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 吃饭行情 谨慎做多 ◆十月份策略:提升仓位 抢筹超跌股  上证指数前三季度收跌,并且已经连续四个季度收阴线,这在历史上是极为罕见的情形。但本轮A股下跌的时间和空间均已充分、整体估值接近历史低位,虽然宏观环境去杠杆还没有完结,但反弹行情随时可能启动,年内吃饭行情有望在四季度展开。建议十月份投资者逐步提升仓位,从三个方向优选超跌股。 ◆十月股指运行区间:2550点-2900点 将998点和1664点的低点连线作为支撑线,本轮下跌低点刚好落在支撑线附近。在这样的大背景下,市场出现反弹行情是自然而然的事。不过反弹后,量能要是上不去,最终可能还有最后一跌,届时将出现A股新的历史大底。 ◆十月投资组合:富安娜(002327)、赣锋锂业(002460)、新纶科技(002341)、科达利(002850)、大秦铁路(601006)、中国长城(000066) 十月份策略:提升仓位 抢筹超跌股 过去一个月A股各大指数呈现大强小弱的格局,截止9月25日,上证指数收于2781点,累计上涨1.89%,深成指收于8353点,累计下跌1.55%,创业板收于1405点,累计下跌3.05%。 9月份影响市场的两个因素已有了明显改善。对外,中美贸易战的规模已经打到2000多亿,剩下的2670亿加税也是板上钉钉的事,这些市场都有预期,可以说未来贸易战的影响已经在弱化,而且中国首次强硬的回绝美方不平等的谈判,并发表白皮书强调自己的立场,这是超预期的因素;此外,美元强势以及特朗普搅乱全球市场的意图对中国资本外流尚未造成实质性影响,外汇储备维持在3.1万亿的水平,人民币对美元汇率止跌回升,稳定在6.8附近。 而对内,减税的具体措施陆续出台,首先是允许用研发费用抵扣税收,其次是社保费率提升不增加企业整体负担,再者是房贷利息可抵扣个税。房地产税提上议程后,原来确定的扩大基建投资也快马加鞭,上半年完成了3673亿元的专项债券发行,财政部要求各地政府9月底累计完成新增专项债券发行比例不得低于80%,剩余发行额度在10月份完成。关于去杠杆,此前市场担忧政府会一刀切,但李总理在达沃斯论坛的发言立场很明确,中国的宏观杠杆率在全球不算低,但也不是最高,政府对杠杆率的态度已经从去杠杆变为稳杠杆,结构性降杠杆。对小微企业融资难的问题,也会采取措施推动解决。  A股今年以来的下跌,虽然外因是主要导火索,但最根本的原因还是金融去杠杆导致的流动性不足,所以,市场要反弹,必须要有增量资金入场。而从目前资金层面看,政策引导的增量资金(如专项债)更多是对实体经济的定向灌溉,而非大水漫灌,期待政策宽松来启动反弹行情并不现实。目前资金入场最为坚决的是外资,今年前七个月净流入1616亿元,若9月27日A股被纳入富时罗素,届时可新增资金规模超千亿元,远期看,MSCI计划在2020年5月前将A股纳入比例由目前5%提升至20%,带来增量规模可能会超4000亿元。不过,短期场外资金跑步入场,而场内的风险资金却在加速流出,两融余额已经从今年最高的1.1万亿元下跌至目前8200亿元,流出规模远超外资,两融有助长助跌的属性,在市场没有企稳前可能还会呈现持续流出的状态。 整体而言,经历了中美贸易战、国内经济去杠杆等事件,上证指数前三季度收跌,并且已经连续四个季度收阴线,这在历史上是极为罕见的情形。前三季度A股的节奏基本上是反弹一天,跌两天,反弹两天跌三天,这是典型的熊市表现,但熊市也有反弹周期。展望四季度,本轮A股下跌的时间和空间均已充分、整体估值接近历史低位,市场经过大幅杀跌后,虽然宏观环境去杠杆还没有完结,但反弹行情随时可能启动,年内吃饭行情有望在四季度展开。不过,除了宏观经济、市场环境以及上市公司基本面,资金的充裕程度对股价也产生重要影响,从这个层面去看,虽然外资持续净流入,但两融等场内风险资金持续净流出,且规模远高于外资,也因此,我们将四季度的策略定调为“吃饭行情,谨慎做多”。 投资方面,超跌股会是本轮主攻方向,当然不是跌幅大就有机会。主业清晰、业绩稳定和具备成长逻辑的个股才是配置首选。主要方向我们认为有三个,第一个方向是超跌的低估值大蓝筹,如银行、保险、医药和地产等,大蓝筹的主要逻辑从来都是以便宜和稳健为主,现在又多了两个,一个是A股纳入MSCI和富时罗素指数后,这些个股会成为外资优先考虑配置的方向,另一个是大空头两融在熊市背景下有多杀多效应,但两融在蓝筹中的比例并不高,而且大蓝筹流动性高,承接力更强。 第二个方向是以石油、化工、航空、金属资源等为主的超跌周期股,过去两年有些周期类个股在供给侧改革及环保趋严背景下,产品价格呈现上升趋势,业绩也得到兑现,本轮下跌杀的只是估值,这是最好的品种。 第三个方向是此前几期提到的“次新+题材”,资金匮乏的市场环境下,这是资金最喜欢的方向,这种方向最佳的选股方式,是等市场集中炒作一个版块后,将该板块所有题材概念股拉为自选股,观察走出来的那只龙头股,集中资金大胆上就好了,前提是市场要走好。 十月股指运行区间:2550点-2900点 上期内参提到,上证指数是唯一没有创新低的指数,由于上证50指数占整个上证指数比例高达40%-50%,其中成分股多为银行和保险等低估值的超级白马股,所以上证50不会大幅下跌,进而上证指数下跌的幅度也会收窄,技术面上,上证指数正在运行小5下跌浪,完成后确定短期底部随后展开上攻。实际表现看,过去一个月,上证指数向下阴跌后在地产、大金融等蓝筹股的带动下走出一小波反弹浪,目前仍处于反弹中,而深成指和创业板则继续探底。 在上证指数连续4个季度收阴线之际,显然市场空头的情绪得到了极大的宣泄,而蓝筹估值又接近历史低点,从技术面看,将998点和1664点的低点连线作为支撑线,本轮下跌低点刚好落在支撑线附近。在这样的大背景下,市场出现反弹行情是自然而然的事。上证指数从低点反弹超过150点,但从季线级别仍是收阴,因此9月最后几个交易日的行情很关键,上证只有收到2841点以上,方能结束4连阴。 不过反弹后,量能要是上不去(成交量尚未恢复到7月前水平),最终可能还会完成最后一跌,如果出现那样的情形,A股历史大底将再度出现。首先,在2001年-2005年那场举世闻名的大熊市行情中,上证指数从2001年6月坚定道2002年3月末,季度K线上收出了三根阴线,随后连续8个季度横盘整理,最后从2004年4月-2005年6月完成最后一波大跌,连续下跌了5个季度。而从2015年的股灾算起,A股已经经历了2015年6月-2016年一季度的下跌,前后刚好3个季度,随后2016年二季度到2017年四季度是一波缓慢的上涨行情,大致也是7-8个季度,那么接下来,也有可能运行一波连续5个季度的下跌行情。其次,在A股历史上,只有2005年998点和2008年1664点的时候,才会出现连续5个季度收阴线,而这两个点都是历史上重要的底部,此后10多年均没有触及这样低的点位。再者,历史大底从来都是市场底,而非政策底。回顾2008年的历史大跌行情,当年9月份曾有过降印花税、鼓励国资企业增持等政策托底,随后几天大盘连续暴涨,但短暂疯狂后市场创下1664点是在一个月后。今年以来的大跌,并未有具体的政策出台维护股指,可以说现在市场构筑历史大底的环境更佳。 综上,短线看,反弹已经酝酿中,我们看好四季度会有一波年内吃饭行情。中长线看大盘已经临近历史底部,这个点位不应该再悲观,如果真有最后一波杀跌,可能是各位投资者财富实现跨越式增长的又一契机。 家纺:投资性价比最高的后地产行业 国内家纺行业先后经历了3个阶段,一是2012年以前的高速增长期,2012年-2016年长达五年的调整期,以及2017年以来的复苏周期。目前处于第三阶段,主要表现为,2013年后家纺品牌企业补齐线上渠道短板后持续发力,2013年-2017年四家上市品牌家纺的电商渠道收入增速都是双位数的复合增长,电商红利还在持续。同时,受益一二线城市更新自用频率上升,以及三四线城市消费升级等趋势。2017年四家品牌企业罗莱家纺、富安娜、水星、梦洁的家纺主业营收平均增速回升至18.19%。 家纺行业处于复苏周期,未来行业有以下几大趋势:一是成长空间翻倍。对比中外家纺行业,2017年美国、英国、日本的家纺消费分别是国内的3.1倍、2.1倍和2.6倍,其中床上用品家纺分别是2.6倍,1.6倍和2倍。从国内看,家纺虽然收入增速下降,但国内家纺行业是显著受益于消费升级的板块之一,只是与食品、家居用品等相比,家纺属于消费升级后端,受益的进度明显滞后。长期看,城镇化覆盖率提升、婚庆、二胎放开等都是刺激家纺行业规模扩大的因素。 二是品牌集中度极低。家纺进入门槛低,同时以拼多多、小米等电商平台进一步分散了家纺市场份额,导致大量小品牌存在。2016年国内家纺CR5只有8.2%,第一大企业罗莱家纺的市占率2.2%,而同期美国、日本、英国的CR5市占率分别为13.1%、15.1%和20.6%,第一大企业的市占率日本则是6%,英国是8.9%,中国台湾最高,达18.2%。对比来看,无论是行业还是单个公司,国内家纺企业的市占率都还有待提升。 三是品牌家纺企业纷纷布局大家居业务。这点实际上是延续上面第二点来说的。未来市占率有没可能提升?这个很难去判断。如果回顾国外家纺巨头的发展之路,它们成功的逻辑都有一个共同点,那就是从做家具起步,然后扩大业务品种,扩大供应链,最终成为家居全品类企业,最典型的是日本的两家公司,无印良品的母公司RK以及Nitori。而国内的家纺企业目前业务都很单一,这两年罗莱、富安娜和梦洁纷纷向家居业务扩展,但还收效甚微,未来行业还是会向家纺与家居相结合的路线去走。 从投资角度看,家纺四家品牌上市公司的估值都在历史低位,投资性价比极佳。其中,从运营效率看,罗莱生活还是最强,不过需要留意大家居业务,短期业绩可能受此拖累。从盈利能力和财务稳定性看,富安娜最好,此前对定制家居业务推进迟缓反而成为弱势下公司的一大优势,减少了试错成本。 铝塑膜:锂电产业最后一块洼地 铝塑膜的运用主要在两个方面,一是传统的3C领域,渗透率由2011年的13%提升至2017年的67%,但随着国内3C消费增速放缓,软包的需求增速也随之下降,未来增速或维持10%以下。 二是软包动力电池,这块是未来铝塑膜最大的增长市场,主要受益新能源汽车的兴起。电池的封装形式主要有三种,方形、圆柱和软包,其中软包电池在安全性以及循环寿命方面更具备优势,这几年正逐步替代硬壳包装。2017年国内软包电池、方形电池和圆柱电池的出货量约为82GWh,同比增加28%,其中软包同比增长26%至29GWh,占比提升至35%。 具体到动力软包市场,市场的渗透率更低,2017年软包动力渗透率只有15%,由于软包电池的能量密度会更高,契合电动车产业高能量密度的发展趋势,未来渗透率肯定会持续提升。2017年软包电池约为109亿元左右,铝塑膜约占软包电池成本15%,2017年国内铝塑膜产值约为16个亿左右。预计到2020年,按度电成本1元/W和软包渗透率30%计算,每年铝塑膜产业规模在45亿元左右,国内目前极少有公司涉足该领域。 铝塑膜是软包动力电池特有的核心材料,技术壁垒高,从技术上看,国产铝塑膜只有几个厂商能达到大日本印刷的标准,产品差距很大,其中产品耐电解液性能和冲深方面差距最大,比如国内铝塑膜厂冲深只能到5mm,而国外产品可以做到8-12mm。由于技术限制,铝塑膜也是目前国产化程度最低的环节。2017年全国锂电池铝塑膜产量约1.25亿平米,其中国产铝塑膜占比约为5%,剩余市场被大日本印刷、昭和电工、凸版印刷、栗村化学等4家日韩企业瓜分,其中前两者市占率80%,基本垄断市场。而目前锂电材料中,正极、负极、隔膜和电解液国产化率分别高达92%、98%、90%和100%,可以说,铝塑膜是国内锂电产业最后一块缺口。韩国的锂电产业一直无法超越日本,最根本的原因是缺乏全锂电供应链。中国要想在新能源汽车上实现弯道超车,就必须把控锂电全产业链每个环节。 从投资角度看,新纶科技收购日本凸版印刷的铝塑膜业务获得相应的技术,率先实现铝塑膜国产化,目前国内供货企业中市占率已经超过50%,是铝塑膜领域龙头标的;另外,紫江企业、道明光学等国内主要企业经过3-5年的积累,也开始小批量供货,璞泰来通过代销T&T铝塑膜,逐步转为自产,出货量也在逐月提升,都可以适当关注。 十月投资组合参考 2018年9月《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 爱婴室 603214 -17.43% 6.05% 1.64% 4.41% 长电科技 600584 -20.15% 3.12% 1.64% 1.48% 外运发展 600270 0.70% 1.30% 1.64% -0.34% 蒙娜丽莎 002918 1.58% 11.65% 1.64% 10.01% 罗莱生活 002293 -0.27% 4.84% 1.64% 3.20% 春秋航空 601021 5.79% 8.20% 1.64% 6.56% 注:期间收益率为:上月《内参》发布日2018年8月26日至本月内参发布日2018年9月25日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 2018年10月,我们建议投资组合包括:富安娜(002327)、赣锋锂业(002460)、新纶科技(002341)、科达利(002850)、大秦铁路(601006)、中国长城(000066) 1、富安娜:估值跌到历史最低 推荐理由:1)业绩稳步增长,估值历史最低。从过往业绩看,公司表现十分稳健。在行业整体低迷的情况下,过去5年公司的营收增长和净利润增速从来没有出现负值,是上市家纺公司中唯一一家。而且平均增速及业绩的稳定性要显著浩宇同行业其他上市公司。公司今年春季和秋季订单会产品提价都在5%左右,全年业绩有望维持增长。 目前公司的家纺业务完全可支撑当前市值水平,而且股价低于员工持股价格(均价10.93元/股)及大股东回购价格(2016年回购了3.06%的股份,回购价格11.37元/股)。从估值上看,2018年对应的PE已经下降至13倍左右,已经是历史最低水平。。 2)管理层保守有利于降低试错成本。之前担忧公司管理层思想保守,而2016年和2017年定制家具是处于跑马圈地阶段,管理层战略失误可能会导致公司业务扩张脚步太慢,进而太多费用支出影响业绩。但现在回过头来看,公司保守的策略反而减少了试错的成本。根据8月20日机构的调研结果,公司未来对定制家具业务还是定义为创业初期,执行严格的预算管理,每年用完就不在增加,试错成本低。而且,定制家具业务虽然不像同行业其他中小企业如金牌橱柜、我乐家居等,动辄上百的增速,但也缓慢进入轨道,去年收入端有7000多万,同比增长了30%。 3)各项财务指标俱佳。公司毛利率全行业最高,而且表现稳定,过去6年基本维持50%左右的增长,今年上半年受益高端品牌维莎的高增长,毛利率上升至55%。净利润增速这几年不断上升,同时账上现金也很多,去年末货币资金约为5个亿,今年上半年在家居业务及门店数量扩张背景下(全年200家),仍然维持4.8亿元左右水平,仅次于罗莱,但后者之前是做了定增融资的。更难得是,公司还没有长期和短期银行借款,反而是放了好几亿元在银行吃理财利息。经营性现金流量净额保持上升趋势,去年在4亿元左右。 操作策略:富安娜的风险点在于定制家居业务,受房地产增长放缓的影响,定制家具行业已有景气度下降的迹象,公司在推进业务上很保守,每年有严格的预算管理,但还要警惕行业的负面冲击。目前PE历史最低,而且公司负债最低,PE只能反映所有者权益,无法反映债权人的权益,若加回这部分,实际PE会比同行业公司更低。目前价位投资性价比极高,建议买入持股待涨。 2、赣锋锂业:锂资源龙头全产业链布局 推荐理由:1)大量并购锂资源,资源禀赋构筑护城河。公司早期仅仅定位为大型冶炼企业,但2015年开始在全球范围内大规模并购锂资源,先后收购了加拿大国际锂业、爱尔兰blackstairs锂辉石矿山、阿根廷Marina卤水矿以及澳大利亚的RIM公司股权,权益碳酸锂储量达到188万吨。在下游新能源汽车需求推动下,拥有锂资源禀赋的企业具备较强的话语权,构成未来成长护城河。这两年公司将经营触角延伸至中下游,上游资源自给率提升也有利于平滑中下游产品波动。 2)中游扩产进行时。目前公司拥有碳酸锂产能2.3万吨/年,氢氧化锂产能1.2万吨/年,金属锂产能1500吨/年,丁基锂产能500吨/年,氟化锂产能1500吨/年,另有2万吨氢氧化锂、1.75万吨碳酸锂以及500吨丁基锂在建。预计2019年公司全部产能投产后将达到8万吨/年。 3)进军下游电池领域。公司通过收购美拜布局下游3C锂电池,同时入股长城华冠切入新能源汽车电池,并且成立赣锋循环科技布局动力电池回收,形成完整的一体化锂电产业链。公司动力电池起步晚,但为错开竞争,在更高级的固态电池领域率先引入高精尖团队,目前固态电池技术已取得突破,并且试生产。 操作策略:公司股价今年腰斩,与碳酸锂价格下跌有关,目前电池级碳酸锂价格跌至10万以下,接近企业成本线,下跌空间有限,短期股价安全边际高,而在量方面,近期公司与特斯拉签订电池级氢氧化锂采购合同,约占当年总产能20%,此外还与LG化学签订4.5万吨的供货合同,对其销售产品增至9.26万吨。短线对公司形成利好刺激,可现价买入。 3、新纶科技:铝塑膜+电子材料双轮驱动成长 推荐理由:1)成功转型进入功能材料。新纶科技原来是国内防静电/洁净室行业的龙头,主要生产洁净车间内的耗品,2013年原主业增速放缓,公司依托多年来建立的电子行业客户群体,转型进入功能材料领域。A股转型的公司很多都在讲故事,但新纶科技却是少有的能转型成功且兑现业绩的企业,主要原因是公司从2002年开始便积累了富士康、华星光电、华为等优秀的电子行业客户,了解电子产业的空白点,而且一开始的目标便是奔着原材料国产替换去的,与下游客户目标契合。目前公司形成了防静电/洁净室以及功能性材料两大业务,其中功能性材料包括电子功能材料、功能性光学薄膜以及锂电池高性能封装材料铝塑膜。2015年项目陆续投产后,公司功能性材料营收占比逐年提升,2017年已经达到56%,成为公司业绩最主要的贡献来源。 2)软包电池助力铝塑膜业务高增长。公司的铝塑膜业务是2016年才有的。通过并购日本凸版印刷的铝塑膜业务,公司成为国内第一家实现动力电池软包铝塑膜量产的企业。铝塑膜主要运用在软包电池,而后者是未来动力电池的主要形态之一,预计到2020年国内产业规模将提升至45亿元左右。由于国内极少有企业掌握铝塑膜的技术,所以公司短短两年拿下了50%的市场份额,未来将受益行业规模扩大。 3)电子材料突飞猛进,成功进入国际大客户供应链。公司电子材料业务最大的看点,便是产能投放不到一年,打入了苹果、富士康等知名大客户的供应链中,其中公司在超薄导热胶带和IP胶带方面,更是成为苹果国内唯一胶带类供应商。去年常州一期实现收入7.88亿元,胶带业务实现了3亿元的收入,其中2亿元来自苹果。根据卖方调研,公司今年导入苹果供应链的料号有30个,去年只有10个,考虑公司对苹果供货是从去年四季度开始,预计今年对苹果的销售量将提升至4.5亿元以上。此外,今年上半年常州一期产能也陆续导入LG、三星、华为、OPPO、VIVO、亚马逊等重磅客户,公司预计今年该业务的收入增速不会低于80%。 操作策略:公司股价高位回落30%,对应2018年估值在43倍左右,作为锂电行业优质成长股,这样的估值属于合理范畴,公司股性较高,回调充分,市场若回暖或有不错收益,短线可博一下反弹。 4、科达利:产能瓶颈逐步缓解 股价超跌严重   推荐理由:1)锂电池结构件龙头。公司是国内领先的锂电池精密结构件和汽车结构件领域的标杆企业,截止2016年末,公司已成功开发锂电池结构模具5300多项,汽车结构件模具5000多项,最快开发周期只要3天。凭借优异的研发实力,公司上市前三年精密结构件的收入突飞猛进,年复合增速达115%,国内几乎没有强力竞争对手。 2)优质的客户群体。由于锂电池结构件集中度较高,一般车企只会选择1-2家公司合作,公司凭借自身出众的技术实力、服务能力和产品品质,收获了宁德时代、松下、比亚迪、LG、力神、亿纬锂能、中航锂电等优质锂电池PACK企业,尤其是今年宁德时代上市成功,未来三年产能扩张仅仅3倍,公司的锂电结构件在CATL产业链中占比超80%,有望显著受益。此外,老客户比亚迪的销售占比虽然有所下降,但仍然高达25%的比例,去年比亚迪全面发力三元电池,市占率被CATL超过,今年逐渐提升,上半年提升至21.5%。 3)上市募资缓解产能瓶颈。动力电池价格这两年下降幅度较大,同时国内供给侧改革去产能以及环保政策趋严,原材料铝价格也出现翻倍暴涨,公司作为其上游营收和业绩大受影响。但公司绑定下游优质客户,完全可以以量补价,可惜的是公司产能受限,产能利用率常年毕竟100%。去年上市后公司募资12亿元用于5个锂电项目扩产,建设周期18个月,今年下半年将陆续投产,产能瓶颈将缓解,业绩有触底回升的预期。 操作策略:公司股价从高点下跌至今只剩下五分之一,目前股价已经反映最悲观的预期,下半年产能投放后,未来有望实现以量换价。公司主业清晰,股价回调充分,同时流通盘不到20亿,是短线抄底反弹的绝佳标的。建议投资者积极关注。 5、大秦铁路:低估值高分红的铁路运输龙头 大秦是我们年初推荐的股票,主要逻辑没有变化:1)盈利能力突出。公司上半年实现收入372亿元,同比大增36.1%,归母净利润81.92亿元,同比增长7.48%。净利润率高达22%,现金流更加佳,上半年经营性现金流已经超过45.4亿元,资产负债率仅为19.5%,相比年初推荐的时候,财务风险更低,结构更优。 2)国际估值比较严重低估,美国铁路运输龙头联合太平洋、CSX、NSC等动态PE目前在10倍左右,而大秦的动态估值只有8倍,估值大秦稍微降低一些,而美股那边反而便宜不少,所以差距有所缩小,但仍然低估。而且大秦的盈利能力好于美国同行,所以估值理应高于他们。 3)运价存价格弹性,受益铁路改革。2017年3月大秦线运价低于国铁运价1分钱左右,如果大秦与国铁运价并轨,则有望增加15亿元以上的净利润。而且目前铁路系统正在进行市场化改革来提升经营效率,大秦有进一步改善的空间。 4)新清算法下货运收入规模显著提升。去年底铁总出台了《铁路货物运输进款清算办法(试行)》,确立了基于承运企业付费清算为核心的货运承运清算机制。是的公司货运清算盈余同比去年货运收入增长7.04%,全年预计增收高达56亿元,显著增厚收入规模。 5)高分红极具诱惑性。公司属于高分红的公用事业股,具备充裕的现金流,历史分红比例较高,2017年股息率高达5.7%,弱市下公司是防御性最好的标的。 操作策略:原来的逻辑没有变,而目前估值比年初推荐还要低,投资性价比更高,建议重点关注。 6、中国长城:信息安全领域的国家队 股价调整充分   推荐理由:1)中美贸易战倒逼自主可控跨越式发展。信息安全是国家近两年极力推崇的领域之一,公司合并长城信息后成为国内唯一可以做到从芯片,整机,操作系统,中间件,数据库,安全产品到应用系统等计算机信息技术在内的完全自主可控的企业,堪称安全信息的国家队。2018年中美贸易冲突不断,国家领导人多次重点强调核心技术自主创新的重要性,相关的自主可控PC、服务器等的招标工作启动速度明显加快,当前“党政军”信息硬件及软件存在500亿以上的替换空间,如果加上系统和服务整体可达1300亿元,公司将充分受益国产替换趋势。 2)经营状况大幅改善。公司此前受高新电子业务拖累以及市场竞争环境的影响,毛利率同比下降4.47%至17.38%,随着下半年中原电子等子公司订单陆续结算,毛利率会得到大幅改善。同时,上半年公司经营性现金流量净额为-2.61亿元,同比缩窄5.6亿元,改善明显。 3)股权激励彰显信心。今年1月公司授予了594名激励对象股票期权,行权价格8.27元/份,解锁条件为未来三年净利润年均增长不低于20%。 2)调整充分,股价低估。公司股价从高位回落至今已剩四分之一,与换股价格相比也已经腰斩,目前两百亿的估值与信息安全国家队的身份不符,且低于股权激励行权价格,安全边际较高。 操作策略:公司在6-7元区间构筑底部已有半年,近期市场暴跌也没有大幅调整,显示出明显的底部特征,若股价能站上年线,可考虑介入。 本月数据精选1:2018年9月以来重要股东二级市场增持规模前100名 代码 名称 变动次数 涉及股东人数 净买入股份数合计(万股) 增减仓参考市值(万元) 600482 中国动力 6 2 6,631.23 136,629.91 002672 东江环保 1 1 2,599.50 39,932.55 600346 恒力股份 1 1 1,904.89 31,389.70 002737 葵花药业 2 2 1,166.77 27,244.54 002468 申通快递 20 1 1,348.19 22,157.79 600661 新南洋 13 5 859.64 21,700.43 600528 中铁工业 1 1 1,883.68 20,198.89 002168 深圳惠程 11 1 1,816.56 19,638.32 600619 海立股份 3 1 1,591.05 18,896.41 300176 鸿特科技 3 3 229.73 14,882.83 300663 科蓝软件 3 1 716.65 14,840.85 600388 龙净环保 2 2 1,069.05 12,911.09 300081 恒信东方 1 1 1,052.50 12,010.11 603637 镇海股份 1 1 868.02 11,362.99 300219 鸿利智汇 2 1 1,112.88 10,894.32 300355 蒙草生态 8 4 1,886.21 9,835.41 002402 和而泰 1 1 1,330.63 9,740.21 600389 江山股份 1 1 442.68 9,006.90 600055 万东医疗 1 1 971.00 8,783.05 600240 华业资本 1 1 1,052.00 8,548.86 600984 建设机械 5 4 1,079.82 6,010.69 601689 拓普集团 1 1 372.94 5,965.34 002268 卫士通 1 1 282.71 5,801.61 600699 均胜电子 1 1 233.82 5,641.02 002400 省广集团 1 1 1,743.42 5,563.56 300193 佳士科技 1 1 822.76 5,553.65 600061 国投资本 1 1 607.07 5,536.68 600807 *ST天业 1 1 2,268.57 5,381.64 000975 银泰资源 6 4 635.51 5,059.38 600356 恒丰纸业 2 1 815.39 4,989.82 300094 国联水产 1 1 789.35 4,902.45 000548 湖南投资 2 1 998.43 4,496.48 002583 海能达 5 2 536.26 4,423.42 300737 科顺股份 3 2 405.50 4,375.58 002121 科陆电子 3 3 611.17 4,248.95 002418 康盛股份 4 3 1,071.91 4,130.08 600562 国睿科技 1 1 253.71 3,974.60 603877 太平鸟 15 10 166.50 3,628.98 002374 丽鹏股份 2 1 883.91 3,547.65 600683 京投发展 1 1 740.77 3,217.06 600017 日照港 1 1 1,039.31 3,189.91 600990 四创电子 1 1 80.90 3,143.85 300376 易事特 6 1 643.43 3,090.88 000525 红太阳 9 1 214.69 3,056.33 002589 瑞康医药 11 6 251.59 2,976.85 601010 文峰股份 1 1 969.00 2,892.30 000859 国风塑业 3 1 927.55 2,870.80 600079 人福医药 11 2 236.46 2,849.60 300284 苏交科 1 1 268.66 2,815.50 002174 游族网络 10 1 173.02 2,697.61 600515 海航基础 14 7 452.44 2,679.67 603456 九洲药业 12 2 386.13 2,512.90 603156 养元饮品 5 2 44.44 2,110.53 300441 鲍斯股份 5 1 248.91 2,035.12 600345 长江通信 1 1 79.79 2,020.09 603315 福鞍股份 1 1 159.94 1,997.80 002544 杰赛科技 1 1 157.34 1,995.40 600512 腾达建设 1 1 888.00 1,989.93 000050 深天马A 1 1 175.00 1,985.92 300738 奥飞数据 1 1 44.33 1,970.47 600370 三房巷 1 1 671.64 1,885.99 002310 东方园林 11 7 155.62 1,885.76 002384 东山精密 4 3 143.59 1,867.66 300217 东方电热 4 1 724.28 1,795.60 000055 方大集团 1 1 373.58 1,786.25 002003 伟星股份 15 1 234.52 1,768.94 000573 粤宏远A 16 3 518.08 1,739.82 600215 长春经开 4 1 240.42 1,675.34 600093 易见股份 1 1 147.80 1,537.63 002639 雪人股份 1 1 260.35 1,530.86 002718 友邦吊顶 3 2 57.29 1,517.71 601229 上海银行 1 1 129.42 1,486.04 002447 晨鑫科技 2 1 441.44 1,458.31 300568 星源材质 7 1 48.12 1,423.90 600052 浙江广厦 2 1 435.90 1,417.93 600201 生物股份 7 3 94.36 1,377.09 002206 海利得 8 5 303.54 1,217.54 603628 清源股份 1 1 145.00 1,208.96 600703 三安光电 6 6 72.19 1,176.32 600861 北京城乡 1 1 145.08 1,157.61 603335 迪生力 1 1 181.32 1,152.42 002624 完美世界 3 2 47.99 1,129.64 600869 智慧能源 9 7 241.45 1,082.57 600520 文一科技 1 1 61.26 1,079.14 300342 天银机电 5 1 86.13 1,055.30 002415 海康威视 4 3 38.00 1,044.78 600521 华海药业 2 1 55.00 1,041.81 000821 京山轻机 3 1 112.38 1,025.67 603319 湘油泵 5 1 44.27 1,022.43 002597 金禾实业 1 1 65.32 983.74 300439 美康生物 15 3 62.20 976.93 002647 仁东控股 1 1 53.57 945.72 002004 华邦健康 10 2 185.97 919.50 300415 伊之密 8 5 124.75 905.26 603668 天马科技 23 12 102.63 903.22 600400 红豆股份 2 2 215.40 888.74 002313 日海智能 1 1 40.25 851.05 000838 财信发展 5 1 244.64 846.38 603630 拉芳家化 4 1 48.48 812.10 002818 富森美 11 1 32.87 811.56 本月数据精选2:2018年9月下半月研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002142 宁波银行 西南证券 郎达群 1_买入 2_增持 20.33 002549 凯美特气 财富证券 龙靓 2_谨慎推荐 3_中性 5.60至6.40 002478 常宝股份 国泰君安 黄琨 1_增持 2_谨慎增持 9.97 002050 三花智控 东方证券 姜雪晴 1_买入 2_增持 16.80 300081 恒信东方 国海证券 谭倩 1_买入 2_增持   300413 芒果超媒 东吴证券 张良卫 1_买入 2_增持   600114 东睦股份 东方证券 姜雪晴 1_买入 2_增持 10.20 603288 海天味业 高华证券 廖绪发 2_买入 3_中性 81.00 600267 海正药业 太平洋证券 杜佐远 1_买入 2_增持 21.00 002690 美亚光电 东北证券 王建伟 1_买入 2_增持 23.30 002727 一心堂 银河证券 李平祝 1_推荐 2_谨慎推荐   300057 万顺股份 国盛证券 丁琼 1_买入 2_增持 7.00 股民学堂 从三表关系看企业造假 造假的逻辑 虽然财务报表主表有三张,利润表、资产负债表和现金流量表,但对于造假来说,财务报表的主表就一张,即资产负债表。简单来看因为:第一,要是没有利润表,可以通过对资产负债表中的净资产期末数与期初数进行比较,计算出当年的利润数额(假设没有股权融资);第二,要是没有现金流量表,可以通过对货币资金的期初期末余额增减变化,计算出当年的现金及现金等价物净增加额. 将资产负债表和利润表结合起来的一个动态等式:资产=负债+所有者权益(不含当年新增未分配利润)+收入-费用。从这个等式可以看出,企业造假尤其是上市公司造假,一般是虚增利润(收入-费用),因此要保持等式平衡,那么必须同时虚增资产或虚减负债。在不能虚减负债情况下,企业只能选择虚增资产。     为什么是虚增资产呢,我们看支出、费用及资产的关系。企业所有的支出都会引起现金的增减变化,因此都要记入现金流量表。该支出如果影响企业时间短,即一年内,那么往往直接计入利润表,作为当期成本或者费用,在现金流量表中计入经营活动现金流量支出。如果该支出为一年以上,一般就要进行资本化处理,作为资产记入资产负债表,在现金流量表中计入投资现金流量支出。可以说:资产是寿命长的支出,费用是寿命短的支出。那么企业造假没可能虚减负债,只能虚增资产。 资产会计科目的秘密 我们再从审计角度看看资产负债表的科目。流动资产主要是货币资金、应收账款及存货科目,非流动资产主要是固定资产及在建工程科目。 货币资金造假难度较高,需要银行配合,或者伪造银行对账单、询证函等信息。货币资金造假难度五颗星,但是依然存在。 应收账款造假难度比较高,需要对方(第三方)配合,这也是前文说的应收账款导致的经营活动现金流量净额差造假的可能性较低,但是如果是关联方的应收账款,那么造假的可能性直接翻倍。应收账款造假难度三颗星,以前大量存在,现在由于信息的透明度,大大减少。 存货造假难度看存货性质,如果是易于盘点、易于计价的物品,则很难造假,审计师通过盘点等手段可以确认。但是如果是不易盘点计价的物品,则造假比较容易。比如我们的獐子岛同学,扇贝这玩意,配粉丝最好吃了。通过存货造假需要看存货性质,难度三颗星,以前多,现在也比较少。 固定资产及在建工程造假简直是精英手法了,为什么呢?首先,审计时,盘点对于固定资产和在建工程帮助不大,企业指着这栋楼告诉你价值1个亿,试问如何判定?对于审计师这是核查的难点。再次,在现金流量表中影响的是投资现金流出,不影响经营活动现金流,因此可以骗过喜欢看经营活动现金流量净额的朋友。第三,若干年的折旧摊销之后,如果需要,直接计提资产减值损失,就把造假的账磨平了,美滋滋。通过固定资产造假难度一颗星,发现难度五颗星。 总体来看,流动资产造假难度偏高,相对容易核查。因为基本上属于短期资产,使用流动资产造假,现金流量表中已经反应为经营活动现金流出,经营活动现金流量净额不好看,同时应收账款周转率和存货周转率会不断变慢(这也是判断是否存在流动资产造假的必要不充分条件之一)。而是用长期资产固定资产和在建工程们造假难度低,发现还困难,是逐渐多企业采取的方式。 结论:造假的虽然是利润表,但是我们却需要通过资产负债表来判断。需要关注的几个造假点:一是关联方的应收账款(乐视模式)、二是高额的存货及越来越低的存货周转率(獐子岛模式)、三是高额的长期资产(固定资产等)及越来越低的长期资产周转率(尔康模式)。最后,以上均是必要不充分条件,一定要具体分析。(来源:雪球;作者:红色绿洲)
0 发布时间:2018-09-28
