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市场如期反弹 资金面仍承压 ◆六月份策略:见好就收 留意题材+次新主线  受中兴事件缓和、中美贸易停战、MSCI等事件刺激,五月份市场如期反弹,但金融去杠杆、中美摩擦以及外围市场动荡等长期风险点并未解除。即使五月反弹,市场成交量依然低迷,存量资金市场下,热点题材叠加次新成为新的炒作主线,操作上投资者要敢于及时收益,见好就收。 ◆六月股指运行区间:3100点-3250点 过去一个月上证指数反弹4.2%,目前临近前期3188点-3242点的跳空缺口,且缺口上方还面临半年线和年线双重压力,多个技术指标显示超卖,短线不支持突破上涨。创业板走势好于主板,其走势存在两种可能浪型,可上可下,突破则看做是新一轮上升浪,若跌破1729点,则会运行C调整浪。 ◆六月投资组合:国投电力(600886)、莱克电气(603355)、长园集团(600525)、东方财富(300059)、深圳机场(000089)、华测检测(300012) 六月份策略:见好就收 留意题材+次新主线  2017年末,我们对2018年A股的判断是,整体投资环境很糟糕,震荡可能贯穿全年。也因此今年以来,我们一直都在强调风险,但在4月末,基于技术走势、增量资金、整体估值以及市场情绪的判断,我们认为市场正在酝酿一次反弹,而这个反弹节点是5月份。回过头来看,五一节后市场如期触底反弹,上证指数由节前3087点最高上涨至3219点,最大涨幅4.2%。 之前提到,A股当前的风险点,对内是金融整顿及去杠杆,对外是中美博弈及外围市场动荡,前者影响的是资金,后者影响的是情绪。而5月份这两个风险点都变得乐观一些。 首先,最大的利好就是中美贸易战停战,中兴禁售令迎来转机,这两个事件是3月22日至今市场两轮暴跌的导火索,也是当前中美博弈的核心,如今风险解除,一些风险偏好低的资金会陆续进场。其次,MSCI最终名单已经公布,234只标的被纳入其指数体系,6月份纳入比例为2.5%,9月份提升至5%,全年有望带来千亿元资金流入。再者资管新规过渡期延后,缓解市场短期流动性枯竭的预期。 尽管反弹如期而至,但长期看风险点并没有完全消除。1)中美贸易摩擦还将持续。中国是想着怎么把经济蛋糕做大,而美国想着怎么跟你分割蛋糕,我们做得越大,他们分得越多。查看双方的谈判,中方做出了巨大让利,我们想要的芯片、高科技、高端制造等产品一字未提,不想要的能源和农产品大量进口。至于中兴事件,表面看是中美贸易战的牺牲品,但实质上是美方遏制中国崛起的起始标志,后续双方摩擦只多不少。 2)资金面压力难解。4月至今资金深沪港通外资流入700多亿的资金,而很多权重股还是跌跌不休。为何?2017年传统白马股大幅走出单边逼空行情,公募资金赚的是钵满盆满,2017年末和2018年一季度,公募主动偏股型基金股票持仓水平分别为86.02%和86.3%,已处于历史高位水平,增持有限。而另外一大主力“国家队”则开始减持之路,2018年一季度持仓市值结束连续六个季度上升态势,其中五大基金减持力度凶狠,4000亿元的基金规模,一季度末持股市值只剩下207亿元。长期看,国家队一万多亿的救市资金是要陆续推出的,这部分资金的对手盘是谁,其实已经不明而喻了。 此外,资管新规将逐步抽离资金,国内资管规模已经超百万亿,其中流入股市的规模虽然不大,但足以影响每日仅有3000-4000亿的股市走向。今年一季度我们曾做过统计过,前十大流通股东中有资管计划的标的有一千七百多家,总规模高达3000多亿元,这还不包括以员工持股计划、理财资金等变相资管计划。 综合来看,MSCI以及多只超百亿级公募基金产品入市确实可以带来很大的资金增量,但资金面只是此长彼消,最终可能还是净流出。 3)外围市场动荡将延续。之前说过,随着中国加快改革开放力度,A股与外围市场的互联互通程度在加大,道琼斯指数与港股以及上证50三者关联度不断提升。但特朗普上台后,不确定性事件时有发生,加上美债收益率已经攀升至3%以上的历史高位,全球各类大宗资产价格(除了黄金和原油,但近期原油突破80美元/桶,也不算便宜)处于高位,资金博弈成本提高,股市资金会陆续流向美债。道指已经连涨9年,估值处于历史高位,同时今年2月初的暴跌,技术上也已破位,若资金加速抽离股市,一有负面事件冲击可能会连累上证50一并下跌。5月23日市场的调整,很大部分因素与美股暴跌有关,而美股当日的暴跌,又是特朗普与金三胖会谈延期所致。 整体而言,我们要弄清楚,五月市场的反弹只是对前期超跌以及预期的修复而已。市场还是缺钱,即便是五月份出现反弹,市场日均成交量还是停留在4000亿左右的水平。没有增量资金谈何突破上涨,谈何牛市来临。所以,对于接下来的行情,我们给出的策略的前半段是:见好就收。不要被牛市说法迷惑,波动操作,收益落袋才是真的。 至于后半段“留意题材+次新主线”主要还是谈机会这块。为什么是次新?一是存量市场下,里面的资金都是聪明的,会找阻力最小的方向突破,次新短期无解禁压力,盘子又小,成为游资炒作聚集地,尤其是当次新遇到热点题材,动不动就会被炒成妖股。二是著名游资遭政策监管,题材炒作不再有大资金砸盘,而散户又习惯持股不动,拓宽了股价上涨空间;三是监管层也意识到市场资金压力,新股发行放缓很多,有时候一周都没有新股,新股稀缺性提升。 所以,对于风险偏好高的投资者,完全可以参与这种新的炒作主线,近期有望成为新热点的是再通胀主题(如养殖、食品饮料),原因一方面通胀类股票多为消费类,如医药,市场动荡下具备一定防御性,另一方面,中美贸易摩擦增加出口不确定性,内需可能会成政府高层聚焦的新领域,且近期上游石油化工品大幅涨价,CPI有被推高的预期。而对于风险偏好低的投资者,只要持有标的估值低、股价低位且基本面没有重大变化,可以继续持有。 六月股指运行区间:3100点-3250点 在4月的内参中,我们强烈看空市场,认为上证指数已经形成一个典型的岛型反转技术走势,从时间点看至少要跌到4月末,而在4月末给出的5月内参中,基于波浪理论,我们又认为市场在5月可能会出现暴跌后的反弹行情。从过去一个月市场走势看,上证指数5月2日向下打到3064点后开始反弹之旅,截止25日上涨至3141点。创业板反弹力度稍显弱势,期内收于1804点,虽然反弹幅度不大,但其技术形态好于上证指数。 从空间上看,上证指数已经走到前期3188点-3242点缺口位置,3月22日这个位置向下破位时的量能将近3000亿,而上证目前日均成交量在2000亿元以下,且目前MACD红柱逐日收窄,KDJ形成死叉,RSI拐头向下,短期可能有回调压力。有投资者认为可能会是缩量上涨,类似去年下半年的白马股行情,但我们认为,这个可能性还是比较小的,一是去年白马股集体处于低位,又有政策催化,资金认可度较高;二是今年新经济兴起,政策也在这一块频吹暖风,市场风向不在主板。此外,即便回补缺口,日线级别上很快面临年线和半年线的压制,反弹阻力极大。因此,这波反弹可能止于3250点压力位,不过调整也不会剧烈,3050-3100是政策底,中兴及贸易战两个事件都没有打穿这个点位,后面大概率也不会。综合来看,6月大盘可能还是维持震荡调整趋势。 创业板指从今年2月初市场暴跌后绝地反击,从技术走势看,自1571点的上升为上升1浪,随后运行了一个不规则的ABC三浪调整,但是这个调整有个不一样的地方就是出现了B浪假突破,这种假突破出现在这个位置,说明多空博弈十分激烈,A浪和B浪可以看做是一个强势的平台整理,而续C浪调整只要幅度不大于A浪,后面走高的概率很高。目前看这个浪型划分还是成立的,4月23日C浪下探至1729点结束后创业板指开始节节攀升,进入上升3浪。 不过投资者需留意1900点和1950点年线和半年线压力位。若后市无法突破B点高点,反而向下跌破4月23日的1729点,那么创业板指将运行另外一种形态,即将1571点到1918点看做是上升1浪,1918点-1729点看做是调整浪中的A浪,当前正在运行调整B浪,后面还将运行C浪,形成一个完整的调整浪结构。 整体而言,创业板的走势要优于主板,但接下来要留意创业板能否创新高,若向下破位,则极有可能是第二种型态,即还会向下调整一波(C浪),随后运行上升3浪。 建筑陶瓷:大行业小公司 集中度有望提升 中国是全球最大的瓷砖生产和消费国,2017年全国拥有建筑陶瓷生产线3264条,产量高达101亿平米。不过建筑陶瓷是个产能过剩的行业,2015年全国实际产能利用率不到8成,供需严重失衡加剧市场竞争,从2015年开始整个行业开始出现负增长。产销率持续下滑,许多企业为了保住市场而采取降价措施。 经过两年多的调整,建筑陶瓷不能说整体有大机会,但有几个亮点可以关注。一是行业的成长空间很大,建筑陶瓷行业虽在国内发展多年,但却是典型的“大行业小公司”,2017年全行业总产值高达5000亿元,规模远超定制家具、床上用品等家装细分市场。但行业格局分散、品牌众多,2017年末规模以上企业数量共有1366家,从营收规模来看,业内还没有出现超百亿级的企业,销售排名第一名的东鹏控股2016年营收只有52.2亿元,市占率仅有1%左右。企业的成长、整合和重组空间巨大。 二是地产集中度和精装房提升。与卫浴产品不同的是,国内建筑陶瓷市场低中高端及有规模的品牌全部是国产品牌,主要包括马可波罗、东鹏瓷砖、蒙娜丽莎、诺贝尔和欧神诺。由于主要以自主品牌为主,主流品牌也清一色成为大型房地产开发商的核心供应商,东鹏、蒙娜丽莎、欧神诺等已经或者即将上市的企业在招股书中提及,前三大供应商不外乎都是恒大、碧桂园、万科等行业前三甲的公司。 地产行业虽然受政策影响短期承压,但整个行业却呈现出龙头集中度持续提升的新趋势。行业TOP3从2015-2017年市占率分别为8%、9%和12%,2018年1Q飙升至20%,TOP10市占率分别为17%、19%和24%,2018年飙升至35%。除了市占率的提升,精装房的比例也在不断提升,2017年国内精装房比例已经提升至20%,不过与北美、日本、欧洲等国家超80%的比例相比,仍有巨大提升空间。地产集中度及精装房的提升将刺激具备品牌知名度和规模的陶瓷供应商营收稳步增长。 三是环保趋严倒逼中小企业退出。建筑陶瓷是个高耗能、高污染行业,2017年环保趋严背景下,成为环保部门重点关照的领域,据蒙娜丽莎年报披露,年内超百家企业因环保问题而被强制限令停产。从规模以上企业数量看,2016-2017年两年行业净退出企业有89家。 从投资的角度看,背靠龙头房企、品牌具备一定知名度及规模优势的企业有望率先受益。建议重点关注走绿色生产的蒙娜丽莎,此外重点关注帝欧家居(并购了欧神诺)。 养殖:养鸡股可能有反转行情 我国肉鸡主要分两类:黄羽鸡和白羽鸡,其中白羽鸡规模最大,最适合产业化生产,通常能反映鸡周期走势。当前国内白羽鸡都是通过四元杂交育种体系而来,分成曾祖代、祖代、父母代、商品代四个代系,各代系通过杂交繁育下一代。 从过去10年左右的周期看,鸡价在2006年-2007年、2010年-2011年成有过两轮大行情,当时由需求端驱动,时间在一年到一年半,商品代鸡苗价格当时上涨了5倍。2016年市场预期鸡价与鸡养殖周期共振,新的上涨周期可能马上到来,预期驱动下相关养鸡股暴涨数倍。但最终产业数据出来,下游的鸡价并未有大幅波动,预期完全错配导致养鸡股又陷入长达2年的深度调整。 从供需关系看,2016年市场有这样的预期,主要是受欧美禽流感,国内引种封关的影响(中国原来无法自产祖代鸡,均是由国外引种,益生股份目前可自产祖代鸡),上游供给收缩,鸡价自然就要涨。但这一轮鸡价有一个扰动因素,那就是政策要求强制换羽,这是一个很强的干扰因素,导致市场很多判断是错误的。 那为什么现在说养鸡又有机会了?首先,我们必须看到,鸡价的长期上涨逻辑是存在的,上游供给确实是在收缩,祖代鸡的引种量从2013年以来大幅下降了40%。其次,父母代鸡苗价格大幅上涨,截止5月底,父母代鸡苗价格每套已经飙升至40元附近。价格的大涨无非受供需关系影响,从这点来看,下游需求很弱,毛鸡的价格维持在4元/斤,商品代鸡苗价格维持在3元附近的低价,可以排除下游需求提升的影响。而上游供给方面,有一个有趣的现象,父母代鸡苗销量稳步下降,但价格持续攀升,本身就没有多少人要,价格却还涨,只能说明,供给端产能是不足的。再者,强制换羽数量在减少,从周期来看,强制换羽从祖代到父母代最后一批淘汰,最长周期在3年8个月左右,从2015年算起今年也会达到尾声。这点从父母代在产数量可以看出,受祖代引种受限以及强制换羽周期衰减影响,父母代在产数量自2017年1月持续下行。 养鸡的产业链很冗长,从父母代传导至商品代鸡苗一般2个余月,也就是说,从3月开始的父母代鸡苗涨价将最早将在5月底6月初影响商品代价格,鸡苗价格有望在6月出现拐点。 A股纯正的鸡周期概念股分别为民和股份、益生股份、仙坛股份、圣农发展,2017年四只标的业绩亏的底朝天,但周期股往往业绩巨亏时就是买点,建议投资者多留意。 六月投资组合参考 2018年5月《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 长电科技 600584 -17.09% 2.38% -0.32% 2.70% 亚翔集成 603929 -2.23% 3.54% -0.32% 3.86% 荣盛发展 002146 -8.44% 3.04% -0.32% 3.36% 巨化股份 600160 2.56% 10.66% -0.32% 10.98% 三全食品 002216 7.65% 9.23% -0.32% 9.55% 招商蛇口 001979 1.69% 10.62% -0.32% 10.94% 注:期间收益率为:上月《内参》发布日2018年4月26日至本月内参发布日2018年5月25日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 2018年6月,我们建议投资组合包括:国投电力(600886)、莱克电气(603355)、长园集团(600525)、东方财富(300059)、深圳机场(000089)、华测检测(300012) 1、国投电力:重阳举牌彰显价值 推荐理由:1)一季度业绩扭亏。去年电力企业整体因煤价暴涨而业绩下滑,但国投是一家以水力发电为主,火电和风电为辅的综合发电公司。这样的发电结构在煤价上行时表现出较高的抗风险能力。2017年公司实现营收316亿元,同比提高8.1%,净利润32.32亿元,同比仅下降17%。而且今年一季度净利润同比增长6.37%,已经扭转了去年下滑的态势。 公司为降低煤炭上行风险,同时遵照国家能源发展部署,正加快退出抵消火电,积极有序开发水电,大力布局新能源,优化公司资产结构。目前公司已在云南等地合计投产控股风电、光伏等新能源114万千瓦,另外,公司去年上半年还收购了会理中电建大桥新能源及冕宁中电建大桥能源股权,扩大了新能源装机规模,参股英国海上风电等境外业务。 2)存混改预期。自上一轮电改以来,国内电力行业形成了目前“五大、四小和两网”的大格局(国投电力属于四小)。2017年南方电网被纳入第一批混改名单中,而在今年陆续召开的2018年工作会议上,电力、石油、天然气、铁路、民航等七个领域纷纷明确了混改计划,电力行业改革可能是下一阶段全面深化改革的重点领域。 3)多次遭遇举牌。5月11日公司发布公告,上海重阳以7.03元/股增持公司247万股,持股比例占到5%以上。此前长江电力累计增持公司股份31857万股,一致行动人三峡资本增持680万股,二者合计持有公司33930万股,持股比例也占到5%。公司连续多次遭大资本增持彰显出其优异的投资价值。 操作策略:目前公司股价对应估值只有12倍,靠近10年来估值区间下限。近期股价受举牌影响节节攀升,同时发改委已有调控煤价的意图,电力板块有望迎来新一轮上涨,可待回调后介入,长线持有。 2、莱克电气:业绩有望迎来修复期 推荐理由:1)吸尘器市场空间广泛。国内吸尘器是个朝阳行业,成长空间很高。根据中怡康数据统计,2016年国内吸尘器销量达到940万台,过去三年年复合增速高达34%,但2016年国内吸尘器普及率只有11.7%,而欧美发达国家吸尘器普及率已经接近100%。 2)汇兑损失增加致业绩大降。2017年公司实现营收57亿元,同比增加30.5%,但受汇兑损失和成本影响,归母净利润只有3.66亿元,今年一季度营收继续增长11.7%,归母净利润则同比下降50%。若剔除掉汇兑损失影响,2017年公司的净利润增长高达68%,呈现加速上涨趋势。今年2月以来,人民币对美元汇率逐渐企稳,加上今年原材料硅钢和塑料粒子ABS等产品价格趋稳,公司业绩有望触底回升。 3)莱克+吉米双品牌驱动成长。此前公司的只有品牌主要是莱克。公司的主要竞争对手有国外的戴森和国内的小狗电器、科沃斯等。但公司品牌定位高端,护城河尽显,在高端市场上只有戴森可与之竞争,2017年公司自主品牌(主要是莱克)同比增长86%,优势明显。而在中低端品牌,公司去年发布了新品牌吉米,定位35岁以下城市白领,发力电商渠道,预计今年将贡献收入。 操作策略:公司因业绩下滑,股价过去一年遭遇腰斩,但汇兑损失只是暂时因素,公司经营并没有受影响。随着公司双品牌战略推进,以及近期中美贸易停战(公司三分之二业务在国外),公司业绩有望迎来修复期。近期大股东减持计划基本上全部抛给了实控人,抛压解除,目前股价底部走平,建议重点关注。 3、长园集团:要约收购存套利机会 推荐理由:1)格力集团溢价要约收购。格力集团拟要约收购公司20%的股权,即2.649亿股,要约收购价格为19.8元/股。公司目前股价在18元以下运行,相较目前股价存在10%以上的套利空间。若在要约收购截止日股价高于收购价格,直接在二级市场抛出即可,若低于要约收购价格,直接以19.8元/股卖给格力集团,即便最后出现预受股份超额,也只是损失几个点而已。 2)业绩与估值俱佳。公司历来经营状况优良,2017年实现营收和净利润同比分别增长27%和77%,2018年一季度营收和净利润同比分别增长35%和83%,业绩有加速上涨趋势。从实际经营状况看,各主业均有较好表现,其中智能工厂同比实现43%以上增长,电动车材料和智能电网板块增长稳健,前者去年营收同比增长36%,后者增长12%,长园中锂3月以来订单快速增长,预计全年出货量有望达到4亿平米,长园深瑞在去年业务低基数的情况下,保持50%以上的增速,预计全年增速可达20%-30%。     公司历史估值中枢在35倍附近,波动区间在8倍-48倍之间,但剔除掉2012年的极限数值,正常波动区间在20-48倍,目前估值21倍已经接近历史波动区间下限。 操作策略:公司质地优良,估值和业绩俱佳,向下空间有限,而格力集团要约收购又存在套利机会,博弈性价比较高,建议小仓位买入。 4、东方财富:多业务齐头并进 长期慢牛可期 推荐理由:1)经纪业务市占率超预期。2017年一季度公司实现营收和净利润同比分别大增54%和200%,业绩靠近预告上限。传统经纪业务收入同比大增55%,市占率同比提升0.34%,排名提升5位至第15位,随着扩张规模成本下降,公司经纪业务利润增速提升可期。 2)基金和两融业务大增。公司旗下天天基金网带来的基金投资者规模稳步增长,交易日日均活跃客户214万人,依靠该平台,公司一季度基金销售金额1638亿元,同比大增116%。此外,公司两融利率低于大部分中小券商,竞争优势明显,一季度两融余额103亿元,排名第23位,同比提升了22位,增势强劲。 3)互联网金融巨头逐渐成型。公司有别于传统券商,依靠东方财富网、股吧、金融数据终端和移动数据终端等多个金融服务平台,前期积累了大量流量客户,凭借流量优势,公司通过便捷的服务和成本,实现流量快速变现,比如说2.5%的佣金率以及6.6%的两融利率,显著低于传统券商。公司已经构建了一个完整的互联网金融生态圈,未来有望成为互联网金融巨头。 操作策略:公司目前的走势已经有长线慢牛的迹象,量价配合合理,且基本面也出现拐点。东财还是创业板走牛的标志之一,创业板回调后大概率还会继续向上,建议抓住回调机会买入,长线持有。 5、深圳机场:航空主业稳步增长,非航业务值得期待 推荐理由:1)航空主业收入增速稳健,净利润规模创新高。2017年公司航班起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量三大指标分别实现6.8%、8.7%和2.9%,其中旅客吞吐量增速在所有上市机场里面仅次于白云,三者发力拉动航空主业收入同比增速达12.2%。在成本和费用水平稳定背景下,2017年净利润规模达到6.6亿元,创出2011年以来新高。 2)非航空业务值得期待。2017年公司完成了入境免税店及86个商业网点招商,新签合同从8月开始生效,同时,2017年公司广告业务收入同比增长11%至3.7亿元,贡献毛利占比达36%。预计2018年租金收入将有3000万元增量,广告随客流量增加将保持正增长。此外,老航站楼目前还处于闲置状态,未来有望出租贡献收益。 3)国际化进程提速。公司战略定位国际航空枢纽,2017年公司拥有36条国际航线,国际旅客吞吐量295万人次,同比增长32%,占旅客吞吐量占比提升1.2%至6.5%,表现优异。公司计划到2020年国际航线达到65条,国际旅客吞吐量达550万人次,国际航班占比提升至10%,按照目前增速可能提前完成。2018年高峰小时容量提升至51架次,新增时刻资源将向国际航线倾斜,未来国际业务有望成为主业一大亮点。 操作策略:公司地处粤港澳核心区域,长期受益特区、自贸区和弯区经济建设,目前股价对应2017年业绩,静态估值在22倍,估值合理,近期公司基本面无重大变化,但股价大幅下跌,可能有资金被迫出局,下跌将带来更好买入价位,建议投资者积极关注。 6、华测检测:即将步入收获期,外资持续买入 推荐理由:1)检测行业维持高景气度。伴随全球经济复苏及居民消费水平和质量提升,全球检测市场规模持续扩大,2009年-2016年全球检测复合增速达10%,国内检测市场处于起步阶段,增速明显快于其他国家,2008年-2016年年复合增速为19.4%,其中第三方检测市场规模从157亿元增长至909亿元,复合增速为24.5%。公司是全球拥有检测实验室最多的第三方民办企业,市占率却只有1.8%,未来将受益行业高景气度延续。 2)资本开支进入尾声,业绩即将进入释放期。过去几年由于布局各类型实验室,资本开支加大,而新实验室成熟需要1-2年的培育期,二者叠加导致华测的净利润规模一直处于低位水平。但截止2016年末,公司固定资产和在建工程已达9.5亿元,实验室布局基本完成,资产开支已过高峰期,经过2017年的调整,2018年公司将考核标准由合同量考核变更为业绩考核,未来将以利润为导向,净利润规模和估值都将上一个台阶。 3)外资大规模增持。2018年春节过后,外资大规模增持华测,持仓量持续攀升,截止5月21日,外资通过深股通持有公司7.17亿元,占流通市值高达9.75%,位列创业板第一位。 操作策略:公司所处行业景气度较高,基本面又即将迎来拐点,且资金也认可,后续股价当有大作为,建议现价买入。 本月数据精选1:2018年5月以来重要股东二级市场增持规模前100名 代码 名称 变动次数 涉及股东人数 总变动方向 净买入股份数合计(万股) 增减仓参考市值(万元) 600886 国投电力 2 2 增持 23,686.97 169,184.53 600438 通威股份 2 1 增持 7,770.39 95,279.43 600094 大名城 2 2 增持 9,513.45 68,523.42 600661 新南洋 11 4 增持 2,674.42 67,902.09 601318 中国平安 1 1 增持 966.69 58,486.58 300168 万达信息 12 4 增持 2,863.02 52,940.53 600695 绿庭投资 9 1 增持 3,555.66 37,414.45 600919 江苏银行 2 2 增持 4,338.28 31,853.11 002356 赫美集团 2 2 增持 1,128.65 31,712.91 600636 三爱富 1 1 增持 1,913.07 28,932.92 000559 万向钱潮 1 1 增持 2,696.56 28,555.50 601229 上海银行 2 2 增持 1,804.28 28,155.44 000333 美的集团 3 3 增持 509.68 28,020.42 600898 国美通讯 5 3 增持 1,833.83 25,073.33 600643 爱建集团 1 1 增持 2,155.71 23,784.98 600530 交大昂立 6 3 增持 3,900.09 22,916.12 600528 中铁工业 1 1 增持 1,822.68 20,977.37 002831 裕同科技 1 1 增持 430.00 19,736.84 002508 老板电器 1 1 增持 544.33 19,563.31 002404 嘉欣丝绸 18 2 增持 2,888.37 19,507.61 300020 银江股份 6 2 增持 1,486.73 18,189.95 002491 通鼎互联 1 1 增持 1,300.00 17,564.72 600614 鹏起科技 1 1 增持 2,218.02 16,488.33 600590 泰豪科技 1 1 增持 1,428.55 16,044.14 600365 通葡股份 5 1 增持 2,007.41 15,175.75 000632 三木集团 1 1 增持 2,327.59 14,483.80 002130 沃尔核材 1 1 增持 2,494.33 13,483.48 600703 三安光电 1 1 增持 555.76 10,941.20 600461 洪城水业 2 1 增持 1,574.59 10,273.60 600699 均胜电子 4 2 增持 371.20 10,118.99 002573 清新环境 5 1 增持 664.54 10,001.86 002366 台海核电 1 1 增持 386.06 9,694.78 600179 安通控股 2 2 增持 1,014.14 9,058.35 600887 伊利股份 1 1 增持 323.31 8,606.29 002217 合力泰 2 1 增持 794.85 8,429.79 002085 万丰奥威 2 1 增持 913.95 8,103.57 600418 江淮汽车 3 1 增持 852.67 6,343.69 002756 永兴特钢 2 2 增持 271.06 6,154.07 300380 安硕信息 1 1 增持 270.00 6,147.18 300260 新莱应材 5 5 增持 371.18 6,009.03 000671 阳光城 2 1 增持 883.69 5,977.13 300115 长盈精密 1 1 增持 375.03 5,769.37 601789 宁波建工 1 1 增持 1,444.69 5,706.53 600136 当代明诚 1 1 增持 313.08 5,700.03 002512 达华智能 3 3 增持 508.42 5,584.44 002154 报喜鸟 6 1 增持 1,706.34 5,535.10 603707 健友股份 3 1 增持 177.26 5,390.37 000720 *ST新能 12 1 增持 1,264.63 5,189.31 002583 海能达 6 3 增持 483.24 5,182.43 002083 孚日股份 1 1 增持 907.69 5,155.36 300429 强力新材 4 1 增持 185.62 5,052.37 600127 金健米业 2 1 增持 1,240.68 4,976.95 600828 茂业商业 1 1 增持 783.88 4,955.80 300456 耐威科技 3 1 增持 134.76 4,883.37 603385 惠达卫浴 5 4 增持 292.21 4,780.35 600067 冠城大通 1 1 增持 783.51 4,636.13 600487 亨通光电 1 1 增持 132.84 4,443.42 300074 华平股份 4 1 增持 598.45 4,434.13 002048 宁波华翔 2 1 增持 321.57 4,363.19 002213 特尔佳 12 2 增持 200.89 4,317.65 603556 海兴电力 1 1 增持 128.01 4,252.20 300087 荃银高科 10 2 增持 363.00 3,990.94 000948 南天信息 1 1 增持 324.81 3,815.64 601777 力帆股份 1 1 增持 529.15 3,757.28 601127 小康股份 2 1 增持 194.88 3,650.51 300072 三聚环保 3 1 增持 113.21 3,594.28 600297 广汇汽车 1 1 增持 496.90 3,574.09 600552 凯盛科技 1 1 增持 486.33 3,406.63 000739 普洛药业 1 1 增持 405.44 3,053.94 600811 东方集团 3 1 增持 687.50 3,010.63 603730 岱美股份 2 1 增持 95.65 2,995.61 002685 华东重机 2 2 增持 308.02 2,850.41 600844 丹化科技 3 3 增持 458.38 2,754.53 601500 通用股份 2 2 增持 309.29 2,739.20 603089 正裕工业 1 1 增持 119.17 2,645.52 600693 东百集团 3 2 增持 436.37 2,630.03 300233 金城医药 1 1 增持 128.25 2,574.75 600036 招商银行 11 10 增持 85.50 2,540.59 603007 花王股份 6 1 增持 188.60 2,472.76 000926 福星股份 6 5 增持 276.91 2,384.11 002162 悦心健康 1 1 增持 522.13 2,325.61 600637 东方明珠 1 1 增持 122.47 2,101.70 300219 鸿利智汇 3 1 增持 179.44 2,078.67 002417 深南股份 6 4 增持 184.20 2,036.10 300252 金信诺 5 1 增持 128.50 2,029.41 000046 泛海控股 2 1 增持 277.22 1,962.55 002074 国轩高科 5 1 增持 108.60 1,841.49 600537 亿晶光电 1 1 增持 420.14 1,811.51 000571 新大洲A 1 1 增持 294.75 1,751.58 002053 云南能投 5 1 增持 181.48 1,738.55 001696 宗申动力 2 2 增持 304.42 1,730.64 000524 岭南控股 1 1 增持 164.30 1,723.26 600783 鲁信创投 1 1 增持 150.01 1,701.40 600327 大东方 2 2 增持 241.32 1,689.53 300043 星辉娱乐 4 1 增持 265.15 1,324.50 300282 三盛教育 1 1 增持 79.77 1,316.21 000573 粤宏远A 1 1 增持 302.00 1,286.12 300190 维尔利 5 3 增持 103.95 1,236.70 300729 乐歌股份 5 1 增持 40.34 1,218.20 600366 宁波韵升 1 1 增持 82.41 1,187.30 本月数据精选2:2018年5月下旬研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 600114 东睦股份 国信证券 梁超 1_买入 2_增持 12.00至15.00 002737 葵花药业 招商证券 吴斌 1_强烈推荐 2_审慎推荐   600452 涪陵电力 中信建投 黎韬扬 1_买入 3_中性 38.00 000429 粤高速A 华泰证券 沈晓峰 2_增持 3_观望 9.40至9.50 600150 *ST船舶 华泰证券 王宗超 1_买入 2_推荐 16.72至18.58 600409 三友化工 民生证券 杨林 1_强烈推荐 2_谨慎推荐   300258 精锻科技 方正证券 于特 1_强烈推荐 2_推荐   601117 中国化学 国金证券 黄俊伟 1_买入 2_增持 10.56 300016 北陆药业 东兴证券 张金洋 1_强烈推荐 2_推荐   600967 内蒙一机 东方证券 王天一 1_买入 2_增持 18.50 600502 安徽水利 民生证券 杨林 1_强烈推荐 2_谨慎推荐   002262 恩华药业 华泰证券 代雯 1_买入 2_增持 21.56至22.54 002557 洽洽食品 长江证券 刘颜 1_买入 2_增持   300467 迅游科技 国元证券 常格非 1_买入 2_增持   603788 宁波高发 方正证券 于特 1_强烈推荐 2_推荐   002466 天齐锂业 太平洋证券 张文臣 1_买入 2_增持   股民学堂 一个标准的行业分析怎么做? 一个完整的行业分析应该包含三个部分:1、行业现状梳理:包括行业的生态图、产业链、商业模式等分析。2、竞争格局判断:了解行业内的重点企业、竞争格局、目标用户。3、行业发展趋势:包括行业发展前景与速度、市场结构、用户规模等。     一个企业的市场环境包含三个方面:1、内部环境,例如公司员工、办公科技、工资、财务等。2、微观环境,例如外部顾客、代理商与分销商、供货商、竞争对手等。3、宏观环境:例如国家政策或法律、经济力量、社会与文化力量、科技力量。     行业分析的最终目的是对企业产生价值,因此应先选择一个合适的分析主题,合适的主题怎么找?最好的来源就是企业,比如企业的业务痛点、发展目标、关注点等。    对企业所处行业的分析应该从内部环境、微观环境、宏观环境出发,包含行业现状梳理、竞争格局判断、行业发展趋势三部分内容,并根据以下几种方法论确定行业研究的框架: 一、行业分析方法论     1、PEST分析。PEST是对宏观环境的分析,它可以帮企业找出可能将要面临的机遇和风险,并预测行业的发展趋势。 PEST的P代表政治politics,E代表经济economy,S代表社会society,T代表技术technology,政治、经济、社会和技术四个因素并不是彼此独立的,而是相互关联和相互影响的。 politics主要包括政治制度与体制、政局、政府的态度、政府制定的法律法规等; economy主要包括GDP、利率水平、财政货币政策、通货膨胀、失业率水平、居民可支配收入、汇率、能源供给成本、市场机制、市场需求等; society主要包括人口环境和文化背景,人口环境主要包括人口规模、年龄结构、人口分布、种族结构以及收入分布等因素; technology不仅包括发明,而且还包括与企业市场有关的新技术、新工艺、新材料的出现和发展趋势以及应用背景。     2、波特五力模型。波特五力模型是对微观环境的分析,用于寻找影响竞争规模和程度的因素,定位公司的优势、劣势,并影响企业竞争战略的决策。波特五力模型的五种力量分别为同行业内现有竞争者的竞争能力、潜在竞争者进入的能力、替代品的替代能力、供应商的讨价还价能力、购买者的讨价还价能力。     1)潜在竞争者进入的威胁。进入威胁主要取决于进入障碍,进入障碍又分为市场性和非市场性。市场障碍是指产业竞争条件下的壁垒,非市场障碍则是政府管制造成的壁垒(如法定的核准准入条件等)。具体的因素有规模经济、品牌识别、资金需求、分销渠道、绝对成本优势、政府政策。 2)供应商的讨价还价能力。供应商集中度、供应商产品的替代性、前向一体化、供应量对供应商的重要性,都会影响供应商的讨价还价能力。供应商的谈判能力越弱,企业越容易获得对自己有利的价格。比如沃尔玛和一个小商店比,和供货商的谈判地位就要高很多。 3)现有竞争者的竞争能力。决定现有竞争者的竞争能力的因素有产业增长、固定成本、品牌识别、竞争对手数量、差异化。一个行业的产业格局,可从完全垄断,到寡头垄断,再到垄断竞争,直至自由竞争,行业所属的层面决定着同业者所面临的竞争态势。     如果产业里没有龙头老大式的垄断者,各企业之间势均力敌,而且产品的差异化程度小,就表示该产业市场已趋于饱和,没有多大的增容空间,退出障碍也较高。     不过这些影响现有竞争强度的因素,彼此间存在着相互抵消的关系,因此要判断现有竞争者的竞争强度,就必须进行详细而具体的全面分析,而不是仅仅比较市场占有率、利润率和成长速率这几个简单的数据。 4)购买者的讨价还价能力。决定购买者的讨价还价能力的因素有购买者集中度、购买量、后向一体化能力、替代产品、价格敏感度、利润。在市场经济的供求关系中,如果供小于求,则购买者的讨价还价能力相对较弱,企业的定价能力相对强。 5)替代品威胁。决定替代品威胁的因素有购买者替代偏好、替代品相对价格、转换成本。替代品指的是和现有产品具有相同功能的产品,如果替代品能够提供比现有产品更高的价值/价格比,而且买方的转移壁垒很低,消费者可以在不增加采购成本的情况下,就转而采购替代品,那么这种替代品就会对现有产品构成巨大威胁。     3、SWOT分析法。也称优劣势分析法,是对内部环境的分析,用来确定企业自身的竞争优势、竞争劣势、机会和威胁,从而将公司的战略与公司内部资源、外部环境有机地结合。其中,S代表优势strengths,W代表劣势weaknesses,O代表机会opportunities,T代表威胁threats。     strengths是企业的内部因素,包括有利的竞争态势、充足的财政来源、良好的企业形象、技术力量、规模经济、产品质量、市场份额、成本优势、广告攻势劣势等。     weaknesses是企业的内部因素,包括设备老化、管理混乱、缺少关键技术、研究开发落后、资金短缺、经营不善、产品积压、竞争力差等。     opportunities是企业的外部因素,包括新产品、新市场、新需求、外国市场壁垒解除、竞争对手失误等。     threats是企业的外部因素,包括新的竞争对手、替代产品增多、市场紧缩、行业政策变化、经济衰退、客户偏好改变、突发事件等。     将调查得出的各种因素根据轻重缓急或影响程度等排序方式,构造SWOT矩阵。在此过程中,将那些对公司发展有直接的、重要的、大量的、迫切的、久远的影响因素优先排列出来,而将那些间接的、次要的、少许的、不急的、短暂的影响因素排列在后面。     4、价值链分析。价值链分析方法是企业一系列的输入、转换与输出的活动序列集合,每个活动都有可能相对于最终产品产生增值行为,从而增强企业的竞争地位。     行业价值链指的是供应商供给——制造商转变——经销商流通——最终用户消费。价值链上的每一项价值活动都会对企业最终实现的价值造成影响。     进行价值链研究,就是要在深入行业价值链“经济学”的基础上,对其影响的方面和影响程度进行深入的考察,充分权衡其中的利弊,以求得最佳的投资方案——最佳价值链结构。 除了以上四个,分析行业的方法论还有麦肯锡七步成诗法、5W2H、商业模式画布、生命周期理论、AARRR模型、五张PPT法则等。 二、行业分析常用的框架     前面我们提到了对一个行业分析应该包含三个部分:行业现状梳理、竞争格局判断、行业发展趋势,由此得出行业分析常用的框架。根据以上的方法论参照行业分析常用的框架,即可做出完整的行业分析。     目前市场上主流的行业分析方法为波特五力模型法。由于中国商业环境较为恶劣,大部分创业项目又门槛较低,投资人相对比较关注你和竞争对手之间的差别,以及你的竞争优势,同时又密切关注新进入者或者替代品在整个商业竞争环境中起到的影响。     比如说“快充技术”以及手机电池技术的升级,对于目前火热的“共享充电宝”就会产生替代性的冲击。(来源:雪球;作者:微笑每一天)
0 发布时间:2018-05-31
