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一鲸落 万物生 ◆ 第十七期策略:降仓过节 原来三大高景气赛道每天占总成交量三四成,对其他板块形成抽血效应,过去半个月抱团开始松动,其他板块迎来增量资金。但短期看,市场可能有调整需要,一来美联储的议息会议即将召开。二来最近新题材的可持续性非常差,加上临近双节,要小心资金层面扰动带动市场恐慌式调整。 ◆第十七期热点和行业:天然气 掩膜版 天然气今年表现淡季不淡,价格持续上涨,目前行业库存处于低位,产出大国补库存难度较大,而下游又即将进入旺季,供需紧张会在四季度继续演绎。掩膜版是个“小而美”的行业,目前在低端市场国内已占据一席之地,在高端市场也有企业实现技术突破,未来有望成为国产替代的新领域。 ◆第十七期个股包括:江苏雷利(300660)、北新建材(000786)、九丰能源(605090)、大北农(002385)、西部矿业(601168)、中国电建(601669)。     第十七期策略:降仓过节 截止9月14日,A股已经连续40天成交量突破万亿水平,历史罕见,但市场并未呈现全面上涨行情,结构牛也说不上,行情极度割裂。 对此,华西策略分析师最近给出一组数据让人眼前一亮,市场每天1.5万亿左右的成交额有三个来源:一是受结构性牛市吸引而来的增量资金,包括北上资金,这部分资金占比约为20%;二是场内机构资金募资或调仓,约占30%;三是量化交易,约占50%。也就是说,目前万亿的成交量有一半是量化交易带来的,真实有效成交量应该在7000-8000亿之间。 对于这个观点,我们并不完全认同。最近三年A股市场量化规模确实出现跨越式增长,仅以私募管理机构的规模为例,从2018年末不到2000亿元增长至今年上半年超万亿元水平,增幅超过5倍。但实际上,这里面高频交易的量化不会有那么高规模,一方面,量化策略分多种,有T0策略、纯基本面选股策略、阿尔法策略、多因子量化策略和量价(技术面)策略等,其中高频交易只有T0和多因子;另一方面,多因子量化专业性较强,研究的人少,去看每天金融工程的研报,能有1-2篇涉及多因子的文章就很不错了。综合业内人士和市场对此观点,大约多因子量化和T0策略的资金占比在2成左右,也就是大概3000亿元,没有上述分析师说的那么高。 成交量持续井喷而行情割裂的根本原因,我们认为还是注册制下新股发太多了。10年前,两市个股数量在1800只上下,2015年的牛市高峰期,A股数量也只有2500家。如今已经接近4500只。其实目前每天2000只左右的个股红盘,这个量级与五年前牛市相当,要换在以前,万亿的成交量,妥妥的全面牛市。 回到市场,上期提示要警惕高景气赛道调整,过去半个月,赛高中的芯片和光伏已经二次回调,尤其是后排的芯片,阶段性高点形态确立。锂电目前也处于高位震荡状态,当然锂电中还有极少数个股因为事件刺激或者涨价走独立个股行情,意义不大,比如天华超净与宁德合作,宁德在产业链上唯一缺乏的一环就是最上游的矿,市场预期合作是让天华超净帮着宁德去找矿,本来在高位的股价一周时间又拉了5成。 一鲸落则万物生,原来三大高景气赛道每天占了成交量三四成,对其他板块形成抽血效应,现在抱团松动,其他板块迎来增量资金,包括食品饮料、传媒娱乐、医药等前期跌幅大的板块均出现反弹。 但低位板块上涨,得看原来逻辑是否改善,否则短期股价注定是昙花一现。板块全线反弹后,传媒、医药继续调整,资金最终选择进入低估的周期股,钢铁、煤炭、有色等板块涨势如虹,给人2007年大宗商品上涨潮来临的感觉。 周期股的逻辑相比传媒和医药要顺畅许多,近期上涨的因素美其名曰低估,实则大背景是全球流动性泛滥带来的超级通胀周期,进而催化产品持续涨价,而最近政策对供给格局的扰动又成为短期大爆发的催化剂。可以发现,近期周期股股价只要能大幅上涨的个股,都是政策催化+涨价为主线,比如市场传闻的云南限产政策,磷化工的云天化6天最大涨幅有7成。 资金的选择其实已经非常明确,上证指数一路攀升,已经逼近年初时3731点的高点,而创业板则连续回调,最大调整幅度接近15%,科创50指数更是一路下跌,直接破位。上证以金融和周期板块为主,创业板和科创板以新兴产业为主,大资金减高位新兴产业板块,加仓低位周期和金融。 前期那三个近期赛道最终的走势可以参考5月后的白酒,但锂电和光伏,每个月都会有产业数据验证,不排除中间会有数据超预期而板块提前完成调整,最终可能不会像白酒那么剧烈。而周期股,我们看来是目前唯一一个能承接三大高景气赛道资金容量的板块,目前宏观大背景是利好周期股上涨,流动性泛滥史无前例,虽然不少资源股已然翻倍,但对比07年的周期股大牛市,涨幅显然不足,周期股的行情远没有结束,甚至有些卖方分析师直接谈到,周期股行情还处于起步阶段。 短期需要留意的是,市场可能有调整需要。一来,时间点到了上期提示的节点:9月22日美联储的议息会议。6月-8月每个月的议息会议,市场都是提前几天调整,加上目前临近双节,要小心资金层面扰动带动市场恐慌式调整。二来,最近新题材的可持续性非常差,上周五的元宇宙、芯片,周一的疫苗、环保,周二的工业母机、华为鸿蒙,都是隔天就死,反映出,资金短线快进快出,有赚就跑的谨慎心态。 板块方面,无论是锂电还是光伏,最近内部能结构性上涨的独立个股,无不与产品涨价有关。锂电方面,9月14日澳矿进行一场万众瞩目的拍卖,原来预期1400-2000美元/吨的锂矿,最终拍出了2240美金,折合人民币16.7万元左右,加上运输费等,锂矿在国内的价格已经在20万元以上。我们原来一直说,锂矿得看锂价,7月份预期12万,当时锂价10万以下,8月份预期18万,当时过10万,目前已经过了12万。锂价的超预期侧面反映出行业供需紧张,连宁德也开始在宜春布局锂矿,后面能不能持续超预期是主要矛盾。另外,这两天石墨负极出现集体暴涨,主因是市场预期内蒙限电可能带来产能不足,但石墨负极的扩张很容易也非常快,几个月便能完成,明年下半年起还有过剩的预期,这个环节可持续性存疑。 光伏最近涨得好的也是上游,光伏产业链顺序是这样的,最上游是有机硅,然后加工成硅料,硅料用于加工硅片,然后是电池片,最后加工成组件。连最上游的有机硅因为云南限电价格也在涨,硅料更不用说,连续7周上涨。 上期我们提到的光伏组件,在四季度和明年依然是重点关注的环节,短期则要看上游的硅料。有人问,明年硅料产能上去了,但需求那么好,会不会价格不会下降?从产业链了解的信息,硅料明年产能整体提升30%,组件需求翻倍,确实有可能,但这中间还有个硅片环节,硅片作为一个中间加工环节,不应该那么高的利润,今年上半年是硅片硅料一起涨价,明年硅片这块降价,即便硅料维持高位,组件的利润也会大幅提升。 周期板块,周期中煤炭是最强的板块之一,逻辑上期已经说过,我们偏向于行情还没有走完。周期股的上涨本质是产品能否持续涨价。沿着这个思路,像天然气、电石等细分行业,未来都有可持续预期。 最后,说下北交所。过去半个月最大的事件应该是北交所面世,在我们看来,北交所会很有可能是难得的一次投资机会,而这次机会,将来源于精选层的个股。 为什么说是难得的机会?北交所的背景和目标这里就不赘述,直接上重点:第一,北交所以当前新三板中的精选层为基础来组建,后续由创新层挂满12个月后进入精选层交易(原新三板分为三个层级,最底层是基础层,中间是创新层,最高是精选层),目前精选层一共有66只个股,这些个股将直接作为北交所上市首日标的,相当于准新股。而且是明牌的新股,只要开户就能参与,不用抽签。 第二,新三板精选层大部分个股的估值非常便宜,主要是市值很低,几个亿的总市值,每年几千万的净利润,对应估值在10-20倍的个股不少。与上交所和深交所的同行业个股相比,有些成长性并不差,比如做连接器的智新电子,过去每年都在增长,今年预期5000万到6000万的业绩,还在扩产能,但是在北交所宣布成立前,市值只有10个亿,估值不到20倍,而同期电连的估值渠道50倍,新上市的瑞可达,市值一度突破百亿,动态PE过百倍。 第三,导致估值出现洼地的原因,主要是进入门槛太高了,流动性差。目前新三板中的精选层、创新层和基础层的投资者进入门槛都要求开户满两年,分别需要的资金量则依次为100万、150万和200万,而A股资金在10万元以下的股民,占比接近半数,100万以上的占比只有15%,这注定只能少数人参与。且即便达到开户条件,不少股民也没有开通新三板,因为新三板的坑太多了,2015年之后几年就坑了不少机构,更别说散户。 精选层挂满一年后是可以转向科创板或者创业板的,所以现在有小道消息在传门槛会降低至科创板成立时的要求,就是50万元,然后科创板降低至20万。倘若如此,增量资金会非常大。 若最终不放开门槛问题也不大,北交所的运营会吸引增量资金入场,来源就是原来那批满足条件却还没有开户的股民。印象中,当时有数据统计,新三板分层后两个月开户数量激增到130万,北交所事件战略意义显然更大,股民关注度会更高。这点我们从交易量便可看出,精选层个股日均成交额2020年7月刚实施分层挂牌时只有几千万,随后逐步放大,最近我们跟踪统计的数据显示,精选层的日均成交额已经去25亿,短短两周翻了4倍。 北交所目前各项规章还在制定中,当初科创板从提出到上市花了8个多余,创业板从提出注册制到实行花了3个月。由于直接平移精选层入市条件,估计准备的时间不会跟科创板那么长。科创板首批25家企业上市首日平均日涨幅140%,而精选层转板企业股价动辄翻倍,而创业板注册制首日更是出现10倍新股。对比这些,精选层的个股股价有暴涨预期,而且时间不会等待很长。 综上所述,新三板精选层的个股原来低估是因为流动性,现在政策直接打破流动性桎梏,估值洼地至少得填平,如果参照其他新市场成立的时间和首批个股涨幅,北交所未来半年算是一个确定性且收益都较高的机会。当然,风险与机会并存,新三板的个股透明度是个问题,一旦踩雷,股价是一天30个点的跌幅,投资者也要谨慎。     天然气:淡季不淡 旺季紧缺 周期股近期全面起舞,背后的逻辑是涨价,涨价有一部分原因是全球放水过多,有一部分则是行业基本面变化,比如供需趋紧。涨价行情,得看基本面变动是否可持续,如果预期未来供需格局仍然无法改善甚至加剧,板块才有持续行情。天然气具备这样的持续性。 天然气是今年年内涨幅最大的大宗商品之一,本轮涨价潮是海外率先启动,从今年3月开始美国NYMEX天然气期货价格持续攀升,截止9月3日涨至4.71美金/百万英热,累计上涨90%,欧洲IPE天然气期货价格也在快速上涨,从3月初约40上涨至9月3日的130.5便士/色姆,涨幅高达218%。9月8日,海外天然气价格再次大幅上涨,NYMEX气价涨幅一度超过9%。 本轮上涨的主因,一方面是此前受疫情影响,美国天然气库存与往年相比处于低位水平,疫情后经济复苏带动天然气需求恢复,加上最近北美高温干旱天气居多,用电需求大增而水电不足,天然气发电增加(以6月为例,天然气发电贡献了天然气消费增量的44%),最终导致供需错配。另一方面,欧洲市场的夏季库存也明显低于前几年最低水平,且累库速度偏低。还有“北溪-2”号投产进度低于预期,此前预期是供应欧洲10%的需求量,但投产后可能只能满足1%的需求量。 国内方面,国内天然气对海外进口依赖程度较高,故价格的上涨部分受海外气价影响。本轮国内液化天然气(LNG)在4月19日创下3559元/吨的低点后一路上行(低点比海外晚了1个多月),截止至9月9日最新报价已经伤到5790元/吨,累计涨幅63%。而常规淡季,国内LNG价格在3000元/吨。 展望未来,国内天然气将持续紧张。从需求端看,看长一些,能源替代是长期逻辑:天然气作为最清洁的化石燃料之一,二氧化碳排放量比煤炭低近50%,能源结构切换的推动下,天然气将不断取代煤炭,据IEA,2024年天然气总需求量将较2020年增长3500-4300亿立方米,预计液化天然气的需求到2035年将以3.4%的速度增长,超过其他化石燃料。 看短的话,库存补足难度大是最主要的短期逻辑:天然气具有强季节性规律,通常4-9月为需求淡季,10月到次年3月为需求旺季。今年4-9月的淡季,行业已经表现出如此强劲的需求增长,即将进入旺季,后续库存如果无法补充足,旺季将出现短缺。 而目前,全球主要天然气大国补足库存的难度较大。美国是全球最大的天然气生产国和消费国,通常11月起美国天然气会进入库存去化阶段,9-10月份为冬天最后的库存补充窗口期,今年由于美国本土和亚洲主要天然气出口国天气异常变动,天然气消费和出口增加,但同时美国天然气的供给恢复却很缓慢,4-6月的库存补充程度明显不及往年,6月下旬至今美国的库存低于近五年同期水平。最糟糕的是,最近两个月美国天然气增产开始放缓,和疫情前的水平相比仍然相差5.2%,而从活跃钻机数量看,7-8月全美天然气钻机数分别只有102个和101个,回升幅度也远低于上半年。一边是库存已低于五年同期水平,增产放缓,一边出口还在增加,也就是说,美国大概率无法在10月底前补足库存。美国出口至中国的液化天然气占比在10%-20%,若美国优先确保国内需求,出口恐将承压。 欧洲方面,俄罗斯是全球第四大液化天然气出口国,供给量占欧洲消费量的40%,本身也是天然气消费大国。近期有媒体报道,目前俄罗斯天然气巨头Gazprom目前库存也是处于低位,11月1日前该公司需要向地下存储库注入相当于输欧每日出口量80%的天然气才能满足今年俄罗斯本国需求。 从供给端看,2021年上半年国内产量1043亿立方米,同比增长10%,与过往年份对比,2011-2020年天然气表观消费量CAGR为11%,产量增速已略低于需求。随着碳中和政策和煤改气的推进,2021年上半年,全国天然气消费量1850.92亿立方米,同比增速提升至16.36%,需求增速还在提升,供需差距增长拉大。而今年上半年,我国进口天然气总量为842.8亿立方米,同比增长23.8%,占消费量比重达45%,依赖进口气的格局依然没有改变,增速还很高。 综合上述,国内天然气供给不及需求增长,对外依存度高,而海外主要产气大国都需要进行大规模补库存,出口将持续减少。恰逢四季度是需求旺季,国内国外天然气供需紧缺程度大概率将持续。 从投资角度看,主要有三个方向,其一是开采设备类企业,油气公司的资本开支通常是顺周期的,行业景气度高,气价上涨时,油气公司会加大开采设备采购,当然这类公司更侧重于长周期,短期受益并不明显,偏热点炒作。主要公司有海默科技、杰瑞股份等。 其二是气井开发类企业。天然气进口分两种途径,一种是管道运输,一种是将天然气液化后装罐运输,也就是俗称的液化天然气(LNG),二者定价机制不同,管道天然气受发改委控制,价格一般稳定,LNG由各省份区域挂牌定价,自主性高,直接受益LNG涨价。这类公司主要有首华燃气、新天然气、蓝焰控股等,其中首华燃气和新天然气的产能规模较大,前者2020年底拥有LNG产能约12亿立方米,到2022年提升到22亿立方米,后者则由10亿立方米提升至15亿立方米。 其三是LNG接收站。由于管道进口气量具有一定的供给刚性,弹性部分只能由LNG进口补足,故LNG接收站会受益于进口端的量价齐升。昆仑能源(港股)两个接收站使用率从去年的60%+提升至今年80%+,另外,九丰能源目前有150万吨的接受量,广汇能源有300万吨,这些公司受益都很明显。   掩膜版:又一半导体国产替换材料 以前谈国产替代,可能只是一些低端的领域,比如说MLCC和面板,但最近几年随着中美摩擦升级,半导体产业链自主可控进程在提速,一些高精专特领域的国产化率确确实实在提升,典型的如设备端的清洗机和刻蚀机,我国的技术已经赶上甚至超过海外巨头的水平。 掩膜版是个“小而美”的行业,目前在低端市场国内已占据一席之地,在高端市场也有企业实现技术突破,未来有望成为国产替代的新领域。 掩膜版主要应用于微电子制造工艺中的光刻工艺,其原理类似于传统相机的底片。它的主要作用是作为模板将掩膜版上事先印制好的电路图案复制到芯片或显示面板玻璃上,以达到批量生产的目的。 从市场空间看,掩膜版下游需求来自半导体和显示面板。根据Wind数据,2019年全球半导体晶圆制造材料市场规模为328亿美元。根据立鼎产业研究统计,半导体晶圆制造材料中掩膜版占比约为14%。初步计算,2019年全球半导体掩膜版市场规模约为46亿美元。市场预计未来5年全球半导体晶圆制造材料市场规模CAGR为5%。2022年全球半导体掩膜版市场规模有望达到53亿美元,折合人民币346亿元。 在显示面板领域,掩膜版主要用于前段Array制程中的曝光阶段。Array制程主要包括四大阶段:薄膜、曝光、蚀刻、剥膜。显示面板的Array制程和半导体制程相似,但是不同的是将薄膜电晶体制作在玻璃之上,而不是晶圆上。曝光阶段,在沉积了ITO 薄膜的玻璃上涂上光刻胶,用紫外线通过掩膜版照射在玻璃板涂有光刻胶的一面上,被照射的光刻胶与之发生反应,最终在涂有光刻胶的玻璃板上覆盖掩膜版的图形。 根据Omdia分析,2020年平板显示行业掩膜版全球需求折合人民币约59亿元,创造出比2012年大一倍的市场。中国对平板显示掩膜版的需求近年来逐年提升,全球占比由2016年26%上升至2019年48%,近全球一半,折合人民币约28亿元。半导体和面板两个行业掩膜版的市场空间每年超370亿元。 从产业链格局来看,掩膜版的上游是原材料和制造设备,中游是掩膜版加工。 在上游原材料制造领域,掩膜版基板占成本比重超过90%。而制作掩膜版基板的材料主要为石英玻璃、苏打玻璃和硼硅玻璃,其中以石英玻璃的化学性质最为稳定,在硬度、热膨胀率、透光率等方面表现皆为不俗。随着未来微电子产品生产工艺的高度精细化,石英玻璃的需求会随之变大。 掩膜版上游原材料领域的主要企业集中在日韩两国,其掌握复杂的生产工艺技术和设备,始终保持技术优势地位,控制着全球市场,且在国内没有生产基地,也不转让其技术及其装备。反观国内企业生产能力较弱,主要集中在中小尺寸且多应用于TP、PCB 等低端行业,半导体、微电子工业以及神光系列所需的高性能合成石英玻璃材料几乎依赖进口,价格相对较高,严重制约了我国半导体行业技术的发展。 在中游,掩膜版制造商分为独立制造商(清溢光电、日本SK电子、福尼克斯等)和晶圆大厂自产自用的专属制造商(英特尔、三星、台积电等)两类。在某些情况下,专属制造商也会将掩膜版销售给其他半导体或平面显示制造商。过去,专属制造商倾向于剥离掩膜版制造业务,主要因为掩膜版制造设备的复杂性和高成本以及无法达到规模效应等问题。现在,专属制造商的投资强度要比独立制造商的强,以达到某些技术路线的里程碑,特别是在逻辑和存储方面。尽管如此,多数专属制造商仍与独立制造商保持业务和技术关系,以提供持续的支持。 中游掩膜版制造环节由于技术壁垒高,也是被外资垄断,尤其是高世代产线方面。比如在显示面板领域,10代掩膜版和8.5代及以上高精度AMOLED/LTPS用掩膜版技术,均被SKE、LG-IT、DNP等境外厂商所封锁。在面板领域,日本SK-Electronics、日本豪雅、韩国LG-IT、福尼克斯、日本DNP合计占据90%的市场份额,而在半导体掩膜版领域,福尼克斯、大日本印刷、日本凸版印刷合计占据80%以上市场份额。 虽然面板已经是中国掌握行业话语权,半导体的自主可控也在持续推进中,但上游技术没有掌控,命根子一样捏在别人手中,所以掩膜版是未来产业链必须突破的环节。 掩膜版产业链的核心瓶颈在于以石英玻璃为主的掩膜版基板。高端掩膜版基材基本被日韩所垄断,对于半导体用高精度及高世代面板用基材,只有日韩厂家有生产能力。国内方面,有数家企业有能力生产光掩膜版,主要应用行业也多在PCB等低端行业,且尺寸较小。不过在石英掩膜版基材领域,国内石英行业龙头菲利华有突破性进展。 菲利华的石英材料于2011年通过TEL(东京电子)半导体材料认证后,又陆续获得Lam(泛林)和AMAT(应用材料)的认证,且认证产品规格继续增加,目前Lam认证的规格已达22种,AMAT认证的规格有18种。公司目前已完成了G8代石英基板生产技术的定型,形成了G4到G8的完整产业链,打破了长期以来国外垄断。 中游环节目前国内能够配套TFT-LCD的掩膜版企业仅为清溢光电和路维光电,主要针对8.5代及以下掩膜版和6代及以下高精度AMOLED/LTPS用掩膜版。在半导体领域,华润微有年产3万片的掩膜版产能。此外,国内未上市的企业中,聚焦掩膜版产品的企业还有有上海凸版、无锡中微掩膜等。           第十七期个股组合参考 2021年第十六期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 中石科技 300684 -10.06% 6.34% 4.93% 1.41% 瑞可达 688800 -18.26% -0.16% 4.93% -5.09% 中国中车 601766 -4.15% 5.63% 4.93% 0.70% 京东方A 000725 -2.75% 2.92% 4.93% -2.01% 音飞储存 603066 4.61% 5.42% 4.93% 0.49% 瑞丰高材 300243 6.73% 12.26% 4.93% 7.33% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2021年9月1日至本内参发布日2021年9月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:江苏雷利(300660)、北新建材(000786)、九丰能源(605090)、大北农(002385)、西部矿业(601168)、中国电建(601669)。   1、江苏雷利(300660):行业好赛道,投资性价比高 主要逻辑:1)主业绑定行业巨头,受益消费升级。公司主营产品是各类型微电机,按市场划分,家电用电机是最大的业务,2020年收入占比约60%,其次是医疗和汽车,占比分别为11%和7%,其中家电板块贡献净利润约45%。 受益家电业务稳定增长,过去五年公司收入和业绩规模逐年走高,2020年营收24.22亿元,同比增长7.66%,2016年-2020年收入CAGR为10.63%,同期净利润为2.73亿元,同比增长18.52%,2018年-2020年CAGR为16.83%。 往后看,公司家电主业未来的最大逻辑在于绑定了龙头厂商,受益家电行业消费升级带来的产品结构优化,盈利能力提升。 家电制造市场是集中度较高的格局,2019年CR6为87.9%,龙头厂商营收增速略高于行业整体增速,能绑定行业龙头就能跟着喝汤吃肉。公司已逐渐从微电机产品制造商转型成为一体化解决方案提供商,成功进入格力、美的、海尔、小天鹅等国内龙头企业供应链,在国外,则与惠而浦、GE、卡萨帝和伊莱克斯等巨头合作。 同时,家电微电机伴随家电行业已经是平稳增长的细分行业,但未来以下几个因素仍将推动微电机市场持续扩容:(1) 家电换新助推行业稳步增长,据家电工业信息中心数据,2019年全国家电保有量超过21亿台,大规模存量将带来持续的新品替换需求。考虑到上一轮家电下乡时点和使用寿命,未来3年将迎来家电换机潮,家电换新需求助推微电机行业稳步发展。(2)消费升级带来行业增量需求,前瞻产业研究院预测,智能家居市场规模持续扩大,2020年有望达1820亿元,同比增长18.95%,行业增长的主要驱动力是高品质、智能化的家电新品,消费升级为家电行业释放更多的产业红利。(3)产品组件化成为发展趋势,组件化产品多需定制化,其技术难度大,能够满足不同客户对于微电机的操作和控制要求,可以提升与客户的粘性,提升产品价值量及毛利率。 受家电消费升级影响,公司产品结构优化。空调行业交流电机往直流电机升级是大趋势,公司全球40%市占率,已经开始为格力供货;洗碗机的洗涤泵,海外用的较多,国内刚起步,未来成长空间巨大;洗衣机的自动投放系统,国内刚起步,公司为小天鹅小批量供货。 产品结构优化驱动盈利能力提升,2020年空调、冰箱领域的毛利率分别提升1.11%、2.58%。另外,公司家电智能化组件产品量产能力突破26万套,预计到2024年组件化产品收入体量实现翻倍增长。家电领域消费升级趋势明显,公司往模组化转型,未来能提高毛利率3%-5%。 2)医疗微电机市场空间广阔,子公司中高端产品实现进口替代,未来还计划单独上市。依托家电领域积累的行业经验和技术,公司通过并购或成立合资子公司的方式加速拓展医疗、电动车和工控等高景气赛道。 医疗是公司的第二大业务。根据《医疗器械白皮书》预测,2022年我国医疗器械市场规模将达到1万亿元,2018-2022年复合增长率为17.1%,医用微电机将跟随医疗器械行业快速增长。 2019年,公司收购高端医疗仪器用丝杆电机公司常州鼎智,并与著名医疗仪器制造商IDEXX、优特利等建立了战略合作关系,医疗行业订单充沛。目前,常州鼎智设计和制造的无刷步进电机、空心杯电机(控制+齿轮箱)、音圈电机等产品性能达全球顶尖水平,相关产品广泛应用于医疗诊断设备(核酸检测仪等)、生命支持仪器(呼吸机等)、实验室自动化、机器人、流体控制等领域,中高端品类已实现进口替代。 公司医疗用的音圈电机进入迈瑞呼吸机,空心杯电机研发进展顺利,单台1000元价值;鼎智目前已经挂到三板了,明年单独拆分上市,今年预计利润在5500万-6000万利润;明年有7000多万,后年有9000多万的利润。 3)其他业务各具亮点。汽车板块是公司第三大业务,占比虽然目前只是个位数,但受益于汽车智能化及电动化趋势,未来成长令人期待。公司已与多家主流车厂建立战略合作,凭借技术优势和工艺壁垒,公司2020年商用车水泵产品收入同比增长55%,市占率超过30%。 随着品牌知名度的提升,公司控制和微电机一体化产品已进入上汽通用和德国大众等头部车企供应商白名单。新能源车内各类微电机逾百种,电动化趋势将推动车用微电机及组件市场持续扩容,公司还布局冷却系统水冷组件等新品,汽车板块将成为公司新的业绩增长点。 另外,在储能方面,公司的储能水泵供货宁德,是宁德储能唯一合作商,已接到宁德的2万台的订单,未来3-5年有20-30万台的订单量,和比亚迪国轩都在联系洽谈; 光伏领域,在跟踪支架电机、光伏板清洁机器人电机均有布局,工控领域;参股洛源智能,做伺服驱动,未来进入工控领域的电机。 公司目前动态PE只有22倍,历史估值最低在16倍,市场预计明年4-4.5亿业绩,刚好对应历史最低估值。明年16倍的储能、光伏、汽车电子、医疗、工控电机平台,再额外赠送医疗电机单独上市。好赛道,核心竞争力强,性价比高。   2、北新建材(000786):“一体两翼”战略卓有成效 主要逻辑:1)精耕石膏板领域40余年,龙头地位突出。北新建材成立于1979年,以纸面石膏板为主营产品,自1997年于深交所上市以来,公司通过一系列收购及新建石膏板基地扩大产能规模,2005年收购泰山石膏42%的股权,成为国内最大的石膏板生产企业,目前公司拥有龙牌、泰山和梦牌三个主要的石膏板品牌,实现高中低市场全覆盖。 40余年的精耕细作,公司成功耗死一批企业,逐步巩固龙头地位。截止2020年末,公司石膏板销量20.15亿平方米,产量20.33亿平方米,而行业整体产销量33.5亿平方米,根据产量计算,公司石膏板市占率超过60%。         从产能角度看,2020年末公司石膏板产能达到28.24亿平方米/年,同比增长2.6%,2014年-2020年石膏板产能年复合增长率为8%。目前公司石膏板产能较集中于中、东部地区,2020年底,公司联合重组了佰昌建材、北泰建材和北建建材三家公司,填补公司在新疆地区的石膏板产业布局空白。 新的产能建设计划里,公司在内蒙古投资3500万平方米/年的生产基地,并通过重组在新疆拥有2700万平方米/年已投产基地和3000万平方米/年的在建基地,产能逐渐向西北部蔓延。