大盘临近底部 静待外力扭转 ◆九月份策略:管好仓位 留意增量资金 八月份,去杠杆和贸易战两个因素都有边际向好的变化,市场短暂反弹,但随后遭遇土耳其黑天鹅事件袭击,再度创出新低。从估值、下跌的时间和空间等角度看,A股底部的特征明显。但底部不意味着就能上涨,目前A股还处于危机模式中,需要外力扭转,而资金也呈现净流出之势,短线参与博弈控制好仓位,留意增量资金动向 ◆九月股指运行区间:2550点-2900点 目前上证正在运行小5下跌浪,低点将落在998点和1864点连线上,未来一年区间为2550点-2650点。上证50是唯一没有创新低的指数,市值占比约为上证一半,而其成分股多为低估值蓝筹,这意味着上证继续大幅下挫的可能性不高。 ◆九月投资组合:爱婴室(603214)、长电科技(600584)、外运发展(600270)、蒙娜丽莎(002918)、罗莱生活(002293)、春秋航空(601021) 九月份策略:管好仓位 留意增量资金 上期内参我们提到,今年影响A股的两大负面因素是贸易战以及金融去杠杆,而经过数月的发酵,短期看两个因素都有边际向好的变化。但川普压制中国崛起意图明显,中美贸易战恐是长期状态,而国内政策只是微调,并非如09年和2014年的大放水,所以我们判断,市场短期只是超跌后反弹,中期仍处筑底阶段。实际看,8月份土耳其危机爆发,8月10日里拉单日暴跌18%,引发欧美股市暴跌,A股在连续两次下探2691点后反弹,但终究被黑天鹅事件拖垮,向下寻求支撑。 土耳其事件虽是黑天鹅,但背后反映出美国搅乱全球市场,让美元回流本土的意图,川普竞选美国总统时提出三大施政举措,分别是国内减税、缩小贸易逆差以及扩大基建投资,如今来看每一项举措都是环环相扣,步步推进。首先减税助推美国经济强势恢复,上半年经济增速高达4.2%,一个体量这么大的发达国家经济增速甚至超过大部分发展中国家。经济强势让美元也跟着强势,同时美联储加息进一步推高美债利率。其次,川普推动的贸易战又搅乱世界格局,如今有什么比美元资产更具投资价值的,全球美元出于避险考虑大幅回流,今年一季度美元回流3000亿,而川普近期说上半年已经有2.5万亿回流。如果按照计划,川普下一步将开展基建投资,但美国政府没钱,美国是资本主义国家,没钱谁给你修路,但政府可以发债,而且这么多避险资金总要找个安置的地方,高利率的美债会是不错的投资品。 之所以谈川普的政策,是要投资者警惕美元回流风险。2008年金融危机后,中国、巴西、土耳其、俄罗斯、阿根廷等发展中国家经济恢复很快,主要得益于美国本土热钱外流,而现在是热钱从这些经济体抽离,势必会对经济造成冲击。中国目前通过牺牲汇率的方式,实现对资本的管制与保持货币政策有效性,对冲美元回流风险,但中美贸易战以及打压房价为国内经济增长蒙上阴影,现在考验的是高层智慧的时候。 回到市场,A股底部特征已经很明显了。从估值看,截止8月16日,上交所公布的数据显示,上市公司1437家,平均市盈率13.44倍,总市值28.76万亿元;深交所上市公司2116家,平均市盈率22.96倍,总市值18.7万亿,其中中小板912家,平均市盈率26.87倍,总市值8.14万亿;创业板730家,平均市盈率36.39倍,总市值4.46万亿。可以看到,除了创业板估值仍然偏高外,其他估值都已经足够便宜。 从时间看,主要熊市持续时间普遍在4年,上证从2015年6月的高点下来,至今已经持续3年零2个月,跌幅48.7%。历史上看,2001年6月上证2245点到2005年6月998点,跌幅56.4%,熊市持续4年;2007年10月6124点到2008年10月的1664点,跌幅72.8%,持续时间一年,主要是以空间换时间;2009年的7月3478点到2013年的1849点,跌幅46.8%,熊市持续时间3年11个月,主要是时间换空间。对比来看,本轮熊市无论时间还是空间都已到了尾声。 当然底部不是一蹴而就,市场一致认为会跌破2638点,不过当这种看空的预期愈发一致时,反而最终结果不会跌破前期低点,这点跟年初市场看空债市预期一样,所以中长期看目前大盘这一点位,投资者不应悲观。 无论是估值低,还是基本面底,这些都只是预期,预期再好,只要资金不认就难言上涨。从资金层面看,A股难言乐观,市场此前是存量资金博弈,而现在已经变为减量,缺乏增量资金市场又如何做多。 目前市场上存在几股做空力量,一是两融,融资融券本身就具备助长助跌的属性,市场持续下跌时其规模也会快速萎缩,今年两融余额已从从最高1.1万亿下降至目前的8600亿附近;二是交易摩擦,从中等公司的统计数据看,2018年上半年共扣缴印花税573亿元,一般券商收取的交易佣金与印花税规模相差不多,则上半年交易成本至少1000多亿元;三是国家队基金的退出和独角兽基金的抽血,今年初借一波蓝筹股上涨行情,国家队5只基金被大量赎回,资金大幅撤离,同时独角兽基金募资3000亿元,但到目前为止这部分资金还没有回归市场;四是大股东减持,上半年多达863家上市公司发布减持计划,减持规模超千亿元。这四大空头共上半年就从市场抽走了8000亿元多亿的资金。 相比而言,今年最大的多头MSCI,潜在流入A股的资金规模只有212亿美金(约合1400亿元左右人民币),而前七个月通过深沪港通流入的外资规模也才1616亿元。至于养老金,这几年一直在喊入市,大家都在谈规模有几千亿甚至万亿,但除了季报偶能发现几只养老金的零星买入几只标的外,基本上看不到任何踪影。养老金是不能亏的,几千亿规模的资金连低估值的大蓝筹都难觅其踪影,基本可以判断养老金没有大规模进来。 整体而言,前面两期我们谈到,市场已经进入危机模式,需要外力扭转。过去一个月政治局会议明确了将采取积极的财政政策刺激经济增长,从顶层设计层面来为经济护航。不过从去年底中央经济工作会议,到7月份的国常会,都说要积极财政政策,最终反映出来的数据却是财政收入还在高于2倍GDP增速增长。经济不是光喊口号就能增长的,投资者也不是二愣子,后续看不到具体刺激政策出来,资金不会大规模入场,市场也恐难摆脱目前下跌趋势。 投资机会方面,建议关注大金融尤其是银行股的机会,买银行股属于赌国运,赌中国经济不会崩溃,一般赌国运运气都不会差,而且每一轮行情反转,都是以大金融为先锋。另外,也可以留意符合经济结构调整方向的新兴产业,相关产业有5G和新能源汽车,这是中国弯道超车最为明确的两大产业,这条主线其实赌的是经济转型成功,也是赌国运,重点标的有宁德时代、锐科激光、长飞光纤、中兴通讯等。需要注意的是,目前市场是泥沙俱下,曹兵雄狮百万,你区区几千精兵如何抵挡,所以即便要买也要控制仓位。 九月股指运行区间:2550点-2900点 上期内参提到,政策微调将带动A股反弹,但从浪型看,上证指数从3587点下跌以来,日K线可能会出现三种技术走势,每一种技术形态都指向还有最后一跌;而从周k线看,将历史低点连线作为支撑对未来一年做推演,998点和1849点的连线支撑点未来一年会落在2550点-2650点区间内,上证可能会创新低。实际看,截止8月23日,过去一个月上证指数下跌6.17%;创业板下跌10.83%。 此前三大股指中,上证指数是唯一没有创新低的指数,它的走势我们上期已经做了三种预判,从过去一个月运行情况看,上证指数确实砸破了2691点,正完成最后一跌,但下跌趋势变缓,同时上证50指数并没有跟随创出新低,上证50占整个上证指数比例高达40%-50%(按市值计算截止8月20日是48%),其中成分股多为银行、保险等超级白马股,本轮调整后这些标的估值纷纷接近历史新低。买这些票是赌国运的,只要经济不崩溃,未来上证指数极有可能就在2600点-2700点区间内筑底,继续向下概率收窄。 所以这个点位我们可以乐观一点,对上证指数的运行,可以看做是一组3浪下跌走势,即3578点到3041点为A浪,3041到3219点位B浪,3219点下跌以来的这波为C浪,那么目前上证指数正在运行小5下跌浪,完成后确定底部,随后重新展开上攻。 创业板6月份跌破2月份初创下的1571点低点后,今年划分的两种浪型已经不成立。对其重新划分,将4月2号最高点1918点以来的下跌看做是一波五浪调整结构,目前市场认为本轮下跌创业板指两种走势有可能,一是大A浪调整已经在6月22日结束,随后至7月25日运行了大B反弹浪。目前看创业板指还处于大C调整浪中的小3下跌浪中。二是始于1918点的下跌都处于下跌大A浪,则指数目前处于小5浪中。我们更倾向于第二种划分,因为第一种如果是下跌趋势中,6月22日-7月25日运行的就应该是反弹三浪结构而不是五浪。而且第二种的划分,小5浪结束刚好在创业板长期下跌趋势下轨,若按第一种划分,那么指数跌破下轨的概率很高,届时可能向下继续调整到1000点附近,这是很极端的现象。 拉长时间轴看,创业板的走势还是回归去年我们所提及的圆弧型,目前处于圆弧右边的抛物线走势,这种模式的结束,一定是在加速下跌中股指以一根大阳线终结。 整体而言,市场现在是一个螺旋下跌的危机模式,没有外力扭转,还会继续下跌。黎明前的黑暗很可怕,但只有这种加速下跌,才能更快的呈现底部。 5G:产业即将进入试商用 标的该怎么选 随着中兴通讯禁售令解禁以及国内第一版标准出台,5G概念最近再度成为市场焦点,中通国脉、金信诺和新易盛快速上板,中兴通讯、通宇通讯、烽火通讯也有不错表现。但这些都纯粹是概念炒作,站在中长期的角度,5G该怎么投,节点又该怎么选? 首先,投资者必须了解国内5G推进的路线图。中国的通信技术发展历史可以概括为,2G跟随,3G突破,4G追赶。到了5G,我们可以说与世界平起平坐,甚至技术上还要领先部分发达国家。很多人觉得4G已经够用了,但5G技术满足的不仅仅个人需求,包括车辆网、物联网、人工智能等产业都需要5G技术支持,因此在5G推进节奏上,国家至少要保持跟全球其他国家齐平,按照规划,2018年规模试验,2019年试商用,2020年正式规模化商用。当然这些都是模糊的时点,真正的商用标志,要看国家政策,到底频谱该如何分配,牌照要发给谁,何时发等,都是需要关注的重要要素。 其次,5G自身也有生命周期,每一代通信技术从出现到开始消退周期就是10年,其带来的垂直行业运用生命周期就更短,只有4-5年,比如4G,2012年4G开始在国内试商用,大规模运用是2014年,随着5G试商用,到2019年4G将结束建设周期,同时终端数也将达到顶峰,最终到2022年退出。由于涉及的应用场景更加多元化,且与各产业进度挂钩,5G的生命周期会更长一些,市场普遍预期,5G在垂直行业运用的周期可以达到6年甚至更高。所以,相比4G,5G一旦投入使用,投资周期可以拉长。 再者,投资节奏上,5G确定性最高的投资环节有基站(包括基站天线、射频等)、通讯网络设备、光模块、光纤光缆和网络规划运维等。但不是说到了2020年买入5G标的就好,比如说基站建设,正式商用前肯定会大规模去投资建设,另外还有其附属的基站天线、射频模块和光模块等核心器件,受益期都要比主设备早至少半年以上。从投资规模看,通讯网络设备规模最高,占整个产业链比例可达40%以上,其次是基站射频和网络规划运维,规模大概都在1200-1400亿左右,弹性最大的是天线和光模块,由于传输速率高,功率大,天线使用数量会急剧攀升,而光模块则受益数据流量的爆发式增长,升级趋势明确。 投资标的上,建议优先关注天线射频领域的通宇通讯、信维通信;重点关注网络设备上中兴通讯和烽火通讯,尤其是中兴,禁售事件后负面因素消除,股价回归低位,投资性价比高。另外,可关注光模块和光缆方面的中际旭创、光迅科技以及长飞光纤等。 生猪:非洲猪瘟事件可能让猪价提前见底 8月3日农业农村部发布公告,沈阳市沈北新区发生了一起生猪非洲猪瘟疫情,此后河南郑州和山东连云港也先后出现一例疫情,这种猪瘟一旦感染,没有特效药,没有疫苗,一旦发现必须捕杀。由于事件发生突然,市场预期猪价可能会上涨,猪肉相关标的在近期的大跌市中表现抗跌。 从猪价看,猪周期具备典型的蛛网模型特征,一般整个周期为4年,上一轮周期2010年-2014年3月,本轮周期应该为2014年4月-2018年3月,按照周期2016年5月高达20.97元/公斤的高点后,应该走两年左右的下降周期,但猪价不降反升,维持在15元/公斤的阶段性高位,而且伴随猪价上涨,能繁母猪存栏量并未有跟以往一样出现跟随性上升,出现这种现状主要还是去年环保压力骤增,中小规模养殖场陆续退出所致。按照周期推算,猪价最早也要到今年底明年初才会见底。 今年2月后猪价开始下跌,但5月份跌至10.35元/公斤后出现反弹,7月之后走势更是呈现加速上涨之势,已经越过13元大关。主要原因是近期存栏量在持续下降。而存栏下降的原因主要有三个,一是前期冬季仔猪腹泻导致死淘数量较多,养殖周期看,传导至商品代生猪正好是7-8月;二是环保趋严,河南等生猪养殖大区环保政策今年更加严厉,许多地方扩大了禁养区;三是猪价暴跌后成本与收入倒挂,猪场调整养殖结构,淘汰和调整母猪结构上升至50%(往年30%),加速产能出清。 不过生猪养殖产能去化还只进行到亏损导致生猪减少环节,后面还会经历仔猪亏损导致仔猪减少,以及母猪亏损导致母猪减少两个环节,所以短期反弹后猪价仍难摆脱下行走势。 至于非洲猪瘟疫情是否会引起猪价上涨,取决于疫情大小。从国外的案例看,俄罗斯也曾爆发疫情,但影响较小,每年猪肉供给及价格较为稳定,而罗马尼亚今年6月以来爆发大规模非洲猪瘟疫情,猪价一个月环比涨了10%。若非洲猪瘟未蔓延,那么今年生猪出厂价的天花板可能就是14元/公斤附近。中国生猪的体量远高于罗马尼亚和俄罗斯,即便有影响主如果大规模爆发,猪价大幅上涨可能性不高,申万宏源参考了罗马尼亚的极端情形进行数据测算,非洲猪瘟爆发影响猪价5%左右。 整体而言,猪价最近的反弹,只是产业链供需格局变化所致,与非洲猪瘟关系不大,猪价仍处下行周期内,但非洲猪瘟如果大规模爆发,可能会加速行业提前见底。 九月投资组合参考 2018年8月《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 宁德时代 300750 -16.33% 0.01% -7.20% 7.21% ST因美 002570 -8.19% 3.62% -7.20% 10.82% 华电国际 600027 -11.52% 5.07% -7.20% 12.27% 欧派家居 603833 -19.50% 0.95% -7.20% 8.15% 许继电气 000400 -9.04% 2.20% -7.20% 9.40% 国电南瑞 600406 -4.68% 1.56% -7.20% 8.76% 注:期间收益率为:上月《内参》发布日2018年7月26日至本月内参发布日2018年8月23日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 2018年9月,我们建议投资组合包括:爱婴室(603214)、长电科技(600584)、外运发展(600270)、蒙娜丽莎(002918)、罗莱生活(002293)、春秋航空(601021)   1、爱婴室:二胎放开预期强烈 母婴龙头有望受益 推荐理由:1)母婴行业成长空间广阔。国内母婴行业从2010年的10043亿元增长至2016年的22276亿元,年复合增速高达12.05%,预计2018年有望超3万亿元。其中母婴连锁店由2010年的439亿元增长至2018年的1843亿元,年复合增速为19.6%,高于行业平均水平。 2)全国母婴连锁龙头加速布局线下渠道。公司是国内最早涉足母婴零售的企业,其优势区域在以上海为核心的华东地区。截止今年3月20日,公司拥有190家直营门店,2017年营收高达16.9亿元,同比增长17.43%。公司上市募资后拟在未来三年内新建直营门店130个,其中120家将继续覆盖华东优势区域中的空白领域,10家将在广州,用于拓展华南区域。 3)计划生育政策全面预期强烈。中国已经执行计划生育40余年,远比韩国等国家要久,2017年是全面放开二胎的第一年,但新出生人口仍然同比下降63万。二孩放开预期不理想背景下,今年以来部分省市出台相关政策刺激二胎生育。而此前更有外媒报道,国内已经在制定全面放开计划生育的政策,最快将于今年底宣布。我们认为这些消息肯定不会空穴来风,毕竟十九大后,计划生育部门已经被取消,而且后续放开只是时间问题。 操作策略:“二胎”概念在8月中表现优异,公司是关注度最高的母婴股,将充分受益计划生育政策解冻,其股价弹性和基本面相比上期推荐的ST因美更佳,建议投资者多关注计划生育这一热点主题,接下来该主题可能会脉冲式发酵。   2、长电科技:定增批文到手 向上空间打开 推荐理由:1)封测行业有望率先实现国产化。中国每年进口的芯片规模仅次于石油,2014年集成电路产业上升至国家战略的高度,本土芯片产业链将迎来爆发式增长。2017年中国集成电路产业销售额达5411亿元,同比增长25%,其中封测环节产业规模高达1889亿元,同比增长21%,增速远高于全球平均水平。如果按照《国家集成电路产业发展推进纲要》,全行业销售收入年均增速超过20%,到2020年国内集成电路销售规模将接近9000亿元,而封测规模有望超3260亿元。芯片制造包含三个环节,设计、制造及封装,其中封装是集成电路领域中技术难度相对较低的环节,有望率先受益集成电路国产化。 2)封测巨头经营持续向好。公司2015年并购完星科金朋后,成为国内最大、全球第三的封测企业,星科金朋此前是亏损的,加上上海基地搬迁等因素,星科金朋产能及订单受限,同时并购也导致长电相关管理费用大幅增加(2016年管理费用高达15.9亿元),业绩承压。但并购至今公司的经营状况持续改善,首先是现金流,公司经营活动产生的现金流量持续净流入,销售商品收到的现金逐年递增,与收入规模基本匹配,说明公司的收入端没有大问题。其次,公司的财务成本很高,2016年负债率高达77%,远高于同行业中的华天科技和通富微电。细分来看,财务费用高达9.6亿元,其中利息支出费用就有8.2亿元,这部分利息支出主要是收购星科金朋时过桥资金及短期借款过多的后遗症,2016年公司的短期借款和长期借款分别高达37亿元和40亿元。但好在公司借款利率很低,长期借款利率区间为2.65%-6.55%,短期借款1.8%-6%,通过强大经营现金流获得的理财收益以及长期低成本借贷,不断置换筹原来高成本的贷款,按照公司的计划,2017-2018年利息支出费用至少要降低三成。公司近期向大基金等对象发行募资的40亿元,其中将有13亿拿来偿还银行贷款,这一部分说明,公司未来的业绩是有很大改善空间的。 3)定增批文顺利拿到。公司4月上会就获得证监会通过,但批文迟迟未发,此前市场担忧针对国家大基金的定增告吹,但8月份公司公告拿到批文。公司原大股东新潮科技的减持计划发布后股价连续暴跌,目前股价再度跌回去年9月时的低点区间内,我们认为这不是巧合,很有可能是为了压价配合大基金入股,该减持计划于8月22日结束,负面因素消除。 操作策略:公司基本面优异,背后有政策扶持,又有大基金入股,同时行业前景广阔,对标全球最大的封测龙头日月光3000多亿的市值,未来成长具备很高的想像空间。短期负面因素消除,公司股价有望应该反弹,建议买入。   3、外运发展:股价倒挂带来套利机会 推荐理由:1)招商局旗下优质物流资本运作平台。2016年中外运长航整体划入招商局集团,2017年招商局集团旗下招商物流整体注入中国外运,2018年中国外运公告换股吸收A股外运发展,合并后中国外运将成为招商局旗下唯一物流运营与资本运作平台。2017年中国外运营收726亿元,净利润23亿元,账上现金已近百亿,外运发展营收62亿元,净利润13.5亿元,前者是世界领先的综合物流服务商,后者是国内航空货运代理龙头,整合将有助于增强公司核心竞争力与行业影响力。 2)股价与换股价倒挂。今年2月份中外运宣布以5.32元每股价格发行A股13.7亿股,以吸收合并方式换得外运发展余下的3.52亿股(39%)的股权,对应外运发展每股20.63元/股,目前公司股价只有19.5元,倒挂5%,存在套利机会。 3)大股东承诺增持。公司实控人招商局集团承诺,若中国外运上市后5个交易日内任一交易日的A股价格低于5.32元/股,将增持不超过8亿元。公司目前两融余额还有5.4亿元,增持金额基本能覆盖这部分抛压盘。 操作策略:万得数据显示,公司2018年市场一致预期PE为13倍,估值低于行业中位值。短线若股价在换股价以下,可以大胆持有。   4、蒙娜丽莎:破发提供安全边际  推荐理由:1)瓷砖上市龙头具备先发优势。与家装行业一样,国内瓷砖行业也是呈现出“大行业、小公司”的特征,2016年规模以上建筑陶瓷制品企业有1504家,营收高达5216亿元,但是第一名的东鹏的市占率仅在1%左右。同时,瓷砖是个产能过剩的行业,2017年国内陶瓷产量高达101.5亿平米,产量同比下降1%。这种产能过剩且集中度偏低的行业常常是龙头股的成长摇篮,通过产能扩建或并购,倒逼中小企业退出,待行业进入稳定期后释放利润,估值与股价提升。公司是去年12月份新上市的新股,也是瓷砖行业首家A股公司,具有较高的稀缺性,此外,公司上市募资大部分用于扩产,2017年技改后产能增加500万平米,佛山和清远两大基地产能接近4000万平米。 2)环保趋严铸造护城河。瓷砖是个高污染行业,从2014年-2017年,国内主要瓷砖主产区山东、四川和广东的陶瓷企业数量和产线大幅下降。但公司多年以来坚持节能减排理念,研发出节材节能减排效果明显的陶瓷板和无机轻质板,2010年成为国家节能减排试点创建企业,2017年被工信部列入绿色工程名单,随着我国对环保监管日趋严格,人民消费水平提升以及市场竞争加剧,整个行业市场份额会向优质的公司集中,公司将显著受益。 3)背靠地产龙头。公司大客户包括了碧桂园、万科、恒大等,是碧桂园和万科的优秀战略供应商。整个地产行业未来将呈现出两大特征,一是集中度的提升,二是精装修房比例上升。公司过去三年业绩增长主要来源于工渠的高速增长,未来将显著受益地产集中度以及精装修比例提。 操作策略:今年3月我们曾推荐过该标的,公司基本面优异,但由于贸易战影响,股价被市场打下来,技术走势十分难看。从估值角度看,公司买入逻辑没有改变,本轮下跌属于杀估值,目前45亿对应2017年静态PE为15倍,市场对该标的2018年的预期PE为10.5-13.5倍,均低于行业平均水平。从市场情绪看,存量市场下次新还是资金最青睐的方向之一,公司股价破发将为资金提供安全边际,后续有望成为反弹先锋。   5、罗莱生活:家纺+家具双轮驱动成长 推荐理由:1)家纺业务稳定增长。公司是国内家纺行业规模最大的企业。过去10年其家纺主业营收规模基本上保持逐年递增之势,从2009年的11.2亿元稳步增长至2017年38.6亿元,年复合增速16.72%,拉动业绩从1.4亿元增长至4.5亿元,年复合增速15.7%。今年上半年公司家纺主业收入18.08亿元,同比13%,表现相当出色。 2)家具业务开始发力。公司2015年开始转型家居领域,经过两年培育,家具业务开始贡献收入,2017年家居产品类收入高达7.9亿元,今年上半年该业务实现收入3.89亿元,表现渐入佳境。公司上半年为家居业务制定了国内市场计划书和业务拓展规划,开放经销商体系,并在上海设立了全品类家居生活馆,未来成长值得期待。 3)股权激励护航。去年公司推出限制性股权激励计划,2018年向11名骨干员工授予74万限制性股票,考核目标以2017年业绩为基数,2018-2020年扣非归母净利润增长不低于10%、21%和33%,即每年不低于10%,未来三年业绩增长有保障。 操作策略:受市场下跌拖累,公司股价从今年最高近18元下跌至目前11元附近,跌幅将近40%,目前动态PE只有19倍,与行业平均估值相近。考虑公司家具业务开始放量,这部分业务行业平均估值要远高于家纺,未来估值有上移动力。   6、春秋航空:汇率波动冲击较小 推荐理由:1)廉价航空市场份额仍处快速提升阶段。根据亚太航空中心统计,2001年至2016年,全球廉价航空的市场份额从8%提高至25.7%,同期亚太地区的市场份额从2001年的1.1%攀升至2016年的26.5%,国内廉价航空市场占比更低,只有10.3%。廉价航空公司无论从数量还是市场份额看未来在国内都有较大的发展空间。 2)公司是廉价航空领导者。目前上市的廉价航空公司只有春秋跟吉祥两家,相比吉祥,公司基本面更胜一筹,目前91%的客座率以及11个小时的飞机日利用率两项指标均高居行业第一,同时在成本管控上能力一流,销售费用率与管理费用率也远低于同行,将充分受益国内廉价航空景气度提升。 3)票价有提升预期。2017年公司国内航线客公里收益约为0.35元/人公里,与三大航相比低了30%以上,后续票价有提升的预期。 4)业绩受外汇影响小。今年外汇市场大起大落,但公司由于聚焦国内航线,且成本控制有力得当,受外部负面因素影响较小。去年汇率和油价出现暴涨,但全年公司业绩仍大幅增长32.7%就是最好的佐证。市场一致预期2018年公司业绩将保持30%以上增速。 操作策略:公司两个月股价下跌了30%,回调充分,目前公司动态PE在18倍左右,相对于未来的成长性,估值具有较大吸引力。 本月数据精选1:2018年8月以来重要股东二级市场增持规模前100名 代码 名称 变动次数 涉及股东人数 总变动方向 净买入股份数合计(万股) 增减仓参考市值(万元) 600886 国投电力 2 1 增持 23,639.42 172,361.00 002465 海格通信 2 2 增持 10,938.32 96,689.71 300176 鸿特科技 3 3 增持 1,031.56 88,777.09 600674 川投能源 3 1 增持 8,438.22 75,372.88 000413 东旭光电 5 5 增持 8,067.80 50,051.90 002010 传化智联 24 1 增持 3,076.41 35,111.47 002558 巨人网络 1 1 增持 1,216.37 34,980.57 000100 TCL集团 1 1 增持 9,914.81 28,311.12 300102 乾照光电 48 2 增持 4,294.90 26,889.01 600636 三爱富 1 1 增持 1,633.58 24,810.81 000632 三木集团 4 1 增持 3,556.29 22,640.84 002278 神开股份 63 9 增持 1,819.55 20,081.59 300400 劲拓股份 43 5 增持 1,250.38 17,733.35 000010 美丽生态 4 2 增持 4,001.57 16,263.35 600998 九州通 3 2 增持 941.43 15,943.29 600690 青岛海尔 2 1 增持 976.54 15,808.81 600567 山鹰纸业 1 1 增持 3,553.00 14,101.00 600787 中储股份 1 1 增持 2,006.49 13,759.74 000597 东北制药 12 2 增持 898.04 11,882.01 600623 华谊集团 1 1 增持 1,089.05 11,631.53 002168 深圳惠程 7 1 增持 963.71 10,910.62 601989 中国重工 1 1 增持 2,416.07 9,825.54 000503 国新健康 3 1 增持 432.71 9,621.41 300607 拓斯达 1 1 增持 172.36 9,544.44 000046 泛海控股 6 1 增持 1,443.23 9,146.91 601600 中国铝业 1 1 增持 2,491.23 9,117.90 000918 嘉凯城 1 1 增持 1,804.20 9,091.96 601801 皖新传媒 1 1 增持 1,012.39 7,955.77 600545 卓郎智能 1 1 增持 932.80 7,336.66 600400 红豆股份 1 1 增持 1,840.26 6,659.90 002390 信邦制药 4 2 增持 938.32 6,659.59 600167 联美控股 2 1 增持 644.87 6,548.02 600300 维维股份 1 1 增持 1,594.02 6,491.11 002004 华邦健康 10 1 增持 1,167.10 6,206.18 002240 威华股份 6 2 增持 469.29 6,190.08 002596 海南瑞泽 2 2 增持 567.30 5,881.19 600781 辅仁药业 1 1 增持 309.54 5,620.30 600482 中国动力 1 1 增持 305.05 5,400.74 002132 恒星科技 2 1 增持 1,575.16 5,096.36 002438 江苏神通 2 2 增持 787.97 5,071.64 300355 蒙草生态 1 1 增持 793.12 4,909.41 603919 金徽酒 2 1 增持 300.39 4,897.75 603556 海兴电力 2 1 增持 184.95 4,892.54 600893 航发动力 1 1 增持 217.00 4,863.62 600370 三房巷 2 1 增持 1,670.20 4,759.22 600152 维科技术 2 2 增持 776.40 4,689.88 002269 美邦服饰 1 1 增持 1,576.48 4,678.93 000967 盈峰环境 1 1 增持 583.51 4,516.48 000720 *ST新能 1 1 增持 1,151.46 4,449.37 600180 瑞茂通 3 3 增持 402.54 4,371.36 000525 红太阳 5 1 增持 290.08 4,302.65 300296 利亚德 1 1 增持 367.04 3,959.94 002377 国创高新 2 1 增持 469.77 3,661.84 600661 新南洋 1 1 增持 146.20 3,620.99 603156 养元饮品 2 1 增持 72.80 3,583.18 600576 祥源文化 1 1 增持 648.30 3,499.27 600537 亿晶光电 1 1 增持 994.30 3,472.31 300117 嘉寓股份 2 1 增持 805.38 3,461.45 603579 荣泰健康 1 1 增持 46.00 3,248.81 600343 航天动力 2 1 增持 329.80 3,026.04 000055 方大集团 1 1 增持 608.38 2,944.13 300219 鸿利智汇 1 1 增持 318.34 2,936.35 600770 综艺股份 1 1 增持 383.81 2,754.35 000980 众泰汽车 4 1 增持 392.38 2,686.92 300476 胜宏科技 2 1 增持 163.15 2,576.16 603707 健友股份 1 1 增持 88.63 2,555.54 600705 中航资本 2 1 增持 532.01 2,502.13 600372 中航电子 2 1 增持 173.44 2,291.16 002108 沧州明珠 3 1 增持 456.36 2,249.85 600645 中源协和 1 1 增持 102.00 2,241.23 601188 龙江交通 1 1 增持 658.64 2,204.11 600260 凯乐科技 1 1 增持 106.32 2,189.08 000662 天夏智慧 1 1 增持 216.44 2,112.10 000738 航发控制 1 1 增持 151.00 2,061.23 000797 中国武夷 2 1 增持 314.33 2,012.91 002486 嘉麟杰 1 1 增持 478.53 2,005.14 002404 嘉欣丝绸 4 1 增持 346.11 1,989.27 600201 生物股份 1 1 增持 138.39 1,988.66 002759 天际股份 1 1 增持 169.81 1,908.68 000573 粤宏远A 1 1 增持 505.23 1,748.50 000633 合金投资 6 1 增持 201.91 1,719.97 000838 财信发展 13 1 增持 401.58 1,585.13 600017 日照港 1 1 增持 497.63 1,553.32 002090 金智科技 1 1 增持 106.20 1,535.00 600620 天宸股份 1 1 增持 240.43 1,534.16 000960 锡业股份 1 1 增持 143.51 1,529.26 300471 厚普股份 2 1 增持 208.58 1,523.49 600439 瑞贝卡 1 1 增持 434.16 1,444.52 600055 万东医疗 1 1 增持 131.72 1,419.91 002375 亚厦股份 1 1 增持 197.72 1,282.21 002313 日海智能 2 2 增持 61.99 1,276.64 300344 太空智造 1 1 增持 156.05 1,272.41 600643 爱建集团 1 1 增持 137.18 1,246.03 600387 海越能源 21 17 增持 129.61 1,221.34 603198 迎驾贡酒 1 1 增持 69.45 1,200.90 601555 东吴证券 1 1 增持 178.30 1,198.01 002266 浙富控股 3 1 增持 310.89 1,175.56 000961 中南建设 1 1 增持 206.00 1,145.32 002884 凌霄泵业 3 1 增持 47.50 1,130.92 600243 青海华鼎 2 1 增持 208.90 1,091.76 本月数据精选2:2018年8月下旬研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 600660 福耀玻璃 上海证券 黄涵虚 1_增持 3_大市同步   600703 三安光电 方正证券 余江 1_强烈推荐 2_推荐   600570 恒生电子 国信证券 高耀华 1_买入 2_增持   002059 云南旅游 中信建投 贺燕青 1_买入 2_增持 12.60 601838 成都银行 平安证券 刘志平 2_推荐 3_中性   002142 宁波银行 万联证券 郭懿 2_增持 4_卖出   002236 大华股份 国元证券 常格非 1_买入 2_增持   600123 兰花科创 中信证券 祖国鹏 1_买入 2_增持 8.50 002064 华峰氨纶 方正证券 李永磊 1_强烈推荐 2_增持   603260 合盛硅业 国泰君安 李明刚 1_增持 2_谨慎增持 75.00 600585 海螺水泥 光大证券 陈浩武 1_买入 2_增持 46.08 000426 兴业矿业 西南证券 刘岗 2_增持 3_中性   600123 兰花科创 招商证券 卢平 1_强烈推荐 2_审慎推荐   300699 光威复材 中信建投 黎韬扬 1_买入 2_增持   603288 海天味业 广发证券 王永锋 1_买入 2_谨慎增持   600563 法拉电子 东北证券 王建伟 1_买入 2_增持 60.55 002007 华兰生物 太平洋证券 杜佐远 1_买入 2_增持 44.75 002008 大族激光 群益证券 朱吉翔 2_买入 3_中性 52.00 601799 星宇股份 山西证券 平海庆 1_买入 2_增持   002035 华帝股份 东方证券 唐思宇 1_买入 3_中性 13.77 000513 丽珠集团 东莞证券 卢立亭 1_推荐 2_谨慎推荐   000100 TCL集团 西南证券 刘言 2_增持 3_中性   000959 首钢股份 国信证券 王念春 2_增持 3_中性   601918 新集能源 中信证券 祖国鹏 1_买入 2_增持 4.70 002382 蓝帆医疗 中信证券 田加强 1_买入 2_增持 24.02 300747 锐科激光 方正证券 吕娟 1_强烈推荐 2_推荐   300036 超图软件 中原证券 唐月 1_买入 2_增持   300699 光威复材 太平洋证券 刘倩倩 1_买入 2_增持   300296 利亚德 国信证券 欧阳仕华 1_买入 2_增持   002832 比音勒芬 国信证券 张峻豪 1_买入 2_增持   600507 方大特钢 东兴证券 郑闵钢 1_强烈推荐 2_推荐   002717 岭南股份 中银国际 王钦 1_买入 2_增持   603357 设计总院 国金证券 黄俊伟 1_买入 2_增持 25.00 600282 南钢股份 东兴证券 郑闵钢 1_强烈推荐 2_推荐   601918 新集能源 安信证券 周泰 1_买入 2_增持 4.70 600622 光大嘉宝 招商证券 赵可 1_强烈推荐 2_审慎推荐 8.80 股民学堂 如何通过财报做基本面分析? 在看报表之前,首先需要得找出一些关键的问题,作为交易者,最好带着问题在财报里找答案。财务报表上哪些指标能看出企业经营是否正常,如果报表应该是真实度比较高的,那么可以通过36项关键问题点去展开分析: 1、企业销售业绩是反映还款能力的真实写照,基于此,银行首当其冲会将目光锁定在企业三年来的销售收入上,与此同时,可以看出企业的销售收入情况是愈加渐入佳境,还是陷入窘境。 一般来说,主营业务收入增长率大于8%,说明该企业的主业正处于成长期,如果该比率不足5%,说明该产品将进入生命末期了。 2、企业近三年的利润总额和销售利润分别是多少?三年来这些数据的变化情况,反映了企业怎样的成长曲线,原因几何?是企业竞争乏力,是行业不景气,还是企业具有季节性销售模式,诸如此类的种种猜测会迅速在信贷员的脑海中跳转。 3、企业近三年的资产负债情况如何?资产、负债、所有者权益分别是多少?资产负债率与行业总体特征是否趋同,保持步调一致。 4、企业近三年的经营现金流量是多少?净利润与现金净流量之间的差额又是多少?若现金净流量小于净利润,那么为何企业总向外掏钱,导致荷包扁扁。 5、企业流动资产和流动负债是多少?流动资产减去流动负债,剩余的运营资本有多少?若流动负债处于高位,是什么原因所致?是企业出现短贷长用的现象,还是显现出山穷水尽的迹象。 6、企业应收账款明细账上,有哪些应收账款的账龄超过1年,它们中有多少会沦为呆账,企业是否按照财务制度制定坏账准备。 7、应收账款的客户群体是单一化,还是零零散散、较为分散,它们是否有债务违约或取消合作的可能性。 8、应收账款周转速度是快如飞瀑,还是慢如蜗牛,是否符合同业标准?应收账款周转速度应大于六,速度越高,应收账款平均收款期越短,资金回笼的速度也就越快。资产流动性既然就有了保障,偿债能力当然也不会受拖累。 9、正所谓勿以“数”小而不为,当收入增长率敌不过应收账款增长率时,银行异样眼光也会向企业投射过来,眼神中夹杂着一丝疑惑,好像在说导致这一现象的原因究竟是企业经营管理不善,还是市场竞争环境加剧所致。 10、查看企业库存商品明细账,摸清其收发结存的情况及规律。 11、了解囤积在企业1年以上,不易变现的库存商品和半成品分别有多少。 12、产品售价以低于采购价出售时,损失达到多少?存货是否计提跌价损失。 13、存货周转速度中小企业应大于五次。存货周转速度越快当然越是一件好事,存货占用水平越低,流动性越强,流动资金能够在企业的控制范围内,为偿债能力上了一道安全锁。 14、存货增长额是多少?存货增长额与销售收入增长额之间的关系?与固定资产增长额之间的关系?与利润总额之间的关系? 15、存货发出时,企业采用了哪种计价方式?是实际成本计价法还是计划成本计价法,采用后对当期利润和成本带来了哪些影响。 16、存货当下存放在何处,是场内还是场外?存货是否已被缓解企业的资金压力派上用场,质押给他行或第三人。 17、查看预付账款明细,将采购价与市场价格做比较,看是否合理,且是否符合合同约定。 18、其他应收账款明细是什么?如果企业其他应收款/流动资产总额≥10%,则应审核其他应收款。要求核实说明该企业其他应收款的主要项目,以证实是否存在抽逃投资、大额资产转移现象,同时要对其他应收款的回收性进行审核说明。 一般情况下,其他应收款具体项目包括应收的各种赔款、罚款,应收出租包装物租金,应向职工收取的各种垫付款项,备用金,存出保证金,预付账款转入等。 19、固定资产明细是什么?产权是否明晰? 20、固定资产是否已抵押登记给他行或第三人? 21、企业采用了怎样的固定资产折旧方法?是年限平均法、工作量法、双倍余额递减法还是年数总和法?采用后,对当期利润带来哪些影响。 22、固定资产入账依据是什么?固定资产账面价值与实际购买价值是否相符?固定资产评估入账的依据是否充分?评估价值是否过高? 23、生产设备是具有时代感还是富有年代感?其是否具备可变现为王的魅力。 24、在建工程的总投资多少?已投资多少?竣工验收还需投资多少?在建工程投入使用对未来销售收入、利润、融资需求的影响?在建工程是否已抵押? 25、有禁止转让或补交土地出让金后转让的要求?土地是否已抵押? 26、固定资产是否已出租?出租合同的期限和付款方式是什么?出租价格是否合理?承租人是否同意租赁人违约时解除租赁合同或将租金缴纳给银行? 27、短期借款、长期借款、应付票据明细?各银行授信金额多少?授信余额多少?到期日?利率水平?是否逾期?五级分类?担保方式?是否有短贷长用现象? 28、应付账款明细?应付账款期限是多少?一年以上应付账款有多少?是否已违约?是否有纠纷? 29、应付账款增长额是多少?是否高于往年增长额?是否高于平时增长额?是否有调整经营性现金净流量的嫌疑? 30、预收账款明细?预收账款金额与合同约定生产进度是否相符?是否已开出预收账款保函? 31、企业营业税缴纳多少?企业进项增值税多少?销项增值税多少?是否与税单相符?与报表销售收入是否匹配? 32、企业是否享受各种税费减免政策?是否享受各种补贴? 33、企业实收资本多少?注资方式是什么?是否抽逃? 34、企业资本公积计账是否合理?固定资产评估增值是否符合市场价格? 35、企业经营性现金流入量占销售收入比是多少? 36、投资收益率是否符合同业水平?投资收益中获得现金的比率是否正常?长期投资是否存在不良资产?(来源:雪球;作者:机构投资)
1 发布时间:2018-08-27
