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 强势市场 三点隐忧 ◆ 第二期策略:迎合风口 做低价绩优股  现在A股是一个强势市场没错,但也存在公私募仓位高、热点题材退潮、技术面进入调整浪等三点隐忧。即便是牛市,也有低头喝水的时候,短期谨防市场调整。最强势市场通常调整在就日内完成,如果行情这样走势还算健康,否则对于短线投资者,需要减仓应对。 ◆第二期热点与行业:业绩预增 被动元器件 进入年报预告密集披露期,业绩预增题材成为市场新热点,与其他纯热点炒作不同,业绩预增更容易被投资者说把控,我们建议从两个方面去选股。行业方面,随着下游5G、电动车、手机产业链等行业回暖,加上产业巨头有控货的迹象,被动元器件似乎在酝酿新一轮涨价潮。 ◆第二期投资组合:骆驼股份(601311)、塔牌集团(002233)、中海达(300177)、鸿远电子(603267)、中恒电气(002364)、碧水源(300070) 第二期策略:迎合风口 做低价业绩股 回顾2019年的内参,一月份提出2019年绝地反击;二月份卖方在利用历史数据,高谈阔论谈春节行情时,我们坚定认为,2019年春季不一样,应该乐观;三月份大反弹来临,有了二月份的判断,三月份给出的策略是持股不动;等到3月底,市场一片火热时,我们建议降低仓位,四月继续维持降仓位的策略,随后就是5-6月的大跌;7-8月区间震荡行情,建议休息为主;9月份则建议做反弹行情;10月开始,观点还是区间震荡行情,但策略上积极一些,变为“科技与金融并重”;11月建议谨慎,等待靴子落地;12月认为,外资主导市场,A股向下空间不大,建议积极做多。 上述观点都有迹可循。回顾往期不是为了炫耀,而是为了保持观点连贯性及清晰度,并不断检验这些观点背后的逻辑。 我们向来观点明确。市场连续涨了一个月且临近年底,我们却在2020年第一期内参中继续给出了乐观的观点,认为2019年12月初以来的这波上涨,至少是一轮中级别以上行情,应该积极提升仓位做多。实际结果是,截止1月14日,上证指数最高摸到了3127点,从去年12月初不断创新高。 本期我们延续上期“中期看好,长期不确定,短期看多做多”的观点,判断市场节前将继续保持强势趋势,主要逻辑没有变。只不过临近春节,市场出现了三点隐忧: 1)资金方面,内资机构仓位大幅提升,私募最新仓位已达到81.51%,同比上涨30.33%,创2015年3月以来新高,公募股票型基金和偏股混合型基金仓位中位数分别为90.5%、87.3%,均处于2016年以来的最高位。 不过,也有两个利好:一方面市场爆款基金频现,12月资金,已成立的主动偏股基金总规模达到647亿元;另一方面外资还在持续流入。去年外资净流入3500多亿,持股市值高达1.8万亿元,1月份前14天继续净流入450亿元,流入速度超过12月水平。外资的作用,其一是锁定了大量的筹码,让指数更加难以大调整;其二是改变了A股过往的生态,以往无厘头的纯炒作难以为继,好的股票会不断新高,差的标的呆在底部无人问津。A股也有了美股化的特征,美股200年散户比例从93%下降至11%,A股2018年散户比例出现拐头向下,2019年上半年继续减小。 三月份富时罗素将第三次扩容,纳入比例将从15%提升至25%,预计将带来40亿美元的增量被动资金,虽然逊色于MSCI第三阶段扩容,但规模也足够大。从时点看,春节后会进入到主动型资金的配置阶段,一些内资大概率也会在节前提升仓位,准备节后薅羊毛。 我们对资金方面的思考是,虽然仓位较高,但A股现在公募和外资主导的市场,只要不出现黑天鹅或者外围局势动荡,他们就会继续抱团,对指数有极强的稳定作用。唯一可能有些风险的是私募,他们对择时的要求更高。另外,关于春节前的资金压力,通常春节前资金要出去都会提前,反而是节前最后连三天资金压力不大,如果市场能扛到到下周三,问题就不大了。 2)热点题材高位砸盘。一个好的市场必须要有主线以及热点题材支撑,当前的主线就是大科技,热点题材包括转基因、网红概念、特斯拉概念等。目前处于热点题材炒作的退潮期,板块轮动加速,但前期的转基因、网红概念、特斯拉概念经过反复炒作,都有穷途末路的迹象。近期业绩预增概念,虽然预增的个股股价短时间有大幅上涨,但数量还较少,尚未形成成建制的炒作主题。 未来需要观察两个点,一个是看是否有新的题材成建制形成;另一个是看前期热点板块回调幅度。1月前两周市场调整还算良性,高位票回调不是以连续跌停为主,且每天涨停板数量都在50-60个,说明市场很强势。但是14日已经出现高位票砸盘的情形,这对市场做多情绪打击很大。如果后续这种现象经常出现,需要警惕行情提前走完。现在市场的总龙头是星期六,如果这票倒了,调整也会随之来临。 3)技术面看,上证指数到了小周期尾声。目前中小板、创业板、深成指均突破去年4月的高点,唯独上证指数还没有突破,其中很大一部分因素在于券商板块。券商板块现在是指数冲关用的,想像2019年初那波持续暴涨不太现实,一方面3130点-3200点又是前期套牢盘密集期。另一方面,资金需求太大,一个中信证券需耗资100多个亿才能拉板;节前大资金做多的意愿较弱,尤其是内资机构,节前上证突破3288点创新高的概率不大。 此外,已经创新高的三个指数中,截止14日收盘,都已经连续4天高位缩量,成交量在高位持续萎缩不是好事情。 从浪型去看,上证指数本轮自12月份的2857点低点走的是小5浪周期,目前处于上升3浪拐回调4浪中,后面应该还有上升小5浪,但5浪通常是衰竭浪,风险较高。 整体而言,现在是一个强势市场没错,但即便是牛市,也有低头喝水的时候,要谨防市场调整。最强势市场通常调整就是日内完成,如果这样行情尚属健康,如果连续多日调整,就要引起注意。 策略分预判与应对,既然有预判,就要积极应对。本期我们给出的策略是迎合风口,做低位绩优股。风口依然是大科技,其他板块都是大科技炒高回调时资金避险用的。做低位绩优股,主要是这个题材随着年报预告截止日期临近,最近有可能会持续走热。热点叠加风口板块往往能获得超额收益。但前提是,不要高位去追票。 建议重点关注产业明显迎来向上拐点的板块,如锂电、风电光伏、化工、手机产业链等,还有景气度持续上升的行业,如5G(下游的运用如超高清视频)、消费电子(如芯片)。但请记住一点,短线调整期随时来临,追高前期热点容易吃面。 本期要留意调整多日的券商股,券商股每天都在轮动,每天都有一两只领涨,像极了去年初行情启动前。但不同的是,当下券商板块没有趋势机会。最佳的策略是低吸一些中小市值的券商股,然后等待大涨后高抛,千万不要去追高了。 对于做短线的激进投资者,年前的风险在不断上升,一定要逐步减仓,踏空不可怕,但是如果满仓被重创,将十分影响心态,连过节都过不安稳。保住利润最重要,每个股票减一点,仓位就下来了,实在想动,也尽量轻仓做风口低位绩优股。 而对于中长线的稳健投资者,短期的波动影响不大不大。持有个股尽量切换到低位的票上,能挨到风口最好。仓位上,还是按照上期给的仓位管理,如果未来一段时间内市场能在五日均线以上运行,就保持八成以上仓位,跌破5日均线降到5成,跌破10日均线降到3成,跌破20日均线清仓。 市场热点:短期业绩预增或成主线 市场最近的热点轮动很快,但操作路径很明确,以星期六为龙头的网红概念,以常铝股份为龙头的特斯拉概念和以大北农为主的转基因概念,外加美伊冲突带来的“乱世三兄弟”概念(石油、黄金和军工),这些题材此起彼伏,最先调整的是网红概念,其次是转基因,最近剩下特斯拉概念这只独苗。当1月10日特斯拉概念也有熄火的迹象时,业绩预增概念又扛起了热点炒作的大旗。 1月9日公布业绩的个股中,业绩预增的永高股份、三雄极光、深赛格、丽珠集团都获得了资金青睐,其中永高股份已经三连板,三雄极光两天最大收益也有15个点,市值较大的丽珠集团被外资和机构爆买,两天涨幅超10个点。资金很明显从纯炒作的板块中获利兑现,寻求低位有安全边际的方向避险。 在当下行情中,个股如果不与风口题材沾边,很难获得超额收益。如今业绩预增开始站上风口,最佳布局时点已到来。相比其他题材,业绩增长股更容易被投资者所把握,因为投资者不用去冒险赌哪一只是龙头,也不用去看每只炒作标的的筹码情况,更不用怕买入被砸影响心态。 我们建议从以下两个方面去寻找标的:第一是三季报业绩增长超50%且未公告业绩预告的个股。这类标的更适合潜伏,且一旦判断正确,通常会有巨大的超额收益。这里面要注意业绩预告的时间,创业板的年报预告是强制性披露,沪深两市主板年报预告是有条件强制性披露,上述二者的截止时间是1月31日;而中小板、创业板的业绩快报也是强制性披露,但截止时间是2月28日。年报预告与年报快报有两个区别,一般预告比快报要更快披露,且预告只是披露一个简单的业绩增速或者增长区间,快报是财务已经统计完数据,准确度相比预告更高。另外,有条件披露,指的是满足当年净利润为负、业绩扭亏为盈、业绩变动50%以上等任意一个条件,就需要披露。简而言之,如果某只个股三季报的时候,已满足上述三个条件之一,但过了截止时间还没有披露业绩预告,就要重点留意了。比如说丸美股份,前三季度业绩增速52%,市场对他的预期很高,如果在1月底没有披露新的预告,那么可能就是业绩增速不到50%,四季度业绩增速是下滑的。 预告净利润增速超过前三季度增速的个股。截止1月13日,两市已披露了2019年业绩增速波动区间的个股有449家。我们从中选出了预告增速超过3季度的个股,并加入了“业绩预告增速超过3季度50个百分点”、“剔除一次性收益大的个股”以及“2019年12月至今涨幅最低”三个筛选条件,选出了30只个股,以餐读者。 证券代码 证券名称 预告归属于母公司的 净利润平均增速(%) 归属母公司股东的 净利润同比增长率(%) 12月初至今涨跌幅(%) 预告增速超过 前三季度的幅度 002479 富春环保 160.00 31.43 -16.99 128.57 002123 梦网集团 431.37 19.47 -14.05 411.90 002124 天邦股份 123.60 -90.12 -9.52 213.72 000703 恒逸石化 50.36 -9.28 0.86 59.64 002568 百润股份 145.00 75.23 1.66 69.77 300498 温氏股份 255.66 109.84 2.29 145.82 002653 海思科 53.05 26.40 3.28 26.65 002554 惠博普 117.19 58.60 4.68 58.60 002732 燕塘乳业 230.00 70.95 6.70 159.05 002521 齐峰新材 125.00 74.90 8.04 50.10 000690 宝新能源 73.91 -22.66 8.55 96.56 002390 信邦制药 118.90 -24.16 8.84 143.06 002364 中恒电气 65.00 -29.93 9.72 94.93 002651 利君股份 65.00 7.06 10.94 57.94 300387 富邦股份 45.63 5.79 11.79 39.84 002241 歌尔股份 45.00 15.04 11.86 29.96 002324 普利特 155.00 16.89 12.55 138.11 002073 软控股份 127.17 -9.17 15.80 136.34 002560 通达股份 1008.63 183.38 16.00 825.26 002303 美盈森 40.00 3.14 16.46 36.86 002130 沃尔核材 925.00 37.39 19.46 887.61 300366 创意信息 133.65 10.75 21.00 122.91 002367 康力电梯 1507.95 224.12 22.42 1283.83 002544 杰赛科技 325.00 28.88 23.68 296.12 002216 三全食品 95.00 30.26 24.16 64.74 300200 高盟新材 133.05 109.91 25.12 23.14 002292 奥飞娱乐 108.59 63.23 25.45 45.36 603131 上海沪工 48.19 -8.26 25.65 56.45 002107 沃华医药 118.50 12.57 29.21 105.93 002699 美盛文化 139.21 -17.20 30.00 156.41 被动元器件:新一轮涨价酝酿中 被动元器件是台湾电子行业对某些电子元器件的叫法,在内地俗称无源器件,它是指不影响信号基本特征,仅令信号通过而未加以更改的电路元件,最常见的被动元器件是电阻、电容和电感等,三者约占被动元器件总产值的90%,其中电容市场规模最大,约占整个电子元器件规模的40%。 2018年初的那波被动元器件的涨价潮还历历在目,上一轮被动元器件的涨价逻辑类似面板行业,都是由于行业需求结构变化导致产业龙头产能转移,引发原有领域产能出现缺口,进而导致涨价预期。村田、TDK等MLCC巨头产能向高容量、超小型化的车用和手机领域转移恰好给第二、三阵营企业留出成长空间。 无论是我们上期说的面板,还是本期说的电容,都是周期的轮回。面板上一轮涨价潮在2017年,被动元器件上一轮涨价潮则在2018年初,与面板前后相差半年左右。近期面板涨价潮已经来临,电容的涨价也蠢蠢欲动,本轮涨价还是产业供需端推动,主要逻辑有三点: 其一,大厂库存周期大幅下降。全球被动元器件市场被台湾厂商把持,其中以台积电和国巨占比最大。被动元器件市场健康的库存水平是3-4个月,但去年四季度电容的库存降低至70天。 其二,国巨关闭交易系统。去年11月国巨旗下的电阻厂商奇力新召开法说会,提到客户一张订单中,起码有3-4成产品属于没有库存的规格,供应商因此都不愿意再低价出货,随后国巨关闭了交易系统,清除了未完成的订单,客户需要在平台开启后重新下单,所有订单将依据网站后续更新价格交易。此举被认为是涨价的前兆。而到了12月底,旗下的分销商国益便发布涨价通知,其中电阻价格上涨10%-15%。 其三,5G手机更新潮以及电动车放量。从需求角度看,被动元器件的消耗数量与电子智能终端的功能是挂钩的,通常功能越多,消耗的零件也就越多,在被动元器件中,手机和汽车电子消耗占比接近4成,两个市场的需求变化也很大。 以电容为例,手机这几年增速放缓,功能多元化发展却带来新的增量。Iphone X对MLCC的需求量是Iphone 4S两倍以上。未来几年随着5G到来,手机对被动的需求量可能还将增加50%甚至翻倍。汽车电子是块增量蛋糕,据统计,一台纯电动汽车对MLCC需求量是传统燃油车的6倍,目前纯电动汽车已是一个趋势明朗的产业,未来对MLCC的需求将呈加速增长之势。 从行业规模看,2016年被动元件市场规模达到242.4亿美元,预计2021年达到3289亿美元,复合增长率达6.29%。随着5G、电动车等产业逐步放量,未来被动元件的市场将会获得倍数级的增长,行业本身的规模足够大,只要有涉足的公司都会充分受益。 整体而言,可以看出,本轮的涨价预期其实是行业巨头供给收缩推动的,现在不清楚国巨是真的在控产报价还是说只是虚晃一枪,毕竟现在宣布涨价的只是旗下的分销商而已,后续需要重点关注巨头的报价。但是有一点很明确,那就是整个行业目前已经在底部,今年下游需求又很强劲,完全有上涨的动力。 从投资的角度看,A股聚焦被动元器件的企业其实不多,且他们的产能多中低端为主。具体标的有风华高科、三环集团、火炬电子、鸿远电子、法拉电子、顺络电子等,其中风华高科是绝对的龙头,在电容、电阻和电感等领域拥有最大市场份额,2018年的炒作让公司股价翻了两倍不止,若行业最终真的起势,买它就可以了。另外,像火炬电子和鸿远电子等,原来都是聚焦军用市场,现在逐步转到民用,当然能否释放业绩有不确定性,但个股股价和估值相比风华高科都比较低位,买起来会相对舒服一些。 第二期投资组合参考 2020年第一期《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 金麒麟 603586 4.47% 8.89% 2.28% 6.61% 巨化股份 600160 -1.92% 2.47% 2.28% 0.19% 深天马A 000050 4.48% 10.07% 2.28% 7.79% 博实股份 002698 5.23% 7.32% 2.28% 5.04% 福耀玻璃 600660 9.17% 9.42% 2.28% 7.14% 精测电子 300567 1.29% 5.00% 2.28% 2.72% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2020年1月1日至本月内参发布日2020年1月14日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 本期我们建议投资组合包括:骆驼股份(601311)、塔牌集团(002233)、中海达(300177)、鸿远电子(603267)、中恒电气(002364)、碧水源(300070) 1、骆驼股份(601311):低位的锂电池标的 看好的理由:1)国内汽车起动电池龙头。起动电池在新能源汽车和传统燃油车上均有配置,预计2019年全球市场将高达1500亿元,增速约为5%,需求保持稳健增长。公司主营强酸蓄电池、动力锂离子电池等产品。目前在起动电池领域是国内绝对龙头,2018年市占率在前装和替换市场高达39%和25%。2019年上半年已经上升至42%,过去4年该业务的年复合增速超过18%,远好于行业同期增速。 2)研发投入高,新能源电池业务大幅好转。公司每年都保持高研发投入,设有行业唯一国家认证的实验室,同时海外也有多个研发中心,目前公司在新能源领域专利已经多达70项,涵盖动力电池材料、电芯、PACK及电机电控等领域。该业务从2018年亏损1.2亿元到今年上半年仅亏损259万元,大幅好转,此外,公司新建的轻混锂离子动力电池生产线目前已进入试生产,后续产能有序释放将带来收入高弹性。 3)估值历史低位。公司2015年钴价曾到达31元的历史高位,但2016年之后国家对铅酸蓄电池征收4%的消费税,叠加新能源三电等业务初期持续亏损,公司增收不增利,盈利水平大幅下滑。目前股价已经跌至历史最低位。如果按照同行业4家可比公司25倍的平均市盈率,公司股价有接近50%的上涨空间。 操作策略:公司贵为国内起动电池龙头,护城河较深,股价和估值在低位,安全性较高。自由流通市值只有40多亿,后续稍微给点刺激股价可能就起来(如汽车行业数据改善)。   2、塔牌集团(600160):粤东水泥龙头受益行业涨价 看好的理由:1)水泥行业量价齐升。由于今年春节早下游赶工,以及前期雨水耽误工期,华南及江西、福建地区的需求集中释放,加上宏观逆周期调节(拉基建)等因素,从去年11月份至今水泥进入新一轮涨价周期。影响水泥的因素无非就是价和量,在价格上涨的同时,企业出货量也不断增加,仅1月份前两周,行业平均出货率环比2019年末增长10-15%。 2)粤东水泥将维持高景气度。近期利好因素颇多,包括新增万亿专项债,地方两会陆续召开,2020年经济发展目标、重点项目逐渐明朗,地产销售数据靓丽提振后周期信心,政策指引“全面落实因城施策”,全面降准等,都将刺激水泥行业保持高景气度。同时由于广西运输不通畅,供应广东的水泥量骤减,从淡季约占广东消费量15%下降到目前的不足5%,使广东本土水泥企业供应越发紧张,库存直线下降,粤东间接受益。公司是粤东地区水泥龙头,有望显著受益。 3)同行业企业业绩表现靓丽。多家水泥企业发布了2019年业绩预告,整体保持同比上涨趋势。其中,上峰水泥预计同比增长53%-60%,冀东水泥预计同比增长41.03%-46.29%,华新水泥预计同比增长18%-28%。粤东地区下游施工4季度保持良好,库存基本降低,水泥价格在12月份后不断上涨,预计公司单季净利润有望实现7亿元,业绩增速相比三季度将大幅提升,全年或将超越2019年水平。 操作策略:历史表现看,1月份水泥股涨多跌少,同时,公司四季度业绩大概率会大幅攀升,与当前业绩增长这一热点契合,股价向上预期强烈。不跌破20日均线,短线可以考虑介入。   3、中海达(300177):北斗产业链核心标的 看好的理由:1)北斗即将完成全球组网。北斗卫星导航系统是我国自行研制的全球卫星导航系统,是继GPS和俄罗斯GLONASS之后的第三个成熟的卫星导航系统,从试验系统的北斗一号,到可覆盖亚太地区的正式系统北斗二号,再到目前建设中的可用于全球定位的北斗三号,该系统实际上构建的时间已经有20多年,目前北斗系统在轨卫星高达46颗(其中北斗三号卫星有21颗),已可以正式向全球提供服务,官方预计,2020年6月北斗系统建设将全面完成。 2)深耕北斗导航产业。最近我国已开始发放自己的卫星电话号段,预示着国内卫星导航领域自主可控时代的到来,未来势必将在该领域诞生出超大市值企业。公司深耕卫星导航20余载,通过一系列外延并购逐渐成为北斗导航产业龙头。目前公司的卫星导航系统在军民两个领域都有运用,已经拿到军方5000多万元的订单,并有多个军工项目处于预研阶段。而在民用领域,公司与上汽集团、光庭信息等企业深度合作,在车载激光雷达、车用RTK等板块上寻求持续发展机会。目前公司的卫星导航+惯导逐渐已经进入车厂测试阶段,同时“恒星一号”芯片也有小批量流片,并且用在了自产的无人机产品上,后续放量可期。 3)业绩改善可期。公司2019年整体经营目标为力争实现营收不低于17亿元,同比增长30%,净利润不低于1.5亿元,同比增长超50%。但实际结果是,前三季度营收同比增长26.8%,净利润同比下滑44.9%。可喜的是,公司的生意没有丢,2019年前三季度营收增速逐季提升,业绩下滑也只是销售费用和研发费用增加所致,若公司稍微节省开支,完成全年目标也不是没有可能。 操作策略:北斗是今年最值得投资的产业之一,这在去年10月内参中已经重点阐述。GPS让TRIMBLE成长为一家大型公司,营收增长超百倍,股价涨幅超18%。北斗卫星系统作为我国自主可控一环,未来也势必将诞生出超大市值企业。中海达与Trimble公司业务一样,长期成长值得期待。只不过,短期需要留意公司的商誉是否减值。根据创业板规定,公司在1月31日前会公布业绩预告,可先买个底仓,等待公司业绩预告出来后再做增减仓决定。   4、鸿远电子(603267):军用MLCC龙头 新业务蓄势待发 看好的理由:1)MLCC行业酝酿新一轮涨价。MLCC是被动元器件中占比最大的细分领域,我国又是MLCC最大消费国,2019年预计市场规模高达600亿元。被动元器件的逻辑在上文已经阐述,看好行业新一轮涨价潮来临。 2)军用MLCC龙头,过往业绩表现出色。公司的主业是军用MLCC,2018年自产的MLCC 98%为军用产品。军用产品一般市场规模都不大,民生证券预计2019年军用MLCC市场不到30亿元。但公司硬是在这个小市场打出一片天地,与火炬电子、宏明电子形成三足鼎立格局。2015年-2018年公司营收复合增速高达21%,归母净利润复合增速高达42%,ROE高达20%以上,表现非常出色。2019年前三季度营收同比13%,归母净利润同比增长22%,看似增速下滑,历史上看,每年三季度都是体制内军工单位有高温假安排,是一年中业绩较少的集结,年底反而是集中确认的高峰期。所以,我们看好公司全年业绩继续保持快速增长之势。此外,未来随着自主可控不断推进,自产产品也有望在民用市场实现进口替代。 3)直流滤波器蓄势待发。直流滤波器是公司新业务,2015年之后开始小批量试产,目前处于释放期,预计可增加收入约5000万元,该业务在试产的时候毛利率已达55%以上,未来随着产能释放,毛利率还有提升空间,有望提升公司盈利水平。 操作策略:被动元器件炒作的中军是风华高科,但相比风华,公司估值、股价都在低位,市值更小弹性更大,若行业起势,公司有望获得更大的超额收益。目前价位介入风险不大。   5、中恒电气(002364):充电桩或成下个风口 看好的理由:1)通信电源业务受益5G和数据中心增长。中恒电气的业务有三大块,分别是通信电源系统、电力操作电源系统、软件开发等。 通信电源业务一直是公司的主业务,主要是给基站和数据中心提供电源系统。从基站角度看,它的增长受通信技术迭代的影响,呈现出周期性,回顾该业务过去九年的收入情况,2012年开始4G普及,公司的通信电源业务不断增长,2015年达到顶峰。所以,如果未来5G基站开始大规模建设,这块是有很大的想像空间的,即便是在4G基站上去架构5G技术,也需要对电源进行更换,毕竟5G基站的功耗相比4G要高出2-3倍。 数据中心方面,公司主要为数据中心提供电源系统。传统的数据中心供电是以UPS为主,这块产业链成熟,但是转换效率低,现在逐步被可靠性更高和成本更低的高压直流(HVDC)替换,而中恒刚好聚焦这一领域,而且它还是龙头,2018年市场份额近50%,旗下客户也都是国内大型企业,如三大运营商以及BAT等,其中还和阿里巴巴一起开发了基于HVDC技术的巴拿马系统。数据中心在5G时代也会有爆发式增长的潜力。 2)充电桩业务值得期待。第二块业务电力操作电源系统,其实主要是充电桩,不能说公司不务主业,很多电力设备公司都在向充电桩去拓展业务,比如特锐德、奥特迅、科士达等。 充电桩可以分为快充桩和慢充桩,慢充用的是交流电,快充用的是直流电,其中住宅家用的充电桩以慢充桩为主,快充桩主要在充电站和充电和换电站用的多。公司的充电桩也有多种,但主打的是直流充电桩,所以其销量增长更多要看公共充电桩的增长,而后者需要依赖运营商,很多电力设备都是自建充电站,如特锐德旗下的特来电,全国市占率30%,退市的上海普天,旗下有中国普天充电站,还有做电缆的万马股份,旗下的万马充电站。公司则绑定了出行巨头滴滴。 从营收端看,公司的充电桩做的还算成功,很明显2013年电动车市场爆发后,该业务不断增加,做到1个多亿的规模,但2017年出现下滑,主要是市场竞争的原因,2018年之后充电桩是运营商成为主导,公司绑定了滴滴,业务又重新回归增长。未来这块业务的成长还是值得期待的,一方面2019年后国家的补贴向充电桩倾斜,未来量一定能起来,可以享受行业和政策红利;另一方面,不像其他运营商那样自己采购自己设备,国网公司和南网的充电桩以招标为主,如果公司能分得一杯羹,也能提高业绩保障力度。 3)智能电网潜力巨大。公司的第三块业务软件开发,主要是做智能电网的软件开发和销售,自身成长能有多大不好评估,主要的政策利好就是现在国家的智能电网建设。根据数据,国家的电力信息化投资2006年-2016年复合增速是20%,其中软件占43%,2019年国网提出泛在电力物联网概念后,投资在加快,预计规模会上升到440亿元,2018-2020年复合增速提高到50%。 4)运营能力出色,业绩重回增长。2012年-2018年公司营收稳健增长,年复合增速为16.38%,净利润波动较大,主要是2017年同比出现大幅下滑,原因:一是行业需求波动、下游资本开支压力较大所致;二是市场份额加大,研发和销售费用投入增加;三是坏账和商誉减值导致的0.37亿元的计提。但2018年开始恢复增长,根据公告,2019年的净利润变动区间为1.14亿元-1.37亿元,同比增长50%-80%,回到2014年-2016年的高位水平。 至于运营能力和盈利质量,资产负债率常年保持低位运行,2018年只有12.4%,流动比率、速动比率近三年都稳定在5-7倍之间。虽然2017年收入端小幅下滑,但存货周转率近三年保持持续攀升之势,2018年达到2.2,同时,经营活动现金流常年保持正值,应收账款占营收这两年逐年下行,各项经营数值都很良好。 操作策略:公司基本面和财务数据尚可,业务涉足领域都具有一定的题材属性。近期电动车从上游资源和材料,中游的锂电池以及电机电控都炒了一遍,唯独下游的充电桩还未大幅炒作,公司是充电桩核心标的,短线可重点关注。   6、碧水源(300070):昔日大白马基本面负面出清 看好的理由:1)央企入驻,协同效应逐渐显现。2018年在经济去杠杆以及财政部清理PPP项目背景下,环保股出现大幅回调。外部环境变化加上本身财务问题,碧水源的股价从此一蹶不振。但公司本身质地不错,在水处理方面地位无人能及,实控人更有意把企业做大做强,而不是纯资本运作。只是过去步子迈太大了,为解决流动性紧张问题,实控人和另外三个大股东将部分股份卖给了中国城乡控股,成功引入战略投资者。经过半年多的磨合,公司不仅解决了资金问题,还与城乡控股和中交建发挥了业务协同效益,在多个项目实现合作。如与中国城乡、中交第三公路局组成的联合体,中标了哈尔滨城镇污水处理项目二标段等。央企的入驻,为公司提供了更好的发展平台。 2)财务数据大幅改善。2019年以来,公司优化发展战略,逐步放缓部分工程进度,对一些优质项目则加快了建设步伐。从三季度开始,公司业绩大幅改善,单季扣非后净利润同比增长80%,经营活动现金流净额达到12.38亿元,同比暴增2.1倍。公司在股权转让时有承诺,2019年-2021年业绩不低于10%、15%和20%,全年业绩大概率会实现。 3)在手订单充足。截止三季度末,公司在手EPC订单187个,未确认收入153亿元,bot在建项目126个,尚未确认金额345亿元,在手订单为2018年营收规模的4.3倍,未来几年业绩增长有很强保障。 4)短线有多个利好因素。公司控股子公司近期获得了国家科学技术进步一等奖,这个奖项含金量非常高;另外,北京良业环境即将赴港上市,目前也已审议完毕。良业环境在光环境治理方面有一定的核心竞争力,上市有利于做大业务规模,业绩有望进一步改善。 操作策略:公司基本面大幅改善,负面消息基本出清。无论是整个板块还是公司自身,都有底部反转的预期,很适合长线持有,建议稳健投资者重点关注。 本期数据精选1:过去两周重要股东二级市场增持情况一览 代码 名称 涉及股东人次 总变动方向 增持股份数量(万股) 占流通股比例(%) 601229 上海银行 3 增持 19522.04 1.47 601658 邮储银行 1 增持 14197.86 4.77 600739 辽宁成大 6 增持 7774.56 5.08 300027 华谊兄弟 1 增持 5129.93 2.32 002045 国光电器 3 增持 4174.33 8.94 002692 ST远程 4 增持 3340.12 4.67 600358 国旅联合 1 增持 2524.69 5.00 600039 四川路桥 1 增持 2200.32 0.64 000671 阳光城 1 增持 2103.95 0.53 600346 恒力石化 1 增持 1913.45 0.41 000601 韶能股份 1 增持 1363.06 1.37 000009 中国宝安 4 增持 1095.21 0.52 000967 盈峰环境 1 增持 931.98 0.81 300164 通源石油 1 增持 902.40 2.82 300381 溢多利 1 增持 789.75 1.84 002072 *ST凯瑞 4 增持 722.68 4.35 002217 合力泰 1 增持 710.00 0.26 300150 世纪瑞尔 8 增持 589.83 1.25 000632 三木集团 4 增持 542.00 1.16 200055 方大B 1 增持 436.06 0.98 300275 梅安森 2 增持 272.61 2.32 601828 美凯龙 5 增持 227.12 0.57 600256 广汇能源 10 增持 213.45 0.03 300533 冰川网络 1 增持 197.00 3.26 300743 天地数码 1 增持 196.31 3.59 002340 格林美 3 增持 195.00 0.05 603377 东方时尚 1 增持 113.00 0.19 600643 爱建集团 1 增持 102.00 0.07 002766 *ST索菱 1 增持 100.65 0.35 300225 金力泰 4 增持 98.70 0.21 601077 渝农商行 11 增持 96.41 0.09 600830 香溢融通 1 增持 90.00 0.20 603323 苏农银行 1 增持 72.00 0.05 601882 海天精工 1 增持 61.70 0.12 002698 博实股份 1 增持 54.20 0.07 000055 方大集团 1 增持 53.62 0.08 603359 东珠生态 1 增持 36.30 0.24 603321 梅轮电梯 1 增持 30.00 0.26 000988 华工科技 13 增持 23.67 0.02 000973 佛塑科技 1 增持 20.50 0.02 601916 浙商银行 4 增持 18.68 0.01 002880 卫光生物 1 增持 13.90 0.40 002621 美吉姆 3 增持 13.18 0.02 000031 大悦城 4 增持 10.45 0.01 600771 广誉远 1 增持 5.02 0.01 300683 海特生物 1 增持 5.00 0.11 002146 荣盛发展 1 增持 4.00 0.00 300636 同和药业 1 增持 3.64 0.08 002456 欧菲光 1 增持 2.60 0.00 600282 南钢股份 2 增持 2.20 0.00 000630 铜陵有色 1 增持 2.15 0.00 300292 吴通控股 1 增持 2.00 0.00 002655 共达电声 1 增持 1.50 0.00 002041 登海种业 1 增持 1.00 0.00 000955 欣龙控股 1 增持 0.90 0.00 000048 康达尔 1 增持 0.50 0.00 002020 京新药业 1 增持 0.50 0.00 300478 杭州高新 1 增持 0.50 0.00 000739 普洛药业 1 增持 0.23 0.00 002839 张家港行 1 增持 0.22 0.00 300805 电声股份 2 增持 0.18 0.00 000776 广发证券 1 增持 0.13 0.00 000887 中鼎股份 1 增持 0.13 0.00 002182 云海金属 1 增持 0.10 0.00 002230 科大讯飞 2 增持 0.10 0.00 002395 双象股份 1 增持 0.10 0.00 002837 英维克 1 增持 0.10 0.00 300014 亿纬锂能 1 增持 0.10 0.00 000792 *ST盐湖 2 增持 0.07 0.00 300803 指南针 1 增持 0.04 0.00 002912 中新赛克 1 增持 0.03 0.00 002911 佛燃股份 1 增持 0.02 0.00 002970 锐明技术 1 增持 0.02 0.00 002877 智能自控 1 增持 0.01 0.00 本期数据精选2:过去两周研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 300724 捷佳伟创 东北证券 刘军,朱宇航 1_买入 2_增持 65.5 000513 丽珠集团 广发证券 罗佳荣 1_买入 2_增持 —— 603127 昭衍新药 国泰君安 丁丹,张祝源 1_买入 2_增持 75.5 300498 温氏股份 西部证券 刘菲,刘丛丛 1_买入 2_增持 45.18 300098 高新兴 中金公司 闫慧辰,黄乐平,李诗雯 3_中性 4_减持 6.33 000429 粤高速A 华西证券 丁一洪,李承鹏,卓乃建等 1_买入 2_增持 10.84 600893 航发动力 东北证券 陈鼎如,刘中玉 1_买入 2_增持 25.52 603707 健友股份 渤海证券 徐勇,甘英健,陈晨,张山峰 1_买入 2_增持 —— 603369 今世缘 申万宏源 吕昌,周缘 1_买入 2_增持 40.88   本期数据精选3:近10日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 300393 中来股份 新时代证券 开文明,丁亚 1_买入 —— 002203 海亮股份 华鑫证券 徐鹏 1_买入 —— 603600 永艺股份 中信建投 花小伟,罗乾生 1_买入 —— 000543 皖能电力 安信证券 邵琳琳 2_增持 5.7 002251 步步高 信达证券 李丹,燕楠 2_增持 —— 601128 常熟银行 方正证券 杨仁文 2_增持 —— 600373 中文传媒 粤开证券 陈诤娴 2_增持 —— 000656 金科股份 天风证券 陈天诚 1_买入 9.94 002706 良信电器 国盛证券 王磊,孟兴亚 1_买入 —— 300082 奥克股份 国盛证券 王席鑫 1_买入 9.93 601128 常熟银行 民生证券 郭其伟 1_买入 —— 000063 中兴通讯 德邦证券 雷涛 2_增持 37至39.9 000596 古井贡酒 民生证券 于杰,熊航 1_买入 —— 300346 南大光电 东兴证券 刘宇卓,罗四维 1_买入 —— 600378 昊华科技 东兴证券 刘宇卓,罗四维 1_买入 —— 300537 广信材料 广发证券 郭敏,吴鑫然 1_买入 —— 300227 光韵达 太平洋证券 王凌涛,沈钱 1_买入 20 002324 普利特 国海证券 代鹏举 1_买入 —— 300428 四通新材 国海证券 代鹏举,潮浩,苏立赞,邹刚 1_买入 —— 002739 万达电影 信达证券 王建会 1_买入 —— 002666 德联集团 光大证券 邵将,倪昱婧 1_买入 7.5 000977 浪潮信息 世纪证券 陈建生,罗云扬 2_增持 —— 600438 通威股份 中金公司 刘俊,刘佳妮,王嵩,朱逸煊 2_增持 19.37 002641 永高股份 天风证券 盛昌盛,李阳 1_买入 7.57至8.73 002241 歌尔股份 海通证券 陈平,谢磊,蒋俊 2_增持 —— 300019 硅宝科技 华西证券 杨伟 2_增持 —— 601998 中信银行 民生证券 郭其伟 1_买入 —— 002489 浙江永强 东吴证券 马莉,史凡可,陈腾曦 1_买入 —— 600845 宝信软件 招商证券 余俊,蒋颖 1_买入 —— 600114 东睦股份 中信证券 敖翀 1_买入 20.8 300428 四通新材 中信证券 袁健聪 1_买入 25 600984 建设机械 安信证券 李哲 1_买入 14.28 600704 物产中大 浙商证券 姜楠 1_买入 —— 600990 四创电子 天风证券 李鲁靖,邹润芳 1_买入 75.84 300087 荃银高科 国泰君安 钟凯锋,鲁家瑞,李晓渊 1_买入 20 300441 鲍斯股份 招商证券 汪刘胜,寸思敏,杨献宇 2_增持 —— 300031 宝通科技 长城证券 杨晓峰,何思霖 2_增持 —— 002777 久远银海 国元证券 耿军军 1_买入 48.95 600703 三安光电 国元证券 常启辉 2_增持 23.51 600882 妙可蓝多 中信建投 安雅泽,纪宗亚 2_增持 —— 000895 双汇发展 国信证券 陈梦瑶 1_买入 32.49至35.91 002019 亿帆医药 财通证券 张文录,沈瑞 2_增持 20.3 300496 中科创达 民生证券 强超廷,郭新宇,应瑛 1_买入 —— 601021 春秋航空 国盛证券 张俊 1_买入 51.5 002688 金河生物 华西证券 周莎 1_买入 15.3至15.81 600466 蓝光发展 兴业证券 阎常铭,郭毅,徐鸥鹭,靳璐瑜 2_增持 —— 002717 岭南股份 东北证券 王小勇 1_买入 7 002391 长青股份 华金证券 谭志勇,王洁婷 1_买入 —— 000885 城发环境 华泰证券 王玮嘉 1_买入 15.65至16.75 002353 杰瑞股份 国盛证券 姚健,罗政,彭元立 2_增持 —— 000987 越秀金控 申万宏源 马鲲鹏,葛玉翔,王丛云等 1_买入 —— 601231 环旭电子 国金证券 张纯 1_买入 —— 002701 奥瑞金 中信证券 李鑫,汤彦新,肖昊 1_买入 5.79 002084 海鸥住工 山西证券 杨晶晶 2_增持 —— 300408 三环集团 申万宏源 杨海燕 2_增持 —— 601311 骆驼股份 国信证券 梁超,陶定坤 1_买入 11.9至13.1 002777 久远银海 长城证券 周伟佳,李雪薇 1_买入 ——   本期数据精选4:过去两周外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(股) 增加流通股比例(%)) 市值变动(万元) 603505 金石资源 4167999 3.72 10477.61 603127 昭衍新药 1858121 2.36 14399.22 603501 韦尔股份 2790125 1.98 97734.87 000513 丽珠集团 11775920 1.91 51201.11 603360 百傲化学 1442567 1.84 5580.90 002511 中顺洁柔 23147566 1.77 41170.39 603733 仙鹤股份 1023900 1.65 1500.52 600176 中国巨石 57500147 1.64 72030.81 002370 亚太药业 8635230 1.61 5831.38 603833 欧派家居 1473427 1.56 12438.41 603605 珀莱雅 960354 1.53 9786.11 601858 中国科传 2862430 1.51 3815.15 000860 顺鑫农业 11220259 1.51 40535.38 603327 福蓉科技 747692 1.46 2604.05 603305 旭升股份 895347 1.42 6213.36 300367 东方网力 16784831 1.41 7784.41 603103 横店影视 963638 1.30 2430.17 603983 丸美股份 490139 1.20 3676.65 600660 福耀玻璃 24099679 1.20 112754.00 000988 华工科技 11950545 1.19 32678.77 603165 荣晟环保 520948 1.18 1074.02 002028 思源电气 8976668 1.18 20802.83 603897 长城科技 651582 1.17 1328.22 603803 瑞斯康达 2552075 1.16 3721.01 002410 广联达 13128209 1.16 92632.10 000012 南玻A 22805288 1.14 11832.36 002304 洋河股份 16823546 1.12 277165.71 600803 新奥股份 13572415 1.11 15878.00 002467 二六三 14433625 1.06 8449.91 603587 地素时尚 995887 1.05 4211.43 603737 三棵树 1859581 1.00 25802.12 002340 格林美 40488922 0.98 31784.37 000063 中兴通讯 33859446 0.97 133256.64 002001 新和成 20227632 0.94 58812.25 300347 泰格医药 6951817 0.93 107823.80 000878 云南铜业 15085472 0.89 20166.81 300036 超图软件 3987689 0.88 14213.76 300014 亿纬锂能 8499551 0.87 56693.49 000528 柳工 12637605 0.85 9747.47 002407 多氟多 5574951 0.82 8103.62 002373 千方科技 12006538 0.81 34420.76 600438 通威股份 30965243 0.80 52144.38 603728 鸣志电器 1421102 0.80 2173.97 603613 国联股份 269479 0.76 2029.29 600835 上海机电 6051923 0.75 11466.14 002035 华帝股份 6488005 0.74 8363.46 601888 中国国旅 14447566 0.74 125655.18 300212 易华录 3894587 0.72 16887.33 300271 华宇软件 5876469 0.72 28330.52
0 发布时间:2020-01-15