截至2020年末,公司在建和拟建产能总计还有4.8亿平方米/年。 2)行业未来三年或有1400亿的增量空间。石膏板主要应用于吊顶装饰和墙体结构中,国内石膏板消费特征与发达国家不同。在应用结构上,发达国家80%以上的石膏板用于建筑隔墙体系,不到20%的石膏板则用于吊顶装饰装修;而国内与国外恰好相反,用于吊顶装饰装修的石膏板占据绝大部分,占比超过70%,不到30%的石膏板用于建筑隔墙体系。在下游建筑类型上,我国石膏板70%以上用于医院、工厂、办公楼、酒店等公用建筑,而在美国80%以上的石膏板用于民用住宅。 对标国外成熟市场,我国人均石膏板产量仍有差距。美国人均石膏板消费量为8平方米左右,加拿大约为7平方米,欧洲约为6平方米,日本约为5平方米,而中国使用量目前只有2.3平方米/人左右。 作为传统墙材,实心粘土砖生产过程毁损土地资源,对煤炭资源消耗较大并产生大量烟尘粉尘。与传统黏土砖墙生产相比,生产10亿平方米石膏板可实现节约70万吨标准煤,减排190万吨二氧化碳,吸收4.5万吨二氧化硫,节电25000万度。而石膏板用于建筑墙体表面替代水泥时,这种高强胶凝石膏材料生产能耗仅为水泥的60%,碳排放仅为生产水泥的1/5。 在碳中和背景下,发展绿色建材是行业趋势,石膏板理论上受益碳中和政策推进。实际上,近十年,国家各相关部委不断推出相关政策,要求各县市落实禁止实心黏土砖的政策,不断提高新型墙材在新建建筑中的应用。石膏板作为最具发展前景的板材之一,充分受益政策红利,渗透率将不断提升。据券商测算,未来3年新房装修和二次重装或带来近1400亿左右的市场空间,市场空间巨大。 3)不仅生意越做越大,成本管控也愈发出色。从收入端,在国内,随着消费者对石膏板认知观念的改进及政策推动,住宅吊顶及墙体应用渗透率有望进一步提升。在国外,海外产能扩张是公司全球布局中重要一环,公司计划石膏板海外产能达到年产10亿平方米,目前已宣布在坦桑尼亚、乌兹别克斯坦和埃及建设共计年产9300万平方米生产线,目前坦桑尼亚和乌兹别克斯坦的生产基地已部分或全部投产。公司开启国际化征程,凭借成熟的石膏板生产及运营管理经验,有望快速提升海外市场份额。 从成本端看,纸面石膏板的主要原材料为石膏、护面纸和少量添加剂。根据年报显示,2020年公司生产成本约63.8%用于采购原材料,燃料动力占比约20.5%,人工和其他成本占比约15.7%,其中原材料和能耗的成本合计约84%,是影响石膏板成本的主要因素。而石膏板原材料中,护面纸成本占比约45%、石膏占比约16%,护面纸价格波动对石膏板成本影响较大。 北新建材的成本管控出色体现在两个方面:第一是原材料自供比例提升,2020年底,孙公司泰和纸业40万吨新建护面纸产能投产,加上原有28万吨产能,现有共计68万吨护面纸产能。根据《纸面石膏板生产工艺技术》,每平米石膏板护面纸消耗量下降,单位面积石膏板需要150克的上护面纸和170克的下护面纸,而公司2020年产能为28.24亿平方米,泰和纸业护面纸产能供给率达到75%水平。 第二,市场地位及产能规模降低采购成本,目前国内护面纸行业主要由华润纸业、强伟纸业、泰和纸业和博汇纸业四家企业所垄断,占据约90%的市场份额。公司与护面纸大型生产厂家建立了战略合作关系,由于公司规模较大,可以做到集中采购,因此上游议价权较高,采购成本远低于竞争对手。 第三,通过加大研发投入,降低能耗和原材料单位损耗。近年来公司不断加大研发投入,不断改进生产工艺,提升生产效率。15-20年研发费用复合增速为37.65%,在专利研发及生产工艺改善上取得明显效果。例如,公司拥有自主知识产权的轻板制造技术,可以使单板重量降低10%,干燥机能耗降低10%,单位成本降低2.5%。 根据泰山石膏2020年债券评级跟踪报告,2019年由于降低单位原材料消耗,工业副产石膏采购量同比下降9.72%。近年来公司生产石膏板的能耗效率也显著提升,标煤单耗从2.7kg/平方米下降为0.68kg/平方米,电耗降低20%左右,成本下降幅度明显,竞争力逐步提升。 4)防水业务已经做到行业第三。2019年北新建材陆续收购禹王、蜀羊、金拇指等十余家防水公司股权,并成立北新防水公司,正式进入防水行业。除收购经营防水材料制造和销售的公司外,公司于2020年12月30日收购关联方中国建材苏州防水研究院有限公司100%股权。其前身为中国建筑材料科学研究总院苏州防水研究院,并于2020年10月27日改制为有限责任公司。在交易公告中,公司表明苏州防水院是中国建筑防水行业中唯一的专业科研服务机构,本次交易意在进一步完善公司防水业务产业链,苏州防水院加入公司后,公司整体防水质量和技术会有质的飞跃。 在成立一年多的时间里,北新防水迅速赶超同业竞争者。2020年,公司在防水业务实现营收28.76亿,超过凯伦股份,成为上市公司中防水业务规模第三大公司。 在迅速完成防水业务收购及整合后,目前北新防水拥有12个防水材料生产基地(包括在建),产能分布在西南、西北、华东、东北及华南等地,按照公司十四五期间防水材料生产基地达到30个的规划,预计后续将不断有新的产能建设项目公布。 另外,除了主业石膏板业务以及已经展现出强大增长动能的防水业务外,公司计划进军涂料行业,今年7月底北新涂料公司正式成立,由目前北新建材的董事长直接担任该子公司董事长,总工程师担任总经理,表明涂料市场开拓将成为公司现阶段重点战略方向之一。目前北新拥有的涂料自主品牌是建筑领域的“龙牌漆”,产能大概是10万吨,未来公司还将在工业涂料尤其是高端装备用涂料领域布局。 市场一致预期公司2021和2022年的每股收益为2.34元和2.77元,对应目前PE为16倍和13倍,行业均值是20倍和16倍,公司作为石膏板龙头,本身主业在稳定增长,而新拓展的防水和涂料业务未来增速还会更好,如此估值显然被低估。   3、九丰能源(605090):自有接收站资源稀缺 LNG业务稳步增长 主要逻辑:1)天然气行业进入旺季,LNG是弹性最好的方向。行业逻辑详见上文,LNG不像管道气,它的价格不受发改委直接管制,浮动非常大,历史上夏季为2000-3000元,冬季通常6000-7000元,在2018年和2020年还到过10000-12000的价格。市场化后,LNG占比气源逐步提升,企业面临的价格波动较大大。对于即将进入旺季,价格更是易涨难跌。 而主流LNG进口分销公司有一定的价格传导机制,比如一半以上长协与油价挂钩,另外一小半,保留一定的现货敞口。和客户的定价通常也是大部分保留价格传导机制,即便是长协。 接收站属于中游环节,是连接国内和国际市场的一条通道,它的上游是天然气井公司,下游对接国内的贸易商、电厂、城市燃气管网公司、工业园和LNG加气站等。对于有长协的LNG接收站类企业,将直接受益LNG涨价带来的价差扩大,从历史上看,毛差在一季度和四季度都很高,而且是国内高于国外的情形。 接收站为九丰能源贸易的基础,公司依托接收站周转能力采购燃气,并向下游直供或分销。公司采购方面以境外为主,LNG方面长约与现货灵活调配,其中长协价格挂钩Brent和JCC,现货价格参照JKM。 2)LNG接收站是稀缺资产,LNG业务稳步提升。九丰集团成立于1990年,起步于液化石油气(LPG)贸易,并于1997年在珠海港投建中国第一座LPG浮仓码头。2000年,九丰集团进军LNG领域。2012年东莞九丰LNG 接收站完工为公司重要节点,公司成为我国首个民营LNG接收站运营商步入能源贸易新阶段。截至2020年底,整个华南地区仅有十座接收站,其中八座归属于中石油、中石化和中海油,一座归属于国有企业深圳燃气,接收站资源对于民营企业而言极具稀缺性。 公司主营可分为三部分:LPG贸易,LNG贸易以及其他清洁能源(如甲醇,二甲醚)贸易,其中LNG和LPG为业务主体。在接收站支撑下,公司贸易规模稳步增长,2020年实现贸易量288万吨,同比增3.4%,其中LNG销量130万吨,LPG 销量158万吨。 从业务结构趋势上看,LNG权重呈现明显走高趋势,在LNG销量的持续增长下,公司LNG板块营收占比从2015年的20%提升至2020年的41%,与此同时,叠加LNG盈利水平高,LNG板块毛利占比自2015年的25%大幅提升至2020年的60%。 从财务上看,公司的盈利能力最近三年在抬升。受国际油气价格高位运行影响,公司2016-2018年度LPG与LNG业务的毛利水平均有下滑。2019年开始,国际油气价格回落,并在2020年在疫情冲击下加速走低,公司成本端优化明显,整体毛利水平随之大幅提振。2020年公司实现毛利率14.8%,同比抬升了4.8个百分点,带动净利率同比抬升5个百分点。 杠杆水平方面,在持续的增资以及债务偿还下,公司整体杠杆水平趋降,资产负债率由2015年的85%降至2020年的38%。利润率方面,随着进口油气价格的高位回落,公司盈利水平触底回升,净利率自2018年的1.6%提升至2020年的8.7%。在利润率、杠杆率双降的压制下,2015至2018年公司ROE快速走低,随着盈利水平回温、杠杆率企稳,公司回报率于2018年开始触底反弹,ROE、ROA分别由2018年的11%、5%提升至2020年的31%、20%。 3)华南地区煤改气提速,公司LNG板块或将深刻受益。LNG业务已经成为公司成长主动力。在两碳目标下,华南地区工业煤改气进程或有提速,根据《广东省加快推进城市天然气事业高质量发展实施方案》:到2025年,广东省城市居民管道天然气普及率要达到70%,用气量要达到200 亿立方米以上,省生态环境厅表示下一步将继续推进工业“煤改气”工作。华南地区LNG消费量在国内居首,但2019年LNG产量仅占比0.43%,绝大部分LNG需求依靠进口满足。由于制造业发达以及沿海省份便于航运,2018年广东省LNG进口量占全国20%,是我国进口量最高的省份。 LNG业务区域性明显,公司业务主要布局华南地区,2020年华南地区收入占公司总收入比例为69.4%,或将持续受益于华南工业煤改气的推进。 4)LPG业务规模稳定。LPG业务一直是公司的重要板块,经过多年的发展,公司已成为华南地区第一大LPG进口商、全国第四大LPG进口商。 从成长性来看,其一,根据大连期货交易所数据,2018年华南地区LPG消费量占全国LPG总消费量的26.3%。其中燃料用途消费占华南地区LPG总消费的83%。华南地区LPG未来增量集中在农村燃料及化工领域:一方面由于其投资规模较小、灵活性强等特点,在天然气管网不具备铺设条件的农村地区,LPG具有较大潜力;另一方面,随着技术进步和成本降低,华南地区LPG的化工需求也有较大增量空间。公司为华南地区第一大LPG进口商、全国第四大LPG进口商,在此背景下LPG业务量未来有望稳中有增。 其二,对于LPG业务,购建运输船可降低对租赁船只的依赖,提高采购灵活性、增强业务经营稳定性,进一步优化LPG产业链布局。2021年6 月,公司签订了购建LPG运输船的合同,预计公司将在2024年拥有一艘自有的LPG运输船,届时会降低LPG业务对租赁船舶的依赖,避免LPG运输船租赁价格波动对公司业务经营稳定性的影响,保证LPG的稳定供应。   4、大北农(002385):转基因育种是未来最大看点 主要理由:1)转基因育种商业化推广政策加快推出预期升温。近期市场对中国“转基因”育种商业化推广政策加快推出预期升温,种业板块受到投资者热捧。 转基因育种产业化加快推广预期合乎情理,有迹可循:①2020年1月,时隔十年农业部再次颁发2个转基因玉米安全证书:大北农生物技术申报的DBN9936、杭州瑞丰和浙江大学联合申报的双抗12-5;②2020年中央经济工作会议、中央农村工作会议均强调:种业是农业的“芯片”,要开展种业“卡脖子”技术攻关。2021年“一号文件”也提出:要打好种业“翻身仗”;③2021年1月,农业农村部印发了《2021农业转基因生物监管工作方案》;2021年2月,农业农村部发布《关于鼓励农业转基因生物原始创新和规范生物材料转移转让转育的通知》;5月28日,农业农村部种业管理司、法规司在京组织召开修改《种子法》座谈会,专家认为,建立实质性派生品种制度是加强种业知识产权保护的核心,是本次《种子法》修改的重点;2021年7月中央全面深化改革委员会通过《种业振兴行动方案》。 上述这些,均表明国家在转基因育种推广方面有加速落地之势。但有关粮食转基因种子生产试验、品种审定、知识产权保护等实际操作规定还需要有关法律、法规的完备或修订。因此,未来相关法律、法规的加快修订出台自然就成为转基因育种落地推进的标志性关注点和投资主题热点。转基因育种主题未来在政策推动下可能有脉冲式行情。 2)转基因玉米育种潜在空间大,大北农先发优势明显。中国已经批准了棉花、木瓜两个转基因品种上市。但从种植面积和市场规模看,玉米转基因品种可能是中国第一个大面积种植粮食品种转基因推广品种。2020年中国玉米种植面积61896万亩,按平均用种量1.8公斤/亩,玉米种子需求量11.14亿公斤。目前,拥有转基因安全证书的主要是科研为主的单位,必须要将其转基因专利搭载到现有主流玉米品种上销售,转基因研发公司收取授权费或销售分成模式取得营业收入。如果按5-10元/亩收取授权费,则中国转基因品种可新增31-62亿销售收入,蛋糕还是不小的。 目前,涉及转基因玉米育种单位主要为“四企一所一校”:大北农旗下大北农生物技术公司、隆平高科旗下杭州瑞丰生物科技公司、隆平生物、中化旗下的先正达;及中国农科院、中国农业大学。从技术层面看,大北农的玉米转基因品种具有明显的技术优势。 上述各家采用的原始功能基因均为来自孟山都1995年开始获批种植的BT176(90年代第一代产品)上的Bt基因(cry1Ab,抗虫)和MON80100等产品使用的cp4-epsps基因(耐除草剂),但技术路径和功能实现有所差异:大北农生物、杭州瑞丰主要是两个基因分别转入父母本(先正达基本也是这样路径,但其拥有自有成熟“双抗”基因);隆平生物从分子水平构建Bt,epsps的基因组合体。相对而言,隆平生物可搭建的抗虫、抗除草剂基因接口或更多,但实现难度会增加。中国农科院、中国农大则因技术人员、经费限制,更多地进行功能基因发现,在产业化方面优势并不明显。 从各家获批速度看,在2021年1月11日,农业农村部科技教育司发布2020年农业转基因生物安全证书(生产应用)批准清单,大北农是唯一获得了转基因玉米安全证书的公司。其控股子公司的玉米性状产品DBN9936和DBN9858继获得北方春玉米区的批准后,又获得了黄淮海夏玉米区、西南玉米区、西北玉米区、南方玉米区的生产应用安全证书,有效期五年。 转基因认证至少以年计算,一般而言,我国转基因种子审批需经历转基因作物安全评价(中间试验+环境释放+生产性试验+取得安全证书)以及品种审定,其中单单品种审定环节就需要1-3年。所以一旦获批,未来数年都有很深的护城河。公司是目前国内唯二两家获得玉米安全证书企业,先发优势明显。 3)三大业务均实现放量。种子业务不是公司最大的主业,但是增速喜人,未来令人期待。今年上半年公司传统种子业务实现销售收入1.76亿元,其中玉米种子收入同比增长近50%。目前,公司已获得了3个玉米转基因生物安全证书和2个大豆转基因生物安全证书。4月公司生物育种子公司获得国资增资,进一步增强了公司转基因研发资金实力。 公司另外两大传统主业为饲料和生猪养殖。饲料业务与生猪养殖数量挂钩。2018年后因非洲猪瘟生猪养殖数量大幅减少,2020年开始生猪养殖行业触底回升。根据农业部的统计,全国生猪存栏自2020年2月起持续环比增长、自2020年7月起持续同比增长,2020年底恢复至90%。目前生猪养殖已经回归正常水平,这点从猪价连续创新低可以看出。 中期来看,一个猪周期大约是4年左右的时间,2020年-2021年会迎来生猪数量的上涨周期,将带动饲料行业增长。2020年公司销售饲料同比增长23%至466万吨,其中猪料占据大头,受益生猪养殖业逐步恢复,当年销量同比增长17%至327万吨。今年上半年披露的数据显示,公司饲料销量为291万吨,同比大增54%,饲料业务收入112亿元,同比增长69%,其中猪料销量为230万吨,同比快速增长76%。预计2021年生猪出栏量将同比出现跨越式增长,公司年内饲料行业的销量规模有望持续高增长。 生猪养殖业务方面,猪价虽已进入下行周期,将冲击养猪的头均盈利,但是公司通过出栏放量,生猪养殖业务有望维持盈利高位。 从上半年该业务的经营情况看,确实按照上述逻辑在走。上半年猪肉价格持续创新低,二季度商品猪出栏均价17.41元/公斤,相比一季度继续下滑超过10元/公斤,但期内公司生猪销售量91.88万头,同比大增157.97%,使得该业务中收入同比大增73%至23.66亿元。截至6月底,公司生猪存栏151.77万头(+96.52%),其中基础母猪存栏15.9万头(+52.33%),公司生猪养殖规模大幅提升。基于行业周期特征,下半年猪价将出现季节性反弹,叠加收储等利好,预计随着公司持续产能扩增,业绩弹性在下半年将充分显现。 今年年初我们曾因行业写过大北农,站在当前时点看,公司基本面向好的逻辑在强化,一方面是转基因行业受政策推动的预期升温,可能会出现阶段性题材行情,另一方面,上半年的经营结果出来,公司三大业务均出现放量情形。   5、西部矿业(601168):主产品价格全线上涨 玉龙铜矿今年放量 逻辑简述:1)家中有巨量矿产,资源底蕴深厚。矿产类企业的逻辑很简单,一是看资源禀赋,二是看在上行周期,企业能释放多少产量,贡献多少利润。 西部矿业的资源禀赋上佳。根据自然资源部的估计,西部蕴藏着我国59%的锌资源、55%的铅资源和65%的铜资源,公司是西部最大的有色金属矿业公司之一,目前公司全资持有或控股并经营的矿山多达13座,是名副其实家中有矿的大地主。按保有资源储量算,公司为我国第二大铅精矿生产商、第四大锌精矿生产商和第八大铜精矿生产商。 目前,公司矿石年总处理能力为3351万吨/年,其中公司投产的铅锌矿山主要有4座,分别为青海锡铁山铅锌矿、内蒙古获各琦铜矿、四川呷村银多金属矿与四川会东大梁铅锌矿,其中青海锡铁山铅锌矿为公司核心矿山,铅锌产能可达170万吨。 公司铜矿在产矿山主要有4座,分别为内蒙古获各琦铜矿、新疆瑞伦铜镍矿、四川呷村银多金属矿与西藏玉龙铜矿。其中内蒙古获各琦铜矿产能达270万吨,此前为主力矿山;西藏玉龙铜矿二期项目已于2020年11月开始调试,预期2022年实现满产。 2)盈利主体及增量均来自矿山开发,玉龙二期投产正当时。公司的主业分为两大块,分别是金属贸易和金属采选冶。分业务看,采选冶的收入贡献由2015年的13.7%提高至2019年的45.4%,2020年提升至55.41%;同期贸易贡献则由84.5%降至52%,2020年下降至41.85%。公司毛利来源主要也是为有色金属采选冶,其中采选冶贡献由83.5%提高到90.3%,2020年提升至92.4%,主要来自矿山开发,这是盈利增量的主要来源;贸易业务处于微利状态,金融服务贡献度更是每况愈下,从11.9%降低至5.5%,主要收入来源于财务公司净利息收入。所以,看公司未来能不能持续增长,看增量矿山投产即可。 公司的主要产品又分为三大类,分别是铜、铅、锌。2020年三者的收入占比分别为68%、10.88%和5%,而利润占比方面,也是铜最大,为31.17%,锌排第二,为24.74%,铅为16.81%。 公司铜矿的增量来自玉龙铜矿二期。玉龙铜矿项目是我国即将开发最大的铜矿项目之一,项目共分两期,第一期于2016年9月完工,铜金属产能约3万吨;第二期于2020年4季度达到试车条件,2022年有望完全达产,届时处理能力可提升至1980万吨/年,年产铜金属量13万吨。据卖方测算,随着2020-2022年玉龙铜矿逐步达产,公司铜矿资源自给率将由34%提升至95%;铜产品在公司毛利结构占比将由2019年的27%提升至2022年的58%。 2020年底,有券商按照铜精矿税后单价为3.7/4.1/3.9万元/吨进行业绩测算。假设2020-2022年玉龙铜矿投产节奏分别为5%、45%、100%,增加的铜精矿产量分别为0.6万吨、5.4万吨与12.0万吨。结合对铜价上升的预期,测算得到2020-2022年收入增量为2.24/22.14/46.26亿元,净利润增量为0.67/8.86/17.11亿元。公司拥有玉龙铜业58%的股权,考虑权益后测算得到2022年玉龙铜矿二期的投产将为公司带来9.93亿净利润增量。 而实际结果是,玉龙等到去年12月才投产,基本上2020年是没有增量的,2021年才是放量的第一年。从上半年财报看,玉龙二期铜矿顺利投产后俨然成为业绩增长主动力,上半年公司收入同比增长42%至191亿元,归母净利润同比增长336%至14.1亿元,扣非后净利润暴增359%至13.63亿元,其中二季度单季归母净利润为9.36亿元,创出单季历史最高水平。而期内玉龙实现的净利润就高达12.6亿元,归母净利润贡献度高达52%,也就是说,玉龙二期上半年的产能达到设计的75%,已经超预期。 公司铜矿不仅受益量的增长,价格的提升也会带来超额收益。上面的业绩测算是在假设铜价为4万元左右而来。但今年铜价暴涨,截止9月13日已经突破7.1万元,后续还继续看涨。全年公司业绩将受益于铜产品量价齐升。 其他贵金属方面,主要金属品种的价格今年无论是同比还是环比均大幅上涨,其中上半年铅价同比上涨18.17%,锌价同比上涨39%,铁矿石同比上涨69%。量方面,公司上半年的铅精矿、锌精矿、铁精粉分别出产2.8、6.8和79.3万吨,同比分别增长13.7%、-13.6%和9.4%。以2021H1的铜锌铅产量假设为基准,铜/锌/铅价每上涨1000美元/吨,半年净利润增厚2.6/4.3/1.8亿元。 目前公司动态PE为15倍,估值合理,随着玉龙二期的放量及通胀背景下主产品价格大涨,全年业绩有望逐季增长。今年公司股价中枢在14元附近,涨幅并不高。中线标的对待,看今年投产能否持续超预期。需要注意整个大宗品价格回调带来股价的波动风险。   6、中国电建(601669):估值仍有上升空间 主要逻辑:1)国家构建新能源为主的新型电力系统,电建布局风光水储能等全产业链最受益。早在今年3月30日,国务院新闻办公室举行中国可再生能源发展有关情况发布会,国家能源局电力司司长表示,要构建新型电力系统,通过装备技术和体制机制创新,推动多种能源方式互联互济、源网荷储深度融合,来实现清洁低碳、安全可靠、智慧灵活、经济高效等目标。 而随着未来新能源的快速发展、新型用能设备的广泛接入,电力系统将呈现出高比例可再生能源、高比例电力电子设备的“双高”特征,系统转动惯量持续下降,调频、调压能力不足。同时,新能源具有很强的波动性、间歇性,会造成电力实时平衡难度的进一步增大。面对新能源快速发展的机遇和挑战,加快建设新一代电力系统,是推动实现能源绿色安全高效可持续发展的重要举措。 最近政策再度加码,国家拟开展绿色电力交易试点,推动构建以新能源为主体的新型电力系统。通过开展绿色电力交易,以市场化方式引导绿色电力消费,体现出绿色电力的环境价值,产生的绿电收益将用于支持绿色电力发展和消纳,更好促进新型电力系统建设。这是加快新能源建设体系的又一大政策。 新能源建设和运营企业将受益。中国电建拥有完整的水电、火电、风电和光伏发电工程的勘察设计与施工、运营核心技术体系,是中国水利水电、风电、光伏(热)建设技术标准与规程规范的主要编制修订单位。 公司共拥有74家成员企业全国性布局,其中水电规划总院受国家有关部委委托,承担着行业规划、技术管理、工程验收、质量监督、标准制定、政策研究和工程技术咨询等工作,管理可再生能源(水电、风电、潮汐发电)定额站,水电、风电安全设施竣工验收,国家可再生能源发电工程质量监督总站,国家可再生能源信息管理中心;是国家能源局确立的首批16个能源研究咨询基地之一。 2)国内新能源规划设计领域绝对龙头。公司布局水电/储能/风电/光伏等新能源全行业,具投资/设计/施工/运营/装备全产业链一体化优势。 在水电领域,中国电建囊括国内水电80%的规划设计以及65%的建设份额,当今全球在建规模最大、技术难度最高的水电工程-白鹤滩水电站便是出自公司之手,公司凭借国内积累的技术优势,向海外市场进军,巴基斯塔的塔贝拉水电站、厄瓜多尔的德尔西水电站都是公司技术优势的体现,目前公司占有全球50%以上的大中型水电建设市场。 在风电领域,公司占据65%左右的风电工程规划市场,近五年风电项目订单高达616亿元。陆上风电方面,中国电建集团华东勘测设计研究院至今累计完成了百余个各类地形地质条件陆上风电场的勘测设计、EPC总承包工作;而在海上风电,华东勘测设计研究院更是先后主编或参编国家及行业规范多达13项,截止到2021年6月底,华东院承担勘察设计和总承包的海上风电项目并网容量规模超过740万千瓦,在建海上风电场项目约1100万千瓦,国内海上风电市场份额超70%。 在光伏领域,电建也是佼佼者,占据65%左右光伏工程规划设计市场,其中光伏EPC全球排名第一。公司近年光伏订单317亿元/BIPV项目约25个。今年上半年光伏海外订单占比约40%。2020年先后签约了赞比亚三个200MW光伏项目(45.12亿元)、越南禄宁550MW光伏项目(22.63亿元)。2021上半年在智利首次突破新能源市场,成功签约480MW光伏电站项目,合同额14.4亿元。在印尼签署了第一个大型光伏电站,也是东南亚最大的漂浮光伏电站——印尼奇拉塔漂浮光伏项目EPC合同及运维合同,合同额7.1亿元。 此外,公司还有储能设计业务、核电和特高压业务。储能业务方面,截至2020年底,中国已投运储能项目累计装机规模35.6GW,占全球市场总规模的18.6%,同比增长9.8%,涨幅比2019年同期增长6.2个百分点,其中抽水蓄能是最成熟的储能技术,也是累计装机规模最大的细分领域,2020年底约为31.79GW。 国家顶层对抽水储能的规划非常清晰,到2025年,抽水蓄能投产总规模较“十三五”翻一番,达到6200万千瓦以上;到2030年,抽水蓄能投产总规模较“十四五”再翻一番,达到1.2亿千瓦左右;到2035年,形成满足新能源高比例大规模发展需求的,技术先进、管理优质、国际竞争力强的抽水蓄能现代化产业,培育形成一批抽水蓄能大型骨干企业。未来5-10年抽水储能行业将应该确定性较高的高速发展期。 而电建旗下的华东勘测设计研究院是我国最早从事水电开发利用的单位之一,先后承担了国内外200余项大中型水电水利工程的规划、勘测、设计、咨询等工作,已建成投产和在建的水电站100余座,总装机规模超过6300万千瓦,占80%以上的设计份额。最近五年累计获得锂电、核电等储能项目约51个(抽水储能38个),遥遥领先行业。 特高压方面,此前国家电网发布“碳达峰、碳中和”行动方案,当中提出要加大跨区输送清洁能源力度,十四五期间规划建成7回特高压直流,新增输电能力5600万千瓦。到2025年,国家电网经营区跨省跨区输电能力达到3亿千瓦,输送清洁能源占比达到50%。 上海电力设计院有限公司是电建的子公司,它创建于1953年,是从事大型电站工程和输配电工程建设的大型电力工程企业,具有国家电力工程施工总承包壹级资质,在新能源、城市输变电咨询、设计和总承包领域创造了多项“全国第一”和“世界第一”:国内第一座户内型220kV变电站、国内第一条长距离500kV电缆线路和国内最长的跨海大桥高压电缆敷设、世界上第一个大型风光储输联合发电系统、世界上最大与单体建筑一体化的太阳能光伏发电场等,实力不俗。 在核电领域,公司实施“核电领先”的发展战略,是中核、中广核、国家电投三大核电集团的合格承包商,公司承建了岭澳核电站、大亚湾核电站、阳江核电站、浙江三澳核电站、辽宁徐大堡核电站等多个项目,成绩斐然。 