市场短期反弹 中期仍在筑底 ◆八月份策略:紧跟增量资金 抓大不放小 今年A股大环境是对外贸易战,对内金融去杠杆,短期看两个因素都有边际向好的变化。但川普压制中国崛起意图明显,贸易摩擦升级不可避免,而国内政策只是微调,并非如09年和2014年时的大放水。可以判断,市场短期只是反弹,中期仍处于寻底阶段。弱市下,个股上涨看资金,8月市场有两股增量资金,紧跟方有肉吃。不过要注意反弹后减仓。 ◆八月股指运行区间:2700点-3000点 短线政策微调,可继续看反弹。从浪型来看,上证接下来可能有三种不同浪型运行走势,但无论哪一种最终都会跌破2691点。从历史低点连线来推演,未来一年上证本轮调整的最低点可能会落在2550-2650点区间内。 ◆八月投资组合:宁德时代(300750)、ST因美(002570)、华电国际(600027)、欧派家居(603833)、许继电气(000400)、国电南瑞(600406) 八月份策略:紧跟增量资金 抓大不放小 上期内参中,我们给出了A股2018下半年投资策略,整体看法偏空,但其中提到,7-8月份可能是一个反弹节点,一方面6月钱荒过后,资金边际改善,MSCI纳入比例提升带来新增量资金;另一方面,中报进入密集发布期,优质标的可能会有估值修复。实际上,A股各大指数7月份均有不错的反弹。 今年A股的大环境就是内忧外患,对外贸易战,对内金融去杠杆,这是导致今年A股持续下跌最主要的两大因素,也是我们判断A股是否有机会的两个落脚点。那么进入8月,这两个因素是否有向好变化? 对外来看,虽然美国参议院通过了“川普增加关税必须经过国会审议”的决议,但其压制中国崛起的野心并没有收敛。7月20日,特朗普再度威胁对中国价值5000亿美元左右的商品征收关税,基本上相当于中国每年对美出口总额。这个规模足以让A股再度大跌一场,但7月23日(增加关税后的第一个交易日)大盘却逆势上涨,原因我们认为,一是刚好碰上了长生生物的疫苗事件,注意力转移了。二是贸易战有所对冲,一方面,受贸易战拖累,汇率7月份也出现大幅贬值6%,应该说二者有对冲的效应,通过汇率贬值对冲关税,增强国内出口企业竞争力,另一方面,中国加强与亚非拉及欧盟的贸易合作,减弱对美国的依赖;三是贸易战对A股的影响可能在弱化,5月末美国政府出尔反尔挑起贸易战时,市场已有预期,此后川普又连续多次发声称要扩大贸易战规模,但可以观察到每次A股都只是阴跌,下跌趋缓。综上,中美贸易战终究是会开打,而且在相当长一段时间内都会不断爆发摩擦,这是市场正在逐渐形成的共识。股市炒的是预期,除非有超预期的事件出现,否则共识形成后贸易战对A股的影响就会逐渐减弱。 对内来看,金融去杠杆仍是最大的负面因素。6月份从3000点开始的这波下跌,实际上是政策从紧预期与流动性不足共振所致。主要表现为,一是场内杠杆资金资金资金在撤退,最典型的就是两融余额从年初高位减少了2000多亿,A股每天的成交量也就3000-4000亿的水平;二是对去杠杆政策一刀切的担忧,始作俑者是棚户改放贷审批权收归国开行总行这一事件,且时点刚好掐在了6月资金紧张的时段。三是货币政策稳健下,原来市场预期财政政策会更加积极,但上半年财政收入增速不仅没有下降,反而上行,赤字率甚至比去年还低,这更像是从紧的财政政策,如此背景下去杠杆硬着陆的可能性极高。 也正处于对降杠杆导致实体经济崩盘的担忧,A股6月份以来的下跌,已不是流动性不足这么简单,可能进入危机模式,这种市场要扭转势头,只有政策上打一针强心剂,类似2009年的4万亿投资,直接盘活股市。 可喜的是,政策近期已出现微调。一方面资管新规做了修正,去杠杆节奏出现明显变化,开始变缓;另一方面,近日召开的国务院常务委员会对此前大家普遍质疑的积极财政政策做出回应,接下来会加大力度减税、扩大政府投资。而货币政策在稳健基础上也会适当松紧,央行后续会提供一定的流动性。 不过,也需要注意,2009年的四万亿投资、2014年的降准降息,都是政策极度宽松,大水漫灌式的强刺激。而今年不同,金融降杠杆背景下,管紧货币政策闸门是关键,那么,要出现类似09年及14-15年的大级别行情,除非财政政策大放水,也就是减税及投资要超预期,否则反弹也只是昙花一现。 整体而言,外围贸易战的影响边际弱化,而对内金融去杠杆节奏放缓,财政政策和货币政策微调,政府高层呵护市场意味浓厚,短线可能会触发市场反弹,至于反弹的高度,要看政策尤其是财政政策的力度。 投资方面,首先谈下疫苗事件的风险。长生生物虽然坚称疫苗只是失效,并不会对人体带来伤害,但造假的对象却是天真无邪的幼儿,活生生的一条小生命在金钱面前变得如此渺小,如此不值,公司如此做法已经突破人伦道德底线。不像贸易战(打不打跟普通老百姓关系不大),假疫苗触及的是普通群众的切身利益,因此这个事件目前舆论的冲击力远大于假疫苗产品对公司财务上的影响,公司暴亏已成事实,退市可能性都极高。 疫苗事件可能只是个案,但影响的却是整个医药生物板块的走势。2008年乳制品行业的三聚氰胺事件,三鹿倒下了,连累伊利和蒙牛股价暴跌,2012年塑化剂事件,整个白酒板块深度调整将近2年,这次事件与过去两个事件很像,而且医药板块当前股价和估值均在高位,下跌动能更大,中短期医药行业可能已经到顶。但长期看,每次这种黑天鹅事件,都会错杀一批股票,给投资者带来绝佳的买入机会,对于板块内的优质标的还是可以继续留意。 机会方面,短线还是要看资金,8月增量资金有两股,一股是MSCI纳入比例提升带来外资流入,可关注234只标的中基本面上半年没有出现负面变化,股价却大幅回调的标的;另一股是政策微调下,场内两融规模的提升,重点找6月份以来两融规模逆势上升的个股,如国轩高科。 主题方面,7月末的这波反弹,热点主题表现很明显,就是与固定资产投资相关的领域,主要包括基建、房地产和制造业龙头。逻辑其实简单明了,贸易战影响大概率会导致出口下降,国内消费独木难支,固定投资就成为积极财政政策输出主要方向,基建、房地产和制造业投资占比高达80%,是最受益的方向。 短期求稳的话,可以关注一些超跌的基建和房地产龙头,如中国交建、中国建筑,这些票都是机构在买,上涨不会戛然而止。求快的话抄底一些流通盘较小的工程机械类或者家具制造等相关标的。但二者都只能做波段,因为基建过去几年高增长来源于PPP融资、基建信托,而房地产是政策调控的主方向,去杠杆背景下,短期政策微调只是给这两个行业喘气机会,不可能重新刺激它们爆发式增长。 长期来看,对高端制造业降税可能才是主要方向,结合贸易战来看,芯片(4月份已经减过一次税)、新能源汽车、网络安全、云计算等具备中长期成长逻辑,找里面上升趋势良好,业绩有增长的票来做就可以了。 至于风格,政策微调后短期底部确定,机构资金回补超跌蓝筹,而监管趋严下,次新+题材依然是游资炒作题材阻力最小的方向,8月份反弹持续的话,可能是会是大票搭台小票唱戏的格局,风格在这轮反弹中是次要因素。另外,提示下风险,本次反弹后还是要及时减仓,一方面增量资金持续性不够,另一方面,政策不是大放水,微调后市场已经给了预期,不能期望过高。 八月股指运行区间:2700点-3000点 上期内参提到,上证指数没有跌破3000点就算是正常调整,但跌破后已经不是普通的下跌,市场进入危机模式,类似股灾,需要政策强刺激才能扭转。7月中旬政策确实有所调整,但也只是微调,不是大水漫灌式强刺激,这决定了短线可能只是反弹,反弹后没有持续利好支撑,还会继续寻底。截止7月25日,上证指数2903点,收于上涨1.55%,深成指收于9463点,累计上涨1.49%,创业板指收于1632点,累计上涨6.09%。目前各大股指仍处反弹阶段,但需要注意上方2984和3008点的跳空缺口。 日线级别看,单纯按浪型划分,上证指数从3587点下跌以来,可能有以下三种走势,乐观一点的话,运行的是一组3浪下跌走势,则3578点到3041点为A浪,3041到3219点位B浪,3219点下跌以来的这波为C浪,那么目前上证指数还处于C调整浪中的小4反弹浪中,后面运行小5下跌浪之后确定底部,随后重新展开上攻。当然,也有另外一种划分,即3587点下跌至今,都在运行大A调整浪,目前只是出于小C浪的小浪4,后面跌破2691点之后完成细浪5,整个大A调整浪完成并展开大B浪反弹。 悲观一点划分的话,1月29日高点下跌运行的是5浪结构,那么A调整浪远没有完成,目前只是处于iii小浪中的4细浪,创出新低后才能算完成iii小浪,随后会继续下探寻底。 周线级别看,上证指数历史上有几个重要的低点点位,分别是1992年的386点,1996年的512点,2005年的998点,2013年的1849点。这些点位有个共同点,就是形成后重来没有跌破过,可以当做历史大底。将它们的连线作为支撑来看,对未来一年的走势做推演,则998点与1849点的连线支撑点未来一年会落在2550-2650点区间内,若上证跌破2691点则将试探该历史底部支撑;若将512点和998点作为支撑,连线支撑点未来一年会落在1900-2000点区间内。 创业板6月份跌破2月份初创下的1571点低点后,此前划分的两种浪型已经不成立,2月-5月的上升走势只是长下跌周期中的反弹。本轮反弹创业板走势好于主板,底部不断抬升,量能配合合理,日线和周线KDJ均形成金叉,但月线仍处于向下发散状态,反弹后或无法摆脱下行走势。创业板的探明底部,一定是在“高估值、高质押、高商誉”等问题解决时,目前看还处于寻底阶段,反弹后注意减仓。 生物疫苗:长生事件谁是最大赢家 2008年乳业的三鹿事件,让伊利股份成为ST股,市值跌到不足50亿元,如今伊利1600多亿;2012年白酒行业发生塑化剂事件,茅台最低跌到了118元,市值不足目前六分之一;2018年疫苗事件,最高层已作出批示,长生生物所有业务暂停,基本上被宣判判死刑,退市已是大概率事件,作为国内疫苗龙头,其退出背后又蕴藏哪些机会? 从长生生物的业务结构看,其有六大在售疫苗产品,分别为冻干人用狂犬病疫苗、冻干水痘减毒活疫苗、流感病毒裂解疫苗、脑膜炎球链菌多糖疫苗、冻干甲型肝炎减毒活疫苗、以及吸附无细胞百日咳、白喉、破伤风联合疫苗,其中前四种为二阶疫苗,营收占比高达85%,后两种为一阶疫苗,占比约15%。从毛利贡献来看,狂犬病疫苗及水痘疫苗的占比最高,2017年达到85.9%,两大产品的市占率在国内均处于第二名,所以,若最终长生生物倒逼,这两大产品的竞争对手将是最大赢家。 分开来看,狂犬病疫苗在国内是高度垄断的行业,CR4高达90%左右。长生的冻干人用狂犬病疫苗过去三年签发占比提升很快,2015年才3.82%的市占率,到2017年达到了23.19%,一举超越排名第四的广州诺城和排名第三的宁波荣安,排名上升至行业第二,而龙头公司成大生物则出现连续三年下滑,到2017年仅剩下33.9%的市场份额,若在等一两年,可能长生会坐上第一的位置。投资机会方面,宁波荣安没有上市,而成大生物在新三板上市,普通投资者无法参与,广州诺城属于白云山旗下控股孙公司,具备参与价值。 水痘疫苗方面,国内每年水痘疫苗批签发量在1500万-2000万支左右,2016年由于山东疫苗事件冲击,签发量增速出现负增长,但很快恢复正增长,2018年一季度同比增速更是高达42%。按照135元/剂次测算,国内水痘的市场空间每年20多亿,如果未来推广2剂免疫程序,空间可拓宽至60亿以上。别看市场空间不大,水痘疫苗的毛利却很高,长生水痘疫苗的毛利贡献率高达32%。而且,国内水痘疫苗市场格局很稳定,就百克生物、长生生物、长春祈健、上海生物制品所等几家公司竞争,长生市占率约为26.6%,排名第二位。投机机会方面,百克生物是长春高新的子公司,长春祈健和上海生物制品是天坛生物的子公司,上述两家上市企业都有望充分受益。 另外,长生事件可能是整个医药板块坚定的标志,像恒瑞医药、复星医药、爱尔眼科等优质的医药龙头下跌后,也会带来中长期减仓时点,投资者可重点留意。 宠物:规模快速成长 医食率先受益   近年来,在消费升级及人口老年化程度快速提升的影响下,我国宠物行业蓬勃发展,俨然成为一个新兴产业。据Euromonitor International调查显示:中国的宠物数量在2003年至2013年的10年间增长了近900%。2013年中国宠物数量已增至1.2亿只。宠物行业已不仅仅局限于售卖宠物食品及宠物美容,还包括宠物用品销售、医疗保健、宠物美容、宠物摄影等服务,单北京一个地区,每年的宠物消费规模平均在10亿元左右。根据《2017年中国宠物行业白皮书》的数据,2017年国内宠物市场规模高达1340亿元,预计到2020年市场规模将达到1885亿元。 宠物产业链中,食品和医疗的占比最高,分别高达42%和占比24%。受益宠物数量快速提升,宠物食品市场规模不断扩大。2010年-2015年国内规模以上宠物食品企业年产值年均增长率达23.2%,截止2017年末约为562亿元。目前国内宠物行业发展只有20年的时间,仍处于起步阶段,而美国和日本等发达国家的宠物食品市场已经进入成熟阶段,2015年美国宠物食品市场规模超2000亿元,而且每年的增速仍然维持5%左右的增长,日本2015年末的市场规模是3040亿日元,可以预见一段时期内,国内的宠物食品市场有望持续快速增长。 从竞争格局看,国内宠物食品目前仍是品牌竞争为主,以皇家为代表的外资品牌占据主导地位,而内资目前具备一定竞争实力和知名度的生产企业只有中宠股份、路斯股份、佩蒂股份、乖宝集团等寥寥几家,而且产品主要还是以出口为主,如中宠股份85%的营收来自海外,佩蒂是95%。可喜的是,近年来众多国产品牌逐步从电商渠道寻求突围,有望在快速成长的行业中分得一杯羹。涉及A股上市公司主要有中宠股份和佩蒂股份,二者当前市值分别只有37亿元和60亿元左右。而美国著名的蓝爵宠物食品2018年3月被通用磨坊以80亿美金收购,相比之下,成长还是有一定的想像空间的。 医疗方面,按占比计算,国内宠物医疗市场规模约为321亿元,而美国的宠物医疗行业2016年就超过千亿元。美国宠物医疗行业很发达,造就了多家连锁上市宠物医院及实验室,比如说IDEXX实验室和VCA,二者每年的营收在20亿美金左右,市占率超过20%以上。中国目前这个市场集中度不高,主要以个体经营户存在,而国际巨头也尚未出现在国内宠物医疗市场上,这个现象有点类似牙科,稍微有点技术和医疗经验的医生就可以自立门户,毛利还极高(通常能达到50%-70%),未来出现巨头的可能性不大。 八月投资组合参考 2018年7月《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 华能国际 600011 23.25% 33.17% 0.49% 32.68% 深圳机场 000089 4.45% 8.65% 0.49% 8.16% 金龙汽车 600686 4.37% 21.01% 0.49% 20.52% 当升科技 300073 -1.54% 4.76% 0.49% 4.27% 德邦股份 603056 -2.80% 4.42% 0.49% 3.93% 横店影视 603103 4.40% 12.28% 0.49% 11.79% 注:期间收益率为:上月《内参》发布日2018年6月26日至本月内参发布日2018年7月25日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 2018年8月,我们建议投资组合包括:宁德时代(300750)、ST因美(002570)、华电国际(600027)、欧派家居(603833)、许继电气(000400)、国电南瑞(600406) 1、宁德时代:全球扩张化布局 业绩逆势增长  推荐理由:1)市占率突飞猛进。虽然国内新能源汽车爆发式增长,但中游的锂电池受上游原材料涨价及下游补贴退坡的负面影响,过去几年日子并不好过。然而,依靠在ATL的技术积累以及绑定华晨宝马、宇通客车、上汽集团等优质整车厂,过去几年宁德时代的成长速度惊人。2015年宁德时代市占率仅有15.3%,2017年达到27%,而到了2018年前六个月已经去到42%的水平,而且还是在锂电池高速增长的背景下实现的。全年看,宁德市占率超过50%已是大概率事件。 2)全球化布局缓解国内补贴压力。公司将投资2.4亿欧元在德国设厂,并且收到宝马定点信(按车型这算采购金额约40亿欧元)。公司还是大众、戴勒姆(奔驰母公司)等国外优质大厂的电池提供商,未来有望获得更多海外订单。全球化布局持续推进有利于公司扩大海外市占率,同时也能缓解因国内补贴延迟带来的现金流压力。 3)中高端乘用车持续放量。今年以来,随着补贴下行,国内新能源汽车行业出现一个独特的现象,原来销量占比超60%的A00车型逐步下降,而A0级和A级车的销量占比逐渐提升,而且卖的好的车型都是传统燃油车改进而来的新能源车,如宝马530LE,大众途观的PHEV版等,说明新能源汽车的需求正从政策拉动向市场拉动转变。而这带给锂电企业的变化有两点,一是单车带电量及电池需求量上升;二是消费者对电动车认可度提升,上汽、宝马、奔驰等中高端车厂主力车型将持续放量。 4)股权激励推动公司逆周期成长。公司近期发布股权激励计划,以营收为考核目标,2018-2022年营收不低于1300亿元,每年营收依次为220亿元、240亿元、260亿元、280亿元和300亿元。即便未来三年锂电池价格每年下降20%,公司凭借营收端的增长及成本优势,也能大幅缓解电池价格下行压力。按照2017年12%的净利率(按扣非后净利润)算,基本上每年扣非净利润能维持在26-36亿元区间。在行业利润规模逐步下行背景下,公司依靠规模及成本优势,业绩将实现逆势增长。 操作策略:目前股价对应的2017年的静态估值38倍,对于每年增长30%-40%的成长股,这样的估值还算合理。而且宁德时代不是依靠回归(如360),或者依靠发现CDR(如工业富联)而上市的,可以说是A股自己培育的第一只新上市的独角兽,是需要给溢价的,此外其流通盘只有100多亿,相当于加了10倍的杠杆,更容易被炒作。目前股价走势已成趋势股,建议回调充分后介入。 2、ST因美:新战略新征程 基本面颓势有望扭转 推荐理由:1)创始人携新团队上岗,新战略新征程。公司的问题主要出现在两个层面,一个是管理层频繁更迭,4年换了3次高管团队;二是渠道管管控能力,三费高达65%,再好的毛利都要给吃完。今年7月,创始人谢宏重新出任董事长一职,其提出的新战略可谓针针见血,首先在管理层方面,公司重组了新团队,有着娃哈哈、上海百事、惠氏等工作经历的包秀新出任总经理;其次,公司提出新的改革思路,设立了转型升级办公司,成立了业务拓展领导组、财务梳理组、运营改善组、人事优化组、资金协调组以及业务清理组在内的六个小组,对内对外全面清理顽疾。根据上述改革思路,公司将重塑渠道、体系、团队、品牌、文化及商誉等六大板块。前景令人期待。 2)毛利率维持第一,品牌销售端没有问题。奶粉行业投资者都怕再次出现三鹿事件,但贝因美是从当年的三聚氰胺事件少数走出来的国产奶粉品牌,而且去年奶粉开始注册制时,公司还顺利拿下了头注,目前也拥有51个注册配方,应该说,贝因美的品牌没有问题。从销售端看,贝因美目前在国产奶粉中的销售量排名第一,“双十一”、“双十二”网上销售量也是排名第一,公司在新战略中还强调,保持线上优势是重中之重。毛利率近几年维持60%的高位,不仅高于飞鹤、雅培等国内其他一线品牌,同时也维持连年上升趋势。今年上半年,充分利用奶粉注册制的红利,公司的产品部分还出现脱销状态。预计上半年业绩扭亏为盈是大概率事件。 3)全面放开计划生育节点临近。中国已经执行计划生育40余年,远比韩国等国家要久,2017年是全面放开二胎的一年,但新出生人口仍然同比下降63万。二孩放开预期不理想背景下,近期部分省市出台相关政策刺激二胎生育。而此前更有外媒报道,国内已经在制定全面放开计划生育的政策,最快将于今年底宣布。我们认为这些消息肯定不会空穴来风,毕竟十九大后,计划生育部门已经被取消,后续放开只是时间问题。 操作策略:负面因素已经反映在股价上,公司半年报有扭亏为盈的预期,叠加政府扶持国产奶业及计划生育等预期,投资性价比较高,可小仓位博弈,至于是不是第二只“伊利股份”,还需业绩连续增长来做判断。 3、华电国际:火电反转最佳标的之一 推荐理由:1)火电行业反转预期强烈。影响火电业绩的变量主要有四个,其中收入端有三个,分别是新增装机上网规模、电价和利用小时数,成本端一个,主要是煤价,由于过去三年装机规模较高,实际影响火电变量为利用小时数、电价和煤价。从前五个月数据表现看,火电行业反转的逻辑在强化。前五个月火电的利用小时数不断提升,而煤价也有高位回落的迹象,上网电价虽然没有上调,但已无下跌空间。 2)对煤价最为敏感。我们选取了五大发电集团中火电比例最大的几家上市公司作对比,华电的供电煤耗为299克/千瓦时,华能燃煤机组供电煤耗为288克/千瓦时,大唐为300.65元/千瓦时,国电电力299.55克/千瓦时。这里不看发电效率,只看成本,单位成本越高,煤价降价时度电燃煤成本会降得更快,业绩的弹性就更好。可以看到,华电、大唐和国电的单位成本相近,但显著高于华能。而华电的煤电装机规模更高,火电业务占比也大幅高于后面大唐和国电两家公司,因此业绩弹性是最大的。 3)电价上调可大幅增厚业绩。从收入端看,电价不是华电业绩弹性最大的变量,但是影响同样不容小觑。华电国际一季度的上网电量同比增长6.3%,华能是8.6%,国电是5.3%,大唐是10%,相比之下华电的排名似乎有点低,但我们来看看它的优势区域电价情况,公司的发电资产布局主要在用电需求大的省份,山东、安徽、湖北、河南是华电的优势区域,其中山东的装机量占公司整体的38%,去年年中电价调价,山东、湖北和河南的电价上调幅度在所有省里面排名第一、第三和第四。所以,即使今年一季度在利用小时数涨幅不大的情况下,营收端仍然能保持18%以上的增速。 向前看,2017年公司火电利用小时数同比下降了121个小时,但得益于去年7月后上调价格,四季度和四季度营收端同比分别增长了30%和20%。所以,如果未来上网电价出现上调,对公司的收入端和业绩有极大改善。引用券商的数据,当每度电上调3分钱时,华电的业绩可以翻倍。 操作策略:上期我们推荐了稳健的华能国际,与华能国际相比,华电PB估值更低,在业绩弹性及股价方面更优,更适合短线博弈,建议风险偏好高得投资者买入。 4、欧派家居:定制家具龙头 股价下跌带来买入机会 推荐理由:1)从行业角度看,定制家具远未到天花板。欧美日韩等家具制造成熟的国家,其成品家具与定制家具的比例为3:7。而2017年底国内家具行业内产品结构却与之相反,成品家具占70%以上的市场份额,定制家具占比不足30%。根据国家统计局数据,2017年国内家具制造企业主营收入规模达到9056亿元,同比增长10%,即便不考虑每年整个家具行业的增速,国内定制家具市场理论空间至少也在6300亿元以上,还有很大的成长空间。 2)龙头效应显著。定制家居目前还没有形成明显的寡头垄断格局,但跑出来的第一集团军中,欧派和索菲亚都有成为寡头的迹象,不过相比而言,欧派的竞争力更优。主要变现在两点:一是从传统装修顺序看,橱柜涉及“金木水火土”五大领域,往往是行业流量的入口,欧派以橱柜起家,卡位上索菲亚已失去优势。其次,索菲亚的橱柜品牌“司米”是与外资合作的,在决策上难免被左右,“司米”培育了4年,一直难有大的突破,去年还因为提价导致销量下降。根据我们的调研,“司米”今年的目标是十个亿,但公司内部普遍预期,能完成9个亿就已经很乐观了。 3)欧派的市占率偏低。定制家具本身渗透率不高,长远看尚有数千亿的潜在空间,而作为定制家具行业第一股,公司目前的市占率也只有7.5%左右,更重要的是,公司品类还向定制木门、卫浴等其他领域延伸,横向和纵向成长空间都很大。 操作策略:受房地产下跌以及市场预期定制家具行业增速放缓的负面影响,公司股价从高点150元下跌至目前110元附近,市场担忧公司业绩出现断崖式下跌,但我们调研显示,公司上半年业绩增长在30%左右,维持高速增长水平,对应PE下降至30倍,PEG在1倍左右,前段时间的下跌或带来中长期买点。 5、许继电气:特高压进入收获期 直流业务 推荐理由:1)直流业务快速增长。2017年公司直流业务占比为26.6%,为第二大业务。受益直流特高压建设,过去两年公司直流业务中标订单高达45亿元,截止2017年末,直流业务在手订单超10亿元。2017年公司直流输电业务实现营收同比增长72.6%,保持包塑增长。2018年国内还将有包括张北柔性输电等4条直流特高压线路招标,此外公司去年中标的巴基斯坦和土耳其直流特高压也将进入确认期,直流业务有望成为公司业绩增长助推器。 2)智能变配电业务有望保持增长。配网业务是公司的传统主业,2017年该业务营收同比小幅下滑1.6个百分点,主要是国网配网招标量出现下滑所致。2018年配网招标将从2批次增加至4批,公司配网业务覆盖一二次设备,保护自动化稳居行业前三,国网配网设备招标批次增加有望提振公司配网业务。 3)计提坏账准备过度。2017年公司实现净利润6.14亿元,同比下降29%,主要是全年计提了资产减值准备2.36亿元,直接减少2.27亿的净利润,对当期业绩影响较大。但是公司坏账中,74%来自大股东许继集团,作为央企,大股东违约的可能性极低。这部分坏账存在过度计提的迹象,后续重回将大幅增厚业绩。 操作策略:许继目前的总市值跌剩下80亿元,静态估值只有12倍,处于历史最低位置,已经明显超跌。短期可轻仓买入,博个反弹。 6、国电南瑞:电气设备巨头雏形已成 推荐理由:1)重组完成,打造国际化电气设备巨头。公司原有业务主要是电网自动化及工业控制、发电及水利环保等,今年4月公司完成重组,纳入了继电保护及柔性输电、电力信息通信、海外工程及工程总包等新业务,形成五大业务体系,其中电网自动化、继电保护、直流输电等三大业务在国内处于绝对领先地位,而本次重组进来最大亮点当属聚焦海外市场的继保电气,看组数据,继保电气2015-2017年毛利率维持在40-45%波动,净利率25%上下,ROE分别为16%、21%和419%,每项关键财务数据都极为出色,远超原南瑞水平。因此,此次重组后,公司无论是业务广度还是深度,国内竞争力还是国外竞争力,都达到有史以来最强水准。 2)配网自动化业务稳定增长。2016年国内配网自动化程度仅为38.3%,预计到2020年将提升至90%。2017年配网终端招标同比增长超过150%,从近年来配网自动化设备招标情况看,南瑞在该细分市场市占率约为10%,其中在主站方面占比接近50%,是绝对的龙头。2018年配网设备招标次数将翻倍,公司有望充分受益。 3)新业务拓宽成长空间。2017年继电保护和柔性输电业务实现营收57.7亿元,同比大增38%,今年将有4条特高压线路招标,其中在4月份公告的张北线路设备招标中,公司中标了25亿元,市占率高达65%,预计全年订单有望接近百亿元。电力信息通信方面,2017年该业务同比增长15%至32亿元,目前整个电力信息通信市场规模约为200亿,国网计划到2020年和2025年对该领域投资额分别达到500亿和1000亿元。按照公司14.25%的市占率计算,预计届时营收端可达75亿元和250亿元,成长空间颇大。 4)会计变更提升净利润规模。公司从2季度起,变更应收账款坏账准备的计提范围和比例,即对国网关联客户计提更少的坏账准备,影响全年净利润约2亿元。 操作策略:重组完成后,公司营收和业绩规模都大幅提升,市场一致预期今年净利润有望达到40亿元,对应目前股价约18倍PE,估值便宜。 本月数据精选1:2018年7月以来重要股东二级市场增持规模前100名 代码 名称 变动次数 涉及股东人数 总变动方向 净买入股份数合计(万股) 增减仓参考市值(万元) 300266 兴源环境 8 5 增持 2,820.03 125,516.82 002555 三七互娱 1 1 增持 4,624.04 76,082.43 002085 万丰奥威 2 1 增持 2,966.41 51,561.13 600619 海立股份 30 1 增持 4,331.55 48,804.70 002217 合力泰 1 1 增持 5,608.50 47,616.17 600643 爱建集团 2 1 增持 4,391.58 41,571.64 002465 海格通信 9 1 增持 4,720.29 40,024.46 002256 兆新股份 6 2 增持 5,820.26 31,050.96 002168 深圳惠程 18 1 增持 2,814.60 30,191.18 002673 西部证券 2 2 增持 3,501.83 27,833.34 600645 中源协和 1 1 增持 1,152.00 24,849.44 600636 三爱富 14 6 增持 1,558.15 23,468.09 600638 新黄浦 12 1 增持 2,078.03 23,139.33 002004 华邦健康 14 2 增持 3,663.03 22,222.71 000046 泛海控股 40 23 增持 3,513.81 20,344.40 600764 中国海防 2 1 增持 559.42 20,121.57 002589 瑞康医药 9 1 增持 1,444.44 19,511.27 000597 东北制药 1 1 增持 1,380.87 18,109.79 000761 本钢板材 1 1 增持 4,168.05 17,242.02 002055 得润电子 5 2 增持 1,116.45 15,932.35 600984 建设机械 5 2 增持 2,403.43 15,811.82 002159 三特索道 12 1 增持 693.33 13,938.03 600787 中储股份 1 1 增持 1,819.81 13,862.18 000036 华联控股 7 1 增持 2,282.97 13,803.12 000998 隆平高科 4 3 增持 743.33 13,496.02 600575 皖江物流 1 1 增持 3,606.01 13,319.06 300219 鸿利智汇 18 4 增持 918.44 12,547.20 300238 冠昊生物 1 1 增持 976.63 12,202.38 600926 杭州银行 1 1 增持 1,002.60 11,992.84 002563 森马服饰 1 1 增持 832.17 11,733.61 000338 潍柴动力 3 2 增持 1,180.06 10,617.38 600866 星湖科技 23 1 增持 1,983.74 10,376.41 002505 大康农业 14 1 增持 5,509.07 10,363.52 300237 美晨生态 11 1 增持 1,373.32 10,131.17 002311 海大集团 1 1 增持 438.62 8,798.69 002101 广东鸿图 13 1 增持 1,064.47 8,661.98 600385 山东金泰 2 1 增持 745.15 8,565.94 300125 易世达 1 1 增持 395.01 8,508.41 300031 宝通科技 4 3 增持 619.52 8,473.57 600195 中牧股份 1 1 增持 601.71 8,400.00 600167 联美控股 3 1 增持 483.67 8,257.21 002269 美邦服饰 1 1 增持 2,497.23 7,892.99 600077 宋都股份 1 1 增持 1,980.32 7,774.74 600228 ST昌九 1 1 增持 747.67 7,766.97 600778 *ST友好 3 1 增持 1,557.45 7,761.21 002419 天虹股份 1 1 增持 507.37 7,202.79 000040 东旭蓝天 1 1 增持 797.82 7,143.21 300476 胜宏科技 8 2 增持 456.71 7,044.95 002390 信邦制药 2 1 增持 1,017.72 6,912.90 600546 山煤国际 1 1 增持 1,534.47 6,788.35 600703 三安光电 1 1 增持 320.00 6,344.05 002048 宁波华翔 3 2 增持 496.82 6,330.35 002146 荣盛发展 13 4 增持 802.76 6,246.97 002722 金轮股份 5 1 增持 363.49 6,173.12 600070 浙江富润 2 1 增持 789.50 6,072.47 002624 完美世界 8 7 增持 215.11 5,942.86 000838 财信发展 12 1 增持 1,535.86 5,797.52 300115 长盈精密 1 1 增持 447.86 5,732.61 600633 浙数文化 2 1 增持 650.20 5,669.49 600661 新南洋 3 2 增持 228.87 5,666.85 002375 亚厦股份 7 1 增持 1,002.29 5,630.20 300285 国瓷材料 1 1 增持 304.56 5,599.70 600978 宜华生活 2 1 增持 776.98 5,273.73 600893 航发动力 1 1 增持 230.00 5,170.16 000525 红太阳 9 1 增持 307.32 5,080.26 000599 青岛双星 1 1 增持 827.03 5,067.59 002468 申通快递 6 1 增持 302.02 4,986.38 600567 山鹰纸业 1 1 增持 1,275.00 4,947.00 002386 天原集团 1 1 增持 672.09 4,724.64 002138 顺络电子 4 3 增持 278.72 4,260.83 300657 弘信电子 13 4 增持 74.83 4,080.26 300401 花园生物 2 1 增持 218.68 3,942.30 600869 智慧能源 17 7 增持 855.79 3,930.24 000802 北京文化 9 1 增持 350.73 3,712.32 600319 亚星化学 2 2 增持 601.80 3,657.03 002818 富森美 12 1 增持 140.71 3,649.60 002443 金洲管道 3 1 增持 520.54 3,494.38 002286 保龄宝 9 1 增持 352.78 3,303.89 600683 京投发展 1 1 增持 539.98 3,055.52 002313 日海智能 1 1 增持 125.39 3,006.28 002236 大华股份 1 1 增持 162.00 2,969.44 000910 大亚圣象 3 2 增持 196.00 2,966.28 000738 航发控制 1 1 增持 218.00 2,946.26 600162 香江控股 5 1 增持 1,137.68 2,830.03 000778 新兴铸管 1 1 增持 648.27 2,741.77 002006 精功科技 10 1 增持 455.16 2,606.42 002541 鸿路钢构 4 1 增持 354.93 2,579.42 300441 鲍斯股份 9 1 增持 286.11 2,562.29 000402 金融街 1 1 增持 303.98 2,533.60 600215 长春经开 3 1 增持 336.07 2,501.34 600783 鲁信创投 1 1 增持 219.32 2,439.72 000592 平潭发展 2 1 增持 857.11 2,405.99 600439 瑞贝卡 1 1 增持 715.00 2,367.21 002417 深南股份 2 2 增持 217.55 2,364.39 601500 通用股份 2 1 增持 239.69 2,297.96 002394 联发股份 5 2 增持 222.29 2,233.61 300344 太空智造 2 1 增持 283.00 2,228.05 002489 浙江永强 8 1 增持 622.28 2,188.47 603456 九洲药业 4 1 增持 287.88 2,162.00 300492 山鼎设计 20 2 增持 95.30 2,102.84 本月数据精选2:2018年7月下旬研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 300673 佩蒂股份 东北证券 李强 1_买入 2_增持 65.00 002815 崇达技术 太平洋证券 刘翔 1_买入 2_增持 26.30 300373 扬杰科技 中信建投 黄瑜 1_买入 2_增持 35.00 600188 兖州煤业 兴业证券 龚里 2_审慎增持 3_中性   300511 雪榕生物 西南证券 朱会振 1_买入 2_增持 9.60 002089 新海宜 渤海证券 徐勇 2_增持 3_中性 6.20 600655 豫园股份 国金证券 赵令伊 1_买入 2_买入 15.00 603225 新凤鸣 太平洋证券 杨伟 1_买入 2_增持 28.98 300285 国瓷材料 中信建投 罗婷 1_买入 2_增持   002299 圣农发展 东北证券 李强 1_买入 2_增持 22.00 002138 顺络电子 太平洋证券 刘翔 1_买入 2_增持 22.40 股民学堂 DCF估值模型学习及思考 企业估值主要分为两种,一种是相对估值,我们经常提到的PE、PB和PS就属于相对估值;另外一种是绝对估值,它是一种利用现金流贴现来给企业定价的模型估值法,主要包括DCF、FCFF、FCFE等,其中DCF是最常运用的估值模型之一。 一、模型原理 可以简单理解为:假设现金的年收益率为10%,那么一年后的110万相当于今天的100万。 二、DCF计算模型 现金流量贴现法的基本公式如下图所示,公式中,V代表企业的评估现值;n代表资产(企业)的寿命;CFt代表资产(企业)在t时刻(年份)产生的现金流;r反映预期现金流的折现率。   从上述计算公式我们可以看出该方法有两个基本的输入变量:现金流和折现率。因此在使用该方法前首先要对现金流做出合理的预测。在评估中要全面考虑影响企业未来获利能力的各种因素,客观、公正地对企业未来现金流做出合理预测。其次是选择合适的折现率。折现率的选择主要是根据评估人员对企业未来风险的判断。由于企业经营的不确定性是客观存在的,因此对企业未来收益风险的判断至关重要,当企业未来收益的风险较高时,折现率也应较高,当未来收益的风险较低时,折现率也应较低。 三、DCF简化及运用 实际运用中,通常会采用高顿两阶段价值模型,第一阶段是高速增长期,第二阶段是永续年金。首先,逐年计算出第一阶段的自由现金流及其折现,然后对其第二阶段,估算一个永续价值,两阶段的折现值加总,得出企业的估值。 1)假设某企业的快速增长期为10年,现值公式如下图,其中PV10代表十年现值,FCF1代表第一年的自现流(Free Cash Flow),r代表贴现率。   2)10年之后的永续现值公式如下图,其中PPV代表永续现值,g代表成长率。    例如,某企业今年底可产生自由现金流10亿,预计五年内自由现金流的年增长15%。五年后,自由现金流能保持3%的年增长。若按照10%的折现值估算,企业前五年现金流折现值加总,等于49.8亿(9.1+9.5+9.9+10.4+10.9)。第6年,自由现金流18.01亿,其永续现值为(18.01(1+3%)/(10%-3%))/1.77= 149.6亿。由此,测算的企业内在价值约为49.8 + 149.6 = 199.4亿。 四、DCF估值模型的思考    段永平曾说,“DCF是认识企业内在价值的重要思维方式,却未必真的要你去根据这个模型拼命的算术。” 非常认同这个观点,DCF实质上提供了认识企业价值的三个维度。第一,续存期。企业的经营存续期足够长是一个企业酝酿内在价值的基本条件;第二,自由现金流。企业的经营存续期内的最佳经营结果应该是产生大量的自由现金;第三,折现。在预期回报的时候必须要对未来预期获得的这些自由现金进行合理的折现。 因此,前文一大段关于DCF的计算模型,只能作为参考却不能作为依据。如果能精确计算,那么数学家应该是最擅长投资的人,实际上并非如此。因为估值并不是一门科学,而更接近于艺术。如果钻牛角非要计算出来一个具体数值,可能最终得到的是一个“精确的错误”。一方面,企业是鲜活的实体,而非冷冰冰的数字堆砌。企业有远大的理想,有坚忍不拔的执行力,有深思熟虑的商业计谋,有层层的阻碍造成的压力和冲破障碍时的豪情。另一方面,不论企业经营还是估值,都涉及了太多的变量,任何一个变量的波动都可能导致结果大相径庭。因此,确切地说,DCF估值模型提供的是一种方法论体系。(来源:新浪博客;作者:熟了)
0 发布时间:2018-07-27
