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未来一个月 关注六大事件 ◆十一月份策略:小心使得万年船 10月份市场先扬后抑,保持区间震荡格局。未来一个月,市场变化因素较多,包括美联储会议、MLF利率、MSCI扩容、中美贸易第一阶段协议签署、四中全会召开以及月度经济数据等事件对A股有较大影响。此外,近期外资持续流入掩盖了内资机构退场迹象,需警惕扩容后短期增量资金枯竭风险。 ◆十一月股指运行区间:2800点-3020点 从技术指标看,上证指数正处于可上可下的位置,没有明确的方向,日K线和周K线布林线开口处于收敛中,未来可能还会持续。从波浪理论看,3048点到2733点只是C-1下跌小浪,2733点到3042点是C-2反弹小浪,目前运行处于C-3-3浪,按此划分,本轮调整将打破2891点。 ◆十一月投资组合:德邦股份(603056)、新凤鸣(603225)、东方财富(300059)、分众传媒(002027)、正泰电器(601877)、桂发祥(002820) 十一月份策略:小心使得万年船 9月份在科技股的带动下市场赚钱效应喜人,各路券商纷纷看多十月,更有海通证券认为牛市将进入第二阶段。而我们在8月底提出9月份市场行情会活跃,并带领大家吃到一小波,到了9月底,我们在10月内参中谈到要保持谨慎,认为市场不会出现趋势明朗的向上走势。实际结果也如预期,在建国70周年的高涨情绪中,大盘节后连续放量上攻3000点,随后又有中美贸易摩擦阶段性协议加持,但随后再度跌回到2950点以下,并且连续多日缩量。 展望未来,我们认为,接下来一个月有几件事件需要重点留意,它们决定了短线市场的情绪以及中长线市场的走势。 1)美联储议息会议。10月31日美联储会有个议息会议,目前市场预期10月继续降息的概率为80%左右,如果降息25个基点,符合预期,如果50个基点,则超出预期。目前市场已充分反映加息25个基点的预期。 2)11月MLF利率调整。全球多个国家重新进入货币宽松通道,而中国目前还是以中性的货币政策应对,市场预期年内有降准降息的可能。由于LRP机制改革后,LPR利率开始于MLF利率挂钩,即LPR=MLF利率+加点,所以央行若真有意降息,会通过下调LPR利率来降息,而下调LPR需要先下调MLF利率。9月份央行略微下调了短期MLF的利率,低于市场预期,下一次调整MLF的时间点是在11月,需要密切跟踪其调整。 3)MSCI第三次扩容。MSCI将在11月半年度指数审议时实施第三次扩容,此次扩容后,指数中所有中国大盘A股纳入因子将从15%增加至20%,同时以20%的比例纳入中盘股。从前两次扩容的情况看,扩容生效当天将带来超百亿的北上资金净流入,券商预计第三次扩容将带来2900亿元左右的增量资金。此外,MSCI近期还表示会考虑纳入科创板股票,只是目前科创板股票估值贵的离谱,而且还处于快速扩容阶段,官方释放的信号是,到年底要发行100家,而当前才30余家,发行速度可想而知。 4)四中全会。四中全会指的是中国共产党中央委员会第四次全体会议,一般每五年举行一次党代会,选举出新一届中央委员,然后立即召开第一次全会,简称一中全会,主要是选出中央机构人选,一中和二中的内容都是关于人事,三中则讨论当届的大课题,有指引大方向作用。而四中到六中一般讨论的是军队、法制和文化等议题。由于二中和三中在去年1月和2月接连召开,情况特殊,所以本届四中全会更多会讨论国内重大问题,对当下A股会有重大影响。高层已经确认将在10月份召开,需要密切关注。 5)中美贸易达成的第一阶段协议签订。川普为了明年大选有暂缓中美贸易摩擦的意图,近期中美贸易达成第一阶段协议,美方启动对此前加征的3000亿美元清单的排除程序,中方则开始大量采购美方农产品。当然这些都是双方的小礼物而已,真正有约束力的是11月两国领导人能否在智利峰会上签署第一阶段协议,如果签了,则贸易战阶段性停战,可能到明年美国大选结束前川普都没有太大意愿去挑起新纠纷。 6)10月经济数据表现。前三季度GDP增速分别是6.4%、6.2%和6%,呈逐季下降趋势。今年政策设定的GDP目标区间为6%-6.5%,另外还有一个长期目标,就是2020年GDP总量比2010年翻一番。如今GDP增速滑到了6%,对四季度增速以及明年GDP总量都有影响。这个时候如果财政和货币政策没有较大改观,市场会先跌未敬。所以,接下来每个月的经济数据很重要。GDP一个季度公布一次,但从GDP的构成看,可以从每个月的社会零售总额、外贸进出口、投资等数据一见端倪。 站在资金角度看,需要重点留意一个风险,那就是MSCI扩容后外资的动向,观察是否还能持续流入,外资是9月之后最大的多头,如果北向资金扩容完后持续流出,那么基本上最后两个月难有大行情,因为从盘面看,内资机构今年赚的钵满盆满,而四季度又是业绩考核期,部分基金经理有兑现利润的预期,最近一些涨幅大的大白马资金持续净流出便是最好例子,只是由于最近外资不断流入掩盖了这一现象。现在A股是一个动态的存量市场。没有增量资金入市,股票再好也涨不动。 策略方面,秋收时节别被收割了,保住前期利润最重要,建议保持较低仓位玩玩题材等待上述事件明朗。投资主线方面,可以关注以下几条:1)ST板块的炒作。这个题材每年三季报预告后都会炒作一番,具体见后面的分析;2)“双十一”题材,可从平台、到商家、再到快递三个环节去选股;3)行业景气度高的消费行业,如化妆品等。 此外,上期提到的金融和科技两条中期主线要继续把握,科技股很多都只是预期,如果业绩披露后反而走低,短线需要回避,对于业绩超预期股,可继续持有。金融股中,券商最近受天风证券解禁以及华泰证券GDR的影响,板块持续走弱,券商板块适合潜伏,看到跌多了,可以适当买一点。金融股中,期货是一个新的板块,期货公司其实是最苦逼的金融机构,最好不要投,但期货股可以买,里面就两只纯正的标的,南华期货和瑞达期货,由于是次新股,股价弹性也很大,可以重点留意。 十月股指运行区间:2800点-3020点 10月内参中我们维持了过去几期的观点,即大盘将在2800-3050点区间内继续震荡。只是从小级别K线以及上涨主线的科技指标TMT50看,短线都有调整迹象。回头来看,截止10月25日,过去一个月大盘先扬后抑,走出一个收敛三角形形态,创业板指数也是如此。最终上证指数累计下跌0.02%,依旧在2800点-3050点区间波动,创业板累计上涨0.16%。 技术分析角度看,目前市场正处于可上可下的位置,没有明确的方向。日K线级别,上证指数的布林线先收敛到发散再到收敛,价格也是从下轨到上轨再到目前的中轨位置,目前开口还在持续缩小。周K线看,上证的走势明显一些,经过上半年的开口持续发散后,下半年则持续收敛,未来可能还会维持在一个窄幅区间内震荡。 从压力位和支撑位看,以股灾时候的5178点,与2018年最高点和2019年至今最高点做两条连线,可以发现,与今年高点的连线像条压力线,上证指数今年下半年的反弹几乎都受阻于该线,而与2018年最高点3587点连线则是挑支撑线,今年每一轮大回调,基本上都到了该支撑线后就强势反弹。整个形态像个向下的喇叭型,喇叭形态通常在高位出现,是一种强烈的反转信号,一般是看跌,但上证指数目前在2950点附近,与过去5年的走势对比位置居中,出现如此形态有些不正常。不过既然是市场走出来的结果,就要尊重市场,目前的压力线所在位置在3020点附近,支撑线较低,在2580点附近,大盘中期可能将继续沿压力线向下运行。 从波浪理论看,之前内参提到,从3048点到2733点暂时定义为C浪调整,9月份运行C-4反弹小浪,结束后运行C-5下跌小浪,但10月的走势破坏了这一浪型,所以,重新划分后,3048点到2733点可能只是C-1下跌小浪,2733点到3042点是C-2反弹小浪,目前运行C-3下跌小浪,处于C-3-3浪中,按此划分,本轮调整将打破2891点。综上分析,我们判断,技术层面,11月份大盘在2800点-3020点区间震荡。 创业板2015年股灾之后,长期走出了一个楔形形态,而今年高低点位连线也是一个楔形。从周K线看楔形形态会更加明显,目前创板指距离上轨很近,大概再走5-6周就将选择方向。创业板本轮反弹先于上证,调整也比上证早了近一周,目前MACD绿柱逐渐收窄,但价格仍处于布林线中轨,RSI在50分位,显然调整还不充分,但长期均线系统多头排列,期待这5-6周的调整能换来最终创业板指向上突破走势。 化妆品:行业持续高景气 看好国产品牌崛起 根据欧瑞数据库的数据,中国美妆和个人护理市场2018年保持强劲表现,规模由2013年的2492亿元上升至2018年的4105亿元,年复合增速高达8.7%。2018年下半年以来,国内社会零售增持放缓,但化妆品社零增速不降反升,依然保持稳定增长趋势。2019年前三季度化妆品零售额同比增速已经爬升至12.8%,连续7个月维持双位数增长,在限额以上商品零售额中占比已经提升至1.92%。 化妆品行业能保持逆势增长,主要得益于以下几个方面,其一是行业政策支持。国家药监局单独设立化妆品监管司,专门推进化妆品生产质量管理等方面法律法规的制定,已经研究制定了生产质量管理规范、化妆品注册和备案管理办法、化妆品风险监测等配套文件。行政审批流程也大幅提升,原来国际化妆品品牌审批需要2-6个月,如今缩短到5个工作日,上海浦东新区还积极试点进口非特殊用途化妆品备案工作,未来这类化妆品将从“审批”向“备案”推进。其二是男性化妆品崛起。化妆品一直都以女性为主要用户,但是近年来消费升级背景下,男性美妆成为主要消费主力军之一,尤其是85后一代。微博上85后关注化妆品的人群占比超过80%,其中男性消费者占比为三分之一。其三是渠道的布局。随着移动互联网的普及带来的强劲引流和内容营销,让电商渠道成功下沉至低线空白城市。2017年化妆品商超和百货渠道占比分别为28%和19%,其中商超渠道下降明显,五年间占比下降11%。2018年阿里在年度化妆品报告提到,2018年三四线消费已是新客的主要来源。 化妆品的细分领域很多,其中护肤品是主要消费市场。根据欧睿数据,国内美妆个人市场内护肤品占比超过50%,紧随其后的是头发护理,口腔护理(包括电动牙刷)和彩妆,这三个品类市占率均超过10%,其中彩妆的占比提升明显,由2013年的7.5%提升至2018年的10.4%。从增速看,彩妆过去五年的年复合增速最高,达到15.8%,儿童产品增速为13.7%,排名第二。 从投资角度看,由于长期口碑积累及产品质量过硬,加上精准化营销,化妆品市场一直被国际品牌占据,但经过20余年的竞争,以珀莱雅、上海家化、丸美和华熙等为代表的优质本土品牌也逐步了出来。目前化妆品的行业集中度还是偏低,最大的护肤品市场行业CR4只有25%,所以,建议投资者只考虑上述国产几大龙头,毕竟如果连他们最终都无法跑出来,其他小公司更没有机会。 ST板块:摘帽行情已在上演 每年三季度业绩预告公布后,ST板块都会有异动。主要原因在于两点:一是三季报如果业绩预告为正,那么在接下来一个季度只要经营不出重大问题,基本上就可以确定摘帽;二是大股东保壳的预期,即便业绩不好,也可能会有重组方案。 我们从三个方面筛选出年报后大概率会摘帽的标的,首先,剔除掉净资产为负值的企业,因为净资产为负,即便业绩好也会退市,这是摘帽的必要条件之一;其次,三季度开始业绩必须为正值,最好是连续三个季度净利润持续为正,如果是扣非后净利润那就更好了,当然这种可遇不可求。第三,安全起见,选择实控人为国企的企业,毕竟大部分民企做实业都没有底线,2018年民企大规模暴雷的事件如今还历历在目。 满足上述条件的标的大约有7只,分别是ST集成、ST安凯、ST宜化、ST东南、ST云投、ST中基、ST南风。深入看,集成为央企军工标的,这个行业受益军改,而且公司本身具有较高的技术壁垒,想像空间巨大;安凯原实控人为安徽国资委,近期与中车产投签下股权转让协议,摇身一变成为央企,级别升了,业绩也大幅回暖,而且安凯的客车订单获取量还是很高,但目前股价才回到前期下跌的平台,后续应该还有上涨空间。宜化这里虽然列出来,但不做推荐,公司的资产负债率超过90%,短期借款和一年到期非流动负债超百亿元,资金链存在断裂的风险。东南的控制权被诸暨水务拿了,后者表示会利用上市公司平台进一步整合资源,拓宽优质资源,后面大概率有整合集团旗下水务资产的可能。主业为园林绿化的云投看起来中规中矩,大股东呵护上市公司的意图很明显,而且股价还在底部,流通盘也较少,容易被炒起来。ST中基质地与云投相似,不再赘述。南风2018年已经扭亏,去星但帽还在。今年公司生产经营保持稳健运行,扣非后净利润同比亏损收窄,从公司的业务看,去年公司剥离了日化资产,今年只剩下无机盐业务,本身成长空间不大,后续看点在大股东能否有优质资产注入,否则单靠老业务无法走出困局。 从过往炒作时点看,ST股通常有两个上升阶段,一个是三季报预告后,一直到年底,这段时间是整个板块的炒作期;另一个是年报公布后,这个时间段是经营反转标的的二次上升期,因为很多基金是不能碰st股,摘帽后如果业绩反转就有配置需求。不过,参与操作也需要防范风险,尤其是最近创业板可以借壳上市,加上IPO提速,壳资源越来越不值钱,最好能找到业绩真正反转的票,我们看好安凯客车和成飞集成的机会。 十一月投资组合参考 2019年10月《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 国恩股份 002768 -1.73% 2.02% 0.67% 1.35% 岱美股份 603730 10.25% 14.99% 0.67% 14.32% 古越龙山 600059 -8.64% 2.16% 0.67% 1.49% 三全食品 002216 9.71% 21.24% 0.67% 20.57% 宁德时代 300750 -2.66% 0.53% 0.67% -0.14% 生物股份 600201 6.89% 9.23% 0.67% 8.56% 注:期间收益率为:上月《内参》发布日2019年9月26日至本月内参发布日2019年10月25日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 2019年11月,我们建议投资组合包括:德邦股份(603056)、新凤鸣(603225)、东方财富(300059)、分众传媒(002027)、正泰电器(601877)、桂发祥(002820) 1、德邦股份(603056):期待快递业务规模效应显现 推荐理由:1)公司原是国内零担快运领域的龙头企业,2013年之后业务向快递市场延伸,此后发展迅猛。2014年快递业务收入占比只有5%,到2018年达到49.5%,超越快运成为第一大业务,而同年快运业务只有48%。今年上半年二者差距继续拉大,快递业务收入同比大增50%至66.8亿元,业务占比已提升至54%。公司2018年快递业务毛利只有10.6亿元,仅有快运业务毛利规模的一半,主要原因在于规模效应还没有起来,且成本仍然较高所致。不过,2014年以来公司快递单票成本从41.8元逐年下降至2018年的23.11元,单票收入在2018年重回上升通道,而单位毛利也随之攀升,2017年成功转正,2018年提升至0.22元/吨公里。未来只要延续目前的发展势头,盈利能力回升只是时间问题。 2)护城河较深。公司有两大竞争优势,其一是独特的运营模式,健全的渠道网络。快件数量是传统小件快递绩效考核的指标,但该考核无法调动快递员派送大件货物积极性,尤其是加盟模式下,无法合理分配搭建派送的利益关系,导致加盟类快递企业难以开展大件业务,而直营模式没有这样的劣势。德邦是全网直营公司,这两年通过合伙人制成功拓展空白区域。目前公司的渠道网络覆盖全国94%的县级以上城市,数据与顺丰一样,旗下拥有转运中心155个,终端网点2.7万个,与通达系的网点基本接近。其二是优秀的管理能力。物流公司是劳动力密集企业,优秀的管理能让企业品牌溢价。德邦是国内物流行业第一家启动校园招聘的企业,大专以上学历人员比例高达53%,显著高于行业平均水平,同时,公司引入了麦肯锡、IBM等外部咨询公司,建立精细化成本管理体系,优化运输路线,单位公里油耗指标即便在全球也居于领先地位。2018年公司每百万票有效申诉小于3.3件,在菜鸟公布的投诉项排名中连续三年第一,服务质量喜人。 3)短线刺激因素较多。临近“双十一”,各大快递企业纷纷提价,今年天猫和京东在拼多多的刺激下,会发动更多的低价促销活动,快递是最受益的一方。同时,公司的回购计划也在执行中,有资金支持。 操作策略:公司目前处于转型阵痛期,股价高点回落60%,基本上已消化了所有的负面信息。按照公司股权激励计划所需达标业绩,预计全年PE将下降至20倍左右,估值便宜,若能在向下杀一波,那就更完美了。如果做短线,注意在“双十一”前清仓走人。 2、新凤鸣(603225):PTA产能将在11月底投放 推荐理由:1)上游产能扩张有望降低长丝成本。涤纶长丝产业链是PX-PTA-涤纶长丝-下游。此前,国内PX供应不足,依赖进口,议价能力弱,所以基本上产业链的利润集中在PX一段,PX利润大概是每吨1500元。而PTA、涤纶长丝的利润只有不到200元/吨。PX产能自2019年开始大幅扩张,2020和2021年的PX在2019年50%基础上,年均增速近25%,同时PTA的扩能节奏也将加快,未来两年增速均超15%,产能重归快速增长的态势。随着国内PX产能陆续投产,产业链利润将逐渐转移至PTA、涤纶长丝一端。 2)下游需求有支撑。下游纺服存货同比自2017年中以来一路走低,零售额同比则自4月份短暂触及-1%后重回上涨通道,近期增速回升至5%,江浙织机负荷率78%左右。近期涤纶原料端成本降低有望带动纺服利润重回增长。短期来看,秋冬与国内外节日催生纺服需求增加,长远来看,随着国内收入增加、人口结构优化、消费升级的不断推进及“一带一路”成果不断显现等,纺服行业将持续好转。 3)自建PTA产能降成本。公司是民用涤纶长丝行业的龙头之一,其中上游原材料占据公司85%以上的生产成本,受原材料价格暴涨的原因,公司毛利率不断被侵蚀,但依靠强大的规模优势,公司仍然实现超10亿的净利润,2017年更是暴涨一倍。2018年2月开始着手筹建PTA项目,规划两期,产能均为220万吨,第一期将于今年三季度竣工投产,第二期将于明年三季度竣工投产,将有助于公司进一步降低成本,实现业绩更快速增长。 操作策略:我们曾在4月份推荐过该标的,单月录得11%的最大收益。公司原计划9月底投产的PTA产能推迟到11月份,11月产能投放可能对公司形成短期良好。目前价格在低位,估值也仅有11倍,买入性价比高。 3、东方财富(300059):持续高增长的互金龙头 推荐理由:1)业绩保持高速增长。公司是A股互联网金融龙头企业,上市至今营业收入和净利润年复合增长高达42%和40%。2019年前三季度业绩同比增长74%至14亿元,尤其是三季度,在多数券商业绩出现边际下滑背景下,公司还能逆势加速增长实属难得。 2)拥有基金代销及券商两大核心业务。公司原来业务以门户资讯网站为主,没有什么特色,但凭借门户优势,揽获了庞大的客户流量,为日后奠定其他互金企业无法比拟的发展基础,2012年拿到第三方基金销售资质后业务开始爆发式增长,基金代销规模从一开始不到400亿一路攀升至2018年的5252亿元,2015年拿到证券牌照后,迎来二次增长,截止今年上半年经纪业务市占率已经超过2%,跃居中型券商行列。这两块业务目前都处于起步阶段,渗透率还有很大的提升空间。 3)私募、公募还有保险牌照均以到手。2018年10月公司宣布拿下公募牌照,今年5月,公司完成了众心保险收购及增资工作,随后6月旗下的上海优优财富又完成了私募基金管理人备案登记。这些牌照进一步拓宽公司的成长空间。 操作策略:目前公司动态市盈率53倍,一年滚动PE为70多倍,这种高成长标的通常估值较高,不过给得高说明成长性性好,若估值真的跌下来了,反而是成长出问题的时候。所以,只要业绩还维持高增长,买一些放着还是不错的。最近券商板块回调幅度很大,短线可能有反弹,建议关注。 4、分众传媒(002027):一波反弹在路上 推荐理由:1)占据电梯广告优质赛道。公司去年以来业绩出现大幅下滑,主要与扩张以及宏观经济下降有关。但公司所处电梯和影院广告细分行业表现出色,今年上半年数据显示,电梯电视、电梯海报、影院等是广告行业中唯一三个收入同比上涨的细分领域,公司占据电梯广告市场75%以上份额,拥有300个大中小城市近280万个点位,竞争优势明显。 2)客户结构大幅改善。公司上一轮业绩大爆发主要得益于互联网类客户的崛起,如饿了么,瓜子二手车等,但随着国内对互联网金融风险的排查,很多客户遭遇寒流,公司也不可避免遭遇客户流失。但从2017年下半年以来,公司便开始调整客户结构,向抗周期性强的消费品行业转移,2019年上半年,公司下游客户中,消费类企业的占比已经超过30%,成为占比最多的行业,与2017年下半年20%相比明显提升,客户结构改善是公司未来业绩回升的基础。 3)新潮竞争没有构成实质性威胁,成本迎来向下拐点。公司成本从2018年三季度拐点向下,主要是面对新潮过去一年的竞争,公司加大对低线城市点位投放,导致租金大幅上涨。但2018年下半年到2019年上半年,新潮点位数量已经暂停扩张,目前稳定在70万个,而新潮也面临困境,数据显示2018年亏损约10亿。公司今年上半年点位扩张也放缓,一季度和二季度公司单屏租金持平,在新玩家停止扩张后,分众的话语权将逐渐恢复,成本有望迎来向上拐点。 操作策略:周K线看,公司股价走了一波五浪下跌,结合基本面看,可能会迎来一波周线级别的反弹。建议投资者重点关注。 5、正泰电器(601877):订单饱满 业绩稳增长 推荐理由:1)大比例回购+股权激励。近期公司实控人提议上市公司回购股份,拟回购5亿元-10亿元,回购价格不超过33元,较目前股价溢价50%以上,按最高回购价计算,可回购1.41%,按最低回购价计算,可回购0.7%以上。此外,实控人南存辉此前还将一部分股权转让给经销商,转让价格与二级市场价格相近,将公司利益与经销商利益绑定一起,有利于长期发展。 2)业绩稳健增长。上市以来公司业绩表现优异,除了2015年出现小幅下滑外,业绩逐年递增,ROE基本维持15%以上。2018年公司扣非后归母净利润为36.5亿元,同比增长38.8%。2019年上半年扣非后净利润为17.2亿元,同比虽然小幅下降3%,主要是一季度同比降幅较大所致,回顾过往,公司也有多个年份一季度业绩显著下滑,随后逐季拔高,因此,今年上半年业绩下滑可能只是季节性因素所致。今年光伏行业景气度持续超预期,全年业绩稳步增长值得期待。 3)双业务运营,订单饱满。公司原是国内低压电器龙头,2016年并购正泰新能源后,形成了低压电器+光伏新能源的双业务运营模式,2018年两项业务分别占比为62%和38%。公司低压电器过去三年年复合增长12%,远超行业7-8%的增速,主要得益于公司完善的经销网点,截止2018年公司拥有500多家核心经销商和3600多个经销网点,今年上半年公司战略大客户业务订单同比增长超170%,通信业务订单量同比增长近50%,建筑工程业务订单同比增长30%。同时,公司还中标共计650MW的光伏订单,为后续业绩增长奠定基础。 操作策略:由于一季度业绩低于预期,公司股价被打下来,目前估值仅有13倍,不仅处于历史低位,也低于同行业平均水平,若三季度业绩增速提升,建议买入。 6、桂发祥(002820):“双十一”受益标的 推荐理由:1)百年老字号,A股麻花第一股。公司以麻花生产制作为主业,起家至今已有百年历史,制作的麻花被誉为“津门首绝”。麻花虽然是小食品,但却有极高的盈利能力,公司的毛利率常年接近50%,净利率20%。盈利质量也相当不错,2016-2017年经营活动现金流保持在8000万-1亿元的水平,占收入比重接近100%,2018年虽有下滑,但净现比也超过1.财务费用常年为负,应收账款比例低。 2)打造多元化食品平台,未来有并购预期。麻花是公司主业,但单一小众食品容易出现经营风险,为此,上市之后公司积极谋变。一方面,公司积极开发新品,已经推出了甘栗、鲜花饼、有机杂粮等新品。另一方面,公司成功申报政府产业并购引导基金,加快外延式兼并步伐。公司实控人为天津市国资委,在天津今年发布的未来三年振兴老字号工作方案中,就明确提出鼓励老字号企业通过市场化运作来增强竞争力,打造老字号企业集团。凭借外延式发展,未来公司有望成为多元化的综合型食品企业。 3)股价处于回购区间内。公司去年底发布的回购计划已于今年6月完成,共耗资5094万元回购393万股,占公司总股本1.92%,回购价格区间为12.1元-15.27元,目前股价处于该区间内,安全边际高。 4)双十一刺激。临近双十一,从平台、到商家再到物流都是受益的一方,公司属于休闲食品行业,同时,参股的昆汀科技主营是电商运营。 操作策略:公司目前股价对应PE29倍,估值合理,上市之后股价一路下跌,技术走势上看有反弹需求,可逢低买入,等待可能的并购利好刺激。不过长线持有的话,可能还缺乏一些想象空间,若有二三十个点收益,可考虑卖出。 本月数据精选1:过去一个月重要股东二级市场增持情况 代码 名称 变动次数 涉及股东人数 总变动方向 净买入股份数合计(万股) 增减仓参考市值(万元) 603716 塞力斯 1 1 增持 73.33 1,454.24 603713 密尔克卫 1 1 增持 7.42 239.08 603363 傲农生物 1 1 增持 62.78 1,391.16 603356 华菱精工 1 1 增持 0.50 6.65 603323 苏农银行 3 3 增持 151.09 802.25 603076 乐惠国际 8 4 增持 7.27 171.42 603025 大豪科技 6 1 增持 0.10 1.16 601997 贵阳银行 4 4 增持 753.94 6,625.94 601838 成都银行 1 1 增持 1.00 8.14 601828 美凯龙 3 3 增持 935.95 10,393.53 601229 上海银行 1 1 增持 550.00 4,992.03 600976 健民集团 1 1 增持 33.61 566.78 600969 郴电国际 1 1 增持 525.39 3,677.41 600966 博汇纸业 3 1 增持 6,684.21 26,494.36 600908 无锡银行 7 7 增持 40.95 215.84 600857 宁波中百 3 2 增持 100.91 957.13 600735 新华锦 3 1 增持 73.68 425.19 600696 ST岩石 5 2 增持 668.93 9,086.03 600651 飞乐音响 1 1 增持 0.05 0.21 600643 爱建集团 1 1 增持 45.50 386.09 600619 海立股份 1 1 增持 333.49 3,281.41 600601 方正科技 2 2 增持 860.70 3,006.13 600599 熊猫金控 1 1 增持 377.29 4,859.50 600586 金晶科技 1 1 增持 1.42 4.04 600565 迪马股份 1 1 增持 265.30 936.06 600525 长园集团 11 1 增持 3,724.18 22,188.23 600340 华夏幸福 2 2 增持 623.74 18,292.79 600285 羚锐制药 3 2 增持 92.76 754.06 600256 广汇能源 7 7 增持 95.93 328.89 600248 延长化建 4 1 增持 0.08 0.41 600173 卧龙地产 1 1 增持 1,504.05 7,787.01 600036 招商银行 1 1 增持 2.01 68.83 300779 惠城环保 1 1 增持 0.10 3.35 300696 爱乐达 1 1 增持 0.04 1.06 300685 艾德生物 1 1 增持 0.20 13.20 300639 凯普生物 1 1 增持 0.04 0.90 300628 亿联网络 2 1 增持 0.81 51.52 300530 达志科技 2 1 增持 0.14 4.34 300466 赛摩电气 31 3 增持 138.73 925.84 300388 国祯环保 1 1 增持 7.29 65.60 300365 恒华科技 1 1 增持 1.42   300349 金卡智能 1 1 增持 0.04 0.59 300282 三盛教育 1 1 增持 0.16 2.20 300215 电科院 1 1 增持 9.12 61.84 300207 欣旺达 1 1 增持 0.01 0.14 300129 泰胜风能 1 1 增持 0.05 0.23 300019 硅宝科技 3 1 增持 922.52 7,066.34 300014 亿纬锂能 1 1 增持 5.00 154.79 300010 立思辰 3 1 增持 392.71 3,661.24 300004 南风股份 4 1 增持 2,399.97 11,593.34 002966 苏州银行 1 1 增持 1.50 15.35 002945 华林证券 1 1 增持 27.35 437.50 002846 英联股份 1 1 增持 0.04 0.52 002829 星网宇达 4 1 增持 39.67 892.70 002813 路畅科技 1 1 增持 0.08 2.02 002799 环球印务 1 1 增持 107.92 1,500.09 002790 瑞尔特 1 1 增持 0.71 5.00 002617 露笑科技 1 1 增持 1.00 6.33 002586 ST围海 2 1 增持 0.10 0.36 002364 中恒电气 1 1 增持 96.26 1,167.44 002355 兴民智通 1 1 增持 0.60 4.11 002298 中电兴发 4 3 增持 156.00 1,227.85 002234 民和股份 1 1 增持 0.03 1.04 002158 汉钟精机 1 1 增持 1.00 7.92 002124 天邦股份 1 1 增持 0.01 0.15 002041 登海种业 3 1 增持 2.00 17.90 000977 浪潮信息 1 1 增持 0.30 7.47 000975 银泰黄金 1 1 增持 1.50 20.28 000957 中通客车 5 2 增持 0.44 4.23 000921 海信家电 1 1 增持 0.01 0.12 000919 金陵药业 2 2 增持 3.15 23.44 000795 英洛华 1 1 增持 214.43 1,440.89 000697 炼石航空 2 1 增持 516.78 5,816.81 000632 三木集团 1 1 增持 2,039.38 12,289.12 000513 丽珠集团 4 4 增持 25.17 694.17 000158 常山北明 1 1 增持 4,281.01 23,170.88 000065 北方国际 1 1 增持 0.02 0.17 000056 皇庭国际 1 1 增持 0.59 2.95 000007 全新好 8 6 增持 1,433.35 12,624.21 本月数据精选2:2019年10月下旬以来研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 601958 金钼股份 民生证券 方驭涛 1_推荐 3_中性   603737 三棵树 东北证券 王栋 1_买入 2_增持 83.55 002241 歌尔股份 上海证券 张涛 1_增持 2_谨慎增持   300070 碧水源 银河证券 周然 1_推荐 2_谨慎推荐   002511 中顺洁柔 东兴证券 刘畅 1_强烈推荐 2_推荐 17.33 002223 鱼跃医疗 中信建投 贺菊颖 1_买入 2_增持   000661 长春高新 民生证券 孙建 1_推荐 2_谨慎推荐   002194 武汉凡谷 国信证券 程成 2_增持 3_中性   600050 中国联通 中信证券 顾海波 1_买入 2_增持 7.82 300136 信维通信 长城证券 邹兰兰 1_强烈推荐 2_推荐   300433 蓝思科技 中信证券 徐涛 1_买入 2_增持 15.60 600298 安琪酵母 国泰君安 訾猛 1_增持 2_谨慎增持 34.00 601186 中国铁建 华创证券 王彬鹏 1_强推 2_推荐 13.20 601699 潞安环能 光大证券 菅成广 1_买入 2_增持 9.18 600298 安琪酵母 群益证券 顾向君 2_买入 3_中性 34.00 000723 美锦能源 安信证券 周泰 1_买入 2_增持 11.78 002373 千方科技 太平洋证券 王文龙 1_买入 2_增持   603788 宁波高发 国海证券 代鹏举 1_买入 2_增持   603606 东方电缆 中信证券 弓永峰 2_增持 3_持有 13.00 002438 江苏神通 民生证券 黄彤 1_推荐 2_谨慎推荐   002475 立讯精密 上海证券 张涛 1_增持 2_谨慎增持   300496 中科创达 华泰证券 谢春生 1_买入 2_增持 50.63至51.85 000001 平安银行 东莞证券 李隆海 1_推荐 2_谨慎推荐   600026 中远海能 招商证券 苏宝亮 1_强烈推荐 2_审慎推荐 7.70 603345 安井食品 方正证券 薛玉虎 1_强烈推荐 2_推荐   601398 工商银行 长城证券 邹恒超 1_强烈推荐 2_推荐   600998 九州通 太平洋证券 杜佐远 1_买入 2_增持 18.00 002461 珠江啤酒 中信建投 安雅泽 1_买入 2_增持 8.80 300037 新宙邦 安信证券 邓永康 1_买入 2_增持 30.00 000157 中联重科 国金证券 王华君 1_买入 2_增持 7.50 002415 海康威视 东莞证券 魏红梅 1_推荐 2_谨慎推荐   600201 生物股份 华创证券 王莺 1_强推 2_推荐 23.32 600681 百川能源 华创证券 庞天一 1_强推 2_推荐 9.65 300496 中科创达 太平洋证券 王文龙 1_买入 2_增持   600201 生物股份 东吴证券 马莉 1_买入 2_增持   股民学堂 如何正确看应收账款 应收账款是指企业在正常的经营过程中因销售商品、产品、提供劳务等业务,应向购买单位收取的款项,包括应由购买单位或接受劳务单位负担的税金、代购买方垫付的各种运杂费等,就是企业确认了收入和利润还没收到钱,只能放在应收账款了。 应收账款存在的负面影响 一是应收账款降低了企业的资金使用效率,使企业效益下降。由于企业的物流与资金流不一致,虽然在利润表中已经确认了营业收入和利润,但是在现金流量表中没有收回货款,同时企业需要垫交税款,比如随着收入确认需要上交增值税,随着利润确认主要上交所得税,又或者根据利润进行的现金分红。这些都占用了大量的流动资金,可能会影响企业资金的周转。因此高应收账款其实是高危的,不仅会大大占用企业的现金流,还会侧面影响企业的现金流。 二是应收账款夸大了企业经营成果,加大了管理难度。由于我国企业实行的记账基础是权责发生制,当期赊销全部记入当期收入。因此,企业的帐上利润并不表示代表现金流入,这也是我们很看重经营现金流的原因。此外会计制度要求企业按照应收账款余额的百分比来提取坏帐准备,坏帐准备率一般为3%-5%。如果实际发生的坏帐损失超过提取的坏帐准备,会给企业带来很大的损失,换句话说,企业存在坏账准备计提不足的可能性。因此,企业如果存在较多的应收账款,等于“虚增”营业收入,在一定程度上夸大了企业经营成果,增加了企业的风险成本。 因此,如何看待应收账款并进行合理分析显得尤为必要。 分析方法和路径 1)分析应收账款的基本方法,包括动态分析和静态分析。动态分析是指应收账款的增幅与营业收入增幅的对比,两者增幅理论上应该是同比例增长。对于成长股来说,如果应收账款的增幅大于营业收入的增幅,那么存在公司牺牲应收账款来增加收入的可能性。静态分析是指应收账款占主营业务收入的比重,理想情形下应保持在一定范围内,如果比例不断增长,那就是牺牲应收账款来换取收入的可能性。 这两个指标的意思是一样的,都可以用来判断企业是否存在牺牲应收账款获取营业收入的情况,如果存在,则需要对企业提防。此外,静态分析即应收账款占营业收入的比例可以进行同业对比,是一个可以横向比较的指标,应收账款占营业收入的比例越低,则说明企业对下游公司的议价能力越强。 举个例子,生产床垫的喜临门,其营业收入从2010年的7亿增长至2017年的32亿,应收账款则从1亿增长至11亿,可以看到应收/收入的比例一直在提高,由2010年的21%增长至2017年的33%,因此喜临门存在通过放宽信用政策增加销售金额的嫌疑。 2)分析应收账款的质量。什么叫应收账款的质量呢,就是钱能不能收回来,或者叫钱能收回来多少即收回来的比例。应收账款是需要计提坏账准备的,如果应收账款质量不好,那么可能需要计提大额的资产减值损失,减少净利润。这里也有两种分析方法。 第一种方法是应收账款的账龄。理论上账龄越短越好,可能意味着公司给下游账期越短,钱收回来的可能性越大。上市公司的年报附注里都会披露账龄,各位可以尝试分析,不过一个不可忽视的现实是,有些公司披露的账龄可能不准确,需要我们谨慎对待。 第二种方法是应收账款周转率分析。应收账款周转率=营业收入/平均应收账款余额,平均应收账款余额=(期初应收账款+期末应收账款)/2,应收账款周转越快,代表应收账款质量越高。如果应收账款周转率越来越慢,投资者就需要小心了。 两种方法中应收账款周转率可以进行行业、公司对比,应收账款周转率越快,说明公司应收账款风险越低。 举个典型的例子,在乐视网还没出事的2017年半年报里,应收账款账龄显示,大于1年账龄的应收账款高达16.63亿元,占应收账款的比例高达16.46%,这个比例已经预示了应收账款出大问题了,也难怪2017年底计提了大额的资产减值。换句话说,账龄忽然变长,可能意味着部分客户已经违约了,那么公司计提坏账的可能性大幅增加。 3)分析应收账款的客户。这个主要是指了解客户群体是什么人,是否是关联方,偿债能力如何?不过上市公司最多的也就披露一下前五大客户,大多数还不披露客户名称,因此做好客户分析很难,只是一种补充和参考。 4)应收账款坏账政策的对比和分析。一般可以通过同行业对比来判断企业坏账计提的保守还是激进,对于从净利润角度考虑的投资者来说,坏账准备计提越充分越好,比如中国中铁和中国建筑,对比应收账款坏账准备计提政策,1年以内应收账款计提比例分别为0.5%和5%,很明显中国建筑比中国中铁计提的坏账更充分,应收账款发生大额减值的可能性小很多。 同时,应收账款坏账政策变更也是利润调节的手段之一,比如麦达数字2018年8月披露更改公司的应收账款会计估计政策,3个月以内应收账款的坏账计提比例从5%降低至0.1%,6(不含)-12个月的应收账款坏账计提比例从5%提高至10%。看似一个提高一个降低,但是考虑到公司主要应收账款账龄为3个月以内,所以公司表示本次会计估计变更将增加2018年半年度公司归属于上市公司股东净利润558.32万元,占2018年半年度归属于上市公司股东净利润的8.38%。 总之,应收账款虽然是信用政策发展的产物,但是负面影响远大于证明影响,在投资时首选应收账款少的企业。当不得不面对应收账款时,可以通过以下几方面了解应收账款:一是应收账款占营业收入的比例,二是通过账龄和周转率分析应收账款的质量,三是关注应收账款的客户及关联方款项,四是注意坏账计提政策,提防通过会计估计调节利润的情形。(来源:雪球;作者:初善君)
0 发布时间:2019-10-30
