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边际改善逻辑继续演绎     ◆ 第二十二期策略:短线围绕地产链炒作 市场还是在演绎边际改善的逻辑。前面强势大半年的赛道连续调整,而调整多时的地产链在政策的催化下扛起进攻大旗。短线还是围绕地产链炒作,多留意有政策利好的底部板块。长期看,政策密集加持下,低估值高分红传统大蓝筹不排除接下来会是大资金配置的新方向。 ◆第二十二期热点或行业:光伏、家居 今年以来硅料持续涨价导致产业链装机量承压,近期硅料长单下跌,牵制光伏行业长达2年的问题正在被解决。光伏接下来不会有整体行情,还得挖掘结构化机会。政策开始托底地产,与纯地产企业不同,家居企业的基本面逻辑会更顺一些,如果看好地产板块,看家居行业可能弹性会更好。 ◆第二十二期个股:华润材料(301090)、长盛轴承(300718)、皮阿诺(002853)、星云股份(300648)、中国电信(601728)、丽江股份(002033)   第二十二期策略:短线围绕地产链炒作 聊下近期左右市场的几件大事:1)疫情防控。11月以来疫情防控搞得大家怨声载道。而这一段时间以来,有人鼓吹效仿美国全面放开,连美国媒体也在苦口婆心劝中国放弃,以提升经济增速。一个巴不得我们经济崩盘的国家怎么会千方百计来操心这些? 全面放开就真的好吗?放开后的印度累计死亡超过40万人,躺平的美国,这几天福奇爆出来的数据是每天300-400人死亡。中国目前有14多亿人口,其中3亿多的老年人。我们原来的人均医疗资源就不高,大家平时去医院看病就知道,经常一号难求。一旦放开势必会导致医疗系统崩溃,医疗资源被挤占,到时候死的人更多。动态清零虽然会牺牲一些增速,但这是目前性价比最好的方法。 其实道理都懂,防疫政策也确实顺应民意在逐渐放松。但大部分人抱怨的不是防疫政策本身,而是地方政府一刀切的粗暴执行方式,层层加码严重影响民生,这种“宁左勿右”的执政思想导致的民怨,才是整个社会负面情绪的导火索。国家卫健委自然了解这种情形,所以从上次改为“5+3”之后,重点已经转到严厉打击层层加码现象。 这一次疫情防控引发部分地区民愤,1999年的“519”大行情,是在大使馆被炸后民愤高亢下的资本宣泄。历史不会简单重演,但目前各行各业负面情绪压抑到极致,稍微一个利好政策就点燃板块做多行情,本质上已经是一种资本情绪宣泄。 2)世界杯。四年一度的世界杯又来了,这届在冬天举办应该是历史上第一次。以往说世界杯,老股民的第一印象就是世界杯魔咒,逢世界杯期间大跌,理由是大家熬夜看球,专注力在比赛上面,炒股就没动力了。理由有些牵强,更何况,大A三十多年,每年200多个交易日,期间世界杯才那么几次,样本数太少,其实很缺乏说服力。 3)降准。同样缺乏说服力的统计还有降准。每一次降准降息,媒体就会大肆渲染,“历次降准,后面这样走”的诱人题目比比皆是。A股经历的降准次数比世界杯要多,2015年以来有16次,次日指数录得上涨和下跌的次数各有8次,还是样本数太少,压根没规律。而且现在降准带来的做多情绪也越来越弱,原因是各类消息灵通人士存在,基本上出来就是见光死。 4)养老金。最近有一股增量资金正等待入市,就是个人养老金。它有点类似买理财一样,每年每人最多1.2万元,不允许多交,相比其他理财和保险,个人养老金每年可以抵个税,变相提高了收益率。而且,从过去十几年来看,养老金产品的理财表现一直挺好,平均年化大约在7%左右(近三年也有6%),最好的是华夏养老金产品,达到了年化13%的收益水平,秒杀市面上绝大部分的理财产品。此次个人养老金选取了36个试点城市,试点力度已经超预期。据卖方测算,预计全面实施后,将带来年化上千亿的增量资金,此次试点初步估算也有大几百亿的增量资金。 5)中国特色估值体系。易会满主席提到了中国特色估值体系,能直接想到的就是低估值高分红的中字头个股。细心去看,国内这些中字头个股可能所处的行业前景不是很好,此前市场才会给低估值,毕竟增速有限,但是这些个股本身的竞争力,放在全球应该是数一数二的梯队,而且还每年给你分红几个点。宁德赚的几百亿是钱,难道神华赚的几百亿就不是钱? 易会满从2019年初上任以来,很少公开发表言论,此次中国特色估值体系的提出,结合上面个人养老金试点,高层选择在市场这个位置这个时点来推动这两件事,要没有阴谋论说不过去。说到底,本质也是因为中字头个股股价调整多年,都在低位,且还是低估高分红。其他板块炒高了,反而显得它们有性价比。 回归市场,过去半个月,上证指数在3100点上下波动,创业板指调整明显一些,短期趋势向下。两大指数走势迥异,主要是近期市场风格有些变化,在政策托底下,地产链兴起。而地产链上的企业数量多且个股市值大,又涉及银行和保险,同时个人养老金的试点能为证券带来收益增量,双因素刺激下,以地产和大金融等传统行业为主的上证表现的抗跌一些,而新兴产业居多的创业板已经在测试今年4月份低点的支撑力度。 前面强势大半年的赛道连续调整,而调整多时以地产链为代表的传统大蓝筹,在政策的催化下扛起进攻大旗。但当下的成交量和产业逻辑又不足以支撑其全面连续上涨。市场还是在演绎边际改善的底层逻辑,板块给点阳光就灿烂。 短期看,行情也是结构化,地产链上涨抽的是赛道的水,这边涨那边跌。不过地产链已经站上C位,短线炒作大概率还会持续,只是要注意节奏问题,毕竟水在赛道和地产两边流动。长期看,政策密集加持下,低估值高分红传统大蓝筹不排除接下来会是大资金配置的新方向,可以持续跟踪。 最近有一个有趣的现象是,近期被证监会立案调查的企业中,清一色的民企,而国企相对来说不易业绩暴雷,减持少,利空少。在年底业绩真空期,这种属性尤为重要。大家回过头去看,最近上涨龙头和牛股几乎都是国资委控股。接下来选股尽量往这个维度去靠。 板块方面,这次站上C位的板块是地产。已经说过好几期,地产链已经触底,能有多大反弹看政策力度。11月连续出台了多个顶层文件,其中最有份量的当属28日发布的允许房企再融资政。对于该政策,市场看法也不同,一种认为周五和周一板块已经提前反应过了。第二种是房企上市融资停了五年,期间上市公司对股价无诉求,无资本运作,放开后股价会上涨。 我们看来,不管怎么样,地产的高光时代已经过去,接下来进入整合时代,优质的领头企业如华发、保利和建发等股价都已经走出向上趋势,看基本面的话,这几家就足够。另外,家居板块中的定制家居链条、家电中的小家电以及物业服务都可以看看,估值便宜且低位,基本面逻辑相比纯地产企业要好很多。 从炒作的角度看,这次地产链政策扶持力度空前,炒作资金介入非常深,整个房地产板块超8个点的涨幅,里面大部分股票都涨停了。这是板块典型的进攻状态,后面大概率会反复活跃,应该会有妖股走出来。本轮板块的高度板是中交地产和中国武夷,但都是给了一字板,真正的机会应该是一次大分歧后的第二波修复。 电力方面,上周末出来一个电改的顶层稳健,针对的是电力现货市场。电力现货交易2017年和2021年分别有两批试点省份,已经覆盖了国内一半的地区,不出意外,三年内全国大部分地区能够进行现货市场的持续试运行。 很多人不明白电力现货,它的本质还是电价机制改革。国内之前一直都是“计划电”,电价被限死,缺乏商业化空间,但新能源未来成为能源发力主体后,其低利用小时数及不稳定性的特点又与“计划电”相互矛盾,本身发电就不稳定,在需求高峰时还要以火电的低价去销售,那长期下来企业不得亏死。所以电改的核心作用就是打开电价机制,让市场决定电价的高低,尤其是在峰谷时期。 该政策最大的利好就是储能和电力软件,它们需要参与调峰。另外还有人虚拟电厂,市场这几天在吹,但目前国内虚拟电厂的发展规模还很小,且缺乏价格机制,商业模式还很模糊,炒作也是一阵一阵的,不可持续。 需要注意的是,12月中下旬有两个重磅事件要落地,一个是美联储新一期加息,预期加50个基点,看是否会低于预期。另一个是中央经济工作会议,这是二十大之后首个针对宏观经济会议,定的是明年的基调,要看是否有超预期东西出来。 光伏:硅料终于松动 关注三个细分方向 今年以来制约光伏发展的最大负面因素是硅料涨价,价格从年初的230元/公斤持续上涨至10月末的303元/公斤,导致下游光伏电站项目IRR下降,装机意愿减弱,影响了整条产业链发展进度。可以说,硅料降价是决定光伏板块能否继续操作的大背景。 从9月开始,部分散单已经松动,市场预期硅料会在四季度降价,但9-10月还是一直MISS,终于在11月下旬迎来拐点,最新数据显示,硅料成交均价由303元/公斤下降至302元/公斤,环比降幅0.3%,虽然降幅不大,但已经是近两年来持续上涨居高不下后的首次下探。 这两年硅料价格持续上涨,一方面是下游需求暴增,另一方面是供给没有跟上。不过硅料不像锂矿,扩产并没有壁垒,只要有资金有时间就能扩出来。经过两年持续的扩产,预计今年末全球硅料名义产能高达120万吨,同比增长约45%,其中四季度国内硅料行业供给将达到27万吨-28万吨,紧缺程度逐步缓解。2023年起,全球产能将达到240万吨,同比翻倍,其中国内有效产能将达到140万吨以上,对应下游组件需求超过550GW。而据测算,2023年全球光伏新增装机需求也就340GW。也就是说,明年起硅料格局将由紧缺逐步向过剩转变,价格掉头向下已经越来越清晰。 最现实的例子是,通威转型做了一体化组件商,大全能源拿了上千亿的订单,股价依然不涨,本质上说明,市场认为硅料价格高位是不可持续的。 牵制光伏行业长达2年的问题正在被解决,但市场此前已经有了预期,明年的光伏产业链可能会类似于今年的锂电池,也是挖掘里面的结构性机会,不会再齐涨齐跌。那么,哪些环节接下来还有机会?我们认为有三个细分方向: 1)一体化组件企业。一方面整条产业链的利润向下游传导,IRR提升带来安装上量,一体化组件商通常拥有技术、品牌和渠道优势,尤其是海外市场,对价格敏感度更低(硅料降价,组件价格降幅小甚至可以不降),更看重品牌渠道和新技术,对海外市场占比高、有新技术量产的一体化企业而言将有机会迎来量利齐升阶段。 另一方面,硅片过去2年利润丰厚,三四线小企业纷纷涌入,导致今年是硅片的扩产大年。硅片作为中游环节本就不应该汲取太多产业链利润。后面硅料产能大规模释放后,硅片的产能开工率也会上来,价格下降是必然,部分落后产能或小规模产能可能会被淘汰,一体化龙头企业的成本及规模优势会更明显。最近硅片龙头TCL中环连续降价,硅片的价格战已经开打。 2)光伏辅材。光伏辅材不受组件产业链价格传导影响,走的是量增的逻辑。硅料降价后,整个环节都受益于需求爆发。同时一些存在供给瓶颈的环节还具有更强的阿尔法,比如石英砂环节,市场预计紧缺程度将持续至2024年,看看石英股份,高位横盘不深跌。 光伏辅材的细分环节主要包括高纯石英砂、支架、银浆、焊带、胶膜等,其中近期涨得好的环节,是在走低渗透率的新技术,比如POE胶膜等。实际上,这些东西放不放量,还得宁德、比亚迪等电池厂大规模去用才行。但这些东西短期都无法证伪,市场就是炒作预期,所以涨起来跌下去都非常快。如果只是想做做短线,看看POE胶膜,核心标的有明冠新材、赛伍科技等。 3)储能。储能明年是大年,其中国内大储+美国储能是两个新的高景气细分方向。国内大储是因为现在绿电电站需要强制配储,今年前10个月国内储能中标量高达32.2GWh,其中10月国内储能中标量就有14.65GWh,里面多数为大储项目,环比增幅高达3.5倍。 美国储能是因为IRA法案出台,独立储能纳入了补贴范围,该法案出台前,储能必须搭配光伏才能享受补贴。随着IRA法案落地,储能装机对光伏的依赖性将大幅降低,而且该法案还将ITC补贴有效期持续至2033年,补贴抵免也进一步加强,美国储能市场未来几年有望高速增长。 整体来讲,硅料拐点明确后,光伏产业链将轻装上阵,由于此前已经有预期,未来板块不会成建制上涨,结构化还是基调。储能、辅材以及一体化是需要重点留意的三个细分方向。   家居:以史为鉴 看好修复行情持续 家居受下游地产影响较重,近两年随着地产景气度下行而深度调整。近期地产行业在政策托底下开始筑底,而家居率先起势。与深度受资金链制约的纯房地产企业不同,家居的基本面逻辑会更顺一些,如果看好地产链的话,家居行业可能弹性会更好。 当下家居板块的逻辑主要有三点:第一是政策密集出台,产业链上竣工端是核心受益环节。地产短期看政策,长期看需求。本轮地产大调整是资金层面供给侧改革导致的一连串连锁反应(就好像银行对企业抽贷)。在今年7月全国闹出多起居民断贷事件后走向高潮,最终政策选择托底。随后地产政策密集出台,仅从11月份来看,截止24日便有4项重磅政策:一是11月8日交易商协会“第二支箭”增信民营房企发债融资工作,11月10日龙湖集团200亿发行成功,新城和美的置业等民企也正在跟进。二是11月13日央行和银保监会联合发布了《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》,涵盖行业融资、保交楼、信托业务开拓等多个方面,对民营房企经营环境改善和信心提振有积极作用。三是14日银保监会、住建部和人民银行联合发布关于预售资金监管工作的通知,指导商业银行向优质房企出具保函置换预售监管资金,该通知发布将帮助优质房企有效缓解流动性压力。四是国常会再度部署20条优化防控工作的措施,对地产项目施工和营销中心销售均具有正面作用。 最关键的是,近期政策执行速度和力度空前:21日央行发布了2000亿无息贷款给商业银行用于保交楼,政策开始执行落地,随后23日-24日,六大行和17家房企敲定战略合作协议,合作方向包括房地产开发贷、个人住房贷款、预收款保函等多元化融资服务,据统计,六大行已披露的意向性授信额度超过万亿元。 最重磅的消息当属28日晚发布的房企再融资恢复政策,堪称史诗级利好,原来划定的三条红线基本取消,地产链全线爆发。 家居企业与地产企业的关联主要在大宗业务,简单理解,就是现在很多带精装修的房子,竣工后会打包给供应链上的家居企业去集中装修。这类订单反映在财务上通常会有一段时间的应收账款期,不像2C端,立马有现金流并确认收入。很多家居企业过去两年业绩暴雷,就是因为对房企的应收款收不回来,成了坏账。现在政府保交楼,预售资金专款专用,二级市场的再融资也只能用于存量项目建设,对拿地众多的房地产企业不一定会有多大改善,但是对家居企业,相当于原来的BUG被堵上了。 第二是相比房企,三季度家居企业业绩已边际改善。收入端受地产疲软、局部疫情反复、终端消费意愿不足等因素影响,2022年前三季度家居板块收入692.19亿元,同比+2.6%,其中三季度收入262.76亿元,同比-1.7%,整体表现不尽人意。但毛利率、归母净利率均呈现修复态势,前三季度家居板块毛利率32.62%,同比-0.9pct,其中Q3毛利率33.17%,同比-0.3%;归母净利率9.08%,同比-0.8%,其中Q3归母净利率为10.67%,同比-0.3%。而且,2022年上半年受疫情影响板块经营性现金流短期承压,但Q3起伴随疫情控制零售端逐步修复,保交楼政策逐步落地推动大宗收入环比改善,Q3经营性现金流同比大幅改善。 最新10月数据显示,全国家具社会零售额同比下滑6.6%,降幅缩窄0.7%。而一些龙头家居企业的订单开始出现复苏,欧派10月份接单环比有个位数增长,零售衣柜有双位数的增长。喜临门10月下半月出货端有6%-8%的增长,双十一活动预售订单情况较好,出货将于11月开始释放。索菲亚工厂出货有个位数增长,大宗订单同比增长。金牌橱柜10月整体订单个位数增长,衣柜零售增长20%多,大宗持平。 四季度是家居传统旺季,主要是地产竣工高峰所致,工程端的改善趋势会逐步明朗。明年地产去除掉非居住性因素后,低基数背景下反弹会更明显,家居企业收入会有可观的增长预期。 第三是家居板块估值仍处于历史底部区间。截止2022年11月27日,申万家居板块的PB为2.6倍左右,靠近历史最低点,与上一轮2018年四季度的行业低点基本相近。一些优质细分方向的龙头企业估值也是在历史底部位置,比如欧派和索菲亚。低估值不代表会马上涨,但至少安全性足够,更何况在一个边际改善的行业中。 从历史规律来看,家居板块上一轮低迷期是在2018年四季度,当时受下半年地产政策持续收紧及住房销售数据增速持续下滑转负、竣工增速持续负增长等因素影响,家居企业业绩承压走低,板块持续下跌,PB最深跌至2.3倍。随后2018年10月,政策开始由紧到松,推动估值第一波修复,板块涨幅约30%。2019年6月后,此前推出的政策效果开始显现,带动销售及竣工数据回暖,家居板块随后是第二波修复行情,只是前面有预期,第二波板块涨幅约15%。 与上轮相比,此次家居修复行情的主基调类似,都是在地产销售和竣工增速两项数据持续为负,且家居企业基本面连续恶化背景下,政策开始走向宽松。因此,以史为鉴,从11月初算起,这轮地产链修复行情才刚刚起步,我们看好家居板块修复行情持续。 板块方面,首选定制家居方向,一来定制复苏时点更早,弹性更大;二来定制企业的现金流压力更小,会有预收款。其次可以关注软体方向,主要是产业链位置偏后,预计修复速度略慢于定制,同时受外销拖累,整体复苏速度弱于定制,招商证券预计软体企业的业绩弹性有望在明年二季度起逐步释放。 从个股来看,首选细分领域龙头,历史数据看,家居龙头的超额增速普遍高出家居社零增速15%-25%。而本轮调整行情,一些小企业出清,头部公司通过多品类+全渠道零售扩张,在行业复苏期有望抢占市场份额。目前定制家居几家头部企业2022年估值都很便宜,如欧派24倍,索菲亚14倍,明年还有增长,预期估值会更低,当前性价比突出。其次是一些能绑定优质房企的企业,如皮阿诺和志邦家居,房企融资后新建项目重启,订单有望回归。     第二十二期个股组合参考 2022年第二十一期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 和而泰 002402 -4.69% 0.43% 0.30% 0.13% 悦康药业 688658 3.35% 6.79% 0.30% 6.49% 中国电建 601669 5.23% 9.50% 0.30% 9.20% 中国建筑 601668 10.53% 12.41% 0.30% 12.11% 益生股份 002458 2.47% 8.81% 0.30% 8.51% 老板电器 002508 4.09% 8.97% 0.30% 8.67% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年11月16日至本内参发布日2022年11月30日          最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:华润材料(301090)、长盛轴承(300718)、皮阿诺(002853)、星云股份(300648)、中国电信(601728)、丽江股份(002033)。   1、华润材料(301090):聚酯主业夯实 新材料蓄势待发 主要逻辑:1)国内聚酯瓶片龙头。华润材料的主营业务为聚酯瓶片,其前身是华润聚酯,2008年并购了安德利100%股权后改名为华润材料,2020年完成股改并于2021年上市。 公司的大股东是华润集团,虽然资产和利润规模不是最大,但管理及成长前景在央企里面是排头兵。目前华润集团旗下布局了大消费、综合能源、城市建设运营、大健康、产业金融、科技及新兴产业等六大领域,除了产业金融外,其他每个领域都有若干上市企业。公司多位董事及高管均有华润背景,且在集团其他部门有过任职,有产业协作预期。目前公司已经与华润怡宝、华润数科、华润电力等在业务上有协同,公司表示,未来会探索与其他集团公司如华润啤酒和华润医药的协同可行性。 公司还引入了英国的BP公司作为战投,BP是全球领先的石油和天然气企业,将优先为公司提供PTA等原材料,产业链协同效应明显。 从过往经营来看,石化产品受油价影响,价格难免经常波动,但近年来公司经营还算稳健。收入规模维持在120亿左右,净利润保持在4亿元以上。与同行业相比,今年上半年毛利率为7.96%,净利率为5.35%,均处于优势地位。整体费用率保持在2%附近,维持稳定水平,同时资产负债率从2018年接近70%下降逐年至目前约33%,资产负债结构合理。 2)聚酯瓶片是消费易耗品,行业内外两旺。聚酯瓶片又叫瓶级聚酯切片,具有无毒无味、透明度好、质量轻、阻隔性能好等特点,而且易加工,因此被当做包装材料广泛用于饮用水瓶、碳酸饮料瓶、食用油瓶、啤酒瓶、调味品、食品类包装等消费产品上。 从行业角度看,全球聚酯瓶片供需两旺。根据CCF的统计数据,全球聚酯瓶片产能由2014年的2700万吨增长至2020年的3391万吨,年复合增速为3.87%,产量从1976万吨增长至2745万吨。有关数据统计,预计2022年-2026年我国聚酯行业拟在建产能1200万吨/年,复合增速为11.82%,未来5年产能供给将进一步上升。 虽然供给快速提升,但由于靠近大消费市场,下游需求旺盛,需求增速明显高于供给。2021年全球聚酯瓶片表观消费预计在3208万吨,同比增长超11%。 目前国内需求增速不及全球增速,但产能增长主要在亚洲,其中我国产能居全球首位,市占率约为35%,未来新增产能也主要在国内,这意味着未来中国新增产能将供给海外市场。自2014年以来,国内聚酯瓶片出口呈现增长态势,2017年-2021年出口复合增速10.2%,受益欧美需求上升及供给短缺,今年前八个月国内出口量同比大增52.42%。整体而言,未来聚酯瓶片将会是供给两旺的格局,国内聚酯瓶片企业将充分受益于国内产能增加及国外需求增长。 3)原有产能饱和,新产能助推业绩增长。国内聚酯瓶片行业集中度很高,截止今年上半年,CR4高达70%,其中逸盛石化270万吨,万凯新材240万吨、三房巷220万吨。因此,行业整体景气向上,龙头企业受益最大。 公司拥有常州和珠海两大基地,其中常州4条产线、珠海3条产线。行业当前产能供不应求,公司的产能利用率一直处于饱和状态,上半年产销率高达102%。今年上半年珠海年产50万吨聚酯三期工程项目投产,使得公司总产能达到210万吨,位居世界和国内前列。 新产能释放下,公司业绩水涨船高。今年前三季度公司实现收入130亿元,同比增长40%,净利润达到6.88亿元,突破历史新高。业绩有望持续高增长至明年二季度。 4)新材料产业化令人期待。公司主业是聚酯瓶片(PET),基于此,公司延伸拓展出了PETG和PET泡沫两大新材料,且均处于产业化阶段。 PETG是一种透明塑料,具有优秀的耐化学腐蚀、耐冲击性和环保性能,可广泛用于板材、片材、高性能收缩膜等领域,对应的下游主要是食品包装和化妆品。PETG作为新型聚酯材料,凭借优异性能,市场需求正快速增长。据统计数据,2020年全球PETG需求量达到55.6万吨,其中国内需求量占比近一半,是全球最大的PETG消费市场。 PETG存在较高的技术壁垒,国内市场被美国伊士曼和韩国SK两家公司垄断,近几年国内企业陆续取得突破,包括华润材料、江苏景宏、辽阳石化等企业陆续有PETG产品推出。 公司经过长期的技术研发和积累,已经掌握了PETG生产的关键技术。此前公司投资4.64亿元用于建设珠海华润材料10万吨/年PETG特种聚酯,一期年产5万吨已经于今年1月投产,产销率正在逐月提升,客户反馈良好。全部项目建成后,公司将成为国内第一,全球第三的PETG供应商。 PET泡沫材料方面,PET泡沫材料是以PET为原材料制成的一种新性能结构泡沫,具有高热稳定性、高热膨胀性、轻量化等特点,可用于风电叶片、交通运输和建材等领域。而且其原料还可以来源于废旧的PET塑料瓶,因此在经济性和环保方面具有突出优势。 公司新建的5万方PET泡沫材料生产线已经达到连续稳定生产状态,应用于轨道交通领域的阻燃PET泡沫产品已有小批量销售。而自研的特种PET泡沫产品被处于验证阶段,未来放量可期。   2、长盛轴承(300718):看好盈利修复 业绩快速增长 主要逻辑:1)自润滑轴承处于快速成长期。公司是国内自润滑轴承的龙头企业,产品可分为三大类,包括金属塑料聚合物自润滑轴承、双金属便捷润滑轴承和金属基润滑轴承,目前主要领域在汽车方面。 轴承是用于确定运动体与其他零件相对运动位置起支撑或导向作用的关键零部件。按照摩擦属性不同,主要分为滚动和滑动轴承,其中后者又分为流体润滑和自润滑两种,自润滑轴承就是指在材料制作中预先加入润滑剂,使得零部件在后续工作时不用再调加的滑动轴承。 从大方向看,滑动轴承目前被广泛应用与汽车、工程机械等行业。2020年全球滑动轴承市场规模约为141亿美金,同比增长10.7%,前瞻产业研究员预计到2026年规模将达到238亿美金,年均复合增速将达到9.2%,其中中国滑动轴承市场规模2020年约为137亿人民币,同比增长12.4%,预计到2026年将达到240亿,年复合增速为9.8%,超过全球增速。 目前国内滑动轴承总体比例还很小,2020年占国内轴承市场仅7.1%。由于其体积小、承载能力高、振动和噪音小等优点,特别适合在重载、低速及恶劣工况下使用,未来有替代滚动轴承趋势。 其中自润滑又是滑动轴承领域的新兴产品,具备轻量化、无机油和柔性等优点,目前看,非常适合用于电动车轻量化。电动车减重能带来电量消耗降低及续航里程提高,因此轻量化一直是大趋势,今年热炒的一体化铸件题材其底层逻辑便是如此。 基于轻量化,自润滑轴承及相关产品在汽车领域正加速渗透,目前每台乘用车上的自润滑轴承运用数量已从之前的30件左右增加至100多件。此外,除了轴承外,自润滑技术在非轴承领域运用也在增加,比如空调压缩机的自润滑涂层斜盘等。可以说,自润滑轴承是行业未来的发展主流方向。 但该技术起源于英国,欧美日起步较早,在技术和规模上具有一定优势。反观国内,目前还处于成长期,生产技术及产品仍在持续提升中,国内走在前头的企业目前规模都不大。参考国外同行业企业的营收规模,如Daido Metal近50亿人民币,Oiles约30亿人民币,国内自润滑轴企业收入规模未来有较大的增长空间。 2)产品横向拓展,风电将成第二成长曲线。目前风电机组轴承大多数采用滚动轴承。由于滚动轴承为点接触或线接触,单位重量或尺寸的承载能力有限,导致产品寿命有限,成本居高不下。这不符合风电大型化及平价上网趋势,因此滚动轴承有被滑动轴承替换的强烈预期。 相比而言,滑动轴承可以实现承载能力提升以及整机成本降低。以2021年金风科技采用滑动主轴承并网的新疆达坂城风电场项目为例,其轴系承载密度提升超过20%,维护成本下降超60%。上面数据是单项目,可能缺乏说服力。我们再看一组权威数据,根据美国国家可再生能源实验室的统计,风电齿轮箱发生故障并造成整机60%的停机时间,其中 67%以上的故障原因来自滚动轴承。相较于滚动轴承风电齿轮箱,采用滑动轴承的风电齿轮箱扭矩密度可提升25%,传动链长度可减5%,齿轮箱重量可降低5%,全生命周期成本可降低15%。 关键是,滑动轴承在海外风电厂中已经运用成熟。比如德国采埃孚已经开发出4-5MW华东轴承齿轮箱,全球风电龙头维斯塔斯已经在部分海上风电机型中采用滑动轴承,德国威能极公司早在2013年便推出了滑动轴承齿轮箱。这些都为国内技术导入提供了样板。 目前国内风电领域的滑动轴承还处于样机开发与测试阶段,海外已有成熟方案,未来随着验证通过,国产滑动轴承有望迎来放量阶段。 为进军风电市场,以滑动轴承解决方案满足风力行业对轴承的更多需求,此前公司加大研发力度对产品进行全面改造升级,产品可应用于主轴系统、齿轮箱系统、偏航系统、变桨系统、联轴器等。目前公司的风电领域产品根据不同客户和不同应用部位,分别处于测试验证及方案沟通阶段,未来有望成为新的利润增长极。 3)原材料价格回落,盈利能力改善可期。复盘公司毛利率可以发现,除2021年外,近年来毛利率水平均维持在30%以上,净利率维持在20%以上,整体盈利能力突出。但2021年由于铜和钢材等原材料价格高涨,加上疫情持续反复,毛利率下降至27.7%。今年上半年原材料价格仍处高位,毛利率进一步降低至26.52%。 原材料价格上涨只是暂时的。2022年4月以来,钢材和铜粉扥原材料价格有所回落。截止1124日,月3mm普通热轧薄板价格已经跌至3873元/吨,相比4月份高点下降了27%,价格也回到了2021年初之前的低点。而铜粉方面,虽然8月出现反弹,但相比4月,价格还是下跌的。 根据中泰证券敏感度分析,假设2022年铜粉价格和钢材价格相比2021年下降10%,则毛利率将提升4.23%。大宗商品价格持续下行,有望带动公司盈利能力逐步回升。   总体上看,公司看点跟一体化铸件有些类似,就是受益于汽车轻量化带来的自润滑轴承渗透率提升,属于新技术类型的一种。而且未来还有望延伸至高景气的风电领域,潜在的成长空间巨大。 二级市场来看,公司股性极为活跃,但有个大减持计划正在执行中,导致股价经常上蹿下跳,感觉减持计划更像是一个烟雾弹,可小仓位在里面做高抛低吸。       3、皮阿诺(002853):明年不到10倍的定制家居股 主要逻辑:1)看好定制家居基本面修复持续。定制家居的逻辑如上文家居大行业所述,一方面是政策持续托底带来预期改善;另一方面,定制家居企业受流动性困扰问题较小,二次装修潮以及保交楼背景下,定制家居的潜在成长空间仍然充足。关键是过去2年由于地产行业整体下行因素,板块估值杀至历史最低点,龙头企业的估值明年只有10-15倍,性价比突出。 皮阿诺是专注于中高端橱柜、衣柜等定制家居及配套产品的国内领先企业,过往经营十分优秀,2017年-2021年营收复合增速为22%,毛利率维持在34%以上,显著高于同行。若不算因坏账计提导致亏损的2021年,2017年-2020年净利润复合增速为28%。 2)经营层面触底回升。定制家居企业这两年不好过的原因在于工程端,下游房企暴雷后,不少应收款收不回来成为坏账。公司此前也是深受其累,2021年计提了坏账损失9.6亿元,净利润亏损了7.2亿元,一把亏完上市以来所赚利润。 当然这是行业整体原因,计提完后公司今年轻装上阵重新出发。2022年前三季度公司实现收入和归母净利润分别为9.8亿元和1.1亿元,同比分别下降25.22%和34.23%,其中第三季度实现收入和归母净利润4.05亿元和0.52亿元,环比分别上涨19.71%和26.7%。毛利率28.92%,环比小幅下降1.13%,但净利率水平回升至12.72%,环比增加0.72%。期间费用率水平也有所改善,单季费用率为17.24%,环比下降3.95%,其中,销售费用率下降2.03%,管理费用率环比下降1.4%。 此外,三季度营运资本周转率为1.94,环比提升65.8%,同比提升115%;应收账款周转率3.11,环比提升65%;资产负债率47.89%,环比降低0.66%。前三季度经营活动现金流为0.99亿元,同比增加128%。上述数据表明,公司整体的运营能力及流动性均有改善迹象。 3)与保利深度绑定,工程端有望放量。公司10月发布公告,实控人与珠海鸿禄企业管理合作企业签订股权转让协议,将其持有的上市公司3731万股(占目前总股本的20%)转让给后者。转让分两年进行,2022年和2023年分别转让2378万股和1353万股,首次转让价格为14.9元,转让后实控人及一致行动人持股31.5%,珠海鸿禄及一致行动人持股21.01%。 这并非一起简单的股权转让,珠海鸿禄的执行事务合伙人是保利(横琴),早在2020年公司便与保利展开产业链合作,出资5000万投资碧桂园和保利资本合作的产业基金,以此为纽带打造地产开发平台与产业链B端互补战略。2022年10月,公司又签署了合作协议书,成为保利装配式装修环节唯一战略合作平台。 2021年保利给公司带来1.5亿元的合作金额,是第二大客户。保利去年有60亿的工程采购,此次签订成功,意味着公司与保利集团深度绑定,未来这块可以往几倍的目标去看,利润率为8%-10%左右。 公司在近期的交流会上表示,今年业绩目标至少回到2019年1.7亿元左右的利润水平,明年争取做到4亿,对应当前PE不到10倍。此外,公司5月完成股权回购,计划在与保利完成股权交收后的6个月内推出激励计划,后续股价有催化剂。   4、星云股份(300648):拥抱光充储的星辰大海 星云股份在第十六期写过,看好公司的逻辑归纳起来有两个:一个是锂电池厂扩产,公司深度绑定宁德,原来业务锂电池后端装备和检测设备业务未来几年会放量;另一个是布局光充储市场的子公司在做IPO准备,这块是全新的市场,而且竞争企业不多。公司还是跟宁德及其二当家一起做,属于高成长高确定性的业务,未来肯定要给高估值。 近期公司调研较多,更新下所处行业及自身基本面的一些新变化:1)电网负荷加剧,光充储是最佳解决方案。最近央视报道,吉林等多个城市出现电动车冬季排队等待充电现象,有人排队48小时都没能充上电,这背后反映出来的是我国充电桩紧缺的局面。 我国充电桩的建设不断加快,据中国充电联盟数据显示,截至今年三季度末,我国充电基础设施保有量达到448.8万台,其中公共充电桩保有量达到163.6万台,较2020 年初保有量翻倍,但目前我国整体充电桩的保有量仍远落后于新能源汽车的保有量,2021年我国新能源汽车与充电桩保有量配比为3:1,仍存在较大缺口。 充电桩或充电站的紧缺并非技术问题,它们的背后涉及土地、资金、电网等要素,尤其是电网。目前阻碍充电站大规模兴建下去的主要原因就是局域电网负荷问题。这点其实我们此前也讨论过,就好像冬季用电高峰,家里多台暖气机同时开启,电负荷会快速攀升,有跳闸风险。电网也是如此,对于大多老城区的小区而言,建充电桩对电网负担极大,而且一旦在用电高峰期出现供电紧张,还会挤压居民用电。未来随着电动车保有量持续增加,充电站的需求会更高。而对比充电桩和换电站,光充储电站可以大幅减少电网负担,是未来电动车充电最佳解决方案。 2)政策扶持,光充储商业模式逐步明朗。光充储电站目前的问题是盈利模式不清晰。光充储本质讲还是储能,它是储能最佳的应用场景。但是储能在国内没有明确的商业模式,因为电池成本是固定甚至今年是上涨的,而国内电价目前并非商业化,导致储能无法大规模上量,上一个基本上亏一个。我们曾在16期行业中说过,未来光充储电站的兴起,需要有国家政策做支撑,比如补贴等。 11月25日盘后,国家能源局通过官网,首次对《电力现货市场基本规则(征求意见稿)》公开征求意见。这份文件内容大而全,其中对储能、分布式和虚拟电厂等市场主体做出明确规定,并且首次从国家层面提出了容量补偿机制。 对于储能而言,山东的储能改革试验良好,采用租赁+补偿+现货的商业模式清晰,所以当时模式明确后,受益最大的新风光一直股价表现很强。后来又推广到甘肃等地试验。这次文件算是山东储能模式的一个全国性推广。 这里面,租赁和补偿很容易理解,现货则主要针对调峰,因为现货市场会把不同时段价格的波动性充分体现出来,通俗讲,就是可以在电价便宜的时刻发电储能,再用电高峰期释放电量赚取中间差价。比如蒙西试点,6月份价格最高峰时达到1.71元/度,是当地燃煤基准价的5倍,同时还存在大量风电超发时的0元时刻,虽然最后结算均价与中长期合约价格基本持平,但中间这0-1.71元/度的电价起伏,已经能为储能提供巨大的盈利空间。总的来讲,国内的储能商业模式正逐渐清晰。 3)光充储子公司的股权有调整,业务进入快车道。公司拟与福建集智储能、宁德时代以货币出资的方式共同对子公司时代星云增资2亿元,其中集智储能增资1.4亿元,宁德时代增资0.4亿元,星云股份增长0.2亿元。完成后,时代星云的股权结构为:集智储能35%,石正平20%(公司法人代表),宁德时代20%,星云股份10%,其中集智储能是由宁德时代的二当家黄世霖持股99%。 另外,公司全资子公司星云智慧股权也发生变动,经过认缴出资额转让及增资事项,星云智慧股权结构为:黄世霖(时代星云董事长,持股40%)、星云股份(30%)、刘作斌(公司董事长,持股18%),李有财(公司董事总经理,12%)。星云智慧未来的业务为充电站投资业务,主要是负责和当地的基础设施建设集团成立合资公司,以该合资公司向时代星云购买光充储检电站等产品运营。 光充储的壁垒还是比较高的,主要在于,一方面,产品及系统需要多年打磨,且后服务在线检测及评估;另一方面,对电池性能的理解、对技术趋势的把握等具备一定壁垒,整个系统的运行效率和经济性、稳定性非常重要。目前时代星云已经在上海、宁德、福州、常州和东莞等地落地,签约城市已有十多个,未来将会是网格化去推进,商业模式会加速。 星云智慧聚焦的光充储电站运营,全流程经济性会优于传统充电站,最保守评估也可以大体相当,回收周期在6年左右。 总体来看,顶层设计逐渐明朗,光充储的星辰大海逐渐开启,后续就看具体的细化政策。星云深度绑定宁德,是该领域的核心标的,可持续跟踪,若后面光充储题材启动,可大胆介入。   5、中国电信(601728):“中”字头中的优质资产 国内电信属于高度垄断行业,一共就三家外加一个铁塔公司,5G牌照还有个广电系,业务规模无法与其他几家相提并论。因此,看好国内电信行业,关注三大运营商中的差异机会即可。 选择中国电信,主要逻辑:1)宽带业务ARPU居首。中国电信的业务可分为三大块,一块是优势业务宽带固网业务,一块是移动业务,还有一块是创新业务,也就是产业数字化。 宽带业务方面,影响业务收入的无非是价和量两个因素。从价格来看,ARPU是单用户价值法,指的是每个用户平均贡献收入,它是用来衡量电信运营商业务收入的指标之一。 三大运营商中,中国电信的优势在于宽带业务,受顶层“提速降费”政策以及同行业中国移动降价抢客户的影响,2019年公司的宽带业务综合ARPU值为42.6元,同比下滑3.8%。不过后面又受益于智慧家庭套餐普及,公司的宽带综合ARPU至从2020年以来止跌回升,2020年为44.4元,同比增长4.2%,2021年为45.9元,同比增长3.4%。2022年前三季度上升至46.6元,在三大运营商中位居第一位。 从量来看,中国移动2016年进入宽带领域,得益于规模和资金优势,2018年固网业务人数首次超越中国电信,达到了1.57亿户(同期中国电信为1.46亿户),于是在2019年想乘势追击,打了一下价格战,但收效甚微,2019年其有线宽带业务为1.87亿户,增幅不如2018年。2020年以后中国移动宽带业务降价大幅缓和。反观中国电信,在其优势领域一直稳扎稳打,用户数每年保持增长态势,即便是在价格战最激烈的2019年,公司的客户数也小幅增长约700万户。 2)移动业务维持稳定增长态势。中国电信的移动业务一直表现中规中矩,超越移动不太现实,但赢联通一截。2021年中国电信的移动用户总数高达3.72亿户,用户市场份额连续提升至22.6%,其中5G用户数达到1.88亿户,占比达50.4%,渗透率行业领先。2022年9月移动用户数提升至3.9亿户,其中5G套餐用户数提升至2.5亿户,渗透率大幅提升至64%。 5G套餐单价相比4G通常会更高,因此通俗来讲,5G用户属于高净值用户,可以拔高公司的移动业务ARPU值。2020年受4G红利末期以及竞争对手降价的影响,公司的移动ARPU同比下滑3.7%至44.1元,不过当年5G的ARPU值高达65.5元。2021年受5G渗透率提升的拉动,出账用户ARPU值同比上涨2%至45元,2022年前三季度进一步提升至45.5元,同比增长0.2%。未来随着移动用户数的增加以及5G套餐的持续渗透,公司的移动业务收入大概率将继续保持增长态势。 3)创新业务占比提升,天翼云行业领先。产业数字化是运营商最近几年发展的创新业务,主要涵盖云服务、IDC、物联网和大数据等细分产业。2021年中国电信的产业数字化业务收入高达989亿元,占比22.78%,2022年上半年为589亿元,占比提升至24.5%。 细分来看,中国电信的创新业务中,云服务收入是最大的一块,实施主体为天翼云。据公司财报和招商证券的统计,2021年上半年天翼云收入达到281亿,同比增长100.8%,市场份额已经进入业界第一阵营中,尤其是在政务云方面保持行业领先地位,超越移动云和联通云。 规模第二大的创新业务是数据中心业务,公司是国内最大的IDC服务提供商,拥有数量最多,分布最广的IDC资源。今年上半年IDC收入达到178亿元,同比增长11%。 根据中国电信的指引,公司未来三年将把产业数字化的收入占比提升至30%以上。目前产业数字化业务还处于初期投入期,盈利能力不及传统电信业务,长期看,随着对物联网、云计算、大数据、IDC、人工智能等相关细分产业数据挖掘的深入以及应用场景的拓宽,上述新领域的规模效应有望逐渐体现。 4)资本开支进入末端。纵观国内的电信发展历程,我们实现了从2G和3G时代的追赶、4G时代的跟随到5G时代的超越。以前为了技术上的赶超,一个技术的应用生命周期远短于国外市场,比如3G时代,正式应用不到3年就进入4G。这就导致一个问题,运营商投入大量资金建设,还没等到大规模盈利就又要进入下一个周期,运营商被迫举债搞通信基建,费用压制业绩增长。因此过去运营商普遍不被看好的一个原因,就是资本开支太大。 5G商用化后,我们处于领先地位,其生命周期也要长于4G,业界普遍认为在10-20年,领头羊华为也认为至少是10年。时间拉长后,虽然5G投入总规模还是很大,但运营商每年的资本开支规模平滑不少,比如中国移动2020年和2021年的资本开支控制在1800亿左右,少于4G初期的1900-2000亿的规模,同期中国电信是848亿和867亿元,也是少于4G初期接近1100亿元的资本开支。 此外,展望未来6G时代,市场普遍的共识是低轨卫星,就是在天上建立类似通信基站的卫星,马斯克的星链就是这类型。当然这不是运营商能够涉足的,需要国家航天院所牵头才能办到。不过对于普通的消费者,4G基本可满足看视频等高速高流量需求,5G对于多数新兴产业如物联网、车联网等也可满足。6G目前看在军事领域更有价值而已。对于运营商而言,长期的资本开支有望持续下滑。 5)高分红价值凸显。资本开支平滑后,运营商举债规模这两年不断缩小,比如中国联通,资产负债率从2015年超60%下滑至最近的43%,财务费用变为负值,已经是净现金流企业;再如中国电信,2020年和2021年利息费用从41.3亿元下降至24.2亿元,而同期利息收入从4.92亿元上升至10.98亿元。 资本开支平滑导致的费用下降不仅有利于提升业绩规模,同时,也意味着运营商进入成熟发展期,国企进入成熟期后的典型举措就是提高分红,中国移动已经明确未来分红比例至少为60%。中国电信也将2021年的分配利润比例提升至60%以上,目前公司的股息率高达7%。 近期证监会主席易会满的讲话让市场风格转向中字头为代表的央企,恰逢此时,还有个人养老金的推出,预计长期稳定状态下,每年将带来上千亿千亿的增量资金。高分红低估值的国企大概率会是配置目标。 运营商基本面逐渐改善,估值都在10倍附近,远低于国外同行业水平,每年还有6-7%的股息率,与养老金的配置需求相契合,而中国电信股价已经在底部趴着一年有余,股价刚刚突破近一年来高点,有点起势的感觉,建议当做长期标的来对待。   6、丽江股份(002033):防控政策放松驱动基本面逐渐修复 主要逻辑:1)旅游防疫政策松动。近日,文旅部印发了剧院等演出场所第六版新冠肺炎防疫工作指南,针对高低风险和没有发生疫情的地区均作出调整,其中没有发生疫情的地区,属地文化和旅游行政部门要督促演出举办单位落实常态化防控措施,原则上不对剧院等演出场所接待消费人数比例作出限制,不对演唱会、音乐节、实景旅游演出等大型营业性演出活动观众人数作出限制。针对低风险区,由属地单位、政府根据当地疫情防控形势,自行决定剧院等演出场所接待消费人数比例。在高风险区,暂缓举办营业性演出活动。 此次演艺市场是继此前跨省游熔断措施取消后再次迎来的重大边际改善,无疫情与低风险地区的演唱会、实景演出、音乐节等项目整体排演场次与上座率有望快速回升。丽江股份的印象丽江项目原来经营承压,政策放开后预计将实现触底反弹。 2)滇西北唯一A股上市旅游公司,具备资源禀赋优势。丽江股份拥有丰富的旅游资源,资源禀赋优势明显。旗下拥有玉龙雪山景区、丽江古城、束河古镇、泸沽湖等丰富独特的自然和人文资源。同时还有玉龙雪山游客综合服务中心,主要覆盖餐饮;下属的龙德公司可以提供旅游配套服务;龙途旅行社开展旅行社业务;公司还参股了白鹿旅行社、旅游观光车公司,分别持股36%和20%。 公司的前身是丽江玉龙雪山旅游索道有限公司,2001年变更后于2004年上市,是云南省内第一家旅游上市公司。2006年旗下的印象丽江项目正式公演,2009年皇冠假日酒店开业,2010年索道完成技改,至此,公司形成了三大主营业务景区索道、旅游演艺和酒店经营的初步布局。 分业务来看,公司的盈利核心在于景区索道,营收占比常年超一半以上,整体毛利率保持80%以上。目前索道业务主要是三条,分别是玉龙雪山、云杉坪和牦牛坪索道,分别连接冰川公园、云杉坪森林公元和牦牛坪山地公园。由于景区内路途较远,地势险要,景点间海拔落差较高,因此索道通常是进山游览的重要途径,疫情发生前的2019年,三条索道每年接待大几百万人。 旅游演艺方面,主要是印象丽江项目,这是继印象刘三姐后,张艺谋团队打造的又一旅游文化精品演出,剧场正对玉龙雪山,构成了一幅天然的剧场屏幕,结合巨大的红河山岩状舞台,带给人视觉与心灵的震撼,是游客必看的项目之一。 酒店业务,公司一开始是皇冠假日,后面陆续开业了数家酒店,目前经营的酒店主要为和府洲际酒店、丽江古城英迪格酒店、茶马道丽江古城丽世酒店、茶马道德钦奔子栏丽世酒店、巴塘假日酒店、茶马道丽世山居等6家。另外,迪庆月光草的英迪格酒店也与去年3月正式开业,未来还有摩梭小镇等项目拓展。 疫情发生前的2019年,丽江市年接待游客数量高达5400多万人,旅游总收入超过一千亿元。而疫情发生后,2021年丽江市仅接待游客2875万人次,旅游收入仅有383亿元,未来随着旅游防控持续放开,丽江股份的经营改善空间很大。 3)上市公司控股,著名牛散举牌。公司原大股东为玉龙雪山景区投资管理公司,2016年上市公司华邦健康入驻,直接及间接持有公司29.99%的股权。玉龙雪山旅游开发有限公司直接持有15.73%。随后云南国资委、云南财政厅、丽江市国资委等国有资本通过云南省投资控股集团公司和玉龙雪山景区投资管理公司间接持有公司15.01%的股份。上市公司介入和国有资本不断加码使得公司发展成为一家覆盖旅游六要素“食、住、行、游、购、娱”于一体的综合型旅游集团。 公司今年被著名牛散陈世辉举牌,其在投资界里面素有云南巴菲特之称,早年在乐视、保变电气、康芝药业等牛股里面大获全胜,陈最早是在2019年介入丽江股份,当时大概持股近700万股,占比1.27%。今年三月大举介入丽江股份,一季度持股2824万股,占总股本的5.18%。2-3季度虽然股价有所上涨,但依然一股未动。据测算,持仓成本应该在6.5元左右。陈还持有昆药集团、峨眉山、黄山旅游等个股,可以看出,他的持仓规律一方面是重点布局旅游股,另一方面,也在积极布局云南省内的优质标的。 今年公司的股性很活跃,可能与牛散锁仓后流通股份减少有关(自有流通市值只有28亿)。这几天因为防疫政策放松,公司股价有了一波上涨,涨高了就等他跌下来,每一次疫情防控导致的负面情绪达到高潮时,便是重新介入的最佳时点。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 605298 必得科技 3 222.30 5.18 688699 明微电子 1 185.00 3.63 600817 宇通重工 1 454.11 2.39 300599 雄塑科技 1 483.50 2.34 688575 亚辉龙 1 554.30 2.08 603866 桃李面包 4 2181.92 1.64 300102 乾照光电 1 1194.66 1.33 831834 三维股份 2 32.74 1.23 601009 南京银行 1 10822.09 1.23 300601 康泰生物 1 900.00 1.04 300476 胜宏科技 1 889.99 1.04 000900 现代投资 2 1517.81 1.00 600683 京投发展 1 633.06 0.85 688367 工大高科 1 50.92 0.79 002745 木林森 4 731.27 0.76 301109 军信股份 3 54.38 0.61 300331 苏大维格 1 110.32 0.55 600919 江苏银行 1 7660.00 0.52 002563 森马服饰 2 805.68 0.43 603826 坤彩科技 3 185.25 0.40 002120 韵达股份 1 933.78 0.33 688368 晶丰明源 2 18.00 0.29 002001 新和成 1 456.00 0.15 600388 ST龙净 1 109.38 0.10 688153 唯捷创芯 2 2.00 0.06 688739 成大生物 3 10.48 0.06 605196 华通线缆 3 16.98 0.05 688683 莱尔科技 2 2.33 0.04 688728 格科微 1 30.11 0.04 600862 中航高科 1 55.00 0.04 603568 伟明环保 8 65.00 0.04 603638 艾迪精密 3 27.53 0.04 300952 恒辉安防 1 1.20 0.03 600703 三安光电 8 74.64 0.02 300454 深信服 1 4.90 0.02 002579 中京电子 1 9.03 0.02 603505 金石资源 14 6.11 0.01 000737 北方铜业 2 7.53 0.01 600588 用友网络 1 40.10 0.01 002335 科华数据 1 4.16 0.01 300498 温氏股份 1 55.46 0.01 688023 安恒信息 1 0.43 0.01 002601 龙佰集团 1 10.00 0.01 301333 诺思格 1 0.08 0.01 002460 赣锋锂业 1 5.00 0.00 603108 润达医疗 1 2.00 0.00 603128 华贸物流 1 4.14 0.00 002637 赞宇科技 1 1.00 0.00 002889 东方嘉盛 2 0.20 0.00 002912 中新赛克 1 0.25 0.00 001313 粤海饲料 1 0.20 0.00 000799 酒鬼酒 6 0.58 0.00 300981 中红医疗 1 0.10 0.00 002789 建艺集团 1 0.10 0.00 300103 达刚控股 1 0.21 0.00 002951 金时科技 1 0.20 0.00 688772 珠海冠宇 2 0.37 0.00 601998 中信银行 2 15.40 0.00 603066 音飞储存 1 0.08 0.00 601328 交通银行 1 10.00 0.00 603100 川仪股份 1 0.10 0.00 603488 展鹏科技 1 0.05 0.00 600895 张江高科 1 0.26 0.00 000937 冀中能源 1 0.41 0.00 600276 恒瑞医药 1 0.64 0.00 600036 招商银行 1 1.91 0.00 600196 复星医药 1 0.09 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002271 东方雨虹 濮阳,陶昕媛 1_买入 2_增持 —— 603737 三棵树 鲍雁辛,花健祎 1_买入 2_增持 143.22 603378 亚士创能 鲍雁辛,花健祎 1_买入 2_增持 17.06 002254 泰和新材 杨伟 1_买入 2_增持 30   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 301327 华宝新能 中信证券 袁健聪,汪浩,吴威辰 1_买入 286 688676 金盘科技 海通证券 吴杰,徐柏乔 2_增持 42至48 002726 龙大美食 海通国际 胡世炜,闻宏伟 2_增持 11 688353 华盛锂电 国联证券 贺朝晖 1_买入 98.4 002735 王子新材 华鑫证券 毛正,赵心怡 1_买入 —— 300693 盛弘股份 华鑫证券 张涵 1_买入 —— 300031 宝通科技 兴业证券 李阳,杨尚东 2_增持 —— 002074 国轩高科 中信证券 袁健聪,汪浩,吴威辰 1_买入 43 301266 宇邦新材 中信证券 李超,华鹏伟,张柯 1_买入 102 603027 千禾味业 中信证券 薛缘,顾训丁 2_增持 20 688625 呈和科技 中信证券 刘易,田鹏,王涛,王丹 1_买入 61 603179 新泉股份 国金证券 陈传红 2_增持 55.34 688226 威腾电气 东北证券 韩金呈 1_买入 38.7 002043 兔宝宝 东吴证券 黄诗涛,房大磊,任婕 2_增持 —— 002568 百润股份 东吴证券 汤军,王颖洁 1_买入 49.14 688210 统联精密 东吴证券 马天翼,金晶 1_买入 —— 600433 冠豪高新 华西证券 徐林锋,戚志圣,宋姝旺 1_买入 —— 688213 思特威 华鑫证券 毛正,赵心怡 1_买入 —— 688372 伟测科技 华鑫证券 毛正,刘煜 1_买入 —— 000603 盛达资源 华安证券 许勇其,王亚琪,李煦阳 1_买入 —— 300592 华凯易佰 华安证券 王洪岩 1_买入 —— 600200 江苏吴中 华安证券 王洪岩,梁瑞 1_买入 —— 000683 远兴能源 光大证券 赵乃迪 1_买入 —— 301071 力量钻石 首创证券 李田 2_增持 —— 688325 赛微微电 上海证券 陈宇哲,马永正,潘恒 1_买入 —— 601021 春秋航空 中泰证券 杜冲 1_买入 —— 600916 中国黄金 浙商证券 陈腾曦,王华君,刘雪瑞 1_买入 —— 300393 中来股份 德邦证券 彭广春 1_买入 —— 603305 旭升集团 德邦证券 何思源 2_增持 —— 688052 纳芯微 中原证券 乔琪 2_增持 —— 002011 盾安环境 中金公司 汤亚玮,邓学,何伟,荆文娟等 2_增持 17.2 002426 胜利精密 中邮证券 李帅华 1_买入 —— 301115 建科股份 中信建投 竺劲 1_买入 39.54 688707 振华新材 信达证券 武浩,张鹏 2_增持 —— 600089 特变电工 华通证券 电力设备与新能源行业组 1_买入 29.54-35.87 600160 巨化股份 东亚前海 郑倩怡 2_增持 —— 002635 安洁科技 东吴证券 陈睿彬 1_买入 —— 300806 斯迪克 东吴证券 陈睿彬 1_买入 —— 001269 欧晶科技 广发证券 陈子坤,纪成炜 1_买入 104.5 605008 长鸿高科 招商证券 周铮,曹承安,赵晨曦 1_买入 —— 300839 博汇股份 国联证券 柴沁虎 1_买入 24.9 002865 钧达股份 东吴证券 曾朵红,陈瑶,郭亚男 1_买入 353 300181 佐力药业 东吴证券 朱国广,周新明,徐梓煜 1_买入 —— 601615 明阳智能 东吴证券 曾朵红,陈瑶 1_买入 —— 603667 五洲新春 长江证券 赵智勇,马军,邬博华,倪蕤 1_买入 —— 688167 炬光科技 中金公司 李诗雯,丁健,郑欣怡,陈昊,彭虎 2_增持 130 300648 星云股份 浙商证券 张雷,陈明雨,王婷 2_增持 —— 688175 高凌信息 开源证券 陈宝健 1_买入 —— 688368 晶丰明源 上海证券 陈宇哲,马永正,潘恒 1_买入 —— 300793 佳禾智能 银河证券 高峰,王子路 1_买入 —— 605020 永和股份 申万宏源 马昕晔,宋涛 2_增持 —— 000032 深桑达A 华鑫证券 宝幼琛 1_买入 —— 430047 诺思兰德 华鑫证券 傅鸿浩,俞家宁 1_买入 —— 600212 绿能慧充 华鑫证券 张涵,臧天律 2_增持 —— 002935 天奥电子 华泰证券 李聪,朱雨时,田莫充 1_买入 44.72 603297 永新光学 兴业证券 李双亮,姚丹丹 2_增持 —— 002057 中钢天源 中邮证券 李帅华,张亚桐 1_买入 15.5 300607 拓斯达 申万宏源 王珂,李蕾,刘建伟,胡书捷 1_买入 —— 003012 东鹏控股 华鑫证券 黄俊伟 1_买入 —— 300286 安科瑞 中金公司 刘倩文,曲昊源,曾韬 2_增持 35.29 605333 沪光股份 民生证券 邵将,张永乾,郭雨蒙 1_买入 ——   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 688385 复旦微电 543.80 1.72 34048.54 688187 时代电气 308.57 1.59 11489.18 300364 中文在线 1077.22 1.47 9800.34 000656 金科股份 7766.09 1.45 25998.43 600782 新钢股份 4565.02 1.43 26113.23 300910 瑞丰新材 212.26 1.41 22272.74 000034 神州数码 933.75 1.40 18459.11 600755 厦门国贸 2621.71 1.29 21760.69 601000 唐山港 7257.99 1.23 28272.64 002697 红旗连锁 1578.43 1.16 8504.75 300401 花园生物 577.22 1.05 7862.82 601666 平煤股份 2341.99 1.02 26385.88 601456 国联证券 1005.42 1.01 10278.89 002624 完美世界 1934.08 1.00 35804.46 000860 顺鑫农业 736.95 1.00 22969.01 300634 彩讯股份 437.25 0.99 7420.11 600522 中天科技 3317.95 0.98 -15269.81 002876 三利谱 169.94 0.97 5977.07 600285 羚锐制药 530.31 0.95 7021.60 603338 浙江鼎力 477.38 0.94 31486.47 688556 高测股份 157.93 0.93 14698.76 601825 沪农商行 4144.17 0.90 25224.94 600284 浦东建设 877.18 0.90 7281.35 300568 星源材质 1079.80 0.85 29413.84 002349 精华制药 690.48 0.85 8675.97 002271 东方雨虹 2107.56 0.85 144313.99 601665 齐鲁银行 1738.07 0.84 7736.69 688063 派能科技 68.30 0.82 26813.84 601699 潞安环能 2473.34 0.82 46205.71 000650 仁和药业 1144.78 0.82 7710.25 601168 西部矿业 1917.89 0.81 17263.33 300525 博思软件 487.07 0.80 8590.19 002959 小熊电器 124.39 0.80 6497.19 003032 传智教育 317.29 0.79 5286.11 002340 格林美 3931.49 0.77 34335.15 601128 常熟银行 2009.97 0.76 22058.56 300260 新莱应材 170.95 0.75 12541.15 600176 中国巨石 2929.52 0.73 64959.00 300031 宝通科技 302.37 0.73 3947.80 300253 卫宁健康 1540.88 0.72 9013.70 002027 分众传媒 10353.64 0.72 66695.07 300075 数字政通 358.48 0.71 6732.71 603290 斯达半导 62.02 0.70 -19775.65 601995 中金公司 652.32 0.70 28160.28 002803 吉宏股份 264.19 0.70 2743.02 688390 固德威 55.63 0.69 22942.02 002727 一心堂 407.94 0.69 15374.42 300639 凯普生物 295.67 0.68 6283.85 002738 中矿资源 312.28 0.68 15879.86 002007 华兰生物 1242.83 0.68 35879.23   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(元) 回购金额下限(元) 回购起始日 回购类型 605288 凯迪股份 —— 1534.30 —— 股权激励回购 003011 海象新材 7000.00 3500.00 2022-11-29 普通回购 603879 永悦科技 77.06 77.06 —— 股权激励回购 002810 山东赫达 11.12 11.12 —— 股权激励回购 002387 维信诺 809.36 809.36 —— 股权激励回购 601211 国泰君安 1418.83 1418.83 —— 股权激励回购 600336 澳柯玛 30.33 30.33 —— 股权激励回购 300594 朗进科技 —— —— —— 股权激励回购 300747 锐科激光 345.59 345.59 —— 股权激励回购 605020 永和股份 —— 274.22 —— 股权激励回购 688148 芳源股份 171.02 171.02 —— 股权激励回购 831856 浩淼科技 —— 4.80 —— 股权激励回购 002010 传化智联 —— 166.16 —— 股权激励回购 002648 卫星化学 —— —— —— 股权激励回购 603317 天味食品 98.64 98.64 —— 股权激励回购 002727 一心堂 —— —— —— 股权激励回购 002993 奥海科技 10000.00 5000.00 —— 普通回购 000534 万泽股份 58.72 58.72 —— 股权激励回购 603258 电魂网络 27.42 27.42 —— 股权激励回购 300363 博腾股份 —— —— —— 股权激励回购 301066 万事利 4000.00 2000.00 2022-11-23 普通回购 002548 金新农 99.70 99.70 —— 股权激励回购 601619 嘉泽新能 15.50 15.50 —— 股权激励回购 000898 鞍钢股份 397.22 397.22 —— 股权激励回购 600178 东安动力 —— —— —— 股权激励回购 002511 中顺洁柔 125.33 125.33 —— 股权激励回购 002230 科大讯飞 1510.15 1510.15 —— 股权激励回购 603697 有友食品 240.42 240.42 —— 股权激励回购 300430 诚益通 9.97 9.97 —— 股权激励回购 601899 紫金矿业 —— 527.82 —— 股权激励回购 601238 广汽集团 3388.47 3388.47 —— 股权激励回购 002446 盛路通信 160.02 160.02 —— 股权激励回购 300677 英科医疗 —— 79.20 —— 股权激励回购 002664 信质集团 44.21 44.21 —— 股权激励回购 600577 精达股份 15000.00 10000.00 2022-11-18 普通回购 600887 伊利股份 549.03 549.03 —— 股权激励回购 603185 上机数控 138.44 138.44 —— 股权激励回购 832419 路斯股份 78.20 78.20 —— 股权激励回购 688733 壹石通 6000.00 3000.00 2022-11-17 普通回购 601633 长城汽车 —— —— —— 股权激励回购 300655 晶瑞电材 3000.00 1500.00 2022-11-17 普通回购 603630 拉芳家化 333.91 333.91 —— 股权激励回购 300890 翔丰华 10000.00 5000.00 2022-11-16 普通回购 000589 贵州轮胎 12000.00 7000.00 2022-11-16 普通回购 603081 大丰实业 62.10 62.10 —— 股权激励回购 002842 翔鹭钨业 21.48 21.48 —— 股权激励回购 600019 宝钢股份 —— —— —— 股权激励回购 温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。      
0 发布时间:2022-11-30
