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中报季 证伪期 ◆ 第十二期策略:围绕业绩去做 创业板向上趋势非常明显,大方向上跟着创业板走即可。现在的市场更讲究逻辑与业绩,这是机构的思维。逻辑可以一直讲,但得有业绩验证。临近中报披露阶段,市场也进入证伪期,有逻辑又有业绩的票会继续上涨。检验自己手中的标的,只要业绩还保持增长、股价趋势不是向下,耐心拿着。 ◆第十二期热点与行业:医疗IT,DMS 医药IT属于计算机行业,原本行业向上趋势明确,近期又有政策补短板,公共卫生开支加大,行业订单回暖,龙头企业订单增幅明显等因素加持。DMS是自动驾驶一环,行业增长空间大,有政策强制实行预期,也有特斯拉将其产业化的利好刺激,有可能成为下一个TPMS。 ◆第十二期投资组合:紫金矿业(601899)、东宏股份(603856)、保利联合(002037)、中文在线(300364)、金宏气体(688106)、思创医惠(300078)   第十二期策略:围绕业绩去做 过去半个月A股依然延续此前分化走势,每天涨幅超过2%的个股就是四五百只水平,但量一直没有萎缩,有点大的利好刺激便来一天普涨,然后继续走个别板块和个股行情。上期我们谈到,指数分化,创业板将新高,但创业板权重股多以医药和疫苗股为主,今年在疫情影响和外资机构抱团下,这些标的已经走出逆天行情。当时我们判断,里面资金可能会借创业板注册制实施利好,趁指新高之际砸盘出货,因此短线要防范医药股下跌带来创业板指回调风险,可以借此做做价差,结果是6月18日板块仅调整了一天,随后又因外围疫情反复再次新高,而创业板指也不断新高,超乎我们预期,如此来看,创业板的这轮趋势非常强劲。 对于医药板块,虽然过去半个月没有出现我们预期的大调整,但未来还要防范。毕竟目前的估值已经超过了2015年牛市顶峰时的估值,要知道2015年牛市的顶点,是在杠杆资金的基础上堆起来的。整个板块最近一年半涨幅已然翻倍,但是去翻看医药板块过去两年业绩,受医保控费影响,整体业绩并没有翻倍增长。可以判断目前医药板块是情绪在左右。近期一些医药龙头一出来利好,股价一加速就被资金砸盘,放巨量收阴线,典型如爱尔眼科、沃森生物、智飞生物等,这不是一个好现象,至少说明,资金此处已出现分歧了。 北上资金最近有些异动,开始调仓换股了。截了机构的两个统计图(如下图),外资过去一周正撤离高位的消费股,而对于低位的周期股以及有成长性则继续呈现流入状态。具体到行业上,医药和食品饮料资金净流出明显,尤其是医药短短3天净流出高达20亿元,茅台、药明康德这些大票近日每天净流出数亿元。而纵观券商下半年的投资策略,医药消费板块正逐步淡出视线。 后续若疫情反复,可能资金高涨的情绪还会将板块继续推到更高的维度,但不确定性也在增加。 创业板向上趋势已经很明显,短线不要轻言拐点,但拐点不是调整,没有一路上涨的市场,即便是慢牛也有低头喝水的时候,涨多了调整肯定会有。接下来如果有调整,最良性的局面是医药消费板块调整,其他板块接力,最重要的是量不能缩太多。类似6月18日的调整,医药股一堆跌停,马上科技股就起来了,量依然维持在7500亿左右,这反映出,资金从高位票出来后,想的不是休息,而是找涨得少的继续撸。资金、情绪、热点都很配合。最怕就是,医药消费板块一调整,市场就萎了,找不到方向,那调整的幅度和时间就会拉长。 现在都在看创业板指,上证指数反而有被忽略的感觉,但是上证也在发生重大变化。 过去两周,市场最大的消息是对上证指数编制规则的修订,主要修订内容有三个,市场详细的解读很多,这里说说我们的几点看法:第一,新方法剔除掉ST股,影响其实不大。目前ST板块大概就2000多亿的市值,A股市值70多万亿,占比很小。 第二,长期是一个核弹级的利好。上证指数从2019年以来一直跑输创业板,最重要的原因是,不符合产业趋势和国家政策扶持方向,里面大市值的标的多数是金融股,像石化双雄这种连跌10年的大盘股,指数能上去吗?还有就是猪队友很多,按以前的编制规则,上市第11个交易日纳入,很多新股一纳入就开启连续下跌模式,典型的如去年纳入的中国人保。现在改为3个月后纳入,基本面差的新股股价已经是过山车。而好的公司市场会给大市值。一个中芯国际上市,市值可能就是三四千亿,很容易就纳入,以后随便美股的BAT、美团、京东、网易等巨头回来几个,市值轻松几千亿后纳入,上证指数也会跟创业板一样走牛。 第三,上证指数才是中国股市的情绪指标。创业板最近不断历史新高,但是你听说过周围人说牛市来了吗?因为很多人都习惯看上证,我们一般说大盘,也是指上证指数。跟卖菜的大妈大爷说创业板2300点了,他们没啥感觉,你要是说大盘5000点了,可能就拎起资金往里冲了。 现在所有指数中,除了上证,其他指数都已经新高或者接近新高,7月下旬上证指数编制规则生效后,如果接下来还有类似中芯国际这样的大市值科技企业回归,对上证指数的影响会在四季度开始显现。总之,中期看,我们对上证也不悲观。 之前一直说流动性是市场走好的大基础,市场流动性没问题。近期突然有流言说国内流动性放缓,理由是国债收益率4月之后开始显著上行,债市已经充分反映货币边际收紧的预期,但A股还没有。我们的理解,依靠国债收益率一段时间的上行便判断流动性出现问题,理由过于牵强,除非是类似13年那种钱荒,有一个明显的利率差,否则,普通投资者,压根不在乎那几个基点的波动。 更直观去看,最近的发行不断的爆款基金,“固收+”基金今年上半年发了1100多亿,涨幅接近5倍。这类基金通常是8成仓位买理财,2成左右配股票和可转债基金,通常股票仓位不大,但发行规模大了,对市场流动性的影响也很显著。其实,每年的6月都有短暂钱荒的情况出现,但今年有点不同,6月逆回购的利率走高,端午节后,甚至达到7%(之前都是1.5%左右),但市场表现还是很坚挺,有点淡季不淡的感觉,归根结底,钱太多了。 说到流动性,唯一让我们担忧的只有一点,就是美股无限QE节奏放缓甚至戛然而止。本轮美股一路狂飙创历史新高,超乎所有人预期,根本原因在于放水太多,但6月15日美联储通过二级市场信贷安排购买公司债后,标普500指数没有创新高,6月25日美联储修订“沃尔克规则”后美股开始下跌,加上前期美联储议息会议强调保持目前利率水平,有点强弩之末的感觉。美股下跌对A股肯定有影响,需要留意。 策略上,围绕业绩去做。现在的市场更讲究逻辑与业绩,只要有这两样东西,股价都会走趋势,这是机构的思维。逻辑可以一直讲,但是得有业绩验证。临近中报披露阶段,市场也进入证伪期,有逻辑又有业绩的票会继续上涨,只要趋势不是向下,耐心拿着即可,什么利好兑现,对机构而言,尤其是走趋势的优质个股,不存在这一说法。 比如歌尔股份,半年净利润增长45%-50%,股价在前期新高下,直接送一个板,还有双星新材,向上修正业绩后直接一字板。下表是我们筛选的已公告半年报业绩增长的标的情况(剔除了医药消费),都是二季度净利润增速下限高于一季度的标的。其实,这里还有一条暗线,就是手机零部件,一部手机总不可能用了扬声器和耳机,不用摄像头,天线吧。所以歌尔股份业绩好了,像欧菲光、水晶光电这些,虽然还没有公告业绩,但大概率也会有不错表现。 证券代码 证券名称 预告净利润下限 (亿元) 预告净利润增长下限(%) 一季度净利润增长(%) 000027 深圳能源 23.00 122.82 -42.99 002001 新和成 21.96 90.00 76.51 002594 比亚迪 16.00 10.00 -84.98 000938 紫光股份 8.46 0.00 -32.86 002241 歌尔股份 7.60 45.00 44.73 002444 巨星科技 5.33 20.00 18.99 300408 三环集团 5.16 10.00 -19.35 002384 东山精密 5.03 25.00 4.43 000786 北新建材 5.00 172.31 -89.87 000875 吉电股份 4.47 113.22 58.39 300832 新产业 3.95 16.67 -19.77 对于整个市场,目前不用看上证指数,盯着创业板即可。如果没法时时跟踪市场,趋势行情下,散户最简单的跟踪方式就是根据自己风险承受度选择指数均线止盈止损。这个方法以前过,通俗讲,如果自己承受能力一般,无法容忍大的利润回撤,可以等指数跌破10日均线再做减仓;而承受能力好的人,完全可以选择20日均线,在线之上就随他去飘,跌破减仓即可。像创业板这种趋势和位置,选择20日均线是可行的,对应创业板指回调6、7个点的样子。 医疗IT:补短板来了 医疗IT主要是给医院做信息化服务的,并不属于医药生物板块,几乎所有券商都将其归类至计算机。它的订单主要是医院和政府给的,不会因药能不能进医保,能卖多少而增加。 医疗IT这几年一直是机构的主战场,很多散户看不懂,其实如果你最近一两年有去医院看病,尤其是一二线城市的三甲医院,会发现很多已经实现电子病历本以及电子药单。再比如互联网医疗,通俗讲,就是一些小病,比如皮疹,压根不用去医院挂号看病,只要自己拍照片,把症状描述填好在网上咨询医生,医生线上坐诊后给你开药方然后去附近药店买就好了,如阿里健康、平安好医生、微医、健康160等平台都有这些业务,这些都是医疗IT在现实中的一些体现。下图是最近两年互联网医疗的变化情况,行业趋势非常明显。 这个行业原来增长就快,今年还多了疫情后政策补短板因素。3月中高层已经多次明确今年要补齐医疗短板,前不久发改委还发布了重磅文件推动生物实验室建设,便是其中一个例子。与生物实验室相比,医疗IT的重要性和紧迫性更高,多项医疗信息化方案今年也在两会中被提上议程,因为它聚焦的是前期的预警和中期的统筹防疫环节,如何在机制与体制上打通疾控与医院之间的信息联通,在国家层面建立统一的“病毒大数据分析中心”,成为医疗IT亟需弥补的短板。 有多急?我们看近期的一些事件。第一个是近期广东省发改委印发了《2020年公共服务领域补短板项目计划的通知》,里面编制了今年公共服务补短板项目共计512个,总投资高达2140亿元,其中医疗卫生领域补短板项目占比最多,达到302个,总投资1036亿元,年度投资246亿元。这个事件的影响很大,首先是总投资规模超预期,一个省就达到千亿级别的量。其次,推进速度超预期,2020年完成,接下来半年时间订单会进入集中释放期。400亿市值的卫宁健康,就是在广东拿的订单多,结果2个板。 第二个是6月9日,北京发布了《加强首都公共卫生应急管理体系建设三年行动计划(2020-2022年)》,提出到2022年底前,构建多层级突发公共卫生事件监测体系,完善“3+2”传染病医院布局,二级以上公立医院要具备传染病筛查能力。不仅北京和广东,江浙沪等三省市也通过职能部门设立统筹区卫建设。江苏、浙江、广东等省份区域卫生建设长期跑在国内各省前列,北京、上海作为国内最为重要的城市相对来说以往风格较为稳健,京粤江浙沪等重点五省市此次均率先落地区域医卫建设规划,体现了区卫建设的紧迫性和必要性,对全国范围铺开具有重要的示范作用。 第三个是卫健委披露的预算。我们都知道今年各级政府要勒紧裤腰带过日子,2020年卫健委预算其实是偏紧的,其中公立医院总预算为57.3亿元,同比下降29%,这份预算曾引发市场对医疗IT景气度的担忧。但就是在这样的背景下,公共卫生健康这一项反而增长的,同比增长5.3%只12.2亿元,反映出最高层对公卫补短板的支持。 中银国际测算,未来五年全国医疗信息化年均市场规模可达到55亿元,政府专项债和财政追加资金是主要的增量资金来源,市场规模扩容数百亿元,将迎来落地期验证。 而中泰证券经过最近一个多月的调研,判断今年下半年会是医疗IT的释放时点。医疗IT的建设未来三年一定会迎来高峰期,这是趋势性确定,而疫情带来的负面影响让这些项目有很强的时间迫切性。 从订单环节看,国内疫情高峰期过后医疗IT不仅很快恢复,龙头企业的订单没有受影响,反而显著增加。从中国招标网的数据看,行业订单3月以来订单数量和金额均回升显著,截止4月底总数为424单,高于去年同期,前四个月订单同比小幅下滑4%,而1-2月同比下滑则高达32%。更难得的是,前四个月行业订单中,医院信息化建设订单金额高达82%,比2019年同期的78%还要有所提升,这还是在行业同比下滑背景下实现的。 再看看A股重点8家医疗IT公司,订单增长更是明显。如卫宁健康,订单总数猛增至113个,而去年同期只有74个。像思创医惠、东软集团、创业慧康等都有所增长。 投资标的看,A股的医疗标的并不多,竞争实力较为突出的有这么几家:卫宁健康、思创医惠、久远银海、创业慧康等。我们较为看好的主要有卫宁、思创和久远这三家。 卫宁健康是行业龙头,覆盖了全国超6000家医院客户,它的第一轮增长是2016年以前,以基于HIT为主的软件传统业务,之后进行二次创业,实行“4+1”战略(即云药、云医、云险、云康和创新服务平台),想由软件服务向健康服务转型。这些模式可能看起来晦涩难懂,不过财报上反映出来的倒是逐年持续向好,前十大股东也常是机构为主。 思创医惠与卫宁和创业等起家于HIS系统的传统医疗IT龙头不同,它在平台数据交互、医疗溯源、人工智能应用等方面有自己的技术和产能优势,能解决医疗流程和临床信息化方面的数据孤岛问题。以前公司有个弊端,就是大股东没有激情做大做强,但今年有实质性改变,不仅做了个股权激励,同时大股东也会逐步隐退。 久远银海是政府民生信息化龙头,主在医保和金民工程领域有卡位赛道优势,而这两个领域在接下来的2021年会迎来建设高峰期。公司具有中物院优秀基因和国企混改动力,平安参股5.6%,中期还存在深度混改预期。 DMS:可能是下一个TPMS 我们都知道,智能化和电子化是未来汽车的一大趋势,而汽车智能化的核心在于ADAS(高级驾驶辅助系统),ADAS又包括多个子系统,如车道偏离预警(LDW)、前向碰撞预警系统(FCW)等,DMS就是其中的一部分。 DMS是驾驶员监测系统的简称,它是利用车内摄像头获取的图像,判断驾驶员行驶过程中是否有疲劳状态以及危险驾驶等行为的信息技术系统。本质上看,DMS与之前的TPMS(胎压监测系统)一样,目的都是为了提升驾驶安全性。 TPMS概念去年能火起来,包括ETC概念,都有一个条件,就是政府强制安装。DMS现在也是类似的情况。 根据公安部交管局的数据统计,有接近40%的交通事故是由于驾驶员分心导致的,2018年下半年,交通运输部发文,要求推动城市公交和“两客一危”车辆安装智能视频监控,2019年已经有部分省份落实该政策,江苏省要求“两客一危”车辆必须在今年底前安装DMS;山西省也明确提出,“两客一危”车辆安装智能视频监控报警系统需要包括DMS系统。在海外,欧洲已经走在前面,根据欧盟委员会官网,DMS已经成为欧洲的主要安全标准,欧盟要求在2022年起所有商用车上强制配备DMS。 国外在DMS上已走在前头,国内的江苏省实行后,效果也很显著,2018年“两客一危”因驾驶员的不安全行为和违法数量分别下降了48%和36%。这两年国内“两客一危”安全事故频发,前有深圳“3.22”油罐车事件,后又温岭“6.13”爆炸事故,未来有望倒逼中国加快出台强制加装政策。 从市场空间看,一套TPMS价格大概为300元-600元,而根据锐明技术的招股说明书,一套DMS价值量预估为1500元,后者一旦普及,市场空间将是TPMS的2.5倍。 DMS一开始的市场,肯定会从存量的载货车开始,2018年国内载货汽车保有量2570万辆,假设渗透率分别为10%、50%来测算,则DMS的市场空间分别为38.5亿元和192亿元,若政策要求100%强制安装,则市场空间接近400亿元,这还不包括以后每年新增那部分车辆。 未来,DMS还可以向市场空间更大的乘用车领域渗透,近期DMS概念的横空出世,就是因为特斯拉在新版OTA中启用了DMS功能,包括沃尔沃、吉利、奇瑞、长城和小鹏等多家车企也都在自家品牌车内安装了DMS,这些说明该产品已能够量产并商业化。要知道国内乘用车保有量接近2亿辆,渗透率就算只是10%,潜在增长空间都在十倍级的。 有数据显示,2019年国内主动DMS系统的乘用车新车安装量为10170套,2020年一季度安装量为5137套,看似很小的量,但是增速非常快,分别达到174%和360%。若未来政策上有大动作,行业有望迎来爆发式增长。 标的方面,券商主推的方向有:乘用车市场主要涉及上市公司包括中科创达(软件算法层切入 DMS,合作 滴滴)、德赛西威(软硬一体,前装资源丰富)、虹软科技(软件算法层切入), 商用车市场主要涉及上市公司包括锐明技术(行业领军者,研发和渠道基础 深厚)、鸿泉物联(前装市场份额领先)等。 另外,还有思维列控和雄帝股份两只,前者旗下的蓝信科技已成为动车组列控动态监测系统(DMS系统)的核心供应商,后者拥有自主研发的智能公交全系列硬件产品,覆盖智能汽车终端、DMS和ADAS,可适当关注。   第十二期投资组合参考 2020年第十一期《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 同期沪深300最大涨幅 超越大盘 华电国际 600027 0.00% 2.92% 5.54% -2.62% 海大集团 002311 5.33% 8.46% 5.54% 2.92% 皖通科技 002331 -6.14% 21.06% 5.54% 15.52% 峨眉山A 000888 -0.18% 1.41% 5.54% -4.13% 信维通信 300136 15.24% 15.24% 5.54% 9.70% 银泰黄金 000975 7.25% 9.85% 5.54% 4.31% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2020年6月16日至本月内参发布日2020年6月30日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 本期投资组合包括:紫金矿业(601899)、东宏股份(603856)、保利联合(002037)、中文在线(300364)、金宏气体(688106)、思创医惠(300078)。   1、紫金矿业(601899):静待春暖花开日 看好的理由:1)产量稳定增长带来确定性。紫金矿业是中国最大的黄金公司,国内控制资源最多的企业。公司的业务主要分两块:一块是黄金,一块是工业金属,也就是铜、锌等产品。从收入结构看,黄金和工业金属基本是七三开的格局,但是盈利能力上,二者贡献却相反,工业金属的毛利基本在55%-75%,而黄金约为25%-45%。理论上看,这两种大类金属,具有相互对冲的作用,经济好的时候,铜锌价格会进入景气周期,铜价上升;经济差的时候,黄金的防御属性得以彰显,金价上涨,铜价下降。有人担忧紫金矿业的利润增长会受限于两大金属对冲,但自从2015年以来,铜价经历了一轮完整的上涨下跌小周期,公司的收入和利润端并没有大波动,反而连年增长。 目前铜价已经跌到历史低位90分位值,随着新能源汽车、5G等新兴产业兴起,铜已经进入紧平衡状态,铜价有强烈的上涨预期,而黄金表现更佳,由于全球进入货币宽松阶段,流动性泛滥,黄金价格已经涨破1700,进入长期上升通道。对紫金矿业而言,未来金属价格的波动对利润刺激会显著大于抑制。 价格弱化,产量成为紫金矿业未来的主要增长力。公司年初已经发布了未来三年的工作指导意见,铜复合增速将达到21.9%-26%,黄金产量复合增速为6.3-9.8%,旗下的Timor、卡莫阿铜矿、武里蒂卡金矿将提供主要增长动力。 2)逆周期持续并购,技术输出。矿业公司只有不断的外延并购才能保持长期持续增长,公司从一开始的紫金山,不断并购成为中国控制资源最多,黄金产量最多的企业,截止2019年末,公司拥有2130吨金、5725万吨的铜和974万吨的铅锌,其中黄金资源量超过了国家央行黄金储备。 公司近期又连续发布并购公告,拟收购圭亚那金田公司100%股权,后者的核心资产为Aurora金矿,探明+控制的金资源量为118.69吨,2016年实现商业化。另外,拟并购国内最大的铜矿巨龙铜业50.1%的股权,巨龙铜业拥有驱龙铜多金属矿、荣木错拉铜多金属矿和知不拉铜多金属矿,其中驱龙铜多金属矿知不拉铜多金属矿已取得采矿权证,荣木错拉铜多金属矿正在办理采矿权证。三个矿区合计拥有铜金属量为795.76万吨,伴生钼金属37.06万吨。此次并购均已现金实行,并购资产估值合理,将增加公司产能14%,进一步拓宽成长空间。 紫金矿业与同行业其他公司不同,不仅并购项目,还输出技术,它拥有自己的一套将地勘、采矿、选矿、冶炼和环保五个环节进行统筹研究和全流程控制的工程管理模式,很多经营不善的并购资产到了紫金手中都能运营成功。典型的如刚果(金)科卢韦齐铜钴矿,塔吉克斯坦泽拉夫尚,塞尔维亚波尔等矿产,都在该模式下实现了扭亏为盈。 3)市值极度低估。多年的并购让公司积累了相当惊人的矿场储备。单纯从储备量来算,按照兴业证券的数据,紫金矿业的市值,就相当于2个山东黄金+5个江西铜业+将近3个中金岭南,而目前实际市值仅仅跟山东黄金相当。 4)大佬齐聚,股价还在成本区间内。今年一季报显示,高毅邓晓峰团队管理的两只产品持有公司5.82亿股,算上高毅两个产品去年参与公开增发的约6000万股,目前高毅持有紫金矿业整体持仓约28亿元。兴全趋势的董承非也参与进来,从去年四季度开始大举买入紫金矿业,今年一季度继续加仓,目前持股市值接近25个亿。另外,还有中欧系的周蔚文,去年四季度建仓了6.34亿股,一季度继续加仓只7.5亿股,持股市值30亿左右。 这三位基金经理都是长跑型健将,都曾获得过20年最佳基金经理称号,同时相中一只标的极为少见,而且对紫金矿业大举建仓的时点都是从2019年四季度才开始,紫金矿业近半年的上下波动区间在15%左右,也就是说,目前股价并未脱离这些大佬建仓成本区间。 5)波格拉矿权影响有限。该矿是公司利润贡献最大的金矿,若失去对今年的业绩有一定影响。但波格拉金矿的投资成本早就收回,而且目前还处于谈判阶段,尚未盖棺定论,再者前不久报出来如此大的事件,公司股价反应平淡,股价早已反映该负面消息。再换个角度看,公司积极推进对现有黄金项目的生产建设,陇南紫金李坝金矿已经获取采矿证,预计6000吨/天采选系统于6月恢复生产,并加快万吨项目建设,达产后年均产精矿含金约5.5吨。诺顿金田低品位金矿帕丁顿选厂新增150万吨/年规模维持5-6吨规模,Binduli低品位1,500万吨/年堆浸项目首期预计2022Q1建成投产,达产最高年份可生产黄金约7吨。内生黄金项目增长有望一定程度弥补海外矿权带来的产量扰动。 操作策略:公司也有一些风险点,比如说核心人物陈景年年事已高,若卸任,后续上任者能否保持公司一贯战略还难以判断。还有就是并购后资本开支会增加,后续固定资产增加会对利润有一定影响。可以先买个底仓,很快进入半年报披露期,基金公司规定时间15天出报告,到时可以看看三位大佬的持仓变动情况在做加减决定。 最近全球第一大铜矿因疫情停车,短线形成利好,但对于紫金矿业,真要买请至少以中线持有为主(半年以上),稳健的投资者可积极关注。   2、东宏股份(603856):便宜小市值龙头 底部已有券商关注 看好的理由:1)基建回暖,管材行业有望迎来新一轮近期周期。管材对应下游基建,主要行业有石油石化、水利、城市地下水道等。2019年全国GDP同比增速6.1%,固定资产投资完成额(基础设施建设投资)累计同比3.3%(2018年1.8%),并且下半年增速明显高于上半年,基建增速在持续回暖。根据《中国塑料管道行业十三五期间(2016-2020)发展建议》、《全国城市市政基础设施规划建设“十三五”规划》,行业年增长率3%左右,到2020年预计中国塑料管道生产量将达到1600万吨,产业集中度也将进一步提升。根据《天然气发展十三五规划》,到2020年全国干线管道总里程达到10.4万公里,干线输气能力超过4000亿立方米/年,管道总里程年均增速为10.2%。加上国家石油天然气管网集团有限公司成立,将推动油气管网投资快速增长。从大环境看,公司所处的管材行业有望迎来新一轮景气周期。 2)原材料PE下行,成本将持续下降。从成本端看,公司营收44%来自PE管道产品,成本中90%来自直接材料,直接原材料主要是聚乙烯(PE)。从市场需求看,国内市场上的聚乙烯缺口仍较大,以前高度依赖进口,但最近几年国内PE产能逐渐上量,使得全球聚乙烯市场陷入供应过剩的困境。以2019年为例,LLDPE平均价格为7849元/吨,同比下降17%。据中国石油和化学工业联合会数据统计,2019年,全球聚乙烯新增产能695万吨,2020年将再增834万吨,产能投放还将加速增长,2020年PE将面临更大的过剩压力,价格肯定会继续下行。作为公司主要原材料的PE价格将长期下行,公司毛利率有望持续提升。 3)新产能陆续投放,重点开拓南方市场。从收入端看,公司此前产能受限,随着2019年新增8万吨3PE防腐管道产能,公司PE业务立马出现向上拐点(见下图),目前公司产能25.73万吨,另有在建6000吨的产能,将在明年陆续投放,产能衔接有序,全部打满情况下,收入规模将达到50亿元,1.5倍的增长空间。 产能能不能最终打满可能无法预料,但对应新增需求还是值得期待的。公司原来业务区域集中在华东、华北地区,随着产能投放,2020年开始重点开拓南方市场,提出对销售人员进行分区域管理,南方市场有望借此打开。 4)转型管道服务商。公司拥有全球最大的钢塑复合管道制造基地,是国内唯一一家同时具备金属和非金属压力管道A级制造许可企业,也是国内唯一的覆盖塑料管道、复合管道和防腐金属管道的规模化管道综合性企业。设有国家级CNAS实验室和博士后科研工作站,技术专利行业领头,本身产品竞争力和研发实力都很突出。 目前公司正由“传统的工程管道制造商”向“管道工程服务商”再向“管道工程总承包商”三位一体转型,听起来很别扭,其实就是以前只提供管道,现在跟管道有关的环节如施工等都全包了。这样的转型有个好处,就是单个订单的价值会提升,2019年公司的单个订单金额同比大幅提升。近期公告的济宁市的订单,高达1.84亿元,占全年营收10%,也是公司战略转型过程的一个体现。公司转型后,获取打新订单的能力大幅提升,未来营收出现爆发式增长的概率较大。 5)优良的财务数据。公司过往财务数据表现较佳,2016年底上市后,收入和净利润能逐年增长,毛利率稳定在25%左右,ROE维持双位数以上,资产负债率虽有小幅上升,但保持在20%以下,经营活动现金流量净额最近两年余净利润增长趋同,应收账款维持8亿元附近,略有遗憾,但考虑到下游订单基本来自政府,坏账风险较低。预收款上市后逐年递增,一季度达到历史最高位,预示着未来订单有一定保障。 操作策略:公司当前股价对应2019年估值剩下17倍,低于历史均值20倍,也低于行业40倍的平均估值,更何况今年收入端和成本端都有改善预期。近期机构密集调研该公司,同时,今年以来,已有两家小券商开始覆盖该标的,本身市值又小,具备成为“黑马”股的条件,本轮回调也充分,短期会有一次反弹。   3、保利联合(002037):唯一央企控股 多业务行业第一 主要逻辑:1)唯一央企控股的民爆企业。公司以前叫久联发展,2018年通过发行股份的方式向保利久联集团、银光集团收购银光民爆和盘江民爆100%股权,向攀华集团、开山民爆收购开源爆破94.75%股权,顺利完成对民爆资产的整合。 民爆行业景气度与下游采矿、冶金、交通、水利、电力、石油和建筑等多个领域高度相关。国内民爆行业最近几年增速下行,主要是基建投资放缓所致。2018年市场规模约为268亿元,这是一个小众的行业,但是民爆的进入壁垒高,业内企业就那么几家,CR15达到60%以上,主要还是资质比较难获得,看看上市的民爆公司,控股股东几乎都是地方政府。 工信部对民爆行业早在十三五规划中就提出目标,要重点培育3-5家国际性的民爆龙头企业,加上近年来行业产能利用率下行,2018年行业产能利用率不到7成,很多拿不到订单的中小企业会陆续倒闭。公司作为目前是国内唯一以民爆为主业的央企,未来有望充分受益政策驱动下民爆行业集中度提升。 2)多业务行业排第一,市值显著被低估。公司在行业中的地位绝对是龙头的典范。2018年吞并非上市民爆资产后,产能规模跃居行业第一,在目前行业内景气度最高的工程爆破领域,拥有国内规模最大的专业爆破施工企业,无论是技术、企业规模还是经济效益都是行业排头兵。还有在数码电子雷管方面,这是公司的新业务,去年收入也大幅增长,全年实现1403万发的销量,国内排第一,市占率约25%。 3)开拓海外和危化配送业务。为对冲国内市场需求增速下滑,公司重组完成后积极拓展海外市场,公司没有单独披露海外业务收入,但从其他地区(含海外)看,该业务从2016年只有1.9亿元做到了2018年的7.6亿元。目前公司已经与国际知名企业澳瑞凯集团合作,在成立合资公司的基础上加快产品的海外销售。另外,为加快海外爆破项目的拓展,与国内大型能源、资源企业和基建等企业建立战略合作关系。 海外业务是用来填坑的,而危化配送业务让我们看到未来公司的收入弹性。危化运输是一个高门槛、高规模的国家级“刚需行业”。国内危化物流市场2019年规模超1.6万亿元,近年来保持10%以上的增速,其中第三方物流市场规模3000亿左右。这个市场非常大,而且,目前行业第一名的中化国际物流,市占率仅有1.35%,行业还没有形成稳定格局,所以,只要有资质的企业,未来至少都能分一杯羹。 最关键是,危化运输是特种行业,需要有运输许可和人员资质,形成较高的进入门槛。这两年危化事件层出不穷,引起全国关注的事件每年都有,2019年有响水事件,今年有温岭爆炸事件,后续行业整顿以及收紧资质发放是大概率事件。 公司拥有专业的危险化学品运输企业,拥有合法、完善的危险货物运输资质(含公司资质、车辆资质、人员资质),如果把这块业务做起来,想像空间非常大。A股专注这块的密尔克卫,今年股价翻了两倍了。 操作策略:简单列个市值对比,公司作为行业龙头,市值只有30亿,而宏大爆破200多亿,高争民爆37亿。股价周K线和月K线正逐渐走平,这个位置介入跌也跌不到哪去,安全边际较高。如果短线能上涨一波再回调,盘个几周把均线捋平,技术走势就完美了。   4、中文在线(300364):免费阅读风起 版权价值凸显 看好的理由:1)免费阅读带动版权价值提升。移动互联网时代手机阅读成首选,但手机阅读风起并不意味着付费阅读会有大机会,反而随着互联网普及、人口红利消失,付费阅读进入瓶颈期,同时盗版猖獗也间接阻碍了付费模式下的商业变现。于是互联网巨头们开发了“免费阅读+广告推送”的新盈利模式,简单理解就是我买版权给你免费阅读,但你阅读的时候,请允许我在里面插播广告,靠广告来赚钱,实现互利共赢。这一模式还真激发出了用户需求,免费阅读用户规模迅速增长,由2018年一季度的0.5亿人增加至2019年四季度的2.5亿人,2年增了4倍。 如此赚流量的生意,互联网巨头没理由不做,于是百度战略投资掌阅科技,腾讯接管了阅文。新模式推动下,为了不断获取流量,内容还是核心,大多数免费APP都是以外购版权的形式提供数字阅读产品,这反而提升了内容版权的价值。公司是目前市场中版权内容市场份额排名第二的巨头,作品市场份额为27.5%(第一名阅文为72%),成为亟需补充内容的互联网巨头的唯二之选。 2)覆盖用户数以亿计,版权业务收入回升。中文在下旗下的数字内容分别在自有渠道及合作渠道进行销售,其中合作渠道包括三大运营商、互联网及移动互联网平台、以及QQ阅读、微信阅读、番茄、七猫等其它多种阅读平台,覆盖用户数以亿计。公司4月份与咪咕文化签订了《战略合作协议》,每年向其提供至少30部作品版权,今年公司首次实现一季度盈利,就是因为版权业务拉动。 3)布局音频内容,这是块大蓝海。公司旗下的鸿达以太是国内最大的有声版权机构,是喜马拉雅、懒人听书等音频平台第一内容提供方,总播放量超过30亿次。今年5月与蜻蜓FM达成战略合作,蜻蜓是国内重要的音频平台,总用户规模超4.5亿,月活跃用户量1.3亿。公司作为数字内容头部平台,有能力将数字内容开发成音频版权,通过与音频平台合作,拓宽版权变现渠道。 4)拓展视觉阅读新赛道。从数字阅读到音频阅读再到视觉阅读,公司不断开拓新的发展模式。目前公司已经在美国市场推出互动式小说平台Chapters,将交互体验和视觉小说结合,该平台上线两年来流水和用户不断增长,已成为全球TOP2的视觉小说平台。 操作策略:公司此前股价底部盘了近2年,近期在免费阅读模式刺激下启动向上,游资也是频繁光顾公司,通常股价不会一波走完。10日和20日均线处都是低吸的位置。短线选手的票,稳健的投资者不建议参与。   5、金宏气体(688106):中芯国际概念核心标的 看好的理由:1)主产品国内市占率超50%,二季度业绩加速增长。金宏气体是从事气体研发、生产和销售的综合气体供应商,供应的下游行业包括半导体、医疗健康、新材料、新能源和高端装备制造等,全是新兴产业。根据中国工业气体协会的统计,2017年-2019年公司连续三年销售额位列民营气体行业第一名。2010年公司在特气领域取得突破,凭借优良的产品品质和远低于外资企业的价格打破国外垄断,开始进入LED、光纤通讯、光伏等领域。 公司主业务分为特气、工业气体和天然气三块,2019年三大业务占比分别为40%、40%和11%,其中半导体客户收入占比接近10%。主产品包括超纯/高纯氨、高纯氢、高纯氧化亚氮等大宗气体,其中超纯氨市占率超过50%。 从过往经营表现看,收入过去三年CAGR为14.02%,2019年达到11.6亿元,净利润过去三年CAGR高达50%,达到1.8亿元,业绩表现甚至比给阿斯麦主力供应商华特气体还要高出不少。 公司预计半年报归母净利润为7695万元-8600万元,同比增长1.96%-13.95%,一季度由于疫情影响,归母净利润只有2000万,换算回来二季度实现净利润5695万元-6600万元,单季同比增长42.4%-53.5%。 2)半导体气体进入多家主力芯片制造厂,即将放量。半导体气体是半导体中仅次于硅片的原材料,国内硅片市场规模约87亿美金,特种气体则高达69亿美金,每年规模数百亿元,芯片国产化中半导体气体受益最为明显。公司刚上市不久便迎来机构的调研,而在调研中公司披露,半导体气体目前在中资企业中认证的,主要是中芯国际和长鑫,其中主产品氨气、笑气、八氟环丁烷等已通过中芯国际认证,即将供货。长鑫和长江存储还在谈,可能会同时进入。公司电子大宗气体单品种体量大,包括现场运维,现场制气都在沟通。若能实现现场制气,可成为下游这些厂商的独家供应商。另外,在面板方面有重庆京东方、惠科,进入后会成为主力供应商。在外资厂方面,目前在谈海力士、三星两个客户,尤其是海力士,如果能进入,长江存储就可以直接免验证进入。 3)募投项目明年投产,收入将扩大5倍。2021年中国气体市场会有1500亿,特气占比10%,未来增长会非常快。公司之前规划是用5年时间里,收入做到40-50亿元,目前目标没变。 公司集成电路高纯气体项目,从报批到投建需要8个月,建设10个月,再验收需要3个月到半年。氢气预计明年年中就可以试产了,但整个集成电路高纯气体项目完全预计在明年年底。 操作策略:之前华特气体上市后被爆炒,公司质地比华特气体更优,收入规模更大,盈利更稳定,理应享受更高情绪溢价。再换个角度看,同样是原材料的半导体硅片,沪硅产业上市后翻了2个月4倍,抄到了千亿规模,气体是第二大材料,龙头市值只有230亿,显然也不合理。有了前期华特气体的人气,目前金宏气体的关注度非常高,属于情绪票,只要市场情绪没坏,跌下来逐步去低吸就好了。 由于是科创板标的,股价波动更高,风险偏好不高的读者不要参与。   6、思创医惠(300078):大股东退位 管理层接棒 看好的理由:1)医疗IT进入密集建设期。上文行业中已有简述,医疗IT会是接下来医疗补短板的重点,各省的公共卫生开支会陆续跟进,且各主要公司的订单也反映出行业不仅仅是恢复增长那么简单。 2)互联互通评级带来550亿市场。思创医惠是医疗IT领域具有特色的智慧医疗集成平台解决方案核心提供商,与卫宁健康等起源于传统HIS系统的医疗IT龙头不同,思创医惠侧重于,利用平台数据交互、物联网、人工智能等技术,解决医疗流程和临床信息化出现的数据孤岛问题。通俗讲,传统医疗流程下,不同医院、同家医院不同科室的业务系统无法交互,信息繁杂、重复冗余且难以维护,思创就是通过一个平台将这些独立的系统连接起来。 互联互通和电子病历都是卫健委对医院提出的明确要求,甚至互联互通比电子病历要更早提出,只是在实际执行中,由于电子病历建设更加容易,而互联互通对数据项的完整性和规范性都有严格的标准,系统改造和数据整理工作量都很大,执行起来阻力大。但这是一个大趋势,政策上也明确要求,所以互联互通的工作只会延迟不会缺席。今年是电子病历建设的考核年,完成后,互联互通工作有望成为医院IT支出的重点。根据卫健委的数据,华泰证券中性假设下,测算出电子病历的市场需求超过300亿元,而互联互通的总需求规模则高达550亿元以上。 3)困扰多年的发展顽疾解决。思创的成长并不差,但涨幅与卫宁健康,久远银海等医疗IT企业差距甚远,主要是大股东路楠已没有激情做实业,经常减持,管理层激励也存在问题,一个副总经理年薪20万且没有任何股权。去年底公司终于发布了针对核心技术人员和业务人员的股权激励计划,授予总计不超过2235.7万份(占总股本2.61%)的权益,其中股票期权1232.1万份,行权价格12.59元/股;1013.6万股限制性股票,授予价格为6.3元/股。业绩考核目标为2019年净利润为基础,2020-2022年净利润增速不低于10%、20%、30%。即便业绩最终只达到最低解锁条件,对公司的长远发展也是有利的。 另外,路楠近期开始减持,持股已经低于第二大股东章笠中,后者是目前公司的董事长和总经理,管理层的话语权在提升。 操作策略:在卫宁之间,我们还是选择思创,主要考虑的买入性价比,当然如果只看弹性,选卫宁更好点。今年3-4月思创的那波下跌是公募砸下来的,交银施罗德的几款产品从2019年一季度重仓,此次退出可能与产品到期有关。公司基本面向好情况下,中线看,目前位置是不错的介入点位。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持情况公司一览 代码 名称 涉及股东人次 增加流通股数量(万股) 增加流通股比例(%) 000541 佛山照明 5 2336.30 2.35 000561 烽火电子 1 0.05 0.00 000598 兴蓉环境 3 1019.37 0.34 000628 高新发展 1 0.19 0.00 000656 金科股份 3 16430.86 3.13 000661 长春高新 8 1.08 0.00 000705 浙江震元 1 280.08 0.99 000761 本钢板材 1 84.10 0.02 000933 神火股份 1 20.00 0.01 000961 中南建设 1 2901.24 0.77 000966 长源电力 1 1108.28 1.00 000969 安泰科技 1 5.00 0.00 002072 ST凯瑞 1 9.90 0.06 002168 惠程科技 3 5043.82 6.35 002174 游族网络 2 39.67 0.06 002240 威华股份 1 1800.00 3.67 002389 航天彩虹 2 1010.00 1.69 002390 信邦制药 1 994.42 0.64 002548 金新农 2 316.39 0.62 002608 江苏国信 1 952.39 0.25 002621 美吉姆 6 21.90 0.03 002663 普邦股份 1 1288.03 1.00 002700 ST浩源 1 2.65 0.01 002702 海欣食品 1 0.10 0.00 002840 华统股份 1 9.06 0.03 002936 郑州银行 1 289.41 0.19 200168 *ST舜喆B 3 12.50 0.08 300073 当升科技 1 158.77 0.37 300163 先锋新材 1 0.01 0.00 300169 天晟新材 1 488.97 1.86 300222 科大智能 1 0.31 0.00 300332 天壕环境 1 158.60 0.19 300499 高澜股份 1 0.03 0.00 300636 同和药业 1 59.34 0.54 300639 凯普生物 1 55.00 0.37 300672 国科微 1 73.61 0.67 300679 电连技术 1 0.03 0.00 300724 捷佳伟创 1 68.32 0.40 300731 科创新源 1 50.00 0.61 300813 泰林生物 1 0.04 0.00 600021 上海电力 1 2617.16 1.11 600036 招商银行 3 7.50 0.00 600153 建发股份 3 3.50 0.00 600212 *ST江泉 1 3.55 0.01 600231 凌钢股份 1 7.20 0.00 600236 桂冠电力 1 7882.37 1.00 600282 南钢股份 1 64.50 0.01 600360 华微电子 1 0.10 0.00 600387 海越能源 1 0.26 0.00 600663 陆家嘴 10 79.33 0.04 600801 华新水泥 7 35.94 0.04 600817 ST宏盛 21 39.54 0.25 600884 杉杉股份 1 0.22 0.00 600886 国投电力 1 6786.02 1.00 600969 郴电国际 1 91.51 0.25 601009 南京银行 3 10011.89 1.18 601116 三江购物 1 76.09 0.19 601558 退市锐电 1 50.00 0.01 601577 长沙银行 21 1024.48 1.03 601598 中国外运 1 532.00 0.39 601700 风范股份 6 0.11 0.00 601838 成都银行 10 12.09 0.01 603313 梦百合 1 35.00 0.10 603699 纽威股份 1 2.20 0.00 603816 顾家家居 2 20.00 0.03   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 300596 利安隆 杨伟,陈凯茜 1_买入 2_增持 —— 000009 中国宝安 徐云飞,胥本涛,石岩 1_买入 2_增持 10 002734 利民股份 杨伟,王天鹤 1_买入 2_增持 21.6 000877 天山股份 王小勇,阚磊 1_买入 2_增持 18.4   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 300395 菲利华 安信证券 冯福章 1_买入 39 300087 荃银高科 东北证券 李瑶 2_增持 17 600809 山西汾酒 华安证券 文献 2_增持 —— 603528 多伦科技 海通证券 郑宏达,杨林,黄竞晶,于成龙 2_增持 —— 000526 紫光学大 国金证券 吴劲草,郑慧琳 1_买入 78.1 600536 中国软件 中信证券 杨泽原,刘雯蜀 2_增持 86.5 600732 爱旭股份 中信证券 弓永峰,林劼 2_增持 11.7 600157 永泰能源 新时代证券 邱懿峰 3_中性 —— 300054 鼎龙股份 国盛证券 郑震湘,王席鑫,佘凌星 1_买入 —— 002651 利君股份 川财证券 孙灿 2_增持 —— 600552 凯盛科技 万联证券 夏清莹,贺潇翔宇,徐益彬 1_买入 —— 603333 尚纬股份 中泰证券 苏晨 2_增持 —— 002607 中公教育 西部证券 李艳丽 1_买入 35 002777 久远银海 东方财富证券 孙诗萌 1_买入 38.71 300168 万达信息 民生证券 强超廷,郭新宇 1_买入 —— 600088 中视传媒 华西证券 赵琳 2_增持 —— 600966 博汇纸业 方正证券 薛玉虎,于那 1_买入 —— 300308 中际旭创 东方证券 张颖 1_买入 67.26 600015 华夏银行 天风证券 廖志明,朱于畋 2_增持 7.49 300503 昊志机电 中泰证券 冯胜,王可 2_增持 —— 002497 雅化集团 川财证券 白竣天,黄博 2_增持 —— 002080 中材科技 西南证券 沈猛,谭菁,杨林 1_买入 19.44 600711 盛屯矿业 财通证券 李帅华 1_买入 8.24 300381 溢多利 太平洋证券 程晓东,王艳君 1_买入 23.15 000526 紫光学大 招商证券 顾佳,赵雅楠 1_买入 —— 002171 楚江新材 西南证券 刘岗 2_增持 —— 002386 天原集团 东方证券 万里扬 2_增持 6.29   本期数据精选4:过去两周外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 603489 八方股份 178.04 5.93 25,595.37 600988 赤峰黄金 5,512.72 3.86 65,814.36 603737 三棵树 612.43 3.32 3,334.83 603157 拉夏贝尔 371.69 2.54 1,020.40 600993 马应龙 1,079.41 2.51 28,784.92 601066 中信建投 1,957.69 2.26 86,800.05 600459 贵研铂业 920.35 2.10 34,753.02 603185 上机数控 116.53 2.00 8,076.09 603690 至纯科技 448.15 1.87 18,267.16 603501 韦尔股份 293.31 1.87 118,082.49 300418 昆仑万维 2,031.65 1.74 54,349.82 600406 国电南瑞 4,533.93 1.55 102,064.14 601138 工业富联 2,827.56 1.52 67,346.93 300624 万兴科技 194.37 1.49 15,367.90 300203 聚光科技 665.67 1.47 10,494.84 603650 彤程新材 188.03 1.43 4,846.91 603799 华友钴业 1,527.26 1.41 63,195.48 603283 赛腾股份 56.92 1.36 3,825.57 603610 麒盛科技 69.92 1.34 2,225.03 000823 超声电子 686.78 1.28 9,676.99 002174 游族网络 1,157.13 1.27 31,122.85 300383 光环新网 1,909.69 1.24 56,194.31 603613 国联股份 62.85 1.23 5,797.56 603466 风语筑 108.99 1.21 3,413.47 300618 寒锐钴业 325.10 1.21 20,271.22 603533 掌阅科技 195.50 1.20 4,221.35 603387 基蛋生物 155.10 1.20 6,827.73 300623 捷捷微电 577.24 1.18 17,742.03 600438 通威股份 4,982.39 1.16 111,024.50 000877 天山股份 1,210.89 1.16 15,585.74 600197 伊力特 499.97 1.15 10,316.77 603233 大参林 283.14 1.13 12,428.26 600282 南钢股份 4,997.93 1.13 15,814.62 600887 伊利股份 6,626.45 1.12 333,868.47 603882 金域医学 302.60 1.08 36,615.45 600380 健康元 2,101.54 1.08 35,647.90 300073 当升科技 469.81 1.08 19,961.33 002079 苏州固锝 786.00 1.08 11,011.12 600521 华海药业 1,441.49 1.05 49,545.25 300709 精研科技 119.96 1.04 11,180.45 002123 梦网集团 819.95 1.00 19,951.01 601012 隆基股份 3,721.11 0.99 292,004.53 300502 新易盛 328.78 0.99 21,399.02 300458 全志科技 327.29 0.99 12,271.62 002402 和而泰 886.86 0.97 15,480.78 603960 克来机电 227.36 0.92 6,120.61 603056 德邦股份 198.18 0.91 186.15 002317 众生药业 733.83 0.91 14,033.84 002530 金财互联 700.37 0.90 8,847.32 300657 弘信电子 301.52 0.88 6,163.99      
0 发布时间:2020-06-30