震荡格局不改 外资成最大多头 ◆十月份策略:科技与金融并重 9月市场有科技主线,风险偏好和做多情绪高涨,同时政策也频吹暖风,但外围局势仍有一定扰动,资金方面,除了外资不断流入外,看不到其他很明显的增量资金入场。结合这些看,10月份我们不认为市场会出现一个趋势十分明朗的行情,大概率还是维持区间震荡的格局。 ◆十月股指运行区间:2800点-3050点 上证指数本轮反弹最大涨幅有12%,幅度上明显落后于创业板。创业板已早于上证指数调整,此外,以科技股为主的TMT50指数在5200点附近构筑双头顶形态,科技股是本轮的热点主线,短期熄火预示着调整随时到来。但长期均线系统已拉平,短线系统仍处多头,调整后依然有上攻可能。 ◆十月投资组合:国恩股份(002768)、岱美股份(603730)、古越龙山(600059)、三全食品(002216)、宁德时代(300750)、生物股份(600201) 十月份策略:科技与金融并重 上期内参中,我们的主要观点是,A股会维持一个相对活跃的震荡格局。回头来看,9月份上证指数温和放量,从2900点附近一路向上冲击前期3050点的缺口,但无功而返,最终围绕3000点一线上下震荡。 短期大盘的波动更多受资金、政策、市场情绪和风险偏好等因素的影响。结合这些看,对于10月份的行情,我们不认为市场会出现一个趋势十分明朗的行情,大概率还是维持区间震荡的格局。 站在资金层面,外资正在成为市场的主导力量。数据显示,今年上半年外资持股市值已经达到1.64万亿元,而同期排名第一的公募资金持股市值为1.99万亿元,第三名的险资为1.6万亿元。最近三个月外资通过深沪港通净流入的资金接近千亿元,11月份MSCI将继续把A股纳入因子由20%提升至25%,明年3月富时罗素也将进一步提升A股的纳入比,外资持股市值势必将超越公募排名第一。国泰君安曾对美股过去36年的历史数据进行研究发现,在美股,含机构持仓的股票组合都能战胜指数,但在A股,过去12年机构重仓并不能显著战胜市场指数,这意味着海外机构具有更显著的投资型定价权,若外资能主导A股定价权,对A股长期走慢牛格局会形成强有力的支撑。 不过,与外资相比,最近内资持仓水平有些高。数据显示,截止8月底,私募基金整体仓位水平接近70%,其中有89%的百亿级私募仓位超过一半,这里面又有30.4%保持八成以上高仓位运作,私募持仓超过7成已是个很高的水平。公募方面,目前无法知晓最新的数据,但截止二季度末,其仓位高达89.46%,也处于历史高位水平。此外,近期我们观察一些大V公众号做的散户持仓调查,结果显示,当前散户持仓维持在6-7成的水平,这里面不排除一些捣乱的投票,但只有今年3月底市场高点时散户持仓指数超过7成,换言之,散户能加仓的资金不多了。 内资有一个增量资金入场的预期,那就是降准降息。在全球越来越多国家采取宽松货币政策背景下,市场认为国内货币政策取向也会稳中偏松,对降息降准的预期很高。如果这一点能成立,势必将调动起内资入场。由于LRP机制改革后,LPR利率开始于MLF利率挂钩,即LPR=MLF利率+加点,所以央行若真有意降息,会通过下调LPR利率来降息,而下调LPR需要先下调MLF利率。9月份央行略微下调了短期MLF的利率,低于市场预期,下一次调整MLF的时间点是在11月,需要密切跟踪其涨跌。 综合而言,目前市场资金是“内资是存量,外资是增量”的格局,在没有重大利空情况下,外资将把持着市场方向盘。而在MSCI提升及美股降息带来的美元外流等背景下,10月份外资大概率会保持持续流入的态势。 外围的局势不确定对A股还是存在一定扰动,一是中美贸易摩擦,前面两期说了,这一点已在弱化,不过还需要结合市场的位置,如果是2800点以下,川普每次的反复无常可能不会引起A股的剧烈波动,但如果大盘上涨到3000点以上,利空刺激下里面的获利盘有获利了结的冲动;二是美股高位,目前还只是预期,不清楚最终暴跌的导火索是什么,但需要警惕,毕竟外资现在是市场主流;三是美联储降息,需要关注降息的幅度和频率,降幅越大,次数越多,对A股越有利,尤其是高分红的权重股。 策略方面,本轮的主线有两条,一条是科技股,包括5G、华为、自主可控等板块均出现暴涨。很多投资者觉得科技股估值很高买不下手,确实是,从换手率看,计算机和电子行业的换手率分别上升至2008年金融危机以来的95%和85%分位,行业两融余额占比则提升至20%和25%,均在历史最高位附近。但如果理顺逻辑,就不会恐高。本轮科技股的逻辑有两点,一是国家的意志,中美贸易摩擦下,科技强国已成为顶层设计的要求,有点类似2012年-2015年,彼时顶层设计背景是“双创”,所以创业板起来了。这里炒作的是市场情绪,科技强国会是个长期趋势。二是业绩预期,科技股近期开始分化,主要是市场对三季报的业绩有良好预期。这里炒作的是成长,是有实实在在业绩支撑的。因此,若科技板块回落,建议跟踪上半年业绩大幅暴涨且三季度预告继续向好的个股,如去年及今年上半年被错杀的手机零部件板块,风电和光伏行业等。 大金融板块(这里主要说的是券商)是市场关注的另一条主线,主要逻辑也是两条,其一,科技板块是调动市场情绪的,券商板块是稳定市场指数的,9月24日券商板块的走势便是一个最好的例子;其二,最近赚钱效应不错,市场活跃度高,券商板块三季度业绩走高的预期也愈来愈强。券商板块适合潜伏,看到指数跌多了,可以适当买一点,然后做高抛准备,而且最好能准备几只券商股,每次换着买,容易买到龙头。 除了上述两个板块,短线我们不建议做其他的主题,如果市场连最大的主线都涨不上去,其他弱势板块更没有机会。至于中长线,最近不少大白马回调,尤其是一些本来就滞涨的个股还跟随下跌,是个不错的配置良机,建议挑选有政策红利支撑的行业,最好能买到里面困境反转的个股,如汽车行业中的一些整车和核心零部件企业。 十月股指运行区间:2800点-3050点 9月内参中我们维持了过去几期的观点,即大盘将在2800-3050点区间内继续震荡。日K线级别和周K线级别均处于反弹小浪中,创业板则延续上涨趋势,走势明显强于上证指数,将成为本轮反弹的先锋。回头来看,截止9月25日,过去一个月上证指数累计上涨2%,创业板累计上涨3.53%,大盘依旧在2800点-3050点区间波动。 技术面上看,二季度以来,上证指数上攻到2016-2018年的密集主力区域3200-3300点后出现回调压力,随后假跌破年线,最终诱空下跌至2733点低位后于8月又开始反弹。上证指数从8月初以来,最大涨幅已超过12个点,但本轮反弹上证明显落后于创业板,创业板已早于上证指数开始调整,此外,以科技股为主的TMT50指数在5200点附近构筑了双头顶形态,科技股是本轮的热点主线,短期熄火预示着调整随时到来。 从60分钟K线看,大盘确实也进入调整的趋势,在60分钟线级别,这个趋势不突破3000点大关的情形下很难逆转。当然,下方2920-2930点附近有半年线和年线强支撑,估计下跌空间也不大,若能在年线附近企稳后大幅拉涨,新一轮行情便可期。 我们对调整后的行情持乐观的态度,一方面,9月初的突破已将中长期均线系统拉平,短线系统则处于多头攻击姿态;另一方面,技术指标上看,布林线开口前期出现大幅放大,此后高位又小幅放大了一次,目前价格已跌破中轨向下轨进发,KDJ中J线接近零,即将出现超卖现象,RSI指位置偏低,这些指标都显示出,指数调整后大概率还会有继续向上走。 创业板指数本轮反弹幅度好于上证,调整也比上证早了6天。2016年4月以来,创业板的压力线为2330点-2299点-1792点的连线,该连线短期的位置在1700点附近,而本轮创业板最高反弹至1736点后不断回调,目前已经跌回至1700点下方,显示出该位置较强的压力。6月之后的回升,支撑点位在1550点附近。但2016年以来,创业板一旦连续上涨4-5周后都会有迎来1-2周的调整,至于调整后是继续反弹还是一蹶不振则没有太一致的规律。 中长期看,将创业板指数2015年2915点和2018年4月贸易战开打时的2918点作为中长期压力连线,2018年底之前创业板指一直在该压力线以下波动,去年11月底部 形成一个类W型的形态后开始走高,今年春节过后突破,5-6月回调至该线后再度走高,显示出创业板的内生性上涨强度,长期来看,目前创业板已处于底部反转的趋势中。 北斗:自主可控新领域 全面建设正当时 9月23日,我国在西昌卫星发射中心以“一箭双星”的方式成功发射了第47颗和第48颗北斗导航卫星。两颗卫星是目前在建北斗三号系统的组网卫星,后续经过在轨测试后,将适时并网提供服务。此次发射成功标志着北斗三号组网将从基本系统向完整系统过度和升级,北斗全球组网完成即将进入倒计时。 北斗卫星导航系统是我国自行研制的全球卫星导航系统,是继GPS和俄罗斯GLONASS之后的第三个成熟的卫星导航系统,从试验系统的北斗一号,到可覆盖亚太地区的正式系统北斗二号,再到目前建设中的可用于全球定位的北斗三号,该系统实际上构建的时间已经有20多年,目前北斗系统在轨卫星高达39颗(其中21颗属于北斗三号卫星),已可以正式向全球提供服务,未来北斗还有5-9可卫星将要发射,到明年建设将全面完成。 北斗三号领先于目前正在使用的GPS二代,但落后于正在建设中的GPS三代。不过无论是对我国国防、还是其他战略性新兴产业都意义重大,当年美国关闭我国一艘货轮GPS的事件仍然历历在目,在当前中美贸易摩擦背景下,导航领域自主可控的重要性更加突出。而且,北斗的需求也不差,此前中国兵工集团曾在科技工作会议上指出,北斗高精度服务已在战略性行业、区域经济和大众市场得到推广应用,自主研发的北斗快速辅助定位系统,填补了我国移动通信领域微信导航辅助定位技术空白,用户数量已经突破了3亿。截止今年一季度,国内申请入网手机中,北斗定位支持率达到70%。 从产业链的角度看,北斗已形成基础产品、应用终端、应用系统和运营服务的完整产业链,而且零部件基本上实现国产化。根据申万宏源的测算,在军用领域,对标美国军用GPS投入军费占比,预计到2025年市场规模将超过250亿元,而在民用领域,考虑车联网、安防、可穿戴设备等市场,预计2021年产值将高达3000亿元。 北斗系统是自主可控主题的延伸,而且明年将建成,与国内5G建设同步。5G+北斗下游应用想像空间巨大(车联网、无人驾驶、智慧物流等)。投资角度看,A股相关上市公司约有20家,主要分为依托投资并购切入北斗业务、依托实控人和体系内配套优势直接参与北斗业务、以及非军工集团依靠技术切入北斗业务三类企业。建议关注技术优势且军民转化能力强的海格通信和振芯科技。不过在行业还没有大规模应用的背景下,目前还处于纯主题炒作,可关注流通盘较低的华测导航、中海达以及华力创通等。 啤酒:消费升级下的投资机会 国内啤酒行业产量在2013年达到高点之后逐年下滑,2018年国内啤酒行业产量同比增长0.5%,基本持平。根据国家统计局的数据,2019年上半年国内规模以上啤酒企业累计产量为1948万千升,同比仅微增0.8%,依然维持在低位水平。 行业景气度不佳的背景下,几家啤酒龙头的经营状况却明显超出行业平均水平。第一名的华润雪花上半年啤酒销量同比增长2.6%,第二名的青啤增长3.6%,重庆啤酒为2.3%。从上市公司披露的半年报看,青啤营收和净利润同比分别增长9.2%和25.2%,珠江啤酒为5.5%和25.9%,重庆啤酒为3.92%和13.79%,燕京啤酒则为1%和1%,可以看到,除了燕京啤酒稍微逊色之外,其他啤酒企业均实现0%-10%的收入增长,净利润增速更快,普遍实现15%以上的增长。收入上涨的原因主要是产品结构升级以及提价效应发酵。净利润增长的原因,除了收入端的影响外,主要是增值税率的下调。 从吨酒价格来看,2013-2018年啤酒行业零售吨价复合增速为8.8%,行业吨酒价格上涨的趋势明显。2019年上半年各家啤酒厂的吨价均有明显提升,华润、青啤、百威、重啤、珠啤、燕啤的吨价同比依次增长4.5%、5.4%、4%、7.6%、5.5%和2%。对于上涨原因,各大券商均认为是直接提价以及产品结构升级所致。实际上,2018年在行业产量趋于稳定后,各家啤酒厂的产品结构便纷纷向高端化演变。根据GlobalData的统计,2013-2018年行业高端啤酒的销量年复合增速为6.4%,显著好于行业整体增速,2018年国内高端啤酒销量803万千升,占比已经提升至16.4%,比2013年时提升5.5个百分点。 2019年上半年行业数据目前无法得知,但上半年各大酒企的产品延续高端化升级趋势,其中华润雪花的中高端产品销量同比增长7%,青啤高端产品同比增长10%,好于自身销量均值。百威虽然上半年在国内整体销量同比下降0.2%,但其主要走高端品牌路线,科罗娜和福佳等超高端品牌的销量均实现双位数增长。同样,走高端化路线的珠江啤酒亦收获不菲,纯生和易拉罐产品分别增长6.88%和7.39%,中高端产品的销售占比高达88.12%,同比提升0.53%。此外,嘉士伯入驻的重庆啤酒上半年中档产品同比增长了9.6%,高档产品在嘉士伯委托加工减少背景下仍然实现正增长。 浏览各大券商的啤酒行业研究报告,市场对啤酒企业未来业绩保持增长的观点颇为一致。支撑的逻辑如下:1)啤酒巨头的经营将从市场规模转向以利润为导向。2013年行业进入景气度下行周期后,大型啤酒厂大打价格战,倒逼中小啤酒厂或退出,或被行业前几名巨头陆续并购,使得CR5一度高达80%,如今行业格局稳定,巨头们均有自己的基地市场,如华润主要是四川、辽宁、安徽等地,青啤主要是山东,百威主要为黑龙江、福建等。啤酒巨头无法通过价格战来获取更多份额时,追求利润最大化成为新模式,就如家电行业中的美的和格力一样。 2)消费升级背景下,产品高端化趋势不改,未来吨价提升空间巨大。高端化后吨价提升的逻辑毋庸置疑,关键是未来空间有多少。以产品成功走高端化路线的百威作为例子(2018年百威在国内高端啤酒市场的占有率高达47%),2018年百威亚太的吨酒价格为5580元,若以此对标的话,国内啤酒企业有60-100%的提升空间。当然,吨价也与区域以及品牌运营有关,最终可能不会那么高,但吨价的小幅变动对净利率只有个位数的国内啤酒厂而言是巨大的,数据测算,其他条件保持不变的话,吨价每提升5个百分点,华润和青啤两大啤酒巨头的净利率将提高4个百分点左右。 3)税费下调效应逐步显现。2019年4月国内制造业的增值税率从16%下降至13%,啤酒企业含税开票价格不变,相当于变相提价,将带来2.5%-3%的吨价提升。实际效果看,受益增值税下调,青岛啤酒二季度的吨酒价格增速较一季度上升了1.5%,百威英博也有小幅提升。下半年增值税对业绩的推动作用将持续显现。 4)产能优化成为行业主基调。行业景气度下行后,近几年啤酒巨头的陆续关停效益较差,产能利用率偏低的工厂。重啤2016年关停了9个工厂,百威2017年关停了舟山和洛阳工厂,青啤2018年关停了2家,未来5年计划关停10家,连行业老大华润,工厂数量在2016年高峰时接近百家,这两年也出现断崖式下降,2018年已不足80家。 整体而言,各家啤酒企业经历了长时间的价格厮杀后,行业格局趋于稳定,消费升级背景下,各大啤酒龙头厂逐步向高端产品转移,叠加税费下降以及产能优化等因素,未来业绩逐步提升的概率较大。 从投资的角度看,华润和百威是最佳投资标的,但二者均不在A股上市,A股中的啤酒老大为青岛啤酒,虽然规模上不如华润,高端产品不如百威,但这几年公司顺应消费升级趋势,产品高端化趋势明显,若估值能回调到20倍以下,是个不错的长线投资 标的。另外,聚焦高端化的珠江啤酒也可以重点关注,作为中小型啤酒厂,未来还有可能被并购的可能。 十月投资组合参考 2019年9月《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 圣阳股份 002580 0.00% 4.87% 1.31% 4.01% 上海环境 601200 -4.14% 8.70% 1.31% 7.84% 丽珠集团 000513 -3.35% 4.96% 1.31% 4.10% 长安汽车 000625 -6.32% 8.91% 1.31% 8.05% 佩蒂股份 300673 9.91% 14.46% 1.31% 13.60% 海峡股份 002320 0.00% 11.10% 1.31% 10.24% 注:期间收益率为:上月《内参》发布日2019年8月26日至本月内参发布日2019年9月25日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 2019年10月,我们建议投资组合包括:国恩股份(002768)、岱美股份(603730)、古越龙山(600059)、三全食品(002216)、宁德时代(300750)、生物股份(600201) 1、国恩股份(002768):老业务稳健增长 新业务放量可期 推荐理由:1)改性塑料保持稳健增长,复合材料即将进入爆发期。公司的轻量化材料应用范围很广,有家电、汽车、轨道交通、国防、5G等,其中传统的改性业务运用于家电和汽车市场。从过往数据看,改性业务表现十分稳定,每年都保持增长,即便是在2018年家电和汽车市场表现不佳的背景下,也能保持8%的收入增长。 公司的复合材料业务主要以玻纤和碳纤为主,由于卡位比亚迪、北汽、吉利、陕汽、宝马等优质客户,增势还不错。18年多达49款新品开始批量供货,2019年3.94万吨的纤维复合材料产能开始投产,业务即将进入爆发期。今年上半年已实现营收同比增长135%,全年收入和利润体量将大幅提升。 2)功能性材料增长快速,未来大有可为。功能性材料业务的亮点在于人工草坪和光显材料。人工草坪整个行业规模过去10年是逐年增加的,目前国内足球场还未达到国家要求每万人拥有一块足球场地的标准,未来还有很大的成长空间。公司的优势就是拥有大批优质客户,并且能提供研发、设计、生产、铺装及售后一体化的解决方案和综合服务。2018年人工草坪产品销量同比暴增423%,收入同比增长超50%。今年上半年公司客户拓展顺利,订单将持续释放。 光显材料方面,国骐光电是业内唯一拥有光学涂布、光学布阵等完整制程工艺的产品制造商,尤其是在光学涂布扩散板领域,更是全球范围内最先实现量产的企业。上半年该业务表现最为出色,营收同比暴增138%,2019年公司出货量有望实现全球第一,全年高增长可期。 3)业绩持续高增长,估值跌入历史低位。上市以来,公司经营数据表现出色,营收规模从2015年的7.5亿元逐年提升至2018年的37.2亿元,年复合增速70.5%,净利润从0.72亿元逐年提升至3.14亿元,年复合增速63.4%。今年上半年营业收入同比增长43%至20.29亿元,净利润同比增长35%至1.6亿元,继续保持快速增长之势。更难能可贵的是,公司营收规模扩大和业绩提升基本上来自内生性增长。 操作策略:虽然公司每年业绩不断增长,但估值却屡创新低,目前动态PE为20倍,PB为3倍,处于历史最低位。若未来复合材料、功能性材料等新业务能爆发式增长,股价或将迎来戴维斯双击效应。 2、岱美股份(603730):成长优秀的低估值标的 推荐理由:1)内饰件开启整合模式。从行业角度看,汽车内饰件一直都是个集中度偏低的子领域,2016年全球前三大内饰件企业CR3只有24%,其中市场份额最高的延锋内饰只有11%,与其他汽车零部件细分子行业相比可以说差距甚远。而且,内饰件企业盈利能力也十分之低,行业第二名和第三名佛吉亚和李尔2017年的毛利率只有13%和11%,净利率更是只有5%左右。 2015年以来,几个大的汽车并购案例均发生在饰件领域,如李尔并购了安通林的汽车座椅业务和Eagale Ottawa的汽车真皮业务,均胜电子并购了高田的安全气囊业务。随着全球汽车逐步进入存量市场,加上电动化和智能化的技术升级,内饰件将成为车企降低成本的重灾区,经营优秀的国内龙头有机会获得更大的市场份额。 2)遮阳板龙头地位巩固。汽车遮阳板是公司传统主业,但遮阳板的需求与汽车产销挂钩,随着全球汽车增速下行,市场认为公司的业绩增速也会随之放缓,不过我们看来,公司的成长性并没有弱化:其一,去年7月公司以1.47亿美金并购了Motus的旗下遮阳板相关资产和业务,Motus的市占率约为12%,并购后公司市占率提升至37%,与目前第二名的江森(15%)进一步拉开差距,主业壁垒强化。其二,此次并购让公司收获Motus的优质客户,公司拥有福特、大众、特斯拉、长城汽车等优质客户,而Motus拥有宝马、奔驰、丰田、斯巴鲁、福特等一线整车客户,二者在客户资源商有很好的互补效益。而且,公司的头枕和顶棚中央控制器也将借助新渠道,向Motus的客户渗透。从盈利指标看,去年下半年并购完成后,公司毛利率和净利率曾出现大幅下滑,但今年上半年明显回升,分别达到29.3%和12.5%。 3)紧挨两大短线热点。公司短线还紧挨两大热点题材,一个是汽车概念。数据显示,国内汽车行业经过一年多的调整,已经有触底反弹的迹象,加上刺激汽车消费的政策即将出台,汽车股大概率会是接下来的一个热点题材,而整个汽车零部件的估值处于历史最低位,很有可能成为反弹的先锋板块。另一个是特斯拉概念。特斯拉上海工厂将于今年四季度建成投产,公司是特斯拉产业链核心标的,配套其全部车型,而且Model 3/S/X单车价值量分别约40、80和160美金,利润率高于公司平均水平, 有望深度受益。 操作策略:目前公司动态估值只有16倍,与同行业的继峰股份(动态PE为23倍)和拓普集团(动态PE29倍)相比,明显低估。待整合Motus完毕后,估值可能会迎来有修复机会。 3、古越龙山(600059):滞涨的酒类标的 推荐理由:1)产品提价。公司在今年5月公告,由于受原材料、人工和物流成本等上涨因素影响,产品过去今年成本不断上升,同时根据目前市场情况,公司决定自2019年6月10日起上调产品价格,其中库藏5年提价幅度约为8.34%,东方原酿提价8%。提价对全年业绩有积极作用。 2)产品高端化迈进,毛利率有望稳步提升。公司的毛利率常年显著低于行业其他公司,如会稽山、金枫酒业等,以2018年为例,会稽山和金枫酒业的毛利率分别为44.5%和46.2%,但公司只有38%。毛利率低,归根究底,主要是公司产品结构偏低所致。这几年公司一直在做一件事就是产品结构升级,效果也颇为显著,2018年中高端酒占比已经提升至67%。今年提价的产品也主要是这部分的酒,客户价格敏感性不高,全年毛利率有望稳步提升。 3)产品全国化拓展顺利。公司这几年发力开拓全国市场,2018年省外市场占比已经提升至60%。古越龙山品牌认知度高,全国化布局的难度在于区域招商。从招商的情况看,2018年区域经销商增长最快的是省外区域,增加了118个,依然维持较高的增长速度,预计未来3-5年经销商总数有望达到3000家以上。 操作策略:提价+全国化+品牌高认识度,公司的成长天花板远没有到。酒类股中,白酒股和啤酒已被猛炒,公司的存货多价值大,股价还没有被炒,建议投资者轻仓潜伏,或有不错收益。 4、三全食品(002216):调整或接近尾声 推荐理由:1)战略大调整初显成效。2018年国内餐饮业零售额同比增长9.5%至4.27万亿元,2010年-2018年复合增速达到11.7%,是个非常大的市场。公司2018年以来最显著的战略调整就是“重点发展餐影市场”,以三全的品牌影响力和渠道优势,公司完全有能力分得一杯羹。从数据看,2018年公司的餐饮业务收入同比增长45.88%,毛利率同比增长7.23%至24.5%,净利率6.6%,而传统零售市场业务只有1.3%。2019年上半年该业务继续突飞猛进,收入同比增长42.45%,毛利率同比提升3.64%至27.43%。 2)优异的财务状况。公司的财务状况十分优异:首先,现金流远好于净利润。2018年公司净利润同比增长41.45%至1亿元,但最亮眼的还是公司的现金流,经营活动现金流量净额为4.8亿元,几乎为同期净利润5倍,有现金流支撑的净利润显得更加健康。 其次,公司的长期负债为0,财务费用为负。近几年受外卖的冲击,速冻食品行业景气度下行,公司作为速冻行业龙头,却保持良好的财务状况。公司2018年公司财务费用为-415万元。长期负债为0,短期借款只有7000万元,货币资金8.33亿元。如此优异的数据让公司不仅可以顺利度过行业寒冬,还存在外延兼并的预期。 操作策略:公司股价高位回调近20%,调整充分,目前公司PS为1.3倍,还处于历史低位,但公司的盈利水平已恢复至2013年高位水准,依靠冷冻食品业务也能支撑目前估值,更何况公司培育的餐饮市场业务还在持续发力。建议稳健的投资者重点关注。 5、宁德时代(300750):锂电龙头高歌猛进 中期配置时点来临 推荐理由:1)锂电龙头公司大有可为。公司市占率高达45%,即便2018年和2019年上半年新能源汽车增速下降,国内锂电企业竞争环境恶化,公司仍然维持在这一水平波动,表现十分抢眼。 市场总是担忧宁德的地位会受外资电池厂介入的影响,但实际上影响不大,一方面,2018年国内新能源汽车市场渗透率仅有3%左右,未来10倍空间不是梦,行业空间足够大。另一方面,外资大厂介入影响的是排名10位之后的中小企业,对龙头企业影响不大,这点在2018年和2019年上半年行业集中度数据上已经显现出来。 2)绑定优质客户,产能供不应求。宁德时代的崛起之路已经众所周知,公司的成功不仅是建立在技术立身的基础上,更重要的是绑定了下游优质客户,公司下游客户国内有上汽、北汽、广汽、蔚来、东风、宇通、金龙等名企,国外有宝马、戴姆勒、本田、大众等优质企业。公司并不缺订单,缺的只是高端产能。2018年公司原来计划有31GWh投产,但考虑爬坡,18年只投产了23.5GWh左右,但剩余部分产能只会迟到不会缺席。今年公司计划投产约为45.9GWh,到2020年国内自身产能有望达到54GWh。 此外,公司先后与上汽集团、东风集团、广汽集团、吉利汽车、中国一汽等整车企业成立合资公司。其中与上汽的合资公司一期投资100亿元,规划产能18GWh,全部建成后总产能为36Gwh,与广汽的合资公司一期规划投资42.26亿元,与东风汽车的合资公司规划2020年电池产能9.6GWh,公司德国厂投资2.4亿元,总规划产能14GWh,同步配套德国宝马,未来计划扩产至100GWh。整体而言,公司远期产能规划居全球第一,业绩将随产能投放逐步释放。 3)成本加速下降至平价。据测算,电动车和燃油车的平价水平,相当于锂电池成本降低至1元。2018年公司的锂电池成本为1.17元/W,今年上半年四大材料全面回落,同时产能持续释放带来规模优势,叠加811等低镍电池产能投产,预计全年电池成本将下降20%以下,成本首次降至1元以下,与松下的差距逐步缩小。 操作策略:目前公司的估值已经降低至38倍,若今年业绩保持翻倍增速,估值将降低至25倍附近,那么目前这个价位就是低估状态,公司大规模解禁都没有把股价打压下去,这个位置买入,向上的概率会更高。 6、生物股份(600201):即将迎来新周期拐点 推荐理由:1)动物疫苗行业潜力巨大。动物疫苗的需求逻辑是养殖规模化程度不断提高。据测算,以猪用疫苗为例,参考温氏股份和牧原股份的兽药和疫苗使用情况,仅猪用兽药和疫苗的潜在市场空间就可以达到750亿,若其中疫苗占比达到40%,则猪用疫苗市场空间将达到300亿元,接近17年市场规模的6倍。 2)有望成为非洲猪瘟疫苗生产商。公司是国内专业从事兽用生物制品研发、生产和销售的龙头企业,拥有口蹄疫和高致病性禽流感两大强制免疫疫苗农业部的定点生产资质。2018年生产口蹄疫疫苗11.52亿毫升、圆环疫苗2330万毫升、禽苗灭活苗8958万毫升,疫苗品种齐全,覆盖面广。公司所有车间将于下半年完成GMP动态验收,最快年底可全部投产运营,有望成为猪瘟疫苗生产商,目前猪瘟疫苗已经进入中试和转基因生物安全评价阶段,后续若能商业化,据卖方测算,单招采体系内就将带给公司至少12.5亿元的收入和5亿元的利润增量空间,更不用说需求规模更大的市场苗体系。 3)非洲猪瘟带来新买点。过去几年动物疫苗行业的核心成长逻辑在于养殖规模化加速带动高质高价的市场苗免疫覆盖率提升,但非洲猪瘟打破了这一逻辑,未来动物疫苗行业的好转在于非洲猪瘟疫苗的推出。不过,在猪数量最少,猪价最高的时候,行业会有一个出清的逻辑,个股反而会拐点向上,简单说,个股讲求预期,猪价开始逐步走高的时候往往是个股下跌的开始。我们认为,养猪股已经到了高位,8月份那么多利好刺激下,养猪股都没有继续向上突破,基本上宣告一个拐点来临。随着后续猪的数量逐步上来,生物股份将迎来新的增长拐点。 操作策略:公司的毛利率可以达到70%-80%,净利率20%以上,属于难得的成长绩优股,非洲猪瘟疫情短暂将公司股价打压下来,给了投资者一个难得的买入机会,如今猪价到了历史高位,养猪股已经涨不动了,公司基本面反转的预期开始走强,强烈建议买入后长期持有待涨。 本月数据精选1:过去一个月重要股东二级市场增持规模前100名 代码 名称 变动次数 涉及股东人数 总变动方向 净买入股份数合计(万股) 增减仓参考市值(万元) 600919 江苏银行 1 1 增持 11,653.20 83,776.28 300168 万达信息 7 1 增持 5,209.13 65,719.16 600742 一汽富维 1 1 增持 2,538.28 29,197.46 002027 分众传媒 1 1 增持 5,256.24 27,116.93 600525 长园集团 1 1 增持 3,724.18 22,693.19 000520 长航凤凰 5 2 增持 5,060.42 20,838.00 600162 香江控股 3 1 增持 6,670.98 16,716.72 600173 卧龙地产 3 2 增持 3,720.40 16,234.12 601009 南京银行 4 3 增持 2,036.16 16,043.21 603021 山东华鹏 1 1 增持 1,599.74 11,229.57 300026 红日药业 1 1 增持 3,020.27 10,379.07 002331 皖通科技 5 3 增持 292.98 8,405.00 300233 金城医药 6 2 增持 409.81 8,148.57 300057 万顺新材 3 3 增持 1,494.59 7,707.50 600696 ST岩石 6 2 增持 668.95 7,640.32 002686 亿利达 3 1 增持 1,122.89 7,444.67 600220 江苏阳光 1 1 增持 2,094.41 6,145.74 600794 保税科技 16 1 增持 1,636.52 6,113.15 603388 元成股份 19 5 增持 711.43 5,962.59 002244 滨江集团 8 1 增持 1,401.94 5,464.49 300291 华录百纳 1 1 增持 817.47 4,805.71 002408 齐翔腾达 5 1 增持 646.05 4,733.97 603898 好莱客 1 1 增持 236.47 3,673.96 300488 恒锋工具 10 1 增持 165.90 3,627.01 300475 聚隆科技 2 1 增持 200.01 3,245.48 600929 湖南盐业 1 1 增持 404.13 2,980.98 300111 向日葵 3 1 增持 1,119.80 2,830.27 603626 科森科技 3 3 增持 297.14 2,315.70 300247 融捷健康 5 2 增持 658.05 2,004.08 300019 硅宝科技 13 3 增持 251.14 1,844.26 300358 楚天科技 6 1 增持 237.00 1,681.41 002339 积成电子 1 1 增持 267.69 1,658.20 000615 京汉股份 6 3 增持 330.12 1,645.83 600036 招商银行 15 8 增持 44.66 1,554.02 002133 广宇集团 5 1 增持 356.68 1,198.83 300338 开元股份 3 3 增持 126.02 1,193.30 600256 广汇能源 11 11 增持 292.04 986.88 000919 金陵药业 18 9 增持 126.14 944.26 300093 金刚玻璃 1 1 增持 120.00 919.03 600368 五洲交通 1 1 增持 169.54 836.55 600060 海信电器 10 10 增持 107.73 833.59 000488 晨鸣纸业 1 1 增持 125.00 814.84 600126 杭钢股份 1 1 增持 203.42 810.46 600735 新华锦 10 1 增持 132.21 779.73 002355 兴民智通 3 2 增持 106.93 733.61 002521 齐峰新材 5 1 增持 130.00 727.53 300580 贝斯特 8 1 增持 38.30 582.81 600240 *ST华业 2 2 增持 602.00 580.70 002691 冀凯股份 2 1 增持 85.97 555.96 603600 永艺股份 4 1 增持 48.82 494.80 002586 ST围海 15 6 增持 117.46 439.67 300532 今天国际 1 1 增持 31.27 402.12 002262 恩华药业 3 3 增持 28.96 340.24 600389 江山股份 1 1 增持 16.00 328.80 300056 三维丝 1 1 增持 47.01 307.63 300415 伊之密 1 1 增持 40.39 292.43 601229 上海银行 7 7 增持 29.06 259.63 603716 塞力斯 1 1 增持 12.33 241.13 300010 立思辰 2 1 增持 22.90 212.73 601838 成都银行 11 8 增持 21.90 181.53 002453 华软科技 12 2 增持 23.83 151.84 600686 金龙汽车 1 1 增持 18.00 137.50 300736 百邦科技 1 1 增持 11.00 126.71 601366 利群股份 5 1 增持 20.08 114.16 603076 乐惠国际 6 5 增持 4.01 94.40 601997 贵阳银行 6 6 增持 8.93 75.50 002807 江阴银行 16 9 增持 16.00 72.13 000538 云南白药 1 1 增持 0.87 69.60 600697 欧亚集团 2 2 增持 3.58 61.41 603323 苏农银行 3 2 增持 8.39 42.85 600908 无锡银行 2 2 增持 7.90 41.32 000710 贝瑞基因 7 3 增持 1.08 23.03 002668 奥马电器 1 1 增持 3.44 21.42 000886 海南高速 1 1 增持 3.70 13.35 002064 华峰氨纶 1 1 增持 2.48 13.00 600856 ST中天 2 1 增持 2.17 10.81 002158 汉钟精机 2 1 增持 1.34 10.73 300656 民德电子 1 1 增持 0.45 10.37 600895 张江高科 3 3 增持 0.61 10.01 002472 双环传动 1 1 增持 1.89 9.91 600865 百大集团 1 1 增持 1.00 5.80 002233 塔牌集团 1 1 增持 0.50 5.21 002553 南方轴承 1 1 增持 0.78 5.04 300543 朗科智能 1 1 增持 0.20 4.75 300251 光线传媒 1 1 增持 0.50 4.50 000413 东旭光电 1 1 增持 0.70 3.45 300203 聚光科技 1 1 增持 0.14 2.77 300362 天翔环境 1 1 增持 0.79 2.51 002811 亚泰国际 1 1 增持 0.16 2.35 000969 安泰科技 1 1 增持 0.30 2.27 002421 达实智能 1 1 增持 0.60 2.26 300771 智莱科技 1 1 增持 0.03 1.90 002708 光洋股份 1 1 增持 0.20 1.75 002128 露天煤业 1 1 增持 0.20 1.73 002332 仙琚制药 1 1 增持 0.20 1.62 600926 杭州银行 1 1 增持 0.20 1.61 002282 博深股份 1 1 增持 0.15 1.37 601212 白银有色 1 1 增持 0.25 1.06 002008 大族激光 3 2 增持 0.01 0.38 002065 东华软件 1 1 增持 0.05 0.34 本月数据精选2:2019年9月下旬以来研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 300207 欣旺达 华创证券 耿琛 1_强推 2_推荐 20.72 600406 国电南瑞 银河证券 周然 1_推荐 3_中性   600201 生物股份 东莞证券 魏红梅 1_推荐 2_谨慎推荐   600567 山鹰纸业 国盛证券 丁婷婷 1_买入 2_增持   603496 恒为科技 中信建投 阎贵成 1_买入 2_增持   600900 长江电力 长城证券 濮阳 1_强烈推荐 2_推荐   000988 华工科技 国信证券 程成 1_买入 2_增持 22.80至26.00 002371 北方华创 国元证券 耿军军 1_买入 2_增持 87.00 600078 澄星股份 太平洋证券 柳强 1_买入 2_增持 7.50 000089 深圳机场 光大证券 程新星 2_增持 3_中性 11.14 000983 西山煤电 光大证券 菅成广 1_买入 2_增持 7.92 股民学堂 如何正确看货币资金 货币资金简单来说就是你可以支配的现金和存款,对于企业来说就是企业账面上的现金、银行存款、其他货币资金的合计金额。根据货币资金的形态和用途不同,可以分为库存现金、银行存款和其他货币资金,每家上市公司的数据可以在年报附注里查询。 以康美药业为例,2019年半年报显示,公司货币资金余额为4.78亿元,其中库存现金294万元,银行存款3.97亿元,其他货币资金0.79亿元。 一般情况下,企业主要都是通过转账进行资金周转,库存现金余额不会很高。即使是餐饮行业,现在也基本通过刷卡、微信等支付方式了,账上库存现金不多。下图是全聚德的2019年半年报附注,可以看到库存现金只有72.68万元,占比只有0.28%。 这里还有一个知识点,直接通过现金交易的企业很难通过IPO的审核,关键点就在于现金交易不容易核查。换句话说,现金交易容易造假。 货币资金是所有业务的起点和终点,整个现金流量表的结果就是货币资金的变动额。企业账面上的货币资金很重要,所有企业出现问题一定是货币资金(资金链)出现了问题。如果不想公司的资金链出问题,公司账上的资金当然是越多越好啦。 截止2018年半年报A股账面资金最多的公司是中国建筑,账面货币资金高达2889.34亿元,这个钱可以买下大多数的A股公司了。除了万科、上汽和格力电器,大多数货币资金多的上市公司都是大国企。   有三个问题需要关注 一是银行存款有没有受限资金。受限资金包括外埠存款、银行汇票存款、银行本票存款、信用证存款和信用卡存款等,这些资金一般在其他货币资金核算,公司年报和半年报披露时,附注里面都会详细说明。这些资金并不可以随意使用,因此需要关注,容易引发企业流动性危机。 比如乐视网2017年半年报显示,期末货币资金余额依然高达29.82亿元,但是受限资金高达21.53亿元,也就是说乐视能动用的货币资金其实非常少,资金链已经处于崩溃的边缘。 关于资金是否受限,上市公司一般都会披露,留个心眼关注一下报表附注,问题都不大。如果上市公司故意不披露,我们也很难在出事前察觉。 第二个问题是是否存在隐藏的货币资金,也就是理财产品。考虑到货币资金并非越多越好,也要考虑资金的利用效率,很多公司都在使用货币资金理财,短期理财(一年以内)一般记在其他流动资产科目。比如跟格力电器比起来,美的集团爱理财。 2018年半年报显示,美的集团短期理财产品高达126亿元,年初更是高达221亿元,此外结构性存款及掉期存款(也可以理解成理财)有294亿元,可谓理财狂人。理财的好处的就是要么可以降低财务费用,要么算作投资收益,可以增加利润表的净利润。 因此在考虑公司货币资金时,需要关注其他流动资产里理财产品的情况。但是其他流动资产并非全部是理财产品,核算的内容非常多,要区分对待。理财产品还有可能在交易性金融资产、其他非流动资产等科目中核算,区别在于理财产品的期限和上市公司的核算习惯。 第三是货币资金的来源。资产负债表中,右边的负债和所有者权益可以理解为资金的来源,左边的资产可以理解为资金的占用,在越来越多的投资者开始关注公司账面货币资金余额时,上市公司就开始搞事情了。因为货币资金是期末余额,是时点数,因此有些账面不富裕的上市公司为了看起来很富裕会在6月30日或者12月31日这个时点去拆借资金。 因此当我们注意到有些上市公司资金很多时,需要考虑资金的来源,即是不是借款,还是占用上游的款项(应付账款),还是所有者的投入。这里需要注意拆借资金一般通过其他应付款核算,往往比较隐蔽,一般的投资者可能不会注意。 这样的公司很多,只要其他应付款和货币资金双高,再看一眼其他应付款明细就知道了。比如国民技术,去年5.5亿理财产品和利息不翼而飞之后,账面就没那么宽裕了。截止2018年6月30日,账面货币资金4.22亿元,受限资金只有0.27亿元,看着很富有。然而其其他应付款高达11.75亿元,关联方拆借和非金融机构借款分别为2.75亿元和1.55亿元,扣除这两项非正常款项,其实公司已经没钱了。 再比如2019年上半年备受关注的辅仁药业,其2018年年报显示,其他应付款中往来款余额2.95亿元,非关联资金拆入3.91亿元,虽然账面货币资金余额有16.56亿元,但是6.86亿元都是拆解来的,还不包括30亿以上的借款,可见公司的现金流有多紧张,后续公司拿不出6000万分红款也在意料之中。 大家关注货币资金这个科目时,至少需要注意三点,一是看报表附注确认资金使用是否受限,二是公司是否存在理财产品,这是隐藏的货币资金,三是看其他应付款等负债确认公司是否存在银行借款外的有息负债或者拆借资金。(来源:雪球;作者:初善君)
0 发布时间:2019-09-30
市场进入平稳期 风平浪静好行船 ◆九月份策略:高抛低吸做波段 随着A股对贸易战和美股逐渐脱敏,同时9月有维稳预期,A股下跌的动能在减弱,而外资增量资金入场确定性高,市场向上概率更高,但不是说一定会一路朝上走。一方面,尚未有大规模可持续增量资金入市;另一方面,本轮上涨结构也不稳定。9月市场大概率还是维持区间震荡的行情。 ◆九月股指运行区间:2800点-3050点 上证指数二大浪调整还没有结束,从3048点到2733点可暂时定义为C浪,目前上正处于C-4小浪反弹中。而创业板方面,走势已经分化,明显强于上证指数,主要受业绩回暖和科技属性加持影响,未来需重点跟踪其强度,有可能是两市反弹先锋。 ◆九月投资组合:圣阳股份(002580)、上海环境(601200)、丽珠集团(000513)、长安汽车(000625)、佩蒂股份(300673)、海峡股份(002320) 九月份策略:高抛低吸做波段 上期内参提到,A股面临四个不确定因素,需等待靴子落地再作决定。结果是,8月份随着美联储确定降息、中美贸易摩擦升级等负面因素实锤,A股再度迎来特朗普跳空缺口,而且一次来两个,随后市场展开反弹,最终在MSCI增量资金推动下收复失地。 对于9月份,我们判断,市场极有可能再度迎来一个平稳期,当然这需要内外环境都没有突然重大利空或利好出现。主要逻辑有三点:一是十一国庆前夕,恰逢今年是建国70周年,意义重大。国家队只要还在市场内,维持指数稳定就必不可少。回顾国家队入市的4年时间里,每年9月都会上证都波澜不惊,尤其是2017年国庆大阅兵,指数在9月份波动幅度就50-60个点。今年国庆不出意外,应该会举行盛大的庆祝仪式,所以维稳可能会是9月市场主基调。 二是从资金的角度看,9月份是罗素富时指数提升A股纳入因子,据招商证券的测算,预计可带来300多亿人民币的增量资金。虽然规模无法与MSCI指数相提并论,但有增量资金的市场更易涨难跌。另外,11月份MSCI还会将A股的纳入因子提升5%至20%,预计会带来1500亿的增量资金,其中主动型会有1200亿左右。同时,标普道琼斯指数也有约62亿美金进来,其中主动型约50亿美金,这些主动型资金肯定不会到最后几天才进来,一般都会提前布局,对市场支撑作用明显。 三是之前一直提到的四个不确定因素开始有向好发展的迹象。首先中美贸易战,这似乎到了一个拐点。8月23日我国罕见对美750亿美元的商品加征关税,而且是选择在美股开盘前,这是中国首次选择主动出击,对美股影响严重。之前说了,美股已经是在高位,任何的重大利空以及不及预期的营收都可能导致其崩盘,而川普又是美国历史上少有的最关注的股市的总统,蛇打七寸,当天道指跌了600多点。虽然川普闭市后迅速发了十余条推特反击,但A股表现出强大的韧性,只跌了不到40个点。 如果深入观察市场,实际上可以发现,A股与美股已经在逐步脱钩,与中美贸易战逐步脱敏。列三组数据一目了然,1)8月份纳斯达克跌了5%,上证指数跌了1.3%,创业板指数涨了3.1%。2)最能反映外资持股变动的上证50,8月份与美股的走势相反,涨了0.16%;3)因川普加税,8月2号市场跳空向下,到8月6号短短4个交易日两个缺口,尤其是8月6号的跳空缺口,与2月底2800点附近的缺口形成岛型反转形态,这本该是强烈的看空信号,但接下来仅15个交易日,就将这两个缺口全部回补。简而言之,以后贸易战很难撼动A股,甚至美股暴跌,可能对A股影响也很小。 其次,减税降费的效果已经显现出来,最典型的就是保险股,几百亿的业绩体量,动辄翻倍的增速,主要原因之一就是所得税费率下调,以中国平安为例,上半年接近千亿的业绩中,因税收优惠带来的业绩增量达到105亿元。美联储降息方面,8月份美联储时隔两年首次降息,美利率再度进入下行通道已是确定性事件。接下来只要关注何时加以及加多少就好。市场预计9月降息概率已达到99%,降息是必然的,只是幅度的问题,25%是适合预期,50%算超预期,至于川普口中的一次性降100个点,那是不可能的。 科创板方面,截止8月22日,科创板交出首月成绩,首批25只标的平均涨幅140%,日均成交254亿元,占沪市比重为13.8%,对资金的分流还是很显著的。上期说到,科创板前期是可以炒作的,敢于重仓的投资者更是赚的钵满盆满。接下来科创板的炒作肯定会逐步弱化,至于会不会马上暴跌,这个不好说,但科创板的弱化,资金回流主板的逻辑还是成立的。 综上所述,随着A股对贸易战和美股逐渐脱钩,同时有国家队维稳预期,A股下跌的动能在减弱,而外资增量资金入场确定性高,市场向上概率更高,但不是说一定会一路朝上走,主要是:一方面,我们还看不到大规模、可持续的增量资金进来,现在进来多的都是外资,当然这个跟国内货币政策也有关。另一方面,目前的上涨结构也不稳定,上涨的不是茅台、五粮液、海天这些消费大龙头,就是几个热点题材板块轮动。如果题材能全面开花,机构大白马稳中求进,行情可能会走的更远一些。所以,9月份,我们倾向于认为,市场会维持一个相对活跃的区间震荡行情。 震荡格局背景下,策略需要结合市场位置来做,做波段相比做趋势更容易,贝塔策略比阿尔法更有效。简而言之,就是仓位比选股更重要。最简单的操作就是,找自己熟悉的几只股票持续跟踪,若市场跌破2800,投资者可大胆上仓位,若回到3000点附近,则保持5成底仓不变,把前期加仓部分卸掉。在保住一季度利润的前提下,这样的炒作往复几回,账户净值会节节攀升,没必要去最涨杀跌,炒作妖股。 投资方向上,建议关注两条主线:一条是军工板块,这个板块很好理解,逻辑和炒作时点相互配合,不过军工板块标的众多,纯粹炒作的话,建议关注弹性较大的新余国科以及长城军工。另一条是汽车股,汽车股今年憋屈了大半年,政策红利不断释放,同时,三季度也可能是行业触底反弹的时点,建议关注长安汽车、福耀玻璃、华域汽车等。 九月股指运行区间:2800点-3050点 过去三期我们对市场的观点一致,就是维持2800-3050的宽幅区间震荡。上期提到,大盘靠近震荡区间的下沿,短期呈现出来“地量地价、强势板块回调、中证500和1000指数调整充分”等三个特征,结合消息面看,如果四个不确定因素落地,向下破位后会有一次反弹。实际上看,8月1日后大盘连续两个向下跳空缺口,回补2805点的缺口后最低到2733点,随后展开一轮近200点的强势反弹行情。截止8月25日,上证指数收于2897点,过去一个月累计跌幅为1.36%,创业板指数收于1615点,累计涨幅3.16%。 从日K线看,之前说过,上证指数自2440点以来已经完成了标准的5浪上涨形态,自3288点以来的调整,定性为二浪调整无可厚非。按标准形态,二浪调整最终低点可能会在2720点附近。如果科创板在7月推出,或者中美领导人会面后谈判结果不理想,则挑战这一低点的可能性是存在的。 目前看情况比我们预期中要好,低点打到了2733点附近。单纯看浪型的话,按原来的划分,2822点的低点只是二浪调整中A浪结束,随后出现B反弹浪,刚好从6月6日2822点到7月2日运行了一段abc的上升结构小浪,那么从3048点到2733点可暂时定义为C浪调整,目前上正处于C-4小浪反弹中,结束后,可能后面还会破一下前期2733点低点,当然不一定就是9月份。 从周K线看,上证指数还是处于C大浪调整中,本期先运行了C-3-4下跌小浪,目前处于C-3-5反弹小浪中。 值得注意的是,创业板2019年之前的低点连线是一个半圆弧型,越到后半段会加速向下,但2018年底商誉减值高峰之后,创业板便不再新低,转而横盘整理。而今年5月以来,创业板的走势已经分化,走出缓慢上行的趋势,明显强于上证指数。这里面有两个推动因素,一个是创业板中科技股居多,而5月后的这轮下跌,以华为概念为核心的科技股表现突出。另一个是创业板的业绩改善明显,根据中报预告,创业板整体半年报业绩同比减少1%,二季度环比增长32.7%,业绩逐季改善,而且商誉减值已经在2018年底渡过最高峰。国家力推科技强国的政策主线未来不会改变,创业板可能到了否极泰来的时刻,尤其是深圳先行示范区批示后,推进创业板注册制改革势在必行,可以观察到创业板内部两极分化也颇为严重,未来一段时间需要重点留意创业板的强度。 垃圾焚烧发电:上市公司哪家强 A股具备规模的主要垃圾焚烧个股有6只,分别是上海环境、瀚蓝环境、中国天楹、旺能环境、伟明环保、绿色动力。另外,考虑到港股的粤丰环保披露数据较全,这里主要以这7只标的来做对比。 由于垃圾焚烧具有一定的区域性,各地的收费标准又不同,可能同样的营收规模,背后投入的资金规模都大不相同,而且,垃圾焚烧既属于重资产的公共事业,又是资本消耗型行业,一旦有新项目需要投建,对资金的需求也颇大。因此,综合来看,观察的主要指标有以下几个:1)反映盈利能力:单吨垃圾处理费用和上网电量;2)反映成本端:项目单吨投资额;3)反映未来成长动能:新订单总产能;4)反映造血能力:已投运产能规模、应收账款/垃圾处理量。 从项目的盈利能力看,上海环境单吨垃圾处理费最高,但垃圾上网费用最高的企业则是粤丰环保。垃圾焚烧企业的盈利主要来自垃圾处理费和发电上网费。7家垃圾焚烧发电上市公司的垃圾处理费用各不相同,其中上海环境的垃圾处理费用最高,达到107元/吨,中国天楹最低,只有57元,其他几家公司的垃圾处理费用差距不大。进一步划分的化,上海环境目前投运的项目单吨处理均价最高,不过在建和筹建项目则与其他公司不相上下,当然这并不意味着未来营收规模就会下滑,因为影响营收规模的,还有单吨上网电量。在上网电量方面,粤丰环保则保持较高水平,吨发电量高达338度,其次是绿色动力,为330度。 2)成本方面,单吨投资额最高的旺能环境,伟明环保最低。由于粤丰环保没有公布单吨投资额,成本方面暂不纳入对比范围。