上半年震荡下行 下半年先扬后抑 ◆ 七月份策略:立足防守 往两个方向突破 外患内忧下,A股上半年震荡下行,跌幅超过20%。展望下半年,A股估值已接近历史最低位,6月钱荒后,7-8月随半年报发布可能会有反弹。但去杠杆下的流动性不足问题仍存在,贸易战和汇率暴跌等外患没有解决,而国内金融大环境没有出现大的转向,A股年内难有大的向上趋势性机会。建议以防守为主,往防御性板块以及“次新+题材”方向突破。 ◆七月股指运行区间:2700点-3000点 过去一个月上证指数累计下跌8.98%,目前还处于C-5的调整浪,后面可能会有反弹。但短时间内这种暴跌,预示市场已进入危机模式,很难判断底部在何处。上期提到的创业板两种走势均被破坏,前面的上涨也只是下跌周期里的反弹。 ◆七月投资组合:华能国际(600011)、深圳机场(000089)、金龙汽车(600686)、当升科技(300073)、德邦股份(603056)、横店影视(603103) 七月份策略:立足防守 往两个方向突破  时间即将进入7月,又到了一年年中总结与展望的时候。回顾上半年A股市场,年初几乎所有券商对今年都是一片看好,都在高喊慢牛、结构性牛市,而我们除了5月份认为会有反弹机会并明确看涨外,基本上都在谈风险。实际表现来看,A股在1月份冲高后,暴跌不断,截止6月25日,A股指数击穿2900点,收于2859点。 A股上半年几次暴跌,导火索全部来源于外围市场。第一次是二月初美股巨幅调整,第二次是3月22日美国封杀中兴通讯,第三次是5月30日在中美贸易代表谈判并签署协议后,特朗普再度发声要对中国价值500亿美元的商品征收25%的关税,随后中国政府反击,引发市场对贸易战加深担忧,市场此后第三轮深度调整。 外部负面因素只是导火索,A股本身的问题也很突出。首先,2017年开始整个金融大环境就是防风险去杠杆。防风险的首要工作是整治金融乱象,去年以来,先后限制银行理财、规范保险资金以及券商资管入市、打压游资炒作,这些都是政治金融乱象的措施。进入2018年在防风险的基础上,去杠杆首当其冲,去杠杆会导致流动性紧缩,进而影响增量资金入市,很明显观察到,今年两市日均成交额基本维持在3000-5000亿的地量水平。 其次,场内杠杆资金规模庞大。当前股市有三类杠杆资金,一类是场内的两融资金,目前9200多亿,第二类是大股东质押,截止6月20日,两市质押率超过90%的超过440家。第三类是上市股东存在的信托或者资产管理计划,这里面又可分为明和暗两条线,明的是已经公告加杠杆的资产管理计划,如员工持股计划,暗的是通过“借新还旧”托股价的坐庄资金。这三类资金估计规模在5万亿左右,与2015年通过加杠杆进入股市的短线资金规模相当。 外患内忧背景下,今年上半年整个市场的风险偏好极低,资金面又不宽裕,也因此出现了两个极端现象,一是闪崩股、1元股等垃圾票数量大幅增加,尤其是6月份,年中惯例资金紧张的局面让这些股由量变向质变演化;另一个是以次新为主的题材股由于上涨阻力小,不断被爆炒,妖股层出不穷,这就类似于去年政策导向下,资金都抱团白马股的情形。 展望下半年,我们认为,A股上半年的这种跌法,已不是流动性不足这么简单,可能进入危机模式,这种市场要扭转势头,只有政策上打一针强心剂,类似2009年的4万亿投资,直接盘活股市。但防风险去杠杆背景下,目前还看不到这种政策出台的迹象。所以,下半年策略的首要任务,还是立足防守。 从基本面看,年初我们看策略时,认为今年经济增长没有问题,只是金融处于整顿周期内,按历史惯例A股不会有好的行情。但是,近期外汇市场也出现问题,美联储加息、美元升值和国内减税降准释放流动性,如果国内要保持货币政策有效,同时又要管制资本外流,根据三角理论,汇率就可能没有想象中那么稳定。而恰逢此时国内房地产棚改贷款又断贷。对外有贸易战困扰,人民币汇率下跌,对内如果连房地产也一刀切,经济的增速可能都会有问题,短期容易引起市场恐慌。 从资金角度看,下半年可以看到的增量资金就是MSCI,另外两融余额降到2016年股灾之后的低位水平,市场若能企稳,两融也存在回升的可能。但有一点不确定的是,国家队的资金如何操作,今年一季度的情况看,五大基金和十大资管计划大幅减持,前者可能与新成立的独角兽基金有关,后者可能与资管计划到期有关。但二者显示出国家队有退出、减少干扰市场的迹象。一方面,去年大白马行情让机构和国家队赚的钵满盆满,纳入MSCI是个减持的时间口,也只有外资这一大资金才有承接国家队资金的力量,另一方面,独角兽基金通过银行体系销售,对接大量闲置银行理财资金,以此将闲置的资金引入市场。综合来看,下半年资金面还是处于偏紧状态,近期的降准只是应对美联储加息,缓解国内实体经济资金紧张的局面,对股市的助推作用很小。 从估值角度看,上证指数目前的估值已经降到了13倍附近,历史最低位在10倍左右,创业板是37倍,历史最低位是30倍。业绩增速上,2017年全A盈利增长19%,预计2018年环比虽有下降,但维持两位数以上增长迎无大碍,其中创业板(剔除掉乐视、温氏等个股),增速可能达20%左右,全年预期估值已经在历史底部。 整体而言,短期看资金,长期基本面。现在已经不是杠杆问题,现在最大的问题是流动性风险跟金融恐慌的危机,综上我们对A股下半年的走势判断偏空。 当然,即便是在向下的市场,也有超跌反弹的机会,今年投资者最大的机会,就是利用超跌做反弹。从上半年的市场风格看,虽然没有去年下半年白马股一边倒的状况出现,但操作起来也很难,看对反弹,选不好股票也会亏,选好股票,抄底抄在左侧最后也没有利润。所以,选股和买点很重要。 选股方面,有两个比较明显的方向,一个是以基本面良好,估值便宜的价值股为主的大票,价值股是市场永恒的主题,只是今年要积极做波段操作,可留意防御较强的食品饮料、火电和医药等板块;另一个是以次新+题材相结合的小票,老股问题太多了,只要监管层继续控制新股发行,资金面又没有大的改善,中小票“高质押、高商誉和高减持”的三高症状没有消除,这个组合都将贯穿全年。目前关注比较多的题材有,通胀类(养鸡、纺织等消费品种),新能源汽车,以及现金流较好的定制家具和快递类,基本上都是内需高的领域。 时点方面,反弹节点可能是在7-8月,为什么选这个点?一是6月资金面紧张即将过去,又有降准在(降准对股民是心理上的安慰),7-8月资金面可能会边际改善;二是7-8月是中报披露行情,目前市场估值中枢很低,中报预告的业绩增长还不出错,尤其是中小板,目前中小板897家上市公司已经披露中报业绩预告的有890家,基本可以判断业绩走势,预告显示上半年净利润同比增长在24%,其中二季度单季增长22.9%,业绩依然维持较高增速。而过了9月后市场会随美联储加息和缩表,流动性进一步萎缩,可能会重新进入调整,甚至不排除考验下方2638点低位的可能。 七月股指运行区间:2700点-3000点 在3月份内参中我们提到,上证指数技术面已经走坏,形成了一个岛型反转的技术形态,这种形态出现在上涨趋势中,往往是种强烈的反转信号。基于此,上证指数虽然在5月份迎来了反弹,上证也有4-5个点的涨幅,但临近前期3188点-3242点的跳空缺口,且缺口上方还面临半年线和年线双重压力,多个技术指标显示超卖,短线并不支持突破上涨。实际看,上证指数最高反弹至3214点后便拐头之下,截止6月25日,收于2859点,过去一个月累计下跌8.98%。 当然,我们预期到调整,但没有预判到幅度如此剧烈。从空间看,曾认为,上证指数在3050-3100区间曾是政策底,中兴及中美贸易摩擦两个事件都没有击穿这个位置,后面调整大概率也不会击穿。但后面的走势是,上证短短一周内跌幅超过6%。今年自一月份最高点下跌至今已有20%的跌幅,这俨然已是一次大股灾。如果没有跌穿3000点,上证还算是正常的调整,但短时间内这种下跌,市场已进入危机模式,类似股灾,大家情绪扰动都在抛股票,向下跌到什么位置是很难去预测。理论上讲,单纯从浪型来看,目前还处于C调整浪中的5小浪,低点位置倾向于是前期箱体下限2700点附近,结束后会运行一波反弹,但3000点向下跳空的力度极大,留下的缺口短时间是很难不上的,而且反弹后,2018年恐难摆脱继续震荡调整的趋势。 从时间上看,之前一直强调上证平均20个月的高低点周期,但由于国家队护盘,上证走势一直都失真,不过若此轮暴跌跌穿2638点,则20个月的周期再次确认,那么自今年1月3587点高点下跌大概率会在2019年8月前后创下新低点。 创业板本来短线走势良好,自1573点运行上升1浪后,随后运行不规则的ABC三浪调整,然后以4月23日1729点为上升3浪的起点,后市会突破1918点的前期高点继续向上。另外,还有一种可能是把1573点到1918点看做是上升1浪,然后自1918点运行ABC调整,只要C浪低点不低于1729点,那么这种走势就成立,应该说截止5月29号两种走势都是成立的,资金似乎也有做多意愿,创业板ETF申购额一直都在创新高。但进入6月资金面趋紧后,一些中小市值票陆续爆出“业绩变脸、高质押爆仓以及高减持潮”等地雷,拖累指数向下调整,6月份整个创业板下挫11%左右。目前技术形态看,创业板自1573点-1918点的上升走势已被破坏,长周期看前期的上涨只是下跌大周期中的反弹而已,危机模式下难言底部,建议待企稳后再考虑介入。 新能源车下半年展望:格局在悄悄变化 受补贴加速下滑的影响,电动车板块从去年四季度开始一路下跌至今。近期市场强势股补跌,而新能源汽车作为确定性较高的新兴行业,反而逆势上涨。新能源汽车的格局已经悄然在改变,站在目前时点看,板块又到重新配置的时点。 政策方面,新版补贴6月12日开始执行,补贴将下降20-40%不等,但政策对高能量密度比和高续航里程的车型实际上是增加了补贴,在刚公布不久的2018年第六批次(相当于新版补贴目录第二批)中,乘用车续航里程在300公里以上的有36款,占比高达78%,平均能量密度比140Wh/KG,两项数据均是历史最好水平。因此可以判断,下半年会明显看到行业续航里程及能量密度比的提升,不过,2017年和2018年1-4批的新能源补贴推广目录全部作废,需重新申报,目前已经出来第五批和第六批车型目录,但由于下游整车厂需要调整产线,6-7月行业实际销售增速可能会放缓。 电池及四大材料价格方面,由于上游成本下行,而下游整车厂对高能量密度和高续航里程要求高,所以锂电池包会继续给到技术实力出众且有配套规模的公司,行业集中度会继续提升,宁德这只独角兽一骑绝尘,后面大概率市占率会超过50%。同时,三元电池占比也会继续提升,支撑上游三元正极材料价格走稳,补贴每年下滑20-30%,锂电池价格需要下降20%,需要30%左右的销量弥补,但正极材料目前不用太多以量补价,原因是正极材料是采用加工费的形式,目前622电池加工费在8%-10%,811在20%。明年811会是行业主流,622的加工费才会降,下半年正极材料标的的弹性在四大材料标的中是最好的。 下游方面,2017年,国内新能源乘用车销售中,A00车型占据了60%的市场,A00车型就是类似宝马的mini cooper,奔驰的Smart一样,但价格却多数在5-8万元,由于价格低廉,国内这种车型主要运用于共享汽车。所以过去大家都认为,新能源汽车销量数据虽然暴增,但里面产品结构有问题,不是真正的市场需求导向。但今年行业出现了一个很独特的现象,那就是15-25万的A0以上车型大卖,而且爆款车型均不是新的车型,而是传统畅销车型的新能源版本。这些说明,行业真实的需求已经出来了。 投资方面,正极材料是板块先锋,积极关注当升科技和杉杉股份回调后的机会,中游目前只炒龙头,宁德回调后大概率会新高,另外可留意国轩高科。下游乘用车走出来两只股,一是上汽集团,另外吉利,另外建议重点留意客车寡头金龙汽车。 火电:估值底+基本面底 行业反转可期 这几年火电企业业绩持续走低,主要原因:一方面上游煤炭受供给侧改革影响,价格持续走高,成本端压力巨大,另一方面,下游电价向下调整,利用小时数不断走低,营收端增速放缓。但站在目前时点看,政策打压煤价意图明显,而电价和利用小时数不断走高,火电已经到了估值底+基本面底的区域,今年反转可期。 从收入端看,火电行业的收入由上网电量和上网电价决定,其中上网电量又由装机容量和利用小时数确定,上网电价由标杆电价和市场电价加权而来,所以影响收入端主要变量有三个:装机容量、上网电价和利用小时数,但装机容量规模短短2年已经接近2020年的目标,而且从火电企业投资额看,2016年后断崖式下跌,未来依靠装机来拉动营收已经不太可能。因此上网电价和利用小时数成为火电收入的主要影响营收。 上网电价方面,这几年国家对发电企业实行竞价上网的政策,而且2016年为支持上游煤炭去产能,电价一度下调,这几年电价实际上都是降低的,2017年年中曾有一次上调,但至今2017年的最终均价还没有看到数据。从大方向判断,去年煤炭价格涨上天后,煤电联营的改革已经在中央层面有了共识,神华与国电的合并也在推进中,电价应该说已经底部,再向下调整的空间有限。 从利用小时数看,2013-2017年分别5012小时、4706小时、4329小时、4165小时,趋势是下降的,但2017年会升至4209小时,已经有个触底反弹的迹象,2018年前五个月火电平均利用小时数同比增加99小时,行业有可能已经迎来拐点。 从成本端看,成本端看,煤价是业绩最大的变量。火电业绩由电量和度电利润决定,度电利润等于上网电价减去度电成本,其中成本中有50%-70%是燃料成本,剩下的是折旧和人工。火电的燃料成本就是煤,所以煤价才是最大的变量。2018年以来,煤价已经从最高770元/吨下降至570元/吨附近,发改委近期公开宣称压制煤炭价格,全年煤炭价格走低是大概率事件。 从估值角度看,整个火电行业的PB已经下降至1.1倍,达到历史最低点,四大发电集团标的中,华电、大唐和国电的估值均低于行业均值,龙头企业华能资产质量和业绩较优,所以PB稍高,但也才1.23倍。 整体而言原来限制企业业绩的三大因素,煤价、电价以及利用小时数都出现向好拐点,企业估值和股价都在低位,投资性价比较高,建议重点关注华能国际和华电国际。 七月投资组合参考 2018年6月《内参》投资组合表现: 注:期间收益率为:上月《内参》发布日2018年5月26日至本月内参发布日2018年6月25日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 2018年7月,我们建议投资组合包括:华能国际(600011)、深圳机场(000089)、金龙汽车(600686)、当升科技(300073)、德邦股份(603056)、横店影视(603103) 1、华能国际:优质火电股受益行业反转 推荐理由:1)火电行业迎向上拐点。影响火电行业的投资因素主要有四个:装机规模、利用小时数、上网电价和煤价,装机规模已接近上限,未来可能会受政策控制,但利用小时数已经出现拐点,上网电价去年向上涨了一次,目前也已经触发煤电联动机制,继续上调是大概率事件,而煤价今年出现回落,发改委表态将压制煤价上行,煤价是影响火电企业业绩最大的变量,所以今年火电企业的业绩极有可能出现大幅反弹。 2)规模行业第一,三大指标全面向好。华能国际火电业务占比高达97%,旗下控股火电装机1.04万亿千瓦,占全国火电总装机容量占比高达9%,规模排名行业第一,且远高于华电国际(4%)和大唐发电(3%)等同行业公司。公司上网电价、利用小时数以及煤价已经出现向好拐点,其中上网电价一季度同比增长8.7%,利用小时数同比增长54个小时,单位燃料成本同比上涨7.4%,低于市场煤12.5%的涨幅。 2)估值便宜,分红丰厚。按PB估值,公司仅有1.23倍,按PE估值,公司只有19倍,均处于历史低位。公司对未来三年的规划是现金分红比例不低于70%且每股派息不低于0.1元,股息率有望达到5%-6%。 操作策略:历史规律看,火电股在市场弱势时往往具备较强的防御属性,公司高股息率让这一属性得到强化。目前估值和股价均在低位,建议投资者买入并持有到年底在做打算。   2、深圳机场:股价表现优异 回调仍可持有 推荐理由:1)航空主业收入增速稳健,净利润规模创新高。2017年公司航班起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量三大指标分别实现6.8%、8.7%和2.9%,其中旅客吞吐量增速在所有上市机场里面仅次于白云,三者发力拉动航空主业收入同比增速达12.2%。在成本和费用水平稳定背景下,2017年净利润规模达到6.6亿元,创出2011年以来新高。 2)非航空业务值得期待。2017年公司完成了入境免税店及86个商业网点招商,新签合同从8月开始生效,同时,2017年公司广告业务收入同比增长11%至3.7亿元,贡献毛利占比达36%。预计2018年租金收入将有3000万元增量,广告随客流量增加将保持正增长。此外,老航站楼目前还处于闲置状态,未来有望出租贡献收益。 3)国际化进程提速。公司战略定位国际航空枢纽,2017年公司拥有36条国际航线,国际旅客吞吐量295万人次,同比增长32%,占旅客吞吐量占比提升1.2%至6.5%,表现优异。公司计划到2020年国际航线达到65条,国际旅客吞吐量达550万人次,国际航班占比提升至10%,按照目前增速可能提前完成。2018年高峰小时容量提升至51架次,新增时刻资源将向国际航线倾斜,未来国际业务有望成为主业一大亮点。 操作策略:我们上期推荐该公司,过去一个月收益表现也很优异,目前股价跌回上期推荐位置,又到了买入节点,公司无“高质押、高估值、高解禁”担忧,投资者可大胆配置。   3、金龙汽车:收购少数股权 三龙整合可期 推荐理由:1)客车行业龙头效应愈发明显。公司与宇通在客车领域已经形成双寡头垄断地位,二者2017年新能源客车的市占率高达34%,而2018年一季度随着苏州金龙的车型逐渐进入补贴目录,市占率已经攀升至54%,其中金龙为29%,位居行业第一。 2)产品结构持续优化,盈利能力有望提升。以前金龙是小型客车卖的多,但小客车毛利率不如大型客车毛利率高,2016年大型客车毛利率有10%,小型只有5%。但今年公司产品结构持续优化,前五个月公司累计销售客车2.4万辆,同比增长26.6%,增速好于平均水平,其中大、中、轻型客车分别销售了7136辆、4322辆和12996辆,同比分别增长42.9%、125%和3.8%。在保持原有三费不变的情况下,盈利能力将显著提升,一季度业绩可能有不错的表现。 3)收购少数股权,三龙整合可期。公司拟收购创兴国际持有的金龙联合25%的股权,收购完成后,金龙将持有100%的股权,对苏州金龙的持有比例提升至63.07%,控制权强化。金龙的营收此前与宇通差不多,但因为“三条龙”各自为政,导致成本偏高,毛利率较低,股权强化后,让控股股东更容易推进对三龙的整合,有利于提高运营效率 操作策略:3月底我们推过这只票,随后4月份在市场弱势下上涨了14%,目前股价比3月底还便宜,而逻辑没有变,反而多了积极因素。建议投资者重新拿回筹码。   4、当升科技:充分受益高镍三元电池高增长 推荐理由:1)产能布局大多数在高镍领域。三元电池是目前动力电池的主流方向,而且未来会向高镍系如NCM622和811发展,公司是最早进入高镍类正极材料的企业之一,2008年便已成功出口日韩企业,在高镍电池领域的技术储备无人能及。从产能的角度看,经过两年的扩张,目前公司产能突破1.6万吨,其中钴酸锂3000吨,三元NCM523为7000吨,三元NCM622为2000吨,NCM811为4000吨,可以看到公司高端产能完善,将充分受益高镍三元电池高增长。 2)下游客户资源优质。公司下游客户有力神、比克、CATL、亿纬锂能、比亚迪等锂电巨头,国外有三星SDI和LG化学,客户资源优质,产能消化无忧。公司近期表示,目前锂电池订单较多,产能基本满负荷运作。看好公司长期精耕高镍三元电池后的业绩的爆发式增长。 3)三元正极价格稳定,不受补贴影响。2017年底三元电池占比为44%,今年前四个月已经提升至63%,行业主流技术路线切换很快,但三元具备高能量密度比的特征,可满足日益增长的续航里程的需求,而且原来的安全问题也得到妥善解决,未来其占比还会继续增长。正极材料目前不用太多以量补价,原因是正极材料是采用加工费的形式,目前622电池加工费在8%-10%,811在20%。明年811会是行业主流,622的加工费才会降,下半年正极材料标的的弹性在四大材料标的中是最好的。 操作策略:公司一季度业绩同比增长98%,今年产能投放后,出货量有望达到2万吨,为去年的2倍,业绩有望维持高增长,目前2018年的预期PE25倍左右,估值合理,建议关注。   5、德邦股份:聚焦重货 双轮驱动成长 推荐理由:1)国内快递业规模处于快速扩张期,去年整个行业只有5000亿的规模,美国快递业是个成熟市场,规模超过万亿,中国拥有全球最大的电商市场,利润规模应该更大。 2)快递业是个壁垒较高的市场,一旦商业模式和规模优势形成,很难撼动。联邦快递、UPS、DHL、USPS等4家巨头垄断了美国90%,去年4家公司营收超过万亿。中国去年顺丰+通达系市占率只有57%,规模最大的顺丰只有710多亿的营收规模,市占率为个位数。过去是野蛮生长的阶段,以后集中度会慢慢提升,集中度的提升依赖于运营效率提升带来的良好口碑,集中度提升的同时,规模优势带来的成本下行会加速利润增长。 3)为什么选德邦不选顺丰或通达系标的?德邦聚焦的领域很独特,主要是重货快运,2013年进入快递业,但也是重点做快递业中的重货细分市场,二者在干线运输和渠道上是一致的。商业模式上就已经与“通达系”聚焦的电商件以及顺丰聚焦的商务件错开竞争。从规模上看,2017年快运重货业务做到了130个亿,快递重货做到近70个亿,是业绩增长稳定器,一个是业绩增长加速器,两个业务又同承一脉,竞争护城河极高。 操作策略:德邦估值40多倍,可能觉得有点高,但成长股恰恰估值给高的时候,反而是安全的。而且我们对下半年的市场还是看空,即便有反弹也是找阻力最小的方向涨,公司即是次新,基本面又很优异,本身业绩高增长,现金流极佳,又不受贸易战影响,是做反弹的最佳品种之一。   6、横店影视:布局三四线 业绩高增长 推荐理由:1)这只票最初是自上而下选股,主要看好内需拉动经济,看消费升级,避免贸易战波及。而且院线这种公司本身都是现金交易,现金流极佳,只要票房上升,就能创造持续的现金净流入。 2)院线企业竞争优势明显。电影爆款属于不确定性因子,但院线对影片的定价及排片率却是可以自己控制的。而且从分成的角度看,下游院线的分成比例在整个产业链中最高,达到57%,规模越大的院线公司议价权越高,具有较高的竞争壁垒。2017年底横店旗下开业影院340家,票房营收22.7亿元,在A股上市公司中排名仅次于中国电影。 3)从行业的角度看,国内银屏数量覆盖的人口数已经接近发达国家比例,但仍有两个看点,一个是观影人次的提升,第二个是三四线城市消费升级下票房高增长。前几年公司前瞻性布局3-5线市场,2017年旗下影院三、四线城市观影人次占比高达56.6%,与原来深耕该领域的大地院线(59.8%)数值上越来越近。 4)为什么选横店影视不是行业巨头中国电影?主要考虑两个方面,一是中国电影虽然院线数量占比较高,但其发行制片才是主业,发行制片这块具有很大的不确定;二是国内一二线城市院线已经饱和,三四线城市才是新的推动力,聚焦三四线城市的有两家公司,规模最大的大地院线,但横店这两年增速最快,而且与大地加盟模式不同,横店采用资产联结方式扩张,这样的好处一方面可以强化票房话语权,另外也可以规避并购院线附带的业绩承诺风险。 操作策略:近期中宣部等部门查影视业偷税之事,可能会拖累公司股价下行,建议积极关注,待挖完坑再介入。 本月数据精选1:2018年6月以来重要股东二级市场增持规模前100名 本月数据精选2:2018年6月下旬研究机构调升评级股票一览 股民学堂 价值投资者应该具备的五个要素   如果说,投资是一场锤炼内心的修行,那么,坚定的投资理念和正确的投资纪律,将带领投资者穿越重重迷雾,顺利达到成功的彼岸。优秀的价值投资者都具备哪些特质呢?我们将《投资的头号法则》书中观点归纳整理为以下五个基本特质: 1)坚定投资理念,做出正确的投资决策。价值投资方法创造的利润不够轻巧,但却实惠可观。投资者在追求更高回报的旅途中,往往要经历自己以及绝大多数投资精英都非常清楚的不如意。此时,即便是最执着的价值投资者,面对疯狂和刺激的市场波动,也难免会忘记初心、做到一如既往。 因此,在实现高投资回报的路上,价值投资者需要具备独立判断能力,谨守价值投资的基本原则,做出正确的投资决策,避开市场带来的短期诱惑。 2)敢于与众不同,用于耐心等待。价值投资者要敢于入手其他投资者并不青睐的股票。假如,张三于开盘时入手A公司股票,当时收盘时,股价翻了两番,你是不是会认为张三就是卓越的投资者呢?当你知道以下事实:“A公司早已没有销售,更没有利润”后,你还能兴奋起来吗?你可能还会耻笑这么一种行为:“按账面净值一半的价格买入B公司股票,这只相当于收益的六倍。”大多数投资者都有些缺乏耐心,都希望自己持有的股票立刻暴涨,否则,就卖掉。 真正的价值投资者就像冬种夏收的农民,播种后会耐心等待麦苗破土、缓慢成长,即便冬季冰雪覆盖、万籁俱寂,作物放缓成长,他们也不会铲掉小麦,另行播种其它作物。因为,他们坚信自己的耕作理念是正确的,只要耐心等待,来年夏季,辛苦劳作终将迎来丰收时刻。 3)警惕过度自信。许多投资者都有过度自信的表现:不停地调整着手里的投资组合,因为他们相信,自己的每一个举动,投资的每一次变化,都是在正确的道路上向着更大的成功迈进,他们坚信自己一定能战胜市场,尽管绝大多数人根本就做不到这一点。 这种过度自信还体现在投资组合的换手率上。他们频繁地买进新股票、卖出老股票,他们认为,新股票的表现注定会胜过老股票。他们总是忙忙碌碌却收效甚微。还有一些过度自信者,总是跃跃欲试、不甘寂寞,倾向于买进风险更大的股票,因为他们相信,即使船没到岸,自己也能跳上船。 4)稳定心态才能战胜市场。无论光景如何,总能保持一个良好、稳定的心境和思维,对于获取长期的投资成功至关重要。 许多人宣称自己是稳健型的保守投资者。但是,面对市场波动时,投资者表现迥异:股市走强时,希望超过大盘;股市走弱时,却希望比市场损失更少。为获取股市强势时更好的业绩,稳健型的保守投资成了耳旁风;面对下跌行情,为保持自己的净资产,争先恐后逃离市场。显然,只有少数卓越的投资者,才有能力在牛熊两市超过市场。 5)坚持做保守型价值投资者。大多数投资者很难忍受漫长却一无所获、颗粒无收的寂寞。真正价值投资者的本性是成为一个保守主义者。 克里斯托弗·布朗认为,谨守安全边际,在投资中保守行事,能够弥补投资人评估价值时估算错误的风险,同时能够弥补股市大幅下挫甚至更惨烈时出现的风险。 当然,真正成为一个保守型价值投资者,绝非易事,要承受很大的压力。和价值投资策略相比,成长型投资近在咫尺的收益,显然更刺激,更具吸引力、震撼力。但是,价值投资更像是一趟终点令人无比惬意的长途旅行,而不是一次海滩上的饭后小憩。(来源:微信公众号;作者:QuantPlus)
0 发布时间:2018-06-29
市场如期反弹 资金面仍承压 ◆六月份策略:见好就收 留意题材+次新主线  受中兴事件缓和、中美贸易停战、MSCI等事件刺激,五月份市场如期反弹,但金融去杠杆、中美摩擦以及外围市场动荡等长期风险点并未解除。即使五月反弹,市场成交量依然低迷,存量资金市场下,热点题材叠加次新成为新的炒作主线,操作上投资者要敢于及时收益,见好就收。 ◆六月股指运行区间:3100点-3250点 过去一个月上证指数反弹4.2%,目前临近前期3188点-3242点的跳空缺口,且缺口上方还面临半年线和年线双重压力,多个技术指标显示超卖,短线不支持突破上涨。创业板走势好于主板,其走势存在两种可能浪型,可上可下,突破则看做是新一轮上升浪,若跌破1729点,则会运行C调整浪。 ◆六月投资组合:国投电力(600886)、莱克电气(603355)、长园集团(600525)、东方财富(300059)、深圳机场(000089)、华测检测(300012) 六月份策略:见好就收 留意题材+次新主线  2017年末,我们对2018年A股的判断是,整体投资环境很糟糕,震荡可能贯穿全年。也因此今年以来,我们一直都在强调风险,但在4月末,基于技术走势、增量资金、整体估值以及市场情绪的判断,我们认为市场正在酝酿一次反弹,而这个反弹节点是5月份。回过头来看,五一节后市场如期触底反弹,上证指数由节前3087点最高上涨至3219点,最大涨幅4.2%。 之前提到,A股当前的风险点,对内是金融整顿及去杠杆,对外是中美博弈及外围市场动荡,前者影响的是资金,后者影响的是情绪。而5月份这两个风险点都变得乐观一些。 首先,最大的利好就是中美贸易战停战,中兴禁售令迎来转机,这两个事件是3月22日至今市场两轮暴跌的导火索,也是当前中美博弈的核心,如今风险解除,一些风险偏好低的资金会陆续进场。其次,MSCI最终名单已经公布,234只标的被纳入其指数体系,6月份纳入比例为2.5%,9月份提升至5%,全年有望带来千亿元资金流入。再者资管新规过渡期延后,缓解市场短期流动性枯竭的预期。 尽管反弹如期而至,但长期看风险点并没有完全消除。1)中美贸易摩擦还将持续。中国是想着怎么把经济蛋糕做大,而美国想着怎么跟你分割蛋糕,我们做得越大,他们分得越多。查看双方的谈判,中方做出了巨大让利,我们想要的芯片、高科技、高端制造等产品一字未提,不想要的能源和农产品大量进口。至于中兴事件,表面看是中美贸易战的牺牲品,但实质上是美方遏制中国崛起的起始标志,后续双方摩擦只多不少。 2)资金面压力难解。4月至今资金深沪港通外资流入700多亿的资金,而很多权重股还是跌跌不休。为何?2017年传统白马股大幅走出单边逼空行情,公募资金赚的是钵满盆满,2017年末和2018年一季度,公募主动偏股型基金股票持仓水平分别为86.02%和86.3%,已处于历史高位水平,增持有限。而另外一大主力“国家队”则开始减持之路,2018年一季度持仓市值结束连续六个季度上升态势,其中五大基金减持力度凶狠,4000亿元的基金规模,一季度末持股市值只剩下207亿元。长期看,国家队一万多亿的救市资金是要陆续推出的,这部分资金的对手盘是谁,其实已经不明而喻了。 此外,资管新规将逐步抽离资金,国内资管规模已经超百万亿,其中流入股市的规模虽然不大,但足以影响每日仅有3000-4000亿的股市走向。今年一季度我们曾做过统计过,前十大流通股东中有资管计划的标的有一千七百多家,总规模高达3000多亿元,这还不包括以员工持股计划、理财资金等变相资管计划。 综合来看,MSCI以及多只超百亿级公募基金产品入市确实可以带来很大的资金增量,但资金面只是此长彼消,最终可能还是净流出。 3)外围市场动荡将延续。之前说过,随着中国加快改革开放力度,A股与外围市场的互联互通程度在加大,道琼斯指数与港股以及上证50三者关联度不断提升。但特朗普上台后,不确定性事件时有发生,加上美债收益率已经攀升至3%以上的历史高位,全球各类大宗资产价格(除了黄金和原油,但近期原油突破80美元/桶,也不算便宜)处于高位,资金博弈成本提高,股市资金会陆续流向美债。道指已经连涨9年,估值处于历史高位,同时今年2月初的暴跌,技术上也已破位,若资金加速抽离股市,一有负面事件冲击可能会连累上证50一并下跌。5月23日市场的调整,很大部分因素与美股暴跌有关,而美股当日的暴跌,又是特朗普与金三胖会谈延期所致。 整体而言,我们要弄清楚,五月市场的反弹只是对前期超跌以及预期的修复而已。市场还是缺钱,即便是五月份出现反弹,市场日均成交量还是停留在4000亿左右的水平。没有增量资金谈何突破上涨,谈何牛市来临。所以,对于接下来的行情,我们给出的策略的前半段是:见好就收。不要被牛市说法迷惑,波动操作,收益落袋才是真的。 至于后半段“留意题材+次新主线”主要还是谈机会这块。为什么是次新?一是存量市场下,里面的资金都是聪明的,会找阻力最小的方向突破,次新短期无解禁压力,盘子又小,成为游资炒作聚集地,尤其是当次新遇到热点题材,动不动就会被炒成妖股。二是著名游资遭政策监管,题材炒作不再有大资金砸盘,而散户又习惯持股不动,拓宽了股价上涨空间;三是监管层也意识到市场资金压力,新股发行放缓很多,有时候一周都没有新股,新股稀缺性提升。 所以,对于风险偏好高的投资者,完全可以参与这种新的炒作主线,近期有望成为新热点的是再通胀主题(如养殖、食品饮料),原因一方面通胀类股票多为消费类,如医药,市场动荡下具备一定防御性,另一方面,中美贸易摩擦增加出口不确定性,内需可能会成政府高层聚焦的新领域,且近期上游石油化工品大幅涨价,CPI有被推高的预期。而对于风险偏好低的投资者,只要持有标的估值低、股价低位且基本面没有重大变化,可以继续持有。 六月股指运行区间:3100点-3250点 在4月的内参中,我们强烈看空市场,认为上证指数已经形成一个典型的岛型反转技术走势,从时间点看至少要跌到4月末,而在4月末给出的5月内参中,基于波浪理论,我们又认为市场在5月可能会出现暴跌后的反弹行情。从过去一个月市场走势看,上证指数5月2日向下打到3064点后开始反弹之旅,截止25日上涨至3141点。创业板反弹力度稍显弱势,期内收于1804点,虽然反弹幅度不大,但其技术形态好于上证指数。 从空间上看,上证指数已经走到前期3188点-3242点缺口位置,3月22日这个位置向下破位时的量能将近3000亿,而上证目前日均成交量在2000亿元以下,且目前MACD红柱逐日收窄,KDJ形成死叉,RSI拐头向下,短期可能有回调压力。有投资者认为可能会是缩量上涨,类似去年下半年的白马股行情,但我们认为,这个可能性还是比较小的,一是去年白马股集体处于低位,又有政策催化,资金认可度较高;二是今年新经济兴起,政策也在这一块频吹暖风,市场风向不在主板。此外,即便回补缺口,日线级别上很快面临年线和半年线的压制,反弹阻力极大。因此,这波反弹可能止于3250点压力位,不过调整也不会剧烈,3050-3100是政策底,中兴及贸易战两个事件都没有打穿这个点位,后面大概率也不会。综合来看,6月大盘可能还是维持震荡调整趋势。 创业板指从今年2月初市场暴跌后绝地反击,从技术走势看,自1571点的上升为上升1浪,随后运行了一个不规则的ABC三浪调整,但是这个调整有个不一样的地方就是出现了B浪假突破,这种假突破出现在这个位置,说明多空博弈十分激烈,A浪和B浪可以看做是一个强势的平台整理,而续C浪调整只要幅度不大于A浪,后面走高的概率很高。目前看这个浪型划分还是成立的,4月23日C浪下探至1729点结束后创业板指开始节节攀升,进入上升3浪。 不过投资者需留意1900点和1950点年线和半年线压力位。若后市无法突破B点高点,反而向下跌破4月23日的1729点,那么创业板指将运行另外一种形态,即将1571点到1918点看做是上升1浪,1918点-1729点看做是调整浪中的A浪,当前正在运行调整B浪,后面还将运行C浪,形成一个完整的调整浪结构。 整体而言,创业板的走势要优于主板,但接下来要留意创业板能否创新高,若向下破位,则极有可能是第二种型态,即还会向下调整一波(C浪),随后运行上升3浪。 建筑陶瓷:大行业小公司 集中度有望提升 中国是全球最大的瓷砖生产和消费国,2017年全国拥有建筑陶瓷生产线3264条,产量高达101亿平米。不过建筑陶瓷是个产能过剩的行业,2015年全国实际产能利用率不到8成,供需严重失衡加剧市场竞争,从2015年开始整个行业开始出现负增长。产销率持续下滑,许多企业为了保住市场而采取降价措施。 经过两年多的调整,建筑陶瓷不能说整体有大机会,但有几个亮点可以关注。一是行业的成长空间很大,建筑陶瓷行业虽在国内发展多年,但却是典型的“大行业小公司”,2017年全行业总产值高达5000亿元,规模远超定制家具、床上用品等家装细分市场。但行业格局分散、品牌众多,2017年末规模以上企业数量共有1366家,从营收规模来看,业内还没有出现超百亿级的企业,销售排名第一名的东鹏控股2016年营收只有52.2亿元,市占率仅有1%左右。企业的成长、整合和重组空间巨大。 二是地产集中度和精装房提升。与卫浴产品不同的是,国内建筑陶瓷市场低中高端及有规模的品牌全部是国产品牌,主要包括马可波罗、东鹏瓷砖、蒙娜丽莎、诺贝尔和欧神诺。由于主要以自主品牌为主,主流品牌也清一色成为大型房地产开发商的核心供应商,东鹏、蒙娜丽莎、欧神诺等已经或者即将上市的企业在招股书中提及,前三大供应商不外乎都是恒大、碧桂园、万科等行业前三甲的公司。 地产行业虽然受政策影响短期承压,但整个行业却呈现出龙头集中度持续提升的新趋势。行业TOP3从2015-2017年市占率分别为8%、9%和12%,2018年1Q飙升至20%,TOP10市占率分别为17%、19%和24%,2018年飙升至35%。除了市占率的提升,精装房的比例也在不断提升,2017年国内精装房比例已经提升至20%,不过与北美、日本、欧洲等国家超80%的比例相比,仍有巨大提升空间。地产集中度及精装房的提升将刺激具备品牌知名度和规模的陶瓷供应商营收稳步增长。 三是环保趋严倒逼中小企业退出。建筑陶瓷是个高耗能、高污染行业,2017年环保趋严背景下,成为环保部门重点关照的领域,据蒙娜丽莎年报披露,年内超百家企业因环保问题而被强制限令停产。从规模以上企业数量看,2016-2017年两年行业净退出企业有89家。 从投资的角度看,背靠龙头房企、品牌具备一定知名度及规模优势的企业有望率先受益。建议重点关注走绿色生产的蒙娜丽莎,此外重点关注帝欧家居(并购了欧神诺)。 养殖:养鸡股可能有反转行情 我国肉鸡主要分两类:黄羽鸡和白羽鸡,其中白羽鸡规模最大,最适合产业化生产,通常能反映鸡周期走势。当前国内白羽鸡都是通过四元杂交育种体系而来,分成曾祖代、祖代、父母代、商品代四个代系,各代系通过杂交繁育下一代。 从过去10年左右的周期看,鸡价在2006年-2007年、2010年-2011年成有过两轮大行情,当时由需求端驱动,时间在一年到一年半,商品代鸡苗价格当时上涨了5倍。2016年市场预期鸡价与鸡养殖周期共振,新的上涨周期可能马上到来,预期驱动下相关养鸡股暴涨数倍。但最终产业数据出来,下游的鸡价并未有大幅波动,预期完全错配导致养鸡股又陷入长达2年的深度调整。 从供需关系看,2016年市场有这样的预期,主要是受欧美禽流感,国内引种封关的影响(中国原来无法自产祖代鸡,均是由国外引种,益生股份目前可自产祖代鸡),上游供给收缩,鸡价自然就要涨。但这一轮鸡价有一个扰动因素,那就是政策要求强制换羽,这是一个很强的干扰因素,导致市场很多判断是错误的。 那为什么现在说养鸡又有机会了?首先,我们必须看到,鸡价的长期上涨逻辑是存在的,上游供给确实是在收缩,祖代鸡的引种量从2013年以来大幅下降了40%。其次,父母代鸡苗价格大幅上涨,截止5月底,父母代鸡苗价格每套已经飙升至40元附近。价格的大涨无非受供需关系影响,从这点来看,下游需求很弱,毛鸡的价格维持在4元/斤,商品代鸡苗价格维持在3元附近的低价,可以排除下游需求提升的影响。而上游供给方面,有一个有趣的现象,父母代鸡苗销量稳步下降,但价格持续攀升,本身就没有多少人要,价格却还涨,只能说明,供给端产能是不足的。再者,强制换羽数量在减少,从周期来看,强制换羽从祖代到父母代最后一批淘汰,最长周期在3年8个月左右,从2015年算起今年也会达到尾声。这点从父母代在产数量可以看出,受祖代引种受限以及强制换羽周期衰减影响,父母代在产数量自2017年1月持续下行。 养鸡的产业链很冗长,从父母代传导至商品代鸡苗一般2个余月,也就是说,从3月开始的父母代鸡苗涨价将最早将在5月底6月初影响商品代价格,鸡苗价格有望在6月出现拐点。 A股纯正的鸡周期概念股分别为民和股份、益生股份、仙坛股份、圣农发展,2017年四只标的业绩亏的底朝天,但周期股往往业绩巨亏时就是买点,建议投资者多留意。 六月投资组合参考 2018年5月《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 长电科技 600584 -17.09% 2.38% -0.32% 2.70% 亚翔集成 603929 -2.23% 3.54% -0.32% 3.86% 荣盛发展 002146 -8.44% 3.04% -0.32% 3.36% 巨化股份 600160 2.56% 10.66% -0.32% 10.98% 三全食品 002216 7.65% 9.23% -0.32% 9.55% 招商蛇口 001979 1.69% 10.62% -0.32% 10.94% 注:期间收益率为:上月《内参》发布日2018年4月26日至本月内参发布日2018年5月25日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 2018年6月,我们建议投资组合包括:国投电力(600886)、莱克电气(603355)、长园集团(600525)、东方财富(300059)、深圳机场(000089)、华测检测(300012) 1、国投电力:重阳举牌彰显价值 推荐理由:1)一季度业绩扭亏。去年电力企业整体因煤价暴涨而业绩下滑,但国投是一家以水力发电为主,火电和风电为辅的综合发电公司。这样的发电结构在煤价上行时表现出较高的抗风险能力。2017年公司实现营收316亿元,同比提高8.1%,净利润32.32亿元,同比仅下降17%。而且今年一季度净利润同比增长6.37%,已经扭转了去年下滑的态势。 公司为降低煤炭上行风险,同时遵照国家能源发展部署,正加快退出抵消火电,积极有序开发水电,大力布局新能源,优化公司资产结构。目前公司已在云南等地合计投产控股风电、光伏等新能源114万千瓦,另外,公司去年上半年还收购了会理中电建大桥新能源及冕宁中电建大桥能源股权,扩大了新能源装机规模,参股英国海上风电等境外业务。 2)存混改预期。自上一轮电改以来,国内电力行业形成了目前“五大、四小和两网”的大格局(国投电力属于四小)。2017年南方电网被纳入第一批混改名单中,而在今年陆续召开的2018年工作会议上,电力、石油、天然气、铁路、民航等七个领域纷纷明确了混改计划,电力行业改革可能是下一阶段全面深化改革的重点领域。 3)多次遭遇举牌。5月11日公司发布公告,上海重阳以7.03元/股增持公司247万股,持股比例占到5%以上。此前长江电力累计增持公司股份31857万股,一致行动人三峡资本增持680万股,二者合计持有公司33930万股,持股比例也占到5%。公司连续多次遭大资本增持彰显出其优异的投资价值。 操作策略:目前公司股价对应估值只有12倍,靠近10年来估值区间下限。近期股价受举牌影响节节攀升,同时发改委已有调控煤价的意图,电力板块有望迎来新一轮上涨,可待回调后介入,长线持有。 2、莱克电气:业绩有望迎来修复期 推荐理由:1)吸尘器市场空间广泛。国内吸尘器是个朝阳行业,成长空间很高。根据中怡康数据统计,2016年国内吸尘器销量达到940万台,过去三年年复合增速高达34%,但2016年国内吸尘器普及率只有11.7%,而欧美发达国家吸尘器普及率已经接近100%。 2)汇兑损失增加致业绩大降。2017年公司实现营收57亿元,同比增加30.5%,但受汇兑损失和成本影响,归母净利润只有3.66亿元,今年一季度营收继续增长11.7%,归母净利润则同比下降50%。若剔除掉汇兑损失影响,2017年公司的净利润增长高达68%,呈现加速上涨趋势。今年2月以来,人民币对美元汇率逐渐企稳,加上今年原材料硅钢和塑料粒子ABS等产品价格趋稳,公司业绩有望触底回升。 3)莱克+吉米双品牌驱动成长。此前公司的只有品牌主要是莱克。公司的主要竞争对手有国外的戴森和国内的小狗电器、科沃斯等。但公司品牌定位高端,护城河尽显,在高端市场上只有戴森可与之竞争,2017年公司自主品牌(主要是莱克)同比增长86%,优势明显。而在中低端品牌,公司去年发布了新品牌吉米,定位35岁以下城市白领,发力电商渠道,预计今年将贡献收入。 操作策略:公司因业绩下滑,股价过去一年遭遇腰斩,但汇兑损失只是暂时因素,公司经营并没有受影响。随着公司双品牌战略推进,以及近期中美贸易停战(公司三分之二业务在国外),公司业绩有望迎来修复期。近期大股东减持计划基本上全部抛给了实控人,抛压解除,目前股价底部走平,建议重点关注。 3、长园集团:要约收购存套利机会 推荐理由:1)格力集团溢价要约收购。格力集团拟要约收购公司20%的股权,即2.649亿股,要约收购价格为19.8元/股。公司目前股价在18元以下运行,相较目前股价存在10%以上的套利空间。若在要约收购截止日股价高于收购价格,直接在二级市场抛出即可,若低于要约收购价格,直接以19.8元/股卖给格力集团,即便最后出现预受股份超额,也只是损失几个点而已。 2)业绩与估值俱佳。公司历来经营状况优良,2017年实现营收和净利润同比分别增长27%和77%,2018年一季度营收和净利润同比分别增长35%和83%,业绩有加速上涨趋势。从实际经营状况看,各主业均有较好表现,其中智能工厂同比实现43%以上增长,电动车材料和智能电网板块增长稳健,前者去年营收同比增长36%,后者增长12%,长园中锂3月以来订单快速增长,预计全年出货量有望达到4亿平米,长园深瑞在去年业务低基数的情况下,保持50%以上的增速,预计全年增速可达20%-30%。     公司历史估值中枢在35倍附近,波动区间在8倍-48倍之间,但剔除掉2012年的极限数值,正常波动区间在20-48倍,目前估值21倍已经接近历史波动区间下限。 操作策略:公司质地优良,估值和业绩俱佳,向下空间有限,而格力集团要约收购又存在套利机会,博弈性价比较高,建议小仓位买入。 4、东方财富:多业务齐头并进 长期慢牛可期 推荐理由:1)经纪业务市占率超预期。2017年一季度公司实现营收和净利润同比分别大增54%和200%,业绩靠近预告上限。传统经纪业务收入同比大增55%,市占率同比提升0.34%,排名提升5位至第15位,随着扩张规模成本下降,公司经纪业务利润增速提升可期。 2)基金和两融业务大增。公司旗下天天基金网带来的基金投资者规模稳步增长,交易日日均活跃客户214万人,依靠该平台,公司一季度基金销售金额1638亿元,同比大增116%。此外,公司两融利率低于大部分中小券商,竞争优势明显,一季度两融余额103亿元,排名第23位,同比提升了22位,增势强劲。 3)互联网金融巨头逐渐成型。公司有别于传统券商,依靠东方财富网、股吧、金融数据终端和移动数据终端等多个金融服务平台,前期积累了大量流量客户,凭借流量优势,公司通过便捷的服务和成本,实现流量快速变现,比如说2.5%的佣金率以及6.6%的两融利率,显著低于传统券商。公司已经构建了一个完整的互联网金融生态圈,未来有望成为互联网金融巨头。 操作策略:公司目前的走势已经有长线慢牛的迹象,量价配合合理,且基本面也出现拐点。东财还是创业板走牛的标志之一,创业板回调后大概率还会继续向上,建议抓住回调机会买入,长线持有。 5、深圳机场:航空主业稳步增长,非航业务值得期待 推荐理由:1)航空主业收入增速稳健,净利润规模创新高。2017年公司航班起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量三大指标分别实现6.8%、8.7%和2.9%,其中旅客吞吐量增速在所有上市机场里面仅次于白云,三者发力拉动航空主业收入同比增速达12.2%。在成本和费用水平稳定背景下,2017年净利润规模达到6.6亿元,创出2011年以来新高。 2)非航空业务值得期待。2017年公司完成了入境免税店及86个商业网点招商,新签合同从8月开始生效,同时,2017年公司广告业务收入同比增长11%至3.7亿元,贡献毛利占比达36%。预计2018年租金收入将有3000万元增量,广告随客流量增加将保持正增长。此外,老航站楼目前还处于闲置状态,未来有望出租贡献收益。 3)国际化进程提速。公司战略定位国际航空枢纽,2017年公司拥有36条国际航线,国际旅客吞吐量295万人次,同比增长32%,占旅客吞吐量占比提升1.2%至6.5%,表现优异。公司计划到2020年国际航线达到65条,国际旅客吞吐量达550万人次,国际航班占比提升至10%,按照目前增速可能提前完成。