市场迎反弹窗口 大票搭台小票唱戏 ◆五月份策略:紧抓芯片和MSCI两条主线    今年前四个月我们对市场一直看的很谨慎,也提示尽量不要重仓。然而近期多个贸易事件爆发,A股连续杀跌后,无论从技术走势、增量资金、整体估值还是市场情绪,都在酝酿一次反弹,而反弹的节点很可能出现在5月份。投资方向上,紧抓芯片和MSCI两条主线。 ◆五月股指运行区间:3000点-3200点 上证指数目前处于调整浪ABC中的C5阶段,4月底5月初可能探明第一个中期底部,随后将运行一组反弹修复浪。目前创业板指也处于调整浪ABC的C浪中,只是出现了强B浪,C浪的调整可能不会新低,在1700点以上完成C5浪调整后会进入大三上升浪,在时间点上与主板形成共振。 ◆五月投资组合:长电科技(600584)、亚翔集成(603929)、荣盛发展(002146)、巨化股份(600160)、三全食品(002216)、招商蛇口(001979) 五月份策略:紧抓芯片和MSCI两条主线   今年以来,我们一直都在强调风险,主要是A股目前是内外受困的格局。对内金融业进入整顿期,历史上金融整顿期间股市是很难有好的表现,更何况今年金融还在去杠杆,资金面紧张更不支持股市单边上涨。 对外则存在中美博弈及外围市场动荡两大风险点,前者今年春节后已经很明显了,特朗普政府的意图并非单纯为了减少贸易逆差,根本就是要压制中国崛起,后面中美之间的博弈大概率会加剧,会时不时冲击A股市场。而后者的具体表现则是今年二月初道指的下跌,道指连续涨了9年,2月份的大跌导致技术上已经破位,同时,目前除了黄金和原油外,全球各类大宗品价格均处于高位,随时都有向下转向的可能,A股随着沪深港通开通,与国际关联度越来越高,外围市场波动也会扰动A股。 整体来看,A股整体投资环境很糟糕,市场震荡可能贯穿全年,也因此今年前面四个月,我们对市场一直看的很谨慎,也提示尽量不要重仓。然而近期多个贸易事件爆发,A股连续杀跌后,无论从技术走势、增量资金、整体估值还是市场情绪,都在酝酿一次反弹,而这个反弹很有可能出现在5月份。 估值层面看,上证指数已经回到了2638点时的估值。目前上证50、沪深300、创业板、中小板指的估值分别为10倍、13倍、44倍和30倍,其中前两者的估值处于2005年以来由低到高的三分之一位置;后两者的估值更低,中小板历史最低PE在20倍,创业板历史最低在29倍,二者目前处于历史估值由低到高四分之一位置,创业板处于五分之一位置。 如果以四月初的业绩快报和已经披露年报的公司为样本来测算,2017年全A股的业绩增速为18.4%,其中非银金融、中小板、创业板的增速为47.3%、25.2%和-5.9%,剔除掉温氏股份和乐视网的影响,2017年创业板的增速实际上增长14%。截止4月15日,主板尚未披露完全,但创业板2018年一季度的业绩预告已全部披露完毕,预计创业板的增速将由2017年底的-5.9%增长至28%,剔除上述两只股票后,增速将上升至33.5%,增速提升十分明显。可以肯定的是,按照目前的增速,创业板如果还是保持目前为止或者下跌,今年预期估值会下降至历史最低值。 资金层面看,场内增量资金两融余额跌回万亿以下,2015年金融持续去杠杆以来,两融余额最低到过8200多亿,目前的规模可上可下,难以判断。但6月1日后,A股将正式纳入MSCI指数,其中6月1日纳入比例为2.5%,9月3日纳入比例上调至5%。目前全球共有12.4万亿美元资产跟踪MSCI指数体系,按照纳入比例,2018年潜在的资金流入约为212亿美金(含被动和主动型基金),6月初将一次性流入规模约为600-700亿元,这还不包括国内新募集跟踪MSCI的资金。聪明的资金肯定不会等到6月后再进场,今年以来深沪港通北上资金大规模净流入,五月份MSCI将正式公布A股被纳入公司名单,跟踪指数的资金讲求准确度,最终名单确认是外资加速入场的前提。 从市场情绪看,之前中证指数公司发布了一个叫中国波指的指数,可直接用来判断市场情绪面,不过春节后便被暂停了,政策大有呵护市场的以为。现在来看市场情绪,主要有两个方面,一方面看热点板块,近期最大的热点就是以芯片为主的高科技板块,“中兴”事件后,走自主研发道路已经是大势所趋,这个版块的持续性已经上升至长线级别;另一方面看妖股。今年有个很明显的现象就是妖股别往年都要多,而且此起彼伏,这背后的原因,主要还是今年以来监管趋严,大型游资该罚被罚、账户该监管被监管,妖股炒作不再有大资金砸盘,而散户资金热衷追涨杀跌,同时又喜欢买入捂着不动,让妖股即便被特停,放出来后也是不断新高。只要今年监管政策对游资保持高压之势,妖股还会继续出来。当然这不是鼓励大家去炒作妖股,只是要明白,妖股背后的逻辑是资金风险偏好的上升,其的作用是营造赚钱效应,有赚钱效应市场情绪才会活跃。 整体来看,在外围市场稳定,中美关系不爆发新的摩擦背景下,我们认为,目前A股的估值、资金和市场情绪,都支撑五月份迎来一波反弹。至于投资方向,可能会呈现出大股票搭台,小股票唱戏的格局。五月可重点留意两条主线,一是从场内存量资金角度,紧抓以芯片为主的中小盘成长股。中小盘成长股春节过后走势明显好转,一季度公募资金介入创业板的规模也十分明显,短线看资金、中线看趋势,从这两点看,成长股的反弹需要重点留意,而芯片是个长线大题材,标的普遍市值不大,资金介入又很深,每次回调都是买入机会; 二是从场外增量资金看,关注MSCI已经公布的236只候选名单,尤其是里面还处于低位且估值便宜的大票。按照选股进程和标准,即便5月份名单调整,以上证50和沪深300为主的标的变动也不会很大,这部分标的五月获得先入场资金青睐的概率较高。不过参与的时候要选好股票找准买点,走势向下或者高位放量横盘的票不要去碰,这类大票在去年的大白马行情中已经积累了大量获利盘。 五月股指运行区间:3000点-3200点 上期内参中提到了,上证指数已经形成一个典型的岛型反转技术走势,这是一种股市强烈反转的信号,从时间点上看,上证本次下跌至少持续到四月底,而创业板量价齐升,至少应该会有周级别以上反弹。实际来看,大盘虽然经过两周横盘整理后反弹,但最高反弹至3220点,并没有回补前期跳空向下的缺口,反弹后连续下跌,最低跌至3041点,而创业板资金流入明显,逆势大涨。截止4月25日,上证指数收于3117点,过去一个月累计下跌1.1%;深成指收于10547点,累计上涨1.03%;创业板收于1819点,累计上涨5.41%。 从波浪理论的角度看,上证指数从1月份的3587点下跌以来,走了两波下跌,3587点到2月9号的3062点是下跌A浪,随后反弹至3335点形成B浪,目前处于调整运行ABC浪的C浪中。若进一步划分的话,上证指数自3月13号的3333点高点位置下跌以来,已经经历了3333点到3月19日的3250点的C1浪,3250点到3月21日的3314点的C2浪,3314点到3月26日3091点的C3浪,3091点到4月11日3220点的C4浪,目前处于C5小浪中。可以看出,18年2-4月共三个月的中期调整后,4月底5月初市场可能探明第一个中期底部,随后将运行一组反弹修复浪。不过需要说明的是,首先,虽然3000点是近两年的低点,也是政策底,但要谨防C浪的延伸,会加大调整空间。其次,这一波反弹只是修复,修正结束后18年恐难摆脱继续调整的走势。再者,反弹的高度难以确定,倾向于认为反弹第一高度在3200点。 创业板方面,创业板指自2月7日1571点到3月12日的1901点这段时间是一个上升1浪的形态,随后运行了一个不规则的ABC三浪调整,即1901点到3月26日的1693点为A浪,1693点到4月2日的1918点位B浪,目前处于C调整浪中。有一点需要注意的是,B浪中创业板指创出新高,出现了一个假突破的强B浪,强B浪通常出现在3浪4或者大四浪中,出现在2调整浪中的情况极少见。不过这也意味着C浪出现延伸浪的可能性较小,因为强B浪本身就是一个强势的平台调整,A浪和B浪形成的平台确定性较高。后续只要C浪的调整幅度比A浪小,很容易形成一个好的进场位置,创业板很快将会重新展开向上攻势。目前看,创业板指很符合这个走势,在1700点以上完成C5浪后,将进入大三上升浪中。 两个主要指数同步震荡向上,将相互验证大级别反弹行情,看好五月反弹行情。 芯片:国产化加速 封测先行 近期“中兴”事件持续发酵,特朗普对中国已不仅仅是扭转贸易逆差的意图,背后更多是要遏制中国的崛起。核心技术光靠化缘是化不来的,这次事件虽然短期对国内各电子行业影响较大,但长期来看,势必加速中国核心技术国产化,尤其是芯片领域。 芯片产业链有三个环节,设计、制造和封测,其中封测是最可能率先受益芯片国产化的环节。从政策角度看,2014年之后芯片成为中国最核心的战略发展之一,国家投入上万亿的产业基金扶持芯片发展,按着政府计划,2015年国内芯片自给率只有26%,2020年要提升至40%,2025年达到70%,未来芯片逐步国产化是必然的事件。从上游晶圆厂的建设来看,2020年前全球将有62座新的晶圆厂投营,其中中国将占据26座,全部投产后国内晶圆产能将由7%提升至20%,大量晶圆厂量产后对下游的封测将起到快速拉动作用。 从产值看,全球半导体封测产业主要集中在亚太地区,其中台湾是封测实力最强的区域,全球市占率超一半。中国的封测企业近年来通过内生与外延方式,规模迅速上来。未来十年集成电路将成为中国最核心的战略发展之一,国内封测市场成长空间巨大,按照《国家集成电路产业发展推进纲要》,全行业销售收入年均增速超过20%,到2020年国内封测规模有望超3260亿元。 从技术看,中国封测行业的技术并不落后其他国家。这几年全球封装技术突飞猛进,中国封测企业借并购直接吸纳国外先进封测技术,如长电收购的星科金朋,拥有1100多项技术专利,其中包括了TSV、Fan out等国内缺乏的封装技术;通富微电并购AMD旗下的两家子公司,后者封装产品全部采用FCB、FCP等先进封装技术;华天并购了美国FCI,获得了WLCSP、Wafer Bumping及3D系统封装等先进技术。 国内芯片封测企业超过百家,但有三分之二是小公司,封测在国内算是成熟的行业,未来会呈现出强者恒强的竞争格局。长电科技、华天科技和通富微电是中国最大的三家封测公司,三家公司均获得国家大基金投资,2016年市占率合计约占国内份额18.7%,有望享受行业整合红利。 从财务表现看,华天财务数据最出色,但考虑背后客户及技术储备,长电科技显著优于其他两家公司。通富微电中规中矩,其看点是收了AMD两个厂,但是订单90%来自AMD,或受中美贸易摩擦影响,长期要看是否能扩展其他大客户。 有色金属:铝价创历史新高 关注交易性机会 受国内供给侧改革、下游需求及国际政治环境影响,2017年初至三季度末,国内外铝价曾出现两波上升潮。10月开始国内外铝价迎来长达半年的调整期。进入4月铝价再度出现暴涨,其中国外铝价受大国政治影响,已经创出历史新高,而国内铝价也同步跟上,只是涨幅偏小。铝价是否又进入上升周期? 从供给端看,国外电解铝生产产能利用率高,但存量有限,而且增量也不大。全球原铝的主产国主要是中国,市占率将近六成,剔除掉中国的产能,实际上近六年来境外原铝产量基本上没有增长,全球铝资源掌握在几大铝业巨头手中,根据各上市公司公告,预计未来三年境外铝产能增加只有67万吨,供给十分有限。而且今年4月美国财政部对铝业巨头俄铝展开制裁,俄罗斯产能占全球6%左右,论单个企业,俄铝2017年的产能为370万吨,仅次于中国魏桥,制裁虽然近期被推迟至10月份,但长期看肯定会加剧全球供给紧缺局面。与国外相比,国内铝产能处于小幅产能过剩阶段,但2017年供给侧改革已取得实效,2018年供给侧改革将继续推进,合规产能红线已划定,产能有望出清。 从需求端看,铝消耗量与全球经济有关,2017年全球铝消费6331万吨,同比增长6.1%,已经连续三年提升,从结构看,发达国家增速趋于缓和,而新兴经济体的消费增长巨大,预计2018年全球经济增速将提升至3.1%,经济向好将拉动铝消费持续增长。根据广发证券的推算,2018年全球铝产能为6522万吨,需求端为6629万吨,将出现145万吨的供给缺口,而中国供给预计为3820万吨,需求3780万吨,则出现产能小幅过剩局面。 判断大宗商品价格走势不能仅依靠供需,还要看中间的库存,全球铝库存目前正处于历史低位,而国内铝库存则处于高位,春节后国内铝库存量更是创出222万吨的历史新高,这可能与上游原铝企业因铝价上涨开足马力生产,以及中游铝加工行业因环保问题停产有关,二季度是铝的传统消费旺季,库存水平有望下降。 整体而言,目前国内产能未出清,库存水平又很高,铝价继续攀升可能性不高。但境外供需紧张局面仍没有缓解,同时美国对俄铝的制裁势在必行,将推动国际铝价继续走高,二者叠加来看,铝标的或许有交易性机会。建议重点关注水电铝一体化的云铝股份,该标的是电解铝标的中弹性最好,同时可适当关注神火股份以及中国铝业。 五月投资组合参考 2018年4月《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 中国联通 600050 1.23% 4.06% -1.95% 6.01% 北新建材 000786 -2.58% 8.34% -1.95% 10.29% 金龙汽车 600686 12.36% 14.32% -1.95% 16.27% 贝因美 002570 -9.65% 7.92% -1.95% 9.87% 富安娜 002327 -5.04% 6.25% -1.95% 8.20% 中航飞机 000768 15.12% 24.71% -1.95% 26.66% 注:期间收益率为:上月《内参》发布日2018年3月26日至本月内参发布日2018年4月25日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 2018年5月,我们建议投资组合包括:长电科技(600584)、亚翔集成(603929)、荣盛发展(002146)、巨化股份(600160)、三全食品(002216)、招商蛇口(001979) 1、长电科技:业绩进入兑现期 或率先受益芯片国产化 推荐理由:1)行业角度:封测是芯片国产化中最可能率先受益的环节。从产值的角度看,中国封测产业产值已经位居世界第一,但国内企业的产值总量却居全球第二。从政策的角度看,2020年芯片自给率要提升至40%,未来芯片逐步国产化是必然的事件,中兴事件爆出后芯片国产化进程加速,封测作为技术难度较低的环节,此前已经有较长时间积淀,技术上已经与国际封测巨头相差无几,有望率先受益芯片国产化。 2)个股角度:业绩进入兑现期。判断的依据:一是公司有强大的经营性现金流。收购星科金朋前,2012年-2014年公司的业绩连续三年增长,而且有“喇叭口”缩小的趋势。但完成并购后,公司归母净利润连续两年出现巨额亏损。但芯片公司不能只看业绩,公司的营收规模逐年递增,由2014年的64亿元增加至2016年的191亿元,毛利率虽然出现下滑,但经营性现金流量净额表现强劲,从10.4亿元逐年增长至26.6亿元,2017年继续增加。显示出公司经营方面持续向好的趋势。 二是公司财务费用将显著降低。公司的财务成本很高,2016年负债率高达77%,远高于同行业中的华天科技和通富微电。细分来看,财务费用高达9.6亿元,其中利息支出费用就有8.2亿元,这部分利息支出主要是收购星科金朋时过桥资金及短期借款过多的后遗症,2016年公司的短期借款和长期借款分别高达37亿元和40亿元。但好在公司借款利率很低,长期借款利率区间为2.65%-6.55%,短期借款1.8%-6%,通过强大经营现金流获得的理财收益以及长期低成本借贷,不断置换筹原来高成本的贷款。按照公司的计划,2017-2018年利息支出费用至少要降低三成。公司近期向大基金等对象发行募资的40亿元,其中将有13亿拿来偿还银行贷款,最新2017年年报显示,公司的负债率已经降至68%。 三是星科金朋持续扭亏,原长电各分部渐入佳境。此前由于上海基地搬迁,星科金朋产能及订单受限,同时也导致长电相关管理费用大幅增加(2016年管理费用高达15.9亿元),业绩承压。随着两年的整合过程,并购协同效应逐步显现,2015年和2016年星科金朋业绩持续扭亏。2017年9月末上海工厂搬迁江阴基地的工作已结束,且客户一个没有流失,公司曾表示将在2018年完成所有整合问题,预计今年星科金朋大概率继续减亏。2018年星科金朋最大的一个工作就是导入国内最大的芯片客户。此外,2017年年报显示,公司原长电各分部经营状况持续向好,营收和业绩齐头并进,整合已经初显成效 操作策略:台湾日月光3300亿市值,净利润46亿元,长电科技长期看可与之比肩,而且国内封测市场更大,公司又背靠中芯国际和大基金,未来大有可为,建议回调买入,长线持有。 2、亚翔集成:芯片洁净室龙头标的 推荐理由:1)国内洁净室工程市场巨大。受益面板和半导体产业链向大陆转移,国内资本在这两个领域投建热度持续,据统计,近3-4年洁净室产业的投资增速年均为40%,未来几年也将保持20%的增速,2016年洁净室规模200亿元,到2019年将接近600亿元,成长空间巨大而且确定。 2)行业集中程度高,公司稀缺性较高。电子产业洁净室集中度高,其中洁净室施工中电二、中电四、亚翔集成、江西汉唐和MW占据90%市场,主要原因是洁净室的壁垒较高,行业中拥有较高的技术、项目经验、资本实力和资质的企业很少。亚翔集成是目前洁净室工程产业的龙头上市企业,尤其是在面板产洁净工程方面,占据了30%的市场份额。公司长期将受益国内面板和半导体产业链兴起。 3)订单饱满,业绩确定性高。公司2017年下半年以来,公告的订单达到40.55亿元,2017年未完工的31.98亿元和3月份富士康的7.32亿元订单将在18年确认,叠加去年业绩低基数等因素,2018年业绩有望应该快速增长。 操作策略:二级市场上公司股价涨幅严重落后芯片产业链,主要原因是前期公司股东有个减持计划,不过4月初已经结束。亚翔是“小而美”的标的,本身有处于高景气度的行业中,而且业绩增长确定,估值又合理,完全有补涨的动力,建议重点关注。 3、荣盛发展:业绩增长稳健 兼具估值优势 推荐理由:1)业绩稳健增长可期。2017年公司实现营收387亿元,同比增长26%,净利润57.6亿元,同比增长40%,业绩保持稳健增长之势,除此之外,公司未来的业绩锁定性也很强,2017年签约金额679亿元,同比增长32.61%,预收账款670亿元,为结算金额的1.9倍,同时今年计划完成竣工面积692万方,同比增长88%。今年一季度,公司实现签约面积和金额为147万平米和146亿元,同比增长27%和30%,业绩持续稳健增长可期。 2)布局均衡,聚焦优质资源。2017年公司土地储备高达3495万平方米,足以支撑公司3年的开发需要。公司的资源多数在京津翼、长三角、环渤海、珠三角等核心城市群中,其中京津翼项目占比34%,环渤海26.4%,珠三角4.7%,而且很多项目靠近高铁站、城市核心商业圈等区域,项目资源十分优质,受政策调控的影响较小。 3)估值便宜。公司目前动态市盈率只有7倍左右。按照2018年的销售额880亿来测算,预计2018年净利润有望达到80亿元以上,PE下降至5倍左右,十分便宜。 操作策略:市场对房地产行业短期偏向悲观,但全年行业投资、新开工及销售等数据预计都能实现正增长,且投资有望维持10%的增速,面对如此业绩,未来还有20%-30%的增长,且估值还如此之低的股票,完全可以大胆买入持有,中长线都是赚钱。 4、巨化股份:供需紧平衡 制冷剂涨价或卷土重来 推荐理由:1)下游需求旺盛、供给端收缩。今年前两个月空调行业销量同比增长13%,一季度零售数量915万台,同比增长9.5%,空调销售高峰将在5-6月来临。供给端看,公司第二代制冷剂国内第一,第三代国内和国外都是第一,2019年起欧美第三代制冷剂将逐步退出,国内第二代制冷剂2020年产量会再削减20%,同时因配额制以及环保政策压制,将倒逼中小厂退出。 2)制冷剂新一轮涨价潮。去年4月后制冷剂开始大幅涨价。2017年R22均价涨了52%,R134a涨了32%,R125涨了105%,R32涨了70%。2018年制冷剂涨价比去年早了很多,1-2月R22同比上涨12%,R134a同比上涨17%,R32上涨50%,R125上涨12.5%。公司下游空调厂商的订单已经排到了7月份,制冷剂一般提前1-2个月备货,上半年公司将受益制冷剂量价提升。 操作策略:巨化股份的实体业务将受益制冷剂量价齐升,此外,公司因与大基金成立了中巨芯科技公司主攻电子材料领域,沾边芯片题材。无论是基本面还是短线刺激因素,公司股价都具备上涨动力,目前估值也只有23倍,安全边际也较高,建议投资者重点关注。 5、三全食品:财务结构优异 估值降至历史最低 推荐理由:1)现金流远好于净利润。公司近期发布年报,实现营收和净利润52亿元和7201万元,同比分别增长10%和82%,表现颇为出色,但最亮眼的还是公司的现金流,经营活动现金流量净额为3.5亿元,几乎为同期净利润5倍。有现金流支撑的净利润显得更加健康。 2)长期负债为0,财务费用为负。近几年受外卖的冲击,速冻食品行业景气度下行,公司作为速冻行业龙头,却保持良好的财务状况。公司2017年公司财务费用未-614万元,同比减少256%。长期负债为0,短期借款只有7000万元,货币资金7亿元。如此优异的数据让公司不仅可以顺利度过行业寒冬,还存在外延兼并的预期。 3)估值跌至历史最低水平。三全之前求多元化发展,进入了大餐饮领域,推出了三全鲜食业务,不可否认,这个业务收效甚微,市场对此也表现出极度悲观的预期,给公司的估值也是持续走低,目前公司PS接近1倍,已是历史最低位,但公司的盈利水平已恢复至2014年高位水准,依靠冷冻食品业务也能支撑目前估值,显然这样的估值是低估的。 操作策略:公司股价在底部筑底两个多月,业绩和估值俱佳,这个价位买入只输时间绝不会输钱。 6、招商蛇口:业绩靓丽 估值偏低 推荐理由:1)2017年规模业绩双增长。2017年公司实现营收和净利润754亿元和122亿元,同比增长18%和27.5%,同时,公司实现签约销售面积570万方,同比增长21%,签约销售额1127亿元,同比增长53%。 2)园区业务和邮轮业务成长可期。2017年公司在重点城市群继续推进园区业务发展,先后与武汉国资委、湖北黄冈市蕲春县政府以及深圳光明新区等签订合作协议,拓展产业新城和园区十余个。此外,2017年是太子湾邮轮母港完整运营首个年度,全年引轮船109轮次,覆盖全球TOP5的邮轮公司。 3)模式与传统房地产开发商不同。市场担忧公司会受房地产政策调控影响,但我们认为,公司的经营模式是一二级联动,不用高成本高杠杆去拿地,房价下跌对公司影响较小。而且公司在园区开发方面形成的“前港中区后城”的模式是可以实现异地复制的,这些已经有现成的案例 4)一季报业绩继续高增长,估值偏低。公司近期披露一季度财报,实现营收和净利润分别为91亿元和57亿元,同比大增32%和172%。2018年的预期估值已经下降至8倍以下,低于行业平均水平,估值优势明显。而且2017年高增长的销售额也将在今年陆续确认收入,业绩确定性较强。 操作策略:房地产行业一季度公募基金配置只有4%的仓位,处于历史低位,公司股价高点回调20%以上,调整充分,建议现价买入。 本月数据精选1:2018年4月以来重要股东二级市场增持情况一览 代码 名称 变动次数 涉及股东人数 总变动方向 净买入股份数合计(万股) 增减仓参考市值(万元) 600739 辽宁成大 3 1 增持 7,648.55 136,879.42 600622 光大嘉宝 1 1 增持 4,343.70 78,179.72 600283 钱江水利 8 3 增持 2,273.79 27,355.80 300409 道氏技术 3 1 增持 428.00 19,566.02 601211 国泰君安 1 1 增持 1,000.00 16,957.25 601958 金钼股份 1 1 增持 2,134.34 15,482.08 600525 长园集团 1 1 增持 659.66 11,293.65 002244 滨江集团 5 1 增持 1,338.93 9,689.05 600385 山东金泰 10 3 增持 740.54 9,100.01 002390 信邦制药 1 1 增持 982.19 8,299.79 600239 云南城投 5 3 增持 1,439.23 7,801.79 601801 皖新传媒 2 1 增持 822.26 7,674.88 600116 三峡水利 4 3 增持 798.62 7,101.99 002195 二三四五 2 2 增持 619.33 6,001.69 600246 万通地产 1 1 增持 1,376.08 5,867.34 600828 茂业商业 1 1 增持 777.26 5,006.61 600811 东方集团 2 1 增持 1,059.82 4,684.98 603363 傲农生物 1 1 增持 162.22 3,119.62 603007 花王股份 1 1 增持 227.50 3,024.34 603025 大豪科技 1 1 增持 88.03 2,755.66 000948 南天信息 1 1 增持 225.88 2,486.89 601366 利群股份 2 1 增持 197.51 2,000.63 002831 裕同科技 2 2 增持 43.42 1,996.48 600382 广东明珠 2 2 增持 153.40 1,930.57 603977 国泰集团 1 1 增持 132.89 1,918.86 300379 东方通 15 4 增持 111.31 1,702.52 300243 瑞丰高材 2 2 增持 129.13 1,479.08 300492 山鼎设计 7 2 增持 51.49 1,354.03 300256 星星科技 1 1 增持 172.62 1,210.07 600882 广泽股份 1 1 增持 139.20 1,181.48 001696 宗申动力 2 2 增持 191.36 1,149.06 000810 创维数字 1 1 增持 117.20 984.59 300232 洲明科技 1 1 增持 56.74 944.15 002521 齐峰新材 8 8 增持 112.34 921.42 002431 棕榈股份 7 6 增持 94.28 774.14 000018 神州长城 1 1 增持 111.66 667.75 300199 翰宇药业 1 1 增持 43.89 653.52 000926 福星股份 2 1 增持 69.33 592.61 603599 广信股份 2 1 增持 22.36 369.29 000420 吉林化纤 1 1 增持 125.00 345.03 000783 长江证券 2 1 增持 28.00 203.92 300582 英飞特 1 1 增持 6.20 91.25 600190 锦州港 1 1 增持 20.06 77.33 300601 康泰生物 1 1 增持 1.12 72.26 300040 九洲电气 1 1 增持 7.40 57.80 002446 盛路通信 1 1 增持 7.50 55.10 002603 以岭药业 1 1 增持 3.37 48.69 002886 沃特股份 1 1 增持 1.11 37.99 002828 贝肯能源 1 1 增持 1.52 34.77 002742 三圣股份 1 1 增持 2.24 33.08 603003 龙宇燃油 1 1 增持 2.34 27.01 000525 红太阳 2 1 增持 1.05 22.38 002737 葵花药业 1 1 增持 1.00 19.87 300403 地尔汉宇 1 1 增持 1.62 19.30 300138 晨光生物 2 2 增持 1.21 14.15 002540 亚太科技 1 1 增持 1.34 9.47 000572 海马汽车 1 1 增持 1.94 8.96 600893 航发动力 1 1 增持 0.20 6.85 000961 中南建设 1 1 增持 1.00 6.85 002582 好想你 1 1 增持 0.50 6.34 300390 天华超净 1 1 增持 0.60 6.10 002158 汉钟精机 1 1 增持 0.50 5.65 002415 海康威视 1 1 增持 0.14 5.32 000050 深天马A 1 1 增持 0.30 4.67 002141 贤丰控股 1 1 增持 0.50 3.10 002226 江南化工 1 1 增持 0.50 2.75 002271 东方雨虹 1 1 增持 0.06 2.29 000630 铜陵有色 1 1 增持 0.70 1.82 002895 川恒股份 1 1 增持 0.07 1.81 300253 卫宁健康 1 1 增持 0.14 1.75 000998 隆平高科 2 1 增持 0.06 1.55 000955 欣龙控股 1 1 增持 0.20 1.36 300593 新雷能 1 1 增持 0.05 1.15 300287 飞利信 1 1 增持 0.10 0.95 300114 中航电测 1 1 增持 0.07 0.79 002370 亚太药业 1 1 增持 0.04 0.77 002289 宇顺电子 1 1 增持 0.09 0.72 300559 佳发安泰 1 1 增持 0.01 0.58 002788 鹭燕医药 1 1 增持 0.02 0.56 600477 杭萧钢构 1 1 增持 0.04 0.36 000042 中洲控股 1 1 增持 0.02 0.31 300141 和顺电气 1 1 增持 0.03 0.30 002676 顺威股份 1 1 增持 0.05 0.29 600973 宝胜股份 1 1 增持 0.01 0.05 本月数据精选2:2018年4月下旬研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 600216.SH 浙江医药 国金证券 李敬雷 1_买入 2_增持   601633.SH 长城汽车 平安证券 王德安 2_推荐 3_中性   300203.SZ 聚光科技 华创证券 王祎佳 1_强推 2_推荐   300159.SZ 新研股份 东北证券 刘军 1_买入 2_增持 12.90 002415.SZ 海康威视 中信建投 黄瑜 1_买入 2_增持 50.10 002727.SZ 一心堂 招商证券 李勇剑 1_强烈推荐 2_审慎推荐   300137.SZ 先河环保 群益证券 华巍 2_买入 3_中性 23.00 300203.SZ 聚光科技 东北证券 刘军 1_买入 2_增持 33.75 600566.SH 济川药业 东吴证券 焦德智 1_买入 2_增持   603919.SH 金徽酒 太平洋证券 黄付生 1_买入 2_增持 21.25 600486.SH 扬农化工 民生证券 杨林 1_强烈推荐 2_谨慎推荐   300607.SZ 拓斯达 招商证券 刘荣 1_强烈推荐 2_审慎推荐   600123.SH 兰花科创 中银国际 唐倩 2_增持 3_持有 8.88 002242.SZ 九阳股份 中信建投 黄瑜 1_买入 2_增持 21.16 000681.SZ 视觉中国 太平洋证券 倪爽 1_买入 2_增持   002073.SZ 软控股份 中银国际 谭鹏鹏 1_买入 2_谨慎买入   000799.SZ 酒鬼酒 东北证券 李强 1_买入 2_增持 33.81 002100.SZ 天康生物 中信证券 盛夏 1_买入 2_增持 9.19 001979.SZ 招商蛇口 群益证券 姜以宁 2_买入 3_中性 24.00 300335.SZ 迪森股份 华创证券 王祎佳 1_强推 2_推荐   300448.SZ 浩云科技 安信证券 胡又文 1_买入 2_增持 27.00 600068.SH 葛洲坝 华创证券 王祎佳 1_强推 2_推荐   002195.SZ 二三四五 安信证券 胡又文 1_买入 2_增持 9.50 300123.SZ 亚光科技 东北证券 刘军 1_买入 2_增持 18.00 300649.SZ 杭州园林 新时代证券 王小勇 1_强烈推荐 2_推荐   601877.SH 正泰电器 中银国际 沈成 1_买入 2_谨慎买入   000001.SZ 平安银行 中原证券 刘冉 1_买入 2_增持   601966.SH 玲珑轮胎 财富证券 龙靓 1_推荐 2_谨慎推荐 21.00至24.15 601689.SH 拓普集团 东北证券 刘军 1_买入 2_增持 30.00 002268.SZ 卫士通 东兴证券 陆洲 1_强烈推荐 2_推荐   002798.SZ 帝王洁具 广发证券 邹戈 1_买入 2_谨慎增持   300616.SZ 尚品宅配 东吴证券 史凡可 1_买入 2_增持   002668.SZ 奥马电器 广发证券 刘雪峰 1_买入 2_谨慎增持   002557.SZ 洽洽食品 安信证券 苏铖 1_买入 2_增持 19.44 002311.SZ 海大集团 兴业证券 陈娇 1_买入 2_增持   002832.SZ 比音勒芬 招商证券 孙妤 1_强烈推荐 2_审慎推荐 69.00至75.90 002242.SZ 九阳股份 光大证券 金星 2_增持 3_中性   000887.SZ 中鼎股份 西南证券 张荫先 1_买入 2_增持 21.40 300673.SZ 佩蒂股份 财富证券 刘雪晴 1_推荐 2_谨慎推荐 58.08至61.60 002557.SZ 洽洽食品 国金证券 申晟 1_买入 2_增持   300388.SZ 国祯环保 东北证券 刘军 1_买入 2_增持 24.72 002497.SZ 雅化集团 光大证券 李伟峰 1_买入 2_增持 15.37 601333.SH 广深铁路 华泰证券 沈晓峰 1_买入 2_增持 5.50至5.60 002466.SZ 天齐锂业 光大证券 李伟峰 1_买入 2_增持 74.40 002327.SZ 富安娜 民生证券 马科 1_强烈推荐 2_谨慎推荐   603359.SH 东珠景观 中信建投 花小伟 1_买入 2_增持   002402.SZ 和而泰 西南证券 刘言 1_买入 2_增持 12.80 600900.SH 长江电力 方正证券 郭丽丽 2_推荐 3_中性   600160.SH 巨化股份 中信建投 罗婷 1_买入 2_增持   300388.SZ 国祯环保 光大证券 王威 1_买入 2_增持 26.70 600075.SH 新疆天业 广发证券 郭敏 1_买入 3_持有   000937.SZ 冀中能源 中银国际 唐倩 2_增持 3_持有   600706.SH 曲江文旅 安信证券 黄守宏 1_买入 2_增持 22.60 002677.SZ 浙江美大 东北证券 唐凯 1_买入 2_增持 21.00 300072.SZ 三聚环保 东北证券 刘军 1_买入 2_增持 45.89 股民学堂 如何对成长股估值? 很久很久以前,我阅读格雷厄姆的《聪明的投资者》的时候就对成长股估值公式着迷,我觉得这个公式很有道理,但是参数不对,主要是增长率的权重不对。格雷厄姆的估值公式如此:V= E *(8.5 +2 G)。 V是估值,E是收益,G是成长。8.5,来自于债券利率,它的含义是(无增长)权益投资者应该取得AAA债券两倍的收益,那个时代的利率是6%,两倍则12%,8.5倍PE。2G的含义来历不明。格雷厄姆的证券分析思路以债券定价权益。 我觉得可以继续借用债券定价的概念,把成长股的成长持续期视为债券的期限。假设,一个成长股持续n年以g成长,n年以后恢复到平均增长且合理定价,泯然众人矣。权益市场的长期平均定价大约是15倍市盈率(PE0),于是,问题变得极其简单: En = E * (1 + g)^n E为当前收益,En是n年以后的收益。 Vn = PE0 *E* (1 + g)^n Vn是n年以后的价值。为此需要做折现运算,折现率即市场平均收益率r ~= 10%。 Vd=Vn/(1 + r)^n~= PE0 *E*(1+g-r)^n Vd/P = PE0 * (1 + g - r)^n / PE 我们希望它大于1,价值高于价格,即 PE < PE0 * (1 + g - r)^n 一般,PE0~=15, r~=10%,理论计算如下: PE 15           R 10%           Year/Grow 0% 5% 10% 15% 20% 25% 3 10.94 12.86 15 17.36 19.97 22.81 5 8.86 11.61 15 19.14 24.16 30.17 10 5.23 8.98 15 24.43 38.91 60.68 15 3.09 6.95 15 31.18 62.66 122.06 20 1.82 5.38 15 39.8 100.91 245.5 25 1.08 4.16 15 50 162.52 198.78 其中最有意思的是中间的粗体字部分,Grow= 15~20%,Year=5~20%。不想持有5年,我觉得不叫价值投资,超过20年,我也没有把握。低于15%的成长股不用考虑,还不如指数基金。沪深300指数的长期成长率大约是12%,加上红利与15%没区别。 5年15%的成长则19倍PE,5年20%成长则24倍,10年15%成长还是24倍,这是优质大消费资产的估值范畴,20~25倍PE是经得起检验的。这类资产成长15%~20%,保持5~10年,合理。为了取得安全边际,普通资产10倍,优秀资产15倍,卓越资产20倍。 10年20%成长,20年15%成长,39倍,这是我在2016年春进入恒瑞医药等高端医药的估值水平。 20年20%成长则100倍PE。20年持续20%可能么,我不知道。我知道买进任何成长股不要超过100倍,剩下的钱让牛人赚吧。 关于护城河,护城河宽的公司能够持续的年头更久远一些吧。但是,这是一个互联网的年代,这是一个降维打击的时代,护城河再宽,对手也可以从天而降。二维的护城河挡不住三维的空降,三维的防护罩挡不住四维的穿越,等你建立了四维的盾牌,准有五维的长矛。所以,我又找到了一个跟巴爷一致的观点,投资传统资产,不许降维。 举个一个案例,10年5%增长,9倍PE,这是优质股份银行及国有大行、大型基础能源企业、优秀公共基础服务公司的合理估值。成长再低,加上股息率也有5%。你说不成长,我同意,我不但同意还给你足够的时间,10年。只要低于9倍PE并且保持红利再投,依然可以持有,长期收益不低于市场平均。(来源:雪球;作者:上善山水)
0 发布时间:2018-04-29
市场动荡 开启避险模式   ◆ 四月份策略:留意创业板 只做超跌反弹 随着中美贸易战打响,3月下旬A股再度暴跌。今年扰动因素较多,市场动荡仍将贯穿全年,策略上应以防风险控节奏为首要原则,只做超跌反弹。近期创业板有起势迹象,相比主板,4月份创业板可能表现更优,但个股分化依然严重,选股方面可重点关注创50为主的创蓝筹。 ◆四月股指运行区间:3000点-3200点 上证指数已经形成一个教科书般标准的岛型反转技术走势,这是一种强烈的行情反转信号。短线看,大盘KDJ继续向下加速发散,MACD形成死叉,新的下跌趋势刚刚开始,下一个下跌支撑位在3000点附近。创业板指技术指标显示超卖,且近期资金持续呈现净流入状态,短线可能会有机会。 ◆四月投资组合:中国联通(600050)、北新建材(000786)、金龙汽车(600686)、贝因美(002570)、富安娜(002327)、中航飞机(000768) 四月份策略:留意创业板 只做超跌反弹 上期内参提到,随着沪港通开通尤其是纳入MSCI,外围市场波动对A股影响越来越大,外围市场最大的风险来源于美股,因此我们提醒要注意防范A股随欧美市场一起下跌的风险。如今回过头来看,年初至今,A股两次大跌都与道指大跌有关,2月初第一轮道指技术性回调,A股跌了500多点,3月下旬中美贸易战开打导致第二次大跌,A股短短5个交易日跌了近200点。 从技术形态看,美股这次不是走弱,技术上已经破位,它最终的调整至少都是周线级别以上,A股的调整也很明显,第二次回调后形成教科书般标准的岛型反转形态,这是一种强烈的行情反转信号,短期很难收复。 从基本面来看,A股目前有三个风险点投资者需要看清。一是金融风险,过去30余年全球金融市场都是“逢七见顶,逢八必跌”,2018年中央政府将经济的主基调定为防风险,尤其是金融领域的风险,并不是小题大做。金融领域防风险首先在于去杠杆,其次是引导资金脱虚向实,二者联动必然影响增量资金流入股市。细心观察发现,2017年上半年政策先后规范了银行理财、券商资管及保险三大资金渠道,从2017年下半年以来,A股市场就鲜有超过6000亿元的日交易额,2018年以来,日均交易额稳定在4000-6000亿的范围,基本上都是场内资金在自娱自乐。存量资金市场下,A股就会呈现出很明显的跷跷板效应,诚如你盘中看到的,经常是一个板块起来另外一个板块就下落,最典型的就是以金融为代表的大股票护盘时,中小创往往加速下跌。 二是中美关系。中美关系已经到了打贸易战的危机,美国经济全球排老大,中国是老二,换位来思考,你如果是世界老大,现在老二实力上来了咄咄逼人,很快要抢夺你老大位置,你会无动于衷吗?当年日本经济第二时,美国也曾通过汇率等方式打压过日本经济。中国经济实力已经到了赶超美国的阶段,这是好事,但随之而来的中美问题也会增多,近期市场谈论最多的中美贸易战,我们认为可能不会大规模爆发,但未来贸易摩擦肯定会源源不断。不仅经济层面,军事上也有冲突可能。特朗普已经表态,在向国会递交的政府预算中,大幅提高了国防预算,增幅为历史之最,不排除下一次引起道指和A股暴跌的因素是军事冲突。 三是外围市场标杆企业均出现负面信息不断。美股的Facebook遭遇用户信息泄露,面临2万亿美金的罚款,港股的腾讯先后遭遇创始人马化腾、第一大股东南非报业以及腾讯总裁刘炽平减持。Facebook和腾讯分别是道指和恒指的定海神针,下跌可能带来股指深度回调。A股大金融类蓝筹虽然没有被资本减持,但随着资本市场逐步开放,A股与国际市场联动越来越明显,去年上证指数尤其是上证50的上涨实际上是接轨后大白马估值逐渐修复的行情。若外围两个对标市场暴跌,大盘也难以独善其身。 所以,综合来看,今年整体的经济环境比较糟糕,A股动荡可能会贯穿全年。 当然,再差的市场也会有赚钱的机会。去年底我们给出2018年的整体市场策略是“防风险控节奏”,投资方向上是“抓大不放小”,过去一个季度这个策略是没有错的。展望未来,这个策略依然有效,防风险还是放在首位,控节奏需要用仓位应对,面对动荡的市场,今年投资者完全可以“暴跌-抄底-反弹-卖出-空仓或者轻仓”这个节奏应对。 至于投资方向,四月份可能更适合“抓小”。做股票有三条“线”投资者必须明白,长线看企业、中线看趋势、短线看资金。选对个股很重要,但短线要想获得超额收益,必须明白市场上的钱往哪走。从这点讲,你就不会看不明白,创业板为何能在二月初大跌后绝地反击,并且在第二次大跌后表现出极强的抗跌能力。短期看,创业板已经起势,市场风格有切换至中小市值成长股的迹象。不过,虽然创业板指整体大涨,但个股分化依然严重,选股很重要。建议重点选择年报跟今年一季报业绩大幅预增,同时预期估值能落到40倍以下,且走势良好的个股,比如说站上20日均线或者60日均线。假如还不会选,可以直接选创业板50指数里面的标的,只要买入的价位不高,后面都有可能吃到肉。 大股票由于去年预期打的太满,加上一月份加速上涨,短线有回调压力,近期很明显资金在不断流出主板。但股价跌下来后,低估值且业绩增速较高的大票还是可以低吸,比如中国平安、平安银行、海螺水泥、大秦铁路等,这些标的长线看都不会有大问题。 4月份一些主题性机会也会出现,比如说雄安一周年、改革开放40周年,海南成立30周年,但是这些题材之前都有较大预期,不可重仓参与。 四月股指运行区间:3000点-3200点 过去几期,无论大盘指数怎么变化,我们都维持谨慎的观点。上期报告中我们提到,从时间看,上证指数从2016年1月的上涨行情已经持续了25个月,仅次于2005年-2007年超级大牛市(时长28个月)的周期,已经到了行情生变的节点,从空间上看,2月初的暴跌一举多条支撑线,且春节后反弹时技术指标RSI和MACD均出现超买信号,没有明显量能支撑,反弹大概率会至于3350点。实际看,大盘最高反弹至3335点,高位筑顶筑顶后暴跌,截止3月25日,上证指数收于3152点,过去一个月累计下跌4.14%;深成指收于10439点,累计下跌2.09%;创业板收于1726点,累计上涨3.43%。 空间上,上证指数已经形成一个典型的岛型反转技术走势,岛型反转是一种股势强烈反转的信号,这意味着去年5月自3016点以来形成的上升趋势正岌岌可危,甚至不排除挑战2638点一下的新低点的可能。日线级别上,KDJ继续向下加速发散,MACD形成死叉,新的下跌趋势刚刚开始,下一个下跌支撑位在3000点附近。周线级别上,股指一举击穿半年线,将向下考验2940点附近年线的支撑力度。 时间上,长期来看,上证平均20个月的高低点周期,若此轮暴跌跌穿2638点,则20个月的周期再次确认,那么自今年1月3587点高点下跌大概率会在2019年8月前后创下新低点。