单吨投资额最高的旺能环境,最低的是伟明环保,而上海环境的单吨投资额达到56.01万元/吨,显示出较高的成本压力,不过高成本的项目基本上已经投运,在建和筹建项目的单吨成本在50万元/吨附近,实际上未来成本压力反而会下来。而在建和筹建项目中,最低的反而是绿色动力。 3)从项目储备看,目前在建和筹建规模最大的是光大国际(其他数据没有,所以之前几项指标不纳入对比)。在可对比的7家公司中,中国天楹的在建和筹建规模最大,其次是绿色动力,占当前投运规模的比例分别高达230%和170%左右,上海环境大概在100%的位置,与旺能环境、伟明环境和瀚蓝环境基本相当。 不过,项目的质量方面,上海环境是最好的。公司的项目位居一二线的居多,虽然初期投资额高,但建成后垃圾处理费收取也大,盈利能力也相对较高,相比而言,市场明星股伟明环保的主阵地反而是在二三线城市,另外一家国资委的标杆企业瀚蓝环境主要储备项目也集中在二线以下城市,绿色动力属于北京国资委,新增项目遍布全国,项目多达40多个,所以一线占比被拉低了。中国天楹有一部分项目在一线,不过占比不到10%,旺能环境的项目则全部在二线以下城市。 造血能力方面,上海环境经营现金流很稳定,这几年规模的增长更多体现在应收款上,不过欠款的对象主要是政府部门及能源基金,问题不大。上海环境的垃圾焚烧投运规模在7家可比上市公司中是最高的,达到1.68万吨/日。同样属于国资委的瀚蓝环境和绿色动力则分别只有1.43和1.05,民营企业加杠杆扩张较强,但实际上投运规模也大不如公司,可能与这个行业公共事业属性有关。当然,如果扩大对比对象,光大国际实际上是国内垃圾焚烧投运规模最大的企业,2018年达到4.66万吨/天,差不多是公司的3倍。 从经营现金流角度看,投运规模越大,回款规模也越大,瀚蓝环境的经营活动现金流最好,过去三年都是10亿级别,主要是旗下还有燃气和水处理业务,其中燃气的营收占比与垃圾焚烧基本持平。上海环境仅次于瀚蓝环境,伟明环保、旺能环境和中国天楹分列第三到第五位,绿色动力排名垫底,17和18年还连续两年为负值,可能与公司的项目数量过多有关。 从应收账款角度看,随着投运规模扩大,各家公司应收账款规模也逐步增加,2018年7家公司的应收账款规模、应收账款与处理垃圾量比例两项数值整体都在提升,其中上海环境的应收款/处理垃圾量为所有A股可比上市公司中最高,显示出较大的回款压力,不过还好下游欠款主题主要政府的各级事业单位以及可再生能源基金,应收账款坏账率较低,无非是欠多久的问题,这点不用过度担忧。当然对新项目的开工肯定有一定影响,2018年整整一年,新投运的项目也就两个,现金流这一点上,上海环境通过发行21亿元的可转债,短期可解决。    整体而言,7家垃圾焚烧发电上市公司各有所长,其中,粤丰环保盈利能力最好,上海环境则是吨处理费用第一,在未来成长力方面,中国天楹和绿色动力都是值得关注的两只票。环保项目运营,需要有大规模的造血能力,这方面瀚蓝环境是最好的,其次是上海环境。综合来看,建议重点关注上海环境、伟明环保和瀚蓝环境。 医药:当前的三个上涨逻辑 医药股最近表现很火,成为了A股震荡市中除白酒外,不断创新高的另一大板块。医药股当前上涨的逻辑主要有三个:其一是中报行情,行业业绩整体表现优异。其二是政策利好不断出台加速板块上涨;其三是MSCI纳入时点临近,而医药股符合外资稳健长期持股的特征,成为外资加仓最大的板块之一。 从业绩上看,目前已经披露的160家医疗医药公司中,上半年净利润增速超过50%的有26家,超过20%的有72家,占比接近一半。在当前A股满地是雷的背景下,医药股业绩还能保持稳健增长难能可贵。更难得的是,有不少企业如国药股份、华北制药等二季度的增速环比一季度大幅提升,尤其是各细分板块中的龙头公司。如爱尔眼科,中报扣非后净利润为32%,而一季度扣非净利润增速为30%。再如泰格医药,一季报净利润增速52%,中报净利润增速61%。可以看到,这些业绩好的龙头标的股价也不断创新高。 从政策的角度看,近期医药行业有两个重磅政策,一个是新版医保目录发布,这次医保目录是国家医保局成立以来第一次全面整理,意义重大。另一个是《药品管理法》修订通过,这也是中国时隔18年对药品管理法的一次全面修订。这两个政策利好医药股主要体现在两方面,一方面是鼓励药物研发创新,利好创新药,如药明康德和泰格医药,股价连续创阶段新高;另一方面对新入医保目录的药品是重大利好,尤其是独家产品,如丽珠集团,已经有180多个产品进入医保目录,股价走出底部区间。 从资金角度看,MSCI于8月28日将A股纳入因子提升至15%,到11月还将提升至20%,此外,富时罗素和标普道琼斯也将分别于9月和11月扩容,三大股指扩容预计今年将给A股带来2500亿元左右的增量资金。外资持股稳定且偏爱大白马,与医药行业中的部分龙头企业相匹配。 从投资角度看,我们建议关注三大方向,第一是受益新医保目录的个股,主要是一些医药大白马,如恒瑞医药、丽珠集团、亿帆医药等。第二是受益药品管理政策的标的,包括专门从事医药研发生产外包的企业,如泰格医药、药明康德、海思科、凯莱英等,还有医药耗材领域的龙头企业,如迈瑞医疗、鱼跃医疗、南微医学等。第三是业绩增长明确、现金流充沛的企业,如药房股中的一心堂、益丰药房、大参林等。医药股不要怕买高,只要成长明确,长期看只输时间不会输钱。 九月投资组合参考 2019年8月《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 上海银行 601229 -1.10% 3.09% -0.78% 3.87% ST丰山 603810 1.42% 9.80% -0.78% 10.58% 福耀玻璃 600660 -4.88% 0.79% -0.78% 1.57% 华能水电 600025 2.39% 7.59% -0.78% 8.37% 理邦仪器 300206 1.08% 5.12% -0.78% 5.90% 中青旅 600138 -2.62% 1.27% -0.78% 2.05% 注:期间收益率为:上月《内参》发布日2019年7月26日至本月内参发布日2019年8月25日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 2019年9月,我们建议投资组合包括:圣阳股份(002580)、上海环境(601200)、丽珠集团(000513)、长安汽车(000625)、佩蒂股份(300673)、海峡股份(002320) 1、圣阳股份(002580):被忽略的5G成长股 推荐理由:1)圣阳股份有三大产品,储能电池、备用电池和动力电池。根据公司披露的信息,备用电池主要为铅酸蓄电池,运用于数据中心(IDC)和通信基站。而5G时代,无论是基站还是IDC,都将呈现爆发式增长。从基站环节看,后备电源需求有望大幅增长。一方面,后备电池在数量上将随5G基站建设提升。安信证券测算,5G基站的电源市场总空间就超过300亿元。另一方面,5G信号频率高让功耗成倍增加,单基站的电池容量需求扩大3倍左右。IDC对后备电源的拉动逻辑与基站相同,同样是量价齐升的格局。公司备用电池绝大部分供应三大运营商和中国铁塔公司,占比超过95%,2018年公司备用电池业务收入达到5.4亿元,其中来自三大运营商的订单收入同比继续大幅增长30%,这还是在5G尚未开建的背景下实现的,未来成长空间巨大。 2)低价揽入优质资产。去年公司将控股权转让至中民新能,后者随后发布了并购重组方案,拟以12.39亿元并购旗下光伏资产新能同心100%股权。2017年新能同心实现收入和净利润分别为2.5亿元和9036万元,按该利润估算,纳入时估值约为13倍,与公司目前的估值相比可谓便宜。公司承诺2019年归母净利润不低于1.11亿元,2019年-2022年合计不低于3.45亿元。新能同心旗下电站运营成熟,均以并网,后续补贴对标的公司不产生重大影响。 3)业绩超预期。2018年因铅价暴涨导致业绩大幅下滑,而今年铅价显著回调,截止8月10日,国内铅锭市场价较年初下降12%,其中二季度降幅约7%。一季度公司净利润同比增长18%,二季度则同比增长28%。预计下半年仍有望加速回升。 操作策略:二级市场上公司股价已经跌至历史低位,目前流通市值仅有15亿元,而8-9月将进入光伏传统销售旺季,低价+题材刺激有望带动股价反弹。 2、上海环境(601200):股价重回买入点 推荐理由:1)股价重新回到起爆点。之前随垃圾分类概念不到半个月从10.5块钱暴涨了50%到16元,现在随市场调整股价逐步回到了11元附近,价格重新回到了起爆点。即便今年业绩没有增长,100亿的估值对应去年5.7亿元的净利润,PE也才17倍,这个价位向下空间小。 2)今明两年业绩进入释放期的概率很高。上市之前,公司已投运的项目主要有两块,一个是垃圾焚烧发电,运营规模大概在11050吨/天,第二块是市政污水,分别在上海还有成都投运了共6个污水处理项目,日处理规模为182万吨(2018年上海竹园污水厂改造后,总规模下降至132万吨)。 2017年3月上市后,公司在2017-2018年只有两个在建和筹建项目,分别是洛阳和太原(洛阳1500吨/日,太原1800吨/日,其中前者2017年底投运),但是,由于宁波的填埋场提前终止合同,同时2018年竹园污水厂改造,导致2017年和2018年即使有新项目投运,收入规模仍然在25亿元左右。 但是这段时间,公司却积累了不少订单。垃圾焚烧方面,公司先后中标了威海文登、上海天马2期,蒙城、程度、漳州二期、宁波奉化、崇明二期、金华、晋中和福州等11个垃圾项目,总规模超过13000吨/日,而且这些公司绝大部分在2019年和2020年投产。 3)优质资产注入时间越来越紧迫。公司大股东为上海城投集团,2017年上市时曾经承诺,未来三年在获得政策允许,行业主管部门认可及公司股东批准的前提下,将集团控制的其他污水、固废等环境类资产和业务注入。从资产来看,上海城投水务、上海老港开发公司、固废中心的污水处理、垃圾焚烧以及危废填埋可能会先注入,按照目前上海环境的处理费用计算,总营收规模将接近30亿元,相当于再造一个上市公司。而最迟明年3月份,公司将启动重组,时间仅剩半年了。 操作策略:作为公共事业类企业,上海环境的现金流也很优异,未来项目一旦运营成熟,每年都是稳定的现金流,不亚于水电等类债券标的。目前价位买入性价比很高,建议投资者重点关注。 3、丽珠集团(000513):逐步走出阴影的创新药龙头 推荐理由:1)主力产品持续优化。公司旗下的中药注射剂参芪扶正曾是最大的单品,销售额占总营收接近20%,但近两年中药注射剂功效被市场质疑,叠加医保控费等因素,该单品的销售受阻,2018年销售额剩下10亿元,占比仅为11.3%,这也导致中药制剂同比快速下降25%至15.32亿元。不过,公司其他单品的崛起逐步抵消了参芪扶正的下滑。2018年亮丙瑞林、艾普拉唑两个产品的单品销售规模已经与它旗鼓相当。2019年上半年则分别实现销售收入 4.56亿元和4.57亿,同比增长62.52%和27.3%,继续保持高增长之势。现在参芪扶正的占比已经不大,未来也会越来越小。 2)丰富的储备产品线。单抗方面,公司注射用重组人绒促性素已于2018年底申报生产,有望明年上半年上市。已进入临床期的品种,公司将聚集优势资源优先推进重组抗IL-6R人源化单克隆抗体、重组人源化抗HER2单克隆抗体注射液、及组人源化抗PD-1单克隆抗体等三个重点项目,除上述研发项目,公司还在快速推进三个临床前阶段的全球性创新药物。 此外,注射用醋酸亮丙瑞林微球项目也已申报生产,后续还奥曲肽微球、阿立哌唑微球、戈舍瑞林植入剂等项目。储备项目衔接有序,为未来持续成长打下基础。 3)医保目录调整对公司冲击有限。新版医保目录中,公司及下属公司共有186个产品被纳入,另有21个退出,其中有18个已经不再生产,退出产品上半年营业收入占比只有不到5%(主要是鼠神经产品),并不会对公司构成重大影响。而纳入的产品中有多个为拳头产品,如盐酸哌罗匹隆片新进医保,艾普拉唑肠溶片新增适应症,缬沙坦胶囊及枸橼酸铋钾颗粒由乙类变甲类。另外,原大单品参芪扶正被限制在二级及以上医院使用,受限的是占比很小的基层医院且医保支付的患者,影响有限。整体而言此次医保目录调整对公司利大于弊。 操作策略:今年上半年公司业绩逐季回升,医保目录敲定后,公司成长确定性强,未来大概率会走出触底反转的走势,上半年高毅等优质机构不断加仓,关键是公司目前估值还不到20倍,还十分便宜,建议待股价回调介入。 4、长安汽车(000625):行业景气回升 破净车企有望反弹 推荐理由:1)行业景气回升在即。今年汽车景气度可能会在三季度触底回升。一方面,从数据上看,春节前3个月(2018年12月-2019年2月)、3-4月、5-7月三段时间内,汽车社会零售消费同比增速分贝为-5%、-3%和+6%,已经有触底迹象。另一方面,政策拉动消费的意图不变,而7月31日中央政治局会议中再度明确不降房地产作为短期刺激经济的手段,此外,年初至今,高层也多次表示会刺激汽车消费,因此汽车作为国内第二大经济支柱产业,势必将成为刺激新对象。 2)昔日央企巨头股价破净,安全边际高。目前A股所有乘用车企中,破净的标的有众泰汽车、江淮汽车、力帆股份、一汽夏利等几家,除掉多年不争气的一汽夏利,长安汽车是唯一破净的央企,而且公司过去三年还曾出过爆款车型,净利润曾过百亿,不应与连续多年亏损的一汽夏利同一队伍。目前可比上市公司平均PB约为1.1倍,而公司只有0.9倍的市净率明显偏低。 3)下半年销量有望提升。公司最近动作频频,先是推出全新的福克斯Acive、新款锐界和全新金牛座等三款新车型,随后A+级SUV也开始预售,该款无论是在外观设计还是内饰配置方面,都更加年轻化和智能化,有望成为爆款。此外,公司还与腾讯合作发布了物联网语音产品。整体来看,上半年长安福特清库存完毕,7月份批发销量新高,而最近发布又发布新品,看好公司下半年发力销量触底回升。 操作策略:公司曾因福特被政府处罚1.68亿元,即便在如此利空下公司股价也只是短暂下挫后拉回来。可以说股价已基本上反映了上半年销量见底的负面因素。当前价位买入性价比高。 5、佩蒂股份(300673):业绩稳健增长的宠物食品第一股 推荐理由:1)宠物食品行业空间广阔。据Euromonitor International调查显示:中国的宠物数量在2003年至2013年的10年间增长了近900%。2013年中国宠物数量1.2亿只,2017年已经达到1.67亿只,年复合增速为8.7%左右。而受益宠物数量的稳步提升,国内宠物消费市场规模也水涨创高。根据《2018年中国宠物行业白皮书》的数据,2018年国内宠物市场规模高达1722亿元,同比增长28.5%,预计到2020年市场规模有望接近2000亿元。公司是宠物食品行业第一股,将显著受益于行业高增长。 2)研发出众,业绩稳健增长。从财务状况看,2014-2017年营收端年复合增速17%,归母净利润56%,毛利率从23.9%逐年上升至37.2%,2017年摊薄净资产收益率高达12.6%,净利率16.9%,一家做咬胶的企业能有这样的财务数据令人吃惊。而2018年公司营收继续保持高增长,同比增长37.5%至8.69亿元,净利润同比增长31%至1.4亿元。 公司出色的业绩主要依托研发,每年投入研发的费用在2000万元左右,约占营收的4%-5%,其研发的“植物咬胶”产品在美国、日本及欧洲的主要销售市场获得20年的专利保护期。 3)双主业运营值得期待。公司未来的成长逻辑主要有两点,一是国外咬胶业务受益行业稳健增长,成为业绩稳定器,同时咬胶目前在国内市场较为空白,该业务在国内销售值得期待。二是公司今年成功并购新西兰BOP集团,将利用当地优质的自然资源和高标准的生产工艺来拓展高端主粮业务,未来内销将呈现咬胶与高端主粮双轮驱动的格局。 操作策略:上半年公司业绩下滑主要是受中美贸易摩擦影响,税费提高,但这是非经营出现问题,而且股价最近下跌较多,已反映这一负面因素。未来若贸易战缓和,股价可能会有报复性反弹。 6、海峡股份(002320):受益海南自贸区建设 推荐理由:1)业务具备稀缺性,受益海南自贸区建设。公司主要经营海口至海安、海口至北海客滚运输线、海口(三亚)至西沙旅游客运航线以及新海港和秀英港轮渡服务业务,这些业务本身具备稀缺性。2018年公司控股股东曾接到海口市交管局通知,要求以海峡股份作为海南方港航资源整合平台,整合前琼州海峡渡轮运输企业共有三家,其中海峡股份最大有15家。整合后剩下一家,未来存在资源垄断可能。而交管局下发该通知正好在海南建设自由贸易区的时点附近。海南地理位置特殊,公司业务资源垄断后,有望深度受益自贸区建设。 2)财务状况极佳。过去三年公司营收规模逐年上升,2018年已经达到10亿级别,净利润表现较为稳定,2018年为2.1亿元。公司属于重资产运营企业,但2018年资产负债率仅有6.33%,账上货币资金高达13.7亿元,呈现逐年上升趋势。此外,公司几乎没有任何应收账款,财务报表干净。 操作策略:公司股价已经从今年高位回调近40%,调整充分,建议投资者积极关注。 本月数据精选1:过去一个月重要股东二级市场增持规模前100名 代码 名称 变动次数 涉及股东人数 总变动方向 净买入股份数合计(万股) 增减仓参考市值(万元) 600525 长园集团 7 2 增持 6,618.34 70,443.48 002427 *ST尤夫 2 2 增持 1,986.69 31,211.85 600966 博汇纸业 2 1 增持 6,684.22 26,416.30 600593 大连圣亚 9 3 增持 560.49 24,976.36 300053 欧比特 12 2 增持 2,272.80 24,702.96 300369 绿盟科技 1 1 增持 1,304.81 17,823.30 000520 长航凤凰 12 2 增持 5,060.41 16,401.85 002647 仁东控股 7 1 增持 977.11 15,022.92 601009 南京银行 1 1 增持 1,520.74 12,002.48 600863 内蒙华电 1 1 增持 3,761.02 11,453.20 601828 美凯龙 2 2 增持 833.33 9,839.71 002408 齐翔腾达 2 1 增持 970.97 7,349.76 002196 方正电机 4 2 增持 1,222.23 7,250.62 000761 本钢板材 1 1 增持 1,639.05 7,209.76 601229 上海银行 3 3 增持 712.24 6,531.39 600868 梅雁吉祥 1 1 增持 1,709.26 5,951.08 001696 宗申动力 2 2 增持 881.29 5,254.46 300201 海伦哲 1 1 增持 865.14 4,515.02 002240 威华股份 1 1 增持 545.35 4,172.07 600565 迪马股份 1 1 增持 1,064.88 4,168.51 002085 万丰奥威 1 1 增持 467.65 4,048.12 002101 广东鸿图 2 1 增持 530.30 4,043.84 300426 唐德影视 8 8 增持 624.90 3,878.42 600378 昊华科技 1 1 增持 300.00 3,778.64 000030 富奥股份 1 1 增持 700.00 3,559.91 300014 亿纬锂能 2 2 增持 103.97 3,426.50 300010 立思辰 3 1 增持 357.51 3,278.65 600696 ST岩石 2 1 增持 334.47 3,149.77 000593 大通燃气 12 1 增持 358.62 2,336.87 300019 硅宝科技 6 2 增持 300.91 2,212.54 603856 东宏股份 1 1 增持 207.78 2,147.10 300284 苏交科 1 1 增持 239.14 2,126.70 000895 双汇发展 2 2 增持 86.25 2,073.67 002098 浔兴股份 4 1 增持 358.01 2,016.37 603008 喜临门 2 1 增持 170.65 1,918.05 300489 中飞股份 1 1 增持 90.80 1,697.92 002313 日海智能 4 1 增持 96.33 1,660.52 300584 海辰药业 7 1 增持 32.65 1,079.43 300439 美康生物 8 4 增持 70.70 1,021.23 600819 耀皮玻璃 1 1 增持 196.92 1,021.03 000543 皖能电力 1 1 增持 224.40 1,006.56 600368 五洲交通 1 1 增持 191.65 983.60 300238 冠昊生物 1 1 增持 38.19 779.68 600327 大东方 6 1 增持 205.42 743.45 300122 智飞生物 1 1 增持 15.00 702.05 002666 德联集团 5 4 增持 143.35 640.14 002691 冀凯股份 1 1 增持 80.00 575.12 603025 大豪科技 1 1 增持 69.66 574.85 600215 长春经开 1 1 增持 70.02 534.69 300683 海特生物 2 1 增持 15.90 485.52 600759 洲际油气 4 4 增持 202.24 463.58 300199 翰宇药业 5 3 增持 47.36 400.70 002692 ST远程 1 1 增持 142.54 392.00 600376 首开股份 1 1 增持 51.58 378.11 600661 昂立教育 1 1 增持 10.43 225.12 002416 爱施德 10 4 增持 39.27 219.96 300168 万达信息 1 1 增持 23.83 206.24 002887 绿茵生态 1 1 增持 10.80 168.52 600256 广汇能源 2 2 增持 32.20 109.83 002624 完美世界 1 1 增持 4.24 99.77 603918 金桥信息 1 1 增持 5.00 77.90 002252 上海莱士 1 1 增持 10.00 74.74 002735 王子新材 5 2 增持 3.15 74.50 603600 永艺股份 2 1 增持 4.97 49.55 002548 金新农 1 1 增持 3.50 38.05 002271 东方雨虹 2 2 增持 1.47 32.06 603076 乐惠国际 2 2 增持 1.20 29.28 300338 开元股份 1 1 增持 2.88 26.02 002157 正邦科技 1 1 增持 1.35 23.89 000615 京汉股份 2 1 增持 4.00 20.46 300375 鹏翎股份 1 1 增持 4.79 17.81 603315 福鞍股份 1 1 增持 1.20 14.96 002127 南极电商 1 1 增持 1.50 14.37 603556 海兴电力 1 1 增持 0.93 13.34 002014 永新股份 2 1 增持 2.00 13.25 002471 中超控股 6 1 增持 3.00 11.07 300266 兴源环境 1 1 增持 3.00 10.66 600746 江苏索普 1 1 增持 1.48 9.93 002755 奥赛康 1 1 增持 0.80 9.64 300379 东方通 1 1 增持 0.50 9.52 002489 浙江永强 1 1 增持 3.00 9.27 000062 深圳华强 1 1 增持 0.66 8.64 300502 新易盛 1 1 增持 0.30 8.08 300151 昌红科技 1 1 增持 0.64 5.70 300351 永贵电器 1 1 增持 0.61 4.91 000779 甘咨询 10 2 增持 0.32 4.39 002807 江阴银行 4 4 增持 0.80 3.61 300698 万马科技 1 1 增持 0.20 3.59 002941 新疆交建 1 1 增持 0.15 3.02 002507 涪陵榨菜 1 1 增持 0.11 2.47 300320 海达股份 1 1 增持 0.50 2.14 300404 博济医药 1 1 增持 0.10 2.08 300267 尔康制药 1 1 增持 0.30 1.56 300047 天源迪科 1 1 增持 0.20 1.53 300748 金力永磁 1 1 增持 0.02 1.37 603976 正川股份 1 1 增持 0.09 1.33 002461 珠江啤酒 1 1 增持 0.23 1.31 300240 飞力达 1 1 增持 0.20 1.25 000548 湖南投资 1 1 增持 0.26 1.03 002120 韵达股份 1 1 增持 0.03 1.02 本月数据精选2:2019年8月下旬以来研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 300699 光威复材 东北证券 陈鼎如 1_买入 2_增持 47.96 002405 四维图新 民生证券 强超廷 1_推荐 3_中性   002001 新和成 光大证券 裘孝锋 1_买入 2_增持 26.16 603515 欧普照明 东北证券 唐凯 1_买入 2_增持 36.84 601898 中煤能源 安信证券 周泰 1_买入 2_增持 5.88 603899 晨光文具 东北证券 唐凯 1_买入 2_增持 47.13 601958 金钼股份 西南证券 刘孟峦 2_增持 3_中性   002739 万达电影 上海证券 滕文飞 1_增持 2_谨慎增持   600030 中信证券 中信建投 赵然 1_买入 2_增持   600872 中炬高新 光大证券 叶倩瑜 1_买入 2_增持   000401 冀东水泥 东北证券 唐凯 1_买入 2_增持 21.08 601211 国泰君安 太平洋证券 罗惠洲 1_买入 2_增持 21.00 600511 国药股份 国信证券 谢长雁 1_买入 2_增持   300347 泰格医药 招商证券 李勇剑 1_强烈推荐 2_审慎推荐   002081 金螳螂 华创证券 王彬鹏 1_强推 2_推荐   000807 云铝股份 西南证券 刘孟峦 1_买入 2_增持 6.46 002120 韵达股份 兴业证券 王品辉 1_买入 2_审慎增持   002368 太极股份 中信证券 杨泽原 1_买入 2_增持 38.00 002157 正邦科技 中信建投 孙金琦 1_买入 2_增持   603040 新坐标 华创证券 张程航 1_强推 2_推荐 41.80 000933 神火股份 招商证券 卢平 1_强烈推荐 2_审慎推荐   000738 航发控制 国泰君安 彭磊 1_增持 3_中性 17.90 000425 徐工机械 国金证券 王华君 1_买入 2_增持 5.70 600456 宝钛股份 中信证券 敖翀 1_买入 3_持有 29.70 600098 广州发展 国泰君安 周妍 1_增持 2_谨慎增持 6.16 300316 晶盛机电 东莞证券 卢立亭 1_推荐 2_谨慎推荐   股民学堂 行业分析方法五:家具研究方法论 上一期我们讲述了有色行业的研究框架,本期谈谈家具行业的研究方法论。家具是轻工制造中最大的细分市场,为了便于理解,我们将家具分为了定制家具、成品家具及其他家具(晾衣架)。 1、行业的整体特征 1)轻工板块细分领域均呈现“大行业、小公司”的竞争格局。轻工细分行业符合垄断竞争市场的基本特征,即:产品非同质化,但差别不明显;行业中的厂商数目较多且竞争激烈;行业的进入和退出壁垒较低。我们进行家电、白酒以及轻工细分板块(家具、文娱轻工、包装和印刷)龙头企业占板块总市值比例、龙头市占率的对比,可以看到轻工各细分板块低于家电和白酒等消费类行业,呈现大行业、小公司的行业特征。 2)部分细分行业整体增速放缓,个体竞争优势取代行业增速成为增长的核心驱动力,拥有竞争优势获取持续的超额增长的优质公司会更加受到关注。过去部分轻工子行业整体增速较快,企业的业绩增长主要是行业增长驱动,配置上也是更加看重行业beta;随着行业增速逐步放缓行业公司开始出现分化,个体alpha取代行业beta成为主要收益来源,具备竞争优势,能够持续获得超额增长的细分龙头将更加受到关注。以文具和家具板块龙头企业晨光文具和欧派家居为例,其收入增速超过行业平均水平,市场份额也将不断向龙头靠拢。 3)赛道优势、管理优势、规模效应以及成本优势是竞争优势的主要来源。轻工行业的上市公司的竞争优势主要来自于四个方面,一种是选择了与众不同的赛道且难以被快速复制,竞争对手堵在了拥挤的大道上自己却独享了一条宁静小路;第二种是管理体系优势,提供同样的产品或者服务时效率总比竞争对手高;第三种是先发优势带来了规模优势,规模优势带来了营销优势从而转换成了品牌优势;第四种是成本优势,以更低的成本提供同样的产品和服务。 2、家具行业:客流结构调整更为关键 1)从国内数据看,地产与家具的相关度不大。从统计学上看,房地产开发投资完成额对家具行业增速影响并不显著;而房地产销售面积和销售额对家具行业增速的影响较为显著,但影响程度并不大。根据房地产开发投资完成额为自变量的回归结果,回归模型在统计学上并不显著,回归系数为0.24,滞后期为10个月;根据房地产销售面积和销售额为自变量的回归结果,回归模型在统计学均是显著的,但是影响程度并不大,回归系数分别为0.18/0.14,滞后期均为8个月。 2)各线城市对家具行业影响不同,滞后期在6-10个月。从统计学上看,各线城市地产对家具行业影响程度并不大,一线城市地产相对二三线城市对家具行业整体影响更小,滞后期更短。在地产开发投资完成额增速作为自变量的回归中,一二三线城市的滞后期为7/10/10个月。在地产销售面积作为自变量的回归中,一二三线城市的滞后期为6/8/8个月。在地产销售额作为自变量的回归中,一二三线城市的滞后期为6/8/8个月。 3)精装房占比不断提升,自然客流增长承担压力。根据奥维云网监测的数据,2016~2017年精装房渗透率从15%提升至20%,我们假设2018~2020年精装房渗透率以每年5%的速度递增,则到2020年精装房渗透率将达到35%。结合对新增住宅数量、精装房渗透率的假设,来自精装房市场和自然客流的装修套数如表所示: 4)逐步进入存量时代,装修需求将从新房逐步向大宗和重装修调整。随着城镇化进程的不断推进,城镇住宅存量套数也随之增加,部分房屋也进入到需要二次重装修的阶段。在10年开始重装修、每年重装10%的假设条件下,零售端的重装修需求占比将从2012年的16.31%提升至2020年的26.47%,从绝对值来看到2020年将达到422万套,在装修需求中有大量的重装修、翻新、局部改造需求。 在精装修政策以及逐步进入存量时代的双重影响下,零售端的新房装修需求承担明显压力。根据我们的测算,线下的新房客流从绝对值以及占比来看将出现逐渐下降的趋势,预计将从2017年的66.95%下降到2020年的47.80%,这将对以零售端新房装修项目为主的装修公司、家具企业的销售带来明显的冲击。当前行业还存在大量的装修公司和家具企业,新房装修的蛋糕变小,即便是抢占更多份额可能也难以确保企业长期维持业绩快速增长,因此及时进行经营策略的调整、逐步向重装修、精装修市场延伸的必要性迫在眉睫。 3、细分行业分析 1)定制家具。定制家具的格局有两个特征,一是定制橱柜行业增速慢、竞争格局相对稳定,一线龙头下沉+二线品牌加速开店,橱柜主业有望维持快速增长。二是橱柜在整个装修链条中比较靠前、具有流量优势,橱柜企业的衣柜业务在一定规模内能保持高速增长,对整体收入具有很好的拉动作用。 2)成品家具。成品家具中有两个细分领域可以重点关注,其一是软体家具。国内龙头企业收入端加速增长有望实现集中度提升,参考海外软体家具市场集中度,国内市场有较大的提升空间,而TDI价格环比下降,成本端压力降低将迎来业绩拐点。 其二是龙头房地产精装采购正在高速增长,工程渠道将成为瓷砖卫浴企业未来发力的主要市场。龙头地产的集中度和精装房渗透率快速提升,精装采购标准正逐步从“价廉”向“质优”转变,在多重因素的叠加下工程渠道正逐步成为瓷砖企业发力的主要市场,预计瓷砖大宗市场将随着精装渗透率提升进一步增长。 3)晾衣架。晾衣架是个新的市场,该细分领域呈现出两个特点:一是行业内生产厂商众多,处在成本竞争的低端竞争阶段。传统晾衣架行业采用手工生产的小规模作坊企业较多,生产管理不成熟,且产品质量相对较差,大多数企业仍然停留在低价竞争阶段,在研发、渠道以及品牌推广方面相对欠缺。 二是行业竞争加剧,品牌化、专业化和规模化将成为发展趋势。随着消费理念逐渐由量的消费转向质的消费,消费者对晾晒要求不再是单纯的功能要求。在产品高度同质化的前提下,通过细节所体现出来的创造性和专业性对企业的要求更高,行业竞争格局也将更加激烈,有市场运作能力的企业将逐步引领行业从价格竞争进入到品牌竞争阶段,最终成为行业内核心领导品牌,市场份额有望不断向龙头集中。(来源:公开资料;作者:国泰君安)
0 发布时间:2019-09-01
区间震荡行情 等待信号明朗 ◆八月份策略:休息为主 关注量能  8月份是一个确定性较强的增量资金入场窗口期,但同时,上期扰动市场的因子并未消失,此外,市场还在等待月底的两大金融工作会议结果。目前市场属于风平浪静阶段,静待新的利好或利空消息出现来选择方向。没有重大利空或利好消息刺激下,市场可能还是一个区间震荡行情。 ◆八月股指运行区间:2800点-3050点 去年3587点以来上证运行C大浪调整,过去一个月进入C-3-3小浪,目前还没有运行完的迹象,低点可能会砸破2800点,也可能以震荡缓跌为主。但从盘面看,中证500和中证1000指数已经跌到去年底部震荡区间上限一带,个股调整充分;成交量出现地量,地量地价下大盘很难继续大跌。 ◆八月投资组合:上海银行(601229)、ST丰山(603810)、福耀玻璃(600660)、华能水电(600025)、理邦仪器(300206)、中青旅(600138) 八月份策略:休息为主 关注量能 股市有条规律,五穷六绝七翻身。经历了五月和六月的大跌,市场普遍认为,A股7月会有反弹的机会。实际结果是,7月1日大盘高开高走后,随后一路下跌,还把6月18日中美两国领导人通电话时的跳空缺口回补了,弱势格局还没有实质性改善。 上期我们谈到,未来一段时间内不确定因素增加,有四件事情需要等待靴子落地后才能判断市场方向,这四件事情分别是中美贸易摩擦是否缓和、减税降费是否出体现在上市公司报表中、美联储是否决定降息、科创板上市影响。 回头来看这几个因子的变动,科创板对市场的影响已可以看到。科创板已经于7月22日上市交易,首日成交量458亿元,占A股市场不到10%的成交比例,应该说分流不算太大,可惜的是,市场短期选择向下破位,科创板本质上是IPO提速,未来随着越来越多科创标的上市,资金分流加剧,市场更加易跌难涨。不过首日国家队护盘迹象明显,全天市场中位数跌了将近3个点,而上证50只下跌0.4%。 这里顺便提下对科创板未来的走势的一点看法,如果参照新三板和创业板,科创板未来估值回归之路还很长,但并不意味短期不能炒作。在我们看来,不能简单的依葫芦画瓢,认为科创板短期就一定会复制创业板走势(第一天涨完后就连续暴跌),毕竟这是老大钦点的板块,战略定位不同,而且科创板是五天无限制涨幅,而创业板是第二天就限制涨跌幅,相当于流动性一下子就没了,所以至少首批25只股票前四天是安全的,将他们当做主板新股去炒作,涨幅一倍也就相当于主板新股上市前4天的涨幅而已(第一天44%+后面连续三个涨停板),关键是你不要追高。 中美贸易摩擦方面,6月28日G20会议中美领导人再次达成共识,贸易战再度缓和,结果还是略超预期的,市场也比较给力,7月1日便跳空上涨。目前贸易战还没有完全消除,未来边打边谈的概率较大。不过市场对贸易战的影响已经跟去年不一样了,有边际弱化的迹象。 减税降费这块,效果也即将出现。国家税务总局的数据已经出炉,上半年全国累计新增降费1.17万亿元,其中减税1.03亿元,应该说效果不错。但具体能给上市公司贡献多少业绩还不清楚,从上半年业绩预告看,全A股上市公司净利润增速预计是5.8%,单季增速为1.2%,与一季度相比明显回落,当然主要是受大金融影响,而大金融又与市场交投活跃度相关。如果单看受金融影响较小的创业板,其预告业绩增速为-4.7%,较一季度增速提升58个百分点,降幅收窄。 美联储降息方面,随着8月1日美联储加息决议会议临近,市场对美联储降息预期再度升温,此前提到,过去10年发展中国家经济好转根本原因是美元持续流入所致,美联储降息对全球经济尤其是发展中国家举足轻重,A股现在国际化步伐加快,全球流动性宽松对A股而言不亚于国内一次降息。那么8月份的这次会议会不会就降息了呢,我们认为可能性较小,7月份美国非农数据表现较好,降息预期短暂弱化,美联储政策高度依赖数据,没有看到最新数据恶化,短期不会改变政策。综合来看,四个因子除了科创板,其他三个实际上表现有好有坏,仍然不好判断。 需要留意的是,未来一个月内还有两个会议很重要,其一是7月底召开的中央高级别会议,为下半年经济定调,全球多个多家已经进入降息通道,若中国的货币政策也有所松动,不排除开启新一轮牛市行情;其二是7月25日的欧洲央行最新利率决议,最近几周,欧洲央行已发出信号,表明有可能重启宽松政策,降息是首选工具。 资金层面,卖方那边预计下半年A股增量资金在2600亿左右,相比上半年大幅缩水,8月份市场会迎来MSCI的第三次扩容,A股纳入比例将由5月底的10%提升至15%,预计将带来百亿美金的增量资金。 整体而言,8月份是一个确定性较强的增量资金入场窗口期,但同时,原来扰动市场的因子并未消失,此外,市场还在等待月底的两大金融工作会议结果。目前市场属于风平浪静阶段,静待新的利好或利空消息出现来选择方向。8月没有重大利空或利好消息刺激下,市场可能还是一个区间震荡行情。这种背景下,策略需要结合市场位置来做,如果市场回补2805点缺口,小仓位介入抄底会是个不错的选择,若无法回补,休息为主,右侧交易策略会更优。当然,若出现重大利空或者利好,顺势而为即可。 从投资角度看,8月份建议关注三条主线,第一条是中报业绩预增,近期大凡中报业绩超预期的个股,股价动不动就涨停板,所以一定要重新审视自己持有标的的业绩情况。第二条是MSCI标的,资金介入确定性高,可以提前布局。第三条是类债券型标的,如近期强势的长江电力等高分红个股,一方面美降息提升这些标的价值,另一方面,临近中报,部分个股有高分红预期。 热点题材方面,光刻胶、氢氟酸这些都是老题材了,不建议追涨,最新的一条热点主线是股权转让,可适当留意。 八月股指运行区间:2800点-3050点   在上期内参中,我们的研判是,在2822点-3050点走震荡走势,既不回补第二个,也不上攻突破新高,技术面上走收敛三角形的形态。上述判断主要依据是国家队。为保科创板顺利发行,国家队很明显有护盘动作,但护盘不是为了大涨,一方面强行拉上去成本高;另一方面,也得保证科创板发行时市场位置不能过高,否则有砸盘风险。过去一个月大盘走势基本上符合预期。截止7月25日,上证指数收于2937点,累计下跌-1.5%,深成指收于9344点,累计上涨2.49%,创业板收于1566点,累计上涨4.51%。 对于8月大盘走势,我们判断整体还是在宽幅震荡区间内。主要理由三个:1)国家队护盘让上证指数似乎回到2016年-2017年时的情形。如果观察盘面,以上证50为首的权重板块今年一直在高位运行,基本上就没怎么跌,而中小盘个股却跌的惨不忍睹,从中证1000和中证500指数看(这两个指数都能反映市场真实情况),中证500离去年四季度底部震荡区间上限只有5%左右的跌幅,中证1000更近,只有2%左右。三个指数对比可以发现,其实个股调整已经很充分了。 2)地量地价,从4月中旬开始的大跌,两市成交量一直萎缩,最近跌到了3200多亿,如果剔除掉科创板每天交易额,实际在3000亿以下,更何况这是在今年外资净流入超千亿元实现的,已经是地量了,2018年市场最悲观最惨的时候,也就是2200多亿。地量地价,通常如果没有什么重大利空,大盘是很难下去的。 3)强势板块回落。今年最强势的板块莫过于酿酒及食品饮料,而从7月开始,这两个板块便持续回调,一般而言,其他个股都调整差不多了,前期强势板块开始回落,往往是酝酿新一轮反弹行情的时刻。 目前关键问题是,国家队何时放手?科创板只要前面五天能顺利度过就算胜利,所以7月最后一周市场表现很关键,如果上证指数向下回补缺口,就可能会有一次反弹,高度视成交量决定,但破3050点可能性又很小,7月初中美领导人会面和谈的消息都没有回补3050点的缺口,在没有重大利好刺激怎么可能向上去突破。 从周K线看,上期提到,将2015年6月以来的下跌看做是一轮向下调整周期的话,上证走势非常清晰,自去年3587点以来上证运行C大浪调整,上期处于C-3浪中的2反弹小浪,本期2小浪已反弹完毕,进入C-3-3小浪,目前还没有运行完毕的迹象,低点可能会砸破2800点,也可能以震荡缓跌为主,需谨慎。   光刻胶:国产化趋势愈发明显   光刻胶是利用光化学反应,经光刻工艺将所需要的细微图形从掩模板转移到待加工基片上的图形转移介质,它被广泛运用于光电信息产业微细图形线路的加工制作,是PCB、LCD和半导体等各应用行业的关键上游。光刻胶用于微小图形加工,生产工艺本身就很复杂,使其具备较高的技术壁垒,同时光刻胶的质量直接影响下游产品质量,一旦采用便会深度绑定下游客户,具有一定的客户壁垒。此外,与芯片一样,前期投入非常大,光是配套的光刻机,需要资金量都是超亿元以上(关键是有钱还不一定拿到货,因为全球能生产光刻机的企业就是有那么几家),所以光刻胶龙头企业具有高技术壁垒,高客户壁垒,高资金壁垒等竞争优势。 据IHS数据,全球光刻胶规模从2010年的55.5亿规模增长至2015年的73.6亿美元,2016年-2022年预计将以年均5%的速度增长,到2022年规模可超过百亿美元,行业虽小,但诚如上文所言,行业的属性决定了寡头垄断的格局。目前前五大厂商占据了全球87%的市场份额,其中日本JSR、东京应化、日本信越与富士电子材料市占率加起来就已经高达72%,日企基本上扼制了光刻胶的命脉。 当然国内企业也不是没有机会。光刻胶下游的运用主要在于PCB、LCD和半导体,每个占比都在25%附近,很均衡。随着全球光电、消费电子、半导体等产业向国内转移,国内对光刻胶的需求也在猛增,2015年国内PCB光刻胶产值已经高达12.6亿美元,占全球70%以上的市场份额。目前PCB主要生产厂商有容大感光、飞凯材料、广信材料、北京力拓达等,已经可以自主生产。 国内有生产能力的光刻胶厂商主要集中在PCB、TN/STN-LCD等中低端产品,在TFT-LCD、半导体等高端产品方面还需要大量进口。目前TFT-LCD光刻胶国内能生产的只有江苏博砚,另外,飞凯材料和容大感光也有研发,后者将于今年底投产。 至于半导体光刻胶,这是光刻胶领域中最高端的部分,本土企业市占率极低,2017年的数据显示,中国半导体光刻胶用量占全球32%,但本土半导体光刻胶不到2%,充分暴露出国内半导体光刻胶行业的匮乏。目前有生产和研发企业的本土公司只有五家,分别是晶瑞股份、北京科华、南大光电、容大感光和上海新阳。 近期日韩两国出现纠纷,日本断供韩国三种半导体原材料让国内整个半导体行业震惊,掌握自主可控的原材料产业链是刻不容缓的事情,光刻胶短期内可能还会持续发酵。  黄磷:供给显著收缩 价格快速上行   黄磷又称白磷,是一种有毒化学物质,几乎所有的元素都能与它直接化合成相应的磷化物,下游消费主要也是以化合物为主,包括热法磷酸、三氯化磷和其他(如磷酸盐 、赤磷等)。 从需求端看,热法磷酸是第一大消费领域,2018年国内消费黄磷81万吨,热法磷酸就占据43%的消费量,其对应的下游行业主要是耐火材料、活性炭和食品添加剂。但近年来由于湿法净化磷酸替代,对黄磷的消耗量显著降低,据测算,该方法可节约黄磷消耗量约30%。三氯化磷是第二大消费领域,占比约37%,主要用于下游的有机磷用药、水处理、医药等领域,虽然今年以来由于中美贸易战加剧,加上欧洲及亚太地区出现极端干旱,导致农药的需求出现下滑,对黄磷需求量也随之减少,但水处理等其他领域的消费占比显著增长,对冲了部分下滑效应。整体而言,黄磷的需求端是稳重有降。 黄磷真正的上涨逻辑在于供给端收缩。黄磷属于高耗能产业,生产吨电耗过大,且废渣较多,尾气中海含有高浓度的一氧化碳及氟化物等,2009年工信部曾颁布《黄磷行业准入条件》,明确指出炉渣和尾气不能综合利用的企业,需在两年内淘汰,但仍有不少小企业直排尾气,2014年-2018年曾有过整治行动,效果不大。于是今年5月生态环保部专门引发了“三磷”专项排查整治行动实施方案,以长江领域作为试点,将现行完成黄磷企业的环境整治工作。 7月3日,央视《焦点访谈》曝光了云贵川地区黄磷生产企业的污染状况,为黄磷整治送上神助攻。据百川资讯的数据,我国黄磷产量2018年底约为140万吨,其中云贵川产能占比超90%,长江三磷专项行动后,可以预计下一个重点整治的区域就是云贵川地区。据悉,6-10月本该是西南地区黄磷行业的开工旺季,但自三磷专项行动以来,行业的开工率已经从6月下旬65%下降至7月中旬37%,截止7月12日黄磷的社会库存周环比下降70%。而黄磷的价格最近也是不断飙涨,四川地区的黄磷市场价格7月初至今已经暴涨41%至2.05万吨,若未来整治云贵川地区黄磷企业环保问题,价格上涨估计会更加夸张。 从投资角度看,本次黄磷整顿事件波及面较广,相关公司主要有澄星股份、云图控股和兴发集团,他们都直接受益于涨价。