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2018年第47期
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出版日期:2018-11-23
2018年第27期  2018-07-13出版
【封面文章】南下资金:扎堆金融地产 最爱汇丰、腾讯

A股两市港股通的开通,为市场广大的中小投资者提供了一个多元化的投资渠道。港股市场垃圾股成仙,绩优股获得溢价等迥异于A股市场的投资风格,使得大量信奉价值投资的投资人不断南下。 通过wind数据统计(本文所有数据截止日期均为2018年7月6日),港股通净买入金净额约8100亿港元,对应的内资持仓市值,总和约8888亿港元(以最新463只港股通标的计算,调出标的未统计),标志着港股通成为市场投资的重要方向。 从持仓数据统计看,南下资金大部分扎堆在金融和地产股中,以中信一级行业划分,金融领域的港股通持仓总额为3724.98亿港元(银行:2904.07亿;非银金融:820.91亿),房地产港股通持仓市值为1035.91亿港元。金融与地产总计4760.89亿港元,占内资持仓8888.1亿总市值的比例超过53.56%,足见南下资金对港股市场超低估值的金融和地产股的青睐。腾讯控股667.68亿港元的港股通持仓市值,几乎凭一己之力,让计算机成为港股通持仓市值前三甲的行业。   扎堆金融、地产 以中信一级行业为标准,港股通标的总计463只个股,内资持仓总市值约为8888.1亿港元。这463只个股中,457只个股分属29个行业(包括山东墨龙、绿色动力环保等6只个股没有行业分类信息)。 表一:港股通公司行业分布情况 行业 公司数 占比 排名 房地产 71 15.33% 1 非银行金融 38 8.21% 2 交通运输 34 7.34% 3 电力及公用事业 32 6.91% 4 医药 28 6.05% 5 汽车 24 5.18% 6 纺织服装 24 5.18% 7 食品饮料 20 4.32% 8 银行 17 3.67% 9 电子元器件 15 3.24% 10 计算机 11 2.38% 16 其他 149 32.18% - 所有数据来源:wind资讯 截止日期:2018年7月6日 其中数量最为庞大,遥遥领先其他行业的,是多达71家港股通标的的房地产行业,占463标的公司总数的15.33%,位列行业之最。非银金融、交通运输、电力及公用事业和医药分别以38家、34家、32家和28家分列2到5位。 不过,从内资持仓市值看,数量庞大的地产行业以1035.91亿港元的表现可圈可点,但依旧不敌公司数刚好进入前十榜单的银行业。与大A股相似,港股通范围标的中银行股虽然数量不多,但流通股和流通市值庞大,大A股中就估值偏低的银行股,在港股还要经受一番折价,这对于押注中国核心资产的“价投”来说无异于“送钱”,而高达2904.07亿港元的持仓市值,也将南下资金的偏爱展现得淋漓尽致。除此之外,南下资金持仓的38家非银金融公司,总市值也高达820.91亿港元,位列持仓市值行业排名第四位。由此,大金融行业与地产总计持仓市值高达4760.89亿港元,占内资持仓8888.1亿总市值的比例超过53.56%,南下资金对港股市场超低估值的金融和地产股青睐可见一斑。(见图一) 当然,也可以说金融地产标的占比较大,南下资金没得选。比如持仓市值排名倒数前五的行业分别为钢铁(3家)、国防军工(2家)、基础化工(3家)、农林牧渔(6家)和家电(5家),对应总市值分别仅有9.48亿港元、12.48亿港元、15.01亿港元、33.8亿港元和35.72亿港元。   青睐绩优大盘 最爱汇丰、腾讯 港股通持仓市值排名前五的行业中,计算机行业仅以11家公司的数量,约837.89亿港元总市值,超过有中国平安、中国太保、港交所等公司镇守的非银金融行业,排名第3位,表现不可谓不抢眼。 不过,这其中腾讯控股(00700)就直接贡献了667.68亿港元。如果将腾讯单独作为行业进行排列,它将超过医药行业525.69亿港元的持仓市值,成功挤进前五榜单,占南下资金持仓市值比例约7.51%。 因为A股对上市公司股权结构的限制,中国优质互联网科技公司上市地点多选在美国,港股次之。港股通的开通,使得大部分A股中小投资人不用费劲绕道,就能轻松获得投资机会,腾讯控股这类A股市场稀缺的标的自然成为香馍馍。这与北上资金大量购买A股独有的白酒股的逻辑一样。 