3)电力运营业务中八成以上是新能源,2025年还要再翻一倍。电力投资与运营业务是公司的重要业务,与工程承包及勘测设计业务紧密相连,是公司产业链的延伸。截至2020年底,公司控股并网装机容量1613.85万千瓦,其中太阳能光伏发电装机129.16万千瓦,同比增长7.77%;风电装机528.34万千瓦,同比增长6.12%;水电装机640.36万千瓦,同比增长9.19%;火电装机316万千瓦,同比持平。清洁能源占比达到80.42%。2020年底公司累计投运和在建装机容量达2008.85万千瓦。截至2021年上半年期末,公司控股电力装机投产规模达到1638.4万千瓦,其中水电、新能源占比达到80.71%。根据光伏资讯,公司4月印发的《中国电力建设集团(股份)有限公司新能源投资业务指导意见》中指出,公司“十四五”风光电新增装机量30GW(相比2020年增加约5倍,其中光伏9GW左右/风电2GW左右),相当于目前装机投产规模接近翻一番。 值得关注的是,《能源局整改方案》到2021年底预计再完成30项,相关政策将陆续落地。当前电力供需紧张叠加高煤价的形势,允许市场电价上浮政策或有望在其他省份陆续推出。这意味未来电建的电力运营资产还有提价的空间。 总的来说,中国电建的基本面非常优异,股价虽然底部上来一倍,但估值只有14倍,行情应该还没有走完。一方面,电建的市场地位无人能比,相比准备借壳葛洲坝的中国能源建设,电建在新能源领域的占比高出能建一大截,而能建目前还未上市估值已经预期到千亿元。 另一方面,复盘历史宽松时期建筑指数7-16个月涨31%-288%,每轮行情龙头都产生于当时业绩预期最快政策支持行业、平均涨幅151-655%。2015年中国电建上涨9倍(48倍PE),目前本轮仅上涨130%(15倍PE),2015年单日交易量最高中国电建142亿、日前交易量70亿左右。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 603909 合诚股份 15 1117.00 7.80 300389 艾比森 1 627.00 3.83 300404 博济医药 3 522.60 3.45 300469 信息发展 26 618.73 3.43 300569 天能重工 1 1584.68 3.18 002244 滨江集团 3 8080.25 3.01 000002 万科A 2 25723.08 2.65 300473 德尔股份 1 269.82 2.41 603236 移远通信 2 219.99 2.38 002539 云图控股 3 1475.00 2.24 300503 昊志机电 11 434.16 2.20 600869 远东股份 1 4438.70 2.00 002682 龙洲股份 1 1069.00 1.93 002241 歌尔股份 1 5309.00 1.78 000703 恒逸石化 2 5537.99 1.63 300463 迈克生物 3 627.33 1.56 002124 天邦股份 1 2282.59 1.48 300252 金信诺 4 550.00 1.45 300447 全信股份 1 205.35 1.18 002130 沃尔核材 4 1291.94 1.04 600543 莫高股份 1 327.34 1.02 600080 金花股份 2 373.26 1.00 002771 真视通 1 200.00 0.99 002555 三七互娱 1 1240.00 0.86 300656 民德电子 1 71.32 0.86 600928 西安银行 6 765.05 0.66 600983 惠而浦 1 469.91 0.61 002517 恺英网络 4 1009.80 0.61 600650 锦江在线 24 120.12 0.53 300352 北信源 4 490.55 0.41 300552 万集科技 2 40.90 0.38 300636 同和药业 3 62.05 0.35 600215 长春经开 1 156.17 0.34 600010 包钢股份 1 10420.20 0.33 002467 二六三 2 350.00 0.30 300268 佳沃食品 1 38.61 0.29 600522 中天科技 1 875.88 0.29 601566 九牧王 1 150.00 0.26 002685 华东重机 1 200.00 0.25 002065 东华软件 1 648.05 0.23 603223 恒通股份 1 59.27 0.21 688086 紫晶存储 2 20.39 0.18 300535 达威股份 1 10.62 0.12 300792 壹网壹创 1 11.26 0.12 688317 之江生物 4 4.00 0.09 300128 锦富技术 6 100.07 0.09 603319 湘油泵 5 14.00 0.09 000403 派林生物 16 33.49 0.06 300665 飞鹿股份 3 7.71 0.06 002925 盈趣科技 1 40.46 0.06 300766 每日互动 1 16.08 0.05 002212 天融信 2 55.00 0.05 601865 福莱特 2 25.00 0.05 002773 康弘药业 3 25.00 0.04 605303 园林股份 3 1.30 0.03 000045 深纺织A 1 14.46 0.03 002161 远望谷 1 21.29 0.03 600145 *ST新亿 1 43.75 0.03 600461 洪城环境 10 17.76 0.02 600568 ST中珠 1 30.00 0.02 600547 山东黄金 1 49.97 0.01 000816 智慧农业 2 15.00 0.01 300735 光弘科技 1 7.00 0.01 301059 金三江 1 0.23 0.01 688199 久日新材 9 0.61 0.01 300640 德艺文创 1 0.90 0.01 601229 上海银行 10 81.20 0.01 605066 天正电气 3 0.32 0.00 002936 郑州银行 4 9.10 0.00 300801 泰和科技 1 0.31 0.00 600526 菲达环保 3 2.02 0.00 000001 平安银行 15 60.27 0.00 002239 奥特佳 1 10.00 0.00 300003 乐普医疗 1 4.64 0.00 000516 国际医学 1 5.00 0.00 300878 维康药业 2 0.06 0.00 601318 中国平安 13 27.10 0.00 603016 新宏泰 1 0.30 0.00 603298 杭叉集团 2 1.39 0.00 603379 三美股份 1 0.30 0.00 300471 厚普股份 1 0.50 0.00 300043 星辉娱乐 1 1.00 0.00 000869 张裕A 1 0.26 0.00 601615 明阳智能 1 1.00 0.00 603706 东方环宇 1 0.10 0.00 002463 沪电股份 1 1.00 0.00 600388 龙净环保 1 0.53 0.00 002258 利尔化学 3 0.20 0.00 601860 紫金银行 1 0.63 0.00 600048 保利发展 1 3.41 0.00 600771 广誉远 1 0.14 0.00 601328 交通银行 1 10.00 0.00 300082 奥克股份 1 0.15 0.00 600354 敦煌种业 1 0.11 0.00 002245 蔚蓝锂芯 2 0.20 0.00 000010 美丽生态 1 0.10 0.00 002445 中南文化 1 0.40 0.00 002196 方正电机 1 0.06 0.00 603392 万泰生物 1 0.01 0.00 300643 万通智控 1 0.01 0.00 300113 顺网科技 1 0.02 0.00 300014 亿纬锂能 2 0.04 0.00 600233 圆通速递 1 0.05 0.00 002411 延安必康 1 0.02 0.00 002839 张家港行 1 0.01 0.00 600808 马钢股份 1 0.01 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002240 盛新锂能 东北证券股份有限公司 曾智勤 1_买入 2_增持 600115 中国东航 国泰君安证券股份有限公司 岳鑫,王凯婕 1_买入 2_增持 000858 五粮液 西部证券股份有限公司 熊鹏,王颖洁 1_买入 2_增持 600021 上海电力 中信建投 高兴 1_买入 2_增持 603986 兆易创新 中信证券股份有限公司 徐涛,王子源 1_买入 2_增持 600029 南方航空 国泰君安证券股份有限公司 岳鑫,王凯婕 1_买入 2_增持   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 688559 海目星 天风证券 李鲁靖 1_买入 72.96 688216 气派科技 天风证券 潘暕 2_增持 63 688066 航天宏图 华安证券 尹沿技,赵阳,陈晶 1_买入 —— 603208 江山欧派 中信证券 李鑫,郭韵,肖昊,康达 2_增持 77 603225 新凤鸣 国金证券 许隽逸 1_买入 30.8 002408 齐翔腾达 东兴证券 赵军胜 1_买入 —— 605090 九丰能源 海通证券 邓勇,刘威,朱军军,胡歆,张璇 2_增持 32.96至41.2 002568 百润股份 德邦证券 花小伟 1_买入 —— 300659 中孚信息 开源证券 陈宝健,刘逍遥 1_买入 —— 688526 科前生物 中信建投 武超则,王明琦 2_增持 —— 603889 新澳股份 华西证券 唐爽爽 1_买入 —— 605066 天正电气 东北证券 王凤华 1_买入 20 605108 同庆楼 华安证券 王莺 1_买入 26.7 603859 能科股份 民生证券 郭新宇,丁辰晖,赵奕豪 1_买入 —— 300737 科顺股份 平安证券 杨侃,郑南宏 2_增持 —— 003032 传智教育 国联证券 陈梦瑶 2_增持 —— 688518 联赢激光 广发证券 代川,朱宇航 1_买入 40.24 603908 牧高笛 广发证券 糜韩杰,左琴琴 1_买入 46.61 600110 诺德股份 国海证券 谭倩,尹斌,黎江涛 1_买入 —— 600547 山东黄金 东北证券 曾智勤 2_增持 27.2 688778 厦钨新能 海通证券 张一弛,张磊,曾彪 2_增持 146.4至183 688385 复旦微电 国金证券 赵晋,郑弼禹 2_增持 48.3 300994 久祺股份 东兴证券 刘田田,常子杰,沈逸伦 2_增持 —— 002254 泰和新材 中信证券 王喆,王佩坚 1_买入 34 300887 谱尼测试 中信证券 李想 1_买入 122 300768 迪普科技 浙商证券 田杰华,邱世梁 1_买入 —— 688006 杭可科技 上海证券 王昆 1_买入 —— 688155 先惠技术 国泰君安 黄琨,周斌 1_买入 175.17 002623 亚玛顿 华西证券 戚舒扬,郁晾 1_买入 57.4 002240 盛新锂能 平安证券 陈建文 2_增持 —— 688499 利元亨 东吴证券 周尔双,朱贝贝 1_买入 —— 688633 星球石墨 国泰君安 黄琨,李阳东,周斌 1_买入 117.11 605338 巴比食品 信达证券 马铮 1_买入 —— 605056 咸亨国际 信达证券 罗政,刘崇武 1_买入 —— 688728 格科微 国金证券 樊志远,刘妍雪 1_买入 43.2 605117 德业股份 广发证券 陈子坤,纪成炜,李蒙 1_买入 222.83 300617 安靠智电 东兴证券 郑丹丹,沈一凡,洪一,张阳 2_增持 —— 688083 中望软件 浙商证券 田杰华,邱世梁 1_买入 609 300390 天华超净 国盛证券 王琪,郑震湘 1_买入 —— 688793 倍轻松 国金证券 姜浩 1_买入 133.7 605186 健麾信息 西南证券 杜向阳 1_买入 47.7 600803 新奥股份 国泰君安 孙羲昱,翟堃,黄振华 1_买入 26.33 600819 耀皮玻璃 国泰君安 鲍雁辛,黄涛 1_买入 8.7 601665 齐鲁银行 招商证券 廖志明 2_增持 6.6   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 600570 恒生电子 5134.06 3.51 338937.21 603290 斯达半导 212.44 2.69 82323.13 002191 劲嘉股份 3717.34 2.54 49664.06 002233 塔牌集团 2408.72 2.02 42032.82 002036 联创电子 2050.86 1.92 32630.67 600956 新天绿能 239.85 1.78 3865.07 601899 紫金矿业 35864.93 1.75 502109.26 002833 弘亚数控 512.35 1.69 21005.03 603416 信捷电气 146.16 1.60 7251.69 002004 华邦健康 3083.61 1.56 32161.21 000559 万向钱潮 5094.65 1.54 36958.78 688002 睿创微纳 348.82 1.51 -13876.49 002258 利尔化学 774.09 1.47 30809.08 603687 大胜达 199.51 1.41 1780.21 300369 绿盟科技 1087.21 1.37 1768.24 300497 富祥药业 740.20 1.34 14440.31 300088 长信科技 3307.05 1.34 31300.17 603393 新天然气 497.47 1.33 21800.67 000887 中鼎股份 1604.04 1.32 21202.71 603986 兆易创新 809.84 1.31 129108.57 603012 创力集团 812.73 1.28 5011.98 002375 亚厦股份 1716.77 1.28 14047.16 600755 厦门国贸 2293.45 1.22 22142.15 600872 中炬高新 954.68 1.20 26849.18 601995 中金公司 384.10 1.19 25670.60 300073 当升科技 527.06 1.16 85668.72 300365 恒华科技 679.06 1.14 9395.09 000930 中粮科技 2120.81 1.14 21740.71 300568 星源材质 902.21 1.11 102651.21 300735 光弘科技 845.75 1.10 11971.69 601099 太平洋 7305.01 1.07 26284.11 300014 亿纬锂能 1972.61 1.03 182059.78 603489 八方股份 73.03 1.02 75036.50 601598 中国外运 1369.03 1.01 22951.87 000039 中集集团 1532.42 1.00 44185.90 603605 珀莱雅 197.15 0.99 88754.88 600885 宏发股份 726.67 0.98 57904.94 603113 金能科技 693.81 0.97 16046.73 601869 长飞光纤 388.80 0.96 13883.69 603882 金域医学 433.79 0.94 14335.30 601233 桐昆股份 2150.50 0.94 88304.68 600171 上海贝岭 662.56 0.94 15942.79 601456 国联证券 499.92 0.93 6432.44 300171 东富龙 584.91 0.93 13279.57 601872 招商轮船 6185.23 0.92 62321.72 000970 中科三环 982.77 0.92 15941.67 688188 柏楚电子 24.57 0.91 9361.05 603279 景津环保 173.32 0.91 7339.56 300101 振芯科技 510.15 0.91 12451.58 603259 药明康德 2293.51 0.90 481718.66   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司   代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 603716 塞力医疗 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600446 金证股份 董事会预案 443.3400 443.3400 股权激励回购 600518 *ST康美 董事会预案 32,568.4400 32,568.4400 股权激励回购 002889 东方嘉盛 董事会预案 3,600.0000 2,400.0000 普通回购 601686 友发集团 董事会预案 70.1213 70.1213 股权激励回购 600229 城市传媒 董事会预案 40,000.0000 20,000.0000 普通回购 002609 捷顺科技 董事会预案 107.2388 107.2388 股权激励回购 601138 工业富联 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300415 伊之密 董事会预案 173.7472 173.7472 股权激励回购 002747 埃斯顿 董事会预案 10,000.0000 5,000.0000 普通回购 603355 莱克电气 董事会预案 159.3614 159.3614 股权激励回购 002714 牧原股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 688095 福昕软件 董事会预案 15,000.0000 10,000.0000 普通回购 300017 网宿科技 董事会预案 24.8400 24.8400 股权激励回购 002865 钧达股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300750 宁德时代 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600579 克劳斯 董事会预案 0.0001 0.0001 普通回购 601360 三六零 董事会预案 150,000.0000 100,000.0000 普通回购 600565 迪马股份 董事会预案 112.0000 112.0000 股权激励回购 300630 普利制药 董事会预案 117.8597 117.8597 股权激励回购 300454 深信服 董事会预案 204.7033 204.7033 股权激励回购 002421 达实智能 董事会预案 244.8720 244.8720 股权激励回购 300308 中际旭创 董事会预案 719.7678 719.7678 股权激励回购 300034 钢研高纳 董事会预案 69.5112 69.5112 股权激励回购 603536 惠发食品 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300542 新晨科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300290 荣科科技 董事会预案 35.2260 35.2260 股权激励回购 300207 欣旺达 董事会预案 883.7255 883.7255 股权激励回购 300525 博思软件 董事会预案 12,000.0000 7,000.0000 普通回购 300343 联创股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600987 航民股份 董事会预案 21,840.0000 —— 普通回购 300552 万集科技 董事会预案 18.0225 18.0225 股权激励回购 002557 洽洽食品 董事会预案 6,000.0000 3,000.0000 普通回购 605318 法狮龙 董事会预案 9,000.0000 —— 普通回购 300677 英科医疗 董事会预案 94.0720 94.0720 股权激励回购 002410 广联达 董事会预案 257.2720 257.2720 股权激励回购 002624 完美世界 董事会预案 50,000.0000 30,000.0000 普通回购 601633 长城汽车 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002611 东方精工 董事会预案 12.0000 12.0000 股权激励回购 000779 甘咨询 董事会预案 82.0000 82.0000 股权激励回购 002611 东方精工 董事会预案 100,000.0000 50,000.0000 普通回购     温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。  
2 发布时间:2021-09-15
元素周期表开炒 ◆ 第十六期策略:警惕赛道股高潮 过去半个月市场表现非常良性,万亿的成交量而指数却以震荡为主,内部板块明显处于轮动状态。而市场尝试多个方向后,虽然最近炒作元素周期表,但真正主线还是回到锂电和光伏。赛道股走到当前位置,虽然还有一些结构性机会,但整体风险肯定是大于机会,参与的话一定要留一份清醒。 ◆第十六期热点和行业:汽车连接器、钠离子 受益电动化及智能化,汽车连接器未来增速预期在提升,且本身壁垒又高,国内厂商凭借长期的研发投入形成了较强的工艺控制与成本控制能力,有望受益行业增长。钠离子方面,原以为钠离子电池只是停留在技术层面,如今来看,随着多事件催化,钠离子产业化正在提速。 ◆第十六期个股包括:中石科技(300684)、瑞可达(688800)、中国中车(601766)、京东方A(000725)、音飞储存(603066)、瑞丰高材(300243)。 第十六期策略:警惕赛道股高潮 现在看A股,最根本的立足点就是不能偏离政策,不管多好逻辑,一旦偏离政策指导方向,基本上就是被猛捶的节奏,前不久的医药、教育,近期的传媒便是最好的例子。 从大局观出发,现在政策的导向是什么?8月17日,高层首次针对推动共同富裕的具体工作进行了详细布局,共同富裕将成为未来较长时间国家施政的方针和导向。 回顾历史,以前我们的经济总是以效率为主,尤其是改革开放以后,当时的主要社会矛盾决定了中国必须开启“以经济建设为中心”的发展阶段,那个时候讲求效率,经济高增长才是重点。但2011年之后,中国经济增速逐步回落,进入结构转型的阶段;经济快速发展之后带来的不平衡问题也逐步凸显,表现为城乡、区域与居民收入差距的不断拉大。近年来中央的经济社会政策重点开始逐步发生变化:优化收入分配结构、弥合各领域发展差距成为经济工作的重点方向。 从“高速增长”到“高质量发展”,从“让一部人先富起来”到“最终实现公共富裕”,从“效率优先兼顾公平”到“更加注重公平”,这是经济政策根本逻辑的转变。未来一段时间各领域的政策措施都将在共同富裕这个逻辑框架下展开,并将重塑中长期产业投资逻辑。 它对实体产业的影响体现在两方面:一方面,要大力提升自主创新能力,以高端化、绿色化、智能化来塑造我国产业竞争新优势,硬科技创新、绿色低碳经济、品质消费升级等相关产业将会持续受益;另一方面,要注重发展共享、规范市场秩序,教育、医疗、住房等产业将持续进行均等化改革,针对平台型企业垄断、消费中部分高毛利环节等领域的严监管也将继续强化。 总之,未来一切与涉足民生的行业,都有被强化监管的可能,投资上尽量避而远之。 过去半个月市场没有什么大问题,非常良性。我们反复强调,现在市场良性的大前提是流动性宽松,7月底开的政治局会议决定了下半年货币仍然会持续稳健,原来预期扰动的因子主要来自美股。 上期提示两个风险,其中一个便是9月的美联储议息会议。但这几天美联储开了个会议,本次会议之前,受近期多位联储官员发表鹰派表态、强调应早日开启紧缩的观点影响,市场偏向预期鲍威尔可能会在会议上释放更加清晰的Taper信号。然而,鲍威尔讲话仍基本延续了7月FOMC会议纪要的内容基调,虽首次表态年内有可能开启Taper,但未提及任何缩减购债相关细节的信息,包括缩债的时点及节奏。这意味着美联储大概率不会在9月宣布Taper,基本上打消了市场对于提前缩债的担忧。 内外环境一下子变得宽松起来,至少在未来一个月流动性都无需担忧,消息出来后,本周一(8月30日)A股直接轰出1.6万亿的成交量。 市场选择在30号这天点火,我们认为,中报披露结束也是一个刺激因素。今年整个宏观经济形势并不太好,加上去年二季度很多企业因为国内疫情控制,生产经营恢复,本身业绩在二季度就有一个高基数效应,而进入中报披露期,业绩稍微一不及预期就是连续跌停,尤其是去年的那批抱团大白马,典型的如华兰生物、千禾味业、海天味业等。从博弈的角度看,节点一过,一些原本出去观望的资金便有动力杀回来。 指数方面,目前上证指数围绕年线在做波动,拖累指数最大的板块是金融和白酒,但是回头去看,白酒经过前期杀估值,基本上已经处于一个缓慢筑底的阶段,茅台最高点下来已经跌去40%,估值40倍,从历史上看,跌幅已经足够。 最近市场盛传的茅台价格下降只是股价调整过程中的一个小插曲(据传有经销商将价格从3200元下降至2800元售卖茅台酒),茅台的出厂价格并没有变化,指导价格也还是在1499元,但试问,现在你能在市场上以1499买到普通的飞天茅台吗?目前茅台酒贵的是渠道的价格,大量的利润留在渠道,未来茅台就算不扩产能,只要把出厂价提一倍,现在估值下降至20倍,这样来看估值并不高估。 至于金融,保险中大块头中国平安跌幅接近腰斩,银行股本身有低估值加持,券商虽有渣男本性,但是连续一个月的万亿成交量摆在那里,个股股价也没有大涨,金融股整体大跌带动指数下行的概率也非常小。所以,指数在这个位置大概率还是震荡为主。 万亿的成交量而指数却以震荡为主,内部板块明显处于轮动状态。而过去半个月,市场先后试了白酒、医药、银行、券商、食品、建筑等方向,结果兜兜转转最终还是回到了主流赛道锂电和光伏上。在景气赛道之外,最近市场还有一条主线很明显,就是炒元素周期表,磷、氟、铝、铁、铜等周期资源股纷纷起势,他们的逻辑是全球流动性泛滥下大宗商品的超级涨价潮,但本质上是炒中报业绩暴涨这条线,后面能否持续,得看流动性大环境能否持续以及产品价格上涨是否支撑。 真正看产业趋势的还是锂电和光伏这种赛道。虽然有点老生常谈,但既然市场的热点还在锂电和光伏上,还得继续说说这两个版块以及未来可能还存在的一点补涨机会。 锂电板块,涨的最好的还是上游的锂资源和稀土。这个板块的观察指标是锂价,八月初刚好10万/吨,预期是12万/吨,但8月末为新一轮月度原料集中采购的节点,明显感受到市场询价频率加快。