短期来看,从3016点上来的这轮上升浪中,存在一个很有规律的缺口周期,即每次跳空上涨,每一轮的上涨周期平均为21天,本轮下跌周期与1月底2月初的下跌周期极为相似,都是20天左右的上涨,但如果算下跌的低点,则第一个缺口周期是29个交易日,而第二个缺口目前只运行了24个交易日,如此来算,上证指数本轮下跌至少应该持续到三月底。 创业板年后大幅反弹,量价齐升,这点符合我们上期判断的至少周级别以上反弹的观点。如果不是3月23日随外围市场暴跌,创业板大概率会继续在1800-1900点附近。目前看,创业板指数已经跌穿多个支撑点位,但RSI和KDJ即将进入超卖区,从资金面看,主板近期弱势,而创业板很明显已经有资金开始介入,短线想赚钱必须紧跟资金流向,创业板可能会有反抽。长期看,我们还是维持创业板只是反弹的观点,至于反转,需要看业绩,估值杀到合理,业绩增长起不来,股指也只是在底部横盘。当然,不排除以创50为代表的创蓝筹走出结构化行情。在本轮创业板反弹中,创50的反弹幅度要显著好于创业板指数,需要重点留意创50里面的标的。 影院:春节票房火爆 长期增长趋势明显 2016年国内电影票房遭遇滑铁卢,增速只有3%,创历年来最低。但随着2017年《战狼2》、《芳华》等多部影片国产片上映,国内票房增速年重回双位数增长,2018年春节期间七天票房规模达到55亿元,2月单月规模更是突破百亿元,创下历年来之最。票房火爆的背后,是市场对高质量影片的追求。 对影院而言,虽然高质量电影内容自己无法确定,但院线市场未来的增长趋势还是比较明晰的,主要表现在三个方面,一是市场空间, 2017年全国人均观影人次为1.17次,历史上首次突破1次,同比增速为18.08%,快于票房收入,但与国外相比,韩国人均次数为3.5次,美国为3.8次,长期对比来看,国内院线仍然还有3倍的增长空间。 二是新消费力量崛起。以前一二线城市是电影消费主力,但随着消费升级趋势强化,3-5线城市成为票房增长最大的亮点。以2017年为例,一二线城市票房增速分别为8%和13%,而3-5线城市票房同比增速分别为20%、23%和25%,显著好于一二线城市。从市占率来看,2014年-2017年3-5线对电影票房的贡献率从33%逐步提升至40%,到了2018年春节档,已经提升至55%。国内城镇化率提升以及消费升级是大趋势,预计未来三年三四五线城市票房年均增速有望保持20%以上增长,成为票房增长主要驱动力。 三是龙头影院兼并中小影院。从竞争格局看,截至2017年底,全国院线共有48条,行业前十名市占率高达68%,形成了万达电影为首,横店、大地、金逸等院线共同竞争的格局,未来这一数值大概率会继续提升,出现龙头院线强者恒前的局面,为什么这么说?目前中国电影票房总收入位列全球第二,但银幕数却高居全球第一,达到5.07万块,远超全球最大票房市场北美4万块水平。最简单明了的是,从最近两年上市的中国电影、横店影视以及金逸影院三家院线的投资计划看,上市后将新增影院供给330余家,单三家公司保守估算就将新增银幕数2000-3000块。院线本身就是重资产项目,而国内院线平均上座率在10%-20%间波动,供给产能过剩背景下,中小院线经营压力会逐渐加大,面临被收购的风险。实际上过去一年我们已经看到部分大型院线开启国内并购之旅,比如大地影院并购了橙天嘉禾旗下所有院线,保利文化并购了星星文化100%股权。 从投资的角度看,市场很快进入年报和一季报密集披露的阶段,而2017年以及今年前两个月票房的火爆会反映在年报和一季报中,短线看影院公司存在交易性机会,建议重点关注布局三四线城市的横店影视以及全产业链布局的中国电影。 氟化工:全产业链持续高景气  氟化工产业链分为上游的萤石,中游的氢氟酸,下游应用制冷剂及含氟化合物。2017年以来全产业链持续高景气度,各环节产品价格出现大幅暴涨,截止今年3月,上游的萤石价格涨幅为59%,中游氢氟酸价格涨幅为75%,下游的制冷剂价格中,第二代制冷剂R22涨幅为106%,第三代制冷剂R125、R32、R134a以及R410a价格涨幅分别为166%,191%、64%和150%,聚四氟乙烯价格涨幅113%,六氟乙烯价格为59%。 从产业链来看,本轮涨价实际上是顺着产业链一路向下游传导,一开始是原材料萤石涨价,萤石是一种不可再生资源,国内预计拥有萤石资源9.5亿吨,截止2015年探明的包邮萤石资源储量只有2.21亿吨,其中可以利用的高品质酸级萤石精粉资源更少。而且近年来国家加大了对萤石资源的保护,对萤石出口由退税到征税(2013年受WTO影响,取消进出口关税),此外还将其列入战略性矿产名录中。受国内环保政策的影响,萤石价格从2017年3月开始暴涨。 萤石的下游是氢氟酸,这个领域产能集中度较低,国内氢氟酸总产能约为164万吨,但行业CR3只有18%,很多产能都在4万吨以下,同样受去年环保政策压制影响,氢氟酸开工受限导致行业出现供不应求局面,叠加上游萤石涨价,价格也开始暴涨至1.5万/吨左右。 氢氟酸再向下传导就到了制冷剂,去年制冷剂就是从4月下旬才开始大幅涨价。但是制冷剂涨价也并非只是顺价而已,实际上,供给端收缩也是主要的原因,一方面我国目前主要使用的是第二代,但第二代制冷剂国家实行配额管制,从2013年以来R22已经削减产能20%。另一方面,中国制冷剂也大比例出口,欧美发达国家目前主要使用第三代制冷剂,但从2019年起降逐步淘汰第三代制冷剂产能,国内第三代制冷剂将受益国外产能退出。 产业链顺价的前提是下游需求增速能有效支撑。制冷剂的下游应用主要是汽车空调和家用空调及冰箱。2017年汽车行业产量增速仍维持5%的增长,而家用冰箱同比增长13%,空调则同比增长19.9%。 今年1-2月国内制冷剂再度涨价,时点比去年更早,预计今年制冷剂涨幅会更高,目前布局概念股是最佳时点。重点推荐制冷剂巨头巨化股份,同时可以关注上游的萤石原料的金石资源。 四月投资组合参考 2018年3月《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 东易日盛 002713 -8.56% 3.44% -4.08% 7.52% 蒙娜丽莎 002918 -3.13% 8.39% -4.08% 12.47% 徐工机械 000425 -5.73% 5.49% -4.08% 9.57% 蓝色光标 300058 2.47% 21.80% -4.08% 25.88% 上海环境 601200 -11.67% 10.53% -4.08% 14.61% 中金环境 300145 2.79% 13.38% -4.08% 17.46% 注:期间收益率为:上月《内参》发布日2018年2月26日至本月内参发布日2018年3月25日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 2018年4月,我们建议投资组合包括:中国联通(600050)、北新建材(000786)、金龙汽车(600686)、贝因美(002570)、富安娜(002327)、中航飞机(000768) (1)中国联通:暴跌后股价安全边际凸显 推荐理由:1)中国最核心的资产之一,目前股价已经比BATJ定增价格低了将近20%,同时也已跌破净资产,如果按照PB计算,已经在历史最低位,安全边际较高。 2)BATJ入局后,与互联网巨头在业务上完美融合。通过BATJ引流,公司在云计算、大数据、物联网、人工智能、零售体系、支付金融等领域与他们形成深度合作关系。比如说流量,2017年公司流量型产品移动收入同比增了8%,多数来自于互联网合作。 3)混改带来管理体制改善。首先是内部大幅裁员,去年披露的数据是,部门减少了三分之一,人员编制减少一半,摆脱国企人员空闲以及机制冗长问题;其次是股权激励,股权激励价格虽然是3.79元/股,但是解锁条件很高,2018年至少要达到2629亿元,利润总额达到87亿元 4)4G业务快速恢复。3G时代联通是第一,但4G时代联通严重落后,主要原因是一方面在3G领域投入过多,另一方面与牌照也有关。但是2015年电信的王晓初调任联通后,大力拓展4G业务,从2017年年报看,4G已经用户已经与电信持平。 5)短期股价催化剂有,5G国际标准将于二季度确认,随后三季度工信部将确定运营商第三阶段频段分配,这些都是短线刺激因素。 操作策略:公司目前股价较混改定增价格6.83元低了20%左右,也低于净资产10%,安全边际较高;BATJ都是拿真金白银参与定增,后续在流量等业务方面会大力扶持联通,未来业绩有逐步改善的预期;而且联通是国企混改的旗帜,同时也是中国最核心最优质的资产之一,长期看都面临中国经济触底反转后的估值重估。该股目前价位已经到了长线布局的买入点位 (2)北新建材:石膏龙头享“量价提升”红利 推荐理由:1)提价带来业绩暴增。公司主营业务是石膏板,为国内石膏领域龙头,市占率高达60%以上。公司国内现有石膏产能21.82亿平米,计划新建21条产线,全部建成后总产能达到30亿平米。公司也在积极布局国际市场,在坦桑尼亚建立了首条海外产线,投产后产能将新增900万平米。目前国内对石膏板国内的使用率远不及欧美发达国家,同时,公司地处雄安新区辐射圈内,雄安新区的建设将大力推行绿色环保材料,石膏板作为环保新材料,后续有望被大量使用。 2)提价效应今年将继续显现。公司掌握了行业定价权,受成本上行的影响,2017年四季度公司对石膏板价格进行提价,使得收入和业绩出现暴涨,扣非后净利润高达24亿元。今年提价效应将继续显现在公司的利润表中,业绩仍将保持高增长。 3)ROE存上行预期。公司ROE指标2014年迎来转折点,2014年ROE下行主要是由于再融资,随后2015年每年又有1-1.6亿的诉讼费用拉低净利润,另外是公司现金流较好,现金等价物较高。 操作策略:公司毛利率持续提升,ROE被低估,业绩还高速增长,市场一致预期公司今年EPS会在1.8元左右,对应目前股价13倍,估值也很低,不用恐高,股价掉下来就是买入机会。 (3)金龙汽车:新能源客车迎抢装期 推荐理由:1)客车行业龙头效应愈发明显。2018年1-2月,宇通客车销量1365辆,厦门金龙396辆,二者市占率高达50%,这还不包括苏州金龙和厦门金旅的销量。未来客车行业会呈现出双寡头竞争的格局明显。 2)新补贴政策发布,过渡期内有冲量预期。新能源汽车2018年补贴出台,政策给予行业4个月的过渡期,过渡期内,新能源乘用车、客车的补贴按照2017年补贴标准的0.7倍执行,6月后变为0.4倍补贴。新能源客车行业目前还是依靠补贴,如此巨大的补贴差异势必带来冲量行情。 3)产品结构优化,盈利能力提升。以前金龙是小型客车卖的多,但小客车毛利率不如大型客车毛利率高,2016年大型客车毛利率有10%,小型只有5%。但今年1-2月公司产品结构持续优化,1月份大中型客车销量占比42.5%,2月份提升至51%。同时客车销量同比增长5%,在保持原有三费不变的情况下,盈利能力将显著提升,一季度业绩可能有不错的表现。 操作策略:目前公司估值16倍左右,比龙头宇通客车还低,估值具备安全边际,骗补时间已过去一年半,公司基本面也在持续好转,今年与百度合作的阿波龙无人驾驶公交也要量产上市,可能成为短期股价催化剂,建议现价买入,耐心持股至半年报再做抛售打算。 (4)贝因美:实控人重新掌管 盼经营边际好转  推荐理由:1)毛利率维持第一,品牌销售端没有问题。奶粉行业投资者都怕再次出现三鹿事件,但贝因美是从当年的三聚氰胺事件少数走出来的国产奶粉品牌,而且去年奶粉开始注册制时,公司还顺利拿下了头注,目前也拥有51个注册配方,应该说,贝因美的品牌没有问题。从销售端看,贝因美目前在国产奶粉中的销售量排名第一,“双十一”、“双十二”网上销售量也是排名第一。毛利率近几年维持60%的高位,不仅高于飞鹤、雅培等国内其他一线品牌,同时也维持连年上升趋势。 2)公司的问题出现在两个层面,一是管理层频繁更迭;4年换了3次高管团队;二是渠道管控能力差,三费高达65%,怎么能不亏损。这两个问题随实控人掌权将迎刃而解。谢宏在公司上市后不到3个月辞任,在他掌管的年代贝因美走的平平稳稳,此次选择贝因美面临退市的最后一年回归,势必是要力挽狂澜,而二股东恒天然虽多有微词,但在关键一年,大概率会协助公司渡过难关,要不投入的30多亿资金都将打水漂。至于渠道方面,根据谢宏之前的采访言辞,今年预计会大力发展电商渠道,同时压缩渠道,降低销售费用。 3)奶粉注册制今年将正式实施,没有注册的品牌将不能销售,市场竞争减少,会将腾出约20%空间,贝因美品牌效应显著,拥有注册配方最多,将显著受益 操作策略:公司年报出来后即将ST,之前业绩出现亏损以及后来爆出亏损加剧时,股价已经有所反应,所以st后反而不是最佳买点。建议风险投资偏好高的投资者现价买入,同时关注今年各季报中销售费用数据是否有所改变。 (5)富安娜:家纺业务稳健增长 定制家具业务爆发在即 推荐理由:1)业绩稳步增长,安全边际较高。从公司过往业绩看,公司的十分稳健。在行业整体低迷的情况下,过去5年公司的营收增长和净利润增速从来没有出现负值,是上市家纺公司中唯一一家。而且平均增速及业绩的稳定性要显著好于同行业其他上市公司。公司预计2017年业绩同比增速为0-20%,从去年的订单量来看,我们判断最终落在10-20%的区间内概率较高,业绩增速有望连续三年提速。按照2017年业绩测算,公司的预期估值为17-22倍之间,低于行业平均水平,估值安全边际十足。 2)定制家具业务爆发在即。公司布局定制家具多年,拥有与索菲亚同样的高端生产线,2017年开始渠道拓展,目前已经4家直营店正式运营,另外有12家直营店春节前后开始试营业,全国门店加速落地。近期公司实施经销商持股计划,有效的绑定经销商利益,定制家具业务即将进入爆发式增长期。 操作策略:从2017年8月起公司股价走出向上走势,目前已经摆脱震荡了2年之久的8-10元区间,向上空间打开。市场给予定制家具的企业的估值都很高,若富安娜能在定制家具业务上稍微释放下业绩,股价可能走得更好。建议待股价回调至60日均线处介入。 (6)中航飞机:贸易战带来交易机会 推荐理由:1)军工板块或有预期差。我国军费每年增长,2017年军费同比增幅7%,首次突破万亿元。然而军工板块从年初至今一路下跌,累计跌幅将近9个点,跌幅在所有板块中排名靠后。过几年军改深度推进,两会期间,政府组建了退役军人服务部,战略意思已经很明确了,而随着修宪完成,市场对习大大领导的党中央有了更多期盼,甚至不排除在习大大在任内收复台湾的可能。本届政府在军工方面关注度提升,军工板块长期看肯定有一番作为。 2)国产大飞机核心标的,受益中美贸易战。高层已经提及贸易战中,我国可以反制的行业有大豆、汽车和飞机。公司是国产大飞机C919的核心供应商,将受益中美贸易。同时也是运20和轰20的主制造商之一,运20从2016年开始列装,预计列装规模将逐渐进入高峰,而轰20将于今年首发,可能带来一些主题性机会。 3)业绩有望持续增长。2017年公司实现营收和净利润310亿元和4.7亿元,同比增长19%和14%,公司在手订单充足,累计获得新舟60和新舟600飞机343架,同时在研的新型客机新舟-700也收获185架订单,而C919目前订单815架,远期看可超过2000家,带来关键部件市场2000亿的规模,公司长短期订单衔接有序,未来业绩有望持续增长。 操作策略:中美贸易战刚刚开打,至少半年都不可能停下来;飞机是中国的重要筹码,存在炒作预期,留意公司的交易性机会。 本月数据精选1:2018年3月以来重要股东二级市场增持市值前100名 代码 名称 变动次数 涉及股东人数 总变动方向 净买入股份数合计(万股) 增减仓参考市值(万元) 002408 齐翔腾达 2 2 增持 5,690.20 72,877.87 300219 鸿利智汇 2 1 增持 3,554.52 44,800.66 002508 老板电器 1 1 增持 831.12 33,170.85 002217 合力泰 2 2 增持 3,004.95 27,654.03 002831 裕同科技 1 1 增持 400.00 22,190.85 600528 中铁工业 3 2 增持 1,918.12 22,142.86 300088 长信科技 2 1 增持 2,939.31 19,524.16 002146 荣盛发展 1 1 增持 1,560.00 18,178.15 002456 欧菲科技 1 1 增持 861.26 17,043.77 603260 合盛硅业 1 1 增持 269.71 16,940.55 600177 雅戈尔 1 1 增持 1,779.16 15,847.62 002589 瑞康医药 1 1 增持 1,028.35 14,401.23 300160 秀强股份 3 1 增持 1,819.91 12,258.00 000007 全新好 3 2 增持 664.07 10,633.72 000890 法尔胜 1 1 增持 1,561.04 10,373.29 000723 美锦能源 1 1 增持 1,526.54 9,639.64 300367 东方网力 7 5 增持 665.93 9,238.59 300136 信维通信 5 5 增持 237.03 9,174.63 300115 长盈精密 1 1 增持 475.00 8,117.75 000860 顺鑫农业 1 1 增持 422.05 7,969.04 603859 能科股份 1 1 增持 469.96 7,607.71 300145 中金环境 1 1 增持 714.04 7,398.68 300657 弘信电子 1 1 增持 227.68 7,372.25 600246 万通地产 1 1 增持 1,562.31 6,620.78 000038 深大通 2 2 增持 349.04 6,533.61 000685 中山公用 1 1 增持 579.88 5,883.73 300351 永贵电器 4 2 增持 368.28 5,159.11 600781 辅仁药业 1 1 增持 281.95 5,059.32 603010 万盛股份 20 3 增持 243.85 4,981.85 002538 司尔特 2 2 增持 616.17 4,767.68 603363 傲农生物 1 1 增持 265.00 4,351.84 300087 荃银高科 3 1 增持 420.05 4,315.37 600679 上海凤凰 1 1 增持 241.40 4,181.16 300111 向日葵 13 1 增持 1,119.80 3,685.04 600767 *ST运盛 1 1 增持 592.96 3,482.51 002711 欧浦智网 15 6 增持 234.10 3,306.11 600638 新黄浦 2 2 增持 202.84 3,164.54 300470 日机密封 1 1 增持 77.94 3,118.30 603626 科森科技 10 5 增持 133.56 3,048.10 300174 元力股份 2 2 增持 106.16 3,022.55 600481 双良节能 2 1 增持 723.50 3,008.72 600321 正源股份 1 1 增持 764.43 2,877.06 002599 盛通股份 1 1 增持 227.31 2,770.93 600865 百大集团 1 1 增持 376.25 2,751.25 600152 维科精华 6 1 增持 440.66 2,601.25 600057 象屿股份 1 1 增持 306.02 2,550.40 300197 铁汉生态 2 2 增持 208.36 2,125.19 002455 百川股份 1 1 增持 240.26 2,100.94 600594 益佰制药 1 1 增持 214.00 2,073.18 002664 长鹰信质 1 1 增持 74.68 2,026.48 300483 沃施股份 6 1 增持 59.66 2,001.52 300269 联建光电 3 1 增持 176.40 1,999.30 300070 碧水源 1 1 增持 125.66 1,984.35 603313 梦百合 1 1 增持 80.14 1,912.26 600863 内蒙华电 1 1 增持 637.89 1,834.52 300179 四方达 12 1 增持 300.97 1,830.01 002583 海能达 1 1 增持 133.36 1,766.27 600327 大东方 7 1 增持 245.07 1,758.15 002861 瀛通通讯 10 2 增持 65.01 1,736.02 603766 隆鑫通用 1 1 增持 230.39 1,599.64 002200 云投生态 2 2 增持 184.75 1,593.18 600277 亿利洁能 2 2 增持 271.31 1,572.93 603678 火炬电子 2 1 增持 60.42 1,516.24 300058 蓝色光标 1 1 增持 200.01 1,503.96 300065 海兰信 1 1 增持 104.61 1,498.27 600439 瑞贝卡 1 1 增持 228.34 1,393.05 300157 恒泰艾普 2 1 增持 205.44 1,342.74 300729 乐歌股份 3 1 增持 46.72 1,322.84 603688 石英股份 1 1 增持 105.77 1,315.61 300213 佳讯飞鸿 1 1 增持 170.55 1,251.84 300410 正业科技 1 1 增持 35.50 1,188.26 600898 国美通讯 1 1 增持 94.63 1,110.27 600695 绿庭投资 2 1 增持 98.28 1,047.47 300084 海默科技 1 1 增持 168.49 1,025.20 603011 合锻智能 2 1 增持 113.84 1,014.09 603315 福鞍股份 3 1 增持 79.63 1,013.92 002338 奥普光电 2 2 增持 90.93 1,001.89 002681 奋达科技 2 2 增持 115.61 991.67 000887 中鼎股份 1 1 增持 59.88 988.49 300582 英飞特 9 1 增持 60.06 966.95 300448 浩云科技 3 1 增持 48.48 966.38 300478 杭州高新 2 1 增持 24.42 877.21 300206 理邦仪器 1 1 增持 111.62 753.84 600861 北京城乡 1 1 增持 86.43 746.66 001696 宗申动力 2 1 增持 128.01 719.71 000720 新能泰山 1 1 增持 163.21 717.48 000609 中迪投资 1 1 增持 81.41 716.69 000661 长春高新 11 8 增持 4.09 702.02 002406 远东传动 3 1 增持 100.99 690.23 600243 青海华鼎 9 7 增持 109.98 684.23 600882 广泽股份 1 1 增持 78.49 682.61 000669 金鸿控股 1 1 增持 57.67 682.25 002316 键桥通讯 3 1 增持 62.42 626.68 300129 泰胜风能 10 3 增持 103.88 607.75 600418 江淮汽车 1 1 增持 75.00 600.69 300190 维尔利 5 3 增持 57.23 591.56 002856 美芝股份 1 1 增持 21.24 587.04 002342 巨力索具 12 1 增持 89.00 525.32 300100 双林股份 2 1 增持 36.00 523.52 002746 仙坛股份 3 2 增持 25.00 512.68 本月数据精选2:2018年3月中下旬研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 601628 中国人寿 方正证券 左欣然 1_强烈推荐 2_推荐   002706 良信电器 西南证券 谭菁 1_买入 2_增持 15.00 002407 多氟多 中信建投 罗婷 1_买入 3_中性   603308 应流股份 东北证券 刘军 1_买入 2_增持 16.69 600114 东睦股份 中信建投 黎韬扬 1_买入 3_中性 19.25 002127 南极电商 东北证券 李强 1_买入 2_增持 20.00 300059 东方财富 国泰君安 刘欣琦 1_增持 2_谨慎增持 21.00 600508 上海能源 招商证券 卢平 2_审慎推荐 3_中性   600418 江淮汽车 太平洋证券 白宇 1_买入 3_持有 10.50 600299 安迪苏 东兴证券 刘宇卓 1_强烈推荐 2_推荐   600315 上海家化 银河证券 李昂 1_推荐 2_谨慎推荐   600323 瀚蓝环境 方正证券 郭丽丽 1_强烈推荐 2_推荐   600963 岳阳林纸 华泰证券 鲍荣富 1_买入 2_增持 7.20至8.80 601318 中国平安 安信证券 赵湘怀 1_买入 2_增持 98.00 603233 大参林 长城证券 赵浩然 1_强烈推荐 2_推荐   600720 祁连山 西南证券 李佳颖 1_买入 2_增持 14.70 002563 森马服饰 中信建投 史琨 1_买入 2_增持   600567 山鹰纸业 东吴证券 马莉 1_买入 2_增持   601336 新华保险 方正证券 左欣然 1_强烈推荐 2_推荐   601318 中国平安 方正证券 左欣然 1_强烈推荐 2_推荐   300383 光环新网 国信证券 程成 1_买入 2_增持   000807 云铝股份 招商证券 刘文平 1_强烈推荐 2_审慎推荐   300122 智飞生物 东北证券 崔洁铭 1_买入 2_谨慎推荐 39.50 002179 中航光电 海通证券 张恒晅 1_买入 2_增持 45.85 002544 杰赛科技 东兴证券 陆洲 1_强烈推荐 2_推荐   002706 良信电器 中信建投 黎韬扬 1_买入 2_增持 15.75 603900 莱绅通灵 方正证券 倪华 1_强烈推荐 2_推荐   000063 中兴通讯 东北证券 熊军 1_买入 2_增持 36.00 603326 我乐家居 国金证券 揭力 1_买入 2_增持 26.64 600569 安阳钢铁 光大证券 王招华 2_增持 3_中性 5.46 300226 上海钢联 国元证券 李芬 1_买入 2_增持   300114 中航电测 东兴证券 陆洲 1_强烈推荐 2_推荐   300383 光环新网 光大证券 田明华 1_买入 2_增持 17.50 002706 良信电器 招商证券 游家训 1_强烈推荐 2_审慎推荐 14.00至15.00 300253 卫宁健康 招商证券 刘泽晶 1_强烈推荐 2_审慎推荐   300059 东方财富 东北证券 闻学臣 1_买入 2_增持 18.00 600038 中直股份 国海证券 谭倩 1_买入 2_增持   603579 荣泰健康 东方证券 何婧雯 1_买入 2_增持 79.67 002557 洽洽食品 方正证券 薛玉虎 1_强烈推荐 2_推荐   002239 奥特佳 国金证券 张帅 2_增持 3_持有   002157 正邦科技 华泰证券 许奇峰 1_买入 2_增持 6.16至6.60 股民学堂 你真的看懂毛利率了吗? 毛利率的意义,看起来大家都懂。但仍值得好好说一说。 毛利率很重要,这个是普遍的认知。因为毛利率代表了企业在直接生产过程中的获利能力。分析毛利率可以更好地看出其核心竞争力,经营状况和成长性等,以便做出正确的投资决策。 简单的一句重要背后,还有不少内容值得细究。比如,到底什么企业需要看毛利率?同行业的公司,为什么毛利率还是相差很大?毛利率是不是越高越好?毛利率会不会被操纵? 没有真正理解毛利率的实质,那得出的结论可能就会让你吃大亏。最常见的就是,因为毛利很高买入,遇上了造假。遇上毛利太低放弃,又错过了宝藏。 一、不是每个行业都把毛利看的很重要 毛利率,不是简简单单地,高就是好,低就是差。不同的行业的商业模式之间千差万别,所以其整体的毛利率也差很多。当然,整体的毛利率也跟行业的景气度密切相关。 总体来说,毛利率对于制造业,零售业等比较重要。对于互联网,服务业等行业来说就相对没那么重要。 比如,对于双汇发展这样的食品制造企业来说,其毛利率的变化很重要。产品在市场上的定价能力,对成本的控制能力,和别的厂商类似的一款火腿产品,能不能定价比别人更高?对原材料的控制,拿到的猪肉成本能不能比别人低,对于公司来说至关重要。 但是对于二三四五这样的互联网企业来说,毛利率的变化就没什么关系了。因为毛利率并不能体现其经营的核心。一是因为互联网的成本-收入链条和传统制造企业差别很大,影响其收入的结构比较复杂,与单一以提供产品为主的制造企业很不一样。第二是因为对其收入具有绝对性影响的研发,人力费用没法算入营业成本,所以用毛利率来衡量互联网企业就不那么重要了 二、同行业的毛利率,也会大不同 上面说了,不同行业,对于毛利率的考虑是不一样的。其实即使是同一行业下的企业,其毛利率也是差别很大的。 同行业公司毛利却差别很大,有很多原因,主要的有以下几种:产品不一致,如同样是家具行业,梦百合主要卖的是床垫,浙江永强卖的是户外的休闲家具,毛利率相差就很大;销售模式不同,比如代销和直销的区别,亦或是京东和淘宝的区别;销售区域不同,以外销为主还是以内销为主;销售策略不同,差不多的产品,卖出不同的毛利率,比如小米和OPPO/VIVO;最后还有可能是假账,就好比是比行业龙头毛利还要高出许多的信威集团。还有毛利远高于行业的辉山乳业。 三、一个公司,还要看分业务的毛利率 不同行业,同一行业不同公司,毛利率差很多,这个大家应该是比较了解的。最被忽视的是,一个公司内容,各项业务之间的毛利率也是相差很大。不要只盯着公司的整体毛利率看,还要看分业务的毛利率。尤其是那些多个产品线驱动的公司,比如欧菲光。 从整体毛利率来看的话很明显12-14年经历了一个大滑坡。但实际上公司是在业务转型。13年开始做摄像头模组业务,开始的时候毛利率较低,拉低了公司整体的毛利率,但其实其毛利率在13-14年是大幅增长的。而传统的触控屏业务则是在14之后开始连续下滑。 只看整体毛利率的变化无法看出一些规律,可是通过看分业务的毛利率则可以相对清晰地看出,哪些业务在崛起,哪些业务正在面临越来越大的竞争。 四、毛利不是越高越好 对于毛利率奇高的企业,首当其冲的就是面临假账的风险。其次,如果毛利率高只是因为先进入,而没有真正具备高壁垒的核心竞争力,毛利率很快就会因为有新进入者而降下来。这样不仅公司账面上的盈利能力会下降,市场给的估值也会下调,带来股价的双杀。大部分的A股上市公司还是不存在所谓的核心竞争优势。比如像沃尔玛和可口可乐那样稳定的竞争优势,比同行业要高出几个点的毛利率。这类型的企业在A股还是太少了。 选择毛利率刚从较低水平开始慢慢提升,并且有提升空间的,是更好的选择。比如12,13年的东方雨虹。 怎样算是有提升空间?比如离行业龙头还有差距,正在通过技术研发等手段缩小差距,最常见的就是从低端产品向中高端产品拓展;又或者是本身已经是行业龙头,需求还在不断改善,技术也在不断创新。 总体利润率低更加真实,不会有水分。如果将来回升到竞争对手的水平,还能有额外的业绩弹性惊喜。 对于毛利率来说,真正重要的是,要合理。毛利是需要和同行相比的,太高和太低都不是好事情。(来源:雪球;作者:老刘的交易人生)
0 发布时间:2018-04-01
外围市场动荡 A股可上可下    ◆三月份策略:控制仓位 宁错过不做错 2月初A股随外围市场暴跌。临近两会,A股再度迎来维稳窗口,但美股技术上已经走弱,第二轮暴跌可能随时降临,深沪港通开通以及纳入MSCI等事件,让A股市场与国际市场关系越来越紧密,外围市场暴跌势必影响A股节奏。策略上应该控制仓位,宁愿错过反弹,也不轻易重仓。 ◆三月股指运行区间:3050点-3350点 历史规律看,上证指数平均有20个月的上下波动周期,但自2016年1月的上涨行情累计达到25个月,仅次于05-07年超级大牛市,已达到行情生变节点。暴跌之后,量能不济将制约反弹高度,前期3350点支撑位将变成重要压力位。创业板近期资金介入明显,技术指标看可能会有大点级别反弹。 ◆三月投资组合:东易日盛(002713)、蒙娜丽莎(002918)、徐工机械(000425)、蓝色光标(300058)、上海环境(601200)、中金环境(300145) 三月份策略:控制仓位 宁错过不做错 上期内参提到,2月份从大环境看,一定要盯着外围市场走势看,因为全球股市都处于牛市的亢奋中,风险往往在高潮中来临。实际来看,2月初随外围市场暴跌,上证指数短短4个交易日出现10%以上的跌幅,俨然一次新股灾。 外围市场最大的风险来源于美股,其风险目前主要集中在三个方面:一是美国通胀预期回温,加息节奏可能提速。利率水平的上升不能说一定会终结市场上升趋势,但会影响市场节奏;二是美元指数持续下跌,与人民币的暴涨形成鲜明对比,自布雷顿森林会议以来美元为主导的世界货币体系正遭遇人民崛起的挑战,特朗普的减税政策吸引美元资产回流,然后美元贬值,试想有多少资本家愿意这样做。三是道指已经连续上涨9年,1月底2月初出现暴跌,美股目前有没有泡沫不好说,但如此资金大规模撤退,重新介入是需要充分理由的,美国除了减税外,目前没有更好的依据。近期道指又连续拉出多根阳线,有人认为是岛型反转,调整已经结束。但如果翻看过去历史,更像是暴跌后的反弹而已,道指技术面已经被走弱。 外围市场暴跌,A股已经不能独善其身。这几年深沪港通开通,尤其是纳入MSCI后,A股市场开始逐步与国际市场接轨,外围市场的暴动对A股的影响越来越大,本轮市场暴跌,深沪港通流出资金高达百亿元,对指数下跌起到添火加薪作用。虽然不可否认,中国的经济增长自2016年上半年见底以来展示出强劲的韧性,未来保障这一韧性的因素还有企业资本开支周期进入上涨周期、地产库存偏低、消费升级深化等。但经济周期与金融周期不是对等的,经济周期与金融周期达到共振需要一段时间,那时才是类似美股一样的超级大牛市,在此之前都只是预期,而缺乏基本面支撑的预期在全球市场风险暴露中,会被打的烟消云散。而且,国内金融市场目前处于整顿状态,历史上没有一次金融整顿会有大级别牛市行情。 1月20日市场爆出一份基金报告,五大国家队基金平均仓位低至20%,2000亿元两年半的时间累计赚取540亿元,收益不错,但也显示出,国家队彼时并不看好市场。近期刘士余主席对注册制延后的讲话,实际上也体现出高层对当前市场的看法,外围市场有风险,实施注册制可能会给A股带来更多不确定性。既然老司机都已经做出表率,道指也已经破位下跌,投资者就需要注意风险。 当然也不是没机会,现在流行用历史数据来判断上涨概率,春节后上涨概率超过7成,春节后的两个交易日已经得到验证。过去28年以来,两会前市场上涨概率极高。在中央防风险去杠杆的背景下,A股政策市的意味会更加浓厚,如今距离两会有十余个交易日,A股势必会平稳运行至三月两会召开。这段时间是短线买卖的好时点,犹如去年9月底10月初十九大前的上涨行情。但前提上面也说了,外围市场必须稳定。 整体而言,外围市场不确定性增加,但A股两会前政策维稳意味浓厚,股指可上可下,对于这种行情,投资者可通过仓位控制应对,切记这只是反弹,宁愿错过不要做错。 单纯谈机会的话,三月的投资路线还是比较清晰的,首先需要关注两会题材,受春节假期以及节前暴跌影响,市场对这一题材目前没有过于聚焦。但从历史经验看,提前布局两会的胜率超过九成。2014年两会热点题材为“一带一路”,2015年是“互联网+”,2016和2017年都是“供给侧改革”,从去年19大的政策导向看,今年两会应该重点关注的主题有住房租赁、改革开放40周年(包括海南30周年)、农业(乡村振兴)、环境保护、精准扶贫等。尤其是改革开放这个题材题材,习大大去年曾表示,今年将热烈庆祝改革开放40周年,今年这个主题肯定会有所表现。具体到个股,可以关注上海自贸区和深圳本土拥有核心资产的企业,如招商蛇口(1979年开个开放第一炮就是在蛇口打响的,这个标的要重点关注)、华侨城A、上海机场、深圳机场、外高桥等。 其次,两会之后,年报进入密集发布期,年初时我们在2018年的策略中也提到,春节前是白马蓝筹筑顶的阶段,春节后,3-4月会是一个风格转换节点,近期创业板成交量已经超过了上证50,风格有转向的迹象。当然,不是中小票全部都有机会,因为中小票目前仍面临“三高”问题(高商誉、高质押、高估值)。但这段时间随着年报披露,部分真正具备成长性的中小票会被验证从而获得资金青睐。实际上,春节前以“创蓝筹”为主的中小票反弹幅度已经好于大股票。这种反弹能否持续还要关注业绩增长。建议多留意创业板50中的标的。 对于大白马,本轮暴跌也暴露出一个问题,大白马和题材股一样,说崩就崩。究竟大白马是否值得买,我们认为,关键看投资者选择什么样的维度去看待,中长线看,买入低估值大白马只输时间绝不输钱。白马的选股标准还是以股价低位且估值便宜为主。 另外,注册制延后、新股审核趋严,叠加不存在高质押、大规模解禁等情形,次新股可能会有机会,市场存量资金格局下,题材+次新的炒作模式需要多加留意,可关注近3个月内上市,基本面和技术走势良好且估值便宜的品种,如蒙娜丽莎、德邦股份。 三月股指运行区间:3050点-3350点 上期内参提到,上证指数处于3上升浪中的4回调小浪中,在政策不打压、外围市场不出现风险的背景下,技术面看上证指数还有一次冲顶机会,若出现政策利空或外围市场风险暴露,股指则可能回补1月2日3300点附近的跳空缺口。实际来看,期内上证指数在外围市场暴跌中出现连续回调,回补前期缺口,同时第4小浪的底已经低于第1浪的顶,股指可能进入下跌趋势中。截止2月25日,过去一个月上证指数累计7.31%,深成指累计下跌7.7%,创业板累计下跌7.84%。 历史规律看,上证指数平均有20个月的上下波动周期,但自2016年1月的上涨行情累计时间达到25个月,仅次于2005年-2007年的超级大牛市(时长28个月),已经达到行情生变的节点。2018年1月指数加速赶顶,周线级别指标超买严重,2月份的暴跌一举击穿多条支撑线,最低下探至3062点。短线虽然反弹,但目前RSI和MACD等指标均为出现明显的买入信号,前期3350附近的支撑位倍击穿后将成为短线压力位,没有明显的量能支撑,反弹大概率止于3350点。 自2638点以来,上证50走势明显好于大盘指数。2月初的暴跌虽然没有改变长期上涨趋势,但日线级别指标显示有筑顶的迹象,春节前后的上证只是下跌初期反弹,周线和月线级别看指标都显示超买,需防范回调风险。上证50第一支撑位在2765点,击穿后将考验2530点的力度。 创业板在本轮暴跌中显示良好的抗跌性,资金从1月开始有明显介入的迹象,创业板从2016年1月调整至今,幅度已经充分,但结束时点还没来临。按照大小股票三年周期,理论上创业板调整结束时点应该在2018年年底,当然也要看政策去风险的推进力度,“高质押、高估值、高商誉”三大地雷目前还没有清理完毕,创业板一定是在市场最恐慌的时候来临,杀出带血的筹码才能见底。我们判断创业板年内应该还有最后一跌。从技术指标看,日线级别上创业板当前位置可上可下,但周线级别看出现底背离,月线级别上2月初RSI指标已经显示超卖,指标接近历史新低,从这点看,创业板至少会有周线级别上的反弹。中证1000指数本轮下跌已经触及2007年-2014年区间上沿,上次突破实在2014年9月牛市来临时,花了如此大力度将其拉离多年的区间,如果没有更大力度下压,中证1000将在6000点附近震荡筑底,短线看乐观一些。 地产后周期 龙头家装股大有可为 国内家装市场规模巨大,2016年家装市场总产值1.7万亿元,2017年数据尚未公布,不过公开数据显示应该在1.8万亿元左右.按照华泰证券的测算,到2020年国内家装市场规模将突破2.1万亿元,2018年-2020年年复合增速将将达到7%左右。 2017年房地产行业景气度向上,销售面积和销售额均刷新历史记录,各大房企销售额及业绩也出现爆发式增长。家装滞后房地产销售11个月左右,2018年家装股可能应该订单获取的高峰期。从二级市场看,2017年港股地产股上演疯狂暴涨行情,而国内地产股不仅质地优异,估值也极具优势,但房地产在国家政策调控的背景下,反而出现下跌行情。2017年12月国内房地产数据连续两个月走好,打消了市场对政策影响下房地产将走弱的担忧,地产股开始估值修复行情。价值龙头保利地产3个月暴涨80%,其他如招商蛇口、万科等传统龙头房企都有50%以上涨幅。地产股带动了如钢铁、水泥、定制家具等附属板块上涨,但家装作为附属板块之一,涨幅却远落后于同期其他板块。 A股建筑装修行业共有112家企业,家装股究竟如何挑选?家装市场虽大,但痛点也多,一是大行业小公司特征明显,行业准入门槛低,企业数量较多;二是家装属于中游行业,护城河并不高,对上游原材料把控及下游业务或房地产客户获取能力不足都严重影响利润率,规模难以做大,成本难以把控;三是家装本身产业链冗长,涉及环节包括设计、施工、验收、维保,涉及主体包括用户、设计师、施工队、装修公司等,缺乏标准化运作流程,难以统一协调各方意愿。因此,能解决上述痛点的企业将率先受益。 从行业竞争看,近年来随着市场竞争加剧,中小企业退出迹象明显,2011年国内建筑装饰企业多大14.5万家,但随后逐年降低,2016年已经下降至13.2万家。随着龙头企业上市,行业整合正在加速,市场集中度将逐步增加。 从企业基本面看,龙头企业通过整合供应链,同时实行标准化、信息化流程,形成可全国性复制的经营模式,家装企业护城河正在形成。以金螳螂为例。公司在管理、人才以及材料三个方面进行变革,一方面公司采用合伙人直营模式开设门店,另一方面利用公装业务基础,将家装流程标准化,通过信息化管理系统,对项目进度进行跟踪与监督,同时通过苏宁物流体系,大幅提升原材料供应效率。金螳螂过去两年全国直营门店已经多大142家,家装业务放量已经证明其模式成功,目前看,与金螳螂模式类似的标的还有东易日盛,其速美业务目前交期业内领先,有望大规模全国复制,建议重点关注。 新能源汽车:市场恐慌带来买入机会 受特斯拉产能目标不达预期、国内补贴政策退坡等因素扰动,新能源汽车从去年9月底开始深度调整。最近受外围市场暴跌的影响,板块在2月初继续暴跌,整个板块从去年9月至今最大暴跌了30%。但近期新版补贴公布,政策退坡力度小于预期,且给出了4个月的缓冲期,叠加特斯拉在二三季度产能会达到市场预期,新能源汽车行业基本上属于利空出尽。站在当前时点,可以说新能源汽车已经到了性价比极佳的买点。 从整个产业链来看,依然呈现出微笑曲线的格局:上游资源股是最吃香的环节,投资者总是认为以天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业为主的资源股股价已经涨高,但实际上对应的估值却很便宜。