2018年高峰小时容量提升至51架次,新增时刻资源将向国际航线倾斜,未来国际业务有望成为主业一大亮点。 操作策略:公司地处粤港澳核心区域,长期受益特区、自贸区和弯区经济建设,目前股价对应2017年业绩,静态估值在22倍,估值合理,近期公司基本面无重大变化,但股价大幅下跌,可能有资金被迫出局,下跌将带来更好买入价位,建议投资者积极关注。 6、华测检测:即将步入收获期,外资持续买入 推荐理由:1)检测行业维持高景气度。伴随全球经济复苏及居民消费水平和质量提升,全球检测市场规模持续扩大,2009年-2016年全球检测复合增速达10%,国内检测市场处于起步阶段,增速明显快于其他国家,2008年-2016年年复合增速为19.4%,其中第三方检测市场规模从157亿元增长至909亿元,复合增速为24.5%。公司是全球拥有检测实验室最多的第三方民办企业,市占率却只有1.8%,未来将受益行业高景气度延续。 2)资本开支进入尾声,业绩即将进入释放期。过去几年由于布局各类型实验室,资本开支加大,而新实验室成熟需要1-2年的培育期,二者叠加导致华测的净利润规模一直处于低位水平。但截止2016年末,公司固定资产和在建工程已达9.5亿元,实验室布局基本完成,资产开支已过高峰期,经过2017年的调整,2018年公司将考核标准由合同量考核变更为业绩考核,未来将以利润为导向,净利润规模和估值都将上一个台阶。 3)外资大规模增持。2018年春节过后,外资大规模增持华测,持仓量持续攀升,截止5月21日,外资通过深股通持有公司7.17亿元,占流通市值高达9.75%,位列创业板第一位。 操作策略:公司所处行业景气度较高,基本面又即将迎来拐点,且资金也认可,后续股价当有大作为,建议现价买入。 本月数据精选1:2018年5月以来重要股东二级市场增持规模前100名 代码 名称 变动次数 涉及股东人数 总变动方向 净买入股份数合计(万股) 增减仓参考市值(万元) 600886 国投电力 2 2 增持 23,686.97 169,184.53 600438 通威股份 2 1 增持 7,770.39 95,279.43 600094 大名城 2 2 增持 9,513.45 68,523.42 600661 新南洋 11 4 增持 2,674.42 67,902.09 601318 中国平安 1 1 增持 966.69 58,486.58 300168 万达信息 12 4 增持 2,863.02 52,940.53 600695 绿庭投资 9 1 增持 3,555.66 37,414.45 600919 江苏银行 2 2 增持 4,338.28 31,853.11 002356 赫美集团 2 2 增持 1,128.65 31,712.91 600636 三爱富 1 1 增持 1,913.07 28,932.92 000559 万向钱潮 1 1 增持 2,696.56 28,555.50 601229 上海银行 2 2 增持 1,804.28 28,155.44 000333 美的集团 3 3 增持 509.68 28,020.42 600898 国美通讯 5 3 增持 1,833.83 25,073.33 600643 爱建集团 1 1 增持 2,155.71 23,784.98 600530 交大昂立 6 3 增持 3,900.09 22,916.12 600528 中铁工业 1 1 增持 1,822.68 20,977.37 002831 裕同科技 1 1 增持 430.00 19,736.84 002508 老板电器 1 1 增持 544.33 19,563.31 002404 嘉欣丝绸 18 2 增持 2,888.37 19,507.61 300020 银江股份 6 2 增持 1,486.73 18,189.95 002491 通鼎互联 1 1 增持 1,300.00 17,564.72 600614 鹏起科技 1 1 增持 2,218.02 16,488.33 600590 泰豪科技 1 1 增持 1,428.55 16,044.14 600365 通葡股份 5 1 增持 2,007.41 15,175.75 000632 三木集团 1 1 增持 2,327.59 14,483.80 002130 沃尔核材 1 1 增持 2,494.33 13,483.48 600703 三安光电 1 1 增持 555.76 10,941.20 600461 洪城水业 2 1 增持 1,574.59 10,273.60 600699 均胜电子 4 2 增持 371.20 10,118.99 002573 清新环境 5 1 增持 664.54 10,001.86 002366 台海核电 1 1 增持 386.06 9,694.78 600179 安通控股 2 2 增持 1,014.14 9,058.35 600887 伊利股份 1 1 增持 323.31 8,606.29 002217 合力泰 2 1 增持 794.85 8,429.79 002085 万丰奥威 2 1 增持 913.95 8,103.57 600418 江淮汽车 3 1 增持 852.67 6,343.69 002756 永兴特钢 2 2 增持 271.06 6,154.07 300380 安硕信息 1 1 增持 270.00 6,147.18 300260 新莱应材 5 5 增持 371.18 6,009.03 000671 阳光城 2 1 增持 883.69 5,977.13 300115 长盈精密 1 1 增持 375.03 5,769.37 601789 宁波建工 1 1 增持 1,444.69 5,706.53 600136 当代明诚 1 1 增持 313.08 5,700.03 002512 达华智能 3 3 增持 508.42 5,584.44 002154 报喜鸟 6 1 增持 1,706.34 5,535.10 603707 健友股份 3 1 增持 177.26 5,390.37 000720 *ST新能 12 1 增持 1,264.63 5,189.31 002583 海能达 6 3 增持 483.24 5,182.43 002083 孚日股份 1 1 增持 907.69 5,155.36 300429 强力新材 4 1 增持 185.62 5,052.37 600127 金健米业 2 1 增持 1,240.68 4,976.95 600828 茂业商业 1 1 增持 783.88 4,955.80 300456 耐威科技 3 1 增持 134.76 4,883.37 603385 惠达卫浴 5 4 增持 292.21 4,780.35 600067 冠城大通 1 1 增持 783.51 4,636.13 600487 亨通光电 1 1 增持 132.84 4,443.42 300074 华平股份 4 1 增持 598.45 4,434.13 002048 宁波华翔 2 1 增持 321.57 4,363.19 002213 特尔佳 12 2 增持 200.89 4,317.65 603556 海兴电力 1 1 增持 128.01 4,252.20 300087 荃银高科 10 2 增持 363.00 3,990.94 000948 南天信息 1 1 增持 324.81 3,815.64 601777 力帆股份 1 1 增持 529.15 3,757.28 601127 小康股份 2 1 增持 194.88 3,650.51 300072 三聚环保 3 1 增持 113.21 3,594.28 600297 广汇汽车 1 1 增持 496.90 3,574.09 600552 凯盛科技 1 1 增持 486.33 3,406.63 000739 普洛药业 1 1 增持 405.44 3,053.94 600811 东方集团 3 1 增持 687.50 3,010.63 603730 岱美股份 2 1 增持 95.65 2,995.61 002685 华东重机 2 2 增持 308.02 2,850.41 600844 丹化科技 3 3 增持 458.38 2,754.53 601500 通用股份 2 2 增持 309.29 2,739.20 603089 正裕工业 1 1 增持 119.17 2,645.52 600693 东百集团 3 2 增持 436.37 2,630.03 300233 金城医药 1 1 增持 128.25 2,574.75 600036 招商银行 11 10 增持 85.50 2,540.59 603007 花王股份 6 1 增持 188.60 2,472.76 000926 福星股份 6 5 增持 276.91 2,384.11 002162 悦心健康 1 1 增持 522.13 2,325.61 600637 东方明珠 1 1 增持 122.47 2,101.70 300219 鸿利智汇 3 1 增持 179.44 2,078.67 002417 深南股份 6 4 增持 184.20 2,036.10 300252 金信诺 5 1 增持 128.50 2,029.41 000046 泛海控股 2 1 增持 277.22 1,962.55 002074 国轩高科 5 1 增持 108.60 1,841.49 600537 亿晶光电 1 1 增持 420.14 1,811.51 000571 新大洲A 1 1 增持 294.75 1,751.58 002053 云南能投 5 1 增持 181.48 1,738.55 001696 宗申动力 2 2 增持 304.42 1,730.64 000524 岭南控股 1 1 增持 164.30 1,723.26 600783 鲁信创投 1 1 增持 150.01 1,701.40 600327 大东方 2 2 增持 241.32 1,689.53 300043 星辉娱乐 4 1 增持 265.15 1,324.50 300282 三盛教育 1 1 增持 79.77 1,316.21 000573 粤宏远A 1 1 增持 302.00 1,286.12 300190 维尔利 5 3 增持 103.95 1,236.70 300729 乐歌股份 5 1 增持 40.34 1,218.20 600366 宁波韵升 1 1 增持 82.41 1,187.30 本月数据精选2:2018年5月下旬研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 600114 东睦股份 国信证券 梁超 1_买入 2_增持 12.00至15.00 002737 葵花药业 招商证券 吴斌 1_强烈推荐 2_审慎推荐   600452 涪陵电力 中信建投 黎韬扬 1_买入 3_中性 38.00 000429 粤高速A 华泰证券 沈晓峰 2_增持 3_观望 9.40至9.50 600150 *ST船舶 华泰证券 王宗超 1_买入 2_推荐 16.72至18.58 600409 三友化工 民生证券 杨林 1_强烈推荐 2_谨慎推荐   300258 精锻科技 方正证券 于特 1_强烈推荐 2_推荐   601117 中国化学 国金证券 黄俊伟 1_买入 2_增持 10.56 300016 北陆药业 东兴证券 张金洋 1_强烈推荐 2_推荐   600967 内蒙一机 东方证券 王天一 1_买入 2_增持 18.50 600502 安徽水利 民生证券 杨林 1_强烈推荐 2_谨慎推荐   002262 恩华药业 华泰证券 代雯 1_买入 2_增持 21.56至22.54 002557 洽洽食品 长江证券 刘颜 1_买入 2_增持   300467 迅游科技 国元证券 常格非 1_买入 2_增持   603788 宁波高发 方正证券 于特 1_强烈推荐 2_推荐   002466 天齐锂业 太平洋证券 张文臣 1_买入 2_增持   股民学堂 一个标准的行业分析怎么做? 一个完整的行业分析应该包含三个部分:1、行业现状梳理:包括行业的生态图、产业链、商业模式等分析。2、竞争格局判断:了解行业内的重点企业、竞争格局、目标用户。3、行业发展趋势:包括行业发展前景与速度、市场结构、用户规模等。     一个企业的市场环境包含三个方面:1、内部环境,例如公司员工、办公科技、工资、财务等。2、微观环境,例如外部顾客、代理商与分销商、供货商、竞争对手等。3、宏观环境:例如国家政策或法律、经济力量、社会与文化力量、科技力量。     行业分析的最终目的是对企业产生价值,因此应先选择一个合适的分析主题,合适的主题怎么找?最好的来源就是企业,比如企业的业务痛点、发展目标、关注点等。    对企业所处行业的分析应该从内部环境、微观环境、宏观环境出发,包含行业现状梳理、竞争格局判断、行业发展趋势三部分内容,并根据以下几种方法论确定行业研究的框架: 一、行业分析方法论     1、PEST分析。PEST是对宏观环境的分析,它可以帮企业找出可能将要面临的机遇和风险,并预测行业的发展趋势。 PEST的P代表政治politics,E代表经济economy,S代表社会society,T代表技术technology,政治、经济、社会和技术四个因素并不是彼此独立的,而是相互关联和相互影响的。 politics主要包括政治制度与体制、政局、政府的态度、政府制定的法律法规等; economy主要包括GDP、利率水平、财政货币政策、通货膨胀、失业率水平、居民可支配收入、汇率、能源供给成本、市场机制、市场需求等; society主要包括人口环境和文化背景,人口环境主要包括人口规模、年龄结构、人口分布、种族结构以及收入分布等因素; technology不仅包括发明,而且还包括与企业市场有关的新技术、新工艺、新材料的出现和发展趋势以及应用背景。     2、波特五力模型。波特五力模型是对微观环境的分析,用于寻找影响竞争规模和程度的因素,定位公司的优势、劣势,并影响企业竞争战略的决策。波特五力模型的五种力量分别为同行业内现有竞争者的竞争能力、潜在竞争者进入的能力、替代品的替代能力、供应商的讨价还价能力、购买者的讨价还价能力。     1)潜在竞争者进入的威胁。进入威胁主要取决于进入障碍,进入障碍又分为市场性和非市场性。市场障碍是指产业竞争条件下的壁垒,非市场障碍则是政府管制造成的壁垒(如法定的核准准入条件等)。具体的因素有规模经济、品牌识别、资金需求、分销渠道、绝对成本优势、政府政策。 2)供应商的讨价还价能力。供应商集中度、供应商产品的替代性、前向一体化、供应量对供应商的重要性,都会影响供应商的讨价还价能力。供应商的谈判能力越弱,企业越容易获得对自己有利的价格。比如沃尔玛和一个小商店比,和供货商的谈判地位就要高很多。 3)现有竞争者的竞争能力。决定现有竞争者的竞争能力的因素有产业增长、固定成本、品牌识别、竞争对手数量、差异化。一个行业的产业格局,可从完全垄断,到寡头垄断,再到垄断竞争,直至自由竞争,行业所属的层面决定着同业者所面临的竞争态势。     如果产业里没有龙头老大式的垄断者,各企业之间势均力敌,而且产品的差异化程度小,就表示该产业市场已趋于饱和,没有多大的增容空间,退出障碍也较高。     不过这些影响现有竞争强度的因素,彼此间存在着相互抵消的关系,因此要判断现有竞争者的竞争强度,就必须进行详细而具体的全面分析,而不是仅仅比较市场占有率、利润率和成长速率这几个简单的数据。 4)购买者的讨价还价能力。决定购买者的讨价还价能力的因素有购买者集中度、购买量、后向一体化能力、替代产品、价格敏感度、利润。在市场经济的供求关系中,如果供小于求,则购买者的讨价还价能力相对较弱,企业的定价能力相对强。 5)替代品威胁。决定替代品威胁的因素有购买者替代偏好、替代品相对价格、转换成本。替代品指的是和现有产品具有相同功能的产品,如果替代品能够提供比现有产品更高的价值/价格比,而且买方的转移壁垒很低,消费者可以在不增加采购成本的情况下,就转而采购替代品,那么这种替代品就会对现有产品构成巨大威胁。     3、SWOT分析法。也称优劣势分析法,是对内部环境的分析,用来确定企业自身的竞争优势、竞争劣势、机会和威胁,从而将公司的战略与公司内部资源、外部环境有机地结合。其中,S代表优势strengths,W代表劣势weaknesses,O代表机会opportunities,T代表威胁threats。     strengths是企业的内部因素,包括有利的竞争态势、充足的财政来源、良好的企业形象、技术力量、规模经济、产品质量、市场份额、成本优势、广告攻势劣势等。     weaknesses是企业的内部因素,包括设备老化、管理混乱、缺少关键技术、研究开发落后、资金短缺、经营不善、产品积压、竞争力差等。     opportunities是企业的外部因素,包括新产品、新市场、新需求、外国市场壁垒解除、竞争对手失误等。     threats是企业的外部因素,包括新的竞争对手、替代产品增多、市场紧缩、行业政策变化、经济衰退、客户偏好改变、突发事件等。     将调查得出的各种因素根据轻重缓急或影响程度等排序方式,构造SWOT矩阵。在此过程中,将那些对公司发展有直接的、重要的、大量的、迫切的、久远的影响因素优先排列出来,而将那些间接的、次要的、少许的、不急的、短暂的影响因素排列在后面。     4、价值链分析。价值链分析方法是企业一系列的输入、转换与输出的活动序列集合,每个活动都有可能相对于最终产品产生增值行为,从而增强企业的竞争地位。     行业价值链指的是供应商供给——制造商转变——经销商流通——最终用户消费。价值链上的每一项价值活动都会对企业最终实现的价值造成影响。     进行价值链研究,就是要在深入行业价值链“经济学”的基础上,对其影响的方面和影响程度进行深入的考察,充分权衡其中的利弊,以求得最佳的投资方案——最佳价值链结构。 除了以上四个,分析行业的方法论还有麦肯锡七步成诗法、5W2H、商业模式画布、生命周期理论、AARRR模型、五张PPT法则等。 二、行业分析常用的框架     前面我们提到了对一个行业分析应该包含三个部分:行业现状梳理、竞争格局判断、行业发展趋势,由此得出行业分析常用的框架。根据以上的方法论参照行业分析常用的框架,即可做出完整的行业分析。     目前市场上主流的行业分析方法为波特五力模型法。由于中国商业环境较为恶劣,大部分创业项目又门槛较低,投资人相对比较关注你和竞争对手之间的差别,以及你的竞争优势,同时又密切关注新进入者或者替代品在整个商业竞争环境中起到的影响。     比如说“快充技术”以及手机电池技术的升级,对于目前火热的“共享充电宝”就会产生替代性的冲击。(来源:雪球;作者:微笑每一天)
0 发布时间:2018-05-31
市场迎反弹窗口 大票搭台小票唱戏 ◆五月份策略:紧抓芯片和MSCI两条主线    今年前四个月我们对市场一直看的很谨慎,也提示尽量不要重仓。然而近期多个贸易事件爆发,A股连续杀跌后,无论从技术走势、增量资金、整体估值还是市场情绪,都在酝酿一次反弹,而反弹的节点很可能出现在5月份。投资方向上,紧抓芯片和MSCI两条主线。 ◆五月股指运行区间:3000点-3200点 上证指数目前处于调整浪ABC中的C5阶段,4月底5月初可能探明第一个中期底部,随后将运行一组反弹修复浪。目前创业板指也处于调整浪ABC的C浪中,只是出现了强B浪,C浪的调整可能不会新低,在1700点以上完成C5浪调整后会进入大三上升浪,在时间点上与主板形成共振。 ◆五月投资组合:长电科技(600584)、亚翔集成(603929)、荣盛发展(002146)、巨化股份(600160)、三全食品(002216)、招商蛇口(001979) 五月份策略:紧抓芯片和MSCI两条主线   今年以来,我们一直都在强调风险,主要是A股目前是内外受困的格局。对内金融业进入整顿期,历史上金融整顿期间股市是很难有好的表现,更何况今年金融还在去杠杆,资金面紧张更不支持股市单边上涨。 对外则存在中美博弈及外围市场动荡两大风险点,前者今年春节后已经很明显了,特朗普政府的意图并非单纯为了减少贸易逆差,根本就是要压制中国崛起,后面中美之间的博弈大概率会加剧,会时不时冲击A股市场。而后者的具体表现则是今年二月初道指的下跌,道指连续涨了9年,2月份的大跌导致技术上已经破位,同时,目前除了黄金和原油外,全球各类大宗品价格均处于高位,随时都有向下转向的可能,A股随着沪深港通开通,与国际关联度越来越高,外围市场波动也会扰动A股。 整体来看,A股整体投资环境很糟糕,市场震荡可能贯穿全年,也因此今年前面四个月,我们对市场一直看的很谨慎,也提示尽量不要重仓。然而近期多个贸易事件爆发,A股连续杀跌后,无论从技术走势、增量资金、整体估值还是市场情绪,都在酝酿一次反弹,而这个反弹很有可能出现在5月份。 估值层面看,上证指数已经回到了2638点时的估值。目前上证50、沪深300、创业板、中小板指的估值分别为10倍、13倍、44倍和30倍,其中前两者的估值处于2005年以来由低到高的三分之一位置;后两者的估值更低,中小板历史最低PE在20倍,创业板历史最低在29倍,二者目前处于历史估值由低到高四分之一位置,创业板处于五分之一位置。 如果以四月初的业绩快报和已经披露年报的公司为样本来测算,2017年全A股的业绩增速为18.4%,其中非银金融、中小板、创业板的增速为47.3%、25.2%和-5.9%,剔除掉温氏股份和乐视网的影响,2017年创业板的增速实际上增长14%。截止4月15日,主板尚未披露完全,但创业板2018年一季度的业绩预告已全部披露完毕,预计创业板的增速将由2017年底的-5.9%增长至28%,剔除上述两只股票后,增速将上升至33.5%,增速提升十分明显。可以肯定的是,按照目前的增速,创业板如果还是保持目前为止或者下跌,今年预期估值会下降至历史最低值。 资金层面看,场内增量资金两融余额跌回万亿以下,2015年金融持续去杠杆以来,两融余额最低到过8200多亿,目前的规模可上可下,难以判断。但6月1日后,A股将正式纳入MSCI指数,其中6月1日纳入比例为2.5%,9月3日纳入比例上调至5%。目前全球共有12.4万亿美元资产跟踪MSCI指数体系,按照纳入比例,2018年潜在的资金流入约为212亿美金(含被动和主动型基金),6月初将一次性流入规模约为600-700亿元,这还不包括国内新募集跟踪MSCI的资金。聪明的资金肯定不会等到6月后再进场,今年以来深沪港通北上资金大规模净流入,五月份MSCI将正式公布A股被纳入公司名单,跟踪指数的资金讲求准确度,最终名单确认是外资加速入场的前提。 从市场情绪看,之前中证指数公司发布了一个叫中国波指的指数,可直接用来判断市场情绪面,不过春节后便被暂停了,政策大有呵护市场的以为。现在来看市场情绪,主要有两个方面,一方面看热点板块,近期最大的热点就是以芯片为主的高科技板块,“中兴”事件后,走自主研发道路已经是大势所趋,这个版块的持续性已经上升至长线级别;另一方面看妖股。今年有个很明显的现象就是妖股别往年都要多,而且此起彼伏,这背后的原因,主要还是今年以来监管趋严,大型游资该罚被罚、账户该监管被监管,妖股炒作不再有大资金砸盘,而散户资金热衷追涨杀跌,同时又喜欢买入捂着不动,让妖股即便被特停,放出来后也是不断新高。只要今年监管政策对游资保持高压之势,妖股还会继续出来。当然这不是鼓励大家去炒作妖股,只是要明白,妖股背后的逻辑是资金风险偏好的上升,其的作用是营造赚钱效应,有赚钱效应市场情绪才会活跃。 整体来看,在外围市场稳定,中美关系不爆发新的摩擦背景下,我们认为,目前A股的估值、资金和市场情绪,都支撑五月份迎来一波反弹。至于投资方向,可能会呈现出大股票搭台,小股票唱戏的格局。五月可重点留意两条主线,一是从场内存量资金角度,紧抓以芯片为主的中小盘成长股。中小盘成长股春节过后走势明显好转,一季度公募资金介入创业板的规模也十分明显,短线看资金、中线看趋势,从这两点看,成长股的反弹需要重点留意,而芯片是个长线大题材,标的普遍市值不大,资金介入又很深,每次回调都是买入机会; 二是从场外增量资金看,关注MSCI已经公布的236只候选名单,尤其是里面还处于低位且估值便宜的大票。按照选股进程和标准,即便5月份名单调整,以上证50和沪深300为主的标的变动也不会很大,这部分标的五月获得先入场资金青睐的概率较高。不过参与的时候要选好股票找准买点,走势向下或者高位放量横盘的票不要去碰,这类大票在去年的大白马行情中已经积累了大量获利盘。 五月股指运行区间:3000点-3200点 上期内参中提到了,上证指数已经形成一个典型的岛型反转技术走势,这是一种股市强烈反转的信号,从时间点上看,上证本次下跌至少持续到四月底,而创业板量价齐升,至少应该会有周级别以上反弹。实际来看,大盘虽然经过两周横盘整理后反弹,但最高反弹至3220点,并没有回补前期跳空向下的缺口,反弹后连续下跌,最低跌至3041点,而创业板资金流入明显,逆势大涨。截止4月25日,上证指数收于3117点,过去一个月累计下跌1.1%;深成指收于10547点,累计上涨1.03%;创业板收于1819点,累计上涨5.41%。 从波浪理论的角度看,上证指数从1月份的3587点下跌以来,走了两波下跌,3587点到2月9号的3062点是下跌A浪,随后反弹至3335点形成B浪,目前处于调整运行ABC浪的C浪中。若进一步划分的话,上证指数自3月13号的3333点高点位置下跌以来,已经经历了3333点到3月19日的3250点的C1浪,3250点到3月21日的3314点的C2浪,3314点到3月26日3091点的C3浪,3091点到4月11日3220点的C4浪,目前处于C5小浪中。可以看出,18年2-4月共三个月的中期调整后,4月底5月初市场可能探明第一个中期底部,随后将运行一组反弹修复浪。不过需要说明的是,首先,虽然3000点是近两年的低点,也是政策底,但要谨防C浪的延伸,会加大调整空间。其次,这一波反弹只是修复,修正结束后18年恐难摆脱继续调整的走势。再者,反弹的高度难以确定,倾向于认为反弹第一高度在3200点。 创业板方面,创业板指自2月7日1571点到3月12日的1901点这段时间是一个上升1浪的形态,随后运行了一个不规则的ABC三浪调整,即1901点到3月26日的1693点为A浪,1693点到4月2日的1918点位B浪,目前处于C调整浪中。有一点需要注意的是,B浪中创业板指创出新高,出现了一个假突破的强B浪,强B浪通常出现在3浪4或者大四浪中,出现在2调整浪中的情况极少见。不过这也意味着C浪出现延伸浪的可能性较小,因为强B浪本身就是一个强势的平台调整,A浪和B浪形成的平台确定性较高。后续只要C浪的调整幅度比A浪小,很容易形成一个好的进场位置,创业板很快将会重新展开向上攻势。目前看,创业板指很符合这个走势,在1700点以上完成C5浪后,将进入大三上升浪中。 两个主要指数同步震荡向上,将相互验证大级别反弹行情,看好五月反弹行情。 芯片:国产化加速 封测先行 近期“中兴”事件持续发酵,特朗普对中国已不仅仅是扭转贸易逆差的意图,背后更多是要遏制中国的崛起。核心技术光靠化缘是化不来的,这次事件虽然短期对国内各电子行业影响较大,但长期来看,势必加速中国核心技术国产化,尤其是芯片领域。 芯片产业链有三个环节,设计、制造和封测,其中封测是最可能率先受益芯片国产化的环节。从政策角度看,2014年之后芯片成为中国最核心的战略发展之一,国家投入上万亿的产业基金扶持芯片发展,按着政府计划,2015年国内芯片自给率只有26%,2020年要提升至40%,2025年达到70%,未来芯片逐步国产化是必然的事件。从上游晶圆厂的建设来看,2020年前全球将有62座新的晶圆厂投营,其中中国将占据26座,全部投产后国内晶圆产能将由7%提升至20%,大量晶圆厂量产后对下游的封测将起到快速拉动作用。 从产值看,全球半导体封测产业主要集中在亚太地区,其中台湾是封测实力最强的区域,全球市占率超一半。中国的封测企业近年来通过内生与外延方式,规模迅速上来。未来十年集成电路将成为中国最核心的战略发展之一,国内封测市场成长空间巨大,按照《国家集成电路产业发展推进纲要》,全行业销售收入年均增速超过20%,到2020年国内封测规模有望超3260亿元。 从技术看,中国封测行业的技术并不落后其他国家。这几年全球封装技术突飞猛进,中国封测企业借并购直接吸纳国外先进封测技术,如长电收购的星科金朋,拥有1100多项技术专利,其中包括了TSV、Fan out等国内缺乏的封装技术;通富微电并购AMD旗下的两家子公司,后者封装产品全部采用FCB、FCP等先进封装技术;华天并购了美国FCI,获得了WLCSP、Wafer Bumping及3D系统封装等先进技术。 国内芯片封测企业超过百家,但有三分之二是小公司,封测在国内算是成熟的行业,未来会呈现出强者恒强的竞争格局。长电科技、华天科技和通富微电是中国最大的三家封测公司,三家公司均获得国家大基金投资,2016年市占率合计约占国内份额18.7%,有望享受行业整合红利。 从财务表现看,华天财务数据最出色,但考虑背后客户及技术储备,长电科技显著优于其他两家公司。通富微电中规中矩,其看点是收了AMD两个厂,但是订单90%来自AMD,或受中美贸易摩擦影响,长期要看是否能扩展其他大客户。 有色金属:铝价创历史新高 关注交易性机会 受国内供给侧改革、下游需求及国际政治环境影响,2017年初至三季度末,国内外铝价曾出现两波上升潮。10月开始国内外铝价迎来长达半年的调整期。进入4月铝价再度出现暴涨,其中国外铝价受大国政治影响,已经创出历史新高,而国内铝价也同步跟上,只是涨幅偏小。铝价是否又进入上升周期? 从供给端看,国外电解铝生产产能利用率高,但存量有限,而且增量也不大。全球原铝的主产国主要是中国,市占率将近六成,剔除掉中国的产能,实际上近六年来境外原铝产量基本上没有增长,全球铝资源掌握在几大铝业巨头手中,根据各上市公司公告,预计未来三年境外铝产能增加只有67万吨,供给十分有限。而且今年4月美国财政部对铝业巨头俄铝展开制裁,俄罗斯产能占全球6%左右,论单个企业,俄铝2017年的产能为370万吨,仅次于中国魏桥,制裁虽然近期被推迟至10月份,但长期看肯定会加剧全球供给紧缺局面。与国外相比,国内铝产能处于小幅产能过剩阶段,但2017年供给侧改革已取得实效,2018年供给侧改革将继续推进,合规产能红线已划定,产能有望出清。 从需求端看,铝消耗量与全球经济有关,2017年全球铝消费6331万吨,同比增长6.1%,已经连续三年提升,从结构看,发达国家增速趋于缓和,而新兴经济体的消费增长巨大,预计2018年全球经济增速将提升至3.1%,经济向好将拉动铝消费持续增长。根据广发证券的推算,2018年全球铝产能为6522万吨,需求端为6629万吨,将出现145万吨的供给缺口,而中国供给预计为3820万吨,需求3780万吨,则出现产能小幅过剩局面。 判断大宗商品价格走势不能仅依靠供需,还要看中间的库存,全球铝库存目前正处于历史低位,而国内铝库存则处于高位,春节后国内铝库存量更是创出222万吨的历史新高,这可能与上游原铝企业因铝价上涨开足马力生产,以及中游铝加工行业因环保问题停产有关,二季度是铝的传统消费旺季,库存水平有望下降。 整体而言,目前国内产能未出清,库存水平又很高,铝价继续攀升可能性不高。但境外供需紧张局面仍没有缓解,同时美国对俄铝的制裁势在必行,将推动国际铝价继续走高,二者叠加来看,铝标的或许有交易性机会。建议重点关注水电铝一体化的云铝股份,该标的是电解铝标的中弹性最好,同时可适当关注神火股份以及中国铝业。 五月投资组合参考 2018年4月《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 中国联通 600050 1.23% 4.06% -1.95% 6.01% 北新建材 000786 -2.58% 8.34% -1.95% 10.29% 金龙汽车 600686 12.36% 14.32% -1.95% 16.27% 贝因美 002570 -9.65% 7.92% -1.95% 9.87% 富安娜 002327 -5.04% 6.25% -1.95% 8.20% 中航飞机 000768 15.12% 24.71% -1.95% 26.66% 注:期间收益率为:上月《内参》发布日2018年3月26日至本月内参发布日2018年4月25日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 2018年5月,我们建议投资组合包括:长电科技(600584)、亚翔集成(603929)、荣盛发展(002146)、巨化股份(600160)、三全食品(002216)、招商蛇口(001979) 1、长电科技:业绩进入兑现期 或率先受益芯片国产化 推荐理由:1)行业角度:封测是芯片国产化中最可能率先受益的环节。从产值的角度看,中国封测产业产值已经位居世界第一,但国内企业的产值总量却居全球第二。从政策的角度看,2020年芯片自给率要提升至40%,未来芯片逐步国产化是必然的事件,中兴事件爆出后芯片国产化进程加速,封测作为技术难度较低的环节,此前已经有较长时间积淀,技术上已经与国际封测巨头相差无几,有望率先受益芯片国产化。 2)个股角度:业绩进入兑现期。判断的依据:一是公司有强大的经营性现金流。收购星科金朋前,2012年-2014年公司的业绩连续三年增长,而且有“喇叭口”缩小的趋势。但完成并购后,公司归母净利润连续两年出现巨额亏损。但芯片公司不能只看业绩,公司的营收规模逐年递增,由2014年的64亿元增加至2016年的191亿元,毛利率虽然出现下滑,但经营性现金流量净额表现强劲,从10.4亿元逐年增长至26.6亿元,2017年继续增加。显示出公司经营方面持续向好的趋势。 二是公司财务费用将显著降低。公司的财务成本很高,2016年负债率高达77%,远高于同行业中的华天科技和通富微电。细分来看,财务费用高达9.6亿元,其中利息支出费用就有8.2亿元,这部分利息支出主要是收购星科金朋时过桥资金及短期借款过多的后遗症,2016年公司的短期借款和长期借款分别高达37亿元和40亿元。但好在公司借款利率很低,长期借款利率区间为2.65%-6.55%,短期借款1.8%-6%,通过强大经营现金流获得的理财收益以及长期低成本借贷,不断置换筹原来高成本的贷款。按照公司的计划,2017-2018年利息支出费用至少要降低三成。公司近期向大基金等对象发行募资的40亿元,其中将有13亿拿来偿还银行贷款,最新2017年年报显示,公司的负债率已经降至68%。 三是星科金朋持续扭亏,原长电各分部渐入佳境。此前由于上海基地搬迁,星科金朋产能及订单受限,同时也导致长电相关管理费用大幅增加(2016年管理费用高达15.9亿元),业绩承压。随着两年的整合过程,并购协同效应逐步显现,2015年和2016年星科金朋业绩持续扭亏。2017年9月末上海工厂搬迁江阴基地的工作已结束,且客户一个没有流失,公司曾表示将在2018年完成所有整合问题,预计今年星科金朋大概率继续减亏。2018年星科金朋最大的一个工作就是导入国内最大的芯片客户。此外,2017年年报显示,公司原长电各分部经营状况持续向好,营收和业绩齐头并进,整合已经初显成效 操作策略:台湾日月光3300亿市值,净利润46亿元,长电科技长期看可与之比肩,而且国内封测市场更大,公司又背靠中芯国际和大基金,未来大有可为,建议回调买入,长线持有。 2、亚翔集成:芯片洁净室龙头标的 推荐理由:1)国内洁净室工程市场巨大。受益面板和半导体产业链向大陆转移,国内资本在这两个领域投建热度持续,据统计,近3-4年洁净室产业的投资增速年均为40%,未来几年也将保持20%的增速,2016年洁净室规模200亿元,到2019年将接近600亿元,成长空间巨大而且确定。 2)行业集中程度高,公司稀缺性较高。电子产业洁净室集中度高,其中洁净室施工中电二、中电四、亚翔集成、江西汉唐和MW占据90%市场,主要原因是洁净室的壁垒较高,行业中拥有较高的技术、项目经验、资本实力和资质的企业很少。亚翔集成是目前洁净室工程产业的龙头上市企业,尤其是在面板产洁净工程方面,占据了30%的市场份额。公司长期将受益国内面板和半导体产业链兴起。 3)订单饱满,业绩确定性高。公司2017年下半年以来,公告的订单达到40.55亿元,2017年未完工的31.98亿元和3月份富士康的7.32亿元订单将在18年确认,叠加去年业绩低基数等因素,2018年业绩有望应该快速增长。 操作策略:二级市场上公司股价涨幅严重落后芯片产业链,主要原因是前期公司股东有个减持计划,不过4月初已经结束。亚翔是“小而美”的标的,本身有处于高景气度的行业中,而且业绩增长确定,估值又合理,完全有补涨的动力,建议重点关注。 3、荣盛发展:业绩增长稳健 兼具估值优势 推荐理由:1)业绩稳健增长可期。2017年公司实现营收387亿元,同比增长26%,净利润57.6亿元,同比增长40%,业绩保持稳健增长之势,除此之外,公司未来的业绩锁定性也很强,2017年签约金额679亿元,同比增长32.61%,预收账款670亿元,为结算金额的1.9倍,同时今年计划完成竣工面积692万方,同比增长88%。今年一季度,公司实现签约面积和金额为147万平米和146亿元,同比增长27%和30%,业绩持续稳健增长可期。 2)布局均衡,聚焦优质资源。2017年公司土地储备高达3495万平方米,足以支撑公司3年的开发需要。公司的资源多数在京津翼、长三角、环渤海、珠三角等核心城市群中,其中京津翼项目占比34%,环渤海26.4%,珠三角4.7%,而且很多项目靠近高铁站、城市核心商业圈等区域,项目资源十分优质,受政策调控的影响较小。 3)估值便宜。公司目前动态市盈率只有7倍左右。按照2018年的销售额880亿来测算,预计2018年净利润有望达到80亿元以上,PE下降至5倍左右,十分便宜。 操作策略:市场对房地产行业短期偏向悲观,但全年行业投资、新开工及销售等数据预计都能实现正增长,且投资有望维持10%的增速,面对如此业绩,未来还有20%-30%的增长,且估值还如此之低的股票,完全可以大胆买入持有,中长线都是赚钱。 4、巨化股份:供需紧平衡 制冷剂涨价或卷土重来 推荐理由:1)下游需求旺盛、供给端收缩。今年前两个月空调行业销量同比增长13%,一季度零售数量915万台,同比增长9.5%,空调销售高峰将在5-6月来临。供给端看,公司第二代制冷剂国内第一,第三代国内和国外都是第一,2019年起欧美第三代制冷剂将逐步退出,国内第二代制冷剂2020年产量会再削减20%,同时因配额制以及环保政策压制,将倒逼中小厂退出。 2)制冷剂新一轮涨价潮。去年4月后制冷剂开始大幅涨价。2017年R22均价涨了52%,R134a涨了32%,R125涨了105%,R32涨了70%。2018年制冷剂涨价比去年早了很多,1-2月R22同比上涨12%,R134a同比上涨17%,R32上涨50%,R125上涨12.5%。公司下游空调厂商的订单已经排到了7月份,制冷剂一般提前1-2个月备货,上半年公司将受益制冷剂量价提升。 操作策略:巨化股份的实体业务将受益制冷剂量价齐升,此外,公司因与大基金成立了中巨芯科技公司主攻电子材料领域,沾边芯片题材。无论是基本面还是短线刺激因素,公司股价都具备上涨动力,目前估值也只有23倍,安全边际也较高,建议投资者重点关注。 5、三全食品:财务结构优异 估值降至历史最低 推荐理由:1)现金流远好于净利润。公司近期发布年报,实现营收和净利润52亿元和7201万元,同比分别增长10%和82%,表现颇为出色,但最亮眼的还是公司的现金流,经营活动现金流量净额为3.5亿元,几乎为同期净利润5倍。有现金流支撑的净利润显得更加健康。 2)长期负债为0,财务费用为负。近几年受外卖的冲击,速冻食品行业景气度下行,公司作为速冻行业龙头,却保持良好的财务状况。公司2017年公司财务费用未-614万元,同比减少256%。长期负债为0,短期借款只有7000万元,货币资金7亿元。如此优异的数据让公司不仅可以顺利度过行业寒冬,还存在外延兼并的预期。 3)估值跌至历史最低水平。三全之前求多元化发展,进入了大餐饮领域,推出了三全鲜食业务,不可否认,这个业务收效甚微,市场对此也表现出极度悲观的预期,给公司的估值也是持续走低,目前公司PS接近1倍,已是历史最低位,但公司的盈利水平已恢复至2014年高位水准,依靠冷冻食品业务也能支撑目前估值,显然这样的估值是低估的。 操作策略:公司股价在底部筑底两个多月,业绩和估值俱佳,这个价位买入只输时间绝不会输钱。 6、招商蛇口:业绩靓丽 估值偏低 推荐理由:1)2017年规模业绩双增长。2017年公司实现营收和净利润754亿元和122亿元,同比增长18%和27.5%,同时,公司实现签约销售面积570万方,同比增长21%,签约销售额1127亿元,同比增长53%。 2)园区业务和邮轮业务成长可期。2017年公司在重点城市群继续推进园区业务发展,先后与武汉国资委、湖北黄冈市蕲春县政府以及深圳光明新区等签订合作协议,拓展产业新城和园区十余个。此外,2017年是太子湾邮轮母港完整运营首个年度,全年引轮船109轮次,覆盖全球TOP5的邮轮公司。 3)模式与传统房地产开发商不同。市场担忧公司会受房地产政策调控影响,但我们认为,公司的经营模式是一二级联动,不用高成本高杠杆去拿地,房价下跌对公司影响较小。而且公司在园区开发方面形成的“前港中区后城”的模式是可以实现异地复制的,这些已经有现成的案例 4)一季报业绩继续高增长,估值偏低。公司近期披露一季度财报,实现营收和净利润分别为91亿元和57亿元,同比大增32%和172%。2018年的预期估值已经下降至8倍以下,低于行业平均水平,估值优势明显。而且2017年高增长的销售额也将在今年陆续确认收入,业绩确定性较强。 