指数分化  创业板将新高 ◆ 第十一期策略:短期防范创业板砸盘 创业板注册制推进速度很快,市场做多情绪高涨。接下来上证指数和创业板指会分化,后者会冲击2月底的疫情高点。在战略上我们要重视创业板注册制,但目前外围市场并不稳定,同时国内疫情二次反复,有些资金接下来又会陷入恐慌,创业板的新高,短线可能反而是不错的高抛时机。 ◆第十一期热点与行业:旅游景区 骨科 国内旅游景区经营正处于逐步复苏阶段,目前板块已经是极度悲观的状态,后续稍微有点星火,反弹起来也会很快。而这个星火也许就是限制政策放开。骨科是医疗器械中一个小众的领域,却隐藏了巨大的投资机会。不仅赛道好,里面的企业也非常优质,更有长线资本重点布局。 ◆第十一期投资组合:华电国际(600027)、海大集团(002311)、皖通科技(002331)、峨眉山A(000888)、银泰黄金(000975)、信维通信(300136)   第十一期策略:短期防范创业板砸盘 上期内参刚发完,5月31日就出来了创业板即将注册制的消息,同时那个周末,各地摆地摊的消息铺天盖地,市场似乎一下子有了做多的主线和题材。实际结果是,隔天开市,受益创业板注册制的券商股带动大盘上攻,游资大举介入地摊概念,板块出现成建制炒作。但青铜始终是青铜,成不了王者。地摊板块,终究对上市公司基本面没有实质性改善,加上政府引导,不到一周板块偃旗息鼓。而券商板块,拉升起来太耗费资金,持续性不足,最终指数在缩量上涨几天后,随美股砸盘。 很多投资者都能感觉到,最近的市场很难做,盈利不走,过两天股价就砸回原位,指数也是要死不活。但是涨停板却很多,每天几十只,感觉都与自己无缘。市场又不像两极分化,毕竟跌停板个数每天就几只而已。 表一:六月上半月市场表现情况一览 日期 上证涨幅 创业板指 涨停个股数 跌停个股数 上涨超5% 上涨超2% 6月1日 2.21 3.43 133 3 496 2180 6月2日 0.2 -0.6 84 10 180 708 6月3日 0.07 -0.1 79 5 175 549 6月4日 -0.14 0.39 70 8 213 643 6月5日 0.4 0.7 52 19 157 487 6月8日 0.24 -0.59 35 18 142 522 6月9日 0.62 1.3 49 10 165 590 6月10日 -0.42 0.94 37 3 124 450 6月11日 -0.78 -0.29 41 2 133 417 6月12日 -0.04 0.51 51 7 167 503 别看市场每天变化莫测,但依然有迹可循,其实很多规律都已经隐藏其中。我们统计了市场最近的表现(如表一),从该表中可以明显看出来:第一,市场还算良性。只要一有热点题材和主线,立马可以轰出当日过百的涨停板以及2000多只个股上涨2%的普涨行情。但是题材和主线必须具备持续性,否则就是连续两周,涨停板股和每日涨幅超2%个股的数量震荡向下的走势。这与之前我们提的观点也类似,市场有钱,有题材主线,钱就会进来,但整体风险偏好不高,有赚就跑。 第二,市场目前是少数人的盛宴。每天涨幅超5%的只有100多只,如果剔除掉当日涨停的,数量更少。降低标准来看,每天涨幅超2%的个股,也就四五百只,要知道现在整个市场有将近3900只标的,换言之,你每天买进去能赚2个点的概率大约是10-20%,这还是要你不追高的情况下才能实现。    那么,哪些人在赚钱?看看每天的涨停板,赚钱效应爆棚,但其实里面连板票居多。下图是A股昨日连板指数的周K线,走势很明显,今年3月后开始加速上涨,与这个指数类似的还有昨日涨停,都是趋同的走势。主要原因我们认为,还是疫情带来了不确定性,弱势下,只有连续涨停的票才是当下吸引资金的注意。这种标的,不是资金流打法就是纯情绪票,绝大部分投资者很难参与。 当然,市场还有另外一道风景线,那就是以外资和机构为主导的优质赛道行情。记得前两期我们提过,市场内部逐渐找到了上涨的主线,大致观点就是,优质赛道的标的更容易获得资金青睐。茅台、五粮液、海天味业今年底部上来也有50%以上涨幅,宁德时代、迈瑞医疗、智飞生物、康泰生物等,还有港股的美团点评、碧桂园物业、中芯国际等。这些标的所处赛道都是非常优质,同时又是里面的龙头,市场更愿意给这类公司更高的估值溢价,股价看起来高,但没有被证伪前估计都很难大跌。看看QFII重仓指数,最近又历史新高了。 所以,过去半个月市场的运行情况,看起来也就很清晰了。游资抱团连板票,机构和外资抱团优质赛道股,赚钱最舒服的是敢于追高连板热点票的小游资,以及更看重长期的机构投资者。其他标的只是陪玩,赚钱不跑反被坑。 近期A股大事件不多,最重磅的事件就是创业板注册制方案突然出台。周末市场对此已经有很多解读了,挑重点说就是以下几点:(1)6月16日开市接受注册制申报。(2)大家最关心的交易制度(涨跌幅20%)将从第一家注册公司上市开市,注意,是第一家上市后全部创业板股票实行新的交易制度。(3)退市制度有四种,除了现在主流的连续面值20个交易日低于1元,还有连续120个交易日累计成交量低于200万股、连续20个交易日收盘市值低于3亿元、连续20个交易日股东人数低于400人。 对于这个政策,我们认为,接下来一定要高度重视。往远的说,创业板注册制可能会带来新一轮指数牛市。过去15年两轮大牛市的背后,都是顶层政策的重大变动,背后都有政治逻辑和经济逻辑。2006-2007年的股权分置改革,带来筹码全流通,政治上,股改是政治大事,只许成功,经济上,当年人民币放开,人民币升值带来热钱流入,股改后盘子市场盘子变大,成为热钱变现的最佳途径;2013-2015年大放水,政治上,是互联网+的提出,解决了大量就业问题;经济上,解决了2013年的钱荒,资金流入金融市场,大量杠杆资金入市吸筹。而这一次,也是一次高层推动的历史性制度改革,而且同样是资金面宽裕。 创业板注册制以后能不能成功不清楚,但是目前为止,我们看到两个持续向好的点:第一个是越来越多的垃圾股在边缘化,今年因面值连续低于1元退市的个股已经有十来只,而且1元股目前还有将近百只;第二个是IPO里面,出现了很多优质的科技龙头股,越来越多的海外科技股都愿意回归,如中芯国际、澜起科技。 最近纳斯达克指数创历史新高让不少人大呼意外,但其实纳斯达克指数新高背后,其实就是少数科技股的狂欢。截止6月12日,今年以来纳斯达克指数累计上涨了6.87%,区间最大跌幅为26.1%,最大涨幅为52.1%。全市场2908只股票,其中录得正收益的只有947只,而涨幅超过纳斯达克指数的只有705只,约占四分之一不到。再看看下表,这是经过筛选的纳斯达克总市值最大的前10只股标的,剔除了医药生物和消费个,全是高科技个股。从表格中可以看出,市值前三名的最大涨跌幅均值与纳斯达克指数非常接近。 由于纳斯达克指数计算公司是以公司市值所占整个市场总市值比重作为加权数值,所以市值越大,对指数影响越大。可以看到,超过万亿的只有三家公司,苹果、微软、亚马逊。苹果、亚马逊和微软股价都已经创了新高。如果再加上市值较大的FACEBOOK和谷歌,基本上就是这五只股票,美国3月份爆发时,砸盘的是这五只股票,最近暴涨时,资金拉的也是这五只票。 创业板未来对标的是纳斯达克指数,如果要走牛市,一定是在里面能出现类似苹果、谷歌这种生态圈类的大市值成分股的时候。 证券代码 证券名称 总市值 (亿美元) 区间涨跌幅(%) 所属GICS行业 区间最大回撤(%) 区间最大涨幅(%) AAPL.O 苹果 14684.73 15.96 电脑与外围设备 -31.43 57.68 MSFT.O 微软 14237.15 19.71 软件 -28.04 45.76 AMZN.O 亚马逊 12693.95 37.73 互联网与直销零售 -22.74 57.90 FB.O Facebook 6512.48 11.37 信息技术服务 -34.59 63.46 GOOG.O 谷歌-C 5406.40 5.70 信息技术服务 -30.79 38.73 GOOGL.O 谷歌-A 4239.47 5.49 信息技术服务 -30.87 38.95 INTC.O 英特尔 2512.03 0.18 半导体产品与设备 -34.53 45.04 NVDA.O 英伟达 2197.40 52.01 半导体产品与设备 -37.55 90.86 ADBE.O 奥多比 1958.71 23.26 软件 -25.64 42.74 CSCO.O 思科 1902.99 -4.44 通信设备 -33.51 46.34 NFLX.O 奈飞 1838.69 29.21 互联网与直销零售 -22.94 51.98 短期来看,4月27日证监会才官宣创业板注册制方案正在研究制定,没想到1个半月后直接实行,进度远远超乎市场预期,短期对情绪的影响非常大,试想,一个20%涨幅的市场,一个10%涨幅的市场,同样的资金,你会去玩哪一个板块?创业板当下很像科创板刚出来的时候,当时资金也是被吸引到了科创板,造成强烈的指数分化。接下来上证指数和创业板指也会分化,创业板指大概率会去冲击2月底的疫情高点。 但是,创业板前10只权重股里面,有7家是医药生物类企业,市值前20只个股里,有9家是医药生物,这些权重股或多或少受益于疫情,估值短期都被炒上天。创业板对标的是纳斯达克,之前没有跟随去创新高,跟内部结构不无关系。如今国内疫情二次反复,像智飞生物、康泰生物、迈瑞医疗、沃森生物等医药器械股会再度活跃,可能会将指数继续推高到一个新高度。但你要想的是,国内疫情再次全国性爆发的可能性高吗? 策略上,我们认为,创业板注册制在战略上要重视,但战术上要懂得舍弃。市场现在对注册制的做多情绪非常高,周一又过于一致性。而最近外围市场并不稳定,同时国内疫情二次反复,肯定有些资金接下来又会陷入恐慌,短线创业板的新高,可能反而是不错的高抛时机。 投资方向上,创业板注册制带来创投和券商板块机会,但如果不是爆量将板块推涨停的话,估计又是冲高回落,这两个板块在结构性行情中一直只适合潜伏,不适合追高。 短线目前还有以下几个方向:1)国内疫情二次反复。最受益的板块现阶段是疫苗、检测试剂等。疫情板块已经是老题材了,但是短线有刺激,游资就有动力去炒作,且后续一些标的也会陆续出现业绩潮,机构也喜欢,比如说硕世生物和英科医疗,还在新高。如果真要去炒这个板块,现在要挑有趋势有业绩兑现的票去买,不要贪低位便宜。2)三星概念。最近传闻华为和三星商讨芯片代工的事情,华为牺牲部分手机市场去换,毕竟通讯市场才是华为主战场。据说三星已经建立一条仅使用日本和欧洲芯片制造设备的小型芯片生产线,可以达到7nm的精度。该消息主利好三星概念,次利好华为。三星概念中的欧菲光、歌尔股份、卓翼科技都是不错的标的。3)游戏。腾讯接下来有个游戏大会要开,聚焦的点是云游戏,还有周末媒体宣传的头条系进军游戏业,短线都有利好支撑,关键是游戏板块很低位。4)免税。海南免税额提升,王府井的免税牌照下发,以及珠免借壳格力地产,都是利好。这个板块后面也会分化,腾邦国际周一直接跌停。 中线方向,继续关注后疫情的航空、影院、游戏还有景区,疫情终将过去,二次反复很有可能是这些板块最后一次砸盘。另外,Mini led、自主可控以及新能源汽车板块, 要重点留意,它们都有自身的产业逻辑,耐心等待出业绩验证。   旅游景区:走在复苏路上 后疫情行业是我们最近两个月持续关注的方向,在市场没有明确主线背景下,这些板块就是迷雾中远方的灯塔,朝着它的方向走,未来赚钱的确定性很高。 过去我们已相继阐述了航空、游戏、电影的逻辑。先来看看上述板块最新的情况。航空方面,截止6月7日,航班量计划执行率近六成,国内运力恢复超过七成,国内客运量同比恢复至64%,北上广蓝天大三角航班加快恢复,航班执行力提升至76%,国际客运量虽然还在执行“五个一”,但客运量小幅上升,未来还有奖惩机制,运营数据最好的春秋航空,底部上来最大已有30个点涨幅。游戏方面,近期券商开始密集发布游戏报告,预计三季度新游戏上线个数和游戏流水将创新高,这是行业两个前瞻性指标,另外,市场大肆宣传头条系进入游戏行业,我们早在5月通过头条系招聘千人游戏团队就已说过了;还有就是估值,目前行业处于四年底部区间,个股位置买起来非常舒服。电影方面,有消息传言国家相关部门正在组织片源,安排上映档期,还有今年已经有1.3万家影视类公司倒闭了,行业产能出清中,万达、横店、上海电影走势均在启动中。 上面花了一些篇幅回顾,只是想要投资者了解,这些板块都在慢慢复苏,而且赚钱确定性很高,重仓参与的话,总体收益可能都不比轻仓去追涨杀跌题材低。 本期讲下我们候选池中最后一个后疫情板块:景区。它的逻辑,简单来说有如下三个:第一个是国内旅游需求蠢蠢欲动。2010年之后,出境游一下子非常火,到2018年年复合增速接近15%,增速很快,2019年出境游数据继续拔高到1.55亿人次。但今年疫情爆发,国家执行“五个一”的航班政策,回国机票动辄上万,出境游的需求基本被扼杀殆尽。反观国内,疫情基本掐断后,国民出游预期非常强烈,比如清明小长假黄山进去客流连续触发限流,再比如说,五一期间,前四天国内出游人次超过1.04亿次,连续超过社科院等国家研究机构的预测数据。这背后反映出的是,疫情让国民在家憋得慌,而海外疫情蔓延又使得出境需求中短期内转移至国内,正常来说,接下来国内景区的需求会暴增。 第二个逻辑是政策供给侧改革。过去景区有个问题,就是同质化太严重。与游戏一样,景区2019年经历了一轮政策供给侧改革。一方面,大量A级景区迎来整顿潮,根据国家文旅部的数据,全年共有405家A级旅游景区被取消。另一方面,门票降价。中央要求降价,期望以此带动旅游消费市场。多数景区收入依靠的是门票,价格下跌,如果量补不上去,对盈利能力打击较大,这对运营能力强的优质景区反而是机会,比如说中青旅,2019年门票价格下降,不过乌镇客流却逆势增长,客单价也有显著增长,最终景区板块毛利率还提高了0.74个百分点。我们无法预判未来还会不会降价,但经过这两年估值中枢下移,实际上股价已隐含对门票持续降价的预期。 第三个是节点临近,个股有望报复性上涨。从历史数据看,SARS后的2004年,景区板块录得高达33%的平均收益。本轮疫情影响远超SARS,但是板块的调整时间和空间也大,看看下面景区板块指数周K线图,2019年之后一直是在底部筑底,今年疫情后也没有收复前面失地。 国内景区目前是有政策限制的,每个景区不能超过最大承载客流量的30%,限制比航空75%的客座率还要严格。我们认为,这是板块启动的关键点,目前这个政策已经执行快3个月了,存在逐步取消的可能。最关键的是,国内景区基本为地方政府所有,甚至还有中央控股的,开放景区对地方政府促进就业,增加税收收入的作用,绝不亚于去摆地摊。连有海外业务的航空业都开启了奖惩机制,景区限流政策放开只是迟早的事。 总而言之,目前的景区板块已经是极度悲观的状态,后续稍微有点星火,板块就有可能起来。这个星火也许就是限制政策放开。 标的方面,A股景区板块也就十来只标的,可以将它们分成休闲景区和自然景区两大类,休闲景区考验的是运营能力,主打城市周边休闲游、产品相对多元化、运用效率高的企业最吃香,可以留意宋城演艺和中青旅;自然景区讲究的是资源禀赋和稳定的现金流,重点关注黄山旅游和峨眉山A。     骨科:医药器械中最好的赛道 骨科是一个医药器械中的一个细分领域,看起来很小众的产业,却隐藏了巨大的投资机会。不仅赛道好,里面的企业也非常优质,更有长线资本重点布局。 从市场空间看,基于医院采购价统计口径,2018年中国骨科器械市场规模约为515亿元人民币,仅为美国市场的37.5%。2018年中国骨科器械市场的年增速约为16.3%,2015-2017年美国骨科器械市场的复合年均增长率(CAGR)为2.8%,中国的增速接近美国市场增速的6倍,可以说过往数据表现很优异。往后看,连美国这种成熟国家,骨科市场空间每年还在不断增长,而中国,目前三大细分领域中,创伤、关节和脊椎都远低于美国的渗透率。市场预计到2022年国内骨科器械市场规模将达到900亿左右,年复合增速约为15%。从这些数据可以看出,骨科未来是一个高成长高增量的市场。 深扒骨科增长的动力,归结起来有两点:其一是国内老龄化加快。骨科疾病是老年人常见病之一,国内65岁以上老人从2011年的1.23亿人逐年递增,到2018年已经到了1.67亿人,趋势上未来肯定还会继续增加,人口老龄化为骨科提供了很好的成长背景。看下面几组数据:60岁以上的占比高达44.1%;50岁以上人群骨质疏松患病率高达19.2%,50岁以上人群低骨量比例为46.4%;60岁以上老人中,有55%的人患有关节疾病;椎间盘突出症发病率国内达到18%;全国大约有7%-10%的人患上了颈腰椎病,50-60岁年龄段颈腰椎病的发病率约20%-30%,60-70岁年龄段达50%;我国关节类型相关疾病的出院人数,从2011年的22.68万人,到了2018年的82.78万人,年复合增长率20.31%。 这是第三方机构统计出来的数据,看起来好像骨科疾病很高发。作为年轻人,我们很难去体验,不清楚这些数据精不精确,但是有一些生活案例可能自己在生活中会体验到,比如说老人都很怕摔,一摔就容易骨折骨裂,就要动手术换关节,还有就是经常能遇到中老年人提到自己颈腰椎盘突出,这些都是身边人遇到的问题。 其二是产品可及性和可支付性的提升。什么意思?以前产品以来进口,价格高,现在产品国产化之后,价格下降不少,比如说膝关节植入物,进口的平均售价1.1万,国产的平均4800元。而且,产品现在覆盖面也广,通俗的讲,就是从头包到脚,每个小关节或者小骨头损伤了,都有产品来替换。 骨科所处赛道好,里面的企业也非常优质。一方面,骨科产品技术壁垒高,行业内部格局稳定。三大细分领域中,创伤CR5为40%,脊椎CR5为71%,关节CR5为57%,而且过去三年集中度都在不断提升;另一方面,骨科企业的盈利能力太好了。毛利率普遍高达80%-90%,高端市场如脊椎领域,毛利率甚至超过90%。净利率普遍能去到20%-30%。这样的数据恐怕很多医药公司都很难赶上。 A股目前骨科类标的很稀缺,主要有三家,分别为凯利泰、大博医疗和三友医疗。他们未来大的成长逻辑,除了行业自然增长外,还要就是吃国产替代的红利。 三大领域中,国内做得最大的市场是骨科创伤,但产品国产率仅有32%,脊椎市场国产化率虽然高一些,也不足4成,而骨科关节国产化率更是只有26.7%。可以看到,国产化率普遍都较低。当然,不是说产品价格低,以后国产化率就一定会提升,毕竟现实中,像伤筋动骨这种大事,经济上有能力的都会选择国外的产品,质量上用得放心。国产替代真正的核心逻辑,是未来将医药耗材纳入医保报销范围,动辄大几千上万的费用,普通患者不用自己掏钱,性价比也就提高了。现在江苏等省份已经在试点耗材纳入医保,量如果能起来,这些比例以后都会慢慢改变。 可能你会担心,国产替代后,价格下去了,骨科企业盈利是不是会严重受损。看去年的医保谈判,药品价格动辄都是半价以上在砍。其实影响有限。骨科类产品目前之所以价格高,主要还是在流通环节,比如说爱康医疗的髋关节出厂价在2900元,最后卖到医院价格到了2万-3万。这就类似于茅台,飞天系列出厂价就800多元,但是终端卖到了2000多元,中间渠道环节沉淀了近两倍的利润。所以,未来集采降价砍的是流通环节的利润,没必要过于担忧。 再看看产业资本,高瓴资本对骨科情有独钟,在港股持有爱康医疗和微创医疗,在A股则通过定增方式,与淡马锡一起入股凯利泰,二者前两次合作入股的标的是爱尔眼科和泰格医药,两只票都是出现一定涨幅后高位进去的,但是拉长时间轴来看,依然是翻番的收益。 不仅是高瓴这种长期资本,像睿远基金和高毅等国内价投机构都在关注这一优质赛道。睿远基金和高毅都进入过凯利泰的前十大流通股东。A股的另一家骨科企业大博医疗也是常年被众多机构重仓,股价不断创新高。 很多投资者一看A股骨科企业的PE都是大几十倍上百倍,第一感受是“好贵”,觉得没有安全边际。其实这样做投资很容易让自己错失长线大牛股,绝大部分长牛股不是靠便宜和过往财务数据衡量出来的。选长牛股,赛道很重要,因为赛道决定以后的成长,有成长才能享受戴维斯双击效应。去复盘海天味业、恒瑞医药、爱尔眼科这些股票,哪一只便宜过?真正出现便宜价格,反而是基本面出现问题的时候。只要这些好赛道的标的能持续放出业绩,至少收入端能保持稳定的增速,就能持续持有。   第十一期投资组合参考 2020年第十期《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 同期沪深300最大涨幅 超越大盘 中工国际 002051 0.96% 4.66% 4.78% -0.12% 国检集团 603060 14.62% 19.99% 4.78% 15.21% 锐科激光 300747 -1.84% 2.62% 4.78% -2.16% 中国电影 600977 -3.86% 6.97% 4.78% 2.19% 顺络电子 002138 -3.11% 5.88% 4.78% 1.10% 欧普照明 603515 3.09% 7.40% 4.78% 2.62% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2020年6月1日至本月内参发布日2020年6月15日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 本期投资组合包括:华电国际(600027)、海大集团(002311)、皖通科技(002331)、峨眉山A(000888)、银泰黄金(000975)、信维通信(300136)。   1、华电国际(600027):估值底部 还有资产注入 看好的理由:1)电价企稳,或开启向上空间。最近几年火电的估值被压得很低,主要原因是电价,高层削减电价降低下游工商企业负担。但今年有所不同,2020 年两会政府工作报告要求减免除高耗能外工商业用电价格5%。但主要由电网承担,比如今年上半年,国家电网和南方电网承诺分别减免电费约489亿元、106亿元,不向发电企业等上游企业传导,不向代收的政府性基金分摊;下半年,国家电网和南方电网承诺坚决执行降低用电成本政策,同时也提及将扩大电力交易市场化规模作为降电价的手段之一。2019 年,火电市场化比例接近 60%,该部分已经体现市场供需,下降空间有限,最近新疆电力交易所甚至历史上首次出现市场电价超越燃煤标杆电价的现象。而根据国家发改委发布的《关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的指导意见》, 2020年后煤电“基准+浮动价”机制允许上下浮动。这些说明,接下来火电电价接下来向上调整的概率远大于向下。 2)煤价大幅下行。根据测算,公司对秦皇岛5500大卡煤价的弹性高达1.25,居行业前列。在电力价格跌无可跌的背景下,煤价下行成为公司业绩最大助推力,2019年公司收入端仅增长4.8%,归母净利润却同比大增97%,主要就是煤价所致。而今年一季度受疫情影响,公司收入同比下滑6%,归母净利润继续同比大增54%,同样也是煤价下跌所致。 今年以来煤价逐月环比降低,截止5月底,秦皇岛山西产5500大卡动力煤均价为531元/吨,较去年年同期下滑12.5%,煤炭产量增速维持高位,4月原煤产量同比增长6%,全年看,煤炭供需仍然向宽松发展,华创证券预计全年煤价同比将下滑60元/吨,全年业绩有望保持大幅增长。 3)十年估值底部。公司近期股价从底部上来有15%,但估值仍然处于2010年以来的历史底部。随着标杆电价企稳,在公司盈利持续修复可期且具有吸引力高股息等因素共同催化下,估值修复才刚刚启动。   4)资本开支断崖式下跌,华电福新有望注入。公司预计今年资本开支为160亿元,未来资本开支体量将降低至30-50亿的水平,换言之,2021年起公司的资本开支有望大幅下降。此外,近期华电福新在港股启动私有化,因为华电集团有承诺,华电国际是华电集团常规能源最终整合平台。 操作策略:公司各方面逻辑都不错。短期股价最大的想像空间应该是华电福新的资产注入情况。可以观察一个信号,如果未来手握大把现金,却没有像以前一样高分红,可能就是要搞资产整合了。   2、海大集团(002311):“禁抗令”直接受益者 看好的理由:1)“禁抗令”即将实施。农业农村部194号公告:从今年7月1日起,饲料企业停止生产含有促生长类药物饲料添加剂(中药除外)的商品饲料。全球每年消耗的抗生素90%用于动物身上,致使细菌耐药性和药物残留等问题日益严重,而抗生素作为添加剂长期也被广泛运用在我国饲料加工中。从上世纪80年代起,美国、欧盟和日本等国家先后出台法律禁止在饲料中添加抗生素,此次我国禁抗令也是顺应时代趋势。 2019年国内饲料添加剂产量将近1200万吨,过去五年复合增速达到8.35%,据前瞻产业推算,2020年饲料添加剂将达到1290万吨,到2025年超过2000万吨。禁抗令出来后,功能型饲料添加剂成为替代品,包括中草药、微生态制剂、酶制剂等替代物有望迎来爆发式增长。 禁抗令整体利好公司。根据调研,公司在两年前便开始准备,从春节开始许多区域已经在销售去抗产品,自己的养殖场去年开始使用无抗饲料,整体表现稳定。 2)饲料2020年会有20%-30%的增速。公司饲料主要分为水产、禽类和猪饲料三种,2019年非洲猪瘟疫情导致猪肉供应缺口拉大,消费替代效应下禽养殖持续景气,禽料销量增速35%。水产方面,由于小龙虾、蟹、金鲳鱼等饲料销量同增70%,带动特水料保持20%+的增长。而受非瘟影响猪料销量大幅下滑,公司核心市场华南地区下半年生猪存栏、猪饲料需求均同降70%-80%,造成公司全年猪料整体销量下滑28%。可以看到,2019年除了猪料因非洲猪瘟外,其他饲料涨幅较快,难得的是,凭借成本控制和产品线布局的优势,公司三种饲料去年的毛利率竟然同比都是上升的。 今年,公司禽料的增长目标为200万吨,同比20%-30%的增速;猪料预计6月当月开始持平,全年全年实现15%-20%的增长,销售目标为200万吨;水产料前五个月同比增长20%,全年目标增长70-80万吨。整体看,原来涨势较好的禽料和水产料会继续保持稳步增长,表现不好的猪料今年也将触底反弹。 3)动保业务今年预计增长50%,生猪养殖板块未来翻番。动保和生猪养殖是公司比较占比不高,但是弹性十足。公司预计动保板块今年会有3个亿的增长,达到8-9亿的收入,水产和畜禽分别增长1.5个亿左右。生猪养殖方面,今年目标会有100-120万投,2021年为200万头,2022年预计可以到300万头-400万头,数量年年翻番。 操作策略:上周五市场大跌公司反而逆势飙涨,背后是基本面扎实的支撑。今年一季度业绩翻番,全年看,三大业务还有较好的增幅,业绩有望维持高增长。长牛股,基本面没有反转之前,股价跌到60、120、250日等长期均线附近都是吸筹的机会。   3、皖通科技(002331):控股权可能变更 这票的逻辑其实就三个:1)获西藏景源举牌,控制权或变更。股东西藏景源继续增持公司股权,目前持股4120.73万股,占总股本10%,而皖通科技原控股股东南方银谷目前持股13.73%。二者已经很接近。横有多久,竖有多高。一旦控股权被拿下,公司将变成股权变更概念,可能会有一波大炒作;过去几年,一些内斗的票,如康达尔、长园集团,内斗期间往往有不错的套利机会。 2)股价长期横盘,有一定安全性。股价从2019年至今基本上在9-11元区间波动,波段起伏明晰。很显然,里面应该有资金在做盘。最终变更失败,股价距离下轨也就十来个点的跌幅,有一定的安全性。 3)管理层和实控人内斗,但基本面平稳。公司今年3月出现管理层和实控人内斗的局面。本来这种短线票主要看题材和资金面,但是看基本面,公司并非如其他内斗公司一样一塌糊涂,收入、净利润、现金流、资产负债率等财务数据都较为健康,只是所处的智慧交通行业缺乏些成长性罢了。公司也表示,目前生产经营趋于平稳。经营平稳,至少不会因内斗出现黑天鹅而最终退市。 操作策略:纯短线标的,风险偏好高的人可以考虑参与,破区间下轨止损出局,接近区间上轨止盈,别追高买。稳健的投资者不建议参与。   4、峨眉山A(000888):机构一致给出买入评级 看好的理由:1)国内景区经营将逐渐恢复。上文行业中已有阐述。公司是国内自然景区中经营最好的公司之一,在门票降价背景下,营收仍然保持同比增长,业绩增速逐年小幅上涨,对比张家界、黄山旅游、长白山等自然景区,公司如此表现实属难得。 2)大交通改善。索道是景区必玩项目,公司索道业务最近几年增速较快,主要原因是游客增多,2019年进山人数同比增长13.3%,索道业务同比增长17%。而影响自然景区客流量最大的因素之一就是交通。去年12月成贵高铁开始通车,贵州、广州、深圳地区来成都和峨眉山的交通时间显著缩短,后续将带来新的客流增量。 3)发展演艺项目,拓宽成长空间:与其他景区公司不同,公司积极开拓演艺类项目,培育新的业绩增长点。演艺项目《只有峨眉山》已于2019年9月25日开演,景区业态的不断丰富有望进一步吸引游客、提高客单价。 4)机构扎堆,逆势买入。在前十大股东中,公司是常年机构扎堆,要知道,公司自由流通市值只有18亿。今年一季度疫情,共有四家机构退出,但是这四家机构中最低的持股比例也就0.67%,而三季度末第十名的持股比例是0.75%,换言之,新进的机构不是因为前面退出而被动推上去的,而是主动加仓。 操作策略:公司业绩恢复到2019年水平,对应目前估值大约15倍左右,很便宜。更何况,不考虑疫情影响,公司今年还有演艺项目贡献增量。 公司四月以来,共8家机构密集对出买入或增持评级,观点都是对公司未来经营快速恢复的乐观预期。既然机构如此看好并且集中买入,股价目前也还没有回到疫情前的位置,跟随机构做做潜伏至少还是有汤喝的。   5、银泰黄金(000975):受益黄金量价齐升 看好的理由:1)美联储放水,黄金价格将长期维持高位。年初以来新冠肺炎在全球范围内大规模爆发,主要经济体采取休克式防疫措施,世界经济遭受巨大冲击。以美联储为首的全球主要央行均紧急采取了规模空前的宽松政策,仅美国即推出总规模近三万亿美元的经济刺激政策,美联储资产负债表规模达到史无前例的6.6万亿美元。尽管此前因油价暴跌引发通缩预期,金价有过短暂回调,但在量化宽松推动下金价回升至1700美元/盎司以上,远高于2019年平均金价。黄金从4月一直维持高位震荡。目前来看2020年全球经济疲软态势难以逆转,货币政策宽松成为常态,国际金价大概率维持高位运行,同时各国攀升的债务以及疲软的经济或将引发主权债务危机,未来还有可能成为金价新的爆发点。 2)去年遭遇意外事件,今年经营将恢复正常。2010年以来公司经营一直表现非常稳健,营收逐年递增,净利润虽有波动,但规模整体向上,特别是2016年-2018年,两项数据都是爆发式增长。不过到了2019年,公司遭遇两起意外事件,经营出现波折,一件是受内蒙古2·23特大矿难影响,子公司玉龙矿业推迟了开工时间,全年该子公司收入下降37%,净利润下降42%;另一件是子公司吉林板庙子在办理采矿证延期时,由于受财政部和原国土资源部35号文影响,矿权权益金未能及时核定,造成采矿权证未能如期接续,矿山正常生产受到一定影响,板庙子收入2019年同比下降38%,净利润同比下降14%。这两家公司,合计贡献了公司30%的收入和超一半的利润。也因此,全年公司收入同比仅增长6.68%,为最近五年最低水平。 目前吉林板庙子采矿证完成延期、玉龙矿业产量恢复,事件冲击过去,公司基本面逐渐恢复正常。 3)两大金矿投放。除了板庙子和玉龙矿业恢复,公司今年最大的看点,就是黑河银泰和青岛大柴旦两个项目持续放量。公司旗下拥有三大金矿,资源禀赋优异,其中黑河银泰东安金矿是国内品位最高、最易选冶的金矿之一。去年黑河银泰技改,影响部分产能,但日处理1200吨选矿处理厂建设已于年底完工,同时选矿厂改造施工接近完工,新建尾矿库一、二期工程完工投入使用,目前东安金矿陆采转地采后,产能从700吨/日扩大至1200吨/日,产能效应将在今年显现。 大柴旦项目是去年4月末才投产的,全年贡献净利润1.97亿元,2020年进入完整生产年度,利润水平还会继续拔高。 操作策略:2020年公司经营层面会是一个量价齐升的局面。目前大盘所处位置,以及外围不稳定的局势,可以考虑配置点黄金股。   6、信维通信(300136):大客户加单 外资爆买 看好的理由:1)疫情后手机产业链回暖。国内4月手机出货量同比增长14%,这是疫情后首次出现增长。近期苹果618大促,一改过去不降价促销的态度,5个小时买了5亿。 2)苹果上修订单,华为订单不调整。苹果由于降价,SE机型订单出现暴增。权威机构预测,廉价版机型苹果SE将销售3000万台,仅次于最产销的明星机型APPLE 11。公司客户中,苹果占比40%,华为5%-10%,三星跟华为差不多。近期公司在调研中透露,由于SE机型销售好,3月底以来苹果连续上修订单。另外,大家担心的华为因被打压,手机销售下滑问题,公司表示,现阶段华为芯片库存充足,给公司订单几乎没有调整。 3)无线充电业务进入爆发期,进入TWS供应链。公司是业内唯一一家同时覆盖全球前几大手机厂商的无线充电核心供应商,市占率从之前的20%-30%扩大到50%,未来还将做大。无线充电业务的客户主要有苹果、三星、华为、OPPP、VIVO等,其中苹果给的订单,去年是30%,今年提升到了40%-50%了,公司还是华为主力供应商,三星国内独家供应商,以后手机采用无线充电会越来越多,公司会显著受益。同时,公司之前只做手机端无线充电,现在延伸到TWS、OT端,已经进入了苹果TWS耳机供应链中,今年会有量放出来。 此外,无线充电业务单机价值量也在大幅增长,因为以前公司只做接收端,价值量在2-4美金,现在发射端也做,而发射端的价值量是10-20美金。 3)LCP天线批量出货,5G天线价值量较4G翻倍。公司在4G时代凭借LDS工艺成为全球天线主力供应商,这让公司股价从2010年开始翻了数十倍。进入5G时代,市场担忧公司在LCP天线方面储备不足而掉队,股价跌了连续下跌。但经过两年研发实现突破,目前公司的LCP相关产品有十几家客户在做配合,已对部分客户批量出货,中规模的LCP生产线,常州那边生产设备即将到位,今年底到明年上半年会有一些客户会量产,跟苹果也有多个项目在合作。公司还透露,5G天线的价值量相比4G翻倍。若能实现量产,未来对公司收入会有很大拉动。 操作策略:6月以来外资连续两周爆买,持股占流通股比例从4%一下子上升到6.27%,增幅在深市中排名第一。图形上看,量价配合也很合理。最近外围不稳导致股价出现回调,42.9附近有一个缺口,有回补需要,若补回去的时候,且鲜有大单砸盘,只是市场环境不好引起的,或是不错的上车机会。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持情况公司一览 代码 名称 涉及股东人次 增加流通股数量(万股) 增加流通股比例(%) 601658 邮储银行 1 28078.58 9.44 002521 齐峰新材 2 2176.07 5.13 002072 ST凯瑞 7 867.43 4.93 000520 长航凤凰 5 3036.26 3.00 002215 诺普信 18 2144.08 2.94 002517 恺英网络 1 3918.46 2.45 002168 惠程科技 1 1915.18 2.41 002331 皖通科技 9 855.29 2.28 000060 中金岭南 2 6392.04 1.79 002776 柏堡龙 6 911.63 1.69 002913 奥士康 1 62.18 1.67 300004 南风股份 1 571.63 1.40 600039 四川路桥 1 3823.45 1.11 002318 久立特材 2 841.65 1.03 000571 *ST大洲 1 814.35 1.01 600628 新世界 13 647.01 1.00 600575 淮河能源 2 3886.99 1.00 600674 川投能源 1 4402.14 1.00 600823 世茂股份 1 3751.16 1.00 600231 凌钢股份 4 2771.00 1.00 300165 天瑞仪器 2 137.16 0.99 000705 浙江震元 1 278.43 0.99 002228 合兴包装 7 1102.33 0.95 000783 长江证券 2 4523.40 0.82 000039 中集集团 3 1107.07 0.73 002615 哈尔斯 1 153.95 0.68 600326 西藏天路 1 502.00 0.58 600252 中恒集团 1 1769.96 0.51 600838 上海九百 2 166.38 0.42 600817 ST宏盛 20 62.92 0.40 002256 *ST兆新 2 541.45 0.39 002471 中超控股 7 381.00 0.30 600643 爱建集团 1 405.50 0.28 600808 马钢股份 1 1188.02 0.20 603713 密尔克卫 1 12.00 0.18 300664 鹏鹞环保 2 76.28 0.15 002639 雪人股份 1 42.13 0.08 002700 ST浩源 13 22.95 0.07 300253 卫宁健康 1 69.76 0.05 002884 凌霄泵业 1 8.00 0.05 002328 新朋股份 1 20.00 0.04 000623 吉林敖东 1 33.00 0.03 002809 红墙股份 1 3.55 0.03 600801 华新水泥 6 24.52 0.03 603878 武进不锈 1 5.00 0.02 002718 友邦吊顶 1 1.00 0.02 600069 *ST银鸽 2 23.10 0.01 600695 绿庭投资 1 3.50 0.01 300158 振东制药 1 8.00 0.01 000656 金科股份 2 34.00 0.01 600018 上港集团 11 143.66 0.01 900918 耀皮B股 1 1.76 0.01 300497 富祥药业 1 2.00 0.01 300578 会畅通讯 1 0.60 0.00 600057 厦门象屿 1 10.00 0.00 601877 正泰电器 2 9.00 0.00 002621 美吉姆 1 1.81 0.00 300813 泰林生物 1 0.04 0.00 002258 利尔化学 2 1.44 0.00 600810 神马股份 7 0.90 0.00 000536 *ST华映 5 5.00 0.00 300755 华致酒行 1 0.19 0.00 300045 华力创通 1 0.59 0.00 300825 阿尔特 1 0.10 0.00 600636 国新文化 3 0.50 0.00 300660 江苏雷利 1 0.10 0.00 603801 志邦家居 1 0.08 0.00 300832 新产业 1 0.03 0.00 300817 双飞股份 1 0.01 0.00 002352 顺丰控股 1 1.50 0.00 603577 汇金通 1 0.04 0.00 300391 康跃科技 1 0.04 0.00 603855 华荣股份 1 0.01 0.00 002355 兴民智通 1 0.01 0.00 300498 温氏股份 1 0.01 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 600873 梅花生物 周莎 1_买入 2_增持 5.85 600109 国金证券 王凤华 1_买入 2_增持 14.78 603609 禾丰牧业 周莎 1_买入 2_增持 17.37   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002572 索菲亚 华安证券 虞晓文,谢丽媛 2_增持 —— 000967 盈峰环境 华泰证券 王玮嘉,施静 1_买入 11.48至11.95 600885 宏发股份 西部证券 杨敬梅 1_买入 43 600699 均胜电子 国海证券 石金漫,谭倩 2_增持 —— 600556 天下秀 安信证券 陈旻 1_买入 —— 300016 北陆药业 开源证券 杜佐远 1_买入 —— 002714 牧原股份 平安证券 蒋寅秋 1_买入 —— 600004 白云机场 中信证券 刘正,扈世民,关鹏 2_增持 —— 000936 华西股份 天风证券 唐海清,李辉 1_买入 —— 002807 江阴银行 华泰证券 沈娟,蒋昭鹏 2_增持 4.74至5.02 000959 首钢股份 华泰证券 邱瀚萱 2_增持 3.91至4.16 000002 万科A 国金证券 赵旭翔 1_买入 33.38 300285 国瓷材料 东兴证券 刘宇卓,罗四维,张明烨 1_买入 —— 002802 洪汇新材 东兴证券 刘宇卓,罗四维,张明烨 2_增持 —— 000936 华西股份 国盛证券 宋嘉吉,黄瀚 1_买入 17.9 002483 润邦股份 安信证券 邵琳琳,马丁 1_买入 5.6 603658 安图生物 申港证券 曹旭特 1_买入 —— 002532 新界泵业 华创证券 任志强 1_买入 9至10 000877 天山股份 广发证券 邹戈,谢璐 1_买入 ——   本期数据精选4:过去两周外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 603687 大胜达 205.51 4.12 3346.47 603283 赛腾股份 134.15 3.21 6647.51 603056 德邦股份 599.09 2.75 10115.89 600750 江中药业 1244.10 2.37 12062.24 603466 风语筑 200.45 2.22 3479.76 603305 旭升股份 168.41 2.17 7509.58 603486 科沃斯 387.17 2.16 10488.38 300136 信维通信 2083.82 2.15 111787.57 603733 仙鹤股份 130.49 2.10 2225.50 603027 千禾味业 949.24 1.95 9467.38 000921 海信家电 1721.30 1.91 17994.91 603185 上机数控 100.40 1.73 4805.90 603613 国联股份 85.70 1.68 8640.53 603043 广州酒家 206.10 1.64 4772.41 300244 迪安诊断 1015.34 1.64 51756.26 600803 新奥股份 1878.05 1.53 21249.08 600459 贵研铂业 668.75 1.52 16191.48 600298 安琪酵母 1190.36 1.44 84431.70 002465 海格通信 3274.78 1.43 52733.62 603317 天味食品 171.96 1.37 8400.76 002262 恩华药业 1357.42 1.33 29105.62 603605 珀莱雅 79.18 1.27 13448.36 300459 金科文化 4392.93 1.24 12651.71 603596 伯特利 209.12 1.21 10222.73 603799 华友钴业 1286.13 1.20 43610.59 603233 大参林 131.75 1.19 12175.34 000725 京东方A 40556.87 1.19 250623.27 600486 扬农化工 367.38 1.18 25432.77 000423 东阿阿胶 735.49 1.13 17785.90 002640 跨境通 1740.49 1.12 10549.86 002080 中材科技 1890.31 1.12 33768.09 002271 东方雨虹 1737.03 1.10 112253.44 002508 老板电器 1039.17 1.09 32729.15 601021 春秋航空 980.63 1.07 41497.63 603127 昭衍新药 295.60 1.05 11763.06 600741 华域汽车 3288.05 1.04 85440.95 600009 上海机场 1048.26 0.96 89399.75 300014 亿纬锂能 3427.03 0.94 93535.76 300567 精测电子 228.77 0.93 17246.04 603236 移远通信 84.58 0.91 8348.34 002572 索菲亚 832.31 0.91 -40306.54 002258 利尔化学 476.34 0.90 9445.58 002353 杰瑞股份 846.25 0.88 38043.22 000887 中鼎股份 1073.73 0.88 8521.82 603080 新疆火炬 76.10 0.87 920.19 601162 天风证券 3308.26 0.86 21266.14 603444 吉比特 60.73 0.85 31329.72 300433 蓝思科技 3723.26 0.85 126774.27 603711 香飘飘 41.02 0.84 1537.87 601138 工业富联 1552.75 0.83 20076.92      
0 发布时间:2020-06-15