以锂为例,经过年初市场暴跌,目前整个板块估值已经到了20倍水平。从去年9月开始,市场对锂较为悲观,而对钴则相反,这点从股价波动可以看出,天齐和赣锋的股价从高位回落40%-50%,同期华友钴业、寒锐钴业高位强势盘整随后创出新高。钴的收益主要来源于后期的涨价,犹如2015-2016年时的锂涨价行情,但是目前时点看,锂经过调整,且价格经过大幅下降,安全边际相对钴而言更高,而且下游新能源汽车需求并未减弱,那么锂价暴跌的可能性就很小。从这点看,市场下跌后更建议投资者关注锂矿资源龙头天齐锂业和赣锋锂业的长期配置价值。 下游的新能源汽车整车厂背靠终端需求,更多受补贴政策影响下需求的牵制。2018年新补贴政策出来后,客车的补贴稳步下降,过渡期内降低补贴30%,随后下半年正式期内调整为40%,好于预期,此外,原来要求的运营里程也从3万公里降至2万,也是一大利好,整体看,上半年客车可能会有一个抢装潮,客车是个寡头垄断的行业,重点关注宇通客车以及经营边际改善的金龙汽车。乘用车方面,取消了续航里程150公里以下车型补贴,降低300公里以下车型补贴,但是对于300公里以上高续航里程的车型则是变相增加了补贴。乘用车续航里程在150公里以下的车型销量2017年不足1%,此次调整对基本没有影响,但是目前很难统计各大车企150-300公里里程车型的销售情况,所以乘用车领域建议等整车企业最终股价走出来后在介入。 中游的锂电池日子还是不好过,目前建设中及存量产能加起来已经可以满足2020年之后新能源汽车的爆发式增长,但还有新增产能不断投入建设,而且下游补贴下降后整车厂继续想中游锂电池厂压价,上游原材料继续暴涨。锂电池行业基本面整体好转可能要到2019年之后,但龙头有以量补价的优势,建议重点关注国轩高科。 三月投资组合参考 2018年2月《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 大秦铁路 601006 -6.29% 4.70% -6.75% 11.45% 中信证券 600030 -18.54% 1.84% -6.75% 8.59% 国轩高科 002074 -5.48% 0.92% -6.75% 7.67% 中国银行 601988 -5.18% 5.18% -6.75% 11.93% 中国建筑 601668 -10.13% 4.05% -6.75% 10.80% 长电科技 600584 -8.85% 2.41% -6.75% 9.16% 注:期间收益率为:上月《内参》发布日2018年1月26日至本月内参发布日2018年2月25日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 2018年3月,我们建议投资组合包括:东易日盛(002713)、蒙娜丽莎(002918)、徐工机械(000425)、蓝色光标(300058)、上海环境(601200)、中金环境(300145)   (1)东易日盛:或受益行业集中度提升 推荐理由:1)订单饱满。根据公告,2017年四季度公司新签订单金额10.16亿元,累计已签约未完工订单28.4亿元,相当于2016年营收的1.35倍。即便2017年只确认50%,营收端也有望实现25%+的增长。公司已经公告2017年净利润波动区间为0-50%,大概率会处于中上端。 2)长期看,受益行业集中度提升。我国家装行业处于集中度加速提升的初期,目前行业CR50的集中度只有2.6%,公司作为龙头,只有0.2%,若能提升至1%,市值或将提升至500亿元,成长空间极大。 3)链家入股,带来流量新通道。通过定增,链家成为公司二股东。链家拥有目前地产服务行业最大的客流量,门店数量超过8000家,经纪人近15万人,2016年链家卖了70万套房,旗下的自如更是目前国内规模最大的长租公寓品牌,单成交量10%的转化,就能为公司带来7万套的增量,未来二者协同效应有望显现。 4)系统+仓储+施工全产业链标准化能力完善。家装行业分工较为散乱,设计公司不参与施工,施工方良莠不齐,对图纸理解存在偏差,原材料仓储稳定性差,议价能力偏低。但公司却能统筹上述每个环节,在系统端,采用DIM+系统,将家装的智能化从设计端延伸至产业链各个环节,实现系统化设计管理、项目管理、施工管理等,效率提升极为明显,如一套图纸之前需要10个工作日,现在只需要两天。在施工方面,可通过施工监理系统对整个工程周期进行有效把控,监理、施工人员都可以通过系统了解进度,将施工阶段智能化。在仓储方面,在全国布局6个一级仓、18个二级仓一级36个三级仓,平滑原材料价格,确保供货稳定性。对上述三个环节的把控,可以进一步拓宽公司在家装领域的护城河。 操作策略:目前公司市值对应2017年不足30倍,处于估值区间底部,而长周期看,股价也属于区间震荡格局,关注公司30-31元的压力区间,若能突破,可看高至40元。   (2)蒙娜丽莎:地产后周期最受益标的之一 推荐理由:1)上市瓷砖行业龙头。与家装行业一样,国内瓷砖行业也是呈现出“大行业、小公司”的特征,2016年规模以上建筑陶瓷制品企业有1504家,营收高达5216亿元,但是第一名的东鹏的市占率仅在1%左右。这种类型的行业一直都是成长股的摇篮,公司是去年12月份新上市的新股,也是瓷砖行业首家A股公司,具有较高的稀缺性。 2)环保趋严铸造护城河。瓷砖是个高污染行业,但公司多年以来坚持节能减排理念,研发出节材节能减排效果明显的陶瓷板和无机轻质板,2010年成为国家节能减排试点创建企业,2017年被工信部列入绿色工程名单,随着我国对环保监管日趋严格,人民消费水平提升以及市场竞争加剧,整个行业市场份额会向优质的公司集中,公司将显著受益。 3)背靠地产龙头。公司大客户包括了碧桂园、万科、恒大等,是碧桂园和万科的优秀战略供应商。整个地长行业未来将呈现出两大特征,一是集中度的提升,二是精装修房比例上升。公司过去三年业绩增长主要来源于工渠的高速增长,未来将显著受益地产集中度以及精装修比例提。 操作策略:2月上旬市场暴跌让公司股价一路走低,目前估值对应2017年只有23倍,十分便宜,地产股一月份迎来震荡上涨行情,作为附属产业的瓷砖也有补涨的预期。叠加注册制延后以及新股发行趋严等事件刺激,该股长短线投资皆宜。   (3)徐工机械:行业高景气 业绩高增长 推荐理由:1)行业回暖。全球经济进入新一轮朱格拉周期,2017年起重机行业回暖。根据工程机械协会数据,全年起重机销售同比激增131%至20508台,预计行业2018年将维持双位数以上增长。徐工机械是起重机绝对龙头,市占率接近50%,将显著受益于行业回暖。公司定增方案获证监会通过,募投新项目产能将于2019年之后开始释放,公司竞争力持续得到优化。 2)优质资产有望注入。公司背靠徐州国资委,集团旗下挖掘机业务是块优质资产,目前市占率仅次与三一重工和卡特彼勒,国企改革背景下,未来有望注入上市公司。 3)业绩高增长,价值被低估。2017年公司各大业务板块先后回暖,资产负债表逐步修复,利润先后十分,根据公司业绩公告,2017年净利润在10亿元左右,同比激增约4倍。从前三季度报表看,公司的经营性现金流和货币资金均持续回暖,ROE稳步提升。估值角度看,公司目前股价对应2017年估值在28倍左右,对应2018年市场一致预期的估值在22倍,估值便宜。 操作策略:公司股价从去年12月开始走高并突破两年来的底部区间上限,但近期随市场再度跌回,公司基本面没有变化,短期股价回落只是市场情绪导致,公司具备优秀的成长基因,看好公司在经济触底回升及行业回暖背景下业绩与股价的双击效应,建议长线投资者买入持有。 (4)蓝色光标:联想入股带来想象空间 推荐理由:1)多概念+超跌护体+短期利好刺激是弱势下最佳短线策略。公司是一家为大型企业和组合提供品牌管理与营销服务的专业广告机构,其智能营销传播服务核心基于技术驱动,通过大数据+人工智能模式,为客户提供端到端的解决方案,本身就拥有多题材概念在里面。从2015年最高的25.38元一路下跌至最低5.3元附近,股价已经超跌。近期公告一季度业绩大增,叠加股权转让等利好刺激,股价低位暴涨。 2)协议转让+增持,联想孙公司成第二大股东。公司1月底公告,公司股东许志平、陈良华及吴铁分别将其直接只有的1.32亿股以每股7元的价格协议转让给联想控股旗下公司西藏耀旺网络科技公司,转让后,后者合计持有公司8.57%的股权,与一致行动人合计持有9.31%,另外西藏耀旺拟于未来一年内继续增持不超过5%的股权。蓝色光标是一家广告类公司,曾是A股公关第一股,联想收购一家广告公司令人想入非非,后续可能存在资本运作可能。 操作策略:公司是创蓝筹核心标的之一,地位已经获得资金认可,在2月初的暴跌中逆势暴涨,有资金大规模进入,原徐翔席位光大宁波解放南路更是一度买了超亿元。后续只要创业板反弹,该股回调后还可能会有第二波行情。建议风险偏好高的投资者逢低关注。 (5)上海环境:固废处理龙头 开启全国布局道路 推荐理由:1)财务稳健,业绩保持增长趋势。公司2014年经过重组,经营情况得到质的飞跃。2016年净利润36%,2017年前三季度业绩仍录得22%的增速。从业务看,除了新纳入的污水板块没有新建项目情况下出现负增长外,固废、环境服务、承包及设计规划等其他业务2016年均获得30%左右的营收,成长性良好。 2)借力上海发展经验,开启全国化布局道路。公司大本营为上海,是上海地区固废和污水处理龙头,“十三五”期间上海在环保上的投入高达4400亿元,较“十二五”增长37.5%,其中固废领域投资有望超过百亿元,公司有望显著受益。公司确立了以固废和污水处理为主,市政污泥、危险医废、餐厨垃圾、土壤修复为辅的“2+4”发展模式,该模式已经成熟,公司逐步向全国范围布局。目前公司拥有11个固废焚烧项目,其中有6个为外省市项目,焚烧产能从2012年6750吨/日增加之2017年18550吨/日,发展迅猛。 3)污水处理新业务订单优势明显。污水处理业务是控股股东通过吸收合并阳晨B然后公司分立而形成的新业务。阳晨B旗下拥有6家污水处理,其中四家在上海本土,占据上海污水处理22%的市场份额,另外两家在四川成都。从产能利用率看,均处于高位。阳晨B从事污水处理运营多年,技术和市场地位业内公认。“十三五”期间全国城镇污水处理存在7500亿元的市场空间,而上海污水处理投资也将超过200亿元,公司将显著受益。 操作策略:环保股短线炒作需要看政策,环境污染治理是今年中央确定的三大攻坚战之一,而且两会即将到来,肯定会再度被提及,板块有望再度兴起。此外,公司股价近期随市场暴跌,已经跌破发行价,目前对应PE在20倍左右,已具备长线买入价值。   (6)中金环境:估值处于历史最低位 推荐理由:1)出售金山环保股权,公司多方受益。金山环保原来是公司最赚钱的的资产,但由于二股东董事长被调查,公司将其返售给金山集团。对此公司不仅可以获得24.9亿元(19.15亿元股权处置受益+5.75亿元分红),同时也将金山环保的核心资产留在上市公司体系类,不影响上市公司未来污泥和税务的业务能力。 2)收购金泰来布局危废产业链。公司出售完金山环保之后,便斥资18.5亿元收购金泰莱100%股权。危废处理是个环境保护里面高景气度领域,金泰莱聚焦危废领域多年,具有较高的市场地位,金泰莱承诺2017-2020年净利润不低于1.35亿元、1.7亿元,2亿元和2.35亿元,收购估值偏低,未来可能给公司业绩带来新的增长极。 3)业绩高增长,估值便宜。公司过去10年业绩连年保持增长,2017年前三季度公司扣非后净利润4.29亿元,同比大增51%,全年预计净利润6.5亿元-7.5亿元,同比增长28%-47%,依然处于高增长区间内。目前股价对应在20倍附近,已经低于过往中位27倍的水平,历史上市盈率波动区间在22倍到40倍,目前处于历史最低估值位置。 操作策略:公司管理层号召员工增持自家股票,一般这种票不要去碰,但公司却例外,能聚集600多名员工耗资1.3亿元增持(增持还在持续),我们认为这是非常难得的,结合公司良好的基本面和优异的业绩,公司大概率是被市场错杀的品种,可以适当关注。 本月数据精选1:2018年2月以来重要股东二级市场增持市值前100名 代码 名称 变动次数 涉及股东人数 总变动方向 净买入股份数合计(万股) 增减仓参考市值(万元) 000423 东阿阿胶 2 1 增持 1,216.06 73,275.58 600868 梅雁吉祥 2 2 增持 9,490.75 41,705.99 601012 隆基股份 1 1 增持 997.00 34,183.39 300058 蓝色光标 10 1 增持 5,736.50 33,575.76 002509 天广中茂 7 1 增持 3,562.64 32,837.10 600829 人民同泰 10 3 增持 2,488.42 32,818.39 600661 新南洋 7 3 增持 1,267.75 31,474.71 000402 金融街 3 1 增持 2,769.08 30,241.42 002278 神开股份 2 1 增持 2,047.42 29,768.70 300032 金龙机电 1 1 增持 1,669.09 26,405.06 002319 乐通股份 7 1 增持 1,599.99 25,864.67 601211 国泰君安 2 2 增持 1,070.00 23,385.04 002456 欧菲科技 4 1 增持 1,281.85 23,343.16 601877 正泰电器 3 2 增持 805.19 19,818.31 002310 东方园林 8 5 增持 1,080.36 19,684.01 000669 金鸿控股 3 2 增持 1,410.87 18,197.75 600177 雅戈尔 2 1 增持 1,802.29 16,669.91 002324 普利特 11 2 增持 756.44 15,775.53 600898 国美通讯 4 2 增持 1,119.58 15,728.17 600379 宝光股份 1 1 增持 959.16 14,482.41 002244 滨江集团 3 1 增持 1,784.48 13,087.59 600162 香江控股 4 1 增持 3,864.73 12,193.89 300096 易联众 10 1 增持 1,098.46 11,875.89 002286 保龄宝 3 1 增持 1,145.64 11,701.69 002838 道恩股份 1 1 增持 265.50 11,282.30 002396 星网锐捷 8 1 增持 585.00 10,932.33 000981 银亿股份 5 2 增持 1,259.45 10,272.71 002715 登云股份 1 1 增持 460.00 9,847.74 002090 金智科技 1 1 增持 472.37 9,763.98 300136 信维通信 1 1 增持 271.69 9,264.68 002558 巨人网络 2 1 增持 293.80 9,231.02 002166 莱茵生物 10 2 增持 905.75 9,148.73 603843 正平股份 9 5 增持 623.32 8,746.86 300389 艾比森 2 1 增持 658.68 8,486.08 002589 瑞康医药 1 1 增持 654.68 8,412.41 600671 天目药业 3 2 增持 369.63 8,020.02 600017 日照港 2 1 增持 2,006.70 7,877.99 600090 同济堂 1 1 增持 982.91 7,842.95 600184 光电股份 1 1 增持 399.90 7,689.45 002316 键桥通讯 11 2 增持 786.22 7,680.25 002419 天虹股份 1 1 增持 461.42 7,668.85 603313 梦百合 13 1 增持 299.06 7,592.23 002242 九阳股份 2 1 增持 430.40 7,260.73 603696 安记食品 1 1 增持 206.85 7,101.02 600636 *ST爱富 3 1 增持 449.21 6,540.24 002325 洪涛股份 2 1 增持 1,500.24 6,529.40 603169 兰石重装 1 1 增持 722.87 6,416.52 300030 阳普医疗 1 1 增持 748.43 6,382.12 600551 时代出版 1 1 增持 515.28 6,307.87 600246 万通地产 1 1 增持 1,383.03 6,301.23 600577 精达股份 2 1 增持 1,645.67 6,290.49 000008 神州高铁 2 1 增持 781.71 6,204.25 300429 强力新材 5 1 增持 256.38 6,133.00 002308 威创股份 7 4 增持 628.73 6,037.94 600760 中航沈飞 1 1 增持 243.05 5,997.04 300339 润和软件 6 1 增持 662.64 5,946.47 300296 利亚德 6 1 增持 317.12 5,896.73 002390 信邦制药 9 6 增持 755.81 5,874.21 002474 榕基软件 1 1 增持 785.62 5,821.44 002353 杰瑞股份 1 1 增持 380.00 5,631.60 300145 中金环境 1 1 增持 573.67 5,627.73 000723 美锦能源 1 1 增持 916.98 5,573.53 002355 兴民智通 1 1 增持 544.66 5,513.99 002630 华西能源 1 1 增持 496.11 5,477.98 600882 广泽股份 1 1 增持 590.13 5,476.53 002444 巨星科技 1 1 增持 477.94 5,340.04 600499 科达洁能 3 1 增持 560.02 5,302.15 000662 天夏智慧 2 2 增持 353.73 5,257.46 600728 佳都科技 1 1 增持 647.62 5,253.98 600896 览海投资 2 1 增持 804.54 5,180.19 002583 海能达 6 2 增持 447.09 5,137.45 002342 巨力索具 10 1 增持 942.00 5,068.65 002581 未名医药 3 1 增持 370.00 5,034.40 002424 贵州百灵 3 1 增持 372.29 4,977.94 000687 华讯方舟 5 1 增持 490.28 4,646.26 600844 *ST丹科 6 6 增持 808.96 4,630.59 002606 大连电瓷 1 1 增持 407.50 4,568.30 002083 孚日股份 2 2 增持 705.53 4,542.15 300206 理邦仪器 1 1 增持 599.14 4,495.56 002362 汉王科技 1 1 增持 225.33 4,479.66 002776 柏堡龙 3 2 增持 227.69 4,459.44 002443 金洲管道 4 1 增持 520.54 4,436.14 600242 中昌数据 5 3 增持 363.76 4,433.89 600512 腾达建设 1 1 增持 1,007.26 4,431.08 600233 圆通速递 2 2 增持 257.18 4,352.88 600318 新力金融 2 1 增持 339.08 4,341.30 300625 三雄极光 17 4 增持 195.47 4,239.09 300612 宣亚国际 1 1 增持 98.30 4,230.63 000671 阳光城 2 1 增持 559.77 4,204.51 300456 耐威科技 4 2 增持 153.49 4,135.87 002481 双塔食品 1 1 增持 595.77 4,133.30 600835 上海机电 1 1 增持 194.49 4,040.67 002725 跃岭股份 1 1 增持 287.04 3,898.01 600770 综艺股份 2 1 增持 575.51 3,891.96 002788 鹭燕医药 4 1 增持 143.20 3,838.64 300367 东方网力 1 1 增持 267.16 3,763.90 300239 东宝生物 1 1 增持 687.34 3,745.56 000722 湖南发展 1 1 增持 318.64 3,673.31 600193 创兴资源 3 1 增持 850.74 3,630.86 603311 金海环境 19 12 增持 227.41 3,618.07 本月数据精选2:2018年2月中下旬研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 300259 新天科技 国海证券 冯胜 1_买入 2_增持   002920 德赛西威 东北证券 闻学臣 1_买入 2_增持 44.10 000002 万科A 广发证券 乐加栋 1_买入 2_谨慎增持   300107 建新股份 中信建投 罗婷 1_买入 2_增持 14.65 股民学堂 掌握以下方法 炒股其实很简单 一、基础投资理念 1、投资中,赚取市场的平均收益并不难,投资指数基金就可以做到,难的是长期获取超额收益; 2、依靠资产配置,可以获取人类资产的平均收益,在此基础上,根据机会成本的对比,寻找具备超额收益的机会,主要途径是好价格买好公司(好资产); 3、买股票就是买公司,买公司就是买未来现金流折现(段永平)和买垄断(林园); 4、利润的来源:公司内在价值的增长和估值(市场情绪)的反转。(戴维斯双击); 5、风险只有两种:本金的永久性损失和回报不足(踏空);风险的真正来源:认知不足(用功不够+认知的局限性)和无法承受波动;系统性风险的唯一来源:市场过热,其他原因造成的大跌,从历史经验看,通常短期内很快就会得到修复; 6、常见投资误区: 1、股市连赌场都不如;事实:长期看股市是一个正和市场,是回报率极高的资产; 2、中国股市不如美国股市;事实:中国股市收益率并不比美国差,上证指数27年上涨33倍,深证综指27年上涨19倍;同期,标普500上涨6.3倍。 二、选股 1、选股整体思路介绍:定性(超额收益的主要来源)与定量(提高决策效率);净资产收益率与股价涨幅有明确的正相关关系(芒格);竞争是利润杀手所以需要护城河。 2、定量指标:未来可持续的高ROE(净资产收益率) (1)什么是净资产收益率?ROE=净利润/净资产 (2)怎么使用ROE (3)与PB、PE的关系:ROE=PB/PE (4)杜邦分析:            5)至少看3年 (6)ROE下限与无风险收益率 (7)现金流与净利润 (8)A股常见高ROE公司列表 3、定性指标:护城河(竞争优势) (1)无形资产:有定价权的品牌(贵州茅台)、产品矩阵的技术专利(强生、辉瑞)、特许经营权(机场、高速公路) (2)高转换成本(恒生电子) (3)网络效应(腾讯、FB) (4)规模优势(格力、美的) 4、估值 (1)估值之难:估值是看懂公司后自然而然的结果;模糊的正确好于精确的错误,毛估估;商业模式第一,估值第二,好生意比估值重要的多; (2)绝对估值:未来现金流折现 (3)相对估值:PE、PB、PS (4)不同行业的具体估值方法:①盈利稳定行业:PE;②强周期性行业:PB;③保险股:PEV;④地产股:NAV;⑤互联网公司:用户>营收>利润。 (5)历史估值与在未来延伸   三、交易 1、怎样获取投资线索: (1)阅读公告:盈利的关键性指标趋好(比如,白酒和家电行业的预收款);高管增持更具有效性;社保、QFII和险资持仓。 (2)社交网络关注与自己投资理念一致的高手:有持续、可证实的业绩;经历2轮牛熊的考验。 (3)日常生活的感知体悟。 2、买入原则: (1)买入对象:未来很有可能继续保持高ROE或有极高可能的极大盈利增长空间、具备强大护城河、管理层靠谱可信、估值合理或略贵。 (2)判断清楚+价格合适,则一次性买足仓位;判断清楚+价格太贵,则买入小部分仓位观察,后续大跌则补仓,后续大涨,心中也无遗憾。 (3)仓位:只与你对标的确定性的理解有关,确定性越高,则仓位越高。 3、持有 (1)持有之难:心态与能力。 (2)持续的跟踪、检查与审视。 4、卖出原则:投资逻辑不再成立,发现性价比更高的投资机会,极度高估(非常难)。(来源:雪球;作者:沈潜)
0 发布时间:2018-03-02
白马股趋势强化 未到风格切换时     ◆二月份策略:便宜就是王道 优选低估值票 2018年开年A股迎来单边上涨行情,资金攻击的方向在银行、保险和地产三个板块,这些都是目前估值存在洼地且机构低配的领域。存量资金环境下,政策引导将导致蓝筹趋势强化,中小创则继续去泡沫。市场现在无论是白马股还是中小盘成长股,都需要用价值投资的角度去看,不便宜不买。 ◆二月股指运行区间:3450点-3600点 从浪型看,去年12月份上证指数完成三波下跌,一月份反弹突破前高后进入第三大浪中的3上升浪,若进一步划分,目前上证处于3上升浪中的第4回调小浪中,技术面上证指数可能还有一次冲顶机会。创业板虽短线反弹,但无论从业绩、技术还是估值上,都还处筑底阶段,反转尚未有迹象。◆二月投资组合:大秦铁路(601006)、中信证券(600030)、国轩高科(002074)、中国银行(601988) 二月份策略:便宜就是王道 优选低估值票 2018年开年A股迎来了久违的单边上涨行情,上证指数突破3500点的高位,创下股灾以来的新高。随着市场大幅上扬,牛市来临的呼声渐起,A股真的是牛市来了吗? 我们先来看三组数据:1)A股目前3481只股票,截止1月24日,两市今年录得正收益的有1820只股票,上证指数累计上涨7.63%,上证50为11.18%,沪深300为8.91%,其中涨幅超过上证50的个股只有350只,占比约为10%。2)申万28个一级行业分类中,涨幅排名前三位的分别是银行、非银金融和房地产,分别累计上涨15.15%、9.54%和8.35%,涨幅超过同期上证指数的也只有这三个板块。3)2018年年初至今已走17个交易日,区间成交金额为88591亿元,日均成交金额约为5200亿元,略高于2017年日均4500亿元的成交量,而同样取2014年11月21日牛市开始时,随后17个交易日累计录得成交额133366亿元,日均7830亿元。 通过这三组数据可以发现,首先资金攻击的板块很集中,都是银行、保险、房地产等低估值板块,这三个板块基本上是目前两市低估值洼地,而且还是机构此前低配的板块。其次市场还是存量资金格局,大股票上涨抽干小票资金,回调碾压小票,整个市场呈现出1:9行情。因此如果真要说牛市,那也是结构性牛市,是低估值大蓝筹估值修复的行情。 上期内参中提到,我们对2018年市场整体的判断是风险与机会并存,价值股与成长股并处的格局。去年投资者的风险偏好是极低的,而唯一能提供安全边际的就是那些基本面优异,治理完善,估值便宜的大蓝筹。年报大范围出来前,大家风险偏好还是很低,还会继续拥抱以上证50为代表的大白马(这可能是这轮白马股的筑顶行情)。而等年报出来后,正在真正有成长性的中小票被验证,市场风险偏好逐渐提升,风格可能转向盈利增速更高且估值在20多倍的成长股。 如今来看,过去一个月确实在我们的预期之中,低估值的大白马趋势持续强化,而中小创估值继续去泡沫。对于未来一个月的格局判断,我们需要看到,目前上证50的PE是16倍,沪深300是19倍,深成指34倍,创业板36倍,即便大白马已经涨了一轮,大蓝筹的估值也只是回到合理位置,可能部分白马有比较大的泡沫,但整体还没有出现泡沫,此外,本轮以银行和地产为主的蓝筹上涨多少受港股市场影响,港股现在处于大牛市中,牛市不言顶,只要外围市场继续上涨,A股大蓝筹的趋势就可能继续强化,因此在没有利好事件或者政策干预的背景下,市场风格短期可能还是不会转变,还会以低估值蓝筹股为主。不过,也要警惕以创业板为主的中小票中间会有反弹,1月22日之后几个交易日,部分中小创个股股价隐隐异动,创业板也有底部放量的迹象,假如中小创继续暴跌,可能会迎来极佳的布局时点。 有了上述判断,那么未来一个月的操作又该如何?可能有很多投资者踏空了年初至今的这波低估值蓝筹行情,现在处于到底追不追大白马的纠结之中。我们给出的意见是,如果你拿的是低位的中小票,而且本身企业有护城河,主业清晰,估值不贵(PE25倍以下),耐心持有便是,总不能守了这么久,最后跑去当接盘侠,左右被打脸吧。如果拿了已经涨幅巨大,且预期未来业绩增长有限,目前估值也已经高于行业平均水平的大蓝筹或者中小盘,可以借反弹慢慢调仓,换到估值便宜的大白马或者中小创龙头股上。 对于大白马,现在市场衡量的标准就是便宜就好,这类股票如中国建筑、大秦铁路以及国有四大行等,他们虽然股价屡创历史新高,但是股指还在10倍或者10倍以下,买入只会输时间绝不会输钱,最关键是,自己要下决心动起手来,该止损就要止损,不能死拿一只即没有成长性又没有估值优势,还天天臆想上涨的股票。 对于中小创,当然不是选跌得惨的买,1月24日创业板涨了2.57%,但是创业板50涨了3.52%,足足高了差不多1个点,中小创能不能盈利也在于选股,优选类似东方财富、同花顺、华谊兄弟、温氏股份等创业板蓝筹。 整体而言,从大环境看,未来一定要盯着外围市场走势看,全球股市都处于牛市的亢奋中,外围没有出现风险之前,作为资金量较小的小股民,完全可以等待风险或者拐点出现后再出来,很多时候,泡沫阶段的钱是最好赚的。从个股看,市场现在无论是白马股还是中小盘成长股,都需要用价值投资的角度去看,盈利能力、公司治理、产品护城河以及行业成长空间都是未来选股需要重点看的地方,死扣EPS和估值,不便宜不买,最后收益肯定不会差。 二月股指运行区间:3450点-3600点 上期内参提到,经过11月的连续暴跌后,12月份上证指数在3250点到3350点一线横盘震荡。年底资金面紧张、成交低迷,估值高位下来也有百余点跌幅,在无政策干预下,短线基本上可以确定是阶段性小底部。这个判断基本正确,开年之后,上证指数在地产和大金融股的带动下,不仅走出11连阳,还带动大盘突破3500点,不断创2015年股灾以来的新高。截止11月25日,过去一个月上证指数收于点,累计上涨%,深成指收于点,累计上涨%,创业板收于点,累计下跌%。 从浪型来看,之前的浪型划分没有问题,即上证从11月14日到12月7日处于大三上升浪的2下跌小浪中,目前已经完成,原来预计在底部来回震荡2-3个波段筑底,然后会有一波大级别反弹,时间点在一月份,符合此前预判。不过在空间方面只看高至3350点,忽视了银行和券商等超级大蓝筹对上证指数的拉动作用。股指已经运行至3500点上方,突破前高后目前进入第三大浪中的3上升浪,若进一步划分,目前上证处于3上升浪中的4回调小浪中,任何技术面如果不结合基本面看,都是纸上谈兵。上证50目前估值平均16倍,并不算高,阶段性回调后,在政策不打压、外围市场牛市行情持续的背景下,技术面看上证指数还有一次冲顶机会,大概率还会继续上升完成第5上升小浪。若出现政策利空或外围市场风险暴露,股指则可能回补1月2日3300点附近的跳空缺口。 创业板近期有资金介入的迹象,股指从底部最高反弹将近10%,关于创业板是反弹还是反转的问题,我们更倾向于认为只是反弹而已。首先,若为反转,K线应该选月线级别来看,历史上几大指数都存在20个月左右的高低点周期,创业板月线级别MACD在2016年1月形成死叉,由于位置更较高,修复时间会更长长,目前还看不到向上拐点,其次,配合基本面来看,创业板整体PE36倍,估值已经处于历史低位,业绩增速2017年约为22%(提出温氏和乐视),内生增长约14%,外延并购与2016年持平,业绩还处于低位,再者,反映中小盘状况的中证1000仍处于探底阶段,创业板综合指数也有破前低的迹象。综合可以判断,创业板还处于技术、估值和业绩筑底阶段,等创业板过去几年并购问题解决了,解禁都完成了,可能才会是反转的时候。从技术面看,空间上日线级别和周线级别均受阻于年线,RSI已经进入超买区域,如果是反弹,短线已不宜追高。 多因素促油价走高 设备公司或有机会 过去几年原油价格持续走低,2017年油价逐步回暖,近期更是出现暴涨,布伦特原油已经突破71美金/桶,半年时间翻了一倍有余。原油作为一种对世界经济具有重要影响的大宗品,影响因素十分复杂,本轮涨价主要受地缘政治、货币因素及供需关系的影响。 详细看,伊拉克库尔德公投、美国与伊朗关系紧张、沙特与伊朗政局对立是主要的地缘政治因素,短线对油价的冲击较大。美元作为原油价格的主要计价币种,此前美国加息预期打的太满,同时美元指数已经超过5年和10年的平均水平,加上美国已经不再是全球经济唯一的亮点,美元指数自2017年以来震荡下跌,对原油价格起到反向助推作用。从供需关系看,OPEC持续减产,商业原油库存不断下降,2017年OECD商业原油库存为3.4亿桶,到10月份已经跌至1.37亿桶,减产对库存消耗作用显著。而随着世界经济回暖,对原有的需求量也在逐步加大。EIA预测2018年原油需求量每天将增加10万桶,供需再平衡讲刺激油价不断上涨。 油价回暖背景下,产业链景气传导的顺序是勘探开采-油服-油气装备,整个过程会持续一年以上,其中油服的资本开支增加会滞后油价上涨约2-3个季度,而资本开支又是利好上游的油气设备公司。油价维持高位,油服公司在盈利上升后将增加资本开支,这点在去年三桶油身上已经看到,2015年-2016年三桶油资本开支大幅下滑,但2017年油价企稳会升至盈利水平线以上后,资本开支出现小幅回升,2018年油价假设在60-70美金/桶波动,则三桶油的资本开支将加速增加。 投资的角度看,开年以来,市场的炒作主线只有两条:涨价以及低估值。国际原油价格持续走高,让油服成为涨价主题中最大的分支。不过个股普遍涨幅不高,目前买入性价比较高,建议重点关注杰瑞股份和海油工程。前者是压裂设备龙头,2017年新增订单同比增长50%左右,毛利率短线还有一定压力,但随着油气行业回暖,设备规模上量后,收入和毛利都有望大幅改善。后者是海上油气开采设备制造龙头,也是国内唯一大型海上油气开发工程总承包商。公司看点主要有三个:一是控股股东中海油服资本开支迎来拐点,国内订单有望超预期。二是海外拓展屡有斩获,海外订单占比显著提升,目前海外订单累计合同额高达225亿元。三是估值处于历史低点,按PB估值只有1.4倍,而且资产质量优良,应收账款占比低,库存现金及理财产品累计95亿元。 猪价维持高位 规模养殖户成最大受益者  随着近期油价上涨,市场开始担忧国内经济出现输入型通胀。猪肉在CPI中占比约3%,影响较大,成为市场炒作通胀主题的最佳板块,龙头企业牧原股份股价半年时间翻番,温氏股份股价先于创业板见底,底部上来至今涨幅已超30%。 通胀预期推升股价只是表面因素,实际上,生猪养殖企业基本面向好才是最主要的原因。首先猪价维持高位,能繁母猪下降。猪周期具备典型的蛛网模型特征,一般整个周期为4年,上一轮周期2010年-2014年3月,本轮周期应该为2014年4月-2018年3月,按照周期2016年5月高达20.97元/公斤的高点后,应该走两年左右的下降周期,但猪价不降反升,维持在15元/公斤的阶段性高位,而且伴随猪价上涨,能繁母猪存栏量并未有跟以往一样出现跟随性上升,出现这种现状主要还是环保压力,中小规模养殖场陆续推出所致;其次,在市场集中度提升的背景下,规模化养殖将提升生产效率(MSY),过去四年一直都在增长,而且与国外相比,未来还有较大的增长空间;再者以玉米为主的饲料价格继续低位运行,企业成本管控有力,出栏体重有望维持高位。出栏体重通常取决于养殖成本,饲料是养殖最主要的生产成本,占比可达70%以上,饲料成本下行,生猪增重成本也会随之下降,出栏体重就会系统性上升。玉米是主要饲料,其价格通常会影响养殖成本。2014年9月以来受收储政策变动影响,玉米价格呈现震荡下行走势,均价由最高2713元/吨下降至1860元/吨,而伴随而来的是生猪出栏体重加速上行,2014年生猪出栏平均体重为111.75公斤/头,同比增长0.16%,2015年和2016年则上升至112.04公斤/头和115.41公斤/头,同比分别增长0.26%和3.01%。市场一致预期预计2018年玉米价格可能会小幅增加100-200元/吨,整体还将维持低位。 在供给产能不足、猪价维持阶段性高位背景下,规模化养殖大户具备成本及产能优势,将成为本轮生猪景气周期最大受益者。目前A股前五大生猪养殖企业有温氏股份、牧原股份、正邦科技、雏鹰农牧、天邦股份,其中温氏股份、牧原股份和正邦科技是市场熟悉的“猪肉三杰”,天风证券对这三家公司进行业绩弹性及估值测算,仅从猪价和出栏量考虑,猪价维持一直维持在目前14元左右的阶段性高位,2018年温室屠宰量保守估计2300万头,牧原1200万头,正邦600万头,其业绩分别可达到88亿元、33亿元和12亿元,对应当前PE分别为16倍、21倍和12倍,正邦科技的估值最低,即便考虑规模化生产带来的成本下降,正邦科技也是估值最低的生猪养殖标的。 二月投资组合参考 2018年1月《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 龙净环保 600388 -6.04% 8.42% 8.01% 0.41% 鼎龙股份 300054 -4.37% 8.74% 8.01% 0.73% 东方国信 300166 -0.95% 5.99% 8.01% -2.02% 万润股份 002643 -0.09% 5.21% 8.01% -2.80% 招商蛇口 001979 29.51% 34.73% 8.01% 26.72% 中集集团 000039 2.20% 7.21% 8.01% -0.80% 注:期间收益率为:上月《内参》发布日2017年12月26日至本月内参发布日2018年1月25日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 2018年2月,我们建议投资组合包括:大秦铁路(601006)、中信证券(600030)、国轩高科(002074)、中国银行(601988)、中国建筑(601668)、长电科技(600584) (1)大秦铁路:低估值高分红铁路运输龙头 推荐理由:1)盈利能力突出。公司前三季度实现收入417亿元,净利润率高达26.9%,每年超50亿元的折旧,现金流更加佳,前三季度经营性现金流已经超过140亿元,资产负债率仅为23.25%,财务风险低。 2)国际估值比较严重低估,美国铁路运输龙头联合太平洋、CSX、NSC等动态PE都在20倍以上,甚至接近30倍,而大秦目前的估值只有11.3倍,严重低估。而且大秦的盈利能力好于美国同行,所以估值理应高于他们。 3)MSCI指数基金正式配置A股后,大秦的价值会更加明显。今年6月底A股将迎来正式纳入MSCI指数窗口,从外资配置来看,大秦具有稀缺性、垄断性、稳定性等特点,是外资重点关注的对象。 4)运价存价格弹性,受益铁路改革。2017年3月大秦线运价低于国铁运价1分钱左右,如果大秦与国铁运价并轨,则有望增加15亿元以上的净利润。而且目前铁路系统正在进行市场化改革来提升经营效率,大秦有进一步改善的空间。 操作策略:公司股价已经横盘超5个月,近期放量再次上涨,当前市场风格在低估值蓝筹,公司基本面优异,估值合理,建议回调后买入,长线持有。 (2)中信证券:受益结构性牛市行情 推荐理由:1)2107年大金融中只有证券没大涨,国家队三季度继续增持券商股,中央经济工作会议也提及要建立多层次资本市场,政策上也有支持。从防御性角度看,证券股可能会有机会,从国家队的角度看,随着银行和保险股的大幅上涨,券商股可能在后面国家队的护市中成为主力。 2)国内券商以前依靠经纪业务过日子,现在这两年佣金率已经降到低位,对业绩影响有限,反而是自营,大型券商投研实力较强,会成为未来业绩主推动力。中信前三季度自营、经纪、投行均排名行业第一。在A股越来越机构化的市场背景下,拥有强大投研能力和自营能力的券商最受益 3)估值便宜,股价呈向上走势。2018年估值回到20倍,基本没有泡沫。股价在15-18元底部区间整理了近2年,近期抬头向上,资金面显示有大资金介入。目前为止投资性价比较高。 操作策略:从2017年下半年开始公司股价启动向上,近期放量突破2015年四季度反弹的阶段性高点,走势健康,建议回调后介入,耐心持有,只要结构性牛市还在,券商股肯定会有机会。 (3)国轩高科:北汽新能源借壳上市成短线催化剂 推荐理由:1)订单充足。2017年公司已公告的大额订单累计达到49亿元,超过2016年全年营收水平。另外公司2016年还有5.24亿元的合同未履约,在手合同订单预计超过54亿元,虽然2017年锂电池降价25%左右,但公司通过绑定下游优质客户实现“以量补价”,全年业绩实现正增长应无大碍。 2)产能居国内第一阵营。公司此前以磷酸铁锂电池为主,主要供货客车企业,乘用车仅江淮一家,但在2016年布局中,公司着重投资了三元电池产能,已经投放的三元产能有2GWH,其中青岛1GWH,三元电池类型为111,合肥1GWH,三元电池为622。另外,今年四季度唐山工厂、南京工厂以及庐江工厂的产能也将陆续投放,三个厂总产能约3GWH。目前公司的总产能约为7.5GWH,预计年底将达到9GWH,其中磷酸铁锂5GWH,三元电池产能为4GWH,目前居国内上市锂电池企业第一,据调研纪要,公司四季度的产能出货紧张,巨额订单支撑下产能消化不是问题。 3)全产业链布局完善。国轩高科过去几年毛利率一直高居行业第一,主要原因就在于公司全产业链布局降低成本。锂电池产业链包括上游的正极、负极、电解液、隔膜以及铝壳等材料,中游的电芯、模组、以及PACK制造,下游的优质整车厂客户。2017年公司上游材料多个项目产能将投放,成本优势将进一步巩固,尤其是成本占比达30%的正极材料,将实现完全自供。看好公司毛利率企稳下盈利能力逐步回升。 4)业绩迎来拐点。2017年下游整车厂补贴减少,公司虽然通过获得大额订单“以量补价”实现营收上的正增长,但毛利率却出现大幅下滑,导致利润端承压。不过,一季度、上半年及前三季度净利润分别为2.02亿元、4.4亿元和6.39亿元,同比增速分别为-34%、-16%和-13%,同比降幅逐季收窄,根据全年业绩预告,净利润区间为10.02-11.16亿元,同比增长-2.81%至8.25%,其中四季度净利润将同比增长23.5%-62.4%,同环比都实现高增长。 