稳增长是接下来的核心      ◆ 第二十一期策略:留意两个关键变量 边际改善是过去一段时间市场和板块的主旋律。随着前期海内外宏观因素出现积极变化,接下来市场交易的核心将转移到国内经济“稳增长”政策上来。接下来,要留意两大关键变量:一是政策预期的连续性,二是政策的落地情况,只要政策持续友好,市场就有做多预期。 ◆第二十一期行业:气凝胶、有源相控阵 锂电池产业链近期有几个新技术方向在发酵,气凝胶是其中一个,相比其它技术还处于试用和扩产阶段,气凝胶已经是被验证及量产的产品,产业基本面更坚实。雷达是军工信息化的核心设备,其中有源相控阵雷达是未来的主流发展方向,行业高景气且渗透率低,未来增长明确。 ◆第二十一期个股:和而泰(002402)、悦康药业(688658)、中国电建(601669)、中国建筑(601668)、益生股份(002458)、老板电器(002508)      第二十一期策略:留意两个关键变量 边际改善,通俗来讲,是指情况已经很差,现在有点积极变化,虽然还是糟糕,但是比之前好。近期市场交易的底层大逻辑便是边际改善。 1)整体环境边际改善。此前阻碍市场上涨的宏观因素主要是美联储加息、汇率贬值、国内疫情防控带来悲观预期等。近期上述负面均出现“拐点”级别信号,一是优化了疫情防控20条,虽然“5+3”不比“7+3”好多少,但总归是向好变化,而随着近期各地细化政策逐步落地,放松后大家悲观情绪也得以缓解; 二是外部环境改善。美联储加息落地,10月美国CPI超预期回落至7.7%。上周末有美联储官员还表示,“虽然抑制通胀还有很多工作要做,但在连续加息后,美联储走得太远的风险已经在增加”,换言之,后续加息节奏可能会放缓。此外,习大大出席G20并与拜登和马克龙会面,政治环境预期向好。 三是人民币汇率企稳反弹,今年汇率贬值15%,是影响外资流出的直接因素,而近期随着基本面预期回暖,汇率单日反弹创历史之最,外资流出趋缓。 2)行业的边际改善。这两年有确定性向上趋势的行业很少,新能源是其中一个,因为这是全球性命题,各国都在做,确定性强。而类似白酒、地产和医药等行业,依靠着2019年后的流动性泛滥拉估值,2020年后疫情肆虐、经济预期悲观、行业政策负面等因素叠加,导致这些板块持续调整。 现在除了新能源,明年确定性增长的行业还看不到,但新能源连续涨了两年,整体在高位,大家去看最近的光伏、锂电池等板块,都是在高位震荡。于是市场近期演变出两个方向:一个是在新能源赛道里面挖掘新的技术迭代板块。比如POE胶膜、PET铜箔、钠电池、气凝胶等,都是刚刚起步,行业渗透率低且短期无法证伪。 一个就是有边际改善预期的行业。比如近期最热门的大板块依次是信创、医疗设备、医药、房地产。信创是因为“十一”长假期间美国进一步限制了国内半导体发展,作为最易国产化的细分方向,加上预期需求明年将从2G端向2C端扩散,一下子就爆发。医疗设备和医药是因为集采招标压价没以前狠,医药中的新冠药则是因为防控政策优化,市场预期会有大增量。还有房地产,因为上周央行与银保监会出台稳地产的金融16条,板块一天整体暴涨7%。这些行业的一个共性是,本身经过两年调整在低位,内卷资金都跑光,一遇到政策利好或者基本面拐点,资金就大炒特炒。 总的来讲,边际改善是过去一段时间市场和板块交易的核心。但历史规律来看,边际改善的板块往往只是短期反弹。 关于接下来的市场大环境,我们比较乐观。随着近期海内外宏观因素一系列积极变化出现,接下来市场交易的核心将转移到国内经济“稳增长”政策上来。一方面,上周公布的10月出口数据同比下降0.3%,这是疫情以来首次出现同比负增长,在外部需求不振的背景下,投资和内需的重要性正在升温。另一方面,很快十二月中旬将召开中央经济工作会议,这是国内规格最高的经济会议,主要内容是总结今年的经济工作成绩,分析研判当前国内外经济形式,并阐述下一年的宏观政策。今年又恰逢二十大,这是新一届领导班子的首届中央经济工作会议,重要性不言而喻,一些积极的宏观政策令人期待。 实际上,近期包括交易商协会支持房企融资的“第二支箭”、央行与银保监会稳地产的金融16条等政策已经吹响经济“稳增长”的号角,毕竟地产还是当下国内的第一支柱产业。大家去看看这次的金融16条政策,自2017年限制其融资以来,地产政策第一次用到“支持”的表达语。 接下来,要留意两大关键变量:一是政策预期的连续性,包括LPR的调降、提前下发明年专项债、地产进一步放松、此前被反垄断的互联网巨头“开绿灯”等举措;二是政策的实际落地情况,如优化后的防控政策,各地的执行情况,石家庄是个典型例子,因为取消部分核酸检测点,市场立即解读为大利好,完全不怕11月11日板块套牢上百亿资金,头铁直接向上推。只要接下来政策持续友好,市场就有做多预期。 最近可能不少人会赚不到钱,因为增量资金基本上集中在医药和房地产等几个边际改善的板块中。任何一个板块炒高了就不要去,这是最基本的一点,宁愿错过也不要去站岗。更何况只是边际改善逻辑。看看目前最火的新冠药板块,不仅游资大手笔炒作,机构也在里面参与。如果说新冠药背后还有强需求逻辑,那么像基本面弱的信创,榕基软件5个板还有机构追,这就不是基本面可以解释的了。资金已经进入癫狂状态。若看好边际改善板块,不妨看看同样受益疫情放松且位置更低的调味品,家纺,啤酒等。 未来盘面上要观察一点,就是医药和房地产解散后,资金是否回流前期调整的赛道或者其他板块,若能回流,且维持高水位的成交量,市场无忧,通俗讲就是能轮动起来,而且轮动不要太乱,能产生赚钱效应最好。流动性保持充裕,低位的板块可以多拿一下。 板块方面,医药板块不赘述,基本上就是按照疫情防控完全放开(失控)的模式在炒作,想下放开后,自己家里需要备点药、需要呼吸机防范未然,需要去药店购药等等行为,就能明白接下来炒作什么。这个板块的妖股是众生药业,呼吸机有鱼跃医疗、美好医疗以及次新股怡和嘉业,药房有一心堂、大参林、益丰药房和老百姓。 关于房地产政策,网上都有,就不展开。引述一些卖方观点:第一,保交楼政策会不断出台,但不会针对每家房企。未来针对民营房企的扶持主要分两种,一种是财报相对真实,国资敢注资搞混改;另一种是财报完全假的,这轮行业调整已经接近尾声,这些民营房企已经没有机会起来。第二,行业会是“L”型走势,已经到了L的右侧,但这是漫长的阶段,活下来的公司增长能否持续,核心还是要看需求。第三,出口崩了、社融崩了、经济预期极差。现在出来地产政策,只是博弈的载体罢了,别想太多。 消费电子方面,歌尔出现黑天鹅,连续跌了三个板,主要是因为生产良率数据造假,被苹果踢出AirPod 2供应商名单。生产良率其实每个厂都有,有时候客户也清楚,会睁一只眼闭一只眼。 另有消息传言,苹果要求供应商降价,结果其他都降了,歌尔没有,就被取消了。立讯承接了歌尔的部分订单,但从股价走势看,也是被砸。很难想像两年前的国内制造业明星企业最后沦落如此,本质上还是看别人脸色吃饭,脸色好时PE可以上60倍,脸色不好时,跌到净资产附近也没人要(如蓝思科技)。消费电子如此,以后的特斯拉产业链是否也有同样风险?     气凝胶:锂电成长新赛道 锂电池产业链近期有几个技术方向在发酵,一个是POE胶膜,用于替代EVA树脂;一个是PET铜箔,用于替换普通铜箔;还有一个是气凝胶,近期刚被挖掘,用于电池隔热。相比POE胶膜还处于试用和扩产阶段,气凝胶已经是被验证及量产的产品,产业基本面更坚实。 气凝胶是一种隔热性能优异的固体材料,具有纳米多孔的网络结构且孔隙中充满气态分布介质,是目前已知的世界上密度最小的固体。气凝胶早在上世纪30年代就面世,只是受限于当时的生产工艺及技术,直到2000年后才得以产业化。由于独特的分子结构,气凝胶在热学、声学、电学、光学等多个领域展现出优异的性能,被广泛应用于建筑、电力、航空、汽车等领域。 目前气凝胶行业整体处于生命周期的起步阶段,2021年全球市场规模大概是5.4亿美金。其最大的应用市场在油气市场,2021年油气领域用气凝胶占比约为56%。其次是建筑和电池包,这里面电池领域最近几年快速放量,2021年保守估算,单单国内电动车用气凝胶就已经突破1亿元。未来油气大概率还是其需求基本盘,真正的增长动力则来源于电池和航天军工领域。 得益于下游应用范围广,需求庞大,市场对其未来的增长前景颇为看好,根据中信证券的数据测算,预计2021年-2025年国内各领域气凝胶合计规模将突破百亿元,年复合增速将达到41%。 行业需求很高,但过去规模没有快速放量,主要原因是成本高。气凝胶的原材料为硅源,成本占比48%,其次是制造成本,占比44%。生产气凝胶需要硅源前驱体,硅源前驱体分有机硅源和无机硅源,有机硅源制得产品性能更加优越。有机硅源主要原料为正硅酸乙酯和正硅酸甲酯等。由于正硅酸甲酯毒性较大,正硅酸乙酯是更为合适的硅源,但其产能受限,过去两年价格一直维持高位运行。 针对成本问题,一方面,在政策扶持下,基于气凝胶的巨大市场空间,已经有多家企业入局,推动行业产能快速扩充,据初步统计,目前气凝胶已经超过165万方/年的规划和在建产能,5倍于现有产能,后续有望通过规模效应降低成本。另一方面,原材料有机硅源中的正硅酸乙酯产能问题也有望得到解决,正硅酸乙酯属于功能性硅烷,而行业的新进入者多为功能性硅烷生产企业,布局了硅源到气凝胶材料的一体化产能,比如晨光新材,通过对副产物乙醇的循环利用,进而降低原材料成本。 图:气凝胶企业产能扩张一览 总体看,气凝胶行业未来的需求很高,需求推动的板块往往易涨难跌,而且气凝胶已经实现量产并投入应用,本身逻辑就是对的,所以未来只要锂电新技术这条线反复活跃,气凝胶板块就有可能存在投机机会。但具体到企业业绩,可能短时间内很难赚大钱,主要在于成本较高,且市场格局还处于分散状态。未来里面企业拼的还是产能扩张后带来的规模效应以及原材料一体化布局优势。 目前A股涉足的标的主要有晨光新材、宏柏新材、中国化学、华昌化工和泛亚微透,其中晨光新材在功能性硅烷行业技术领先,也拥有正硅酸乙酯产能,具备显著成本优势;宏柏新材是含硫硅烷细分龙头,依靠上游原料切入气凝胶赛道,具备全产业链优势。泛亚是因为并购了大音希声60%的股权,后者聚焦气凝胶领域。 图:A股气凝胶主要企业一览       有源相控阵:雷达主流发展方向 低渗透高景气 最近一些高景气赛道中的新技术被持续挖掘,如PTE铜箔,高压快充,POE胶膜和气凝胶等,这些领域市场规模不大,但重点是渗透率低,技术存在替代,有巨大的成长空间,所以被挖出来后涨势喜人。有源相控阵雷达也属于这类型的板块,是军工产业中少有的低渗透率高景气细分赛道。 随着二十大召开完毕,军工的高景气周期将拉长至未来10年,国防装备费用的持续提升将带来新兴细分市场确定性增长。国防装备中的新兴赛道主要有新式战机、信息化装备、导弹、新材料等,其中信息化装备是现代化信息战争必然的走向。最直观的感受是,这次俄乌冲突,俄军在信息情报方面就要远落后于北约和美军,乌军在伊久姆和红利曼大捷便是依赖他们的信息化优势。就连俄军本国的军事专家也承认,信息优势将是未来百年内的战争取胜的主要条件。 而根据我国国防和军队现代化“三步走”战略,2020年我国军队装备已基本实现机械化,但信息化建设起步晚,当时仅描述为取得重大进展。未来发展信息化技术是重中之重,这点其实在《十四五规划和2035远景目标建议》中已明确提到。因此,大的方向看,未来我国信息化水平肯定会大幅提升。 军事信息化设备中,雷达是最核心的技术之一。它一开始就是因军事而生,后来随着数字技术、计算机及天线技术等诸多先进技术的应用,促使雷达的体积不断缩小,性能和处理能力不断增强,最终实现覆盖海陆空天各种承载平台的广泛应用。 据公开数据,随着国防装备费用的持续投入,国内军用雷达市场保持快速增长态势,2021年市场规模已经上升至382亿元,预计到2025年将增长573亿元,复合增长达到11.5%,高于军工电子整体增速水平。 军事雷达主要分三种:传统机械雷达、无源相控阵雷达和有源相控阵雷达。传统的机械雷达是由机械转动装置控制天线的指向,无法实现对快速移动目标的跟踪、搜索,且抗干扰能力较差,而现代战争对雷达的抗侦察、抗干扰和抗隐身等能力要求较高。相控阵雷达是指通过计算机控制各辐射单元的相位,从而改变波束的指向来进行扫描的雷达,具有快速而精确的波束切换及指向能力,能让雷达短时间内完成全空域扫描。 相控阵雷达分为有源和无源两种,相比无源,有源相控阵可以做到每个通道自己产生和接收电磁波,在信号处理、频率和冗度设计方面更有优势,性能优势更好,因此被用于精确制导武器、先进飞机和舰船等领域,更能被用于民用端,如星载领域(马斯克的星链)、5G等。据券商测算,未来单单在精确武器制导领域,有源相控阵的市场空间就有500亿左右的规模。 有源相控阵雷达以前是高端产品,2010年-2019年全球有源相控阵雷达生产总数约占总数的14%,渗透率不算高。随着规模上量、成本下行,有源相控阵正逐步成为各国雷达配置的主流方向,目前美军已经要求全系列飞机配备有源相控阵。 我国的相控阵雷达是从上世纪90年代才开始起步,最早的应用是052C型国产驱逐舰上,后来在辽宁号航母也有装备。本身起步晚渗透率低,从技术上说,起步晚不是好事,但从装备来看,也省去了替换步骤,武器装备直接上新。目前包括歼10、16和20等机型均装有最新的机载有源相控阵雷达,一些主动式制导的新型导弹如PL-12、PL-15也有配置。     有源相控阵雷达包含信号处理器、伺服机、双工器、T/R组件等多种元器件,看起来复杂,但从成本占比来看,T/R组件才是雷达运行的关键部分,也是价值量最高的部分,一个有源相控阵要使用成百上千个T/R组件,例如美国的萨德反导系统雷达就装有3万多个天线阵列单元。据统计,整个有源天线系统可以占到总成本70%-80%。 从行业格局来看,全球军用雷达市场份额集中在少数西方龙头企业如洛克希德、柯林斯、波音、格鲁曼等,未来国内军工产业信息化还是要掌握在自家人手中。目前国内军工雷达研制主要分布在中电科,航天科工,航天工业等国有科研院所中,部分民企参与产业链零部件供应。 从标的来看,目前A股做雷达终端的标的有国睿科技、四创电子、霍莱沃等,做相控阵微系统有雷电微力,做T/R组件的企业主要有铖昌科技、国博电子等。其中国博电子整合中国电科五十五所资源,是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台,定型产品多,具备技术和市场优势,标的稀缺性强。铖昌科技是做T/R组件的龙头企业,已经完成了多款产品验证,在舰船、星载、机载等多个领域进入全面放量各阶段。       第二十一期个股组合参考 2022年第二十期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 东方电缆 603606 -2.08% 1.30% 10.34% -9.04% 航天彩虹 002389 0.00% 8.09% 10.34% -2.25% 华能国际 600011 7.31% 9.85% 10.34% -0.49% 赣锋锂业 002460 8.57% 16.97% 10.34% 6.63% 天味食品 603317 4.33% 11.90% 10.34% 1.56% 太极股份 002368 8.07% 13.06% 10.34% 2.72% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年11月1日至本内参发布日2022年11月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:和而泰(002402)、悦康药业(688658)、中国电建(601669)、中国建筑(601668)、益生股份(002458)、老板电器(002508)   1、和而泰(002402):市值竟跟子公司接近 主业白送 主要逻辑:1)子公司铖昌科技是T/R芯片龙头。有源相控阵雷达的逻辑详见上文行业。T/R组件是有源相控阵雷达的核心,也是价值量最大的一部分,占比可达80%。而国内能提供T/R组件并验证成功的企业寥寥无几。 和而泰的子公司铖昌科技聚焦的便是T/R芯片,其拥有较高的技术实力和壁垒,是国内三家拥有自主核心技术的企业之一。铖昌科技的T/R芯片主要用在相控阵雷达领域,一开始验证的星载端已长时间稳定运行,可靠性被验证,随后批量列装至地面、车载和舰载等相控阵雷达中。 随着应用领域拓宽,铖昌科技的业绩也进入放量期,2019年-2020年铖昌科技的收入分别只有1.33亿元和1.75亿元,归母净利润为0.67亿元和0.46亿元。到2021年两项数据分别上升至2.11亿元和1.6亿元,其中T/R芯片的收入为1.93亿元,占比超9成,星载、地面、机载、车载和舰载分别贡献了1.52亿元、3946万元、134万元、49万元和8万元,可以看到,除了星载业务外,后面几个子领域也开始起量了。 铖昌科技虽然收入规模只有2个多亿,但利润惊人,2021年归母净利润率高达76%,远高于公司整体10%的净利润水平。后续随着芯片在舰载、机载、车载和地面领域的应用推进,将给公司的业绩带来更大高弹性。 铖昌科技目前的市值在130亿上下,而公司的市值也在130-140亿之间,相当于主业智能控制器没有算在里面,对比下来,和而泰是低估的。 2)家电和电动工具业务基本盘稳定。和而泰是国内智能控制器龙头,其智能控制器是终端设备的核心部件,主要应用领域有五个,分别为汽车电子、家用电器、电动工具及工业设备装置、建筑和家居、健康与护理产品。从发展历程看,公司的传统业务为家电和电动工具的控制器,2021年家电智能控制器占营收的66%,电动工具为16%。 受近两年地产行业下滑的影响,市场预期公司的家电控制器业务可能会受影响。但从实际表现来看,2021年家电控制器表现出色,收入达到了39.48亿元,呈现出逐年递增态势。而电动工具虽然增速放缓,但仍然录得9.53亿元的规模,同比实现双位数增长。 在最新公布的三季报中,公司前三季度家电板块营收环比基本持平(二季度家电业务收入同比实现正增长),毛利率有所提升,而电动工具收入和毛利率有所下降,主要原因是客户去库存低于预期,但下滑只是暂时的。公司表示,前三季度公司电动工具获得客户多个新项目,目前正在研发过程中,预计随着客户去库存进入尾声和公司在客户中份额进一步提升,该板块收入增速将快速恢复。 电动工具是一个发展时间较长的行业,每年增长比较稳定,目前公司新客户量比不大,后续随着订单的批量交付和新订单的获取,收入占比会逐步提高。公司方面会通过不断纵向拓展新客户、新项目,横向拓展产品品类等方式助力企业经营发展。 3)第二增长曲线汽车电子正逐步起量。汽车电子是安装在汽车上所有电子设备和电子元器件的总称,随着智能化、网联化的持续渗透,越来越多的控制功能被引入,汽车电子发展进入黄金期,在汽车中的成本占比持续增长。Statista数据显示,2020年全球汽车电子市场规模2179亿美元,预计到2025年,全球汽车电子市场规模将达到3186亿美元,CAGR约为7.9%,到2030年汽车电子在整车成本中的占比会提升到45%。 公司去年成立专注汽车电子的子公司,建立了车身域控制和热管理控制研发团队,已经形成了离手检测、座椅舒适系统、天幕控制、无钥匙进入系统等汽车电子产品,与博格华纳、尼德科等国际知名Tier1建立了战略合作关系,与海拉、斯坦雷、马瑞利和法雷奥等有合作项目,还与比亚迪国内整车厂合作,已经为其提供BMS控制产品。 公司的汽车电子业务正处于逐步起量期。2021年公司汽车电子业务实现收入1.64亿元,同比增长66%,更难得的是,根据中报披露的信息,在手订单高达80亿元,涉及德系三大豪车厂、吉利和大众等知名整车厂。 今年前三季度,汽车电子板块实现收入同比增长75%,增速加快。这还是在交付爬坡及产能利用率不高的情况下实现的数据。前期因为供应链芯片短缺以及疫情影响相关生产配套,导致公司订单交付困难。目前看虽然芯片供应短缺仍然对出货量产生影响,但公司表示,已联合客户提出更好的解决措施,明年起汽车电子交付会逐步放量。 公司目前在深圳、杭州、越南、意大利和罗马尼亚都有生产基地,都在布局汽车电子的产能,可以满足未来2-3年的产能需求。公司正加快各个生产基地的汽车电子产线投产步伐,预计胡志明市的新工厂将在今年四季度投产,海防市项目明年投产,海外产能逐步释放将保障接下来的订单交付。     总的来讲,公司传统基本盘保持稳定,第二增长曲线汽车电子加速增长,子公司上市后业务也处于放量期,基本面整体向好。公司中报业绩出来后,有基金因汽车电子增速不及预期退出,导致股价有较大波动。经过3个月下跌,调整已然充分,目前估值合理。      2、悦康药业(688658):重磅新药陆续上市 高成长延续 主要逻辑:1)产品结构优化,拳头产品助推业绩增长。公司主营业务涵盖药物研发、制造和流通销售全产业链,经过多年发展,市场地位较为突出,2009年-2019年连续11年入选工信部医药工业百强企业,2013年-2019年连续7年入选工信部医药研发产品线最佳工业企业。 公司的产品线很丰富,主营业务收入集中在心脑血管药物,消化系统药物、糖尿病药物和抗感染药物,其中,按收入占比来划分,心脑血管和抗感染药物是最主要的两大业务,合计占比可以达到8成。这是公司的两大基本盘。 从产品维度来看,由于2020年以来国内疫情持续肆虐,影响了医院门诊量和住院量,使得公司的抗感染业务份额下降明显,收入规模从2019年的16.86亿元下降至2021年的11.41亿元,占比下降了12.1%。 但同期心脑血管业务表现出色,心脑血管业务主要依靠大单品银杏叶提取物注射液的放量,该拳头产品2020年开始在基层医院使用,并增加了医保报销适应症。得益于银杏叶提取物注射液的放量,2020年和2021年心脑血管业务的收入占比分别提升了13.7%和8.3%。而且,由于心脑血管业务毛利率高达93%,规模增长不仅弥补了抗感染业务下滑,也推动净利润的持续增长。 公司核心产品银杏提取液在国内为首仿产品,2020年才被列入基层药,截止2021年底,在等级医院和基层医疗机构中仍有多个空白市场待开发。同时,该药原来主要用于心脑血管,后来扩大了适应症,可用于五官如耳鸣等。随着覆盖终端医院的数量增加,叠加耳鸣适应症的推广,产品在五官科和老年科等科室用量增加,预计银杏提取液注射液未来仍有望保持增长。2021年该产品销售约为24亿元,据券商测算,预计峰值可到35亿元左右。 此外,公司已上市的心脑血管产品活心丸具备益气活血、温经通脉的功效,可主治心痛和胸痹。2017年因其显著的临床疗效和严谨的询证医学证据、优异的药物经济学特点,成功入围国家医保目录,2018年进入国家基药目录。2021年销售额约1.3亿元左右。该产品目前对标的是以岭药业的通心络胶囊,后者2021年规模约为15亿元,未来有较大的潜在空间。 2)重磅新药蓄势待发。公司以前以中药和仿制药为主,2021年底新产品枸橼酸爱地那非获批,成功打破了公司在创新药领域的空白。 爱地那非主要用于治疗男性勃起障碍(ED),2021年国内各大药房销售的ED约为36亿元,规模不大,却是暴利的医药细分市场,第一名的金戈市占率超4成,即便是最近三年有新进入对手,毛利率仍然维持在90%上下。 公司的爱地那非于2022年1月18日开始商业化进程,一季度共计销售235.7万片,全年超千万片的预期,未来将成为公司新的收入增长点。 公司另一重磅新品羟基红花黄色素A注射液上半年已经完成临床三期,预计将于今年底或明年初报产,2024年有望获批上市。该产品主要用于脑卒中治疗(脑梗就是其发病形式之一)。根据文献记载,国内每年新发脑卒中患者约为270万人,有这类疾病的存量大概有1800万人,市场空间广阔。目前市场上同类型的产品有两个:一个是丁酚酞氯化钠注射液,2021年销售额高达41.4亿元,另一个是依达拉奉注射液,规模约15亿。若成功上市,预计该产品的销售峰值有望超过30亿元,是潜力巨大的品种。 截止2022年上半年,公司研发项目多达55项,其中创新药16项,市场预计到2024年公司至少新增5项创新药药品注册症或NDA(sNDA)受理。主力产品衔接有序,增长动能充沛。 3)股权激励目标明确,高成长有望延续。从历史来看,悦康药业一直都具备业绩高速成长的基因,在过去集采的大背景下,2017-2021年公司依然实现了收入复合增长率16.5%、净利润复合增长率达到35.54%的好成绩。 而且公司盈利质量还非常好,经营活动现金流量净额在2-7亿元之间,净现比在72%-158%之间。毛利率从2017年的43.08%增长至2021年的69.24%,销售净利率震荡攀升,从5.96%提升至10.95%,各项盈利质量指标颇为优秀。 展望未来,公司制定2021年股权激励计划,考核目标之一是以2021年净利润为基数,2022年-2024年CAGR为29.79%,也就是净利润增长率不低于30%、69%、119%,从上述潜在重磅品种接力上市的情况看,公司完成业绩对赌有坚实基础。   3、中国电建(601669):最新交流纪要分享 电建在今年第八期中有写过,我们长期看好公司“十四五”期间新能源订单井喷驱动业绩增长。分享下近期卖方的交流纪要。 主要内容:1)行业有巨大的建设投资机会。新能源方面,行业内一致认为2030年装机将达到16亿千瓦,2035年将超过20亿千瓦。抽水蓄能方面,按照20亿千瓦的新能源装机配置15%的抽水蓄能来看,到2035年至少需要3亿千瓦,公认的十四五重点开工建设为2.7-2.82亿千瓦,公司认为将带来巨大的投资建设机会。此外,还有火电方面,国家计划今年起未来三年每年新开工8000万千瓦,合计2.4亿千瓦。 2)提升高质量订单占比,减少基建类项目。公司订单结构未来会变化,一方面,会持续提升电力、新能源、抽水蓄能等高质量订单占比,今年这些项目占比已经超过50%,同时,会充分利用好新能源、绿色砂石、水库水资源和抽水蓄能等能带来稳定现金流的项目;另一方面,将逐步减少基建、公路、铁路和PPP等依赖政府财政项目,减少对现金流的拖累。 3)抽水蓄能年收入增1000亿,毛利100亿。从产业链来看,上游的金属结构和机电设备占投资三分之一左右,工程建设占三分之一,剩下的是勘察设计费、建设管理费、征地移民费和环保维护费等,占三分之一。60%-70%的业务中国电建都能提供服务,比如上游的金属结构和机电设备占投资三分之一左右,公司能提供的机电设备大约占10%,再比如公司在勘察设计和工程建设环节,市占率分别为85%和70%以上。 目前整个“十四五”期间各省市有核准的抽水蓄能项目约为220个,开工目标是2.7亿千瓦,对应的投资规模高达1.7万亿,公司预计仅该市场带来的年承包增量就高达1000亿元,毛利年增100亿。 今明两年公司的抽水蓄能项目已经有18个,总装机2000万千瓦,随抽水蓄能项目进入运营期,预计可带来年收入200亿元,毛利率在30%左右。 4)新能源“十四五”期间新增运营利润规模3倍以上。截止今年前三季度,公司新能源累计投产装机约928万千瓦,目前在手项目1.4亿千瓦,预计整个“十四五”期间新增控股新能源并网装机将超过5000万千瓦,其中今年1000万千瓦的目标已经实现,装机规模复合增速将超过60%。后续随着项目进入稳定运营期,公司新增运营利润规模在3倍以上,毛利率将达到50%。 5)绿色砂石是另一高质量业务。截止10月末,公司拥有采矿权的项目有15个,设计产能约为3.8亿吨,其中已进入运营期的有3个,已投产年产能6233万吨。公司计划“十四五”期间投资目标为500亿元,到2025年生产规模达到4亿吨,年收入预计超过200亿元,现在项目毛利率可以达到50%。 6)关于流动性。公司2021年和2022年上半年,一年期应收账款占比分别是76%和71%,两年期占比均超过90%,3年以上分别为4.4%和6.7%,低于央企平均数和中位值,今年年初确定的账款回收15亿,三季度末已经回收了32.8亿元。整体流动性良好。 公司的定增方案已经获得证监会审核通过,预计将在12月中旬全面完成。   4、中国建筑(601668):地产修复行情 公司估值有望重估 主要逻辑:1)涉房企业融资开放,对建筑央企是重大利好。10月下旬,监管部门发布新政,对涉房地产企业融资有条件放开。 建筑业对资金需求较高,资本充足率及负债率约束是影响其业务扩张的重要约束条件。央企建筑或多或少涉房,2017年之后由于涉房企业再融资被堵死,导致此类企业丧失了加速增长的引擎。故而,融资放开政策对建筑央企后期扩张构成实质性利好。 中国建筑的主业是房建工程,同时也有房地产开发公司中海地产。再融资放开后,业绩有进一步增长动力。同时,央企再融资需要通过国资委考核,通常受PB=1的条件约束,也就是定增价格要高于1倍PB才会放行。目前中国建筑的净资产是8.62元/股,再融资诉求将带来股价至少66%以上的涨幅。 2)各项经营指标优异,在手订单充足。过去几年,在压降负债率的要求下,公司仍然实现双位数以上的增长,现金流、ROE等指标均有改善。2021年收入同比增长17%,净利润同比增长14.4%,均为历史最高值,经营活动现金流量净额为143亿元,连续两年回正。 最新披露出来的三季报数据显示,前三季度营收同比增长14.8%,归母净利润同比增长15%,扣非后净利润同比增长8.7%,目前公司业绩体量已经达数百亿,还能够保持双位数的增速实属不易。 公司能保持稳健经营的策略与其在手订单充沛息息相关。截止今年三季度末,公司新签合同总额2.72万亿元,同比增长11.2%。其中,建筑业务新签合同2.54万亿元,同比增长14%。具体来看,房建业务新签合同1.77万亿元,同比增长8.8%;基建业务新签合同6675亿元,同比增长30.9%;勘察设计业务新签合同93亿元,同比增长3.7%。各项细分业务新签订单保持稳健增长态势,其中高毛利的基建业务增幅显著超过订单整体水平,这也预示着未来业绩增长有较强保障。 3)地产业务逆势拿地,为未来提质增量。当大部分民营房企陷入流动性危机而纷纷停止扩张时,公司凭借央企地位和多年积攒的深厚现金流逆势拿地。今年前三季度,公司的房地产业务实现合约销售额2725亿元,同比下降9.3%;合约销售面积1098万平米,同比下降24.7%。实现营业收入1803亿元,同比下降17.2%;实现毛利率19.3%,同比下降4个百分点。可以说各项经营数据全面承压下行。但唯一增长的是新增土地。期内公司新增土地储备922万平方米,土地储备上升至9166万平方米。 当然,公司拿地非常具有针对性。中海地产始终坚持主流城市、主流地段、主流产品的投资策略,新购置土地31宗,新增土地储备553万平方米,主要集中在一线及强二线城市;中建地产保持审慎经营,及时优化发展策略,丰富土地获取路径和方式,新购置土地25宗,新增土地储备369万平方米,在北京、上海、济南及新加坡等市场获得多个优质地块。 在政策托底的情况下,地产行业接下来只会边际向好不会再差,未来一二线核心地段的房价不可能再大幅下行。现实中大家去看看北上广深最核心的地段,在过去将近2年的时间里价格几乎没怎么跌过。那么在行业下行期,有现金流的央企房地产公司可以更便宜的价格拿到优质核心地段的土地,变相提升未来项目毛利率。 4)短期有修复预期。近期房地产底部放量上涨,资金介入很深,连千年熊股万科都可以涨停,预计短期板块行情可持续。 中国建筑虽然主业是建筑工程,但旗下有中海地产和中建地产。其中中海地产是全国TOP10的企业,2021年营收3695亿元,排名第六位,若不看已经出现困难恒大、碧桂园和融创等民企,公司应该可以排到第三位,仅次于万科和保利。若按净利润算,中海净利润高达430亿元,远超同期的万科和保利。 截止11月13日,万科和保利市值都在2000亿上下,中海地产在港股上市,市值2000亿港币(约合1800多亿人民币),从PB估值来看,中海2021年和2022年的PB均值在0.55倍波动,万科是0.76倍,保利是1倍,对比而言,中海地产的估值被低估。更何况,中海的净利润,净利润率和ROE都要明显高于万科和保利,理应享受估值溢价。即便按照龙头地产公司给0.75倍的估值,中海也应该在2600亿左右。 中国建筑目前整体市值2100亿市值,对比当前的中海地产市值,显然也是不合理的,相当于只是反映了地产业务的市值,建筑工程等其他业务都没算进来。   5、益生股份(002458):白鸡周期又来了 主要逻辑:1)海外禽流感阻碍引种,涨价预期不断积聚。白羽鸡产业链分为祖代鸡、父母代鸡、商品代鸡、屠宰场等环节。 国内的祖代鸡主要引自海外,2022年5-7月由于航班受阻引种难度加大,祖代引种量减少明显,引种量与去年130万套相比下降严重,可能全年会低于90万套,截止10月末的数据,后备祖代鸡存栏只有33.61万套,同比6月下降了47%,比年初下降55%。 而今年6-8月,高致病性禽流感在欧洲进一步蔓延,10月以来美国部分州也发生禽流感疫情,屠杀了上千万只白鸡,四季度国内的引种不确定性在强化,引种量或低于预期,或将进一步加速行业供给收缩。 此轮周期与2015年-2016年的行情相似,彼时因禽流感被动引种减量和白鸡联盟成立的主动引种减量叠加,鸡苗自2015年四季度开始涨价,快速攀升至5元/羽以上,但随之普遍出现的强制换羽使得鸡苗价在2016年一季度末开始回落。 而此轮也是引种收缩导致的供给短缺,且在今年5-7月直接断档,10月欧美禽流感加剧,参考上轮周期与种鸡的代际关系,预计明年将出现鸡苗短缺现象。据华创证券测算,明年父母代至少下降十几个百分点,明年下半年将对商品代供给产生影响。 价格不会骗人,益生股份11月父母代鸡苗已经报价40元/套(三季度父母代售价才16元/套),实际成交也在35元/套以上,12月份其他祖代鸡企业报价已经去到70元/套,公司报价是50-60元/套。 可能有人会问国内种鸡是否能弥补,其他国家是否能弥补?首先,国内新品种的试用需要一定时间,养殖习惯也需要再培育,短期内很难大范围铺开。其次,除了美国,新西兰供种能力有约50万套,但不确定性较大,一方面是鸡疾病还未明确,二是供应国内的量不确定。 2)行业已持续亏损三个季度。自去年下半年以来,商品代鸡已经连续亏损3个月,父母代鸡苗也在2022年年初陷入亏损,益生股份从去年下半年逐季亏损,民和股份亦是如此。 行业整体低盈利水平加速产能去化,祖代鸡在产+后备存栏相比高点去化已经达到7.8%。可以预计,上游供给短缺将在2023年和2024年逐步传导至父母代鸡和商品代鸡供给,带来鸡肉价格向上弹性。 3)上游环节最受益。由于屠宰产能大于养殖大于种苗,所以在行业景气阶段,产业链上游的利润水平会显著高于下游,上游企业有望最先受益于鸡周期的反转,且股价弹性更大。 益生股份是国内乃至全亚洲最大的祖代肉种鸡养殖企业,祖代肉种鸡饲养规模连续十余年位居国内第一,市占率约为三分之一,商品代鸡苗外销国内第一,市占率约为十分之一。 公司前三季度商品代鸡已经销售4.3亿只,预计全年可达5.4亿只,父母代前三季度销售1100万套,预计全年1600万套。目前公司的父母代鸡成本价是在18元/套,商品代是在2.8元左右,相比11月报价,毛利几近翻倍,若未来价格能维持11月的价格,毛利将超过毛利将是数亿元的增幅,业绩弹性十足。 4)新品种成爆款,还计划成为种猪龙头。公司商品代去年获批了小型慢羽鸡益生909,该品种产肉率高、肉品好、抗病力强、成活率高,还能提前3-5天出栏,相比817肉鸡经济效益显著。这点从价格上已有直观表现,909鸡苗比817鸡苗价格高了6-7毛钱。 今年909鸡苗的量大概7500万只左右,目前公司生产的数量远远满足不了客户的需求,后续将继续扩大生产规模。公司计划”十四五”期间提到3亿只的产能,未来计划做到10亿只。 除了鸡苗外,公司还有养猪业务,同样价格处于阶段性高位。公司今年自上而下扩张种猪规模,先从原种猪开始扩产。现在黑龙江的2个祖代猪场已经投入使用,山东和山西的原种猪场正在建设,明年投入使用。未来随着猪场陆续投产,原种猪存栏可达1.2万头,年提供原种猪10万投;祖代猪存栏可达1.5万头,年提供二元猪12万头。公司表示,计划未来努力成为国内头部养猪企业。 总的来讲,鸡产业周期缺口已经形成,父母代价格连续暴涨,商品代正蠢蠢欲动,炒周期要的是确定性和方向,目前向上方向明确。有卖方看好公司股价本轮突破历史最高,近期公司股价已经启动,有一定涨幅,看好的话也需等待回调。 需要注意的是,鸡周期的培育时间在42天左右,比猪周期短很多,一旦未来祖代鸡引产顺利,缺口消退可能也很快,注意风险。   6、老板电器(002508):极具性价比的厨电龙头 主要逻辑:1)国内老牌厨电龙头,主力产品仍然增长空间。公司是国内传统厨电龙头,被大家耳熟能详的产品是老板牌抽油烟机。烟机产品的技术门槛其实不高,品牌和渠道才是最重要,公司深谙其道,不断投入广告和铺设渠道,近十年仅营销费用就高达百亿元。 凭借对产品和渠道变化敏锐的应变能力,公司近十年营收和业绩复合增速均超过20%,实现了基本面飞跃。截止2021年,公司在疫情肆虐和下游地产景气度下行背景下,总营收突破百亿规模,其中主力产品中的抽油烟机、灶具和消毒柜营收合计高达78.6亿元,占比约为77%。 公司过去成长优秀,然而今年以来股价却出现一波大调整,主要原因之一在于市场担忧地产后周期,公司烟机和灶具等主力产品陷入增长瓶颈,同时近年来兴起的集成灶可能会导致客户分流。 实际看来影响有限,一方面,我国烟灶保有量2020年仅为61台/每百户,与空调、冰箱和洗衣机等上百台/每百户的数据相比,仍有增长空间。而且,烟灶本身也存在替换需求,每10-15年更新替换一次,与二次装修基本同步,未来更新需求逐渐占据主导且稳态空间可观;公司品牌定位高端,受益于存量替代的消费升级属性,叠加渠道深度分销优势,烟灶市占率有望提升,带动销量增长。 另一方面,尽管浙江美大,火星人等企业在集成灶方面有先发优势,但头部品牌、渠道和产品差异还不明显,2020年CR4约为40%,未形成寡头垄断。公司已经通过金帝、名气双子品牌布局,且今年以“老板”品牌下场,有望收割高端集成灶市场。 2)市占率逆势增长。今年受原材料价格上涨和疫情肆虐的影响,公司业绩表现差强人意。前三季度公司营收同比增长2.35%至72.37亿元,归母净利润同比下滑8.11%至12.34亿元。但原材料上涨不是常态,一些规模较大的头部企业如海尔智家上半年已经实现毛利率同比正增长。公司规模小一些,毛利率恢复可能会滞后但绝不会迟到,二季度公司毛利率同比下滑3.4%,下滑幅度环比已明显收窄。至于疫情,长周期看也肯定不是常态,未来国内会逐步放开,现在只是节奏的问题。 难得的是,公司在大环境承压的背景下表现出较强的经营韧性,在保持市占率领先的同时实现份额持续提升,前三季度老板烟灶市占率同比提升了1.1%至19%,集成灶3月底才正式进入市场,根据奥维云网渠道监测数据,三季度老板集成灶线上和线下零售额份额分别达到2.7%和10.5%,且仍在持续提升。未来集成灶随着品类持续丰富以及渠道拓展,市占率有望提升。 3)打造新品类,开启增长第二曲线。近年来下游地产行业进入下行周期,公司积极求变,挖掘终端需求推出了一体机、洗碗机、集成品类等新产品,借助老板的品牌、渠道和研发优势,开启第二增长曲线。2021年,一体机、洗碗机和集成品类实现收入分别为9.3亿元、6.7亿元和6.9亿元,同比均快速增长,合计收入占比已经提升至23%左右。 整体来看,公司传统主力产品受益于地产后周期和存量替换,未来仍有增长空间,同时通过打造洗碗柜、集成品类和一体机等新品类,进一步拓宽成长空间。目前公司仅14倍的估值,为近十年来最低。长期看风险收益比突出。 当然,公司本身也存在风险,就是应收账款是否会大规模形成坏账,今年2月老板一刀切计提了7.2亿元的坏账,主要针对恒大,经此一役,老板在客户选择方面可能会更加谨慎,但不排除还有一些小雷会爆。     本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 603132 金徽股份 1 327.36 3.34 300102 乾照光电 2 2398.17 2.66 688349 三一重能 1 299.89 2.23 688367 工大高科 1 122.58 1.89 300900 广联航空 1 199.69 1.63 600919 江苏银行 2 22287.60 1.52 300061 旗天科技 2 696.86 1.23 603386 骏亚科技 1 356.43 1.09 300469 信息发展 3 205.14 1.09 603700 宁水集团 1 206.00 1.01 000792 盐湖股份 1 5074.04 0.93 603956 威派格 2 400.00 0.79 300928 华安鑫创 3 31.18 0.72 688665 四方光电 4 11.27 0.54 002019 亿帆医药 1 333.12 0.39 603028 赛福天 5 106.65 0.37 603225 新凤鸣 3 556.69 0.37 601825 沪农商行 1 1334.51 0.29 002895 川恒股份 1 118.04 0.24 603277 银都股份 2 95.00 0.23 000519 中兵红箭 1 291.00 0.21 601665 齐鲁银行 2 428.00 0.21 603799 华友钴业 1 221.16 0.14 300525 博思软件 1 66.11 0.14 002511 中顺洁柔 1 153.96 0.12 688153 唯捷创芯 4 3.79 0.12 603568 伟明环保 12 177.36 0.10 601179 中国西电 1 461.07 0.09 002444 巨星科技 1 92.90 0.08 300073 当升科技 1 37.93 0.08 603638 艾迪精密 3 53.20 0.07 002102 ST冠福 6 144.51 0.06 000555 神州信息 1 53.44 0.05 688191 智洋创新 4 3.85 0.05 300537 广信材料 1 6.59 0.05 688696 极米科技 1 2.00 0.04 300952 恒辉安防 1 1.99 0.04 000510 新金路 3 22.60 0.04 002637 赞宇科技 6 15.60 0.04 300665 飞鹿股份 1 4.00 0.03 002184 海得控制 1 7.10 0.03 605020 永和股份 1 3.33 0.03 000060 中金岭南 1 98.70 0.03 300723 一品红 1 3.23 0.02 002601 龙佰集团 9 32.92 0.02 603759 海天股份 1 3.60 0.02 002925 盈趣科技 1 13.00 0.02 603818 曲美家居 1 8.37 0.01 300338 ST开元 1 4.00 0.01 600568 ST中珠 1 20.00 0.01 002556 辉隆股份 1 10.00 0.01 003000 劲仔食品 1 2.00 0.01 300560 中富通 4 0.45 0.00 002845 同兴达 1 0.50 0.00 688793 倍轻松 1 0.03 0.00 002460 赣锋锂业 1 2.59 0.00 301087 可孚医疗 1 0.10 0.00 603833 欧派家居 4 0.90 0.00 600732 爱旭股份 1 1.15 0.00 688676 金盘科技 1 0.17 0.00 603505 金石资源 1 0.30 0.00 601838 成都银行 1 2.00 0.00 601916 浙商银行 2 3.51 0.00 601169 北京银行 1 10.00 0.00 603128 华贸物流 1 0.26 0.00 003005 竞业达 1 0.01 0.00 600233 圆通速递 1 0.57 0.00 002623 亚玛顿 1 0.02 0.00 002514 宝馨科技 1 0.03 0.00 000063 中兴通讯 2 0.03 0.00     本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002271 东方雨虹 孙颖,韩宇,刘毅男 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 301258 富士莱 东方证券 刘恩阳 1_买入 57.92 688819 天能股份 民生证券 邓永康,李孝鹏,席子屹 1_买入 —— 839725 惠丰钻石 华安证券 张帆,徒月婷 1_买入 —— 300248 新开普 开源证券 陈宝健,闫宁 1_买入 —— 832735 德源药业 开源证券 诸海滨 2_增持 —— 002352 顺丰控股 中银国际 王靖添 2_增持 —— 002859 洁美科技 民生证券 方竞,李萌 1_买入 —— 002918 蒙娜丽莎 华鑫证券 黄俊伟 1_买入 —— 688428 诺诚健华 中信证券 陈竹,甘坛焕 1_买入 19 688311 盟升电子 中信证券 付宸硕,陈卓,刘意 1_买入 110 834599 同力股份 开源证券 诸海滨,赵昊,万枭 1_买入 —— 688439 振华风光 华鑫证券 毛正,刘煜 1_买入 —— 300124 汇川技术 华福证券 邓伟 1_买入 87.05 605286 同力日升 华鑫证券 张涵,臧天律 1_买入 —— 600988 赤峰黄金 华鑫证券 傅鸿浩,杜飞 1_买入 —— 002609 捷顺科技 华鑫证券 宝幼琛 1_买入 —— 002223 鱼跃医疗 华鑫证券 傅鸿浩,俞家宁 1_买入 —— 002043 兔宝宝 华鑫证券 黄俊伟 1_买入 —— 688291 金橙子 华西证券 刘泽晶 1_买入 —— 301367 怡和嘉业 国联证券 郑薇 1_买入 326.59 688331 荣昌生物 国信证券 陈益凌,陈曦炳 2_增持 89.91-97.7 605507 国邦医药 国信证券 鲁家瑞 1_买入 40.4至43.5 301349 信德新材 长江证券 马军,邬博华,叶之楠 1_买入 —— 603511 爱慕股份 广发证券 糜韩杰,左琴琴 1_买入 17.13 002873 新天药业 国海证券 周小刚 1_买入 —— 688409 富创精密 海通证券 郑宏达,肖隽翀 3_中性 104-132 002960 青鸟消防 中信建投 吕娟 1_买入 —— 688981 中芯国际 财通证券 张益敏 2_增持 —— 688106 金宏气体 财通证券 张益敏 2_增持 —— 688028 沃尔德 财通证券 刘洋,佘炜超,李跃博 2_增持 —— 301099 雅创电子 财通证券 张益敏 2_增持 —— 000877 天山股份 中邮证券 丁士涛,刘依然 1_买入 —— 836077 吉林碳谷 中金公司 赵启超,王天鹤,裘孝锋 2_增持 70 688687 凯因科技 国盛证券 张金洋,胡偌碧 1_买入 —— 001322 箭牌家居 天风证券 尉鹏洁,孙海洋 1_买入 18至20.2 603668 天马科技 西部证券 熊航 1_买入 21.75 300092 科新机电 财通证券 佘炜超 2_增持 —— 688031 星环科技 浙商证券 程兵,田杰华,郑毅 1_买入 —— 688007 光峰科技 海通国际 陈子仪,Huaiyi Liu 2_增持 30.46 603878 武进不锈 民生证券 邱祖学,张航,张建业,孙二春,任恒 1_买入 —— 300706 阿石创 光大证券 贺根,王招华 2_增持 30 839167 同享科技 华安证券 张帆,徒月婷 1_买入 —— 603915 国茂股份 财通证券 佘炜超 2_增持 —— 002714 牧原股份 海通国际 胡世炜,闻宏伟 2_增持 71 688213 思特威 民生证券 方竞,李少青 1_买入 —— 002673 西部证券 中信证券 田良,陆昊,邵子钦,童成墩等 2_持有 6.14 688639 华恒生物 国金证券 袁维 2_增持 174 688529 豪森股份 西南证券 高宇洋 1_买入 43.26 603057 紫燕食品 海通证券 颜慧菁,程碧升 2_增持 31至37.2 001330 博纳影业 国海证券 姚蕾,方博云 2_增持 —— 000625 长安汽车 广发证券 李爽,闫俊刚,张乐 1_买入 16.98 605117 德业股份 海通国际 陈子仪,Huaiyi Liu 2_增持 441.9 603800 道森股份 东吴证券 周尔双,刘晓旭 2_增持 —— 688246 嘉和美康 华鑫证券 宝幼琛 1_买入 —— 688268 华特气体 华鑫证券 毛正,赵心怡 1_买入 —— 603766 隆鑫通用 华安证券 宋伟健 1_买入 —— 688392 骄成超声 光大证券 杨绍辉 2_增持 —— 300979 华利集团 山西证券 王冯,孙萌 1_买入 —— 688381 帝奥微 东方财富 周旭辉 1_买入 56 688567 孚能科技 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 000831 中国稀土 中泰证券 谢鸿鹤,安永超,胡十尹 2_增持 —— 301302 华如科技 开源证券 陈宝健,刘逍遥 1_买入 —— 300647 超频三 浙商证券 张雷,黄华栋,虞方林 1_买入 11.1 301286 侨源股份 浙商证券 邱世梁,王华君,张杨 1_买入 —— 600515 海南机场 浙商证券 李丹,徐晴 2_增持 —— 603283 赛腾股份 德邦证券 陈海进 1_买入 —— 002891 中宠股份 中原证券 唐俊男,张蔓梓 2_增持 —— 688596 正帆科技 中原证券 刘智 2_增持 —— 300360 炬华科技 财通证券 佘炜超 2_增持 —— 300620 光库科技 中信建投 阎贵成,武超则,刘永旭等 1_买入 —— 603606 东方电缆 东亚前海 李子卓 2_增持 ——     本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 000034 神州数码 1582.78 2.36 33306.16 300002 神州泰岳 4554.44 2.32 21675.09 000758 中色股份 3775.35 1.92 19515.30 002192 融捷股份 493.91 1.90 70493.09 601038 一拖股份 1117.75 1.88 14302.17 600566 济川药业 1543.47 1.66 52964.04 688208 道通科技 429.21 1.57 16769.41 002959 小熊电器 241.62 1.55 15213.57 600660 福耀玻璃 3040.83 1.52 163878.99 000878 云南铜业 2587.01 1.52 39090.70 300607 拓斯达 621.60 1.47 8699.14 603283 赛腾股份 258.92 1.43 9055.26 601658 邮储银行 15996.56 1.42 91493.24 688187 时代电气 293.19 1.40 8694.55 688399 硕世生物 47.61 1.38 5464.23 600422 昆药集团 1039.99 1.38 18452.52 000915 华特达因 307.31 1.31 13649.71 688063 派能科技 106.08 1.28 34548.80 002458 益生股份 1264.35 1.27 23163.67 601168 西部矿业 2939.23 1.23 40545.33 600362 江西铜业 2465.54 1.19 49938.69 600531 豫光金铅 1275.93 1.17 7473.44 600073 上海梅林 1102.37 1.17 8931.91 000762 西藏矿业 611.63 1.17 31981.68 000333 美的集团 7974.11 1.14 1151553.05 603529 爱玛科技 160.82 1.10 3513.42 605168 三人行 47.85 1.08 4617.98 002603 以岭药业 1721.01 1.03 63505.82 000710 贝瑞基因 357.43 1.01 5432.71 002803 吉宏股份 374.81 0.99 6329.83 601899 紫金矿业 20030.16 0.98 440043.61 300017 网宿科技 2381.00 0.98 14589.24 603279 景津装备 541.75 0.97 12485.45 600284 浦东建设 946.39 0.97 6632.43 000807 云铝股份 3225.46 0.93 47203.98 600846 同济科技 571.23 0.91 4940.48 300497 富祥药业 503.65 0.91 8014.43 002733 雄韬股份 350.56 0.91 5319.43 688185 康希诺 61.01 0.90 19821.20 600583 海油工程 4004.98 0.90 28598.74 300003 乐普医疗 1696.64 0.90 30832.75 002372 伟星新材 1412.40 0.89 59970.40 000811 冰轮环境 657.08 0.88 8597.75 002572 索菲亚 799.30 0.87 38289.38 600536 中国软件 557.82 0.86 30671.09 002697 红旗连锁 1172.09 0.86 6782.31 603185 上机数控 373.13 0.85 51321.94 601615 明阳智能 1792.31 0.85 49993.83 300685 艾德生物 329.09 0.83 17990.66 002675 东诚药业 676.10 0.82 12753.43   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 603368 柳药集团 10000 5000 2022-11-14 普通回购 688211 中科微至 14000 7500 2022-11-12 普通回购 002726 龙大美食 50000 30000 2022-11-14 普通回购 601069 西部黄金 1763.06 1763.06 —— 股权激励回购 000507 珠海港 16000 8000 —— 普通回购 688129 东来技术 5000 2500 2022-11-11 普通回购 002555 三七互娱 60000 30000 2022-11-11 普通回购 003016 欣贺股份 —— —— —— 股权激励回购 002385 大北农 —— —— —— 股权激励回购 603650 彤程新材 —— 126.40 —— 股权激励回购 688379 华光新材 3000 1500 2022-11-09 普通回购 002009 天奇股份 46.19 46.19 —— 股权激励回购 300483 首华燃气 10000 5000 2022-11-09 普通回购 000952 广济药业 69.70 69.70 —— 股权激励回购 603186 华正新材 24.15 24.15 —— 股权激励回购 300016 北陆药业 9.97 9.97 —— 股权激励回购 600089 特变电工 100000 50000 2022-11-07 普通回购 603558 健盛集团 10000 5000 2022-11-23 普通回购 300997 欢乐家 10000 5000 —— 普通回购 603013 亚普股份 952.89 952.89 —— 股权激励回购 688148 芳源股份 15000 7500 2022-11-04 普通回购 002212 天融信 272.22 272.22 —— 股权激励回购 000949 新乡化纤 18000.00 15000 2022-11-03 普通回购 600882 妙可蓝多 60.31 60.31 —— 股权激励回购 603995 甬金股份 10000 5000 —— 普通回购 600180 瑞茂通 10000 5000 2022-11-03 普通回购 603501 韦尔股份 23464.66 23464.66 —— 股权激励回购 603277 银都股份 29.52 29.52 —— 股权激励回购 603324 盛剑环境 175.22 175.22 —— 股权激励回购 000408 藏格矿业 30000 15000 —— 普通回购     温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。
0 发布时间:2022-11-15
负面因素将出清 超跌反弹或可期 ◆ 第二十期策略:选两个确定性方向 9月的大杀跌本来信心就被磨灭了不少,十月大会召开完毕,外资出逃引发恐慌,叠加白马股业绩暴雷+美联储加息节点临近,市场直接垮了。然而导致下跌的三个负面因素将在11月2号后出清,意味着短期风险释放,市场可操作空间又有了,短线可做超跌反弹,选确定性高的方向。 ◆第二十期热点与行业:军工、海缆 军工的基本面原来已在逐渐改善,此次会议定下了战略基调,未来5年将是武器装备放量时期,有政策也有业绩做支撑,军工将是A股最确定性的行业之一。海缆是本轮新能源最抗跌的细分方向,行业存在多重门槛,竞争格局稳定,盈利能力高,关键是明年增长确定性还很强。 ◆第二十期个股:东方电缆(603606)、航天彩虹(002389)、华能国际(600011)、赣锋锂业(002460)、天味食品(603317)、太极股份(002368)     第二十期策略:选两个确定性方向 上期我们说,市场下跌并非是流动性造成,而是信心和方向的缺失。结果是指数又到了今年最低点附近,成交量放大到了9000亿以上。简明扼要来讲,导致本轮指数下挫的直接原因有三个: 第一个是业绩雷。国内经济有压力本来就有预期,只是这次三季报让投资者大跌眼镜,从消费到医药、从传统工业到高端制造,各行业的龙头企业几乎全灭,三季度业绩集体下滑(看下面两张图),连行业上市领头羊都如此,可想其他中小企业该有多惨。不禁让我们想起8月24日华为发表寒冬论,上证和创业板的调整便是始于此后不久。 第二个原因是美联储新的加息时点临近。11月1号-2号是美联储的议息时点,目前普遍预期是加息75个基点,外资有流出需求,重仓的传统大白马有出货压力。 第三个是对大会错误的判断。大会结束后第一个交易日,外资直接用脚投票,北向净流出近180亿,创单日最大流出记录。当日A股市场和香港市场都下跌,美国中概股也暴跌,但是几个市场跌幅差好几倍,这既体现了几个市场的股票结构的差异,但更多反映的是几个市场主流参与者结构以及对中国政策解读观点的巨大差异。 外资看得更悲观,有国内知名券商与外资交流后得出结论:10%的外资会系统性清仓,永久性剔除中国资产配置;50%会减配,主要出于政策风险考量及汇率波动的损失;40%会保持配置,依旧看好国内市场。而近期陆续看到一些机构对外资机构投研人员发放调查问卷,得到的反馈还是以减仓为主。对于大会内容解读,有兴趣的读者可以上网搜一搜杨赤忠在易方达的演讲,这里不展开。 总之,9月的大杀跌本来信心就被磨灭了不少,结果大会召开完毕后,外资出逃引发恐慌,叠加白马股业绩雷+美联储加息节点临近,市场直接垮了。 市场不好,这几天又见知名百亿私募道歉信,不仅大私募,今年大型公募基金基本上也是全线被埋,张坤、刘彦春、葛兰等曾经的明星基金经理净值腰斩的不在少数。那么,今年真的很难赚钱吗? 从指数来看,确实今年整体是向下的,但每一轮下跌后都有一波强反弹行情。一月份春节前的下跌,节后2月份反弹;3月上半月因中概股和美联储重启加息周期而暴跌,下半月上证指数涨了10%;4月杀得最严重的,但是5月和6月连涨两个月,指数也涨了近20%;7-9月虽然赚钱变难,指数震荡下行,但依然能找到 3-5天的反弹周期。还有刚过去的10月份,长假后第一周也是暴涨的。 而板块方面亦是如此,每波反弹都有一个以上的领涨板块。比如2月俄乌冲突开始时价格飞涨的有色金属;3月预期政策放松的房地产;5月和6月因欧洲能源危机起来的风光储及锂电池,7月产销数据超预期的新能源车,9月欧洲开烧燃煤过冬的煤炭,10月份因信创起来的计算机。大家回顾一下是不是如此。 月份 领涨板块 涨幅(%) 月份 领涨板块 涨幅(%) 1 银行 2.72 6 电力设备 15.66 2 有色金属 16.47 7 汽车 11.77 3 房地产 18.32 8 非银金融 8.77 4 银行 -2 9 煤炭 0.00 5 汽车 17.41 10 计算机 16.34 所以,今年为什么难赚钱的原因就这里,一是你要踏准每一波节奏,二是要踏准每一波板块,择时和选股都要正确。而大资金最难做到的恰恰是第一点,一个板块通常要买上一个月,遇上趋势向上的行情,他们会很吃香,但像今年这行情轮动快,等买完就结束了。   当然对于小资金而言,每一轮大跌后都是一个机会,毕竟船小好调头,抓住当下最具逻辑的板块便能获利,然后参与一波后空仓出来,等下一波大跌机会到来,积累下来的收益也不会低。 回归当下市场,近期导致下跌的三个负面因素将在11月2号后出清,意味着短期风险释放,市场可操作空间又有了。因此,当前2900点附近位置又可以乐观一些,不要惧怕下跌,下跌才能出短线机会。接下来需要考虑的是板块的选择。等待最后一波恐慌杀跌。 那么,近期在整体下跌市的背景下,有没有赚钱的方向?有,信创和医药便是。信创炒作的主因是美国的芯片制裁升级,直接提升我国在关键领域自主可控预期,其中最容易实现的是信创。而医药因集采足足跌了2年之久,曾经的医药一哥恒瑞医药市值剩下三分之一,最近兴起是因为集采压价没以前狠了,边际好转。 但是,信创每年都炒作,然后就熄火,大家看看近期起来的信创前几位,龙头竞业达能出业绩吗?从2018年至今每年都炒的诚迈科技,出业绩了吗? 显然都没有,那为什么会涨?本质上还是低位,长期的下跌导致机构拥挤度极低,也没有胡乱杀预期的资金作祟,一有利好加持,短线资金就进来推股价。但是,既然是低位,在基本面没有持续好转、业绩没有持续验证之前,走出趋势显然不现实,这两个板块我们不认为会是接下来市场反弹的首要方向。 能率先反弹的方向,大概率会是未来基本面确定性高的板块。目前我们看到比较确定性的方向有两个:第一个是景气趋势确定性。主要有新能源中的储能、海风和光伏组件,以及军工中的新式武器和材料。 新能源方面,海风今年装机量较少,但招标规模翻倍增长,且明年是海风平价上网一年,增长会更确定,其中竞争格局好、有较高壁垒和盈利能力的海缆是重点关注的方向。储能尤其是大储明年会是发展元年,其中电芯企业不一定能赚钱,主要是原材料和技术尚未看到拐点,但是像储能BMS和冷却系统,就属于增量市场。光伏组件是四季度硅料产能环比投产30%左右,产能上去后价格会下来,近期散单价格已经出现松动,天合、隆基等龙头个股表现也较为抗跌。 军工方面,军工在军改深入后,这几年基本面持续向好。这次会议对军工的未来走向有战略定位的作用,军工中的新式武器和材料,比如无人机、碳纤维和高温合金等都是未来的发展重点。 第二个是低位价值确定板块,如养殖和电力。养殖中的猪肉,最近不断爆出政府释放储备冻肉的消息,各地也不断发出过度上涨预警信号,本质上就是缺猪。影响民生的东西,政府肯定不会让它短时间暴利,但猪肉不仅在于价,也在于量,价格即便被打压不快速上涨(政府的说辞也是猪肉没有快速上涨基础,而不是无法上涨),维持在高位然后出量,养猪企业也会赚的钵满盆满,而最近,猪肉又跌回4月低点了。 电力方面,火电板块被大唐发电带崩了。大唐二季度率先提高煤炭长协比例,8月份说满足三个百分百指标,但三季度出来,反而出现亏损,直接埋了一大波机构。亏损的原因出在长协里有个BUG,长协都是根据上年度煤炭用量来定今年数量,如果出现全国大范围缺电就需要超额发电,长协煤用完了就要跟市场买。大唐三季度单季亏损不假,但多发了150亿度电也是事实。后面政策肯定会修复,因为发改委要求覆盖长协煤本质上就是不能让火电企业亏下去,电力紧缺影响不仅是民生,还有企业的生产,影响的是GDP。而目前仅有国电是大幅盈利的。这样的行业生态显然不健康。   军工:顶层定调 成长周期拉长 二十大已经结束,作为二级投资人,关注最多无疑是二十大报告里提到行业。报告涉及的行业是全面性的,每个行业几乎都能被点到。但能被高层直接明确定义的产业很少,这里面国防军工算一个。 二十大报告中提到,“实现建军一百年奋斗目标,加快把人民军队建成世界一流军队,是全面建设社会主义现代化国家的战略要求”。短短三句话,明确了国防军队的战略目标。同时,强调“加快武器装备现代化,打造强大战略威慑力量体系,增加新域新质作战力量比重”,这无疑明确了军队武器装备建设要进一步加速发展,尤其是代表新域新质作战力量的新型装备。 对军工板块而言,报告内容是明面上的利好,本次二十大新选举出来的成员结构才是重点。新一届党中央的领导集体出炉,具有军工背景或者军队履历的人数占相当比例。其中205名中央委员中有16人具备相应背景,171名中央候补委员中有8人具备相应背景。 最核心的24名政治局委员中有5人具备军工或军队履历背景,占比21%,包括留任军委副主席的张又侠,新任军委副主席、曾任东部战区司令员的何卫东,曾任工信部副部长、国防科工局、航天局等军工要职的马兴瑞,曾任兵器工业集团书记的张国清,曾任航天科技集团的袁家军。 军工背景人员在国家高层占比提升,无疑将强化军队发展的使命愿景,加快军工部门能力建设。 撇开这次会议对板块的战略定调不谈,其实过去两三年军工的基本面也在逐渐变好:1)最直接看业绩。以前军工更多看题材力度不看业绩,因为订单多来自政府,不确定性较高,但现在军工企业也有扎实的业绩支撑。我们统计了申万二级行业中90家国防军工企业最近三年业绩情况,约有三分之二的企业保持连续增长态势。今年上半年受疫情影响,部分订单交付延迟,但整体还是向好的发展。上半年军工行业整体营收约为2465亿元,同比增长7.84%,归母净利润为180亿元,归母净利润增速同比约为6%,在A股31个行业中排名第11位,排名靠前。 合同负债能看出军工企业的订单情况,2021年90家企业中,有61家合同负债超过2020年水平。截止2022年上半年,已经有42家的合同负债规模超越2022年全年水平,预示着将近一半的军工企业未来的订单在快速增长。 2)机制改革带来的治理结构不断改善。军改是十八大以来最鼓舞士气的事情,大家耳熟能详的举措包括设立退伍军人部,清退军队文工团,军队土地整治等。 治理结构改善也是军工改革最重要的方向,主要包括引入股权激励制度、管理层市场化选聘及绩效考核机制等。过去市场对于军工国企的普遍认识是管理效率低、员工积极性不足等,同时相比民营企业缺少市场化竞争优势。但最近两年我们看到,以沈飞为代表的军工企业陆续推出了股权激励计划,航空工业集团更是对市值管理团队提出,全面实现上市公司“涨幅高,市值高,关注高”的工作目标。 今年是国企改革三年计划的收官之年,军工企业的改革正在加速发展,不少军工企业已经推出股权激励方案且获得很好的经营改善,比如振华、重机。治理结构改善有助于强化军工企业业绩确定性。 虽然基本面持续改善,但当前板块估值还没有充分体现。截至2022年10月24日,军工板块PE-TTM估值为55.04,军工板块PB估值为3.28。军工板块PE-TTM估值处于低位,PB估值处于中位,自2014年1月1日起,历史上有11.04%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平,41.77%的时间板块PB估值低于当前水平。 而当前机构军工板块的配置比例约为4%,仅仅是一般配置水平。未来随着基本面加速、治理结构完善,业绩的持续释放,军工配置比例有望持续提升。 整体来看,我们认为,军工的基本面正加速好转,此次会议定下了战略基调,以2027年建军百年奋斗目标为宗旨,未来5年将是武器装备放量时期,有政策也有业绩做支撑,军工将是A股最确定性的行业之一。     从方向来看,军工板块讲究结构化行情,新式武器及其零部件才是核心,更容易受到资金青睐,细分方向包括导弹、发动机、信息化装备、无人机等。核心个股详见下图。 海缆:新能源板块中最抗跌品种 今年新能源细分方向的机会一直层出不穷,如果要自9月以来什么方向最强,很多人可能会认为是储能,但综合来看,其实最强的细分方向应该是海缆,看海缆三巨头中天科技、东方电缆和亨通光电的股价便一目了然,虽然没有大涨过,但从7月以来,股价一直是高位横盘,完全不惧怕市场调整,其中亨通光电更是拾级而上,走出慢牛走势。 海缆股股价强悍,归根究底主要在于:1)海缆行业拥有多重高门槛。海缆行业壁垒主要包括码头、立塔、技术、业绩资质、施工资质和产能区位分布等。首先,海缆的长度通常达到数公里到上百公里不等,单公里重达40吨,远距离生产再运输到施工现场安装的做法不切实际。同时,海缆的产品结构复杂,对绝缘偏心度的要求极高,随着海缆产品电压等级的提高,交流立塔的使用成为必须环节。二者结合起来,就要求海缆厂房必须毗邻码头建设。 然而,2018年发改委联合生态环保部强调,要深入非法码头整治,严禁危化品钢构码头审批管理。优质的码头一下子成为稀缺的社会资源,不仅获批难度大,能停靠大型敷缆船的港口更是少之又少。 其次,海缆运行的水下环节复杂,强腐蚀大水压,对海缆的防水、耐压和耐腐蚀能力要求更高,其在材料选择、结构设计、生产工艺、质量管理、安装铺设及运维方面的技术难度要远高于普通线缆。目前国内具备海缆生产能力的企业很少,具备220KV以上高压海缆批量生产能力的企业更少,只有头部的三家。 而且正是由于维修及更换难度大,成本高,下游客户更看重海缆企业过往的业绩,使得行业又呈现出明显的“马太效应”,强者恒强。 再者,海缆产品需要通过CCC强制认证,通产需要一年以上的时间来完成型式试验和预鉴定试验,新进入者很难在短时间内完成布局,面临较高的资质壁垒和认证壁垒。 2)竞争格局好,企业盈利强。海缆处于海上风电产业链的中游零部件环节,按理说会受到下游需求以及上游成本波动影响,业绩飘忽不定。实际上,由于具备上述多重门槛,行业内部的集中度非常高,竞争格局非常好,CR3市占率高达90%以上,远高于海风其他环节。 高壁垒造就高集中度,高集中度则意味着龙头能充分瓜分行业利润。可以看到,海缆是海风中游盈利能力最强的细分领域,毛利率高达40%-50%,其他关键零部件如轴承,变流器、主轴等毛利率在30%-40%不等,明显低于海缆。 3)明年高确定性。股价强只是过去式,关键看未来还能不能持续。海缆的需求增长来自两个方面:一是对应的下游是海上风电,海风的新增装机决定了海缆未来的需求。 长期来看,为贯彻落实双碳任务,国家能源局和发改委已经做出规划,原来市场预计整个“十四五”期间海上风电新增装机量在55GW-65GW,年复合增速保持在双位数以上。但从各地陆续出台的规划看,由于越来越多的平价项目出现,未来海上风电装机量可能远超预期。 以广东为例。10月20日,广东潮州市发布了“十四五”能源发展规划,公告内容显示,潮州南面领海线外专属经济区海域拟规划2个海上风电厂,初步规划总容量为43.3GW。但今年3月广东省曾发布“十四五”能源发展规划,预计将新增海上风电容量约为17GW。如此一来,单单广东省的海风规划就将大超预期。 短期维度看,今年市场预计风电装机在50GW,但前八个月的数据显示,国内风电整体并网仅有16.14GW,同比增长10.3%,整个上半年实际上装机也都比较慢(主要是受疫情影响)。但往后看,风电全年装机主要集中在四季度,2016年-2019年四季度装机通常占比在40%左右,2020年更是高达80%以上。所以,接下来四季度风电装机不用悲观。 而展望明年,海上风电今年的招标已经高达19.36GW,约为今年装机量的2倍,考虑海风建设周期,明年海风的增长远超过风电整体水平,高增长的确定性较大。市场预计风电装机量将达到80GW,同比增速至少为60%,海风的增速将远高于行业整体水平。 二是受益深远海化趋势。随着海上风电进一步向深远海发展,离岸距离进一步增加,据不完全统计,2021年海风项目平均离岸距离约为29.83公里,2022年已招标项目平均离岸距离已达36公里,项目深海化已是行业趋势。而超长的运输距离会造成大量电力损耗,需要用到高电压等级海缆交流海缆及输电更稳定的柔性直流海缆,这些属于海缆中的高端产品,价值量自然更高。比如送出主缆由220kV向330和500KV的交流海缆或者400KV的柔直海缆过渡,价值量提升45-187%不等。所以,深远海化趋势对海缆的影响很明显,要么海缆用量增加,要么用附加值更高的高电压等级海缆,怎么算都是利好。 假设“十四五” 新增海上风电装机量取预期范围的中间值(60GW),海风深远海化和平价进程线性推进,财通证券预计“十四五”期间国内海缆市场规模将达到1282亿元,年化增速高达23%。整体上讲,受益海上风电装机持续增长及行业深远海化趋势,海缆“十四五”期间增长确定性高。 可能有投资者担忧海风持续降本会影响海缆的价格。但我们认为影响很有限:一来目前海缆价值量在海风项目中占比约为8-13%,并非最高,价格敏感程度不明显。二来海缆的竞争格局是最好的,尤其是在高电压等级领域,国内只有东方电缆、中天科技、亨通光电等三家头部企业能提供产品。 关于个股,首选三大龙头,其中东方电缆的海洋业务占比过半,市占率高达33%,受益最为明显,是绝对龙头;中天科技有设备和施工优势,国内外产能持续加码,2021年末在手海洋业务订单70亿元;亨通已经形成了产品到系统解决方案再到工程运维的全产业链发展格局。只不过后两者业务不纯,有光缆、通信工程等杂七杂八的业务。 其次,可关注股价弹性较高的宝胜股份,公司不仅拥有国内最大海缆码头、最高交联立塔,还拥有央企背景,过去几年快速扩张,在线缆领域已经排名全国第二,2021年公司海缆业务实现快速增长,得益的便是高压电缆及海缆的放量。     第二十期个股组合参考 2022年第十九期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 中宠股份 002891 -34.39% 1.07% 0.72% 0.35% 永新光学 603297 9.12% 29.16% 0.72% 28.44% 亿纬锂能 300014 -9.74% 7.13% 0.72% 6.41% 海天味业 603288 -20.32% 1.94% 0.72% 1.22% 兰花科创 600123 -8.98% 2.75% 0.72% 2.03% 国投电力 600886 -9.50% 1.16% 0.72% 0.44% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年10月16日至本内参发布日2022年10月31日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:东方电缆(603606)、航天彩虹(002389)、华能国际(600011)、赣锋锂业(002460)、天味食品(603317)、太极股份(002368)   1、东方电缆(603606):海缆领域佼佼者 高额订单保障业绩增长 主要逻辑:1)海缆是新能源最强分支。海缆行业的逻辑详见上文,简单概括,包含以下几个点:一是行业明年增长确定下高,持续的利润能支撑明年估值;二是行业竞争格局好,高稳定高盈利;三是进入壁垒高,行业高度垄断。 2)具备核心竞争力的国内海缆龙头。东方电缆是国内电缆行业的领先企业,目前公司产品矩阵丰富,包括超高压、中低压交流电缆、柔性直流电缆、特种电缆等多个产品,覆盖了海上风电、海洋油气、智能输配电网、轨道交通、装备用电等多个领域。 公司早期从事的是陆缆相关业务,2005年开始进军海缆并成功开发出35KV光电复合海底电缆和交联电缆。2015年又成功交付了220KV高等级光电复合海底电缆,即便是在当下该产品也还是高端产品。随后公司还推出了更高端的500KV交流海底电缆以及535KV直流陆缆,后者是目前全球已投运最高的电压柔性直流电缆,2020年还实现了国内手台漂浮式风机动态缆与施工项目。 公司多个项目在行业中为首创,可见其研发技术实力雄厚。凭借过硬的技术实力,公司在海缆行业占据优势,按中商产业研究院的统计数据,公司的市占率高达33%,与中天科技形成行业双寡头格局。 除了技术和产品外,公司还有三个核心竞争优势:其一是码头资源,公司拥有宁波和阳江两个产业基地,其中宁波拥有我国最好的码头资源,阳江位于海上风电大省广东。其二是设备资源,公司设备方面引进了设备方面引进法国Pourtier重型框绞机、德国的交联生产线等一批先进装备,将交联电缆的制造能力提升到了交直流1000kV,占据电缆规格和电压等级的制高点。在施工船方面,公司拥有2艘国际级专业敷设安装船,可提供220kV及以下海缆的敷设安装服务。其三,产能优势,公司2021年海缆产量 1405.98公里、陆缆产量15.89万公里,已有的宁波产业基地为戚家山、郭巨两大基地的产值为海缆30-40亿元,陆缆25-30亿元;公司在建的北仑、阳江两大基地将于今明两年陆续投产,到2023年底公司产能将超百亿元。 3)高附加值的海缆+海工业务提升盈利水平。公司的业务有三大块,分别为陆缆系统、海缆系统和海洋工程。陆缆是传统业务,以前占比最高,但随着海缆+海洋工程业务崛起,陆缆业务占比持续下降。2021年陆缆业务占比约为48.43%,相比2018年减少了13.8%,而海缆占比提升至41.2%,如果再加上有协同效应的海工业务,海缆+海工合计营收占比提升至51.4%,已经是第一大业务了。 海缆的附加值相比陆缆更高,由于竞争激烈的原因,陆缆的毛利率常年在10%左右,而海缆附加值高,普遍在40%-50%。此外,海工业务的毛利率虽然有所下滑,但最近三年稳定在20%左右,未来若海缆收入占比提升,公司的盈利提升会更快。 从过往历史来看,公司的经营可谓优秀。营收从2017年的20.62亿元增长至2021年的79.32亿元,年复合增速达40%,归母净利润从0.5亿元增长至11.89亿元,年复合增速达121%。2022年上半年由于国内疫情肆虐,海上风电相关工程建设延缓,导致海缆项目交付延后,公司的营收和利润增速有所下滑,但存货、应付账款、合同负债都处于正常水平,目前海风招标规模远高于装机,后续收入陆续确定后,业绩有望触底反弹。 4)订单饱满保障未来业绩。截止到2022年7月末,公司在手订单约105亿元,其中海缆系统有63.11亿元,陆缆系统26.47亿元,海洋工程15.64亿元。充足的在手订单将奠定公司今年的业绩基础。今年后续仍将有青州和帆石等离岸距离超过50km的海风项目待招标,预计公司将凭借自身的品牌和技术优势维持比较高的中标份额,未来的订单有保障。      2、航天彩虹(002389):无人机业务高增长 全年盈利能力修复 主要逻辑:1)军用无人机是军工领域最高景气赛道。军用无人机作为高性能信息化武器,是现代化技术发展成果在军事方面的重要体现。从阿塞拜疆跟亚美尼亚的冲突,再到今年的俄乌战争,军用无人机越来越频繁出现在局部战争中。由于在军用领域具有良好的实用性和性价比,军用无人机已经是各国军队必备部署的武器,推动全球无人机产业进入快速增长期。 根据美国前沿科技研究机构ABI Research预测,全球未来10年无人机市场将强劲增长,预计到2030年无人机市场价值将达到920亿美元,复合年增长率将比2020年高出25%。而根据蒂尔集团的数据,2019年全球军用无人机年产值约为92亿美金,预计到2028年达到148亿美金,保持逐年递增趋势。 中国的无人机起步早,技术研发突出,在全球产业链中具有较强竞争力,在2010年-2020年期间全球无人机市场中,中国无人机占据17%的市场份额,仅次于以色列和美国。 军用无人机出口目前主力机型为翼龙系列和彩虹系列,分别对应的两家公司是中无人机和航天彩虹。根据航天彩虹自己对行业的预判,随着我国国防预算的逐年增加,以及无人机作为军队信息化的代表在我国装备发展的地位不断提升,预计到2023年我国军用无人机市场规模有望达到350亿元,年均复合增长率达到23%,估算到2025年该市场规模将突破500亿元。 2)国内图谱齐全的无人机独角兽。航天彩虹以前叫南洋科技,主要业务为新材料,2017年定增并购了彩虹无人机科技公司100%股权和航天神州飞行84%股权,跨入无人机领域。从此,公司形成无人机+新材料两大业务,2021年末二者收入维持1:1比例。 公司的无人机业务图谱齐全,目前已具备多种军用无人机系统产品。根据公布的投资者关系记录表,公司现在量产的产品以彩虹-4、彩虹-5等中大型无人机为主,其中彩虹-4的销售数量占大多数且目前在手订单充足。 与彩虹-4无人机相比,公司成熟产品中的新一代彩虹-5无人机在翼展、有效载荷、起飞重量、飞行航程以及飞行高度和速度等全方面实现了更迭升级改进,其中起飞重量和飞行高度实现翻倍增加,分别达到了3300kg和15000m。在国外市场中,彩虹无人机具有保有量大、使用频次高、实战经验丰富、用户体验好等优势,因此在同类产品中具有较大竞争优势。公司以彩虹-4无人机为基础进行升级更新的彩虹-5无人机目前已实现小批量销售,凭借彩虹-5无人机的优异性能,未来的采购数量有望实现增大。 公司无人机业务还处于成长初期,每年约有十几亿元的收入规模,但却能拿出上亿元的费用投入研发,2022年上半年单研发投入费用就高达1亿元,同比大增70%。公司研发投入的增加主要是开发瞄准未来作战场景和用户实际需求的新机型,其中包括了彩虹-6大型双发多用途无人机,彩虹-7隐身无人机,彩虹-10无人倾旋翼机、彩虹-101无人自转旋翼机、彩虹-817微型攻击无人机、智能集群无人机系统等,甚至还有类似伊朗的沙希德-136的巡飞弹,这些研制项目都处于国际领先水平,不仅能填补国内空白的系统,未来也会成为公司新的业绩增量。 3)无人机业务国内放量。公司的无人机业务此前以出口为主,2017年-2020年并进上市公司后,表现还算不错。2018年实现正增长,2019年该业务收入规模提升至16.23亿元,同比增长26%。而且,无人机的海外毛利率要高于国内,也高于传统业务新材料,随着该业务占比提升,公司盈利能力水涨船高,2020年净利润达到2.7亿元,创历史最高水平。 然而,2020年后受制国内外疫情以及产品结构调整,公司无人机业务出口受到影响,收入规模小幅回落。同时,毛利率从2019年的27.27%下滑至2021年24.24%,主要是高毛利率的海外业务占比减少的缘故。 国外不行国内来凑,在海外营收出现下滑之际,国内业务表现强劲。一方面,2017年-2021年国内收入占比从42.28%提升至81.2%,2022年上半年公司无人机业务继续放量,同比暴增210%至7.89亿元。另一方面,随着国内产能放量,规模效应扩大,原来饱受诟病的低毛利率也在提升,2018年-2021年国内无人机业务的毛利率已经从18.12%提升至21.15%。 二十大之后,随着新一届党中央名单出炉,军工接下来十年是最确定性的赛道之一,看好公司未来无人机业务随国内军工采购增加而放量。 4)新材料业务调结构增盈利。公司的传统业务为新材料,新材料业务主要又分为三块,电容膜、光学膜和功能聚酯薄膜材料,2021年三者的收入占比分别为5.4%、15.2%和27.4%。 以前电容膜是主要细分业务,但由于行业原因,毛利率逐年走低,毛利润从2018年的5700万元下降至2021年的1500万元,收入占比也逐渐缩小。公司在2020年的年报中对新材料业务的介绍是上述三块,但是到了2021年年报,已经变为光学膜和功能聚酯薄膜。可见公司在逐渐战略收缩低毛利率的电容膜产品,通过调整产品结构,回笼资金聚焦两大核心业务,这有利于公司改善新材料业务的盈利能力。 受益于国内无人机业务放量及新材料业务结构性调整,公司预计2022年全年经营工作目标是营业收入同比增长15%-45%;净利润较2021年增长15%-40%,今年业绩存在修复预期。   3、华能国际(600011):煤价压力缓解 股价再回低位 华能三季报近日出炉,结合已经召开的三季度业绩会议,更新公司的一些信息。总体看,虽然煤价降幅没有预期强,但方向是对的,在逐渐好转。而股价最近被大唐带崩了,回到了6月份的低点,公司的性价比更高。 主要内容:1)各板块盈利情况。第三季度公司各板块盈利向好,煤机业务的归母净利润为-18亿,风光等新能源合计实现归母净利润13亿元。水电和燃机各实现1900万元的利润。新加坡电厂大士能源利润暴增,三季度税前利润为4.18亿元,前三季度累计是11.59亿元,同比增利11.74亿元。度电盈亏来看,二季度度电亏7分钱左右,三季度大约亏3分钱,亏损在缩小。 2)关于资产负债情况。8月24日,国常会上安排在银行间债券市场发行中长期为主的2000亿元保供债,主要用于央企发电企业注资及推动优化资产负债结构,保障能源供应安全。公司约可获得300亿元的资金。