操作策略:房地产行业一季度公募基金配置只有4%的仓位,处于历史低位,公司股价高点回调20%以上,调整充分,建议现价买入。 本月数据精选1:2018年4月以来重要股东二级市场增持情况一览 代码 名称 变动次数 涉及股东人数 总变动方向 净买入股份数合计(万股) 增减仓参考市值(万元) 600739 辽宁成大 3 1 增持 7,648.55 136,879.42 600622 光大嘉宝 1 1 增持 4,343.70 78,179.72 600283 钱江水利 8 3 增持 2,273.79 27,355.80 300409 道氏技术 3 1 增持 428.00 19,566.02 601211 国泰君安 1 1 增持 1,000.00 16,957.25 601958 金钼股份 1 1 增持 2,134.34 15,482.08 600525 长园集团 1 1 增持 659.66 11,293.65 002244 滨江集团 5 1 增持 1,338.93 9,689.05 600385 山东金泰 10 3 增持 740.54 9,100.01 002390 信邦制药 1 1 增持 982.19 8,299.79 600239 云南城投 5 3 增持 1,439.23 7,801.79 601801 皖新传媒 2 1 增持 822.26 7,674.88 600116 三峡水利 4 3 增持 798.62 7,101.99 002195 二三四五 2 2 增持 619.33 6,001.69 600246 万通地产 1 1 增持 1,376.08 5,867.34 600828 茂业商业 1 1 增持 777.26 5,006.61 600811 东方集团 2 1 增持 1,059.82 4,684.98 603363 傲农生物 1 1 增持 162.22 3,119.62 603007 花王股份 1 1 增持 227.50 3,024.34 603025 大豪科技 1 1 增持 88.03 2,755.66 000948 南天信息 1 1 增持 225.88 2,486.89 601366 利群股份 2 1 增持 197.51 2,000.63 002831 裕同科技 2 2 增持 43.42 1,996.48 600382 广东明珠 2 2 增持 153.40 1,930.57 603977 国泰集团 1 1 增持 132.89 1,918.86 300379 东方通 15 4 增持 111.31 1,702.52 300243 瑞丰高材 2 2 增持 129.13 1,479.08 300492 山鼎设计 7 2 增持 51.49 1,354.03 300256 星星科技 1 1 增持 172.62 1,210.07 600882 广泽股份 1 1 增持 139.20 1,181.48 001696 宗申动力 2 2 增持 191.36 1,149.06 000810 创维数字 1 1 增持 117.20 984.59 300232 洲明科技 1 1 增持 56.74 944.15 002521 齐峰新材 8 8 增持 112.34 921.42 002431 棕榈股份 7 6 增持 94.28 774.14 000018 神州长城 1 1 增持 111.66 667.75 300199 翰宇药业 1 1 增持 43.89 653.52 000926 福星股份 2 1 增持 69.33 592.61 603599 广信股份 2 1 增持 22.36 369.29 000420 吉林化纤 1 1 增持 125.00 345.03 000783 长江证券 2 1 增持 28.00 203.92 300582 英飞特 1 1 增持 6.20 91.25 600190 锦州港 1 1 增持 20.06 77.33 300601 康泰生物 1 1 增持 1.12 72.26 300040 九洲电气 1 1 增持 7.40 57.80 002446 盛路通信 1 1 增持 7.50 55.10 002603 以岭药业 1 1 增持 3.37 48.69 002886 沃特股份 1 1 增持 1.11 37.99 002828 贝肯能源 1 1 增持 1.52 34.77 002742 三圣股份 1 1 增持 2.24 33.08 603003 龙宇燃油 1 1 增持 2.34 27.01 000525 红太阳 2 1 增持 1.05 22.38 002737 葵花药业 1 1 增持 1.00 19.87 300403 地尔汉宇 1 1 增持 1.62 19.30 300138 晨光生物 2 2 增持 1.21 14.15 002540 亚太科技 1 1 增持 1.34 9.47 000572 海马汽车 1 1 增持 1.94 8.96 600893 航发动力 1 1 增持 0.20 6.85 000961 中南建设 1 1 增持 1.00 6.85 002582 好想你 1 1 增持 0.50 6.34 300390 天华超净 1 1 增持 0.60 6.10 002158 汉钟精机 1 1 增持 0.50 5.65 002415 海康威视 1 1 增持 0.14 5.32 000050 深天马A 1 1 增持 0.30 4.67 002141 贤丰控股 1 1 增持 0.50 3.10 002226 江南化工 1 1 增持 0.50 2.75 002271 东方雨虹 1 1 增持 0.06 2.29 000630 铜陵有色 1 1 增持 0.70 1.82 002895 川恒股份 1 1 增持 0.07 1.81 300253 卫宁健康 1 1 增持 0.14 1.75 000998 隆平高科 2 1 增持 0.06 1.55 000955 欣龙控股 1 1 增持 0.20 1.36 300593 新雷能 1 1 增持 0.05 1.15 300287 飞利信 1 1 增持 0.10 0.95 300114 中航电测 1 1 增持 0.07 0.79 002370 亚太药业 1 1 增持 0.04 0.77 002289 宇顺电子 1 1 增持 0.09 0.72 300559 佳发安泰 1 1 增持 0.01 0.58 002788 鹭燕医药 1 1 增持 0.02 0.56 600477 杭萧钢构 1 1 增持 0.04 0.36 000042 中洲控股 1 1 增持 0.02 0.31 300141 和顺电气 1 1 增持 0.03 0.30 002676 顺威股份 1 1 增持 0.05 0.29 600973 宝胜股份 1 1 增持 0.01 0.05 本月数据精选2:2018年4月下旬研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 600216.SH 浙江医药 国金证券 李敬雷 1_买入 2_增持   601633.SH 长城汽车 平安证券 王德安 2_推荐 3_中性   300203.SZ 聚光科技 华创证券 王祎佳 1_强推 2_推荐   300159.SZ 新研股份 东北证券 刘军 1_买入 2_增持 12.90 002415.SZ 海康威视 中信建投 黄瑜 1_买入 2_增持 50.10 002727.SZ 一心堂 招商证券 李勇剑 1_强烈推荐 2_审慎推荐   300137.SZ 先河环保 群益证券 华巍 2_买入 3_中性 23.00 300203.SZ 聚光科技 东北证券 刘军 1_买入 2_增持 33.75 600566.SH 济川药业 东吴证券 焦德智 1_买入 2_增持   603919.SH 金徽酒 太平洋证券 黄付生 1_买入 2_增持 21.25 600486.SH 扬农化工 民生证券 杨林 1_强烈推荐 2_谨慎推荐   300607.SZ 拓斯达 招商证券 刘荣 1_强烈推荐 2_审慎推荐   600123.SH 兰花科创 中银国际 唐倩 2_增持 3_持有 8.88 002242.SZ 九阳股份 中信建投 黄瑜 1_买入 2_增持 21.16 000681.SZ 视觉中国 太平洋证券 倪爽 1_买入 2_增持   002073.SZ 软控股份 中银国际 谭鹏鹏 1_买入 2_谨慎买入   000799.SZ 酒鬼酒 东北证券 李强 1_买入 2_增持 33.81 002100.SZ 天康生物 中信证券 盛夏 1_买入 2_增持 9.19 001979.SZ 招商蛇口 群益证券 姜以宁 2_买入 3_中性 24.00 300335.SZ 迪森股份 华创证券 王祎佳 1_强推 2_推荐   300448.SZ 浩云科技 安信证券 胡又文 1_买入 2_增持 27.00 600068.SH 葛洲坝 华创证券 王祎佳 1_强推 2_推荐   002195.SZ 二三四五 安信证券 胡又文 1_买入 2_增持 9.50 300123.SZ 亚光科技 东北证券 刘军 1_买入 2_增持 18.00 300649.SZ 杭州园林 新时代证券 王小勇 1_强烈推荐 2_推荐   601877.SH 正泰电器 中银国际 沈成 1_买入 2_谨慎买入   000001.SZ 平安银行 中原证券 刘冉 1_买入 2_增持   601966.SH 玲珑轮胎 财富证券 龙靓 1_推荐 2_谨慎推荐 21.00至24.15 601689.SH 拓普集团 东北证券 刘军 1_买入 2_增持 30.00 002268.SZ 卫士通 东兴证券 陆洲 1_强烈推荐 2_推荐   002798.SZ 帝王洁具 广发证券 邹戈 1_买入 2_谨慎增持   300616.SZ 尚品宅配 东吴证券 史凡可 1_买入 2_增持   002668.SZ 奥马电器 广发证券 刘雪峰 1_买入 2_谨慎增持   002557.SZ 洽洽食品 安信证券 苏铖 1_买入 2_增持 19.44 002311.SZ 海大集团 兴业证券 陈娇 1_买入 2_增持   002832.SZ 比音勒芬 招商证券 孙妤 1_强烈推荐 2_审慎推荐 69.00至75.90 002242.SZ 九阳股份 光大证券 金星 2_增持 3_中性   000887.SZ 中鼎股份 西南证券 张荫先 1_买入 2_增持 21.40 300673.SZ 佩蒂股份 财富证券 刘雪晴 1_推荐 2_谨慎推荐 58.08至61.60 002557.SZ 洽洽食品 国金证券 申晟 1_买入 2_增持   300388.SZ 国祯环保 东北证券 刘军 1_买入 2_增持 24.72 002497.SZ 雅化集团 光大证券 李伟峰 1_买入 2_增持 15.37 601333.SH 广深铁路 华泰证券 沈晓峰 1_买入 2_增持 5.50至5.60 002466.SZ 天齐锂业 光大证券 李伟峰 1_买入 2_增持 74.40 002327.SZ 富安娜 民生证券 马科 1_强烈推荐 2_谨慎推荐   603359.SH 东珠景观 中信建投 花小伟 1_买入 2_增持   002402.SZ 和而泰 西南证券 刘言 1_买入 2_增持 12.80 600900.SH 长江电力 方正证券 郭丽丽 2_推荐 3_中性   600160.SH 巨化股份 中信建投 罗婷 1_买入 2_增持   300388.SZ 国祯环保 光大证券 王威 1_买入 2_增持 26.70 600075.SH 新疆天业 广发证券 郭敏 1_买入 3_持有   000937.SZ 冀中能源 中银国际 唐倩 2_增持 3_持有   600706.SH 曲江文旅 安信证券 黄守宏 1_买入 2_增持 22.60 002677.SZ 浙江美大 东北证券 唐凯 1_买入 2_增持 21.00 300072.SZ 三聚环保 东北证券 刘军 1_买入 2_增持 45.89 股民学堂 如何对成长股估值? 很久很久以前,我阅读格雷厄姆的《聪明的投资者》的时候就对成长股估值公式着迷,我觉得这个公式很有道理,但是参数不对,主要是增长率的权重不对。格雷厄姆的估值公式如此:V= E *(8.5 +2 G)。 V是估值,E是收益,G是成长。8.5,来自于债券利率,它的含义是(无增长)权益投资者应该取得AAA债券两倍的收益,那个时代的利率是6%,两倍则12%,8.5倍PE。2G的含义来历不明。格雷厄姆的证券分析思路以债券定价权益。 我觉得可以继续借用债券定价的概念,把成长股的成长持续期视为债券的期限。假设,一个成长股持续n年以g成长,n年以后恢复到平均增长且合理定价,泯然众人矣。权益市场的长期平均定价大约是15倍市盈率(PE0),于是,问题变得极其简单: En = E * (1 + g)^n E为当前收益,En是n年以后的收益。 Vn = PE0 *E* (1 + g)^n Vn是n年以后的价值。为此需要做折现运算,折现率即市场平均收益率r ~= 10%。 Vd=Vn/(1 + r)^n~= PE0 *E*(1+g-r)^n Vd/P = PE0 * (1 + g - r)^n / PE 我们希望它大于1,价值高于价格,即 PE < PE0 * (1 + g - r)^n 一般,PE0~=15, r~=10%,理论计算如下: PE 15           R 10%           Year/Grow 0% 5% 10% 15% 20% 25% 3 10.94 12.86 15 17.36 19.97 22.81 5 8.86 11.61 15 19.14 24.16 30.17 10 5.23 8.98 15 24.43 38.91 60.68 15 3.09 6.95 15 31.18 62.66 122.06 20 1.82 5.38 15 39.8 100.91 245.5 25 1.08 4.16 15 50 162.52 198.78 其中最有意思的是中间的粗体字部分,Grow= 15~20%,Year=5~20%。不想持有5年,我觉得不叫价值投资,超过20年,我也没有把握。低于15%的成长股不用考虑,还不如指数基金。沪深300指数的长期成长率大约是12%,加上红利与15%没区别。 5年15%的成长则19倍PE,5年20%成长则24倍,10年15%成长还是24倍,这是优质大消费资产的估值范畴,20~25倍PE是经得起检验的。这类资产成长15%~20%,保持5~10年,合理。为了取得安全边际,普通资产10倍,优秀资产15倍,卓越资产20倍。 10年20%成长,20年15%成长,39倍,这是我在2016年春进入恒瑞医药等高端医药的估值水平。 20年20%成长则100倍PE。20年持续20%可能么,我不知道。我知道买进任何成长股不要超过100倍,剩下的钱让牛人赚吧。 关于护城河,护城河宽的公司能够持续的年头更久远一些吧。但是,这是一个互联网的年代,这是一个降维打击的时代,护城河再宽,对手也可以从天而降。二维的护城河挡不住三维的空降,三维的防护罩挡不住四维的穿越,等你建立了四维的盾牌,准有五维的长矛。所以,我又找到了一个跟巴爷一致的观点,投资传统资产,不许降维。 举个一个案例,10年5%增长,9倍PE,这是优质股份银行及国有大行、大型基础能源企业、优秀公共基础服务公司的合理估值。成长再低,加上股息率也有5%。你说不成长,我同意,我不但同意还给你足够的时间,10年。只要低于9倍PE并且保持红利再投,依然可以持有,长期收益不低于市场平均。(来源:雪球;作者:上善山水)
0 发布时间:2018-04-29
市场动荡 开启避险模式   ◆ 四月份策略:留意创业板 只做超跌反弹 随着中美贸易战打响,3月下旬A股再度暴跌。今年扰动因素较多,市场动荡仍将贯穿全年,策略上应以防风险控节奏为首要原则,只做超跌反弹。近期创业板有起势迹象,相比主板,4月份创业板可能表现更优,但个股分化依然严重,选股方面可重点关注创50为主的创蓝筹。 ◆四月股指运行区间:3000点-3200点 上证指数已经形成一个教科书般标准的岛型反转技术走势,这是一种强烈的行情反转信号。短线看,大盘KDJ继续向下加速发散,MACD形成死叉,新的下跌趋势刚刚开始,下一个下跌支撑位在3000点附近。创业板指技术指标显示超卖,且近期资金持续呈现净流入状态,短线可能会有机会。 ◆四月投资组合:中国联通(600050)、北新建材(000786)、金龙汽车(600686)、贝因美(002570)、富安娜(002327)、中航飞机(000768) 四月份策略:留意创业板 只做超跌反弹 上期内参提到,随着沪港通开通尤其是纳入MSCI,外围市场波动对A股影响越来越大,外围市场最大的风险来源于美股,因此我们提醒要注意防范A股随欧美市场一起下跌的风险。如今回过头来看,年初至今,A股两次大跌都与道指大跌有关,2月初第一轮道指技术性回调,A股跌了500多点,3月下旬中美贸易战开打导致第二次大跌,A股短短5个交易日跌了近200点。 从技术形态看,美股这次不是走弱,技术上已经破位,它最终的调整至少都是周线级别以上,A股的调整也很明显,第二次回调后形成教科书般标准的岛型反转形态,这是一种强烈的行情反转信号,短期很难收复。 从基本面来看,A股目前有三个风险点投资者需要看清。一是金融风险,过去30余年全球金融市场都是“逢七见顶,逢八必跌”,2018年中央政府将经济的主基调定为防风险,尤其是金融领域的风险,并不是小题大做。金融领域防风险首先在于去杠杆,其次是引导资金脱虚向实,二者联动必然影响增量资金流入股市。细心观察发现,2017年上半年政策先后规范了银行理财、券商资管及保险三大资金渠道,从2017年下半年以来,A股市场就鲜有超过6000亿元的日交易额,2018年以来,日均交易额稳定在4000-6000亿的范围,基本上都是场内资金在自娱自乐。存量资金市场下,A股就会呈现出很明显的跷跷板效应,诚如你盘中看到的,经常是一个板块起来另外一个板块就下落,最典型的就是以金融为代表的大股票护盘时,中小创往往加速下跌。 二是中美关系。中美关系已经到了打贸易战的危机,美国经济全球排老大,中国是老二,换位来思考,你如果是世界老大,现在老二实力上来了咄咄逼人,很快要抢夺你老大位置,你会无动于衷吗?当年日本经济第二时,美国也曾通过汇率等方式打压过日本经济。中国经济实力已经到了赶超美国的阶段,这是好事,但随之而来的中美问题也会增多,近期市场谈论最多的中美贸易战,我们认为可能不会大规模爆发,但未来贸易摩擦肯定会源源不断。不仅经济层面,军事上也有冲突可能。特朗普已经表态,在向国会递交的政府预算中,大幅提高了国防预算,增幅为历史之最,不排除下一次引起道指和A股暴跌的因素是军事冲突。 三是外围市场标杆企业均出现负面信息不断。美股的Facebook遭遇用户信息泄露,面临2万亿美金的罚款,港股的腾讯先后遭遇创始人马化腾、第一大股东南非报业以及腾讯总裁刘炽平减持。Facebook和腾讯分别是道指和恒指的定海神针,下跌可能带来股指深度回调。A股大金融类蓝筹虽然没有被资本减持,但随着资本市场逐步开放,A股与国际市场联动越来越明显,去年上证指数尤其是上证50的上涨实际上是接轨后大白马估值逐渐修复的行情。若外围两个对标市场暴跌,大盘也难以独善其身。 所以,综合来看,今年整体的经济环境比较糟糕,A股动荡可能会贯穿全年。 当然,再差的市场也会有赚钱的机会。去年底我们给出2018年的整体市场策略是“防风险控节奏”,投资方向上是“抓大不放小”,过去一个季度这个策略是没有错的。展望未来,这个策略依然有效,防风险还是放在首位,控节奏需要用仓位应对,面对动荡的市场,今年投资者完全可以“暴跌-抄底-反弹-卖出-空仓或者轻仓”这个节奏应对。 至于投资方向,四月份可能更适合“抓小”。做股票有三条“线”投资者必须明白,长线看企业、中线看趋势、短线看资金。选对个股很重要,但短线要想获得超额收益,必须明白市场上的钱往哪走。从这点讲,你就不会看不明白,创业板为何能在二月初大跌后绝地反击,并且在第二次大跌后表现出极强的抗跌能力。短期看,创业板已经起势,市场风格有切换至中小市值成长股的迹象。不过,虽然创业板指整体大涨,但个股分化依然严重,选股很重要。建议重点选择年报跟今年一季报业绩大幅预增,同时预期估值能落到40倍以下,且走势良好的个股,比如说站上20日均线或者60日均线。假如还不会选,可以直接选创业板50指数里面的标的,只要买入的价位不高,后面都有可能吃到肉。 大股票由于去年预期打的太满,加上一月份加速上涨,短线有回调压力,近期很明显资金在不断流出主板。但股价跌下来后,低估值且业绩增速较高的大票还是可以低吸,比如中国平安、平安银行、海螺水泥、大秦铁路等,这些标的长线看都不会有大问题。 4月份一些主题性机会也会出现,比如说雄安一周年、改革开放40周年,海南成立30周年,但是这些题材之前都有较大预期,不可重仓参与。 四月股指运行区间:3000点-3200点 过去几期,无论大盘指数怎么变化,我们都维持谨慎的观点。上期报告中我们提到,从时间看,上证指数从2016年1月的上涨行情已经持续了25个月,仅次于2005年-2007年超级大牛市(时长28个月)的周期,已经到了行情生变的节点,从空间上看,2月初的暴跌一举多条支撑线,且春节后反弹时技术指标RSI和MACD均出现超买信号,没有明显量能支撑,反弹大概率会至于3350点。实际看,大盘最高反弹至3335点,高位筑顶筑顶后暴跌,截止3月25日,上证指数收于3152点,过去一个月累计下跌4.14%;深成指收于10439点,累计下跌2.09%;创业板收于1726点,累计上涨3.43%。 空间上,上证指数已经形成一个典型的岛型反转技术走势,岛型反转是一种股势强烈反转的信号,这意味着去年5月自3016点以来形成的上升趋势正岌岌可危,甚至不排除挑战2638点一下的新低点的可能。日线级别上,KDJ继续向下加速发散,MACD形成死叉,新的下跌趋势刚刚开始,下一个下跌支撑位在3000点附近。周线级别上,股指一举击穿半年线,将向下考验2940点附近年线的支撑力度。 时间上,长期来看,上证平均20个月的高低点周期,若此轮暴跌跌穿2638点,则20个月的周期再次确认,那么自今年1月3587点高点下跌大概率会在2019年8月前后创下新低点。短期来看,从3016点上来的这轮上升浪中,存在一个很有规律的缺口周期,即每次跳空上涨,每一轮的上涨周期平均为21天,本轮下跌周期与1月底2月初的下跌周期极为相似,都是20天左右的上涨,但如果算下跌的低点,则第一个缺口周期是29个交易日,而第二个缺口目前只运行了24个交易日,如此来算,上证指数本轮下跌至少应该持续到三月底。 创业板年后大幅反弹,量价齐升,这点符合我们上期判断的至少周级别以上反弹的观点。如果不是3月23日随外围市场暴跌,创业板大概率会继续在1800-1900点附近。目前看,创业板指数已经跌穿多个支撑点位,但RSI和KDJ即将进入超卖区,从资金面看,主板近期弱势,而创业板很明显已经有资金开始介入,短线想赚钱必须紧跟资金流向,创业板可能会有反抽。长期看,我们还是维持创业板只是反弹的观点,至于反转,需要看业绩,估值杀到合理,业绩增长起不来,股指也只是在底部横盘。当然,不排除以创50为代表的创蓝筹走出结构化行情。在本轮创业板反弹中,创50的反弹幅度要显著好于创业板指数,需要重点留意创50里面的标的。 影院:春节票房火爆 长期增长趋势明显 2016年国内电影票房遭遇滑铁卢,增速只有3%,创历年来最低。但随着2017年《战狼2》、《芳华》等多部影片国产片上映,国内票房增速年重回双位数增长,2018年春节期间七天票房规模达到55亿元,2月单月规模更是突破百亿元,创下历年来之最。票房火爆的背后,是市场对高质量影片的追求。 对影院而言,虽然高质量电影内容自己无法确定,但院线市场未来的增长趋势还是比较明晰的,主要表现在三个方面,一是市场空间, 2017年全国人均观影人次为1.17次,历史上首次突破1次,同比增速为18.08%,快于票房收入,但与国外相比,韩国人均次数为3.5次,美国为3.8次,长期对比来看,国内院线仍然还有3倍的增长空间。 二是新消费力量崛起。以前一二线城市是电影消费主力,但随着消费升级趋势强化,3-5线城市成为票房增长最大的亮点。以2017年为例,一二线城市票房增速分别为8%和13%,而3-5线城市票房同比增速分别为20%、23%和25%,显著好于一二线城市。从市占率来看,2014年-2017年3-5线对电影票房的贡献率从33%逐步提升至40%,到了2018年春节档,已经提升至55%。国内城镇化率提升以及消费升级是大趋势,预计未来三年三四五线城市票房年均增速有望保持20%以上增长,成为票房增长主要驱动力。 三是龙头影院兼并中小影院。从竞争格局看,截至2017年底,全国院线共有48条,行业前十名市占率高达68%,形成了万达电影为首,横店、大地、金逸等院线共同竞争的格局,未来这一数值大概率会继续提升,出现龙头院线强者恒前的局面,为什么这么说?目前中国电影票房总收入位列全球第二,但银幕数却高居全球第一,达到5.07万块,远超全球最大票房市场北美4万块水平。最简单明了的是,从最近两年上市的中国电影、横店影视以及金逸影院三家院线的投资计划看,上市后将新增影院供给330余家,单三家公司保守估算就将新增银幕数2000-3000块。院线本身就是重资产项目,而国内院线平均上座率在10%-20%间波动,供给产能过剩背景下,中小院线经营压力会逐渐加大,面临被收购的风险。实际上过去一年我们已经看到部分大型院线开启国内并购之旅,比如大地影院并购了橙天嘉禾旗下所有院线,保利文化并购了星星文化100%股权。 从投资的角度看,市场很快进入年报和一季报密集披露的阶段,而2017年以及今年前两个月票房的火爆会反映在年报和一季报中,短线看影院公司存在交易性机会,建议重点关注布局三四线城市的横店影视以及全产业链布局的中国电影。 氟化工:全产业链持续高景气  氟化工产业链分为上游的萤石,中游的氢氟酸,下游应用制冷剂及含氟化合物。2017年以来全产业链持续高景气度,各环节产品价格出现大幅暴涨,截止今年3月,上游的萤石价格涨幅为59%,中游氢氟酸价格涨幅为75%,下游的制冷剂价格中,第二代制冷剂R22涨幅为106%,第三代制冷剂R125、R32、R134a以及R410a价格涨幅分别为166%,191%、64%和150%,聚四氟乙烯价格涨幅113%,六氟乙烯价格为59%。 从产业链来看,本轮涨价实际上是顺着产业链一路向下游传导,一开始是原材料萤石涨价,萤石是一种不可再生资源,国内预计拥有萤石资源9.5亿吨,截止2015年探明的包邮萤石资源储量只有2.21亿吨,其中可以利用的高品质酸级萤石精粉资源更少。而且近年来国家加大了对萤石资源的保护,对萤石出口由退税到征税(2013年受WTO影响,取消进出口关税),此外还将其列入战略性矿产名录中。受国内环保政策的影响,萤石价格从2017年3月开始暴涨。 萤石的下游是氢氟酸,这个领域产能集中度较低,国内氢氟酸总产能约为164万吨,但行业CR3只有18%,很多产能都在4万吨以下,同样受去年环保政策压制影响,氢氟酸开工受限导致行业出现供不应求局面,叠加上游萤石涨价,价格也开始暴涨至1.5万/吨左右。 氢氟酸再向下传导就到了制冷剂,去年制冷剂就是从4月下旬才开始大幅涨价。但是制冷剂涨价也并非只是顺价而已,实际上,供给端收缩也是主要的原因,一方面我国目前主要使用的是第二代,但第二代制冷剂国家实行配额管制,从2013年以来R22已经削减产能20%。另一方面,中国制冷剂也大比例出口,欧美发达国家目前主要使用第三代制冷剂,但从2019年起降逐步淘汰第三代制冷剂产能,国内第三代制冷剂将受益国外产能退出。 产业链顺价的前提是下游需求增速能有效支撑。制冷剂的下游应用主要是汽车空调和家用空调及冰箱。2017年汽车行业产量增速仍维持5%的增长,而家用冰箱同比增长13%,空调则同比增长19.9%。 今年1-2月国内制冷剂再度涨价,时点比去年更早,预计今年制冷剂涨幅会更高,目前布局概念股是最佳时点。重点推荐制冷剂巨头巨化股份,同时可以关注上游的萤石原料的金石资源。 四月投资组合参考 2018年3月《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 东易日盛 002713 -8.56% 3.44% -4.08% 7.52% 蒙娜丽莎 002918 -3.13% 8.39% -4.08% 12.47% 徐工机械 000425 -5.73% 5.49% -4.08% 9.57% 蓝色光标 300058 2.47% 21.80% -4.08% 25.88% 上海环境 601200 -11.67% 10.53% -4.08% 14.61% 中金环境 300145 2.79% 13.38% -4.08% 17.46% 注:期间收益率为:上月《内参》发布日2018年2月26日至本月内参发布日2018年3月25日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 2018年4月,我们建议投资组合包括:中国联通(600050)、北新建材(000786)、金龙汽车(600686)、贝因美(002570)、富安娜(002327)、中航飞机(000768) (1)中国联通:暴跌后股价安全边际凸显 推荐理由:1)中国最核心的资产之一,目前股价已经比BATJ定增价格低了将近20%,同时也已跌破净资产,如果按照PB计算,已经在历史最低位,安全边际较高。 2)BATJ入局后,与互联网巨头在业务上完美融合。通过BATJ引流,公司在云计算、大数据、物联网、人工智能、零售体系、支付金融等领域与他们形成深度合作关系。比如说流量,2017年公司流量型产品移动收入同比增了8%,多数来自于互联网合作。 3)混改带来管理体制改善。首先是内部大幅裁员,去年披露的数据是,部门减少了三分之一,人员编制减少一半,摆脱国企人员空闲以及机制冗长问题;其次是股权激励,股权激励价格虽然是3.79元/股,但是解锁条件很高,2018年至少要达到2629亿元,利润总额达到87亿元 4)4G业务快速恢复。3G时代联通是第一,但4G时代联通严重落后,主要原因是一方面在3G领域投入过多,另一方面与牌照也有关。但是2015年电信的王晓初调任联通后,大力拓展4G业务,从2017年年报看,4G已经用户已经与电信持平。 5)短期股价催化剂有,5G国际标准将于二季度确认,随后三季度工信部将确定运营商第三阶段频段分配,这些都是短线刺激因素。 操作策略:公司目前股价较混改定增价格6.83元低了20%左右,也低于净资产10%,安全边际较高;BATJ都是拿真金白银参与定增,后续在流量等业务方面会大力扶持联通,未来业绩有逐步改善的预期;而且联通是国企混改的旗帜,同时也是中国最核心最优质的资产之一,长期看都面临中国经济触底反转后的估值重估。该股目前价位已经到了长线布局的买入点位 (2)北新建材:石膏龙头享“量价提升”红利 推荐理由:1)提价带来业绩暴增。公司主营业务是石膏板,为国内石膏领域龙头,市占率高达60%以上。公司国内现有石膏产能21.82亿平米,计划新建21条产线,全部建成后总产能达到30亿平米。公司也在积极布局国际市场,在坦桑尼亚建立了首条海外产线,投产后产能将新增900万平米。目前国内对石膏板国内的使用率远不及欧美发达国家,同时,公司地处雄安新区辐射圈内,雄安新区的建设将大力推行绿色环保材料,石膏板作为环保新材料,后续有望被大量使用。 2)提价效应今年将继续显现。公司掌握了行业定价权,受成本上行的影响,2017年四季度公司对石膏板价格进行提价,使得收入和业绩出现暴涨,扣非后净利润高达24亿元。今年提价效应将继续显现在公司的利润表中,业绩仍将保持高增长。 3)ROE存上行预期。公司ROE指标2014年迎来转折点,2014年ROE下行主要是由于再融资,随后2015年每年又有1-1.6亿的诉讼费用拉低净利润,另外是公司现金流较好,现金等价物较高。 操作策略:公司毛利率持续提升,ROE被低估,业绩还高速增长,市场一致预期公司今年EPS会在1.8元左右,对应目前股价13倍,估值也很低,不用恐高,股价掉下来就是买入机会。 (3)金龙汽车:新能源客车迎抢装期 推荐理由:1)客车行业龙头效应愈发明显。2018年1-2月,宇通客车销量1365辆,厦门金龙396辆,二者市占率高达50%,这还不包括苏州金龙和厦门金旅的销量。未来客车行业会呈现出双寡头竞争的格局明显。 2)新补贴政策发布,过渡期内有冲量预期。新能源汽车2018年补贴出台,政策给予行业4个月的过渡期,过渡期内,新能源乘用车、客车的补贴按照2017年补贴标准的0.7倍执行,6月后变为0.4倍补贴。新能源客车行业目前还是依靠补贴,如此巨大的补贴差异势必带来冲量行情。 3)产品结构优化,盈利能力提升。以前金龙是小型客车卖的多,但小客车毛利率不如大型客车毛利率高,2016年大型客车毛利率有10%,小型只有5%。但今年1-2月公司产品结构持续优化,1月份大中型客车销量占比42.5%,2月份提升至51%。同时客车销量同比增长5%,在保持原有三费不变的情况下,盈利能力将显著提升,一季度业绩可能有不错的表现。 操作策略:目前公司估值16倍左右,比龙头宇通客车还低,估值具备安全边际,骗补时间已过去一年半,公司基本面也在持续好转,今年与百度合作的阿波龙无人驾驶公交也要量产上市,可能成为短期股价催化剂,建议现价买入,耐心持股至半年报再做抛售打算。 (4)贝因美:实控人重新掌管 盼经营边际好转  推荐理由:1)毛利率维持第一,品牌销售端没有问题。奶粉行业投资者都怕再次出现三鹿事件,但贝因美是从当年的三聚氰胺事件少数走出来的国产奶粉品牌,而且去年奶粉开始注册制时,公司还顺利拿下了头注,目前也拥有51个注册配方,应该说,贝因美的品牌没有问题。从销售端看,贝因美目前在国产奶粉中的销售量排名第一,“双十一”、“双十二”网上销售量也是排名第一。毛利率近几年维持60%的高位,不仅高于飞鹤、雅培等国内其他一线品牌,同时也维持连年上升趋势。 2)公司的问题出现在两个层面,一是管理层频繁更迭;4年换了3次高管团队;二是渠道管控能力差,三费高达65%,怎么能不亏损。这两个问题随实控人掌权将迎刃而解。谢宏在公司上市后不到3个月辞任,在他掌管的年代贝因美走的平平稳稳,此次选择贝因美面临退市的最后一年回归,势必是要力挽狂澜,而二股东恒天然虽多有微词,但在关键一年,大概率会协助公司渡过难关,要不投入的30多亿资金都将打水漂。至于渠道方面,根据谢宏之前的采访言辞,今年预计会大力发展电商渠道,同时压缩渠道,降低销售费用。 3)奶粉注册制今年将正式实施,没有注册的品牌将不能销售,市场竞争减少,会将腾出约20%空间,贝因美品牌效应显著,拥有注册配方最多,将显著受益 操作策略:公司年报出来后即将ST,之前业绩出现亏损以及后来爆出亏损加剧时,股价已经有所反应,所以st后反而不是最佳买点。建议风险投资偏好高的投资者现价买入,同时关注今年各季报中销售费用数据是否有所改变。 (5)富安娜:家纺业务稳健增长 定制家具业务爆发在即 推荐理由:1)业绩稳步增长,安全边际较高。从公司过往业绩看,公司的十分稳健。在行业整体低迷的情况下,过去5年公司的营收增长和净利润增速从来没有出现负值,是上市家纺公司中唯一一家。而且平均增速及业绩的稳定性要显著好于同行业其他上市公司。公司预计2017年业绩同比增速为0-20%,从去年的订单量来看,我们判断最终落在10-20%的区间内概率较高,业绩增速有望连续三年提速。按照2017年业绩测算,公司的预期估值为17-22倍之间,低于行业平均水平,估值安全边际十足。 2)定制家具业务爆发在即。公司布局定制家具多年,拥有与索菲亚同样的高端生产线,2017年开始渠道拓展,目前已经4家直营店正式运营,另外有12家直营店春节前后开始试营业,全国门店加速落地。近期公司实施经销商持股计划,有效的绑定经销商利益,定制家具业务即将进入爆发式增长期。 操作策略:从2017年8月起公司股价走出向上走势,目前已经摆脱震荡了2年之久的8-10元区间,向上空间打开。市场给予定制家具的企业的估值都很高,若富安娜能在定制家具业务上稍微释放下业绩,股价可能走得更好。建议待股价回调至60日均线处介入。 (6)中航飞机:贸易战带来交易机会 推荐理由:1)军工板块或有预期差。我国军费每年增长,2017年军费同比增幅7%,首次突破万亿元。然而军工板块从年初至今一路下跌,累计跌幅将近9个点,跌幅在所有板块中排名靠后。过几年军改深度推进,两会期间,政府组建了退役军人服务部,战略意思已经很明确了,而随着修宪完成,市场对习大大领导的党中央有了更多期盼,甚至不排除在习大大在任内收复台湾的可能。本届政府在军工方面关注度提升,军工板块长期看肯定有一番作为。 2)国产大飞机核心标的,受益中美贸易战。高层已经提及贸易战中,我国可以反制的行业有大豆、汽车和飞机。公司是国产大飞机C919的核心供应商,将受益中美贸易。同时也是运20和轰20的主制造商之一,运20从2016年开始列装,预计列装规模将逐渐进入高峰,而轰20将于今年首发,可能带来一些主题性机会。 3)业绩有望持续增长。2017年公司实现营收和净利润310亿元和4.7亿元,同比增长19%和14%,公司在手订单充足,累计获得新舟60和新舟600飞机343架,同时在研的新型客机新舟-700也收获185架订单,而C919目前订单815架,远期看可超过2000家,带来关键部件市场2000亿的规模,公司长短期订单衔接有序,未来业绩有望持续增长。 操作策略:中美贸易战刚刚开打,至少半年都不可能停下来;飞机是中国的重要筹码,存在炒作预期,留意公司的交易性机会。 