 又是内外交困 但这次不一样 ◆ 第十期策略:留得青山 赢得未来 大环境目前是一个内外交困的状态,有点类似2018年3-10月和2019年5-7月两个时期,但今年多了两个好的逻辑,一个是流动性宽松,一个是注册制。A股目前上涨结构很不健康,防御性板块硬生生玩出了进攻性。6月中富时罗素纳入后,外资每天单边流入场景,可能就不会这么频繁出现了。 ◆第十期热点与行业:家装、影院  家装股的兴起,一方面是碧桂园概念炒作,另一方面是精装修风口确定,大房企介入带来大宗业务增长。未来还有其他大房企陆续跟进,行业景气度还会持续向上。影院属于疫情后周期板块,目前处于恢复阶段,且疫情加速中小企业出清,刚好解决此前存在的弊端,逻辑比以前更顺了。 ◆第十期投资组合:中工国际(002051)、国检集团(603060)、锐科激光(300747)、中国电影(600977)、顺络电子(002138)、欧普照明(603515)   第十期策略:留得青山 赢得未来 老美最近不停搞事情,先拿他乐一乐。美联储每隔两周会更新一次季度GDP预测数据,做法是由各州美联储上报预测数据,然后取平均值,5月初的数据是平均-30%。从过往数据看,亚特兰大美联储的预期数据最靠近平均值。但最新该联储的预期数据是41.9%,这就说美联储的专家们觉得5-6月美国GDP将加速下降。按照这一数值估算,美联储今年二季度GDP可能会下降至3.1万亿美元左右。中国去年二季度GDP是3.4万亿美金,与同期美国差了50%左右,假如二季度国内GDP跌幅不超9%的话,这将是历史上,中国GDP季度上首次超越美国。 再拉长到全年看,券商预期国内GDP增速的中间值是+3%,而IMF预计美国今年的GDP下降5.9%。一来一回相当于赚了10%。2019年中国GDP占美国67%,换言之,2020年中美GDP差距可能就剩下23%左右了。这个差距,如果中美两国经济回到2019年正常水平,增速差距约4%,用不了6年中国GDP就将超越美国,成为世界第一大经济体。美国终究会因为疫情防控失误而自食其果。 虽然我们的经济超越美国只是时间问题,但现在是因为疫情,中国加速赶超美国了。试想有哪一位老大会眼睁睁的看着老二上位。所以,老美疫情还没到拐点,就各种套路围堵中国。接下来几年,投资者要习惯这样的外围动荡格局,尤其是今年美国大选年,川普拿中国做文章的事件肯定会不少。 我们当然也不是原地站着挨打,稳外贸,老美不行,他国来凑。两个典型事件,欧盟最强国家德国,与中国的战略合作在深化,最近大众入驻江淮汽车以及国轩高科,便是德国领导人推动的结果;而中国对东盟,去年的贸易额增长是最快的,今年一季度东盟首次成为中国最大的贸易伙伴。接下来我们还有中日韩自贸区的谈判。这些事情实际上对市场的直接影响不大,拎出来讲只是让大家不要过于担忧。 国内两会刚开完,市场一片解读符合预期。在我们看来,政策真的很低于预期,基本就是一个收敛的基调。记得前两期两会还没开始前,我们就摘取了市场公开预期的一些数据。现在回过头去对比看,是不是这样子。看三个数据就明白了:1)赤字率。3.6%的赤字率不低,大约可带来1万亿的财政扩张增量,但是要看到今年的财政收入会减少这一点,赤字率更多是被动上涨,实际没那么多增量。2)政府转移支付,特别国债+专用国债,二者加起来大概2.6万亿吧,全部直接达到地方政府。这不能全部看做是财政扩张用的,1万亿特别国债是给地方政府接下来纾困的,真正有财政扩张作用的是1.6万亿专用国债,但要清楚,今年单一季度GDP损失就达1.45万亿,这部分专用国债的作用,就是来填坑的,相信这笔账,高层应该也算过。3)信贷。2019年银行信贷增了24万亿,GDP仅增长了7万亿,很多资金压根就没流到实体。去年经济表现正常时尚且如此,今年需求下降,银行面临的将是信贷资产荒的问题。到这里,也许你就会明白李总理说出那句“各级政府要过紧日子”的背景了。 现在国内经济似乎又到了内外交困的处境,市场再度处于低迷阶段。过去几年看,2018年3月-10月以及2019年5月-7月,也都是类似的外部环境。 2018年3-10月这段,是中美摩擦刚开始时期,导火索是中兴事件。加上国内正值去杠杆时期,当时很多投资人估计都没有遇到过这种情形,都很恐慌,那个阶段整个市场是单边下跌的。最终打破这种走势,是科创板的推出、去杠杆节奏放缓、证监会高层换血。 2019年5-7月的低迷行情,是一季度大幅反弹后的获利回吐,同时,本来市场预期的中美第一阶段谈判出现波折,美国威胁加关税等因素,市场在3个月内出现3次特朗普跳空缺口,而结束这种趋势是,8月之后科技股的崛起。 现在的环境与上面两段时间相似,不过相对而言,今年多了两个好的逻辑,一个是流动性宽松,一个是注册制。总理说了,今年不搞大水漫灌,但会放水养鱼,流动性宽松未来还会持续下去。一定要记住,A股本质就是资金型市场,只要流动性宽松,市场就有走好的大基础。 注册制是个好的变革。5月截止至25日,st板块连续14个交易日,每天都是数十只跌停,而且是连续跌停那种走势,很显然,垃圾股在逐渐边缘化。而以大蓝筹为主的消费板块、医药股指数则不断走高。这种极致的两极分化行情,印象中,2017年下半年有过一次。那一次是政策打压“害人精”,涨得多的都是上证50为主的大蓝筹,工行当年甚至涨了60%。而这一次,基本只有消费、医药这些板块指数在拉升,当然,这里面有外资进来的因素,看看偏好大白马的QFII重仓指数,同样是在创历史新高。 这里有个风险要留意,消费、医药防板块是防御板块,竟然涨到科技股的70-80倍估值,防御性的板块硬生生炒出进攻性,再看看最近走势最好的创业板指,前十名权重股中,竟然有7只是医药股。不敢说风险会马上来,至少这样的上涨结构本身就很不健康。2017年底的那波分化行情,最终结束的导火索是美股下跌、外资撤退。6月19日富时纳入后,外资每天单边流入的场景,可能就不会这么频繁了。这点需要防范。 总结来看,大环境又是一个内外交困的状态,由于有流动性支撑,A股深跌不可能,但也缺乏一个类似科创板推出、大科技板块崛起这样的大主题来带领市场向上走。 策略上,留得青山,赢得未来。借用李总理的这句话,是想说,困难时期,保存实力。前两期我们建议把仓位提升至5成,作一个进可攻退可守的姿势。既然没有超预期的事件和主题出现,先把仓位降到3成继续做防守。犯错不重要,重要的是不要因为拖延和麻痹让自己陷入被动,丧失行动力。 别看最近天天几十只涨停,出现几只大妖股,看起来市场情绪还不错,但这里面并没有很确定的、能成建制的炒作主题。很多热点都是单兵游骑,用游资的话说,连龙二龙三都没有。几只高标股如下:EDA概念的申通地铁,人力资源借壳第一股的强生控股,控股权转让的华菱星马,创业板第一股的爱思凯,珠海免税集团借壳的格力地产,网红经济的省广集团,全是事件催化的个股行情。通常,这种标的玩的都是情绪,小游资抱团炒作,普通散户参与难度大,大游资更是难以堆仓位。没必要去因为短线错失一些难以把握的机会而恼怒懊悔。单兵是绝不可能打赢整个空军的。 低仓位下,留得方向,建议还是在内需这块。疫情后周期的板块要逐渐去重视,旅游、酒店、机场、航空、影视都会慢慢恢复。自主可控也算是内需的一环,逻辑没问题,买它买的是国运,今年的持续替换超必定会带来后面的业绩潮,股价必将有一波不错的表现。 家装:小荷才露尖尖角 很多人最近都在关注生物实验室概念、EDA概念、华为四无生态摄像头概念,这些都是明面的炒作主线。其实,有一条暗线已经从去年悄悄穿越,正逐渐崭露头角,它就是家装板块。 本轮家装产业链突然被市场挖出,真正的导火索是碧桂园和保利成立了50亿元的“产业链赋能”基金,该基金旨在帮助地产上下游优质企业做大做强。市场预期,大房企后续可能会通过定增等方式拿下产业链上下游公司部分股权。所以,市场从碧桂园概念炒起,逐步扩散至整个家装产业链。 家装作为地产的附属行业,很多人不看好,觉得房地产未来的增长都不行了,家装肯定也好不了,短期只是股权概念炒作而已。但是,看看做家装五金的坚朗五金,底部上来2年涨幅10倍,专注木门制造的江山欧派,2年涨幅7倍,国内瓷砖龙头蒙娜丽莎,2年涨幅4倍,这些都是两年前就开始走慢牛。你再回过头去看,下游的地产股并没有过多上佳表现,招保万金四大房企过去两年股价并没怎么大涨。 其实,本轮家装行业上涨的一个大基调,是房地产商对新楼进行标准化建设,户型装修全部标准化模块化,通俗讲就是精装修。以前买房子都是毛坯交付,现在买房子很多都是带精装修。背后的原因:其一,政策对精装修有明确目标要求。此前国家住建部公布的《建筑业发展十三五规划》中明确提出,到2020年国内精装修房子占比要达到30%。 其二,精装修对开发商、买家及家装产业链商家都有好处,各方都有利可图。对买家而言,毛坯房从买房到装修完搬进去住,至少要花上2年时间,而精装修则马上可以住进去,而且在资源、材料和专业性方面,精装修都能帮买家节省大量精力和金钱。对开发商而言,利润可以最大化,比如说深圳,新房以抽签模式进行,政府要限价,房企利润承压。所以现在很多新房,开发商基本上会要求附加每平米5000元左右的精装修费,开发商通过集采模式,赚取差价平滑利润降幅。对家装产业链上的商家而言,傍上大款,毛利率虽然有损失,但是量起来了,收入和利润规模也是大幅上涨,蒙娜丽莎的工程业务收入占比,已经做到了40%,今年疫情肆虐,但公司管理层仍预计B端业务会继续上升至45%,2个亿左右的收入增量。 往后看,这种行业的大趋势还会延续下去,精装修未来占比也会继续提升。2019年全国住宅精装修市场约320万套,渗透率达到32%,数值早就达到。对比国外,预计十四五规划中,对精装修占比的目标还会提升。实际上,目前国内一些发达省份及一线城市对精装修占比要求远远超过30%这一标准水平。如四川要求到2025年新建住宅精装修比例达到70%,浙江省和上海2017年就要求100%,还有河南,要求一些有条件的城市精装修占比要达到80%。 从业务量看,有人已经统计出来了,看下图。这些数据不一定准确,但过往两年精装修各细分领域的市场空间,主要领域的规模都是百亿元左右。我们认为,能绑定大房企的家装企业,以后成长属性就跟房地产的附属物业公司一样,量就摆在那里,市场空间也摆在那里,每卖出一套新房,这些公司都会有业务增量。而且,现在房地产行业集中度不断提升,大的房地产企业以后增长会更稳定,产业链上的家装公司资金回笼会更流畅。看看A股的招商积余,港股的碧桂园服务,走牛无非就是这些逻辑。 不少家装企业股价最近上去了,估值与下游房企倒挂,可能你会觉得有风险。我们认为这是一种正常现象。大房企都愿意分拆物业公司去上市,这两年A股和港股都上了不少物业公司,同样,像碧桂园这种大房企期望以股权的方式进入家装公司而不是战略合作直接给业务。这一招其实非常的聪明,地产企业自身估值低,PE就几倍,但是物业公司估值可以提升到30甚至50倍以上,家装公司也是一样的道理,与其将钱放在公司或者去回购自家股票,不如投资估值更加偏高的供应链,从产业中挣钱直接过渡到赚资本升值的钱。 关键是,这种估值短期还下不来,因为后面还会有其他公司上市把估值托着,接下来其他大房企如万科、金地、恒大,是不是也会学保利和碧桂园去跟进布局,这是值得留意的,按照目前精装修的发展趋势,这些大房企有动力去做产业链上下游布局。 总结来看,家装股的兴起,逻辑一方面是碧桂园产业基金带动,另一方面是精装修风口确定,大房企的介入带来大宗业务确定性增长,而且未来还有其他大房企陆续跟进。相关个股大概率会跟物业股一样,走慢牛行情,前提是能进入大房企的产业链中。 选股的方向有两个:第一个方向很明晰,就是挑选已经进入大房企供应链的标的,如惠达卫浴、蒙娜丽莎,这些票已经在走慢牛走势,想买的话就慢慢等回调低吸;第二个方向是做到细分领域第一或大宗渠道已经上量的。如大亚圣象、志邦家居、金牌橱柜、海鸥住工等。这些未来都有机会成为大房企的战略合作商。 影院:进入加速并购期 与航空、酒店一样,电影也是本轮疫情受伤严重的行业。电影本身是个好行业,国内每年都有个六七百亿的票房收入,虽然最近两年增速有所下滑,但还是保持正增长。看未来空间,国内2019年人均观影人次只有1.2次,相比美国3.8次,韩国3.6次,都还有很高的提升空间。 电影产业链有三个环节,分别为制作、发行和放映。每年大几百亿的分成模式是这样的:总票房先抽出8.3%,其中5%归属国家电影专项基金,3.3%为营业税。剩下的91.7%作为净票房,在产业链上下游进行分配,分成比例可能有小波动,但大致是下游的影院拿到50%左右的提成,剩余40%左右,中游的发行可以拿到5%-10%,上游的制片可以拿到30%-35%。 通过上述数据可以发现,产业链中价值含量比较高的环节就是上游的制作和下游的影院。但实际上,上游的影视制作我们并不认为是好的生意。一方面,这个环节高度依赖的是影片质量,最终能不能被观众接受,继而成为爆款,都存在很大不确定性;另一方面在国内,影视制作环节的大部分利润给了演员,特别是明星演员,真正能流入制片企业的收入并不高。为什么全球影视制作公司都很难赚大钱,而迪士尼的电影却可以,因为他没有演员成本,米老鼠唐老鸭这些动漫形象拍电影要酬劳吗? 相比而言,下游影院的盈利模式则很简单,投钱去布局就好了。只不过进入门槛低,导致此前行业格局太乱。前几年很多院线企业拼命砸钱开店,2012年国内银屏数量只有1.3万块,到了2018年就超过6万块,短短几年时间增长了4倍有余。而行业集中度上,到2019年CR3只有31%,拿美国对比,CR3超过60%。所以,下游影院这个环节是好赛道,未来如果这些中小影院能陆续出清,行业形成垄断格局,那就完美了。 那为什么这个时点看好影院公司?逻辑其实两个:第一个是疫情后周期,影院迎来边际改善。5月8日国务院发布指导意见,在采取预约、限流等方式开放影剧院。而根据财经网的调研数据,5月份影院陆续开业后,约41%的观众会第一时间去影院,30%的观众会看排片再决定,相当于有7成的人员有观影意向,3月初同样的调查,有意向的只有3成。这样的数据不一定能全面反映影院恢复,但趋势上看,影院边际改善肯定是显而易见的,且影院放映来自内需,它相比航空、机场、酒店,恢复的速度会更快。 第二个是影院数量负增长。相比第一个逻辑,这是更让人兴奋的一点,它恰好解决了行业过去存在的弊端。影院是重资产经营产业,成本刚性,且高度依赖现金流。疫情加重行业整体经营压力,中小影院现金流承压正遭遇出清。数据显示,2015年-2018年,全国每年新增影院数量都在1000家以上。现在据东吴证券不完全统计,2020年至今国内存量的影院净减少约300家;而早在4月初,财富证券统计的数量是102家关闭,历史上增长首次出现下滑。 再看看前几名院线企业,都开始并购了。2月以来,上海电影、横店影视等头部院线企业开始通过设立股权投资基金的方式,展开对中小影院的并购整合,整合可能还要耐心等待,但未来行业集中度提升已是大势所趋。 投资标的方面,既然说到电影,就把产业链上的核心标的都列一下。内容制作目前我们看好的主要有两个巨头,分别为华谊兄弟和光线传媒。发行环节,主要有中国电影。影院标的:有万达电影、横店影视、上海电影、金逸影视、幸福蓝海。 简单说说我们对这些标的的看法。内容制作方面,光线和华谊兄弟都是老牌内容制作厂,但光线传媒是典型的机构股,实控人是专业做影视内容这块的,基本面扎实。反观华谊,实控人请了个团队在运营,结果过去两年业绩遭遇滑铁卢,今年即将ST,庆幸的是,人家背靠“双马”,股东实力强劲,最近发布了定增计划补血,原股东腾讯和阿里都会参与,定增价在2.7元左右,也算是给了安全线,这只标的适合短炒。 发行环节虽然价值量最低,但是贵在格局稳定,中国电影是绝对王者,国内进口影片被两家公司垄断,中影是其中一家,市占率50%,中影还有是业内产业链布局最完善的企业,下游控股和参股的影院数量加总起来实际上超越万达排行业第一。 影院放映方面,万达电影旗下影院2019年票房收入高达79亿元,排名还是行业第一,应该说选万达是最好的。公司前几年不断并购带来了不少隐忧,最近商誉炸雷,同时还有大规模解禁,基本面有些负面。但如此负面出来后,股价也没有继续暴跌,这个位置要乐观一些看待万达。横店影视的门店主要开在三四线,恢复起来肯定没有一二线城市那么快,且股价弹性一向中规中矩。只不过大股东旗下有很多优质的影视资产,不排除以后会有资产注入。金逸影视就不用看了,典型的庄股,去年5月30日一天连续几次天地板波动,在A股是绝无仅有。上海影视最近有资金在布局,股价弹性是目前最好的。     第十期投资组合参考 2020年第九期《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 同期沪深300最大涨幅 超越大盘 楚江新材 002171 4.08% 7.44% 1.36% 6.08% 一汽轿车 000800 -0.10% 9.82% 1.36% 8.46% 温氏股份 300498 -5.88% 3.35% 1.36% 1.99% 韵达股份 002120 2.93% 9.96% 1.36% 8.60% 中国软件 600536 -9.29% 7.44% 1.36% 6.08% 太极股份 002368 -5.96% 7.97% 1.36% 6.61% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2020年5月16日至本月内参发布日2020年5月31日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 本期投资组合包括:中工国际(002051)、国检集团(603060)、锐科激光(300747)、中国电影(600977)、顺络电子(002138)、欧普照明(603515)。   1、中工国际(002051):生物实验室建设核心受益标的 看好的理由:1)生物实验室建设迎来政策推动。生物安全是今年两会的一个重点议题,会议表态,将进一步加速国内《生物安全法》的推出。 生物实验室是生物安全的一个重要分支。近期发改委的一份重要文件带火了整个生物实验室板块。发改委要求,一个省需要建设一个P3实验室,一个地级市至少要一个P2实验室。文件出来后,广东省最先宣布,正规划建设25-30家生物实验室,随后河南省也出来消息,目前省内仍有92个县疾控中心和98个县综合医院没有P2实验室,今年要全部建成。预计后续还会有其他省份跟进,政策落实速度大超预期。 目前国内P3和P4实验室总计69个,并且主要集中在北京、上海、广东等少数省市,而安全级别最高的P4实验室更少,仅有武汉P4病毒实验室1家。而美国是多少?约1500个P3实验室,13个P4实验室,也就是说,我们目前实验室数量只有美国的4.6%,如果考虑人口基数,我们的数量理应更高才对。经过本次疫情,无论是出于下一次疫情防备还是国家战略角度,这块短板以后肯定会去补。 据光大证券统计,国内P2实验室缺口将由现在的100多个上升到2700-4000个,20倍的增量,P3实验室增量为20个。根据华中科技大学P3实验室的投资规模,单个P3投入资金在10-20亿元,P2预计为2000万-3000万元,整个市场预计投入资金规模在千亿元以上。 2)子公司中元是国内生物实验室设计主导者。去年国企改革,中工国际吸收合并了中国中元100%股权,该公司在医疗、能源市政等领域具备强悍的技术优势和设计规划能力。当年非典时期,北京“小汤山”的全套设计图纸就是中元设计的。这次的武汉的火神山,也是中元协助完善的。中元还组织编制了《传染病收治应急医疗设施改造及新建技术导则》以及《新冠肺炎传染病应急医疗设施设计标准》,这些都会成为后续生物实验室建设的参考标准。不仅如此,中元还承接了北京市怀柔区、天津市经济开发区等十余项省市级应急医疗项目的设计工作,有实质性的订单在手。未来将持续受益国内生物实验室建设。 3)在手订单充沛。2018年公司新签订单量20.7亿美元,排全国第22名,期末在手订单量89.73亿美元,按汇率“7”计算,订单收入比接近4.7倍。2019年公司没有披露具体的期末在手订单数据,但是新签订单量依然是排在国内第22名。而2019年我国对外承包工程新签合同为2605亿美元,同比增长7.6%,公司期内确认收入规模又同比下滑,据此判断,公司在手订单量大概率比2018年末还高。再结合预收款看,2019年攀升至40亿元,也侧面佐证了这一点。 4)财务稳健。2017年以前公司ROE基本保持15%以上增长,2017年之后,受中美贸易摩擦的影响,ROE逐年下滑,2019年下降至10.2%。虽然盈利端短期受损,但只要订单在手,问题不大。再深入看公司的财务数据,资产负债率在50%附近,近几年震荡下滑,与中国交建这些同样走出去的公司相比优势明显。而且,公司实际负债率更低,比如说2019年,负债总额110亿元,但预收款就达到40亿元,剔除掉这部分,实际负债率应该只有30%出头。公司总资产220亿元,其中货币现金就多大75亿元,预付账款9亿元,流动性风险很低,应收账款逐年降低,2019年下降到了49亿元,这也是公司这几年为应对不稳定的外部局势采取的措施,有利于提升抗风险能力。 操作策略:去年国企改革定增的那部分股权在13元和10元附近,已深度被套,同时,公司本身估值很低,2019年静态PE只有不足10倍,整体来说安全边际高。只是目前外围局势不是很稳,不一定就能马上有收益。公司自由流通盘只有30多亿,一旦外围局势稳定,这种标的反弹起来也快。可以拉入自选持续跟踪。   2、国检集团(603060):走势即将选择方向 看好的理由:1)建工建材检测龙头,大树底下好乘凉。建筑工程一般分为地勘阶段、基础施工阶段、主体施工阶段、保温工程阶段、二次结构阶段和装修工程阶段及设备安装阶段,各个阶段都有需要进行试验、检测的环节。特别是今年泉州欣佳酒店坍塌,带来的社会负面影响较多,国家对工程质量的要求将逐渐升高,工程检测需求量有望增加。 国内检验检测规模高达2800亿元,预计今年将达到3400亿元,其中建工建材约占四分之一,行业成长空间很大。但是行业呈现出“小弱散”的格局,2018年国检集团市占率只有1%左右,未来随着行业内事业制改革及管理审批加强,集中度将逐步提升。 A股目前主业为建筑工程检测的上市公司只有两家,分别是国检集团和建研院。国检目前拥有28个分子公司,检测服务能力几乎覆盖建工建材全领域,是行业内多项标准的主导者,控股股东背景强大且同属于建材领域,未来有望受益行业集中度提升。 2)并购集团优质资产。检测检验企业,内生是基本盘,外延并购是增量。要想将生意做大,需要不断拓展新领域,实现外延并购才有可能做大。2019年公司先后并购了集团旗下的南玻院、北玻院等8家单位,通过收购集团优质资产,不仅完成解决同业竞争承诺,同时公司获取7个优质国家级、行业级优质实验室(拥有国家级中心和行业及中心分别上升至15个和17个,技术与资质优势明显),业务范围扩充至玻璃纤维、玻璃钢、复合材料、地质勘察、化妆品、药品、保健品、高品质摩擦材料、石材检测等领域。另外,公司还并购了安徽拓维,进军食品检测领域;以8100万元现金购买云南合信60%股权,进一步拓展在西南地区的检测业务,实现了“跨领域+跨区域”的战略布局。并购的这些资产都很便宜,8家单位中,天山检测及工陶院按PB估值,分别只有1倍和1.8倍,其他6家机构按PE估值,2019年平均静态PE13倍。 3)收入稳步增长。2016年上市后,公司收入和业绩连续三年双双保持增长。往前追溯,自2011年以来,这两项数据也是逐年增加。连续10年保持这样的经营成果,在A股很难寻觅。 检测这个行业前期不看业绩,因为只要前期技术、资质和市场布局完毕,后面检测规模上量后利润会很快释放。目前公司还处于外延并购期,收入很重要。去年公司业绩同比仅增长3.7%,但收入同比增长12.4%,2020年公司预计实现营收13.3亿元,同比增长20.14%,只要收入还能稳步增长,其他问题都不大。华测检测2017年之前净利润忽高忽低,但是收入规模增长很快,是因为公司的实验室都处于培育阶段,后来业绩释放出来后,股价走出2年近6倍的大牛行情。 4)股权激励充分,价格与现价相近。公司去年底发布了股权激励计划,拟授予752.2万份股票期权,激励对象不超过124人,行权价格21.4元/股。考核的目标也很严格,2020年-2022年收入比2018年复合增速不低于15%、16%和17%,ROE不低于12%,且分红率不低于30%。可以看到,公司以收入为导向,符合公司所处经营阶段。 操作策略:日K线看,国检集团股价走势是一个收敛三角形,快到选择方向的时刻结合基本面看,向上的概率更高。   3、锐科激光(300498):国产替代逻辑持续兑现 看好的理由:1)光纤激光器行业是好赛道。激光绝对称得上高科技行业,半导体设备的光刻机,本质上就是激光设备,光纤通信依赖的也是激光。 激光设备的核心是激光器,它有好几种类别,由于光纤激光器电光转换效率可达30%-35%,是传统固体、气体激光器效率的几倍,而且非常节能环保。所以光纤激光器是目前国内适用范围最广的,也是占比最大的。中国是全球激光设备最大应用市场,2018年全球激光器市场规模同比增速下滑至5.28%;但国内市场销售收入则突破600亿元,同比增速达22%,不降反升。而受益精密加工需求不断释放,光纤激光器在国内的需求也在不断增长,2018年光纤激光市占率达到了60%。 2)啃食美国激光龙头市场份额。激光器的技术难度较大,所以行业也曾出现高度垄断。全球激光器行业龙头是美国公司IPG,这家公司的毛利率常年高达50%-60%,净利率20%-30%,在A股两项指标能达到这个级别的公司屈指可数,它甚至比苹果还要高。 国内激光器是一个从0到1的过程,以前高度依赖进口。IPG能赚得钵满盆满,主要也是国内市场给的。2010年来自中国区的收入占比不到20%,到了2017年已经高达45%。 不过,2017年是个分水岭,锐科起来了。上市前,锐科积累的是技术与研发实力。公司国内第一家专门从事光纤激光器及核心器件研发并实现规模化生产的企业,先后研制出我国第一台25W 脉冲光纤激光器产品,激光器的功率越大,技术越难,公司却连续研制出国产第一台100W、1000W、4000W、6000W 和10000W连续光纤激光器产品并形成批量化生产,实现国产光纤激光器产品从无到有的突破,2016 年公司还牵头制定了我国第一部光纤激光器行业标准JB/T12632-2016《光纤激光器》,而表现在收入上,2008年锐科收入只有179万元,突破国外技术封锁后,2016年公司的收入已经达到5.2亿元了。 2018年锐科上市,这时的锐科早已是羽翼渐丰,公司资本市场融资后,开始与IPG大打价格战,技术都差不多,但凭借成本优势,锐科连续两年攻城略地,我们看两个数据便一目了然。2018年锐科激光的市占率提升至17.8%,2019年大幅提升至24.3%,相比而言,2018年IPG在中国市场销量下降19%,中国区收入占比首次出现下滑,2019年销量加速下滑,同比下降22%,收入占比下降至32%附近。 图:IPG中国区销售占比 3)盈利回升是迟早的事。有些行业打价格战,企业最终难以获得长期回报。但锐科不同,首先激光行业本身就是垄断行业,抢了市场,未来就有利润空间。其次,锐科抢的是外资IPG的蛋糕,IPG在国内没有工厂,没有成本优势,在目前中美贸易摩擦升温下,来国内继续投资的可能性更低,锐科占了市场后,定价权在自己手中,盈利恢复是迟早的。另外,要相信,国家投巨资实现激光器国产化,绝不仅仅为了从0到1的那一小步,从国产替代的角度看,以后从1-10是可以期待的。 IPG在国内的销售额约为42亿,不考虑行业的增长红利,仅替换掉这部分,收入就相当于锐科去年收入规模2倍,按IPG最低20%的净利率算,能贡献8个亿以上的利润增长。 在抗风险方面,最怕的是打价格战把流动性打没了,那就是要倒闭的节奏。锐科资产负债率只有20%,财务费用为负值,2018年上市时有息负债为0,基本上是用募资的11亿元在打,风控尚可。 4)外资和大佬买买买。直接看下图吧。一方面,外资今年以来一路买买买,而且,是股价越跌越买。另一方面,大佬葛卫东都进去了,一季度还加了仓。这些都是对公司基本面和发展前景认可。 5)400亿市值不是梦。公司经营处于抢夺市场阶段,用PS来估值更合适。IPG的PS在2010年高速发展时曾超过13倍,2017年和2018年也曾到过10倍,目前在7-8倍附近。锐科处于成长期,收入中期到50亿难度不大,保守按处于衰退期的IPG目前8倍PS来估算,对应400亿市值很合理。 操作策略:今年疫情将公司股价打回到80元以下,这是前期的底部,随后又再度拉升,也算是夯实了80元这个底部。 短期看,公司价格战可能会导致盈利暂时受损。但长期看,公司成长前景很不错,就看你愿不愿意成为公司的长期股东。如果只是想着赚5个点或10个点,不建议参与。 4、中国电影(600977):被低估的全产业链影视标的 看好的理由:1)政策垄断成就电影发行龙头。公司是目前国内唯一全产业链覆盖的影视公司,业务主要分为影视制作、电影发行、电影放映和电影服务四块,其中发行是公司第一大主业,目前整个中国进口电影的发行环节,由中国电影和华夏影院两家公司包揽,存在非常强的政策保护壁垒。2019年公司进口影片133部,票房122亿元,市场占有率高达57.5%。由于进口片质量稳定且公司覆盖一半的份额,该部分营收未来增长确定性强。另外,公司在国产电影发行里面也是独占鳌头,2019年市占率高达34.2% 2)院线放映数量全国第一。影院的行业看涨逻辑上面已经提到。从个股来看,2019年万达院线的票房收入排名第一,中影排名第五,如果将公司控股和参股的7条院线合并计算,2019年公司的票房则超过万达。从盈利能力看,院线放映是公司第二大业务,不过2019年毛利率仅为19.65%,近五年最高也才28%,综合毛利21.08%,离万达稳定在27.5%以上的毛利率还有较大改善空间。 3)真实净利润可能被低估。公司折旧摊销费用占扣非净利润常年维持在80%以上,主要是公司的固定资产折旧年限在5-35年,专用设备的折旧年限在5-10年。而同行业的万达电影分别为35-40年、10-20年,上海电影分别为40年和5-10年,另外,反映影院装修的长期待摊费用期限也只有五年,可以说公司的折旧与摊销政策十分激进。2019年公司长期待摊费用高达3.5亿元,占扣非后净利润近40%。短期可能会压缩利润,但5年摊销完成后利润可能进入加速释放期。 操作策略:股价还处于底部盘整阶段,这也是中线低吸建仓的好时机。影院行业逻辑比之前更好,看好接下来影视股的反弹行情。   5、顺络电子(002138):国家级基金和小米都来了 看好的理由:1)国内电感市场龙头。电感是电子行业三大被动元器件之一,顺络是国内电感领域的龙头,全球市占率为7%,仅次于日本和台湾厂商。凭借出色的产品路线定位,公司过去10余年交出一份非常漂亮的经营数据成绩单,2007年-2019年营收年复合增速高达26.6%,且每年能实现正增长,即便是在金融危机时期亦是。同期归母净利润虽然偶有波动,但年复合增速也有17.1%。2007年上市以来,除了2010年资产负债率达到38%外,没有一年超过30%,在如此保守的经营模式下,还能实现如此增长,十分难得。 2)不受疫情影响,未来成长主线清晰。今年一季度疫情背景下,公司仍然实现收入和净利润双重增长,单季的营收更是创出历史新高,3月底公司的订单就已恢复正常。展望未来,5G和汽车电子将成为公司长期成长的主要贡献力。受益5G及国产化推动,LTCC产品已于2019年量产上市,今年将持续贡献业绩增量。汽车电子方面,公司已进入法雷奥、博世等汽零巨头供应链中,将在上海建造基地,达产后预计可贡献近30亿元的收入。 3)定增引入多位知名战投以及核心员工。公司拟定增不超过14.8亿元,募资17.94亿元投向片式电感、微波器件、汽车电子等产业化项目,继续做大做强主业。此次定增有两个亮点:第一个是引入国家先进制造基金二期、小米和北汽等战投,其中前两者分别认购4亿元和2亿元。国家级产业基金越来越多参与到元器件环节,有利于国内元器件行业整体实力的提升,同时也有望帮助顺络成长为元器件领域平台型企业。第二个是核心员工也将参与认购,此举不单单是看好公司前景,22名核心管理层与恒顺通签订了一致行动协议,定增完成后一致行动人将持有上市公司25.5%的股权,成为实控人,结束了公司过去几年缺乏实控人的尴尬局面。 操作策略:定增出来后,中金上调了公司的目标价至30元。而查看公司过去半年的评级,14家卖方对公司2020年-2022年EPS的一致预期为0.7元、0.89和1.11元,对应PE为33倍、25倍和20倍,估值原来就很合理。定增完成对公司经营有实质性推动作用,长期看目前价位性价比较高。   6、欧普照明(603515):万科唯一A级照明供应商 看好的理由:1)精装修趋势将延续。上文行业一节已阐述,行业的机会也很确定,要么是细分领域龙头、要么背靠的大房企,而欧普照明两方面兼具。 2)绑定多家大房企,是万科唯一A股级供应商。公司已经与万科、碧桂园和恒大等多数地产商形成深入合作关系,目前是唯一一家获得万科A级供应商的照明企业。在精装房集中采购模式中,欧普的大方案设计具有更高的竞争壁垒,一旦合作,客户粘性很强,同时公司也在积极开拓照明领域外的产品,能提高中标金额。 3)业绩二季度起逐步改善。家居照明方面,照明作为房地产后周期产业,灯具销量和房地产竣工相关度较高,往往滞后房地产竣工1-2年左右。2017-2018年,住宅开工面积同比增长10.5%和19.7%。预计将在2019-2020年进入竣工期,这也意味着照明接下来会有一个阶段性需求高峰。今年一季度公司受疫情影响较重,业绩下滑明显,当然这是行业普遍遭遇的问题。随着疫情逐步好转,3月份国内住宅竣工面积增速转增,同比增长1.2%。二季度公司开始进入恢复通道。 商业照明方面,增量主要来自地产渠道高速增长,预计4月份将实现双位数增长。电商渠道4月份也有个位数的增长。去年公司将渠道延伸至教育、办公、消防等领域,推出智能控制解决方案,新领域未来有望贡献增量。 4)内部变革效果将从明年起释放。国内通用照明市场规模高达2700亿元,但是行业分散,作为国内照明行业龙头,公司通过降维打击提高市场份额。虽然从渠道看,照明渠道看似不断分散至线下家具、电商、家装、流通五金等渠道,但从品类看,实际上龙头的集中度在提升。2019年公司拥有14万个零售网点,市占率第一。在行业低谷期,2019年四季度公司营收端却已有回暖迹象。 公司同时进行内部变革,在原有渠道为核心的组织架构基础上,新设产品与解决方案中心,整合产品开发团队,进行全面改革,预计将在明年逐步看到改革后的效果,多留意成本费用端的变动。 操作策略:过去一周精装修板块已经有了一轮上涨,公司最近一个交易日股价缩量上攻,又临近上方年线压力位,短线有回调压力,不要追涨。低吸为主。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持情况公司一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 002913 奥士康 1 277.4599 7.44 600989 宝丰能源 3 4291.0363 5.85 600525 长园集团 3 6336.5428 4.85 002502 *ST鼎龙 3 2579.4964 3.41 000599 青岛双星 3 2315.42 3.02 300232 洲明科技 2 1940.1768 2.87 002517 恺英网络 3 4046.1242 2.53 300729 乐歌股份 7 60.56 2.41 300434 金石亚药 3 424.464 2.04 002039 黔源电力 2 610.8085 2.00 002172 澳洋健康 1 1500 1.94 600882 妙可蓝多 3 624.41 1.54 300179 四方达 1 500.0077 1.53 002331 皖通科技 1 490.704 1.43 000547 航天发展 3 1707.8336 1.42 600808 马钢股份 3 8143.7277 1.36 000705 浙江震元 1 378.0253 1.34 002672 东江环保 1 879.2706 1.33 300263 隆华科技 1 920 1.27 300247 融捷健康 1 804.05 1.22 002521 齐峰新材 1 460.0361 1.09 600642 申能股份 1 4912.0389 1.08 000598 兴蓉环境 2 3117.72 1.04 600969 郴电国际 1 380.414 1.03 002072 *ST凯瑞 1 177.95 1.01 603313 梦百合 2 342 1.01 000520 长航凤凰 1 1012.0878 1.00 600231 凌钢股份 1 2770.8142 1.00 300193 佳士科技 1 378.7805 0.83 300004 南风股份 1 281.1102 0.69 002278 神开股份 5 214.87 0.62 000534 万泽股份 2 293.5211 0.60 601500 通用股份 2 460.7907 0.53 600153 建发股份 4 1244.8336 0.44 601828 美凯龙 6 166.83 0.42 601009 南京银行 1 3294.9145 0.39 002390 信邦制药 3 579.7 0.37 600075 新疆天业 1 356.5098 0.37 603707 健友股份 3 132.7429 0.36 002937 兴瑞科技 1 32.9967 0.34 300651 金陵体育 2 20.56 0.30 002884 凌霄泵业 3 44 0.27 300486 东杰智能 2 42.06 0.26 600723 首商股份 1 163.6 0.25 000961 中南建设 1 861.8992 0.23 300703 创源文化 2 22.48 0.22 600580 卧龙电驱 1 277.3943 0.21 300682 朗新科技 8 53.525 0.21 603816 顾家家居 1 122.5 0.21 002009 天奇股份 7 75.75 0.20 002426 *ST胜利 1 555 0.20 600643 爱建集团 1 243.29 0.17 002255 *ST海陆 2 90 0.14 900918 耀皮B股 3 40 0.13 600801 华新水泥 23 97.8928 0.10 300073 当升科技 1 43.81 0.10 600978 *ST宜生 3 150 0.10 603321 梅轮电梯 2 10.01 0.09 603089 正裕工业 11 13.05 0.08 002819 东方中科 1 10.09 0.07 002318 久立特材 1 53.45 0.07 601916 浙商银行 9 136.77 0.06 600010 包钢股份 1 1450 0.05 300453 三鑫医疗 1 5 0.03 002258 利尔化学 8 13.39 0.03 300632 光莆股份 1 2.78 0.02 600510 黑牡丹 11 20.14 0.02 600057 厦门象屿 5 40 0.02 002809 红墙股份 1 1.4 0.02 600212 *ST江泉 4 6.79 0.01 300298 三诺生物 2 5.36 0.01 002386 天原集团 7 7.5 0.01 600333 长春燃气 1 5 0.01 002925 盈趣科技 2 1.4 0.01 603006 联明股份 1 1 0.01 300512 中亚股份 1 1 0.00 002873 新天药业 2 0.51 0.00 300003 乐普医疗 1 6.36 0.00 600771 广誉远 1 2 0.00 300806 斯迪克 1 0.11 0.00 300581 晨曦航空 1 0.5 0.00 603801 志邦家居 1 0.29 0.00 601877 正泰电器 1 3.7 0.00 002553 南方轴承 1 0.2 0.00 600575 淮河能源 1 2.17 0.00 300435 中泰股份 1 0.1 0.00 603716 塞力斯 1 0.08 0.00 300377 赢时胜 1 0.2 0.00 300755 华致酒行 1 0.04 0.00 002783 凯龙股份 1 0.1 0.00 300568 星源材质 1 0.03 0.00 002360 同德化工 1 0.05 0.00 600036 招商银行 1 3 0.00 002861 瀛通通讯 1 0.01 0.00 002397 梦洁股份 1 0.05 0.00 002377 国创高新 1 0.05 0.00 002674 兴业科技 1 0.03 0.00 603031 安德利 1 0.01 0.00 300158 振东制药 1 0.08 0.00 300603 立昂技术 1 0.01 0.00 002700 ST浩源 1 0.02 0.00 000997 新大陆 1 0.06 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 最新评级 上次评级 目标价位 002138 顺络电子 1_买入 2_增持 —— 300577 开润股份 1_买入 2_增持 32.5至42.4 603486 科沃斯 1_买入 2_增持 31.5   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 000970 中科三环 财通证券 李帅华 1_买入 —— 002605 姚记科技 海通证券 郝艳辉,毛云聪,孙小雯,陈星光 2_增持 —— 603158 腾龙股份 中银国际 朱朋,魏敏 1_买入 —— 002084 海鸥住工 申万宏源 屠亦婷,周海晨,周迅 1_买入 —— 002291 星期六 浙商证券 邱冠华 1_买入 —— 600720 祁连山 方正证券 盛昌盛,侯星辰 2_增持 —— 600061 国投资本 海通证券 孙婷,何婷 2_增持 —— 002387 维信诺 天风证券 潘暕,张健 1_买入 16.26 000546 金圆股份 申万宏源 刘晓宁,戴铭余,郑嘉伟,刘爽,傅浩玮 1_买入 14.2 601808 中海油服 开源证券 张绪成 1_买入 —— 002273 水晶光电 东方证券 蒯剑,马天翼 1_买入 20.58 000630 铜陵有色 华创证券 任志强 2_增持 2 600126 杭钢股份 新时代证券 胡皓,张真桢,马长欣 1_买入 —— 002690 美亚光电 广发证券 刘雪峰,罗立波,刘芷君 1_买入 —— 002809 红墙股份 天风证券 李辉,唐婕,张峰 2_增持 13.43 002643 万润股份 开源证券 金益腾,吉金,龚道琳 1_买入 —— 601233 桐昆股份 天风证券 张樨樨,贾广博,刘子栋 1_买入 16.24 002398 垒知集团 广发证券 邹戈,谢璐 1_买入 —— 000858 五粮液 开源证券 张宇光,逄晓娟 1_买入 —— 300423 鲁亿通 中泰证券 苏晨 2_增持 —— 300034 钢研高纳 东方证券 王天一,罗楠 1_买入 21.56 002271 东方雨虹 方正证券 盛昌盛,侯星辰 2_增持 —— 600873 梅花生物 华西证券 周莎 2_增持 —— 600195 中牧股份 华西证券 周莎 2_增持 —— 300119 瑞普生物 华西证券 周莎 2_增持 —— 300476 胜宏科技 海通证券 陈平,蒋俊 2_增持 —— 002600 领益智造 中信证券 徐涛,胡叶倩雯,苗丰 1_买入 11.9 600808 马钢股份 中信建投 黄文涛,罗兴 2_增持 2.84 600188 兖州煤业 中信建投 黄文涛,罗兴 2_增持 9.11 000898 鞍钢股份 中信建投 黄文涛,罗兴 2_增持 2.67 600031 三一重工 第一上海证券 邹炜,张弘扬 1_买入 23.1 002221 东华能源 财通证券 虞小波 1_买入 11.2 600867 通化东宝 国盛证券 张金洋,杨春雨 1_买入 —— 300019 硅宝科技 川财证券 白竣天 2_增持 —— 601012 隆基股份 开源证券 刘强,李若飞 1_买入 —— 000403 双林生物 国融证券 龚琴容 2_增持 —— 300423 鲁亿通 国盛证券 王磊,孟兴亚 2_增持 —— 300364 中文在线 华西证券 赵琳,李婉云 2_增持 —— 002244 滨江集团 中信证券 陈聪,张全国 1_买入 4.97 000157 中联重科 开源证券 段小虎 1_买入 —— 600185 格力地产 申万宏源 刘乐文,曹一凡,于佳琪 2_增持 5.58至6.72 000910 大亚圣象 长城证券 张潇,林彦宏,邹文婕 1_买入 —— 601628 中国人寿 信达证券 王舫朝 1_买入 34.4 600597 光明乳业 天风证券 刘畅 1_买入 16.8 603899 晨光文具 华安证券 虞晓文,谢丽媛 2_增持 ——       本期数据精选4:过去两周外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 603236 移远通信 63.5420 2.85 12489.10 002572 索菲亚 2,458.5707 2.70 116837.71 603056 德邦股份 518.5914 2.38 7605.97 300144 宋城演艺 2,983.5037 2.05 110555.11 603501 韦尔股份 271.3960 1.73 -35575.37 603533 掌阅科技 278.8695 1.71 7425.05 603180 金牌厨柜 99.1671 1.49 3942.51 600885 宏发股份 1,098.5183 1.47 51032.52 600511 国药股份 408.7881 1.47 8626.62 300073 当升科技 641.5362 1.47 21445.23 601658 邮储银行 4,322.5318 1.45 22112.80 002258 利尔化学 689.7958 1.32 11789.26 002439 启明星辰 1,190.4978 1.27 22092.67 600580 卧龙电驱 1,473.4568 1.13 18312.64 600597 光明乳业 1,325.7984 1.08 24729.43 002223 鱼跃医疗 1,078.8917 1.07 25768.46 603351 威尔药业 44.5298 1.05 877.36 002241 歌尔股份 3,376.1574 1.05 82411.26 002030 达安基因 804.1650 1.00 15218.60 600004 白云机场 2,053.2503 0.99 55127.97 603317 天味食品 120.0895 0.96 4886.56 300203 聚光科技 417.5419 0.92 6347.24 600803 新奥股份 1,117.7557 0.91 11944.28 300026 红日药业 2,579.7305 0.86 11655.48 603983 丸美股份 34.7737 0.85 1943.19 601138 工业富联 1,859.4822 0.85 19368.59 300009 安科生物 1,606.3293 0.85 16834.99 002019 亿帆医药 1,052.8372 0.85 18712.55 603605 珀莱雅 52.6347 0.84 8473.98 603666 亿嘉和 22.2181 0.78 1864.86 603681 永冠新材 47.8084 0.77 879.19 600329 中新药业 437.1479 0.77 8600.84 300347 泰格医药 567.4579 0.76 52481.90 000501 鄂武商A 580.7044 0.76 7699.75 600699 均胜电子 932.0538 0.75 20366.99 000977 浪潮信息 1,091.7924 0.75 28917.73 300327 中颖电子 183.7529 0.73 6235.63 002367 康力电梯 578.3149 0.73 5596.61 002503 搜于特 2,186.9621 0.71 5416.09 600459 贵研铂业 304.0667 0.70 8795.11 300567 精测电子 169.6801 0.69 8454.22 603659 璞泰来 130.8383 0.68 15552.54 002179 中航光电 745.8310 0.68 18079.92 300274 阳光电源 948.7541 0.65 12457.09 002697 红旗连锁 889.3111 0.65 24283.97 000157 中联重科 4,273.6228 0.64 -138.56 600053 九鼎投资 271.8801 0.63 6927.50 300298 三诺生物 359.1374 0.63 13003.41 600760 中航沈飞 247.5908 0.62 6464.54 600690 海尔智家 3,942.6166 0.62 113911.81      
0 发布时间:2020-05-31