第一期策略:提升仓位 主配科技 随着中美贸易第一阶段协议落地以及外资的持续净流入,12月以来市场不断走高。而新年央行的降准为行情添柴加薪,上证指数已临近前期高点。我们看好的春季行情已经开启,大级别向上趋势明朗,此时仓位最重要,但最终要有超额收益,还是要将仓位配置到本轮主线科技板块上来。 第一期热点与行业:大基金、面板 近期市场的热点很多,其中大基金二期概念颇为火爆,参考一期涨幅,二期概念股将有持续脉冲式行情。本期行业选了面板,考虑的因素是面板经历了2018年和2019年的出清,行业拐点确定,且近期产业数据显示,提价可能将在1月份实现,目前核心的几只标的涨幅不高,值得重点留意。 致投资者的一封信 尊敬的各位投资者:        大家新年好! 2020年,《股市动态分析投资内参》迎来他成长的第六个年头,非常感激各位一直以来坚定的支持,也非常荣幸过去五年能在投资的道路上与各位砥砺前行。 为适应新的投资环境,在即将到来的2020年,我们对《投资内参》进行了一系列改版,现将变动的内容公布如下: 1、期数及推送时间。期数将由原来每月一期改为每月两期,全年一共24期,推送时间由月底改为每月15号及月末最后一天,如遇节假日及周六日则顺延。特别注意:由于春节因素,2020年1月的两期内参推送时间将定在1月4日和15日。 2、关闭“股民学堂”,新增两个热点数据栏目。因版权及内容质量等问题,“股民学堂”栏目将关闭,考虑到外资正逐步成为A股最大的一股力量,以及机构话语权的提升,我们相应新增了“最近半个月外资加仓最多的50只标的”以及“机构首次关注的标的”两个数据栏,以餐读者。 3、栏目调整。由于外资对指数影响较大,单纯预测上证指数变动区间意义不大,技术分析一览将融入到策略中,不再单独列栏目。 4、内容调整。原来每期固定的两个行业分析将暂时调整为一个热点题材和一个行业分析,未来也有可能是两个热点题材或者两个行业分析,具体分配情况根据市场情况而定;此外,每期个股数量将由固定6只改为4-8只,以提高个股质量;同时,个股将更加注重长短期结合,题材与价值的融合,以此满足不同投资者的需求。 我们对内参做出的上述调整只是为了更好的适应市场。但不管如何改动,我们与投资者的目标都是一致的,那就是在对市场风险有敏锐意识的同时,力争取得显著跑赢大市的回报。2020年,我们重新出发! PS:请投资者根据自己的风险偏好和投资风格对个股逻辑进行判断,而不是根据代码直接买入。股市有风险,投资需谨慎。 --《股市动态分析》研究部   第一期策略:提升仓位 主配科技 在2019年最后一期杂志中,我们对2020年A股投资策略进行梳理。我们认为,中美贸易第一阶段达成协议后A股迎来难得的喘息期。但2020年中国经济难言乐观,GDP增速挣扎在保6的边缘,同时以特朗普的性格虽然中美贸易即将签署第一阶段协议,但后续第二阶段变化仍大,中美贸易战是长期的,不可能短期结束。另外,A股市场大扩容大概率在2020年会持续,将对市场形成冲击,美股已经10年牛市,估值也处于历史高位,一旦美股调整,势必将冲击A股市场;最后2019年有罗素富时和MSCI纳入比例的提升,2020年可能出现增量资金相对减少的情况。整体看,全年A股市场还将面临较大的不确定性,但春季行情依然可期。 上述是我们中长期对A股的看法,通俗点讲,就是中期看好,长期不确定。至于短期(未来1-2个月),我们的观点是乐观看多,不敢说牛市来临,但从12月份开始的这波上涨,至少会是一波中级别以上行情,趋势已起,市场将会挑战前期3288点高位。 上期内参提到,6大事件靴子落地后,就看能不能有超预期的东西出现,比如说MLF下调、中美确定签署第一阶段协议时间等。回到这轮行情的上涨逻辑上,其实与这些超预期的事件密切相关:1)中美贸易战第一阶段将在1月15日签署,特朗普也将访华商谈第二阶段的事情,外围最大不确定因素的影响在减弱。回想过去,2019年因为贸易战的事情,上证留下了两个特朗普缺口,最典型的是5月初的那次,市场从3200点附近硬生生的被打下来,进入深度调整阶段。那么现在贸易战影响短暂消停了,其他因素不变,最起码应该先回到原来3200点位置,更何况相比4月底五月初,现在很多因素都在向积极一面变化,包括政策、经济数据等。 2)资金面宽裕。其一,货币政策宽松预期强烈。这点我们在2019年下半年的多期内参中都在说,全球各国均实行宽松的货币政策,连美联储都降了三次息,唯独中国一直管住货币的总闸门,其实这点也很好理解,国内经济结构调整,从以前的房地产拉动向科技驱动转型,此时若放松货币,楼市三年的努力管控将前功尽弃。但A股本身就是个资金市,缺少资金推动,其他的预期都是枉然。 好在管住货币总闸门这个说法官方已经不再提了。相反,央行新年送大礼,直接降准,对实体经济释放约8000亿元的资金规模,对冲春节流动性紧张,这比MLF等工具实际效果要强很多,对A股直接构成短期利好。 其二是外资。2019年外资净流入3500多亿元,持股累计市值已经高达1.8万亿元,成为市场上影响力最大的一股资金,而且相比私募和公募,外资持股更加稳定,你可以简单理解为另外一个国家队,只是这个国家队不做高抛低吸,目前持股市值占A股自由流通比值已经超过10%,对指数稳定其他非常重要的作用。 总结外资流入的原因,MSCI和罗素富时纳入比例提升只是短线因素,中美利差是中线因素,看好中国经济反转是长期因素。去年10月份MSCI纳入前,我们就提示要注意逻辑的改变,当时外资提前一个多月就持续净流入,不符合过往的规律,如果结合美联储的降息看,可能是中线逻辑的到来。结果,到12月份贸易战确定签署第一阶段协议后,竟然连续净流入29天,累计近800亿元。既然中线逻辑确定,外资短时间内大概率还会持续流入。 梳理完这些逻辑,可能有投资者觉得,临近3100点会有压力,而且临近年底,资金量可能不够,行情会戛然而止。这种是典型的在熊市中跪久了,都忘记如何站立了的心态。 我们先来看看几个风向标,第一个是两融余额,连续多个交易日企稳在万亿级别,市场风向偏好明显提升;第二个是券商板块,券商一直是大行情启动前的风向标,6月和9月券商板块都有异动,但如果深入观察,实际上领涨的都是小市值的券商股,说明当时市场对板块的炒作是游资行为,属于短期。而12月底的券商板块的暴动不同,中信证券、海通证券等头部券商领涨,中信证券更是以涨停报收,这意味着机构资金开始入场抢筹,属于中期行情。第三个是妖股,12月以来市场出现了很多妖股,星期六、漫步者、万通智控等,都是市场做多情绪的表现。第五个,技术面看,深成指、创业板、以及中小板的周K线全部呈现多头排列之势,而且是刚刚启动突破前高,失真较为严重的上证指数,距离前期高点也只有4%左右的距离。各大指数这个位置启动,还是在年底最缺钱的节点,难道不应该乐观一些吗? 春季行情已经开启,趋势已起,没必要去担忧短期一两天的调整。策略方面,前期是普涨行情,此时仓位最重要,积极上仓位就好。如果未来一段时间内市场能在五日均线以上运行,就保持八成以上仓位,跌破5日均线降到5成,跌破10日均线降到3成,跌破20日均线清仓。 不过,要想最终获得超额收益,还是要回到板块和个股选择上。市场最近有些异议,认为短期主线会转到是周期股。但我们认为,未来的主线还会是科技板块,主要原因:一是本轮周期股的上涨逻辑很弱,一方面周期股的核心驱动力是经济阶段性企稳+补库存支撑需求回暖,而且只是预期;另一方面,代表高位的科技品种进入休整阶段,低位的周期股成为资金避险的港湾,迎来短暂的情绪与估值的修复。 二是每一轮大级别的行情都有一个主导板块,科技股无论是从产业角度还是国家战略,都很符合新周期的特点,类似于2013年-2015年的创业板。 科技板块很多人会下不了手,觉得已经泡沫了,但如果动态去看,就不一定了。举个例子,欧菲光从去年底低点算起,涨幅已经翻倍了,不过股价也只是回到去年业绩暴雷前的位置,而过去一年,因为有手机产业链复苏的预期,歌尔股份、蓝色科技这些没暴雷的个股都是2倍以上涨幅,对比来看,还会觉得高吗?往前看,2015年牛市时,很多科技股的泡沫都是用市梦率来衡量,现在算很高吗?过去三年是消费类股票,也就是茅台、格力等所谓的核心资产的大牛市,机构资金抱团取暖迹象明显,后三年很可能就是科技股的大行情。 投资方向上,建议重点配置科技板块,可关注两个方面,一是产业拐点明确的细分行业,如手机产业链,面板,新能源汽车。二是纯题材投资,包括大基金二期概念、TMT中的低位传媒股等。如果对科技股有恐高症,可适当配置低位的周期股,但是反弹个30%-50%要止盈走人,毕竟周期股的逻辑只有反弹,没有反转。 需要注意的是,金融股中的券商股是用来冲关拉指数用的,外资和机构主导的市场,肯定不会像2014年底那波疯狂的券商牛行业一样每天大幅拉升。当下券商只适合潜伏,不适合追涨,只要指数没有破位,都可以在低位接一些,高抛低吸。   大基金:风口刚起 炒作或贯穿全年 前两周市场还在担忧大基金一期减持带来的负面影响,随后一周半导体板块指数便创新高。大基金一期此时退出只是到期后回收的安排,没必要去担忧后续的减持,反而是二期,需要持续去关注,这可能是全年最主要的风口之一。 为什么这么说?一方面,二期的募投金额更大,2041亿元的募资规模已经远超一期水平,加上3.7倍的社会资金跟投,而且最终的规模可能会接近万亿,试想2009年4万亿之后,有哪个行业能有如此大规模的政府投资。另一方面,参考一期的标的涨幅,二期概念股目前股价刚刚起步,这些股可能不一定最终有好的业绩表现,但一定会被市场疯狂炒作。 大基金一期只是完成全产业链布局,其中对急迫性更高的中游制造环节的投资最大,占比超60%。在今年9月份半导体零部件峰会上,大基金管理人就曾表示,二期将对刻蚀机、薄膜设备、测试设备和清洗设备等领域已布局的企业保持高度关注和持续支持,推动龙头企业做大做强。同时,加大对光刻机、化学机械研磨设备等核心设备和关键零部件的投资布局,保障产业链安全。此外,他还提到,要打造一个集成电路产业链供应体系,每个环节都要和客户有机结合起来,尤其是国产装备、材料等方面,所以二期除了承接一期退出的那部分资金外,将更注重上游材料、设备等企业的投资。 设备和材料是大方向,但不是所有公司都会走出来,可重点关注两条主线,一是这两个领域的细分龙头,尤其是一期已被大基金重点投资的企业,如设备方面的北方华创、长川科技以及近期刚刚和大基金成立子公司的精测电子,材料方面的雅克科技和安集科技;二是国产化率特别低的细分领域,如国产化率为0的光刻机,10%的光刻胶和抛光材料、15%的刻蚀机、以及不足20%的电子气体。 基本上,A股能投资的半导体设备标的就上面三家,其中北方华创是覆盖面最广的厂商,基本上除了光刻机,其他半导体设备都能做,如果能深度回调就可以介入。这三家已被一期投资过,股价都很高,预期差较大的是精测电子,而且它以前是做面板检测设备的,过去几年受益面板行业高增长,股价和业绩也是一路上涨。公司最近才和大基金一期成立合资公司,进入半导体检测设备市场,如果算上半导体这块,股价从最近低点34元起来,翻一倍到68元完全不是问题。 相比设备,材料方面的企业预期差和可选择性可能会更大一些。建议重点留意在低位的江丰电子、巨化股份以及刚刚上市的华特气体。首先说说巨化,2019年日韩贸易战中,电子级氢氟酸成为韩国半导体产业的致命伤,巨化拥有年产6000吨电子级氢氟酸,他旗下有个中巨芯,是和大基金合资的,未来存在继续增资可能。而且临近制冷剂旺季,每年年初公司股价都会被炒作一方,目前股价低位,估值便宜,又兼具题材和业绩预期。 电子气体在半导体材料中占比仅次于硅片,占比超14%,刚刚上市的华特气体是这块的绝对龙头,中芯国际、台积电都是他的客户,公司还是国内唯一进入ASML供应链的企业,由于在科创板上市,目前总市值只有50多亿,比聚焦更小市场空间的光刻胶和靶材龙头南大光电和江丰电子还要低30%-50%,动态市盈率60倍,完全不像是总龙头的样子,所以跌下来就一定是机会。靶材的占比虽然只有3%左右,但国内能做的企业很少,江丰电子是国内最大的半导体用高纯溅射靶材生产商,已经掌握7nm级靶材技术,护城河极高,股价涨幅也不大。 表:可能被大基金二期入股的企业名单 所属环节 证券代码 证券名称 动态市盈率(倍) 年内涨幅(%) 设备 002371 北方华创 155.76 146.11 300604 长川科技 4505.10 57.24 300567 精测电子 49.33 76.70 材料 300346 南大光电 121.02 203.34 002409 雅克科技 45.23 75.49 300666 江丰电子 225.11 8.18 300706 阿石创 195.99 10.82 688019 安集科技 116.07 244.09 600160 巨化股份 16.90 12.53 300054 鼎龙股份 40.35 52.20 300236 上海新阳 21.59 73.62 300429 强力新材 52.87 9.55 688268 华特气体 72.76 134.66 面板:行业拐点确定 涨价提前到来 说起面板,投资者可能会记得2017年-2018年初的那波上涨行情,京东方从底部2元附近暴涨至6.5元以上,涨幅超3倍,TCL也有接近翻倍的行情。那轮的上涨逻辑是韩厂产能向OLED等高端及高世代线升级,日本和台湾产能退出,以及京东方连续多年的逆周期投资大获成功业绩暴增所致。 经过近2年的调整,面板行业又即将面临新的向上拐点。本轮的支撑逻辑在于点: 1)价格将企稳回暖。面板要想成功必须逆周期投资,约亏越要投,但2017年之后国内在高景气度阶段国内厂商大量上产能。随着中国LCD产能大量投产、下游需求低迷以及OLED屏幕的崛起,导致LCD面板行业景气度持续下行,尤其是2019年下半年LCD价格加速下跌,价格已经进入底部区间。卖方预期是明年3月或者一季度之后会开始价格会开始企稳上涨,但最近新的产业数据表明,1月份大尺寸面板价格将整体回暖,预计32寸将上涨1美元至33美元,43寸和50寸将分别上涨2美元,65寸将上涨3美元。 2)韩国LCD将永久退出。韩国原是LCD的产业中心,京东方崛起后,世界面板产能中心逐渐转移至中国。2017年底开始的价格下跌让成本较高的韩国的LCD产能逐步退出,2019年三季度之后三星和LGD累计关闭8.5代线近300K,影响全球约4%。这部分产能即便未来价格回暖,复产的可能性非常低,一方面是三星和LGD两大巨头产能结构分别向OLED和高世代线升级,退出LCD只是时间问题;另一方面,中国具备价格优势,新增产能成本显著低于韩厂10%-20%,韩厂失去竞争优势。 3)明年面板需求可能超预期,主要原因:其一是奥运会和欧洲杯等重大赛事临近,大尺寸面板需求回升,其二是5G推动的4K超高清电视需求增加,以Mini LED为主的技术路线目前在成本和性能方面越来越突出,已经在智能穿戴领域实现突破,TCL、京东方和海信今年都推出该技术的电视机技术解决方案,未来该技术将带动面板更新需求修复。 投资方面,我们认为,供给端收缩是必然趋势,唯一不确定的是需求端,单纯看电视面板的更新,可能时间要久一些,但是如果能与手机更新潮叠加,那就完美了,毕竟明年手机产业链复苏是最受益的方向,OLED面板将是增速最好的方向之一。所以,建议投资者关注有手机OLED面板产能的企业。 标的方面,面板三巨头中,绝对龙头京东方目前在AMOLED有三条产线,其中成都六代线上半年出货量超千万片,同比增长300%,良率水平高,绵阳产线也实现量产,重庆产线按计划推进,目前在AMOLED领域产能已经仅次于三星。 深天马A在武汉的六代AMOLED产线已经量产,同时正在募资投产第二条产线,厦门天马第三条线也在规划中。TCL产能还是在大尺寸LCD面板上,主要用于电视,最近大尺寸涨价预期提前,所以股价表现也好于京东方和深天马,李东升也有做市值管理的迹象,但这个位置不建议去追涨。 另外,面板产业链中上游,尤其是OLED产业链上的公司都可以适当关注,比如OLED材料供应日韩企业的万润股份,拥有自研的AMOLED显示芯片的北京君正等。最近这些股都涨得挺不错,操作上以低吸为主,不要追涨。     第一期投资组合参考 2019年第一期《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 旭升股份 603305 11.00% 14.99% 2.90% 12.09% 欧菲光 002456 35.06% 46.72% 2.90% 43.82% 航锦科技 000818 85.28% 85.28% 2.90% 82.38% 万通智控 300643 127.64% 151.11% 2.90% 148.21% 山大华特 000915 37.74% 37.95% 2.90% 35.05% 新钢股份 600782 -2.78% 0.99% 2.90% -1.91% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2019年11月26日至本月内参发布日2019年12月25日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 本期我们建议投资组合包括:金麒麟(603586)、巨化股份(600160)、深天马A(000050)、博实股份(002698)、福耀玻璃(600660)、精测电子(300567)   1、金麒麟(603586):便宜的国内刹车片龙头 推荐理由:1)刹车片市场前景广阔。公司主营汽车刹车盘和刹车片,是国内汽车刹车片的龙头企业。国内汽车保有量规模庞大,2018年高达2.4亿量,且未来仍将保持6.8%以上的增速。而刹车片是易耗品,一辆车10年内至少需要更换一次,每年至少也要2000多万量。预计到2021年,刹车片和刹车盘单在汽车后市场的规模就将达到700多亿元。公司所处的优质赛道有望让其保持稳健增长势头。 2)进军OED市场和轨道交通市场。公司主业务在AM市场,2015年供应中国重汽后正式进军OED领域,2018年又获得戴姆勒公司认证,OEM市场毛利率更高,将显著提升公司盈利能力。同时,公司还积极研制动车组刹车闸片,目前研发出来的三块产品已经获得中铁检验中心CRCC认证,以高铁刹车片为主产品的天宜上佳产品毛利率高达75%以上,公司的产品若能成功装备动车,对盈利能力将会是飞跃式的提升,从而拓宽公司的成长空间。 3)自动刹车题材刺激。2019年12月18日,日本宣布,自2021年11月起,日本国产新款乘用车必须安装自动刹车系统。实际上,明年起欧洲部分国家也将实施这一政策,目前已经有40个国家将强制汽车配备这一功能。中国目前也有极少部分车型配备自动刹车,但不是政策强制性的,按照国内目前的交通事故率,未来肯定也会走日本和欧洲之路。 操作策略:公司2017年上市后,股价最高到51元,目前仅剩下18元,跌幅较大,而动态PE当前是18倍,PB为1.7倍,估值也十分便宜,有题材有业绩有安全边际。很适合做潜伏标的。   2、巨化股份(600160):基本面稳健 有核心题材刺激 推荐理由:1)大基金概念核心标的。大基金二期在12月下旬火了一周,板块才刚刚起步,参考一期的涨幅,二期标的炒作肯定会持续,这已是一个中期题材。二期主要投资在上游设备和材料。公司与大基金分别出资39%合资成立了中巨芯,旗下拥有凯圣氟化学和博瑞电子科技两家子公司,分别涵盖电子湿化学品和电子气体两个板块。不排除二期增资的可能。 2)受益产能迭代。巨化在二代制冷剂方面产能排名行业第二,在第三代和第四代制冷剂上优势明显。2020年国外淘汰二代产能基本完成,产能重心会逐步向三代和四代转移,而国内主流虽还在二代,但受限环保压力及配额制生产,产能供给有限,公司有望受益,基本面持续向上可期。 3)下游旺季,价格有望上涨。每年一季度都是制冷剂的销售旺季,主要是下游地产开工及空调旺季即将到来的缘故。明年国内二代制冷剂R222配额将由27万吨削减至20万吨,价格有望上涨。无论最终是量价齐升还是价升量缩,制冷剂价格上涨都是刺激公司短期股价上涨最直接的因素。 操作策略:公司估值仅剩下16倍,2019年累计涨幅仅有12%,远低于上证涨幅。公司兼具题材、业绩和稳健的基本面,近期无论是降准还是经济反转预期,对化工为主的低位周期股都是一个刺激。建议风险偏好适中,又想玩点热点题材的投资者关注。   3、深天马A(000050):稳扎稳打的面板标的 推荐理由:1)面板是手机产业链最后的估值洼地。2019年是科技投资元年,有券商梳理了科技硬件的投资时钟,应该是集成电路制造、封装、功率半导体、被动元器件、LED、PCB、面板、模组制造和整机制造。细细观察市场,目前正好进行到了LED和面板环节。而对于手机产业链来说,各类功能件如耳机、摄像头、玻璃盖板、被动元器件、PCB以及连接器都翻了不止一倍,唯独面板滞涨,看看龙头京东方,全年涨幅也只有59%。手机产业链受益5G换机潮,明年行业拐点确定,同时,面板行业受益上游供给端收缩,价格也有强烈上涨预期。我们认为,整个面板行业正处于大反弹的前期。 2)业务专注度高。虽然京东方中小尺寸面板产能大,在未来主流的柔性OLED更是达到仅次于巨头三星的地位。但我们自上而下还是选择了深天马A,主要考虑两个方面,一是纯正,深天马是国内最早的显示屏制造厂商之一,主要专注于中小尺寸面板,目前在主流的LTPS LCD屏幕市场份额还是第一名。二是自由流通市值低,相比京东方上千亿的流通市值,深天马A只有130亿,面板A股能投的就那么几家公司,面板题材若能被炒起来,深天马A股价弹性更大。 3)持续加码柔性OLED。可折叠屏是明年手机产业链的新方向,小米、三星、华为都陆续发布了自己的折叠屏手机产品,根据IHS的数据,可折叠屏手机的出货量将从2018年的20万部增长至2025年的5050万部,年复合增速高达120%。公司武汉一期为第六代LTPS AMOLED生产线,近期拟募资不超过73亿元用于二期项目,整个武汉项目将整体升级为柔性AMOLED生产线,预计2022年初投产。此外,公司还将在厦门投资40.5亿元建立另外一条同样的生产线,产能为4.8万张/月。 4)全球车载屏幕国内第一,全球第二。公司聚焦车载屏幕已经十余年,车载业务年复合增速常年保持30%以上增速,2018年车载面板出货量排名全球第三名,2019年上半年上升至第二名,全球市占率将近2成。2018年车载面板随车市低迷而出现下滑,但展望未来,液晶显示屏及仪表盘的渗透率在不断提升,2018年为6.36%,2019年一季度末新车装配率已经超过23%,全年预计整体渗透率将达到15%-20%的水平,有望拉动车载屏幕业务继续保持稳健增长。 操作策略:在五家A股面板上市公司中,深天马A属于“过小日子”的企业,吃着LCD产能老本,然后新建一两条OLED产线顺应行业发展趋势,过着安稳舒服的日子。面板作为一个高技术、高资金成本的行业,这样审时度势的扩产可以提高安全边际,而不是像华东科技、维信诺这种,步子迈大了容易扯淡。更何况,公司目前的估值也只有23倍,并不高,建议投资者重点关注。   4、博实股份(002698):稀缺的机器人龙头 推荐理由:1)传统业务保持稳步增长,新业务带来想象空间。公司是国内石化后段自动化龙头,传统业务为石化后段粉粒料处理自动化装备,国内石化市场每年规模约为20-30亿元,市场不大,但进入壁垒高,竞争对手少,客户资质好,目前公司石化业务累计在售订单约20亿元。公司新业务主要有高温炉前机器人、环保装备和智能移载设备,这三块业务未来成长空间很大,其中国内高温炉前机器人市场空间约为45亿元,公司研发的高温炉前机器人打破国外垄断,目前已经在新疆、内蒙古、宁夏、陕西等省区多家电石企业得到批量应用,今年该业务预计将爆发式增长。环保装备业务主要聚焦废酸再利用领域,券商那边预测是每年26亿元左右,规模不大,但公司今年上半年已有近6亿元的订单在手。而智能移载设备方面,上半年的订单也超过2018年全年,发展势头都十分强劲。 2)业绩高增长有保障。2017年随着下游复苏,公司业绩逐年回升,从2016年的1.09亿元逐年增加至2018年的1.82亿元,2019年前三季度公司实现净利润2.49亿元,同比高增90%,增速不断提升。关键是,这样的业绩增速还得到营收端的配合,前三季度营收同比增长70%至10.7亿元,表现非常出色。公司业务模式为项目制,付款模式为“3331”或“361”,可以通过预收账款/存货、发出商品这两个数值预判未来业绩增长。2019年上半年,公司预收/存货达到12.1/12.5亿元,发出商品同比增长50%,这些预示着未来公司业绩维持高增长有保障。 操作策略:二级市场上,公司股价走出底部V字反转的走势,且量价配合合理。看1月15日前是否会出年报预告,若业绩再次提速,建议积极介入。   5、福耀玻璃(600660):基本面拐点向上 我们曾在2019年内参中推荐过该股票,当时的主要逻辑有三点,一是看好下半年起,汽车行业反转;二是福耀玻璃脚踏实地做实业,全产业链布局让公司在汽车玻璃领域汲取了60%以上的利润;三是短期看好美国工厂产能利用率爬升,盈利还有抬高空间,中长期看好SAM的整合。 如今再度推荐,主要是我们看到一些新的利好因素:首先,是公司三季报盈利能力触底反弹,三季度单季毛利率环比提升1.14%;期间费用率同比下降1.59%至17.12%,其中销售费用率和管理费用率分别微降0.09%和0.41%;扣非后归母净利润环比收窄。其次,公司对SAM的整合有了实际效果,德国业务亏损逐季收窄。目前SAM已经完成了一条新生产线改造,明年将在布局一条,完成后将逐步关停原有工厂,同时,公司已经开始想SAM出口铝材以降低其成本,2019年预计SAM仍将亏损4000-4500万欧元,但整合推进理想的话,预计2020年有望实现盈亏平衡。另外,特斯拉产业链将是2020年确定性最强的投资主线之一,公司是上海特斯拉的核心供应商,主要供应车窗和三角窗玻璃,特斯拉国内工厂生产的首批车已经开始交付,对公司形成利好支撑。 操作策略:公司是典型的价值股,每年股息支付率超50%,分红稳定在3个点,目前估值19倍,股价高位横盘整理,不算贵。若即将到来的年报和一季报能确认公司基本面持续向上,大概率还会有较好的超额收益。   6、精测电子(300567):优质半导体设备黑马 推荐理由:1)受益OLED上量,显示业务将保持增长。公司传统业务为面板显示检测,是国内面板检测设备覆盖最全的公司。由于近年来竞争加剧,传统显示业务呈现收入快速增长但盈利端增速承压的局面,市场展望悲观。我们认为该业务有望保持稳步增长态势,至少未来2-3年内看不到天花板,主要原因:一方面,国内OLED产能进入大规模建设期,包括京东方、深天马等大厂都有数百亿元的新增产能规划。另一方面,折叠屏、Micro LED等新技术也有望带动行业新一轮资本开支增加。据券商预测,预计2020-2021年,国内LCD+OLED产能规划投资总额分别为2677亿元和2018亿元,检测设备的增长空间仍在。 从实际表现看,2019年上半年OLED调测系统检测设备收入同比暴增352%至3.48亿元,是公司收入增长最快的业务,且其盈利能力也要好于LCD,上半年OLED检测设备的综合毛利率为52.7%,高于公司综合毛利率。 2)半导体业务发展迅猛。公司近年来依托检测技术,向综合性半导体前段和后段检测设备厂商演变,先后在存储测试、膜厚和DriverIC三大领域取得突破。公司旗下的武汉精鸿聚焦存储检测业务,2019年全球memory检测市场规模约6-7亿美金,需求还在增长,同时大陆厂商需求增量更高,该业务有望迅速起量。武汉精测近期收获了长江存储5台高温老化测试设备订单,已实现了大陆厂商测试机供应0的突破。 公司通过增资持股的Wintest业务拓展的是面板驱动芯片测试市场,预计未来3-4年内,大陆市场CMOS图像传感器芯片测试需求量在200-300台左右。Wintest这类成熟的设备厂商样机认证需要一年,新的设备厂商认证则达到2-3年。之前该子公司因投资较少产能不足受到限制,随着武汉子公司投产,引进技术,未来收入端有望快速增长。 上海精测是最近被大基金一期入股的子公司,也是公司膜厚检测设备的实施主体。这家公司2018年搭建,2019年开始导入大客户,预计2020年将形成业绩贡献。 操作策略:公司近期有好几单减持,10-11月份的暴跌就是因为减持导致的,但股价不到一个月就收复失地并接近历史新高,显示出资金对公司成长性的大力认可。如果半导体题材再度兴起,公司作为核心设备商,股价完全可以冲破前期高点。风险偏好高的投资者可以列入自选股观察,但是需要考虑股价回调风险,如果无法承受20%-30%的亏损,请不要介入。   本期数据精选1:过去一个月重要股东二级市场增持情况一览 代码 名称 涉及股东人数 总变动方向 增持股份数量(万股) 占流通股比例(%) 600236 桂冠电力 7.00 增持 22267.79 2.86 600252 中恒集团 22.00 增持 17375.74 5.00 600919 江苏银行 3.00 增持 13500.00 1.18 002312 三泰控股 3.00 增持 6890.45 5.11 002241 歌尔股份 3.00 增持 5966.46 2.16 000520 长航凤凰 3.00 增持 5060.42 5.00 601009 南京银行 2.00 增持 4761.28 0.56 002701 奥瑞金 2.00 增持 4710.45 2.02 600076 康欣新材 3.00 增持 4348.06 4.20 000571 *ST大洲 14.00 增持 4070.28 5.05 300208 青岛中程 5.00 增持 3747.38 5.86 600742 一汽富维 2.00 增持 3226.04 6.35 300026 红日药业 1.00 增持 2885.71 1.19 601107 四川成渝 1.00 增持 2838.70 1.31 300087 荃银高科 5.00 增持 2617.10 7.30 601005 重庆钢铁 1.00 增持 2513.56 0.30 300263 隆华科技 2.00 增持 2240.00 3.32 300225 金力泰 3.00 增持 2151.56 4.59 600060 海信视像 2.00 增持 2049.67 1.57 000400 许继电气 2.00 增持 1996.56 1.98 600859 王府井 1.00 增持 1917.05 3.37 600868 梅雁吉祥 1.00 增持 1850.01 0.97 002641 永高股份 2.00 增持 1759.49 1.93 000632 三木集团 4.00 增持 1734.84 3.73 002640 跨境通 6.00 增持 1621.00 1.44 002056 横店东磁 1.00 增持 1282.60 0.79 002217 合力泰 1.00 增持 1250.00 0.46 002029 七匹狼 3.00 增持 1242.60 1.67 300370 安控科技 1.00 增持 1121.70 1.55 002756 永兴材料 1.00 增持 1036.00 5.60 000881 中广核技 4.00 增持 944.87 3.07 600699 均胜电子 1.00 增持 900.00 0.69 300010 立思辰 4.00 增持 878.71 1.22 002317 众生药业 1.00 增持 838.46 1.07 002157 正邦科技 5.00 增持 821.00 0.37 600525 长园集团 3.00 增持 796.15 0.61 000009 中国宝安 3.00 增持 683.81 0.32 600827 百联股份 1.00 增持 638.70 0.40 002628 成都路桥 1.00 增持 632.00 0.87 600844 丹化科技 3.00 增持 563.27 0.68 000526 紫光学大 3.00 增持 480.49 4.99 002340 格林美 9.00 增持 465.54 0.11 002646 青青稞酒 2.00 增持 460.00 1.02 300240 飞力达 8.00 增持 443.00 1.21 600313 农发种业 1.00 增持 424.08 0.42 300019 硅宝科技 17.00 增持 332.21 1.22 601899 紫金矿业 1.00 增持 300.00 0.02 600976 健民集团 1.00 增持 285.98 1.87 600694 大商股份 1.00 增持 285.59 0.97 603611 诺力股份 7.00 增持 274.86 1.20 300252 金信诺 1.00 增持 233.74 0.62 600819 耀皮玻璃 1.00 增持 204.57 0.27 300185 通裕重工 2.00 增持 199.65 0.07 300238 冠昊生物 1.00 增持 185.70 0.71 603707 健友股份 1.00 增持 153.00 0.41 300345 红宇新材 3.00 增持 140.32 0.44 600256 广汇能源 5.00 增持 134.72 0.02 600643 爱建集团 2.00 增持 116.70 0.08 603377 东方时尚 1.00 增持 110.00 0.19 601828 美凯龙 4.00 增持 94.84 0.24 600599 熊猫金控 1.00 增持 88.60 0.53 601021 春秋航空 1.00 增持 73.60 0.08 300478 杭州高新 10.00 增持 73.56 0.58 002390 信邦制药 1.00 增持 64.89 0.04 002196 方正电机 1.00 增持 61.90 0.17 603776 永安行 5.00 增持 61.56 0.51 300543 朗科智能 1.00 增持 60.00 0.50 603039 泛微网络 2.00 增持 59.65 0.98 603323 苏农银行 10.00 增持 58.54 0.06 000534 万泽股份 1.00 增持 55.75 0.11 002621 美吉姆 10.00 增持 52.21 0.10 300664 鹏鹞环保 4.00 增持 52.00 0.15 603388 元成股份 2.00 增持 42.80 0.35 600075 新疆天业 1.00 增持 38.98 0.04 300434 金石亚药 3.00 增持 37.13 0.16 603359 东珠生态 1.00 增持 36.94 0.24 300423 鲁亿通 3.00 增持 32.74 0.13 002833 弘亚数控 2.00 增持 30.00 0.51 300152 科融环境 3.00 增持 28.10 0.04 002872 *ST天圣 1.00 增持 25.00 0.12 300375 鹏翎股份 1.00 增持 23.52 0.05 002714 牧原股份 1.00 增持 21.12 0.02 600318 新力金融 1.00 增持 20.56 0.04 000668 荣丰控股 1.00 增持 19.93 0.14 200513 丽珠B 1.00 增持 19.60 0.00 002856 美芝股份 1.00 增持 15.75 0.52 300273 和佳股份 2.00 增持 13.80 0.02 603713 密尔克卫 3.00 增持 13.00 0.19 002041 登海种业 6.00 增持 10.00 0.01 300683 海特生物 4.00 增持 10.00 0.21 600908 无锡银行 6.00 增持 8.50 0.01 300272 开能健康 2.00 增持 6.67 0.02 603778 乾景园林 9.00 增持 6.21 0.01 000603 盛达资源 1.00 增持 6.03 0.01 601985 中国核电 8.00 增持 6.03 0.00 300133 华策影视 2.00 增持 6.00 0.00 002789 建艺集团 1.00 增持 5.27 0.06 000338 潍柴动力 1.00 增持 4.55 0.00 300498 温氏股份 4.00 增持 4.46 0.00 002807 江阴银行 3.00 增持 4.24 0.00     本期数据精选2:2019年12月下旬研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002007 华兰生物 中银国际 邓周宇,柴博 1_买入 2_增持 —— 002463 沪电股份 东北证券 张世杰,程雅琪 1_买入 2_增持 29.4 002508 老板电器 华西证券 汪玲 1_买入 2_增持 38.6   本期数据精选3:近五日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 600298 安琪酵母 海通证券 闻宏伟,唐宇 2_增持 —— 300451 创业慧康 东方财富 王好 2_增持 —— 300525 博思软件 海通证券 郑宏达,杨林,鲁立,洪琳 2_增持 —— 002531 天顺风能 德邦证券 韩伟琪 1_买入 —— 300416 苏试试验 国盛证券 张润毅,张高艳 1_买入 —— 002230 科大讯飞 申万宏源 刘洋,施鑫展 2_增持 —— 601633 长城汽车 国盛证券 程似骐,李若飞 1_买入 —— 002258 利尔化学 华西证券 杨伟 2_增持 —— 603308 应流股份 东方证券 王天一,罗楠 1_买入 16.8 002381 双箭股份 海通证券 刘海荣,刘威 2_增持 —— 000001 平安银行 东方证券 唐子佩 1_买入 18.51 002340 格林美 东莞证券 黎江涛 1_买入 —— 600376 首开股份 申万宏源 马鲲鹏,曹一凡 2_增持 —— 300227 光韵达 华西证券 王秀钢,孙远峰 1_买入 18.9 002787 华源控股 招商证券 郑恺,吴昊,李宏鹏 2_增持 —— 600741 华域汽车 海通证券 杜威,王猛 2_增持 —— 601168 西部矿业 安信证券 齐丁,黄孚 1_买入 8 002460 赣锋锂业 中信证券 敖翀 1_买入 41.8 600809 山西汾酒 国金证券 刘宸倩 2_增持 111.38 002429 兆驰股份 太平洋 王凌涛,沈钱 1_买入 5.15 002032 苏泊尔 国盛证券 鞠兴海,马王杰,高润鑫 1_买入 —— 002402 和而泰 华创证券 董广阳 2_增持 15.25 600196 复星医药 国泰君安 丁丹 2_增持 28.2 002493 荣盛石化 东方证券 赵辰 2_增持 13.35 300383 光环新网 东方证券 张颖 1_买入 22.4 300078 思创医惠 申万宏源 刘洋,洪依真 2_增持 —— 000951 中国重汽 渤海证券 郑连声,陈兰芳 2_增持 —— 600584 长电科技 东北证券 张世杰 1_买入 29.6 600362 江西铜业 安信证券 齐丁,黄孚 1_买入 18.8 000961 中南建设 国盛证券 任鹤,杨倩雯 1_买入 15.2 300449 汉邦高科 新时代证券 姚轩杰 2_增持 —— 600741 华域汽车 光大证券 邵将 2_增持 30.16   本期数据精选4:外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股份(股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 603501 韦尔股份 4241225 3.02 119755.64 603283 赛腾股份 1130065 2.75 3591.21 300130 新国都 12420811 2.54 24832.09 601138 工业富联 61771493 2.46 127214.52 603505 金石资源 2487603 2.22 5200.82 601877 正泰电器 34282107 1.93 102917.28 300012 华测检测 32044660 1.93 88742.57 600720 祁连山 14135400 1.82 23078.80 603587 地素时尚 1669701 1.76 4804.51 300567 精测电子 3917948 1.60 26334.81 603103 横店影视 1190205 1.60 2563.79 600261 阳光照明 22929714 1.58 16477.84 300496 中科创达 6041242 1.50 34115.13 603579 荣泰健康 693698 1.35 2701.00 600325 华发股份 28214605 1.34 22491.72 603801 志邦家居 1487047 1.30 3492.20 600803 新奥股份 14998775 1.22 16025.09 603363 傲农生物 2188438 1.19 3337.56 601058 赛轮轮胎 18320432 1.18 10625.85 600846 同济科技 7406621 1.18 7835.98 601117 中国化学 57670279 1.17 34870.58 601717 郑煤机 17234881 1.17 11699.06 601997 贵阳银行 35522939 1.16 35551.22 603730 岱美股份 841474 1.16 2822.37 603600 永艺股份 3502623 1.15 4230.65 300232 洲明科技 10155115 1.10 11533.46 600835 上海机电 8780021 1.09 16521.71 300043 星辉娱乐 13132425 1.06 7013.21 603803 瑞斯康达 2255485 1.03 3011.73 600580 卧龙电驱 12701775 0.99 24641.16 601233 桐昆股份 18038129 0.98 27489.31 601298 青岛港 4369283 0.96 3177.86 601636 旗滨集团 23624211 0.89 12412.39 600295 鄂尔多斯 5441024 0.89 4863.59 600765 中航重机 6740325 0.87 7122.23 603444 吉比特 358664 0.86 10448.18 300036 超图软件 3755318 0.84 8208.68 600919 江苏银行 95264396 0.83 73560.56 600660 福耀玻璃 16791167 0.83 52580.72 300316 晶盛机电 10612487 0.83 17668.35 600933 爱柯迪 2214000 0.83 3755.94 600362 江西铜业 16764599 0.80 31340.70 603799 华友钴业 8923972 0.80 46474.44 603121 华培动力 420260 0.78 942.25 603596 伯特利 1282446 0.76 3515.71 601567 三星医疗 10198932 0.73 7857.70 601858 中国科传 1383038 0.73 1503.49 600019 宝钢股份 158310664 0.71 87930.01 600171 上海贝岭 4787545 0.71 8086.13
0 发布时间:2020-01-04