不过,即使腾讯如此招人爱,在港股通持仓个股总市值排名中也仅列第2位。排名第一位的汇丰控股(00005)以945.22亿港元的金额位列榜首,超过腾讯持仓市值约277.53亿港元。占港股通银行业共计2904.07亿港元持仓32.55%,港股通总持仓市值的10.63%。 与腾讯此类大众情人不同,汇丰控股是中国平安的单相思。在2017年12月6日,平安集团就向联交所申报,旗下平安资管通过港股通渠道累计买入汇丰约10.18亿股,持股比例5.01%,成为汇丰的第二大股东。今年2月15日的最新信息,平安资管持股比例已经上升到6.17%,而港股通对汇丰的持仓比例也仅有6.4%,也就是说约911.25亿港元的市值,是握在中国平安手中的。 港股的建设银行(00939)与工商银行(01398)分列3、4位,南下资金持仓市值分别为646.36亿港元和597.9亿港元。前4名均是接近或超过600亿港元的规模,为南下资金持仓的第一梯队。从第5名融创中国(01918)290.69亿港元开始,持仓规模明显下降,到排名第11位的石药集团(01093)的103.71亿港元可以称为第二梯队。(见表二) 表二:港股通持仓市值前20位 代码 简称 港股通持股(亿股) 持仓市值(亿港元) 00005 汇丰控股 13.02 945.22 00700 腾讯控股 1.73 667.68 00939 建设银行 90.40 646.36 01398 工商银行 108.12 597.90 01918 融创中国 11.16 290.69 00175 吉利汽车 9.07 174.98 00607 丰盛控股 48.20 167.74 03968 招商银行 5.98 161.74 03988 中国银行 43.14 158.32 00998 中信银行 27.24 128.31 01093 石药集团 4.74 103.71 01336 新华保险 3.08 96.31 00966 中国太平 3.76 89.22 02318 中国平安 1.18 82.47 02601 中国太保 2.81 80.64 01088 中国神华 4.32 76.69 01288 农业银行 20.77 73.95 02382 舜宇光学科技 0.51 72.38 00981 中芯国际 7.60 70.72 00902 华能国际电力股份 13.07 69.51   大股票是机构配置的重要方向,对于个人投资者而言,从港股通个股持股比例和各行业中港股通持仓占比排名前列的公司,或许对于中小投资者更具参考意义。当然,这其中也有一些特殊情况。 从港股通持股比例看神州控股(00861)港股通持股比例高达45.43%,但神州控股显然不是标准的价投股,主要是A股公司广电运通(002152)谋求控股权,持续从港股通渠道买入。除此之外,其他港股通持股比例较高的个股相比而言有以下特点: 1、 一般是内地与香港同时上市企业,且H股相比A股拥有较高折价。 2、 公司质地优良,业绩稳定。 3、 市值中等及以下:持仓占比20%以上个股,平均市值不到490亿港元。 4、 在低股价的基础下股息率较为可观。 相关个股具备上述一个或多个特点,如南京熊猫电子(00553)A股超过40倍PE,而H股估值不到20倍PE,最新的股息率约为3.2%;长城汽车(02333)H股7.5倍PE不到A股的47%的估值,股息率也达到了3.8%。排名在25位之内的成渝高速(00107)、广汽集团(02238)、兖州煤业(01171)等同样是高折价,高股息率,其中广汽集团股息率达到9.36%,在所有港股通标的中排名第17位。(见表三) 各行业中港股通持仓占比排名前列的公司,在此不再论述,表三中持股占比前20的个股,除银行排名第一的中信银行(00998)和食品饮料第一的周黑鸭(01458)外,基本囊括了持仓市值前10行业中,持股占比排名第一的股票。 