本月数据精选1:2018年3月以来重要股东二级市场增持市值前100名 代码 名称 变动次数 涉及股东人数 总变动方向 净买入股份数合计(万股) 增减仓参考市值(万元) 002408 齐翔腾达 2 2 增持 5,690.20 72,877.87 300219 鸿利智汇 2 1 增持 3,554.52 44,800.66 002508 老板电器 1 1 增持 831.12 33,170.85 002217 合力泰 2 2 增持 3,004.95 27,654.03 002831 裕同科技 1 1 增持 400.00 22,190.85 600528 中铁工业 3 2 增持 1,918.12 22,142.86 300088 长信科技 2 1 增持 2,939.31 19,524.16 002146 荣盛发展 1 1 增持 1,560.00 18,178.15 002456 欧菲科技 1 1 增持 861.26 17,043.77 603260 合盛硅业 1 1 增持 269.71 16,940.55 600177 雅戈尔 1 1 增持 1,779.16 15,847.62 002589 瑞康医药 1 1 增持 1,028.35 14,401.23 300160 秀强股份 3 1 增持 1,819.91 12,258.00 000007 全新好 3 2 增持 664.07 10,633.72 000890 法尔胜 1 1 增持 1,561.04 10,373.29 000723 美锦能源 1 1 增持 1,526.54 9,639.64 300367 东方网力 7 5 增持 665.93 9,238.59 300136 信维通信 5 5 增持 237.03 9,174.63 300115 长盈精密 1 1 增持 475.00 8,117.75 000860 顺鑫农业 1 1 增持 422.05 7,969.04 603859 能科股份 1 1 增持 469.96 7,607.71 300145 中金环境 1 1 增持 714.04 7,398.68 300657 弘信电子 1 1 增持 227.68 7,372.25 600246 万通地产 1 1 增持 1,562.31 6,620.78 000038 深大通 2 2 增持 349.04 6,533.61 000685 中山公用 1 1 增持 579.88 5,883.73 300351 永贵电器 4 2 增持 368.28 5,159.11 600781 辅仁药业 1 1 增持 281.95 5,059.32 603010 万盛股份 20 3 增持 243.85 4,981.85 002538 司尔特 2 2 增持 616.17 4,767.68 603363 傲农生物 1 1 增持 265.00 4,351.84 300087 荃银高科 3 1 增持 420.05 4,315.37 600679 上海凤凰 1 1 增持 241.40 4,181.16 300111 向日葵 13 1 增持 1,119.80 3,685.04 600767 *ST运盛 1 1 增持 592.96 3,482.51 002711 欧浦智网 15 6 增持 234.10 3,306.11 600638 新黄浦 2 2 增持 202.84 3,164.54 300470 日机密封 1 1 增持 77.94 3,118.30 603626 科森科技 10 5 增持 133.56 3,048.10 300174 元力股份 2 2 增持 106.16 3,022.55 600481 双良节能 2 1 增持 723.50 3,008.72 600321 正源股份 1 1 增持 764.43 2,877.06 002599 盛通股份 1 1 增持 227.31 2,770.93 600865 百大集团 1 1 增持 376.25 2,751.25 600152 维科精华 6 1 增持 440.66 2,601.25 600057 象屿股份 1 1 增持 306.02 2,550.40 300197 铁汉生态 2 2 增持 208.36 2,125.19 002455 百川股份 1 1 增持 240.26 2,100.94 600594 益佰制药 1 1 增持 214.00 2,073.18 002664 长鹰信质 1 1 增持 74.68 2,026.48 300483 沃施股份 6 1 增持 59.66 2,001.52 300269 联建光电 3 1 增持 176.40 1,999.30 300070 碧水源 1 1 增持 125.66 1,984.35 603313 梦百合 1 1 增持 80.14 1,912.26 600863 内蒙华电 1 1 增持 637.89 1,834.52 300179 四方达 12 1 增持 300.97 1,830.01 002583 海能达 1 1 增持 133.36 1,766.27 600327 大东方 7 1 增持 245.07 1,758.15 002861 瀛通通讯 10 2 增持 65.01 1,736.02 603766 隆鑫通用 1 1 增持 230.39 1,599.64 002200 云投生态 2 2 增持 184.75 1,593.18 600277 亿利洁能 2 2 增持 271.31 1,572.93 603678 火炬电子 2 1 增持 60.42 1,516.24 300058 蓝色光标 1 1 增持 200.01 1,503.96 300065 海兰信 1 1 增持 104.61 1,498.27 600439 瑞贝卡 1 1 增持 228.34 1,393.05 300157 恒泰艾普 2 1 增持 205.44 1,342.74 300729 乐歌股份 3 1 增持 46.72 1,322.84 603688 石英股份 1 1 增持 105.77 1,315.61 300213 佳讯飞鸿 1 1 增持 170.55 1,251.84 300410 正业科技 1 1 增持 35.50 1,188.26 600898 国美通讯 1 1 增持 94.63 1,110.27 600695 绿庭投资 2 1 增持 98.28 1,047.47 300084 海默科技 1 1 增持 168.49 1,025.20 603011 合锻智能 2 1 增持 113.84 1,014.09 603315 福鞍股份 3 1 增持 79.63 1,013.92 002338 奥普光电 2 2 增持 90.93 1,001.89 002681 奋达科技 2 2 增持 115.61 991.67 000887 中鼎股份 1 1 增持 59.88 988.49 300582 英飞特 9 1 增持 60.06 966.95 300448 浩云科技 3 1 增持 48.48 966.38 300478 杭州高新 2 1 增持 24.42 877.21 300206 理邦仪器 1 1 增持 111.62 753.84 600861 北京城乡 1 1 增持 86.43 746.66 001696 宗申动力 2 1 增持 128.01 719.71 000720 新能泰山 1 1 增持 163.21 717.48 000609 中迪投资 1 1 增持 81.41 716.69 000661 长春高新 11 8 增持 4.09 702.02 002406 远东传动 3 1 增持 100.99 690.23 600243 青海华鼎 9 7 增持 109.98 684.23 600882 广泽股份 1 1 增持 78.49 682.61 000669 金鸿控股 1 1 增持 57.67 682.25 002316 键桥通讯 3 1 增持 62.42 626.68 300129 泰胜风能 10 3 增持 103.88 607.75 600418 江淮汽车 1 1 增持 75.00 600.69 300190 维尔利 5 3 增持 57.23 591.56 002856 美芝股份 1 1 增持 21.24 587.04 002342 巨力索具 12 1 增持 89.00 525.32 300100 双林股份 2 1 增持 36.00 523.52 002746 仙坛股份 3 2 增持 25.00 512.68 本月数据精选2:2018年3月中下旬研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 601628 中国人寿 方正证券 左欣然 1_强烈推荐 2_推荐   002706 良信电器 西南证券 谭菁 1_买入 2_增持 15.00 002407 多氟多 中信建投 罗婷 1_买入 3_中性   603308 应流股份 东北证券 刘军 1_买入 2_增持 16.69 600114 东睦股份 中信建投 黎韬扬 1_买入 3_中性 19.25 002127 南极电商 东北证券 李强 1_买入 2_增持 20.00 300059 东方财富 国泰君安 刘欣琦 1_增持 2_谨慎增持 21.00 600508 上海能源 招商证券 卢平 2_审慎推荐 3_中性   600418 江淮汽车 太平洋证券 白宇 1_买入 3_持有 10.50 600299 安迪苏 东兴证券 刘宇卓 1_强烈推荐 2_推荐   600315 上海家化 银河证券 李昂 1_推荐 2_谨慎推荐   600323 瀚蓝环境 方正证券 郭丽丽 1_强烈推荐 2_推荐   600963 岳阳林纸 华泰证券 鲍荣富 1_买入 2_增持 7.20至8.80 601318 中国平安 安信证券 赵湘怀 1_买入 2_增持 98.00 603233 大参林 长城证券 赵浩然 1_强烈推荐 2_推荐   600720 祁连山 西南证券 李佳颖 1_买入 2_增持 14.70 002563 森马服饰 中信建投 史琨 1_买入 2_增持   600567 山鹰纸业 东吴证券 马莉 1_买入 2_增持   601336 新华保险 方正证券 左欣然 1_强烈推荐 2_推荐   601318 中国平安 方正证券 左欣然 1_强烈推荐 2_推荐   300383 光环新网 国信证券 程成 1_买入 2_增持   000807 云铝股份 招商证券 刘文平 1_强烈推荐 2_审慎推荐   300122 智飞生物 东北证券 崔洁铭 1_买入 2_谨慎推荐 39.50 002179 中航光电 海通证券 张恒晅 1_买入 2_增持 45.85 002544 杰赛科技 东兴证券 陆洲 1_强烈推荐 2_推荐   002706 良信电器 中信建投 黎韬扬 1_买入 2_增持 15.75 603900 莱绅通灵 方正证券 倪华 1_强烈推荐 2_推荐   000063 中兴通讯 东北证券 熊军 1_买入 2_增持 36.00 603326 我乐家居 国金证券 揭力 1_买入 2_增持 26.64 600569 安阳钢铁 光大证券 王招华 2_增持 3_中性 5.46 300226 上海钢联 国元证券 李芬 1_买入 2_增持   300114 中航电测 东兴证券 陆洲 1_强烈推荐 2_推荐   300383 光环新网 光大证券 田明华 1_买入 2_增持 17.50 002706 良信电器 招商证券 游家训 1_强烈推荐 2_审慎推荐 14.00至15.00 300253 卫宁健康 招商证券 刘泽晶 1_强烈推荐 2_审慎推荐   300059 东方财富 东北证券 闻学臣 1_买入 2_增持 18.00 600038 中直股份 国海证券 谭倩 1_买入 2_增持   603579 荣泰健康 东方证券 何婧雯 1_买入 2_增持 79.67 002557 洽洽食品 方正证券 薛玉虎 1_强烈推荐 2_推荐   002239 奥特佳 国金证券 张帅 2_增持 3_持有   002157 正邦科技 华泰证券 许奇峰 1_买入 2_增持 6.16至6.60 股民学堂 你真的看懂毛利率了吗? 毛利率的意义,看起来大家都懂。但仍值得好好说一说。 毛利率很重要,这个是普遍的认知。因为毛利率代表了企业在直接生产过程中的获利能力。分析毛利率可以更好地看出其核心竞争力,经营状况和成长性等,以便做出正确的投资决策。 简单的一句重要背后,还有不少内容值得细究。比如,到底什么企业需要看毛利率?同行业的公司,为什么毛利率还是相差很大?毛利率是不是越高越好?毛利率会不会被操纵? 没有真正理解毛利率的实质,那得出的结论可能就会让你吃大亏。最常见的就是,因为毛利很高买入,遇上了造假。遇上毛利太低放弃,又错过了宝藏。 一、不是每个行业都把毛利看的很重要 毛利率,不是简简单单地,高就是好,低就是差。不同的行业的商业模式之间千差万别,所以其整体的毛利率也差很多。当然,整体的毛利率也跟行业的景气度密切相关。 总体来说,毛利率对于制造业,零售业等比较重要。对于互联网,服务业等行业来说就相对没那么重要。 比如,对于双汇发展这样的食品制造企业来说,其毛利率的变化很重要。产品在市场上的定价能力,对成本的控制能力,和别的厂商类似的一款火腿产品,能不能定价比别人更高?对原材料的控制,拿到的猪肉成本能不能比别人低,对于公司来说至关重要。 但是对于二三四五这样的互联网企业来说,毛利率的变化就没什么关系了。因为毛利率并不能体现其经营的核心。一是因为互联网的成本-收入链条和传统制造企业差别很大,影响其收入的结构比较复杂,与单一以提供产品为主的制造企业很不一样。第二是因为对其收入具有绝对性影响的研发,人力费用没法算入营业成本,所以用毛利率来衡量互联网企业就不那么重要了 二、同行业的毛利率,也会大不同 上面说了,不同行业,对于毛利率的考虑是不一样的。其实即使是同一行业下的企业,其毛利率也是差别很大的。 同行业公司毛利却差别很大,有很多原因,主要的有以下几种:产品不一致,如同样是家具行业,梦百合主要卖的是床垫,浙江永强卖的是户外的休闲家具,毛利率相差就很大;销售模式不同,比如代销和直销的区别,亦或是京东和淘宝的区别;销售区域不同,以外销为主还是以内销为主;销售策略不同,差不多的产品,卖出不同的毛利率,比如小米和OPPO/VIVO;最后还有可能是假账,就好比是比行业龙头毛利还要高出许多的信威集团。还有毛利远高于行业的辉山乳业。 三、一个公司,还要看分业务的毛利率 不同行业,同一行业不同公司,毛利率差很多,这个大家应该是比较了解的。最被忽视的是,一个公司内容,各项业务之间的毛利率也是相差很大。不要只盯着公司的整体毛利率看,还要看分业务的毛利率。尤其是那些多个产品线驱动的公司,比如欧菲光。 从整体毛利率来看的话很明显12-14年经历了一个大滑坡。但实际上公司是在业务转型。13年开始做摄像头模组业务,开始的时候毛利率较低,拉低了公司整体的毛利率,但其实其毛利率在13-14年是大幅增长的。而传统的触控屏业务则是在14之后开始连续下滑。 只看整体毛利率的变化无法看出一些规律,可是通过看分业务的毛利率则可以相对清晰地看出,哪些业务在崛起,哪些业务正在面临越来越大的竞争。 四、毛利不是越高越好 对于毛利率奇高的企业,首当其冲的就是面临假账的风险。其次,如果毛利率高只是因为先进入,而没有真正具备高壁垒的核心竞争力,毛利率很快就会因为有新进入者而降下来。这样不仅公司账面上的盈利能力会下降,市场给的估值也会下调,带来股价的双杀。大部分的A股上市公司还是不存在所谓的核心竞争优势。比如像沃尔玛和可口可乐那样稳定的竞争优势,比同行业要高出几个点的毛利率。这类型的企业在A股还是太少了。 选择毛利率刚从较低水平开始慢慢提升,并且有提升空间的,是更好的选择。比如12,13年的东方雨虹。 怎样算是有提升空间?比如离行业龙头还有差距,正在通过技术研发等手段缩小差距,最常见的就是从低端产品向中高端产品拓展;又或者是本身已经是行业龙头,需求还在不断改善,技术也在不断创新。 总体利润率低更加真实,不会有水分。如果将来回升到竞争对手的水平,还能有额外的业绩弹性惊喜。 对于毛利率来说,真正重要的是,要合理。毛利是需要和同行相比的,太高和太低都不是好事情。(来源:雪球;作者:老刘的交易人生)
0 发布时间:2018-04-01
外围市场动荡 A股可上可下    ◆三月份策略:控制仓位 宁错过不做错 2月初A股随外围市场暴跌。临近两会,A股再度迎来维稳窗口,但美股技术上已经走弱,第二轮暴跌可能随时降临,深沪港通开通以及纳入MSCI等事件,让A股市场与国际市场关系越来越紧密,外围市场暴跌势必影响A股节奏。策略上应该控制仓位,宁愿错过反弹,也不轻易重仓。 ◆三月股指运行区间:3050点-3350点 历史规律看,上证指数平均有20个月的上下波动周期,但自2016年1月的上涨行情累计达到25个月,仅次于05-07年超级大牛市,已达到行情生变节点。暴跌之后,量能不济将制约反弹高度,前期3350点支撑位将变成重要压力位。创业板近期资金介入明显,技术指标看可能会有大点级别反弹。 ◆三月投资组合:东易日盛(002713)、蒙娜丽莎(002918)、徐工机械(000425)、蓝色光标(300058)、上海环境(601200)、中金环境(300145) 三月份策略:控制仓位 宁错过不做错 上期内参提到,2月份从大环境看,一定要盯着外围市场走势看,因为全球股市都处于牛市的亢奋中,风险往往在高潮中来临。实际来看,2月初随外围市场暴跌,上证指数短短4个交易日出现10%以上的跌幅,俨然一次新股灾。 外围市场最大的风险来源于美股,其风险目前主要集中在三个方面:一是美国通胀预期回温,加息节奏可能提速。利率水平的上升不能说一定会终结市场上升趋势,但会影响市场节奏;二是美元指数持续下跌,与人民币的暴涨形成鲜明对比,自布雷顿森林会议以来美元为主导的世界货币体系正遭遇人民崛起的挑战,特朗普的减税政策吸引美元资产回流,然后美元贬值,试想有多少资本家愿意这样做。三是道指已经连续上涨9年,1月底2月初出现暴跌,美股目前有没有泡沫不好说,但如此资金大规模撤退,重新介入是需要充分理由的,美国除了减税外,目前没有更好的依据。近期道指又连续拉出多根阳线,有人认为是岛型反转,调整已经结束。但如果翻看过去历史,更像是暴跌后的反弹而已,道指技术面已经被走弱。 外围市场暴跌,A股已经不能独善其身。这几年深沪港通开通,尤其是纳入MSCI后,A股市场开始逐步与国际市场接轨,外围市场的暴动对A股的影响越来越大,本轮市场暴跌,深沪港通流出资金高达百亿元,对指数下跌起到添火加薪作用。虽然不可否认,中国的经济增长自2016年上半年见底以来展示出强劲的韧性,未来保障这一韧性的因素还有企业资本开支周期进入上涨周期、地产库存偏低、消费升级深化等。但经济周期与金融周期不是对等的,经济周期与金融周期达到共振需要一段时间,那时才是类似美股一样的超级大牛市,在此之前都只是预期,而缺乏基本面支撑的预期在全球市场风险暴露中,会被打的烟消云散。而且,国内金融市场目前处于整顿状态,历史上没有一次金融整顿会有大级别牛市行情。 1月20日市场爆出一份基金报告,五大国家队基金平均仓位低至20%,2000亿元两年半的时间累计赚取540亿元,收益不错,但也显示出,国家队彼时并不看好市场。近期刘士余主席对注册制延后的讲话,实际上也体现出高层对当前市场的看法,外围市场有风险,实施注册制可能会给A股带来更多不确定性。既然老司机都已经做出表率,道指也已经破位下跌,投资者就需要注意风险。 当然也不是没机会,现在流行用历史数据来判断上涨概率,春节后上涨概率超过7成,春节后的两个交易日已经得到验证。过去28年以来,两会前市场上涨概率极高。在中央防风险去杠杆的背景下,A股政策市的意味会更加浓厚,如今距离两会有十余个交易日,A股势必会平稳运行至三月两会召开。这段时间是短线买卖的好时点,犹如去年9月底10月初十九大前的上涨行情。但前提上面也说了,外围市场必须稳定。 整体而言,外围市场不确定性增加,但A股两会前政策维稳意味浓厚,股指可上可下,对于这种行情,投资者可通过仓位控制应对,切记这只是反弹,宁愿错过不要做错。 单纯谈机会的话,三月的投资路线还是比较清晰的,首先需要关注两会题材,受春节假期以及节前暴跌影响,市场对这一题材目前没有过于聚焦。但从历史经验看,提前布局两会的胜率超过九成。2014年两会热点题材为“一带一路”,2015年是“互联网+”,2016和2017年都是“供给侧改革”,从去年19大的政策导向看,今年两会应该重点关注的主题有住房租赁、改革开放40周年(包括海南30周年)、农业(乡村振兴)、环境保护、精准扶贫等。尤其是改革开放这个题材题材,习大大去年曾表示,今年将热烈庆祝改革开放40周年,今年这个主题肯定会有所表现。具体到个股,可以关注上海自贸区和深圳本土拥有核心资产的企业,如招商蛇口(1979年开个开放第一炮就是在蛇口打响的,这个标的要重点关注)、华侨城A、上海机场、深圳机场、外高桥等。 其次,两会之后,年报进入密集发布期,年初时我们在2018年的策略中也提到,春节前是白马蓝筹筑顶的阶段,春节后,3-4月会是一个风格转换节点,近期创业板成交量已经超过了上证50,风格有转向的迹象。当然,不是中小票全部都有机会,因为中小票目前仍面临“三高”问题(高商誉、高质押、高估值)。但这段时间随着年报披露,部分真正具备成长性的中小票会被验证从而获得资金青睐。实际上,春节前以“创蓝筹”为主的中小票反弹幅度已经好于大股票。这种反弹能否持续还要关注业绩增长。建议多留意创业板50中的标的。 对于大白马,本轮暴跌也暴露出一个问题,大白马和题材股一样,说崩就崩。究竟大白马是否值得买,我们认为,关键看投资者选择什么样的维度去看待,中长线看,买入低估值大白马只输时间绝不输钱。白马的选股标准还是以股价低位且估值便宜为主。 另外,注册制延后、新股审核趋严,叠加不存在高质押、大规模解禁等情形,次新股可能会有机会,市场存量资金格局下,题材+次新的炒作模式需要多加留意,可关注近3个月内上市,基本面和技术走势良好且估值便宜的品种,如蒙娜丽莎、德邦股份。 三月股指运行区间:3050点-3350点 上期内参提到,上证指数处于3上升浪中的4回调小浪中,在政策不打压、外围市场不出现风险的背景下,技术面看上证指数还有一次冲顶机会,若出现政策利空或外围市场风险暴露,股指则可能回补1月2日3300点附近的跳空缺口。实际来看,期内上证指数在外围市场暴跌中出现连续回调,回补前期缺口,同时第4小浪的底已经低于第1浪的顶,股指可能进入下跌趋势中。截止2月25日,过去一个月上证指数累计7.31%,深成指累计下跌7.7%,创业板累计下跌7.84%。 历史规律看,上证指数平均有20个月的上下波动周期,但自2016年1月的上涨行情累计时间达到25个月,仅次于2005年-2007年的超级大牛市(时长28个月),已经达到行情生变的节点。2018年1月指数加速赶顶,周线级别指标超买严重,2月份的暴跌一举击穿多条支撑线,最低下探至3062点。短线虽然反弹,但目前RSI和MACD等指标均为出现明显的买入信号,前期3350附近的支撑位倍击穿后将成为短线压力位,没有明显的量能支撑,反弹大概率止于3350点。 自2638点以来,上证50走势明显好于大盘指数。2月初的暴跌虽然没有改变长期上涨趋势,但日线级别指标显示有筑顶的迹象,春节前后的上证只是下跌初期反弹,周线和月线级别看指标都显示超买,需防范回调风险。上证50第一支撑位在2765点,击穿后将考验2530点的力度。 创业板在本轮暴跌中显示良好的抗跌性,资金从1月开始有明显介入的迹象,创业板从2016年1月调整至今,幅度已经充分,但结束时点还没来临。按照大小股票三年周期,理论上创业板调整结束时点应该在2018年年底,当然也要看政策去风险的推进力度,“高质押、高估值、高商誉”三大地雷目前还没有清理完毕,创业板一定是在市场最恐慌的时候来临,杀出带血的筹码才能见底。我们判断创业板年内应该还有最后一跌。从技术指标看,日线级别上创业板当前位置可上可下,但周线级别看出现底背离,月线级别上2月初RSI指标已经显示超卖,指标接近历史新低,从这点看,创业板至少会有周线级别上的反弹。中证1000指数本轮下跌已经触及2007年-2014年区间上沿,上次突破实在2014年9月牛市来临时,花了如此大力度将其拉离多年的区间,如果没有更大力度下压,中证1000将在6000点附近震荡筑底,短线看乐观一些。 地产后周期 龙头家装股大有可为 国内家装市场规模巨大,2016年家装市场总产值1.7万亿元,2017年数据尚未公布,不过公开数据显示应该在1.8万亿元左右.按照华泰证券的测算,到2020年国内家装市场规模将突破2.1万亿元,2018年-2020年年复合增速将将达到7%左右。 2017年房地产行业景气度向上,销售面积和销售额均刷新历史记录,各大房企销售额及业绩也出现爆发式增长。家装滞后房地产销售11个月左右,2018年家装股可能应该订单获取的高峰期。从二级市场看,2017年港股地产股上演疯狂暴涨行情,而国内地产股不仅质地优异,估值也极具优势,但房地产在国家政策调控的背景下,反而出现下跌行情。2017年12月国内房地产数据连续两个月走好,打消了市场对政策影响下房地产将走弱的担忧,地产股开始估值修复行情。价值龙头保利地产3个月暴涨80%,其他如招商蛇口、万科等传统龙头房企都有50%以上涨幅。地产股带动了如钢铁、水泥、定制家具等附属板块上涨,但家装作为附属板块之一,涨幅却远落后于同期其他板块。 A股建筑装修行业共有112家企业,家装股究竟如何挑选?家装市场虽大,但痛点也多,一是大行业小公司特征明显,行业准入门槛低,企业数量较多;二是家装属于中游行业,护城河并不高,对上游原材料把控及下游业务或房地产客户获取能力不足都严重影响利润率,规模难以做大,成本难以把控;三是家装本身产业链冗长,涉及环节包括设计、施工、验收、维保,涉及主体包括用户、设计师、施工队、装修公司等,缺乏标准化运作流程,难以统一协调各方意愿。因此,能解决上述痛点的企业将率先受益。 从行业竞争看,近年来随着市场竞争加剧,中小企业退出迹象明显,2011年国内建筑装饰企业多大14.5万家,但随后逐年降低,2016年已经下降至13.2万家。随着龙头企业上市,行业整合正在加速,市场集中度将逐步增加。 从企业基本面看,龙头企业通过整合供应链,同时实行标准化、信息化流程,形成可全国性复制的经营模式,家装企业护城河正在形成。以金螳螂为例。公司在管理、人才以及材料三个方面进行变革,一方面公司采用合伙人直营模式开设门店,另一方面利用公装业务基础,将家装流程标准化,通过信息化管理系统,对项目进度进行跟踪与监督,同时通过苏宁物流体系,大幅提升原材料供应效率。金螳螂过去两年全国直营门店已经多大142家,家装业务放量已经证明其模式成功,目前看,与金螳螂模式类似的标的还有东易日盛,其速美业务目前交期业内领先,有望大规模全国复制,建议重点关注。 新能源汽车:市场恐慌带来买入机会 受特斯拉产能目标不达预期、国内补贴政策退坡等因素扰动,新能源汽车从去年9月底开始深度调整。最近受外围市场暴跌的影响,板块在2月初继续暴跌,整个板块从去年9月至今最大暴跌了30%。但近期新版补贴公布,政策退坡力度小于预期,且给出了4个月的缓冲期,叠加特斯拉在二三季度产能会达到市场预期,新能源汽车行业基本上属于利空出尽。站在当前时点,可以说新能源汽车已经到了性价比极佳的买点。 从整个产业链来看,依然呈现出微笑曲线的格局:上游资源股是最吃香的环节,投资者总是认为以天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业为主的资源股股价已经涨高,但实际上对应的估值却很便宜。以锂为例,经过年初市场暴跌,目前整个板块估值已经到了20倍水平。从去年9月开始,市场对锂较为悲观,而对钴则相反,这点从股价波动可以看出,天齐和赣锋的股价从高位回落40%-50%,同期华友钴业、寒锐钴业高位强势盘整随后创出新高。钴的收益主要来源于后期的涨价,犹如2015-2016年时的锂涨价行情,但是目前时点看,锂经过调整,且价格经过大幅下降,安全边际相对钴而言更高,而且下游新能源汽车需求并未减弱,那么锂价暴跌的可能性就很小。从这点看,市场下跌后更建议投资者关注锂矿资源龙头天齐锂业和赣锋锂业的长期配置价值。 下游的新能源汽车整车厂背靠终端需求,更多受补贴政策影响下需求的牵制。2018年新补贴政策出来后,客车的补贴稳步下降,过渡期内降低补贴30%,随后下半年正式期内调整为40%,好于预期,此外,原来要求的运营里程也从3万公里降至2万,也是一大利好,整体看,上半年客车可能会有一个抢装潮,客车是个寡头垄断的行业,重点关注宇通客车以及经营边际改善的金龙汽车。乘用车方面,取消了续航里程150公里以下车型补贴,降低300公里以下车型补贴,但是对于300公里以上高续航里程的车型则是变相增加了补贴。乘用车续航里程在150公里以下的车型销量2017年不足1%,此次调整对基本没有影响,但是目前很难统计各大车企150-300公里里程车型的销售情况,所以乘用车领域建议等整车企业最终股价走出来后在介入。 中游的锂电池日子还是不好过,目前建设中及存量产能加起来已经可以满足2020年之后新能源汽车的爆发式增长,但还有新增产能不断投入建设,而且下游补贴下降后整车厂继续想中游锂电池厂压价,上游原材料继续暴涨。锂电池行业基本面整体好转可能要到2019年之后,但龙头有以量补价的优势,建议重点关注国轩高科。 三月投资组合参考 2018年2月《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 大秦铁路 601006 -6.29% 4.70% -6.75% 11.45% 中信证券 600030 -18.54% 1.84% -6.75% 8.59% 国轩高科 002074 -5.48% 0.92% -6.75% 7.67% 中国银行 601988 -5.18% 5.18% -6.75% 11.93% 中国建筑 601668 -10.13% 4.05% -6.75% 10.80% 长电科技 600584 -8.85% 2.41% -6.75% 9.16% 注:期间收益率为:上月《内参》发布日2018年1月26日至本月内参发布日2018年2月25日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 2018年3月,我们建议投资组合包括:东易日盛(002713)、蒙娜丽莎(002918)、徐工机械(000425)、蓝色光标(300058)、上海环境(601200)、中金环境(300145)   (1)东易日盛:或受益行业集中度提升 推荐理由:1)订单饱满。根据公告,2017年四季度公司新签订单金额10.16亿元,累计已签约未完工订单28.4亿元,相当于2016年营收的1.35倍。即便2017年只确认50%,营收端也有望实现25%+的增长。公司已经公告2017年净利润波动区间为0-50%,大概率会处于中上端。 2)长期看,受益行业集中度提升。我国家装行业处于集中度加速提升的初期,目前行业CR50的集中度只有2.6%,公司作为龙头,只有0.2%,若能提升至1%,市值或将提升至500亿元,成长空间极大。 3)链家入股,带来流量新通道。通过定增,链家成为公司二股东。链家拥有目前地产服务行业最大的客流量,门店数量超过8000家,经纪人近15万人,2016年链家卖了70万套房,旗下的自如更是目前国内规模最大的长租公寓品牌,单成交量10%的转化,就能为公司带来7万套的增量,未来二者协同效应有望显现。 4)系统+仓储+施工全产业链标准化能力完善。家装行业分工较为散乱,设计公司不参与施工,施工方良莠不齐,对图纸理解存在偏差,原材料仓储稳定性差,议价能力偏低。但公司却能统筹上述每个环节,在系统端,采用DIM+系统,将家装的智能化从设计端延伸至产业链各个环节,实现系统化设计管理、项目管理、施工管理等,效率提升极为明显,如一套图纸之前需要10个工作日,现在只需要两天。在施工方面,可通过施工监理系统对整个工程周期进行有效把控,监理、施工人员都可以通过系统了解进度,将施工阶段智能化。在仓储方面,在全国布局6个一级仓、18个二级仓一级36个三级仓,平滑原材料价格,确保供货稳定性。对上述三个环节的把控,可以进一步拓宽公司在家装领域的护城河。 操作策略:目前公司市值对应2017年不足30倍,处于估值区间底部,而长周期看,股价也属于区间震荡格局,关注公司30-31元的压力区间,若能突破,可看高至40元。   (2)蒙娜丽莎:地产后周期最受益标的之一 推荐理由:1)上市瓷砖行业龙头。与家装行业一样,国内瓷砖行业也是呈现出“大行业、小公司”的特征,2016年规模以上建筑陶瓷制品企业有1504家,营收高达5216亿元,但是第一名的东鹏的市占率仅在1%左右。这种类型的行业一直都是成长股的摇篮,公司是去年12月份新上市的新股,也是瓷砖行业首家A股公司,具有较高的稀缺性。 2)环保趋严铸造护城河。瓷砖是个高污染行业,但公司多年以来坚持节能减排理念,研发出节材节能减排效果明显的陶瓷板和无机轻质板,2010年成为国家节能减排试点创建企业,2017年被工信部列入绿色工程名单,随着我国对环保监管日趋严格,人民消费水平提升以及市场竞争加剧,整个行业市场份额会向优质的公司集中,公司将显著受益。 3)背靠地产龙头。公司大客户包括了碧桂园、万科、恒大等,是碧桂园和万科的优秀战略供应商。整个地长行业未来将呈现出两大特征,一是集中度的提升,二是精装修房比例上升。公司过去三年业绩增长主要来源于工渠的高速增长,未来将显著受益地产集中度以及精装修比例提。 操作策略:2月上旬市场暴跌让公司股价一路走低,目前估值对应2017年只有23倍,十分便宜,地产股一月份迎来震荡上涨行情,作为附属产业的瓷砖也有补涨的预期。叠加注册制延后以及新股发行趋严等事件刺激,该股长短线投资皆宜。   (3)徐工机械:行业高景气 业绩高增长 推荐理由:1)行业回暖。全球经济进入新一轮朱格拉周期,2017年起重机行业回暖。根据工程机械协会数据,全年起重机销售同比激增131%至20508台,预计行业2018年将维持双位数以上增长。徐工机械是起重机绝对龙头,市占率接近50%,将显著受益于行业回暖。公司定增方案获证监会通过,募投新项目产能将于2019年之后开始释放,公司竞争力持续得到优化。 2)优质资产有望注入。公司背靠徐州国资委,集团旗下挖掘机业务是块优质资产,目前市占率仅次与三一重工和卡特彼勒,国企改革背景下,未来有望注入上市公司。 3)业绩高增长,价值被低估。2017年公司各大业务板块先后回暖,资产负债表逐步修复,利润先后十分,根据公司业绩公告,2017年净利润在10亿元左右,同比激增约4倍。从前三季度报表看,公司的经营性现金流和货币资金均持续回暖,ROE稳步提升。估值角度看,公司目前股价对应2017年估值在28倍左右,对应2018年市场一致预期的估值在22倍,估值便宜。 操作策略:公司股价从去年12月开始走高并突破两年来的底部区间上限,但近期随市场再度跌回,公司基本面没有变化,短期股价回落只是市场情绪导致,公司具备优秀的成长基因,看好公司在经济触底回升及行业回暖背景下业绩与股价的双击效应,建议长线投资者买入持有。 (4)蓝色光标:联想入股带来想象空间 推荐理由:1)多概念+超跌护体+短期利好刺激是弱势下最佳短线策略。公司是一家为大型企业和组合提供品牌管理与营销服务的专业广告机构,其智能营销传播服务核心基于技术驱动,通过大数据+人工智能模式,为客户提供端到端的解决方案,本身就拥有多题材概念在里面。从2015年最高的25.38元一路下跌至最低5.3元附近,股价已经超跌。近期公告一季度业绩大增,叠加股权转让等利好刺激,股价低位暴涨。 2)协议转让+增持,联想孙公司成第二大股东。公司1月底公告,公司股东许志平、陈良华及吴铁分别将其直接只有的1.32亿股以每股7元的价格协议转让给联想控股旗下公司西藏耀旺网络科技公司,转让后,后者合计持有公司8.57%的股权,与一致行动人合计持有9.31%,另外西藏耀旺拟于未来一年内继续增持不超过5%的股权。蓝色光标是一家广告类公司,曾是A股公关第一股,联想收购一家广告公司令人想入非非,后续可能存在资本运作可能。 操作策略:公司是创蓝筹核心标的之一,地位已经获得资金认可,在2月初的暴跌中逆势暴涨,有资金大规模进入,原徐翔席位光大宁波解放南路更是一度买了超亿元。后续只要创业板反弹,该股回调后还可能会有第二波行情。建议风险偏好高的投资者逢低关注。 (5)上海环境:固废处理龙头 开启全国布局道路 推荐理由:1)财务稳健,业绩保持增长趋势。公司2014年经过重组,经营情况得到质的飞跃。2016年净利润36%,2017年前三季度业绩仍录得22%的增速。从业务看,除了新纳入的污水板块没有新建项目情况下出现负增长外,固废、环境服务、承包及设计规划等其他业务2016年均获得30%左右的营收,成长性良好。 2)借力上海发展经验,开启全国化布局道路。公司大本营为上海,是上海地区固废和污水处理龙头,“十三五”期间上海在环保上的投入高达4400亿元,较“十二五”增长37.5%,其中固废领域投资有望超过百亿元,公司有望显著受益。公司确立了以固废和污水处理为主,市政污泥、危险医废、餐厨垃圾、土壤修复为辅的“2+4”发展模式,该模式已经成熟,公司逐步向全国范围布局。目前公司拥有11个固废焚烧项目,其中有6个为外省市项目,焚烧产能从2012年6750吨/日增加之2017年18550吨/日,发展迅猛。 3)污水处理新业务订单优势明显。污水处理业务是控股股东通过吸收合并阳晨B然后公司分立而形成的新业务。阳晨B旗下拥有6家污水处理,其中四家在上海本土,占据上海污水处理22%的市场份额,另外两家在四川成都。从产能利用率看,均处于高位。阳晨B从事污水处理运营多年,技术和市场地位业内公认。“十三五”期间全国城镇污水处理存在7500亿元的市场空间,而上海污水处理投资也将超过200亿元,公司将显著受益。 操作策略:环保股短线炒作需要看政策,环境污染治理是今年中央确定的三大攻坚战之一,而且两会即将到来,肯定会再度被提及,板块有望再度兴起。此外,公司股价近期随市场暴跌,已经跌破发行价,目前对应PE在20倍左右,已具备长线买入价值。   (6)中金环境:估值处于历史最低位 推荐理由:1)出售金山环保股权,公司多方受益。金山环保原来是公司最赚钱的的资产,但由于二股东董事长被调查,公司将其返售给金山集团。对此公司不仅可以获得24.9亿元(19.15亿元股权处置受益+5.75亿元分红),同时也将金山环保的核心资产留在上市公司体系类,不影响上市公司未来污泥和税务的业务能力。 2)收购金泰来布局危废产业链。公司出售完金山环保之后,便斥资18.5亿元收购金泰莱100%股权。危废处理是个环境保护里面高景气度领域,金泰莱聚焦危废领域多年,具有较高的市场地位,金泰莱承诺2017-2020年净利润不低于1.35亿元、1.7亿元,2亿元和2.35亿元,收购估值偏低,未来可能给公司业绩带来新的增长极。 3)业绩高增长,估值便宜。公司过去10年业绩连年保持增长,2017年前三季度公司扣非后净利润4.29亿元,同比大增51%,全年预计净利润6.5亿元-7.5亿元,同比增长28%-47%,依然处于高增长区间内。目前股价对应在20倍附近,已经低于过往中位27倍的水平,历史上市盈率波动区间在22倍到40倍,目前处于历史最低估值位置。 操作策略:公司管理层号召员工增持自家股票,一般这种票不要去碰,但公司却例外,能聚集600多名员工耗资1.3亿元增持(增持还在持续),我们认为这是非常难得的,结合公司良好的基本面和优异的业绩,公司大概率是被市场错杀的品种,可以适当关注。 本月数据精选1:2018年2月以来重要股东二级市场增持市值前100名 代码 名称 变动次数 涉及股东人数 总变动方向 净买入股份数合计(万股) 增减仓参考市值(万元) 000423 东阿阿胶 2 1 增持 1,216.06 73,275.58 600868 梅雁吉祥 2 2 增持 9,490.75 41,705.99 601012 隆基股份 1 1 增持 997.00 34,183.39 300058 蓝色光标 10 1 增持 5,736.50 33,575.76 002509 天广中茂 7 1 增持 3,562.64 32,837.10 600829 人民同泰 10 3 增持 2,488.42 32,818.39 600661 新南洋 7 3 增持 1,267.75 31,474.71 000402 金融街 3 1 增持 2,769.08 30,241.42 002278 神开股份 2 1 增持 2,047.42 29,768.70 300032 金龙机电 1 1 增持 1,669.09 26,405.06 002319 乐通股份 7 1 增持 1,599.99 25,864.67 601211 国泰君安 2 2 增持 1,070.00 23,385.04 002456 欧菲科技 4 1 增持 1,281.85 23,343.16 601877 正泰电器 3 2 增持 805.19 19,818.31 002310 东方园林 8 5 增持 1,080.36 19,684.01 000669 金鸿控股 3 2 增持 1,410.87 18,197.75 600177 雅戈尔 2 1 增持 1,802.29 16,669.91 002324 普利特 11 2 增持 756.44 15,775.53 600898 国美通讯 4 2 增持 1,119.58 15,728.17 600379 宝光股份 1 1 增持 959.16 14,482.41 002244 滨江集团 3 1 增持 1,784.48 13,087.59 600162 香江控股 4 1 增持 3,864.73 12,193.89 300096 易联众 10 1 增持 1,098.46 11,875.89 002286 保龄宝 3 1 增持 1,145.64 11,701.69 002838 道恩股份 1 1 增持 265.50 11,282.30 002396 星网锐捷 8 1 增持 585.00 10,932.33 000981 银亿股份 5 2 增持 1,259.45 10,272.71 002715 登云股份 1 1 增持 460.00 9,847.74 002090 金智科技 1 1 增持 472.37 9,763.98 300136 信维通信 1 1 增持 271.69 9,264.68 002558 巨人网络 2 1 增持 293.80 9,231.02 002166 莱茵生物 10 2 增持 905.75 9,148.73 603843 正平股份 9 5 增持 623.32 8,746.86 300389 艾比森 2 1 增持 658.68 8,486.08 002589 瑞康医药 1 1 增持 654.68 8,412.41 600671 天目药业 3 2 增持 369.63 8,020.02 600017 日照港 2 1 增持 2,006.70 7,877.99 600090 同济堂 1 1 增持 982.91 7,842.95 600184 光电股份 1 1 增持 399.90 7,689.45 002316 键桥通讯 11 2 增持 786.22 7,680.25 002419 天虹股份 1 1 增持 461.42 7,668.85 603313 梦百合 13 1 增持 299.06 7,592.23 002242 九阳股份 2 1 增持 430.40 7,260.73 603696 安记食品 1 1 增持 206.85 7,101.02 600636 *ST爱富 3 1 增持 449.21 6,540.24 002325 洪涛股份 2 1 增持 1,500.24 6,529.40 603169 兰石重装 1 1 增持 722.87 6,416.52 300030 阳普医疗 1 1 增持 748.43 6,382.12 600551 时代出版 1 1 增持 515.28 6,307.87 600246 万通地产 1 1 增持 1,383.03 6,301.23 600577 精达股份 2 1 增持 1,645.67 6,290.49 000008 神州高铁 2 1 增持 781.71 6,204.25 300429 强力新材 5 1 增持 256.38 6,133.00 002308 威创股份 7 4 增持 628.73 6,037.94 600760 中航沈飞 1 1 增持 243.05 5,997.04 300339 润和软件 6 1 增持 662.64 5,946.47 300296 利亚德 6 1 增持 317.12 5,896.73 002390 信邦制药 9 6 增持 755.81 5,874.21 002474 榕基软件 1 1 增持 785.62 5,821.44 002353 杰瑞股份 1 1 增持 380.00 5,631.60 300145 中金环境 1 1 增持 573.67 5,627.73 000723 美锦能源 1 1 增持 916.98 5,573.53 002355 兴民智通 1 1 增持 544.66 5,513.99 002630 华西能源 1 1 增持 496.11 5,477.98 600882 广泽股份 1 1 增持 590.13 5,476.53 002444 巨星科技 1 1 增持 477.94 5,340.04 600499 科达洁能 3 1 增持 560.02 5,302.15 000662 天夏智慧 2 2 增持 353.73 5,257.46 600728 佳都科技 1 1 增持 647.62 5,253.98 600896 览海投资 2 1 增持 804.54 5,180.19 002583 海能达 6 2 增持 447.09 5,137.45 002342 巨力索具 10 1 增持 942.00 5,068.65 002581 未名医药 3 1 增持 370.00 5,034.40 002424 贵州百灵 3 1 增持 372.29 4,977.94 000687 华讯方舟 5 1 增持 490.28 4,646.26 600844 *ST丹科 6 6 增持 808.96 4,630.59 002606 大连电瓷 1 1 增持 407.50 4,568.30 002083 孚日股份 2 2 增持 705.53 4,542.15 300206 理邦仪器 1 1 增持 599.14 4,495.56 002362 汉王科技 1 1 增持 225.33 4,479.66 002776 柏堡龙 3 2 增持 227.69 4,459.44 002443 金洲管道 4 1 增持 520.54 4,436.14 600242 中昌数据 5 3 增持 363.76 4,433.89 600512 腾达建设 1 1 增持 1,007.26 4,431.08 600233 圆通速递 2 2 增持 257.18 4,352.88 600318 新力金融 2 1 增持 339.08 4,341.30 300625 三雄极光 17 4 增持 195.47 4,239.09 300612 宣亚国际 1 1 增持 98.30 4,230.63 000671 阳光城 2 1 增持 559.77 4,204.51 300456 耐威科技 4 2 增持 153.49 4,135.87 002481 双塔食品 1 1 增持 595.77 4,133.30 600835 上海机电 1 1 增持 194.49 4,040.67 002725 跃岭股份 1 1 增持 287.04 3,898.01 600770 综艺股份 2 1 增持 575.51 3,891.96 002788 鹭燕医药 4 1 增持 143.20 3,838.64 300367 东方网力 1 1 增持 267.16 3,763.90 300239 东宝生物 1 1 增持 687.34 3,745.56 000722 湖南发展 1 1 增持 318.64 3,673.31 600193 创兴资源 3 1 增持 850.74 3,630.86 603311 金海环境 19 12 增持 227.41 3,618.07 本月数据精选2:2018年2月中下旬研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 300259 新天科技 国海证券 冯胜 1_买入 2_增持   002920 德赛西威 东北证券 闻学臣 1_买入 2_增持 44.10 000002 万科A 广发证券 乐加栋 1_买入 2_谨慎增持   300107 建新股份 中信建投 罗婷 1_买入 2_增持 14.65 股民学堂 掌握以下方法 炒股其实很简单 一、基础投资理念 1、投资中,赚取市场的平均收益并不难,投资指数基金就可以做到,难的是长期获取超额收益; 2、依靠资产配置,可以获取人类资产的平均收益,在此基础上,根据机会成本的对比,寻找具备超额收益的机会,主要途径是好价格买好公司(好资产); 3、买股票就是买公司,买公司就是买未来现金流折现(段永平)和买垄断(林园); 4、利润的来源:公司内在价值的增长和估值(市场情绪)的反转。(戴维斯双击); 5、风险只有两种:本金的永久性损失和回报不足(踏空);风险的真正来源:认知不足(用功不够+认知的局限性)和无法承受波动;系统性风险的唯一来源:市场过热,其他原因造成的大跌,从历史经验看,通常短期内很快就会得到修复; 6、常见投资误区: 1、股市连赌场都不如;事实:长期看股市是一个正和市场,是回报率极高的资产; 2、中国股市不如美国股市;事实:中国股市收益率并不比美国差,上证指数27年上涨33倍,深证综指27年上涨19倍;同期,标普500上涨6.3倍。 二、选股 1、选股整体思路介绍:定性(超额收益的主要来源)与定量(提高决策效率);净资产收益率与股价涨幅有明确的正相关关系(芒格);竞争是利润杀手所以需要护城河。 2、定量指标:未来可持续的高ROE(净资产收益率) (1)什么是净资产收益率?ROE=净利润/净资产 (2)怎么使用ROE (3)与PB、PE的关系:ROE=PB/PE (4)杜邦分析:            5)至少看3年 (6)ROE下限与无风险收益率 (7)现金流与净利润 (8)A股常见高ROE公司列表 3、定性指标:护城河(竞争优势) (1)无形资产:有定价权的品牌(贵州茅台)、产品矩阵的技术专利(强生、辉瑞)、特许经营权(机场、高速公路) (2)高转换成本(恒生电子) (3)网络效应(腾讯、FB) (4)规模优势(格力、美的) 4、估值 (1)估值之难:估值是看懂公司后自然而然的结果;模糊的正确好于精确的错误,毛估估;商业模式第一,估值第二,好生意比估值重要的多; (2)绝对估值:未来现金流折现 (3)相对估值:PE、PB、PS (4)不同行业的具体估值方法:①盈利稳定行业:PE;②强周期性行业:PB;③保险股:PEV;④地产股:NAV;⑤互联网公司:用户>营收>利润。 (5)历史估值与在未来延伸   三、交易 1、怎样获取投资线索: (1)阅读公告:盈利的关键性指标趋好(比如,白酒和家电行业的预收款);高管增持更具有效性;社保、QFII和险资持仓。 (2)社交网络关注与自己投资理念一致的高手:有持续、可证实的业绩;经历2轮牛熊的考验。 (3)日常生活的感知体悟。 2、买入原则: (1)买入对象:未来很有可能继续保持高ROE或有极高可能的极大盈利增长空间、具备强大护城河、管理层靠谱可信、估值合理或略贵。 (2)判断清楚+价格合适,则一次性买足仓位;判断清楚+价格太贵,则买入小部分仓位观察,后续大跌则补仓,后续大涨,心中也无遗憾。 (3)仓位:只与你对标的确定性的理解有关,确定性越高,则仓位越高。 3、持有 (1)持有之难:心态与能力。 (2)持续的跟踪、检查与审视。 4、卖出原则:投资逻辑不再成立,发现性价比更高的投资机会,极度高估(非常难)。(来源:雪球;作者:沈潜)
