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黑天鹅和灰犀牛一起来 ◆ 第四期策略:顺周期是短线避险港湾 港府加征印花税和十年期美债利率上行是导致节后市场大幅调整的导火索,但调整本质上还是因为高位高估的核心资产抱团瓦解。现在市场的核心矛盾回到了,是否能出现新的抱团方向。经济复苏背景下通胀预期再起,顺周期板块短期可能是个不错的避险港湾。 ◆第四期行业和热点:水泥 安防 每年春节过后一段时间,水泥是必炒的板块。最近房地产和基建板块隐隐异动,作为附属产业,水泥板块当前节点可能有不错的机会,其价格已经提前上涨两轮,历史罕见。安防行业过去两个月的招标规模连续报表,短期有利好刺激,同时又兼具中长期产业逻辑。 ◆第四期投资组合:万科A(000002)、云海金属(002182)、天山股份(000877)、浙商中拓(000906)、紫金矿业(601899)、中国中铁(601390)   第四期策略:顺周期是短线避险港湾 兴许是今年就地过年太过无聊,春节一过动物们也来A股赶场,黑天鹅与灰犀牛一起出来凑热闹。黑天鹅事件不具有可预测性,且短期杀伤力巨大,毫无疑问,香港加征印花税是一个不折不扣的黑天鹅事件;灰犀牛则是指可以预测,大概率发生且影响巨大的潜在危机,比如这次的美债利率突然上行。 香港历史上只有三次调整过印花税税率,每次都是只降不升,而且上一次调整还是20年前,正是这样长期宽松的金融政策以及独一无二的制度成就了香港离岸金融中心的地位。所以加征印花税事件绝对是大部分人始料不及的。 香港是离岸市场,成交量主要来自全球,本港的很少,此次港府历史上首次调高印花税,本质上就是薅内地资金和全球股民的羊毛,刚好当天还放出港府将为港民发放消费券的消息,数额刚好与增加税收部分相近,有点劫富济贫的味道。 今年港股在内地南下资金加持下,正处于起势状态,交易量从原来平均每天2000亿左右增加至3000亿左右,按此速度,年内攀上5000亿并不难。港府的本意是趁着成交量起来前立规律,以后好多收点税,但印花税调降不是简单加减法,交易成本上去了,成交量就会减少(尤其是香港市场,很多程序化交易在里面),税基减少了,最终税收不一定像预期增加那么多。 不过细思起来,港府此举也多少有些无奈。2020年受疫情影响,香港经济出现了97年回归以来最大跌幅,连财政都出现赤字。在世界很多国家股市早都不征收印花税,目前只有中国、印度等少数国家征收,之所以发达成熟市场取消印花税,主要是其对财政收入影响较小。但香港不同,地方小产业支柱少,金融是最主要的支柱产业之一,也只能拿金融业开刀。2019年香港单单印花税就高达670亿元,贡献了11%左右的财政收入,将印花税从0.1%调升至0.13%,按目前成交量算大概增300多亿的税收,增幅显著。 再来说说美债的事。10年期美债利率提前触及1.5%,一度达到1.61%,回到了疫情前的位置,而年前是1.2%左右的样子,几天时间飙升0.3-0.4个百分点,甚为罕见。 我们翻阅了一些卖方宏观研究员的报告,从中性利率和期限溢价的角度看,美债的10年期风险中性利率过去几个月按兵不动,期限溢价则主导了名义利率的走势,风险中性利率提炼出了市场对当下即未来美联储基金利率的预期路径,而期限溢价包含了对通胀和增长预期之外的所有风险因素,比如财政风险、通胀风险等。从这个意义上讲,利率上行基本由风险因素驱动。   将上面晦涩难懂的经济学语言简单翻译过来,就是通胀因素驱动美债利率上行。再举个通俗的例子,大家知道经济学上有这么一个公式,名义利率等于实际利率+通胀利率。去看看这三条曲线,10年期名义利率上行完全是由通胀预期驱动,而实际利率相较于1月底或者去年底基本持平。 另外,还有一个现象,就是本轮债券市场利率上行不止是美债,欧盟各国债券也出现不同程度上升,而且据中金公司披露的数据,国家间疫苗累计覆盖率越高,债券利率越陡峭,这意味着,自1月底以来的债券利率上升是基于疫苗接种的“再通胀”的体现。   很多人担忧,美债利率上涨意味着加息临近,流动性会出现拐点,对股市是利空,但从2月18日美联储的会议纪要看,未来较长一段时间宽松的货币政策还看不到拐点。再看看美元指数,还在底部90附近,显然这与流动性关联小。 应该说,市场整体流动性是充足的,那为什么市场会跌。打个比方,美债就好像另外一只低位高收益的股票,现在突然机构发现有收益率高的标的资产,原来那些高位高估的核心资产自然就要“杀估值”。其实回头去看,市场年后暴跌,是因为旧抱团股在逐步瓦解,直接把指数带崩了,但是中小票反而红盘居多,每天两三千只的样子,比原来抱团时七八百只好多了。反映到指数上,中证1000指数就比创业板和上证表现抗跌。 诚如我们在2021年杂志策略中所言,今年A股的格局可能是“旧抱团将瓦解,新抱团待酝酿”,在上期中我们也强调,抱团方式不会瓦解,但抱团方向会发生变化。所以,现在市场的核心矛盾回到了,是否能出现新的抱团方向。倘若有新的抱团出现,市场依然是健康的表现,否则要注意调整风险。 哪些是潜在抱团方向?上期提到的港股和200亿左右中市值的标的依然是潜在的方向,尤其是港股。原来美股是很多独角兽第一上市选择,中美摩擦后,港股反而成为优先选择的市场,你看字节(抖音母公司),百度,B站,喜茶,奈雪等新兴产业公司,今年都将陆续在港股发行上市。历史上港股三次调降印花税,也没有改变恒指长期的走势。所以,像这种全球金融中心突然增加印花税的黑天鹅事件,投资者遇到了无法避免,短期阵痛后,港股市场依然是未来一年最值得关注的方向之一。 市场最近关注的重点是顺周期板块(这个板块很泛,有色、化工、地产等都算)。疫苗普及下经济年后复苏预期更强,你看一月底以来,全球经济晴雨表原油和铜都有不小的涨幅。再看有色和化工里面的龙头,其实都已经超过疫情前的股价不少。顺周期方向去年9月我们已经在逐步挖掘,感觉年后开始小高潮了。但是,倘若短期内美联储不收缩流动性且欧美疫苗普及赶超预期,通胀预期会持续被推高,对有色和化工等全球性大宗商品板块还是利好支撑。 顺周期板块可能会是短期主导市场的主题,也是核心资产杀估值下的短线避险港湾,但我们不认为会成为像白酒和新能源车这种剧烈抱团的新方向,涨高了要记得止盈。顺周期里面,可以留意的就是疫情受损行业,比如说旅游、酒店和航空等。相比有色和化工,这些板块的性价比会更高。   指数方面,上证指数本轮是周线级别的调整,开年第一周便是一个大阴线,不出意外,下周应该会有一两天剧烈的反弹,支撑点位在3450附近,做不做看自己,仓位重的投资者,可以利用反弹减仓,短线趋势向下,不可能一两周就给V会去,当下还是要做做防守。目前指数杀估值阶段,不要轻易出手接刀子,右侧交易策略会更适合,等待指数企稳。     水泥:又到旺季 提价历史罕见 每年春节过后一段时间,水泥是必炒的板块。最近房地产和基建板块隐隐异动,作为附属产业,水泥板块当前节点可能有不错的机会。 从价格上看,按照正常规律,每年元宵节后水泥需求会随下游基建地产一起逐步启动,水泥企业在元宵开工后往往也会通过降价的方式优先降低库存,以便在后续的建设高峰打开提价空间,价格回到上升趋势至少需要到春节后一个月。但今年价格不降反升,还提前了。根据数字水泥网讯息,2月25日-27日,长三角沿江熟料价格计划开启第二轮上涨,涨幅30元/吨,而就在大年初八,沿江熟料价格已经超预期上涨30元/吨,历史上开年就两次涨价非常罕见。 价格提前上调,反映行业低库存和低价的现状,同时也是PPI上行过程中,下游投机性需求在回温回升以及行业供给曲线发生变化的反馈。 从供需格局看,需求端,今年华东、华南等沿海经济发达地区鼓励就地过年,使节后开工条件较为乐观,需求正以超预期的速度恢复。下游来看,基建端,随着疫情的有效控制,地方财政的扶持性支出压力递减,基建投资有望逐步加码,目前已有不少重点工程陆续开工。房地产端,“三道红线”影响下销售依然火热,施工的加速和新开工的韧性为水泥需求提供了充足支撑。 供给端,一方面,岁末年初北方地区错峰生产执行严格,库容比较低,为提价夯实了基础;另一方面,3月起华东南部分产线将陆续进入停产检修,叠加当下海运价格上行对进口熟料的约束,预计供需关系优化幅度有望超预期。 此前市场普遍预期,21年将是这一轮水泥景气上行周期的拐点,产品均价和公司业绩均存在下行风险。但从今年开局看,全年均价大概率好于去年;此外,当下成本端亦呈现下行趋势,今年春节总体较暖叠加大型煤炭企业加大保供力度,导致煤炭价格下跌(以秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为例,从节前1010元/吨跌至当前的573元/吨)。此前市场更多将关注度放在供需关系改善确定的玻璃、玻纤等板块,但目前来看,此类板块的高景气也使上游原材料价格有所上行,影响毛利预期,水泥反而成为当下稀缺的价格成本剪刀差放大、盈利改善逻辑确立的板块,2021年业绩存在继续超预期空间。 水泥个股有些类现金属性,受2020 年基建投资低于预期和地产“三道红线”政策的双重影响,水泥板块从2020年五月份开始持续跑输,截止2月10日,水泥制造Ⅱ(申万)指数PE(TTM)为8.87,PB为 1.45(具体收益变化情况看下图)。  横向对比,水泥PE(TTM)估值明显低于沪深300 和有色金属、煤炭、钢铁、石油化工等周期行业。纵向对比,水泥板块PE(TTM)和PB 估值处于其近10 年来底部区间,性价比和安全边际均较为突出。 最近水泥板块还有一个逻辑,就是碳中和政策,很多人还不清楚这个政策对大宗品有很强的影响,实际上最近暴涨的铝和钢铁都与它有不小关系,这些都是高耗能的行业。水泥也是碳排放的重要子行业,全国2019年水泥行业碳排放13.2亿吨,相当于总数的16%,在碳中和背景下,行业未来碳减排肯定会是趋势。现在减排的方式有两种,一种是技术性减排,比如通过工艺替代原燃料优化指标,另一种是与产业政策相结合,比如说错峰生产,淘汰落后产能。不管哪种方式,最后利好的肯定是大型水泥企业。 投资标的方面,可以从三个方向选股:第一是中期EPS复合增速更快的标的,超额收益更为显著。主要标的有华新水泥、上峰水泥。2)水泥是碳排放量最大的工业部分,控产量是实现碳达峰的核心手段,中长期产业政策导向将强化错峰生产和产能置换等供给约束措施,有利于产能严重过剩区域和输出型区域产能利用率和盈利中枢提升,关注宁夏建材、冀东水泥等北方标的。3)水泥龙头企业的现金流与高分红价值凸显,可关注海螺水泥、天山股份。     安防:招标连续大增 模式重构打开新空间 对于安防大家并不陌生,第一印象就是街边随处可见的摄像头。这个看似小众的市场,规模还很大,全球市场规模达到3000亿美元,其中视频监控是核心领域,占据54%的市场份额。以前国内摄像头是由政府主导,安防更多被看做一个泛公共事业的行业,类公共事业的行业多少看起来不是那么诱人,比如污水处理,垃圾处理等。但当前时点看,安防是一个短中长期逻辑兼具的行业。 短期看,招标持续爆表。2020年12月,国内政府端招标及中标金额分别同比+39%/+58%,需求大幅向好主要缘于新基建带动下政府端需求持续复苏,年底大项目加速落地:12月招标端过亿项目18个,总金额35亿元,中标端过亿项目26个,总金额55亿元。2020Q4整体来看,招标金额同比增长18%,中标金额同比增长54%(20Q3招标和中标金额分别同比+16%/+53%),其中10&12月表现更佳。 回顾2020年下半年,Q3以来政府端需求持续复苏,20H2整体招标&中标金额分别同比增长17%和54%(20H1为+7%/+7%)。全年来看,20Q1受疫情冲击需求大幅下滑,但自5月起需求持续回暖,全年前低后高但整体保持稳健增长态势,其中招标金额同比+13%,中标金额同比+33%,维持高速增长之势。   进入新的一年,历年一季度是传统淡季,需求占全年比重较低(2019年和2020年分别是15%和11%)。但根据中心证券披露的最新数据,行业招标还在提速。2021年1月,国内政府端招标及中标金额分别同比+137%/+50%,同比大幅向好,其中中标金额更是创出近几年月度新高。 从中期角度看,2021年行业将实现稳定增长。春节前,中国安防协会发布了《2020年Q4景气度调查报告》,报告指出,2020年Q4我国安防行业景气指数为153,同比+1,环比+9,处于“较景气区间”。报告还指出,2021年为“十四五”规划开局之年,智慧城市、数字企业转型的持续深化将带给大安防产业更多机遇,预计21年上半年整体市场增速为8%,其中视频监控市场增长8%左右,防盗报警及实体防护增长6%左右,出入口控制增长10%左右,社区居民安防增长10%以上,国外市场的增长率预计为6%。 该调查报告是每个季度末由协会对国内主要安防企业进行问卷调查,并根据调查结果计算得出的多个景气指标。由于全球安防格局中,行业CR6有4家是中国企业,其中前两名被国内企业牢牢占据,因此该报告的可信度和预测准确性较高。 再看更细节的东西,今年一月份郑州、深圳、长沙、德阳等多地政府出台智慧城市建设相关规划或指导意见,进一步明确了建设核心及及具体节奏。智慧城市写入地方政府开年规划,新基建有望加速落地,对行业增速有刺激作用。 从长期角度看,随着深度学习的出现,安防行业也进入智能化时代,而这也将打开行业新的成长空间。非智能时代下的安防项目主要任务是将画面转换为视频并进行储存,而智能物联时代下安防厂商利用视频数据的能力随之提升,比如新增了将视频图像转化为二维数据,并进一步还原为三维世界信息。 可以说,在智能化的时代,安防行业的商业模式正发生根本性变化:以前的商业模式是“硬件为主,软件为辅”,现在是“软件为主,硬件为辅”,会产生更大的成长空间。根据IHS数据,全球传统安防产业的市场规模超3000亿美金,而视频物联将是一个数倍于传统安防产业的庞大市场,空间更广阔。 从行业格局来看,全球安防头两家企业全部在国内,就是海康和大华,宇视科技在国内第三,全球也上升到第六名,还有天地伟业,国内第四,全球第七。 与传统安防行业相比,视频物联行业的核心能力除了硬件渠道外,还新增了软件、算法、及数据理解和数据处理等能力,此外由于视频物联产业面向的需求更加深度的碎片化和多元化,对企业渠道下沉与快速响应能力的要求也进一步提升。此外,数据的处理需要对行业和客户有深入理解,传统安防龙头海康、大华此前多年的丰富积累是其数据理解和处理能力的核心优势。因此,如果认可这个行业逻辑,直接买海康即可,但是如果考虑弹性和估值,可能大华会更适合。截止1月末,海康动态PE46倍,高于30倍的历史中枢,而大华是18倍,估值低于22倍的历史中枢。             第四期投资组合参考 2021年第三期《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 天坛生物 600161 -19.37% 0.14% 2.12% -1.98% 北部湾港 000582 9.66% 17.05% 2.12% 14.93% 海尔生物 688139 -9.66% 1.76% 2.12% -0.36% 中国国航 601111 3.85% 11.68% 2.12% 9.56% 伊之密 300415 -6.74% 7.58% 2.12% 5.46% 同仁堂 600085 5.26% 9.67% 2.12% 7.55% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2021年2月16日至本内参发布日2021年2月28日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期投资组合包括:万科A(000002)、云海金属(002182)、天山股份(000877)、浙商中拓(000906)、紫金矿业(601899)、中国中铁(601390)。   1、万科A(000002):地产板块炒作龙头 多业务行业居前列 主要逻辑:1)新政策利好龙头房企。2月18日出了一个房地产政策,简单归结起来就是,全国22个重点城市未来将集中供地,每个城市每年只供地三次,每次大批量公开供地。 本次政策对房地产开发商带来的影响有以下几个:其一,提高参与全部土地竞拍的门槛,利好资金实力强的企业。由于土地出让流程中存在保证金制度(比如郑州要50%、),集中出让会导致保证金集中缴纳规模增加,对于资金实力较弱的公司是一个大考验。 其二,降低单一项目进展的热度,降低土地成本。此次22个重点城市占全国土地市场金额口径比例为43%,也是房价上涨压力较大的区域,集中供地带来参拍企业数量减少,竞争格局改善,降低地价,除控制房价上涨外,也会改善企业的盈利状况。 其三,广泛深度布局的企业受益。每年供地三次,但时间没有限制,对于能全国性布局的房企压力较小,反而对一些地方性中小房企压力大。综上所述,此次政策调整有点类似供给侧改革,对龙头房企实际上是利好。 2)地产开发业务销售规模领头,战略布局上佳。公司2020年销售额达7042亿元,单城销售额达90亿元,大幅超过其他房企。在房价摇摇欲坠的当下,公司拿地聚焦核心城市圈,受房价下跌影响小。一二线城市投资额占比达80%,2020年新增土地楼面价为6838元/平,拿地策略趋于稳健。 公司还积极践行TOD模式,TOD模式是为了解决城市规划中的分裂式发展问题而兴起的,比如说地铁上盖物业,它的特点就是高质量的公交体系、功能集约、高密度开发,省时省力还很便捷,这个模式在日本和香港很流行,这几年国内在政策扶持下也快速兴起。截止2020年6月末,公司已获取49个TOD项目,涉及建面达1803万方,累计投资2400亿元,未来有望通过TOD模式大幅增加自身销售规模。 3)还有物业、物流和长租公寓等业务,每个业务渐入佳境。公司旗下还有物业、物流、长租公寓等众多业务。物业方面,2016-2019 年,公司物业服务收入从43亿元增长至127亿元,CAGR高达43.9%,占万科集团总营收的比重也稳步提升到3.45%。同 期合同管理面积从10340万方增长到64000万方,CAGR 高达44%。2020H1物业管理收入达到67亿元,同比上升26.9%,考虑物管行业格局较为分散,而公司住宅开发龙头地位稳固,未来销售市占率提升有望带动物业市占率的提升,外延式并购也将助公司进一步扩大市场份额。 物流方面,以万纬物流为主体,2016-2020H1物流可租赁面积由147万方快速增长至1075万方,其中在建和规划建面占比43%,未来仍有较大增长动能;2020H万纬物流营收8.3亿元,同比增长37%,市占率仅次于普洛斯,位居行业前列。 公寓方面,以万科泊寓为主体:2020H1万科泊寓的开业规模及管理规模皆位列行业第一,开业规模超12.5万间,管理规模超18万间,仍在积极探索行业盈利模式。 4)行业整体不赚钱,万科A也能赚到超额收益。万科的管理能力以及融资水平是全行业数一数二的,这点众所周知。广发证券经过严密测算,按照行业不盈利的水平来计算,万科仍然可以通过其优秀的管理获得6.3%的超额净利率。更关键的是,公司前几年因为宝万股权争斗事件大涨,2018年事件尘埃落地后,这两年几乎被市场遗忘,股价高位横盘2年,但看他的收入和业绩,每年都是双位数增长,非常难得,这意味着过去两年公司跌的都是估值,最近2天大涨,也只是对应2019年静态估值10倍左右,如果2020年继续双位数增长,估值还将下移,可谓安全性极佳。 有机构测算,即使在极限情况下,按万科的现金贴现估算,最乐观的合理估值高达9533亿元,中性是8599亿元,最悲观也高达3739亿元,这还是基于2019年的数据,算上港股的话,目前经过两天上涨,股价也只回到最悲观的估值位置。 万科A是本轮地产板块上涨龙头,股价刚突破2年震荡区间上沿33元,下一个压力位在历史高点39元附近。继续上攻的前提是整个板块要给力,要有助攻。   2、云海金属(002182):小而美的镁金属行业龙头 核心逻辑:1)镁金属行业领军者。公司的主业是做镁合金、铝合金和锶等有色小金属,目前公司拥有原镁产能10万吨,镁合金产能18万吨,铝合金产能28.5万吨,金属锶3000吨,是全球规模最大的镁合金生产商,同时金属锶产销雄踞全球第一。公司已打造形成“白云石开采-原镁冶炼-镁 合金铸造-镁合金加工-镁合金回收”的完整产业链条,是业内绝对龙头企业。   从收入来看,镁合金和铝合金的营收占比最大,2019年两个业务业务合计超过75%(前者占比33.9%,后者占比41.2%)。但盈利能力上看,镁合金的毛利率高达17.75%,铝合金业务只有7%,镁合金才是主要的利润来源。 镁合金是一个长期小众且散乱差的行业,冶炼不仅耗能,原材料成本高居不下,还会产生大量二氧化碳,在国内环保政策日益严苛的背景下,业内企业发展出现瓶颈。云海金属自己研发的“短流程出镁一步法”等工艺,在该工艺推动下,劳动生产率提高1倍,吨镁降低二氧化碳排放5-8吨,单位原镁成本降低20%以上。凭借该工艺,公司也顺利从行业脱颖而出,产能占了行业36%,而行业CR3也才50%。 2)镁价回升,业绩持续增长可期。公司过去2年盈利能力还是很好的,2018年业绩3.29亿元,同比增长112%,2019年业绩9.1亿元,同比暴增176%,主要镁合金的收入和盈利贡献度在逐步扩充(看下图)。但2020年因为疫情,行业需求暴跌,镁价一度跌到了五年前的低位,随后四季度快速回升,长江有色金属四季度均价恢复至疫情前的1.47万元/吨,全年镁合金价格同比降幅缩窄12.9%。     也因此,公司前三季度实现营收40.6亿元,同比小幅增长3.4%,而净利润同比却下降了66%。根据公司最新的业绩预告,全年营收为59-60亿元,同比增长5.9%-7.7亿元,预计实现扣非归母净利润2.11-2.51亿元,同比下降10.13%-24.47%。分季度来看,2020Q4,公司预计实现扣非归母净利润0.57-0.97亿元,同比降11.6%-8.0%、环比变化-12.1%-+49.5%。截止今年二月,镁价已经突破1.56万元/吨,超过疫情前的价格,可以乐观预计,上半年公司的业绩将持续飘红。   3)镁金属下游需求在快速扩张。镁合金主要用在新能源汽车和航空航天领域,其中接近7成的需求来自汽车,由于新能源汽车对百公里电耗和能量密度比有很高要求,车身减重是一个好的方式,因此被市场极度看好。2015年镁合金单车使用量为1.5公斤,到了2019年单车使用量已经达到4.8公斤,需求增长在不断增加。 但是,我国镁合金深加工规模和高端制造水平仍低、行业供给端集聚效应不足、汽车厂商主观应用意愿偏弱、镁产品综合成本优势不明显等因素,导致近年来镁合金轻量化替代进程低于预期。不过,目前这几点掣肘因素正迎来转变契机。 一方面,主流车企规模化应用镁合金,做出行业表率。近年来三个事件对镁行业有所提振:第一个是2017年登陆市场的蔚来 ES8 的仪表盘支架及前端模块框架皆由镁合金所制,相比于传统的钢结构减重50%以上,单车用镁量突破7kg,这一水平已接近欧美国家汽车的单车用量;第二个是2020年特斯拉Model Y座椅骨架(靠背+座框)全部使用镁合金,随着后续特斯拉供应链逐步本土化,将给相关企业带来确 定性订单增量,云海金属目前仅为特斯拉二级供应商,间接提供镁合金,将显著受益;第三个是宁德时代,宁德时代已经研发成功镁合金电池包外壳,正在进行产业化推广。 另一方面,龙头带头扩展产业链协同性。镁产业链当中重资产主要分布在冶炼环节,属于产业链中最复杂的环节,也是技术含量最高的环节,2016年云海金属在这一关键节点实现了突破,经过几年的发展虽然镁合金产品全球范围已占据接近40%市场份额,但在原镁端(国内市占率不足 8%)和下游深加工环节(之前多以汽车方向盘骨架等小型压铸件为主)并没有明显领先优势。 近两年公司产业链拓展动作频频,原镁端巢湖云海在建产能5万吨,预计2021年建成投产,届时原镁产能将达到15万吨,并持续寻找新的上游原材料资源;下游深加工环节,2019年出资收购重庆博奥100%股权之后,完善了中大型压铸件产品布局。在龙头企业带领下,业内相关企业也在积极拓展下游深加工环节,例如盾安集团2019年在内蒙古投资建设年产能2.5万吨镁合金压铸生产线,陕西鸿泰元和镁业有限公司 2020年3月开工新建5万吨镁合金压铸件项目; 4)宝钢战略入股,镁金属产业化加速。宝武集团旗下子公司宝钢金属分别于2018 年12月和2020年8月,通过与公司控股股东、实际控制人梅小明先生协议转让的方式,两次分别获得公司8%和6%股份。目前宝钢金属持有公司9050万股,占公司总股本14%。 宝武集团在国内汽车板市场占有率长期维持在50%以上,且产品定位中高端,与BBA 等高端车企保持深度稳定的合作关系,积累了丰富的客户资源。随着宝钢金属成为镁行业龙头企业云海金属的战略股东,将进一步完善自身的轻量化产业布局,巩固其在汽车供应链当中的地位,而云海金属也可实现技术和资源共享,双赢背景下,国企民企强强联合有望拓展镁产品在终 端市场尤其是汽车领域的应用。 从一系列产业链整合可以看出,公司是想把镁合金做大做强,而背靠下游万亿的汽车市场,尤其是电动车对轻量化的要求日趋明朗,需求端预期强劲。一旦产业链各环节价值链打通,公司作为一家市值只有80亿的黑马,成长性还是值得期待的。   3、天山股份(000877):资产蜕变 产能超海螺 主要逻辑:1)水泥即将进入旺季。行业逻辑不赘述,详见上文。水泥股中,稳健的肯定是海螺水泥,弹性标的是华新水泥、天山股份、上峰水泥这几只。 2)重组成就水泥巨头。天山股份的重组方案在去年曾一度引起市场高度关注。公司拟发行股份向控股股东中国建材购买其持有的中联水泥100%股权、中材水泥100%股权、向中国建材、农银投资等购买其持有的南方水泥99.93%股权、向中国建材、之江水泥等购买其持有的西南水泥95.72%股权,发行价格为13.38 元/股,标的资产预估值及拟定价尚未确定;同时,公司拟向不超过35名符合条件的特定投资者以非公开发行股份的方式募集配套资金,预计规模约为57亿元。 此次重组前,天山股份产能布局主要位于新疆和江苏,是疆内第一大水泥企业, 产能占有率约33%,其中新疆13个地州中,除博州以外的12个地州均有公司的水泥子企业和生产线,疆内水泥熟料产能约 2388万吨,全国合计约2800万吨,水泥产能3866万吨。 资产重组完成后,公司业务规模将显著扩大,产能规模将超越海螺水泥,预计公司水泥产能将提升至4.3亿吨,熟料产能提升至3亿吨以上,商品混凝土产能提升至4亿立方米以上,这使得公司的分散产能更加聚集,产能规模跃居行业第一,龙头企业竞争优势更加明显。 同时产能布局的覆盖面积也因此增加,我们知道水泥是“短腿”产品,有很强的区域限制,基本上覆盖区域就是半径200-300公里。公司重组成功后,产能将实现全国性布局,市场渗透率有望进一步提升。 另外,如果算上标的公司,天山股份2019年的收入规模将达到1676亿元,净利润规模126亿元,业绩体量暴增8倍。   4)业绩有望恢复增长。不考虑重组,公司原来的经营也很不错,近几年的收入和业绩逐年增长,收入从2016年的50亿元逐年增长至96.88亿元,扣非后净利润从-1.05亿元增长至14.41亿元。公司预计2020年归属上市公司股东净利润为14.2-16亿元,同比降低2%-13%,扣非后净利润预计为-10%-3%,业绩小幅下滑的主要原因有三点:一是受新冠疫情和超长雨季的影响,公司产品销价较上年同期有所下降。二是公司实施产能指标转让后,相关资产存在减值迹象,公司对涉及的资产计提了减值准备。三是公司下属部分子公司由于技术改造、设备更新换代等原因导致部分资产出现减值。都是一些非可持续性负面因素。 再者,新疆交通投资力度继续加大,区域内水泥需求得以保障。2021年新疆预计完成交通运输固定资产投资达到580亿至600亿元,计划实施交通建设项目多达67个,将很大程度上拉动区域内水泥需求,公司作为西部水泥龙头,将受益区域基建投资拉动,业绩重新恢复增长的概率很高。 公司股价已经重新回到重组方案发布前的位置,距离方案定增价格也仅有10%左右的差距,安全性足够。公司唯一的风险点是重组方案不通过,当然这是极小概率事件,毕竟这样“蛇吞象”的央企并购必须是高层推动。   4、浙商中拓(000906):被忽略的大宗商品分支 主要看点:1)大宗商品暴涨将推动供应链企业盈利回升。大宗商品供应链美其名曰,其实就是做大宗品买卖。这个行业相当于给大宗品做跑腿,弊端也是显而易见的,亏的时候亏到底朝天。看下表1便可知。    但这个行业要是遇到经济复苏、大宗商品价格暴涨时期,那赚得也是钵满盆满,如下图,在2008年金融危机后的2010-2011年经济复苏阶段,以及2016-2017年的供给侧改革带来大宗品价格上涨阶段,行业整体的ROE都非常高,甚至接近30%。大宗商品价格上涨将推高营业收入增速,而供应链企业的利润率相对稳定,未来利润增速也将提高。   2)中拓是大宗供应链头部企业,享受业绩和估值戴维斯双击效应。在头部大宗供应链企业中,浙商中拓90%左右的收入和利润来自于钢材、铁矿石、煤炭等大宗商品供应链业务,占比位居行业前列。ROE高于主要竞争对手,盈利能力强,2019年ROE上升至21.72%,远高于建发股份和厦门象屿。 而在估值方面,市场公司目前动态PE只有7倍,厦门象屿和建发股份也都是10倍以下估值。市场认为大宗供应链企业大量应收款隐含较高的坏账风险,因此给予低估值。但客户信用风险随经济周期波动:在经济周期上行阶段,制造、建筑等行业客户的盈利改善,应收款坏账风险下降,供应链企业的估值将周期性回升。 另外,像中拓和建发等大宗供应链头部企业往往有数十年的良好经营记录,经历了2008、2015、2018 年的周期低谷,建立了较为完善的风控体系,有能力应对未来可能出现的大宗商品价格下跌和客户盈利恶化。所以头部供应链公司的风险呈趋势性下降,未来估值有望呈上升趋势。 3)推行股权激励,保障利润稳增长。公司是国企,但兼具民营企业灵活的市场化机制特点,在股权激励和市场化考核方面始终走在前列,这点十分难得。首先推行事业部制度,业务人员奖金高达所在事业部/子公司当年利润的二三成,管理团队和业务骨干持股(员工持股、限制性股票激励和股票期权)占总股本10%左右。其次,2020年5月率先授予股票期权,行权的业绩增速要求高于同行,授予数量达到总股本的5.5%,超过之前的限制性股票激励和员工持股总和,激励力度空前。 回望公司经营业务,近三年的净利润规模不断增长,增速保持数十个点的水平,2020年在疫情影响下,公司的总收入同比增长47.44%至1083亿元,净利润虽然只有5.5亿元,同比增长2.84%,但扣除非经常性损益,同比是增长61.36%至6.5亿元,这才是公司真实的经营成果。看好公司在股权激励下业绩持续稳增长。 国泰君安给出公司2021年12.06元的目标价,涨幅几乎翻倍,看起来估值给的很疯狂,实则对应PE只要7倍。股价本轮大宗品上涨过程中涨幅偏小,属于被市场忽略的领域,从这点看,性价比还是比较高。若后面顺周期的大宗品还能在上一波,不排除公司能有一波行情。   5、紫金矿业(601899):市值高看至5000亿 紫金矿业的主要逻辑在2020年第十二期内参中我们已经梳理过了:第一个就是产量稳定增长带来确定性;第二个是逆周期并购,技术输出,模式可以复制;第三个是市值极度低估,基金大佬们齐聚,股价处于成本区间内;第四个是负面事件影响有限,反而成为股价反转的标志。当时请投资者至少以中线持有对待,如今回过头来看,已经翻两倍不止。 那为什么这个位置还看多紫金矿业?主要有两个新变量:1)发布长期规划,产量均超预期。矿产企业,有供给增量才能有收入增长基础。公司近期发布五年发展规划及十年目标,主要产品产量指引均较原规划有所提升:规划2021年、2022年公司矿产金产量分别约为:53-56万吨、67-72万吨,分别较原规划提升19.1%-26.2%、 33.3%-36.7%;2021年、2022年公司矿产铜产量分别约为54-58万吨、80-85万吨,分别较原规划提升4%-8%、15%-19%。同时公司首次发布了铅锌、铁精矿、矿产银产品的发展规划,铅锌产品产量较2020年提升约 23.7%-31.6%,其他产品基本较2020年产量持平。公司进一步公布了至 2025年远景产量规划,预计至 2025 年公司矿产金产量达到 80-90万吨,矿产铜产品产量达到 100-110万吨,据此测算,公司于2025年有望达到全球第5位铜矿企业产量规模。 2)铜价暴涨,5000亿市值或可期。截止2月26日,上海金属市场铜的平均价格达到了6.84万元/吨,2月25日高达6.99万元,迫近7万元。疫苗逐步广泛接种下的疫情控制带动经济确定性复苏,叠加低库存和供需相对错配,美联储的新一轮财政救助政策+基建刺激政策下的流动性释放和美元走弱,龙头中信证券预计今年铜价高点可达1.2万美元/吨。 安信证券对紫金矿业业绩进行敏感性测试,6万元的铜价,紫金矿业2022年210亿的利润,7万的铜价,紫金矿业将达到250亿的利润,如果给20倍PE,总市值就是5000亿元,对应约20元的股价,如果按照目前的铜价一直持续下去,这个估值并不夸张。 有色板块里面,紫金矿业现在是炒作的中军,最近核心资产的回调把它带了下来,如果有色能重新起来,这股行情大概率还没走完(什么时候看到期货价格上涨,股价涨不动了,也就到头了)。只是,以前低位的时候,紫金矿业是绝佳的长线品种,现在不到一年上来了两倍,我们是不建议去长线持有。短线标的,参与的话要设止盈止损线。   6、中国中铁(601390):滞涨的轨交基建龙头 主要逻辑:1)十四五高铁轨交等交通基建仍将保持较高景气度。《交通强国建设纲要》提出到2035年基本建成交通强国,到本世纪中叶全面建成人民满意、保障有力、世界前列的交通强国,而国家铁路局正组织开展《“十四五”铁路发展规划》研究编制工作,政策要求梳理明确市域铁路三年开工项目计划,建设总规模约6000公里。 近期多地披露交通基建规划,比如河南,十四五综合交通运输基础建设预计投资总额9000亿元(十三五完成总投资4400亿元)、2021年预计突破1000亿元;再比如山东,提出2021年全社会综合交通建设计划投资2405亿元创新高。十四五期间国内高铁轨交市场将保持高景气度,公司在国内大中型铁路市场份额独占鳌头,将充分受益行业增长红利。 2)市场份额将提升,新签订单。公司是全球最大的多功能综合型建设集团之一,能够为客户提供全套工程和工业产品及相关服务,在国内大中型铁路市场份额超45%、城轨市场份额超40%;且继续发力铁公轨/地下工程高端装备制造领域,重载道岔市占率超50%、城轨道岔市占率超60%以上,市场竞争优势显著。 2020年新签约2.61万亿元,增速20.4%,基建约2.18万亿元,增速21.6%,其中铁路增速14.2%,公路32.6%,城轨-17.6%,市政-4%,房建40%;Q1-Q4单季新签增速8%/37%/25%/16%,公司作为行业龙头将优势扩大、市占率提升,看好公司未来2年新签延续高增趋势。 3)加速布局装配式,估值显著低估。公司已成功收购中铁装配(原恒通科技),将加速推进装配式布局。公司还拟分拆子公司高铁电气至科创板上市,将促进高铁电气电气化铁路和城轨供电装备等业务发展,目前上交所已受理。两项举措有利于拓宽公司成长空间。 9家券商给出公司2021-2022年每股EPS为1.15和1.26元,对应当前PE仅4.95倍和/4.52倍,几近10年最低且远低竞争对手HS工业的11.7/10.9倍,PB仅0.69倍,远低于HS工业的1.1倍;从国际对比看,公司PE(TTM)仅5.8倍远低于法国Vinci的13.9倍、西班牙ACS的8.3倍。目前位置安全性足够。近期市场风格喜低厌高,偏好低位低估且高分红的顺周期大蓝筹,公司股价短期可能有较大上涨动力。   本期数据精选1:过去十天重要股东增持情况公司一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 600846 同济科技 2 3123.80 5.00 000009 中国宝安 2 9436.94 3.70 000023 深天地A 2 507.09 3.65 002012 凯恩股份 2 1263.36 2.71 300607 拓斯达 1 443.29 2.66 300093 金刚玻璃 6 495.62 2.58 300620 光库科技 3 217.14 2.42 300377 赢时胜 8 1353.05 2.38 002668 奥马电器 2 1991.71 2.36 601933 永辉超市 5 21051.85 2.22 300465 高伟达 1 848.35 1.90 603002 宏昌电子 1 914.47 1.49 600145 *ST新亿 2 1941.76 1.30 000598 兴蓉环境 2 3530.79 1.18 002795 永和智控 1 190.72 1.07 002031 巨轮智能 2 2000.00 1.06 002331 皖通科技 1 401.97 1.05 600593 大连圣亚 2 131.74 1.02 601258 ST庞大 1 9897.30 0.97 002021 ST中捷 2 635.68 0.92 002534 杭锅股份 5 640.78 0.87 300824 北鼎股份 2 45.51 0.84 000797 中国武夷 1 1256.72 0.80 603626 科森科技 1 381.69 0.79 603588 高能环境 3 376.00 0.50 600969 郴电国际 1 184.38 0.50 603035 常熟汽饰 1 144.58 0.42 603859 能科股份 1 54.35 0.42 002157 正邦科技 2 920.18 0.40 600516 方大炭素 3 1356.34 0.36 600031 三一重工 1 2984.36 0.35 600984 建设机械 1 279.46 0.33 002001 新和成 1 575.76 0.27 600209 ST罗顿 1 99.73 0.23 300636 同和药业 1 21.84 0.20 002146 荣盛发展 1 727.20 0.19 600858 银座股份 1 95.38 0.18 600219 南山铝业 1 1807.40 0.15 600122 *ST宏图 4 145.00 0.13 300197 铁汉生态 4 220.01 0.12 603003 龙宇燃油 1 50.57 0.12 600696 ST岩石 3 38.85 0.12 300795 米奥会展 2 4.22 0.11 600978 *ST宜生 4 161.08 0.11 603568 伟明环保 2 103.40 0.08 002123 梦网科技 2 45.10 0.07 002930 宏川智慧 1 11.03 0.06 603679 华体科技 2 7.38 0.05 002701 奥瑞金 6 112.69 0.05 300366 创意信息 1 15.14 0.04 002757 南兴股份 1 8.00 0.03 603713 密尔克卫 2 1.96 0.03 600801 华新水泥 3 19.48 0.02 002147 *ST新光 1 10.00 0.02 002855 捷荣技术 2 3.50 0.01 600663 陆家嘴 2 21.36 0.01 002773 康弘药业 2 7.73 0.01 000593 大通燃气 1 3.58 0.01 300406 九强生物 2 2.77 0.01 000723 美锦能源 2 29.38 0.01 300632 光莆股份 3 1.00 0.01 605005 合兴股份 1 0.30 0.01 300103 达刚控股 4 1.60 0.01 601339 百隆东方 1 7.87 0.01 300140 中环装备 1 2.00 0.01 300762 上海瀚讯 1 0.53 0.00 002799 环球印务 13 0.61 0.00 600110 诺德股份 1 3.80 0.00 000597 东北制药 6 3.50 0.00 603323 苏农银行 1 3.00 0.00 600062 华润双鹤 1 2.00 0.00 600188 兖州煤业 1 4.70 0.00 000426 兴业矿业 1 2.00 0.00 601615 明阳智能 3 1.31 0.00 601718 际华集团 3 5.00 0.00 002966 苏州银行 1 1.25 0.00 600903 贵州燃气 1 0.62 0.00 603309 维力医疗 1 0.12 0.00 300597 吉大通信 1 0.10 0.00 000835 *ST长动 1 0.10 0.00 300072 三聚环保 1 0.50 0.00 300250 初灵信息 1 0.01 0.00 600068 葛洲坝 2 0.20 0.00 600380 健康元 1 0.06 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002035 华帝股份 何伟 2_增持 3_中性 8.8   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 300378 鼎捷软件 国海证券 宝幼琛,任春阳,张若凡 1_买入 —— 605008 长鸿高科 中金公司 吴頔,李璇,裘孝锋 2_增持 36 688157 松井股份 中信证券 王喆,袁健聪 1_买入 141 003032 传智教育 中信建投 叶乐 1_买入 28 002032 苏泊尔 兴业证券 颜晓晴 1_买入 —— 000001 平安银行 招商证券 廖志明 1_买入 26.8至30.1 688578 艾力斯 中信证券 陈竹,刘泽序 1_买入 46.23 600460 士兰微 方正证券 陈杭 2_增持 —— 300122 智飞生物 东兴证券 胡博新,王敏杰 2_增持 —— 002833 弘亚数控 信达证券 罗政,刘卓 1_买入 —— 688133 泰坦科技 安信证券 马帅 1_买入 —— 688050 爱博医疗 安信证券 马帅 1_买入 —— 300033 同花顺 中信建投 赵然 2_增持 —— 300824 北鼎股份 国盛证券 鞠兴海,马王杰,杨凡仪 1_买入 —— 688561 奇安信 财信证券 邓睿祺 1_买入 —— 002402 和而泰 财信证券 何晨,张看 1_买入 —— 300920 润阳科技 天风证券 吴立,范张翔,戴飞 1_买入 61.2 002460 赣锋锂业 申港证券 曹旭特 1_买入 167.4 688686 奥普特 民生证券 强超廷,郭新宇 1_买入 —— 688116 天奈科技 民生证券 于潇,李京波 1_买入 —— 600761 安徽合力 民生证券 徐昊,关启亮,张建业 1_买入 —— 300613 富瀚微 民生证券 王芳,王浩然 1_买入 —— 000333 美的集团 民生证券 李锋 1_买入 —— 688390 固德威 东北证券 董瑜,张正阳 1_买入 269.23 603601 再升科技 东北证券 王小勇,陶昕媛 1_买入 14.25 688208 道通科技 海通证券 郑宏达,杨林,黄竞晶 2_增持 —— 605009 豪悦护理 中金公司 樊俊豪,郑慧琳,徐卓楠,彭路璐 2_增持 210 600817 ST宏盛 光大证券 殷中枢,郝骞,黄帅斌 1_买入 19.37 002484 江海股份 天风证券 潘暕,张健 1_买入 22.12 603308 应流股份 西南证券 韩晨 2_增持 —— 601717 郑煤机 广发证券 闫俊刚,代川,朱宇航,李爽 1_买入 —— 002274 华昌化工 国信证券 杨林,薛聪,龚诚,商艾华 1_买入 —— 601916 浙商银行 万联证券 郭懿 2_增持 —— 002707 众信旅游 西南证券 常潇雅,蔡欣 2_增持 —— 600810 神马股份 中泰证券 谢楠,张波 1_买入 —— 600010 包钢股份 中泰证券 笃慧,郭皓,曹云 1_买入 —— 002026 山东威达 中信建投 吕娟,陈兵 1_买入 14.56 688330 宏力达 安信证券 邓永康,朱凯,王瀚 1_买入 —— 002727 一心堂 东方证券 刘恩阳 1_买入 49.29 300593 新雷能 安信证券 冯福章 1_买入 —— 300447 全信股份 华西证券 陆洲,张力涛 1_买入 —— 601816 京沪高铁 中泰证券 邢立力,曾明 2_增持 —— 002991 甘源食品 开源证券 张宇光,陈钟山 2_增持 —— 601137 博威合金 开源证券 赖福洋 1_买入 —— 002487 大金重工 平安证券 皮秀,朱栋,王霖,王子越 2_增持 —— 688518 联赢激光 平安证券 胡小禹,吴文成,王子越 2_增持 —— 003013 地铁设计 华创证券 王彬鹏 2_增持 20 002677 浙江美大 民生证券 李锋 1_买入 —— 300432 富临精工 川财证券 黄博,张天楠 2_增持 —— 002946 新乳业 中信证券 薛缘,印高远 1_买入 24 600984 建设机械 华西证券 刘菁,俞能飞,田仁秀 1_买入 20.24 300083 创世纪 中信建投 吕娟,彭元立 1_买入 20 603599 广信股份 天风证券 唐婕,李辉,张峰 1_买入 44.95 000550 江铃汽车 中信证券 尹欣驰,李景涛,宋韶灵 1_买入 30 003012 东鹏控股 东方证券 黄骥,江剑 1_买入 26 603881 数据港 西南证券 汪敏,高宇洋 1_买入 83.5 300740 御家汇 国金证券 李婕,罗晓婷 1_买入 28.5 603893 瑞芯微 兴业证券 谢恒 2_增持 ——   本期数据精选4:过去10天外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 603786 科博达 168.04 4.19 1907.20 002158 汉钟精机 1517.39 2.84 32631.30 600567 山鹰国际 11707.08 2.55 50014.11 601615 明阳智能 2290.87 2.33 40219.57 000488 晨鸣纸业 4012.49 2.29 48369.27 603489 八方股份 157.30 2.20 -11560.26 002050 三花智控 7361.20 2.05 130290.36 002138 顺络电子 1549.13 1.92 48793.52 603195 公牛集团 139.12 1.85 12241.79 603486 科沃斯 308.76 1.72 5970.05 000799 酒鬼酒 544.49 1.68 41904.57 600004 白云机场 3223.09 1.56 56446.58 600737 中粮糖业 3154.97 1.49 34748.78 000875 吉电股份 3166.37 1.48 14019.26 688180 君实生物 106.69 1.44 11550.25 300607 拓斯达 364.39 1.37 12430.15 300206 理邦仪器 784.93 1.35 17360.61 000998 隆平高科 1757.53 1.34 37009.88 601598 中国外运 1751.56 1.30 14075.90 603882 金域医学 570.93 1.24 -68976.83 300001 特锐德 1226.26 1.23 -9577.65 002124 天邦股份 1573.38 1.20 31320.15 300496 中科创达 499.27 1.18 -27830.28 000009 中国宝安 3024.87 1.17 33907.51 600295 鄂尔多斯 735.74 1.13 17706.15 002182 云海金属 728.41 1.13 10283.96 603687 大胜达 155.31 1.10 1414.39 601068 中铝国际 322.60 1.09 1587.62 600577 精达股份 2084.95 1.09 8393.00 600885 宏发股份 801.85 1.08 -123580.12 300568 星源材质 483.12 1.07 13816.43 600282 南钢股份 4510.14 1.01 19219.00 002747 埃斯顿 825.19 0.99 -71274.14 300274 阳光电源 1428.78 0.98 -250155.66 002572 索菲亚 855.87 0.94 -24702.74 603605 珀莱雅 182.29 0.91 -44094.70 601128 常熟银行 2362.30 0.91 21946.68 688008 澜起科技 379.18 0.90 20776.85 600803 新奥股份 1057.21 0.86 -1299.40 000703 恒逸石化 3102.01 0.85 68204.79 300740 御家汇 348.13 0.84 8639.20 600315 上海家化 553.45 0.82 11859.79 000060 中金岭南 2926.31 0.82 15301.04 000758 中色股份 1562.71 0.79 9008.47 000089 深圳机场 1604.65 0.78 15713.67 002100 天康生物 827.01 0.77 10523.49 601995 中金公司 197.61 0.76 10113.75 002234 民和股份 226.14 0.75 3778.30 601600 中国铝业 9655.76 0.74 56819.60 600667 太极实业 1575.20 0.74 16972.60   本期数据精选5:过去10天发布有回购行为的上市公司名单 代码 简称 回购进度 回购金额上限(元) 回购金额下限(元) 回购类型 300792 壹网壹创 董事会预案 379.75 379.75 股权激励回购 300050 世纪鼎利 董事会预案 3220.28 3220.28 股权激励回购 002445 *ST中南 董事会预案 2732.89 2732.89 股权激励回购 600637 东方明珠 回购提议 100000.00 50000.00 普通回购 300035 中科电气 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600141 兴发集团 董事会预案 275.79 275.79 股权激励回购 603990 麦迪科技 董事会预案 10000.00 5000.00 普通回购 002296 辉煌科技 董事会预案 35000.00 20000.00 普通回购 002922 伊戈尔 董事会预案 94.97 94.97 股权激励回购 000333 美的集团 实施中 1400000.00 —— 普通回购 603656 泰禾智能 董事会预案 4000.00 2000.00 普通回购 603608 天创时尚 董事会预案 12000.00 6000.00 普通回购 688022 瀚川智能 董事会预案 3000.00 2000.00 普通回购 300703 创源股份 董事会预案 17.85 17.85 股权激励回购 002887 绿茵生态 董事会预案 16000.00 8000.00 普通回购 300531 优博讯 实施中 10000.00 5000.00 普通回购 300057 万顺新材 实施中 20000.00 10000.00 普通回购 002516 旷达科技 实施中 10000.00 5000.00 普通回购 601616 广电电气 实施中 30000.00 15000.00 普通回购 300818 耐普矿机 董事会预案 8400.00 4200.00 普通回购 300440 运达科技 实施中 5000.00 2500.00 普通回购 300499 高澜股份 董事会预案 5000.00 2500.00 普通回购   温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。  
0 发布时间:2021-02-28
红包行情兑现 机构开辟新战场 ◆ 第三期策略:两个新的抱团方向 市场节前效应越来越明显,红包行情正在兑现。假期外围不出现重大利空,节后前2个交易日大概率还能拿个开市红包。当下市场主要特点就是资金抱团,很多人担心抱团会像2018年初那样,过完年就瓦解。我们认为不会,但可能会发生方向转移,目前出现两个新的抱团方向。 ◆第三期行业和热点:血制品、硅料 国内血制品常年处于紧平衡状态,其中最大品类白蛋白对外依存度较高,海外因疫情影响供给可能短缺,行业今年有较强的提价预期。硅料类似锂电池的上游锂矿,受益下游光伏行业高景气度,近期颗粒硅的出现让板块疯狂一把,并诞生一只10倍股,对于颗粒硅材料变革后续需要留意。 ◆第三期投资组合:天坛生物(600161)、北部湾港(000582)、海尔生物(688139)、中国国航(601111)、伊之密(300415)、同仁堂(600085)     第三期策略:两个新的抱团方向 市场节前效应越来越明显,大资金开始休息,两市成交量萎缩到8000-9000亿,连港股通这几天南下净流入也在放缓。但整体给我们感觉,市场还是比较强势的,只是这种强势是局部的:有逻辑的机构票抗跌性更好,市场上涨时的弹性更佳。 白酒就不说了,锂电池、光伏等板块中的一些头部机构票,在二月第一周市场调整阶段,他们选择高位盘整(当然军工除外,主要因为中美关系缓和)。等到二月第二周,也就是节前最后剩下三天,情况就更明显,该获利兑现的资金已经陆续推出,市场呈现普涨行情,但这些热点板块中头部企业如通威股份等直接新高。像爱美客和传音控股这种典型的机构票一天都可以20%。 这里还是唠叨几句,现在A股的投资已经越来越机构化、美股化,投资者一定要及时改变风格和思路,切勿贪小便宜去买一些处于下跌趋势中又没有基本面逻辑的小市值标的。看看下表,过去2个月不到,上证指数还在3500点附近,两市超4成个股反而股价不断创新低,这种分化行情以后只会越来越明显。   很快要过节,市场结构上没什么说的,诚如我们前期所言,节前红包行情正在兑现,市场情绪尚可,假期外围不出现重大利空,节后前2个交易日大概率还能拿个开市红包。 很多人担心机构抱团会像2018年初那样,过完年就瓦解。我们认为不会:一来宏观环境不同,2018年是紧杠杆,流动性收紧;现在是稳货币政策,流动性宽松。二来2018年节后出了中兴事件,中美摩擦加剧;现在是拜登团队上台,多次表态不会学特朗普那套对华政策,中美关系缓和。 但是,抱团可能会发生方向转移,有两个新方向接下来一定要重点留意:第一个是港股。 我们上期说过一嘴,为什么当前港股值得配置?一个大前提是资金趋势。开年至今,港股净流入多为每日百亿水平,规模很夸张。驱动资金南下的主导因素,机构化抱团是其中一个;中国权益大时代来临,居民资产配置所需是另一个。现在中国社会财富配置股票有点像20年前老百姓配置房地产一样,现在中国居民总资产中,有60%是房地产,而股票+基金占比大概3%不到。将整个股市市值和房地产产值放大到整个GDP来看,A股市值大概占GDP比重87%,房地产是399%,与美国相比,完全相反。所以,过去两年,尤其是2020年为什么频频出现爆款基金,也有这个因素在里头。   充足的资金流入才能推动股票不断上涨,这是直接原因。港股根本的驱动力还在于两点:一是估值回归,这点也是上期提到的,过去两年全球股市大牛市,港股反而是下跌的,形成一定的估值洼地,资金如水,水往低处流。 二是成长驱动,港股已经不是2015年前以地产和金融为主,它正积极拥抱中国经济的未来,拥抱新经济。现在的它,已经拥有阿里巴巴、美团、腾讯、快手、中芯国际、农夫山泉、海底捞、思摩尔国际以及20多家创新药企业新经济企业。接下来几个月,还有字节跳动、拼多多、喜茶、奈雪、滴滴、百度、爱奇艺、哔哩哔哩等大家耳熟能详的独角兽企业拟上市。这些都是中国当下新经济最核心的资产,都是各自领域的独角兽,连A股都没有,这些资产难道不值得机构去配置吗?有港股通的投资者可以考虑配置一些。后续我们也考虑在个股中加入一些优质港股通标的的分析。   第二个方向,就是A股中的100亿-500亿市值个股。这是新年以来机构重点关注的新战场,主要原因:一方面是考虑性价比,目前中市值标的估值和位置更好。过去两年A股风格两极分化严重,大而美的公司表现明显优于小市值标的,其中5000亿以上市值的估值已经走高,像金龙鱼、海天味业、恒瑞医药、宁德时代等赛道股或核心资产估值去到100倍以上,涨幅翻倍。而100-500亿市值的中市值公司,从去年7月以来涨幅仅有12%左右,并且随着业绩上升,估值反而下降。 另一方面,现在很多千亿市值企业几年前都是从100-500亿区间启动长牛走势,他们的一致特点就是行业成长性确定,公司属于龙头企业,业绩确定性更高。指不定在这批股票中会诞生新一批10年十倍个股。 这个方向可以作为长线标的去挖掘配置,我们将天风证券投资策略电话会议中的200亿市值左右的优质龙头个股整理出来,以餐读者。这里面缺少了科技股,主要是科技股还是技术为王,变化太大,不确定性高。 行业 证券代码 证券名称 总市值 (亿元) 电子 002409 雅克科技 284.19 002745 木林森 236.58 300567 精测电子 139.80 002138 顺络电子 246.81 605111 新洁能 174.65 688127 蓝特光学 111.76 002859 洁美科技 119.24 688368 晶丰明源 108.42 通信 300638 广和通 136.26 002139 拓邦股份 119.42 002335 科华数据 91.02 688100 威胜信息 104.65 603236 移远通信 228.64 600498 烽火通信 234.73 计算机 300348 长亮科技 117.10 300188 美亚柏科 151.81 688023 安恒信息 198.35 603039 泛微网络 199.51 国防军工 000547 航天发展 398.79 300034 钢研高纳 138.89 600399 ST抚钢 288.52 300696 爱乐达 89.21 传媒 603533 掌阅科技 147.73 002291 星期六 130.71 有色 002497 雅化集团 248.11 600456 宝钛股份 201.62 化工 002643 万润股份 196.83 002254 泰和新材 113.47 603599 广信股份 133.83 002258 利尔化学 132.35 601058 赛轮轮胎 237.55 002984 森麒麟 199.64 环保 000967 盈峰环境 255.58 电气与新能源 300207 欣旺达 426.50 688390 固德威 280.72 机械 002353 杰瑞股份 411.78 688188 柏楚电子 312.55 603129 春风动力 195.87 交运 603713 密尔克卫 211.15 603885 吉祥航空 213.52 农业 002726 龙大肉食 123.50 600201 生物股份 256.44 建材 002541 鸿路钢构 247.88 601636 旗滨集团 330.41 家电 600060 海信视像 166.18 商业贸易 600859 王府井 248.01 食品饮料 002847 盐津铺子 139.94 纺织服装 002563 森马服饰 232.26 600398 海澜之家 265.65 最后,说下节后要重点留意几个事件:第一个是2月18日左右有一个美联储货币会议纪要。会议纪要记录的是美联储开会时的重点内容,比如前期调查的经济数据,近期的经济状况以及今后的政策讨论等,通常被视为下一阶段货币政策的风向标,注意跟踪并留意货币政策变动路径。 第二个是央行在月底公布即将公布的2020年四季度货币政策执行情况报告。从12月份中央经济工作会议公布至今已有两个月,中间一些经济数据已经发生变化,需要顶层对经济有一个新的表述,货币政策执行报告就是一个观察载体,它也会决定接下来国内流动性的变动方向。 第三个是全国两会。一般是三月3-5号,但地方两会会提前举行。今年是“十四五”规划开局之年,更是疫情后回归常态的第一年,两会中政策的制定会更加关键。     血制品:又一个疫情受损板块   我们熟悉的疫情受损行业不外乎酒店、民航、旅游、餐饮等,没想到血制品也是受损行业之一。 血制品行业在国内拥有较高的进入壁垒,2001年之后国内不再新批血制品企业,全国目前能正常经营的企业也就17家,供给必须依赖他们采浆站数量的扩张,可以说供给非常有限,2019年国内采浆站只有269家,采浆量约为9200吨,从2011年起算大概翻了1.2倍,复合增速大概就是10%左右。 增长数据看起来好像还可以,但是血制品下游的运用太广泛了。以最大的品类人血白蛋白为例,应用场景可分为一线治疗、二线治疗及其他应用三类治疗,其中一线治疗是刚性需求,具有不可替代性,且量很大,数据显示,中国每年用于一线治疗的人血白蛋白需求占批签量的50%左右;二线治疗需求同样具备不可替代性,只是使用上较为谨慎。简而言之,不仅手术要用它,术后的营养支持等也要用。据测算,国内血制品需求量大概在2万吨左右。   国内不行,进口来补。白蛋白行业的格局又是这样的:从签批发量角度,进口大概占了60%,国内大概占40%,其中美CSL、Octapharma、Baxter和Grifols等四大血制品企业批签量占我国进口批发量的98%,几乎垄断国内整个进口市场。   那么,问题就来了。新冠疫情肆虐下,连客运站、机场这些平日人流最多的地方流量都大幅下降,依靠人们自觉意愿才能得到血浆的采浆站自然流量也会大打折扣。 以国内的数据来看,2020年全年白蛋白批签发总量5938万支,同比增长9.8%,其中国产批签发2102万支,同比下滑2%左右,由于采浆到获批签发,时间上要滞后约6-9个月,一季度国内疫情的影响在下半年开始显现。全面批签发增速为负就是下半年疫情影响传导至供给端所致,Q3和Q4单季下滑2.7%和21.3%。   国内疫情管控好,很快就恢复了供给,现在问题出在海外。海外疫情从去年3月爆发至今仍在持续,导致血浆采集大幅下滑,尤其是美国,一个数据显示,3-10月美国采浆站滚动访问人次下降了50%。国际四大血制品巨头中,Grifols预计2020年采浆量同比下降15%,CSL预计是下降5%。   根据海外血制品企业反馈,2020年海外采浆量低点是在Q2,随后上行,但因为美国疫情仍处于高峰区间内,采浆并未完全恢复,而新冠疫苗的接种至少要等到3月后才会普及,考虑时间滞后,2021年海外供给还会受影响,且还没有结束的迹象。 另外,现在时不时爆出来的海外产品附带病毒,让国人对进口产品谈虎色变。血制品也有这个担忧,好在血制品还有国家检验环节。但是这一环节可能也成为进口的拦路虎。 疫情期间,血制品需求爆发,为缓解采浆减少共振带来的短缺,中美药监局都相应缩短了血制品的检疫期,中国从90天缩短到了60天,如果只是中国缩短,审批环节还说的过去。