市场逐渐找到上涨主逻辑   ◆ 第九期策略:降低预期 有赚就跑 A股正逐渐找到自己的上涨逻辑,尤其是节后这段时间,行情的主逻辑回归到:行业确定性的逻辑+流动性逻辑。但短线外围市场波动加大,而国内经济恢复低于预期,两会这个时间口,资金枕戈待旦,都在等待决定性的政策方向。存量市场下,紧跟主流资金,降低预期,有赚就跑是最佳策略。 ◆第九期热点与行业:Mini Led 、信创 随着苹果投巨资建仓以及国内面板大厂今年开始量产,接下来1-2年会是Mini LED快速发展的阶段。信创不是短线炒预期这么简单,它有项目落地、有订单支撑、有业绩释放,且未来3-5年内会进入加速成长期。板块未来会随着订单超预期,或者行业及业内企业集体出业绩而继续走大行情。 ◆第九期投资组合:楚江新材(002171)、一汽轿车(000800)、温氏股份(300498)、韵达股份(002120)、中国软件(600536)、太极股份(002368)   第九期策略:降低预期 有赚就跑 过去半个月,三大指数均线系统虽然全部呈现多头排列,但成交量却持续萎缩,两市成交额到了6000亿以下。市场似乎很缺钱。 不过,政府公布的社融数据却是另一番景象。4月份新增社融高达3.09万亿,同比增加1.42万亿,社融增速回到12%,此前主流机构预测为2.4万亿;新增人民币贷款1.7万亿,同比增加0.69万亿,处于近几年同期最高水平,此前机构预期是1.3万亿;M2同比增长了11.1%,前值是10.1%。上述三项数据全面超预期。而央行在5月10日报告中,首次指出“全球经济衰退已成定局”,并且相比去年四季度的货币政策执行报告,没有再提及“货币总闸门”,也没有提“不搞大水漫灌”。这些细节显示出,未来货币政策或有进一步宽松可能。 市场流动性极佳,并不缺钱,但资金谨慎,成交低迷。二者看起来矛盾,其实就是我们上期说的,对未来缺少信心。总感觉市场缺点什么。 对游资而言,缺少的是一个可持续、能成建制炒作的板块,一个大题材,一个真正爆发的热点,当前网红经济、军工、C2M都是炒冷饭,而且这些板块一天轮一个,大游资很难去建仓玩耍。以自主可控为主的大科技类,虽然有中线硬逻辑支撑,也有中线资金在建仓,但只是修复了一小波,里面潜伏的短线资金便疯狂出逃。市场剩下的是一些小游资,在C2M、次新等板块中折腾,基本上就是纯热点、纯情绪概念的博弈,而且板块炒作也是集中在头部2、3家公司。 所以,反映在盘面上,这些热点板块很难有持续行情,追高就亏钱,除非你能提前一天潜伏。这种缺乏硬逻辑的纯情绪博弈,后面吃起面来也很大。 对机构而言,缺少的是一个确定性的市场环境。前几天美国参议院开了疫情听证会,川普身边的顶级传染病专家福齐发表了一些看法,他认为美国的实际感染人数和死亡人数比记录的要高,重启经济将带来严重后果,这与川普的意见是背道而驰的,但是在参议院就引起巨大分歧,直接导致美国尾盘跳水。连川普、福齐这些人对疫情和未来经济走势都很迷茫,更不要提普通的机构和投资者了。资金谨慎也是情理之中的事。 机构给我们感觉是,很像2018年3月-10月中美贸易摩擦那段时间。外围不稳定,多数机构资金选中观望,剩下一些场内存量资金,抱团内需板块,即使中间也有过自主可控的热点主题,但是市场就是不放量。 所以,反映在盘面上,最近机构的标的是这样的走势,茅台、五粮液继续创历史新高,恒瑞、海天等大白马,轰出科技股的估值。再看看消费指数、全A指数的成交额的对比,成交额横盘稳定,食品饮料这些内需板块不断上行。 其实,回顾这些盘面信息,还可以发现,市场正逐渐找到自己的上涨逻辑,尤其是节后这段时间,行情的主逻辑回归到:行业确定性的逻辑+流动性逻辑。 A股本质上就是一个资金推动的市场,流动性宽松,以后市场反弹起来也快。而此轮反弹,上涨最好或者股价创出历史新高的标的,几乎都有以下几个特点:长期赛道好,公司质地优异,地位较高,中期行业中确定性逻辑大。而不是短期行业因素引起的,比如涨价。思考一下,为什么是食品饮料板块暴涨,而不是服装纺织;为什么白酒中的茅台和五粮液历史新高,不是酒鬼酒等品牌,为什么是芯片、数据中心上涨,不是手机、苹果概念,是不是这样的逻辑。 最近A股又有点悲观起来,主要是外围市场。市场在讨论美股二次崩盘,主要原因:一方面,是因为美股结束持续近两个月的上涨,技术面上连续几个阴线击穿均线支撑,另一方面,部分投行唱空,认为还会向下调整20%。 此轮美股反弹,除了超跌外,更主要的是大规模的财政+货币政策刺激。这里面包括美联储增加4000亿美元购买美国国债和抵押贷款支持券,川普签署的2万亿救助法案以及2.3万亿美元的经济刺激。而美股这轮反弹,底部上来已经50%,2008年暴跌后的反弹,也差不多是这个幅度,除非继续施行其他强有力的财政或货币政策,否则美股有点强弩之末。 但这谈何容易?川普想要继续放水实行负利率,美联储没有答应,而想要重启经济,又遭遇民主党反对,后者认为应先应对疫情,并起草了一份3万亿的疫情纾困方案,5月15日投票,需留意通不通过。总之,接下来川普的刺激政策实行肯定没之前那么顺,美股将由原来的政策推动向基本面推动转换,基本面数据肯定是很难看的,失业率已经是大萧条以来的最高水平。我们觉得,会不会二次探底不好说,毕竟3月中美股那波下跌是流动性导致的,美联储的无限QE已经缓解了这一危机。但接下来,至少美股波动会加大,不会像之前那样突突突一路飙涨。 至于对A股影响,这几年外资进来不少,与国际市场逐步挂钩,影响肯定有,但不至于跟三月中下旬那样,指数每天2、3个点的下跌,起码你现在看每天跌停板上的数量不多。 从技术面看,大盘此处有调整压力。时间上,我们看自3288点见顶回调以来的周K线,小波段级别的反弹还没有超过8周以上的时间,基本都是5-8周一个小波段,这周刚好是第八周。空间上,每一波小级别反弹,涨幅基本在10%左右,最低点算起,此轮涨幅10%刚好为2910点,也就是半年线附近,空间上也够了。 上证指数本轮反弹刚刚挨到半年线,便拐头向下,调整直接跌破5日均线,5日均线是短线强弱分界线,跌破意味着短线市场整体不乐观。不过,看看市场热点,又是另外一回事,本轮反弹的热点是大科技,大科技中又以芯片最热。截止5月13日,芯片板块指数30分钟级别K线走势在1130点-1270点构筑了第一个震荡中枢,目前正在构筑第二个震荡中枢。从1129点到1318点完成了1浪上涨,现在横盘调整中。只要本轮调整,板块指数不跌破第二个中枢下限(即1270点以下),技术面上形成新一轮上涨的可能性就大增,力度甚至比1浪要大,上升到日线级别,看10日均线的得失,此处20日均线逼的很近,如果横盘磨多几天,到20日均线也是可以接受的。截止14日收盘,芯片板块还是以横盘震荡为主,表现较为强势。 国内情况,4月的宏观数据有些难看。首先是出口,目前海外疫情虽然稳定,像意大利、西班牙、德国都陆续重启经济,但外需的低迷对国内的影响还是很大。以制造业PMI新出口订单指数为例,4月同比下降12.9%至33.5%,已经连续四个月低于50,处于收缩区间内。显示出出口短期很难恢复。 其次,是国内生产。4月PMI生产指数为53.7%,订单指数为50.2%,PPI为-3.1%相比3月份的54%、52%和-1.5%,均出现下滑。看起来数据是不是很奇怪,国内不是3月陆续复工,到4月底复工率超过90%了吗?数据为何更低了?其实,复工并不等于复产,复产并不等于有新订单,企业虽然开始办公,但是新订单不多,生产就减少,看看订单指数和PPI指数下滑幅度比PMI生产指数更加明显,很明显,需求萎靡的非常厉害。 整体而言,外围市场波动加大,而国内基本面恢复有些低于预期,两会这个时间口,资金枕戈待旦,都在等待决定性的政策方向。 策略上,降低预期 有赚就跑。短期外围市场不稳定,内盘政策尚不明朗,大资金都不敢轻举妄动。当前市场处于迷茫期,是存量市场,这种环境下,要想赚钱,跟的是主力资金的流向,比的是谁的手快,谁更不贪婪。无法了解主力资金动向的投资者,可以用最简单方法,就是在每天成交量排名前100名个股里挑选,选择有中线硬逻辑,且公司基本面较佳,最好还是走上升趋势的龙头,当前的主流方向是大科技类,自主可控中的封测、操作系统、芯片都有中线资金在布局,紧跟这几个方向就行了。但参与必须做到,控制仓位,设定止损。散户持续亏损,主因无非两个,第一是倒金字塔加仓,第二是不设止盈止损,把短线做成长线。仓位上,五成足矣。存量市场中里面的资金都猴精猴精的,如果能盈利3个点以上,直接就跑了。 但是,也要留意成交量,如果市场放量上行,就多等等。 另外,创业板注册制提上议程后,垃圾股会逐渐边缘化,这不是危言耸听,看看最近ST板块的表现,完全就是股灾模式,大家也要适应这种新生态,有时候,低位的标的,不一定就是好票。   Mini Led:显示领域新蓝海 Mini LED概念最近站上风口,它的上涨有自身的产业逻辑。 LED显示屏大家并不陌生,它的应用颇为广泛,逐渐形成了一个大规模的产业,以产值看,2018年国内LED显示产业就达到576亿元。 LED显示屏真正大规模应用应该是在2000年以后,但早期LED显示屏有局限性,由于像素点间距大,主要运用在大型户外广告,只适合远距离观看。可能有人会有这样的经历:以前看户外广告屏幕的时候,远看是不是很清晰,但近看你会发现上面凹凸不平,尤其是拼接处,缝隙非常大,有时会甚至出现类似九宫格的黑缝,会严重影响成像效果。在室外远一点的地方可能还能将就看,到了室内就更不行了。 2010年后出现了小间距技术,让LED显示屏应用范围从户外拓展至户内场景,如会议、体育场所、电影院、商业零售等,应用场景多元化让小间距LED的产值不断走高,2018年达到85亿元,五年翻5倍。高工产研的数据显示,2020年市场规模将提高至177亿元,高工产业的数据预测向来严谨,可信度较高。按照LED过往五年的平均增速以及目前小间距LED的发展势头看,渗透率有望接近40%。 随着技术突破,LED像素点间距进一步缩小,小间距技术之后,就有了Mini LED。2018年点间距小于1mm的Mini LED实现小规模试产,开始应用于高端笔记本电脑、游戏电竞显示器背光和指挥中心室内显示屏。它一方面继承了小间距LED无缝拼接、宽色域、低功耗和长寿命等特点,同时还具有更好的防护性和更高的清晰度。只不过当时还没有大规模去推广。 回顾整个LED发展史,会发现,随着技术研发的进步,加上下游应用场景对显示屏的要求不同,LED显示出现往更小尺寸发展的趋势,Mini LED就是LED小型化的产物,它的前面,就是当前主流的小间距LED,当然,后面还有处于技术储备阶段的Micro LED。 经历两年的技术沉淀及市场反馈,Mini LED似乎到了产业拐点。最大的逻辑是量产条件出来了,下游终端巨头强推。 来看看下游,2018年Mini LED小规模试产,2019年以来,关于Mini显示的产品密集发布,苹果、TCL、海信、华硕、群创、友达、京东方等巨头纷纷推出Mini LED背光或类似技术的电视、显示器、VR和车载显示等终端产品。根据Digitimes报道,苹果在WWDC2019发布6K顶级显示屏已在12月正式上市,并计划于2020年底或2021年初推出Mini LED背光的主流类型产品,包括10-12寸的iPad和15-17寸的Mac Book。 这会不会是苹果产品造势而已?就好像很多企业在展会上拿出很高科技含量的产品,但单纯一件产品和最终大规模去量产是两码事。 我们认为没有可能性很低。第一,近日,苹果计划投资百亿新台币在台湾新竹龙潭园区盖新厂,锁定Mini LED与Micro LED两大新世代显示技术,并与台湾的面板大厂晶电、友达合作,未来将供应Iphone、Ipad等设备。2014年苹果在该研究园区已经建设有mini Led和micro led的研发设施,目前在台团队就有200人。此次投资建厂,可以判断,Mini LED技术已趋于成熟,量产已不是大问题。第二是台系大厂晶电要求上游备料8个月,如此积极准备库存相当罕见,显示出苹果在为未来该技术推广做铺垫。 第二,TCL科技在4月份的调研中披露,今年Mini Led技术会是重头戏,将于5-6月份商用量产,而京东方在年报和一季报说明会上也表示,Mini LED产品预计年内上市,这些面板巨头一条产线动辄数百亿的投资,可不是拿来做研究的,能量产,至少说明,产品的成本已经降低,具备大规模推广可能。 可能有人担忧,Mini LED出来了,是不是原来的小间距就不用了,还有就是技术问题,未来会不会被Micro LED替代。 首先,Mini LED技术出来后不是在原来市场做存量争夺,它会拓展至新领域,有新领域就有成长增量空间。就跟当初小间距出来,应用场景扩充到室内同一个逻辑。它未来真正应用的场景,应该是家庭显示场景或智能穿戴等领域,看看苹果的那些产品就知道。单单一个电视显示屏,全球产值量就超千亿美金,潜在的增量空间更大。 其次,显示技术稳定。家庭应用场景中,最大的一块无非是电视。不知大家发现没有,国内家电各个细分行业中都有几个垄断企业出现,连小小的豆浆机,都能出现九阳这样的垄断者,可是只有黑电没有。原因很简单,显示技术变革太快了,而显示技术投产耗资又非常大,赌错路线就完蛋,当年的长虹以及豪赌等离子的松下,无不如此。 不过那是以前,最近10年黑电的技术还算稳定,还是以TFT为主,技术的变革也仅仅局限在TFT内部,无论是目前市场上主流显示技术LCD和OLED还是Mini LED都属于TFT技术,不会像当初LCD彻底取代CRT和PDP那样。至于Micro LED技术,当前,Micro LED仍然受制于萎缩芯片、巨量转移等技术限制,未能实现规模量产,处于技术储备阶段。从技术阶段到最终商用,没有10年出不来。 投资标的方面,直接看上图,国内目前在Mini LED上布局的就这些企业,外加京东方和TCL两个面板大厂,另外,乾照光电也宣称Mini LED出了样品,具备量产能力。 从产业链附加值看,2018年LED产业链产值比重显示:上游芯片占比为2.6%,封装13.2%,下游占比84.2%,下游应用是最吃香的环节。显示屏属于下游应用环节,占据16%的市场规模。目前,国内传统显示屏厂商主要有6家,分别为利亚德、洲明科技、艾比森、联建光电、奥拓电子和雷曼光电,其中利亚德和洲明是行业龙头,市占率也很高。2018年Q1分别为35.8%和22.3%,Trendforce预计两家公司2019年的全球市占率合计高达38.6%。 Mini LED是从0到1的过程,可以预见,接下来1-2年会是Mini LED快速发展的阶段。而概念也不会只炒一波,想想当年小间距量产时,利亚德、洲明的涨幅都是3年10倍以上。国内LED显示行业已经发展出市场地位较为稳固的龙头企业,从传统显示屏到小间距再到Mini LED,龙头企业技术迭代和生产配套能力更强,未来头部效应会持续深化。稳当一点选利亚德和洲明即可。炒作情绪看,乾照光电短期股价弹性可能更高。   信创:绝不是短线炒作 最近市场议论最多的一个概念是信创。信创是信息化应用创新的简称,是国内一个由24家从事软硬件关键技术研究、应用和服务的单位发起建立的非营利性社会组织,它包含硬件和软件两个大方向,其中硬件主要是芯片、存储器、服务器和整机等;软件是指系统软件、中间件、应用软件、安全软件等。是不是似曾相识,这些都是自主可控的那些领域。 信创概念此时横空出现,主要还是近期刺激因素集中兑现:第一个是4月27日12部门联合发布《网络安全审查办法》,要求6月1日后,对于设计国家安全的信息基础设施都需要审查。第二个是5月7日中电信20年服务器集采,搭载国产CPU的服务器首次中标(华为鲲鹏CPU+海光CPU合计份额占19.9%)。第三个是5月8日,北京信创产业园开园,30家核心企业入驻(全国占比43%)。这些都显示出,国家自主可控意识在加强。只可惜,信创概念出来后,机构集体狂推,结果预期过于一致,追高的资金一下子被埋。 既然是新壶装老酒,那么信创,或者说自主可控概念,是不是短线兑现后就没机会了?显然不是。首先,这次疫情中,美国不断对外宣传中国病毒论,而川普不止一次在记者会中流露出对这一病毒厌恶之情,对中国高科技的限制在美国疫情加速上涨时就开始了。疫情之后,美国遏制中国的举措会更加明显,尤其是今年恰逢大选之年,川普更会借此造势。从消息面上看,后续对板块刺激会是脉冲式的。 其次,信创的受益面扩大。市场空间已经拓宽。信创始于2013年美国的“棱镜门”事件,当时国内开始去“IOE”,摆脱对IBM、甲骨文数据库的依赖,但那个时候技术有限,只是试点了3000台;到了2018年中美贸易摩擦爆发,华为和中兴事件让自主可控提上议程,二期试点大幅扩大至20-30万台,也就是从那个时候开始,自主可控概念被持续炒作。但从今年起,自主可控不再局限于党政军等领域,而是面向B端和C端,涉及8大新兴产业。这里拉一张华泰证券的图,大家感受一下。我们以电脑为例,目前国内公务员460多万人,警察300多万,军人200多万,仅仅是国家党政军领域核心部门,就有1000万台国产电脑更换需求;但扩充至B端和C端之后,市场空间一下子变大了不少。国内PC销售每年5000多万台,按照每台4000元计算,一年的销售额都有2000多亿。 再者,自主可控不再是嘴上说说,有很多企业已经实际受益。其实从去年6月就开始涨了,市场对自主可控的预期比较多,很多领域都已启动了国产替代,如存储器,PC整机等。而且,有些细分领域开始出业绩,最典型的是芯片封测,一季度一点都没有受到疫情影响,反而经营持续向好,长电、华天、通富等国产封测大厂一季度业绩分别暴增387%、276%和78%,这已经不是个股行情了,而是行业整个都发生积极变化。再比如华为最近发布的麒麟芯片710A,这是国内首个从设计到制造到封装完全国产化的芯片。 总结起来,信创(或自主可控)已经不是短线炒预期这么简单,他有项目落地、有订单支撑、有业绩释放,而且未来3-5年内会进入加速成长期。这个板块未来会随着订单超预期,或者行业及业内企业集体出业绩而继续走大行情。它的逻辑有点像5G,都是逻辑很顺,都是政策推动,然后业绩释放,一路走来也是磕磕碰碰,但未来整体趋势肯定是向上的。 信创的产业链很多很长,看起来复杂,这里面就有两个突破口:第一个是硬件中的芯片,第二个是软件中的操作系统,是不是很有点老生常谈的感觉,但这两个领域确实是受益最明显的。他们有两个特点,第一是市场空间最大,第二是技术难度最高,二者都是从0到1的过程。 芯片中,技术成熟度最高的无疑是封测环节,所以这个领域的标的也是最先走出来的,最近大资金流入封测厂非常明显,华天、长电(海思产业链上核心标的)已率先在走趋势行情,通富有点被机构完坏了,一会看多,一会看空,要不原来这票在三大封测厂中最为活跃。上游的芯片设计也是不错的赛道,紫光国微和中科曙光旗下的海光都是行业的佼佼者,留意这两只票即可。 至于国产操作系统,辨识度更高,主要的国产操作系统就两个:麒麟OS和统信UOS。麒麟是中国软件的,统信是诚迈科技的,两家公司涨幅都不小,尤其是中国软件,从2018年最低点算起,最大涨幅已经10倍。但是试想下,微软市值上万亿,国内同样做软件产品的用友软件,市值超千亿。一个国产操作系统国家队只值400亿,贵吗? 图:信创领域核心标的       第九期投资组合参考 2020年第八期《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 同期沪深300最大涨幅 超越大盘 吉比特 603444 15.58% 16.11% 3.43% 12.68% 金圆股份 000546 3.80% 8.27% 3.43% 4.84% 晶盛机电 300316 3.88% 4.60% 3.43% 1.17% 达安基因 002030 6.55% 11.47% 3.43% 8.04% 海容冷链 603187 -4.68% 4.06% 3.43% 0.63% 美亚柏科 300188 -7.02% 3.07% 3.43% -0.36% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2020年5月1日至本月内参发布日2020年5月15日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 本期投资组合包括:楚江新材(002171)、一汽轿车(000800)、温氏股份(300498)、韵达股份(002120)、中国软件(600536)、太极股份(002368)。   1、楚江新材(002171):单季利润新高 高毅重金杀入 看好的理由:1)收入增速继续提升,二季度利润将创历史新高。公司一季度亏了9400多万元,主要原因有两个:其一是受新冠疫情影响,公司延迟复工,同时生产和产品交付收到一定影响,导致毛利率下滑;其二是公司计提了7783.48万元的存货跌价。看起来公司因为疫情受伤了,但收入端却是快速增长,而且,增速相比2019年和2018年还在继续拔高。说明公司在经营商是没有任何问题的,反而是越来越好。 公司预计上半年净利润将达到1亿元-1.5亿元,若照此计算,二季度单季利润为1.9-亿元-2.4亿元,创上市以来单季业绩新高。公司计划2020年实现收入219.5亿元,归母净利润6亿元,若实现,收入和业绩将连续五年保持双位数增长,成长相当给力。 2)子公司天鸟高新受益扩产。公司有先进铜基材料和军工新材料两大主业,天鸟高新是公司军工业务主要增长力,该公司主要生产高性能碳纤维预制件和特种纤维布,主要用于航空航天、导弹火箭等领域,技术壁垒和市场地位非常高,它既是国际航空器材承制方A类供应商,也是国内唯一产业化生产飞机碳刹车预制体企业,是C919飞机碳刹车预制体唯一供应商。目前制约天鸟高新成长主要是产能。2019年公司向国家军民融合产业投资基金、北京国发航空发动机产业投资基金等股东发行股份募资了7.47亿元用于扩产。募投项目将在今年开始陆续投建,2021年完全建成,产能瓶颈将解除。2019年天鸟净利润达到1.12亿元,同比激增80%,2020年业绩承诺为1亿元,受益于导弹火箭等批产上量及国产C919飞机订单放量,全年完成业绩承诺无忧。  3)顶立科技符合科创板分拆上市标准。公司军工业务占净利润比重约为30%以上,主推动力除了天鸟高新外,还有顶立科技。顶立是国内高端热工装备龙头,2019年该公司完成厂区搬迁并完成国内首台可旋转式Si化学气相沉积炉出口,全年实现收入1.97亿元,净利润6633万元,双双实现增长。目前顶立科技在手订单1.5亿元,产能利用率100%,后续公司还有石墨提纯及3D打印等新材料产业化,将为公司业绩提供高弹性。目前顶立科技已经满足子公司分拆上市新标准,公司此前也表示顶立科技有分拆上市计划,后续有巨大想象空间。 4)传统业务基础材料大规模放量在即。公司基础材料业务主要是铜基材料。2019年基础材料收入同比增长28%至165亿元,其中精密铜带销量19.4万吨,市占率10.4%,黄铜占比超过20%。 公司具备高精度铜板带产能17万吨、高端铜导体21万吨以及铜合金线材3.8万吨。此前也是受制于产能瓶颈,2016年定增募投的铜板带及导体项目将在2020年投产。同时,公司拟发行可转债,加码铜基材料产能,包括8万吨铜板带、30万吨铜导体、2万吨铜合金线材,预计2022年投产。预计到2022年,公司将成为具备32万吨铜板带、约50万吨铜导体以及5.8万吨合金线材产能的铜加工巨头。2020年公司基础材料业务的出货计划是近72万吨,其中精密铜带23.58万吨,铜导体25.66万吨,国内目前铜加工领域集中度还很低,公司未来将以抢占市占率为主,努力做到25%以上的市占率。 操作策略:楚江新材2020年的业绩目标为6亿元,受疫情影响,可能达不到,但即便只实现5-5.5亿元的利润,全年动态PE也才22倍左右,产能释放后,2021年-2022年业绩还有提升空间,对应估值肯定会下到20倍以下。在军工板块中属于低估值品种。一季度高毅利用大跌吃入2000万股,目前股价与一季度价格中枢差距不大。   2、一汽轿车(000800):咸鱼终翻身 看好的理由:1)国内重卡整车绝对龙头。公司将大部分乘用车资产负债转入轿车有限,将轿车有限作价51亿元,与一汽解放100%股权中的等值部分进行置换(作价270亿元),差额219亿元以发行股份和现金支付的方式补齐。成功由乘用车进入重卡领域。同时,公司拟将一汽轿车更名为一汽解放。 一汽轿车很渣,但一汽解放完全相反,这可是国内重卡领域的绝对龙头,2019年解放牌重卡销量27.5万辆,市占率高达23%,连续四年位列行业第一,且市占率维持在20%以上。2020年1季度受疫情影响,行业销量出现波动,但公司销量达9万辆,同比基本持平,市占率跃升至32.7%,是当之无愧的国产重卡龙头。 更难得的是,国内重卡需求正从基建向物流运输转变,牵引车增长势头强劲,是近两年重卡销量增长最大的推动力,2019年销量同比增长17.2%,远高于行业平均水平。公司主产品是牵引车,契合行业发展趋势,2018年牵引车销量占比高达58%,牵引车市占率常年排名行业第一,市占率超过30%,是第二名陕汽的1.8倍。 2)4月重卡销量强势回升。短期来看,国内重卡有三个利好刺激:其一是国三淘汰,政策要求,京津冀等重点地区2020年底要完成国三以下重卡淘汰,单是这个地区预计将淘汰100万辆以上重卡。虽然全国各地国三淘汰节奏不统一,但未来趋势上肯定是逐渐去淘汰;其二是大吨小标治理。通俗讲,就是严查超载。原本载重能力弱的轻卡,加装后可以达到标准载重14吨,近重卡承重能力,去年各地政府相继出台政策对大吨小标现象进行治理,严控轻卡车上牌。重卡将间接受益大吨小标治理。其三是政策逆周期调节,基建加码。今年专项债发行速度和规模史无前例,显示出传统基建在加速,有利于工程重卡销售。 今年2-3月重卡受到疫情影响,需求被压制,但随着社会复工,3月还在中旬开始需求迅速回升,生产端也是高负荷生产,尽可能满足市场需求,结合挖土机、泵机以及前不久各地的水泥库存下降,重卡的需求复苏是确定的。看最新的数据,4月国内重卡行业销量17万量,环比+42%,同比+43%,数据远超市场预期。全年大概率恢复正增长。 中长期来看,重卡单价持续提升使得龙头公司深度受益。以陕汽为例,2012年重卡单价从28.4万元提升至2019年的33.9万元,年化增速2.5%,涨价的动力来自良好的行业垄断格局,以及更严的排放标准带来成本提升,进而导致产品提价。对标美国重卡,均价超百万人民币,相比之下,国内重卡提价空间巨大。 3)掌握发动机核心技术。重卡的核心技术在发动机,国内有三大重卡发动机,潍柴很多人听过,另外两个则分别是玉柴和锡柴,2019年在商用车上,三者的市占率分别为19.8%、11.2%和8%。公司拥有锡柴和大柴两大发动机厂,如果算上大柴的市占率,一汽解放的发动机市占率会更高。2019年公司在锡柴基础上整合大柴,构成了解放的发动力事业部,新品牌“解放动力”也将替代锡柴和大柴两个品牌,实现进一步的战略和技术协同,抢占国六先机和制高点。目前解放动力旗下拥有奥威、铂威和劲威三大品牌,覆盖重、中、轻三大市场。根据最新数据,解放动力一季度在商用车柴油机上的市占率,已经跃居第二名了。 操作策略:一汽解放目前无论是按PB还是PE来估值,均低于行业平均水平。再看看潍柴动力,目前市值超1100亿元,对比而言,单单解放动力发动机的品牌价值,恐怕都值目前的市值。最新数据显示,公司股东人数连续三期下降,累计降幅达到15%,显示出已有资金在建仓。中长线投资者可关注。   3、温氏股份(300498):股价背道而驰 看好的理由:1)养殖巨头业绩持续释放。2019年受益于非洲猪瘟导致猪价上涨,公司收入同比增长27.8%至731亿元,实现归母净利润140亿元,同比激增252%,今年一季度又受疫情影响,收入同比增长24.89%,净利润同比扭亏。展望2020年,2020Q1,公司出栏生猪225.26万头,同比下降62%,但受益于猪价高企,公司销售价格同比提升193.69%。生猪产能恢复无法一蹴而就,扣除掉进口肉及肉类消费替代后,预计全年猪肉供给仍有缺口,价格将处于高位震荡,公司生猪养殖业务将持续贡献高收益。 2)肉鸡业务加速发力。提到温氏,很多人都会觉得这是家养猪公司,但实际上,公司还是国内黄羽鸡养殖龙头,历年来市占率稳定在20%左右。受去年猪肉涨价影响,国内肉鸡也出现量价齐升的局面,全年公司肉鸡均价同比增长9.9%,肉鸡业务收入达到了267亿元,同比增长34.2%,贡献利润近50亿元。公司肉鸡业务未来看点在两方面,其一是产能扩张,2019年公司新增签订项目投资意向2.1亿只(鸡苗产能),落实建设用地2.4万亩;高效肉鸡养殖小区新增开工建设产能约2.1亿只,未来黄羽鸡出栏量将继续稳步增长;其二是新业务培育,公司2019年完成京海禽业股权交易,正式进军白羽鸡行业,未来有望打开增量空间。 3)股息率较高。公司每年都能派息,遇到猪肉行情好的年份,一年还会分派两次。去年公司派息两次,每股分别派息3元和10元,股息率超4%,并且每10股转增2股。今年一季度疫情导致猪肉价格暴涨,全年可能还会有两次派息。不考虑股价波动,长线投资价值较高。 操作策略:行业内新希望、牧原股份都有很好的向上走势,但公司近半年的股价却与整个行业背道而驰。且公司3月以来发生了多笔大宗交易,几乎被公司所在地云浮的营业部接走。我们不清楚这里面会有什么勾兑,但股价反向走势以及资金层面的诡异变动,让人怀疑公司可能会有动作。短线可以试试搏10%-20%的收益,只不过不要长线持股。另外,5月18日有一轮解禁,需留意风险。   4、韵达股份(002120):A股通达系中最好的公司 看好的理由:1)行业“2+3”格局越来越明显。从行业的角度看,本次疫情加速行业出清,行业市占率越来越集中。2019 年中通市占率稳步提升,达19.1%(+2.3pp),韵达与圆通紧随其后,分别为15.8%(+2.0pp),14.3%(+1.2pp)。但到了2020年Q1,全行业CR6达到85.9%,较去年同期上升4.2pp,市场集中度进一步提升。与快递量增速的情况一致,龙头快递公司间的市占率也逐渐出现分化,中通和韵达两家齐头并进,圆通、百世、和申通三家逐渐趋同,呈现出“2+3”的格局。 2)运营网络和单位成本持续优化。快递企业的毛利率和净利率都很低,成本管控成为企业最重要的竞争力之一。运营网络优化是成本管控的核心之一。以前三通一达的运输网络很多以低成本的加盟商为主,这有利于企业起步阶段的粗放式扩张发展,但随着行业格局稳定,加盟模式效率低、服务差的特点开始显现。也因此,最近几年,三通一达都在做的一件事情,就是提高直营车辆、直营门店以及直营枢纽中心的数量。截止2019年底,公司已经拥有59个直营枢纽转运中心,2.7万个末端网点和3728个加盟商。2019年,公司分拨中心综合操作效率同比提升4%,分拨人均效能同比提升14.2%,单票中转成本同比下降 9.6%至0.35 元;车辆平均装载率提升3个百分点,单票运输成本同比下降18.1%至0.68元。而整体快递服务单票成本只有2.83元,连续5年下降,表现十分出色。 3)盈利能力领跑,收入端即将迎来涨价潮。公司在通达系中盈利能力领先,与申通、圆通相比,公司2019年单件毛利为0.36元,单票净利润为0.26元,而同期申通为0.35元和0.18元,圆通为0.31元和0.19元。 而在收入端,公司2019年单票收入为1.64元,同期圆通为1.64元,申通为1.35元。在2019年整个行业价格战背景下,公司降幅是通达系中最小的。一季度疫情影响下,快递公司成本快速上升,目前行业处于垄断格局,新一轮涨价潮已在酝酿。 4)阿里悄悄入股。阿里2015年投资25亿元入股圆通,持股9.89%;2018年入股中通,持股8.7%;2019年又斥资46亿元拿下申通14.6%的股权,并可能在未来三年内最大增持至46%。通达系中,唯独欠缺韵达。但4月末年报数据显示,2019年阿里正式成为其股东,悄悄买入2%的股份。与其他公司相比,以韵达目前的盈利能力、市场地位以及网络布局,阿里这个持股比例肯定是偏低的,未来有进一步增持可能。 操作策略:以前提到过顺丰,但顺丰以商务件和散件为主,而通达系公司的快递件多依赖电商平台。临近618,能与电商平台挂钩可能会获得更多业务量。在A股通达系上市标的中,韵达股份的基本面是最好的,且阿里每一次入股A股标的,短期收益不菲。可低吸,若遇大涨,高抛为佳。   5、中国软件(600536):国产操作系统开始放量 看好的理由:1)自主可控才刚开始。自主可控中,操作系统是核心,行业简述上文已经提到,对于行业的潜在空间,看一组数据足以,微软目前还是90%左右的市占率,包括苹果、中软在内的其他操作系统占比只有10%。 2)国产操作系统国家队。公司是国内软件行业产业链纵向延伸最完整的综合服务集团之一。目前拥有特一级系统集成商资质,旗下中标软件和天津麒麟为操作系统主研发上,原来拥有中标Linux和银河麒麟OS,现已经并购整合为中标麒麟系统。堪称国产操作系统国家队。公司计划从2019年开始,用5年的时间,投入百亿资金培养一支规模超万人的自主操作系统团队,打造桌面与服务器操作系统、云操作系统、嵌入式操作系统三大系列产品。 3)盈利能力平稳,操作系统子公司业绩开始释放。在软件产品和集成平台、服务的带动下,公司自2011年起,营收不断上涨,2018年由于迈普通信不再纳入合并报表范围,自主软件产品业务大幅下滑,导致当年营收小幅下滑7个点到了46亿元,但2019年又快速增长26.15%至58.1亿元,营收规模创出新高。 最重要的是,自主可控我们谈了两年多了,国产操作系统也一直在说替换,2019年总算出业绩了。两家子公司中标软件和天津麒麟去年的收入同比分别激增92%和216%,净利润合计已经达到1.3亿元。今年一季度硬件端的中国长城已经备货百万台,以应付今年的需求,党政军中的国产替换在加速,侧面看,软件端也会跟随。可以判断,今年会是中软的大年,两家子公司收入和业绩也将保持快速增长。 4)今年将实现百亿营收目标。公司2019年营收才58亿,但计划2020年实现百亿营收,规模有点超乎市场预期。中软这种大央企,又在软件领域精耕30余年,管理层不会随便做预测。按照安信的测算,公司的百亿目标,预计主要来自三块,其一系统集成,包括整机、软件、配套服务器以及外设折算,单台PC打包总额预计为2-3万,系统集成厂商众多,假设中软市占率5%左右,则平均每台信创国产化PC贡献中软收入约1000元。其二麒麟操作系统,操作系统价格预计350元左右,假设中软市占率50%,持股麒麟46.23%,每台贡献81元;其三达梦数据库:数据库预计每套10万左右,每10台PC一台服务器,每20台服务器一套数据库,达梦市占率30%,公司持有达梦25.21%多,每台贡献30元。 综上,平均每增加一台国产化PC,预计对应中国软件收入增加约1100元左右。根据年报中2020年100亿收入计划,相对过去几年均值有超过30亿的增长,对应信创业务约270万台左右的国产化PC增量,与中国长城备货百万台的PC数量差距不大,全年完成难度估计不大。 操作策略:单看股价,可能有人觉得从最低点算起已经涨了很多了,担心利好兑现。但看看目前国产操作系统才多少的占比,是不是就没那么恐怖了。中软后续大概率会随着季度业绩发布,或者集采订单公告,去走趋势行情。把它当做趋势票来做,大涨就大买,跌下就分批买入。   6、太极股份(002638):订单不受疫情影响 看好的理由:1)变革中的大型综合IT服务商。公司是国内老牌的软件服务商,是国内电子政务、智慧城市和关键行业信息化的领导者。由于背靠中电科,公司在互联网+政务、互联网+监管和顶层服务方面地位领先,整体市占率约为20%。在高速公路拆省界,卫健委系统构建以及融媒体的构建方面,也都进入市场前三名。强大的市场地位成为了公司出色的业绩。自2010年上市以来,每年收入都能保持增长,最近三年增速还在不断提升,业绩除了2017年略微下滑外,也是保持逐年递增,要知道2013年之前高层还没有提自主可控,能有如此表现实属不易。 公司目前正在进行股权改制中,公司股份将划转至中电太极子集团下,划转后,控股股东将变为中电太极,体制也将由事业单位变为企业单位,更加市场化。同时中电太极主要聚焦自主可控的网信基础设施、以管理为核心的智能应用和数字化服务、面向网络信息体系的验证评估服务,与公司业务协同效益会更加明显,自主可控逻辑更加清晰。后续人事调整完成后,有望给公司带来长期积极影响。 2)订单暴增,今年还不受疫情影响。2019年公司共签订了合同114.8亿元,同比快做增长39%,相当于去年营收规模的1.6倍。截止5月6日,2020年公司中标订单已经高达13.1亿元,而去年前五个月是13.5亿元。5月11日公司还拿到了工行的中标通知书,此次中标的是总行集成,全国也就两家,前五个月的订单量大概率会超过去年同期水平。 3)信创业务将成增长主引擎。太极是中电科旗下信创产业总体单位,有望高度受益于国产化趋势。一方面,公司是党政领域领先的系统集成与服务商,定位为中国电科自主可控产业总体单位,在信创集成领域具有较强的优势地位。另一方面,公司控股慧点科技、参股金蝶天燕、人大金仓,已形成从国产操作系统、数据库、中间件、管理软件到安全可靠系统集成完善的产品覆盖。其中人大金仓和金蝶天燕在各自的领域都具备领先的技术和产品,市占率分别高达30%和15% 这里重点是金仓,金仓是做数据库的,技术过硬,护城河很高,是该领域国产化龙头。它在部委里面的占比大,为41家部委和15个省40个试点提供数据库,去年新签订单翻倍,行业第一,未来增长确定下高。公司数据库产品还入围了中国移动供应链,国内只有三款入围,证明了数据库产品的优越性,目前获得国家科技进步奖的只有人大金仓,性能方面,参考第三方评估,金仓的性价比高出另外两家30%。 操作策略:数据库是自主可控中重要一环,太极算是数据库的国家队。6月1号后将纳入MSCI中盘股票池中,有望带来增量资金。在市场还没有显著放量之前,短线以低吸为主,上涨高抛为宜。 本期数据精选1:过去半个月重要股东增持情况公司一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 300505 川金诺 1 1180.22 14.41 002331 皖通科技 9 2241.52 6.55 600609 金杯汽车 12 5724.96 5.24 002517 恺英网络 6 5717.12 3.57 000042 中洲控股 5 1983.19 3.00 000526 紫光学大 4 282.93 2.94 300729 乐歌股份 5 62.61 2.49 000571 *ST大洲 2 1707.61 2.11 002039 黔源电力 2 610.82 2.00 002840 华统股份 2 490.76 1.81 600593 大连圣亚 5 228.38 1.77 000066 中国长城 2 4300.49 1.73 000835 长城动漫 1 516.28 1.70 600768 宁波富邦 1 195.40 1.46 000599 青岛双星 1 1000.00 1.30 300145 中金环境 1 2232.78 1.27 300198 纳川股份 1 1038.56 1.22 002502 *ST鼎龙 1 913.72 1.21 002752 昇兴股份 1 1000.00 1.20 300140 中环装备 3 453.75 1.20 002072 *ST凯瑞 1 189.98 1.08 600969 郴电国际 1 382.17 1.03 600823 世茂股份 1 3642.71 0.97 002054 德美化工 1 300.00 0.96 300631 久吾高科 1 80.31 0.78 002555 三七互娱 2 973.01 0.72 000536 *ST华映 1 1951.31 0.71 603486 科沃斯 4 121.52 0.68 600153 建发股份 1 1682.24 0.59 300004 南风股份 2 231.14 0.57 002278 神开股份 3 187.75 0.55 000761 本钢板材 1 1872.63 0.54 600661 昂立教育 1 127.26 0.49 002255 *ST海陆 2 280.00 0.43 000967 盈峰环境 1 816.56 0.41 600628 新世界 1 204.22 0.32 002639 雪人股份 1 161.30 0.30 600697 欧亚集团 3 39.00 0.25 600258 首旅酒店 1 245.93 0.25 002426 *ST胜利 1 645.00 0.23 000060 中金岭南 1 707.59 0.20 600859 王府井 2 100.05 0.18 300665 飞鹿股份 2 12.08 0.17 300415 伊之密 1 60.00 0.15 601699 潞安环能 1 416.67 0.14 600643 爱建集团 2 162.19 0.11 300616 尚品宅配 1 13.25 0.10 600212 *ST江泉 4 47.85 0.09 002621 美吉姆 5 50.25 0.09 603713 密尔克卫 1 5.00 0.07 601009 南京银行 1 617.58 0.07 002390 信邦制药 4 100.60 0.06 600466 蓝光发展 3 183.09 0.06 600655 豫园股份 1 96.86 0.06 600801 华新水泥 5 49.95 0.05 000876 新希望 1 200.00 0.05 002386 天原集团 22 22.10 0.03 600530 *ST交昂 1 21.06 0.03 300332 天壕环境 1 21.40 0.03 600019 宝钢股份 1 500.00 0.02 603109 神驰机电 9 0.81 0.02 601966 玲珑轮胎 1 24.11 0.02 600848 上海临港 2 11.41 0.02 000701 厦门信达 3 5.92 0.01 200055 方大B 1 5.36 0.01 601916 浙商银行 2 23.20 0.01 002186 全聚德 1 3.00 0.01 300498 温氏股份 2 34.83 0.01 300511 雪榕生物 1 2.00 0.01 601101 昊华能源 9 9.00 0.01 002809 红墙股份 1 0.50 0.01 000601 韶能股份 4 6.10 0.01 300607 拓斯达 1 0.50 0.01 000516 国际医学 1 9.00 0.00 601877 正泰电器 2 10.00 0.00 600183 生益科技 3 9.54 0.00 002420 *ST毅昌 1 1.30 0.00 600448 华纺股份 1 1.39 0.00 002768 国恩股份 1 0.41 0.00 600704 物产中大 3 8.34 0.00 300828 锐新科技 1 0.05 0.00 000837 *ST秦机 1 1.20 0.00 002076 *ST雪莱 1 1.00 0.00 002299 圣农发展 1 1.30 0.00 603214 爱婴室 1 0.08 0.00 600771 广誉远 1 0.41 0.00 603055 台华新材 2 0.11 0.00 002619 艾格拉斯 1 1.00 0.00 000725 京东方A 1 0.98 0.00 002868 绿康生化 1 0.06 0.00 002066 瑞泰科技 1 0.10 0.00 300387 富邦股份 1 0.10 0.00 300130 新国都 1 0.08 0.00 002858 力盛赛车 1 0.02 0.00 300156 神雾环保 1 0.11 0.00 603228 景旺电子 1 0.08 0.00 002288 超华科技 1 0.08 0.00 300094 国联水产 1 0.05 0.00 601985 中国核电 1 0.05 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 最新评级 上次评级 目标价位 688089.SH 嘉必优 1_买入 2_增持 63.8   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 000401 冀东水泥 东方证券 黄骥 2_增持 22.14 600862 中航高科 申万宏源证券有限公司 韩强,王加煨,高晗 1_买入 —— 000967 盈峰环境 天风证券 郭丽丽 1_买入 10 002022 科华生物 安信证券 马帅 1_买入 20.25 002798 帝欧家居 海通证券 杜市伟,潘莹练,冯晨阳,申浩 2_增持 —— 000030 富奥股份 国信证券 梁超 2_增持 —— 300132 青松股份 广发证券 洪涛,嵇文欣 1_买入 —— 300259 新天科技 民生证券 杨侃,杨任重 1_买入 —— 300397 天和防务 方正证券 陈杭 1_买入 —— 601898 中煤能源 华泰证券 邱瀚萱 2_增持 3.88至4.2 002126 银轮股份 世纪证券 耿丙森 2_增持 —— 601636 旗滨集团 东方证券 黄骥 1_买入 6.89 600729 重庆百货 海通证券 汪立亭,李宏科,高瑜 2_增持 —— 002283 天润工业 天风证券 邓学,文康 1_买入 5.7 601088 中国神华 开源证券 张绪成 1_买入 —— 002314 南山控股 中泰证券 倪一琛 1_买入 —— 600031 三一重工 开源证券 段小虎 1_买入 —— 600529 山东药玻 财信证券 李侃 1_买入 —— 002594 比亚迪 财信证券 李文瀚 2_增持 —— 300219 鸿利智汇 华金证券 蔡景彦 2_增持 —— 600597 光明乳业 长城证券 刘鹏 2_增持 16.8 300012 华测检测 海通证券 吴杰,戴元灿,张磊,傅逸帆 2_增持 —— 002065 东华软件 华泰证券 谢春生,郭雅丽,郭梁良 1_买入 18.72至19.8 002299 圣农发展 华西证券 周莎 2_增持 —— 002392 北京利尔 东北证券 王小勇 1_买入 6 000768 中航飞机 开源证券 段小虎 1_买入 —— 002531 天顺风能 平安证券 皮秀,朱栋 2_增持 —— 600585 海螺水泥 信达证券 娄永刚,黄礼恒 1_买入 —— 002252 上海莱士 东兴证券 胡博新,王敏杰 2_增持 —— 601231 环旭电子 安信证券 马良 1_买入 —— 600584 长电科技 安信证券 马良 1_买入 —— 600398 海澜之家 国盛证券 鞠兴海,杨莹 2_增持 —— 002601 龙蟒佰利 中泰证券 谢楠 1_买入 —— 300182 捷成股份 国泰君安 陈筱,武子皓 1_买入 6.15 000975 银泰黄金 东莞证券 许建锋 1_买入 —— 601928 凤凰传媒 山西证券 徐雪洁 2_增持 —— 600967 内蒙一机 国金证券 王华君,丁健 1_买入 14.2 600900 长江电力 农银国际 —— 1_买入 20 002747 埃斯顿 中信证券 刘海博,左腾飞,李睿鹏 1_买入 13.5 002271 东方雨虹 国金证券 丁士涛 1_买入 46.84   本期数据精选4:过去两周外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元)   移远通信 86.02 3.86 26055.00 002008 大族激光 2555.31 2.40 108129.95 603157 拉夏贝尔 345.39 2.37 1286.75 603533 掌阅科技 335.94 2.06 9658.77 002280 联络互动 4403.30 2.02 7497.18 600459 贵研铂业 794.49 1.81 15969.52 603080 新疆火炬 147.69 1.69 2158.09 601615 明阳智能 1434.01 1.55 16999.26 603305 旭升股份 119.54 1.54 5311.49 300747 锐科激光 271.64 1.42 37196.22 603882 金域医学 363.32 1.30 15979.15 002273 水晶光电 1583.62 1.30 27297.70 603737 三棵树 231.38 1.26 32977.06 002867 周大生 881.98 1.21 17999.58 603259 药明康德 1177.62 1.13 215356.98 603501 韦尔股份 175.06 1.12 105625.51 002138 顺络电子 818.61 1.02 24644.41 601236 红塔证券 364.31 1.00 9579.37 002317 众生药业 793.44 0.98 12610.31 000338 潍柴动力 5918.06 0.98 128855.13 603605 珀莱雅 60.88 0.97 26939.60 603711 香飘飘 46.73 0.95 1828.72 002572 索菲亚 864.80 0.95 40512.74 002049 紫光国微 567.52 0.93 49699.43 603666 亿嘉和 26.15 0.92 3230.85 000425 徐工机械 7193.47 0.92 86358.02 603185 上机数控 40.77 0.91 2356.19 603686 龙马环卫 376.35 0.90 8005.29 600694 大商股份 263.26 0.89 6914.08 002557 洽洽食品 447.04 0.88 34806.05 002100 天康生物 927.77 0.87 12903.75 603338 浙江鼎力 288.57 0.84 72887.90 600859 王府井 477.03 0.84 9720.42 300009 安科生物 858.52 0.82 18664.97 600867 通化东宝 1665.11 0.81 41480.50 300463 迈克生物 447.01 0.80 18720.42 002179 中航光电 859.06 0.78 39664.03 603660 苏州科达 373.79 0.76 3897.42 601952 苏垦农发 313.40 0.76 2763.22 600201 生物股份 857.91 0.76 52181.87 603650 彤程新材 98.91 0.75 2160.10 601865 福莱特 252.24 0.74 3132.54 300274 阳光电源 1084.21 0.74 11493.16 00268.HK 金蝶国际 2465.30 0.74 74451.92 600206 有研新材 618.93 0.73 9278.11 300136 信维通信 683.36 0.70 45867.11 300124 汇川技术 1194.98 0.69 92849.08 000802 北京文化 496.21 0.69 2304.58 603043 广州酒家 83.35 0.66 2943.50 600026 中远海能 1803.26 0.66 7833.15    
1 发布时间:2020-05-15