操作策略:我们在去年12月内参中已经推荐过该股,从机构调研的情况看,这只股票的基本面不仅没有变差,反而更加优异,同时短线还有北汽新能源以及宁德时代上市刺激,估值本身也有22倍,十分便宜,目前公司股价上涨只是缺乏市场风格转换,当前价位买入只输时间绝不会输钱。 (4)中国银行:低估值面临重估  推荐理由:1)与国内国外比,估值都最低。与国际银行比,美国银行业PE在10-15倍波动,PB接近1.7倍,其中花旗、美国银行、摩根大通、富国银行的平均市盈率在17.5倍,市净率在1.7倍左右,都要高于国内四大行。而且美国四大行平均ROE水平为8.02%,中国是13.8%,盈利水平更佳。中行目前市盈率为7倍,市净率不足一倍,不仅低于国外水平,在目前四大行中也是估值最低的。 2)不良贷款压力缓解。2017年上游企业利润大增,银行业三季度不良贷款开始下降,中国银行前三季度不良率为1.41%,较2016年末下降5个基点。2018年不良率可能会加速下降,拨备减少将显著提升业绩。 3)过去十年A股银行股有7年跑赢沪深300指数,有6年获得绝对回报,正收益的获得主要来自业绩增长,估值大部分时间是负贡献,有8年PE估值是负贡献,银行过去10年是用业绩增长来抵消估值下降而实现6年正收益,目前银行股面临估值系统性重估,无论是PE还是PB未来都可能贡献正收益,从而迎来戴维斯双击效应,重估上涨幅度超过50%。 操作策略:银行股的上涨一般是板块行情,但今年在政策防风险、去杠杆背景下,大银行的经营状况要显著好于中小行,中行目前在四大行中估值最低,投资性价比最优。 (5)中国建筑:短期看地产带动估值修复  推荐理由:1)在手订单充足。2017年公司建筑业务全年新签订单2.22万亿元,同比增长19.4%,新签合同额再创历史新高,相当于2016年销售规模两倍有余,未来业绩有保障。 2)短期看地产业务带来估值修复。地产业务销售额2285亿元,同比增长17.1%,销售排名全国第七,目前地产业务在利润贡献占比近60%,预计2018年利润将达到190亿元。目前中海净利润率和ROE都要明显高于万科和保利,从总资产周转率看,中海是0.15,万科和保利分别是0.08和0.1,中海的周转率更高,运用更加稳健,因此给予中海地产龙头估值一点都不为过。按照龙头地产企业的估值给的话,这块业务市值至少都在2000亿元以上,而中建目前整体市值仅在3000亿出头,严重低估。 3)长线看核心资产重估。公司近7年业绩年复合增速高达27%,ROE保持在15%以上,股息率2%。更难得的是,公司账上货币资金高达1300亿元,经营现金流量净额也是超千亿元水平。A股IPO常态化及沪港通、深港通开通后,与中国经济密切相关的核心资产面临估值重估。中国房地产未来相当长一段时间内还会是中国经济重要支柱,中建资产会迎来估值重估窗口。 操作策略:2017年公司累计涨幅仅为4.28%,滞后于大盘蓝筹的涨幅,最近地产股大涨,市场风格又在低估值大盘蓝筹这边,股价已经启动向上,虽然年初至今涨幅已有10%,但动态估值只有9倍,还是很便宜,可现价买入持有。 (6)长电科技:芯片封装巨头 经营情况逐渐好转 推荐理由:1)产品涨价增厚业绩。2017年底公司向客户发出涨价通知,调高了MOS成品价格,假设调价20%,则利润将在原有基础上增厚22%,新增年贡献利润高达4000万元。 2)收购星科金朋健全产品线及基地布局。中国芯片产业要想短线做大做强,除了自身发展外,并购是最好的途径。星科金朋是新加坡国有企业,是全球封测领域巨头,拥有20余年的行业经验,在全球各个国家都有分支机构。受终端市场疲软影响,公司2013和2014年归母净利润出现大幅亏损,这是家好企业,只是经营暂时出现困难。所以长电科技在国家产业基金和中芯国际的介入下完成并购,时机选择很正常,收购完成后,长电成为国内封测领域最大的企业,全球排名第三,未来只要将星科金朋的客户导入,业绩弹性极高。 3)经营状况逐年好转。公司2010年-2014年公司营收和净利润本来逐年走好,但2015年完成收购星科金鹏后亏损严重。对于芯片产业链上的企业,我们不能简单看净利润。实际上公司并表星科金朋后虽然还是亏损,但营收却逐年递增且远超过往年水平,经营性现金流量表现强劲逐年递增,而且毛利率还十分稳定。这也意味着亏损更多来自管理层面,加强管理降低三费即可,从2016年的财报看,管理费用和财务费用是大头,二者费用规模高达25亿元。其董事长在收购时表示,将通过筹措低成本资金置换高利息负债,把利息费用降低至三成。这部分已经在做并且未来两年完成。 操作策略:短线看产品涨价,长线看产业基金入驻下国产半导体封测巨头崛起,目前公司股价高于产业基金定增价约12%左右,股价从高点下跌也超过25%,获利盘释放充分,建议长线投资者介入。 本月数据精选1:2018年1月以来重要股东二级市场增持前100名 代码 名称 变动次数 涉及股东人数 总变动方向 净买入股份数合计(万股) 增减仓参考市值(万元) 601012 隆基股份 2 2 增持 9,969.95 288,907.89 002280 联络互动 2 2 增持 10,910.75 92,341.26 000729 燕京啤酒 2 2 增持 9,969.68 65,882.35 601113 华鼎股份 5 5 增持 8,600.00 63,056.23 600694 大商股份 7 2 增持 1,468.59 57,206.20 603160 汇顶科技 19 2 增持 441.59 48,931.93 002628 成都路桥 5 1 增持 5,424.35 43,652.34 002310 东方园林 9 7 增持 2,050.82 38,596.82 300176 鸿特精密 4 1 增持 214.16 29,878.29 600715 文投控股 2 1 增持 1,529.32 29,329.51 601599 鹿港文化 4 1 增持 4,370.34 28,465.81 000608 阳光股份 6 1 增持 3,749.57 28,114.24 600400 红豆股份 9 4 增持 3,889.27 28,072.99 600771 广誉远 2 1 增持 653.33 27,979.98 002240 威华股份 2 2 增持 1,904.05 27,750.04 600530 交大昂立 10 8 增持 3,980.01 25,538.22 603986 兆易创新 1 1 增持 309.14 24,454.08 601058 赛轮金宇 10 3 增持 6,536.37 23,553.06 000835 长城动漫 15 1 增持 2,664.94 23,324.77 000818 方大化工 14 5 增持 1,753.11 22,264.96 300142 沃森生物 2 2 增持 1,055.59 19,125.03 600116 三峡水利 1 1 增持 1,790.00 18,973.04 600179 安通控股 1 1 增持 715.50 18,282.56 300367 东方网力 7 1 增持 1,234.03 17,718.86 002390 信邦制药 6 3 增持 2,002.13 17,048.88 603568 伟明环保 1 1 增持 757.42 16,865.71 600410 华胜天成 1 1 增持 1,613.09 16,754.23 002456 欧菲科技 2 2 增持 771.90 14,629.04 600864 哈投股份 1 1 增持 1,802.27 14,019.69 300096 易联众 9 2 增持 1,132.38 13,392.32 000040 东旭蓝天 1 1 增持 869.82 11,542.48 600966 博汇纸业 1 1 增持 1,784.13 10,763.82 000413 东旭光电 1 1 增持 1,119.01 10,511.81 002043 兔宝宝 1 1 增持 778.75 9,820.04 002443 金洲管道 2 1 增持 1,041.08 9,676.11 601015 陕西黑猫 2 1 增持 1,000.00 9,578.94 300376 易事特 13 4 增持 1,224.58 9,195.02 000656 金科股份 6 2 增持 1,845.93 9,100.06 002436 兴森科技 1 1 增持 1,487.73 8,394.33 002501 利源精制 2 2 增持 814.70 8,346.25 603008 喜临门 1 1 增持 379.43 6,827.41 300224 正海磁材 2 2 增持 745.66 6,816.09 300237 美晨生态 1 1 增持 406.92 6,691.17 002212 南洋股份 1 1 增持 331.00 6,660.02 000821 京山轻机 6 3 增持 543.03 6,614.17 002044 美年健康 1 1 增持 300.00 6,437.17 600512 腾达建设 2 1 增持 1,371.53 6,348.75 002319 乐通股份 8 1 增持 392.11 6,225.97 002615 哈尔斯 2 1 增持 601.23 6,223.74 600300 维维股份 7 1 增持 1,354.27 6,166.86 300226 上海钢联 3 2 增持 154.72 6,159.68 300429 强力新材 8 1 增持 258.00 5,997.48 300128 锦富技术 1 1 增持 563.79 5,895.95 300270 中威电子 3 2 增持 433.76 5,789.79 002085 万丰奥威 1 1 增持 358.73 5,741.79 000673 当代东方 10 2 增持 473.78 5,434.85 603169 兰石重装 1 1 增持 600.86 5,375.17 600228 *ST昌九 3 2 增持 427.40 5,313.37 300325 德威新材 7 1 增持 815.49 5,204.46 600728 佳都科技 1 1 增持 551.83 4,491.90 300529 健帆生物 2 1 增持 146.31 4,429.55 600882 广泽股份 1 1 增持 474.39 4,337.64 002073 软控股份 8 1 增持 541.70 4,333.75 002606 大连电瓷 1 1 增持 393.50 4,311.15 002324 普利特 14 1 增持 182.18 4,235.59 002688 金河生物 3 1 增持 635.29 4,208.24 300272 开能环保 1 1 增持 426.85 3,969.94 600366 宁波韵升 2 1 增持 228.41 3,962.13 002536 西泵股份 4 1 增持 272.91 3,927.10 002385 大北农 8 4 增持 639.97 3,871.19 300490 华自科技 4 1 增持 215.59 3,780.28 603609 禾丰牧业 5 1 增持 413.88 3,713.72 000008 神州高铁 1 1 增持 434.78 3,565.12 300309 吉艾科技 3 2 增持 148.18 3,281.81 600321 正源股份 2 1 增持 766.23 3,205.99 300238 冠昊生物 5 5 增持 125.15 3,035.72 603268 松发股份 1 1 增持 106.15 3,000.22 000981 银亿股份 2 1 增持 338.57 2,983.11 300366 创意信息 1 1 增持 247.57 2,958.69 300268 佳沃股份 3 2 增持 147.47 2,936.91 002521 齐峰新材 7 7 增持 280.36 2,590.83 002614 奥佳华 5 2 增持 129.48 2,496.36 002756 永兴特钢 5 2 增持 95.61 2,417.44 000590 启迪古汉 1 1 增持 154.06 2,375.17 600734 实达集团 1 1 增持 232.67 2,325.82 002701 奥瑞金 1 1 增持 320.22 2,270.92 002452 长高集团 7 1 增持 363.12 2,252.93 300725 药石科技 8 8 增持 29.38 2,232.90 600163 中闽能源 1 1 增持 500.00 2,207.94 000571 新大洲A 6 5 增持 290.86 2,090.29 002065 东华软件 1 1 增持 241.32 1,974.67 600363 联创光电 3 1 增持 151.98 1,883.65 300563 神宇股份 1 1 增持 56.64 1,758.95 300568 星源材质 1 1 增持 65.68 1,742.21 300029 天龙光电 3 1 增持 227.09 1,713.12 600162 香江控股 1 1 增持 459.48 1,694.95 000810 创维数字 2 1 增持 232.88 1,673.25 000338 潍柴动力 5 5 增持 190.00 1,636.78 300275 梅安森 3 2 增持 115.20 1,606.37 603660 苏州科达 1 1 增持 48.43 1,594.00 本月数据精选2:2018年1月下旬研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 600201 生物股份 东方证券 朱英 1_买入 2_增持 36.25 600693 东百集团 光大证券 唐佳睿 1_买入 2_增持   601155 新城控股 平安证券 杨侃 1_强烈推荐 2_推荐   300097 智云股份 方正证券 吕娟 1_强烈推荐 2_推荐   600104 上汽集团 信达证券 范海波 2_增持 3_持有   000402 金融街 华泰证券 贾亚童 1_买入 2_推荐 14.85至17.55 300310 宜通世纪 方正证券 马军 1_强烈推荐 2_推荐   600466 蓝光发展 光大证券 陈浩武 1_买入 2_增持 14.80 601233 桐昆股份 安信证券 袁善宸 1_买入 2_增持 31.00 600498 烽火通信 东吴证券 徐力 1_买入 2_增持   600309 万华化学 太平洋证券 杨伟 1_买入 2_增持 49.50 600309 万华化学 民生证券 杨林 1_强烈推荐 2_谨慎推荐   300628 亿联网络 方正证券 马军 1_强烈推荐 2_推荐   300266 兴源环境 招商证券 朱纯阳 1_强烈推荐 2_审慎推荐   300685 艾德生物 华创证券 宋凯 1_强推 2_推荐 141.00至149.00 000425 徐工机械 太平洋证券 钱建江 1_买入 2_增持 5.60 600835 上海机电 东兴证券 任天辉 1_强烈推荐 2_推荐   股民学堂 反复做T的奥秘 由于A股特殊的交易机制,T+0成为降低成本最有效的方式。但现实中很多投资者容易出现把股票抛飞的情况,究竟什么如何做T才是正确的姿势?                                                                                                                   做T前,请记住一个口诀:下跌赚股票、上涨赚钞票,这是网格交易策略的思路,来源于上世纪40年代的某一天。这一天,信息论之父申农在黑板上给大家演示了他的投资理论:任何一个价位买进资金的50%,也就是说资金数量:股票市值=50%:50%。股票价格上涨一定幅度就卖出一部分股票,保持剩余的资金数量:剩余股票市值=50%:50%;反之股票价格下跌一定幅度,就用剩余资金买进一部分股票,始终保持剩余资金数量:剩余股票市值=50%:50%。 上述投资理论的奥秘在于:始终保持剩余资金数量:剩余股票市值=50%:50%。手里有10万现金,买一只10块一股的票,把资金分成2份,按照5:5平衡,就是:5万现金:5000股随后,根据行情的发展,无非就是涨和跌。 我们把涨和跌的情况,都列出来:如果股票涨到12.5元/股,就卖掉1000股。保持50:50的平衡(股票市值 = (5000-1000)股 *12.5元 = 5万元)。此时收益是2500元。再举个反例,如果股票跌到8.33元/股,就买入500股,花了4167元。此时,资金数量是45833.25元。股票市值 = (5000+500)* 8.33= 45834.25元。 信息论之父申农用这个办法来对付股票价格的随机走势,在他十多年的交易生涯中,资金获得了29%的年复利增长。我们在这里暂且称上面使用的交易数学模型为“等比例仓位模型”(意思是,重点在于比例,而不是50%这个值,50%完全可以是其他的百分比数值)  用网格策略反复做T轮动,最大的魅力在于:震荡市吸货阶段!(用图来表示,这个策略赚的就是,下面这个深V的股数,等建仓的股数赚的差不多的时候,等待趋势启动,就不要卖了,就要从网格策略转移到“持仓策略”了)。 为了论证网格策略的有效性,我们以平安银行(000001.SZ)为例,用数学模型来验证一下网格的交易格值选取对网格交易收益的影响,测试参数如表1所示。 为了测试方便,这里我们的开仓策略设置为在首个交易日半仓买入目标股票,手续费以谨慎性原则设置为0.8‰,测试数据为2016年7月1日至2017年3月1日,共168个交易日的1分钟线数据。     从上图我们可以发现,不同的格值选择对网格交易的收益有着不同的影响。特别是当格值从11‰变化到13‰时,格值变化2‰,收益从2557.6增长到4430.9,增长率达到了62.98%。格值的选择对网格策略的收益影响显著。(来源:国海证券)
0 发布时间:2018-01-30
 2018年谨慎看多 关注两条主线  ◆一月份策略:防风险控节奏 谨慎参与反弹 券商普遍看好明年A股行情,我们虽有乐观看法,但也有两点担忧。配置上看好中小市值龙头以及MSCI两条主线,同时重点关注环保板块。整体而言明年还是以防风险控节奏为主,但年底资金紧张局面过后,预计一月份可能会有一波小反弹。 ◆一月股指运行区间:3250点-3350点 从浪型看,上证指数完成三波下跌,接下来会在底部来回震荡2-3个波段筑底,然后会有一波级别较大的反弹,不过高点预计还在3350点,时间点看就在一月份,反弹后还会继续试探3250点支撑。节奏上要控制好,没有大政策刺激下,春节前应看着股指来进行增减仓位,不断做T。 ◆一月投资组合:龙净环保(600388)、鼎龙股份(300054)、东方国信(300166)、万润股份(002643)、招商蛇口(001979)、中集集团(000039) 一月份策略:防风险控节奏 谨慎参与反弹 2017年已经接近尾声,又到了布局明年的时点。展望明年,各大券商的策略报告也已陆续发布,主流大券商基本上看好明年A股行情,主要布局路线也较为集中,分别为消费升级、先进制造以及大金融。 与券商相比,我们对明年A股虽然有乐观的看法,但同时也有谨慎的地方,乐观点有三个,谨慎有两个,具体逻辑如下。 乐观点1:对中国经济转型保持乐观。和很多卖方分析师一样,我们开头也说说对明年宏观经济的看法,吴晓波在他的新书中提到,中国经济过去能快速成长起来,依靠的是体制突破、技术破壁以及非均衡发展,体制突破是让多种混合所有制发展起来,非均衡发展是让一部分人先富裕起来,技术破壁是让互联网和交通网实现突破,拉动经济增长。我们对这些观点是比较认同的,当然这不是乐观的理由,如果结合政府这两年的一些举措,我们认为逻辑上推演可能更有说服力。 比如说体制问题。体制内的东西很难撼动,即便是在改革开放初期,依然是国企主导的格局,那时政府讲求多种混合所有制发展,鼓励民营企业突破垄断。民营企业是没有底线可言的,什么钱都能赚,但现在回过头去看,能快速成长起来的企业也基本上是民营企业,腾讯、阿里巴巴、京东等巨头都是成长于90年代后期。而国企过去几十年是没有太多进步的。因此这两年我们又开始提国企改革,央企合并,引入私有资产进行混合所有制改革,中国要实现复兴,经济中占大头的国企必须整合发力。 改革开放40年,我们的技术也在进步。我们造就了移动互联网和交通网全球第一,移动互联网又带动了中国制造业排名第一,但到今天可能移动互联网这块能够推动的技术变革力量已经到头,所以我们布局5G、集成电路、大数据等新兴产业。 过去我们为了实现共同富裕,允许一部分人先富起来,所以有了特区,现在为了更好的融入世界贸易中,我们新增了自贸区、自由港,甚至是大湾区建设,城市群建设,向世界发达国家靠拢。 以前是草莽时代,那个年代最需要注重的是效率,最首要的问题是解决温饱。现在温饱解决了,我们开始注重质量、注重环保,所以这届政府开始谈生态文明、开始做美丽中国规划、开始做产业结构调整。2015年11月,习主席提出了供给侧改革。可以看到过去两年政府主导下产业链利润向上游集中,在解决产能过剩问题的同时,也间接缓解了银行坏账问题。 可以看出来,本届政府的政策都是点对点,一针见血式的改革,与其去预测数据,倒不如看更高层的东西,本届政府领导有方,接下来的经济触底的概率低,2017年没有,2018年更不会。 乐观点2:“逢八必跌”魔咒可能不会出现。“逢七见顶、逢八必跌”这样的规律虽然已经延续几十年,但从目前的情况看,我们偏向于认为中国不会出现这样的危机。主要逻辑有三点:1)经济背景不同。对比07和97年金融危机爆发前,国内经济都是过热的,对第二年的货币政策都是从紧的。而今年不同,经济处于筑底阶段,对于明年经济,政策上是也是“货币中性,财政积极”。 2)外围市场一片牛市,尚未看到大的风险苗头。美国、欧洲、香港等外围市场都是牛市格局,其中美国的牛市已经长达10年之久,美国加息+缩表+减税一套组合拳打出后,经济向好的预期在强化,特朗普是商人,很典型的资本主义家,宣布减税刺激本国需求增长后,立马就搞乱全球秩序刺激美元流回国内,下一步应该是要发债,让其他国家买单,美国股市可能会继续冲高,香港本轮牛市实际上很大程度由大陆资本推动,现在深沪港通也还在持续净流出。 3)从严监管,市场已经在国家队手中。去年中央经济会议提出“防风险”核心任务后,监管层对金融市场的监管变得比以往更加严厉,包括压制游资炒作、从严审核并购重组、减持新规出台以及交易所的频繁问询等措施,都是一针见血,而且还有国家队真金白银在里面做托底,现在政府对股市的控制程度比1998年和2008年强度要高出很多。 乐观点3:外资持续流入。A股市场本身就是资金推动型市场,有增量资金才能上涨。中国是目前全球唯二两个政治经济稳定、经济快速复苏的国家(另一个是美国),资产也将享有溢价权。中国股市整体EPS增速全球第三,内含报酬率全球却排名第五,从这点看A股的整体配置价值依然很高,2018年MSCI等外资将大规模流入A股,有望推动市场走高。 谨慎点1:从技术面看,A股高低点每四年一个新周期。2013年6月到2017年6月应该是一个周期的结束,那么从2017年下半年开始就应该是一轮新周期的开始。这只是无政策因素干扰的背景下形成的。但今年5月监管层开始干预市场,改变了这一运行轨迹。2018年如何走目前尚不清楚。 谨慎点2:并购重组后遗症明后两年集中释放。2015年-2016年是A股上市公司并购高峰期,总金额分别高达1.56万亿和2.39万亿,是2014年的5.6倍和8.6倍,这部分并购按照最长三年算,2018年和2019年都会是高峰期,如何寻找对手盘是个问题。 配置:看好优质中小市值龙头 对于明年整个行情判断,可能会呈现出价值与成长股共存的局面,成长股机会可能更大一些。主要判断逻辑如下:1)从风格看,2018会是小盘股的上涨新周期。A股每2-3年就又一次风格转换,上一轮小盘股胜出的年份是2013-2015年,上一轮大盘股胜出的年份是从2015年6月第一次股灾至今,也差不多3年。 2)从数据统计看,大盘股还没有到理论高点。申万大盘与小盘股市盈率的比值波动区间在0.2-0.8倍,历史高点发生在2004年和2007年,大盘股上涨;2010年和2015年触及低点,大盘股下跌。现在处于0.3-0.4之间,换言之,大盘股可能还会继续上涨。 3)从市场格局看,低估值、高增长的中小市值股票数量增多。我们对全A股标的设定了“市盈率40倍,前三季度增速在10%以上,2016年增速为正”三个选股条件,共有792只股票入选,但是其中总市值超过500亿的大票只有61只,占比7.7%;总市值在50-200亿元的有435只,占比54.9%。将估值范围缩小至30倍,增速上升至20%以上,则只有422只股票满足条件,其中50-200亿元的中小票有239只,占比56.6%。 具体时间段,我们倾向于认为年报是个风格转换的节点(大概在4月份)。为什么这么说,我们先回顾下2017年A股整个市场格局。2017年A股市场实际上是价值割裂的格局,高估值、讲故事的中小票在政策监管从严背景下泥沙俱下,而低估值的大蓝筹则在政策的引导下屡创新高。 从股价上涨的三大因素看,无风险利率今年呈现出上行走势,货币政策中性导致长端利率不断上移,10年期国债已经突破4%的高位,对股价上涨是负效应。企业盈利端看,前三季度全A企业业绩增速分别为19.8%,16.2%和19.2%,2016年是5%左右,今年增速应该说是有提升的。但我们认为2017年价值股兴起最大的因素还是风险偏好,风险偏好下降,股民要求的股票是当下出业绩的,就是美的、格力、贵州茅台这类不玩虚的、财务数据真实、基本面优秀的股票。 年报大范围出来前,大家风险偏好还是很低,还会继续拥抱以上证50位代表的大白马(这可能是这轮白马股的筑顶行情)。而等年报出来后,正在真正有成长性的中小票被验证,市场风险偏好提升,风格可能将转向盈利增速更高估值在20多倍的成长股。 从配置上看,投资者主要看两条主线,一条是龙头股,尤其是中小市值龙头。主要理由如下,一是龙头股的竞争优势更加明显。今年很多票估值跌到了20倍左右,明年还能增长20%以上,但就是不涨,反而是那些龙头股票,估值比这些中小票高,而且业绩增速只有10%,还是能获得资金青睐。这种情况实际上也说明,龙头股虽然增速不行,但是市场地位在,有地位就有竞争优势,有竞争优势就可以把小企业的市场份额吃过来。 二是经济大环境驱动。本届政府领导有方,未来五年中国经济会逐步复苏。原来我们的企业走出国门的时候都是各自为政,本身竞争力与外企比就有差距,然后自己还内斗,为什么我们这两年在陆续合并一些央企,实际上中国企业在走出去的时候能形成大力量,提升竞争优势的同时减少本国企业摩擦。 三是机构认可。剔除掉一般法人,从2015年6月以来,散户的持有的自由流通市值占比从67%下降至今年9月末的60.8%,机构投资者则从33%上升至39.2%。A股在机构化的过程中,价值投资风格会越来越明显,龙头股具备盈利强、市场地位高的特点,更容易获得机构认可。 另一条是入选MSCI的标的。从资金角度看,这是明年最大增量资金,标的范围也比较确定。而养老金及社保入市,配置虽以蓝筹为主,但选股范围不确定,难度很大。 此外需要重点关注的还有环保。以前这个版块是题材,但经济要有质量的发展,环保是其中一项。可以看到环保是这届政府重点抓的问题,中央经济会议重点提到推进生态文明建设,今年大级别行情的周期股,也是源于环保压力刺激。最近中央环保工作小组对海南进行巡视时怒批房地产行业对当地生态破坏,这是极少见的,因为环保部门在经济中处于弱势部门,房地产目前可是支柱产业,这个版块在明年应该要重点关注,尤其是环保中大气污染。 整体看,目前股市处于3300点这个位置,可上可下,我们认为最佳的应对策略就是右侧交易,等待市场走出来后在做。临近年底资金面紧张导致个股普跌,股指缩量下跌,年后一月份预计将有一小波反弹,反弹还是以调整充分的大白马和低估值二线龙头为主,轻仓参与就好。 一月股指运行区间:3250点-3350点 11月中旬之后,我们对股指后续走势一直都是偏空的看法。上期内参中我们也从技术面列出了看空的三点理由。上证指数虽是国家队护盘集中地,但抵挡不住大势回调,大白马多次缩量高位震荡,有筑顶迹象,中小创则继续演绎下跌行情,截止12月25日,过去一个月上证指数累计下跌2.19%至3280点,深成指累计下跌1.46%至11005点,创业板累计下跌1.51%至1755点。 连续暴跌后,上证指数在3250点到3350点一线横盘震荡已有三周时间。年底资金面紧张、成交低迷,估值高位下来也有百余点跌幅,在无政策干预下,短线基本上可以确定是阶段性小底部。 从浪型来看,上期提到,2638点-3300点(2016年11月)大盘运行的是大一上升浪,3300点至3016点(今年五月)运行的是大二下跌浪,3016点之后运行大三上升浪,如果3016点-3450点运行看做是大三浪中的1上升浪,那么接下来可能会进入大三浪中的2下跌小浪。目前来看这个浪型划分没有问题,2下跌小浪还在进行中。将2下跌浪进一步划分的话,从11月14日到11月20日是2下跌浪中第一波下跌小浪开始,到12月7日,刚好完成三波下跌,接下来会在底部来回震荡2-3个波段筑底,然后会有一波级别较大的反弹,不过高点预计还在3350点,时间点看就在一月份,反弹后还会继续跌回3250点。因此节奏上要控制好,没有大政策刺激下,春节前应看着股指来进行增减仓位,不断做T。 从反映市场真实情况的中证1000指标看,目前该指标在7000点附近震荡,技术面上,日K线缩量下跌,MACD红柱不断缩短,RSI尚未到达20%以下的超卖区间,周K和月K线均处于向下发散初期。整体看,中证1000指数走出向上趋势可能要经历至少半年以上的底部修复时间,但中间可能会有反弹,目前位置可上可下,难以判断。如果反弹,可能会形成双底造型,反弹力度会比较强。如果跌破前期低点6879点,下一支撑位可能是2015年2月牛市时突破的颈线附近,点位为6750点左右。 创业板走势依然是在底部震荡,以时间换空间,不过2015-2016年创业板中很多企业业绩高增长依靠外延并购,刘主席上台后并购事件减少,今明两年创业板将回归内生增长,但大部分创业板企业无法做到内生性高增长,创业板明年业绩增速可能还要下降,我们判断创业板应该还有最后一跌。 环保产业进入新常态 关注大气治理领域 过去两年我们最深的体会是国家对环保产业的重视程度越来越高,最真实的体验就是,在今年大级别周期股行情中,很多领域也是由于环保问题而引发产品价格暴涨。今年十九大以及中央经济工作会议中都重点提到,未来将加强生态文明建设,构建更有质量的经济发展结构。可以看到,环保将是未来五年政府重点扶持的领域。 每一个发达国家在环保领域都会经历“经济发展-环境污染-污染治理”这一过程,中国也正在经历这个过程。中国的环保政策出台分两个阶段,一个是2001-2010年,为适应经济高增长,国家的环保政策只是控制总量;二是2015年之后国家推出的新环保法、环境监管体系、排污费、排污许可等重大改革,标志环保产业正式进入环境污染治理的落地阶段。从国外发展经验看,环保治理的初期政策会密集出台,随后会迎来10-20年的环保投资高峰期,2015年国内环保投入占GDP比重为1.6%,这个数值预示国内环境污染属于初步控制,只有当环保投资额占比超过3%,环境质量的改善目标才能达到。按照这一比例,到2020年国家在环境治理上的投资将超万亿,每年复合增速超过30%。 大气污染不是环保治理中最严重的细分领域,但却是跟我们接触最直接的产业,也是政策整治力度最大的产业之一。据统计,近年来国内338座城市重度毒污染天数高达2464天赐,以PM2.5为首的污染物占重度及以上污染天数的80%以上。针对大气污染,政府2013年以来先后出台了8个政策整治大气污染。 从细分领域看,火电是大气污染的主要来源之一,从过去几年脱硫脱硝机组的增速看,火电领域的治理基本已经饱和。不过2015年底国家出台新政策,要求火电全面实施超低排放和节能改造,2017年底前总体完成。据统计,我国超低排放市场空间约为2500亿元,2017年上半年已经完成60%的燃煤电厂超低排放改造,未来还有1000亿元的市场空间。非电领域中,钢铁、工业锅炉以及水泥板块的改造空间较大,这三个行业也是排放标准最严的领域,保守估计会带来1200亿元左右的改造空间。 随着国家扶持力度逐渐加大,未来大气污染会成为重要的投资方向。A股真正意义上的大气污染治理标的不多,基本面优异的少之甚少。建议重点关注清新环境和龙头环保。前者在电厂脱硫方面市占率排名第一,后者在脱硝方面市占率排名第一,二者目前都手握巨额订单,未来两年业绩增长有保障,而且目前估值也都在20余倍,投资性价比较高。 大数据产业高景气 长期配置价值凸显 大数据已经不是什么新鲜题材了,无论是从政策、产业发展空间还是国家战略等角度,大数据行业的成长性都毫不逊色新晋题材板块5G和芯片。 长期看,大数据的配置逻辑主要有两点:一是国内大数据目前处于高速增长阶段,资本介入逐年增加,但尚未有垄断企业出现;据工信部电信部门的行业报告统计,过去三年大数据由84亿元增长至168亿元,预计2017年将达到234亿元,到2020年年复合增速将达到30%以上。国内大数据潜在市场规模很大,但与细分行业结合运用才刚刚起步,尚未出现垄断性企业,这也一定程度上促使资本进入该行业抢占赛道。2012-2016融资总额分别为9亿元、27亿元、235亿元、339亿元和643亿元,呈现逐年增长趋势。 二是获得国家政策长期扶持,你见过有像大数据一样每年都有最高领导人参与的行业吗?从国家政策来看,基本上每年中央部门都会发布一个新的政策支持大数据发展。2015年大数据作为战略新兴产业被写入“十三五”规划中,随后国务院发布《关于促进大数据发展的行动纲要》,2016年工信部发布《大数据产业发展规划(2016-2020年)》扶持产业发展。2016年底中央政治局第一次集体学习大数据,总书记提及实施网络强国战略,建设全国一体化的国家大数据中心。2017年第二次集体学习大数据时,总书记则指出,大数据有新特征,是信息化发展的新阶段。两次集体学习提出的内容不同,第一次涉及的领域是国家网络安全、主权战略及自主可控,而第二次讲到的是产业、国家治理、民生、数字经济与安全,范围实际上在拓宽。国家最高领导人多次参与会议并且有多套政策持续支持的产业很少见,印象中集成电路是一个,对比而言可见大数据的战略重要性。 从产业链看,虽然大数据高速成长,资本投资热度也非常高,但成功数量甚少,行业自身的成长出现一定瓶颈,这与数据源开放有一定关系,毕竟从招标情况看,政府占据大头,而很多政府数据是不能公开的。因此目前大数据的投资有两大比较确定的方向,一是专注平台开发、能满足多元化市场需求的企业,至少在某个细分领域能满足不同企业的数据处理需求。二是处于渗透率较高领域的公司,渗透率高,说明大数据的价值及盈利模式已经被行业接受,如金融、医疗和交通。具体到企业,投资者可以重点关注基本面优秀的纯大数据处理龙头东方国信,炒作上可关注第一阶段上涨龙头海量数据,技术上看该股高位换筹充分,如果市场走强应该会有第二波上涨。 一月投资组合参考 2017年12月《内参》投资组合表现 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 国轩高科 002074 -16.96% -0.31% -1.53% 1.22% 北新建材 000786 3.92% 9.93% -1.53% 11.46% 三全食品 002216 -11.18% 0.00% -1.53% 1.53% 旗滨集团 601636 4.44% 13.32% -1.53% 14.85% 中科三环 000970 -6.47% 2.41% -1.53% 3.94% 中国长城 000066 -6.40% 4.94% -1.53% 6.47% 注:期间收益率为:上月《内参》发布日11月26日至本月内参发布日12月25日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 2018年1月,我们建议投资组合包括:龙净环保(600388)、鼎龙股份(300054)、东方国信(300166)、万润股份(002643)、招商蛇口(001979)、中集集团(000039) (1)龙净环保:大气污染处理设备龙头 推荐理由:1)大气污染处理设备龙头受益政策及产业高景气度。无论是政策扶持,还是行业景气度,还是企业利润,环保行业应该成为未来几年重视的产业。公司在脱硝业务市占率18%,排名第一,脱硫业务排名第二,仅次于国电清新。在除尘器领域,电袋复合式除尘器和低温电除尘器市占率接近80%,国内排名第一。另外,在非电市场有很大的成长空间,这一块还没有目前还没有大幅渗透,而且非电业务的毛利率普遍高于火电。 2)业绩稳增长,安全边际高。2008年-2016年营收符合增速13.5%,归母净利润符合增速18%。目前估值25倍。安全边际较高,新股东以20元每股收了17.17%股权,随后又增持9.6亿,成本18.9元。阳光集团在金融领域有很深布局,公司资产负债率在大气治理企业中最高,新股东入主后有望改善资产结构,增厚公司业绩。 3)在手订单充足。前三季度新增订单78亿元,在手订单181亿,是2016年营收2倍以上规模,按照订单释放周期推演,今年订单落地规模将超过去年。 4)员工持股激励,公司与员工利益绑定。公司计划进行十年期员工持股计划,每年将10%的净利润作为奖励金放入员工持股计划,通过二级市场购买等方式持有股权,将公司与员工的利益长期深度绑定,有利于公司长期成长。 操作策略:公司股价在底部盘整一年,今年启动向上,目前公司股价刚从底部上来20%左右,预期估值合理,如果结合未来成长性看,目前价位性价比较高,建议回调买入。 (2)鼎龙股份:芯片耗材业务明年进量产 推荐理由:1)打印耗材龙头。公司近年来通过并购上下游企业,成为全球唯一一家全产业链布局的企业。依靠耗材业务,过去五年营收和净利润年复合增速分别高达43%和40%,逐年增长,成长十分优秀。 2)布局高壁垒的芯片耗材制造,明年量产。2015年CMP抛光耗材投建,去年7进入国家集成电路产业联盟,产线进入试生产阶段,今年CMP产品送用户检测,目前已经通过客户验证,进入供应商体系。抛光耗材具有高壁垒的特征,长期被外资企业垄断,鼎龙花了5年多时间研发,下游客户验证后2018年将进入收获期。目前国内CMP市场80%以上被国外企业垄断,国家扶持集成电路后,上游的材料也将逐步国产化,公司有望显著受益。 操作策略:公司目前估值35倍左右,但这没有考虑芯片耗材的估值,也低于行业平均48倍的估值,芯片是明年的三大投资主题之一,投资者建议回调后买入,长线持有。 (3)东方国信:受益国家大数据战略 股价下跌带来买入机会 推荐理由:1)大数据产业受国家大力扶持,产业高速增长。战略地位与5G和芯片同级,同时中国要发展人工智能,大数据是前提基础,这个产业在明年的主题投资中肯定会反复出现。 2)公司A股中纯大数据企业,已经布局金融、电信、医疗、旅游、智慧城市、工业、农业等细分行业大数据,产品入围中央国家机关采购名单内,多次中标政府工程,近期最具代表性的中标了工信部的大数据项目,彰显行业地位。 3)业绩稳增长,估值合理。过去依靠并购业绩高增长,这是行业卡位需要。今年并购暂停后,公司内生增长还是比较明显的,前三季度扣非后净利润同比增17.4%。目前今年的预期估值已下降至30倍附近,没有泡沫。如果明年增速在有20%以上增长,回到25倍,作为新兴产业龙头,这样的估值显然是低估的 操作策略:近期市场交投惨淡,个股基本面优秀也在不断下跌,但这也为投资者长线布局提供买入机会。投资者可待股价回补前期跳空缺口站稳后介入。 (4)万润股份:基本面优秀的液晶材料龙头  推荐理由:1)液晶材料龙头,全球市占率约15%。受益液晶面板需求及大屏化增长。从产业前景看,中国已经手握LCD面板产能话语权,面板产能向中国转移后,上游的材料以后也会是中国企业说了算。 2)沸石材料产能投放,电动车推广短期不会影响公司业务。公司此前沸石材料处于满负荷生产,今年7月投产1000吨产能,余下2500吨将于2019年陆续建成投产。市场担忧沸石业务回收电动车推广影响,但公司沸石主要出口欧美,而且用于大型柴油车,新能源车推广短期不会对公司业务造成冲击。 3)MP和OLED业务爆发,三季度实现3000多万的净利润。三季度母公司业绩下滑,预计于中央环保督查影响,产能只开了7-8成,中央环保督查是短期因素,后续业绩将逐步修复。 4)鲁银投资减持剩下一个月,接近尾声,今年估值25倍左右,明年一季度如果继续增20%,市场会有估值修复。 操作策略:公司质地优越,原来担忧的二股东减持、MP商誉减值以及OLED无法放量等问题向好趋势正变得越来越明朗,目前价位买入风险不大。 (5)招商蛇口:长线优质房地产标的 推荐理由:1)资源禀赋优质,核心资产加速变现。公司深耕粤港澳大湾区,在前海蛇口片区拥有511万平米土储,土地价值极高。据调研,公司预计前海的规划草案将于明年一季度出台,这部分资源有望加速变现。 3)大股东和机构被套+员工跟投,明年做大做强意愿强烈。公司上市两年,大股东和机构仍然被套,考虑分红,成本价在23元以上,股权激励草案中激励价格约为19元,明年底将解禁,公司市值有做大预期。此外,公司今年5月还推出了项目跟投计划,突破央企激励机制,对员工形成有效激励,长期做强地方业务的意愿强烈。 4)估值便宜,估值有重估预期。今年上半年三四线城市受政策推动影响,销售数据显著好于一二线城市,但从四季度看,一二线城市房地产销售增速逐月提升,已经超过三、四线城市,公司的土地储备主要集中在一二线城市。2016年拥有权益土储3426万平米,其中90%在一二线城市。受季度结算不均衡的影响,公司前三季度业绩出现下滑,但全年完成103亿的业绩目标无压力,对应17年估值将下降至14倍左右。如果考虑前海片区以及手中一二线土地资源,公司估值有重估预期 操作策略:受政策影响,前段时间房地产股不断回调,但十九大后地产板块上涨,市场传言地产政策松动,目前公司股价明显低估,建议投资者积极参与。 (6)中集集团:多业务向好 业绩释放可期 推荐理由:1)集装箱业务需求回暖带动业绩增长。近年来全球航运业回暖将带动集装箱需求回升,同时国家强制要求集装箱使用水性涂料,集装箱的价格存在上涨预期。公司业绩2016年触底反弹,预计2017年集装箱业务将实现量价齐升,继续带动业绩大幅增长。。 2)土地亟待价值重估。土地亟待价值重估。公司拥有近30平方公里的土地储备,其中前海52.4万平米,太子湾6.4万平米,粤港澳大湾区建设将带来土地估值重估。 3)车辆业务再获平安增长,公司今年上半年全球销售挂车数量同比增长40%,受益国内GB1589新增推行,挂车同比增速为20%,整体市占率已经突破20%。