另外,可重点关注黄磷下游的草甘膦行业,因为存在顺价机制,草甘膦价格也会水涨创高。 八月投资组合参考 2019年7月《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 石大胜华 603026 -2.43% 2.91% 1.31% 1.60% 梅轮电梯 603321 9.95% 25.13% 1.31% 23.82% 高鸿股份 000851 -12.21% 1.14% 1.31% -0.17% 欧菲光 002456 3.52% 18.11% 1.31% 16.80% 顺丰控股 002352 11.43% 11.64% 1.31% 10.33% 七匹狼 002029 -2.78% 4.48% 1.31% 3.17% 注:期间收益率为:上月《内参》发布日2019年6月26日至本月内参发布日2019年7月25日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 2019年8月,我们建议投资组合包括:上海银行(601229)、ST丰山(603810)、福耀玻璃(600660)、华能水电(600025)、理邦仪器(300206)、中青旅(600138) 1、上海银行(601229):零售转型初显成效 推荐理由:1)零售快速转型带动息差上升。零售银行巨头招商银行的成功,让其他不少银行争相模仿,上海银行就是其中一家。不过与其他同业竞争者相比,上海银行的表现远超预期。2018年公司资产结构中,零售占比提升6.3%至32.5%,消费贷和信用卡贷款同比增长127%和24.6%,零售转型初显成效。期内公司营收、拨备前利润分别实现32.5%和39.6%的高速增长且逐季上行,远高于其他20余家上市银行,息差较2018年前三季度大幅提升8.9%,带动净利息收入同比提升56.6%,成为业绩触底反弹的主要因素。 2)资产质量稳重有降。2018年公司不良贷款率为1.14%,同比下降1个基点,中期逾期90+与不良率比值为0.79,处于行业低位。拨备覆盖率332.9%,较年初提高60.42%,拨备覆盖率3.8%,较年初提高0.66%,风险控制能力及抗风险能力较高。 3)大股东和TCL集团增持。此前公司公告,联合投资、上港集团和桑坦德银行基于对公司长期投资价值的认同,拟合计增持不少于2亿元,同时,近期上海银保监会也同意TCL集团增持公司股票比例至5%以上,增持后比例不超过6.5%,按目前价格及最大增持比例计算,约可带来20亿的增量资金。 操作策略:公司基本面改善,PB只有0.76倍,PE6.3倍,估值颇为便宜,安全边际较高。若未来零售银行转型成功,估值向成长股切换,上涨空间会很大。短期看,有三大股东及TCL集团增量资金加持,股价易涨难跌。建议长线投资者关注。 2、ST丰山(603810):买入时点临近  推荐理由:1)此ST非彼ST。公司近期被交易所ST,主要原因是江苏盐城响水事件后,江苏出现针对化工企业的整治风暴,而丰山集团所在的园区刚好在盐城市大丰区,处于整治的核心区域。园区唯一的供热公司凌云海热电原定检修20天,但至今仍未重启。导致公司原药生产车间至今未恢复生产。不过,这种突发性的因素并非是公司自身问题。公司存货周转天数为120天左右,相当于备货3-4个月,其中原材料占比约30-40%,若8月底无法恢复生产,三季度业绩恐怕非常难看。但是一旦恢复生产,公司估值会迎来修复行情。 2)过往业绩表现出色,估值便宜。公司营收从2014年的9.2亿元逐年增长至2018年的13.1亿元,年复合增速9.2%。同期净利润从7041万元增长至1.38亿元,年复合增速18.32%,两项数据表现出色。2019年一季度业绩还实现同比74%的增长。此次事件未发生时,公司估值本身就很便宜,对应2018年静态估值只有21倍,2019年动态估值13倍。 3)黄磷价格暴涨,草甘膦涨价在即。草甘膦是黄磷的下游应用行业,由于产业链环节少,且下游需求旺盛,本质上存在顺价机制,受近期黄磷价格暴涨,草甘膦价格也出现10%左右的显著上涨。若未来草甘膦继续上涨可能会助推公司股价上涨。 操作策略:公司本身估值便宜,又有草地贪夜蛾、草甘膦等短线题材刺激,若后续止跌,风险偏好高的投资者不妨轻仓买入,一旦确定恢复供热,可一直持仓至股价回到本轮起跌点。 3、福耀玻璃(600660):优质的国内汽车玻璃龙头 推荐理由:1)主业突出,竞争优势明显。汽车玻璃行业是一个高研发投入、高资金壁垒和客户壁垒的产业,福耀玻璃专注汽车玻璃已经30多年,来自汽车玻璃收入占比高达95%。高业务专注力带来的是规模的提升,2018年的数据显示,公司是国内规模最大和技术水平最高的汽车玻璃供应商,国内市占率高达66%,远超其他竞争对手。在国际上,公司的市占率与其他全球竞争对手(如旭硝子、板硝子、圣戈班等)也是平分秋色,市占率在22%左右,落后第一名十分接近。 2)优异的成本控制能力。公司汽车玻璃上的毛利率高达42%,而其他竞争对手都维持在25%-30%之间。高毛利除了产品单价逐年提升外,主要还是优异成本控制能力。公司深度布局“硅砂、浮法玻璃、汽车玻璃设备、玻璃成型”全产业链,以此降低成本。公司浮法玻璃自供比例高达80%-90%,在硅砂方面,公司在海南文昌、湖南溆浦、辽宁本溪设立三个硅砂厂;在玻璃设备方面,70%以上的机械加工设备为自制研发生产,价格仅为外部采购的四分之一。 3)海外工厂持续放量,期待SAM重回正规。公司未来的成长看点主要有两个,一个是原主业玻璃的增长。海外市场收益美国和俄罗斯工厂持续放量,美国工厂2017年开始盈利,2018年净利润提升至2.46亿元,目前美国工厂还处于盈利爬坡阶段,是盈利最大的增量。而俄罗斯工厂2014年投产,目前产能130万套,有一半出口至欧洲,今年公司将加大对俄罗斯工厂投资,产能将提升至300万套,随着欧洲出口量增加及俄罗斯车市复苏,未来俄罗斯工厂盈利状况有望持续改善。 在国内,车市虽然2018年出现负增长,但单车玻璃用量过去10年不断增长,目前全景天窗玻璃渗透率不到30%,行业玻璃需求量增速仍有提升空间。价方面,公司过去5年玻璃单价不断提升,主要是受益高附加值玻璃产品占比提升,2018年公司高附加值玻璃占比33%,未来有望持续增长。 另一个SAM新业务。SAM的主营产品为铝亮饰条,该产品拥有防刀刮、耐腐蚀、长期不褪色的优点,全球具备该种技术的企业只有三家。该公司年销售额曾高达3亿欧元,只是管理不善,导致破产清算。福耀将其纳入麾下,也算是主业上的一个延伸。铝饰条的价值量其实不亚于汽车玻璃,国内对标公司都能做到数十亿的规模,毛利率远超其他汽车玻璃生产商,若能将其与汽车玻璃业务整合出售,将带来新的业绩增长点。实控人甚至豪言,SAM有可能会再造一个福耀。 操作策略:公司股价在24块钱附近留下一个跳空缺口,作为白马股,除非出现非常重大影响的事件导致经营出现重大恶化,否则这样的跳空缺口迟早是要补回去的,当前价位买入,风险收益比上佳。 4、华能水电(600025):量价齐升推动业绩高增长 推荐理由:1)签订巨额订单,量价齐升。公司电力主要通过外送+供应云南省内需求来消纳,其中外送主要是通过三条特高压输往广东等用电大省,外送电量占发电量比重接近7成。近期公司与广东电网签订2019年售电合同,合同规定,今年澜沧江上游五个新水电站框架送电规模为200亿千瓦,增量为36亿千瓦,框架协议送电量已经较去年增长超一半,框架协议电价增长20%,增量部分按市场化交易价格定价,价格尚未确定,但目前广东进入用电高峰,峰值已经创出历史新高,云南水电3条特高压正全功率送电,而增量+协议是按照去年平均水平制定的,换言之,增量部分今年大概率会超过36亿千瓦。 2)资本开支迎拐点。公司拥有澜沧江全流域开发权,除大朝山电站外,其余电站均由公司全资开发,澜沧江的下游电站大部分在2014年之前就开发完毕,当前公司开发集中在上游云南段,装机密集投产期是2018-2019年,预计今年投放后装机规模将提升至2321万千瓦,剩余的部分位于西藏段,考虑到开发难度及消纳问题,短期内难以开工,换言之,2019年极有可能是公司资本大幅开支的最后一年。从数据上看,2017年公司资本性开支87.17亿元,2018年为101亿元,2019年计划资本性支出为39.71亿元(近期公告拟建设的托巴电站已在预算范围内)。这些数据都显示出公司资本开支高峰已过。 3)水电股就是稳定的印钞机。水电行业初期投资大,但后期运营成本低,像长江三峡投资过千亿,但投营后发电直接成本只有3分钱左右。而且,水电公司普遍采用保守的折旧方法,同时,虽然固定资产数额巨大,折旧数额特别大,但折旧并没有实际现金流流出,所以低运营成本、稳定的现金流及高比例分红,让水电股成为市场中为数不多的长线防御性品种。近期美联储降息预期强烈,间接提升了类债券标的投资价值,水电股将显著受益。 操作策略:公司可以看做是成长股,电价在所有上市水电公司中最低,新机组投产提升电量供应,叠加下游需求增加,全年业绩高增长基础夯实。目前股价刚刚创出阶段新高,这种股票投资者可以大胆放心买,即便错了,长期看也会赚到钱。关键是,目前这只票的自由流通市值不到百亿元,筹码非常稀少,可能股价最终会被炒到大幅偏离其内在价值。 5、理邦仪器(300206):业绩保持稳健增长 推荐理由:1)与腾讯医疗深度合作。为加快双方优势资源的融合,推动新一代人工智能在医疗器械领域的应用,公司有意与腾讯在智慧医疗方面加强长期合作,近期近期与腾讯医疗签署战略合作备忘录。与腾讯合作消息出来后,公司曾收获一个涨停,但随后又掉下来,目前股价甚至比宣布合作时更低。 2)经营持续向好,财务稳健有力。公司近三年营收规模逐年攀升,由2015年的5.5亿元逐年上升至2017年的8.4亿元。净利润2015年由于非经常性损益较多,出现数据异常,但2016年和2017年连续两年攀升,2018年公司营收和净利润同比分别实现17.72%和154.65%的增长,表现相当出色。根据最新业绩预告,2019年上半年公司净利润同比增长20%-35%,继续保持稳健增长之势。 公司毛利率常年稳定在50%-55%的区间内,盈利能力稳定。资产负债率常年在15%左右,经营性现金流这两年也逐步转好。此前提到,公司唯一不足的是期间费用率,尤其是销售费用率和管理费用率,二者合计接近50%,若未来理顺销售体系,研发投入占比降低,业绩释放会很快。而2018年公司销售费用率和管理费用率由2017年的53%下降至50%,有好转迹象。 操作策略:公司市值只有40亿元,自由流通市值22亿,典型的小盘绩优股,今年收入增速保持平稳增长,若费用率能出现明显下降,业绩会出现爆发式增长。目前价位与员工持股价及回购价上限相近,有一定安全边际,可逢低买入。 6、中青旅(600138): 估值被明显低估 推荐理由:1)两大古镇营收增势良好,新项目濮院接力。公司旗下拥有乌镇和古北水镇两大优质旅游景点,收入和净利润90%来自这两大景区。其中乌镇已经是发展较为成熟的景区,将成为未来业绩的稳定器,而古北水镇处于高速成长期,是业绩高增长的催化剂。2018年乌镇客单价同比增加28%达到208元,接待客流同比下滑9.7%至915万,古北水镇客单价同比增长9.6%至389元,而客流量同比下滑6.9%至256.5万,两大古镇的客流量近五年首次出现下滑。不过,在提价拉动下,乌镇全年营收和业绩增速分别达到15.7%和13%,而古北水镇营收也实现正增长。此外,公司旗下新项目濮院大概率在2019年试营业,濮院地处嘉兴最活跃的地区,商业氛围很好,长期看也是一大利润增长点。 2)背靠光大集团,大股东实力强大。去年12月公司实控人由原来的共青团变为光大集团,光大集团是副部级别央企,全球500强企业之一,旗下金融与实业企业众多,相关旅游资产包括王府半岛酒店、亚龙湾高尔夫球会等,此次股权变更成功后公司有望享受资源共享红利,未来也存在旅游资产整合注入的预期。 3)估值被低估。去年古北水镇拍卖10%的股权时,估值高达85亿元,而公司持有46.45%股权,单这一项目估值就接近40亿,这还是去年初的估值,2018年古北水镇盈利还在上升,估值理应更高。而乌镇运营进入成熟期,价值比古北水镇更高。但目前公司整体市值仅有90亿元,价值明显被低估。 操作策略:公司股价目前12.5元附近,投资者可关注下方12.18元一线支撑,若快速跌破,逢低抄底将会有大收获。 本月数据精选1:过去一个月重要股东二级市场增持规模前100名 代码 名称 变动次数 涉及股东人数 总变动方向 净买入股份数合计(万股) 增减仓参考市值(万元) 600593 大连圣亚 23 2 增持 1,296.99 49,099.22 601828 美凯龙 4 4 增持 3,745.49 46,444.22 601012 隆基股份 1 1 增持 1,812.21 42,235.83 600131 岷江水电 2 2 增持 3,392.71 27,764.76 601168 西部矿业 1 1 增持 4,240.85 27,249.94 600282 南钢股份 1 1 增持 8,632.00 19,767.28 000402 金融街 1 1 增持 2,548.79 19,685.00 601118 海南橡胶 17 1 增持 3,400.00 16,447.92 000918 嘉凯城 1 1 增持 1,754.19 15,935.77 600755 厦门国贸 2 2 增持 1,783.73 15,360.20 300161 华中数控 9 2 增持 863.83 13,636.92 300026 红日药业 1 1 增持 3,045.63 10,392.97 300388 国祯环保 4 1 增持 1,073.81 9,971.75 600346 恒力石化 1 1 增持 768.73 9,446.27 000571 *ST大洲 23 2 增持 4,070.33 9,333.11 002339 积成电子 2 1 增持 1,264.32 8,299.75 300523 辰安科技 4 2 增持 156.11 8,278.62 300149 量子生物 11 1 增持 507.94 7,473.66 600690 海尔智家 2 1 增持 399.71 6,951.21 002408 齐翔腾达 4 1 增持 821.48 6,469.14 000540 中天金融 1 1 增持 1,510.16 6,086.63 603663 三祥新材 2 2 增持 384.73 5,702.39 600061 国投资本 1 1 增持 410.55 5,088.98 002331 皖通科技 1 1 增持 442.46 4,959.91 600565 迪马股份 1 1 增持 1,279.92 4,876.84 002240 威华股份 1 1 增持 538.12 4,560.63 600196 复星医药 1 1 增持 151.98 4,404.04 000960 锡业股份 5 1 增持 382.49 3,979.75 002685 华东重机 12 1 增持 672.38 3,829.58 002654 万润科技 18 1 增持 902.61 3,751.16 603766 隆鑫通用 2 2 增持 885.27 3,701.15 000035 中国天楹 1 1 增持 586.85 3,510.95 603898 好莱客 1 1 增持 189.90 3,242.34 600764 中国海防 1 1 增持 109.30 3,238.39 002765 蓝黛传动 7 1 增持 546.56 3,072.62 300102 乾照光电 6 3 增持 451.13 2,684.32 600515 海航基础 1 1 增持 523.00 2,550.39 002129 中环股份 2 2 增持 245.46 2,410.17 002344 海宁皮城 1 1 增持 496.13 2,331.89 002192 融捷股份 4 2 增持 116.13 2,324.33 000593 大通燃气 6 1 增持 358.63 2,304.40 600256 广汇能源 14 14 增持 650.94 2,273.69 603299 苏盐井神 1 1 增持 305.90 2,254.70 002589 瑞康医药 1 1 增持 296.51 2,180.23 002621 美吉姆 16 3 增持 150.22 2,175.37 600701 *ST工新 3 1 增持 786.52 2,003.20 603008 喜临门 2 1 增持 161.13 1,820.50 600880 博瑞传播 1 1 增持 470.66 1,814.59 300368 汇金股份 3 3 增持 203.50 1,751.34 002400 省广集团 1 1 增持 533.11 1,623.96 603337 杰克股份 1 1 增持 77.13 1,578.83 600638 新黄浦 1 1 增持 155.99 1,561.44 002520 日发精机 2 1 增持 201.88 1,354.47 600036 招商银行 17 9 增持 31.90 1,135.70 600742 一汽富维 1 1 增持 97.66 1,054.34 600969 郴电国际 1 1 增持 145.99 1,003.81 600098 广州发展 1 1 增持 146.18 894.44 300284 苏交科 1 1 增持 92.18 851.78 601058 赛轮轮胎 1 1 增持 275.00 825.61 600643 爱建集团 1 1 增持 81.10 789.60 300010 立思辰 2 1 增持 77.84 707.76 002691 冀凯股份 2 1 增持 80.04 530.73 603311 金海环境 1 1 增持 45.61 478.02 300304 云意电气 3 2 增持 107.04 430.37 300349 金卡智能 6 6 增持 26.46 386.84 603339 四方科技 1 1 增持 22.99 385.90 600288 大恒科技 5 2 增持 30.83 354.17 002590 万安科技 1 1 增持 43.31 353.71 001696 宗申动力 1 1 增持 61.00 351.59 300199 翰宇药业 6 4 增持 39.31 341.77 600697 欧亚集团 7 2 增持 15.52 278.98 300201 海伦哲 1 1 增持 54.10 269.42 603076 乐惠国际 6 3 增持 10.60 257.91 600385 *ST金泰 1 1 增持 19.84 202.96 300209 天泽信息 1 1 增持 12.36 165.05 002666 德联集团 4 2 增持 36.92 158.31 600327 大东方 1 1 增持 43.27 154.09 300109 新开源 1 1 增持 7.07 118.88 002521 齐峰新材 6 6 增持 20.49 108.12 603966 法兰泰克 1 1 增持 9.34 99.00 002080 中材科技 3 2 增持 9.51 93.55 601601 中国太保 2 2 增持 1.91 73.39 300552 万集科技 1 1 增持 1.95 66.68 002126 银轮股份 1 1 增持 8.00 57.75 300272 开能健康 1 1 增持 10.20 57.67 002803 吉宏股份 1 1 增持 2.78 56.80 000672 上峰水泥 1 1 增持 3.91 46.30 601838 成都银行 4 2 增持 4.40 39.36 603388 元成股份 2 2 增持 4.70 36.43 603303 得邦照明 1 1 增持 3.91 35.58 300225 金力泰 1 1 增持 6.00 33.11 603323 苏农银行 2 2 增持 5.18 28.98 002414 高德红外 1 1 增持 1.38 26.50 603600 永艺股份 1 1 增持 2.40 22.98 300489 中飞股份 1 1 增持 1.26 21.23 600759 洲际油气 1 1 增持 4.40 14.95 002056 横店东磁 2 2 增持 2.10 14.34 300375 鹏翎股份 2 1 增持 3.37 12.81 002376 新北洋 1 1 增持 1.00 11.88 002119 康强电子 1 1 增持 0.82 11.17 本月数据精选2:2019年7月中旬以来研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 600688 上海石化 光大证券 裘孝锋 2_增持 3_中性 5.50 300012 华测检测 国信证券 贺泽安 1_买入 2_增持 12.00至16.00 300638 广和通 民生证券 杨锟 1_推荐 2_谨慎推荐   603456 九洲药业 浙商证券 陈亚天 1_买入 2_增持   600031 三一重工 西南证券 梁美美 1_买入 2_增持 17.03 002236 大华股份 中信证券 徐涛 1_买入 2_增持 19.44 600519 贵州茅台 财富证券 刘丛丛 1_推荐 2_谨慎推荐 925.29至993.83 300274 阳光电源 华创证券 胡毅 1_强推 2_推荐 14.40 600456 宝钛股份 东莞证券 李隆海 1_推荐 2_谨慎推荐   002422 科伦药业 国金证券 李敬雷 1_买入 2_增持   002241 歌尔股份 华泰证券 胡剑 1_买入 2_增持 12.34至14.21 600307 酒钢宏兴 国泰君安 鲍雁辛 1_增持 2_谨慎增持 2.37 600456 宝钛股份 万联证券 宋江波 2_增持 3_观望   000625 长安汽车 华创证券 王俊杰 1_强推 2_推荐 12.08 300073 当升科技 国海证券 谭倩 1_买入 2_增持   300443 金雷股份 安信证券 邓永康 1_买入 2_增持 18.44 300119 瑞普生物 中信证券 盛夏 1_买入 2_增持 18.33 601996 丰林集团 东北证券 唐凯 1_买入 2_增持 3.93 300782 卓胜微 西南证券 陈杭 1_买入 2_增持 225.55 002847 盐津铺子 西南证券 朱会振 1_买入 2_增持   002791 坚朗五金 中信建投 花小伟 1_买入 2_增持   300066 三川智慧 民生证券 杨锟 1_推荐 2_谨慎推荐 股民学堂 行业分析方法四:有色金属研究方法论 上一期我们讲述了食品饮料行业研究分析框架,本期将谈谈有色金属的分析要点。有色金属是A股中的权重板块,与食品饮料板块相似,有色行业研究的思维也是“2+1”,即预期思维、交易思维和边际思维。不同的是,有色金属有一个超级杠杆,里面涉及三重杠杆,这是对有色估值的关键要点。 1、有色的“2+1”思维    预期思维反映的是,从实体经济到“人心”,每个人内心对股票的价值判断过程。交易思维指的是从“人心”到“股价”,价值判断的表达,最终体现在骨架上,边际思维则是与总量思维相对应,与上述两个思维相交替,最终体现为超预期+交易边际。 2、DDM模型:有色超级杠杆     DDM模型是分析师最关注的模型之一(公式请看下图),里面的几个重点指标分别是ROE、风险评价、风险偏好,市场无风险利率(Rf)和β值。具体来看,通常ROE是行业分析师研究的重点,风险偏好是高风险暴露后的研究重点,而无风险利率及风险偏好则是策略分析师的范畴,这里重点讲讲ROE。 如果查看有色的ROE的形成机制,就可以发现,价格是重点,预期变动是关键。而有色金属价格的变动,通常影响因子有三个,供给、需求和其他。 从供给端看,又可分为三方面,一是政策层面,比如说印尼2014年禁止原矿出口,稀土出口配额管制;二是自主行为,如2015年9月嘉能可停产,11月龙头联合停产;三是不可控力,如智利爆发洪水,14年9月世纪矿枯竭停产。但不管哪个因素,供给端带来的影响更多是中短期的。 那么什么才是中长期的影响?答案是需求。需求端有两个影响因子,原有下游和新增下游。举两个例子,前者比如说2006年-2007年中国的投资拉动,后者如2015年之后新能源汽车对锂需求拉动。 其他影响因素主要涉及两个,其一是通胀预期,如2009年2-3季度M2供给;其二是外汇,如2015年8月初的人民币贬值。这两个因素影响周期取决于货币政策周期。 这里顺便提下商品定价机制。一是成本周围震荡定价。大周期底部:供过于求导致价格持续下跌,跌破成本线后供给收缩,价格随之回升,然后复工再度带来供给增加,价格再次回跌。 二是供需扭转定价,这往往是需求增长导致的,新应用或者新市场会带来商品两家齐升。但有时候也是供给端出现变化,如政府管制、自然条件变化。 说完有色金属价格形成机制,我们了解下有色金属的超级杠杆,这是有色行业研究的重点。有色有三重杠杆,1)一重杠杆:从缺口到价格暴涨。供给相对平衡下,需求端年化扩张10%,可能带来价格暴涨,如2015年-2016年新能源汽车需求增长7%,但是碳酸锂价格暴涨了300%。 2)二重杠杆:总杠杆=经营杠杆*财务杠杆,经营杠杆=(EBIT+固定资产投资)/EBIT; 财务杠杆=EBIT/(EBIT-利息支出)。什么意思?其实就是从商品价格上涨到业绩的弹性,比如说江西铜业,铜价格上涨43%,但对于江西铜业而言,盈利年化涨幅可以达到130%。 3)三重杠杆:从盈利到股价。股价如何反应企业盈利和商品价格,要看未来预期变化,这也是最难判断的。这里面有一个可行的分析模型:四阶段模型,主要分为四大阶段和四小阶段。四大阶段指的是预期阶段、价格趋势上涨阶段、业绩兑现阶段和渗透率提升阶段。四小阶段则分别是滞胀阶段、补涨阶段、疯狂阶段和潮退阶段。以天齐锂业和碳酸锂价格为例,这四个大小阶段表现的淋漓尽致。(来源:公开资料;作者:国泰君安)
0 发布时间:2019-07-31
三种走势 两手准备  ◆七月份策略:静待靴子落地 展望7月,A股不确定因素在增加,对市场的影响有利有弊,短期走势难以判断。策略上,我们认为,仍然要重视仓位管理这一“核心”,同时做好两手准备,静待靴子落地,顺势而为。建议关注两条主线,一是受益美联储降息的板块,二是5G、芯片、网络安全等科技自立板块。 ◆七月股指运行区间:2822点-3050点 上证指数三季度存在三种走势,其中如果没有新的重大的负面消息影响,7月份的走势大概率维持2822点-3050点的大区间震荡格局。单纯看浪型的话,2822点的低点只是二浪调整中A浪的结束,随后出现B反弹浪,并运行一段abc的上升结构小浪,目前正处于a小浪反弹中。 ◆七月投资组合:石大胜华(603026)、梅轮电梯(603321)、高鸿股份(000851)、欧菲光(002456)、顺丰控股(002352)、七匹狼(002029) 七月份策略:静待靴子落地 我们准确抓住了2-3月的超级反弹,也提示了市场4-5月的回调风险,在6月内参中,因外部环境再度出现问题,市场情绪再度降到冰点,我们又提出短线有反弹的观点,操作上给出“轻仓参与,快进快出”的策略。回头来看,大盘6月份初连续下挫,由于本轮调整的导火索是中美贸易谈判暂停,6月19日习主席与特朗普通电话后,上证一度上涨至3000点以上,市场再度出现蓝筹搭台、题材唱戏的上涨局面,最终大盘累计上涨了4.52%,迎来久违的反弹行情。 展望7月,我们认为不确定因素在增加,有几件事情需要靴子落地才能判断市场的方向。第一件是6月27日中美领导人在日本G20上的会面,老美最近几天一直在搞事情,先是继续拉黑5家中国高科技企业,而后传言全面封杀中国5G设备,最近又要将招行、交行和浦发银行剔除出美国金融体系,这些无非是增加谈判的筹码而已。虽然我们这边一直说谈判的大门敞开,但如果还是要我们全盘无歧义的接受此前美国提出的条件,这是绝对无法谈拢的,所以中美领导人的见面很重要。 对于贸易谈判,这里面有一个预期差。4月之前谈判顺利,大家以为中美贸易争端解决,结果是摩擦重燃,市场大幅跳空低开,这是超预期利空。五一节后市场一路向下调整,都认为不可能谈拢了,结果两国领导人又突然通了电话,市场出现反弹。 谈判这件事情对市场影响是最大的,不确定性也很高。所以,接下来对投资者谈判需要建立自己的决策树,我们分四种情况讨论:一是如果6月27日谈的很好,敲定了大纲,并且预计协议很快达成,这是超预期的,市场会快速回补上面的跳空缺口;二是如果谈的一般,但没有加税也没有取消,后面会两国贸易代表会继续谈判,则符合当前市场的预期;三是如果谈的一般,但美国对剩余3000多亿的商品征税,不过美国留了一手,则属于利空,市场可能会低开,随后一路低位横盘;四是最差的一种,谈判破裂,不仅加征关税,同时进入全方位对抗状态,则属于超预期的利空,市场选择向下,极有可能创新低。 第二件是美联储降息。特朗普政府上台后,美国进入加息周期,2018年美联储连续加息4次。今年开年的时候,高盛等外资投行甚至预期今年将继续加息2-3次。如今峰回路转,短短几个月,市场对美联储的预期已经从加息变为降息,让人始料不及。 美联储降息对A股有利有弊。弊端是,从历史数据看,2001年后美联储历史上的两次降息,随后都迎来大熊市,美股目前处于历史高位,降息恐将终结美股10年牛市。而随着A股国际化进程加快,美股下跌势必会对A股造成负面因素。有利的是,过去10年,美联储三轮量化货币宽松政策让美股迎来10年大牛市,同时美元外溢使得新兴国家经济和股市跟随好转。所以,美联储降息对全球而言,是释放全球流动性的好兆头。对中国而言,则是释放了部分人民币贬值的压力,进而放缓了外资的流出规模。综合来看,美联储降息对中国而言是利大于弊。目前美联储降息还没有定论,市场预期7月份降息的概率超过7成,若最终降息,则全球进入流动性宽松阶段,对A股是重大利好。 第三件是科创板。科创板的推出时点很关键,因为它可能会左右市场的方向。首先,科创板对主板及创业板有吸筹作用,其开板必将分流主板资金;其次,科创板开板前,国家队有护盘需求,开板之后是否还有维稳动作,很难判定。 第四件是减税降费,应该说这个事情是确定性利好,市场对此也早有预期,但对上市公司的影响什么时候显现、力度有多大还不好判断,假如最终出来的结果,对上市公司的影响没有那么大,就要小心了。前五个月财政收入增长3.8%,税收收入增速确实明显回落,但具体到上市公司业绩影响可能要7-8月中报预告发布完才能看到效果。  整体而言,未来一段时间内市场变量太多,对市场的影响有利有弊,市场可上可下,走势也难以判断。因此,策略上,我们认为,投资者仍要重视仓位管理这一“核心”,同时做好两手准备,静待靴子落地。两手准备指的是,一方面,对于超预期消息要顺势而为;另一方面,要防范利好或者利空兑现,比如说科创板开板,及时止盈止损。具体到操作层面,举个例子,中美领导人会面,按上面策略树划分的情形,符合预期则维持当前仓位不动,谈判超预期顺利的话就顺势把仓位加满;利空则减仓甚至空仓。 从投资主线看,建议关注两条,第一条是降息受益板块。美联储若降息,全球将再次进入货币宽松周期。美元弱势,带来四个机会,一是以美元标价的黄金、大宗商品价格都会上涨;二是人民币相对强势,利好外币储备多或外债较多的板块,如航空股。三是货币宽松再度刺激经济增长,石油作为全球经济风向标,受益明显。四是降息背景下,类债券板块的价值得到提升,具体板块有银行、铁路运输、水电等。 第二条是题材类的,重点看5G、芯片、网络安全等,无论会面结果如何,中国走科技自立的路线不会改变,这些题材会反复被炒作,尤其是5G,牌照发布后开始进入实质性建设阶段,板块个股受益确定性较高。 七月股指运行区间:2822点-3050点 上期内参中,我们的研判是,大盘已经回补第一个缺口,由于趋势反转,第二个2805-2838点回补预期不断强化。但考虑科创板即将推出,国家队有护盘动作,且短期跌幅过深过快,缺口上方会有一次反弹,反弹过后,长期看第二个缺口肯定要补回去。结果如我们预期,上证指数在缺口上方盘整了31个交易日后选择跳空向上,迎来久违的反弹行情。截止6月25日,上证指数收于2982点,过去一个月累计涨幅4.52%,创业板收于1498点,累计上涨3.79%。 对于三季度A股的走势,我们认为可能存在三种走势,第一种是本次反弹后,横盘稍作调整(不回补6月19日的向上跳空缺口),随后直接冲破3288点,形成慢牛走势。第二种是借贸易战缓和契机反弹,随后向下回补2800点附近缺口创本轮新低,调整完毕后再上涨。第三种是在2822点-3050点走震荡行情,既不回补第二个,也不上攻突破新高,技术面上走收敛三角形的形态。 如果没有新的重大的负面消息影响,上证指数7月份的走势,我们更倾向于是第三种,即在2822点-3050点大区间内震荡,判断理由:一方面,不看上面的缺口,短期均线系统已经是多头排列,而长期均线系统也在走平,趋势形态很不错。另一方面,第二个缺口向下牵引力在加强,不过,科创板如果不出意外,7月份就要推出了,在此之前国家队有护盘需要,回补又很难。 从日K线看,上证指数自2440点以来已经完成了标准的5浪上涨形态,自3288点以来的调整,定性为二浪调整无可厚非。单纯看浪型的话,2822点的低点只是二浪调整中A浪结束,随后会出现B反弹浪,并运行一段abc的上升结构小浪,目前处于a小浪反弹中,至于该小浪是运行3-3-5还是5-3-5的形态,还需时间验证。按标准形态,二浪调整最终低点可能会在2720点附近,极限是在2440点。如果科创板在7月推出,或者中美领导人会面后谈判结果不理想,则挑战这一低点的可能性是存在的。 从周K线看,A股有4年一周期的运行规律,将2015年6月以来的下跌看做是一轮向下调整周期的话,上证走势非常清晰,自去年3587点以来上证运行C大浪调整,目前处于C-3浪中的2反弹小浪,反弹完毕后,3下跌小浪至少会砸破2800点。这也预示着调整远没有结束,需谨慎。 券商:年内二次反弹或将来临  每一轮行情启动,券商都是先锋,主要原因是券商的四大业务受市场影响很重,市场预期上涨,则券商会迎来戴维斯双击效应。一季度券商板块的暴涨让人记忆犹新,虽然目前还不是牛市来临,但短期超跌反弹已到来,券商极有可能上演年内第二轮反弹行情。支撑券商反弹的逻辑主要有以下几点: 1)大券商释放流动性。6月18日,央行与证监会召集6家大行和业内部分头部券商开会,鼓励大行扩大向大型券商融资,支持大型券商扩大向中小非银机构融资,以维护同业业务的稳定。随后中信证券、国泰君安、海通证券和华泰证券发布公告,均收到央行的通知,核准余额上限分别为469亿元、508亿元、397亿元、300亿元,合计1674亿元。此外,陆续有6家券商披露了获准调高短融余额上限的通知,预计上述10家企业余额上限将达到2800亿元。短期融资券是对企业提供流动性支持的一种方式,此次释放的流动性相当于一次小型降准。 2)并购重组审核放松。6月20日证监会修改了《上市公司重大资产重组管理办法》,从财务上取消了重组上市中的“净利润”标准,时间维度上放松了重组上市的认可标准,将扩展并购重组的标的范围。2018年整个证券行业的财务顾问业务净收入只有111亿元,占比下滑至4.2%。恢复重组上市的配套融资,这些都利好券商的再融资业务。 3)科创板上市,创业板可借壳。科创板将于6月27日迎来第一只标的申购,可以判断,大概率会在7月份开板,而且第一批申购竟然只有第一只,与此前创业板动辄20多只的数量相比,供给大幅收缩,完全有可能遭到爆炒。政策对科创板的规定是,保荐人必须跟投,这也让券商成为科创板上市初期最受益的板块之一。此外,最近证监会修改的重组并购方案,创业板的个股可以被借壳,相当于再造一个科创板,并购数量提升会给券商额外的收入。 4)板块重回低位。虽然板块还没有跌回到春节前的位置,但回调也十分明显。行业平均估值已经下降至1.86倍PB,大券商估值在1-1.5倍PB之间,行业历史估值中位数为2.5倍PB。     具体投资标的方面,重点关注头部券商,如中信证券、华泰证券、国泰君安、中信建投,如果追求高弹性的话,可关注哈投股份、华林证券、天风证券等自有流动市值偏小的公司。 网络安全:多因素共振 题材炒作不息 历史上看,网络安全从来没有一个时刻像今天这样,被市场广泛提起,而且未来还会不断深化,这是个可以中线投资的板块。 网络安全行业受关注的主要原因是多方面的,首先,安全威胁不断增加。国家互联网应急中心数据显示,2017年发现的移动互联网恶意程序数量就超过253万个,同比增长23.4%。2018年国家信息安全漏洞共享平台CNVD收录的安全漏洞数量达到1.59万个,同比激增47.4%。 其次,政策扶持。2017年《网络安全法》的正式实施,网络安全上升到了国家安全的战略高度,去年公安部发布了《网络安全登记保护条例》,最近等保2.0的标准也发布,意味着等保2.0的正式实施越来越近,政策利好不断刺激。 再者,随着云计算、大数据、物联网和5G等新兴信息技术的快速发展,网络安全保护需要不断迭代更新,需求端本身就有很大上升空间。 最后,就是中美贸易摩擦背景下,网络安全被频繁题材化。美国限制中国科技进步,科技自立相关板块被深度挖局,其中网络安全就是一个。近期美国对伊朗发动网络战,同时,最近在美上市的美股标的云反击(Crowdstrike)暴涨,这些事件让题材被反复炒作。 从行业发展看,网络安全本身的市场潜力不小。根据Gartner的统计数据,2017年全球网络安全产业规模高达989.86亿美元,同比增长7.9%,预计2018年的市场规模增长至1060亿美元。国内网络安全起步较晚,但发展速度很快,根据赛迪顾问的测算,2018年我国网络安全市场规模约为495.2亿元,同比增长20.9%,远高于全球市场的平均增速。预计到2020年国内市场规模可超过900亿元,年复合增速保持20%以上。 经常观察市场的投资者可能会发现,今年以来,大凡是事件刺激叠加高度政治化的新题材都会被强化,炒作力度空前,最典型的是稀土、垃圾分类、5G等。显然,网络安全也有相同的属性。而且,网络安全与垃圾分类一样,此前都曾经表现一波,但是因为彼时市场不好,两个题材都是当日就出现分化,次日走低。市场回暖背景下,垃圾分类率先被炒作,那么具备相同基因的网络安全板块,随时有再次爆发的可能。 从投资角度看,网络安全涉及的领域众多,已上市相关个股的业绩表现也颇为难看,短期只可当做热点来做。建议重点关注任子行、熙菱信息、蓝盾股份等。 七月投资组合参考 2019年6月《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 长电科技 600584 -3.51% 23.09% 5.77% 17.32% 嘉事堂 002462 -1.31% 4.18% 5.77% -1.59% 合兴包装 002228 0.20% 7.13% 5.77% 1.36% 华兰生物 002007 6.50% 7.70% 5.77% 1.93% 中国国航 601111 12.44% 17.46% 5.77% 11.69% 罗莱生活 002293 2.62% 5.24% 5.77% -0.53% 注:期间收益率为:上月《内参》发布日2019年5月26日至本月内参发布日2019年6月25日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 2019年7月,我们建议投资组合包括:石大胜华(603026)、梅轮电梯(603321)、高鸿股份(000851)、欧菲光(002456)、顺丰控股(002352)、七匹狼(002029) 1、石大胜华(603026):EC涨价带来业绩超高弹性 推荐理由:1)国内电解液溶剂市场龙头。公司具有2.6万吨的碳酸乙烯酯(EC)产能,占国内比重高达38%,同时,公司具有12.5万吨的碳酸二甲酯(DMC)产能,10万+的产量,市占率也是超过30%,市占率均排名第一。电解液溶剂是锂电池制造中必添加物,需求刚性,整个行业规模随锂电池规模增长而增加,公司将充分充分受益下游新能源汽车爆发式增长红利。 2)EC供不应求,未来价格还将持续暴涨。去年底EC价格大约为8000元/吨,但最近短短2个月,EC价格翻倍至2.5万/吨。EC本是一个不赚钱的行业,暴涨的原因主要是环保问题导致的供给端收紧,泰兴泰鹏和泰兴泰达因环保问题关停,而且无复工可能,前者原是国内最大的EC供应商,二者影响行业产能3.5万吨,行业有效产能在10万吨左右,相当于砍了35%的供给。从历史规律看,下半年是电解液传统旺季,下游需求支撑强劲,价格大概率还将走高。最关键的是,行业目前没有新投放的产能,而新增产能需要经过环评、建设期以及试产期,扩产周期长达2年内。目前新建设的产能最快是新宙邦,但最早也要2020年底建成。其他企业甚至环评都还没完成,所以,未来一年内,供给会维持紧缺状态。 3)业绩具备高弹性。EC量价齐升,让公司业绩出现爆发式增长,一季度,公司净利润同比暴增100%至1.3亿元,已经是去年全年业绩的65%。据东北证券测算,EC价格上涨50%,可提升净利润1.3亿元,若涨100%,则提升2.7亿元,若翻4倍,则可增加10.6亿元的利润。 操作策略:虽然经过大涨,但目前公司总市值约为60亿元,而自有流通市值更低,自有40亿。股价高位回调30%,调整已充分。最悲观的预测,假设EC价格翻2倍,单价格上涨就带动业绩将增加5.3亿元,对应的PE在11倍,估值也是十分便宜。 2、梅轮电梯(603321):受益行业十年周期拐点 公司质地平平,但我们仍然推荐,主要还是考虑行业和政策因素。我们认为,电梯行业正迎来十年周期拐点。 首先,从新楼方面看,房屋施工面积增速回升。据中信建投的相关性测算,在过去几轮电梯产量增速波动周期中,基本上与房屋施工面积增速变动保持一致,而且一般提前房屋军工面积增速6-12个月。历史数据看,房屋施工面积从2016年2月持续下滑,2018年触底回升,尤其是去年四季度后,电梯产量增速几乎与房屋施工面积增速同时显著拉升。截止今年2月份,房屋施工面积增速回升6.8%,而电梯产量增速则提升至15%。 其次,存量楼房方面,更新替换潮来临。电梯的寿命一般在10-15年,上一波住房销售高峰期始于2006年-2007年,最高峰在14年-15年,可以说第一波更新潮已经开启,预计2021年左右将迎来更新最高峰期。从统计数据看,国内电梯保有量将近588万台,其中使用梯龄在20年以上的占比达3.3%(约20万台),16年-20年的占比2.77%(约16万台),11-15年的为7.65%(约45万台),这部分电梯占比虽然小,但绝对数量已超2017年新增产量。 再者,行业政策利好催化。据测算,全国1980年至2020年建成的老旧住宅约为80.3亿平方米,70%以上城镇老年人口居住的老旧楼房无电梯,旧楼加装电梯的缺口达389万台。如果按照每台40-50万的加装改造费用计算,市场空间可高达1.5-2万亿元。 旧楼加装电梯不是纸上谈兵的事情,各地已纷纷出台补贴措施推进政策落地。补贴范围一般在5万-30万元,部分地区甚至高达70万元,如北京海淀区。公司主基地上海市补贴力度也很大。据媒体报道,在资金补贴上,按照加装电梯施工金额4成予以补贴,同时将补贴上限从24万元增加到28万元。 操作策略:A股电梯行业中目前质地最好的是上海机电,但如果行业最终真的出现反转机会,也一定是板块内部齐涨。梅轮电梯属于次新股,实际流通盘只有7个亿,股价弹性十足,而且价格低位,容易博取更高超额收益。而且近期我们发现,该标的还可能是一只庄股,在行情不好时,庄股可能表现会更好。不过,这里只建议高风险偏好的读者关注。 3、高鸿股份(000851):车联网通信自主芯片标杆企业 推荐理由:1)占据优势赛道。公司专注于车联网技术的研制,尤其是在V2X领域。自动驾驶依赖车路协同,而车路协同必须建立在5G和V2X上。自动驾驶不仅要依靠智慧的车,也需要智慧的路。智能驾驶所依赖的传感器,包括雷达、摄像头等,每个传感器所感知的范围是局部的,而V2X技术则能做到超视距覆盖。例如紧急制动预紧、危险路段提醒等,都依靠V2X设备提前感知。C-V2X技术凭借其优越的性能,高速汽车应用场景以及5G演进路径及前后兼容性将成为未来车联网技术的主导。在4G时代,V2X这样的大规模交互服务难以保证传输服务的可靠性与及时性,而5G及边缘计算的落地将推进车联网技术逐步成熟。所以,V2X是5G的一个延伸,也是未来智能驾驶最关键的技术,可惜的是市场目前并没有充分认识这一点。 2)拥有自主模组芯片的龙头。目前国际上做车联网通信模组的企业共三家,分别是高通、华为、高鸿股份。其他的做智能驾驶的企业,比如金溢、万集、千方都需要选择他们三家的通信模块,然后加应用处理器和外壳、接口、 卖整机。华为不对第三方供应模组,高通在中美贸易摩擦下,供给可能也会受限,高鸿会是最大的受益者。而且高鸿的优势在于先发,技术成熟,且路测通信改造已经做过一个试验园区。广阔的智能驾驶市场和智能道路路测通信的改造将给高鸿带来长远的发展机遇,万事俱备只欠东风。 3)多事件预示产业加速落地。今年以来,关于智能驾驶行业的新闻越来越多,而且很多进入实质性推进阶段。如华为与比亚迪、东风合作研发智能驾驶,国家建设首条可协助智能驾驶的智能道路、阿里入股千方科技、四维图新与航天机电在汽车电子芯片技术领域的战略合作、百度发布阿波龙L4级自动驾驶技术等。一个明确信号就是,产业在加速落地,尤其是随着5G进入实质性建设期,智能驾驶更是如鱼得水。 操作策略:公司业绩平平,但作为央企,公司携优势技术卡位风口行业,股价上涨需要一个大的利好刺激,等待国家相关政策和补贴的落地,高鸿将产生质的飞跃。目前公司股价低位,长短均线系统逐渐走平,是布局的好时机。 4、欧菲光(002456):期待半年报反转  推荐理由:1)双摄渗透率提升成主推动力。摄像头模组是公司规模最大的业务,2018年光学产品实现营收244.39亿元,同比增加47%,全年出货量5.51亿颗,其中传统单摄模组实现营收83.51亿元,出货量2.92亿颗。