伙计醒醒 天快亮了 ◆  第八期策略:留意两会政策 围绕复工出击 市场现在缺的是信心,信心需要海外疫情拐点和强政策提振。两会已定下日程,能否带动A股上涨,要看两会内容能否超预期,以及在这过程中,能否产生新题材。今年两会因疫情而延迟,此时召开,说明高层判断国内疫情即将结束,那么原来受疫情影响的那部分国内行业,就有修复机会。 ◆第八期热点与行业:游戏、水泥 随着企业复工复产,市场对游戏行业未来增长产生怀疑,认为行业只是暂时受益于疫情,可持续性不足。但实际上,游戏行业的长线逻辑也在发现积极变化。水泥最近出货量十年罕见,主要是下游集中复工,供需错配以及库存暴跌等因素所致,预计本轮涨价将持续至5月底,水泥标的还有机会。 ◆第八期投资组合:吉比特(603444)、金圆股份(000546)、晶盛机电(300316)、达安基因(002030)、海容冷链(603187)、美亚柏科(300188)   第八期策略:留意两会政策 围绕复工出击 过去半个月A股还是萎靡不振的样子,维持2800点一线的区间震荡格局。别看指数没怎么动,但个股分化非常严重。 从短线炒作看,过去两周游资是冰火两重天,前一周农产品、网红概念、核酸检测、磁悬浮等题材打出赚钱效应,赚的相当爽;到了后一周,亏钱效应爆棚。市场已经有过节的气氛,主力游资要么退出,要么小仓位参与交易,题材股全面退潮,只剩下一些杀红眼的短线小资金在追涨杀跌,这就导致市场的短线生态非常恶劣,做短线,除非能在前一天潜伏,第二天冲高卖出,否则很难赚到钱,即便当天低吸恐慌盘,也鲜有收盘大涨,第二天开盘就被摁水下,完全无收益可言。典型的如创业板注册制出来当天,创业黑马、通产丽星等创投票板位走得都不错,结果上板被资金砸下来,第二天题材直接宣告死亡。 再看看每天涨停板,数量每天有数十只,涨停股的量能却逐渐萎缩,4月28日甚至创下近一个月新低。板上更没有看到一个成建制的热点题材板块出现,前期的人气板块也均是断崖式下跌。 与游资撤退相反,外资过去两周没有停歇,累计净流入了300多亿,选择的板块以内需为主,医药、家电和食品饮料等板块资金持续净流入,部分电子行业如封测也有资金流入。这部分资金不在意短线几天的波动,更看重的是中长线逻辑。 内资机构则全面进入防守阶段,过去一周除了农林牧渔外,机构几乎主动减持了所有行业持仓。看减持力度最大的几个板块,依次是电子、医药、非银金融和计算机,电子和计算机是前期新基金募资最好的方向,应该是与前期板块暴跌,基金有赎回压力有关。 总结来看,节前市场无任何板块效应,除了外资处于中长线布局外,最活跃的那部分资金表现十分谨慎,这次五一假期长达五天,都怕海外又出什么黑天鹅,所以避险情绪浓厚。 对于A股的观点,我们上期说了,市场并不缺流动性,稍微有点利好刺激,市场量就放出来了。就拿4月28日创业板注册制来说,半天时间可以轰出近5000亿的成交量。目前市场缺的还是信心,信心需要疫情拐点和政策拐点来提振。 这两天官方发布了公告,将于5月22日召开全国两会,这是一个积极信号。但积极信号并不意味着会涨,有媒体直接拿数据来说事,从过去十年的数据来看,两会前一个月到两会期间,市场80%的概率上涨。我们认为,每年两会都会涉及重磅政策出台,对当下市场信心重构是一大催化剂。现在能不能带动A股上涨不好说。要看两会内容能否超预期,以及在这过程中,能否产生新的炒作题材。机构看得到中线逻辑,游资看得到短线机会,充裕流动性背景下,强劲逻辑+做多情绪才是扭转市场颓势的最大动力。 通常两会内容,主要看的是经济目标、工作任务、以及宏观政策的变动。目前在市场预期内的两会内容,主要有:1)弱化今年GDP目标,疫情冲击下,一季度GDP为-6.8%,如果后面要达到2%、3%、4%和5%,则后面三个季度分别要达到4.5%、5.8%、7%和8.4%。2%和3%的全年GDP增速目标是政策的,但最终会议若定在3%以上,那就算超预期。 2)六稳六保。4月17日开了一次中央政治局会议,在原来六稳的基础上,提出了“保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应稳定、保基层运转”。六稳是原来就有的,主要看“六保”能出来什么细分新政策,通常这种保民生的政策,会延伸出几个新题材出来。 3)更大力度的宏观政策力度。财政政策,主要是提高赤字率、发行特别国债、增加地方政府专项债。细分看,赤字率原来预计是3.5%,特别国债市场预计可能是1万亿左右,地方政府专项债预计是3-3.5万亿,盯着这几个数据最终开出来如何。4.17会议提到,货币政策要继续更加灵活,并首次细化“运用降准、降息、再贷款等手段”。市场流动性目前非常充裕,央行肯定了解这点,降息并非是只能降存贷款利率,降LPR也是降。过去一个月LPR已有20个基点降幅,所以,如果后面能降点存贷款利率,那绝对是超预期的事情,对股市而言,它带来更多是做多的情绪,而非流动性。 可以预判,只要五一假期外围市场不出幺蛾子,接下来市场会迎来一个政策温床期。往往这种时期容易出现一些结构性机,市场情绪也会相对温和。目前除了上证指数,其他指数均是多头排列,现在看,A股最黑暗的时刻已经过去,天快亮了,该醒了。 策略上,留意两会政策,围绕复工出击。留意两会政策,是因为这是市场信心的支点,是市场能否有行情的基础。而围绕复工出击,逻辑在于,今年两会是因为疫情而延迟的,此时宣布召开,意味着高层认可5月中旬疫情会结束,那么原来受疫情影响严重的那部分国内行业,就有修复机会。所以,五一回来后,这部分行业就会有一波反弹,确定性较高。如果这部分行业还叠加中线硬逻辑,比如说新能源汽车、自主可控等,那反弹的力度就会更大。 目前我们重点关注的方向有以下几个:第一个是前期受疫情影响较重的行业,如影视、高速公路、物流、航空、新能源汽车等,还有个政策重点扶持的湖北板块;第二个是海外分阶段复工后,市场需求边际改善的行业,如光伏;第三个是自主可控这条线,细分领域有笔记本、封测、硅材料以及功率半导体,这些板块都有中长线逻辑,超跌也很大,反弹起来弹性可能比第一个板块要大很多,重点关注。第四个是内需中一些底部反转的行业,如游戏。 仓位上,可适当提升至5成,进可攻退可守,若没有超预期的政策或者新题材出来,减掉部分仓位就好,若出现了,顺势加到7成即可。 需要留意的是,国外疫情可能会有变数,美国目前每天仍然以两三千例的速度再增加,而部分州市已经计划全面复工。国内目前每天新增十来例,都不敢说全面复工,除非老美能提高检测能力,把3亿美国人悉数检测一遍,否则二次感染无法避免。美股依旧处于技术性熊市中,技术面有二次探底可能。不排除出现二次感染潮,带动美股继续向下。 另外,英国、法国、澳大利亚等多国政府目前蓄意将病毒政治化,甚至扬言秋后算账,英国大家看外交部的媒体问答现场也可以一睹端倪。疫情之后,国际政治会如何,不是我们二级市场投资人可以预判的,这里说出来,只是想大家未来留个心眼,不要认为疫情最后没了,一切都能恢复正常。 最后,说说我们对近期讨论火热的创业板注册制的观点。细节网上都有,这里不再赘述。我们认为:1)科创板可能会成为第二个新三板,很显然,这是一个抄袭版的注册制,直接将科创板的那套机制复制过来,然后门槛降到10万元,沪市10万以上的投资者占比45%,深市是60%,而50万以上的投资者,沪市是15%,深市是25%。对比来看,同样的规则,创业板的玩家更多,流动性更好,估值也没那么高,又何必去科创板折腾。科创板不改下准入门槛,以后也会慢慢边缘化;2)创业板注册制出来后,实际作用已经有限。卖方都认为这是大利好,是市场成熟的标志。实际上,注册制要的效果,早在2019年IPO开始常态化以及科创板推出后就开始。看看目前1元以下的公司逐渐增多,A股长线逻辑早就发生变化了,差的公司,关注度越来越低。3)20%的涨跌幅限制,对优质的公司没有影响。好的公司早就被机构研究透了,估值和基本面就摆那里,涨跌幅改变不了什么。 游戏:行业出现积极变化 今年新冠疫情让游戏成为最受益的行业之一,春节期间无论下载量还是收入数据均表现强劲,数据显示,2020年春节期间国内IOS端游戏单周下载量和发行商单周收入分别在8000万次和2亿美金波动,为近三年来的最高水平。许多游戏公司都是躺着赚钱,吉比特收入大涨46%,完美世界增长26%,三七互娱暴增73%,行业似乎回到了那个2018年之前的那个鼎盛时期。 随着企业复工复产,市场对游戏行业未来增长产生怀疑,认为行业只是暂时受益疫情影响,可持续性不足。但实际上,游戏行业的长线逻辑也在发现积极变化。具体表现有以下四点: 一是游戏版号逐渐恢复正常。游戏行业以前是个很吃香的行业,但却是乱象丛生,流水造假不断。2018年开始监管层对游戏行业进行整顿,暂停了游戏版号发放。掐断游戏版号相当于断了游戏公司的粮道,仅在暂停之后的半年里,42%的上市游戏公司的业绩就同比出现下滑,负面影响可见一斑。2019年3月游戏版号重新放行,尽管已经在恢复,但全年只有1300多个版号,相比2018年数量下降近30%,供给端仍然无法充分满足行业发展需求,今年2月10日复工后,国产游戏版号一天就发放了53款,为全年行业版号发放提供积极信号。 国内游戏原来就是一个上千亿规模产业,2017年达到2036亿元,只是由于政策因素,2018年和2019年供给端被暂时压制,但即便在这种背景下,过去两年行业还保持5%和8%的增速。若今年发放量能重新抬升,此前行业快速增长的红利将重现。 二是本轮疫情新增的游戏用户将沉淀为行业长期用户,提升长期可变现空间。试想自己春节假期充钱玩了一款游戏,复工后会一下子抛弃不玩吗?最多也只是上线的频率和玩的时长少一些。通过分析最火的游戏《王者荣耀》,也可以看出,用户下载量的增长将带来长期留存客户,而留存客户可进行长期变现。类比到整个游戏行业,春节疫情带来短期的游戏产品下载量增长,将为行业新增一批长期用户,将过去不玩游戏的一批人群沉淀为游戏客户,提高了行业长期变相空间。 三是今日头条开始进入游戏领域。头条系2019年成立了游戏事业部,目前人数已经超过1000人,最近继续大幅扩招千人,目标很明确, 游戏将成为头条系未来主攻方向。想当年腾讯游戏崛起吃下行业半壁江山,依靠的就是QQ和微信等平台的客户流量和精准推送,而头条系被认为是阿里巴巴和腾讯之后最具流量的第三大互联网巨头,去年7月公布的数据,头条系旗下产品平台的日均活跃度已经超过7亿元,已经与微信旗鼓相当,而它一开始主攻的方向,就是以社交为主的休闲益智类游戏,类似腾讯的天天爱消除这种爆量产品。它的介入,势必给行业带来一大块新增量蛋糕。 四是板块处于历史底部。下图是A股整个网络游戏板块的周K线走势图,大家自己感受下,板块底部横盘2年,在最艰难的2018年也只是趴在底部横盘震荡,今年已经略有抬头,目前板块指数距离最低974点,也仅仅只有15%的涨幅。 还有一些小逻辑,如开拓海外市场、云游戏的研发等,但我们认为,这些逻辑还停留在想象阶段,不足以支撑游戏反转。真正的硬逻辑,一定是政策上要给力,加快版号恢复;另外,有新的头部企业进入带来增量。 投资标的方面,A股纯正的游戏公司并不多,大概有13家。可从四个方向来选,第一是市场份额和议价能力高的龙头标的:完美世界、三七互娱;第二是有爆款产品,业绩和估值俱佳的个股:吉比特和掌趣科技;第三是低估值且具备业绩弹性,后续催化剂丰富的标的:如世纪华通等;还有一个方向,就是原来的网吧,主要有顺网科技和盛天网络,这个方向可能更偏主题炒作。     水泥:涨价还将持续 行业继续看多 最近水泥板块持续上涨,祁连山、万年青小碎步创历史新高,行业巨无霸海螺水泥也接近历史新高。上涨的根本原因,是近期国内水泥出货量持续爆量,华东、华南头部水泥企业连续两周发货量达到旺季正常峰值的110%,过去十年都罕见。 为什么这个位置还乐观看多。结合卖方观点总结了以下原因:第一,需求端看,集中复工赶工带动需求反弹,未来还将持续反馈。疫情带来的人流、物流、资金流的阻隔和延滞将逐步消除,复工复产正有序推进,4月中旬,百度迁徙数据和清华DaaS数据分别测算得到的返工率达到89%和92%;30大中城市商品房成交已恢复至2019年同期移动平均的97%,建材下游基建和地产刚性需求正在集中释放。结合3月底挖机和泵车等行业卖断货,螺纹钢库存陡峭下降的情况,也侧面佐证了这一点。 今年受疫情影响,经济压力比较大的情况下,逆周期调节的政策正持续加码,如近期出台的老旧小区改造,今年预计改造就达3.9万个,涉及居民近700万户,同比增长一倍。这只是今年老基建增量蛋糕的一块。从最能反映未来基建情况的政府专项债看,今年已经提前下发了两批供给1.29万亿元,已经达到去年发行量的90%,另外第三批近期也将下达,保守预计全年将超过3万亿元。 第二,供给端看,全国新增产能连续五年仅有1%。水泥行业产能过剩已经维持较长时间,2016年5月国务院明确提出,严禁新增产能,通过淘汰落后产能、推进联合重组及推行错峰限产等方式压减过剩产能。2020年1月,工信部发文再次指出,已经停产两年或三年内累计生产不超过1年的水泥熟料产线不能用于产能置换。多举措下,水泥过去5年的产能供给被严格限制。据数字水泥网统计,2019年国内新增水泥产能2216.5万吨。预计2020年新增水泥熟料产能3510万吨,剔除掉有效置换拆除的1464万吨,预计新增产能也就2045万吨,同比新增仅1%。 第三,全国水泥库容比在下滑,部分地区已经降至近年来最低位置。需求端的集中爆发正快速消耗水泥的库存,3月后全国各地水泥库容比均呈现快速下滑趋势。截止4月26日,全国水泥库容比环比上周-3.2pct。中南地区库容比环比上周-5.4pct,西北地区库容比环比上周-4.8pct,西南地区库容比环比上周-4.1pct,华东地区库容比环比上周-4.0pct,华北地区库容比环比上周-1.0pct。其中甘肃库存比已经跌至40以下,为近年来最低水平。全国平均库容比直线下降,已经跌到60以下。水泥是短腿产品,它的库存下降只能依赖区域生产去补,无法大规模全国调货,所以库容一旦下降至警戒水位以下,当地价格随时有暴涨可能。 水泥股与水泥价格高度关联,供需错配以及库存快速下降背景下,本轮全国大范围的水泥涨价潮大概率会延续到5月末。从投资角度看,三月复工复查加速开始,像海螺水泥、祁连山等龙头个股的涨幅仅有20%-30%,涨幅并不高,板块性价比尚可。留意两个地区的水泥标的。本轮涨价最凶的区域是西北,西北地区水泥价格已经达到5年同期最高水平,尤其是甘肃地区,库容比最低位,价格也在持续上扬。甘肃地区的单位固定资产投资对水泥拉动高达0.76,在西北中最高,也远高于全国平均水平,后续基建投资继续投放,该地区的水泥价格大概率会进入二轮涨价潮。该地区的水泥标的主要有祁连山、宁夏建材、天山股份。 另外,关注华东地区的水泥价格。因为这个地区由于依附长江天堑,形成良好的水陆运输网络,水泥产量占全国的40%以上,它的价格变动是水泥行业风向标。随着复工复查推进,目前该地区产销达到平衡,产能利用率维持高位,而库存却快速下降至50附近,后续水泥价格可能会企稳回升。该地区的水泥标的有海螺水泥、华新水泥等。 第八期投资组合参考 2020年第七期《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 同期沪深300最大涨幅 超越大盘 杰瑞股份 002353 -2.12% 6.83% 3.26% 3.57% 长安汽车 000625 -2.90% 0.70% 3.26% -2.56% 苏试试验 300416 9.08% 11.33% 3.26% 8.07% 世纪华通 002602 -0.07% 6.54% 3.26% 3.28% 川大智胜 002253 0.63% 5.21% 3.26% 1.95% 广州酒家 603043 0.14% 8.93% 3.26% 5.67% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2020年4月16日至本月内参发布日2020年4月31日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 本期投资组合包括:吉比特(603444)、金圆股份(000546)、晶盛机电(300316)、达安基因(002030)、海容冷链(603187)、美亚柏科(300188)。   1、吉比特(603444):稳扎稳打的游戏头部企业 看好的理由:1)版号重新发放。游戏行业已经底部盘了2年,前期主要是受政策压制,去年3月政策重新开放后,行业有反转预期。具体行业逻辑上文已提及。 2)每年分红力度高的惊人。公司上市以来每年进行分红,而且力度很大。2016年每10股派息41元,2017年派息26元,2018年派息100元,上市三年派息12亿元,占三年合计净利润的63%,累计分红已经超过上市时的募资规模,2019年最新的派息方案是每10股派50元,继续维持高分红。 3)收入和净利润逐年增长,成长性良好。初看吉比特,分红高,股价更高,是不是看着很恐慌。那再看看公司的财务数据。2016-2019年,公司营收分别为13.04亿元、14.39亿元、16.5亿元和21.7亿元,年复合增速为18.5%,同期净利润为5.85亿元、6.1亿元、7.23亿元和8.09亿元,年复合增速为11.4亿元,收入和净利润逐年增长,而且,业务主要是游戏,收入基本来自国内。 公司盈利能力和盈利质量突出。2016-2019年综合毛利率高达95.99%、90.87%、92.24%和90.54%,虽然有所下滑,但如此之高的毛利率,已经可媲美茅台了。销售净利率分别为53.89%、50.99%、55.5%和49.12%,全面超越完美世界、昆仑万维、游族网络等已上市A股纯游戏研发公司,盈利能力非常强悍。 再看费用方面,销售费用率分别为12.44%、11.15%、8.08%和10.37%,管理费用率为21.21%、24.08%、7.41%和8.53%,在行业中处于中间位置,但是2018年和2019年开始下行,已经低于行业可比上市公司水平,显示出强有力的费用管控能力。 此外,公司的流动性很好,财务费用率分别为-1.51%、-0.58%、-1.45%,-0.78%,主要是持有大量银行理财产品,资产负债率常年维持21%,应收账款占营收比例只有10%,货币资金8.04亿,与净利润齐平,无任何短期借款,长期借款也很少,只有2000多万,而且规模在逐年下降。与行业其他公司不停并购相比,公司也几乎没有商誉。 公司的运用能力也很优异,经营业周期为-621.42天、-261天、-148.67天、-146.65天,呈现逐年下降趋势,由此可看出吉比特的资产运营效率非常高,在行业中的议价能力很强,通过占用上下游资金维持自身的运营周转。 4)研发产出比高,产品储备充足。研发投入是衡量游戏公司的指标之一,公司期内的研发费用为1.93亿元、2.44亿元、2.88亿元、3.32亿元,占营收比例分别为14.79%、16.94%、17.35%和15.3%,与行业其他公司相比,处于中上水平,与完美世界旗鼓相当。但完美世界研发人员2000多人,研发费用10来亿元,而公司只有300人左右,研发费用3个多亿。相比之下,公司研发产出占比还是很高的。 公司的产品特点是聚焦爆款。核心产品《问道》端游和手游目前还处于成长期,季度流水或高达2.5亿元。今年4月开启4周年纪念版后,二季度流水有望保持高速增长。公司今年还储备了多款游戏,年内预计上线的游戏有《一念逍遥》、《不朽之旅:重生》等8款以上游戏,涉及的品类包括策略、模拟经营等。充足的产品储备为2020年业绩增长提供保障。目前《一念逍遥》、《魔渊之刃》和《指尖城市规划师》已经拿到版号。 操作策略:吉比特的经营质量很高,财务数据非常好,目前看,实控人没有乱搞事情,反而积极回报股东,这在乱想丛生的游戏行业十分难得,公司能走出长牛不是没有原因。这种票质地优异,适合长线投资者,19家券商对其一致预期是2020年EPS为15.2亿元,若按过往4年PE拖移中位数33倍算,今年隐含有30%左右的上涨空间。 它的风险在于能否继续打造出爆款产品接力问道。不过,在问道流水还没有出现断崖下降、业绩没有同比下降前,股价向上趋势不会改变。过去两周港资又加仓2个多亿,港资蹭股价下跌买入,更多是中长线布局,只要觉得便宜就买。   2、金圆股份(000546):重视估值重估机会 看好的理由:1)水泥业务迎涨价期。前面行业已经提到,水泥行业5月份大概率延续全国范围涨价趋势,其中西北地区的涨价将最为凶狠。公司目前有四条水泥熟料生产线,其中三条位于青海,合计水泥产能接近500万吨。青海地区水泥近期提价60元/吨以上,公司水泥板块的业绩弹性不可忽视。 2)主业危废转型逻辑加速兑现。危废是公司最大的业务,2019年危废贡献了净利润98%的增长。公司2019年大部分已达产的危废无害化项目处于产能爬坡状态,但其净利率已经高达46%,显著高于行业平均水平,显示出公司在手项目质量和收储能力的优越性。2020年是这些项目投产大年,危废板块的盈利水平有望继续爬升,未来两三年业绩持续高增长可期。 3)估值很便宜。2019年公司静态估值已经只有13倍,随着危废项目产能利用率逐步提升,叠加水泥涨价,业绩今年快速增长预期强烈。国泰君安预计2020年公司净利润为7.8亿元,对应2020年PE只有9倍,安全边际很高。 4)安全事故带来新买点。近期公司子公司发生安全事故,导致1名人员死亡。该事故起因是公司那边的一个工人检修时候操作失误,被卷到料斗里面。发生事故的工人是外协的设备维修公司的劳工,不属于金圆股份员工,公司没有直接责任,不需要赔偿。但是事故发生在金圆股份的项目上,安监要求项目停产检查,目前了解到此次事故主要是操作失误,不是生产流程缺陷,所以停产时间不会太长,估计会停产一周左右。公司也表示,该事故不会对公司造成重大影响。 操作策略:公司两大业务今年都有不错的看点,兼具业绩与题材,估值又便宜,未来存在戴维斯双击可能。近期因安全事故股价被带下来,或是绝佳的买点。   3、晶盛机电(300316):机构扎堆给出买入评级 看好的理由:1)光伏行业需求向好,巨头扩产带动设备增长。公司业务主要涉及光伏和半导体,核心业务晶体硅设备贡献了公司80%以上营收和利润,目前公司是国内单晶硅生长炉的龙头企业。分业务看,光伏业务的增长逻辑很清晰,电池技术以转换率更高的单晶硅为主,趋势明确,国内隆基、中环等龙头企业正加速投建单晶硅片产能。据规划,2020年-2021年行业新增产能接近86.5GW,若按单晶炉及配套设备投资约2亿元/GW计算,将带动百亿元的设备采购需求,公司客户覆盖中环股份、晶科能源、晶澳、阿特斯等一线硅片厂商,将深度受益此轮行业扩产。而且,很快国内将迎来光伏“630”抢装潮,需求会在二季度集中爆发。 在海外,3月份国内光伏组件出口环比增长165%,市场原来担忧受疫情影响,二季度海外订单会被取消,但最新消息显示,目前海外订单取消的比例非常小。进入5月海外市场将陆续复工复产,光伏海外市场最坏的时刻已经过去,预计2季度海外出口环比将大幅增长。对晶盛而言就有边际改善的预期。 2)半导体设备国产化趋势不改。晶圆硅片在半导体材料中占比最大,但全球半导体硅片制造被海外寡头垄断,CR5市占率超90%。而在国内硅片制造企业中,最大的企业上海硅产业集团市占率约为2%,可以说未来的替换空间非常大。近几年国内规划了多个大硅片建设项目,总投资超过千亿元,若60%用于设备采购,则会释放600亿以上的设备需求空间。公司具备8-12寸单晶炉量产能力,是国内稀缺的12寸单晶炉供应商。此外,公司还布局了抛光液、滚磨机等半导体设备材料,可提供多个工艺环节所需设备。随着国内硅片厂持续扩产,公司半导体业务将成为业绩重要增量。 3)订单饱满,生意没有丢。公司两大业务带来大量订单。光伏主业2019年新签订单超过37亿元,截止2020年一季度存量订单约为25亿元,考虑3月份末中标中环的14.2亿订单合同,实际锁定订单近40亿元。半导体业务订单一季度约为4.7亿元,二者合计已经超过2019年全年营收规模,将有力保证公司今年业绩增长。 2019年受毛利率下降,资产减值等影响,公司业绩增速放缓,但营收仍然保持20%以上增长,2020年一季度国内疫情爆发背景下, 营收同比增速回到26%,说明公司生意受疫情影响很小,有大额订单在手,后面只要稍微控点成本和费用,业绩也就上来了。 4)存多利好事件刺激。公司近期存在多个利好事件:其一,4月28日,美国政府出台新规,将要求美国公司向中国、俄罗斯等国出售集成电路等物品(即使是民用)必须获得许可,并废除了某些美国技术及产品未经许可而出口的例外条款。实际上,今年华为14nm级芯片,从设计、制造到封装,全流程已完全国产化了,美国扩大出口限制只会加速芯片国产化进程。其二,大基金二期3月起开工投资国内企业,去年12月大基金总裁曾参观调研过晶盛,按晶盛在半导体硅片设备的地位,后续入股的概率还是比较大的。其三,预中标环晟3GW叠瓦订单,订单规模3.3亿元,交货期60天,将在二季度确认收入。 操作策略:最近一个月卖方给予公司的评级都非常乐观,20家里面有14家给了买入,3家推荐、2家增持,机构连续两个季度加仓,都彰显出对公司未来成长看好。建议长线投资者重点关注。   4、达安基因(002030):核酸检测正演变成业绩线炒作 看好的理由:1)核酸检测不同于其他疫情产品。本次疫情的炒作路线很清晰,从口罩、呼吸机、到新冠肺炎病毒特效药,再到最近的核酸检测题材。这里面很多个股都是浑水摸鱼混概念的,能真正受益的企业很少,就算是有受益的企业,也面临疫情高峰过后需求逐步下滑的风险。比如说呼吸机,像鱼跃医疗这种企业订单都排到3季度了,但呼吸机这种设备针对的是感染者,只要疫情过了高峰,需求就会大幅下降;再比如说口罩,需求很大,未来可能还要持续带很久,但进入门槛太低了,只要有口罩机就能生产,里面企业多了,对单个企业而言,盈利就会慢慢摊薄。核酸检测不同,首先,进入门槛高,近期湖北招投标参与的企业仅有14家,中标的只有4家。其次,业绩已经放出来了,业内企业普遍高增长,确实是最受益的板块。再者,核酸针对的是全部人群,需求在后疫情阶段还会大幅放量,未来可能还会加速上涨。 2)需求端的两个预期差。国内已经全面复工了,学校也全面开课,但国外疫情依旧紧张,这里面有两个预期差,第一个是重点人群和场所检测的频率会更高,比如学校不排除一周检查一次的可能,国内已有部分地区要求学生进行核酸检测,如深圳初三和高三学生必须100%接受核酸检测,广州等城市对重点人群进行集中核酸检测,再联想一下,为什么疫情最重的湖北省,目前已经0新增了,却还要集中采购核算,花20多块钱检测一次,就多一份发现无症状感染者的机会,总比最后发现一起群体感染者来的强,性价比更高。其实上层的旨意很清晰,以前是应收尽收,现在是应检尽检。而且,各地陆续将新冠检测纳入医保报销范围,后续采集也很快陆续跟进。 可能你会担忧采集价格下降,比如说湖北这次采集,价格下降75%,但跟医保目录谈判一样,能进入就有肉吃,因为集中度提升了,且集中采集,省去了销售端的成本,提高了规模效应,成本也会对冲掉一些。 第二个是国外需求,近日出台了新冠检测试剂新的出口政策,自4月26日起,产品取得国外标准认证或注册的新冠病毒检测实际,海外凭商务部提供的取得国外标准认证或注册的生产企业清单验放。简单说,就是以前试剂要出口,是国内国外都需要验证,现在只要国外就可以了,相当于出口放宽了。目前国外检测试剂还很紧缺,尤其是第三世界国家。感染最多的美国,目前病例过百万了,但部分州已经开始全面复工,除非能加大检测力度,否则二次感染危险在提升。 3)业绩爆表,产品入围湖北集采,海外已获欧盟认证。达安基因一季度业绩报告已经开出来了,期内实现净利润1.9亿元,同比暴增5.59倍,说明一季度国内的核算试剂检测是大幅放量的。而公司近期还入围了湖北集采,国内只有明德生物、迈克生物、达安基因和华大基因四家公司入围,保守预计,单湖北省的集采,每家公司便可获得数百万盒的订单。此外,3月初公司产品已经获得欧盟CE认证,具备出口资质。 操作策略:核酸检测后续可能会走业绩持续路线,只要疫情没有完全消灭,需求就一直存在,是唯一可以穿越的疫情题材。短线情绪冲击后,预计还会有强劲反弹。如果后续业绩还能持续放量,股价新高也不是没可能。当然,这里必须注意风险,公司股价已炒高,这是短线选手的标的,难度较高,不建议稳健投资者介入,即便是短线参与,也要以低吸为主,并设定好止损线。   5、海容冷链(603187):预期差巨大的隐形龙头 看好的理由:1)商业制冷展示柜市场快速增长。2018年全球商用冷柜市场规模超过2300亿元,其中商用直冷展示柜约850亿元,其中国内规模在100亿元左右,看起来小,但商用柜除了用于展示外,还可用于存储和其他商业用途,全球对应市场空间约1500亿元,其中国内规模接近200亿,合计约300亿的市场。这个市场增速还不错。根据中国物流与采购联合会数据,2012年-2018年国内商用直冷展示柜销量年复合增速达到14.6%。卖方预计,未来三年国内商业制冷展示柜增速还将保持在15%左右。公司主业是商用制冷展示柜,是该领域的标杆企业,将充分享受行业增长红利。 2)行业目前有两个催化剂。第一个是猪肉涨价。猪肉涨价刺激相关冷链需求的增加是直接而显著的。自2019年以来,猪肉价格暴涨,同时引发其他肉类的涨价,直到现在肉价仍居高不下,迫切需要流通企业在运输和终端销售中做好冷藏保鲜,降低损耗。从产业在线的统计数据来看,2019年我国新增冷库量中,肉类库的占比较2018年提高了6pct。    第二个是疫情。短期来看,家庭内就餐频次提高,生鲜、速冻食品需求量快速增长。中长期看,疫情影响下,快递、外卖的无接触配送成为各小区管理的选择,未来无接触配送、无人零售可能成为常态,这将带来智能售货柜的需求增加。此外,未来传统农贸市场的活禽交易、野生动物宰杀等会受到管制,配套的农贸市场、生鲜超市、餐饮企业有冷链升级改造的需求,也将推动制冷展示柜的发展。 3)具备强大竞争实力。商用冷柜主要是面向企业客户的销售模式,当商业模式是to B而非to C时,能否进入大客户的供应体系,是很高的门槛,同时也是很强的壁垒。海容多年来的深耕积累了强大的客户资源,现有大客户包括联合利华、雀巢、伊利、蒙牛等 行业头部企业,说明公司的产品质量和服务能力已经得到下游行业龙头的检验。我们认为,相对其他国内外商业对手,海容具备竞争优势。 相比家用冰箱冷柜企业,海容具有专业化的优势:2018 年家用冰箱冷柜的市场规模约1300亿,远大于商用制冷展示柜的市场,家用冰箱冷柜企业通过大批量规模化生产、广泛的销售来获取竞争优势。定制冷柜的规模不大,需要按需生产、柔性生产。对海尔、美的等家用冰箱收入过百亿的大企业来说,把太多精力投放在这个市场是不划算的。而对海容而言,商用制冷展示柜的市场空间还很广。海容多年来坚持专业化、差异化和定制化为核心发展战略,通过长期实践探索,建立了特有的柔性化生产管理体系,既可以保障订单量较大的单一型号产品的批量化生产,又可以保障单条生产线上多类产品的混合式生产。 相比同为专业赛道的其他小企业,海容具有相对规模优势:海容目前是专业赛道的龙头,具有规模和品牌优势。海容拥有更全的产品线、差异化的定制能力和全国范围的服务能力、产能保障。对于行业里现存的众多小厂,研发投入、产能、售后保障力都不占优势。过往的客户表现也是口碑积累,海容在开拓新的大客户上比中小企业更具优势。 与海外同行相比,国内供应链完善、成本更低,价格优势明显:同一产品,海容的价格可以做到海外厂商的四分之一。 4)成长逻辑清晰,未来市占率提升空间大。从市占率看,2019年海容在国内市占率不足10%,全球市占率不足2%。可比公司EPTA公司2018年收入规模已经72亿元,相比竞争对手,海容拥有更广阔的的市场空间和强大的竞争优势,未来收入规模有潜力超过百亿级别。而实现的路径包括:在已有赛道拓展新客户;提高在已有客户中的份额;扩大细分子领域的覆盖面,如医药冷链。 5)盈利能力强,毛利率可比格力,安全边际高。公司2016年-2019年,营收端规模不断提升,从8.44亿元提高到15.36亿元,增速也不断拔高,同期净利润从1.25亿元提升至2.18亿元,2019年业绩同比增速高达57%。毛利率33%,净利率为16%,2019年两项数据均超越传统家电企业,甚至比格力电器还高。估值端看,2019年静态PE已经下降至19倍,2020-2022年市场对EPS的一致预期为1.68元、2.17元和2.64元,对应估值仅为16倍、13倍和10倍。 操作策略:目前还是底部区间震荡格局,高抛低吸即可,若能有效突破29元的一线,可持股待涨。   6、美亚柏科(300188):电子取证龙头 机构长期看300亿市值以上 看好的理由:1)电子取证市占率超40%。公司是国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先专家,业务主要有两块,分别是电子取证和大数据信息化业务,占比分别为40.4%和37.08%。 电子数据取证行业起源于网络安全,网络犯罪高发已是当今第一大社会治理难题。电子证据重要性凸显,任何涉及电子数据的用户都可以是电子取证产品的潜在用户。公司是全球电子数据取证行业两家上市企业之一,电子数据取证产品在国内市场占有率超过40%,远超第二名瑞源文德的18%。 3)电子取证是个“小而美”的行业。根据中国产业信息网的数据,2017年国内电子取证市场规模为15.57亿元,2011年-2017年复合增速为21.75%,预计到2023年国内电子取证市场规模将达到35.65亿元,年复合增速为15%,高于全球9.8%的增速。 2019年底最高法发布了民事诉讼证据的若干规定,从2020年5月1日起,电子数据证据将起法律效力,这个行业看起来很难懂,但举个例子你就知道,比如说微信,朋友跟你借钱,没写借条,万一不还了,聊天截图也可以作为证据。目前电子证据在各个领域已相继取得独立的法律地位,国内对电子取证的需求首先产生于司法机构,后拓展至行政执法部门,包括工商管理、税务稽查和司法监督。国家层面也规定了相应电子数据取证的应用范围和行业规则,今年各领域会陆续进入放量阶段。行业的增速不一定能精准预测,但看趋势的话,有政策强力护航,电子取证规模以后会是向上的趋势。 4)顶层强推公安大数据,2020年进入落地期。公司的另一大业务大数据信息化,也是受益于顶层设计。大数据战略已上升至国家战略高度,过去几年发展也非常迅速,2017年国内大数据产业总体规模达4700亿元,同比增长30%;2017年大数据核心产业规模为236亿元人民币,增速达到40.5%,预计2018-2020年增速将保持在30%以上。根据IDC数据,截至2018年年底,中国大数据解决方案市场软硬服总额达到388.8亿元人民币。中国大数据市场预计未来5年将保持持续增长的趋势,年复合增长率将达到17.3%。 今年中央政法工作会议支出,要加快建设公安办案平台建设,在顶层推动下,公安大数据建设开始进入落地期,后续有望带来可观的市场空间。 5)国资委背书,护城河高。无论是电子取证,还是公安大数据,都涉及到源数据提取,数据源合法性是企业不得不面对的风险。但公司有一大优势,就是国资委背书,去年7月公司实控人变为国务院国资委,未来将有助于公司降低法律风险,同时在渠道拓展方面,也能帮助公司承接更多大额公安大数据项目。公司财务上表现出“高ROE+ROIC”,二者差距较小且长期稳定在10-12%左右,显示出良好的盈利能力和独特的竞争优势。     6)成长靓丽,估值便宜。2019年公司营收20.67亿元,归母净利润2.9亿元,2011年-2019年公司营收CAGR为29.06%,归母净利润CAGR为21.38%,均呈现攀升态势。天风证券分部估值法测算,公司2020年的合理估值约为224亿元,而长期看,仅以2021年分部估值为例,300亿只是长期市值起点。 操作策略:公司质地较优,周K线看,股价沿年线震荡上升的趋势明朗,3月份回调至20日均线企稳,下跌量能持续萎缩,短期可能会有一波反弹。需要留意的是,5月份有个小减持,力度虽然很小,短线要防范。 本期数据精选1:过去半个月重要股东增持情况公司一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 300572 安车检测 1 682.954 4.478 300197 铁汉生态 1 7408.889 4.445 300029 天龙光电 1 559.849 2.799 601718 际华集团 1 8739.342 1.990 000705 浙江震元 2 503.100 1.784 002241 歌尔股份 1 3300.000 1.213 000520 长航凤凰 2 1012.080 1.000 300546 雄帝科技 1 66.520 0.813 600313 农发种业 1 750.540 0.736 600021 上海电力 1 1435.594 0.612 002913 奥士康 2 21.149 0.567 601200 上海环境 1 463.287 0.507 600987 航民股份 4 419.168 0.455 002213 特尔佳 1 70.250 0.390 002196 方正电机 1 116.275 0.283 000656 金科股份 9 1045.874 0.199 002357 富临运业 1 54.900 0.175 603337 杰克股份 1 70.850 0.159 603486 科沃斯 1 24.660 0.137 603766 隆鑫通用 1 184.630 0.090 002937 兴瑞科技 1 8.000 0.083 002541 鸿路钢构 5 18.710 0.051 300696 爱乐达 1 1.300 0.026 600057 厦门象屿 8 22.150 0.010 002167 东方锆业 1 4.870 0.008 000626 远大控股 2 2.700 0.006 000919 金陵药业 1 2.000 0.004 300375 鹏翎股份 1 1.000 0.002 300490 华自科技 1 0.520 0.002 002879 长缆科技 1 0.140 0.001 000886 海南高速 1 1.000 0.001 002726 龙大肉食 1 1.000 0.001 002811 亚泰国际 1 0.150 0.001 300815 玉禾田 1 0.030 0.001 300498 温氏股份 1 3.350 0.001 002581 未名医药 1 0.320 0.001 002865 钧达股份 1 0.030 0.001 300448 浩云科技 1 0.300 0.001 300276 三丰智能 1 0.200 0.001 601058 赛轮轮胎 1 1.000 0.000 002858 力盛赛车 2 0.040 0.000 002099 海翔药业 1 0.500 0.000 300022 吉峰科技 1 0.100 0.000 600116 三峡水利 1 0.240 0.000 601069 西部黄金 1 0.100 0.000 300098 高新兴 1 0.200 0.000 601579 会稽山 1 0.050 0.000 000532 华金资本 1 0.030 0.000 300433 蓝思科技 1 0.370 0.000 000982 *ST中绒 2 0.360 0.000 002194 武汉凡谷 1 0.030 0.000 300821 东岳硅材 1 0.020 0.000 002948 青岛银行 1 0.040 0.000 002509 天广中茂 1 0.100 0.000 600563 法拉电子 1 0.010 0.000 002235 安妮股份 1 0.010 0.000 002202 金风科技 1 0.060 0.000     本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 最新评级 上次评级 目标价位 600546 山煤国际 1_买入 2_增持 10.6 603019 中科曙光 2_增持 3_中性 —— 601088 中国神华 1_买入 2_增持 —— 600486 扬农化工 1_买入 2_增持 96.8 002251 步步高 1_买入 2_增持 —— 002001 新和成 1_买入 2_增持 —— 600933 爱柯迪 1_买入 2_增持 14.25 688368 晶丰明源 1_买入 3_中性 —— 300750 宁德时代 1_买入 2_增持 —— 603288 海天味业 1_买入 2_增持 —— 603786 科博达 1_买入 2_增持 68.45 600315 上海家化 1_买入 2_增持 —— 600315 上海家化 1_买入 2_增持 36 002643 万润股份 1_买入 2_增持 19.73 603359 东珠生态 1_买入 2_增持 24.99   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 600143 金发科技 国海证券 代鹏举,卢昊 1_买入 —— 000403 双林生物 招商证券 李点典,孙炜 1_买入 —— 300476 胜宏科技 招商证券 鄢凡,张益敏 2_增持 25 002106 莱宝高科 民生证券 王芳 1_买入 —— 002791 坚朗五金 民生证券 杨侃 1_买入 —— 300255 常山药业 民生证券 孙建 2_增持 —— 600339 中油工程 民生证券 杨侃 1_买入 —— 603883 老百姓 民生证券 盛丽华,孙建 1_买入 —— 002100 天康生物 华鑫证券 姚嘉杰 1_买入 —— 300498 温氏股份 华鑫证券 姚嘉杰 1_买入 —— 600570 恒生电子 华鑫证券 魏旭锟 1_买入 —— 600233 圆通速递 方正证券 许可 2_增持 —— 000796 凯撒旅业 山西证券 刘小勇,张晓霖 2_增持 —— 000568 泸州老窖 东莞证券 黄秀瑜 1_买入 —— 000858 五粮液 东莞证券 黄秀瑜 1_买入 —— 600809 山西汾酒 东莞证券 黄秀瑜 2_增持 —— 600143 金发科技 华金证券 王洁婷,谭志勇 1_买入 —— 600026 中远海能 川财证券 白竣天 2_增持 —— 000429 粤高速A 浙商证券 姜楠 2_增持 —— 601006 大秦铁路 浙商证券 姜楠 2_增持 —— 002273 水晶光电 太平洋证券 王凌涛,沈钱 2_增持 15.4 002027 分众传媒 中信建投 杨艾莉 1_买入 —— 002389 航天彩虹 中信建投 黎韬扬 1_买入 —— 603010 万盛股份 中信建投 邓胜,郑勇 1_买入 —— 002459 晶澳科技 招商证券 游家训,刘晓飞 2_增持 16至18 600660 福耀玻璃 安信证券 袁伟,徐慧雄 2_增持 22 601012 隆基股份 国海证券 谭倩,傅鸿浩 1_买入 —— 300450 先导智能 中信证券 刘海博,左腾飞,李睿鹏 1_买入 48.84 300124 汇川技术 西南证券 谭菁,宋伟健 2_增持 —— 002291 星期六 东北证券 宋雨翔 1_买入 27.27 300059 东方财富 东北证券 王凤华 1_买入 22.5 600118 中国卫星 东北证券 陈鼎如,刘中玉 2_增持 —— 601668 中国建筑 东北证券 王小勇,阚磊 2_增持 5.048 600438 通威股份 国海证券 谭倩,傅鸿浩 1_买入 —— 000034 神州数码 民生证券 强超廷,应瑛 1_买入 —— 000703 恒逸石化 民生证券 杨侃 1_买入 —— 002043 兔宝宝 民生证券 杨侃 1_买入 —— 002508 老板电器 民生证券 杨柳 1_买入 —— 300088 长信科技 民生证券 王芳 1_买入 —— 600436 片仔癀 民生证券 盛丽华,孙建 1_买入 —— 300190 维尔利 华西证券 晏溶 2_增持 —— 601098 中南传媒 华西证券 —— 2_增持 —— 000961 中南建设 方正证券 夏亦丰 2_增持 —— 000860 顺鑫农业 东莞证券 黄秀瑜 2_增持 —— 002616 长青集团 长城证券 于夕朦,金欣欣,范杨春晓 2_增持 —— 600305 恒顺醋业 华金证券 陈振志 1_买入 —— 000967 盈峰环境 银河证券 周然 1_买入 —— 600004 白云机场 财信证券 黄红卫 2_增持 —— 002384 东山精密 上海证券 袁威津 2_增持 —— 601666 平煤股份 中泰证券 李俊松,陈晨,王瀚 1_买入 —— 002100 天康生物 开源证券 陈雪丽,关雪 1_买入 —— 002304 洋河股份 开源证券 张宇光,逄晓娟 2_增持 —— 002385 大北农 开源证券 陈雪丽,关雪 1_买入 —— 300308 中际旭创 开源证券 赵良毕,戴晶晶 1_买入 —— 002311 海大集团 华创证券 王莺 1_买入 51.9 002705 新宝股份 太平洋 肖垚 1_买入 —— 002125 湘潭电化 中信建投 杨藻 2_增持 10.5 002373 千方科技 中信建投 石泽蕤 1_买入 —— 002036 联创电子 安信证券 马良 1_买入 —— 603005 晶方科技 申港证券 曹旭特 2_增持 —— 002146 荣盛发展 中信证券 陈聪,张全国 1_买入 12.3 600779 水井坊 东莞证券 黄秀瑜 1_买入 —— 300188 美亚柏科 东兴证券 王健辉 2_增持 —— 000733 振华科技 中信建投 黎韬扬,鲍学博 2_增持 —— 600216 浙江医药 财通证券 虞小波,张兴宇 1_买入 —— 601689 拓普集团 新时代证券 胡皓 2_增持 —— 300363 博腾股份 国盛证券 张金洋,胡偌碧 1_买入 —— 002145 中核钛白 浙商证券 陈煜,范飞 1_买入 —— 600988 赤峰黄金 万联证券 王思敏,夏振荣 2_增持 —— 600887 伊利股份 开源证券 张宇光,叶松霖 1_买入 —— 600068 葛洲坝 中泰证券 邢立力,曾明 1_买入 —— 603788 宁波高发 上海证券 黄涵虚 2_增持 —— 300037 新宙邦 上海证券 孙克遥 2_增持 —— 600094 大名城 天风证券 陈天诚 1_买入 11.48 300124 汇川技术 天风证券 邹润芳 1_买入 38.98 002158 汉钟精机 天风证券 崔宇,邹润芳 1_买入 18.83 300364 中文在线 国泰君安 陈筱,苗瑜 1_买入 6.12 300220 金运激光 国泰君安 陈筱,王聪,武子皓 1_买入 75.48 002428 云南锗业 国泰君安 刘华峰,汤龑,邬华宇 1_买入 13.8 600702 舍得酒业 东莞证券 黄秀瑜 2_增持 —— 600436 片仔癀 东莞证券 魏红梅 2_增持 —— 000596 古井贡酒 东莞证券 黄秀瑜 2_增持 —— 601163 三角轮胎 东北证券 吴若飞,田照丰 1_买入 15.26 002515 金字火腿 国信证券 陈梦瑶,郭尉 1_买入 —— 600298 安琪酵母 东吴证券 杨默曦,马莉,宗旭豪 1_买入 —— 002262 恩华药业 民生证券 盛丽华,孙建 1_买入 —— 002332 仙琚制药 民生证券 孙建 1_买入 —— 600094 大名城 民生证券 赵翔 1_买入 —— 603026 石大胜华 民生证券 杨侃 1_买入 —— 300133 华策影视 华西证券 徐林锋,李婉云 1_买入 —— 603588 高能环境 华西证券 晏溶 1_买入 14.82 300417 南华仪器 华鑫证券 魏旭锟 2_增持 —— 300031 宝通科技 华泰证券 周钊 1_买入 25.6至26.61 600282 南钢股份 国金证券 倪文祎 1_买入 3.5 600602 云赛智联 兴业证券 蒋佳霖,孙乾 2_增持 —— 002398 垒知集团 兴业证券 李华丰,陈晨 2_增持 —— 002087 新野纺织 兴业证券 赵树理 3_中性 —— 600702 舍得酒业 安信证券 苏铖,熊鹏 1_买入 29.85 002371 北方华创 中信建投 韦钰,吕娟 1_买入 197.6 600340 华夏幸福 华西证券 由子沛,侯希得 2_增持 —— 600000 浦发银行 华西证券 刘志平 2_增持 —— 300498 温氏股份 开源证券 陈雪丽,关雪 1_买入 —— 300168 万达信息 东兴证券 王健辉,魏宗 2_增持 —— 601128 常熟银行 浙商证券 邱冠华 1_买入 8.15 300212 易华录 东兴证券 王健辉,叶盛,陈晓博,魏宗 2_增持 —— 600377 宁沪高速 浙商证券 姜楠 2_增持 —— 601633 长城汽车 东吴证券 黄细里 1_买入 —— 600779 水井坊 华金证券 陈振志 2_增持 —— 600602 云赛智联 太平洋 王凌涛,沈钱 2_增持 8.8 600704 物产中大 华泰证券 林寰宇,沈晓峰,张萌,袁钉 1_买入 5.48至6.03 002749 国光股份 西南证券 黄景文,杨林,周峰春 1_买入 14.52 600720 祁连山 国金证券 丁士涛 1_买入 18.71 002244 滨江集团 方正证券 夏亦丰 2_增持 ——   本期数据精选4:过去两周外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 603180 金牌厨柜 52.84 3.08 3172.50 603713 密尔克卫 146.80 2.16 17678.47 603283 赛腾股份 82.29 2.00 2559.41 000789 万年青 1506.29 1.89 29472.90 002145 中核钛白 2721.12 1.71 12387.68 603882 金域医学 417.86 1.49 33996.09 603259 药明康德 1172.34 1.16 164593.59 603103 横店影视 81.03 1.10 1193.10 600835 上海机电 884.55 1.09 14908.63 603444 吉比特 77.36 1.07 25943.96 601138 工业富联 1945.11 1.06 30758.16 300347 泰格医药 792.82 1.06 55448.56 002726 龙大肉食 983.32 0.99 8153.71 300012 华测检测 1564.15 0.94 42121.53 000672 上峰水泥 750.83 0.92 24975.22 002030 达安基因 720.61 0.91 17230.52 600201 生物股份 952.77 0.85 26560.47 000006 深振业A 1129.65 0.84 5961.03 601615 明阳智能 748.75 0.81 9361.46 601952 苏垦农发 327.02 0.80 3366.48 000877 天山股份 845.50 0.80 13432.53 603687 大胜达 39.49 0.79 460.95 000756 新华制药 332.76 0.77 2628.14 603505 金石资源 76.68 0.76 1377.07 600284 浦东建设 743.89 0.76 5030.38 601799 星宇股份 204.05 0.74 28935.70 300451 创业慧康 542.40 0.74 10919.70 002251 步步高 643.11 0.74 9413.96 603486 科沃斯 130.37 0.73 2230.53 603883 老百姓 193.01 0.72 6708.30 603588 高能环境 465.36 0.69 5899.99 603157 拉夏贝尔 99.17 0.68 111.55 600486 扬农化工 204.45 0.66 16342.68 300144 宋城演艺 965.65 0.66 35977.78 603600 永艺股份 197.76 0.65 2234.35 600329 中新药业 368.70 0.65 5370.64 300685 艾德生物 95.74 0.65 8449.30 300253 卫宁健康 1058.50 0.64 16772.29 002507 涪陵榨菜 505.08 0.64 19568.36 002179 中航光电 693.44 0.63 29437.64 000889 中嘉博创 427.11 0.63 3836.49 000049 德赛电池 129.20 0.63 4524.83 600738 兰州民百 253.29 0.62 1243.43 000034 神州数码 405.95 0.62 6607.92 600258 首旅酒店 595.23 0.61 13401.22 603128 华贸物流 609.24 0.60 3452.24 600668 尖峰集团 205.87 0.60 3392.99 000581 威孚高科 500.87 0.60 16350.97 603669 灵康药业 300.86 0.59 2853.61 300457 赢合科技 222.15 0.59 5922.89    
0 发布时间:2020-04-30