外资改变生态 指数向下有限 ◆    十二月份策略:规避高位白马 11月26日MSCI完成第三次扩容,投资者担忧增量资金中止后股指有下跌风险,但对于12月,我们不悲观,市场已进入外资定价的阶段,也许扩容后会进入一段的交投清淡期,但指数大跌的可能性很小,尤其是在目前这种位置。当下选股很重要,规避高位白马,配置低位硬核科技股才是王道。 ◆十二月股指运行区间:2800点-3000点 从去年的3587点开始,上证就在走一波C浪调整,从今年高点3288点至今本应该运行C-3下跌浪,只是5月过后指数被外资左右,以横盘代替下跌。创业板走势比上证好很多,走了一个上升楔形,很快将面临方向选择,若向上突破新高,将开启一波中期结构性行情。 ◆十二月投资组合:旭升股份(603305)、欧菲光(002456)、航锦科技(000818)、万通智控(300643)、山大华特(000915)、新钢股份(600782) 十二月份策略:规避高位白马 上期我们谈到,市场面临6个不确定性因素,需要堤防被收割前期利润的风险,最好的策略是等待6件事件落地再做投资决定。回过头来看,上证指数再度演绎过山车行情,向上后下并逐渐回补8月底2870点的跳空缺口,题材几乎全部熄火,蓝筹白马大幅杀跌。 这里先说下6个事件的进展,应该说全部都已经靴子落地,有喜有忧。喜得是,首先,MSCI第三次扩容以及美联储降息。为什么将这两件事放一起讲,主要因为他们是外资持续流入的中短期逻辑。MSCI第三次扩容已经完成,被动配置的资金就多达200多亿,当然过了11月26日就没有了。但降息需要引起注意,美联储10月底如期降息25个基点,符合市场预期。仔细观察市场,10月下旬,在距离MSCI扩容还有一个月,外资每天持续性的净流入数十亿元,这与前两次截然不同,即便是主动型资金,也不太可能这么早配置。这一现象恰好在美联储公布降息前后,唯一可以解释的就是中美利差扩大导致的全球避险资金流入寻找高股息核心资产,相对MSCI扩容带来的短线资金,利差扩大带来的资金持续性会更久,最近可以多观察一下外资净流入情况,如果这一逻辑成立,将是一个中线看多的逻辑。 其次,MLF利率如期下调,11月5日MLF下调了5个基点,随后11月20日又再度下调5个基点,财政部1个月期国库现金定存中标利率以及央行的逆回购利率也都有下调迹象,整体反映出,在全球多国重启货币宽松政策背景下,我国的货币政策也将从中性走向适度宽松,对A股是一大利好。 悲的是,中美贸易第一阶段的协议至今仍没有签署。上期说过,只要两国领导人没有签署协议,其他放出来的消息都是打打嘴炮而已。目前官方爆出来的信息是两国团队还在持续沟通,这件事情不好评论,只能说,已经低于市场预期,A股也是先跌为敬。 此外,10月份经济指标不是很理想,工业增加值同比增长4.7%,环比回落1.1%,社会零售总额同比7.2%,环比下滑0.6%,M2同比增长8.4%,环比持平,新增贷款同比少增357亿元,新增社会融资增量同比减少1185亿元。宏观经济和金融是两个不同的系统,宏观经济数据差不一定会马上影响A股,但市场已经担忧经济明年能否增6%,这些数据对心理和情绪影响会偏重。 上述6个事件市场都有所反应,未来就看能不能有一些超预期的东西出来,比如说,MLF继续下调,中美宣布签署第一阶段协议等,如果有,市场会向上走。 展望12月份,“增量资金从哪来”可能是投资者最为担忧且疑惑的一点。从资金层面看,随着MSCI第三阶段扩容结束,下一个明牌的时点就只剩下明年3月富时罗素指数扩容,也就是说12月份会是增量资金真空期,而且考虑到今年春节提前、公私募基金为了排名可能会兑现今年利润等因素,12月份A股可能还是个资金减量市场。 不过,我们认为,12月份市场的走势大概率会好于11月份,支撑的逻辑主要有三点:1)内资机构撤退接近尾声。上期内参提到了一个点,就是外资持续净流入掩盖了内资机构撤退的现象。实际上,内资机构减仓已有一个月。看两个数据,截止11月20日(也就是扩容前),国内百亿级私募的整体仓位跌破70%,私募整体仓位降低至52%,年内最低,这种仓位可能对于散户会很高,但对机构而已是偏低的仓位。公募方面,目前公开的数据也只是到三季度末,但11月18日-22日这周,招商证券出了个统计数据,主动偏股基金而北上资金未重仓的个股,那周平均下跌0.53%,而当周A股涨幅中位数为0.65%,公募基金也在利用MSCI这个窗口期减持,而且,为了避免业绩考核过度集中,现在很多公募的考核提前到11月做。因此,通过两个数据可以看出,12月份的资金抛压相比11月可能会小很多。 2)外资更注重中长期投资。外资进入A股的规模已经与公募并驾齐驱了,如果考虑明年的富时罗素指数扩容,届时可能会成为A股最大的投资力量。外资没有年底考核期,注重企业管理和经营质量,更注重中长期投资。 今年以来,外资持续的流入让一些投机者抓住了规律,都想薅外资一把,但外资的介入对A股的影响是深远的,他们大量锁定了蓝筹个股筹码,稳定了大盘指数,改变了炒作生态,有机会引导价值重估和炒作方向。所以,不是说扩容后A股就会大跌,5月28日第二次扩容,上证当天收于2909点,11月26日第三次扩容,上证收于2907点,试问波动大吗?相反,那些为了短期利益而抛售的机构大户们,未来可能要用更高的成本才能买回来筹码。 3)盈利最强的公司估值偏低。目前上证指数已经跌到2900的位置,但A股盈利最强的40家公司,有一半以上破净,有近七成动态PE低于10倍,而在净利润方面,还有35家保持正增长。从这些公司的估值看,指数向下的空间是不大的。 整体而言,对于12月份,我们不悲观,市场已进入外资定价的阶段,也许扩容后会进入一段的交投清淡期,但指数大跌的可能性很小,尤其是在目前这种位置。 至于个股,目前阶段选股很重要,有增量资金就要思考增量资金,没有增量资金就要思考存量的新变化。今年茅台被买到了30多倍PE、1万多亿的市值,恒瑞医药更是高达80倍的估值,这些都是在今年外资持续流入实现的,存量市场下,未来趋势大白马可能会有增量资金中断后拐头向下的风险。 那么,新的机会点会在哪?11月18日-22日那周市场大跌,但大跌中有一些资金已经在悄然布局中小创科技股,反映在盘面上,就是外资连续三天持续净流出沪市,同期深市持续大规模净流入。结合主流券商明年的投资方向指引,明年中小创科技股可能会有大机会。12月份是布局明年的最佳时机。建议重点关注两个领域,第一个是硬核科技,包括北斗、5G、自主可控等;第二个是消费电子,主要是手机产业链,包括无线耳机、光学摄像头等。 十二月股指运行区间:2800点-3000点 11月内参中,我们提到,市场处于一个可上可下的位置,没有明确的方向,技术指标显示可能还会维持在2800-3020点的区间内窄幅震荡,从波浪理论看,11月份的调整可能会打破2891点。从过去一个月看,上证指数收于2906点,累计下跌1.65%,深成指收于9626点,累计下跌0.35%,创业板收于1661点,累计下跌0.81%,实际表现与预测结果基本一致。 从日K线看,将上证指数今年3月的3288点和9月份的高点做一条连线,再将今年的低点2440点与今年8月份的低点做一条连线,会发现每一次阶段性高低点都能落在这两条线附近,很明显今年上证指数在走一个收敛三角形的走势。而目前上证指数正处于三角形的末端,即将面临方向选择。但是,收敛三角形的出现需要结合位置和趋势来判断。 从周K线看,此前提到过,上证至2015年5178点走了一波下跌浪,从去年的3587点开始,上证就在走一波C浪调整,到今年的2440点是一波C-1调整浪,2440点到3288点是C-2反弹浪,那么接下来应该运行C-3下跌浪,只是5月过后指数被外资左右,传统的技术原型被破坏,以横盘整理代替下跌。所以,从纯技术角度看,我们倾向于认为,这个收敛三角形只是下跌过程中的过度,后续选择向下的概率更高。 上证指数以前被国家队左右,现在则被外资绑架,如果单纯看上证的话,可能会错失很多机会,这里可跟踪两个外资指数,一个是QFII重仓指数,另一个是QFII新进指数。其中,前者正不断创出新高,近期处于小浪型调整当中,从周K线看,从2016年开始该指数改变以往涨一波横盘几年的走势,转而持续上涨走长牛,如果以此为起点,则目前仅仅是3浪开始,调整后可能还会继续向上。 相比上证指数,创业板的技术走势要好很多,主要是今年科技股行情推动。今年的创业板指走势更像是一个上升楔形,上期提到很快将面临方向选择,而过去一个月创业板指也曾给人希望,11月19日曾以小幅放量之势突破上涨,距离年内新高只有2个百分点。可惜最终还是砸回到三角形内,但没有跌破下轨线。这次的突破只能算是小周期的循环,未来需要时刻留意创业板指,若创年内新高,可能会开启一波结构性牛市行情。若不能,可能会向下寻求支撑。时间上,最快2-3周内将选择方向。 物业管理:地产后周期的黄金板块 物业管理属于房地产的附属行业,拥有良好的现金流、低负债、经营可持续性强、业绩稳定等特点,不过由于标的少,以前鲜被人提及。2018年以来,随着物管上市公司数量激增,市场对物管行业关注度大幅提升,龙头企业中航善达今年涨幅超过3倍,整个A股物管指数涨幅翻番。 从行业规模看,截止2018年底,国内物管面积达204亿平米,若以百强物管平均4.22元/平方米/月的数据来测算,市场规模已经超过万亿。展望未来,物业管理行业走的是增量的概念,只要商品房还有新建或者销售,行业的规模就会随之扩大,而且不同于家居、电器等附属行业,一旦物管服务形成,便会长时间持续下去。一般而言,企业在房屋交付时便开始提供物业服务,按房地产项目开发的时间推算,物管至少会滞后2.5-3年。而2016年国内商品房销售增速为22.5%,2017年和2018年虽然连续下滑,但仍实现正增长,近三年年复合增速达10.1%,未来这部分商品房集中交付将带来物管行业规模扩大。 从行业结构看,物管在国内的集中度不高,但有逐年向头部企业集中的趋势,当然这个比例也与房地产开发商有关,很多房地产开发商都是自配物业服务,如碧桂园服务、万科物业、保利物业等,他们的物业服务对象也多是关联公司的房地产项目,如碧桂园,80%以上来自兄弟关联企业。 从收入结构看,物管分多种业态,包括住宅、商业、办公楼等。目前国内百强物管中,在管面积近七成来自住宅。不过,办公物业的收费水平是最高的,百强企业的办公物业收费接近8元/平/月,其次是商业物业和医院物业,二者介于7-8元。而宅类物管虽然占比高,但收入却是最低的,甚至比学校还有产业园等物业都要低,百强企业住宅物业部分的平均收费水平不足3元。所以,可以看到,2017年百强物管非住宅类以30.15%的面积占比贡献了40.28%的收入,2018年这一收入占比首次超越住宅类,达到54.21%。 整体而言,物管行业是个大蓝海、企业盈利能力强、现金流可持续且稳定、少负债少应收款,是一个值得长线投资的产业。从投资的角度看,主要有两条主线:1)房地产行业已经有强者恒强的趋势,绑定头部房地产企业的物业公司最为受益,主要标的有碧桂园服务、雅生活、中海物业、绿城服务。2)聚焦非住宅类的物管公司,如中航善达、南都物业、彩生活、新大正。 TWS耳机:需要重点关注的消费电子新领域 TWS耳机全称叫True Wireless Stereo,也就是真正无线耳机。这种耳机不是新产物,以前就有,只是彼时技术不够成熟,而且还很贵,直到2016年底苹果推出第一代Airpods后,功能方面才逐渐转好,不过价格还是超过千元。 当然只要有技术就会有市场,去年全年第一代Airpods共卖出3500万台,完爆其他老牌耳机。随后在苹果的引领下,华为、三星、OPPO等手机产生加入到TWS行业大军中,据Counterpoint Research的数据,2018年全球TWS耳机出货量迅速拔高至4600万台。 目前各大研究机构对TWS耳机预期非常高,均认为这个行业未来的成长规模很大。Counterpoint Research预计到2020年可能达到1.29亿台,光苹果的出货量就将达到6000万台。而一些研究机构测算数据更高,如IDC预测,2019年全球可穿戴设备出货量有望突破2.23亿台,其中主要增长驱动力之一就是耳塞式设备。智研咨询预计2019年-2020年全球TWS耳机将实现高速增长,出货量分别1亿台和1.5亿台。这个预测还算合理,以2018年全球智能手机总量15亿台计算,去年TWS耳机渗透率只有3.2%,即便2020年卖1.5亿台,也只是10%的渗透率,假设每部降低到200元的均价,明年这个市场就有300亿了,往后看多几年,如果渗透率提升到30%以上,产业规模近千亿,行业想象空间巨大。 说TWS耳机产业好,不是只停留在预期层面,它已经真实体现在产业链各环节的企业经营中。今年前三季度,A股主要TWS耳机概念股业绩表现出色。圣邦股份、歌尔股份、立讯精密、漫步者、共达电声、兆易创新、瀛通通讯等8只主要个股前三季度均录得双位数的营收增长,说明生意规模确确实实在上升。业绩方面,除了瀛通通讯外,其他7只标的同比均大幅上涨。 这个题材我们曾在10月底的杂志中发表过,随后各路机构跟进,快速将TWS推向高潮。但无线耳机属于新鲜事物,相关标的本身也开始释放业绩,同时明年随着智能手机出货量增加,还会持续加速增长,这种题材往往不会一波上涨就玩完。所以,这里蹭相关标的近期大幅回调的机会,重新摆上来,是要大家足够重视,回调可能就是一个好的买点。相关标的,中军是漫步者,弹性较大的是次新股佳禾智能,在板块没有起来之前,观察这两只先行指标就好了。其他主要标的还有共达电声和瀛通通讯。 十二月投资组合参考 2019年11月《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 德邦股份 603056 -16.93% 6.79% -0.48% 7.27% 新凤鸣 603225 3.22% 7.49% -0.48% 7.97% 东方财富 300059 -7.56% 6.50% -0.48% 6.98% 分众传媒 002027 4.07% 13.10% -0.48% 13.58% 正泰电器 601877 2.62% 5.72% -0.48% 6.20% 桂发祥 002820 -10.25% -0.23% -0.48% 0.25% 注:期间收益率为:上月《内参》发布日2019年10月26日至本月内参发布日2019年11月25日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 2019年12月,我们建议投资组合包括:旭升股份(603305)、欧菲光(002456)、航锦科技(000818)、万通智控(300643)、山大华特(000915)、新钢股份(600782) 1、旭升股份(603305):特斯拉国产化深度受益者 推荐理由:1)业绩持续回升。公司于2017年上市,从可追溯的财务数据看,公司过往营收和净利润均保持高速增长之势,2013年-2018年营业收入从1.54亿元逐年增长至10.95亿元,年复合增速为47.9%,净利润增速更高,从2301万元逐年增长至2.93亿元,年复合增速66.4%,远好于同期行业平均水平。2019年上半年公司营业收入和净利润出现明显下滑,主要原因:一是特斯拉产品结构调整,二是国内汽车行业景气度下行。不过三季度特斯拉Model X和S产量为1.6万台,而国内产量同比增速也缩窄至11%,公司业绩有回暖迹象。展望未来,公司业绩回升的预期十分强烈,一方面,随着下半年新款ModelX和S的上市,特斯拉的交付量将保持高增长,另一方面,特斯拉上海超级工厂已经进入试运营阶段,将带来新的增量。 2)产能扩张。公司近期扩产意愿强劲,拟定增12亿元及发行不超过4.2亿元的可转债用于“新能源汽车精密铸锻件”和“汽车轻量化零部件制造”等项目,项目预计将于2020年-2021年陆续投产,届时新增产能可满足70-90万辆整车配套需求,预计每年可新增营收21.13亿元,净利润4.75亿元。相当于再造两个旭升。 3)客户结构优化。除了最大客户特斯拉,公司还拥有国内多个新老客户,包括国内传统制造龙头长城汽车、江淮汽车,新能源整车企业蔚来、新能源汽车零部件巨头宁德时代、精进电动等,在国外公司也先后开拓了宝马、奔驰、奥迪、保时捷等知名车企。2018年公司汽车业务来自非特斯拉客户的营收已经提升至2.21亿元,同比大增43%,随着新客户导入,产能消化也有一定保障。 操作策略:公司是特斯拉产业链中业绩弹性最大的公司,将深度受益特斯拉国产化。目前股价低位,建议投资者重点关注。 2、欧菲光(002456):年报或有超预期表现 欧菲是今年5月暴雷的二线白马股,但与康得新和康美药业这些造假白马不同,欧菲只是会计处理方面出现问题,并非经营重大负面事件。所以我们曾在7月份的内参中大胆推荐,当月该股录得最大收益18%。 如今再次推荐,主要是我们看到有一些新的刺激事件:1)清理亏损资产,聚焦主业,提升盈利能力。公司近期发布公告,拟将旗下主营安卓触控业务的子公司安徽精卓51.88%的股权作价18亿元转让给关联方安徽鼎恩,安徽精卓将不再纳入公司合并报表范围。一直以来,欧菲光的强项都是光学领域,这几年扩张步子加快,使得经营上有流动性紧张压力,而非光学业务中,触控显示业务的盈利能力是最低的,2019年上半年毛利率仅为7.23%,远低于其他业务。因此,剥离该业务有助于公司优化资源配置,改善流动性,长期看更有助于聚焦光学核心业务,增强盈利能力。 2)资本运作频繁,流动性危机缓解。年报暴雷后公司遭遇流动性危机,庞大的应收账款和存货规模可能会让公司失去流动性,这也是市场最担忧的一点。但公司随后发布的股权转让逐渐多起来,并借此引入了南昌市国资委成为一致行动人,同时三季度出来的存货开始减少。关键是,公司近期又续聘回原来的会计事务所大华,公司曾在暴雷后称将续聘发现问题的信永中和会计事务所,但没想到才几个月就换回去了,这让人浮想联翩,年报可能会有超预期的表现。 2)明年手机产业链景气度向上。由于创新功能下降,手机更新时限拉长,2018年手机出现景气度向下拐点,市场原来预计至少要2-3年才能重回增长,但随着5G提前商用,智能手机2020年将出现新一轮增长。IDC预计2019年下半年智能手机将逐渐回暖,2020年销量将快速提升,其中5G手机将占到总出货量的8.9%,未来三年间提升至30%。国内拥有全球最完善的手机制造产业链,行业景气度提升利好国内零部件龙头企业,如果明年各大手机零部件企业业绩能加速增长,产业链相关标的会有新一轮炒作行情。 操作策略:欧菲光的营收规模在所有手机零部件企业中位居第一阵营,但无论市值还是股价,相比蓝思科技、歌尔股份等其他零部件巨头差了一截,甚至比不上规模仅有数十亿元的信维通信。主要还是暴雷后的信用危机,影响了外资持续买入,当然信用需要时间恢复,也需要业绩持续佐证,欧菲如果年报预告能展示出超预期的增长,翻倍涨幅是迟早的事。 3、航锦科技(000818):便宜的图改芯片股 推荐理由:1)具备核心竞争力。公司原来从事基础化工行业,2017年下半年公司通过并购正式进军军工电子行业,以全资子公司长沙韶光和威科电子为主体,完成了军用芯片从研发设计到封装集成等全产业链布局。2019年上半年公司军工业务实现收入和净利润分别为2.68亿元和5415万元,同比大增129%和76%。 2)设立威科射频,向民用转型。公司近期公告,拟以现金出资的方式认缴2200万元,与三名自然人共同成立深圳威科射频技术有限公司,主要从事高端射频器件和无线通讯领域精密电子互联产品的研发、生产和销售,旗下有客户主要有华为、中兴、爱立信和诺基亚等无线通讯设备厂商。此举被市场解读为凭借军工产品积累的技术,向广阔的民用市场转型。鉴于华为有意提高国产组件替代率,公司有望从中受益。 3)最便宜的芯片龙头。公司是国内图形处理芯片龙头,旗下的长沙韶光具备2代办的图形处理芯片研发经验,目前第二代图形芯片已通过板级和正极测试,即将进入批量生产阶段。从估值角度看,目前所有芯片股都被市场炒作一轮,公司动态PE仅有22倍左右,在芯片股中估值最低. 操作策略:公司涉足芯片概念,但今年涨幅却不到20%,后续有补涨预期。只不过,公司目前大股东质押率已经达到100%,且为东北民营企业,若当做长线投资标的需要谨慎。 4、万通智控(300643):弹性十足的TPMS标的 推荐理由:1)受益TPMS政策强制执行。TPMS全称胎压监测系统,主要功能就是监测汽车轮胎压力,保障行车安全。以前胎压监测是在中高端车才有,这几年逐渐在乘用车普及,不过在一些低端车如宏观五菱等,还没有强制要求安装。从国外看,美国、韩国、欧盟都已经执行TPMS强制安装法规,中国2017年10月也颁布了相应的规范,规定2019年乘用车必须安装TPMS,2020年起所有在产车辆必须强制安装TPMS。 2)并购优质零部件标的。公司拟以4350万欧元并购复杂组件供应商WMHG,WMHG是全球领先的商用车气密解耦元件的全球市场领导者,下游客户囊括了沃尔沃、大幕了、中国一汽、陕汽集团和三一重工等知名整车企业,2017年、2018年和2019年上半年营收分别为6927万欧元、7039万欧元和3732万欧元,同期净利润为307万欧元、465万欧元和322万欧元,关键是,本次收购公司将以自有资金和银行贷款为主,优质资产注入将进一步优化上市公司资产质量,提升盈利水平。 3)业绩回暖可期。公司2018年业绩出现下滑,2019年前三季度也出现显著下滑,主要是受原材料价格上涨的影响,但从营收端看,公司生意没有丢,同比去年还有7%的增幅,此外,WHMG并表后,将带来近5亿元的营收和超2000万元的业绩体量,全年业绩回暖值得期待。 操作策略:从技术走势看,万通看起来更像是一只庄股,对付低位且有题材的庄股最好的方式是不断做波段,日内涨幅超3个点以上做,股价创阶段新高也抛。万通的股价近期逆势上涨,刚刚突破横盘区间上限11.5元一线,表现较为强势。后续关注是否能站稳,可以的话,随时可能会发动第二波攻势。不过近期题材股较为黯淡,投资者切勿追高买。 5、山大华特(000915):转型中的儿童药企 推荐理由:1)品牌价值高,护城河深。公司专注于国内儿童用药,旗下核心产品伊可新品牌价值高,不同于其他用药,儿童药讲究安全性,上市20余年该产品积累了可靠口碑,从没有出现过重大安全事故。公司校企管理层平庸,但关键是,即便在这样的管理下,公司核心产品的增长并没有出现问题,而且,产品提价后也不影响销量,这就是护城河的体现。 2)经营边际好转。2018年公司因为软胶囊压丸生产线升级,导致下半年供货停滞,发货量相比2017年降幅超20%,也正因此,2018年业绩出现大幅下滑。不过2019年2季度开始公司恢复供货,可以看到,今年二季度后公司营收端逐季拔高,净利润规模也迅速恢复,2019前三季度累计实现营收和净利润分贝为13.14亿元和1.54亿元,同比增长2.8%和7.8%。 3)转让控制权。山大产业集团持有公司20.72%的股权,为公司控股股东,实际控制人为山东大学。今年七月公司公告,山东大学拟将其全资公司山东山大集团及所属企业的股权转让给山东国投。公司原管理层慵懒不作为,控制权转让或给公司注入新的成长动力。 操作策略:公司近期股价回调幅度已有20%以上,调整充分,当前动态市盈率仅有20倍,估值接近上市以来的底部区域,后续业绩恢复有望带来估值修复。此外近期股权转让是市场风口,公司实控人谋划股权转让已有4个余月,若能靴子落地或能带来股价高弹性。无论基本面、技术面还是情绪面,公司都有做多的动力,建议重点关注。 6、新钢股份(600782):钢铁板块反弹行情还没走完 推荐理由:1)供给收缩,钢价回暖。由于部分地区钢厂检修,之前钢价过低导致的亏损关闭的钢厂还没有复产,以及近期强化的钢铁行业安全生产抽查等影响影响,行业整体供给边际收缩。从库存看,目前螺纹钢的社会库存绝对值已经低于去年同期。供给收缩叠加下游去库存超预期,推动钢价持续反弹,螺纹钢期货价格已经回到了3600以上。 2)估值最便宜的钢铁股。公司目前动态PE只有4.4倍,在所有钢铁股中估值最低。 3)资产质量优。前三季度公司资产负债率降低至51.8%,较年初下降2.3个百分点,为2016年以来的最低水平,净资产高达210亿元,为历史最高水平,每股经营现金流量高达1.38元,较2018年提升48.4%。 操作策略:MSCI扩容后市场面临不确定性,低估值的钢铁板块或将成为机构资金避险港湾,目前板块处于估值底部、股价也很低位,建议积极关注。 本月数据精选1:过去一个月重要股东二级市场增持金额前100名的个股 代码 名称 变动次数 涉及股东人数 总变动方向 净买入股份数合计(万股) 增减仓参考市值(万元) 600340 华夏幸福 4 2 增持 2,392.94 68,808.53 300168 万达信息 8 1 增持 4,037.56 64,678.84 600252 中恒集团 1 1 增持 13,300.89 40,599.96 002408 齐翔腾达 5 4 增持 4,925.15 37,165.89 600021 上海电力 7 1 增持 4,475.22 37,083.03 600966 博汇纸业 2 1 增持 6,684.23 30,569.82 300526 中潜股份 16 16 增持 974.48 27,367.79 600376 首开股份 1 1 增持 2,625.89 22,072.04 600525 长园集团 15 2 增持 3,061.70 18,682.54 603718 海利生物 2 1 增持 1,044.61 13,157.72 300026 红日药业 1 1 增持 3,012.57 10,276.74 002383 合众思壮 8 1 增持 2,351.23 9,585.09 002692 ST远程 2 1 增持 2,302.81 8,535.09 603021 山东华鹏 2 1 增持 977.97 7,491.65 300010 立思辰 11 2 增持 738.85 7,059.10 002390 信邦制药 15 3 增持 1,151.86 6,736.83 002485 希努尔 3 1 增持 980.64 6,140.51 600060 海信电器 1 1 增持 567.29 5,198.15 603568 伟明环保 38 11 增持 211.37 4,688.61 002312 三泰控股 12 8 增持 1,095.53 4,339.88 002026 山东威达 3 1 增持 840.11 4,187.95 300004 南风股份 3 2 增持 816.56 4,084.40 600929 湖南盐业 3 1 增持 592.11 4,032.50 603650 彤程新材 10 2 增持 205.65 3,600.59 300102 乾照光电 2 2 增持 622.81 3,351.50 300489 中飞股份 5 1 增持 182.06 3,301.05 600605 汇通能源 1 1 增持 294.69 3,197.79 600746 江苏索普 2 1 增持 412.95 3,023.55 600683 京投发展 1 1 增持 740.78 2,959.04 000756 新华制药 1 1 增持 394.56 2,796.64 600987 航民股份 1 1 增持 403.54 2,502.23 600827 百联股份 1 1 增持 266.89 2,311.38 600880 博瑞传播 1 1 增持 543.47 2,027.59 600686 金龙汽车 1 1 增持 253.40 1,973.54 600313 农发种业 2 1 增持 658.12 1,816.43 603388 元成股份 9 1 增持 224.79 1,615.70 000632 三木集团 1 1 增持 249.38 1,513.91 300149 量子生物 1 1 增持 103.97 1,513.19 002559 亚威股份 1 1 增持 275.70 1,481.32 600420 现代制药 1 1 增持 137.85 1,322.19 300145 中金环境 1 1 增持 370.00 1,290.36 603076 乐惠国际 10 4 增持 47.99 1,141.74 300683 海特生物 2 1 增持 40.09 1,138.64 603486 科沃斯 1 1 增持 49.01 1,054.99 601997 贵阳银行 1 1 增持 115.85 1,042.65 002695 煌上煌 2 2 增持 71.31 1,038.19 603025 大豪科技 1 1 增持 117.04 1,024.29 002206 海利得 5 1 增持 280.15 1,000.40 600976 健民集团 1 1 增持 57.41 973.72 300189 神农科技 2 1 增持 267.35 950.11 601011 宝泰隆 1 1 增持 200.00 828.93 002829 星网宇达 5 1 增持 36.48 748.59 600461 洪城水业 1 1 增持 127.44 741.34 300607 拓斯达 2 1 增持 16.82 709.74 603359 东珠生态 3 3 增持 40.22 637.41 300532 今天国际 2 1 增持 51.72 623.41 002586 ST围海 19 8 增持 176.35 598.18 002691 冀凯股份 5 1 增持 93.99 579.82 300733 西菱动力 1 1 增持 49.00 578.96 600830 香溢融通 2 2 增持 111.51 542.91 600256 广汇能源 6 6 增持 161.11 541.73 000055 方大集团 1 1 增持 110.95 512.62 000661 长春高新 8 8 增持 1.01 454.01 300291 华录百纳 1 1 增持 67.00 390.29 300498 温氏股份 9 3 增持 11.14 377.75 603856 东宏股份 1 1 增持 34.05 351.33 600323 瀚蓝环境 1 1 增持 20.50 345.03 002133 广宇集团 3 1 增持 99.89 330.19 600785 新华百货 1 1 增持 21.00 306.64 603713 密尔克卫 3 1 增持 7.58 281.91 002872 *ST天圣 3 2 增持 56.48 261.74 600697 欧亚集团 6 2 增持 13.93 231.78 000987 越秀金控 1 1 增持 21.26 187.96 002519 银河电子 1 1 增持 43.58 156.75 601838 成都银行 12 8 增持 18.33 155.01 601258 *ST庞大 1 1 增持 130.92 154.09 000006 深振业A 1 1 增持 26.70 141.89 300272 开能健康 3 1 增持 30.51 139.57 601828 美凯龙 7 7 增持 10.00 107.61 300252 金信诺 1 1 增持 10.00 93.03 600318 新力金融 7 6 增持 12.93 84.13 600908 无锡银行 4 3 增持 15.52 82.42 300240 飞力达 1 1 增持 10.00 66.49 002783 凯龙股份 13 12 增持 5.97 63.89 603323 苏农银行 4 3 增持 11.00 55.45 002621 美吉姆 12 2 增持 4.30 51.24 300275 梅安森 3 1 增持 4.60 47.11 002818 富森美 2 2 增持 3.17 39.13 600704 物产中大 4 2 增持 6.37 32.58 300316 晶盛机电 1 1 增持 2.26 32.39 002167 东方锆业 5 2 增持 4.28 29.25 300696 爱乐达 2 1 增持 1.00 23.72 600754 锦江酒店 1 1 增持 0.87 19.64 300777 中简科技 2 1 增持 0.60 19.46 002041 登海种业 9 1 增持 2.00 16.17 603200 上海洗霸 1 1 增持 0.80 15.06 603588 高能环境 1 1 增持 1.50 14.08 688363 华熙生物 1 1 增持 0.16 13.28 002815 崇达技术 1 1 增持 0.77 12.27 002422 科伦药业 1 1 增持 0.50 11.85 本月数据精选2:2019年11月下半月研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 000796 凯撒旅游 国信证券 曾光 1_买入 2_增持 10.40至10.70 002221 东华能源 东北证券 刘军 1_买入 2_增持   603678 火炬电子 东北证券 陈鼎如 1_买入 2_增持   002179 中航光电 东北证券 陈鼎如 1_买入 2_增持   600266 城建发展 东莞证券 何敏仪 1_推荐 2_谨慎推荐   002214 大立科技 国海证券 苏立赞 1_买入 2_增持   603308 应流股份 中信证券 刘海博 1_买入 2_增持 17.79 002273 水晶光电 中信建投 马红丽 1_买入 2_增持 21.71 股民学堂 全面梳理高瓴的投资逻辑 高瓴资本是当前资本市场神一样存在的投资机构,成功投资了腾讯、京东、蓝月亮、百丽等大型企业。关于高瓴资本的投资要领市场众说纷纭,本文以其创始人张磊的公开演讲为样本,全面梳理了其投资的三个主逻辑。 行业逻辑 第一,看行业的商业模式。我经常说,买股票看行业,就像买房子看小区一样,你可以装修你的房子,但是没有办法改变小区的环境,是不是学区房、小区中庭大不大等,这些因素你是无法改变的。公司也一样,即便有很优秀的管理层,但如果在一个很烂的行业,不管你怎么敬业、挣扎,业绩都不会太好。而有一些行业,你会发现赚钱实在太容易了,很典型的就是白酒行业。2013 年、2014 年“三公经费”严管,大多数公司股价下调但还是很好赚钱。因此,从行业的维度看,首先是看行业的商业模式,也就是这个行业挣钱是否容易。 第二,看行业的竞争格局。我们经常说格局决定结局,很典型的两家公司就是美的、格力。空调并不算很出众的行业,但是2005 年价格战之后至今,形成了格力和美的市场占有率具有很大优势的格局。行业格局优化后,即使整体增速下滑,格力和美的的业绩增长也很快,股价也都涨了几十倍。 第三,看行业的空间。中国过去15 年走了美国100 年走的路,可以在三年时间内用掉美国一个世纪用的水泥量。在这种情况下,中国必定有一些行业的成长空间是有限的,甚至有可能已经是夕阳行业。在行业选择上我们要避开这些夕阳行业,同时也要避开刚开始就“百舸争流”的行业。一些新兴行业刚刚发展的时候,大家都认为这个行业好,有100 家天使投资人往上扑,50 家VC 往里冲,公司之间打价格战,这样的行业你不知道谁是赢家。我们要的是成长期和稳定期,有些消费品在成长期,这种阶段下特别好做投资。当然,产品的生命周期也要看。 第四,看行业的门槛。中国是竞争非常激烈的国家,资本回报率稍微高一点儿的行业、净润率稍微高一点儿的行业,就会有100 个人“山寨”、1000 个人抄袭。所以门槛很重要,要么资源独占,要么有牌照限制,要么有技术优势,要么有品牌优势。从白酒行业来看,2012 年、2013 年有非常多的地产公司尝试开发自己的白酒品牌,但到2015 年、2016 年都死掉了,这个行业是有门槛的,别人进不来。 公司维度 我们要找品类优秀的公司。看一看公司内部的管理机制,看一看产品的定位。 我总是问自己一个问题:这家公司如果继续发展下去,是会越大越强,还是会越大越难?有些行业的公司销售规模发展到一定程度后,再往上走就超出了管理半径,可复制性就不强了,增长也非常难,这种行业就是越大越难,对这种行业要小心。中国有很多软件公司其实是做系统集成的,成长过程中大量依赖人海战术,虽然销售是增长的,但是人均利润不断下滑,没有规模效应。这跟微软公司产品化的软件不一样。我们都想买行业龙头,要有规模优势,越大越强。 管理层维度 看管理层分两个方面:一是看他的能力,二是看他的诚信度。 主要分两个方面:一是看战略上是否清晰,是否聚焦。很多公司会转型到其他行业,这种随便乱转型的公司我们从来都不碰。老本行都做不好,转型做一个新行业能够做好吗?过去两年,各种转型的公司基本上成功的很少。二是战术上的执行力。对于中小公司,关键看老板的个人能力和魅力。我们经常会调研中层干部,看他们是不是崇拜自己的董事长;对大公司会看中层干部的关键绩效指标(KPI)。一般来讲,我们研究的公司不多,但是会聚焦在那些我们看得懂、看得明白、商业模式简单又容易挣钱的行业。我们会静下心来把行业、公司、管理层这三个问题搞清楚,会在一家公司上面花很多时间,一旦重仓买入,会持有很久。 谈了这么多,其实核心就是回答一个问题:时间是不是你的朋友?只是靠运气、胆量,短期内赌一把,如果市场变脸怎么办?我们经常看到市场变脸比翻书还快。回归投资的本质,我们要找到好的公司,把握机遇,做时间的朋友,成为赢家。 其他投资要点 1)从投资者的角度来说,风险投资很多是需要退出的,但人才,永远是不需要退出的投资。通过这些年的实践,我深刻意识到,教育是对人生最重要、最明智的投资。我希望用创新的方式倡导普惠教育,以此在社会转型的过程中承担责任、创造价值。 2)高瓴的投资哲学在很多方面同样适用于教育和人生选择。第一是“守正用奇”,即是要在坚守“正道”的基础上激发创新;第二是“弱水三千,但取一瓢”,就是要一个人在有限的天赋里做好自己最擅长的那一部分;第三则是“桃李不言,下自成蹊”,是指只要好好做自己的事,成功自会找上门来。 3)在投资方面,我喜欢“想干大事”的企业家;在教育方面,我喜欢与具有伟大格局观的企业家共同发现人才,培养人才。我最大的乐趣就是帮助杰出的人实现更大梦想。 4)“价值投资”可分为两个阶段,第一阶段是发现价值,第二阶段是创造价值。同样,教育也是,发现自身的天赋和价值,构建并利用自己的独特去创造新的价值,在“价值投资”的过程中造就自身的成功。 5)好的教育平台可以塑造一个人的气质与格局;与杰出商界领袖直接对话,则可以提升一个人的境界与视野。我们应当考虑的是:如何与高质量的人花够时间,做一些高质量的事情。挣钱只属于自然而然的结果的一部分。 6)财富的意义远不止于物质和金钱,而是代表着沉甸甸的道义和责任。既然我们的财富来自于社会,我们就要善用这些财富服务和回馈社会。从小处讲,这是知识与财富之间的良性循环;从大处看,这是为了让个人价值与造福人类的终极目标相一致。赠人玫瑰,手有余香。 7)我定位自己不仅仅是一位财富捐助者,更是创新教育模式的践行者。对于企业家而言,捐款是相对容易的事情。更重要的是要花费精力和时间,结合中国国情和发展趋势,脚踏实地引进国际一流教育思想和资源。 8)跨行业、跨界、跨专业的自由思考是非常必要的。新的产业时代最根本的还是需要依靠科学技术来驱动,需要真正的科学上的创新,尤其是基础科学、硬科学。因此,在这样的环境下,人才也需要多方面的知识储备,仅有商业管理或是金融经济方面的知识是不够的。 9)中国的教育制度有很多可取之处,比如通过长期的训练和多重考核,培养学生极高的韧性,这些品质对将来的个人发展,无论是创业还是做投资都是非常重要的。但是在社会经济环境快速变化的过程中,需要培养既有商业头脑又有科学技能的跨界型人才。这是市场所提出的需求,也是社会所提出的需求。 10)我们不能只建一座桥,要有很多座不一样的桥,甚至要有摆渡船,来帮助大家以各种方式到达教育和自我认知、自我丰富的彼岸。这其实就是对教育多样性的要求,精英教育、普惠教育、职业教育等等多种多样的形式都应存在发展的空间。我希望对教育进行供给侧改革。 11)我一直认为,未来的构建需要无尽的想象力和踏实的执行,这两种力量汇聚在一起就是创新,而创新的核心正是人才。 12)教育也是一个很讲究情感关怀激励的领域,越是处于一个机器“横行”的人工智能时代,就越是呼唤着人性独特的同理心和情感互动等这些真正有温度的东西。科技的创新终将引领教育的创新,人工智能给教育带来了挑战,但这些挑战也给了人类一个更大的重新创造历史的机会。 13)金融与科技的深度融合,为人才培养打开了更具想象的创新空间。投身Fintech和互联网金融创新,不一定都是‘技术背景’的同学才有机会,艺术、人文等社会学科的人才同样大有作为。 14)未来的入口是科学和教育。我们既需要有商业头脑和人文精神的科学家,也需要具有科学知识、尊重科学的企业家,能够和科学家一起去工作。 15)人本主义和精英理应结合起来,精英不应该孤芳自赏、“躲进小楼成一统”,而应与社会发展同步,在与社会互动中实现自身价值。 16)我们不仅要掌握科学思辨的能力,还要心中长存人文精神的火种。用舍我其谁的魄力去勇敢拥抱变化;用第一性原理去不断探究世界的价值原点;用人文精神去点亮心中的灯塔,Think big,Think long! 17)不要问学校给你什么价值,而要问你自己能多创造出来什么价值。这里的创造价值其实就是一个不断动态打造自己的过程。 18)人生很重要的一件事是,找一帮你喜欢的、真正靠谱的人,一起做有意思的事。珍惜你身边的人,因为你不知道什么时候会说再见。在人生的道路上,选择与谁同行,比要去的远方更重要。 19)始终保持好奇心(intellectual curiosity)对青年人来说非常重要。世界永恒不变的只有变化本身,变化催生创新,所以我们应着眼于变化。只有始终保持着好奇心,不断地迎接、拥抱创新,才能形成一种善意的价值创造,形成让蛋糕更大、开放共赢的局面。 20)真正的诚实(intellectual honesty), 是从来不要去骗别人,也不要骗自己。虽然有时候,也许有人不靠诚实也能成功,但这种成功第一是不持久,第二是最后会搬起砖头砸到自己的脚。 21)我们的教育一直都重讲堂甚于思辨,然而知识和智力的独立(intellectual independence)是非常重要的。能不能有独立的思辨能力实际上是你能够坚持走多远的一个基石。 22)同理心(empathy)很重要。经历得更多之后,我变化最大的是能更加理解这个世界与社会的复杂与多样性,更加宽容了。这意味着我能更容易地站在别人的角度谅解别人,欣赏别人,考虑别人的问题。 23)一个人同时拥有好奇心、思考的独立性、诚实与同理心,并且有长期奋斗的心态,剩下的只是运气和大数法则的问题。一遍一遍做你有激情的事,并且喜欢一遍一遍的做,成功只是时间问题。 24)强大的学习能力和对事物敏锐的洞察力,是一个人能力的“护城河”。要学会坚定自己的理想,珍惜自己短期内没有被看懂的窗口机会,把“护城河”做好。 25)我们应该多发扬运动员精神。运动带来的好处不仅是身体方面的,还有团队合作、竞争、以及如何面对失败等诸多方面。只要玩竞技类运动就会有失败,不可能一直赢。 26)把事情做到极致,就是现在大家所讲的匠人精神。青年企业家、青年创业家要立刻做到惊天地泣鬼神是不可能的,更多的是抓住机会锻炼自己。我个人建议,再小的事情也要做到极致、做到最好。大环境改变不了,争取营造小环境;小环境改变多了,就会改变大环境。 27)我希望大家选择做时间的朋友。做时间的朋友,需要极强的自我约束力和发自内心的责任感。在多数人都醉心于“即时满足”(instant gratification) 的世界里,懂得“滞后满足”(delayed gratification)道理的人,早已先胜一筹。我把这称为选择延期享受成功。有句话叫“风物长宜放眼量”,就是让我们从远处、大处着眼,要看未来,看全局。我常常给创业者建议,要学朱元璋“广积粮,高筑墙,缓称王”。这个战略在创业中有效,也同样适用于你我的生活。坚持自己内心的选择,不骄不躁,好故事都是来自于有挑战的生活;持之以恒,时间终将会成为你的朋友。(来源:微信公众号:并购达人;作者:小云财商)
0 发布时间:2019-11-30
未来一个月 关注六大事件 ◆十一月份策略:小心使得万年船 10月份市场先扬后抑,保持区间震荡格局。未来一个月,市场变化因素较多,包括美联储会议、MLF利率、MSCI扩容、中美贸易第一阶段协议签署、四中全会召开以及月度经济数据等事件对A股有较大影响。此外,近期外资持续流入掩盖了内资机构退场迹象,需警惕扩容后短期增量资金枯竭风险。 ◆十一月股指运行区间:2800点-3020点 从技术指标看,上证指数正处于可上可下的位置,没有明确的方向,日K线和周K线布林线开口处于收敛中,未来可能还会持续。从波浪理论看,3048点到2733点只是C-1下跌小浪,2733点到3042点是C-2反弹小浪,目前运行处于C-3-3浪,按此划分,本轮调整将打破2891点。 ◆十一月投资组合:德邦股份(603056)、新凤鸣(603225)、东方财富(300059)、分众传媒(002027)、正泰电器(601877)、桂发祥(002820) 十一月份策略:小心使得万年船 9月份在科技股的带动下市场赚钱效应喜人,各路券商纷纷看多十月,更有海通证券认为牛市将进入第二阶段。而我们在8月底提出9月份市场行情会活跃,并带领大家吃到一小波,到了9月底,我们在10月内参中谈到要保持谨慎,认为市场不会出现趋势明朗的向上走势。实际结果也如预期,在建国70周年的高涨情绪中,大盘节后连续放量上攻3000点,随后又有中美贸易摩擦阶段性协议加持,但随后再度跌回到2950点以下,并且连续多日缩量。 展望未来,我们认为,接下来一个月有几件事件需要重点留意,它们决定了短线市场的情绪以及中长线市场的走势。 1)美联储议息会议。10月31日美联储会有个议息会议,目前市场预期10月继续降息的概率为80%左右,如果降息25个基点,符合预期,如果50个基点,则超出预期。目前市场已充分反映加息25个基点的预期。 2)11月MLF利率调整。全球多个国家重新进入货币宽松通道,而中国目前还是以中性的货币政策应对,市场预期年内有降准降息的可能。由于LRP机制改革后,LPR利率开始于MLF利率挂钩,即LPR=MLF利率+加点,所以央行若真有意降息,会通过下调LPR利率来降息,而下调LPR需要先下调MLF利率。9月份央行略微下调了短期MLF的利率,低于市场预期,下一次调整MLF的时间点是在11月,需要密切跟踪其调整。 3)MSCI第三次扩容。MSCI将在11月半年度指数审议时实施第三次扩容,此次扩容后,指数中所有中国大盘A股纳入因子将从15%增加至20%,同时以20%的比例纳入中盘股。从前两次扩容的情况看,扩容生效当天将带来超百亿的北上资金净流入,券商预计第三次扩容将带来2900亿元左右的增量资金。此外,MSCI近期还表示会考虑纳入科创板股票,只是目前科创板股票估值贵的离谱,而且还处于快速扩容阶段,官方释放的信号是,到年底要发行100家,而当前才30余家,发行速度可想而知。 4)四中全会。四中全会指的是中国共产党中央委员会第四次全体会议,一般每五年举行一次党代会,选举出新一届中央委员,然后立即召开第一次全会,简称一中全会,主要是选出中央机构人选,一中和二中的内容都是关于人事,三中则讨论当届的大课题,有指引大方向作用。而四中到六中一般讨论的是军队、法制和文化等议题。由于二中和三中在去年1月和2月接连召开,情况特殊,所以本届四中全会更多会讨论国内重大问题,对当下A股会有重大影响。高层已经确认将在10月份召开,需要密切关注。 5)中美贸易达成的第一阶段协议签订。川普为了明年大选有暂缓中美贸易摩擦的意图,近期中美贸易达成第一阶段协议,美方启动对此前加征的3000亿美元清单的排除程序,中方则开始大量采购美方农产品。当然这些都是双方的小礼物而已,真正有约束力的是11月两国领导人能否在智利峰会上签署第一阶段协议,如果签了,则贸易战阶段性停战,可能到明年美国大选结束前川普都没有太大意愿去挑起新纠纷。 6)10月经济数据表现。前三季度GDP增速分别是6.4%、6.2%和6%,呈逐季下降趋势。今年政策设定的GDP目标区间为6%-6.5%,另外还有一个长期目标,就是2020年GDP总量比2010年翻一番。如今GDP增速滑到了6%,对四季度增速以及明年GDP总量都有影响。这个时候如果财政和货币政策没有较大改观,市场会先跌未敬。所以,接下来每个月的经济数据很重要。GDP一个季度公布一次,但从GDP的构成看,可以从每个月的社会零售总额、外贸进出口、投资等数据一见端倪。 站在资金角度看,需要重点留意一个风险,那就是MSCI扩容后外资的动向,观察是否还能持续流入,外资是9月之后最大的多头,如果北向资金扩容完后持续流出,那么基本上最后两个月难有大行情,因为从盘面看,内资机构今年赚的钵满盆满,而四季度又是业绩考核期,部分基金经理有兑现利润的预期,最近一些涨幅大的大白马资金持续净流出便是最好例子,只是由于最近外资不断流入掩盖了这一现象。现在A股是一个动态的存量市场。没有增量资金入市,股票再好也涨不动。 策略方面,秋收时节别被收割了,保住前期利润最重要,建议保持较低仓位玩玩题材等待上述事件明朗。投资主线方面,可以关注以下几条:1)ST板块的炒作。这个题材每年三季报预告后都会炒作一番,具体见后面的分析;2)“双十一”题材,可从平台、到商家、再到快递三个环节去选股;3)行业景气度高的消费行业,如化妆品等。 此外,上期提到的金融和科技两条中期主线要继续把握,科技股很多都只是预期,如果业绩披露后反而走低,短线需要回避,对于业绩超预期股,可继续持有。金融股中,券商最近受天风证券解禁以及华泰证券GDR的影响,板块持续走弱,券商板块适合潜伏,看到跌多了,可以适当买一点。金融股中,期货是一个新的板块,期货公司其实是最苦逼的金融机构,最好不要投,但期货股可以买,里面就两只纯正的标的,南华期货和瑞达期货,由于是次新股,股价弹性也很大,可以重点留意。 十月股指运行区间:2800点-3020点 10月内参中我们维持了过去几期的观点,即大盘将在2800-3050点区间内继续震荡。只是从小级别K线以及上涨主线的科技指标TMT50看,短线都有调整迹象。回头来看,截止10月25日,过去一个月大盘先扬后抑,走出一个收敛三角形形态,创业板指数也是如此。最终上证指数累计下跌0.02%,依旧在2800点-3050点区间波动,创业板累计上涨0.16%。 技术分析角度看,目前市场正处于可上可下的位置,没有明确的方向。日K线级别,上证指数的布林线先收敛到发散再到收敛,价格也是从下轨到上轨再到目前的中轨位置,目前开口还在持续缩小。周K线看,上证的走势明显一些,经过上半年的开口持续发散后,下半年则持续收敛,未来可能还会维持在一个窄幅区间内震荡。 从压力位和支撑位看,以股灾时候的5178点,与2018年最高点和2019年至今最高点做两条连线,可以发现,与今年高点的连线像条压力线,上证指数今年下半年的反弹几乎都受阻于该线,而与2018年最高点3587点连线则是挑支撑线,今年每一轮大回调,基本上都到了该支撑线后就强势反弹。整个形态像个向下的喇叭型,喇叭形态通常在高位出现,是一种强烈的反转信号,一般是看跌,但上证指数目前在2950点附近,与过去5年的走势对比位置居中,出现如此形态有些不正常。不过既然是市场走出来的结果,就要尊重市场,目前的压力线所在位置在3020点附近,支撑线较低,在2580点附近,大盘中期可能将继续沿压力线向下运行。 从波浪理论看,之前内参提到,从3048点到2733点暂时定义为C浪调整,9月份运行C-4反弹小浪,结束后运行C-5下跌小浪,但10月的走势破坏了这一浪型,所以,重新划分后,3048点到2733点可能只是C-1下跌小浪,2733点到3042点是C-2反弹小浪,目前运行C-3下跌小浪,处于C-3-3浪中,按此划分,本轮调整将打破2891点。综上分析,我们判断,技术层面,11月份大盘在2800点-3020点区间震荡。 创业板2015年股灾之后,长期走出了一个楔形形态,而今年高低点位连线也是一个楔形。