除了政策方面的支持,公司正常年份的经营净现金流约400亿元。此外,年初补贴欠款有137亿元,前三季度新增55亿元,但回款88亿元,现在还有104亿元。公司表示,下一步会继续加强经营能力,优化资产负债水平。 3)关于长协煤合同。截止三季度末,公司已经签订的电煤中长期合同超过了1.5亿吨,相比二季度末增长了近6%。前三季度累计执行中长期合同接近7000万吨,合同兑现率约为71.8%,其中三季度兑现率约为81%,相比上半年提升9个百分点。 公司已签订的长协煤中完全符合国家303号文件价格机制的数量超过1.4亿吨,占比91%,剔除掉进口煤,这部分长协煤符合国家价格机制的占比约为86%。 4)关于煤价。前三季度长协煤采购单价为1159.12元/吨,市场煤采购价为1487.54元/吨。按照售电量和综合电价不变的假设,单位燃煤成本的盈亏平衡点为综合燃煤成本330元/兆瓦时,折合标煤单价为1075元/吨左右。而三季度公司火电板块的综合燃煤成本为381.6元/兆瓦时,折合入炉标煤单价1239元,其中燃煤机组的单位燃煤成本为374元/兆瓦时,折合入炉煤价1193元/吨。也就是说,大概燃煤再减10个点左右即可实现盈亏平衡。 公司预计煤炭供应和进口补充都会延续全年平均水平,不会有明显的增长,考虑到目前全社会的煤炭库存整体比较充足,预计四季度电煤市场会达到基本的供需平衡,煤价会呈现高位震荡的走势。 5)关于新能源装机。年初制定的新能源投产目标为8.03GW,前三季度新能源新增装机3.57GW,其中风电2.15GW,光伏约1.42GW。目前在建容量有4.79GW,包括7个风电和67个光伏项目。三季度新能源投产0.48GW,相比一二季度有所下降,主要是受疫情和原材料上涨影响。 光伏组件前三季度的价格为1.85元/W,预计四季度可能会上升到1.9元,但国家调控后,组件价格会有一定的下降空间。公司表示目前并不打算调整年初计划,公司的经营策略是等待合适时机投产,保证项目有足够的回报率。 6)关于市场关心的配储和容量电价。配储方面,由于各地对配储的比例要求不同,公司还没有独立统计配套的储能支出。公司的配储目前以电化学为主,项目主要集中在山东和湖南,但在其他省份如湖北、福建等地会有优质的抽水蓄能配套。 容量电价方面,目前高层在讨论这部分政策,主要针对的是风光大基地配套煤电项目和应急备用电源的补偿。现在还没有正式文件下来。   4、赣锋锂业(002460):锂价新高 业绩爆棚 股价却原地徘徊 主要逻辑有两点:1)拥有完整锂电一体化生态链,且各环节产能陆续将投产。赣锋锂业是国内锂行业首家上市公司,一开始做的业务是提锂。后来逐步向产业链上中下游拓展,业务贯穿了资源开采、提炼加工、电池制造和电池回收全产业链,这是公司相比天齐锂业、盛新锂能等最核心的竞争力。 在上游锂资源方面:公司分别在澳大利亚、阿根廷、 爱尔兰、墨西哥、马里和我国青海、江西等地掌控了16处优质锂矿资源,且资源战略仍在扩展中。上半年通过新余赣锋获取上饶松树岗钽铌矿 62%股权;完成马里Goulamina锂辉石项目股权交割;对Bacanora要约收购已近尾声;Mt Marion锂辉石项目进行升级改造,2022年底将现有锂精矿产能扩张至90万吨/年。 据测算,公司掌握的上游锂资源权益储量已高达3072万吨,大规模储量能保障公司锂盐生产所需的原材料来源,平抑原材料波动。 在中游化合物方面,锂化合物业务是公司整个生态链的核心,目前公司在中游的产品主要有碳酸锂、氢氧化锂以及金属锂等,其中碳酸锂的设计产能约为3.1万吨/年,氢氧化锂是8.1万吨/年,金属锂是2150吨/年。公司计划到2025年将锂盐产能增加至30万吨。 下游锂电池方面,赣锋已经在新余和苏州建有动力电池产线,产能约6GW,2020年底的出货量数据是达到1G。2021年公司加速产能布局,在新余和重庆两江新区投建15GW的新型锂电池项目,其中新余已于今年1月投产,未来市场份额有望不断提升。 此外,公司还前瞻性布局了固态电池技术,已有一条0.3GW的固态电池中试产线投产,目前第一代固态电池已经搭载在东风汽车上使用。公司拥有固态电池上游金属锂产能2150吨,国内排名第一,将为固态电池产业化提供保障。 锂电池回收方面:宁德等巨头一直在电池回收领域加大投入,因为电池回收不仅是锂电池厂打造闭环供应链的最后一环,同时也能稳定的上游原材料。公司深谙其道,早早布局电池回收环节,仅在2021年公司便回收处理得到镍钴锰金属合计2700吨,氯化锂3700吨。在未来的产能规划中,公司将建立每年可回收10万吨退役锂电池的大型综合设施。 2)锂价历史新高,业绩将爆棚。据上海钢联发布的数据显示,截止10月27日,电池级碳酸锂的均价已经突破55.45万元/吨,工业级碳酸锂的均价突破54.1万元/吨,二者持续创历史新高。从2020年6月的4.1万元/吨的价格洼地上涨至目前55万元左右的价格高位,电池级碳酸锂涨幅超过13倍,相比去年涨幅超8倍。 从均价来看,前三季度国内电池级碳酸锂的均价为48万元/吨,而目前已经达到55万元,市场预计高点会突破60万/吨,最终高点可能还会更高,大有重演去年光伏产业硅料价格走势的迹象。 赣锋锂业作为国内碳酸锂龙头,业绩今年爆发式增长。根据三季度披露的数据,前三季度公司实现收入276亿元,同比暴增291%,净利润147亿元,同比增长接近5倍。其中第三季度净利润75亿元,同比增长614%,三季度业绩增长呈现加速态势,表现颇为出色。 按照前三季度的均价,公司全年线性推算的净利润200亿左右,估值降至8倍,很便宜。可能有人认为碳酸锂的涨价已经Price In了,企业后续很难有超额利润。 但是截止今年9月末,产业链的库存仍然处于低位。而四季度又是电池产销旺季,即便不考虑最高点,接下来碳酸锂只要维持55万元/吨的均价,相当于涨价15%左右,对锂矿企业而言,意味着业绩规模还会持续快速上涨。最新爆出来的消息是,融捷股份减产了电池级碳酸锂产能,锂价坚挺程度或超市场预期。 简单讲,近期碳酸锂价格不停涨,而锂矿企业的股价因为市场调整没有反应,后续锂价维持高位的时间越久,业绩就越具有爆发性。而且本身公司当前的估值偏低,股价调整充分,其他环节还有产能陆续投放,有增量收入。不排除市场反弹时公司会有一波不错的向上行情。可作为中短线标的跟踪,不建议长线持有。   5、天味食品(603317):三季报业绩交流内容分享 天味食品的基本面分析在去年的第十三期和二十四期,近期公司公布了三季度业绩报告,数据显示经营拐点已现。本期分享三季报业绩交流会的一些新信息。 主要内容:1)三季报业绩和经营数据全面超预期。公司前三季度实现收入19亿元,同比增长36.6%,净利润2.44亿元,同比增长205%,毛利率34.32%,同比提升0.25%。 分业务看,火锅调料和中式菜品调料合计实现收入16.8亿元,占比超8成,其中火锅调料7.98亿元,占比42%,同比增长了36%,中式菜品调料8.88亿元,占比46.56%,同比增长28%。其他业务如香肠腊肉调料、鸡精和香辣酱,分别录得1.39亿元、0.36亿元和0.3亿元的收入,同比分别增长118%、34%和24%。 按渠道来看,经销商渠道收入15.58亿元,同比增长40%,占比82%,定制餐调渠道1.85亿元,同比增长5%,占比10%。电商渠道1.15亿元,同比增长37%,直营商0.28亿元,同比大增142%。总的来讲,无论是整体收入和利润,还是各个产品和渠道,均全面超预期。 2)产品结构调整,夏天也能出爆款。公司的主营业务为火锅底料,火锅底料一般秋冬季卖得好,所以之前业绩呈现季节性波动。但今年夏天公司推出了小龙虾调料,该产品一推出直接弥补了夏季产品动销不足的问题。在小龙虾料的推动下,第三季度中式调料同比增长了38.5%。 去年底在做2022年的产品上市和规划规过程中,公司把两个季节性大单品小龙虾和冬调提前布局。小龙虾正常是4月上市,今年3月下旬公司就做了布局生产,逐步铺货。下半年开始,公司另一款冬季的大单品冬调节奏也提前,原来按照计划正常情况是8月底九月份生产,今年提前到7月份生产,9月份铺货,刚好可以衔接小龙虾料的退潮期。 往长远看,公司做产品研发都是基于全产品生命周期管理调研和基础数据搭建,所有动销动作和销售策略都有很多数据支撑。两个产品目前已经形成大单品,未来市场培育成熟后有望持续增长。 3)渠道大变革,优商扶商为主基调。目前公司已经有3000多家经销商,而公司资源和人力有限,所以今年没有把经销商的增加作为重要目标去拓展,而是采取优商扶商的策略,基于现有经销商管理好的逻辑去作渠道调整。 经过一季度和二季度,特别是三季度的验证,公司认为这个策略是正确的。公司将前10%的经销商当作优商,目前来看,公司前10%的经销商贡献收入占比由原来的60%提升至接近68%,增长较快。 中间70%和后面20%划分为两个梯队,根据分析出来的经销商不同,投入的资源也不同。公司表示在未来1-2年内可能还会坚持这一策略,逐步把经销商能力做强。 4)消费品多数行业出现了明显的降级,复合调味品是否有类似情况?公司表示,行业问题自己有在做调研,请了凯度作为长期合作的调研咨询机构,每个月他都能提供一些数据。从数据看,确实三季度公司增长比较好,达到了预期效果,但行业增幅其实没有那么大,特别是行业中一些规模较大的友商,增幅没有天味三季度好。言下之意,复合调味品今年也有消费降级的迹象。但公司也提到,国内复合调味品行业的渗透率还比较低,不到30%,跟国外发达国家比,长期还有很大的提升空间。 5)对大单品未来天花板的设想?公司没有提到几个大单品的天花板,但列举了数据。目前公司共有4个战略大单品:手工火锅底料、老坛酸菜鱼系列,小龙虾和冬调产品。从今年的增速来看,还是比较理想。 手工火锅和老坛酸菜鱼去年底销售收入占比只有30%,今年前三季度达到了37%,而原来目标是35%。同比来看,去年冬调才卖不到6000万,今年已经卖了1.3亿,四季度还是很重要的季节。小龙虾调料到目前基本已经解禁尾声,从结果来看,今年大概是1.5亿,非常好的数据了。 其他一些单品如青花椒鱼调料今年都有接近1亿元的规模,公司期望产品能多点开花,还在做宣传。 6)对四季度收入展望积极。公司全年的目标是分解到季度再分解到月度去做考核和跟进,所以大家看到目标每个季度可能也比较平滑,波动不大,从四季度情况看,跟三季度节奏可能差不多。但今年四季度有个特殊情况,就是春节提前了,按往年规律,今年的销售节奏会往前赶,也就是12月会加速渠道库存去化,而不是以拿订单为主。这主要是为明年打好基础。   6、太极股份(002368):最受益信创国产化提升的标的 主要逻辑:1)公司是中电科在信创领域的绝对龙头。公司是国内老牌的软件服务商,是国内电子政务、智慧城市和关键行业信息化的领导者。其大股东是中电科,中电科有军工电子国家队、科技创新骨干力量、电子信息技术产业领头羊三重定位,产业布局覆盖了网络信息安全、软件与信息服务、集成电路与元器件、新能源等关键领域。而公司是中电科在信创集成领域布局的重要厂商,近年来电科下属和信创及网信有关的资源和单位都在向太极集中。 由于背靠中电科,公司在互联网+政务、互联网+监管和顶层服务方面地位领先,整体市占率约为20%。在高速公路拆省界,卫健委系统构建以及融媒体的构建方面,也都进入市场前三名。旗下的两个子公司人大金仓和慧点科技,更是国内唯一的数据库企业和唯一的央企控股OA厂商。 强大的市场地位成就了公司出色的业绩。自2010年上市以来,每年收入都能保持增长,业绩除了2017年略微下滑外,也是保持逐年递增,要知道2013年之前高层还没有提自主可控,能有如此表现实属不易。以2018年国内信创起步的节点算起,2018年-2021年公司收入年复合增速高达20.42%,净利润年复合增速约为5.7%(主要是2021年大量信创集中交付,投研加大及销售渠道拓展导致费用增加)。2022年上半年核心业务业绩再度快速增长,单季利润增幅超100%。最新的三季报出炉,业绩同比增长36.4%至1.17亿元。 2)数据库市场独占鳌头。公司的业务主要分为四块,分别是网络安全服务、智慧应用与服务、系统集成服务和云服务,2021年收入占比分别为42.76%、21.05%、27.65%和6.64%。其中系统集成服务是传统业务,网络安全服务和智慧应用与服务是当下弹性主业务(前者提供数据库等基础软件产品及其配套服务,主体是人大金仓,后者是提供以智能技术应用和数据运营为主的技术服务,主体是慧点科技),云服务是最近几年发展的新业务。 从行业角度看,随着主要下游行业客户信息化建设的不断提速以及对正版基础软件的付费意愿的逐步提升,同时数据库产品的不断创新迭代以及支持性政策的持续出台,我国数据库市场迎来快速发展。根据IDC发布的统计报告,2021年我国本地部署的关系型数据库市场规模为12.3亿美元,同比增长 34.9%;预测至2026年我国本地部署的关系型数据库市场规模将达到28亿美元,2021-2026 年间年复合增速为17.9%,整体将保持较快增长。 目前国内数据库市场有46%的份额被甲骨文、IBM、微软和SAP四家外资厂商占据,公司的人大金仓在国产厂商中排名第三位,市占率约5%,虽然数值不是很高,但有个民企无可比拟的竞争优势,那就是金仓是目前国内唯一的国有控股数据库企业,在党政信创数据库领域的总体市场占有率在50%以上,排名第一,在个别企业中甚至直接垄断,比如在中国石油中占比100%,在中海油和中国石化占比75%。党政军是国产替代的桥头堡,若未来信创国产化提速,人大金仓肯定受益最大。 3)OA系统领域保持领先。OA系统指的是办公系统自动化,简单理解就是网络、电脑、软件等组合在一起,实现内部的协同管理。比如阿里的钉钉,企业微信等就是最初级的OA产品。通过智能化OA系统处理日常办公及共享信息资源,可以有效提升组织的运行效率,助力打造科学生态管理模式。 国内OA领域中,企业需求占比超过一半,基于庞大的人口基数和企业数量,2021年国内OA市场规模达到了264.2亿元,有卖方机构预计今年规模或将达到293亿元,同比增速有望实现双位数,行业增势良好。 公司在OA市场的实施主体是子公司慧点科技。作为行业唯一一家央企控股的OA企业,慧点目前已经覆盖了60%的中央企业OA市场份额。考虑到IT实力较强的央企将率先完成信创办公系统改造,因此相比泛微等其他竞争对手,公司的客户定位和产品拓展能力更强。公司此前已经发布了新一代智能极简的数字化协同办公平台WE.Office8.0和智能电子公文产品,有望为信息技术应用发展注入创新动能,进而在OA领域继续领跑同行。 4)云服务有望成新引擎。传统电子政务体系下,各级政府和职能部门为中心的建设思路造成各自为政、信息孤岛的问题,且在整体性能和数据安全方面存在一定局限性。而云计算具备经济效应、弹性伸缩等优势,更为数据的集中、共享和创新应用创造了有利条件,因此政务云逐渐成为我国电子政务领域的新体系与新模式。 参考iResearch的数据,2019年我国政务云市场规模达到527.7亿元,较2016年的年复合增长率为28.5%。随着从疫情中恢复,预计到2023年可达1114.4亿元,四年的复合增速为20.6%。其中综合政务云的占比将从2019年的24.6%提升至2023年的31.8%。 太极在政务云、互联网政务服务和政务大数据等领域有着业内顶级的项目案例经验:在政务云方面,公司的政务云业务已覆盖北京、天津、甘肃、山西、海南、海口、乌鲁木齐等全国多个省市。同时还发展基于国产环境的云服务能力,完成国产化环境适配,拓宽云服务应用领域。以天津的政务云平台为例,借助太极异构云管解决方案、“一门户三平台”产品体系、智能化工具、数据融通等技术创新手段和管理创新手段,将天津市政务云打造成了一个有机整体。 在“互联网+政务服务”方面,公司打造“一网通办”和“一网统管”数字政府解决方案,助力政府部门构建政务服务和监管大数据体系;继国家“互联网+政务服务”平台之后,公司数字政府解决方案在北京市、天津市、广东省、山西省、海南省、湖北省、新疆生产建设兵团等多个省市以及公安、交通、文旅、医疗等纵深行业得到了良好应用。公司智慧城市IOC运营模式逐渐成熟并成功推广至大连金普新区,天津中新生态城IOC项目被列为世界智能大会的永久性展示基地。 根据IDC发布的《中国一体化政务服务平台解决方案市场厂商份额》报告,公司一体化政务服务平台解决方案市场份额占全国的16.8%,排名第二。 整体来看,背靠中电科这颗大树,太极股份拥有央企信创领域的强大的市场地位。最近信创板块炒作如火如荼,作为最正宗的信创国家队,公司股价涨幅却远小于其他炒作标的。10月28日市场调整之际,公司股价表现坚挺,后续市场走稳,信创板块若不下跌,公司的机会会大于风险。短线标的对待,注意追高风险。 本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 002502 鼎龙文化 1 5283.89 601963 重庆银行 4 3184.84 832419 路斯股份 1 92.72 688359 三孚新科 1 88.65 688517 金冠电气 1 141.07 300080 易成新能 1 1947.00 000519 中兵红箭 1 2259.10 601009 南京银行 2 12366.01 002574 明牌珠宝 2 632.57 600872 中炬高新 1 937.35 833533 骏创科技 3 20.44 001313 粤海饲料 2 106.40 600858 银座股份 2 514.07 603026 胜华新材 1 197.55 600094 大名城 1 2071.99 600761 安徽合力 1 631.09 871642 通易航天 1 46.80 600177 雅戈尔 1 3857.80 601179 中国西电 1 4193.47 600805 悦达投资 1 693.66 603680 今创集团 1 539.20 002326 永太科技 1 453.00 603028 赛福天 5 179.62 600018 上港集团 1 14449.85 830832 齐鲁华信 9 72.50 300128 锦富技术 1 651.08 300197 节能铁汉 1 1073.11 600312 平高电气 1 724.47 603693 江苏新能 1 401.60 002820 桂发祥 1 92.03 002895 川恒股份 3 217.26 000155 川能动力 1 513.23 603955 大千生态 11 53.06 601601 中国太保 1 2044.65 000789 万年青 1 234.31 002242 九阳股份 1 202.00 300042 朗科科技 1 45.73 600983 惠而浦 1 180.19 000636 风华高科 1 200.89 603367 辰欣药业 2 82.70 300073 当升科技 1 88.18 688360 德马科技 1 7.00 002301 齐心集团 1 115.46 002100 天康生物 1 200.00 002637 赞宇科技 2 52.00 300389 艾比森 1 21.40 300952 恒辉安防 1 5.00 600549 厦门钨业 1 148.93 603568 伟明环保 6 152.11 600987 航民股份 2 80.00 600372 中航电子 2 136.00 300537 广信材料 1 6.80 002185 华天科技 1 146.20 002444 巨星科技 1 48.00 688683 莱尔科技 1 2.11 601966 玲珑轮胎 3 55.74 605016 百龙创园 1 3.10 605116 奥锐特 16 2.44 300959 线上线下 1 1.03 002390 信邦制药 1 39.23 600363 联创光电 1 11.43 000728 国元证券 1 100.00 601166 兴业银行 1 375.34 600588 用友网络 1 51.48 600346 恒力石化 1 78.60 300807 天迈科技 1 0.32 605068 明新旭腾 5 0.55 603818 曲美家居 3 4.51 002179 中航光电 1 10.00 603385 惠达卫浴 1 2.00 688041 海光信息 1 0.94 002610 爱康科技 1 15.77 603021 山东华鹏 1 1.00 603313 梦百合 2 1.50 300515 三德科技 1 0.54 000799 酒鬼酒 4 0.80 002888 惠威科技 2 0.17 300486 东杰智能 1 0.85 600801 华新水泥 1 5.00 002001 新和成 1 5.27 603993 洛阳钼业 1 20.00 300996 普联软件 1 0.09 603681 永冠新材 1 0.19 003031 中瓷电子 1 0.06 600170 上海建工 2 7.35 600961 株冶集团 5 0.40 002601 龙佰集团 1 1.00 600655 豫园股份 1 2.19 300873 海晨股份 1 0.04 300607 拓斯达 1 0.10 002389 航天彩虹 1 0.26 300446 乐凯新材 1 0.05 603118 共进股份 1 0.10 300342 天银机电 1 0.04 002221 东华能源 1 0.10 600405 动力源 1 0.01 002583 海能达 1 0.02 600690 海尔智家 1 0.10     本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 688408 中信博 杨敬梅 1_买入 2_增持 —— 300451 创业慧康 孙树明 1_买入 2_增持 12.3 300253 卫宁健康 孙树明 1_买入 2_增持 14 300196 长海股份 陈浩武,杨逸菲 1_买入 2_增持 —— 688400 凌云光 俞能飞,卢大炜 1_买入 2_增持 —— 300548 博创科技 孙树明 1_买入 2_增持 25.5 300607 拓斯达 鲁佩,范想想 1_买入 2_增持 —— 300590 移为通信 罗露 1_买入 2_增持 —— 601128 常熟银行 沈娟,安娜,冯嵩越等 1_买入 2_增持 10.44   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002850 科达利 信达证券 武浩,张鹏 1_买入 —— 601601 中国太保 山西证券 崔晓雁,王德坤 2_增持 —— 600188 兖矿能源 山西证券 胡博,刘贵军,杨立宏 1_买入 —— 600426 华鲁恒升 中邮证券 钟浩 1_买入 —— 603800 道森股份 华鑫证券 尹斌,黎江涛 1_买入 —— 688501 青达环保 国盛证券 张津铭,杨心成 1_买入 —— 600873 梅花生物 方正证券 任宇超 1_买入 —— 600875 东方电气 国海证券 杨阳,钟琪 1_买入 —— 002603 以岭药业 华鑫证券 傅鸿浩,俞家宁 1_买入 —— 002003 伟星股份 兴业证券 赵树理,赵宇,韩欣 1_买入 —— 301269 华大九天 兴业证券 蒋佳霖,吴鸣远,桂杨 2_增持 —— 600284 浦东建设 兴业证券 孟杰 2_增持 —— 300452 山河药辅 方正证券 唐爱金 1_买入 —— 603855 华荣股份 方正证券 王锐 2_增持 —— 688375 国博电子 方正证券 鲍学博 2_增持 —— 603619 中曼石油 申万宏源 宋涛,赵飞 1_买入 —— 002142 宁波银行 山西证券 崔晓雁,王德坤 1_买入 —— 601319 中国人保 山西证券 崔晓雁,王德坤 2_增持 —— 601699 潞安环能 山西证券 杨立宏,胡博,刘贵军 2_增持 —— 603876 鼎胜新材 山西证券 杨立宏,胡博,刘贵军 1_买入 —— 688556 高测股份 山西证券 王志杰,徐风 1_买入 —— 688271 联影医疗 东莞证券 魏红梅,谭欣欣 2_增持 —— 688392 骄成超声 华金证券 李蕙 1_买入 —— 301015 百洋医药 银河证券 程培,刘晖 1_买入 30至36 300587 天铁股份 国盛证券 王琪,何亚轩,王席鑫 1_买入 12.6 002517 恺英网络 德邦证券 马笑,刘文轩 1_买入 9.25 688162 巨一科技 德邦证券 何思源 2_增持 —— 000049 德赛电池 中原证券 牟国洪 2_增持 —— 000831 中国稀土 中邮证券 李帅华,张亚桐 1_买入 —— 002100 天康生物 中邮证券 王琦 2_增持 —— 600160 巨化股份 中邮证券 钟浩 1_买入 —— 600809 山西汾酒 中邮证券 蔡雪昱 1_买入 288.05 601098 中南传媒 中邮证券 王晓萱 1_买入 —— 603128 华贸物流 中邮证券 魏大朋,段利强 1_买入 —— 603260 合盛硅业 中邮证券 钟浩 1_买入 —— 300124 汇川技术 财通证券 佘炜超,张豪杰 2_增持 —— 300179 四方达 财通证券 佘炜超,刘洋,李跃博 2_增持 —— 301302 华如科技 财通证券 杨烨 2_增持 —— 603833 欧派家居 太平洋证券 陈天蛟 1_买入 120 002139 拓邦股份 东吴证券 马天翼,金晶 1_买入 —— 603589 口子窖 国联证券 陈梦瑶 1_买入 53.45 300777 中简科技 国海证券 李永磊,董伯骏,陈雨 1_买入 —— 000893 亚钾国际 国海证券 李永磊,董伯骏,刘学 1_买入 —— 688819 天能股份 东北证券 周颖 1_买入 —— 688188 柏楚电子 东北证券 刘军 1_买入 —— 300902 国安达 东北证券 濮阳,陶昕媛 2_增持 —— 002613 北玻股份 东北证券 王小勇,陈基赟,庄嘉骏 2_增持 —— 300792 壹网壹创 西南证券 龚梦泓 2_增持 —— 000591 太阳能 东北证券 周颖,岳挺 1_买入 —— 300796 贝斯美 中信证券 王喆 1_买入 27 600007 中国国贸 中信证券 陈聪,张全国 1_买入 18 600060 海信视像 中信证券 纪敏 1_买入 16.4 600114 东睦股份 中信证券 商力,拜俊飞,敖翀 1_买入 12 688677 海泰新光 中信证券 陈竹,宋硕 1_买入 154 603920 世运电路 国金证券 樊志远,邓小路,刘妍雪 1_买入 23.32 603915 国茂股份 西南证券 邰桂龙 2_增持 —— 603195 公牛集团 海通证券 郭庆龙,吕科佳 2_增持 170.43至175.76 300647 超频三 东北证券 周颖 1_买入 —— 688220 翱捷科技 东北证券 史博文,刘云坤 2_增持 —— 688778 厦钨新能 东北证券 安邦 1_买入 120.43 605108 同庆楼 国海证券 芦冠宇 2_增持 —— 002304 洋河股份 海通国际 陈子叶,闻宏伟 2_增持 180 002937 兴瑞科技 招商证券 鄢凡,王恬 2_增持 —— 688700 东威科技 东吴证券 周尔双,刘晓旭 2_增持 —— 600048 保利发展 民生证券 李阳,陈立 1_买入 —— 601369 陕鼓动力 华鑫证券 宝幼琛,任春阳 2_增持 —— 300593 新雷能 华安证券 郑小霞,邓承佯 1_买入 —— 300763 锦浪科技 华福证券 邓伟 1_买入 309.72 301327 华宝新能 华福证券 邓伟,游宝来 1_买入 375.59 300986 志特新材 兴业证券 孟杰 2_增持 —— 000657 中钨高新 方正证券 杨鸣龙 2_增持 —— 000878 云南铜业 方正证券 杨鸣龙 2_增持 —— 000963 华东医药 方正证券 唐爱金 2_增持 —— 002756 永兴材料 方正证券 杨鸣龙 2_增持 —— 300863 卡倍亿 方正证券 段迎晟 2_增持 —— 600598 北大荒 方正证券 娄倩 2_增持 —— 601689 拓普集团 方正证券 段迎晟 2_增持 —— 002128 电投能源 山西证券 杨立宏,胡博,刘贵军 2_增持 —— 300382 斯莱克 山西证券 王志杰,徐风 1_买入 —— 600926 杭州银行 山西证券 崔晓雁,王德坤 1_买入 —— 600927 永安期货 山西证券 刘丽,孙田田 2_增持 —— 601128 常熟银行 山西证券 崔晓雁,王德坤 1_买入 —— 601628 中国人寿 山西证券 崔晓雁,王德坤 1_买入 —— 002436 兴森科技 长城证券 侯宾 1_买入 —— 603105 芯能科技 长城证券 于夕朦,范杨春晓,吴念峻 1_买入 17.04至19.05 300725 药石科技 国泰君安 丁丹,吴晗 1_买入 120.15 603300 华铁应急 国泰君安 周天乐,赵文通 1_买入 8.43 300061 旗天科技 东方财富 高博文,陈子怡 2_增持 —— 300438 鹏辉能源 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 300680 隆盛科技 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 600993 马应龙 东方财富 何玮 2_增持 —— 605058 澳弘电子 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 300244 迪安诊断 银河证券 程培,刘晖 1_买入 40.1至48 300316 晶盛机电 银河证券 鲁佩 1_买入 —— 300482 万孚生物 银河证券 程培 1_买入 41.76至46.4 301029 怡合达 银河证券 鲁佩,范想想 1_买入 —— 301030 仕净科技 银河证券 陶贻功,严明,梁悠南 1_买入 —— 000034 神州数码 西部证券 邢开允,胡朗 1_买入 —— 605056 咸亨国际 西部证券 俞能飞,卢大炜 1_买入 17.63 688658 悦康药业 国盛证券 张金洋,胡偌碧 1_买入 —— 688071 华依科技 德邦证券 何思源 1_买入 —— 003038 鑫铂股份 中原证券 刘智,李泽森 2_增持 —— 688351 微电生理 中金公司 俞波,高远,史正阳,邹朋 2_增持 31 000906 浙商中拓 中邮证券 魏大朋,段利强 2_增持 —— 001228 永泰运 中邮证券 魏大朋,段利强 1_买入 —— 002299 圣农发展 中邮证券 王琦 2_增持 —— 002968 新大正 中邮证券 刘清海 1_买入 —— 600388 ST龙净 中邮证券 李帅华 1_买入 —— 603209 兴通股份 中邮证券 魏大朋,段利强 1_买入 —— 603444 吉比特 中邮证券 王晓萱 2_增持 —— 688065 凯赛生物 中邮证券 钟浩 1_买入 —— 688326 经纬恒润 中邮证券 吴迪 1_买入 —— 688409 富创精密 中邮证券 王达婷 1_买入 —— 002938 鹏鼎控股 财通证券 张益敏,吴姣晨 2_增持 —— 300059 东方财富 财通证券 许盈盈 2_增持 —— 688050 爱博医疗 财通证券 张文录 2_增持 —— 688236 春立医疗 财通证券 张文录 2_增持 —— 300811 铂科新材 东兴证券 张天丰 2_增持 —— 600348 华阳股份 东亚前海 李子卓 2_增持 —— 603688 石英股份 东亚前海 李子卓 2_增持 —— 688303 大全能源 东亚前海 段小虎 2_增持 ——   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 688063 派能科技 224.21 2.71 49408.66 300607 拓斯达 848.25 2.00 13807.17 000913 钱江摩托 792.32 1.69 11161.72 605090 九丰能源 417.05 1.65 6554.44 605117 德业股份 131.27 1.61 21809.01 000915 华特达因 377.21 1.61 18892.51 688363 华熙生物 153.68 1.60 6421.50 002017 东信和平 682.95 1.53 9675.26 603071 物产环能 137.72 1.37 2279.16 300002 神州泰岳 2649.08 1.35 11840.48 002727 一心堂 787.72 1.32 22495.96 600325 华发股份 2746.48 1.30 21919.12 688317 之江生物 154.96 1.26 5250.46 002030 达安基因 1659.31 1.18 31813.13 605499 东鹏饮料 88.38 1.17 15580.20 601702 华峰铝业 326.49 1.17 3504.08 688289 圣湘生物 405.96 1.16 9896.95 002335 科华数据 531.01 1.15 19188.40 002169 智光电气 902.28 1.15 7504.54 002950 奥美医疗 721.75 1.14 9488.58 601677 明泰铝业 1074.14 1.11 10919.02 300017 网宿科技 2721.87 1.11 16153.68 600380 健康元 2101.91 1.10 32453.24 600905 三峡能源 9245.75 1.08 41796.46 300203 聚光科技 469.64 1.04 18500.05 600985 淮北矿业 2529.78 1.02 9489.90 600057 厦门象屿 2096.26 0.98 22865.89 002008 大族激光 1011.94 0.97 5923.56 688356 键凯科技 34.87 0.96 5718.92 300170 汉得信息 829.64 0.96 8065.62 600993 马应龙 406.77 0.95 10722.59 605009 豪悦护理 48.74 0.93 2180.66 688202 美迪西 34.64 0.92 7164.00 600027 华电国际 7422.38 0.91 25547.18 002410 广联达 1083.06 0.91 89998.60 688390 固德威 72.51 0.90 27582.07 300377 赢时胜 672.65 0.90 5837.49 002837 英维克 387.80 0.89 11956.15 000851 高鸿股份 1038.39 0.89 5475.35 605198 安德利 72.39 0.87 1226.43 300226 上海钢联 233.68 0.87 4552.60 603881 数据港 282.57 0.85 6985.15 300872 天阳科技 345.25 0.85 4507.57 300068 南都电源 732.48 0.85 10331.89 688598 金博股份 56.19 0.84 5910.66 300463 迈克生物 515.11 0.84 9047.96 002258 利尔化学 751.67 0.84 8806.63 002244 滨江集团 2559.53 0.83 21309.50 002803 吉宏股份 306.71 0.81 4290.06 600956 新天绿能 230.31 0.80 2176.35   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 600887 伊利股份 董事会预案 200000.00 100000.00 普通回购 300481 濮阳惠成 董事会预案 59.92 59.92 股权激励回购 002984 森麒麟 董事会预案 30000.00 15000.00 普通回购 002913 奥士康 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002946 新乳业 董事会预案 202.82 202.82 股权激励回购 603036 如通股份 董事会预案 333.08 333.08 股权激励回购 605339 南侨食品 董事会预案 242.75 242.75 股权激励回购 603363 傲农生物 董事会预案 327.72 327.72 股权激励回购 600200 江苏吴中 董事会预案 —— 18.40 股权激励回购 002669 康达新材 董事会预案 4000.00 2000.00 普通回购 601016 节能风电 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603799 华友钴业 董事会预案 858.00 858.00 股权激励回购 601012 隆基绿能 董事会预案 34.03 34.03 股权激励回购 000800 一汽解放 董事会预案 —— 868.56 股权激励回购 603773 沃格光电 董事会预案 2160.66 2160.66 股权激励回购 600745 闻泰科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603041 美思德 董事会预案 6300.00 —— 普通回购 603899 晨光股份 董事会预案 30000.00 15000.00 普通回购 601390 中国中铁 董事会预案 464.73 464.73 股权激励回购 002925 盈趣科技 董事会预案 354.69 354.69 股权激励回购 600433 冠豪高新 董事会预案 126.90 126.90 股权激励回购 603639 海利尔 董事会预案 374.06 374.06 股权激励回购 002405 四维图新 董事会预案 1720.19 1720.19 股权激励回购 603439 贵州三力 董事会预案 750.00 750.00 股权激励回购 600580 卧龙电驱 董事会预案 140.26 140.26 股权激励回购 603486 科沃斯 董事会预案 —— 8644.18 股权激励回购 600141 兴发集团 董事会预案 26.27 26.27 股权激励回购 002871 伟隆股份 董事会预案 72.31 72.31 股权激励回购 603908 牧高笛 董事会预案 3000.00 1500.00 普通回购 603196 日播时尚 董事会预案 100.54 100.54 股权激励回购 002932 明德生物 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002642 荣联科技 董事会预案 142.12 142.12 股权激励回购 300860 锋尚文化 董事会预案 10000.00 5000.00 普通回购 002643 万润股份 董事会预案 196.19 196.19 股权激励回购 603121 华培动力 董事会预案 519.12 519.12 股权激励回购 603657 春光科技 董事会预案 61.05 61.05 股权激励回购 833346 威贸电子 董事会预案 1500.00 750.00 普通回购 605018 长华集团 董事会预案 12000.00 6000.00 普通回购 600267 海正药业 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600105 永鼎股份 董事会预案 183.02 183.02 股权激励回购 873122 中纺标 董事会预案 25.23 25.23 股权激励回购 605167 利柏特 董事会预案 6000.00 3000.00 普通回购 603579 荣泰健康 董事会预案 —— 51.21 股权激励回购 603195 公牛集团 董事会预案 —— —— 股权激励回购 689009 九号公司 董事会预案 20000.00 10000.00 普通回购 000703 恒逸石化 董事会预案 200000.00 100000.00 普通回购 605377 华旺科技 董事会预案 6.55 6.55 股权激励回购 002068 黑猫股份 董事会预案 87.37 87.37 股权激励回购 603348 文灿股份 董事会预案 —— 4.00 股权激励回购 603678 火炬电子 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002627 三峡旅游 董事会预案 20000.00 10000.00 普通回购 603279 景津装备 董事会预案 0.46 0.46 股权激励回购 603833 欧派家居 董事会预案 25000.00 12500.00 普通回购 603258 电魂网络 董事会预案 13.71 13.71 股权激励回购 300165 天瑞仪器 董事会预案 0.00 0.00 普通回购 300259 新天科技 董事会预案 10000.00 5000.00 普通回购 002299 圣农发展 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603259 药明康德 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002312 川发龙蟒 董事会预案 105.27 105.27 股权激励回购 002050 三花智控 董事会预案 40000.00 20000.00 普通回购 603551 奥普家居 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603716 塞力医疗 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300763 锦浪科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300666 江丰电子 董事会预案 256.70 256.70 股权激励回购 301078 孩子王 董事会预案 10000.00 5000.00 普通回购 300207 欣旺达 董事会预案 78.67 78.67 股权激励回购 002706 良信股份 董事会预案 20000.00 10000.00 普通回购 002005 ST德豪 董事会预案 3000.00 1500.00 普通回购 601369 陕鼓动力 董事会预案 67.52 67.52 股权激励回购 603501 韦尔股份 董事会预案 298.67 298.67 股权激励回购 300623 捷捷微电 董事会预案 113.58 113.58 股权激励回购 600062 华润双鹤 董事会预案 56.86 56.86 股权激励回购 002847 盐津铺子 董事会预案 451.67 451.67 股权激励回购 837242 建邦科技 董事会预案 36.72 36.72 股权激励回购 300748 金力永磁 董事会预案 —— —— 股权激励回购 601686 友发集团 董事会预案 152.89 152.89 股权激励回购 002962 五方光电 董事会预案 163.92 163.92 股权激励回购 603767 中马传动 董事会预案 —— —— 股权激励回购 831278 泰德股份 董事会预案 1636.00 818.00 普通回购 300721 怡达股份 董事会预案 2.47 2.47 股权激励回购 002273 水晶光电 董事会预案 15000.00 10000.00 普通回购 002734 利民股份 董事会预案 —— 689.01 股权激励回购 600817 宇通重工 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002391 长青股份 董事会预案 4.99 4.99 股权激励回购 300133 华策影视 董事会预案 12000.00 8000.00 普通回购 603300 华铁应急 董事会预案 10000.00 5000.00 普通回购 300477 合纵科技 董事会预案 4000.00 2000.00 普通回购 300739 明阳电路 董事会预案 22.96 22.96 股权激励回购 002790 瑞尔特 董事会预案 31.92 31.92 股权激励回购 601127 赛力斯 董事会预案 40000.00 20000.00 普通回购 688636 智明达 董事会预案 44.01 44.01 股权激励回购 600888 新疆众和 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300883 龙利得 董事会预案 4000.00 2400.00 普通回购 834415 恒拓开源 董事会预案 2000.00 1000.00 普通回购 603801 志邦家居 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300327 中颖电子 董事会预案 12000.00 6000.00 普通回购 002683 广东宏大 董事会预案 91.76 91.76 股权激励回购 601899 紫金矿业 董事会预案 50000.00 25000.00 普通回购 300595 欧普康视 董事会预案 20.51 20.51 股权激励回购 688289 圣湘生物 董事会预案 20000.00 10000.00 普通回购 601878 浙商证券 董事会预案 60500.00 —— 普通回购 300898 熊猫乳品 董事会预案 101.53 101.53 股权激励回购 601966 玲珑轮胎 董事会预案 30000.00 16000.00 普通回购 832491 奥迪威 董事会预案 4950.00 2700.00 普通回购 603309 维力医疗 董事会预案 133.06 133.06 股权激励回购 002286 保龄宝 董事会预案 69.10 69.10 股权激励回购 300658 延江股份 董事会预案 454.32 454.32 股权激励回购 300377 赢时胜 董事会预案 —— —— 股权激励回购 601611 中国核建 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600496 精工钢构 董事会预案 10000.00 5000.00 普通回购 600790 轻纺城 董事会预案 80600.00 41000.00 普通回购 603365 水星家纺 董事会预案 6000.00 3000.00 普通回购 002120 韵达股份 董事会预案 10000.00 —— 普通回购 688511 天微电子 董事会预案 5000.00 3000.00 普通回购 002497 雅化集团 董事会预案 30000.00 20000.00 普通回购 002027 分众传媒 董事会预案 80000.00 40000.00 普通回购 600380 健康元 董事会预案 60000.00 30000.00 普通回购 688312 燕麦科技 董事会预案 6000.00 3000.00 普通回购 温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。  
0 发布时间:2022-10-31
关键时点   超跌反弹     ◆  第十九期策略:且战且退 静待大会召开 9月以来,市场连续缩量至5000多亿,不是流动性出了问题,而是方向和信心缺失导致情绪崩盘,资金退场。上期说市场在测试四月低点的支撑力度,短线有强烈的反弹需求,关键看反弹后怎么走?目前反弹已经实现,策略上且战且退。静待大会召开落地后,情绪与方向明朗。 ◆第十九期热点与行业:面板、半导体 经历了1年多的下跌,随着供给不断收缩,需求弱修复,面板价格企稳越来越确定。价格反弹将是面板板块向上的积极信号,留意接下来的面板价格变动。近期美国升级对华半导体限制,这是继2018年华为事件后最严重的出口管制措施,未来我们一定有难度,但长期看国产替代也有望全面提速。 ◆第十九期个股:中宠股份(002891)、永新光学(603297)、亿纬锂能(300014)、海天味业(603288)、兰花科创(600123)、国投电力(600886) 第十九期策略:且战且退 静待大会召开 9月以来,中美脱钩、俄乌冲突升级以及美联储超预期加息是持续影响市场的三大负面因素。俄乌冲突事件,我们不是军事专家不置评,只能说,打到目前状况,市场已经预期除核战争的所有负面因子。 关于美联储加息,上期提到,要关注美国10月即将发布的9月就业数据和CPI数据,就业数据越好,CPI数值没有明显回落,都要小心美联储继续大幅加息带来的市场情绪宣泄。结果是两个数据都超预期好,推动市场预期向最差方向运转。 10月7号发布的新增非农就业数据为26.3万,预期是25万,前值为31.5万,失业率为3.5%,预期3.7%,整体就业数据超预期,且失业率创新低,表明美国的就业市场也十分强劲。 CPI数据同样超预期,9月为8.2%,预期为8.1%,虽然相比8月的8.3%下降,但并不明显,说明美国当前的通胀压力依然很大。而通胀涉及民生,美国宁愿经济硬着陆也要将通胀压下来,本质上是防止内部矛盾激化,大家都有工作做,钱还不贬值,那还去游行闹腾什么。 目前市场已预期11月加息75个基点,12月加50个基点,基本上悲观预期已经打满。除非CPI再度显著回升,否则很难再超预期。加息从长周期看,会持续影响外资流入,但一旦落地,会是利空兑现后的大反弹。 最近让市场悲观情绪发酵,其实是中美逐渐脱钩的事。12号拜登政府推出了新的国家安全战略,将中国定义为美国面临的“最大地缘政治挑战”,文件称,中国想要重塑国际秩序,使得国际竞争环境向它有利的方向倾斜,而且中国的能力越来越大,如果美国希望保持其在全球的影响力,就必须赢得与中国这个超级大国的经济和军备竞赛,“未来十年是中美竞争的决定性十年”。 最近几年美国对中国的打压已到了无所不用其极的地步,从以前的5G技术,到今年的中概股和医药生物,再到最近的电动车和芯片新规,一切只要有中国字样的东西,仿佛都是意识形态居前,必须先反对再说。这些本质上是拜登政府对中国的战略新定义的具体体现。 中国历来都是紧抓自己的红线底线,不管外围如何变化,都是按部就班谋发展。未来顶层如何应对我们不去判断。但恰逢美方对华新战略出台,中国也即将迎来未来十年新的顶层班子。16号是二十大召开的日子,中国未来十年的国运就在这届新政府中,所以二十大可能会是中国成为全球领头羊的历史性关键节点。现在大资金都在等待这一靴子落地。 临近大会开幕最后三个交易日,市场迎来久违的反弹,有人认为是维稳。实际上,节前市场已经低迷半个多月,节后技术面又陆续出现一些严重超跌的信号,比如11日全天交易额跌剩下5600亿元,比9月末季度缩量效应还低,中证1000偏离均值达到12%的极值。再比如破净率接近新低,A股30多年历史,只有4次破净比例超过10%,9月末的破净率已经达到了12%,比三月份那时还低。 维稳可能只是美好预期,超跌才是实质。创业板自8月24日,上证9月8日以来,一个多月连续阴跌下行,此次反弹却录得三连阳,上证3天直接大涨5%,创业板飙涨7.6%,极致的下跌自然对应极致的反弹。 盘点下本轮下跌的结果,港股恒生指数、恒生科技全部创出年内新低,比前低跌了10%左右;美股中的道指和纳指也是年内新低。A股中沪深300和上证50指数新低,创业板、上证指数等指数却没有新低,均在3-4月份低点处止跌反弹。 大的方向看,港股外资居多,与美股的关联度较高,受外资撤离影响大,步伐与美股趋同。而A股虽然都跌,但部分指数分化,像受益国产替代的科创50,以及新兴产业标的聚集的中小盘指数如中证500和中证1000也没有创出新低。 本轮下跌,市场成交缩减至5000多亿,不是流动性出了问题,而是情绪使然。除了外围因素扰动,我们国内本身也是充斥着悲观情绪。疫情散发持续影响实体经济,各行各业都很艰难,这点做实业的朋友应该深有体会。而大家看看刚刚发布的社融数据,好的方向几乎都是政府主导,正是因为有这些大块头顶着,经济表观上显得稳健。而临近大会,一些国企主导的项目不敢轻举妄动,也在等待顶层更替明朗,担忧企业领导层有调动。一切都在等待大会进一步指明未来方向,实体如此,资金亦是如此。最近反弹突然激增3000亿的成交量,本质上也说明市场不缺钱,缺的只是方向和信心。 诚如上期所言,市场在测试四月底位置的支撑力度,短线有强烈的反弹需求,关键看反弹后怎么走?目前第一步已经实现,策略上应且战且退,原来有仓位被套的读者可以先利用反弹减仓。如果大会后市场主线依旧清晰,情绪稳定(少核按钮),再逐步捡回筹码不迟。 这几天反弹,市场主线有两条:一条是信创,高度板竞业达8天7板,继天顺股份后第二只个股来到如此高度,就看能不能成为交易所异动新规后的第一只特停股,若能如此,会全面激活炒作行情,信创也会走的远一些。但这些仅限于情绪炒作,做基本面的读者可以忽略,一方面美国对华半导体的管控升级,中短期的影响会比较明显,不是一下子就能全部实现国产替代,北方华创和海光这种走势短期内很难V回去。另一方面,信创其实每年都会有一波,主要是每年机构都谈政府招标大规模提升,最后都没有落地,原因很简单,政府没钱,所以最后都是炒一下就熄火。 另一条是业绩线,三季报即将披露,已经陆续有板块和个股在演绎该逻辑,如火电新能源、锂电池等,股价都提前启动了。 板块方面,宁德时代10月11日发布的三季度业绩预告显示,预计三季度归母净利润88-98亿元,同比增长169%-200%,环比增长32%-47%,扣非后净利润83-93亿元,同比增长209%-246%,环比增长37%-53%,前三季度合计大概180亿。四季度是传统旺季,市场预计全年归母净利润在300亿左右,明年宁德产能继续放量,归母净利润预期是450亿,对应估值32倍和21倍,作为高景气赛道绝对龙头,这个估值已经很合理了。 宁德和亿纬这些板块龙头标的股价在此刻企稳反弹,本质上也是在炒作三季报。业绩线中,有个方向还可以重点留意下,就是受益汇兑损益的几个细分方向,如纺织、家具、造纸、消费品出口等,业绩大概率会大幅增长,现在就看市场认可程度几何。 新能源板块中,卖方机构最近在吹大储,说接下来大型储能是国内新能源中最确定性的细分方向。前两期说过大储,我们对其逻辑认可。一方面,上半年国内大储装机量只有0.8GWh,并网相对较少,主要是疫情缘故,预计下半年会改善,截止8月末,大储的在建项目已达18.1GWh,若今年底全部完成并网,后面会看到数据端的大幅改善。 另一方面,美国的大型储能正在贡献新增量,此前美国通过ITC补贴新政给予大储较大补贴,预计美国今明两年大储的装机需求合计接近40GW,复合增速100%。 关于疫情放开问题,前几天白岩松访谈了国家防疫专家组组长梁万年,把大家关心的问题都问了,结论主要有四个:一是没有放开时间表,对病毒变异认知还不足,之前认为过了冬季,明年两会后会放开,现在这个特殊时点也没有了;二是药物和疫苗没有达到最好的状态;三是承认病毒毒性变弱,但中国14多亿人口,放开后绝对死亡数量还是很大,可能引起恐慌;四是只能动态清零,不能搞试点,否则没法刹住车。总之,给的结论很悲观,疫情修复题材短期内是没有想象空间的。 医药方面,被压制了2年的医药板块周五反弹很猛,主要原因是这次IVD集采,顶层开始释放温和态度。以往的集采压得太狠了,这次只要最高有效报价的0.8即可入围,入围即可保证40%的量,看来上面也明白,不能把医药一把按死,连恒瑞这种创新药一哥都开始调整财务报表(研发费用化变为资本化,股权激励价格大幅下调只为留住人才),可见此前行业有多么艰难。如果集采接下来能保持这种温和态度,价格不恶性竞争,行业可以重新看看。 光伏板块周五反弹也很迅速,主要原因是美国政府公布了最终规定,暂时免除了对使用中国制造的零部件在柬埔寨、马来西亚、泰国或越南组装的太阳能电池和组件征收的所有“双反税”。美国政府压制中国的意图没有变,这次能放开很罕见,背后体现的是国内制造的竞争优势,记得前不久比亚迪在回答关于中美电动车产业链脱钩问题时曾提到,电动车产业链根本没法脱钩,经历过国内激烈竞争厮杀出来的制造企业,在全球都算是数一数二的。光伏亦是如此,成本决定一切。 这次受限放松,前期压制较为明显的组件企业将迎来较高弹性。受益美国光伏产业链的组件标的有隆基、晶澳、天合、晶科等,其中隆基的业绩弹性最大,前面连续几个季度受贸易问题影响停止向美国发货,而美国又是其产品盈利能力最强的区域。逆变器和其他光伏标的有禾迈科技(美国业务占比30%)、阳光电源(逆变器美国收入20%-25%)、德业股份(美国占比17%)、意华股份(光伏支架占比40%,全部发往美国)。 面板:关注周期拐点积极信号 面板已经跌了一年半,即便是在市场大涨的5月和6月,面板产业链上的个股也没有像样反弹。上一轮面板下跌的主因是供给端过剩,而本轮下跌的主因是需求端出了问题。经济衰退下,消费电子产品的更新替换需求延后,加上今年俄乌冲突,直接导致下游的库存累积恶化,开始砍单进入库存去化阶段。 需求弱化背景下,面板的价格一跌再跌。今年前8个月,各类大尺寸TV面板的价格累计跌幅达到18.39%-41.3%不等。如果以2021年7月的顶点计算跌幅更大,32英寸、43英寸、50英寸、55英寸和65英寸的价格累计跌幅分别高达69.66%、65.47%、66.34%、64.47%和63.95%,价格基本上全部剩下三分之一。中尺寸方面,各类型尺寸的笔电今年至今累计跌幅为22.63%到38.32%不等,平板累计跌幅为23.97%到38.29%不等,也是不忍直视。最新9月的价格数据显,TV各型号面板价格环比下降0-4%不等,笔记本各类型面板价格下降1.9%-4%。 价格持续承压导致面板产业链上的公司经营举步维艰。以8月份的数据为例,台厂两大龙头友达和群创营收同比分别均下降了51%,环比分别下降8%和3%,偏光片公司明基材和显示驱动IC公司联咏8月营收同比分别下降8.4%和49%。 国内面板厂没有披露月度数据,但上半年的数据显示,京东方营收同比下降了16%,净利润同比接近腰斩,老二TCL科技的营收同比上升14%,净利润同比下降9成,扣非后净利润亏损6亿元。一些小的面板厂更是惨不忍睹,彩虹股份上半年营收同比下降50%,扣非后净利润亏损17亿元,不出意外,前三季度会把去年赚的钱都亏回去。 未来怎么看?从需求端看,2022年上半年全球TV出货量90.7M,同比-7.8%,出货面积63.7M㎡,同比-5.4%,需求不足已经反映在上半年的出货数据中。但未来需求展望积极:一方面,四季度是面板全球传统销售旺季,国内有“双十一”和“双十二”两个促销节点,北美有“黑五”和圣诞旺季。据权威机构奥维云网预测,2022年“双十一”中国彩电线上市场零售量规模将达到445万台,同比将增长5.4%;线上规模增长有望带动全渠道恢复正增长,预计全渠道零售量规模为521万台,同比将增长1.9%,推动面板需求重振。 另一方面,下游品牌商去库存取得成效,正逐步恢复供货。海外出货量最大的三星自6月砍单去库存,原来库存周期高达16周,目前已经降至8周,正朝着6周的健康水平靠拢,且三星已经通知供应链逐步恢复正常供货,这对价格止跌具有一定指导性。国内方面,海信的采购需求依旧维持正增长,TCL库存包袱卸掉,叠加面板价格触底,下半年采购有所恢复。 此外,北美市场去年以来规模持续萎缩,主要原因之一是海运费高涨,一台电视运费竟高达上百美金。今年物流成本大幅回落,对2023年需求恢复也会形成良性支撑。 从供给端看,6月面板厂商开始降低嫁接率,随后减产力度逐渐加大,7-8月因国内四川和重庆出现电力缺失,导致京东方和惠科等头部厂大幅降低其产线稼动率。8月份国内LCD面板嫁接率约为68.9%,环比又下降了4个百分点。据群智咨询调研,头部厂商9月G6及以上高世代产线整体稼动率仅略高于60%,十月份的稼动率水平已是历史新低。 供给不断收缩且需求弱修复,面板价格企稳越来越确定。根据WitsView的10月数据,TV面板价格在经历了连续5个季度的下滑后,预计将于10月份止跌,甚至部分尺寸有机会调涨。而IT面板无论是笔电还是液晶显示屏面板的价格跌幅也都出现收敛迹象,四季度有望止跌反弹。价格反弹将是面板周期向上拐点的积极信号,留意10月份面板价格变动。 面板是重资产重资金的产业,每一轮行业低谷期都会挤掉一部分中小厂,龙头借此提升份额。全球LCD面板重心原来在日韩台,如今京东方、华星光电、惠科等大陆面板厂不断扩产,并提升高世代线产能,市场份额逐渐向大陆集中。2021年国内LCD产能占全球5成以上,比第二名韩国高出近15个百分点。2022上半年中国大陆面板厂商以8400万片出货量、67%市占率称冠全球,市占率继续提升。本轮行业磨底后向上突破阶段,龙头企业有望获得更多市场份额,率先实现业绩修复。 A股面板行业只看京东方和TCL科技即可,追求弹性选后者,追求稳健选前者,其他边缘股不建议跟踪,像深天马A这种都可以忽略。 半导体:美出口管制升级 机会大于挑战 10月7日美国政府公布了新一批合计31家“未经证实(UVL)”公司名单,其中包括长江存储、北方华创孙公司等国内芯片龙头公司及部分科研院校。公告发布后,A股半导体板块连续大幅下跌,美国芯片企业也是重挫。 此次出口管制的主要内容涉及三方面:第一,先进运算芯片。8月底曾有过一次限制,当时只是Nvidia A100/H100、AMD MI250等GPU芯片,这次禁令进一步扩大至所有应用于AI和超算等领域的CPU、GPU、AI加速器等芯片及含有此类芯片的计算机商品。这两个领域目前中国是领先于美国的。 第二,半导体设备,进一步提升了限制门槛。前期主要限制范围是14nm及以下美系设备,新管制推广到所有16和14nm及以下逻辑芯片、128层及以上NAND、18纳米及以下DRAM制造设备。更让人觉得恶心的是,除了限制制程节点,还规定了所管制设备(包括零部件)的具体工艺参数、材料和尺寸规格,堵死了原来的漏洞。根据券商的产业链调研纪要,多家美国设备厂已经暂停了和国内存储厂商的业务,等待跟美国商务部商讨细则。在华设厂的外资存储厂商也在等到许可审批。 第三,首次明确对美籍人员的限制。未经许可的情况下,美国人不得向中国转运相关物项、促进相关运输传输和国内转移活动,为中国境内的相关不受EAR管辖的物项提供服务。 这条其实影响范围很广,因为半导体是全球化分工产业,企业人员交叉是正常现象,国内一些龙头企业为进一步加快国产化技术研发,会开出高薪吸引外籍高技术人才加入。看下图国内主要的半导体上市企业中,美籍高管的数量就不在少数。    美方给出的缓冲时间很短,10月7日半导体设备和零部件管制直接生效,美籍人员的限制是10月12日,终端属于超算的产品出口限制是10月21日,并且,未来一年发放的临时通用许可证只面向美国及其盟友的在华工厂,不对中国企业申请。 此次出口管制对中国企业的影响可谓巨大:一方面,对存储领域先进制程设备和材料企业影响最大。明后年先进制程是国内晶圆厂资本开支的重点(长存),因此国内资本开资增速未来必然会显著下降。此次限制的DRAM 18nm及以下、3D NAND 128层及以上节点是国内长存和长鑫两大存储芯片厂的扩产重点,据测算2023年原定设备投入超过600亿元,占国内内资晶圆厂的35%。 另一方面,先进制程缺口加大。国产成熟工艺产能占全球4%,实际需求25%,7倍的缺口。而先进工艺占全球0.5%,需求占20%,还有100倍的缺口,限制后缺口会加大。 投资者现在关心的问题主要有以下几点:一是长存长鑫会不会成为第二个福建晋华?二是国产设备能否顶上? 第一个问题很难去量化,但也有现实的例子。参考中芯国际的中芯南方厂,中国最先进的民用FinFET产线,2020年10月被美方严格制裁,两年以来还在正常运转,美国的政策看似严格,实施起来并不一定会是如此,而中芯国际当时的股价低点便是在未来两年的底部区间。 第二个问题答案是积极的。自2018年以来国内半导体自主可控进程加速,目前国内设备厂商在刻蚀、薄膜沉积、离子注入、清洗、涂胶显影等多个环节已经具备了国产替代能力,可以满足国内芯片厂扩产需要的大部分设备。下图是2020年和2021年国内三大晶圆厂中芯、长存和华虹的招标情况,国产占比在震荡提升,截止2021年末国产化设备占比整体达到20%以上,部分设备如刻蚀机一度接近7成。 而在半导体材料方面,国产化率整体更高,突破30%,像抛光垫、清洗液、中低端光刻胶我们都能实现自给自足。 虽然出口管制措施中短期对中国半导体产业获取美国技术造成重大影响,但长期来看也会极大刺激半导体产业链国产化进程。 图:2020-2021年国内三大晶圆厂国产设备招标占比 现在的问题是,面对美国芯片封锁,未来该怎么应对?我们总结以下几点:1)回归成熟工艺再造。进入实体名单后,基于美系设备的7nm其现实意义远小于基于国产设备的成熟工艺,中国半导体的主要矛盾已经从先进制程研发转移到国产半导体设备的突破上。对在禁令之内的成熟工艺设备,晶圆厂一定要支持国产设备和材料作为第一目标。 2)空间足够,扩产抢市场。内资晶圆厂成熟工艺产能占全球5%,缺口7倍,完全可以利用扩产抢占市场,维持利润,获取研发投入资金。 3)继续加大外循环,欧美日韩并非牢不可破的铁板,各自有利益约束,比如韩国就明确表示不针对中国的半导体产业成立新的联盟。 4)Chiplet弯道超车,除了智能手机等对体积和功耗敏感的应用外,服务器、车、基站和PC都可以采用3D堆叠的方式来等效实现更高工艺。 总体上讲,悲的是:这是继2018年中兴、华为事件后最严重的出口管制措施,未来我们一定有难度,尤其是被列入名单的几家龙头企业,中短期股价肯定是不能碰的,比如北方华创和CPU的海光信息。 但喜的是,终极封杀已经落地,国内STEM工程师人口数倍于海外,叠加国家集中办大事的优势,未来只会越来越好,不会更糟糕。 第十九期个股组合参考 2022年第十八期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 振江股份 603507 6.18% 6.81% 1.53% 5.28% 美联新材 300586 16.60% 19.83% 1.53% 18.30% 南玻A 000012 0.00% 1.44% 1.53% -0.09% 同飞股份 300990 27.20% 31.85% 1.53% 30.32% 海油工程 600583 2.02% 4.72% 1.53% 3.19% 安道麦A 000553 7.27% 7.38% 1.53% 5.85% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年10月1日至本内参发布日2022年10月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:中宠股份(002891)、永新光学(603297)、亿纬锂能(300014)、海天味业(603288)、兰花科创(600123)、国投电力(600886) 1、中宠股份(002891):下半年基本面改善 主要逻辑:1)不惧疫情和经济衰退影响,宠物市场规模持续增长。美联储大幅加息背景下,全球经济衰退已是市场共识。根据联合国数据,2023年全球GDP增速将放缓至2.2%,WTO的数据也显示,2023年全球贸易量将从2022年预计的2%-4.9%下降至-2.8%。 但宠物行业受经济衰退的影响很小,以2010年美国为例,2010年美国经济表现不佳,娱乐消费下降了7%,食品消费下降了3.8%,住房消费下降了2%,但同期宠物消费却增长了6.2%。 国内亦是如此,2020年至今国内疫情防控严峻,消费持续承压,尤其是2021年非常明显,各地散发的疫情让经济增长预期十分悲观,但宠物依然表现出色。根据宠物行业白皮书数据,中国宠物市场规模由2010年的140亿元快速增长至2021年的2490亿元,期间复合年增长率达30%。2020年虽受疫情影响市场规模增速大幅下滑,但仍保持正向增长,2021年从疫情中快速恢复,国内市场规模同比增长20%。 宠物行业能摆脱经济周期波动,一方面是人口老龄化推动,2021年我国65岁人口已经达到2.01亿人,而2010年时只有1.19亿人;另一方面,2000年以来中国平均家庭户规模超过3.46人/户减少至2.92人/户,结婚登记从2013年的1346万对降低至2020年的814.33万对,家庭规模小型化以及单身人口增加导致陪伴需求增长,进而刺激饲养宠物数量增加。上述两大人口结构演变趋势尚未到达高潮,可以预见未来国内的宠物市场发展依然前景乐观。 2)多项数据行业领头。中宠是国内宠物零食龙头企业,过往经营可谓优异,2013年-2021年公司营收从5.07亿元增加至28.82亿元,复合增速为24.27%,归母净利润从0.16亿元增长至1.16亿元,复合增速为28%。 与同行业对比,以乖宝、佩蒂为对比目标,三者的营业总收入均保持增长状态,但中宠增幅最明显,2021实现营业总收入 28.82亿元,明显高于佩蒂和乖宝。 中宠毛利率水平整体保持稳步上升的状态,维持在 25%左右,2021年毛利率略有下降主要是营销力度的加大致使销售费用增加。中宠整体的归母净利率均处于10%以下,整体水平低于佩蒂、高于乖宝,但其始终保持稳定状态。 中宠加权ROE在2015年增至最高点24.66%,后下降至2018年的7.87%,之后略微上升至2020年的11.66%,2021年降至6.52%。但整体中宠的加权ROE水平高于乖宝,较长时间高于佩蒂。 公司的三费控制也非常好,在三家公司中处于低位水平,而且表现相比佩蒂更加稳定。 3)内销受益渠道改革+新品推出+产能放量。公司一开始以海外市场为主,近年来加大了国内市场开拓,2013年-2021年海外业务收入规模从4.59亿元增长至20.97亿元,占比从92%下降至75%,同期国内业务收入从0.43亿元增加至6.89亿元,占比从8%提升至25%。国内国外业务可谓齐头并进。 公司国内业务未来看点在于渠道改革+新品推出+产能投放。渠道改革方面,公司加速品牌线下渗透,二季度公司统一线下渠道成立了专渠部,革新销售人员考核方式,进一步提升线下经销网点覆盖面。 新品方面,公司顺应市场需求,同时强化供应链以及产品研发创新机制,今年三季度起牛奶、干粮、湿粮罐新品加速推新放量,有望带来新增长空间。 产能方面,公司当前零食产能2.5万吨,干粮4月投产后提升至4万吨,目前正在爬坡,预计2023年投产剩余的3万吨。 4)外销将持续受益人民币贬值。宠物市场中,主粮是最大的品种,2021年在整个消费结构中占比接近7成。而国内宠物主粮原来以出口美国为主,2018年后由于美国加征关税,导致出口美国市场的规模明显回落。目前我国的宠物主粮出口已经由集中美国市场向多区域分化发展,2021年出口规模约80亿元,出口结构中,美国、欧洲和日本的占比分别为24.94%、43.49%和9.04%。 国内重点厂商海外收入占比较高,比如中宠,海外业务常年维持在70%以上的水平,海外业务又以外汇结算为主,也因此,这些公司的净利润受汇率波动的影响较大。以上市较早的中宠和佩蒂为例,中宠汇兑损益值历年来约为归母净利润的5%-20%,佩蒂主要分布在5%-40%。 2020年和2021年人民币处于升值状态,公司汇兑损失大幅增加,2020年为1762万元,占净利润比重为11.6%,2021年为682万元,占净利润比重为5.4%。但今年人民币大幅贬值已接近12%,其中上半年是5.2%,下半年约为6.6%。上半年公司已经出现1806万元的汇兑损益,下半年收入占比高,汇兑损益预计会更高,市场预计公司全年汇兑损益可能会上到4000-5000万元。 5)高频数据显示下半年销售向好。公司有两大自主品牌,主品牌顽皮和Zeal,上半年国内销售增长20%-25%,其中顽皮品牌增长了40%以上。 海关数据显示,今年前八个月宠物食品累计出口量约为102.7万吨,同比增长9.2%,累计出口金额为135.5亿元,同比增长29%,其中8月出口量11.97万吨,同比增长21.1%,当月出口额16.92亿元,同比增长28.4%。 中宠7-8月外销保持高双位数增长,内销凭借线下渠道改革营收增速35%以上,数据表现好于行业均值。四季度伴随海外消费旺季到来,下游客户开启补库存,预计宠物出口数据还会增长。主品牌顽皮预计下半年收入增速将超过50%,Zeal预计增速在60%以上。 2、永新光学(603297):增长引擎切换 新业务助力发展 主要逻辑:1)深耕光学仪器及元器件多年,新老动能切换。永新光学主要从事光学显微镜和光学元器件的研发、生产和销售,其中,光学显微镜主要覆盖下游生命科学、医疗光学和工业检测等领域;光学光器件多用于物联网、自动驾驶、工业自动化、人工智能和专业影像等产业。 公司以光学显微镜业务起家,技术积淀深厚,是国内稀缺的光学精密仪器制造企业。截止2022年8月26日永新光学取得专利120项,其中发明专利33项,产品被用于“嫦娥二号”和“嫦娥四号”等航天器上。公司还是工信部评出的制造业单项冠军培育企业,主导了显微镜国际标准编写。 以前公司的传统业务为光学显微镜,由于光学技术方面积累多年,技术复用降低了赛道转换难度,公司成功实现产品结构升级。2020年得益于下游产业高增长,光学组件业务超越光学显微镜,成为收入占比最高业务。公司以前依靠显微镜业务没有多少成长性,但光学组件每年大几十的增速,从2021年起,公司实现新动能切换,成长力十足。 公司产品结构升级已体现在过往经营中,2017年-2020年收入虽然保持在5-6亿元区间,但呈现出逐年递增之势,同期净利润规模也是逐年攀升,实现双位数增长。2021年条形扫描、机器视觉、激光雷达等光学元器件发力,收入规模同比大涨38.02%至7.95亿元,净利润大增61.11%至2.61亿元。今年上半年公司实现收入同比继续增长12%至4.12亿元,实现扣非后净利润1.09亿元,同比大增45.85%,增长势头依旧强劲。 2)老业务受益国产渗透率提升。显微镜自诞生以来已经超过400年的历史,早已进入成熟期。光学显微镜是其中一个重要组成部分,据Grand View Research统计,2015年光学显微镜占全球显微镜市场份额的37%,到2020年提升至40%+,市占率占比稳步上升。预计2015年-2026年全球光学显微镜市场仍将保持增长,规模将从24亿美金增长至61亿美金,年均复合增速为8.85%,其中国内光学显微镜市场规模有望从15亿美金增长至46亿美金,年均复合增速为10.72%,增速快于全球市场。 市场看起来不大,但行业集中度高,有国产替代机会。