但是美国疫情持续蔓延,美国主管部门也将血制品审批从60天缩短到45天,但按照美国45天的检疫方式,可能无法通过我国质量检测要求。去年底就发生了一个事件,美国Baxter公司18万瓶的45天期的人血白蛋白就没有通过国内审批。检验因素可能会导致进口血制品进一步缩减。有机构预计,2021年进口人血白蛋白供给将下降40%。 整体而言,如果进口下降,国内白蛋白可能供给紧张,价格有望上行,实际上,白蛋白价格已隐隐有所异动,去年11月,国内人白中标价同比上涨15%。 国内采浆量能不能弥补?从采浆量看,最大的是天坛生物,潜在产能高出第二名上海莱士接近1倍,高出第三名华兰生物的2倍有余。天坛披露了上半年的采浆情况,上半年天坛的采浆量同比下滑13%;华兰的采浆量预计同样上半年受到影响较大,二季度同比采浆量恢复往年状况,截至Q3预计尚有3-5%的缺口存在。由于天坛的浆站在全国的分布较广因而具有代表性,招商证券预计2020年全行业采浆量大约保持-5-0%,2020年基本上恢复。但即便恢复常态,按照过往的采浆增速,也无法覆盖海外供给缺口。 从标的看,A股上市的血制品企业就是天坛生物、上海莱士、华兰生物、双林生物、卫光生物和博雅生物,另外还有一只泰邦生物在三板中。血浆站有产能才能有增长潜力,各企业具体产能情况看下表。重点留意产能规模第一的天坛生物以及通过外延并购+新建浆站的方式大幅扩产的双林生物,前者稳健,但后者的股价弹性更足。   表:A股主要血制品上市公司产能情况一览 公司名称 2019年采浆量(吨) 采浆站数量(个) 在建产能(吨) 潜在产能(吨) 天坛生物 1706 58 2400 4106 上海莱士 1230 41 1000 2230 泰邦生物 1050 18 - 1050 华兰生物 1000 25 - 1200 双林生物 400 23(含拟并购浆站) - 1020 卫光生物 400 8 - 400 博雅生物 372 12 1000 1372   硅料:颗粒硅是亮点 龙头已十倍 最近如果有看港股,保利协鑫这只大牛股大家不会陌生,他投产了1万吨的颗粒硅,还与下游组件龙头隆基股份签订了销售长单,股价年初至今上涨了3倍,从去年11月至今的0.365港元上涨至今3.49元,价格接近10倍。 目前国内主流的硅料是块状硅,究竟颗粒硅会不会跟锂电池一样,出现软包和固态电池等新技术,未来行业存在变革预期? 硅料是光伏电池上游材料,主要用于硅片制造,目前主流的是改良西门子法的块状硅。而颗粒硅顾名思义就是颗粒状的硅料,属于硅料的一种,只是形态不同,工艺以流化床法。 相比块状硅,它的优点主要有两个:其一是质量。颗粒硅的密度小,流动性好,有利于连续直拉。目前后端硅片拉棒环节主要的技术是单晶复投,就是拉完一根再复投加料再拉下一根。连续直拉则可以实现一边加料一边拉晶,能够节约加料时间且单晶的电阻率一致性非常好。由于颗粒硅密度小且流动性好,满足了连续直拉的特点。 其二是成本。块状硅每公斤耗电60度,颗粒硅为20度,理论上仅为主流工艺的三分之一;由于流程工艺相对简单,颗粒硅的单位投资额相对更少,西门子改良法目前是10亿/万吨,而颗粒硅采用6代线后可降低至7-7.5亿/万吨。此外,运营成本下降30%,碳中和排放量降幅超过50%,各项指标都优于块状硅。 当然,颗粒硅目前也有缺点:1)纯度。由于颗粒硅体积很小,因此在生产过程中会撞击器壁从而损伤生产设备器壁。为解决这一问题,一般设备的内衬多为坚硬的碳基材料(如碳化硅),但在生产过程中硅仍然会撞击器壁从而使得颗粒硅中含碳量较高。此外,颗粒硅表面积较大,导致其容易吸附更多粉尘。两个问题均会影响产品纯度,其中N型料对于纯度的要求更高,目前颗粒硅还满足不了这么高的纯度要求。2)工艺。颗粒硅的氢量高会导致跳硅,会对拉棒产生一定不利影响。 不过,近期保利协鑫表示,其产品的碳含量已经低于棒状硅特级品,已经可以做出完美的N型单晶硅片。今年9月投产的2万吨新产线可以解决这一问题。目前就剩下跳硅这一问题。 从产能来看,目前保利协鑫公告的信息显示,2020年底颗粒硅有效产能达到1万吨,2021年将达到3.2万吨,根据产能投放和爬坡节奏,预计2021年出货量大致在1.5万吨左右,占目前整体硅料需求不到3%,产业供需和竞争格局冲击还较小。但是,新技术还是值得继续观察留意。当前保利协鑫颗粒硅主要供货中环及自用,其他主流硅片企业态度中性,反馈的问题主要是氢跳、粉尘等。如果能解决氢含量高的问题,颗粒硅的产业应用会立竿见影。 不管颗粒硅未来能不能替代,硅料接下来都是比较紧俏的资源品。硅料就像是锂电池上游的碳酸锂,下游光伏需求暴增背景下,全球硅料供需有点供不应求。2021年行业新增产能大部分预计于三季度末投产(主要是通威7.5万吨和协鑫的颗粒硅产能),考虑产能爬坡,行业供给几无新增量。而下游客户锁单效应又十分显著。截止目前,国内五大硅料巨头已签订93.76万吨硅料,折合2021年约24-25.3万吨。以2020年五家头部企业41.8吨硅料产能测算,21年57%-60%的硅料产能已被长单锁定。根据安信证券测算全年存在1.7万吨左右的供需缺口,硅料环节将强者恒强,行业马太效应显著。 硅料行业的企业比锂矿企业更少,主要有通威股份、保利协鑫、特变电工和美股上市的大全新能源等,2021年的产能规模分别是16万吨、8.5万吨、7.2万吨和10.5万吨,可以重点留意通威股份和港股的新特能源(特变电工旗下子公司),通威股份虽然去年涨了不少,但我们之前说只有40倍左右的估值,在高景气度的行业中估值并没有泡沫,现在已经到了50倍,仍然合理,感觉趋势还没有走完。     第三期投资组合参考 2021年第二期《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 赢合科技 300457 0.34% 3.01% 8.80% -5.79% 闻泰科技 600745 8.27% 8.92% 8.80% 0.12% 世运电路 603920 -13.52% 4.39% 8.80% -4.41% 掌阅科技 603533 -7.27% 8.03% 8.80% -0.77% 拓尔思 300229 5.07% 6.58% 8.80% -2.22% 中国中车 601766 -1.76% 2.72% 8.80% -6.08% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2021年2月1日至本内参发布日2021年2月10日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期投资组合包括:天坛生物(600161)、北部湾港(000582)、海尔生物(688139)、中国国航(601111)、伊之密(300415)、同仁堂(600085)。   1、天坛生物(600161):经营稳健的血制品龙头 核心逻辑:1)2021年血制品行业有望量价齐升。行业逻辑上文已经说过了,由于存在较高的进入壁垒,国内的采浆一直处于较低水平,2019年国内采浆站只有269个,采浆量9201吨,与欧美发达国家相距深远,更低于世界平均水平,长期以来国内血制品处于紧平衡状态,稍微有点外部冲击便会失衡。2020年疫情导致进口血制品供应短缺,价格已出现上涨。国内疫情控制有力,内资血制品企业采浆快速恢复,2021年内资血制品企业有望迎来量价齐升阶段。     2)天坛生物手握优质浆源,规模全国第一。公司通过重组,整合国药旗下所有血制品公司,其浆站数量与采浆量为全国第一,拥有浆站(含分站)数量达58家,其中在营浆站约55家,遍布全国13个省/自治区。公司2019年采浆量达1706吨,同比增长8.8%,占全国总采浆量的18.7%,是国内血浆采集绝对龙头,产能规模高达4000多吨,比第二名的上海莱士产能接近翻番。在产品方面,血制品中最大的两个品类白蛋白和静丙,公司的批签量也均稳居国内第一。 3)未来成长来自两方面,每个都有大空间。采浆企业的重要变量无非两个:第一个是新站拓展能力,第二个是单站采集水平提升。从新浆站来看,2017年公司通过剥离疫苗业务并入血制品业务,成为国内最大的血制品公司。此后连续三年,公司新设浆站数量皆为行业第一。2020年公司新增浆站3家,且尚有4家浆站尚未正式开采,全年增量可观。同时,根据云南省浆站设置规划,未来3年将新设20家浆站,公司已在云南建立浆站和工厂,依靠国资股东背景和现有资源,有望凭借先发优势获取更多当地资源。 图:国内主要血制品新浆站拓展能力对比   在采浆水平方面,公司2019年所有浆站的单站采浆量为32.81吨,与第一梯队的泰邦生物(单站采浆53吨)及华兰生物(单站采浆40吨)尚存在一定差距,主要是地域差异、交通便利以及经济条件所致。公司旗下几大子公司中,成都蓉生本部所属浆站的单站采浆水平相对较高,单站采浆接近国内顶尖水平,预计2019年单站采浆约45吨,其他四大血制单站采浆水平在重组后都有不同程度的提升,但相对成都蓉生仍然存在一定差距,未来提升潜力大。 为提高采浆利用率,公司多次实现内部调浆。成都蓉生现有设计产能仅700吨,成都蓉生采浆量已超过产能上限,而旗下四大血制企业却面临产能利用率相对较低的问题,公司通过血浆调拨解决蓉生的产能问题,同时提高了其他公司的产能利用率。比如2017年,获批将浆量调往上海血制和贵州血制,2018年11月,成都蓉生再次获批将生产用人血浆调拨给武汉血制和兰州血制,调拨时限至2021年12月31日。调浆获批在新产能投入使用前缓解了成都蓉生的产能问题,有效提高了血浆利用率。 图:天坛生物单站采浆量与行业对比   血浆作为稀缺性资源受到国家政策法规的影响,在短时间内预计难以出现爆发性增量,血液制品行业仍将在未来较长一段时间内呈现供应紧平衡状态,今年还有因外疫情造成进口短缺,行业上升逻辑强化。对企业来说,提升浆站数量+提升单站采浆水平是血制品行业的核心竞争力,决定血液制品的供应上限。资源争夺也将逐步引发行业持续整合,市场份额向头部集中,强者恒强。作为行业龙头企业,又有国资背景加持,天坛生物的前景向好。长线标的对待。   2、北部湾港(000582):长期价值吸引外资持续加仓 主要逻辑:1)西南地区最大港口,吞吐量增长强劲。公司是中国西南地区最大的港口运营商,是中国大陆与中南半岛东盟国家最便捷的出海门户,区位优势独一无二。近年来,受益出口快速增长,2016年-2020年货物吞吐量复合增长高达17.68%,位居全国前列;集装箱吞吐量复合增速31.6%,在全国沿海规模港口中位列第一。即便是在2020年疫情影响下,北部湾港的货物和集装箱吞吐量也保持双位数以上增长,其中集装箱增速甚至接近30%,为近三年最高水平。     2021年1月最新的运营数据出炉了,1月份完成货物吞吐量2199.22万吨,同比增长12.27%,其中集装箱吞吐增速46.82万标准箱,同比增长37.59%,增速继续创新高。   2)央企溢价增持,外资爆买6%的自由流通盘。2019年底,北港集团与上海中海码头签署《股份转让协议》,北港集团将其持有的9251万股(占比5.66%)以非公开协议的方式转让给上海中海码头,转让价格每股8.64元,溢价8%左右,显示出央企对西南地区和北部湾港经济发展潜力的认可。 随着公司稳定增长的吞吐量及业绩对投资逻辑的持续验证,公司也获外资持续加仓。截止2月3日,外资通过沪股通持股2528万股,占公司流通盘2%,剔除掉大股东和其他持股5%以上股东,占自由流通盘约6%。拉长时间轴看,过去一年左右时间,北向资金持有北部湾港的数量翻了8倍。 3)营收和净利润保持高速增长,经营质量也很好。公司以前还有大宗贸易,大宗贸易收入规模大,赚的却是蝇头小利,导致净利润时有波动。自2015年逐步退出大宗商品贸易,专注于港口业务以来,营业总收入年复合增速达到11.9%,归母净利润年复合增速达到25.7%。2019年公司总营收达到47.92亿元,归母净利润达到9.84亿元。2016年度营业总收入出现轻微下滑,主要是因为商业贸易板块进一步收缩,而当年港口业务板块收入增长3.5%,结合财务费用下降以及成本控制,实际2016年归母净利润年同比增长14%。两项主业毛利率也都呈现逐年上升趋势,2019年综合毛利率达到38.86%,财务费用率和管理费用率则呈现逐年下降趋势。   公司经营质量也不错,经营活动现金流净额和净利润都逐年增长,经营活动现金流净额大于净利润,一方面说明盈利收益质量较高,有现金流作为保障。另一方面,也看出港口行业属于重资产行业,固定资产折旧较大,这部分体现在对利润的影响而非现金流。   4)从长期投资看,北部湾港最具投资价值。从全国来看,港口资源整体处在产能过剩,供给略微超过需求的阶段。受中国经济从高速增长向中高速发展转型,以及国际贸易复苏缓慢的影响,近年来全国沿海港口货物总吞吐量增速持续处在低位,2015年到2020年复合增速仅为3.08%。从区域来看,大西南地区北部湾港处于快速发展状态。即使在饱受疫情冲击的2020年,在全国其他主要沿海港口表现不佳的情况下,北部湾港仍然实现了逆势增长,货物吞吐量达到2.9亿吨,集装箱吞吐量同比增速达29.51%,居于全国沿海港口首位。 长期来看,西南地区和广西将持续大规模承接发达地区产业转移,区域经济有望保持高速发展,煤炭、铁矿石等大宗商品需求有望进一步增加,推动北部湾港干散货吞吐量增长。RCEP协议的签订,大幅改善东南亚区域贸易环境,北部湾港外贸货物吞吐量有望迎来增长高峰。方正证券基于公司目前项目和通行能力,测算到2030年公司的货物吞吐量在6.5亿-7亿吨,集装箱吞吐量在1500万-2000万标准箱,营业收入110-125亿元,净利润30-35亿。   公司基本面从2015年不断好转,但是股价却比2015年还低,按15%的增速测算,2020年对应估值在11倍,十分便宜。公司题材并不性感,需要未来业绩和基本面的持续验证才行。长线标的对待,股价弹性较小,持股需要耐心。   3、海尔生物(688139):沪股通新晋标的 主要看点:1)业绩超预期增长。公司日前披露2020年业绩预告,全年实现归母净利润3.79亿元-4.25亿元,同比增长108%-133%;期内公司处置子公司青岛海美康济生物科技有限公司取得的投资收益及现金管理取得的理财收益导致非经常性损益较上年同期增加,扣除非经营性因素的影响,公司全年预计实现扣非归母净利润约3.12亿元-3.54亿元,同比增长约87%-112%,仍是高增长。单季度来看,Q4公司实现归母净利润1.07亿元-1.52亿元,同比增长119%-213%;实现扣非归母净利润0.90亿元-1.32亿元,同比增长84%-170%。若按照中值测算,预计公司全年实现归母净利润约4.0亿元,同比增长121%,扣非归母净利润约3.3亿元,同比增长99%;Q4单季度实现归母净利润约1.3亿元,同比增长166%,扣非归母净利润约1.1亿元,同比增长127%。怎么看业绩都是超高增长。 2)新冠疫苗存储与接种业务打开成长空间。海尔生物是国内生物医疗低温存储设备龙头,产品全温域覆盖,2017年市占率居国内首位。如果家里有小孩去社康打疫苗,可以发现存储疫苗的冰箱设备很多都是海尔生物的。 全球新冠疫苗逐步进入配送期,对低温设备的需求大幅增长。根据第一财经20年11月报道,美国超低温储存设备彼时已出现供不应求、脱销的情形。根据美国CDC的数据,截至2021年1月6日,美国的CDC签发了1702万剂疫苗,但只有483万人进行接种,意味着后续接种量仍然庞大,有关设备需求有望保持强劲。此外,其他国家疫苗接种陆续开启,由于不同国家进度有差异,从全球范围看设备需求有望至少贯穿21年全年,上半年主要以欧美发达国家为主,下半年将进一步覆盖其他发展中国家。 只看国内,根据中国疾控预防控制中心的数据,全国共有5-6万家疫苗接种点,假设单点接种设备采购金额约为15万,预计国内市场空间上限可达90亿元,且全部为增量。公司作为国内低温生物设备龙头,在该领域为独家供应商,将充分受益疫苗配送和接种。 3)持续发力物联网,构建成长护城河。物联网解决方案就是赋予设备生命力,它解决了传统接种方式痛点。依托于物联网和低温冷藏技术的融合,可以实现从前期疫苗预约,到中期疫苗接种,再到后期疫苗接种追溯的全流程信息闭环。自2018年疫苗网正式启动以来,公司智慧疫苗解决方案已累计覆盖全国28个省市,1000多家接种网点,代表性案例包括天津市河东区大王庄及小淀、呼和浩特市新城区、成都市青白江区、河南省延津县、贵州(与阿里实现合作)等地项目。同时,公司由点及面,进一步拓展城市网项目,2019年11月成功中标深圳“疫苗智能柜”项目,成为全国首个落地应用的智慧城市疫苗网,覆盖深圳全市531家预防接种门诊。 2020年前三季度,公司物联网业务同比增长85%,收入占比提升至17.41%,增势强劲。随着智慧疫苗解决方案全国范围落地以及物联网技术在血液和试剂等新应用场景拓展,公司物联网业务有望延续高增长。等以后物联网设备逐步上量,也将为公司铸就深厚的成长护城河。 海尔生物最近入选了沪股通标的,四天时间外资已经买入77.9万股,占流通比重0.42%。公司所处赛道优质,基本面较佳又是行业龙头,业绩能释放出来且高速增长,增量资金入驻或将助力公司股价长期走牛。 两个主要风险:1)股东有一个减持计划正在进行,减持不超过6%,其中集合竞价减持不超过2%,目前减了0.99%,股东减持是90天内不超过1%,下一次集合竞价减持可能要到3月22日之后。 2)不清楚市场会不会把它当做疫情受益股,如果是,年后疫情受损板块复苏,它可能反而没行情。   4、中国国航(601111):国内唯一载旗航司 受益全球民航业复苏 主要看点:1)每次大危机后民航业都能回归正常的自然增长,看好疫情消退后的强复苏。从行业角度看,回顾我国历史上民航客运量遭受事件性冲击的两个年份,2003年非典疫情历时半年便基本消退,当年民航RPK同比下降0.4%,但2004年同比提高41.1%,2004年相比2002年增长40.5%,两年年化增速18.5%,甚至略高于2001-2005年的五年年均16.1%的需求增速。 2008年全球金融危机肆虐,我国民航也受到大幅冲击,全年RPK仅增长3.3%,而随着经济逐步恢复,至2010年RPK相比2008年增长40.1%,2007-2010年三年年化增速13.1%,仅略低于2006-2010年14.6%的年化增速,高于2011-2015年12.5%的年化增速。由此可见,当外部变量冲击逐步消退后,民航需求终将恢复至自然增长曲线。 2020年疫情发生至今已一年有余,去年年底海外国内都发生二次疫情,但民航股价均没有创新低。而且,海外疫情的最高峰在1月中旬。随着美国强制要求带口罩,以及疫苗开始接种(美国接种比例超7%,英国接种12%),年后疫情不再是市场关注点。民航业情绪面和基本面均已探明底部,接下来会逐步复苏,个股股价会先于基本面修复。 2)国航质地在三大航中最优。国航是我国的载旗航空公司。国内航线以北京、深圳、成都、上海为核心构造四角菱形航线网络,业务集中于我国经济相对发达的地区,这也决定了其收益品质高于南航及东航,以2019年为例,公司国内线客公里收益为0.5912元,高于南航的0.5220元及东航的0.5090元。国际线中,亚洲航线运力集中于日韩等市场,洲际航线方面,欧美发达国家地区航线投放力度较大,公司国际航线网络发达,国际线运力投放增速常年维持在10%左右,国际线运力占总运力的比重较高,2019年为41.7%,明显高于南航的31.6%和东航的36.5%。 公司领先的收益品质促成了较高的盈利能力,净利润率及扣汇利润总额水平领跑三大航,2019年归母净利润64.1亿,净利润率5.33%,明显高于东航及南航,扣汇利润总额/营业收入指标为7.58%,同样处于领先位置。 图:国航历年收入水平 图:三大航历年净利润对比   3)为什么此时选国航不选其他航司。其实民航业最好的标的应该是春秋航空,去年四月我们写过了,如今回头看股价已然翻倍。此处不选春秋却要选国航,主要考虑三点:首先,国航的地位在三大航中明显最佳,经营数据最好,基本面最优。其次,春秋主要以国内市场为主,如果接下来疫苗全球普及,外航线逐步恢复,弹性最好的应该是外航线占比高的航司,国航显然更优;再者,三大航按PB来算,估值均在历史低位,若论股价修复,可能当前性价比更高。     5、伊之密(300415):注塑机持续向好 顺周期释放业绩弹性 核心看点:1)业绩超预期增长。伊之密业务包括注塑机、压铸机、橡胶注射成型机、高速包装系统、机器人应用及智能制造系统和SpaceA工业3D打印机。其中,2019年注塑机业务收入占比67.73%,压铸机业务收入占比20.08%,二者合计达九成。经过多年的发展,公司已经形成了独特的品牌与产品体系,代表产品包括A5S升级版标准型高端伺服注塑机、DP、D1系列二板式注塑机、飞逸系列全电动注塑机,DM系列冷室压铸机、HM系列热室压铸机。 公司在1月中旬发布了2020年的业绩预告,预计全年实现营收27.40亿元,同比增长约30%;归母净利润3.05-3.30亿元,同比增长58%-66%,业绩超预期。单季度看,公司20Q4将实现营收8.6亿元,同比增长约74%,归母净利润0.88-1.13亿元,同比增长487%-653%,单季度营收创历史新高。业绩超预期主要是因为3月以来注塑机业务订单强劲复苏,行业景气加速向好。 2)市占率持续提升。在注塑机领域,伊之密的产品覆盖面、品牌知名度上弱于老牌龙头——海天国际,但伊之密在高端两板机和全电机方面努力提高技术含金量,扩大自身硬功实力。伊之密由2012年5.12亿元营收,不足震雄集团1/2的水平,上升至2019年14.32亿元营收规模,根据塑机协会数据,2019年伊之密收入位居行业第三,净利润第二。(见图一) 图一:伊之密在注塑机领域前列梯队中的份额逐年提升   3)业景气度持续向好。从长期趋势来看,注塑机行业未来将同时面临量增与结构性优化。在量增的角度上,中国当前塑钢比仅为3:7,不及全球5:5的平均水平,距离发达国家的差距更大,且塑料产品成分更富有多样性,未来具有长期替代钢材成为更多产品主成分的趋势。在结构性优化的角度上,尽管国内注塑机行业的技术水平取得了长足的发展,并且在诸多较为高端的机型上实现了国产替代,但在包括成型工艺、更小锁模力的全电注塑机的选择上,仍落后于西方国家。 4)伊之密属于高杠杆率与高资产周转率的标的,在顺周期情势下具有更强的进攻性配置。2021年伊之密有望受益于下游汽车、家电、3C等多领域资本开支回升,将彰显业绩弹性。其中,汽车行业在2020年下半年呈现明显的复苏态势,根据中汽协的预计,2021年中国乘用车市场将达到7.5%的增长率。家电板块随着疫情的缓解,2021年将呈现明显的触底反弹态势,而且,随着国内企业海外业务的拓展不断深化,业务规模将持续攀升,将有益于家电领域注塑机需求再上台阶。在3C领域,因为疫情导致的居家“办公”和“生活”习惯成为事实,笔电、PAD、TV和智能终端的需求(特别是笔电和TV)在疫情及以后之后都将保持旺盛的需求,随着智能手机需求的复苏,5G带来的换机潮等将成为上游注塑机的增长的强心剂。   6、同仁堂(600085):经营开始复苏 “股权”问题逐步改善 同仁堂是中药行业著名的老字号,是集生产、销售、科研、配送一条龙的产品公司,主要生产剂型有蜜丸、水蜜丸、水丸、硬胶囊、口服液、酒剂、颗粒剂、散剂等。公司拥有经国内外质量认证的22条生产线,是同仁堂对外展示的重要窗口。母公司拥有500余个产品批准文号,常年生产品种200余个,涵盖以原粉制剂为核心的丸剂、散剂、酒剂及胶囊剂、口服液、滴丸剂等28个产品剂型,形成了以安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸为代表的心脑血管系列;以同仁乌鸡白凤丸、坤宝丸为代表的妇科系列,以国公酒、骨刺消痛液为代表的酒剂系列等十二个不同系列品种群。此外,中药抗抑郁症新药巴戟天寡糖胶囊也已正式生产并在部分省市陆续上市。公司产品以其配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著而蜚声海内外。 核心逻辑:1)“股权”问题开始缓解。在2020年10月底的杂志文章《冯柳大宗交易套利 散户勿盲目接盘》中,我们曾提出同仁堂作为冯柳套利的标的,散户不应该盲目跟随接盘。但近期同仁堂的“股权”问题我们认为正在逐步缓解。一来,冯柳持仓的核心股票近期都遭遇持续的卖出而大跌,包括上海家化、TCL科技、海康威视、大华股份、东方日升、木林森等,当然,同仁堂已经跌幅够大。虽然高毅方面对冯柳基金遭遇赎回坚决否定,但我们认为高毅作为同仁堂股东的不稳定因素已经得到缓解。 同仁堂另一位不稳定因素“安邦”(现在的大家保险)也在慢慢化解。根据公司2020年12月4日发布的权益变动报告,大家保险已经通过大宗交易持续减持公司股票,其持股份额从最初的9.99%下降到当前的4.99%。此外,安邦股权下降以后,同仁堂的大宗交易依旧没有停止的态势,根据wind查询的数据看,12月10日,公司大宗交易成交金额高达16.3亿元,大家保险或许仍然在卖,而高毅大概率也已经出局,同仁堂的股价也出现明显的底部反弹。(见表一) 表:2020年12月10日同仁堂大宗交易情况   2)同仁堂的经营出现明显的复苏态势。根据公司发布的三季度报告,3Q20公司合并报表分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润30.50亿元、2.35亿元、2.29亿元,分别同比增长8.83%、23.83%、22.09%,增速恢复较明显。合并报表收入与净利润增速均高于母公司,说明子公司经营在三季度改善较明显,预计科技子公司产能问题逐步得到解决,商业板块在疫情后期亦有所恢复,国药子公司可能持续受海外疫情不利影响。 2019年四季度,由于受到科技子公司产能影响与阿胶等核心产品销售下降的影响,公司收入与净利润处于相对低点。随着新冠疫情的缓和与子公司产能逐步恢复,叠加核心产品安宫牛黄丸的39%提价,4Q20的收入与业绩有望恢复或超过4Q18水平,四季度业绩增长将进一步回升。 同仁堂作为国内中药领域的瑰宝,属于核心资产,但其股价却长期被压制,可能与经营和体制有关,若经营能有改善,对股价或许有较大刺激作用。长线标的对待。   本期数据精选1:过去10天重要股东增持情况公司一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 300718 长盛轴承 1 990.00 12.08 300517 海波重科 13 593.30 9.50 002668 奥马电器 4 5420.56 6.41 000009 中国宝安 5 13036.07 5.11 600846 同济科技 2 3123.81 5.00 002314 南山控股 1 5415.56 4.05 603326 我乐家居 37 1055.71 3.36 300602 飞荣达 1 1012.92 3.27 002134 天津普林 2 649.96 2.64 002331 皖通科技 1 898.58 2.35 300315 掌趣科技 1 5419.22 2.06 002719 *ST麦趣 2 331.26 2.05 600642 申能股份 9 9134.37 2.01 603116 红蜻蜓 1 1152.00 2.00 002831 裕同科技 1 1000.00 1.90 600858 银座股份 4 802.09 1.55 603331 百达精工 3 265.42 1.49 300730 科创信息 1 159.42 1.44 600039 四川路桥 1 4612.62 1.28 300434 金石亚药 1 415.97 1.25 603773 沃格光电 6 73.02 1.14 002031 巨轮智能 4 2123.00 1.12 300012 华测检测 6 1627.69 1.08 000598 兴蓉环境 2 3211.14 1.08 300128 锦富技术 1 1145.29 1.06 601200 上海环境 2 1152.20 1.03 600739 辽宁成大 2 1568.16 1.03 000529 广弘控股 1 583.78 1.02 002691 冀凯股份 1 340.00 1.00 000900 现代投资 1 1517.84 1.00 600886 国投电力 1 6965.87 1.00 601258 ST庞大 1 9454.09 0.92 600209 ST罗顿 4 361.25 0.82 600219 南山铝业 1 9548.16 0.80 600693 东百集团 1 686.50 0.77 600697 欧亚集团 4 78.29 0.50 300531 优博讯 1 134.00 0.45 002012 凯恩股份 1 193.41 0.41 688165 埃夫特 1 50.70 0.41 603610 麒盛科技 1 36.06 0.35 300795 米奥会展 6 12.70 0.34 603303 得邦照明 1 167.63 0.34 300338 开元教育 2 100.15 0.33 600116 三峡水利 1 316.27 0.32 603568 伟明环保 3 398.15 0.32 601865 福莱特 4 52.40 0.31 603588 高能环境 1 230.00 0.31 300422 博世科 4 108.46 0.29 002147 *ST新光 2 150.00 0.28 300233 金城医药 4 100.75 0.28 002930 宏川智慧 1 47.32 0.26 600721 ST百花 18 76.87 0.21 000797 中国武夷 1 330.00 0.21 688378 奥来德 1 3.15 0.21 002889 东方嘉盛 2 16.50 0.18 002279 久其软件 1 111.00 0.17 688011 新光光电 1 7.05 0.17 002277 友阿股份 1 234.77 0.17 300232 洲明科技 5 116.00 0.16 300547 川环科技 2 22.00 0.15 600122 *ST宏图 2 145.00 0.13 600038 中直股份 1 67.10 0.11 688101 三达膜 1 20.37 0.11 600468 百利电气 1 125.91 0.11 002952 亚世光电 5 7.15 0.10 002244 滨江集团 3 260.35 0.10 002146 荣盛发展 1 355.36 0.09 002855 捷荣技术 4 22.16 0.09 300260 新莱应材 2 13.30 0.09 600099 林海股份 7 16.90 0.08 002661 克明面业 1 24.48 0.07 002091 江苏国泰 3 107.73 0.07 603586 金麒麟 1 12.00 0.06 000925 众合科技 1 30.08 0.06 300562 乐心医疗 2 6.90 0.06 000818 航锦科技 2 33.96 0.05 002852 道道全 3 10.00 0.05 300503 昊志机电 1 9.07 0.05 603023 威帝股份 1 26.60 0.05 600988 赤峰黄金 7 60.30 0.04 002610 爱康科技 1 169.20 0.04 300366 创意信息 1 11.73 0.03 300007 汉威科技 3 8.10 0.03 605266 健之佳 1 0.43 0.03 002035 华帝股份 1 20.00 0.03 600963 岳阳林纸 1 45.00 0.02 603389 *ST亚振 1 6.00 0.02 600055 万东医疗 1 11.20 0.02 000667 美好置业 1 50.63 0.02 002436 兴森科技 1 24.75 0.02 300266 兴源环境 3 30.00 0.02 002947 恒铭达 1 0.90 0.02 688186 广大特材 5 0.61 0.02 600234 ST山水 1 2.41 0.01 000988 华工科技 5 11.01 0.01 600984 建设机械 6 7.06 0.01 601718 际华集团 15 34.00 0.01 002970 锐明技术 3 0.69 0.01 603233 大参林 1 0.72 0.01 300153 科泰电源 1 2.00 0.01 603323 苏农银行 2 8.50 0.01 603421 鼎信通讯 1 3.34 0.01 002815 崇达技术 1 2.00 0.00 600057 厦门象屿 1 10.00 0.00 002912 中新赛克 8 0.50 0.00 000570 苏常柴A 2 0.70 0.00 000587 *ST金洲 1 2.97 0.00 300043 星辉娱乐 2 2.00 0.00 605222 起帆电缆 1 0.10 0.00 002703 浙江世宝 1 1.00 0.00 000766 通化金马 1 1.00 0.00 600866 星湖科技 1 0.99 0.00 600267 海正药业 4 1.05 0.00 002911 佛燃能源 1 0.39 0.00 002966 苏州银行 1 0.90 0.00 001914 招商积余 1 0.26 0.00 002622 融钰集团 1 0.30 0.00 002285 世联行 1 0.60 0.00 002202 金风科技 1 1.00 0.00 601872 招商轮船 1 1.33 0.00 002601 龙蟒佰利 1 0.20 0.00 002829 星网宇达 1 0.01 0.00 601615 明阳智能 3 0.09 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 300896 爱美客 汲肖飞,李媛媛 1_买入 2_增持 —— 600885 宏发股份 邓伟 1_买入 2_增持 —— 600315 上海家化 王立平 1_买入 2_增持 —— 000001 平安银行 刘志平,李晴阳 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002329 皇氏集团 东北证券 李强 2_增持 3.9 300896 爱美客 民生证券 顾熹闽 1_买入 —— 300877 金春股份 中信证券 冯重光,郑一鸣 2_增持 48 300177 中海达 民生证券 王芳,傅鸣非 1_买入 —— 002579 中京电子 国金证券 樊志远,邓小路,刘妍雪 1_买入 —— 601111 中国国航 国信证券 姜明 1_买入 12 300888 稳健医疗 国信证券 丁诗洁 1_买入 —— 600315 上海家化 长江证券 李锦,陈亮,罗祎 1_买入 —— 688561 奇安信 东北证券 王凤华,赵伟博 1_买入 143.37 300685 艾德生物 海通证券 郑琴,余文心 2_增持 —— 002092 中泰化学 海通证券 刘威 2_增持 —— 600549 厦门钨业 中信证券 李超,商力,敖翀 1_买入 33 300919 中伟股份 安信证券 邓永康,朱凯,王瀚 1_买入 —— 300415 伊之密 华创证券 鲁佩,赵志铭 2_增持 18.12至22.64 300363 博腾股份 西部证券 吴天昊 1_买入 58.1 688095 福昕软件 国泰君安 钱劲宇 1_买入 365.3 000039 中集集团 申万宏源 耿耘,韩强 1_买入 —— 600660 福耀玻璃 民生证券 邓健全,王静姝,庄延 1_买入 —— 600885 宏发股份 民生证券 于潇,丁亚 1_买入 —— 002714 牧原股份 华安证券 王莺 1_买入 —— 603931 格林达 广发证券 何雄,吴鑫然 1_买入 —— 600529 山东药玻 开源证券 杜佐远,王斌 1_买入 —— 688656 浩欧博 开源证券 杜佐远,李蕾 1_买入 —— 002948 青岛银行 华泰证券 蒋昭鹏,沈娟,安娜 1_买入 6.97 003032 传智教育 东兴证券 王健辉,孙业亮 2_增持 —— 300406 九强生物 东吴证券 朱国广,刘闯 1_买入 ——   本期数据精选4:过去10天外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 603786 科博达 147.79 3.69 21781.10 600885 宏发股份 1470.51 1.98 177672.25 600529 山东药玻 1175.57 1.98 56407.44 300450 先导智能 1550.54 1.71 352224.72 300206 理邦仪器 993.60 1.71 15997.81 002138 顺络电子 1355.94 1.68 68671.93 603185 上机数控 119.93 1.53 22810.91 600315 上海家化 1003.00 1.49 62873.62 601696 中银证券 406.08 1.47 7581.47 300327 中颖电子 412.16 1.45 20776.36 300119 瑞普生物 568.12 1.41 14863.75 002139 拓邦股份 1583.03 1.40 14130.83 002050 三花智控 4875.58 1.35 177916.52 603195 公牛集团 140.34 1.30 37403.07 600201 生物股份 1458.47 1.30 72757.57 002242 九阳股份 996.37 1.30 52827.86 603587 地素时尚 140.10 1.23 2411.56 002202 金风科技 4240.04 1.23 78243.63 300326 凯利泰 846.34 1.17 8278.12 601598 中国外运 1510.81 1.12 7205.30 300465 高伟达 495.29 1.10 3582.88 000423 东阿阿胶 714.12 1.09 68176.73 300633 开立医疗 435.71 1.08 12655.46 601636 旗滨集团 2825.19 1.05 55760.83 601615 明阳智能 1030.12 1.05 27595.84 300271 华宇软件 851.78 1.05 2586.44 603486 科沃斯 180.96 1.01 32310.72 002048 宁波华翔 626.23 1.00 12326.57 000860 顺鑫农业 739.33 0.99 29318.68 688180 君实生物 72.65 0.98 6828.62 002384 东山精密 1671.57 0.98 31553.86 300001 特锐德 958.84 0.96 23604.94 603589 口子窖 555.76 0.92 37601.14 600956 新天绿能 124.01 0.92 812.78 600143 金发科技 2338.79 0.91 59078.72 002572 索菲亚 810.45 0.89 93831.45 002168 惠程科技 709.43 0.89 1328.13 300118 东方日升 794.26 0.88 2990.88 002831 裕同科技 806.44 0.86 41991.67 002230 科大讯飞 1899.87 0.85 101814.69 002812 恩捷股份 733.03 0.83 171719.77 600109 国金证券 2465.85 0.82 24087.29 002798 帝欧家居 318.83 0.82 9323.78 601456 国联证券 387.08 0.81 4998.67 603915 国茂股份 96.18 0.77 3587.18 300496 中科创达 324.78 0.77 25145.18 300285 国瓷材料 772.54 0.77 53286.28 300244 迪安诊断 473.48 0.77 16712.39 300618 寒锐钴业 233.87 0.76 19547.90 000498 山东路桥 1137.81 0.74 6266.06   本期数据精选5:过去10天发布回购预案的上市公司名单 代码 简称 回购进度 回购金额上限(元) 回购金额下限(元) 回购类型 002223 鱼跃医疗 董事会预案 50,000.0000 300,000,000.0000 普通回购 600380 健康元 董事会预案 70,000.0000 350,000,000.0000 普通回购 000778 新兴铸管 董事会预案 72.7872 727,872.0000 股权激励回购 002733 雄韬股份 董事会预案 981.4412 9,814,411.8400 股权激励回购 000925 众合科技 董事会预案 10,000.0000 50,000,000.0000 普通回购 002815 崇达技术 董事会预案 5,302.0968 53,020,968.0000 股权激励回购 300055 万邦达 董事会预案 50,000.0000 300,000,000.0000 普通回购 300384 三联虹普 董事会预案 9,000.0000 60,000,000.0000 普通回购 002251 步步高 董事会预案 20,000.0000 100,000,000.0000 普通回购 601137 博威合金 董事会预案 20,000.0000 100,000,000.0000 普通回购 603578 三星新材 董事会预案 27.4120 274,120.0000 股权激励回购 300114 中航电测 董事会预案 12,000.0000 60,000,000.0000 普通回购 002276 万马股份 董事会预案 20,000.0000 100,000,000.0000 普通回购 002972 科安达 董事会预案 2,100.0000 14,000,000.0000 普通回购 300206 理邦仪器 董事会预案 4,000.0000 20,000,000.0000 普通回购 300430 诚益通 董事会预案 4,000.0000 20,000,000.0000 普通回购 300437 清水源 董事会预案 8,000.0000 40,000,000.0000 普通回购 002909 集泰股份 董事会预案 4,000.0000 20,000,000.0000 普通回购 600580 卧龙电驱 董事会预案 30,000.0000 150,000,000.0000 普通回购 002925 盈趣科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002317 众生药业 董事会预案 10,000.0000 50,000,000.0000 普通回购 603896 寿仙谷 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600500 中化国际 董事会预案 177.0000 1,770,000.0000 股权激励回购 603936 博敏电子 董事会预案 16,000.0000 80,000,000.0000 普通回购 600557 康缘药业 董事会预案 18,000.0000 90,000,000.0000 普通回购 600695 绿庭投资 董事会预案 3,934.0000 19,670,000.0000 普通回购 300770 新媒股份 董事会预案 10,000.0000 50,000,000.0000 普通回购 002255 *ST海陆 董事会预案 0.0001 1.0000 普通回购 600487 亨通光电 董事会预案 60,000.0000 300,000,000.0000 普通回购 603776 永安行 董事会预案 8,000.0000 40,000,000.0000 普通回购 300143 盈康生命 董事会预案 10,000.0000 50,000,000.0000 普通回购 603716 塞力医疗 董事会预案 10,000.0000 50,000,000.0000 普通回购 000785 居然之家 董事会预案 40,000.0000 200,000,000.0000 普通回购 603656 泰禾智能 董事会预案 18.0500 180,500.0000 股权激励回购 300662 科锐国际 董事会预案 94.8853 948,852.6800 股权激励回购 000026 飞亚达 董事会预案 137.3512 1,373,511.9100 股权激励回购 002478 常宝股份 董事会预案 10,000.0000 50,000,000.0000 普通回购 603228 景旺电子 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300195 长荣股份 董事会预案 10,000.0000 50,000,000.0000 普通回购 603258 电魂网络 董事会预案 300.3500 3,003,592.0000 股权激励回购 300602 飞荣达 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603393 新天然气 董事会预案 10,000.0000 50,000,000.0000 普通回购 601965 中国汽研 董事会预案 76.4816 764,815.6000 股权激励回购 600285 羚锐制药 董事会预案 20,000.0000 100,000,000.0000 普通回购     温馨提示: 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0 发布时间:2021-02-10
资金南下抢筹 节前效应渐浓 ◆ 第二期策略:降低仓位 关注两个方向 1月中上旬A股进入亢奋状态,临近春节,过节效应渐浓,近几日市场开始调整。历史数据看,春节前后会有红包行情,但同时面临长假期外围不确定性风险,一月已有较大收益的投资者,可降低预期减仓过节。如果还是想继续搏一把,可关注科创板和港股核心资产两个有增量资金入场的方向。 ◆第二期行业和热点:银行、宅经济2.0 银行板块当前的逻辑不仅是低位低估,还在于基金低配置比例,最重要的是,这个板块随着今年经济逐步恢复,资产质量和盈利端都有边际改善的预期,投资性价比很高。宅经济主题2020年初炒过一轮,卫健委和发改委一纸“就地过节”让题材又有炒作动机,留意游戏和传媒题材阶段性机会。 ◆第二期投资组合: 赢合科技(300457)、闻泰科技(600745)、世运电路(603920)、掌阅科技(603533)、拓尔思(300229)、中国中车(601766)     第二期策略:降低仓位 关注两个方向 2021年伊始,市场便进入亢奋状态,截止20日上证指数累计上涨4.35%,指数最高冲到3637点,距离2015年第三次股灾前的3684高点仅一步之遥。最终阻止市场前进的是21世纪财经报道的央行货币委员会成员马俊的一片演讲稿。媒体断章取义,直接拿里面的一段话就说货币急拐弯了,如果将通篇文章阅读一遍,观点与之前中央经济工作会议定调的一样:货币政策不会急拐弯。 然后,紧随其后的是央行每天的逆回购,1月26日-1月28日三天时间净回笼资金2280亿元,加上MLF,实际上三天央行抽走了5700亿元。市场预期央行在春节前会投放充足流动性,结果这波操作大幅降低了市场对于短期流动性的预期,从而导致抱团股持续下跌。 市场下跌的导火索是马俊的演讲,火上浇油的是央行连续三天的净回笼资金。但市场利率从1月初就开始不断上行,市场缺流动性吗?为何等到最后一周才来大跌?我们看来,央行逆回购实际上只是为了对冲月底即将投放给商业银行的财政支出,1月29人又净投放1000亿元,彰显出央行维护节前宽流动性的政策意图。行情大跌的本质还是上涨太多了,加上临近春节时点,获利资金有强烈兑现预期所致,正常的调整需要。 对于流动性的拐点,我们的观点此前已经明确提了好几次,牢牢抓住这点就好:国内货币政策只要不跟2018年时的急拐弯,就不会有大问题,而且现在A股还有存款搬家对冲国内流动性边际紧缩,你们看那些动辄上百亿甚至千亿元的基金申购,这都是历史上少见的。流动性的中长期拐点在于美联储的货币政策,什么时候紧缩了,多头市场大概率也就到头了。 临近春节,可能投资者面临是否该持仓过节的问题?从过去十年的市场表现数据看,无论牛市熊市,A股历来有很明显的春节日历效应。春节前,前15个交易日上证指数和创业板指数上涨的概率分别只有40%和50%,尤其是上证指数,最近五年节前前15个交易日,有四年是下跌的,跌幅还不小。但是到了节前前5个交易日再买,胜率可以去到70%和80%。而春节后,A股则普遍有上涨行情,尤其是节后前10天,上证指数和创业板指去到8成和9成的胜率。从行业表现看,电子、计算机、医药生物和通信等板块有5%以上的平均收益率。如果按照历史规律,春节前后想薅点羊毛的投资者可在节前最后五个交易日再做布局,持有到节后10个交易日再卖出。 可能有人会觉得这只是数据统计,每年具体行情可能有变化。对今年的春节前后行情,我们的看法偏向乐观:一来外资过去几年大规模流入市场后沉淀了许多筹码,内资机构在去年末又补充了近6000亿,新增弹药短期需要建仓;二来疫情对经济的影响正边际减弱,经济复苏预期越来越强,加上今年春节较晚,节后马上会进入两会政策密集发布期,整体市场环境偏暖,当然前提是外围市场别处幺蛾子。 结合最近技术面去看,上证指数前期在3440点附近磨了大半年才选择向上突破,此处有较强支撑,1月最后一个交易日,上证短暂砸破后迅速拉升,不出意外,2月头两三天会有一个弱反弹,做不做看自己。保守一些的话,不妨等节前最后两个交易日再做决定,让节前有获利兑现预期的资金先走。 说下最近市场上的两个大事:(1)今年节后,市场最大的变化是资金大规模南下加仓港股,1月份南下资金净流入港股超过3000亿。目前机构对港股普遍持看多观点,不少认为今年港股会有向上趋势行情,甚至有私募大佬喊出抄底港股、夺取港股定价权的口号。 港股最近起势,根本原因是最近两年全球股市呈现大牛市行情,而港股的涨幅是落后的,资金只是从高位池子流向低位的池子。几千亿的大资金净流入,趋势已经起来,短时间当然不会撤退。有条件的投资者可以配置一些,但也要注意两个风险:一是港股虽然相对A股便宜,但近期资金持续流入,部分板块已经涨了不少,一些核心股的股价处于历史相对高位;二是港币与美元挂钩,与美股关联度高,受美股波动较大。 (2)最近半个月,美股散户打爆空头机构的事件震惊全球。对于该事件,我们有两个看法:其一,这次表面上是散户怼爆机构,背后还是裸做空机制作祟。做空分两种,一种是借券卖出做空,比例最高100%,有券才能做空,比如A股的融券就是;还有一种就是保证金做空,俗称裸做空,就是我有钱,就能无限上杠杆。比如说这次的GME(游戏驿站),做空比例最高有2.8倍。这样的比例在股价小幅上涨的时候没问题,一旦大幅波动,空头是需要平仓的,那2.8倍的做空比例,就算把所有股票买光都无法平仓,只能不停的抬高股价要筹码。这种罕见事件历史上也有,当年大众保时捷逼空事件就是典型例子。 其二,这样的事件有可能会带来黑天鹅。粗略统计下,目前GME、AMC、诺基亚等妖股的日成交额高达上千亿美金。但之前正常情况下,美股每日也就几百亿美金而已,2020年疫情后流动性充足,也就不到2000亿美金。美股只统计成交股数,很少统计成交额,但这妖股肆虐的这几天,市场成交了200多亿股,也创出2008年后历史天量。想象下市场一半以上的资金在玩妖股,其他股票自然就会被吸血,实际表现看,这几天妖股反复,美股三大股指的涨跌与妖股相反便是最好佐证。妖股和美股蓝筹已形成了跷跷板效应,本来就高位在上的美股摇摇欲坠,如果这种格局维持一段时间,美股有被带崩的风险。 策略方面,降低仓位,关注三个方向。历史数据看,春节前后会有红包行情,但同时面临长假期外围市场的不确定性风险,对于一月份有较大收益的投资者,可降低预期适当减点仓位过节,不要让自己被动。如果还是想继续搏一把,我们认为有两个方向可以去看看:第一个是12只纳入沪股通的科创板个股,上交所此前公布了科创板标的纳入沪股通的标的筛选范围,根据港交所规定,有十二只科创板标的入选,2月1日后将正式开启,而MSCI也表示,在下次的季考中纳入这些标的,这些标的有望迎来中长线增量资金入驻。这十二只标的分别是中微公司、睿创微纳、杭可科技、澜起科技、安集科技、西部超导、海尔生物、中国通号、昊海生科、复旦张江、君实生物以及康希诺,其中最后五只是A+H股标的,优先考虑前7只。 第二个是顺应资金趋势,南下买港股核心标的。从1月份的前10名净买入个股看,南下主流资金主要买了腾讯控股、美团和思摩尔国际等优质赛道股,以及一些被美国制裁后外资不能买的核心资产,比如中芯国际、中移动和中海油等。金融地产的有些大家伙甚至还有被净卖出的。港股市场与A股大有不同,老千股很多,但主流资金的想法与A股类似,参与的话,还是以A股没有的核心资产或者赛道龙头为主,以大为美,比如说美团、港交所、锦欣生殖、中芯国际等。 除了买个股,内地投资者可以投资港股基金,渠道有两个:一种是被动买指数基金,另一种是主动基金,包括港股基金(QDII)和沪港深基金等。被动型我们认为没有必要,一来今年收益全为负值,表现不佳;二来规模较小,基金选择较少,买被动还不如直接怼腾讯美团。主动型基金可以考虑QDII和沪深港通基金,前者是内地发行、纯投资境外市场的基金,后者是跟公募产品一样,主要通过沪港通和深港通,部分投向港股的基金,规模较大的如下两图。 图:可投港股的部分QDII基金 图:可投港股的部分沪深港通基金 银行:2021年板块有确定性机会 12月之后银行板块开始获得明星基金经理关注。银行板块当前的逻辑不仅是低位低估,还在于基金低配置比例,最重要的是,这个板块随着今年经济逐步恢复,资产质量和盈利端都有边际改善的预期。 1)不良率好于预期,资产负债表近十年最干净。市场原来担忧疫情会让2020年银行的资产质量承压,结果披露出的数据却好于预期。前三季度上市公司整体不良率为1.5%,较2019年末上升8个基点,但不良净生成率已经于二季度见顶,三季度回落8个基点。其中,受疫情冲击最大的零售贷款边际改善,疫情对零售贷款的冲击主要在信用卡等消费信贷,影响集中在上半年,三季度不良率已开始回落。从信用卡ABS 高频数据可以观察,信用卡新进入逾期的高点在3 月,新增不良的高点在6 月(逾期超过90 天确认为不良)。伴随着新增逾期从4 月之后开始改善,不良发生额从三季度开始下降。 银行目前的资产负债表处于最近十年最干净的时候。银行股之所以长期股价跌破净资产,一个原因是投资者认为中国银行业披露的不良数据不真实,实际不良远高于账面不良。但实际上,经过这几年监管引导做实不良、挤干水分,银行资产负债表目前已是近十年最干净的时候,1H20老16家上市银行关注率为2.28%、不良贷款偏离度为68%,均是近十年的最低水平,即便今年有疫情,关注率+不良率仍在下降趋势中。 2)净利润明显改善。上市银行前三季度净利润增速较中报回升1.7%至-7.7%,净利润回升主要有两方面原因:其一是净息差企稳,资产收益率有上行趋势。2020年下半年以来,针对银行资产负债两端利率的相关政策频频出台,从实际经营结果观察,银行净息差企稳,资产收益率有上行趋势。2020年三季度上市银行平均净息差为1.91%,较二季度下降1bp,基本保持稳定。从银行资产收益率看,上市银行三季度的平均资产收益率较二季度下降1bp,下降幅度较二季度收窄,整体趋势向好,其中国有行、城商行资产收益率分别下降1bp、5bp,而股份行、农商行表现较好,资产收益率较二季度分别上升1bp、2bp。国内货币政策边际趋紧,市场化利率中枢今年可能会有小幅抬高。长城证券预计,今年上市公司整体净息差会小幅上行2个基点至2.09%,息差上升同步提升利润水平。 其二是拨备覆盖率受政策指导阶段性上行隐藏利润。二季度市场曾传言银行接受政策窗口指导,为了降风险大幅提高了拨备覆盖率比例,这点从中报上市公司的拨备覆盖率已经可以看出来,比如零售银行龙头招行,上半年拨备覆盖率提升至440.81%,要知道招行的资产质量历来最好,不良核定严苛,如此大比例计提有掩藏利润之嫌。2020年三季度,商业银行拨备覆盖率整体为269.06%,与中报几乎持平,拨备计提力度明显放缓。 根据银保监会披露的数据,商业银行去年全年实现净利润2万亿元,同比下降1.8%,降幅较前三季度8.3%继续大幅收窄,可以大致判断,上市银行四季度的盈利不会差。 3)每次经济复苏,银行股都不曾缺席。2005年以来,银行股历经6轮大级别的上涨行情,除了2014-2015 年由无风险利率下降、增量资金进场推动外,其余5次均由经济周期上行推动。观察二级市场,最近疫情在全国散点式复发并没有引起过多炒作,来年出暖花开气温上升,叠加疫苗全面铺开,疫情就不再是市场关注点,经济复苏板块会受到重视,银行股有望率先启动。 4)2020年四季度基金在银行板块的持仓有异动。2020年Q3主动型基金银行股持仓2.88%,2020年Q4主动偏股基金前十大持仓银行业占比3.2%,环比三季度提升0.3%。目前偏股型基金对银行的配置仍处于过去十几年的低位,处于大幅低配水平。近期我们看到,一些明星基金经理已经开始加仓银行股,最好的例子是兴全的谢治宇,对金融板块的持股占比已经提升至13.55%,相比2020年四季度提升了8.74个百分点,1月21日披露的前十大重仓股中,新进的金融标的只有兴业银行。        投资标的方面,银行板块整体的弹性不会很大,但内部会有分化。关注三个方向:第一是竞争格局较好的零售银行,A股有两只龙头,招行和平安。第二是业绩迎来确定性拐点,估值底部,有明星基金关注的标的,如兴业银行和光大银行。第三是受区域信用分化,长期经营优于行业的中小银行,如宁波银行和南京银行。   宅经济2.0:留意游戏和传媒阶段性机会 1月27日国家发改委出台了《关于做好人民群众就地过年服务保障工作的通知》,其中鼓励就地过年、减少出行,并要求满足就地过年人民群众的精神娱乐要求,鼓励开展线上、线下娱乐活动。国家卫健委曾在1月20日出台一份文件,核心目的就是要给在外人员春节返回农村地区增加一定限制,倡导就地过年,从而减少农村地区疫情防控压力。随着春节临近,“就地过年”的人数可能相比往年会出现大幅增长,宅经济2.0正悄然来临。 此次发改委提到的政策中,“鼓励提供免费流量、网络视频APP显示免费电影放映等线上服务”是此前没有提及的,这意味着今年政策将重点鼓励线上服务,从而刺激文娱游戏等线上参加需求。去年上半年宅经济曾有过一轮爆发,下半年出现深度回调,当前投资性价比还是很高的。宅经济包括影视、线上媒体和游戏等板块,说说我们对这几个主流细分行业的看法。 (1)关于游戏。2020年一季度受春节和疫情持续影响,国内手游行业迎来用户时长与收入的显著提升。一季度手游用户总时长同比增长42%,手游市场规模同比增长46%,季度收入规模为历史最高。 2021年的春节,游戏行业与去年比有两个不同逻辑:第一,今年游戏版号全面实行属地化管理。游戏要发行需要有版号,以前游戏版号除了北京、上海、广州和海南等地属地化,其他地方要到新闻出版署审核,耗时耗精力,对优质游戏上线有压制。今年全面由地方新闻出版局审核,放开政策限制,将极大降低游戏的申报周期和时间。 第二,核心公司重点新游戏上线都有排期。2020年疫情突如其来延长了居民时间,也拖累了游戏公司的新产品上线,导致部分重磅产品延后至2021年上线。从最近A股重点游戏公司新产品排期来看,春节前都有新款游戏上线,预计2021年将上线更多款游戏,有望支撑全年业绩增长。市场对此也很看重,比如说吉比特,原定有一款游戏春节上线,结果因BUG被迫延迟错过春节档,股价被砸惨了。反观完美世界和三七互娱,前者有新诛仙手游上线,后者有荣耀大天使在推广,流水都还不错,股价也相对坚挺。     游戏板块经过去年下半年的深度回调,估值已经回撤不少,华安证券预计2021年游戏行业中位数在14倍左右,估值十分诱人。优质的游戏公司A股屈指可数,按先后顺序排,首选三七互娱和完美世界,其次是吉比特。 (2)关于影视。影视原来是疫情受损行业,去年三季度曾有过一轮反弹,但到了四季度疫情二次复发后又萎靡下去。此前政策规定上座率不能超过75%,但那是在疫情控制好的时候,如今二次复发,市场担忧会下调比例。不过此次发改委明确规定,“低风险地区影剧院等演出和娱乐场所接纳人群不能超过核定人数75%”,行业也算是吃了个定心丸。短期看,2021年春节档预期被疫情政策压低,三四线市场增速拉动整体电影市场增速的预期也被拉低,但同比看,2021年春节票房有望实现高增长。2021年的春节后随疫情控制和疫苗普及,行业有望迎来全面复苏。 影视公司目前的估值在27倍左右,无论从历史还是当下市场水平,均处于较低分位。 (3)关于线上媒体。线上媒体主要指线上短视频与线上影视,政策鼓励提供免费流量,网络视频APP线上免费电影放映等服务,在线视频平台的播放量将显著提升,进一步提振会员数量增长和在线时长,与直播广告相关的标的如蓝色光标和拥有线上视频业务的公司如芒果超媒等都有望获得资金青睐。 线上媒体最近还有一个刺激因素,就是快手即将在港股上市。快手目前估值600亿美金左右,上市后有望突破一千亿美金,作为国内流量仅次于抖音的网红经济短视频载体,上市前与其相关的流媒体和广告类已经被爆炒(如首都在线、日出东方)。我们认为可以换个角度去挖掘滞涨标的,比如说行业老二上市了,老大还远吗?那么抖音概念股是不是也有同样的机会?     第二期投资组合参考 2021年第一期《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 伊利股份 600887 -5.25% 4.87% 3.67% 1.20% 大北农 002385 -8.49% 4.54% 3.67% 0.87% 浪潮信息 000977 -13.21% 4.68% 3.67% 1.01% 景旺电子 603228 -10.35% 4.25% 3.67% 0.58% 中国中冶 601618 -13.76% 1.53% 3.67% -2.14% 白云山 600332 -6.22% 2.36% 3.67% -1.31% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2021年1月16日至本内参发布日2021年1月31日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期投资组合包括:赢合科技(300457)、闻泰科技(600745)、世运电路(603920)、掌阅科技(603533)、拓尔思(300229)、中国中车(601766)。   1、赢合科技(300457):原董事长被抓对经营层面无实质影响 核心逻辑:1)中游锂电巨头大幅扩产,上游锂电设备最受益。下游电动车需求爆发已是大势所趋。