从周K线看楔形形态会更加明显,目前创板指距离上轨很近,大概再走5-6周就将选择方向。创业板本轮反弹先于上证,调整也比上证早了近一周,目前MACD绿柱逐渐收窄,但价格仍处于布林线中轨,RSI在50分位,显然调整还不充分,但长期均线系统多头排列,期待这5-6周的调整能换来最终创业板指向上突破走势。 化妆品:行业持续高景气 看好国产品牌崛起 根据欧瑞数据库的数据,中国美妆和个人护理市场2018年保持强劲表现,规模由2013年的2492亿元上升至2018年的4105亿元,年复合增速高达8.7%。2018年下半年以来,国内社会零售增持放缓,但化妆品社零增速不降反升,依然保持稳定增长趋势。2019年前三季度化妆品零售额同比增速已经爬升至12.8%,连续7个月维持双位数增长,在限额以上商品零售额中占比已经提升至1.92%。 化妆品行业能保持逆势增长,主要得益于以下几个方面,其一是行业政策支持。国家药监局单独设立化妆品监管司,专门推进化妆品生产质量管理等方面法律法规的制定,已经研究制定了生产质量管理规范、化妆品注册和备案管理办法、化妆品风险监测等配套文件。行政审批流程也大幅提升,原来国际化妆品品牌审批需要2-6个月,如今缩短到5个工作日,上海浦东新区还积极试点进口非特殊用途化妆品备案工作,未来这类化妆品将从“审批”向“备案”推进。其二是男性化妆品崛起。化妆品一直都以女性为主要用户,但是近年来消费升级背景下,男性美妆成为主要消费主力军之一,尤其是85后一代。微博上85后关注化妆品的人群占比超过80%,其中男性消费者占比为三分之一。其三是渠道的布局。随着移动互联网的普及带来的强劲引流和内容营销,让电商渠道成功下沉至低线空白城市。2017年化妆品商超和百货渠道占比分别为28%和19%,其中商超渠道下降明显,五年间占比下降11%。2018年阿里在年度化妆品报告提到,2018年三四线消费已是新客的主要来源。 化妆品的细分领域很多,其中护肤品是主要消费市场。根据欧睿数据,国内美妆个人市场内护肤品占比超过50%,紧随其后的是头发护理,口腔护理(包括电动牙刷)和彩妆,这三个品类市占率均超过10%,其中彩妆的占比提升明显,由2013年的7.5%提升至2018年的10.4%。从增速看,彩妆过去五年的年复合增速最高,达到15.8%,儿童产品增速为13.7%,排名第二。 从投资角度看,由于长期口碑积累及产品质量过硬,加上精准化营销,化妆品市场一直被国际品牌占据,但经过20余年的竞争,以珀莱雅、上海家化、丸美和华熙等为代表的优质本土品牌也逐步了出来。目前化妆品的行业集中度还是偏低,最大的护肤品市场行业CR4只有25%,所以,建议投资者只考虑上述国产几大龙头,毕竟如果连他们最终都无法跑出来,其他小公司更没有机会。 ST板块:摘帽行情已在上演 每年三季度业绩预告公布后,ST板块都会有异动。主要原因在于两点:一是三季报如果业绩预告为正,那么在接下来一个季度只要经营不出重大问题,基本上就可以确定摘帽;二是大股东保壳的预期,即便业绩不好,也可能会有重组方案。 我们从三个方面筛选出年报后大概率会摘帽的标的,首先,剔除掉净资产为负值的企业,因为净资产为负,即便业绩好也会退市,这是摘帽的必要条件之一;其次,三季度开始业绩必须为正值,最好是连续三个季度净利润持续为正,如果是扣非后净利润那就更好了,当然这种可遇不可求。第三,安全起见,选择实控人为国企的企业,毕竟大部分民企做实业都没有底线,2018年民企大规模暴雷的事件如今还历历在目。 满足上述条件的标的大约有7只,分别是ST集成、ST安凯、ST宜化、ST东南、ST云投、ST中基、ST南风。深入看,集成为央企军工标的,这个行业受益军改,而且公司本身具有较高的技术壁垒,想像空间巨大;安凯原实控人为安徽国资委,近期与中车产投签下股权转让协议,摇身一变成为央企,级别升了,业绩也大幅回暖,而且安凯的客车订单获取量还是很高,但目前股价才回到前期下跌的平台,后续应该还有上涨空间。宜化这里虽然列出来,但不做推荐,公司的资产负债率超过90%,短期借款和一年到期非流动负债超百亿元,资金链存在断裂的风险。东南的控制权被诸暨水务拿了,后者表示会利用上市公司平台进一步整合资源,拓宽优质资源,后面大概率有整合集团旗下水务资产的可能。主业为园林绿化的云投看起来中规中矩,大股东呵护上市公司的意图很明显,而且股价还在底部,流通盘也较少,容易被炒起来。ST中基质地与云投相似,不再赘述。南风2018年已经扭亏,去星但帽还在。今年公司生产经营保持稳健运行,扣非后净利润同比亏损收窄,从公司的业务看,去年公司剥离了日化资产,今年只剩下无机盐业务,本身成长空间不大,后续看点在大股东能否有优质资产注入,否则单靠老业务无法走出困局。 从过往炒作时点看,ST股通常有两个上升阶段,一个是三季报预告后,一直到年底,这段时间是整个板块的炒作期;另一个是年报公布后,这个时间段是经营反转标的的二次上升期,因为很多基金是不能碰st股,摘帽后如果业绩反转就有配置需求。不过,参与操作也需要防范风险,尤其是最近创业板可以借壳上市,加上IPO提速,壳资源越来越不值钱,最好能找到业绩真正反转的票,我们看好安凯客车和成飞集成的机会。 十一月投资组合参考 2019年10月《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 国恩股份 002768 -1.73% 2.02% 0.67% 1.35% 岱美股份 603730 10.25% 14.99% 0.67% 14.32% 古越龙山 600059 -8.64% 2.16% 0.67% 1.49% 三全食品 002216 9.71% 21.24% 0.67% 20.57% 宁德时代 300750 -2.66% 0.53% 0.67% -0.14% 生物股份 600201 6.89% 9.23% 0.67% 8.56% 注:期间收益率为:上月《内参》发布日2019年9月26日至本月内参发布日2019年10月25日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 2019年11月,我们建议投资组合包括:德邦股份(603056)、新凤鸣(603225)、东方财富(300059)、分众传媒(002027)、正泰电器(601877)、桂发祥(002820) 1、德邦股份(603056):期待快递业务规模效应显现 推荐理由:1)公司原是国内零担快运领域的龙头企业,2013年之后业务向快递市场延伸,此后发展迅猛。2014年快递业务收入占比只有5%,到2018年达到49.5%,超越快运成为第一大业务,而同年快运业务只有48%。今年上半年二者差距继续拉大,快递业务收入同比大增50%至66.8亿元,业务占比已提升至54%。公司2018年快递业务毛利只有10.6亿元,仅有快运业务毛利规模的一半,主要原因在于规模效应还没有起来,且成本仍然较高所致。不过,2014年以来公司快递单票成本从41.8元逐年下降至2018年的23.11元,单票收入在2018年重回上升通道,而单位毛利也随之攀升,2017年成功转正,2018年提升至0.22元/吨公里。未来只要延续目前的发展势头,盈利能力回升只是时间问题。 2)护城河较深。公司有两大竞争优势,其一是独特的运营模式,健全的渠道网络。快件数量是传统小件快递绩效考核的指标,但该考核无法调动快递员派送大件货物积极性,尤其是加盟模式下,无法合理分配搭建派送的利益关系,导致加盟类快递企业难以开展大件业务,而直营模式没有这样的劣势。德邦是全网直营公司,这两年通过合伙人制成功拓展空白区域。目前公司的渠道网络覆盖全国94%的县级以上城市,数据与顺丰一样,旗下拥有转运中心155个,终端网点2.7万个,与通达系的网点基本接近。其二是优秀的管理能力。物流公司是劳动力密集企业,优秀的管理能让企业品牌溢价。德邦是国内物流行业第一家启动校园招聘的企业,大专以上学历人员比例高达53%,显著高于行业平均水平,同时,公司引入了麦肯锡、IBM等外部咨询公司,建立精细化成本管理体系,优化运输路线,单位公里油耗指标即便在全球也居于领先地位。2018年公司每百万票有效申诉小于3.3件,在菜鸟公布的投诉项排名中连续三年第一,服务质量喜人。 3)短线刺激因素较多。临近“双十一”,各大快递企业纷纷提价,今年天猫和京东在拼多多的刺激下,会发动更多的低价促销活动,快递是最受益的一方。同时,公司的回购计划也在执行中,有资金支持。 操作策略:公司目前处于转型阵痛期,股价高点回落60%,基本上已消化了所有的负面信息。按照公司股权激励计划所需达标业绩,预计全年PE将下降至20倍左右,估值便宜,若能在向下杀一波,那就更完美了。如果做短线,注意在“双十一”前清仓走人。 2、新凤鸣(603225):PTA产能将在11月底投放 推荐理由:1)上游产能扩张有望降低长丝成本。涤纶长丝产业链是PX-PTA-涤纶长丝-下游。此前,国内PX供应不足,依赖进口,议价能力弱,所以基本上产业链的利润集中在PX一段,PX利润大概是每吨1500元。而PTA、涤纶长丝的利润只有不到200元/吨。PX产能自2019年开始大幅扩张,2020和2021年的PX在2019年50%基础上,年均增速近25%,同时PTA的扩能节奏也将加快,未来两年增速均超15%,产能重归快速增长的态势。随着国内PX产能陆续投产,产业链利润将逐渐转移至PTA、涤纶长丝一端。 2)下游需求有支撑。下游纺服存货同比自2017年中以来一路走低,零售额同比则自4月份短暂触及-1%后重回上涨通道,近期增速回升至5%,江浙织机负荷率78%左右。近期涤纶原料端成本降低有望带动纺服利润重回增长。短期来看,秋冬与国内外节日催生纺服需求增加,长远来看,随着国内收入增加、人口结构优化、消费升级的不断推进及“一带一路”成果不断显现等,纺服行业将持续好转。 3)自建PTA产能降成本。公司是民用涤纶长丝行业的龙头之一,其中上游原材料占据公司85%以上的生产成本,受原材料价格暴涨的原因,公司毛利率不断被侵蚀,但依靠强大的规模优势,公司仍然实现超10亿的净利润,2017年更是暴涨一倍。2018年2月开始着手筹建PTA项目,规划两期,产能均为220万吨,第一期将于今年三季度竣工投产,第二期将于明年三季度竣工投产,将有助于公司进一步降低成本,实现业绩更快速增长。 操作策略:我们曾在4月份推荐过该标的,单月录得11%的最大收益。公司原计划9月底投产的PTA产能推迟到11月份,11月产能投放可能对公司形成短期良好。目前价格在低位,估值也仅有11倍,买入性价比高。 3、东方财富(300059):持续高增长的互金龙头 推荐理由:1)业绩保持高速增长。公司是A股互联网金融龙头企业,上市至今营业收入和净利润年复合增长高达42%和40%。2019年前三季度业绩同比增长74%至14亿元,尤其是三季度,在多数券商业绩出现边际下滑背景下,公司还能逆势加速增长实属难得。 2)拥有基金代销及券商两大核心业务。公司原来业务以门户资讯网站为主,没有什么特色,但凭借门户优势,揽获了庞大的客户流量,为日后奠定其他互金企业无法比拟的发展基础,2012年拿到第三方基金销售资质后业务开始爆发式增长,基金代销规模从一开始不到400亿一路攀升至2018年的5252亿元,2015年拿到证券牌照后,迎来二次增长,截止今年上半年经纪业务市占率已经超过2%,跃居中型券商行列。这两块业务目前都处于起步阶段,渗透率还有很大的提升空间。 3)私募、公募还有保险牌照均以到手。2018年10月公司宣布拿下公募牌照,今年5月,公司完成了众心保险收购及增资工作,随后6月旗下的上海优优财富又完成了私募基金管理人备案登记。这些牌照进一步拓宽公司的成长空间。 操作策略:目前公司动态市盈率53倍,一年滚动PE为70多倍,这种高成长标的通常估值较高,不过给得高说明成长性性好,若估值真的跌下来了,反而是成长出问题的时候。所以,只要业绩还维持高增长,买一些放着还是不错的。最近券商板块回调幅度很大,短线可能有反弹,建议关注。 4、分众传媒(002027):一波反弹在路上 推荐理由:1)占据电梯广告优质赛道。公司去年以来业绩出现大幅下滑,主要与扩张以及宏观经济下降有关。但公司所处电梯和影院广告细分行业表现出色,今年上半年数据显示,电梯电视、电梯海报、影院等是广告行业中唯一三个收入同比上涨的细分领域,公司占据电梯广告市场75%以上份额,拥有300个大中小城市近280万个点位,竞争优势明显。 2)客户结构大幅改善。公司上一轮业绩大爆发主要得益于互联网类客户的崛起,如饿了么,瓜子二手车等,但随着国内对互联网金融风险的排查,很多客户遭遇寒流,公司也不可避免遭遇客户流失。但从2017年下半年以来,公司便开始调整客户结构,向抗周期性强的消费品行业转移,2019年上半年,公司下游客户中,消费类企业的占比已经超过30%,成为占比最多的行业,与2017年下半年20%相比明显提升,客户结构改善是公司未来业绩回升的基础。 3)新潮竞争没有构成实质性威胁,成本迎来向下拐点。公司成本从2018年三季度拐点向下,主要是面对新潮过去一年的竞争,公司加大对低线城市点位投放,导致租金大幅上涨。但2018年下半年到2019年上半年,新潮点位数量已经暂停扩张,目前稳定在70万个,而新潮也面临困境,数据显示2018年亏损约10亿。公司今年上半年点位扩张也放缓,一季度和二季度公司单屏租金持平,在新玩家停止扩张后,分众的话语权将逐渐恢复,成本有望迎来向上拐点。 操作策略:周K线看,公司股价走了一波五浪下跌,结合基本面看,可能会迎来一波周线级别的反弹。建议投资者重点关注。 5、正泰电器(601877):订单饱满 业绩稳增长 推荐理由:1)大比例回购+股权激励。近期公司实控人提议上市公司回购股份,拟回购5亿元-10亿元,回购价格不超过33元,较目前股价溢价50%以上,按最高回购价计算,可回购1.41%,按最低回购价计算,可回购0.7%以上。此外,实控人南存辉此前还将一部分股权转让给经销商,转让价格与二级市场价格相近,将公司利益与经销商利益绑定一起,有利于长期发展。 2)业绩稳健增长。上市以来公司业绩表现优异,除了2015年出现小幅下滑外,业绩逐年递增,ROE基本维持15%以上。2018年公司扣非后归母净利润为36.5亿元,同比增长38.8%。2019年上半年扣非后净利润为17.2亿元,同比虽然小幅下降3%,主要是一季度同比降幅较大所致,回顾过往,公司也有多个年份一季度业绩显著下滑,随后逐季拔高,因此,今年上半年业绩下滑可能只是季节性因素所致。今年光伏行业景气度持续超预期,全年业绩稳步增长值得期待。 3)双业务运营,订单饱满。公司原是国内低压电器龙头,2016年并购正泰新能源后,形成了低压电器+光伏新能源的双业务运营模式,2018年两项业务分别占比为62%和38%。公司低压电器过去三年年复合增长12%,远超行业7-8%的增速,主要得益于公司完善的经销网点,截止2018年公司拥有500多家核心经销商和3600多个经销网点,今年上半年公司战略大客户业务订单同比增长超170%,通信业务订单量同比增长近50%,建筑工程业务订单同比增长30%。同时,公司还中标共计650MW的光伏订单,为后续业绩增长奠定基础。 操作策略:由于一季度业绩低于预期,公司股价被打下来,目前估值仅有13倍,不仅处于历史低位,也低于同行业平均水平,若三季度业绩增速提升,建议买入。 6、桂发祥(002820):“双十一”受益标的 推荐理由:1)百年老字号,A股麻花第一股。公司以麻花生产制作为主业,起家至今已有百年历史,制作的麻花被誉为“津门首绝”。麻花虽然是小食品,但却有极高的盈利能力,公司的毛利率常年接近50%,净利率20%。盈利质量也相当不错,2016-2017年经营活动现金流保持在8000万-1亿元的水平,占收入比重接近100%,2018年虽有下滑,但净现比也超过1.财务费用常年为负,应收账款比例低。 2)打造多元化食品平台,未来有并购预期。麻花是公司主业,但单一小众食品容易出现经营风险,为此,上市之后公司积极谋变。一方面,公司积极开发新品,已经推出了甘栗、鲜花饼、有机杂粮等新品。另一方面,公司成功申报政府产业并购引导基金,加快外延式兼并步伐。公司实控人为天津市国资委,在天津今年发布的未来三年振兴老字号工作方案中,就明确提出鼓励老字号企业通过市场化运作来增强竞争力,打造老字号企业集团。凭借外延式发展,未来公司有望成为多元化的综合型食品企业。 3)股价处于回购区间内。公司去年底发布的回购计划已于今年6月完成,共耗资5094万元回购393万股,占公司总股本1.92%,回购价格区间为12.1元-15.27元,目前股价处于该区间内,安全边际高。 4)双十一刺激。临近双十一,从平台、到商家再到物流都是受益的一方,公司属于休闲食品行业,同时,参股的昆汀科技主营是电商运营。 操作策略:公司目前股价对应PE29倍,估值合理,上市之后股价一路下跌,技术走势上看有反弹需求,可逢低买入,等待可能的并购利好刺激。不过长线持有的话,可能还缺乏一些想象空间,若有二三十个点收益,可考虑卖出。 本月数据精选1:过去一个月重要股东二级市场增持情况 代码 名称 变动次数 涉及股东人数 总变动方向 净买入股份数合计(万股) 增减仓参考市值(万元) 603716 塞力斯 1 1 增持 73.33 1,454.24 603713 密尔克卫 1 1 增持 7.42 239.08 603363 傲农生物 1 1 增持 62.78 1,391.16 603356 华菱精工 1 1 增持 0.50 6.65 603323 苏农银行 3 3 增持 151.09 802.25 603076 乐惠国际 8 4 增持 7.27 171.42 603025 大豪科技 6 1 增持 0.10 1.16 601997 贵阳银行 4 4 增持 753.94 6,625.94 601838 成都银行 1 1 增持 1.00 8.14 601828 美凯龙 3 3 增持 935.95 10,393.53 601229 上海银行 1 1 增持 550.00 4,992.03 600976 健民集团 1 1 增持 33.61 566.78 600969 郴电国际 1 1 增持 525.39 3,677.41 600966 博汇纸业 3 1 增持 6,684.21 26,494.36 600908 无锡银行 7 7 增持 40.95 215.84 600857 宁波中百 3 2 增持 100.91 957.13 600735 新华锦 3 1 增持 73.68 425.19 600696 ST岩石 5 2 增持 668.93 9,086.03 600651 飞乐音响 1 1 增持 0.05 0.21 600643 爱建集团 1 1 增持 45.50 386.09 600619 海立股份 1 1 增持 333.49 3,281.41 600601 方正科技 2 2 增持 860.70 3,006.13 600599 熊猫金控 1 1 增持 377.29 4,859.50 600586 金晶科技 1 1 增持 1.42 4.04 600565 迪马股份 1 1 增持 265.30 936.06 600525 长园集团 11 1 增持 3,724.18 22,188.23 600340 华夏幸福 2 2 增持 623.74 18,292.79 600285 羚锐制药 3 2 增持 92.76 754.06 600256 广汇能源 7 7 增持 95.93 328.89 600248 延长化建 4 1 增持 0.08 0.41 600173 卧龙地产 1 1 增持 1,504.05 7,787.01 600036 招商银行 1 1 增持 2.01 68.83 300779 惠城环保 1 1 增持 0.10 3.35 300696 爱乐达 1 1 增持 0.04 1.06 300685 艾德生物 1 1 增持 0.20 13.20 300639 凯普生物 1 1 增持 0.04 0.90 300628 亿联网络 2 1 增持 0.81 51.52 300530 达志科技 2 1 增持 0.14 4.34 300466 赛摩电气 31 3 增持 138.73 925.84 300388 国祯环保 1 1 增持 7.29 65.60 300365 恒华科技 1 1 增持 1.42   300349 金卡智能 1 1 增持 0.04 0.59 300282 三盛教育 1 1 增持 0.16 2.20 300215 电科院 1 1 增持 9.12 61.84 300207 欣旺达 1 1 增持 0.01 0.14 300129 泰胜风能 1 1 增持 0.05 0.23 300019 硅宝科技 3 1 增持 922.52 7,066.34 300014 亿纬锂能 1 1 增持 5.00 154.79 300010 立思辰 3 1 增持 392.71 3,661.24 300004 南风股份 4 1 增持 2,399.97 11,593.34 002966 苏州银行 1 1 增持 1.50 15.35 002945 华林证券 1 1 增持 27.35 437.50 002846 英联股份 1 1 增持 0.04 0.52 002829 星网宇达 4 1 增持 39.67 892.70 002813 路畅科技 1 1 增持 0.08 2.02 002799 环球印务 1 1 增持 107.92 1,500.09 002790 瑞尔特 1 1 增持 0.71 5.00 002617 露笑科技 1 1 增持 1.00 6.33 002586 ST围海 2 1 增持 0.10 0.36 002364 中恒电气 1 1 增持 96.26 1,167.44 002355 兴民智通 1 1 增持 0.60 4.11 002298 中电兴发 4 3 增持 156.00 1,227.85 002234 民和股份 1 1 增持 0.03 1.04 002158 汉钟精机 1 1 增持 1.00 7.92 002124 天邦股份 1 1 增持 0.01 0.15 002041 登海种业 3 1 增持 2.00 17.90 000977 浪潮信息 1 1 增持 0.30 7.47 000975 银泰黄金 1 1 增持 1.50 20.28 000957 中通客车 5 2 增持 0.44 4.23 000921 海信家电 1 1 增持 0.01 0.12 000919 金陵药业 2 2 增持 3.15 23.44 000795 英洛华 1 1 增持 214.43 1,440.89 000697 炼石航空 2 1 增持 516.78 5,816.81 000632 三木集团 1 1 增持 2,039.38 12,289.12 000513 丽珠集团 4 4 增持 25.17 694.17 000158 常山北明 1 1 增持 4,281.01 23,170.88 000065 北方国际 1 1 增持 0.02 0.17 000056 皇庭国际 1 1 增持 0.59 2.95 000007 全新好 8 6 增持 1,433.35 12,624.21 本月数据精选2:2019年10月下旬以来研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 601958 金钼股份 民生证券 方驭涛 1_推荐 3_中性   603737 三棵树 东北证券 王栋 1_买入 2_增持 83.55 002241 歌尔股份 上海证券 张涛 1_增持 2_谨慎增持   300070 碧水源 银河证券 周然 1_推荐 2_谨慎推荐   002511 中顺洁柔 东兴证券 刘畅 1_强烈推荐 2_推荐 17.33 002223 鱼跃医疗 中信建投 贺菊颖 1_买入 2_增持   000661 长春高新 民生证券 孙建 1_推荐 2_谨慎推荐   002194 武汉凡谷 国信证券 程成 2_增持 3_中性   600050 中国联通 中信证券 顾海波 1_买入 2_增持 7.82 300136 信维通信 长城证券 邹兰兰 1_强烈推荐 2_推荐   300433 蓝思科技 中信证券 徐涛 1_买入 2_增持 15.60 600298 安琪酵母 国泰君安 訾猛 1_增持 2_谨慎增持 34.00 601186 中国铁建 华创证券 王彬鹏 1_强推 2_推荐 13.20 601699 潞安环能 光大证券 菅成广 1_买入 2_增持 9.18 600298 安琪酵母 群益证券 顾向君 2_买入 3_中性 34.00 000723 美锦能源 安信证券 周泰 1_买入 2_增持 11.78 002373 千方科技 太平洋证券 王文龙 1_买入 2_增持   603788 宁波高发 国海证券 代鹏举 1_买入 2_增持   603606 东方电缆 中信证券 弓永峰 2_增持 3_持有 13.00 002438 江苏神通 民生证券 黄彤 1_推荐 2_谨慎推荐   002475 立讯精密 上海证券 张涛 1_增持 2_谨慎增持   300496 中科创达 华泰证券 谢春生 1_买入 2_增持 50.63至51.85 000001 平安银行 东莞证券 李隆海 1_推荐 2_谨慎推荐   600026 中远海能 招商证券 苏宝亮 1_强烈推荐 2_审慎推荐 7.70 603345 安井食品 方正证券 薛玉虎 1_强烈推荐 2_推荐   601398 工商银行 长城证券 邹恒超 1_强烈推荐 2_推荐   600998 九州通 太平洋证券 杜佐远 1_买入 2_增持 18.00 002461 珠江啤酒 中信建投 安雅泽 1_买入 2_增持 8.80 300037 新宙邦 安信证券 邓永康 1_买入 2_增持 30.00 000157 中联重科 国金证券 王华君 1_买入 2_增持 7.50 002415 海康威视 东莞证券 魏红梅 1_推荐 2_谨慎推荐   600201 生物股份 华创证券 王莺 1_强推 2_推荐 23.32 600681 百川能源 华创证券 庞天一 1_强推 2_推荐 9.65 300496 中科创达 太平洋证券 王文龙 1_买入 2_增持   600201 生物股份 东吴证券 马莉 1_买入 2_增持   股民学堂 如何正确看应收账款 应收账款是指企业在正常的经营过程中因销售商品、产品、提供劳务等业务,应向购买单位收取的款项,包括应由购买单位或接受劳务单位负担的税金、代购买方垫付的各种运杂费等,就是企业确认了收入和利润还没收到钱,只能放在应收账款了。 应收账款存在的负面影响 一是应收账款降低了企业的资金使用效率,使企业效益下降。由于企业的物流与资金流不一致,虽然在利润表中已经确认了营业收入和利润,但是在现金流量表中没有收回货款,同时企业需要垫交税款,比如随着收入确认需要上交增值税,随着利润确认主要上交所得税,又或者根据利润进行的现金分红。这些都占用了大量的流动资金,可能会影响企业资金的周转。因此高应收账款其实是高危的,不仅会大大占用企业的现金流,还会侧面影响企业的现金流。 二是应收账款夸大了企业经营成果,加大了管理难度。由于我国企业实行的记账基础是权责发生制,当期赊销全部记入当期收入。因此,企业的帐上利润并不表示代表现金流入,这也是我们很看重经营现金流的原因。此外会计制度要求企业按照应收账款余额的百分比来提取坏帐准备,坏帐准备率一般为3%-5%。如果实际发生的坏帐损失超过提取的坏帐准备,会给企业带来很大的损失,换句话说,企业存在坏账准备计提不足的可能性。因此,企业如果存在较多的应收账款,等于“虚增”营业收入,在一定程度上夸大了企业经营成果,增加了企业的风险成本。 因此,如何看待应收账款并进行合理分析显得尤为必要。 分析方法和路径 1)分析应收账款的基本方法,包括动态分析和静态分析。动态分析是指应收账款的增幅与营业收入增幅的对比,两者增幅理论上应该是同比例增长。对于成长股来说,如果应收账款的增幅大于营业收入的增幅,那么存在公司牺牲应收账款来增加收入的可能性。静态分析是指应收账款占主营业务收入的比重,理想情形下应保持在一定范围内,如果比例不断增长,那就是牺牲应收账款来换取收入的可能性。 这两个指标的意思是一样的,都可以用来判断企业是否存在牺牲应收账款获取营业收入的情况,如果存在,则需要对企业提防。此外,静态分析即应收账款占营业收入的比例可以进行同业对比,是一个可以横向比较的指标,应收账款占营业收入的比例越低,则说明企业对下游公司的议价能力越强。 举个例子,生产床垫的喜临门,其营业收入从2010年的7亿增长至2017年的32亿,应收账款则从1亿增长至11亿,可以看到应收/收入的比例一直在提高,由2010年的21%增长至2017年的33%,因此喜临门存在通过放宽信用政策增加销售金额的嫌疑。 2)分析应收账款的质量。什么叫应收账款的质量呢,就是钱能不能收回来,或者叫钱能收回来多少即收回来的比例。应收账款是需要计提坏账准备的,如果应收账款质量不好,那么可能需要计提大额的资产减值损失,减少净利润。这里也有两种分析方法。 第一种方法是应收账款的账龄。理论上账龄越短越好,可能意味着公司给下游账期越短,钱收回来的可能性越大。上市公司的年报附注里都会披露账龄,各位可以尝试分析,不过一个不可忽视的现实是,有些公司披露的账龄可能不准确,需要我们谨慎对待。 第二种方法是应收账款周转率分析。应收账款周转率=营业收入/平均应收账款余额,平均应收账款余额=(期初应收账款+期末应收账款)/2,应收账款周转越快,代表应收账款质量越高。如果应收账款周转率越来越慢,投资者就需要小心了。 两种方法中应收账款周转率可以进行行业、公司对比,应收账款周转率越快,说明公司应收账款风险越低。 举个典型的例子,在乐视网还没出事的2017年半年报里,应收账款账龄显示,大于1年账龄的应收账款高达16.63亿元,占应收账款的比例高达16.46%,这个比例已经预示了应收账款出大问题了,也难怪2017年底计提了大额的资产减值。换句话说,账龄忽然变长,可能意味着部分客户已经违约了,那么公司计提坏账的可能性大幅增加。 3)分析应收账款的客户。这个主要是指了解客户群体是什么人,是否是关联方,偿债能力如何?不过上市公司最多的也就披露一下前五大客户,大多数还不披露客户名称,因此做好客户分析很难,只是一种补充和参考。 4)应收账款坏账政策的对比和分析。一般可以通过同行业对比来判断企业坏账计提的保守还是激进,对于从净利润角度考虑的投资者来说,坏账准备计提越充分越好,比如中国中铁和中国建筑,对比应收账款坏账准备计提政策,1年以内应收账款计提比例分别为0.5%和5%,很明显中国建筑比中国中铁计提的坏账更充分,应收账款发生大额减值的可能性小很多。 同时,应收账款坏账政策变更也是利润调节的手段之一,比如麦达数字2018年8月披露更改公司的应收账款会计估计政策,3个月以内应收账款的坏账计提比例从5%降低至0.1%,6(不含)-12个月的应收账款坏账计提比例从5%提高至10%。看似一个提高一个降低,但是考虑到公司主要应收账款账龄为3个月以内,所以公司表示本次会计估计变更将增加2018年半年度公司归属于上市公司股东净利润558.32万元,占2018年半年度归属于上市公司股东净利润的8.38%。 总之,应收账款虽然是信用政策发展的产物,但是负面影响远大于证明影响,在投资时首选应收账款少的企业。当不得不面对应收账款时,可以通过以下几方面了解应收账款:一是应收账款占营业收入的比例,二是通过账龄和周转率分析应收账款的质量,三是关注应收账款的客户及关联方款项,四是注意坏账计提政策,提防通过会计估计调节利润的情形。(来源:雪球;作者:初善君)
0 发布时间:2019-10-30
震荡格局不改 外资成最大多头 ◆十月份策略:科技与金融并重 9月市场有科技主线,风险偏好和做多情绪高涨,同时政策也频吹暖风,但外围局势仍有一定扰动,资金方面,除了外资不断流入外,看不到其他很明显的增量资金入场。结合这些看,10月份我们不认为市场会出现一个趋势十分明朗的行情,大概率还是维持区间震荡的格局。 ◆十月股指运行区间:2800点-3050点 上证指数本轮反弹最大涨幅有12%,幅度上明显落后于创业板。创业板已早于上证指数调整,此外,以科技股为主的TMT50指数在5200点附近构筑双头顶形态,科技股是本轮的热点主线,短期熄火预示着调整随时到来。但长期均线系统已拉平,短线系统仍处多头,调整后依然有上攻可能。 ◆十月投资组合:国恩股份(002768)、岱美股份(603730)、古越龙山(600059)、三全食品(002216)、宁德时代(300750)、生物股份(600201) 十月份策略:科技与金融并重 上期内参中,我们的主要观点是,A股会维持一个相对活跃的震荡格局。回头来看,9月份上证指数温和放量,从2900点附近一路向上冲击前期3050点的缺口,但无功而返,最终围绕3000点一线上下震荡。 短期大盘的波动更多受资金、政策、市场情绪和风险偏好等因素的影响。结合这些看,对于10月份的行情,我们不认为市场会出现一个趋势十分明朗的行情,大概率还是维持区间震荡的格局。 站在资金层面,外资正在成为市场的主导力量。数据显示,今年上半年外资持股市值已经达到1.64万亿元,而同期排名第一的公募资金持股市值为1.99万亿元,第三名的险资为1.6万亿元。最近三个月外资通过深沪港通净流入的资金接近千亿元,11月份MSCI将继续把A股纳入因子由20%提升至25%,明年3月富时罗素也将进一步提升A股的纳入比,外资持股市值势必将超越公募排名第一。国泰君安曾对美股过去36年的历史数据进行研究发现,在美股,含机构持仓的股票组合都能战胜指数,但在A股,过去12年机构重仓并不能显著战胜市场指数,这意味着海外机构具有更显著的投资型定价权,若外资能主导A股定价权,对A股长期走慢牛格局会形成强有力的支撑。 不过,与外资相比,最近内资持仓水平有些高。数据显示,截止8月底,私募基金整体仓位水平接近70%,其中有89%的百亿级私募仓位超过一半,这里面又有30.4%保持八成以上高仓位运作,私募持仓超过7成已是个很高的水平。公募方面,目前无法知晓最新的数据,但截止二季度末,其仓位高达89.46%,也处于历史高位水平。此外,近期我们观察一些大V公众号做的散户持仓调查,结果显示,当前散户持仓维持在6-7成的水平,这里面不排除一些捣乱的投票,但只有今年3月底市场高点时散户持仓指数超过7成,换言之,散户能加仓的资金不多了。 内资有一个增量资金入场的预期,那就是降准降息。在全球越来越多国家采取宽松货币政策背景下,市场认为国内货币政策取向也会稳中偏松,对降息降准的预期很高。如果这一点能成立,势必将调动起内资入场。由于LRP机制改革后,LPR利率开始于MLF利率挂钩,即LPR=MLF利率+加点,所以央行若真有意降息,会通过下调LPR利率来降息,而下调LPR需要先下调MLF利率。9月份央行略微下调了短期MLF的利率,低于市场预期,下一次调整MLF的时间点是在11月,需要密切跟踪其涨跌。 综合而言,目前市场资金是“内资是存量,外资是增量”的格局,在没有重大利空情况下,外资将把持着市场方向盘。而在MSCI提升及美股降息带来的美元外流等背景下,10月份外资大概率会保持持续流入的态势。 外围的局势不确定对A股还是存在一定扰动,一是中美贸易摩擦,前面两期说了,这一点已在弱化,不过还需要结合市场的位置,如果是2800点以下,川普每次的反复无常可能不会引起A股的剧烈波动,但如果大盘上涨到3000点以上,利空刺激下里面的获利盘有获利了结的冲动;二是美股高位,目前还只是预期,不清楚最终暴跌的导火索是什么,但需要警惕,毕竟外资现在是市场主流;三是美联储降息,需要关注降息的幅度和频率,降幅越大,次数越多,对A股越有利,尤其是高分红的权重股。 策略方面,本轮的主线有两条,一条是科技股,包括5G、华为、自主可控等板块均出现暴涨。很多投资者觉得科技股估值很高买不下手,确实是,从换手率看,计算机和电子行业的换手率分别上升至2008年金融危机以来的95%和85%分位,行业两融余额占比则提升至20%和25%,均在历史最高位附近。但如果理顺逻辑,就不会恐高。本轮科技股的逻辑有两点,一是国家的意志,中美贸易摩擦下,科技强国已成为顶层设计的要求,有点类似2012年-2015年,彼时顶层设计背景是“双创”,所以创业板起来了。这里炒作的是市场情绪,科技强国会是个长期趋势。二是业绩预期,科技股近期开始分化,主要是市场对三季报的业绩有良好预期。这里炒作的是成长,是有实实在在业绩支撑的。因此,若科技板块回落,建议跟踪上半年业绩大幅暴涨且三季度预告继续向好的个股,如去年及今年上半年被错杀的手机零部件板块,风电和光伏行业等。 大金融板块(这里主要说的是券商)是市场关注的另一条主线,主要逻辑也是两条,其一,科技板块是调动市场情绪的,券商板块是稳定市场指数的,9月24日券商板块的走势便是一个最好的例子;其二,最近赚钱效应不错,市场活跃度高,券商板块三季度业绩走高的预期也愈来愈强。券商板块适合潜伏,看到指数跌多了,可以适当买一点,然后做高抛准备,而且最好能准备几只券商股,每次换着买,容易买到龙头。 除了上述两个板块,短线我们不建议做其他的主题,如果市场连最大的主线都涨不上去,其他弱势板块更没有机会。至于中长线,最近不少大白马回调,尤其是一些本来就滞涨的个股还跟随下跌,是个不错的配置良机,建议挑选有政策红利支撑的行业,最好能买到里面困境反转的个股,如汽车行业中的一些整车和核心零部件企业。 十月股指运行区间:2800点-3050点 9月内参中我们维持了过去几期的观点,即大盘将在2800-3050点区间内继续震荡。日K线级别和周K线级别均处于反弹小浪中,创业板则延续上涨趋势,走势明显强于上证指数,将成为本轮反弹的先锋。回头来看,截止9月25日,过去一个月上证指数累计上涨2%,创业板累计上涨3.53%,大盘依旧在2800点-3050点区间波动。 技术面上看,二季度以来,上证指数上攻到2016-2018年的密集主力区域3200-3300点后出现回调压力,随后假跌破年线,最终诱空下跌至2733点低位后于8月又开始反弹。上证指数从8月初以来,最大涨幅已超过12个点,但本轮反弹上证明显落后于创业板,创业板已早于上证指数开始调整,此外,以科技股为主的TMT50指数在5200点附近构筑了双头顶形态,科技股是本轮的热点主线,短期熄火预示着调整随时到来。 从60分钟K线看,大盘确实也进入调整的趋势,在60分钟线级别,这个趋势不突破3000点大关的情形下很难逆转。当然,下方2920-2930点附近有半年线和年线强支撑,估计下跌空间也不大,若能在年线附近企稳后大幅拉涨,新一轮行情便可期。 我们对调整后的行情持乐观的态度,一方面,9月初的突破已将中长期均线系统拉平,短线系统则处于多头攻击姿态;另一方面,技术指标上看,布林线开口前期出现大幅放大,此后高位又小幅放大了一次,目前价格已跌破中轨向下轨进发,KDJ中J线接近零,即将出现超卖现象,RSI指位置偏低,这些指标都显示出,指数调整后大概率还会有继续向上走。 创业板指数本轮反弹幅度好于上证,调整也比上证早了6天。2016年4月以来,创业板的压力线为2330点-2299点-1792点的连线,该连线短期的位置在1700点附近,而本轮创业板最高反弹至1736点后不断回调,目前已经跌回至1700点下方,显示出该位置较强的压力。6月之后的回升,支撑点位在1550点附近。但2016年以来,创业板一旦连续上涨4-5周后都会有迎来1-2周的调整,至于调整后是继续反弹还是一蹶不振则没有太一致的规律。 中长期看,将创业板指数2015年2915点和2018年4月贸易战开打时的2918点作为中长期压力连线,2018年底之前创业板指一直在该压力线以下波动,去年11月底部 形成一个类W型的形态后开始走高,今年春节过后突破,5-6月回调至该线后再度走高,显示出创业板的内生性上涨强度,长期来看,目前创业板已处于底部反转的趋势中。 北斗:自主可控新领域 全面建设正当时 9月23日,我国在西昌卫星发射中心以“一箭双星”的方式成功发射了第47颗和第48颗北斗导航卫星。两颗卫星是目前在建北斗三号系统的组网卫星,后续经过在轨测试后,将适时并网提供服务。此次发射成功标志着北斗三号组网将从基本系统向完整系统过度和升级,北斗全球组网完成即将进入倒计时。 北斗卫星导航系统是我国自行研制的全球卫星导航系统,是继GPS和俄罗斯GLONASS之后的第三个成熟的卫星导航系统,从试验系统的北斗一号,到可覆盖亚太地区的正式系统北斗二号,再到目前建设中的可用于全球定位的北斗三号,该系统实际上构建的时间已经有20多年,目前北斗系统在轨卫星高达39颗(其中21颗属于北斗三号卫星),已可以正式向全球提供服务,未来北斗还有5-9可卫星将要发射,到明年建设将全面完成。 北斗三号领先于目前正在使用的GPS二代,但落后于正在建设中的GPS三代。不过无论是对我国国防、还是其他战略性新兴产业都意义重大,当年美国关闭我国一艘货轮GPS的事件仍然历历在目,在当前中美贸易摩擦背景下,导航领域自主可控的重要性更加突出。而且,北斗的需求也不差,此前中国兵工集团曾在科技工作会议上指出,北斗高精度服务已在战略性行业、区域经济和大众市场得到推广应用,自主研发的北斗快速辅助定位系统,填补了我国移动通信领域微信导航辅助定位技术空白,用户数量已经突破了3亿。截止今年一季度,国内申请入网手机中,北斗定位支持率达到70%。 从产业链的角度看,北斗已形成基础产品、应用终端、应用系统和运营服务的完整产业链,而且零部件基本上实现国产化。根据申万宏源的测算,在军用领域,对标美国军用GPS投入军费占比,预计到2025年市场规模将超过250亿元,而在民用领域,考虑车联网、安防、可穿戴设备等市场,预计2021年产值将高达3000亿元。 北斗系统是自主可控主题的延伸,而且明年将建成,与国内5G建设同步。5G+北斗下游应用想像空间巨大(车联网、无人驾驶、智慧物流等)。投资角度看,A股相关上市公司约有20家,主要分为依托投资并购切入北斗业务、依托实控人和体系内配套优势直接参与北斗业务、以及非军工集团依靠技术切入北斗业务三类企业。建议关注技术优势且军民转化能力强的海格通信和振芯科技。不过在行业还没有大规模应用的背景下,目前还处于纯主题炒作,可关注流通盘较低的华测导航、中海达以及华力创通等。 啤酒:消费升级下的投资机会 国内啤酒行业产量在2013年达到高点之后逐年下滑,2018年国内啤酒行业产量同比增长0.5%,基本持平。根据国家统计局的数据,2019年上半年国内规模以上啤酒企业累计产量为1948万千升,同比仅微增0.8%,依然维持在低位水平。 行业景气度不佳的背景下,几家啤酒龙头的经营状况却明显超出行业平均水平。第一名的华润雪花上半年啤酒销量同比增长2.6%,第二名的青啤增长3.6%,重庆啤酒为2.3%。从上市公司披露的半年报看,青啤营收和净利润同比分别增长9.2%和25.2%,珠江啤酒为5.5%和25.9%,重庆啤酒为3.92%和13.79%,燕京啤酒则为1%和1%,可以看到,除了燕京啤酒稍微逊色之外,其他啤酒企业均实现0%-10%的收入增长,净利润增速更快,普遍实现15%以上的增长。收入上涨的原因主要是产品结构升级以及提价效应发酵。净利润增长的原因,除了收入端的影响外,主要是增值税率的下调。 从吨酒价格来看,2013-2018年啤酒行业零售吨价复合增速为8.8%,行业吨酒价格上涨的趋势明显。2019年上半年各家啤酒厂的吨价均有明显提升,华润、青啤、百威、重啤、珠啤、燕啤的吨价同比依次增长4.5%、5.4%、4%、7.6%、5.5%和2%。对于上涨原因,各大券商均认为是直接提价以及产品结构升级所致。实际上,2018年在行业产量趋于稳定后,各家啤酒厂的产品结构便纷纷向高端化演变。根据GlobalData的统计,2013-2018年行业高端啤酒的销量年复合增速为6.4%,显著好于行业整体增速,2018年国内高端啤酒销量803万千升,占比已经提升至16.4%,比2013年时提升5.5个百分点。 2019年上半年行业数据目前无法得知,但上半年各大酒企的产品延续高端化升级趋势,其中华润雪花的中高端产品销量同比增长7%,青啤高端产品同比增长10%,好于自身销量均值。百威虽然上半年在国内整体销量同比下降0.2%,但其主要走高端品牌路线,科罗娜和福佳等超高端品牌的销量均实现双位数增长。同样,走高端化路线的珠江啤酒亦收获不菲,纯生和易拉罐产品分别增长6.88%和7.39%,中高端产品的销售占比高达88.12%,同比提升0.53%。此外,嘉士伯入驻的重庆啤酒上半年中档产品同比增长了9.6%,高档产品在嘉士伯委托加工减少背景下仍然实现正增长。 浏览各大券商的啤酒行业研究报告,市场对啤酒企业未来业绩保持增长的观点颇为一致。支撑的逻辑如下:1)啤酒巨头的经营将从市场规模转向以利润为导向。2013年行业进入景气度下行周期后,大型啤酒厂大打价格战,倒逼中小啤酒厂或退出,或被行业前几名巨头陆续并购,使得CR5一度高达80%,如今行业格局稳定,巨头们均有自己的基地市场,如华润主要是四川、辽宁、安徽等地,青啤主要是山东,百威主要为黑龙江、福建等。啤酒巨头无法通过价格战来获取更多份额时,追求利润最大化成为新模式,就如家电行业中的美的和格力一样。 2)消费升级背景下,产品高端化趋势不改,未来吨价提升空间巨大。高端化后吨价提升的逻辑毋庸置疑,关键是未来空间有多少。以产品成功走高端化路线的百威作为例子(2018年百威在国内高端啤酒市场的占有率高达47%),2018年百威亚太的吨酒价格为5580元,若以此对标的话,国内啤酒企业有60-100%的提升空间。当然,吨价也与区域以及品牌运营有关,最终可能不会那么高,但吨价的小幅变动对净利率只有个位数的国内啤酒厂而言是巨大的,数据测算,其他条件保持不变的话,吨价每提升5个百分点,华润和青啤两大啤酒巨头的净利率将提高4个百分点左右。 3)税费下调效应逐步显现。2019年4月国内制造业的增值税率从16%下降至13%,啤酒企业含税开票价格不变,相当于变相提价,将带来2.5%-3%的吨价提升。实际效果看,受益增值税下调,青岛啤酒二季度的吨酒价格增速较一季度上升了1.5%,百威英博也有小幅提升。下半年增值税对业绩的推动作用将持续显现。 4)产能优化成为行业主基调。行业景气度下行后,近几年啤酒巨头的陆续关停效益较差,产能利用率偏低的工厂。重啤2016年关停了9个工厂,百威2017年关停了舟山和洛阳工厂,青啤2018年关停了2家,未来5年计划关停10家,连行业老大华润,工厂数量在2016年高峰时接近百家,这两年也出现断崖式下降,2018年已不足80家。 整体而言,各家啤酒企业经历了长时间的价格厮杀后,行业格局趋于稳定,消费升级背景下,各大啤酒龙头厂逐步向高端产品转移,叠加税费下降以及产能优化等因素,未来业绩逐步提升的概率较大。 