全球光学显微镜市场份额较为集中,徕卡、蔡司、奥林巴斯、尼康等“四大家”引领光学显微镜高端化趋势,合计市场份额超过50%;而根据中国仪器仪表行业协会数据统计,2015年-2017年中国高端显微镜高度依赖进口,国内进口光学显微镜的单台平均价格高于出口显微镜价格,2020年“四大家”在国内的共聚焦显微镜领域的市场份额一度高达87%。 但国内经过近几年发展,舜宇光学科技、永新光学、麦克奥迪等已具备生产高端光学显微镜的能力。公司完成激光共聚焦显微镜系统研发、攻克了内窥镜核心镜头的制备技术,实现了共聚焦显微镜的自主研发并可进行小批量生产,打破国外垄断。截止2022 年8月公司共聚焦显微镜试用客户超50家,产品性能已得到业内认可,未来有望受益国产替代。 3)光学元器件业务多个分支高景气,且均进入兑现期。公司当前最大的业务光学元器件对应下游多个高景气细分赛道如激光雷达、机器视觉、车载镜头和条码扫描镜头等。 从各细分领域看,条码扫描镜头主要用于条码扫描仪,线下扫码支付是条码扫描仪主要运用场景,据艾瑞咨询数据,2018-2022年中国聚合支付市场交易规模有望从5.5万亿元增长至17万亿元,年均复合增速为 32.59%,聚合支付市场规模空间广阔,未来长期向好,有望带动扫码器市场需求。 机器视觉是制造业智能化的趋势,随着智能制造的全面推进,机器视觉有望实现全行业覆盖,据高工机器人预计,2021-2025年中国机器视觉行业有望从116.35亿增长至415.92亿元人民币,年均复合增速为37.50%,增速快于全球。 车载摄像头和激光雷达的应用主要是顺应智能驾驶趋势。据国海证券预计,“十四五”期间中国车载摄像头市场规模有望从80.2亿元增长至285.4亿元、年均复合增速为37.36%;车载激光雷达市场规模有望从6.4亿元增长至258.4亿元、年均复合增速为151.64%。 公司在上述高景气赛道上布局完善,其均已进入兑现期。首先在激光雷达方面,先后与Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等国内外知名企业建立合作,并成功开拓数家新客户。随着搭载激光雷达的车型量产上市,该业务营收将快速增长;车载镜头方面,车载镜头市场规模持续扩大,公司车载镜头前片销量稳健增长;条码扫描镜头方面,今年上半年下游客户受芯片和电子元器件短缺影响,需求暂时性放缓,公司对此一方面加速新品导入,多款条码镜头新品已开始量产,另一方面加速切入条码扫描复杂部组件业务,已获得头部客户批量化订单。机器视觉方面,公司供应康耐视、Zebra高速调焦液体镜头稳健出货;此外,应用于大型仓储的全球首款磁性变焦镜头开始小批量出货。     总结,公司2021年成功实现产品升级,增长动能切换。目前公司是机构眼中新晋成长股。近半年有20家卖方机构给出推荐评级,预计2022年和2023年EPS为2.45元和3.19元,由于近期股价随大市大跌,明年的PE已经来到了25倍,对于一只业绩快速增长的成长股而言,估值被低估。 3、亿纬锂能(300014):明年仅20多倍的锂电龙头 亿纬是我们今年重点跟踪的核心标的之一。明年下游电动车增速可能会回归到30%左右,不会像过去两年那般翻倍式增长,市场担忧行业增速下降对电池厂有影响,但我们认可龙头锂电池成本端改善以及扩产对业绩推动的逻辑。龙头锂电厂至少会有一波大的反弹行情。 最近几则事件更新:1)储能和动力电池双突破,放量盈利可期。在9月份工信部公布的362批目录显示,广汽爱安申报了3款Aion S车型,其中两款配套来自亿纬锂能。Aion S是广汽的爆款车型,今年前8个月累计实现销量5.8万辆,占总销量的38%。目前公司已相继向小鹏汽车、零跑和江淮等多家乘用车企配套磷酸铁锂,4680圆柱电池获得宝马和大运汽车定点信,三元方形在今年2季度也开始批量出货,7月还新增客户哪吒汽车,预计今年随着新客户导入,动力电池将进入放量期。 储能方面,2021年公司国内储能电池出货量排名第二,仅次于宁德。近期与固德威签署了战略合作协议,后者是户储逆变器最大的企业之一,2019年户储排名全球第一,强强联合下,亿纬在欧洲储能市场放量可期。 2)低PE拿下锂盐企业股权,一体化布局更完善。公司近期发布两则股权公告,其一是受让瑞福锂业20%的股权,标的股权转让款为8亿元。瑞福锂业已有年产2.5万吨碳酸锂+1万吨氢氧化锂的产能,在建年产3万吨碳酸锂项目,且瑞福自己有矿,并非只有冶炼产能。今年上半年实现收入33.9亿元,净利润8.7亿元,净利率25%,如此业绩,对应瑞福锂业的估值却只有40亿元,极其便宜。 其二是公司拟向贝特瑞(四川)新材料增资8.84亿元,持有其40%的股权。公司与贝特瑞计划在四川宜宾市投产负极材料一体化基地,建设目标是2024年上半年形成10万吨的锂电负极产能,产品将优先供应公司。贝特瑞的四川基地原来规划5万吨的产能,此次新增5万吨,且亿纬拿下40%的股权,预计将配套西南区域电池产能。 亿纬是业内供应链布局领先的企业,通过并购或者股权方式深度绑定上游材料企业,加上上面两个并购,公司的供应链布局已非常完整:锂盐的资源端有大柴旦、川能和紫金;冶炼端有金昆仑、兴华、金海、瑞福。镍有华友钴业。铁锂正极有德方纳米。三元高镍有贝特瑞。负极有中科电气和贝特瑞。隔膜有恩捷股份。电解液有新宙邦。铜箔有铜陵华创。 3)新增产能大幅提升,产能规划提升至288GW。公司产能还在大规模扩建中,近期公司发布公告,拟与沈阳政府、沈阳经开区管委会签订投资协议,计划在开发区投资100亿元,建设40GWh的储能与动力电池项目,其中一期项目投资50亿元,建设20GW。目前公司规划的产能已经上到288GWh,其中今年产能讲扩充到99.6GWh,明年预计产能是158.6GWh,产能投放有序,有望给公司带来业绩新增量。 图:公司产能规划一览 4)前三季度业绩超预期增长。公司近期发布三季度业绩预告,预计归母净利润24.4-26.6亿元,同比增长10%-20%,扣非后净利润21.3亿元-23.4亿元,同比增长0-10%。按照预告中值计算,三季度实现归母净利润11.9亿元,同比增长62.5%,环比增长42%;扣非后净利润9.5亿元,同比增长35.7%,环比增长79.2%。在上游主要原材料急剧上涨背景下,公司二季度适时调整产品定价机制,同时二季度后上游原材料产能陆续释放,直接推动三季度业绩快速增长,业绩超出市场预期。 前三季度公司新产线和新工厂进入量产阶段,出货规模迅速增长。分业务来看,根据国泰君安的测算,预计动力电池和储能电池三季度出货量为7-8GWh,环比增长5%-10%,全年有望实现30GWh的出货量。盈利能力环比提升,预计贡献净利润在4亿元-4.5亿元之间。 消费电池:预计锂原电池环比持平,贡献归母净利润1亿元,预计圆柱电池出货2亿颗,贡献净利润接近2亿元,小3C和金豆电池预计贡献3000万-4000万。 目前市场预计公司2023年净利润在70亿上下,对应当前PE只有24倍,对于高近期赛道,这个估值颇为诱人。 4、海天味业(603288):情绪杀跌带来投机机会 主要观点:1)四大优势构筑的护城河难以撼动。海天味业是我国调味品龙头,在2021年中国品牌力指数中,公司勇夺“酱油、蚝油、食醋、酱料”等四大类冠军,其中最大单品酱油的市占率约18%。 公司的市值超过3000亿,在可比上市公司中,比第二名足足高了10倍,大市值的背后是优异的经营数据做支撑。公司自2014年上市以来营收和净利润便持续保持双位数的增长,2016-2021年营业收入复合增速14.95%,净利润复合增速18.6%,净利润率由2016年的22.82%提升至2021年的26.68%。即使是在行业不景气的2021年,公司收入增速回落至9.71%,利润增速回落至4.18%,依然取得了收入利润双增,好于中炬高新、恒顺醋业等竞争对手。由于公司采取现款后货的政策,现金流状况也较好。 公司之所以能保持稳定的盈利能力和成长性,主要在于常年构筑的几个竞争优势:一是深厚的底蕴,规模优势显著。早在清朝时期,佛山酱油就声名远扬,而海天味业的前身是1955年由佛山25家古酱园重组而来的海天酱油厂。佛山所处的地理位置在北回归线附近,光照充足(年均光照300天以上),是酱油发酵的天然黄金地带,公司拥有总面积60万平米的天然晒场,结合现代生产工艺,保证了产品的质量和产量。 2021年公司酱油/耗油/调味酱销量分别为266.03/96.14/30.96万吨,高居行业榜首,巨大的规模优势不仅让公司对上游拥有较强的议价权,同时提高了产出效率,公司人均生产效率和人均产值是可比公司的3-5倍。 二是渠道及品牌壁垒。酱油行业第一梯队有海天、李锦记和中炬高新,这三家属于全国性品牌,家喻户晓,其他如千禾、加加为地方性品牌,全国性布局不足。酱油的酿造壁垒不高,味道记忆最重要,会左右人们对品牌的选择,全国性品牌能走出来,本身就是经过市场选择才构筑起来品牌壁垒。 公司还拥有完善的渠道布局网络,覆盖了全国31个省级行政区,320多个地级市和2000多个县级市场,2021年经销商数量多达7430家,遍布全国。 强大的渠道和品牌壁垒,让公司把控着行业价格走势。从历史规律看,公司往往在调味品行业中带头涨价,具备较高市场定价权,有利于其自身价格策略的主动调整,且最大程度的降低公司涨价对销量造成的负面影响。 三是技术及研发壁垒。公司拥有强大的技术和研发实力,2021年研发费用7.7亿元,比第二至四名加起来还要高。通过基础研发获取卓越产品质量的同时,公司还能够通过生产效率的不断提升降低成产成本,消化原材料价格上涨带来的影响。数据说话,2021年公司通过提升大豆等原材料利用率等方式内部消化了大约25%-30%的原材料上涨压力,因此在原材料价格大幅上涨的背景下,公司酱油原材料成本仅增长10.93%。 四是餐饮地位难以被撼动。餐饮企业更重视调味品的普适性和性价比,也更倾向于一站式购买且一旦习惯用一种产品,更换的难度较高。海天产品矩阵全面,在餐饮端具备较高壁垒。疫情前海天的2B端占比高达7成,2C端只有3成,现在约为5.5比4.5,并非2C端大幅上升,主要是疫情影响了2B端餐饮。 2)理性看待舆论风波。今年国庆期间海天被爆出食品安全问题。有人发现海天酱油有苯甲酸钠和三氯蔗糖等添加剂,而日本销售的海天酱油中只有水、大豆、小麦、食盐和砂糖。后者是酱油传统酿制工艺,天然发酵,俗称零添加,而苯甲酸钠的安全性一直备受质疑,于是海天被贴上了双标的标签。 苯甲酸钠是否是消费者认为的致癌物质,产生的苯是否超标,目前还没有定论,世界卫生组织也没有将其列入致癌清单内。 而且,部分自媒体指责海天国内外销售产品标准不同,但没发现,海天也有零添加的酱油产品出售,在日本同样也有出售含有苯甲酸钠的酱油。 各国在添加剂的使用标准和标注要求上略有差异,为符合不同标准,海天可能对配方进行微调,但在各国均有销售零添加及非零添加产品,不存在“双标”问题,更不存在违反食品安全法律法规的情形。 3)海天做错了什么?这件事能快速发酵的一个原因是与海克斯科技的走红有关,这个话题在短视频平台斩获了数十亿的播放量。海克斯科技原本是游戏中魔法与科技融合的技术,现在被用来指用食品添加剂造假。在博主辛吉飞的短视频中,他就自己用原材料勾兑了一桶酱油,网友瞬间砸了,酱油还能自己勾兑,于是对酱油质量提出质疑。这个事件背后,短视频的出现加速了舆论的极端情绪。 当然,短视频普及只是部分原因,海天公关的傲慢才是最大的原因。从海天的两次公告来看,第一个公告较严正声明,开篇就一顿怼攻击公司的短视频账号,竟然以“切勿听信谣言……共同维护清朗的网络环境”来说教,给人一股高高在上的感觉。随后第二个公告更是上纲上线,直接上升到中国品牌的清誉问题,完全没有站在消费者的角度思考问题,回应消费者关切的配方问题。 4)对海天的影响非常有限。食品安全是食品企业的生命线。根据历史上出的几次大的食品安全事故,我们可以将食品安全风险划分为三种,以事件来说可能会更直白一些。第一种是三聚氰胺这种影响广泛,后果严重且不可逆的事件,相关公司最终倒闭;第二种是生产不规范或者人为原因,导致产品被检测时不合格,但只是局部影响,召回问题批次,接受处罚整改后可以恢复生产,但品牌力会受影响。比如今年的麦趣尔,被检出丙二醇。企业最终结果就是品牌受损,销售萎缩。第三种就是对品牌一些不符常理质疑,比如伊利和爱奇艺的倒奶门事件,再比如钟薛高的高价雪糕事件,实质上对企业基本面没有任何影响,产品也没有质量问题,只是舆论引导,大家开下批斗会,过后该买还是会买。 显然,此次涉及海天味业的事件属于第三种,也是舆论引导,难以撼动海天的根本。但对于二级市场而言,最近市场不好,一个小小利空都能引发大跌。海天因为这个舆论事件3天时间最大跌幅20%,这可是一只3000多亿的白马股,如此砸盘简直就是在宣泄情绪。只要基本面没有问题,这轮跌幅迟早会收回来。 5、兰花科创(600123):煤炭业务量价齐升 高分红低估值 逻辑简述:1)煤炭在建产能即将投放,增量可期。兰花科创是山西省第一家煤炭上市公司,主营业务有两块,第一块是煤炭业务,第二块是化肥化工业务,2021年收入占比79.7%和38%(有内部抵消)。 煤炭是公司最大业务,也是盈利最好的业务之一,2021年毛利润占比92%。公司目前拥有各类煤炭矿井14个,年设计能力为2020万吨,其中在产矿井8个,年产量1200万吨,参股41%的亚美大宁年产量400万吨。 公司目前拥有同宝、百盛、兰兴、芦河、沁裕等五个在建矿井,每座都是资源整合而来,其中沁裕煤矿(90 万吨/年)、同宝煤矿(90 万吨/年)、百盛煤矿(90 万吨/年)进度较快,前两者年内可以达到联合试运转状态,百盛明年也可投入试运转。这三座都是无烟煤矿,客户与公司本部主力矿类似,下游以化肥化工和冶金企业为主,将来可能会增加一些电力客户。此外,望云煤矿核增至120万吨/年(+30 万吨/年)已获得能源局验收,投营在即。 单单五个在建矿井全部投产,合计产能就高达420万吨,占当前公司产能超三分之一,增量非常可观。公司上半年除了玉溪矿在爬坡外,其他矿井均满负荷生产,煤炭产能供不应求,按上半年全国无烟煤市场价1810元/吨来计算,五座在建矿井年产值超70亿元。 2)主力产品不再政策限制范围,充分享受高煤价。发改委于2022年4月30日发布《关于明确煤炭领域经营者哄抬价格行为的公告》,明确动力煤哄抬价格行为,而无烟煤、炼焦煤等不在价格限制范围之内。公司无烟煤、焦煤均以市场价格销售,且两者销量占比约为80%,不受限价政策影响,煤炭售价弹性大,公司2021年煤售价同比上涨73.3%至806元/吨,2022年煤价继续暴涨,上半年公司煤价已经提升至1036元/吨,同比增长68.64%,相比年初增长230元/吨,在俄乌冲突持续的背景下,全年有望充分享受煤价上涨红利。 由于机械化水平高,主力矿井均建有铁路专用线,且矿区煤层埋藏浅,开采条件简单,公司的煤炭成本很低,2021年成本仅为261元/吨,2022年上半年吨煤价格暴涨背景下,成本仅上升4元至265元,吨煤毛利提升至771元,毛利率高达74.38%,盈利能力可谓强大。 3)未来有资产整合和注入预期。公司煤炭业务未来的看点除了在建增量矿井,还有资产注入。 公司的实控人为山西国资委。山西省国资运营公司2021年制定了“十四五”目标,期内省属企业资产证券化要达到80%以上。而兰花科创是兰花集团旗下A股唯一上市公司,总资产占集团约63%,未来资产注入空间大。 目前集团的资产相对多元化一些,有两个新三板挂牌公司,兰花纳米和兰花药业。除了这两块,其他还有一些现代服务业,包括一些商业地产。煤炭产业的话,主要还有三个矿,一个是东峰矿(120万吨/年),一个是莒山矿(90万吨/年),另一个是沁阳矿(45万吨/年)。     另外,公司下属的资源整合矿持股比例差不多都在51%,未来股权提升也是一个强预期。山西省的资源整合政策在2009年-2012年强力推进,当时政策要求大企业整合矿井的持股比例在51%以上,剩下一些原始股东,包括一些村镇和自然人,所以山西省对这一块股权冻结了很长时间,大概到了2018年-2019年,政策层面有所松动,公司表示会争取提高股权比例。 图:兰花集团(不含兰花科创)的煤矿资产 4)资本开支谨慎,高分红会持续。公司2021年资本开支7.9亿元,同比仅增长7.1%。未来的资本开支主要是两方面:一是整合矿井,希望尽快投产达效,投资规模也不会很大;二是化工方面,主要是气化工艺,对于化工板块未来的发展,公司会比较谨慎,不会乱投。预计未来每年公司资本开支将维持在10亿元以下,资本开支接近尾声。 过去几年公司的分红比例一直维持在30%以上,去年是36%,整个分红的基调还是以现金分红为主,其次比例不会低于30%。此前公司曾发布《2020-2022年股东回报计划》,每年以现金方式分配的利润不低于30%。同时,执行差异化的现金分红政策,在发展阶段属成熟期且无/有重大资金支出安排,进行利润分配时,现金分红所占比例最低应达到80%和40%。在建矿井投产后,公司资本开支高峰将过,未来分红比例有望提升。 6、国投电力(600886):短中长期均有业绩增量 主要逻辑:1)坐拥雅砻江核心资产,水电业务增量可观。公司是一家以水电为主,火电为辅,风光互补的综合电力上市企业。2021年公司的水电在所有业务中收入占比最高,达到了57%,装机规模20.76GW,火电占比33%,装机规模11.88GW,风电占比6.2%,装机规模2.23GW,光伏占比3.71%,装机规模1.34GW。 公司的水电装机主要来自雅砻江,除此之外,云南的大朝山,甘肃的小三峡也有部分水电业务。雅砻江在我国十三大水电基地中排名第三位,可开发装机容量超过30GW、公司是该流域唯一的水电开发主体,2021年雅砻江的水电装机规模约为1470万千瓦。 作为收入和净利润贡献最为稳定的资产,雅砻江短中长期均有增量装机。短期来看,今年1季度,中游的两河口和杨房沟合计4.5GW的装机容量成功投产,投产后雅砻江公司水电装机增值19.2GW,电量及业绩弹性今年会全面释放,预计将带动公司净利润相比投产前增加近30亿元,经营活动现金流增加60亿元。 中期来看,雅砻江水电已经在推进水风光一体化建设,规模在2030年之前完成抽水蓄能装机5GW,首批项目将于2023年投产。 长期来看,目前雅砻江中上游还有待开发水电装机多达10.6GW,占公司当前水电装机50%,已经核准3.4GW,加上印尼巴塘水电站0.51GW将于十四五期间投产,长期水电业务增量可观。 2)火电今明两年修复。从历年的营业利润和净利润来看,公司表现都是稳中有升,但2021年出现显著下滑,利润被火电业务侵蚀。2021年公司全年完成火电发电量590亿千瓦时,同比增长7%,上网电价同比增长7.25%。量价提升背景下,因煤炭价格大幅上涨,全年火电业务却净亏损59亿元。 展望未来,公司的火电业务具有强修复预期。一方面2019年以来,公司逐步转让了一批火电机组股份,其中包括国投北部湾、国投伊犁、国投宣城等。在2021年煤炭价格高企的市场环境下,火电机组转让改善了公司装机容量比例,减少了因原材料价格上升导致的业务亏损。另一方面,今年以来国家政策持续发力保障煤炭供给,确保长协有效落实,对管控煤价起到可观作用。2022年上半年火电合计亏损4.81亿元,同比减亏近8亿元。6月后发改委要求电煤全面落实三个100%政策,煤价较去年底已有较大改善,火电业务有望在今明两年见底回升。 3)风光装机提速。2021年公司风光新能源装机约为3.5GW,规模不大且比较分散,但盈利能力还算不错,旗下控股的国投新能源2021年营收18亿元,净利润4.9亿元。根据公司十四五规划,2025年公司控股装机达50GW,清洁能源装机占比约72%。由于已核准水电装机约为3.4GW,要实现十四五目标,公司需要加码风光资源开发,券商预计风光未来将新增11.2GW,2025年底装机可达15GW,2021-2025年风光CAGR将达到43.2%。 与纯新能源企业相比,公司发展新能源具备一大优势,即水电业务稳定的现金流能为其提供充裕的资金流,支撑风光加速扩张,而不用额外融资或者定增来增加财务负担或者稀释所有权。 4)股息率诱人。当前在国内流动性充裕背景下,低估值高分红的标的逐渐具备吸引力。公司常年分红,近10年股息率保持在1.5%-4.2%,典型的现金奶牛。公司曾承诺2021年-2023年股息支付率不低于50%,在水电资本开支暂告一段落,火电盈利恢复,未来现金分红有望走高。中信证券预计2022年-2024年股息率将分别高达3.5%、4.1%和5%。 本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 603132 金徽股份 1 443.91 4.53 603223 恒通股份 1 1075.38 2.72 603386 骏亚科技 1 832.57 2.55 002907 华森制药 1 587.80 2.06 603317 天味食品 4 1522.51 2.02 000301 东方盛虹 1 8953.65 1.85 300128 锦富技术 1 1305.81 1.19 002642 荣联科技 1 680.00 1.13 300460 惠伦晶体 2 232.36 0.83 600039 四川路桥 1 3705.08 0.79 002242 九阳股份 1 598.00 0.78 600104 上汽集团 2 7963.33 0.68 603985 恒润股份 1 216.39 0.63 301286 侨源股份 4 14.71 0.44 300344 立方数科 1 212.20 0.43 600388 ST龙净 1 446.84 0.42 002353 杰瑞股份 2 226.80 0.37 002102 ST冠福 10 779.13 0.32 600323 瀚蓝环境 1 243.82 0.30 000967 盈峰环境 1 894.77 0.28 002879 长缆科技 2 32.15 0.24 000009 中国宝安 1 564.21 0.22 603026 石大胜华 1 35.30 0.17 300042 朗科科技 1 29.79 0.17 603638 艾迪精密 3 128.92 0.16 688368 晶丰明源 2 2.48 0.14 000861 海印股份 3 310.00 0.13 002183 怡亚通 1 299.12 0.13 301109 军信股份 1 10.10 0.12 002271 东方雨虹 2 138.00 0.07 601390 中国中铁 1 1275.55 0.06 688083 中望软件 3 2.48 0.05 603799 华友钴业 1 72.70 0.05 601966 玲珑轮胎 1 56.84 0.04 002185 华天科技 1 130.04 0.04 300665 飞鹿股份 1 5.00 0.04 600170 上海建工 9 216.46 0.02 603738 泰晶科技 2 4.28 0.02 002390 信邦制药 1 21.36 0.01 002785 万里石 2 2.00 0.01 300398 飞凯材料 2 4.20 0.01 603298 杭叉集团 3 4.20 0.00 300432 富临精工 2 5.00 0.00 002610 爱康科技 1 16.00 0.00 688018 乐鑫科技 1 0.23 0.00 300486 东杰智能 1 0.50 0.00 601127 赛力斯 2 1.15 0.00 000799 酒鬼酒 3 0.34 0.00 688008 澜起科技 3 1.00 0.00 601825 沪农商行 3 3.20 0.00 601009 南京银行 2 4.18 0.00 300310 宜通世纪 4 0.28 0.00 688319 欧林生物 1 0.10 0.00 002157 正邦科技 1 0.20 0.00 本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 688516 奥特维 杨敬梅 1_买入 2_增持 —— 本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 301162 国能日新 中信证券 李想 1_买入 88 300586 美联新材 东方财富 周旭辉,程文祥 2_增持 —— 300666 江丰电子 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 300416 苏试试验 国海证券 姚健 1_买入 —— 300776 帝尔激光 西部证券 杨敬梅 1_买入 240 688293 奥浦迈 国联证券 郑薇,赵雅韵 2_增持 129.78 300955 嘉亨家化 华创证券 胡琼方,王薇娜 1_买入 32 300687 赛意信息 兴业证券 蒋佳霖,杨本鸿 2_增持 —— 688083 中望软件 财通证券 杨烨 2_增持 —— 600803 新奥股份 中信证券 王喆,李想,李鸿钊 1_买入 22 688381 帝奥微 方正证券 吴文吉 2_增持 —— 603076 乐惠国际 华鑫证券 孙山山 1_买入 —— 833533 骏创科技 申万宏源 刘建伟,周羽希 1_买入 —— 001206 依依股份 华西证券 徐林锋 1_买入 —— 603027 千禾味业 东方证券 谢宁铃 2_增持 18.44 600057 厦门象屿 东方财富 高博文,陈子怡 1_买入 13.2 688275 万润新能 东吴证券 曾朵红,阮巧燕,刘晓恬 1_买入 319.8 603871 嘉友国际 长江证券 韩轶超,鲁斯嘉 1_买入 —— 688187 时代电气 海通证券 郑宏达,华晋书 2_增持 58.37-70 688767 博拓生物 华安证券 谭国超,李昌幸 1_买入 —— 600876 洛阳玻璃 兴业证券 黄杨,孟杰,季贤东 2_增持 —— 300856 科思股份 国信证券 张峻豪 2_增持 74.76-79.4 688089 嘉必优 财通证券 刘洋,李跃博 2_增持 —— 603477 巨星农牧 中信建投 王明琦 1_买入 —— 605266 健之佳 国金证券 袁维 1_买入 62 002965 祥鑫科技 开源证券 邓健全,赵悦媛,肖碧海 2_增持 —— 688392 骄成超声 安信证券 郭倩倩 1_买入 146.4 002891 中宠股份 海通证券 郭庆龙,吕科佳 2_增持 30.43-31 002121 科陆电子 东亚前海 李子卓 2_增持 —— 603985 恒润股份 安信证券 郭倩倩 1_买入 30.6 603786 科博达 中邮证券 吴迪 2_增持 —— 605333 沪光股份 中金公司 邓学,任丹霖,荆文娟 2_增持 30.9 300855 图南股份 浙商证券 邱世梁,王华君,刘村阳 2_增持 —— 300652 雷迪克 浙商证券 邱世梁,王华君 1_买入 —— 002407 多氟多 浙商证券 张雷,赵千里,黄华栋 2_增持 —— 002335 科华数据 浙商证券 张建民,汪洁,胥辛 1_买入 —— 003031 中瓷电子 开源证券 刘翔,傅盛盛 1_买入 —— 002557 洽洽食品 开源证券 张宇光 2_增持 —— 002254 泰和新材 开源证券 金益腾,龚道琳,张晓锋 1_买入 —— 301327 华宝新能 中泰证券 曾彪,朱柏睿 1_买入 —— 002056 横店东磁 华金证券 刘荆 2_增持 —— 603505 金石资源 东方财富 周旭辉,朱晋潇 2_增持 —— 688137 近岸蛋白 兴业证券 孙媛媛,黄翰漾,东楠 2_增持 —— 300132 青松股份 华安证券 王洪岩,梁瑞 1_买入 —— 603811 诚意药业 华西证券 崔文亮,王帅 1_买入 —— 603665 康隆达 民生证券 邱祖学,张建业 2_增持 —— 688271 联影医疗 国信证券 陈益凌 2_增持 201至221 002645 华宏科技 国信证券 黄秀杰,郑汉林 1_买入 20.94-23.2 003043 华亚智能 东北证券 李玖 2_增持 —— 688369 致远互联 国金证券 王倩雯,孟灿 1_买入 70.62 600761 安徽合力 中信证券 刘海博,李越,李睿鹏 1_买入 17 600369 西南证券 中信证券 田良,陆昊,邵子钦,童成墩,薛姣 2_持有 3.82 002595 豪迈科技 中信证券 刘海博,李越,李睿鹏 1_买入 30 603596 伯特利 东亚前海 倪华 2_增持 —— 300602 飞荣达 中信证券 袁健聪,李鹞 1_买入 22 601198 东兴证券 中信证券 田良,陆昊,邵子钦,薛姣 2_持有 7.88 601825 沪农商行 中信证券 肖斐斐,彭博 2_增持 6.7 603323 苏农银行 中信证券 肖斐斐,彭博 2_增持 6.3 603535 嘉诚国际 东北证券 王凤华,要文强 1_买入 21.03 603057 紫燕食品 国海证券 薛玉虎,刘洁铭,秦一方 2_增持 —— 688375 国博电子 国信证券 马成龙 2_增持 91.7至97 001238 浙江正特 招商证券 刘丽,赵中平,王梓旭 1_买入 —— 002399 海普瑞 国联证券 夏禹,郑薇 1_买入 19.92 600256 广汇能源 华鑫证券 黄寅斌 1_买入 —— 605136 丽人丽妆 华安证券 王洪岩 1_买入 —— 601088 中国神华 华泰证券 王帅 1_买入 38 838402 硅烷科技 山西证券 盖斌赫,赵晨希 2_增持 —— 300286 安科瑞 东方证券 浦俊懿,卢日鑫,陈超,谢忱 1_买入 28.08 002074 国轩高科 天风证券 孙潇雅 1_买入 39.4 301153 中科江南 天风证券 缪欣君,张若凡 1_买入 98.33 688303 大全能源 西部证券 杨敬梅 2_增持 54.24 300207 欣旺达 开源证券 殷晟路 1_买入 —— 300634 彩讯股份 开源证券 陈宝健 1_买入 —— 000970 中科三环 国盛证券 王琪,郑震湘,马越 1_买入 —— 002036 联创电子 德邦证券 陈海进,陈蓉芳 1_买入 —— 002129 TCL中环 中原证券 唐俊男 1_买入 —— 688103 国力股份 财通证券 张益敏 2_增持 —— 002241 歌尔股份 东吴证券 欧阳诗睿 1_买入 —— 300274 阳光电源 中信证券 华鹏伟,林劼,张志强 1_买入 146 002831 裕同科技 东兴证券 刘田田,常子杰,沈逸伦 2_增持 —— 600909 华安证券 中信证券 田良,陆昊,邵子钦,童成墩 2_持有 4.71 002869 金溢科技 海通证券 郑宏达,杨林,洪琳 2_增持 24.74-29.6 601898 中煤能源 长江证券 金宁 1_买入 —— 600905 三峡能源 国联证券 贺朝晖 1_买入 6.65 688409 富创精密 国联证券 熊军 1_买入 89.67 603138 海量数据 东吴证券 王紫敬,王世杰 1_买入 —— 688596 正帆科技 东吴证券 周尔双,黄瑞连 2_增持 —— 002906 华阳集团 平安证券 王德安,付强,闫磊,王跟海 2_增持 —— 300014 亿纬锂能 华福证券 邓伟 1_买入 140.72 301090 华润材料 东海证券 吴骏燕,谢建斌,张季恺 1_买入 —— 601992 金隅集团 华泰证券 龚劼,王帅 1_买入 3.72 300870 欧陆通 光大证券 贺根,刘凯 1_买入 57 600941 中国移动 长城证券 侯宾 1_买入 —— 688120 华海清科 国泰君安 徐乔威,周斌 1_买入 425.01 002695 煌上煌 天风证券 刘章明 2_增持 11.8 300258 精锻科技 东方财富 周旭辉 1_买入 17.25 688210 统联精密 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 688003 天准科技 西部证券 俞能飞,卢大炜 1_买入 40.46 601628 中国人寿 开源证券 高超,吕晨雨 1_买入 —— 002733 雄韬股份 川财证券 贺潇翔宇 2_增持 —— 002752 昇兴股份 浙商证券 史凡可,傅嘉成 1_买入 —— 600521 华海药业 中金公司 刘锡源,张琎,邹朋 2_增持 24.54 688213 思特威 中金公司 石晓彬,臧若晨,彭虎,贾顺鹤 2_增持 52 688356 键凯科技 中金公司 张琎,刘锡源,邹朋 2_增持 197.1 000807 云铝股份 中邮证券 李帅华 1_买入 —— 001308 康冠科技 中邮证券 肖垚 1_买入 —— 300680 隆盛科技 中邮证券 吴迪 1_买入 —— 300835 龙磁科技 中邮证券 李帅华,张亚桐 1_买入 —— 002138 顺络电子 财通证券 张益敏 2_增持 —— 本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 002124 天邦食品 3421.32 1.86 27970.95 603786 科博达 56.94 1.42 4938.33 688399 硕世生物 40.11 1.17 4653.50 002567 唐人神 1239.07 1.02 13288.89 603986 兆易创新 662.10 1.00 22080.84 002876 三利谱 172.92 1.00 5579.91 000933 神火股份 2151.83 0.96 16910.04 000913 钱江摩托 439.21 0.94 8297.18 603728 鸣志电器 376.02 0.90 9859.24 600363 联创光电 368.28 0.82 9928.68 002727 一心堂 491.96 0.82 13328.91 688368 晶丰明源 13.63 0.79 1547.53 688356 键凯科技 28.11 0.77 3075.73 300763 锦浪科技 289.38 0.76 40342.95 600641 万业企业 690.07 0.72 9351.02 300737 科顺股份 853.06 0.72 9505.28 605111 新洁能 94.40 0.66 6878.73 605358 立昂微 324.34 0.65 11887.50 603985 恒润股份 222.56 0.65 8096.20 000519 中兵红箭 900.98 0.65 12937.40 300363 博腾股份 339.09 0.63 15095.91 300373 扬杰科技 317.91 0.62 14974.25 300450 先导智能 957.14 0.61 207391.94 002056 横店东磁 990.64 0.61 21195.71 603565 中谷物流 261.61 0.60 3619.11 600927 永安期货 84.79 0.58 1501.44 300364 中文在线 420.31 0.57 3025.62 603327 福蓉科技 292.25 0.56 5578.46 300109 新开源 191.18 0.55 4804.88 002487 大金重工 304.60 0.55 16139.46 300401 花园生物 295.99 0.54 940.06 002472 双环传动 417.53 0.54 14322.74 002920 德赛西威 294.04 0.53 39894.62 603738 泰晶科技 141.31 0.52 3035.22 688598 金博股份 34.41 0.51 4970.73 600872 中炬高新 396.65 0.50 3889.81 002191 劲嘉股份 711.05 0.48 3155.54 002169 智光电气 380.88 0.48 3688.18 002126 银轮股份 378.21 0.48 5328.95 300567 精测电子 130.79 0.47 6619.34 300443 金雷股份 122.18 0.47 6372.76 300054 鼎龙股份 433.76 0.46 -10915.87 688187 时代电气 96.45 0.44 6310.42 605168 三人行 19.52 0.44 1829.01 000735 罗牛山 510.46 0.44 4422.47 600905 三峡能源 3674.40 0.43 29334.82 002649 博彦科技 256.08 0.43 2861.16 600521 华海药业 611.84 0.42 8297.65 600248 陕西建工 615.13 0.42 2717.43 002158 汉钟精机 226.64 0.42 4796.17 本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 603816 顾家家居 董事会预案 60000 30000 普通回购 300911 亿田智能 董事会预案 1514.59 1514.59 股权激励回购 688100 威胜信息 董事会预案 30000 15000 普通回购 002036 联创电子 董事会预案 140.44 140.44 股权激励回购 000421 南京公用 董事会预案 16.66 16.66 股权激励回购 002758 浙农股份 董事会预案 —— 281.39 股权激励回购 600595 中孚实业 董事会预案 —— —— 股权激励回购 605099 共创草坪 董事会预案 97.97 97.97 股权激励回购 300638 广和通 董事会预案 —— 247.33 股权激励回购 002453 华软科技 董事会预案 0.00 0.00 普通回购 000813 德展健康 董事会预案 1182.83 1182.83 股权激励回购 600787 中储股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603713 密尔克卫 董事会预案 —— 140.56 股权激励回购 温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。
0 发布时间:2022-10-15
温水煮青蛙 ◆ 第十八期策略:一颗红心两手准备 市场当下正在试探四月底部位置的支撑力度,连续的做空后,极致的缩量+最悲观的情绪都已经打满,叠加人民币汇率走稳,短期有强烈的反弹预期。现在的关键是看指数到四月最低点附近反弹后的表现,能在该位置筑底是最佳状况。若直接跌破后不快速收回,那个时候就要考虑系统性风险了。 ◆第十八期热点与行业:电池、储能温控 电池近期虽萎靡,但有两个细分方向表现强势,一个是钠电池,一个是钒电池,二者均有坚实的产业逻辑支撑,尤其是前者,明年是量产元年。储能温控受益于储能装机高增长,国内电网侧强制配套储能将为其提供刚性需求,其中液冷是未来主流技术方向,目前渗透率低,未来成长空间大。 ◆第十八期个股:振江股份(603507)、美联新材(300586)、同飞股份(300990)、南玻A(000012)、海油工程(600583)、安道麦A(000553)      第十八期策略:一颗红心两手准备 马上要过节,市场整体还是延续了上半月的冷清局面,主要原因不外乎三个:一个是资金层面,老生常谈的美联储加息,全球股债汇三杀,人民币兑美元汇率一度超过2018年中美贸易战时期,创下了2015年汇改以来新高。其实人民币算是相对坚挺的,看看英镑和日元的走势,一副经济大崩盘的感觉。只是对于A股的外资而言,汇率影响太大了,就今年来说,什么事不干,单单汇率就损失十几个点。 二是国内即将迎来十一长假,节前效应明显,长假后10月的宏观政治因素还没有落地,有维稳需求,规模大的炒作资金怕被监管,同时也怕长假期间继续出黑天鹅,都不敢动,加上各地散发的疫情,经济前景不明,二十大之前又很难有超预期的政策出台,多重悲观情绪叠加。 三是俄乌冲突事件黑天鹅不断,现在除了全面开战和核战,该来的都来了。 不得不说,美帝这波赢麻了。自1982年以来,40多年的时间维度里,美国经历了六轮加息周期,除了第六轮加息结果相对温和外(主要是加息时长和幅度较小),其他加息周期道最后,必然引发全球一轮新的危机。第一轮是1983年3月-1984年8月,基准利率从8.5%上调至11.5%,引发拉美债务危机;第二轮是1988年3月-1989年5月,基准利率从6.5%上调至9.81%,引发日本经济危机;第三轮是1994年2月-1995年2月,基准利率从3.25%提升至6%,引发东南亚金融危机;第四轮是1999年6月-2000年5月,基准利率从4.75%上调至6.5%,刺破互联网泡沫;第五轮是2004年6月-2006年7月,基准利率从1%上调至5.25%,随后次贷危机发生。第六轮是2015年12-2018年12月,历时最长,利率提升幅度也较为温和,从0提升至2.5%,因此只是引发全球经济衰退。 回想半年以来,俄乌冲突-能源涨价-全球通胀-美联储加息提速-全球风险资产价格大跌,快要形成一个完整闭环。美联储本轮加息幅度和时间都是历史之最,现在就差最后一个环节,就是看谁熬不住出现紧急衰退,进而引发新一轮危机。 对A股而言,且不论新危机,单纯资金层面长期肯定有影响,资金会持续回流美国,但短期还是看预期,美联储就像一个交易员,更多是在交易和管理市场的预期,当被低估的时候,会把预期拽回来。市场现在预期是加到4.5%以上,最悲观的预期已经打满,那么10月即将公布的9月CPI和就业数据就很重要,CPI下降,就业越差,加息的节奏预期就会放松。关注10月7日之后陆续公布的两项数据。 与美帝相反,大A缺乏的就是这种预期管理,就比如汇率大幅下跌,大部分时候是一句长期没有下跌基础,股市也是,经济长期向好。可是短期怎么办,什么数据目标才算好,没有任何预期。因为看不到一些可追踪的关联数据,经常是等结果出来,一好就一拥而上,一差就一起跌惨。 好的一点是,我们的顶层政府还是很智慧的,9月29日央行表态,会加强预期管理,增强汇率弹性,人民币汇率立马拐头向下。人民币汇率走稳,短期市场的反弹基础夯实一些。 我们很感慨,15年了,A股还是在守卫3000点,从一开始的“五朵金花”行情到后来的房地产大时代,到2016年和2017年供给侧改革的大资源行情,再到2018年后的核心资产,2020年后的新能源大时代。领涨的板块一波接一波,但最后一顿炒作后总是消声觅迹,总是此消彼长,指数原地踏步。究其根源还是我们的经济结构问题,以房地产为主,与之关联的行业还有赚得钵满盆满的银行,缺乏持续上涨动力。 很多人羡慕美股长达13年的上涨行情,然而拉动美指数上涨的动力,其实就是前面市值最大的那几只科技股,如特斯拉、谷歌、微软、苹果、英伟达等,全是生态圈型的高科技企业。关键是人家持续创新力还非常好,每个小时代总能出头部企业,比如桌面互联网时代的微软,桌面到手机互联网的谷歌,智能手机时代的苹果,电动车时代的特斯拉。 而我们影响指数最大的前十大市值标的中,不是金融就是白酒,唯一有全球竞争力的类科技企业宁德时代,位处中游,命运拽在下游车企手里。什么时候我们也能培育出几家类似苹果和特斯拉这样的全球生态型科技类企业然后上市,指数才有持续上涨动能。 回归市场,短期的核心问题还是在增量资金不足,A股增量资金已经连续7周净流出,融资买入连续四周经理处,按目前态势看,最后一周也应该是净流出。整体成交量从1.3万亿的日均跌至目前6000亿,变成一个减量市场。 减量市场一般都比较脆弱,一有风吹草动就容易下跌。最近两周连续每天杀一只白马股祭天,本质上就是缺钱,减量市场下,大资金出走导致的崩盘,而这种崩盘股多了,对做多情绪又形成连续压制,同时,市场一不好就会疯传一些鬼故事,消息一出来个股直接按跌停,事后被证实是虚假或者误读,股价也回不到高点。其实这样的情形今年4月份和去年3月份都存在过,都是A股弱势下恐慌情绪的具体表现,仔细回想,这些恐慌之后往往也是市场反弹的前奏。 市场当下正在试探四月底部位置的支撑力度,连续的做空后,极致的缩量+最悲观的情绪都已经打满,叠加人民币汇率走稳,这里有强烈的反弹预期。现在的关键是看指数到四月份最低点反弹后的表现。最差的情况就是直接跌破后不快速收回,那个时候就要考虑系统性风险了。 上期说等两个节点和信号,目前两个节点已过,而两个信号中,宁德有企稳的迹象,但还缺乏有逻辑的大容量领涨板块,底部有点起量的消费和医药两个板块堪当大任,就不知持续性几何。 操作上,一颗红心两手准备。一方面,目前温水煮青蛙行情,每天跌一点,最后再来个恐慌性大跌往往是参与反弹最佳节点。若能等到最后一波恐慌盘出现是最好的。另一方面,也不能死板,万一市场走的是数个月的筑底走势,多观察领涨板块的持续性,能持续且市场有赚钱效应就参与。需要继续强调的是,反弹还是以减仓为主,目前大环境不支持市场直接V回去。 板块方面,最近能看的板块较少,医疗器械是其中一个,表现强势的原因有三个:一个是集采落地,好于预期,属于常规利好。一个是网传央行给卫健委的1.7万亿再贷款,实际是2000亿。而且这个消息此前已经有了,还记得迈瑞医疗大跌那天便是这起再贷款引起的,当时演绎的逻辑是医疗器械行业因为集采过不下去了,才给予贴息贷款。没想到过了一周,利空被解读为利好,匪夷所思。另一个是传言国家计划加大投建医疗体系,为全面放开管控做准备,据传十一假期期间会发酵。这消息其实之前也是有的,就是每个千万人口级别的城市周边建方舱医院。此时放出来,无法辨别真伪,看十一期间的发酵程度。 医药板块和消费板块这几天表现还行,与疫情管控放开传言有关。我们看一些小券商的医药团队和消费团队已经在发深度报告表示强烈看好。从长期角度看,医药确实是个好的行业,别看这几年医保控费改变了原来的逻辑,总体还是增长。有数据显示,过去十几年国内医药行业的增速大概在12%,同期国内GDP为7%,还是要跑赢宏观经济。目前看,机构对医药的持仓极低,估值是近20年最低,配置比例是近10年最低。 消费不用质疑,14亿人口的量就在那里,唯一制约就是疫情扰动,若全面放开,感觉消费股的弹性会很夸张。 赛道最近是输出流动性的板块,唯二两个表现好的方向就是钠电池和钒电池,虽是炒作,但本身产业逻辑就在,这些细分方向就跟原来光伏中的TOPCON和HJT,锂电池中的4680一样,属于是对渗透率低的高景气赛道的挖掘。对比看,钠电池的逻辑要优于钒电池,预计明年量产后产业链存在机会。 欧洲能源危机持续炒作,有些类似疫情初期炒口罩-口罩上游原料-呼吸机-检测-新冠药的行情,就是不停挖掘新的细分方向,从一开始的各类大宗品上涨,到新能源再到储能,最后到热泵,最近又挖出了电热毯、保暖袋。这里面真正能持续兑现业绩的方向估计就新能源和储能,其他明年就不一定了。     电池:两个即将产业化的新技术方向 市场最近表现疲软,每天上涨板块屈指可数,个股更死惨不忍睹。但仍然有一些新技术方向跑出来,钠电池和钒电池便是势头最强劲的两个分支。 钠电池能够跑出来的主因有三个:一是从大方向看,市场预期,今年电动车渗透率翻倍后,明年不可能会有今年这么高增速,预计会降到20%-30%,因此锂电池的景气度明年会边际弱化,但新技术方向由于渗透率很低,一旦量产将享有低基数高增长红利,需要重新给强预期。 二是锂电池上游的碳酸锂价格已经突破50万/吨,向3月高点51万元进发,按态势预计会突破最高点,减少锂的使用量成为电池厂关注的方向之一。钠电池虽然在能量密度方面不及锂电池,只有150WH/kg,但是现阶段最大的优点是便宜,目前主流企业系统成本在0.6-0.7元/WH,比当前磷酸铁锂电池还要便宜25%,成本优势明显。 三是有电池大厂在布局,即将进入量产阶段。钠电池最早是宁德去年提出,后者称将在2023年实现产业化。而一些专注钠电池多年的中小电池厂接下来也陆续有产线投产,中科海钠预计四季度投产1GW,维科科技上个月投了1GW,创艺科技明年上半年投产2GW,产业化已经很明显。 从需求来看,钠电池目前对应的下游应用场景主要是低速车(两轮、三轮和代步车)和储能。据传头部两轮电动车企业均在测试钠电池,2023年规划的产品量已经在100万以上。两轮电动车+储能+电动工具的市场空间很大,其中2021年单单两轮电动车的规模就在2000亿元左右。目前钠电池的渗透率还未开始,由于价格便宜,且安全性足够,未来有极大的替换空间。 钠电池发展节奏判断:以前行业面临的问题主要是材料,今年是材料量产年,明年是电芯量产年,后年是钠产业快速放量年。 钒电池方面,它的优势主要有四个:一是电解液为水溶液,本征安全,从未发生过火灾;二是循环次数高,上面的钠电池循环次数在3000-4000次,锂电池5000次以上,而钒电池可以达到1.3万次,可保障15年以上的储能充放,衰减很低。即使初始投资大,但单次循环成本低于锂电池。三是钒在地表中的含量远高于锂电池,国内产能也有话语权,2021年全球钒矿产量11万吨,其中国内是7.3万吨,占比三分之二。四是报废后电解液可回收再生,残值达到70%。 因为高循环次数、高安全性和低成本,钒电池有两个非常合适的市场,一个是大型的新能源并网,二是电网侧的调峰电站。目前它被认为是电厂侧储能最佳的解决方式,在这一领域,之前已经应用成功的典型案例是金风北京亦庄项目,最近内蒙古备案的25个储能项目中(总规模4.6GW),钒电池储能项目被纳入其中,规模250MW,显示出钒电池在该领域的性价比。此外,钒电池的单GWH占地面积远低于锂电池,从行业专家反馈的信息,一个100MW的锂电池储能电站,大概需要25亩地,但钒电池采用室内叠加式布局,占地面积要低很多,这也是钒电池用于电站储能的最大优势之一。 政策要求新能源发电项目需要匹配至少10%以上的储能规模,随着新能源逐步成为电力系统的主体,未来储能配套会随之提升,钒电池在电网侧储能场景中具备较强的比较优势,若按照10%的装机比例测算,预计2025年国内钒电池储能装机空间有望达10GW以上。 尽管目前行业规模数量有限,但完整的产业链雏形已经建立。以前产业链问题主要是一些卡脖子的关键材料,比如离子交换膜、双极板等,像以前一提到液流电池,第一个想到的必须用美国杜邦公司的膜,太贵了用不起,但现在国产的质子交换膜成本下降很快,大概是以前的四分之一甚至五分之一的水平,瓶颈已被解决了。 不过,钒电池与钠电池相比,显然逻辑还是要弱一些,因为钒电池对应的下游主要是2B端的政府,订单不确定性较高。但总的来说,行业刚刚起步,至少未来两到三年内有极大的发展空间。 投资标的来看,钠电池方面,电芯厂主要有传艺科技、维科科技;材料方面,主要是美联新材、七彩化学、鹏辉能源、华阳股份、鼎盛新材、振华新材和万顺新材,其中美联新材拥有钠电池正极产能,还实现一体化供货,明年会有大规模新产能放出来。振华新材今年7月已经出货钠电正极4吨,四季度会进一步放量,目前正在扩产,新产能规划11.4万吨,预计明年出货量在1.3-1.5万吨,对应单吨利润1-2万,有望贡献2亿以上的净利润。 钒电池方面,A股钒电池业务相关企业主要包括永泰能源、大连融科、北京普能等,中国上游钒资源企业包括钒钛股份、河钢承钢、安宁股份等。   储能温控:成长空间广阔的刚需赛道 国内“双碳”战略背景下,以新能源为主体的新型电力系统成为实现碳中和目标的重要途径。但新能源发电具有波动性和随机性,无法像火电那样通过自身发电出力适应用户侧需求变化,必须通过储能等措施来实现能源供需动态平衡,这给了储能充足的成长空间。 从过往数据来看,以电池为核心载体的电化学储能俨然是储能中最高景气细分赛道。据数据统计,2021年全球电化学储能高速增长,累计装机量达到24.4GW,为2017年的8.4倍。 在新能源装机持续高增长背景下,可以预期电化学储能未来仍将保持高速增长态势,尤其是国内电网侧储能市场,今年政策开始要求,新能源强制匹配储能,匹配比例不低于10%(实际普遍在15%-25%),时常不低于2小时。这意味着,未来几年部分储能需求已经锁定。据天风证券测算,国内2022年包含强制匹配在内的储能装机量有望超过50GW,2023年达到105GW,2022年-2025年复合增速高达76%。 由于电池需要在适当的温度区间内运行才能保证其寿命、效率和安全性,比如锂电池最佳温度区间为10-35摄氏度。而电池在能量转移的时候会放出热量,导致自身温度无法长时间保持在恒定区间,因此温控系统成为电池必不可少的环节。温控系统能起到保障储能电池在最佳温度区间工作,有效防止热失控,并提升储能工作效率。同时,还能通过降低电池间温差,延长寿命衰减。 储能温控其实跟动力电池需要温控设备是类似的。只是在电网侧要求更高。现阶段新能源发电占比不断提升,而电网侧的工作环境更加苛刻,这就要求储能电池要趋向于大容量和高功率倍数。理论上,在相同温度下,储能功率越高、放电时间越长,释放的热量就越高。因此相比电动车,电网侧长时储能、高倍率储能等严苛的工作环境,温控的重要性会越发显著。 未来温控市场将会随储能项目放量而随涨船高,华鑫证券预计,到2025年单单全球电力系统的温控需求就有百亿规模,2021年的复合增速高达92%。 储能温控目前有风冷、液冷、热管冷却和相变冷却等技术方向,其中前两者是目前的主流技术,后两者尚处于实验室阶段。风冷是传统技术,当前渗透率高,但液冷由于具备能耗低、电池寿命长等特点,正加速渗透,2021年渗透率已经提升至12%左右。国内主流系统集成商均已推出液冷系统解决方案,未来液冷的渗透率加速提升是行业共识。 目前制约液冷推进节奏的是成本,单套液冷价值量在9000万元/GWh,而风冷是3000万元/GWh。未来降本是液冷大趋势,当然,液冷的价格不可能降低至风冷水平,毕竟液冷的功耗相比风冷仅为三分之一,温度控制低于3-5摄氏度,可延长电池寿命2年以上,价值量摆在那里。 液冷的降本主要分三个模块:第一是液冷板上量后成本会大幅下降。液冷板需要开模,未上量的时候成本1600-2000元/板,上量后(5000块电池以上)可以降到500-600元/板。第二是管道和器件,之前全部依赖进口,现在部分国产,量上去后成本会更低,生产效率会更高。第三个是水泵、压缩机和风机,已有部分国产化,但目前整体进度还较慢。从去年至今的降本成本成效看,液冷机组(不含液冷板等)已下降至目前不到5000万/GWh。看好技术降本后,液冷温控渗透率的持续提升。 总体上看,温控行业当下高景气低渗透,成长空间足够。而且,对于二级市场而言,温控是储能系统中除电芯和变流器外价值量相对较高的环节,相比已经被炒高且被锂价格制约利润空间的电芯企业,温控几乎没有上游大宗商品涨价压力。 投资标的方面,A股目前做温控市场的企业屈指可数,主要有三类:一类是原来做空调温控,主要有英维克、申菱环境等;一类是做户外或工业温控,如同飞股份、高澜股份;还有一类是专注于动力电池温控,如松芝股份和奥特佳。 可以看到,目前并没有纯粹做储能温控的企业,但温控技术相似性高,这些其他领域做温控的企业此前也纷纷切入储能温控领域,具备技术和市场先发优势。可重点留意最早切入储能温控领域,具备规模化生产能力、强定制能力、良好客户合作基础的英维克,以及成本控制优异、温差控制精密的同飞股份。     第十八期个股组合参考 2022年第十七期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 利元亨 688499 -10.69% 3.64% -0.20% 3.84% 联赢激光 688518 6.89% 16.70% -0.20% 16.90% 艾华集团 603989 -1.06% 0.88% -0.20% 1.08% 北方国际 000065 -11.90% 3.60% -0.20% 3.80% 文山电力 600995 -4.22% 10.48% -0.20% 10.68% 微光股份 002801 -6.86% 2.49% -0.20% 2.69% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年9月16日至本内参发布日2022年9月30日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:振江股份(603507)、美联新材(300586)、同飞股份(300990)、南玻A(000012)、海油工程(600583)、安道麦A(000553)   1、振江股份(603507):明年约10倍的低估值风电标的 主要看点:1)国内风电零部件隐形冠军。公司是国内专业从事新能源发电设备结构件的领先企业之一,也是国内风电零部件领域的隐形冠军,目前主要业务覆盖风电和光伏设备结构件的设计开发、焊接、加工和表面处理等产业链全流程环节,主要产品包括机舱罩、转子房、定子、塔筒等风电设备,固定、追踪式光伏支架等光伏设备,以及应用于汽车、铁路等领域的紧固件。按收入占比划分,截止2021年,风电设备业务收入占比70%,光伏设备10%,是公司最大的两个业务。 自2017年上市以来,公司营收端稳步增长,从9.42亿元增长至2020年的19.31亿元。在原材料价格上涨、汇率大幅波动以及海运费用居高不下的大背景下,公司凭借持续的产品以及客户开发,2021年实现收入24.25亿元,同比增长25.54%,连续五年保持增长态势,业绩同时创出历史新高,达到了1.79亿元。今年一季度受制疫情影响,营收和业绩双双出现下滑,但二季度随着疫情缓解,收入端恢复增长,上半年累计录得收入12.85亿元,同比增长2.7%(一季度同比增速为-18.3%)。 2)绑定头部核心企业,深度受益新能源行业高增长。公司主产品为风电零部件,高度受下游风电行业景气度影响。当下全球新一轮能源革命深度演变,新能源成为各国能源转型及应对气候变化的一致战略方向,风电行业正处于高景气度阶段。数据显示,2021年全球风电新增装机达到了93.6GW,累计装机量达到837GW,同比增长12.4%,其中,虽然陆风装机同比有所下滑,但海风新增装机量翻了3倍。俄乌冲突事件加速欧盟提高可再生能源占比的决心,预计2022年到2026年全球风电装机复合增速仍将达到6.6%,每年超过110GW的新增装机量,行业的持续增长毋庸置疑。 风电零部件的直接下游客户为整机厂,全球整机厂又是一个市占率高度集中的市场,TOP8合计市占率接近7成,TOP5合计市占率55%。零件厂只有绑定头部风电整机厂才能尽可能吃到行业增长红利。 公司具备优质的客户资源。由于生产的新能源发电设备钢结构件属于发电系统的基础设备,常年野外运行,所处环境恶劣,要求质量可靠且使用寿命较长,因此下游客户在选择设备商时十分谨慎。 凭借持续的技术开发、严格的质量控制、精确地生产工艺和有效的经营管理,公司已经与西门子、通用、ATI等全球知名企业,以及上海电气、正泰电器、阳光电源、天合光能、金风科技、东方电气等国内知名公司建立了良好的合作关系,头部企业的合作能降低公司新客户、新产品的市场开拓难度,同时能保障订单的持续获取能力。在深度绑定核心存量客户的同时,公司积极拓展新的优质客户,已经与Vestas、Nextracker等高端品牌合作,并实现小批量供货。截止2021年末,公司在手订单18.5亿元,其中风电订单15.35亿元,整体订单情况向好。 3)外延并购拓宽业务边界,打开成长新空间。公司在稳定风电主业同时,积极向产业链其他环节拓展。2018年并购了“尚和海工”,切入海风安装及运维市场,2018年底又并购了“上海底特”,进入中高端紧固件行业。2021年尚和海工的净利润达到了3176万元,贡献了公司15%的利润,上海底特的净利润为2586万元,贡献了14%的利润。 展望未来,公司的并购均是围绕风电产业链,不仅能丰富自身在风电领域的产品矩阵,同时也有利于产业链布局,新增新的利润增长点。以专注施工安装船的尚和为例,随着全球风电加速发展,这两年海上风电安装需求大增,对安装船的需求也随涨船高。但海风施工安装船的数量增长是明显低于新增海上风电装机数量的,有权威数据显示,2020年-2023年新增海风风机数量涨幅将达到67%,而同期海风施工船数量增幅大约为44%,处于供不应求状态,尚和海工未来1-2年的成长前景向好。 4)下半年业绩恢复,增长前景确定。上半年上海疫情导致长三角地区业务受影响,同时俄乌冲突导致欧元汇率下跌及原材料上涨,致使业绩下滑了50%。但根据公司的交流纪要,下半年会有所好转。上半年4个亿的装配,下半年1个多亿装配,风电产品占比更高,原材料7月和8月已经下降,和西门子签订的单子后续以人民币结算,汇率因素减少。 从订单和营收角度看,公司海外订单中,今年西门子给了8亿(去年5亿多),通用是2亿元。此外,光伏订单2023年有望迎来放量,主要是中船和智利一些客户(样品订单11月交付)。公司预计今年营收会达到26亿。 公司有个定增要发,预计定增价格33.56元,低于9月29日的收盘价,而且参与定增的股东里面还有外资机构,显示出对公司基本面的看好。市场预计今年净利润2亿元,明年3.5-4亿元,很快年底估值切换,公司当前股价对应明年PE只有10倍出头,十分便宜。   2、美联新材(300586):三大业务并驾齐驱 主要逻辑:1)钠电池产业化临近,公司的钠正极材料产能明年大规模释放。钠电池的行业逻辑如上文所述,今年材料端的瓶颈解决后,明年将进入电芯规模化量产阶段。 与另外两种钠电池正极材料层状氧化物及聚阴离子相比,普鲁士蓝较高的能量密度和结构稳定性深受产业青睐,商业化应用提速。公司深谙行业趋势,加码普鲁士类材料。此前出资1400万元获得华钠新材7%的股权,后者在钠电池正极方面拥有人才、技术和产品,且有1000吨级别的产品中试线。同时,普鲁士类正极的原材料是氰化钠,刚好公司子公司有30万吨的产能,实现一体化降本优势。从产能来看,公司的钠电池正极明年至少有1万吨投产,预计出货5000吨的话,对应利润有5000万元。 2)传统主业稳固向好。公司的传统主业为橡胶塑料制品和精细化工品,二者2021年的收入占比高达98%,按产品划分,主要产品分别是色母粒及三聚氯氰。 色母粒是一种新型高分子复合着色剂,下游应用广泛,主要涵盖塑料制品、汽车、电子、食品、医疗卫生等领域。该业务目前包含的客户是各细分领域的知名品牌,如个护品牌联合利华、恒安集团;食品饮料中的麦当劳、可口可乐、伊利等;快递中的顺丰和京东等。由于对应的下游均为成熟期的产业,近年来色母粒业务收入保持平稳增长,从2016年的4.18亿元逐年递增至7.54亿元,复合增速12.52%。 精细化工业务是公司2019年外延发展的关键一步,主要产品为三聚氯氰,它是一种重要的精细化工品,主要用于农药、除草剂及颜料等领域。下游行业虽然看起来不那么光鲜亮丽,但三聚氯胺的市场格局高度垄断,且准入门槛高,生产许可证稀缺,行业竞争企业较少。三聚氯氰现在中国就有三家企业,占到全球90%以上的产能,整个竞争格局很稳定,其中公司拥有9万吨的三聚氯氰产能,全球产能市占率高达43%,全球最大。 公司三聚氯氰的实施主体是子公司营创三征,2020年受江苏响水事件影响,下游客户停产导致当年收入规模增长放缓,但2021年影响逐渐消退,公司对下游客户恢复供货。2019年-2021年该业务的收入规模不断提升,分别为6.08亿元、7.39亿元和11.06亿元。 从盈利端看,色母粒方面,公司从2000年成立以来,一直是做色母粒和功能母粒为主营业务的一家国家高新技术企业,最终在7000家企业里面规模做到了做到了老大,利润也做到老大。但展望未来,色母粒原材料成本占比高达90%,其价格波动对色母粒的成本有较大影响。受疫情影响,下游塑料制品需求端不足,未来面临成本无法传递的困难。同时,色母粒行业具有集中度较低、行业竞争较激烈,可能加剧色母粒毛利率水平下降。 好的一面是,公司的精细化工业务正逐渐成为传统业务的顶梁柱,2021年该业务收入占比提升至60%,毛利率也恢复至正常水平,进而带动公司整体毛利率回升,营业利润也首次超过色母粒。随着三聚氯氰在公司营收及利润比重越来越高,将显著带动公司盈利水平持续向好。 公司此前在调研中回应,今年三聚氯氰的净利率将不会低于30%,盈利能力爆棚。两个传统业务预计全年归母净利润在3亿多4亿元左右。 3)隔膜业务渐入佳境,产能加速释放后利润弹性可期。隔膜伴随锂电池的爆量而快速增长。公司布局湿法隔膜多年,早在2017年便设立了美联隔膜子公司,投入5亿元用于建设2条湿法基膜产线并配套十条涂覆线。但在实际交付用地时出现点小问题,一直未能办理土地使用权证书,项目基建工作未能开展。去年1月随着土地事项解决,公司的隔膜项目加快上马。不仅让渡了部分股权用于激励核心骨干,同时追加了投资,投资总额从5亿元变更为20亿元,规划产能从1亿平米提升至10亿平米。今年上半年已经有1.5亿平隔膜产能投产,另外1.5亿平将于近期建成投产。 公司一开始瞄准宁德时代在打样送样,第一批送样过去后,宁德时代检测通过技术认可,电池测试过了,合同这块也审核完毕。其他头部企业认证这些工作进入到尾声,前前后后一个季度一直不停给新能源汽车、3C电池厂家做技术交流,然后打样送样检测,走得最快已经下了订单也有生产了,在6月份就已实现销售。现在已经有两三个企业发货和正常生产。另外一些企业像赣锋、欣旺达等在紧锣密鼓的推进。 公司今年有信心将隔膜出货量做到1亿,明年规划出货量希望能到4.5亿-5亿,隔膜业务有望迎来高增长,成为新的利润增长极。 市场预计,今年公司传统主业给4亿元的净利润水平,明年隔膜放量以及钠电池正极材料出货后,利润规模有望提升至6亿元,对应目前PE为15倍左右,估值便宜。   3、同飞股份(300990):便宜的储能温控标的 同飞股份在6月份写过,原来的逻辑还在。公司9月份调研纪要较多,本期更新下公司几个新的观点,主要在储能温控方面。我们看好储能温控的产业趋势,如果能跌下来或是不错的布局机会。 主要内容简述:1)大储是明年新趋势,温控是大储的核心板块。大储是相对与户储而言,指的是电网匹配的大型储能项目,由于今年国内新能源项目要求匹配至少10%%的储能规模,配储时常2-4小时,因此大储的市场规模明年会随着新能源项目建设而迎来爆发式增长。 全球来看,大储的市场需求主要在中国和美国。根据Woodmac口径,美国市场上半年储能已装机5GWh,配储市场2.6小时,同比增长190%;国内方面,上半年的装机量约为800MWh,由于截止并网日期在年底,看上半年装机量没有意义。截止8月,在建项目已达9GW,2022年全年风光带来的强制并网需求将达到15GW,与在建项目的总量可以匹配。 大储中温控是最有的细分赛道之一。一方面,产业趋势明朗,液冷替代风冷。另一方面,不在碳酸锂-电池-系统-EPC这条产业链上,相对成本压力较小。而短期三季度业绩环比增速还十分亮眼。 2)客户进入释放期,即将进入宁德供应链。公司2019年下半年才开始接触客户,2021年储能温控收入接近2000万,今年预计会过亿。目前合作的客户主要有阳光电源、赣锋锂业、天合、科华、南都、蜂巢、国轩、科陆等。比亚迪和宁德在谈,其中宁德的竞标顺利,最晚11月出技术方案总结。 宁德现在的液冷供应商主要是空调国际+松芝,主推8KW产品,明年1月起将推出约12GWh的40KW液冷产品,总价值6亿元,订单将由同飞+松芝瓜分。假设供货占比五五分,则对应明年3亿元的量,考虑公司产品技术优势,乐观状态会超过50%。 比亚迪由于2022年主推的液冷产品出现技术问题,2023年预计风冷订单将增加。以2023年发货量20GWh,风冷13GWh测算,对应风冷产品总价值4亿元,订单预计将由同飞+英维克瓜分。 3)产能将大规模投放。目前公司拥有9条产线,7条给高端制造,2条给了储能,其中1条风冷,1条液冷,不过产线是柔性的,可以调整切换。 这个月公司刚建设完成一条储能风冷线,在建一条储能液冷线(主要是根据宁德要求升级的产线)。由于需要和客户沟通方案、工艺,所以建设时间长,但建成后再建一条线只需要三个月。明年产能会大规模放出来,预计8条竣工并陆续投产。预计到2023年储能温控产能将于传统业务相当。 从价值量看,空冷的价格大概是3-10万/台,液冷是8-15万/台,一条产线单班50台/天,对应平均年产值2亿元。毛利率锚定成本,大概可以做到30%左右。也就是说,一条产线一年贡献的毛利润约6000万。 4)卖方预估估值明年20倍。公司领导在策略会上表示,预计2022年和2023年储能收入约为2亿元和5亿元,天风证券认为,实际该收入规模是指最保守口径,也就是已经确认客户收入的那部分(如阳光电源)。考虑宁德和比亚迪等新进入大客户,中性口径预计,2022年-2023年储能收入分别为3亿和10亿元。预计明年4亿元的净利润规模,对应8月25日市值约为20倍。   4、南玻A(000012):新业务崛起带来市场想象空间  主要逻辑:1)三块玻璃奠定基本盘。公司的传统主业是玻璃制造,按产品类型划分,主要分为浮法玻璃,光伏玻璃和电子玻璃三大块。 浮法玻璃:公司目前拥有浮法玻璃日熔量8000吨/天,其中超白3500吨/天,占比43.75%,在行业中的市占率超过37%。 浮法玻璃对应的下游行业主要是建筑,未来的看点在于供给端受限以及地产回暖后的需求拉动。一方面,2016年国内供给侧改革时,玻璃产业被列入其中,严禁新增产能同时淘汰不达标产能。2021年工信部发布了《水泥玻璃行业产能置换实施办法》,玻璃产能出现松动,允许以产能置换的方式新增,但总体上新增供给有限。 而今年以来由于下游地产需求下滑,行业部分企业还出现冷修现象。最新产业数据反馈,7月-8月行业产能分别减少了4450吨和820吨,9月前8天已经减少了1200吨,有加速的迹象。更重要的是,近期冷修的产线窑岭并不长,在1.5年-4年期间,后续预计依然有计划外的冷修事件发生,供给或进一步缩小。 另一方面,进入9月地产行业积极因素正在积聚,7月初全国闹出来的居民停供停贷事件将房地产行业负面情绪推向高潮,随着政府出资兜底保交楼,以及各地为保行业回暖,原来设置的限购限贷措施正逐步松动,可以预期未来政策面只会边际改善,地产需求或将回暖。作为产业链上游的浮法玻璃,景气度同比有望改善。 从今年价格走势来看,公司主打的超白玻璃价格降幅远低于普通玻璃的降幅,同比仅下降2.7%,后者同期是23%,预计公司的浮法玻璃盈利能力优于同行。 光伏玻璃:公司拥有光伏玻璃日熔量2500吨/天,目前还有多个扩产项目在建,预计2022年,安徽凤阳和湖北咸宁光伏玻璃生产线分批点火投产,同时公司加快东莞三期650吨/天技改项目,广西北海投资的光伏压延玻璃生产线也正在筹备中,全部项目建设完成后,公司光伏玻璃新增产能将达到8400吨/天,跻身光伏玻璃第一梯队。 光伏玻璃主要受益于下游光伏装机爆量,十四五期间国内光伏装机确定性较强,公司依托硅砂资源优势,叠加浮法玻璃带来的成本优势及后续多晶硅客户协同,光伏玻璃竞争优势明显,在产能扩充完毕后,中期维度有望带来业绩增量。 电子玻璃:公司在电子玻璃领域技术领先,产品矩阵已经覆盖高中低市场。2021年是该业务放量元年,产销同比分别增长450%和374%,在计提了清远一线旧有设备1.75亿的减值后,全年依然贡献2.36亿的净利润。 电子玻璃业务未来走的是产品创新及国产化的逻辑。它主要应用于手机、平板电脑、液晶电视、工控屏等终端显示产品。目前供应高端高铝盖板玻璃的全球龙头主要是美国的康宁、日本的旭硝子(AGC)以及德国的肖特。美国康宁公司在盖板玻璃市场中处于领先地位,其玻璃原片市场认可度高,是多数高端机型盖板玻璃的首选。但随着国产消费电子厂商市场份额稳步提升,产业链自主掌控意识以及国产产品性价比随之提升,电子玻璃有被替代的预期。 公司坚持技术创新,第二代高铝玻璃产品已经在高端客户中实现订单释放,今年还推出高铝第三代玻璃并完成验证,微晶玻璃也在持续推进中。目前下游客户主要包括华为、小米、VIVO和OPPO等消费电子龙头企业,国产化下公司电子玻璃成长动能充足。 2)多晶硅业务获大订单,扩产增厚业绩。多晶硅业务可以说是公司的“第四块玻璃”。公司近期公告大额订单,与天合光能签订重大合同,约定2023年-2026年期间,预计向天合光能合计销售7万吨高纯硅料原料产品。若按照当前30万的价格计算,预计销售规模高达210亿元,对应每年销量约1.75万吨,年销售额超50亿元。 公司较早布局多晶硅领域,具备较多的技术积累。早在2006年起便筹建高纯晶硅产线。凭借光伏玻璃积累的产品质量和市场口碑,迅速进入天合、晶科、双良节能、阿特斯等行业一线大厂,电子级高纯晶硅致密料已经达到N型电池客户的使用要求。此次获得天合大额长单进一步显示出下游客户对南玻技术和产品的认可。 从产能来看,多晶硅老产线经过技改后于2022年一季度进入商业化运营,过去三年累计计提减值也比较充分(22亿元),目前产能1万吨。公司还通过可转债募资44.9亿元用于青海5万吨高纯晶硅项目扩产,据可行性报告披露的数据,预计项目将于2024年上半年投产,达产后每年可实现销售收入33.89亿元,年均净利润8.63亿元。未来投产后将进一步增厚公司业绩。 3)估值有望重塑。南玻A的控股股东是前海人寿,背后是宝能的姚振华。2017年的宝万之争让参与其中的姚振华名声狼藉,这让市场对公司管理层治理持怀疑态度。 直至今年7月,因为南玻A的原董事张金顺和原董秘杨昕宇辞职,前海人寿欲借机塞自己人进董事会,并提议罢免董事兼CEO王健。7月16日曾有过罢免表决,最终该事件的结果是,前海人寿提议的罢免提案未获通过,4张反对票来自董事王健、程细宝(宝能北京)和姚壮和等。随后方案提交监事会,被要求再次表决,最终获得通过,董事王健被罢免。 之前南玻A和中炬高新均被遭到中山润田(宝能旗下)被动减持。有媒体报道,宝能对前海人寿的控制权可能有变化,此次前海人寿PK宝能的胜利,或有助于公司治理结构改善。这几年南玻A的估值一直被压制,后续若能脱离无实控人状态,公司估值有望重塑,治理水平和股权激励也会大幅提升。   5、海油工程(600583):背靠中海油 新一轮石油资本开支受益者 主要逻辑:1)全球石油资本开支进入新一轮上行周期。公司是国内唯一一家集海洋石油、天然气开发和液化天然气工程于一体的大型工程总承包公司,主要业务就是为海洋油气开发提供从设计到设备安装与调试等各环节服务。因此公司的订单和收入主要与油企资本开支挂钩。 俄乌冲突持续,欧盟达成对俄“禁油令”导致供需关系进一步紧张,俄罗斯在全球原油市场扮演重要角色,每天出口约为500万桶,约占全球原油贸易的12%。若因制裁长期无法进入市场,则全球原油供给将显著减少。而OPEC+尽管此前开会说将增产额度由43.2万桶/天提升至64.8万桶/天,但实际产量增长缓慢,不考虑伊朗,OPEC+未来6个月的闲置产能仅为307万桶/天,完全无法弥补俄罗斯的出口产能。 市场普遍预计今明两年原油价格将持续高位运行。其中高盛预计2022年原油价格保持135美元/桶,2023年原油价格为115美元/桶。EIA上调2022年原油价格为103.35美元/桶,2023年为97美元/桶。 受高油价背景下油企资本开支的增长所推动,国际海洋油气工程行业有望逐步复苏。