下游正极材料企业为了保证稳定的原料供应,以及综合对市场供需紧张格局的认可,普遍对价格上调有充分预期和接受度。根据SMM数据,电池级碳酸锂价格为10.8-11万元/吨,均价上涨0.8万元/吨,券商现在预期已经上修至17-18万元/吨的历史前高位置,感觉锂电的行情还没有走完,未来盯着锂价和板块指数看,如果锂价继续上涨而板块明显滞涨,就要小心了。 光伏板块,中报业绩出来后可以发现,很多光伏标的业绩其实并不高增长,甚至二季度增速还开倒车,比如阳光电源,二季度业绩增速下滑,再比如晶澳科技,二季度收入增速下滑。但这些个股还能继续新高或者接近新高,原因在于光伏板块的逻辑,不在于上半年的业绩,而在于上游硅料价格下降后,下半年的需求,尤其是对第四季度旺季的预期。 回顾今年光伏产业,上半年硅料和硅片的持续涨价(涨幅超4成,一分钱影响产业链10亿的利润),直接抑制了下游装机需求,钱都给上游赚走了,下游开工的意愿下降。到了7月份,上游的硅片价格率先松动,随后硅料也动了,产业链一下子又有爆发的预期,回头看光伏板块(880544)创出新高的节点也正是7月初。所以,我们原来说大家一定要跟紧硅料价格变动。 但是,最近不知道大家发现没有,光伏又出现了一个很奇怪的现象,那就是上游的硅料又反弹回去一些,然而这次板块并没有受影响,反而继续上攻。而且复盘板块可以发现,最近光伏的一些分支最近跑出来了,比如HJT电池(帝科、苏州固锝)、比如说玻璃(福莱特),全都是加速上涨。这又是怎么回事? 根源在于下游的需求确实非常高,上半年本身是淡季,硅料又涨得太猛,下游消极怠工,等到硅料降一些,安装需求一下子启动,大家发现需求太好了,后面四季度还是旺季,于是市场便进入“抢硅料,抢玻璃、抢胶膜”的环节。到这个环节,基本上验证了接下来产业链旺盛的需求,也说明,与下游的需求相比,当前价格可能被接受。 说到这里,光伏接下来的结构性机会也就明确了:原来因为硅片和硅料涨价,组件公司的利润被大幅压缩,最典型的例子是,组件龙头隆基股份上半年在营收同比大增74%的情况下,净利润同比仅增长21%。现在硅料见顶,需求反而旺盛许多,那隆基未来至少会是一个成本不上涨,营收增速继续增加的预期,万一硅料下降了,那利润会更丰厚。要知道,假如净利润和营收增速同步,隆基半年度至少会多出20个亿的利润。所以,组件公司当下的性价比会更高(相关标的有隆基、东方日升、天合光能和晶澳科技等),未来还是要留意硅料价格的变动,还有一个更前瞻性的指标,去看上游硅料厂商的扩产动作,比如通威、大全、特变电工,四季度会有少量增产开出来。 当然,短期还是硅料为主,因为它跟锂电池中的锂矿一样,短期供需被市场验证。但是看四季度甚至明年的话,组件公司反而是个重点,下图是22个细分行业的估值和明年盈利的预期,光伏组件的预期甚至比材料还要高。 总的来说,赛道股走到当前位置,虽然还有一些结构性机会,但整体风险肯定是大于机会,参与的话一定要留一份清醒。 如果觉得主赛道过于拥挤,一些起势不久的周期类资源股可以看看,比如煤炭板块,行业中报业绩集体爆棚,业绩确定性高。行业逻辑也比较顺:海外动力煤价格近期再度创出新高,国内受政府调节,但供需关系很难长时间去压制,最近两周主产地价格开始止跌回升,价格韧性较强,而下游钢厂开工率的回升、库存持续下降,也在进一步催化焦煤价格上涨预期。 汽车连接器:电动化及智能化驱动成长 连接器是电子系统设备电流或信号传输与交换的电子部件,类似于我们身体中的关节一样,将各个功能部件之间连接起来,保持各系统不发生信号失真或能量损失。因此,虽然连接器单位价格不高,但作用关键。 汽车是连接器第一大应用领域,占全球连接器市场比重达22%。据统计,2019年全球汽车连接器市场规模达约为人民币988亿元,2014-2019年CAGR为4%。中国汽车连接器市场规模大约195亿元,2014-2019年CAGR 为8%,高于全球增速,主要是汽车销量在2018年之前都处于稳步增长阶段。根据Bishop & Associates预测数据,预计2025年全球汽车连接器市场规模将达到194.52亿美元,其中中国汽车连接器规模将接近45亿美金(折合人民币近300亿元),CAGR约为11%。 通过上述数据可以看到,汽车行业整体增速虽然不行了,但汽车连接器未来的增速预期却在提升,增速提升的原因主要是汽车电动化和智能化普及。 汽车的连接器按工作电压划分,主要分为低压连接器和高压连接器,外加高速连接器三类。低压连接器通常用于传统燃油车的BMS、空调系统、车灯等领域,高压连机器则用于高压连接器普遍应用于新能源汽车,一般根据场景不同需要提供60V-380V甚至更高的电压等级传输,以及提供10A-300A甚至更高的电流等级传输,主要应用在新能源汽车的电池、PDU(高压配电盒)、OBC(车载充电机)、DC/DC、空调、PTC 加热、直/交流充电接口等。 高速连接器主要用于需要高频高速处理的功能,如摄像头、传感器、广播天线、GPS、蓝牙、WiFi、无钥匙进入、信息娱乐系统、导航与驾驶辅助系统等,主要有FAKRA射频连接器、Mini-FAKRA连接器、HSD连接器和以太网连接器等。 电动车增加的那部分需求主要在高压连接器,因为核心部件三电系统都需要高压连接器的支持,比如驱动电机,需要提供大功率的驱动能量,需要相应的高压和大电流,远超过传统燃油车14V的电压。 同时,电动车带来的智能化提升也驱动高速连接器需求增加,以自动驾驶辅助系统为例,自动驾驶级别为L1和L2需要安装的摄像头为3-5颗,L4-L5基本上在10-20颗,摄像头数量变多对应的高频高清传输连接器数量会相应增加。 据券商统计,传统燃油车需要用到的连接器种类有百种,单一车型使用的连接器多达600个,整车连接器的价值区间在1000元-2000元左右。而新能源汽车的电气化程度更高,内部动力电流及信息电流错综复杂,对连接器的需求量显著增加,纯电动乘用车连接器的价值量可以达到3000-5000元。 随着新能源汽车渗透率的提高,以及汽车电子化、智能化程度的不断提升,连接器作为汽车制造中的必需品,市场需求亦呈现上升趋势,这是大的趋势。 车连接器不像通讯连接器,它属于中高端产品,具有较高的“技术+工艺”壁垒,不是随便一家厂商想扩产就能扩出来。首先,高速连接器的壁垒在于射频设计和自动化生产,而高压连接器的壁垒在于如何适应其高电压、大电流的工作环境并保证汽车电子系统的安全性。二者本身的工艺要求高、技术含量高、品质要求高,这需要生产厂家必须具备较强的行业经验、研发能力、工艺能力和品质保证能力,必须是长期专注于连接器产业的企业才能做到。 其次,连接器的专利壁垒非常多,后进者绕开专利也需要长时间的技术积累和投入,门槛较高,就算最后研发成功,下游厂商认证周期也很长。以瑞可达和特斯拉的合作情况为例,公司2015年与特斯拉开始接洽,2016年进入其供应链并获得首个电动轿车车型首批连接器产品正式定点,2017年才收到首个量产订单,到2019年才得以合作多款产品并逐步量产。 最后,站在生产工艺流程的角度来看,主要工序包括:精密注塑、精密冲压、压铸、机械加工、表面处理、组装和测试,涉及到材料技术、结构设计、仿真技术、微波技术、表面处理技术、模具开发技术、注塑工艺技术、冲压工艺技术等,其中开发环节就是一大壁垒,不仅制造工序复杂,单件生产的周期也较长,成本较高。 从行业竞争格局看,高精专的细分行业一般都是国外企业龙头占据市场,连接器也是,目前行业主要以欧美和日本厂商为主,全球前十大企业2020年集中度为61%,其中仅有立讯精密为中国企业,而细分到汽车连接器,集中度更高,2019年的数据显示,全球汽车连接器以美国和日本企业为主,行业三大巨头分别为泰科、矢崎和安波福,CR3就高达67%。 国内连接器生产厂商起步较晚,前期技术储备不足,但随着中国制造业的发展,以国内新能源造车新势力崛起为契机,国内汽车连接器厂商如中航光电、瑞可达、永贵电器、航天电器、电连技术等正快速崛起。比如在高压连接器领域,高压连接器的核心技术体现在载流能力、温升、防护、插拔寿命等指标上,对比前排的泰科、罗森博格等高压连接器,这些公司在额定电流、电压和工作温度等各方面性能指标已经趋同。 整体来看,汽车连接器行业未来的增长较为确定,行业壁垒又高,国内厂商凭借长期的研发投入形成了较强的工艺控制与成本控制能力,借力国产车厂,未来有望受益国内电动车行业高速增长。 A股上市公司涉足汽车连接器的企业主要有立讯精密、中航光电、瑞可达、永贵电器、电连技术、意华股份、徕木股份等。各家公司具体的连接器业务对比,读者可以直接浏览下图,我们相对看好的标的主要是中航光电、瑞可达和电连技术,电连和中航光电之前杂志有写,瑞可达看好的原因是他的汽车连接器收入占比高(50%),刚上市募资扩产,未来产能落地后增量较大。 钠离子:政策加持 产业化进程提速 钠离子电池最早引起二级市场关注是在今年5月底,当时宁德时代总经理曾毓群透露会在7月份发布技术成熟的钠离子电池,从5月底到7月这段时间,钠离子电池概念股还被炒过一波。原来我们认为,钠离子电池只是停留在实验室层面,就好像固态电池一样,如今来看,随着多事件催化,钠离子产业化正在提速。因此,本期我们聊聊钠离子电池,也为未来商业化加速落地后个股的机会做准备。 什么是钠离子电池?钠离子电池的产业化应用速度不及锂离子电池,但近年来学术研究和产业应用的热度持续上升。钠离子电池与锂离子电池均属于二次电池,其工作原理相近。与锂离子电池一样,钠离子电池的构成同样主要包括正极、负极、隔膜、电解液和集流体等,但在材料选择上存在较大差异。钠离子电池的工艺和产线均与锂离子电池类似。从产品封装形态上看,它也与锂离子电池类似,同样可分为圆柱、软包和方形硬壳三大类。 从产品参数来看,钠离子电池各项参数均较为先进,以宁德公布的钠离子电池参数看,其电芯单体能量密度高达160Wh/kg(全球钠电池最高水平),常温下充电15分钟,电量可达80%以上;在零下20度的低温环境中,也拥有90%以上的放电保持率。 产业空间几何?目前160Wh/kg的能量密度已经接近磷酸铁锂(下一代钠离子电池会接近200Wh/kg,超过铁锂电池),且成本上看,钠离子电池的系统成本约为0.25元/Wh,而磷酸铁锂系统为0.35元/Wh,性价比更为出色。 目前钠离子电池应用的领域集中在储能和低速电动车领域,这两个市场以磷酸铁锂和铅酸电池为主。2020年国内电动两轮车产量高达4834万辆,同比增长27.21%,其中超7成使用的是铅酸电池,这部分将是钠离子电池最先替代的领域。在储能方面,2014-2020年中国电化学储能累计装机量从132.2MW增长到3269.2MW,从装机产品结构来看,锂离子电池占主导地位,2020年锂离子电池装机占比88.80%(主要是磷酸铁锂),铅酸电池装机占比10.20%,钠离子电池规模化后将会体现其性价比优势,未来在储能方面也存在巨大的替代空间。券商预计,2025年国内钠离子电池的需求量约为123GWh,以磷酸铁锂电池价格计价,对应约537亿元的市场空间。 最大的催化因素来自高层定调。8月25日工信部公开表示,有关部门将支持钠离子电池加速创新成果转化,支持先进产品量产能力建设,同时将根据产业发展进程适时完善相关产品目录,促进性能优异、符合条件的钠离子电池在新能源电站、交通工具、通信基站等领域加快应用,通过产学研协同创新方式,推动钠离子电池全面商业化。高层制定政策从来都是大方向,很少会针对一个细分领域中的一个新技术做阐述,除非是非常需要加快进程的细分领域,比如光刻机。 高层此次发言更多是为其下游的产业储能做技术储备。就在这次定调前夕,国家发改委和能源局发布了《电化学储能电站安全管理暂行办法》征求意见稿,而在前期国家科技部“十四五”规划实施的“储能与智能电网技术”重点专项中,也将钠离子电池作为重要子任务,并表示会进一步推动电池规模化,低成本化,提升综合性能。按国家规划,储能规模未来五年将达10倍。今年上半年装机年达到10GW,增了6倍,第一名宁德时代上半年储能业务同比增长377%。储能的问题就是性价比,技术推进必须以此为基础,否则储能产业无法大规模匹配下游新能源上网需求。 政策扶持下,钠离子电池加速产业化的预期在强化,目前正在推进的钠离子项目包括中科海纳与华阳股份合资共建的钠离子正极项目;爱玛科技7月份发布了钠离子电池产品,该钠离子电池由钠创新能源负责供应。预计未来两三年内可以见到相关项目落地。 从投资的角度看,钠离子产业链受益的方向主要有三个:其一是拥有正极钠资源,这个逻辑和锂资源一样,主要公司有中盐化工和南风化工,其中中盐化工是全球最大,成本最低的金属钠生产商,2020年拥有6.5万吨的金属钠产能,占全球产能40.5%,氯酸钠产能16万吨,国内市占率25%;南风则拥有硫化钠产能2万吨,已经完全达产。 其二是拥有铝箔产能的企业,锂电池的负极集流体是铜箔,而钠离子电池负极集流体用的是铝箔,正极也是,因为铝箔不会跟纳发生化学反应。铝箔是全新的市场,也是想像空间最大的环节,主要上市公司有鼎盛新材、万顺新材、南山铝业等,其中鼎盛新材的逻辑最顺,公司拥有3万吨电池级铝箔产能,在建和规划的产能达9.4万吨,南山铝业是国内最早批量生产12微米双面动力电池箔的企业,产品已经批量供应宁德时代和国轩,目前有2.1万吨高端铝箔产能在建。 其三是拥有钠离子电池技术储备的企业。主要有天能动力、欣旺达、翔丰华等。相比拥有产能和矿产的企业,拥有技术储备的企业逻辑可能相对弱一些,而且可以发现,这部分企业主业并非是钠离子电池,即便将技术产业化,业务上可能也是左右手互博的结局,不会有太多增量。 此外,还有持股钠离子电池公司股权的企业,比如上文提到的中科海纳,华阳股份就间接持有1.66%,还有钠创新能源(给爱玛科技供货),浙江医药持有40%的股权,这些标的偏情绪炒作,长期不一定有好结果。 第十六期个股组合参考 2021年第十五期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 至纯科技 603690 -10.27% 7.04% 0.55% 6.49% 浪潮信息 000977 -5.36% 1.77% 0.55% 1.22% 中鼎股份 000887 13.50% 13.50% 0.55% 12.95% 小熊电器 002959 -19.99% 2.70% 0.55% 2.15% 瀚蓝环境 600323 -0.09% 8.33% 0.55% 7.78% 仲景食品 300908 -15.87% 7.12% 0.55% 6.57% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2021年8月16日至本内参发布日2021年8月31日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价, 本期个股包括:中石科技(300684)、瑞可达(688800)、中国中车(601766)、京东方A(000725)、音飞储存(603066)、瑞丰高材(300243)。 1、中石科技(300684):苹果散热板供应商 看9月底产业链的炒作 主要逻辑:1)苹果产业链下半年景气度边际改善。在今年六月底第十二期行业中我们重新谈到苹果产业链,当时认为,本轮调整后,无论从时间还是空间,果链的回调已经足够,风险释放充分。而且从最近的一些事件可以看出,果链的景气度正在边际改善。其一是Iphone 13和多款新品进入备货期;其二是今年苹果手机在高端机型市场会独占鳌头;其三是立讯精密切入整机代工,为国内产业链其他环节带来更大机会。 如今,随着中报逐步披露完毕,苹果产业链也开始崭露头角。周五歌尔股份公布中报业绩带动了VR乃至整个消费电子回升。中报基本上会是苹果产业链大多数公司的业绩最差时点,后面随着旺季到来,苹果产业链会有阶段性改善预期。 2)Iphone 13或将首次搭载VC均热板。苹果产业链的投资重点在于新技术新功能,就像当年的3D sensing,指纹识别技术一样,今年新版苹果手机的新技术中除了更先进的处理器,更多更智能的摄像头,散热技术均热板也是市场期待的领域。 不知道读者发现没有,随着现在手机处理器以及内容画面精致度提升,苹果手机很容易发热,这也是果粉经常诟病苹果手机的地方。据韩国论坛的消息,此次13系列产品中的高端版本中很有可能会首次采用超薄的VC均热板技术,该技术由村田制作所与Cooler Master联合开发,据称将是全球最薄的散热部件,厚度为0.2毫米,当然刚出现价格肯定也不菲,不然苹果也不会只用到高端机型中。而知名分析师郭明錤曾经也披露,苹果会在新款iphone上使用该技术,不过可能要等到明年。不管什么时间,未来VC均热板散热技术大概率会被苹果使用,这一消息也算是实锤。一旦9月底官宣使用VC均热板,A股相关上市公司很有可能迎来一波炒作潮,尤其是已经导入苹果产业链中供应商。 中石科技长期深耕散热领域,在电子元件热管理细分领域,特别是高导热石墨膜市场,稳居领先地位。自成立以来,公司一直坚持大客户战略,服务于华为、苹果、VIVO等知名品牌,公司于2014年进入苹果的供应体系,并不断拓展合作范围;2018年成为华为和VIVO的正式供应商,进一步增强了在智能手机领域的市场地位。公司均热板可以做到目前行业最薄的0.25毫米,与其他同行业厂商比,公司技术与工艺水平处于领先地位。 3)过往经营稳健,期待新能源汽车和光伏业务放量。公司产品主要涉及电磁屏蔽和导热材料领域,以导热材料、EMI屏蔽材料和电源滤波器三大业务为主,其中导热材料又分为高导热合成石墨和其他热界面材料,2017年上市后,公司合成石墨材料产能大增,导热材料成为公司最大的产品,业务营收占比高达90%以上。 从过往的经营来看,公司表现尚属稳健。2013-2019年,公司营业收入和归母净利润复合增长率分别达31.37%和18.69%,2020年疫情影响下,公司收入同比大增48%至11.4亿元,净利润同比增长53%至1.88亿元,表现出色。整体看下来,过去5年公司除了2019年因行业处于4G向5G过渡的节点,大客户手机出货量下降导致业绩小幅下滑,基本上营收和业绩每年都是保持增长态势。而且,作为一家消费电子企业,公司的资产负债率常年在35%以下,2020年低至14%,没有任何短期借款,这在上市公司中还是比较少见,业绩成色较高。过往业绩不能说明未来能否增长,但至少会让投资看起来安全性更高。 公司除了消费电子外,产品还供应光伏、新能源汽车和储能等领域,其中公司自2011年以来长期服务于光伏行业,并与行业主流客户稳定合作达十年以上,提供的主要产品:导热界面材料、EMI屏蔽材料、环境密封材料及电磁兼容解决方案等;最让人期待的是公司的电动车业务,其服务的领域包括三电系统、汽车电子及整车制造等,据中报披露,目前公司部分产品已获得客户认证并实现批量供货。上半年公司导热材料之外的其他业务收入占比提升至10%达5897万元。期待公司全年该业务有大规模增长。 目前公司全年业绩保守预期在2亿元左右,对应估值32倍,在消费电子中属于合理范围,但假如9月苹果产业链因为新机发布出现炒作,抑或电动车和光伏业务有更确定的消息,股价向上弹性就会出现。短线标的,可看到今年9月底十月初苹果发布新品节点。 需要注意的是,公司近期有3个减持,其中大的那个已经减了1%,下一次减持是在9月16日之后,到10月4号结束。需要注意风险。 2、瑞可达(688800):汽车连接器成第一大业务 主要逻辑:1)行业未来需求确定性高。行业逻辑如上文所述,一方面是受益电动化和智能化趋势,行业需求增速将快于过去五年,另一方面,汽车连接器的竞争壁垒高,国内厂商凭借长期的研发投入形成了较强的工艺控制与成本控制能力,有望在国内电动化大浪潮中分得一杯羹。 2)经历三阶段,如今公司发展进入快车道。回顾公司发展历史,主要贯穿三条主线,其一是2006-2008年是公司初创阶段,当时国内处于2G过渡到3G的时期,公司积累技术,AISG连接器开发成功,射频微波连接器开始生产,此时公司业务主要聚焦在通信市场。其二是2009年-2015年国内进入4G时代,此时公司进入成长阶段,旧业务领域纵向深入,AISG产品量产,在抢占海外市场的同时开拓国内市场,射频微波产品和电源产品批量生产供货,连接系统产品进入防务领域。而在新业务方面,开始聚焦新能源汽车,先后发布了第一代金属连接器、车用电池换电连接器、新能源充电接口、大电流断路器及多系列高压连接器产品。其三是2015年至今,公司进入快速发展阶段,通信业务发布多款针对5G时代的连接器,电动车新业务方面,第二代高压连接器量产,换电连接器批量生产。 如果看这些里程眼花,直接来看财务表现。2016年以来,公司收入端从3.07亿元增加至2020年的6.1亿元,呈现逐年上升趋势,净利润从4186万元增加至7362万元,除了2018年因通讯业务下滑外,净利润整体表现很稳定,尤其是2018年之后,受益下游5G投资建设和客户端的发展,公司营收和净利润加速增长,2020年营收达6.1亿元,三年复合增速为36%,归母净利润0.74亿元,三年复合增速为94%。 公司盈利能力较强,2018-2020年非加权平均净资产收益率分别为9.0%、9.2%、14.6%,高于可比公司。 公司经营管理效率也在持续提升,19年来销售费用率和管理费用率收窄,今年上半年公司销售费用率为2.3%,管理费用率3.5%,相比2019年分别下降1.3pct和2.8pct。 3)汽车连接器业务占比50%,还是特斯拉的供应商。公司于2015年开始研发换电连接器,早期主要是配合珠海银隆开发;后来也与蔚来建立合作,2019年成为蔚来主力换电连接器供应商。2020年开始,国内其他厂家如北汽、长城汽车、上汽集团、江淮汽车等亦开始布局换电模式。同时,公司开发了全系列高压大电流连接器及组件、充换电系列连接器、MSD、PDU 等组件及模块系统,各种部件及配件产品能够灵活组合,从而构成了公司丰富的产品、组件和模块系列,逐步在新能源汽车领域打开市场,成为了新能源汽车连接器行业的优质供应商之一。 从2020年的营收结构来看,通信连接器和新能源汽车连接器分别占比为44%和49%,汽车连接器已成为公司第一大业务。 公司在新能源汽车领域的经营战略,除了推出高技术含量的新产品外,就是持续拓展客户以赢取新订单。目前公司主要服务于蔚来汽车、上汽集团、奇瑞汽车、长安汽车、宁德时代等车企,并间接服务于特斯拉。 2020年单特斯拉和蔚来两家为公司贡献收入超过5千万元,目前公司提供给特斯拉近100余款产品,其中近50款产品批量应用于新量产的车型中,这两年陆续开始放量,未来汽车连接器业务有望快速增长。  公司上市前,近三年产能利用率均维持在90%以上,产能瓶颈明显。上市募资主要投向两个方向,一个是1.5亿元补充流动资金,另一个是投3.31亿元用于高性能精密连接器产业化项目;该项目建设期为2年,建成后将新增1900万套(折合5700万件)通信连接器,160万套新能源汽车连接器年产能。产能扩张将有效助推汽车连接器业务发展。 4)5G周期延续,三大运营商资本开支逐渐增加,通信连接器需求对应高增长。移动通信技术不断迭代,5G传输速度和通道功能要求大幅增加。5G的传输速度相比4G高100倍左右,其对连接系统的传输速度和通道功能要求大幅增加。4G单一基站基本是4-8通道传输,而5G基站基本为32-64通道传输,不仅对连接器的需求数量呈几何级的增加,对性能要求也更为严格。 根据三大运营商年报披露,2019年移动、联通和电信用于5G的资本开支约为4000亿元,已建成超过10万站5G基站,2020年三家运营商计划资本开支合计3348亿元,其中拟投资约1800亿元用于50万站的5G基站建设。根据《5G经济社会影响白皮书》预测,2020-2025年期间我国运营商在网络设备的投资约为1.6万亿元。下游通信重磅资本开支背景下,公司通讯领域连接器需求将持续增长。 公司研发出板对板高速连接器,射频连接器,是中兴通讯的主要供应商,实力备受客户认可。华为因美国制裁导致芯片短缺,在上半年的通信市场招标中受损,中兴通讯作为行业老二,未来有望发挥替代作用。 公司的长线发展潜力较佳,但目前还是次新股,次新股通常隐含情绪炒作在里头,可比上市公司目前估值在40-50倍,公司短期估值走高,需要注意风险,可先纳入自选中作长线标的跟踪。 3、中国中车(601766):新产业业务令人期待 逻辑简述:1)轨交装备行业高景气度仍在。铁路运输作为国民经济的大动脉,在我国经济社会发展中发挥着重要作用。近年来,国家持续对铁路行业投资,不断推进该 行业现代化进程,铁路行业得到了稳步发展。整体来看,我国铁路固定资产投资基本稳定在8000亿元人民币以上水平,2020年受疫情影响,全国铁路固定资产投资完成7819 亿元人民币,略有下降。随着我国疫情影响逐渐消散,铁路运输 需求的提升将加速铁路固定资产投资回暖,2021年有望回升至8000亿元以上水平。 远期来看,根据2021年2月中共中央、国务院印发的《国家综合立体交通网规划纲要》中提出,到2035年,铁路网总规模将达到20万公里,高速铁路包含部分城际铁路将达到7万公里。未来我国将加速建设“八纵八横”高速铁路主通道,以及区域性高速铁路,加速形成高效的现代化高速铁路网。 图:2013年以来我国铁路运营里程(万公里) 有铁路投资就能带来轨交装备新增量。2020年全国铁路机车拥有量为 2.2万台、客车拥有量为7.6万辆、铁路货车拥有量为91.2万辆、动车组保有量3918组(对应31340辆)。根据目标,到2025年我国铁路网规模将达到17.5万公里左右,其中高速铁路3.8万公里,按照此规划进行测算,假设2021-2025年间全国铁路规模年增4873公里,每公里对应机车、客车、货车保有量分别为6.65辆、1.93辆和0.16辆,那么预计到2025年我国铁路机车需求量将达到2.6万台,客车需求量将达到8.8万辆,货车需求量将达到106.1万辆。 中车是全球规模领先、品种齐全、技术一流的轨道交通装备供应商。2016年到2019年,公司对前五大客户销售额占年度销售总额均维持在50%以上,2020年受疫情影响,该比例降低至43.7%。从客户细分情况来看,国铁集团(含所属铁路局集团公司及其子公司)是本公司最大的客户,2020年以前公司向其的销售额占年度销售总额比例均维持在5%以上,2020年该项比例下降14.4个百分点,为36.39%。公司客户集中度较高,而国内铁路装备招标主要掌握在国铁手中,随着公司未来持续深化与国铁集团等大客户的跟随合作战略,行业领先地位将继续稳固。 2)城轨建设迎来黄金发展期。城轨业务原来是公司的第二大业务。根据《国家综合力图交通网络》的目标,到2035年,我国享受快速交通服务的人口比重将大幅提升,除部分边远地区外,基本实现全国省级行政中心15分钟上国道、30分钟上高速公路、60分钟上铁路。基本实现地级市之间当天可达,中心城区至综合客运枢纽半小时到达,基本实现“全国 123 出行交通圈”(都市区1小时通勤、城市群2小时通达、全国主要城市3小时覆盖)。 2013-2020年,城轨交通运营线路呈上升趋势。2020年我国新增城市轨道交通运营线路36条,累计达到247条。截至2020年,中国内地累计有45个城市开通城轨交通运营,运营线路达到7978.19公里。未来随着我国人口向中心城市、都市圈集聚,城镇化率不断提高,城市人口骤增、交通出行压力变大的问题将逐渐凸显出来,城市轨道交通作为解决城市出行问题的最佳方案之一,城轨交通建设有望迎来黄金发展期。 从车辆需求看,城轨车辆数量从2016年的24058辆快速增长至2020年的45245辆,年复合增速约为 17.11%。