从投资的角度看,华润和百威是最佳投资标的,但二者均不在A股上市,A股中的啤酒老大为青岛啤酒,虽然规模上不如华润,高端产品不如百威,但这几年公司顺应消费升级趋势,产品高端化趋势明显,若估值能回调到20倍以下,是个不错的长线投资 标的。另外,聚焦高端化的珠江啤酒也可以重点关注,作为中小型啤酒厂,未来还有可能被并购的可能。 十月投资组合参考 2019年9月《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 圣阳股份 002580 0.00% 4.87% 1.31% 4.01% 上海环境 601200 -4.14% 8.70% 1.31% 7.84% 丽珠集团 000513 -3.35% 4.96% 1.31% 4.10% 长安汽车 000625 -6.32% 8.91% 1.31% 8.05% 佩蒂股份 300673 9.91% 14.46% 1.31% 13.60% 海峡股份 002320 0.00% 11.10% 1.31% 10.24% 注:期间收益率为:上月《内参》发布日2019年8月26日至本月内参发布日2019年9月25日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 2019年10月,我们建议投资组合包括:国恩股份(002768)、岱美股份(603730)、古越龙山(600059)、三全食品(002216)、宁德时代(300750)、生物股份(600201) 1、国恩股份(002768):老业务稳健增长 新业务放量可期 推荐理由:1)改性塑料保持稳健增长,复合材料即将进入爆发期。公司的轻量化材料应用范围很广,有家电、汽车、轨道交通、国防、5G等,其中传统的改性业务运用于家电和汽车市场。从过往数据看,改性业务表现十分稳定,每年都保持增长,即便是在2018年家电和汽车市场表现不佳的背景下,也能保持8%的收入增长。 公司的复合材料业务主要以玻纤和碳纤为主,由于卡位比亚迪、北汽、吉利、陕汽、宝马等优质客户,增势还不错。18年多达49款新品开始批量供货,2019年3.94万吨的纤维复合材料产能开始投产,业务即将进入爆发期。今年上半年已实现营收同比增长135%,全年收入和利润体量将大幅提升。 2)功能性材料增长快速,未来大有可为。功能性材料业务的亮点在于人工草坪和光显材料。人工草坪整个行业规模过去10年是逐年增加的,目前国内足球场还未达到国家要求每万人拥有一块足球场地的标准,未来还有很大的成长空间。公司的优势就是拥有大批优质客户,并且能提供研发、设计、生产、铺装及售后一体化的解决方案和综合服务。2018年人工草坪产品销量同比暴增423%,收入同比增长超50%。今年上半年公司客户拓展顺利,订单将持续释放。 光显材料方面,国骐光电是业内唯一拥有光学涂布、光学布阵等完整制程工艺的产品制造商,尤其是在光学涂布扩散板领域,更是全球范围内最先实现量产的企业。上半年该业务表现最为出色,营收同比暴增138%,2019年公司出货量有望实现全球第一,全年高增长可期。 3)业绩持续高增长,估值跌入历史低位。上市以来,公司经营数据表现出色,营收规模从2015年的7.5亿元逐年提升至2018年的37.2亿元,年复合增速70.5%,净利润从0.72亿元逐年提升至3.14亿元,年复合增速63.4%。今年上半年营业收入同比增长43%至20.29亿元,净利润同比增长35%至1.6亿元,继续保持快速增长之势。更难能可贵的是,公司营收规模扩大和业绩提升基本上来自内生性增长。 操作策略:虽然公司每年业绩不断增长,但估值却屡创新低,目前动态PE为20倍,PB为3倍,处于历史最低位。若未来复合材料、功能性材料等新业务能爆发式增长,股价或将迎来戴维斯双击效应。 2、岱美股份(603730):成长优秀的低估值标的 推荐理由:1)内饰件开启整合模式。从行业角度看,汽车内饰件一直都是个集中度偏低的子领域,2016年全球前三大内饰件企业CR3只有24%,其中市场份额最高的延锋内饰只有11%,与其他汽车零部件细分子行业相比可以说差距甚远。而且,内饰件企业盈利能力也十分之低,行业第二名和第三名佛吉亚和李尔2017年的毛利率只有13%和11%,净利率更是只有5%左右。 2015年以来,几个大的汽车并购案例均发生在饰件领域,如李尔并购了安通林的汽车座椅业务和Eagale Ottawa的汽车真皮业务,均胜电子并购了高田的安全气囊业务。随着全球汽车逐步进入存量市场,加上电动化和智能化的技术升级,内饰件将成为车企降低成本的重灾区,经营优秀的国内龙头有机会获得更大的市场份额。 2)遮阳板龙头地位巩固。汽车遮阳板是公司传统主业,但遮阳板的需求与汽车产销挂钩,随着全球汽车增速下行,市场认为公司的业绩增速也会随之放缓,不过我们看来,公司的成长性并没有弱化:其一,去年7月公司以1.47亿美金并购了Motus的旗下遮阳板相关资产和业务,Motus的市占率约为12%,并购后公司市占率提升至37%,与目前第二名的江森(15%)进一步拉开差距,主业壁垒强化。其二,此次并购让公司收获Motus的优质客户,公司拥有福特、大众、特斯拉、长城汽车等优质客户,而Motus拥有宝马、奔驰、丰田、斯巴鲁、福特等一线整车客户,二者在客户资源商有很好的互补效益。而且,公司的头枕和顶棚中央控制器也将借助新渠道,向Motus的客户渗透。从盈利指标看,去年下半年并购完成后,公司毛利率和净利率曾出现大幅下滑,但今年上半年明显回升,分别达到29.3%和12.5%。 3)紧挨两大短线热点。公司短线还紧挨两大热点题材,一个是汽车概念。数据显示,国内汽车行业经过一年多的调整,已经有触底反弹的迹象,加上刺激汽车消费的政策即将出台,汽车股大概率会是接下来的一个热点题材,而整个汽车零部件的估值处于历史最低位,很有可能成为反弹的先锋板块。另一个是特斯拉概念。特斯拉上海工厂将于今年四季度建成投产,公司是特斯拉产业链核心标的,配套其全部车型,而且Model 3/S/X单车价值量分别约40、80和160美金,利润率高于公司平均水平, 有望深度受益。 操作策略:目前公司动态估值只有16倍,与同行业的继峰股份(动态PE为23倍)和拓普集团(动态PE29倍)相比,明显低估。待整合Motus完毕后,估值可能会迎来有修复机会。 3、古越龙山(600059):滞涨的酒类标的 推荐理由:1)产品提价。公司在今年5月公告,由于受原材料、人工和物流成本等上涨因素影响,产品过去今年成本不断上升,同时根据目前市场情况,公司决定自2019年6月10日起上调产品价格,其中库藏5年提价幅度约为8.34%,东方原酿提价8%。提价对全年业绩有积极作用。 2)产品高端化迈进,毛利率有望稳步提升。公司的毛利率常年显著低于行业其他公司,如会稽山、金枫酒业等,以2018年为例,会稽山和金枫酒业的毛利率分别为44.5%和46.2%,但公司只有38%。毛利率低,归根究底,主要是公司产品结构偏低所致。这几年公司一直在做一件事就是产品结构升级,效果也颇为显著,2018年中高端酒占比已经提升至67%。今年提价的产品也主要是这部分的酒,客户价格敏感性不高,全年毛利率有望稳步提升。 3)产品全国化拓展顺利。公司这几年发力开拓全国市场,2018年省外市场占比已经提升至60%。古越龙山品牌认知度高,全国化布局的难度在于区域招商。从招商的情况看,2018年区域经销商增长最快的是省外区域,增加了118个,依然维持较高的增长速度,预计未来3-5年经销商总数有望达到3000家以上。 操作策略:提价+全国化+品牌高认识度,公司的成长天花板远没有到。酒类股中,白酒股和啤酒已被猛炒,公司的存货多价值大,股价还没有被炒,建议投资者轻仓潜伏,或有不错收益。 4、三全食品(002216):调整或接近尾声 推荐理由:1)战略大调整初显成效。2018年国内餐饮业零售额同比增长9.5%至4.27万亿元,2010年-2018年复合增速达到11.7%,是个非常大的市场。公司2018年以来最显著的战略调整就是“重点发展餐影市场”,以三全的品牌影响力和渠道优势,公司完全有能力分得一杯羹。从数据看,2018年公司的餐饮业务收入同比增长45.88%,毛利率同比增长7.23%至24.5%,净利率6.6%,而传统零售市场业务只有1.3%。2019年上半年该业务继续突飞猛进,收入同比增长42.45%,毛利率同比提升3.64%至27.43%。 2)优异的财务状况。公司的财务状况十分优异:首先,现金流远好于净利润。2018年公司净利润同比增长41.45%至1亿元,但最亮眼的还是公司的现金流,经营活动现金流量净额为4.8亿元,几乎为同期净利润5倍,有现金流支撑的净利润显得更加健康。 其次,公司的长期负债为0,财务费用为负。近几年受外卖的冲击,速冻食品行业景气度下行,公司作为速冻行业龙头,却保持良好的财务状况。公司2018年公司财务费用为-415万元。长期负债为0,短期借款只有7000万元,货币资金8.33亿元。如此优异的数据让公司不仅可以顺利度过行业寒冬,还存在外延兼并的预期。 操作策略:公司股价高位回调近20%,调整充分,目前公司PS为1.3倍,还处于历史低位,但公司的盈利水平已恢复至2013年高位水准,依靠冷冻食品业务也能支撑目前估值,更何况公司培育的餐饮市场业务还在持续发力。建议稳健的投资者重点关注。 5、宁德时代(300750):锂电龙头高歌猛进 中期配置时点来临 推荐理由:1)锂电龙头公司大有可为。公司市占率高达45%,即便2018年和2019年上半年新能源汽车增速下降,国内锂电企业竞争环境恶化,公司仍然维持在这一水平波动,表现十分抢眼。 市场总是担忧宁德的地位会受外资电池厂介入的影响,但实际上影响不大,一方面,2018年国内新能源汽车市场渗透率仅有3%左右,未来10倍空间不是梦,行业空间足够大。另一方面,外资大厂介入影响的是排名10位之后的中小企业,对龙头企业影响不大,这点在2018年和2019年上半年行业集中度数据上已经显现出来。 2)绑定优质客户,产能供不应求。宁德时代的崛起之路已经众所周知,公司的成功不仅是建立在技术立身的基础上,更重要的是绑定了下游优质客户,公司下游客户国内有上汽、北汽、广汽、蔚来、东风、宇通、金龙等名企,国外有宝马、戴姆勒、本田、大众等优质企业。公司并不缺订单,缺的只是高端产能。2018年公司原来计划有31GWh投产,但考虑爬坡,18年只投产了23.5GWh左右,但剩余部分产能只会迟到不会缺席。今年公司计划投产约为45.9GWh,到2020年国内自身产能有望达到54GWh。 此外,公司先后与上汽集团、东风集团、广汽集团、吉利汽车、中国一汽等整车企业成立合资公司。其中与上汽的合资公司一期投资100亿元,规划产能18GWh,全部建成后总产能为36Gwh,与广汽的合资公司一期规划投资42.26亿元,与东风汽车的合资公司规划2020年电池产能9.6GWh,公司德国厂投资2.4亿元,总规划产能14GWh,同步配套德国宝马,未来计划扩产至100GWh。整体而言,公司远期产能规划居全球第一,业绩将随产能投放逐步释放。 3)成本加速下降至平价。据测算,电动车和燃油车的平价水平,相当于锂电池成本降低至1元。2018年公司的锂电池成本为1.17元/W,今年上半年四大材料全面回落,同时产能持续释放带来规模优势,叠加811等低镍电池产能投产,预计全年电池成本将下降20%以下,成本首次降至1元以下,与松下的差距逐步缩小。 操作策略:目前公司的估值已经降低至38倍,若今年业绩保持翻倍增速,估值将降低至25倍附近,那么目前这个价位就是低估状态,公司大规模解禁都没有把股价打压下去,这个位置买入,向上的概率会更高。 6、生物股份(600201):即将迎来新周期拐点 推荐理由:1)动物疫苗行业潜力巨大。动物疫苗的需求逻辑是养殖规模化程度不断提高。据测算,以猪用疫苗为例,参考温氏股份和牧原股份的兽药和疫苗使用情况,仅猪用兽药和疫苗的潜在市场空间就可以达到750亿,若其中疫苗占比达到40%,则猪用疫苗市场空间将达到300亿元,接近17年市场规模的6倍。 2)有望成为非洲猪瘟疫苗生产商。公司是国内专业从事兽用生物制品研发、生产和销售的龙头企业,拥有口蹄疫和高致病性禽流感两大强制免疫疫苗农业部的定点生产资质。2018年生产口蹄疫疫苗11.52亿毫升、圆环疫苗2330万毫升、禽苗灭活苗8958万毫升,疫苗品种齐全,覆盖面广。公司所有车间将于下半年完成GMP动态验收,最快年底可全部投产运营,有望成为猪瘟疫苗生产商,目前猪瘟疫苗已经进入中试和转基因生物安全评价阶段,后续若能商业化,据卖方测算,单招采体系内就将带给公司至少12.5亿元的收入和5亿元的利润增量空间,更不用说需求规模更大的市场苗体系。 3)非洲猪瘟带来新买点。过去几年动物疫苗行业的核心成长逻辑在于养殖规模化加速带动高质高价的市场苗免疫覆盖率提升,但非洲猪瘟打破了这一逻辑,未来动物疫苗行业的好转在于非洲猪瘟疫苗的推出。不过,在猪数量最少,猪价最高的时候,行业会有一个出清的逻辑,个股反而会拐点向上,简单说,个股讲求预期,猪价开始逐步走高的时候往往是个股下跌的开始。我们认为,养猪股已经到了高位,8月份那么多利好刺激下,养猪股都没有继续向上突破,基本上宣告一个拐点来临。随着后续猪的数量逐步上来,生物股份将迎来新的增长拐点。 操作策略:公司的毛利率可以达到70%-80%,净利率20%以上,属于难得的成长绩优股,非洲猪瘟疫情短暂将公司股价打压下来,给了投资者一个难得的买入机会,如今猪价到了历史高位,养猪股已经涨不动了,公司基本面反转的预期开始走强,强烈建议买入后长期持有待涨。 本月数据精选1:过去一个月重要股东二级市场增持规模前100名 代码 名称 变动次数 涉及股东人数 总变动方向 净买入股份数合计(万股) 增减仓参考市值(万元) 600919 江苏银行 1 1 增持 11,653.20 83,776.28 300168 万达信息 7 1 增持 5,209.13 65,719.16 600742 一汽富维 1 1 增持 2,538.28 29,197.46 002027 分众传媒 1 1 增持 5,256.24 27,116.93 600525 长园集团 1 1 增持 3,724.18 22,693.19 000520 长航凤凰 5 2 增持 5,060.42 20,838.00 600162 香江控股 3 1 增持 6,670.98 16,716.72 600173 卧龙地产 3 2 增持 3,720.40 16,234.12 601009 南京银行 4 3 增持 2,036.16 16,043.21 603021 山东华鹏 1 1 增持 1,599.74 11,229.57 300026 红日药业 1 1 增持 3,020.27 10,379.07 002331 皖通科技 5 3 增持 292.98 8,405.00 300233 金城医药 6 2 增持 409.81 8,148.57 300057 万顺新材 3 3 增持 1,494.59 7,707.50 600696 ST岩石 6 2 增持 668.95 7,640.32 002686 亿利达 3 1 增持 1,122.89 7,444.67 600220 江苏阳光 1 1 增持 2,094.41 6,145.74 600794 保税科技 16 1 增持 1,636.52 6,113.15 603388 元成股份 19 5 增持 711.43 5,962.59 002244 滨江集团 8 1 增持 1,401.94 5,464.49 300291 华录百纳 1 1 增持 817.47 4,805.71 002408 齐翔腾达 5 1 增持 646.05 4,733.97 603898 好莱客 1 1 增持 236.47 3,673.96 300488 恒锋工具 10 1 增持 165.90 3,627.01 300475 聚隆科技 2 1 增持 200.01 3,245.48 600929 湖南盐业 1 1 增持 404.13 2,980.98 300111 向日葵 3 1 增持 1,119.80 2,830.27 603626 科森科技 3 3 增持 297.14 2,315.70 300247 融捷健康 5 2 增持 658.05 2,004.08 300019 硅宝科技 13 3 增持 251.14 1,844.26 300358 楚天科技 6 1 增持 237.00 1,681.41 002339 积成电子 1 1 增持 267.69 1,658.20 000615 京汉股份 6 3 增持 330.12 1,645.83 600036 招商银行 15 8 增持 44.66 1,554.02 002133 广宇集团 5 1 增持 356.68 1,198.83 300338 开元股份 3 3 增持 126.02 1,193.30 600256 广汇能源 11 11 增持 292.04 986.88 000919 金陵药业 18 9 增持 126.14 944.26 300093 金刚玻璃 1 1 增持 120.00 919.03 600368 五洲交通 1 1 增持 169.54 836.55 600060 海信电器 10 10 增持 107.73 833.59 000488 晨鸣纸业 1 1 增持 125.00 814.84 600126 杭钢股份 1 1 增持 203.42 810.46 600735 新华锦 10 1 增持 132.21 779.73 002355 兴民智通 3 2 增持 106.93 733.61 002521 齐峰新材 5 1 增持 130.00 727.53 300580 贝斯特 8 1 增持 38.30 582.81 600240 *ST华业 2 2 增持 602.00 580.70 002691 冀凯股份 2 1 增持 85.97 555.96 603600 永艺股份 4 1 增持 48.82 494.80 002586 ST围海 15 6 增持 117.46 439.67 300532 今天国际 1 1 增持 31.27 402.12 002262 恩华药业 3 3 增持 28.96 340.24 600389 江山股份 1 1 增持 16.00 328.80 300056 三维丝 1 1 增持 47.01 307.63 300415 伊之密 1 1 增持 40.39 292.43 601229 上海银行 7 7 增持 29.06 259.63 603716 塞力斯 1 1 增持 12.33 241.13 300010 立思辰 2 1 增持 22.90 212.73 601838 成都银行 11 8 增持 21.90 181.53 002453 华软科技 12 2 增持 23.83 151.84 600686 金龙汽车 1 1 增持 18.00 137.50 300736 百邦科技 1 1 增持 11.00 126.71 601366 利群股份 5 1 增持 20.08 114.16 603076 乐惠国际 6 5 增持 4.01 94.40 601997 贵阳银行 6 6 增持 8.93 75.50 002807 江阴银行 16 9 增持 16.00 72.13 000538 云南白药 1 1 增持 0.87 69.60 600697 欧亚集团 2 2 增持 3.58 61.41 603323 苏农银行 3 2 增持 8.39 42.85 600908 无锡银行 2 2 增持 7.90 41.32 000710 贝瑞基因 7 3 增持 1.08 23.03 002668 奥马电器 1 1 增持 3.44 21.42 000886 海南高速 1 1 增持 3.70 13.35 002064 华峰氨纶 1 1 增持 2.48 13.00 600856 ST中天 2 1 增持 2.17 10.81 002158 汉钟精机 2 1 增持 1.34 10.73 300656 民德电子 1 1 增持 0.45 10.37 600895 张江高科 3 3 增持 0.61 10.01 002472 双环传动 1 1 增持 1.89 9.91 600865 百大集团 1 1 增持 1.00 5.80 002233 塔牌集团 1 1 增持 0.50 5.21 002553 南方轴承 1 1 增持 0.78 5.04 300543 朗科智能 1 1 增持 0.20 4.75 300251 光线传媒 1 1 增持 0.50 4.50 000413 东旭光电 1 1 增持 0.70 3.45 300203 聚光科技 1 1 增持 0.14 2.77 300362 天翔环境 1 1 增持 0.79 2.51 002811 亚泰国际 1 1 增持 0.16 2.35 000969 安泰科技 1 1 增持 0.30 2.27 002421 达实智能 1 1 增持 0.60 2.26 300771 智莱科技 1 1 增持 0.03 1.90 002708 光洋股份 1 1 增持 0.20 1.75 002128 露天煤业 1 1 增持 0.20 1.73 002332 仙琚制药 1 1 增持 0.20 1.62 600926 杭州银行 1 1 增持 0.20 1.61 002282 博深股份 1 1 增持 0.15 1.37 601212 白银有色 1 1 增持 0.25 1.06 002008 大族激光 3 2 增持 0.01 0.38 002065 东华软件 1 1 增持 0.05 0.34 本月数据精选2:2019年9月下旬以来研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 300207 欣旺达 华创证券 耿琛 1_强推 2_推荐 20.72 600406 国电南瑞 银河证券 周然 1_推荐 3_中性   600201 生物股份 东莞证券 魏红梅 1_推荐 2_谨慎推荐   600567 山鹰纸业 国盛证券 丁婷婷 1_买入 2_增持   603496 恒为科技 中信建投 阎贵成 1_买入 2_增持   600900 长江电力 长城证券 濮阳 1_强烈推荐 2_推荐   000988 华工科技 国信证券 程成 1_买入 2_增持 22.80至26.00 002371 北方华创 国元证券 耿军军 1_买入 2_增持 87.00 600078 澄星股份 太平洋证券 柳强 1_买入 2_增持 7.50 000089 深圳机场 光大证券 程新星 2_增持 3_中性 11.14 000983 西山煤电 光大证券 菅成广 1_买入 2_增持 7.92 股民学堂 如何正确看货币资金 货币资金简单来说就是你可以支配的现金和存款,对于企业来说就是企业账面上的现金、银行存款、其他货币资金的合计金额。根据货币资金的形态和用途不同,可以分为库存现金、银行存款和其他货币资金,每家上市公司的数据可以在年报附注里查询。 以康美药业为例,2019年半年报显示,公司货币资金余额为4.78亿元,其中库存现金294万元,银行存款3.97亿元,其他货币资金0.79亿元。 一般情况下,企业主要都是通过转账进行资金周转,库存现金余额不会很高。即使是餐饮行业,现在也基本通过刷卡、微信等支付方式了,账上库存现金不多。下图是全聚德的2019年半年报附注,可以看到库存现金只有72.68万元,占比只有0.28%。 这里还有一个知识点,直接通过现金交易的企业很难通过IPO的审核,关键点就在于现金交易不容易核查。换句话说,现金交易容易造假。 货币资金是所有业务的起点和终点,整个现金流量表的结果就是货币资金的变动额。企业账面上的货币资金很重要,所有企业出现问题一定是货币资金(资金链)出现了问题。如果不想公司的资金链出问题,公司账上的资金当然是越多越好啦。 截止2018年半年报A股账面资金最多的公司是中国建筑,账面货币资金高达2889.34亿元,这个钱可以买下大多数的A股公司了。除了万科、上汽和格力电器,大多数货币资金多的上市公司都是大国企。   有三个问题需要关注 一是银行存款有没有受限资金。受限资金包括外埠存款、银行汇票存款、银行本票存款、信用证存款和信用卡存款等,这些资金一般在其他货币资金核算,公司年报和半年报披露时,附注里面都会详细说明。这些资金并不可以随意使用,因此需要关注,容易引发企业流动性危机。 比如乐视网2017年半年报显示,期末货币资金余额依然高达29.82亿元,但是受限资金高达21.53亿元,也就是说乐视能动用的货币资金其实非常少,资金链已经处于崩溃的边缘。 关于资金是否受限,上市公司一般都会披露,留个心眼关注一下报表附注,问题都不大。如果上市公司故意不披露,我们也很难在出事前察觉。 第二个问题是是否存在隐藏的货币资金,也就是理财产品。考虑到货币资金并非越多越好,也要考虑资金的利用效率,很多公司都在使用货币资金理财,短期理财(一年以内)一般记在其他流动资产科目。比如跟格力电器比起来,美的集团爱理财。 2018年半年报显示,美的集团短期理财产品高达126亿元,年初更是高达221亿元,此外结构性存款及掉期存款(也可以理解成理财)有294亿元,可谓理财狂人。理财的好处的就是要么可以降低财务费用,要么算作投资收益,可以增加利润表的净利润。 因此在考虑公司货币资金时,需要关注其他流动资产里理财产品的情况。但是其他流动资产并非全部是理财产品,核算的内容非常多,要区分对待。理财产品还有可能在交易性金融资产、其他非流动资产等科目中核算,区别在于理财产品的期限和上市公司的核算习惯。 第三是货币资金的来源。资产负债表中,右边的负债和所有者权益可以理解为资金的来源,左边的资产可以理解为资金的占用,在越来越多的投资者开始关注公司账面货币资金余额时,上市公司就开始搞事情了。因为货币资金是期末余额,是时点数,因此有些账面不富裕的上市公司为了看起来很富裕会在6月30日或者12月31日这个时点去拆借资金。 因此当我们注意到有些上市公司资金很多时,需要考虑资金的来源,即是不是借款,还是占用上游的款项(应付账款),还是所有者的投入。这里需要注意拆借资金一般通过其他应付款核算,往往比较隐蔽,一般的投资者可能不会注意。 这样的公司很多,只要其他应付款和货币资金双高,再看一眼其他应付款明细就知道了。比如国民技术,去年5.5亿理财产品和利息不翼而飞之后,账面就没那么宽裕了。截止2018年6月30日,账面货币资金4.22亿元,受限资金只有0.27亿元,看着很富有。然而其其他应付款高达11.75亿元,关联方拆借和非金融机构借款分别为2.75亿元和1.55亿元,扣除这两项非正常款项,其实公司已经没钱了。 再比如2019年上半年备受关注的辅仁药业,其2018年年报显示,其他应付款中往来款余额2.95亿元,非关联资金拆入3.91亿元,虽然账面货币资金余额有16.56亿元,但是6.86亿元都是拆解来的,还不包括30亿以上的借款,可见公司的现金流有多紧张,后续公司拿不出6000万分红款也在意料之中。 大家关注货币资金这个科目时,至少需要注意三点,一是看报表附注确认资金使用是否受限,二是公司是否存在理财产品,这是隐藏的货币资金,三是看其他应付款等负债确认公司是否存在银行借款外的有息负债或者拆借资金。(来源:雪球;作者:初善君)
0 发布时间:2019-09-30
市场进入平稳期 风平浪静好行船 ◆九月份策略:高抛低吸做波段 随着A股对贸易战和美股逐渐脱敏,同时9月有维稳预期,A股下跌的动能在减弱,而外资增量资金入场确定性高,市场向上概率更高,但不是说一定会一路朝上走。一方面,尚未有大规模可持续增量资金入市;另一方面,本轮上涨结构也不稳定。9月市场大概率还是维持区间震荡的行情。 ◆九月股指运行区间:2800点-3050点 上证指数二大浪调整还没有结束,从3048点到2733点可暂时定义为C浪,目前上正处于C-4小浪反弹中。而创业板方面,走势已经分化,明显强于上证指数,主要受业绩回暖和科技属性加持影响,未来需重点跟踪其强度,有可能是两市反弹先锋。 ◆九月投资组合:圣阳股份(002580)、上海环境(601200)、丽珠集团(000513)、长安汽车(000625)、佩蒂股份(300673)、海峡股份(002320) 九月份策略:高抛低吸做波段 上期内参提到,A股面临四个不确定因素,需等待靴子落地再作决定。结果是,8月份随着美联储确定降息、中美贸易摩擦升级等负面因素实锤,A股再度迎来特朗普跳空缺口,而且一次来两个,随后市场展开反弹,最终在MSCI增量资金推动下收复失地。 对于9月份,我们判断,市场极有可能再度迎来一个平稳期,当然这需要内外环境都没有突然重大利空或利好出现。主要逻辑有三点:一是十一国庆前夕,恰逢今年是建国70周年,意义重大。国家队只要还在市场内,维持指数稳定就必不可少。回顾国家队入市的4年时间里,每年9月都会上证都波澜不惊,尤其是2017年国庆大阅兵,指数在9月份波动幅度就50-60个点。今年国庆不出意外,应该会举行盛大的庆祝仪式,所以维稳可能会是9月市场主基调。 二是从资金的角度看,9月份是罗素富时指数提升A股纳入因子,据招商证券的测算,预计可带来300多亿人民币的增量资金。虽然规模无法与MSCI指数相提并论,但有增量资金的市场更易涨难跌。另外,11月份MSCI还会将A股的纳入因子提升5%至20%,预计会带来1500亿的增量资金,其中主动型会有1200亿左右。同时,标普道琼斯指数也有约62亿美金进来,其中主动型约50亿美金,这些主动型资金肯定不会到最后几天才进来,一般都会提前布局,对市场支撑作用明显。 三是之前一直提到的四个不确定因素开始有向好发展的迹象。首先中美贸易战,这似乎到了一个拐点。8月23日我国罕见对美750亿美元的商品加征关税,而且是选择在美股开盘前,这是中国首次选择主动出击,对美股影响严重。之前说了,美股已经是在高位,任何的重大利空以及不及预期的营收都可能导致其崩盘,而川普又是美国历史上少有的最关注的股市的总统,蛇打七寸,当天道指跌了600多点。虽然川普闭市后迅速发了十余条推特反击,但A股表现出强大的韧性,只跌了不到40个点。 如果深入观察市场,实际上可以发现,A股与美股已经在逐步脱钩,与中美贸易战逐步脱敏。列三组数据一目了然,1)8月份纳斯达克跌了5%,上证指数跌了1.3%,创业板指数涨了3.1%。2)最能反映外资持股变动的上证50,8月份与美股的走势相反,涨了0.16%;3)因川普加税,8月2号市场跳空向下,到8月6号短短4个交易日两个缺口,尤其是8月6号的跳空缺口,与2月底2800点附近的缺口形成岛型反转形态,这本该是强烈的看空信号,但接下来仅15个交易日,就将这两个缺口全部回补。简而言之,以后贸易战很难撼动A股,甚至美股暴跌,可能对A股影响也很小。 其次,减税降费的效果已经显现出来,最典型的就是保险股,几百亿的业绩体量,动辄翻倍的增速,主要原因之一就是所得税费率下调,以中国平安为例,上半年接近千亿的业绩中,因税收优惠带来的业绩增量达到105亿元。美联储降息方面,8月份美联储时隔两年首次降息,美利率再度进入下行通道已是确定性事件。接下来只要关注何时加以及加多少就好。市场预计9月降息概率已达到99%,降息是必然的,只是幅度的问题,25%是适合预期,50%算超预期,至于川普口中的一次性降100个点,那是不可能的。 科创板方面,截止8月22日,科创板交出首月成绩,首批25只标的平均涨幅140%,日均成交254亿元,占沪市比重为13.8%,对资金的分流还是很显著的。上期说到,科创板前期是可以炒作的,敢于重仓的投资者更是赚的钵满盆满。接下来科创板的炒作肯定会逐步弱化,至于会不会马上暴跌,这个不好说,但科创板的弱化,资金回流主板的逻辑还是成立的。 综上所述,随着A股对贸易战和美股逐渐脱钩,同时有国家队维稳预期,A股下跌的动能在减弱,而外资增量资金入场确定性高,市场向上概率更高,但不是说一定会一路朝上走,主要是:一方面,我们还看不到大规模、可持续的增量资金进来,现在进来多的都是外资,当然这个跟国内货币政策也有关。另一方面,目前的上涨结构也不稳定,上涨的不是茅台、五粮液、海天这些消费大龙头,就是几个热点题材板块轮动。如果题材能全面开花,机构大白马稳中求进,行情可能会走的更远一些。所以,9月份,我们倾向于认为,市场会维持一个相对活跃的区间震荡行情。 震荡格局背景下,策略需要结合市场位置来做,做波段相比做趋势更容易,贝塔策略比阿尔法更有效。简而言之,就是仓位比选股更重要。最简单的操作就是,找自己熟悉的几只股票持续跟踪,若市场跌破2800,投资者可大胆上仓位,若回到3000点附近,则保持5成底仓不变,把前期加仓部分卸掉。在保住一季度利润的前提下,这样的炒作往复几回,账户净值会节节攀升,没必要去最涨杀跌,炒作妖股。 投资方向上,建议关注两条主线:一条是军工板块,这个板块很好理解,逻辑和炒作时点相互配合,不过军工板块标的众多,纯粹炒作的话,建议关注弹性较大的新余国科以及长城军工。另一条是汽车股,汽车股今年憋屈了大半年,政策红利不断释放,同时,三季度也可能是行业触底反弹的时点,建议关注长安汽车、福耀玻璃、华域汽车等。 九月股指运行区间:2800点-3050点 过去三期我们对市场的观点一致,就是维持2800-3050的宽幅区间震荡。上期提到,大盘靠近震荡区间的下沿,短期呈现出来“地量地价、强势板块回调、中证500和1000指数调整充分”等三个特征,结合消息面看,如果四个不确定因素落地,向下破位后会有一次反弹。实际上看,8月1日后大盘连续两个向下跳空缺口,回补2805点的缺口后最低到2733点,随后展开一轮近200点的强势反弹行情。截止8月25日,上证指数收于2897点,过去一个月累计跌幅为1.36%,创业板指数收于1615点,累计涨幅3.16%。 从日K线看,之前说过,上证指数自2440点以来已经完成了标准的5浪上涨形态,自3288点以来的调整,定性为二浪调整无可厚非。按标准形态,二浪调整最终低点可能会在2720点附近。如果科创板在7月推出,或者中美领导人会面后谈判结果不理想,则挑战这一低点的可能性是存在的。 目前看情况比我们预期中要好,低点打到了2733点附近。单纯看浪型的话,按原来的划分,2822点的低点只是二浪调整中A浪结束,随后出现B反弹浪,刚好从6月6日2822点到7月2日运行了一段abc的上升结构小浪,那么从3048点到2733点可暂时定义为C浪调整,目前上正处于C-4小浪反弹中,结束后,可能后面还会破一下前期2733点低点,当然不一定就是9月份。 从周K线看,上证指数还是处于C大浪调整中,本期先运行了C-3-4下跌小浪,目前处于C-3-5反弹小浪中。 值得注意的是,创业板2019年之前的低点连线是一个半圆弧型,越到后半段会加速向下,但2018年底商誉减值高峰之后,创业板便不再新低,转而横盘整理。而今年5月以来,创业板的走势已经分化,走出缓慢上行的趋势,明显强于上证指数。这里面有两个推动因素,一个是创业板中科技股居多,而5月后的这轮下跌,以华为概念为核心的科技股表现突出。另一个是创业板的业绩改善明显,根据中报预告,创业板整体半年报业绩同比减少1%,二季度环比增长32.7%,业绩逐季改善,而且商誉减值已经在2018年底渡过最高峰。国家力推科技强国的政策主线未来不会改变,创业板可能到了否极泰来的时刻,尤其是深圳先行示范区批示后,推进创业板注册制改革势在必行,可以观察到创业板内部两极分化也颇为严重,未来一段时间需要重点留意创业板的强度。 垃圾焚烧发电:上市公司哪家强 A股具备规模的主要垃圾焚烧个股有6只,分别是上海环境、瀚蓝环境、中国天楹、旺能环境、伟明环保、绿色动力。另外,考虑到港股的粤丰环保披露数据较全,这里主要以这7只标的来做对比。 由于垃圾焚烧具有一定的区域性,各地的收费标准又不同,可能同样的营收规模,背后投入的资金规模都大不相同,而且,垃圾焚烧既属于重资产的公共事业,又是资本消耗型行业,一旦有新项目需要投建,对资金的需求也颇大。因此,综合来看,观察的主要指标有以下几个:1)反映盈利能力:单吨垃圾处理费用和上网电量;2)反映成本端:项目单吨投资额;3)反映未来成长动能:新订单总产能;4)反映造血能力:已投运产能规模、应收账款/垃圾处理量。 从项目的盈利能力看,上海环境单吨垃圾处理费最高,但垃圾上网费用最高的企业则是粤丰环保。垃圾焚烧企业的盈利主要来自垃圾处理费和发电上网费。7家垃圾焚烧发电上市公司的垃圾处理费用各不相同,其中上海环境的垃圾处理费用最高,达到107元/吨,中国天楹最低,只有57元,其他几家公司的垃圾处理费用差距不大。进一步划分的化,上海环境目前投运的项目单吨处理均价最高,不过在建和筹建项目则与其他公司不相上下,当然这并不意味着未来营收规模就会下滑,因为影响营收规模的,还有单吨上网电量。在上网电量方面,粤丰环保则保持较高水平,吨发电量高达338度,其次是绿色动力,为330度。 2)成本方面,单吨投资额最高的旺能环境,伟明环保最低。由于粤丰环保没有公布单吨投资额,成本方面暂不纳入对比范围。单吨投资额最高的旺能环境,最低的是伟明环保,而上海环境的单吨投资额达到56.01万元/吨,显示出较高的成本压力,不过高成本的项目基本上已经投运,在建和筹建项目的单吨成本在50万元/吨附近,实际上未来成本压力反而会下来。而在建和筹建项目中,最低的反而是绿色动力。 3)从项目储备看,目前在建和筹建规模最大的是光大国际(其他数据没有,所以之前几项指标不纳入对比)。在可对比的7家公司中,中国天楹的在建和筹建规模最大,其次是绿色动力,占当前投运规模的比例分别高达230%和170%左右,上海环境大概在100%的位置,与旺能环境、伟明环境和瀚蓝环境基本相当。 不过,项目的质量方面,上海环境是最好的。公司的项目位居一二线的居多,虽然初期投资额高,但建成后垃圾处理费收取也大,盈利能力也相对较高,相比而言,市场明星股伟明环保的主阵地反而是在二三线城市,另外一家国资委的标杆企业瀚蓝环境主要储备项目也集中在二线以下城市,绿色动力属于北京国资委,新增项目遍布全国,项目多达40多个,所以一线占比被拉低了。中国天楹有一部分项目在一线,不过占比不到10%,旺能环境的项目则全部在二线以下城市。 造血能力方面,上海环境经营现金流很稳定,这几年规模的增长更多体现在应收款上,不过欠款的对象主要是政府部门及能源基金,问题不大。上海环境的垃圾焚烧投运规模在7家可比上市公司中是最高的,达到1.68万吨/日。同样属于国资委的瀚蓝环境和绿色动力则分别只有1.43和1.05,民营企业加杠杆扩张较强,但实际上投运规模也大不如公司,可能与这个行业公共事业属性有关。当然,如果扩大对比对象,光大国际实际上是国内垃圾焚烧投运规模最大的企业,2018年达到4.66万吨/天,差不多是公司的3倍。 从经营现金流角度看,投运规模越大,回款规模也越大,瀚蓝环境的经营活动现金流最好,过去三年都是10亿级别,主要是旗下还有燃气和水处理业务,其中燃气的营收占比与垃圾焚烧基本持平。上海环境仅次于瀚蓝环境,伟明环保、旺能环境和中国天楹分列第三到第五位,绿色动力排名垫底,17和18年还连续两年为负值,可能与公司的项目数量过多有关。 从应收账款角度看,随着投运规模扩大,各家公司应收账款规模也逐步增加,2018年7家公司的应收账款规模、应收账款与处理垃圾量比例两项数值整体都在提升,其中上海环境的应收款/处理垃圾量为所有A股可比上市公司中最高,显示出较大的回款压力,不过还好下游欠款主题主要政府的各级事业单位以及可再生能源基金,应收账款坏账率较低,无非是欠多久的问题,这点不用过度担忧。当然对新项目的开工肯定有一定影响,2018年整整一年,新投运的项目也就两个,现金流这一点上,上海环境通过发行21亿元的可转债,短期可解决。    整体而言,7家垃圾焚烧发电上市公司各有所长,其中,粤丰环保盈利能力最好,上海环境则是吨处理费用第一,在未来成长力方面,中国天楹和绿色动力都是值得关注的两只票。环保项目运营,需要有大规模的造血能力,这方面瀚蓝环境是最好的,其次是上海环境。综合来看,建议重点关注上海环境、伟明环保和瀚蓝环境。 医药:当前的三个上涨逻辑 医药股最近表现很火,成为了A股震荡市中除白酒外,不断创新高的另一大板块。医药股当前上涨的逻辑主要有三个:其一是中报行情,行业业绩整体表现优异。其二是政策利好不断出台加速板块上涨;其三是MSCI纳入时点临近,而医药股符合外资稳健长期持股的特征,成为外资加仓最大的板块之一。 从业绩上看,目前已经披露的160家医疗医药公司中,上半年净利润增速超过50%的有26家,超过20%的有72家,占比接近一半。在当前A股满地是雷的背景下,医药股业绩还能保持稳健增长难能可贵。更难得的是,有不少企业如国药股份、华北制药等二季度的增速环比一季度大幅提升,尤其是各细分板块中的龙头公司。如爱尔眼科,中报扣非后净利润为32%,而一季度扣非净利润增速为30%。再如泰格医药,一季报净利润增速52%,中报净利润增速61%。可以看到,这些业绩好的龙头标的股价也不断创新高。 从政策的角度看,近期医药行业有两个重磅政策,一个是新版医保目录发布,这次医保目录是国家医保局成立以来第一次全面整理,意义重大。另一个是《药品管理法》修订通过,这也是中国时隔18年对药品管理法的一次全面修订。这两个政策利好医药股主要体现在两方面,一方面是鼓励药物研发创新,利好创新药,如药明康德和泰格医药,股价连续创阶段新高;另一方面对新入医保目录的药品是重大利好,尤其是独家产品,如丽珠集团,已经有180多个产品进入医保目录,股价走出底部区间。 从资金角度看,MSCI于8月28日将A股纳入因子提升至15%,到11月还将提升至20%,此外,富时罗素和标普道琼斯也将分别于9月和11月扩容,三大股指扩容预计今年将给A股带来2500亿元左右的增量资金。外资持股稳定且偏爱大白马,与医药行业中的部分龙头企业相匹配。 从投资角度看,我们建议关注三大方向,第一是受益新医保目录的个股,主要是一些医药大白马,如恒瑞医药、丽珠集团、亿帆医药等。第二是受益药品管理政策的标的,包括专门从事医药研发生产外包的企业,如泰格医药、药明康德、海思科、凯莱英等,还有医药耗材领域的龙头企业,如迈瑞医疗、鱼跃医疗、南微医学等。第三是业绩增长明确、现金流充沛的企业,如药房股中的一心堂、益丰药房、大参林等。医药股不要怕买高,只要成长明确,长期看只输时间不会输钱。 九月投资组合参考 2019年8月《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 上海银行 601229 -1.10% 3.09% -0.78% 3.87% ST丰山 603810 1.42% 9.80% -0.78% 10.58% 福耀玻璃 600660 -4.88% 0.79% -0.78% 1.57% 华能水电 600025 2.39% 7.59% -0.78% 8.37% 理邦仪器 300206 1.08% 5.12% -0.78% 5.90% 中青旅 600138 -2.62% 1.27% -0.78% 2.05% 注:期间收益率为:上月《内参》发布日2019年7月26日至本月内参发布日2019年8月25日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 2019年9月,我们建议投资组合包括:圣阳股份(002580)、上海环境(601200)、丽珠集团(000513)、长安汽车(000625)、佩蒂股份(300673)、海峡股份(002320) 1、圣阳股份(002580):被忽略的5G成长股 推荐理由:1)圣阳股份有三大产品,储能电池、备用电池和动力电池。根据公司披露的信息,备用电池主要为铅酸蓄电池,运用于数据中心(IDC)和通信基站。而5G时代,无论是基站还是IDC,都将呈现爆发式增长。从基站环节看,后备电源需求有望大幅增长。一方面,后备电池在数量上将随5G基站建设提升。安信证券测算,5G基站的电源市场总空间就超过300亿元。另一方面,5G信号频率高让功耗成倍增加,单基站的电池容量需求扩大3倍左右。IDC对后备电源的拉动逻辑与基站相同,同样是量价齐升的格局。公司备用电池绝大部分供应三大运营商和中国铁塔公司,占比超过95%,2018年公司备用电池业务收入达到5.4亿元,其中来自三大运营商的订单收入同比继续大幅增长30%,这还是在5G尚未开建的背景下实现的,未来成长空间巨大。 2)低价揽入优质资产。去年公司将控股权转让至中民新能,后者随后发布了并购重组方案,拟以12.39亿元并购旗下光伏资产新能同心100%股权。2017年新能同心实现收入和净利润分别为2.5亿元和9036万元,按该利润估算,纳入时估值约为13倍,与公司目前的估值相比可谓便宜。公司承诺2019年归母净利润不低于1.11亿元,2019年-2022年合计不低于3.45亿元。新能同心旗下电站运营成熟,均以并网,后续补贴对标的公司不产生重大影响。 3)业绩超预期。2018年因铅价暴涨导致业绩大幅下滑,而今年铅价显著回调,截止8月10日,国内铅锭市场价较年初下降12%,其中二季度降幅约7%。一季度公司净利润同比增长18%,二季度则同比增长28%。预计下半年仍有望加速回升。 操作策略:二级市场上公司股价已经跌至历史低位,目前流通市值仅有15亿元,而8-9月将进入光伏传统销售旺季,低价+题材刺激有望带动股价反弹。 2、上海环境(601200):股价重回买入点 推荐理由:1)股价重新回到起爆点。之前随垃圾分类概念不到半个月从10.5块钱暴涨了50%到16元,现在随市场调整股价逐步回到了11元附近,价格重新回到了起爆点。即便今年业绩没有增长,100亿的估值对应去年5.7亿元的净利润,PE也才17倍,这个价位向下空间小。 2)今明两年业绩进入释放期的概率很高。上市之前,公司已投运的项目主要有两块,一个是垃圾焚烧发电,运营规模大概在11050吨/天,第二块是市政污水,分别在上海还有成都投运了共6个污水处理项目,日处理规模为182万吨(2018年上海竹园污水厂改造后,总规模下降至132万吨)。 2017年3月上市后,公司在2017-2018年只有两个在建和筹建项目,分别是洛阳和太原(洛阳1500吨/日,太原1800吨/日,其中前者2017年底投运),但是,由于宁波的填埋场提前终止合同,同时2018年竹园污水厂改造,导致2017年和2018年即使有新项目投运,收入规模仍然在25亿元左右。 但是这段时间,公司却积累了不少订单。垃圾焚烧方面,公司先后中标了威海文登、上海天马2期,蒙城、程度、漳州二期、宁波奉化、崇明二期、金华、晋中和福州等11个垃圾项目,总规模超过13000吨/日,而且这些公司绝大部分在2019年和2020年投产。 3)优质资产注入时间越来越紧迫。