根据第三方咨询机构预测,2022年、2023年全球海上油气勘探开发资本支出分别为1100、1300亿美元,较2021年970亿美元有一定幅度的增长。预计随着下半年石油需求回复至疫情前水平,亚太、中东、非洲、美洲等区域工程招投标将进一步活跃,有望带来行业情况的进一步改善。 3)国内原油资本开支明确,受益中海油资本开支增长。从国内看,原油对外依存度超过70%、天然气对外依存度超过40%,保障国家能源安全迫在眉睫。“七年行动计划”及当前高油价将提升“三桶油”加大资本开支意愿。而我国海上油气资源开采潜力大,海上油气开采桶油成本不断下降,我国海上油气增产具备可持续性。 海上油气生命周期分为勘探、开发和生产,中海油体系内的三家上市公司分工非常明确,中海油服主要是油气资源勘探,海油工程则负责海上油气田建设,海油发展则负责油气田运营。历史规律看,公司的营收与中海油开发资本开支高度相关,2017年中海油资本开支复合增速16%,相应地,公司资本开支复合增速为18%。也因此,中海油的资本开支对公司未来的成长有一定指向性作用。 今年在全球油气暴涨背景下,中海油上半年的净利润同比增长达55%,与此同时,勘探与生产资本开支同比增长35%,达到了728亿元,全年中海油计划资本开支在900-1000亿元,较2021年的876亿元显著增长,显示出国内非常规油气开发力度持续加大,勘探完成后海油工程订单有望实现快速增长。 3)业绩前瞻性指标大增,未来2年作业量饱和。从订单来看,公司2021年新签订单253亿元,仅次于2014年新签订单额。2022年上半年新签订单150亿元,同比实现翻番,目前在手订单量可保证公司未来1-2年的收入增长。 公司财务报告显示,2022年上半年合同负债23.94亿元,同比暴增484%,较2021年末大幅增长14.1亿元,合同负债大增也侧面佐证了订单量快速增长的事实。公司上半年预付款为8.79亿元,同比大增66.8%,处于2014年以来的最高水位附近,预付账款大幅增长说明公司正积极备货生产。与此同时,上半年完成钢材加工量18.66万结构吨,同比增长102%,投入船天数1.14望天,同比增长10%,实际作业量数据也是大增。种种数据表明,公司未来经营有持续向好预期。 2014年后公司股价持续下跌,与整个油气资本开支周期趋同。随着全球油气资本开支重回增长,公司基本面有转好预期。目前股价低位低估,技术面与基本面共振,可重点关注。   6、安道麦A(000553):受益全球粮食化肥危机 逻辑简述:1)全球最大农作物保护综合解决方案提供商。公司的前称是沙隆达,2017年以色列Adama Solutions与湖北沙隆达成功完成合并,前者负责管理公司经营,后者将前者并入财务报表,合并后以安道麦的名称和品牌运营。2020年安道麦集团加入先正达集团,2021年,随着中国化工集团和中化集团合并,先正达和公司由中国中化最终控股,最终成为央企。 公司是全球最大的非专利作物保护市场领军企业,主产品为各类农化产品如杀虫剂、除草剂等。根据第三方咨询机构的数据,2021年公司的全球市占率约为6%。 农化产品最怕的是产品结构单一,遇到天灾人祸公司就垮了,公司深谙其道,2021年没有销售额占比在5%的单一原料药,且种类非常丰富,单单过去三年新取得的产品登记证就高达1300张。公司还拥有强大的渠道覆盖能力,产品销往全球100多个国家,地域覆盖广泛且分散。此外,公司深度绑定农业巨头先正达集团,通过增加销售额,减少成本以及优化工艺流程的方式,为公司自身创造价值。目前先正达集团正在排队IPO,后续上市后业务拓展会更全面,对公司来说也是一个战略机会。 得益于丰富的产品种类以及全球广泛的地域覆盖,公司的业务稳定性非常高。自2017年并表以来,公司收入从238亿元逐年增长至2021年的310亿元。 2)竞争对手减产或带来结构性机会。天然气是欧洲化肥和化工企业生产商的关键原料,由于欧洲能源危机,德国的原料药电费成本上涨7成,近期北溪1号和2号相继被炸,彻底掐断欧洲冬天恢复能源供应的预期。,德国今年的冬天肯定会非常难过。 此前公司的竞争对手巴斯夫和拜耳纷纷宣布减产。减产后的巴斯夫仍然无法满足产能需求,已经开始从外部购买一些原料弥补自身产能不足,同时警告称,明年农民将面临化肥成本飙升。 农药产品价格飙升对公司是利好,从上半年来看,已经反映在经营之中,公司上半年产品价格和销售量分别同比增长20%和8%,而且是欧洲、北美、拉美、亚太等主要地区全面量价齐升。 展望未来,公司的主要产地在中国、以色列和巴西等地,近期调研纪要显示,国内虽然有工业限电及干旱,但是对公司没有影响,市场需求也在回归正常。而以色列的生产运行和天然气完全没有问题,成本控制很好。竞争对手的减持将进一步夯实安道麦的市场地位。目前公司在拉美市场已经积累了足够多的库存,为未来的销售需求做好准备,相比之下,欧洲同业公司可能还需要5-6个月的时间才能准备好。 3)荆州基地复产,盈利能力有望好转。过去三年公司盈利能力下滑的主要原因之一是国内荆州基地搬迁改造,由此降低了自身供应能力,导致额外的采购成本产生。 2021年11月,在经历了为期三年的老厂区运营设施搬迁及升级改造项目后,公司荆州基地终于复产,崭新的荆州基地拥有先进的环保设施,满足国际领先的环保与安全标准。伴随着公司新厂区的持续稳定运行,荆州基地还可进一步接收公司在研产品线的新增原药产品,扩充产品线覆盖面并提高整体生产效益。 另外,随着荆州基地完成搬迁,今年上半年公司的产能处于高水平运行状态,部分与产品生产暂停有关的非常规性费用自一季度以来大幅下降,这使得上半年归母净利润达到7.32亿元,同比增长99.46%,实现扣非后净利润6.55亿元,同比大增103.35%,利润水平正在逐季恢复,并且已经超过过去三年总和。公司预计2022年下半年及以后农产品价格仍将维持高位,盈利能力将持续恢复。         本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 300174 元力股份 9 1294.94 4.18 002925 盈趣科技 4 2656.92 3.62 002327 富安娜 1 1658.91 3.37 600884 杉杉股份 2 4470.00 2.58 601728 中国电信 1 39195.20 2.00 000672 上峰水泥 2 1950.37 2.00 600116 三峡水利 3 2313.20 1.66 002111 威海广泰 1 760.69 1.60 600869 远东股份 1 2820.24 1.27 300680 隆盛科技 1 177.22 1.23 603026 石大胜华 1 202.85 1.00 300641 正丹股份 1 489.60 1.00 300379 东方通 1 425.62 0.98 603693 江苏新能 1 695.09 0.87 601636 旗滨集团 1 2201.29 0.82 002102 ST冠福 4 1762.98 0.73 300080 易成新能 1 762.40 0.65 300729 乐歌股份 1 128.65 0.62 002278 神开股份 4 200.00 0.59 300128 锦富技术 1 564.46 0.52 300071 福石控股 1 455.19 0.51 002879 长缆科技 4 64.39 0.48 603226 菲林格尔 1 166.77 0.47 601187 厦门银行 3 387.76 0.36 002335 科华数据 4 142.85 0.36 002972 科安达 1 20.00 0.34 600584 长电科技 1 602.24 0.34 000967 盈峰环境 1 943.11 0.30 605020 永和股份 2 33.00 0.27 002514 宝馨科技 1 146.15 0.26 002146 荣盛发展 1 700.00 0.21 688368 晶丰明源 7 3.44 0.20 300703 创源股份 1 30.00 0.18 688488 艾迪药业 2 35.33 0.16 603898 好莱客 2 47.64 0.15 688289 圣湘生物 2 50.01 0.14 603990 麦迪科技 2 25.88 0.12 002413 雷科防务 1 147.42 0.12 601003 柳钢股份 2 237.86 0.09 000987 越秀金控 1 424.16 0.08 002549 凯美特气 1 51.94 0.08 603993 洛阳钼业 1 1230.39 0.07 300993 玉马遮阳 6 2.27 0.07 603588 高能环境 2 84.10 0.07 832419 路斯股份 6 2.67 0.06 603738 泰晶科技 2 16.36 0.06 600408 安泰集团 2 60.00 0.06 300434 金石亚药 2 14.04 0.04 300014 亿纬锂能 1 77.69 0.04 300755 华致酒行 5 15.40 0.04 300396 迪瑞医疗 1 8.41 0.03 301109 军信股份 1 2.34 0.03 688798 艾为电子 1 2.50 0.03 600165 新日恒力 1 17.66 0.03 300586 美联新材 1 10.00 0.03 002345 潮宏基 1 20.00 0.02 002556 辉隆股份 10 19.78 0.02 688018 乐鑫科技 7 1.56 0.02 603298 杭叉集团 1 13.36 0.02 688360 德马科技 1 0.64 0.02 603323 苏农银行 12 22.72 0.01 300826 测绘股份 1 1.00 0.01 605266 健之佳 1 0.66 0.01 002609 捷顺科技 1 5.00 0.01 002233 塔牌集团 6 13.08 0.01 300255 常山药业 1 10.00 0.01 000799 酒鬼酒 5 2.72 0.01 000510 新金路 1 4.58 0.01 600196 复星医药 13 11.00 0.01 000002 万科A 12 105.82 0.01 688148 芳源股份 1 2.06 0.01 688661 和林微纳 1 0.13 0.01 300486 东杰智能 6 1.80 0.00 688557 兰剑智能 1 0.20 0.00 002408 齐翔腾达 3 12.60 0.00 002475 立讯精密 2 29.26 0.00 002341 新纶新材 1 3.60 0.00 002241 歌尔股份 1 11.00 0.00 603060 国检集团 1 2.50 0.00 002833 弘亚数控 1 0.74 0.00 000955 欣龙控股 1 1.54 0.00 603458 勘设股份 1 0.80 0.00 688095 福昕软件 1 0.10 0.00 600801 华新水泥 2 6.28 0.00 301219 腾远钴业 1 0.10 0.00 000528 柳工 2 2.01 0.00 688256 寒武纪 1 0.32 0.00 002352 顺丰控股 1 5.00 0.00 301085 亚康股份 1 0.02 0.00 601318 中国平安 1 10.00 0.00 601825 沪农商行 1 4.00 0.00 600373 中文传媒 1 0.89 0.00 301326 捷邦科技 1 0.01 0.00 601009 南京银行 6 5.00 0.00 603055 台华新材 1 0.33 0.00 002245 蔚蓝锂芯 1 0.25 0.00 603182 嘉华股份 1 0.01 0.00 603486 科沃斯 1 0.10 0.00 000795 英洛华 2 0.20 0.00 002984 森麒麟 1 0.05 0.00 600023 浙能电力 1 1.68 0.00 002354 天娱数科 1 0.11 0.00 300674 宇信科技 1 0.05 0.00 000063 中兴通讯 1 0.20 0.00 002289 宇顺电子 1 0.01 0.00 000686 东北证券 1 0.02 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 603517 绝味食品 邓天娇,汤玮亮 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 688207 格灵深瞳 中信证券 陈俊云,许英博 1_买入 31 301278 快可电子 东兴证券 刘航,洪一 2_增持 —— 600312 平高电气 海通证券 房青,张一弛 2_增持 10.8-11.7 002886 沃特股份 东北证券 陈俊杰,伍豪 2_增持 35.1 002326 永太科技 国联证券 贺朝晖 1_买入 52.58 300456 赛微电子 华安证券 张天,胡杨 1_买入 —— 605168 三人行 华泰证券 朱珺,周钊 1_买入 102.38 688066 航天宏图 申万宏源 施鑫展,刘洋 2_增持 —— 301193 家联科技 东方证券 邢立力 2_增持 37.62 603801 志邦家居 东方证券 李雪君,吴瑾 1_买入 28.84 000155 川能动力 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 002497 雅化集团 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 603170 宝立食品 西部证券 熊鹏 1_买入 29.6 002318 久立特材 国盛证券 张津铭,高亢 1_买入 —— 688239 航宇科技 德邦证券 倪正洋,杨英杰 2_增持 —— 300308 中际旭创 中邮证券 王立康 1_买入 —— 688618 三旺通信 中邮证券 王立康 1_买入 —— 002790 瑞尔特 东兴证券 刘田田,常子杰,沈逸伦 2_增持 —— 002832 比音勒芬 国金证券 谢丽媛,杨欣 1_买入 26.59 300602 飞荣达 中信证券 袁健聪,李鹞 1_买入 22 002123 梦网科技 海通证券 毛云聪,孙小雯,陈星光 2_增持 14.1-15.51 000568 泸州老窖 国元证券 邓晖,朱宇昊 1_买入 —— 688052 纳芯微 国海证券 杨阳,郑奇 1_买入 —— 605305 中际联合 招商证券 刘荣,胡小禹,吴洋 1_买入 —— 688299 长阳科技 国联证券 柴沁虎 1_买入 19.92 300003 乐普医疗 华西证券 崔文亮,陈晨 1_买入 —— 688111 金山办公 华安证券 尹沿技,王奇珏,张旭光 1_买入 —— 300776 帝尔激光 光大证券 殷中枢,郝骞,黄帅斌 1_买入 —— 688630 芯碁微装 山西证券 王志杰,徐风 1_买入 —— 002952 亚世光电 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 601689 拓普集团 西部证券 雒雅梅 2_增持 —— 600582 天地科技 渤海证券 宁前羽 2_增持 —— 000546 金圆股份 德邦证券 李骥 1_买入 —— 002051 中工国际 财通证券 毕春晖 2_增持 —— 300498 温氏股份 财通证券 余剑秋 2_增持 —— 000728 国元证券 中信证券 田良,陆昊,邵子钦,薛姣,童成墩等 2_持有 7.63 002597 金禾实业 东亚前海 李子卓 2_增持 —— 301219 腾远钴业 中信证券 敖翀,拜俊飞,商力 1_买入 116 301047 义翘神州 中信证券 陈竹,韩世通 1_买入 122 688786 悦安新材 信达证券 娄永刚,黄礼恒 1_买入 —— 000887 中鼎股份 信达证券 陆嘉敏,曹子杰 1_买入 —— 002908 德生科技 太平洋 曹佩,程漫漫 1_买入 —— 603057 紫燕食品 中金公司 王文丹,沈旸,武雨欣 2_增持 31 688003 天准科技 浙商证券 程兵,张建民 1_买入 —— 300841 康华生物 浙商证券 孙建,毛雅婷 2_增持 —— 600032 浙江新能 川财证券 孙灿 2_增持 —— 688600 皖仪科技 华创证券 庞天一 1_买入 34.52 600970 中材国际 开源证券 陈宝健,齐东 1_买入 —— 688131 皓元医药 中泰证券 祝嘉琦,崔少煜 1_买入 —— 000503 国新健康 财信证券 邓睿祺 2_增持 —— 300725 药石科技 西部证券 吴天昊 1_买入 87 002705 新宝股份 西部证券 吴东炬 2_增持 20.24 603936 博敏电子 天风证券 潘暕,俞文静 1_买入 25.4 002573 清新环境 国泰君安 徐强,邵潇,于歆 1_买入 8.32 688501 青达环保 申万宏源 查浩,莫龙庭 1_买入 —— 300747 锐科激光 申万宏源 王珂,李蕾,刘建伟,张婧玮 1_买入 —— 605369 拱东医疗 国信证券 彭思宇,陈益凌 2_增持 —— 601138 工业富联 国元证券 杨为敩 2_增持 —— 688800 瑞可达 东北证券 史博文,刘云坤 2_增持 —— 688439 振华风光 国金证券 杨晨 1_买入 144 300969 恒帅股份 国金证券 陈传红,邱长伟 1_买入 92.78 002674 兴业科技 天风证券 孙海洋 1_买入 15.2 002407 多氟多 国金证券 陈传红 1_买入 48.57 688559 海目星 华金证券 刘荆 2_增持 —— 002881 美格智能 中国银河 赵良毕 1_买入 —— 688326 经纬恒润 中国银河 石金漫,吴砚靖,杨策 1_买入 —— 300442 润泽科技 安信证券 赵阳,夏瀛韬 1_买入 65.66 300752 隆利科技 德邦证券 陈海进,陈蓉芳,陈妙杨 1_买入 —— 300801 泰和科技 中信建投 邓胜 1_买入 —— 605598 上海港湾 申万宏源 戴铭余,郦悦轩 1_买入 —— 002324 普利特 开源证券 殷晟路 1_买入 —— 688271 联影医疗 光大证券 林小伟,吴佳青 1_买入 —— 300979 华利集团 方正证券 陈佳妮 1_买入 81.2 603606 东方电缆 华福证券 邓伟 1_买入 89.38 835368 连城数控 华安证券 张帆 1_买入 —— 600284 浦东建设 华鑫证券 黄俊伟 1_买入 —— 300260 新莱应材 东吴证券 周尔双,罗悦 2_增持 138 002517 恺英网络 东吴证券 张良卫,周良玖,陈欣 1_买入 —— 605287 德才股份 浙商证券 匡培钦,陈依晗 1_买入 —— 300745 欣锐科技 国信证券 唐旭霞 2_增持 —— 600916 中国黄金 海通国际 汪立亭,李宏科,高瑜 2_增持 17.26 603486 科沃斯 国元证券 徐偲,余倩莹 1_买入 —— 603237 五芳斋 国元证券 邓晖,朱宇昊 2_增持 —— 600901 江苏租赁 浙商证券 梁凤洁,洪希柠,胡强 1_买入 6.53 688167 炬光科技 西部证券 雒雅梅 1_买入 153.6 002985 北摩高科 东北证券 赵丽明,赵宇天 1_买入 58.61 000729 燕京啤酒 东北证券 李强,阚磊 1_买入 10.73 301077 星华新材 信达证券 汲肖飞,李媛媛 1_买入 29.09 300633 开立医疗 西部证券 吴天昊 1_买入 46.8 000539 粤电力A 川财证券 孙灿 2_增持 ——     本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 002810 山东赫达 729.45 2.13 17379.27 600916 中国黄金 1456.52 1.77 13361.83 603283 赛腾股份 306.71 1.70 5785.62 002517 恺英网络 3345.77 1.56 8026.38 688187 时代电气 324.28 1.49 17626.81 688200 华峰测控 243.73 1.48 11160.87 688005 容百科技 412.23 1.47 25766.52 603520 司太立 487.62 1.43 8008.03 600745 闻泰科技 1255.21 1.34 38177.85 300115 长盈精密 1604.08 1.33 15883.23 603027 千禾味业 1028.52 1.08 17549.86 605111 新洁能 139.39 0.99 10679.71 600872 中炬高新 759.01 0.97 25259.52 603565 中谷物流 418.35 0.96 2405.66 603345 安井食品 274.80 0.94 64897.77 000560 我爱我家 2177.33 0.92 7350.89 300470 中密控股 182.91 0.88 2332.05 603529 爱玛科技 127.13 0.87 6760.99 600529 山东药玻 508.15 0.86 34554.99 002876 三利谱 148.96 0.85 5091.67 603713 密尔克卫 133.79 0.82 11414.44 300363 博腾股份 445.12 0.82 19910.16 002422 科伦药业 1168.50 0.82 33680.38 600941 中国移动 386.73 0.81 27752.46 002705 新宝股份 642.87 0.78 8871.82 000519 中兵红箭 1081.06 0.77 17645.78 300073 当升科技 385.79 0.76 16824.40 002182 云海金属 496.18 0.76 9613.08 300229 拓尔思 536.56 0.75 4436.76 600885 宏发股份 753.91 0.73 430.14 002891 中宠股份 214.30 0.73 8096.58 002138 顺络电子 582.10 0.73 651.76 000792 盐湖股份 3782.29 0.70 63905.90 688363 华熙生物 65.71 0.69 4570.98 605089 味知香 18.26 0.69 907.63 300806 斯迪克 210.08 0.69 4361.42 300653 正海生物 124.36 0.69 7302.98 600460 士兰微 960.16 0.68 18287.20 600196 复星医药 1344.59 0.67 29906.82 002518 科士达 389.97 0.67 23955.29 600150 中国船舶 1620.23 0.66 28198.55 002966 苏州银行 2432.70 0.66 15361.03 002544 普天科技 453.36 0.66 6943.72 000733 振华科技 337.44 0.66 27117.32 002703 浙江世宝 371.79 0.65 3113.74 300596 利安隆 146.75 0.64 6537.12 603229 奥翔药业 253.64 0.63 5996.23 301060 兰卫医学 253.97 0.63 5068.75 603236 移远通信 117.03 0.62 596.80 300762 上海瀚讯 389.16 0.62 3822.45   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 600905 三峡能源 董事会预案 331.29 331.29 股权激励回购 000582 北部湾港 董事会预案 35.9 35.9 股权激励回购 002559 亚威股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300839 博汇股份 董事会预案 10500 6000 普通回购 002520 日发精机 董事会预案 0.00 0.00 普通回购 603656 泰禾智能 董事会预案 45.59 45.59 股权激励回购 000792 盐湖股份 董事会预案 150000 75000 普通回购 002569 ST步森 董事会预案 2076 2076 股权激励回购 605222 起帆电缆 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600855 航天长峰 董事会预案 168.77 168.77 股权激励回购 600600 青岛啤酒 董事会预案 —— —— 股权激励回购 000825 太钢不锈 董事会预案 394.07 394.07 股权激励回购 300564 筑博设计 董事会预案 —— 160.81 股权激励回购 605336 帅丰电器 董事会预案 13.98 13.98 股权激励回购 002953 日丰股份 董事会预案 120.1 120.1 股权激励回购 603366 日出东方 董事会预案 147.34 147.34 股权激励回购 002735 王子新材 董事会预案 852.61 852.61 股权激励回购 603906 龙蟠科技 董事会预案 10000 5000 普通回购 603383 顶点软件 董事会预案 267.9 267.9 股权激励回购 603278 大业股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300217 东方电热 董事会预案 7000 3500 普通回购 002821 凯莱英 董事会预案 858.79 858.79 股权激励回购 601619 嘉泽新能 董事会预案 4.31 4.31 股权激励回购 000503 国新健康 董事会预案 405.81 405.81 股权激励回购 603118 共进股份 董事会预案 487.89 487.89 股权激励回购 002597 金禾实业 董事会预案 10000 5000 普通回购 002191 劲嘉股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002544 普天科技 董事会预案 81.67 81.67 股权激励回购 600446 金证股份 董事会预案 271.06 271.06 股权激励回购 600649 城投控股 董事会预案 10000 5000 普通回购 600629 华建集团 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603203 快克股份 董事会预案 —— 21.10 股权激励回购 300801 泰和科技 董事会预案 15000 8000 普通回购 002352 顺丰控股 董事会预案 200000 100000 普通回购 600153 建发股份 董事会预案 —— 727.92 股权激励回购 300639 凯普生物 董事会预案 10000.00 5000.00 普通回购 300451 创业慧康 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300515 三德科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300478 杭州高新 董事会预案 1037.50 1037.50 股权激励回购 832000 安徽凤凰 董事会预案 1104.99 554.99 普通回购 603822 嘉澳环保 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600655 豫园股份 董事会预案 288.18 288.18 股权激励回购 688598 金博股份 董事会预案 20000 10000 普通回购 002415 海康威视 董事会预案 250000 200000 普通回购 300415 伊之密 董事会预案 57.50 57.50 股权激励回购 603109 神驰机电 董事会预案 106.42 106.42 股权激励回购 002189 中光学 董事会预案 —— —— 股权激励回购   温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。    
0 发布时间:2022-09-30
   九月多事之秋 资金避险为主 ◆ 第十七期策略:等两个节点和信号 近期无论是产业层面还是宏观经济,偏负面的消息居多。多重负面夹击下,9月以来市场趋于弱势,资金表现谨慎,热点题材和基本面类板块全部熄火。成交量已经缩至7000亿出头,没有量的市场,什么故事都不好讲。接下来,等负面事件落地,15号和22号是重要节点,同时关注两个信号。 ◆第十七期热点与行业:火电、智能电表 火电是当下为数不多具备持续上涨动力的板块,原来逻辑是火电业务3Q迎向上拐点+新能源装机放量,期内还有火电扩产的利好加持,整个板块逻辑越来越顺。国内智能电表渗透率接近打满,未来增量有限,但有存量替换需求。随着2020年新标准实施,智能电表已进入量价齐升的替换周期。 ◆第十七期个股:利元亨(688499)、联赢激光(688518)、艾华集团(603989)、北方国际(000065)、文山电力(600995)、微光股份(002801)     第十七期策略:等两个节点和信号 先来看看近期公布的两个重要的宏观数据。社融方面,8月份新增社融2.43万亿,增速10.5%,季调环比折年增速为7.3%,好于7月的7.1%。从结构来看,首先,8月企业数据改善明显,尤其是中长期贷款同比新增超过2000亿元,在8月高温、生产受限的情况下实现了强劲增长,一定程度上说明基建等政府主导的项目开始发力。其次,居民数据相比7月份也处于改善阶段,美中不足的是中长期贷款同比仅为65%,依然不容乐观。再者,表外融资明显增多,新增未贴现银行承兑、委托贷款和信托贷款分别同比多增了3358亿元、1578亿元和890亿元,这意味着企业日常资金需求增长大幅改善。 CPI方面,国内8月CPI从2.7%回落至2.5%,通胀压力短暂缓解。目前通胀不会是货币政策的影响因素,国内当前的主要矛盾还是需求和就业弱。但8月CPI数据是在疫情压制内需以及国外需求同时走弱的背景下实现的,未来需求回归正常后,核心消费的通胀压力立马就会到来。以猪肉为例,猪肉价格目前不算高,9月中秋需求不强,但政府却开始释放储备猪肉,后续消费走强,猪肉价格能否压得住仍存疑问,猪肉对CPI的影响非常显著。 提到CPI,恰逢美国8月CPI也出来了,顺便讲讲。原预期是8.1%,前值是8.5%,结果是8.3%,因此,市场预期9月将加息75个基点。CPI没有新高,加息力度也与7月持平,但美股却跌得稀里哗啦,纳指单日5%+的跌幅,受此影响,全球其他市场巨震。 前几期我们说过,美股现在交易的不是CPI高低,而是经济衰退的预期,美联储主席鲍威尔在8月底表示,将以牺牲经济增长换取CPI下行。目前市场普遍预计加息力度和时间拉长将会导致明年经济衰退,预计年度经济将萎缩1%-2%。 美联储的加息影响至少还要持续半年,今年12月和明年3月至少还有2次加息,加息力度应该是递减的。当然,美联储的加息也是有上限的。美国目前有30多万亿的美债,而财政收入是4万多亿,过去二十余年美国都是借新债还旧债,所以需要持续宽松的货币政策降低利率水平。9月加息75个基点完成后,利率将提升至3%-3.25%,预计到明年最终利率将会到4%-4.5%,美联储加息的终点在4%左右这件事基本上是市场共识,因为这个利率水平下,财政收入剔除其他的开支,基本上就剩还利息的钱,利率高了连利息都还不起。 回到市场,9月是多事之秋。先是美国进一步扩大对我国人工智能等领域的芯片供应限制,随后又是生物法案引发医药股崩盘。接下来还有几个事件尚未兑现:一是9月15日美参议院将审议《台湾政策法》,将其列为美国的“非北约准盟友”(类似于目前的乌克兰),8月那一次佩洛西蹿访引发市场巨震,估计这次力度也不轻。二是美国组建的“Chip4”联盟,该联盟涵盖了半导体从材料、设备、制程、封测等各环节,一旦组建成功,将对我国半导体产业进一步限制,同时也会加快我们半导体自主可控进程。上次因为一些国家议程时间问题延后,预计会在9月底前落地。三是9月22日美联储将进一步加息,预期是75个基点,目前市场已经反映了,就看超没超预期。四是9月过后是十一长假,假期回来后又要开“二十大”,它将决定未来十年中国的战略方向,历史上看,这些都是行情走淡的重要窗口期。 可以看到,近期无论是产业层面还是政治经济层面,基本上是偏负面的消息。多重负面夹击下,9月以来市场弱势震荡,资金趋于谨慎,此前一直在演绎的结构化行情也就此终结。 上期说要静待新周期萌芽。从题材炒作来看,本来已经萌芽的“一带一路”被监管掐死摇篮中。自从7月交易所改变异动规则,中通客车成为最后一只大妖股,此后没有一只股票能去挑战7板之后的特停,这次风光储炒作熄火后,“一带一路”很好接过棒来,习大大出席上合峰会,逻辑上说得过去,级别和板块容量都足够,龙头天顺股份也成功实现周期穿越,向8板特停进发,若如此,炒作资金会重新活跃,市场情绪不会被带崩,结果中秋假期间天顺被列入重点监管。至此,题材炒作全面熄火。 基本面类板块,上期说本轮的上涨领头板块是新能源,但8月24日后被宁王带下来,此后连续调整,至今宁德尚未企稳,调整时长和力度超出预期。在此期间,虽然有资金先后进攻大金融、房地产、消费等低位板块,但持续性都很差,逻辑不被市场认可,资金也是打一枪换一个地方,个股今天大涨明天大跌。 总结:过去半个月新周期萌芽失败,无论是热点题材炒作还是基本面类板块都完全熄火。大资金要么处于休息状态,要么扎堆高股息的煤炭、银行板块内避险,一部分活跃的炒作资金还在一些低位的板块打打短线,行情乏善可陈。成交量已经缩量至7000亿出头,接近近两年的地量。没有量的市场,什么故事都不好讲。 接下来,等上述事件落地,15号和22号是重要节点。同时关注两个信号:第一是能否有新的热点崛起,带动短线炒作资金重新活跃;第二是看以宁德为首的新能源板块什么时候企稳,锂电池是本轮最先调整的分支,当资金重新聚拢,便是反弹之时。这些节点和信号出现后,预计会有一小波反弹,反弹还是减仓为主。 板块方面,医药行业怎一个惨字了得,先前是国内医药集采,打破了多年的上涨逻辑,集采说得好听是以量换价,结果遇到疫情持续散发,量没起来药企业绩增长也出现问题。即便是创新药龙头恒瑞,业绩也是每况愈下,股权激励完成指标直接由净利润改为收入,仅相当于现价四分之一的授权价格更是被投资者吐槽输送利益。最近国内医药集采在价格打压方面有所放松,药企稍微缓口气,没想到紧接着外围又一个打击。美国一个生物科技便吓得已经阴跌2个月的CXO板块直接崩盘。 这些年制造业回国一直是美国政府的诉求,生物科技就是一个分支,这个生物科技法案早在川普执政时期便有。就算最终签署,执行起来难度也很大,生物制造转移可不像金融,它是一个极其长期的过程,投资金额大、投入周期长,且对高素质人才的需求极高。美国通胀导致用工成本大幅增长以及疫情导致劳动力短缺,也是制约生物制造回流美国的瓶颈。此外,国内CXO的头部企业,在美欧都布局了研发和生产基地。此次CXO板块崩盘,更多是情绪面的扰动罢了。 14日晚上出来的结果是,只是一个20亿美元的防御性方案,涉及产业投资的措施主要包括2个:一个是与国防部合作,5年投资10亿美金用于扩大国防供应链重要产品的制造能力。另一个是投资4000万美金用于最急需原料药及抗生素的制造。除了上述措施,其他措施主要是加强FDA、CDER等部分之间以及相关企业之间的联动,同时持续推进生物技术或生物安全相关项目。整体上看,具体措施对国内CXO几乎没有影响。 锂电板块这几天负面消息较多,主要是地缘政治问题,一方面,德国政府正在重新制定对话贸易政策,以减少对中国原材料、电池和半导体产品的依赖,德国经济部长甚至公开表示,德国对华贸易“不再幼稚”。此外,欧盟也谈到要建立锂和稀土战略储备;另一方面,美国总统拜登将于16日就美国电动车制造业发表讲话,前不久发布的《美国通胀法案》中,美国竟然对上游的锂矿也进行了约束,势必要将电动车拉入地缘政治中。 地产股还是很内卷,9月第一周因为8月份数据表现不错而大涨,但到了第二周伊始,因为9月第一周30个大中城市房屋销量同比下降42%,板块整体又跌回去一些。这种走法压根没法参与。不过地产板块这个位置,其实最悲观的预期都已经给了,对于一些经营好、数据表现上佳的企业,市场其实已经选出来了,比如滨江集团、保利发展、华发股份和建发股份等,跟踪这几家率先跑出来的企业即可。 火电和煤炭板块应该是负相关关系,但最近双双表现强势,拒绝下跌。主要原因还是发改委透露的165GW火电新建产能,相当于把“十五五”规划怼到今年来投建。这块后面行业会提到。据卖方调研反馈,实际核准产能不止165GW。短期可能更利好煤炭,供需关系会持续竞争,但明年匹配的4亿吨煤开出来后,就不一定了,而长期更利好火电,相当于火电业务规模永久性扩大。 火电扩产还有一个分支是设备和火电灵活性改造,设备主要有东方电气、上海电气、华广环能等,灵活性改造主要是清达环保、西子洁能等。只是标的已经启动一波,参与要设止损。 核电今年风生水起,14日核准了4台机组,至此,今年已经核准了10台,其中中国核电4台,国家核电4台,中广核2台。这是自2012年以来,第一次年内批复如此多的核电机组,说明核电审批可能已经常态化,但核电不像其他新能源,天花板很低,炒作空间有限。     火电:利好因素堆叠 板块已经起势 火电是我们长期看好的板块,从去年四季度便开始跟踪,今年也多次提到其基本面变化和逻辑演绎,个股方面更是要读者仅关注四大央企火电公司(华电、华能、国电和大唐)即可。近期火电成为资金抱团的“香饽饽”,其中四只央企火电股均创出阶段新高,而且,不像其他板块炒作一两天熄火,这一次资金介入很深,有大资金在布局(华电国际9月7日的龙虎榜,清一色的机构建仓),股价已经起势。我们认为,这一次火电板块可能会走得更远一些。 火电股原来的主逻辑有两点:第一是煤电长协强制执行带来成本端回落,业绩极具弹性。我们曾在第十三期中阐述过,随着电煤长协政策强制执行落地,三季度会是火电的一个大拐点,这个逻辑目前看是越变越好。以大唐为例,在其中期业绩发布会上提到,8月已经实现长协煤100%覆盖率、100%签约率和100%兑现率。 因为火电股的发电量都很庞大,动辄过百GW的规模,这就导致业绩对煤价极度敏感。而长协煤规定的价格几乎是目前市场煤价格的一半不到,一旦落实业绩弹性会极高,比如火电装机规模最大的华能,煤价每降价100元/吨,利润增加90多亿。很多人看到的是去年和今年上半年火电股大几十亿的亏损,但是看不到二季度以来部分火电股的边际改善,看不到明年利润回归后估值仅剩下个位数的预期,而这些其实都可以算清楚的。 总而言之,火电股以前是“市场煤,计划电”,接下来会是“计划煤,市场电”,长期逻辑已经变了。 第二点在于新能源装机增长空间巨大,且正付诸实际。单单火电业务利润弹性就有几十亿的规模,如果再加上新能源装机,火电股的估值会更低。四大央企火电股“十四五”规划的新增新能源装机规模都很大,华能是新增装机40GW,国电是35GW,大唐是30GW,华电(旗下新能源平台华电福新)是100GW,而2021年华能的新能源装机约为8GW,国电(风光电装机)约为6.47GW,大唐约为13GW,华电福新是27.37GW。数据一对比就可以看出来,未来三年多的时间里,新能源装机都是数倍的增长。 可能大家还在纠结新能源能不能赚钱?第一,从已经装机的新能源来看,盈利能力还不错,华能2021年8G的风光电体量就赚了47个亿,华电福新是72个亿、国电是13个亿。这样的盈利能力简直堪比正常时期的火电业务。第二,今年以来上游的硅料和硅片大涨导致光伏组件价格快速增长,确实影响了部分项目的收益率,但对于央企,所有的项目都是责任制,没有好的内部收益率不可能去执行。目前光伏项目普遍在6%以上的收益率,组件价格上涨,可以通过如施工等其他环节来降低成本。 今年上半年,四大火电集团的新能源装机维持增长态势。我们简单测算,即便按照今年增长态势,接下来几年还是完不成规划目标,那么后面几年装机量还会加速。以装机最快的华能国际为例,2021年已新增5.2GW,2022年预计8GW。2023-2025年三年需要装机接近27GW,平均每年9GW。 当然,本轮火电的上涨还不仅仅是上述逻辑。深入来看,自7月以来火电本轮行情可以分为两个小阶段来看,第一个小阶段是7月到8月末,这轮交易的逻辑是上述两点,随着火电中报业绩披露,最差的时期已经过去。第二个小阶段是9月1号至今,这轮交易的逻辑主要是火电扩产,这是新利好。 火电的扩产来源于发改委近期召开的保供会议,其中提出火电今年新开工1.65亿千瓦,也就是165GW,这是什么体量呢,看个数据,去年火电投产才28GW,招标仅有18GW,对比起来新增体量非常大。 为什么这个时候还要大幅扩产火电?实际上提出的165GW的量是把“十三五”滞后的部分项目以及未来“十五五”规划集中到今年来完成,主要是在新能源还没形成大气候时,火电仍然是国内电力基本盘,去年发电量占比还在71%,但用电缺口在扩大,今年约有7000万千瓦用电缺口,明年之后会有1亿多千瓦,供需情况严峻。假如这个量最终兑现,相当于把远期逻辑变为中短期逻辑,对于火电股会是非常大级别的刺激。 总体来讲,原来预期火电业务只是煤电长协促使成本端改善,现在是收入端也有新增量。而新能源项目的投产接下来还加速贡献利润。板块基本面逻辑不断向好,火电股如果出现调整,我们看来更可能是倒车接人而非行情终结。 个股方面,依旧看A股的四大发电集团即可,因为小的火电企业缺乏资金很难做大,而央企火电公司在火电业务修复后,将拥有更多现金流用于承建新能源项目,不用另外再去扩股募资。 需要注意的是,四大央企火电股也走结构化行情。3月份国电因为水电业务被挖掘以及长协签约率领先行业,股价率先被炒起来,而本轮却表现较差,一方面除了前面上涨已经兑现预期,另一方面,近期四川地震和大渡河来水偏枯对公司股价也有影响,需要三季报来验证。 7月初,华电国际因为华电福新即将IPO而被炒作,成为本来的炒作龙头,但华电的新能源业务在华电福新,历来这种控股子公司市值超过母公司的例子,最终都是炒作后跌回去,最近一年的例子是中国宝安,控股贝特瑞,市值经过爆炒又回到原位。当然华电要好很多,因为他的火电业务规模也不小,未来还有增量,二季度业绩10个亿,符合预期,后面利润会修复。 华能国际本轮涨幅最少,可能与沿海电煤尚未完全覆盖有关,华能以前是弹性最好的火电标的,如果能做到电煤长协全覆盖,当前市值绝对低估。最近一周公司股价蠢蠢欲动,大有突破之势,继续跟踪。 大唐发电原来在四家公司里面弹性最差,但今年中报有些超预期,原来预计二季度是12-15亿,最终是18亿,而且最新调研纪要显示已经完成三个100%覆盖,按照这个覆盖率大致去估算,明年业绩预期也有接近百亿的可能,相对目前市值,又是一家便宜的火电公司。整体说明,大唐去年更换的新管理层执行能力非常强,基本面缺点补漏后,看好公司后程发力成为下一轮上涨龙头。     智能电表:进入量价齐升的更换周期 智能电表承担电能数据采集、计量、传输和处理的功能,是电网实现智能化的核心基础计量元器件。以前电表用电情况需要每个月由人工定期上门抄表,现在在一些老旧小区依旧可以看到这种现象,但是新建小区就没那么麻烦,用的都是智能化电表,每个月就能自动汇总数据出账单。 我国的智能电表铺设走在其他国家前列,2009年开始铺设,到2016年覆盖率高达95%,2014年和2015年高峰时期,智能电表的招标数量接近每年1亿只,招标金额超过200亿。渗透率接近打满后,2016年招标大规模下降,2017年仅剩下3700万只左右。 可能有人会问,渗透率都快打满了,未来都没什么增量了。但是,这个行业有存量替换需求。上一代智能电表的寿命在8-10年,2019年以来上一轮周期大规模铺设的智能电表逐渐进入集中更换阶段,驱动招标量回升。看下图可知,2019年招标数量一度回到7000万只的高水位。2020年又出现了下滑,主要是疫情扰动以及IR46新标准推行等多个因素导致的短暂调整,随着2020年8月电表新标准落地,叠加双碳大背景下电网开启新型电力系统建设,2021年新一代智能电表招标又迎来上行周期,全年招标量回升至6700万左右。2022年继续增长,国网的第一批招标量同比增长17%,而南网上半年的招标金额同比也大幅增长56.3%至170亿元。 新标准将智能电表分为智能电能表和智能物联网电能表两种,这两个产品实际上对应新标准中的低配版和高配版,其中智能物联网电表是未来的替换主方向,2021年物联网电表的渗透率只有1%,而2022年第一批招标已经提升至4%左右。 智能电表还有价格提升预期。在双碳背景下,新能源将高比例接入电网,在终端能源电气化加速、分布式电网大规模并网、充电桩高速增长、储能需求爆发等多重因素下,原有的智能电表与采集系统将难以满足用户侧多元化互动需求。简单讲不够智能,这也是为什么2020年会有新标准发布的原因。 新标准划分的两种新电表的使用寿命都延长到了16年,功能也更加智能,这使得单表价值量显著提升。2018年-2019年智能电表的中标价格稳定在170元-180元,2020年新标准实施后,电表及采集终端均价开始提升,到2021年第二批招标,电表均价增至272元,增幅明显。 整体而言,国内智能电表步入了量价齐升阶段。据卖方预测,假设2022年-2024年国内智能电表招标数量分别为7500万只、8000万只和8500万只,物联网电表渗透率提升至5%、10%和15%,则预计到2024年国内成长空间将接近350亿元,三年复合增速为18%。 此外,国外智能电表市场需求也在增长。根据Pike Research数据,欧盟2020年、2022年和2025年智能电表渗透率预计分别达68.6%、83%和100%。随着疫情后经济复苏、节能减排计划加速等,2022年海外电表需求有望复苏。此外,汇率因素有望强化国内电表企业产品出口优势,海外业务预计充分受益。 短期来看,电表还有一个刺激因素,就是大宗降价。智能电表主要由元器件、金属件和塑料件组成,下半年大宗商品降价,行业毛利率将有所提升。 A股主流电表企业有国电南瑞、许继电气、三星医疗、林洋能源、海兴电力和炬华科技等。随着国内智能电表招标恢复,主流电表企业的订单大幅增长,以炬华科技和林洋能源为例,二者在2021年国网体系中标金额分别为7.24亿元和6.57亿元,同比分别增长44%和73%。2022年上半年中标的情况来看,三星医疗、炬华科技和海兴电力的中标金额分别为9.8亿元、7亿元和5.5亿元,同比增长88%、92%和71%。考虑到电表交付周期在半年到一年,预计2022年和2023年电表企业的业绩支撑性较强。 第十七期个股组合参考 2022年第十六期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 星云股份 300648 -2.00% 12.05% 1.21% 10.84% 国电电力 600795 1.84% 10.57% 1.21% 9.36% 林洋能源 601222 -7.39% 3.38% 1.21% 2.17% 力量钻石 301071 -6.73% 6.99% 1.21% 5.78% 中国石化 600028 3.04% 5.15% 1.21% 3.94% 晶晨股份 688099 -14.84% 2.58% 1.21% 1.37% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年9月1日至本内参发布日2022年9月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:利元亨(688499)、联赢激光(688518)、艾华集团(603989)、北方国际(000065)、文山电力(600995)、微光股份(002801)。   1、利元亨(688499):锂电设备后起之秀  主要逻辑:1)锂电设备方兴未艾,每年千亿增量可期。利元亨主要做锂电设备。从行业角度看,新能源汽车渗透率持续攀升,截止今年7月末,国内的新能源渗透率达到了22%,同比提升11.87%,提前3年完成政府规划的20%的战略目标。目前来看,电动车产业的高景气驱动电池厂商大规模扩产,仅仅看宁德、亿纬、中航、国轩高科等头部厂商的产能规划,到2025年,宁德在国内的电池产能将接近700GW,而2021年其产能仅为135GW,复合增速超过55%,其他几家加起来的产能规划也有1600GW的量,增幅非常夸张,这还不包括海外电池厂和车企的扩产计划。 此外,根据GGII统计,2021年全球储能锂电池出货量为70GW,同比增长159%,预计2025年出货量将达到460GW,复合增速超过60%。国内去年储能电池出货量为48GW,预计2025年出货量将达到180GW,复合增速近40%。储能电池前景广阔,也将直接带动上游锂电设备需求高增。按照目前国内锂电单GW设备投资额2亿元计算,未来三年将带动国内锂电设备三千亿以上的规模增量,年均千亿的蛋糕。 下游电池厂扩产速度远超预期,虽然自2019年以来头部的几家锂电设备厂纷纷发布扩产计划,但据安信证券统计,大部分新增产能会在2024年之前投产,新增产能仅有129亿元,远低于锂电设备需求。行业未来会是供不应求的状态。 2)竞争实力较强,锂电设备订单丰富。目前国内具备规模化生产能力的设备商数量较少,主要有杭可科技、先导智能、赢合科技和利元亨等。相比其他二三线厂商,利元亨有两个竞争优势:第一是较强的研发能力及丰富的产品线交付能力,公司注重研发,研发费用率常年维持10%以上,研发人员占公司人数比重为23%,研发费用率常年居行业前列,高于先导智能、杭可科技等头部厂商。 公司最初以锂电后道设备起家,持续研发投入下,公司构建了覆盖全产业链的设备产品线,形成了“专机+整线+数智整厂解决方案”的全链条布局,是业内极少数能提供全品类锂电整线解决方案的设备商之一。 第二,深度绑定头部锂电厂。下游锂电池的一个发展趋势是行业集中度持续提升,能绑定头部厂的设备商市场份额有望持续提升。2021年公司的市占率约为3.72%,排名行业第四,略低于第三名赢合科技的4.32%。公司一开始绑定的客户是ATL,随后又开拓了比亚迪、蜂巢能源、宁德时代、国轩高科、欣旺达等优质大客户,2015年还成为比亚迪的优质供应商。在储能领域,公司还与楚能新能源、阿特斯、天能股份等客户建立了合作关系。此外,公司还进军海外市场,目前已经在德国、波兰、瑞士等地拥有子公司,2022年中标了北美动力电池上市公司的整线订单。 公司今年新签订单60多亿,大客户占比所有提升,海外持续积极布局,截止今年7月末,公司在手订单93.29亿元,其中锂电设备在手订单90.27亿元,在手订单是2021年收入体量的4倍,未来1-2年业绩高增长有保障。 值得关注的是,今年上半年4680电池在海外已被用于特斯拉的车型中,产业逻辑已经验证,国内厂商中宁德、亿纬等巨头也在研发推进中,其中亿纬的4680电池即将量产。公司今年4680电池已出货若干条中试线,进展顺利,后续有望获得大额订单。 3)进军光伏设备市场。公司聚焦新能源业务,不断开拓产业链,2018年布局了氢能,去年又将业务拓展至光伏领域。光伏设备目前是一个能与锂电设备相媲美的高景气细分行业,行业需求高涨。 目前公司已开发了包括光伏组件自动化产线、全自动超快无损切片机、PERC激光开槽设备等五款机型。根据调研信息,公司串焊机预计接下来几个月会取得较好进展,划片机/划线机、电池片/单晶硅片自动分拣线、丝网印刷、清洗等设备均开始试货,核心设备(PVD、PECVD等)均在开发中。未来有望开启第二增长曲线。 可能有人疑问,光伏设备商的竞争会不会激烈。首先,行业的增长红利会外溢,据光伏行业协会数据,2021年全球新增装机达170GW,创历史新高,其中国内新增装机达54.9GW。预计未来三年全球光伏新增装机将达到240GW-330GW,2倍的增长空间,行业还处于高速成长期,进入的企业都能分到一杯羹。其次,公司本身业务是锂电设备,在智能制造方面技术同源,能够快速构建和集成业务应用,实现项目全周期管理,比如公司为匹配光伏产线,通过“海葵制造”整厂解决方案,已经打造了光伏组件智能前段设备。 4)长期盈利稳定,业绩有望持续高增长。2016年-2021年,公司营收从2.29亿元增长至23.31亿元,增长十倍,复合增速59%;净利润从0.13亿元增长至2.12亿元,复合增速75%。2021年上半年营收17.44亿元,同比仍增长66.5%,高于过往几年的复合增速,净利润1.7亿元,同比增长71.3%。 2016年-2020年毛利率维持在40%上下,今年上半年受整线毛利率占比提升的影响(定制化属性,毛利率较低),毛利率下降至36%,但依然领先与行业。同时,净利率随着产能释放,以及降本控费效应显现,从9%提升至10%,盈利能力表现稳定。 展望未来,公司采取“3331”的销售结算模式,预收款和合同负债在一定程度上可以看出未来收入情况,今年上半年二者合计高达19.7亿元,创出历史新高,表明公司订单量正快速增加,未来确认后收入增长有保障。 公司管理层管理能力优秀,去年上市后于12月立马发布首次股权激励计划,该计划的解锁条件为2022年-2023年收入分别为32.69亿元和52亿元,同比增长40%和59%;或者净利润分别为4.3亿元和8.05亿元,同比增长100%和87.21%。无论完成哪个条件,均有望实现高增长。 截止9月10日,共有11家卖方机构给予公司评级,预期明年业绩规模平均值在9.6亿元左右,对应当前估值约22倍,估值偏低。   2、联赢激光(688518):回调或是上车机会 联赢激光是前面第十五期(8月上半月)写过的票,当期表现不错,最大有20个点的收益。公司近期因锂电池板块调整又被带了下来,回到了8月初的位置,调整较大,于是出现有一些聒噪的声音。对于这些质疑,结合中报和卖方的观点,我们看来,公司的基本面并未有重大变化。更新一些信息,希望对持有的读者有帮助。 1)中报业绩是超预期的。上半年公司实现收入同比增长88.17%,归母净利润同比大增186.94%,其中二季度营收6.15亿元,同比增长107%,环比增长66%,归母净利润为0.55亿元,同比增长373%,环比增长270%,扣非后净利润为0.51亿元,同比增长739%,环比增长365%,毛利率35.99%,同比提升0.36%,各项数据不仅全面提升,同时也超过此前市场的一致预期。 2)今年55亿的订单目标难以完成?从订单角度看,上半年公司新签订单20.45亿元,同比增长6.45%。有声音提出质疑,认为公司无法完成全年新增55亿订单的目标。上半年新签订单不及预期主要是因为大客户宁德因为疫情招标延后,但上半年非宁德的客户订单获取情况非常不错,同比翻番。截止6月末,公司在手订单44.48亿元,同比增长62.28%,为2021年全年收入的三倍有余。最新截止8个月末,公司新增订单(含意向)已经达到30亿元,随着宁德等大客户规模招标以及二线客户储能项目招标,全年55亿的订单目标完成概率较高。 3)明后两年锂电扩产减速,锂电设备订单增速下降?一大跌什么鬼故事都出来,有人因为汽车销量转弱,原材料偏紧就质疑行业增速不行。这点其实不攻自破,首先是各大电池厂尤其是二线厂商还在纷纷上调扩产计划。其次,对于联赢来说,享受的不仅是行业的高增长红利,同时还有自身对客户+产品线的拓展。 之前产能不足,故主要产能保供大客户,目前二线客户以及新储能客户都在积极扩产,公司紧随下游需求,上半年江苏基地三期主体工程封顶,新建厂房下半年可投入使用;惠州基地二期工程接近完成,下半年厂房亦可投入使用;深圳基地完成规划设计,四季度开建,宜宾基地租赁的产房开始装修,下半年投入使用。公司产能扩张后,在客户接单上会更加均衡。 4)有客户自制4680设备,导致公司量价齐升的逻辑受损?首先下游拥有自动化设备的电池厂并不在少数,但是具体到某个工艺,仍然有较高的门槛,无法被简单替代。 其次,4680的激光焊接难度更大,价值量相比方形焊接设备翻倍,大约在3000万-4000万元,需要的设备量也更多。再者,公司在4680系列圆柱电池焊接技术方面有多项专利,且与下游客户深度合作,未来放量肯定能达到订单。 5)非锂电业务无法接力?公司的激光焊接设备不仅用在锂电领域,在消费3C市场以及汽车工业方面都呈现多点开花局面。3C市场目前已经进入小批量阶段,未来有上千条产线新增需求。汽车工业方面,公司的设备可以解决车身及零部件的相关激光焊接工艺及自动化生产线的相关技术,未来将用在汽车铝白车身焊接上。 6)今明两年业绩预期几何?公司的市盈率为70倍+,看起来很高的样子,实际上,今年市场预期的业绩是3-4亿元,对应PE约30倍多。由于公司交付的周期在9-12个月,因此今年的订单对应明年的业绩收入,按设备商普遍的“3331”收入确认原则和12%的净利率,则明年预期的业绩是6亿元左右,对应的估值在20倍以下。   3、艾华集团(603989):工控新能源业务放量 还有数个利好刺激 主要逻辑:1)铝电容器国产替代核心标的。公司的产品主要为铝电解电容器和电容器用铝箔。业务覆盖工业工控、光伏、车载、智能机器人、5G通讯、数据处理中心、电源、照明等多维度应用市场。2021年营收32亿元,其中照明类7亿元,占比22%,工控类7亿元,占比22%,电源电子类16.7亿元,占比52%。 电容器的主要功能是调谐、旁路、耦合、滤波、储能等,下游的应用很广泛,只要是与电子相关的绝大部分产品都要用到电容。电容器主要分为陶瓷电容器(MLCC)、铝电解电容器、薄膜电容器和钽电容器等四种,占比约为43%、34%、12%和8%,四大品类各有优缺点,比如MLCC,高频特性好,耐高温,但是容量小,铝电容器价格低于薄膜电容器,容量大,但体积也大。 我国作为全球最大的电子产品制造基地,目前仍然是铝电解电容器最大消费国,其次是欧洲、日本和亚洲其他地区。目前来看,消费电子行业是铝电解电容器的最大应用市场,工业电源和照明领域也占据较大比率。此外,新能源汽车对于电解电容的需求远大于传统燃油车数倍,从而导致电解电容的需求剧增。 数据统计,2021年全球铝电解电容器需求约为1510亿只,同比增长14.7%,其中我国的销量约为1070亿只,同比增长15.5%,销售金额约为361亿元,同比增长22.8%,增速好于全球平均水平。预计到2025年将达到1730亿只,五年平均增长率约为5.6%,仍将保持稳健增长态势。 从竞争格局来看,目前国内铝电解电容器生产商约有70余家,数量居全球第一,但中高端产品仍然主要依赖进口日本产品,全球前三名是日本企业,占据了50%的市场份额,NCC、Nichicon、Rubycon和松下等厂商在该领域技术领先,处于强势地位。国内目前电容器做得好的企业有法拉电子、江海股份和艾华集团,其中法拉电子是薄膜电容的龙头;江海是三大领域均有涉及,产品全面;艾华是国内铝电解电容器龙头,国内第一,全球第四位。 公司最大的竞争优势是拥有“光箔+腐蚀箔+化成箔+电解液+铝电解电容”的完整产业链,是电容器行业中,全球少数具备完整产业链的企业之一,有望成为未来铝电解电容国产替代最大受益者。 2)工控新能源领域今年有新产能释放。工控和新能源是公司开拓的第二条成长曲线。在碳中和时代新能源迎来快速爆发,光伏、风电、新能源车增长强劲,其对铝电解电容需求迎来爆发式增长,2021年公司加大对相应产品及客户开发,已经在头部客户取得积极进展,相关收入增长超过70%,成为公司最主要的增长动能。 2022年上半年,面对新基建、新能源等板块的强劲需求,在高品质全产业链支持下,公司的国产化替代优势进一步凸显,持续得到市场头部企业的认可,特别是固态、固液混合、叠层电容发展态势良好,工控类用电容订单数量和订单金额增速较快,同比增长104.07%。 工控新能源业务目前的瓶颈在于产能。2021年公司进一步扩大了产品产能,总产能超过150亿只。2018年公司募投的牛角式电容项目于去年9月达到预定可使用状态,随着产能爬坡,预计今年月产能将从65万只提升至400万只。 此外,公司自主铝箔产能今年也将持续提升。2021年铝箔自给率约为70%。去年公司投建新疆荣泽新增20条化成箔项目,预计建设周期10个月,达产后将实现化成箔1350万平方/年。今年上半年铝箔产线产能同比提升了38%,自给比例不断提高,截止上半年末,新疆铝箔扩产项目已投入1.48亿元,投入进度达到84.33%。 3)有几个潜在利好因素。一是公司回购计划尚在实施中,预计不超过一个亿,现在还差2500万元;二是公司2021年底迫于成本压力进行了提价,目前上游原材料成本已经下来,叠加今年自身持续释放的铝箔产能,利润有望释放。三是公司同一实控人旗下还有另一家企业艾华动力,做薄膜电容的,可能有注入预期。     总结:公司所处行业增长态势维系,市场地位明显,拥有产业链竞争优势,且新产能针对的是工控新能源等下游高增长领域,今年产能陆续释放后业绩有望释放。短期还有资产注入和回购计划实施中等利好刺激。整体估值21倍左右,并不贵,股价有上行空间。 4、北方国际(000065):被忽视的海外电力运营商  主要逻辑:1)电力运营业务估值重塑。北方国际是中国北方工业公司集团内唯一上市公司。公司近年来以工程类业务为抓手,开始布局转型一体化项目。目前有电力运营和民品物流两大业务,按项目划分,主要分为五大一体化项目,分别是电力运营领域的三个“投建营一体化”项目(老挝水电站、克罗地亚风电、孟加拉火电)以及民品物流领域的两个“市场一体化”项目(蒙古矿山和南部非洲跨境物流)。 公司海外的三个电力运营项目存在价值重塑预期。首先是老挝南湃水电站,该电站规划总装机容量86MW,年发电小时数为4878小时,该项目是公司首个特许经营权类投资项目,自2017年11月1日正式投营,25年的运营期限。从过去几年正常年份发电量来看,每年收入在2亿元左右,净利润2000-2800万元,内部收益率高达9.25%。该项目不仅能为公司带来稳定的收入和利润,也是公司转型升级的标志性项目。 其次是克罗地亚风电场。该项目位于克罗地亚中部亚得里亚海,总装机容量为156MW,年平均发电量为3400小时,年度发电量5.3亿度,已于去年12月份建成投营。由于没有签署长协电价,目前以市场价格在售电。今年上半年克罗地亚电价平均为22欧分/度,但三季度已经上涨至39欧分/度,且还有继续上涨的可能,因此今年该项目会显著受益欧洲电价上涨。据招商证券测算,全年预计会有7亿元的营收,考虑76%的持股比例以及欧元对人民币为7的汇率,预计可为公司带来约3.5亿元的净利润增量。 再者是孟加拉火电项目,该项目规划装机容量1320MW,按年度发电6500小时数计算,年发电量约为85.8亿度。目前还处于建设状态,按照项目进度,预计将于2024年投营。根据可行性分析报告,该项目内部收益率约为10%,考虑公司持股50%,预计运营成熟后可带来每年约1.4亿元的净利润增量。 按照目前A股水电公司15倍-20倍的PE,老挝项目的价值应该在3亿-5.6亿之间,取中值4.3亿元;克罗地亚项目对标风电运营商,A股风电运营商当前的滚动市盈率约为24倍,海外是21倍,保守按20倍计算,这该部分价值为70亿元左右;孟加拉项目还未投营,A股当前给予火电企业的估值较高,动态市盈率都在十余倍,主要是有新能源项目在里面,保守按10倍估值,预计该部分价值14亿左右。综合上述,公司电力运营业务的价值保守估算应该在90亿上下,单电力运营业务的估值已接近当前总市值的9成。 2)民品物流业务具备高弹性。公司民品物流业务主要是蒙古矿山和非洲跨境物流两个项目,其中蒙古项目是未来增长最关键的一环。 蒙古矿山一体化项目围绕的是世界最大焦煤矿TT矿开展业务,提供从采矿到运输到通关仓储再到焦煤贸易的一体化服务,四个主要环节公司都有子公司布局,都能贡献收入,比如采矿服务环节,主要由全资子公司北山公司收取服务费,2021年签署的采矿合同是4.5亿美金,按作业量收取服务费,每年可产生1.5亿美元的工程收入。再比如最后的贸易环节,主要由元北子公司收取差价。公司2020年与ETT签署煤炭15000万吨采购协议,成本稳定,每个季度在签订协议价,销售价格随市场变动。因此,当销售价格超预期下降时,可能短时间内会出现倒挂情形,但当价格进入高点时,也会出现短时间利润激增的情况。 蒙古一体化项目通过满都拉口岸拉货,今年上半年受疫情影响,通关量处于较低水平,贸易环节的元北公司仅实现营收3.9亿元和净利润14.6万元。但4月开始,满都拉口岸外运方式由过往的公路改为铁路和公路联营模式,大幅提高了周转销量,下半年口岸单月通关货物量不断提升,8月已经提升至43.5万吨,约为上半年的3倍,前8个月的通光量提升至147.03万吨。根据包头市政府的估计数据,全年预计通关量有望达到280万吨。 中期来看,内蒙古对满都拉口岸的“十四五”规划是过货量突破1000万吨,未来口岸的过货量有望持续提升。根据测算,考虑通关仓储及运输等费用,假设元北公司的吨利润为100元/吨,则今年该子公司贡献利润量有望恢复至1亿元水平,下半年盈利弹性十足,未来也有增量预期。 3)在手订单充沛,业绩有保障,估值亦偏低。公司上半年新签订单11.2亿美元,是去年同期的24倍;截止6月底,公司已签约未完工合同203.7亿美元,其中已签约未生效订单107.88亿美元,已生效在执行项目95.85亿美元,环比3月底增加7.24亿美元,新签订单和生效订单均出现较大增长。 总体来看,公司的蒙古一体化项目此前因为疫情一直处于低通货量状态,下半年开始恢复,同时电力公司尤其是克罗地亚风电厂还有进一步受益电价上涨的预期,业绩弹性十足。目前公司对应的动态估值约为13倍,而同行业同样拥有中非业务和国内物流业务的嘉友国际是18倍,后者还没有电力业务。对比来看,公司目前估值属于偏低状态。   5、文山电力(600995):A股最大抽水蓄能标的即将诞生       主要逻辑:1)拟更名“南网储能”,资产置换即将落地。公司曾在去年发布资产重组计划,拟置出云南文山州五个市县的电力服务业务,同时置入南网旗下抽水蓄能资产。       随后走了近一年的流程,市场一度怀疑公司资产重组受阻,但8月30日公司公告重组方案获得证监会通过,直接拨开云雾见光明。随后公司又于9月5日召开第七届董事会,审议通过了《关于拟变更公司名称的预案》,拟将名称由“云南文山电力股份有限公司”变更为“南方电网储能股份有限公司”,证券简称拟由“文山电力”变更为“南网储能”,同时拟变更公司的经验范围,变更后将涵盖发电、输配电、新兴能源技术研发及服务、工程建设及服务、信息技术开发及服务等。       公司的更名公告也宣告资产重组即将完成,完成交易后业务将变得更加纯粹且有发展前景。根据公告,公司将新增投产运营的7座抽水蓄能电站,装机容量合计1028万千瓦;1座主体工程已开工的蓄能电站,装机容量120万千瓦,预计2025年完工;11座抽水蓄能电站进入前期准备阶段,装机容量1260万千瓦。另有2座容量合计192万千瓦的调峰调配水电站以及电网侧独立储能电站。 2)公司是南网旗下抽水蓄能唯一上市平台,未来1.7倍的增量。从行业的角度看,抽水蓄能是目前最具成本优势且具有广阔成长前景的储能方式之一。国家发改委、能源局于2021年8月发布《关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知》,鼓励多渠道增加包括抽水蓄能电站在内的调峰资源。2021年9月,国家能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》,提出到2025年抽水蓄能投产总规模6200万千瓦以上;到2030年,投产总规模1.2亿千瓦左右。 另一方面,从水电产业发展情况看,根据中电联数据,我国的经济可开发水力资源约4.02亿千瓦,截至2020年底已开发约3.70亿千瓦,水电资源开发已接近上限,因此如何提高发电量、成为有效保障电力系统稳定运行的支撑力量,这也将是未来存量水电站的重要发展方向,而抽水蓄能是当下提高发电量,稳定发电波峰最有效的手段。 公司交易完成后,将成为南网旗下唯一的抽水蓄能上市平台。南网对“十四五”和“十五五”期间抽水蓄能建设已有明确规划,将分别投产500万千瓦和1500万千瓦,到2030年抽水蓄能装机将达到2800万千瓦,极大概率会由文山电力来完成。目前公司的抽水储能电站装机容量约为1028万千瓦,相当于未来8年1.7倍左右的增量。 公司2021年的备考营业收入为48.65亿元,毛利率为54.12%,资产负债率为56.25%,备考归母净利润为10.49亿元,净利润超过市场预期。市场预计2022年-2023年公司的净利润约为13亿,考虑发行股份购买资产和配套融资,预计完成后总股本增至32.46亿股,对应13日的总市值约为530亿,对应今年PE为40倍出头,估值在储能标的中处于合理位置。 长期来看,随着11座抽水蓄能电站储备项目以及电网侧储能电站逐步建成投产,公司远期的利润规模肯定会水涨船高,预计2024年将达到20亿+以上利润体量。公司重组完成后将进入稳定增长期,我们看好公司长期的成长价值。   6、微光股份(002801):冷柜电机领导者 新老业务齐头并进 主要逻辑:1)深耕微电机领域,已是冷柜电机龙头。自1998年改制以来,公司的主营业务一直都是微电机和风机的研发、生产和销售,主要产品为冷柜电机、外转子风机、ECM电机和伺服电机,其中前两者是传统业务,ECM和伺服电机是新开发业务。按产品划分,2021年冷柜电机占比33.6%,外转子风机占比44%,ECM电机占比14%,伺服电机占比4.5%。公司传统产品主要用于冷柜领域,并且出口海外,目前公司是全球冷柜电机龙头,市占率估计在20%以上,在国内外转子风机也是龙一。 公司的主要竞争对手包括德国知名的EBM-PAPST、意大利的Elco等,国内包括亿利达、信质电机等,他们的产品种类繁多,且收入规模也高于公司,但公司却脱颖而出,主要原因两点:其一是具备制造一体化优势,简单来讲,公司强管控生产制造各个环节,能够降低各工艺成本,包揽各环节利润。其二是有技术创新能力和优质的客户基础,公司每年投入研发的金额持续爬升,2021年已达到4440万元,研发费用率常年保持在4%-5%,从产品来看,研发产出是高效的,多个产品被国家列入重点新产品。公司与主要客户保持长期的业务往来,客户黏度高,且主要客户均是下游行业领头羊,比如海信容声、索尼等,所以新品推广起来也很容易起量。 从过往经营看,得益于传统业务稳增长及新业务高增长,公司收入自2015年的3.97亿元增长至2021年的11.12亿元,年复合增速为18.7%,归母净利润自2015年的0.82亿元增长至2021年的2.54亿元,年复合增速为20.7%,毛利率维持在32%水平上下,净利率维持在20%波动,表现较为稳定。 2)传统业务对应的下游行业增长良好。公司两大传统业务之一冷柜电机,对应的下游市场是冷柜,其需求与冷链发展息息相关。数据显示,2021年全球冷链物流收入大约为3218亿美元,预计2028年达到8429亿美元,年复合增长率约为16%。而在国内,国家发改委此前印发了《国家骨干冷链物流基地建设实施方案》,到2025年布局建设100个国家骨干冷链物流基地,将极大促进对冷柜需求。冷柜电机受冷链建设的影响,未来的需求增长明确,按照单台单价30-40元估算,全球冷柜电机是个数十亿元的细分市场。 另一个传统业务外转子风机产品,对应的下游行业比较广泛,有冷库、工业冷却剂和工业空调等。从整个风机行业看,增势不错。数据显示,2021年风机市场总产值达到1300亿元,同比增长约12%,且近几年一直呈现稳定。 公司作为冷柜微电机和风机行业的龙头企业,将享受下游行业稳定增长红利。此外,公司外转子风机近年来在现有领域下,还积极开拓新的应用场景如通信基站、储能、数据中心等,收入规模有望进一步拓宽。 3)新业务受益政策加码,高效节能电机放量。公司新业务主要是ECM电机和伺服电机,二者均是高效节能电机。 从电机自身来看,虽然国内电机效率不断提升,但很多还是低效电机,与国际先进电机相比依然存在差距,电机系统的运行效率低于国外先进水平10%-20%。据统计,电机全生命周期中,运行所需的电费涨了97.3%,电机效率低会造成巨大的用电浪费,且抬高电机项目回收周期。因此,高效节能是未来国内电机行业需要加速升级的方向。 为此,最近2年国内高效节能电机行业的政策持续加码。2020年5月,国内公布了最新的电机能效标准,规定IE3以下能效电机将被强制停产,电机进入高效时代,该标准于去年6月正式实施;2022年6月工信部等六部门又联合印发了《工业能效提升行动计划》,提出到2025年新增高效节能电机占比达到70%以上。据国信证券估算,目前欧美发达国家存量节能电机占比约为40%,而国内目前是10%左右,未来有较大发展空间。 公司的ECM电机在2016年实现量产,2021年ECM电机的收入已经突破1.55亿元,量产至今年复合增速高达33.9%,收入占比也在持续提升,2021年占比达到13.9%,而且ECM电机的毛利率较高,可以达到40%以上,显著高于公司32%左右的综合毛利率,盈利能力更强。 公司的伺服电机于2018年量产,2021年收入突破5000万元,年复合增速高达148%,收入占比从2018年的0.5%提升至4.5%。伺服电机的下游主要是自动化设备和工业机器人关节,均是高景气的市场,2021年国内伺服电机的市场规模约为169亿元,年均复合增速9.9%,预计今年会达到180亿以上。 整体而言,公司的高效节能电机已经进入放量期,随着下游需求增长,有望为业绩添砖加瓦。