摄像头模组出货量已经超越舜宇居全球第一,2017年公司摄像头市占率约为15%,预计2020年提升至60%。公司未来最大看点在于双摄和三摄渗透率的提升,2018年已经率先推出三摄模组,并切入大客户供应链。多摄模组业务目前已经超越单摄,期内实现102亿元的营收规模,出货量也高达1.23亿颗。 2)其他业务多点开花。除了摄像头模组,公司在屏下指纹,OLED薄膜触控、3D sensing等方面技术储备深厚,曲面屏的全贴合业务也具备量产能力,此外,公司依托摄像头和触控模组业务的优势进入汽车领域,在ADAS、中控系统和车辆网方面已布局多条产线,并且拿到了国内多家主流汽车厂商的订单。上述业务在未来几年内都具备清晰的成长路径。 3)业绩暴雷后,变革提效成为主要任务。公司由于错误的判断行业发展趋势,去年在手机出现下行拐点的时候大幅备货,导致存货激增,加上金立手机出现资金链断裂,公司在财务上没有充分计提风险,最终引发业绩暴雷。不过在我们看来,相比康美药业、康得新这些造假企业,欧菲光的问题并不大,计提过后,反而未来的成长更加健康。而且,公司的生意不仅没丢,反而持续大幅增长,一季度营收暴增40%,这是好事。更重要的是,面对内控失效的局面,公司积极补漏,先是聘请副总经理专职管控风险,更换会计事务所继续实行严格审计,后是改变经营管理核心理念,2019年的工作重心回归到变革提效上面,梳理业务(聚焦光学主业),控制成本。这些都是以往年报中没有看到的。 操作策略:业绩暴雷后公司股价腰斩,但基本面是在改善的,包括最近的债券评估,公司依然能拿到AA+的评级,显示出经营的稳定性。现在欧菲光需要的是一个小刺激,这个刺激可能就是半年报的预告,4月份公司营收创历史单月最高,半年报的改善是可以期待的。站在目前时点看,投资者可以考虑逐步介入。 5、顺丰控股(002352):物流龙头稳健成长 推荐理由:1)核心竞争优势明显。顺丰的核心竞争优势有三点:第一点是运营模式及服务质量。国内快递公司多数以加盟模式起家,顺丰也是,但随着规模扩大,顺丰逐步采用直营模式,而其他快递公司都是在2015年之后才逐步看重这一模式。加盟模式属于轻资产运营,易于复制,但规模扩大后统一管理非常难,服务质量参差不齐。从反映服务质量的申诉率来看,最典型的就是圆通,有效申诉率远高于行业平均水平。而采用直营模式的顺丰不同,服务质量很高,申诉率常年维持较低水平,2019年一季度申诉率只有0.2,而行业平均水平为1.23。 第二点是物流网络。公司构建了一套“天网+地网+信息网”三网合一的智慧物流网络,天网拥有53家自有货机,运力超1500吨,拥有航线2134条,2018年航空运输快递件高达8亿票;地网方面,2018年底公司拥有1.56万个自营网点,9个枢纽级中转厂,已开通干、支线合计超过9.7万条,2018年完成陆路运输快递量30亿票;信息网方面,自主研发了一套完整的智慧网平台,数码运单使用率稳定在98%以上。 第三点单价及客户粘性。公司传统主业在商务件领域,商务件的单价在20元以上,而普通快递公司的运单价则在10元以上,本身盈利能力出色。公司是全球四大快递品牌之一,也是国内唯一一家上榜的快递企业,品牌力十足,客户粘性较强,2018年公司散单业务收入同比增长近20%,散单会员规模更是达到1.5亿元,月结客户收入同比增长31.3%,活跃客户数超过百万级别,同比增长27%,无论是散单还是存量客户,对顺丰服务的依赖性都在增强。 2)行业进入成熟期,集中度提升。快递行业已经从原来的爆发式增长阶段逐渐走向成熟期,2018年整体增速已经下降至26%,平均运单价下降至11.9元/件。虽然增速大不如从前,但行业集中度却在提升,CR3从2015年的44%提升至今年一季度的81.7%,对标海外,美国CR3是90%以上,仍有一定的成长空间,而且国内的快递业务量基数更大,未来的利润规模相比美国也会更高。 3)进军多个新领域。公司固守商务件的同时,近年来也不断扩充疆域,向冷链、及零担快运等领域进军,这也导致公司2018年出现增收不增利的情形。从市场空间看,2017年国内冷链市场规模约2000亿元,预计2020年达到4300亿元,年复合增速超20%,零担快运领域的市场规模更大,2016年已超过1万亿。这些领域与公司主业具有很高的协同性,渠道、人员、设备、车辆等方面高度重叠,无需过高的培育成本,更容易拓宽公司的成长空间。如今新业务已培育三年,营收规模逐渐拔高,其中快运规模超过80亿元,冷链是42亿元,两个新业务盈利只是迟早的事前, 操作策略:公司主业商务件增长稳健,快运和冷链营收弹性大,公司更应该被看做成长股。股价调整三年,目前估值不到30倍,已经到了底部,投资性价比较高,建议积极关注。 6、七匹狼(002029):运营效率提升 业绩稳健增长 推荐理由:1)业绩稳健增长。近几年国内经济增速下滑,叠加电子商务的冲击,传统服装企业业务一蹶不振,但公司是个例外,经历2012年和2013年的经营低谷后,公司实施“实业+投资”的战略开始奏效,2014年-2018年四年间,公司营收从23.9亿元逐年增长至35.1亿元,而净利润从2.9亿元增加至3.64亿元,在大环境趋于负面的背景下表现实属不易。2019年一季度公司营收端继续实现正增长,同比增长3.12%至9.47亿元,净利润同比增长9.45%至9164万元。 2)经营健康稳健,盈利质量和运营效率提升。别看公司净利润增幅小,主要是公司为了降低经营风险大幅计提了存货减值准备。2018年公司计提了存货跌价准备2.94亿元。同时,公司2015-2017年每年经营活动现金流量净额均高于净利润,业绩质量较高,2018年现金流量净额减少,主要是因为多交了增值税及所得税、新品牌运营投入增加以及上年一次性受到了五年期定期存款利息所致,随着2季度后国家减税工作逐步落实,预计今年现金流净额会恢复过去三年的正常水平。 公司运营效率这两年也有很大改善,存货周转率不断优化,2016年和2017年存货周转率分别为1.69次和2.07次,2018年则提升至2.21次,运营效率的提升将会显著减少存货减值准备计提,对业绩提升由很大帮助。 3)估值便宜,分红预期高。公司目前只有0.84倍市净率,市盈率13.6倍,而市值只有40多亿,只有流通市值28亿,属于实打实的小盘股,2018年每股未分配利润高达3.03元,规模累计近25亿元,2018年分红依然维持每10股1元的比例,主要考虑的新品牌运营,未来运营成熟后,有高分红的强烈预期。 操作策略:我们在1月份的内参中推荐股这只标的,而随后一季度公司股价也稳扎稳打上涨了30%。受市场回调影响,目前股价再度跌回1月初的位置,重回买入区间,可重新关注。 本月数据精选1:过去一个月重要股东二级市场增持规模前100名 代码 名称 变动次数 涉及股东人数 总变动方向 净买入股份数合计(万股) 增减仓参考市值(万元) 600231 凌钢股份 5 2 增持 13,855.41 47,324.03 600168 武汉控股 1 1 增持 3,476.84 26,601.44 601989 中国重工 1 1 增持 5,078.35 26,107.20 600966 博汇纸业 6 3 增持 6,684.22 25,571.05 600690 青岛海尔 1 1 增持 1,265.97 20,154.28 002042 华孚时尚 2 1 增持 2,712.00 19,834.56 300168 万达信息 5 2 增持 1,094.10 18,000.82 000100 TCL集团 1 1 增持 5,510.00 17,365.32 002289 *ST宇顺 13 2 增持 2,192.01 17,241.85 300291 华录百纳 1 1 增持 2,448.01 14,427.92 002400 省广集团 29 1 增持 4,702.40 14,287.92 300102 乾照光电 19 11 增持 1,955.01 11,579.60 600346 恒力股份 2 1 增持 701.98 11,545.95 600039 四川路桥 1 1 增持 3,016.99 11,169.59 600546 山煤国际 1 1 增持 1,982.46 10,630.78 300026 红日药业 1 1 增持 3,060.47 10,420.15 600887 伊利股份 1 1 增持 345.92 10,380.16 600238 ST椰岛 4 4 增持 1,085.77 10,091.63 002721 金一文化 5 2 增持 1,715.79 9,927.46 603566 普莱柯 2 1 增持 743.34 9,782.88 300149 量子生物 13 1 增持 621.90 9,347.63 000420 吉林化纤 5 4 增持 3,322.08 9,306.13 300161 华中数控 6 1 增持 614.89 9,092.55 600807 ST天业 1 1 增持 1,621.82 8,486.44 600969 郴电国际 1 1 增持 1,034.62 8,161.89 000767 漳泽电力 1 1 增持 2,758.01 7,910.17 300027 华谊兄弟 5 4 增持 1,419.96 7,886.45 601369 陕鼓动力 1 1 增持 1,238.56 7,754.52 002438 江苏神通 6 5 增持 989.95 7,553.98 601828 美凯龙 30 17 增持 559.35 6,984.68 600643 爱建集团 1 1 增持 729.86 6,937.25 601179 中国西电 1 1 增持 1,594.27 6,843.63 002010 传化智联 2 2 增持 786.25 6,621.62 002695 煌上煌 15 1 增持 514.37 6,578.13 600827 百联股份 1 1 增持 594.09 6,019.78 300523 辰安科技 2 2 增持 112.89 5,604.17 300305 裕兴股份 10 1 增持 561.45 5,103.68 002485 希努尔 3 1 增持 598.45 4,174.02 000803 金宇车城 2 1 增持 255.48 4,105.58 002654 万润科技 12 1 增持 902.60 3,857.99 600215 长春经开 1 1 增持 464.83 3,852.66 600819 耀皮玻璃 1 1 增持 737.38 3,822.61 600480 凌云股份 1 1 增持 430.00 3,820.02 000402 金融街 3 1 增持 440.14 3,580.96 002331 皖通科技 3 2 增持 348.17 3,476.21 002637 赞宇科技 1 1 增持 424.10 3,378.93 002374 丽鹏股份 5 3 增持 921.13 2,995.54 600601 方正科技 1 1 增持 804.34 2,955.99 002072 *ST凯瑞 2 1 增持 528.00 2,917.41 000690 宝新能源 1 1 增持 388.68 2,669.84 002913 奥士康 2 1 增持 58.72 2,571.55 600704 物产中大 1 1 增持 400.01 2,262.93 002292 奥飞娱乐 1 1 增持 313.21 2,072.49 603337 杰克股份 2 1 增持 63.27 2,025.71 300070 碧水源 2 1 增持 266.29 1,988.63 300415 伊之密 2 1 增持 286.39 1,976.17 600868 梅雁吉祥 1 1 增持 500.00 1,834.81 000668 荣丰控股 1 1 增持 146.85 1,759.74 002339 积成电子 3 2 增持 260.31 1,680.03 002541 鸿路钢构 3 1 增持 186.72 1,501.05 600467 好当家 1 1 增持 500.00 1,492.58 300214 日科化学 3 2 增持 230.45 1,348.56 002621 美吉姆 18 1 增持 80.59 1,333.65 000923 河北宣工 1 1 增持 80.76 1,287.35 000863 三湘印象 1 1 增持 239.80 1,242.76 000488 晨鸣纸业 18 12 增持 214.17 1,143.63 002408 齐翔腾达 1 1 增持 141.24 1,104.21 002280 联络互动 1 1 增持 284.10 1,001.50 002206 海利得 5 3 增持 258.16 997.73 603223 恒通股份 3 1 增持 98.76 994.59 300335 迪森股份 1 1 增持 160.00 957.61 002746 仙坛股份 1 1 增持 48.51 891.06 002590 万安科技 1 1 增持 100.79 886.75 000593 大通燃气 2 1 增持 130.86 808.28 000038 深大通 4 3 增持 102.59 784.01 600288 大恒科技 8 3 增持 67.50 781.51 000661 长春高新 9 8 增持 2.43 719.28 002343 慈文传媒 1 1 增持 81.42 713.87 601116 三江购物 1 1 增持 51.19 657.71 600021 上海电力 1 1 增持 74.05 621.59 600240 *ST华业 11 4 增持 442.02 516.26 600060 海信电器 7 7 增持 60.88 515.17 600136 当代明诚 1 1 增持 50.00 507.68 300379 东方通 1 1 增持 24.90 504.89 600833 第一医药 1 1 增持 49.52 500.20 002121 科陆电子 1 1 增持 101.29 496.25 600018 上港集团 10 10 增持 71.79 487.09 600000 浦发银行 7 7 增持 40.80 474.86 600663 陆家嘴 9 9 增持 30.04 458.84 300755 华致酒行 8 6 增持 14.22 439.76 300260 新莱应材 2 2 增持 34.47 417.03 002635 安洁科技 1 1 增持 30.00 388.07 300426 唐德影视 1 1 增持 53.97 351.70 600152 维科技术 3 1 增持 55.07 332.23 002416 爱施德 13 4 增持 59.81 317.10 300304 云意电气 2 1 增持 80.00 314.93 600525 长园集团 2 1 增持 45.99 302.35 600389 江山股份 6 6 增持 15.40 289.57 002685 华东重机 1 1 增持 48.00 286.89 300733 西菱动力 8 3 增持 23.36 286.86 本月数据精选2:2019年6月中旬以来研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002410 广联达 中信证券 杨泽原 1_买入 2_增持 40.00 002465 海格通信 东北证券 孙树明 1_买入 2_增持 12.00 600489 中金黄金 国泰君安 刘华峰 1_增持 2_谨慎增持 10.71 600233 圆通速递 中信建投 万炜 1_买入 2_增持 15.30 601991 大唐发电 中信建投 万炜 2_增持 3_中性 3.60 300134 大富科技 国信证券 程成 1_买入 2_增持   000600 建投能源 中信建投 万炜 1_买入 3_中性 8.80 600863 内蒙华电 国泰君安 周妍 1_增持 3_中性 3.57 300487 蓝晓科技 中信证券 王喆 1_买入 2_增持 40.00 600104 上汽集团 群益证券 沈嘉婕 2_买入 3_中性 28.00 603160 汇顶科技 兴业证券 谢恒 1_买入 2_审慎增持   600258 首旅酒店 方正证券 付玉美 1_强烈推荐 2_推荐   601398 工商银行 光大证券 王一峰 1_买入 2_增持 9.30 600578 京能电力 中信证券 李想 1_买入 2_增持 4.60 002153 石基信息 东兴证券 王健辉 1_强烈推荐 2_推荐   股民学堂 行业分析方法三:食品饮料行业分析要点 前两期我们讲述了水泥和交运行业研究分析框架,本期将谈谈食品饮料行业的分析要点。培训资料依然来自国泰君安,他们提出,食品饮料行业需要用“2+1”的思维来看待,即预期思维、交易思维+边际思维。 行业的四大特征 特征1:股价与估值长期依赖于基本面,业绩稳定增长,可预期性高(如下图)   基本面的研究分以下几个方面:1)行业趋势和空间:横向比较、国际比较;2)产业周期:阶段及特征判断;3)产业链:渠道调研、上下游分析;4)竞争格局:市场份额、五力模型;5)公司研究:产品、品牌、渠道、治理、资本运作。 特征2:可选消费的弱周期性,尤其是高档白酒 可选消费品:需求收入弹性高,表现出明显的弱周期性。 高档白酒:周期性表现在于固定资产投资增速关系、与CPI的关系、与政策的关系,而其中政策变化的影响大于经济变化对行业的影响。 对股价的影响:波动相对其他大众品影响大,受政策影响大。   特征3:收入终于利润,净利率差异取决于“护城河” 一般而言,先看收入,再看利润。这里面需要注意几点:1)需求的变化比成本或费用的变化具有更强趋势性与可预期性 2)收入提升来源:量(行业景气/竞争格局优化)、价格(产品结构优化/提价)、新业务、并购 3)利润提升来源:规模效应(提价/成本红利)、竞争格局变化、管理效率提高、投资收益 研究的时候,还需要看净利率的趋势性变化:包括竞争格局的变化和规模效应。 收入和利润对股价的影响最终会表现为两种规律,一是收入快速上升,股价表现良好,估值偏高;二是净利率快速增长时期的股价快速上升。 特征4:竞争格局一旦形成,龙头优势难以撼动,收入和利润稳定增长 最主要的原因是(产品)技术革新风险小,所以品牌粘性和渠道优势可以保持。 对白酒行业而言:品牌>渠道>产品。关键在于前提条件:竞争格局形成! 对股价的影响:龙头股价长期保持上升趋势。   行业研究的三种思维     证券研究的2+1思维即为预期思维、交易思维+边际思维。当你做证券研究和个股推荐的时候,都需要考虑这三种思维。这里面,证券投资最终是个边际思维的研究(如下图),与预期思维的交叉是超预期,与交易思维交叉是交易边际,二者都是推动股价上涨的动力。   预期与边际研究的维度主要有以下几个方面: 1、产品:奠定品牌的基石,食品安全、品质质量、差异化与创新。研究时需要做以下几点:1)核心单品的量与价(放量or控量、提价);2)新产品的推出(产品结构升级);3)需要对公司、渠道、零售端进行密切调研,敏感触觉。 2、品牌:推动快速成长的源泉,成熟期最可靠的竞争壁垒。 品牌定位:目标群体(高端/大众、男性/女性、儿童/年轻/中老年……)、消费场景(代餐/聚会/餐饮/即饮……)、宣传口号与途径(电视/新媒体/地面推广/品鉴会/代言人……),建立消费者心智份额。 3、渠道:市场攻守的直接推手。主要看以下几点:1)销售体系:事业部制/大区制/扁平化;2)经销商体系:X级、大商VS小商、渠道激励政策、渠道促销政策;3)终端:陈列、地推、市场巡查。 4、管理:以上三点的最终源头,决定企业长远发展。1)实际控制人与管理层:国企or民企(接班人问题)、管理层激励、决策者风格与思路;2)资本运作(重组、并购、引入战投等等)。 5、格局:是原因也是结果。1)行业空间与成长阶段、市场集中度、竞争对手、竞争优势;2)从宏观行业政策变化推导景气高点从微观处体会行业复苏。(来源:网上公开资料;作者:国泰君安)
0 发布时间:2019-06-30
市场重回买入区间 短期有反弹  ◆六月份策略:轻仓参与 快进快出 过去一个月,贸易战成为市场最大的不确定因素,导致外资持续流出,汇率市场波动加大,带动A股大幅下挫。不过本轮跌幅较大,蓝筹股估值再度回到前期低位,且有MSCI增量资金加持,短线可能会有反弹。只是反弹后,还是需要保持谨慎,6月有多个时点需要投资者重点留意。 ◆六月股指运行区间:2800点-3050点 上证指数自2440点以来已经完成了标准的5浪上涨形态,目前进入二浪调整,按标准形态定义的话,二浪调整的低点可能会在2720点附近。下方2805-2938点的跳空缺口长期看会补回去。没有出现重大利空,预计六月份市场会在2800点-3050点区间震荡。 ◆六月投资组合:长电科技(600584)、嘉事堂(002462)、合兴包装(002228)、华兰生物(002007)、中国国航(601111)、罗莱生活(002293) 六月份策略:轻仓参与 快进快出 我们连续在4月份和5月份内参中提示风险,认为A股市场已经出现了危险信号,结果是,过去一个月,上证指数暴跌8个点,创业板暴跌15个点。当然,下跌最主要的导火索还是中美贸易摩擦。 上期我们内参的标题叫“短期有调整,中期不悲观”,按照上期的逻辑,市场的调整是良性的,资金短线出局只是对2440点以来的暴涨获利了结而已。从影响股市的三个因子看,以前牛市依靠货币宽松释放流动性从分母端影响股市,当下是依靠财政政策减税降费从分子端来刺激,同时还有外资流入做配合,中美贸易摩擦等负面因素也在逐渐消除,因此,站在彼时,短期调整之后,我们对大盘中期走势并不悲观。 然而,过去一个月,我们的外部环境又出现问题,美国挑起的贸易战带来的一连串连锁反应将成为最大的不确定因素。根据国泰君安的测算,若美国对4300多亿美元(中国出口口径计算)的进口货物全额增收25%的关税,对GDP的影响至少在0.8个百分点以上。虽然我们有两万亿的减税降费可以对冲,但若关税税率继续提升,对经济的负面影响不容忽视。 不仅仅是宏观经济承压,市场资金也会出问题。从资金面看,增量资金虽有,但抵不过场内资金流出。外资是一根筋的投资者,去年12月双方领导人确定谈判后开始大规模流入,尤其是今年前2个月净流入规模一度高达1400亿元,3-4月开始净流出,只不过流出规模较小,5月份贸易摩擦再起,截止5月27日,不到一个月外资净流出已经超过550亿元,而且是每天都在净流入。场内两融也在推波助澜,同期规模下降超300亿元。此外,贸易摩擦对汇市的影响也不容小觑,人民币汇率再度跌回两年前低位水平。贸易谈判不会是一个短期事件,肯定会边谈边打。所以趋势上看,至少市场调整会因贸易战而延长,需要保持谨慎,等待谈判结果落地。 不过短线看,市场是会反弹的,一方面本轮跌幅较大,最高位下跌已经超过15%,且上交所平均市盈率回落到13倍,深交所回落到22倍,蓝筹股估值偏低,股价再度回到前期低位买入区间。另一方面,5月28日后MSCI纳入比例将正式提升,卖方测算会有百亿级被动跟踪指数的资金进来,加速科创板即将推出,国家队本身会护盘的预期。 说回贸易战,最近几天川普在日本访问时发表演讲,内容中提到,中国必须答应之前协议中提到的条件才肯继续谈,而且他认为,我们一定会答应,因为我们不舍得每年交那么多钱。如果结合过去一个月他多次在推特上发表中美贸易摩擦很快会结束的观点来看,很明显,美国既要利益最大化,又要以最低代价压制中国崛起。中美贸易摩擦,包括华为、中兴等事件,实际上都是美国压制中国崛起的借口罢了,政治上的东西这里不过多涉及。我们只提两个时点,1)6月17日美国将举行听证会,看会上是否会通过对剩余3000亿美元加征25%关税;2)6月28日-29日是日本G20峰会,双方领导人都会出席,看能否缓解目前的局面,在此之前大概率会是的一段空窗期,如果峰会谈不拢,后面估计还有最后一跌,而导火索可能是就是剩下的3000亿美元征税。 另外,资金层面也需要留意两点,一个是金融系统6月底又将迎年中大考,参考历史规律,资金紧张程度肯定会提升;另一个是5月28日跟踪MSCI的被动资金配置完后,增量资金也会进入一段空窗期,下一个增量时点是6月24日,A股首次纳入富士罗素将正式生效,基本面没有大改变的话,这中间谁来抬轿是个问题。 策略方面,5月6日的暴跌属于黑天鹅,除非有高层内幕消息,否则根本不可能预测与避免。不过在策略中,我们也是连续两期给出降低仓位的建议,毕竟绝大部分投资者是无法通过做空来获利的,所以最好的方式就是通过仓位调节来控制利润回撤,如果过去两个月坚决减仓,本轮调整受伤还是可控的。 对于未来一个月,我们给出的策略是轻仓参与反弹,节奏上要快进快出,不可恋战。如何控制仓位参与反弹?建议根据趋势来变动,比如说单日K线出现长上影或者放量大阳,增一成仓位;K线站上短期均线(5日或10日)再增两成;如果短期和长期均线都是多头排列,加到7成以上。否则,保持2-3成低仓位练练盘感就可以了。快进快出是因为A股又回到了去年存量市场的行情,里面大部分是聪明的资金,博弈难度加大,有赚就不错了。 从投资主线看,MSCI和富时罗素的标的还是首选,尤其是重合的标的,6月下旬A股纳入富时罗素指数将正式执行,8月A股纳入MSCI比例将提升至15%,11月提升至20%,增量资金比较可观,标的个股会有脉冲式行情。 其次,优先选择内需板块,科技板块面临美国封锁的不确定性,内需板块则确定下性较强,如果不想错过反弹,最简单的机会就是买入指数基金,如沪深300,中证500。 热点题材方面,当前主线就两条,一条科技板块的自主可控,包括芯片、软件等,另一条是涨价题材,包括猪肉、稀土、铁矿石等。 六月股指运行区间:2800点-3050点 上期内参中,我们的研判是,大盘已经出现了调整的迹象,上证指数将回补3093-3111点缺口,且20日均线大概率会跌破,向下寻求60日均线支撑。回头来看,由于川普重新挑起贸易摩擦,市场情绪崩盘,大盘的调整恶化,连续跌破20日和30日均线,并且最终向下跳空击穿60日均线,短期看空情绪宣泄。截止5月25日,过去一个月上证指数累计下跌8.67%,深成指累计下跌11.41%,创业板累计下跌13.55%,下跌幅度及速度已于股灾无异。 从波浪理论看,上证指数自2440点以来已经完成了标准的5浪上涨形态,自3288点以来的调整,只要最终不跌破2440点,定义为二浪调整是成立的。一般而言,二浪调整如果走ABC形态,低点会有以下几个位置,一是1大浪的三分之一或三分之二处,二是打回A浪起点附近(但不跌破),三是1大浪中的次浪的四分之一处。由于1大浪次浪为1月31日的2571点到3月7日的3129点,目前很明显已经跌破次浪的支撑位置,同时,也低于1大浪的三分之一,所以二浪调整最终低点可能会是2720点,或者是2440点附近。当然,二浪低点有时还会出现下降楔形或三角形等特殊形态,目前暂时以标准形态来定义。 之前提到的三个缺口,目前只是补了最上面3093-3111点的大缺口,第二个在2805点-2838点,之前提到,一旦趋势反转掉头之下,缺口的牵引力会变强,但近期在外资大规模流出的背景下,大盘在这个缺口附近有筑底迹象,我们认为,一方面科创板即将推出,国家队很明显在里面护盘,券商板块的脉冲式行情就是最好的例子。另一方面,四月以来的这波调整速度过快,幅度惊人,周K线上已经形成了5连阴,近期不断出现地量,短线反弹的预期十分强烈,且5月28日是MSCI执行落地的首日,被动资金会流入,部分短线资金也有持股待涨的动机。所以,在缺口上方,可能会迎来一次反弹,高度不确定,但无论如何,这个缺口长期看肯定要补回去的。 从历史规律看,假如把一季度的这波大行情归类为反弹的话,历史上也曾出现过8次类似的行情,都是在向下趋势中反弹3-4个月,随后继续调整。反弹时幅度最高超过3倍,最小25%,自2440点的上涨最大35%,处于历史中间水平。反弹后的调整,八次里面最长是75周,最小是12周,幅度最大是80%,最小16%,显然此次调整时间和空间还不够。 铁矿石:多因素致供需出现缺口  近期铁矿石期货合约出现罕见涨停,铁矿石价格也创出近五年新高。目前市场对铁矿石板块上涨预期较强烈,主要逻辑有以下几点: 1)矿难、飓风等相继而至,全球铁矿石供给受限。市场原来是认为国内供给侧改革导致铁矿需求增速下降,价格依然会维持低位震荡。但淡水河谷溃坝,加上澳洲出现飓风及暴雨等极端恶略天气出现,导致供给有产能过剩演变为紧缺,进而推高铁矿石价格中枢。根据国泰君安的预测,淡水河谷溃坝事故前2019年全球铁矿石产量为22.54亿吨,同比增长4200万吨,需求量22.29亿吨,同比增长2800万吨,供给过剩量约为2500万吨。据Mysteel, 淡水河谷溃坝事件预期将减少2019年全球铁矿石供给约4500万吨。至此,单这一事件2019年铁矿就将出现约2000万吨供需缺口,而三月份连续的飓风袭击澳大利亚,影响铁矿石运发量也在千万吨以上,3月份澳大利亚铁矿石出口同比下降了16%,而且整个供需缺口在扩大。这也可能导致铁矿价格上行幅度将超出市场预期。     2)铁矿产扩产高峰已过。2012-2013年全球四大矿山资本支出达到高峰期,主要源于四大矿山前期的超高利润,必和必拓用于矿山建设的资本支出达到1400亿元。而通过2-3年的建设,新增的矿山逐步投产,矿山产能快速释放叠加全球铁矿石消费放缓,铁矿石供给持续过剩,矿价中枢不断下移。铁矿价格走低导致四大矿山资本开支逐渐放缓,2014年开始四大矿山的资本支出开始大幅下滑,必和必拓已经由最高的1400亿下滑至不足400亿元。随着以四大矿山为首的全球铁矿行业产量增速不断下降叠加小矿山由于成本原因逐步退出市场,2019年全球铁矿业产能扩张周期已经接近尾声。 3)进口矿港口库存大幅下降。今年前两个月恰逢冬季限产及春节,下游钢铁开工率不足,3月之后钢铁开工率开始回升,炼钢腹地唐山地区回升至65%以上,此外,下游房地产数据超预期以及基建政策刺激也间接带动铁矿石的需求上涨。数据显示,港口铁矿库存迅速下降,总库存目前已经降低至1.3亿吨以下,为近两年最低值,已经连续7周在去库存。 铁矿石短期供需失衡局面仍将延续,不宜因恐高而过早看空,标的方面,可关注三只票,一是宏达矿业,铁矿资源储量1.29亿吨,平均品位40.1%,二是金岭矿业,储量1.23亿吨,平均品位45.23%,三是海南矿业,储量2.68亿吨,平均品位46.7%。 有色金属:除了稀土 还有这些稀缺矿资源 2018年美国特朗普政府将钨、锡、锑、铋、铌、钽、稀土元素等35中矿产列入关键矿产目录,其中有15种矿物高度依赖进口。这35种关键矿物几乎包括了所有的经济矿物。美国这一做法与中国类似,我国早在2016年就将24种矿产列入战略性矿产目录中,这意味着这些金属从战略上看产出会受到管制。 近期稀土被市场看做反制美国贸易战的方式之一,实际上除了稀土,没有还有这些稀缺矿资源也是高度依赖中国,主要包括钨、锗、锑、铟。 钨:我国是世界公认的产钨大国,资源储量520万吨,占全球的58%,为国外30个产钨大国储量的3倍多。产量及出口量均据世界第一,目前国内产量为6.8万吨,占全球比重高达82%。钨大量用于航天、电子、原子能、汽车、船舶等重要工业领域,这一点不亚于稀土,钨有“工业牙齿”之称。对美国来说,美国钨对外依存度已经上升至50%,虽然初级产品钨精矿等来自西班牙、葡萄牙、玻利维亚等国,但与稀土一样,缺乏深加工技术,因此深加工高度依赖中国。APT进口大约六成以上来自中国,钨粉进口约35%来自中国,钨材进口约55%来自中国,碳化钨粉进口约40%来自中国。所以钨是仅次于稀土的强势资源。此次习主席市场的赣州,也是国内产钨的重点区域,这块目前被市场忽略,后续又补涨预期,相关个股:厦门钨业、章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业等。重点留意中钨高新。不过,需要留意的是钨目前需求端偏弱,价格可能不会像稀土中的镨钕镝铽等元素一样持续暴涨。 锗:除了钨,中国生产和出口的锗也是全球最多的,国内产量75吨,占全球的63%。锗虽然量小,但却是目前国防军工领域的重要原材料,主要用于光纤、红外等领域,已经被多个国家列入战略储备物资。美国锗对外依存度超过50%,其中接近60%的进口量来自中国。相关个股:云南锗业、驰宏锌锗、罗平锌电等。 锑和铟:二者都属于稀土矿,这几年虽然占比有所下滑,但储量和产量仍是全球第一,前者国内产量10万吨,占全球的71%。锑主要用于制造耐火材料,美国锑对外依存度高达80%,接近60%进口量来自中国。铟目前国内每年产量300吨,占全球的40%。铟主要被应用于制作ITO靶材,是消费电子领域不可或缺的原材料。我国铟产量虽高,但是主要出口韩国与日本,对美直接出口不高,可能影响不会很高。相关个股:赤峰黄金、锡业股份、株冶集团等。 六月投资组合参考 2019年5月《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 双汇发展 000895 -5.20% 7.18% -8.83% 16.01% 先达股份 603086 -14.98% 0.79% -8.83% 9.62% 天奥电子 002935 -6.07% 2.44% -8.83% 11.27% 中国中车 601766 -12.08% 0.11% -8.83% 8.94% 国投电力 600886 -7.92% 0.37% -8.83% 9.20% 恺英网络 002517 -17.35% 1.53% -8.83% 10.36% 注:期间收益率为:上月《内参》发布日2019年4月26日至本月内参发布日2019年5月25日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 2019年6月,我们建议投资组合包括:长电科技(600584)、嘉事堂(002462)、合兴包装(002228)、华兰生物(002007)、中国国航(601111)、罗莱生活(002293) 1、长电科技(600584):华为事件核心受益标的 推荐理由:1)与中芯的协同效应预期更强。在5月份公布的董事会成员名单中,原董事长王新潮已经不再担任实职,原新潮集团管理层的张文义以及董事刘铭都退出。而新上任的三位分别为李春兴、周子学和罗宏伟,其中周子学上任董事长,同时也为中芯国际董事长。大基金虽然位列第一大股东,但角色是财务投资,所以此次周子学上任,使得长电更像是中芯的一个子公司,双方在制造和封装两个环节的协同性预期更加强烈。 2)海思或加大对长电下单规模。长电和华为的合作从2016年科技部02专项项目开始,这几年长电在固定资产投入方面大幅增加,近一半的产能就是为华为配置。据报道,2019年长电已新增2亿美金的海思订单,达到3亿美金。华为事件后,海思芯片需求量会更大,尤其是中低端芯片(刚好与中芯国际的中端芯片量产时点契合)。 3)大股东继续呵护公司。近期公司发生了一起设备出售回租事件,事情看起来很平常,但实际上为公司提供了大量流动性。首先,出售设备获得1.2亿美元的现金流回款,扣掉未来三年回租租金5000万美金,实际回笼7000万美元现金;其次,设备是星科金朋新加坡厂新置办的,过去两年已经折旧了三分之一,出售后避免约1.13亿美元的折旧。而承接公司设备的,正是大基金旗下的芯晟租赁,公司背靠产业大基金,资金紧张不会是长期问题。 操作策略:我们在五月下旬的杂志中推荐过该股,而长电也确实如我们预期,受到市场资金追捧股价大幅上涨。公司质地优异,尤其是在芯片国产化趋势强化下,会显著受益于大股东中芯国际及华为海思半导体的订单增加。而且大基金和中芯两次定增价格在15和17元附近,长期看安全边际较高,这只票是可以当做长线科技股来投资的,建议待回调介入。 2、嘉事堂(002462):当前价位买入性价比高 推荐理由:1)与光大集团业务互补渐入佳境。医药流通行业的特点是企业的应收账款规模较大,周期较长。因此医药流通企业需要大规模垫资,资金实力是最大的考验。公司从2010年上市以来,除了中间做了一次4亿元的定增,其他融资均来自于银行等间接融资,可以看到公司资产负债率常年超过60%,而像上海医药、华润医药这些同行业区域龙头,负债率都在55%左右。 去年1月份光大证券接手。光大虽没有医药资产,但有大量的金融资产,弥补了公司融资端短板,比如说在2018年银行授信计划中,总共57.8亿元,其中就有15亿元来自光大银行。同时,大股东也正通过定增给上市公司输血,拟向光大集团定增15亿元,全部用于补充嘉事堂的流动资金。这样做的好处,一方面可以减少间接融资带来的利息费用,2014-2017年公司的财务费用分别为0.34亿元、0.79亿元、0.81亿元和1.08亿元,每年都在攀升。完成后对业绩增长有积极推动作用。另一方面,也帮助公司异地扩张,做大做强药品批发业务。 2)药品批发业务稳步推进。从过往表现来看,公司的药品批发增长颇为稳健。2013年-2017年规模从30多亿元增长至超60亿元,而且每年都能保持增长,2017年增速甚至提升至40%。药品批发可分为两部分,一部分是给正规医院做的纯销业务,另一部分是给社区配送的基药业务。2017年该业务收入规模扩大的原因可能还是纯销做的贡献,用两个中标数据便可看出,2010年北京第一次药品招标中,公司中标的配送产品数量只有7472个,但是到了2016年第二次招标,数量提升至3万个,这一效应在2017年药品批发业务中体现的淋漓尽致。 3)器械耗材快速增长。这个行业规模其实并不小,2017年国内医疗器械市场销售规模约为4450亿元,同比增长20%,其中高值耗材规模约为1100亿元。从过往成长看,公司耗材配送业务增速虽然有大幅下滑,但是仍然维持在30%左右增长,显著好于行业平均水平,而且总规模是逐年递增的。这块业务未来的看点主要在于两点,一是政策推广预期。二是并购拓展销售网络。 操作策略:从估值角度看,公司目前是10倍的动态PE值。对标同行业龙头公司,药品批发业务对标公司为排名第一和第二的国药股份和上海医药,当前PE分别为15倍和12倍,医疗器械耗材配送行业另外两家巨头公司是九州通和瑞康医药,当前PE为19倍和14倍,无论对标哪个业务,估值显然都是偏低的。公司股价重新跌回去年大调整时的位置,建议关注。 3、合兴包装(002228):一季报基本面持续向好 推荐理由:1)主业盈利强化。公司主营业务为瓦楞纸箱包装制造,对应上游原材料为造纸行业中的瓦楞纸领域。瓦楞纸新增产能从2015年之后进入加速增长阶段,根据RISI的数据,2015年行业仅新增195万吨产能,而到2018年已经提升至775万吨。预计到2019年之后瓦楞纸新增产能将超过千万吨级别。而需求端,从去年下半年开始纸及纸板的产量就持续负增长,今年前两个月同比继续下滑1.4%。产能过剩状况加重及下游需求低迷将带来价格下行。历史数据看,公司毛利率与上游造纸行业毛利率存在较强的负相关性。 2)减税利好。增值税调减对营收巨大而利润规模极小的制造类企业影响最大,公司2018年净利率只有2.34%,但营收规模却超过百亿元。据中泰证券测算,增值税下调将增厚公司净利润约800万元-6700万元,以2018年扣非后净利润为例,业绩有望提升3.75%-31.4%。增值税调减已于4月1日开始实施,将反映在公司半年报中。 3)PSCP平台成为新亮点。简单回溯下纸包装企业有三个行业痛点,一是进入门槛低导致行业集中度低,2016年国内纸包装行业CR2不足7%。二是账期错配,企业资金压力大。对下游客户,账期通常可以达到85天以上,而上游原纸企业的账期则较短,平均为45天。三是盈利能力低,有运输半径限制。纸包装企业一般毛利率都在10来个点左右,净利率个位数,但纸包装产品运输成本大,存在短腿属性。 公司成立的PSCP平台恰好解决了上述行业痛点。平台可向合作的包装企业提供资金和资源支持,通过互联网产业集群效应降低了采购成本,换取营收和市占率的快速提升,并实现成本的降低和平台流量的变现。经过两年半布局,2018年下半年平台开始进入盈利阶段。 4)一季报业绩持续向好。我们曾担忧公司一季报出现问题,但实际表现却让人惊喜,营收同比增8.24%至28.76亿元,扣非后净利润0.63亿元,同比增长12.68%,关键指标经营性现金流净流入1.34亿元,去年同期则流出1.53亿元。 操作策略:3月底我们关注到这只标的,当时认为公司过往经营数据优于行业,且成立的PSCP平台解决行业痛点,关键是经营连续5个季度好转,所以将其纳入自选池,并且在杂志上写了公司的成长逻辑。如今公司一季报显示经营继续向好,而股价却比3月底时还低20%,市场其实给了个好买点。 4、华兰生物(002007):血制品快速增长 疫苗仍是垄断 推荐理由:1)血制品处于景气度回升阶段。受医保控费、贸易战等因素影响,医药行业过去两年景气度下行。去年开始“4+7”带量采购让医药行业一度承压,未来随着潜在的第二批带量采购到来,行业将再度被打压。但血制品不同,受带量采购影响小,血制品行业本身出口规模及加增的关税也都很小,而且受制于各地新批浆站速度放缓,供给端较为紧张,预计未来三年浆量增长会低于10%,低于需求端增长,部分血制品有涨价预期,行业景气度处于回升阶段。因此,血制品会成为市场进攻阻力最小的方向。 2)血制品快速增长。公司一季度收入同比增长24%,一季度血制品业务预计增长30%左右,同时,从预收账款同比增长50%,经营性现金流金额同比366%两项数据看,均显示出公司血制品大幅好转。从中检院披露的签发数据情况看,年初至今静丙和白蛋白总签发数量较去年下降,同时龙头企业的签批占比更高。前4个月,白蛋白签批情况中,天坛生物为10.33%,泰邦生物10.99%,华兰生物7.21%,前三名的市占率较年初大幅增长约10个百分点。3月份爆出上海新兴事件后,血制品的签发更加谨慎,品牌企业市场份额会持续提升。 3)疫苗继续供不应求。去年长生事件后,公司成为国内唯一四价流感疫苗的生产商,而随着冬季流感高发期继续爆发,整个流感疫苗也呈现供不应求的状况。进入2019年,市场认为公司的垄断地位不在。但目前看,政策对疫苗企业审批把关极严,江苏金迪克和武汉所的四价疫苗仍处最终审批中,同时,一季度公司获签疫苗213万瓶,其中四价流感裂解疫苗10.5万剂,上半年是流感疫苗生产和批发淡季,一季度就降到大批量生产批签实属罕见,也侧面反映出市场还处于供不应求局面。进入二季度末,市场开始准备下一季度的疫苗生产,全年公司的四价疫苗大概率还处于垄断低位。 4)单抗则拓宽了公司成长空间。单抗在全球已经是千亿美元的市场规模,每年增速保持在10%左右,是生物制药行业中景气度最高的细分领域。公司在单抗方面已经布局多年,目前贝伐单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、阿达木单抗处于临床研究阶段,德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经获得药物临床批件,未来值得期待。 操作策略:今年公司的股权激励计划完成目标是实现至少12.17亿元,对应19年PE为33倍,估值合理。由于疫苗处于垄断地位,而血制品业务景气度回升,且未来还有单抗业务,理应有成长溢价。 5、中国国航(601111):股价将触底反弹 推荐理由:今年3月内参推荐过国航,当时理由有三点,一是油价低位运行,原油价格整体仍维持在60美金左右,航油成本是公司主营业务成本重要构成部分,油价维持低位对公司业绩增长有积极作用;二是人民币汇率升值概率高,美联储加息接近尾声,美元不再强势,为后续人民币升值打开空间,同时贸易谈判进展顺利,未来人民币升值概率提升,人民币升值将显著增加公司汇兑收益;三是运营效率提升,2018年RPK同比增长9.8%,ASK同比增长10.5%,显著高于去年同期水平,客座率同比仅下滑0.5%至80.6%。回过头看,整个三月,国航表现也确实不俗,单月涨幅9.7%。 当前时点看,除了汇率,其他两条逻辑还是存在的。油价继续维持在60-70美金波动,一季度国航的ASK同比增长6.6%,RPK同比增长7%,客座率提升至81.4%,较年初均有上升,单季录得营收为325亿元,同比增长3%,扣非后净利润26.5亿元,同比增长1.9%,数据表现都很出色。此外,今年民航发展基金减征后,将给公司贡献约10亿元的利润,可有效对冲汇兑损失。 操作策略:公司近期股价暴跌的主要原因是汇率暴跌。但这种因素是不可抗的,并非公司本身经营问题,而且汇率也不可能一路暴跌,所以每次这种扰动因素,反而是买入的最佳时机。 6、罗莱生活(002293):内需板块优质标的 推荐理由:1)家纺业务稳定增长。公司是国内家纺行业规模最大的企业。过去10年其家纺主业营收规模基本上保持逐年递增之势,从2009年的11.2亿元稳步增长至2018年48.12亿元,年复合增速17.58%,拉动业绩从1.4亿元增长至5.3亿元,年复合增速16.9%。2018年公司家纺主业收入约40亿元,同比增长3.3%,表现稳定。 2)家具业务逐步发力。公司2015年开始转型家居领域,经过三年培育,家具业务渐入佳境,2017年家居产品类收入高达7.9亿元,2018年该业务实现收入8.1亿元,毛利率同比提升4.65%,表现渐入佳境。并购的克莱星顿实现盈利5386万元,同比显著增长。 3)战略清晰,股权激励充分。公司聚焦罗莱品牌核心业务,推动独立品牌LOVO电商化运营,同时以廊湾品牌和克莱斯顿为全品类家居业务的载体,探索“大家访小家居”的业务模式,战略十分清晰。4月底公司发布公告,全球著名PE基金凯雷投资将承接石河子众邦所持股份,持股占比达到10%。凯雷投资将成为罗莱长期价值和战略投资者,这是对公司价值的充分认可。 公司计划2019年实现营收同比增长5%-15%,净利润同比增长10%-20%。