而锂电已经是集中度极高的行业,锂电池需求量暴增势必引发巨头们纷纷扩产。数据统计,包括宁德、LG化学、三星SDI、松下、比亚迪等6家龙头电池厂,到2022年产能扩充将近700GWh,年复合增速超过50%,如果按照每GW产线投资2-2.5亿元去算(宁德每GW的投资是2.1亿元),未来两年就有1400-1750亿释放出来。 图1:A股锂电设备主要标的市占率 市场规模大、巨头投资急速扩张是第一个逻辑。锂电设备的第二个逻辑在于业内公司选择少,目前国内能做锂电设备的公司屈指可数,A股上市的标的少,核心设备供应商更少。这样造成的一个现象就是,锂电设备标的市占率很高,如果行业规模加速放大,那么这些企业受益的程度会更高。 2)赢合科技产业地位较高。从产业链来看,整个锂电设备划分的环节很多,可分为前段设备、中段设备和后段设备。前段用于电极制作,主要有搅拌机、涂布机、辊压机、分切机等。中段用于电芯装配,主要有制片机、模切机、卷绕/叠片机等。后段用于电芯激活、检测,主要有封装机、注液机、分容机、检测机、分选机等。而且,大多数设备还是非标设备,需要定制化。因此,可定制性、服务响应速度是下游电池厂商非常看重的选项,只有大型龙头企业才有可能跟随下游电池厂的步伐。 目前,先导智能、杭可科技、赢合科技属于头部的三家。其中,赢合科技是行业唯二拥有整线设备布局的企业,另一家是先导智能,赢合科技算是行业的老二或老三的地位。 3)业绩稳健,客户优质,订单饱和。赢合科技过往的业绩还不错,2015年上市后,到2018年营收和归母净利润规模逐年保持增长。2019年收入和业绩下滑,主要是当时国内新能源汽车行业销量略有下滑,公司基于审慎原则主动放弃部分风险订单并调整整线交付模式所致,而利润端的下滑,除了收入因素外,还有是公司充分计提坏账准备,感觉更像是新股东入驻前的一次财务洗澡。 2020年公司基本面迅速恢复常态,前三季度收入和净利润分别同比增长26.7%和17.39%。全年业绩预告显示,2020年净利润3亿元-3.6亿元,同比增长82.16%和118.6%。毛利率35%-36%,略高于行业平均水平,其中两大主产品涂布机和卷绕机的毛利率。 展望未来,公司旗下的客户非常优质,包括宁德时代、比亚迪、国轩高科、LG化学等,全是行业龙头企业。目前公司在手订单33亿元,为2019年的2倍,达到历史最高水平,账上现金1月份是26亿元,也是历史最高,有钱就能扩张产线,吃下更多行业蛋糕。19年底上海电气入驻时,签订的业绩承诺是2020-2022年分别为2.75亿元、3.3亿元和4.29亿元,2020年已经完成。 4)上海电气入驻,产业协同深化。上海电气为中国机械工业销售排名第一位的装备制造集团。目前,上海电气已经具备行业领先的汽车、3C 电气、新能源等领域的智能制造系统解决方案实施能力。在新能源汽车领域,上海电气也实现了“新能源制造装备-电芯-整车”的全面布局。 上海电气的产业布局与赢合科技有重叠之处,2019年底直接拿下赢合科技的控股权,肯定不止是财务投资那么简单,应该有考虑过产业协同的效应,未来也有整合的预期。比如上海电气旗下的德国曼滋(持股19.67%),本身就是海外非常优秀的锂电设备供应商,此前也与赢合科技有过合作。现在上海电气控股后,潜在的合作深度显然与过去会不一样。 5)原董事长内幕交易对基本面无影响。这个负面消息已经发酵过了,股价从33元跌至最低19元,风险释放充分。事件发生后,上海电气立马改选董事会,董事长变为副总裁王东庆,基本上整个董事会都是上海电气的人,从最新的调研情况看,没有丢掉订单,也没有银行抽贷,基本面没有受影响。 而大跌后的赢合,估值只剩下35倍左右,130亿的市值,与行业龙头先导智能上百倍,另一家龙头杭可科技70倍的估值相比,作为行业龙头,不要说补涨,就算是把这次负面事件带来的跌幅补回去,收益也很大。 重要风险点:从产业链价值看,前段、中段、后段的设备价值量占比分别为35%、30%、35%。利润占比分别为20%、30%、50%,显然,利润越靠后越多。在赢合科技2019年的营收占比中,前中端的涂布机、绕卷机占比分别为31.3%和23.12%,占了54%的比例,是公司的主要收入来源。虽然公司后端也有布局,但是却通过第三方采购后再做整合,这也是市场诟病他的地方。反观先导智能,直接收购头部的后套设备厂泰坦新能源,补足了短板,而杭可科技本身就是后端设备企业,市场给的估值也高。 如果赢合科技不解决这个问题,估值可能反弹到50倍左右就不会再上去了。赢合科技长期的估值就看管理层如何做战略了,短期先看反弹。   2、闻泰科技(600745):汽车半导体领域巨头企业 主要逻辑:1)汽车行业缺芯行情将延续。芯片行业涨价我们此前已经梳理过,原因主要就是产能不足,一些行业对成熟制程芯片的需求过大。汽车行业缺芯从去年12月中旬开始,奥迪、福特、大众和戴姆勒不同程度受到汽车芯片紧缺的影响,生产经营出现调整,其中大众甚至想把供应商告上法庭,以此共同承担上涨成本。 由于晶圆厂已经满产,短期扩产不现实,想拿货就要多给钱。最近价格有加剧上涨的迹象,台积电和联电正在考虑二次上调汽车芯片价格15%,连下游全球最大的封测巨头日月光也考虑提价10%。中汽协高层表示,汽车芯片短缺对一季度生产有很多影响,二季度可能还有影响。而据美国伯恩斯坦研究的数据,预计20201年全球汽车芯片短缺将造成450万辆产量损失,相当于年产量5%。题材持续时间足够。 2)全球所有汽车品牌都在用公司产品。公司此前收购的安世半导体(持股98.23%)是全球功率器件龙头,它是从恩智浦独立出来的,在业内享有盛名。安世的收入有50%在汽车上,全球所有品牌的车都会用到安世半导体的产品。去年上半年受疫情影响,但三季度开始修复,四季度出货量创下新高,价格方面,四季度也跟随全球大厂一起涨价,优先保障高价格、高毛利的客户。今年一季度开始新一轮年度议价,预计价格还将上涨,还会持续兑现。 公司不仅受益此轮汽车半导体涨价,未来还有可能持续,主要是单车价值量提升。电动汽车在传动体系与传统燃油车有显著差异,其对于Mosfet、IGBT、SiC等功率半导体需求都有较大提升;根据Infineon数据,相较传统燃油汽车,48V/MHEV、FHEV/PHEV、及BEV在功率器件上单车价值量分别提升90、305和350美元。同时,自动驾驶也会带动半导体需求,根据Infineon数据,L3、L4/5单车的半导体应用在630和970美元,而L2为160美元,价值量呈几倍上升。 3)抢先布局第三代半导体等多个领域,已有车规级产品面世。公司正在研发中高功率的MOS、IGBT和碳化硅产品,二极管也在流片,第三代半导体氮化镓也是领先的。目前安世氮化镓功率器件已经通过车规级认证,开始向客户供货,碳化硅技术研发也进展顺利,有望在第三代半导体浪潮抢得先机。SiP封装方面,结合安世系统级封装测试能力和闻泰SMT、系统集成设计能力,公司有望实现SiP封装能力的领先,并快速导入客户。 公司在临港的晶圆厂预计将于2022年投产,满产后产能每年40万片,公司希望成为中国未来的“英飞凌”。 4)ODM业务增长令人期待。闻泰原主业是ODM。存量时代,头部手机厂商市场份额进一步集中,为实现降本增效,其经营模式需要ODM厂商的支持。预计2022年ODM制造占全球手机出货量的比重将进一步提升至36%左右。头部ODM厂家的集中度同样快速提升,闻泰科技作为ODM龙头,受益会很明显。 根据海通证券的交流纪要,2020年是5G手机出来的第一年,预计也会是放量的一年,对手机ODM非常有利,预计2021年手机的量会逐季上升。非手机品类方面,集团将IOT和笔电放到非常重要的位置,笔电预计出货量在200-300万,2021年在700-800万,此外手表和TWS都会迅速放量。 闻泰最近有两个减持计划,一个是大基金的,一个是股东康旅集团的,但计划出来后股价反映较为平淡,让我们想起了韦尔股份,去年四季度也是一堆减持计划,但股价却没有新低。和韦尔股份一样,闻泰手中安世半导体也是核心资产。基本面优质的核心资产,只要有人抛,就有资金承接。公司目前40多倍的市盈率并不高,按2021年券商一致预期的业绩范围,PE会下降至40倍以下。   3、世运电路(603920):特斯拉PCB间接供应商  主要看点:1)供货特斯拉25%的PCB。世运电路是专注汽车板的优质PCB公司,所生产产品主要应用在汽车电子、家电等领域。目前是松下、特斯拉、三菱、博世和戴森等国际一线品牌厂商供应商。公司主营业务从2016年开始由家电转向汽车,该业务收入占比从2014年的27%提升至2019年的38%,由于下游汽车客户2020年均有不错增长,预计汽车板块营收占比大概率会超过40%。随着汽车行业景气度提升,电动化、智能化趋势带动PCB量价齐升,未来公司汽车板块占比有望超过50%。 公司2017年开始批量供应特斯拉PCB,后者也迅速成为公司最大的终端客户,2019年来自特斯拉收入约占7%。公司批量供货特斯拉主力车型Model S/3/Y/X,2020年还成功中标充电站和大规模能源存储项目等。根据产业调研,若以特斯拉单车PCB用量2000元计算,预计2021年来自特斯拉供应链相关收入将达到3.5亿元,未来还将持续受益于特斯拉产业链增长。 目前公司提供的产量在2.5万平米,约占特斯拉比重25%。今年市场对特斯拉出货量增长在70%-80%,目前在PCB这块还没有其他新的进入者,公司的PCB可以匹配其增量。 2)订单饱满,产能将快速提升。根据可转债说明,公司在手订单数量约可覆盖2个月现有产能,订单饱满。公司正常运营车间有4个,已全部实现满产,年产能总计200万平米。也因此,有新产能才有新成长动力。 目前在建世贸电子年产300万平米电路板项目,预计2025年公司整体产能将增长至700万平米,相当于当前产能2.5倍。根据公司财报,IPO募投2期已经于去年5月投产,预计将在2021年年中打满,后面还有100万的产能,也将在今年投产,该项目预计稳定期可实现营收18.5亿元,毛利率可达26.8%,相比2019年整体25.8%的毛利率将有所提升。 3)2020年真实经营状态良好,2021年一季度业绩或将高增长。公司年初发布了2020年业绩报告,归属于上市公司股东的扣非后净利润预计为2.5-2.8亿元,同比下降4.5%-16.6%,相比三季度更是出现下滑,市场也用脚投票,直接先跌为敬。 但公司四季度真实经营状态还是不错的,业绩下滑主要是汇兑、原材料成本等非经常性损失所致。Q4美元对人民币一路向下,总跌幅5.14%,原材料中铜价涨幅22.6%,原油价格上涨27.32%,而公司90%的收入以美元结算,原材料价格则以人民币结算。即使按照2020年Q4收入6.74亿元,5.14%-7%的影响率计算,Q4的汇兑和原材料上涨损失就达到3464-4718万元,剔除掉这部分影响,公司Q4实际利润与去年持平或者有增长。 另一方面,今年一季度受春节长假、原材料供应紧张、客户需求、叠加新品导入顺利等多重因素,公司订单相当火爆。根据目前排产数据,一季度收入环比持平,同比增幅将在50%左右。     风险点:公司控股股东有一个减持400多万股的计划正在执行中。   4、掌阅科技(603533):实锤抖音概念股 主要看点:1)在线阅读平台型企业。据imedia research数据显示,中国数字阅读市场从2019年的292.8亿元有望增加至2022年的453.9亿元(三年符合增速达16%),数字阅读行业正处于快速增长趋势中。 掌阅科技是A股传媒上市公司中相对稀缺的同时具备“平台”与“内容”双重属性的标的。一方面拥有预装机与高留存的用户积累优势,截止2020年上半年数字阅读平台MAU(月活跃用户数量)高达1.7亿人,较上年同期增长约5000万人,且人均阅读时长在上升。另一方面,公司拥有丰富多样的内容端版权储备,数字阅读内容多达50多万册,优质重磅书覆盖比例较高,包括图书、有声读物、杂志、漫画、自出版等多个类型。强大的原创内容与平台流量铸就了公司成长护城河,上市以来业绩规模逐年递增,商业模式初步得到验证,商业变相的能力也不断提升。 2)字节耗资11亿成为公司第三大股东。去年11月公司与字节跳动子公司量子跃动签订了股权购买协议,后者以11亿元的价格受让11.23%的股权,二者将深化版权分发、推广投放等业务合作。交易完成后量子跃动将成为公司第三大股东。 字节从2019年初切入免费阅读赛道,凭借强大的流量变相,孵化出体量最大的免费阅读APP番茄小说,免费阅读场景与字节其他产品矩阵形成流量变现闭环。而掌阅科技具备稀缺的内容原创生态,是目前A股最大的阅读内容标的,能迅速帮助字节弥补上游内容不足。掌阅科技也可以借助字节超高流量实现内容变现,二者具有产业协同效应。 根据公司公告,过去一年掌阅与字节的交易金额为2.7亿元,未来一年内预计交易进入将达到4.7亿元,增幅74%。 3)2020年业绩高增长。公司发布20年业绩预告,预计全年实现归母净利润2.55-2.74亿元,同比增长58.4-70.1%,扣非后净利润2.49-2.68亿元,同比增长77.4-90.8%;拆分单季度看,预计20Q4归母净利润0.89-1.08亿元,同比增长67.8-103.3%,扣非后净利润0.86-1.05亿元,同比增长65.6-101.7%。 业绩高增长主要来源于:1)依托平台庞大的流量基础,公司从2019年下半年开始采用付费+免费相结合的运营模式,有效提升了用户商业化效率;2)公司通过内容的多平台分发和IP衍生价值拓展,实现了版权的多维增值,从而带来公司版权产品收入高增长。 不考虑定增方案,公司2020年的静态市盈率在60倍左右,2021年-2022年卖方一致预期的EPS为1元和1.3元,对应PE40倍和30倍。而目前行业老二中文在线动态PE上百倍。作为行业头部企业,又有字节高流量加持,这样的估值显然低估。二级市场看,股价要是能做个回撤再上,后续会走的更好。   5、拓尔思(300229):业绩增长超预期 核心看点:1)历史财务数据稳健,去年业绩还超预期增长。公司发布2020年业绩快报,实现归母净利润2.99-3.3亿元,同比增长90%-110%,扣非后净利润为3.14亿元-3.65亿元,同比增长97%-129%。查看最近半年卖方共有5家给出推荐评级,对2020年业绩一致预期是在2.8亿元左右,如此来看业绩已经超预期。 从历史数据看,公司的财务指标较为稳健,2016年-2019年收入从6.8亿元增长至9.67亿元,年复合增长率为12.45%,归母净利润从2016年的1.37亿元增至2019年的1.57亿元,年复合增长率为4.65%。期间费用率持续下降,毛利率虽然有波动,但净利率也颇为稳定。同期经营活动现金流表现较好,好于净利润水平。 2)政策密集出台,独占舆情监测三分之二市场。自十八大以来,中央高度重视互联网的发展与治理,制定了《网络安全法》、《国家网络空间安全战略》,成立了中央网络安全和信息化委员会,还将建设网络强国纳入了“十三五”规划中,一系列重大改革和部署落地见效,网络强国战略日益清晰,行业政策红利持续释放。 公司从2000年开始,从事自然语言处理和文本挖掘方面的研究,在国内最早推出商业化的文本挖掘软件TRS CKM,并被国内外数以千计的用户采用。公司在中文检索、自然语言处理等领域始终处于行业前沿。 基于“语义智能”,公司面向三个重点板块:内容安全和互联网空间治理、数字政府和数据智能,覆盖从党政机关到企事业单位的众多行业市场。其中,在安全和互联网空间治理板块,公司主要服务于媒体融合、内容审核、舆情分析及版权维护等方面;数字政府板块,主要服务于政府网站门户、政府大数据应用、专利大数据平台和服务等领域;在数据智能板块,主要服务于金融智能风控和风险预警、企业大数据营销和智能客服等细分领域。 公司的业务看起来晦涩难懂,可以简单理解为就是帮政府做各种平台和监测软件,比如说2019年公司承建了国内最大的网络舆情态势感知平台(中央WXB),舆情监测市场份额保持前三。在融媒体方面,10家中央媒体中有12家是拓尔思的用户,占比三分之二。 3)信创建设令人期待。在公司“云和数据智能服务优先”的发展战略引领下,公司的云和数据智能服务业务与下游需求融合,依托下游市场对政府集约化云平台、融媒体云平台、金融智能风控大数据智能服务、媒体大数据智能服务和网察舆情态势感知等云平台软件和在线服务产品的刚性需求,已经实现了较快的增长。 2020年信创产业建设需求也呈现快速上升趋势,公司主要核心软件产品已经实现了完整的信创生态适配兼容,产品能力已全面迁移至信创平台,与国产芯片、操作系统、数据库、中间件、整机等信创生态主流厂商建立了紧密合作关系,已取得全生态的“兼容互认证书”。由于公司主业长期面对的是各级政府机构,只要信创核心软件技术过关,后续平移到政府平台相比其他竞争对手会更容易。   6、中国中车(601766):低位的核心资产 核心看点:1)经营边际好转,订单饱和。受疫情影响,公司2020年前三季度实现收入1457亿元,同比下降5.7%,实现归母净利润67.9亿元,同比下降19.3%。但单季度看,收入和净利润环比降幅均有所收窄,经营情况持续恢复。 我们统计,中国中车2020年新签订单合同总计约1387亿元,相比2019年的1979亿元出现较大滑坡,主要是海外疫情肆虐,订单降幅较大数值。随着今年各国经济陆续复苏,该建的铁路还是会建,订单只会迟到不会缺席。 2)铁路装备业务将保持稳定增长。国铁集团发布铁路先行纲要,提出2035年高铁运营里程高达7万公里左右的目标,根据国家统计局的数据,2019年我国高铁里程为3.5万公里,对比之下,2020-2035年平均每年将新增高铁里程超过2000公里,对应动车组需求为200-250组。公司在国内市场地位独一无二,这些新增动车组全部可看做是公司的增量。另外还有维修等需求,2019年公司的铁路装备修理改装业务实现收入381.58亿元,同比增长15.7%,占铁路装备业务比重已经高达31%,等以后基本量做大了,这一块业务会逐渐起来。 3)城轨业务保持强劲增长,未来市场空间广阔。这两年国内轨交市场的亮点集中在城轨领域,主要是受益于各城市地铁开工建设提速,2014年国内城轨运营新增里程数只有427公里,到了2019年新增速度已经高达968公里,新增里程每年增速在20%左右,有40个城市开通城轨交通运营线路,累计运营里程达到6730公里。随着城镇化加速,城轨交通还在不断扩容,2020年发改委共批复了8个城市重大轨交项目,批复总投资4863亿元,合计里程高达610公里,中国轨交协会曾表示,城市轨交已进入黄金发展期,每年6000多亿的在建规模和4000-5000亿的投资规模仍将持续。 城轨业务也是近年来公司增长最好的主业之一,2019年城轨业务实现439亿元的收入规模,同比增长26%,略高于行业增速,国内城轨市场逐年增长将带动公司轨交业务规模持续上行。 过去大家觉得中车的订单来自铁总,单一客户议价能力弱,对它一直有偏见,股价从15年以来一路下跌。中车在国内的地位是毋庸置疑的,是中国高端制造的国家名片,但这样的核心资产估值仅有1500亿,比不上做低端手机的传音控股,比不上做中低端传统汽车的长城汽车。公司前期反弹了一波,回撤后如果市场抱团核心资产不结束,大概率还会有向上走。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持情况公司一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量 (万股) 占流通股比例(%) 300547 川环科技 1 1798.96 12.42 002668 奥马电器 2 5420.55 6.41 600671 *ST目药 7 764.11 6.28 002331 皖通科技 8 2060.36 5.38 000518 四环生物 1 3733.03 3.63 000407 胜利股份 6 2862.78 3.27 002376 新北洋 2 1839.55 2.87 600499 科达制造 4 3370.00 2.15 603500 祥和实业 1 338.85 1.92 300025 华星创业 1 750.34 1.88 300730 科创信息 1 162.11 1.46 300158 振东制药 1 1425.44 1.41 600568 *ST中珠 1 1992.87 1.27 600693 东百集团 2 1109.97 1.24 603909 合诚股份 1 161.53 1.13 002012 凯恩股份 1 467.63 1.00 000900 现代投资 1 1517.83 1.00 603303 得邦照明 2 320.08 0.66 600674 川投能源 1 2870.38 0.65 603687 大胜达 4 75.00 0.53 600539 ST狮头 1 119.67 0.52 300233 金城医药 1 150.00 0.41 300546 雄帝科技 1 30.75 0.36 002889 东方嘉盛 3 24.23 0.27 600987 航民股份 1 200.00 0.22 300531 优博讯 1 56.59 0.20 300260 新莱应材 4 29.00 0.19 300535 达威股份 1 15.57 0.19 603779 ST威龙 7 52.00 0.17 002244 滨江集团 4 432.76 0.16 600122 *ST宏图 5 147.30 0.13 600337 美克家居 5 192.92 0.12 300639 凯普生物 1 24.00 0.11 601558 退市锐电 9 646.32 0.11 000671 阳光城 1 360.00 0.09 601258 ST庞大 1 771.15 0.08 600887 伊利股份 1 361.38 0.06 603617 君禾股份 1 12.00 0.06 002132 恒星科技 1 73.85 0.06 002422 科伦药业 1 64.34 0.06 603950 长源东谷 3 3.18 0.05 300036 超图软件 2 20.00 0.05 300795 米奥会展 2 1.70 0.05 603106 恒银科技 2 16.15 0.04 603323 苏农银行 1 42.28 0.03 603713 密尔克卫 2 2.00 0.03 002697 红旗连锁 7 27.06 0.03 002262 恩华药业 1 20.50 0.02 600978 *ST宜生 1 28.00 0.02 600415 小商品城 3 90.00 0.02 603377 东方时尚 1 8.60 0.01 688559 海目星 2 0.60 0.01 600209 ST罗顿 1 5.02 0.01 300232 洲明科技 4 7.50 0.01 300709 精研科技 1 0.68 0.01 002947 恒铭达 1 0.25 0.01 300780 德恩精工 2 0.32 0.01 600984 建设机械 2 4.09 0.00 300132 青松股份 1 2.00 0.00 300318 博晖创新 1 2.90 0.00 300511 雪榕生物 1 0.90 0.00 603716 塞力医疗 1 0.51 0.00 300636 同和药业 2 0.27 0.00 300074 华平股份 1 1.00 0.00 300896 爱美客 4 0.05 0.00 300843 胜蓝股份 1 0.07 0.00 300225 金力泰 1 0.76 0.00 300758 七彩化学 1 0.20 0.00 300221 银禧科技 1 0.67 0.00 002650 ST加加 4 1.52 0.00 300793 佳禾智能 3 0.08 0.00 300440 运达科技 1 0.50 0.00 002767 先锋电子 1 0.12 0.00 603127 昭衍新药 1 0.20 0.00 300222 科大智能 1 0.40 0.00 000606 顺利办 1 0.50 0.00 002597 金禾实业 2 0.38 0.00 600321 正源股份 1 1.00 0.00 300287 飞利信 1 0.72 0.00 002442 龙星化工 1 0.25 0.00 000980 *ST众泰 1 0.50 0.00 600989 宝丰能源 2 0.70 0.00 002568 百润股份 1 0.10 0.00 603985 恒润股份 1 0.03 0.00 600521 华海药业 1 0.16 0.00 300513 恒实科技 1 0.01 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 600690 海尔智家 吴东炬 1_买入 2_增持 —— 600000 浦发银行 梁凤洁,邱冠华 1_买入 2_增持 12 002747 埃斯顿 孙柏阳,代川 1_买入 2_增持 —— 600499 科达制造 张晗,刘军 1_买入 2_增持 12.2 601233 桐昆股份 杨伟,陈凯茜 1_买入 2_增持 33.3 603377 东方时尚 唐爽爽,何富丽 1_买入 2_增持 24 603345 安井食品 马铮 1_买入 2_增持 —— 000063 中兴通讯 宋辉,柳珏廷 2_增持 3_中性 —— 603806 福斯特 任慕华,张雷 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 300860 锋尚文化 华安证券 姚天航,郑磊 2_增持 —— 688008 澜起科技 野村东方 张新和 2_增持 120 603378 亚士创能 东北证券 王小勇 2_增持 55.25 688561 奇安信 中信建投 金戈 1_买入 —— 300458 全志科技 太平洋证券 杨钟 1_买入 47.5 600392 盛和资源 财通证券 李帅华 1_买入 —— 300572 安车检测 华创证券 庞天一,张程航,黄秀杰 1_买入 53.47 300373 扬杰科技 开源证券 刘翔,盛晓君 1_买入 —— 603517 绝味食品 上海证券 周菁 2_增持 —— 300316 晶盛机电 银河证券 周义 1_买入 —— 601633 长城汽车 山西证券 张湃 2_增持 —— 601015 陕西黑猫 申万宏源 孟祥文,程斐 1_买入 —— 300550 和仁科技 申万宏源 洪依真,刘洋 1_买入 —— 688111 金山办公 华泰证券 谢春生,郭雅丽 2_持有 423.64 000799 酒鬼酒 华泰证券 龚源月,张墨 2_增持 199.95 688002 睿创微纳 民生证券 王一川,刘明洋 1_买入 —— 688155 先惠技术 东吴证券 陈显帆,周尔双,朱贝贝 2_增持 —— 603711 香飘飘 国海证券 孙山山 1_买入 —— 300773 拉卡拉 国信证券 王剑,田维韦,陈俊良 2_增持 —— 600433 冠豪高新 招商证券 郑恺,李宏鹏,宋盈盈 2_增持 —— 002493 荣盛石化 东吴证券 柴沁虎,陈元君 1_买入 —— 600988 赤峰黄金 华泰证券 李斌 1_买入 24.84 603600 永艺股份 东北证券 唐凯,钟天皓 1_买入 16.6 300737 科顺股份 国金证券 丁士涛,冯孟乾 1_买入 38.87 600519 贵州茅台 信达证券 马铮 1_买入 —— 300394 天孚通信 民生证券 王芳,傅鸣非 1_买入 —— 600703 三安光电 东莞证券 陈伟光,刘梦麟 1_买入 —— 600446 金证股份 安信证券 吕伟,胡又文 1_买入 20 000589 贵州轮胎 中原证券 刘智,胡惠民 1_买入 10.61 001965 招商公路 招商证券 苏宝亮,王西典,肖欣晨 1_买入 8.64 002876 三利谱 安信证券 马良,薛辉蓉 1_买入 —— 002959 小熊电器 国信证券 陈伟奇,王兆康 1_买入 —— 300887 谱尼测试 长江证券 徐科,赵智勇,贾少波,姚远 1_买入 —— 000733 振华科技 长江证券 王贺嘉,杨晨,邬博华 1_买入 —— 300740 御家汇 东兴证券 张凯琳,赵莹,魏宇萌 2_增持 —— 002123 梦网科技 中信建投 阎贵成,武超则,刘永旭 1_买入 —— 002984 森麒麟 中信证券 王喆,李鸿钊 1_买入 48 300825 阿尔特 中信证券 陈俊斌,李景涛,尹欣驰 1_买入 33.6 300912 凯龙高科 国金证券 牛波 1_买入 65.5 600556 天下秀 西南证券 刘言,杭爱 2_增持 —— 601888 中国中免 西南证券 蔡欣 1_买入 367.5 603613 国联股份 西南证券 刘言,杭爱 2_增持 —— 002666 德联集团 海通证券 刘威 2_增持 —— 603489 八方股份 海通证券 房青,张一弛 2_增持 —— 603016 新宏泰 东北证券 王凤华 3_中性 24.01 300919 中伟股份 东吴证券 曾朵红,阮巧燕 1_买入 —— 688656 浩欧博 东吴证券 朱国广,刘闯 1_买入 —— 300638 广和通 民生证券 王芳,傅鸣非 1_买入 —— 300759 康龙化成 兴业证券 黄翰漾,孙媛媛,徐佳熹 2_增持 —— 605338 巴比食品 兴业证券 赵国防,林佳雯 2_增持 —— 002097 山河智能 方正证券 张小郭 2_增持 —— 300562 乐心医疗 方正证券 陶胤至 1_买入 —— 603659 璞泰来 东莞证券 黄秀瑜,刘兴文 2_增持 —— 002853 皮阿诺 长城证券 张潇,林彦宏,邹文婕 2_增持 —— 603915 国茂股份 国泰君安 黄琨,李阳东 1_买入 60 688536 思瑞浦 天风证券 潘暕,陈俊杰 2_增持 610.26 600438 通威股份 开源证券 刘强,蔡紫豪 1_买入 —— 002777 久远银海 华创证券 —— 2_增持 22 300751 迈为股份 中原证券 刘智 1_买入 —— 300920 润阳科技 太平洋证券 柳强,贺顺利 1_买入 60.6 002539 云图控股 安信证券 张汪强,孟瞳媚 1_买入 —— 300898 熊猫乳品 中信证券 薛缘,印高远 2_增持 56 603260 合盛硅业 海通证券 刘威,张翠翠,施毅,李智 2_增持 —— 688036 传音控股 国海证券 吴吉森,何昊 1_买入 —— 603113 金能科技 东吴证券 柴沁虎,陈元君 1_买入 —— 688363 华熙生物 民生证券 顾熹闽 1_买入 —— 688699 明微电子 安信证券 马良,薛辉蓉 1_买入 —— 688311 盟升电子 华西证券 陆洲,朱雨时 1_买入 —— 002825 纳尔股份 首创证券 于庭泽 1_买入 —— 300677 英科医疗 开源证券 杜佐远,苑建 1_买入 —— 300474 景嘉微 中原证券 刘智 1_买入 —— 600160 巨化股份 中原证券 顾敏豪 1_买入 —— 688599 天合光能 民生证券 于潇,丁亚 1_买入 ——   本期数据精选4:过去两周外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数 (万股) 增加流通股比例 (%) 市值变动 (万元) 603786 科博达 248.86 6.20 20027.62 002557 洽洽食品 1474.31 2.91 135875.66 002405 四维图新 4760.39 2.43 70243.83 300133 华策影视 4163.65 2.37 30330.57 300327 中颖电子 643.30 2.30 24161.53 002798 帝欧家居 823.39 2.12 15994.78 603489 八方股份 138.93 1.95 52563.78 300450 先导智能 1442.51 1.59 129876.45 605108 同庆楼 79.08 1.58 1678.68 002139 拓邦股份 1778.34 1.57 24074.47 002831 裕同科技 1436.45 1.53 50336.46 300132 青松股份 764.53 1.48 11053.78 300010 豆神教育 1257.79 1.45 12940.71 300607 拓斯达 376.49 1.41 17409.53 000860 顺鑫农业 1046.04 1.41 68728.93 000960 锡业股份 2330.36 1.40 33541.92 603195 公牛集团 82.33 1.37 17010.31 600740 山西焦化 1281.74 1.34 9149.09 300465 高伟达 591.36 1.32 4749.04 300285 国瓷材料 1302.43 1.30 158506.24 002440 闰土股份 1497.83 1.30 15782.58 000712 锦龙股份 1082.06 1.21 18925.93 600066 宇通客车 2641.82 1.19 39013.17 601598 中国外运 1580.77 1.17 2692.76 600141 兴发集团 977.17 1.16 12929.54 002312 三泰控股 1543.73 1.12 13494.69 603733 仙鹤股份 172.36 1.11 7147.72 600885 宏发股份 815.40 1.09 78677.63 000818 航锦科技 744.89 1.08 15767.10 002747 埃斯顿 895.29 1.06 78118.86 002910 庄园牧场 206.59 1.04 2222.63 601138 工业富联 3039.68 1.03 8663.01 603305 旭升股份 455.87 1.02 14859.41 603658 安图生物 421.22 0.98 23993.06 603345 安井食品 228.32 0.98 96839.66 600305 恒顺醋业 974.78 0.97 23703.84 300274 阳光电源 1389.09 0.96 269376.10 603986 兆易创新 413.86 0.94 21902.00 300001 特锐德 935.22 0.94 65915.83 600985 淮北矿业 604.81 0.93 6958.39 000400 许继电气 914.46 0.91 8314.02 002092 中泰化学 1907.90 0.89 26147.00 002127 南极电商 2125.09 0.87 18866.24 603369 今世缘 1080.35 0.86 49571.53 002812 恩捷股份 757.75 0.85 46615.90 002539 云图控股 858.19 0.85 10725.94 000423 东阿阿胶 546.95 0.83 2923.38 601615 明阳智能 812.90 0.82 33998.14 300791 仙乐健康 98.13 0.82 10500.80 300037 新宙邦 334.29 0.82 27073.08   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司名单 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限 (万元) 回购类型 002714 牧原股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 601633 长城汽车 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300296 利亚德 董事会预案 15000.00 7500.00 普通回购 300366 创意信息 董事会预案 6000.00 3000.00 普通回购 002272 川润股份 董事会预案 41.58 41.58 股权激励回购 603906 龙蟠科技 董事会预案 8.97 8.97 股权激励回购 603225 新凤鸣 董事会预案 189.32 189.32 股权激励回购 002195 二三四五 董事会预案 50000.00 25000.00 普通回购 002127 南极电商 董事会预案 50000.00 30000.00 普通回购 603516 淳中科技 董事会预案 51.45 51.45 股权激励回购 603040 新坐标 董事会预案 5000.00 2500.00 普通回购 300250 初灵信息 董事会预案 15000.00 7500.00 普通回购 000876 新希望 董事会预案 40000.00 20000.00 普通回购 603378 亚士创能 董事会预案 10000.00 5500.00 普通回购 300075 数字政通 董事会预案 121.66 121.66 股权激励回购 002605 姚记科技 董事会预案 6000.00 3000.00 普通回购 600498 烽火通信 董事会预案 50433.24 50433.24 股权激励回购 300394 天孚通信 董事会预案 20.96 20.96 股权激励回购 600077 宋都股份 董事会预案 26000.00 13000.00 普通回购 603368 柳药股份 董事会预案 230.46 230.46 股权激励回购 603982 泉峰汽车 董事会预案 62.73 62.73 股权激励回购 000667 美好置业 董事会预案 20000.00 10000.00 普通回购 002327 富安娜 董事会预案 —— —— 股权激励回购 601777 *ST力帆 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002940 昂利康 董事会预案 10000.00 5000.00 普通回购 300454 深信服 董事会预案 39.78 39.78 股权激励回购 002592 ST八菱 董事会预案 3100.00 1600.00 普通回购 300149 睿智医药 董事会预案 10000.00 5000.00 普通回购 002726 龙大肉食 董事会预案 14.55 14.55 股权激励回购 002517 恺英网络 董事会预案 10000.00 5000.00 普通回购 300783 三只松鼠 董事会预案 20000.00 10000.00 普通回购 603421 鼎信通讯 董事会预案 3751.55 3751.55 股权激励回购 300134 大富科技 董事会预案 10000.00 5000.00 普通回购 002855 捷荣技术 董事会预案 147.73 147.73 股权激励回购 000930 中粮科技 董事会预案 22.46 22.46 股权激励回购 300154 瑞凌股份 董事会预案 69.93 69.93 股权激励回购 300605 恒锋信息 董事会预案 26.75 26.75 股权激励回购 600019 宝钢股份 董事会预案 400000.00 —— 普通回购 603003 龙宇燃油 董事会预案 10000.00 5000.00 普通回购 603825 华扬联众 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002374 丽鹏股份 董事会预案 6527.70 —— 普通回购 002266 浙富控股 董事会预案 30000.00 15000.00 普通回购 600675 中华企业 董事会预案 25850.00 —— 普通回购 300411 金盾股份 董事会预案 8000.00 4000.00 普通回购 603496 恒为科技 董事会预案 7200.00 3600.00 普通回购 002910 庄园牧场 董事会预案 931.02 931.02 股权激励回购 600206 有研新材 董事会预案 —— —— 股权激励回购 000045 深纺织A 董事会预案 8.29 8.29 股权激励回购 603956 威派格 董事会预案 6000.00 3000.00 普通回购 603266 天龙股份 董事会预案 26.87 26.87 股权激励回购       温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。  
0 发布时间:2021-01-31
  第一期策略:紧跟有机构逻辑的大票 国内货币政策已有收紧的味道,12月的新增社融仅1.72万亿,同比少增3830亿元,为近10个月首次同比少增。社融存量增速13.3%,低于预期的13.5%,且连续两个月下滑。此前中央经济工作会议说今年国内的货币政策不急拐弯,市场预期货币转向不会那么快来临,结果12月的数据便当头一棒。此前国内货币政策适当收紧已经有预期,只不过短期数据下滑略超预期对市场情绪多少有点影响。 实际上,市场对此反应只是小幅调整,这两年机构理财利率下降后,理财资金开始向股市迁移。最近大家都在谈机构市、机构抱团等,还有过去一年连续不断的爆款基金出现,本质上是因为机构过去两年业绩非常好,有出色业绩后继续募资,形成正反馈链,这股真金白银入市平滑了国内流动性紧缩对A股的冲击。 我们看来,国内货币政策收紧对A股有影响,但不是最主要的,真正要注意的风险是美联储的货币政策,这是判断中长期流动性拐点的依据之一。过去一年尤其是最近一个月大家可以看到外资的流入情况,动辄几十亿上百亿的净流入规模,外资的进入改变了A股生态(他们换来换去,持仓最多的前50只标的基本上是不变的),增加了机构的话语权,但它的持续流入是建立在美联储史无前例宽松政策的基础上。当前外资的规模已经可以匹敌公募基金,一旦美联储货币政策收紧,外资肯定会凶残的流出,届时才是全面退出观望的时候。 讲下最近市场的三个大变化:(1)下图1是我们做的2020年下半年小盘股与沪深300的走势图,仔细看,前几个月走势还很同步,但是到了红色箭头位置开始分道扬镳,沪深300一路向上,而小盘股指数连续下行,恰好反映了最近一个月市场的局面,股指缓慢上涨,个股普跌,仅有少数景气赛道和优质龙头在飙涨,用股民的话说是“股灾式上涨”。 红色箭头的时间是12月15日,而就在12月14日晚,证监会发布了新版退市制度,大量垃圾股以往可以通过财务手段操作下便能保壳,现在难了。就拿市值这条来说,印象中,以前总市值10亿的标的寥寥无几,现在连3亿左右的都有了,按新规定3亿以下连续交易20个交易日也要退市。退市制度完善后,小盘股是泥沙俱下,后面不排除有个别基本面过硬的标的会走出来,但大方向不会变。 图1:沪深300和小盘股指数走势对比图   2)下图2是国盛证券做的A股数据“不同市场市值后50%的公司成交额占比”,A股最近几年的趋势很明显,逐年走低。2020年仅剩下19%,但是与美股和港股的2%、1%相比,还是很高。退市制度加速末端淘汰,未来A股肯定也会慢慢向美股港股靠拢,只有这样A股才能走向成熟,美股为什么能牛12年,真正上涨的就是头部那十几二十家企业(记得去年第11期做过类似的统计),港股也是。所以诚如我们在去年最后一期说的,市场结构在变,仍然抱着庄股,依靠内幕炒作注定要被时代淘汰。 图2:不同市场市值后50%的公司成交额占比     3)下面是我们放在杂志2020年最后一期的一张图,来自中金公司,反映的是A股各类机构持股市值占比。每年去中金开会听策略,这张图他们都会放,因为是持续跟踪的数据。最近几年市场呈现出来的“机构化”越来越明显,按自由流通市值去算,机构持股占比已经接近50%。不知道大家注意到没有,现在新基金募集动不动就出现爆款产品,头部公募基金发的产品,基本上以抢的形式出现,申购规模远高过募集目标,还得抽签分配决定。 这些机构拿到几十上百亿的资金,让他们去转变风格重仓配置小盘股吗?显然不合理:一是市值不允许,流通盘几个亿每天成交就几千万的个股,随便一个亿就能连续打涨停,有操纵个股之嫌,出的时候也不好出;二是小市值票配置少了,就算翻倍带来整体收益也是有限的。拿到新弹药后机构,只要不贵,大方向还是买原来重仓的股票,继续拔估值。 看完三张图,最近的市场局面以及接下来的脉络就清晰了:资金抱团大票,有机构逻辑的大票才是未来的趋势,很多没有逻辑的小市值票未来是要被淘汰的。高景气赛道、行业龙头、业绩能持续增长就是机构逻辑。 这里面唯一变化就是贵不贵,机构也是追求盈利目标的,贵了自然要回避,比如白酒行业,平均市盈率60多倍,除了茅台、五粮液等头部企业,其他白酒都是上百倍的估值,成本低的投资者自然不怕,大不了回撤十来个点出来,但对于没上车的,现在还去讲预期显然不合适。 所以,最近聪明的机构开始调仓换股,挖掘底部的核心资产。两个现象:1)以中字头为主的个股暴动,这些股的共性就是低价、低估,核心资产属性还在。 但里面也会有分化,如果单纯是低价低估,可能反弹一下就没了,但如果是景气度在经济复苏下有改善的预期,那持续时间会更久一些。比如以中车为核心的轨交制造和以银行为主的大金融就不一样,中车我们看更像是反弹,而银行今年有很强的修复预期,行业属于边际改善逻辑。 2)据统计,1月13号指数冲高回落,电动车、光伏、白酒等板块都大幅回撤,但是去看此前重仓这些板块的公募明星基金经理杨浩、付鹏博和谢治宇的产品净值变动,跌幅相对较小,可以判断,这几个明星机构有人已全部调仓,有人可能是部分换了。至于换了什么得等到3月才能知晓。 另外,近期港股通的净流出非常大,动不动每天上百亿的净流出,相比A股大蓝筹,港股那边蓝筹股的估值是很便宜的,我们判断可能也与资金换市场抱团有关。 综上,在流动性没有出现明显拐点之前,机构抱团还会继续,无非就是换个市场换个板块罢了,而中长期流动性的拐点取决于美联储的货币政策,没必要患得患失。短期还是节奏问题,白酒等热点板块散去后,如果没有新的板块出现或者资金重新抱团调整后的旧板块,短期市场可能要进入调整阶段。 从涨停板来看,1月14日和15日涨停个股超过一半是以超跌反弹为主,单靠这些个股无法凝聚力量,这种局面其实不太健康,加大了市场进入调整的概率。 策略上,利用调整,紧紧跟随有机构逻辑的票去布局就好,恐高的话,买一些景气度有改善的行业龙头放着问题不大,比如我们提到的种业、乳制品、银行等行业,当前看都有比较强的边际改善预期。      种业:今年题材有两个不一样的逻辑 种业是每年两会前必炒的板块,原因之一是每年中央1号文件均是聚焦“三农”问题,这是大部分老股民喜欢准时潜伏的板块。只是用得多了,最近两年提前潜伏不一定有好收益。 如果还是上面的题材逻辑,显然这个板块并不值得留意。但今年有些不同:其一,疫情影响下,国内粮食安全问题凸显,去年12月以来重点会议和顶层部门频繁提及种业,后续政策上可能会超预期;其二,作为强化粮食安全的措施,转基因育种有望加速放开,使得种业从传统的周期转为成长型行业。 2020年12月召开的中央经济工作会议提到了今年的八大重点任务,其中第五点便是解决好种子和耕地问题,具体内容是“保障粮食安全,关键在于落实藏粮于地、藏粮于技战略。要加强种质资源保护和利用,加强种子库建设。要尊重科学、严格监管,有序推进生物育种产业化应用。要开展种源卡脖子技术攻关,立志打一场种业翻身仗。要牢牢守住18亿亩耕地红线”。而在今年1月初农业部部长强调,要把种业作为“十四五”农业科技攻关及农业农村现代化的重点任务来抓,加快启动实施“卡脖子”技术攻关。 按以往惯例,种业本应该出现在中央一号文件中,此次却提前在中央经济工作会议单独重点提出,并成为今年重点任务,可想而知政府顶层对种业的关注度。1月底的中央1号文件以及3月初的两会,很大概率会对种业做更详细的阐述。 种业今年还有个大的预期差,那就是转基因育种。2020年年初,农业部批准包括2个玉米品种和1个大豆品种等农业转基因生物安全证书。早在10年前,我国就已经有棉花和番木瓜2个商业化的转基因作物获批,但看起来更像是试验型品种,而2020年获批的抗虫耐除草剂玉米、双抗玉米以及抗草甘膦转基因大豆意义重大,它是我国首次批准主粮转基因品种。2020年末,生物育种作为8个战略性国家重大科技项目还被写入十四五规划纲要,进一步明确了我国转基因商业化的大方向。今年1月11日,农业部公布了2个转基因品种命名,同时发布了《2020年农业转基因生物安全证书批准清单》,这是继2020年初和年中后农业农村部第三次发放转基因生物安全证书,宣告我国转基因育种提速。 其实,转基因食品在其他国家应用已有成熟模式,美国、巴西、阿根廷、加拿大和印度的转基因农作物种植面积占到全球转基因种植91%的市场份额。转基因种植第一大国美国的玉米大豆平均应用率已达到93%,有一半以上的转基因玉米和大豆用于本国消费。中国等到2020年才逐步开放,主要还是技术劣势、监管体系和民众认知问题,当然这些随着时间都能得到解决。 转基因育种的推行,直接改变种业的存量逻辑。比如说玉米和大豆,国内种植面积已经到了天花板,行业套牌冒牌的情形很多,且同质化率高,市场集中度无法提升,但转基因育种推行就不一样了:一来种子要获批才能销售种植,进入门槛极高,有利于上市龙头企业提高市占率,据中信证券预估,目前国内玉米龙头企业的市占率在5%-10%之间,而国外是40%-50%,提升空间巨大;二来转基因相比传统种子,单产高,成本低,适用范围广,更能摆脱进口的桎梏。 根据美国的历史经验,转基因可以提高单产1倍以上水平。而且转基因种子对于生产管理要求更低,无人机撒农药成为可能,另外,传统种子讲求地域气候,南方的水稻不一定能用于北方产区种植。由于针对种子缺陷植入基因改良片段,转基因育种可以适应各种环境,例如大北农获批的玉米转基因种子,可以用于全国除青藏高原外的全部玉米主产区。据机构保守测算,转基因育种单单给玉米领域就可以带来60亿的种子增量价值,行业从原来的周期型向成长型转变。 从供需层面看,大豆进口依赖度极高,玉米进口依赖度有提升趋势。根据中国汇易统计,2019年,玉米的产量是2.57亿吨,消费量是2.75亿吨,但到了2020年我国玉米产量为2.39亿吨,国内消费量2.96亿吨,产需差额为-5700万吨,这部分差额通过进口及库存来弥补。2020年我国玉米进口量预计为1800万吨,为历史上最高数量。20年玉米期末库存降为1.01亿吨,为2014年以来的最低点,库消比降至34.11%。以后单产上去了,逆差也会慢慢消退,彻底摆脱主粮受制他国的枷锁。 过往历史看,美股的转基因板块都曾诞生过大牛股。标的方面,现阶段要选就选龙头,种业的炒作龙头是丰乐种业,弹性十足,基本面龙头是大北农和隆平高科,另外还有一只荃银高科,背靠先正达集团,后者正在进行资产整合,公司作为整合当中唯一一家纯种子公司,未来可能会担任更为重要角色,跟踪这四只票即可。     乳制品:拐点逻辑已现? 临近春节,渠道数据显示,食品饮料大品类乳制品涨价,而且是全行业同步提价,2013年-2014年的乳制品涨价潮带来的上涨行情仍历历在目,本轮涨价是否会重演当年的辉煌,行业拐点逻辑已现? 2020年12月下旬,数据显示乳制品就已经悄悄涨价。国内商超数据显示,2020年前10个月液态奶累计产量2150万吨,同比增长3.3%,供给端增速较慢,而液态奶前10月销售额同比增长9.2%,其中10月销售额同比增长8.7%,需求端则保持高增长态势。供给缓慢而需求快速增长,推动原奶价格上行,国内原奶价格彼时已突破4.1元/KG。 我们从乳制品专家会议获得信息,实际上本轮涨价是从8月份开始,8-10月奶价涨幅最快,11月后奶价涨幅放缓,但涨幅依旧不小,根据农业部的数据,12月23日国内主产区生鲜乳平均价格4.18元/KG,同比增长9.1%。最新数据还没公布,但全球乳制品贸易平台数据显示1月5日最新一期拍卖中,全球乳制品交易价格指数上涨3.9%,。乳制品专家预计,2021年5-6月以后生鲜乳价格可能才会有所回落。 上一轮乳制品涨价是在2013年,推动的因素是供给端。2013年饲料成本大幅提升,养殖场亏损,加速退出,加上口蹄疫以及极端天气的影响,国内原奶产量2013年下降5.5%;新西兰干旱导致2013年牛奶产量下降1.8%,中国进口奶源受限。需求维持稳定,供给驱动奶价大幅上行。 此轮周期不同于2013年:主要体现在两方面:其一是需求结构变化,消费升级、健康意识提升的背景下,以大包粉为原料的乳品消费占比下降,而白奶增速加快,白奶的生鲜乳使用量高于酸奶,加速供需不平衡;其二,成本上行。包括玉米、豆粕和首蓿草等奶牛饲料成本从19年末上行,同时,国内养殖场进入门槛高,集中度提升,养殖扩张慢,拉长行业周期,而进口奶牛成本又较高。二者从2019年四季度开始直接推动成本端维持高位。所以,本轮涨价更像是供需共振的结果。 本轮涨价能持续多久?2013年那轮奶荒,最终导致国内乳企大量进口大包粉,同时奶农在奶价高点积极扩产,导致2014年后行业供过于求,奶价进入下行周期。 而本轮价格上涨:一方面,由于国内需求结构变化,以大包粉为原料的乳品消费占比下降,未来乳企倾向于进口液态奶平滑国内奶价上涨。另一方面,国内奶牛存量数量依然维持约600万头的低位水平,拉长了行业周期。 综上,此轮涨价可能周期会更长,最终取决于海外疫情消退进度以及奶牛存栏增长情况,在此之前,需求较好的情况下成本驱动奶价上行的逻辑会一直存在。 需要留意的是后续涨价空间,根据国金证券公布的数据,伊利和蒙牛部分高端产品定价已经与国外如安佳、德运等相差无几,甚至超过德亚等进口品牌产品价格,如果继续提价,不排除会出现消费者转向进口品牌的情形。   那么是不是提价空间有限就没有投资机会了?其实不是,历史数据显示,每一轮奶价上行周期,乳企的盈利能力都得到改善。本轮价格可能不会像2013年那样一直提价,但是当前国内乳企所处环境也不同:首先是竞争,集团乳企白奶类产品的市场份额较高,行业格局就那么几家,当前不具备价格战的基础。其次2018年开始,由于行业寡头战略决策的影响,乳制品行业销售费用加大,费用投入和促销力度提升,导致行业利润率水平下降,成本上涨背景下,控费也是提高盈利能力很好途径。 整体而言,2020年受疫情影响,上半年线下费用投入较多,乳企利润压力较大。随着需求边际改善、成本持续上涨、厂家和商家对利润的诉求相对统一,判断年底和2021年的销售环境有望持续优化,促销也有望重归理性,毛销差将得到明显的改善。 标的方面,乳制品行业龙头耳熟能详,伊利和蒙牛。优先选伊利,至于地方乳企,因为成本端的控制和对冲能力相对弱一些,在成本持续上涨的趋势下,会选择更好地维护价盘,保障利润。地方乳企里面,我们相对看好布局低温奶的新乳业,这是巨头未形成垄断的细分蓝海。而且新乳业最近出了个并购大利好。就是以2.31亿元控股了国内酸奶茶饮细分品类领先品牌“一只酸奶牛”,2019年“一只酸奶牛”的净利率约为14.6%,而新乳业的净利率只有4%出头,收购成功将显著改善公司盈利水平。   第一期投资组合参考 2020年第二十四期《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 航天电器 002025 -8.99% 10.46% 8.31% 2.15% 广汇汽车 600297 -5.24% 2.45% 8.31% -5.86% 正泰电器 601877 -2.68% 5.67% 8.31% -2.64% 京东方A 000725 13.33% 24.83% 8.31% 16.52% 隆平高科 000998 -6.76% 8.48% 8.31% 0.17% 广电运通 002152 -4.49% 1.69% 8.31% -6.62% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2021年1月1日至本内参发布日2021年1月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期投资组合包括:伊利股份(600887)、大北农(002385)、浪潮信息(000977)、景旺电子(603228)、中国中冶(601618)、白云山(600332)。   1、伊利股份(600887):不仅受益提价 还要控费提利润 核心看点:1)乳业2021年有望迎全面性高景气。逻辑详见上文行业。从行业配置的角度,我们还是选择伊利,一方面是考虑市场当前的风格,伊利作为国内乳制品龙头,属于核心资产范畴,在机构中享有乳业茅台之称,有更高估值溢价;另一方面,是作为核心资产市值不过3000亿,且不到40倍的估值本来就低于食品饮料均值水平,提价有可能带来股价双击效应。 2)今年收入端还有双位数增长。公司产品矩阵分为常温奶(白奶和酸奶)、低温奶(畅轻)、奶粉(金领冠)和冷饮等。公司常温白奶及常温酸奶两大单品“金典”、“安慕希”市场份额提升至较高水平,销量持续提升,于2019年分别突破100亿元和200亿元,增速基本保持近15%以上的较高速增长。公司通过常温大单品的较大市场以及较高盈利水平优势,常温液态奶板块依然具有支撑公司基础发展的能力。低温奶板块,伊利主要发力低温酸奶,板块大单品“畅轻”稳居低温酸奶行业第一品牌,随着低温奶近两年需求量再度提升,销售收入增速基本能保持近20%。整体来看,液态奶板块增速有望保持两位速增长。 奶粉及奶制品板块,伊利主要通过大单品“金领冠”系列奶粉成功打开婴幼儿奶粉市场大门,于2018年销售额破50亿元,板块毛利率从2016年至2019年内提升57.85%。随着高端大单品的持续推出,公司奶粉业务收入增长有望继续保持双位数增长。冷饮板块,伊利现阶段保持冷饮行业市占第一的水平,约14%占比。公司冷饮业务收入方面近两年保持在约10-15%的增速区间,随着新品的继续推出叠加海外知名度的提升,冷饮板块有望短期保持近双位数增长。综合来看,伊利整体营收有望以超10%的增速继续上行。 3)提价相近,但成本更可控。与蒙牛相比,公司收购的原奶价格涨幅要更低一些,主要是蒙牛的牧场都是大的,而伊利的牧场都是小的,下游话语权更大,大家去调研小的牧业,会发现牧场给市场的价格和给伊利的价格之间差了2元。 面对此轮原奶上涨,两家公司陆续对产品进行提价,12月底伊利对基础白奶产品提价3%-5%,蒙牛对部分白奶产品提价4%-5%。提价差不多,但显然伊利的成本优势会高一些。 4)毛销差持续上行,销售费用还有压缩空间。合并2020年Q1+Q2,2019Q3-2020Q3伊利的毛销差基本呈提升态势,2020Q3毛销差14.22%,同比增0.09pct,提价后预计未来毛销差还有上行空间。 常温产品促销费用缩减仍有空间:根据渠道反馈,目前金典/特仑苏维持50元/提,随着奶价继续上涨,且春节备货行情结束,预计促销进一步减缓;公司2020Q3销售费用率20.44%,但是2013Q3仅为15.13%,表明促销缩减仍有较大空间(销售费用中广告营销费占比一半,是可变费用,有压缩空间)。伊利的销售策略很正确,避免全面涨价导致销量下滑,公司只涨成本上涨大的基础白奶,同时在高端产品方面减少促销保利润。   伊利的质地和市场地位毋庸置疑,估值也没有泡沫,如果行业景气度回升,股价遇到调整有机会无脑上车就对了。作长线标的对待。   2、大北农(002385):独具优势的转基因育种龙头 看好的理由:1)转基因板块可能会有超预期表现。具体逻辑将上文行业。目前看题材时间点位正,行业有新逻辑,还有政策加持,种业接下来有可能会发酵成市场资金关注的热点,转基因又是种业的高科技领域,可谓是种业的芯片,可以跟踪看看。 2)独揽多项证书,先发优势明显。2021年1月11日,农业农村部科技教育司发布2020年农业转基因生物安全证书(生产应用)批准清单,大北农是唯一获得了转基因玉米安全证书的公司。其控股子公司的玉米性状产品DBN9936和DBN9858继获得北方春玉米区的批准后,又获得了黄淮海夏玉米区、西南玉米区、西北玉米区、南方玉米区的生产应用安全证书,有效期五年。至此,公司第一代玉米性状产品(组合)已经在全国范围获得安全证书。一个政策就让公司产品可以全国销售。 同时,农业农村部科技教育司发布了拟批准颁发农业转基因生物安全证书公示清单,大北农同样也是唯一上榜公司。公司玉米性状产品DBN9501在北方春玉米区安全证书(生产应用)和大豆性状产品DBN9004在北方春大豆区安全证书(生产应用)的审批进入公示,公示期为15个工作日。 转基因认证至少以年计算,一般而言,我国转基因种子审批需经历转基因作物安全评价(中间试验+环境释放+生产性试验+取得安全证书)以及品种审定,其中单单品种审定环节就需要1-3年。所以一旦获批,未来数年都有很深的护城河。公司是目前国内唯二两家获得玉米安全证书企业(另一家是隆平高科旗下子公司瑞丰),先发优势明显。 3)饲料和养殖业务持续向好。公司的主业是饲料和养殖业务。饲料业务:2018年后因非洲猪瘟生猪养殖数量大幅减少,2020年开始生猪养殖行业触底回升。根据农业部的统计,全国生猪存栏自2020年2月起持续环比增长、自2020年7月起持续同比增长。而目前的生猪存栏仍低于正常水平、且生猪养殖盈利仍然偏高,中期来看预计补栏趋势仍将持续,有望带动饲料行业的销量规模在未来1-2年内持续增长。公司的饲料业务也有望相应受益。 生猪养殖业务:猪价虽已进入下行周期、预计将冲击养猪的头均盈利,但是公司或可通过出栏放量维持生猪养殖业务盈利高位。截至前三季度,存栏母猪逐月递增,能繁母猪19万头,后备母猪20万头,2020年全年出栏量目标是200万头。公司的在建工程和生产性生物资产分别达11.5亿元和6亿元,相比年初分别增长165.83%和256.71%,据此可以推测公司的种猪规模已有大幅扩充、猪舍建设开始加速推进,有望支撑公司未来的生猪出栏规模高速提升。在公司最新的互动交流中,公司今年出栏目标已经达到92%以上,好于实际预期。 公司质地较优,有业绩基本盘,未来还有转基因育种做增量,过去半年10家机构预期公司2020年-2022年净利润的均值分别为22.9亿元、25.5亿元和25亿元,2021年的PE约18倍,估值也便宜。   3、浪潮信息(000977):云计算前瞻指标连续增长 主要看点:1)前瞻指标已连续2个月增长。云计算2020年上半年受益疫情,出货量提前透支半年,导致下半年出货不及预期,板块个股调整巨大。但据信骅最新数据显示,2020年11月-12月信骅科技营收同比分别增长1.9%和6.17%,环比增速达21%和3.03%,均好于此前预期。 历史上看,信骅月度营收数据对全球服务器销售数据有2-3个月前瞻指引意义,除此之外,英特尔此前也宣布,采用10纳米的第三代Xeon可拓展处理器大批量出货时间推迟到2021年一季度,1月13日已正式宣布开始量产。这些意味着今年上半年服务器行业可能会迎来强劲复苏阶段。   看远一些,2020年亚马逊、微软和谷歌等三季度资本开支达到214亿美金,同比增长44%,国内的阿里、腾讯和白的三季度合计为242亿元,同比增长42%,全球云计算巨头资本开支仍然表现稳定。据云计算厂商财报中长期CAPEX指引,2021年云计算厂商均给出乐观的态度,其中Facebook给出的指引最为明确,预计增长31%-44%。 图2:2020年三季度海外巨头云资本开支回升   2)全球服务器龙头追求利润为导向。服务器行业的格局相对较好,尤其是国内。主流的X86服务器,国内CR5为81%,浪潮是国内最大的服务器企业,X86市占率第一,接近30%。