近期平安资本以8.18亿元受让公司车辆集团10.77%的股权,所获得的资金将用于收购英国半挂车SDC。完成后中集在欧洲市场排名将升至第三位,市场地位及盈利能力将进一步加强。 4)LCN设备上调单价,明年业绩大幅改善。近期天然气涨价,公司认为只是阶段性炒作,对公司四季度业绩没有太多影响。不过公司上调了LNG设备单价,槽车从30万上调至40万,950L气瓶从3.4万提升至4万,500L的从2万提升至2.3万,明年能源板块业绩有望大幅改善。 操作策略:公司股价今年摆脱底部震荡走出向上走势,年初至今虽然录得50%的涨幅,但动态估值目前也才24倍,考虑明年业绩有大幅改善的预期,预期估值会更低。建议投资者买入。 本月数据精选1:2017年12月以来重要股东二级市场增持前100名 代码 名称 变动次数 涉及股东人数 总变动方向 净买入股份数合计(万股) 增减仓参考市值(万元) 300096 易联众 12 3 增持 7,296.08 98,496.11 002142 宁波银行 4 2 增持 5,494.06 89,526.04 002068 黑猫股份 6 2 增持 3,899.39 44,411.48 300072 三聚环保 39 39 增持 1,221.71 43,487.81 600400 红豆股份 2 1 增持 4,841.50 35,312.58 600661 新南洋 9 4 增持 1,597.75 34,369.69 600410 华胜天成 2 1 增持 2,504.01 25,275.49 000793 华闻传媒 6 1 增持 2,236.51 23,207.03 600673 东阳光科 4 2 增持 3,244.56 22,375.30 300506 名家汇 3 2 增持 933.89 22,374.78 600355 精伦电子 20 2 增持 2,460.45 21,981.83 002251 步步高 2 1 增持 1,460.71 21,870.38 002112 三变科技 7 2 增持 1,220.95 21,350.20 002630 华西能源 3 2 增持 1,807.56 19,834.05 600771 广誉远 1 1 增持 479.29 19,268.86 600644 乐山电力 1 1 增持 2,492.05 18,551.78 000949 新乡化纤 20 4 增持 3,917.22 18,543.14 600966 博汇纸业 1 1 增持 3,004.93 17,638.95 000413 东旭光电 1 1 增持 1,778.00 17,423.18 002741 光华科技 1 1 增持 1,055.34 17,296.96 000599 青岛双星 2 2 增持 2,746.54 16,630.80 600283 钱江水利 5 2 增持 1,462.93 16,354.23 600277 亿利洁能 1 1 增持 2,536.71 16,177.65 002348 高乐股份 5 5 增持 2,398.10 16,141.47 002450 康得新 1 1 增持 694.44 15,970.01 000818 方大化工 5 4 增持 1,282.43 15,333.63 002317 众生药业 1 1 增持 1,190.50 14,952.73 600520 文一科技 10 2 增持 876.47 14,788.70 600882 广泽股份 1 1 增持 1,554.22 14,121.98 300325 德威新材 14 1 增持 2,093.32 13,780.55 600889 南京化纤 57 2 增持 1,342.44 13,629.05 603337 杰克股份 2 1 增持 269.36 13,401.37 300311 任子行 2 2 增持 844.35 13,003.03 600179 安通控股 1 1 增持 530.74 12,660.67 300238 冠昊生物 2 1 增持 536.25 12,511.11 300525 博思软件 1 1 增持 253.84 12,265.74 002573 清新环境 2 2 增持 581.52 12,193.51 600606 绿地控股 1 1 增持 1,673.00 11,749.36 000058 深赛格 2 2 增持 1,253.65 11,009.36 002176 江特电机 1 1 增持 900.92 10,853.52 002053 云南能投 42 8 增持 637.33 10,775.80 000759 中百集团 2 1 增持 1,102.87 10,687.19 600089 特变电工 1 1 增持 1,057.27 10,382.47 600363 联创光电 2 1 增持 819.81 9,935.41 300160 秀强股份 2 1 增持 1,272.61 9,933.84 300324 旋极信息 1 1 增持 647.27 9,903.50 601699 潞安环能 2 1 增持 933.19 9,448.05 002417 三元达 8 1 增持 659.64 9,395.99 000673 当代东方 7 1 增持 789.53 9,310.71 300164 通源石油 1 1 增持 1,560.44 9,227.00 002443 金洲管道 12 1 增持 1,041.08 8,632.13 000506 中润资源 1 1 增持 919.24 8,622.31 603608 天创时尚 5 4 增持 777.54 8,286.33 000803 *ST金宇 22 1 增持 347.43 8,049.95 002272 川润股份 2 1 增持 1,297.28 7,891.54 600758 红阳能源 1 1 增持 1,077.95 7,861.93 300224 正海磁材 2 2 增持 835.12 7,135.56 600129 太极集团 2 1 增持 436.56 7,040.49 603588 高能环境 15 10 增持 566.45 6,951.68 600318 新力金融 2 1 增持 505.18 6,281.28 002197 证通电子 3 2 增持 499.73 6,261.03 603618 杭电股份 2 1 增持 686.87 6,245.15 002310 东方园林 1 1 增持 301.06 6,196.36 000415 渤海金控 17 6 增持 1,040.00 6,048.47 002436 兴森科技 5 2 增持 1,048.66 5,994.59 600679 上海凤凰 1 1 增持 305.13 5,892.34 600864 哈投股份 6 5 增持 756.49 5,712.41 300309 吉艾科技 1 1 增持 255.91 5,707.38 600539 狮头股份 1 1 增持 330.00 5,672.24 300495 美尚生态 2 2 增持 381.48 5,629.87 300181 佐力药业 1 1 增持 507.88 5,530.85 600687 刚泰控股 1 1 增持 474.25 5,444.35 300087 荃银高科 10 1 增持 497.18 5,398.54 000046 泛海控股 5 1 增持 697.71 5,220.67 300115 长盈精密 4 4 增持 187.89 5,094.52 603877 太平鸟 5 2 增持 193.38 5,091.19 600525 长园集团 3 3 增持 297.48 5,051.58 601519 *ST智慧 2 2 增持 1,059.98 5,015.93 300382 斯莱克 2 2 增持 348.50 4,963.98 002456 欧菲科技 1 1 增持 243.50 4,961.14 000981 银亿股份 2 1 增持 565.22 4,935.45 603843 正平股份 4 2 增持 469.76 4,871.34 300376 易事特 11 7 增持 618.96 4,660.99 002316 键桥通讯 1 1 增持 393.12 4,631.07 002427 尤夫股份 1 1 增持 141.34 4,629.12 002319 乐通股份 4 1 增持 291.71 4,539.77 000008 神州高铁 1 1 增持 539.00 4,528.03 002411 必康股份 3 1 增持 167.03 4,385.06 002478 常宝股份 2 1 增持 785.22 4,371.44 603626 科森科技 12 5 增持 176.24 4,132.06 300560 中富通 1 1 增持 105.18 4,018.89 002438 江苏神通 2 2 增持 506.32 4,000.04 002858 力盛赛车 1 1 增持 93.88 3,895.46 600090 同济堂 2 1 增持 472.39 3,816.60 002511 中顺洁柔 3 2 增持 257.59 3,795.94 300463 迈克生物 8 3 增持 161.72 3,785.05 600638 新黄浦 1 1 增持 210.27 3,690.75 000831 五矿稀土 1 1 增持 205.76 3,628.43 603766 隆鑫通用 2 1 增持 541.68 3,594.12 002832 比音勒芬 1 1 增持 58.82 3,529.32 本月数据精选2:2017年12月下旬研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 300349 金卡智能 华创证券 李佳 1_强推 2_推荐   600686 金龙汽车 东方证券 姜雪晴 1_买入 2_增持 16.56 600705 中航资本 东兴证券 陆洲 1_强烈推荐 2_推荐   300452 山河药辅 东兴证券 张金洋 1_强烈推荐 2_推荐 37.50 300447 全信股份 东兴证券 陆洲 1_强烈推荐 2_推荐   002643 万润股份 太平洋证券 杨伟 1_买入 2_增持   600048 保利地产 平安证券 杨侃 1_强烈推荐 2_推荐   000776 广发证券 爱建证券 张志鹏 1_强烈推荐 2_推荐   601688 华泰证券 爱建证券 张志鹏 1_强烈推荐 2_推荐   600999 招商证券 爱建证券 张志鹏 1_强烈推荐 2_推荐   600595 中孚实业 招商证券 刘文平 1_强烈推荐 2_审慎推荐   603707 健友股份 东兴证券 张金洋 1_强烈推荐 2_推荐   601678 滨化股份 东北证券 邹兰兰 1_买入 2_谨慎推荐 9.49 600856 中天能源 西南证券 王颖婷 2_增持 3_中性 13.60 000968 蓝焰控股 西南证券 王颖婷 1_买入 3_观望   300388 国祯环保 平安证券 皮秀 1_强烈推荐 2_推荐   000888 峨眉山A 安信证券 张龙 1_买入 2_增持 14.12 601288 农业银行 光大证券 陈浩武 1_买入 2_增持 4.69 601169 北京银行 光大证券 陈浩武 1_买入 2_增持 8.76 601939 建设银行 光大证券 陈浩武 1_买入 2_增持 8.39 601369 陕鼓动力 国海证券 冯胜 1_买入 2_增持   600030 中信证券 东北证券 张经纬 1_买入 2_增持 23.00 600704 物产中大 华泰证券 张坚 1_买入 2_推荐 9.70至10.80 002313 日海通讯 国信证券 程成 1_买入 2_增持   603708 家家悦 新时代证券 陈文倩 1_强烈推荐 2_推荐   600038 中直股份 方正证券 段小虎 1_强烈推荐 2_推荐   600970 中材国际 中信证券 罗鼎 1_买入 2_增持 10.35 300015 爱尔眼科 方正证券 周小刚 1_强烈推荐 2_推荐   002024 苏宁云商 国联证券 钱建 2_推荐 3_观望   股民学堂 看财报最重要的三个点 财务报表,特别是每年的年报,是公司经营状况的完整体现,会呈现出很多有用的东西,比如财务数据简介,业务概要,经营情况分析,重要事项,股东变化,董高监,公司债务,财务报告等。其中我认为最重要的三个重点内容是:业务、经营情况分析、财务报告。 一、首先要看的是财务报表中显示出来的主营业务的产品和行业以及和重点销售区域等信息。这里最重要的是主营业务产品。通过查看多年的财务报表累进,能观察到企业的主营业务的变化,通过它可以分辨企业最赚钱的业务。 比如双汇发展最赚钱的是常温肉制品和低温肉制品,基本上就是个卖肉冷鲜肉制品的公司,虽然生鲜冻品销售额很高,但是利润率奇低,利润总额占比小,基本上可以不去关注他。要想双汇发展能成长起来,目前主要是关注冷鲜肉的成长。 二、财务报表中篇幅最大的文字描述给了经营情况分析,这里表述了公司管理层对于企业发展的战略和对未来的看法。比如董小姐的智能装备战略,从12年开始做智能装备,今年预计才30亿的销售额。这个战略实行时间成本比较高,在5年时间里,实际上并没有给格力带来新增可观的利润。所以就要谨慎对待这个战略对于时间成本的影响。为了更好的理解财报中的管理层的战略,要持续追踪管理层的发声。 绝大部分人,是不去理解公司发布的战略的,他们习惯于用自己的思维去套公司的战略行为,继而坚决地否定公司的战略,这其实也是犯了一个严重的大错,完全搞错了我们投资人的位置,和天天面对企业的管理层相比,他们实际管理能力远超我们。这就像田忌赛马,管理层管理公司,是上等马,我们管理公司,是下等马,为什么要用我们的下等马和他的上等马比高低?诸如此种的错误非常的多,他们有时候扮演销售员、有时候扮演生产工人,财务经理,产品经理等,好像没有他们,这个企业就快要完蛋了。十分荒谬。我认为你能想到的幼稚问题,管理层早就想过了,他们现在做的,比你想的更好。          正确的股东角色,应该是理解企业的战略是什么,管理层是否诚实?实行这个战略的能力怎样,这个战略实行效果是怎样的,在财务数据上怎样正向体现? 三、最后是分析报表中重要程度最低的财务数据。为什么我认为如果受欢迎的财务数据,是重要程度低的项目呢,因为财务数据是过去式。只是公司战略执行的副产物,公司战略和主营业务是大树的树根和主干,那财务数据就是树叶,前两者不行,财务数据都是没用的,比如承德露露。 如果想从财务报表数据中分析出企业的未来,这是趋势判断,是不准确性的,财务分析的大师们都承认这样的事实。也许在短期内,因为惯性的作用,财务数据会继续按照以前的路径行走。这并不能证明财务分析能预测未来,这种惯性趋势,也给很多分析财务数据的人正向刺激,以为是财务数据分析有效了。其实非常的危险。          以财务数据分析过去和当下,才是财务数据的主要作用。 1)财务报表数据中具有防守作用的数据对我们面对未来的风险是非常好的保护。作为价值投资人,都是时刻准备着风险来临的,比如经济危机、行业危机来了,如果财务报表数据中风险巨大,那将是危险的,如何才能在冬天安然过冬,这是我们首要考虑的问题。 在财务数据中具有防守作用的数据有低应收账款,低负债率,低存货,低应付账款,高预收款,高货币资金或类现金金融产品等。这样的财务数据下,即使出现08年金融危机也没有什么可怕的,棉被够厚。 如果觉得很难懂这些数据,可以退而其次,如果流动比率(流动资产/流动负债)大于2,速动比率(准现金资产/流动负债)大于1。这也是安全的。就算被人逼着还了所有的流动负债,公司也是能生存的。安全的财务数据,也预示着危机下宝贵的再融资能力。 2)财务数据中也有可爱的相互应证的数据。扣非净利润和经营现金流净额的应证,理想的状况下,经营现金流净额应该是大于等于扣非净利润的,表明我赚到的钱都是实实在在的人民币,并不是赚了存货,赚了固定资产,或者赚了一堆废铁。现金流不会说谎。 扣非净利润与税收的增幅的应证,有时候扣非净利润的增长率和税收的增长率不相符,这也是不科学的,一般情况下扣非净利润增长率和税收是类同步增长的,国家的税收不会假。如果净利润增长远远超过税收的增长,要非常警惕。 财务数据中扣除了经常项目的因素后,所得到的利润数据,在经过验证合理后,可以作为估值的数值基础。 3)从财务数据中应征企业过往的经营能力和竞争力。主要指标有毛利率、净利率、净资产收益率(黄金指标)和扣非营业收入和净利润增长率,较高的毛利率说明你有节约出利润的空间,比如90%毛利率,你节省5%的利润,很容易啊,但是如果你是10%的毛利率,你节省5%试试看?同时也预示公司的竞争力较强,要不然怎么能用赤水河的洗脚水,卖出黄金的价格呢? 较高的净利润率和净资产收益率,扣非营业收入和净利润增长率超越同行,也是企业竞争优势的表现,现在的GDP是6.8%增速,如果企业的净资产收益率低于GDP的数据,说明这个企业的盈利能力,连平均数都达不到。这类企业,就不值得投资了,你投资的企业落后,就是自己的财富增值落后。 对于财务报表中的其他数据,是不是值得仔细研究?按照大数方法,只要涉及金额较大的项目,还是要仔细查看后面的明细。不过,对于几百亿上千亿的资产负债表来说,看那些几百万几千万的数据项目,就不值得了,特别是有些唬人的伪高手,用各种先进的形式,比如图表和数字表格分析等,搞的你头昏眼花的人。要清醒认识,因为他们没有内容,所以形式搞漂亮点。越漂亮的往往越没用,事出异常必有妖。 对于大多数人来说,学习财务分析,只要理解关键的指标的意思,所代表的含义就可以了,并不需要你成为财务专家。如果财务专家能赚钱,天底下最赚钱的就是会计这个行业了。 总结:作为股东,你并不需要成为一名财务专家,你只要分析其中的关键指标就基本可以了。年报中的主营业务是企业投资关注的起点,股东角色,应该是理解企业的战略是什么,管理层是否诚实?实行这个战略的能力怎样,这个战略实行效果是怎样的,在财务数据上怎样正向体现?财务数据只是作为过去和当下的判断依据,要找到财务数据中具有防守能力的数据,要应证利润的含金量和真实性,关注企业的盈利能力数据与行业的比较。应证其他的定性分析。(来源:雪球;作者ID:石stone)
0 发布时间:2017-12-29
大盘筑顶行情 个股分化严重 ◆十二月份策略:进入防御状态 控制仓位   今年经济工作的重心是防风险,股市上涨过快也是一种风险,我们判断大盘处于短期回调,中期筑顶阶段。今年只有少数股票上涨,对读者选股能力提出极高要求,即便选出好股票,买入时机不对也会亏得一塌糊涂。弱市下,短线去抄底博中的概率很低,目前右侧交易策略可能比左侧更有效。 ◆十二月股指运行区间:3300点-3400点 从技术面看,我们维持对股指后续走势偏空的看法:1)高低点周期看,11月至明年1月是阶段高点构筑时点;2)上证和深成指日K线均为喇叭口型态,拐点即将来临,3)中证500和中证1000走势更加真实,上证可能会复制前两者走势。4)浪型图谱看,上证已进入大三浪中的2下跌小浪中。 ◆十二月投资组合:国轩高科(002074)、北新建材(000786)、三全食品(002216)、旗滨集团(601636)、中科三环(000970)、中国长城(000066) 十二月份策略:进入防御状态 控制仓位 10月25日两会结束,参照过往历届两会行情,市场预期会后大概率会大跌。我们结合政策面、资金面、市场热度,个股涨跌幅等四个方面,总结出大盘短期缺乏向上或者向下合力,判断连续大跌的可能性不高,上证指数会维持自今年5月3016年以来的上升通道内波动。实际表现看,上证指数在11月23日前一直都在上升通道内高位横盘,逐渐靠近下轨,不过最终以一根大阴线形式击穿下轨,走势极其难看。 既然无法按原有逻辑走,那大跌肯定是某个方面出现问题,回到上期提到的四个层面来看。首先政策层面上,央行、三会以及外管局公布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》,对资管产品分类标准、产品信息披露等多方面进行约束。理财资金减少,风险偏好搞得人融不到资金,而原来的委托方本来风险承受力不高,拿回来的钱还是只能偷到一些低风险资产中,整理入市资金量会减少。其次资金层面看,10年期国债利率已经冲破4%,同时上海市场7天国债逆回购也从2.5%稳步上升至6%附近,临近年底资金紧张情况再度出现,利率拐点通常也是牛市的拐点,尤其是10年期国债利率的异常走高,加深市场对本轮白马股牛市结束的预期。市场热度层面,价值股绝对龙头贵州茅台遭遇政策压制,机构及外资撤离,股价开始回落,拉动酿酒板块下行;新兴产业中,以京东方、科大讯飞、隆基股份、紫光国芯等为上涨中军的新蓝筹也节节摆脱;先锋次新股在退市传言的打击下更是死伤一片,毫无表现;防御板块银行及券商等前期积累获利盘较多,也出现大幅回调。 暴跌之后怎么走?我们习惯看国家队的脸色行事。从盘面看,国家队过去几个月的护盘无疑是成功的,这部分得益于外围市场及国内经济形势向好为其赢得绝佳的市场环境,但12月份美联储加息时点临近,缩表也在进行中,国内房地产价格承压等,这些风险因素累积到一定程度,股市必然会有反应,国家队虽然手握一万多亿资金,但面对50万亿的市场,真正出现风险时这部分资金只会是杯水车薪。而且,3400点以上逐渐临近国家队救市时的点位,加上目前国家队多只基金收益也还不错,此时护盘已无太大意义,反而会增加市场风险,因此适度让指数跌一跌会更健康,可以看到,11月23日暴跌之后,国家队似乎也没有护盘的痕迹。当然,持续暴跌的可能性不大,前几期我们一直谈论,国家当前的工作重点就是防风险,这是中央经济会议已经定调的,持续暴跌引发的风险远大于上涨。我们虽预计大盘处于中期筑顶阶段,但短期跌多了国家队也是会护盘,上证指数短期会仍会维持宽幅横盘震荡的走势。 横盘是否意味着抄底?我们先看几组数据,1)截止2017年11月23日A股上涨与下跌个股比例为1:2,其中涨幅翻倍的只有31只,而且绝大部分市值为500亿元以上,2)67.44%的股民账户出现亏损,88%的基金赚钱,国家队和外资赚的钵满盆满,累计赚取4000亿元。3)在今年上涨的蓝筹股中,因业绩上涨、估值上涨的个股比例接近1:1。4)11月单月A股可交易股票3299只,只有626只录得正收益,上涨与下跌比例不到1:4,而10月是1:2,9月则接近1:1的比例。 上面数据反映出来的信息是,1)今年整个市场割裂格局明显,大白马处于牛市中,中小盘个股则处于熊市,不选大白马全年可能颗粒无收。2)选了大白马也不一定能大赚,跟着机构、国家队和外资炒才是王道。3)估值和业绩是双刃剑,不是估值低就能上涨,也不是业绩好就能有好收益。4)9月之后个股下跌数量逐月增多,市场赚钱效应明显下降。 综合来看,今年赚钱难度非常大,上涨的股票是少数,对投资者选股能力提出极高的要求,即便选出好的股票,买入时机不对也会亏的一塌糊涂。弱市下,短线去抄底博中的概率也很低,目前右侧交易肯定会比左侧交易更容易赚到钱,在市场没有企稳之前,以防御为主,控制仓位,对于重仓的个股,如果型态破位,没有基本面和业绩支撑,反弹应及时止损,不用怕割肉后错过行情,赌场不倒闭,以后就有机会,保住本金最重要。 投资方面,对于中长线投资者而言,估值便宜、业绩能保持增长,且所处行业景气度向上的标的(如新能源汽车、5G等),可以耐心持有,跌多了可大胆加仓,大跌市是摊低成本的最佳时机。 对于短线想获得超额收益的读者,可以重点关注两大机会,1)360概念,这可能是年内最后一个大主题,炒作时点有两个,一个是开板当天,江南嘉捷如果按16个板算,360借壳上市差不多是2000亿元,翻四倍,时间点上会在11月最后一周开板,开板当天可以轻仓搞一下,另一个是回调后的第二波,江南嘉捷里面的暗盘资金较多,调整应该不会一蹴而就,多留意每日的换手率,若回调到某一平台开始横向盘整,且换手率超过50%,是绝佳的买入时机。2)前期热点新兴产业,如5G、人工智能、半导体等,这类板块本身有基本面支撑,而且赚钱效也比较明显,弱市下容易吸引资金来回炒作。不过需要注意节奏,及时止盈止损。 十二月股指运行区间:3300点-3400点 上期我们提到,最能反映市场正式走势的中证500指数虽然也有相同的跳空行为,但一周后已经回补,如果短时间内资金无法显著放量将上证指数拉离3300-3400区间内,回补就是大概率事件。过去一个月上证指数受多方面负面因素影响,开始回补3331-3336点的缺口,带动深成指与创业板下行。截止11月25日,三大股指全线尽墨,上证指数过去一个月累计下跌1.27%至3353点,深成指累计下跌2.35%至11168点,创业板累计下跌7.35%至1760点。 从技术面看,我们维持对股指后续走势偏空的看法。支撑理由如下:1)从指数高低点看,上证的过去12年多来重要的高低转折点时间间隔大只在28.5个月和30.5个月之间,这种跨度的周期,误差仅有3-5%。自2015年6月创下5178高点后,按时间间隔推算,下一个周期转折点最早会在11月,最迟会在明年1月出现,当前位置不可能是低点,只能是高点转向,而且高点级别还不小。 2)从日线级别看,上证和深成指从8月底进入3300-3450点的区间,高位震荡接近3个月,二者均走出开口喇叭形走势,这种型态如果出现在大幅上涨后,往往预示着行情即将进入反转阶段,一般在此型态构筑完成后,市场会迎来最后一涨,随后市况开始反转。我们再换个角度看,沪深300是今年整个市场赚钱效应最好指标之一,但11月22日在高位收出了一个教科书般标准的黄昏之星型态,虽然300指数目前仍处于上涨趋势当中,但高位出现这种型态并在随后数日暴跌,基本上是一轮大级别调整来临。  3)从反映市场真实情况的中证500和中证1000两个指标看,两个指数均处于明显的下跌趋势中。中证500日线级别已经跌破年线和半年线支撑,向下最近的支撑点位是此前1830点附近的劲线位置,目前已经十分接近,若击穿再下一个重要支撑点位就是1700点一线,还有10余个点的跌幅空间。中证1000走势更难看,走出了三波下跌浪,目前第三波下跌了还没有走完,短线7000点附近是历史重要支撑点,跌破的话将进入漫漫寻底之路。如果国家队不护盘,上证未来可能也会继续复制这样的走势。 4)从波浪型谱看,2638点-3300点(2016年11月)大盘运行的是大一上升浪,3300点至3016点(今年五月)运行的是大二下跌浪,3016点之后运行大三上升浪,如果3016点-3450点运行的是大三浪中的1上升浪,那么接下来可能会进入大三浪中的2下跌小浪。由于3300点有较强支撑,我们判断沪指下跌后短线企稳应该会在这一线。 国家扶持半导体 设备商最受益 据世界半导体贸易统计组织披露的数据,2016年全球半导体销售额高达3389亿美元,2016年国内半导体销售额为2354亿美元。我国半导体需求量占据全球60%以上市场,但产值却不到全球35%,供给严重失衡导致国内半导体产业严重依赖进口,国内整个半导体每年的进口总额仅次于石油,以2016年为例,进口规模就超过1300亿美金。 半导体是整个电子信息行业的大脑,处于产业链最顶层,技术和规模都掌握在国外企业手中,而电子信息涉及国家安全,同时也主导多个产业发展,因此可以看到,2014年以来国家已投入千亿规模产业基金扶持半导体,发展自己的半导体产业已成为国家意志的体现。产业基金的扶持主要分两期,前期主要集中在中游的晶圆代工厂和封装设备开发,后期重在上游的IC设计及下游的智能应用方面。目前看,前期晶圆代工厂的投资已经初显成效。国内晶圆厂多数在2016年投建,按照建设周期,今年下半年到明年将进入晶圆厂集中投产期。 想挖黄金的人不一定能挖到,但卖铁锹的人肯定能赚到钱。晶圆厂产线投产最先受益的是上游的设备提供商,从工艺的角度看,半导体分为三道工艺,前道工艺仅涉及到掩膜板制造设备;中道工艺又分为硅片粗制造和IC制造两个细分环节,涉及到的设备较多,包括有光刻机、显影剂、涂胶机、扩散设备(氧化炉、RTP设备、激光退火设备)、刻蚀机、离子注入机、淀积设备以及抛光设备,其中光刻机和刻蚀机的投资占比最大,一般可达设备总投资的15-20%;后道工艺虽然只涉及封装和检测环节,其中封装设备投资占比较高。 从投资的角度看,据天风证券的测算,历史数据显示每座产能为1万片/月的晶圆厂总投资规模高达10亿美金,其中设备就达到60%,按此计算今年下半年到明年国内半导体设备的投资空间就高达200亿美金,其中前中后道工序设备投资约为4亿、140亿元和40亿元,大头在中间半导体制造环节。 整个产业链设备多数被国外产商垄断,但在半导体国产化的国产中,国内设备厂肯定会深度受益。深入来看,硅片粗制造环节中,国内主要设备供应商有晶盛机电、北方华创以及中微半导体,另外还有单晶硅制造的京运通;IC制造环节种,氧化炉主要设备商有北方华创、北京中科信、上海凯世通以及大族激光。综合来看,北方华创是整个制造环节中唯一覆盖上游和中游领域的公司,建议重点关注。 宁德时代IPO 寻找一同成长标的 锂电池绝对龙头宁德时代准备在A股创业板上市,按照发行10%股权募集131亿元的资金,公司未上市估值就超过1300亿元,上市后极有可能超越温氏股份成为创业板市值最大的标的,市值完全可与目前火爆的360比肩。通常这种巨无霸公司上市前披露的信息会比较全面,通过招股说明书,我们对行业趋势及产业链上下游进行梳理,或许可以找到跟巨头一起成长的标的。 从行业的角度看,整个行业呈现出三大趋势:首先是电池降价明显,而且下跌空间犹存。2014-2017年上半年,宁德的动力电池销售均价分别为2.89元/WH、2.28元/WH、2.06元/WH和1.52元/WH,呈现逐年下降的趋势。按照政策规划,未来锂电池成本将降到1元以下,下跌的空间还有,不过也不一定价格就要下跌,通过提升电池技术进而提高能量密度也是一个重要方式。而能在电池技术方面投入大规模研发费用的只有锂电龙头,因此投资者只需关注国轩高科、坚瑞沃能、亿纬锂能等锂电大厂即可。 其次,三元材料价格一直都是上涨的。公司的材料采购看,三元正极材料价格逐年上涨,而磷酸铁锂价格则呈现出波动走势,尤其是今年,在上游锂资源上涨巨大的背景下反而下跌18%,宁德是锂电池龙头,其材料价格采购一定程度上反映出行业趋势。随着补贴政策对锂电池能量密度提出更高的要求,预计三元电池价格仍有走高的动力,建议关注当升科技以及杉杉股份等三元正极材料供应商。 再者,锂电池报废高峰将在2018年之后到来。动力电池的使用寿命一般为5-8年,2009年开始推过至今,按照电池寿命,最早批次的新能源汽车动力电池即将退役,这是目前市场没有意识到的细分领域,建议关注布局钴材料回收的格林美以及铅回收的南都电源。 从产业链的角度看,宁德时代去年整体产能约为10GWH,2017年市场预计产能为16-18GWH,稳居国内第一。据测算,如果2020年公司到达50GWH,将带动正负极、电解液、隔膜需求量分别为8.5万吨、5万吨、6万吨和9亿平米,成为一条名副其实的中国特斯拉级别供应链。从供应商的角度看,2014-2016年进入前五大供应商只有新能源科技、科达利、泰丰先行、先导智能、杉杉股份、德方纳米等6家公司。A股相关公司有以下几家:一是做锂电设备的先导智能;二是做结构件的科达利;三是做原材料的杉杉股份。其中仅有先导智能和科达利是常驻供应商,可以重点关注科达利的成长机会。 十二月投资组合参考 2017年11月《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 TCL集团 000100 -4.55% 16.82% 3.20% 13.62% 生物股份 600201 6.98% 12.83% 3.20% 9.63% 中材科技 002080 -16.36% 4.01% 3.20% 0.81% 丰林集团 601996 -9.57% 6.09% 3.20% 2.89% 巨化股份 600160 -17.16% 1.16% 3.20% -2.04% 合力泰 002217 -20.55% 1.98% 3.20% -1.22% 注:期间收益率为:上月《内参》发布日10月26日至本月内参发布日11月25日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 2017年12月,我们建议投资组合包括:国轩高科(002074)、北新建材(000786)、三全食品(002216)、旗滨集团(601636)、中科三环(000970)、中国长城(000066) (1)国轩高科:订单充足 业绩即将迎拐点 推荐理由:1)订单充足。今年公司已公告的大额订单累计达到49亿元,超过去年全年营收水平。另外公司2016年还有5.24亿元的合同未履约,在手合同订单预计超过54亿元,虽然今年锂电池降价25%左右,但公司通过绑定下游优质客户实现“以量补价”,全年业绩实现正增长应无大碍。 2)产能居国内第一阵营。公司此前以磷酸铁锂电池为主,主要供货客车企业,乘用车仅江淮一家,但在2016年布局中,公司着重投资了三元电池产能,已经投放的三元产能有2GWH,其中青岛1GWH,三元电池类型为111,合肥1GWH,三元电池为622。另外,今年四季度唐山工厂、南京工厂以及庐江工厂的产能也将陆续投放,三个厂总产能约3GWH。目前公司的总产能约为7.5GWH,预计年底将达到9GWH,其中磷酸铁锂5GWH,三元电池产能为4GWH,目前居国内上市锂电池企业第一,据调研纪要,公司四季度的产能出货紧张,巨额订单支撑下产能消化不是问题。 3)全产业链布局完善。国轩高科过去几年毛利率一直高居行业第一,主要原因就在于公司全产业链布局降低成本。锂电池产业链包括上游的正极、负极、电解液、隔膜以及铝壳等材料,中游的电芯、模组、以及PACK制造,下游的优质整车厂客户。今年公司上游材料多个项目产能将投放,成本优势将进一步巩固,尤其是成本占比达30%的正极材料,将实现完全自供。看好公司毛利率企稳下盈利能力逐步回升。 4)业绩迎来拐点。今年下游整车厂补贴减少,公司虽然通过获得大额订单“以量补价”实现营收上的正增长,但毛利率却出现大幅下滑,导致利润端承压。不过,一季度、上半年及前三季度净利润分别为2.02亿元、4.4亿元和6.39亿元,同比增速分别为-34%、-16%和-13%,同比降幅逐季收窄,根据全年业绩预告,全年净利润区间为10.02-11.16亿元,同比增长-2.81%至8.25%,其中四季度净利润将同比增长23.5%-62.4%,同环比都实现高增长。 操作策略:公司前期主要风险点在于配股,目前配股实施完毕,股价对应今年预期盈利,估值不到25倍,同时短线还有宁德时代IPO的刺激等因素,股价已进入买入区域,建议现价买入。 (2)北新建材:产品提价增厚业绩 推荐理由:1)石膏板产能收缩,需求端受益装配式建筑推广。数据显示,目前国内拥有石膏板198条生产线,产能43亿平米,其中属于国家淘汰类的有77条,对应产能5.54亿平方米,随着环保政策趋严,行业产能将持续收缩。需求方面,去年住建部发布了“十三五”装配式建筑发展规划以及建筑节能与绿色发展规划两项政策规划,要求到2020年国内装配式建筑占比提升至15%以上,同时,全国城镇绿色建筑占新建建筑比例超过50%,我国石膏板人均消费量偏低,只有1.5平米/年,而美国为10平米/年,日本则为8平米/年。石膏板作为绿色装饰材料,未来需求增长有望放大。 2)产能快速扩张,渠道布局完善。截止今年上半年,公司的石膏板产能高达21.6%,占据全国近一半的市场份额,龙头地位稳固,但公司仍在扩产,目前在建产能还有2.85亿平米,未来每年还将保持1-2亿平米的产能投放,远期规划是达到30亿平米规模。渠道方面,公司目前在全国拥有300多家营销网络,经销商2000多家,未来将保持每年100家以上的增长,最终实现全国化布局。 3)9月大幅提价,明年业绩保持高增长。公司旗下有两个品牌,龙牌和泰山。泰山品牌去年净利润高达10亿元,公司去年并购泰山少数股权,使得今年业绩高速增长。市场认为公司内生成长性不足,但今年9月公司对产品进行答复提价,龙牌系列上涨0.8元/平米,非龙牌系列上涨1.3元/平米,按均价、产能及目前净利率计算,明年可新增净利润超4亿元。 操作策略:公司股价近期不断创出新高,但全年预期市盈率却只有20倍左右,叠加明年业绩高增长,预计股价还将走强,回调可放心介入。 (3)三全食品:业绩触底回升  推荐理由:(1)业绩触底回升。此前由于公司推广三全鲜食,导致2015年-2016年连续两年净利润仅有3000多万元,今年前三季度公司实现净利润同比增长17.2%至7990万元,总量已经超过去年全年水平,利润明显开始触底回升,公司每年的销售费用10余亿元,与酱油巨头海天味业比肩,若未来能稍微削减费用,利润的弹性会更高。 2)财务状况优秀。近几年受外卖的冲击,速冻食品行业景气度下行,公司作为速冻行业龙头,却保持良好的财务状况。从营收来看,2014-2016年营业收入从40.9亿元逐年增长至47.8亿元,规模不降反升,保持连年稳定增长势头。同时,公司毛利率保持稳定,每年都能维持在30-35%的区间内波动,更难得的是,公司经营性现金流常年高于净利润,2016年经营性现金流3.3亿元,其余年份也是现金流大幅超过净利润规模,现金流支撑的净利润显得更加健康。 3)股价超跌严重,投资性价比高。年初至今公司股价录得25%的跌幅,今年食品饮料各细分行业龙头轮番表现,股价纷纷创出新高,公司作为速冻食品龙头,目前不到75亿元的市值明显低估。去年公司股价在年末走出一波上升行情,我们预计于机构做市值有关,临近年末近期股价又在低位蠢蠢欲动,目前价位风险收益比较高, 操作策略:11月9日5日均线放量上穿25日均线,这是上涨趋势形成的信号,更难得的是,股价随市场暴跌会25日均线获得支撑,投资者可在9.2元附近买入并做中线持股打算。 (4)旗滨集团:浮法玻璃龙头 业绩持续增长 推荐理由:1)持续受益玻璃提价利好。公司是浮法玻璃行业龙头,拥有7个玻璃生产基地,产能居全国第一。今年以来下游房地产、汽车、出口保持低速增长,但供给端受环保成本上升,产能不断收缩,导致玻璃价格不断上涨,目前全国平板玻璃平均价格为19.2元/平米,公司销售的核心区域华东地区和华南地区的均价为21.3元/平米和21.5,元/平米,均显著高于行业平均水平,下半年以来纯碱价格出现大幅上涨,公司对玻璃提价的预期将持续, 2)业绩优异,成长预期强。公司过往业绩优异,营收从2014年的39.8亿元逐年增加至2016年的69.6亿元,净利润从3.1亿元增加值8.35亿元,今年前三季度受益浮法玻璃量价齐升,前三季度产销率高达98.96%,实现营收54.9亿元,同比增长15.88%,归母净利润8.25亿元,同比增长90.9%。公司积极开拓海外市场,今年海外新增2条优质浮法玻璃产线,将拓宽成长空间。 3)股权激励到位。公司2016年和2017年连续推出股权激励方案,授予股份占比分别达到4.39%和3.55%,2017年推出的股权激励方案解锁条件为,以2015年净利润为基础,17-19年增长不低于110%、120%和130%,即3.59亿元、3.76亿元和3.94亿元,授予的价格仅为2.13元/股,激励到位,有助于公司核心团队的稳定性。 操作策略:公司目前股价5.6元,全年预期PE只有13倍,估值极具吸引力。10月地产销售出现下滑对公司股价形成压制力,但我们预计11和12月份地产将会有翘尾效应,数据将显著好于10月份,同时明年预计地产投资会达到10%,对公司股价也会形成长期支持 (5)中科三环:股价重回买入区间 推荐理由:1)产能进入投放期。公司是目前国内最大、全球第二大磁材生产商(注:全球第一是日立金属)。公司年产能超过14400 吨,开工率85%,接近满产。公司于2015年6月与日立金属设立的合资公司"日立金属三环磁材(南通)有限公司",中科三环占49%股份,一期2000吨/年高性能钕铁硼已于7月进入设备调试阶段,2018年产能逐渐释放;二期4000吨/年仍在规划,产品性能将全部达到日立水平,产品毛利率也将远高于国内同类产品。此举有利于公司利用双方优良经营资源,扩大生产规模,进一步奠定行业龙头地位。日立金属三环磁材(南通)有限公司已经于今年4月份开始生产运营 2)公司是特斯拉产业链股票,2016年公司与特斯拉签订了零部件采购通用条款,有效期三年,公司进入特斯拉产业链,特斯拉向公司采购钕铁硼磁体。据公司披露,公司从2016年第四季度开始,已经有一些相关订单,目前正在持续生产中。 3)公司在调研中披露,公司下游应用主要是汽车电机(含新能源汽车驱动电机)占55%左右、VCM约占10-15%、节能电机约占5-10%、工业电机约占10-15%、消费电子占10%左右。下游新能源汽车已经成为未来10年趋势确定向上的产业,对公司形成长期产业利好。 4)良好的财务状况。公司目前资产负债率仅13.65%,财务十分稳健,作为资源型企业,较低的负债率可谓后续外延预留想像空间。三季度上游原材料稀土价格出现暴涨,公司未能向下游传导,导致毛利率出现5.21个百分点下降,随着下游特斯拉产品进入交付高峰期,以及四季度是新能源汽车的销售旺季,预计四季度公司产品有提价预期,盈利能力有改善空间。 操作策略:公司股价从高位下来已有35%的跌幅,调整充分,股价重新渐进入买入区间,投资者可逐步买回。 (6)中国长城:信息安全领域的国家队 股价调整充分  推荐理由:1)信息安全是国家近两年极力推崇的领域之一,公司合并长城信息后成为国内唯一可以做到从芯片,整机,操作系统,中间件,数据库,安全产品到应用系统等计算机信息技术在内的完全自主可控的企业,堪称安全信息的国家队。“党政军”信息硬件及软件存在500亿以上的替换空间,如果加上系统和服务整体可达1300亿元,公司将充分受益国产替换趋势。今年7月政府采购网曾公布第二批国产化安全可靠软硬件产品采购中标公告,公司中标996万元订单,规模虽然不大,但招标评分以94.36分一马当先,彰显出公司强大的竞争地位。 2)调整充分,股价低估。公司股价从高位回落至今已剩四分之一,与换股价格相比也已经腰斩,目前两百亿的估值与信息安全国家队的身份不符,安全边际较高。 操作策略:目前均线系统向下发散,短线可能还没有走稳,但中长期看,公司股价进入买入区间,建议长线投资者逐步买入持有。 