公司大股东为上海城投集团,2017年上市时曾经承诺,未来三年在获得政策允许,行业主管部门认可及公司股东批准的前提下,将集团控制的其他污水、固废等环境类资产和业务注入。从资产来看,上海城投水务、上海老港开发公司、固废中心的污水处理、垃圾焚烧以及危废填埋可能会先注入,按照目前上海环境的处理费用计算,总营收规模将接近30亿元,相当于再造一个上市公司。而最迟明年3月份,公司将启动重组,时间仅剩半年了。 操作策略:作为公共事业类企业,上海环境的现金流也很优异,未来项目一旦运营成熟,每年都是稳定的现金流,不亚于水电等类债券标的。目前价位买入性价比很高,建议投资者重点关注。 3、丽珠集团(000513):逐步走出阴影的创新药龙头 推荐理由:1)主力产品持续优化。公司旗下的中药注射剂参芪扶正曾是最大的单品,销售额占总营收接近20%,但近两年中药注射剂功效被市场质疑,叠加医保控费等因素,该单品的销售受阻,2018年销售额剩下10亿元,占比仅为11.3%,这也导致中药制剂同比快速下降25%至15.32亿元。不过,公司其他单品的崛起逐步抵消了参芪扶正的下滑。2018年亮丙瑞林、艾普拉唑两个产品的单品销售规模已经与它旗鼓相当。2019年上半年则分别实现销售收入 4.56亿元和4.57亿,同比增长62.52%和27.3%,继续保持高增长之势。现在参芪扶正的占比已经不大,未来也会越来越小。 2)丰富的储备产品线。单抗方面,公司注射用重组人绒促性素已于2018年底申报生产,有望明年上半年上市。已进入临床期的品种,公司将聚集优势资源优先推进重组抗IL-6R人源化单克隆抗体、重组人源化抗HER2单克隆抗体注射液、及组人源化抗PD-1单克隆抗体等三个重点项目,除上述研发项目,公司还在快速推进三个临床前阶段的全球性创新药物。 此外,注射用醋酸亮丙瑞林微球项目也已申报生产,后续还奥曲肽微球、阿立哌唑微球、戈舍瑞林植入剂等项目。储备项目衔接有序,为未来持续成长打下基础。 3)医保目录调整对公司冲击有限。新版医保目录中,公司及下属公司共有186个产品被纳入,另有21个退出,其中有18个已经不再生产,退出产品上半年营业收入占比只有不到5%(主要是鼠神经产品),并不会对公司构成重大影响。而纳入的产品中有多个为拳头产品,如盐酸哌罗匹隆片新进医保,艾普拉唑肠溶片新增适应症,缬沙坦胶囊及枸橼酸铋钾颗粒由乙类变甲类。另外,原大单品参芪扶正被限制在二级及以上医院使用,受限的是占比很小的基层医院且医保支付的患者,影响有限。整体而言此次医保目录调整对公司利大于弊。 操作策略:今年上半年公司业绩逐季回升,医保目录敲定后,公司成长确定性强,未来大概率会走出触底反转的走势,上半年高毅等优质机构不断加仓,关键是公司目前估值还不到20倍,还十分便宜,建议待股价回调介入。 4、长安汽车(000625):行业景气回升 破净车企有望反弹 推荐理由:1)行业景气回升在即。今年汽车景气度可能会在三季度触底回升。一方面,从数据上看,春节前3个月(2018年12月-2019年2月)、3-4月、5-7月三段时间内,汽车社会零售消费同比增速分贝为-5%、-3%和+6%,已经有触底迹象。另一方面,政策拉动消费的意图不变,而7月31日中央政治局会议中再度明确不降房地产作为短期刺激经济的手段,此外,年初至今,高层也多次表示会刺激汽车消费,因此汽车作为国内第二大经济支柱产业,势必将成为刺激新对象。 2)昔日央企巨头股价破净,安全边际高。目前A股所有乘用车企中,破净的标的有众泰汽车、江淮汽车、力帆股份、一汽夏利等几家,除掉多年不争气的一汽夏利,长安汽车是唯一破净的央企,而且公司过去三年还曾出过爆款车型,净利润曾过百亿,不应与连续多年亏损的一汽夏利同一队伍。目前可比上市公司平均PB约为1.1倍,而公司只有0.9倍的市净率明显偏低。 3)下半年销量有望提升。公司最近动作频频,先是推出全新的福克斯Acive、新款锐界和全新金牛座等三款新车型,随后A+级SUV也开始预售,该款无论是在外观设计还是内饰配置方面,都更加年轻化和智能化,有望成为爆款。此外,公司还与腾讯合作发布了物联网语音产品。整体来看,上半年长安福特清库存完毕,7月份批发销量新高,而最近发布又发布新品,看好公司下半年发力销量触底回升。 操作策略:公司曾因福特被政府处罚1.68亿元,即便在如此利空下公司股价也只是短暂下挫后拉回来。可以说股价已基本上反映了上半年销量见底的负面因素。当前价位买入性价比高。 5、佩蒂股份(300673):业绩稳健增长的宠物食品第一股 推荐理由:1)宠物食品行业空间广阔。据Euromonitor International调查显示:中国的宠物数量在2003年至2013年的10年间增长了近900%。2013年中国宠物数量1.2亿只,2017年已经达到1.67亿只,年复合增速为8.7%左右。而受益宠物数量的稳步提升,国内宠物消费市场规模也水涨创高。根据《2018年中国宠物行业白皮书》的数据,2018年国内宠物市场规模高达1722亿元,同比增长28.5%,预计到2020年市场规模有望接近2000亿元。公司是宠物食品行业第一股,将显著受益于行业高增长。 2)研发出众,业绩稳健增长。从财务状况看,2014-2017年营收端年复合增速17%,归母净利润56%,毛利率从23.9%逐年上升至37.2%,2017年摊薄净资产收益率高达12.6%,净利率16.9%,一家做咬胶的企业能有这样的财务数据令人吃惊。而2018年公司营收继续保持高增长,同比增长37.5%至8.69亿元,净利润同比增长31%至1.4亿元。 公司出色的业绩主要依托研发,每年投入研发的费用在2000万元左右,约占营收的4%-5%,其研发的“植物咬胶”产品在美国、日本及欧洲的主要销售市场获得20年的专利保护期。 3)双主业运营值得期待。公司未来的成长逻辑主要有两点,一是国外咬胶业务受益行业稳健增长,成为业绩稳定器,同时咬胶目前在国内市场较为空白,该业务在国内销售值得期待。二是公司今年成功并购新西兰BOP集团,将利用当地优质的自然资源和高标准的生产工艺来拓展高端主粮业务,未来内销将呈现咬胶与高端主粮双轮驱动的格局。 操作策略:上半年公司业绩下滑主要是受中美贸易摩擦影响,税费提高,但这是非经营出现问题,而且股价最近下跌较多,已反映这一负面因素。未来若贸易战缓和,股价可能会有报复性反弹。 6、海峡股份(002320):受益海南自贸区建设 推荐理由:1)业务具备稀缺性,受益海南自贸区建设。公司主要经营海口至海安、海口至北海客滚运输线、海口(三亚)至西沙旅游客运航线以及新海港和秀英港轮渡服务业务,这些业务本身具备稀缺性。2018年公司控股股东曾接到海口市交管局通知,要求以海峡股份作为海南方港航资源整合平台,整合前琼州海峡渡轮运输企业共有三家,其中海峡股份最大有15家。整合后剩下一家,未来存在资源垄断可能。而交管局下发该通知正好在海南建设自由贸易区的时点附近。海南地理位置特殊,公司业务资源垄断后,有望深度受益自贸区建设。 2)财务状况极佳。过去三年公司营收规模逐年上升,2018年已经达到10亿级别,净利润表现较为稳定,2018年为2.1亿元。公司属于重资产运营企业,但2018年资产负债率仅有6.33%,账上货币资金高达13.7亿元,呈现逐年上升趋势。此外,公司几乎没有任何应收账款,财务报表干净。 操作策略:公司股价已经从今年高位回调近40%,调整充分,建议投资者积极关注。 本月数据精选1:过去一个月重要股东二级市场增持规模前100名 代码 名称 变动次数 涉及股东人数 总变动方向 净买入股份数合计(万股) 增减仓参考市值(万元) 600525 长园集团 7 2 增持 6,618.34 70,443.48 002427 *ST尤夫 2 2 增持 1,986.69 31,211.85 600966 博汇纸业 2 1 增持 6,684.22 26,416.30 600593 大连圣亚 9 3 增持 560.49 24,976.36 300053 欧比特 12 2 增持 2,272.80 24,702.96 300369 绿盟科技 1 1 增持 1,304.81 17,823.30 000520 长航凤凰 12 2 增持 5,060.41 16,401.85 002647 仁东控股 7 1 增持 977.11 15,022.92 601009 南京银行 1 1 增持 1,520.74 12,002.48 600863 内蒙华电 1 1 增持 3,761.02 11,453.20 601828 美凯龙 2 2 增持 833.33 9,839.71 002408 齐翔腾达 2 1 增持 970.97 7,349.76 002196 方正电机 4 2 增持 1,222.23 7,250.62 000761 本钢板材 1 1 增持 1,639.05 7,209.76 601229 上海银行 3 3 增持 712.24 6,531.39 600868 梅雁吉祥 1 1 增持 1,709.26 5,951.08 001696 宗申动力 2 2 增持 881.29 5,254.46 300201 海伦哲 1 1 增持 865.14 4,515.02 002240 威华股份 1 1 增持 545.35 4,172.07 600565 迪马股份 1 1 增持 1,064.88 4,168.51 002085 万丰奥威 1 1 增持 467.65 4,048.12 002101 广东鸿图 2 1 增持 530.30 4,043.84 300426 唐德影视 8 8 增持 624.90 3,878.42 600378 昊华科技 1 1 增持 300.00 3,778.64 000030 富奥股份 1 1 增持 700.00 3,559.91 300014 亿纬锂能 2 2 增持 103.97 3,426.50 300010 立思辰 3 1 增持 357.51 3,278.65 600696 ST岩石 2 1 增持 334.47 3,149.77 000593 大通燃气 12 1 增持 358.62 2,336.87 300019 硅宝科技 6 2 增持 300.91 2,212.54 603856 东宏股份 1 1 增持 207.78 2,147.10 300284 苏交科 1 1 增持 239.14 2,126.70 000895 双汇发展 2 2 增持 86.25 2,073.67 002098 浔兴股份 4 1 增持 358.01 2,016.37 603008 喜临门 2 1 增持 170.65 1,918.05 300489 中飞股份 1 1 增持 90.80 1,697.92 002313 日海智能 4 1 增持 96.33 1,660.52 300584 海辰药业 7 1 增持 32.65 1,079.43 300439 美康生物 8 4 增持 70.70 1,021.23 600819 耀皮玻璃 1 1 增持 196.92 1,021.03 000543 皖能电力 1 1 增持 224.40 1,006.56 600368 五洲交通 1 1 增持 191.65 983.60 300238 冠昊生物 1 1 增持 38.19 779.68 600327 大东方 6 1 增持 205.42 743.45 300122 智飞生物 1 1 增持 15.00 702.05 002666 德联集团 5 4 增持 143.35 640.14 002691 冀凯股份 1 1 增持 80.00 575.12 603025 大豪科技 1 1 增持 69.66 574.85 600215 长春经开 1 1 增持 70.02 534.69 300683 海特生物 2 1 增持 15.90 485.52 600759 洲际油气 4 4 增持 202.24 463.58 300199 翰宇药业 5 3 增持 47.36 400.70 002692 ST远程 1 1 增持 142.54 392.00 600376 首开股份 1 1 增持 51.58 378.11 600661 昂立教育 1 1 增持 10.43 225.12 002416 爱施德 10 4 增持 39.27 219.96 300168 万达信息 1 1 增持 23.83 206.24 002887 绿茵生态 1 1 增持 10.80 168.52 600256 广汇能源 2 2 增持 32.20 109.83 002624 完美世界 1 1 增持 4.24 99.77 603918 金桥信息 1 1 增持 5.00 77.90 002252 上海莱士 1 1 增持 10.00 74.74 002735 王子新材 5 2 增持 3.15 74.50 603600 永艺股份 2 1 增持 4.97 49.55 002548 金新农 1 1 增持 3.50 38.05 002271 东方雨虹 2 2 增持 1.47 32.06 603076 乐惠国际 2 2 增持 1.20 29.28 300338 开元股份 1 1 增持 2.88 26.02 002157 正邦科技 1 1 增持 1.35 23.89 000615 京汉股份 2 1 增持 4.00 20.46 300375 鹏翎股份 1 1 增持 4.79 17.81 603315 福鞍股份 1 1 增持 1.20 14.96 002127 南极电商 1 1 增持 1.50 14.37 603556 海兴电力 1 1 增持 0.93 13.34 002014 永新股份 2 1 增持 2.00 13.25 002471 中超控股 6 1 增持 3.00 11.07 300266 兴源环境 1 1 增持 3.00 10.66 600746 江苏索普 1 1 增持 1.48 9.93 002755 奥赛康 1 1 增持 0.80 9.64 300379 东方通 1 1 增持 0.50 9.52 002489 浙江永强 1 1 增持 3.00 9.27 000062 深圳华强 1 1 增持 0.66 8.64 300502 新易盛 1 1 增持 0.30 8.08 300151 昌红科技 1 1 增持 0.64 5.70 300351 永贵电器 1 1 增持 0.61 4.91 000779 甘咨询 10 2 增持 0.32 4.39 002807 江阴银行 4 4 增持 0.80 3.61 300698 万马科技 1 1 增持 0.20 3.59 002941 新疆交建 1 1 增持 0.15 3.02 002507 涪陵榨菜 1 1 增持 0.11 2.47 300320 海达股份 1 1 增持 0.50 2.14 300404 博济医药 1 1 增持 0.10 2.08 300267 尔康制药 1 1 增持 0.30 1.56 300047 天源迪科 1 1 增持 0.20 1.53 300748 金力永磁 1 1 增持 0.02 1.37 603976 正川股份 1 1 增持 0.09 1.33 002461 珠江啤酒 1 1 增持 0.23 1.31 300240 飞力达 1 1 增持 0.20 1.25 000548 湖南投资 1 1 增持 0.26 1.03 002120 韵达股份 1 1 增持 0.03 1.02 本月数据精选2:2019年8月下旬以来研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 300699 光威复材 东北证券 陈鼎如 1_买入 2_增持 47.96 002405 四维图新 民生证券 强超廷 1_推荐 3_中性   002001 新和成 光大证券 裘孝锋 1_买入 2_增持 26.16 603515 欧普照明 东北证券 唐凯 1_买入 2_增持 36.84 601898 中煤能源 安信证券 周泰 1_买入 2_增持 5.88 603899 晨光文具 东北证券 唐凯 1_买入 2_增持 47.13 601958 金钼股份 西南证券 刘孟峦 2_增持 3_中性   002739 万达电影 上海证券 滕文飞 1_增持 2_谨慎增持   600030 中信证券 中信建投 赵然 1_买入 2_增持   600872 中炬高新 光大证券 叶倩瑜 1_买入 2_增持   000401 冀东水泥 东北证券 唐凯 1_买入 2_增持 21.08 601211 国泰君安 太平洋证券 罗惠洲 1_买入 2_增持 21.00 600511 国药股份 国信证券 谢长雁 1_买入 2_增持   300347 泰格医药 招商证券 李勇剑 1_强烈推荐 2_审慎推荐   002081 金螳螂 华创证券 王彬鹏 1_强推 2_推荐   000807 云铝股份 西南证券 刘孟峦 1_买入 2_增持 6.46 002120 韵达股份 兴业证券 王品辉 1_买入 2_审慎增持   002368 太极股份 中信证券 杨泽原 1_买入 2_增持 38.00 002157 正邦科技 中信建投 孙金琦 1_买入 2_增持   603040 新坐标 华创证券 张程航 1_强推 2_推荐 41.80 000933 神火股份 招商证券 卢平 1_强烈推荐 2_审慎推荐   000738 航发控制 国泰君安 彭磊 1_增持 3_中性 17.90 000425 徐工机械 国金证券 王华君 1_买入 2_增持 5.70 600456 宝钛股份 中信证券 敖翀 1_买入 3_持有 29.70 600098 广州发展 国泰君安 周妍 1_增持 2_谨慎增持 6.16 300316 晶盛机电 东莞证券 卢立亭 1_推荐 2_谨慎推荐   股民学堂 行业分析方法五:家具研究方法论 上一期我们讲述了有色行业的研究框架,本期谈谈家具行业的研究方法论。家具是轻工制造中最大的细分市场,为了便于理解,我们将家具分为了定制家具、成品家具及其他家具(晾衣架)。 1、行业的整体特征 1)轻工板块细分领域均呈现“大行业、小公司”的竞争格局。轻工细分行业符合垄断竞争市场的基本特征,即:产品非同质化,但差别不明显;行业中的厂商数目较多且竞争激烈;行业的进入和退出壁垒较低。我们进行家电、白酒以及轻工细分板块(家具、文娱轻工、包装和印刷)龙头企业占板块总市值比例、龙头市占率的对比,可以看到轻工各细分板块低于家电和白酒等消费类行业,呈现大行业、小公司的行业特征。 2)部分细分行业整体增速放缓,个体竞争优势取代行业增速成为增长的核心驱动力,拥有竞争优势获取持续的超额增长的优质公司会更加受到关注。过去部分轻工子行业整体增速较快,企业的业绩增长主要是行业增长驱动,配置上也是更加看重行业beta;随着行业增速逐步放缓行业公司开始出现分化,个体alpha取代行业beta成为主要收益来源,具备竞争优势,能够持续获得超额增长的细分龙头将更加受到关注。以文具和家具板块龙头企业晨光文具和欧派家居为例,其收入增速超过行业平均水平,市场份额也将不断向龙头靠拢。 3)赛道优势、管理优势、规模效应以及成本优势是竞争优势的主要来源。轻工行业的上市公司的竞争优势主要来自于四个方面,一种是选择了与众不同的赛道且难以被快速复制,竞争对手堵在了拥挤的大道上自己却独享了一条宁静小路;第二种是管理体系优势,提供同样的产品或者服务时效率总比竞争对手高;第三种是先发优势带来了规模优势,规模优势带来了营销优势从而转换成了品牌优势;第四种是成本优势,以更低的成本提供同样的产品和服务。 2、家具行业:客流结构调整更为关键 1)从国内数据看,地产与家具的相关度不大。从统计学上看,房地产开发投资完成额对家具行业增速影响并不显著;而房地产销售面积和销售额对家具行业增速的影响较为显著,但影响程度并不大。根据房地产开发投资完成额为自变量的回归结果,回归模型在统计学上并不显著,回归系数为0.24,滞后期为10个月;根据房地产销售面积和销售额为自变量的回归结果,回归模型在统计学均是显著的,但是影响程度并不大,回归系数分别为0.18/0.14,滞后期均为8个月。 2)各线城市对家具行业影响不同,滞后期在6-10个月。从统计学上看,各线城市地产对家具行业影响程度并不大,一线城市地产相对二三线城市对家具行业整体影响更小,滞后期更短。在地产开发投资完成额增速作为自变量的回归中,一二三线城市的滞后期为7/10/10个月。在地产销售面积作为自变量的回归中,一二三线城市的滞后期为6/8/8个月。在地产销售额作为自变量的回归中,一二三线城市的滞后期为6/8/8个月。 3)精装房占比不断提升,自然客流增长承担压力。根据奥维云网监测的数据,2016~2017年精装房渗透率从15%提升至20%,我们假设2018~2020年精装房渗透率以每年5%的速度递增,则到2020年精装房渗透率将达到35%。结合对新增住宅数量、精装房渗透率的假设,来自精装房市场和自然客流的装修套数如表所示: 4)逐步进入存量时代,装修需求将从新房逐步向大宗和重装修调整。随着城镇化进程的不断推进,城镇住宅存量套数也随之增加,部分房屋也进入到需要二次重装修的阶段。在10年开始重装修、每年重装10%的假设条件下,零售端的重装修需求占比将从2012年的16.31%提升至2020年的26.47%,从绝对值来看到2020年将达到422万套,在装修需求中有大量的重装修、翻新、局部改造需求。 在精装修政策以及逐步进入存量时代的双重影响下,零售端的新房装修需求承担明显压力。根据我们的测算,线下的新房客流从绝对值以及占比来看将出现逐渐下降的趋势,预计将从2017年的66.95%下降到2020年的47.80%,这将对以零售端新房装修项目为主的装修公司、家具企业的销售带来明显的冲击。当前行业还存在大量的装修公司和家具企业,新房装修的蛋糕变小,即便是抢占更多份额可能也难以确保企业长期维持业绩快速增长,因此及时进行经营策略的调整、逐步向重装修、精装修市场延伸的必要性迫在眉睫。 3、细分行业分析 1)定制家具。定制家具的格局有两个特征,一是定制橱柜行业增速慢、竞争格局相对稳定,一线龙头下沉+二线品牌加速开店,橱柜主业有望维持快速增长。二是橱柜在整个装修链条中比较靠前、具有流量优势,橱柜企业的衣柜业务在一定规模内能保持高速增长,对整体收入具有很好的拉动作用。 2)成品家具。成品家具中有两个细分领域可以重点关注,其一是软体家具。国内龙头企业收入端加速增长有望实现集中度提升,参考海外软体家具市场集中度,国内市场有较大的提升空间,而TDI价格环比下降,成本端压力降低将迎来业绩拐点。 其二是龙头房地产精装采购正在高速增长,工程渠道将成为瓷砖卫浴企业未来发力的主要市场。龙头地产的集中度和精装房渗透率快速提升,精装采购标准正逐步从“价廉”向“质优”转变,在多重因素的叠加下工程渠道正逐步成为瓷砖企业发力的主要市场,预计瓷砖大宗市场将随着精装渗透率提升进一步增长。 3)晾衣架。晾衣架是个新的市场,该细分领域呈现出两个特点:一是行业内生产厂商众多,处在成本竞争的低端竞争阶段。传统晾衣架行业采用手工生产的小规模作坊企业较多,生产管理不成熟,且产品质量相对较差,大多数企业仍然停留在低价竞争阶段,在研发、渠道以及品牌推广方面相对欠缺。 二是行业竞争加剧,品牌化、专业化和规模化将成为发展趋势。随着消费理念逐渐由量的消费转向质的消费,消费者对晾晒要求不再是单纯的功能要求。在产品高度同质化的前提下,通过细节所体现出来的创造性和专业性对企业的要求更高,行业竞争格局也将更加激烈,有市场运作能力的企业将逐步引领行业从价格竞争进入到品牌竞争阶段,最终成为行业内核心领导品牌,市场份额有望不断向龙头集中。(来源:公开资料;作者:国泰君安)
0 发布时间:2019-09-01
区间震荡行情 等待信号明朗 ◆八月份策略:休息为主 关注量能  8月份是一个确定性较强的增量资金入场窗口期,但同时,上期扰动市场的因子并未消失,此外,市场还在等待月底的两大金融工作会议结果。目前市场属于风平浪静阶段,静待新的利好或利空消息出现来选择方向。没有重大利空或利好消息刺激下,市场可能还是一个区间震荡行情。 ◆八月股指运行区间:2800点-3050点 去年3587点以来上证运行C大浪调整,过去一个月进入C-3-3小浪,目前还没有运行完的迹象,低点可能会砸破2800点,也可能以震荡缓跌为主。但从盘面看,中证500和中证1000指数已经跌到去年底部震荡区间上限一带,个股调整充分;成交量出现地量,地量地价下大盘很难继续大跌。 ◆八月投资组合:上海银行(601229)、ST丰山(603810)、福耀玻璃(600660)、华能水电(600025)、理邦仪器(300206)、中青旅(600138) 八月份策略:休息为主 关注量能 股市有条规律,五穷六绝七翻身。经历了五月和六月的大跌,市场普遍认为,A股7月会有反弹的机会。实际结果是,7月1日大盘高开高走后,随后一路下跌,还把6月18日中美两国领导人通电话时的跳空缺口回补了,弱势格局还没有实质性改善。 上期我们谈到,未来一段时间内不确定因素增加,有四件事情需要等待靴子落地后才能判断市场方向,这四件事情分别是中美贸易摩擦是否缓和、减税降费是否出体现在上市公司报表中、美联储是否决定降息、科创板上市影响。 回头来看这几个因子的变动,科创板对市场的影响已可以看到。科创板已经于7月22日上市交易,首日成交量458亿元,占A股市场不到10%的成交比例,应该说分流不算太大,可惜的是,市场短期选择向下破位,科创板本质上是IPO提速,未来随着越来越多科创标的上市,资金分流加剧,市场更加易跌难涨。不过首日国家队护盘迹象明显,全天市场中位数跌了将近3个点,而上证50只下跌0.4%。 这里顺便提下对科创板未来的走势的一点看法,如果参照新三板和创业板,科创板未来估值回归之路还很长,但并不意味短期不能炒作。在我们看来,不能简单的依葫芦画瓢,认为科创板短期就一定会复制创业板走势(第一天涨完后就连续暴跌),毕竟这是老大钦点的板块,战略定位不同,而且科创板是五天无限制涨幅,而创业板是第二天就限制涨跌幅,相当于流动性一下子就没了,所以至少首批25只股票前四天是安全的,将他们当做主板新股去炒作,涨幅一倍也就相当于主板新股上市前4天的涨幅而已(第一天44%+后面连续三个涨停板),关键是你不要追高。 中美贸易摩擦方面,6月28日G20会议中美领导人再次达成共识,贸易战再度缓和,结果还是略超预期的,市场也比较给力,7月1日便跳空上涨。目前贸易战还没有完全消除,未来边打边谈的概率较大。不过市场对贸易战的影响已经跟去年不一样了,有边际弱化的迹象。 减税降费这块,效果也即将出现。国家税务总局的数据已经出炉,上半年全国累计新增降费1.17万亿元,其中减税1.03亿元,应该说效果不错。但具体能给上市公司贡献多少业绩还不清楚,从上半年业绩预告看,全A股上市公司净利润增速预计是5.8%,单季增速为1.2%,与一季度相比明显回落,当然主要是受大金融影响,而大金融又与市场交投活跃度相关。如果单看受金融影响较小的创业板,其预告业绩增速为-4.7%,较一季度增速提升58个百分点,降幅收窄。 美联储降息方面,随着8月1日美联储加息决议会议临近,市场对美联储降息预期再度升温,此前提到,过去10年发展中国家经济好转根本原因是美元持续流入所致,美联储降息对全球经济尤其是发展中国家举足轻重,A股现在国际化步伐加快,全球流动性宽松对A股而言不亚于国内一次降息。那么8月份的这次会议会不会就降息了呢,我们认为可能性较小,7月份美国非农数据表现较好,降息预期短暂弱化,美联储政策高度依赖数据,没有看到最新数据恶化,短期不会改变政策。综合来看,四个因子除了科创板,其他三个实际上表现有好有坏,仍然不好判断。 需要留意的是,未来一个月内还有两个会议很重要,其一是7月底召开的中央高级别会议,为下半年经济定调,全球多个多家已经进入降息通道,若中国的货币政策也有所松动,不排除开启新一轮牛市行情;其二是7月25日的欧洲央行最新利率决议,最近几周,欧洲央行已发出信号,表明有可能重启宽松政策,降息是首选工具。 资金层面,卖方那边预计下半年A股增量资金在2600亿左右,相比上半年大幅缩水,8月份市场会迎来MSCI的第三次扩容,A股纳入比例将由5月底的10%提升至15%,预计将带来百亿美金的增量资金。 整体而言,8月份是一个确定性较强的增量资金入场窗口期,但同时,原来扰动市场的因子并未消失,此外,市场还在等待月底的两大金融工作会议结果。目前市场属于风平浪静阶段,静待新的利好或利空消息出现来选择方向。8月没有重大利空或利好消息刺激下,市场可能还是一个区间震荡行情。这种背景下,策略需要结合市场位置来做,如果市场回补2805点缺口,小仓位介入抄底会是个不错的选择,若无法回补,休息为主,右侧交易策略会更优。当然,若出现重大利空或者利好,顺势而为即可。 从投资角度看,8月份建议关注三条主线,第一条是中报业绩预增,近期大凡中报业绩超预期的个股,股价动不动就涨停板,所以一定要重新审视自己持有标的的业绩情况。第二条是MSCI标的,资金介入确定性高,可以提前布局。第三条是类债券型标的,如近期强势的长江电力等高分红个股,一方面美降息提升这些标的价值,另一方面,临近中报,部分个股有高分红预期。 热点题材方面,光刻胶、氢氟酸这些都是老题材了,不建议追涨,最新的一条热点主线是股权转让,可适当留意。 八月股指运行区间:2800点-3050点   在上期内参中,我们的研判是,在2822点-3050点走震荡走势,既不回补第二个,也不上攻突破新高,技术面上走收敛三角形的形态。上述判断主要依据是国家队。为保科创板顺利发行,国家队很明显有护盘动作,但护盘不是为了大涨,一方面强行拉上去成本高;另一方面,也得保证科创板发行时市场位置不能过高,否则有砸盘风险。过去一个月大盘走势基本上符合预期。截止7月25日,上证指数收于2937点,累计下跌-1.5%,深成指收于9344点,累计上涨2.49%,创业板收于1566点,累计上涨4.51%。 对于8月大盘走势,我们判断整体还是在宽幅震荡区间内。主要理由三个:1)国家队护盘让上证指数似乎回到2016年-2017年时的情形。如果观察盘面,以上证50为首的权重板块今年一直在高位运行,基本上就没怎么跌,而中小盘个股却跌的惨不忍睹,从中证1000和中证500指数看(这两个指数都能反映市场真实情况),中证500离去年四季度底部震荡区间上限只有5%左右的跌幅,中证1000更近,只有2%左右。三个指数对比可以发现,其实个股调整已经很充分了。 2)地量地价,从4月中旬开始的大跌,两市成交量一直萎缩,最近跌到了3200多亿,如果剔除掉科创板每天交易额,实际在3000亿以下,更何况这是在今年外资净流入超千亿元实现的,已经是地量了,2018年市场最悲观最惨的时候,也就是2200多亿。地量地价,通常如果没有什么重大利空,大盘是很难下去的。 3)强势板块回落。今年最强势的板块莫过于酿酒及食品饮料,而从7月开始,这两个板块便持续回调,一般而言,其他个股都调整差不多了,前期强势板块开始回落,往往是酝酿新一轮反弹行情的时刻。 目前关键问题是,国家队何时放手?科创板只要前面五天能顺利度过就算胜利,所以7月最后一周市场表现很关键,如果上证指数向下回补缺口,就可能会有一次反弹,高度视成交量决定,但破3050点可能性又很小,7月初中美领导人会面和谈的消息都没有回补3050点的缺口,在没有重大利好刺激怎么可能向上去突破。 从周K线看,上期提到,将2015年6月以来的下跌看做是一轮向下调整周期的话,上证走势非常清晰,自去年3587点以来上证运行C大浪调整,上期处于C-3浪中的2反弹小浪,本期2小浪已反弹完毕,进入C-3-3小浪,目前还没有运行完毕的迹象,低点可能会砸破2800点,也可能以震荡缓跌为主,需谨慎。   光刻胶:国产化趋势愈发明显   光刻胶是利用光化学反应,经光刻工艺将所需要的细微图形从掩模板转移到待加工基片上的图形转移介质,它被广泛运用于光电信息产业微细图形线路的加工制作,是PCB、LCD和半导体等各应用行业的关键上游。光刻胶用于微小图形加工,生产工艺本身就很复杂,使其具备较高的技术壁垒,同时光刻胶的质量直接影响下游产品质量,一旦采用便会深度绑定下游客户,具有一定的客户壁垒。此外,与芯片一样,前期投入非常大,光是配套的光刻机,需要资金量都是超亿元以上(关键是有钱还不一定拿到货,因为全球能生产光刻机的企业就是有那么几家),所以光刻胶龙头企业具有高技术壁垒,高客户壁垒,高资金壁垒等竞争优势。 据IHS数据,全球光刻胶规模从2010年的55.5亿规模增长至2015年的73.6亿美元,2016年-2022年预计将以年均5%的速度增长,到2022年规模可超过百亿美元,行业虽小,但诚如上文所言,行业的属性决定了寡头垄断的格局。目前前五大厂商占据了全球87%的市场份额,其中日本JSR、东京应化、日本信越与富士电子材料市占率加起来就已经高达72%,日企基本上扼制了光刻胶的命脉。 当然国内企业也不是没有机会。光刻胶下游的运用主要在于PCB、LCD和半导体,每个占比都在25%附近,很均衡。随着全球光电、消费电子、半导体等产业向国内转移,国内对光刻胶的需求也在猛增,2015年国内PCB光刻胶产值已经高达12.6亿美元,占全球70%以上的市场份额。目前PCB主要生产厂商有容大感光、飞凯材料、广信材料、北京力拓达等,已经可以自主生产。 国内有生产能力的光刻胶厂商主要集中在PCB、TN/STN-LCD等中低端产品,在TFT-LCD、半导体等高端产品方面还需要大量进口。目前TFT-LCD光刻胶国内能生产的只有江苏博砚,另外,飞凯材料和容大感光也有研发,后者将于今年底投产。 至于半导体光刻胶,这是光刻胶领域中最高端的部分,本土企业市占率极低,2017年的数据显示,中国半导体光刻胶用量占全球32%,但本土半导体光刻胶不到2%,充分暴露出国内半导体光刻胶行业的匮乏。目前有生产和研发企业的本土公司只有五家,分别是晶瑞股份、北京科华、南大光电、容大感光和上海新阳。 近期日韩两国出现纠纷,日本断供韩国三种半导体原材料让国内整个半导体行业震惊,掌握自主可控的原材料产业链是刻不容缓的事情,光刻胶短期内可能还会持续发酵。  黄磷:供给显著收缩 价格快速上行   黄磷又称白磷,是一种有毒化学物质,几乎所有的元素都能与它直接化合成相应的磷化物,下游消费主要也是以化合物为主,包括热法磷酸、三氯化磷和其他(如磷酸盐 、赤磷等)。 从需求端看,热法磷酸是第一大消费领域,2018年国内消费黄磷81万吨,热法磷酸就占据43%的消费量,其对应的下游行业主要是耐火材料、活性炭和食品添加剂。但近年来由于湿法净化磷酸替代,对黄磷的消耗量显著降低,据测算,该方法可节约黄磷消耗量约30%。三氯化磷是第二大消费领域,占比约37%,主要用于下游的有机磷用药、水处理、医药等领域,虽然今年以来由于中美贸易战加剧,加上欧洲及亚太地区出现极端干旱,导致农药的需求出现下滑,对黄磷需求量也随之减少,但水处理等其他领域的消费占比显著增长,对冲了部分下滑效应。整体而言,黄磷的需求端是稳重有降。 黄磷真正的上涨逻辑在于供给端收缩。黄磷属于高耗能产业,生产吨电耗过大,且废渣较多,尾气中海含有高浓度的一氧化碳及氟化物等,2009年工信部曾颁布《黄磷行业准入条件》,明确指出炉渣和尾气不能综合利用的企业,需在两年内淘汰,但仍有不少小企业直排尾气,2014年-2018年曾有过整治行动,效果不大。于是今年5月生态环保部专门引发了“三磷”专项排查整治行动实施方案,以长江领域作为试点,将现行完成黄磷企业的环境整治工作。 7月3日,央视《焦点访谈》曝光了云贵川地区黄磷生产企业的污染状况,为黄磷整治送上神助攻。据百川资讯的数据,我国黄磷产量2018年底约为140万吨,其中云贵川产能占比超90%,长江三磷专项行动后,可以预计下一个重点整治的区域就是云贵川地区。据悉,6-10月本该是西南地区黄磷行业的开工旺季,但自三磷专项行动以来,行业的开工率已经从6月下旬65%下降至7月中旬37%,截止7月12日黄磷的社会库存周环比下降70%。而黄磷的价格最近也是不断飙涨,四川地区的黄磷市场价格7月初至今已经暴涨41%至2.05万吨,若未来整治云贵川地区黄磷企业环保问题,价格上涨估计会更加夸张。 从投资角度看,本次黄磷整顿事件波及面较广,相关公司主要有澄星股份、云图控股和兴发集团,他们都直接受益于涨价。另外,可重点关注黄磷下游的草甘膦行业,因为存在顺价机制,草甘膦价格也会水涨创高。 八月投资组合参考 2019年7月《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 石大胜华 603026 -2.43% 2.91% 1.31% 1.60% 梅轮电梯 603321 9.95% 25.13% 1.31% 23.82% 高鸿股份 000851 -12.21% 1.14% 1.31% -0.17% 欧菲光 002456 3.52% 18.11% 1.31% 16.80% 顺丰控股 002352 11.43% 11.64% 1.31% 10.33% 七匹狼 002029 -2.78% 4.48% 1.31% 3.17% 注:期间收益率为:上月《内参》发布日2019年6月26日至本月内参发布日2019年7月25日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 2019年8月,我们建议投资组合包括:上海银行(601229)、ST丰山(603810)、福耀玻璃(600660)、华能水电(600025)、理邦仪器(300206)、中青旅(600138) 1、上海银行(601229):零售转型初显成效 推荐理由:1)零售快速转型带动息差上升。零售银行巨头招商银行的成功,让其他不少银行争相模仿,上海银行就是其中一家。不过与其他同业竞争者相比,上海银行的表现远超预期。2018年公司资产结构中,零售占比提升6.3%至32.5%,消费贷和信用卡贷款同比增长127%和24.6%,零售转型初显成效。期内公司营收、拨备前利润分别实现32.5%和39.6%的高速增长且逐季上行,远高于其他20余家上市银行,息差较2018年前三季度大幅提升8.9%,带动净利息收入同比提升56.6%,成为业绩触底反弹的主要因素。 2)资产质量稳重有降。2018年公司不良贷款率为1.14%,同比下降1个基点,中期逾期90+与不良率比值为0.79,处于行业低位。拨备覆盖率332.9%,较年初提高60.42%,拨备覆盖率3.8%,较年初提高0.66%,风险控制能力及抗风险能力较高。 3)大股东和TCL集团增持。此前公司公告,联合投资、上港集团和桑坦德银行基于对公司长期投资价值的认同,拟合计增持不少于2亿元,同时,近期上海银保监会也同意TCL集团增持公司股票比例至5%以上,增持后比例不超过6.5%,按目前价格及最大增持比例计算,约可带来20亿的增量资金。 操作策略:公司基本面改善,PB只有0.76倍,PE6.3倍,估值颇为便宜,安全边际较高。若未来零售银行转型成功,估值向成长股切换,上涨空间会很大。短期看,有三大股东及TCL集团增量资金加持,股价易涨难跌。建议长线投资者关注。 2、ST丰山(603810):买入时点临近  推荐理由:1)此ST非彼ST。公司近期被交易所ST,主要原因是江苏盐城响水事件后,江苏出现针对化工企业的整治风暴,而丰山集团所在的园区刚好在盐城市大丰区,处于整治的核心区域。园区唯一的供热公司凌云海热电原定检修20天,但至今仍未重启。导致公司原药生产车间至今未恢复生产。不过,这种突发性的因素并非是公司自身问题。公司存货周转天数为120天左右,相当于备货3-4个月,其中原材料占比约30-40%,若8月底无法恢复生产,三季度业绩恐怕非常难看。但是一旦恢复生产,公司估值会迎来修复行情。 2)过往业绩表现出色,估值便宜。公司营收从2014年的9.2亿元逐年增长至2018年的13.1亿元,年复合增速9.2%。同期净利润从7041万元增长至1.38亿元,年复合增速18.32%,两项数据表现出色。2019年一季度业绩还实现同比74%的增长。此次事件未发生时,公司估值本身就很便宜,对应2018年静态估值只有21倍,2019年动态估值13倍。 3)黄磷价格暴涨,草甘膦涨价在即。草甘膦是黄磷的下游应用行业,由于产业链环节少,且下游需求旺盛,本质上存在顺价机制,受近期黄磷价格暴涨,草甘膦价格也出现10%左右的显著上涨。若未来草甘膦继续上涨可能会助推公司股价上涨。 操作策略:公司本身估值便宜,又有草地贪夜蛾、草甘膦等短线题材刺激,若后续止跌,风险偏好高的投资者不妨轻仓买入,一旦确定恢复供热,可一直持仓至股价回到本轮起跌点。 3、福耀玻璃(600660):优质的国内汽车玻璃龙头 推荐理由:1)主业突出,竞争优势明显。汽车玻璃行业是一个高研发投入、高资金壁垒和客户壁垒的产业,福耀玻璃专注汽车玻璃已经30多年,来自汽车玻璃收入占比高达95%。高业务专注力带来的是规模的提升,2018年的数据显示,公司是国内规模最大和技术水平最高的汽车玻璃供应商,国内市占率高达66%,远超其他竞争对手。在国际上,公司的市占率与其他全球竞争对手(如旭硝子、板硝子、圣戈班等)也是平分秋色,市占率在22%左右,落后第一名十分接近。 2)优异的成本控制能力。公司汽车玻璃上的毛利率高达42%,而其他竞争对手都维持在25%-30%之间。高毛利除了产品单价逐年提升外,主要还是优异成本控制能力。公司深度布局“硅砂、浮法玻璃、汽车玻璃设备、玻璃成型”全产业链,以此降低成本。公司浮法玻璃自供比例高达80%-90%,在硅砂方面,公司在海南文昌、湖南溆浦、辽宁本溪设立三个硅砂厂;在玻璃设备方面,70%以上的机械加工设备为自制研发生产,价格仅为外部采购的四分之一。 3)海外工厂持续放量,期待SAM重回正规。公司未来的成长看点主要有两个,一个是原主业玻璃的增长。海外市场收益美国和俄罗斯工厂持续放量,美国工厂2017年开始盈利,2018年净利润提升至2.46亿元,目前美国工厂还处于盈利爬坡阶段,是盈利最大的增量。而俄罗斯工厂2014年投产,目前产能130万套,有一半出口至欧洲,今年公司将加大对俄罗斯工厂投资,产能将提升至300万套,随着欧洲出口量增加及俄罗斯车市复苏,未来俄罗斯工厂盈利状况有望持续改善。 在国内,车市虽然2018年出现负增长,但单车玻璃用量过去10年不断增长,目前全景天窗玻璃渗透率不到30%,行业玻璃需求量增速仍有提升空间。价方面,公司过去5年玻璃单价不断提升,主要是受益高附加值玻璃产品占比提升,2018年公司高附加值玻璃占比33%,未来有望持续增长。 另一个SAM新业务。SAM的主营产品为铝亮饰条,该产品拥有防刀刮、耐腐蚀、长期不褪色的优点,全球具备该种技术的企业只有三家。该公司年销售额曾高达3亿欧元,只是管理不善,导致破产清算。福耀将其纳入麾下,也算是主业上的一个延伸。铝饰条的价值量其实不亚于汽车玻璃,国内对标公司都能做到数十亿的规模,毛利率远超其他汽车玻璃生产商,若能将其与汽车玻璃业务整合出售,将带来新的业绩增长点。实控人甚至豪言,SAM有可能会再造一个福耀。 操作策略:公司股价在24块钱附近留下一个跳空缺口,作为白马股,除非出现非常重大影响的事件导致经营出现重大恶化,否则这样的跳空缺口迟早是要补回去的,当前价位买入,风险收益比上佳。 4、华能水电(600025):量价齐升推动业绩高增长 推荐理由:1)签订巨额订单,量价齐升。公司电力主要通过外送+供应云南省内需求来消纳,其中外送主要是通过三条特高压输往广东等用电大省,外送电量占发电量比重接近7成。近期公司与广东电网签订2019年售电合同,合同规定,今年澜沧江上游五个新水电站框架送电规模为200亿千瓦,增量为36亿千瓦,框架协议送电量已经较去年增长超一半,框架协议电价增长20%,增量部分按市场化交易价格定价,价格尚未确定,但目前广东进入用电高峰,峰值已经创出历史新高,云南水电3条特高压正全功率送电,而增量+协议是按照去年平均水平制定的,换言之,增量部分今年大概率会超过36亿千瓦。 2)资本开支迎拐点。公司拥有澜沧江全流域开发权,除大朝山电站外,其余电站均由公司全资开发,澜沧江的下游电站大部分在2014年之前就开发完毕,当前公司开发集中在上游云南段,装机密集投产期是2018-2019年,预计今年投放后装机规模将提升至2321万千瓦,剩余的部分位于西藏段,考虑到开发难度及消纳问题,短期内难以开工,换言之,2019年极有可能是公司资本大幅开支的最后一年。从数据上看,2017年公司资本性开支87.17亿元,2018年为101亿元,2019年计划资本性支出为39.71亿元(近期公告拟建设的托巴电站已在预算范围内)。这些数据都显示出公司资本开支高峰已过。 3)水电股就是稳定的印钞机。水电行业初期投资大,但后期运营成本低,像长江三峡投资过千亿,但投营后发电直接成本只有3分钱左右。而且,水电公司普遍采用保守的折旧方法,同时,虽然固定资产数额巨大,折旧数额特别大,但折旧并没有实际现金流流出,所以低运营成本、稳定的现金流及高比例分红,让水电股成为市场中为数不多的长线防御性品种。近期美联储降息预期强烈,间接提升了类债券标的投资价值,水电股将显著受益。 操作策略:公司可以看做是成长股,电价在所有上市水电公司中最低,新机组投产提升电量供应,叠加下游需求增加,全年业绩高增长基础夯实。目前股价刚刚创出阶段新高,这种股票投资者可以大胆放心买,即便错了,长期看也会赚到钱。关键是,目前这只票的自由流通市值不到百亿元,筹码非常稀少,可能股价最终会被炒到大幅偏离其内在价值。 5、理邦仪器(300206):业绩保持稳健增长 推荐理由:1)与腾讯医疗深度合作。为加快双方优势资源的融合,推动新一代人工智能在医疗器械领域的应用,公司有意与腾讯在智慧医疗方面加强长期合作,近期近期与腾讯医疗签署战略合作备忘录。与腾讯合作消息出来后,公司曾收获一个涨停,但随后又掉下来,目前股价甚至比宣布合作时更低。 2)经营持续向好,财务稳健有力。公司近三年营收规模逐年攀升,由2015年的5.5亿元逐年上升至2017年的8.4亿元。净利润2015年由于非经常性损益较多,出现数据异常,但2016年和2017年连续两年攀升,2018年公司营收和净利润同比分别实现17.72%和154.65%的增长,表现相当出色。根据最新业绩预告,2019年上半年公司净利润同比增长20%-35%,继续保持稳健增长之势。 公司毛利率常年稳定在50%-55%的区间内,盈利能力稳定。资产负债率常年在15%左右,经营性现金流这两年也逐步转好。此前提到,公司唯一不足的是期间费用率,尤其是销售费用率和管理费用率,二者合计接近50%,若未来理顺销售体系,研发投入占比降低,业绩释放会很快。而2018年公司销售费用率和管理费用率由2017年的53%下降至50%,有好转迹象。 操作策略:公司市值只有40亿元,自由流通市值22亿,典型的小盘绩优股,今年收入增速保持平稳增长,若费用率能出现明显下降,业绩会出现爆发式增长。目前价位与员工持股价及回购价上限相近,有一定安全边际,可逢低买入。 