在高端的AI服务器行业,浪潮更是绝对龙头,2019年以50.7%的市占率稳居第一名,2020年上半年提升至53.5%。 服务器行业平均净利率约为2.2%,像中科曙光、戴尔和惠普等头部企业,净利率可以达到4%-6%。浪潮虽然市占率第一,但净利率不到2%,连行业均值都没达到,主要是因为前些年行业产品高度同质化,低毛利率的产品较高所致。看看近10年公司的毛利率,从最高的22%一路震荡下行,最近三年在10%-11%波动。 公司以前为了抢市场份额,可以打价格战。体量做大后,接下来可能会以利润为导向,去年我们也看到一些好的现象。一方面,未来毛利率至少会维持稳定。由于国内服务器市场高度同质化,很多厂商亏本在卖服务器,上半年运营商服务器集采招标中,公司主要对手报价很低,做一台亏一台,但公司并未跟随。公司自己认为,盘子越大,对毛利率的策略就越看重,11%-12%的毛利率已经很低了,不会继续跟随降价。从三季度的财务指标看,综合毛利率环比虽然微微下滑,但同比是上涨的,而且增幅好于一季度和二季度。 另一方面,产品结构也在变化,高毛利率的业务占比会持续提升。比如说边缘计算服务器以及AI服务器,浪潮在AI服务器方面市占率已经超过50%,毛利率可以做到13%以上,而边缘计算服务器是国内首发,预计2021年开始大规模供货。公司看似赚的是皮毛的利润,但是规模体量大,净利润的规模也会很大,未来净利率每提升一个点,贡献的利润就高达5亿以上。如果2021年业绩能释放出来,市场会重新审视公司估值。 3)目前估值处于什么位置?从历史估值走势看,公司历次估值触底回升(2017年年初-年底、2019年8月-2020年年初)与顶部下降(2018年8月-2019年年初、2020年年初至今),略提前于下游需求变化节奏和业绩增速。     截止2021年1月13日,公司PE(TTM)为43倍,明显低于5年来均值PE水平63倍。虽则下游需求的稳步恢复,公司估值水平也有望迎来回升。       最大风险点:英特尔是浪潮第一大供应商,2019年采购额178亿元,英特尔占比37.5%,一旦美国政府发难,浪潮可能会比较被动。去年7月就有过一次传闻,那一次最终被验证只是误传,英特尔只是出于安全性,将产品调整至符合五角大楼的要求,暂停了2周供货,随后恢复。   4、景旺电子(603228):产能扩产+汽车爆单+提价 主要看点:1)今年新产能陆续投放,利润会有较大改善。公司主营业务为印制电路板,按产值计算,在内资厂中排名第三位,仅次于东山精密和深南电路。 上市以来公司持续扩产,2021年将有多个扩产项目投产。其一是珠海达文项目,预计3月投产,今年年底实现7-8万平米的月产能,供给3条产线,HDI预计6月投产,年底形成2万平米的月度产能。其二是龙川FPC二期,也是今年3月投产,该项目主要增加的是软板产能,面向中高端手机客户,年底实现4万平米/月产能。其三是广东河源的MPCB新厂预计8月投产,产能增长50%,面向汽车电子高散热产品。另外,2020年珠海景旺柔性已经实现扭亏为盈,2021年可以贡献更多的利润。江西自动化二期工程后续推动订单结构调整,提升效益及产品附加值,毛利率会提升,人均产值会从100万元提升至150万元,整体盈利能力也会提升。 2)通信板块今年有望大幅增长。按下游行业划分,目前公司业务结构分四块,汽车电子占22-23%,消费电子占30%,工控医疗占14%-15%,通信占比30%。通信板块是公司占比最大的板块之一,去年虽然光伏逆变器等订单大增,但受大客户影响,5G基站端少了很多订单。不过最黑暗的时期已经度过,从11月的招标情况,公司成为大客户前三供应商,订单量较为乐观。而且大客户单价是上升的态势,其他客户如中兴也不错,处于开发的关键阶段,1季度户会有较好的订单。公司认为,2021年招标情况看,他们是往上走的,订单大幅增长。 3)汽车电子业务订单饱满,交付期延长一倍以上。新能源汽车电子化及智能化相比燃油车更加趋势明显,PCB及FPC的使用量接近传统燃油车的4倍,其中仅单车PCB价值超过1200元。受益新能源汽车行业兴起,公司PCB和FPC订单爆棚。从调研反馈的信息看,公司作为法奥雷、安波福和海拉等tier 1供应商,PCB和FPC从8月开始表现非常抢眼,订单已经爆满,交付周期持续延长,其中PCB从4周延长至8周,PCB从8天延长至20天。 公司股价从去年下半年开始下跌,与下半年华为被制裁,通讯类订单受损的时间点相匹配,但股价已经调整半年,11月通讯类订单开始有所恢复,且汽车电子业务订单饱和,加上高端制程产能投放,基本面持续向好,此处股价向上动力大于向下。    5、中国中冶(601618):家里有矿 还有万亿订单在手 核心看点:1)海外拥有大量优质资产。2020年上半年,公司4大主业中唯一出现下滑的是资源开发,主要原因是海外疫情影响。 公司在海外拥有大量优质矿产资源,不仅拥有红土镍钴矿,还有铜精矿、铅锌矿等优质海外矿产资产。其中红土镍钴矿是全球运营水平最好的矿之一,年产约3.4万吨镍和0.33万吨钴,去年受疫情影响,产能稍低,但三季度该款已经扭亏为盈,11月当月盈利创出历史新高。受益下游新能源汽车以及高镍电池使用上量,未来镍钴矿有望给公司贡献更大收入。 公司在巴基斯坦各有一座铜金矿和铅锌矿,铜精矿年产1.3万吨粗铜,成本控制和工艺成熟,盈利可观,铅锌矿是2016年自主开发投产的,2020年三季度开始盈利。另外,公司还有多晶硅业务,多晶硅是光伏电池原材料,旗下的洛阳中硅高科已经具备光伏多晶硅和电子多晶硅生产能力。综合看,随着海外疫情得到控制,公司四季度矿产业务恢复强劲,经济复苏预期下,四季度开始包括铜、钴、锂、铅等资源价格上涨,今年矿产业务表现令人期待。 2)新签订单上万亿。三季度报数据显示,中冶2020年前三季度新签合同额高达7009亿元,同比增长31%,其中单季新签合同量2357亿元,同比大增53.8%。最新的数据显示,2020年全年新增订单1.019万亿,同比增长29.4%,新签订单约为2019年收入规模的3倍,未来业绩增长有保障。 3)无惧疫情影响,业绩增速近四年新高。公司2020年前三季度实现收入同比增长17.5%,净利润同比增长14.1%,业绩增速为近4年同期最好水平,其中Q1-Q3单季收入分别为15%、12%和27%,净利润增速为7%、22%和16%,扣非后净利润为8%、15%和21%,逐季递增。运营质量也较高,资产负债率74.8%,同比下降近0.3%,费用率和资产减值损失均同比下降。这些还是在海外疫情影响下矿业资源业务受挫的背景下实现的,实属不易。 4)业务向装配式建筑延伸。2020年7月,住建部发布政策倡导建筑工业化升级,大力发展装配式建筑,其中钢结构装配式建筑也得到政策的大力支持。公司已于2018年成立中冶(上海)钢结构科技有限公司,总产能60万吨。作为大型工业钢结构厂房工程的主要承包商,中国中冶在大跨度异型钢结构技术上具有领先优势,目前公司的钢结构总产能大约为200万吨,产能利用率也在不断提高,产业链上下游整合顺利,未来有十分广阔的发展空间。 这几天随着高位白马股抱团瓦解,机构资金有介入低位中字头蓝筹股的迹象。中国中冶目前股价跌破净资产,估值处于历史低位,海外业务恢复后业绩今年还有增长的预期,当前位置性价比较高。作短线标的对待。 6、白云山(600332):转折点或在子公司分拆上市时 核心看点:1)分拆广州医药上市。广州医药是公司的大商业分部主要资产和业绩贡献子公司,是华南地区医药流通龙头企业,公司持股80%。2019年,广州医药总资产226亿元,净资产43.9亿元,净利润3.72亿元。公司分拆广州医药上市,一来可以融资解渴。医药商业尤其批发业务对产业链上下游垫付货款,对资金运营能力有较高要求,一般通过贷款、应收账款证券化和直接融资等多种方式扩大资金池,以支持更大规模商业业务,分拆上市直接融资是成本最低的缓解资金饥渴的方式;二来厘清业务。分拆上市有利于厘清不同业务的资产、负债和经营情况,业务线条更加清晰透明。 2)大健康和医药制造板块估值被极度低估。和同仁堂类似,白云山也是中国中医药领域的瑰宝之一,但目前的估值仅有13倍,主要原因是市场对综合性企业存在估值折价。 我们公司有两块业务被低估:第一是王老吉,2018年王老吉完成并表,2019年王老吉药业实现收入17.2亿元,净利润3740.37万元,以王老吉为核心的大健康板块实现收入104.79亿元,同比增长10%,毛利率同比提升7.38%至50.8%。王老吉凉茶类似可口可乐、饮用矿泉水等商品,具有很强的消费属性,应该按消费品去给估值,如果是行业龙头,给50-60倍的估值溢价并不为过。 第二是大南药板块。市场对综合性企业存在估值折价,医药制造业普遍比医药商业估值高,主要是医药制造业盈利能力更强,而医药商业虽然收入规模大,但是毛利率却极低,赚的是微利辛苦钱。 公司的医药制造业务是大南药板块,2019年大南药板块实现收入116亿元,同比增长21%,毛利率虽然下滑4.8个点,主要是原材料和包装材料价格上涨、GMP认证停产改造等因素影响,并非长期影响因素,大南药板块后续盈利能力有望提升。而且,大南药中也有明星产品,金戈作为国内首个“伟哥”仿制药,一直被视为白云山的现金奶牛,毛利率常年高达90%左右,2019年实现销量同比增长30%,收入7.53亿元,毛利率却高达90.65%,该产品就贡献了白云山6.82亿元的毛利润。 公司的医药商业业务占据6成以上收入,2019年毛利率却只有6.69%,分拆广州医药后,公司业务更加聚焦工业(大南药和大健康)分部,估值水平水平会大幅提升。 子公司广州医药去年三季度发布增资扩股方案,目前已完成股份制改造工商登记,上市进程稳步推进中。未来股价向上转折点,可能就是分拆上市带来的估值回升。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持情况公司一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 002333 ST罗普 1 7659.62 15.79 300624 万兴科技 7 657.98 8.20 002278 神开股份 3 1860.98 5.52 000900 现代投资 1 7589.15 5.00 000150 宜华健康 1 3510.79 4.36 601018 宁波港 6 38276.92 2.91 300657 弘信电子 1 816.62 2.53 002011 盾安环境 2 1501.37 1.64 002884 凌霄泵业 24 310.27 1.46 601009 南京银行 2 10168.66 1.20 600138 中青旅 1 823.84 1.14 002130 沃尔核材 2 1350.00 1.08 600446 金证股份 4 924.58 1.08 601258 ST庞大 1 10595.83 1.04 002012 凯恩股份 1 467.63 1.00 600319 ST亚星 2 309.99 0.98 002952 亚世光电 2 64.62 0.92 600858 银座股份 1 461.24 0.89 002641 永高股份 1 850.00 0.87 601566 九牧王 1 500.00 0.87 300422 博世科 2 326.40 0.86 002144 宏达高科 3 111.12 0.80 600255 *ST鑫科 6 1308.92 0.74 688069 德林海 2 9.59 0.70 300387 富邦股份 1 202.44 0.70 600220 江苏阳光 1 1138.03 0.64 000886 海南高速 1 568.00 0.58 603106 恒银科技 6 231.14 0.58 603808 歌力思 1 146.67 0.44 603617 君禾股份 7 78.53 0.40 603995 甬金股份 2 39.46 0.38 300069 金利华电 1 35.06 0.38 002795 永和智控 5 61.62 0.35 601200 上海环境 2 379.36 0.34 000813 德展健康 1 739.18 0.33 600739 辽宁成大 1 430.45 0.28 688013 天臣医疗 3 4.41 0.27 603950 长源东谷 1 15.00 0.26 605222 起帆电缆 2 12.48 0.25 600039 四川路桥 1 691.21 0.19 603041 美思德 1 26.00 0.19 603628 清源股份 1 49.85 0.18 600605 汇通能源 1 25.02 0.17 600978 *ST宜生 5 226.66 0.15 002621 美吉姆 6 113.31 0.15 300260 新莱应材 1 22.00 0.14 002889 东方嘉盛 1 12.25 0.14 605218 伟时电子 1 7.13 0.13 002001 新和成 1 195.47 0.09 002026 山东威达 1 27.00 0.06 002947 恒铭达 8 2.70 0.06 000892 欢瑞世纪 2 27.51 0.05 300543 朗科智能 1 7.10 0.05 002697 红旗连锁 12 39.94 0.04 002038 双鹭药业 1 31.50 0.04 002783 凯龙股份 3 9.41 0.03 300255 常山药业 1 19.00 0.03 002609 捷顺科技 1 10.00 0.02 603979 金诚信 1 13.20 0.02 600209 ST罗顿 2 9.02 0.02 605108 同庆楼 2 0.62 0.01 300399 天利科技 4 1.84 0.01 688019 安集科技 1 0.29 0.01 002422 科伦药业 1 10.00 0.01 600122 *ST宏图 1 10.00 0.01 003009 中天火箭 1 0.25 0.01 002139 拓邦股份 1 6.00 0.01 300152 科融环境 1 4.00 0.01 600798 宁波海运 1 5.00 0.00 601838 成都银行 2 7.00 0.00 603927 中科软 1 1.00 0.00 600392 盛和资源 1 5.00 0.00 300435 中泰股份 2 0.80 0.00 300502 新易盛 1 0.60 0.00 603707 健友股份 1 2.00 0.00 002653 海思科 1 1.00 0.00 600367 红星发展 1 0.50 0.00 600984 建设机械 1 1.20 0.00 002175 ST东网 1 1.00 0.00 002917 金奥博 1 0.20 0.00 300087 荃银高科 1 0.42 0.00 000810 创维数字 1 1.00 0.00 603007 花王股份 1 0.30 0.00 603599 广信股份 3 0.30 0.00 002152 广电运通 1 1.00 0.00 601139 深圳燃气 1 1.00 0.00 603682 锦和商业 1 0.02 0.00 601020 华钰矿业 1 0.10 0.00 601328 交通银行 2 6.00 0.00 600988 赤峰黄金 1 0.20 0.00 601717 郑煤机 2 0.11 0.00 601012 隆基股份 1 0.01 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 601233 桐昆股份 谢建斌 1_买入 2_增持 — 002563 森马服饰 糜韩杰 1_买入 2_增持 —   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 300763 锦浪科技 中国国际金融 蒋昕昊,张钰琪,刘俊 2_增持 185 300721 怡达股份 中信证券 袁健聪,王喆 1_买入 67 600908 无锡银行 申万宏源证券有限公司 马鲲鹏,李晨,郑庆明 1_买入 7.92 603161 科华控股 国海证券 赵越,石金漫 1_买入 —— 600703 三安光电 国海证券 吴吉森,何昊 1_买入 —— 002429 兆驰股份 安信证券 张立聪 1_买入 —— 002216 三全食品 中原证券 刘冉 1_买入 33 603678 火炬电子 中原证券 刘智 1_买入 —— 603920 世运电路 西部证券 兰飞 1_买入 30.3 002677 浙江美大 开源证券 吕明,孟昕 1_买入 —— 300824 北鼎股份 海通证券 陈子仪,李阳,朱默辰,刘璐 2_增持 24.15至27.6 003022 联泓新科 中国国际金融 贾雄伟,赵启超,李璇 2_增持 26 002956 西麦食品 海通证券 闻宏伟,张宇轩 2_增持 —— 300308 中际旭创 中国国际金融 闫慧辰,陈昊,胡誉镜 2_增持 70 688095 福昕软件 开源证券 陈宝健,刘逍遥 1_买入 —— 603520 司太立 中信建投 贺菊颖,胡世超 1_买入 —— 603456 九洲药业 浙商证券 孙建 1_买入 —— 605183 确成股份 海通证券 刘威,李智 2_增持 —— 000636 风华高科 国盛证券 郑震湘,侯文佳 1_买入 —— 603535 嘉诚国际 华泰证券 沈晓峰,袁钉 1_买入 44.9 002324 普利特 国盛证券 郑震湘,王席鑫,佘凌星 1_买入 —— 603719 良品铺子 华安证券 文献,余璇 2_增持 —— 003012 东鹏控股 中金公司 樊俊豪 2_增持 18.24 603128 华贸物流 中金公司 曾靖珂,杨鑫 2_增持 13 002624 完美世界 华创证券 刘欣 2_增持 33至41 688188 柏楚电子 中金公司 曾韬,孔令鑫,张月 2_增持 312.81 601100 恒立液压 中泰证券 冯胜,张豪杰 1_买入 —— 600817 ST宏盛 天风证券 郭丽丽,杨阳,王茜 1_买入 18.93 601952 苏垦农发 开源证券 陈雪丽 1_买入 —— 300624 万兴科技 开源证券 陈宝健,应瑛 1_买入 —— 603260 合盛硅业 西部证券 杨晖 1_买入 50 600161 天坛生物 首创证券 李志新 2_增持 —— 603866 桃李面包 华西证券 寇星,卢周伟 1_买入 —— 300627 华测导航 民生证券 王芳,傅鸣非 1_买入 —— 605338 巴比食品 招商证券 于佳琦,杨勇胜,田地 1_买入 —— 605006 山东玻纤 东北证券 王小勇,陶昕媛 1_买入 10.2 603658 安图生物 西南证券 杜向阳 1_买入 190 000100 TCL科技 银河证券 傅楚雄 1_买入 —— 000516 国际医学 信达证券 杨松,李慧瑶 1_买入 —— 002949 华阳国际 安信证券 苏多永 1_买入 25 689009 九号公司 太平洋证券 刘国清,曾博文 1_买入 —— 000157 中联重科 中原证券 刘智 1_买入 —— 603129 春风动力 浙商证券 邱世梁,王华君,李锋 1_买入 217 300413 芒果超媒 华创证券 刘欣 2_增持 80.8至98 002026 山东威达 方正证券 段迎晟 2_增持 —— 603131 上海沪工 中泰证券 李聪,范方舟 1_买入 —— 002695 煌上煌 国金证券 汪玲,王映雪 1_买入 25.3 688617 惠泰医疗 兴业证券 徐佳熹,孙媛媛 2_增持 —— 688063 派能科技 兴业证券 朱玥 2_增持 —— 000858 五粮液 华安证券 文献,姚启璠 1_买入 —— 601311 骆驼股份 民生证券 邓健全,王静姝,庄延 1_买入 —— 300673 佩蒂股份 国信证券 陈青青 1_买入 —— 603501 韦尔股份 长江证券 莫文宇,谢尔曼 1_买入 —— 603158 腾龙股份 东北证券 李恒光,刘力宇 1_买入 25 300457 赢合科技 申万宏源 张雷,陈明雨,黄华栋 1_买入 —— 688166 博瑞医药 申万宏源 赵金厚 1_买入 —— 300726 宏达电子 中信证券 付宸硕 1_买入 94 300628 亿联网络 华创证券 韩东 2_增持 97.4 300565 科信技术 东北证券 孙树明 1_买入 20.51 300188 美亚柏科 信达证券 鲁立 1_买入 —— 300737 科顺股份 国盛证券 黄诗涛,房大磊,任婕 1_买入 ——   本期数据精选4:过去两周外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 300673 佩蒂股份 548.60 3.23 19,584.10 601615 明阳智能 2,526.94 2.56 42,933.10 300115 长盈精密 2,301.28 2.30 80,939.31 603733 仙鹤股份 350.49 2.25 8,246.74 002557 洽洽食品 971.44 1.91 92,952.39 601058 赛轮轮胎 4,772.28 1.87 50,369.46 603587 地素时尚 210.62 1.85 2,662.60 002970 锐明技术 314.74 1.83 19,088.74 600305 恒顺醋业 1,791.33 1.79 56,735.11 002080 中材科技 2,785.69 1.66 68,975.72 300001 特锐德 1,618.75 1.62 83,510.30 002127 南极电商 3,796.75 1.55 -9,228.03 601636 旗滨集团 4,118.69 1.54 45,165.87 300073 当升科技 785.01 1.51 26,540.07 300132 青松股份 759.34 1.47 14,501.85 600993 马应龙 623.55 1.45 16,899.90 300607 拓斯达 382.62 1.44 15,905.28 300450 先导智能 1,268.73 1.40 143,734.22 000830 鲁西化工 2,051.92 1.40 39,823.03 002236 大华股份 4,154.13 1.39 136,330.57 300724 捷佳伟创 439.84 1.37 37,896.16 603489 八方股份 96.17 1.35 19,345.31 002202 金风科技 4,631.06 1.34 79,538.21 002371 北方华创 639.18 1.29 209,304.30 002271 东方雨虹 2,891.00 1.24 431,644.32 603871 嘉友国际 66.47 1.21 793.38 002439 启明星辰 1,097.70 1.18 73,434.03 300037 新宙邦 470.31 1.14 18,954.95 002812 恩捷股份 997.56 1.12 65,125.88 002614 奥佳华 692.27 1.12 11,041.09 000528 柳工 1,664.85 1.12 17,592.99 600803 新奥股份 1,366.73 1.11 28,923.81 000100 TCL科技 15,379.54 1.09 245,749.82 002511 中顺洁柔 1,398.99 1.07 71,452.61 000547 航天发展 1,715.04 1.07 42,466.18 601717 郑煤机 1,565.70 1.05 29,567.05 000910 大亚圣象 576.99 1.05 6,255.53 600879 航天电子 2,741.98 1.01 24,976.82 603956 威派格 85.84 0.98 923.96 603678 火炬电子 443.95 0.95 31,342.00 300777 中简科技 379.90 0.95 23,054.68 300207 欣旺达 1,490.78 0.95 4,820.65 603605 珀莱雅 183.30 0.91 62,078.83 600585 海螺水泥 3,628.46 0.91 373,818.61 002299 圣农发展 1,123.40 0.91 31,750.31 002317 众生药业 728.86 0.90 5,720.14 600989 宝丰能源 1,769.04 0.89 27,351.02 300699 光威复材 461.42 0.89 43,371.98 002851 麦格米特 432.99 0.86 17,528.48 600984 建设机械 733.45 0.85 6,903.37   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司名单 代码 简称 回购进度 金额上限(万元) 金额下限(万元) 回购类型 600251 冠农股份 董事会预案 19.04 19.04 股权激励回购 002687 乔治白 董事会预案 15000.00 8000.00 普通回购 603997 继峰股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002419 天虹股份 董事会预案 32500.00 20000.00 普通回购 002424 贵州百灵 董事会预案 20000.00 10000.00 普通回购 600406 国电南瑞 董事会预案 203.51 203.51 股权激励回购 002956 西麦食品 董事会预案 5115.00 2600.00 普通回购 002866 传艺科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002624 完美世界 董事会预案 40000.00 20000.00 普通回购 603017 中衡设计 董事会预案 4000.00 2000.00 普通回购 603630 拉芳家化 董事会预案 22.03 22.03 股权激励回购 000997 新大陆 董事会预案 60000.00 30000.00 普通回购 002231 奥维通信 董事会预案 10000.00 5000.00 普通回购 002380 科远智慧 董事会预案 10000.00 5000.00 普通回购 300044 赛为智能 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002923 润都股份 董事会预案 33.82 33.82 股权激励回购 603568 伟明环保 董事会预案 8.86 8.86 股权激励回购 600276 恒瑞医药 董事会预案 916.63 916.63 股权激励回购 002706 良信股份 董事会预案 20000.00 10000.00 普通回购 002550 千红制药 董事会预案 19.35 19.35 股权激励回购 300570 太辰光 董事会预案 10000.00 5000.00 普通回购 688003 天准科技 董事会预案 6000.00 3000.00 普通回购 300368 汇金股份 董事会预案 5000.00 2500.00 普通回购 000876 新希望 董事会预案 991.44 991.44 股权激励回购 002809 红墙股份 董事会预案 3.27 3.27 股权激励回购 002747 埃斯顿 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603711 香飘飘 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002621 美吉姆 董事会预案 1332.77 1332.77 股权激励回购 002560 通达股份 董事会预案 1300.00 650.00 普通回购 300441 鲍斯股份 董事会预案 10000.00 5000.00 普通回购 002123 梦网集团 董事会预案 2715.02 2715.02 股权激励回购 600019 宝钢股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002579 中京电子 董事会预案 15000.00 8000.00 普通回购 600167 联美控股 董事会预案 50000.00 25000.00 普通回购 300595 欧普康视 董事会预案 22.78 22.78 股权激励回购 600986 浙文互联 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002937 兴瑞科技 董事会预案 2280.00 1220.00 普通回购 002511 中顺洁柔 董事会预案 36000.00 18000.00 普通回购 002083 孚日股份 董事会预案 20000.00 10000.00 普通回购 600096 云天化 董事会预案 191.00 191.00 股权激励回购 000333 美的集团 董事会预案 78.67 78.67 股权激励回购 002019 亿帆医药 董事会预案 149.18 149.18 股权激励回购 603558 健盛集团 董事会预案 20000.00 10000.00 普通回购 300440 运达科技 董事会预案 61.50 61.50 股权激励回购 600728 佳都科技 董事会预案 74.18 74.18 股权激励回购 002695 煌上煌 董事会预案 25000.00 15000.00 普通回购 601138 工业富联 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603301 振德医疗 董事会预案 16000.00 12000.00 普通回购 000851 高鸿股份 董事会预案 2612.71 2612.71 股权激励回购 300363 博腾股份 董事会预案 267.88 267.88 股权激励回购 温馨提示:本内参仅提供给《股市动态分析》读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。
0 发布时间:2021-01-15
迎接节前红包行情 ◆ 第二十四期策略:接着奏乐接着舞 情绪+资金+宏观利好共振,元旦假期如果没有重大利空(目前看,最大风险在国外尤其是美国的货币政策是否持续宽松),1月份A股将有红包行情。我们的观点还是轻指数重个股,主流板块就是白酒、电动车、光伏、军工和顺周期,本期外加券商和农业。 ◆第二十四期行业和热点:券商、军工 从历史数据看,过去10年券商板块除了2014年和2017年外,有8年在一季度出现春季行情,板块整体收益率超过了15%,春季行情特征非常明显。军工板块应该是今年第三次强调,这一次是分享年末军工电话会议的信息,主要是对最新的行业信息和个股基本面简析。 ◆第二十四期投资组合:航天电器(002025)、广汇汽车(600297)、正泰电器(601877)、京东方A(000725)、隆平高科(000998)、广电运通(002152)   致投资者的一封信 尊敬的各位投资者: 大家新年好。 时间如白驹过隙,转眼间又是一年过去了。2020年是庚子年,我们既经历了疫情冲击下A股的大幅调整、也见证了股市在资本市场改革开放、疫情后紧急逐步修复的企稳向上。 2020年,也是《股市动态分析投资内参》改版后的第一年,虽然市场变化多端,但回顾全年内容,整体上交出了满意的答卷。 首先,策略方面,将行情切割,大的方向上A股今年的变动基本上就是以下几个:1)开年初的跳空上涨(科技板块引领);2)国内疫情爆发后超跌随后2月大反弹(疫情受益板块如口罩、呼吸机);3)3月初全球恐慌蔓延股市砸出黄金坑,月底各国大放水后股市共振带来的超级反转(后疫情板块如核酸检测、疫苗;4)5月-6月进入反弹后的震荡期;5)6月底7月初超级大行情开启(大金融板块);6)8月创业板注册制执行至今的高位震荡阶段,机构抱团,结构化行情加剧。 结合上述行情演绎时间轴来看:1)一月份一开年市场“突突突”往上走,科技股一马当先,首期我们给出了“提升仓位、主配科技”的策略。随后1月中旬第二期,我们认为市场虽然强势,但有三点隐忧,对于短线选手要适当降低仓位,本期发布后刚好是过年,年后A股的千股跌停依然令人心悸。 2)节后第三期强调A股调整后,大方向不变,以大科技为主的结构性行情将继续。实际上,整个一季度大科技都贯穿其中,4月份科技板块才开始出现向下拐点。 3)到了第四期(2月底),海外疫情开始有全面爆发迹象,我们提醒这一次调整要保持一份清醒,降低仓位,不要让自己被动,结果是3月上旬全球市场大暴跌。3月中旬的第五期,我们认为市场短期有反弹需要,但仅仅是超跌后的技术反抽,下跌市场,“买在分歧,卖在一致”才是最佳策略。 3月末全球各国开始大放水,股市继续触底反弹。由于当时是大幅下跌后连续上涨,还不清楚是不是反转属性,因此在第六和第七期中提示要耐心,继续在内需板块中玩耍,做防守姿势。虽然错过了底部反弹,但至少不会有大损失。 4)确定了全球大放水后,第八期(四月底)我们以“伙计醒醒 天已亮了”为标题看多市场。第九期(四月末)继续以“市场逐渐找到上涨主逻辑”为题,对市场保持乐观,只不过当时资金面上还是存量市场,所以策略上以降低预期有赚就跑为主,5月份-6月上旬上证连续走出两个震荡向上小波段。 5)7月份指数在增量资金大规模入场背景下迎来主升阶段,随后出现调整,第十三期我们认为,牛市也有低头喝水的时候。如果没有其他新的外力作用,只要成交量还能当前水平,市场调整完后还会沿着向上趋势去运行。可惜成交量随后迅速萎靡,指数陷入横盘调整阶段。 6)8月份至今上证指数进入高位振荡期,中间有几次似乎要突破前高又掉了下来,第十六期(8月底)我们认为,如果只是集中力量拉低位的大金融或者顺周期的权重股,这个位置向上拱一拱,最后大概率还是会掉回来,节奏上注意高低切换即可。第18和19期强调A股是震荡市,少数板块和题材才是主流。我们判定市场的主要矛盾不是指数,而是结构,第20期后基本上围绕轻指数重板块的思路,军工、光伏、汽车、锂电和顺周期板块等。 其次,在行业和热点方面,这一部分原来设立的宗旨是尽可能的贴近市场抓热点行业,最好能做到提前潜伏,但是在所有的交易方法中,潜伏又是最难的。实际表现看,一季度主流是科技板块和疫情宅经济,我们大部分围绕这两个领域在挖掘,比如说首期的面板和大基金,第二期的被动元器件,第三期的云计算和特斯拉,第四期的车联网,第五期的数据存储,第六期的功率半导体。 进入二季度全球股市共振,科技板块开始出现向下拐点,市场开始谈国内经济恢复预期,我们先后写了民航、景区、水泥、影院、家装等受疫情影响严重的板块,中间穿插了短期有刺激因素,中长线有景气度较高的医疗IT、养殖、MINI LED和骨科等行业。 7月份市场进入高潮阶段,我们谈了券商板块,然后接下来行业和热点,过半是顺周期的一些板块了,因为当时判断,全球大放水,从货币传导时间看,3月份的放水将在9月后显现,届时大宗品的价格会开始出现弹性上涨。相比市场四季度去谈,这块是提前预判的,比如说玻纤,阻燃剂等,还有第十四期对周期股的总结,主逻辑都是这个。 到了四季度,市场结构化非常严重,每天能红盘的不足千只,要想赚钱,要么追高热点,要么提前埋伏。如此背景下,我们先于市场挖掘到了煤炭、家电。同时,热点板块光伏从一开始的银浆、到逆变器再到上游设备,均提前市场挖到。大家最近看好的军工,我们最早是在9月份第十七期写到,那个时候板块还处于阶段性底部,提到的弹性标的新余国科后来走成了全市场妖股。 最后是个股。个股数量有百只出头,且不少个股看的期限和空间不同,如紫金矿业和ST融捷,前者看的是半年的周期,后者看的是翻倍的行情,所以这里不一一展开。列出2020年涨幅前6只标的(均是与当期指数表现对比),半个月或者说10个交易日左右,能获得这样的收益实属不易。其实发现没有,这里面除了紫金矿业是机构重仓,我们踩在起爆点外,其他5只均与当期的热点有关。不过这样的统计也不全准确,有些个股半个月后逻辑还在,股价还在上涨中,如安利股份、古越龙山等,还有一些长线标的如孚能科技,虽然没有统计进来,但累计涨幅早已过了50%。 当然,还有一些个股,可能风险提示不足,出现小雷,这点也是我们接下来要努力的方向。 期数 个股 代码 当期最大涨幅 同期上证最大涨幅 12期 中文在线 300364 51.13% 15.88% 23期 西部材料 002149 49.92% 3.19% 23期 嘉元科技 688388 39.71% 3.19% 12期 紫金矿业 601899 39.55% 15.88% 18期 泰胜风能 300129 32.48% 4.46% 20期 古越龙山 600059 26.74% 5.05% 有投资者问,你们的个股是不是有内幕?想多了,全部信息来自研报、调研、智库、产业链信息网等公开渠道获得。只是有的投资者不会整合,也不会用专业知识去找预期差,更不会有行业的一手资料。比如说调研资料,根据信批规定,上市公司可以隔段时间披露调研纪要。可是你经常会发现,有些公司今天开股东大会,等你看到第二天纪要的时候,股价已经上去了。再比如说,为什么提前判断军工有机会,因为从一季度到三季度上市公司的财务报表统计数据显示,几乎所有的细分龙头业绩都在好转,反映未来订单情况的预收款数据也很靓丽,机构对产业链调查反馈回来的信息也很积极,结合国家顶层设计意图以及接下来的十四五政策,高下立判。所以,我们只是将逻辑给大家说清楚,将行业和个股的预期差讲明白,将第一手的专业资料分享出来。 时代在变,A股也在时刻变化,无论是机构还是顶级游资,大家的炒股理念都跟随出现大改变。以前机构的逻辑是自上而下选股,先宏观分析、再到投资策略,然后是行业,最后是个股,但是如果你有去机构听策略会,会发现现在宏观分析越来越少了,宏观分析师的作用也越来越小。现在机构多是自下而上选股才会有超额收益,去看看公募的“四大天王”(朱少醒、张坤、谢治宇和萧楠)的采访记录,无不都是自下而上的选股模式,有时候自下而上还不足以打赢市场,你还要去调研产业链里面的公司,看看他们整体是不是有积极的共性,从中观层面开始入手。 依靠内幕消息炒股的时代逐渐土崩瓦解,还有一些投资者喜欢跟庄,这是上世纪90年代的产物,A股注册制背景下,这些旧时代的产物都会被消灭殆尽。未来A股逐渐港股化、美股化,有逻辑的机构票才能受到资金青睐。 简简单单数页回顾,不是为了炫耀,而是为了能够承上启下,能够不断优化内容。 为适应新的投资环境,同时采纳部分投资者的建议,在即将到来的2021年,我们继续对《投资内参》进行一些优化,现将变动的内容公布如下: 1、期数及推送时间。期数依然是全年24期,推送时间为每月15号及月末最后一天。特别注意:由于春节放假因素,2021年2月的第三期内参推送时间将定在2月10日。 2、栏目调整。删除个股后面的策略,将其融入到个股看点中,不再单独列出。如有必要,个股后面会新增风险提示一栏。新增数据统计栏目“最近15天上市公司股份回购方案”,以餐读者。 3、关于行业和个股。由于是半月刊,有时候担忧板块和个股在发布后出现较大调整,我们今年放弃了一些高位热点板块,比如说电动车,但是往往热点板块高了后还能继续高。同时,我们是14号和每个月底倒数第二天截稿,但15号或者最后一天个股就涨停了,这种时效很难把握。 2021年我们会继续平衡行业和个股的投资性价比,尽量向热点板块去靠拢,即便板块和个股的位置较高,只要中长线逻辑顺,讲得通,我们也会去涉及。另外,对个股的挖掘,会向机构票靠拢,不排除会有一些黑马跑出来,但机构白马才是接下来主流。 我们对内参做出的调整只是为了更好的适应市场。但不管如何改动,我们与投资者的目标都是一致的,那就是在对市场风险有敏锐意识的同时,力争显著跑赢大市的回报。 PS:请投资者根据自己的风险偏好和投资风格对个股逻辑进行判断,而不是根据代码直接买入。股市有风险,投资需谨慎。 ——《股市动态分析》研究部 第二十四期策略:接着奏乐接着舞 关于2021年全年的展望,杂志那边已经做了简述。其实一年时长,全年预测往往赶不上变化,因为有些因素是不可预测的,像2020年年初的新冠疫情和3月底的全球大放水,完全无法跟踪。既然长的无法预测,短的总可以看清。 很快2021年,机构普遍在鼓吹一季度春季行情。总结下各大机构的观点,理由无外乎以下几点:1)货币继续宽松,流动性呵护充裕;2)经济复苏加速,2020年上半年受疫情影响,经济增速大幅下行,明年低基数下增速有望达到8%-9%;3)风险偏好稳步提升,过了12月年底流动性紧张节点。实际上这些都是大方向,老生常谈的东西。 从历史上看,春季行情确实存在,近10年数据统计,上证、创业板在春节后20个交易日的胜率高达8成以上,平均涨幅7.2%和9.2%。我们也认可春季行情,对市场机会表示乐观。但如果看未来一个月的话,市场好坏还需要更细枝末节的东西: 1)年末淡季不淡。市场结构化行情很明显,每天红盘个股不足一半,但是涨幅板却是异常热闹,12月下旬以来8、9个交易日,涨停板的数量少则50多家,多则上百家,这种现象在临近年关出现十分罕见,感觉市场比往年活跃很多,就好像2020年6月底,当时我们也说市场有点异常,有种淡季不淡的感觉,然后7月初就一大波行情。搞不好1月份会出现一波红包行情。 2)内资不缺钱。上期我们提到,市场其实没有什么大的利空消息,就是资金层面的扰动,其中内资机构降仓位是主因。11月以来我们的内资机构忙排名,把整个市场搅得找不到方向,而人家北向资金却大规模抄了底,11月单月北向资金累计净流入579亿元,12月截止30日,净流入540亿元,两个月超千亿的规模。过了12月,内资机构的新弹药也要开始打出去了,从公募新发基金情况,截止27日数据,12月共有90只权益类公募资金完成发行,预计规模超过1500亿,未来2周明确募集目标的就有800亿的资金,加上11月的一千多亿,弹药充足。通常一只公募基金发行完,正常情况下要一个季度,牛市行情快一些,建仓节奏会少于2个月,一季度机构的增量资金尚可。 3)宏观利好。最近中欧投资协议已经达成,还记得前段时间的RCEP吗?签完后市场直接暴涨,它们背后的意义是突破美国贸易战压制,两个协议将稳定我国外贸规模基本盘,对冲中美贸易摩擦对我国经济的影响。 简而言之,情绪+资金+宏观利好共振,元旦假期外围不出现重大利空,1月份A股将有红包行情。目前看,外围最大风险就是货币是否持续宽松,尤其是美国,拜登上台后是否会加大力度放水,其他什么经济增速回暖都是次要的,驱动股价上涨的资金没有了,再好的预期也没用。 这两天有两个指数新高,一个是创业板指数,另一个是深成指,但是深入去看,创业板9成股票没有跑赢指数,而深成指大部分公司也没怎么涨,中证1000反映的是中小票的指数,8月6号以来跌幅有12%。创业板今年新高,大部分的涨幅来自头部的那10家企业,宁德时代8000亿市值,当天可以涨停,迈瑞医疗上半年受益疫情,市值上到5000亿。在深成指成分股中,也是这两公司,外加五粮液、美的、立讯、顺丰、海康、洋河、比亚迪等大蓝筹。所以,本质上,市场还是结构化行情,越大的细分龙头,越享有流动性和估值溢价,A股越来越像美股和港股了。 我们的观点无需每期都提,还是轻指数重个股,主流板块就是白酒、电动车、光伏、军工、顺周期。本期外加一个券商和农业,券商不会有14年末以及2019年初那种板块连续涨停的行情,但大概率会有一波收益可观的反弹,等券商板块拉一波,上证指数估计又要新高了。农业每年初都有机会,今年疫情下粮食安全问题突出,看政策上有没有超预期的东西出现,比如说转基因。短期围绕着几个板块去布局就好 几个主流板块的看法:1)白酒强到没朋友,部分白酒已经进入泡沫阶段,只要几只龙头股没有加速,板块可能还会反复,但这个位置我们已不建议参与; 2)电动车有很好的中长线产业逻辑,但是估值短线肯定是高估的,都觉得贵却又继续涨,那就是情绪阶段的炒作,这个时候来钱最快了,但是风险也很大。光伏性价比稍微好一些,两只龙头股隆基和通威估值40倍左右,属于合理状态。 电动车和光伏这两天龙头企业陆续披露了扩产计划,比如宁德,产能从原来的280GW一下子扩到了420GW,中金公司直接给到450元的目标价,还有光伏的福莱特、晶澳科技和协鑫集成,都有大的扩产计划。但这里面有个问题,就是行业的乐观预期打得太满了,后面如果没有超预期的东西出现,最后很容易陷入产能过剩、大打价格战的局面,板块炒作消停。 3)军工,后面行业有谈到最新的信息和个股情况。如果白酒、电动车垮了,军工是最有可能承接这两个板块流动性溢出资金。它的真正拐点可能要等年报和一季报的财务数据验证,不排除提前炒。军工现在的缺点是板块容量还不够大,以前是一个茅台顶一个军工,现在是一个军工顶不了半个茅台,板块容量不大,机构推起来就有仓位限制。 4)顺周期这个版块,主要是一些煤炭、有色等,还有就是以前疫情受损的板块,如航空、旅游等。煤炭从9月份就提及,有色板块很大,其实最近起来的多数与电动车相关,锂、钴、镍等,铜实际上也是被钴带起来的,因为钴是铜的伴生矿。这里面可能还有些预期差的是钢铁,上游铁矿石涨疯了,但去看钢铁股,底部稳如磐石,有种该跌不跌的感觉,后面如果铁矿石价格跌下来,钢铁是不是会有一波反弹,可以留意。   券商:每年春季板块爆发概率有八成 很久没有提券商了,现在整个市场的主流资金大部分上集中在电动车、新能源和白酒板块上,券商板块早已被边缘化。但心细的投资者可能发现,最近的券商板块隐隐有异动,经常是板块隔三差五就有一两只个股涨停,凭经验看,每年年初券商板块也会有上佳表现,现在是年末资金面紧张不支持板块持续上涨,那过了年末呢? 我们不瞎猜,数据说话。从历史数据看,过去10年券商板块除了2014年和2017年外,有8年在一季度出现春季行情,板块整体收益率超过了15%,春季行情特征非常明显。 深入看,8次行情中,有7次的启动时间都是在1月份。8次行情的持续时间在13-61个交易日之间,没有明显的统计学规律,但其中有5次行情贯穿春节假期前后,持券商股过春节也可能是有利可图的。从收益率来看,8次行情启动前,板块平均回撤幅度高达9.31%,但是行情启动后,板块的平均涨幅却高达31.75%,相比同期上证指数高出15个百分点。值得注意的是,行情结束后,通常有较大幅度回撤。 上述数据意味着,行情给了参与者充足的买入时间,即便投资者不选择买点,直接在元旦假期前买入并持有券商板块,也能有丰厚的绝对收益,只不过参与行情的资金,在卖出时点上有择时要求。 券商板块有8成概率在春季录得绝对收益并非巧合,通过“股价=净利润*市盈率”的公式通过统计数据来分析。首先,券商板块的市盈率通常在每年1-4月逐步提升,在5-8月逐步回落,比如说过去10年板块每年4月末的平均市盈率为27.3倍,较一月末平均值高出11.3%。其次,券商板块净利润通常在每年1-2月份触及低点,在3、6、12月份达到高点。通过对14家在A股已经有10年以上券商的业绩跟踪,1、2 月份的净利润之和分别低至201 亿元和204 亿元,3 月份的净利润之和高至440 亿元,4、5 月份的净利润之和分别回落至315 亿元和282 亿元,这种统计学特征就表现得很明显。 基于上述数据,我们可以做出如下推演:每年1-2 月份,上市券商业绩低迷,部分投资者预先抄底,推动其估值的提升,春季行情启动;3 月份,上市券商业绩高涨,估值惯性提升,呈现“戴维斯双击”格局,春季行情达到高潮;随后,上市券商业绩回落,估值提升的惯性衰竭,股价出现较大回撤,春季行情结束。前半程行情主要靠估值提升来推动,后半程行情主要靠业绩改善来推动。 当然,二级市场股价最终能不能上涨还得资金来推动。每年年初货币政策偏向宽松,降准概率加大。如果回顾过去10年央行在春季的全面降准情况可以发现,除了2013年货币政策紧缩,也就只有2014年和2017年没有全面降准(定向降准为主),而这两年刚好是券商板块表现最弱的两次。另外,投资偏好的提升也是主因之一。国内统计机构为了避免元旦、春节假期对统计数据的扰动,通常将每年1-2月的宏观经济数据加总,之后在3月中旬统一发布,因此,每年1月下旬至3月上旬,通常是宏观经济数据的真空期,使得投资者的乐观预期无法被立即证伪,风险偏好上升。 那么今年券商板块是否又将上演春季行情?首先,从资金面看,流动性短期维持宽裕,政策也在推动资金集中入市。央行的在第三季度货币政策中重提“管好货币供应总闸门”这一说法,2021年货币政策肯定不会比2020年宽松,但也不会说严重紧缩。而且近期发生的诸多事件也在改变预期:其一信用债违约风险的提升,不支持货币政策立即收紧;其二国内经济距离疫情前正常水平仍有差距,11 月核心CPI、PPI 数据也显示出消费恢复动力不足,需要货币政策维持定力;其三银行同业存单利率持续上行,也在呼吁央行释放的流动性。基于此,2021 年一季度货币政策不易出现大开大合,仍然以宽松为主基调,支持上市券商春季行情的发生。 其次,在情绪面方面,逆周期调节仍是政策的主旋律,有利于投资者风险偏好的提升。这里面有几个有利点:第一是宏观政策强调“不急转弯”,国内宏观政策仍需保持一定的宽松度;第二是海外输入性风险发生概率低,美国大选基本尘埃落定,海外新冠疫苗已进入临床三期试验阶段,由中美贸易摩擦、出口需求减弱引起的输入性风险有望降低,利于投资者风险偏好的提升;最后,券商板块估值不贵,向上有空间。纵向比较来看,当前申万证券II指数估值为1.85X PB、24.4 PE,比2015 年牛市的5.01XPB、56.5XPE峰值来得低,横向比较来看,近期煤炭板块、有色板块、银行板块等受宏观政策显著影响的强周期板块已走出行情,券商板块行情则不温不火、相对滞涨。 说到最后,券商板块要如何选股?上市券商在春季行情期间的涨幅普遍可观,个别上市券商的股价甚至可以翻一倍以上。多数年份的春季行情中,券商板块的风格特征并不明显,领涨个股既有头部券商、也有中小券商。归结来看,春季行情期间领涨的券商股,大多数与上一年度的炒作题材相关。比如说2019年,证监会鼓励证券业实施市场化并购重组,许多存在被并购可能性的中小券商被游资炒作,2020年春节行情领涨的券商股普遍是中小券商。 2021年可能的部分题材炒作有:(1)证监会计划向商业银行发放券商牌照,大的股东为持牌金控集团的上市券商将受益,这个消息今年炒过,只是还没有落地。(2)上交所表示研究引入T+0,若这项政策在2021年有更大进展,经纪业务领先的上市券商将从中受益,比如华泰证券。 其实最简单的方法,就是直接买券商板块ETF,赚板块收益的钱,代码是512000,跟买卖个股一样。       军工:最新行业信息和个股调研简析 有些投资者可能觉得军工说多了,但场内资金每天就是7000-8000亿的样子,市场进入机构掌控局面,有大机会的行情就集中在白酒、电动车、新能源、有色和军工等板块上,如果不向这些热点且确定性高的板块去靠拢,很难赚到超额收益,这就是现在市场表现出来的极端结构化行情,作为二级人只能去适应。白酒板块快要垮了,电动车板块估值高高在上,不少明星基金经理尽数扎堆其中数个季度,赚得钵满盆满,此时风险大于机会。以光伏为主的新能源也正走向高潮。目前看,唯有顺周期板块和军工确定性最高,板块性价比能让人从容介入。 军工,应该是今年第三次强调,第一次是9月“十三五”订单爆发,提示阶段机会;第二次是“十四五”规划加速,军工主逻辑改变;这一次,逻辑就不老生常谈,主要是跟大家分享下天风证券年末军工电话会议的信息,主要是对最新的行业信息和个股基本面简析。 当前降价是最近军工板块最大的利空。最近市场在传,军品量上来后会有降价,这不是第一次在军工出现了。去年医药集采大规模降价,大家就想是否军工也会出现这种情况,实际上是不会。 这则信息的导火索是成飞产业链传闻,主因是成飞某个机型暂定价格非常高,在十四五大幅加大采购的情况下会有一定的降价回到正常价格。这个情况不会在所有型号中出现,大部分型号定价比较低,在正式定价后还会上升。成飞这个大家更应该看到量的上升。目前摸底下来成飞外的价格降幅普遍在5个点左右,这不是军工第一次降价,在大幅起量的情况下小幅降价公司还是能保持毛利率稳定,有一定规模效应。军工不会出现下游挤压上游的情况,军工装备最重要的是作战效能的保证,不是低价就合理。军工所有层级的核心企业都有驻场的观察员存在,会时刻保证价格和产品质量,甲方强管控。 上游的碳纤维材料有降价,幅度也较小,碳纤维材料的企业降价幅度大概在10%左右,再上游钛材降了几个点。某碳纤维企业最近价格下跌主要是因为下游在降价有一个连锁反应,并不是因为他们被持续压价,算是个例。碳纤维行业不会出现显著降价,因为他们的产品研发周期都在5-10年,所以对他们会有很强的价格保护。钛材和高温合金企业只会发生过去一样的在大幅采购后有几个点的价格调整。被动器件降价幅度很少,5-10%。他们也不是第一次降价,整个军工的价格传导逻辑都是差不多的。 上游其他细分领域还好,都是量能放出来,比如连接器。连接器最大的价值量变化是小型化,连接器会低于小型化元器件的增速,小型化的器件增长是最高的,所以MLCC这些增速非常高。目前两大连接器厂商订单增幅在50%,MLCC增速100%,钽电容70%。 军工的降价是阶段性的,十四五后一般降价一次。最近很多企业都收到了保障性订单,这个价格就是已经定了。 一季度很多公司业绩会有大幅增长,行业的共振会提前到来。关注电子元器件,火炬、鸿远、宏达。新上市的公司大概率也会进行业绩预告,像中简科技。市场现在关注估值的方法已经改变,确定性资产会溢价,推荐大家看的是2025年周期尾声的业绩情况。高温合金的st抚钢、钢研高纳,他们不止5年增长,可以看非常久。建议军工上游和下游一起配置,洪都航空、航发动力(这两家估值偏向于医药方法,跟医药管线一样,看新品驱动估值上升)、中航沈飞(军工最具有白马资质的公司)。   主要个股的看法 1. 中航机电:明年航空产业会进入共振情况,中航机电这种垄断型企业会恢复到比较高的增长。他们还可能会出现注入等情况,如果想要享受β又不想有太大回撤建议配置,它也是商飞很核心的供应商。 2. 光威复材:碳纤维的价格保护非常强,考虑到过去十年的投入。现在净利率高是因为还要继续投入再去烧新的材料。光威可能成为中国的东丽。 3. 航天发展:目前军工最便宜的公司,明年26倍。估值低是因为过去业务杂,去年做了剥离,需要一个年度来修正预期差。这次年报我们预测扣非净利润会+100%,只是现在市场不相信所以估值低。电子蓝军三季度跟去年全年收入差不多,四季度一般占它收入的一半,所以扣非净利润能翻倍增长。他对应的费用类别是军费里面的训练费,占军费30%,跟装备的40%是不同的东西。后续年复合增速大概35%,看估值修复到40-50倍。 4. 航天电器:赛道长度可以看很长贯穿十四五,短期看精确打击武器,长期看装备全面智能化,无人装备的全面启动。公司的治理明年也会有变化,股权激励之类的,公司一定会在某一个时间放业绩并且赛道纯度这么高的标的,市场资金一定会推高公司估值。 5. 和而泰:一季度会有很重要的变化。和而泰之前需要重置报表去看业绩,明年全新的报告期会不一样。从四季度开始会跟拓邦不一样,疫情之下对于人类生活习惯的变化导致小家电需求的持续增长。明年和而泰的汽车电子业务会超预期。特种芯片增速会很快。明年只有25倍估值,推荐关注机会。 6. 洪都航空:教练机、空地导弹、高速隐身无人机会有很多型号,公司目前的业务结构还是不成熟的,之后会有很多新的业务出现,要跟着新产品进度去走,等毛利率全面拐点基本上就错过了。未来可能有200亿收入,可以先用PS估值。 7. 中航光电:机构重仓票,和其他军工逻辑不一样,占着军工最好的赛道,航空和导弹都占了。每年都会有20%的增速,今年有个坑所以明年会超预期增长。类比白酒,持仓是大机构和外资为主,不会因为短期改变持仓。 8. 图南股份:铸造高温合金军品,从报表上还没有看到航空发动机的放量。图南作为第三顺位要等抚钢和钢研高纳再往上走一走可能再有机会。 9. 航天彩虹:作为赛道看好,我国无人机大概也就是美国2000年的情况,美国2000-2011年11年增长了11倍,我们也是刚起步,赛道很好。 10. 航亚科技:市场风格偏好比较高的情况下还可以,加强版的应流股份,业绩可能暂时出不来。但适合炒作。 11. 中航沈飞:要看具体型号,可以20%增长超过5年,估值可以看久一点。 12. 钛材:西部材料、西部超导、宝钛股份目前仅有西部超导反应了一个季度,股价反应了两个季度。他们的扩产是看到2023年的,西部超导看到2023年20多倍。宝钛股份明年钛材放量,估值30倍不到。西部材料的预期差非常大,有两倍的产能扩张,远期全部达产大概2亿利润。钛材跟碳纤维一样价格保护非常强。 13. 中航西飞:西飞的产品线比较清晰,收入构成是稳定的,产品线已经跑出来了。西飞把不好的管理方式清除了,预计明年盈利能力会有明显改善。采购增量大概在一倍左右增幅,定价已经结束所以股价会有一个比较好的反应。主机厂三个类型看大家喜欢哪种。 14. 中直股份:唯一没有完成资产注入的主机厂公司,价值肯定是低估的,但是没法很好反应订单因为都是关联交易。想享受β但不想有太大回撤的可以关注。 15. 国睿科技:看国改有什么进展,公司现在市场认识太少了。 总结:军工无法像消费电子那样直接压价,目的也不是价格越低越好,要保证效能,极端压价情况下会导致质量出现很大不稳定性。下一个期间看一季度密集的业绩预告,反应出行业景气度,12月份是重点配置月份。市场资金充裕,军工这种确定性情况下估值会相对偏高,要看的更长一些。总共行业就二十多个能看的核心标的,上游和下游都要推荐配置。不想研究过透,买点军工ETF(512660)也是个折中的方式。       第二十四期投资组合参考 2020年第二十三期《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 嘉元科技 688388 29.62% 39.71% 5.47% 34.24% 晶盛机电 300316 -4.90% 8.69% 5.47% 3.22% 西部材料 002149 43.56% 49.92% 5.47% 44.45% 皖通高速 600012 0.00% 1.94% 5.47% -3.53% 乐惠国际 603076 -3.61% 6.65% 5.47% 1.18% 陕西煤业 601225 -0.21% 5.77% 5.47% 5.77% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2020年12月16日至本内参发布日2020年12月31日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期投资组合包括:航天电器(002025)、广汇汽车(600297)、正泰电器(601877)、京东方A(000728)、隆平高科(000998)、广电运通(002152)。   1、航天电器(002025):继续看好军工板块的确定性机会 看好的理由:1)业绩增长稳健,营收和净利润规模保持双位数增长。2004年上市之初,公司年营收仅为1.06亿元,至2008年国资委将股份无偿划转给航天工业时,营收已达到4.87亿元,5年增长5倍,2019年收入规模达到35.44亿元,再实现7倍增长。从2010到2019年过去十年,公司营收和净利润分别实现4.22倍和2.51倍增长,复合增长率为15%和10%,而且是逐年增长。ROE从2010年的9.16%持续改善,2018年已经达到13.34%,2019年微微下滑0.07个百分点至13.27%,主要原因是民品占比提升,而民品的综合毛利率低于产品平均毛利率。前三季度公司“预收+合同负债”同比增长39%,预付款、应付账款和存货等指标均是百分之几十的增速,显示出现有需求向好,全年业绩增长无忧。 2)军品市场稳健增长,民用市场开始启动。公司业务有四块,分别是连接器、继电器、电机、光电组件,其中连接器和电机是主要的业务,2019年收入占比分别为62.69%、24.36%。 公司的连接器以军用为主,我国军用连接器过去10年维持较高态势,年复合增长率为12%,规模过百亿,根据产业信息网的数据,预计2020年规模有望达到125亿元。军用连接器高增长的原因,一方面是受益我国军费增长,装备费用占比提高;另一方面是“十三五”后期武器装备发展加速,武器装备信息化、智能化程度提高拉动需求增长。 连接器还有一块是民用,民用主要涵盖通信、轨交、新能源等领域。凭借技术实力,公司5G通讯连接器产品成功抢占国内通讯市场份额,公司是华为的银牌供应商。另外,根据航天江南官网信息,公司今年获得了某国际通信设备巨头重点高速编码独家开发资格,转变了公司在通信市场单一产品(电源类)配套的被动局面。在通信高速连接器产品实现破局,成功获得某国际用户5G 平台项目的配套机会。公司没有公布民品占比情况,但从前三季度经营看,由于民品毛利率低,三季度公司毛利率同比下降了2.92个百分点,侧面印证了民品开始放量。展望未来,我国航天任务加大、武器装备列装加速、实战化训练弹耗增多以及民用市场中5G和新能源等高景气度行业放量将推动连接器行业持续增长。 连接器行业规模不小,集中度也很高,CR6市占率高达78%,市占率高的原因,一方面是有并购,比如中航光电收购中航富士达、航天电器收购泰兴航联等;另一方面,则是我军连接器已经从仿制阶段逐步走进自主研发阶段,过去五年龙头公司的研发投入高,研发生产能力有保证,因此龙头公司能更快满足和相应军品产品迭代更新需求,这是行业未来集中度能继续提升的大逻辑。 公司是军用连接器骨干企业,目前在军用领域仅次于中航光电,未来将受益行业增长红利及市占率提升。 2)电机业务的大增量逻辑在于武器装备智能化。现在的无人机包括导弹等武器都讲求智能化,智能化的一个表现就是能随机应变战场形势,比如说导弹,智能化就必须要在空中变向,就要有控制的小翅膀,这里面都要加上微特电机,这是一块增量市场,以后智能化的武器变多了,电机尤其是微特电机的需求也会上去。 公司的电机业务主业依托贵州林泉电机子公司,目前几乎为军品业务,其微特电机产品主要为四大军工集团配套,覆盖航天所有型号,同时为电子、航空、船舶型号配套,在产品性能、可靠性等方面具有高端技术优势。林泉电机产能利用率饱和,目前正在进行新生产模式变革,产线智能化改造后,自动化覆盖率将提升至60%,产能提升50%,进一步降低成本,提升收入和利润水平。 3)资产注入及股权激励令人期待。公司隶属于航天科工十院,体外资产丰富,旗下有17个企业和6个事业单位,仅有航天电器一个上市平台,本身存在较大的并购预期,2017年公司曾拟收购航天电机等公司股权,后来终止,但公司作为集团高端电子元器件及工业基础件的研制生产单位地位不变,整个科工集团资产证券化率还有很大提升空间,不排除后续会有资产注入。 公司是体制内的企业,体制内企业的弊端就是决策程序冗长,缺乏市场化管理机制和员工激励机制,缺乏做强做大的动力。但航天科工集团曾在其官方网站上指出,要完善利益传导机制,完善基于实际绩效的激励机制,积极推进实施股权激励等中长期激励措施,加快推进“薪酬+股权分红”多元化收入分配体系建设。公司即是集团唯一上市平台,说的通俗一点,股权激励等措施可能会优先在公司试点。 