有券商预计2021年我国城轨车辆数量将达到50443辆。目前中车在城轨车辆市场中处于绝对龙头的地位,占据国内地铁车辆90%左右的市场份额,公司凭借自身垄断地位,未来将充分受益城轨行业自然增长。 3)新产业业务加速增长,成为增长主动力。受益行业稳增长,2016年以来,公司营业收入基本稳定在2200亿元上下、归母净利润稳定在110亿元以上水平。2020年受疫情影响,公司营业收入为2276.56亿元,下降0.59%;归母净利润下降3.93%,为113.31亿元。整体业务看起来很稳定,但分开看,新产业业务已经在今年一季度成为公司收入最大的一个业务。 公司于2018年提出要贯彻新发展理念,以战略性新兴产业尤其是高端装备制造业为主攻方向,依托轨道交通装备核心能力,大力发展新能源、新材料、生态环保、工业互联网等相关多元业务,培育发展新动能,打造产业新引擎。2018年以来新产业业务营收快速增长,2020年规模超过700亿元(业务占比31%),同比增速为33%,2020年一季度同比增速更是达到72%。根据公司发展目标,公司将努力把风电装备、新材料等业务打造为行业地位突出、经济效益良好、支撑作用明显的支柱业务,成为公司重要的业务增长极,未来风电装备、新材料等业务发展值得关注。 4)在手订单充足,长期发展看好。根据年报,2020年内公司新签订单约2421亿元,其中国际业务新签订单约421亿元;期末在手订单约2527亿元,其中国际业务在手订单约874亿元。而根据公司发布的公告,截至2021年6月底,公司年内新签合同合计666.6亿元,公司充足的订单有利于保障公司持续健康发展。 整体而言,中车传统铁路装备业务因为铁总压价,已经进入随行业自然增长的稳定期,公司的股价也因此整整探底了5年,但新产业业务不同,涉足风电、新材料等新兴业务,一旦做起来,中车有望迎来估值重估。这两天出来“交通强国”的政策,长期看肯定是利好中车这种轨交龙头,但短期更多是情绪的炒作,可能会成为公司股价短期的催化剂。 3、京东方A(000725):调整或接近尾声 京东方是我们动态30中的标的,原来入选的逻辑是国内面板行业景气度向上,公司作为国家拿真金白银砸出来的龙头,将长期受益国内面板行业增长。从2019年起京东方确实走出了向上趋势,尤其是去年疫情,在需求爆发和供给受限背景下,面板价格上涨,京东方股价也有翻倍的走势。但在今年4月年报发布后京东方便一路向下,从最高位7.55元下跌至目前5.6元附近,跌幅25%,本轮下跌固然有市场风格转换的原因,但更多是对后疫情时代,需求乏力、供给增加以及业绩增长的担忧。综合市场的观点,我们看来,这样的担忧有些多余: 1)后疫情时代,需求将在较长时间内稳定且缓步增长。主因:一方面,从下游应用分类来看,电视面板的需求仍占据了相当重要的地位。以总需求面积占比看,在2020年LCD TV需求占面板总市场的71.36%,是面板最大的应用领域。同时,电视面板的出货量也连年增长,根据TrendForce的数据显示,从2017年到2021年,电视显示面板的出货量一直保持增长态势,预计在2020-2021阶段,增长率将超过7%。 除了电视外,笔电和车载屏幕也将驱动行业出货量增长。笔电方面,根据Wind 数据统计,笔记本电脑的年度出货量在2020年为23.6千万片,同比增长24.60%,对比2016-2020年的数据发现,2020年的增长率明显高于其他年份。并且考察这种现象的延续情况,截止5月份的数据,笔记本电脑的月出货量均在2千万片以上,预计全年会达到近26千万片。同时,从2022年和2023年笔记本电脑、平板电脑和液晶显示器的出货量预测来看,以笔记本电脑为例,2022年和2023年预期出货量分别为2.66亿片和2.77亿片,IT 类显示面板的需求被不同程度的保留下来。 车载屏幕方面,传统的车载显示一般尺寸较小,应用的技术较为低端,随着新能源车的发展,智能车概念被广泛接受被逐步开始落实推广。对应的车载显示开始使用Side Mirror/DMS新应用,形态创新和多联屏幕的可能性也显著扩大。根据群智咨询的数据显示,2021年一季度,包括京东方在内的多家涉足车载显示的面板厂家数据均有明显提升,京东方出货量为340万片,市占比达到8.6%,同比增长71.7%。市场整体出货量为3995万片(仅包括前装),同比增长17.3%。 另一方面,高世代线的出现让大尺寸TV成为市场主流。在高世代产线的助力下,从2018年开始,32英寸及40-49英寸电视面板需求呈逐渐下降趋势,而60英寸以上的电视面板需求持续增长。同时,据奥维云网(AVC)数据显示,2021Q2电视零售市场大尺寸化总趋势未变,商用电视面板尺寸明显向大尺寸方向倾斜,以50寸为分水岭,50寸以下的销量有不同程度的同比下降,50寸以上的销量同比增加。 从价格情况来看,大尺寸的需求提升也很直观。综合AVC、Witsview、Omdia和群智的价格跟踪数据,可以看到2021Q2 阶段,以50英寸为分界,50 英寸以上的大尺寸面板价格在去年到今年价格连涨并且已经达到历史高位的情况下,延续涨价态势幅度较为明显,而以32寸为代表的小尺寸面板则涨价乏力甚至出现了一定的下调,大尺寸化趋势明显。 整体而言,从HIS提供的预计数据来看,2021年总需求面积达24.7千万平方米,同比增长8.81%;到2025年总需求预期达到27.7千万平方米,CAGR为2.09%,行业需求在后疫情时代仍将保持较长时间稳定增长态势。 2)供给稳定,未来2年无大规模新增量。2020年国内面板企业上涨的一个大逻辑是供给端收缩,主要是韩企LCD产能逐步退出。而以京东方为代表的国内面板厂商则迎来新增大尺寸面板产能释放,全球产能结构调整后内资面板厂话语权显著提升。 京东方位于武汉的10.5代线B17设计月产能为120K,已经于2020年第一季度开始投产。华星光电在建10.5代线T7设计产能105K,一期已经投产。惠科位于昆明的11代线设计月产能90K已经投产,另外位于绵阳的8.6代线设计月产能120K已经投产。夏普位于深圳的10.5 代线生产线设计月产能90K,2020年第一季度投产。 新建一条面板产线需要较长时间和规划,目前观察全球的面板产线的规划情况,国内的产能基本在2020年和2021年释放完毕,后续的产线释放出的产能规模不大。预计后续总供给会保持在稳态,根据DSCC的数据显示,2021年和2022年总供给分别为3.06亿平方米和3.16平方米,增长率为3.27%。目前除TCL在2021年定增项目中T8项目第8.5代柔性可卷绕OLED显示面板生产线和T9项目第8.6代氧化物半导体新型显示器件生产线(针对IT 产品)外,并未出现明显新增成规模的产能。也就是说,2022年-2023年面板行业并无大规模新增量,供给非常有限。 2)造血能力强,业绩进入收获期。公司过去几年经营较为稳健,营收每年都能保持正增长,净利润虽然波动大,但实际上是面板价格下跌以及固定资产折旧导致,一旦折旧过了高峰期(平均折旧年限约为7年),或者价格进入上涨周期,业绩弹性会非常大。 从目前京东方的产能规划看,京东方LCD产能共计880K/月,未来没有LCD新增产能,会新建两条AMOLED产线。目前将在建的重庆AMOLED 线纳入折旧考虑后,整体折旧会在2024年达到高峰,后续由于武汉B17、成都B7、合肥B9、福州B10折旧完成,折旧总额会大幅度下降,能够为上市公司释放更多净利润,带来明显的业绩增幅。 更重要的是,公司经过多年的产能布局,已经形成强大的自我造血能力,2017-2019年经营活动现金流量净额每年都能有250亿左右,2020年该指标飙升至392亿元。未来即便有新产线投建,公司资产负债率也稳中有降,面板企业很吃资金,有强劲现金流,公司成长才更保障。 3、音飞储存(603066):战略转型效果显现 主要逻辑:1)智能仓储物流产业迎黄金发展期。智能仓储物流是传统物流行业的下一步升级,将体现出技术密集、以机器替代人力、土地利用效率大幅提升等特点。不同于传统仓储物流,智能仓储物流是以信息交互为主线,使用先进的物联网技术,集成自动化、信息化、人工智能技术,从而实现全流程的自动化运转并实现高效率管理,可以减少约70%的仓储占地面积及80%的人工成本。 为什么说仓储物流产业有望进入黄金发展期?第一,物流总额的提升和物流费用下降的矛盾逼迫产业技术升级。2020年,我国物流总费用为14.9万亿,占GDP的比例为 14.7%,与上年基本持平,过去几年的下降趋势有所缓解,其背后的原因有二,一方面去年因新冠疫情,第三产业对GDP的贡献率下降,与物流更为相关的第二产业对GDP的贡献率有所提升,造成物流对经济增长的贡献提升;另一方面,去年下半年起,海运行业运输费率增长迅速,或对物流总费用有所拉动。而这两个因素或均将伴随新冠疫情的好转而逐步缓解,因此2020年该比率的企稳或是阶段性的,长期看仍将继续下降。根据《国家物流枢纽布局和建设规划》,到2025年,我国要推动物流效率进一步提升,基本形成以国家物流枢纽为核心的现代化物流运行体系,推动物流总费用占GDP比例下降至12%的水平。 虽然十四五提出要稳住制造业,物流行业的需求有望持续向好,但是12%的物流总费用目标意味着物流企业整体将面对较大的收入端压力,催使行业进行技术升级。 第二,用工难且贵。招工难是物流行业面临的最大挑战之一,随着我国人口的老龄化、以及新生代对高科技的向往,这一趋势将大概率加剧,迫使物流企业加速其智能化升级并以机器替代部分员工。 第三,我国高端制造产业持续集群化发展。中共十九届五中全会要求“推动先进制造业集群发展”,“十四五”规划纲要对培育先进制造业集群也做出了部署。产业的集群化使得企业的生产制造流通聚集,促使配套物流规模化发展。相较于全国各地各自为战,产业的集群化使得各企业分工更为细致,运输的距离也相对缩短,面临的不确定性变小。但是不同企业在包装方式、装卸方式、存储方式、流通加工等方式上有不同要求,这就要求物流条线基于产业集群构建一个强大的网络体系、先进的技术和成套的设施 设备才能完成这些工作,促使物流业向规模化方向发展。  第四,制造业与物流业的深度融合是大势所趋,智能仓储物流需求有望持续向好。我国的制造业正处于产业升级至4.0的关键时刻,对分工细化程度、自动化率、全产业链协同和生产效率再提高等方向均提出了更高的要求,这也催使我国生产进入柔性化阶段。而柔性化的生产则对物流提出更精细、更及时、更柔性的要求,如物流无法跟上生产的节拍,则智能化生产的进程亦将被拖累。且由于制造业对成本的敏感度较高,实现高度国产替代后,成本的下降有望激发出更大的市场。 根据东物流研究院的统计,目前完全未使用信息化管理的企业已经不足5%,在较为广泛的仓储管理领域的渗透率也已经高达8成,但是要求物流和生产深度融合的工位配送信息化领域,目前渗透率仅25%,也就是说,目前我国物流和制造业仍处在各自为战的状态下,智能仓储物流未来还有较大的成长空间。 2)成功转型系统集成商。物流仓储系统不是简单的设备组合,它是以系统思维的方式对设备功能的充分应用,并保证软硬件接口的无缝和快捷,目的是实现集成创新,是一个全局优化的复杂过程。只有通过运用系统集成的方法,才能使各种物料最合理、经济、有效地流动,实现物流的信息化、自动化、智能化、快捷化和合理化。仓储物流系统综合解决方案提供商通常在该领域具有整体规划、系统设计和整合行业资源的能力,起到了积极而不可替代的作用。因此,产业链中中游的系统集成商处于整个产业链的核心地位。 音飞储存早期聚焦仓储货架,为行业前三的主流企业,近年来向系统集成商转型,下面两张图是音飞储存的自动化集成系统业务收入规模和利润占比情况,很明显,自2016年以来,公司系统集成商转型效果显现,收入规模逐年递增,占比接近三分之二,利润占比也在2018年超过一半。 对标海外优秀的物流自动化巨头如大福、胜斐迩等,定位为物流系统集成商,不仅产品种类齐全,议价能力也变强,利润率高。音飞的自动化系统集成业务毛利率就常年在35%上下,而普通货架通常毛利率在30%以下,还受原材料波动的影响较大。转型成功也意味着公司未来的盈利能力会强化,平滑原材料周期带来的波动。 3)民营变国企,业务协同效应有望增加。公司去年实现实际控制人变更,原来控股股东为盛和投资及一致行动人上海北顼,2020年与景德镇陶瓷文化旅游发展有限责任公司签署《股份转让意向协议》,通过协议转让方式合计转让29.99%股份(20.64%+9.35%)。转让后,盛和投资仍持有上市公司总股本的23.51%,上海北顼不再持有股份,陶文旅集团成为控股股东,实控人将由金跃跃先生变更为景德镇市国有资产监督管理委员,后者持有陶文旅集团86.99%股份。 由民企变为地方国企有望为音飞储存带来更大的业务拓展空间。具体体现在以下方面:1)作为国内主流的智能仓储设备和集成商,公司业务将延伸至下游的物流仓储服务,重点包括农产品冷链仓储物流、陶瓷电商的智能仓储等,这些都是针对陶文旅集团下属茶园、陶瓷电商的配套项目,需求明确;2)通过满足实控人在景德镇地区陶瓷制造业的现代化、智能化建设需求,争取更多建设和运维项目订单;3)陶文旅集团职业教育培训模块将向公司和行业提供更多优质的物流职业技术人才;4)地方国资委的股东背景将有利于公司开拓新的客户,尤其考虑到物流仓储下游的部分细分领域较为封闭,往往需要更多资源作背书。 此外,公司5月20日公告拟并购智能仓储物流设备制造商罗伯泰克(未上市),后者的设备已应用于汽车制造、新能源、3C、医药、食品饮料、烟草等行业领域,客户包括奔驰、特斯拉、宁德时代、京东、亚马逊、中国烟草等,公司智能物流整体解决方案的竞争力有望提升。 4)新签订单饱满,新产能投产匹配未来发展。2020年公司新增订单额超11亿元,同比增长56%,最新公布的中报显示,上半年新签订单超过12亿元,同比增长78%,期末合同负债2.36亿元,环比年初增加37.49%,预付款项环比增加181%。上述数据显示出,公司未来业绩有较大保障。 从产能角度看,马鞍山基地一期建设完成,部分产线已投入使用。项目建成达产后,年产AGV/RGV穿梭车2000台套、高精密货架年产量15万吨(是公司现有产能的1.6倍)、喷塑1200万平米。另外,公司拟投建泰国工厂及景德镇智能物流装备产业项目,新基地投建将让公司突破产能瓶颈,也有望匹配快速增长的订单。 整体而言,公司质地较优,估值和业绩尚可,去年实控人的转让价格12.39元,较目前以跌去近4成,安全边际较高。唯一的问题是行业不是当下热点,可能股性弹性不会太好,持股得耐心。 6、瑞丰高材(300243):业绩高增长 切入千亿级赛道 看好的理由主要有两个:1)进军可降解塑料高景气赛道,打开成长空间。2020年国家发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》《关于扎实推进塑料污染治理工作的通知》,内容提出,2021年1月1日起全国范围内不可使用不可降解塑料购物袋,并设立2020年、2023年(或2022 年底)、2025年三大禁塑目标时间节点。以三大时间节点为限,由各省省会直辖市到地级市、村镇,陆续禁用不可降解塑料袋、一次性塑料餐具、快递塑料包装、酒店一次性塑料用品。也就是说,未来2-4年,禁塑令将在全国大范围铺开。其实政策提出后,全国各地积极响应,仅在今年1月中旬,全国便有31个省市陆续推出禁塑令。现实生活中,一些大型餐饮企业已经走在政策前头,比如读者去吃麦当劳,是不是现在的吸管都换成类纸质的,还有喜茶,直接推出可降解塑料吸管供消费者选择。 据安信证券估算,到2025年我国可降解塑料的市场需求量有望达到260万吨,按照目前2万元/吨的价格,2025年市场规模有望达到520亿元。 可降解塑料可分为光降解、热氧降解、 生物降解三类。光降解塑料在太阳光的作用下进行降解,热氧降解塑料在高热或氧化条件下分解。然而,塑料废料处理过程中难以满足光亮、高热、氧化的条件,因而光降解和热降解路径均难以有效推广。而生物降解类材料通过在微生物(细菌、霉菌、真菌、藻类)作用下实现降解反应,适用范围广,降解效果佳。在全球限塑、禁塑的加速趋势下,生物降解塑料被认为是可降解塑料中的最佳方案。而PBAT(聚己二酸/对苯二甲酸丁二酯)和 PLA(聚乳酸)是目前应用最广的可降解塑料。其中,由于PLA的技术壁垒在于中间产物丙交酯的提纯,目前全球仅有少数企业有此技术,行业因此也算是较为高端的产业化赛道。 瑞丰高材于2020年3月通过可转债募资3.4亿元用于投建年产6万吨的生物可降解高分子材料PBAT项目,布局生物可降解塑料赛道,项目预计于今年投产,根据公开投产计划,公司有望成为年内最早投产的厂商。 根据产品PBAT、PLA、填料共混比例以及对应应用的政策替代需求,可测算得出2021年我国PLA、PBAT在政策覆盖领域中的需求约为13.65万吨、47.34万吨,截至2020年底,我国PLA、PBAT产能分别为15.8万吨和约30.4吨,别看产能超过了需求,这里面原来有70%的产能是用于出口的,国内有效产能仅有3成,缺口非常明显。因此,今年行业整体供需紧张,越早投放产能的企业越能享受价格溢价。 2)传统主业盈利能力稳定,新产能投放助力成长。可降解塑料是公司未来的发展重点,但公司原主业PVC助剂也不差,仍有较大发展空间。 所谓PVC,即为聚氯乙烯,它与聚乙烯(PE)、聚丙烯(PP)、聚苯乙烯(PS)和 ABS统称为五大通用树脂。PVC具有难燃性、耐磨性、抗化学腐蚀性、电绝缘性,被广泛应用于工业、建筑、农业、电力等多个领域。2019年我国PVC产量2011万吨,占全球产量约35%,是全球最大的PVC产能和消费国。 公司是该领域的龙头企业。受益于PVC助剂产能放量,公司营业收入自上市以来震荡攀升,净利润趋同。从2016年以来的财务数据表现看,收入除了2019年受原材料价格上涨和助剂产品价格走低的影响出现短暂下滑外,其余年份就能保持稳定增长态势。盈利能力也较为稳定,两大产品ACR和MBS的毛利率常年在20%-30%之间。 为什么说公司PVC助剂业务还有较大发展空间?一方面,从下游需求看,管材管件是我国PVC最大的下游应用,2019年我国生产塑料管道1606万吨,其中PVC管道占比46%。在下游房地产行业集中度提升以及精装修渗透率提升的趋势下,我国塑料管道行业集中度稳步提升。 根据中塑协数据及各公司年报披露,2011年我国管道CR3为12.7%,2015年上升至14.8%,2019年已上升至19.8%。根据中塑协数据,2019年底我国规模化塑料管道生产企业超3000家,其中年产能超1万吨企业约300家,年产能超10万吨企业约20家,未来塑料管道行业集中度存在进一步提升空间。由于行业存在客户粘性,在下游塑料管道行业集中度提升趋势下,PVC助剂龙头厂商份额呈现提升趋势。 另一方面,公司综合产能已达16万吨,其中ACR产品产能7万吨,MBS产品产能5万吨,MC产品产能4万吨,产品综合产能位居行业前列。在建工程方面,2021年6月,年产4万吨MC抗冲改性剂项目二期工程(2万吨/年)达到使用状态,预计将于2021年第四季度竣工,届时公司PVC助剂综合产能将达18万吨,行业领军地位进一步加强。 公司有新产能就有成长动力,在刚公布的2021年半年度报告中,上半年公司实现营业收入9.22亿元,同比+76.13%;归母净利润7332万元,同比+134.52%。分单季度看,二季度公司实现营业收入5.24亿元,环比+31.66%,同比+64.26%;归母净利润4207万元,环比+34.62%,同比+108.68%。增长的主要原因就是公司年产4万吨MBS抗冲改性剂项目一期工程(2万吨/年)在去年年中投产以及子公司临沂瑞丰年产4万吨MC抗冲改性剂项目一期工程(2万吨/年MC)在去年年中达产达效,使公司各类产品销量实现6.94万吨,同比增长56.41%。        公司两大业务一个稳健,一个拥有巨大成长空间,中报业绩已显示出公司具备高增长动能,目前公司估值便宜,动态市盈率仅有26倍,股价短期上升趋势也很明显。目前资金都聚焦在新能源赛道,看新能源调整时能不能有资金回流,短线标的对待。 本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 000598 兴蓉环境 11 11719.95 3.92 600080 金花股份 16 1306.09 3.83 603236 移远通信 2 197.97 2.14 600461 洪城环境 1 1896.22 2.08 002314 南山控股 1 2707.78 2.02 002502 鼎龙文化 1 1561.36 1.87 002612 朗姿股份 3 469.80 1.86 300158 振东制药 1 1759.40 1.74 002130 沃尔核材 3 1614.52 1.29 600528 中铁工业 2 2540.00 1.14 002771 真视通 1 220.00 1.08 002668 奥马电器 1 867.94 0.90 000690 宝新能源 1 1818.05 0.87 600988 赤峰黄金 1 1245.81 0.81 600215 长春经开 1 340.03 0.73 300801 泰和科技 4 51.49 0.62 688319 欧林生物 1 20.91 0.56 600817 宏盛科技 1 96.58 0.52 002909 集泰股份 1 174.54 0.50 603379 三美股份 1 48.00 0.25 688680 海优新材 1 4.68 0.23 603686 龙马环卫 3 74.69 0.18 603129 春风动力 3 22.50 0.17 002557 洽洽食品 1 78.17 0.15 300497 富祥药业 1 66.20 0.15 300291 华录百纳 1 81.58 0.11 300698 万马科技 1 8.35 0.08 002124 天邦股份 1 120.00 0.08 603429 集友股份 2 21.25 0.06 000961 中南建设 1 188.64 0.05 601128 常熟银行 11 109.65 0.04 000333 美的集团 1 285.90 0.04 002007 华兰生物 1 52.40 0.03 603687 大胜达 1 4.50 0.03 000676 智度股份 1 35.00 0.03 002624 完美世界 1 17.72 0.01 002847 盐津铺子 1 1.00 0.01 300167 迪威迅 1 2.61 0.01 000661 长春高新 5 3.10 0.01 300055 万邦达 7 4.23 0.00 002286 保龄宝 1 1.63 0.00 002538 司尔特 1 3.50 0.00 600048 保利地产 6 45.94 0.00 300110 华仁药业 1 4.00 0.00 000752 *ST西发 1 0.80 0.00 002248 华东数控 2 0.70 0.00 002950 奥美医疗 1 0.50 0.00 300210 森远股份 1 0.77 0.00 301049 超越科技 2 0.04 0.00 603933 睿能科技 1 0.30 0.00 300619 金银河 1 0.07 0.00 002062 宏润建设 1 1.00 0.00 002722 金轮股份 1 0.17 0.00 002092 中泰化学 1 2.00 0.00 688345 博力威 1 0.02 0.00 002962 五方光电 3 0.13 0.00 603909 合诚股份 3 0.10 0.00 603298 杭叉集团 1 0.20 0.00 300405 科隆股份 1 0.03 0.00 002696 百洋股份 1 0.05 0.00 300414 中光防雷 1 0.04 0.00 002643 万润股份 1 0.11 0.00 002958 青农商行 2 0.29 0.00 300760 迈瑞医疗 1 0.05 0.00 002852 道道全 1 0.02 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 000951 中国重汽 雒雅梅 1_买入 2_增持 —— 603486 科沃斯 马王杰 1_买入 2_增持 —— 603338 浙江鼎力 Wayne Fung 1_买入 2_持有 87 688608 恒玄科技 刘翔,曹旭辰 1_买入 2_增持 —— 600787 中储股份 瞿永忠 1_买入 2_增持 7.9 601678 滨化股份 杨晖 1_买入 2_增持 —— 000920 南方汇通 徐强,邵潇,于歆 1_买入 2_增持 12.6 002340 格林美 李斌 1_买入 2_增持 14.33 300760 迈瑞医疗 郑薇,严明 1_买入 2_增持 400 002013 中航机电 付宸硕,陈卓 1_买入 2_增持 15 002191 劲嘉股份 穆方舟,张心怡,林昕宇 1_买入 2_增持 11.52 002327 富安娜 王立平,求佳峰 1_买入 2_增持 —— 600196 复星医药 丁丹,黄炎 1_买入 2_增持 78.71 002191 劲嘉股份 樊俊豪,吕沛航 2_增持 2_持有 11.6   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 600641 万业企业 安信证券 李哲 1_买入 30.8 300382 斯莱克 中信建投 吕娟 1_买入 —— 300056 中创环保 中国银河证券 严明 2_增持 —— 600163 中闽能源 兴业证券 蔡屹 2_增持 —— 000792 盐湖股份 兴业证券 邱祖学,张志扬,张航 2_增持 —— 003012 东鹏控股 民生证券 杨侃,曾杰煌 1_买入 —— 002705 新宝股份 民生证券 李锋,纪向阳 1_买入 —— 002646 青青稞酒 民生证券 于杰 1_买入 —— 002409 雅克科技 民生证券 王芳,杨旭,王浩然 1_买入 —— 002605 姚记科技 国海证券 朱珠 1_买入 —— 300696 爱乐达 招商证券 王超,岑晓翔,杨雨南 1_买入 —— 601595 上海电影 西南证券 刘言 2_增持 —— 603486 科沃斯 兴业证券 颜晓晴 2_增持 —— 300724 捷佳伟创 华西证券 俞能飞 1_买入 —— 603600 永艺股份 华安证券 马远方,虞晓文 1_买入 —— 002812 恩捷股份 德邦证券 马天一 1_买入 —— 002212 天融信 兴业证券 蒋佳霖,吴鸣远 2_增持 —— 002892 科力尔 中信建投 吕娟 1_买入 —— 300759 康龙化成 长江证券 伍云飞 1_买入 —— 002918 蒙娜丽莎 长江证券 范超,张佩,张弛 1_买入 —— 600233 圆通速递 国海证券 许可,周延宇 2_增持 —— 600029 南方航空 国海证券 许可 2_增持 —— 600348 华阳股份 兴业证券 王锟 2_增持 —— 000089 深圳机场 国海证券 许可 2_增持 —— 300855 图南股份 国元证券 满在朋 1_买入 —— 603579 荣泰健康 东北证券 陈玉卢,刘家薇,谷诚 1_买入 35.02 002389 航天彩虹 东北证券 王凤华 1_买入 29.6 002214 大立科技 东北证券 王凤华 1_买入 31 600399 抚顺特钢 海通证券 张恒晅,张高艳 2_增持 31.09至33.31 002041 登海种业 海通证券 丁频,陈阳 2_增持 18.75至20 601969 海南矿业 国金证券 倪文祎 