6、中青旅(600138): 估值被明显低估 推荐理由:1)两大古镇营收增势良好,新项目濮院接力。公司旗下拥有乌镇和古北水镇两大优质旅游景点,收入和净利润90%来自这两大景区。其中乌镇已经是发展较为成熟的景区,将成为未来业绩的稳定器,而古北水镇处于高速成长期,是业绩高增长的催化剂。2018年乌镇客单价同比增加28%达到208元,接待客流同比下滑9.7%至915万,古北水镇客单价同比增长9.6%至389元,而客流量同比下滑6.9%至256.5万,两大古镇的客流量近五年首次出现下滑。不过,在提价拉动下,乌镇全年营收和业绩增速分别达到15.7%和13%,而古北水镇营收也实现正增长。此外,公司旗下新项目濮院大概率在2019年试营业,濮院地处嘉兴最活跃的地区,商业氛围很好,长期看也是一大利润增长点。 2)背靠光大集团,大股东实力强大。去年12月公司实控人由原来的共青团变为光大集团,光大集团是副部级别央企,全球500强企业之一,旗下金融与实业企业众多,相关旅游资产包括王府半岛酒店、亚龙湾高尔夫球会等,此次股权变更成功后公司有望享受资源共享红利,未来也存在旅游资产整合注入的预期。 3)估值被低估。去年古北水镇拍卖10%的股权时,估值高达85亿元,而公司持有46.45%股权,单这一项目估值就接近40亿,这还是去年初的估值,2018年古北水镇盈利还在上升,估值理应更高。而乌镇运营进入成熟期,价值比古北水镇更高。但目前公司整体市值仅有90亿元,价值明显被低估。 操作策略:公司股价目前12.5元附近,投资者可关注下方12.18元一线支撑,若快速跌破,逢低抄底将会有大收获。 本月数据精选1:过去一个月重要股东二级市场增持规模前100名 代码 名称 变动次数 涉及股东人数 总变动方向 净买入股份数合计(万股) 增减仓参考市值(万元) 600593 大连圣亚 23 2 增持 1,296.99 49,099.22 601828 美凯龙 4 4 增持 3,745.49 46,444.22 601012 隆基股份 1 1 增持 1,812.21 42,235.83 600131 岷江水电 2 2 增持 3,392.71 27,764.76 601168 西部矿业 1 1 增持 4,240.85 27,249.94 600282 南钢股份 1 1 增持 8,632.00 19,767.28 000402 金融街 1 1 增持 2,548.79 19,685.00 601118 海南橡胶 17 1 增持 3,400.00 16,447.92 000918 嘉凯城 1 1 增持 1,754.19 15,935.77 600755 厦门国贸 2 2 增持 1,783.73 15,360.20 300161 华中数控 9 2 增持 863.83 13,636.92 300026 红日药业 1 1 增持 3,045.63 10,392.97 300388 国祯环保 4 1 增持 1,073.81 9,971.75 600346 恒力石化 1 1 增持 768.73 9,446.27 000571 *ST大洲 23 2 增持 4,070.33 9,333.11 002339 积成电子 2 1 增持 1,264.32 8,299.75 300523 辰安科技 4 2 增持 156.11 8,278.62 300149 量子生物 11 1 增持 507.94 7,473.66 600690 海尔智家 2 1 增持 399.71 6,951.21 002408 齐翔腾达 4 1 增持 821.48 6,469.14 000540 中天金融 1 1 增持 1,510.16 6,086.63 603663 三祥新材 2 2 增持 384.73 5,702.39 600061 国投资本 1 1 增持 410.55 5,088.98 002331 皖通科技 1 1 增持 442.46 4,959.91 600565 迪马股份 1 1 增持 1,279.92 4,876.84 002240 威华股份 1 1 增持 538.12 4,560.63 600196 复星医药 1 1 增持 151.98 4,404.04 000960 锡业股份 5 1 增持 382.49 3,979.75 002685 华东重机 12 1 增持 672.38 3,829.58 002654 万润科技 18 1 增持 902.61 3,751.16 603766 隆鑫通用 2 2 增持 885.27 3,701.15 000035 中国天楹 1 1 增持 586.85 3,510.95 603898 好莱客 1 1 增持 189.90 3,242.34 600764 中国海防 1 1 增持 109.30 3,238.39 002765 蓝黛传动 7 1 增持 546.56 3,072.62 300102 乾照光电 6 3 增持 451.13 2,684.32 600515 海航基础 1 1 增持 523.00 2,550.39 002129 中环股份 2 2 增持 245.46 2,410.17 002344 海宁皮城 1 1 增持 496.13 2,331.89 002192 融捷股份 4 2 增持 116.13 2,324.33 000593 大通燃气 6 1 增持 358.63 2,304.40 600256 广汇能源 14 14 增持 650.94 2,273.69 603299 苏盐井神 1 1 增持 305.90 2,254.70 002589 瑞康医药 1 1 增持 296.51 2,180.23 002621 美吉姆 16 3 增持 150.22 2,175.37 600701 *ST工新 3 1 增持 786.52 2,003.20 603008 喜临门 2 1 增持 161.13 1,820.50 600880 博瑞传播 1 1 增持 470.66 1,814.59 300368 汇金股份 3 3 增持 203.50 1,751.34 002400 省广集团 1 1 增持 533.11 1,623.96 603337 杰克股份 1 1 增持 77.13 1,578.83 600638 新黄浦 1 1 增持 155.99 1,561.44 002520 日发精机 2 1 增持 201.88 1,354.47 600036 招商银行 17 9 增持 31.90 1,135.70 600742 一汽富维 1 1 增持 97.66 1,054.34 600969 郴电国际 1 1 增持 145.99 1,003.81 600098 广州发展 1 1 增持 146.18 894.44 300284 苏交科 1 1 增持 92.18 851.78 601058 赛轮轮胎 1 1 增持 275.00 825.61 600643 爱建集团 1 1 增持 81.10 789.60 300010 立思辰 2 1 增持 77.84 707.76 002691 冀凯股份 2 1 增持 80.04 530.73 603311 金海环境 1 1 增持 45.61 478.02 300304 云意电气 3 2 增持 107.04 430.37 300349 金卡智能 6 6 增持 26.46 386.84 603339 四方科技 1 1 增持 22.99 385.90 600288 大恒科技 5 2 增持 30.83 354.17 002590 万安科技 1 1 增持 43.31 353.71 001696 宗申动力 1 1 增持 61.00 351.59 300199 翰宇药业 6 4 增持 39.31 341.77 600697 欧亚集团 7 2 增持 15.52 278.98 300201 海伦哲 1 1 增持 54.10 269.42 603076 乐惠国际 6 3 增持 10.60 257.91 600385 *ST金泰 1 1 增持 19.84 202.96 300209 天泽信息 1 1 增持 12.36 165.05 002666 德联集团 4 2 增持 36.92 158.31 600327 大东方 1 1 增持 43.27 154.09 300109 新开源 1 1 增持 7.07 118.88 002521 齐峰新材 6 6 增持 20.49 108.12 603966 法兰泰克 1 1 增持 9.34 99.00 002080 中材科技 3 2 增持 9.51 93.55 601601 中国太保 2 2 增持 1.91 73.39 300552 万集科技 1 1 增持 1.95 66.68 002126 银轮股份 1 1 增持 8.00 57.75 300272 开能健康 1 1 增持 10.20 57.67 002803 吉宏股份 1 1 增持 2.78 56.80 000672 上峰水泥 1 1 增持 3.91 46.30 601838 成都银行 4 2 增持 4.40 39.36 603388 元成股份 2 2 增持 4.70 36.43 603303 得邦照明 1 1 增持 3.91 35.58 300225 金力泰 1 1 增持 6.00 33.11 603323 苏农银行 2 2 增持 5.18 28.98 002414 高德红外 1 1 增持 1.38 26.50 603600 永艺股份 1 1 增持 2.40 22.98 300489 中飞股份 1 1 增持 1.26 21.23 600759 洲际油气 1 1 增持 4.40 14.95 002056 横店东磁 2 2 增持 2.10 14.34 300375 鹏翎股份 2 1 增持 3.37 12.81 002376 新北洋 1 1 增持 1.00 11.88 002119 康强电子 1 1 增持 0.82 11.17 本月数据精选2:2019年7月中旬以来研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 600688 上海石化 光大证券 裘孝锋 2_增持 3_中性 5.50 300012 华测检测 国信证券 贺泽安 1_买入 2_增持 12.00至16.00 300638 广和通 民生证券 杨锟 1_推荐 2_谨慎推荐   603456 九洲药业 浙商证券 陈亚天 1_买入 2_增持   600031 三一重工 西南证券 梁美美 1_买入 2_增持 17.03 002236 大华股份 中信证券 徐涛 1_买入 2_增持 19.44 600519 贵州茅台 财富证券 刘丛丛 1_推荐 2_谨慎推荐 925.29至993.83 300274 阳光电源 华创证券 胡毅 1_强推 2_推荐 14.40 600456 宝钛股份 东莞证券 李隆海 1_推荐 2_谨慎推荐   002422 科伦药业 国金证券 李敬雷 1_买入 2_增持   002241 歌尔股份 华泰证券 胡剑 1_买入 2_增持 12.34至14.21 600307 酒钢宏兴 国泰君安 鲍雁辛 1_增持 2_谨慎增持 2.37 600456 宝钛股份 万联证券 宋江波 2_增持 3_观望   000625 长安汽车 华创证券 王俊杰 1_强推 2_推荐 12.08 300073 当升科技 国海证券 谭倩 1_买入 2_增持   300443 金雷股份 安信证券 邓永康 1_买入 2_增持 18.44 300119 瑞普生物 中信证券 盛夏 1_买入 2_增持 18.33 601996 丰林集团 东北证券 唐凯 1_买入 2_增持 3.93 300782 卓胜微 西南证券 陈杭 1_买入 2_增持 225.55 002847 盐津铺子 西南证券 朱会振 1_买入 2_增持   002791 坚朗五金 中信建投 花小伟 1_买入 2_增持   300066 三川智慧 民生证券 杨锟 1_推荐 2_谨慎推荐 股民学堂 行业分析方法四:有色金属研究方法论 上一期我们讲述了食品饮料行业研究分析框架,本期将谈谈有色金属的分析要点。有色金属是A股中的权重板块,与食品饮料板块相似,有色行业研究的思维也是“2+1”,即预期思维、交易思维和边际思维。不同的是,有色金属有一个超级杠杆,里面涉及三重杠杆,这是对有色估值的关键要点。 1、有色的“2+1”思维    预期思维反映的是,从实体经济到“人心”,每个人内心对股票的价值判断过程。交易思维指的是从“人心”到“股价”,价值判断的表达,最终体现在骨架上,边际思维则是与总量思维相对应,与上述两个思维相交替,最终体现为超预期+交易边际。 2、DDM模型:有色超级杠杆     DDM模型是分析师最关注的模型之一(公式请看下图),里面的几个重点指标分别是ROE、风险评价、风险偏好,市场无风险利率(Rf)和β值。具体来看,通常ROE是行业分析师研究的重点,风险偏好是高风险暴露后的研究重点,而无风险利率及风险偏好则是策略分析师的范畴,这里重点讲讲ROE。 如果查看有色的ROE的形成机制,就可以发现,价格是重点,预期变动是关键。而有色金属价格的变动,通常影响因子有三个,供给、需求和其他。 从供给端看,又可分为三方面,一是政策层面,比如说印尼2014年禁止原矿出口,稀土出口配额管制;二是自主行为,如2015年9月嘉能可停产,11月龙头联合停产;三是不可控力,如智利爆发洪水,14年9月世纪矿枯竭停产。但不管哪个因素,供给端带来的影响更多是中短期的。 那么什么才是中长期的影响?答案是需求。需求端有两个影响因子,原有下游和新增下游。举两个例子,前者比如说2006年-2007年中国的投资拉动,后者如2015年之后新能源汽车对锂需求拉动。 其他影响因素主要涉及两个,其一是通胀预期,如2009年2-3季度M2供给;其二是外汇,如2015年8月初的人民币贬值。这两个因素影响周期取决于货币政策周期。 这里顺便提下商品定价机制。一是成本周围震荡定价。大周期底部:供过于求导致价格持续下跌,跌破成本线后供给收缩,价格随之回升,然后复工再度带来供给增加,价格再次回跌。 二是供需扭转定价,这往往是需求增长导致的,新应用或者新市场会带来商品两家齐升。但有时候也是供给端出现变化,如政府管制、自然条件变化。 说完有色金属价格形成机制,我们了解下有色金属的超级杠杆,这是有色行业研究的重点。有色有三重杠杆,1)一重杠杆:从缺口到价格暴涨。供给相对平衡下,需求端年化扩张10%,可能带来价格暴涨,如2015年-2016年新能源汽车需求增长7%,但是碳酸锂价格暴涨了300%。 2)二重杠杆:总杠杆=经营杠杆*财务杠杆,经营杠杆=(EBIT+固定资产投资)/EBIT; 财务杠杆=EBIT/(EBIT-利息支出)。什么意思?其实就是从商品价格上涨到业绩的弹性,比如说江西铜业,铜价格上涨43%,但对于江西铜业而言,盈利年化涨幅可以达到130%。 3)三重杠杆:从盈利到股价。股价如何反应企业盈利和商品价格,要看未来预期变化,这也是最难判断的。这里面有一个可行的分析模型:四阶段模型,主要分为四大阶段和四小阶段。四大阶段指的是预期阶段、价格趋势上涨阶段、业绩兑现阶段和渗透率提升阶段。四小阶段则分别是滞胀阶段、补涨阶段、疯狂阶段和潮退阶段。以天齐锂业和碳酸锂价格为例,这四个大小阶段表现的淋漓尽致。(来源:公开资料;作者:国泰君安)
0 发布时间:2019-07-31
三种走势 两手准备  ◆七月份策略:静待靴子落地 展望7月,A股不确定因素在增加,对市场的影响有利有弊,短期走势难以判断。策略上,我们认为,仍然要重视仓位管理这一“核心”,同时做好两手准备,静待靴子落地,顺势而为。建议关注两条主线,一是受益美联储降息的板块,二是5G、芯片、网络安全等科技自立板块。 ◆七月股指运行区间:2822点-3050点 上证指数三季度存在三种走势,其中如果没有新的重大的负面消息影响,7月份的走势大概率维持2822点-3050点的大区间震荡格局。单纯看浪型的话,2822点的低点只是二浪调整中A浪的结束,随后出现B反弹浪,并运行一段abc的上升结构小浪,目前正处于a小浪反弹中。 ◆七月投资组合:石大胜华(603026)、梅轮电梯(603321)、高鸿股份(000851)、欧菲光(002456)、顺丰控股(002352)、七匹狼(002029) 七月份策略:静待靴子落地 我们准确抓住了2-3月的超级反弹,也提示了市场4-5月的回调风险,在6月内参中,因外部环境再度出现问题,市场情绪再度降到冰点,我们又提出短线有反弹的观点,操作上给出“轻仓参与,快进快出”的策略。回头来看,大盘6月份初连续下挫,由于本轮调整的导火索是中美贸易谈判暂停,6月19日习主席与特朗普通电话后,上证一度上涨至3000点以上,市场再度出现蓝筹搭台、题材唱戏的上涨局面,最终大盘累计上涨了4.52%,迎来久违的反弹行情。 展望7月,我们认为不确定因素在增加,有几件事情需要靴子落地才能判断市场的方向。第一件是6月27日中美领导人在日本G20上的会面,老美最近几天一直在搞事情,先是继续拉黑5家中国高科技企业,而后传言全面封杀中国5G设备,最近又要将招行、交行和浦发银行剔除出美国金融体系,这些无非是增加谈判的筹码而已。虽然我们这边一直说谈判的大门敞开,但如果还是要我们全盘无歧义的接受此前美国提出的条件,这是绝对无法谈拢的,所以中美领导人的见面很重要。 对于贸易谈判,这里面有一个预期差。4月之前谈判顺利,大家以为中美贸易争端解决,结果是摩擦重燃,市场大幅跳空低开,这是超预期利空。五一节后市场一路向下调整,都认为不可能谈拢了,结果两国领导人又突然通了电话,市场出现反弹。 谈判这件事情对市场影响是最大的,不确定性也很高。所以,接下来对投资者谈判需要建立自己的决策树,我们分四种情况讨论:一是如果6月27日谈的很好,敲定了大纲,并且预计协议很快达成,这是超预期的,市场会快速回补上面的跳空缺口;二是如果谈的一般,但没有加税也没有取消,后面会两国贸易代表会继续谈判,则符合当前市场的预期;三是如果谈的一般,但美国对剩余3000多亿的商品征税,不过美国留了一手,则属于利空,市场可能会低开,随后一路低位横盘;四是最差的一种,谈判破裂,不仅加征关税,同时进入全方位对抗状态,则属于超预期的利空,市场选择向下,极有可能创新低。 第二件是美联储降息。特朗普政府上台后,美国进入加息周期,2018年美联储连续加息4次。今年开年的时候,高盛等外资投行甚至预期今年将继续加息2-3次。如今峰回路转,短短几个月,市场对美联储的预期已经从加息变为降息,让人始料不及。 美联储降息对A股有利有弊。弊端是,从历史数据看,2001年后美联储历史上的两次降息,随后都迎来大熊市,美股目前处于历史高位,降息恐将终结美股10年牛市。而随着A股国际化进程加快,美股下跌势必会对A股造成负面因素。有利的是,过去10年,美联储三轮量化货币宽松政策让美股迎来10年大牛市,同时美元外溢使得新兴国家经济和股市跟随好转。所以,美联储降息对全球而言,是释放全球流动性的好兆头。对中国而言,则是释放了部分人民币贬值的压力,进而放缓了外资的流出规模。综合来看,美联储降息对中国而言是利大于弊。目前美联储降息还没有定论,市场预期7月份降息的概率超过7成,若最终降息,则全球进入流动性宽松阶段,对A股是重大利好。 第三件是科创板。科创板的推出时点很关键,因为它可能会左右市场的方向。首先,科创板对主板及创业板有吸筹作用,其开板必将分流主板资金;其次,科创板开板前,国家队有护盘需求,开板之后是否还有维稳动作,很难判定。 第四件是减税降费,应该说这个事情是确定性利好,市场对此也早有预期,但对上市公司的影响什么时候显现、力度有多大还不好判断,假如最终出来的结果,对上市公司的影响没有那么大,就要小心了。前五个月财政收入增长3.8%,税收收入增速确实明显回落,但具体到上市公司业绩影响可能要7-8月中报预告发布完才能看到效果。  整体而言,未来一段时间内市场变量太多,对市场的影响有利有弊,市场可上可下,走势也难以判断。因此,策略上,我们认为,投资者仍要重视仓位管理这一“核心”,同时做好两手准备,静待靴子落地。两手准备指的是,一方面,对于超预期消息要顺势而为;另一方面,要防范利好或者利空兑现,比如说科创板开板,及时止盈止损。具体到操作层面,举个例子,中美领导人会面,按上面策略树划分的情形,符合预期则维持当前仓位不动,谈判超预期顺利的话就顺势把仓位加满;利空则减仓甚至空仓。 从投资主线看,建议关注两条,第一条是降息受益板块。美联储若降息,全球将再次进入货币宽松周期。美元弱势,带来四个机会,一是以美元标价的黄金、大宗商品价格都会上涨;二是人民币相对强势,利好外币储备多或外债较多的板块,如航空股。三是货币宽松再度刺激经济增长,石油作为全球经济风向标,受益明显。四是降息背景下,类债券板块的价值得到提升,具体板块有银行、铁路运输、水电等。 第二条是题材类的,重点看5G、芯片、网络安全等,无论会面结果如何,中国走科技自立的路线不会改变,这些题材会反复被炒作,尤其是5G,牌照发布后开始进入实质性建设阶段,板块个股受益确定性较高。 七月股指运行区间:2822点-3050点 上期内参中,我们的研判是,大盘已经回补第一个缺口,由于趋势反转,第二个2805-2838点回补预期不断强化。但考虑科创板即将推出,国家队有护盘动作,且短期跌幅过深过快,缺口上方会有一次反弹,反弹过后,长期看第二个缺口肯定要补回去。结果如我们预期,上证指数在缺口上方盘整了31个交易日后选择跳空向上,迎来久违的反弹行情。截止6月25日,上证指数收于2982点,过去一个月累计涨幅4.52%,创业板收于1498点,累计上涨3.79%。 对于三季度A股的走势,我们认为可能存在三种走势,第一种是本次反弹后,横盘稍作调整(不回补6月19日的向上跳空缺口),随后直接冲破3288点,形成慢牛走势。第二种是借贸易战缓和契机反弹,随后向下回补2800点附近缺口创本轮新低,调整完毕后再上涨。第三种是在2822点-3050点走震荡行情,既不回补第二个,也不上攻突破新高,技术面上走收敛三角形的形态。 如果没有新的重大的负面消息影响,上证指数7月份的走势,我们更倾向于是第三种,即在2822点-3050点大区间内震荡,判断理由:一方面,不看上面的缺口,短期均线系统已经是多头排列,而长期均线系统也在走平,趋势形态很不错。另一方面,第二个缺口向下牵引力在加强,不过,科创板如果不出意外,7月份就要推出了,在此之前国家队有护盘需要,回补又很难。 从日K线看,上证指数自2440点以来已经完成了标准的5浪上涨形态,自3288点以来的调整,定性为二浪调整无可厚非。单纯看浪型的话,2822点的低点只是二浪调整中A浪结束,随后会出现B反弹浪,并运行一段abc的上升结构小浪,目前处于a小浪反弹中,至于该小浪是运行3-3-5还是5-3-5的形态,还需时间验证。按标准形态,二浪调整最终低点可能会在2720点附近,极限是在2440点。如果科创板在7月推出,或者中美领导人会面后谈判结果不理想,则挑战这一低点的可能性是存在的。 从周K线看,A股有4年一周期的运行规律,将2015年6月以来的下跌看做是一轮向下调整周期的话,上证走势非常清晰,自去年3587点以来上证运行C大浪调整,目前处于C-3浪中的2反弹小浪,反弹完毕后,3下跌小浪至少会砸破2800点。这也预示着调整远没有结束,需谨慎。 券商:年内二次反弹或将来临  每一轮行情启动,券商都是先锋,主要原因是券商的四大业务受市场影响很重,市场预期上涨,则券商会迎来戴维斯双击效应。一季度券商板块的暴涨让人记忆犹新,虽然目前还不是牛市来临,但短期超跌反弹已到来,券商极有可能上演年内第二轮反弹行情。支撑券商反弹的逻辑主要有以下几点: 1)大券商释放流动性。6月18日,央行与证监会召集6家大行和业内部分头部券商开会,鼓励大行扩大向大型券商融资,支持大型券商扩大向中小非银机构融资,以维护同业业务的稳定。随后中信证券、国泰君安、海通证券和华泰证券发布公告,均收到央行的通知,核准余额上限分别为469亿元、508亿元、397亿元、300亿元,合计1674亿元。此外,陆续有6家券商披露了获准调高短融余额上限的通知,预计上述10家企业余额上限将达到2800亿元。短期融资券是对企业提供流动性支持的一种方式,此次释放的流动性相当于一次小型降准。 2)并购重组审核放松。6月20日证监会修改了《上市公司重大资产重组管理办法》,从财务上取消了重组上市中的“净利润”标准,时间维度上放松了重组上市的认可标准,将扩展并购重组的标的范围。2018年整个证券行业的财务顾问业务净收入只有111亿元,占比下滑至4.2%。恢复重组上市的配套融资,这些都利好券商的再融资业务。 3)科创板上市,创业板可借壳。科创板将于6月27日迎来第一只标的申购,可以判断,大概率会在7月份开板,而且第一批申购竟然只有第一只,与此前创业板动辄20多只的数量相比,供给大幅收缩,完全有可能遭到爆炒。政策对科创板的规定是,保荐人必须跟投,这也让券商成为科创板上市初期最受益的板块之一。此外,最近证监会修改的重组并购方案,创业板的个股可以被借壳,相当于再造一个科创板,并购数量提升会给券商额外的收入。 4)板块重回低位。虽然板块还没有跌回到春节前的位置,但回调也十分明显。行业平均估值已经下降至1.86倍PB,大券商估值在1-1.5倍PB之间,行业历史估值中位数为2.5倍PB。     具体投资标的方面,重点关注头部券商,如中信证券、华泰证券、国泰君安、中信建投,如果追求高弹性的话,可关注哈投股份、华林证券、天风证券等自有流动市值偏小的公司。 网络安全:多因素共振 题材炒作不息 历史上看,网络安全从来没有一个时刻像今天这样,被市场广泛提起,而且未来还会不断深化,这是个可以中线投资的板块。 网络安全行业受关注的主要原因是多方面的,首先,安全威胁不断增加。国家互联网应急中心数据显示,2017年发现的移动互联网恶意程序数量就超过253万个,同比增长23.4%。2018年国家信息安全漏洞共享平台CNVD收录的安全漏洞数量达到1.59万个,同比激增47.4%。 其次,政策扶持。2017年《网络安全法》的正式实施,网络安全上升到了国家安全的战略高度,去年公安部发布了《网络安全登记保护条例》,最近等保2.0的标准也发布,意味着等保2.0的正式实施越来越近,政策利好不断刺激。 再者,随着云计算、大数据、物联网和5G等新兴信息技术的快速发展,网络安全保护需要不断迭代更新,需求端本身就有很大上升空间。 最后,就是中美贸易摩擦背景下,网络安全被频繁题材化。美国限制中国科技进步,科技自立相关板块被深度挖局,其中网络安全就是一个。近期美国对伊朗发动网络战,同时,最近在美上市的美股标的云反击(Crowdstrike)暴涨,这些事件让题材被反复炒作。 从行业发展看,网络安全本身的市场潜力不小。根据Gartner的统计数据,2017年全球网络安全产业规模高达989.86亿美元,同比增长7.9%,预计2018年的市场规模增长至1060亿美元。国内网络安全起步较晚,但发展速度很快,根据赛迪顾问的测算,2018年我国网络安全市场规模约为495.2亿元,同比增长20.9%,远高于全球市场的平均增速。预计到2020年国内市场规模可超过900亿元,年复合增速保持20%以上。 经常观察市场的投资者可能会发现,今年以来,大凡是事件刺激叠加高度政治化的新题材都会被强化,炒作力度空前,最典型的是稀土、垃圾分类、5G等。显然,网络安全也有相同的属性。而且,网络安全与垃圾分类一样,此前都曾经表现一波,但是因为彼时市场不好,两个题材都是当日就出现分化,次日走低。市场回暖背景下,垃圾分类率先被炒作,那么具备相同基因的网络安全板块,随时有再次爆发的可能。 从投资角度看,网络安全涉及的领域众多,已上市相关个股的业绩表现也颇为难看,短期只可当做热点来做。建议重点关注任子行、熙菱信息、蓝盾股份等。 七月投资组合参考 2019年6月《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 长电科技 600584 -3.51% 23.09% 5.77% 17.32% 嘉事堂 002462 -1.31% 4.18% 5.77% -1.59% 合兴包装 002228 0.20% 7.13% 5.77% 1.36% 华兰生物 002007 6.50% 7.70% 5.77% 1.93% 中国国航 601111 12.44% 17.46% 5.77% 11.69% 罗莱生活 002293 2.62% 5.24% 5.77% -0.53% 注:期间收益率为:上月《内参》发布日2019年5月26日至本月内参发布日2019年6月25日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 2019年7月,我们建议投资组合包括:石大胜华(603026)、梅轮电梯(603321)、高鸿股份(000851)、欧菲光(002456)、顺丰控股(002352)、七匹狼(002029) 1、石大胜华(603026):EC涨价带来业绩超高弹性 推荐理由:1)国内电解液溶剂市场龙头。公司具有2.6万吨的碳酸乙烯酯(EC)产能,占国内比重高达38%,同时,公司具有12.5万吨的碳酸二甲酯(DMC)产能,10万+的产量,市占率也是超过30%,市占率均排名第一。电解液溶剂是锂电池制造中必添加物,需求刚性,整个行业规模随锂电池规模增长而增加,公司将充分充分受益下游新能源汽车爆发式增长红利。 2)EC供不应求,未来价格还将持续暴涨。去年底EC价格大约为8000元/吨,但最近短短2个月,EC价格翻倍至2.5万/吨。EC本是一个不赚钱的行业,暴涨的原因主要是环保问题导致的供给端收紧,泰兴泰鹏和泰兴泰达因环保问题关停,而且无复工可能,前者原是国内最大的EC供应商,二者影响行业产能3.5万吨,行业有效产能在10万吨左右,相当于砍了35%的供给。从历史规律看,下半年是电解液传统旺季,下游需求支撑强劲,价格大概率还将走高。最关键的是,行业目前没有新投放的产能,而新增产能需要经过环评、建设期以及试产期,扩产周期长达2年内。目前新建设的产能最快是新宙邦,但最早也要2020年底建成。其他企业甚至环评都还没完成,所以,未来一年内,供给会维持紧缺状态。 3)业绩具备高弹性。EC量价齐升,让公司业绩出现爆发式增长,一季度,公司净利润同比暴增100%至1.3亿元,已经是去年全年业绩的65%。据东北证券测算,EC价格上涨50%,可提升净利润1.3亿元,若涨100%,则提升2.7亿元,若翻4倍,则可增加10.6亿元的利润。 操作策略:虽然经过大涨,但目前公司总市值约为60亿元,而自有流通市值更低,自有40亿。股价高位回调30%,调整已充分。最悲观的预测,假设EC价格翻2倍,单价格上涨就带动业绩将增加5.3亿元,对应的PE在11倍,估值也是十分便宜。 2、梅轮电梯(603321):受益行业十年周期拐点 公司质地平平,但我们仍然推荐,主要还是考虑行业和政策因素。我们认为,电梯行业正迎来十年周期拐点。 首先,从新楼方面看,房屋施工面积增速回升。据中信建投的相关性测算,在过去几轮电梯产量增速波动周期中,基本上与房屋施工面积增速变动保持一致,而且一般提前房屋军工面积增速6-12个月。历史数据看,房屋施工面积从2016年2月持续下滑,2018年触底回升,尤其是去年四季度后,电梯产量增速几乎与房屋施工面积增速同时显著拉升。截止今年2月份,房屋施工面积增速回升6.8%,而电梯产量增速则提升至15%。 其次,存量楼房方面,更新替换潮来临。电梯的寿命一般在10-15年,上一波住房销售高峰期始于2006年-2007年,最高峰在14年-15年,可以说第一波更新潮已经开启,预计2021年左右将迎来更新最高峰期。从统计数据看,国内电梯保有量将近588万台,其中使用梯龄在20年以上的占比达3.3%(约20万台),16年-20年的占比2.77%(约16万台),11-15年的为7.65%(约45万台),这部分电梯占比虽然小,但绝对数量已超2017年新增产量。 再者,行业政策利好催化。据测算,全国1980年至2020年建成的老旧住宅约为80.3亿平方米,70%以上城镇老年人口居住的老旧楼房无电梯,旧楼加装电梯的缺口达389万台。如果按照每台40-50万的加装改造费用计算,市场空间可高达1.5-2万亿元。 旧楼加装电梯不是纸上谈兵的事情,各地已纷纷出台补贴措施推进政策落地。补贴范围一般在5万-30万元,部分地区甚至高达70万元,如北京海淀区。公司主基地上海市补贴力度也很大。据媒体报道,在资金补贴上,按照加装电梯施工金额4成予以补贴,同时将补贴上限从24万元增加到28万元。 操作策略:A股电梯行业中目前质地最好的是上海机电,但如果行业最终真的出现反转机会,也一定是板块内部齐涨。梅轮电梯属于次新股,实际流通盘只有7个亿,股价弹性十足,而且价格低位,容易博取更高超额收益。而且近期我们发现,该标的还可能是一只庄股,在行情不好时,庄股可能表现会更好。不过,这里只建议高风险偏好的读者关注。 3、高鸿股份(000851):车联网通信自主芯片标杆企业 推荐理由:1)占据优势赛道。公司专注于车联网技术的研制,尤其是在V2X领域。自动驾驶依赖车路协同,而车路协同必须建立在5G和V2X上。自动驾驶不仅要依靠智慧的车,也需要智慧的路。智能驾驶所依赖的传感器,包括雷达、摄像头等,每个传感器所感知的范围是局部的,而V2X技术则能做到超视距覆盖。例如紧急制动预紧、危险路段提醒等,都依靠V2X设备提前感知。C-V2X技术凭借其优越的性能,高速汽车应用场景以及5G演进路径及前后兼容性将成为未来车联网技术的主导。在4G时代,V2X这样的大规模交互服务难以保证传输服务的可靠性与及时性,而5G及边缘计算的落地将推进车联网技术逐步成熟。所以,V2X是5G的一个延伸,也是未来智能驾驶最关键的技术,可惜的是市场目前并没有充分认识这一点。 2)拥有自主模组芯片的龙头。目前国际上做车联网通信模组的企业共三家,分别是高通、华为、高鸿股份。其他的做智能驾驶的企业,比如金溢、万集、千方都需要选择他们三家的通信模块,然后加应用处理器和外壳、接口、 卖整机。华为不对第三方供应模组,高通在中美贸易摩擦下,供给可能也会受限,高鸿会是最大的受益者。而且高鸿的优势在于先发,技术成熟,且路测通信改造已经做过一个试验园区。广阔的智能驾驶市场和智能道路路测通信的改造将给高鸿带来长远的发展机遇,万事俱备只欠东风。 3)多事件预示产业加速落地。今年以来,关于智能驾驶行业的新闻越来越多,而且很多进入实质性推进阶段。如华为与比亚迪、东风合作研发智能驾驶,国家建设首条可协助智能驾驶的智能道路、阿里入股千方科技、四维图新与航天机电在汽车电子芯片技术领域的战略合作、百度发布阿波龙L4级自动驾驶技术等。一个明确信号就是,产业在加速落地,尤其是随着5G进入实质性建设期,智能驾驶更是如鱼得水。 操作策略:公司业绩平平,但作为央企,公司携优势技术卡位风口行业,股价上涨需要一个大的利好刺激,等待国家相关政策和补贴的落地,高鸿将产生质的飞跃。目前公司股价低位,长短均线系统逐渐走平,是布局的好时机。 4、欧菲光(002456):期待半年报反转  推荐理由:1)双摄渗透率提升成主推动力。摄像头模组是公司规模最大的业务,2018年光学产品实现营收244.39亿元,同比增加47%,全年出货量5.51亿颗,其中传统单摄模组实现营收83.51亿元,出货量2.92亿颗。摄像头模组出货量已经超越舜宇居全球第一,2017年公司摄像头市占率约为15%,预计2020年提升至60%。公司未来最大看点在于双摄和三摄渗透率的提升,2018年已经率先推出三摄模组,并切入大客户供应链。多摄模组业务目前已经超越单摄,期内实现102亿元的营收规模,出货量也高达1.23亿颗。 2)其他业务多点开花。除了摄像头模组,公司在屏下指纹,OLED薄膜触控、3D sensing等方面技术储备深厚,曲面屏的全贴合业务也具备量产能力,此外,公司依托摄像头和触控模组业务的优势进入汽车领域,在ADAS、中控系统和车辆网方面已布局多条产线,并且拿到了国内多家主流汽车厂商的订单。上述业务在未来几年内都具备清晰的成长路径。 3)业绩暴雷后,变革提效成为主要任务。公司由于错误的判断行业发展趋势,去年在手机出现下行拐点的时候大幅备货,导致存货激增,加上金立手机出现资金链断裂,公司在财务上没有充分计提风险,最终引发业绩暴雷。不过在我们看来,相比康美药业、康得新这些造假企业,欧菲光的问题并不大,计提过后,反而未来的成长更加健康。而且,公司的生意不仅没丢,反而持续大幅增长,一季度营收暴增40%,这是好事。更重要的是,面对内控失效的局面,公司积极补漏,先是聘请副总经理专职管控风险,更换会计事务所继续实行严格审计,后是改变经营管理核心理念,2019年的工作重心回归到变革提效上面,梳理业务(聚焦光学主业),控制成本。这些都是以往年报中没有看到的。 操作策略:业绩暴雷后公司股价腰斩,但基本面是在改善的,包括最近的债券评估,公司依然能拿到AA+的评级,显示出经营的稳定性。现在欧菲光需要的是一个小刺激,这个刺激可能就是半年报的预告,4月份公司营收创历史单月最高,半年报的改善是可以期待的。站在目前时点看,投资者可以考虑逐步介入。 5、顺丰控股(002352):物流龙头稳健成长 推荐理由:1)核心竞争优势明显。顺丰的核心竞争优势有三点:第一点是运营模式及服务质量。国内快递公司多数以加盟模式起家,顺丰也是,但随着规模扩大,顺丰逐步采用直营模式,而其他快递公司都是在2015年之后才逐步看重这一模式。加盟模式属于轻资产运营,易于复制,但规模扩大后统一管理非常难,服务质量参差不齐。从反映服务质量的申诉率来看,最典型的就是圆通,有效申诉率远高于行业平均水平。而采用直营模式的顺丰不同,服务质量很高,申诉率常年维持较低水平,2019年一季度申诉率只有0.2,而行业平均水平为1.23。 第二点是物流网络。公司构建了一套“天网+地网+信息网”三网合一的智慧物流网络,天网拥有53家自有货机,运力超1500吨,拥有航线2134条,2018年航空运输快递件高达8亿票;地网方面,2018年底公司拥有1.56万个自营网点,9个枢纽级中转厂,已开通干、支线合计超过9.7万条,2018年完成陆路运输快递量30亿票;信息网方面,自主研发了一套完整的智慧网平台,数码运单使用率稳定在98%以上。 第三点单价及客户粘性。公司传统主业在商务件领域,商务件的单价在20元以上,而普通快递公司的运单价则在10元以上,本身盈利能力出色。公司是全球四大快递品牌之一,也是国内唯一一家上榜的快递企业,品牌力十足,客户粘性较强,2018年公司散单业务收入同比增长近20%,散单会员规模更是达到1.5亿元,月结客户收入同比增长31.3%,活跃客户数超过百万级别,同比增长27%,无论是散单还是存量客户,对顺丰服务的依赖性都在增强。 2)行业进入成熟期,集中度提升。快递行业已经从原来的爆发式增长阶段逐渐走向成熟期,2018年整体增速已经下降至26%,平均运单价下降至11.9元/件。虽然增速大不如从前,但行业集中度却在提升,CR3从2015年的44%提升至今年一季度的81.7%,对标海外,美国CR3是90%以上,仍有一定的成长空间,而且国内的快递业务量基数更大,未来的利润规模相比美国也会更高。 3)进军多个新领域。公司固守商务件的同时,近年来也不断扩充疆域,向冷链、及零担快运等领域进军,这也导致公司2018年出现增收不增利的情形。从市场空间看,2017年国内冷链市场规模约2000亿元,预计2020年达到4300亿元,年复合增速超20%,零担快运领域的市场规模更大,2016年已超过1万亿。这些领域与公司主业具有很高的协同性,渠道、人员、设备、车辆等方面高度重叠,无需过高的培育成本,更容易拓宽公司的成长空间。如今新业务已培育三年,营收规模逐渐拔高,其中快运规模超过80亿元,冷链是42亿元,两个新业务盈利只是迟早的事前, 操作策略:公司主业商务件增长稳健,快运和冷链营收弹性大,公司更应该被看做成长股。股价调整三年,目前估值不到30倍,已经到了底部,投资性价比较高,建议积极关注。 6、七匹狼(002029):运营效率提升 业绩稳健增长 推荐理由:1)业绩稳健增长。近几年国内经济增速下滑,叠加电子商务的冲击,传统服装企业业务一蹶不振,但公司是个例外,经历2012年和2013年的经营低谷后,公司实施“实业+投资”的战略开始奏效,2014年-2018年四年间,公司营收从23.9亿元逐年增长至35.1亿元,而净利润从2.9亿元增加至3.64亿元,在大环境趋于负面的背景下表现实属不易。2019年一季度公司营收端继续实现正增长,同比增长3.12%至9.47亿元,净利润同比增长9.45%至9164万元。 2)经营健康稳健,盈利质量和运营效率提升。别看公司净利润增幅小,主要是公司为了降低经营风险大幅计提了存货减值准备。2018年公司计提了存货跌价准备2.94亿元。同时,公司2015-2017年每年经营活动现金流量净额均高于净利润,业绩质量较高,2018年现金流量净额减少,主要是因为多交了增值税及所得税、新品牌运营投入增加以及上年一次性受到了五年期定期存款利息所致,随着2季度后国家减税工作逐步落实,预计今年现金流净额会恢复过去三年的正常水平。 公司运营效率这两年也有很大改善,存货周转率不断优化,2016年和2017年存货周转率分别为1.69次和2.07次,2018年则提升至2.21次,运营效率的提升将会显著减少存货减值准备计提,对业绩提升由很大帮助。 3)估值便宜,分红预期高。公司目前只有0.84倍市净率,市盈率13.6倍,而市值只有40多亿,只有流通市值28亿,属于实打实的小盘股,2018年每股未分配利润高达3.03元,规模累计近25亿元,2018年分红依然维持每10股1元的比例,主要考虑的新品牌运营,未来运营成熟后,有高分红的强烈预期。 操作策略:我们在1月份的内参中推荐股这只标的,而随后一季度公司股价也稳扎稳打上涨了30%。受市场回调影响,目前股价再度跌回1月初的位置,重回买入区间,可重新关注。 