策略:公司所处赛道稀缺,行业景气度高,基本面今年加速向好,业绩增长明确,未来还有股权激励和资产注入等预期。公司股价的弹性没有航天彩虹、洪都航空等军工标的好,但是胜在稳,股价很有可能接下来随业绩增长去走慢牛趋势,做波段最合适。建议稳健投资者留意。 这应该是军工板块我们短期写的最后一只票,从中航西飞到西部材料,再到我们研究员在杂志中写到的中航沈飞,加上今天这只零部件股,有弹性高的也有业绩稳健的,满足不同的投资者。接下来就等着年报和一季度数据验证了。   2、广汇汽车(600297):估值接近历史最低位的低价汽车股 主要逻辑:1)发布股权回购彰显发展信心。公司12月25日发布了股份回购计划,拟使用自有资金以集中竞价的方式回购股份,总金额2-3亿元,占总股本的比例达到0.49%-0.74%,回购价格不超过5.01元/股,回购股份将用于员工持股计划。此次股权回购是结合当前经营情况、业绩发展前景、财务状况和未来盈利能力等指标作出的决定,彰显出公司对未来发展和公司价值的高度认可,同时回购股份全部用于员工持股计划,旨在建立健全公司长效激励机制,充分调动管理层核心人员及核心骨干员工的积极性,吸引和留住优秀人才。 值得注意的是,此次回购中还提到,公司未来半年内持股5%以上股东没有减持计划,对股价有一定支撑。 2)业绩向上拐点将至。2020年受公共卫生事件和门店整合影响,公司业绩短期承压, 但公司2020年进行的一系列经营上的调整,也为日后的持续稳健发展打下良好基础。先是2019年下半年到2020年底共整合了几十家门店,2021年下半年整合后的门店正式运营有望带来收入和利润增长。其次双保无忧业务渗透率持续提升,提升佣金收入与毛利率,2020年前三季度公司佣金业务同比增长19%,毛利率79%,同比提升2.5%。再者,公司二手车业务持续拓展,毛利率有长期向上空间。今年上半年国内二手车交易量好于新车市场,且自2020年5月起二手车增值税从2%下调至0.5%,将明显改善二手车经销商利润。 2020年Q3公司实现收入421亿元,同比增长1.64%,归母净利润8.11亿元,同比增长10.1%,单季经营恢复正增长,Q3综合毛利率为8.47%,同比下降1.54%,已有拐点迹象,2021年有望迎来基本面向上阶段。 3)估值历史低位。公司2020年市场普遍预计业绩在20-22亿元,估值约为10-11倍,而同期行业均值为15倍。按PB来算,公司近10年最低PB为0.58倍,目前是0.6倍,已经接近历史最低值。无论与同行业其他公司相比,还是与自身历史估值相比,公司都处于低估状态。 策略:公司估值便宜,基本面2020年经过调整后,2021年有望迎来经营层面的改善,前三季度数据看已有这种迹象。唯一的缺点是目前技术面处于短期向下发散趋势。   3、正泰电器(601877):2021重新出发 主要看点:1)低压电器行业需求增速重回10%。正泰电器的主业是低压电器,是该领域国内龙头。低压电器行业呈现弱周期性,通常其增速为社会用电量增速的1.5-2倍。今年前11个月国内全社会用电量增速为2.5%,全年预计增速在2.6%-2.7%,以此测算2020年低压电器行业的需求约为4.5%。 2021年社科院预计国内GDP增速约为8%,随着经济快速恢复,用电量将保持较快增长,预计2021年全社会用电量将达到7.9万亿度,同比增长6.5%,如果以上述规律估算,则2021年低压变压器行业整体增速有望回升至10%以上,为近五年最高点。 2)即使行业不增长,集中度提升+进口替代也有故事讲。国内低压电器行业有2000多家企业,根据低压行业协会统计117家规模企业的产值占比达到全行业的80%,而在117家规模企业中年产值超过3亿元的仅20余家,大部分低压电器厂商的规模都在亿元以下,行业头部现象明显。对照行业模式及发展历程,未来10年,低压电器未来有望演绎家电行业在2000-2010年间的市场集中度快速提升的历程。品牌影响力大、研发实力强且规模效应明显的龙头低压电器厂商份额将快速提升。 国内低压变压器当前已经形成了外资和内资共同经营和互相竞争的三足鼎立格局。近年来,外资头部厂中的施耐德、ABB增速放缓,市场份额下降,而本土民营企业呈现快速增长势头。目前,国内中高端市场规模达400多亿,三大外资品牌市场份额下降至58%,以正泰、良信为代表的本土企业其产品本身在技术性能方面与外资品牌的差距近年来在不断缩小,并且加大了在外资最为优势的直销领域的资源投放力度,目前已在住宅、新能源、5G、IDC等领域取得突破并逐步形成替代。 3)渠道变革,重塑核心竞争力。正泰电器是目前国内规模最大、产品门类最全的低压电器企业。2019年公司低压电器收入规模高达173亿元,过去10年CAGR达到13.7%,增长十分稳定。 低压电器行业是个充分竞争市场,市场化程度非常高,因此渠道是企业的核心竞争力之一。为能持续拓展收入规模,公司正进行渠道变革,分销和直销双管齐下。分销方面,主要是经销商层面。正泰的核心经销商大多是正泰一手扶持做大,与公司共同成长近30年,这使得正泰的低压经销商忠诚度高且市场开拓能力强。到2018年末,正泰核心经销商中销售规模超过1亿元的已经达到38家。目前公司一级经销商600余家,二级经销商近5000家,挖潜空间巨大。 公司从三个层面对经销商进行变革:其一是覆盖面上,从深度和广度两个维度全面提升;其二在经销商支持上,公司正通过产品升级、品牌馆、专家技术支持、精细化管理等多个抓手为经销商赋能;其三在激励上,对于经销的奖惩力度加大,并通过股权激励等形成利益深度绑定。2020年11月份以来,公司渠道变革已开始在浙江和河南区域试点,效果显著。经销商渠道变革有望在2021年全面铺开,进一步挖潜公司的渠道潜力和市场占有率。 直销方面,公司董事长直接带队开拓业务,到三峡、华电、华能、比亚迪等头部企业推进深度合作。2020年前三季度,公司直销业务同比增长29%,在能源、通信和电力三大优势领域的增速分别为97%、26%和59%。展望2021年,公司直销业务增速有望显著再上台阶。 4)整合质量较差资产,提升盈利能力。除资产轻、现金流好的低压电器业务外,公司还有资产相对较重、现金流相对较差的新能源业务板块:对重资产的光伏电站业务,公司持续出让控股权降低资产负债率,2018年以来已陆续将部分电站的控投权出让给浙能源等,2020年公司与三峡签订战略合作协议,未来有望在电站运营领域进行深入合作。同时,公司加大对户用、运维等轻资产业务的比重。到2020年中分布式电站规模达到2.95GW,其中约80%以上为资产质量优、现金流好的户用项目。另外,将亏损资产踢出上市公司,优化上市公司盈利能力,比如出售上海电科等亏损业务单元给正泰集团。 策略:低压电器企业是中国制造业核心资产典型代表,随着行业集中度提升及国产替代,叠加明年经济加速增长,行业明年景气度提升,龙头公司的业绩增速将再上台阶。长线优质标的,13家券商一致给予公司2020年和2021年42亿和50亿的归母净利润预期,业绩增速加速有望进一步抬升公司估值中枢。   4、京东方A(000725):明年行业将继续涨价 核心看点:1)12月面板涨价趋势超预期。从6月开始受益海外疫情好转,面板重新开启上涨模式并且一直持续至当下。近期由于上游玻璃基板供应不稳定,行业供需进一步加剧。根据TrendForce最新面板报价,12月大尺寸面板价格涨幅仍高达3~5%。其中32寸面板今年价格翻倍,报价重回63美元以上,是涨幅最大的尺寸,55寸面板12月报价回到170美元,涨幅也高达70%。 从供给端看,韩国面板厂商已关闭约三分之二液晶面板产线。零组件方面8寸晶圆供给吃紧导致显示屏驱动IC紧缺,此外近期液晶玻璃基板制造商巨头日本旭硝子发生停电事故,将造成2021年一季度2.5%的大尺寸玻璃基板供给短期。 需求端,目前全球疫情二次爆发带动宅经济,TV厂商备货意愿维持强劲,而明年3月开始,市场将进入奥运会等赛事的备货旺季。另外,电视面板尺寸从2016年开始每年都在增长,从2016年Q1的41.3英寸增长至2020年Q1的46.1英寸,国内销售电视机中65寸以上电视占比也提升至近30%。电视面积的日益增大将拉动大尺寸面板的需求。TrendForce预计1、2月面板价格续涨,3、4月价格维持高档。其中12月到明年1月,32英寸面板价格或将上涨2美金,39.5和43英寸面板或将上涨3美金,50英寸面板或将上涨4美金,55-75英寸面板或将上涨5美金。 2)新产能陆续投放,有望实现量价齐升。公司有10条LCD产线,其中5条为8.5代线以上的高世代线具有成本低、切割效率高、易形成规模效应等优势。其中合肥10.5代线已经实现满产,良率超90%;武汉10.5代线也实现量产,两条产线预计可扩大公司30%左右的产能规模,满产后公司规模化更加显著,成本有望持续降低。 另外,公司还积极布局OLED领域,已经规划的4条6代柔性OLED产线中,成都和绵阳产线已经相继量产,正处于产能爬坡阶段。重庆线也进入建设阶段。公司OLED屏幕已经供应华为多款旗舰机型,在苹果产业链正处于测试阶段,目前公司柔性OLED智能手机市占率全球第二,随着新产线投放以及下游客户导入,未来放量可期,有望接力LCD成为主要盈利增长点。 工厂 产线 产品 设计产能 投产时间 投资情况 目前进展 B1 北京5代线 a-Si LCD 100 2005年Q2 110亿元 老产线技术转变 B2 成都4.5代线 a-Si LCD+LTPS 45 2009年Q4 34亿元 - B3 合肥6代线 a-Si LCD 90 2010年Q4 175亿元 量产 B4 北京8.5代线 a-Si LCD 120 2011年Q3 280亿元 量产 B5 合肥8.5代线 Oxide LCD 90 2014年Q1 285亿元 量产 B6 鄂尔多斯5.5代线 LTPS LCD/AMOLED硬 60 2013年Q4 220亿元 量产 B8 重庆8.5代线 a-Si LCD+IGZO LCD 90 2015年Q4 328亿元 量产 B9 合肥10.5代线 a-Si LCD 120 2018年3月 400亿元 满产 B10 福州8.5代线 a-Si LCD 120 2017年2月 300亿元 量产 B12 武汉10.5代线 a-Si LCD 120 2019年Q4 460亿元 量产 B7 成都6代线 AMOLED 柔 48 2017年5月 465亿元 量产 B11 绵阳6代线 AMOLED 柔 48 2019年Q2 465亿元 量产 B13 重庆6代线 AMOLED 柔 48 2021年Q2 465亿元 开始投建 B14 福州6代线 AMOLED 柔 48 2021年Q4 465亿元 规划中 3)经营稳健,造血能力强。公司过往三年经营较为稳健,营收每年都能保持正增长,净利润虽然波动大,但实际上是面板价格下跌以及固定资产折旧导致,一旦折旧过了高峰期(平均折旧年限约为7年),或者价格进入上涨周期,业绩弹性会非常大。更重要的是,公司经过多年的产能布局,已经形成强大的自我造血能力,最近三年经营活动现金流量净额每年都能有250亿左右,即便有新产线投建,公司资产负债率也稳中有降,面板企业很吃资金,有强劲现金流,公司成长才更保障。 4)股权激励授予落地。公司在9月初二级市场回购了约20亿元,回购价格范围为5.54-5.79元,用于实施股权激励。本次激励计划授权日为2020年12月21日,共授予5.96亿股股票期权和3.22亿股限制性股票,股票期权的行权价格为5.43元/股,限制性股票的授权价格为2.72元/股。本来需要摊销近20亿元的股票期权费用,分五年执行,第一年摊销约2000余万,第二和第三年约7亿多,第四年5.3亿,最后一年约1.6亿。但由于是回购所得,可以避免股本摊薄,管理层与股东共享公司成长。 公司给了6个解锁条件:一是以2019年归母ROE为基数,2020-2022年平均归母ROE增长10%(即不低于2.38%);二是2022年毛利率不低于对标企业75分位值;三是2022年显示器件产品市场占有率排名第一;四是以2019年AM-OLED产品营业收入为基数,2022年AM-OLED产品营业收入复合增长率不低于15%;五是以2019年智慧系统创新事业营业收入为基数,2022年智慧系统创新事业营业收入复合增长率不低于20%;六是2022年创新业务专利保有量不低于9,000件。也就是说,在满足上述留个条件全部达标后,核心人员可以以5.43元的价格买入相关股权。目前公司股价只高出行权价10%。 策略:今年因华为被制裁,市场担忧公司无法为其手机业务供货,股价被压制,年内仅录得32%的涨幅,跑输第二名TCL30个百分点。但近期传来消息,公司OLED面板供货苹果,业务上部分抵消华为不利因素。公司股价向上突破前面5.83元的压力位,向上空间打开。   5、隆平高科(000998):长短线逻辑兼具 核心看点:1)拉尼娜现象带来题材炒作潮。拉尼娜现象之前我们在煤炭行业中已经提到,拉尼娜会导致寒潮,今年会是近60年来最冷的冬天。消息外国气象台都已实锤,只是我国当时还没有召开气象会议,没有确定。如今看,拉尼娜现象已经越来越明显。 拉尼娜会造成“北涝南旱”、我国的热带气旋增加等现象,对农作物的影响很大,可能导致小麦、玉米等农作物减产,叠加我国目前玉米供应紧张、粮食价格或进一步上涨。可能会带来种植板块的炒作。 2)今年我国首次批准转主粮转基因品种,公司转基因业务将带来8亿以上的利润增量。今年年初,农业部拟批准办法农业转基因生物安全证书,其中包括2个玉米品种和1个大豆品种。本次获批的抗虫耐除草剂玉米、双抗玉米以及抗草甘膦转基因大豆意义重大,是我国首次批准主粮转基因品种。原来群众对转基因食品会有恐惧感,此次获批或许表明我国的转基因商业化已经箭在弦上。 其实,转基因食品在其他国家应用已有成熟模式,美国、巴西、阿根廷、加拿大和印度的转基因农作物种植面积占到全球转基因种植91%。转基因种植第一大国美国的玉米大豆平均应用率已达到93%,有一半以上的转基因玉米和大豆用于本国消费。截止2018年全球转基因作物种植面积增长了113倍,累计面积已达25亿公顷。 转基因对种业的影响:一方面体现在技术突破带来成本下行以及产量飙升。从美国经验看,转基因种子能带来产量飙升,10年亩产提升1倍,而且转基因种子对于生产管理要求更低,无人机撒农药成为可能。另一方面带动农业现代化,过去农业公司因为市场份额分散靠天吃饭,难以形成稳定的量产和规模预期,转基因技术投入后,根据批准的安全证书进行审查,农业行业将实现现代化工业化,未来估值向医药股靠拢。 此次拟获批的三个品种中有一个是瑞丰生物的,隆平高科持有瑞丰生物25%股权,关联方中信持有16%。根据华泰证券测算,若2022年转基因玉米正式商业化种植,2022-2024年我国转基因玉米市场空间有望达到49.1亿元、104.0亿元和163.8亿元,到2030年有望达到396亿元。在中性预期下,2022-2024年,转基因玉米业务给公司带来的净利润增量有望达到2.56亿元、5.37亿元、8.41亿元。 3)国内玉米水稻双龙头,获批品种行业领先。我国是全球人口最多的国家,但是种业市场规模却排在全球第二,输给美国,长期主粮依赖进口。2018年国内玉米和水稻销售收入分别只有277亿元和140亿元,玉米种子市场CR4为15.8%,杂交水稻CR4为32.8%,而世界种业CR4为67%,结合我们的人口,这样的数据令人震惊,不难解释为何最近两年顶层领导一直强调我国的粮食安全问题。随着技术育种的不断深入,种业的门槛会越来越高,庞大的人口基数及国家战略推动背景下,国内种业未来很大概率会走出一两家头部种企。 隆平高科是国内种业龙头,玉米和水稻种植销售收入市场份额均为国内第一名。公司全球布局科研力量,2019年科研投入占营收高达13%,凭借强大的科研实力,公司在国内种子获审处于领先地位。2020年12月3日,公司发布公告称,根据《中华人民共和国农业农村部公告第360号》,隆平高科及下属子公司自主培育或与他方共同培育的共计185个品种获得国家审定通过,其中水稻新品种132个,玉米新品种52个,棉花新品种1个,获批种类远超同行业其他公司。 公司2019年收入和业绩下滑并非常态,目前经营处于广撒种子播种阶段,随着国内转基因放开,常规种子品类获批数量增加,业绩一定会在某一时点爆发向上。 策略:很多人觉得转基因行业不会有大牛股,但是从海外看,上世纪80年代末美国率先完成了转基因玉米种子的研发,孟山都和先锋种业等企业仅用了不到10年的时间就占据美国玉米市场50%-60%的市场份额,股价更是在5年时间里翻了20倍。 每年年初到两会期间农业板块都有超额收益,今年转基因可能是一大新的看点,当前或是不错的布局时点。   6、广电运通(002152):二次腾飞在即 核心看点:1)智能终端需求提升弥补ATM机下滑。公司是国内ATM机龙头企业,2015年后由于国内扫码支付方式发展迅猛,市场对纸钞需求急剧下滑,使得主业为ATM机的广电运通业绩遭遇滑铁卢。广电运通是广州国资委旗下少有的技术类资产,自然不能就此萎靡,2016年后公司联合政府积极求变,依托大数据、物联网、云计算等技术,主要产品从ATM机向智能金融终端转变,后又相继布局数字货币(区块链)、智慧交通和智慧城市等领域。 ATM机的需求现在确实少了,但银行的自助终端上升了,最直接的体会是去营业网点办业务,很多业务都可以在银行的自助终端上完成,不用去到柜台人工服务。2016年公司货币自动处理设备收入高达25.09亿元,2017年断崖式下滑至17亿元,2018年恢复至18.22亿元。虽然2018年后公司更改了产品分类,主要分为技术服务和智能金融设备两大类,但可以的出来,公司设备业务整体呈现复苏态势,2019年智能金融设备收入规模达到了23.92亿元,快追平2016年货币处理设备收入水平。 目前公司是国内金融智能终端行业领导厂商,各类金融智能终端设备累计发放量超过30万台,根据《金融时报》发布的《科技赋能融合创新——2019年我国银行网点智能设备市场述评》,广电运通连续12年位居国内现金智能设备市场占有率首位,同时也是新一代银行网点智能设备市场最大的受益者,斩获了最多的大行入围资格,先后成为农行、中行、建行、邮储的主要入围供应商。随着银行网点智能化设备普及,公司设备端有望重回高峰。 2)分拆中科江南上市,催化估值重估。2020年9月28日,公司董事会审议通过《关于分拆北京中科江南信息技术股份有限公司首次公开发行股票并在深圳证券交易所创业板上市的议案》等各项决议。本次分拆完成后,公司股权结构不会发生变化,且仍将维持对中科江南的控股权。中科江南为国内领先的智慧财政综合解决方案供应商,基于国库支付电子化相关技术、立足财政信息化建设,向政府、金融机构等客户提供电子政务、财政、财务、安全、服务等整体解决方案。此次分拆上市将推动中科江南加速发展、突出主业,有利于公司价值重估,同时有利于完善激励机制,提振公司经营业绩。 3)2020年新晋华为服务器生产商,参与华为云建设。今年控股股东广州无线电集团与华为签约共建广州“鲲鹏+昇腾”生态创新中心并开展硬件合作,根据协议约定,广电运通及全资子公司运通信息将成为华为鲲鹏服务器及PC终端研发生产和“昇腾”边缘计算与云端计算产业化应用的合作机构,这是继2019年与华为共同推出城市安全智能系列产品后首次深度合作。华为手机高端芯片被限制,但服务器和云建设环节所用芯片多为成熟制程,问题不大。 4)数字货币给银行IT带来巨量改造需求。国内数字货币走在全球前端,已经进入试点阶段,后续有望进入大范围推广。由于央行数值货币采取“中央银行-商业银行”双层架构,银行需要对核心系统进行改造,建立银行库和保存DC/EP,并与中央银行共同组建分布式登记DC/EP权属信息。另外,银行目前在考虑推出硬件钱包,可能形式是SIM卡贴膜、U盘、指纹卡等。广电运通深耕银行IT技术数十载,无论是银行系统改造还是硬件钱包,公司都有技术储备,能给公司经营带来新增量。 策略:公司原来是二线蓝筹,只是宏观环境和行业技术变革导致其掉队,经过4年调整,公司从ATM机业务转型金融智能制造服务商,我们看好公司二次转型成功。历史上公司估值给到20倍左右,转型金融IT服务商后公司估值有望拔高。短线看,股价处于向下趋势中,可耐心等待企稳。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持情况公司一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 300787 海能实业 1 858.04 17.22 688030 山石网科 12 1260.45 13.46 300183 东软载波 1 2081.75 7.33 300730 科创信息 1 797.07 7.18 002039 黔源电力 1 1283.89 4.20 002499 *ST科林 2 557.93 2.95 002555 三七互娱 2 4224.50 2.86 002328 新朋股份 1 1510.00 2.74 002803 吉宏股份 6 691.95 2.49 300231 银信科技 1 884.20 2.46 300689 澄天伟业 8 134.13 2.30 600785 新华百货 1 451.26 2.00 600527 江南高纤 1 3400.00 1.96 002641 永高股份 2 1603.00 1.65 300097 智云股份 2 323.59 1.49 600739 辽宁成大 1 2210.01 1.44 600882 妙可蓝多 1 565.01 1.38 002780 三夫户外 1 147.80 1.36 000048 京基智农 1 478.33 1.19 603737 三棵树 3 294.32 1.13 600255 *ST鑫科 4 1883.05 1.06 002548 金新农 1 560.00 1.03 000571 *ST大洲 1 814.07 1.01 600306 *ST商城 3 179.00 1.01 000915 山大华特 1 234.34 1.00 600674 川投能源 1 4402.14 1.00 002110 三钢闽光 1 2117.15 0.96 000801 四川九洲 13 936.07 0.92 300069 金利华电 1 81.86 0.89 002350 北京科锐 1 468.95 0.87 600613 神奇制药 2 417.87 0.87 600742 一汽富维 1 483.72 0.72 000813 德展健康 2 1512.31 0.68 002029 七匹狼 3 464.26 0.63 300158 振东制药 1 591.32 0.58 600987 航民股份 3 500.00 0.54 002691 冀凯股份 2 179.93 0.53 300300 海峡创新 4 349.73 0.52 601500 通用股份 3 429.34 0.49 002021 ST中捷 1 324.91 0.47 603277 银都股份 1 187.91 0.46 601006 大秦铁路 1 6837.28 0.46 002952 亚世光电 8 31.00 0.44 002500 山西证券 1 1546.55 0.43 300180 华峰超纤 1 564.55 0.42 002820 桂发祥 1 85.60 0.42 300103 达刚控股 1 99.76 0.41 600605 汇通能源 1 52.95 0.36 002913 奥士康 1 49.50 0.34 600031 三一重工 1 2593.17 0.31 603638 艾迪精密 2 164.40 0.29 603992 松霖科技 3 10.10 0.23 600886 国投电力 1 1333.83 0.19 603565 中谷物流 1 10.00 0.15 688378 奥来德 1 1.73 0.12 002621 美吉姆 5 76.16 0.10 002058 威尔泰 3 11.00 0.08 000925 众合科技 2 40.00 0.08 002339 积成电子 1 36.09 0.07 002608 江苏国信 1 272.90 0.07 000892 欢瑞世纪 2 38.03 0.07 001696 宗申动力 1 61.20 0.07 002947 恒铭达 7 2.94 0.06 300632 光莆股份 3 7.00 0.05 603979 金诚信 2 30.00 0.05 600233 圆通速递 5 156.28 0.05 603106 恒银科技 1 17.77 0.04 600060 海信视像 1 40.00 0.03 002856 美芝股份 15 2.12 0.03 300735 光弘科技 1 10.00 0.03 300036 超图软件 1 10.00 0.03 002225 濮耐股份 2 16.78 0.02 002563 森马服饰 1 35.30 0.02 600685 中船防务 1 11.40 0.01 002212 天融信 1 15.00 0.01 300740 御家汇 1 2.90 0.01 600678 四川金顶 15 4.30 0.01 002422 科伦药业 7 13.10 0.01 002038 双鹭药业 1 10.13 0.01 002966 苏州银行 12 13.98 0.01 600984 建设机械 4 7.04 0.01 600016 民生银行 12 255.00 0.01 300003 乐普医疗 1 9.94 0.01 600801 华新水泥 2 5.92 0.01 600057 厦门象屿 2 12.04 0.01 300065 海兰信 1 1.74 0.01 000546 金圆股份 3 3.00 0.00 600131 国网信通 2 2.10 0.00 603313 梦百合 2 1.40 0.00 300010 豆神教育 1 2.20 0.00 601998 中信银行 7 85.10 0.00 688028 沃尔德 2 0.08 0.00 002609 捷顺科技 1 0.76 0.00 300502 新易盛 1 0.35 0.00 300655 晶瑞股份 1 0.20 0.00 002783 凯龙股份 1 0.29 0.00 003012 东鹏控股 1 0.10 0.00 601615 明阳智能 4 0.68 0.00 000090 天健集团 1 1.00 0.00 600249 两面针 1 0.29 0.00 603188 ST亚邦 1 0.28 0.00 603096 新经典 1 0.05 0.00 600521 华海药业 1 0.50 0.00 002858 力盛赛车 1 0.02 0.00 601601 中国太保 1 1.02 0.00 002201 九鼎新材 1 0.02 0.00 002670 国盛金控 1 0.01 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002541 鸿路钢构 雒雅梅 1_买入 2_增持 45.5 601618 中国中冶 王小勇 1_买入 2_增持 3.32   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 300082 奥克股份 招商证券 游家训,周铮,刘珺涵 1_买入 13.6至14.7 000725 京东方A 东北证券 吴若飞 1_买入 7.25 002876 三利谱 东北证券 吴若飞 1_买入 57.04 688508 芯朋微 国金证券 郑弼禹 2_增持 101 000100 TCL科技 东北证券 吴若飞 1_买入 10.5 002304 洋河股份 信达证券 马铮 1_买入 —— 300920 润阳科技 安信证券 张汪强,乔璐 1_买入 —— 603866 桃李面包 中原证券 刘冉 1_买入 —— 002810 山东赫达 国盛证券 王席鑫 1_买入 —— 601398 工商银行 浙商证券 邱冠华,梁凤洁 1_买入 5.98 605111 新洁能 中银国际 赵琦,王达婷 2_增持 —— 603379 三美股份 开源证券 金益腾,张玮航,龚道琳 1_买入 —— 600882 妙可蓝多 开源证券 任浪,李泽 1_买入 —— 688009 中国通号 申万宏源 韩强,耿耘,李蕾 2_增持 —— 300912 凯龙高科 申万宏源 宋亭亭,竺绍迪 2_增持 —— 300908 仲景食品 申万宏源 吕昌 2_增持 83 603707 健友股份 华泰证券 代雯,袁中平 1_买入 45.35 688578 艾力斯 广发证券 罗佳荣,李安飞 1_买入 —— 002593 日上集团 东吴证券 杨件 1_买入 —— 603538 美诺华 东吴证券 朱国广,周新明 1_买入 —— 600452 涪陵电力 华泰证券 黄斌,孙纯鹏,张志邦 2_增持 18.24 603444 吉比特 华泰证券 朱珺,周钊,吴晓宇 1_买入 500.82 688369 致远互联 天风证券 缪欣君 2_增持 104.94 300315 掌趣科技 华泰证券 朱珺,周钊,吴晓宇 2_增持 5.28 300422 博世科 方正证券 王宁,张婉姝 2_增持 —— 002298 中电兴发 新时代证券 马笑,刘熹 2_增持 —— 300782 卓胜微 兴业证券 谢恒,李双亮 2_增持 —— 000338 潍柴动力 中原证券 刘智,胡惠民 2_增持 —— 688256 寒武纪 东北证券 吴若飞 1_买入 198.59 300776 帝尔激光 华创证券 赵志铭,鲁佩 2_增持 177 688179 阿拉丁 西部证券 吴天昊 1_买入 87.46 603882 金域医学 野村东方 吴文华,沈泽宇,王雨 2_增持 134.92 002930 宏川智慧 海通国际 刘威 1_买入 25.84 002516 旷达科技 西部证券 邢开允,王冠桥,雷肖依 1_买入 6.67 688408 中信博 东吴证券 曾朵红,陈瑶,黄钰豪 1_买入 197 002928 华夏航空 中信证券 扈世民,汤学章 1_买入 17.5 603906 龙蟠科技 中信证券 王喆,陈俊斌,陈渤阳,尹欣驰 1_买入 44 300054 鼎龙股份 海通国际 刘威,Oscar Wang 1_买入 23.8 603565 中谷物流 海通国际 虞楠 1_买入 31.2 603739 蔚蓝生物 国信证券 鲁家瑞 2_增持 —— 300034 钢研高纳 华西证券 陆洲,张力涛 1_买入 —— 000596 古井贡酒 华福证券 赖靖瑜 2_增持 295 300896 爱美客 方正证券 芦冠宇 2_增持 —— 002544 杰赛科技 华泰证券 王林,付东,余熠 2_增持 18.12 003816 中国广核 申万宏源 刘晓宁,王璐,查浩,邹佩轩 2_增持 —— 688086 紫晶存储 东方证券 浦俊懿 1_买入 48.47 300406 九强生物 开源证券 杜佐远,李蕾 1_买入 —— 300470 中密控股 浙商证券 邱世梁,王华君,潘贻立 1_买入 —— 605358 立昂微 中信建投 刘双锋,雷鸣,孙芳芳 2_增持 150 002623 亚玛顿 申港证券 贺朝晖 1_买入 —— 603599 广信股份 国金证券 杨翼荥 1_买入 27.2 688208 道通科技 国元证券 耿军军 1_买入 94.5 300482 万孚生物 华泰证券 代雯,高鹏 1_买入 108.1 300601 康泰生物 华泰证券 代雯,张云逸 1_买入 227.1 603501 韦尔股份 华泰证券 胡剑,刘叶,李梓澎 1_买入 260.79 300837 浙矿股份 财通证券 郝思行 2_增持 —— 000830 鲁西化工 首创证券 于庭泽 1_买入 —— 688100 威胜信息 国泰君安 王彦龙 1_买入 31 300696 爱乐达 天风证券 李鲁靖,邹润芳,许利天 1_买入 73.02 603005 晶方科技 国盛证券 郑震湘,佘凌星,陈永亮 1_买入 —— 605123 派克新材 国盛证券 余平 1_买入 —— 688006 杭可科技 长城证券 刘峰,曲小溪,王志杰 1_买入 —— 本期数据精选4:过去两周外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 300470 中密控股 431.40 2.19 21,413.52 002008 大族激光 1918.40 1.79 148,784.82 603056 德邦股份 387.57 1.78 3,770.84 603185 上机数控 102.81 1.77 19,072.27 600549 厦门钨业 2252.35 1.60 43,067.12 000725 京东方A 48496.07 1.44 424,116.21 603786 科博达 54.97 1.38 -1,012.49 002891 中宠股份 267.89 1.37 15,097.99 600984 建设机械 1166.60 1.36 12,773.66 603605 珀莱雅 263.91 1.32 53,088.39 603871 嘉友国际 71.28 1.30 1,340.83 300390 天华超净 697.31 1.27 17,380.88 300038 数知科技 1481.82 1.26 4,509.51 002340 格林美 5695.46 1.19 58,586.39 600338 西藏珠峰 1077.36 1.18 11,757.54 603737 三棵树 296.24 1.13 99,357.06 603626 科森科技 538.89 1.12 5,582.55 603317 天味食品 135.86 1.09 14,736.87 300496 中科创达 458.48 1.09 61,506.81 300624 万兴科技 140.31 1.08 3,594.92 600699 均胜电子 1286.57 1.04 45,634.95 300073 当升科技 453.14 1.04 49,287.68 000543 皖能电力 2342.97 1.04 10,642.79 601012 隆基股份 3902.39 1.03 776,637.63 600329 中新药业 570.84 1.01 9,599.75 000710 贝瑞基因 356.63 1.00 5,299.21 300274 阳光电源 1402.65 0.96 125,117.30 600740 山西焦化 906.04 0.94 5,826.11 000937 冀中能源 3334.25 0.94 16,984.33 600348 阳泉煤业 2230.76 0.93 14,973.31 002271 东方雨虹 2119.05 0.93 167,614.57 002139 拓邦股份 1044.58 0.92 8,291.18 002511 中顺洁柔 1181.24 0.90 22,866.13 600971 恒源煤电 1058.42 0.89 9,535.48 603686 龙马环卫 364.70 0.88 4,579.15 300759 康龙化成 576.56 0.87 91,428.41 600009 上海机场 948.74 0.86 16,022.15 002074 国轩高科 1107.42 0.86 55,833.48 600219 南山铝业 10195.03 0.85 49,696.65 002168 惠程科技 681.38 0.85 2,174.29 603596 伯特利 143.55 0.84 2,562.77 601699 潞安环能 2508.10 0.84 18,964.92 601138 工业富联 2397.64 0.83 36,824.09 002127 南极电商 2025.62 0.82 12,724.72 600556 天下秀 276.18 0.79 3,231.47 300459 金科文化 2714.77 0.78 7,400.65 600737 中粮糖业 1617.51 0.77 16,520.17 002080 中材科技 1246.61 0.75 52,358.96 300010 豆神教育 636.36 0.74 3,335.14 600596 新安股份 510.43 0.73 3,061.78         温馨提示:本内参仅提供给《股市动态分析》读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。  
0 发布时间:2020-12-31
年末日历效应 内资主动降仓 ◆ 第二十三期策略:关注估值切换 内资主动降仓位是过去半个月市场下跌的主因,主要是为了防守和分红需要。其实究根到底,还是每年都会出现的年末日历效应,基本面并没有什么实质性利空。最近市场在讲估值切换逻辑,对于未来几年能持续增长的企业,估值无论高低,股价大概率会向上拱。 ◆第二十三期行业:光伏设备 高温合金 光伏设备企业的逻辑很简单:一是明年是光伏行业步入平价上网的元年,新增装机翻倍式增长将催生大量光伏设备需求;二是一些环节的技术迭代会带来结构性机会。高温合金规模不小,产品高毛利,未来增长确定,由于行业技术壁垒极高,已有产品面世和产能扩张的企业可独享增长红利。 ◆第二十三期投资组合:嘉元科技(688388)、晶盛机电(300316)、西部材料(002149)、皖通高速(600012)、陕西煤业(601225)、乐惠国际(603076)   第二十三期策略:关注估值切换 上期念叨的两个重磅会议已有一个落地。中央政治局会议内容出来了,本次会议有最大的两个政策变化:第一个是首提需求侧改革,第二个明确提出“强化反垄断和防止资本无序扩张”。 需求侧改革一提出来就被刷屏,想像一下2016年的供给侧改革直接催生2017年国内商品大行情,就能理解市场为什么对需求侧改革有极高预期。目前还不清楚需求侧改革具体是怎么改,但有两点是可以肯定的:一是以往通过大规模投资拉动经济需求的方式可能会消停,这里面首当其冲的便是房地产。二是传统三驾马车中进出口虽然有很强的韧性,但中美贸易摩擦和海外疫情影响下也面临较大的不确定性,消费是目前市场能看到的扩大内需的主心骨。市场是聪明的,本周一直接把酒店餐饮、食品饮料、酒店旅游等衣食住行板块炒起来。 短期看这个顶层设计的战略推出可能不会有明显变动,但长期看对经济影响深远,要高度重视。政治局会议会更加务虚一些,主要是定原则和把握大方向,而中央经济工作会议会更加务实一些,会把很多具体的思路阐明。等接下来经济工作会议开完,需求侧如何改可能会更明确。 第二个针对的是互联网巨头,内容上一次政治局会议的时候就有提到,只是没有单独重点提出。其实,高层抑制互联网巨头垄断的想法并非一时之意,从11月初蚂蚁IPO中止再到最近的社区团购便可见端倪,看看美国市值前十大公司多数以科技创新为主,而我们拿得出手的大市值企业,是用钱烧出来的模式创新,一个共享单车、滴滴出行就能烧掉数百亿元,如今这些巨头甚至连种菜和卖菜的劳动者手中那点钱都要惦记着,这背后已经涉及到了就业,涉及到了民生,高层不可能放任不管。你们看会议一开完,国家市场监督总局就直接开刀,对阿里投资、阅文集团、丰巢网络进行处罚,美其名曰违反反垄断法,实则杀鸡儆猴。反垄断和抑制资本乱投资本质上希望将巨头的资金从模式创新引向技术创新,而不是薅老百姓羊毛。 这几天A股还有一个重磅政策出台,那就是退市制度,它对接下来A股有很长足影响。详细规则网上都有,这里讲下我们认为影响较大的三个重大规则变化:一是缩短了退市流程。以前都是先暂停上市,然后等做出终止上市决定后又来一个30天的退市整理期,然后每天都是一字板跌停,一套流程下来大半年过去了。现在是取消了交易类退市情形的退市整理期,退市整理期首日不设涨跌幅限制,还有将30日整理期改为15天。 二是新增了一些退市新指标,其中财务指标增加了“扣非后净利润为负且营收低于1亿元”的组合财务指标,长期以来一直有ST股通过出售资产或者股权换的利润保壳,现在必须收入和利润都和主营业务有关,以后保壳难度会很大,我们筛了一下,现在符合这个退市指标的标的有近10只;交易类退市指标增加了“连续20个交易日的总市值均低于3亿元”的市值指标,以前是连续20个交易日低于1元退市,可是给一些操盘资金钻了漏洞,每到剩下几个交易日就连续把股价拉回1元上方续命,现在看,A股市值5、6个亿的个股已经有好几只,即使以后没有跌倒1元也可以直接退了,加快垃圾出清。 三是规范类退市和重大违法退市指标,新增了“半数以上董事对半年报或者年报不保真”情形和“连续三年虚增净利润每年均超过当年净利润100%,且三年合计虚增利润10亿元以上”情形。简单的说,就是给了独立董事更大的权力以及对财务造假提高了惩罚力度,比如说之前的科迪乳业和康美药业,要是按新方案执行,直接就退了,哪还给重组机会。 这两年尤其是今年A股结构性行情显著,白马股因确定性高获得高溢价,退市制度完善会加速垃圾股退出,白马股的溢价逻辑会持续强化。 指数方面,前面几个月指数横盘,个股此起彼伏,行情还算良性。然而过去半个月行情变化非常极端,上证指数虽然在大金融的带动下如期新高,但随后连续调整直接砸穿3390点附近的支撑位,走出了小小的倒V走势。每天仅三成左右的个股能红盘,涨幅超3个点的个股不超过500只,短线生态更是恶劣,昨天一字板涨停的热点股第二天可以直接按跌停板,俨然一副股灾感觉。 外资过去半个月净流入近270亿元,内资主动降仓位才是本轮下跌的主因,12月第一周的数据显示:公募各权益类基金全面减仓,普通股票型基金平均仓位下降0.38%,偏股混合型平均仓位下降0.57%,灵活配置型基金平均仓位下降0.57%,平衡混合型基金平均仓位下降0.27%。不要小看不到半点一点的减仓。公募基金规模前三季度近18万亿,哪怕整体半个点的下降,也有近千亿的筹码砸出,而且是在市场日均成交量只有6000多亿、时限只有5天的背景下实现的,可想而知市场承接压力多大。 关于降仓位的原因,综合各方面信息,公募不是不看好后市,相反基金经理对明年春季行情很期待,只不过,一来年底了需要做做防守,同时调仓换股为明年做准备(近期消费电子板块权重股暴跌就是一个例子);二来年底了部分基金有分红规定。有统计数据显示,今年仅公募基金分红就达到1600多亿,同比增长25%,买过基金的投资者体会更深,最近可能都收到基金分红。再去看四大行最近半个月的走势就能明白,一般人干不出这种走势。这些究根到底,还是每年都会出现的年末日历效应,基本面并没有什么实质性利空。别看上证指数有点破位的感觉,大金融拉一拉可能又要逼近前高。 市场大方向不明确的时候,多看看行业和个股,目前新能源、电动车和军工依然是大家看好的能贯穿明年全年的主线,不用担忧预期一致,只要业绩能释放出来,最后顶多就是下跌后反弹回去。 年底了,很多行业分析师都在讲一个新预期,那就是估值切换。什么意思?市场给个股估值是按未来1-2年的预期估值,翻过年了,估值自然要向后顺移一年,当然这仅局限于能持续增长的标的。打个比方,今年机构给金龙鱼做估值,认为明年业绩可以做到80亿的规模,增速在20%以上,估值大概50倍,如果预期后年还能再增长20%到96亿,那就要继续按照50倍去给,目标价也就继续上移20%。如果超预期增长,那目标价自然就更高,但是,假如增长大幅低于20%,股价那就是戴维斯双杀。 一般而言,向上高景气度的行业以及机构重仓的行业年底估值切换的效应会更明显一些,为什么光伏年底了还能继续拉一波,前期深度调整的消费医药龙头为什么能大幅回升?多少有些估值切换在里头。投资个股,无非回答两个问题,企业能不能增长?能不能持续增长?留意自己的持仓,如果个股未来有持续增长的预期,可以放心拿着。 最近仁东控股很出名,300多亿的市值连续十几个跌停板,典型的庄股崩盘走势。对于庄股,说下几个辨别方法:1)看K线,日K线长期走十字星,一段时间内的形态就好像猪八戒的九齿钉耙一样,比如说美锦能源2017年那段,还有欧浦智网。2)一直逆势走高,基本面却没有任何利好。比如说前段时间的金力泰,大盘大跌它上涨,大盘上涨它小跌。3)看分时,分时走势经常是拉一波后一路砸盘,长期以往,还有就是分时对倒,经常前五档没有看到几百手的大挂单,然后瞬间就成交数千手。这个级别难度就高一些,需要对个股较长时间看盘跟踪。4)连续小阳线吸筹码然后拉升走趋势。这种是进阶版的庄股,像中潜股份和美格智能,这种趋势庄还给了散户资金很大的空间和时间撤离,有一些恶庄也走这样的走势,但结局就很惨,比如去年上半年的金逸影视。 光伏设备:卖铲子行业的结构性机会 光伏是今年最猛的板块之一,很多投资者觉得光伏炒高了,但是去看两大巨头隆基和通威的估值,也就30倍左右,而不像锂电池的宁德时代和比亚迪,再好再怎么看多,估值都已上百倍。临近年底展望明年,光伏依然是机构手中的香饽饽。 今年我们写过了光伏银浆和光伏逆变器两个领域,本期来说说光伏设备。技术是最难把握的事情,但不管最终哪个技术胜出,卖铲子的企业永远都能赚钱,比如说锂电行业中的设备股先导智能和赢合科技,半导体行业中的设备股北方华创和中微公司,无不赚得钵满盆满。光伏设备就是那个卖铲子的行业。 光伏设备企业的逻辑很简单:一是明年是光伏行业步入平价上网的元年,新增装机翻倍式增长将催生大量光伏设备需求;二是一些环节的技术迭代会带来结构性机会。 从市场空间看,光伏的增量正持续超预期,12月10日中国光伏协会主办的2020年光伏行业年度大会上,国家能源局领导表示,“十四五”的光伏发电需求将远高于“十三五”,预计国内年均新增装机规模达70GW,乐观的话将达到90GW,要知道2019年国内新增装机只有30GW,今年也就35GW的预期。全球市场看,2020年预计全球装机需求在120GW左右,保守预计明年新增装机需求为160-170GW,中国和欧盟是主要增量市场。 一个行业每年40%以上的增速是很夸张的。而且最终实现目标的概率还很高,毕竟这是顶层设计推动,美国、欧盟和中国全面参与其中:中国力争2030年前二氧化碳排放达到峰值,努力争取2060年前实现碳中和;欧盟有多国提议“2050年前实现碳中和”写入法律;拜登也提出2050年要实现碳中和。这里面特别是中国,目前火电二氧化碳占比仍然高达50%以上,这对电动车、光伏和风电行业都是一个机会,在12月12日我国在巴黎气候峰会上向世界宣布,2030年单位GDP二氧化碳排放将比2005年下降65%以上,非化石能源占一次能源消费比重将达25%,意味着风电、太阳能发电总装机将达到12亿千瓦以上。 当然,行业增长空间大,不意味每个做光伏设备的企业都有大机会,比如说半导体中的光刻机和刻蚀机企业,市值差距就很大。所以我们要找到产业链各环节中最大的预期差,降本增效是光伏行业永恒主题,降本增效需要技术迭代,有迭代才有预期差。 光伏产业链大致可分为硅料、硅片、光伏电池片、光伏组件和光伏系统等五个环节,其中硅料环节改良西门子技术成熟,竞争格局相对稳固;组件环节半片及叠瓦技术相对简单。 这里面,电池片环节技术迭代正在进行时,将是未来光伏设备更新换代的最大成长动力和需求来源;另外,硅片环节单晶已大规模替代多晶,大硅片的迭代有望继续带来设备更新需求,这是第二个需求来源。 电池片方面,电池片技术从传统技术路线铝背场电池发展为效率更高采用背钝化技术的PERC电池,并通过对PERC电池的进一步改善研发出一系列PERC+电池(使用N型电池的PERT、Topcon技术),新一代技术异质结电池(HJT)效率较高,是公认的下一代主流技术,简单而言,行业目前就是PERC+/Topcon/HJT三种主流技术。 据统计,2020年以来,各企业宣布的新投项目合计产能近320GW,其中PERC+约156GW,Topcon供给8GW,HJT是69GW,未标明技术的产能约87GW。以上产能对应的电池片设备总规模约为890亿元,假设项目在3.5-4年左右投产,则对应年均电池片设备约为222-254亿元,潜在增长空间是全产业链最大的。 截止2020年9月末,HJT已明确扩产已经超过27GW,其他的PERC+技术的扩产计划虽然很大,但实际进度远低于HJT。HJT根结在于成本,目前单GW是4.5亿元的投资,明年将降低至4亿元以下,效率会提升至25%以上,性价比会更突出,扩张可能会更猛。 硅片方面,硅片尺寸不断增大是光伏行业降本增效的重要方式,跟面板一样,尺寸大,切割起来损耗小。当前行业内尺寸之争持续,但基本形成182和210两个阵营。就设备商而言,从规模维度看,目前市场上约有近100GW166及以下尺寸的产能,大部分无法直接升级至210;从时间维度看,2018-2019年投产的产能,部分可以改造为210mm尺寸产能,最近几个月规划的产能则大多选择210mm向下兼容。总体而言,大硅片趋势依然定调,将推动厂商产能更新,中信建投预计2021年之后有140GW的新增硅片产能投放,对应每年硅片设备约112-140亿元。 总结起来,明年光伏设备的重点就在HJT设备和硅片。目前具备HJT设备供应能力的上市公司有捷佳伟创、迈为股份、帝尔激光和金辰股份,其中前两者的竞争实力最强,具备整线供应里能;帝尔激光是激光设备龙头,绑定多家全球龙头电池片厂商,已经取得HJT电池激光量产设备订单,另外在消融设备等领域拥有极高的壁垒,目前没有竞争对手;金辰股份是组件设备龙头,去年开始进行异质结PECVD设备的研制,最近的调研纪要显示,公司12月底相关设备能准备好,明年一季度可以打入头部企业供应链。硅片方面,硅片设备的大头在单晶炉,100亿出头的市场规模,单晶炉规模占比70%以上,标的有晶盛机电和上机数控,其中晶盛机电是单晶炉设备龙头,210mm单晶炉技术领先全国。 这些标的有些估值较高,比如说迈为股份动态PE80倍,但也有便宜的,比如说晶盛机电,龙头厂商只有35倍。如果真看好这个细分领域,拿捏不准哪一只会走的好,可以将上述标的做成一个组合,均值买入,赚个平均值的钱。     高温合金:军工板块高景气细分赛道之一 我们上期着重写了军工板块的整体逻辑,本期挖出一个高景气度的细分板块高温合金。 高温合金是指在高温、应力条件下仍然能按设计要求正常工作的金属材料。它最早起源于20世纪20年代,30年代开始用于涡轮喷气发动机,此后随着航空、航天发动机的升级换代,其工艺、成分、品种、性能等也不断改进,目前核心应用在航空航天,占比约55%,其中航空发动机用量最大,其次是电力和机械领域,占比在20%和10%。 高温合金被誉为铸造业皇冠上的明珠,为什么说高温合金如此优秀?首先,高技术壁垒。以飞机发动机叶片为例,不仅要能耐受上千度的高温,每秒数百转的转速,还要应对复杂的天气环境,还要有良好的使用可靠性和组织稳定性,这就要求高温合金必须要具备非常优异的承温能力、抗氧化性、抗热腐蚀性和抗热疲劳性。 目前高温合金的技术瓶颈主要有三点:(1)成份配比,成分决定了组织特点,它要求材料纯净度、晶粒细化和均匀化的数值都非常高,比如说叶片,因为要承受极高的离心力,它就必须是单独的一块金属晶体,微观结构不能有裂痕,而且这块金属晶体还要是中空的,表面要有气膜孔。(2)铸造设备,设备更为重要,因为设备对应的加工条件影响最终材料的微观结构,对设备的操作熟练度也很关键,国内外设备先进程度目前差距不小。(3)后部工序,包括热处理工艺及无损探伤等。 其次,高技术壁垒给予企业超高盈利能力。高温合金因其原材料成本高,制备工艺复杂、流程长等原因,售价普遍较高,价格一般在数万元至百万元之间,常见品种预计平均价格在15-30万元左右。根据主要高温合金上市公司的财报数据,变形高温合金(国内需求占比超过70%的品种)的售价在15-20万元/吨,部分品种价格或更高,而铸造高温合金由于工艺难度更高,其售价更是翻番,图南股份公布的铸造高温合金价格高达40.8万元/吨,是变形高温合金的2倍有余。 价格可能有变动,那我们再看看高温合金企业的毛利率。龙头抚顺特钢平均毛利率在40-50%、钢研高纳则维持30%左右、图南股份铸造产品在40%以上。要知道制造业尤其是铸件锻造类的企业通常受的是加工费,在原材料的基础上价格15-20%的加工费就很不错了。 再者,高温合金市场拥有极其稳定的竞争格局。经过多年发展,高温合金已基本形成了自己的体系和研究生产基地,主要可分为三类,一类是老牌钢铁厂,主要生产变形高温合金;一类是各类主机厂下属紧密铸造厂;还有一类是科研院所、研究院等,如北京航材院和沈阳金属所等。另外,近几年还有极少部分民企开始设计高温合金,如图南股份、应流股份和永兴不锈等,都是在原来的业务板块上的一个延伸。 根据前瞻产业研究院数据,2012-2018年全球高温合金市场年均108亿美金,市场规模不小。但由于高温合金技术难度高,工艺复杂,它的实际产量往往低于产能,长期处于供不应求状态。国内高温合金产量约1.4万吨,近6年年均复合增速约为2%。近年来有新玩家进入,不过受技术瓶颈和生产壁垒制约,实际产量提升非常有限,而国内目前需求超过3.1万吨,也就是说国内自给率不到50%,有1.7万吨的缺口需要进口,未来十年下游需求总量预计超过60万吨,年均复合增速9.88%,行业明显供不应求,且该趋势将维持数年。 市场规模不小,产品高毛利,未来增长确定,但产能就是供不应求,这些都侧面反映出行业的高壁垒,对已有产品面世和产能扩张的企业而言,可以独享行业增长红利,未来成长确定性很高。 标的方面,直接看下图,目前券商一致看好的标的是抚顺特钢,它的逻辑:一在于沙钢入主后经营层面的实质性改善;二在于市场地位稳固,核心产品高温合金、超强度特钢和特种不锈钢等三个领域产量规模国内第一,高端市占率达60%;三在于拥有高温合金产能2万吨,50%以上利润来自高端产品,利润体量可比公司中最大,且未来还有增长空间。 此外,西部超导、图南股份、应流股份和万泽股份等四家公司处于产能扩张阶段,其中西部超导新增2500吨,图南股份1000吨、应流股份1000-2000吨,万泽股份是近300吨,行业格局稳定,有新增产能就有成长空间,可适当留意。     第二十三期投资组合参考 2020年第二十二期《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 中科三环 000970 -5.25% 2.83% 2.62% 0.21% 富满电子 300671 -4.70% 7.49% 2.62% 4.87% 中航西飞 000768 -3.11% 7.77% 2.62% 5.15% 鹏辉能源 300438 9.53% 14.02% 2.62% 11.40% 宇通客车 600066 -2.24% 8.69% 2.62% 6.07% 中航机电 002013 -5.45% 4.71% 2.62% 4.71% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2020年12月1日至本内参发布日2020年12月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期投资组合包括:嘉元科技(688388)、晶盛机电(300316)、西部材料(002149)、皖通高速(600012)、陕西煤业(601225)、乐惠国际(603076)。   1、嘉元科技(688388): 宁德的优秀铜箔供应商 看好的理由:1)宁德唯一优秀铜箔供应商。公司深度绑定下游龙头,作为唯一获得宁德时代锂电铜箔优秀供应商称号的公司,2019年宁德时代占公司收入比重高达68%,按此测算,公司在宁德中的市占率接近50%,为核心供应商。 2)6um铜箔加速渗透,4.5um铜箔占比提升。锂电铜箔为锂电池关键材料,在锂电成本中占比约5%-8%,它的作用就是锂电正负极传导体。锂电池的使用离不开铜箔。 近年来为了提升动力电池的能量密度比,铜箔的厚度在向轻薄化发展,从12um到8um再到6um,未来还会先4-4.5um攻关。研究数据表明,目前主流的6um相比此前的8um,能直接提升电芯3%-5%的能量密度比。 2019年6um铜箔在二三线厂商的渗透率只有30%-40%,未来有望加速渗透,其需求将得到有效支撑。2020年国内锂电铜箔行业头部产能约为16万吨,而需求大约为13万吨左右,整体呈现产能富余态势,但在6um领域市场需求逐步增加。据卖方估算,2020年-2022年6um铜箔的需求分别为3.84万吨、8.65万吨和14.21万吨。 公司最近三年8um同比收入占比从30%逐年下降至不足7%,而6um及以下占比高达65%,将充分受益产业技术发展趋势。此外,4.5um技术壁垒较高,国内仅有少数厂商能实现量产,行业格局更优,目前宁德时代已经部分切换该技术,公司4.5um锂电铜箔也已小批量供应客户,截止2020年9月,公司4.5um产品占比已经提升至10%左右,且仍在增加,如果按照6um的切换进度,到2023年4.5um产品单单在宁德产业链中的渗透率就能到达56%,全市场需求量预计达到3.3万吨。 3)产能扩张4倍,利润有望放量。公司最近三年一直满产满销,2017年-2019年实际产能利用率分别为120%、110%和110%,超负荷生产,所以得有新增产能才能有大的业绩增量。 公司现有产能1.6万吨,11月有5000吨的锂电铜箔产能投产,而转债募投的1.5万吨锂电产能,其核心设备已经订购完毕,将于明后年陆续建成投产,产能直接翻番。此外,公司还计划在宁德扩产1.5万吨锂电铜箔(预计3年内达产),在赣州扩产2万吨(预计40个月内建成投产),扩产后公司的远期产能将达到7.1万吨,相当于现有产能4倍以上。 根据行业反馈,8um、6um和4-4.5um的产品加工费分别为3万/吨,4-4.5万/吨和6-7万/吨,其中6um和8um单价同比下降20%。而今年3季度在产能利用率、生产成本和各项固定费用持续摊薄背景下,公司单季扣非利润约为1.2万/吨。不考虑4.5um高附加值产品占比,最保守按照3万元/吨的加工费和1万元的扣非后单吨净利润去算,未来的收入和利润规模也十分喜人。 策略:公司深度绑定锂电巨头宁德,伴随产能投产,未来三年业绩有望进入高速增长期。10家券商给予公司2021年约4亿元的净利润预估值,同比增长80%以上,2022年是5.6亿元,同比增长40%,增速可观,对应PE分别只有35倍和25倍。长线标的,公司唯一的风险点就是铜价,明年铜价是否会大幅上涨是个未知数。   2、晶盛机电(300316):先行指标预示明年业绩增长无忧 看好的理由:1)光伏单晶炉龙头受益行业产能扩张。光伏设备行业的逻辑上文已经阐述。晶盛机电是国内硅晶体生长设备龙头,占据国内90%高端市场份额,市占率第一,另外还有后道加工设备等,覆盖了国内中环、晶科、上机、保利协鑫等一线硅片厂商。按照晶盛机电在潜在客户设备采购中生长炉/加工设备市占率90%和30%进行计算,2020-2022年潜在客户新增产能约为236GW,有望带来270亿的光伏设备订单。 看看下游客户的扩产,中环明年硅片的产能就达到85GW,爱旭科技210硅片新增产能24GW,还有天合与通威联合投资150亿加码210硅片,2021年天合新增24GW210硅片产能。上面的测算可能有些许误差,但明年行业产能快速扩张肯定是可以确定的,公司拥有近乎垄断的市场地位,受益会非常明显。 2)合同负债已暴增,单季新签订单超过30亿。公司2020年上半年合同负债高达14.25亿元,该指标相当于预收款,相比2019年上半年的预收款增长了87%,三季度上升至22.24亿元,同比增长125%,继续加速增长,公司的预付款比例是4成,22.24亿的合同负债预计可以撬动至少55亿的最终收入。实际上,公司前三季度光伏业务取得订单超过45亿元,其中三季度单季订单30亿+,截止9月末在手订单累计54.9亿元。公司2019年总的收入也才30亿出头,这部分订单可覆盖近2年的收入,未来业绩有保障。 3)盈利能力逐步恢复。今年公司股价涨幅偏慢,主要原因之一是盈利能力受挫。公司2019Q4-2020Q2这几个季度盈利能力偏低,究其原因是大尺寸光伏单晶炉还处于交付初期、供应链成本还偏高所致,前三季度收入、归母净利润和扣非后净利润分别为24.85亿元、5.24亿元和4.91亿元,同比分别增长23.8%、11%和9.44%,还是收入高业绩低。但喜人的是,随着新旧产品有序迭代和供应链成本的稳定,Q3单季的毛利率、净利率已经分别恢复至39.03%、24.39%,接近之前的高位水平,预计后续利润率还将继续恢复。 4)半导体业务渐入佳境。半导体的原材料也是硅片,技术同源,公司借此进入半导体产业。当前公司8英寸硅片晶圆生长、切片、抛光、外延加工设备全覆盖,产品已经批量进入客户产线,12英寸硅片晶体生长炉小批量出货,12英寸加工设备的研发和产业化也在加速推进,另外,公司已经开发出第三代半导体材料SIC长晶炉和外延设备,其中SIC长晶炉已经交付客户使用,外延设备完成技术验证,产品都有一个很好的产业化前景。截止2020Q3,公司半导体在手订单有4.1亿元。 半导体行业由于技术含量高,容错率低,客户对于新进入者需要较长时间进行使用,但首家客户使用成熟后就会很快进入推广,公司多年与第一大客户中环股份深度合作,受益于此公司半导体设备订单这两年虽有波动,但相比2018年前一直维持高位水平,标杆项目的成功有望帮助公司进入半导体行业其他公司。 根据国元证券测算,如果只考虑中环、有研、郑州合金和立昂微等四家采购确定性高的公司,晶盛机电未来三年年均潜在订单就有15亿元,占2019年总收入50%。   策略:晶盛机电是我们4月末推过的一只优质票,至今涨幅25%,最大涨幅50%,十分稳健。公司有光伏业务基本盘,增速还很不错,进入半导体硅片也是基于主业,继续看好公司明年的业绩表现。稳健的投资者可以关注。   3、西部材料(002149):估值便宜的小市值军工股 主要看点:1)高端军用钛业务爆发。公司的核心利润来自西部钛业,2019年该子公司营收占比约为44%。由于新型军机在过去几年没有大规模放量,西部钛业2019年的军品销售只占其整体收入的约15%,约合1.5亿元。2020年是十三五规划最后一年,订单集中释放,公司全年军品销售预计翻番达3亿元,对应大概700-800吨的量,收入占比提升至30%。从三季报看,应收款相比年初增长了66%,账期拉长,主要是航空航天钛合金材料销售增加所致,与军品规模增加有关,也侧面佐证这一点。预计2021年和十四五期间,公司钛材业务尤其是军品的收入规模会大幅上升,公司自己披露的目标是将军品钛业务收入占比做到50%以上。 值得关注的是,公司目前持有西部钛业77%的股权,员工持股8%,公司希望2021年能实现全部并表。 2)高附加值产能即将投放。公司今年发布了定增方案,拟募资7.85亿元扩产。新增产能将于2021年底整体投产,达产后西部钛业的产能将达到8000吨,其中军品达到2000吨以上。明年新增2400吨的产能会边建设边投产,全年预计会有1500吨的实际产量出来。     公司即将投产的钛薄板是高附加值产能,平均单价40-50万元/吨,毛利率30%,净利率15%,远高于公司2019年15%左右的毛利率和3%左右的净利率,投产后将显著拉高公司盈利能力。 3)业绩稳步向好。最近几年公司经营状况稳步向上,2015年-2019年收入规模从9.83亿元逐年提升至2019年的20.06亿元,毛利率自2016年以来保持平稳增长趋势,净利润从2015年的-1.75亿元逐年上涨至2019年的1.17亿元。