本月数据精选1:2017年11月以来重要股东二级市场增持前50名 代码 名称 变动次数 涉及股东人数 总变动方向 净买入股份数合计(万股) 增减仓参考市值(万元) 600016 民生银行 1 1 增持 13,081.05   000612 焦作万方 26 2 增持 9,391.54 98,712.80 002450 康得新 2 2 增持 7,637.91 163,434.90 002477 雏鹰农牧 3 2 增持 6,624.26 29,473.46 600891 秋林集团 41 3 增持 6,084.02   300055 万邦达 1 1 增持 4,326.91 82,630.96 600532 宏达矿业 5 3 增持 4,179.75 53,536.46 600388 龙净环保 4 3 增持 3,964.00 3,006.25 300189 神农基因 5 1 增持 3,705.86 16,004.27 600695 绿庭投资 9 1 增持 3,513.45 36,921.89 000510 金路集团 4 1 增持 2,980.45 25,224.20 002132 恒星科技 2 1 增持 2,855.05 16,382.27 002145 中核钛白 1 1 增持 2,617.06 15,807.05 600794 保税科技 18 1 增持 2,359.69 10,112.01 600643 爱建集团 1 1 增持 2,296.90   000793 华闻传媒 4 2 增持 2,089.82 18,478.73 600525 长园集团 9 4 增持 2,012.77 36,734.27 600400 红豆股份 1 1 增持 1,826.81 13,078.16 600978 宜华生活 1 1 增持 1,769.74 17,361.11 002102 冠福股份 3 2 增持 1,757.84 7,019.44 600705 中航资本 2 1 增持 1,713.18 10,514.26 000040 东旭蓝天 2 1 增持 1,697.62 26,089.34 600352 浙江龙盛 3 2 增持 1,643.01 16,930.00 002630 华西能源 2 1 增持 1,597.22 17,403.49 300056 三维丝 7 4 增持 1,525.93 16,093.83 002661 克明面业 3 2 增持 1,508.95 23,310.82 600172 黄河旋风 2 2 增持 1,401.83 12,041.28 002310 东方园林 3 2 增持 1,192.70 24,317.14 601777 力帆股份 3 1 增持 1,132.14 9,164.79 600749 西藏旅游 19 1 增持 1,061.09 24,839.56 002053 云南能投 5 1 增持 1,030.39 17,298.33 002119 康强电子 9 2 增持 1,026.36 18,355.82 601015 陕西黑猫 1 1 增持 1,000.00   002203 海亮股份 3 2 增持 968.10 7,357.56 002522 浙江众成 2 1 增持 960.03 14,460.31 600759 洲际油气 1 1 增持 950.40 5,009.54 000961 中南建设 3 2 增持 950.36 5,780.83 002411 必康股份 7 1 增持 936.89 23,825.22 300057 万顺股份 1 1 增持 918.08 10,128.30 000863 三湘印象 3 2 增持 877.50 2.88 000818 方大化工 4 1 增持 865.49 9,967.76 600987 航民股份 2 1 增持 862.72 5,160.06 000813 德展健康 4 1 增持 862.47 6,548.42 000559 万向钱潮 5 1 增持 853.95 9,713.84 002026 山东威达 2 1 增持 788.55   000413 东旭光电 1 1 增持 753.99 7,766.08 002197 证通电子 1 1 增持 717.67 9,315.30 000759 中百集团 1 1 增持 680.63 6,357.08 600478 科力远 1 1 增持 673.97 5,999.95 002417 三元达 9 2 增持 665.80 9,139.72 000046 泛海控股 2 1 增持 606.58 4,502.26 002356 赫美集团 2 1 增持 597.18 14,007.23 002761 多喜爱 1 1 增持 591.00 23,580.90 600017 日照港 1 1 增持 568.76   002556 辉隆股份 2 1 增持 564.03   603399 新华龙 1 1 增持 543.24   600184 光电股份 1 1 增持 543.09   603309 维力医疗 1 1 增持 528.14 11,344.53 002443 金洲管道 4 1 增持 520.54 4,781.34 002323 雅百特 4 1 增持 506.99 4,999.31 600186 莲花健康 1 1 增持 500.74   600589 广东榕泰 2 2 增持 488.82 3,257.31 000859 国风塑业 2 2 增持 481.97 2.27 002157 正邦科技 5 3 增持 481.06 2,743.59 600327 大东方 13 5 增持 480.12 3,192.53 300208 恒顺众昇 2 1 增持 474.02 6,307.44 002348 高乐股份 1 1 增持 473.17 3,061.41 000935 四川双马 1 1 增持 453.28 10,003.79 000955 欣龙控股 1 1 增持 452.45 2,909.26 002369 卓翼科技 4 3 增持 451.07 4,502.24 000812 陕西金叶 1 1 增持 447.29 3,725.90 300356 光一科技 2 2 增持 445.74 3,966.75 000703 恒逸石化 1 1 增持 430.67 7,005.30 000920 南方汇通 2 2 增持 422.39 4.50 002347 泰尔股份 2 1 增持 421.18 2,999.36 002071 长城影视 1 1 增持 420.89   600318 新力金融 4 3 增持 417.40 5,653.49 600734 实达集团 2 1 增持 413.52   002009 天奇股份 3 2 增持 403.64 6,865.95 300135 宝利国际 3 1 增持 400.91 1,590.45 002316 键桥通讯 1 1 增持 393.12 4,592.86 300309 吉艾科技 4 1 增持 369.26 8,587.33 002124 天邦股份 1 1 增持 366.73 3,421.61 600093 易见股份 2 1 增持 347.00 3,640.03 002435 长江润发 1 1 增持 337.89   000835 长城动漫 1 1 增持 324.36 3,207.92 002319 乐通股份 4 1 增持 316.19 4,955.77 300238 冠昊生物 4 3 增持 313.56 8,024.67 600225 *ST松江 1 1 增持 305.71 1,721.15 300096 易联众 1 1 增持 305.63 4,086.33 300117 嘉寓股份 1 1 增持 297.68 2,074.83 601801 皖新传媒 1 1 增持 294.99 3,608.16 600179 安通控股 1 1 增持 288.04 6,869.71 000892 欢瑞世纪 4 2 增持 275.64 2,242.61 300343 联创互联 2 2 增持 269.05 5,045.91 002537 海联金汇 1 1 增持 264.06 2,887.26 002474 榕基软件 1 1 增持 262.91 2,442.43 300430 诚益通 1 1 增持 253.47 5,216.08 002290 中科新材 4 1 增持 242.40 3,462.84 300577 开润股份 1 1 增持 237.52 14,630.52 本月数据精选2:2017年11月下旬研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002749 国光股份 海通证券 刘威 1_买入 2_增持 101.60 603898 好莱客 国信证券 丰毅 1_买入 2_增持   603877 太平鸟 中信证券 薛缘 1_买入 2_增持 32.88 601766 中国中车 太平洋证券 刘国清 1_买入 2_增持 14.00 002311 海大集团 东北证券 李强 1_买入 2_增持   603898 好莱客 东吴证券 马莉 1_买入 2_增持   600219 南山铝业 国金证券 李帅华 1_买入 2_增持 5.92 600436 片仔癀 国海证券 胡博新 1_买入 5_卖出   300097 智云股份 方正证券 吕娟 1_强烈推荐 2_推荐   002709 天赐材料 中银国际 沈成 1_买入 2_谨慎买入 54.00 002517 恺英网络 西南证券 刘言 1_买入 2_增持 31.20 002709 天赐材料 中信建投 李俊松 1_买入 2_增持 55.50 002334 英威腾 渤海证券 伊晓奕 1_买入 2_增持 12.58 600236 桂冠电力 中信证券 崔霖 1_买入 2_增持 7.30 600978 宜华生活 方正证券 徐林锋 1_强烈推荐 2_推荐   300340 科恒股份 长城证券 曲小溪 2_推荐 3_中性   股民学堂 两种常见的顶部卖出信号 1、平顶。平顶是指出现同价的顶部。按传统平顶的概念来看,应为两根K线的组合,其特征是两根K线的最高价相同或基本相同,其形态中往往包含其它的K线组合,如十字胎、射击之星、乌云盖顶等。其技术意义为在长期的上升趋势中,多方能量逐渐消耗,并随着股价再创新高,多方力量衰竭,第二天虽然顺势冲高,但也只拉到第一天的高位,便再也无力拉升,股价顺势回落,这样形成了平顶。但在实战中往往出现大量的多根K线均符合平顶定义的情况,平顶的时间范畴相应也被放大了。广义上的平顶是指股价在顶部的K线组合呈现连续的平行震荡走势,而且上下的空间不大,同时在股价达到高位之前有一到两个放量的长阳,而股价从高位下跌时也有一到两个的长阴,其后市将转而下行。从K线图上看,就如同在两根竹杆中间拉起来的一条横线。(如图)   平顶的实战技巧: 1、平顶的特征是几根K线的最高价相同或基本相同。这里是指“最高价”而非“实体的最高价”,同时最高价相同也可基本相同,并不要求一分一厘都要一样,因此平顶可以由K线的实体部分、上影线形成。  2、放量长阳的上攻遇到比较重要的阻力位后,开始呈现持续横盘走势,而且在横盘走势中迟迟无法突破阻力位置。  3、成交量的变化。在进入横盘走势之前的长阳线是放量的,而横盘走势中的成交量却是萎缩的。当某一个交易日股价突然结束横盘,向下破位收出长阴时,成交量有时会突然放大,但大多数情况并没有对破位长阴有成交量的要求,因为向下突破受地球重力的吸引,并不需要量能的配合。  4、在放量的长阳之后,由于股价开始连续的小幅震荡横盘,常会被市场认为是强势横盘的标志。如果在此时形成平顶,具有相当大的隐蔽性和突然性,一旦出现破位长阴要快速止损或止盈,切忌心存幻想而手软,以致失去最佳的逃命机会。  5、平顶介于K线组合和反转形态之间,它形成的周期并不确定,一般形成的周期在几天或几周左右,按三、四天的时间来看,其应属于K线组合;按三、四周的时间来看,其又具有形态的特征。由于平顶不属于标准的形态,一般而言不管时间长短,还是把它归类到K线组合当中。由于平顶为见顶的K线组合,而非具有测量跌幅的形态,因此其只能提供转势的信号,而不能提供量度跌幅。其下跌趋势的研判还需借助其它技术方法。  6、股价必须处于明显的上升趋势中,出现平顶线形态,是股价见顶的信号;标准的平顶线由2根K线组成,且最高价相同或相近;平顶线不论阴阳,即阳阴、阴阳、阳阳、阴阴等组合皆可,但是标准形态是前阳后阴。 2、塔形顶。塔形顶的技术特征可分为三部曲:首先股价处于上升趋势中,然后出现一根长而有力的阳线,或者一连串的阳线,反映出上升动力强劲;其次上升速度逐渐减弱;最后一根长阴线,或者一连串阴线登场,扭转上升趋势。由于先后出现的阳线及阴线的长度较为夸张,形成类似的高塔形态,因此称为塔形顶。塔形顶在实战中运用技巧与平顶相类似。(如图)   塔形顶特征: 1、上升途中出现这种K线组合。 2、塔形顶的第一根K线为大阳线或中阳线,随后出现一连串向上攀升的小阳线,中间也可夹着几根小阴线。 3、上升速度减缓后,出现一连串的向下倾斜的小阴线,中间可夹有几根小阳线。 4、最后一根K线为中阴线或大阴线,至此构成塔形顶K线语言。 5、顶部塔形顶一旦出现,行情开始转向。 塔形顶部形态,与圆形顶部形态、平底锅底部形态也有相似的地方。两者最主要的区别是,在塔形形态中,市场反转之前和反转之后,出现的都是长长的实体,通常含有更多的波动剧烈的K线。实际上,不必担心一个顶部过程到底属于塔形顶部形态,还是属干圆形顶部形态,一般认为,所有这些形态都是主要反转形态。(来源:雪球;作者ID:平安证券)
0 发布时间:2017-12-01
 维稳还是主基调 区间震荡格局延续 ◆十一月份策略:小仓位参与热点题材   受十九大开会、政策维稳的影响,上证指数已经在高位横盘将近2个月。按往届规律,会中及会后A股都会下跌,但本次市场低估了国家队护盘实力。从目前时点看,大盘不具备大幅下跌以及上涨的逻辑,延续区间震荡格局还是主旋律,操作上仓位不要加重,等待大盘选择方向。 ◆十一月股指运行区间:3300点-3400点 国庆期间外围市场一片向好,上证指数在节后第一天跳空向上,至今仍未回补3357-3358点缺口。参考中证500走势,这个缺口最终是要回补的,但回补不一定大跌,上证目前仍在3016点以来的上升通道中,横盘多日后指数已经靠近下轨,从技术指标看,大盘的回调可能会在盘中完成。 ◆十一月投资组合:TCL集团(000100)、生物股份(600201)、中材科技(002080)、丰林集团(601996)、巨化股份(600160)、合力泰(002217) 十一月份策略:小仓位参与热点题材 8月末至今上证指数在3330点-3410点的区间内小幅震荡,成交量呈现逐步走低之势,9月之后虽然日内成交量更是下降至3000-4000亿元区间。过去几届党代会都是逢会必跌,会后也会延续下跌走势。中信证券统计数据显示,1997年十五大开始,A股走势都是开会前一天下跌,开完会后再下跌一周,其中1997年和2007年最惨,由于金融危机,党代会结束后股市变开启暴跌模式。按照这种规律,加上会前股指又在高位运行,市场曾一致认为开会前一定会暴跌,但结果相反,截止10月25日收盘,上证指数不跌反升,目前已经兵临3400点。 市场低估了国家队的护盘实力。以往国家会前护盘,是让公募基金减少抛压,自己鲜有资金入场,这次不同,国家队拿出1.4万亿真金白银在里面操作,虽然与市场40多万亿的总市值相比规模不大,在外围市场一片大好的背景下,这种资金规模的护盘效果还是很显著的。目前市场担忧的是,会议已经结束,政策维稳意图弱化,从技术面来看,上证指数日K线级别MACD指标已经出现背离,大盘还能否在高位撑住? 任何技术指标不考虑基本面因素都是花架子。从政策层面,今年防风险是主基调,会中一行三会的大佬也都陆续发声,将继续强化各自领域的监管,其中证监会称,将以防范化解金融风险为主要任务,接下来防风险的举措会更加严厉有效。而且,高层也需要一场牛市来化解经济问题,股市下跌什么风险都会暴露,反之股市上涨可以解决一切问题,2007年银行不良贷款高的惊人,一场牛市下来全部解决。目前国企改革处于攻坚阶段,市场向好对盘活国资百利无一害。所以监管层大概率会继续维持股指稳定。 从资金面的角度看,8月底开始的会议维稳期,场内风险资金不降反升,目前两融余额维持在9900亿元左右水平,基本上就是全年最高位置。以稳健著称的国外资金通过深沪股通通道不断流入,截止10月25日,沪股通累计已用余额3278亿元,较8月末上升100亿元,深股通1489亿元,约上升150亿元。这些资金入场不会只是炒短线。 从涨跌幅看,今年9月至今A股3278只股票中(剔除下半年上市新股),涨幅超过10%的股票只有485只,而录得负收益的股票却有1839只,期间操作的资金出现亏损的概率更高,市场整体赚钱效应并不高,获利盘较大的标的基本上是在此前低估值的白马股上,而且这些白马股也只是估值回归合理,临近年底还有估值切换预期,绝大部分还没有步入泡沫阶段。 从市场热度看,热点板块全部熄火往往是暴跌的前兆。A股虽然指数不动,但主题热点却活跃异常,9月份的新能源汽车、5G,到10月份的健康中国-美丽中国-自由港-高送转等,主题热点轮番切换,虽然市场目前是存量资金博弈,一个版块起来另一个板块就会下去,但只要热点不偃旗息鼓,就说明市场还有人气,资金有意愿参与交易。 综上所述,我们的结论是,十九大后大盘可能会向下回补9月29日的跳空缺口(也就40个点的空间),但连续大跌的概率较小,大方向还是在今年3016点以来的上升通道中震荡。当然,我们也没有找到股指能大涨的逻辑,在货币宽松难现以及资金风险偏好下降的背景下,现在唯一能驱动牛市来临的可能就是上市公司业绩的整体改善,上半年3341家上市公司营收和净利润增速分别为24%和21%,二季度上升9%和10.9%,剔除金融和两桶油后市分别为24.9%和35%。其中2346家公司业绩实现正增长,放缓不到1000家,不过我们无法知道里面有多少公司业绩增长是通过并购而来,2015和2016年是并购的高峰期,因此上市公司业绩改善还需要多几个季度的数据确认。 10月份我们整体的策略是“要么轻仓观望,要么只做热点”。本期我们的策略是,轻大盘重个股,小仓位参与热点炒作。为什么不能重仓搞热点了,参与最近热点炒作的读者应该有体会,以前的题材是一线龙头先涨,二三线龙头跟进,几个一字板后龙头通过充分换手再接力,但现在的题材基本上是出来当天就直接大面积上演一字板涨停潮-次日开始分化、剩下龙头-第三天龙头在分化(完结),能提前布局最好,否则后面跟进资金很容易亏损。 目前看高送转可能会是下一个启动的热点,去年年报高送转受监管层压制,政策强压后有再度启动的迹象,中报的皮阿诺、达安股份、杭州园林都走出了翻倍行情,年报预告将至,高送转炒作之风有望再起。最近题材的炒作还有一个特点,就是龙头+次新,其实也很好理解,存量资金下,要把股价炒高吸引资金,只能给自己加无风险杠杆,次新低流通市值就是一种无风险杠杆。因此,高送转板块优先在次新中找,而且要找可能成为龙头的标的,宁愿做高不要做错。可重点留意美芝股份、金银河两只票,有成为龙头的潜质。 稳健的投资者可以寻找三季报中业绩大幅增长的标的,尤其是基本面向好的行业,如5G、新能源汽车、电子板块中的面板、OLED、双摄像头等。 十一月股指运行区间:3300点-3400点 受19大召开政策维稳影响,10月份上证指数继续在3300-3400点区间内高位横盘,截止9月25日,上证指数过去一个月累计上涨1.66%至3396点,深成指累计上涨4.63%至11437点,创业板累计上涨3.78%至1913点。其中10月9日收益国庆节外围市场一片向好及资金回流,上证指数和深成指纷纷跳空上行,至今缺口尚未回补。目前最能反映市场正式走势的中证500指数虽然也有相同的跳空行为,但一周后已经回补,如果短时间内资金无法显著放量将上证指数拉离3300-3400区间内,回补就是大概率事件。 从大的周期看,中国股市熊长牛短的特征很明显,牛市时间平均仅为28个月,最65个月,最短9个月;熊市平均为38个月,最长58个月,最短12个月。2015年6月后股灾看做新一轮熊市起点的话,到2016年3月创出2638点阶段底部仅9个月,但整体跌幅已经接近50%,已经超过A股过往5次熊市的最大跌幅。从2016年3月至今如果看为新一轮牛市的话,则运行至现在共19个月,涨幅29%,均小于牛市平均时长和涨幅。当然小于平均值不一定就意味着还会涨。 从日线级别上看,上证指数自今年5月创出3016点阶段性低点后稳步上涨,走出了一条标准教科书式的上升通道。从8月底开始指数在3300-3400点区间内已经横盘37个交易日,逐步向下轨靠近,目前下轨的位置在3350点。国庆之后大盘走势纠结,MACD线高度粘合,无法判断走势。从15分钟级别看,10月23日和24日MACD指标几次出现小幅背驰,有构筑顶分型迹象,但随后大盘缩量上涨化解,目前临近3400点,背驰再度出现。不过缩小至30分钟级别看,MACD尚未出现无背驰现象。因此大盘的调整可能会在盘中完成。 周线级别上,上证指数短期均线系统向上空间已经打开,但成交量却跌至今年5月份水平,继续向上困难重重,而从最真实反映市场运行轨迹的中证500看,也已经连续三周受半年线压制,并且RSI处于超买阶段,MACD红柱逐渐缩短,这些指标均显示大盘近期会有回调风险。 创业板从1641点上涨以来,已经有15%的涨幅。趋势已经由下跌转为区间震荡,目前受制于年线。创业板此前的并购太多,内生增长的优质公司很少,转为震荡趋势后依然是以时间换空间,最终还是要看里面的公司业绩能否实现快速增长。但目前IPO加速,上市企业多数质地一般,震荡趋势时间可能会拉长。 LED照明市场快速增长 龙头市占率持续提升 2016年全球照明行业市场规模大346亿元,同比增长16%,其中LED渗透率为31%,同比提升4个百分点。中国照明产业市值为3697亿元,同比增长16%,其中LED通用照明规模2070亿元,同比增长30%,2013-2016年复合增速高达43%,剔除掉出口规模后,国内LED市场规模估计在1300亿元左右。根据Digitimes数据,2017年全球LED照明市场渗透率将超过40%,而中国LED照明的渗透率领先全球达44%%。预计全球照明市场增速有望保持15%左右的增长,考虑到国内城镇化建设推进以及去年10月白炽灯退出等因素,中国LED照明市场的增速将显著快于全球增速,有望保持20%左右的增长。 我国LED产业的体量已是世界第一,产值占全球比重半壁江山。但企业普遍“大而不强”,缺少知名品牌,目前行业CR10 不足10%,龙头公司如欧普照明的市占率只有3%。但从政策以及产业的角度看,LED照明行业的发展前景是良好的。首先,今年7月底发改委等十三个部位发布了《半导体产业照明“十三五”发展规划》,提出到2020年国内半导体照明关键技术要实现不断突破,形成万亿的整体产值,培育一家以上销售额突破100亿元的LED照明企业,一至两个国际知名品牌,该规划出台有助于我国LED产业做大做强。其次,近年来在国内低价竞争的背景下整个LED行业利润越来越薄,欧司朗、飞利浦、GE等国际品牌很难赚取更多利润,逐步退出中国市场。如GE终止亚洲市场的LED照明业务,欧司朗将照明业务出售给木林森,飞利浦出售Lumileds的80.1%股权给私募股权基金公司。国际巨头逐步退出中国市场,自主品牌竞争环境改善,收入规模不断扩大,2016年欧普照明收入规模已经达到7.88亿美元,并且继续保持增长之势,而阳光照明、雷士照明、佛山照明也在不断追赶,产值均进入全球前15名。 LED行业比较吃品牌力及渠道优势,大公司在技术、销售、生产方面竞争占优,有望抢占更多市场份额。目前看,国内营收规模超过30亿的上市公司主要有三家:欧普照明、佛山照明和阳光照明。这里重点推荐欧普照明。首先,从销售占比来看,欧普照明内销占比92%,佛山照明66%,阳光17%,欧普更容易受益国内市场快速增长。其次,在品牌、渠道和产品上,欧普也是领先于其他竞争对手:1)渠道方面,目前公司拥有超过3000家专卖店和4万家五金网点。2)产品方面,公司加快推出客单价更高的家居灯具,新品销售额占比超过50%;3)品牌方面,公司营销费用也是远高于同行,产品已经获得差异化品牌溢价。 锂电池软包加速渗透 铝塑膜市场迎快速成长期 目前锂电池封装技术主要分为硬壳和软壳两种,硬壳电池比较常见,软壳电池日常生活较为少见,主要运用储能与电动车市场。据统计,2016年国内锂电池中产量为63.76Gwh,其中方形、圆柱、软包锂电池产量分别为23.39Gwh、12.71Gwh、27.66Gwh,占比分别为36.7%、19.9%和43.4%,软包电池占比超过了方形和圆柱。中信证券预计到2020年,国内锂电池总需求可达143Gwh,3年年复合增长率27%,其中动力电池有望达94.5Gwh。动力电池中高镍三元电池趋势明显,将推动软包电池渗透率从2016年的11%提升至38%。软包电池需求量有望达到67Gwh,年复合增速超过锂电池整体增速,达到35%,市场规模超过500亿元。 之前我们就提到,国内新能源汽车发展瓶颈在于续航里程,续航里程的决定因素在于电池技术,高能量密度比的电池有利新能源汽车推广。而软包电池由于具有安全性能好、重量轻、高能量密度等优点,外形可变任意形状、可以做的更轻薄,更可以个性化定制,这完全符合新能源汽车高安全、长续航的特点,这也是软包电池渗透率加速提升的原因。 软包主要以铝塑膜为封装材质。软包电池兴起后,铝塑膜需求量巨大,渤海证券统计,假设未来新投资锂电池生产线50%为软包电池,则每年新增铝塑膜需求量将超过1.2亿平米,新增市值就超过25亿元。 从竞争格局看,目前国内铝塑膜市场90%被日韩企业所瓜分,目前国产化率只有8%,存量进口替代空间巨大。据高工产研锂电研究所数据,2016年国内锂电池铝塑膜市场需求量9500万平米,国产铝塑膜产量达494万平米,渗透率5%,预计2017年,国内锂电池铝塑膜需求量将达到1.28亿平米,其中国内产量1200万平米,国产市占率将继续提升至10%左右,未来几年将逐步提升。虽然国产占比较低,但可喜的是,由于较高的生产技术门槛,国内仅有少量的企业如万向、孚能、盟固利、亿纬锂能等企业进入该领域,行业竞争环境好于隔膜市场,目前铝塑膜高达60-80%的毛利率也佐证了这一点。 从投资的角度看,新能源汽车未来产业趋势明显,具备高安全性、高能量密度比等特点的软包电池将显著受益行业高景气度。软包电池方面,建议重点关注宁波华翔,看点主要在于其参与软包电池企业AESC的收购,以及在汽车电池包解决方案上的布局。铝塑膜方面,可关注产能即将放量的道明光学以及新纶科技。 十一月投资组合参考 2017年10月《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 推荐股票 股票代码 -4.27% 4.54% 4.17% 0.37% 康尼机电 603111 0.99% 6.81% 4.17% 2.64% 科士达 002518 -4.66% 4.76% 4.17% 0.59% 风华高科 000636 12.92% 15.55% 4.17% 11.38% 欧普照明 603515 8.95% 10.88% 4.17% 6.71% 北方华创 002371 -13.30% 13.63% 4.17% 9.46% 注:期间收益率为:上月《内参》发布日9月26日至本月内参发布日10月25日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 2017年11月,我们建议投资组合包括:TCL集团(000100)、生物股份(600201)、中材科技(002080)、丰林集团(601996)、巨化股份(600160)、合力泰(002217) (1)TCL集团:华星光电带来估值重估 推荐理由:1)“硬件+终端+应用+内容”全产业链布局。通过几年的产业链上下游整合与转型,公司已经成为国内首家建立起“液晶面板-背光模组-电视/手机整机”垂直产业链一体化优势企业。同时公司在软件方面也逐渐建立自己的优势,截止9月末,TV+智能网络电视的激活量已经达到2176万户,移动互联网平台激活数量高达5508万,月活跃用户在2081万。乐视视频APP的月活跃数量也才1200万,公司在流量获取上也有了极高的积累。看好公司垂直一体化供应链下传统电视业务重回稳健增长通道。 2)华星光电成净利润奶牛。公司业务很多,分业务看,公司营收主要来源于5个板块:TCL多媒体、物流与服务、华星光电、家电、TCL通讯,其中多媒体电子业务2013年下跌后回暖,移动通讯业务在2014年达到顶峰后下跌,家电业务保持平稳,华星光电和物流服务成为公司快速增长的业务,不过论贡献度的话,过去TCL做的可所有业务加起来利润都比不上一个华星光电。对公司过去五年的财报进行统计,可以计算出集团的净利润为137.4亿元,华星赚了94亿元。2016年华星实现的净利润高达23.3亿元,今年上半年实现了24.2亿元,按照重组方案披露的测算数据,今年华星的业绩将达到48.7亿元。单华星光电至少都能将公司估值提升至800-900亿的水平。 3)集团资产整合,降负债提盈利。过去TCL集团经营业务太多,能赚钱的太少。但从2014年开始,公司重新设定了“7+3+1”战略,逐步剥离非核心业务,简化公司结构、聚焦主导产业。近三年已经剥离非核心业务子公司32家,回收资金9.31亿元。公司计划在未来两年内,将集团直接投资和管理的二级公司减少到30多家。同时,公司对现有业务构架进行调整,将TCL集团作为华星的融资平台,将国内终端产品业务逐步整合到香港上市公司平台,增加其业务规模和盈利能力。目前公司资产负债率高达68%,每年支付利息高达十几亿元,通过业务构架调整后负债率将显著降低。 操作策略:国内面板中华星光电市占率排名第二,与京东方一并掌握面板行业定价权,今年京东方A顺利翻倍,而TCL集团从低点上来只有30%。这还没考虑公司通过内部降本增效以及TCL多媒体回暖、TCL通信基本面改善等因素。目前TCL集团投资性价比较高,建议买入长线持有。给予华星20倍估值的话,考虑定增摊薄,公司目标价至少都要在6元以上。 (2)生物股份:养殖规模化 疫苗业爆发 推荐理由:1)养殖规模扩大及规模化程度提升下的疫苗市场。规模化养殖户是动物疫苗的主要需求方,养殖规模化直接促使市场苗需求扩张。相比散户而言,规模养殖场具有更高的防疫需求,对于疫苗的质量要求更高, 对于疫苗价格的承受能力也更强。此外,大型养殖场的扩产速度也在进一步加快,预期前十大养殖企业出栏量在2017年及2018年仍有超过20%的增速。政策方面,2016年中央政府出台政策,对符合条件的养殖场户的强制免疫实行“先打后补”。“先打后补”等直补政策的推行为口蹄疫市场苗的推广进一步扫清政策上的障碍,预计将有更多养殖户选择市场苗。综合以上三个因素,首先,规模化程度上升会提高疫苗使用的渗透率。其次,规模化养殖场扩产速度快。同时,直补政策有望继续提高市场苗的占比,而市场苗价格远高于招采苗,这将利好疫苗企业。 2)公司在客户及工艺水平方面优势明显。根据生物股份2016年年报披露,其中客户涵盖国内四千余家规模化养殖主体(年出栏1万头生猪及以上)。牧原、温氏都是生物股份的大客户,其中牧原的90%疫苗都有生物股份提供。 工艺方面,传统转瓶培养方式对于一些细胞而言难以达到其技术生产要求,而悬浮培养技术切合了当前疫苗生产对病毒量的高要求,与传统的转瓶培养技术相比,该工艺具有操作简单、产率高、容易放大等优点。生物股份是国内首家运用悬浮培养技术生产猪、牛口蹄疫苗的厂商,并制定口蹄疫悬浮培养行业标准。2017 年新产业园区达产后产能将增至 42 亿毫升,公司产能占整个市场的 30%。公司先后多次对工艺技术改造升级,对比行业内其他尚处于悬浮工艺技术改造阶段或刚刚改造完成的公司,取得领先的竞争优势。 操作策略:不考虑出栏量的增长,预计2020年生物股份口蹄疫疫苗能够贡献超过30亿营收(2016年,生物股份包括其他疫苗在内总营收为16亿),目前公司股价对应PE在30倍左右,估值合理,股价维持缓慢上升趋势,建议积极关注。 (3)中材科技:玻纤业务回暖 隔膜蓄势待发 推荐理由:(1)玻纤量价齐升。2015年公司通过收购泰山玻纤100%股权进军玻纤领域,产能规模仅次于中国巨石,居全国第二、全球第五。今年前三季度受益家电和汽车大幅回暖,玻纤需求强劲,前三个季度公司实现玻纤销售53.6万吨,同比增长30%,价格较年初也增长10%以上。公司2015年新募资的2条10万吨的新生产线处于产能爬坡阶段,制造成本未来将逐渐降低。 2)锂电隔膜业务即将放量。公司是2011年进军锂电隔膜行业的,目前拥有0.27亿平米的隔膜产能,去年投资新建4条产线(共计2.4亿平米),未来两年公司规划每年新扩建4条生产线,到2019年底形成12条线10亿平米的生产能力。今年将有1.2亿平米新产能投放。 3)风电叶片持续改善。公司前三季度销售风电叶片合计3267MW,同比下降14.5%,降幅与上半年基本持平,但公司进行产品结构及产能布局,重点开发大型号、低速叶片,进一步降低成本,上半年风电叶片毛利率已经有显著提升。目前我国弃风限电状况明显改善,公司有望受益行业回暖。 操作策略:公司股价近期创历史新高,6月至今涨幅超70%,但目前动态PE只有28倍,未来受益锂电隔膜新产能投放+玻纤持续高景气度+风电设备回暖,股价有望继续上行,建议回踩至5日均线或10日均线处介入。 (4)丰林集团:人造板龙头受益下游定制家具高景气 推荐理由:1)政策护航带来集中度提升。公司已经从事人造板行业生产17年,是国内人造板行业龙头。2009-2011年我国人造板产量经历了30%左右的快速增长后,2012年开始下降,到2015年已经降低至5%,市场基本饱和。受房地产调控以及原材料紧缺等因素影响,2012年之后国内中小人造板企业数量开始锐减,截止2015年10月国内规模以上人造板企业数量只有4774家。而过去两年国家先后出台政策降低人造板企业退税比例,同时强化林木资源保护,进一步加剧原材料紧缺局面。作为行业龙头,公司未来将受益行业集中度提升。 2)刨花板供不应求,绑定下游优质客户。刨花板主要运用于下游定制家具,2011年定制家具兴起后,刨花板需求迅速增长,2016年高端刨花板供不应求,价格也是水涨创高。从2013年953元/方上涨至2016年的1305元/方。目前公司人造板产能共有78万方,其中刨花板产能20万方,南宁厂技改后将新增30万方,另外公司与索菲拟以现金2.2亿元在新西兰投资建厂,未来将新增60万方刨花板产能。从客户的角度看,公司是索菲亚最大的单体供应商,同时还绑定了金牌橱柜、宜家、尚品宅配、欧派家居、好莱客、皮阿诺等优质企业,目前定制家具整体处于快速成长阶段,产能消化不是问题。 3)股权激励提高积极性。公司年初推出了新一轮股权激励计划,受益价格4.43亿元,解锁条件为2017年业绩增长不低于20%、35%和50%,彰显出公司对未来发展的信心。 操作策略:公司目前动态估值32倍左右,股价上升走势良好。上半年多位牛散介入,价格与目前股价相近,可现价买入中长期持有。 (5)巨化股份:估值便宜的制冷剂龙头 推荐理由:1)制冷剂集中度提升,国内外供给收缩。目前我国出口占自身产量的56%和全球贸易量的26%,因此全球市场供给格局对我国边际供需影响很大。欧洲产能大量关停,加上国内环保约束,中小产能加速退出,国内三代制冷剂集中度已有了显著提升,R134a、R32、R125的前三大产能占比已经提升至67%、41%和47%。 2)制冷剂需求爆发带动价格大涨。国内家电平均滞后地产销售11个月,去年国内房地产爆发式增长,今年家电配置需求暴增,过去四个月国内空调销售量增速平均维持在40%左右,而国内制冷剂价格也是水涨船高,上半年制冷剂出厂均价为1.85万元/吨,同比大增40.81%,其中R22、R134a和R125均价分别为1.3万元、2.6万元和4.6万元,同比分别上涨45%、40%和103%。虽然下半年开始价格有所回调,但与去年同期相比仍有较大涨幅。当下阶段国内制冷剂巨头均以利润为导向,并没有扩大产能,在下游需求爆发下,跌价环保政策趋严等因素,制冷剂有继续暴涨的可能。 3)上半年业绩大增,非制冷剂业务持续改善,明年业绩有望保持增长。作为国内制冷剂龙头,巨化业绩弹性很大,上半年实现归母净利润5.26亿元,同比增长978%,非制冷剂如石化材料上半年毛利率达10.89%,同比大幅扭亏,氯碱产品如烧碱的盈利能力也持续提升,据招商证券测算月度贡献净利润超2000万元,全年业绩高增长基本确定。四季度是下游备货明年行情的阶段,在上半年价格暴涨的基础上,公司明年合同报价有望抬升,明年业绩保持增长预期较高。 操作策略:公司基本面向好,但股价维持区间震荡走势,与产品涨价前价格相近,对应PE仅为24倍左右,已十分便宜,可现价买入。 (6)合力泰:全年业绩高增长可期  推荐理由:1)前三季度内生增长强劲拉动业绩快速增长。公司近日公布三季报,前三季度实现收入103.5亿元,同比增长34%,归母净利润9.1亿元,同比增长57%,其中Q3单季净利润4亿元,环比增长31%,业绩增长主要来源于内生增长。公司预计全年净利润13-14.5亿元,同比增长49%-66%,如果落在区间中位值的话,4季度单季利润将达到全年最高。 2)全面屏、无线充电、3D盖板等新业务发力助推业绩增长。公司通过收购蓝沛获得无线充电核心材料,同时,盖板剥离实现完全自供并加码3D玻璃,明年目标将实现10KK/月产能。另外,公司触控显示产品结构也在向单价和毛利更高的全面屏转移,摄像头模组产能处于爬坡阶段,后期折旧下降以及双摄、车载等产品将成为公司业绩新的驱动力。 3)客户向高端化拓展,毛利率和净利率维持高位。公司之前的客户主要以三、四线为主,从去年开始公司逐步切入高端机型ODM品牌,先后获得三星、华为等一线客户,客户结构进一步优化,目前与三星、华为、OPPO、vivo、乐视、中兴、TCL、诺基亚等客户均建立了良好的合作关系。与此同时,机型高端化后毛利率以及净利率也维持高位,上半年毛利率为17.46%,净利率7.4%,均保持在历史高点位置。 操作策略:公司三季报超预期,全年预期估值已经下降至30倍左右,大幅低于同行业平均水平,股价突破10.5元一线压力位后向上空间已经打开,建议待股价回调介入。 