此前公司推出限制性股权激励计划,2018年向11名骨干员工授予74万限制性股票,考核目标以2017年业绩为基数,2018-2020年扣非归母净利润增长不低于10%、21%和33%,即每年不低于10%,业绩增长有一定保障。 操作策略:家纺属于内需板块,受贸易战的影响较小,罗莱优势家纺行业老大。作为房地产附属产业链,罗莱未来的销售情况或多或少会受到房地产景气度下行影响,但家纺本身集中度偏低,罗莱市占率仅3%,与国外市场及标杆企业差距甚远,即便调整,冲击的也是中小厂商。公司是典型的长线价值投资标的,建议长线投资者关注。 本月数据精选1:过去一个月重要股东二级市场增持规模前100名 代码 名称 变动次数 涉及股东人数 总变动方向 净买入股份数合计(万股) 增减仓参考市值(万元) 601318 中国平安 1 1 增持 5,429.47 430,107.26 600837 海通证券 2 1 增持 12,466.51 117,538.47 603027 千禾味业 2 2 增持 1,872.22 46,078.28 300189 神农基因 8 1 增持 10,506.19 41,833.68 000100 TCL集团 1 1 增持 9,260.00 32,616.74 000423 东阿阿胶 1 1 增持 654.01 29,939.75 002621 美吉姆 21 6 增持 1,350.88 28,352.15 002343 慈文传媒 12 1 增持 2,293.33 21,158.69 600690 青岛海尔 1 1 增持 1,268.68 20,719.13 002122 *ST天马 5 2 增持 5,940.36 16,583.13 000761 本钢板材 2 1 增持 3,862.29 16,195.93 000783 长江证券 1 1 增持 2,430.35 15,670.42 600601 方正科技 6 3 增持 3,464.26 13,116.36 600869 智慧能源 2 2 增持 3,329.76 11,979.97 300161 华中数控 7 1 增持 800.53 11,892.60 601390 中国中铁 1 1 增持 1,582.75 11,514.11 000659 珠海中富 1 1 增持 3,057.30 11,271.49 600805 悦达投资 2 1 增持 1,697.81 11,002.63 300026 红日药业 1 1 增持 3,011.06 10,084.44 300601 康泰生物 3 1 增持 201.69 10,026.78 601988 中国银行 1 1 增持 2,433.53 9,648.59 002001 新和成 1 1 增持 529.42 9,576.12 600661 昂立教育 1 1 增持 429.93 9,329.29 002344 海宁皮城 1 1 增持 1,450.42 8,075.41 300149 量子生物 13 1 增持 509.40 7,987.38 600546 山煤国际 1 1 增持 1,617.86 7,986.23 600266 北京城建 1 1 增持 746.01 7,133.09 002745 木林森 10 8 增持 541.68 6,556.93 002400 省广集团 1 1 增持 1,743.48 6,415.90 600784 鲁银投资 1 1 增持 931.51 5,624.96 300379 东方通 10 3 增持 247.84 5,070.76 300650 太龙照明 2 1 增持 326.91 5,023.19 300291 华录百纳 4 1 增持 817.38 4,924.68 601005 重庆钢铁 1 1 增持 2,479.14 4,883.91 002419 天虹股份 1 1 增持 279.20 4,105.66 002331 皖通科技 3 3 增持 258.99 4,044.27 300301 长方集团 3 2 增持 883.14 4,037.81 002485 希努尔 1 1 增持 546.14 4,016.92 002589 瑞康医药 1 1 增持 456.46 3,728.25 000546 金圆股份 4 2 增持 375.28 3,720.52 600686 金龙汽车 2 1 增持 382.05 3,482.61 000010 *ST美丽 2 2 增持 980.41 3,468.67 600580 卧龙电驱 1 1 增持 353.32 3,112.75 002339 积成电子 1 1 增持 393.70 3,066.01 000020 深华发A 8 1 增持 260.88 2,951.93 300180 华峰超纤 1 1 增持 200.00 2,874.11 300305 裕兴股份 6 1 增持 289.00 2,586.10 002913 奥士康 1 1 增持 49.90 2,435.62 600021 上海电力 2 1 增持 287.51 2,364.68 300214 日科化学 1 1 增持 295.38 2,082.25 000899 赣能股份 1 1 增持 363.10 2,058.04 601369 陕鼓动力 1 1 增持 321.70 2,007.72 600746 江苏索普 1 1 增持 306.43 1,969.39 603337 杰克股份 1 1 增持 50.89 1,854.11 603637 镇海股份 1 1 增持 99.01 1,839.86 002060 粤水电 1 1 增持 550.23 1,813.24 002715 登云股份 1 1 增持 96.95 1,800.08 600693 东百集团 1 1 增持 294.04 1,755.88 600969 郴电国际 3 3 增持 239.00 1,751.59 600833 第一医药 1 1 增持 141.09 1,633.20 600552 凯盛科技 16 10 增持 278.95 1,578.05 002289 *ST宇顺 2 1 增持 193.16 1,350.60 300635 达安股份 1 1 增持 73.72 1,198.59 600480 凌云股份 1 1 增持 102.00 1,061.63 002298 中电兴发 3 2 增持 171.00 1,025.04 603050 科林电气 1 1 增持 90.00 1,006.80 002258 利尔化学 29 13 增持 66.56 980.80 603108 润达医疗 1 1 增持 93.70 974.66 000403 振兴生化 1 1 增持 34.31 966.13 600036 招商银行 13 7 增持 24.59 815.53 002815 崇达技术 1 1 增持 49.41 801.94 002424 贵州百灵 9 5 增持 72.21 791.18 002408 齐翔腾达 5 1 增持 92.16 766.39 600438 通威股份 1 1 增持 37.54 543.05 002669 康达新材 1 1 增持 39.52 496.18 000967 盈峰环境 2 2 增持 66.82 480.07 600697 欧亚集团 7 2 增持 23.90 458.32 600170 上海建工 10 10 增持 119.94 456.86 002911 佛燃股份 5 3 增持 28.02 430.55 600567 山鹰纸业 6 6 增持 120.00 418.70 600389 江山股份 7 7 增持 21.26 408.75 300683 海特生物 3 1 增持 13.19 386.87 300304 云意电气 3 1 增持 91.00 374.40 002521 齐峰新材 1 1 增持 59.01 320.73 600880 博瑞传播 3 1 增持 81.67 319.23 600759 洲际油气 3 2 增持 65.93 303.22 002647 仁东控股 1 1 增持 20.02 268.63 002695 煌上煌 1 1 增持 18.00 236.82 002925 盈趣科技 3 2 增持 4.76 235.82 600681 百川能源 1 1 增持 24.73 230.22 603008 喜临门 4 1 增持 18.99 200.99 600288 大恒科技 3 3 增持 21.00 195.54 002178 延华智能 2 1 增持 36.00 157.75 300729 乐歌股份 3 1 增持 6.60 151.53 000756 新华制药 1 1 增持 19.76 145.38 002158 汉钟精机 5 4 增持 14.00 134.32 002386 天原集团 5 1 增持 17.00 115.94 002135 东南网架 2 1 增持 19.20 112.53 000739 普洛药业 1 1 增持 12.34 106.58 002756 永兴特钢 2 1 增持 6.93 104.56 本月数据精选1:过去一个月重要股东二级市场增持规模前100名 本月数据精选2:2019年5月中旬以来研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 000878 云南铜业 中原证券 周建华 2_增持 3_观望   600600 青岛啤酒 光大证券 周翔 1_买入 2_增持 65.38 002233 塔牌集团 民生证券 杨侃 1_推荐 2_谨慎推荐   000967 盈峰环境 国海证券 谭倩 1_买入 3_中性   002867 周大生 中信建投 花小伟 1_买入 2_增持   000725 京东方A 国金证券 樊志远 1_买入 3_持有 5.78 002132 恒星科技 国泰君安 鲍雁辛 1_增持 3_中性 3.63 600299 安迪苏 中银国际 余嫄嫄 1_买入 3_持有 股民学堂 行业分析方法二:交运行业分析要点 一个合格的投资者精力大部分会花费在行业和公司研究上。上一期我们讲述了水泥行业研究分析框架,本期将谈谈交运的简单分析要点。交运行业的研究重点无非有三点,一是价格,二是供求,三是竞争,投资的逻辑就来自这三点共振。 1、三种典型定价 1)竞争定价。 交运行业中的价格由三种模式确定:竞争定价、政府定价及消费者感性定价。短期来看,价格弹性取决于产能利用率。长期来看,竞争性行业中,中长期平均价格=成本加成。但无论短期还是长期,上述成立的前提是行业必须没有足够的壁垒。举个短期的例子,Frontline公司股价过去十年涨了900%,主要就是因为运价上涨了300%,而运价的上涨,追根究底是产能利用率的提升。 产能利用率的阈值,令价格的Beta迥异。当产能利用率低于阈值,则运价弹性衰减,当超过阈值,则运价弹性增强。对于竞争性定价的行业而言,最好的机会,在产能利用率向上突破阈值时,因为资本市场习惯了过去的低Beta;最坏的时候,在产能利用率向下突破阈值之时,因为市场习惯了过去的高Beta,所以反复介入,一再被套。 但需要注意的是,每个行业产能利用率的阈值并不相同,需要根据历史数据判断,厂商的串谋可以短期影响价格,但是价格联盟一般都会破裂,阈值还是有很强参考意义。 2)政府定价。政府定价常见于民生行业,如铁路和电力。政府决定了价格管制思路,价格管制思路决定了回报率,实际上,有些政府只是想管制定价,而有些政府则管制回报率。一旦政府换届,价格管制思路可能发生重大变化,从而影响股票的长期回报率,这点需要重点留意。 3)消费者感性定价。消费者感性定价往往是毛利率最好的行业,通常存在于周期性行业中的B2C领域。 2、供给与需求 需求端看,交运行业主要有两种需求,一是终端消费需求,例如航空,二是投资派生需求,例如钢铁、工程机械。 终端消费需求需要看空间与饱和度。比如说空间,以航空为例,中国的人均乘机次数只有美国的十分之一,大部分人还是没有做过飞机的,所以大周期看,航空股会有一个长期向上的趋势。再比如说饱和度,并不是说饱和了后就不能维持了,要看细分领域。经常性消费品需求饱和后可以维持高位,不会下降。但耐用品消费需求饱和后,下降为更新需求(更新销量=饱和保有量/寿命)。    
0 发布时间:2019-05-30
短期有调整 中期不悲观 ◆ 五月份策略:继续降低仓位 调仓换股 过去一个月大盘虽然突破3200点,但成交量持续萎缩。从资金角度看,外资4月份大规模净流出,公募和私募仓位走到高位,杠杆资金受监管收紧影响,难现15年牛市辉煌。短线看大盘有调整需求,但中期我们并不应悲观。建议降低仓位,同时规避高位股,低位优质标的可继续持有。 ◆五月股指运行区间:3000点-3250点 技术面上,大盘已经有调整的迹象,判断依据有三点:其一,大盘已经完成了标准的5浪上涨;其二,20日均线年后第三次接受考验,结合成交量和热点看,失守概率大;其三,大盘本轮上涨存在三个跳空缺口,最近的3093点-3111点缺口极有可能回补。 ◆五月投资组合:双汇发展(000895)、天奥电子(002935)、恺英网络(006517)、先达股份(603086)、中国中车(601766)、国投电力(600886) ) 五月份策略:继续降低仓位 调仓换股 连续两期明确看涨后,在四月份内参中我们开始提示风险,彼时认为,美股高位、政策寄望慢牛、成交量萎缩以及科创板推出是四个需要重点留意的风险点。过去一个月,大盘虽然突破3200点的压力位,但成交量持续萎缩到7000-8000亿元左右,短期我们似乎已经嗅到危险的信号。 资金是推动市场最根本的动力,基本面优异也好,估值偏低也罢,缺少增量资金的市场是很难持续上攻的。 外资是本轮行情的主力之一,但近期外资净流出力度有些大。如果回头去看,今年通过沪股通流入的北上资金虽然达到7700亿元,净增加1300多亿,但都是在1月份和2月份就完成的布局,而当时市场还在低位。3月份之后股指进入3000-3200点高位,外资流入的规模就基本上维持在7500亿左右波动,进入四月上证指数高位震荡幅度加大,外资净流入也开始回落,截止24日,4月份已经净流出近200亿元,尤其是复活节后的三天(周二、三、四),净流出规模超过百亿元,而且看这三天的外资流出分时图,几乎就是从头杀到尾,资金出局非常坚决。 我们再看一个指标:QFII重仓指数。这个指数近期是创新高的,这意味着存量规模下,外资的内部持股结构在变动。我们拉了一下前十大活跃个股,前两个月这十只个股是贵州茅台、中国平安、中信证券、恒瑞医药、伊利股份、招商银行、兴业银行、中国建筑、水井坊、农业银行。而3月之后,变成贵州茅台、中国平安、兴业银行、上汽集团、工商银行、中国国旅、招商银行、中信证券、中国太保、建设银行。如果剔除掉前两位常年贵客,可以看出,外资的重仓标的向更低位的银行、保险股以及有政策扶持的汽车和休闲娱乐集中,高位的消费股渐渐淡出。综上,基于MSCI第一期扩容以及A股超跌的逻辑已基本实现,目前这个位置,外资对高位票的恐惧在加大,降低仓位,或者调仓换股成为主基调。 从国内资金看,年初至今,私募、杠杆资金和公募资金是三大主力,分别流入了2437亿元、2251亿元和1845亿元。但这三股资金目前都面临困局。私募目前的平均仓位为75%,已经接近历史高点(2015年5月为83%,2018年1月为78%),未来加仓有限。场内杠杆资金两融最近有点亢奋,规模已经上升至9895亿元,两融是情绪指标,近期市场热点不断轮动,燃料电池、5G和工业大麻等热点让游资和胆大的散户赚的钵满盆满,但热点消失,这部分资金也会随之回落,若未来牛市预期不在,还会加重股指下跌。场外配置在目前监管收紧环境下,预计不会出现2015年牛市时的增量。公募基金经历了一季度的上涨,存在明显赎回的迹象,参考过去几轮周期都是如此,更值得关注的是,公募基金仓位已经到了88%的高位,“88”魔咒不管你相信与否,它本质上代表公募基金一直看多,可增量投资A股的资金在变少,这是不争的事实。 对于增量资金情况,中信证券对全年A股增量资金做了测算,虽然资金的进出规模很难准确判断,但中信的测算都有依据,比如说仓位、回购规模等,因此大致可以判断未来增量资金的情况。 中信证券预计全年A股市场资金净流入量约为9000亿元,年初至今已经流入约7000亿元,未来8个月潜在增量资金约为2000亿元。但与一季度主导市场的外资、私募、公募、杠杆资金有所不同,下半年增量资金来源主要是外资、回购以及保险资金,预计外资到年末还将净流入5241亿元,回购预计全年是1605亿元,后续还有1151亿元流入,而保险资金流入规模则较小,预计只有800亿元。可以判断,未来8个月虽然还有近2000亿的资金在路上,但相比前几个月,增量资金规模在放缓,未来很难出现像一季度的快速普涨行情。 整体而言,没有只涨不跌的市场,这个位置投资者保持谨慎很有必要,三月份大盘形成了一个箱体走势,4月份又形成一个,短线到了选择方向的时候,有可能会出现3月末一个大阳线重新把大盘拉上去的情形,但结合资金的流向、市场热点以及成交量,向下的牵引力更大。 当然,从影响股市的三个因子看,以前牛市依靠货币宽松释放流动性从分母端影响股市,现在是依靠财政政策减税降费从分子端来刺激,同时还有外资流入做配合,中美贸易摩擦等负面因素也在逐渐消除,因此,调整之后我们对大盘中期走势不悲观。 策略上,对于短线的不确定性,投资者可以通过仓位管理来降低风险,比如说跌破20日均线降一半仓位,跌破60日均线清仓,其他情况下,就让指数去波动就好。同时,要警惕高位股的风险,尤其是市场近期的大热点,如工业大麻、氢能源等,对于基本面良好的低位低价票可以持股不动,等待市场轮涨。 从投资主线看,建议关注三个方向:一是MSCI标的。5月14日是MSCI第一个扩容时点,届时将会把指数中现有的中国大盘A股纳入因子从5%增加至10%,同时以10%的纳入因子纳入中国创业板大盘A股。与主动型基金不同,跟踪指数的被动型基金为了减少误差,会在纳入前后几天配置,上次纳入5%时带来约66亿美金的被动基金增量,预计本次规模相近。 二是银行等滞涨板块。年初至今银行股相对滞涨,有补涨需求,估值仍处于低位,且近期不断爆出的降准不是空穴来风,无论是定向降准还是定向降息,对银行股都有益。 三是涨价股。这个板块4月份被抄的火热,但也有漏网之鱼,如稀土和原油。5月1日缅甸稀土进口禁令即将实施,5月2日美国对伊朗石油出口豁免到期,对稀土和原油价格走高有利好支撑,目前现货市场价格都没有出现暴涨。 五月股指运行区间:3000点-3250点 上期内参中,我们对大盘走势的研判是,在成交量没有放大背景下,市场还会以横盘震荡为主,可能还会有假突破,但题材的熄灭会是一个调整来临信号。从过去一个月指数的表现看,上证先抑后扬,跌破20日均线后又快速拉升并创出3288点的阶段新高,截止4月25日,上证收于3123点,过去一个月累计涨幅2.66%,深成指收于9907点,累计涨幅2.12%,创业板收于1669点,累计涨幅0.07%。 从技术面看,目前大盘已有调整的迹象。首先,从波浪理论看,上证指数自2440点以来的这轮行情,已经完成了标准的5浪上涨,大A浪雏形已现,其中,2440点-1月21日的2618点为A-1上升浪,1月31日的2571点到3月7日的3129点为A-3上升浪,3月29日的2999点到3288点是A-5上升浪。那么自3288点以来的下跌最终会走一波二浪调整。 其次,20日均线支撑第三次被触及。本轮上涨,20日均线是最重要的支撑线。1月底第一次回调至20日均线,随后市场选择向上进攻;3月下旬再次调整,这次破了20日均线后被权重股以一根大阳线拉回,随后指数向上又拱了近10%的涨幅。而3288点以来的这次调整,即将第三次考验20日均线,凡事事不过三,加上目前氢能源、工业大麻以及5G等热点全线熄火,20日均线大概率会跌破。 再者,从缺口理论看,4月1日市场在3093-3111点形成一个大缺口,本轮上来,已经留下了三个跳空缺口(另外两个分别是2804-2838点,以及2515-2516点)。缺口会不会补回去以及什么时候补,是需要结合趋势以及位置来看的。历史数据看,历史大底附近的缺口可以不用回补(典型的如998点附近的缺口就是),此外,股指快速上升趋势中,临近的缺口短期也可以不用回补,但是一旦趋势改变,向下的牵引力就大增。目前看,2440点极有可能成为一个新的历史大底,附近的2515-2516点小缺口回补可能性不大。但3093-3111点缺口是在股指涨幅超700点之后再度快速拉升形成的,且本轮上涨一直没有像样的大调整。如果此次20日均线失守,这个缺口大概率要回补。 不过,中期来看,上证指数周K线刚突破年线不久,向上空间已经打开,而月K线层面,也只是从底部上来,刚好填平前期的坑而已,没理由我们在5178点的时候乐观,在3200点附近悲观。因此,未来一个月,需要谨防市场进入二浪调整,但市场向上趋势已形成,中期不应该悲观。 国防军工:中线重点布局板块之一 一提到军工股,可能投资者会说缺乏业绩,估值较高。以前军工这个板块上涨多以题材刺激为主,但今年有些不同,我们整理了市场上关于军工股的一些新观点,看好的新逻辑主要有以下三点: 其一是业绩会持续好转。主要原因,一方面是军品定价机制改革落地,以前成本加成机制下,相关军品的利润只能是实际成本的5%,而目标价格管理机制下,军品价格=定价成本+目标价格*5%+激励利润,其中激励利润=(目标价格-定价成本)*70%,最高为目标利润*5%。举个例子,成本为100万的军品,原来只能拿到5万,现在除了拿到这部分固定利润,还可以获得一个激励利润,尤其是当成本降低到93万时,可以获得9.7%的利润率,相当于增长了一倍。另一方面,主要受益国防预算持续稳健增长,我国国防预算连续三年破万亿,且2019年占GDP比重仍在增加,行业稳健增长也为军工企业未来业绩好转营造更加确定性的环境。 其二是军工集团积极推动,政策扶持力度空前,资产证券化改革提速。军工企业资产证券化已经不是什么新鲜事了,但未来提速的预期在强化。首先,军工企业自身在积极推进资产证券化。我国十大军工集团资产证券化率从2007年的22%提升至2017年的48%,虽然数值逐年提升,但与国外70%-80%的证券化率相比,无论单个企业还是行业仍然处于较低水平。军工企业今年以来频获政策支持,国资委、国防科工委、证监会等部门都明确表明支持军工企业上市。 其三2019年是军工题材大年,今年是建国70周年叠加海军建军70周年,同时还有科创板推出与军工行业相得益彰,对板块行情形成持续利好刺激。 投资方面,军工板块涉及A股上市公司很多,我们建议从两个方向来选股,一是抓住具备核心技术的军工白马股,这个方向选股简单明了,风险较小,军工白马股包括中直股份、中航飞机、中航光电、航发动力、中航沈飞等。二是军工集团资产证券化以及院所改制。由于军工集团旗下上市标的众多,标的可能不好选。建议重点关注资产证券化率偏低的中国电子信息产业集团和中国航天科技集团(前者资产证券化只有5%,后者为15%),电子产业集团相关上市标的有中国软件、华东科技、南京熊猫、振华科技、中国海防、彩虹股份、深桑达A;航天科技集团相关上市标的有中国卫星、航天电子、四维图新、乐凯新材、乐凯胶片、康拓红外、航天机电。挑选低位的潜伏即可。 汽车:进入基本面改善阶段 2018年中国车市在连续增长28年后迎来首次同比下滑,全年乘用车累计销量2371万辆,同比下降4.1%,占汽车产销比重下降1.2%至84.4%。可以说2018年是国内车市的景气度拐点,市场对汽车行业一片悲观。 但站在当前时点看,我们认为汽车行业即将进入基本面改善阶段,最大的逻辑在于政策的扶持。2019年开年不久,发改委、工信部、民政部、财政部、交通运输部及商务部等多部位联合印发了《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案(2019年)》,该方案中与汽车有关的政策就有6条,是“稳消费”中最关键的一条。而4月份后,商务部再度发声,将会同相关部门多措并举,从优化环境、增加供给、促进升级、拓展消费等重点方面入手,采取积极措施,推动我国汽车消费市场健康平稳发展。汽车行业,将类似2009年的4万亿投资拉动房地产增长,以及家电下乡、以旧换新等政策拉动家用电器增长一样,依靠政策力量实现逆周期增长。 过去一个季度,已经有多项数据表明车市在边际改善。从库存看,2012年以来乘用车厂商库存率最低位12.2%,最高为76.2%,今年3月份数据为25.9%,已经处于历史低位,经销商库存预警指数从去年11月的75.1,下降至今年3月的55.3,显示出经销商库存压力在逐步缓解。从销售端看,3月份的乘用车批发同比下滑6.9%,降幅收窄10.5个百分点,1-3月销售同比下降13.7%,降幅较去年四季度收窄3.8%。4月第一周乘用车销售量同比转正,实现8%的增速,全月销量增速可能同步转正。此外,汽车消费需求的先行指标为社融中的居民中长期贷款。今年3月份,社融数据大超预期,而其中的居民中长期贷款数据也好于预期,对未来汽车销售数据改善起到一定支撑作用。同时,今年4月开始增值税下调,部分车企已经开始降价,将进一步刺激汽车消费。 从投资角度看,汽车板块进入4月份开始跑赢大盘,涨幅位居28个行业首位。我们建议从两个方向去选股,一是汽车国企改革,目前以一汽、长安以及东风为主的三大央企,分别通过引入战投、股权激励及并购重组等方式推进混改,市场资金参与力度空前,重点关注这三家集团旗下上市公司,如东风科技、一汽富维、长安汽车等。二是关注汽车未来发展的三大方向,电动化、智能化以及节能减排。重点标的分别有北汽蓝谷、比亚迪、中国汽研等。还有一个躺赢的方式,就是找板块中的低价滞涨股,如曙光股份、欣锐科技等,板块起来时通常这些滞涨股表现都不会差,当然,前提是牛市预期还在。 五月投资组合参考 2019年4月《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 中工国际 002051 -10.36% 11.60% 5.32% 6.28% 广晟有色 600259 -11.28% 9.56% 5.32% 4.24% 天赐材料 002709 -16.00% 1.66% 5.32% -3.66% 新凤鸣 603225 -6.78% 10.56% 5.32% 5.24% 苏州科达 603660 -10.81% 4.73% 5.32% -0.59% 中粮糖业 600737 12.46% 33.26% 5.32% 27.94% 注:期间收益率为:上月《内参》发布日2019年3月26日至本月内参发布日2019年4月25日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 2019年5月,我们建议投资组合包括:双汇发展(000895)、天奥电子(002935)、恺英网络(006517)、先达股份(603086)、中国中车(601766)、国投电力(600886) 1、双汇发展(000895):多因素刺激股价上涨 推荐理由:1)屠宰集中度提升。生猪屠宰主要有三种方式:规模屠宰、定点屠宰以及农户私屠滥宰。公司是国内最大的规模化生猪屠宰企业,但屠宰业务常年增收不增利,毛利率维持在5.5%-11.4%的低档区间波动,主要原因就是国内生猪私屠滥宰的现象十分严重,导致公司规模连续多年停滞不前。2018年国内屠宰量接近7亿头,但其中有35%私屠,35%来自定点屠宰,不合规范的定点屠宰和私屠滥宰占比超过50%。 去年非洲猪瘟后,政策正在打破这一僵局。去年12月农业农村部联合公安部、市场监督总局发布了通知,要求在今年5月1日前,在全国范围内进行严打私屠滥宰的专项治理行动,规范生猪屠宰秩序,规模屠宰场屠宰生猪比例提高一个百分点,同时,对未取得排污许可,不符合动物防疫要求的企业进行清理。随着中小厂的退出对规模屠宰场形成中长期利好支撑。规模屠宰场的头均利润在35-65元之间,低于私屠和定点,规模上量后,该业务弹性会很大。 2)产品连续提价。肉制品业务方面,该业务毛利率高达30%以上,盈利能力看似很好,但从吨价看,经营状况并不好,吨价自2012年起过了1.5万元后,近6年也不再增长。可喜的是,新一届管理层2017年底上台后,开始大刀阔斧改革。2018年公司吨价达到1.45万元,同比提升1.4%,年底对约三分之一的肉制品进行提价,平均涨幅2%-3%,今年春节和四月份已两度提价,这部分效应将反应在今年年报中,而且不排除下半年猪价成本上行后继续提价的可能。 3)关税下调推动成本下行。中美猪肉价格差距很大,而双汇的上游养殖业务规模较小,受猪价上涨影响成本端波动会很大。所以,进口猪肉成为公司平抑猪价上涨的举措之一。 双汇每年从美国大量进口猪肉,2017年就高达30万吨。2018年中美爆发贸易摩擦,商务部对包括猪肉及制品等美国对华出口等产品加征25%的关税,导致进口猪肉量锐减。随着中美贸易谈判局势进一步明朗,猪肉关税有下调的预期,目前国内进口的猪肉中有62%的关税和9%的增值税,天风证券预期关税可能下降至12%,关税下调将刺激进口猪肉量恢复增长。控股股东双汇国际此前并购了美国肉制品巨头Smithfield,公司全部进口猪肉也来自于该公司。出口量恢复后,Smithfield将优先保证双汇的订单量。全年成本端压力有望缓解。 操作策略:双汇春节过后涨幅仅为个位数,远落后于其他白马蓝筹股,同时短期和长期股价均存在刺激因素,建议投资者重点关注。 2、天奥电子(002935):稀缺时频标的受益军工资产证券化 推荐理由:1)资产具备稀缺性,盈利能力稳健。公司是国内时间频率行业唯一上市龙头,资产具有稀缺性,技术加持使公司具备较高护城河,产品进入我国载人航天、北斗卫星、探月等重大国家工程,同时也是华为5G通信的时频设备供应商。公司过往业绩表现稳健,2017年实现营收8.2亿元,同比增长7.73%,净利润9251万元,同比增长10.41%。2018年预计营收和净利润分别为8.64亿元和0.97亿元,同比分别增长5.35%和4.93%。 2)所处行业高度景气。公司所服务的行业包括北斗卫星、5G等。根据国务院的发展规划,到2020年我国卫星导航产业规模将超过4000亿元,如果以2017年的产值计算,年复合增速高达17%。5G产业就更不用说,2019年试商用,2020年正式商用。公司的产品主要运用于5G基站,基站又是5G发展最先启动的领域,未来2-3年将进入高速发展期。预计到2020年新建5G基站将高达30万个。 3)受益军工资产证券化。这是公司最大的股价催化剂。公司实控人中电科集团的长成证券化率只有28%左右,在军工中排名靠后,2020年前要提升至35%。公司大股东为中电10所,持股43.3%,目前中电10所的唯一上市平台就只有天奥电子,而其体外优质资产颇多,2017年实现净利润就打6.16亿元,是天奥电子的6.6倍。所以,在国家政策支持及实控人资产证券化提速背景下,公司资本运作想象空间巨大。 操作策略:今年是军工和国改大年,板块大概率有反复脉冲行情。公司质地优异,而且涨幅不高,流通股本又低,是短线炒作绝佳标的,建议逢低买入。 3、恺英网络(002517):游戏版号申报重启 行业有望回归增长 推荐理由:1)游戏版号重启申报。4月19日,广电总局发布多份游戏指导文件,标志游戏版号申报重启。游戏行业曾在2012-2013年的大熊市中大放异彩,但后来监管层发现该行业存在不少问题,去年游戏版号第一次暂停审批是对国内游戏市场的一次整顿和重新洗牌,因为游戏版号停止审批意味着很多游戏将无法与玩家见面,开发商也要喝西北风。所以此次重启,可以说对行业意义非凡。 2)储备产品丰富,优质IP众多。版号重启对储备丰富的游戏企业影响深远。公司是游戏行业龙头企业之一,旗下已开发了《蓝月传奇》、《王者传奇》、《战舰世界》、《全民奇迹》等多个流水爆量的游戏。目前公司正在研发多款H5游戏,并获得了“奇迹MU”的H5游戏正版授权,储备的H5游戏产品类型丰富,不久即将上线。公司与Asmodee进行了战略合作,多款桌面游戏的手游版本正在进行研发,其中《嗒宝》即将在国内上线。此外,公司获得大量优质IP资源。包括“奇迹MU”、“传奇世界”、“热血系列”、“魔神英雄传”、“机动战士敢达系列”、 “战舰世界”、“幽游白书”等,优质IP本身具备一定的粉丝基础,后续获得成功的概率更高。 3)利空出尽。去年下半年以来公司负面消息众多,进入2019年,相继传出实控人失联,其股份被法院冻结,董事会频繁变动,股东减持等负面消息。股价也从2017年的19块跌至目前4.5元,跌幅巨大。但在我们看来,公司已经有利空出尽的迹象,最近有媒体爆出了新任董事长金峰被追逃的消息,但股价并未出现暴跌。事后证明是媒体胡编乱造,股价隔天反而冲击涨停。 操作策略:公司股价已在底部盘了半年,在负面消息冲击下也没有破位下跌,说明此处易涨不易跌,风险偏好高的投资者可以重仓介入潜伏。 4、先达股份(603086):被低估的化工涨价次新黑马 推荐理由:1)除草剂行业规模超千亿。除草剂是个“小而美”的行业。全球来看,2014年农药行业市场规模大概是599亿美元,2006年-2014年年复合增速约为7.8%,2015年和2016年受全球农产品库存高企、价格场地底部徘徊以及国际油价走低的影响,农药市场小幅收缩,但仍然保持在500亿美元以上。其中,除草剂市场规模约为249亿美元,占比将近一半。 2)盈利能力出色。公司专注于小品种新型除草剂,除草剂收入占比常年保持在80%以上,主力产品为烯草酮、异噁草松、咪草烟、烯酰吗啉等,产销量均排名国内前列。从过往经营表现看,总营收规模从2011年的4.94亿元增长至2018年的16.36亿元,年复合增速18.66%,7年间只有2015年收入规模出现小幅下滑。同期净利润从0.51亿元增长至1.1亿元,年复合增速14%,毛利率常年稳定在30%附近。此外,公司资产负债率较低,且大部分为经营性负债,负债结构中几乎没有长期负债,应收账款一年期占比超99%,财务状况较佳。 3)产品量价齐升趋势良好。从价格来看,上述列出的四大主力产品价格这两年走势都非常强势,涨幅均在50%以上,主要原因,一方面是环保压力倒逼中小厂退出,另一方面,公司聚焦于新型选择性除草剂,与市场形成差异化竞争。从量来看,公司现有装置常年处于满负荷生产状态,最大增量来自葫芦岛项目投产,总共分三期建设,一期6000吨原药、1万吨制剂预计今年下半年投产,2020年打满,相当于再造一个先达。而二期、三期工程也将在今年陆续开工,短中长产能衔接有序。 4)竞争对手退出。烯草酮方面,受江苏响水时间影响,化工企业开始停产检查,其中江苏两家公司盐城南方和江苏辉丰目前处于停产状态,涉及产能2200吨。异噁草松方面,主要是出口到国外,应用于甘蔗种植,而国内市场对异噁草松来说几乎是空白市场,未来至少会有200吨增量需求,叠加适用性作物扩大到水稻、烟草,成长性更大,产能最大的江苏联化停产后,公司在国内占据绝对份额。烯酰吗啉方面,目前停产的辉丰股份和江苏长隆,影响产能3100吨,而公司产能虽然只有800吨,但很快2000吨的产能将投产,将打破产能桎梏。 5)低估值且业绩维持高增长。公司虽然股价涨幅较大,但目前动态估值也只是25倍左右,而且,响水事件后公司股价截止目前仅上涨不到3成。公司一季报显示业绩同比增长40%,响水事件的影响将在公司二季报中显现,业绩有望迎来暴涨阶段。 操作策略:公司总市值不到50亿,流通市值27亿,扣除掉持股5%以上大股东,可自由流通的市值还不到20亿,股价弹性极大。建议风险偏好高的投资者关注,可在20日均线处逢低建仓。 5、中国中车(601766):一带一路建设核心标的 推荐理由:1)受益国内铁路通车里程快速增长,铁路设备维持高景气度。2018年国内高铁新增通车里程达4100公里,同比大增88%,全年动车组招标达到了343列,同比增长10.3%。预计2020年之前高铁新增通车里程将达到6700公里,对动车组需求旺盛。同时,城轨通车里程也将进入高峰期,2018年全国城规新增运营长度737公里,其中地铁为690公里,根据统计,未来两年将新增地铁里程约2350公里,对地铁车辆的需求将高达1.6万辆,规模加速增长。 2)在手订单充沛。公司披露的信息显示,2018年公司新增订单3049亿元,截止年末,在手订单仍有2327亿元。2019年一季度签订了若干项合同,合计金额502.3亿元,约占公司2017年营收的23.8%。目前公司在手订单已经超2800亿元,基本上可确保未来2年内的业绩增长。 3)受益一带一路建设。中车是中国对外开放的名片,拥有独立自主核心技术的“复兴号”2018年已经量产,推动动车组营收同比增长28%。从订单看,2018年海外订单430亿元,订单获取情况好于2017年,目前2800亿订单中,来自海外的订单占比已经超过三分之一。今年第二届一带一路高峰论坛规模远超首届,随着中国持续对外开放,中车未来的成长空间将拓宽。 操作策略:市场对公司基本面和行业状况的边际改善已有反应,股价从去年7月触底后走出缓慢的上升趋势,目前动态PE为23倍,估值合理。短期看,主要留意一带一路高峰会议是否有超预期的事件出现。目前价位买入长期亏钱概率极小,适合长线投资者介入。 6、国投电力(600886): 成长稳健的电力龙头股 推荐理由:1)水电行业是稳定的印钞机。水电行业初期投资大,但后期运营成本低。大型水电站动辄投资几百亿,像长江三峡甚至投资过千亿,但长江电力发电直接成本只有3分钱左右。而且由于水电公司普遍采用保守的折旧方法,同时由于固定资产数额巨大,折旧数额特别大,但折旧并没有实际现金流流出,所以可供水电支配的现金流远大于公司报表上的净利润。 2)火电处于周期底部,即将困境反转。与水电相比,火电显得逊色很多,水电公司上游是几乎没有成本的水,经营成本极低,而火电公司则不同,要面临上游高昂的煤价成本,其经营成本随煤价波动,因此火电跟随煤炭成为周期性较强的行业。自国家实施供给侧改革后,上游的钢铁、煤炭行业价格大幅上涨,相关公司赚的钵满盆满,比如说陕西煤业,2018年净利润高达110亿元。反过来看,火电公司的经营业绩每况愈下。火电龙头华能国际实现销售收入1700亿元,净利润只有14亿元。物极必反,火电股已经连续下跌4年,上游煤价继续大幅上涨几乎不可能,而火电企业已经是亏的底朝天,政策上自2018年开始也有扶持火电企业的意味,比如说取消调整政策性基金税费,间接为火电企业提电价。产业资本的介入往往是先行指标,重阳资本大规模投资火电龙头华能国际H股,主要逻辑就在于火电股的底部反转。 3)火电和水电业务齐头并进。国投电力是水电和火电双业务运营,2018年公司已投产控股装机容量3405万千瓦,其中水电装机1672万千瓦,占比49.1%,火电装机1575万千瓦,占比46.3%。2018年公司毛利165亿元,水电贡献51%,火电贡献41%,可以说齐头并进。目前公司在建水电站还有两河口和杨房沟供给450万千瓦的规模,预计2021年投产,而旗下雅砻江流域可开发装机容量约3000万千瓦,远期未来可开发的空间还很大,水电业务有望稳步增长。火电业务方面,未来没有新增产能投产,但公司成本端控制有意,供电煤耗逐年降低且低于全国水平,竞争力较强,且火电利用小时数远高于全国水平,未来煤价若出现大幅下行,公司的业绩弹性极高。 操作策略:公司水电业务稳定,火电业务提供业绩弹性,同时,近期市场炒作的国企混改,公司作为国投系上市公司也具备这一属性,对股价形成短期利好刺激。近期公司股价随市场大幅回调,建议重点关注。 本月数据精选1:过去一个月重要股东二级市场增持规模前100名 代码 名称 变动次数 涉及股东人数 总变动方向 净买入股份数合计(万股) 增减仓参考市值(万元) 300168 万达信息 6 1 增持 4,376.39 70,722.10 601318 中国平安 1 1 增持 807.84 59,143.92 002694 顾地科技 2 1 增持 1,700.96 48,292.27 600116 三峡水利 1 1 增持 4,050.74 33,556.65 600868 梅雁吉祥 3 1 增持 9,490.75 28,634.39 603300 华铁科技 2 1 增持 2,423.26 20,101.94 002004 华邦健康 1 1 增持 3,584.18 17,673.15 600499 科达洁能 2 1 增持 3,153.77 17,281.27 300142 沃森生物 3 2 增持 747.63 16,708.06 600338 西藏珠峰 1 1 增持 610.00 15,763.09 300161 华中数控 24 2 增持 1,176.06 15,481.52 002465 海格通信 1 1 增持 1,309.17 12,590.44 002135 东南网架 1 1 增持 2,070.17 12,131.20 002438 江苏神通 7 5 增持 1,406.78 11,232.77 002470 金正大 15 15 增持 1,439.14 10,584.40 300056 三维丝 9 2 增持 1,447.13 9,806.84 601988 中国银行 1 1 增持 2,377.54 9,540.57 603398 邦宝益智 2 2 增持 697.42 8,845.78 000050 深天马A 1 1 增持 499.97 8,134.49 002501 利源精制 1 1 增持 633.42 7,132.31 002001 新和成 1 1 增持 361.38 6,517.08 600645 中源协和 2 2 增持 321.00 5,955.70 002415 海康威视 1 1 增持 168.21 5,757.48 002275 桂林三金 1 1 增持 400.73 5,549.21 002419 天虹股份 1 1 增持 407.23 5,359.14 000995 *ST皇台 11 2 增持 1,062.81 5,303.71 300437 清水源 1 1 增持 306.38 4,775.72 300125 易世达 1 1 增持 287.50 4,505.13 000155 川能动力 1 1 增持 1,004.68 4,236.44 300189 神农基因 3 1 增持 1,024.00 4,169.07 600399 ST抚钢 1 1 增持 1,143.45 4,016.61 002557 洽洽食品 2 2 增持 202.11 3,977.66 600215 长春经开 2 1 增持 465.23 3,926.49 000835 长城动漫 5 1 增持 642.83 3,538.32 601999 出版传媒 1 1 增持 545.17 3,287.87 000987 越秀金控 1 1 增持 290.50 2,998.22 000627 天茂集团 1 1 增持 433.13 2,966.13 000403 振兴生化 3 3 增持 100.99 2,833.84 600739 辽宁成大 1 1 增持 278.73 2,819.20 603567 珍宝岛 1 1 增持 176.80 2,359.98 600844 丹化科技 3 3 增持 573.27 2,303.93 002121 科陆电子 1 1 增持 449.98 2,280.24 600283 钱江水利 1 1 增持 155.31 2,199.90 300349 金卡智能 9 5 增持 95.36 2,047.00 300053 欧比特 6 6 增持 171.77 2,004.45 600418 江淮汽车 1 1 增持 375.50 1,974.49 600127 金健米业 1 1 增持 560.36 1,973.56 600515 海航基础 1 1 增持 259.80 1,781.98 600826 兰生股份 1 1 增持 152.57 1,715.41 600976 健民集团 1 1 增持 35.48 596.81 600368 五洲交通 1 1 增持 152.79 551.76 000710 贝瑞基因 1 1 增持 13.72 523.71 002485 希努尔 1 1 增持 48.75 466.78 000065 北方国际 1 1 增持 48.07 458.18 300054 鼎龙股份 1 1 增持 39.95 399.52 600969 郴电国际 2 2 增持 39.30 321.83 600036 招商银行 2 1 增持 10.00 315.26 300401 花园生物 1 1 增持 19.62 274.69 600389 江山股份 1 1 增持 14.00 253.14 600833 第一医药 1 1 增持 20.92 217.72 002661 克明面业 1 1 增持 14.15 215.71 002815 崇达技术 1 1 增持 12.25 199.84 603363 傲农生物 1 1 增持 10.65 137.93 300650 太龙照明 1 1 增持 7.16 115.63 600870 ST厦华 1 1 增持 15.53 60.73 002596 海南瑞泽 1 1 增持 4.61 46.88 002594 比亚迪 1 1 增持 0.59 34.35 600805 悦达投资 3 2 增持 3.97 27.99 000967 盈峰环境 1 1 增持 3.00 22.58 002628 成都路桥 2 2 增持 2.47 15.31 600765 中航重机 5 1 增持 1.71 12.96 300760 迈瑞医疗 1 1 增持 0.09 11.50 000718 苏宁环球 1 1 增持 2.62 10.44 000736 中交地产 1 1 增持 0.78 8.75 300103 达刚路机 1 1 增持 0.63 8.05 002273 水晶光电 1 1 增持 0.50 7.46 002798 帝欧家居 1 1 增持 0.28 7.06 000001 平安银行 2 1 增持 0.50 6.98 603017 中衡设计 1 1 增持 0.46 6.67 300290 荣科科技 1 1 增持 0.60 6.12 002778 高科石化 1 1 增持 0.28 5.87 300204 舒泰神 1 1 增持 0.41 5.80 601366 利群股份 1 1 增持 0.67 5.54 600926 杭州银行 1 1 增持 0.50 4.23 300498 温氏股份 1 1 增持 0.10 4.02 000950 重药控股 2 1 增持 0.60 3.80 002824 和胜股份 1 1 增持 0.25 3.52 600877 *ST嘉陵 1 1 增持 0.50 3.20 002538 司尔特 1 1 增持 0.43 3.17 000720 *ST新能 1 1 增持 0.58 3.16 000928 中钢国际 1 1 增持 0.50 3.06 000007 全新好 1 1 增持 0.30 2.13 002657 中科金财 1 1 增持 0.10 2.04 000838 财信发展 1 1 增持 0.40 1.79 000768 中航飞机 1 1 增持 0.10 1.75 002011 盾安环境 1 1 增持 0.30 1.71 300686 智动力 1 1 增持 0.09 1.60 000739 普洛药业 1 1 增持 0.14 1.45 300182 捷成股份 1 1 增持 0.20 1.29 002695 煌上煌 1 1 增持 0.10 1.29 本月数据精选2:2019年4月中旬以来研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 601900 南方传媒 民生证券 刘欣 1_推荐 2_谨慎推荐   603737 三棵树 东北证券 陈俊杰 1_买入 2_增持 74.70 002340 格林美 光大证券 殷中枢 1_买入 2_增持 6.22 002736 国信证券 中原证券 张洋 2_增持 3_观望   002009 天奇股份 光大证券 殷中枢 1_买入 2_增持 13.61 002677 浙江美大 西南证券 龚梦泓 1_买入 2_增持 16.10 000922 佳电股份 西南证券 梁美美 1_买入 2_增持 18.91 000961 中南建设 安信证券 黄守宏 1_买入 2_增持 14.16 603583 捷昌驱动 浙商证券 李锋 1_买入 2_增持   600871 石化油服 光大证券 裘孝锋 2_增持 3_中性 3.54 600699 均胜电子 招商证券 汪刘胜 1_强烈推荐 2_审慎推荐   600004 白云机场 浙商证券 姜楠 1_买入 2_买入   601100 恒立液压 东吴证券 陈显帆 1_买入 2_增持   002301 齐心集团 东北证券 唐凯 1_买入 2_谨慎推荐 13.60 601872 招商轮船 华泰证券 沈晓峰 1_买入 3_观望 6.52至6.88 000739 普洛药业 中信证券 田加强 1_买入 2_增持 12.60 000983 西山煤电 安信证券 周泰 1_买入 2_增持 8.76 002439 启明星辰 中银国际 杨思睿 1_买入 2_增持   002601 龙蟒佰利 财富证券 龙靓 1_推荐 2_谨慎推荐 20.72至23.68 002570 贝因美 中原证券 刘冉 1_买入 2_增持   601808 中海油服 光大证券 裘孝锋 1_买入 2_增持 14.12 601238 广汽集团 中信建投 余海坤 1_买入 2_增持 16.51 600867 通化东宝 国信证券 张智聪 1_买入 2_增持 18.30至19.50 603816 顾家家居 长城证券 张潇 1_强烈推荐 2_推荐   002493 荣盛石化 国泰君安 肖洁 1_增持 2_谨慎增持 15.90 002318 久立特材 民生证券 陶贻功 1_推荐 2_谨慎推荐   600426 华鲁恒升 群益证券 罗健 2_买入 3_中性 19.00 600141 兴发集团 招商证券 周铮 1_强烈推荐 2_审慎推荐 14.26至15.50 603583 捷昌驱动 方正证券 李疆 1_强烈推荐 2_推荐   002918 蒙娜丽莎 华泰证券 方晏荷 1_买入 2_增持   002796 世嘉科技 东吴证券 侯宾 1_买入 2_增持   600395 盘江股份 国泰君安 翟堃 1_增持 2_谨慎增持 7.92 600566 济川药业 民生证券 孙建 1_推荐 2_谨慎推荐   002912 中新赛克 安信证券 胡又文 1_买入 2_增持 125.00 股民学堂 行业分析方法一:关于水泥的12个问题 一个合格的投资者精力大部分会花费在行业和公司研究上。