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 000007 全新好 3 1904.44 6.16 300782 卓胜微 6 1149.04 3.54 601933 永辉超市 2 25791.41 2.96 688677 海泰新光 1 129.00 2.45 002917 金奥博 1 542.00 2.11 000009 中国宝安 1 3047.53 1.19 603515 欧普照明 1 760.00 1.01 600805 悦达投资 1 850.90 1.00 300635 中达安 4 59.53 0.51 300344 立方数科 1 228.49 0.47 002891 中宠股份 1 136.00 0.46 688175 高凌信息 1 7.83 0.44 300525 博思软件 1 135.57 0.42 000636 风华高科 1 341.71 0.38 600080 金花股份 1 135.37 0.36 688575 亚辉龙 1 90.76 0.34 688097 博众精工 4 16.05 0.32 000789 万年青 1 254.71 0.32 603985 恒润股份 1 98.55 0.29 603008 喜临门 3 109.07 0.28 688102 斯瑞新材 1 7.18 0.22 002985 北摩高科 1 38.48 0.21 600066 宇通客车 2 462.69 0.21 002301 齐心集团 1 150.36 0.21 300197 节能铁汉 1 377.23 0.19 688683 莱尔科技 2 9.52 0.17 301026 浩通科技 1 10.00 0.16 002879 长缆科技 1 20.00 0.15 605020 永和股份 3 15.72 0.13 301219 腾远钴业 4 5.20 0.12 603799 华友钴业 1 139.82 0.09 601665 齐鲁银行 1 153.47 0.07 600408 安泰集团 1 60.00 0.06 688368 晶丰明源 3 0.99 0.06 000060 中金岭南 1 205.00 0.05 688083 中望软件 2 2.35 0.05 688095 福昕软件 2 2.00 0.05 601658 邮储银行 1 545.01 0.05 300928 华安鑫创 1 2.00 0.05 000656 金科股份 6 233.34 0.04 601825 沪农商行 6 199.87 0.04 688360 德马科技 5 1.81 0.04 002335 科华数据 6 16.45 0.04 600298 安琪酵母 1 22.57 0.03 000768 中航西飞 1 67.41 0.02 000576 甘化科工 1 10.00 0.02 300360 炬华科技 1 10.00 0.02 600196 复星医药 31 35.56 0.02 300558 贝达药业 1 6.00 0.01 300324 旋极信息 1 16.49 0.01 603816 顾家家居 1 6.00 0.01 688256 寒武纪 2 1.64 0.01 600283 钱江水利 1 2.00 0.01 300486 东杰智能 3 1.93 0.01 688133 泰坦科技 1 0.22 0.00 002556 辉隆股份 3 3.90 0.00 600997 开滦股份 1 6.85 0.00 603060 国检集团 1 3.09 0.00 300110 华仁药业 1 5.00 0.00 000528 柳工 2 3.91 0.00 300765 新诺威 1 1.09 0.00 301073 君亭酒店 1 0.06 0.00 002966 苏州银行 3 6.45 0.00 300053 欧比特 2 1.05 0.00 301283 聚胶股份 2 0.03 0.00 601577 长沙银行 2 3.00 0.00 300758 七彩化学 1 0.44 0.00 000002 万科A 4 21.88 0.00 002475 立讯精密 1 5.00 0.00 000975 银泰黄金 1 1.50 0.00 000670 盈方微 1 0.30 0.00 002958 青农商行 2 2.20 0.00 000301 东方盛虹 1 2.11 0.00 600327 大东方 1 0.36 0.00 688111 金山办公 2 0.07 0.00 301115 建科股份 1 0.01 0.00 600570 恒生电子 18 0.32 0.00 603486 科沃斯 1 0.10 0.00 002124 天邦食品 3 0.15 0.00 601600 中国铝业 1 0.44 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 600029 南方航空 岳鑫 1_买入 2_增持 7.85 688499 利元亨 郭倩倩 1_买入 2_增持 306.24   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002312 川发龙蟒 国联证券 柴沁虎 1_买入 16.6 688371 菲沃泰 东亚前海 李子卓 2_增持 —— 688007 光峰科技 华西证券 崔琰,孙远峰,王旭冉等 1_买入 —— 301150 中一科技 华鑫证券 尹斌,黎江涛 1_买入 —— 600970 中材国际 华鑫证券 黄俊伟 1_买入 —— 688293 奥浦迈 兴业证券 孙媛媛 2_增持 —— 688326 经纬恒润 兴业证券 戴畅,蒋佳霖,董晓彬 2_增持 —— 301269 华大九天 山西证券 叶中正,李淑芳 2_增持 —— 300699 光威复材 天风证券 杨诚笑,李鲁靖,刘明洋 1_买入 106.67 301328 维峰电子 天风证券 潘暕,许俊峰 1_买入 106.46 601658 邮储银行 西部证券 雒雅梅 2_增持 6.3 688325 赛微微电 开源证券 刘翔,曹旭辰 1_买入 —— 002466 天齐锂业 国盛证券 王琪,马越 1_买入 —— 300003 乐普医疗 国盛证券 张金洋,殷一凡 1_买入 —— 688681 科汇股份 德邦证券 倪正洋 2_增持 —— 002516 旷达科技 太平洋 王凌涛,沈钱 2_增持 6.95 301117 佳缘科技 中信建投 阎贵成,金戈,应瑛 1_买入 —— 688232 新点软件 中信建投 阎贵成,金戈 1_买入 —— 603318 水发燃气 安信证券 周喆 1_买入 11.2 688116 天奈科技 信达证券 武浩,张鹏 1_买入 —— 600809 山西汾酒 东亚前海 汪玲 2_增持 —— 688779 长远锂科 长城国瑞 黄文忠,张烨童 1_买入 —— 605598 上海港湾 海通证券 张欣劼 2_增持 25.6-28.16 002135 东南网架 东北证券 濮阳,陶昕媛 2_增持 —— 600141 兴发集团 长江证券 马太,王明 1_买入 —— 300938 信测标准 国信证券 吴双,李雨轩 1_买入 44.4-49.3 688677 海泰新光 国联证券 郑薇 1_买入 123.77 688733 壹石通 东吴证券 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶 1_买入 111 002345 潮宏基 民生证券 刘文正,郑紫舟 1_买入 —— 688331 荣昌生物 民生证券 周超泽,许睿,陈欣黎 1_买入 56.58-85.5 601021 春秋航空 华西证券 游道柱 1_买入 —— 000155 川能动力 华泰证券 王玮嘉,黄波,李斌 1_买入 25.69 000883 湖北能源 华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知 1_买入 6.14 002549 凯美特气 申万宏源 刘靖,刘建伟 1_买入 24.17 300480 光力科技 申万宏源 刘靖,刘建伟,袁泽强 2_增持 20.7 300233 金城医药 东莞证券 魏红梅,谢雄雄 1_买入 —— 300394 天孚通信 申万宏源 侯宾 1_买入 —— 600459 贵研铂业 东方证券 刘洋 1_买入 23.92 688262 国芯科技 国泰君安 王聪,舒迪,陈豪杰 1_买入 86 002240 盛新锂能 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 603755 日辰股份 浙商证券 杨骥 2_增持 36 002241 歌尔股份 德邦证券 陈海进 1_买入 —— 000625 长安汽车 中邮证券 吴迪 2_增持 —— 000970 中科三环 招商证券 刘文平,刘伟洁,赖如川,杜开欣 1_买入 —— 601668 中国建筑 信达证券 任菲菲 1_买入 —— 688114 华大智造 太平洋 盛丽华,谭紫媚 1_买入 —— 000739 普洛药业 野村东方 朱小溪 2_增持 24 600496 精工钢构 华西证券 郁晾 1_买入 5.39 600400 红豆股份 华安证券 许勇其,王亚琪,李煦阳 1_买入 —— 688567 孚能科技 光大证券 殷中枢,陈无忌 1_买入 51.2-80.7 600916 中国黄金 国泰君安 刘越男,苏颖 1_买入 18.81 600862 中航高科 西部证券 雒雅梅 2_增持 27 688625 呈和科技 西部证券 黄侃 2_增持 67.59 300613 富瀚微 上海证券 陈宇哲,马永正 1_买入 —— 601512 中新集团 中泰证券 陈立 1_买入 —— 605286 同力日升 浙商证券 邱世梁,王华君,张杨 1_买入 —— 002612 朗姿股份 德邦证券 郑澄怀,易丁依 2_增持 —— 000538 云南白药 中金公司 朱言音,陈诗雨,邹朋 2_增持 66.1 688025 杰普特 财通证券 张益敏 2_增持 —— 002192 融捷股份 华鑫证券 傅鸿浩,杜飞 1_买入 —— 300379 东方通 东北证券 黄净 2_增持 ——   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 601702 华峰铝业 948.10 3.41 15719.19 688696 极米科技 87.26 1.91 21164.37 600125 铁龙物流 2378.52 1.82 15065.08 688083 中望软件 77.79 1.75 16545.84 601677 明泰铝业 1655.68 1.72 34046.63 605099 共创草坪 58.50 1.46 989.43 688399 硕世生物 43.94 1.27 4857.09 600927 永安期货 182.40 1.25 3405.81 600872 中炬高新 937.35 1.19 28141.84 000961 中南建设 4272.47 1.12 11748.87 002488 金固股份 1028.09 1.03 9096.82 002705 新宝股份 817.29 0.99 13814.95 603681 永冠新材 181.45 0.95 4300.74 688331 荣昌生物 38.63 0.91 1587.61 002378 章源钨业 825.33 0.89 7641.55 600216 浙江医药 844.46 0.88 15636.90 000878 云南铜业 1485.29 0.87 21237.25 002169 智光电气 665.46 0.85 6594.19 601187 厦门银行 902.58 0.84 5053.86 603529 爱玛科技 116.50 0.80 6269.09 603071 物产环能 81.12 0.80 1637.07 688368 晶丰明源 13.56 0.79 1572.87 603737 三棵树 292.52 0.78 10149.37 603018 华设集团 523.72 0.78 4880.85 601600 中国铝业 10207.16 0.78 56898.88 601168 西部矿业 1874.17 0.78 21939.17 600529 山东药玻 462.34 0.77 19163.93 600380 健康元 1425.24 0.77 22353.95 000758 中色股份 1506.54 0.77 7999.75 603236 移远通信 143.82 0.76 12299.53 688777 中控技术 201.59 0.75 21351.32 000913 钱江摩托 348.23 0.74 8937.20 000657 中钨高新 796.07 0.74 12802.97 600750 江中药业 456.79 0.73 6725.26 300662 科锐国际 144.09 0.73 2515.13 603738 泰晶科技 179.52 0.66 3407.54 601899 紫金矿业 13421.82 0.66 163966.05 002768 国恩股份 179.70 0.66 5088.32 002738 中矿资源 291.89 0.64 41532.69 000612 焦作万方 761.36 0.64 5471.92 688202 美迪西 23.34 0.63 76.96 300206 理邦仪器 368.95 0.63 4172.38 000543 皖能电力 1437.69 0.63 7904.36 000651 格力电器 3493.05 0.62 245311.15 002624 完美世界 1160.43 0.60 12722.36 600486 扬农化工 182.97 0.59 14145.30 688390 固德威 52.97 0.58 16755.89 300762 上海瀚讯 362.35 0.58 4671.26 000598 兴蓉环境 1678.94 0.56 9776.98 002212 天融信 651.12 0.55 8845.92   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 603659 璞泰来 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603901 永创智能 董事会预案 86 86 股权激励回购 000513 丽珠集团 董事会预案 80000 40000 普通回购 601138 工业富联 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603588 高能环境 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002638 勤上股份 董事会预案 0 0 普通回购 300977 深圳瑞捷 董事会预案 754 754 股权激励回购 002398 垒知集团 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300750 宁德时代 董事会预案 —— 174 股权激励回购 300542 新晨科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600763 通策医疗 董事会预案 20000 10000 普通回购 002151 北斗星通 董事会预案 919 919 股权激励回购 603055 台华新材 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002481 双塔食品 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002240 盛新锂能 董事会预案 210 210 股权激励回购 300095 华伍股份 董事会预案 16000 10000 普通回购 688068 热景生物 董事会预案 30000 15000 普通回购 300785 值得买 董事会预案 —— 149 股权激励回购 002414 高德红外 董事会预案 40000 30000 普通回购 000568 泸州老窖 董事会预案 557 557 股权激励回购 002385 大北农 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600711 盛屯矿业 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300938 信测标准 董事会预案 —— —— 股权激励回购 688696 极米科技 董事会预案 4000 2000 普通回购 003010 若羽臣 董事会预案 3000 2000 普通回购 603337 杰克股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购     温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。        
0 发布时间:2022-09-15
行情极度割裂 短线选择方向      ◆ 第十六期策略:静待新周期萌芽 市场缩量调整刚好与当下中报披露的情绪周期低点一致,预示短期市场即将选择方向。国内降息背景下,市场流动性还是充裕,向上概率更大,从历史规律看,中报过后市场预计会有一波反弹。感觉指数整体还会是小幅震荡走势,机会更多来自对细分行业和个股的挖掘,注意大小风格切换。 ◆第十六期热点与行业:光储充检、化工品 光储充检电站的商业模式清晰,盈利模式确定,是未来新能源中最具潜力的细分赛道,产业资本已纷纷布局。行业目前正处于起步阶段,未来爆发可能需要一些临界点。能源危机越演越烈,9月之后冬季降临,欧洲能源价格仍存上涨动能,化工品产能将会进一步受限,A股相关品种或将受益。 ◆第十六期个股:星云股份(300648)、国电电力(600795)、林洋能源(601222)、力量钻石(301071)、中国石化(600028)、晶晨股份(688099) 第十六期策略:静待新周期萌芽 过去半个月跌得最多的日子当属8月24日,毫无征兆的下跌,市场传言是任老板23日发表的一些“寒气逼人”讲话引发恐慌,一个没上市的公司说要活下去,结果4800多家上市公司一听就活不下去了,有些可笑。本质上还是前面涨多了要调整,印象中,这样的调整在5月24日和6月下旬有过几次,当时也是伴随外资大幅流出+热门板块调整,全天一路向下杀跌。 不管如何,任老板的一席话还是道出宏观经济困难,未来几年实业各个行业的投资会变得很艰难。但在A股并不一定没机会。 今年市场的主线其实还是比较清晰的,就是新能源,因为全球能够看到的持续高增长主题只有新能源,这就导致资金会无止境的抱团,出现溢价,调整,恐慌,崩盘,然后只要行业增长没有问题,资金又来抄底,上涨,修复。大家都很恐慌,因为除了新能源资金还能去哪? 今年还有些不同,能持续上涨的个股大多来自一些零碎的板块,而不是去年只要是新能源相关的方向都能大涨。市场更多是对一些高景气细分领域的挖掘,比如锂电池拓展出来的储能,储能中的逆变器,光伏中的新技术Topcon和HJT电池。还有培育钻石、消费电子中的VR等。个股亦是如此,光伏组件龙头隆基涨幅很小,但是Topcon组件个股钧达股份翻了2倍。这些现象更像是局部热战,而不是像去年锂电池那种大规模兵团作战。 所以,今年前8个月踩对这些细分方向就很容易赚钱,如果能通过择时躲过3月和4月的大跌,收益就能跑赢市场绝大部分人。任老板的话未免有些悲观,但在A股再差的行情也会有赚钱的机会出现。 回归当下市场,8月的行情先扬后抑,越是临近中报披露尾声,情绪越糟糕,最近几天还在里面做的读者应该深有感触,行情割裂,赚钱很艰难,明明业绩高增长的标的,却无端端被砸盘。其实这并非基本面问题,主要是情绪作祟。看下图,今年每逢业绩披露临近尾声阶段,市场都有这么一轮情绪冰点期,这背后的逻辑是,前面预期都打满了,后面没有超预期的业绩基本上就是见光死。俗称内卷,就是我预期了你的预期。 市场当下尴尬的地方是,逻辑好的板块如新能源高高在上,而位置低的板块逻辑差,持续性又是问题,今天大涨明天就可能给跌回去。典型如8月29日煤炭板块全市场领涨,第二天煤炭全市场领跌,直接阴包阳。这样短线的环境暂时是没办法做的,情绪过于极端。所以最好的策略还是先防守,空仓休息等待所有预期推倒后重来。 8月最后几天,两市的成交已被压缩至8500亿以下,印象中今年4月份极端的时候成交量大概在8200亿附近,二者已经很接近了,缩量调整刚好与当下中报即将披露完毕的情绪周期低点一致,预示着短期市场即将选择方向。国内降息背景下,市场流动性还是很充裕的,上涨概率更大,从历史规律看,中报过后市场预计会有一波反弹。感觉接下来指数整体还会是小幅震荡走势,机会更多来自对细分行业和个股的挖掘。上期提到的风格再平衡需要留意,尤其是上证50和沪深300的标的。 短线反弹,对于做热点的读者,首要关注有没有新的领涨题材出现,这个题材一定要具备产业逻辑支撑才能持久。而对于热点把握度较低的读者,可以继续看新能源,因为新能源的几个高景气分支(比如逆变器、Topcon等),目前逻辑没办法被证伪,无非就是节奏问题,涨高了获利兑现,跌多了资金抄底。要关注逻辑顺的新能源还要调多久、调多深,如果短期深度调整,那又会是一波资金抄底。这波新能源调整始于宁德的中报,板块是被宁德带下来的,什么时候宁德时代企稳,新能源板块什么时候反弹。 至于其低位的板块,大部分基本逻辑较差,但重在性价比,既然谈性价比,短线来看,自然是吃一波反弹就要跑。 需要注意的是,最近人民币汇率又大幅下跌,即将破7,主因有两个,一是国内降息,人民币贬值;二是美联储9月加息75个点的预期强化,美元升值,我们被动贬值。今年以来人民币汇率已经贬值超9%,3月份有过一次快速贬值,那一次部分外资出逃引发市场震荡。这一次的力度没有上一次强,而且是一次性影响,但还是要警惕外资大幅流出风险,外资持仓重的核心资产可暂时回避。 板块方面,先看看我们一直看好的火电新能源板块。8月又出现限电情况,这次限电其实跟去年不一样,去年是缺煤导致煤价大幅上涨,部分电厂发一度亏一度,直接拉闸限电。今年政策提前安排,煤炭优先保障26亿吨电煤需求,所以没有像去年一样全国性大规模停电。今年停电主要是四川和上海等部分地区,其中四川是重灾区,它原来8成的电力来自水电,但今年恰逢干旱少雨,部分河流来水少了一半以上,同时,因为天气炎热,居民用电同比大幅增长了20多个点,直接导致电力供需失衡。这些只是暂时性局部性的事件,天气一变或者降雨来了,问题就解决了。 最新的调研显示,五大电力旗下的电力公司长协履约情况在7月后明显改善,省电力平台公司的履约情况并没有改善。沿海电厂的部分进口低卡煤有一定经济优势,开始掺烧。 沿海电厂的煤炭库存15日以上,内陆电厂库存在20日左右,东北地区的电厂库存在40天以上。部分地区的煤源供应太好,已经在被动涨库存,缺电省份的电厂库存也是保持较高水平。总结,电煤已不再紧缺,火电新能源的拐点逻辑越来越明确,接下来只会越来越好。 过去半个月市场的主线之一是欧洲能源危机,无论是天然气煤炭原油,还是储能、热泵和光伏组件,都与之息息相关。中报披露出来后,部分上市公司由原来的预期受益变成实质性受益,实锤的方向主要有热泵中的万和电气和大元泵业,逆变器中的禾迈股份、德业股份等,户储中的科士达、科信技术,售电中的北方国际,卖生物质柴油的卓越新能和嘉澳环保。9月之后欧洲将进入冬季,今年大概率会是欧洲历史上最贵的冬天,接下来可以关注能源危机下部分化工厂让电停产带来的化工品涨价机会。 借着行情差的时点,继续聊聊方法论。最近有篇关于华商基金高兵的文章在网上被吐槽,主要是“没有投资框架,努力为基民赚钱”的核心观点争议太大,有人说他只会追热点,不可持续。 我们认真看了这篇文章,其实人家也不是没有投资框架,以前是消费医药科技三驾马车投资框架,现在是,买的板块都是高景气赛道,然后讲行业拐点,选头部企业,做结构性行情。他的风格唯一的缺点就是累,太多行业要聚焦,要调研,一天十几场电话会议,常年如此,没有休过一天年假,普通人谁受得了。如此高强度投研支持下,过去3年收益还是很不错的,至少排在行业前五百分位。 高兵的研究很契合过去几年市场的投资风向,投研方式也有几点是我们这两年强调的,比如说多与产业链上的实业者交流观察变化,而不是只盯着某家上市公司;多看点调研纪要,而不是券商的马后炮报告。 我们将他的一些观点简单汇总如下,或许对读者的研究有些帮助: 1)不仅要聚焦高景气行业,还要聚焦板块内部和个股分化,把最高景气板块中的最确定性的个股选出来。 2)拐点很重要,拐点错了影响效率,比如4月份看疫情复苏,但过后发现,疫情还是没有完全控制,结果就是选择的个股严重跑输大盘。当下看明年医药和消费,肯定会比今年要好,但是好多少你不清楚,什么时点好,还看不到高频数据。 3)边际变化+估值透支才是卖点要考虑的东西,边际变化就是一个行业或者公司,原本很高增长,但是明年预期增速下降了,市场竞争更强烈了,就是基本面变化,就要卖出。估值透支顾名思义,基本面没变化,但是原来预期涨1倍,它涨了2倍,明年估值预期15倍,它涨到30倍,那就是卖点。 4)少听专家意见,多与实业者交流,不是说完全听他们观点,而是从中了解产业链的一些微小变化,提前预判。 5)投资要不断学习,2018年做的很烂还差点下岗,但现在管理了110亿的基金规模,框架逻辑是要跟随市场去变动的。 6)怎么判断估值高低。就是买入安全边际,要看当期的业绩兑现性及当期的估值。至于要不要买成重仓,全看未来的空间,比如一年维度,涨个50%-100%就可以重仓。 7)怎么判断哪个板块快要上涨,哪个板块下跌?边际变化和兑现的及时性。简单说,就是某个板块出现超预期的拐点时,可以重点跟进,而不是在乎他的位置高低。            光储充检:新能源中的潜力赛道 “光储充检”是一种新型的新能源汽车充电服务设施,是指集成了光伏发电、储能、快充和检测等功能为一体的电站。 可能大家会问,不是国家在大力建设充电站吗?怎么又冒出光储充检电站?这里有一个大背景,充电站本身是匹配新能源汽车而建设,此前国家补贴政策对充电站建设已有所侧重,电桩数量也在逐年上升,但这几年国内电动车发展太迅猛,充电需求急剧上升,建桩赶不上充电。现实中,大家去一些人流密集的商场停车时可能会发现,有充电桩的位置会出现车多排队等待充电的现象。最近国常会再度提及大力发展充电桩建设,本质上就是对当前充电需求高涨的反馈。一方面是新能源汽车充电需求暴增,另一方面是充电桩建设跟不上,导致的后果是车桩比近几年持续下行(见下图)。 图:国内车桩比持续逐年降低 需求端上涨,把充电站快速建起来就搞定,但问题是,充电站不是说能建就建好,背后涉及土地、资金、电网等要素,尤其是电网。目前阻碍充电站无法大规模兴建下去的主要原因是局域电网负荷问题。举个典型例子,现在新建住宅区都有政策要求,停车位会按1:1的比例配置充电桩,但对于大多老城区的小区而言,建充电桩对电网负担极大,而且一旦在用电高峰期出现供电紧张,还会挤压居民用电。 可能读者又会问,换电站可以避开用电峰谷,充电起来也方便,建换电站不是很好吗?但换电站本身就是对应某些特定场景的小模式,无法像公共快充站那样全国推广,因为要换电首先必须车辆要设计成换电模式,其次对电池接口和车辆空间都是一个考验。换电站就跟加氢站一样,只适用于某一个特定的场景,比如氢能汽车在某些产业园很适合,全国大规模去推广不现实,毕竟需要全国范围建设加氢站。同样,电芯容量大的车(如货柜车、工程车等)用换电模式就很方便。 那么,对比起来看,光储充检电站的出现就有了极好的价值,它完美解决了上述问题,以前建个充电站需要电网的配合,由发电站发好电后通过配网传输到充电站储存或者直接冲进电车中。现在绝大部分光储充检电站直接自给自足,光伏发电储存到储能电芯中,然后通过快充转移到电动车中,如果有多余的电量,还能回售给电网公司,既充当发电站又充当快充站的角色,一举两得。 最关键的是,光储充检电站的商业模式比快充站和换电站更有优势。传统充电站单纯依靠广告和充电服务的商业模式是很难赚钱的,典型如A股最大的充电站运营商特锐德,旗下的特来电说了五年会盈亏平衡,结果至今尚未盈利,另一家运营商万马股份也是同样的情形。 但光储充检电站不同,它有自己的储能系统。今年海外储能会很火,是因为电价太高了,通过光伏发电然后储存到白天使用,赚电差价的钱,储能性价比一下子上去。而国内电价被国家限制,大型电站配置的储能目前是无法盈利的(未来只能依靠技术降本),但是光储充检电站可以,因为存在波峰波谷,可将电网中非峰值时段的低碳电能转移到峰值时段使用,从而赚差价。比如现在白天高峰时段的充电价要1-2块钱/度电,而晚上只要几毛钱,那么晚上发好电储存到白天来卖,一下子几倍的利润,储能带来的价值就出来了,这种商业模式经得起推敲,可以持续良性循环。 据产业链上的公司反馈,光靠充电服务的话,电站很难盈利,但如果把检测、套利(电价差)等算上,IRR可以达到8%以上,再加上广告和数据服务,IRR会更高。如果IRR能达到8%,经济性价比上升,很多产业资本愿意去投。 实际上,光储充检电站现实中已经在重庆、上海等多个地方落地,资本也开始介入,中石化联合宁德时代(前者出地后者出设备),小米联合宁德,此外还有特斯拉、华为都在抢滩该市场。更值得关注的是,8月宁德时代的二把手黄世霖宣布,出于个人事业考虑,辞去公司副董事长、董事、战略委员会委员和副总经理职务,而他选择二次创业的方向就是光储充检,大佬入局+产业巨头布局,几乎可以判断,未来光储充检会是一条潜力赛道。 现在唯一的问题是,这个行业在国内还处于起步阶段,爆发可能需要一些临界点,比如国家补贴扶持储能(充电桩目前有补贴,但储能没有),或者出政策大力扶持充电站。 标的方面,目前做这块业务还是以新能源企业为主,比如阳光电源,他自己有储能电池系统,储能+充电桩业务的模式很好。还有一些企业是系统集成商,就是把A家的快充、逆变器和B家的电池结合起来,做交流储能系统,但供电质量难以保障。目前网上能搜出来布局光储充检电站的公司主要有科士达、易事特、星云股份、双杰电气、阳光电源,宁德时代、永福股份等。 化工品:欧洲能源危机外溢 哪些会受益品种 俄乌冲突已经持续大半年,欧洲能源危机日益加剧。以天然气和煤炭为例,截止8月24日,欧洲天然气价格站上了300欧元/兆瓦,价格已经比同期正常水平高出十余倍。而煤炭作为天然气的替代能源品种,欧盟于8月10日禁止进口俄罗斯煤炭。据测算,这个事件将影响全球约2.5%的煤炭供应,再加上部分国家重启煤炭发电,海外煤炭价格也在上涨,创纪录达到335美元/吨。 欧洲的能源危机的直接影响是抬高电价,比如高度依赖俄天然气的德国,电价同比暴涨了10倍有余。对于高耗能的化工品而言,这已经不是成本上涨,而是用不用得起的问题。近期化工品受电力价格暴涨而直接关停的事件已经出现。 9月之后欧洲冬天将到来,随着需求旺季的临近,欧洲能源价格大概率会继续上涨,欧洲化工品产能将会进一步受限,A股相关品种或将受益。本期将梳理相关受益品种以餐读者。 1)维生素。欧洲VA的产能占全球45%,化工巨头巴斯夫近期公开表示,若德国路德维希港基地供应的天然气下降至当前需求的一半以下,将导致该基地完全停产。路德维希港基地是全球最大的化工一体化生产基地,巴斯夫拥有6000吨的VA和2万吨的VE产能,生产基地都位于此地。 目前VA和VE的供需格局在改善,主要是需求端饲料需求复苏以及原有库存的消耗,四季度还是旺季,需求只增不减。供给端还没有大变化,今年就看巴斯夫会不会停产。历史上维生素供应端对价格的影响较大,行业高景气周期大多是因为供给端变化,比如2017年四季度巴斯夫工厂爆炸,VA价格直接翻倍。 2)TDI和MDI。MDI和TDI欧洲产能占全球比例在30%以上,主要集中在德国。而且,TDI与维生素还有些不同,2022年行业供给端是没有新增产能的,一旦德国产能受限,国内出口会大增。但是,2021年国内消费和出口约125万吨,行业、产能利用率已经达到87%,这个水平已经很高了。这意味着一旦德国厂商停产,TDI的价格上涨会更快更猛。目前国内TDI和MDI的龙头是万华化学,万华还有维生素方面的布局。 3)纯碱。欧洲的纯碱产能占比约为18%,今年海外能源价格上涨拉升海外生产成本,国内纯碱价格优势明显,上半年出口已经大幅提升,净出口75.2万吨,同比增长44.3%。 2022上半年国内纯碱的行情也表现较好。在供给端,国内连云港碱业于2021年四季度停产实施搬迁改造,影响了2022年上半年国内纯碱的供给;在需求端,纯碱的下游用于玻璃生产占比较大,因此与房地产和汽车行业联系密切。一方面,当前国内房地产市场弱势影响玻璃和纯碱需求,但另一方面光伏玻璃、碳酸锂的增长拉动纯碱需求。 据国家统计局数据,2021年国内纯碱产能利用率为93.43%,处于较高水平。2022年前四个月,行业数据显示,纯碱产能利用率已提升至97.62%。行业目前处于供需紧平衡状态,四季度是光伏的传统旺季,价格会更加易涨难跌。 4)电解铝。电解铝是高耗能的产业,国内原来限制产能就很明显,行业的天花板产能(现有+在建+规划)在4500万吨左右,今年一季度建成产能已经达到4365万吨,中长期产能增速受限。短期来看,近期由于限电原因,四川电解铝停产至少1个月以上,四川总产能100万吨,占全国约2.3%,本次停产对供给端会产生实质性影响,同时,需要关注云南电力的供应状况(云南电解铝产能505万吨,占比约12%),若出现去年的限电行情,电解铝价格可能会触底反弹。7月以来,国内电解铝价格已经反弹10%。 欧洲的电解铝产能占比约为11%。欧洲电解铝冶炼能耗强度在全球电解铝成本曲线中处于高位,而我国为全球电解铝能耗强度最低的地区。同时,在我国稳供保价背景下,煤炭价格保持稳定,电力成本低于欧洲,成本优势下更利于电解铝出口。 5)蛋氨酸。欧洲蛋氨酸产能占全球接近30%,是全球重要的蛋氨酸供应基地。A股的蛋氨酸龙头是安迪苏。近年来在市场持续增长的背景下,国内的安迪苏成功将蛋氨酸的市场份额提升至27%以上。目前公司有两个生产平台,分别位于欧洲和南京,目前欧洲工厂产能8万吨,已经是满负荷生产。 其他潜在受益的能源品种可看下图,不一一展开。总的来讲,今年欧洲的冬天是否为历史上最冷不清楚,但绝对会是历史上最昂贵的。对于化工品中的高耗能品种,可持续跟踪留意。   第十六期个股组合参考 2022年第十五期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 联赢激光 688518 -1.45% 20.78% 0.88% 19.90% 和而泰 002402 -16.69% 9.76% 0.88% 8.88% 克来机电 603960 -16.09% 5.93% 0.88% 5.05% 国药股份 600511 1.60% 1.84% 0.88% 0.96% 杭州银行 600926 7.99% 8.89% 0.88% 8.01% 乐惠国际 603076 -23.96% 1.53% 0.88% 0.65% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年8月16日至本内参发布日2022年8月31日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价, 本期个股包括:星云股份(300648)、国电电力(600795)、林洋能源(601222)、力量钻石(301071)、中国石化(600028)、晶晨股份(688099)   1、星云股份(300648):最纯正的光储充检概念标的 主要逻辑: 1)光储充检未来会是新的潜力市场。具体行业逻辑如上,不赘述。 2)子公司专攻光储充检市场,已计划IPO。2019年星云股份与宁德时代合资成立了时代星云,主要产品便是光储充检、工商业储能和代工业务。目前该子公司还未发展成熟,以示范性项目为主,盈利能力也尚未成规模。但随着电动车的高速发展,公司希望把光储充检打造成为全球产品,在2030年之前成为国内头部设备厂商,把光储充检打造成万亿级市场。 近端来看,今年以来公司已经布局了30-40个光储充检电站,全年目标是80-100个,主要在广东和江浙新能源汽车占比较高的一线城市,目前看套利(电价差)收入可观,广告和洗车收入也能占到四分之一。 从竞争力来看,其他竞争对手走的是交流路线,就是将电池和逆变器结合起来把电送到电网,电网再介入交流桩。而时代星云目前做的是储能和电池结合技术,走的是直流路线,就是充电桩不单独出售,要与储能电池一起才能用。这样做的好处是能够给电车提供更稳定更高质量的电力。目前做直流快充技术的企业比较少,公司的技术也比其他家高出10%。 据公开信息,公司今年在准备IPO,基于宁德时代和星云电子最先进的电池技术,公司希望把光储充检打造成为替代加油站的全能型产品。宁德时代在国内外有强大的客户资源和渠道能力,公司也能获得一定的大客户资源。宁德时代主要做发电侧和电网侧,不做系统集成,这块业务和代工业务会给时代星云,同时还会介绍一定的客户,预计公司今年业务同比增长10倍以上,上市也就这2-3年的事情。 3)锂电设备深度绑定宁德时代,中长期业绩有底。星云股份的传统业务是做锂电检测设备,深度绑定宁德时代,一直是其检测设备核心供应商。 今年4月公司与宁德续签了框架采购协议,合同有效期将从2019年-2021年延展至2022年-2024年。根据宁德时代当前已公告项目,预计2022年和2025年宁德的总产能将分别为462GWh和839GWh,4年复合增速达到39%,叠加未来三年将继续公告新扩产计划,宁德有望在2025年产能接近1000GWh,扩产将给上游设备公司带来新增量。而此次签订的长期采购订单,未来不仅需要满足宁德自身产能,还包括其与很多整车厂的合资公司的新产能。 此外,2021年以来,公司通过宁德时代化成分容设备订单,成功从传统检测设备切入化成分容领域,未来有望在设备类别方面进一步横向拓展。 据公司披露的公告,从2021年-2022年4月,公司收到宁德的订单超过7.1亿元,已经占到2020年收入的50%以上。公司还是比亚迪、亿纬锂能等其他巨头的检测设备供应商,二者未来4年均有大产能投建计划,公司将受益锂电池行业产能扩张。 4)股权激励落地,3季度设备招标开启。今年1月份公司完成了限制性股权激励计划首次授予工作,向350名员工授予约432万股,价格约为55.24元/股,高于目前股价20%。考核的要求是,2022年营业收入不低于13亿元;2022年-2023年累计营业收入不低于33亿元;2022年、2023年、2024年累计营业收入不低于63亿元。假设2022年-2024年营收分别为13、20、30亿元,则2020-2024年营收复合增速达到51%。按最近2年10%的净利率推算,可实现净利润约为1.3、2和3亿元。实际上卖方目前给予公司2022年-2023年的业绩一致预期分别为1.6亿元和2.6亿元,高于行权目标。 受疫情散发带来的供应链交付暂缓以及大客户招标未启动等多重不利因素影响,公司上半年业绩出现亏损,但这些都已经反映在股价中。9月份宁德招标开启,公司在检测设备以及新进入的化成分容设备有望迎来新订单。   2、国电电力(600795):每个业务都在向好发展 国电电力在今年第九期写过,对于长线看好的标的,有必要做持续跟踪。近期公司发布中报,有投资者担忧业绩下滑,二季度业绩不及预期,但我们看来,公司的基本面全面向好。 1)火电业务:长协覆盖率100%,下半年不受煤价影响。上半年公司实现净利润23.34亿元,同比减少22.38%,其中二季度实现净利润约为13亿元,2021年前三季度、2021年四季度和2022年一季度净利润分别为-37.11亿元、-5.16亿元、10.56亿元,可以看到,盈利能力在逐季恢复。 上半年采购煤炭超过了9000万吨,入炉综合标煤价格同比增长约23.7%,而平均上网电价同比增长23.05%,基本上持平。这使得二季度火电板块实现归母净利润为2.56亿元。 二季度火电度电利润环比下降,主要是因为收入与成本匹配原则,计提了部分人工成本,避免年底的时候突击计提。 公司火电业务率先在二季度迎来拐点。公司中报披露,长协煤覆盖率在二季度末达到了100%,之前履约率大概在91%,随着履约率的提升以及国家对煤价控制,火电板块利润下半年还有改善空间。 2)新能源装机持续推进,2023年-2025年增速将提升。上半年火电新能源板块中,华能的新能源装机最快,但国电也不差。上半年公司新增能源装机1.53GW,其中风电0.39GW,光伏1.14GW,整个新能源业务实现净利润12.61亿元,其中光伏为1.08亿元,风电为11.53亿元。     公司上半年获取了新能源资源量共计8.7GW,完成核准或备案新能源容量9.11GW,其中风电0.392GW,光伏8.72GW,全年新能源利润大概率会保持增长。看远些,公司今年3月上调了“十四五”新能源装机规划,预计新能源新增装机35GW(年均7GW),清洁能源装机占比达到40%,相比此前的13GW大幅增加2.7倍。而2021年新增装机只有0.89GW,公司预计2022年新增4.84GW,这也意味着,2023年-2025年公司年均新增装机要接近10GW,增速将大幅提升。 3)大渡河资源价值被市场挖掘,水电资产价值约400亿。公司旗下控股水电资产装机容量约14.96GW,主要集中在大渡河流域。2021年上半年主体国能大渡河公司的净利润超过20亿元,是业绩重要的压舱石。 今年上半年四川省内河流普遍来水偏枯,大渡河来水减少约4成多,导致上半年大渡河公司净利润只有4.6亿元,同比下降接近50%。但这只是一次性影响因素,并不可持续。未来大渡河公司盈利不仅不会变差,反而会变好。 一方面,大渡河电价市场化在改革,未来电价有提升预期。别看上半年大渡河电价出现下滑,实际是交易规则调整,往年四川水电年度交易都在4-5月份,4月之前按照优先电量,以比较高的电价结算,此后进行抵扣和清算,所以导致上半年收入高,下半年收入低,今年四川电网把年度交易改到1-2月份,全年收入季节性相对均衡。实际上水电年度交易电价同比略有上涨。 另一方面,目前在建的特高压线路将成为未来大渡河输出电量至外省的重要途径。 除了大渡河本身发电业务的量价齐升,大股东对上市公司也十分呵护。目前公司持有大渡河股权约69%,大股东国家能源集团持有21%。大股东曾承诺解决这部分股权。中报披露后,公司发布了十余条公告,其中最重要的一条是,拟通过非公开协议方式现金收购国家能源集团持有的11%的股权,在不摊薄每股利润前提下实现收购,对中小股东非常照顾。这部分股权的评估价为43.7亿元,按此计算大渡河公司的价值大约在400亿,而公司目前只有700亿出头。 4)剥离亏损资产,新增利润规模超24亿。公司及控股子公司北京国电电力拟向大股东的宁夏子公司以非公开协议转让的方式转让所属宁夏区域的相关火电资产,转让价格4亿元。这些资产基本上是长期亏损的火电资产,2021年合计亏损超过24亿元,今年上半年还亏损2.8亿元,且它们在体系内没办法进一步优化,另外宁夏地区的煤也比较紧张,因此剥离是最好的方法,全部转让后今年增加的全部是利润。 总的来说,公司各项业务全面开花,上半年长协煤100%覆盖后,履约率也将提升。同时,水电电价好转,资产出售还有正收益,全年业绩大幅增长可以确定。   3、林洋能源(601222):短期冲击或带来布局良机 主要逻辑:1)传统业务智能电表表现稳定,海内外齐头发展。林洋能源的前身是成立于1995年的林洋电子,主营业务为智能电表,一开始在美国上市,2011年转来A股,后来在国内开发了大量的光伏电站,2015年通过并购进入储能领域。至此,公司形成了智能、储能和新能源(光伏电站)三大业务。 公司的传统业务为智能电表,2021年营收占比约为38%。公司在智能电表领域拥有较高的市场地位,历年来在国网和南方电网的电力招标中,中标金额和数量均能进到前三位。2021年公司在国网的电表招标中合计中标6.57亿元,同时在南网的招标中合计中标2.73亿元。 国内智能电表招标在2020年因疫情出现下滑,但2021年恢复,2022年上半年国家电网又因疫情出现投资下滑,要完成全年超5000亿的投资,下半年预计会加速。此外,公司智能电表还积极布局海外市场,在中东、欧洲和亚泰都有合作伙伴一起开拓市场,目前已经开拓了孟加拉、南非、马来西亚、尼日利亚等国家电表项目。 从过往经营看,2016年-2021年公司的智能电表业务营收稳定,2016年-2019年未重新划分业务时,智能电表营收稳定在13-18亿之间,2020年和2021年重新划分业务后,加入系统类产品及配件,营收上升至20-25亿元。盈利能力方面整体稳定,毛利率基本维持在28%左右。 2)新能源业务长期进入快车道。公司新能源板块主要是开发、建设、投资和运营各类光伏电站,包括工商业屋顶电站、地面电子和光储充微网等。这几年受益国家碳中和战略,光伏电站建设如火如荼,公司也于2015年进入该领域,到2021年,旗下各类并网光伏电站装机容量约为1.6GW,光伏发电收入已经达到了14.54亿元,毛利率超过70%。光伏电站如果未来能形成规模,每年会提供稳定的现金流。 截至2022年6月底,公司自持的光伏电站超1.4GW,主要集中在江苏、安徽、山东、河北等中东部地区和内蒙古呼和浩特地区;公司凭借经验丰富的开发团队,新能源电站设计、项目管理,新能源电站智能运维等方面的综合优势,持续加大新能源基地及平价项目的开发力度,储备光伏项目超6GW;同时,面对国内“光伏+”各类复杂应用场景,光伏运维规模快速增加至近5GW。在自主开发、投资的同时,公司持续加大与国电投、中广核、华能、申能、三峡、中电建、中能建等央国企的合作,以“开发+EPC+运维”模式积极推进新能源业务。 公司近期发布中报业绩后股价大跌,主要是因为上游硅料涨价过猛导致组价价格上涨,影响项目收益率,公司评估约有1.5GW光伏电站不能如期开工建设(原计划是今年开工2.5GW)。 但近期通威介入光伏组件,价格已经杀回到2元以下,市场预计巨头隆基很快会跟进,报价会下到1.9元/W。硅料没有太多技术壁垒,只要有资金投建便能扩出来,明年产能大规模投放后,组件下降是大概率事件。随着上游价格回落,林洋延缓的项目将重新开工建设,短期的下跌只是一次性冲击。 3)储能业务被低估。公司的储能板块主要围绕新能源发电配套储能、用户侧储能、用户侧光储系统、调峰调频储能系统等应用场景,提供一体化、有针对性的储能产品及系统集成解决方案,属于全产业链布局。 公司储能业务于2015年成立,随后在业内率先推广以“集中式共享储能电站”的方式建设新能源配套储能,目前已经在江苏、安徽、湖北等省份有项目推进。2021年储能实现1个多亿的营收,在手储备项目超过3GW。2022年上半年储能在手订单超4GW。 当前公司缺的只是产能。去年公司与亿纬锂能合作共同投建的10GW磷酸铁锂项目,预计将于今年四季度投产,同时,今年公司在启东还投建了年产超2GW的储能电池PACK和系统集成生产测试基地,储能业务实现巨大突破,这部分产能将在明年开始释放收入。看好公司明年储能业务爆发式增长。 公司当前估值约20倍,远低于其他储能概念股,市场预期今年公司的PE为15倍,明年产能释放后,预计会降低至12倍左右。   4、力量钻石(301071):更新几个基本面要点 这两年A股市场新能源当道,培育钻石作为一个有产业逻辑的新赛道,却也持续获得资本的青睐,板块悄悄上涨。而力量钻石是培育钻石龙头,业务最为纯粹干净,数据能被追踪,业绩能够释放,且是刚上市不久的新股,前面没有任何的大资金扎堆。我们继续看好培育钻石赛道,力量钻石作为龙头,将持续享受的行业高景气及自身产能扩张的红利。 结合刚披露不久的中报,更新公司最近基本面的一些新信息。 主要内容:1)行业高景气延续,渗透率持续提升。全球超过90%的钻石切割环节集中在印度,印度每个月会公布天然钻石和培育钻石的毛坯及裸钻的进出口数据,可较为全面的反映培育钻石行业整体景气度。 从数据看,培育钻石目前处于渗透率快速提升的高景气阶段。2022年1-6月印度印度培育钻石出口同比增速达到70%以上,月度渗透率已经达到7%,且仍处于快速提升中。最新数据显示,7月培育钻石毛坯进口额为1.38亿美金,同比增长25%,裸钻出口额1.47亿美元,同比增长38%,单月培育钻石占总钻石进口比重6.6%,出口总额占总钻石出口比重提升至7.1%。整体看,前七个月培育钻石毛坯进口额为10.1亿美元,同比增长64%,裸钻出口额为10.1亿美金,同比大增73%。 目前培育钻石的主要消费市场仍在美国,市场处于从1-10的阶段,而国内市场处于从0-1阶段。得以于海外市场对培育钻石接受程度的逐渐提高,目前培育钻石处于供不应求的状态。国内培育钻石厂商生产出裸钻后,均销售给印度加工商,产成品均被印度加工商收走,先款后货,存货从未发生积累的情况。国内市场此前只有小白光在推广培育钻石品牌,近期其他厂商也表现出合作意愿。国内市场刚刚萌芽,未来还有很大增长空间。 2)与头部珠宝商合作成立运营公司,进军C端市场。近期国内下游品牌商密集布局培育钻石赛道,比如中国黄金在半年度业绩会上表示对该行业的前景看好,未来将加大培育钻石C端布局力度。 公司也在积极布局,近期公告拟出资400万元,与国内头部珠宝品牌商潮宏基等共同成立培育钻石品牌公司,公司持股20%。目前专注于培育钻石行业的终端品牌在国内还比较少,绝大部分是原珠宝商直接经营,此次与下游品牌商直接合作将有助于力量钻石实现产业链上下游打通,实现市场份额提升。此外,公司还在境外设立了全资孙公司面向海外市场销售。 3)中报业绩超预期,全部设备处于满产满销状态,未来扩产将带来新增量。公司上半年业绩出炉,实现收入4.48亿元,同比增长105%,实现归母净利润2.39亿元,同比增长121%,此前公司业绩预告的区间为108.8%-118.98%,业绩超出预告区间。 目前公司处于满负荷生产状态,三大产品均依靠六面碾压机生产,设备数量决定未来产能扩张情况,上半年公司加速扩产,新增设备200台,目前拥有设备800台,公司预计到年底将达到1200台,2023年实现2200台,2024年突破3000台。预计到2024年培育钻石业务占比超过80%,届时将成为全球最大的培育钻石厂商。 7月末公司定增方案获得证监会通过,拟发行的40亿元中绝大部分资金将用于商丘和力量二期两个扩产项目。对于市场担忧的大规模扩产能否拿到设备问题。根据调研信息,六面碾压机设备由于核心零部件铰链梁生产存在瓶颈,需由二重万航大型锻造设备锻造,目前主要用于军工产能,因此行业中六面碾压机设备的全国产能约为1200-1500台/年。公司认为,因公司扩产规模大,付款条件好,上市公司中中南钻石及黄河旋风未披露大幅扩产计划,非上市公司付款条件不如公司稳定,因此预计可拿到市面上的绝大部分设备。 4)股权激励计划在路上。公司上市前有持股平台,目前正在筹备股权激励的规划,计划覆盖更多的中层管理人员。 5)美国禁止对中国出口金刚石半导体材料,利好国内金刚石厂商。8月美国商务部发布对中国新的出口管制禁令,管制氧化镓和金刚石两种半导体材料,8月15日后开始生效。 金刚石材料主要是对防止5G、集成电路和手机等过热的终端材料,可被用于高压和高效功率电子、高频和大功率微电子、深紫外光电子等领域。在它的生长设备、长晶技术、成本材料三大环节中,目前卡脖子核心在于成品材料打磨,中国头部的CVD厂商有设备,但在超薄片制备后的打磨上有较大差距,打磨设备和工艺由美国和日本等国掌握。 力量钻石多项金刚石产品涉及半导体领域,生产CMP抛光关键材料八面体金刚石、大尺寸无色金刚石单晶、第三代半导体切割用金刚石微粉。金刚石材料被禁后,或有国产替代机会。   5、中国石化(600028):油气高景气 业绩创新高  主要逻辑:1)油价中期维度将维持高位。今年受俄乌冲突持续影响,原油供需格局收紧,国际油价持续上涨。截止8月26日,布伦特期货价格收于98.9美元/桶,相比2021年末的77.8美元/桶上涨了27%,WTI原油收于92.97元/桶,相比2021年年末的75.2美元/桶上涨了23.6%。 读者可能认为今年原油的上涨来自于俄乌冲突,其实这只是导火索,因为需求暴增只要供给端能开出来,完全可以满足,真正引起油价暴涨的原因在于供给端。 由于能源转型和ESG政策,过去几年油气上游资本开支不足。数据说话,2016年-2021年全球油气上游资本开支基本低于2014年的60%水平,即削减了40%的资本开支,其中2020年和2021年资本开支仅为2014年的43%和48%,削减不止一半。全球油气上游资本开支长期不足,在俄乌冲突的地缘政治事件影响下,直接导致扩产乏力,油价上涨。 展望今明两年,目前国外主流机构普遍预期2022年和2023年两大原油期货指数维持当前的高位水平。比如巴克莱银行预期今年两个指数分别为103美元/桶和99美元/桶,美国能源信息署预计2023年是95美元/桶和89美元/桶。近期OPEC放出减产消息,将进一步强化油价在未来1-2年内维持高位水平的预期。 2)利润大增,创近7年新高。受益油气上涨,2022年上半年公司的业绩爆棚,营业收入16121亿元,同比+28%;实现归母净利润435亿元,同比+10%;实现扣非归母净利润430亿元,同比+12%。别小看十几个点的涨幅,对于目前利润体量,对应的是上百亿的利润增长。 其中,贡献主要增量的是上游的勘探和生产板块,期内实现经营利润254亿元,同比大增307%。上半年公司原油实现价格96.05美元/桶,同比+58%;生产原油139.65百万桶,同比+1.1%,可谓量价齐升。2021年石化的净利润将近720亿元,已经是最近四年最佳水平,假如国际油价维持当前水平,公司下半年的利润还会有百亿级的增长,届时将再度打破记录。 上半年公司实现资本开支646亿元,同比增长了12%,其中上游业务占据大头,实现资本开支333.4亿元,同比大增39%。公司预计下半年上游的资本开支将进一步增加至481.6亿元。在油气高景气周期内,谁能快速增加资本开支扩产,就能抢占行业利润,资本开支快速上升将为未来公司油气产量进一步增长打下基础。 3)低估值高分红。中国石化是长线低估值高分红的代表。上市以来仅募资一次,共计118亿元,但分红却高达41次,累计分红接近5000亿元,比现金奶牛中国神华还要强悍。2021年的股息率更是高达11%。 只是大家对于中石油中石化历史上的股价表现有偏见,认为它处于成熟行业中,且在国家和国际油价波动下,业绩有不确定性。但投资往往败于偏见,就好像2021年初的中国神华,在满世界碳中和后煤炭即将被抛弃的说辞下,该股硬生生走出一波大行情,今年煤炭也是全市场表现最好的板块之一。中石化同样有高分红低估值的基因,同样受俄乌冲突的影响,油价维持高位,还有它的销售板块也在向新能源服务商转型,这些都是基本面持续向好的因子,完全有可能走出类似神华的上升趋势。 值得注意的是,近期资金有向低位的金融、消费等板块转移的迹象,美联储加息预期提升下,低估值高分红板块或是短线资金避险的不二选择。   6、晶晨股份(688099):便宜的芯片股 多产线进入兑现期 主要逻辑:1)积极出海,传统主业成长动能仍在。自1995年成立以来,公司一直致力于多媒体智能终端应用处理芯片(SOC芯片)的研发,主要专注在设计环节,晶圆制造和封装环节交给了台积电和长电科技完成。SOC芯片目前广泛应用于智能机顶盒、智能电视、AI音视频系统终端等科技前沿领域。 公司的传统业务是智能机顶盒芯片和智能电视芯片两块,其中最大收入来自智能机顶盒芯片,其次是智能电视芯片。 通过20多年的积累,公司已经在国内智能机顶盒芯片领域占据主导地位。过往数据显示,2018年公司在国内的机顶盒芯片领域市占率约为32.6%,仅次于华为海思,其中在传统OTT机顶盒芯片市场市占率更是高达63.2%。 智能机顶盒芯片分OTT和IPTV两种,虽然说OTT机顶盒受政策限制,这几年发展缓慢,但公司积极开拓IPTV市场,使得智能机顶盒芯片业务稳步增长。收入从2016年的9.36亿元震荡攀升至2020年的15.47亿元,毛利率从32.04%逐年提升至37.9%,规模和盈利能力均有明显提升。 公司智能机顶盒芯片业务未来的增长动能来自海外。海外的互联网电视没有国内发展快,尤其是亚非拉地区。根据根据华经情报网预测,到2025年全球IPTV/OTT机顶盒出货量将达到4.3亿台,全球以每台35元人民币的价格估算,对应市场规模约为150亿元,市场前者空间较大。 而且,海外的竞争格局会好于国内,一方面是全球机顶盒市场原先以数字等传统机顶盒为主,博通占据了大部分的市场份额,2019年博通受反垄断调查,承诺不再通过折扣或优惠方式来迫使客户采购;另一方面,竞争对手华为海思在2018年后受美国实体清单影响,其芯片供应链受到较大限制。 反观公司,不断开拓海外市场,帮助运营商开支互联网机顶盒业务,增加盈利渠道,其产品已经通过国际认证,同时进入北美、拉美、欧洲、非洲等地区运营商供应链体系中,未来将深度受益海外互联网机顶盒渗透率提升。 另一个传统业务智能电视芯片方面,2016年-2020年该业务收入稳步提升,从2016年的2.05亿元增长至2020年的8.43亿元,表现也十分稳定。2013年以前,电视芯片的龙头是联发科,市占率超过80%,但晶晨和海思后程发力,市场份额不断提升。据相关数据,2017年联发科的市占率已经低至50%。2020年公司国内智能电视芯片出货量高达2908万颗,仅以出货量口径计算,公司的市占率在6成左右。 根据新华社的数据,2020年国内智能电视渗透率超过90%,空间有限,未来潜在市场还是来自海外。2021年TCL、创维、小米和海信等10个主流国产品牌在国内的市占率高达88%,在全球市占率约为35.4%,这些国产电视品牌未来的主战场也是在海外。公司已经完成国内主流品牌认证,深度绑定TCL、小米和海尔等大客户,未来公司将跟随大客户出海,有望抢占更多市场份额。 2)AI音视频系统终端芯片业务渐入佳境。AI音视频系统终端芯片主要适用于智能家居、安防、行车记录仪、数字哨兵等一系列有智能化视觉需求的应用场景。据Verified Market Research预测,市场规模将由2020年的87亿美元增长至240亿美元,2020-2028年CAGR达13.49%。 基于在多媒体音视频领域的长期积累和技术优势,公司2016年进军AI芯片领域。当主流AI芯片制程还停留在28纳米时,公司已经推出12纳米制程芯片,进入世界先进行列。目前该芯片已应用于众多境内外知名企业的终端产品,包括小米、联想、TCL、阿里巴巴、乐动、极飞、爱奇艺、Google、Keep、Zoom等。AI芯片业务的营业收入也从2017年的0.39 亿增长到了2020年的3.42亿元,年复合增长率为106%。 2020年公司两大传统业务合计虽然还在增长,但收入占比已经从2016年的81%下降至2020年的57%,而同期AI芯片业务则从0%提升至12%。2021年公司将所有芯片归类为多媒体智能终端芯片业务,不再细分,但AI芯片的发展前景令人期待。公司新一代的C系列AI视觉系统芯片将于年内量产,有望覆盖更多领域及客户,将为业绩提升注入新动力。同时,随着12纳米芯片良率提升及销量提高,产品单位成本也会下降,盈利能力也将进一步提升。 3)汽车芯片和WIFI芯片来助力。汽车芯片和WIFI芯片是公司新培育的子业务。WIFI芯片主要用于连接,是物联网设备必不可少的元器件。据IDC数据,随着物联网接入设备暴增,2022年全球WIFI芯片出货预计将达到49亿颗。目前WIFI芯片以WIFI 5为主,但WIFI 6芯片渗透率在快速提升,对比而言,后者在支持频段、最大调制节点、最大传输速率方面均有明显提升,未来大概率会顶替WIFI 5成为最主流的连接芯片。 公司2020年实现WIFI 5芯片量产,全球只有7家公司研发出该芯片。而且公司的WIFI连接芯片可以与AI芯片形成协同效应,搭配出货提升客户体验。2021年二者搭配出货已经超过1.5亿颗。此外,公司在未来主流芯片WIFI 6方面也有研发和技术储备,2021年三季度推出首款22纳米Wi-Fi5+BT5.2单芯片并迅速商用量产,新一代产品Wi-Fi62×2成功流片,公司预计在今年Q4量产。 汽车芯片方面,公司汽车电子芯片包括车载信息娱乐系统芯片和智能座舱芯片,其中车载信息娱乐系统芯片已在宝马、林肯、Jeep等国际知名车企、车型上量产商用,公司积极导入新的汽车客户,在高端客户的认可下,未来有望快速推广车规产品。 整体而言,公司动态PE只有30倍出头,在芯片股中已属于低估。从基本面看,传统业务受益海外拓展保持稳定增长,同时,多个新业务进入收获期,业绩还有向上拓展空间。当前价位性价突出。 本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 300260 新莱应材 4 1175.64 9.21 603777 来伊份 19 2007.02 5.96 300331 苏大维格 1 506.60 2.52 688625 呈和科技 1 190.00 2.36 688289 圣湘生物 1 587.40 1.68 601009 南京银行 2 10904.03 1.24 688575 亚辉龙 1 250.99 0.94 603727 博迈科 6 200.00 0.69 000988 华工科技 1 661.84 0.66 002001 新和成 1 1446.55 0.47 002123 梦网科技 1 280.00 0.42 603693 江苏新能 1 268.82 0.33 002299 圣农发展 1 338.73 0.27 600039 四川路桥 1 923.88 0.20 300876 蒙泰高新 1 5.00 0.18 002985 北摩高科 2 31.00 0.17 688095 福昕软件 4 6.16 0.16 600388 ST龙净 1 148.08 0.14 600933 爱柯迪 3 115.94 0.13 300042 朗科科技 1 19.53 0.11 688787 海天瑞声 3 0.94 0.10 603898 好莱客 2 29.84 0.10 688359 三孚新科 1 4.59 0.10 301059 金三江 1 2.75 0.09 600539 狮头股份 1 16.16 0.07 600588 用友网络 1 232.70 0.07 002179 中航光电 2 76.43 0.07 688360 德马科技 2 1.68 0.04 301219 腾远钴业 2 1.50 0.03 002444 巨星科技 2 35.00 0.03 603738 泰晶科技 2 8.20 0.03 300496 中科创达 3 9.84 0.03 600191 华资实业 6 12.36 0.03 003030 祖名股份 1 1.10 0.02 300036 超图软件 1 9.00 0.02 603128 华贸物流 2 21.12 0.02 601825 沪农商行 16 72.58 0.02 002271 东方雨虹 2 31.00 0.02 688083 中望软件 1 0.55 0.01 603211 晋拓股份 1 0.52 0.01 603298 杭叉集团 3 5.50 0.01 688020 方邦股份 1 0.50 0.01 002962 五方光电 1 1.00 0.01 002346 柘中股份 6 1.00 0.00 300188 美亚柏科 1 1.64 0.00 603323 苏农银行 2 3.19 0.00 300486 东杰智能 2 0.76 0.00 603960 克来机电 5 0.49 0.00 300654 世纪天鸿 1 0.30 0.00 001217 华尔泰 2 0.13 0.00 688292 浩瀚深度 1 0.05 0.00 688029 南微医学 2 0.26 0.00 688256 寒武纪 1 0.33 0.00 603022 新通联 1 0.25 0.00 002083 孚日股份 1 0.92 0.00 688696 极米科技 1 0.05 0.00 001203 大中矿业 1 0.45 0.00 002768 国恩股份 2 0.14 0.00 002978 安宁股份 2 0.04 0.00 600298 安琪酵母 9 0.24 0.00 002517 恺英网络 1 0.39 0.00 603486 科沃斯 1 0.10 0.00 600036 招商银行 1 3.00 0.00 002068 黑猫股份 1 0.10 0.00 002261 拓维信息 1 0.10 0.00 000620 新华联 1 0.10 0.00 603305 旭升股份 1 0.02 0.00 600380 健康元 2 0.05 0.00 002329 皇氏集团 1 0.01 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 600600 青岛啤酒 朱会振 1_买入 2_增持 —— 600487 亨通光电 韩金呈 1_买入 2_增持 23.88 688599 天合光能 李可伦 1_买入 2_增持 —— 300616 尚品宅配 姜浩,聂博雅 1_买入 2_增持 —— 000591 太阳能 于鸿光,陈卓鸣,孙辉贤 1_买入 2_增持 9.9 300628 亿联网络 史博文,刘云坤 1_买入 2_增持 —— 300977 深圳瑞捷 濮阳,陶昕媛 1_买入 2_增持 —— 000729 燕京啤酒 熊鹏 1_买入 2_增持 —— 300824 北鼎股份 蔡雯娟,樊夏俐,谢丛睿 1_买入 2_增持 12.15 603086 先达股份 陈俊杰 1_买入 2_增持 20 603345 安井食品 汤玮亮,邓天娇 1_买入 2_增持 —— 603348 文灿股份 李景涛,尹欣驰等 1_买入 2_增持 91   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 600938 中国海油 中信证券 王喆 1_买入 20 688401 路维光电 安信证券 马良 1_买入 55 605598 上海港湾 西南证券 颜阳春 1_买入 23.25 002299 圣农发展 东北证券 王玮 2_增持 26.06 300979 华利集团 东北证券 刘家薇 1_买入 —— 002003 伟星股份 国海证券 杨仁文,马川琪 1_买入 —— 300026 红日药业 国海证券 周小刚,赵宁宁 1_买入 —— 600502 安徽建工 国海证券 盛昌盛,景丹阳 1_买入 —— 839725 惠丰钻石 东吴证券 吴劲草,谭志千 1_买入 —— 000681 视觉中国 华鑫证券 朱珠 1_买入 —— 002726 龙大美食 华鑫证券 孙山山 1_买入 —— 300938 信测标准 华鑫证券 范益民,丁祎 1_买入 —— 600760 中航沈飞 华安证券 郑小霞,邓承佯 1_买入 —— 002422 科伦药业 方正证券 唐爱金 1_买入 —— 300014 亿纬锂能 方正证券 张文臣 2_增持 —— 600072 中船科技 山西证券 李孔逸 1_买入 —— 600486 扬农化工 山西证券 程俊杰 1_买入 —— 603180 金牌厨柜 山西证券 王冯,孙萌 2_增持 —— 688305 科德数控 山西证券 叶中正,杨晶晶 2_增持 —— 600258 首旅酒店 银河证券 顾熹闽 1_买入 —— 688349 三一重能 西部证券 杨敬梅,胡琎心 2_增持 52.2 601238 广汽集团 开源证券 邓健全,赵悦媛 1_买入 —— 688700 东威科技 中航证券 邹润芳,卢正羽,唐保威 1_买入 —— 603606 东方电缆 中银国际 陶波 2_增持 —— 600048 保利发展 中邮证券 刘清海 1_买入 —— 688080 映翰通 中邮证券 王立康 1_买入 —— 002674 兴业科技 西南证券 蔡欣 2_增持 —— 002993 奥海科技 中信证券 徐涛,胡叶倩雯 1_买入 55 600958 东方证券 东亚前海 倪华 1_买入 —— 601908 京运通 西南证券 韩晨,敖颖晨 1_买入 13.4 300715 凯伦股份 东北证券 濮阳,陶昕媛 2_增持 —— 600153 建发股份 东北证券 吴胤翔,喻杰 1_买入 17.68 600817 宇通重工 东北证券 廖浩祥 2_增持 —— 600888 新疆众和 东北证券 曾智勤 2_增持 —— 601899 紫金矿业 东北证券 廖浩祥 2_增持 —— 603060 国检集团 东北证券 濮阳,陶昕媛 2_增持 —— 688560 明冠新材 东北证券 曾智勤 2_增持 —— 300373 扬杰科技 国元证券 张世杰 1_买入 —— 002202 金风科技 国海证券 邱迪,李航 1_买入 —— 600642 申能股份 国海证券 杨阳,许紫荆 1_买入 —— 605555 德昌股份 国海证券 孟昕 1_买入 —— 300258 精锻科技 国信证券 唐旭霞,戴仕远 1_买入 —— 600477 杭萧钢构 招商证券 岳恒宇,唐笑,贾宏坤 2_增持 6.75 301263 泰恩康 华西证券 崔文亮,王帅 1_买入 —— 002946 新乳业 华鑫证券 孙山山 1_买入 —— 300788 中信出版 华鑫证券 朱珠 1_买入 —— 002410 广联达 华福证券 钱劲宇 1_买入 63.1 002984 森麒麟 兴业证券 张志扬 2_增持 —— 000975 银泰黄金 方正证券 杨鸣龙 2_增持 —— 301308 江波龙 方正证券 吴文吉 2_增持 —— 688380 中微半导 方正证券 吴文吉 2_增持 —— 002821 凯莱英 东海证券 杜永宏,陈成 1_买入 —— 603027 千禾味业 山西证券 周蓉,陈振志 2_增持 —— 603801 志邦家居 山西证券 王冯,孙萌 2_增持 —— 688212 澳华内镜 山西证券 叶中正,魏赟,冯瑞 2_增持 —— 600223 鲁商发展 首创证券 于那 2_增持 —— 002957 科瑞技术 华金证券 刘荆 2_增持 —— 688077 大地熊 华金证券 刘荆 2_增持 —— 003035 南网能源 银河证券 陶贻功,严明,梁悠南 1_买入 —— 605007 五洲特纸 银河证券 陈柏儒 1_买入 —— 300860 锋尚文化 中泰证券 皇甫晓晗,张骥 1_买入 —— 603633 徕木股份 中泰证券 陈宁玉,王芳,佘雨晴 1_买入 —— 688234 天岳先进 开源证券 刘翔,盛晓君 2_增持 —— 831832 科达自控 开源证券 赵昊,诸海滨 2_增持 —— 603986 兆易创新 中航证券 刘牧野 1_买入 —— 002244 滨江集团 中邮证券 刘清海 1_买入 —— 603317 天味食品 中邮证券 蔡雪昱 2_增持 28.5 603506 南都物业 中邮证券 刘清海 2_增持 —— 688628 优利德 中邮证券 王立康 1_买入 —— 002960 青鸟消防 财通证券 毕春晖 2_增持 —— 603755 日辰股份 太平洋证券 李鑫鑫,况英 2_增持 37.4 688063 派能科技 太平洋证券 刘强 1_买入 —— 002945 华林证券 中信建投 赵然,吴马涵旭 1_买入 —— 688319 欧林生物 安信证券 马帅 1_买入 20.42 300443 金雷股份 西南证券 韩晨 1_买入 53.2 001323 慕思股份 西南证券 蔡欣 2_增持 —— 001914 招商积余 西南证券 王颖婷 2_增持 —— 600383 金地集团 西南证券 王颖婷 1_买入 14.16 603611 诺力股份 西南证券 邰桂龙,王湘杰 1_买入 30.3 000420 吉林化纤 东北证券 濮阳,陶昕媛 2_增持 —— 300649 杭州园林 东北证券 王小勇,庄嘉骏,陈基赟 2_增持 —— 600400 红豆股份 东北证券 王凤华,王璐 1_买入 —— 603916 苏博特 东北证券 濮阳,陶昕媛 2_增持 —— 300094 国联水产 国海证券 薛玉虎,刘洁铭,肖依琳 2_增持 —— 603806 福斯特 国海证券 李航,李永磊,董伯骏,邱迪 1_买入 —— 688248 南网科技 国海证券 李航,邱迪,王刚 1_买入 —— 688072 拓荆科技 招商证券 鄢凡,曹辉 2_增持 —— 000977 浪潮信息 国联证券 孙树明 1_买入 —— 603958 哈森股份 东吴证券 李婕,赵艺原 3_中性 —— 300395 菲利华 民生证券 尹会伟,孔厚融,赵博轩 1_买入 —— 601328 交通银行 民生证券 余金鑫,于博文 1_买入 —— 688636 智明达 民生证券 尹会伟,孔厚融,赵博轩 1_买入 172.8 300357 我武生物 华西证券 崔文亮 2_增持 —— 300990 同飞股份 华鑫证券 张涵,臧天律 1_买入 —— 301268 铭利达 华鑫证券 张涵 1_买入 —— 688037 芯源微 华鑫证券 范益民,丁祎 1_买入 —— 300119 瑞普生物 兴业证券 纪宇泽 2_增持 —— 600429 三元股份 方正证券 刘畅,张东雪 2_增持 —— 600456 宝钛股份 方正证券 鲍学博 1_买入 —— 603218 日月股份 方正证券 张文臣,周涛,刘晶敏,方杰 2_增持 —— 688167 炬光科技 方正证券 吕卓阳,陈杭 2_增持 —— 688107 安路科技 山西证券 叶中正,李淑芳 2_增持 —— 300286 安科瑞 首创证券 翟炜,傅梦欣 1_买入 —— 603983 丸美股份 首创证券 于那 2_增持 —— 300634 彩讯股份 银河证券 吴砚靖,邹文倩,李璐昕 1_买入 —— 600054 黄山旅游 银河证券 顾熹闽 2_增持 —— 601456 国联证券 银河证券 武平平 1_买入 —— 603216 梦天家居 银河证券 陈柏儒 1_买入 —— 300593 新雷能 中航证券 张超,宋博 1_买入 55 000155 川能动力 中邮证券 李帅华 1_买入 —— 000792 盐湖股份 中邮证券 李帅华 1_买入 39.4 002192 融捷股份 中邮证券 李帅华 1_买入 134.8 002738 中矿资源 中邮证券 李帅华 1_买入 132.6 300681 英搏尔 财通证券 李渤 2_增持 —— 301239 普瑞眼科 太平洋证券 盛丽华,何展聪 1_买入 84 603170 宝立食品 太平洋证券 李鑫鑫,况英 2_增持 28 300601 康泰生物 安信证券 马帅 2_增持 42.18 688287 观典防务 安信证券 张宝涵,宋子豪 1_买入 16.32 688370 丛麟科技 安信证券 周喆 1_买入 48.14 601799 星宇股份 野村东方 郑超君,戴洁,李之婧 2_增持 198.75 000906 浙商中拓 西南证券 胡光怿 1_买入 14.64 002043 兔宝宝 东北证券 濮阳,陶昕媛 2_增持 —— 600585 海螺水泥 东北证券 濮阳,陶昕媛 2_增持 —— 600862 中航高科 东北证券 王凤华,王璐 1_买入 30 605268 王力安防 东北证券 濮阳,陶昕媛 2_增持 —— 688261 东微半导 东北证券 李玖,王浩然 1_买入 —— 002101 广东鸿图 国海证券 刘虹辰,王琭 1_买入 —— 300144 宋城演艺 国海证券 芦冠宇 1_买入 —— 605296 神农集团 长江证券 陈佳 1_买入 —— 300083 创世纪 华鑫证券 范益民 1_买入 —— 600559 老白干酒 华鑫证券 孙山山 1_买入 —— 