电话会议交流纪要显示,不考虑目前还在进行的增发摊薄,公司明年的净利润约为1个多亿,2022年将达到2个多亿,对应目前50亿的市值,估值仅20多倍。 策略:公司长短均线系统处于向上发散初期,未来2年估值又下降至20多倍,在军工板块也是属于偏低范围,具有一定安全边际。股价有走趋势的迹象,但短线切勿追高买。   4、皖通高速(600012):明年起或有若干业绩催化剂落地 核心看点:1)合宁改扩建完成,高增长将持续。对公司通行费收入贡献最大的合宁高速(前三季度收入占比约三分之一)于去年底完成改扩建,今年起车流量放量增长。上半年受疫情期间免费通行影响仍有同比下滑,但5-9月通行费同比增速超过35%,3Q车流量和通行费同比增长40%和37%,且相比其历史最高车流量也有20%以上的增长。受益合宁高速高增长,三季度公司实现收入同比增长21.5%至9.3亿元,净利润同比增长25%至3.72亿元。 在改扩建前,市场对合宁路是否具有改扩建的必要存在担心,但目前来看,这些数据显示出合宁路改扩建的经济效益超市场预期。 2)优惠政策结束,盈利能力改善。目前公司主要路段实行的货车85折优惠将于2020年底结束,若优惠不再延续,将利好2021年收费。 另外,2022年起宁宣杭有望贡献利润增量。公司控股的宁宣杭安徽段于2017年底通车,但由于浙江段(约20km)和江苏段(约10km)尚未开通而处于持续亏损的状态,但今年这两个路段已动工,估计2022年有望通车,通车后公司的宁宣杭不再是断头路,建成通车后将根本性改善宁宣杭盈利情况。 3)合宁改扩建有望在未来进一步延期。合宁改扩建自去年改扩建完工,今年4月1日,公司收到通知暂定延长5年收费经营权,待竣工验收完工后有望获得正式延长期限批文。大部分中西部地区路产改扩建或新建路产对应收费经营年限为30年,且参照此前路产延期经验,后续延期年限有望调增。卖方普遍预计公司实际延长期限将大于5年。 而成本端,公司按照25年的平均法计提合宁改扩建项目的折旧摊销,使得单季成本仅增长13.2%,毛利率同比增长2.8%至61.3%,如果延长期限,每年成本摊薄会更低。还有,拆除省界收费站和ETC升级改造利好,公司人员成本也会逐步降低,2020年上半年员工人数同比下降5.6%,生产人员同比下降8.9%,职工薪酬同比下降7.6%。 策略:公司动态PE为15倍,2019年静态市盈率只有10倍不到,安全边际高,且公司每年股息率接近4%,属于高分红品种。稳健的投资者可以考虑。 5、陕西煤业(601225):看好高股息现金牛的估值修复 核心看点:1)动力煤龙头竞争优势明显。陕煤是国内最优秀的两家煤炭企业之一,另一家是大央企神华。它之所以能比肩神华,主要在于它的资源禀赋,这是天然的护城河。陕煤的矿煤层埋藏浅,易于开采,成本较低。以2019年的数据为例,公司自产煤吨成本只有133元/吨,毛利率40.93%,行业最高。ROE为21.52%,较其他上市公司高出10个百分点。强大的盈利能力下,公司自由现金流保持稳定增长,资产负债率只有39.87%,相比同期行业整体水平低了9.79%个百分点。 2)运输网络完善后煤炭销售超预期。陕北矿区地处陕西省最北端,远离消费市场,同时受制于铁路运力的匮乏,目前煤炭销售运输还以公路为主,占比超过50%,公路运输运量小、耗能大、成本高、运费贵等特点极大限制了陕北矿区的销售半径。所以对陕煤而言亟需完善运输网络降低成本。 浩吉、靖神铁路已于2019年“十一”同步开通,其建成投运后将极大完善公司陕北矿区的铁路运输体系,陕北矿区红柳林、张家峁、柠条塔、小保当一号、小保当二号(在建)五个千万级矿井所产的优质煤炭资源将进入到川渝、湘鄂赣等地区市场。未来受益于铁路运力的提升,一方面,以前销售半径不足,公司依靠省内当地销售煤炭占比超过6成,长协煤占比仅有30%,而神华的长协占比是80%,随着浩吉铁路开通,销售结构中长协体量有望明显提升,业绩释放将更为稳定;另一方面,公司携手瑞茂通设立供应链管理公司,拓展煤炭销售(2020年Q3单季销量高达6716万吨,创历史新高),扩大市场份额,抢占下游用户,“内陆看陕煤”格局已然成型,未来公司在西部、川渝、两湖的市场优势将更加明显。 3)股息率维持高位,有利于估值提升。公司三季度披露了未来三年股东回报计划,计划提到,公司在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下,每年以现金分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且金额不低于40亿元。按照过去三年归母净利润平均值110亿元以及12月14日股价9.42元测算,若公司以40%的比例进行分红,则股息率约为4.32%。 公司的分红方案在逐步向长江电力公司的未来 5 年分红比例不低于 70%靠拢。两家公司分红比例都大于 30%,并且坚持实施高分红战略。从PE估值角度看,陕煤的市盈率在8倍左右,低于长江电力20倍左右,相对所具有的发展潜力较大。中长期来看,由于煤炭供需结构稳定兼国家有力政策调控,煤炭价格将稳定在绿色区间范围内,使煤炭行业周期性质弱化,进入业绩稳定期,向类公共事业发展。在业绩稳定性高,并且分红水平逐年提高的情况下,公司估值水平有望逐步向公共事业板块的长江电力看齐。 4)进入多元股权投资阶段。每年现金流庞大且没有产能扩产的公司都有个习惯,就是加大对外投资尤其是产业链上公司的投资,典型的如长江电力,每年数百亿的自由现金流,富到流油,现在公告的水电公司中除了股权尚未完全解禁的华能水电,其他都水电公司都入买了一遍。公司正在走长江电力外延投资的老路,2017年决定拿出不超过30亿元投资股权,最著名的投资案例是买了隆基股份,账面浮盈120亿。还通过朱雀股权基金入股了赣锋锂业,间接持股东华能源等大宗商品细分领域龙头。把钱拿去做股权投资比直接分红更好,不仅可以获得分红,年份好时还有资本利得,有利于增厚业绩。 策略:公司现金流好,常年分红较高且稳定,目前1000亿的市值对应动态市盈率6.2倍。很快年底估值切换,以申万三级煤炭开采行业2021年中位数估值10倍来算,隐含有61%的上涨空间。 6、乐惠国际(603076):国内稀缺的酿酒设备龙头 主要逻辑点:1)业务向液态食品市场延伸。公司主营是做啤酒酿造设备和灌装设备,2013-2019年酿造设备收入占比多数年份在60%-70%之间,其中2018年收入占比最高,达79%,灌装收入占比次之,基本处于20%-30%之间。 啤酒行业已经是个竞争格局很稳定的行业,早过了增长高峰,过去10年国内整体啤酒销量不断下滑,2019年下降至4000万升左右。啤酒设备看起来是一个小众市场,下游行业增长不行,市场增长空间就没了。 其实不然,啤酒设备企业有两个增长方向:第一个是全球化,啤酒本身就是一个全球化的市场,目前全球啤酒设备每年市场规模高达90亿元,未来的主要增量来自亚非拉等地区,还有向上增长空间,且竞争对手就那么几家。公司目前海外收入占比58%,全球化战略正在推进中,公司还是全球唯二具有整厂交钥匙的厂商。 第二个是品类扩张,公司的无菌灌装设备从啤酒领域向饮料、乳品和白酒等相似类型领域拓展,根据Freedonia的报告数据,中国液态包装设备市场规模2001年-2021年年均复合增长11.7%,预计到2021 年液态包装设备市场规模达到115 亿元。设备业务外延有望拓展公司成长空间。 2)订单饱满,业绩增长有保障。过去七年,公司营业收入基本以三年周期呈现台阶式增长。2013 年至2015 年公司收入中枢约为7.3 亿元,2016年至2018年收入中枢约为9.2亿元,三年收入中枢增长26%。2019 年由于订单结构变化导致采用完工百分比计算收入的订单减少和的子公司Finnah834万欧元重大合同退货事件影响,公司收入下滑22%。2020 年前三季度,公司收入同比增长4%,已经摆脱前述事件重归增长。 2019年末公司在手订单同比增长22%,上半年公布的订单增长是17%,公司一般产品交付周期在一年,换言之收入滞后订单约1年左右,2021年业绩增长确定性高。 3)切入精酿赛道。再差的行业,也会有好的细分领域和个股出现,就好像家居板块增速一直都不好,但以前也出现过定制家具等高景气度的细分市场。啤酒市场虽然下滑,但最近几年国内精酿啤酒销量却不断上升(看下面的对比图),占比从2012年的1.2%逐步提升至2.4%,翻了一番。其实现实大家也能感受到,在北上广深等一线发达城市,越来越多的酒吧会提供精酿啤酒去迎合消费者尤其是年轻消费者的需求,还有,申请登记精酿啤酒商最近2年就从2000家申请至5000多家。增长精酿啤酒本质上是一种消费升级。 2019年,国内精酿啤酒市场的消费量仅有2.4%,市场收入规模占比5%,与美国的13.6%的消费量和25%的市场规模相比有很大的提升空间。卖方预计到2025年国内精酿啤酒市场规模将达到875亿元,未来5年年复合增速约为22%。 目前国内精酿啤酒品牌,销售模式仍多以终端零售渠道的灌装销售辅以一定数量的工坊酒屋的生啤现饮为主。前者难以保证精酿啤酒的新鲜度和口感;后者数量有限难以创造大规模的销售收入。精酿作为高端啤酒的代表,线下餐饮渠道在整体销售中的占比高达80%。而在国内,中餐在整体餐饮市场中的占比高达85%。但因为中餐普遍没有吧台,目前市场上的精酿啤酒厂商都无法覆盖这个近600亿的巨大市场。 公司创造性的研发出“鲜酒售卖机+Cutebrew+一次性啤酒桶”等独家设备,完美解决精酿啤酒无法进入重仓领域的行业痛点。公司将在未来3年投放300套Cutebrew和9000台鲜酒售卖机,依托此前在啤酒行业积累的技术优势切入精酿啤酒优质赛道。 策略:这几年做设备的企业都有很好的估值和股价表现,如锂电设备的先导智能、光伏设备的迈为股份,消费电子的博杰股份。乐惠虽然对应的下游行业没有锂电和光伏增速那么快,但是不乏看点,尤其是精酿啤酒设备这块,如果能做出来那肯定是要估值重估的。 年底估值切换,有券商保守预估公司2022年设备业务1.2亿净利润,精酿啤酒业务1.3亿净利润,给予设备业务15倍PE,精酿啤酒40倍PE,分部估值,公司2022年目标市值为77亿元,这个估值我们比较认可,可以拉入自选作为长线标的去跟踪。 需要注意的是,短线看,市场酿酒板块进入加速上涨期,随时有调整需要,公司题材涉酒,可能会受波及。还有一个就是近期出来的减持计划,减持220多万股大概1个亿左右的量,实际可控,只不过对短期情绪有影响。 本期数据精选1:过去半个月重要股东增持情况公司一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 300509 新美星 19 1958.59 12.08 300396 迪瑞医疗 1 1713.96 6.49 600237 铜峰电子 1 1714.47 3.04 002129 中环股份 1 7803.53 2.91 300639 凯普生物 4 240.00 2.42 000606 顺利办 2 1704.00 2.41 600858 银座股份 1 1050.92 2.03 300345 华民股份 1 882.59 2.00 600306 *ST商城 7 354.03 2.00 000671 阳光城 1 8000.00 1.98 603035 常熟汽饰 2 580.00 1.71 300554 三超新材 5 93.28 1.67 000887 中鼎股份 1 2020.25 1.66 002399 海普瑞 1 2061.80 1.65 002820 桂发祥 2 324.00 1.60 601658 邮储银行 1 5849.99 1.51 002029 七匹狼 3 1035.74 1.41 002318 久立特材 17 1133.49 1.39 300050 世纪鼎利 2 422.04 1.14 000933 神火股份 2 2153.56 1.13 600739 辽宁成大 1 1568.16 1.03 600976 健民集团 1 156.38 1.02 000023 深天地A 1 138.76 1.00 600674 川投能源 1 4355.56 0.99 600838 上海九百 1 375.85 0.94 300577 开润股份 4 88.12 0.84 002039 黔源电力 1 243.09 0.80 600565 迪马股份 1 1780.07 0.74 002341 新纶科技 1 433.01 0.69 000700 模塑科技 2 482.09 0.69 300565 科信技术 2 94.07 0.61 600220 江苏阳光 1 1010.26 0.57 603233 大参林 1 362.70 0.55 600697 欧亚集团 5 74.55 0.48 002168 惠程科技 2 360.00 0.45 300664 鹏鹞环保 3 208.00 0.43 002727 一心堂 1 100.00 0.29 600252 中恒集团 1 644.71 0.19 000055 方大集团 1 112.45 0.17 603337 杰克股份 2 67.26 0.15 300410 正业科技 1 53.99 0.15 002947 恒铭达 10 6.45 0.13 600075 新疆天业 1 104.59 0.11 603277 银都股份 1 41.96 0.10 002621 美吉姆 5 68.75 0.09 603816 顾家家居 1 52.90 0.08 002076 *ST雪莱 1 30.00 0.06 300434 金石亚药 3 17.30 0.05 601006 大秦铁路 1 650.00 0.04 601989 中国重工 1 666.00 0.04 300398 飞凯材料 1 18.20 0.04 600774 汉商集团 1 7.39 0.03 605266 健之佳 1 0.38 0.03 603979 金诚信 1 15.18 0.03 600984 建设机械 1 15.00 0.02 688028 沃尔德 2 0.62 0.02 002952 亚世光电 1 1.00 0.01 300597 吉大通信 1 3.00 0.01 002609 捷顺科技 1 5.00 0.01 002044 美年健康 1 40.00 0.01 002835 同为股份 1 1.20 0.01 601998 中信银行 18 257.60 0.01 603323 苏农银行 2 11.40 0.01 000815 美利云 1 5.00 0.01 600675 中华企业 3 11.65 0.01 600317 营口港 9 31.43 0.00 688198 佰仁医疗 1 0.10 0.00 002891 中宠股份 1 0.60 0.00 688508 芯朋微 1 0.08 0.00 601615 明阳智能 6 2.22 0.00 600801 华新水泥 3 1.26 0.00 601077 渝农商行 1 6.99 0.00 603776 永安行 1 0.12 0.00 603690 至纯科技 1 0.21 0.00 300723 一品红 1 0.05 0.00 002966 苏州银行 2 1.05 0.00 600248 延长化建 2 0.24 0.00 603313 梦百合 1 0.13 0.00 600998 九州通 2 0.60 0.00 002050 三花智控 1 1.11 0.00 601328 交通银行 1 10.00 0.00 600702 ST舍得 1 0.03 0.00 603267 鸿远电子 1 0.01 0.00 300507 苏奥传感 1 0.01 0.00 603336 宏辉果蔬 1 0.01 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 001965 招商公路 匡培钦 1_买入 2_增持 —— 300617 安靠智电 刘宾,马晨 1_买入 2_增持 —— 000928 中钢国际 韩其成,陈笑 1_买入 2_增持 6.1 300762 上海瀚讯 孙树明 1_买入 2_增持 61.91至72.22 601298 青岛港 匡培钦 1_买入 2_增持 ——       本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 600718 东软集团 海通证券 郑宏达,于成龙,黄竞晶 2_增持 —— 002909 集泰股份 海通证券 刘威,李智 2_增持 —— 000555 神州信息 东方证券 浦俊懿 1_买入 21.83 300680 隆盛科技 天风证券 郭丽丽,邓学,杨阳,娄周鑫,陆嘉敏 1_买入 42.8 603960 克来机电 申万宏源 韩强,耿耘,李蕾 2_增持 —— 601615 明阳智能 申万宏源 张雷,陈明雨,黄华栋 1_买入 —— 601677 明泰铝业 开源证券 赖福洋 1_买入 —— 002149 西部材料 中信证券 李超,商力,敖翀 1_买入 18.8 688037 芯源微 广发证券 许兴军,王亮 1_买入 —— 002206 海利得 中信证券 王喆,王佩坚 1_买入 8.4 603025 大豪科技 安信证券 苏铖,孙瑜 1_买入 —— 002841 视源股份 国信证券 程成,欧阳仕华,陈彤 2_增持 —— 300999 金龙鱼 国信证券 鲁家瑞 2_增持 —— 300712 永福股份 招商证券 游家训,刘巍 2_增持 28至31 002705 新宝股份 中信证券 纪敏,汪浩 1_买入 52.8 600660 福耀玻璃 东吴证券 黄细里 1_买入 —— 300896 爱美客 民生证券 刘欣,钟奇 1_买入 —— 002702 海欣食品 财通证券 刘骜飞 1_买入 12 600597 光明乳业 万和证券 沈彦东,张桥 2_增持 —— 688133 泰坦科技 中信证券 陈竹 1_买入 155.51 000100 TCL科技 信达证券 方竞 1_买入 —— 300735 光弘科技 东方证券 蒯剑,马天翼 1_买入 17.94 688390 固德威 国泰君安 胥本涛,庞钧文 1_买入 222.8 688336 三生国健 华泰证券 代雯,张云逸 2_增持 32.5 688567 孚能科技 信达证券 武浩,陈磊 1_买入 —— 000938 紫光股份 华泰证券 王林,付东,余熠 2_增持 27.76 603229 奥翔药业 招商证券 许菲菲,孙炜 1_买入 —— 003011 海象新材 长江证券 范超,鄢鹏,李浩 1_买入 —— 605358 立昂微 国海证券 吴吉森,何昊 1_买入 —— 002978 安宁股份 华泰证券 刘曦,庄汀洲,邱瀚萱,龚润华 2_增持 56.28 603212 赛伍技术 信达证券 武浩,陈磊 1_买入 —— 002299 圣农发展 天风证券 吴立,陈潇 1_买入 49.2至57.4 688508 芯朋微 中泰证券 胡杨 1_买入 —— 600019 宝钢股份 申万宏源 孟祥文,戴默 1_买入 —— 603989 艾华集团 华创证券 耿琛,熊翊宇 2_增持 36 688408 中信博 兴业证券 朱玥,王吉颖 2_增持 —— 002967 广电计量 太平洋证券 刘国清,曾博文 1_买入 —— 688363 华熙生物 长江证券 鄢鹏,蔡方羿,徐皓亮,米雁翔 1_买入 —— 003012 东鹏控股 西南证券 沈猛 1_买入 19.8 688021 奥福环保 申万宏源 李楠竹,宋涛 1_买入 —— 300296 利亚德 银河证券 傅楚雄 1_买入 —— 600586 金晶科技 华西证券 戚舒扬,郁晾 1_买入 11.1   本期数据精选4:过去两周外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 600570 恒生电子 2,558.57 2.45 337,753.03 300496 中科创达 972.96 2.30 117,352.38 300244 迪安诊断 969.22 1.56 42,612.25 300285 国瓷材料 1,479.10 1.54 99,595.57 603915 国茂股份 187.84 1.50 6,052.52 601865 福莱特 508.79 1.49 16,363.45 002617 露笑科技 2,182.12 1.45 16,867.75 603786 科博达 57.53 1.43 4,575.31 603601 再升科技 986.40 1.38 15,261.12 600872 中炬高新 1,077.82 1.36 144,791.62 600185 格力地产 2,682.67 1.30 19,690.99 002440 闰土股份 1,404.77 1.22 12,713.82 000710 贝瑞基因 415.71 1.17 19,699.45 600460 士兰微 1,525.31 1.16 38,761.46 603993 洛阳钼业 20,194.95 1.14 95,048.04 000933 神火股份 2,071.74 1.10 11,013.96 000157 中联重科 7,017.77 1.07 74,697.62 603733 仙鹤股份 155.03 1.00 2,598.94 300001 特锐德 984.43 0.98 20,922.18 600507 方大特钢 2,051.03 0.95 266.96 002557 洽洽食品 470.26 0.93 48,930.76 300073 当升科技 376.91 0.86 38,336.45 603866 桃李面包 550.36 0.81 31,675.48 300136 信维通信 775.06 0.80 2,480.53 300012 华测检测 1,319.93 0.79 94,550.16 300326 凯利泰 559.58 0.77 8,020.72 600754 锦江酒店 620.38 0.77 45,690.63 002831 裕同科技 774.09 0.76 22,093.35 002129 中环股份 2,265.77 0.75 62,573.52 002402 和而泰 688.46 0.75 11,807.28 002610 爱康科技 3,320.68 0.74 11,191.05 002384 东山精密 1,247.46 0.73 23,756.16 002168 惠程科技 577.33 0.72 2,788.21 000733 振华科技 354.70 0.69 14,089.17 002202 金风科技 2,334.58 0.68 18,007.46 002675 东诚药业 538.88 0.67 15,339.73 002353 杰瑞股份 636.79 0.66 28,043.53 601919 中远海控 5,726.22 0.66 32,954.85 300010 豆神教育 566.52 0.65 3,703.57 002851 麦格米特 322.34 0.64 7,148.31 300463 迈克生物 355.25 0.64 20,449.67 600409 三友化工 1,305.92 0.63 9,580.48 002127 南极电商 1,506.89 0.62 14,898.25 600136 当代文体 301.09 0.62 1,858.04 002324 普利特 512.55 0.61 8,567.88 601012 隆基股份 2,289.76 0.61 327,205.59 600782 新钢股份 1,894.33 0.60 1,948.96 601169 北京银行 10,878.31 0.60 47,449.46 600760 中航沈飞 228.85 0.58 15,651.52 600019 宝钢股份 12,584.68 0.57 31,631.13     温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。
0 发布时间:2020-12-15
两个重磅会议临近 ◆ 第二十二期策略:继续加码顺周期板块 最近大盘指数没怎么跌,但是个股却跌得一塌糊涂,统计数据显示,7月至今有4成股票跌幅超过30%,本质上市场还是结构性行情。我们观点没有变,目前顺周期板块是主流,不在主流板块上短期难受。这次大金融板块可能会走的更远些。消息面上,接下来要重点留意12月中旬的两个重磅会议。 ◆第二十二期行业:军工、芯片 最近A股弱市军工板块反而异动,且向上趋势越来越明显。我们重申军工“十四五”强逻辑,无论从宏观、微观还是资金角度,板块基本面新逻辑正持续强化,后续或有大机会。芯片方面,目前代工和封测产能全面吃紧,明年1H产能被预订完,且价格普遍提前上涨,板块短线可能有一波反弹。 ◆第二十二期投资组合:中科三环(000970)、富满电子(300671)、中航飞机(000768)、鹏辉能源(300438)、宇通客车(600066)、中航机电(002013)   第二十二期策略:继续加码顺周期板块 临近年关,A股的年底效应开始明显,主要表现在两方面:一是消费、医药和科技等前期涨幅大的主赛道中,几只龙头股都在暴跌,杀估值只是表象,根本原因还是涨多了,恰逢临近年底,机构考核排名之际,资金有兑现预期。其实这事每年都有,只是以前都集中在12月份,大家相互砸盘,导致净值波动较大,这些年机构也学乖了,很多偷偷提前1-2个月评估,所以可能12月越往后,年底效应反而没那么明显。 另一方面,一些传统板块一到年底就有不俗表现,超额收益率高。有机构统计了近十年从11月到次年1月的板块上涨情况,其中在获得超额收益的板块中,胜率超过7成的板块主有小家电、汽车零部件、种植业和电源设备等,超过6成胜率的有房屋建设、保险、白酒、家具、畜禽养殖和汽车整车等。可以看到,这些板块基本上是最近的主流,要么跟地产和汽车等支柱产业相关,要么是一些传统避险板块如保险和白酒,还有一些是跟明年初政策导向有关,比如说农业相关板块。 其实地产和汽车很好理解(包括家电、家具、汽车零部件),年底本就是竣工和销量旺季,加上11月后有双十一和双十二两个促销节点,家具和家电的销量也会大增。白酒是典型的避险板块,保险由于低估值本身就有避险属性,而年末流动性紧张,无风险利率上行,投资端也受益,多了一个刺激点。最近保险板块为什么一下子起来,就是因为债券市场暴雷以及传言监管层收紧信托融资政策后,市场利率上去了。 12月中下旬,中央政治局会议和经济工作会议即将召开,是金融从业者必须关注的事件。 这两个会议对明年国内经济及A股中线走势有重大影响,回顾过往几届内容和最终结果大家就能感受到:(1)2017年政治局会议提出推动高质量发展,同时强调三大攻坚战,将化解防范重大金融风险放在首位,首次提出要控制宏观杠杆率。随后2018年上半年各种去杠杆,各种强监管,市场单边下跌,对金融环境敏感、大量加杆杆的环保板块自此一蹶不振。这中间还爆发了中美贸易摩擦,内忧外患,当时由于减税等政策不及预期,还出现了央妈和财爸掐架的事件。 (2)到了2018年底,由于中美贸易摩擦,政治局会议对宏观去杠杆态度缓和,不再提去杠杆任务,随后的中央经济工作会议进一步确定了货币政策适度宽松,实施更大规模减税降费财政政策的方针,推动科创板和注册制试点工作。政策友好叠加中美贸易摩擦缓和,2019年市场迎来报复性反弹行情,良好的是环境也让科创板在年中顺利发出来,科技股自此开启一波长达一年的上涨潮。 (3)2019年底,政治局会议提出要有前瞻性有针对性有灵活性的提高宏观调节力度,随后中央经济工作会议进一步提出,货币政策要灵活适度,这种提法相当于小幅放水。到了今年年初遇到了新冠疫情,国家虽然进一步放水,但是你发现力度并没有其他国家大,主要原因之一就是过去两年货币政策一直处于适度宽松阶段,数据上看,2019年M2增速8.7%,创下过去两年最高值,市场并不缺钱。 关于今年的会议,首要关注的是顶层对宏观杠杆率和货币政策的态度,尤其是短期对股市影响较大的货币政策。央行最新三季度中国货币政策执行报告出来了,受近期债券违约事件影响,这次是央行历史上最晚公布的一次,报告内容重提“把好货币供给总闸门”,更加突出稳杠杆和防风险两方面,搞不好2021年有可能再度成为监管大年,A股大凡强监管阶段都没有好的趋势行情,要警惕;其次一些行业政策。2018年提到的人工智能、5G和工业互联网随后一年都是主线,2019年是数字经济,包括直播带货、区块链均有阶段性大行情。今年恰逢“十四五”规划第一年,行业政策大概率会围绕这个规划内容展开。 指数方面,上证指数回到3400点之上,距离新高只是临门一脚,从7月至今,已经很多次机会有突破迹象,然后又跌回来。这一次会不会重蹈覆辙? 从上涨结构看,这次主要是银行和保险为主的顺周期板块在涨,而银行和保险内部也是持续分化,以前涨得多的是招行、平安银行、中国人寿(自由流通盘极低,基本面保险股中最好)这些小盘成长股,现在连工行都能上涨5%。历史上,这种大金融领衔的指数暴涨有好几次,上一次是在2017年,整整持续了一年多,主因是政策收紧,金融领域打妖精导致资金扎堆低位大蓝筹。而这次给我们感觉有些不同: 一来银行和保险等板块刚刚公布的三季报显示,处于疫情后业绩恢复阶段;二来金融股调整多时,中间多次上攻无功而返,本来向下调整,反而再次起势,事不过三,此处板块也刚刚上涨;再者是本次的宏观环境好很多,宏观杠杆率下行,流动性因疫情目前是宽松状态,有加息预期,大家发现没有,最近的支付宝、微信的各种“宝宝类”产品收益率都稳定到了2.5%附近,此前都在2%以下。当然这种加息不是大家理解的那种直接提存贷款准备金,至少各种贷款优惠政策会先砍一砍,对银行肯定是利好,净息差扩大了。 所以这次大金融的上涨,我们更倾向于认为,是对经济复苏的预期,是对顺周期板块的强化,持续性可能会比前几次久一些,当然最后能走多高需要看成交量配合。 对于接下来市场的看法,最近大盘指数没怎么跌,但是个股却跌的一塌糊涂,统计数据显示,7月至今有4成股票跌幅超过30%,本质上市场还是结构性行情。我们观点没有变,目前顺周期板块是主流(顺周期板块泛指金融、地产、汽车、化工、有色、钢铁等),不在主流板块上短期难受。 其实,从我们了解的机构来看,现在大家对顺周期板块的分歧也比较大,一些认为这波钢铁、有色、煤炭等传统顺周期板块的逻辑没有2017年和2018年那么顺,因为当时有供给侧改革,还有环保压力,很多产能永久退出,而此轮顺周期板块,是全球放水背景下资格非理性上涨、供给端产能暂时关闭以及疫情过后需求的集中爆发,实际需求不仅没有增长反而有所削弱。另一些则认为,这次是全球性疫情催生的全球经济刺激,表现为各行业去库存后会进入强力补库存周期,具有全球性共振效应,这种现象在2008年金融危机刺激后已经很多年没有出现过了。 我们看来,还是得具体行业具体对待,比如钢铁这种,炼钢目前产能是过剩的,需求端的恢复对价格上涨的驱动逻辑弱,前不久中国暂停澳大利亚煤炭进口,有部分原因,是螺纹钢、热卷的库存和前几年高点不相上下,需求还不行。但是板材需求就很好,供给无增量,目前产能利用率也很高。机构有分歧是很好的事情,说明现在机构部队还没有大规模进来,等预期一致了,后面板块达到高潮,反而是退出的时候。整体来看,短线要想有收益,还得往顺周期板块上靠,就算是买错了像炼钢这样的周期板块,起码也有个反弹。 对于顺周期板块,很多投资者买不下手,归根结底,还是顺周期板块平日不受大家待见,总觉得有色、煤炭、钢铁这些板块没啥成长性,一套就几年,不如科技股、消费股收益来的快。可万物皆有周期,短期资金已经很明显向顺周期转移,及时切换对扩大收益很重要。 对于这种存量市场中的风格切换,这里说几个小方法:(1)对于下跌趋势中的股票,如果深套一定要勇于割肉,这是最艰难的一步,但一定要迈出去。记住不要在暴跌的时候去割肉,等反弹先出一部分,切换到主流板块中,假如真的看好,等后面再买回去,一般趋势向下的票一两个星期V回去的可能性不大,换言之你的机会成本也就很小。 (2)腾出来资金,如果是低位票,可以直接潜伏等风来。如果自己手中没有深入了解过的主流板块标的,那就直接撸市场中辨识度最高的龙头。何为辨识度高?就是板块中日成交量可以排到全市场前五名的标的,比如此前汽车板块,辨识度最高的就是比亚迪和长安汽车,主升浪时天天进前五。此时不要去看已经从最低点上来的累计涨幅,否则越看你会越心慌。 (3)介入时机上,如果已经连续上涨,可以考虑利用回调机会介入,通常以成建制上涨的板块,龙头的第一次调整都不是顶。但不要想着回调很多,强势票5日或10日均线足矣。如果回调太多,说明套的资金也多,向上阻力就更大,反而要放弃。 (4)介入的是高位票,介入后持续上涨,如果有个10%-20%以上的涨幅可以考虑兑现收益,高位票能获利一把走人就很不错了。介入后如果持续下跌,可以等调整到5日均线或10日均线加一次仓。破位认赔,千万不可重仓被套。     军工:重申“十四五”板块强逻辑 最近A股弱市背景下,军工板块反而异动,且向上趋势越来越明显。无论从宏观、微观还是资金角度,板块基本面新逻辑正持续强化。 从宏观角度看,顶层设计加码,国防建设进入加速期。在第17期中我们写了今年军工板块的确定性,其中谈到“十四五”各类新式武器补缺补强的逻辑,当时“机械化、信息化、智能化、加强练兵备战”是关键词。等10月底“十四五”规划纲要出来,大科技和国防军工被放在了重点位置,其中对国防军工产业的关键词变为“智能化”、“备战”、“捍卫”和“建军百年奋斗目标”,最后一点是新加入的。 关于最后一点,11月26日国防部在回答记者问题时指出四个要点:第一是要求加快机械化信息化智能化融合发展;第二是要求加快军事理论现代化、军队组织形态现代化、军事人员现代化、武器装备现代化;第三是要求坚持质量第一、效益优先;第四要求促进国防实力和经济实力同步提升。 其中第四点最为重要,原文内容是这样的:“我国经济实力、科技实力和综合国力在‘十三五’期间跃上了新台阶,已经成为世界第二大经济体,但国防实力与之相比还不匹配,与我国国际地位和安全战略需求还不相适应。这就需要同国家现代化发展相协调,充分利用全社会优质资源,加快国防和军队现代化,确保强军征程行稳致远。” 以前提到国防,军方说得多的是国防现代化,新时代强军梦等用词,很少会有军费与经济挂钩,发展与经济相匹配的国防实力等说法。在“十四五”规划出来之际,这无疑意味着接下来我国的国防建设将迎来新一轮加速期。 仅仅从国防军费开支这一指标看,2019年我国军费开支2610亿美元,占GDP比重只有1.2%,而全球平均军费开支占比为2.2%,我们连世界平均水平都达不到,更不要说跟第一名美国相比,2019年我国的军费开支仅为美军的36%。另外,我们的经济增速虽然显著超过美国,但2019年军费增速却只高出经济增速1.4个百分点,而美国的经济增速只有2.3%,但军费增速却整整高出经济3个百分点,换算成体量的话,那每年就要比美国少了上百亿美金以上的支出。 还有最重要的一点,我国每年军费预算支出主要由人员生活费、训练维持费和武器装备三部分组成,多年以来,各部分大体占三分之一。在武器装备占比方面,我们与美国是相当的,但美国每年国防预算中,武器装备算的都是按照新购置额度来给,而国内是把旧武器维护费用包括在里面,这又得折去一部分费用。 整体算下来,我国防军费开支的提升空间很大。哪怕提升至2.2%的平均水平,由于经济体量大,带来的规模增量也有上万亿。 从微观角度看,板块整体到龙头个股业绩全面爆发。长期以来大家对军工板块的固有印象就是“题材炒作,急涨急跌,无业绩高估值”。但现在不是,上次写的时候是半年报,当时板块收入增速是排第八,利润排第三。最新的数据是,2020年前三季度军工板块实现营收1921亿元,同比增长13%,实现归母净利润167亿元,同比增长33%,收入增速在全A行业中排名第六,利润增速排名第四,均处于很靠前的位置,单季看,Q1-Q3利润增速分别为3%、26%和62%,呈现逐季增长的趋势。 再看看几个主机厂:歼击机主机厂中航沈飞,前三季度收入和净利润增速分别为19%和87%;拥有国产发动机全图鉴的航发动力,同期收入和净利润增速为21%和45%;航电系统龙头中航电子,同期收入和净利润增速为12%和48%;教练机主机厂洪都航空,同期收入增速为104%,净利润扭亏为盈;还有一些零部件龙头,如飞机刹车系统的北摩高科,收入和净利润增速为66%和76%;钛合金材料的西部超导,两项数据依次为54%和143%;碳纤维材料的中航高科,依次为9%和18%。上述这些都是军工细分领域中的标杆企业,他们业绩的集中爆发绝非个案,侧面佐证了行业全面回暖的事实。 从机构持仓看,机构对军工板块的热情持续强化。第十七期说过,机构资金从2015年之后对军工板块持仓一路下行,从2019年四季度开始连续回升,不过一直处于低配。当时还只是披露半年度持仓,由于7-8月板块周成交额超过千亿,且主动型基金持股比例提升,因此我们判断三季度机构继续买买买。三季报出来后,果不其然,机构持仓上升,而且是主动加仓,三季度末主动型基金持仓比重上升至2.53%,逻辑强化。 当前时点看,军工板块才刚刚起步,一方面产业趋势比以前任何时候都好,但机构的持仓仍未达到历史高水位;另一方面,今年包括前三季度都是在完成“十三五”的订单。年底11月-12月大部分军工企业会和下游签订“十四五”采购协议框架合同,订单会出现爆发式增长。最关键是,关于付款方式在接下来五年会有所变动,此前有券商说会一次性把后面五年的预付款都付完,我们认为有些夸张,预付款还是每年支付,但比例将从会30%提升至40%-50%,提高是肯定的。军工行业是典型的计划性采购体制,订单不确定性较高,如果有预收款在手,对企业流动性和业绩确定性都会大幅改善。 接下来要观察四季度和明年一季度预收款,或者上游电子和原材料企业的营收和利润增长情况,他们都是整个产业链高景气的先行指标。 最迟一季度就可以确认,届时整个军工的高景气和业绩都将得到充分验证,板块主升浪也将来临,投资者可以提前配置和布局。机构一致关注的方向在航空主机厂,制导装备,新材料,信息化等四条景气度较高的赛道上,最近大家焦点集中到了主机厂中的发动机和导弹两个细分领域。 如果大家对军工不太了解,怕踩雷,最简单的方式就是在上面四条机构关注度最高的赛道中挑选龙头重仓股去潜伏就好,等年报和一季报验证,毕竟现在有机构加持的票才是主流。相关持仓情况请看下表,基本上包括了各大主机厂和主要零部件厂。 表:三季度末基金持仓市值前10军工股 排序 证券名称 基金持股比例(20Q3) 持股基金家数 持股市值(截止11月26日) 1 中航光电 11.1% 70 68.9亿元 2 航发动力 5.4% 64 48.8亿元 3 中航沈飞 18.1% 47 39.1亿元 4 中航机电 9.4% 66 38.3亿元 5 中航飞机 4% 20 35.5亿元 6 航天电器 15.4% 69 33.6亿元 7 航天发展 12.8% 57 31.4亿元 8 中航高科 6.9% 42 22.5亿元 9 海格通信 6.3% 22 18亿元 10 洪都航空 6.4% 20 16.3亿元 芯片:产能全面吃紧 连明年订单都涨价 还记得18期的时候写过半导体中的功率器件,当时订单已经涨价。没想到短短2个月,整个芯片产业链产能全面吃紧。芯片产业链分上游的设计、中游的晶圆代工以及下游的封测,目前无论是前段的代工还是后段的封测,产能供不应求,明年上半年的产能已经被预订完,且提前涨价。 晶圆代工端,为什么晶圆代工会突然紧张?供给端看,12英寸晶圆已成为行业主流,晶圆厂的产能也逐步从8英寸向12英寸转移,但晶圆厂没有想到8英寸晶圆的需求会如此火爆,短期产能扩张也很难,拿设备来说,部分晶圆制造设备商都已经不再生产8英寸晶圆设备,8英寸晶圆设备的需求远大于供给。 需求端看,今年是5G商用元年,手机换机潮,无线耳机爆量,加上智能家居景气度高涨以及电动车智能化来临,需求增长毋庸置疑。除了高端5G手机用到先进制程,像电动车和智能家居,使用的芯片只要有28纳米就很不错了。8英寸对应的是40纳米以上的成熟制程,而12英寸对应的是28纳米以下的先进制程,像手机指纹识别、面板IC驱动、功率器件都是用的8英寸晶圆,自然该层级的晶圆代工的需求暴增。 根据国际电子商情讯息,全球晶圆代工产能供不应求,包括台积电、联电、世界先进、力积电等代工厂四季度订单满载,且2021年上半年先进制程和成熟制程产能已经被提前预定。联电由于8英寸晶圆产能不足,还针对IC设计厂额外增加的需求调涨价格,明年更有望全面调涨。还有华润微和士兰微等8英寸及以下产能也是满负荷生产。再看看中芯国际三季报中披露的指引,各大厂都满负荷运营,三季度的时候产能利用率达98%以上,中芯预计第四季度在40纳米等成熟制程的产能缺口依然较大。 大多数芯片公司都将明年8英寸晶圆的价格提高了20%以上,紧急订单甚至提价40%,联华电子等公司四季度价格就提高了10%-15%。近期华为调研报告显示,华为谈及明年晶圆会涨价20%到40%不等,也侧面佐证了目前产业的高景气度。 封测端,产能供不应求叠加原材料涨价,明年封测接单价格全面看涨。Q3行业进入传统旺季,原本积压在IC设计厂或者IDM厂的晶圆库存开始大量释放给下游的封测厂,导致封测厂产能供不应求。根据半导体技术天地讯息,全球封测大厂日月光通知客户,将明年一季度的封测价格调涨5%-10%,还是平均价格,以此应对IC载板价格上涨等成本上涨以及客户强劲需求导致产能供不应求问题。 目前,随着第二波疫情再起、车用电子和家居智能等市场景气度回温,半导体整个产业链景气度向上趋势有望延续至2021年一整年,封测偏后端环节,势头才刚刚起步,从当前时点算起,景气度时限会更长。 还有哪些领域在涨价?目前晶圆端产能吃紧已经传到下游芯片领域,除了前期我们说的MOSFET等缺货涨价外,NOR Flash、快充、MCU等都开始涨价。NOR Flash是存储芯片两个主要类型之一(另一个是NAND FLASH),根据新时代证券的调研,4季度以来存储都在涨价,目前NOR Flash普遍涨价30%,个别型号直接翻了2-3倍,主要原因还是供应短缺引起的,催化剂有多个:第一是中芯砍了存储芯片大厂兆易创新的NOR FLASH产能腾挪给逻辑芯片;第二是华邦封测停工2周;第三是下游担忧川普最后两个月会有新制裁举措,提前备货。兆易创新跟华邦、万宏差不多一个级别,华邦和万宏产能占比25%,兆易创新20%,美光、赛灵思各10%,短期影响还是蛮大的。据悉NOR FLASH全线产品价格已上涨10%-20%。 另外,11月28日SK海力士重庆工厂因外籍员工出境核酸检测确认阳性被迫暂时停产,影响整个SK海力士闪存产品40%以上产能,如果停产市场较长,可能导致市场闪存芯片供需失衡。 快充和MCU很好理解,一个是受益Iphone 12上市,充电头不再附赠,另一个是受益电动车智能化,据测算,电动车单车平均使用MCU芯片数量约为300颗,是传统汽车的4.5倍。目前快充芯片处于缺货状态,尤其是20W PD快充缺货最为严重,而MCU方面,有业内人士透露,国际大厂产品全线延期交付,国产MCU大厂航顺发布调价通知,不仅涨价,还要求预付定金才能保障明年上半年产品供应。 如此大力度的全产业链产能吃紧,大面积的产品涨价,以及涨价持续性至少一个季度以上,逻辑还算硬朗。而整个芯片产业链经过近半年的调整,也大幅消化估值压力,短期可能还会反复,但性价比明显提升,这个位置可以重新关注下芯片板块。 投资方面,很多芯片股大家都耳熟能详,像芯片制造端的中芯国际,封测环节的长电科技、华天科技就不用多说,受益最大。但要弹性好一些,可以看看晶圆材料端的沪硅产业(每次半导体有行情它都不会落下)。细分领域,NOR FLASH领域可以看北京君正(公司还有车规级芯片),MOSFET领域弹性最好的是主板的新洁能和创业板的捷捷微电,还有聚焦消费级IGBT的斯达半导(最近出去交流,明年车规级的半导体机构普遍看好,一方面靠近消费端,容易上量,另一方面,技术壁垒高,国内能做的就那么几家);快充芯片这块主要有安克创新和富满电子,安克是机构票,苹果取消快充头最大受益者,富满电子的氮化镓充电器主控芯片具有技术优势,去年开始出货量迅速提升,股价弹性十足,可留意。   第二十二期投资组合参考 2020年第二十一期《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最大涨幅 超越大盘 谱尼测试 300887 -3.65% 13.09% 4.08% 9.01% 锐明技术 002970 -17.40% 6.80% 4.08% 2.72% 东华能源 002221 9.48% 23.36% 4.08% 19.28% 中国建筑 601668 1.12% 4.47% 4.08% 0.39% 盈峰环境 000967 -5.83% 0.11% 4.08% -3.97% 回天新材 300041 -6.27% 5.41% 4.08% 1.33% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2020年11月16日至本内参发布日2020年11月30日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期投资组合包括:中科三环(000970)、富满电子(300671)、中航飞机(000768)、鹏辉能源(300438)、宇通客车(600066)、中航机电(002013)。   1、中科三环(000970):稀土永磁是最后滞涨的新能源汽车 主要看点:1)出口管制政策即将实行,需求多面回暖,稀土价格走高。近期稀土价格不断走高,氧化镝、氧化铽和氧化镨钕月度涨幅分别达到9%、24.5%和21.4%,同比涨幅5.2%、71%和41%,涨幅较大。最新氧化镨钕的价格已经出现50万/吨的报价,主流的成交价在45-46万之间。与之前周期不同的是,之前是由政策主导,上涨速度快,消退也快,而本轮更多是由需求端主导。 稀土下游应用集中在消费领域的磁材,需求多面回暖是价格上涨的主因。短期来看,国内变频空调占比持续提升,有望带来2021年-2022年空调用磁材需求增速持续超过60%;长期看,全球新能源汽车保持较高增速,预计伴随渗透率的提升,到2025年对高性能钕铁硼需求拉动将超过6万吨,另外,无线充电的应用创新接下来也会拉动稀土需求上升。 供给端看,今年前十月我国对海外出口稀土2.87万吨,同比减少28.4%。今年12月1日《中华人民共和国出口管制法》正式生效,我国稀土出口供应或将进一步缩减,中国稀土占全球比重近70%,出口减少会进一步拉动价格走高。 2)配股募资扩增新能源汽车产品产能。公司是全球最大的钕铁硼永磁体制造商之一,是特斯拉在国内新能源汽车电机永磁的主要供应商,目前产能约2万吨,产品在汽车领域应用占50%左右,并不断布局新能源车永磁体产线。近期公司计划配股募资7.2亿元用于宁波基地和赣州基地新建项目。其中宁波基地计划投入3.9亿元,赣州基地投入3.3亿元,扩产后将大幅提升产能体量。中科三环从2012年至今没有跟市场要过钱,此次配股恰逢电动车市场崛起,更像是在为电动车未来发展趋势做准备。公司在电动车领域已经有较强的卡位优势,并已获得较大的市场份额,随着产能增加,未来有望充分受益新能源汽车订单迅速增长。     3)稀土永磁是电动车上游未被充分炒作的细分领域。此轮电动车上涨,炒作路径清晰可寻:一开始是中游锂电池材料和PACK厂,从天赐材料、新宙邦、宁德时代到比亚迪;然后是下游的充电桩和整车,从英可瑞、中能电气再到长城汽车、长安汽车和小康股份;最后是2016-2017年被爆炒最狠的上游锂资源,个股有赣锋锂业、盛新锂能和ST融捷。唯独稀土永磁板块没有被大规模炒作过,从题材的角度看,后续这个板块可能有阶段性机会。不过也要注意,因为板块涉足军工题材,9月份也被炒过一把,期望不能跟锂电池和整车板块那么高。三环在电动车稀土永磁中的地位显著,但涨幅却不如同期的正海磁材,甚至不如小市值的银河磁体,预期产业地位严重不符,存在补涨预期。 策略:三环是中科院旗下的公司,技术毋庸置疑,唯一缺点是不做市值管理。公司股价从15年高峰跌了5年,19年后开始筑底。目前长期均线走平,基本面迎合产能扩张和电动车向上的产业趋势,最近两个月筹码连续6期下降,显示有资金悄悄买入。不妨潜伏一波。只是公司历史上股性不强,如果有大涨或者说涨停,一定要积极做T。   2、富满电子(300671):每个业务都具有想象空间 主要逻辑点:1)芯片产业链全线超预期,产品直接涨价。上文行业已经说明,这里不赘述。富满电子的芯片优势在快充和Mini芯片,还涉足射频和MOSFET等高技术壁垒领域,是最为受益的标的之一。 2)快充和显示芯片快速放量,业绩历史最高。显示芯片方面,公司上市以来不断加大LED控制和驱动类产品的研发和开拓,2016-2019年公司LED驱动产品从0.82亿元增长至2.92亿元,复合增速53%,远高于其他产品和行业整体平均水平,2019年市占率约为7.2%,市场排名第三。显示芯片因为有高恒流精度、Vin 的宽电压范围、晶圆片的高压工艺、芯片内置MOS 的散热等技术难点,行业存在较高技术壁垒,今年华为被美国限制后,京东方就受制于驱动芯片而无法为其供应手机面板。公司通过技术攻坚,已经在小间距和MINI LED直显领域开拓出性能行业领先的FM6HE TC7系列芯片,并实现放量。 快充芯片方面,公司自成立至今,一直专注于集成电路电源管理等领域,目前是国内较具规模的电源管理芯片厂商,根据公告,产品线涵盖AC-DC、DC-DC、LDO、PD 协议等400 多款产品,且是国内较少从事设计、封装、测试一体化生产模式的电源管理公司。公司早在2013 年在AC-DC 适配器与移动电源芯片产品基础上开发出快充系列芯片产品,目前USB PD系列芯片具备兼容PD/华为/三星/小米/苹果等协议或规范,在快充市场的先发优势已经开始显现。 得益于快充新款和Mini Led驱动芯片等芯片快速放量,市场份额持续提升,公司前三季度业绩爆量增长,规模达到历史最高水平。公司三季度产销两旺,后续随着配套的8寸晶圆产能到位,产量有望突破产能瓶颈,未来业绩增长动能充足。 3)MOSFET和射频IC打开新空间。MOSFET 类产品是功率半导体器件的主要产品类型,根据IHS 数据,MOSFET 市场规模占全球功率分立器件的市场份额超过40%。MOSFET是本轮半导体涨价最为明显的环节之一,公司产品自四季度以来两度涨价,涨幅超过50%,全年或将持续超预期。 公司的MOSFET 类产品在业内处于领先地位,但目前主要应用于移动电源、锂电池等消费电子领域,缺乏大功率产品,也因此近年来受制产能规模以及产品低端化,收入和毛利率一直上不去,收入规模7500万-1亿元,毛利率波动更大,好时接近40%,差的时候只有15%。去年公司通过定增扩产,扩产项目是在现有MOSFET类产品上的扩产升级,产品将从消费级产品向工业级产品的跨越,向中高端的家电大功率产品走,实现收入提升和盈利能力稳定。 射频IC方面,射频芯片是无线通信领域的皇冠,卓胜微就是因为实现了射频芯片的国产替代,股价上市一年多放了20多倍,且还在走上升趋势。公司通过与杭州灵芯微电子设计团队合作设立合资公司的方式进军射频IC市场。目前已经开发了0-6GHz宽频率高功率射频开关,并加紧在滤波器和LTCC产品领域拓展。射频市场的规模非常大,根据Yole的数据,射频前端市场规模就高达147亿美金,未来受益5G升级,射频前端市场规模到2023年将达到341亿美元。随着5G射频市场的加速扩容,公司射频IC业务有望分一杯羹。 策略:公司的收入端每年都能保持双位数增长,成长性非常好,无任何并购商誉,无论是快充、MOSFET、射频还是LED驱动芯片,都具有很好的想象空间。9月后调整了2个月,近期再度拉升回到前期50元附近的平台,如果此处能再起一波向上进行二次突破,后续股价可能会去挑战前期66的高点,否则调整时间会拉长。   3、中航飞机(000768): 军用+民用整机平台型巨头 看好的理由:1)当前军工板块是去年的消费电子板块。军工的逻辑前面行业中已经再次提及,这里要提示的是年末订单和年初预收款的兑现预期。 去年四季度之前,消费电子在无线耳机以及5G换机潮预期下就炒了一波,然后四季度机构普遍预计2020年上半年消费电子预期会陆续兑现,当时的蓝思、歌尔和立讯已经在历史高位,但上半年进入业绩落地阶段,依然被炒出一倍的涨幅。 现在军工板块也是这样的预期,7-9月说军工订单好,那时“十四五”订单还没有下来,更多是“十三五”的订单堆积完成,10月底“十四五”规划出来,炒了一小波概念。但是进入11月-12月,很多军工企业会签订整个“十四五”采购框架合同,订单量非常大,然后最快明年年初各大主机厂就会拿到军方大额预付款,预付比例由从前的30%提升至40%-50%,等预收款数据出来,接下来军工板块肯定会去反复活跃,能拿到订单和高预收款的企业股价向上走势会强化。 2)国内空中力量打击唯一载体,十四五订单放量非常值得期待。中航飞机是国内军工运输机和轰炸机唯一总装平台,我们熟知的运20和轰6新机型就是它在做。中航飞机的产品运8、运9、运20是我国军用运输主力机型,以运9为平台的多型特种飞机已进入量产阶段;近日,制约运20放量的WS20装机首飞,全状态版本的运20量产临近。公司生产的轰-6K/J/N也是当前我国空中战略打击力量的唯一载体,其地位在短期无法被取代,预计生产将持续放量; 以前军工企业的订单下达方式是分批签订,造成上游军工企业流动性紧张,十四五规划改为集中大规模签订。近期公司决定将旗下的中航财务公司最高存款由80亿元上调至140亿元,但实际10月底该公司存款只有11亿元,这样做的意图很明显,要应对即将到来的大比例预付款情形。这将有助于改善公司现金流,提高企业积极性。 另外,公司“十三五”期间其实交付的机型很多,但是最终价格没有确定下来,导致交付一架亏一架,目前军方最新的运20和轰6新机型均有可能在正式定型量产交付后逐步切换至审价执行阶段,未来2年内有望进入新机型的价差补偿期,带来收入快速增长。 3)资产置换后利润增厚近7成。去年年底为进一步整合研发资源,提高运营效率和盈利能力,进一步聚焦航空整机主业,公司决定进行股权置换。置出新安航空机械公司、西安飞机工业铝业公司、西安天元航空和沈飞、成飞民用飞机等公司的股权,置入西飞陕西飞机工业和中航天水飞机工业等公司的股权。近期完成西飞公司100%股权过户,并计划将名字更改为中航西飞。 华西证券根据资产置换方案,反推2019年中航飞机毛利率将增加1.11个百分点只6.96%,净利润将增长3.4亿元至9.02亿元。置换若全部完成,按照20%的利润增速,则2021年公司有望实现净利润12.3亿元,同比增长近70%。 3)C919和ARJ-21量产的最大受益者。C919国产大飞机都听过,它由商飞自行研制,而主供应商就是西飞公司,它承担了机体结构中制造难度最大、设计最为复杂的机翼、中机身等研制任务,任务量占整机50%,另外,还有国产支线飞机ARJ-21,西飞公司承包了机身85%以上的零部件制造。所以整合完毕后,中航飞机将是C919和ARJ-21量产最大的受益者。 C919目前在售订单突破千家,预计在明年会投入运营,2023年目标年产100家。ARJ-21已经量产,预计2021年将达到30架。华西证券测算,ARJ-21单价3800万美元/架,西飞承担机身85%,净利率4%,那么每架ARJ-21能贡献65万美元净利润;C919大飞机5000万美元/架,机身占50%,西飞承担1/4,净利率4%,那么每架C919能贡献25万美元净利润;另外还有运-8/9或特种飞机,每家能为中航飞机贡献200万美元净利润;每架运-20为中航飞机贡献400万美元净利润;每架轰-6为中航飞机贡献200万美元净利润;每架轰-20为中航飞机贡献8000万美元净利润。预计在整个“十四五”期间,公司的利润峰值将达到5.44亿美元,合计人民币35.8亿元,2019年公司净利润规模也才5.6亿元,相当于未来5年增长6.4倍。 策略:中航飞机在细分市场的地位无人能及,基本面处于向上拐点,业绩想象空间也足够,是长线优质军工标的。短线技术走势出现了墓碑形态,有点见顶迹象,不着急等调整完。长线投资者可以关注。   4、鹏辉能源(300438):左手神车 右手电子烟 还有储能加持 看好的理由:1)五菱神车主供应商,有望拿到50%份额。五菱宏光都听过,传统燃油版广告打得响亮,销售量也很火。7月份该公司推出电动版五菱MINI EV,7月24号一上市当月就卖了7000多年,8月份又卖了1.5万辆,上市两个月就成为全球销量破万的小型新能源车,成为仅次于特斯拉的车型,有演变为爆款的潜质。 为什么说它具备爆款的潜质?首先,主打低速电动车市场。国内小城市居民出行里程在30公里内,中大城市出行里程在60公里以内,中短途逮捕需求庞大,尤其是三四线城市低速电动车热销,也反映出了居民短途的刚需。其次,打差异化竞争。低速电动车的优点就是经济实惠,满足居民买菜、接送小孩和上下班等使用场景,五菱MINI EV的续航里程为120-170公里,时速最高100公里,起步售价只有2.88万元,上限为3.88万元,与低速电动车价格带重叠,实现了降维竞争。 鹏辉能源是五菱签署的战略合作唯一一家电池企业,之前五菱锂电池由卡耐供应,后者被收购后换了鹏辉。公司刚开始配套的是五菱长续航版,但五菱神车火了公司已经紧急转产到120-170公里车型,五菱也给了部分120公里车型的订单。据调研目前在手订单大几千台,对应12月份-明年1月份交付。明年展望五菱电动车销量,到100万台以上可能有些激进,但至少几十万台能看到,对应每个月好几万台,五菱让鹏辉供应50%的份额,这个项目放量后毛利率可以做到20%。除了宏观,容光车型下半年也发力。公司是五菱合作最好、投入专项研发最多的公司,明年供多少要看产能。 目前公司产能4.2GW,扩产后年底还有1GW投产,合计5.2GW,产能还是吃紧。后续公司可能有扩产的举措。 以2019年为基准,假设五菱神车能买到50万辆,按照公司30%的市场份额和5%的净利率来算,单单这一爆款车型就可带来约27%-37%的业绩弹性。 2)消费电子中电子烟成最大亮点。消费电子业务是公司最大业务,收入占比约为40%。这个板块细分业务有点多,有TWS耳机电池、电子烟还有ETC。ETC去年放量增长,今年在政策强制安装要求下预计仍有脉冲式订单,但整体相比去年肯定是下滑的,好在TWS耳机电池业务顶上来,公司的TWS扣式电池产品处于行业第一梯队,客户包括JBL、小米和万魔声学等,上半年产能扩建至6000万只/年,产能供应充足。1-3季度TWS耳机电池累计出货量1000万只,明年小米订单还会有一定增长。 电子烟是公司新业务,最近电子烟行业催化剂很密集,首先是美国加州调味电子烟禁令可能会延后两年,之前加州电子烟禁令对美国电子烟市场预期带来较大冲击,本次禁令推迟对市场预期有提振作用;其次,美国FDA12月中旬将公布PMTA白名单,简单理解,就是白名单中的企业相当于有了一个认证,在海关、进口、批发、零售和其他相关执法机构可以少些麻烦,没有进入白名单的企业将被踢出美国市场。再者,龙头公司JUUL受制监管压力,接连退出几个欧洲市场并且关闭美国南卡工厂,这有利于其他公司市占率提升。 公司电子烟业务绑定了麦克韦尔,前三季度公司电子烟业务出货量3000万只,形势一片大好,也正因为电子烟爆量,公司消费电子业务在ETC下滑背景下仍让实现增长。接下来若电子烟题材崛起,不排除市场把公司当做电子烟标的炒作一番。 3)轻型动力放量增长,储能电池在手订单充足。轻型动力和储能业务是公司三大主业之一。高工锂电数据显示,2019年国内轻型车用锂电池出货量为5.5GWh,同比增长61.5%,预计2020年将提升至8.5GWh,同比增长55%,公司轻型动力业务与超威、小牛电动、哈罗单车等合作,并顺利国际大客户TTI供应链,客户资源优质,该业务上半年因疫情同比持平,但二季度单季环比增长2倍多,Q3继续暴增,单季收入同比增了83%,目前在手订单3亿多。 储能方面,公司拥有完整的储能产品线,涵盖储能电芯、通信基站电池标准模块、便携式储能箱、大型储能等诸多产品,储能是个潜在规模巨大的市场,之所以前面没有爆发是因为成本较高,性价比低,2010年一度电的存储成本在2.87元,完全没有经济性,把电收储起来还不如放弃,但最近几年国内锂电池降本增效,成本已经完全能覆盖发电,2017年综合成本已经降到了0.55元,宁德时代布局的储能业务去年表现就非常好,国内储能领域做到了第一,2020年宁德宣布储能综合成本将做到0.25元以下,性价比会更加突出。今年上半年储能同比增速翻番,市场迟早会有机会爆发。 通信铁塔是储能应用最大的市场之一,2019年为5.5GWh,同比增长72%,而铁塔公司又垄断国内通信铁塔资源,随着5G建设推进,铁塔电量要求更高,对储能的需求也会大幅增长。受疫情影响,公司上半年储能业务增长受阻,但公司绑定中国铁塔,5月底还中标铁塔公司340MWh的项目,三季度公司单季储能业务增长53%,目前在手储能订单超过100MWh,为全年储能业务增长打下基础。 策略:公司三大业务发展势头良好,涉足题材前卫,基本面较优。股价从2019年筑底后已经摆脱下跌走势,走出缓慢的上升趋势,短线看10日均线20元附近能否获得支撑。   5、宇通客车(600066):行业复苏在即,龙头蓄势待发 核心看点:1)行业即将进入持续回暖提升阶段。2014年新能源客车开始推广,2020-2021年即将启动第一批新能源客车的更新,这会带来需求的明显增加;受疫情等因素影响,2020年的客车需求会后推至2021-2022年;2023年停止补贴,则2023年及以后的需求会在2022年透支。 2)客车行业竞争格局向好,宇通市占率提升。疫情冲击下,小企业存活困难而被市场出清,龙头企业有了进一步扩张的空间。宇通客车在公交车、座位客车、校车和卧铺及其他领域均有非常强的竞争力,而且在各个细分领域,竞争格局不断优化,未来龙头企业的竞争优势将愈发明显。在国内客车市场竞争格局向好的背景下,宇通客车市占率有望持续提高。 3)能力提升和产品升级是优秀企业核心竞争力。宇通客车持续扩展产品品类,并不断进行技术升级,在客车升级方面,公司通过提升电动客车的产品性能,降低能耗,提高续航里程;智能化方面,则是提高安全性能,以此提升驾驶和乘坐体验;燃料电池客车续航里程一般更远,有望使新能源客车的应用范围更加广泛。这几项技术都将带来用户体验的提升,解决用户痛点,而宇通客车在这三个领域均处于领先地位,未来有望依靠领先的技术水平,获得更高回报,保障企业的盈利能力。 4)海外市场:空间大+利润高,有望贡献更多盈利。全球客车市场空间大,海外市场毛利率更高,宇通客车在海外布局完善,此前公司海外市场主要集中在亚非拉等地区,在新能源车的浪潮下,公司将进一步发力欧洲市场,积极完善海外供应链。目前公司在新能源客车领域,相比较其他车企,已经具备相对优势。公司已经完成了海外高端公交、海外高端旅游等产品布局,未来海外市场有望为公司贡献更多盈利。 策略:2021 年新能源客车有望开启更新周期,客车需求将在 2021-2020年逐步释放。公司的市占率有望持续提高,龙头地位愈加稳固,房车和燃料电池车等更多产品将扩大公司的收入来源,针对海外市场公司不断研发了高端车型,而且持续完善海外的销售体系。