本月数据精选1:2017年10月以来重要股东二级市场增持 代码 名称 变动次数 涉及股东人数 总变动方向 净买入股份数合计(万股) 增减仓参考市值(万元) 002427 尤夫股份 4 2 增持 1,868.70 49,857.96 300296 利亚德 1 1 增持 2,695.03 49,292.06 000559 万向钱潮 4 2 增持 3,583.87 39,931.70 000040 东旭蓝天 1 1 增持 2,101.45 31,458.69 300064 豫金刚石 1 1 增持 2,171.99 29,777.98 000902 新洋丰 2 2 增持 2,646.55 25,823.06 600491 龙元建设 1 1 增持 2,248.66 25,522.29 002398 建研集团 1 1 增持 1,730.62 25,405.51 300338 开元股份 2 2 增持 1,124.75 24,799.98 600337 美克家居 1 1 增持 3,875.04 24,003.54 002511 中顺洁柔 2 2 增持 1,459.12 19,924.76 600277 亿利洁能 8 1 增持 2,738.40 19,138.00 300128 锦富技术 1 1 增持 1,300.24 14,833.12 300178 腾邦国际 1 1 增持 917.53 14,542.87 000779 三毛派神 34 1 增持 932.21 13,269.95 002557 洽洽食品 1 1 增持 1,000.00 13,200.00 600400 红豆股份 1 1 增持 1,809.47 13,033.59 300057 万顺股份 1 1 增持 919.92 11,069.45 600079 人福医药 1 1 增持 527.00 10,013.00 600234 ST山水 13 5 增持 492.01 9,144.35 002124 天邦股份 2 2 增持 954.42 8,806.84 300241 瑞丰光电 2 2 增持 1,405.19 7,974.88 002668 奥马电器 2 1 增持 337.30 7,891.06 002138 顺络电子 1 1 增持 374.34 7,823.64 002197 证通电子 1 1 增持 587.24 7,663.46 002324 普利特 4 3 增持 209.17 5,798.37 002381 双箭股份 1 1 增持 534.73 5,366.34 002599 盛通股份 8 1 增持 362.50 5,306.13 300656 民德电子 1 1 增持 109.76 4,998.47 002411 必康股份 1 1 增持 179.75 4,826.28 600882 广泽股份 1 1 增持 488.47 4,601.35 603555 贵人鸟 1 1 增持 173.00 3,732.42 300115 长盈精密 1 1 增持 103.93 3,641.77 000662 天夏智慧 2 2 增持 212.97 3,605.33 002417 三元达 6 1 增持 257.90 3,438.15 000420 吉林化纤 4 1 增持 869.41 3,011.10 002132 恒星科技 1 1 增持 524.93 2,999.96 002718 友邦吊顶 1 1 增持 53.79 2,960.06 600093 易见股份 1 1 增持 253.00 2,917.09 300459 金科文化 4 2 增持 223.27 2,814.69 300312 邦讯技术 2 1 增持 185.35 2,759.66 600318 新力金融 1 1 增持 185.23 2,500.08 300250 初灵信息 2 2 增持 119.05 2,112.29 002157 正邦科技 4 2 增持 375.87 2,061.07 300525 博思软件 1 1 增持 29.45 1,473.35 603609 禾丰牧业 1 1 增持 132.68 1,212.67 300346 南大光电 4 1 增持 42.10 1,209.46 600035 楚天高速 1 1 增持 172.34 1,021.62 002531 天顺风能 1 1 增持 126.20 779.92 300388 国祯环保 1 1 增持 36.69 728.32 300661 圣邦股份 1 1 增持 9.30 683.08 600235 民丰特纸 5 1 增持 76.76 677.17 002574 明牌珠宝 1 1 增持 70.44 635.94 603017 中衡设计 1 1 增持 29.70 515.06 300332 天壕环境 2 1 增持 58.00 491.31 002422 科伦药业 5 3 增持 30.44 486.19 000813 德展健康 2 1 增持 53.28 419.89 300486 东杰智能 2 1 增持 16.00 376.52 603707 健友股份 1 1 增持 10.61 254.37 600617 国新能源 3 2 增持 11.00 186.77 002449 国星光电 1 1 增持 8.67 176.78 002288 超华科技 1 1 增持 20.00 135.80 603616 韩建河山 1 1 增持 3.84 83.52 600549 厦门钨业 1 1 增持 1.91 59.78 300392 腾信股份 1 1 增持 3.90 57.56 000058 深赛格 3 3 增持 6.30 49.74 300099 精准信息 1 1 增持 5.07 42.59 002615 哈尔斯 2 1 增持 3.27 32.64 000404 华意压缩 1 1 增持 4.40 30.98 002242 九阳股份 1 1 增持 1.22 23.31 600736 苏州高新 1 1 增持 2.60 20.16 002146 荣盛发展 1 1 增持 2.00 19.34 002158 汉钟精机 5 2 增持 1.22 17.56 002093 国脉科技 1 1 增持 1.47 14.51 002060 粤水电 1 1 增持 3.01 12.22 002499 科林环保 1 1 增持 0.42 10.47 002641 永高股份 1 1 增持 1.95 10.02 002901 大博医疗 1 1 增持 0.20 9.40 300671 富满电子 2 2 增持 0.24 8.90 600869 智慧能源 2 2 增持 1.01 7.27 002816 和科达 1 1 增持 0.20 6.56 002725 跃岭股份 1 1 增持 0.21 3.78 300463 迈克生物 1 1 增持 0.13 3.26 300148 天舟文化 1 1 增持 0.20 2.39 000428 华天酒店 1 1 增持 0.50 2.35 002845 同兴达 1 1 增持 0.05 1.96 300367 东方网力 1 1 增持 0.11 1.92 300676 华大基因 1 1 增持 0.01 1.80 300631 久吾高科 1 1 增持 0.05 1.58 002832 比音勒芬 1 1 增持 0.03 1.56 002280 联络互动 1 1 增持 0.10 0.94 000410 *ST沈机 1 1 增持 0.10 0.91 300322 硕贝德 1 1 增持 0.06 0.74 000528 柳工 1 1 增持 0.08 0.72 002791 坚朗五金 1 1 增持 0.03 0.66 002691 冀凯股份 1 1 增持 0.02 0.53 300666 江丰电子 1 1 增持 0.01 0.52 300363 博腾股份 1 1 增持 0.03 0.44 300585 奥联电子 1 1 增持 0.02 0.36 002736 国信证券 1 1 增持 0.02 0.28 300100 双林股份 1 1 增持 0.01 0.24 000713 丰乐种业 1 1 增持 0.02 0.17 300495 美尚生态 1 1 增持 0.01 0.17 002478 常宝股份 1 1 增持 0.02 0.12 002293 罗莱生活 1 1 增持 0.01 0.11 本月数据精选2:2017年10月下旬研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002507 涪陵榨菜 东北证券 李强 1_买入 2_增持   002195 二三四五 太平洋证券 王文龙 1_买入 2_增持   600600 青岛啤酒 中原证券 刘冉 1_买入 2_增持 40.00 002396 星网锐捷 光大证券 田明华 1_买入 2_增持 26.50 600011 华能国际 东北证券 龚斯闻 1_买入 2_增持   000402 金融街 东北证券 高建 2_增持 3_中性   000661 长春高新 东北证券 刘舒畅 1_买入 2_增持   002507 涪陵榨菜 西南证券 朱会振 1_买入 2_增持 20.80 000661 长春高新 东吴证券 焦德智 1_买入 2_增持   000039 中集集团 国泰君安 黄琨 1_增持 2_谨慎增持 23.60 300073 当升科技 海通证券 曾彪 2_增持 3_中性 33.00 600763 通策医疗 西南证券 朱国广 1_买入 2_增持 32.80 600141 兴发集团 西南证券 商艾华 1_买入 2_增持 23.25 600048 保利地产 华创证券 袁豪 1_强推 2_推荐 14.00 002036 联创电子 中信证券 徐涛 2_增持 3_持有 22.56 002409 雅克科技 东北证券 邹兰兰 1_买入 2_增持   002456 欧菲光 国信证券 欧阳仕华 1_买入 2_增持   600352 浙江龙盛 东兴证券 杨若木 1_强烈推荐 2_推荐   600285 羚锐制药 方正证券 周小刚 1_强烈推荐 2_增持   300438 鹏辉能源 平安证券 朱栋 1_强烈推荐 2_推荐   002391 长青股份 海通证券 刘威 1_买入 2_增持 19.78 002035 华帝股份 西南证券 朱会振 1_买入 2_增持 33.90 600760 中航黑豹 华创证券 牛播坤 1_强推 2_推荐 48.36 600231 凌钢股份 国泰君安 鲍雁辛 1_增持 2_谨慎增持 7.50 002223 鱼跃医疗 安信证券 崔文亮 1_买入 2_增持 25.00 300130 新国都 安信证券 胡又文 1_买入 2_增持 28.00 600104 上汽集团 东北证券 刘军 1_买入 2_增持   600141 兴发集团 新时代证券 程磊 1_强烈推荐 3_中性   002223 鱼跃医疗 方正证券 周小刚 1_强烈推荐 2_增持   股民学堂 现代投资组合理论 为什么经久不衰? 当人们提到完美的投资策略时,首先想到的或许就是高回报、低风险。事实上,这种投资是几乎找不到的。不过,人们还是花了许多时间来研究投资方法和策略,使之接近这种完美。其中,最流行和最令人瞩目的,当属现代投资组合理论(Modern Portfolio Theory,简称MPT)。 理论 MPT是有关金融投资最重要和最具影响力的经济理论之一,由哈里•马科维茨(Harry Markowitz)在他1952年发表在财经杂志上的一篇标题叫“组合的筛选”(Portfolio Selection)的论文中率先提出。MPT认为仅仅查看某支股票的预期风险和回报是远远不够的。投资多个股票,可以享受分散投资的好处——其中最主要的是降低风险。MPT量化了分散投资的益处,从量化理论上解释了“不把所有的鸡蛋放在一个篮子里”的投资逻辑。 对于大多数投资者来说,他们买股票的风险是回报低于预期,甚至是负回报。换句话说,它是平均回报的离差。每支股票在均值的基础上都有标准偏差,即MPT所称的“风险”。 多样化的股票组合比只持有其中任一只股票风险要小(假设各类股票的风险没有直接关系)。假如股票组合里有两只高风险股票,两只股票的风险有相互抵消的可能。不论行情好坏,组合的资产都会有抵消。对一只风险股票添加另一只风险股票,可以减少股票组合在各种行情里的整体风险。 换而言之,马科维茨强调的是,投资不只是选对股票,而且要选择正确的股票组合,来合理地分配你的投资资金。 两种风险     现代投资组合理论指出股票收益的风险由两部分组成:系统性风险——即市场风险,不是分散投资所能化解的。例如利率,经济衰退和战争。非系统性风险——也被称为“特定风险”,这种风险对个股尤为突出,但是随着增加组合中股票的数量(见图1),风险可以被分化。它是股票回报的构成部分,但并不与大市的运动相关。 在一个完美的分散股票组合中,每只股票的风险——平均偏差,对组合的整体风险影响都很小。相反,个股风险水平的差异或协方差决定了整体组合的风险。因此,投资者要分散投资,而不是仅仅持有个别股票。   我们明白了分散的好处。下一个问题是如何识别分散的最佳水平,达致最有效的边界。 每种回报水平,都有一个提供尽可能低的风险的组合;而对应每一种风险水平,也有一个提供尽可能高的回报的组合。若以风险为横轴,预期回报为纵轴,投资组合的风险与回报之间的关系将显示为一条曲线,即有效边界,所有落在这条曲线上的风险回报组合都是在一定风险或最低风险下可以获得的最大回报。
0 发布时间:2017-10-30
市场维稳意味浓厚 谨防十九大前砸盘 ◆ 十月份策略:轻仓观望 只做热点 十九大即将召开,9月市场维持高位震荡走势。在政策维稳背景下,10月份A股市场整体会趋于平淡。但量能无法放大以及美国缩表影响不容忽视,不排除市场会以一次大跌释放风险,然后继续向上。操作上建议轻仓观望,激进者可追逐前期热点,重点留意新能源汽车及5G等确定性较高的主题。 ◆十月股指运行区间:3100点-3400点 上证指数8月25日成功突破3300点,但并未摆脱仍处于3016点以来的上升通道上轨。从最能反映市场真实运行状况的中证500来看,10月份市场可能还会有一波上涨,由于上升C浪顶点已经触碰前期横盘震荡区间上轨,上升E浪需要成交量的配合方能完成。 ◆十月投资组合:康尼机电(603111)、科士达(002518)、风华高科(000636)、欧普照明(603515)、北方华创(002371)、盐湖股份(000792) 十月份策略:轻仓观望 只做热点 8月25日上证强势突破3300点,而后开始长达近一个月的高位横盘。随着国庆假期临近,上证有跌回前期3000-3300点震荡区间的迹象。上期我们提到,带动大盘突破3300点的两个板块银行股和周期股都有估值和业绩支撑,基本面是向好的,存在持续上涨的预期,但量能只有4500亿元,并不足以站稳3300点。若能放出今年最大成交量或者两融余额超过万亿元,可能会迎来个股普涨行情,否则市场还是存量市场。如今来看,虽然两融余额过去一个月接近万亿,但近期有退潮迹象,成交量短暂上升至5000-6000亿的区间后出现回落,10月份A股极有再度成为存量资金市场。 未来一个月A股关注度最高无外乎以下几件大事。首先19大确定在10月18日召开,按照惯例政策层面会有维稳需要,此前市场一致认为,在10月18日之前市场会相对安全,不会有大跌出现。近期证监会开会也提到“要全力确保资本市场平稳运行,要从政治高度来看待维护市场稳定的极端重要性,要从讲政治、顾大局的角度来抓维护市场稳定的各项措施”。简单讲,此前是市场根据惯例一致预期,现在监管层也表态了,19大早开前A股不能出现非理性大动荡。但不能并不代表不会,市场现在最怕的就是一致预期,存量市场下一致预期的事件往往出现相反的结果。往年由于维稳,只要一召开会议市场便立马开启下跌模式,不过历届会议基本上在下跌趋势中召开,而这次则是在上涨趋势中,而且无论是上证指数还是创业板,均处于阶段性高点,不排除在会议前先让市场释放风险,召开后继续走高的可能。 其次,杠杆资金卷土重来的问题。今年是宏观防风险、经济去杠杆的元年,同时又是逢“七”必跌的大年。87年石油危机、97年亚洲金融危机、07年次贷危机引发的时间点均在10月份。近期两融余额快速上涨接近万亿元,而媒体也报道上了3300点后场外配资死灰复燃,市场担忧监管层会重新打压杠杆资金。我们认为融资这件事要辩证去看,只要不引发市场的非理性上涨,监管层不会去打压,而且目前国家正在进行国企改革,大量的未上市资产需要资本市场来承接,场内资金规模上去了反而是好事。 另外,美国开启缩表周期。08年金融危机后美国不仅将利率下降至接近零的超低水平,同时还先后通过三次量化宽松货币政策大幅压低长期利率,以此刺激企业投资和居民消费。随着美国经济复苏,去年美国就开启了加息模式,与利息相比,美国的资产负债表过去9年膨胀了5倍至4.5万亿,而10月份的缩表预计规模在1-1.5万亿,可以预见未来肯定还有数次缩表行为。缩表会美国本土流动性偏紧,进而加速新兴市场美元回流美国本土。 美国标普公司近期还下调中国主权评级,去年另一家美国本土评级公司穆迪也干了同样的事情,在缩表前下调主权评级是雪上加霜。券商一直高喊下调评级影响有限,我们无法估量这次的影响,但还是要强调一遍,市场现在最怕的就是一致预期,如果穆迪和标普的评级影响力那么小,这两家公司不会存在百年之久,财政部也不会立马出来表态。可以判断,缩表与下调主权评级事件对中国的负面影响肯定不小。 整体而言,在政策维稳背景下,10月份A股市场整体会趋于平淡,但量能无法放大以及美国缩表影响都不容忽视,不排除市场会以一次大跌释放风险,然后继续向上。  10月份我们整体的策略是“要么轻仓观望,要么只做热点”。前者主要看量能是否放大。目前大盘呈现不上不下的局面,保持3成左右的仓位,放量上去了可能就是结构性慢牛,要果断加仓,即便最后看错了,也能保住前面获利盘,只是赚多赚少的问题。后者针对的是存量市场,指数上不去,但个股却有很多机会。今年热点转换非常快,但可以发现炒来炒去都是那么几个强势板块,金融、周期、锂电、稀土永磁、人工智能等。聪明的资金不会去潜伏股价在低位且缺乏人气的板块,一般这些板块市场预期都太一致了,反而涨不起来,毕竟里面一堆人等着吃肉,这些资金不会去博傻。反而是上述热点,本身就有基本面支撑,在市场低迷时还能制造赚钱效应,股价在分歧中也越涨越高。因此风险承受能力大的投资者可积极参与热点炒作,建议重点关注产业发展确定性较高的新能源汽车以及5G,这两个版块已在上期热点行业中重点分析,投资者可自行查阅。 稳健的投资者可以逢低买入券商股,银行和保险在大盘冲击3300点时扮演了重要角色,但短期涨幅已高,反而是券商估值与股价都处于低位。券商的另外一个预期差可能来自于国家队。目前银行、保险已经在高位,券商是新宠,中报出来后证金进入12家券商股前10大股东。那么在监管层稳定压倒一切的思路下,大盘暴涨后银行和保险会成为砸盘的工具,但又不能跌太多,尤其是在19大前,那么券商股成为了新的冲关工具。后市金融股的走势可能就是银行和保险涨高了就适度砸一砸,跌多了券商股会成为上涨主力。 另外,临近年底,年初政府划分的首批6家混改试点央企有望加速,目前仅进行了联通和中船集团两家,中核、哈电、南网以及南航相关标的都存在机会。 十月股指运行区间:3100点-3400点 9月份上证指数在3300-3400点区间内高位横盘,截止9月25日,上证指数过去一个月累计上涨0.3%至3341点,深成指累计上涨2.55%至10930点,创业板累计上涨1.7%至1843点。上证指数局部看是先扬后抑的走势,8月25日突破3300点后小幅震荡走高,于9月12日创出新高后震荡下行,主要原因是强势突破后市场一致预期慢牛即将来临,但突破多日后,成交量无法持续放大,市场乐观预期逐渐消磨,加上热点轮换加快,赚钱效应降低,且临近长假期,股指应声下跌。创业板的走势与上证相似,不同的是创业板仍处于下跌趋势中。 上期内参我们对大盘的观点是,暂时无法判断进入3300点的有效性。从时间维度看,如果按照国泰君安研究所所长黄燕铭的说法,大盘最乐观的横盘时间已经于今年3月结束,但历史数据看,最悲观的横盘时间也可能会持续至2019年7月。从空间维度看,上证会走三个区间,2600-3000点走了10个月,已经结束,3000-3300点会走12个月,如果从去年底开始算,这个区间尚未走完。 从日K线看,虽然突破3300点后惯性上冲,但上证指数目前仍然处于3016点以来的上升通道中,这条通道线其实更像是监管层的维稳线,因为按照历史高低点判断,大盘理应于今年3月创出阶段新高点后会进入5个月左右的下跌周期,于今年9月前后创出阶段性新低,但监管层今年5月开始维稳改变了大盘技术运行轨迹。如今9月已过,撇开监管层的干扰因素,大盘自身的运行轨迹是否又预示着新一轮的上涨周期。 上证指数目前已经是失真的指数,我们从最能反映市场真实运行状况的中证500来看,日线级别上中证500在6月2日创出5655点低点后一路震荡上行,如果从浪型来看只是运行至上升C大浪,最近几日下跌可能指数会进入D浪,调整结束后可能还会再拉一波。但拉长时间轴后其实目前中证500与上证一样处于5500-6700点的横盘震荡区间中,从历史成交量看,突破这一区间成交量日均至少要在1500亿元以上,后面能否走出E上升浪需要成交量的配合。 周线级别上,中证500受半年线压制明显,RSI处于超买阶段,MACD红柱开始缩短,显示近期有回调风险;月线级别上,短期均线高度粘合,短线行情胶着,但长期均线系统向上走势良好,MACD绿柱逐渐缩短,成交量温和放量,上涨空间已经打开。 创业板受国家队抄底蓝筹股后底部拉升,从最低点上来已经有17%的涨幅,近期出现小幅回调,创业板此前处于下跌趋势,本轮下跌只要不跌破1641点就可能转变为底部横盘震荡,建议积极关注半年线和60日均线的得失。个股方面留意业绩保持高速增长的龙头标的,估值如果能在40倍以下,基本上就可以放心介入,创业板本身就是高新产业公司为主,这些企业的估值不可能像成熟期的企业估值打到20-30倍。而且根据我们的观察,40倍以上的龙头创业板公司股价反而比20多倍的公司安全。 军民融合点火 军工板块拐点来临 近期习主席主持早开了中央军民融合发展委员会第二次全体会议。自军民融合发展委员会第一次全体会议以来,国家就加速全面推开武器装备科研生产许可与装备承制单位联合审查工作机制,并在全国方位内推广军民大型国防科研仪器整合、以股权为纽带的军民两用技术联盟创新合作、民口企业配套核心军品的认定和准入标准3项创新措施。本次会议重点强调,向军民融合发展重点领域聚焦用力,以点带面推动整体水平提升,加快形成全要素、多领域、高效益的军民融合深度发展格局。 军民融合目前上升至国家战略的高度,习主席亲自担任组长可见其重要程度。回顾美国的军事发展,实际上也是一部军民融合的发展史。美国国防部常年有人蹲守硅谷,只要一有新的高科技出现,美国政府变回拨以资金资助,若成功会运用至国防军工领域。而中国则相反,军品是高度机密的事情,一出现高科技的东西军队首先想到的是保密,这样反而限制了军队科技化步伐。为什么国外很多军工股能赚大钱,而A股上市的军工国企股很多,却很少盈利能力突出的标的。主要原因在于,出于安全性考虑,许多优质的军工资产并没有进入到资本市场,仅仅依靠国家的扶持在做科研。以中兵集团为例,资产证券化只有26%左右,明显低于欧美强国60%的平均水平。 市场对军工板块的预期主要还停留在局部热战层面,有冲突军工板块才有机会,否则风险收益比不高,资金只是在博傻。但军民融合是中国加速从军事大国向军事强国、科技强国迈进的重要方式,该战略的推进会重塑市场对军工板块预期,未来军工股不是只停留在概念,而是确确实实能赚大钱。 我们建议从两个维度入手,一是军方,主要分两条小主线,1)科研院所改制以及混改。今年四月,国务院批转国家发改委《关于2017年深化经济 体质改革重点工作的意见》,要求按照完善治理、强化激励、突出主业以及提高效率的要求,深化混合所有制改革,前两批19家混改试点集团企业中就有7家军工企业, 而七月国防科工局宣布迅速启动首批41家军工科研院所转制工作。政策扶持力度加大将给各大军工集团旗下资产注入带来想像空间,可重点关注中航机电、中航黑豹等。2)军转民,军工部分高端技术将向民用转化,进入更为广阔的民用市场,建议关注华舟应急、康远红外。 二是民参军,建议关注具备较强技术壁垒,且业绩高速增长的优质标的,重点留意全兴股份、旋极信息以及海兰信。 充电桩建设提速在即 设备商进入快速增长期 新能源汽车已经是市场公认的未来10年最具成长力的行业,作为其配套设施的充电桩将进入爆发式增长期。根据《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020年)》政策规划目标,到2020年全国新增充电站超过1.2万座,充电桩超过480万个,其中交流充电桩为430万个,直流充电桩为50万个。到那时政策规划的新能源汽车累计产销量将达到500万辆,车桩比例基本达到1:1的合理水平。换言之,2020年之前充电桩保有数量将在500万个左右。浙商证券测算,若以发展指南中的建设目标为准,按照国内直流充电桩(以90KW为例)、交流充电桩(以10KW为例)以及充电站建设价格分别为10万元、9000元和300万元计算,充电桩市场规模保守估算将达到1047亿元,另外后期的运维市场也有望贡献超百亿的规模收入。 市场规模虽然大,但国内充电桩建设却严重滞后。2016年国内新能源汽车保有量高达100万辆,而2016年底国内公共充电桩保有量只有15万个,车桩比7:1;截至今年上半年,新能源汽车新增销量约20万辆,充电桩上半年尚无具体的数据,但根据电动车充电基础设施促进联盟的统计,上半年公共桩数量提升至17.1万个,增长约2.1万个。国家能源局此前公布2017年充电桩建设数量是80万个,其中公共桩10万个,按此数值可判断上半年充电桩建设大概率是低于预期的。我们认为充电桩建设远低于预期的原因有两个,一是设施建设涉及“车、地、桩、网、电”等多个领域,只有国网以及石油石化等国营企业方能协调,比如一个小区要大量安装充电桩,当电动车渗透率超过40%时其配网需要改造;二是充电站前期投入成本高,盈利模式模糊,一座小型充电站的前期投入成本高达300万元,这还不包括土地使用成本、配网改造成本及后期的运维成本。而且目前充电站的盈利主要来自电费,完全无法无盖运维成本,更何况电费还有一部分来源国家补贴,投入方存在现金流动性不足的风险。 从投资的角度看,挖黄金的人不一定赚钱,但卖铁锹的人肯定能发财,同样逻辑,上游充电设备制造企业无疑最为受益。A股充电桩设备制造公司较多,其中有不少企业的经营模式是设备制造+对外运营,纵向打造建设、维护和运营多个环节,标的主要有特锐德、万马股份、易事特、科陆电子、和顺电气等。长期看这些企业全产业链布局没有问题。但短期我更倾向于只专注设备制造和方案设计的充电桩企业,这类标的目前主要有科士达、中恒电气、平高电气三家,建议重点留意科士达。 十月投资组合参考 2017年9月《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间收益率 最高收益率 期间沪深300指数表现 超越大盘 广东鸿图 002101 0.17% 10.42% 0.58% 9.84% 志邦股份 603801 0.38% 7.30% 0.58% 6.72% 水晶光电 002273 2.74% 22.80% 0.58% 22.22% 麦捷科技 300319 8.32% 17.85% 0.58% 17.27% 当升科技 300073 24.28% 51.32% 0.58% 50.74% 双汇发展 000895 5.46% 8.99% 0.58% 8.41% 注:期间收益率为:上月《内参》发布日8月26日至本月内参发布日9月25日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 2017年10月,我们建议投资组合包括:康尼机电(603111)、科士达(002518)、风华高科(000636)、欧普照明(603515)、北方华创(002371)、盐湖股份(000792)   (1)康尼机电:双主业齐头并进 推荐理由:1)高铁招标重启,渗透率上升。今年上半年,康尼高铁动车门业务收入1.3亿元,同比下降16%,主要因为上半年铁总与中车的谈判迟迟未定。下半年以来,高铁动车组降价、招标迟迟未兑现等利空逐渐出尽。铁总于八月与中车达成协议,招标价格仅降价5%,与往年高铁招标价降价幅度大致相同,同时铁总开启年内第二批招标154列,并预计今年全年招标300列以上,公司高铁动车门收入有望迎来修复。复兴号的招标重启,对于康尼而言并不只是达到与往年相等规模的收入水平,这里面还有国产替代渗透率上升的逻辑。我们测算,康尼的市占率有望达到50%,三季度会是公司业绩的拐点。 2)地铁业务做支撑。城轨车辆门系统作为公司当前的核心产品占公司主营业务收入50%左右的份额,同时,该的到来,随着车辆购置将带来门系统市场的进一步繁荣,我们预计未来三年康尼城规车辆板块的营收预期仍能保持年化20%左右的增速。 3)收购龙昕科技落地。公司目前拟收购龙昕科技进入3C电子领域,龙昕科技2015年、2016年,龙昕科技分别完成营业收入6.55亿元和10.18亿元,实现净利润1.39亿元和1.8亿元,同时龙昕科技承诺2017年-2019年实现利润2.37亿元、3.07亿元和3.87亿元。若收购完成,将给公司业绩带来极大的增量,锦上添花。 操作策略:市场是聪明的,公司从8月份开始重新步入上升通道,目前股价距离启动仅上涨10%左右,涨幅不高,公司三季报出来后可能会超出市场预期,建议股价回调后买入。   (2)科士达:质地优异的充电桩龙头 推荐理由:1)行业层面,新能源汽车已成为未来10年最具成长力的产业。但截至2016年车桩比例仅为7:1,充电桩比例严重失调,已经成为制约新能源汽车增长的主要因素,预计后续将加快建设。由于充电桩建设涉及面广,投资难度大,而且成本高,盈利模式不清晰,目前做充电桩+运维的公司一般是国营企业如国电南瑞、平高电气,或者是一些资金实力雄厚的大型民营企业,中小公司无法介入。但挖黄金的不一定能赚到钱,卖铁锹的却一定能发财。同样逻辑,上游专注做充电桩设备制造的企业五一最受益。科士达作为老牌UPS设备产商, 2)光伏逆变器和新能源充电桩成为公司重要增长点。2017年上半年公司光伏逆变器同比增长126%,在手订单充足,受益分布式光伏细分领域高景气度,公司光伏业务有望保持高速增长。公司拥有自己研发的充电模块核心技术,充电桩设备2016年实现345%的增长,2017年上半年受充电桩市场整体不景气影响,公司收入确认同比下滑,但订单承接同比还在增长,近期还拿下了1.5亿元的大额订单,显示出公司新能源充电桩领域的强势地位,凭借技术壁垒公司有望长期受益充电桩建设增长。 3)业绩增长稳健,股权激励到位。过去三年公司业绩稳健增长,从1.52亿元逐年上升至2.95亿元,已基本上保持20%以上的增速。ROE由10.48%提升至16.07%,资产负债率控制在30%左右,财务状况十分优秀。公司今年推出股权激励计划,解锁条件为2017-2019年扣非后净利润增长率不低于20%、45%和75%,即未来三年业绩分别不低于3.34亿元、4.03亿元和4.87亿元,彰显出公司保持未来高成长性的信心。 操作策略:从产业链的角度看,上游的资源股以及中游的锂电股遭到市场爆炒,而下游的充电桩却不受待见,我们认为这可能存在预期差。随着新能源汽车产业趋势越来越明朗,充电桩建设会步入高速增长期。目前公司价位对应估值不到30倍,建议现价买入。   (3)风华高科:业绩增长反转趋势确定 推荐理由:(1)MLCC行业进入新的涨价周期。去年3季度开始,被动元器件整体进入新一轮高景气周期,阻容感产品均出现缺货状况,其中以MLCC缺货最为严重。受此影响,MLCC市场3月底开始调涨,时隔7年首次上涨。行业龙头国巨今年4月和7月已经连续上调出厂价,进入9月旺季后,第三轮调价预期正在酝酿中,行业高景气度有望延续。 2)价格上涨叠加产能扩张,量价齐升。公司14年底募资12亿元扩充MLCC产能,目前投资过半,去年底产能已经陆续释放,目前MLCC行业平均涨价10%左右,且订单饱和。今年公司继续扩产,拟投3.58亿元新增月产100亿只片式电阻器技改扩产项目,下半年经营有望量价齐升。 3)全年业绩高速增长确定。公司上半年实现营收14.7亿元,同比增长20.4%,实现归母净利润1.12亿元,同比增长38.37%。公司公告今年1-9月归属上市公司股东的净利润为1.49-1.72亿元,同比增长35%-55%。 操作策略:公司在全球MLCC领域处于第三梯队,长线竞争优势可能不是很明显,但中短期看,日本韩国第一梯队厂商已经将更多产能放在车用MLCC上,产业产能内部结构调整将给公司带来替换机会。目前公司股价从低位上来20个点左右,涨幅不高,上升通道完好,可积极关注。 (4)欧普照明:市场规模2000亿元 成长空间广阔 推荐理由:1)LED照明市场规模巨大。根据Digitimes数据,2016年全球LED照明市场渗透率为31%,同比提升4%,预计今年市场渗透率将超过40%,而中国LED照明领先全球已接近50%。2016年国内LED通用照明市场产值高达2040亿元,预计未来几年有望保持20%以上快速增长趋势。 2)国际巨头收缩战线,国内企业并购整合,行业洗牌加速。近年来,在LED时代巨变之下,国际照明巨头的竞争优势被削弱,而国内微笑LED企业出现倒闭潮,2016年以来政府采购门槛提高,企业借助资本市场的融资、行业标准陆续出台等三大因素加速LED行业洗牌进程,欧普照明处于LED行业的第一梯队,龙头地位显著,未来有望受益行业整合红利。 3)公司处于成长加速期。公司是国内家居照明第一品牌,零售均价与毛利率行业领先,公司具有成本管控能力,历来欧普照明毛利率和ROE保持高位,2016年毛利率为40.9%,ROE为21.64%。2016年公司实现营收54.8亿元,同比增长23%,实现净利润5.06亿元,同比增长16%,而2017年中期公司收入和净利润分别增长34.7%和41.3%,显示公司正在加速成长。 操作策略:公司目前动态PE近40倍,略显偏高,但目前已经得到机构投资者认同,前十大流通股东清一色的公募基金,作为有广阔成长前景的行业龙头,目前公司价格具备性价比,建议投资者重点关注。 (5)北方华创:半导体设备龙头 国产化替换加速 推荐理由:1)政策护航,半导体设备呈现加速替换趋势。国务院印发《国家集成电路产业发展推进纲要》明确提出行业发展目标,到2020年集成电路产业与国际先进水平的产局逐步缩小,全行业销售收入年均增速超过20%。据SEMI最新预估数字,全球半导体设备销售金额渴望在2017年逼近550亿美元,比2016年大幅增长37%,2018年在此基础上还要增长20%。SEMI China最新报告更是预计,2018年中国半导体设备有望以110亿元美元销售销售额跃居全球第二,形成以韩国、台湾、中国为主的竞争格局。半导体行业龙头将迎发展拐点。 2)技术实力雄厚,国家产业基金扶持。作为国家02重大科技专项承担单位,公司凭借深厚的技术积累与开发填补了我国半导体设备领域的多项空白。公司研发的14nm FinFET刻蚀机去年交付客户进行工艺研发,此外公司28nm Hardmask PVD、AI-Pad PVD已经成为中芯国际的baseline机台,12英寸清洗机累计流片量已突破60万片,PVD机台已成为全球排名前三的CIS封装企业的首选机台。 3)与本土晶圆厂合作,订单饱满。2017年除中芯国际设备采购维持高位外,其他本土晶圆厂上海华力、华虹、武汉新芯等设备采购金额均大幅提升,上半年采购量均达到1-2亿美金。公司通过与本土晶圆厂长期精密合作,逐步提升相关产线的设备“国有化”率,销售金额随之增加。受益国内晶圆厂的扩产与新建,目前北方华创在手订单饱满,且有望进一步增加。 操作策略:在政策护航下,半导体行业有望迎来一轮快速增长行情,公司是国内唯一的半导体制造设备上市公司,将充分享受设备国产化替代以及各下游细分市场设备需求增长,业绩将迎来高速增长期,投资者可积极关注。   (6)盐湖股份:资金介入明显 或成第二只“方大碳素” 推荐理由:1)盐湖提锂技术获突破。公司近期公告称,五矿盐湖公司首批150公斤工业级碳酸锂产品在青海盐湖顺利下限,标志着五矿盐湖全面进入工业化盐湖提锂阶段。机构预测2019年青海盐湖提锂预计将达到11万吨,到2020年锂电产值有望达780亿元以上。以前都是锂矿石提锂,盐湖提锂虽然矿产资源更大,但由于国内技术不成熟,无法被广泛运用,公司此次成功提取工业级碳酸锂给股价带来极大的想像空间。 2)电池级碳酸锂产能即将投放。公司目前生产产品为工业级碳酸锂,为了加快一万吨碳酸锂装置的达产达标, 2017年3月份公司对一万吨碳酸锂实施了填平补齐技术改造,优化工艺路线,解决现有装置产能瓶颈,目前该技改工程进展顺利,预计10月份具备投用条件,今年计划生产部分电池级碳酸锂。 3)绑定下游整车厂比亚迪。公司与比亚迪股份有限公司、深圳市卓域成投资有限公司成立了青海盐湖比亚迪资源开发有限公司,进行盐湖锂资源的开发项目。目前各股东已完成出资工作,3万吨/年碳酸锂项目本着积极推进。 操作策略:公司股价走势已有妖股的迹象,有成为第二只“方大碳素”的可能无论最终能不能提取出电池级碳酸锂,市场对公司已有很高的预期,先炒起来再说,风险承受能力高的投资者留意5日均线或10日均线支撑,若站稳可积极介入。 本月数据精选1:2017年9月以来重要股东二级市场增持前50名 代码 名称 变动次数 涉及股东人数 总变动方向 净买入股份数合计(万股) 增减仓参考市值(万元) 002450 康得新 3 3 增持 5,095.06 106,030.51 600643 爱建集团 2 1 增持 4,314.72 62,900.78 600619 海立股份 16 1 增持 4,331.56 56,707.11 002427 尤夫股份 10 6 增持 1,922.06 51,651.15 600393 粤泰股份 1 1 增持 5,268.29 39,055.97 600764 中电广通 4 1 增持 2,637.88 38,323.72 600400 红豆股份 7 1 增持 7,178.50 37,965.11 600539 狮头股份 3 2 增持 2,007.00 36,741.38 000571 新大洲A 4 2 增持 3,657.26 29,343.77 002240 威华股份 20 1 增持 1,734.40 29,292.90 002411 必康股份 7 1 增持 1,093.73 28,086.13 000510 金路集团 2 1 增持 3,045.91 27,169.48 300189 神农基因 7 1 增持 6,381.92 24,445.78 300113 顺网科技 1 1 增持 1,058.96 22,534.48 002464 金利科技 1 1 增持 668.21 21,997.47 002398 建研集团 2 1 增持 1,730.60 21,636.03 600804 鹏博士 1 1 增持 1,066.27 20,792.30 603986 兆易创新 1 1 增持 309.14 20,109.56 600283 钱江水利 24 1 增持 1,764.99 20,010.26 600749 西藏旅游 15 1 增持 1,018.52 18,827.81 600116 三峡水利 1 1 增持 1,985.99 18,378.54 000612 焦作万方 7 3 增持 1,450.82 14,607.95 600774 汉商集团 48 2 增持 856.90 14,567.57 300287 飞利信 2 1 增持 1,633.62 14,337.42 002390 信邦制药 5 1 增持 1,750.00 13,963.16 002139 拓邦股份 10 5 增持 1,152.80 13,943.28 603337 杰克股份 1 1 增持 331.10 13,699.69 300087 荃银高科 7 1 增持 1,057.67 11,507.42 002721 金一文化 7 1 增持 805.93 11,430.27 002166 莱茵生物 1 1 增持 965.75 11,279.98 002138 顺络电子 1 1 增持 500.15 10,518.20 000613 *ST东海A 3 2 增持 1,057.64 10,391.39 300322 硕贝德 5 1 增持 796.31 10,378.78 000932 *ST华菱 1 1 增持 1,253.00 10,300.04 002310 东方园林 1 1 增持 473.02 9,772.63 300511 雪榕生物 7 1 增持 403.68 8,909.26 002170 芭田股份 4 1 增持 1,013.94 7,995.43 300498 温氏股份 34 7 增持 341.48 7,687.12 002751 易尚展示 1 1 增持 187.22 7,621.73 002556 辉隆股份 2 1 增持 861.04 7,091.41 603258 电魂网络 1 1 增持 191.63 7,000.24 002157 正邦科技 10 3 增持 1,201.93 6,889.29 300420 五洋科技 1 1 增持 717.54 6,523.01 601500 通用股份 1 1 增持 465.42 6,208.70 002491 通鼎互联 11 4 增持 439.81 6,044.82 000559 万向钱潮 1 1 增持 524.63 5,986.05 002696 百洋股份 1 1 增持 233.19 4,853.85 002443 金洲管道 12 1 增持 520.54 4,690.11 002044 美年健康 5 1 增持 267.90 4,451.07 002417 三元达 4 1 增持 315.45 4,090.96 本月数据精选2:2017年9月下旬研究机构调升评级股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002355 兴民智通 国海证券 宝幼琛 1_买入 2_增持   601398 工商银行 东北证券 高建 1_买入 2_增持   600570 恒生电子 国信证券 高耀华 1_买入 2_增持   002036 联创电子 国信证券 欧阳仕华 2_增持 3_中性 23.00 300287 飞利信 海通证券 徐志国 1_买入 2_增持 12.25 300337 银邦股份 东兴证券 陆洲 1_强烈推荐 2_推荐   000998 隆平高科 华创证券 王莺 1_强推 2_推荐   002468 申通快递 华泰证券 郑路 2_增持 3_中性 26.20至29.40 300255 常山药业 安信证券 崔文亮 1_买入 2_增持 10.50 002369 卓翼科技 华泰证券 张騄 1_买入 2_增持 12.95至14.80 601233 桐昆股份 东方证券 赵辰 1_买入 2_增持 20.00 600779 水井坊 华创证券 曹岩 1_强推 2_推荐   600486 扬农化工 中信建投 罗婷 1_买入 2_增持   603877 太平鸟 招商证券 孙妤 1_强烈推荐 2_审慎推荐   300342 天银机电 海通证券 徐志国 1_买入 2_增持 19.95 600063 皖维高新 长城证券 顾锐 1_强烈推荐 2_推荐   300340 科恒股份 中信建投 罗婷 1_买入 2_增持   600270 外运发展 西南证券 罗月江 1_买入 2_增持 23.76 股民学堂 如何在理想价位卖出股票? 科俗话说:会买是银,会卖是金。如果买了好的股票,未能选择好的卖出时机,将是多么的可惜。究竟如何在理想价位卖出股票? 从某种程度上讲,何时卖股票甚至比何时买股票、买何种股票更难,而且更重要。买者一旦买了一种股票,他就要决定是持有还是卖出。实战的结果很残酷,投资者正确卖出股票的概率很低。究其根源,这种结果起因于心理学上的“赌徒谬误”和“处置效应”。 “赌徒谬误” 发生的根本原因在于参与者的启发式思维:人们倾向于认为如果一件事总是连续出现一种结果,则很可能会出现不同的结果来将其“平均”一下。在股票市场上,“赌徒谬误”主要表现为投资者在股价上涨时,急于抛出股票,实现资本增值,股价下跌时,则不会及时止损,而是继续持有,避免实现资本亏损,并且期待着股价会反弹,而且连跌股票的持有时间要显著高于连涨股票,即“跌得越多,投资者越是持有”。 “处置效应” 即投资者对盈利和亏损的股票的不同处置行为。投资者往往将盈利的股票尽快兑现,将亏损的股票拖拉不卖。结果会形成这样的局面:公司业绩优良本来 可以上升幅度更大的股票因为众多投资者的抛售,而压抑了其升幅,而一些业绩差行情无法回到历史高位的股票却因为散户投资者的集体拖拉不卖,而延长了缓慢下跌的过程。 卖股方法那么怎样尽量减少投资中的“处置效应”与“赌徒谬误”,在最理想的位置卖出股票呢?以下是几种在实战中被证明较为有效的方法: 1、本利分离操作法 所谓“本利分离”,是指把最初投入股票的本金和后来赢取的利润区别对待。具体来说,就是把本金用作短线投资,去追逐那些强势股,而利润则用作长线投资,投放到绩优股上。这样做的好处是,本金可以及时出手获利,风险小;利润用作长线投资,心理负担轻,可以静待股价向有利位置发展。 定点了结法股价波动常常出现各种让投资者大跌眼镜的情况,对此,一种使人少伤脑筋的卖法就是“定点了结”,即股价升到某一点时便抛出所持股票。 当然,这个点不是盲目确定而是根据自己所掌握的情况,进行盈利对比和发展势头等分析工作后确定的。 2、止损了结法 这种操作方法是将所持股票在股价回落到一定点时了结,以停止损失。比如投资者确定,不管股价将来如何上涨,只要在现在的价位基础上回跌2元就马上抛出。这种方法对中小股民是很实用的,让出了小利,却解决了无法把握股市涨跌的问题。 3、分批了结法 简单地说,就是不一次卖掉手中所有股票,而是分批逐渐卖出。这种方法可以看作在投资者自己判断力较弱时,对定点了结法的补充。”分批 了结法”主要分为”定量分批了结法”和”倒金字塔出货法”。如果持有某种股票1.2万股,成本是每股12元,预定初卖点是18元,一批卖3000股,以后 每涨2元卖一批,这样就是20元卖3000股,22元卖3000股,直卖到24元。 这是“定量分批了结法”。“倒金字塔出货法”则是每批出手的股票数量由 小而大、呈倒金字塔形。显然,采用“倒金字塔出货法”,获利可能较前者更大,但所承担的风险也相应更大。 4、因时制宜法 不同时期卖股票有不同的卖出方法。在跌市初期,如果个股股价下跌得不深、套牢尚不深的时候,应该立即斩仓卖出。这种时候考验投资者能否当机立断,是否具有果断的心理素质。只有及时果断地卖出,才能防止损失进一步扩大。在大势持续疲软的市场上,见异常走势时坚决卖出。如果所持有的个股出现异常走势,意味着该股未来可能有较大的跌幅。 卖股票永远是一件让人痛苦的事情。当股价已经大幅上升的时候,觉得还能赚得更多,如果卖了就没有获取更高利润的机会了。而当股票 下跌甚至亏损比较严重的时候,卖出更是让人难受,卖出后就不再是数字的变化,而是实实在在的亏损。 但是现在舍不得卖出,哪里还有资本再搏别的投资机会呢? 现在的卖出正是为了去寻求更好的盈利,避免更大的亏损。当卖出时机来临的时候,就要坚决卖出。不求卖得多么高明,多么有艺术,只求卖得正确,卖得及时!(来源:雪球;作者ID:财学堂)
0 发布时间:2017-09-30
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