1_买入 31 300772 运达股份 西南证券 韩晨,敖颖晨 2_增持 —— 603063 禾望电气 西南证券 韩晨,敖颖晨 2_增持 —— 603369 今世缘 西南证券 朱会振 1_买入 52.16 002701 奥瑞金 海通证券 郭庆龙 2_增持 7.62至8.39 000998 隆平高科 国海证券 程一胜 1_买入 —— 002352 顺丰控股 国海证券 许可 1_买入 —— 300358 楚天科技 国海证券 周超泽,许睿 1_买入 —— 688601 力芯微 招商证券 鄢凡,卢志奇 2_增持 —— 601888 中国中免 国联证券 顾熹闽 1_买入 —— 603136 天目湖 国联证券 顾熹闽 1_买入 —— 000776 广发证券 兴业证券 徐一洲,孙寅,许盈盈,汪成鹏 2_增持 —— 600111 北方稀土 兴业证券 邱祖学,赖丹丹,张航 2_增持 —— 600377 宁沪高速 山西证券 张湃,武恒 1_买入 —— 601995 中金公司 华金证券 崔晓雁 1_买入 —— 300132 青松股份 银河证券 李昂,甄唯萱 1_买入 —— 603313 梦百合 银河证券 陈柏儒,章鹏 1_买入 —— 603833 欧派家居 银河证券 陈柏儒,章鹏 1_买入 —— 603939 益丰药房 财信证券 杨甫,吴号 1_买入 63.9至71 601328 交通银行 中泰证券 戴志锋,邓美君,贾靖 2_增持 —— 600150 中国船舶 安信证券 温肇东 1_买入 28 600316 洪都航空 安信证券 温肇东 1_买入 60 002920 德赛西威 野村证券 张新和 2_增持 118.05 300458 全志科技 野村证券 张新和 2_增持 118.34 600699 均胜电子 野村证券 张新和 2_增持 28.07 300296 利亚德 中信证券 刘易,徐涛,田鹏 1_买入 15.4 600988 赤峰黄金 东兴证券 张天丰,胡道恒 2_增持 22.24 688626 翔宇医疗 中信证券 陈竹,宋硕 2_增持 75 002518 科士达 西南证券 韩晨,敖颖晨 2_增持 —— 300014 亿纬锂能 西南证券 韩晨 1_买入 139.2 603056 德邦股份 西南证券 陈照林 2_增持 —— 603297 永新光学 西南证券 王谋 1_买入 70.53 605111 新洁能 西南证券 王谋 1_买入 196.11 688036 传音控股 西南证券 王谋 1_买入 201.45 002286 保龄宝 海通证券 刘威,刘海荣,颜慧菁,邓勇 2_增持 16.38至17.55 603848 好太太 海通证券 郭庆龙 2_增持 13.58至15.18 002614 奥佳华 东北证券 陈玉卢,刘家薇 1_买入 17.63 002713 东易日盛 东北证券 王小勇 1_买入 9.2 300395 菲利华 东北证券 王凤华 1_买入 73 300915 海融科技 东北证券 李强 1_买入 62 601985 中国核电 东北证券 王小勇 1_买入 6.88 603355 莱克电气 东北证券 陈玉卢,谷诚 1_买入 37.7 603868 飞科电器 东北证券 陈玉卢,谷诚 1_买入 48.72 688551 科威尔 国元证券 满在朋 1_买入 —— 002381 双箭股份 国海证券 李永磊,董伯骏 1_买入 —— 300119 瑞普生物 国海证券 程一胜,赵琳 1_买入 —— 300133 华策影视 国海证券 朱珠 1_买入 —— 600409 三友化工 国海证券 李永磊,董伯骏 1_买入 —— 688499 利元亨 广发证券 代川,朱宇航 1_买入 382.1 300531 优博讯 国信证券 马成龙,陈彤 1_买入 —— 603379 三美股份 国信证券 杨林,薛聪,刘子栋 1_买入 —— 603380 易德龙 国信证券 胡剑,胡慧,许亮,唐泓翼 1_买入 —— 688608 恒玄科技 国信证券 马成龙,陈彤 2_增持 —— 000887 中鼎股份 国联证券 张旭 1_买入 17.76 300708 聚灿光电 国联证券 王晔 2_增持 —— 300474 景嘉微 东吴证券 王紫敬,王平阳,王世杰 1_买入 148 688131 皓元医药 东吴证券 朱国广,周新明 1_买入 —— 002959 小熊电器 民生证券 李锋,纪向阳 2_增持 —— 688595 芯海科技 民生证券 王芳,杨旭,赵晗泥 1_买入 —— 688012 中微公司 华安证券 郭倩倩 1_买入 —— 300982 苏文电能 兴业证券 孟杰,黄杨 2_增持 —— 600010 包钢股份 兴业证券 邱祖学,赖丹丹 2_增持 —— 601001 晋控煤业 兴业证券 王锟,陶凯妮 2_增持 —— 300219 鸿利智汇 方正证券 陈杭 2_增持 —— 688617 惠泰医疗 方正证券 唐爱金 2_增持 —— 601728 中国电信 申万宏源 朱型檑,朱锟旭,李国盛 1_买入 5.88 300792 壹网壹创 山西证券 谷茜 2_增持 —— 601877 正泰电器 山西证券 平海庆,潘海涛 2_增持 —— 002241 歌尔股份 东莞证券 刘梦麟,陈伟光,罗炜斌 1_买入 —— 688039 当虹科技 东方证券 浦俊懿 1_买入 102.13 600104 上汽集团 首创证券 岳清慧,陈逸同 1_买入 —— 603786 科博达 首创证券 岳清慧,陈逸同 1_买入 —— 605268 王力安防 天风证券 范张翔,尉鹏洁 1_买入 21.97 000488 晨鸣纸业 银河证券 陈柏儒,章鹏 1_买入 —— 002743 富煌钢构 银河证券 龙天光,钱德胜 1_买入 —— 603661 恒林股份 银河证券 陈柏儒,章鹏 1_买入 —— 603899 晨光文具 银河证券 陈柏儒,章鹏 1_买入 —— 600809 山西汾酒 财信证券 杨甫,杨苑 1_买入 285至322 300785 值得买 中航证券 裴伊凡 1_买入 —— 605266 健之佳 太平洋证券 盛丽华 1_买入 97 300476 胜宏科技 安信证券 马良 1_买入 29.5 300679 电连技术 安信证券 马良 1_买入 42.5 603893 瑞芯微 安信证券 马良 1_买入 170 300655 晶瑞电材 信达证券 方竞 1_买入 —— 600552 凯盛科技 中信证券 孙明新,袁健聪,冷威 1_买入 14.4   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 603982 泉峰汽车 485.37 5.93 11784.30 601908 京运通 7508.00 3.10 95655.89 600740 山西焦化 6779.62 2.64 56628.09 603195 公牛集团 164.69 2.17 26748.25 002135 东南网架 1989.88 1.92 23551.28 601615 明阳智能 2745.26 1.86 117084.24 300458 全志科技 610.43 1.85 42269.31 600282 南钢股份 8087.18 1.81 40983.62 601068 中铝国际 516.19 1.74 2455.36 603583 捷昌驱动 410.98 1.70 19360.82 002747 埃斯顿 1464.15 1.69 86230.63 603121 华培动力 192.45 1.62 2247.46 300737 科顺股份 1831.78 1.60 35945.85 600577 精达股份 3061.04 1.57 21614.96 002079 苏州固锝 1235.44 1.53 21143.55 603681 永冠新材 92.55 1.50 3745.19 600502 安徽建工 2378.98 1.39 9912.35 603279 景津环保 257.54 1.35 13986.39 000960 锡业股份 2169.63 1.30 61062.05 300339 润和软件 978.85 1.23 25509.85 000999 华润三九 1190.25 1.22 52405.69 300037 新宙邦 488.47 1.19 52059.39 601311 骆驼股份 1295.49 1.16 26181.16 002258 利尔化学 593.98 1.13 16998.09 000676 智度股份 1430.58 1.12 9697.27 002245 蔚蓝锂芯 1118.91 1.08 29138.83 002110 三钢闽光 2641.90 1.08 28934.78 300497 富祥药业 577.13 1.05 9773.35 002183 怡亚通 2680.67 1.03 21767.00 300760 迈瑞医疗 1231.31 1.01 -53987.17 688139 海尔生物 184.42 1.00 16251.03 688012 中微公司 251.38 1.00 32640.98 603392 万泰生物 151.12 1.00 24219.50 002612 朗姿股份 441.72 1.00 12392.86 300595 欧普康视 832.85 0.98 24482.99 601012 隆基股份 5268.68 0.97 1254299.58 300327 中颖电子 292.81 0.94 30652.07 300782 卓胜微 310.67 0.93 67785.56 601600 中国铝业 11958.21 0.92 147525.81 600968 海油发展 1714.50 0.92 5964.38 002413 雷科防务 1189.87 0.89 8556.24 002202 金风科技 2955.48 0.86 59899.50 601598 中国外运 1145.86 0.85 10561.55 601128 常熟银行 2165.36 0.84 16683.12 688002 睿创微纳 192.27 0.83 38938.81 002777 久远银海 260.77 0.83 5950.01 603357 设计总院 371.99 0.82 3723.12 002539 云图控股 828.87 0.82 14791.69 000059 华锦股份 1302.58 0.81 13158.37 600010 包钢股份 25040.68 0.79 169783.66   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 601010 文峰股份 董事会预案 10000.00 5000.00 普通回购 000625 长安汽车 董事会预案 470.34 470.34 股权激励回购 002088 鲁阳节能 董事会预案 11.20 11.20 股权激励回购 002681 奋达科技 董事会预案 20000.00 10000.00 普通回购 002735 王子新材 董事会预案 147.62 147.62 股权激励回购 002203 海亮股份 董事会预案 65.09 65.09 股权激励回购 603127 昭衍新药 董事会预案 54.03 54.03 股权激励回购 600406 国电南瑞 董事会预案 237.22 237.22 股权激励回购 000725 京东方A 董事会预案 300000.00 —— 普通回购 002157 正邦科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 000725 京东方A 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600285 羚锐制药 董事会预案 23.90 23.90 股权激励回购 300578 会畅通讯 董事会预案 59.35 59.35 股权激励回购 002019 亿帆医药 董事会预案 10.99 10.99 股权激励回购 300601 康泰生物 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002019 亿帆医药 董事会预案 15000.00 10000.00 普通回购 002605 姚记科技 董事会预案 84.50 84.50 股权激励回购 603680 今创集团 董事会预案 76.09 76.09 股权激励回购 600500 中化国际 董事会预案 222.00 222.00 股权激励回购 603486 科沃斯 董事会预案 931.80 931.80 股权激励回购 000726 鲁泰A 董事会预案 26.08 26.08 股权激励回购 600019 宝钢股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600590 泰豪科技 董事会预案 18.04 18.04 股权激励回购 002325 洪涛股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600590 泰豪科技 董事会预案 0.00 0.00 普通回购 600565 迪马股份 董事会预案 119.00 119.00 股权激励回购 601965 中国汽研 董事会预案 244.10 244.10 股权激励回购 300715 凯伦股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603855 华荣股份 董事会预案 15.96 15.96 股权激励回购 002653 海思科 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603039 泛微网络 董事会预案 13.47 13.47 股权激励回购 002835 同为股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300529 健帆生物 董事会预案 50000.00 25000.00 普通回购 300684 中石科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300709 精研科技 董事会预案 55.84 55.84 股权激励回购 300609 汇纳科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300105 龙源技术 董事会预案 64.30 64.30 股权激励回购 300736 百邦科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300133 华策影视 董事会预案 15000.00 10000.00 普通回购 300396 迪瑞医疗 董事会预案 —— —— 股权激励回购 601966 玲珑轮胎 董事会预案 145.77 145.77 股权激励回购 601908 京运通 董事会预案 15000.00 7500.00 普通回购 300347 泰格医药 董事会预案 50000.00 25000.00 普通回购 000030 富奥股份 董事会预案 26000.00 13000.00 普通回购 300347 泰格医药 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300607 拓斯达 董事会预案 42.65 42.65 股权激励回购 300760 迈瑞医疗 董事会预案 100000.00 100000.00 普通回购 000797 中国武夷 董事会预案 89.31 89.31 股权激励回购 601231 环旭电子 董事会预案 40000.00 20000.00 普通回购 603918 金桥信息 董事会预案 51.66 51.66 股权激励回购 600315 上海家化 董事会预案 9344.31 4672.77 普通回购 300620 光库科技 董事会预案 44.15 44.15 股权激励回购 603013 亚普股份 董事会预案 96.08 96.08 股权激励回购 300582 英飞特 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603187 海容冷链 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603389 亚振家居 董事会预案 1000.00 500.00 普通回购 605288 凯迪股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603605 珀莱雅 董事会预案 173.38 173.38 股权激励回购 002459 晶澳科技 董事会预案 15.98 15.98 股权激励回购 600066 宇通客车 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603218 日月股份 董事会预案 3.77 3.77 股权激励回购 603037 凯众股份 董事会预案 6000.00 3000.00 普通回购 300703 创源股份 董事会预案 511.36 511.36 股权激励回购 300517 海波重科 董事会预案 22.78 22.78 股权激励回购 300303 聚飞光电 董事会预案 18.44 18.44 股权激励回购 603596 伯特利 董事会预案 —— —— 股权激励回购 601619 嘉泽新能 董事会预案 15.35 15.35 股权激励回购 600817 宏盛科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002327 富安娜 董事会预案 —— —— 股权激励回购 601778 晶科科技 董事会预案 20000.00 10000.00 普通回购 600845 宝信软件 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002838 道恩股份 董事会预案 57.30 57.30 股权激励回购 603258 电魂网络 董事会预案 431.94 431.94 股权激励回购 000049 德赛电池 董事会预案 95.17 95.17 股权激励回购 603385 惠达卫浴 董事会预案 71.20 71.20 股权激励回购 603656 泰禾智能 董事会预案 242.36 242.36 股权激励回购 002001 新和成 董事会预案 60000.00 30000.00 普通回购 000026 飞亚达 董事会预案 100.38 100.38 股权激励回购 603214 爱婴室 董事会预案 43.25 43.25 股权激励回购 002734 利民股份 董事会预案 5000.00 3000.00 普通回购 603767 中马传动 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300212 易华录 董事会预案 134.36 134.36 股权激励回购 300487 蓝晓科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600933 爱柯迪 董事会预案 31.62 31.62 股权激励回购 603367 辰欣药业 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300050 世纪鼎利 董事会预案 1016.64 1016.64 股权激励回购 603612 索通发展 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300017 网宿科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300517 海波重科 董事会预案 22.80 22.80 股权激励回购 601399 国机重装 董事会预案 20000.00 14000.00 普通回购 002931 锋龙股份 董事会预案 8000.00 4000.00 普通回购 002956 西麦食品 董事会预案 54.09 54.09 股权激励回购 300740 水羊股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603181 皇马科技 董事会预案 6000.00 3000.00 普通回购 603588 高能环境 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300338 开元教育 董事会预案 —— —— 股权激励回购 000876 新希望 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603456 九洲药业 董事会预案 37.70 37.70 股权激励回购 600702 舍得酒业 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002869 金溢科技 董事会预案 580.82 —— 股权激励回购    
2 发布时间:2021-08-31
只是补涨不是切换 ◆  第十五期策略:高景气赛道依然是重点 过去半个月,消费、地产等前期超跌板块出现上涨,但板块持续性差,且出现明显轮动,说明资金并不认可。这只是在热门板块分歧加大环境下,市场出现的“水往低处流”的补涨效应。从历史规律来看,全面补涨到消除每一个洼地的情况难以发生,风格尚未切换,高景气赛道依然是重点。 ◆第十五期热点和行业:调味品、铝塑膜 受销售高基数、社团团购、原材料涨价等因素影响,从去年下半年开始调味品行业进入深度调整阶段,目前来看,上述负面因子在逐步消散,行业向上拐点临近。铝塑膜当下被关注的主因,一方面是产业供给严重失衡,另一方面,它是锂电全产业链国产化的最后一环,国产替代势在必行。 ◆第十五期个股包括:至纯科技(603690)、浪潮信息(000977)、中鼎股份(000887)、小熊电器(002959)、瀚蓝环境(600323)、仲景食品(300908)。 第十五期策略:高景气赛道依然是重点 社融增速是整个宏观经济景气度的先行指标,一般会领先宏观经济1-2个季度,其走势很大程度决定未来经济的恢复时长,同时,也强化了政策发力的方向。因此关注社融增速对投资大方向有较大指导意义,毕竟现在政策鼓励的方向才是资金扎堆的地方。 自2020年10月达到13.7%的顶点后,社融增速整体呈现趋势回落态势。最新7月的数据已经出来,单月新增社融1.06万亿元,社融增速同比下滑0.3%至10.7%,跌幅超过市场预期,已经跌回2019年的水平。新增信贷规模大幅减少、政府债发行偏弱和表外融资降幅扩大是社融走弱的主要原因,其中新增人民币贷款8391亿元,同比少增1830亿元,新增规模于2021年首次降至万亿元以下;新增政府债券1820亿元,同比少增3639亿元;表外融资减少4038亿元,同比多减1389亿元。对这三个数据的解读是,信贷无论是企业还是居民都是在降,这与房地产调控和疫情影响下居民消费萎缩相关;政府新增债券下降,主要是专项债发行滞后。至于表外融资下降,与3月15日国常会提到的“要保持宏观杠杆率基本稳定,政府杠杆率有所下降”有关,二季度宏观杠杆率下降了2.6%。 社融的持续下行预示着至少今年下半年经济面临较大下行压力,与前不久刚开完的“730”会议判断方向相一致,但好的一点是,国内防风险的迫切性在降低,这给了政策充足的调控空间。 那么,政策发力的主方向在哪?“730”会议指出,下半年货币政策的定调仍然是“稳健的货币政策要保持流动性合理宽松”,但强调财政政策要更加积极,要“提升政策效能,兜牢基层三保底线,合理把握预算内投资和地方政府债券发行速度,推动今年底明年初形成实物性工作量”。这意味着,在货币依然的平稳背景下,财政发力才是经济的主要驱动力。 国内财政支出主要有三个方向:房地产、制造业和基建。三个方向其实很明确。继续炒住房吗?显然不可能。高层此次对房地产的压制史无前例,北上深等核心一线城市最难跌的核心地段房价开始松动,前不久搞的集中供地和对学区房的打压,本意也是为了有效控制土地的溢价率,稳定楼市价格。“730”会议对房地产行业新增了“稳地价、稳房价和稳预期”的描述,未来行业整体政策肯定还是持续高压。 那么,财政的发力点就只有制造业和基建了。制造业投资,是重新主投纺织服装、家电制造等过时产业吗?肯定也不是(当然这些行业也存在就行机会,那就是新旧设备的更替,比如原来是劳动密集型,现在用智能机器代替)。最终制造业的主方向,大概率集中在新兴产业的科技制造上,尤其是新兴产业中补缺补强环节,国家政策现在都非常清晰,对科技制造板块都是大力支持,希望构建自主可控的产业链,近期被热炒的三个方向,新能源、半导体、电动车不正符合上述特征。 至于基建投资,虽然730会议提到要化解地方政府债券,且前7个月地方政府专项债仅完成全年总额度40%左右,剩余5个月时间会提速,但预计空间有限,其实,无论是集中供地降低土地溢价率还是化解地方政府债务危机,高层都是希望地方政府能摆脱土地财政,发展第二支柱产业,否则一条路修起来了,最终也没有新产业给地方增收。基建投资真正的机会在于新基建,包括储能、工业互联网、屋顶分布式光伏、海上风电、氢能、充电站等,是不是发现这些也都是最近政策密集发布的领域。 所以,最近大家一直在谈赛道或者政策正确的方向,其实本质上是新的时代趋势浪潮,一次由中国主导的全球新产业革命,就好像2004年之后的房地产一样,能跟上的人都能吃肉喝汤,无论是实业还是股市,都是如此。 谈的有点远了,我们想说的是,当一场新的产业革命浪潮起势时,紧紧跟随即可。 市场已经连续18个交易日成交量突破万亿元,在历史上排第二,排第三的是去年的7月份,连续17个交易日。排第一的是2015年,当时破万亿的交易天数是114天。现在的成交量显然无法与2015年相比,但是流动性确实很好,这是一个大的框架,只要流动性保持,成交量能持续维持上万亿的水平,市场难言熄火。 过去半个月,消费、地产、金融等板块出现了上涨行情,大家讨论的核心是市场会不会就此切换,从三大主流板块切换到超跌板块。但观察下来,这些板块的个股基本上持续性就1-3天,而且出现了明显的轮动,说明资金意见不同意,当下并不认可板块逻辑,操作上也只是快进快出。 东兴证券统计了八月第一周的涨幅前20%和后20%的个股,发现热门赛道(新能源、半导体)涨幅居前的个股往往是此前表现相对较差且估值低,其年初至今累计涨幅、估值分位数为34.79%、68.46%。而跌幅居前的个股往往在此前已获得较高收益、相对估值较高,其累计涨幅、估值分位数为100.64%和87.50%。同样的规律也出现在近期补涨的食品饮料和地产等行业中,本次涨幅居前的个股在年初至今的收益率、估值分位数远高于跌幅居前的个股。上述两类样本在业绩表现方面并未出现如此差异。 在热门板块分歧加大的环境下,市场出现了“水往低处流”的补涨效应。而从历史规律来看,不管是波澜壮阔的牛市(2014-2015年)抑或是结构性牛市(2019-2020年),全面补涨到消除每一个洼地的情况都难以发生。市场的最终选择依然是向高景气赛道去全面集中。 继续说说三大主流板块,期内都有大事发生。首先是锂电,宁德582亿的定增让市场大跌眼镜,不少人觉得宁德不厚道,每年赚大钱还要来市场薅羊毛,要知道582亿的定增在历史上不算最高,但可以排进前10名,还有人觉得宁德在赌,万一未来5年失败了呢。