根据8、9、10月等数月的销量数据看,宇通客车数据在持续向好,股价也稳步攀升,并稳稳站上850天线,给了投资者充裕的上车时间。   6、中航机电(002013):装备业务势头正好 受益强化国防建设 核心看点:1)航空装备尤其是先进战机处于迫切列上量阶段,机电龙头核心受益行业高景气。2020年我国空军要构建以四代装备为骨干、三代装备为主体的装备体系,当前我国军机数量和结构都亟需优化。根据目前我国空军军机的装备数量和结构看,预计军机未来十年的换装列装规模达6500亿,对应机电系统市场规模达1250亿,其中战机带来的机电系统增量达961亿元,是航空装备增量最大、最迫切的机型。 此外如果考虑维修市场则机电系统空间更为广阔。公司在国内军机机电系统占有绝对龙头地位,是中航工业旗下唯一的机电系统平台,产品已涵盖各机电子系统,基本覆盖国内军机市场。 军机机电系统仍是公司内生增长的核心驱动因素,主要受益以下核心逻辑:一方面,未来几年我国军机尤其是战机新型号换装列装处于加速态势,保持较高景气度;另一方面,机电系统综合化、多电化技术趋势决定了新机型中机电系统的单架价值量占比有提升,公司产品毛利率有望稳中有升; 再者,公告显示,公司未来以航健作为平台打造一站式航空维修服务模式,未来目标是维修和备件占比提升至50%左右。 最后,十四五将加强国防建设的预期越来越强。近期国防部发言表示,国防实力与经济实力还不匹配!我国经济实力、科技实力、综合国力在十三五时期跃上了新的台阶,已成为世界第二大经济体,但国防实力与之相比还不匹配,与我国国际地位和安全战略需求还不相适应。这就需要同国家现代化发展相协调,充分利用全社会优质资源,加快国防和军队现代化,确保强军征程行稳致远,确保2027年实现建军百年奋斗目标。军工板块将持续受益。 2)以C919为代表的国产民机上量及机电系统国产化趋势将是拉动民机机电系统快速增长的主要力量。长期看,预计我国民用飞机机电系统总规模达2万亿元;短期看,预计2020年机电系统在国产民用飞机中市场规模超200亿元;民机机电系统的国产化率也有望进一步提升。公司依托军机航空核心技术优势大力拓展民用航空产品,已实现从国内机型配套向全球民机市场配套发展,民机产品配套从初级向中高级产品发展,从单个产品向系统级产品的发展。综合看,公司民机机电系统业务有望伴随我国以C919国产大飞机为代表的民机产业,未来体量上升一个大的台阶。 策略:随着我国军机尤其是战机新机型换装列装加速、新机型机电系统价值量占比逐渐提升以及维修市场空间的逐渐打开;同时民机机电系统在以国产大飞机等为代表的民机中市场占有率逐渐提升,国产替代空间巨大。此外,受益于十四五强化国防建设,军工板块将持续受益。当前公司股价持续在半年线震荡,后续有望在业绩释放和市场情绪的双重影响下获得不错的机会。 本期数据精选1:过去半个月重要股东增持情况公司一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 600988 赤峰黄金 1 9817.08 6.88 601058 赛轮轮胎 1 14590.52 5.87 600605 汇通能源 8 736.73 5.00 600306 *ST商城 15 651.99 3.67 002019 亿帆医药 3 2467.00 2.99 300596 利安隆 1 506.68 2.78 600315 上海家化 1 1756.79 2.62 002098 浔兴股份 10 916.30 2.56 002156 通富微电 1 2307.41 2.37 002331 皖通科技 1 830.49 2.17 600643 爱建集团 1 2091.00 1.45 002110 三钢闽光 1 2786.01 1.26 600080 ST金花 4 373.33 1.22 002497 雅化集团 1 1000.00 1.18 002535 *ST林重 2 647.52 1.14 600236 桂冠电力 1 7882.38 1.00 600512 腾达建设 1 1574.75 0.98 002247 *ST聚力 14 498.90 0.92 600173 卧龙地产 1 629.27 0.90 600212 *ST江泉 3 394.87 0.77 002745 木林森 1 553.57 0.59 002422 科伦药业 1 614.60 0.57 002563 森马服饰 2 805.68 0.43 603233 大参林 1 185.00 0.28 002752 昇兴股份 1 226.17 0.27 300639 凯普生物 2 40.00 0.19 300142 沃森生物 5 250.00 0.17 200725 京东方B 1 200.00 0.11 002241 歌尔股份 2 220.00 0.08 002762 金发拉比 1 14.00 0.07 000615 奥园美谷 1 50.91 0.07 002054 德美化工 1 15.00 0.05 600858 银座股份 2 24.30 0.05 600843 上工申贝 3 10.67 0.04 300787 海能实业 1 1.10 0.02 002294 信立泰 6 22.36 0.02 002621 美吉姆 2 15.40 0.02 601615 明阳智能 17 15.17 0.02 603060 国检集团 5 6.16 0.01 603313 梦百合 3 3.89 0.01 300499 高澜股份 1 2.00 0.01 002947 恒铭达 3 0.49 0.01 300003 乐普医疗 1 15.37 0.01 002870 香山股份 1 0.47 0.01 002239 奥特佳 1 26.98 0.01 601168 西部矿业 1 19.14 0.01 300471 厚普股份 4 1.80 0.01 000506 中润资源 1 6.90 0.01 601577 长沙银行 5 7.37 0.01 300300 海峡创新 2 4.80 0.01 002044 美年健康 1 21.86 0.01 603699 纽威股份 2 3.72 0.00 002225 濮耐股份 2 3.60 0.00 600157 *ST永泰 2 30.40 0.00 000537 广宇发展 4 0.58 0.00 601998 中信银行 2 31.00 0.00 300669 沪宁股份 1 0.09 0.00 600801 华新水泥 1 0.64 0.00 002612 朗姿股份 1 0.15 0.00 300604 长川科技 1 0.12 0.00 601827 三峰环境 1 0.20 0.00 600129 太极集团 2 0.16 0.00 300770 新媒股份 1 0.02 0.00 600036 招商银行 1 2.91 0.00 002408 齐翔腾达 1 0.10 0.00 000861 海印股份 1 0.02 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 600958 东方证券 王军,张天愉 2_增持 3_中性 —— 002409 雅克科技 宋涛,胡双 1_买入 2_增持 ——     本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 000625 长安汽车 民生证券 邓健全,王静姝,庄延 1_买入 —— 002532 天山铝业 广发证券 巨国贤 1_买入 —— 688229 博睿数据 国泰君安 钱劲宇 1_买入 189.36 300290 荣科科技 华西证券 刘泽晶,刘忠腾,孔文彬,吴祖鹏 2_增持 —— 002695 煌上煌 浙商证券 邓晖 2_增持 —— 002135 东南网架 国盛证券 何亚轩,廖文强 1_买入 —— 603598 引力传媒 西南证券 刘言,杭爱 1_买入 20.75 300910 瑞丰新材 安信证券 张汪强 2_增持 —— 605009 豪悦护理 广发证券 赵中平,陆逸 1_买入 —— 003012 东鹏控股 天风证券 范张翔,刘佳昆 1_买入 21.5至25.8 300999 金龙鱼 中泰证券 范劲松 1_买入 —— 002405 四维图新 国金证券 翟炜 1_买入 21.71 603801 志邦家居 国金证券 姜浩 1_买入 50.8 600817 ST宏盛 长江证券 徐科,任楠,罗松,贾少波 2_增持 —— 688598 金博股份 东吴证券 陈显帆,曾朵红,周尔双 2_增持 —— 600258 首旅酒店 国海证券 赵越 2_增持 —— 688398 赛特新材 海通证券 陈子仪,朱默辰,刘璐,李阳 2_增持 —— 688365 光云科技 海通证券 郑宏达,洪琳,杨林 2_增持 —— 688003 天准科技 海通证券 佘炜超,吉晟 2_增持 —— 603658 安图生物 海通证券 余文心,贺文斌 2_增持 —— 300659 中孚信息 海通证券 郑宏达,于成龙,杨林 2_增持 —— 300568 星源材质 海通证券 刘威,李智 3_中性 —— 300805 电声股份 西南证券 刘言,杭爱 2_增持 —— 603121 华培动力 中信建投 程似骐,陶亦然 1_买入 18.9 300999 金龙鱼 中信建投 安雅泽,陈语匆 1_买入 —— 000560 我爱我家 国盛证券 黄诗涛,杨倩雯 1_买入 7.16 601601 中国太保 开源证券 高超 1_买入 —— 601816 京沪高铁 银河证券 王靖添 1_买入 —— 002139 拓邦股份 华金证券 曾捷 1_买入 —— 300725 药石科技 天风证券 潘海洋,郑薇 1_买入 164 300896 爱美客 华西证券 崔文亮 1_买入 —— 002727 一心堂 华西证券 崔文亮,李昌幸 1_买入 —— 688363 华熙生物 国泰君安 丁丹 1_买入 170.94 002214 大立科技 华西证券 陆洲,孙远峰 1_买入 40 603605 珀莱雅 西南证券 龚梦泓 2_增持 —— 300877 金春股份 天风证券 范张翔,孙海洋 1_买入 77 300183 东软载波 海通证券 朱劲松,张峥青 2_增持 —— 300196 长海股份 中信证券 孙明新 1_买入 19.8 300054 鼎龙股份 国信证券 欧阳仕华,唐泓翼,商艾华,龚诚 2_增持 —— 002245 澳洋顺昌 国泰君安 胥本涛,石岩 1_买入 18.55 688111 金山办公 东方证券 浦俊懿,游涓洋 2_增持 344.89 688157 松井股份 申万宏源 任慕华 1_买入 —— 002756 永兴材料 华泰证券 邱瀚萱,李斌,龚润华 1_买入 33.74 002398 垒知集团 东北证券 王小勇 1_买入 12 603387 基蛋生物 长城国瑞 胡晨曦 2_增持 —— 300865 大宏立 中泰证券 冯胜,张豪杰 2_增持 —— 600732 爱旭股份 国海证券 谭倩,傅鸿浩 1_买入 ——   本期数据精选4:过去两周外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 603786 科博达 187.20 4.66 13698.59 000400 许继电气 4602.51 4.57 87900.02 603733 仙鹤股份 559.57 3.59 14050.47 000488 晨鸣纸业 4329.53 2.48 30776.36 002703 浙江世宝 915.16 1.60 5032.50 002002 鸿达兴业 3802.12 1.47 15601.18 300224 正海磁材 1196.35 1.45 15586.73 600188 兖州煤业 4017.34 1.36 50718.96 000933 神火股份 2552.39 1.35 26549.60 002202 金风科技 4584.59 1.33 65356.46 600507 方大特钢 2798.14 1.29 26052.17 601615 明阳智能 1347.64 1.23 25606.53 600563 法拉电子 268.60 1.1900 18624.38 300450 先导智能 1108.92 1.1900 27287.40 300001 特锐德 1186.00 1.19 36829.83 600160 巨化股份 3176.66 1.17 30289.65 002747 埃斯顿 977.19 1.16 33712.53 600760 中航沈飞 446.36 1.11 35139.50 300144 宋城演艺 2626.83 1.00 62435.39 601233 桐昆股份 2481.27 0.96 45622.99 600366 宁波韵升 912.51 0.92 6520.32 600258 首旅酒店 898.74 0.92 34479.10 601865 福莱特 309.54 0.91 8482.87 300770 新媒股份 210.05 0.91 9785.02 002407 多氟多 635.68 0.91 10397.99 600295 鄂尔多斯 529.65 0.86 5738.14 000960 锡业股份 1434.36 0.86 17177.76 603993 洛阳钼业 14688.23 0.83 65640.73 002353 杰瑞股份 794.84 0.83 66362.34 603866 桃李面包 556.93 0.82 37489.75 600859 王府井 464.10 0.82 6194.50 300073 当升科技 352.22 0.80 6007.34 002444 巨星科技 853.04 0.80 27526.05 000898 鞍钢股份 6400.06 0.80 24109.76 603599 广信股份 365.50 0.79 7990.70 601838 成都银行 1459.98 0.77 26692.01 600004 白云机场 1602.35 0.77 22428.90 000921 海信家电 691.92 0.77 2259.61 600176 中国巨石 2651.52 0.76 29356.27 601311 骆驼股份 837.05 0.75 7714.76 300274 阳光电源 1096.89 0.75 54975.39 300601 康泰生物 501.07 0.73 20601.30 002408 齐翔腾达 1251.34 0.71 12556.13 601216 君正集团 5900.73 0.70 19994.21 002028 思源电气 531.25 0.70 14456.35 600968 海油发展 1282.87 0.69 3245.19 300496 中科创达 295.69 0.69 12727.43 002557 洽洽食品 351.36 0.69 29662.07 000100 TCL科技 9614.01 0.69 46234.14 600282 南钢股份 3025.65 0.68 10212.30     温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。
0 发布时间:2020-11-30
市场主要矛盾在结构 ◆ 第二十一期策略:关注低估值顺周期板块 指数新高不是最重要的,市场当前最大的矛盾还是在结构,板块选对很吃香。顺周期板块是未来一两个季度内最有可能领涨的主线,甚至有可能超预期。近期,外资、公募两大类资金也都不约而同的开始按照经济复苏的脉络在做配置和布局。 ◆第二十一期行业与热点:重卡、锂电池 重卡行业近期出了个强制性政策,要求12吨以上重卡必须安装车载监控,其强度及持续性都要好于此前“两客一危”政策,概念股炒作可能会持续反复。锂电池中,磷酸铁锂早不是最主流的技术路线,但专利壁垒消除、性价比提升以及需求结构变动等因素交加,铁锂电池可能存在预期差。 ◆第二十一期投资组合:谱尼测试(300887)、锐明技术(002970)、东华能源(002221)、中国建筑(601668)、盈峰环境(000967)、回天新材(300041)   第二十一期策略:关注低估值顺周期板块   念叨了好几期的两件大事终于落地。美国选情胶着,一会拜登一会川普,市场也跟随上蹿下跳,直至现在川普依然没有认输,还称要最高法来解决问题,事态朝我们预期最差的情况在走;蚂蚁IPO被终结倒是很意外,以后要重新上市,蚂蚁估值定价可能值不了68.8。我们听到的一个另类说法是:高层重磅文件出台不是一朝一夕之事,蚂蚁又是互联网金融界的老大,出台前肯定会咨询他们的建议,马云的演讲有点想挟持舆论倒逼监管层妥协的意思。可惜,市场和钱都让你赚了,最后骂名归监管层,这种骚操作自然不会放任不管。 蚂蚁IPO和美国大选事件落地后,A股其实反弹了一周,9号甚至在选情明朗的情况下,单日出现外资净流入近200亿且成交量再度破万亿的情形,又是一片牛市轰轰的感觉。直至10号反垄断文件出来。 这几天市场议论最多的就是国家市监局出台的这份反垄断文件,这事放在欧美市场也有,像谷歌被欧盟罚数十亿的事情还屡见不鲜。但这次国内出台,市场反应相当激烈,美团、小米、阿里等平台两天跌了20%,看来国家是要动真格了。 最新全球前十市值企业排名也出来,台积电、VISA新进入,除了阿里巴巴、脸书、沃尔玛外已全是技术类公司,排名最后的沃尔玛与特斯拉市值相近,股价稍微波动一下,特斯拉也能进去。把数据期限拉长可以发现,90年代是银行等金融公司主导,2000年是通信与石油公司主导,现在换了技术类平台公司,只能说科技创新是一个新时代趋势。 不像谷歌、苹果等技术创新平台,这些年国内的创新基本上是商业模式创新,然后依靠资本融资烧钱的方式揽流量,以前的京东、后来的美团、再到近期很火的拼多多,都是这样成长为平台企业。这些企业固然很优秀,然而现在整个国家的核心战略是科技创新,总不可能拿拼多多去跟人家苹果怼技术吧。适当的手段打压下这种烧钱的模式,把资本引向科技创新的地方是好事。这些平台公司都是市值过万亿的巨头,产业链上的公司也很多,短期这些平台企业发展肯定有影响,但最后不至于垮了,只是利润分出去一些,毕竟产业链上那么多公司摆在那里,社会效应要兼顾。对市场的影响最多只是短期情绪的波动。 这几天反弹行情戛然而止,还有一个重要原因是担忧国内货币政策收紧,逻辑在于最近辉瑞的疫苗即将出来的利好刺激,外围经济有重新复苏的预期,而国内的经济复苏相对较好,货币政策紧缩的节奏会更快。原财政部长楼继伟表态,已经到了研究宽松货币政策有序退出的时候。最近一个月大家可能也感受到了,国债逆回购以及银行债券市场利率都在上行。这个担忧我们9月底内参里提过,只是觉得目前节奏上应该不会很快,货币政策传导开始研究到实施最后传导至实体,至少是一年半载以上的时限。目前市场里的钱还是充足的,动辄爆万亿的成交量就是最好的佐证。 对市场的看法。过去半个月,指数如预期维持区间震荡格局,反垄断文件和货币收紧预期只是充当下跌的催化剂罢了。从10号开始市场连续4连阴,调整已充分反映这两个信息,短线大概率又有一小波反弹在路上,可以乐观点。短线,节奏还是最重要的。 但说回来,这里提示个风险。市场中有传言,监管层专门成立了个监管小组监视创业板炒作行为,主板则没有,监管层的动作我们不好去猜测。但是你看主板的妖股智慧农业一个月涨了2倍,没有关注函没有问询函更没有特停。历史上看,金融监管从严时期,A股都很难有全面上涨行情,最近的一次从严监管是2017年下半年,前任村长喊出的“妖精、害人精”震慑市场,导致游资、散户、机构扎堆大蓝筹、大白马,连工行都能走出翻倍行情。当然这次只是针对创业板炒作,所以市场还是有一些结构性行情演绎,比如说前期的新能源,最近的电动车和科技股。假如主板接二连三出现智慧农业这种妖股,是不是会跟创业板一样的监管,那就要重点留意了,做短线的资金,最怕的就是政策监管。 看远一些,上证指数区间震荡已经有近5个月时间,会不会指数在接下来某个节点向上突破迎来大级别行情,就是那种每天都能血赚的全面性行情。客观来看,上证和创业板指周线级别均线系统均是聚集一点并开始向上发散,沪深300指数向上发散更明显些,上周还创出新高。所以这个点位是要堤防指数向上突破的可能。尤其是银行、化工、建筑等板块很多权重股都在低位,资金集中力量攻击的话,可能真的就把指数向上带过去了,毕竟上证和创业板指数距离前期高点,也不过几个点。如果指数突破时能大幅放量,比如说回到1.3万亿以上,那肯定对做多情绪有积极效应,但如果只是维持八九千亿,最后上去还是会下来。 其实,指数新高不是重点,市场当前最大的矛盾还是在结构。板块选对很吃香,前期的新能源、后来的电动车以及科技股都是这个逻辑,指数横盘,板块内个股却涨上天。 10月之后,顺周期的板块表现就很好(看下图)。顺周期板块的逻辑现在看很硬:经济确实在复苏,你去看出口数据都是连续几个月在上升,还有一些行业,比如说汽车、家电、钢材、纺织服装,数据都是非常好,汽车库存快速下降、纺织服装甚至出现历史罕见的负库存现象,这些都是下游需求旺盛的征兆。由此带来后期的补库存效应将大概率带来经济年度级别的回升。 我们看来,顺周期主线可能是未来一两个季度内最有可能领涨的主线,甚至有可能超预期。外资、公募两大类资金也都不约而同的开始按照经济复苏的脉络在做配置和布局。从10月资金北向资金的动向来看,家电、银行、汽车、电气设备等行业资金净流入显著。 从板块与上证指数的估值来看,食品饮料、家电、休闲服在、汽车等行业的历史分位数已经突破了90%,而化工、钢铁、建材、建筑装饰、银行等金融周期为主的行业,与大盘的比值还处于历史较低位置,安全性也足够。 整体而言,不做短线题材,只做中线配置的话,像化工、建筑、汽车、大金融等板块,投资者都可以重点去留意,里面大资金介入很深,一般不会一个月就跑。   重卡:政策强制安装 又一个ETC机会?   最近这两年因为强制性政策让个股一下子爆发的例子很多,以2019年大家熟悉的ETC和TPMS来说,因为政策强制安装,ETC领域诞生了金溢科技和万集科技两只一年翻5-6倍的标的;TPMS也是强制性,只是没有ETC那么迫切,且针对的是车企而C端,炒作力度不及ETC,但保隆科技和万通智控两只票都有翻倍以上行情。这种强制性政策带来的炒作不是炒情绪,题材无法被证伪,最终落实到企业,确实能释放出业绩,所以通常炒作持续的时间也较长,买卖时机更容易把握。对这种强制性政策,投资者都要特别重视。如今重卡市场也迎来强制安装车载监控政策。 11月2日,据交通部官网披露,《道路运输条例(修订草案征求意见稿)》开始向社会征求意见,反馈时间为1个月。该条例明确规定,客运车辆、危险货物运输车辆、半挂牵引车以及总质量12吨以上的载货车辆应当按照有关规定配备具有行驶记录功能的卫星定位装置和智能视频监控装置,并接入符合标准的监控平台。同时还规定:未按照规定配备卫星定位装置和智能视频监控装置、未接入符合标准的监控平台、不能正常使用的均将处以1000元以上1万元以下的罚款。现在一套智能视频监控系统单价约为4000元,相比每次上千元的罚款,安装的性价比还是很高的,推行起来预计难度不会很大。 在这个政策之前,2018年8月交通运输部曾鼓励“两客一危”和12吨以上重卡安装视频监控产品,但在当年12月政策中仅强制“两客一危”安装。本次交通运输部《条例》是首次从国家层面明确12吨以上重卡应当安装智能视频监控,并提出了强力监管和处罚措施,政策最终执行的话,商用车各领域基本上实现车辆监控和联网,对国内车联网发展具有重要意义。 投资者真正要关心的是这个政策的强度和持续性。强度方面,2018年底“两客一危”强制加装车载监控,市场对题材反应平平,因为这是一个很小的市场,交通部仅要求76万余量“两客一危”车辆加装。而重卡不同,重卡是目前商用车中最大的品类。 据国海证券测算,2018年全国公路营运货车总保有量达到1356万辆,其中专用载货汽车539万辆,2019年中国货运汽车销量达到385万辆,其中12吨以上重卡销量达到26万辆,按比例估算全国12吨以上重卡保有量约为100万辆。再算下每年的增量,2019年重卡销量约117万辆,今年前三季度销量同比增长39%,这个增速非常高,与今年基建开工提速也有关。我们保守按2020年-2022年每年新增30万辆来算,参照12吨以上重卡上推广的智能视频监控系统单价约4000元/台套(包括摄像头、探测雷达、液晶显示屏、GPS等),全国12吨以上重卡视频监控存量市场规模约40亿元,每年增量市场约12亿元,到2022年市场规模约76亿元。而两客一危的市场规模是多少,按锐明技术的数据,大概是11亿元(2019年列装25万台,总收入3.63亿元)。相比之下,这个强制政策的强度增加了6倍,甚至比公交、出租车加起来的市场规模还要高。 从持续性来看,去年的ETC之所以能短时间爆发,就是因为时间不到一年,出现抢装潮,所以强制政策还需要看持续性。《条例》征求意见完成后,预计将在2021年下半年正式落地,参照交通运输部对“两客一危”视频监控系统强制推广节奏(2018年12月发布政策,要求2020年底完成),预计12吨以上重卡将有两年的推广期,平均每年的释放市场空间至少约38亿元,两年时间足够了,要知道2019年全球商用车车载视频监控市场规模仅117亿元,12吨以上重卡市场的释放将为商用车车载视频监控市场提供极大的增量。 市场不大,但标的也很少,A股纯正的投资标的有三只:锐明技术、鸿泉物联和天迈科技。锐明是国内智能车载监控领域龙头,去年在两客一危市场斩获超30%的市场份额,公司还出口产品到海外,全球市占率排名第二,标的财务数据也较好,属于机构重仓股。鸿泉物联是国内商用车车辆网市场龙头企业,智能增强驾驶系统主要面向重卡前装整车厂,所处重卡、渣土细分行业增速预计都在50%以上,最近出了个大减持,股价不跌反涨,该弱不弱视为强,短线可能有反抽机会。天迈科技做智能交通系统的,主要在公交领域,基本面一般,有创业板属性加持,本是这波概念的炒作龙头,但概念毕竟概念,短期有些炒过头了。   锂电池:明年磷酸铁锂存在预期差     电动车板块已被炒出泡沫,拿最核心的宁德时代为例,近期跟卖方机构交流,他们估2025年的市值可以去到8000-1.2万亿,但目前已经6000多亿,严重透支未来1-2年的成长。 磷酸铁锂(LFP)是电动车一开始的主流技术路线,占比一度高达9成,2015年A股电动车概念兴起时,当年磷酸铁锂的市占率也有69%,只是随着最近5年三元电池崛起,铁锂电池占比才大幅下降。应该说,过时的技术路线不值得一提。为何现在说磷酸铁锂还存在预期差? 主要有三个要素:其一,高安全性或驱动磷酸铁锂需求结构提升。高安全性这里不用多说,磷酸铁锂是成熟的技术,国家2009年开始推行电动车时,首个试点领域是商用车,磷酸铁锂由于其高安全性在商用车上被大规模运用,反而是安全性差的三元电池,曾有一段时间被政府禁止用于商用车,2018年才逐渐恢复。 在海外,且不说今年电动车起火事故,单单因电池安全问题召回的电动车事件,10月份就有四起,涉及企业包括宝马、现代、雷诺等主流车企以及LG化学、三星SDI等电芯厂。海外电芯以三元占绝对主导地位,同时,海外市场对于安全事故容忍性远低于国内,事故可能会驱使海外车企供应链分散化,同时对技术路线安全性要求进一步提升。 其二,铁锂已可满足城市代步需求,性价比提升。我们可以把电动车需求分为两个维度去看:一方面是为实现电动车推广,结合补贴力度与退出时点下的平价节点需求。这很好理解,它由价格驱动:电池成本逐步下降,电动车的售价也就越来越低,最终与燃油车一致甚至更低,真实需求才能起来。当前磷酸铁锂的市场均价约为700元/KWH(不含税),已经达到2020年工信部要求的1元/W的平价节点,价格亲民。 另一方面是不同应用场景对于续航里程的需求,比如说乡村代步的车,0-200公里的续航里程足矣,前不久的五菱神车续航里程不到200公里,为何卖的那么好,除了便宜,就是原来低渗透率的乡村市场被激发。再比如说城市内代步,200-400公里即可。 目前,搭配磷酸铁锂的车型续航里程集中在400公里以下,其中300公里以下已超过50%,300-400公里逐步接近40%。而2019年国内续航里程450公里以下的纯电动车占比接近100%,2020年以来500公里以上车型占比结构性提升,450公里以下的车型占比下降到约60%,但依然占据主导地位。可以看到,铁锂的装配车型续航里程与目前市场续航里程主流带契合度高。 如果磷酸铁锂能把续航里程提升到500公里,那么基本上就把主流车型续航里程都覆盖了。难度其实也不大,铁锂的应用限制主要来源之一就是低体积,把电池包的体积利用率拔高就好。宁德时代的CTP电池的体积利用率已经达到50%,比亚迪的刀片电池更高,达到70%,电池模组体积利用率提升直接提高了磷酸铁锂电池的单车续航里程,据中金公司测算,参考宁德给特斯拉的磷酸铁锂电池包,续航里程达到400-500公里完全不是问题。 三元电池成本目前高出磷酸铁锂20%左右,同样的续航里程,用铁锂电池的安全性更高,成本更低,对车企来说不香吗?最典型的是特斯拉在海外使用的是松下的NCA电池,而到了国内就换成了宁德提供的磷酸铁锂电池,于是你可以看到,国产model 3的价格从35.6万一路下降至27万,性价比越来越高。 其三,国际车企接受度提升,专利壁垒消除,海外市场打开。目前特斯拉已在国内将标续版本全面替换磷酸铁锂,戴姆勒也在投资者交流中表示在入门级车型中引入LFP电池,在国内市场,LFP电池用于A00级车型今年下半年也在持续提升。另外,过去LFP电池出口海外存在专利壁垒。LFP三大专利中,核心为电池材料基础专利WO9740541与正极包覆专利CA2270771于2020年10月30日到期,而另一大专利为合成专利,国内企业可通过其他合成工艺绕开。核心专利全球到期后,铁锂电池出口不再有门槛。 铁锂电池最近有机构在关注,上述三个逻辑也是交流下来的结果,正不正确,保险一点的话,可以等接下来季度数据去验证,但需要说明一点的是,锂电池产业逻辑很硬,等数据出来,买点可能也不同。投资标的来看,国内老牌电池厂都有磷酸铁锂产能,宁德和亿纬锂能就不多说,都在高位,难有好的买点。一直坚持磷酸铁锂路线且绑定大众的国轩高科可能接下来会是不错的机构标的。另外,次新股德方纳米也是聚焦磷酸铁锂,但最近很多机构在推。 锂电材料中,隔膜领域的星源材质近期有点底部反转的迹象。宁德时代隔膜一直由恩捷独供,市场传言宁德有意培育星源材质为二供,消息不清楚真假,但看星源材质的产能以干法为主,主要用于磷酸铁锂,如果结合宁德给特斯拉做的配套电池路线来看,还真有这个可能。公司的产能正在大规模建设中,远期规划产能20亿平米,目前10亿,但明年公司没有新产能投放,业绩预估只有2-3亿元,财务压力也会很大,目前融资缺口有40多亿,这是目前两个风险点。     第二十一期投资组合参考 2020年第二十期《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最大涨幅 超越大盘 海能实业 300787 -0.90% 9.98% 6.44% 3.54% 威胜信息 688100 9.57% 9.57% 6.44% 3.13% 万润股份 002643 12.03% 13.01% 6.44% 6.57% ST融捷 002192 8.62% 16.36% 6.44% 9.92% 同仁堂 600085 1.19% 5.13% 6.44% -1.31% 古越龙山 600059 12.47% 26.74% 6.44% 20.30% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2020年11月1日至本内参发布日2020年11月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期投资组合包括:谱尼测试(300887)、锐明技术(002970)、东华能源(002221)、中国建筑(601668)、盈峰环境(000967)、回天新材(300041)。   1、谱尼测试(300887):检测行业佼佼者 静待实验室落地 主要看点:1)国内检测行业规模提升迅速,民营机构占比逐年拔高。检验检测服务行业处于产业链中游,它是指检验检测机构接受监管机构、生产商或产品用户的委托,综合运用专业技术对产品的质量、安全、性能、环保等方面指标进行检验检测并出具报告的过程,检验检测报告使用者可据此评定该种产品是否符合政府、行业和用户在相应方面的标准和要求。由于一些行业检测具有强制性,比如说食品和环境,因此国内检测行业的景气度向来很高,是很好的黄金赛道。 从规模上看,国内检测行业2014年-2018年行业营收复合增速达到15.37%,截止2018年国内检验检测服务事项收入2810亿元,同比增长18.21%,出具报告4.28亿份,同比增长13.83%,单份报告价值平均价值量接近700元。 2)行业两极分化严重,龙头企业市占率有望提升。行业中的竞争者主要分为三类,政府系统检测机构、企业内部实验室和第三方检验检测机构,检验检测行业以前是政府垄断,2014年后政策放开并鼓励民营机构做大做强,民营机构进入快速增长阶段,2017年-2019年收入占行业比重分别高达29.27%、33.06%和36.44%,呈逐年递增之势。 根据国家市场监督总局的统计,2019年全国规模以上检测机构共计5795家,占全部检测机构总数的13.17%,但营收合计2478亿元,占比76.86%,可见大中型检测机构的市场竞争力明显强于小型机构,市场二八效应明显。从个股角度看,国内检测市场前三名均为外资企业,内资检测企业中,华测检测、谱尼测试、中国汽研、电科院和国检集团为前五位企业,业内企业市占率整体分散,龙头企业有望凭借技术、地理位置、规模和客户优势提升市场集中度。 3)多项指标比华测检测上市前还好。华测检测是目前A股检测行业领头羊,3年9倍的涨幅让人垂涎欲滴,筹码更是被外资买到顶格。华测的成长路径很简单:上市后大规模布局实验室,实验室从2009年的30个增加至2017年的130个,但其间并没有释放利润,2018年后公司经过前期大范围布局,经营从快速扩张转为提质增效,业绩一下子就释放出来。 谱尼目前就像上市前的华测检测,也是处于前期实验室布局阶段,目前谱尼拥有26个检测基地,华测上市前是30个,规模相近,且二者上市前营收也很单一,均来自食品和环境领域,上市后华测业务结构不断优化, 工业品、医学检测等领域收入不断提升。而公司此次募资主要投向汽车、电子、医学检测等领域,达产后光电子和汽车检测领域预计增加收入就可达到7.5亿元,收入占比将超过30%,营收来源单一情况得到改变。 相似的业务结构、实验室数量,但公司很多财务指标却要显著优于华测。比如说营收和净利润规模,2019年谱尼两项数据分别为12.87亿元和1.25亿元,明显好于华测上市初期的2.63亿元和0.57亿元。毛利率方面,2016-2018年谱尼均高于华测,2019年虽然低于华测,但公司毛利率水平基本没变,只是华测这两年降本增效效果出来。总资产周转率方面,2019年公司是1.06,是华测的1.42倍,说明公司的实验室利用率更高。 公司的人均创利与2016年的华测检测降本增效前相近,人均创收则与华测上市前相近。后续公司经营的爆发点可能也跟华测相似:要么扩大资本开支,增加收入规模。2017年后公司资本开支持续下行,资本开支与收入比值连续低于华测,上市后资金瓶颈解决,扩张速度有望加快;要么降本增效,提升业绩规模。华测的收入在前期随实验室数量扩张不断增长,业绩不好主要是实验室处于培育阶段,内耗较高。2018年后华测新上任管理层提出降本增效策略,业绩瞬间爆发。如果谱尼能执行此战略,股价长期走牛是大概率事件。 策略:谱尼是一家基本面较优的好公司,是我们看好的长线质优票。目前70亿市值对应今年的PE也就50倍左右,低于此前的次新股广电计量,也低于龙头华测检测,估值没有高估。只是公司的新实验室还处于建设中,短期缺乏刺激事件,不介意磨底的话,这个位置长期看亏钱概率小。   2、锐明技术(002970):车载监控龙头充分受益强制性政策 看好的理由:1)政策强制要求重卡安装智能视频监控装置。详见上文行业,这里不赘述。 2)过往业务增速迅猛,明年增势仍可期。锐明的主业是给商用车提供车载监控解决方案,深耕该领域已经20年,目前产品已经覆盖了公交、两客一危、出租、渣土及环卫应用场景等,重型卡车市场也是公司未来重点布局的细分市场。 过去四年公司两大业务商用车信息化产品和通用监控产品收入逐年递增,生意越做越好,2015年-2019年公司收入CARG达40.2%,归母净利润CARG达36.9%,毛利率维持在40%-46%波动,净利率保持双位数以上,盈利能力稳定。2020年受疫情影响,国内交通行业需求和政府投资都出现延缓,但前三季度公司业绩逐季加速,恢复喜人,全年有望保持快速增长态势。 展望明年,公司在调研中披露,今年“两客一危”强制装监控后,业务中来自“两客一危”的收入占比已提升至3成左右,明年该领域政策性市场还会持续,未来增速可期。货运市场明年是公司重要增长点,刚好最近的政策也在强化,明年这块会有很好的发展态势。另外,渣土环卫是一个新市场,这两年公司建立了很多样板点,解决问题的效果比较明显,特别是环卫市场,未来会是一个比较大的增长点。 3)海外市场会是未来收入最大亮点。与其他同行业企业不同,公司在海外的竞争实力也很突出,全球累计超过120万辆商用车安装有公司的产品,市占率约10%,排全球第二名。2015年-2019年公司海外的业务收入CAGR高达59.3%,高于国内,今年上半年海外疫情肆虐背景下,公司海外增速仍有约60%的增长,表现抢眼,2020年海外业务占比已经提升至54%,目前单单北美货运车辆存量就在3000万以上,未来增长空间大。另外,海外业务的毛利率高出国内业务近一倍,盈利能力更强。     4)募投项目助力公司突破产能瓶颈。公司最近三年产能利用率均超过92%,产能瓶颈明显,去年IPO募资中有4.3亿元将用于商用车信息化产品项目,建设期2年,预计2022年完工投产,新增产能41万套,相当于现在翻倍,达产后新增营收超10亿元,有助于公司扩大经营规模,抢占市场份额。 策略:过去半年,11家券商给出的2021年业绩平均值为3.3亿,给行业目前约50倍的平均PE,明年市值预期可以去到165亿元左右,38%的上涨空间。当然只是保守估算,如果考虑政策时点,明年业绩有可能会超预期,市值可能还会向上拱一拱。   3、东华能源(002221): 明年估值不到10倍 看好的理由:1)陕西煤业增持成5%以上股东。近期公司公告,股东共青城胜帮凯米投资合伙企业通过大宗交易增持了公司4912万股,增持后持股比例上升至5.91%,成为公司持股5%以上的股东。这本是一笔普通交易,但看背后的股东,却是之前在隆基股份上一战成名的陕西煤业。陕西煤业多以产业投资为主,将持股买到5%以上大概率是想成为战略投资者,奔着东华能源成为全球烯烃行业巨头的目标去的。产业资本大幅增持也是对公司基本面向好的认可。 2)联手霍尔韦尔投建顶级项目,有望大幅摊低成本。11月1日东华公告称,计划投资400亿建设茂名项目,与霍尼韦尔UOP签署合作备忘录,引进4-8套新型丙烷脱氢工艺技术,打造世界级产业链。根据公司公告披露的信息,在霍尼韦尔技术的支持下,茂名单套PDH装置将达到100万吨,为全球最大也是首套装置,相关技术更具有保护期。之所以强调装置产能大,主要是单套装置单耗、能耗、折旧摊销都能降低,同时将带来低成本优势。据卖方估算,预计产品单程转化率提高近一倍,能耗降低30%,同时减少25%的占地面积。 3)产能陆续投放,成就全球烯烃行业巨头。公司宁波二期项目已经进入收尾阶段,年底有望投产,三期PP项目产品脱气仓顺利吊装完成。目前公司PDH、PP产能为126万吨和80万吨,宁波二期投产后将增加至192万吨和160万吨。此外茂名一期、三期预计将在2022年-2023年陆续建成,远期规划的PDH产能和PP产能分别将达到692万吨和610万吨,为目前的5.5倍和7.6倍,东华已经是国内丙烷脱氢(PDH)产能第一,聚丙烯(PP)产能第一大民营企业,全部产能建成后东华将成为全球烯烃行业巨头。同时,还具备100万吨乙烯、50万吨聚乙烯、10万吨丁二烯、30万吨氢气等多产品产能。 4)剥离贸易业务,聚焦聚丙烯主业。2020年公司LPG贸易业务持续剥离给实控人,LPG业务虽然收入占比很高,但是盈利能力很低,毛利率近年来持续走低,2019年只剩下2%,如果算上费用和其他开支,基本上无利可图。此外,公司目前资产负债率为65%,近两年利息支出高达5-6亿元,此举将有效降低该业务给公司带来的业绩波动,并且产生一定的净现金流用于茂名一起建设,降低财务负担。剥离后,公司业务聚焦到PDH和聚丙烯产业,以及以PP为原料的新材料产业,和以副产氢气为原料的氢能源产业,主业更加明确。 5)业绩受益聚丙烯放量增长。聚丙烯被称为“工业大米”,作为塑料广泛用于高端家电、汽车配件、医疗器械、电子、食品包装等领域,是制造业高质量发展不可或缺的原料,大家经常用的口罩,餐盒等原材料都是聚丙烯。 聚丙烯是公司的拳头产品,一个大的成长逻辑是高端聚丙烯进口替代。聚丙烯国内产业结构体现为低端过剩,中高端产品牌号依赖从日韩美进口的局面。2019 年中国聚丙烯产量达2320 万吨,消费量2802 万吨,净进口量依然高达482 万吨。公司目前拥有聚丙烯成熟牌号9个,2018年公司进一步扩大聚丙烯新牌号,仅2019年就获批了10项国家专利,集中在高端聚丙烯领域。 目前又开发了热成型用均聚透明聚丙烯与高结晶聚丙烯。这部分新研发的专利牌号将使得未来宁波二期三期牌号更为丰富。而从国内看,煤化工工艺的聚烯烃企业目前基本很少有生产透明料聚丙烯的,透明料的生产基本仅有两桶油及少数合资企业生产,剩余部分从韩国进口,全球透明料聚丙烯年消费量在500-1000万吨,未来东华发展空间巨大。 策略:公司估值便宜,2019年静态估值17倍,受益聚丙烯产能放量,券商普遍预计2021年净利润在17-18亿,对应估值可下到10倍附近。最近顺周期股票有点起势的迹象,公司股价低位、低估,目前位置投资性价比高。   4、中国建筑(601668):有块业务存预期差 主要逻辑:1)装配式建筑业务竟是国内第一。今年以来装配式建筑股价节节攀升,鸿路钢构、精工钢构均有翻倍行情,中国建筑也有装配式业务,而且产能还做到国内最大。 公司的装配式构件生产业务主要依托中建科工、中建国际和中建科技三个下属机构开展,其中中建科工钢结构设计产能达到148万吨,仅次于鸿路钢构,所生产的配件主要是自给,自给率约80%,不对外销售,2019年该子公司收入202亿元,净利润2.87亿元,如果按照收入来算,规模位居国内钢结构企业第一名。另外,中建科技和中建国际还有合计465万方的PC产能,按产能算,也是第一。在今年9月住建部公布的第二批装配式建筑范例城市产业基地名单中,中建一局、六局和中建东北院位列其中,彰显公司在装配式领域的地位。 2)订单饱满,收入有保障。今年受疫情影响,公司新签订单节奏放缓,但二季度和三季度新签订单增速分别为15.5%和20.2%,相比一季度-4.3%的增速有大幅回暖。前三季度新签订单同比增长9.3%至2.2万亿元,建筑业务约1.95万亿,同比增长10.3%,94%来大订单来自国内,外围持续肆虐的疫情对其影响有限。2.2万亿的新签订单已经超过2019年全年确认收入总和,未来收入增长有保障。 3)估值历史低位,业绩不缺增速,还有股权激励护航。2008年金融危机后,中国建筑的业绩增速就没有一年出现过负值,每年都能增长一些,但这几年建筑公司不受市场待见,估值一路向下,近期的估值已经下到5.3倍PE和0.8倍PB。而历史上公司最低估值在2014年,只有3.9倍PE,约0.7倍PB,目前距离最低点只有25%,按PB算只有10%左右。     另外,短期还有增量资金护航,公司计划以不超过7.66元/股回购不超过76.6亿元,拟回购数量为5-10亿股用于第四期股权激励。回购占总股本1.19%-2.38%,对于每天成交量只有十几二十亿的中国建筑而言,是一笔很大的增量资金,不敢说股价会大幅上涨,但这个位置至少不会大跌。 策略:中国建筑这种大白马基本面自然不必多言,公司股价上涨只差市场共识及风格转换,就好像当初有人觉得3000亿的中国神华无法上涨一样,10月份10个点的收益已跑赢大部分人。近期市场风格有点转向低位的低估值的周期股,中国建筑短线可能有机会,即便错了,也不会掉到哪去。稳健投资者可关注。 5、盈峰环境(000967):环卫电动化被忽略了 主要逻辑:1)环卫电动化渗透率将大幅提升。从行业的角度看,近期电动车产业链暴涨,整个产业链从头到脚全被炒了一遍,但有一个细分领域被市场忽略了,那就是环卫电动化。今年10月国常会通过了《新能源汽车产业发展规划》,规划中提到,要加大公共领域新能源政策支持,2021年起,国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公交、出租、物流配送等公共领域车辆,新能源汽车比例不低于80%;其实早在2018年国务院发布的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,就提出了要新增和更新公交、环卫等领域新能源汽车,还划了北京、天津等11个省市做试点,要求比例达到80%,所以10月份这份产业规划,实际上是三年行动计划的延续,也是环卫电动化由试点向全面铺开的起始点。 2019年国内环卫装备销量11.66万辆,其中新能源环卫装备只有3990辆,渗透率只有3.42%,远低于19年新能源商用车70%左右的渗透率,更不要说达到80%的政策目标。今年1-8月国内电动化环卫装备销量同比大增51%,渗透率为2.85%,与去年同期比,提升了0.93个百分点(因环卫装备存在明显的季节性规律,下半年是旺季),按照这个节奏,保守估算全年渗透率可以达到约5%,但与政策目标仍然存在巨大缺口。 随着政策力度加大以及环卫电动车成本下降,环卫车电动化渗透率有望在十四五期间迎来腾飞,释放庞大市场空间。据机构预测,假设2022年实现30%的渗透率,2025年实现60%的渗透率,对应12万辆的销量,则市场空间将高达900亿元。 2)环卫电动化领域当之无愧的龙头。环卫装备是一个市场集中度高的细分行业,2019年CR6接近50%,如果只看新能源环卫装备那就更高了,同期CR6为86%。在前六名中,盈峰环境的市占率最高,连续19年位居国内环卫装备行业销售第一名,市场整体占有率超过20%,今年前三季度公司的新能源环卫装备市占率约为29%,远超其他公司。公司此前收购中联环境100%股权后拿到400个型号的环卫装备,是其他竞争对手难以逾越的护城河,在工信部统计的环卫车型1-7批目录中,盈峰环境也位列第一名,新车型加速推出有利于公司进一步巩固领先地位。     再看看公司在手的订单,前三季度环卫装备新签63.5亿元的订单,同比增长16%,行业保持第一,其中新能源环卫装备新签10.8亿元,同比增长50%,也是排名第一。前三季度仅新签订单规模已达到2019年装备业务收入的90%以上,下半年还是订单的旺季,全年新签订单过70亿是很轻松的事情,看好今年装备业务继续保持稳定增长。 3)环卫服务业绩弹性极高。公司业务分装备和服务两大块,环卫装备占比超过50%,增速稳定,环卫服务是2019年独立分开来计算,占比7%,当年实现收入只有10亿元,但今年增速非常快,业绩弹性大,前三季度实现收入12.9亿元,同比暴增138%。 从中标的订单看,今年五月成功中标了深圳宝安区环卫一体项目(迄今为止国内体量最大的环卫一体化项目),该项目服务费年化高达5.2亿元,合同总金额78亿元,合同年化已经占到2019年该业务收入一半。前三季度公司新增中标了32个项目,对应年化10.1亿元,总合同金额113.7亿元,扣除掉年底即将到期的项目,在手的环卫服务项目还有88个,年化金额26亿元,合同总金额364亿元。不考虑四季度新签订单,全年增速也是翻倍。 策略:不算今年业绩增长,目前估值为23倍,很合理。但考虑公司在手订单量,这个估值显然被低估。前期股价的下跌只是获利盘回吐以及跟随市场下跌所致,公司4月份有个最低2亿元的回购计划,由于设定了最高7.89元的回购价,至今只回购了800多万,7月至今股价只有2天短暂达到7.89元下面,显示出里面筹码惜售心理严重。目前股价距离回购价也不过10%左右,性价比较高。建议长线投资者关注,把它当成长股做,只要业绩增速没有拐头,都可以长期拿着。   6、回天新材(300041):锂电材料成倍放量 光伏产品供不应求 主要的看点:1)国内粘胶剂龙头。回天新材专注胶粘剂和新材料的研发和生产已经40余年,拥有大量自主知识产权的产品技术,公司过去十年营收复合增速为18.3%,保持较高增速,目前是国内汽车制造、轨交、通信电子、家电、新能源等领域最大的胶粘剂供应商。 公司主要营收来自胶粘剂和非胶类产品,其中胶粘剂产品包括高性能有机硅胶、聚氨酯胶和其他胶类,非胶类产品主要为汽车制动液和太阳能电池背膜。2019 年胶粘剂业务营收占比73.89%,非胶业务营收占20.8%。 从下游的应用领域看,公司胶粘剂业务传统市场主要有建筑、轨交和电子通信,其中轨交和电子通信是主要的增长点。电子通信用胶量虽小,但是应用的特殊性和功能性决定了其较高的附加值,市场规模也较大,目前国内5G通信和消费电子用胶市场规模约100亿元,公司下游客户有华为、小米、OV等一众优质手机厂,在5G和消费电子市场成长空间已打开。 轨交市场用胶未来也将保持快速增长,一方面是因为国内高铁和车轨建设仍处于高峰期,另一方面,存量用胶带来的更换需求,胶粘剂翻新周期是7-9年,国内动车和高铁保有量在2008年后是快速增长期,翻新高峰期来临。目前公司已取得中车旗下6大主机厂及4大主要配套厂的供应商资质。轨道交通用胶市场的大幅增长,叠加与中车合作全面开启,轨交业务将成为公司除高端电子用胶外的另一个重要增长点。 2)锂电材料价值量提升,宁德时代CTP电池、比亚迪刀片电池都用到它。新能源动力电池用胶是公司的弹性业务。根据过往的电池组装形式,电池粘接、隔热、辅材复合等单个电池包价值量在200-300元,重量约为1-2公斤,国内预计规模只有5亿元,市场很小,但伴随宁德时代CTP电池、比亚迪刀片电池以及特斯拉CTC的放量,电池模组结构取消了,起到固定和导热用的结构胶和导热胶需求量也增多,单个PACK用量有2-3倍增长,市场规模进入放量阶段。 公司的客户结构也很优质。过去电池用导热等胶为海外供应,目前国内的配套也做起来了。公司获得了宁德时代定点信,产品进入比亚迪刀片电池供应链,正处于装机测试阶段,量产供应亿纬锂能和小鹏汽车,还有五菱汽车。 3)光伏背板业务未来保持30%以上高增长。公司是光伏业务包括粘胶和背板,其中光伏粘胶是行业龙头,占据行业前六强客户的大份额,市占率30%,而光伏背板目前已经成功跻身第一梯队,占据市场10%的份额。光伏行业成长性突出,明年增幅会加速,公司将充分享受行业增长红利。 近期公司调研披露,已经在第一大客户晶科实现每月数十万平米的出货量,尤其是透明网格背板,在市场非常受欢迎,产品供不应求。公司光伏业务明年的增长目标是跑赢行业10%-20%,背板增速会更快,目标是30%-50%。 4)产能提前扩张避免产能瓶颈。公司原有太阳能电池背膜产能5000万㎡/年,14-17年销量复合增速93%,18年受行业短暂影响,19年已恢复50%以上增速,20年看全年增速有望达80%,按此计算今年销量将达到4000万平,不扩产21年将遇产能瓶颈。 公司积极扩产,上海硅胶扩产1.87万吨,预计年底完成;常州背板扩产3000万平米,2021年6月底投产;湖北基地迁建,主要包括8000吨环保型聚氨酯胶及5000吨改性硅胶等,预计2021年10月建成。新建产线投产后,常州回天的光伏背膜产能将增加60%以上,上海回天的有机硅胶产能将提升58%以上,扩产后公司太阳能背膜产能可为约18GW太阳能组件提供配套,光伏有机硅胶可为80GW太阳能组件提供封装。 策略:公司当前估值仅26倍,估值偏低,短线均线系统刚刚起势,呈现多头态势,回调后可能会去挑战下前期高点。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持情况公司一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 000301 东方盛虹 4 12282.32 9.74 002221 东华能源 2 9747.27 6.36 603337 杰克股份 7 2557.59 5.75 603909 合诚股份 4 717.54 5.07 600969 郴电国际 8 1863.60 5.04 600080 ST金花 8 748.47 2.45 600512 腾达建设 2 3700.09 2.31 600605 汇通能源 2 323.69 2.20 300238 冠昊生物 1 560.00 2.18 000023 深天地A 2 277.52 2.00 002820 桂发祥 2 403.70 1.99 600838 上海九百 3 779.67 1.94 002422 科伦药业 2 1650.46 1.53 002199 东晶电子 2 285.25 1.17 002468 申通快递 1 1618.39 1.08 600866 星湖科技 1 739.02 1.02 600173 卧龙地产 1 694.67 0.99 002173 创新医疗 1 348.14 0.94 600255 *ST梦舟 4 1535.89 0.87 600010 包钢股份 1 20751.52 0.66 002120 韵达股份 2 1799.36 0.64 601866 中远海发 1 4757.08 0.60 000796 凯撒旅业 1 450.00 0.56 600220 江苏阳光 1 894.87 0.50 300676 华大基因 4 124.60 0.50 002780 三夫户外 1 53.52 0.49 603378 亚士创能 1 95.71 0.49 002284 亚太股份 1 316.16 0.46 300569 天能重工 4 116.49 0.46 603808 歌力思 3 151.00 0.45 600306 *ST商城 3 71.67 0.40 600987 航民股份 1 350.00 0.38 601900 南方传媒 1 258.13 0.29 600499 科达制造 1 390.00 0.28 000571 *ST大洲 1 167.64 0.21 000971 *ST高升 1 162.28 0.20 601388 怡球资源 1 346.90 0.17 300864 南大环境 1 1.62 0.14 002478 常宝股份 1 82.83 0.14 300265 通光线缆 1 42.50 0.12 300065 海兰信 1 37.50 0.11 601989 中国重工 1 1925.63 0.11 300639 凯普生物 1 20.00 0.09 600697 欧亚集团 4 13.00 0.08 000933 神火股份 2 149.80 0.08 300003 乐普医疗 1 105.00 0.07 000818 航锦科技 1 33.59 0.05 600673 东阳光 4 112.51 0.05 002511 中顺洁柔 1 51.34 0.04 300521 爱司凯 35 5.05 0.04 601577 长沙银行 20 25.72 0.03 002700 ST浩源 6 6.47 0.02 600157 *ST永泰 18 192.59 0.02 300674 宇信科技 33 4.10 0.01 300563 神宇股份 1 0.50 0.01 000739 普洛药业 1 10.17 0.01 300014 亿纬锂能 13 10.91 0.01 603002 宏昌电子 6 3.10 0.01 000987 越秀金控 1 13.12 0.00 300300 海峡创新 1 3.00 0.00 603297 永新光学 1 0.20 0.00 300523 辰安科技 1 0.60 0.00 002030 达安基因 8 1.88 0.00 002778 高科石化 2 0.15 0.00 002056 横店东磁 2 3.32 0.00 601998 中信银行 2 56.90 0.00 601009 南京银行 1 13.80 0.00 603339 四方科技 1 0.50 0.00 000156 华数传媒 1 2.06 0.00 002146 荣盛发展 2 5.19 0.00 002225 濮耐股份 1 1.00 0.00 603595 东尼电子 1 0.10 0.00 600867 通化东宝 13 1.24 0.00 300767 震安科技 1 0.05 0.00 600336 澳柯玛 6 0.39 0.00 300252 金信诺 1 0.14 0.00 601678 滨化股份 1 0.50 0.00 603919 金徽酒 1 0.07 0.00 002254 泰和新材 1 0.01 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 300274 阳光电源 胥本涛,庞钧文 1_买入 2_增持 54.25 300518 盛讯达 陈腾曦 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 600745 闻泰科技 东方财富证券 危鹏华 2_增持 —— 603755 日辰股份 安信证券 苏铖,徐哲琪 1_买入 81.13 002887 绿茵生态 海通证券 钮宇鸣 2_增持 —— 688567 孚能科技 东兴证券 郑丹丹,张阳 2_增持 —— 300450 先导智能 浙商证券 王华君,张杨 1_买入 —— 000596 古井贡酒 国海证券 余春生,赵宁宁 1_买入 —— 688368 晶丰明源 开源证券 刘翔,曹旭辰 1_买入 —— 605111 新洁能 方正证券 陈杭 2_增持 —— 002352 顺丰控股 平安证券 严家源,张功 2_增持 —— 300379 东方通 东方财富证券 危鹏华 2_增持 —— 002019 亿帆医药 东吴证券 朱国广,柴博 1_买入 —— 300567 精测电子 国联证券 马群星 2_增持 —— 688561 奇安信 海通证券 郑宏达,黄竞晶,于成龙,洪琳 2_增持 —— 688095 福昕软件 海通证券 郑宏达,洪琳,黄竞晶,杨林 2_增持 —— 601816 京沪高铁 海通证券 李轩,虞楠 2_增持 —— 601398 工商银行 海通证券 孙婷,林加力,解巍巍 2_增持 —— 601100 恒立液压 海通证券 佘炜超,周丹 2_增持 —— 300890 翔丰华 海通证券 张一弛,曾彪,徐柏乔 2_增持 —— 300841 康华生物 西南证券 杜向阳 1_买入 644.4 603348 文灿股份 中信证券 陈俊斌,尹欣驰 1_买入 48 688396 华润微 东方证券 蒯剑,马天翼 1_买入 77 000796 凯撒旅业 申港证券 曹旭特 1_买入 —— 002978 安宁股份 信达证券 娄永刚,黄礼恒 1_买入 —— 002036 联创电子 新时代证券 毛正,游凡 1_买入 —— 601658 邮储银行 中原证券 王鸿行 1_买入 —— 300762 上海瀚讯 国盛证券 余平 1_买入 —— 002946 新乳业 上海证券 周菁 2_增持 —— 603528 多伦科技 天风证券 邓学,沈海兵,陆嘉敏 1_买入 —— 688356 键凯科技 东方证券 刘恩阳 1_买入 147.84 688466 金科环境 申万宏源 刘晓宁,郑嘉伟 1_买入 —— 002803 吉宏股份 申万宏源 王立平 1_买入 —— 605003 众望布艺 天风证券 范张翔,孙海洋 1_买入 44 000560 我爱我家 平安证券 杨侃,郑茜文 2_增持 —— 603136 天目湖 国信证券 曾光,钟潇,姜甜 1_买入 —— 300383 光环新网 东方财富证券 危鹏华 2_增持 —— 600196 复星医药 东方财富证券 何玮 2_增持 —— 600233 圆通速递 东方财富证券 姜楠 2_增持 —— 603519 立霸股份 国元证券 邢瀚文 2_增持 18.7 601231 环旭电子 东方财富证券 危鹏华 2_增持 —— 603697 有友食品 华金证券 周蓉,陈振志 1_买入 —— 000786 北新建材 国金证券 丁士涛 1_买入 46.43 603392 万泰生物 中泰证券 赵磊,江琦 1_买入 —— 605288 凯迪股份 中泰证券 冯胜,郑雅梦 2_增持 —— 300348 长亮科技 海通证券 郑宏达,洪琳,黄竞晶 2_增持 —— 603259 药明康德 万和证券 沈彦東,伍可心 1_买入 —— 300271 华宇软件 海通证券 郑宏达,洪琳,黄竞晶,于成龙 2_增持 —— 603866 桃李面包 国金证券 汪玲,王映雪 1_买入 —— 300280 紫天科技 国泰君安证券 陈筱,武子皓 1_买入 90.7 002559 亚威股份 申港证券 夏纾雨 1_买入 8.7 688298 东方生物 国盛证券 张金洋,邓云龙 1_买入 —— 603916 苏博特 东方证券 黄骥,江剑 1_买入 34.6 605338 巴比食品 国盛证券 符蓉,沈旸 2_增持 —— 688036 传音控股 申万宏源 杨海燕 1_买入 —— 605009 豪悦护理 申万宏源 徐睿潇 2_增持 —— 000969 安泰科技 安信证券 齐丁,王政,王建润 2_增持 —— 002960 青鸟消防 东吴证券 刘博,唐亚辉 1_买入 —— 300294 博雅生物 东方财富证券 何玮 2_增持 ——   本期数据精选4:过去两周外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 605198 德利股份 80.39 4.02 2654.46 603605 珀莱雅 184.41 2.96 37416.34 002353 杰瑞股份 2372.45 2.48 92751.72 000012 南玻A 4665.25 2.38 47829.17 002138 顺络电子 1805.33 2.24 51098.74 601658 邮储银行 6107.84 1.58 31453.61 600258 首旅酒店 1458.93 1.49 52196.74 600507 方大特钢 3086.65 1.43 32858.35 601138 工业富联 2651.38 1.42 57869.84 600782 新钢股份 4547.97 1.42 26437.02 000830 鲁西化工 1987.14 1.36 28553.43 600406 国电南瑞 3682.91 1.25 207760.93 300285 国瓷材料 1176.98 1.22 22629.65 000807 云铝股份 3787.09 1.21 37938.88 002867 周大生 860.61 1.17 26219.90 002690 美亚光电 787.17 1.16 68998.56 002230 科大讯飞 2498.64 1.13 170759.31 002747 埃斯顿 913.80 1.09 29283.29 002821 凯莱英 257.21 1.06 68740.28 300450 先导智能 1047.59 1.05 149344.36 600004 白云机场 2146.72 1.04 52197.51 600039 四川路桥 3689.38 1.02 22344.74 002557 洽洽食品 515.62 1.02 3477.88 300782 卓胜微 176.57 0.98 116806.69 002405 四维图新 1926.65 0.98 34398.26 002318 久立特材 963.88 0.98 11574.88 300146 汤臣倍健 1516.61 0.96 45840.11 000776 广发证券 5668.50 0.96 112043.04 000630 铜陵有色 9844.76 0.93 30334.94 002466 天齐锂业 1346.10 0.91 49079.17 002182 云海金属 567.58 0.88 7090.57 603848 好太太 60.95 0.86 923.18 300567 精测电子 211.56 0.86 12139.60 603799 华友钴业 942.99 0.85 75551.91 603520 司太立 197.94 0.85 12175.05 002384 东山精密 1466.24 0.85 49507.61 002276 万马股份 847.74 0.82 7567.09 002092 中泰化学 1744.18 0.82 10906.42 603920 世运电路 324.45 0.81 10190.29 600876 洛阳玻璃 224.15 0.80 3916.21 603466 风语筑 230.23 0.79 6487.85 002236 大华股份 2337.54 0.78 58750.72 600363 联创光电 341.03 0.77 13071.89 600038 中直股份 451.30 0.77 20352.65 300207 欣旺达 1197.11 0.76 44441.25 000651 格力电器 4517.63 0.75 1200725.80 603882 金域医学 332.17 0.73 -51413.22 600740 山西焦化 706.95 0.73 5123.53 300737 科顺股份 437.51 0.72 10490.17 603606 东方电缆 455.02 0.71 9135.76         温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。