接下来几期,我们将把卖方分析师的一些行业研究方法与大家分享。本期分享的是国泰君安建材团队关于水泥的研究方法。 水泥最早是罗马人发明的硅酸盐胶凝材料,500年前的水泥和现在没有太大差距,有生之年,我们认为水泥还是现在的水泥。水泥是传统行业,有生之年,不可能有后进者通过技术革新实现弯道超车。 1、水泥、熟料,高标号、低标号 100年前,水泥大体上分为高标号水泥和低标号水泥产品单一简单,同质化,因此成本低几乎是唯一竞争优势,适于大规模工业化生产,高标号就是强度高(更硬,标号42.5),低标号就是没那么硬(标号 32.5),美国的水泥,日本的水泥,中国的水泥,皆如此,且质量完全一样; 熟料就是水泥的半成品,把天然的石灰石及粘土(碳酸钙、二氧化硅)煅烧成熟料(氧化钙),熟料加适量石膏共同磨细后,即成硅酸盐水泥(主要由CaO.SiO2 .Al2O3和Fe2O3);这也就是水泥生产的关键两部:靠近矿山的工厂大规模生产熟料,靠近市场的分散的粉磨站生产水泥;水泥和沙石、减水剂一起搅拌就成了混凝土,用混凝土就可以盖房子、铺路、修桥。 2、水泥的需求 我们通常说水泥需求三驾马车,房地产、基建及农村需求,全国来看基本各占1/3,农村需求一直比较稳定,地产和基建年年变,但各区域差异较大,华东、中南市场地产占比高,基建中小市政多,“三北”市场基建占比高,尤其新疆这样的市场,基本都是大基建。 3、不可库存的商品,库容比是什么? 水泥加水就变成石头,可是空气里含水,偏偏水泥太不值钱,一吨才两三百,也就值个露天堆放,因此水泥通常意义上认为不可库存(实际上一般生产企业有1个月左右的库容量);熟料库存时间比水泥可以略长; 但我们每周发送的数据库上都有个百分比的“库位”,这个是什么意思?库位的含义是,生产企业库存占其库容量的百分比,各企业的库容量大小不一样,百分比值大概反映一个企业短期的价格压力问题,而企业一般也就1个月的库容量,因此决定了库位的判断力有效期较短,根据历史经验,库位在80%就有短期降价压力,40%就有提价可能,但这也需要根据季节(水泥的淡旺季效应明显),比如我们看2017年目前的库位,就比2016、2015年同期低了很多。 4、水泥是区域市场差异巨大的“短腿产品” 短腿指的是,一般水泥运输半径:陆运200公里,水运500公里,其实真实原因是:水泥货值太低,一吨才两三百元,运远了不划算,产品没有竞争力,去年治理超载,水泥的区域性更是明显; 因此研究水泥,一定是看区域市场的,要看“地图”:有没有大江大河(运输条件,比如沿长江,比如西江连接和广西到珠三角),有没有山丘沟壑(比如川渝市场,外省的运不进来),比如江西省三面环山向北平坦却是安徽海螺老家;有没有石灰石资源(比如福建省石灰石分布在西边山里,市场在东部沿海,所以省内的水泥企业成本难以和外省走海陆输入的企业竞争) 5、水泥的淡旺季效应,产能利用率的迷思 一般来说水泥的淡旺季取决于气温,因为建筑施工主要在室外,太热太冷都无法施工,华东、中南地区二、四季度是旺季,其中四季度是最旺的旺季,赶工一直要到春节前;一季度春节淡季,三季度太热也是淡季 三北地区,东北、西北、华北地区,施工工期更短,11月-3月下雪,室外滴水成冰,也没法施工,也是淡季,新疆东北尤其冬天长,复工要4月份了。因此水泥的产能利用率,考虑到淡旺季,全年在85%就属于基本满产,在90%以上就非常好了(一般只有海螺能长期保持在90%以上) 淡旺季差异显著,比如华东龙头企业,我们估算3季度淡季发货量大约是4季度最旺月的80%左右,因此,一个很重要的道理是:水泥的产能过剩与否,用全年产能和需求做比较是没有意义的,要看最旺的旺季的发挥率,比如2013年11月份我们观察到华东地区基本全开(还提价),2014-15年下行,但2016年明显上升(关了部分小的企业,所以大的更高),我们测算2016年4季度整个华东在90%左右;价格变化也是随着淡旺季有明显的旺季价格抬升,淡季价格下调的季节效应。 6、水泥的价格,价格是当期供需的唯一信号 由于水泥高度市场化、无库存、无金融属性的特点,水泥价格的上涨其实就是反应了当期供需,我认为除非供需严重失衡,否则产能过剩与否,是无法通过绝对量测算出来的,是最值得注意的就是价格信号,这几年的全国大部分市场,基本是唯一准确的信号。 需要注意的是水泥的价格弹性问题:水泥用于房屋和基建,但在建筑成本中占比极低,平均住宅用水泥0.1~0.2吨/平米,按照水泥200-300元/吨计算,占建筑成本1%左右,因此可以认为,水泥的供需结构逆转时,需求的刚性会导致价格巨大的弹性:比如2010年-2011年。2010Q4华东部分地区拉闸限电,供给影响只有10%,然而水泥价格却飞上了天。 7、水泥的成本 成本构成决定了水泥随时可以关停,随时可以开启,也决定了水泥提升区域集中度——协同提价——提升利润的链条可行。 这个问题引申下去,就可得出两个结论:一是水泥开关成本较低,经济人假设下水泥不可能跌破现金成本(但2015年冀东金隅在现金成本线下出货导致巨亏,是为恶性竞争),二是水泥行业可以实现集中度提升——限产协同提价——提升盈利能力(而反之固定成本占比高的行业,比如玻璃、钢铁、玻纤,集中度提升对维持价格没太大的作用) 基于理性的“经济人”假设,即维持营业利润不变的情况下,考虑到停窑限产导致产能利用率下降带来的生产成本上升(单位产量固定成本增加),我们可以绘出停窑比例同提价幅度之间的函数关系曲线如下,可以清楚的说明这个问题。 8、水泥企业的竞争优势,海螺何以成为“世界水泥看海螺”? 我们曾经问过水泥行业某知名企业家,在公司管什么?回答令我震惊,只管生产线布局,细想之,非常有道理,这其实是竞争优势最核心的一环; 我们看如下三个事实:1)作为水泥生产主要原材料的石灰石资源,我国渤海湾以南离海岸线100km的地区内没有可供大规模开采的石灰石资源;2)我国水泥需求量最大东南沿海城市带长期作为水泥输入地区;3)紧邻长三角的安徽省石灰石品质高且储量丰富,并且主要分布在长江沿线20KM内,而长江水道是我国成本最低的运输资源; 因此,海螺水泥没有生在别的省份偏偏生在了安徽,坐拥资源、运输、成本、市场,举世无双的黄金组合,并且无可撼动; 于是也有了海螺水泥举世闻名的“T型战略”:在长江沿岸石灰石资源丰富的地区兴建、扩建熟料生产基地(T的竖);在沿海无资源但水泥市场发达的地区低成本收购小水泥厂并改造成水泥粉磨站,就地生产水泥最终产品(T的横)。 其他方面,就是产线规模,管理,能耗等,综合来说,海螺水泥比行业生产平均成本低15~20元/吨左右(还没算三项费用,三项费用海螺在24元/吨左右,其余企业在30-50元/吨); 9、水泥的供给 国家发改委曾经在2009年9月30日停止了新建水泥生产线的审批,在手批文3年有效期;当时发改委同时也限制了玻璃等行业,但是需要注意的差异是,水泥是简单的同质化产品,而玻璃的花头太多,因此水泥一刀切,确实是杀伤力显著,09年至今新批基本没有,在建线三年基本建完(有更新换代的改造);从区域集中度看,华东、华中集中度较高,具备较好的协同提价的基础。 10、水泥的周期属性 水泥用于施工的全过程,我们总结了水泥的三大属性:不可库存,无金融属性,产能随时开关,这三大属性决定了水泥是早周期,周期里面水泥最早,水泥是最好的即期需求的反应,水泥价格是最好的当期供需结构的反应,投资、开工等都是水泥的同步指标(考虑到数据的频率,水泥数据可以早获得);工程机械、重卡也根本无法预测水泥,研究了这么多年,什么能领先于水泥,我们觉得,流动性算是一个,还有政策等; 11、水泥的股价表现和什么相关 刚刚分析了水泥的周期属性,这个问题延伸下去,就是水泥的股价其实非常难以判断,周期它最早,哪来的先行指标,但真要是看股价的影响指标的话,就要说,水泥股和水泥价格相关,但水泥价格从来不是水泥股涨跌的主要因素;流动性指标比水泥价格的影响在历史的更多时间中要重要一些。 12、水泥上市公司分布 1)全国:海螺水泥(600585)、中国建材(3323.HK)、 2)华东:华新水泥(600801)、万年青(000789)、上峰水泥(000672); 3)华南:塔牌集团(002233)、华润水泥(1313.HK); 4)华北:冀东水泥(000401)(河北)、同力水泥(000885)(河南); 5)西北:天山股份(000877)(新疆)、祁连山(600720)(甘肃)、宁夏建材(600449)(宁夏)、青松建化(600425)(新疆)、金圆股份(000546)(青海); 6)东北:亚泰集团(600881)    (来源:网上公开资料;作者:国泰君安)
0 发布时间:2019-04-29
量能欠缺 谨防回调 ◆四月份策略:降低仓位 关注四个变量  A股本轮从底部反弹至今已经将近30%,创业板更是超过40%,即便是牛市,也有停下来喝水休息的时候。目前看,有四个变量需要留意,一是美股下跌隐忧,二是政策压制疯牛意图明显,三是科创板即将推出,四是成交量持续萎缩。综上,4月份需要谨防市场回调风险,降低仓位方为上策。 ◆四月股指运行区间:2850点-3100点 春节至3月4日,创业板和上证齐头并进,但3月4日之后,上证开始调整,创业板则加速上涨。看空报告出来后,创业板下跌,而部分滞涨大蓝筹和低位股补涨,这预示着一轮反弹行情已接近尾声,4月份可能是横盘后向下调整走势。但长期看,只要大盘不回补2838点的缺口,都可以继续看多。 ◆四月投资组合:中工国际(002051)、广晟有色(600259)、天赐材料(002709)、新凤鸣(603225)、苏州科达(600366)、中粮糖业(600737) 四月份策略:降低仓位 关注四个变量  在二月和三月的内参中,我们连续两期明确的表明了对市场的看好,认为市场已经到了底部,大反弹即将展开并且给出了加仓的策略。回过头去看,过去两个月,尤其是春节之后,市场展开了一波波澜壮阔的上涨潮,股指上涨速度之快也只有牛市方能匹及,个股普遍能收获20%以上的涨幅。 在我们看来,春节之后的这波反弹已经不再是传统的春季躁动,而是基于2018年市场超跌、科创板推出、中美贸易摩擦缓和、财政政策力度加大以及业绩暴雷利空出尽等一系列利好因素叠加下的反弹行情,而且最令人欣喜的是,A股已经从以前每天3000-4000亿成交量的存量博弈变为增量市场,外资、两融、场外投资者都在跑步入场,蓝筹搭台题材唱戏,过去两个月整个上涨是十分健康的。 展望未来一个月,首先我们想谈下最近两个市场关注的问题,一个是很多投资者还在纠结与经济不行,股市怎么可能涨上去的问题,如果是这样,大概率你没有跟上这波上涨潮。金融周期和经济周期是不同的,历史上五轮大行情看,本轮行情更像是1999年的“519”行情,股市都是在经济较差的背景下实现的逆转。所以,不要把宏观的东西放到一两个月的时间来看,趋势来了,成交量也上去了,便要大胆介入。 另一个是印花税不符的问题。财政部公布了今年1-2月的印花税情况,证券印花税前两个月加起来才197亿元,同比下降41.19%。这个数值与券商暴涨的业绩相悖。而大概算一下,去年一月份两市约114358亿元,二月是64145亿元,加起来约178503亿元,今年前两个月是约153729亿元,成交量同比减少14%左右。直觉上看,这两个数值可能有一个是错的。很多人怀疑是国家队,交易不收税。但我们觉得不是,印花税是单方面收取,只有卖出才会收,要么是本轮进来的都是外资,以长线持仓为主,要么是牛市惜售心理。无论哪一种,对市场上涨都是一个积极的变化。 我们已经带领投资者吃到了反弹初期的肥肉,但没有只涨不跌的市场,本轮市场从底部反弹已经将近30%,创业板更是超过40%,即便是牛市行情,也有停下来喝水休息的时候。这里,我们也要提示几点风险。 第一,美股下跌隐忧。去年我们提到过A股的几个风险,其中高位的美股是最大的风险之一。美股已经连续上涨10年,2018年在川普的减税政策下加速上涨,但已经有穷弩之末的感觉。3月22日美国出现了三个月期国债和十年期国债利率倒挂,短期利率超过长期利率,历史上曾出现过两次倒挂,一次是在2008年金融危机之前,另一次差不多是互联网泡沫破灭的时候,两次倒挂的结果,一次是经济大幅放缓,另一次是经济萧条。有历史为例,投资者的恐慌心里肯定会有。此外,美联储今年取消加息且暂停缩表本身就意味着经济不乐观,加上欧洲经济数据不佳,外围市场随时有可能继续暴跌。之前说过,A股纳入MSCI、富时罗素等指数后,与国家市场正逐步对接,如果外围市场暴跌,A股肯定也难以独善其身。目前大盘本来调整就不够,外盘杀跌可能是诱因。 第二,科创板即将推出。科创板从提出到开始发布第一批拟上市企业名单不到4个月,可谓神速,但从历史上看,这种新兴板块扩容往往是行情见顶的信号。我们以中小板和创业板为例。2004年6月25日中小板新8股上市,推出之前,股市处于大熊市中,2003年11月份,跌了两年半的上证指数开始反弹,从11月中旬一直上涨到2004年的4月上旬,涨幅36%,成交量从50亿左右放量到最高270亿。随后2004年4月创出中小板即将开板,市场开始下跌,直到2005年6月的历史大底。从相关概念股来看,新八股上市前,虽然股指下跌,但是炒作中小板开市的概念股不断上涨,但真正上市,这些股票却提前暴跌。     创业板推出也有相似的走势。2009年7月1日可办理创业板投资资格,9月13日受理7股上市申请。而2008年10月大盘见到1664点的历史大底后展开一波大反弹,知道2009年8月4日见顶,也就是说,在创业板推出前大盘提前一个月左右见顶。创业板上市后,虽然不像中小板连续下跌,而是有反弹了半年左右时间,但这波反弹显然很弱,没有超过前高。而个股方面,首批28只也是上市首日盘中疯狂上涨,随后跳水,经历了一周横盘后开始下跌。 根据政策进程来推断,科创板最快到7月份就可上市。历史不会简单重复,但总是惊人相似,站在目前时点,保持谨慎不会有错。 第三,政策压制疯牛意图明显。无论是科创板的推出,还是化解质押等金融风险,都需要一个交投活跃的市场作支撑。但2月开始,上证指数最高反弹21%%,而创业板最高反弹45%,历史上看,2015年牛市时创业板2月份到3月份两个月最大反弹幅度是45%,本轮上涨幅度相同,但上涨耗时更短已经超过牛市级别,显然速度过快。以中信证券为首的卖方研究机构发布做空报告(据统计,三月份已经发出了超百份的看空报告),显然是监管层有意降低市场疯狂情绪。A股历来都是政策市,既然政策有意压制,改疯牛为慢牛,投资者更应该顺势而为,更何况,国家队的手中并不缺乏筹码,安信信托2月26日午盘开市后一笔近百万手的砸盘,便是很好的警示信号。 第四,成交量萎缩。A股的本质就是资金型市场。两市成交量从节前的不足4000亿,一路激增至万亿水平,推动市场快速反弹。从3月14日开始,成交量又连续多个交易日萎缩在万亿以下水平,最低时下降至7000多亿。而数据显示,本轮行情点燃者外资则开始净流出。牛市时,成交量短暂萎缩,然后突然再次爆量上涨,证明行情还是良性,大可持股待涨,但本次萎缩的时间和空间有些异常,目前不好判断。后续需要留意两融增长及外资的流出情况,若出现前者拐头向下,外资持续加大规模流出。 整体而言,我们还是看好市场中长期向上的趋势,但短线市场快速反弹后,获利盘较大,监管层慢牛意图明显,增量资金入场意愿减弱,加上外围市场暴跌等负面因素刺激,A股向下动能更高。4月份需要谨防市场大幅回调风险,降低仓位甚至是空仓都是明智之举。 如果真要参与交易,建议也是小仓位试盘。具体投资上,我们建议关注两个:一个是题材方面的“一带一路”概念以及涨价概念。4月份有个重要的会议,就是一带一路国际高峰合作论坛,两年举办一届,本届无论是规模还是规格都远超首届,加之习主席出访意大利,后者成为首个加入“一带一路”贸易的G7集团成员国,题材可能会持续发酵。具体标的是以中国交建、中工国际等滞涨小蓝筹为主。涨价概念方面,重点留意稀土板块,具体标的是广晟有色、五矿稀土。 第二个还是高股息的蓝筹股,本轮蓝筹涨幅较小,尤其是银行为首的高股息蓝筹股滞涨严重,而且4月份,假如股指大幅回调,这些大蓝筹本身也是国家队的市场稳定器。 另外,指数基金和券商股可以继续定投,这是最简单最不用操心的投资方式,长期看,很多人的收益率是跑不过指数的,而券商股,只要牛市行情还在,绝非只是一倍的上涨幅度。 四月股指运行区间:2850点-3100点 上期内参中,我们对大盘走势做研判时,提了两点,一是上证指数强势反弹后底部留下了一个小缺口,但结合市场趋势和位置来看,短期不用担忧回补,二是根据波浪理论,大盘正走在第一波上升浪中,行情刚刚启动。过去一个月的表现看,截止3月25日,上证指数收于3043点,深成指收于9701点,创业板收于1668点,分别累计上涨2.76%、6.21%和8.62%。大盘不仅没有回补缺口,还在2804-2838点留下一个新缺口,而且整个第一波上涨趋势完好。 展望未来一个月的走势,我们判断是上证指数在高位横盘后,可能会有一波幅度较大幅度的调整。下面我们根据过去市场内部行情的演变,来勾勒一下这个判断的逻辑。 春节之后,以券商和多元金融为首的大金融板块启动,带动大盘指数暴涨,而创业板里面,最先走出来两个板块,一个是金融IT,另一个就是猪概念,金融IT中有东财、同花顺等大市值股票,而猪里面有温氏股份等权重股,所以整个创业板跟随大盘一同疯狂上涨。 但是,3月4日之后,上证指数中的核心板块金融股开始冲高回落,此时市场最高到了3090点,基本上就是最近大盘震荡的轴心位置。虽然后面交易日还有部分资金在金融股里面折腾,但聪明的资金已经开始转战创业板。也因此,创业板从3月5日开始加速上涨,直到3月12日创出1789点的阶段性新高,期间创业板最高上涨了11%,而上证距离最高点3129只有1个百分点的波动而已。说的通俗一点,这段时间大盘指数没有问题,以中小票为主的题材股在加速上涨。 随后,在中信证券的做空报告下,创业板和大盘恐慌性下跌,随后以上证50为主的大盘股开始拉升护盘,但市场成交量从此开始断崖式下跌。更重要的信号是,今年一直都没怎么涨的低位板块如房地产、钢铁、水泥等,最近几个交易日也开始暴涨。所以,很明显,连续攻城拔寨之后,大盘已经筋疲力尽,需要横盘整固了,而市场也进入了滞涨股补涨阶段,连最不该涨的都涨了,显示出行情即将进入尾声。为什么大家现在还很乐观的一个原因是,市场还有赚钱的余温在,有炒作的题材在,一旦领头题材如一带一路退潮,而市场没有出现新题材,届时就是回调的时点。 综上,在成交量没有放大背景下,市场还会以横盘震荡为主,可能还会有假突破,但题材的熄灭会是一个调整来临信号,从题材热度看,四月份调整的概率很高。 假如调整,市场回调到什么程度?我们认为,短期20日均线是可以考虑抄底的,前提是没有大的风险出现,比如说美股崩盘,保守一点的话,年线附近在介入。但有个前提,前期2838点那个缺口是不能回补的,尤其是向下跳空,因为这是强烈的看空信号,类似2月-3月的跳空缺口,一旦这种情况出现,就要下狠心斩仓。 稀土:供给端持续收缩 价格开始上涨 因缅甸政府与反对派博弈,2018年11月云南腾冲海关禁止缅甸所有资源类产品进口至中国,其中包括了稀土矿资源。根据海关的数据,缅甸是中国最大的离子型稀土进口国,2018年国内稀土进口约3万吨,其中缅甸进口高达2.58万吨。受此影响国内稀土价格出现飙涨,以氧化镝为例,截止3月13日,国内氧化镝的结算均价已经从年初的1161元/千克上涨至1253元/千克,涨幅为8%,而且这还是在库存大量增加的背景下录得的。2018年氧化镝企业库存维持500吨左右,但是缅甸禁令后,11月库存环比上涨16%,同比上涨42%。根据招商证券的估算,目前产业链实际库存量接近3000吨。 政策还规定,在执行期内,只允许出口原材料中的草酸和碳酸铵,不允许硫酸铵出口。而从实际执行情况看,今年2月份国内已经全面停止了国内化工原材料出口至缅甸,受此影响,1月之后缅甸稀土矿开采已经逐步停产,负面影响在加速。也许不用等到5月,国内中重稀土价格可能就会迎来加速上涨期阶段。 供给端收紧除了缅甸禁令这一突发因素外,最主要的还有稀土行业秩序好转。以前稀土行业大家诟病最多的是非法稀土开挖盗采猖獗,影响了稀土的价格以及总量控制。但近三年连续的打黑、环保督查,加上六大稀土集团的整合,行业稀土供应持续收缩。举两个例子,一是稀土进口量激增。稀土是中国出口量最大的稀缺资源之一,应该说国内并不缺。但2015年以来,由于环保督查导致南方中重稀土矿出现不足,只能从东盟国家开始大量进口补充,2015年全年国内氧化稀土进口量仅有2884吨,到2018年已经上升到28846吨。二是稀土产品重回增长。2018年国内稀土总量控制计划是12万吨,冶炼分离产品则为11.5万吨,出现了近4年以来首次增长。 整体而言,在下游需求弱势背景下,稀土行业的看点来自于上游供给收缩,一方面是行业秩序好转,另一方面,又有缅甸进口禁令等因素催化,可以说,自2011年不断下跌的稀土价格,有望迎来一波上涨潮。本次缅甸进口的稀土矿属于离子型稀土矿,属于中重稀土,2018年进口量占国内消费量接近50%,对中重稀土价格影响较大。 我们持续推荐稀土板块,主要是上面的逻辑增长不断被验证,价格还在不断上涨,截止3月21日氧化镝的价格又再度上涨3%。此外,稀土标的业绩弹性都很大,股价都经历过大幅下跌,目前都还在低位。建议重点关注中重稀土量排名第一的广晟有色,以及业绩大幅预升的五矿稀土。 养老:产业蓄势待发 我国老龄化程度加剧已是事实。据统计,2018年,我国60岁以上老龄人口已经达到2.5亿人,占总人口比例达18%,2003年-2018年平均增速达到3.66%,同期国内人口增速为0.52%,老龄人口增速超过全国人口增速。并且,根据联合国2017年的测算,我国60岁已是人口将在2055年左右达到最高峰,预计将达到约5.07亿人,数值将为2017年的2.1倍,如果叠加我国人口处于高峰后的下滑周期,未来30多年里,我国老龄人口数量还将呈现加速状态。 市场预计未来5-10年将是我国养老服务行业发展的黄金阶段,主要原因,一是养老服务需求将在未来5-10年集中爆发,二是第一代中产阶级即将退休,有消费能力的老年人将成为养老服务的主要消费群体,三是政策扶持力度加大,从国务院和各部位发布文件的频次看,加大养老投入大势所趋。据估算,2019年国内养老产业规模将达到4万亿,到2025年将提高到18万亿,年复合增速超过30%,是名副其实的朝阳产业。 养老产业链庞大,涉及领域广,但主要的环节可分为以下四块,一是养老服务,包括照护服务、智能家居、医疗护理;二是养老地产,包括老年公寓、护理机构;三是养老金融,包括看护险、养老保险、医疗保险等;四是养老产品,包括医疗机械、保健品和药品。 尽管产业链发展前景巨大,但行业目前仍然处于起步阶段,存在问题很多,其中缺床位、缺医护人员、缺医疗设备和检测设备是行业的痛点。据民政部的统计,2017年全国每千人床位为30.9张,按照国务院规划,2020年要达到35-45张/千人,看起来差距不大,只需要保持每年小幅增长就可以了,但实际上,2017年人均床位数量是下降的,另外,即便有这么多床位,利用率也很不乐观,以城市床位为例,利用率从2011年的61.5%下降至2015年的51.2%。而在护理人员方面,数值更低,目前在职的人员数量仅为实际需求的30%。此外,解决医疗设备、检测设备紧缺也是行业当务之急。 投资方面,可关注养老服务运营、养老用品和养老院三个环节。相关个股很多,可重点留意国内连锁养老院龙头双箭股份,高端养老领域的宜华健康以及布局山东养老产业链的新华锦。从市场的角度看,券商目前一致认为,未来居家养老将是主角,未来业绩爆发式增长将出现在养老智能设备和远程医疗上,相关标的主要有专注居家养老的南京新百,以及养老运营和医护服务的湖南发展。 四月投资组合参考 2019年3月《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 横店影视 603103 -0.12% 6.09% 0.36% 5.73% 分众传媒 002027 -8.45% 0.14% 0.36% -0.22% 哈投股份 600864 23.33% 46.67% 0.36% 46.31% 富安娜 002327 5.94% 9.09% 0.36% 8.73% 中国外运 601598 24.74% 61.22% 0.36% 60.86% 中国国航 601111 -6.46% 2.64% 0.36% 2.28% 注:期间收益率为:上月《内参》发布日2019年2月26日至本月内参发布日2019年3月25日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 2019年4月,我们建议投资组合包括:中工国际(002051)、广晟有色(600259)、天赐材料(002709)、新凤鸣(603225)、苏州科达(600366)、中粮糖业(600737) 1、中工国际(002051):滞涨的“一带一路”核心标的 推荐理由:1)成长良好,财务稳健。过去几年ROE基本保持15%以上增长,净利润增速20%左右,盈利能力优秀。资产负债率在50%附近,近几年逐年下滑,与中国交建这些同样走出去的公司相比优势明显。而且实际负债率也偏低,以2017年数据为例,负债总额99亿元,其中预收账款就有28.6亿元,总资产182亿元,其中货币现金48亿元,预付账款12.3亿元,流动性风险很低。 2)订单充足,激励充分。受益一带一路发展,公司营收和业绩近三年持续提升,营收和净利润年复合增速分别为15.9%和19.1%,表现颇为稳健。2018年公司营收同比下降7.3%至101亿元,归母净利润同比下降18.9%至12亿元,看似出现拐点,实际上,2018年整个国际经济形式复杂化,公司维持谨慎经营原则导致部分项目生效滞后,收入确认延缓。 截止2018年,公司在手海外订单89.73亿美金,订单收入比高达5.7倍。此外,公司去年发布新的股权激励草案显示,拟向300名公司核心人员授予2142万份股票期权,行权价格为20.49元。与此前的股权激励计划相比,覆盖范围更广。而且解锁条件为2018-2020年净利润复合增长率和ROE分别为15%和12%,且不能低于同行业平均水平或对标企业75分位值,充足的订单+充分的股权激励完全可支撑公司未来3-5年的持续增长。 3)贴合两大热点。中工近期挨到两个热点,一个是一带一路,另一个是央企改革。前者今年4月份将举行第二届国际高峰合作论坛,规模和规格远超首届,同时,习主席访问意大利,意大利有望成为首个加入“一带一路”的G7集团成员国。后者去年中央经济工作会议就已经明确指出,今年将加快实现混改进度,改组一批国有资本投资公司,组建一批国有资本运营公司。而在两会政府工作报告中,更是提到深化重点行业改革,发改委也将此作为今年的主要任务之一。去年末控股股东成为国有资本投资公司试点企业之一,中工作为重要上市平台有望受益。 操作策略:中工一直业绩都不错,估值也很便宜,只是去年受中美贸易摩擦影响,主业在海外的公司股价都没有太好表现,既然不利因素即将消除,同时还贴合一带一路以及国企改革两大热点,反弹可能还会延续。建议投资者重点关注。 2、广晟有色(600259):弹性最大的稀土涨价标的 推荐理由:1)国内全面禁止缅甸稀土进口。因缅甸政府与反对派博弈,2018年11月云南腾冲海关禁止缅甸所有资源类产品进口至中国,其中包括了稀土矿资源。缅甸稀土进口占国内稀土进口的80%以上,而且以中重稀土为主,禁令发布后,对稀土价格影响很大。今年以来,以氧化镝为主的中重稀土价格已经开始暴涨。 2)环保趋严+稀土打黑,供给端持续收紧。以前稀土行业大家诟病最多的是非法稀土开挖盗采猖獗,影响了稀土的价格以及总量控制。但近三年连续的打黑、环保督查,加上六大稀土集团的整合,行业稀土供应持续收缩。 3)公司业绩弹性最大。本轮稀土价格上涨的主要品种中,按照利润弹性排序,分别是广晟有色、五矿稀土、北方稀土、盛和资源、厦门钨业。如果稀土涨价20%,上述公司的利润分别增长2000%、74%、24%、72%、1.8%,对应PE分别为25、58、35、25和30倍。如果稀土涨价50%,上述公司利润将分别增长5000%、200%、183%、61%、4%,对应PE分别为10、35、22、20、30倍。 操作策略:公司今年股价几近翻倍,但稀土的上涨逻辑很好,而广晟的利润弹性又是最大的,可以等待回调后买入,并且持续观察氧化镝的价格走势来判断卖点。 3、天赐材料(002709):电解液价格上涨驱动业绩增长 推荐理由:1)六氟磷酸锂连续上涨。随着下游新能源汽车爆发,电解液开启了连续上涨模式。从2018年底最低的9.5万/吨逐年上涨至3月12日的10.5万元/吨,而3月20日和3月21日两天时间,电解液也连续跳涨5000元,目前价格报价最高已经达到13.5万元/吨。卖方预计2019年-2020年全球六氟磷酸锂需求将分别达到4.1万吨和5.4万吨,年复合增速将超过30%,需求端强劲,预计价格仍见持续上升。价格暴涨将驱动公司业绩持续暴涨。 2)电解液龙头背靠优质客户。背靠优质大客户是材料公司成长的关键要点。电解液原来被国外巨头垄断,但国内公司率先打破国外垄断,目前已经占据全球主要市场,天赐材料背靠优质大客户宁德时代、ATL和万向等,自2016年以来出货量连续多年名列第一。2018年公司出货量达到3.57万吨,市占率达到25.5%,目前产能合计5万吨左右,随着溧阳规划两期产能(共计20万吨)逐渐落地,公司有望迎来新一轮高速增长期。 3)股权激励充分。公司年初发布股权激励计划,拟定增发行约921.97万股,向激励对象授予股权,其中413.87万份以股票期权方式授予,行权价格22.4元/股,508.1万份以限制性股票方式授予,行权价格为11.2元/股。解锁条件为2019-2021年净利润不低于2.5亿元、5.1亿元和6.5亿元。本次股权激励涵盖方位广,激励充分,有助于未来三年业绩持续稳定增长。 操作策略:公司股价年后仅上涨27%,涨幅偏少。近期在年线上方站稳,中短期均线走势呈现多头之势,叠加近期六氟磷酸锂大幅涨价的刺激,股价向上动能较足,建议积极关注。 4、新凤鸣(603225):产能扩张 盈利可期 推荐理由:1)涤纶长丝进入高景气度。长期来看,涤纶长丝产业链是PX-PTA-涤纶长丝-下游。此前,国内PX供应不足,依赖进口,议价能力弱,所以基本上产业链的利润集中在PX一段,PX利润大概是每吨1500元。而PTA、涤纶长丝的利润只有不到200元/吨。但目前国内PX产能陆续投产,产业链的利润将逐渐转移至PTA、涤纶长丝一端。 2)PTA和涤纶长丝价格开始上涨。节后下游厂商采购需求旺盛,PTA、涤纶长丝价格开始上涨,市场一片火热。涤纶长丝价格周涨幅达7%,超过了PTA的涨价幅度。 3)产能即将投放。公司是民用涤纶长丝行业的龙头之一,其中上游原材料占据公司85%以上的生产成本,受原材料价格暴涨的原因,公司毛利率不断被侵蚀,但依靠强大的规模优势,公司仍然实现超10亿的净利润,2017年更是暴涨一倍。2018年2月开始着手筹建PTA项目,规划两期,产能均为220万吨,第一期将于今年三季度竣工投产,第二期将于明年三季度竣工投产,将有助于公司进一步降低成本,实现业绩更快速增长。 操作策略:年后公司股价累计涨幅25%,涤纶长丝进入高景气度周期后,将刺激业绩增长,同时增值税下调的利好将在2季度后逐步显现,业绩有望加速增长。目前估值和价位俱佳,投资者可重点关注。 5、苏州科达(603660):两大业务齐头并进 推荐理由:1)视频会议业务快速增长。国内视频会议市场增长迅速,预计2019年将超过10亿美金,年均保持20%的增长。公司视频业务近年来增长迅速,2016-2018年该业务营收分别为7.37亿元、9.36亿元和12.54亿元,2017年和2018年同比增速均显著好于行业水平,而且还呈现加速上升趋势。 2)视频监控业务盈利能力强。国内视频监控规模2017年高达千亿级别,年复合增速高达23.54%,预计未来几年仍将保持双位数的增长。公司视频业务规模虽然不如海康威视和大华股份,但依靠后端技术优势,通过数据可视化与视频融合提升竞争壁垒,公司盈利能力却超过行业老大和老二,2018年公司视频监控业务毛利率高达51%,而海康威视为44%,大华为36%。 3)减持完成过半,压力释放。受减持压力影响,公司股价春节过后,截止3月25日,累计仅上涨了28%,作为科技股,不仅跑输同行业,更跑输大盘平均水平,主要原因与股东减持有关。公司股东蓝壹创投与蓝贰创投计划与2019年2月14日-8月12日减持1.76%he 2.69%,而实际二者已经在3月6日之前减持了1.08%和1.71%,减持计划已经完成一半,压力即将释放完毕,股价有补涨动力。 操作策略:二级市场上公司股价高位调整至今已超10%,RSI有超卖迹象,KDJ拐头向上,短线可能有反弹预期,建议积极关注。 6、中粮糖业(600737): 优质的食糖龙头 推荐理由:1)国内食糖翘楚,盈利能力第一。公司是国内最大的食糖贸易商之一,拥有优质低价进口糖资源。大股东为中粮集团,股东实力雄厚,也因此,公司盈利能力和成长性强于同行业,对比2017年公司与同行业中的华资实业、南宁糖业、粤桂股份等三只制糖标的,公司的毛利率、ROA和ROE均是行业第一名。 2)产能利用率提升可期。公司近年来通过外延并购扩张产能,导致产能利用率不足50%。我国人均食糖量远低于世界水平,食糖市场规模存在扩大的可能性。 3)番茄业务有望逐步好转。除了食糖外,番茄是公司另外有一个看点。公司原本要出售旗下番茄制品企业股权,随后撤销。从全球周期看,番茄每5-6年一个周期,上一轮周期顶在2015年,中长期看,番茄价格将为未来1-2年内重新迎来上涨潮。国内可能要更早触底,毕竟需求端还比较稳。目前日本、新加坡、香港等地区或国家人均年消费番茄制品3公斤,而国内仅有0.02公斤,有百倍的提升空间。 操作策略:食糖与酱油和醋等佐料一样,长期看,这些细分领域很容易走出长牛股。短期看,今年市场再度传出食糖改革的消息,国家原来为保障上游甘蔗农民的利益,规定了收储价格,若这一块能市场化放开,对公司影响深远。公司质地优异,可待回调至20日或60日均线买入。 本月数据精选1:过去一个月重要股东二级市场增持规模前100名 代码 名称 变动次数 涉及股东人数 总变动方向 净买入股份数合计(万股) 增减仓参考市值(万元) 600919 江苏银行 3 3 增持 22,353.90 147,250.24 600674 川投能源 3 2 增持 13,572.48 111,731.13 600886 国投电力 3 2 增持 10,290.70 77,843.27 002154 报喜鸟 14 3 增持 7,437.81 28,265.34 000883 湖北能源 3 1 增持 6,507.44 27,111.77 600238 *ST椰岛 8 4 增持 2,440.99 19,594.37 002438 江苏神通 3 1 增持 2,428.87 18,228.05 600863 内蒙华电 3 1 增持 6,027.67 17,392.48 300663 科蓝软件 1 1 增持 684.98 15,394.41 600512 腾达建设 2 2 增持 5,316.44 15,001.59 600150 *ST船舶 1 1 增持 1,087.66 14,050.71 603300 华铁科技 2 1 增持 2,429.70 14,034.48 000576 广东甘化 4 3 增持 2,042.35 12,948.21 002251 步步高 6 1 增持 1,260.01 11,524.57 002093 国脉科技 2 1 增持 1,226.58 11,045.35 600827 百联股份 1 1 增持 1,110.68 9,904.67 000056 皇庭国际 2 1 增持 1,606.46 9,792.74 600807 *ST天业 2 1 增持 2,267.70 9,667.00 000403 振兴生化 1 1 增持 272.95 7,487.45 002608 江苏国信 1 1 增持 847.77 7,340.41 002621 三垒股份 6 2 增持 292.61 6,625.92 601179 中国西电 1 1 增持 1,499.37 5,690.77 000525 红太阳 1 1 增持 383.76 5,512.11 002489 浙江永强 7 1 增持 1,571.06 5,451.38 002268 卫士通 4 1 增持 258.03 5,101.86 603056 德邦股份 1 1 增持 265.05 4,824.22 002168 惠程科技 1 1 增持 466.02 4,730.23 600693 东百集团 2 2 增持 744.70 4,369.99 600562 国睿科技 1 1 增持 255.04 3,725.42 300189 神农基因 3 1 增持 1,024.00 3,627.60 002544 杰赛科技 1 1 增持 297.42 3,468.56 600868 梅雁吉祥 1 1 增持 948.01 3,384.59 000521 长虹美菱 3 1 增持 884.00 2,877.29 000523 广州浪奇 1 1 增持 627.54 2,810.08 000488 晨鸣纸业 1 1 增持 464.06 2,703.50 000050 深天马A 2 2 增持 150.14 2,394.37 600551 时代出版 1 1 增持 237.26 2,177.07 600784 鲁银投资 1 1 增持 389.84 2,086.45 000671 阳光城 1 1 增持 245.63 2,046.24 600180 瑞茂通 1 1 增持 253.40 1,935.43 002331 皖通科技 1 1 增持 217.68 1,935.28 600537 亿晶光电 1 1 增持 460.00 1,651.48 000753 漳州发展 1 1 增持 459.58 1,556.56 300308 中际旭创 3 1 增持 27.11 1,500.02 600127 金健米业 1 1 增持 461.02 1,410.72 600896 *ST海投 1 1 增持 204.06 1,183.46 600079 人福医药 3 2 增持 96.30 1,076.05 000899 赣能股份 6 1 增持 217.55 1,062.82 300621 维业股份 8 5 增持 95.14 1,017.06 600990 四创电子 2 1 增持 29.34 1,009.25 002181 粤传媒 3 1 增持 200.52 975.70 603996 中新科技 1 1 增持 89.40 844.00 002455 百川股份 3 1 增持 132.66 782.58 603508 思维列控 5 2 增持 9.37 747.38 603200 上海洗霸 2 2 增持 21.92 712.01 002515 金字火腿 1 1 增持 79.38 512.55 600006 东风汽车 8 7 增持 112.54 474.66 603626 科森科技 2 1 增持 44.31 426.54 300755 华致酒行 2 1 增持 13.50 417.87 000967 盈峰环境 2 2 增持 58.53 385.64 002252 上海莱士 3 2 增持 38.68 374.28 300568 星源材质 2 2 增持 12.09 326.23 603003 龙宇燃油 1 1 增持 34.02 298.40 002594 比亚迪 1 1 增持 5.00 268.02 600166 福田汽车 15 15 增持 800.70 263.85 000728 国元证券 1 1 增持 36.00 247.31 603058 永吉股份 3 1 增持 20.20 218.46 002169 智光电气 1 1 增持 42.76 189.09 600388 龙净环保 1 1 增持 14.62 184.27 002893 华通热力 3 1 增持 10.00 151.01 002416 爱施德 11 4 增持 22.58 147.36 603916 苏博特 1 1 增持 8.00 103.09 603716 塞力斯 1 1 增持 5.57 101.98 002258 利尔化学 3 2 增持 4.97 76.59 300046 台基股份 1 1 增持 4.72 72.97 603600 永艺股份 3 1 增持 7.08 69.06 000969 安泰科技 3 2 增持 10.17 68.99 000027 深圳能源 1 1 增持 8.45 53.15 002590 万安科技 1 1 增持 6.09 53.09 603809 豪能股份 4 1 增持 2.95 48.78 300241 瑞丰光电 7 5 增持 7.97 39.60 000851 高鸿股份 1 1 增持 5.00 38.50 603637 镇海股份 1 1 增持 2.12 33.66 000820 神雾节能 3 1 增持 5.40 29.25 300702 天宇股份 1 1 增持 1.07 29.00 002939 长城证券 3 2 增持 1.36 19.57 002655 共达电声 1 1 增持 2.00 15.01 002872 天圣制药 2 2 增持 1.25 13.68 002643 万润股份 1 1 增持 1.17 13.00 300199 翰宇药业 1 1 增持 1.00 11.14 002627 宜昌交运 1 1 增持 1.40 11.11 300267 尔康制药 1 1 增持 2.50 10.68 300737 科顺股份 2 1 增持 1.00 10.29 000338 潍柴动力 1 1 增持 0.91 9.90 603359 东珠生态 1 1 增持 0.53 9.31 000546 金圆股份 1 1 增持 0.74 7.59 000999 华润三九 1 1 增持 0.31 7.39 603611 诺力股份 1 1 增持 0.25 5.09 603127 昭衍新药 1 1 增持 0.07 4.44 002755 奥赛康 3 2 增持 0.26 3.95 本月数据精选2:2019年3月中旬以来研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 600206 有研新材 安信证券 齐丁 1_买入 2_增持 13.41 600030 中信证券 东北证券 戴绍文 1_买入 2_增持 32.24 300532 今天国际 国海证券 谭倩 1_买入 2_增持   300034 钢研高纳 安信证券 冯福章 1_买入 2_增持 17.00 002080 中材科技 上海证券 洪麟翔 1_增持 2_跑赢大市   601336 新华保险 国信证券 王剑 1_买入 2_增持   600072 中船科技 中信建投 黎韬扬 2_增持 3_中性   600038 中直股份 国海证券 谭倩 1_买入 2_增持   601336 新华保险 万联证券 张译从 1_买入 2_增持 65.58至72.14 601336 新华保险 中信证券 童成墩 1_买入 2_增持 65.40 601211 国泰君安 山西证券 刘丽 1_买入 2_增持   600038 中直股份 华创证券 卫喆 1_强推 2_推荐 55.00 300248 新开普 华创证券 陈宝健 1_强推 2_推荐 11.92 300316 晶盛机电 东北证券 刘军 1_买入 2_增持 21.30 300016 北陆药业 方正证券 周小刚 1_强烈推荐 2_增持   603588 高能环境 华泰证券 王玮嘉 1_买入 2_增持 12.73至14.07 002197 证通电子 中信证券 顾海波 1_买入 2_增持 12.90 600011 华能国际 中信证券 李想 1_买入 3_持有 8.10 002080 中材科技 华泰证券 鲍荣富 1_买入 2_增持 15.32至17.48 600118 中国卫星 兴业证券 石康 2_审慎增持 4_回避   600491 龙元建设 东兴证券 郑闵钢 1_强烈推荐 2_推荐   002080 中材科技 太平洋证券 张文臣 1_买入 2_增持 股民学堂 财务造假的四重境界 在财务造假的会计分录里,财务造假的目的一般是虚增利润,也就意味着利润表中净利润是虚增后,那么净利润必然转入所有者权益的未分配利润科目,与此对应资产负债表的科目必须也要有造假的科目。