虽处底部  拐点未到 ◆  第七期策略:继续在内需板块中玩耍 A股目前的状况是“流动性宽裕,但风险偏好不高,对企业盈利预期下降”。向下有估值撑着,深跌不到哪去,向上没有动力与理由。未来会有两种走势,第一种是政策和疫情都出现拐点,市场向上趋势明确;第二种是资金驱动季节性反弹。内需板块依然是当前主线。 ◆第七期热点与行业:养殖饲料、消费电子 饲料这个板块很小众,属于家禽界的刚需,这个板块竞争格局好,容易出大的企业。今年下游猪、水产等养殖领域景气度回升有望带动饲料需求上涨。消费电子中,龙头企业一季度的业绩都很好,券商鼓吹机会。但这些企业基本上吃的是去年的订单老本,消费电子最黑暗的时刻还没到来。 ◆第七期投资组合:杰瑞股份(002353)、长安汽车(000625)、苏试试验(300416)、世纪华通(002602)、川大智胜(002253)、广州酒家(603043)   第七期策略:继续在内需板块中玩耍 最近A股很折腾人,4月6-8号市场表现略微强势,有人认为底部到了,可能会反转,结果外资休假几天,就把A股打回原形,于是周末关于二次探底的声音又多起来了。 从估值角度看,上证11倍,深成指27倍,A股无疑处于一个历史估值底部,尤其是近期利率下行后,风险溢价已经接近历史最高值,这些都是老生常谈的东西。这里是一个长期的底部不假,但通常这种底部耗费的时间和空间都比较泛,比如说指数在底部区域,继续回撤10%以上,或者是在底部磨个半年以上,都是很正常的事情。所以,底部和市场拐点是两码事。短线我们更应该关注的是,拐点什么时候来。 上期提到,市场要有大行情,必须等三个信号,分别是疫情拐点,政策拐点以及外资流出拐点,否则每次上涨都是小打小闹。 目前看,美元指数在美联储无限QE下基本稳定在100以下,外资这一块算是稳了,最近还在持续流入,4月14日净流入高达142亿元,是今年第二大、历史第五大流入量。 而内资方面,目前已不缺资金:国债逆回购利率每天都是1个多点,最直观的货币基金余额宝利率,首次跌破2%,而十年期国债收益率,18年来首次跌破2.5%。全球大放水背景下,中国通过MLF、降准和调将准备金等货币政策工具,已经释放了充足的资金。 A股现在确实有钱了。但光有钱不行,市场要起来,还需要让大家有放钱进来的信心。专业上讲,叫提升风险偏好。这次股市下跌,风险偏好下行,主要原因还是对全球经济半休克对国内产业链的负反馈的担忧,因为我们不清楚这个负反馈对国内企业的影响程度几何,大家都很恐慌,在担忧接下来会不会金融危机,会不会社会动荡,会不会国与国之间矛盾加剧,进而影响到经济整个大环境,影响到上市企业的业绩。如果上市公司的业绩不断打破我们的预期下限,让投资者每时每刻都感受到危机,谁还愿意把钱放进来。 见微知著,看看最近市场的脉络。机构大资金全面进入防守状态,前期科技行业中半导体板块,年后最高一天轰出800多亿的天量,相当于2018年上证一天的成交量了,但现在只剩下165亿,中间逃走的这部分资金,要么休息,要么跑到了消费、生物医药、业绩增长这些板块,归根结底,都是避险的情绪在里头。而最能反映市场情绪的游资,继续在疫情相关板块里折腾,因为这里面确定性最高,资金情绪也是最好的,当然有时仍避免不了被核按钮的悲剧。至于那些新出来的题材,更不用说,出来一个秒杀一个,被称为黑科技的RCS以及改变商业生态的C2M,都帅不过三天。 我们常说,影响股市上涨的要素无外乎三个,企业盈利、利率以及风险偏好,三者构成的除法公式是,企业利润为分子端,利率(或者直白一点就是流动性)和风险偏好为分母端,这是分析股市绕不开的三个基本因子。 对照上述现象,总结下来就是,目前市场的状况是“流动性宽裕,但风险偏好不高,对企业盈利预期下降”。 这个位置,我们判断,未来有两种走势,第一种,就是我们最近常说的,出现向上大拐点。要改变投资者的危机意识,要让市场有拐点,除了看到海外疫情拐点外,就要有强力政策刺激,比如说大规模减税,大规模的政府投资,大规模的消费刺激措施。这也是我们前面提到的三个拐点中的前两个。因为他们对应的是,提升风险性偏好以及改善企业的盈利预期。 疫情目前的关键还在美国,欧洲算是稳定了,只要欧美发达国家渡过高峰,非洲、巴西等国爆发都不是最主要的,全球经济最大的三个主引擎启动了,预期就会边际向好。 两会是强力政策出台的最佳时点,原有传言是4月18日,但外围输入性病例近期陡增,估计会延后。观察一个事件,北京目前的防疫级别在国内是最高的,进入北京需要提供近7天的核酸检测证明,哪怕家在北京,也要居家隔离14天。什么时候这个限流政策取消了,两会召开也不远了,市场对政策的强预期就会降临。 第二种,就是资金驱动的季节性反弹。流动性没有问题,政策不出台,疫情也没有消除。但市场持续缩量,自由落体,跌幅足够后,外资和机构抄底,游资推动炒作情绪恢复。 近期成交量不断下降,已经创出春节后的最低量,只有5000亿了。大家开始谈地量地价。地量通常有两种解释,看多的人会说,没人抛了,跌不动了;看空的人会说,没人玩了,太冷清了。盘面反映了市场上的一切信息,地量的这些天,每天的涨跌停板数量都差不多,反弹的时候涨停板多点,下跌的时候跌停板多些,仅此而已。而且内部结构更一目了然,还是以内需为主,疫情治疗为辅。这说明,地量后,两种情形都是存在的,有人乐观点就回去抄底,有人悲观些继续观望,最终表现出来就是,市场反弹几天,量没上去,就继续调整。所以地量不一定就是低价,地量后还会持续地量,先别乐观。 技术面上看,截止4月14日,上证指数30分钟级别K线,走的是向上倾斜的收敛三角形,4月14日刚好触碰下轨反弹,略微遗憾的是,30分钟级别分时量能还在持续萎缩。后面需要看2836点的年线,突破了,短线反弹可看到2865点的上轨位置。 而美股那边,我们感觉走势不太乐观。高盛说,只要疫情不再加速,美股很难再跌破前期低点。但单纯技术面上,道指似乎在走我们2015年股灾的老路。日K线看,2015年6月A股第一轮股灾后,反弹呈现上下上的三波走势。随后横盘一个月左右进入第二轮股灾。而道指前面高位下来,才经历了第一轮下跌,本轮与2015年A股一样走了个标准的上下上三波走势。缩小至60分钟级别,第三波的上涨力度已经明显小于第一波,且缩小至15分钟和30分钟看,第三波内部已经有了趋势背驰的迹象。所以技术面上看,道指数始于18213点的反弹有结束的可能。 策略上,继续在内需板块中玩耍。轻仓打短,赚钱就跑的主操作节奏要继续保持。这里说说我们观察的疫情免疫板块,都是内需为主。主要有:医疗设备与信息化、医药生物中的原料药、动物医疗与食品;投资中的轨交、特高压、数据中心、5G;农业中的养殖饲料与农药。 医药生物板块最近很火,本来是一个防御板块,愣是玩出了攻击性,主要是当前大环境下,机构资金喜欢,不受外围影响,没有业绩地雷。尤其是原料药,兼具估值与题材催化,印度是全球第二大原料药出口国,封国后利好国内原料药出口,且前期世界卫生组织也发文要求中国保供原料药。但医药板块的估值就摆那里,短期要达到科技股的高度,还是很难。说这个板块,就是要提示,别待在里面太久,狂欢的时候,记得离出口近一点。   养殖饲料:小板块或有大行情 猪、鸡、牛、鱼等家禽养殖都具有强周期性,往往企业业绩出来就是周期高点,投资者不好把握。而且通常这些行业,里面的企业容易造假,这也是很多人不碰这些养殖股的原因。但是饲料不同,就好像一个挖矿的没有赚到钱,卖铁锹的赚得钵满盆满一样,养殖上游的饲料板块,算是家禽界的刚需板块,且这个板块竞争格局更好,容易出大的企业。另外,池塘里多少鱼,海里有多少扇贝,这些存货可以造假,但饲料这种,存货就摆在那里,是可以测算出来的。所以,养殖饲料企业的投资逻辑,相比下游养殖要顺很多。 饲料这个板块很小,但由于是内需,今年有大行情预期。从行业角度看,猪料是饲料中最大的一块,2019年是非洲猪瘟重灾年,行业供需严重失衡,生猪行业产能大幅下降近四成,猪料需求同步减少,而猪肉价格则大幅暴涨,猪肉股都涨上天。2020年中央一号文件中明确提出,要确保今年生猪养殖规模恢复,在稳健的指导下,各地相继出台政策推动养殖企业复养热情。据农业农村部的数据,2020年2月,能繁母猪存栏环比增长1.7%,连续第五个月增长,相比去年最严重的9月份,增幅达10%。而2月份,全国500头以上规模养殖场出栏的新生仔猪环比增加3.4%,为去年9月首次环比增长,目前非洲猪瘟已基本控制,后续仔猪的数量会持续攀升。规模养猪厂从仔猪出生到出栏时间平均为6-7个月,这意味着接下来半年左右的时间,猪料的需求会迎来逐步增长阶段。 而且,国外疫情处于快速上升期,物运停滞后饲料端供应存在隐忧,叠加饲料库存均处于低位,价格逐渐进入上涨通道。养殖端在较高养殖利润的引导下,补栏积极性较高,养殖规模持续上涨,价格重心待产能提升后逐渐下移。整体产业链利润自养殖端向饲料端转移。 图:养殖端利润变动情况 饲料的另一大细分领域是水产,今年1、2月份受疫情影响,水产受打击影响较大。很多存塘的养殖水产品销售情况一般。但是对于饲料销售来讲,影响其实一般,一方面,1-2月本来就是饲料销售的淡季,因为气温比较低,不是鱼、虾的大规模的投入和生长周期。另一方面,1-2月份对全年水产料的销量的影响不是很大,业绩占比只有10%左右,核心还是要看二三季度的销售情况。 展望未来,随着餐饮业的恢复,包括单位、学校等陆续复工,消费量预计会逐步上升,对养殖量、饲料的投喂等都会有正面的影响。而且今年预计还会存在中小企业退出的情况,一些中小企业上半年销量不行,经营压力大,现金流、资金链紧张。所以饲料龙头企业的市场份额有望进一步扩大。看2019年的数据,行业销量基本没有增长,销量2203万吨,同比增长0.3%,但是行业内海大集团、通威的销量都有10%以上的增长,今年这种情况会更加明显。 从价格角度看,预计今年的销售价格大概率上涨。第一个原因是产品销售的结构因素。养殖具有周期性,今年放苗投喂情况会受影响,例如淡水鱼应该3、4月份就应该开始大规模放苗。很多养殖户由于存塘的影响,可能五、六月份才卖完存塘的鱼,之后再放苗,全年的生长周期会缩短,这会增加对高端水产饲料的需求,随着产品销售的结构性变化,价格中枢有望上行。 A股饲料标的不算多,主要的龙头企业有海大集团、唐人神、通威股份、国联水产、禾丰牧业、新希望、大北农等。这里面很多是多业务经营,如国联水产、禾丰牧业等。优先关注海大集团、新希望和唐人神。   消费电子:最悲观的时刻还没来 消费电子指的是我们日常生活使用的电子产品。这个专题上期进入我们侯选池,之前没有放上来,是因为消费电子最悲观时期还没有真正降临,需要等一等。但近期随着一批龙头企业陆续公布业绩报告,不少券商又开始一顿鼓吹,我们还是提前讲讲这个板块。 近期消费电子一部分龙头公布了一季度业绩预告,可以说业绩都很超预期。蓝思科技一季度业绩8.79亿元-8.84亿元,同比扭亏为盈;立讯精密一季度净利润9.5亿元-9.8亿元,同比增长55%-60%;歌尔股份一季度业绩2.8亿元-3.2亿元,同比增长40%-60%。长盈精密为7352万元-8650万元,同比增长70%-100%。 看起来是不是一片向好,但回头去看这些票,股价表现都很疲弱。业绩变动最大的蓝思,股价从最底部算起,涨了大概20%便开始向下,而且该股过去两周的上涨还有做口罩的因素在里面(最新因定增事项,直接被按跌停板)。很多人觉得这是利好兑现,其实不是,利好兑现的结果,通常只是某只个股大跌,但整个板块集体反应很差,那肯定是有其他原因。 表:主要消费电子龙头2019年年报业绩预告 公司名称 细分板块 预告区间 业绩变动原因 卓胜微 半导体 256%-266% 5G射频前段的国产替代加速,华为、小米供货提升 紫光国微 160%-210% 已有小批量FPGA产品给华为供货,华为供应量增加 圣邦股份 70%-100% 电源管理芯片产品受益国产替代,获得大客户存量订单 蓝思科技 手机产业链 1007%-1012% 中高端产品资源加速向公司集中,订单充足 立讯精密 55%-60% TWS耳机增长稳健 IPHONE需求稳定 歌尔股份 40%-60% 智能无线耳机产品销售收入增加 胜宏科技 PC产业链 5%-15% 显卡PCB市场份额全球第一、服务器用PCB需求旺盛 长盈精密 70%-100% 苹果PC结构件产品销售占比提升 通富微电 62%-100% 第一大客户AMD在CPU和GPU市场的份额提升 我们认为,主因还是对未来需求的担忧。消费电子企业一季度基本上是在吃去年的订单老本。市场目前更在意的是,未来二季度甚至三季度,需求恢复的情况。 2月份国内疫情肆虐最严重的时期,反映在消费电子产业链上的现状是,供给不足了,2月份苹果甚至曾担忧今年手机的供应不足。但随着3月疫情全球蔓延,我们发现,国内供给好了,但外围需求没了。消费电子是全球化产业链,供给不足会出现价格上涨,对中上游产业链尚属利好,国内很多做手机元器件的企业,包括上文提到的蓝思、立讯,都会受益的。而现在外围需求没了,这意味着未来供需格局肯定会失衡。以手机这一大类为例,今年2月份全球手机出货量下降了38%,而最先恢复的国内市场,一季度手机出货量也大跌36%。 出货量减少,对国内这些元器件厂的直接影响是砍单。3月份华为、OPPO、VIVO被曝出手机库存高水位,有砍单的预期,而华为已经直接对台积电砍单。最近TechWeb曝出,华为将启动第二波智能手机砍单,以消化高达4000-5000万部的手机库存。而苹果方面,3月中旬已经砍台积电的AirPods 25%的订单,而当时美国疫情还只是处于爆发前期,未来其他产品大概率也会被砍。 如果说上面这些都只是预期,那么看看官方的数据。根据中国电子信息行业联合会的数据,1-2月电子信息行业整体营收同比下降15.1%,利润总额大跌82.3%,其中计算机出货量同比下降了31%,手机同比下降34%,行业出口历史上首次负增长。亏损企业多达1.18万家,其中手机、计算机和电子器件等行业,亏损企业数量占比都在50%左右。前两个月这些数据已惨不忍睹,3月外围需求减弱后,数据难道还会好吗?而我们已经看到的一些报道,蓝思停止招人,鸿海二月份营收下滑18%。 再看看资金,消费电子一直是机构的重仓板块,整个板块2月末成交量最高到675亿,到目前仅剩下200亿,而这些出逃的资金,大多流向了医药生物等防御性板块。等一季报出来,大家可以看看,像立讯、蓝思这些大块头,机构大概率是集体减仓的。 综上,接下来几个月下游终端设备厂存在砍单的预期,消费电子可能会迎来最黑暗的时期。这波下跌,立讯、蓝思、欧菲、TCL等龙头标的接近腰斩,但是千万不要看到跌的多,业绩大涨了,就重仓买入长线持有。目前还不是时候,这个位置继续下杀20%是有可能的。短线参与的话,一定要做到有赚就跑。 但是,未来最黑暗的时期也会是最好的时期,5G的逻辑没有变,自主可控的逻辑也还在,疫情过后,智能手机、计算机等电子的更新潮会慢慢回归。二三季度,消费电子板块可能存在的两个预期差:一个是苹果产业链。之前台积电曝出,9月份新版Iphone将如期发布,苹果产业链后续的恢复可能会快于预期。 另一个是PC端,主要是国产替换以及宅经济带来的需求提升,京东3月份数码日笔记本销量同比大增超4倍。另外,PC硬件国家队中国长城,今年紧急配套数百万套PC产能,应对今年国产替换潮。这些都是积极信号。 上述两条还只是猜测,后续需要更多数据验证。但未来如果因砍单带来恐慌潮,那绝对是消费电子中长线最佳买点。所以,接下来1-2个月,投资者一定要紧密跟踪下游几大手机厂是否出现砍单情况,以及上市零部件龙头股价的反映。如果真出现了,选择前面提到的这几只基本面较为优质的龙头标的上仓位就好,大跌大买,小跌小买。   第七期投资组合参考 2020年第六期《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 春秋航空 601021 6.51% 7.37% 3.02% 4.35% 德赛西威 002920 10.20% 12.33% 3.02% 9.31% 黔源电力 002039 0.51% 0.58% 3.02% -2.44% 中天科技 600522 11.97% 15.30% 3.02% 12.28% 盈康生命 300143 17.50% 20.00% 3.02% 16.98% 顺丰控股 002352 1.42% 4.95% 3.02% 1.93% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2020年4月1日至本月内参发布日2020年4月15日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率   本期投资组合包括:杰瑞股份(002353)、长安汽车(000625)、苏试试验(300416)、世纪华通(002602)、川大智胜(002253)、广州酒家(603043)   1、杰瑞股份(002353):业绩继续高歌猛进 看好的理由:1)不惧油价波动。为什么这么说?首先,从国内市场看,上一轮周期主要由国际油价推动,使得三桶油资本开支维持较高水平。本轮周期始于2018年,国家出于能源保供的战略需要,加码推进各项政策,带动三桶油资本开支恢复,国内油服市场开始新一轮景气周期。公司业绩贡献主要来自国内,受益于国内政策的强力推动、油气开发经济性提升、对民营企业逐渐放开,公司国内订单持续强劲,可以看到,其营收2017年后开始加速,业绩同比增速也是在2018年转正。 其次,能源保供政策也推动着国内页岩气景气度持续向上。目前我国原油、天然气进口量均为全球第一,自给率逐年下降,原油对外依存度72.55%,天然气是43%。原油也已超过半导体产业成为第一大贸易逆差板块。在能源安全威胁依然存在的背景下,国家频繁出台配套政策推进我国油气增储上产。以页岩气为例,它是国内保供增产的重要一环。自上而下看,财政部延长了对页岩气的补贴时间,从之前的2020年延长到了2023年;油公司也积极响应,提出了“七年行动计划”,对页岩气增产列出了具体安排。 另外,海外业务方面,美国通过页岩革命已全面实现了天然气自给。2007年至今,年产量超过5200亿方,页岩气产量2007-2017十年复合增长率达30.6%。页岩气的最终采收率依赖于有效的压裂措施,压裂技术和开采工艺直接影响着页岩气井的经济效益。据Spears相关统计数据,目前美国压裂设备保有量达2400万水马力,对应2500型压裂设备数量约达1万台左右,是中国存量设备市场空间的八倍以上。并且超过三分之一的压裂设备寿命已达十年,存在着大量的刚性更新换代需求。油价波动叠加疫情影响,可能导致海外订单的延后,但设备更新周期已至,杰瑞产品的优异性能和高性价比已经成为海外主流油服企业的主要选项之一,预计订单可能延后,但增量客户仍会持续落地。 2)业绩持续高增长,订单饱满。杰瑞股份是油服行业中难得的高成长标的。业绩从2016年底部不断回升,营收端增速不断加速。2019年公司实现收入69.3亿元,同比增长50.7%,净利润13.6%,同比增长121%,收入和净利润均创出历史新高。经营质量上,经营现金流2.3亿元,同比大幅增长421.5%,毛利率显著提升5.72个百分点,净利率同比提高6.26个百分点,成本控制非常出色,销售费用率和管理费用率分别下降1.88%和1.16%。公司预计2020年一季度净利润2.05亿元-2.37亿元,同比继续大增86%-115%。     再看看公司的订单情况,2019年新接订单81.44亿元,同比增长34.5%,期末在手订单43.73亿元,同比增长21.4%。2019年底预收账款高达8.33亿元,创历史新高。 操作策略:原油价格已经剩下25美金了,处于历史低位水平,而打到如此低位置,主因是沙特与俄罗斯谈不拢减产协议。最近很多投资者在找原油产品投资,其实很多人都懂,原油这个价位不可能维持很久。后续任何一点关于原油减仓的风吹草动,都可能刺激油价报复性上涨。杰瑞股份本轮股价被打下来已有30%,跌幅足够,4月9日原油谈判不成功,公司因业绩出色反而逆势上涨,后续只要油价能企稳,公司的股价弹性会很大。   2、长安汽车(000625):基本面底部反转 看好的理由:1)自主品牌爆款车型不断。汽车股有没有成长性需要看有没有爆款车型。当年长安汽车之所以能快速起来,主要得益于合资品牌长安福特,依靠的是福特蒙迪欧等爆款车型。最近两年公司自主品牌起来了,目前旗下已经出现四款爆款车型。以最新3月份的销售数据为例,CS75系列销量达1.84万辆,CS35系列销量达1.08万辆,逸动系列达1.04万辆,欧尚X7达1.16万辆,其中核心车型CS75PLUS继续大卖,逸动PLUS预售16天订单即破万。同时,公司3月整体SUV销量登顶,达到5.69万辆,产品实力进一步得到市场验证.自主品牌销量好于行业平均水平10个百分点。 图:2019年自主品牌月度销售情况 3)合资品牌边际改善。成也福特,败也福特。福特当年打造完爆款车型后,不思进取,4年左右的时间再无新车型面市,导致产品红利过期后,合资品牌业务出现下滑。2017年和2018年业绩下滑,甚至出现巨额亏损,也是拜合资品牌长安福特所赐。但经过两年的调整期,长安福特在销售、研发、降本、国产化等方面均实施了一系列改革,2019年开始推新车型,长安福特2019年销量仅为18.4万辆,同比下降51%。受疫情影响,2020年1月-2月同比下降47.6%,但3月销量回暖,已回到1万辆以上,同比降幅缩窄至28%左右。2020年长安福特已经推出了锐际、探险者、林肯品牌等多款重磅车型,且本轮新品周期以高ASP车型为主,单车利润更高,整体盈利边际改善。 3)出售亏损资产,资产结构优化。过去一年公司进行了一系列产业运作。其一是为子公司长安新能源引入南京润科、长新基金、两江基金和南方工业基金四家战略投资者共计28.4亿元的增资,增资前公司持股100%,增资后股权稀释至48.95%。长安新能源去年前十个月亏损5.8亿元,混改完成短期能够减少公司亏损点,中长期来看能够促进长安新能源建立符合市场需求的法人治理机制、经营管理体制和运营机制,增强新能源科技公司核心竞争力,加速公司“香格里拉计划”的布局落地实施。公司预计混改完成将增加公司22.9亿元的净利润(非经常损益)。 其二,公司将长安PSA50%的股权转让给了前海锐致,该子公司净资产为-5.2亿元,评估值却高达32.5亿元,2019年前三季度长安PSA累计亏损22亿元,交易完成后公司不再持有长安PSA股权,将大幅减少对上市公司业绩的负面影响。 4)有望迎戴维斯双击效应。汽车是重资产产业,按PB来估算,公司仅有1.1倍PB,在国资类整车股中处于靠后位置,是最便宜的整车制造央企。公司合资业务持续改善,自主品牌拥有多款爆款产品在手,基本面反转预期强烈。汽车有刚需属性,汽车消费只会延迟不会缺席,看好国内疫情消退后,国内汽车消费的集中兑现。 操作策略:公司主战场在国内,属于内需板块,防御属性突出,本身估值又便宜,基本面也在逐步改善,本轮调整充分,中长线投资者可重点关注。做短线的话,压力位在11.5元附近。   3、苏试试验(300416):成长性与盈利性俱佳 看好的理由:1)盈利能力和质量出色。2015年上市以来,公司保持较好的盈利能力。营收从2016年的3.94亿元逐年增长至2019年的7.88亿元,年复合增速26%,收入增速每年都非常稳定。净利润从5397万元逐年增长至8729万元,年复合增速17.3%,业绩增速略微逊色于收入,但重点是每年都在提速。经营活动现金流量净额也是逐年递增,与净利润相匹配。毛利率常年维持46%-48%之间,盈利能力高且稳定;管理费用和销售费用控制有力得当,2017年后管理费用率逐年下行,销售费用虽有波动,但也只是在8%附近。略有遗憾的是,公司负债端去年上行明显,财务费用增加较多,若能压一下,财务状况会十分靓丽。 2)成长性优异。公司实施“设备制造与服务双轮驱动”的发展战略,2019年两大业务收入均实现快速增长,其中试验设备销售4.02亿元,同比增长25.62%,毛利率36.62%,同比提升1.69%;试验服务业务实现收入3.66亿元,同比增长23.76%,毛利率58.5%,同比提升0.99%。从过去四年的表现看,两大业务也是展示出较好的成长性。 公司一季度预亏0-300万,主要是疫情导致开工受限。但一季度通常都是淡季,对全年业绩影响很小。 3)并购上海宜特,切入电子检测领域。检测类企业要想提升成长性,有两种方式,一种自己建实验室,这种方式盈利释放很慢,如华测检测。另一种是外延式并购,可以迅速拓宽检测广度,不过通过定增并购,容易摊薄原股东权益,加上部分标的估值有溢价,容易产生商誉,埋下业绩地雷。苏试试验去年成功并购了上海宜特100%股权,这家公司下游客户十分优质,主要客户包括华为海思、北方华创、中芯国际、华虹宏力、汇顶科技、紫光展锐、长电科技、华天科技、通富微电等,均是国内半导体多个细分领域的龙头企业,它还先后获得了华为海思“优选”供应商以及高通5G模块实验室稽核等称号,彰显出强大的检测实力。难得的是,本次公司采用现金的方式,估值2.8亿元并购,并购PE为23倍,即不摊薄原股东股权,估值也合理。    另外,公司2019年还并购了重庆四达78%的股权,扩展环境试验设备产品线;并购了青岛海测49%的少数股东股权,使后者成为全资子公司,进一步加强对子公司的管理。公司的并购均集中在检测试验领域,属于产业链的扩展,不是乱搞热点题材,且并购估值合理。 操作策略:检测试验行业赛道优质,容易出大牛股,华测检测被外资买到接近顶格。安车检测上市后股价也在稳步上涨。业内企业只要前期产品线布局好,后面都是躺着赚钱。公司股价近期从高位下来接近40%,调整较为充分,只是周线级别的调整,还需要周线级别的反弹做确认,短线先做做小波段还是不错的。 4、世纪华通(002602):大佬狂买数十亿 看好的理由:1)借助资本市场并购,成为行业净利润最高的公司。公司的发展基本上就是一部并购史,2005年成立,主要以汽车塑料配件为主业。2014年开始进军游戏行业,以17亿元股份+现金并购了天游和七酷两家游戏研发及运营商,形成了“汽车零部件+网络游戏”双主业格局;2018年又并购了游戏海外发行商点点互动,掌控了庞大且完善的海外发行网络;2019年有以298亿元股份+现金对价收购了国内老牌游戏巨头盛趣游戏,合并后成为A股净利润规模最高的上市公司。公司另外还并购了多家泛娱乐公司,如趣游科技、游影文化等。 2)传奇IP市场规模超200亿。盛趣网络是公司最大的看点。盛趣网络有些投资者可能不清楚,但是提到盛大游戏就明白了,盛大是盛趣的前身,曾是国内第一大网络游戏企业,目前也是国内第三大网络游戏公司,比目前A股上市的完美世界排名还要高。2001-2005年是盛大游戏的巅峰时期,旗下代理的游戏都是那个时代的标志产品,2004年盛大还在美国纳斯达克上市,后来私有化了,截个盛趣网络的发展历程图,估计里面游戏,还是很多投资者少年时的记忆,而当年,腾讯游戏还没兴起。 目前盛趣旗下有多款爆款产品,传奇是最经典的一款。据测算,传奇这个IP,单在国内市场规模就超过200亿元。一开始公司通过代理韩国《热血传奇》起步,后来自研了《传奇世界》,由于是个大金矿,其版权及在国内的授权一直是游戏厂商争夺的焦点,但经过多次诉讼后,近期盛趣在国内的传奇独占授权许可已十分明晰,竞争性授权的消除有望提高公司的分成比例。 3)点点互动成为国内游戏出海发行龙头。点点互动是除 Zynga(全球社交游戏巨头)之后 Facebook 上最主要的模拟类游戏公司之一,是 Facebook 平台上全球排名第六、亚洲排名第一的游戏开发商。目前点点互动运营的主要自研游戏为 Family Farm、Family Farm Seaside、 Royal Story、Happy Acres 等,四款游戏均为全球领先的模拟经营社交类游戏。 点点互动的高成长是在2016年之后,彼时公司开始代理SLG的两款游戏,成功打造为爆款。2017 年《阿瓦隆之王》进入流水提升阶段,叠加《火枪纪元》上线,公司营收同比增长 107%至 19.61 亿元;2018 年起这两款 重磅 SLG 均在流水释放阶段,营收同比增长 128%至 44.7 亿元。这些爆款产品将为公司提供稳定的现金流。另外,今年点点互动不再有一次性业绩奖励,且多款重磅产品2019年研发完毕,点点互动成本费用今年有望逐步下行。 4)高毅持有比例前所未有。世纪华通的非公开发行公告暴露了高毅的持股动向。4月12日披露的前十大股东持股变动情况显示,高毅邻山1号远望基金持有3亿股,持股市值高达42.12亿元,占世纪华通总股本4.82%,逼近举牌线。高毅远望基金总规模超过200亿元,如此重仓一家公司,要么非常看好前景,要么存在猫腻,但高毅是A股市场的优等生,应该是更看好公司的发展潜力。 操作策略:按我们对高毅的了解,最终他不会举牌,但测算高毅的持仓成本应该在11-12元之间,如此大规模的持股,大概率不会只为赚二三十个点,高20%买都是安全区域。   5、川大智胜(002253):小而美的军工标的 看好的理由:1)极低的负债率,坚持长期分红。公司从2008年之后,连续10年资产负债率都在10几个点。而且,还持续分红,近10年除了2004年外,其余每年都坚持分红,且不论公司经营如何,这种公司在A股就比较少见。 2)军航空管产品龙头,向民航渗透。公司是国内空中和地面智能交通领域具有自主知识产权的大型软件和重大设备供应商。目前在军航领域的空管自动化系统产品领域市占率稳居第一,市占率高达75%。在民航空管市场,国内民航空管产品还是以泰雷兹公司为代表的欧美大型厂商提供,川大智胜已经在逐步实现替代,市占率约30%左右。2018年公司签订了1.9亿元的民航空管自动化项目,另外,2019年已中标未签订的军用合同还有4.74亿元,后续订单落地对公司业绩有较大提振作用。 3)三维人脸识别和虚拟现实业务进入收获期。公司的人脸识别和虚拟现实业务是在原有模拟器的基础上延伸的技术。三维人脸识别产品技术含量高、市场竞争力强。三维人脸识别产品从研发到实现规模收入,一般需8-10年的时间。公司三维人脸识别产品已到决胜期,现在四川政府支持下,在公安、监狱、司法等领域建立三维人脸数据库示范工程;并已实现三维人脸照相机的小规模销售,2019年上半年该业务实现收入1907万元,同比增长18.25%。去年9月公司开三维人脸识别新产品发布会时提及,2018年该业务的新签合同1.82亿元,十倍于2018年该部分业务收入。随着三维产品陆续推向市场,该领域业绩贡献度会提升。    公司的虚拟现实和增强现实业务(VR/AR)目前主要包括飞行训练模拟机、飞行训练模拟系统、空军战术级作战仿真系统以及科普体验型产品。公司自 2017 年起将 VR/AR 业务进行整体战略转型,将目标市场拓展为“ toB”与“ to C”两部分,“ to B”主要是通过提供飞行模拟机产品对空管员进行培训,整体技术含量高但所处市场相对较小。伴随着公司 2018 年的战略转型,将该类训练产品拓宽到面向科普体验的“ to C”市场,转变为针对青少年科普的高端训练产品,目前除在四川省科技馆进行示范应用外,在全国其他城市也有推广。 4)未来有持续并购预期。近几年由于军改影响,加上军航空管建设力度不及预期,通用航空放开此次未落地,军工行业一二级市场总体低迷,资产估值整体下行。公司军航主业受到不利影响。但公司在产业低迷时,利用资本市场积极并购。先是并购了新三板华翼蓝天20.52%的股权,然后又以自有资金对华安天诚进行增资,二者军事民航领域的标杆企业,产品与公司相辅相成。公司曾披露,将继续寻求新的合作伙伴,与公司建立一套完善的产品体系。结合财务状况,预计未来还会有并购的动作。 操作策略:公司基本面不差,只是受行业以及政策负面影响较大,长期持股的话需要政策做配合。最近军工板块有资金悄悄入局,炒作龙头华讯方舟三连板后又反包成功,在两会召开预期发酵下,板块近期可能会有反映。公司自由流通市值仅有20亿,且股价低位,也属于军工题材,短期股价有上涨需要。   6、广州酒家(603043):又到一年炒作时 看好的理由:1)疫情稳定后,餐饮有望回暖。2003年非典时期,国内餐饮业短期受到较大影响,一个季度销售额迅速下滑,跌幅达18%,但随后两个季度爆发式增长,同比大增28.6%和22.3%。今年新冠疫情肆虐,对国内餐饮的影响可能稍大一些,时间更久一点。但后续恢复是大概率时间。 2)业务多元化发展,抗风险能力高。公司主业有三块,分别为月饼、餐饮业(广州酒家品牌),还有速冻食品,2019年三季度末,三者占比分别为44.15%、20.72%和16.56%。小型餐饮公司由于业务相对单一,受疫情影响较大,部分餐饮企业面临现金流问题。而广州酒家同时经营餐饮业务和食品制造业务,且进行积极调整,保留食品制造销售业务,并进一步开拓外卖业务以减弱客流量大幅减少的影响,餐饮业务受疫情影响相对有限。预计疫情对一季度影响总体不大。 3)新产能开始陆续投放。公司以月饼产品为代表的食品享有较高的品牌知名度和影响力,产品产销率维持在较高水平,但产能水平一直以来制约着公司月饼销量。2016年公司食品制造业务产能利用率均超过了100%,产能问题成为了直接制约公司业务规模继续增长的实质障碍。去年公司募投三大项目陆续投放,预计到2021年将为公司贡献新增产能3.63万吨,相当于现有产能的140%。 4)食品业务定位清晰,成长值得期待。月饼和速冻食品是公司未来弹性较好的两个成长点。公司月饼主要定位于大众消费,价格主要在150-250之间,较美心和元朗等低,而公司本身又是老字号品牌,需求每年都在稳定增长。2016年-2018年月饼系列产品营收分别为8亿元、8.98亿元和10.38亿元,增速都在10%左右。此前产能受限,今去年新基地投产后,预计后续该业务增速会提升。 由于月饼季节性特征明显,为应对单一业务季节性波动风险。公司近年来加大对速冻食品的推广。效果还比较显著,2016年-2018年该业务营收分别为2.59亿元、3.16亿元和4.1亿元,呈逐年递增之势。目前公司正全国性铺设渠道,经销商从2014年的355家增加值2018年的513家。截止去年三季度末,省外经销商数量增加至207家。新产能投放+经销商数量增加将继续拔高该业务收入。 而在利润端,凭借多年产品构建能力,公司将速冻食品定位为中高端广式点心,主攻C端客户,与三全、安井等企业差异化竞争,因此该业务的毛利率也很高,2018年为37%,高于速冻食品龙头三全27.3%的毛利率。 操作策略:作为国内餐饮主品牌,国内疫情稳定后有望恢复式增长。同时,今年公司两大业务在新产能投放及渠道拓宽背景下,有望超预期增长,基本面优于过去两年。短线看,每年4月开始到7月,是炒作中秋主题的最佳时段,回顾公司过去两年的股价,每年大约4月起,也都有一波炒作行情。时点正好,可以潜伏一波。目前股价还没有大幅上涨。但需要留意6月底的解禁。 本期数据精选1:过去半个月重要股东增持情况公司一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量 (万股) 占流通股 比例(%) 603333 尚纬股份 1 10394.9 20.24 601200 上海环境 4 4567.125 5.22 600021 上海电力 6 5234.3182 2.23 002808 恒久科技 1 360.412 2.10 300208 青岛中程 2 856.1308 1.34 600094 大名城 1 2912.56 1.28 000598 兴蓉环境 2 3653.18 1.22 603959 百利科技 2 515.086 1.17 600823 世茂股份 1 3859.6229 1.03 000966 长源电力 1 1108.2848 1.00 000973 佛塑科技 1 685.63 0.71 000002 万科A 1 6500.0026 0.67 600593 大连圣亚 2 64.7122 0.50 600252 中恒集团 4 1728.03 0.50 002196 方正电机 1 116.27 0.28 601666 平煤股份 1 515.3339 0.22 603377 东方时尚 1 64.74 0.11 601828 美凯龙 1 40.45 0.10 600739 辽宁成大 1 130 0.08 600808 马钢股份 1 473.2291 0.08 002058 威尔泰 1 2 0.01 000950 重药控股 1 5.77 0.01 300537 广信材料 1 0.35 0.00 300592 华凯创意 1 0.2 0.00 300820 英杰电气 1 0.03 0.00 688123 聚辰股份 1 0.05 0.00 000913 钱江摩托 1 0.77 0.00 300813 泰林生物 1 0.02 0.00 002211 宏达新材 1 0.4 0.00 300336 新文化 1 0.88 0.00 300709 精研科技 1 0.06 0.00 603588 高能环境 1 0.5 0.00 300546 雄帝科技 1 0.05 0.00 002941 新疆交建 1 0.1 0.00 000888 峨眉山A 2 0.3 0.00 002368 太极股份 1 0.2 0.00 300256 星星科技 4 0.38 0.00 300478 杭州高新 1 0.05 0.00 000736 中交地产 1 0.2 0.00 002488 金固股份 1 0.27 0.00 300579 数字认证 1 0.04 0.00 002011 盾安环境 1 0.2 0.00 300451 创业慧康 1 0.08 0.00 000766 通化金马 1 0.1 0.00 002189 中光学 1 0.03 0.00 300586 美联新材 1 0.01 0.00 002041 登海种业 1 0.1 0.00 002419 天虹股份 1 0.11 0.00 002576 通达动力 1 0.01 0.00 002642 *ST荣联 1 0.03 0.00 300015 爱尔眼科 3 0.07 0.00     本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 最新评级 上次评级 目标价位 600323 瀚蓝环境 2_增持 3_中性 —— 002959 小熊电器 1_买入 2_增持 —— 002242 九阳股份 1_买入 2_增持 —— 600880 博瑞传播 2_增持 3_中性 —— 002916 深南电路 1_买入 2_增持 —— 002648 卫星石化 1_买入 2_增持 20.85 688015 交控科技 1_买入 2_增持 —— 603839 安正时尚 2_增持 3_中性 —— 002312 三泰控股 1_买入 2_增持 6.2 300777 中简科技 1_买入 3_中性 45.74   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 000651 格力电器 民生证券 杨柳 1_买入 —— 000672 上峰水泥 民生证券 杨侃 1_买入 —— 603866 桃李面包 开源证券 任浪,孙金钜,张宇光 1_买入 —— 002153 石基信息 粤开证券 陈诤娴 1_买入 —— 002428 云南锗业 万联证券 王思敏,夏振荣 3_中性 —— 600038 中直股份 国金证券 王华君,丁健 1_买入 53 603699 纽威股份 华泰证券 李倩倩,关东奇来,黄波 2_增持 14.4至16 300463 迈克生物 华泰证券 代雯 1_买入 36.09至38.46 600377 宁沪高速 招商证券 苏宝亮,肖欣晨 1_买入 12 002797 第一创业 东北证券 王凤华 2_增持 8.47 000728 国元证券 东北证券 王凤华 2_增持 9.88 002125 湘潭电化 国泰君安 刘易,周昊,杨文健 1_买入 12.6 002221 东华能源 浙商证券 陈煜 1_买入 —— 300308 中际旭创 东方财富 何玮 2_增持 —— 002127 南极电商 开源证券 吕明,周嘉乐,孟昕 1_买入 —— 000877 天山股份 东北证券 王小勇 2_增持 12.88 002624 完美世界 开源证券 方光照,余倩莹 1_买入 —— 600109 国金证券 东北证券 王凤华 2_增持 11.47 002641 永高股份 海通证券 杜市伟,申浩,冯晨阳,潘莹练 2_增持 —— 600809 山西汾酒 开源证券 张宇光,逄晓娟 1_买入 —— 600138 中青旅 华创证券 王薇娜,胡琼方 2_增持 12 300133 华策影视 民生证券 刘欣,钟奇 1_买入 —— 600350 山东高速 浙商证券 姜楠 1_买入 —— 000166 申万宏源 东北证券 王凤华 2_增持 5.28 600449 宁夏建材 海通证券 杜市伟,申浩,冯晨阳,颜慧菁 2_增持 —— 300021 大禹节水 华鑫证券 姚嘉杰 2_增持 —— 600877 *ST电能 中信建投 黎韬扬,鲍学博 1_买入 —— 600104 上汽集团 西南证券 宋伟健 2_增持 —— 002353 杰瑞股份 申港证券 夏纾雨 1_买入 —— 002601 龙蟒佰利 上海证券 洪麟翔 2_增持 —— 002429 兆驰股份 西南证券 龚梦泓 2_增持 —— 002288 超华科技 国金证券 樊志远 1_买入 7.1 000655 金岭矿业 天风证券 马金龙 1_买入 6.68 000034 神州数码 国泰君安 徐紫薇 1_买入 37 002001 新和成 粤开证券 于庭泽 1_买入 —— 603688 石英股份 东方证券 蒯剑,黄骥 1_买入 29.91 000636 风华高科 华泰证券 胡剑,刘叶 1_买入 21.03至22.43 300497 富祥药业 华西证券 崔文亮,周平 2_增持 —— 300122 智飞生物 华西证券 崔文亮,周平,蔡承霖 1_买入 —— 002648 卫星石化 华西证券 杨伟,陈凯茜 2_增持 —— 600299 安迪苏 海通证券 刘威,孙维容 2_增持 —— 600521 华海药业 西南证券 朱国广,杜向阳 2_增持 —— 300138 晨光生物 西南证券 朱会振 1_买入 14.7 000629 攀钢钒钛 国金证券 倪文祎 3_中性 2.26 603885 吉祥航空 浙商证券 姜楠 2_增持 13.5 002258 利尔化学 浙商证券 范飞 1_买入 —— 000026 飞亚达 东北证券 唐凯,钟天皓 1_买入 11.3 002465 海格通信 国盛证券 宋嘉吉 1_买入 —— 000301 东方盛虹 兴业证券 张志扬 2_增持 —— 002497 雅化集团 中信建投 赵鑫,胡英粲,李木森 2_增持 —— 002202 金风科技 天风证券 王纪斌,马妍 2_增持 15.81   本期数据精选4:过去两周外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 603605 珀莱雅 127.38 2.04 17238.59 603501 韦尔股份 244.58 1.57 41099.76 600720 祁连山 1027.57 1.33 18084.38 002271 东方雨虹 2126.16 1.32 152346.74 000789 万年青 1049.50 1.32 15060.51 603882 金域医学 316.38 1.14 33652.75 603157 拉夏贝尔 165.89 1.14 543.82 603305 旭升股份 87.00 1.12 3765.08 002035 华帝股份 902.00 1.04 12179.20 000936 华西股份 856.79 0.97 10225.28 603080 新疆火炬 78.82 0.90 1178.95 000425 徐工机械 7108.45 0.90 76563.99 600933 爱柯迪 237.49 0.89 2855.48 603283 赛腾股份 36.16 0.88 1308.97 600201 生物股份 978.78 0.87 47720.68 002506 协鑫集成 4420.28 0.87 11716.39 002049 紫光国微 519.23 0.86 41322.95 600760 中航沈飞 335.58 0.85 15387.16 600031 三一重工 7104.20 0.83 289938.40 300495 美尚生态 547.94 0.82 6132.44 002176 江特电机 1338.67 0.79 2974.04 300012 华测检测 1305.18 0.78 44541.38 603338 浙江鼎力 269.89 0.77 29839.22 603982 泉峰汽车 37.37 0.75 700.95 300113 顺网科技 499.73 0.72 9058.87 300207 欣旺达 1109.92 0.71 15845.68 002127 南极电商 1745.64 0.71 24121.89 002007 华兰生物 1007.86 0.71 53247.55 603881 数据港 146.57 0.70 8613.80 600872 中炬高新 554.96 0.70 36857.81 002555 三七互娱 1468.12 0.70 85899.66 603730 岱美股份 50.64 0.69 1705.95 002421 达实智能 1323.99 0.69 5029.84 603236 移远通信 15.23 0.68 2153.19 603505 金石资源 74.95 0.67 1693.70 002155 湖南黄金 805.90 0.67 7697.53 603486 科沃斯 117.34 0.65 2192.56 603596 伯特利 109.87 0.64 3644.84 603103 横店影视 47.06 0.63 869.30 002437 誉衡药业 1387.54 0.63 4320.75 000977 浪潮信息 882.49 0.62 28339.60 600491 龙元建设 927.09 0.61 8592.79 601865 福莱特 201.84 0.59 2505.74 600975 新五丰 387.91 0.59 3458.71 300348 长亮科技 276.85 0.57 7162.47 603185 上机数控 25.36 0.56 1868.91 300383 光环新网 866.36 0.56 25400.71 300124 汇川技术 965.02 0.56 83551.42 002467 二六三 759.23 0.56 5848.22 600038 中直股份 324.91 0.55 20101.37  
0 发布时间:2020-04-15