0 发布时间:2020-11-15
两件大事即将落地 第二十期策略:抄作业 加仓顺周期板块 两大不确定事件还在干扰资本市场,靴子落地后市场上涨的阻力会变小。不过也不要期望单边上行,指数还是横盘震荡,节奏踩对很重要。市场越来越讲究逻辑跟业绩,大的标的只要有产业逻辑或者出色业绩增速,市场都愿意给估值溢价。最简单的方式就是抄机构作业,但姿势一定要对。 第二十期行业:华为汽车 手机 华为手机被打压后,也只有汽车业务能顶替手机承载华为的报复,2018年后华为加速布局汽车,目前已经有不少产品进入量产阶段,产业链机会隐现。苹果手机最近销量很火,部分机型需加价才能拿到,苹果还紧急追单供应链,产业链反馈来看,果链四季度到明年大概率会有超预期表现。 第二十期投资组合: 海能实业(300787)、威胜信息(688100)、万润股份(002643)、ST融捷(002192)、同仁堂(600085)、古越龙山(600059) 第二十期策略:抄作业 加仓顺周期板块 前两期说过监管升级,连续大涨就会被关小黑屋,市场情绪在退潮,结果监管层不仅没有放松,最近两周反而继续严厉打击炒作,创业板的股票,只要一个20%的涨停板就收到关注函,游资的情绪完全被政策打压,最终只能跑去玩监管没有延伸到的可转债,一天几倍的涨幅让资金颇为疯狂,整个可转债一天成交额接近2000亿,超越深市中小板,而且只是可转债涨,正股不跟随,俨然演变成一种赌博。 一个A股,两个市场,三种制度,四种板块。本来只是制度上暂时的设计缺陷,证监会也表示会加快推动全面注册制,把漏洞补上就没事了,偏偏遇到队友神助攻。马云说,国内金融是监的少,管的多。这个观点有人认可也有有人批判。我们不做过多解说,只是觉得,如果是市场自发的行为,应交由市场自行消退。连欧美成熟市场都有热点炒作,一天上涨几倍的个股都有,更何况目前的A股。 这种人为引导投资的现象似曾相识,2017年监管趋严,最终的结果是游资被迫扎堆到白马股上。但这两年在MSCI和富时等外资介入下,很多大白马估值并不便宜,难道要资金去高位接70倍的海天、80倍的恒瑞? 机构票也不是什么避险港湾,尤其是高位的机构票,三季报稍微有点不及预期就崩盘,没有大超预期就小跌,典型的个股如涪陵榨菜、吉比特等。所以过去两周,大家可能也体会到了,市场赚钱效应很差,4000多只股票每天红盘个股千把只,每天20%的机率上涨。 接下来半个月,有两件困扰市场多时的大事要落地了。11月3日美国大选结果将出炉,按照民调结果拜登上台的几率很大。而临近大选,历来有避险作用的黄金,价格竟然毫无波澜,而且还是小幅缓慢下跌,市场似乎已经默认了拜登上台。 但这里要提示个风险:如果川普最终连任,市场顶多就是跌一下;如果川普输了却不承认选举结果,问题就大了。选举的裁决权将交由9位美国大法官(9月份刚死了一个,剩下8个),由于这里面有5个是共和党人士,所以最后可能也是川普获胜的概率较高。但如果要等到大法官来裁决,资本市场就悲剧了,2000年美国大选也出现类似情况,在近两个月的等待裁决时间里,美股中纳斯达克出现股灾式下跌,标普和道指也有不小的跌幅,这种不确定性要防范。 另一件是蚂蚁集团IPO终于落地,预计最快11月上旬就可以上市交易。中签率只有0.12%,没有想象中那么高,按户数去算,网上申购的金额约为19万亿,很多人觉得市场压根不缺钱,其实这只是市值配售,只能说明持有股票的人参与积极性高,而不是真金白银有19万亿去打新。 蚂蚁真正考验的是上市首日市场的承受力。其招股说明书显示,本次A股发行股数不超过16.71亿股,其中战略配售为13.4亿股,占比80%,由于战略配售有1-2年的锁定期,按发行价算,此次可上市流通的市值应该为1150亿元。如果上市首日换手率达50%,股价上涨20%,则抽血约将近700亿元,高出中芯国际将近40%。另外,11月2日还有中金公司也要上市,初始流通盘约75亿,少说日成交量也会上到百亿。历史数据看,大型IPO后上证指数的表现通常是“当日基本下跌,次日确定反弹,后五日指数大涨”的规律,届时我们可以验证下,涨个投资经验。 最近我们观察到两个有趣的现象:其一是市场成交量前20名的个股中,几乎没有总市值低于500亿的。就拿过去一周的市场数据来说,27号没有,剩余的四个交易日只有一只。这并不是资金喜欢上大市值股票,你看那些千亿市值的地产股和中石油中石化,有资金去光顾吗?这前20名的个股都是机构重仓股,显然机构资金在抱团,而且都有很强的产业逻辑或者是业绩增速好的标的,用个词概括,就是大而美。 其二,有研究机构复盘过去十年历史,发现一个规律:四季度上涨概率远高于前三季度,比如说上证指数、上证50和沪深300,Q4的上涨概率高达60%、70%和70%。从风格维度看,呈现出“一季度成长,二季度消费、三季度成长、四季度金融或者周期”的季节性风格切换效应,从行业维度,家电、非银金融、银行、建材和建筑等行业录得超额收益的概率都在60%以上。 其实,倒过来看可能更好理解:因为家电、非银金融、银行和地产产业链等板块权重大,四季度上涨,指数立竿见影就上去了,而之所以这些板块能在年底上涨,一方面,如果前三季度股指上涨,机构年底保排名,对应减仓年内涨幅较高板块,转向估值相对较低的“稳定”品种;另一方面,如果前三季度股指走跌,排名博弈,对应配置估值较低、弹性较好的“期权”品种。估值就是市场的一个锚,低了的板块怎么讲逻辑都不差。 整体而言,两大不确定事件还在干扰资本市场,靴子落地后市场上涨的阻力会小很多。不过也不要期望单边上行,指数还会以横盘震荡为主,节奏踩对很重要。 市场越来越讲究逻辑跟业绩,大的标的只要有产业逻辑或者出色的业绩增速,市场都愿意给估值溢价。反而是质地平平的中小票,有些边缘化的迹象。 策略上,最简单的方式就是抄机构作业,但姿势一定要正确。首先,不要去追高盈利高的机构票,比如说比亚迪,电动车确实是现在市场的核心热点,比亚迪也是板块中军,但任何公司买高了就有风险,三季度进去很多明星基金,目前股价已经翻倍,获利颇丰。 其次,板块要对,留意汽车、家电、家居和化工等顺周期板块。最近市场的焦点在机构重仓票,很多高位白马股三季报一出来就闪崩,主要发生在食品、医药等逆周期板块中,而最近一个月,汽车、家电、家居和化工等顺周期的板块走的就相对坚挺,本质上是因为机构在调仓换股。 实际上内资和外资机构调仓从三季度便开始了,步伐也颇为一致,集体减仓医药股,加仓了化工、汽车、电气设备。唯一不同的是,三季度外资就大幅减仓食品饮料板块,而内资机构等到最近一个月才有动作。   另外,题材上,可跟踪“十四五规划”中的科技和军工现代化两个板块。本周四,关于“十四五规划”的公报出来了,具体内容网上都有,这里浓缩一下,与上一个五年计划相比,本次主要有5点不同:(1)定位,既管接下来5年,也看2035年远景;(2)目标:不再设立GDP目标,更注重经济质量发展;(3)背景:面临百年未有之大变局,疫情和中美关系是短期大扰动;(4)发展理念:转为内外双循环。(5)重要战略:网络强国、制造强国、数字中国等延续了“十三五”的提法,重点突出了科技核心、国防现代化以及人口老龄化等战略,其中科技被放到了“核心地位”,国防军事中,则新增加了“机械化、信息化、智能化,加强练兵备战”等新内容,接下来要跟踪这两个领域有没有超预期的东西出现。 五中全会公报还只是个纲领性文件,信息量相对有限,尤其是在细分行业、具体目标等方面还没有定量指标,后续还会有十九大、十九大四中全会等会议会出台相关配套文件。最近可以看到相关行业和定量目标的信息,应该是11月初公布的“十四五”规划建议稿和说明。 汽车:华为汽车要来了 由于战略需要,华为现在涉足的领域很广。手机被美国打掉后,汽车业务目前被认为是华为战略部署最大的一个环节。因为汽车与手机一样,有长久足够大的市场,能承载华为在软件芯片等领域的优势技术,也有望为华为带来丰厚的利润,也只有汽车,能够承载华为的报复。 据悉华为汽车要来了,在本月30号华为在上海发布智能汽车解决方案品牌,当然华为不造车,只是基于通信技术,为车企和消费者构建一个涵盖“云-管-端”架构的生态圈。 可能这些名词有些晦涩难懂。举个例子,汽车智能化是大势所趋,当前智能汽车行业企业分为三类,第一类是传统汽车制造企业(硬件为主);第二类是新兴汽车制造企业(软硬件兼具),如特斯拉和蔚来;第三类是互联网企业(软件为主),如百度、谷歌和华为等。所以说得简单点,华为就是依靠自己的技术,与汽车上下游企业合作,给汽车提供各类软件、算法和其融合、芯片和模组、云服务和车联网等。用华为自己的话说,就是除了底盘、四个轮子、外壳和座椅,剩下的都是华为拥有的技术,像自动驾驶芯片、车身感知算法、自动驾驶云服务、4G/5G车载移动通信模块、车载计算平台等,都有对应的解决方案。 深入来看,华为智能汽车包括“云-管-端”架构(具体划分见下图):1)云-智能车云:以高算力AI芯片昇腾系列构建客户黏性。 2)管-智能网联:智能网联是华为在消费电子行业的传统优势所在,主推5G+C-V2X车载通信模组、T-Box、车载网关几类产品。 3)端-智能电动:智能电动是华为原网络能源产品线成熟产品在新能源汽车上的技术延伸。华为mPower智能电动主要包括BMS电池管理系统、MCU电机控制系统、车载充电系统及车下充电模块。 4)端-智能座舱:打造CDC智能座舱平台,短期看HUAWEI Hicar,长期看鸿蒙OS操作系统。 5)端-智能驾驶:整合车云+硬件+OS,硬件端主攻激光雷达和高算力芯片,软件端主攻高精度地图和计算机视觉。 华为汽车是不是还只是个概念?其实不是。华为汽车最早始于2013年,只不过当年只有一个车联网业务,没太重视。2018年后华为加速布局汽车市场(与中美贸易摩擦时点非常契合),2019年5月华为成立了智能汽车解决方案BU,战略意图更加明晰。 由于该业务是基于华为现有技术发展起来的,各环节产品呈现的节奏也很快,以今年“端”这一环节为例,2月份华为MDC智能驾驶平台通过车规级认证;4月高阶自动驾驶方案ADS通过汽车行业最高等级功能安全管理体系认证,同时发布了直流快充模块hicharger;5月联合长安、东风、一汽和上汽等18家车企构建“5G汽车生态圈”,发布了自动驾驶网络解决方案白皮书,7月华为Hicar正式上线9月又发布了智能座舱解决方案,解决方案包含三大平台:Harmony车机OS软件平台、Harmony车域生态平台以及智能硬件平台。 目前,华为与车企的合作已进入落地阶段,搭载华为汽车解决方案的车型大量量产。如已配套华为巴龙芯片的车型有上汽荣威、广汽的电动车车型AION V、北汽的ARCFOX;配套智能座舱的有新宝骏、Polestar、比亚迪汉系列、比亚迪宋PRO等,智能电动系统有上汽MAXUS。 华为汽车未来的收入,会类似于手机中的安卓阵营,等系统生态圈建立起来,收入和利润也会接踵而来,根据华为自己的定位,目前阶段汽车业务将以汽零巨头博世为目标,收入做到500亿美金。现在砸重金聚焦汽车智能化的可不止华为,还有谷歌和苹果,巨头的眼光总是看的比别人远,谷歌的Waymo公司估值已经超过1000亿美金,成为目前自动驾驶领域的独角兽。总结起来,华为跟特斯拉一样,只不过特斯拉是在自己的车型上去做,而华为会是未来的国产智能网联汽车产业链中的领头羊,具有极强的产业引领作用,就好像苹果和安卓一样,一个闭环,一个开放。 从投资的角度看,建议关注华为汽车业务中已有或者前者合作企业。主要有:布局智能网联测试和大数据的示范区平台企业中国汽研、新能源汽车电池龙头宁德时代、高精度地图龙头四维图新、汽车软件服务商中科创达、智能座舱龙头德赛西威、以及控制器核心执行器厂商伯特利,智能网联路测建设龙头千方科技。 手机:新机火了 苹果紧急追单  消费电子中的手机产业链以及电动车依然是目前市场趋势最为明朗的板块。今年我们写过一次苹果产业链,为什么现在还要继续谈?因为又超预期了。 华为手机被美国打压后,虽然有不少人以家国情怀抵制苹果手机,但依然挡不住它火爆的销售局面。10月14日苹果发布了多款5G手机,短短两周被市场买爆,华强北终端批发价除了白色和绿色原价外,其他机型都要加价200-300元才能拿到货,而10月24-25日的周末期间,苹果官方通知供应链紧急加单。 华为手机原来的市场份额太大了,加上国内用户所使用的苹果手机中,有68%使用年龄超过2年,到了换新机的节点,恰逢今年的新机型又是苹果第一款5G手机,这些因素堆叠起来,苹果手机火爆是必然的。本期分享一片华创证券关于苹果产业链的最新电话会议纪要,了解下最新终端销售和供应链的情况。 从终端销售情况看,现在苹果手机卖的最好的PRO,要在现价基础上加价1000元才能拿到,部分颜色和容量还要加到2000元以上。往年新机型出来最多加价一两百,今年价格这么坚挺,除了需求端比预期好很多外,与苹果对渠道的管控趋严有关,往年新机型一出来,在各大电商渠道都能立马看到价格,但今年除了京东、淘宝的苹果旗舰店能看到一些货外,截止10月26日淘宝第三方手机店都没有货。今年苹果不愿意把货串到电商渠道,也是对新产品的信心,以前销量不好,立马把货推给渠道,让电商做补贴销售,比如说去年,拼多多就大范围找很多大V做苹果手机补贴销售,今年几乎看不到。 这次超预期能持续多久?Iphone 12肯定比11系列卖的好,这点已经毋庸置疑,现在大家需要关心的是苹果自己的预期,也就是苹果的量产计划到底是上修多少,超预期程度几何。每年苹果新机一发布,供应链上的标的股票价格就会下跌一些,然后等最终等苹果上修数据后再来一波上涨,2019年四季度的IPHONE 11便是如此,因为超预期,所以股价涨起来也很猛。 这次超预期可能会是苹果手机史上最强,每年苹果内部员工都有优惠码,往年手机发布后直接在官网订,但今年员工也拿不到货,他们的优惠码可能要等到2个月后才能用上,上一次出现这种情况还是Iphone 6的时候,当时这款手机买了2.3亿部,是历史上最好的。最新的情况是,12系列的发货日期已经变更为5-7个工作日,PRO系列延长至2-3周。 供应链的情况如何?苹果此次加单约200万台,加单主要在12月下旬,因为10-12月中上旬产业链全部满产状态。往年很多供应链公司的产能峰值在12月中旬就很好了,现在峰值预计会一直持续到明年一季度,三个代工厂峰值产能加起来80-100万部/天,原来主流机构预计四季度总产能在8000-8500万台,对2021年的预测则普遍在2.1亿台,这个数值其实已有超预期成分在里面,因为过去两年苹果的出货量也就2亿台左右,上下500万台波动,现在看预计2021年出货可能会去到2.3-2.4亿台。 供应链企业应该给上修多少增速?由于疫情影响,12系列的备货比往年晚了一个月,今年4季度到明年3季度供应链尤其是与手机强相关的公司值得期待。现在手机强相关企业按2.1亿部来算,估值都是25倍上下,如果按2.3亿部来测算,业绩至少得上浮15%-20%以上的增速,明年真实估值可能就20倍。现在苹果才刚开始加单,后面供应链大家可能看到的都是好消息。 苹果销量超预期后,供应链的机会在哪?从个股看,辨识度高的核心供应商自然是最受益的。两只龙头立讯和歌尔依然是标配,这两只票有无线耳机加持,业绩的弹性会很大。不过立讯有点隐忧,最近盛传立讯丢失苹果订单的传言,虽未被证实,但业内认为可能是苹果权衡各方利益后采取的措施,就好像去年苹果为了政治正确,把无线耳机都给了立讯和歌尔一样。立讯现在被誉为国内的富士康,树大招风。 除了龙头,还有两个可能会有超额收益的方向:第一个是创新功能,量都是从无到有,如无线充电+快充。无线充电的核心标的是信维通信,8月底至今股价跌了30%左右,主要原因是三季度业绩出现下滑,以及此前盛传被踢出苹果供应链。我们看来,这两个因素都只是暂时的,前者是全球疫情影响,部分客户的新品推迟上市,叠加三季度汇兑损失较大的缘故。后者公司已经澄清。 今年公司的无线充电份额比市场预期高很多,已经有一供的产业地位,目前订单饱满,四季度产能满负荷运行,部分项目还有份额提升。快充方面,主要标的三只,海能实业、奥海科技和安克创新,它们的格局看下图,安克是机构最喜欢的标的,已经获得苹果认证,奥海是国内第二大快充器厂商,产品主要挂钩小米、OV、华为等安卓系,海能实业做第三方品牌代工,下游客户是安克创新。 另外,超瓷晶面板也是今年的一大重头戏,四款Iphone 12均搭载了超瓷晶面板,说明苹果决议大面积推开这一材料的市场应用,如果未来安卓也跟风,那又会是一个新的产业趋势,A股唯一受益的是蓝思科技,盖板制程这次交付比例超过了70%。 第二个是一些基本面反转的个股,如拿到苹果2款新款机型的科森科技,管理改善逐步兑现的东山精密,还有做模切小件和模组的领益智造(旗下还有一只赛尔康,国内快充第一,只是过去经营不善,三季度亏损已经大幅收窄)。 值得注意的是,这两天市场有传言说价格回落了,但深入看,回落的机型为64G和128G的低容量机型,现在随便存点图片拍些视频,内存就不够了,所以这种机型不要说新款,老款中的需求也小。而PRO依然火爆,要加价千元以上。 加不加价无所谓,有些人觉得贵会延迟买,但需求总要来。另外,周四晚上苹果三季度销售数据出来,数据同比是下滑的,原因主要是新机延迟了一个月上市。果链周五被砸,强度不大,有一部分也是市场泥沙俱下的原因,问题不大。 第二十期投资组合参考 2020年第十九期《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最大涨幅 超越大盘 华能水电 600025 -0.24% 2.18% 1.06% 1.12% 浩云科技 300448 6.92% 10.93% 1.06% 9.87% 雅克科技 002409 -7.64% 0.84% 1.06% -0.22% 英威腾 002334 4.42% 7.08% 1.06% 6.02% 华峰超纤 300180 -9.11% 2.21% 1.06% 1.15% 中国神华 601088 -0.60% 2.81% 1.06% 1.75% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2020年10月16日至本内参发布日2020年10月31日 最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价, 本期投资组合包括:海能实业(300787)、威胜信息(688100)、万润股份(002643)、ST融捷(002192)、同仁堂(600085)、古越龙山(600059)。 1、海能实业(300787):看好快充器带来业绩弹性 主要看点:1)小小快充器竟是个千亿市场。国内安卓手机每年出货6-7亿部,按照1:1的配送,则一个50W的充电头约为50元(产业调研显示,每W大约是1元)。假设未来快充全面普及后降到30元,市场规模也有200亿元。这还只是前装市场,后装市场(就是存量市场),目前全球智能手机存量约50亿部,按照2年一换,1:1的比例保守估算,每年也有700-800亿,合计每年快充市场规模预计都在千亿元。另外,这千亿规模,还没有包括苹果手机市场规模。 中泰证券测算,苹果快充ODM前装市场规模约为36亿元,看似很小,一个充电器300多块钱不是一般人就会买的,所以苹果快充器这块还得看后装(目前约17亿部存量),按照每个40元去算,规模也能去到1000亿水平。这些都是粗略的测算,大方向是对的,现在手机电池容量都越来越高,用原来充电头可能得充2-3个小时,现在一下子缩小到半小时充满80%,效应自然就出来了,价格如果只是几十块钱一个,这点钱很多人还是愿意出的。 2)消费电子厂商停止赠送充电头,快充器放量可期。别看快充器只是一个小小的配件,它不仅市场规模大,还存在技术和认证壁垒。技术方面,随着智能终端设备技术更新换代,充电器等充储电产品朝着体积小型化、功率密度提升、发热量及损耗越来越小、安全性要求越来越高的方向发展,因此导致其生产技术工艺流程亦变得愈加复杂。比如说大家今年谈的多的氮化镓USB PD快充器,它的应用技术门槛相对较高,在USB Type-C PD充电技术领域,ODM厂商一方面需要完成USB协会PD 3.0认证,另外需要与手机终端厂商以及多际芯片原厂,在技术协议标准研究、芯片规划、芯片样品功能调试、产品量产等环节进行深入合作,满足终端厂商的多变要求。 而在认证方面则更加严苛。不同国家的快充器都需要强制认证,目前主要认证有中国3C、欧洲的CE认证、美国的UL/FCC认证、日本的PSE认证等,不仅企业需要投入大量时间和金钱,对行业本身就构筑了一定的进入壁垒。还有,这些快充器要进入大客户供应链,也需要较长时间和资金配合。比如苹果的MFI,每次认证都要支付一笔550美金的测试费,通过率仅有2%,时间3-6个月。 公司为海外消费零配件ODM龙头,2018年切入电源适配器领域,目前快充方面,公司的氮化镓产品已具备USB Type-C快充技术实力,能够为客户提供ODM研发服务,且客户为安克创新、贝尔金等第三方品牌,都拿到苹果MFI认证。苹果取消附赠充电头已实锤,前三季度公司收入同比大增44%,其中三季度同比增长66%,主要就是受益于快充ODM业务的爆发,四季度苹果手机新品发布,公司的快充业务增速预计会更快,我们非常看好后续海能实业快充器放量。 另外,公司目前快充、智慧充比例逐渐提升,但上半年毛利率仅14%,未来规模效应起来后,毛利率有进一步提升的空间。 3)无线充电板产品面世,有望成新增长点。无线充电板也是今年手机市场的一个重大突破点,今年的卖点是无线充电+快充,国内厂商都在积极推动无线充电走向快充时代,让使用体验协同快速改进。券商预计2022年智能手机无线渗透率达60%,对应无线充电市场空间将达59亿美元,未来3年CAGR为21%。今年海能实业同步推出15W无线快充板,同时公司具备20W以上充电板研发能力,未来转量产后,有望追赶上市场消费热点,成为另一个隐形增长点。 图:公司的无线充电器产品 2)传统主业信号适配器增长稳定。公司的主业是信号适配器。信号适配器主要用于解决设备间信号传输协议不一致、接口不匹配或者结构数量不足的问题。这个名词听起来可能云里雾里,举两个常见的例子:第一个是现在笔记本电脑越来越轻薄化,接口通常不够用,很多人会买多一个多功能的接口器,可以插USB数据项,也可以插SD卡;第二个是现在的电视都高清化发展,4K、8K电视随处可见,但是高分辨率的视频,需要更高传输速率的标准及接口,这个时候就需要信号转换产品来解决新老接口不兼容问题。 海能就是专业做这一块的,信号适配器业务收入占比常年在80%以上。受益于端口多口化趋势,这几年这块业务表现很稳定,2016年-2019年信号适配器产品分别实现收入2.66亿元、3.63亿元,4.23亿元和5.02亿元,每年都能维持双位数以上增长,今年上半年达到2.86亿元,同比继续增长27%。关键是,这块业务的盈利能力还很高,毛利率常年稳定在35%以上。公司信号适配器在行业内具备客户和市场先发优势,将充分受益下游信号转换等需求放量。 策略:A股有三家快充概念股,分别是奥海科技、海能实业和安克创新。奥海是第三方品牌,下游客户在安卓阵营,海能则是安克创新的上游。下游如果放量的话,海能受益是最为明显的。 公司前面因为三季度业绩预告不及预期所以暴跌,但如果你深入去看,它的收入是大幅增长的,业绩增速偏低主要是汇兑损失这块较大,前三季度汇兑损失2300万元,加回来增速能加多20个百分点,这是非经营性因素,不具有持续性。 市值本身也很小,自由流通市值20多亿,业绩还放的出来。我们认为快充器经过调整后,后面无论业绩还是股价肯定会慢慢走出主升浪。股价逐渐跌回前期起爆点附近,或是不错的低吸机会。 2、威胜信息(688100):物联网行业新贵 外资买成第一大股东 看好的理由:1)摩根大通成第一大流通股东。三季报出来后,公司新进股东地位惊人。一共新进6位机构股东,其中摩根大通拿了1.93%的流通盘,位居第一大流通股东,富国基金旗下三只产品一共拿了3.18%的流通盘,养老金拿了0.56%,还有一家私募公司,吃了0.75%。从持股比例看,这些股东不是因为有人退出前十大股东而被动提升,全部是三季度主动买入。 2)业绩连年增长,订单还很饱满。公司业务主要智慧电网、智慧城市等领域,其中智慧电网收入占比高达50%以上,电网公司的订单由国网决定,收入和业绩时好时坏,很少能连续实现增长。但公司做到了,收入从2016年的6.8亿元逐年增长至2019年的12.44亿元,3年翻一番,归母净利润增速更高,从0.81亿元逐年增长至2.17亿元,CARG为38.8%。毛利率虽有波动,但近三年维持在30%-35%波动,净利率逐年提升,从11.83%提升至2019年的17.5%。 2020年前三季度数据还在持续向好:收入同比增长18.8%至10.44亿元,归母净利润同比增长28%至2.09亿元,其中第三季度收入同比大增40%,净利润同比上涨48%。此外,公司前三季度还新签合同14.76亿元,截止9月末尚有13.65亿订单在手,相当于2019年收入的1.1倍,全年实现高增长概率极大。 3)物联网技术超群,处于行业领导者地位。公司是国内智慧电网泛在物联的领航者,同时以智慧电网为基础,全面延伸至智慧水务、智慧燃气、智慧消防等领域。这些领域专有名词比较拗口,其实就是技术赋予传统行业智能化,统称物联网。举两个例子,智慧燃气,现在很多地区还要定期上门抄燃气表,换个智能燃气设备后,就可以实现远程对全小区甚至全市燃气表的监测。还有智慧电表,给电表安装通信模块,哪个节点出现故障都能在系统中快速找到。 物联网技术目前在智能电网应用很广,国网也将电力物联网列为十大重点工作任务推进。从行业发展空间看,未来国内约有800万个配电台区智能化改造需要边缘网关,近6亿只电表需要迭代通信模块,还有超10亿节点需要连接、监测模块以及终端;在智慧城市领域,全国有52万所学校5万个小区、3万家医院、10万多个老旧小区改造,这些都是公司潜在发展空间。 公司的产品已经形成了完整的物联网产业链各要素布局,包括感知层(传感器终端)、网络层(通信模块和通信网关)以及应用层(配电监测以及能源管理等系统),物联网技术优势明显,比如在电网领域,公司的高精度实时监控技术能实现配网故障定位误差小于百米突破,达到国际领先水平。公司还参与了20项行业标准制定,其中国家标准14项。目前公司物联网通信节点的用户数已经超过2亿,其中自主设计芯片的电力监测及通信模组应用超过5000万只。 公司质地好不好,我们对比下行业其他公司的数据便可知。公司行业主要竞争对手是光一科技、新联电子、友讯达等。从研发费用看,公司2019年接近1亿元,研发人员347人,占比48.7%,其他三家依次为25%、26%和19%。从人均收入和利润来看,公司也是第一名,2019年达到174万元和30.4万元。从专利来看,公司2016-2018年新增专利为47个、128个和43个,遥遥领先其他竞争对手。 策略:三季报出来后,公司有过两天连续大涨,可惜市场不好被带下来。三季度股价在24-32元区间波动,中位值在28元,而目前价格在中位值偏下,与新增机构投资者平均持仓成本接近。当前位置性价比高。 3、万润股份(002643):OLED上游材料领军企业 看好的理由:1)OLED材料业务终于放量。我们以前写过万润,这家公司有三块业务:液晶材料、沸石和医药大健康,其中液晶材料中的OLED材料是最具想象力的细分业务,实施的主体是旗下的九目化学。 OLED大家都很熟悉,是市场关注度最高也是公认的取代LCD的下一代屏显技术,下游苹果、华为等头部厂商已经批量运用在高端机型中,JDI、三星、京东方、TCL都有产线量产,产业趋势明显。但是,目前OLED上游的终端成品材料技术主要被海外企业垄断,包括日本出光兴产、德国默克、美国 UDC、陶氏杜邦等,CR5市场占有率超九成。而在核心三色材料方面,主要市场份额由韩 国、日本、德国及美国占有。 国内OLED材料总体上处于起步阶段,目前在产业链中主要参与OLED中间体及升华前材料生产(也就是下图圆圈部分),目前国内聚焦这块研究的公司包括万润股份、濮阳惠城、瑞联新材等,万润算是最快的一个。早在2017年就有消息传出它的OLED中间体材料在试生产,从去年开始我们已经能看到这一块出业绩了,而且今年还在持续向好发展,2019年九目化学实现净利润0.6亿元,2020年上半年净利润为0.59亿元,接近去年全年增量。中间体的毛利率并不高,看看下面的毛利率,成品毛利率可以达到70%,而国内做的中间体却只有30%,作为面板产业链最重要一环,OLED成品材料必然需要去突破。 公司还有一家子公司叫三月光电,聚焦的就是终端材料,截止今年上半年,还处于亏损阶段,但经过多年的发展与积累,三月科技目前已掌握了OLED材料结构设计、理化特性表征、器件制作及性能验证的核心技术和能力,并已有材料处于下游面板企业认证阶段。公司今年6月还计划对其增资扩股引入外部投资者,就好像2017年的九目化学一样,为下一阶段量产做准备。如果三月光电未来能放出业绩,公司的估值肯定得要向上走。   2)国六明年7月起全面执行,沸石需求大增。沸石是公司收入占比最大的业务。沸石分子筛是用于高标准尾气催化剂的涂层材料,主要用在柴油车。2018年柴油车总保有量只占9.1%,但却排放了84%以上的PM,所以可以看到,不仅是欧美,我国这些年也一直在强调尾气排放标准升级。国内目前在全面执行的柴油车标准是国V,原计划今年7月后全面执行国六,因为疫情推迟到明年,也就是2021年7月1日后。相比国五,国六标准中各项污染物排放限值大幅趋严,甚至比目前最严标准的欧六在某些指标上还要严格,这对机动车尾气处理系统提出了极高的要求。而沸石分子筛SCR是国六阶段最佳的柴油发动机NOx处理催化器,预计到2025年,我国沸石分子筛需求量将达到近1.77万吨,市场规模约53亿元。 市场不算大,但公司有个竞争优势。目前全球汽车尾气催化剂市场份额由德国巴斯夫、英国庄信万丰和比利时优科美等三家公司占据了约72%,其中庄信万丰占有的全球汽车尾气催化剂市场份额约为27%,在柴油车汽车尾气催化剂方面,庄信万丰更是占据了60%的市场份额,是该领域王者。2018年庄信万丰在张家港投了1.17美金开展符合国六、欧六及以上标准的尾气催化剂项目,预计到2023年张家港将成为庄信万丰在亚洲最大的生产基地,庄信万丰在中国的销量将破百亿。公司作为国内唯一一家生产汽车尾气净化沸石材料本土企业,同时绑定下游的全球领先催化剂生产商庄信万丰,将显著受益国六全面推广。 3)新一轮扩产计划迎接行业放量。公司过去4年的增长主要来源于沸石业务,背后的推动力是沸石产能放量。虽然沸石业务与液晶材料合并为功能性材料,已经看不出增长情况,但功能性材料却保持逐年增长之势,从2016年的14.11亿元提升至2019年的22.81亿元,由于液晶材料业务高峰期收入也就5-6个亿,OLED是去年才放量,可以判断沸石是这几年功能性材料业务收入增长最大的动力源。 沸石正处于需求快速爆发阶段,有产能就有增量。2015年公司沸石产能只有850吨,就贡献了5个亿的收入,2016-2017年新投产2500吨,三倍的增量,与功能性材料收入增长趋势一致。目前公司沸石产能约为3350吨,另有2500吨试产。公司在2018年还启动了沸石环保材料建设项目,新增产能7000吨,估计也是为了配套庄信万丰在国内的项目,项目预计将在2021年陆续投产,刚好与国内政策实施时点契合,远期看,公司还有三期共计1.5万吨的产能规划。 此外,随着沸石产能上量,规模效应也逐步显现。过去三年功能性材料毛利率逐步拔高已是可见数据,2019年为43%,今年上半年达到44%,后续产能投放对盈利能力的提升非常显著。 策略:好公司迟早都会被资金发现,三季度明星基金睿远买进2038.26万股,占流通股比例2.28%,整个三季度公司股价在16元-21元区间波动,目前价位17元附近,与睿远成本相近。 4、ST融捷(002192):基本面反转 明年脱帽 主要逻辑:1)锂价格历史低位,企业盈利底。今年以来,电动车板块涨幅明显,但相对于中游的锂电池和下游的充电桩,上游的锂钴等资源品涨幅不一。钴原本是稀缺贵金属,随着中游锂电池厂高镍去钴趋势演变,钴的需求量不会大幅去增加,但是锂不同,无论是现在的881电池还是未来的金属锂负极以及固态电池,锂的需求不仅不会降低,反而会加速上升,锂比钴的逻辑会更顺。 受疫情影响,国内电池级碳酸锂价格已经跌至4万元/吨,锂辉石价格跌至390美元/吨,一般锂矿企业的成本在4-6万元,大型的锂矿企业在4万以下,现在这个价格,无论是澳洲矿山、国内锂盐厂还是南美盐湖企业,几无利润可言。 从供需端来看,据中泰证券测算,在电动车以及3C消费电子的带动下,未来锂需求增速将维持20%以上增长,这样的测算不一定精确,毕竟需求是最难预估的,但大趋势肯定没错。而供给端,2019年澳洲高成本矿山陆续关停,今年南美盐湖企业开始放缓扩建项目,资本开支普遍放缓,未来两年供给收缩是大概率事件。 这两天,西澳锂矿主产区的Alutra Mining已经任命重组接管人和管理人,打算在未来数周内将业务关停维护,接管人将需求出售公司资产的机会。这个矿的储藏了约为3570万吨,品位1.04%,在全球排第四,但是矿产量却是全球第一,它的关停预计将减少行业5%的供给。 综上而言,现在锂价格已跌无可跌,供给任何一点收缩可能都能成为涨价的催化剂。 2)手握亚洲第一大锂矿,7年长跑终于复工复产后。融捷股份以前名字叫路翔股份,原来主要做沥青业务,后来比亚迪老王的表兄吕向阳入驻成为实控人,随后转型锂矿企业。 融捷手中握有亚洲第一大锂矿康定甲基卡,这个矿的总储存量相当高,达到2900万吨,品位还很高,达到1.42%,比雅化集团的李家沟矿和威华股份的锂矿品位要高,甚至还高于赣锋在国内的锂矿。可以媲美全球大矿泰利森。 但为什么跑不出来?现在赣锋市值800多亿,天齐遭遇流动性危机,也有300亿,雅化集团100多亿。融捷只有50亿,主要原因就是这个矿的位置太尴尬,当地人称它为神山,不给开发,加上吕向阳原来的环保意识差,2013年出了环保问题,所以一直处于停工停产状态。 其实说到底,都是利益驱使,利益共享达成,问题自然就解决了。2018年11月,公司发布公告称,与当地州、市政府和相关政府部门达成初步承诺,待签订协议书后方可复工复产,2019年2月,公司与甘孜州政府签订协议书,公司每年从销售锂精矿的收入中提取利益共享金给政府,双方的利益算是绑定在一起。今年10月,公司获得了安全生产许可证,锂矿开采进入正轨。 3)前三季度扭亏,大股东呵护,还绑定比亚迪。公司因连续两年亏损被ST,ST后最大的风险就是退市,但我们认为公司退市风险几乎没有。首先是业绩,今年前三季度公司已经盈利;其次,大股东呵护,去年公司将融捷金属和融捷能源15%的股权卖给了集团公司,本来股权就来自集团,现在又高价卖回去,简直给上市公司送钱。再者,融捷是有真实的业务在运营的,比如说跟威华股份签订了8366万元的锂精矿合同,还有旗下子公司东莞德瑞(做锂电设备),去年2月被比亚迪收了32.5%的股权,直接绑定了比亚迪,2018年该子公司与比亚迪还有过2.7亿元的关联预算。现在国内锂电池很明显的双寡头垄断,比亚迪电池未来还要独立出来上市,通过资本市场大幅扩产,比亚迪电池放着先导和赢合科技的设备不买,绑定东莞德瑞,后者的成长前景值得期待。 4)年利润有望过亿,明年脱帽。甲基卡矿目前的生产规模为105万吨/年,大概每年能产锂精矿约19万吨,按照2019年底约500美金/吨计算,能带来约6.5亿元的收入规模,锂矿公司的毛利率不稳定,历史经营数据看,2010-2011年锂精矿的毛利率就维持在40%左右的水平,而按照去年与威化签订的锂精矿推断,毛利率则至少在50%以上。姑且按50%的毛利率去算,每年也有3亿元以上的毛利,还没有考虑规模效应、涨价以及东莞德瑞等因素。 策略:融捷这两周股价被小炒一波,可能与电动车以及比亚迪的有关,按融捷的利润,保守算明年股价都可能是翻倍的节奏,短线不要追高,耐心等回调,不过也不要期望跌回起爆点,19-19.5的区间估计是短线回调极限。 5、同仁堂(600085):估值处历史最低位水平 主要逻辑:1)显赫的历史地位,拥有多款爆款产品。同仁堂创立于清朝康熙年间,公元1669年。因为药品疗效显著,声誉与日俱增,虽然在文革期间同仁堂几乎被毁,但品牌在人民大众心中具有强大的号召力,最终在市政府批准下得以恢复。经过300多年的品牌培育,同仁堂已经成为中国中药领域无法被取代的瑰宝。 公司主业分为医药工业和医药商业两部分,其中医药工业拥有多个爆款产品,心脑血管领域拥有安宫牛黄丸、牛黄清心丸、大活络丸等;妇科类有乌鸡白凤丸。另外还有经常在电视中看到的广告六味地黄丸,也是他们家的产品。 从市场竞争格局看,公司的安宫牛黄丸、六味地黄丸、大活络丸都有着很好的竞争格局(如下图),基本上排在行业前几名,像安宫牛黄丸更是拿下过半市场份额。2016年该单品年收入约7.1亿元,到了2019年单品收入已达到18亿元。独特的秘方和良好的格局奠定了公司强劲的盈利能力。 很多医药公司都有医药工业与医药商业两部分,通常二者营收占比大致为3:7,工业虽然收入低,但毛利率高;医药商业反之,收入高而毛利率低。但公司两大业务不同于行业现状,依靠这些爆款,两个业务基本上是五五开。而且二者的毛利还非常稳定,医药工业常年在50%上下,医药商业在30%左右。 图:安宫牛黄丸、大活络丸的市场格局 图:六味地黄丸、阿胶的市场格局 2)良好的运营数据。与东阿阿胶、云南白药和片仔癀(俗称中药界茅台)相比,同仁堂的财务数据属上乘。应付账款周转天数常年在一百天以上,最近5年还在震荡走高,2019年达到了133天,其他三家公司没有一家超过百天,说明公司可以最大限度占用上游款项;应收账款周转天数最低时只有35天,2019年为54天,与云南白药相当,处于行业低位水平,说明对下游有强大的话语权;存货周转天数311天,远高于片仔癀和云南白药,说明产品动销较快。 2019年公司收入和业绩出现下滑,主要原因:一方面是产能不足,这是最近几年一直面临的问题,只是2019年状况加剧,原有几个工厂面临GMP再认证,而两家新建生产基地又要经历GMP认证。另一方面是受行业因素影响,中药整个行业2019年承压。都是短暂性因素。 3)新任董事长上任,期待积极变化。去年2月王贵平接替梅群出任集团董事长,这是集团历史上第一位外部委任的董事长。同仁堂历史股权结构很复杂,深陷体制泥潭,此前资本市场关注度较低。如果新任董事长能为公司改革带来积极变化,或将获得大资金重新审视。 4)估值处于历史低位。由于极高的品牌价值和几款稀缺的中药产品加持,同仁堂的估值一直都不便宜。今年受疫情影响,公司业绩下滑,但估值目前约为38倍。如果抛开疫情影响,以2019年末为基准,估值已经跌到了约30倍附近的历史最低水平。 策略:同仁堂的产品力和竞争力毋庸置疑,是很好的长线标的,我们看好的是公司基本面的持续改善。近期股价持续回调,估值历史低位,性价比凸出,或是不错的机会。 6、古越龙山(600059):短线或有交易性机会 看好的理由:1)黄酒龙头估值与地位不符。黄酒、啤酒与葡萄酒被称作世界三大发酵古酒,其中黄酒是我国独有的酒种。但根据中国酒业协会的数据,到2020年,黄酒行业规划产能预计为240万千升,销售收入为288亿元,与整个酿酒行业相比,黄酒销售仅占比2.23%。 古越龙山是黄酒第一品牌,旗下拥有古越龙山、沈永和、女儿红、状元红、鉴湖等众多黄酒知名品牌。目前“品牌群”中拥有2个“中国驰名商标”、4个“中华老字号”。其中古越龙山是中国黄酒行业标志性品牌、唯一钓鱼台国宾馆国宴专用黄酒,并进驻卡慕全球3000多家免税店的“中华国酒”专区,享有“国粹黄酒”的美誉。公司有超过20多万吨的库存原酒,目前公司总市值仅67亿元,虽然黄酒目前主要流行于江浙地区,但相对公司的资源禀赋、品牌禀赋,公司股价是显著低估的。 2)启动混改改善治理结构,员工持股等增量资金在路上。公司年初发布混改计划,拟以7.06元/股向两名特定战略投资者发行1.62亿股,募资11.42亿元,其中前海富荣拟认购7.91亿元,盈家科技拟认购3.51亿元,二者合计持有上市公司将超过5%,背后实控人均为郭景文。 古越龙山背后实控人是绍兴国资委,此次股权结构变更,有利于完善上市公司治理结构,为上市公司各项业务的持续发展提供资金保障、技术保障、管理经验保障,并充分调动社会各方优质资源支持公司发展。此次公司还修改了公司章程,新增了员工持股计划或者股权激励等条目,很显然后续公司会朝这两个方向谋划。 3)募资解决产能瓶颈。长期以来,黄酒消费多集中在中低端市场,主流产品价格相比其他酒类偏低,黄酒的产品结构和产品价格都有待提升。作为国内黄酒龙头,公司最近几年聚焦中高端黄酒,推出了千元以上“国酿1959”和500-1000元价位的“不上头”,销量还不错。但老产区的老工艺黄酒生产技术相对落后,同时各大厂区位置分散,难以形成产业集群,给精细化管理和成本费用管控带来较大难度。此外,产能也存在瓶颈,近年来每年的产量基本维持14万千升,产能利用率达到上限。本次募资11.42亿元用于新建黄酒产业园,不仅在于扩大产能,拓宽销售增长空间,更在于形成集现代化仓储物流、酒文化、酒产业研发和酒品生产于一体的产业集群,降低成本费用率。 策略:整个酒类板块,无论是白酒、啤酒还是葡萄酒,无论业绩时好时坏,标的都跟风上涨。黄酒是目前唯一没有大幅上涨的细分领域,公司是黄酒板块中的龙头,短期或存在交易性机会。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持情况公司一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 002780 三夫户外 5 2670.14 24.60 002672 东江环保 4 2005.26 3.05 600306 *ST商城 10 533.21 3.00 603223 恒通股份 1 564.48 2.00 600512 腾达建设 1 2750.00 1.72 601388 怡球资源 1 3455.14 1.71 002173 创新医疗 1 566.12 1.53 002641 永高股份 1 1020.00 1.51 000796 凯撒旅业 1 1100.00 1.37 002266 浙富控股 1 2028.78 1.24 600886 国投电力 2 8178.86 1.18 300157 恒泰艾普 1 712.12 1.01 600252 中恒集团 1 3475.11 1.00 300353 东土科技 2 299.00 0.81 300708 聚灿光电 4 94.50 0.59 002823 凯中精密 1 62.70 0.40 603337 杰克股份 2 132.92 0.30 002925 盈趣科技 1 31.93 0.19 300251 光线传媒 1 360.98 0.13 600068 葛洲坝 1 565.08 0.12 601658 邮储银行 1 457.50 0.12 603067 振华股份 1 42.00 0.10 000538 云南白药 1 48.10 0.08 600548 深高速 1 105.74 0.07 300693 盛弘股份 2 3.56 0.04 002541 鸿路钢构 5 5.97 0.02 688127 蓝特光学 1 0.47 0.01 300179 四方达 28 2.89 0.01 600523 贵航股份 1 3.07 0.01 600729 重庆百货 12 2.81 0.01 300535 达威股份 1 0.50 0.01 002146 荣盛发展 2 23.00 0.01 000671 阳光城 4 22.05 0.01 002237 恒邦股份 1 2.02 0.00 002832 比音勒芬 1 0.66 0.00 002225 濮耐股份 1 1.00 0.00 600979 广安爱众 1 1.43 0.00 000333 美的集团 2 5.00 0.00 603896 寿仙谷 1 0.09 0.00 002501 *ST利源 1 0.50 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 300563 神宇股份 孙树明 1_买入 2_增持 44 603868 飞科电器 范杨,孙浩文,颜晓晴 1_买入 2_增持 62.3 600398 海澜之家 唐爽爽,朱宇昊 1_买入 2_增持 10.35 300682 朗新科技 刘泽晶,宋辉,刘忠腾,柳珏廷 1_买入 2_增持 29.04 300578 会畅通讯 孙树明 1_买入 2_增持 50 002230 科大讯飞 杨思睿 1_买入 2_增持 —— 000983 西山煤电 翟堃 1_买入 2_增持 5.78 002793 罗欣药业 孙建 1_买入 2_增持 —— 000830 鲁西化工 杨晖 1_买入 2_增持 —— 002563 森马服饰 唐爽爽,朱宇昊 1_买入 2_增持 11.6 603486 科沃斯 曾婵,袁雨辰 2_增持 2_持有 —— 688085 三友医疗 杨松,张雪 1_买入 2_增持 —— 300327 中颖电子 张欣 1_买入 2_增持 —— 002438 江苏神通 罗政,刘卓 1_买入 2_增持 —— 002293 罗莱生活 唐爽爽,朱宇昊 1_买入 2_增持 16 300841 康华生物 潘海洋 1_买入 2_增持 —— 601666 平煤股份 左前明,周杰 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 300578 会畅通讯 东方财富 何玮 2_增持 —— 603118 共进股份 东方财富 何玮 2_增持 —— 300770 新媒股份 东方财富 危鹏华 2_增持 —— 603899 晨光文具 东方财富 于那 2_增持 —— 600967 内蒙一机 海通证券 张恒晅,张高艳 2_增持 —— 000967 盈峰环境 东北证券 刘军,张晗 1_买入 9.5 002677 浙江美大 东北证券 李慧,陈玉卢 2_增持 21.54 300308 中际旭创 东北证券 孙树明 2_增持 55.71 300627 华测导航 东北证券 孙树明 2_增持 29 601636 旗滨集团 东北证券 王小勇 1_买入 11.2 603615 茶花股份 东北证券 唐凯,钟天皓 1_买入 14.7 300463 迈克生物 东吴证券 朱国广,周新明 1_买入 —— 601009 南京银行 民生证券 郭其伟,廖紫苑 1_买入 —— 601882 海天精工 民生证券 徐昊,关启亮 1_买入 —— 603605 珀莱雅 民生证券 顾熹闽 1_买入 —— 000997 新大陆 兴业证券 蒋佳霖,杨本鸿 2_增持 —— 688006 杭可科技 方正证券 张小郭 2_增持 —— 688561 奇安信 方正证券 方闻千,陈杭 1_买入 —— 603056 德邦股份 山西证券 张湃,武恒 1_买入 —— 601208 东材科技 天风证券 李辉,张峰 1_买入 11.9 000661 长春高新 东方财富 何玮 2_增持 —— 603317 天味食品 东方财富 危鹏华 2_增持 —— 002878 元隆雅图 银河证券 杨晓彤 1_买入 —— 603882 金域医学 国盛证券 张金洋,邓云龙 1_买入 —— 688099 晶晨股份 国盛证券 郑震湘,佘凌星 1_买入 —— 300464 星徽精密 中信建投 史琨 2_增持 —— 600908 无锡银行 海通证券 孙婷,林加力,解巍巍 2_增持 —— 000547 航天发展 海通证券 张恒晅,张高艳 2_增持 —— 603596 伯特利 申港证券 曹旭特,郭涛 1_买入 —— 300580 贝斯特 中信证券 陈俊斌,尹欣驰 1_买入 36.6 600399 ST抚钢 中信证券 李超,唐川林,敖翀,付宸硕 1_买入 13 603197 保隆科技 海通证券 王猛 2_增持 —— 603208 江山欧派 海通证券 衣桢永,赵洋 2_增持 —— 688181 八亿时空 海通证券 刘威,张翠翠 2_增持 —— 000012 南玻A 东北证券 王小勇 1_买入 7.54 300628 亿联网络 东北证券 孙树明 2_增持 71.06 002755 奥赛康 国海证券 周超泽,许睿 1_买入 —— 300525 博思软件 国海证券 宝幼琛,张若凡 1_买入 —— 688516 奥特维 国海证券 谭倩,傅鸿浩 1_买入 —— 603551 奥普家居 广发证券 曾婵,袁雨辰 2_增持 —— 600765 中航重机 招商证券 王超,岑晓翔,杨雨南 1_买入 —— 300132 青松股份 东吴证券 吴劲草,汤军,樊荣 1_买入 —— 000913 钱江摩托 华西证券 崔琰 1_买入 37 603566 普莱柯 华西证券 周莎,施腾 2_增持 —— 300782 卓胜微 华安证券 尹沿技,丛培超 2_增持 —— 603638 艾迪精密 华安证券 郭倩倩 1_买入 —— 603010 万盛股份 方正证券 李永磊,董伯骏 2_增持 —— 688363 华熙生物 方正证券 芦冠宇 1_买入 —— 601007 金陵饭店 光大证券 菅成广,唐佳睿 1_买入 —— 002459 晶澳科技 山西证券 平海庆 1_买入 —— 601865 福莱特 山西证券 平海庆 2_增持 —— 300383 光环新网 长城证券 吴彤,蔡微未 1_买入 —— 000983 西山煤电 天风证券 彭鑫 1_买入 7.5 002010 传化智联 东方财富 姜楠 2_增持 —— 300548 博创科技 东方财富 何玮 2_增持 —— 300696 爱乐达 银河证券 李良,温肇东 1_买入 —— 603617 君禾股份 财信证券 黄红卫,肖德威 2_增持 —— 002036 联创电子 开源证券 任浪,孙金钜 1_买入 —— 300348 长亮科技 华创证券 张璋,王文龙 1_买入 36 300502 新易盛 中金公司 李诗雯,黄乐平,闫慧辰 2_增持 92.39 300888 稳健医疗 太平洋证券 郭彬 1_买入 199 688386 泛亚微透 太平洋证券 柳强,贺顺利 1_买入 —— 603136 天目湖 中信建投 陈如练 1_买入 35 688017 绿的谐波 中信建投 吕娟 1_买入 —— 000039 中集集团 安信证券 李哲 1_买入 14 603212 赛伍技术 安信证券 邓永康,吴用 1_买入 45 688408 中信博 安信证券 邓永康,吴用 1_买入 —— 600731 湖南海利 西南证券 杨林,黄景文,薛聪,周峰春 1_买入 14.4 002683 宏大爆破 海通证券 张恒晅,张高艳 2_增持 —— 002431 棕榈股份 东北证券 王小勇 2_增持 4.4 300365 恒华科技 东北证券 王凤华 1_买入 18.6 603992 松霖科技 东北证券 唐凯,钟天皓 1_买入 22.11 605338 巴比食品 东北证券 李强 1_买入 46.08 688095 福昕软件 招商证券 刘玉萍,孟林 1_买入 —— 688567 孚能科技 招商证券 游家训,刘珺涵 1_买入 37至41 601229 上海银行 平安证券 袁喆奇,武凯祥 2_增持 —— 002362 汉王科技 民生证券 强超廷,郭新宇 1_买入 —— 002531 天顺风能 民生证券 于潇 1_买入 —— 300648 星云股份 民生证券 徐昊,关启亮 1_买入 —— 601100 恒立液压 山西证券 段永红 2_增持 —— 603898 好莱客 山西证券 杨晶晶 2_增持 —— 002233 塔牌集团 东莞证券 何敏仪 1_买入 —— 000875 吉电股份 天风证券 郭丽丽,杨阳 1_买入 5 300357 我武生物 东方财富 何玮 2_增持 —— 300394 天孚通信 东方财富 何玮 2_增持 —— 002387 维信诺 银河证券 傅楚雄 1_买入 —— 605136 丽人丽妆 银河证券 李昂,甄唯萱 1_买入 —— 688208 道通科技 银河证券 吴砚靖,邹文倩 1_买入 —— 003000 华文食品 财信证券 张昕奕 2_增持 —— 300012 华测检测 财信证券 黄红卫,肖德威 2_增持 —— 603345 安井食品 上海证券 周菁 2_增持 —— 600409 三友化工 中泰证券 谢楠,叶欣怡 1_买入 —— 002230 科大讯飞 华创证券 张璋,王文龙 1_买入 45.15 002600 领益智造 浙商证券 蒋高振 1_买入 —— 300054 鼎龙股份 浙商证券 蒋高振 2_增持 —— 600884 杉杉股份 浙商证券 蒋高振 1_买入 —— 688019 安集科技 浙商证券 蒋高振 2_增持 —— 002396 星网锐捷 太平洋证券 李宏涛,李仁波,赵晖 2_增持 35.3 002695 煌上煌 太平洋证券 黄付生,蔡雪昱,李鑫鑫 2_增持 25 300616 尚品宅配 太平洋证券 陈天蛟 1_买入 —— 300896 爱美客 太平洋证券 郭彬 1_买入 —— 000878 云南铜业 中信建投 赵鑫,胡英粲,李木森 1_买入 —— 300066 三川智慧 中信建投 阎贵成,武超则 2_增持 —— 300815 玉禾田 中信建投 万炜,高兴,任佳玮 1_买入 125 600862 中航高科 中信建投 黎韬扬 2_增持 —— 605009 豪悦护理 中信建投 史琨 2_增持 —— 002822 中装建设 安信证券 苏多永 1_买入 9.6 601168 西部矿业 西南证券 邱培宇,刘岗 1_买入 11.5 300133 华策影视 西南证券 刘言,杭爱 1_买入 9.18 002982 湘佳股份 安信证券 周泰 2_增持 —— 002985 北摩高科 海通证券 张恒晅,张高艳 2_增持 —— 603557 起步股份 海通证券 梁希,盛开 2_增持 17.55至18.37 688023 安恒信息 国元证券 耿军军 1_买入 328.48 002835 同为股份 国海证券 宝幼琛,任春阳 2_增持 —— 300142 沃森生物 国海证券 周超泽,徐晓欣 1_买入 —— 688188 柏楚电子 国海证券 吴吉森,何昊 1_买入 —— 000933 神火股份 国信证券 刘孟峦,杨耀洪 1_买入 —— 603486 科沃斯 国信证券 贺泽安,吴双 2_增持 —— 600835 上海机电 东吴证券 陈显帆,黄瑞连 1_买入 —— 603456 九洲药业 东吴证券 朱国广,周新明 1_买入 —— 002281 光迅科技 民生证券 王芳,傅鸣非 1_买入 —— 002335 科华恒盛 民生证券 王芳,傅鸣非 1_买入 —— 002461 珠江啤酒 华西证券 寇星 1_买入 —— 300801 泰和科技 华西证券 杨伟 2_增持 —— 002254 泰和新材 华安证券 刘万鹏,古武 1_买入 —— 300073 当升科技 华安证券 陈晓,滕飞,别依田 1_买入 —— 688508 芯朋微 方正证券 陈杭 2_增持 —— 300856 科思股份 申万宏源 马昕晔,任慕华 2_增持 —— 603806 福斯特 山西证券 平海庆 2_增持 —— 002304 洋河股份 长城证券 刘鹏,何长天 2_增持 —— 603997 继峰股份 国泰君安 吴晓飞,徐伟东,陈麟瓒 1_买入 9.24 000739 普洛药业 东方财富 何玮 2_增持 —— 688550 瑞联新材 万联证券 黄侃 2_增持 —— 688358 祥生医疗 太平洋证券 盛丽华,谭紫媚 1_买入 73 003010 若羽臣 中信建投 史琨,周博文,邱季 2_增持 —— 603085 天成自控 中信建投 程似骐,余海坤,陶亦然 1_买入 16.1 688288 鸿泉物联 中信建投 阎贵成,武超则 2_增持 —— 002810 山东赫达 海通证券 刘威,刘海荣 2_增持 ——   本期数据精选4:过去两周外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 605198 德利股份 62.35 3.12 1,756.46 600699 均胜电子 3,547.88 2.87 92,049.74 300377 赢时胜 2,164.79 2.87 29,492.24 300146 汤臣倍健 2,938.50 1.86 91,064.83 600507 方大特钢 3,734.95 1.74 23,910.69 601865 福莱特 584.27 1.71 25,233.40 600141 兴发集团 1,169.47 1.57 14,283.72 002138 顺络电子 1,216.37 1.50 33,311.65 603605 珀莱雅 87.00 1.39 29,458.67 600984 建设机械 1,202.73 1.13 13,573.46 000516 国际医学 2,244.40 1.13 20,287.78 002497 雅化集团 997.01 0.99 17,985.23 002434 万里扬 1,328.17 0.99 18,681.03 300131 英唐智控 997.74 0.93 11,468.22 600745 闻泰科技 581.23 0.92 36,164.71 000550 江铃汽车 457.46 0.88 10,059.74 002851 麦格米特 430.84 0.85 14,274.77 300194 福安药业 998.15 0.84 7,151.56 300188 美亚柏科 647.06 0.80 14,777.09 002202 金风科技 2,595.92 0.75 33,992.22 000910 大亚圣象 392.40 0.72 3,958.88 601138 工业富联 1,336.02 0.71 22,655.74 300072 三聚环保 1,653.11 0.71 14,376.79 300009 安科生物 957.84 0.70 17,731.32 000690 宝新能源 1,472.35 0.67 12,395.16 603279 景津环保 123.21 0.65 3,391.39 601598 中国外运 862.33 0.64 3,049.69 603444 吉比特 44.92 0.62 -20,390.59 300373 扬杰科技 290.91 0.62 10,812.51 603960 克来机电 150.14 0.59 1,886.25 000877 天山股份 622.60 0.59 6,586.74 600867 通化东宝 1,153.21 0.56 25,544.12 300068 南都电源 468.21 0.54 10,206.34 002568 百润股份 274.08 0.53 21,224.11 601698 中国卫通 214.25 0.52 3,002.04 600765 中航重机 401.77 0.52 6,530.64 601456 国联证券 246.48 0.51 4,290.88 300012 华测检测 852.84 0.51 55,780.71 603915 国茂股份 62.64 0.50 572.21 300233 金城医药 195.48 0.50 2,763.54 002008 大族激光 534.93 0.50 112,346.52 600803 新奥股份 598.59 0.49 19,398.87 603260 合盛硅业 172.88 0.47 5,433.34 603236 移远通信 33.37 0.47 -1,521.01 601058 赛轮轮胎 985.00 0.47 5,095.51 300568 星源材质 209.78 0.47 8,108.67 300253 卫宁健康 999.41 0.47 2,803.10 300203 聚光科技 212.06 0.47 1,631.70 600426 华鲁恒升 736.31 0.46 36,507.45 603982 泉峰汽车 36.48 0.45 751.20   温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。
1 发布时间:2020-10-31
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