所有者权益的未分配利润虚增的话,对应的要么是虚减负债,要么是虚增资产,由于调减负债比较困难,因此虚增资产是财务造假最常见的手段。同时根据是否需要现金流量表的配合和如何配合,把财务造假分成四种境界。 境界一:只要利润,现金流不管 一般情况下,企业会虚增收入来达到虚增利润的目的,虚增收入的方式就是虚增应收账款或者应收票据,这些虚增的收入并不会通过现金流流入企业。这也是为什么2018年市场对现金流差的环保和中药企业如此待见的原因,也是最简单暴力的排除企业财务造假的方法。 以郑百文的财务造假案为例。郑百文为了上市,走上了财务造假的不归路。其造假方式简单粗暴,公司在不符合IPO条件的情况下,成立了以财务总监为首的假账班子,通过虚增应收账款的方式,将公司打造为营业收入超40亿元的沪深两市第一大商贸零售公司。虚增应收账款主要以商品返利的形式,公司让入住郑百文厂家以应付商品返利款为付的名义打欠条,计入当期应收账款,为避免法律纠纷,外加补充说明——欠条只供郑百文做帐,不作还款依据。在摇身一变成为上市公司后,郑百文原形毕露,公司控制人将2亿元募集资金拆借挪用,总资产仅为6亿元的公司连续两年内累计录得15亿元的巨额亏损,公司濒临破产,被三联集团收购重组。 境界二:要利润,也要现金流入 财务造假的第二重境界就是利润表虚增收入和利润的同时,虚增相应的经营现金流流入,对应的资产负债表虚增的不是应收账款,而是货币资金。很多朋友会说,货币资金怎么造假,银行函证肯定搞定了,哪有银行愿意配合公司财务造假的。可是这篇神州从未让人失望过,2018年都还有萝卜章,都还能自己给自己出具审计报告,有什么是不可能的呢。因此私刻印章、虚假回函、甚至开假银行网点也是让人大开眼界。而且此种情形还有升级版,即通过预付账款、其他应收款等形式把钱转到关联公司,一圈丢丢转转,然后通过经营活动现金流入,从现金流角度这就是完美的生意。 以金亚科技为例。2013年公司业绩出现大幅亏损,为了落实周董事长2014年度扭亏为赢的重要指示,公司财务负责人设置了006和003两个会计核算账套,虚增收入、成本,配套地虚增存货、往来款和银行存款,虚增2014年度净利润8049万,虚增中国工商银行成都高新西部园区支行银行存款2.18亿元。 对于境界二的造假,我们很难通过经营现金流与利润表的匹配来判断,也就是说收现比和净现比都失效了。但是我们可以通过一些常识来判断,比如要警惕大存大贷的企业,比如计算利息收入和货币资金的匹配性,虚增货币资金无法产生利息收入的,比如查看货币资金的受限情况(财务报表附注有披露)。当然,预付账款和其他应付款等科目余额特别高,且没有合理的解释也是需要我们注意的(大家可以看看雏鹰农牧的资产负债表)。 境界三:要利润,要现金流入,也要现金流出 财务造假的第三重境界,就是虚增利润的同时,不仅虚增现金流入(或者也不需要这一步),还需要虚增现金流出,从而把资产负债表的造假科目变成存货等内容。而由于农业企业存货的难以核查性,这种境界的大部分造假公司都在农业企业。远在十年前的蓝田股份、银广夏,近年来的绿大地和万福生科,还有这几年扇贝游来游去的獐子岛,都是典型代表。 境界四:要利润,要现金流入,也要投资现金流出 财务造假的第四重境界是虚增利润的同时,虚增经营性现金流流入,同时虚增投资性现金流流出,在资产负债表体现的科目就不是存货类的流动资产,而是转移到了更难审查的非流动资产,如固定资产和在建工程。 虽然相对于银行存款和存货,固定资产和在建工程等是实打实的资产,看得见、摸得着,投入资金巨大,但是很难说得清,也就是说这个在建工程或者固定资产究竟值多少钱完全说不清,自然就成了藏污纳垢的地方。以锦州港为例,这是一个很久之前的造假案例,锦州港,环渤海地区枢纽港口,1998年登陆资本市场,中规中矩的港口公司,上市以后业绩表现平庸。2002年,民间财务杀手“夏草”公开质疑锦州港财务造假,洋洋洒洒列出数点理由,核心论点在于公司固定资产周转率(0.21)远低于同为环渤海港口的营口港(0.6)和天津港(0.67)。锦州港的在建工程和固定资产多在水下,审计师难以核查,但固定资产规模逼近北方第一大港天津港,着实令人费解。 一石激起千层浪,锦州港一开始对于“民科”的质疑不屑一顾,但公司旋即停盘。两天之后,公司临时股东大会完成了董事长改选;不到一周,公司公告收到财政部下达的《关于锦州港股份有限公司的行政处罚决定》,“公司对在建工程确认不准确,1998-2000年多列资产11939万元”(实际虚增资产超过4亿元)。2003年,锦州港对以前年度存在的重大会计差错进行了追溯调整,分别调减2000年、2001年净资产及2001年净利润4.66亿元,5.01亿元和3.54亿元。没有人知道锦州港财务造假的动机,但锦州港前后两任董事长张宏伟和关国亮都是资本运作的老手,背后或许也另有一番故事吧。 总之,财务造假四重境界,一重高似一重,魔高一尺道高一丈,初善君也是毫不保留的把四重造假的排雷方法分享出来。投资中,排雷无疑是第一步,一些基础的财务分析就可以把一些违背常识的雷很容易排除了。(来源:雪球;作者:初善君)
0 发布时间:2019-03-29
行情回暖 大反弹已来临 ◆三月份策略:持股不动 看三大资金动向  2月的市场已不再是红包行情,也不是机构研报中的简单春季躁动期,而是进入大反弹阶段。上期提到的资金、估值、政策、业绩等逻辑本期并没有太多变化,投资者可以持股不动。但资金是推动市场上涨的直接因素,后续需要关注三个动向,一是外资会否持续买入,二是内资机构是否会趁回调入场。三是国家队是否会给市场降温。 ◆三月股指运行区间:2650点-3000点 3578点的下跌一直都在运行大A浪调整,如果将去年11月19日到今年1月4日的这波走势看做是3587点下跌以来的E小浪,那么自2440点的反弹将会运行三波,目前是第一波,调整后会走第二波,而且第二波的上升幅度会更大。 ◆三月投资组合:横店影视(603103)、分众传媒(002027)、哈投股份(600864)、富安娜(002327)、中国外运(601598)、中国国航(601111) 三月份策略:持股不动 看三大资金动向  我们很少明确并且乐观的表明对市场的看好,回顾去年至今的每期内参,除了5月和10月我们明确要求投资者加仓外,其他月份看的都很谨慎。但在今年2月份的内参中,我们再次发出坚定看好的观点,认为市场已经到了底部,大反弹很有可能在节后展开,所以给出节前加仓的策略。回过头来看,农历春节后市场行情一片大好,蓝筹搭台小票唱戏,短短两周大盘已经反弹近10%。 2月份市场已经不再是简单的红包行情,也不是机构研报中的传统春季躁动期,而是进入大反弹阶段,是对过去一年大跌的修复。上期我们已经阐明了看好的逻辑,一共四条,既然行情在预期中走强,站在当前时点看,只需观察这四个逻辑是否发生转向。 首先估值角度看,虽然市场大幅反弹,但估值并没有太多变化,截止2月20日,上证指数动态市盈率为12.2倍,创业板为31.6倍,估值仍然处于历史底部区域。 从资金层面看,本轮点燃行情的资金是外资,数据显示,今年以来通过沪港通流入A股的资金已经接近千亿元,今年若MSCI扩容,流入的外资规模有望达到2500亿元左右。而场内风险资金两融规模也有很大提升,已经增加至7510亿元,现在上证的成交量已经达到2500亿元以上,两市日成交量突破6000亿元,已经超过去年单日最高水平,市场做多情绪在恢复,会加速两融规模增长。此外,内资机构当前很尴尬,节前不断出货应对流动性,节后踏空,当然这也是好事,因为回调后这部分机构才有进场机会,市场走第二波的概率也会加大。 资金是推动市场上涨的直接因素,接下来需要重点观察几个动向,一是外资的流入规模是否在缩减,这个数据每天都可以监测到。二是内资机构是否会乘回踩入场,可留意滞涨的机构股,尤其是热点板块(如5G的中兴通讯、OLED的京东方A),看是否有明显的资金流入。三是投资者从去年下半年之后一直忽略掉的国家队,不是看他是否入场,而是看他会不会出货打压。我们看来,即使市场涨太快,现在也没有到3000点,事实上,3000点高层都停了CDR,还要搞科创板,没理由2400点救市,2800点就出货,所以,目前还不用担心,但这里提出来,是要投资者留意,万一市场过热反弹过快呢。 从上市公司业绩看,上期提到了业绩暴雷现象,可能是反弹前最后一颗雷,果不其然。那些业绩巨亏几十亿的公司,无论是财务洗澡也好,抑或真是出现大雷,利空出尽便是利好。列个数据,有个新板块指数叫做业绩暴雷,2月份以来,截止19日涨幅已达到21%,算是本轮反弹的领头羊。这些公司可能会永远进入券商的黑名单中,真正的价值投资者也不会去买它,但并不妨碍市场对其炒作,他们带来的赚钱效应对市场情绪有积极作用。 最后是政策,从去年10月份的高层喊话开始,再到1月份证监会主席更换,最后到近期财政部减税落地及央行年前的放水,都彰显出顶层呵护市场意图。贸易战那边国家已经敲定了大方向,贸易战不可避免,谈判实现共赢是最佳方案。从外媒爆出来的信息看,美国那边也迫切想要达成一个协议,而且老特对双方前六轮谈判都非常满意,若最终能达成协议,市场重新回到贸易战开打前的位置(3000点以上)不是没可能。 整体而言,市场的上涨逻辑其实没有太多变化。很多投资者认为本轮反弹只是传统的“春季躁动”行情,怕行情随时结束。但当前无论市场位置、政策,还是趋势,都与以往不同,这次绝非一次简单的博弈性春季躁动。 短线可能最大的担忧就是市场调整问题,如果你是中长线投资者,底部收集到的筹码就不要轻易卖出了,继续持股便是。如果是求短线赚价差,需要留意市场的承接能力,一方面,以东方通信为首的妖股能不能稳住决定了题材股的高度,紧盯这只票即可,另一方面,需要看跌停板及成交量,只要成交量不放量,个股不要大面积跌停,行情就还是良性的,可以继续玩耍。 配置上,我们建议关注四个方向:首先还是热点题材方面,最近只要敢做妖股,敢做热点题材的投资者收益率都很高。接下来可以留意下柔性屏,看是否会有第二波机会,农业股不建议炒作,已经在市场预期内的,但其中的猪肉股倒是可以关注,猪价上涨周期已打开,从历史涨幅看,核心标的绝非一倍的涨幅,建议回调后再介入。 第二个是高股息的蓝筹股,尤其是在MSCI标的池中且本轮滞涨的白龙马,此外,临近年报披露阶段,高股息的银行股更容易获得机构青睐,可适当配置。 第三个是券商股,本轮券商板块表现中规中距,但从盘面看,每天领涨的个股都在变动,有轮动的意味,游资最近炒题材比较凶,反而是券商股没怎么光顾。后续不排除券商股会走一波大反弹,所以操作上,建议券商股还是要配置,至少底仓要继续留着。 第四个是配置指数基金,这是最简单最不用操心的投资方式,如果怕大盘股涨的慢,小盘股雷多,就买中间的中证500指数ETF,长期看,很多人的收益率是跑不过指数的,目前中证500反弹并不多,买入性价比较高。 三月股指运行区间:2650点-3000点 上期内参中,我们提到,60日均线是熊市中一条重要压制线,去年多次触及均无功而返,1月份在外资持续流入背景下,已经围绕其整理了一段时间,如果外资还继续持续流入,同时,内资机构春节后资金若能回流,且市场风险资金能回暖,完全可以站稳60日均线并开启一波大的反弹行情的。实际来看,上证指数节后首个交易日便突破该线,并走出一波150点左右的反弹行情。截止2月22日,上证指数收于2804点,深成指收于8651,创业板收于1456点,过去一个月累计分别上涨8.5%、15.67%和18.59%。 从日k线看,节后上证指数直接走出四连阳的技术形态。四连阳是一种比较异常的市场状态,同时,四连阳出现的位置也非常关键,这次四连阳,直接将上证指数长中短均线变为了多头排列。这种技术形态类似岛型反转,是强烈的多头行情,而且连续突破60日和120日均线,短线来看股指至少还要向上运行一段时间。 1月份上证的强势反弹在底部留下了一个很小的缺口,对大盘形成一定的向下牵引力,但缺口理论是需要结合市场趋势和位置来看的,目前来说,上面还有好几个缺口,最高那个在3240点附近,趋势刚刚起来,市场有动力去补掉这个缺口。当然也要注意,未来若转势,下面的缺口的负面作用就会显现出来。短线大盘的调整容忍程度是5日均线,激进一点的投资者可以扩大至10日均线,如果跌破就需要减仓了,如果跌破20日均线,就可以考虑止盈。 对于大盘未来的走势,我们认为分两种,第一种比较乐观,就是调整后走第二波。从波浪理论看,之前已经验证,3578点的下跌一直都在运行大A浪调整,2449点只是完成D小浪反弹,后面继续完成E小浪下跌。如果将去年11月19日到今年1月4日的这波走势看做是3587点下跌以来的E小浪的话,那么自2440点的反弹将会运行三波,目前是第一波,调整后会走第二波,而且第二波的上升幅度会更大。第二种比较悲观,就是直接横盘调整,然后构筑拱形顶后向下大幅下挫,前提是要有大的负面事件出来。结合资金来看,我们更倾向于认为大盘处于反弹初期而已,大概率会走三波反弹浪。 创业板本轮反弹好于上证指数,之前一直说创业板的“三高”问题,现在最后一颗雷商誉减值已经排除,从技术面看,日K线和周K线的压力位在1500-1550区间,可以说目前向上空间都已经打开,只是日K线级别MACD红柱在逐渐收窄,RSI已经超买严重,需要防范回调风险。 柔性屏:产业链简单解析   柔性屏概念最近很火爆,京东方A、深天马都有50%以上的涨幅,但实际上很多人踏空。我们看来,柔性屏极有可能是一波类似智能手机替换传统手机般的技术革命,这背后所蕴含的投资机会,不是短短数日就涨完的,现在弄明白产业链结构,一旦柔性屏开始大规模运用,届时才不会再度错过上车良机。 从产业链的角度来看,柔性屏的主要标的集中在上游和中游,上游主要细分领域有PI基板,高阻隔膜、ITO导电膜、玻璃基板和OLED发光物原材料,这里面重点是PI基板,简单的说,就是柔性屏相比常规屏,最大的变化就是将原来的玻璃基板换成了类似塑料的基板膜。目前这种基板膜主要有两种,一种是PI基板膜,用聚酰亚胺材料制得,另一种是石墨烯膜,前者的技术更加成熟,价格也比较稳定,所以是主要的运用材料。PI膜的A股投资标的主要有国风塑业、东材科技、丹邦科技、新纶科技和时代新材,其中东材科技已有PI复合材料产品,另外几家要么是配套产品,要么产线在建。 柔性屏对阻隔率要求非常高,高性能的阻隔膜也是重点材料之一,而且量还会很大,硬屏手机需要一面阻隔膜,而柔性屏则需要两面。高性能阻隔膜的生产技术基本被国外垄断,国内具备规模化生产的只有万顺股份和康得新。至于ITO导电膜、玻璃基板和OLED发光材料等,ITO导电膜只有万顺股份和东材科技,玻璃基板的厂家则比较多,规模较大且技术领先的企业有彩虹股份、凯盛科技和东旭光电。而OLED发光材料主要机会是中间体,中间体相当于OLED发光材料的原材料,目前能做OLED发光材料的企业还没有出现,国内主要厂商有濮阳惠成和万润股份。 中游环节,主要是面板公司,尤其是能做柔性屏的面板公司。目前全球柔性屏产能一般在中国,其中京东方已经有4条6代线,一条量产、一条在建、两条规划,产能约占全球四分之一。维信诺有一条5.5代线在量产,TCL还没有量产线,但武汉有一条在建,合肥一条6代线在规划中,深天马A在武汉有一条6代线即将量产,此外,领益智造宣称收购的帝晶光电已经小批量生产柔性屏。 需要关注的是,除了材料和面板,生产设备公司也是受益环节之一。柔性屏主要生产工艺中涉及有激光切割、激光剥离、检测、模组加工和贴合设备,其中激光加工设备标的有大族激光、华工科技,检测设备有锦富科技、精测电子,模组加工设备和贴合设备有联得装备、智云股份。 光模块:5G需求巨大 IDC成新增长极 近期IMT-2020(5G)推进组发布了《5G承载光模块》白皮书,阐述了5G承载光模块应用场景及发展现状、前传和中回传关键光模块技术方案、核心光电芯产业化水平分析等内容,进一步推动了5G承载网建设进程。 光模块是光通信的核心部件,它主要完成光电转换和电光转换。光模块产品的应用主要包括数据宽带、电信通讯、数据中心、安防监控和智能电网等行业,其中电信通讯和数据中心是两个重要市场。 为了满足5G技术要求,移动运营商引入了“C-RAN”网络接入架构,进而带着承载网也发生巨变。基于5GRAN架构的变化,承载网由三个部分构成,前传、中传和回传。5G承载网对光模块的需求主要来自前传、中传和回传、承载网核心网。 在前传,一个宏基站对应着3个AAU,而每个AUU需要2个前传光模块。按照440万个基站来计算,前传共需要2640万个光模块,主要为25G光模块,测算得市场空间为249.48亿元。中传光模块个数等于宏基站数量的两倍为880万个,回传光模块个数等于宏基站数/接入环节点数*2,为110万个,按照目前市价,到2021年逐年下降20%计算,预计中传、后传光模块总需求约227亿元。核心网方面,根据中国电信5G承载模型,我们预测5G核心网带宽为200G。核心网光模块个数约为18.3万个价格为12万元左右。根据同样部署价格按每年20%的减少速度进行预测,核心网光模块总需求约为140.91亿元。综上预计5G承载网将带来光模块总市场带来约620亿元的增长。 过去光模块的下游主要是通信设备商和运营商,行业景气度要看运营商资本支出的“脸色”。而近年来随着云计算的发展和数据流量的暴增,数据中心建设开支逐年提高,成为光模块采购的主力下游之一。从技术上看,传统的数据中心前端网络划分为核心层、汇聚层和接入层,而低延时需求促使架构向两层转变,这提升了光模块需求。两层架构下单机柜需配备40个10G模块和4个100G模块或8个40G模块,将显著提升高速(40G及100G)光模块的需求量。根据ovum数据,100G产品未来会成为数据中心高速光模块主流产品,全球需求量2021年增长到接近1600万个,40G产品作为过渡将逐步被取代。 整体来看,数通与电信为两大主力下游,而数通领域高速光模块需求增长高于整体增长,数通光模块占比将逐步提升,未来可期。标的上,光迅科技和中际旭创值得关注,二者分别面向于电信市场和数通市场,将分别受益于5G 建设和IDC建设的推进。 三月投资组合参考 2019年2月《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 特锐德 300001 26.01% 28.53% 10.54% 17.99% 华能水电 600025 6.44% 8.90% 10.54% -1.64% 中国电影 600977 1.83% 10.76% 10.54% 0.22% 巨化股份 600160 4.04% 5.43% 10.54% -5.11% 富安娜 002327 7.10% 8.90% 10.54% -1.64% 招商蛇口 001979 12.15% 15.42% 10.54% 4.88% 注:期间收益率为:上月《内参》发布日2019年1月26日至本月内参发布日2019年2月22日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 2019年3月,我们建议投资组合包括:横店影视(603103)、分众传媒(002027)、哈投股份(600864)、富安娜(002327)、中国外运(601598)、中国国航(601111) 1、横店影视(603103):票房新高或推动股价上涨 推荐理由:1)春节档票房创新高。今年除夕至大年初六7天长假期间,全国电影票房高达58.4亿元,较去年同期增长1.2%,创出历史新高,而今年春节档又有多部爆款电影出现,预计2月份的票房纪录也会创出新高。 2)院线企业竞争优势明显。电影爆款属于不确定性因子,但院线对影片的定价及排片率却是可以自己控制的。而且从分成的角度看,下游院线的分成比例在整个产业链中最高,达到57%,规模越大的院线公司议价权越高,具有较高的竞争壁垒。2017年底横店旗下开业影院340家,票房营收22.7亿元,在A股上市公司中排名仅次于中国电影。 3)从行业的角度看,国内银屏数量覆盖的人口数已经接近发达国家比例,但仍有两个看点,一个是观影人次的提升,第二个是三四线城市消费升级下票房高增长。前几年公司前瞻性布局3-5线市场,2017年旗下影院三、四线城市观影人次占比高达56.6%,与原来深耕该领域的大地院线(59.8%)数值上越来越近。 操作策略:实际上春节前公司股价有异动,而节后预期兑现,股价暴跌,已经跌回去年12月的水平,相当于本轮反弹公司股价没有上涨反而下跌。总票房创新高对公司股价可能会形成短期刺激因素,目前价位买入性价比很高,建议本轮反弹没有及时提升仓位的投资者重点关注。 2、分众传媒(002027):底部筹码交换充分 推荐理由:1)有护城河有业绩的独角兽。公司拥有电梯视频广告90%以上的市场份额,框架广告70%以上的市场份额、电影院线广告50%以上的市场份额,是极具护城河优势的独角兽,原来公司只是覆盖一二线核心商业楼,但阿里入股后公司准备覆盖全国500多个城市,同时已进军海外电梯广告市场,进一步拓宽成长护城河。而且,与其他独角兽短期业绩难有起色不同,公司由于垄断了媒体资源,业务爆发式增长的同时净利润也不断创出新高,2017年已经突破60亿元规模。 2)电梯广告市场增长强劲,覆盖主流消费人群。2017年在各类媒体刊例花费中,电梯电视和海报广告的增幅分别为28%和37%,增长强劲。电梯广告高成长的逻辑,一是原来的户外广告被清理后,广告主将该部分预算转移至户内;二是线上线下广告对广告主同样重要,未来线下广告将继续提高;三是随着电梯媒体的渗透率提升,线下广告对广告主的吸引力会增加。据测算,电梯广告平均每日可达4亿人次的日触量,在Nielsen给出的报告中,分众电梯的受众人群年龄段在25-40岁的占比约78%,这也是是消费最多的年龄段,收入在1万以上的人群占比约71%,高素质人均受众在70%,覆盖城市主流消费者。 3)阿里入股巩固龙头地位。阿里系战略入股公司后将持有公司10.324%的股权,且明年7月18日之前,阿里还将继续增持分众不超过5%的股份。阿里的基因是电商,消费品为主,分众的第一大业务现在也是日用消费品,阿里能为分众提供更多流量变现的可能,同时也打通了融资渠道,拥有足够的资金扩大市场。 4)底部筹码交换充分。公司此前股价下跌,一方面市场认为业绩增速下降,高ROE不可持续,另一方面,股东减持带来一定负面影响。但从去年11月开始,公司在底部的换手率已经超过100%,而且完成了大量大宗交易,最重要的是基本上都不是折价承接,显示出机构资金对公司前景看好。 操作策略:去年11月我们曾推荐该股,目前价位与当时推荐价位相当,而且时点是在底部充分换手后股价刚刚启动时,性价比更高。该标的还是深港通核心标的,外资持股占比其实过去半年变化不大,当前外资是最大的一股增量资金,随着MSCI扩容,后续还有一定的加仓空间,建议稳健的投资者关注。 3、哈投股份(600864):安全边际最高的券商股 推荐理由:1)市净率最低。公司是目前券商板块市净率最低的标的,截止2月18日,市净率仅为0.79倍,市场给出如此低的倍数,可能与公司电力业务也有关,但即便单独看江海证券,当初是以98亿元做的并购,而参考目前公司仅百亿的市值,相当于电力业务是白送的。 2)市场反弹券商最先受益。每一轮大反弹,券商板块都会率先启动,典型的如2009年和2014年,因为市场做多情绪高涨,成交量上升后经纪业务收入会增加,同时自营业务和资管业务带来的投资收益也会大幅上升,券商的业绩会水涨创高,券商最适合在大反弹或者牛市初期买。当下以OLED、5G为首的热点题材现价很难下手买入,而新热点又没有形成,对于踏空的投资者而言,选券商股是最简单的选股方式。 3)涨幅板块中倒数第二。今年以来,截止2月19日,哈投股份的涨跌幅只有9.66%,在41家券商中排名倒数第二,仅好于国盛金控,而券商板块的涨幅中位数为20%。公司目前的自有流通盘只有40亿,上涨行情若延续,公司存在补涨预期。 4)大幅计提金融资产减值准备。公司今年年报预亏,但消息出来后并未大跌,反而小幅收涨,负面消息应该是反映在股价中了。但计提了6.9亿的金融资产减值准备是有冲回的预期的,尤其是在市场好的时候。后续若冲回,对股价形成利好刺激。 操作策略:近期券商板块有个明显现象,那就是每天不停轮换个股领涨,这个现象我们判断是有两种可能,一种是有大资金在不断试盘,找出市场认可的龙头,另一种是将大部分证券股股价拉上年线,形成多头态势,无论哪种可能,对哈投都是有利的。目前还没有轮到哈投领涨,建议现价买入,持股待涨。 4、富安娜(002327):股价滞涨 继续持有  推荐理由:富安娜上期推荐过,逻辑主要有四点,一是业绩稳步增长,估值历史最低。二是管理层保守有利于降低定制家居业务试错成本,三是各项财务指标俱佳,四是有回购方案发布,对股价有刺激作用。 而本期继续推荐,主要理由除了上面的四条,新增了两点:1)全年业绩继续稳健增长。在最新公布的业绩快报显示,2018年营收、营业利润、利润总额和归母净利润分别增长11.55%、6.9%、5.12%和7.92%。目前公司估值只有13倍,但每年还有10个点左右的利润增长,颇有成长股的意味。 2)股利支付率震荡上升。公司盘子虽小,但已经有价值股的特征,实控人提议每10股派现金红利5元,如果方案审议通过,公司股利支付率将超过80%。从过往5年看,公司支付率呈现上升趋势,分别为10.23%、11.4%、20.8%、19.8%和44.13%。 操作策略:本轮上涨富安娜作为小盘价值股严重滞涨,公司本身质地优异,估值和业绩俱佳,完全可以继续持有,尤其是临近年报发布,高股息率的个股往往也是机构青睐的标的,近期不少内资机构踏空,滞涨优质标的极有可能是他们进攻最佳方向。 5、中国外运(601598):贸易谈判顺利令公司受益 推荐理由:1)货运物流巨头崛起。公司是由中国外运(0598.HK)换股吸收合并外运发展而来,中国外运控股股东中外运长航整体2016年整体划入招商局集团,2017年招商局旗下招商物流整体注入中国外运,此次换股吸收合并后,未来中国外运将成为招商局集团旗下唯一物流运营与资本运作平台。 公司目前拥代理及相关业务、专业物流和电子商务三大板块,是全球最大的海运代理服务商及船务代理公司之一,在公路运输方面公司也不逊色,业务已经全面覆盖全国700多个城市,同时可实现4-6级乡镇的配送业务。 2)贸易谈判顺利令公司受益。公司上市后直接破发,主要因为市场对中美贸易摩擦背景下中国出口状况感到担忧,近期中美贸易谈判顺利,若最终能达成协议,对公司股价会有一定的提振作用。 操作策略:招商局曾承诺,公司上市后5日内若出现破发,将动用8亿资金增持,目前已经完成增持并且被套,股价当前位置安全边际较高。公司质地较优,实际流通盘只有50多亿元,容易受游资青睐,建议积极关注。 6、中国国航(601111):汇率与油价均对公司形成利好  推荐理由:1)油价低位运行。原油从去年四季度高位85美金元左右下跌至年末的45美金,跌幅将近一半,最近虽然有30%左右的上涨,但整体仍维持在60美金水平。航油成本是公司主营业务成本重要构成部分,油价维持低位对公司业绩增长有积极作用。 2)人民币汇率升值概率高。美联储加息接近尾声,美元不再强势,为后续人民币升值打开空间,同时近期贸易谈判的一个重要事件是,美国要求中国维持人民币汇率稳定,不通过贬值刺激出口,未来人民币升值概率提升。人民币升值将显著增加公司汇兑收益。 3)运营效率逐渐提升,2018年1-10月国航的国际线运力占比超过38%,为三大航中最高。随后三个月运力投入不断增加,去年12月和今年1月国际客运运力投入同比分别上升7.2%和8.4%。国内航线运力中,收益较高的公商务客占比也是最高。全年RPK同比增长9.8%,ASK同比增长10.5%,显著高于去年同期水平,客座率同比仅下滑0.5%至80.6%。 操作策略:当前油价低位运行,汇率又有上升预期,都对公司构成短线利好,建议投资者积极关注。 本月数据精选1:过去一个月重要股东二级市场增持规模前100名 代码 名称 变动次数 涉及股东人数 总变动方向 净买入股份数合计(万股) 增减仓参考市值(万元) 000703 恒逸石化 2 2 增持 5,798.75 74,519.83 002121 科陆电子 6 2 增持 7,011.67 39,372.86 600499 科达洁能 5 1 增持 7,886.02 35,533.74 002221 东华能源 5 1 增持 3,136.69 26,164.58 000671 阳光城 2 2 增持 4,050.06 22,468.69 000540 中天金融 2 1 增持 5,603.32 18,175.99 600807 *ST天业 30 15 增持 4,423.18 17,538.05 002427 *ST尤夫 2 1 增持 1,198.55 15,584.54 000422 *ST宜化 2 2 增持 4,378.65 14,477.62 300149 量子生物 8 1 增持 835.05 13,049.52 002331 皖通科技 8 3 增持 1,455.67 12,364.85 600238 *ST椰岛 3 2 增持 1,791.07 12,081.80 600512 腾达建设 3 2 增持 5,250.00 11,930.82 300056 三维丝 1 1 增持 1,927.45 10,393.56 300257 开山股份 54 1 增持 1,011.64 10,029.96 601127 小康股份 1 1 增持 547.14 9,050.73 600898 国美通讯 1 1 增持 797.34 9,004.91 600755 厦门国贸 1 1 增持 1,266.27 8,909.45 600847 万里股份 4 4 增持 766.43 8,564.55 000732 泰禾集团 1 1 增持 573.22 8,522.12 300102 乾照光电 2 1 增持 1,339.78 8,075.12 002399 海普瑞 2 1 增持 388.63 7,918.47 600643 爱建集团 1 1 增持 810.99 6,911.89 000046 泛海控股 3 1 增持 999.97 6,359.21 603008 喜临门 2 2 增持 631.01 6,053.64 603385 惠达卫浴 2 1 增持 741.48 5,757.59 600969 郴电国际 1 1 增持 889.16 5,547.65 000407 胜利股份 3 1 增持 1,427.67 5,529.23 600835 上海机电 1 1 增持 353.37 5,503.13 603025 大豪科技 2 1 增持 538.94 5,470.08 600067 冠城大通 1 1 增持 1,405.23 5,412.26 002060 粤水电 2 1 增持 1,794.18 5,251.88 300232 洲明科技 6 5 增持 514.10 5,165.65 002384 东山精密 1 1 增持 449.31 5,057.11 601598 中国外运 1 1 增持 989.80 4,643.39 002001 新和成 1 1 增持 295.71 4,450.48 002251 步步高 4 1 增持 467.79 4,028.92 002003 伟星股份 20 1 增持 558.24 4,015.24 300400 劲拓股份 21 5 增持 244.22 3,907.39 600979 广安爱众 1 1 增持 950.75 3,815.09 600693 东百集团 2 2 增持 717.49 3,757.27 300055 万邦达 2 1 增持 475.55 3,562.22 600683 京投发展 2 1 增持 740.78 3,359.21 300219 鸿利智汇 1 1 增持 422.33 3,299.68 000680 山推股份 1 1 增持 922.63 3,196.69 000100 TCL集团 2 1 增持 1,093.48 3,010.27 600828 茂业商业 1 1 增持 615.26 2,971.68 603737 三棵树 1 1 增持 77.12 2,911.43 002140 东华科技 21 2 增持 400.04 2,861.92 600990 四创电子 4 1 增持 78.28 2,703.98 002799 环球印务 2 2 增持 208.71 2,459.58 002154 报喜鸟 5 1 增持 782.07 2,458.32 600575 皖江物流 1 1 增持 1,095.47 2,447.79 600863 内蒙华电 1 1 增持 979.86 2,447.69 002443 金洲管道 7 3 增持 425.18 2,438.38 000030 富奥股份 1 1 增持 650.00 2,420.42 600975 新五丰 1 1 增持 568.00 2,288.44 002853 皮阿诺 2 1 增持 121.82 2,287.53 603056 德邦股份 1 1 增持 135.94 2,216.11 600392 盛和资源 2 1 增持 228.76 2,155.68 002482 广田集团 1 1 增持 393.55 2,129.79 603156 养元饮品 4 4 增持 52.69 2,114.68 603567 珍宝岛 1 1 增持 174.97 2,110.39 600665 天地源 1 1 增持 558.40 2,059.33 000899 赣能股份 11 1 增持 356.01 1,571.21 300712 永福股份 1 1 增持 108.02 1,559.85 002807 江阴银行 1 1 增持 287.70 1,509.95 300415 伊之密 1 1 增持 260.00 1,498.29 000859 国风塑业 1 1 增持 494.39 1,494.49 600220 江苏阳光 1 1 增持 615.80 1,445.90 603200 上海洗霸 7 2 增持 44.95 1,399.85 600549 厦门钨业 1 1 增持 110.12 1,366.55 300190 维尔利 5 1 增持 249.12 1,276.25 300308 中际旭创 7 2 增持 32.07 1,247.45 600052 浙江广厦 1 1 增持 414.88 1,246.45 300296 利亚德 4 2 增持 158.40 1,117.23 600083 博信股份 5 4 增持 66.87 1,107.05 002818 富森美 6 1 增持 50.25 1,106.77 002626 金达威 1 1 增持 87.84 1,085.28 600327 大东方 1 1 增持 245.19 1,060.73 002589 瑞康医药 2 2 增持 156.32 1,049.19 300250 初灵信息 1 1 增持 85.23 1,004.74 603028 赛福天 12 11 增持 124.78 1,002.01 000525 红太阳 1 1 增持 71.36 999.04 002009 天奇股份 9 1 增持 125.81 998.55 000676 智度股份 1 1 增持 98.41 991.18 000989 九芝堂 6 6 增持 102.19 915.24 600804 鹏博士 12 6 增持 114.37 913.45 002661 克明面业 3 1 增持 67.35 814.98 002739 万达电影 4 3 增持 31.94 611.10 002691 冀凯股份 2 1 增持 82.09 561.52 002230 科大讯飞 3 2 增持 19.73 553.32 002884 凌霄泵业 2 1 增持 24.53 539.22 002012 凯恩股份 1 1 增持 145.04 487.36 300636 同和药业 4 2 增持 27.23 481.65 002198 嘉应制药 2 1 增持 80.56 475.32 600418 江淮汽车 1 1 增持 105.64 457.26 300273 和佳股份 6 5 增持 80.61 413.23 300729 乐歌股份 9 2 增持 19.01 404.63 002370 亚太药业 4 2 增持 35.11 333.29 本月数据精选2:2019年2月中旬以来研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002925 盈趣科技 国盛证券 张俊 1_买入 2_增持 72.90 601899 紫金矿业 方正证券 韩振国 1_强烈推荐 2_推荐   601633 长城汽车 东北证券 李恒光 1_买入 2_增持 9.20 601238 广汽集团 东北证券 李恒光 1_买入 2_增持 14.50 000568 泸州老窖 华泰证券 贺琪 1_买入 2_增持 58.80至73.50 603638 艾迪精密 招商证券 诸凯 1_强烈推荐 2_审慎推荐   002458 益生股份 中信证券 盛夏 1_买入 2_增持 29.40 600507 方大特钢 国盛证券 丁婷婷 1_买入 2_增持   603019 中科曙光 华创证券 陈宝健 1_强推 2_推荐 58.40 300546 雄帝科技 华创证券 陈宝健 1_强推 2_推荐 33.48 300347 泰格医药 民生证券 钟奇 1_推荐 2_谨慎推荐   000625 长安汽车 东北证券 李恒光 1_买入 2_增持 11.20 600316 洪都航空 东兴证券 陆洲 1_强烈推荐 2_推荐   603516 淳中科技 华创证券 陈宝健 1_强推 2_推荐 32.06 600325 华发股份 华泰证券 陈慎 1_买入 2_推荐 9.49至10.22 002153 石基信息 华创证券 陈宝健 1_强推 2_推荐 40.50 600096 云天化 中信证券 王喆 1_买入 2_增持 7.20 601633 长城汽车 国海证券 周绍倩 1_买入 2_增持 股民学堂 欧奈尔CANSLIM法则 CANSLIM法则是美国投资大家威廉欧奈尔(William O'Neil)的投资策略体系。 CANSLIM体系专注于挑选基本面良好、技术面突出的领涨股,它帮助投资者从众多公司的股票中筛选出那些财务数据优秀,相对强度高,又有足够机构投资者支持的股票。 CANSLIM投资体系基于欧奈尔对1880年以来每一个美股牛市周期及历史牛股的独特研究。在该研究过程中,欧奈尔发现所有的历史牛股在暴涨之前都呈现出七个特征。CANSLIM中的每个字母都代表这七个特征之一。 C=Current quarterly earnings per share,代表目前的每股季盈余,优异的股票在飙涨之前,其每股盈余通常要比前一年同期的水准增加20%以上。 辅助指标:1)营收快速增长:追踪每个月之营业额成长率(同比增长)至少25%以上;2)股权收益率(ROE)>17%;每股现金流/每股收益>20%;3)年度每股收益成长与最近几季每股收益同步成长;4)毛利率/营业利益率每季成长。 A=Annual earning increases,代表每股年盈余,要选择每股年盈余高于前一年水准的股票。找出每股收益真正增长的潜力股。盈余年年成长,过去三年盈余连续成长;选择每股年盈余高于前一年盈余成长25%-30%以上的股票;不必预估当年及次年的EPS成长。预估是主观的,可能是错误的。 辅助指标:1)股权收益率(ROE)>17%;2)每股现金流/每股收益>20%;3)年度每股收益成长与最近几季每股收益同步成长。 N=New products,New management,New highs,代表创新。所谓创新是指新产品、新服务、产业新趋势,以及新经营策略等。新产品、新管理层、股价创新高:选择怎样的入市时机。新的技术,新的管理阶层,股价创新高:公司展现新气象,是股价大涨的前兆。 S=Supply and demand,代表流通在外的股数,尽可能选择流通数量相对较少的,盘子小更容易飙升。股本小的股票流通量小,股本扩张力强,容易被市场炒作;股本小的股票流动性较差,股价波动情况会比较激烈,倾向于暴涨暴跌,可以通过止损来降低风险。 辅助指标:1)关注“浮动供给量”-股票总量减去公司大股东的持有量,深入分析大股东持股占有率及流动的股数;2)关注管理层持股数量较多的公司;3)关注进行股票回购的公司;关注成交量的变化情况(量价配合)。 L=Leader or laggard,代表领导股或强势股,就是要选择相对强弱指数高的股票。从同行业股票中最好的两三只股票中进行挑选,每股收益和年每股收益增长最快;股权回报率最高;销售增长最快;商品价格表现最好。行业龙头股看似涨幅惊人,但它才是真正的强势股。看上去价格高、风险大、反而能够再创新高。领先大盘上涨,且其涨幅大于大盘者。挑选RS值在80或者90以上的股票。 锁定领导股:不买则已,要买就买领涨股;该股票在行业中是否为龙头?股市中强者恒强、弱者恒弱是永恒的规律,一旦大盘跌势结束,最先反弹回升创新高的股票,几乎肯定是领涨股。挑选回调行情中跌幅较小的股票,更有吸引力的股票的正常回整幅度是市场指数的1.5倍到2.5倍。 I=Institutional sponsorship,代表市场机构投资者的认同度或支撑度,机构投资者对股票未来走势起主导作用。机构投资者的数量和质量并重;追踪机构投资者新买进的股票;警惕机构投资者“过量持有”;买进机构投资者认同度高的股票;“I”指有大的机构关照的股票。机构投资人对股票的需求最为强劲,而领先股的背后大都具有法人机构的支撑。 M=Market direction,指股票市价量走势符合市场走势,所谓顺势而为。要选择和大势走一致的股票。当股市已有相当规模的涨跌运动时,四分之三的股票会显示同一方向,你必须掌握股市每日的价格与成交量的变化。 你可以找出一群符合前6项选股模式的股票,但一旦看错大盘,这些股票约有七八成将随势沉落,惨赔出场。所以,必须有一套简易而有效的方法来判断大盘处于多头行情或是空头行情。股票市场里最重要的是趋势,正所谓时势造英雄。投资者千万不要逆市而为,应学会研判大盘的运行方向。重视整体市场的表现。 股票市场的动向对个股股价的影响可能是可观的,某一股票的每股盈余即使有可观的成长,但是由于整体市场的表现不好,其股价仍然会被拖累;盈余状况不佳的公司,其股价在多头市场也有可能急速的上涨。(来源:雪球;作者:欧奈尔杯柄)
0 发布时间:2019-02-28
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