000682 东方电子 华安证券 尹沿技,王奇珏,张旭光 1_买入 —— 600893 航发动力 华安证券 郑小霞,邓承佯 1_买入 —— 688488 艾迪药业 华安证券 谭国超,李昌幸,陈珈蔚 2_增持 —— 002840 华统股份 兴业证券 苏铖,纪宇泽 2_增持 —— 600547 山东黄金 方正证券 杨鸣龙 2_增持 —— 603599 广信股份 方正证券 韩振国 1_买入 —— 603848 好太太 山西证券 王冯,孙萌 2_增持 —— 002709 天赐材料 华金证券 刘荆 1_买入 —— 603306 华懋科技 中航证券 刘牧野 1_买入 —— 688206 概伦电子 华创证券 王文龙 2_增持 43 002517 恺英网络 中邮证券 王晓萱 2_增持 —— 002705 新宝股份 中邮证券 肖垚 2_增持 —— 002430 杭氧股份 财通证券 郝思行 2_增持 —— 300470 中密控股 财通证券 郝思行 2_增持 —— 301039 中集车辆 财通证券 李渤 2_增持 —— 603855 华荣股份 财通证券 郝思行 2_增持 —— 002074 国轩高科 太平洋证券 刘强 1_买入 —— 300861 美畅股份 太平洋证券 刘强 1_买入 —— 688088 虹软科技 太平洋证券 曹佩 1_买入 —— 688123 聚辰股份 中信建投 刘双锋,章合坤 1_买入 124 603906 龙蟠科技 东兴证券 洪一,侯河清 1_买入 —— 002475 立讯精密 东亚前海 彭琦 2_增持 —— 600025 华能水电 西南证券 王颖婷 1_买入 8.95   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 688187 时代电气 944.10 5.29 65520.94 002768 国恩股份 529.93 1.96 16497.85 603071 物产环能 188.87 1.88 3433.21 300772 运达股份 954.85 1.76 22778.00 002517 恺英网络 2958.10 1.38 29573.24 688200 华峰测控 50.70 1.25 -5091.83 603529 爱玛科技 171.12 1.17 6266.10 000656 金科股份 6213.84 1.16 16691.09 688301 奕瑞科技 46.20 1.14 24219.88 605117 德业股份 90.82 1.12 51436.12 000976 华铁股份 1715.49 1.07 7888.72 002624 完美世界 2066.16 1.06 32479.73 601699 潞安环能 3126.03 1.05 77738.93 600872 中炬高新 818.56 1.05 22393.56 600487 亨通光电 2464.61 1.05 51098.24 002436 兴森科技 1553.12 1.04 14982.96 605090 九丰能源 241.46 0.95 5830.53 688019 安集科技 70.74 0.94 16086.38 605009 豪悦护理 48.90 0.94 2223.81 002782 可立克 448.29 0.94 7742.37 600529 山东药玻 548.75 0.92 13750.81 601019 山东出版 1783.07 0.86 18675.57 603290 斯达半导 75.39 0.84 32931.29 600395 盘江股份 1360.58 0.83 14178.38 002812 恩捷股份 743.10 0.83 -211059.27 688012 中微公司 504.81 0.82 12757.38 601669 中国电建 9059.23 0.82 84535.22 605296 神农集团 53.88 0.81 1705.97 600750 江中药业 498.77 0.80 8583.10 002124 天邦食品 1479.34 0.80 12961.62 300953 震裕科技 70.21 0.76 4274.97 002126 银轮股份 598.58 0.75 6391.52 600699 均胜电子 1008.42 0.74 6477.16 002276 万马股份 767.87 0.74 5609.02 300394 天孚通信 285.82 0.73 8097.82 002100 天康生物 985.72 0.73 14229.58 002204 大连重工 1404.36 0.72 6015.41 000989 九芝堂 619.39 0.71 5627.82 300910 瑞丰新材 105.15 0.70 10918.76 300401 花园生物 381.95 0.70 7376.67 601908 京运通 1664.18 0.69 15299.11 002128 电投能源 1328.80 0.69 21942.07 688699 明微电子 23.91 0.68 1715.10 603197 保隆科技 137.13 0.68 2190.24 600916 中国黄金 558.30 0.68 6455.07 600348 华阳股份 1645.61 0.68 18821.77 300724 捷佳伟创 233.51 0.67 23729.34 000951 中国重汽 783.40 0.67 7860.53 000735 罗牛山 774.20 0.67 5667.62 605089 味知香 17.45 0.66 1005.58   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 002325 洪涛股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603197 保隆科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 000876 新希望 董事会预案 358.02 358.02 股权激励回购 603127 昭衍新药 董事会预案 130.6 130.6 股权激励回购 000800 一汽解放 董事会预案 —— —— 股权激励回购 605488 福莱新材 董事会预案 326.3 326.3 股权激励回购 002466 天齐锂业 董事会预案 20000 13600 普通回购 002157 正邦科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600814 杭州解百 董事会预案 —— 161.42 股权激励回购 002264 新华都 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002032 苏泊尔 董事会预案 5.3 5.3 股权激励回购 000725 京东方A 董事会预案 1483.04 1483.04 股权激励回购 002570 贝因美 董事会预案 15000 7500 普通回购 603355 莱克电气 董事会预案 117.03 117.03 股权激励回购 002615 哈尔斯 董事会预案 68.75 68.75 股权激励回购 000528 柳工 董事会预案 1306.86 1306.86 股权激励回购 603286 日盈电子 董事会预案 —— 394.8 股权激励回购 603818 曲美家居 董事会预案 —— —— 股权激励回购 601611 中国核建 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002271 东方雨虹 董事会预案 904.92 904.92 股权激励回购 002527 新时达 董事会预案 197.76 197.76 股权激励回购 600967 内蒙一机 董事会预案 223.74 223.74 股权激励回购 002873 新天药业 董事会预案 89.97 89.97 股权激励回购 002272 川润股份 董事会预案 56.02 56.02 股权激励回购 300221 银禧科技 董事会预案 —— 475.5 股权激励回购 002765 蓝黛科技 董事会预案 62.5 62.5 股权激励回购 603877 太平鸟 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300346 南大光电 董事会预案 27.39 27.39 股权激励回购 600028 中国石化 董事会预案 250000 125000 普通回购 002913 奥士康 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603915 国茂股份 董事会预案 188.05 188.05 股权激励回购 600378 昊华科技 董事会预案 8084.29 8084.29 股权激励回购 603005 晶方科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 605136 丽人丽妆 董事会预案 2068.71 2068.71 股权激励回购 600498 烽火通信 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603486 科沃斯 董事会预案 1225.93 1225.93 股权激励回购 300454 深信服 董事会预案 299.19 299.19 股权激励回购 600079 人福医药 董事会预案 —— 463.2771 股权激励回购 605009 豪悦护理 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600070 浙江富润 董事会预案 2805.16 2805.16 股权激励回购 603738 泰晶科技 董事会预案 20.853 20.853 股权激励回购 300568 星源材质 董事会预案 15.28 15.28 股权激励回购 300736 百邦科技 董事会预案 2.94 2.94 股权激励回购 002459 晶澳科技 董事会预案 18.12 18.12 股权激励回购 002869 金溢科技 董事会预案 —— 705.53 股权激励回购 837242 建邦科技 董事会预案 13.76 13.76 股权激励回购 603489 八方股份 董事会预案 27.67 27.67 股权激励回购 688766 普冉股份 董事会预案 7000 3500 普通回购 300901 中胤时尚 董事会预案 6000 3000 普通回购 300790 宇瞳光学 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300105 龙源技术 董事会预案 51.86 51.86 股权激励回购 603855 华荣股份 董事会预案 4.2 4.2 股权激励回购 002397 梦洁股份 董事会预案 —— 316.8 股权激励回购 603187 海容冷链 董事会预案 —— —— 股权激励回购 001215 千味央厨 董事会预案 92.88 92.88 股权激励回购 300330 *ST计通 董事会预案 —— —— 股权激励回购 836433 大唐药业 董事会预案 4.68 4.68 股权激励回购 688466 金科环境 董事会预案 3000 1500 普通回购 300094 国联水产 董事会预案 9.11 9.11 股权激励回购 603599 广信股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600817 宇通重工 董事会预案 —— —— 股权激励回购 688798 艾为电子 董事会预案 20000 10000 普通回购 605336 帅丰电器 董事会预案 28.52 28.52 股权激励回购 603013 亚普股份 董事会预案 41.57 41.57 股权激励回购 002430 杭氧股份 董事会预案 25.1 25.1 股权激励回购 000049 德赛电池 董事会预案 708.18 708.18 股权激励回购 002901 大博医疗 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002609 捷顺科技 董事会预案 150.9 150.9 股权激励回购 833266 生物谷 董事会预案 1152 576 普通回购 600499 科达制造 董事会预案 50000 25000 普通回购 603676 卫信康 董事会预案 30.51 30.51 股权激励回购 603367 辰欣药业 董事会预案 —— 39.32 股权激励回购 603998 方盛制药 董事会预案 174 174. 股权激励回购 000778 新兴铸管 董事会预案 3111.33 3111.33 股权激励回购 003021 兆威机电 董事会预案 —— —— 股权激励回购 834475 三友科技 董事会预案 2090 1100 普通回购 603776 永安行 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300783 三只松鼠 董事会预案 7000 4000 普通回购 603610 麒盛科技 董事会预案 10000 5600 普通回购 300303 聚飞光电 董事会预案 5.38 5.38 股权激励回购 002139 拓邦股份 董事会预案 926.93 926.93 股权激励回购 603429 集友股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 688565 力源科技 董事会预案 8.27 8.27 股权激励回购 300601 康泰生物 董事会预案 20000 10000 普通回购 603650 彤程新材 董事会预案 62.42 62.42 股权激励回购 603385 惠达卫浴 董事会预案 170.89 170.89 股权激励回购 002916 深南电路 董事会预案 7.74 7.74 股权激励回购 600882 妙可蓝多 董事会预案 180.91 180.91 股权激励回购 601113 华鼎股份 董事会预案 0.0001 0.0001 普通回购 300707 威唐工业 董事会预案 —— —— 股权激励回购 000948 南天信息 董事会预案 19.15 19.15 股权激励回购 830832 齐鲁华信 董事会预案 966 483 普通回购 603138 海量数据 董事会预案 14.42 14.42 股权激励回购 600702 舍得酒业 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002690 美亚光电 董事会预案 29.36 29.36 股权激励回购 601117 中国化学 董事会预案 91000 —— 普通回购    
0 发布时间:2022-08-31
市场短期风险解除      ◆ 第十五期策略:注意风格再平衡 市场短期风险已基本消除,上证指数调整也充分,场外期权只是一个小事件,对大盘整体影响较弱,这个位置我们对大盘不悲观。本轮反弹一直是中小市值个股占优。虽然中小市值成长风格不一定会立马熄火,但要注意接下来的风格再平衡,主打价值的大市值个股有短线反弹需求。 ◆第十五期热点与行业:芯片、M3P电池 以Chiplet为主线的芯片板块最近出尽风头,本轮芯片上涨跟过去三年由业绩因子推动的行情不同,驱动力来自于事件驱动,背后的核心在于国产替代,Chiplet作为新技术有加速国产替代预期。M3P电池由宁德时代发布,具备完整的产业逻辑,预计今年四季度将量产,产业链处于爆发前夜。 ◆第十五期个股:联赢激光(688518)、和而泰(002402)、克来机电(603960)、国药股份(600511)、杭州银行(600926)、乐惠国际(603076)   第十五期策略:注意风格再平衡 7月以来上证指数最深跌幅近8个百分点,创业板最深跌幅接近10个点,调整幅度较大。影响本轮下跌的因素主要有三个:一是货币政策紧缩预期;二是美联储7月中旬加息,三是美众议长窜访台湾事件。 上期内参中提到,市场还剩个大变量就是8月2日美众议长窜台事件。实际结果是,8月1日A股提前反应,大盘全天无论题材还是赛道全被游资和外资砸乱。这个事件本来没有那么大的舆论影响,官方的表态很正式正规,只是被自媒体带节奏了,都在宣传双方会打起来,结果让人大失所望,认为没有魄力,没有说干就干的勇气。这些自媒体没有搞清楚重要一点,我们的敌人是台独分子,而不是美军,就像当年毛主席说的,我们只打台军,不打美舰一样。台湾最终肯定会收复,顶层在积极准备,要相信顶层的智慧和战略。 短期来看,上述三个因素全部已经解决,货币政策在政治局会议后已经定调,大盘成交量再度上万亿,流动性还在;美联储7月加息后,确定了加息最高峰已经过去,后面都是边际向好预期,比如美国公布的7月CPI下跌后,市场预期加息节奏会进一步放缓,美股又是一阵狂欢,A股北向资金单日净流入创下近3个月新高。台湾事件也已经缓和,题材继续奏乐接着舞。 市场最近讨论比较多的风险是监管层查场外期权的事,据说有上百名基金经理被抓,这事渠道反馈来看确实存在。它本质上还是基金老鼠仓,基金经理先在场外开个股期权(比如200万的期权,10倍杠杆撬动个股2000万的股份),然后再利用管理的基金去推个股市值,假如场内个股涨50%,场外这部分期权就能涨5倍。 有人担忧这事会不会跟4月份的雪球事件一样,对市场有重大影响,毕竟每一次清查杠杆资金,场内都会有一轮大调整。但我们认为这次不同,看中证协最新披露的场外衍生品报告数据,截止2022年1月场外期权期末存量名义本金10917.17亿元,交易笔数22324笔。在存续交易业务类型中,股指类场外期权名义本金6149亿元,占比56.32%;商品类场外期权占比8.21%;个股类场外期权占比10.19%;其他类场外期权占比25.28%。从占比来看,场外期权业务目前以股指类场外期权为主。 也就是说,个股场外期权1000亿的规模,对市场整体影响其实并不大,但对一些小票影响可能会比较大。通过场内推百分之50、场外就涨5倍的模式来实现内幕交易,本身盘子就得小,对于今年非理性上涨,还在高位的高估小票,可能要注意。 总的来讲,市场短期风险已基本消除,上证指数也跌去4月底反弹以来的一半涨幅,调整充分,场外期权只是一个小事件,对大盘整体影响较弱,这个位置我们对大盘不悲观。 4月底以来的反弹,市场有个很明显的风格,就是中小市值成长票相对大市值票更有超额收益。关于这点,其实上期我们也提到过,最直观的感受是,对比大市值票的大本营上证50(或者沪深300)和中小市值个股云集的中证1000指数7月以来的走势,几乎完全反着走。 为什么会这样?大环境看,主要还是今年一季度后流动性太宽松了,而3-4月份的大调整导致整体低位,恰好给了非机构资金很大的炒作空间。从产业角度看,本轮中小市值个股多数集中在风光储和电动车零部件等板块中,他们属于本轮行情的领头羊板块,恰好匹配炒作资金的选股标准。 中小市值炒到现在,不少板块和个股不仅收复3-4月的下跌,还创出新高。而上证50等标的反而越来越低。这几天卖方关于市场的风格切换讨论又来了,主要原因就是低位的大金融和消费电子异动,而高位的中小市值股上涨动能在弱化,筹码在松动。 复盘来看,中小市值成长占优的最典型时段主要有2014年的10月、2015年的6月、2016年的10月以及2020年的8月份。其风格弱化的背后宏观情景多为经济上升或者持平,背后最重要的还是流动性收紧,而这两点当前都不具备。 未来可能打破现状的三个因素,一是经济复苏超预期,稀释了流动性;二是通胀超预期增长,制约货币政策实施;三是中美地缘政治事件再度发酵,影响流动性偏好。 虽然中小市值成长风格不一定会立马熄火,但要注意后面风格再平衡,以上证50和沪深300为主的大市值票在无重大利空情况下连续下跌一个多月,短线有修复需要。 过去半个月盘面没太多亮点,还是结构化行情,机会在于游资主导的题材,但热点轮动在加快,核按钮的题材股在增加。对于短线操作来说,要求更高的选股能力和把握节奏的能力。因此,做好自身定位,量力而行。选股尽量向热点题材靠拢,不是前排炒作的题材票记得要止盈止损。主做基本面类标的的读者此时也没必要去追涨,多关注低位的上证50或沪深300的大市值标的,耐心等待风格再平衡。 板块方面,芯片、机器人、风光储和电动车还是资金追逐的焦点,其中芯片中的Chiplet由于概念新颖,被市场疯狂炒作,EDA板块被限制加速国产替代。目前市场的高度板8板的大港股份便属于这一分支,中军是通富微电。机器人板块短期缺乏产业逻辑,纯粹情绪炒作,小米机器人的面世,直接成为资金砸盘的节点,我们看来,板块炒作已经到头。风光储和电动车的逻辑不再详说,但由于板块处于高位,稍有一点不达预期便被砸盘,比如8月第一周上保数据环比下降,比亚迪、中通客车等整车核心标的直接被砸,目前看,尚处于估值洼地且今明两年还能预期高增长的只有中游的锂电池厂以及下游的火电新能源了。 趁板块亮点少,本期来点干货。先讲下怎么看市场的领涨主题?A股每一轮大行情背后都有领涨主题,市场看似有快5000只个股,上百个板块和分支,实际上每一轮领头的板块就那么几个,比如2016年-2017年的消费升级,2018年-2019年的大科技国产替代,2020年的疫情防控,2021年的电动车和锂电池,今年以来的风光储。 如果总结起来,其实他们都有几个相同的特点,一是清晰的产业逻辑。二是产业要足够大,能容纳大资金在里面折腾,行业太小不行,比如动保疫苗,行业就几百亿市值。就算景气度很高,也不可能有太多去配。三是产业的景气度能立马体现出来,有实实在在的产业数据或者上市公司的订单业绩做支撑,比如机器人看似长线逻辑很硬,但数据和业绩出不来,基本上就是炒一波就熄火的节奏,相反,锂电池和电动车就不是。四是要保持平常心,客观的去跟踪数据,最好是现实中看得见摸得着,比如电动车,当2020年看到大街上电动车越来越多时,锂电池的爆发式增长逻辑就要被重视。 当一轮大行情来临时,抓住这种主线板块上车,只要这些核心品种处于上升趋势中,市场便是良性运转的状态,赚钱也会相对容易很多。 上面这种属于基本面类的打法。今年以来游资主导题材行情,新生代的游资打法在更新迭代,每天跟踪市场的读者其实可以看到,这两年妖股层出不穷,但是核按钮的个股也在增加,动辄一天22个点的亏损,这本质上是游资打法的改变。 现在游资有一种新打法,就是只做首板,每日集合竞价异动、有点题材属性的个股,直接打板。第二天集合竞价在水下的个股直接核按钮出来,高开上板的个股留下,只要买中一两只5板以上的票,整体收益就很好。这个方法的操作核心很简单,就是“做好分仓,提高成功率”就好。该打法也可以延伸至“一进二”中,就是每天把首板的票拉出来选,第二天打第二个板,只是二板成功率相对要低一些,看个人能力。 芯片: Chiplet赋能国产替代 芯片最近出尽风头,以新股EDA龙头华大九天为代表的国产半导体个股连续大涨,板块单日涨幅甚至接近8个点,几近疯狂。 从基本面来看,芯片2020年下半年-2021年末因为下游新能源和电动车行业爆发式增长而出现缺芯潮,导致价格持续上涨。但随着近2年的扩产,今年已经进入去库存的周期,连业绩最好的设备股也在放缓,市场预计芯片价格下跌可能要持续到明年年中因此,芯片接下来不可能去看业绩。 实际上,本轮芯片股的上涨主要是受地缘政治事件、美国芯片法案及chip 4事件的影响,背后的核心逻辑还是国产替代预期。佩洛西窜访台湾加剧中美关系紧张的局面,每一次中美摩擦炒作的板块除了军工就是半导体。而美国近期又通过了芯片补助方案,要求受资助的企业10年内不能在中国大幅增产28nm以下的先进制程芯片,违反禁令或未能修正违规状态的企业可能会被要求退还全部补贴。 另外,之前美国提议将与韩国日本等组建“chip 4”联盟,意在遏制中国半导体产业发展。目前的关键是看韩国加不加入,最新消息是韩国说加入可以,但前提是不能针对一个中国以及不对中国出口限制。该事件预计将于8月落地,如果最终落实到一些限制,美国对我们的技术封锁将从7nm扩散到14nm,将直接影响国内半导体产业链发展,同时也会加速国产化替代紧迫性,替代逻辑不排除超过2018年-2019年。 先进制程屡屡受到牵制,Chiplet工艺被市场挖掘出来,本轮除了EDA,Chiplet板块算是最强势的细分方向,因为在半导体先进制程受限之后,国内最有可能通过该工艺加快国产替代步伐,减少被制裁的后果。 众所周知,芯片技术遵循的是摩尔效应,从以前的微米级别做到目前的3纳米,2纳米的产业化也在实验中,理论上,摩尔效应的极限是1纳米(1纳米就相当于一个电子那么小),也就是说,芯片越来越接近技术瓶颈。而Chiplet是一种工艺技术,是通过die-to-die内部互联技术实现多个模块芯片与底层基础芯片封装在一起,形成一个系统芯片,是一种可以延续摩尔失效、支撑半导体产业继续发展的有效方案。简单说,就是将多个芯片通过相近封装技术堆叠在一起,类似于电脑中的双核或多核CPU。 Chiplet工艺的实施意义在于,一方面,通过堆叠的方式,实现了同样的面积更高晶体管密度,该技术在制程落后的情况下能实现更先进制程的可能。实际上,中芯国际此前已经在做了,当初引入蒋尚义的原因之一便是让其主导成熟制程的Chiplet封装,缺乏EUV光刻机,中芯国际通过该技术将芯片性能提高到7纳米级别。另一方面,中国的封装技术在全球具备竞争优势,而Chiplet采用的是3D封装,在该领域国内与其他巨头的技术差距也较小,可发挥我国封装优势增强半导体制造实力。此外,虽然Chiplet整个封装工艺比较高端,会带来封装成本上升,但是Die的良率提高和迭代速度提高,从整个微系统删减,反而会降低整体成本。因此,通过将不同功率和不同制程的芯片封装在一起,还能提高整体良率和迭代速度,进一步提升国内芯片厂的盈利能力。 从市场空间看,据Omdia的数据,2018年Chiplet芯片市场空间仅有6.45亿美元,到2024年有望达到58亿美金,2018年-2024年复合增速高达44%。到2035年Chiplet芯片市场空间有望达到570亿美金,2024年-2035年复合增速将维持23%的较快增长。 2018年-2019年国产替代背景下,上游的材料和设备最先受益,如今Chiplet赋能国产替代,谁又会受益?首先,Chiplet的本质是IP复用,芯片设计商可以直接购买晶圆进行封装和测试,也可以根据性价比选择所需工艺制程,在研发上可以减少重复支出,从而实现更好的成本控制和芯片更快上市。芯原股份是国内第一批参与Chiplet行业标准制定的制定者,目前公司采用Chiplet技术的PC处理器项目与大客户协同研发进展顺利,有望在未来1-2年内为公司带来新增量。 其次,对于能够检测Chiplet每个小Die的测试机,以后一定会卖得很火。比如说同样是100颗芯片,Chiplet所需要的测试机的量一定是比现在的soc芯片的测试机的量要大得多,因为对于Die的测试很多时候是抽检,现在里面有若干个Die,要保证每一个必须不能失效,就都要检测到。二级市场中,目前做测试的是华峰测控和长川科技,前者做的会强些,毕竟长川是做测试机配套起家的,对于Die和晶圆的测试能力其实是存疑的,而华峰做的比较好的是成熟测试。 再者,是IC载板和封测厂,载板是封测中的原材料,占比为40%-50%,2021年为144亿美金的市场空间,其中IC载板的竞争格局稳定,国产替代逻辑最顺畅,兴森科技当前拥有2万平/月的产能,处于满产状态,珠海新产能即将投放。封测厂中通富微电是最受益的,因为它营收中有50%来自AMD。 需要注意的是,Chiplet并非国内最先尝试,海外AMD和英特尔较早涉足该领域,在今年3月份AMD、ARM、谷歌云、英特尔、Meta和台积电等还共同成立了chiplet联盟,制定了UCLe的互联标准。说到底,Chiplet属于芯片原框架下的小技术创新,还是外资厂主导的市场。国内这几年半导体加速投入,但还是远远不够,未来除非有新的革命性的技术,否则想要弯道超车十分困难。     M3P电池:产业化加速在即  宁德时代近期宣布了一款新电池M3P,并且将在今年四季度开始向特斯拉供货,率先用于国产Model Y车型上,新车型带电量将从60度电提升至72度,预计新车型将于明年一季度交付。 很多人估计对M3P电池很陌生,但都听说过磷酸铁锂电池,M3P电池可以看做是磷酸铁锂的升级版,其正极使用的不是磷酸铁锂而是磷酸锰铁锂,多了锰元素,降低了铁的含量。目前磷酸铁锂添加锰路线有两条,一条是100%以磷酸锰铁锂材料做正极,另一条是掺杂铝、镁等材料做成磷酸锰铁锂-三元掺混正极,宁德量产的M3P电池目前用的便是第二种。按理说,纯磷酸锰铁锂材料最好,海外偏好的也是这种路线,但需要BMS系统深度参与,并且整理加工性能需要提升。国内还做不到,只能做中度的掺混方案,如30%+70%的掺混,但未来技术方向肯定是比例逐渐提升。 磷酸锰铁锂并非是革命性的技术路线,它就好像光伏中的HJT一样,属于锂电池的技术创新分支。早在2013年比亚迪就对外透露拥有该项技术,美国的陶氏化学还通过收购瑞士一家公司获得了磷酸锰铁锂专利,中航锂电也做出了样品。只是当时新能源汽车还未引起足够重视,液态电池产业链也并未成型。但截止2021年末,磷酸系电池已经占据三成以上的市场份额,发展磷酸锰铁锂已具备产业基础,目前磷酸锰铁锂是行业内有明确共识的技术升级路线。 任何动力电池要进入产业化,必须具备的两个点,一是更低的成本优势,二是更高的能量密度比优势。掺和了锰元素后,磷酸锰铁锂电池的电压可以达到4.1V甚至更高,相比磷酸铁锂提的3.4V提升15%-20%的能量密度。在成本方面,据中银证券测算,锰和铁的比例为7:3,磷酸锰铁锂的原料成本相比磷酸铁锂要低约28%。显然磷酸锰铁锂已具备产业化优势。 更为重要的一点,我们通常将锂电池分为三元和磷酸铁锂,三元电池能量密度比高而安全性差,而磷酸铁锂则相反,安全性好而能量密度差。所以容易出安全问题的领域,都优先使用磷酸铁锂,典型如大巴车,一出安全事故可能就是集体事件。还有电网,储能电站暂时不给用三元电池。三元电池更多用在轿车领域,特斯拉的加速度和续航里程很猛,就是用的三元电池,但是安全性差,经常能看到电池起火爆炸的事件。特斯拉车型国产化后,推出的Model Y车型中用的是磷酸铁锂电池,主打的便是安全性。如今M3P电池量产,意味着成功解决了安全性和能量密度不可兼容问题。 短期行业还有个小刺激,湖南裕能即将上市,它的产品主要以磷酸铁锂为主,应用于电动车和储能两个领域。2021年市占率21%,领先第二名德方纳米5个百分点,宁德时代为该公司的第三大股东,同时也是公司的第一大客户,对其扶持力度很大。它的上市可能会对整个M3P路径上的个股形成利好刺激。 产业链受益环节主要有四个,最受益的环节无疑是正极厂,磷酸锰铁锂的主流制备方法有两种,一种是固相法,另一种是液相法,前者将原料研磨成粉后直接混合,优点是成本低,但可能导致混合不均匀,后者是加入到溶剂中进行反应,优点是性能好,但操作复杂。两种方法都有上市公司聚焦,目前宁德的M3P电池已知的供货方是德方纳米,其用的是液相法,而湖南裕能、富临精工、力泰锂能等企业布局的是固相法。德方纳米计划今年下半年投产11万吨的磷酸锰铁锂材料产能,为供货宁德做准备。此外,容百科技通过并购也介入到磷酸锰铁锂领域。当升科技和厦钨新能有相应产品进入小批次试产阶段。 其次是上游拥有锰资源的企业。锰在动力电池领域其实已经有大的应用,就是锰酸锂电池,后者在两轮车方向有45%的市占率,未来在电动车领域的放量会更明显。据中信证券计算,2021年-2035年,随着新型锰基正极材料的渗透率提升,锂电池使用锰量增长将超过10倍,预计到2025年正极用锰将超过30万吨,年复合增速高达32%。对于上游资源股而言,就好像钴和锂一样,确定性非常高。 锰矿提炼出来的产品主要分为电解二氧化锰和高纯硫酸锰。红星发展拥有高纯硫酸锰产能3万吨,目前实现满负荷生产。湘潭电化拥有12.2万吨的电解二氧化锰产能和1万吨高纯硫酸锰产能,已经进入了宁德时代的供应链中,而且公司参股的湖南裕能即将IPO,对股价有刺激。 再者是整车厂和电池厂,宁德时代解决了M3P产业化问题,掺混方案年底量产供货,纯锰铁锂预计也将于明年年中供货。比亚迪据传也正在测试德方纳米的样品。此外,欣旺达、亿纬锂能和国轩高科等都在针对M3P产品进行研发。 最后,磷酸锰铁锂可掺杂碳纳米管以提升导电性能,并实现对能量密度、循环寿命和倍率性能的优化。碳纳米的龙头企业是天奈科技。   第十五期个股组合参考 2022年第十四期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 光威复材 300699 7.00% 11.68% 1.19% 10.49% 西子洁能 002534 16.81% 19.73% 1.19% 18.54% 乐惠国际 603076 2.90% 12.48% 1.19% 11.29% 亿纬锂能 300014 11.23% 13.41% 1.19% 12.22% 博深股份 002282 8.05% 10.06% 1.19% 8.87% 星球石墨 688633 13.07% 22.54% 1.19% 21.35% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年8月1日至本内参发布日2022年8月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:联赢激光(688518)、和而泰(002402)、克来机电(603960)、国药股份(600511)、杭州银行(600926)、乐惠国际(603076)   1、联赢激光(688518):激光焊接设备龙头 订单进入兑现期 主要逻辑:1)激光焊接是好赛道,未来渗透率有望提升。公司所处的行业为激光焊接设备,属于激光加工设备领域。据《2022中国激光产业发展报告》数据显示,2010-2021年我国激光设备销售规模由97亿元持续增长至821亿元,CAGR达21.43%。其中2010-2018年我国激光设备销售收入始终维持在两位数的高同比增速,2019-2020年受国际贸易摩擦和疫情影响,增速有所放缓,但2020年销售额依旧达到692亿元,同比增长5.2%,2021年激光加工设备销售收入为821亿元,同比增长18.64%。 激光焊接、激光切割和激光打标是激光加工领域最大的三个细分领域,其中切割是第一大应用方向,2021年占比是34%,而激光焊接占比最后,在10%-20%之间,相对于切割和打标来说,激光焊接的自动化设计难度较大,加工难度较高,具有较高的行业壁垒,这是其收入占比较低的主因。不过,2018年-2021年国内激光焊接成套设备市场规模增速为24.81%,显著高于激光加工设备行业增速。 展望未来,根据《2022中国激光产业发展报告》预测,2022年我国激光焊接成套设备销售规模将突破80亿元,同比增长20.45%。长期看,国内激光焊接的渗透率还很低,2020年渗透率约为1%。作为一种新兴的焊接方式,激光焊接相比熔化焊等工艺拥有适用范围广、热变形小、自动化程度高、焊接质量高的优点,在焊接效率和耗材成本方面也要好于电阻焊,未来有望逐步替代。据招商证券测算,预计随着下游动力电池持续扩产,到2025年激光焊接设备的市场规模有望突破300亿元。 2)A股唯一激光焊接设备龙头企业。联赢激光主要从事精密激光焊接机及激光焊接自动化成套设备的研发、生产和销售,其产品广泛应用于动力电池、汽车制造、五金家电、消费电子等制造业领域,其中动力电池是主要的收入来源,2018年以来常年占比超过70%,2021年为74%。 从市场地位看,公司是目前A股唯一以激光焊接设备为主要业务的公司,其他上市公司竞争对手较少披露激光焊接设备收入的具体数值,但从各方面调研信息来看,联赢是国内营收规模最大的激光焊接设备供应商。2021年联赢激光收入14亿,结合《激光产业发展报告》统计的市场空间,估算2021年在国内激光焊接设备行业的市占率约21%,在国内动力电池激光焊接设备市场中的占有率约50%。 自2014年以来,除2019、2020年因锂电设备大行业增长放缓,营收增速放缓外,其余年份公司收入均保持超过30%的增长;2013-2021年间,公司营业收入的复合增长率达到37%,归母净利润的复合增长率达到32%。业绩的快速增长充分体现了联赢激光所处赛道的成长性和公司自身的竞争力。2021年公司营业收入达14亿元,同比增长59.4%,归母净利润达到0.91亿元,同比增长36%。 3)深度绑定宁德时代,三季度订单加速增长。公司经过长期的研发投入,在基础技术研发和行业应用方面均有深厚积累,公司最早引入能量控制技术,极大降低了自研激光器的能量波动,产品获得下游各行业龙头企业的认可,实现进口替代。目前公司的主要客户包括宁德时代、富士康、松下、三星、长盈精密等,均是各行业的龙头企业。其中动力电池客户包括宁德时代、国轩高科、比亚迪、亿纬锂能、赣锋锂业、先导智能等,而且合作的时间遥遥领先其他设备企业。 受益于下游动力电池客户的产能扩张,公司的订单高速增长。2017年-2021年公司新签订单分别为13亿元、8.95亿元、9.68亿元、15.08亿元和35.99亿元,其中2021年来自动力电池客户的订单占比为85.3%。 公司与宁德时代的合作是最主要的成长动力源。2017年-2019年来自宁德时代的收入分别为1.98亿元、1.64亿元和2.07亿元,收入占比分别为27%、17%和21%。2020年上市时披露的数据显示,宁德当时70条产线中,有62条采用了公司的焊接设备。上市后,公司隐去了前五大客户的名字,但2020年和2021年来自第一大客户的收入分别提升至3.2亿元和5.43亿元,结合宁德这两年的扩产计划,几乎可以肯定还是宁德时代。 公司在锂电设备行业中的含宁量最高,达到了48%,在上半年宁德未大规模招标的情况下,公司订单仍保持稳定增长。随着三季度大客户的招标推进,公司直接受益。   4)两个利好刺激。一是大圆柱电池产能扩张。特斯拉上半年已经应用了大圆柱电池,亿纬锂能、宁德也在跟进投产。相比2170电池的脉冲激光器电焊,大圆柱电池线激光焊接工艺需求和难度加大,点焊转面焊,设备需求量将进一步提升。这是锂电池扩产中出现的激光设备的结构性机会。二是激光延伸性强。公司在锂电池基础上,加大布局汽车电子、3C、氢能等高景气度领域,今年在氢能和3C领域订单保持快速增长,未来也将不断拓宽激光焊接应用新领域。   2、和而泰(002402):多业务进入放量期 主要逻辑:1)基本盘业务稳定。和而泰是国内智能控制器龙头。智能控制器是终端设备的核心部件,主要应用领域有五个,分别为汽车电子、家用电器、电动工具及工业设备装置、建筑和家居、健康与护理产品,其中汽车电子的占比最高,2020年达到24%,家用电器和电动工具次之,分别为16%和13%。 公司的传统业务为家电和电动工具的控制器,2021年家电智能控制器占营收的66%,电动工具为16%。公司创立之初采取“高端技术、高端客户、高端市场”的高举高打的战略,凭借自身强大的产品实力,直接选择全球市场,进入了伊莱克斯、惠而浦、西门子、海信、海尔等全球知名家电厂商供应链体系中,并在此后十余年建立了强大的壁垒和客户先发优势。 看公司过去十年的经营成果可谓非常靓丽,在家电和电动工具两大主业推动下,收入和业绩逐年攀升,2021年收入接近60亿元,同比增长28.3%,净利润5.5亿元,同比增长39.7%,2015年-2021年复合增速分别高达32.4%和39.5%,典型的成长股业绩。 虽然家电行业最近几年增速趋于平缓,但当前智能家居浪潮正起,万物互联赋能背景下,智能化正逐渐渗透入品质家电,尤其是新兴小家电市场,比如扫地机器人、洗地机、智能音响等,均是高速增长的细分行业。参考沙利文的数据,国内大家电与小家电的市场规模比在1.91-2.58之间,高速增长的小家电市场有望弥补传统家电市场增长乏力的问题,进而拉动家电智能控制器需求稳定增长。 公司早在2015年就上线C-Life平台,连接消费需求与供给厂商两端数据,叠加公司与海尔等头部家电厂商良好战略合作关系,公司传统业务能够承接智能家居需求,充分受益万物互联大趋势。 2)发力汽车电子,打造第二增长极。汽车电子是安装在汽车上所有电子设备和电子元器件的总称,随着智能化、网联化的持续渗透,越来越多的控制功能被引入,汽车电子发展进入黄金期,在汽车中的成本占比持续增长。Statista数据显示,2020年全球汽车电子市场规模2179亿美元,预计到2025年,全球汽车电子市场规模将达到3186亿美元,CAGR约为7.9%,到2030年汽车电子在整车成本中的占比会提升到45%。 诚如上文所言,汽车电子是智能控制器应用占比最大的领域,但由于技术壁垒高,研发投入大,公司并没有贸然介入,而是采取迂回的方式,先把门槛低一些的电动工具和家电市场做起来,同时小规模投入搞研发试盘,待基本盘业务能形成稳定现金流后再做考虑。 公司去年成立专注汽车电子的子公司,建立了车身域控制和热管理控制研发团队,目前已经形成了离手检测、座椅舒适系统、天幕控制、无钥匙进入系统等汽车电子产品,与博格华纳、尼德科等国际知名Tier1建立了战略合作关系,与还拉、斯坦雷、马瑞利和法雷奥等有合作项目,还与比亚迪国内整车厂合作,已经为其提供BMS控制产品。 2021年公司汽车电子控制器实现收入1.64亿元,同比增长66%,更难得的是,根据中报披露的信息,在手订单高达80亿元,涉及德系三大豪车厂、吉利和大众等知名整车厂。据调研信息反馈,今年上半年,和而泰又跟一些主机厂签了合同,累计订单已经到100亿。未来和而泰会以自研为主,会跟宁德时代合作开发BMS控制器,以及跟华为合作开发热管理控制器。产能允许的话,预计未来3-5年汽车电子业务将迎来放量期。   3)定增加码新业务,实控人全额认购。公司近期发布了定增方案。拟募资6.5亿元用于公司汽车电子全球运营中心建设项目(2.5亿元)、数智储能项目和补充流动资金。定增价格拟定在13.92元,最让人惊喜的是实控人包揽全部定增,充分彰显出实控人对公司未来发展的信心。 此次定增除了加码汽车电子业务外,还将布局储能智能控制领域。国内储能是个刚刚起步的高景气市场,2021年市场装机规模高达43.44GW,位居全球首位。储能行业高速发展将带动上游电池组、BMS、能量管理EMS、储能变流器PCS等子系统需求快速提升。公司依托多年控制器行业经验,战略布局BMS和PCS领域,目前已经有订单批量交付,未来有望打开全新增长空间。 4)产品应用领域拓宽,子公司贡献业绩弹性。公司旗下的铖昌科技曾是市场关注的焦点。它聚焦的是T/R芯片,拥有较高的技术实力和壁垒,是国内三家拥有自主核心技术的企业之一。T/R芯片主要用在相控阵雷达领域,一开始验证的星载端已长时间稳定运行,可靠性被验证,随后批量列装至地面、车载和舰载等相控阵雷达中。 随着应用领域拓宽,铖昌科技的业绩也进入放量期,2019年-2020年铖昌科技的收入分别只有1.33亿元和1.75亿元,归母净利润为0.67亿元和0.46亿元,2021年两项数据分别上升至2.11亿元和1.6亿元,其中T/R芯片的收入为1.93亿元,星载、地面、机载、车载和舰载分别贡献了1.52亿元、3946万元、134万元、49万元和8万元,可以看到,除了星载业务外,后面几个子领域也开始起量了。 铖昌科技虽然收入规模只有2个多亿,但利润惊人,2021年归母净利润率高达76%,今年一季度还有55%,远高于公司整体10%的净利润水平。后续随着芯片在舰载、机载、车载和地面领域的应用推进,将给公司的业绩带来更大高弹性。看长远些,公司的T/R芯片还能用于民品市场,未来6G时代的低轨卫星频道将带动低位卫星射频芯片的需求爆发式增长,为公司股价提供更大想像空间。 从估值角度看,公司是机构眼中的优质成长股,近半年20家机构给出2022年-2023年的一致EPS分别为0.8元和1.06元,对应当前股价,PE约为26倍和19倍,估值便宜。   3、克来机电(603960):二氧化碳热泵赛道的稀缺标的 逻辑简述:1)成功开拓第二成长曲线,业绩下半年迎拐点。公司的业务主要包括智能装备业务和汽车零部件业务两大板块。 自动化生产设备是公司的传统业务,2003年以来,该业务主要围绕电机电控和电源转换控制器等领域展开工作,先后切入联合电子、博世、延锋江森等大客户,成为全球优质一级供应商。但由于该业务具备高度非标准化属性,扩产和规模化存在一定难度。2018年以前每年的收入规模大概就是1-2个亿的样子。 为此,公司必须开拓新的业务才不会被市场遗弃,考虑到自身的工业属性和业务结构,公司以汽车零部件作为突破口。2018年并购了上海众源,并购后公司从一家设备供应商变为拥有生产设备和零部件生产能力的企业,主要产品包括了燃油管、冷却水硬管等发动机配套零部件。近些年,公司还抓住新能源汽车发展的历史机遇,以热管理系统作为突破点逐步进入电动车零部件领域,开发出了与热管理相关的二氧化碳热泵管路、各类阀等品类,提升单车价值量。 2018年后公司的汽车零部件业务迅速崛起,2019年-2021年分别为4.06亿元、4.61亿元和2.94亿元。2021年的下滑主要是缺芯潮引起,大众去年的停产闹得最凶,而公司的发动机配套管路直接匹配的是大众,直接导致二季度后收入阶段性下滑。随着今年缺芯缓解(今年以来芯片持续降价),叠加去年的低基数,三季度起公司的汽车零部件业务有望迎来向上拐点。 值得关注的是,在开拓汽零业务的同时,公司的自动化设备由于存在协同效益(如对众源进行自动化升级,实现工业4.0的生产标准),收入规模也水涨船高,2019年和2020年提升至3-4亿元的区间。 2)二氧化碳热泵趋势逐渐明晰。新能源汽车热管理系统包括空调热管理、动力电池热管理和电机电控热管理。热泵空调的冷媒主要包括R-134a、R-1234yf以及R744(二氧化碳)。出于环保因素,政策要求2024年起134a产能不再新增,2029年开始削减用量。而R1234yf和二氧化碳在环保性能方面较为相近,但R1234yf在生产制造过程中会产生易破坏臭氧层和具有较强温室效应的HF、HCL和CFC等副产物。相比之下,以二氧化碳为冷媒的热泵具有更好的环保性、安全性、流动换热性和低温制热效果,可延长车辆续航里程,且原料价格低廉。考虑到新车型开发周期+技术开发储备,预计二氧化碳热泵搭载进程将会加速。 从下游车厂来看,2013年大众集团宣布未来旗下全部车型将都使用二氧化碳作为制冷剂,2021年在纯电MEB平台中多款车型配备了二氧化碳热泵空调,拉开了大规模车载应用的序幕。今年下半年高合推出的新车型以及2023年HW的第三代热管理系统均有望使用二氧化碳热泵(HW商业化验证已经完成,目前在做台架测试)。预计在大众和HW的引领下,叠加政策限制,更多车企有望搭载二氧化碳热泵。 据中信证券测算,传统PTC的单车价值量约为5400元,R134a热泵的单车价值量约为6800元,而二氧化碳热泵的单车价值量可达到9600元。预计到2025年全球新能源汽车销量约为2293万辆,假设全球二氧化碳热泵的渗透率为20%,则配套数约460万,基于此预计2025年全球新能源汽车二氧化碳热泵市场空间约360亿元。 克来是二氧化碳热泵管理的阀和管路核心赛道稀缺标的,目前配套大众二氧化碳管路,预计今年下半年配套高合,未来将深度受益二氧化碳热泵技术的渗透加速。   4、国药股份(600511):被低估的医药流通龙头 主要逻辑:1)渠道布局强大的医药细分龙头。国药股份是北京医药流通领域龙头和全国精麻管制药品配送龙头,市场地位超然。在北京地区医药商业中规模居于首位,医疗直销业务实现北京地区一、二、三级医院的全覆盖,基层医疗覆盖超过5000家,在区域同类企业中份额居于首位。 公司在特殊药品市场及渠道中具有稳固的核心竞争实力。是全国三家麻醉药品、一类精神药品全国性批发企业之一,且在麻精药行业中始终居于龙头地位,公司麻精药品业务保持着稳定两位数的稳定增长,业务覆盖全国31个省市自治区,并承担着中央医药储备任务。 此外,公司的零售直销业务同样强大,已经覆盖全国500强连锁和众多单体药店,直接渠道覆盖超3万家门店,渠道延伸共覆盖超过8万家门店。 直销是公司最大业务之一,近几年公司遭受疫情、带量采购、国谈以及医疗结构降低药械比等诸多利空因素影响,传统的区域直销业务面临较大压力,但公司积极求变,一方面通过加强采销配合,拓展和丰富品种,努力谋求增量;另一方面,与客户保持密切沟通,强化服务意识,提高客户粘性。 双重举措下,公司直销业务稳重有升,2019年同比增长增长12.72%,2020年虽然收入下滑,但市场集中度提升,2021年同比增长17.45%,最难得是,公司在第四第五批次的国家集采中取得了94个通用名的配送权,其中独家达到13个,在北京地区排名第一,为今年直销业务增长打下基础。 公司出色的应对风险能力及稳健经营能力充分体现在财务数据中,自1999年以来,除了2020年受疫情重大冲击外,每年的收入和净利润规模都能拾级而上,堪称医药流通企业典范。近五年收入从362亿元增长至464亿元,复合增速6.4%,净利润从11.41亿元增长至17.54亿元,复合增速11.34%。 2)参股麻药龙头,每年贡献20%以上的净利润。公司参控股的企业多达18家,其中最引人瞩目的是宜昌人福,它是全国麻醉镇痛领域龙头。 2021年国内麻药市场规模只有180亿元,其中全身麻醉是最大的细分市场,期内规模达到140亿元,占比接近8成。市场规模看起来似乎很小,却有三个特点,第一是受医保控费较小。麻药本来就属于特殊药品,以前执行的是政府定价,虽然后来定价权部分移交医保局,但降价程度仍然较低,以丙泊酚为例,2021年纳入集采,降幅20%,主要还是考虑麻药的特殊用途。 二是高度垄断。以最大的全身麻醉药为例,宜昌人福、恒瑞和恩华三家公司2021年市占率高达53%,占据半壁以上市场,其中人福是当之无愧的龙头,麻醉药超10亿级的品种只有四个,前两名的枸橼酸舒芬太尼以及盐酸瑞芬太尼均是公司的主力产品,2021年销售额高达25亿元和24亿元,增速高达20%和15%。 三是高利润。还以宜昌人福为例。2014年至今每年业绩都在增长,2014年是18亿的收入,4.8亿的净利润,净利润率26%。到了2021年收入规模是60.7亿元,净利润是18.5亿元,净利润率为30.6%。在A股利润率常年能超过25%的企业是凤毛麟角。 国药目前拿了宜昌人福20%的股权,每年为公司贡献大量的投资收益,2019年-2021年公司来自联营和合营企业的投资收益分别为2.28亿元、3.28亿元和3.8亿元,利润占比分别达到12.1%、21.7%和19.7%。 展望未来,2015年-2019年国内麻药复合增速为14%,规模占药品总体约为2%左右,与欧美发达国家相比,国内麻醉行业水平仍然较低,应用范围仍然狭窄。未来随着人口老龄化、手术量自然增长以及舒适化诊疗带动多科室需求增长等因素刺激,麻药行业有望保持稳定增长。宜昌人福将持续为公司贡献稳定利润。 图:国药股份主要参控子公司一览 参控公司 参控关系 持股比例(%) 营业收入(万元) 净利润(万元) 国药控股北京有限公司 全资子公司 100.00 1,264,818.56 30,090.13 宜昌人福药业有限责任公司 联营企业 20.00 607,301.44 185,992.55 国药控股北京华鸿有限公司 控股子公司 60.00 561,673.56 14,258.53 国药控股北京天星普信生物医药有限公司 控股子公司 51.00 556,683.05 10,246.50 国药控股北京康辰生物医药有限公司 全资子公司 100.00 300,558.02 11,622.96 国药集团国瑞药业有限公司 控股子公司 61.06 150,518.60 6,399.91 国药健坤(北京)医药有限责任公司 控股子公司 51.00 51,410.69 728.32 国药物流有限责任公司 控股子公司 56.30 23,445.21 3,608.86 国药集团北京医疗科技有限公司 控股子公司 50.00 18,087.99 295.26 国药控股兰州盛原医药有限公司 控股子公司 70.00 13,642.54 561.86 国药空港(北京)国际贸易有限公司 全资子公司 100.00 12,953.67 1,421.08 国药前景口腔科技(北京)有限公司 控股子公司 51.00 12,862.92 5,038.17 青海制药(集团)有限责任公司 联营企业 47.08 9,502.59 1,147.80 国药特医食品(安徽)有限公司 控股子公司 51.00 7.17 -282.84 国药新特药房(北京)有限公司 全资子公司 100.00 0.18 0.67 国药(北京)医疗供应链管理有限公司 间接控股子公司 60.00     烟台昊清生物科技有限公司 间接全资子公司 100.00     国药慧鑫清源(北京)科技发展有限公司 间接控股子公司 70.00     3)重大利空已经释放,板块靠近历史最低位。流通行业近几年受取消药品加成、集采等政策和新冠疫情影响严重,行业处于低谷,但随着第七批集采逐步落地,医院用大品种药品基本被囊括,政策风险释放充分。 流通行业此前市场预期非常悲观,当前板块平均PE约为20倍,历史最低值是16倍,PS是0.5倍,历史最低值是0.41倍,龙头公司2022年对应的PE平均约为10倍,PEG普遍低于1。而国药股份的估值目前只有12倍,接近十年最低点10.78倍。各项估值指标均显示,无论是板块还是龙头公司均处于低估水平。   5、杭州银行(600926):基本面越来越好  在今年1月第二期内参中写过杭州银行,当时主要逻辑有三个:一是整个宏观货币政策处于宽松预期中(当时预期3月降息),且去年的地产风险释放,银行板块跟随调整,板块调整充分。二是当时赛道板块炒上天,市场有高低切换的动作,银行无论是估值还是股价位置都凸显出性价比。三是杭州银行的资产质量非常好,不良率连续四年下降,业绩也能持续高增长。关键是地产对于公司影响极小,而两大主要业务零售贷和小微贷均是高成长态势。 站在当前时点看,公司原来的逻辑不变,还变得越来越好:1)居民断贷利空已过,杭州银行属于被错杀的品种。1月份公司有一小波反弹行情,主要是对货币政策预期和前期大幅调整的反馈。3月中又有一波上涨,主要是跟随地产放松预期反弹了一波。5月和6月,银行板块本来是跟随市场小碎步反弹,杭州银行的股价亦是如此。但进入7月板块和个股再度杀跌。 本轮的杀跌还是因为地产行业利空,7月上旬居民断贷事件闹得沸沸扬扬,当时在第十三期我们也解析过,现在地方政府陆续兜底,事件已经逐渐平息。但是看银行板块,还处于筑底阶段,尚未回到事件发生前的位置。当时银行板块跌得有些情绪化,无论有没有地产业务,都杀跌。杭州银行也是如此,本来地产业务已经构建了客户白名单+项目资金综合管理模式,一些风险地产公司基本上已退出完毕,对公司基本不会造成影响,但股价还是杀到了1月份的低点。当然,对立来看,这可能也是一个机会,再度显出性价比。目前风光储和电动车等赛道股价再度回到高位,不排除资金再度做高低切换,回流处于底部低估值的银行股。 2)上半年多个指标不降反升,成长性依旧优异。原来以为7月的下跌部分原因是市场对公司二季度业绩有悲观预期,毕竟2022年二季度全国疫情散发,尤其是对长三角地区的经济影响严重。但公布的业绩来看,公司经营丝毫不受影响,营收和利润反而创出新高,蝉联银行板块首位。期内公司实现收入同比16.3%至173亿元,归母净利润为66亿元,同比增长31.5%,其中二季度收入同比增长17%,高出一季度增速1.3个百分点。净利润增速32%,高出一季度0.6个百分点。 资产和负债端表现也十分亮眼。二季度总资产同比增长了19.2%,高于一季度的18.6%。当其他银行因为疫情肆虐放贷下滑时,公司二季度的贷款规模同比增长了22.5%,好于一季度的21.4%,创出2020年以来的单季最高增速,累计来看,上半年新增贷款同比增加了167亿元,已经占到2021年全年的7成左右。拆解公司的贷款结构,主要原因一方面是公司凭借股东资源优势,狠抓对公项目,另一方面,公司受益于强省强势的区位优势,疫情过后6月份加速信贷发放。 存款端,二季度存款同比新增21.6%,高于一季度的18.2%,为2020年疫情以来首次单季超过20%,上半年累计新增贷款479亿元,规模已经占到去年全年新增的84%,对于后续信贷资源的快速都放有充足保障作用。 3)资产质量没有问题,不良率降至历史低位。二季度公司不良率为0.79%,环比一季度下降了3个基点,自2017年以来不良率逐季下行,累计降低了0.83%,已经降低至历史低位水平。同时二季度逾期90天以上的贷款与不良贷款比例降低1.88%至62.29%。 在不良率持续降低背景下,公司继续拔高拨备覆盖率,二季度拨备覆盖率环比提升1.5%至582%,预计还是上市银行中的最高水平。 4)政策仍偏宽松,7月信贷并不差。从大环境来看,7月份的信贷数据出来后,很多人看到利率大幅下降就以为信贷很差,实际上每年7月末都有一个季节性效应,1月是开票高峰,往往6个月期限,7月到期高峰,市场很难买到票据,贴现率也就变低。 实际上,政策的扶持力度并不悲观。货币政策方面,现在隔夜拆借利率已经降低至1%左右,是最近一年半的新低。财政政策方面,7月政府债券仍在发力,8月第一周仍有3500亿的净发行量。信贷方面,银监会还在要求银行加大对企业的信贷支持力度。 整体而言,杭州银行无论是从个股基本面还是宏观大环境,都是没有问题的,地产的冲击也逐渐消散。唯一造成股价低迷的原因,我们认为可能是市场风格,以机构为主导的大票7月以来持续下降,最典型的是上证50已经打回到4月的低点附近,与之相反,市场的活跃资金还在题材和赛道板块中玩耍。对于做基本面类个股的读者而言,此时利用市场短暂定价失效做潜伏,不失为一个好策略。   6、乐惠国际(603076):8月5日线上交流会议信息分享 乐惠是我们上期写的票,近期卖方陆续出来研报看好公司的成长性,股价也刚刚创出历史新高。目前看,筹码还算稳定,向上趋势没有变,基本面我们持续看好。8月5日公司有个线上交流会,现将具体的内容简述如下,以便持有的读者有进一步了解。 主要内容简述:1)公司发展历程和酿酒工艺。公司先介绍了发展历程以及投资者最关心的精酿业务。公司成立于1991年,1998年在宁波设立了食品制造公司,将业务拓展至长三角地区。2005年又在德国成立了合资公司,进军海外市场。2008年在南京设立公司,布局包装业务。2014年并购英国Microdat公司,进入啤酒桶装设备和精酿啤酒设备,至此拥有啤酒装备领域全产品线。目前公司产品已经出口至40多个国家,进入世界液体第一阵营。 精酿业务方面,上海工厂是乐惠的第一家子公司、第一个精酿工厂,占地5000平米,年产3000吨,每天工厂糖化产量约10吨,罐装约800箱,全自动化生产。 2)如何确保鲜啤的品质?鲜啤指不经过巴氏杀菌、高温灭菌,得以保留风味物质的啤酒,鲜啤代表高品质啤酒。鲜啤的整个酿造过程包括原料—糖化—过滤—煮沸—沉淀—发酵(由泵输送到发酵罐,进行20-30天发酵)等环节。 公司确保鲜啤品质主要有五方面举措:首先是设备,鲜啤30公里是乐惠研发的全套设备。其次是原料,乐惠的酒花酵母等原料均来自进口,无添加无辅料。第三是罐越小酒越好的小组化生产,酿造的核心是对温度的精准控制,发酵罐容积越小越容易对温度实现精准的控制,更好地采用高端的冰降工艺。第四是充分发酵,保证风味。第五是不经过过滤和稀释,保护风味物质。 3)鲜啤在国内的市场份额?竞争优势在哪?最多1%,广义精酿在3%左右。选择鲜啤是希望做出差异化和特色,公司选择这个高门槛的领域,发挥装备、制造、建厂方面的资源优势。 公司有两个明显的竞争优势。一是口感,新鲜啤最大的特点就是口感好,目前市场上长保质期的啤酒产品用到的杀菌作用对新鲜口味有影响,不杀菌带来的新鲜口感是公司的优势。二是工厂距离,通常酒商建立大啤酒厂,规模大、生产效率高,成本低,因为产量大、面积大,距离终端市场远,保质期长,工业啤酒一般保质期会在6个月-18个月间,甚至更久。而为了保证啤酒新鲜,鲜啤的距离需要近。公司为了做好鲜啤,将工厂建入市场,且工厂规模不用特别大,现在的标准工厂规模在1万吨左右,不需要远距离运输就可以满足城里客户的需求。乐惠的目标是成为中国鲜啤第一品牌,为此设定百城百厂的发展战略。 4)如何看待啤酒行业走下坡路,高端化对精酿业务的影响?大环境下,中国很多消费品都在下滑。啤酒也从2014年的5000万吨顶峰下降至目前的3700万吨。可能未来大量3-5线城市经济水平提升后,总量还会有一个缓慢提升的过程。 过去行业讲究是量,对品质讲究不大,随着居民收入提升带来的消费升级观念,促使啤酒内部结构化升级,高端化趋势越来越明显。公司认为,高端化不单是价格的变化,真正的高端化是品质的高端化。消费者在接受啤酒高端化的过程中,将凭借产品口感和质量接受消费和产品上的升级。 5)当下产能和未来产能规划情况。公司2019年确定鲜啤为第二业务后不久便遭遇疫情,这种情况下很难达到计划预期。目前总产能在2万吨-3万吨左右。 百城百厂是公司十年期的发展目标,目前已经有上海、宁波、长沙、沈阳四个工厂投产,武汉工厂刚通过协议投资,准备建厂。因啤酒属于场景消费,公司选厂址首先考虑区位经济,其次是相对交通方面,有一定的对外辐射能力。接下来会拓展珠三角,如昆明、厦门、福建和福州。 6)打酒站和小酒馆的发展情况。打酒站目前以外卖为主,占地面积是3-5个平米,上海工厂的门卫改成打酒站后,一天收入七八千块钱。目前上海已经有接近30家打酒站,未来还会加大投入。公司的强项是酿酒,并非卖酒,因此打酒站会借鉴超市、餐厅等终端渠道。 小酒馆以提供精酿啤酒为主,辅以轻餐和下酒菜等。目前在上海、杭州、南京和沈阳都有小酒馆。小酒馆也是全国性的布局,目前公司所有酒馆是加盟的模式,公司不会指导如何去经营,只赚供应链的费用,与加盟商优势互补。 7)酿酒装备业务的竞争优势以及未来的展望。公司早期发展装备业务,主要是先学习复制国外先进技术与装备,然后自己做。早在2010年左右酿造装备就做到国内领先,在国外,公司目前各方面并不输给海外竞争对手,10万吨的啤酒厂花费10亿元,乐惠掌握技术后,成本降低到4亿,成本端具备优势。 公司装备业务受益于国内市场快速增长,但行业达到高峰后,对设备的需求降低。如果只做国内市场,设备会卖不出去。放眼全球,只要经济增长的地方,对啤酒的需求在增长,对设备的需求就会很大。全球目前对啤酒设备需求最大的三个区域是非洲、拉丁美洲和亚洲,尤其是东南亚。因此乐惠很早就开始国际化,上市后布局了东南亚的印度,拉丁美洲的墨西哥,非洲的埃塞俄比亚和尼日利亚。目前装备业务订单有60%-70%来自海外,贡献了50%以上的收入。 未来公司的装备业务将向两个方向发展,一是继续国际化。二是在国内乳品和白酒行业寻找机会。今年公司白酒装备销售额已经超过啤酒。     本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 002200 ST交投 15 1487.72 8.08 300617 安靠智电 6 721.80 6.92 000159 国际实业 10 2801.87 5.83 000518 四环生物 1 4306.29 4.18 000009 中国宝安 1 5224.16 2.05 600679 上海凤凰 2 515.29 1.80 601009 南京银行 1 13636.62 1.55 688575 亚辉龙 1 228.66 0.86 002627 三峡旅游 1 549.90 0.80 002514 宝馨科技 2 273.85 0.49 000513 丽珠集团 2 205.77 0.34 688139 海尔生物 2 54.69 0.30 000038 *ST大通 1 50.00 0.20 600880 博瑞传播 1 203.15 0.19 002335 科华数据 1 70.00 0.18 002301 齐心集团 1 116.67 0.16 600039 四川路桥 1 550.68 0.12 603693 江苏新能 1 86.66 0.11 603617 君禾股份 4 18.62 0.05 000561 烽火电子 1 24.50 0.04 600663 陆家嘴 1 51.21 0.02 300013 新宁物流 3 6.64 0.01 600586 金晶科技 1 16.21 0.01 300093 金刚玻璃 1 1.68 0.01 300619 金银河 1 0.33 0.00 002667 鞍重股份 1 0.90 0.00 688377 迪威尔 1 0.30 0.00 300992 泰福泵业 2 0.05 0.00 603636 南威软件 3 1.00 0.00 601187 厦门银行 1 1.00 0.00 300486 东杰智能 3 0.26 0.00 300256 *ST星星 1 0.60 0.00 600338 西藏珠峰 1 0.50 0.00 000546 金圆股份 1 0.20 0.00 603856 东宏股份 1 0.07 0.00 600267 海正药业 1 0.10 0.00 000982 中银绒业 1 0.30 0.00 300277 海联讯 1 0.01 0.00 002371 北方华创 1 0.01 0.00 600139 *ST西源 1 0.01 0.00 600370 三房巷 1 0.01 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 300393 中来股份 张雷,陈明雨 1_买入 2_增持 —— 603606 东方电缆 张雷,陈明雨 1_买入 2_增持 —— 002318 久立特材 马金龙 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 601456 国联证券 东方证券 孙嘉赓,唐子佩 2_增持 12.89 300057 万顺新材 浙商证券 史凡可,马莉,傅嘉成,马金龙 2_增持 —— 600325 华发股份 国盛证券 金晶,肖畅,肖依依 1_买入 12.54 688041 海光信息 开源证券 陈宝健,刘逍遥 1_买入 —— 839725 惠丰钻石 西南证券 刘言 1_买入 71.4 300876 蒙泰高新 海通证券 邓勇,朱军军,胡歆,刘威 2_增持 28.68至33.46 600132 重庆啤酒 国元证券 邓晖 1_买入 —— 002821 凯莱英 国海证券 周小刚 1_买入 —— 688599 天合光能 招商证券 游家训,赵旭,张伟鑫 1_买入 100至105 600063 皖维高新 华鑫证券 黄寅斌 1_买入 —— 000513 丽珠集团 东海证券 杜永宏 1_买入 —— 688283 坤恒顺维 申万宏源 王珂,李蕾,刘建伟,张婧玮 1_买入 —— 300498 温氏股份 东方财富 高博文 1_买入 27.08 603908 牧高笛 东方财富 姜楠 2_增持 —— 002507 涪陵榨菜 西部证券 熊鹏 1_买入 46.27 600085 同仁堂 中泰证券 祝嘉琦,孙宇瑶 1_买入 —— 301031 中熔电气 开源证券 刘翔,傅盛盛 1_买入 —— 301122 采纳股份 开源证券 蔡明子,司乐致 1_买入 —— 688287 观典防务 开源证券 任浪,朱光硕 1_买入 —— 605089 味知香 万联证券 陈雯,叶柏良 2_增持 —— 001215 千味央厨 中原证券 刘冉 2_增持 —— 300627 华测导航 中邮证券 王立康 1_买入 —— 600941 中国移动 中邮证券 王立康 1_买入 —— 603566 普莱柯 东兴证券 程诗月,孟林 2_增持 —— 300700 岱勒新材 东亚前海 李子卓 2_增持 —— 300015 爱尔眼科 野村东方 朱小溪 2_增持 35.64 688008 澜起科技 东亚前海 彭琦 2_增持 —— 000408 藏格矿业 海通证券 刘威 2_增持 37.7至43.5 603936 博敏电子 海通证券 郑宏达,施毅 2_增持 18.2至22.75 002560 通达股份 东北证券 王凤华,要文强 1_买入 8 301102 兆讯传媒 东北证券 宋雨翔 1_买入 41.41 300240 飞力达 海通国际 虞楠 2_增持 11.9 600165 新日恒力 海通国际 梁爽 2_增持 11.92 605366 宏柏新材 国联证券 柴沁虎 2_增持 27.75 300049 福瑞股份 华鑫证券 傅鸿浩,俞家宁 1_买入 —— 000902 新洋丰 华安证券 尹沿技,王强峰 1_买入 —— 300568 星源材质 华福证券 邓伟 1_买入 45.18 300396 迪瑞医疗 方正证券 唐爱金 2_增持 —— 688589 力合微 方正证券 吴文吉 2_增持 —— 002180 纳思达 光大证券 刘凯 1_买入 —— 688516 奥特维 山西证券 徐风 1_买入 —— 002756 永兴材料 粤开证券 李兴,冯明伟 2_增持 —— 002938 鹏鼎控股 粤开证券 李兴,冯明伟 2_增持 —— 603259 药明康德 粤开证券 李兴,冯明伟 2_增持 —— 002988 豪美新材 天风证券 鲍荣富,杨诚笑,王涛 1_买入 23 600577 精达股份 天风证券 孙潇雅 1_买入 9.1 605080 浙江自然 银河证券 陈柏儒 1_买入 —— 688017 绿的谐波 银河证券 鲁佩,范想想 1_买入 —— 688353 华盛锂电 中泰证券 曾彪,朱柏睿 2_增持 —— 688682 霍莱沃 浙商证券 程兵,邱世梁 1_买入 —— 300856 科思股份 德邦证券 郑澄怀,易丁依 2_增持 —— 603301 振德医疗 德邦证券 陈铁林,王绍玲 1_买入 —— 688320 禾川科技 中金公司 江鹏,曾韬 2_增持 77.5 688003 天准科技 财通证券 杨烨,郝思行 2_增持 —— 688337 普源精电 财通证券 杨烨,郝思行 2_增持 —— 002915 中欣氟材 中信建投 卢昊 1_买入 —— 600988 赤峰黄金 中信建投 王介超,李木森 1_买入 —— 601886 江河集团 中信建投 竺劲,尹欢科 1_买入 16.64 002549 凯美特气 东亚前海 李子卓 2_增持 —— 600919 江苏银行 国金证券 赵伟 1_买入 10 603209 兴通股份 西南证券 胡光怿 1_买入 40.25 300791 仙乐健康 海通证券 颜慧菁,程碧升 2_增持 33.5至40.2 000012 南玻A 东北证券 王小勇,陈基赟 1_买入 —— 600876 洛阳玻璃 东北证券 王小勇,陈基赟 2_增持 —— 601636 旗滨集团 东北证券 王小勇,陈基赟 1_买入 —— 688308 欧科亿 国海证券 姚健,肖德威 2_增持 —— 002036 联创电子 国联证券 熊军 1_买入 21 002733 雄韬股份 华鑫证券 尹斌,黎江涛 1_买入 —— 002985 北摩高科 红塔证券 朱泓学 2_增持 —— 688273 麦澜德 华安证券 谭国超,李婵 1_买入 —— 300732 设研院 兴业证券 孟杰 2_增持 —— 603215 比依股份 兴业证券 颜晓晴,苏子杰,王雨晴 2_增持 —— 002991 甘源食品 方正证券 刘畅 2_增持 —— 301071 力量钻石 山西证券 王冯,孙萌 1_买入 —— 301166 优宁维 山西证券 叶中正,魏赟 1_买入 —— 301086 鸿富瀚 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 603228 景旺电子 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 000034 神州数码 开源证券 陈宝健,刘逍遥 1_买入 —— 301123 奕东电子 开源证券 刘翔,林承瑜 1_买入 —— 002100 天康生物 浙商证券 孟维肖 1_买入 17.13 002801 微光股份 浙商证券 邱世梁,张雷 1_买入 —— 301078 孩子王 国盛证券 杜玥莹,毕筱璟 2_增持 16.3 300131 英唐智控 德邦证券 陈海进,陈蓉芳 1_买入 —— 605208 永茂泰 德邦证券 倪正洋 2_增持 —— 688248 南网科技 德邦证券 倪正洋 2_增持 —— 300893 松原股份 中金公司 邓学,常菁,樊建岐 2_增持 39 300590 移为通信 中邮证券 王立康 1_买入 —— 301096 百诚医药 财通证券 张文录 2_增持 —— 605168 三人行 安信证券 焦娟 1_买入 122.74 002984 森麒麟 国金证券 陈屹 1_买入 46.96   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 603565 中谷物流 932.10 2.15 18225.34 002258 利尔化学 1326.53 1.78 33570.82 000970 中科三环 1746.08 1.43 26367.08 603018 华设集团 934.39 1.40 7425.85 688005 容百科技 383.90 1.37 -8193.17 605099 共创草坪 55.24 1.37 1351.05 603529 爱玛科技 199.81 1.36 8834.41 300428 立中集团 799.75 1.30 29312.97 605199 葫芦娃 121.02 1.30 2113.41 688298 东方生物 112.16 1.30 8599.95 600782 新钢股份 3910.03 1.23 19677.21 002850 科达利 282.64 1.21 32372.51 002549 凯美特气 709.07 1.14 14123.09 002507 涪陵榨菜 948.57 1.07 16199.64 600927 永安期货 152.88 1.05 3044.92 603520 司太立 341.88 1.00 7774.54 600988 赤峰黄金 1488.58 0.97 51294.17 300118 东方日升 875.04 0.97 28872.48 300470 中密控股 200.36 0.96 11220.51 002202 金风科技 3212.85 0.93 46785.67 601966 玲珑轮胎 1258.36 0.92 14217.59 688116 天奈科技 161.76 0.90 21086.88 603806 福斯特 1178.84 0.89 104917.70 002425 凯撒文化 849.32 0.89 4702.15 002127 南极电商 2012.12 0.82 9965.78 300377 赢时胜 612.99 0.82 5685.58 600776 东方通信 779.97 0.81 8592.62 603801 志邦家居 248.52 0.81 4256.56 688516 奥特维 42.10 0.81 17731.73 688200 华峰测控 32.71 0.81 52588.58 600328 中盐化工 450.26 0.80 9108.80 688139 海尔生物 145.10 0.78 35453.08 002585 双星新材 865.03 0.75 11506.35 000710 贝瑞基因 263.11 0.74 3715.35 688696 极米科技 33.47 0.73 12142.54 300639 凯普生物 314.67 0.72 7606.11 300226 上海钢联 193.23 0.72 4976.21 603927 中科软 321.68 0.71 8481.22 603393 新天然气 267.43 0.71 7936.99 000626 远大控股 350.85 0.69 4814.72 300253 卫宁健康 1460.02 0.68 13146.50 600426 华鲁恒升 1435.52 0.68 52216.30 000807 云铝股份 2347.29 0.67 29846.88 002085 万丰奥威 1465.91 0.67 7669.71 000039 中集集团 1032.14 0.67 19293.36 000063 中兴通讯 2610.54 0.65 75845.97 000960 锡业股份 1095.83 0.65 18211.02 600582 天地科技 2632.33 0.64 9200.07 300860 锋尚文化 88.62 0.64 4141.53 300725 药石科技 124.66 0.63 10937.74   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 603626 科森科技 董事会预案 24 24 股权激励回购 300732 设研院 董事会预案 538 538 股权激励回购 300396 迪瑞医疗 董事会预案 43 43 股权激励回购 603516 淳中科技 董事会预案 1353 1353 股权激励回购 300724 捷佳伟创 董事会预案 56 56 股权激励回购 603982 泉峰汽车 董事会预案 60 60 股权激励回购 603933 睿能科技 董事会预案 244 244 股权激励回购 600258 首旅酒店 董事会预案 113 113 股权激励回购 300213 佳讯飞鸿 董事会预案 5000 2500 普通回购 601933 永辉超市 董事会预案 70000 40000 普通回购 300825 阿尔特 董事会预案 5000 3000 普通回购 603368 柳药集团 董事会预案 —— 76 股权激励回购 300052 中青宝 董事会预案 40 40 股权激励回购 300221 银禧科技 董事会预案 —— 48 股权激励回购 603228 景旺电子 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603392 万泰生物 董事会预案 40000 20000 普通回购 688216 气派科技 董事会预案 5000 2500 普通回购 300578 会畅通讯 董事会预案 1924 1924 股权激励回购 002493 荣盛石化 董事会预案 200000 100000 普通回购 603456 九洲药业 董事会预案 87 87 股权激励回购 002821 凯莱英 董事会预案 80000 40000 普通回购 605118 力鼎光电 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300363 博腾股份 董事会预案 10000 5000 普通回购 603667 五洲新春 董事会预案 24 24 股权激励回购 603890 春秋电子 董事会预案 23 23 股权激励回购 000625 长安汽车 董事会预案 967 967 股权激励回购 002078 太阳纸业 董事会预案 143 143 股权激励回购 600019 宝钢股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 873169 七丰精工 董事会预案 2 2 股权激励回购 002096 南岭民爆 董事会预案 —— —— 股权激励回购   温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。    