  耐心再等等 等三个信号   ◆  第六期策略:关注内需板块 寻找好转行业   A股近两周虽偶有反弹,但整体还处于调整阶段,大的行情要来,需要疫情拐点、政策拐点以及外资流出拐点配合。不见兔子不撒鹰,耐心等待信号出现。至暗时刻也是最好时刻,接下来这段时间,要多留意供需好转的行业,关注,不是说现在买,只是让自己在后面大反弹中赢得先机。   ◆第六期热点与行业:航空、功率半导体   航空股本轮下跌幅度大,但上市航司內航业务占三分之二以上,随着国内复工复产,內航业务会逐步恢复,这个时候继续杀跌,是难得的中线买入机会。而功率半导体主要逻辑在供需失衡带来的涨价预期,国内功率半导体主要依赖进口,外围停产叠加国内需求回升,已经有涨价的苗头。   ◆第六期投资组合:春秋航空(601021)、德赛西威(002920)、黔源电力(002039)、中天科技(600522)、盈康生命(300143)、顺丰控股(002352)       第六期策略:关注内需板块 寻找好转行业   回顾过去两周,上证指数是这样演绎的:先是欧美股市大暴跌,引发外资连续6天持续性大规模流出,回归美股补仓,上证因此连续下跌并跌破2700点,在3月19日创下今年新低后,有抄底资金开始介入,上证当日迅速拉升,收了根大长腿。无奈欧美股市疯狂上下震荡,不是暴涨就是暴跌,上证被动跟随。3月23日美股创出新低,上证本有二次探底迹象,但道指24日又反弹,让上证仅在2700点一下运行了一天,随着美联储宣布连续一周每天向市场注入1250亿美金,美股流动性紧缺局面缓解,外围市场大幅反弹,市场做多情绪高涨,加上外资连续四天回流,A股因而出现了一小波上涨。   而市场热点题材又是这样演绎的:3月16日游资无视调整,前期打出来的赚钱效应和炒作情绪持续发酵,炒作方向重点在两块,一是疫情防疫板块,二是新基建,包括特高压和5G。疫情防疫板块个股接连上板,龙头标的顺威股份6连板;新基建中的5G和特高压,高度板通光线缆5连板;3月17日两大阵营中,特高压充当领头羊,防疫板块开始内部分化,部分个股被埋。3月18日,特高压板块成为市场的穿越性题材,先锋通光线缆7天6板,大基金二期接力口罩成新热点。随后19日和20日,特高压,大基金二期等继续炒作,但高度板持续压缩,新主题光刻胶的高度板只剩下3个,而市场成交量本周每天成交量都是八九千亿。随后一周,上证指数开始反弹,但题材股反而退潮,游资亏钱效应大幅扩大,出现多只像万马科技这样的天地板个股,甚至有著名游资下出了情绪单。市场成交量也持续萎缩到了6000多亿。   看着眼花缭乱,但如果认真梳理这段行情,会发现两个现象:第一,本轮全球市场同步下跌,背后是美元回流美股道指的流动性紧缺逻辑,就好像两个连通的大水池,美股跌多了,水位低,我们跌的少,水位高;第二,市场调整大趋势下,再火的题材也难以独善其身,题材全面进入冷却期。而反弹期间,连市场最活跃的那部分资金系数退出,最顶级的游资都在暴亏,普通散户更不用想着赚到钱。   再看看内资机构(如下图),前期最火的科技题材,在A股底部反弹后遭遇连续赎回。这些现象都足以说明,A股3月23日那一周的反弹,只是美股流动性紧张缓解背景下,外资小幅回流后的假象;市场热点题材团灭,亏钱效应尽显,已有3000多亿的聪明资金退出观望,成交量持续萎靡,市场短期还是缺乏持续上涨动力。   市场要出现可持续性反弹,我们认为至少需要等三个信号。最重要的一个,当然是海外疫情拐点,本轮暴跌因疫情而起,也要因疫情而灭。目前欧洲的疫情中心意大利,每天新增确诊已基本维持在6000例左右,高峰期很快到来;但美国才刚刚爆发。目前每天确诊人数2万例,而且,目前除了纽约,其他州参与检测的人群只有十分之一,后面随着检测能力提升,数据可能还会继续拔高。市场预计未来2周美国疫情会迎来顶峰,它的拐点可能是股市大反弹的起点。其实,精准预测这个拐点不是投资者该做的,估摸很多人也在等这个时点,若美国每天新增人数维持在一个水平而股市已经不反映了,也差不多是提前进场的时候。   第二,国内政策的拐点。国内疫情已基本控制,为防范输入性病例,政府也采取一些措施,如缩减国际航班、封锁部分关口等。我们的经济正逐步恢复,但增速下降已成定局,未来要看财政政策和货币政策推进力度。   第三,货币政策对市场短期的影响较大。国外大量放水,我们不放就吃亏,资金就有流出的压力,这就跟定增一样,相当于股份被摊薄了。在最新的政治局会议中,对货币政策的关键词仍然是“引导贷款市场利率下行”。我们认为,短期调整LPR利率及降准可能概率更大,而且4月上半月就是一个很重要的窗口期,因为在4月17日和24日将会有2000亿和2674亿元的MLF到期,而2月至今,投放了3000亿元,远低于到期量,且4月20日还将迎来LPR新一轮报价。3月30日央行对逆回购利率实施“降息”,目前放水已是预期的事,接下来看力度如何,降息超预期,降准降LPR符合预期。   财政政策方面,政治局会议也说三个方向:适当提高财政赤字、发行特别国债以及增加地方政府专项债规模。国内2019年财政辞职2.8%,今年如果提高大3.5%-4%的标准,预计可带来约7000-1.2万亿的增量;特别国债1998年、2007年和2017年都发行过(2017年是对2007年到期续作),卖方预计本次将发行1万亿左右。以往发行后市场都是大反弹,但是现在的A股已经与国际接轨,反弹成色有待观察。至于地方债,2019年的计划是2.15万亿,2020年截至目前是1.29万亿,最终可能会达到3万亿左右。本轮财政扶持力度不小,但影响的是企业的业绩,真正看到效果还需要一段时间。   接下来,两会是一个很好的政策发布窗口,有传言说4月18日会召开,届时可能会有一篮子细化政策集中出台,形成合力刺激市场回暖,若宣布了两会的时间,也是一个重要的布局信号。   第四,外资流出拐点。外资是目前A股最重要的一股力量,它的流进流出对大盘稳定举足轻重。前面说了,外资流出的逻辑在于回归美股,全球的资金都是这样,尤其是新兴市场,外资回流美股必将提升美元需求预期。那么,衡量美元强弱的美元指数就成为观察外资变动的前瞻性指标,重点观察3月30日起,美联储不再每天注入1250亿美金后,美元指数的变动情况,如果低于100并且没有上升的趋势,外资持续流出的可能性就很小。   总结来看,本轮暴跌的根本原因在于疫情,直接原因在于资金流出,政策的拐点只是催化剂,对市场的刺激作用取决于力度。行情要持续好转,跟踪这三个因子即可。   过去两周出现一个大变量,全球疫情较重的主要发达国家开始“封国”。这种情况前所未见,在当今全球产业链大分工格局下,“封国”带来的大动荡无疑是巨大的。我们国家率先走出疫情,但作为全球产业链最齐全的国家,在其他国家封国后,我们的海外需求也没有了。举个典型的例子,面板是今年上半年涨价预期最好的细分电子产业,有供给端的日韩产能退出,有需求端的欧洲杯和日本奥运会等事件刺激,春节国内疫情爆发时,只是供给紧缺而已,价格反而上涨,所以标的还能上去,但如今海外需求没了,看看龙头TCL3月份的走势便一目了然。这是接下来需要重点留意的风险点。   近期发布的一季报业绩看,很多公司受疫情影响较大,即使业绩下降,也很少有当日暴跌的。从这种现象看,说明市场至少不太在意过去一个季度的表现。现在市场更在意的是,海外大面积“封国”的情况持续下去,对国内上市企业二季度业绩冲击几何。   整体而言,本期我们的观点还是没有变:市场缩量反弹后,不出现重大利好情况下,A股将继续调整寻底,最好的情况是美股不再宣泄式下跌,A股则将在2700点附近宽幅震荡。这个位置,正常情况下会有一个弱反弹,高度不确定,忍不住手的投资者可以继续轻仓做高抛低吸。但想要重仓博大行情的话,请耐心再等等,等待三个拐点信号。   策略上,本期给出“关注内需板块 寻找好转行业”的对策。国内疫情目前基本阻断,而外围还在肆虐,也因此,内需成为当下市场阻力最小的方向。内需的细分方向又有两块,分别是增加投资与刺激消费。投资方面,主要是新基建,包括5G、特高压、环保以及最近爆出来的国防军工;消费板块,食品饮料和商超是重点,近期出来了个C2M主题,很多服装企业都连续涨停了,但我们认为,这个主题不用太耗精力去研究,简单想下,这么多年了连品牌都没经营好,消费者都不买账,换个渠道难道消费者就会穿这些品牌衣服了?关注内需主要是针对目前市场环境,受外围影响小,偏重于防御,当然如果出现大行情,这些内需标的可能会缺乏弹性,这点需要自己权衡。   很多投资者有个习惯,就是市场不好,干脆就不看了。所谓“危机”,越是这种时刻,我们越要抓住这个机会去复盘筛选股票,否则等大反弹的时候,试问你手上有标的吗?敢不敢一把重仓呢?所以,最近这段时间,我们更要去寻找那些被错杀的行业,或者说是国内疫情好转后,供需边际改善的行业。在国外封国背景下,全球各个细分行业供需格局肯定会大改变,如果能遇到国外供给受挫而国内需求保持旺盛的行业,那就再好不过了。这些行业在大行情来临时,反弹可能会非常迅速。   比如说我们后文提到的功率半导体,国内复工复产后,需求回升,但功率半导体多依靠进口,国外关停产能,而且交货周期在拉长,价格已经隐隐在上涨,行业已经出现微弱的信号,那么国内厂商是不是就有机会了。类似行业,目前机会较为确定的还有维生素,食品添加剂如酵母等。这些行业很广泛,不可能全部找齐,需要投资者根据自身持股去挖掘。但思路无非三点:第一是行业供应紧张而需求保持旺盛或者至少是恢复性增长;第二是已经有涨价的迹象;第三是行业长期基本面不变,股价只是受大盘影响出现短暂下滑。   下图是申万宏源做的疫情冲击下,对各行各业量价情况进行划分,投资者可以作为参考,从中做进一步的挖掘。         航空:至暗时期已过   航空是本轮疫情受影响最大的板块,我们看几组数据:1)2月份全行业运输周转量同比下降73.9%,旅客运输量同比下降84.5%;2)今年前两个月民航全行业亏损175亿元,其中2月当月共亏损245亿元,创历史当月最大亏损记录。3)6家上市航司ASK合计同比下降72.5%,平均客座率50%,同比下降35.5%。4)从疫情全面爆发(1月17日)算起,截止3月23日,四大航中南航、国航和东航股价累计分别下跌27%、31%和27.4%,两家廉航春秋和吉祥分别下跌26.3%和35.5%。   从上述四组数据可以看出,无论是基本面还是股价,航空股遭遇了史无前例重创。但站在目前时点看,我们认为A股的航空股已经过了最黑暗的时刻,逻辑在于:1)从收入端看,內航线正逐步恢复。国内疫情已基本控制住,国内上市四大航司以及两家廉航,他们三分之二以上的业务在国内,而內航航班正在逐步恢复。看下面内外航班的数据图,国内航班在2月中下旬就在逐步走高。现在的风险点在国际航班,国内已经“封国”,按理说失去三分之一航线必定会引发股价暴跌,但问题是几大航司只是跟随市场小跌,股价也没有再创新低,该跌不跌视为强,那么这个位置,可以乐观一些。         2)油价下行,成本降低。航油成本占航司总成本30%以上。3月以来布油自52美金/桶下跌至当前26美金/桶,考虑航油价格滞后布油一个月,若4月航油价格价格开始下降,航司的成本下行会很显著。保守按航油价格下降30%算,则成本端将下降9%。   3)政策红利不断,助力航司减亏。本轮疫情发生后,航空业出了几个大政策扶持,第一个是民航基金免征(去年民航基金减半征收,几乎所有航司第二天直接涨停板);第二个是3个月减半征收社保费;第三个是补贴国际线政策,按运营公里数补贴来补贴,第四个是机场起降费降低10%且免收停产费。按中信证券的测算,预计前两个政策可降低成本13亿元-18亿元,第三个可增收5.6亿元-6.8亿元,第4个可降低成本4.6亿元-5.1亿元。合起来减亏20多亿。   4)流动性危机缓解。当然,航司也不是没有风险,最大的风险就是因流动性紧缺而最终倒闭。本轮疫情重创的是重现金流的行业,如餐饮,航空也属于重现金流行业,这种行业遇到突发事件容易导致流动性风险。一些运营效率差且缺乏政策支撑的企业直接倒闭,比如说英国廉航弗莱比。就算是大的航空公司,也面临大幅裁员节省现金流的处境,美国联合航空直接削减高层50%的工资,北欧和挪威航空直接裁减90%的员工。   国内航司也有这种风险,但与国外不同,国家是会救的,即便高层不出政策,地方政府也有救的必要。一方面,国内航空公司存在交叉持股的现象,如东航和吉祥,南航和春秋,一家倒闭会引发全行业螺旋下跌;另一方面,这些航司都是纳税大户,每年上千亿的营收规模,养活几万人的团队。为什么很多地方政府会给航司税收优惠,都希望跟航司合作开辟到当地的航线,因为能带来客流,能促进当地酒店业、消费、旅游等产业发展。一旦航司倒闭影响范围极大,牵一发而动全身。看看春秋航空,疫情出现后,国开行、招行、工行等直接给他放贷,难道这些大行不知道倒闭风险。再看看海航,集团负债都成什么样了,但为什么地方政府还要救。   疫情对航空业的冲击是暂时的,只要能熬过去,以后逐步恢复正常是肯定的,而相比国外,国内航司有政策支撑,投资风险更加可控。目前A股上市航企普遍打6折,在确保不退市情况下,买这些有洼地的票难道不香吗?如果还不明白,再看看大资金的动作,本轮疫情,巴菲特抄底了达美航空,金融巨头罗杰斯欲抄底了俄罗斯航空股。 从投资的角度看,四大航司中,国航基本面是最好的,两大廉航中,春秋的经营效率是全行最佳的,內航中,受外围疫情影响最小的是华夏航空(基本为内航线),但本轮华夏跌的也是最抗揍的,基本没跌。考虑性价比的话,国航和春秋可能是最优选择。     功率半导体:国产替代新领域   从2018年中美贸易摩擦开始,国内自主可控主题就没停歇过上涨,从芯片到PC硬件再到软件,此起彼伏。而华为作为国内自主可控的先锋,其概念更是被炒上天,出现了卓胜微、神州数码、东华软件等大牛股。3月27日-28日是华为开发者大会,我们原打算梳理华为鲲鹏产业链一些超预期的东西,考虑到事件可能被市场反应过了,个股近期很多都被炒高,就先缓一缓。不过华为鲲鹏是一个从0到1的进阶产业链,这个主题有实质性的东西支撑,今年一定要引起注意。   本期我们先讲讲另外一个国产替代的新领域,功率半导体,这是半导体的一个细分领域,个股不多,但是空间很大,技术壁垒极高,未来国产替代的预期也很强。   功率半导体是电子装置中,电能转换与电路控制的核心,主要用于改变电子装置中电压和频率、直流交流转换等。其运用很广泛,从工业控制、消费电子,再到新能源、轨交、智能电网,最后到家电等领域都有涵盖,并不是某个行业特有的产品,所以功率半导体的市场规模会随着这些行业规模增长而呈现稳定增长的态势。据IHSMarkit的数据,2018年全球功率半导体器件规模约为391亿美元,预计到2021年市场规模将增长至441亿美元,其中中国是全球最大的功率半导体消费国,2018年市场需求规模达到138亿美金,占全球需求比例高达35%,预计到2021年国内市场规模将达到159亿美金,又是一个轻松过千亿的细分行业。   功率半导体可以分为功率IC和功率分立器件两大类,其中功率分立器件又主要包括二极管、晶闸管和晶体管等产品,而在各类功率器件组件中,未来增长最为强劲的是IGBT&MOSFET模块,他们被誉为半导体领域最耀眼的“明珠”。根据中国产业信息网的数据,今年全球IGBT单管市场空间就将达到60亿美金左右,而MOSFET市场规模到2022年也将接近75亿美金。这两个模块不同的地方在于,前者在高压和频率较低的供能系统占据主导地位,而后者则广泛运用在较高电压和高频率场景。他们背后现在最大的推动力来自于电动车产业链,比如说IGBT,它是新能源汽车电控系统和直流充电桩的核心器件,成本占新能源汽车整车10%,占充电桩成本的20%,价值量很大,未来会随着电动车快速发展而迎来发展黄金期。而MOSFET原来主要需求在计算机和数据存储,但随着电动车拉动,预计到2022年汽车应用领域的需求将超越上述两个领域,占总体需求的22%。   市场空间很大,但高度依赖进口。以IGBT为例,目前全球IGBT市场主要由英飞凌、三菱电机、富士电机、安森美和ABB等厂商占据,行业CR5高达70%,国内IGBT市场中,英飞凌、三菱电机和富士电机同样占据50%以上的市场份额。换言之,外资厂每年在国内IGBT市场就收走了200亿元左右。关键是,这些厂商的产品价格还十分昂贵,而国内市场需求又迅速爆发,价格高还能忍一忍,但拿不到货那就是致命打击,功率半导体器件已成为国内新能源汽车等新兴战略产业发展的瓶颈之一,出现供求失衡的局面,所以国产替代势在必行。近年来政策上扶持很大,在国家十三五战略性新兴产业产业规划中已经明确了功率半导体器件的地位和范围,将其作为十大重点产业来发展,并提出重点发展IGBT和MOSFET的要求。   经过近10年的技术积累,国内已经出现了能够研发生产高技术、高品质的半导体分立器件企业,参与到全球供应链体系中。看看下图,斯达半岛在IGBT领域的排名已是第八名,全球市占率为2.2%。而根据国家半导体协会的统计,截止2017年底,国内分立器件进口金额相比2014年下降了10.2%,要知道过去几年国内电动车等新兴产业的发展速度是非常迅猛的,这一数据也侧面佐证了国产功率器件的正在逐步实现进口替代。不过,在技术上,我们落后是不争的事实,目前全球主流厂商基本上处于第七代IGBT技术,英飞凌甚至已经在12英寸晶圆量产IGBT,而国内领先的厂商多数处于第五代或正向第六代技术迈进的阶段,能够量产8英寸晶圆的产线还很少。     功率半导体最近有一个涨价的预期。近期有市场行情报道显示,IGBT正常的供货周期是7-8周左右,但英飞凌、安森美等海外巨头IGBT供货周期已经拉长到13周-30周,甚至还有进一步延长的趋势。而随着还疫情继续扩散以及国内逐步复工复产,国内缺货潮越来越严重,近期已有厂商在酝酿涨价潮,深圳华强北一份报价单显示,IGBT和MOS的价格较上月有10%-30%不等的涨幅,部分产品涨幅甚至翻倍。   目前国内能做功率半导体的厂商有两类,一类是士兰微、华润微等IDM厂,这类厂商有自己的fab厂,从芯片到模块集成都能自己做;另一类是斯达半导、上海陆芯等芯片设计厂。对应到A股比较纯粹的标的主要有斯达半岛、华润微、士兰微、华微电子、台基股份、扬杰科技、捷捷微电、闻泰科技等。   这里面,龙头标的有三只,分别是斯达、华润微和闻泰科技,其中闻泰科技收购的安世半导体,在二极管和晶体管领域市占率排名第一,在车用MOSFET排名第二,客户覆盖了汽车、通信、消费电子等领域全球顶尖制造商,竞争优势非常显著。华润微的产品主要以MOSFET为主,公司营收只有安世半导体6成,但毛利率却一致,都是34%左右,显示出较强的盈利能力,主要是华润微的产品组合中包括了大功率的MOSFET和IGBT所致。从产能上和客户上看,华润微的产能结构更好一些,其做功率半导体产品的重庆产线为8寸线,最终客户主要集中在家电和工控,而安世目前在国外有大量的6寸线。最终客户中42%来自汽车、20%来自通信、19%来自工业和电力。   斯达半导做的是IGBT模块,可以理解成分立器件集成,毛利率不及前两家,但是有自己的技术,独立研发出了最新一代的FS-Trench型芯片并且量产,在模块方面还研发出了汽车级模块产品,未来想象空间巨大。   另外,也可关注下弹性较好的台基股份和华微电子,前者已量产大功率IGBT,后者成功研发了第六次IGBT产品并通过客户验证。   需要注意的是,功率半导体属于芯片,近期芯片调整幅度很大,已跌破60日均线,买入后要短线一定要积极做价差,摊低成本等待市场回暖。       第六期投资组合参考   2020年第五期《内参》投资组合表现:   推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 山河药辅 300452 1.37% 10.21% -5.37% 15.58% 隆华科技 300263 -22.41% 2.09% -5.37% 7.46% 龙马环卫 603683 -1.15% 12.76% -5.37% 18.13% 光环新网 300383 -15.74% 1.16% -5.37% 6.53% 置信电气 600517 -18.97% 2.08% -5.37% 7.45% 特锐德 300001 -13.55% 0.97% -5.37% 6.34%   注:期间收益率为:上期《内参》发布日2020年3月16日至本月内参发布日2020年3月31日  最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率     本期我们建议投资组合包括:春秋航空(601021)、顺丰控股(002352)、德赛西威(002920)、黔源电力(002039)、中天科技(600522)、盈康生命(300143)     1、 春秋航空(601021):疫情带来中线买入点   看好的理由:1)行业最黑暗的时刻已经过去。详见上文,这里不再赘述。   2)疫情期间,经营数据行业最佳。本轮疫情中,春秋的经营数据相比其他航司是最好的。以最严重的2月份为例,六家上市航司ASK合计同比下降72.5%,平均客座率50%,同比下降35.5%,其中国航、南航、东航ASK分别为-68.1%、-73.1%和-72.7%,吉祥是-59.2%,春秋只有-49.7%。RPK方面,上述三大航是-80.5%、-85.1%和-83.7%,吉祥是-76.7%,而春秋是-65.9%。客座率方面,三大航客座率降低至47%-51%,吉祥是49.72%,而春秋航空是63.69%。公司预计国内客座率3月份在60%左右,到4月份会有明显的回升。   3)独特的经营模式造就最出色的廉航。都说廉航很扣,但像春秋这么扣还是少见。公司采用“两单两高两低”的经营模式,是我国低成本航空的先行者和领跑者。“两单”是指单一机型和单一仓位,公司全部采用空客A320机型(不受波音事件影响),只设立经济舱,不设头等舱和公务舱,节省运营成本和采购成本。“两高”是指高客座率和高飞机利用率,公司长期客座率高于90%,在国内航空公司中排名第一,飞机利用小时数超过11个小时,也是行业第一,这些都能显著提升运营效率和盈利能力。“两低”是指低销售费用和低管理费用。公司以电子商务直销为主要销售渠道,直销比例长期在90%以上,降低了销售代理费用。公司通过严格预算管理和合理人机比控制,有效降低人力成本和日常费用。2018年和2019年上半年,公司单位管理费用分别只有0.0052元和0.0039元,单位销售费用为0.0067元和0.006元,均远低于行业可比上市公司。2018年期间费用率竟然只有4%,比吉祥低了5个点,比三大航低了8个点。   再回过头去看,即便不考虑这次疫情,公司过去三年在客座率、ASK、RPK等方面经营数据也是长期处于行业领头位置。业绩更不用说,2016年-2018年收入年复合增速24.7%,净利润为25.7%,业绩质量也很高,资产负债率2018年49.8%,连续三年下行,且是行业最低,货币资金80多亿,与国内唯一载旗航空中国国航齐平,远高于南航和东航等大行,这让公司有更强的财务风险抵抗能力。   4)员工持股计划被套。公司在成本费用方面管控很严,但对员工却一点都不吝啬,高管股权激励及员工持股计划均不停推出,这些都有利于公司长远发展。去年8月新发布2期员工持股计划,11月建仓完毕,成交金额2944万元,成交均价40元/股,目前看已经被套了,而此轮疫情打下的28元最低点,距离高管的股权激励价格也只有10%左右的差距,长期来看,这个位置的安全边际很高。   操作策略:疫情迟早会结束,航空业恢复也只是时间问题。目前春秋这个价位,已经具备中期配置价值。除非是爆出债务危机,否者,止损价都不用设。可以逐步低吸,每跌5%可做一次加仓。第一目标位是在38元附近,也就是外围疫情全面爆发的时点,第二目标位是回到节前44元附近。       2、 德赛西威(002920):稀缺的智能驾驶标的   看好的理由:1)汽车消费只会迟到不会缺席。公司是国内汽车电子核心标的之一。从大的行业看,有三层逻辑,第一是汽车需求会在疫情后集中爆发。1-2月因为疫情影响,汽车消费大幅下降,根据中汽协的数据,前两个月汽车产销分别下降45.8%和42%,其中2月份同比下降80%和79%。看起来需求好像弱化了,但实际需求只是延迟而已。餐饮行业过去两个月失去的生意就算失去了,试想自己会不会疫情结束后每天多次几餐饭,显然不会。但汽车有刚需属性,在疫情过后,消费者该买车的还是会去买。   第二是政策带来的题材炒作。一方面,作为国内产值仅次于房地产的行业,拉动汽车消费显然是刺激经济最好的方式之一,最近商务部、发改委都在喊话,鼓励各地出台措施进一步稳定和扩大汽车消费,这是一个很好的信号,预计后续会有更多政策利好出台。另一方面,5G已经炒了一段时间了,这是个大行业未来的发展前景毋庸置疑,但前端的基站以及通信模块炒的很高了,唯有下游的应用还没有起来,车联网和北斗系统,是整个5G产业链未来确定性比较高的细分领域。无论是消费领域,还是在政府投资领域,拉动经济都离不开汽车行业。   第三层是智能驾驶舱正成为主流车型标配。近年来,随着整车销售量增长的不断放缓,车企为了增强自身车型的差异化竞争能力,逐渐将智能驾驶舱从豪华车型向入门车型渗透。而技术的进步和成本的降低,也使得智能驾驶舱的大众化趋势不断加强,渗透率不断提高。以奔驰最新款A级轿车为例,其售价21.18万元,价格处于奔驰所有轿车车型较低位置,但却配置了与迈巴赫同一级别仪表盘。卖方预计2017-2020年,我国智能驾驶舱市场将保持在20%以上的增长率,2020年我国智能驾驶舱市场将突破600亿元。     图:智能驾驶舱各细分领域渗透率预测     2)新老业务逐步放量。德赛的业务主要分两块,一块是传统业务智能座舱,另一块是新业务自动驾驶。传统业务方面,产品主要是中控台,这东西很难去预测技术好坏。但我们觉得能进入爆款车型就是一个确定性增长,公司的智能座舱已经进入了长安CS75Plus,这是长安去年9月推出的新车型,销量每个月过万,已经成为爆款车型,预计今年可带来5%-10%的业绩增量,另外,公司最核心的大客户一汽大众,在2018年和2019年整个行业下行,也是逆势实现销量增长,能为公司带来可观的业绩增量。   自动驾驶方面,公司是国内稀缺的自动驾驶标的,已经实现量产的辅助驾驶产品有360度高清环视系统,全自动泊车系统。此外,研发多年拥有核心技术优势的重量级产品L3级自动驾驶控制器即将量产(特斯拉model 3今年也才实现L3级别自动驾驶),将搭载在小鹏汽车P7上。   3)业绩有拐点向上迹象。公司2014-2016年营业收入CAGR达到47%,归母净利润CAGR达到80%,但受汽车行业景气度整体下滑影响,2017年和2018年两年营收端承压。从最新经营数据看,公司2019年前三季度营收增速逐季走高,其中三季度单季实现增长。根据业绩快报,2019年公司实现营收53.4亿元,同比-1%,实现归母净利2.9亿元,同比-30%;拆分报告期来看,2019单Q4营收18亿,规模创历史新高,同比+33%,环比+41%,单Q4归母净利1.47亿元,同比+88%,环比+267%,大有拐点向上的迹象。   4)传承德国基因+日本精益制造技术。德赛原来是家中外合资企业,早期受益飞利浦技术帮助,中期经历了西门子控股,后来受益于日本客户,最终惠州国资委接手,都以技术立身。现有研发人员超过1900人,占公司总人数43%,核心研发人员主要由西门子控股时期传承至今,即便最近几年营收下滑,公司研发费用也是持续增加。现拥有数百项专利,已掌握车载电子操作系统设计技术、单芯片多系统处理技术、车载显示屏光学技术、驾驶信息应用算法、车载以太网开发技术、视觉和雷达感知技术、车辆运动规划算法、车辆运动控制算法、大数据分析及应用技术、网络安全技术、云端在线升级技术等核心技术。而且这些核心技术大部分已经实现产业化。 操作策略:德赛是机构票,前十大股东长期是各类机构,2019静态PE约为55倍,估值看起来偏高,但为什么这样的票还能吸引机构扎堆,甚至前不久股价还拉出历史新高?从资金面看,机构有联合坐庄的嫌疑,但从基本面看,不可否认,不同机构扎堆(连社保和外资都进入),显然看上的是行业的前景、公司在智能驾驶领域的地位以及经营拐点的来临。公司质地优异,近期股价随市场大幅下挫,几近腰斩(当然这里面也有对一季度经营的担忧),短线有反弹需要,可抄底做一波反弹,若做中线标的,至少应该等一季报出来,看看里面机构及经营变化情况再说。最近二股东有个减持,量不大,但需谨慎。       3、 黔源电力(002039):便宜的小市值水电股   看好的理由:1)全球宽松货币政策下,水电股防守属性突出。水电行业初期投资大,但后期运营成本低,像长江三峡投资过千亿,但投营后发电直接成本只有3分钱左右。而且,水电公司普遍采用保守的折旧方法,同时,虽然固定资产数额巨大,折旧数额特别大,但折旧并没有实际现金流流出,后续一旦折旧完毕,业绩还有大涨预期。此外,水电股基本上每年都是高分红,像长电这种不仅高分红,钱多了还跑去买同行业的股票,所以低运营成本、稳定的现金流及高比例分红,让水电股成为市场中为数不多的长线防御性品种。本轮疫情带来全球宽松的货币环境,流动性泛滥将提升了水电股的战略配置价值。   2)经营进入稳定期,有息负债持续下行,短期限资产即将折旧完毕。公司近年来装机规模无变化,营收端主要受来水偏枯偏丰的影响,存在不确定性。但有一点确定的是,经营进入稳定期后,后续有息负债会持续下行,2013年之后,公司资产负债率逐年下降,2019年降低至67.65%,有息负债为94.8亿元,同比下降了13.2亿元,按照公司综合融资成本4.9%算,贡献了6000多万的利润,后续走低将带动业绩规模上行。另外,公司通用设备的折旧年限为5-10年,专用设备为12-30年,2019年公司计提折旧费将近7亿元,按照目前的计提比例,未来2-5年内,通用设备、专用设备和运输设备等短期限资产的折旧就将提完,业绩还有持续走高的预期。   3)一季度业绩亮眼。一季度本是行业淡季,加上国内疫情影响,下游开工率下降等负面因素,市场对公司一季度表现较为悲观,但没想到公司一季度发电量竟然逆势增长。2020年至今公司发电量显著回升,前两个月累计发电量约为10.1亿千瓦时,同比增长20.3%,显著高于同期水电行业水平,其中2月当月发电量5.5亿千瓦时,同比增长42.8%。公司预计一季度发电量同比增长4.12亿度,增速约为36%。受益于此,公司一季度净利润同比增长5-8倍,达到0.4亿元-0.6亿元,按最高增速算,是目前已公布业绩预告的公司中增速最高的标的。一季度的高增长也将为全年业绩增长奠定基础。   操作策略:水电股是长线投资品种,公司目前动态PE11倍,处于历史底部区间,在纯水电业务的标的中,与华能水电相当,有估值优势,全年有一季报业绩加持,增长无忧,建议现价买入,长线持有。3月31日获悉,长电资本(长江电力全资子公司)刚刚举牌公司,并计划未来继续增持50万股。这是对公司价值的进一步验证。       4、 中天科技(600522):三大业务齐头并进   看好的理由:1)光纤光缆和电力传输业务充分受益“新基建”。公司传统业务有三大块:光纤光缆、电力传输、海缆业务。光纤光缆行业在2018年之前是个高景气度行业,主要原因是2008年之后相继经历了2G-4G的升级迈进以及国内“光进铜退”的宽带中国建设阶段,尤其是2016年中国移动光纤网络大发展,带动行业迈向量价齐升的高景气阶段。然而进入2019年,由于国内光纤到户、4G建设需求见顶以及5G景气未至的原因,光纤光缆需求趋于平稳,价格出现下调。这个行业2019年是个长期底部,随着今年5G建设提升,光纤光缆有望再度迎来量价齐升的局面。价格方面,目前光纤价格维持在30元/芯公里,距离2018年高位已经腰斩,且接近厂商成本线,行业参与者杀价动力不足;量方面,今年5G建设新增广电网络一家,参考过去的数据,过去11年运营商贡献了60%的光纤光缆需求,保守按照广电5-7年部署完成5G网络,达到中国电信目前25%的市占率水平,单单广电网络的光纤光缆需求量就达到3亿芯公里,年均采购量4442-6219万芯公里,按目前价格算,每年新增数十亿的市场规模。目前国内光纤光缆行业中,亨通、中天、烽火三者市占率接近50%,已呈现垄断格局。   而在电力传输方面,国家电网今年上调了投资预算,特高压建设规模从1128亿元提升至1811亿元,增幅超50%。公司电力线缆产能逐年扩充,在国家电网相关产品供货份额高,特高压产品技术实力领先,将充分受益国家特高也建设提速。   2)海缆业务是新的成长亮点。近年来随着下游海上风电、石油钻井平台等行业快速发展,海缆需求逐年走高,以海上风电为例,国内目前在建海上风电达到13个,占全球比重高达57%,装机容量达53%。国内海缆基本被中天、亨通光电和东方电缆三家公司包揽,市占率达90%,其中中天科技是国内海缆领先品牌,入选了2016年工信部海缆制造单项冠军培育企业名单,在海缆领域连续多年市占率稳居国内第一。2017年开始公司加大力度发展海缆业务,陆续获得大额订单,2017-2019年公告的大订单累计达到88亿元,其中2019年就公告了63亿元的订单,占2018年海缆业务收入超80%,订单较为充足。   3)估值便宜,2020年业绩或迎增长拐点。光纤光缆业务营收规模虽然排名第二,但是盈利能力最强,毛利率高达41%。受制行业2019年整体不景气的影响,公司前三季度的业绩同比下滑12%(这是行业通病,亨通光电营收微增2%,业绩同比下降43%)。但公司营收近三年每年保持25%以上的增长,2019年营收还同比增长23%,显示出,即使主业光纤光缆因行业因素下行,整体生意也没有丢。那么,随着今年5G提速,光纤光缆需求增加,原来在底部的价格也会回升,公司光纤光缆业务的盈利能力也就有回升的预期。而且,培育成熟的海缆业务的毛利率是电力传输的两倍以上,接近30%,该业务上量后将拉动毛利率提升。   目前,中天的动态PE只有17倍,同行业亨通光电为21倍,烽火为50倍,本身已是低估,更何况今年业绩还有触底回升的预期。   操作策略:今年外资大幅加仓该股,持股量不断刷新历史新高,前三周全球暴跌,外资还在逆势加仓。短线该股技术上还有调整需要,后面需看资金博弈,若只是随市场小单砸盘,可在情绪冰点接一些。       5、 盈康生命(300143):2020年基本面大改观   看好的理由:1)海尔入主第一年就财务大洗澡。公司原来主要从事鲜品食用菌研发、生产和销售,2010年上市后业绩大变脸。主业不行后,公司乘当年创业板并购风,于2015年溢价11倍并购了玛西普医学科技公司,2017年化6.1亿元并购了四川友谊医院75%的股权,2018年并购了华健友方亿元51%的股权,公司期望通过一系列的外延并购转型医疗服务行业,却也带来了高额商誉,2017年和2018年并购标的没有完成业绩承诺,业绩变脸已成定局。2019年上半年,海尔集团接盘公司,成为公司实际控制人,随后干脆来个财务大洗澡,计提了商誉减值7.15亿元,造成了当年净利润亏损约6.8亿元。不过好处是,财务洗澡结束,2020年公司将轻装上阵。   2)业务布局完善,基本面迎拐点。稍微有点经验的投资者都知道,这就是一家渣渣公司,原实控人玩资本运作,原主业都没做好,还玩跨界并购。但为何海尔还要去接盘这样一家公司。从战略上看,海尔最近两年一直在积极布局医疗板块,去年旗下的海尔生物已经在科创板上市,主要聚焦医疗器械,而拿下盈康生命则是涉足医疗服务的重要一步。   从上市公司看,盈康的业务布局太好了,就是肿瘤医疗设备+肿瘤医疗服务的搭配。设备方面的看点在于玛西普,并购来的玛西普不是个空罐子,它已经在放疗设备领域耕耘了20余载,是国内伽马刀头部企业,全球装机量超过100台,国内市占率50%。该公司还是国内唯一通过美国FAD和SS&D认证的企业,具备全球多个主要市场准入资格。此外,定位中高端的直线加速机有望明年上市,2020年全国规划3162台直线加速器设备,其中新增1208台。目前国内这个市场90%被外资垄断,一台直线加速器设备高达千万元,公司新品上市哪怕分一杯羹,对收入的贡献也是很显著的。   医疗服务方面,目前上市体系内的医院已经有5家,而海尔旗下还控制多家医院,海尔曾在收购上市公司时承诺,未来5年内完成其他资产注入,从而复制友谊医院的成功模式,打造肿瘤治疗与放疗的医院群。       3)实控人成本低于现价。海尔曾以11.5元/股的价格拿下实控权,而最新的定增方案针对的是大股东和员工持股,按照7.61元/股的发行价以及公开发行数量上限测算,大股东的持股比例将提升至40.8%,成本在10.4元左右,比现价还低5%。   操作策略:海尔集团实力雄厚,战略布局清晰,入主公司后有望带来基本面向上拐点。这票原是冷门票,几年都不被市场关注,近期有券商开始发布研发,同时,最近两期的调研也是豪门基金云集。该股可做中线标的,只不过,原大股东有个减持计划要到4月底才结束,可现价买个观察仓,看海尔清除历史问题后公司的经营表现,有改善再分批加仓。       6、 顺丰控股(002352):长短逻辑兼具   看好的理由:1)受益疫情,收割市场份额。受疫情影响,今年1月整个快递行业业务量同比下降16.4%,收入同比下降16.1%,但顺丰却实现逆势增长,业务量同比大增41%,收入同比增长10.6%,而“三通一达”等快递公司两项数据全面大幅下滑,整个行业中顺丰是唯一一家实现业务量和收入双双增长的企业。市占率方面,顺丰提升最明显,市场份额同比提升7.35%至15%。近期公布的2月份数据继续攀升,收件量同比激增119%,市占率提升至17.1%,同期韵达、圆通、申通则分别下降至10.7%、8.4%和5.7%。   2)油价下行叠加公路免费,全年成本将大幅下行。2月15日交通部发布了新冠肺炎疫情防疫期间暂免征收公路车辆通行费的通知,而河南等省份直接将免费市场延期至6月30日,持续时间超过4个月。考虑通行费在陆运成本中占比为25%左右,保守按日均量1500万单计算,高速公路免费单月可为顺丰带来1.7亿元的成本减免。此外,沙特与俄罗斯减产协议谈不拢后,国际原油价格出现了1987年以来的单日最大跌幅,回到了30元以下水平。快递企业中,燃油是仅次于高速通行费的第二大成本项,预计占比在20%-25%。油价大跌20%,可增厚通达系快递公司净利润约10%,由于顺丰控股有航空运输,而空中燃油成本占比更高,达到33%,所以相比通达系,油价下跌20%,将增厚顺丰15%左右的利润。   3)长线逻辑持续强化。作为国内快递业龙头企业,顺丰的长线逻辑一直很硬,而且持续强化:从行业角度看,国内快递行业进入平稳增长阶段,但庞大的基数效应及龙头集中度提升还能带来较大的成长空间;从公司角度看,在运营模式、物流网络及客户粘性等方面核心竞争优势明显,更重要的是,近年新培育的快运和冷链等新业务已逐步上轨,快运规模已经超过80亿元,冷链为42亿元,两个新业务盈利只是迟早的事。   再远一点看,公司建设多年的鄂州货运机场将于2021年投入运营,届时顺丰部分货物可以在鄂州枢纽集货后再分拣,构成“轴辐式”网络,取代过去点对点的航空直发模式,若装载率提升10%,货机运输成本将下降18%,整体运输成本将下降6%。别小看这6%,按顺丰目前千亿水平的营收和18%左右的毛利率来算,可带来数十亿的营业利润增量。鄂州机场投营对公司长期竞争力有至关重要的作用。   操作策略:公司具备短期和长期上涨逻辑,随着新业务培育逐步成熟,股价已在走向上趋势。春节后资金介入非常明显,建议买入并长线持有为宜。这种长线票的止盈位,可以设定在20%,即高位回落20%便出清。 本期数据精选1: 过去半个月重要股东增持情况公司一览   代码 名称 涉及股东人次 流通股数量 (万股) 占流通股 比例(%) 603038 华立股份 3 657.9 7.6440 002647 仁东控股 2 3971.308 7.0924 600628 新世界 15 2015.07 3.1151 300198 纳川股份 2 2344.924 2.8231 600173 卧龙地产 1 1948.1648 2.7839 000598 兴蓉环境 4 7140.82 2.3913 600886 国投电力 4 13572.0507 2.0000 600674 川投能源 2 8804.28 2.0000 300004 南风股份 1 671.9 1.7132 300478 杭州高新 7 173.2908 1.3758 002286 保龄宝 1 492.21 1.3330 002331 皖通科技 1 428.306 1.2727 600605 汇通能源 1 171.257 1.1623 600642 申能股份 1 4912.0263 1.0791 600483 福能股份 1 1638.1091 1.0556 600543 莫高股份 1 327.34 1.0194 002098 浔兴股份 1 359.34 1.0037 002622 融钰集团 1 840 1.0000 000520 长航凤凰 2 1012.09 1.0000 000883 湖北能源 1 6457.4119 0.9928 600987 航民股份 12 677.2853 0.7352 601666 平煤股份 2 1666.4396 0.7105 002892 科力尔 2 27.28 0.6093 600976 健民集团 1 87.06 0.5679 002517 恺英网络 2 800.88 0.5005 603637 镇海股份 1 81.516 0.4706 300486 东杰智能 4 71.8895 0.4457 601966 玲珑轮胎 1 436.99 0.3681 603825 华扬联众 2 33.182 0.3501 603959 百利科技 1 144.03 0.3281 600863 内蒙华电 1 1714.9886 0.2953 600593 大连圣亚 1 33.4122 0.2594 002027 分众传媒 2 1185.4604 0.2039 002639 雪人股份 2 98.34 0.1848 603039 泛微网络 1 26.805 0.1815 600525 长园集团 5 234.83 0.1798 002157 正邦科技 5 351.03 0.1577 600739 辽宁成大 2 230 0.1504 002608 江苏国信 1 543.1849 0.1438 002123 梦网集团 2 69.75 0.1049 603002 宏昌电子 17 62.3401 0.1015 002258 利尔化学 10 25.83 0.0495 002957 科瑞技术 1 2 0.0488 600333 长春燃气 6 20 0.0378 600338 西藏珠峰 7 32.932 0.0360 002621 美吉姆 3 19.09 0.0348 002039 黔源电力 1 10 0.0327 002422 科伦药业 2 34.57 0.0327 002610 爱康科技 10 125 0.0285 300665 飞鹿股份 2 1.49 0.0204 002340 格林美 1 80 0.0194 300618 寒锐钴业 1 3 0.0188 200869 张裕B 1 5.12 0.0167 300551 古鳌科技 3 1.01 0.0150 300473 德尔股份 1 1.41 0.0126 300019 硅宝科技 1 3 0.0110 601166 兴业银行 11 177.99 0.0093 300543 朗科智能 1 1 0.0083 600771 广誉远 1 3.6 0.0073 300181 佐力药业 5 3.26 0.0070 300254 仟源医药 1 1 0.0062 600021 上海电力 1 12.8009 0.0055 300512 中亚股份 1 1 0.0046 600647 同达创业 1 0.62 0.0045 002793 东音股份 1 1.01 0.0041 603758 秦安股份 1 0.5 0.0033 002511 中顺洁柔 1 4.04 0.0032 601225 陕西煤业 2 29.75 0.0030 300225 金力泰 2 1.3 0.0028 600259 广晟有色 1 0.71 0.0027 300620 光库科技 1 0.1 0.0024 600036 招商银行 13 46.99 0.0023 002303 美盈森 1 2 0.0022 300048 合康新能 1 2 0.0018 002811 亚泰国际 1 0.28 0.0017 002879 长缆科技 3 0.19 0.0017 300758 七彩化学 1 0.1 0.0016 688300 联瑞新材 1 0.03 0.0015 300606 金太阳 1 0.06 0.0015 300805 电声股份 1 0.06 0.0014 300521 爱司凯 1 0.2 0.0014 300388 国祯环保 4 0.71 0.0013 002585 双星新材 1 1.03 0.0012 603912 佳力图 1 0.1 0.0009 002976 瑞玛工业 1 0.02 0.0008 600661 昂立教育 1 0.19 0.0007 000090 天健集团 1 1.04 0.0006 300319 麦捷科技 1 0.36 0.0006 300495 美尚生态 1 0.2 0.0006 600415 小商品城 1 3 0.0006 300261 雅本化学 2 0.43 0.0005 002044 美年健康 1 1.35 0.0004 601318 中国平安 1 4 0.0004 002958 青农商行 1 0.2 0.0004 300609 汇纳科技 1 0.02 0.0004 300613 富瀚微 1 0.01 0.0002 600926 杭州银行 1 1 0.0002 002353 杰瑞股份 1 0.12 0.0002 002567 唐人神 1 0.15 0.0002 300223 北京君正 1 0.02 0.0002 002851 麦格米特 1 0.04 0.0001 002564 天沃科技 1 0.09 0.0001 600243 青海华鼎 1 0.04 0.0001 000826 启迪环境 1 0.1 0.0001 601985 中国核电 4 1.2 0.0001 002151 北斗星通 2 0.02 0.0001 300001 特锐德 1 0.05 0.0001 002468 申通快递 1 0.06 0.0000 300307 慈星股份 1 0.03 0.0000 002034 旺能环境 1 0.01 0.0000 300206 理邦仪器 1 0.01 0.0000       本期数据精选2: 近10日研究机构调升评级股票一览   代码 名称 最新评级 上次评级 目标价位 601155 新城控股 1_买入 2_增持 —— 601088 中国神华 1_买入 2_增持 —— 000807 云铝股份 1_买入 2_增持 —— 601211 国泰君安 1_买入 2_增持 22.65 601666 平煤股份 1_买入 2_增持 —— 600036 招商银行 1_买入 2_增持 38.8 000876 新希望 1_买入 2_增持 ——         本期数据精选3: 近5日研究机构首次关注股票一览   代码 名称 机构 名称 研究员 最新 评级 目标 价位 600425 青松建化 民生证券 杨侃 1_买入 —— 600487 亨通光电 中金公司 闫慧辰,黄乐平,李诗雯 2_增持 25.71 300263 隆华科技 东北证券 邱培宇 1_买入 8.59 300511 雪榕生物 东北证券 李瑶 1_买入 12.9 601211 国泰君安 东北证券 王凤华 2_增持 19.64 002706 良信电器 国海证券 谭倩,尹斌,傅鸿浩,张涵 1_买入 —— 300455 康拓红外 国海证券 苏立赞,邹刚 1_买入 —— 600027 华电国际 国海证券 谭倩,赵越 1_买入 —— 601139 深圳燃气 平安证券 严家源 2_增持 8.1 002361 神剑股份 民生证券 邓健全 1_买入 —— 600908 无锡银行 民生证券 郭其伟 1_买入 —— 601939 建设银行 民生证券 郭其伟 1_买入 —— 601988 中国银行 民生证券 郭其伟 1_买入 —— 000998 隆平高科 华西证券 周莎 1_买入 23.6 002128 露天煤业 华泰证券 邱瀚萱 2_增持 8.05至8.81 603678 火炬电子 申万宏源 韩强,王加煨,王贺嘉,高晗 1_买入 —— 600754 锦江酒店 山西证券 刘小勇,张晓霖 2_增持 —— 300131 英唐智控 天风证券 潘暕,陈俊杰 1_买入 9.3 600131 国网信通 天风证券 郭丽丽,沈海兵,石家骏 1_买入 24 603993 洛阳钼业 华金证券 杨立宏 2_增持 —— 000089 深圳机场 财信证券 黄红卫 2_增持 —— 603369 今世缘 川财证券 欧阳宇剑,郭晓东 2_增持 —— 600068 葛洲坝 国盛证券 夏天,程龙戈,廖文强 1_买入 —— 600030 中信证券 中原证券 张洋 2_增持 —— 002459 晶澳科技 财通证券 龚斯闻 2_增持 —— 600132 重庆啤酒 太平洋证券 黄付生,蔡雪昱,孟斯硕 1_买入 52.03 002129 中环股份 中信建投 王革,杨藻,张鹏,张亦弛 1_买入 —— 603799 华友钴业 安信证券 齐丁,黄孚,王政 1_买入 —— 300496 中科创达 东兴证券 王健辉 2_增持 —— 601818 光大银行 东兴证券 林瑾璐,田馨宇 1_买入 —— 002736 国信证券 东北证券 王凤华 2_增持 13.57 000708 中信特钢 国金证券 倪文祎 2_增持 28.56 000932 华菱钢铁 国金证券 倪文祎 2_增持 4.26 300453 三鑫医疗 西南证券 朱国广,刘闯 1_买入 15.6 300248 新开普 东北证券 安永平,朴虹睿,赵伟博,邵珠印 1_买入 15.06 002626 金达威 东吴证券 柴沁虎,陈元君 1_买入 —— 002135 东南网架 华西证券 戚舒扬,郁晾 1_买入 9.34 601398 工商银行 方正证券 杨仁文 2_增持 —— 600548 深高速 光大证券 程新星 2_增持 11.34 300285 国瓷材料 天风证券 潘暕,李辉 1_买入 28.35 600161 天坛生物 天风证券 潘海洋,郑薇 1_买入 46.9 603588 高能环境 天风证券 石家骏,郭丽丽 1_买入 15.6 603806 福斯特 天风证券 王纪斌,马妍 2_增持 54.6 600399 ST抚钢 华创证券 任志强,严鹏 2_增持 5.6 603939 益丰药房 国盛证券 张金洋,缪牧一 1_买入 —— 000538 云南白药 安信证券 马帅,冯俊曦 1_买入 100.5 002009 天奇股份 安信证券 李哲,崔逸凡 1_买入 9.66 300433 蓝思科技 华泰证券 胡剑,刘叶 1_买入 19.82至21.47 000902 新洋丰 安信证券 张汪强 2_增持 8.8 601933 永辉超市 东方证券 施红梅 1_买入 11.58 601857 中国石油 民生证券 杨侃 1_买入 —— 600971 恒源煤电 光大证券 菅成广 1_买入 6.42 600449 宁夏建材 申万宏源 戴铭余,刘晓宁,刘爽 1_买入 —— 002396 星网锐捷 东莞证券 魏红梅,邵梓朗 2_增持 —— 002039 黔源电力 长城证券 范杨春晓 2_增持 —— 600699 均胜电子 东方证券 姜雪晴 1_买入 26.66 002449 国星光电 华金证券 蔡景彦 1_买入 —— 600963 岳阳林纸 国盛证券 严大林,夏天,何亚轩 1_买入 —— 600879 航天电子 安信证券 冯福章 1_买入 8 601998 中信银行 安信证券 张宇 2_增持 6.22 600496 精工钢构 海通证券 杜市伟,李富华,张欣劼 2_增持 —— 300360 炬华科技 东北证券 笪佳敏,顾一弘 1_买入 16       本期数据精选4: 过去两周外资加仓比例最多的50只标的   代码 名称 净买入股数 (万股) 增加流通股 比例(%) 市值变动 (万元) 603236 移远通信 54.7834 2.46 6256.52 603713 密尔克卫 151.7572 2.23 6513.41 002271 东方雨虹 3508.7096 2.05 152656.07 000735 罗牛山 1853.8754 1.61 18634.73 300298 三诺生物 887.6206 1.57 15696.19 603317 天味食品 63.9719 1.55 3428.42 603605 珀莱雅 91.2351 1.46 15123.94 603711 香飘飘 70.8922 1.45 2338.03 603596 伯特利 236.9505 1.38 3779.26 603730 岱美股份 97.8809 1.34 1849.17 600132 重庆啤酒 610.8947 1.26 27697.53 603259 药明康德 1202.6019 1.20 66893.50 603283 赛腾股份 48.6834 1.19 1494.56 603659 璞泰来 207.669 1.08 6168.91 000089 深圳机场 2183.0629 1.07 17629.52 300454 深信服 349.7122 0.86 39073.21 300118 东方日升 749.3369 0.83 1991.83 002413 雷科防务 910.5783 0.83 5883.32 002268 卫士通 646.7274 0.77 3862.55 000869 张裕A 348.2796 0.76 7597.28 000513 丽珠集团 459.3459 0.75 28154.54 603737 三棵树 136.448 0.74 13303.17 603393 新天然气 165.4575 0.74 8004.84 601689 拓普集团 771.1798 0.74 7452.60 600975 新五丰 472.9005 0.73 4250.06 600694 大商股份 213.2033 0.73 5177.55 600210 紫江企业 1118.8008 0.73 4626.83 300755 华致酒行 303.7276 0.73 6330.04 603687 大胜达 35.71 0.72 592.71 600933 爱柯迪 190.655 0.71 251.25 600597 光明乳业 867.4948 0.70 11178.26 603127 昭衍新药 52.9441 0.67 5063.35 600489 中金黄金 2324.447 0.67 21516.40 002299 圣农发展 833.9962 0.67 29879.55 000158 常山北明 1080.185 0.67 3829.71 603733 仙鹤股份 40.9445 0.66 533.15 600285 羚锐制药 372.1059 0.66 1914.77 600702 舍得酒业 213.1073 0.64 4601.11 300567 精测电子 154.8199 0.63 2989.19 300294 博雅生物 276.0065 0.63 8278.36 002185 华天科技 1721.1532 0.63 13646.64 601952 苏垦农发 252.2169 0.61 2989.52 600867 通化东宝 1174.4996 0.58 10137.97 300015 爱尔眼科 1792.9085 0.58 47458.23 603113 金能科技 185.9601 0.56 1712.42 300236 上海新阳 161.1326 0.56 7045.64 300088 长信科技 1374.5312 0.56 8839.18 002859 洁美科技 145.6712 0.56 -9849.69 601117 中国化学 2696.5011 0.55 4859.78 603367 辰欣药业 156.6898 0.54 3156.47  