我们看来,这都是以传统产业逻辑在看宁德,在一个规模急剧爆发的高景气产业初期,产能才是最重要的因素,谁能快速扩产,谁就能获得市场认可,就好像2019年初的时候,大家都在看猪肉涨价,都看好生猪板块,但是为什么最后持续性最好的是牧原,因为人家有产能啊,其他企业猪都病死了,猪肉价格涨再好又有何干。 宁德此次产能规划是到2025年达到592GWh,而2020年公司只有118GWh,相当于扩产4倍。作为国内锂电池老大,宁德的扩产对产业链的意义重大,一方面,他将进一步稳固自己全球第一的位置,假设2025年全球突破2300万辆,宁德渗透率将达到28%。另一方面,宁德的扩产将带动国内动力电池产业链发展,进而推动中国锂电国际语权。你看这么大的定增,第二天市场直接抄底,最终基本持平收盘,市场永远是对的。 光伏板块,近期美国参议院通过一项提案,“禁止太阳能及其他可再生能源项目使用来自中国的材料”,这种提案本质上就是地方保护主义,很多人会觉得是光伏板块的大利空,其实这类提案每年都有,而且从立法到正式生效前都有一堆的审核流程,无关痛痒。本轮光伏从7月初开启,原来的逻辑是上游的硅料和硅片降价带动产业链需求回暖,重点是跟踪上游原材料价格即可,从需求端看,下半年分布式光伏也将进入快速落地阶段,对光伏产业的拉动不小。光伏产业链里面,最火爆的应该是逆变器,最近因为储能有继续火了一把,毕竟储能产业链也要用到变压器。对于储能,我们认为,从长远看,储能的空间不小。但短期已被炒高,需要继续等等,后面要更多政策持续推进才行。 三大主流板块如果排序的话,半导体是应该排最后,因为这个板块从二季度就开始兴起,当时主要炒的是涨价逻辑。近期出现了富满电子被上百家客户集体告状的事件,加上国家最近打击渠道分销商乱涨价,板块情绪偏负面。但是,涨价的逻辑本身就不长久,它既有需求暴增问题,但更多是晶圆代工厂厂对趋势的误判导致供给不足,待成熟产能补上后涨价逻辑也就弱化。半导体真正值得看的逻辑是自主可控,主要是上游的材料和设备,其实你去看已经完全实现国产化的下游封测环节,长电科技、华天科技、通富微电,本轮就基本没涨。半导体上游的自主可控逻辑,可以看得更久。 当然,上面只是产业逻辑,再好的逻辑也要结合市场当下位置和情绪来做抉择,三个板块目前都在高位,当下博弈起来的难度加大,亏钱易赚钱难,短期的调整风险还是要注意,在车上的继续等拐点出现,不在车上的也没必要去追,留份清醒留份醉。 至于调整后,我们认为,锂电板块行情还没有走完,它的结束标志上期也说过,应该是上游的锂矿大幅上涨,目前还在10万元/吨以下,而2017年一度上涨至18万/吨。还有,从操作层面,看看宁德的股价现在向上加速了吗? 结合政策大方向,新基建也是高景气赛道,如果觉得股价高不敢去三大主流,以下几个具体领域可以留意:1)交通新基建:城市/城际轨交、高铁等,通过发展便携交通,拉近城市之间的距离,推动城市生态圈的打造。2)能源新基建:主要是充电桩、特高压/智能电网等,其与当前的碳中和战略高度契合,在未来我国能源的发展当中将贡献充足的增量,且板块也在低位。3)智能新基建:细分方向相对繁杂,主要包括5G、工业互联网、卫星通信/高清地图、国产软件、网络安全等,其背后的核心在于以高效的数据进而赋能经济的发展,这里面国产软件概念最近很火,主要是华为去除研发金字塔以及鸿蒙系统用户超预期。 另外,中线的话,食品饮料中的调味品可以多看看,刚性需求大且调整充分,原来影响行业的四大因素逐渐消除,目前就剩下渠道库存待确定。三季报(10月-11月)是个重要观察时点。 接下来一个月要注意两个风险,一个是8月20日(周五)的股指期货交割日,目前主要股指期货大幅贴水,多空还在激战,短线得防一下;另一个是9月16日左右的美联储新一轮议息会议,今年前两轮议息对市场短期影响较大,市场原来预期的是美联储最快四季度开始Taper(Taper的意思就是,美联储准备踩刹车了,不会一下子停止宽松,会慢慢减少宽松力度),而9月的这次议息将决定Taper的节奏。 调味品:向上拐点渐行渐近 调味品是食品饮料中的刚需领域,具有必选消费属性,由于用量大,购买频次高,企业通常现金流充沛、盈利能力上佳,以酱油、蚝油等为主的调味品一直深受资本青睐。 从2020年下半年开始,绝大部分调味品个股陷入了长达一年的调整期,海天味业虽然有龙头属性加持,股价从去年12月末调整至今也将近3个季度。本轮调味品个股集体滑坡的主因有四个:其一,疫情反复导致需求疲软。2020年受疫情影响,餐饮行业受损严重,2021年餐饮端处于恢复周期,但当前恢复程度尚未达到预期。年初以来,餐饮收入持续下滑,5月开始有所反弹迹象,但相比2019年,仍有缺口。不考虑2020年基数,2021年上半年比2019年上半年复合增速仅为1%。 其二,成本压力上升。全球大放水背景下,大宗商品市场物价暴涨,今年前五个月,主要原材料大豆价格累计上涨了22.9%,其他原材料如玻璃和瓦楞纸,分别上涨了54.8%和14.5%,还有运费方面,石油价格累计上涨了42.4%。 其三,社区团购冲击。社区团购是去年兴起的细分产业,主打性价比,而头部调味品企业的渠道绝大部分以商超为主,社区团购兴起持续分流商超渠道,一些中小差品牌混迹其中,扰乱整个市场价格体系。头部调味品企业由于布局较晚导致渠道通路暂时性萎缩。 其四,Q2收入基数高,向下游压货导致渠道库存积压。2020年一季度受疫情影响,调味品需求爆发,渠道库存消耗快,二季度开始随着生产物流的恢复,渠道迎来补库存阶段,因此2020年二季度主要调味品企业的收入基数普遍较高。 受累于2020年上半年的疫情,尽管作为必选消费品的调味品终端消费受益,但是供给端受制于物流配送/生产复工等因素,因此主要调味品企业没有吃下这波疫情的红利(二季度单季收入高也只是以往上半年的需求集中在二季度爆发罢了),到2020年中,主要调味品企业基本上都没有达到年度目标增速目标(如下图),于是从2020下半年开始,大多数选择通过向渠道压货的方式来冲击年度目标,因此到2020年下半年,可以看到,主要调味品公司(如海天味业)看起来增速起来了,实则背后是渠道库存处于高位状态,海天味业2020年末库存上升至2.5个月左右,今年上半年库存逐季攀升至3个月,恒顺醋业趋势类同,2021年二季度末库存周期上升至4个月。 展望下半年,上述困扰调味品行业的负面因子在逐步消散。从行业层面看,餐饮逐步复苏已是大趋势,今年4月以来餐饮符合增速呈现持续恢复趋势,疫情的影响终将随疫苗普及而逐渐减弱。 从公司层面看,2020年二季度收入高基数节点已过,2020年三季度主要调味品企业的收入基数回归2019年同期正常水平,下半年调味品企业报表端收入环比将得到显著改善。 最重要的是,原来基于维持价盘及经销商体系稳定的目的,头部调味品企业在社区团购兴起之初态度较为审慎,不过从今年二季度开始,主要调味品企业均布局社区团购渠道,海天味业是指定经销商指定产品在做,千禾是直接合作与指定经销商两种方式并存。渠道结构优化将推动动销的持续好转。此外,原来社区团购以低价倾销,但今年7月国家市场监督总局出台价格违法意见稿,按照千分之5的违法罚款方式,以美团和拼多多为主的社区团购企业违法成本将高达数亿元,因此,社区团购的超低价优势逐渐式微。 现在影响行业收入唯一的不确定性因素是渠道库存,而影响利润端的唯一不确定性因素则是成本。二者其实渠道库存才是最重要的因素,因为复盘历史,2016年-2017年调味品也曾有过一轮成本上涨,那一轮行情中,大豆上涨了6.9%,包材上涨了21%,瓦楞纸上涨了22.7%,不同的是当时渠道库存健康,下游需求恢复后,虽然成本压力还在,但是企业通过提价顺利实现业绩增长。 而本轮成本上涨,中炬高新等企业小幅提价,但龙头海天却罕见原地不动,主要就是海天渠道库存持续高位,贸然提价将直接造成价盘紊乱,影响动销。所以,未来渠道的库存是行业反转的临界指标,目前券商普遍预计提价窗口在四季度,刚好等10月份各主要调味品公司三季报出来便能一窥究竟。 整体而言,H2预计餐饮仍保持逐步恢复趋势,随着行业整体,尤其是复调下半年迎来旺季,需求反弹值得关注。同时渠道库存健康状况也是企业能否顺利实现收入端反弹的重要参考,可持续保持跟踪。提价窗口期前的利润压力下,看好龙头海天下半年的业绩稳定性,以及榨菜费用控制下带来的业绩弹性。当前板块估值表现有所分化,海天作为板块估值之锚,当前估值仍处于较高水平,历史来看,其业绩稳定向强确定性高,估值消化期也更短。 铝塑膜:产业处于国产替代前夜 铝塑膜这个小产业以前我们在新纶科技和孚能科技中说过一嘴,最近随着宁德时代钠离子电池发布,铝塑膜引起市场关注。 铝塑膜是软包电池的封装材料,由于材料质轻、层薄、设计灵活等优势,在3C消费电子、动力电池、储能等许多领域被广泛应用。在动力电池领域,铝塑膜主要运用在软包电池,后者具有外形设计灵活、重量轻、内阻小、比能量高等优势。 从行业规模看,根据万得的数据,目前DNP或凸版印刷的铝塑膜单平米价格为30元左右,对应单车价值量为1760元,2020年全球铝塑膜市场的需求量为2.39亿平米,合计市场规模已经上升至约70亿元,有券商测算,假设2025年软包电池的渗透率在35%,这铝塑膜的需求量将提升至7.4亿平米,在价格不下跌的情况下,对应市场空间超200亿元,换言之,未来五年市场空间至少翻两番。 成长空间有了,对应的终端市场又是高景气度的新能源,匹配的软包电池能量密度比更是高出方形电池一截,但目前下游对应的产业软包电池,在国内的市场占比并不显著,2020年只有6%,反观国外,2020年欧洲销量前20名的电动车中有15款采用软包电池。为何这么多年过去了,国内铝塑膜没法大规模应用,反而是国外先起势? 根结在于技术壁垒和产业链缺失:1)铝塑膜的阻隔能力、耐穿刺能力、电解液稳定性、耐高温性和绝缘性影响着锂离子电池的使用性能。产品验证导入具备较高验证壁垒。2005-2010年智能手机崛起的过程中,日本3C电池产业和铝塑膜产业实力占据较强实力,产业先发优势奠定上下游的合作基础,并逐渐延续至今。 2)上游材料和设备的规格成为影响铝塑膜国产化的阻力之一。铝箔、尼龙和树脂等产品的均一度影响产品性能,昭和电工目前占据铝塑膜上游材料的核心供应。铝塑膜产线设备包括铝箔涂布机,干法复合机、双面涂布机等,其中精密涂布技术所需的设备主要从日本进口。 另外,国内锂电巨头选择的技术路线也算一部分原因。以宁德为代表的国内锂电企业选择以安全性更好的方形电池为主要技术路线,铝塑膜市场并未形成快速提升,而欧美车企新能源汽车最近几年快速放量,能量密度比相对更高的软包技术路线随之快速发展,铝塑膜市场的成长性才逐渐明朗。 那么,当前时点看,为什么又要关注铝塑膜行业:1)供需严重失衡。从需求端,全球电动化浪潮下,动力电池厂商大幅扩产,目前全球范围内,软包电池主要玩家有:LG、SKI、AESC、孚能科技、万向等,每一家都在扩充电池产能,LG、SKI和孚能,到2025年电池产能都是数倍以上的增长。 从供给端看,由于较高的技术壁垒,目前铝塑膜的行业格局非常集中,铝塑膜龙头日本印刷占据全球约50%的市场,昭和电工、栗村化学处在第二梯队,日韩厂商合计占据全球铝塑膜市场的73%。国内的新纶科技于2016年并购日本的T&T,排名才挤进全球第四名。但日韩企业鲜有扩产计划,第一名日本印刷维持1000-1500万平米的月产能,而第二名的昭和电工目前月产能约为500万平,今年一季度有小部分新增产能开出来。可以说供给增量非常有限。 2)国内锂电池厂商成本管控下,铝塑膜国产替代势在必行。国产铝塑复合膜和进口产品有20%-30%的价格差异,国内锂电池厂商基于成本的管控需求,对铝塑膜实现国产替代的要求日益凸显。目前在移动电子终端产品领域,国产化替代率比较高,在两轮车和家庭储能领域,国产铝塑膜也在逐步渗透,而动力电池等领域,仍是日本企业占据绝对的垄断地位,在软包储能及动力电池的份额日渐增长的大背景下,这也为国内铝塑膜生产企业的快速成长打开了极大的空间。 看看下面国内厂商的扩产速度,一目了然。当然,技术壁垒还是在的,目前包括道明光学在内的多家国产铝塑膜企业正在与动力电池企业进行验证工作,整个周期将持续1.5年-2年。一旦在技术上和性能上实现突破,整个铝塑膜产业链国产化率将快速提升。2018年以前,当时国内隔膜大多数依靠进口,短短两三年时间,中国供应着全球近一半的隔膜产能。铝塑膜是国内锂电产业链中最后一块未被突破的材料,实现国产替代势在必行。 从标的来看,A股主要的标的有新纶科技、紫江企业、恩捷股份、华正新材、明冠新材和道明光学,其中恩捷刚刚介入,目前正在扩产,新纶科技是16年并购了日本企业的技术,拥有较高的技术壁垒,道明光学的产能较大,产品也正在下游动力电池企业进行验证,可惜铝塑膜业务占比并不高。明冠新材倒是不错的标的,它有两块业务,一块是光伏领域的太阳背板,另一块就是铝塑膜,公司采用热感复合法制备铝塑膜,各方面性能有综合性提升,已率先打破国外技术垄断,实现进口替代。 第十五期个股组合参考 2021年第十四期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 中微公司 688012 -24.77% -0.39% 5.17% -5.56% 八亿时空 688181 -3.37% 5.43% 5.17% 0.26% 金宏气体 688106 11.19% 12.05% 5.17% 6.88% 帝科股份 300842 31.85% 38.63% 5.17% 33.46% 仁和药业 000650 -9.23% 4.46% 5.17% -0.71% 华峰超纤 300180 9.38% 11.72% 5.17% 6.55% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2021年8月1日至本内参发布日2021年8月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:至纯科技(603690)、浪潮信息(000977)、中鼎股份(000887)、小熊电器(002959)、瀚蓝环境(600323)、仲景食品(300908)。 1、至纯科技(603690):半导体清洗设备今年放量 主要逻辑:1)主业高纯工艺系统受益国内晶圆厂扩产。公司的主营业务包括高纯工艺系统、半导体清洗设备、光传感应用及光学元器件,2020年三块业务的占比分别为61.8%、15.6%和22.5%,其中高纯工艺系统+清洗设备均聚焦的是半导体领域。 高纯工艺系统主要受益的是国内晶圆厂建设浪潮开启。目前行业内技术领先且具有承接大项目实力与经验的本土企业较少,行业内呈现出高等级高纯工艺市场集中度较高、低等级市场较为分散的竞争格局。公司高纯工艺系统已经切入一线用户,客户包括中芯国际、华虹华力、华润、士兰微、长江存储、长鑫存储、海力士、三星、台积电、力晶等行业领先厂商,行业市占率在14%-16%。 在半导体领域,晶圆厂建造中高纯工艺系统投资额约占其固定资产投资总额的5%-8%,有机构预计,2020年-2022年国内晶圆厂总投资额分别为1500亿元、1400亿元和1200亿元,其中内资厂投资金额为1000亿元、1200亿元和1100亿元,未来随着国内晶圆厂投资建设,高纯工艺系统的投资也会水涨创高。 目前中芯国际、华虹、士兰微、长江存储都有新的晶圆厂投资计划,这些都是公司主要客户,从数据上看,2020年年报披露,公司高纯工艺集成系统实现营业收入8.63亿元,同比增长35.53%,毛利率31.76%,同比增加5.32%。根据年报,公司高纯工艺系统年度制造产量环比增超过50%,与客户投建趋势相契合。 2)半导体清洗设备切入多家一线知名厂商。SEMI统计,2020年全球半导体设备销售为712亿美元,大幅增长19%,预计到2021年将大幅提升34%至817亿美元的规模,而2022年将继续增长6%至超过860亿美元,数据将创下历史新高。其中,中国大陆首次成为全球第1大设备市场,规模达187.2亿美元(1300亿人民币),大增39%。 清洗设备在半导体核心设备中是突破最快的赛道之一,近两年进入增速放量高峰期,2020年达到37亿美元。过去清洗工艺在半导体设备市场中的占比维持在6%左右,因此若按照SEMI估计的半导体设备整体2021年817亿美元、2022 年860亿美元计算,半导体清洗设备市场规模为49亿美元和52亿元美元。 此外,随着晶圆制造工艺不断升级,对杂质含量的敏感度也相应提高,为了降低污染、提高良率,需要适当增加清洗步骤。当前晶圆制造流程在光刻、刻蚀、薄膜沉积等重复性工序后均有清洗工序,例如,在80nm-60nm工艺制程中,清洗工艺有上百道步骤,当工艺节点在20nm以下时,清洗步骤需要增加至200道以上。因此,半导体清洗设备还有一个增长逻辑,就是伴随着整体工艺步骤的增多而增多。 结合未来晶圆厂建设进度及工艺水平,券商估算,国内每年装机需求将在15-25亿美金左右(每年百亿的需求年),向上空间较大。 公司是国内半导体清洗设备的领先者,高端单片清洗设备今年开始销售,目前公司清洗设备突破直到28纳米节点的全部工艺,切入中芯国际、华虹集团等主流晶圆厂,并且获得国内知名大厂的鼎力支持。 2020年公司半导体板块新增订单13.6亿元,其中清洗设备新增订单5.3亿元,同比增加211%。今年订单持续饱满,公司进入高速发展通道,看好半导体高端单片清洗设备的国产替代放量。 3)新业务令人期待。公司的新业务有两块:一块是晶圆再生业务,一块是2019年并购而来的光纤光感业务。 晶圆再生方面,公司公告称,晶圆再生属于现金流业务,每个晶圆厂都会保留5%-10%再生晶圆能力,另外90%-95%外包。目前国内没有晶圆再生相应业务,都是送到日本及中国台湾地区进行晶圆再生,来回物流成本接近30%。根据SEMI《2018年再生硅晶圆预测分析报告》,2018年再生硅晶圆市场规模达到6.03亿美元的规模(2018年全球硅片销售额112亿美元),其中12英寸再生晶圆市场份额占比75.8%。SEMI统计,当前12英寸的硅片价格为每片100-120美元,再生晶圆每片30-40美元,再生晶圆价格会跟随硅片正片价格上涨。目前硅片正片大厂19-20年并无大规模扩产动作,供应有限。2021年4月左右,信越化学等巨头开始集中提价10-20%,是信越3年来首度涨价,体现全球性硅片上行周期开启。公司再生晶圆市场规模将会随着正片稀缺而稳步上升,成为公司现金流重要补充和新的业务增长点。 再生晶圆产主要参与者为日本和中国台湾地区公司为主,控制了全球80%以上的再生晶圆产能,主力厂商包括日本RS Technologies和中国台湾中砂、辛耘、升阳。以往国内晶圆厂商通常将晶圆外送到中国台湾、日本等地做晶圆再生。根据公告,公司合肥项目建成后,将是国内第1条14nm的12寸晶圆再生产线,将形成年产168万片晶圆再生和120万件半导体零部件再生产能,预计可为当地客户节省30%的物流成本。公司从单纯的设备销售尝试布局半导体服务,或将成为公司未来的新增长点。 光纤光感业务方面,2019年公司通过并购从事光纤传感及光电子元器件业务的波汇科技来扩大业务边际领域。得益于极高的灵敏度和精度、抗电磁干扰、高绝缘强度、耐腐蚀等优点,光纤传感器在医疗、油气、电力、军工、城建、食品安全和地质勘探等领域得到广泛应用。根据ElectroniCast分析,2016年全球光纤传感器市场规模有33.8亿美元,2018年达到43.3亿美元,2026年将达到59.8亿美元。 为促进光电子器件产业发展,相关部门编制了技术发展路线图。由中国电子元件行业协会牵头编制的《中国光电子器件产业技术发展路线图(2018-2022)》于2017年12月正式发布,这是国内光电子器件领域首个产业技术发展路线图。其中,有关光传感器领域发展目标是,到2022年,我国光传感器行业本土品牌的销售规模总额得到大幅度提高,国产化率达到30%以上;到2022年,培养1-2家红外传感器或光纤传感器产品年销售额超过3亿元,产品技术性能基本满足国内市场需求的本土企业。 公司正在扩建光电子材料及器件产能,丰富产品结构的同时拓展下游应用领域至5G、数据中心、工业、医疗等高新行业,有利于培育新的业绩增长点。 公司股价前面涨了一波,还有一个减持(8月16日结束),短线要注意追高风险。长线持续看好。 2、浪潮信息(000977):三个新的逻辑 浪潮信息是我们动态30中的标的,作为国产服务器龙头,他原来的逻辑是国内服务器的国产替代,本身质地也不错。站在当前时点看,综合卖方观点,浪潮主要有三个新的看多逻辑: 1)从周期复盘的角度看,行业低周期已经尾声,高周期即将开启。服务器是一个成长行业,但也是一个有周期的行业,服务器的周期性主要来自于上游元器件的周期性。信骅(Aspeed)的主业是服务器控制芯片BMC,其产品让大型数据中心方便的通过通讯线远程控制/监控服务器,主要用于数据中心自动化运维领域。因为高端服务器中至少有一个BMC芯片,所以信骅的业绩也可以看做全球服务器最好的周期性指标,通常信骅业绩大约领先ODM整体2个月、领先CPU和内存大约3个月。 下图是2011年以来的月度营收以及月度同比增速的情况,虽然整体上平均增速中枢在30%,但是已经呈现了明显的周期性。有增速高峰和低谷,且时间间隔有一定规律性。 券商整理出Aspeed的业绩周期波动规律,一个“高-低景气”周期长度短则18个月,长则超过30个月,总体在20个月上下,高景气度区间和低景气度持续时间几乎是1:1,。如果按20个月的平均水平算,自2020年8月以来,服务器行业的低景气度区间已经尾声,即便按最长30个月算,最迟在10月份将迎来新一轮高景气度周期拐点。 另外,X86架构的服务器仍是占市场的主要部分,由于Intel是x86架构的服务器CPU的主要供应商,这就使得Intel的服务器相关业务收入可以很好的对下游市场情况提供指引。2022年Intel公布了未来5年的技术路线规划。面向数据中心10nm Intel 7工艺服务器CPU Sapphire Rapids预计将于2022年第一季度投产,Intel 7较10nm Enhanced SuperFin每瓦性能将提升约10%-15%。从工艺角度看,数据处理量增加对服务器升级换代也有要求,下一次需求周期或伴随工艺升级。 考虑到距离上一轮需求增长高峰期大约过去3-4年,小高峰也过去1年有余,未来1-2年有望再次迎来需求的增长。叠加Intel工艺升级,综合分析,未来两年服务器行业景气度有望提升。 2)华为服务器生产受阻,浪潮或存在替代效应。近期有自媒体发布消息称,华为服务器业务将打包出售,苏州地方国资委接盘,原因是英特尔与华为的合作一直没有回复,生产受阻。华为之前曾出售荣耀手机自救,未来出售服务器业务也不是不可能。 随后华为表示,“华为不会放弃服务器业务,但在生产方面受到影响,基于英特尔架构的芯片无法生产”。出不出售已经不重要,关键信息是,华为服务器生产受阻是实锤。华为服务器常年市占率在10%-15%波动,2020年在全球X86阵营中排名第五,市占率约为16.8%,收入规模高达256亿元,一旦无法供应,这部分市场份额将被其他厂商吃掉。 犹记得,2020年上半年华为逆变器是行业第一,当时市场也是预期会被替代,结果阳光电源完成了一年10倍的走势。根据中移动年度服务器集采2021年已开标中,浪潮中标金额占比25.26%,而其在2020年未中标,2021年华为已经出现份额下降特征。 3)预期收入上升将成为驱动浪潮股价的关键因素。通过复盘浪潮自身业绩和股价关系,可以发现:市场反应前置。浪潮跑输相对的阶段多数时发生在增速高点,市场对接下来的收入景气度存在下行担忧,股价提前反应,只有2020年初出现底部位置滞后上涨,原因是疫情初期市场担心下游客户的开工情况,和政企客户的预算消减,中后期被云计算客户加速备货打消顾虑。因此,相反的,如果能够预期接下来收入大概率开始上行,则机会凸显。 那么,浪潮接下来的收入驱动力在哪?除了上文提到的服务器本身的行业周期,还有就是下游云厂商大客户的资本开支。 2014年,云计算厂商的资本开支变动几乎不影响浪潮收入增速,2017年开始,云计算厂商的资本开支滞后于浪潮收入增速爬升,这意味着此时还有其他因素驱动浪潮收入增速先行攀升。但是从2019年Q2到2020年Q2,云计算厂商资本开支先于浪潮资本开支攀升,结合浪潮财报的表述,表明浪潮的收入增长驱动力发生了转移,逐渐转向到云计算厂商的资本开支增长上。腾讯和阿里在全球服务器产业链占比越来越大,因此全球服务器产业链的展望也越来越能反映腾讯阿里的需求,所以2019年Q3-2020年Q3的股价上涨周期也很明确。 从定性角度判断,浪潮的主要两次机会在2018年和2020年上半年,都与下游云计算厂商的投入有比较大的关系,而今年几家云计算大厂因反垄断的原因,收到罚单,算是投入小年,按照上文资本开支周期来看,可以预期对明年的云计算市场乐观。 目前时点,浪潮与过去几年最大的区别点在于,前几年浪潮的利润率一直维持在相对较低水平,上游芯片的格局稳固,增长驱动因素来自于云计算低毛利业务。而今年,芯片格局松动,浪潮自身也进入到体现规模效应的阶段,今年浪潮的订单驱动因素来自于电信市场和金融市场投资,这两类客户较去年疫情期间预算更充沛,预期乐观,这部分业务利润率相较云计算更高。因此,预计浪潮今年全年处于收入稳增长,利润率拔升,利润高速增长,明年收入加速,与利润形成共振。 3、中鼎股份(000887):三大新主业齐头并进 逻辑简述:1)传统业务稳健增长。中鼎股份以密封系统业务起家,是目前全球零部件百强企业。橡胶密封件是公司传统业务,主要包括轴承密封、密封垫片、发动机水封、油封等。传统橡胶密封件属于劳动力密集行业,早期公司凭借中国人口红利占据成本优势,主要服务的下游客户包括沃尔沃、蔚来、上汽、广汽、特斯拉等知名车企。 公司通过并购德国KACO、美国COOPER、美国ACUSHNET等海外知名企业,掌握了国际前三的密封系统技术。自成立以来公司密封系统业务保持稳健增长,2018年后汽车行业进入负增长时代,公司密封系统业务仍然保持稳定,2018年-2020年均保持在27亿元上下,毛利率维持在25%以上。 密封业务未来的增长点来自于两家子公司的表现。在并购海外资产后,公司稳步推进国产化进程,设立了无锡嘉科和安徽嘉科,积极开发和生产密封系统产品。2019年两家公司合计收入4.97亿元,净利润6000万元,净利润12%,2020年营收6.84亿元,净利润8979万元,净利率上升至16%。 2)剥离亏损业务,空气悬挂业务进入收获期。公司有四大业务,除了传统的密封业务外,公司还有空气悬挂、冷却系统、减震降噪及轻量化三大新增业务。密封业务是公司基本盘,维持稳定即可,空气悬挂和冷却系统业务才是拉动增长的板块。 传统的汽车悬挂由弹性元件、减震器、控制臂与摆臂轴承构成,空气悬挂与之类似,不同之处在于弹性元件替换成了空气弹簧系统、在结构中增加了气室。空气悬挂可以通过调节气室中的空气体积改变弹簧长度,并调整弹簧刚度特性,以改变车身离地距离,更好适应不同路况。 好东西一开始都有一个毛病,就是贵,空气悬挂也是,以奥迪Q7为例,原厂进口空气弹簧的单根报价就高达1.6万。所以,以前空气悬挂用得多的是进口豪华车。伴随着空悬系统国产化,成本逐步下探,现在空气悬挂在一些国产车型中也能见到,比如极氪、红旗H9等。 根据Research and Markets的数据,2020年全球空悬系统市场规模在40亿美金左右,预计2027年规模可达61亿美金,CAGR为6.3%,其中国内空气悬架市场可达13亿美金,CAGR为9.7%,快于全球水平。 