本月数据精选1:过去一个月重要股东二级市场增持规模前100名 代码 名称 变动次数 涉及股东人数 总变动方向 净买入股份数合计(万股) 增减仓参考市值(万元) 600231 凌钢股份 5 2 增持 13,855.41 47,324.03 600168 武汉控股 1 1 增持 3,476.84 26,601.44 601989 中国重工 1 1 增持 5,078.35 26,107.20 600966 博汇纸业 6 3 增持 6,684.22 25,571.05 600690 青岛海尔 1 1 增持 1,265.97 20,154.28 002042 华孚时尚 2 1 增持 2,712.00 19,834.56 300168 万达信息 5 2 增持 1,094.10 18,000.82 000100 TCL集团 1 1 增持 5,510.00 17,365.32 002289 *ST宇顺 13 2 增持 2,192.01 17,241.85 300291 华录百纳 1 1 增持 2,448.01 14,427.92 002400 省广集团 29 1 增持 4,702.40 14,287.92 300102 乾照光电 19 11 增持 1,955.01 11,579.60 600346 恒力股份 2 1 增持 701.98 11,545.95 600039 四川路桥 1 1 增持 3,016.99 11,169.59 600546 山煤国际 1 1 增持 1,982.46 10,630.78 300026 红日药业 1 1 增持 3,060.47 10,420.15 600887 伊利股份 1 1 增持 345.92 10,380.16 600238 ST椰岛 4 4 增持 1,085.77 10,091.63 002721 金一文化 5 2 增持 1,715.79 9,927.46 603566 普莱柯 2 1 增持 743.34 9,782.88 300149 量子生物 13 1 增持 621.90 9,347.63 000420 吉林化纤 5 4 增持 3,322.08 9,306.13 300161 华中数控 6 1 增持 614.89 9,092.55 600807 ST天业 1 1 增持 1,621.82 8,486.44 600969 郴电国际 1 1 增持 1,034.62 8,161.89 000767 漳泽电力 1 1 增持 2,758.01 7,910.17 300027 华谊兄弟 5 4 增持 1,419.96 7,886.45 601369 陕鼓动力 1 1 增持 1,238.56 7,754.52 002438 江苏神通 6 5 增持 989.95 7,553.98 601828 美凯龙 30 17 增持 559.35 6,984.68 600643 爱建集团 1 1 增持 729.86 6,937.25 601179 中国西电 1 1 增持 1,594.27 6,843.63 002010 传化智联 2 2 增持 786.25 6,621.62 002695 煌上煌 15 1 增持 514.37 6,578.13 600827 百联股份 1 1 增持 594.09 6,019.78 300523 辰安科技 2 2 增持 112.89 5,604.17 300305 裕兴股份 10 1 增持 561.45 5,103.68 002485 希努尔 3 1 增持 598.45 4,174.02 000803 金宇车城 2 1 增持 255.48 4,105.58 002654 万润科技 12 1 增持 902.60 3,857.99 600215 长春经开 1 1 增持 464.83 3,852.66 600819 耀皮玻璃 1 1 增持 737.38 3,822.61 600480 凌云股份 1 1 增持 430.00 3,820.02 000402 金融街 3 1 增持 440.14 3,580.96 002331 皖通科技 3 2 增持 348.17 3,476.21 002637 赞宇科技 1 1 增持 424.10 3,378.93 002374 丽鹏股份 5 3 增持 921.13 2,995.54 600601 方正科技 1 1 增持 804.34 2,955.99 002072 *ST凯瑞 2 1 增持 528.00 2,917.41 000690 宝新能源 1 1 增持 388.68 2,669.84 002913 奥士康 2 1 增持 58.72 2,571.55 600704 物产中大 1 1 增持 400.01 2,262.93 002292 奥飞娱乐 1 1 增持 313.21 2,072.49 603337 杰克股份 2 1 增持 63.27 2,025.71 300070 碧水源 2 1 增持 266.29 1,988.63 300415 伊之密 2 1 增持 286.39 1,976.17 600868 梅雁吉祥 1 1 增持 500.00 1,834.81 000668 荣丰控股 1 1 增持 146.85 1,759.74 002339 积成电子 3 2 增持 260.31 1,680.03 002541 鸿路钢构 3 1 增持 186.72 1,501.05 600467 好当家 1 1 增持 500.00 1,492.58 300214 日科化学 3 2 增持 230.45 1,348.56 002621 美吉姆 18 1 增持 80.59 1,333.65 000923 河北宣工 1 1 增持 80.76 1,287.35 000863 三湘印象 1 1 增持 239.80 1,242.76 000488 晨鸣纸业 18 12 增持 214.17 1,143.63 002408 齐翔腾达 1 1 增持 141.24 1,104.21 002280 联络互动 1 1 增持 284.10 1,001.50 002206 海利得 5 3 增持 258.16 997.73 603223 恒通股份 3 1 增持 98.76 994.59 300335 迪森股份 1 1 增持 160.00 957.61 002746 仙坛股份 1 1 增持 48.51 891.06 002590 万安科技 1 1 增持 100.79 886.75 000593 大通燃气 2 1 增持 130.86 808.28 000038 深大通 4 3 增持 102.59 784.01 600288 大恒科技 8 3 增持 67.50 781.51 000661 长春高新 9 8 增持 2.43 719.28 002343 慈文传媒 1 1 增持 81.42 713.87 601116 三江购物 1 1 增持 51.19 657.71 600021 上海电力 1 1 增持 74.05 621.59 600240 *ST华业 11 4 增持 442.02 516.26 600060 海信电器 7 7 增持 60.88 515.17 600136 当代明诚 1 1 增持 50.00 507.68 300379 东方通 1 1 增持 24.90 504.89 600833 第一医药 1 1 增持 49.52 500.20 002121 科陆电子 1 1 增持 101.29 496.25 600018 上港集团 10 10 增持 71.79 487.09 600000 浦发银行 7 7 增持 40.80 474.86 600663 陆家嘴 9 9 增持 30.04 458.84 300755 华致酒行 8 6 增持 14.22 439.76 300260 新莱应材 2 2 增持 34.47 417.03 002635 安洁科技 1 1 增持 30.00 388.07 300426 唐德影视 1 1 增持 53.97 351.70 600152 维科技术 3 1 增持 55.07 332.23 002416 爱施德 13 4 增持 59.81 317.10 300304 云意电气 2 1 增持 80.00 314.93 600525 长园集团 2 1 增持 45.99 302.35 600389 江山股份 6 6 增持 15.40 289.57 002685 华东重机 1 1 增持 48.00 286.89 300733 西菱动力 8 3 增持 23.36 286.86 本月数据精选2:2019年6月中旬以来研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002410 广联达 中信证券 杨泽原 1_买入 2_增持 40.00 002465 海格通信 东北证券 孙树明 1_买入 2_增持 12.00 600489 中金黄金 国泰君安 刘华峰 1_增持 2_谨慎增持 10.71 600233 圆通速递 中信建投 万炜 1_买入 2_增持 15.30 601991 大唐发电 中信建投 万炜 2_增持 3_中性 3.60 300134 大富科技 国信证券 程成 1_买入 2_增持   000600 建投能源 中信建投 万炜 1_买入 3_中性 8.80 600863 内蒙华电 国泰君安 周妍 1_增持 3_中性 3.57 300487 蓝晓科技 中信证券 王喆 1_买入 2_增持 40.00 600104 上汽集团 群益证券 沈嘉婕 2_买入 3_中性 28.00 603160 汇顶科技 兴业证券 谢恒 1_买入 2_审慎增持   600258 首旅酒店 方正证券 付玉美 1_强烈推荐 2_推荐   601398 工商银行 光大证券 王一峰 1_买入 2_增持 9.30 600578 京能电力 中信证券 李想 1_买入 2_增持 4.60 002153 石基信息 东兴证券 王健辉 1_强烈推荐 2_推荐   股民学堂 行业分析方法三:食品饮料行业分析要点 前两期我们讲述了水泥和交运行业研究分析框架,本期将谈谈食品饮料行业的分析要点。培训资料依然来自国泰君安,他们提出,食品饮料行业需要用“2+1”的思维来看待,即预期思维、交易思维+边际思维。 行业的四大特征 特征1:股价与估值长期依赖于基本面,业绩稳定增长,可预期性高(如下图)   基本面的研究分以下几个方面:1)行业趋势和空间:横向比较、国际比较;2)产业周期:阶段及特征判断;3)产业链:渠道调研、上下游分析;4)竞争格局:市场份额、五力模型;5)公司研究:产品、品牌、渠道、治理、资本运作。 特征2:可选消费的弱周期性,尤其是高档白酒 可选消费品:需求收入弹性高,表现出明显的弱周期性。 高档白酒:周期性表现在于固定资产投资增速关系、与CPI的关系、与政策的关系,而其中政策变化的影响大于经济变化对行业的影响。 对股价的影响:波动相对其他大众品影响大,受政策影响大。   特征3:收入终于利润,净利率差异取决于“护城河” 一般而言,先看收入,再看利润。这里面需要注意几点:1)需求的变化比成本或费用的变化具有更强趋势性与可预期性 2)收入提升来源:量(行业景气/竞争格局优化)、价格(产品结构优化/提价)、新业务、并购 3)利润提升来源:规模效应(提价/成本红利)、竞争格局变化、管理效率提高、投资收益 研究的时候,还需要看净利率的趋势性变化:包括竞争格局的变化和规模效应。 收入和利润对股价的影响最终会表现为两种规律,一是收入快速上升,股价表现良好,估值偏高;二是净利率快速增长时期的股价快速上升。 特征4:竞争格局一旦形成,龙头优势难以撼动,收入和利润稳定增长 最主要的原因是(产品)技术革新风险小,所以品牌粘性和渠道优势可以保持。 对白酒行业而言:品牌>渠道>产品。关键在于前提条件:竞争格局形成! 对股价的影响:龙头股价长期保持上升趋势。   行业研究的三种思维     证券研究的2+1思维即为预期思维、交易思维+边际思维。当你做证券研究和个股推荐的时候,都需要考虑这三种思维。这里面,证券投资最终是个边际思维的研究(如下图),与预期思维的交叉是超预期,与交易思维交叉是交易边际,二者都是推动股价上涨的动力。   预期与边际研究的维度主要有以下几个方面: 1、产品:奠定品牌的基石,食品安全、品质质量、差异化与创新。研究时需要做以下几点:1)核心单品的量与价(放量or控量、提价);2)新产品的推出(产品结构升级);3)需要对公司、渠道、零售端进行密切调研,敏感触觉。 2、品牌:推动快速成长的源泉,成熟期最可靠的竞争壁垒。 品牌定位:目标群体(高端/大众、男性/女性、儿童/年轻/中老年……)、消费场景(代餐/聚会/餐饮/即饮……)、宣传口号与途径(电视/新媒体/地面推广/品鉴会/代言人……),建立消费者心智份额。 3、渠道:市场攻守的直接推手。主要看以下几点:1)销售体系:事业部制/大区制/扁平化;2)经销商体系:X级、大商VS小商、渠道激励政策、渠道促销政策;3)终端:陈列、地推、市场巡查。 4、管理:以上三点的最终源头,决定企业长远发展。1)实际控制人与管理层:国企or民企(接班人问题)、管理层激励、决策者风格与思路;2)资本运作(重组、并购、引入战投等等)。 5、格局:是原因也是结果。1)行业空间与成长阶段、市场集中度、竞争对手、竞争优势;2)从宏观行业政策变化推导景气高点从微观处体会行业复苏。(来源:网上公开资料;作者:国泰君安)
0 发布时间:2019-06-30
市场重回买入区间 短期有反弹  ◆六月份策略:轻仓参与 快进快出 过去一个月,贸易战成为市场最大的不确定因素,导致外资持续流出,汇率市场波动加大,带动A股大幅下挫。不过本轮跌幅较大,蓝筹股估值再度回到前期低位,且有MSCI增量资金加持,短线可能会有反弹。只是反弹后,还是需要保持谨慎,6月有多个时点需要投资者重点留意。 ◆六月股指运行区间:2800点-3050点 上证指数自2440点以来已经完成了标准的5浪上涨形态,目前进入二浪调整,按标准形态定义的话,二浪调整的低点可能会在2720点附近。下方2805-2938点的跳空缺口长期看会补回去。没有出现重大利空,预计六月份市场会在2800点-3050点区间震荡。 ◆六月投资组合:长电科技(600584)、嘉事堂(002462)、合兴包装(002228)、华兰生物(002007)、中国国航(601111)、罗莱生活(002293) 六月份策略:轻仓参与 快进快出 我们连续在4月份和5月份内参中提示风险,认为A股市场已经出现了危险信号,结果是,过去一个月,上证指数暴跌8个点,创业板暴跌15个点。当然,下跌最主要的导火索还是中美贸易摩擦。 上期我们内参的标题叫“短期有调整,中期不悲观”,按照上期的逻辑,市场的调整是良性的,资金短线出局只是对2440点以来的暴涨获利了结而已。从影响股市的三个因子看,以前牛市依靠货币宽松释放流动性从分母端影响股市,当下是依靠财政政策减税降费从分子端来刺激,同时还有外资流入做配合,中美贸易摩擦等负面因素也在逐渐消除,因此,站在彼时,短期调整之后,我们对大盘中期走势并不悲观。 然而,过去一个月,我们的外部环境又出现问题,美国挑起的贸易战带来的一连串连锁反应将成为最大的不确定因素。根据国泰君安的测算,若美国对4300多亿美元(中国出口口径计算)的进口货物全额增收25%的关税,对GDP的影响至少在0.8个百分点以上。虽然我们有两万亿的减税降费可以对冲,但若关税税率继续提升,对经济的负面影响不容忽视。 不仅仅是宏观经济承压,市场资金也会出问题。从资金面看,增量资金虽有,但抵不过场内资金流出。外资是一根筋的投资者,去年12月双方领导人确定谈判后开始大规模流入,尤其是今年前2个月净流入规模一度高达1400亿元,3-4月开始净流出,只不过流出规模较小,5月份贸易摩擦再起,截止5月27日,不到一个月外资净流出已经超过550亿元,而且是每天都在净流入。场内两融也在推波助澜,同期规模下降超300亿元。此外,贸易摩擦对汇市的影响也不容小觑,人民币汇率再度跌回两年前低位水平。贸易谈判不会是一个短期事件,肯定会边谈边打。所以趋势上看,至少市场调整会因贸易战而延长,需要保持谨慎,等待谈判结果落地。 不过短线看,市场是会反弹的,一方面本轮跌幅较大,最高位下跌已经超过15%,且上交所平均市盈率回落到13倍,深交所回落到22倍,蓝筹股估值偏低,股价再度回到前期低位买入区间。另一方面,5月28日后MSCI纳入比例将正式提升,卖方测算会有百亿级被动跟踪指数的资金进来,加速科创板即将推出,国家队本身会护盘的预期。 说回贸易战,最近几天川普在日本访问时发表演讲,内容中提到,中国必须答应之前协议中提到的条件才肯继续谈,而且他认为,我们一定会答应,因为我们不舍得每年交那么多钱。如果结合过去一个月他多次在推特上发表中美贸易摩擦很快会结束的观点来看,很明显,美国既要利益最大化,又要以最低代价压制中国崛起。中美贸易摩擦,包括华为、中兴等事件,实际上都是美国压制中国崛起的借口罢了,政治上的东西这里不过多涉及。我们只提两个时点,1)6月17日美国将举行听证会,看会上是否会通过对剩余3000亿美元加征25%关税;2)6月28日-29日是日本G20峰会,双方领导人都会出席,看能否缓解目前的局面,在此之前大概率会是的一段空窗期,如果峰会谈不拢,后面估计还有最后一跌,而导火索可能是就是剩下的3000亿美元征税。 另外,资金层面也需要留意两点,一个是金融系统6月底又将迎年中大考,参考历史规律,资金紧张程度肯定会提升;另一个是5月28日跟踪MSCI的被动资金配置完后,增量资金也会进入一段空窗期,下一个增量时点是6月24日,A股首次纳入富士罗素将正式生效,基本面没有大改变的话,这中间谁来抬轿是个问题。 策略方面,5月6日的暴跌属于黑天鹅,除非有高层内幕消息,否则根本不可能预测与避免。不过在策略中,我们也是连续两期给出降低仓位的建议,毕竟绝大部分投资者是无法通过做空来获利的,所以最好的方式就是通过仓位调节来控制利润回撤,如果过去两个月坚决减仓,本轮调整受伤还是可控的。 对于未来一个月,我们给出的策略是轻仓参与反弹,节奏上要快进快出,不可恋战。如何控制仓位参与反弹?建议根据趋势来变动,比如说单日K线出现长上影或者放量大阳,增一成仓位;K线站上短期均线(5日或10日)再增两成;如果短期和长期均线都是多头排列,加到7成以上。否则,保持2-3成低仓位练练盘感就可以了。快进快出是因为A股又回到了去年存量市场的行情,里面大部分是聪明的资金,博弈难度加大,有赚就不错了。 从投资主线看,MSCI和富时罗素的标的还是首选,尤其是重合的标的,6月下旬A股纳入富时罗素指数将正式执行,8月A股纳入MSCI比例将提升至15%,11月提升至20%,增量资金比较可观,标的个股会有脉冲式行情。 其次,优先选择内需板块,科技板块面临美国封锁的不确定性,内需板块则确定下性较强,如果不想错过反弹,最简单的机会就是买入指数基金,如沪深300,中证500。 热点题材方面,当前主线就两条,一条科技板块的自主可控,包括芯片、软件等,另一条是涨价题材,包括猪肉、稀土、铁矿石等。 六月股指运行区间:2800点-3050点 上期内参中,我们的研判是,大盘已经出现了调整的迹象,上证指数将回补3093-3111点缺口,且20日均线大概率会跌破,向下寻求60日均线支撑。回头来看,由于川普重新挑起贸易摩擦,市场情绪崩盘,大盘的调整恶化,连续跌破20日和30日均线,并且最终向下跳空击穿60日均线,短期看空情绪宣泄。截止5月25日,过去一个月上证指数累计下跌8.67%,深成指累计下跌11.41%,创业板累计下跌13.55%,下跌幅度及速度已于股灾无异。 从波浪理论看,上证指数自2440点以来已经完成了标准的5浪上涨形态,自3288点以来的调整,只要最终不跌破2440点,定义为二浪调整是成立的。一般而言,二浪调整如果走ABC形态,低点会有以下几个位置,一是1大浪的三分之一或三分之二处,二是打回A浪起点附近(但不跌破),三是1大浪中的次浪的四分之一处。由于1大浪次浪为1月31日的2571点到3月7日的3129点,目前很明显已经跌破次浪的支撑位置,同时,也低于1大浪的三分之一,所以二浪调整最终低点可能会是2720点,或者是2440点附近。当然,二浪低点有时还会出现下降楔形或三角形等特殊形态,目前暂时以标准形态来定义。 之前提到的三个缺口,目前只是补了最上面3093-3111点的大缺口,第二个在2805点-2838点,之前提到,一旦趋势反转掉头之下,缺口的牵引力会变强,但近期在外资大规模流出的背景下,大盘在这个缺口附近有筑底迹象,我们认为,一方面科创板即将推出,国家队很明显在里面护盘,券商板块的脉冲式行情就是最好的例子。另一方面,四月以来的这波调整速度过快,幅度惊人,周K线上已经形成了5连阴,近期不断出现地量,短线反弹的预期十分强烈,且5月28日是MSCI执行落地的首日,被动资金会流入,部分短线资金也有持股待涨的动机。所以,在缺口上方,可能会迎来一次反弹,高度不确定,但无论如何,这个缺口长期看肯定要补回去的。 从历史规律看,假如把一季度的这波大行情归类为反弹的话,历史上也曾出现过8次类似的行情,都是在向下趋势中反弹3-4个月,随后继续调整。反弹时幅度最高超过3倍,最小25%,自2440点的上涨最大35%,处于历史中间水平。反弹后的调整,八次里面最长是75周,最小是12周,幅度最大是80%,最小16%,显然此次调整时间和空间还不够。 铁矿石:多因素致供需出现缺口  近期铁矿石期货合约出现罕见涨停,铁矿石价格也创出近五年新高。目前市场对铁矿石板块上涨预期较强烈,主要逻辑有以下几点: 1)矿难、飓风等相继而至,全球铁矿石供给受限。市场原来是认为国内供给侧改革导致铁矿需求增速下降,价格依然会维持低位震荡。但淡水河谷溃坝,加上澳洲出现飓风及暴雨等极端恶略天气出现,导致供给有产能过剩演变为紧缺,进而推高铁矿石价格中枢。根据国泰君安的预测,淡水河谷溃坝事故前2019年全球铁矿石产量为22.54亿吨,同比增长4200万吨,需求量22.29亿吨,同比增长2800万吨,供给过剩量约为2500万吨。据Mysteel, 淡水河谷溃坝事件预期将减少2019年全球铁矿石供给约4500万吨。至此,单这一事件2019年铁矿就将出现约2000万吨供需缺口,而三月份连续的飓风袭击澳大利亚,影响铁矿石运发量也在千万吨以上,3月份澳大利亚铁矿石出口同比下降了16%,而且整个供需缺口在扩大。这也可能导致铁矿价格上行幅度将超出市场预期。     2)铁矿产扩产高峰已过。2012-2013年全球四大矿山资本支出达到高峰期,主要源于四大矿山前期的超高利润,必和必拓用于矿山建设的资本支出达到1400亿元。而通过2-3年的建设,新增的矿山逐步投产,矿山产能快速释放叠加全球铁矿石消费放缓,铁矿石供给持续过剩,矿价中枢不断下移。铁矿价格走低导致四大矿山资本开支逐渐放缓,2014年开始四大矿山的资本支出开始大幅下滑,必和必拓已经由最高的1400亿下滑至不足400亿元。随着以四大矿山为首的全球铁矿行业产量增速不断下降叠加小矿山由于成本原因逐步退出市场,2019年全球铁矿业产能扩张周期已经接近尾声。 3)进口矿港口库存大幅下降。今年前两个月恰逢冬季限产及春节,下游钢铁开工率不足,3月之后钢铁开工率开始回升,炼钢腹地唐山地区回升至65%以上,此外,下游房地产数据超预期以及基建政策刺激也间接带动铁矿石的需求上涨。数据显示,港口铁矿库存迅速下降,总库存目前已经降低至1.3亿吨以下,为近两年最低值,已经连续7周在去库存。 铁矿石短期供需失衡局面仍将延续,不宜因恐高而过早看空,标的方面,可关注三只票,一是宏达矿业,铁矿资源储量1.29亿吨,平均品位40.1%,二是金岭矿业,储量1.23亿吨,平均品位45.23%,三是海南矿业,储量2.68亿吨,平均品位46.7%。 有色金属:除了稀土 还有这些稀缺矿资源 2018年美国特朗普政府将钨、锡、锑、铋、铌、钽、稀土元素等35中矿产列入关键矿产目录,其中有15种矿物高度依赖进口。这35种关键矿物几乎包括了所有的经济矿物。美国这一做法与中国类似,我国早在2016年就将24种矿产列入战略性矿产目录中,这意味着这些金属从战略上看产出会受到管制。 近期稀土被市场看做反制美国贸易战的方式之一,实际上除了稀土,没有还有这些稀缺矿资源也是高度依赖中国,主要包括钨、锗、锑、铟。 钨:我国是世界公认的产钨大国,资源储量520万吨,占全球的58%,为国外30个产钨大国储量的3倍多。产量及出口量均据世界第一,目前国内产量为6.8万吨,占全球比重高达82%。钨大量用于航天、电子、原子能、汽车、船舶等重要工业领域,这一点不亚于稀土,钨有“工业牙齿”之称。对美国来说,美国钨对外依存度已经上升至50%,虽然初级产品钨精矿等来自西班牙、葡萄牙、玻利维亚等国,但与稀土一样,缺乏深加工技术,因此深加工高度依赖中国。APT进口大约六成以上来自中国,钨粉进口约35%来自中国,钨材进口约55%来自中国,碳化钨粉进口约40%来自中国。所以钨是仅次于稀土的强势资源。此次习主席市场的赣州,也是国内产钨的重点区域,这块目前被市场忽略,后续又补涨预期,相关个股:厦门钨业、章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业等。重点留意中钨高新。不过,需要留意的是钨目前需求端偏弱,价格可能不会像稀土中的镨钕镝铽等元素一样持续暴涨。 锗:除了钨,中国生产和出口的锗也是全球最多的,国内产量75吨,占全球的63%。锗虽然量小,但却是目前国防军工领域的重要原材料,主要用于光纤、红外等领域,已经被多个国家列入战略储备物资。美国锗对外依存度超过50%,其中接近60%的进口量来自中国。相关个股:云南锗业、驰宏锌锗、罗平锌电等。 锑和铟:二者都属于稀土矿,这几年虽然占比有所下滑,但储量和产量仍是全球第一,前者国内产量10万吨,占全球的71%。锑主要用于制造耐火材料,美国锑对外依存度高达80%,接近60%进口量来自中国。铟目前国内每年产量300吨,占全球的40%。铟主要被应用于制作ITO靶材,是消费电子领域不可或缺的原材料。我国铟产量虽高,但是主要出口韩国与日本,对美直接出口不高,可能影响不会很高。相关个股:赤峰黄金、锡业股份、株冶集团等。 六月投资组合参考 2019年5月《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 双汇发展 000895 -5.20% 7.18% -8.83% 16.01% 先达股份 603086 -14.98% 0.79% -8.83% 9.62% 天奥电子 002935 -6.07% 2.44% -8.83% 11.27% 中国中车 601766 -12.08% 0.11% -8.83% 8.94% 国投电力 600886 -7.92% 0.37% -8.83% 9.20% 恺英网络 002517 -17.35% 1.53% -8.83% 10.36% 注:期间收益率为:上月《内参》发布日2019年4月26日至本月内参发布日2019年5月25日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 2019年6月,我们建议投资组合包括:长电科技(600584)、嘉事堂(002462)、合兴包装(002228)、华兰生物(002007)、中国国航(601111)、罗莱生活(002293) 1、长电科技(600584):华为事件核心受益标的 推荐理由:1)与中芯的协同效应预期更强。在5月份公布的董事会成员名单中,原董事长王新潮已经不再担任实职,原新潮集团管理层的张文义以及董事刘铭都退出。而新上任的三位分别为李春兴、周子学和罗宏伟,其中周子学上任董事长,同时也为中芯国际董事长。大基金虽然位列第一大股东,但角色是财务投资,所以此次周子学上任,使得长电更像是中芯的一个子公司,双方在制造和封装两个环节的协同性预期更加强烈。 2)海思或加大对长电下单规模。长电和华为的合作从2016年科技部02专项项目开始,这几年长电在固定资产投入方面大幅增加,近一半的产能就是为华为配置。据报道,2019年长电已新增2亿美金的海思订单,达到3亿美金。华为事件后,海思芯片需求量会更大,尤其是中低端芯片(刚好与中芯国际的中端芯片量产时点契合)。 3)大股东继续呵护公司。近期公司发生了一起设备出售回租事件,事情看起来很平常,但实际上为公司提供了大量流动性。首先,出售设备获得1.2亿美元的现金流回款,扣掉未来三年回租租金5000万美金,实际回笼7000万美元现金;其次,设备是星科金朋新加坡厂新置办的,过去两年已经折旧了三分之一,出售后避免约1.13亿美元的折旧。而承接公司设备的,正是大基金旗下的芯晟租赁,公司背靠产业大基金,资金紧张不会是长期问题。 操作策略:我们在五月下旬的杂志中推荐过该股,而长电也确实如我们预期,受到市场资金追捧股价大幅上涨。公司质地优异,尤其是在芯片国产化趋势强化下,会显著受益于大股东中芯国际及华为海思半导体的订单增加。而且大基金和中芯两次定增价格在15和17元附近,长期看安全边际较高,这只票是可以当做长线科技股来投资的,建议待回调介入。 2、嘉事堂(002462):当前价位买入性价比高 推荐理由:1)与光大集团业务互补渐入佳境。医药流通行业的特点是企业的应收账款规模较大,周期较长。因此医药流通企业需要大规模垫资,资金实力是最大的考验。公司从2010年上市以来,除了中间做了一次4亿元的定增,其他融资均来自于银行等间接融资,可以看到公司资产负债率常年超过60%,而像上海医药、华润医药这些同行业区域龙头,负债率都在55%左右。 去年1月份光大证券接手。光大虽没有医药资产,但有大量的金融资产,弥补了公司融资端短板,比如说在2018年银行授信计划中,总共57.8亿元,其中就有15亿元来自光大银行。同时,大股东也正通过定增给上市公司输血,拟向光大集团定增15亿元,全部用于补充嘉事堂的流动资金。这样做的好处,一方面可以减少间接融资带来的利息费用,2014-2017年公司的财务费用分别为0.34亿元、0.79亿元、0.81亿元和1.08亿元,每年都在攀升。完成后对业绩增长有积极推动作用。另一方面,也帮助公司异地扩张,做大做强药品批发业务。 2)药品批发业务稳步推进。从过往表现来看,公司的药品批发增长颇为稳健。2013年-2017年规模从30多亿元增长至超60亿元,而且每年都能保持增长,2017年增速甚至提升至40%。药品批发可分为两部分,一部分是给正规医院做的纯销业务,另一部分是给社区配送的基药业务。2017年该业务收入规模扩大的原因可能还是纯销做的贡献,用两个中标数据便可看出,2010年北京第一次药品招标中,公司中标的配送产品数量只有7472个,但是到了2016年第二次招标,数量提升至3万个,这一效应在2017年药品批发业务中体现的淋漓尽致。 3)器械耗材快速增长。这个行业规模其实并不小,2017年国内医疗器械市场销售规模约为4450亿元,同比增长20%,其中高值耗材规模约为1100亿元。从过往成长看,公司耗材配送业务增速虽然有大幅下滑,但是仍然维持在30%左右增长,显著好于行业平均水平,而且总规模是逐年递增的。这块业务未来的看点主要在于两点,一是政策推广预期。二是并购拓展销售网络。 操作策略:从估值角度看,公司目前是10倍的动态PE值。对标同行业龙头公司,药品批发业务对标公司为排名第一和第二的国药股份和上海医药,当前PE分别为15倍和12倍,医疗器械耗材配送行业另外两家巨头公司是九州通和瑞康医药,当前PE为19倍和14倍,无论对标哪个业务,估值显然都是偏低的。公司股价重新跌回去年大调整时的位置,建议关注。 3、合兴包装(002228):一季报基本面持续向好 推荐理由:1)主业盈利强化。公司主营业务为瓦楞纸箱包装制造,对应上游原材料为造纸行业中的瓦楞纸领域。瓦楞纸新增产能从2015年之后进入加速增长阶段,根据RISI的数据,2015年行业仅新增195万吨产能,而到2018年已经提升至775万吨。预计到2019年之后瓦楞纸新增产能将超过千万吨级别。而需求端,从去年下半年开始纸及纸板的产量就持续负增长,今年前两个月同比继续下滑1.4%。产能过剩状况加重及下游需求低迷将带来价格下行。历史数据看,公司毛利率与上游造纸行业毛利率存在较强的负相关性。 2)减税利好。增值税调减对营收巨大而利润规模极小的制造类企业影响最大,公司2018年净利率只有2.34%,但营收规模却超过百亿元。据中泰证券测算,增值税下调将增厚公司净利润约800万元-6700万元,以2018年扣非后净利润为例,业绩有望提升3.75%-31.4%。增值税调减已于4月1日开始实施,将反映在公司半年报中。 3)PSCP平台成为新亮点。简单回溯下纸包装企业有三个行业痛点,一是进入门槛低导致行业集中度低,2016年国内纸包装行业CR2不足7%。二是账期错配,企业资金压力大。对下游客户,账期通常可以达到85天以上,而上游原纸企业的账期则较短,平均为45天。三是盈利能力低,有运输半径限制。纸包装企业一般毛利率都在10来个点左右,净利率个位数,但纸包装产品运输成本大,存在短腿属性。 公司成立的PSCP平台恰好解决了上述行业痛点。平台可向合作的包装企业提供资金和资源支持,通过互联网产业集群效应降低了采购成本,换取营收和市占率的快速提升,并实现成本的降低和平台流量的变现。经过两年半布局,2018年下半年平台开始进入盈利阶段。 4)一季报业绩持续向好。我们曾担忧公司一季报出现问题,但实际表现却让人惊喜,营收同比增8.24%至28.76亿元,扣非后净利润0.63亿元,同比增长12.68%,关键指标经营性现金流净流入1.34亿元,去年同期则流出1.53亿元。 操作策略:3月底我们关注到这只标的,当时认为公司过往经营数据优于行业,且成立的PSCP平台解决行业痛点,关键是经营连续5个季度好转,所以将其纳入自选池,并且在杂志上写了公司的成长逻辑。如今公司一季报显示经营继续向好,而股价却比3月底时还低20%,市场其实给了个好买点。 4、华兰生物(002007):血制品快速增长 疫苗仍是垄断 推荐理由:1)血制品处于景气度回升阶段。受医保控费、贸易战等因素影响,医药行业过去两年景气度下行。去年开始“4+7”带量采购让医药行业一度承压,未来随着潜在的第二批带量采购到来,行业将再度被打压。但血制品不同,受带量采购影响小,血制品行业本身出口规模及加增的关税也都很小,而且受制于各地新批浆站速度放缓,供给端较为紧张,预计未来三年浆量增长会低于10%,低于需求端增长,部分血制品有涨价预期,行业景气度处于回升阶段。因此,血制品会成为市场进攻阻力最小的方向。 2)血制品快速增长。公司一季度收入同比增长24%,一季度血制品业务预计增长30%左右,同时,从预收账款同比增长50%,经营性现金流金额同比366%两项数据看,均显示出公司血制品大幅好转。从中检院披露的签发数据情况看,年初至今静丙和白蛋白总签发数量较去年下降,同时龙头企业的签批占比更高。前4个月,白蛋白签批情况中,天坛生物为10.33%,泰邦生物10.99%,华兰生物7.21%,前三名的市占率较年初大幅增长约10个百分点。3月份爆出上海新兴事件后,血制品的签发更加谨慎,品牌企业市场份额会持续提升。 3)疫苗继续供不应求。去年长生事件后,公司成为国内唯一四价流感疫苗的生产商,而随着冬季流感高发期继续爆发,整个流感疫苗也呈现供不应求的状况。进入2019年,市场认为公司的垄断地位不在。但目前看,政策对疫苗企业审批把关极严,江苏金迪克和武汉所的四价疫苗仍处最终审批中,同时,一季度公司获签疫苗213万瓶,其中四价流感裂解疫苗10.5万剂,上半年是流感疫苗生产和批发淡季,一季度就降到大批量生产批签实属罕见,也侧面反映出市场还处于供不应求局面。进入二季度末,市场开始准备下一季度的疫苗生产,全年公司的四价疫苗大概率还处于垄断低位。 4)单抗则拓宽了公司成长空间。单抗在全球已经是千亿美元的市场规模,每年增速保持在10%左右,是生物制药行业中景气度最高的细分领域。公司在单抗方面已经布局多年,目前贝伐单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、阿达木单抗处于临床研究阶段,德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经获得药物临床批件,未来值得期待。 操作策略:今年公司的股权激励计划完成目标是实现至少12.17亿元,对应19年PE为33倍,估值合理。由于疫苗处于垄断地位,而血制品业务景气度回升,且未来还有单抗业务,理应有成长溢价。 5、中国国航(601111):股价将触底反弹 推荐理由:今年3月内参推荐过国航,当时理由有三点,一是油价低位运行,原油价格整体仍维持在60美金左右,航油成本是公司主营业务成本重要构成部分,油价维持低位对公司业绩增长有积极作用;二是人民币汇率升值概率高,美联储加息接近尾声,美元不再强势,为后续人民币升值打开空间,同时贸易谈判进展顺利,未来人民币升值概率提升,人民币升值将显著增加公司汇兑收益;三是运营效率提升,2018年RPK同比增长9.8%,ASK同比增长10.5%,显著高于去年同期水平,客座率同比仅下滑0.5%至80.6%。回过头看,整个三月,国航表现也确实不俗,单月涨幅9.7%。 当前时点看,除了汇率,其他两条逻辑还是存在的。油价继续维持在60-70美金波动,一季度国航的ASK同比增长6.6%,RPK同比增长7%,客座率提升至81.4%,较年初均有上升,单季录得营收为325亿元,同比增长3%,扣非后净利润26.5亿元,同比增长1.9%,数据表现都很出色。此外,今年民航发展基金减征后,将给公司贡献约10亿元的利润,可有效对冲汇兑损失。 操作策略:公司近期股价暴跌的主要原因是汇率暴跌。但这种因素是不可抗的,并非公司本身经营问题,而且汇率也不可能一路暴跌,所以每次这种扰动因素,反而是买入的最佳时机。 6、罗莱生活(002293):内需板块优质标的 推荐理由:1)家纺业务稳定增长。公司是国内家纺行业规模最大的企业。过去10年其家纺主业营收规模基本上保持逐年递增之势,从2009年的11.2亿元稳步增长至2018年48.12亿元,年复合增速17.58%,拉动业绩从1.4亿元增长至5.3亿元,年复合增速16.9%。2018年公司家纺主业收入约40亿元,同比增长3.3%,表现稳定。 2)家具业务逐步发力。公司2015年开始转型家居领域,经过三年培育,家具业务渐入佳境,2017年家居产品类收入高达7.9亿元,2018年该业务实现收入8.1亿元,毛利率同比提升4.65%,表现渐入佳境。并购的克莱星顿实现盈利5386万元,同比显著增长。 3)战略清晰,股权激励充分。公司聚焦罗莱品牌核心业务,推动独立品牌LOVO电商化运营,同时以廊湾品牌和克莱斯顿为全品类家居业务的载体,探索“大家访小家居”的业务模式,战略十分清晰。4月底公司发布公告,全球著名PE基金凯雷投资将承接石河子众邦所持股份,持股占比达到10%。凯雷投资将成为罗莱长期价值和战略投资者,这是对公司价值的充分认可。 公司计划2019年实现营收同比增长5%-15%,净利润同比增长10%-20%。此前公司推出限制性股权激励计划,2018年向11名骨干员工授予74万限制性股票,考核目标以2017年业绩为基数,2018-2020年扣非归母净利润增长不低于10%、21%和33%,即每年不低于10%,业绩增长有一定保障。 操作策略:家纺属于内需板块,受贸易战的影响较小,罗莱优势家纺行业老大。作为房地产附属产业链,罗莱未来的销售情况或多或少会受到房地产景气度下行影响,但家纺本身集中度偏低,罗莱市占率仅3%,与国外市场及标杆企业差距甚远,即便调整,冲击的也是中小厂商。公司是典型的长线价值投资标的,建议长线投资者关注。 本月数据精选1:过去一个月重要股东二级市场增持规模前100名 代码 名称 变动次数 涉及股东人数 总变动方向 净买入股份数合计(万股) 增减仓参考市值(万元) 601318 中国平安 1 1 增持 5,429.47 430,107.26 600837 海通证券 2 1 增持 12,466.51 117,538.47 603027 千禾味业 2 2 增持 1,872.22 46,078.28 300189 神农基因 8 1 增持 10,506.19 41,833.68 000100 TCL集团 1 1 增持 9,260.00 32,616.74 000423 东阿阿胶 1 1 增持 654.01 29,939.75 002621 美吉姆 21 6 增持 1,350.88 28,352.15 002343 慈文传媒 12 1 增持 2,293.33 21,158.69 600690 青岛海尔 1 1 增持 1,268.68 20,719.13 002122 *ST天马 5 2 增持 5,940.36 16,583.13 000761 本钢板材 2 1 增持 3,862.29 16,195.93 000783 长江证券 1 1 增持 2,430.35 15,670.42 600601 方正科技 6 3 增持 3,464.26 13,116.36 600869 智慧能源 2 2 增持 3,329.76 11,979.97 300161 华中数控 7 1 增持 800.53 11,892.60 601390 中国中铁 1 1 增持 1,582.75 11,514.11 000659 珠海中富 1 1 增持 3,057.30 11,271.49 600805 悦达投资 2 1 增持 1,697.81 11,002.63 300026 红日药业 1 1 增持 3,011.06 10,084.44 300601 康泰生物 3 1 增持 201.69 10,026.78 601988 中国银行 1 1 增持 2,433.53 9,648.59 002001 新和成 1 1 增持 529.42 9,576.12 600661 昂立教育 1 1 增持 429.93 9,329.29 002344 海宁皮城 1 1 增持 1,450.42 8,075.41 300149 量子生物 13 1 增持 509.40 7,987.38 600546 山煤国际 1 1 增持 1,617.86 7,986.23 600266 北京城建 1 1 增持 746.01 7,133.09 002745 木林森 10 8 增持 541.68 6,556.93 002400 省广集团 1 1 增持 1,743.48 6,415.90 600784 鲁银投资 1 1 增持 931.51 5,624.96 300379 东方通 10 3 增持 247.84 5,070.76 300650 太龙照明 2 1 增持 326.91 5,023.19 300291 华录百纳 4 1 增持 817.38 4,924.68 601005 重庆钢铁 1 1 增持 2,479.14 4,883.91 002419 天虹股份 1 1 增持 279.20 4,105.66 002331 皖通科技 3 3 增持 258.99 4,044.27 300301 长方集团 3 2 增持 883.14 4,037.81 002485 希努尔 1 1 增持 546.14 4,016.92 002589 瑞康医药 1 1 增持 456.46 3,728.25 000546 金圆股份 4 2 增持 375.28 3,720.52 600686 金龙汽车 2 1 增持 382.05 3,482.61 000010 *ST美丽 2 2 增持 980.41 3,468.67 600580 卧龙电驱 1 1 增持 353.32 3,112.75 002339 积成电子 1 1 增持 393.70 3,066.01 000020 深华发A 8 1 增持 260.88 2,951.93 300180 华峰超纤 1 1 增持 200.00 2,874.11 300305 裕兴股份 6 1 增持 289.00 2,586.10 002913 奥士康 1 1 增持 49.90 2,435.62 600021 上海电力 2 1 增持 287.51 2,364.68 300214 日科化学 1 1 增持 295.38 2,082.25 000899 赣能股份 1 1 增持 363.10 2,058.04 601369 陕鼓动力 1 1 增持 321.70 2,007.72 600746 江苏索普 1 1 增持 306.43 1,969.39 603337 杰克股份 1 1 增持 50.89 1,854.11 603637 镇海股份 1 1 增持 99.01 1,839.86 002060 粤水电 1 1 增持 550.23 1,813.24 002715 登云股份 1 1 增持 96.95 1,800.08 600693 东百集团 1 1 增持 294.04 1,755.88 600969 郴电国际 3 3 增持 239.00 1,751.59 600833 第一医药 1 1 增持 141.09 1,633.20 600552 凯盛科技 16 10 增持 278.95 1,578.05 002289 *ST宇顺 2 1 增持 193.16 1,350.60 300635 达安股份 1 1 增持 73.72 1,198.59 600480 凌云股份 1 1 增持 102.00 1,061.63 002298 中电兴发 3 2 增持 171.00 1,025.04 603050 科林电气 1 1 增持 90.00 1,006.80 002258 利尔化学 29 13 增持 66.56 980.80 603108 润达医疗 1 1 增持 93.70 974.66 000403 振兴生化 1 1 增持 34.31 966.13 600036 招商银行 13 7 增持 24.59 815.53 002815 崇达技术 1 1 增持 49.41 801.94 002424 贵州百灵 9 5 增持 72.21 791.18 002408 齐翔腾达 5 1 增持 92.16 766.39 600438 通威股份 1 1 增持 37.54 543.05 002669 康达新材 1 1 增持 39.52 496.18 000967 盈峰环境 2 2 增持 66.82 480.07 600697 欧亚集团 7 2 增持 23.90 458.32 600170 上海建工 10 10 增持 119.94 456.86 002911 佛燃股份 5 3 增持 28.02 430.55 600567 山鹰纸业 6 6 增持 120.00 418.70 600389 江山股份 7 7 增持 21.26 408.75 300683 海特生物 3 1 增持 13.19 386.87 300304 云意电气 3 1 增持 91.00 374.40 002521 齐峰新材 1 1 增持 59.01 320.73 600880 博瑞传播 3 1 增持 81.67 319.23 600759 洲际油气 3 2 增持 65.93 303.22 002647 仁东控股 1 1 增持 20.02 268.63 002695 煌上煌 1 1 增持 18.00 236.82 002925 盈趣科技 3 2 增持 4.76 235.82 600681 百川能源 1 1 增持 24.73 230.22 603008 喜临门 4 1 增持 18.99 200.99 600288 大恒科技 3 3 增持 21.00 195.54 002178 延华智能 2 1 增持 36.00 157.75 300729 乐歌股份 3 1 增持 6.60 151.53 000756 新华制药 1 1 增持 19.76 145.38 002158 汉钟精机 5 4 增持 14.00 134.32 002386 天原集团 5 1 增持 17.00 115.94 002135 东南网架 2 1 增持 19.20 112.53 000739 普洛药业 1 1 增持 12.34 106.58 002756 永兴特钢 2 1 增持 6.93 104.56 本月数据精选1:过去一个月重要股东二级市场增持规模前100名 本月数据精选2:2019年5月中旬以来研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 000878 云南铜业 中原证券 周建华 2_增持 3_观望   600600 青岛啤酒 光大证券 周翔 1_买入 2_增持 65.38 002233 塔牌集团 民生证券 杨侃 1_推荐 2_谨慎推荐   000967 盈峰环境 国海证券 谭倩 1_买入 3_中性   002867 周大生 中信建投 花小伟 1_买入 2_增持   000725 京东方A 国金证券 樊志远 1_买入 3_持有 5.78 002132 恒星科技 国泰君安 鲍雁辛 1_增持 3_中性 3.63 600299 安迪苏 中银国际 余嫄嫄 1_买入 3_持有 股民学堂 行业分析方法二:交运行业分析要点 一个合格的投资者精力大部分会花费在行业和公司研究上。上一期我们讲述了水泥行业研究分析框架,本期将谈谈交运的简单分析要点。交运行业的研究重点无非有三点,一是价格,二是供求,三是竞争,投资的逻辑就来自这三点共振。 1、三种典型定价 1)竞争定价。 交运行业中的价格由三种模式确定:竞争定价、政府定价及消费者感性定价。短期来看,价格弹性取决于产能利用率。长期来看,竞争性行业中,中长期平均价格=成本加成。但无论短期还是长期,上述成立的前提是行业必须没有足够的壁垒。举个短期的例子,Frontline公司股价过去十年涨了900%,主要就是因为运价上涨了300%,而运价的上涨,追根究底是产能利用率的提升。 产能利用率的阈值,令价格的Beta迥异。当产能利用率低于阈值,则运价弹性衰减,当超过阈值,则运价弹性增强。对于竞争性定价的行业而言,最好的机会,在产能利用率向上突破阈值时,因为资本市场习惯了过去的低Beta;最坏的时候,在产能利用率向下突破阈值之时,因为市场习惯了过去的高Beta,所以反复介入,一再被套。 但需要注意的是,每个行业产能利用率的阈值并不相同,需要根据历史数据判断,厂商的串谋可以短期影响价格,但是价格联盟一般都会破裂,阈值还是有很强参考意义。 2)政府定价。政府定价常见于民生行业,如铁路和电力。政府决定了价格管制思路,价格管制思路决定了回报率,实际上,有些政府只是想管制定价,而有些政府则管制回报率。一旦政府换届,价格管制思路可能发生重大变化,从而影响股票的长期回报率,这点需要重点留意。 3)消费者感性定价。消费者感性定价往往是毛利率最好的行业,通常存在于周期性行业中的B2C领域。 2、供给与需求 需求端看,交运行业主要有两种需求,一是终端消费需求,例如航空,二是投资派生需求,例如钢铁、工程机械。 终端消费需求需要看空间与饱和度。比如说空间,以航空为例,中国的人均乘机次数只有美国的十分之一,大部分人还是没有做过飞机的,所以大周期看,航空股会有一个长期向上的趋势。再比如说饱和度,并不是说饱和了后就不能维持了,要看细分领域。经常性消费品需求饱和后可以维持高位,不会下降。但耐用品消费需求饱和后,下降为更新需求(更新销量=饱和保有量/寿命)。    
0 发布时间:2019-05-30
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