表三:港股通持股占总股本比例前20名 代码 简称 AH股溢价率(%) 股息率(%) 所属行业 占比(%) 00861 神州控股 - - 计算机 45.43 02208 金风科技 52.76 2.73 电力设备 36.16 02333 长城汽车 98.54 3.80 汽车 33.60 00553 南京熊猫电子股份 141.97 3.21 电子元器件 30.78 00895 东江环保 61.77 2.11 电力及公用事业 30.58 01108 洛阳玻璃股份 477.12 - 建材 29.83 01336 新华保险 65.14 2.01 非银行金融 29.80 00588 北京北辰实业股份 60.73 5.39 房地产 29.29 01072 东方电气 75.47 - 电力设备 28.16 03958 东方证券 82.15 4.24 非银行金融 27.82 00902 华能国际电力股份 49.00 2.33 电力及公用事业 27.79 00719 山东新华制药股份 111.23 1.78 医药 26.10 00564 郑煤机 76.18 1.66 机械 25.70 01918 融创中国 - 2.35 房地产 25.33 02899 紫金矿业 49.15 3.97 有色金属 24.97 02727 上海电气 194.1466 4.4878 电力设备 24.55 00607 丰盛控股 - 0.5402 房地产 24.42 02880 大连港 99.2559 2.4342 交通运输 24.32 00874 白云山 33.0692 1.4384 医药 24.11 00107 四川成渝高速公路 69.8784 5.226 交通运输 23.66   价投的胜利 十倍股频现 从2014年11月11日起算,以目前港股通最新标的为基准,截止到2018年7月6日,计算463只个股的涨跌幅情况,其中287只个股4年内录得正收益,占比为61.99%。在此之前,经营状况良好,但在港股不受待见的低估值个股,被南下资金抢筹,频频出现的10倍股让众多中小投资者真正享受到了“价投”的魅力。 价投胜利的4年,也可以粗略的总结为房地产狂欢的4年。根据数据统计,该区间涨幅前20的股票中,地产股共9只,占比达45%。其中新城发展控股(01030)以10.65倍的涨幅,位居涨幅榜的第三位,引领地产股。不过新城发展控股并不是唯一获得10倍涨幅的地产股,区间内,融创、恒大等地产股都有10倍涨幅的表现。但受国内房地产市场调控的影响,地产股狂欢的迹象退潮,涨幅都有所回落。 除此之外,榜单中过去几年中在中国汽车市场风生水起的吉利汽车(00175),全球摄像头模组龙头舜宇光学科技(02382)区间内都有10倍涨幅的表现。全球光纤光缆龙头企业长飞光纤光缆(06869)等国内优质的行业领先企业,也有非常不错的涨幅。 当然,目前位列榜单前两位的是金斯瑞生物科技(01548)和首创控股(01269)。涨幅分别为13.44倍和10.65倍。与地产股估值修复、各行业龙头企业被抢筹不同,金斯瑞与首控集团并没有估值支撑,市值偏小的个股暴涨,更多像跟风炒作。首控集团在纳入MSCI时一度出现超过32%的跌幅,需要投资人警惕。 表四:2014年11月11日以来涨幅前20名 代码 简称 港股通持股占比(%) 2014-11-11以来涨幅(%) 市盈率PE(TTM) 行业 01548 金斯瑞生物科技 8.15 1,344.45 170.61 医药 01269 首控集团 0.01 1,064.89 -59.03 汽车 01030 新城发展控股 5.27 1,024.98 8.50 房地产 02382 舜宇光学科技 4.63 976.16 44.88 电子元器件 03333 中国恒大 1.93 745.87 9.33 房地产 00607 丰盛控股 24.42 702.41 25.31 房地产 00175 吉利汽车 10.09 460.43 13.62 汽车 03883 中国奥园 12.56 459.44 7.42 房地产 02007 碧桂园 1.32 447.68 9.01 房地产 00581 中国东方集团 3.12 431.64 3.43 钢铁 02768 佳源国际控股 0.77 428.04 21.45 房地产 03380 龙光地产 2.56 385.86 7.17 房地产 00680 南海控股 3.45 382.65 7.80 传媒 00819 天能动力 1.53 377.55 8.79 汽车 06869 长飞光纤光缆 2.78 362.66 13.10 通信 01636 中国金属利用 1.43 362.08 55.07 有色金属 01238 宝龙地产 1.25 351.36 4.02 房地产 00291 华润啤酒 6.05 338.91 80.32 食品饮料 01918 融创中国 25.33 321.59 8.71 房地产 01579 颐海国际 1.25 317.66 44.85 食品饮料

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