0 发布时间:2020-03-31
至暗时刻 枕戈待旦   ◆ 第五期策略:买在分歧 卖在一致 市场短期有反弹需要,但仅仅是超跌后的技术反抽。如果要继续向上,要么外围疫情拐点来临,要么有强力政策刺激或能影响市场供需格局的干预。否则仍将是调整,A股表现强势,调整可能会是横盘震荡的走势。市场最近波动加剧,控制仓位前提下,买在分歧,卖在一致才是最佳策略。   ◆第五期热点与行业:园林 数据存储 园林是生态环保中最主要的一环,算是新基建范畴,虽然目前市场最热门的方向是新基建中的5G,但从投资性价比来看,园林有底部反转特征,投资者更容易把控。数据存储是大科技背后的高景气产业,有政策扶持红利,有巨大成长空间,且未来增长十分确定。   ◆第五期投资组合:山河药辅(300452)、隆华科技(300263)、龙马环卫(603683)、光环新网(300383)、置信电气(600517)、特锐德(300001)   第五期策略:买在分歧 卖在一致   上期内参中,我们重点提示了市场的风险,认为海外疫情成为最大变量,不排除外围疫情继续大面积扩散,逐渐将这颗小雷演变为又一次全球金融危机的可能,那么市场将一路跌到底,这虽是最极端的小概率事件,但不得不防。所以要投资者“留一份清醒,别让自己被动,仓位上最多三成打顶”。   回过头来看,海外疫情持续爆发下,各国股市连续熔断,最令人担忧的美股跌幅近9000点,一周两次熔断,美股历史上也就三次熔断,89岁的巴菲特都没见过,我们竟然有幸见了两次。A股相对强势一些,但本轮高点下来也有9%的最大跌幅。   外围市场已是股灾模式。估计现在投资者疑惑最多的是,A股接下来会怎么走?空仓的话能不能抄底,大仓位的话是不是要“割肉”?   这里先讲几个要点:第一,我们过去几期强调,要明确本轮上涨背景,A股本轮上涨的主逻辑是产业趋势与经济周期共振,是中国经济结构转型下的必然产物,与2015年的杠杆牛市完全不同。疫情显然会影响到经济增速,外围疫情扩散也会加重经济增速下行压力,但变不了的是中国新兴产业崛起的事实。为什么A股最近如此抗跌,为什么我们的芯片、5G、特高压还能逆势上涨,这些背后其实都有产业趋势的硬核逻辑。   第二,外围市场暴跌背景下,外资近期持续净流出,而流动路径也与以往有所不同。可以看两组数据:1)过去一周北向资金净流入为-253亿元,南向资金净流出为397亿元,拉长时间轴看,近一个月北向为-376亿元,南向为795亿元。2)北向资金减持最多的A股个股为工商银行、中国平安、京东方A、分众传媒等,同时,南向资金增持最多的港股标的为建设银行、工商银行和农业银行,另外,摩根斯坦利花费40亿元增持港股的中国平安。为什么同样是工行和平安,要跑去港股买?资金如水,水往低处流。   第三,道指开年以来,一个季度不到就跌了23%,这在最近过去20年里从没出现过,即便是2008年和1998年的金融危机也没有这么惨。上一次跌这么多,还是1987年的股灾,但那个时候一个季度也就跌了25%。相比之下,最近的暴跌是不是该暂停了。   相比美股,A股本轮表现很强势,别人不断熔断,我们每次跌2、3个点,很类似2015年国内股灾时的上证指数和道琼斯指数。我们再来回顾2015年这两个指数的表现:股灾1.0的时候,上证4个星期跌了将近25%,而道指只有6月29日这天跌幅接近2%的,一个月累计起来竟然还涨了1%。到了8月份股灾2.0的时候,上证指数两个星期跌了19个点,此时道指跟随下跌,但同期累计跌幅5.4%,随后两个月收复失地。   第四,海外疫情是目前最大变量。下图是中金公司在3月11日发的各国疫情发展图。看图克制,目前国内疫情已基本控制住了,日韩的上涨势头也被遏制,唯独美国、意大利、英国等欧美国家的疫情还处于我们春节时期的爆发阶段,未来两个重灾区美国和意大利是重点观察对象。国内疫情单日确诊病例的高峰在2月3日附近,刚好也是我们A股疫情的阶段性低点。股市炒的是预期,参照国内,那么未来外围市场真正的拐点可能也是新增确诊病例的高点。     第五,疫情最大的负面影响是经济失速。春节时国内疫情爆发,市场预计国内一季度GDP增速可能为0,影响年化GDP1.5%。外围疫情爆发后,市场预计,如果持续到7月份,对国内GDP影响是0.67%,如果持续到年底,则影响0.7%。在春节时最严重的时候,市场底部也就2700点附近,如今单海外疫情让A股砸到2700点以下,难度较大。   这些要点看起来散乱,但总结起来无外乎三点:1)历史规律告诉我们,外围市场此处继续向下空间不大,技术上有反弹修复需要。外围疫情拐点或是美意两国新增确诊最高点,外围市场会因此而企稳,而A股将率先起来。   2)战略上,继续看多A股,战术上,连国内这么大的疫情都无法打垮A股,更何况比这小得多的外围疫情,A股即便有调整,在2700点以下运行的可能性也很小。   3)外盘暴跌下,短期外资主动回来的可能性很低,A股失去一条上涨大腿。一方面,外围市场暴跌,他们的美盘、期货盘全部需要资金补仓;另一方面,从全球配置的角度看,外围市场暴跌而A股坚挺,港股和美股就变得相对便宜,性价比更高。所以,未来一段时间A股可能会丢失一队上涨主力,唯一可以期待下的是3月26日,这个时点是富时罗素扩大A股纳入因子的节点,届时会有200多亿被动资金配置。   简而言之,市场短期有反弹需要,但记住这仅仅是超跌后的技术反弹。市场如果要继续向上,要么外围疫情拐点来临,要么需要强力政策刺激(比如说降准或者更大规模减税)或者能影响市场供需格局的干预(如2015年集体停牌或者全面禁止做空)。否则,市场反弹后还会继续调整,A股近期符合强势市场特征(成交持续万亿水平,题材此起披伏,炒作热度不减),调整应该会以横盘宽幅震荡形式出现。   中期看,我们还是看多观点,本轮疫情后,可以预见,全球将再次进入大放水阶段,中国顶住压力目前仅仅是微调货币政策,未来有很大的操作空间,风险抗压能力会远高于其他发达国家。至暗时刻,等待黎明,让我们一起见证这个中国主导的大时代降临。   策略上,本期给出“买在分歧,卖在一致”的对策。这个方法应对震荡市足矣。意思很简单,就是在大家一致预期上涨时要坚决卖,在大家恐慌抛售割肉时大胆捡筹码。举个例子,周末出来降准的消息,此前公布2月份的社融数据时就有预期,实际周五的盘面已经反映过了,专业上的词叫“price in”,那么如果没有超预期的信息(如降息),周一盘中冲高就是一个很好的短线卖点。   市场最近波动加剧,有人戏称“一天ICU,一天大保健”,这实际上也反映出投资者目前的心态,一方面,怕海外疫情继续加重影响股市,另一方面,又怕失了仓位错过大反弹。如果你一直满仓在里面做的话,节奏踩错就是左右打脸,来回亏损。面对这种市场,空仓的投资者最好不要博到尽,再乐观再看好个股,仓位也不要超过五成。真要加上去,可以建个底仓五成,剩余部分做T,当天无论有没有收益都要T出来。仓位高的人,全程下跌都扛下来了,此处就不要割了,但强烈建议利用这次反弹降仓位,假如此处再跌20%-30%,试问你还能扛住吗?外围动荡,现金为王。实在不知道减哪只标的,可以每只都减个10%-20%,仓位也就降下来了。   投资方向上,外资持续流出背景下,他们青睐的传统大蓝筹成为减持主阵地(茅台单周减了26个亿),反弹可能会逊色不少,所以,反弹主流还是在热门题材炒作。方向有三个:一是新基建。最近市场炒得最凶的是特高压和5G,综合性价比看,充电桩、生态环保等主题后续都会有轮番表现机会。至于老基建,只有反弹,没有反转,炒作完有赚记得要跑。   二是券商。大金融中的券商,逻辑其实很硬,市场每天成交万亿,加上陆续放开的各种金融衍生品以及IPO提速,最终受益的都是券商。但券商板块早已不同于2015年,已经扩容近一半,拉动起来很费资金量,目前看,只适合耐心潜伏,涨上去就卖,除非是降息。   银行板块的逻辑没有券商顺,加上疫情影响,银行资产质量又是个头疼的问题。这也是资金至今不敢大规模介入的原因,工行春节后的跳空缺口至今未补回,历史上少见。   三是受益复工复产的板块,主要有航空、旅游、酒店等,尤其关注湖北地区的企业。   最后,讲点我们担忧的事情。外围市场暴跌是我们看得见的事件,但还有一些暗涌无法预知:首先,是外围疫情是否会引发社会动荡,世界上没有一个国家能有中国这样出色的组织和应变能力,意大利已经开始自食其果,而不久前英国也官宣,第一阶段主动防疫失败,进入被动防疫阶段,这意味着疫情将在英国大幅扩散,官方宣布最差情况下会有80%的人感染,社会是否会动荡。另外,美国疫情目前还是定时炸弹,川普是否感染也是个问题,其实,就股市而言,川普算是美国历史上最关心股市的人了,他万一不连任了,或是让更右的副总统继任,估计又会是一个黑天鹅事件。   其次,市场暴跌下,很多金融衍生品的风险敞口会加大。本周油价暴跌的那天,国内有很多原油期货账户直接穿仓,强平都平不出去。而外汇市场中,当天避险的日元波动竟然高达3个点,要知道外汇市场杠杆数十倍甚至百倍,另外,油价暴跌会压制美国的页岩油产出,3月是页岩油企业债务到期的高峰期,如果未来持续低油价,这里面最终会有什么负反馈,目前都无法知晓。金融是全球性的,太平洋彼岸的蝴蝶扇动翅膀,可能就是一场金融风暴。希望我们只是杞人忧天。   园林:行业深处底部 但有积极变化   每一轮经济大危机,政府高层都会推出新扩张政策刺激经济复苏,上一次是2009年的4万亿投资,拉动了房地产、基建、汽车等行业上行。本轮疫情对国内经济的影响超乎预期,市场预判国内即将出台新一轮刺激政策,所以最近市场热点从此前的科技过度到基建。基建又分为两类,第一类是传统基建,就是水泥、钢铁、玻璃等行业,个股以“中”字开头。第二类是新基建,主要是5G、大数据、智能电网、生态环保等。   园林是生态环保中最主要的一环,属于新基建范畴,虽然目前市场最热门的方向是新基建中的5G,但从投资性价比来看,园林却是最值得关注的领域:一方面板块过去两年跌幅巨大,龙头标的股价普遍距离2017年高点只剩下3分之一不到,股价处于历史底部区域;另一方面,这个板块目前正发生四点积极的变化。整体而言,相比追高已被反复炒作的5G概念,投资者更能从容把控机会。   四点积极变化主要是:第一,单季业绩在提速。从已公布业绩快报和预告的生态园林公司看,部分企业第四季度出现拐点,比如说东方园林、蒙草生态、乾景园林和丽鹏股份,2019年Q4归母净利润分别同比增长52.5%、42.6%、134.4%和100.3%,相比前三季度明显提速。   第二,多家头部企业引国资入股。如东方园林转让了部分股权给北京朝阳区国资委。碧水源先引入中国城乡控股后,近期停牌拟转让实控权给后者。棕榈股份和美晨生态实控人也变为河南省财政厅和淮坊市国资委。铁汉生态是引入深圳投资控股有限公司。很多头部企业出现经营问题并不是因为财务造假或者乱搞跨界经营非主业,而是由于宏观经济环境、融资环境以及政策发生转变导致流动性危机,引入国资背景战投不仅有利于缓解流动性,同时可提高业务协同性。这些头部企业财务危机解决,让行业基本面有触底反弹的预期。     第三,需求出现积极变化。根据广发证券的统计,截止2020年3月6日,已公布信息披露文件的专项债合计为9648亿元,其中投向生态环保领域的比例明显提升,达到9.06%,相比19年全年提升了6.49个百分点。     第四,融资环境改善。相比其他细分环保行业,园林行业在项目运营期缺少稳定的现金流,需要的项目资金也很高,所以融资环境及成本高低很重要。2018年至2019年是整个行业去杠杆的阶段,很多企业出现流动性危机。但进入2020年,降准、LPR下降以及1月非金融企业中长期贷款增量好于2019年所有月份,宽松信贷环境或为园林带来资金支持。此外,还有证监会松绑股权再融资,这些政策利好让园林整个融资环境出现很大改善。而成本方面,建筑业/公用事业产业债信用利差中位数已由2018年的最高值159/79BP下降至目前的86/57BP,AA级与AAA级建筑产业债的信用利差有所收窄,园林企业融资成本有望降低。   从投资角度看,目前阶段建议关注的个股还是以有国资背景的龙头企业为主,因为这个产业就好像房地产一样,融资成本波动1个点,影响的是上亿元的利润。且复盘历史,能在融资模式上创新的园林企业通常都能获得超额收益。有国资企业做背书的园林企业,更容易获得低成本贷款,基本面的反转会更快(具体标的将上图2)。可重点留意碧水源和东方园林,碧水源我们在今年第二期内参已经推过,最大涨幅超50%,表现相当强势。东方园林刚刚底部抬头,主要是四季度经营表现大超预期,最近几天股价随市场回调,位置也相当诱人。     数据存储:隐蔽的高景气产业   我们一直在说5G、云计算、大数据、物联网等大科技板块未来的趋势和机会,但不知道大家想过没有,这些应用未来发展起来后,数据量也会呈指数级增长。以今年春节为例,单移动互联网流量同比就增长了37%,其中除夕和大年初一两天数据流量更是翻倍。再试想一下,如今各种网红直播、在线+产业(教育、办公、医疗等)以及抖音、快手等APP上面的短视频,哪一个数据流量是低于M级别。   有数据就有存储需要,随着数据量增加,未来数据存储需求也会水涨创高,而且数据存储作为多个新兴战略产业的基础设施,需求量会更大更确定,只要下游任何一个产业还在规模扩张,需求就不会萎缩。根据IDC预测,全球数据将从2018年的32ZB增长至2025年的175ZB,单位ZB看不懂的话,看增幅就好了,7年5倍的增幅,成长空间非常巨大且确定。其中,中国数据增长将最为迅速,到2025年将增至48.6ZB,占全球28%的比例,年复合增速30.4%,这样的增速已经超过云计算了。   一般而言,数据可分为热数据、冷数据和温数据,热数据指的是经常被访问的数据,与之相反,冷数据则是极少被访问的数据,温数据介于二者之间。目前已经存储的数据中,冷数据占比达到80%,所以未来对冷数据的存储,会是需求最大的一块。   而冷数据存储中,按照数据存储介质来划分,有电、磁和光等存储介质,也就是硬盘、磁盘和光盘等,其中光存储相比其他两种,具备更高的安全性、可靠性以及环保性等特点,而且存储寿命更长,单位存储成本也较低,是目前存储冷数据最主要的方式。   可能你会说,如此重要的产业,国家怎么都不重视?实际上,从2015年开始国家和地方政府发布的多项产业政策中,已经将光存储作为国家战略性新兴产业重点产品来推进和扶持,只是这个产业比较小众,且很多时候是跟随下游产业政策一并被提及,容易被忽略而已。比如说在大数据产业规划中就已经出现,2018年底工信部发布《2018年工业强基工程示范企业和示范项目名单》中,更是明确将光存储作为重点突破方向。   有政策扶持红利,有巨大成长空间,且未来增长十分确定,这样的产业难道不值得重点关注吗?   专门聚焦光存储的第三方企业很少,A股上市标的更少。目前光存储中主要参与企业有易华录、紫晶存储、苏州互盟信息存储技术有限公司。国外有松下、索尼、易安信和美国网存等。此外,还有一些企业少量涉及磁存储和云存储领域,如中科曙光、同有股份。   从个股角度看,易华录是国内蓝光存储的领头羊,公司原来主业在智慧交通,后来凭借兄弟公司的蓝光技术,占据国内大容量(300G)蓝光市场第一位置。这两年将蓝光存储与智慧交通等传统业务相结合,提出数据湖概念,业务增长还不错,订单较为饱满。今年市场一致预期EPS在1.21元,对应PE在40倍,估值合理。   另外还有一家新上市的数据存储公司叫紫晶存储,主业更加纯粹一些,过往业绩表现也十分出色。公司还是唯一一家BD-R底层编码政策通过国际蓝光联盟认证的大陆地区光存储企业(全球仅有9家),虽然量产产品容量低于易华录,但不缺技术,已经具备100G产品的量产技术。目前刚上市,2020年EPS市场一致预期为1.12元,动态PE65倍左右,估值略贵,如果估值能跌下来,我们认为会比易华录更有炒作价值。         第五期投资组合参考   2020年第四期《内参》投资组合表现:   推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 赛为智能 300044 14.85% 19.33% -1.14% 20.47% 苏州科达 603660 -8.58% 8.23% -1.14% 9.37% 金牌橱柜 603180 -4.91% 19.79% -1.14% 20.93% 高鸿股份 000851 13.27% 15.43% -1.14% 16.57% 上海莱士 002252 -7.35% 6.81% -1.14% 7.95% 鼎胜新材 603876 -9.81% 7.43% -1.14% 8.57%   注:期间收益率为:上期《内参》发布日2020年3月1日至本月内参发布日2020年3月15日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率     本期我们建议投资组合包括:山河药辅(300452)、隆华科技(300263)、龙马环卫(603683)、光环新网(300383)、置信电气(600517)、特锐德(300001) 1、置信电气(600517):涉足两大热门板块 看好的理由:1)国内非晶变压器龙头。公司是国家电网中的非晶变压器的细分龙头,市占率约16%。相比硅钢变压器,非晶变压器空载损耗低,更加节能环保,国家过去几年大力推行。只可惜国网2015年之前反腐,2015年之后投资又不及预期,所以业绩一直都没放出来,当然,国网系的设备公司最近几年业绩都是相同的变动趋势。按照计划,十三五年均配网投资高达3400亿元,配变市场每年规模360亿元。今年是十三五规划最后一年,国网投资加大势在必行,公司有望受益非晶变市占率提升。   2)纳入英大信托及证券。大股东曾于2015年将武汉南瑞注入上市公司,但受大环境影响,置信电气过往几年业绩并不出色。但大股东呵护上市公司意图很明显,2019年又开始向其注入资产。拟作价144亿元收购英大信托73.49%和英大证券96.67%的股权。今年2月底该资产注入已经完成。   3)碳资产发展迅速。公司地处碳交易市场先进试点湖北,且是国网系统内唯一专业从事碳资产经营公司,其子公司武汉南瑞是湖北发改委备案的碳交易核查机构之一。碳排放市场国外已经很发达了,2011年市场规模就有1700多亿美金。国内市场刚刚起步,2017年国家明确了全国碳交易市场,要求2020年建成较为完善的全球碳交易市场,政策和红利红利释放下,公司在该领域也实现实质性收入,2016年末公司就已拥有1.2亿元的碳资产价值量。这两年由于美国推出巴黎气候协议,公司碳资产业务已鲜被市场提及,但国内市场却一直在推进。公司年报披露,预计全国碳市场将于2020—2021年正式启动交易,预计到2025年,全国将有约7,000家企业被纳入全国碳市场交易体系,届时碳交易服务需求将迎来快速增长。   操作策略:论特高压题材,公司是国网四大金刚之一,但本轮特高压炒作中,公司涨幅却显著落后,平高和许继已经涨上天,大块头南瑞也有40%的涨幅,公司却只有20多的涨幅。论券商题材,公司已经完成英大证券和信托的纳入工作,算是券商次新股,市场要重新上去,需要券商这个中军发力,而每轮上涨券商次新股的超额收益都很明显。公司实际自由流通盘不到50亿,属于小盘股。双重题材属性下,未来股价向上弹性会很大。从历史走势和盘口看,这票里面有大资金在压盘,公司30个亿的配套融资还没有发出来,估计与此有关。但刚好也给了潜伏的好机会。     2、光环新网(300383):不惧减持的云计算龙头 看好的理由:1)云计算行业成长空间巨大。2018年国内云计算产业整体规模接近千亿元,预计未来还将保持20%-30%的增长。在今年疫情的推动下,云计算产业增长可能还会提速。   2)优质的赛道,优质的公司。IDC处于云计算产业链中游,随着下游运用不断增加,IDC需求也会水涨创高,同时IDC环节如果运用成熟,未来会形成持续稳定的现金流,这在技术为王的科技产业中非常难得。光环目前已经是国内最大的独立第三方IDC龙头,也全球最大云服务商亚马逊的中国运营商,而且,他的资源基本上布局在京津翼、长三角及大湾区等核心一线城市群,需求量本身就很大。   3)过往成长优异,未来前景可期。公司收入端和利润端过去几年都保持同步增长,近期公告的业绩快报显示,2019年收入同比增长18.4%至71亿元,净利润同比增长23%至8.2亿元,表现依旧很稳定。公司未来成长前景也很好,目前拥有3.5万个机柜,远期规划10万个机柜,收入会随机柜增加而增长,而在成本端,IDC最大的支出是房租、物业费和电费,与行业其他公司租赁和代运营模式不同,公司运营模式是自有土地+机房,节省成本,同时随着机柜数量增加,规模效应起来后,单位电费支出也会下降。   操作策略:公司近期有减持计划,同时因外围疫情缘故,外资每天持续小幅净流出,但就是在这样的压制下,近期公司股价还在不断震荡上升,成交量保持稳定,显示出内资对其认可程度较高。外围疫情若能稳定,该标的反弹可能也会很迅速。这种走势的票,通常会以一根大阳线突破,随后连续几天拉升。     3、特锐德(300001):充电业务迎来收获期  看好的理由:1)传统业务充分受益铁路和电网建设。公司传统业务电力设备过去三年整体表现稳定,2018年实现快速增长,2019年上半年实现营收17.07亿元,毛利润4.93亿元,与2018年同期相比虽然小幅下滑(主要是市场竞争压力加大所致)。但展望未来,电力设备业务存在稳健增长的预期。   从业绩上看,全年预告业绩同比增长40%-70%,约为2.51亿元-3.04亿元,剔除掉非经常性损益,约为1.6亿元-2.1亿元,同比119%-187%,结合特来电的业绩,判断传统主业的增长不会差。   从政策上看,国家能源局计划“十三五”对配电网投资不少于2万亿元,即便是2017年电网投资出现下滑,但在配网方面仍然维持正增长,随着充电桩布局深入,配网结构优化及农网升级改造会加速,相关配点设备需求有望持续提升。而在轨交方面,国内铁路及城市轨交均处于快速发展期,按照十三五规划,到2020年整体复合增速接近20%,即将到来的十四五轨道交通规划将更上一个台阶。公司的箱式电力设备在国内铁路、电力、煤炭等领域市占率均排第一名,尤其是在铁路方面,市占率高达70%,本身就享有行业自然投资增长红利,今年疫情影响下,宏观经济下行已是一致预期,积极财政政策背景下,轨交、电网及充电设施投资将成为新增长点,政府投资肯定会超预期,公司电力设备产品有望放量。   2)充电桩行业空间大,且是未来几年政府重点投资的领域。按照到2020年500万辆的电动车保有量,配套设备充电桩的目标至少也要达到500万个,而截至2019年11月,国内充电桩保有量只有117.4万台,换电站306座。故未来充电桩市场增量会非常显著,据券商估算市场潜在空间接近千亿元。除了需求预期强烈外,政策扶持力度也不小,去年电动车补贴政策已向充电运营倾斜,充电设备及度电补贴均由明显提升;而近期出来的新能源汽车2021-2035年规划意见稿中也提出,要加快充电基础设施建设,提升公共充电服务能力。   3)充电业务进入收获期。“二次创业”的公司,最不能做的就是进军主业之外的其他领域,试想,如果连传统主业都经营不好,进到新领域就会好吗?反观特锐德,其主业还是很清晰的。公司的传统业务为传统电力设备,产品以户外箱变设备为主,户内开关柜等为辅,与充电桩设备同属电力设备领域,在技术上又是一脉相承。   公司2014年进入充电桩领域,5年砸了50多个亿扩张,科研人员数量和投入军费超过全行业50%。目前已经是国内最大的充电网络服务商,拥有公共充电桩14.8万个,全国市占率30%,充电量2019年是21亿度,市占率40%。充电桩设备有三年左右的回收期,项目静态投资回报期为5-9年,未来运营成熟后会持续持续的现金流。截止2019年7月底,特来电的收入为5.85亿元,已经超过2018年全年的3.9亿元,净利润为-0.56亿元,预计特来电全年有望实现盈亏平衡。   公司的充电业务未来还有很大成长空间,一方面,利用率的提升,公司的充电桩利用率是12%,是行业第一名了,但还是很低,未来还有很大的提升空间。另一方面是充电网络扩张,特来电刚进行一轮战略引资,投后估值已经达到78亿元,将继续扩充充电桩主业。目前公司充电桩主要以自有为主,占比约60%,未来将引入合伙人制度,将自持比例降低到10%-20%,充电桩网络至少将扩充2倍以上。   操作策略:公司的量能今年以来持续放大,接近2015年牛市初期水位,但股价年后涨幅基本为零。短期大概率会维持震荡走势,22元-25元是不错的吸筹区间,如果怕突破的话,可留一部分仓位做底仓,其他短线做高抛低吸。     4、山河药辅(300452):技术面与基本面共振 突破在即 看好的理由:1)国内药辅行业有三大红利。药辅,简而言之,就是給各种药做辅料的,比如说胶囊外壳。这个行业不算小,在国外,药辅占整个药品制剂产值约为5%-10%,算下来每年也有数百亿美金的市场空间。 相比国外市场,国内药辅行业有三个红利:一是增长红利,全球辅料市场主要分布在欧洲和北美,中国市场起步较晚,整体规模不大,但增长确非常迅速,远超过全球平均水平,增速每年都是双位数水平。二是集中度提升,全球规模较大的药辅开发企业大约有200多家,绝大多数在欧美发达国家。国内医药工业由于起步晚,过去存在“重原料,轻辅料”的现象,企业发展极为散乱,但随着一致性评价及带量采购等行业监管规范和政策持续推进,已经诞生了山河、展望药业、阿华制药等规模级企业,今年新版中国药典即将出台,预计将对药辅和药包标准提出更高要求,未来必然会推动行业集中度提升。三是药辅不受医保控费影响,成长确定,这是最重要的一点。   2)获欧洲CEP,成长空间拓宽。公司是国内药辅行业龙头,也是唯一固体药辅上市公司,截止2019年上半年,公司25个辅料品种已有11个登记信息被激活,位居国内辅料企业第一位。   目前已经成功进入国内主要大型药企供应链,包括辉瑞、国药、华北制药、哈药、广药、联邦制药、江中药业、赛诺、石药等。在一致性评价和带量采购大背景下,未来只有优质仿制药企业或者具备创新能力的制药企业能够胜出,公司以仿制药一致性评价为契机,不断加强对高端医药企业的营销(主要攻克外资药企和国内百强药企),客户结构将不断优化。   而在国外,公司外销比例只有8%,但去年下半年公司旗下产品微晶纤维素、羟丙甲纤维素等获得欧洲药典适用性证书,开始在欧洲销售。   3)提价带来业绩弹性。药辅通常走的又是量,稍微提价便给企业会带来很大的业绩弹性。去年上半年公司对部分产品提价,销售毛利率立马拔高3.52个百分点。药企对药辅价格敏感度低,对药辅质量敏感,所以山河药辅这种龙头企业的提价话语权很大。   4)财务指标优异,新产能即将投放。过去三年公司收入和净利润增长表现强劲,收入从2.86亿元逐年提升至2018年的4.28亿元,增速不断提升;同期净利润从2878万元逐年增长至7010万元,最新业绩预告显示,2019年收入同比增长8.19%至4.63亿元,净利润同比增长20%至8400万元。毛利率虽有波动,但常年维持30%以上,盈利能力较强强。资产负债率只有20%出头,经营活动现金流量净额与收入规模相匹配,应收账款占收入比例低,且内部结构分散,整体盈利质量很高。   随着客户和订单量增加,公司产能曾捉襟见肘,但如今新募投项目接近尾声。募投项目二期有2500吨微晶纤维素、300吨交联聚维酮和300吨交联羧钾纤维素钠产能,其中微晶纤维素已正式投产。除了这几个产品外,其余几个核心品种公司均有扩产储备;另外,曲阜天利新建厂房竣工投产后,产能约提高2-3倍。   操作策略:公司估值只有25倍,低于行业44倍的平均水平,安全边际高,同时,基本面又持续向好,行业红利+产能扩张+进军欧洲市场将打开新成长空间。股价在14-17元之间已经徘徊了一年之久,上周周K线已回踩确认,技术面与基本面共振,离爆发可能不远了。建议长线的投资者逢低介入。     5、隆华科技(300263):旗下拥有5只独角兽 看好的理由:1)5年培育了5个隐形冠军。公司原来从事的是冷却(凝)设备的研发、涉及、生产和销售。2013年开始,公司通过5起并购,成功进军电子信息材料和新材料两个领域。并购本身没有什么看点,但难得的是,公司竟然能将这些小企业陆陆续续发展为各自细分领域的隐形冠军。其中四丰电子耳熟能详,是国内唯一能实现批量进口替代的钼靶材供应商;晶联光电是国内唯一一家能够批量供货TFT用的平面ITO靶材企业;兆恒公司是国内唯一能够替代PMI泡沫材料的内资企业,且是该领域唯一为军工装备研制生产供货的企业。海威公司是国内唯一专门从事舰船复合材料的专业化公司。科博思公司是国际上唯一做整体成型复合材料枕木的企业。公司近期在调研中还表示,未来3-5年内可能会采取分拆上市的方式来提升估值,届时可能任何一个子公司的市值都可能超过目前隆华科技的整体市值。   2)绑定优质客户,经营并不虚。通常这种头衔最怕就是虚假宣传。但上述五家公司绑定的下游客户并不虚。四丰电子主要给京东方、华星光电、深天马等供货,而且成功实现了国产替代,比如说天马微电子过去90%的钼靶材是依赖进口,今年90%会是国产的,该公司今年还进入了台湾群创的供应链,3月份将正式下单。晶联光电的ITO靶材也是给这些面板公司供货,兆恒公司则是绑定株洲车辆公司,产能也在扩建中;科博思则是为国内高铁供货,海威公司则与海军挂钩,有军工属性。回过头来看,公司过去两年营收和业绩都能释放出来,且都是高速增长,表现确实令人信服。此外,通用投资还不停增持公司股权,目前已经增持到了8.55%,成为公司的战略投资人。产业资本大规模入驻也是对公司实力及未来发展的认可。   操作策略:公司题材属性不错,OLED、华为概念、军工概念均有涉及,旗下公司有成为独角兽气质,每家公司的想像空间都很大。若股价能回到20日均线,可上仓位做一把,设定5%的止损。     6、龙马环卫(603686):在手订单为营收规模的8倍 看好的理由:1)2020年国内环卫市场超过2000亿。国内环卫服务市场主要分为道路清扫保洁、垃圾清运和公厕维护三部分,根据中信证券测算,预计2019年国内环卫市场规模为1741亿元,2020年将超过2000亿元。行业成长空间还是有的,而且每年都很稳定。   2)传统业务市占率稳定,新业务订单饱满。公司有两大业务,分别为环卫服务和环卫装备,其中环卫装备是传统业务,公司在该领域坚持以中高端产品为主,树立优势品牌,市占率长期稳定在6%左右,行业排名居前三名。   公司近年来发力盈利能力更好、成长更快、现金流更好的轻资产环卫服务业务。截止2019年上半年,公司新签运营服务合同金额居行业第一,在手订单达266亿元,为2018年营收规模的八倍。2019年全年预计新增100亿元,年化新增超10亿元。进入2020年,公司订单扩张迅速,已经收获了7个项目,合同总金额15.4亿元,首年金额4.1亿元。中信证券预计公司环卫运营市场份额有望从2018年的0.6%提升至2.1%。   3)轻资产模式将带动ROE持续提升。环卫运营的轻资产特征突出且现金流较好,规模效应临界点也已出现,2019年上半年环卫运营毛利率为20.1%,同比提升0.55个百分点,逆转了2016-2018年毛利率持续下滑的趋势。中信证券预计未来三年每年毛利率将提升1个百分点,对利润贡献是3年翻4倍,带动ROE持续稳定上升。   操作策略:环保股今年需要重视,本期我们选了两只候选标的,一只东方园林,一只龙马,标的质地都不错。只是相比东方园林,龙马有摆脱底部区域走上升趋势的迹象,而且,东方园林只是去年单季业绩超预期,还需要继续观察。龙马目前20倍的估值也很便宜,新业务带来的盈利能力改善效果显著。这种困境反转的票走上去,一定是配合业绩的持续增长。所以60日均线附近可先建个底仓,后续跟随季报来加减仓即可。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持规模最多的50家公司一览   代码 名称 股东名称 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 601658 邮储银行 1 21142.39 7.109 002286 保龄宝 5 1856.91 5.029 600483 福能股份 3 1374.40 2.620 002383 合众思壮 8 792.42 1.629 300478 杭州高新 7 202.20 1.605 000571 *ST大洲 1 978.54 1.211 000042 中洲控股 1 664.83 1.004 603689 皖天然气 3 336.00 1.000 002621 美吉姆 3 391.29 0.714 601007 金陵饭店 1 192.37 0.641 601318 中国平安 2 5771.50 0.533 002588 史丹利 1 360.20 0.479 601666 平煤股份 1 1104.39 0.468 600116 三峡水利 1 342.73 0.345 002605 姚记科技 1 89.38 0.333 002353 杰瑞股份 1 200.00 0.300 603825 华扬联众 2 26.00 0.274 601101 昊华能源 1 300.24 0.250 300277 海联讯 1 81.84 0.245 002822 中装建设 12 131.79 0.212 603816 顾家家居 1 115.02 0.197 000961 中南建设 10 700.93 0.189 002331 皖通科技 1 60.70 0.180 000967 盈峰环境 1 339.99 0.170 600094 大名城 3 278.80 0.131 600558 大西洋 1 110.00 0.123 002157 正邦科技 1 240.58 0.108 002123 梦网集团 2 58.15 0.087 002809 红墙股份 2 5.78 0.080 002196 方正电机 1 30.68 0.075 001696 宗申动力 1 58.83 0.066 603223 恒通股份 5 8.34 0.030 300512 中亚股份 4 4.95 0.023 603177 德创环保 10 1.15 0.019 000547 航天发展 2 14.00 0.015 601877 正泰电器 4 21.50 0.010 300667 必创科技 1 0.50 0.009 002838 道恩股份 1 2.83 0.008 603713 密尔克卫 1 0.50 0.007 002068 黑猫股份 1 3.72 0.006 002919 名臣健康 1 0.23 0.005 002640 跨境通 1 6.00 0.005 688169 石头科技 2 0.06 0.004 603661 恒林股份 1 0.10 0.003 300500 启迪设计 1 0.37 0.002 300572 安车检测 1 0.42 0.002 002583 海能达 1 1.92 0.002 600153 建发股份 1 5.00 0.002 002955 鸿合科技 1 0.05 0.001 603787 新日股份 1 0.10 0.001   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览   代码 名称 最新评级 上次评级 目标价位 600026 中远海能 2_增持 3_中性 —— 601666 平煤股份 1_买入 2_增持 —— 600157 永泰能源 1_买入 2_增持 1.8 002230 科大讯飞 1_买入 2_增持 50.38     本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览   代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 000739 普洛药业 安信证券 马帅 2_增持 —— 002153 石基信息 海通证券 郑宏达,于成龙,杨林,洪琳 2_增持 —— 002171 楚江新材 中原证券 周建华 2_增持 —— 002734 利民股份 申万宏源 宋涛,王成强 2_增持 —— 002600 领益智造 光大证券 刘凯 1_买入 —— 002075 沙钢股份 国盛证券 宋嘉吉,丁劲 1_买入 16 000970 中科三环 国盛证券 黄诗涛 2_增持 14 000923 河钢资源 华泰证券 邱瀚萱 2_增持 14.79至15.88 002048 宁波华翔 渤海证券 郑连声,陈兰芳 2_增持 —— 002056 横店东磁 民生证券 方驭涛 1_买入 —— 002299 圣农发展 开源证券 陈雪丽 1_买入 —— 300260 新莱应材 中泰证券 刘翔,张欣 1_买入 —— 300448 浩云科技 西南证券 朱芸,刘忠腾,朱松 2_增持 12.8 600378 昊华科技 华西证券 杨伟,陈凯茜 2_增持 —— 002601 龙蟒佰利 西部证券 杨晖 1_买入 23.33 600416 湘电股份 天风证券 李鲁靖,邹润芳,王纪斌 1_买入 17.07 300416 苏试试验 海通证券 张恒晅 2_增持 —— 300131 英唐智控 中信建投 雷鸣,季清斌 2_增持 —— 600233 圆通速递 国盛证券 张俊,郑树明 1_买入 17.16 002648 卫星石化 国盛证券 王席鑫,孙琦祥,李扬 1_买入 —— 600206 有研新材 万联证券 王思敏,夏振荣 2_增持 —— 600872 中炬高新 开源证券 张宇光 1_买入 —— 002507 涪陵榨菜 中泰证券 范劲松,熊欣慰,龚小乐,房昭强 1_买入 —— 002643 万润股份 西部证券 杨晖,杨靖 1_买入 22.77 300168 万达信息 天风证券 沈海兵 1_买入 28.8 600984 建设机械 粤开证券 刘智 1_买入 15至18 300179 四方达 华鑫证券 魏旭锟 2_增持 —— 600963 岳阳林纸 华西证券 徐林锋,戚志圣 1_买入 6.38 600298 安琪酵母 民生证券 于杰,熊航 1_买入 —— 600015 华夏银行 民生证券 郭其伟 1_买入 —— 300121 阳谷华泰 广发证券 郭敏,吴鑫然 1_买入 —— 000975 银泰黄金 海通证券 施毅,陈晓航,刘彦奇,甘嘉尧 2_增持 —— 300263 隆华科技 中信证券 袁健聪,李超,王喆,敖翀,李建伟 1_买入 13 300256 星星科技 东兴证券 刘奕司,刘慧影,吴昊,吴天元 1_买入 9.75 002812 恩捷股份 中信证券 王喆,袁健聪,陈俊斌,宋韶灵,陈渤阳 1_买入 76 300115 长盈精密 中信证券 徐涛,郑泽科,胡叶倩雯,苗丰 2_增持 24 603686 龙马环卫 中信证券 李想 1_买入 23.6 600298 安琪酵母 国金证券 刘宸倩 1_买入 40 300418 昆仑万维 海通证券 毛云聪,郝艳辉,孙小雯,陈星光 2_增持 —— 300054 鼎龙股份 国信证券 欧阳仕华,唐泓翼,商艾华,龚诚 2_增持 —— 300326 凯利泰 华泰证券 代雯,孔垂岩 1_买入 27.56至28.62 002135 东南网架 光大证券 孙伟风 1_买入 8.74 000768 中航飞机 长城证券 沈繁呈,胡浩淼 2_增持 —— 600536 中国软件 粤开证券 陈诤娴 1_买入 —— 603608 天创时尚 天风证券 范张翔 1_买入 18.55 002438 江苏神通 开源证券 段小虎 1_买入 —— 600114 东睦股份 华创证券 王保庆,任志强 1_买入 19 601390 中国中铁 国盛证券 夏天,程龙戈,廖文强 1_买入 —— 600297 广汇汽车 东兴证券 陆洲,刘一鸣,张觉尹 2_增持 —— 600116 三峡水利 西南证券 王颖婷 1_买入 10.6 600862 中航高科 安信证券 冯福章,张傲 1_买入 —— 002811 亚泰国际 东北证券 王小勇 1_买入 20 300420 五洋停车 东北证券 刘军,张检检 1_买入 10 300441 鲍斯股份 国海证券 谭倩,尹斌 2_增持 —— 300440 运达科技 国信证券 熊莉,库宏垚 1_买入 —— 002436 兴森科技 东吴证券 侯宾,姚久花 1_买入 —— 601595 上海电影 民生证券 刘欣,钟奇 1_买入 —— 300010 立思辰 华西证券 唐爽爽 1_买入 24.11 000778 新兴铸管 华泰证券 邱瀚萱 2_增持 4.31至4.43 002352 顺丰控股 华泰证券 沈晓峰,袁钉 2_增持 52.32至57.38 002443 金洲管道 华泰证券 邱瀚萱 2_增持 6.51至7.01 603608 天创时尚 华泰证券 林寰宇,张萌 1_买入 14.93至16.37 002206 海利得 开源证券 金益腾,龚道琳,吉金 2_增持 —— 002507 涪陵榨菜 开源证券 张宇光 1_买入 —— 002063 远光软件 国盛证券 刘高畅,杨烨 1_买入 —— 000948 南天信息 东北证券 安永平,赵伟博,邵珠印,朴虹睿 1_买入 17.76至19.03   本期数据精选4:过去两周外资加仓比例最多的50只标的   代码 名称 净买入股数 (万股) 增加流通 股比例(%) 市值变动 (万元) 603713 密尔克卫 180.41 2.65 8770.03 603982 泉峰汽车 106.20 2.12 1766.29 300142 沃森生物 2761.16 1.80 94447.72 603501 韦尔股份 263.18 1.69 31065.00 600760 中航沈飞 648.16 1.63 22792.00 300326 凯利泰 1061.21 1.47 15381.21 601698 中国卫通 585.81 1.46 10409.76 603233 大参林 157.64 1.43 9419.93 603043 广州酒家 167.64 1.34 5256.06 603363 傲农生物 239.21 1.30 5719.99 603801 志邦家居 148.54 1.29 5156.04 600298 安琪酵母 1061.58 1.29 74670.63 603157 拉夏贝尔 184.45 1.27 834.98 300747 锐科激光 235.24 1.23 23574.65 603883 老百姓 311.25 1.16 26968.41 000040 东旭蓝天 1710.57 1.15 7611.75 600038 中直股份 672.77 1.14 31175.49 002174 游族网络 988.85 1.11 19746.52 600216 浙江医药 1052.82 1.09 25804.63 603583 捷昌驱动 110.56 1.05 4317.90 603833 欧派家居 92.67 0.98 -802.25 002697 红旗连锁 1319.35 0.97 11952.55 002310 东方园林 2574.32 0.96 17416.89 000902 新洋丰 1262.07 0.96 10487.49 300367 东方网力 1138.85 0.95 6046.60 603711 香飘飘 45.01 0.92 1136.69 600486 扬农化工 281.94 0.91 16185.66 603332 苏州龙杰 25.73 0.87 611.28 603650 彤程新材 110.48 0.84 2169.55 300495 美尚生态 559.64 0.83 5990.38 603466 风语筑 74.03 0.83 896.85 300253 卫宁健康 1329.57 0.81 -2944.76 000735 罗牛山 859.12 0.75 9351.96 300685 艾德生物 107.98 0.73 8069.81 600366 宁波韵升 722.06 0.73 3644.90 603708 家家悦 448.34 0.73 15216.91 603283 赛腾股份 29.77 0.72 1001.80 603596 伯特利 123.70 0.72 1979.36 603305 旭升股份 88.89 0.70 3342.51 002859 洁美科技 180.92 0.70 12709.71 603587 地素时尚 63.40 0.67 1662.57 603603 博天环境 148.36 0.64 1216.08 300003 乐普医疗 1136.87 0.64 67026.35 002422 科伦药业 901.48 0.63 16709.83 600161 天坛生物 636.68 0.61 14466.71 002555 三七互娱 1263.87 0.60 6302.02 601619 嘉泽新能 289.89 0.58 1113.45 002216 三全食品 450.77 0.56 7826.92 603733 仙鹤股份 34.89 0.56 523.96 002624 完美世界 727.37 0.56 14676.71  
0 发布时间:2020-03-14
来源:股市动态分析 1、扫码进入“WE动态·体验版”: 或在微信搜索框中搜索小程序:“WE动态” 2、进入登录界面: 两种登录方式 A:直接微信登录,若微信绑定的手机号码与杂志官网开通阅读权限的账号所绑定电话一致,则可以直接阅读。若没有,则需要用相对应的手机号码注册账号并购买权限。 B:使用官网的订阅账号、密码登录。 3、进入小程序主页面。因为当前仅为体验版,底部暂时仅“杂志”、“内参”和“我”3个选项,仅供老会员查阅文章。暂时不能通过小程序购买杂志和内参。(我们将在以后逐步完善) 4、示例:2020年第2期《特斯拉国产“大潮”开启》 ①、目录页 ②、正文 未来小程序优化方向: 1、添加微信登录。(已经完善) 2、添加微信支付。 3、添加小程序订阅。 因为2、3涉及到合规问题,一直在和微信客服沟通,过程稍久,还需要一定时间。 4、在阅读和体验中遇到问题,及时提出,动态解决。 (编辑:小股) 版权声明:股市动态分析除发布原创财经文章以外,亦致力于优秀财经文章的交流分享。部分文章推送时未能与原作者取得联系,若涉及版权问题,敬请原作者联系我们,我们将在第一时间处理。联系方式:0755-82075959;微信原文留言等(微信号:gsdtfxv)。 关注《股市动态分析》,获取更多投资信息!
0 发布时间:2020-03-07
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