0 发布时间:2022-08-15
两大靴子落地 题材遭强监管     ◆  第十四期策略:螺蛳壳里做道场 A股的三大主力资金最近都不太平。两大靴子落地后,大环境没有问题,流动性接下来还会充裕。但市场机会还是结构性的,当下唯一能有赚钱效应的方向是题材,而题材的周期依然没有离开新能源范畴。题材短期处于监管期,不能期待太高,在前排人气股中做差价是上策。 ◆第十四期热点与行业:碳纤维、光纤光缆 碳纤维在风、光、氢能、大飞机等民用市场逐渐被应用,需求端已经打开空间,未来随着产能桎梏解除,成本还会持续下降,产业拐点临近。光纤光缆正经历从低谷回升的初期阶段,当前板块无论是供需还是价格上涨均好于预期,行业有望迎来新一轮景气周期,个股业绩和估值具备向上动力。 ◆第十四期个股:光威复材(300699)、西子洁能(002534)、乐惠国际(603076)、亿纬锂能(300014)、博深股份(002282)、星球石墨(688633) 第十四期策略:螺蛳壳里做道场 过去半个月,最关键的两大宏观靴子落地。1)美联储27日公布了议息会议,加息75个基点,此次加息后,美联储基础利率已经上升至2.25%-2.5%。会议内容基本在市场预期内。下一次加息(9月)预期还是75个基点,但如果8月份美国通胀数据下降,则可能只加50个基点。整体来看,只要通胀数据没有超预期上涨,美联储加息的最高峰已经过去,后面加几次加多少,对于市场的影响只会边际递减,从近期美股的表现来看,加息的影响确实在减弱,比如7月这次符合预期,受流动性影响较大的纳指直接给了4个点的单日涨幅。 美联储原计划加息目标是尽快提升至3.25%-3.5%以上,随着9月和12月各自再加一次,明年有可能不加息。目前加息已步入尾声,外围市场现在主导的逻辑已经从加息预期转向了经济衰退预期,而目前市场普遍认为美股尚未全额计提经济衰退的预期。 2)中央政治局会议7月28日召开,有几个超预期的点给读者简明扼要梳理一下:①对于宏观经济形式和基调,会议强调“要保持战略定力,保持经济运行在合理区间,力争实现最好结果”。这说明,国内还是要沿着既定的战略方向走,不要管海外变动,做好自己的事情,同时原定今年5.5%的经济增长目标可能不再是刚性要求,后续一些促消费拉投资的举措可能不会再出台(之前超前出台的举措不受影响)。②疫情防控被放在前头,“坚持就是胜利,对疫情防控和经济社会发展要算政治账,坚持动态清零,决不能松懈厌战”,顶层定调,短期放开国门是不能实现了,基本上一棍打死疫情复苏板块。③货币政策没有紧也没有松,之前预期会收紧,资金退出观望,这两天又打回去万亿水平,说明市场目前水还很足,流动性不用担忧。在财政政策方面,强调用好专项债务限额,偏中性。④一些超预期的行业。房地产:要“压实地方政府责任,保交楼、稳民生”,地产有人出来兜底了,三条绿线以上的优质地产商最黑暗时期已过,其他房企继续苟着不用去看。新能源:算是本次会议最超预期的行业,首次提到规划建设新能源供给消化体系,利好风光储及智能电网企业。互联网:没有再提“红灯”,更强调“绿灯”,说明互联网的整顿已经结束,对原来的互联网巨头如腾讯、阿里、美团等企业是利好。⑤不及预期的方面,消费:原以为要提振经济,会继续大力促进消费,结果删除了4月底政治局会议的“发挥消费对经济循环的牵引带动作用”,没提不一定影响行业基本面,但是影响预期,资金不认可就砸盘。政策节奏:三季度大概率不会有太多增量政策,边际上不会有太多变化,要有足够耐心。 目前市场还存在一个大变量,就是美众议长蹿访台湾事件,以前有好多次美官员做过类似的动作,但这次看起来形势严峻,中国军方史无前例的表态“绝不会坐视不理”,这两天在平潭附近搞军事演习,80集团军的微博罕见表态“备战”,中美两国领导人更是在关键时刻互通电话。作为二级市场投资者,对于这种政治事件无法预判,外资周五已经先砸为敬。虽然我们盲猜军事冲突不会发生,但目前市场尤其是不了解中国的外资仍然存在悲观预期,对市场或有扰动,8月上旬是个关键节点。 A股是个资金推动型市场,讲预期更讲增量资金,最近三大主力资金都不太平。 首先是内资机构,公募再度遭遇“88魔咒”困扰。“88魔咒”老股民都清楚,它是指当公募基金持仓超过88%时,市场很快会迎来向下调整。其实很好理解,公募通常最高仓位在9成,留下一成左右用于日常应急赎回,当仓位达到88%时,意味着机构的买盘接近枯竭,后面如果没有新发行资金承接,机构便会成最大的空头。 从历史规律看,主动偏股型基金的仓位与大盘指数大体同步,最近两次的“88魔咒”发生时点是2019年的4月22日和2021年1月,后面都有一轮大的调整。而根据国内公募基金披露的持仓,今年二季度主动偏股型基金股票仓位回升,由上季度的85.6%提升至当前的87.5%,突破了2021年四季度以来的高点,处于最近10年较高水平,其实大家在盘中交易的话,可以感受到,不少机构大盘股成交量不断萎缩,资金关注度在下降。下图是机构资金聚集的上证50指数和小盘股聚集的中证1000指数的走势图,红色方框是7月份的走势,几乎是反着走,可能这里面有中证1000期货开始交易的影响因素,但再看看创业板50指数,同样是跌得比创业板指数凶。 其次,游资遭遇强监管。游资算是今年最活跃也是最独立的一股大资金,多次在市场至暗时刻挽救大盘,打出赚钱效应,打出做多情绪,塑造了比过去几年加起来都多的妖股团体。上期我们提到,市场整体比预期强,虽然缩量,但资金没有慌张,题材持续热闹,本质上要归功于游资的活跃。 然而过去半个月,游资遭遇今年以来最强监管,中通客车、赣能股份都是因为被重点监管连续出现3个跌停板级别的下跌,题材做多情绪被极度压制,新题材的空间板一度被压制到3板。而深交所新出台的异动新规虽然没有包含停牌规则,但是经过上半年炒作,游资基本上探明“4次异动停牌,出来后再次涨幅异动继续停牌10日”的规律,于是在遭遇强监管后,现在个股不敢连板打高度,炒作资金通过一阳一阴的走势或者是小趋势(沿着5日或10日线小碎步向上)来规避监管风险,走的扭扭捏捏,做多情绪一下子冷了一截,顶流游资公开表示暂时退出。 内资机构缺乏增量资金变空头,游资主导的题材独立分支又被暂时压制,唯一能依靠的就是外资了。今年4月以来北向资金的持续流入提供的增量资金,无疑是行情触底反弹的重要推手。但进入7月,本月北向净流出210亿,这是2020年10月以来净流出最多的月份之一,上一次是三月份。实际上如果跟踪每日上证指数的盘中走势,跟当日外资进出的资金变动高度一致。 流出的原因,我们认为有两个方面,一方面是此次美股加息越来越高,加上这次的蹿访事件,部分配置型资金有避险需求;另一方面,本月证监会清理假外资,一些主动交易型外资撤离。 总体来讲,两大靴子落地后,市场大的环境没有问题,接下来流动性不用担忧,会很充裕,看看当下,有点行情的话,成交动辄打上万亿水平。但是三股主力资金有分歧,机构资金有点尴尬,如此高仓位必须得推高新发基金规模才能有增量。外资是当下影响指数走势最大的力量,等待湾湾事件落地。游资短期遭遇了强监管,由于流动性充裕,度过10天左右的监管期后会有新周期。 市场机会还是结构性的,当下唯一能有赚钱效应的方向是题材,只是短期处于监管期,不能期待太高,打打短可以,接力连板还需等待新周期萌芽。 目前题材的方向依旧没有摆脱新能源的炒作,包括汽配、风光储都是这一范畴。强如机器人板块不少个股也是叠加了新能源属性。螺丝壳里做道场,选股结合这些题材和前排人气股,遵循小趋势或者阴阳线走势做高抛低吸,可能是接下来最好的应对策略。 哪些是前排人气股?天然气+光伏的佛燃能源,风电设备+充电桩的通润装备,HJT+储能的宝馨科技,汽车零部件+军工的襄阳轴承,汽车零部件+一体化压铸的日上集团。都是连板票,按奈不住赚钱的心可以小仓位参与,恐高的读者略过。至于做基本面类的读者,等8月上旬事件落地后再做考虑。 板块方面,7月28日政治局会议没有提到刺激消费,同时保持动态清零防疫政策不松懈,第二天以白酒领头的消费股和旅游股立马被砸,没提到难道消费就没了?不喝白酒了?不买酱油了?这就是A股的奇葩之处,在退潮周期内,任何负面情绪都会被放大。当下跟着政策走,政策没有的一律不碰。 那哪些板块是政策支持的?依旧是风光储,电动车等细分领域。7月28日还出来了个重大利好,美国延长了新能源补贴,新法案未来10年将投入3690亿美金用于气候政策,扶持力度非常大,受益的方向包括电动车和光伏储能等。 新能源最近衍生出很多炒作分支,比如光伏钙钛矿电池、固态电池、PET铜箔、高压快充等,本质都是一些概念炒作。论未来业绩确定性的话,我们认为,最大的两个方向还是海外户储+逆变器两个分支,海外如此高的电价短期内无解,即便储能价格大涨也能被接受,至于逆变器,国内逆变器厂商占据欧洲80%以上是市场份额,只要光伏装机上量或者储能系统,都需要用到这一零部件,今年这两个领域的企业业绩肯定会爆。 7月23日,WHO宣布将猴痘疫情列为国际关注的突发公共卫生事件。7月25日,我国海关总署发布关于防止猴痘疫情传入我国的公告。周一周二猴痘病毒防疫板块连续大涨。这个板块的炒作只是短期小众热点,并不会成为类似新冠病毒的大规模炒作板块,可持续性不佳。原因一方面是猴痘为双链DNA,变异概率相对较低,且传播途径为密切接触传播,飞沫传播尚待证实,目前不会通过空气传播。另一方面,防疫手段提前,疫苗已经有了,可能会作为国家战略储备,目前看大规模接种概率较低。 锂电池回收板块,起因是宁德说锂矿紧缺不是长期问题,电池回收能解决,后面有锂矿厂回怼说能做到90%以上的回收厂没见过,随后宁德再次回应,可以去广东邦普的工厂去看看,现在回收可以做到90%以上,镍钴锰回收高达99.3%。根据产业反馈信息,锂回收率能到85%以上就能实现盈利,做得好的92%-93%。只不过,不是每个回收厂都有宁德的实力,很多公司只能做到工业碳酸锂,含量做不到或者杂质不达标。有汽车回收业务的天奇股份和华宏科技被炒作尚属合理,但连废品回收以及环保股都被带起来就有些过分了。 机器人最近很火,主因是出现人形机器人,说这可能是解决中国人口未来问题的载体。这块前两期提到过,题材炒作,已经从传感器炒作到视觉,最近连工业母机和减速器都起来,只能说资金做多蠢蠢欲动,稍微有点题材概念就起飞。 消费电子最近也有一波上涨,部分股票是蹭了机器人热度,但正规点评来看,主要也受产业链一些积极信号影响,环旭电子在业绩交流会中提到,今年二季度苹果业务均有20%以上的增长,而且三季度是苹果新机发布前的备货阶段,上游零部件出货有望加快。 碳纤维:重大专利到期 民用市场崛起 碳纤维是1942年由杜邦公司发现的一种化学材料,它的密度比铝低,强度比钢铁高,具有出色的化学属性及稳定性。 碳纤维的价格十分高昂,被誉为“黑色黄金”,主要原因是成本和工艺难度较高,一方面,2吨的原丝只能拉出1吨的碳纤维,而国内民品原丝主要由吉林碳谷一家供应,供应紧张。另一方面,制造碳纤维时所耗电力较高,且研发和生产成本呈几何增长。 正是由于高昂的价格,碳纤维市场规模从面世以来近80年的时间里一直没有做大,截止2021年全球碳纤维市场规模才只有34亿美金。 但是,深入来看,这里面又有两个结构性好现象:第一是2016年-2021年,全球碳纤维市场规模增量突破13亿美金,明显快于过去十年的增量,碳纤维需求量也首次达到了10万吨。据专业机构赛奥碳纤维的数据,预计到2025年将突破20万吨,可以看到,过去五年已在加速,而未来4年增量将是过去数十年的总和,还会加速放量。 第二是主导的细分市场不同,2021年全球碳纤维需求占比前三的领域依次为风电、体育休闲和航空航天,占比分别为28%、16%和14%,国内前两名也是风电和体育休闲,只是第三名是为碳碳复材,三者占比分别为36%、28%和11%。与2014年末相比,当时碳纤维最大的应用市场在航空航天,属于军工,占比高达48%,而第二、第三名分别是体育休闲和风电,占比仅为9%,7年过去民用市场已然占据主导地位。 任何初期高价格的技术,只要能有好的需求场景,成本都是次要的,最后都能通过产能扩张,通过大规模量产摊低摊平。其实,综合上述两个现象来看,碳纤维也是如此,只有进入民用市场,碳纤维才能真正迎来放量期,成本才能持续下降。 按数量不同,碳纤维可分为小丝束和大丝束两种,前者单线产能低,技术壁垒和成本较高,主要用于国防军工和航空航天等高端市场,被称为“宇航级材料”,后者制备成本低,用途广,被称为“工业级材料”,二者价格相差可以达到4-5倍。以前碳纤维主要被用于高端市场,比如军用飞机、航天设备等军用细分领域,但是随着下游风光行业需求持续放量,民用市场逐渐打开。最典型的是,技术壁垒高的小丝束被用于碳碳复材和储氢等领域(碳碳复材主要用于光伏单晶硅炉中的功能材料、飞机刹车盘等细分市场;储氢指的是储氢瓶的制造),而制备成本低的大丝束被用于风电叶片,这两块均属于民用新市场。 未来这两块民用细分市场又会如何?风电方面,目前碳纤维在风电中的应用是叶片的碳梁,相比全玻纤材料,用碳纤维虽然成本上涨10%,但可以减重三分之一,只是碳梁此前有专利壁垒。2002年7月19日,Vestas向中国、丹麦等国家知识产权局、欧洲专利局、世界知识产权局等国际性知识产权局申请了以碳纤维条带为主要材料的风力涡轮叶片的相关专利,该专利保护期为20年。由于专利的保护,风电叶片用碳纤维主要集中于Vestas。2021年Vestas风电碳纤维用量占全部用量的75%左右,其兆瓦级以上风机叶片均使用碳纤维复合材料。 实际上,国内专利保护的是利益过程,不保护研究过程,所以早在Vestas专利保护期中,国内很多厂商已经在做研发,甚至还可以备货(只要不销售就行),去年已有厂商大规模上设备,专利到期前先研究,到了后先抢第一波红利。 据赛奥碳纤维数据显示,全球应用于风电叶片的碳纤维2021年达到3.3万吨,预计2025年达到8.06万吨,CAGR为25%。而我国风电叶片所需碳纤维占到全球的68%。Vestas专利正式到期意味着国内其他风电叶片厂商可以不受限制地推出应用碳梁的风电叶片产品,碳纤维需求有望加速扩张。 碳碳复材方面,中国的碳碳复材占全球60%,2020年碳碳复材需求量为7700吨,2021年碳碳复材需求量达到13100吨,同比增长70%,其中光伏热场实现超高速增长,国内市场增长100%以上,主要是隆基、晶科、中环等光伏巨头大量采购单晶炉所带来的功能材料需求暴涨。中国光伏材料全球独占鳌头,叠加正在快速兴起的氢燃料以及大飞机C919量产,未来国内碳碳复材仍有望保持高速增长态势。 实际上,随着需求端的开启,过去几年国内民用市场需求旺盛已经带动成本下行,以进口碳纤维为例,2012年进口的碳纤维产品平均价格为3.5万美元/吨,2020年已经下降至1.5万美元/吨,虽然还是贵,但是下降趋势明显。目前限制碳纤维成本下降的主要因素还是原丝产能,吉林碳谷、开泰石化、上海石化、中复神鹰和光威复材等厂商均有产能扩张,其中吉林碳谷现有6万吨产能,在建15万吨,建成后产能瓶颈有望解除,15万吨增量对应可新增7.5万吨左右的碳纤维产能,产能上马后产业降本还将持续。 总的来讲,碳纤维在风、光、氢能、大飞机等民用市场逐渐被应用,需求端已经打开空间,未来随着产能桎梏解除,成本还会持续下降,产业拐点临近。 从投资标的看,2015年-2021年碳纤维的国产化率从15%提升至47%,产能市场份额全球约21%,国内风光建设居全球首位,碳纤维国产化率提升意味着国内企业可以吃到行业红利。 目前A股碳纤维概念股主要有吉林化纤、光威复材、中复神鹰、中简科技,另外还有新三板的恒神股份和吉林碳谷,其中吉林化纤主要是做上游原丝,对外供应,其他几家如光威复材和中复神鹰都有自己的原丝产能,但都自供。中复神鹰的碳纤维填补了国内高性能碳纤维技术的空白,公司正在努力扩大产能,2020年扣除原料的影响,生产成本已经下降至0.6万元/吨左右,具备成本优势。光威复材的碳纤维已经供应舰载无人机和歼20,在军用领域有一定市场地位,在风电市场,此前给Vastas供货,专利到期后可以供应其他风电厂,属于实质性利好。 光纤光缆:被市场低估 存在预期差 今年以来海缆因海上风电高景气而涨幅喜人,相对于高位的海缆板块,低位的光纤光缆被市场忽略,存在较大预期差。 1)价格逐渐走出谷底。中国的光纤光缆曾是一个光芒四射的产业,从无到有,到大,再到强,一度被冠以“世界第一光纤光缆产销大国”的美誉。2005年以来伴随3G到5G通信的连续升级以及国家推动的“光进铜退”政策,光纤的需求快速增长,与此同时,产能的扩产业也在快速推进。 国人有个不好的地方,就是哪个产业高景气,能赚钱,资本就会疯狂涌入,然后无序扩产,最后就是产能过剩。十年间光纤光缆产能提升近25倍,高光时刻的2018年,据不完全统计,包含在建和规划的产能就突破2万吨,折合光纤超过6.6亿芯公里,而即便2019年,全球光纤光缆需求年也才约5亿芯公里,一个国家的产能便能满足全球还绰绰有余。终于,2019年中国移动的低价集采成为压垮行业的最后一个稻草。光纤光缆的价格足足下跌了2年多,从2018年最高的130元持续暴跌至2020年的43元/芯公里,价格膝盖斩。 随着产能逐步出清,2021年下半年以来,国内电信运营商招标采购规模和价格均较上年实现较大幅度上涨,2021年10月,中国移动的普通光纤集采中,成交均价为64元/芯公里,同比增长了50%。2022年1月,中国电信室外光缆集采平均价格进一步提升至80元/芯公里,相比2020年的平均报价提高了45.5%,联通上半年的集采没有公布芯公里数,但据券商测算价格也是同比上涨。 实际上,国际光纤价格也是同步上涨,从去年的3.7美金上涨至6.3美金,连散纤价格也从去年20元/芯公里提升至目前的35元/芯公里。不同细分市场价格同步上涨预示着驱动本轮价格上涨并非只是运营商照顾产业所致。 2)光纤光缆供求关系持续改善。从供给端看,7月21日,国家统计局数据显示,2022年上半年,国内光缆产量累计值达到1.65亿芯千米,光缆产量累计增长9.7%。自从2016年-2018年行业大幅扩产后,2019年-2020年新建产能陆续释放。当前大厂并未有新的扩产计划,而部分中小厂产能还在退出,供给端还会有紧缩预期。 从需求端看,随着国家整体网络建设和数字经济发展,5G网络的建设及千兆光纤的升级等带动市场需求持续提升。同时,今年上半年,三大运营商陆续启动干线光缆的升级工程,将拉动光纤的应用,给光纤光缆行业带来新的市场机会和发展空间,目前三大运营商合计集采超2.2亿芯公里。 此外,在疫情背景下,各国政府重拾对通讯网络基础设施的重视,其中东南亚、欧盟、巴西等国家和地区的网络连接需求高潮,数字基础设施建设投资规模持续扩大,与之相应地,光纤光缆需求有所增加。海关数据显示,我国光缆出口量从2019年79.8亿米上涨到2021年105.1亿米。今年上半年,国内出口光棒839吨,同比增长22%,光缆出口548公里,同比增长12.7%,海外需求增速明显快于国内。 市场研究机构CRU预计2022年中国市场的光纤光缆需求达到2.61亿芯公里,同比增长6.5%,叠加海外需求拉动出口增长,全年需求持续向好。在5G和千兆光网络建设规划下,2021年-2026年中国的光缆需求量将保持2.9%的年复合增长率。 3)有个重要变量。天风证券的信息反馈,俄乌冲突将导致氦气短缺,其中CRU解释部分原因是俄罗斯和美国工厂停产。除了前期的四氯化硅和四氯化锗,氦气等惰性气体是光纤预制棒中占比较大的重要原材料,如果供给受限,有可能导致全球光纤供给趋于紧张,进一步推高价格。 总体讲,光纤光缆行业正经历从低谷回升的初期阶段,当前板块无论是供需还是价格上涨均好于预期,行业有望迎来新一轮近期周期,个股业绩和估值具备向上动力。综合卖方的观点,可重点关注业绩弹性较高的长飞光纤以及低位滞涨的亨通光电。 第十四期个股组合参考 2022年第十三期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 康龙化成 300759 -20.03% -6.09% 1.29% -7.38% 昆药集团 600422 -5.01% 0.57% 1.29% -0.72% 海尔智家 600690 0.57% 4.30% 1.29% 3.01% 中闽能源 600163 -4.88% 5.78% 1.29% 4.49% 福耀玻璃 600660 -1.89% 3.09% 1.29% 1.80% 黔源电力 002039 -5.90% 3.43% 1.29% 2.14% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年7月16日至本内参发布日2022年7月31日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:光威复材(300699)、西子洁能(002534)、乐惠国际(603076)、亿纬锂能(300014)、博深股份(002282)、星球石墨(688633)。 1、光威复材(300699):军民两用双轮驱动 主要逻辑:1)碳纤维进入民用时代,需求上涨+产能放量驱动成本下行。具体的碳纤维行业逻辑详见上文。 2)全产业链布局的碳纤维龙头,军品业务持续向好。公司是国内最早涉足碳纤维的民营企业,1998年便将有国内第一条宽幅碳纤维预浸料生产线。经过十余年的技术沉淀和经验积累,公司目前已经是国内碳纤维领域的龙头企业。    与其他同业公司相比, 公司的最大优势在于全产业布局。碳纤维产业链上中下游依次为核心设备、原丝、碳纤维、碳纤维织物、碳纤维预浸料、复合材料制品等多个环节。吉林碳谷和吉林化纤聚焦的是上游的原丝,恒神股份主要在中游环节,中复神鹰是中上游,中简科技是上游的设备、中游的原丝和碳纤维环节,而公司产品已覆盖碳纤维核心设备到终端复合材料制品各个环节,是国内碳纤维生产品种最齐全、生产技术最先进且产业链布局最完善的企业。 公司的主业最早涉及军品,多年来为军用航空装备提供重要材料保障。公司的军品碳纤维分为T300级、T700级、T800级、M40J、M55J等多个类型,其中定型的T300级是目前主要产品,已经为军用飞机稳定供货十余年,根据2021年的年报,公司完成了某型号的碳纤维原丝生产线等同性验证工作,有效缓解原丝产能瓶颈,使该型号生产线产能提升至每年500吨左右,未来有望进一步增厚业绩。 公司其他型号产品稳步推进中,T700S和T800S去年有2000吨级产线投产,该募投项目原来是定位高端民用市场,但期内还是成功入围某军品应用项目。T800H在2021年已经小批量供货,收入接近1亿元,T800H匹配的是下一代航空装备用主力材料,公司预计今年将完成项目验收,明年开始正式转向量产。高强高模类碳纤维M40J和M55J也在去年由验证性生产转为正式批产,新建的30吨产线预计今年建成。 公司军品去年公告了两个大额订单,一个11.06亿,一个20.98亿,后者的履约时间是2022年到2024年上半年,订单总金额接近2021年的收入水平,彰显出未来产能消纳以及业绩的高确定性。 3)民品业务放量。碳纤维在民用市场的应用主要是风电叶片、光伏热场、大飞机和储氢瓶等细分领域,其中风电叶片是目前最大的应用场景,其碳纤维用量去年全球是3.2万吨,国内2.3万吨,今年国内预计是2.5-2.7万吨,增幅明显。远期看,全球3万台风机,按50%的渗透率看,预计会是7.5万吨,总体需求看好。 另外,储氢瓶和大飞机是两个新增量市场,2021年全球汽瓶用碳纤维3000吨,其中有1900吨给了储氢瓶,预计2020年-2030年是国内氢能产业投资的高速增长期,到2030年储氢瓶数量将达到400万个,市场空间是2020年的14倍。大飞机机体中的碳纤维复合材料使用量约12%,是民用飞机中首次大规模使用复合材料,大飞机目前的订单有800多架,试飞取证工作已全部完成,只待取证便可量产交付,按每架碳纤维使用量5吨计算,预计将带来超4000吨的碳纤维需求量,增量可观。     公司在上述领域均有布局,去年投产的2000吨T700S和T800S级碳纤维可用于生产储氢瓶,今年计划投产的4000吨包头项目可生产T700和T800级的小丝束碳纤维,可用于新能源市场。在大飞机项目中,公司与下游零部件客户一起参与了C919国产化替代验证,主产品T300碳纤维和阻燃预浸料均获得中国商飞的预批准,有望率先受益大飞机复合材料国产化进程。 4)供货无人舰载机,有望成为新亮点。近日,航空工业直升机所研制的“旋戈”-500BJ舰载无人直升机平台顺利完成了船载试飞试验。旋戈”-500系列无人直升机是航空应急救援领域的明星产品,该系列于2013年4月开始研制,已经发展出基本型、武装型、舰载型等多种系列机型。由于参照相关国军标进行研制,该机型具备优秀的可靠性、安全性和环境适应性,能够满足高原、山地、沙漠、昼夜、中雨等恶略环境下的作战使用需求。在2016年获得军贸出口许可后,在国际军贸市场已成功交付多个用户。 公司基于自身碳纤维及复合材料全产业链优势,积极发展无人机复材业务,现已具备从碳纤维、预浸料供应,到复合材料制件以及整合复合材料研制能力,已经成功交付AR500系列无人机直升机、TP500无人运输机、高空太阳能长航无人机等多种型号无人机。据公司官微披露信息,公司是旋戈”-500系列机身复材部件的核心供应商。 复材可以提供更高的强度和刚度,更低的热膨胀系数,更强的抗疲劳能力和抗震能力,还可以减重20%-30%。因此在无人机的制造中复材越来越受欢迎。公司积极拓展复材板块,2021年该业务实现收入0.96亿元,同比大增141%,未来会是公司新的增长亮点。 总的来说,公司在军品业务持续向好,民品业务放量背景下,业绩有望持续增长。公司今年发布最新的股权激励计划,该激励计划以2021年净利润为基数,2022-2025年净利润目标增长率分别为15%、40%、70%和100%,即目标净利润为8.7亿元、10.6亿元、12.9亿元和15.2亿元。按此计算,公司明年的PE只有33倍,与中复神鹰和中简科技等同行业相比,估值偏低。 2、西子洁能(002534):熔盐储能稀缺标的 主要逻辑:1)能源利用整体解决供应商,在手订单充裕,无惧业务调整。公司以前叫杭锅股份,老股民都耳熟能详,他是全国规模最大、品种最全的余热锅炉龙头,主要为客户提供节能环保设备和能源利用整体方案。公司2019年引入了创世智慧团队,借鉴华为的管理模式,实现了传统主业余热锅炉业务营收快速增长,2020年和2021年分别同比增长39%和19%,市占率快速提升至50%以上。2022年公司传统业务策略调整,新业务进入落地期,公司于是在2022年1月更名为西子洁能。 得益于传统主业拓展,公司过往经营规模持续扩张,2016年-2021年收入规模从27.06亿元逐年增长至65.78亿元,复合增速19.4%,净利润从2.09亿元增长至4.7亿元,复合增速17.5%,其中2021年由于上游钢材价格上涨以及规模扩张带来的费用暂时增加,公司净利润出现短暂下滑,如果以2020年最高的6.14亿元净利润计算,年复合增速超过30%。 公司前不久预告的2022年上半年业绩同比下降52%-68%,主要是原材料涨价以及锅炉行业竞争激烈所致。但从行业角度看,据浙商证券测算,2021年-2030年电站余热锅炉市场空间复合增速为6%,且工业余热锅炉随下游行业资本开支回暖、存量更新替换处于景气周期,需求仍有望持续增长。此外,公司订单非常充裕,2021年新增订单90.4亿元,期末在手订单71.4亿元,今年二季度新增订单26.4亿元,期末在手订单为77.3亿元,约为2021年收入的1.1倍,对未来业绩增长有强支撑作用。 2)新业务熔盐储能大有可为。可能不少人不清楚熔盐储能。储能实际上分为四大类,分别为机械储能、电化学储能、电磁蓄能和储热蓄能,平时听得比较多的是抽水蓄能和电化学储能,前者就是新建水库,利用空闲发电抽水蓄能以便后续用于调峰填谷,它属于机械储能其中一种;后者就是我们通常说的电池储能。而熔盐储能属于储热蓄能,它的效率高于抽水蓄能,是全球第三大储能技术类型,目前处于发展初期,占比约为1.6%,中国市场熔盐储能占比约为1.2%。 据测算,仅考虑工业领域蒸汽和热水需求,熔盐储能供热的存量改造年需求量为1797亿元,一次性固定投资为6927亿元,熔盐储能市场大幕已徐徐拉开。 光热配储和火电灵活性改造是熔盐储能的两个主要应用市场。光热配储方面,根据国际可再生能源局的数据,在全球所有配备储热设施的电力系统中,采用熔盐储热技术的占比达四分之三,而在7月4日新疆公布的第二批市场化新能源项目清单中,绝大多数光伏电网消纳项目选择了光热配储,占比超过电化学储能,这也侧面证明了光热配储的经济可行性。 火电灵活性改造方面,火电机组灵活性改造的主要目标是改善火电机组最小出力限制,扩大机组出力调节的幅度,减小热电联产组合中发电对发热的配比。基于熔盐储能的火电机组灵活性改造系统具备调峰能力强、系统灵活性高、经济效益好等显著优势。根据发改委的政策目标,“十四五”期间要完成2亿千瓦存量煤电机组灵活性改造,按照500元/KW测算,火电灵活性改造市场规模超千亿元。 公司在熔盐储能领域已经深入布局十余载:①2011年,公司开始致力于光热发电系统的研究与开发,由公司设计供货的集热系统、储换热系统于2013年7月在青海德令哈成功投运,是我国第一套投入商业运行的光热发电项目。经过多年运行实践,公司已经掌握熔盐储能的最核心工程设计和运营经验,技术成熟。同时,公司亦能够制造熔盐储能系统核心设备。②公司并购了火电灵活性改造龙头赫普能源14%的股权,订单有望迎来突破。③2022年3月公司拿到了价值1.9亿元的“绿色熔盐储能示范项目”订单,这是首个零碳产业园熔盐储能项目,预计将于8月完工,首单示范项目显现后有望迅速复制到其他项目。 公司的熔盐储能业务隶属于解决方案、备件及服务两个业务,从订单来看,上述两个业务2021年累计新增订单超40亿元,增幅超过了传统主业余热锅炉,今年二季度订单合计增长是12.6亿元,上半年在手订单约为35.8亿元,高于去年期末余额。 3)前瞻性布局前沿电池技术。公司投资持有钙钛矿太阳能电池产业化龙头众能光电10%的股权,积极拥抱下一代光伏新势力。而钙钛矿电池板块作为光伏电池前沿分支技术,最近也被市场挖掘热炒,钙钛矿相比晶硅电池优势更为显著,有望逐渐崛起。公司还投资持有全钒液流电池企业德海艾科15%的股权,布局下一代储能技术,产业化有望迎来曙光。 市场预期公司2022年-2024年每股收益为1元、1.43元和1.73元,对应PE为18倍,13倍和11倍,估值颇为便宜,叠加短线具备钙钛矿和储能炒作题材属性,或有不错机会。 3、乐惠国际(603076):从啤酒卖铲人到品牌商 开启成长第二曲线 主要逻辑:1)啤酒设备隐形冠军。2020年以前,公司主营是做啤酒酿造设备和灌装设备,2007年拓展啤酒包装设备业务,2014年收购Microdat进入啤酒桶装设备和精酿啤酒设备,至此公司拥有啤酒装备全产线,可进行整厂交钥匙服务,是全球少数几个具备整厂交钥匙的企业之一。2013-2019年酿造设备收入占比多数年份在60%-70%之间,其中2018年收入占比最高,达79%,灌装设备收入占比次之,基本处于20%-30%之间。基本上装备业务占了全部主营收入。 啤酒行业已经是个竞争格局很稳定的行业,早过了增长高峰,2010年-2020年国内整体啤酒销量不断下滑,2021年稍微回升一点,同比增长4.4%。啤酒设备看起来是一个小众市场,下游行业增长不行,设备市场增长空间就没了。 其实不然,乐惠有两个增长方向:第一个是全球化,亚非拉贡献主要增量。确实啤酒高速建厂的时期已经过去,但啤酒本身就是一个全球化的市场,地区发展有差异,未来的主要增量来自亚非拉等地区,还有向上增长空间,百威英博和喜力均保持较高资本开支,且在南美和非洲建厂,从这些地区的人均啤酒消费来看,也是大幅落后。 全球做啤酒设备的厂商就那么几家,格局稳定。公司在设备领域具有一定的市场地位,技术品质和第一名基本上丝毫不差,但价格方面有优势,可实现设备出口和进口替代双向突破。公司的设备业务海外收入占比已经超过了50%,未来全球化推进中订单有望持续稳增长。 第二个是品类扩张,公司的无菌灌装设备从啤酒领域向饮料、乳品和白酒等相似类型领域拓展,2018年并购了芬纳赫,进入乳制品装备行业,主要是包装设备。2021年又切入白酒设备,客户是泸州老窖、郎酒、江小白和国台等,主要是灌装和包装设备。 根据Freedonia的报告数据,中国液态包装设备市场规模2001年-2021年年均复合增长11.7%,公司设备业务外延有望拓展公司成长空间。 2)精酿啤酒渗透率提升大。再差的行业,也会有好的细分领域和个股出现。最近几年啤酒市场虽然下滑,但高端化趋势非常明显,从数据上看就是2014年-2020年啤酒产量持续下滑,但是吨酒价格震荡上行,2013年为3584元/千升,到了2021年提升至4449元/千升。而按照欧睿的数据,2020年高档啤酒的销售额占比已经达到了35%,中档是31%,而2013年时这两项数据分别是17%和27%,也就是说,高档啤酒8年时间占比翻,印证了国内啤酒高端化趋势的存在。 工业啤酒因规模化生产、成本低、口感清爽,常年占据主导地位,精酿啤酒品质、口感突出,是啤酒消费升级的新路径。其实现实大家也能感受到,在北上广深等一线发达城市,越来越多的酒吧会提供精酿啤酒去迎合消费者尤其是年轻消费者的需求,甚至还有一些专门的精酿小酒馆出现。还有,根据企业查查的统计数据,2019年-2020年新注册精酿啤酒企业数量分别为1258家、1683家和2450家,增长不断加速。 2020年和2021年受疫情影响,国内精酿啤酒消费量同比下降,占比仅有2.2%,与美国的13.1%的消费量和26.8%的销售额占比相比有很大的提升空间。卖方预计到2025年国内精酿啤酒市场规模将达到875亿元。 由于有起家业务啤酒设备作为支撑,公司在建设精酿产能方面具备得天独厚的优势,已为喜力、珠江啤酒、燕京啤酒、熊猫精酿等交付精酿设备和系统。 3)从2B端向2C端切换,品牌、渠道和资本都不差。面对景气度向上且处于发展初期的精酿鲜啤产业,只要能快速进入就能吃到行业快速成长红利。因此,这次公司不仅提供精酿设备,还战略从啤酒设备向啤酒独立厂牌转型。精酿公司的出圈与全国化需要品牌、资本和渠道加持,公司目前在这三方面均在稳步推进。 品牌方面,公司定位为“30公里硬指标,酒厂越近越新鲜”,逐步实现30公里内有厂覆盖。目前产品矩阵主要有,鲜啤系列(德麦第一大供应商,占整体70%,此外还有皮尔森、IPA、世涛等);水果精酿系列(白桃第二大,占整体20%,还有草莓系列) 资本方面,为缓解前期资本投入压力,同时有效发挥合作者当地的渠道和运营经验,公司采取合资公司模式,今年3月与自然人金鑫共同出资成立了精酿合资公司(控股51%),该公司将建设年产5000吨的鲜啤30公里沈阳城市工厂,覆盖沈阳及周边市场。公司目前有数十亿元的银行授信,未来不排除定增或其他方式获取扩张资金,且会参考沈阳模式,优选当地合伙人。 渠道方面,公司目前渠道分拆为,战略大客户(约占40%)+传统经销(约占30%)+线上渠道(约占10%-15%)+小酒馆(约占10%-15%)。其中战略大客户主要是麦德龙、盒马、大润发等商场,公司目前渠道已下沉至盒马20城市300多家门店,麦德龙10余个城市100多个门店,进驻大润发华东58家门店。此外,还有丰茂烧烤全国55家门店(独供10家,部分突破百威买断模式)。 经销商目前有100多个,渠道毛利约25%,4000多个销售网点,人员较多(经销商团队50人+,其余团队10+的人员),负责人曾为青岛啤酒和百威的北方地区销售经理。 线上渠道刚刚起步,在京东、天猫、抖音和微信小程序均有布局。小酒馆方面,主要是自有渠道,以加盟形式存在,目前小酒馆20多家,打酒站30-40家,负责人曾管理汉堡王和奶茶品牌的拓店工作。 4)产能持续扩张,今年翻倍,远期百万吨级别。啤酒的一个特点就是辐射范围弱,工厂覆盖半径很少超过1000公里,因此需要密集建立产能匹配全国化销售网络。公司2021年精酿啤酒业务上马,当年收入已经有数百万元,今年产能开始陆续投放。 目前产能是1.3万吨,其中上海2020年投产3000吨,宁波1万吨(2021年投产),宁波工厂是当下主力工厂,供货北京、南方城市,半径暂时超过1000公里。年内公司可投产的产能还包括8月份沈阳的5000吨,长沙的1万吨。预计到年底可到2.8万吨,工厂半径缩小到500公里。 公司正在规划的其他产能还包括昆明、南京、成都、广州、武汉、合肥、西安、厦门等,新投建的产能标准配置均为1万吨,资本开支每个约为7000万。公司的远期目标是百城百厂,标准产能均为1万吨,随着工厂落成,运输半径继续缩小,物流成本也会下降。 公司整体吨价为1.5万-2万元,远期百万吨的产能,理想的产能利用率是全年60%以上,财务测算收入可去到90-120亿元,可以支撑毛利率到50%。 4、亿纬锂能(300014):储能放量+有效降本+大圆柱被验证 基本面最差时点已过    亿纬锂能是今年第四期的个股之一,当时的主要逻辑有四点,第一是行业的排产超预期,且经过近三个月深跌,估值已经没有泡沫;第二是公司的动力电池有望全面进入收获期,一方面二季度开始上游材料和锂矿陆续供货,原材料涨价压力逐渐缓解,另一方面产能加速扩张,2023年产能将扩张至去年末的3倍以上,充分享受行业放量期红利;第三是当时有大圆柱电池利好刺激;第四是储能出来政策利好,需求空间打开。     当前时点看,亿纬锂能的成长逻辑没有变,反而越来越好。更新公司的一些信息,以便持有的投资者有最新了解。 1)储能业务被忽视。公司早在2014年便切入储能市场,2016年以自有资金2000万元获得储能系统公司沃太能源12.5%的股权,2017年又与林洋能源合作分布式储能,2021年成立了储能合资公司(亿纬持股65%),并在江苏投建10GW储能电池项目,2022年在武汉光谷又投资了30亿元设立储能总部和技术研究院。 公司储能产品覆盖电力、通信、家用等各应用场景,同时产品性能优秀,磷酸铁锂电池循环次数可以做到3500次以上,2021年获得全球知名检测认证机构UL授予的UL9540A证书,目前国内仅有宁德和亿纬获得该证书。 公司预计储能产能2023年将达到20GW左右,远期产能将达105GW。而深度绑定华为、沃太、中国移动、Powin Energy等大客户的订单不小,与华为签署了50G的电力储能订单,与PE签了至少1G的储能电池,在中国移动的市占率达到13%,未来产能消纳不是问题。 当前市场中储能业务能规划如此大产能的企业,除了宁德就是亿纬,预计2022年公司储能出货量为8GW,其中家储占比约20%,明年产能放量后有望冲击20GW,占总电池出货量的28%-30%。长期空间来看,根据天风证券的测算,作为国内锂电池行业老二,保守假设2025年公司电池市占率约为10%,则电池出货量将达到218GW,其中储能将达到54GW,储能业务能实现24亿左右的净利润。 2)短期利好照进现实,大圆柱电池令人刮目相看。大圆柱电池指的是特斯拉超级工厂自产的4680圆柱电池,单芯能量相比主流的2170电池提升了5倍,续航力可提升16%,它的投产有利于电池降本增效。受益特斯拉示范效应,目前国内外头部锂电厂如宁德和比克电池都在加速推进产线建设,公司也曾在2020年11月公告称拟在荆门投建4680和4695两种大尺寸电池产能,预计2022年量产。 2月份还没量产时对公司股价只是短期利好刺激,如今利好变成现实。一方面,今年上半年特斯拉的大圆柱电池开始配套Model Y,产业逻辑被验证。另一方面,公司近日在证监会的定增回复函中明确提到,目前46系列电池已有4家客户,主要客户即将完成产品整体验证,其他客户即将完成性能指标验证,全过程验证预计2023年-2024年将陆续完成。 公司公告的4家客户包含国内外知名乘用车企、国内造车新势力,产品对应满足A级到C级车需求,截止回复函公布前,公司未来5年已取得乘用车方形铁锂电池客户意向性需求合计约160GW。 3)二季度以来原材料持续下降,盈利能力有望修复。从成本端来看,4月以来三元523正极、811正极、磷酸铁锂正极和电解液累计下降12.1%、7.2%、8.4%和37.5%。预计将分别带动对应电芯的成本下降0.12元、0.08元、0.08元和0.08元/W,三季度电芯成本拐点明确。此外,4月以来主流电池普遍环比涨价10%-20%,折合每W约上涨0.2元,电池企业盈利能力在三季度将得到快速修复。 亿纬与其他二三线电池厂不同,公司还有自己的锂矿和多个材料合资公司,属于全产业链布局,在成本控制方面会好于其他厂商。以锂资源为例,公司收购兴华锂业,同时控股金海锂业,预计2022年锂盐资产销售有望贡献约7.6亿元,折合成自用的话,三季度和四季度成本分别优化0.01元/W和0.02元/W。 5、博深股份(002282):新业务放量+实控人变更是亮点      核心看点:1)传统业务增长稳健。博深股份是国内金刚石工具行业的龙头之一,主要业务有三块,分别为金刚石工具,涂附磨具和轨交装备(高铁刹车片和刹车盘),其中传统业务为金刚石工具,2017年完成对金牛研磨的收购,将传统业务拓展至涂附磨具领域。轨交装备是公司打磨了二十余年的业务,2015年后陆续获得国家认证证书,2020年进入量产状态,同时并购了海纬机车,2021年收入和利润占比分别为8%和13.5%,至此轨交装备成为新的主业之一。 公司传统业务金刚石工具是一个非常庞大的市场,2019市场规模接近千亿元,根据QYResearch的数据,预计到2026年将增长至1380亿元,年复合增长率为4.7%。 金刚石工具业务中,位于石家庄的母公司和博深泰国子公司是主要生产基地,母公司产品主要销往国内、东南亚、欧洲等区域,泰国子公司产品主要通过在北美的销售子公司销往美国市场。公司国内金刚石业务每年都在不断增长,2021年母公司营收继续同比增长14%,净利润同比暴增106%。整个金刚石工具业务收入同比增长10%,营业利润同比增长187%,净利润同比增长134%,表现非常出色。 传统主业中的另一个子业务涂附磨具的行业规模不大,每年大几十亿的规模(2019年约59亿),但并进来的金牛研磨是家技术实力较强的龙头企业,通过不断技术创新,同时扩大应用领域(从木材磨削到金属磨削再到钛合金板材磨削),实现收入规模持续增长。2017年并进来时收入只有1.11亿元,随后每年都在增长,2021年增长至9.28亿元,同比增长25%,净利润9453万元,同比增长15%,5年收入复合增速70%+。 依靠两大传统主业持续增长的支撑,公司2017年以来收入逐年攀升,从5.9亿元增长至15.8亿元,净利润从5107万元增长至2.26亿元,表现十分出色。 2)高铁耗材刹车片+制动盘是未来最大看点。高铁刹车片顾名思义,跟汽车刹车片类似,是一种日常高耗材,只是高铁刹车片的耗用更高,一组动车一年就需要更换4次刹车片,更关键的是,技术壁垒更高。2012年之前,国内高铁刹车片由于存在专利保护期,只能依赖进口,2012年后国产品牌迅速崛起,天宜上佳一次性就拿到了7个车型5种刹车片的认证证书,浦然2014年也拿到了CRCC认证证书。 博深虽然传统业务为金刚石和涂附磨具,但早在2003年公司便与中国铁科院一同研制高铁摩擦片。2015年公司完成高铁刹车片1:1制动摩擦损耗性能试验,获得了CRCC时速300-350公里、时速200-250公里以及复兴号动车组时速300-350公里等多组型号的生产试用证,可见公司在高铁刹车片方面技术实力雄厚。2019年5月公司配建的智能化生产车间完成建设,目前具备年产8万片动车组刹车片的生产能力。 2020年8月公司还完成对海纬机车股权的收购,海纬是国内领先的动车组制动盘供应商,技术和产品工艺自主研发,技术水平达到国内领先,国际同类产品的先进水平。收购海纬机车完成后,公司在高铁制动闸片产品的基础上,增加了轨道交通制动盘产品,轨道交通零部件业务的产品布局进一步完善。而且,制动盘与制动闸片在实际使用中互为配合部件,公司可以整合内外部研发、客户等资源,增强闸片和制动盘的联动研发、生产和销售,提升上市公司在轨道交通装备零部件领域的竞争力及市场份额。 2019年产线建设完毕后,2020年和2021年公司的轨交装备零部件收入分别为0.69亿元和1.26亿元,毛利率高达45%左右,这还是在疫情导致高速列车相关装备采购下滑的背景下实现的,未来若疫情防控逐步放开,该业务将会是公司最大的增长点。 3)山东铁投入主,民企变国企。2022年5月12日,公司原控股股东、实际控制人及一致行动人陈怀荣、吕桂芹、程辉、任京建、张淑玉、巢琴仙、海纬进出口有限公司与山东铁投产业股权投资基金签署了《股权转让协议》,原控股股东及一致行动人将所持的约1.11亿股(占总股本20.556%)以及所有的股东权益转让给山东铁投。山东铁投此前持有公司5017万股(占总股本的9.2239%),此次交易后将直接持有公司约1.61亿股(占总股本的29.7799%),成为公司新的控股股东。山东铁投基金是山东铁路投资控股集团旗下的产业投资平台,隶属于山东国资委,也因此,最终实际控制人将变为山东国资委,民营将成功转变为国有企业。 公司此次股权转让的价格为9.76元,由于2021年有利润分配方案,实施后转让价格下降至9.61元/股。而截止7月27日,公司的股价只有7.95元,已经折价20%+。山东铁投与公司在高铁业务上有联系和合作预期,其表示,成为公司控股股东后将充分发挥铁投集团的资本和资源优势,加强在铁路建设行业的业务和技术等层面深度合作,构建新的业务发展空间。看好新股东入主对公司盈利能力的提升。 6、星球石墨(688633):国内石墨设备龙头 新产能即将释放 核心观点:1)石墨设备在化工领域大有可为,国家政策强力支持。公司主要从事石墨设备的研发、生产、销售和维保服务,主营产品有三个,分别为石墨合成炉、石墨换热器和石墨反应塔器,其中石墨换热器收入贡献最大,占比为30%-40%,合成炉和塔器收入贡献合计占比约30%。 化工生产过程中存在大量的合成、换热以及解吸的工艺,这些工艺过程需要相关设备能承受强腐蚀性、高温高压等苛刻条件,还不能与化工料液相互发生反应,而石墨设备具有良好的稳定性和耐腐蚀性等特点,能在化工生产时表现出极佳的适用性。关键是石墨设备还具有节能优势,以公司的石墨合成炉为例,单台设备相比金属设备一年可节约能源成本500多万元,减少约3000吨的二氧化碳排放,也因此,公司的石墨合成炉受到国家及行业层面政策扶持和鼓励,被编入工信部节能示范案例中。 石墨设备并非是用于生产锂电池石墨负极,它的下游应用场景很广,主要包括氯碱、三废处理、有机硅、农药和医药等,其中石墨合成炉最大的需求市场是氯碱和危废焚烧。据国泰君安测算,石墨合成炉主要应用于氯碱工业中的氯化氢合成,2021年-2025年全国将新增烧碱产能719万吨,对应合成炉需求预计约130台,加上存量需求平均每年20台,预计每年需求在40-50台之间,市场规模20亿+。危废焚烧方面,每年我国仅工业危废产生量就超过8000万吨,处理量仅有4成,其中2018年焚烧处理约22%的占比,假设每套设备200万元,预计对应市场约为20亿元。 公司的另外两个主产品石墨换热器和石墨塔器每年的市场空间在10-20亿元左右。其中石墨换热器指的是传热组件用石墨制成的换热器,起到耐腐蚀性、不结垢的作用,可用于氯碱化工、钛白、石油化工、氟化工等产业。据QYResearch,2019年全球石墨换热器市场规模约36亿元,其中中国市场约14亿元,是目前规模最大的石墨设备市场。预计2026年全球石墨换热器市场有望达到约51亿元,CAGR约5%。 石墨塔器主要是利用石墨具有的耐腐蚀、耐高温、耐负压等特性,对具有腐蚀性的物料进行蒸馏、提纯、萃取、吸收、反应、干燥、冷却等。据悉国内废酸每年目前接近1亿吨/年,据星球石墨的招股说明书,每处理10万吨规模的废酸,至少需要用到500万元以上的石墨设备,未来3-5年,如以处理45%的废酸测算,对应石墨设备市场空间超过20亿。 别看上述几个市场很小众,国内数十亿的需求市场同样可以孕育出巨头。海外的西格里和美尔森两家企业是石墨设备龙头,年营收也只是60多亿元而已,相对来看,星球石墨未来有十倍以上的增长空间。 2)拥有技术壁垒,比肩国际巨头。星球石墨拥有自己的技术壁垒,竞争实力突出。公司每年投入研发的费用逐年递增,研发费用率接近6%。拥有173个技术专利,截止2021年,公司共主导或参与制定的国际标准1项,国家标准8项,行业标准9项,是行业标杆性企业,公司也曾在2019年和2020年被工信部认定为专精特新“小巨人”以及单项制造冠军企业,多次荣获防腐蚀行业协会专利金奖。 较高的研发投入铸就强大的技术壁垒。目前公司国内的竞争对手主要有南通三圣、山剑和新宝等,公司产品性能优于其他内资厂(如图),部分产品性能甚至比肩国际巨头,比如换热器的设计温度,星球石墨可以做到180℃,与西格里一致。从市占率来看,公司的合成炉在氯碱行业中的产能市占率位居第一位,再比如石墨换热器,这是个分散的细分行业,但公司2019年的全球市场份额也能做到4%。 3)自产石墨有望推高业绩规模,募投产能即将投产。2017年-2020年公司收入和净利润均有较好表现,收入从2.97亿元逐年增长至5.6亿元,净利润偶有波动,但也从0.66亿元增长至1.52亿元,翻了近1.5倍。2021年公司业绩表现差强人意,主要是受疫情影响,部分成套设备已发货但未确认收入,属于非可持续因素,2022年一季度业绩回升便是高毛利率的成套设备收入确认提高所致,后面按一定时间间隔滚动确认后,业绩还有一定弹性空间。 公司的原材料中,石墨成本占比超过6成,是最大的材料成本。2018年公司注册成立了内蒙古星球新材料科技公司,拟投建石墨材料生产基地,向上游石墨材料延伸。石墨化是高耗能高污染产业之一,现在政府严格控制指标,公司所在地内蒙古也将审核权利从地级市上升至自治区。如果能拿到指标,本身也算是公司的一个竞争壁垒。 公司已获得能评指标,环境影响报告批复、节能报告批复等相关建设手续已经办理完结,并按计划推进项目建设。该项目规划2万吨,其中1万吨自用,另外一万吨为了提升产能利用率,未来可能会对外进行代加工。预计项目将于今年年底试生产,明年上半年正式量产,2023年有望增厚公司业绩规模。 此外,换热器产能此前由于产能受限,公司只能优先保障大客户需求,2017年-2020年换热器的销售增速明显低于合成炉和塔器。公司2021年上市时募投3.7亿元用于扩产和研发中心建设,其中2.7亿元用于石墨设备扩产,主要是换热器产品。该项目总产值接近8亿元,预计达产当年可带来收入3.8亿元。考虑到目前产能瓶颈严重,公司或加快投建步伐,卖方预计可能今年下半年便可贡献部分收入。 公司目前PE为25倍,可比上市公司中密控股、瑞联新材、建龙微纳、金博股份的动态PE平均约为31倍,目前处于低估水平,股价经过前期调整也处于较低位置,未来产能释放推高业绩增长,公司有望迎来一波反弹。 本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 300239 东宝生物 2 1624.84 3.18 300448 浩云科技 4 1308.23 2.70 300659 中孚信息 1 410.32 2.67 000301 东方盛虹 2 11336.00 2.34 300632 光莆股份 2 407.49 1.99 603976 正川股份 4 244.17 1.61 000009 中国宝安 1 4060.16 1.59 600872 中炬高新 2 1266.32 1.59 688211 中科微至 1 50.85 1.59 003033 征和工业 1 38.83 1.54 000034 神州数码 1 823.15 1.52 000925 众合科技 1 793.20 1.47 300867 圣元环保 5 217.21 1.40 600696 岩石股份 11 449.94 1.35 603985 恒润股份 2 370.98 1.22 002514 宝馨科技 3 593.54 1.07 300042 朗科科技 1 167.50 0.96 002112 三变科技 2 174.52 0.88 301059 金三江 1 26.64 0.88 600984 建设机械 1 676.86 0.58 002480 新筑股份 1 364.87 0.57 870299 灿能电力 3 10.59 0.46 430564 天润科技 2 7.42 0.40 603725 天安新材 2 78.00 0.38 603729 龙韵股份 3 33.56 0.36 603286 日盈电子 2 30.00 0.34 603060 国检集团 1 243.88 0.34 002264 新华都 1 202.84 0.33 300511 雪榕生物 2 100.74 0.30 002138 顺络电子 1 213.93 0.29 300128 锦富技术 1 321.51 0.29 603956 威派格 1 101.37 0.24 002312 川发龙蟒 1 312.68 0.23 688661 和林微纳 1 5.37 0.21 600106 重庆路桥 1 274.11 0.21 000510 新金路 16 114.50 0.20 000517 荣安地产 3 492.54 0.20 300093 金刚玻璃 3 42.30 0.20 002174 游族网络 1 174.15 0.19 300876 蒙泰高新 1 5.00 0.18 002249 大洋电机 1 287.90 0.17 000728 国元证券 1 682.06 0.16 688789 宏华数科 3 6.33 0.15 300040 九洲集团 1 68.23 0.15 003030 祖名股份 2 8.00 0.14 688106 金宏气体 1 34.42 0.13 605020 永和股份 1 13.73 0.11 688677 海泰新光 37 2.08 0.11 688139 海尔生物 1 19.60 0.11 603367 辰欣药业 1 45.87 0.10 688360 德马科技 2 3.33 0.08 300537 广信材料 3 8.60 0.06 688086 *ST紫晶 12 7.85 0.06 600847 万里股份 1 8.65 0.06 601166 兴业银行 1 1120.02 0.05 603979 金诚信 2 25.42 0.04 603520 司太立 15 10.31 0.04 688266 泽璟制药 3 5.66 0.04 603588 高能环境 2 43.46 0.03 002444 巨星科技 1 27.50 0.03 603898 好莱客 1 5.81 0.02 601966 玲珑轮胎 1 21.70 0.02 002383 合众思壮 3 8.50 0.01 605117 德业股份 25 0.58 0.01 002434 万里扬 4 16.79 0.01 601919 中远海控 1 160.00 0.01 300188 美亚柏科 1 8.21 0.01 600586 金晶科技 1 16.41 0.01 688202 美迪西 1 0.30 0.01 600697 欧亚集团 3 1.66 0.01 002252 上海莱士 1 41.00 0.01 301263 泰恩康 1 0.40 0.01 600396 金山股份 1 10.00 0.01 300937 药易购 2 0.23 0.01 688557 兰剑智能 1 0.22 0.01 601963 重庆银行 3 3.08 0.00 601916 浙商银行 2 31.20 0.00 603315 福鞍股份 2 0.95 0.00 002060 粤水电 2 4.37 0.00 601998 中信银行 4 121.10 0.00 601528 瑞丰银行 2 2.03 0.00 603608 天创时尚 1 1.40 0.00 002556 辉隆股份 2 2.70 0.00 301139 元道通信 1 0.08 0.00 601860 紫金银行 1 9.52 0.00 002892 科力尔 1 0.47 0.00 603323 苏农银行 1 3.00 0.00 600714 金瑞矿业 2 0.44 0.00 300152 科融环境 2 1.00 0.00 603987 康德莱 4 0.57 0.00 002168 惠程科技 1 1.00 0.00 688329 艾隆科技 1 0.05 0.00 603322 超讯通信 3 0.16 0.00 000002 万科A 3 19.80 0.00 603927 中科软 4 0.45 0.00 688375 国博电子 1 0.03 0.00 300678 中科信息 1 0.10 0.00 600782 新钢股份 2 2.79 0.00 603990 麦迪科技 1 0.11 0.00 000807 云铝股份 3 1.80 0.00 603866 桃李面包 1 0.80 0.00 600438 通威股份 1 2.50 0.00 002824 和胜股份 1 0.07 0.00 001309 德明利 1 0.01 0.00 601169 北京银行 1 9.94 0.00 300846 首都在线 1 0.10 0.00 002221 东华能源 1 0.50 0.00 601009 南京银行 1 2.00 0.00 300425 中建环能 1 0.10 0.00 603980 吉华集团 1 0.10 0.00 300187 永清环保 1 0.07 0.00 601601 中国太保 1 0.60 0.00 300137 先河环保 1 0.03 0.00 000630 铜陵有色 2 0.60 0.00 601077 渝农商行 1 0.29 0.00 002670 国盛金控 3 0.06 0.00 本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002215 诺普信 周莎,杨伟 1_买入 2_增持 8.25 600872 中炬高新 于芝欢 2_增持 3_中性 46.8 本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002126 银轮股份 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 002083 孚日股份 信达证券 汲肖飞,李媛媛 1_买入 —— 688167 炬光科技 德邦证券 陈海进,陈蓉芳 1_买入 —— 002966 苏州银行 万联证券 郭懿 2_增持 —— 603659 璞泰来 华金证券 刘荆 1_买入 —— 688628 优利德 东方财富 周旭辉,王立康 1_买入 44.8 300684 中石科技 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 002708 光洋股份 民生证券 吕伟,邵将 1_买入 —— 603348 文灿股份 东吴证券 黄细里,谭行悦 1_买入 —— 603197 保隆科技 东吴证券 黄细里,谭行悦 1_买入 —— 601339 百隆东方 海通证券 梁希,盛开 2_增持 7.15至8.93 300978 东箭科技 国泰君安 吴晓飞,赵水平,管正月 1_买入 27.08 600197 伊力特 信达证券 马铮 1_买入 —— 600872 中炬高新 德邦证券 花小伟,林晨星 2_增持 —— 688722 同益中 中信建投 邓胜 1_买入 —— 600787 中储股份 太平洋证券 程志峰 2_增持 —— 688006 杭可科技 西部证券 俞能飞,卢大炜 1_买入 98.97 000921 海信家电 中泰证券 邓欣 1_买入 —— 002674 兴业科技 开源证券 吕明,周嘉乐 1_买入 —— 002385 大北农 华安证券 王莺 1_买入 10.5 300718 长盛轴承 国盛证券 王磊,张一鸣,欧阳蕤 1_买入 —— 002484 江海股份 东吴证券 唐权喜,鲍娴颖 1_买入 —— 002068 黑猫股份 国海证券 李永磊,董伯骏 1_买入 —— 689009 九号公司 海通证券 郭庆龙,高翩然 2_增持 56.4至59.82 002311 海大集团 浙商证券 孟维肖 1_买入 81.2 605088 冠盛股份 太平洋证券 白宇 2_增持 23 600995 文山电力 中信证券 李想,华鹏伟 1_买入 19.8 688297 中无人机 东莞证券 吕子炜 2_增持 —— 688262 国芯科技 东北证券 李玖 1_买入 —— 301102 兆讯传媒 国海证券 姚蕾,方博云 1_买入 —— 603209 兴通股份 国海证券 许可,周延宇,祝玉波,钟文海 1_买入 —— 600026 中远海能 国信证券 高晟,姜明 2_增持 13.52至14.16 600927 永安期货 国信证券 王剑,戴丹苗 2_增持 19.51至20.81 688320 禾川科技 招商证券 余俊,刘荣,梁程加,李哲瀚 2_增持 —— 002810 山东赫达 华安证券 尹沿技,王强峰 1_买入 —— 300586 美联新材 华安证券 陈晓 1_买入 —— 300918 南山智尚 华安证券 马远方 1_买入 —— 002230 科大讯飞 华福证券 钱劲宇 1_买入 55.9 600418 江淮汽车 方正证券 陈杭,段迎晟 2_增持 —— 300373 扬杰科技 东莞证券 刘梦麟,罗炜斌,陈伟光 1_买入 —— 605186 健麾信息 东方证券 刘恩阳,杨震 1_买入 39.76 301080 百普赛斯 天风证券 杨松 1_买入 205 000625 长安汽车 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 601633 长城汽车 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 600011 华能国际 银河证券 陶贻功,严明,梁悠南 1_买入 —— 603085 天成自控 开源证券 邓健全,赵悦媛 2_增持 —— 688322 奥比中光 开源证券 刘翔 1_买入 —— 603876 鼎胜新材 浙商证券 张雷 1_买入 —— 688375 国博电子 浙商证券 程兵,邱世梁,张建民 1_买入 —— 688800 瑞可达 浙商证券 张建民,汪洁,胥辛 1_买入 —— 002335 科华数据 国盛证券 王磊,黄瀚,杨润思 1_买入 —— 603300 华铁应急 中信建投 赵然,李鑫 1_买入 13.6 300568 星源材质 信达证券 武浩,张鹏 1_买入 —— 688786 悦安新材 东亚前海 李子卓 2_增持 —— 688383 新益昌 中信证券 徐涛,刘海博,胡叶倩雯,李越 1_买入 119 603668 天马科技 东亚前海 汪玲 2_增持 —— 688599 天合光能 国金证券 姚遥,宇文甸 1_买入 96.02 002472 双环传动 国元证券 杨为敩 1_买入 45.75 603170 宝立食品 国海证券 薛玉虎,刘洁铭 2_增持 —— 688238 和元生物 国海证券 周小刚 1_买入 —— 688248 南网科技 广发证券 陈子坤,纪成炜,李靖 1_买入 42.1 301190 善水科技 海通国际 刘威,李智 2_增持 26.66 002036 联创电子 东吴证券 唐权喜,鲍娴颖 1_买入 —— 300113 顺网科技 东吴证券 张良卫,周良玖 1_买入 —— 300251 光线传媒 华安证券 金荣 1_买入 11.47 601718 际华集团 光大证券 孙未未 2_增持 —— 688217 睿昂基因 光大证券 林小伟 1_买入 —— 301166 优宁维 东莞证券 魏红梅 1_买入 —— 000089 深圳机场 首创证券 张功 1_买入 —— 600004 白云机场 首创证券 张功 1_买入 —— 600009 上海机场 首创证券 张功 1_买入 —— 600588 用友网络 国泰君安 李博伦 1_买入 35.1 301162 国能日新 银河证券 吴砚靖,邹文倩 1_买入 —— 688246 嘉和美康 银河证券 吴砚靖,邹文倩 1_买入 —— 688170 德龙激光 西部证券 俞能飞,卢大炜 1_买入 58.8 300481 濮阳惠成 中泰证券 谢楠,王鹏 1_买入 —— 300752 隆利科技 中泰证券 王芳,张琼 1_买入 —— 603596 伯特利 中泰证券 冯胜 2_增持 —— 688700 东威科技 中泰证券 冯胜 2_增持 —— 003022 联泓新科 国盛证券 王席鑫,王磊,杨义韬 1_买入 —— 600298 安琪酵母 德邦证券 花小伟,陈熠 1_买入 —— 001323 慕思股份 中金公司 樊俊豪,戎姜斌 2_增持 55 603136 天目湖 太平洋证券 王湛 2_增持 31.2 301177 迪阿股份 安信证券 王朔 1_买入 75.65 688120 华海清科 安信证券 马良,郭旺 1_买入 325 300666 江丰电子 东兴证券 刘航 2_增持 —— 000596 古井贡酒 东亚前海 汪玲 2_增持 —— 301269 华大九天 国金证券 赵晋,孟灿,樊志远 1_买入 51 本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 603501 韦尔股份 2242.66 2.83 6538.61 300339 润和软件 2187.97 2.75 45386.41 688556 高测股份 405.06 2.42 32392.19 300308 中际旭创 1823.76 2.28 81921.10 002635 安洁科技 1079.99 1.58 20647.92 603799 华友钴业 2181.07 1.38 139940.21 603565 中谷物流 588.27 1.35 13129.56 002202 金风科技 4649.79 1.34 58831.48 300182 捷成股份 3423.91 1.33 20697.58 600487 亨通光电 3040.17 1.29 41238.46 601825 沪农商行 1205.05 1.25 7925.66 601872 招商轮船 9357.68 1.23 93075.93 300438 鹏辉能源 508.64 1.08 34205.06 300130 新国都 541.22 1.08 8153.42 603230 内蒙新华 94.88 1.07 1331.54 688063 派能科技 85.01 1.05 27548.00 600988 赤峰黄金 1612.80 1.05 38263.70 002966 苏州银行 3840.76 1.05 27514.62 300659 中孚信息 232.15 1.03 5954.62 002239 奥特佳 3310.52 1.02 11239.84 603877 太平鸟 468.05 0.99 9694.66 300573 兴齐眼药 86.74 0.98 7570.31 603786 科博达 36.91 0.92 3412.92 300850 新强联 295.12 0.89 26417.51 600522 中天科技 2987.82 0.88 5999.04 002008 大族激光 929.82 0.88 60928.92 300226 上海钢联 232.74 0.87 4884.66 600782 新钢股份 2718.89 0.85 12029.66 300054 鼎龙股份 789.44 0.84 16421.94 300287 飞利信 1188.84 0.83 5302.55 300073 当升科技 419.97 0.83 -16133.00 000725 京东方A 29312.80 0.78 136748.79 603290 斯达半导 68.79 0.77 35008.32 002815 崇达技术 686.48 0.77 9276.59 603218 日月股份 732.82 0.76 -4768.40 600927 永安期货 109.61 0.76 2120.98 000656 金科股份 4085.59 0.76 14926.82 000921 海信家电 684.96 0.75 24019.87 688385 复旦微电 60.09 0.73 526.42 603610 麒盛科技 150.30 0.73 2044.71 603606 东方电缆 496.79 0.72 24269.45 601231 环旭电子 1526.76 0.71 40928.69 300759 康龙化成 693.70 0.71 -67691.06 300766 每日互动 282.00 0.70 3716.05 300386 飞天诚信 292.23 0.70 3552.88 002812 恩捷股份 625.06 0.70 -123464.04 002422 科伦药业 962.51 0.70 41273.74 300088 长信科技 1695.21 0.69 12822.71 688777 中控技术 181.52 0.68 21617.23 688390 固德威 55.96 0.68 758.74 本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 000561 烽火电子 董事会预案 8 8 股权激励回购 605288 凯迪股份 董事会预案 254 254 股权激励回购 300476 胜宏科技 董事会预案 617 617 股权激励回购 832735 德源药业 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600765 中航重机 董事会预案 123 123 股权激励回购 603912 佳力图 董事会预案 17