0 发布时间:2018-03-02
白马股趋势强化 未到风格切换时     ◆二月份策略:便宜就是王道 优选低估值票 2018年开年A股迎来单边上涨行情,资金攻击的方向在银行、保险和地产三个板块,这些都是目前估值存在洼地且机构低配的领域。存量资金环境下,政策引导将导致蓝筹趋势强化,中小创则继续去泡沫。市场现在无论是白马股还是中小盘成长股,都需要用价值投资的角度去看,不便宜不买。 ◆二月股指运行区间:3450点-3600点 从浪型看,去年12月份上证指数完成三波下跌,一月份反弹突破前高后进入第三大浪中的3上升浪,若进一步划分,目前上证处于3上升浪中的第4回调小浪中,技术面上证指数可能还有一次冲顶机会。创业板虽短线反弹,但无论从业绩、技术还是估值上,都还处筑底阶段,反转尚未有迹象。◆二月投资组合:大秦铁路(601006)、中信证券(600030)、国轩高科(002074)、中国银行(601988) 二月份策略:便宜就是王道 优选低估值票 2018年开年A股迎来了久违的单边上涨行情,上证指数突破3500点的高位,创下股灾以来的新高。随着市场大幅上扬,牛市来临的呼声渐起,A股真的是牛市来了吗? 我们先来看三组数据:1)A股目前3481只股票,截止1月24日,两市今年录得正收益的有1820只股票,上证指数累计上涨7.63%,上证50为11.18%,沪深300为8.91%,其中涨幅超过上证50的个股只有350只,占比约为10%。2)申万28个一级行业分类中,涨幅排名前三位的分别是银行、非银金融和房地产,分别累计上涨15.15%、9.54%和8.35%,涨幅超过同期上证指数的也只有这三个板块。3)2018年年初至今已走17个交易日,区间成交金额为88591亿元,日均成交金额约为5200亿元,略高于2017年日均4500亿元的成交量,而同样取2014年11月21日牛市开始时,随后17个交易日累计录得成交额133366亿元,日均7830亿元。 通过这三组数据可以发现,首先资金攻击的板块很集中,都是银行、保险、房地产等低估值板块,这三个板块基本上是目前两市低估值洼地,而且还是机构此前低配的板块。其次市场还是存量资金格局,大股票上涨抽干小票资金,回调碾压小票,整个市场呈现出1:9行情。因此如果真要说牛市,那也是结构性牛市,是低估值大蓝筹估值修复的行情。 上期内参中提到,我们对2018年市场整体的判断是风险与机会并存,价值股与成长股并处的格局。去年投资者的风险偏好是极低的,而唯一能提供安全边际的就是那些基本面优异,治理完善,估值便宜的大蓝筹。年报大范围出来前,大家风险偏好还是很低,还会继续拥抱以上证50为代表的大白马(这可能是这轮白马股的筑顶行情)。而等年报出来后,正在真正有成长性的中小票被验证,市场风险偏好逐渐提升,风格可能转向盈利增速更高且估值在20多倍的成长股。 如今来看,过去一个月确实在我们的预期之中,低估值的大白马趋势持续强化,而中小创估值继续去泡沫。对于未来一个月的格局判断,我们需要看到,目前上证50的PE是16倍,沪深300是19倍,深成指34倍,创业板36倍,即便大白马已经涨了一轮,大蓝筹的估值也只是回到合理位置,可能部分白马有比较大的泡沫,但整体还没有出现泡沫,此外,本轮以银行和地产为主的蓝筹上涨多少受港股市场影响,港股现在处于大牛市中,牛市不言顶,只要外围市场继续上涨,A股大蓝筹的趋势就可能继续强化,因此在没有利好事件或者政策干预的背景下,市场风格短期可能还是不会转变,还会以低估值蓝筹股为主。不过,也要警惕以创业板为主的中小票中间会有反弹,1月22日之后几个交易日,部分中小创个股股价隐隐异动,创业板也有底部放量的迹象,假如中小创继续暴跌,可能会迎来极佳的布局时点。 有了上述判断,那么未来一个月的操作又该如何?可能有很多投资者踏空了年初至今的这波低估值蓝筹行情,现在处于到底追不追大白马的纠结之中。我们给出的意见是,如果你拿的是低位的中小票,而且本身企业有护城河,主业清晰,估值不贵(PE25倍以下),耐心持有便是,总不能守了这么久,最后跑去当接盘侠,左右被打脸吧。如果拿了已经涨幅巨大,且预期未来业绩增长有限,目前估值也已经高于行业平均水平的大蓝筹或者中小盘,可以借反弹慢慢调仓,换到估值便宜的大白马或者中小创龙头股上。 对于大白马,现在市场衡量的标准就是便宜就好,这类股票如中国建筑、大秦铁路以及国有四大行等,他们虽然股价屡创历史新高,但是股指还在10倍或者10倍以下,买入只会输时间绝不会输钱,最关键是,自己要下决心动起手来,该止损就要止损,不能死拿一只即没有成长性又没有估值优势,还天天臆想上涨的股票。 对于中小创,当然不是选跌得惨的买,1月24日创业板涨了2.57%,但是创业板50涨了3.52%,足足高了差不多1个点,中小创能不能盈利也在于选股,优选类似东方财富、同花顺、华谊兄弟、温氏股份等创业板蓝筹。 整体而言,从大环境看,未来一定要盯着外围市场走势看,全球股市都处于牛市的亢奋中,外围没有出现风险之前,作为资金量较小的小股民,完全可以等待风险或者拐点出现后再出来,很多时候,泡沫阶段的钱是最好赚的。从个股看,市场现在无论是白马股还是中小盘成长股,都需要用价值投资的角度去看,盈利能力、公司治理、产品护城河以及行业成长空间都是未来选股需要重点看的地方,死扣EPS和估值,不便宜不买,最后收益肯定不会差。 二月股指运行区间:3450点-3600点 上期内参提到,经过11月的连续暴跌后,12月份上证指数在3250点到3350点一线横盘震荡。年底资金面紧张、成交低迷,估值高位下来也有百余点跌幅,在无政策干预下,短线基本上可以确定是阶段性小底部。这个判断基本正确,开年之后,上证指数在地产和大金融股的带动下,不仅走出11连阳,还带动大盘突破3500点,不断创2015年股灾以来的新高。截止11月25日,过去一个月上证指数收于点,累计上涨%,深成指收于点,累计上涨%,创业板收于点,累计下跌%。 从浪型来看,之前的浪型划分没有问题,即上证从11月14日到12月7日处于大三上升浪的2下跌小浪中,目前已经完成,原来预计在底部来回震荡2-3个波段筑底,然后会有一波大级别反弹,时间点在一月份,符合此前预判。不过在空间方面只看高至3350点,忽视了银行和券商等超级大蓝筹对上证指数的拉动作用。股指已经运行至3500点上方,突破前高后目前进入第三大浪中的3上升浪,若进一步划分,目前上证处于3上升浪中的4回调小浪中,任何技术面如果不结合基本面看,都是纸上谈兵。上证50目前估值平均16倍,并不算高,阶段性回调后,在政策不打压、外围市场牛市行情持续的背景下,技术面看上证指数还有一次冲顶机会,大概率还会继续上升完成第5上升小浪。若出现政策利空或外围市场风险暴露,股指则可能回补1月2日3300点附近的跳空缺口。 创业板近期有资金介入的迹象,股指从底部最高反弹将近10%,关于创业板是反弹还是反转的问题,我们更倾向于认为只是反弹而已。首先,若为反转,K线应该选月线级别来看,历史上几大指数都存在20个月左右的高低点周期,创业板月线级别MACD在2016年1月形成死叉,由于位置更较高,修复时间会更长长,目前还看不到向上拐点,其次,配合基本面来看,创业板整体PE36倍,估值已经处于历史低位,业绩增速2017年约为22%(提出温氏和乐视),内生增长约14%,外延并购与2016年持平,业绩还处于低位,再者,反映中小盘状况的中证1000仍处于探底阶段,创业板综合指数也有破前低的迹象。综合可以判断,创业板还处于技术、估值和业绩筑底阶段,等创业板过去几年并购问题解决了,解禁都完成了,可能才会是反转的时候。从技术面看,空间上日线级别和周线级别均受阻于年线,RSI已经进入超买区域,如果是反弹,短线已不宜追高。 多因素促油价走高 设备公司或有机会 过去几年原油价格持续走低,2017年油价逐步回暖,近期更是出现暴涨,布伦特原油已经突破71美金/桶,半年时间翻了一倍有余。原油作为一种对世界经济具有重要影响的大宗品,影响因素十分复杂,本轮涨价主要受地缘政治、货币因素及供需关系的影响。 详细看,伊拉克库尔德公投、美国与伊朗关系紧张、沙特与伊朗政局对立是主要的地缘政治因素,短线对油价的冲击较大。美元作为原油价格的主要计价币种,此前美国加息预期打的太满,同时美元指数已经超过5年和10年的平均水平,加上美国已经不再是全球经济唯一的亮点,美元指数自2017年以来震荡下跌,对原油价格起到反向助推作用。从供需关系看,OPEC持续减产,商业原油库存不断下降,2017年OECD商业原油库存为3.4亿桶,到10月份已经跌至1.37亿桶,减产对库存消耗作用显著。而随着世界经济回暖,对原有的需求量也在逐步加大。EIA预测2018年原油需求量每天将增加10万桶,供需再平衡讲刺激油价不断上涨。 油价回暖背景下,产业链景气传导的顺序是勘探开采-油服-油气装备,整个过程会持续一年以上,其中油服的资本开支增加会滞后油价上涨约2-3个季度,而资本开支又是利好上游的油气设备公司。油价维持高位,油服公司在盈利上升后将增加资本开支,这点在去年三桶油身上已经看到,2015年-2016年三桶油资本开支大幅下滑,但2017年油价企稳会升至盈利水平线以上后,资本开支出现小幅回升,2018年油价假设在60-70美金/桶波动,则三桶油的资本开支将加速增加。 投资的角度看,开年以来,市场的炒作主线只有两条:涨价以及低估值。国际原油价格持续走高,让油服成为涨价主题中最大的分支。不过个股普遍涨幅不高,目前买入性价比较高,建议重点关注杰瑞股份和海油工程。前者是压裂设备龙头,2017年新增订单同比增长50%左右,毛利率短线还有一定压力,但随着油气行业回暖,设备规模上量后,收入和毛利都有望大幅改善。后者是海上油气开采设备制造龙头,也是国内唯一大型海上油气开发工程总承包商。公司看点主要有三个:一是控股股东中海油服资本开支迎来拐点,国内订单有望超预期。二是海外拓展屡有斩获,海外订单占比显著提升,目前海外订单累计合同额高达225亿元。三是估值处于历史低点,按PB估值只有1.4倍,而且资产质量优良,应收账款占比低,库存现金及理财产品累计95亿元。 猪价维持高位 规模养殖户成最大受益者  随着近期油价上涨,市场开始担忧国内经济出现输入型通胀。猪肉在CPI中占比约3%,影响较大,成为市场炒作通胀主题的最佳板块,龙头企业牧原股份股价半年时间翻番,温氏股份股价先于创业板见底,底部上来至今涨幅已超30%。 通胀预期推升股价只是表面因素,实际上,生猪养殖企业基本面向好才是最主要的原因。首先猪价维持高位,能繁母猪下降。猪周期具备典型的蛛网模型特征,一般整个周期为4年,上一轮周期2010年-2014年3月,本轮周期应该为2014年4月-2018年3月,按照周期2016年5月高达20.97元/公斤的高点后,应该走两年左右的下降周期,但猪价不降反升,维持在15元/公斤的阶段性高位,而且伴随猪价上涨,能繁母猪存栏量并未有跟以往一样出现跟随性上升,出现这种现状主要还是环保压力,中小规模养殖场陆续推出所致;其次,在市场集中度提升的背景下,规模化养殖将提升生产效率(MSY),过去四年一直都在增长,而且与国外相比,未来还有较大的增长空间;再者以玉米为主的饲料价格继续低位运行,企业成本管控有力,出栏体重有望维持高位。出栏体重通常取决于养殖成本,饲料是养殖最主要的生产成本,占比可达70%以上,饲料成本下行,生猪增重成本也会随之下降,出栏体重就会系统性上升。玉米是主要饲料,其价格通常会影响养殖成本。2014年9月以来受收储政策变动影响,玉米价格呈现震荡下行走势,均价由最高2713元/吨下降至1860元/吨,而伴随而来的是生猪出栏体重加速上行,2014年生猪出栏平均体重为111.75公斤/头,同比增长0.16%,2015年和2016年则上升至112.04公斤/头和115.41公斤/头,同比分别增长0.26%和3.01%。市场一致预期预计2018年玉米价格可能会小幅增加100-200元/吨,整体还将维持低位。 在供给产能不足、猪价维持阶段性高位背景下,规模化养殖大户具备成本及产能优势,将成为本轮生猪景气周期最大受益者。目前A股前五大生猪养殖企业有温氏股份、牧原股份、正邦科技、雏鹰农牧、天邦股份,其中温氏股份、牧原股份和正邦科技是市场熟悉的“猪肉三杰”,天风证券对这三家公司进行业绩弹性及估值测算,仅从猪价和出栏量考虑,猪价维持一直维持在目前14元左右的阶段性高位,2018年温室屠宰量保守估计2300万头,牧原1200万头,正邦600万头,其业绩分别可达到88亿元、33亿元和12亿元,对应当前PE分别为16倍、21倍和12倍,正邦科技的估值最低,即便考虑规模化生产带来的成本下降,正邦科技也是估值最低的生猪养殖标的。 二月投资组合参考 2018年1月《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 龙净环保 600388 -6.04% 8.42% 8.01% 0.41% 鼎龙股份 300054 -4.37% 8.74% 8.01% 0.73% 东方国信 300166 -0.95% 5.99% 8.01% -2.02% 万润股份 002643 -0.09% 5.21% 8.01% -2.80% 招商蛇口 001979 29.51% 34.73% 8.01% 26.72% 中集集团 000039 2.20% 7.21% 8.01% -0.80% 注:期间收益率为:上月《内参》发布日2017年12月26日至本月内参发布日2018年1月25日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 2018年2月,我们建议投资组合包括:大秦铁路(601006)、中信证券(600030)、国轩高科(002074)、中国银行(601988)、中国建筑(601668)、长电科技(600584) (1)大秦铁路:低估值高分红铁路运输龙头 推荐理由:1)盈利能力突出。公司前三季度实现收入417亿元,净利润率高达26.9%,每年超50亿元的折旧,现金流更加佳,前三季度经营性现金流已经超过140亿元,资产负债率仅为23.25%,财务风险低。 2)国际估值比较严重低估,美国铁路运输龙头联合太平洋、CSX、NSC等动态PE都在20倍以上,甚至接近30倍,而大秦目前的估值只有11.3倍,严重低估。而且大秦的盈利能力好于美国同行,所以估值理应高于他们。 3)MSCI指数基金正式配置A股后,大秦的价值会更加明显。今年6月底A股将迎来正式纳入MSCI指数窗口,从外资配置来看,大秦具有稀缺性、垄断性、稳定性等特点,是外资重点关注的对象。 4)运价存价格弹性,受益铁路改革。2017年3月大秦线运价低于国铁运价1分钱左右,如果大秦与国铁运价并轨,则有望增加15亿元以上的净利润。而且目前铁路系统正在进行市场化改革来提升经营效率,大秦有进一步改善的空间。 操作策略:公司股价已经横盘超5个月,近期放量再次上涨,当前市场风格在低估值蓝筹,公司基本面优异,估值合理,建议回调后买入,长线持有。 (2)中信证券:受益结构性牛市行情 推荐理由:1)2107年大金融中只有证券没大涨,国家队三季度继续增持券商股,中央经济工作会议也提及要建立多层次资本市场,政策上也有支持。从防御性角度看,证券股可能会有机会,从国家队的角度看,随着银行和保险股的大幅上涨,券商股可能在后面国家队的护市中成为主力。 2)国内券商以前依靠经纪业务过日子,现在这两年佣金率已经降到低位,对业绩影响有限,反而是自营,大型券商投研实力较强,会成为未来业绩主推动力。中信前三季度自营、经纪、投行均排名行业第一。在A股越来越机构化的市场背景下,拥有强大投研能力和自营能力的券商最受益 3)估值便宜,股价呈向上走势。2018年估值回到20倍,基本没有泡沫。股价在15-18元底部区间整理了近2年,近期抬头向上,资金面显示有大资金介入。目前为止投资性价比较高。 操作策略:从2017年下半年开始公司股价启动向上,近期放量突破2015年四季度反弹的阶段性高点,走势健康,建议回调后介入,耐心持有,只要结构性牛市还在,券商股肯定会有机会。 (3)国轩高科:北汽新能源借壳上市成短线催化剂 推荐理由:1)订单充足。2017年公司已公告的大额订单累计达到49亿元,超过2016年全年营收水平。另外公司2016年还有5.24亿元的合同未履约,在手合同订单预计超过54亿元,虽然2017年锂电池降价25%左右,但公司通过绑定下游优质客户实现“以量补价”,全年业绩实现正增长应无大碍。 2)产能居国内第一阵营。公司此前以磷酸铁锂电池为主,主要供货客车企业,乘用车仅江淮一家,但在2016年布局中,公司着重投资了三元电池产能,已经投放的三元产能有2GWH,其中青岛1GWH,三元电池类型为111,合肥1GWH,三元电池为622。另外,今年四季度唐山工厂、南京工厂以及庐江工厂的产能也将陆续投放,三个厂总产能约3GWH。目前公司的总产能约为7.5GWH,预计年底将达到9GWH,其中磷酸铁锂5GWH,三元电池产能为4GWH,目前居国内上市锂电池企业第一,据调研纪要,公司四季度的产能出货紧张,巨额订单支撑下产能消化不是问题。 3)全产业链布局完善。国轩高科过去几年毛利率一直高居行业第一,主要原因就在于公司全产业链布局降低成本。锂电池产业链包括上游的正极、负极、电解液、隔膜以及铝壳等材料,中游的电芯、模组、以及PACK制造,下游的优质整车厂客户。2017年公司上游材料多个项目产能将投放,成本优势将进一步巩固,尤其是成本占比达30%的正极材料,将实现完全自供。看好公司毛利率企稳下盈利能力逐步回升。 4)业绩迎来拐点。2017年下游整车厂补贴减少,公司虽然通过获得大额订单“以量补价”实现营收上的正增长,但毛利率却出现大幅下滑,导致利润端承压。不过,一季度、上半年及前三季度净利润分别为2.02亿元、4.4亿元和6.39亿元,同比增速分别为-34%、-16%和-13%,同比降幅逐季收窄,根据全年业绩预告,净利润区间为10.02-11.16亿元,同比增长-2.81%至8.25%,其中四季度净利润将同比增长23.5%-62.4%,同环比都实现高增长。 操作策略:我们在去年12月内参中已经推荐过该股,从机构调研的情况看,这只股票的基本面不仅没有变差,反而更加优异,同时短线还有北汽新能源以及宁德时代上市刺激,估值本身也有22倍,十分便宜,目前公司股价上涨只是缺乏市场风格转换,当前价位买入只输时间绝不会输钱。 (4)中国银行:低估值面临重估  推荐理由:1)与国内国外比,估值都最低。与国际银行比,美国银行业PE在10-15倍波动,PB接近1.7倍,其中花旗、美国银行、摩根大通、富国银行的平均市盈率在17.5倍,市净率在1.7倍左右,都要高于国内四大行。而且美国四大行平均ROE水平为8.02%,中国是13.8%,盈利水平更佳。中行目前市盈率为7倍,市净率不足一倍,不仅低于国外水平,在目前四大行中也是估值最低的。 2)不良贷款压力缓解。2017年上游企业利润大增,银行业三季度不良贷款开始下降,中国银行前三季度不良率为1.41%,较2016年末下降5个基点。2018年不良率可能会加速下降,拨备减少将显著提升业绩。 3)过去十年A股银行股有7年跑赢沪深300指数,有6年获得绝对回报,正收益的获得主要来自业绩增长,估值大部分时间是负贡献,有8年PE估值是负贡献,银行过去10年是用业绩增长来抵消估值下降而实现6年正收益,目前银行股面临估值系统性重估,无论是PE还是PB未来都可能贡献正收益,从而迎来戴维斯双击效应,重估上涨幅度超过50%。 操作策略:银行股的上涨一般是板块行情,但今年在政策防风险、去杠杆背景下,大银行的经营状况要显著好于中小行,中行目前在四大行中估值最低,投资性价比最优。 (5)中国建筑:短期看地产带动估值修复  推荐理由:1)在手订单充足。2017年公司建筑业务全年新签订单2.22万亿元,同比增长19.4%,新签合同额再创历史新高,相当于2016年销售规模两倍有余,未来业绩有保障。 2)短期看地产业务带来估值修复。地产业务销售额2285亿元,同比增长17.1%,销售排名全国第七,目前地产业务在利润贡献占比近60%,预计2018年利润将达到190亿元。目前中海净利润率和ROE都要明显高于万科和保利,从总资产周转率看,中海是0.15,万科和保利分别是0.08和0.1,中海的周转率更高,运用更加稳健,因此给予中海地产龙头估值一点都不为过。按照龙头地产企业的估值给的话,这块业务市值至少都在2000亿元以上,而中建目前整体市值仅在3000亿出头,严重低估。 3)长线看核心资产重估。公司近7年业绩年复合增速高达27%,ROE保持在15%以上,股息率2%。更难得的是,公司账上货币资金高达1300亿元,经营现金流量净额也是超千亿元水平。A股IPO常态化及沪港通、深港通开通后,与中国经济密切相关的核心资产面临估值重估。中国房地产未来相当长一段时间内还会是中国经济重要支柱,中建资产会迎来估值重估窗口。 操作策略:2017年公司累计涨幅仅为4.28%,滞后于大盘蓝筹的涨幅,最近地产股大涨,市场风格又在低估值大盘蓝筹这边,股价已经启动向上,虽然年初至今涨幅已有10%,但动态估值只有9倍,还是很便宜,可现价买入持有。 (6)长电科技:芯片封装巨头 经营情况逐渐好转 推荐理由:1)产品涨价增厚业绩。2017年底公司向客户发出涨价通知,调高了MOS成品价格,假设调价20%,则利润将在原有基础上增厚22%,新增年贡献利润高达4000万元。 2)收购星科金朋健全产品线及基地布局。中国芯片产业要想短线做大做强,除了自身发展外,并购是最好的途径。星科金朋是新加坡国有企业,是全球封测领域巨头,拥有20余年的行业经验,在全球各个国家都有分支机构。受终端市场疲软影响,公司2013和2014年归母净利润出现大幅亏损,这是家好企业,只是经营暂时出现困难。所以长电科技在国家产业基金和中芯国际的介入下完成并购,时机选择很正常,收购完成后,长电成为国内封测领域最大的企业,全球排名第三,未来只要将星科金朋的客户导入,业绩弹性极高。 3)经营状况逐年好转。公司2010年-2014年公司营收和净利润本来逐年走好,但2015年完成收购星科金鹏后亏损严重。对于芯片产业链上的企业,我们不能简单看净利润。实际上公司并表星科金朋后虽然还是亏损,但营收却逐年递增且远超过往年水平,经营性现金流量表现强劲逐年递增,而且毛利率还十分稳定。这也意味着亏损更多来自管理层面,加强管理降低三费即可,从2016年的财报看,管理费用和财务费用是大头,二者费用规模高达25亿元。其董事长在收购时表示,将通过筹措低成本资金置换高利息负债,把利息费用降低至三成。这部分已经在做并且未来两年完成。 操作策略:短线看产品涨价,长线看产业基金入驻下国产半导体封测巨头崛起,目前公司股价高于产业基金定增价约12%左右,股价从高点下跌也超过25%,获利盘释放充分,建议长线投资者介入。 本月数据精选1:2018年1月以来重要股东二级市场增持前100名 代码 名称 变动次数 涉及股东人数 总变动方向 净买入股份数合计(万股) 增减仓参考市值(万元) 601012 隆基股份 2 2 增持 9,969.95 288,907.89 002280 联络互动 2 2 增持 10,910.75 92,341.26 000729 燕京啤酒 2 2 增持 9,969.68 65,882.35 601113 华鼎股份 5 5 增持 8,600.00 63,056.23 600694 大商股份 7 2 增持 1,468.59 57,206.20 603160 汇顶科技 19 2 增持 441.59 48,931.93 002628 成都路桥 5 1 增持 5,424.35 43,652.34 002310 东方园林 9 7 增持 2,050.82 38,596.82 300176 鸿特精密 4 1 增持 214.16 29,878.29 600715 文投控股 2 1 增持 1,529.32 29,329.51 601599 鹿港文化 4 1 增持 4,370.34 28,465.81 000608 阳光股份 6 1 增持 3,749.57 28,114.24 600400 红豆股份 9 4 增持 3,889.27 28,072.99 600771 广誉远 2 1 增持 653.33 27,979.98 002240 威华股份 2 2 增持 1,904.05 27,750.04 600530 交大昂立 10 8 增持 3,980.01 25,538.22 603986 兆易创新 1 1 增持 309.14 24,454.08 601058 赛轮金宇 10 3 增持 6,536.37 23,553.06 000835 长城动漫 15 1 增持 2,664.94 23,324.77 000818 方大化工 14 5 增持 1,753.11 22,264.96 300142 沃森生物 2 2 增持 1,055.59 19,125.03 600116 三峡水利 1 1 增持 1,790.00 18,973.04 600179 安通控股 1 1 增持 715.50 18,282.56 300367 东方网力 7 1 增持 1,234.03 17,718.86 002390 信邦制药 6 3 增持 2,002.13 17,048.88 603568 伟明环保 1 1 增持 757.42 16,865.71 600410 华胜天成 1 1 增持 1,613.09 16,754.23 002456 欧菲科技 2 2 增持 771.90 14,629.04 600864 哈投股份 1 1 增持 1,802.27 14,019.69 300096 易联众 9 2 增持 1,132.38 13,392.32 000040 东旭蓝天 1 1 增持 869.82 11,542.48 600966 博汇纸业 1 1 增持 1,784.13 10,763.82 000413 东旭光电 1 1 增持 1,119.01 10,511.81 002043 兔宝宝 1 1 增持 778.75 9,820.04 002443 金洲管道 2 1 增持 1,041.08 9,676.11 601015 陕西黑猫 2 1 增持 1,000.00 9,578.94 300376 易事特 13 4 增持 1,224.58 9,195.02 000656 金科股份 6 2 增持 1,845.93 9,100.06 002436 兴森科技 1 1 增持 1,487.73 8,394.33 002501 利源精制 2 2 增持 814.70 8,346.25 603008 喜临门 1 1 增持 379.43 6,827.41 300224 正海磁材 2 2 增持 745.66 6,816.09 300237 美晨生态 1 1 增持 406.92 6,691.17 002212 南洋股份 1 1 增持 331.00 6,660.02 000821 京山轻机 6 3 增持 543.03 6,614.17 002044 美年健康 1 1 增持 300.00 6,437.17 600512 腾达建设 2 1 增持 1,371.53 6,348.75 002319 乐通股份 8 1 增持 392.11 6,225.97 002615 哈尔斯 2 1 增持 601.23 6,223.74 600300 维维股份 7 1 增持 1,354.27 6,166.86 300226 上海钢联 3 2 增持 154.72 6,159.68 300429 强力新材 8 1 增持 258.00 5,997.48 300128 锦富技术 1 1 增持 563.79 5,895.95 300270 中威电子 3 2 增持 433.76 5,789.79 002085 万丰奥威 1 1 增持 358.73 5,741.79 000673 当代东方 10 2 增持 473.78 5,434.85 603169 兰石重装 1 1 增持 600.86 5,375.17 600228 *ST昌九 3 2 增持 427.40 5,313.37 300325 德威新材 7 1 增持 815.49 5,204.46 600728 佳都科技 1 1 增持 551.83 4,491.90 300529 健帆生物 2 1 增持 146.31 4,429.55 600882 广泽股份 1 1 增持 474.39 4,337.64 002073 软控股份 8 1 增持 541.70 4,333.75 002606 大连电瓷 1 1 增持 393.50 4,311.15 002324 普利特 14 1 增持 182.18 4,235.59 002688 金河生物 3 1 增持 635.29 4,208.24 300272 开能环保 1 1 增持 426.85 3,969.94 600366 宁波韵升 2 1 增持 228.41 3,962.13 002536 西泵股份 4 1 增持 272.91 3,927.10 002385 大北农 8 4 增持 639.97 3,871.19 300490 华自科技 4 1 增持 215.59 3,780.28 603609 禾丰牧业 5 1 增持 413.88 3,713.72 000008 神州高铁 1 1 增持 434.78 3,565.12 300309 吉艾科技 3 2 增持 148.18 3,281.81 600321 正源股份 2 1 增持 766.23 3,205.99 300238 冠昊生物 5 5 增持 125.15 3,035.72 603268 松发股份 1 1 增持 106.15 3,000.22 000981 银亿股份 2 1 增持 338.57 2,983.11 300366 创意信息 1 1 增持 247.57 2,958.69 300268 佳沃股份 3 2 增持 147.47 2,936.91 002521 齐峰新材 7 7 增持 280.36 2,590.83 002614 奥佳华 5 2 增持 129.48 2,496.36 002756 永兴特钢 5 2 增持 95.61 2,417.44 000590 启迪古汉 1 1 增持 154.06 2,375.17 600734 实达集团 1 1 增持 232.67 2,325.82 002701 奥瑞金 1 1 增持 320.22 2,270.92 002452 长高集团 7 1 增持 363.12 2,252.93 300725 药石科技 8 8 增持 29.38 2,232.90 600163 中闽能源 1 1 增持 500.00 2,207.94 000571 新大洲A 6 5 增持 290.86 2,090.29 002065 东华软件 1 1 增持 241.32 1,974.67 600363 联创光电 3 1 增持 151.98 1,883.65 300563 神宇股份 1 1 增持 56.64 1,758.95 300568 星源材质 1 1 增持 65.68 1,742.21 300029 天龙光电 3 1 增持 227.09 1,713.12 600162 香江控股 1 1 增持 459.48 1,694.95 000810 创维数字 2 1 增持 232.88 1,673.25 000338 潍柴动力 5 5 增持 190.00 1,636.78 300275 梅安森 3 2 增持 115.20 1,606.37 603660 苏州科达 1 1 增持 48.43 1,594.00 本月数据精选2:2018年1月下旬研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 600201 生物股份 东方证券 朱英 1_买入 2_增持 36.25 600693 东百集团 光大证券 唐佳睿 1_买入 2_增持   601155 新城控股 平安证券 杨侃 1_强烈推荐 2_推荐   300097 智云股份 方正证券 吕娟 1_强烈推荐 2_推荐   600104 上汽集团 信达证券 范海波 2_增持 3_持有   000402 金融街 华泰证券 贾亚童 1_买入 2_推荐 14.85至17.55 300310 宜通世纪 方正证券 马军 1_强烈推荐 2_推荐   600466 蓝光发展 光大证券 陈浩武 1_买入 2_增持 14.80 601233 桐昆股份 安信证券 袁善宸 1_买入 2_增持 31.00 600498 烽火通信 东吴证券 徐力 1_买入 2_增持   600309 万华化学 太平洋证券 杨伟 1_买入 2_增持 49.50 600309 万华化学 民生证券 杨林 1_强烈推荐 2_谨慎推荐   300628 亿联网络 方正证券 马军 1_强烈推荐 2_推荐   300266 兴源环境 招商证券 朱纯阳 1_强烈推荐 2_审慎推荐   300685 艾德生物 华创证券 宋凯 1_强推 2_推荐 141.00至149.00 000425 徐工机械 太平洋证券 钱建江 1_买入 2_增持 5.60 600835 上海机电 东兴证券 任天辉 1_强烈推荐 2_推荐   股民学堂 反复做T的奥秘 由于A股特殊的交易机制,T+0成为降低成本最有效的方式。但现实中很多投资者容易出现把股票抛飞的情况,究竟什么如何做T才是正确的姿势?                                                                                                                   做T前,请记住一个口诀:下跌赚股票、上涨赚钞票,这是网格交易策略的思路,来源于上世纪40年代的某一天。这一天,信息论之父申农在黑板上给大家演示了他的投资理论:任何一个价位买进资金的50%,也就是说资金数量:股票市值=50%:50%。股票价格上涨一定幅度就卖出一部分股票,保持剩余的资金数量:剩余股票市值=50%:50%;反之股票价格下跌一定幅度,就用剩余资金买进一部分股票,始终保持剩余资金数量:剩余股票市值=50%:50%。 上述投资理论的奥秘在于:始终保持剩余资金数量:剩余股票市值=50%:50%。手里有10万现金,买一只10块一股的票,把资金分成2份,按照5:5平衡,就是:5万现金:5000股随后,根据行情的发展,无非就是涨和跌。 我们把涨和跌的情况,都列出来:如果股票涨到12.5元/股,就卖掉1000股。保持50:50的平衡(股票市值 = (5000-1000)股 *12.5元 = 5万元)。此时收益是2500元。再举个反例,如果股票跌到8.33元/股,就买入500股,花了4167元。此时,资金数量是45833.25元。股票市值 = (5000+500)* 8.33= 45834.25元。 信息论之父申农用这个办法来对付股票价格的随机走势,在他十多年的交易生涯中,资金获得了29%的年复利增长。我们在这里暂且称上面使用的交易数学模型为“等比例仓位模型”(意思是,重点在于比例,而不是50%这个值,50%完全可以是其他的百分比数值)  用网格策略反复做T轮动,最大的魅力在于:震荡市吸货阶段!(用图来表示,这个策略赚的就是,下面这个深V的股数,等建仓的股数赚的差不多的时候,等待趋势启动,就不要卖了,就要从网格策略转移到“持仓策略”了)。 为了论证网格策略的有效性,我们以平安银行(000001.SZ)为例,用数学模型来验证一下网格的交易格值选取对网格交易收益的影响,测试参数如表1所示。 为了测试方便,这里我们的开仓策略设置为在首个交易日半仓买入目标股票,手续费以谨慎性原则设置为0.8‰,测试数据为2016年7月1日至2017年3月1日,共168个交易日的1分钟线数据。     从上图我们可以发现,不同的格值选择对网格交易的收益有着不同的影响。特别是当格值从11‰变化到13‰时,格值变化2‰,收益从2557.6增长到4430.9,增长率达到了62.98%。格值的选择对网格策略的收益影响显著。(来源:国海证券)
0 发布时间:2018-01-30
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