空悬市场技术壁垒高,具备部件总成生产能力的企业很稀缺,目前全球空悬系统市场只有三家,分别是大陆集团、威伯科和AMK。2016年公司通过并购德国AMK进军汽车空气悬挂系统领域,该公司在空气悬挂系统领域技术领先,为路虎、沃尔沃、奥迪、奔驰、宝马等世界顶级主机厂配套。2019年,AMK在空悬及车用电机领域的销售额在欧洲市占率高达70%。 AMK的盈利能力还是不错的,2018年净利润约为6800万元,但旗下有家亏损公司AST,2018年-2019年AST分别净亏损104万欧元和1865万欧元,严重拖累AMK的盈利。2021年初中鼎以4895万欧元出售了AST公司,优化了AMK公司职员配置,聚焦于空气悬挂和转向电机电控系统业务。海外结构优化有望进一步提高公司盈利能力。 近日公告,AMK公司在国内再获定点信,为某新能源汽车品牌主机厂配套空悬系统,项目周期为4年,订单总额2.95亿元。继2020年获得蔚来、东风等空悬系统相关总成订单后,2021年公司又相继获得国内某头部品牌主机厂全新平台空气供给单元总成、国内某头部品牌主机厂储气罐部件、国内某新能源汽车头部品牌主机厂全新平台空气供给单元总成等项目定点,累计生命周期营收近20亿元。AMK国产化持续推进,空悬业务有望继续贡献增量。 3)冷却系统受益广阔的新能源市场。电动化趋势带动热管理系统部件需求增长及性能要求提升。新能源汽车冷却管路价值量达1000-1500元,是燃油车的3-5倍。券商预计到2025年全球新能源车冷却市场规模将达到184亿元,复合增速高达37.4%。 公司是2017年通过并购全球汽车冷却系统管路龙头供应商TFH而介入该领域。随后将其国产化,相继获得吉利、理想、零跑等项目定点。TFH在汽车冷却管路总成市占率排名全球第二,仅次于大陆集团,在电动汽车冷却管路总成市占率全球第一。 2020年公司冷却系统业务的营收规模达到30.3亿元,同比增长1.3%,占总营收的26.3%,毛利率17.9%,同比下降4.3%。受益于新能源汽车高景气度以及TFH国产化后成本优势凸显,公司冷却系统业务盈利能力有望好转。 4)减震降噪和轻量化业务稳健发展。公司还有减震降噪和轻量化业务。减震降噪业务主要是并购德国的WEGU而来,跟冷却系统一样,也是依托国外技术,然后在国内设立子公司进行业务国产化。为推进WEGU业务国产化,公司2016年设立了安徽威固进行降噪减震部件的生产销售,业务进展还很不错,2017年-2019年营收和净利润复合增速均达到18.8%。 汽车轻量化是老生常谈的趋势了,电动车要提升带电量,提升整车续航里程,轻量化是一个趋势。数据显示,纯电动车重量每降低10%,续航里程可增加6%。公司子公司ZDMetal在“系统总成配套、汽车轻量化研究”等多方面拥有全球领先的研发配套能力。去年5月还获得麦格纳公司纯电动卡车24.5亿元项目定点信。未来业务收入有保障。 整体而言,公司在上一轮行业周期下行过程中持续对产业前瞻领域布局,除了强化传统的密封、减震车用橡胶业务外,已形成热管理管路总成、轻量化、汽车电子业务构建的新能源汽车智能底盘总成战略,全面迎接汽车行业电动智能化转型。2020年公司分红比例约49%,2021年业绩高增长,估值在底部,有望迎来“戴维斯双击”。 4、小熊电器(002959):即将迈入正常增长期 主要逻辑:1)销售基数回落,三季度收入增速回归常态。2020年的疫情导致国内消费者居家时间变长,侧面导致了我国小家电居家品类内需的爆发,叠加国外疫情反复导致国外小家电产能向国内转移,小家电厂商出口需求暴涨。小熊电器同样受益于此,2020年营业收入同比增长36.16%,增速较2019年提高4.47%。 分季度来看,二季度疫情缓和后,公司营收高速反弹同比增长75.23%,三四季度增速逐步回落,分别同比增长46.55、20.18%。 对比行业可比公司的营收增速变化,北鼎、九阳、苏泊尔和小熊电器相似,在2020 年Q2营收均出现了大幅反弹,Q3北鼎和苏泊尔增速明显回落,而九阳的营收增速整体缓慢稳定环比提升。所以,这是行业因素引起,并非小熊电器个案。已经进入三季度,去年的高基数效应消失,小熊电器收入和业绩增速将回归常态。 2)长期成长确定性强。如果公司股价只是由行业高基数因素导致,只要自身成长性没有问题,迟早都能回来。也就是说,现在关键看公司基本面能不能持续增长。 消费类的企业,产品和渠道最重要。公司作为一家在近几年快速成长并跻身行业第一梯队的小家电公司,它对自身发展路径有着清晰的规划,通过明确的产品和渠道策略确保公司长期稳定的增长性。 从产品方面看,上市之初公司生活电器主要为加湿器、烘干机等,其他小家电品类较为匮乏。针对国内市场对于生活电器和个护品类渗透率低且需求快速增长的趋势,公司从2020年起推出了多款吸尘类产品和按摩仪器,新品延续了“萌”家电的路线,兼顾产品颜值和实用功能,一经推出便受到广大消费者欢迎。多个个护和生活类产品排名和市占率迅速上升。 根据淘数据,2021年6月份淘系平台小熊颈部、腰椎按摩仪排名上升至品类11位,市占率+0.63%,按摩披肩排名13,市占率+2.17%,吸尘器产品排名从22名上升至15名。京东平台销售中,小熊的按摩器销售目前排名第8,市占率同比+0.9%,干衣机上升3位排名第二。 从选品来看,公司主攻的长尾品类赛道增速要明显高于传统品牌(长尾品类指的是需求频次不高但规模很大的产品),公司针对长尾赛道坚持多品类多SKU的方法,可以充分利用行业红利从而锚定其增速。通过这样的方式,公司可以稳定推高公司营收规模,在享受长尾行业增长红利的同时再向传统品类渗透。 而凭借多款新产品推出后,公司目前的产品品类已经覆盖了个护、母婴和生活电器等多个领域,拥有超过60个品类和500多款产品型号。不仅丰富了小熊的产品矩阵,也推高了公司的产品均价,比如原来厨房类小家电价格多数在100元以下,而按摩仪可以去到200元以上。 另外,公司营收按产品拆分来看高度分散化,占比最高的养生壶系列现在营收占比不足15%,产品矩阵的铺开减少了对单一产品的依赖性,有利于规避单品销量波动的风险。这也是多产品矩阵的好处。 从渠道角度看,国内电商去中心化,海外跨境电商酝酿快速落地。国内方面,电商是小熊的核心渠道,目前公司在天猫、京东、拼多多、小红书、抖音等平台均进行了渠道布局。小熊作为淘系孵化的品牌,天猫和淘系经销商店铺是小熊早期最主要的销售渠道。在淘系平台上,小熊充分利用淘系流量规则,通过打造长尾品类爆款吸引站内流量,利用单品为品牌引流。2020年二季度淘系平台销量额分别是京东平台的1.47、1.73 倍,但随着淘系流量规则的变化和本身流量的下降,小熊淘系平台营收占比逐渐下降,京东平台销量额占比快速提升,到2021年上半年淘宝和京东两大平台销量额已接近持平。 面对兴起的直播带货新渠道模式,小熊也并不落后。从2020年10月起,抖音直播开始切断淘宝的外部链接,开启抖音电商的闭环之路,小熊在抖音平台的布局也日趋完善。小熊6月(6.7-7.6期间)在抖音平台推广产品数量为848,略低于传统小家电品牌苏泊尔、九阳,明显高出新兴厨房小电品牌摩飞(487)和北鼎(85)。从销售额来看,小熊抖音的直播和电商收入提升明显,2021年7月小熊抖音平台的单月销售额超过了1000万元。 海外方面,近年来,小熊不断拓展海外业务和渠道。2020年公司海外营业收入2.09 亿元,同比增长143.21%,近五年CAGR达79.64%,公司总营收比例增长2.52% 达到5.71%。目前,公司海外业务范围已经扩展至美国、新加坡、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾、泰国、越南等国家。 疫情之后跨境电商兴起,又有政策加持,公司积极布局跨境电商。在通过跨境电商实现品牌出海的过程中,亚马逊推出的全球开店计划为企业提高了巨大的便利。我国许多企业选择了FBA模式,相关产品由亚马逊FBA仓库接收后,后续配送、收款、客服和退货等相关服务都由亚马逊完成。目前,小熊在美国亚马逊平台实现了一定突破,小熊的酸奶机曾登顶细分品类Best Seller榜单第一名,煮蛋器、蒸锅均曾进入细分品类 Best Seller榜单前十。看好小熊电器海外业务的不断扩展。 3)股权激励计划落地,2021年保持稳增长态势。今年3月,公司发布2021年股票期权与限制性股票激励计划,拟向高管、核心骨干员工授予权益总数为180万份,占总股本的1.15%。其中,向124名核心骨干员工授予120万份股票期权,行权价格为77.84元/份;向欧阳桂蓉、刘奎、邹勇辉及33名核心骨干员工授予60万股限制性股票,授予价格为38.92元/股。根据激励计划,若公司满足解锁条件最低要求,则2021年公司营收及业绩分别同比增长9.29%、16.82%,后两年若同样满足激励解锁最低条件,则2022年和2023年营收分别同比增长 25%、20%,业绩分别同比增长 20%、16.67%。在高基数压力下,公司2021年业绩解锁目标彰显成长信心。目前公司股价已经低于期权行权价格,仅高出限制性股权激励计划20%左右。 公司目前股价还处于向下趋势中,但估值已经跌到位,基本面问题不大,只是行业的短期扰动,长期看好公司的成长性,等三季度经营确认拐点。 5、瀚蓝环境(600323):具备短中长逻辑 主要逻辑:1)短期,垃圾焚烧马太效应明显,受益行业集中度提升。瀚蓝的主业有水务、固废和能源,其中水务和能源(天然气)是传统业务,这两块业务收入较为稳定,固废处理收入占比最高,主要是垃圾焚烧,这块业务才是公司增长的主引擎。 行业角度看,垃圾焚烧最近两年增速开始迟缓,最主要的原因是经过数年的大力发展建设,我国东部城市垃圾焚烧产能趋于饱和,市场开始向中西部地区城市和县城、村镇下沉;而政策端补贴的不确定性影响了垃圾焚烧行业的增长速度。叠加疫情因素,2020年垃圾焚烧发电项目新增数量为69个,仅为2019年的一半左右;1000吨/日以上的项目总计23个,仅占三分之一,项目建设规模处于500-1000吨/日的数量居多。 尽管有不利因素,但垃圾焚烧行业的总体发展趋势仍乐观。根据华创证券测算,到2022年,生活垃圾无害化处理量可达1.7亿吨,2025年可达2.2亿吨,以2020年中标项目均价72元/吨和处理单价0.65元/度的上网电价计算,2025年垃圾焚烧处理规模将达175亿元,垃圾焚烧发电规模将达到542亿元,市场空间仍然巨大。 而且,行业不利因素率先影响的是民营中小企业生存,根据2019年垃圾焚烧项目在手订单规模排序,中国光大国际以市占率11%遥遥领先其他企业;其次是中国环境保护集团、康恒集团、绿色动力,市占率均约为6%,瀚蓝环境的市占率为3%,排在并列第十一位。从目前竞争者特点看,我国垃圾发电行业参与者主要以国企(60%)和民企(38%)为主,国企竞争力更强,市场占有率排名靠前的公司中仅有3家民营企业,剩余全部为国有企业,这也很好理解,毕竟是公共事业,由政府主导更为妥当。 可以判断,行业集中度提升会是垃圾焚烧接下来的发展趋势,可能会出现收购、兼并潮,瀚蓝环境做为行业白马,对这一趋势具有得天独厚的适应性,这一适应性来源于瀚蓝环境过去两次成功的并购经验——2014年收购创冠中国(18年更名为瀚蓝厦门)和2019年收购盛运环保。这两次并购无论从规模上,还是从后续的运营状况上来看,都是行业翘楚,为瀚蓝成为业界龙头立下了汗马功劳。根据韦伯咨询的数据,2015年以来,垃圾焚烧CR10市占率从58%提升至2019年的60%。随着行业进入深度整合阶段,中小企业缺乏规模效应,退出市场可能性加大,但对瀚蓝环境这种并购龙头而言会是一个做强做大的机遇。 公司2020年固废业务在新项目投产和其他固废类业务拓展拉动下,收入同比增长52.39%至40.39亿元。其中垃圾焚烧业务2020年末正式投运产能约1.73万吨/日(不含顺德项目),垃圾焚烧量同比增长22.99%至605 万吨,吨发电量大幅提升19度至379度维持高水平。未来增量方面,2021年一季度新投运产能5100 吨/日,同时已有2200吨/日项目进入试运营期,项目持续落地一方面保障了固废业务的增速,另一方面也有望更有力应对补贴政策对项目盈利能力造成的波动。 2)中期,聚焦产业链一体化。当前中国经济快速发展,国民物质需求得到逐步满足的同时生态文明的需求被摆上更高位置,作为其中重要组成部分的环境卫生受到极大关注,再加上一系列国家政策的扶持,环卫市场迅猛发展。根据测算,当前环卫市场规模达到3500亿左右,市场化率仅有54%左右,未来发展空间广阔。 2019年,瀚蓝环境通过收购深圳国源环境新增了环卫业务,在业务板块上疏通了固废处理产业链的最后一个环节,切入中东部多省份的环卫运营,形成了涵盖前端环卫、中端收转运、末端处理的纵向一体化全产业链。2020年,公司新增环卫合同年化金额1.6亿元,作为初入行业的新人,这一表现十分不易。后续随着公司的管理、资金优势凸显,外加遍布全国的垃圾焚烧项目的带动,与其形成协同发展,瀚蓝环境将在环卫市场上大有可为。 在固废中的危废和餐费领域公司也完全覆盖。截至2019年底,全国颁发的危险废物(含医疗废物)许可证共4195份。全国危险废物许可证持证单位核准收集和利用处置能力达到1.29亿吨/年,2019年度实际收集和利用处置量为3558万吨,仅为核准经营规模的27.4%,考虑产能负荷情况以及危废处理的地域限制与结构限制,实际被处理的危废量更少,表明危废利用处置能力存结构供需失衡,危废处置市场前景依然广阔。预计全国年均危废实际产量超过1亿吨,需求潜力巨大。 2016年,瀚蓝环境与德国瑞曼迪斯正式签署成立合资公司的协议,建立佛山瀚蓝瑞曼迪斯环境服务有限公司(51%股权),进入危废处理市场。2018年公司以3.7亿元收购赣州宏华环保100%股权,并投资赣州信丰工业固体废物处置中心项目,宏华环保是瀚蓝环境首个省外危废项目,与南海危废项目形成良好协同,对于未来危废业务持续扩张具有重要意义。收购宏华环保后,瀚蓝环境的危废业务加速扩张。2020年,公司的工业危废处理量为4.56万吨,较2019年的3.92万吨上升16.34%。 3)碳中和背景下,垃圾焚烧企业长期受益。CCER项目是由发改委根据《温室气体排放自愿减排建议管理办法》管理,参与自愿减排交易的项目,在2013年七个碳交易市场中,CEER项目被纳入其交易体系内。2017年暂停CCER项目备案申请后,新的项目一直处于停滞状态,2019年逐渐进入恢复期。碳中和背景下, CCER交易有望在未来发挥更大的作用。 垃圾焚烧处理理论上可产生对应的吨数,进而通过交易获得利润。按照华创证券的计算,以佛山市南海区垃圾焚烧项目为瀚蓝环境的代表项目,该项目每处理一吨垃圾可获得0.42吨CCER,远超行业平均水平,这与瀚蓝环境较高的吨垃圾发电量是分不开的,也预示着瀚蓝环境在未来的CCER交易中利润增厚的潜力更大。由于目前CCER备案尚未放开,价格变动也很大,如果按照20元/吨来计算,理想情况下,2021年瀚蓝环境可通过CCER交易获得大约3500万的利润增厚。 瀚蓝环境是环保领域的优等生,长期被机构持仓,估值低且分红高,业务增长稳定。股价调整已有一年之久,近期有走稳迹象。当然公司股性不是很活跃,长线读者可以重点了解下。 6、仲景食品(300908):弹性十足的香菇酱龙头 看好的理由:1)看好调味品行业下半年边际好转。行业的逻辑上文已经阐述。本来调味品只看酱茅海天味业即可,它是综合性的,产品多样化。但我们看来,调味品细分领域太多,一些优质的小市值细分龙头还是值得关注的,仲景食品就是其中一只(它曾在招股说明书中将老干妈视为竞争对手,被股民戏称为老干爹)。而且这种小市值票一旦行业回暖,弹性也非常好,近期资金从锂电回流,股价一天20厘米。 2)调味配料绑定优质客户,未来有望保持稳定。仲景专注调味品配料和调味食品两个业务已经有近20年历史了。一开始公司是做调味配料,2005年开始聚焦香辛料超临界CO2萃取的调味配料业务,作为国内超临界萃取调味配料的先行者,拥有分子蒸馏、风味指标数据化、风味定量调配等多项核心技术,并于2006年推出风味数据化、标准化的花椒油120产品,后逐步发展成为公司调味配料业务的重要系列产品之一。 2008年公司首创香菇酱品类,并形成仲景香菇酱系列产品,开始发展调味食品业务。随后于2014年推出调味油系列产品,2015年推出北极蓝莓果酱,调味食品业务不断丰富发展。从2018年开始,公司重点发展调为食品,截止2020年调味食品和调味配料两个业务占比分别为54%和46%,调味食品业务占比创新高。 先说说调味配料业务,调味配料就是利用花椒等原材料,通过不同的生产工艺获得不同的配方,主要用于火锅底料、辣条、方便面料包、卤味食品等,相当于是一种复合调味料,它下游对应的行业是食品加工企业,餐饮企业,比如你要开一家卤味点,配料可以让上游生产商给配好,然后当天销售时直接加到食品中即可。 根据Frost&Sullivan统计,2018年我国整个复合调味料市场规模为1091亿元,2013-2018年复合增速约为14.39%,预计中式复合调味料、火锅调味料、西式复合调味料、鸡精及其他品类2016-2021年复合增速分别为 16.5%、13.8%、 14.0%、14.1%、12.5%,每个领域都是双位数以上的年复合增长,景气度很高。 目前我国调味配料消费结构中,餐饮渠道占到40%以上,位列第一位,因此能够绑定下游餐饮企业的供应商就能跟着吃肉喝汤,这个业务有点2B端,因此在公司销售的前五大客户全是属于食品配料业务,主要有蜀海、今麦郎、联合利华、双汇、梅香园、顶新(康师傅的母公司)、白象等,客户资源看起来也非常优质。 从公司披露的数据看,调味配料业务盈利很稳定,各细分产品毛利率连续三年维持稳定,公司最近三年配料业务的经销商数量有小幅下滑,整个业务的收入水平保持稳步向上态势,从2017年的2.48亿元逐年增加至2020年的3.34亿元,结合公司战略重心转向2C端的调味品业务,配料业务未来可能会进入精耕细作阶段,能保持稳定即可。 3)调味酱渗透率处低位,行业空间较大。调味食品方面,公司主打的是香菇酱,属于调味食品中的调味酱细分领域。根据智研咨询的数据,2019年我国调味品市场规模约3350亿元,2013-2019年市场规模的复合增速约为6.5%。调味酱的占比约10%,2019年我国调味酱的市场规模约为335亿元。另外中国产业信息网的数据显示,预计2016年我国调味酱市场规模约400亿元;中商产业研究院数据显示2017年我国调味酱行业的市场规模为407亿元,同比增长约 13%。综合参考,估计我国调味酱市场规模在400亿元左右。 所谓调味酱即用于烹饪、佐餐调味的各式酱料总称,主要包括辣椒酱、番茄酱、沙拉酱、蛋黄酱、拌饭酱、豆类发酵酱等。调味酱目前行业竞争格局分散,区域性明显。在整体调味酱行业中,老干妈作为辣酱代表,年营收突破50亿元,从市占率上来看,老干妈的市占率约10%,其次为李锦记(6.3%)和 海天(5.8%),若按照仲景食品约3亿元的调味食品业务计算,仲景食品在酱类行业中的市占率不到1%。调味酱生产企业仍以地方性的中小企业为主,行业的集中度较低,对比酱油行业海天约20%的市占率水平,调味酱未来尚有较大提升空间。 竞争格局分散,区域性明显对中小企业而言是机会,只要品牌和产品矩阵能逐渐做起来,就有做大做强的机会。区域性更不是问题,国内电商渠道很大程度消除了食品饮料的地域性问题。 4)香菇酱打头,快速修复产能和渠道缺点。公司地处于全国十大商品香菇基地县西峡县,利用产地优势,公司于2008年首次推出香菇酱,是国内该领域的引领者,香菇酱是公司调味食品中的最大单品,2019年香菇酱营收超2亿元,销量3683万瓶。 2018年后公司战略重心转移至调味食品,而调味品业务面临两个问题,第一是渠道,公司的主要市场在河南和山东等区域,因融资渠道单一,资金缺乏,尚未全国性布局;第二是产能,上市前两个业务产能利用率均接近满产。 因此,上市时公司的募投项目可谓针针见血,其一是扩产,上市主要募投的两个项目分别是年产3000万瓶调味酱生产线和年产1200吨调味配料生产线,两个项目将于明年底投产,后于2020年12月底发布公告,公司调整募投项目规划,将年产3000万瓶的那个项目规划直接提升至6000万瓶,可以看出来公司对未来调味酱市场充满信心。其二是募投1.5亿元扩渠道,2020年上市后公司精耕河南和山东两个亿元规模根据地,逐步启动鄂、浙、赣、湘、川、渝省区招商,进一步加快全国化布局,去年疫情影响下,全年新增客户258个,今年有望加速开拓。 四家卖方机构给出公司2021年的EPS为1.6-1.8元之间,按1.7元计算,估值30多倍,在调味品中属于合理位置。长期标的。 需要留意的是,近期我们向公司咨询关于社区团购的影响,公司的答复较为模糊,还有上半年的原材料涨价对成本的影响问题,很快等中报出来看看收入端和毛利率的影响如何在做决定,若收入增速和毛利率维持稳定,社区团购和成本的负面影响,算是过了高潮,下半年可以乐观。 本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 601866 中远海发 9 33391.38 4.21 603236 移远通信 6 262.18 3.65 300824 北鼎股份 1 300.00 3.12 603737 三棵树 1 887.15 2.43 600988 赤峰黄金 1 2913.96 1.90 300232 洲明科技 1 1123.29 1.54 600568 ST中珠 1 1992.88 1.27 000703 恒逸石化 1 3890.58 1.15 600642 申能股份 1 4912.03 1.09 600886 国投电力 1 6965.86 1.00 002403 爱仕达 9 279.81 0.89 603810 丰山集团 1 57.97 0.75 000797 中国武夷 1 1005.43 0.64 601828 美凯龙 1 1800.00 0.57 300422 博世科 1 198.01 0.53 002795 永和智控 1 88.56 0.50 600880 博瑞传播 1 515.63 0.47 600010 包钢股份 1 14931.12 0.47 688567 孚能科技 3 342.10 0.43 300031 宝通科技 1 113.77 0.35 000876 新希望 1 1259.92 0.29 002146 荣盛发展 1 1102.35 0.28 000559 万向钱潮 1 703.33 0.26 600690 海尔智家 1 1482.96 0.24 000529 广弘控股 1 93.10 0.16 002726 龙大肉食 1 133.99 0.14 601005 重庆钢铁 1 906.18 0.11 600099 林海股份 10 12.17 0.06 002422 科伦药业 1 55.96 0.05 603300 华铁应急 2 26.34 0.03 002174 游族网络 6 22.44 0.03 600363 联创光电 2 10.69 0.02 603713 密尔克卫 1 3.60 0.02 002502 鼎龙文化 1 13.89 0.02 603377 东方时尚 1 8.60 0.01 002254 泰和新材 1 2.75 0.01 300149 睿智医药 1 2.20 0.00 300724 捷佳伟创 1 0.80 0.00 600697 欧亚集团 1 0.70 0.00 600048 保利地产 1 50.00 0.00 002014 永新股份 2 2.00 0.00 002973 侨银股份 1 0.38 0.00 002277 友阿股份 1 3.45 0.00 300539 横河精密 1 0.24 0.00 002870 香山股份 1 0.10 0.00 688222 成都先导 1 0.50 0.00 600909 华安证券 1 8.00 0.00 000923 河钢资源 1 0.50 0.00 603118 共进股份 1 0.49 0.00 600273 嘉化能源 1 0.30 0.00 300088 长信科技 1 0.50 0.00 300233 金城医药 1 0.05 0.00 600309 万华化学 1 0.10 0.00 000758 中色股份 1 0.10 0.00 300159 新研股份 1 0.01 0.00 本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 688039 当虹科技 赵琳,刘泽晶,李钊 1_买入 2_增持 —— 300680 隆盛科技 崔琰 1_买入 2_增持 38.4 002508 老板电器 孙谦 1_买入 2_增持 48.6 本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 300034 钢研高纳 东北证券 王凤华 1_买入 56 688188 柏楚电子 民生证券 王芳,杨旭,陈蓉芳 1_买入 —— 002373 千方科技 东财证券 危鹏华 2_增持 —— 688665 四方光电 天风证券 唐海清,李鲁靖,王奕红等 2_增持 149.94 600054 黄山旅游 国泰君安 刘越男,徐乔威 1_买入 11.25 000811 冰轮环境 中信证券 祖国鹏,王喆,刘海博,李越 1_买入 20 000012 南玻A 德邦证券 闫广 1_买入 15.45-16.48 002176 江特电机 东北证券 曾智勤 2_增持 33 000949 新乡化纤 国信证券 杨林,薛聪,刘子栋 2_增持 —— 688128 中国电研 华西证券 俞能飞 1_买入 —— 603260 合盛硅业 华泰证券 庄汀洲,虞志豪 2_增持 120.9 603818 曲美家居 华泰证券 陈羽锋,周鑫,吕明璋,刘思奇 1_买入 14.64 600089 特变电工 光大证券 殷中枢,郝骞,黄帅斌 1_买入 22.81 688299 长阳科技 申万宏源 任慕华,杨海燕 1_买入 —— 688621 阳光诺和 东方证券 刘恩阳 1_买入 122.22 300977 深圳瑞捷 天风证券 鲍荣富,王涛 1_买入 89.25 605016 百龙创园 天风证券 吴立,刘畅,王聪 2_增持 37.8 002291 星期六 东财证券 周旭辉 2_增持 —— 300999 金龙鱼 银河证券 谢芝优 1_买入 —— 603348 文灿股份 银河证券 李泽晗,杨策 1_买入 —— 603596 伯特利 开源证券 邓健全,任浪 1_买入 —— 603507 振江股份 万联证券 江维,郝占一 2_增持 30.79 300655 晶瑞电材 中银国际 余嫄嫄,王海涛 1_买入 —— 002384 东山精密 西南证券 王谋 1_买入 28.88 002607 中公教育 信达证券 汲肖飞,李媛媛 1_买入 —— 002050 三花智控 东北证券 陈玉卢,谷诚 1_买入 28.05 002317 众生药业 东北证券 王凤华 1_买入 11.5 002318 久立特材 东北证券 王凤华 1_买入 20 300578 会畅通讯 国联证券 孙树明 1_买入 37.36 002585 双星新材 民生证券 李锋 1_买入 —— 688039 当虹科技 民生证券 郭新宇 1_买入 —— 688076 诺泰生物 华西证券 崔文亮,徐顺利 1_买入 88.04 002008 大族激光 兴业证券 谢恒,姚丹丹 2_增持 —— 300979 华利集团 兴业证券 赵树理 1_买入 —— 603901 永创智能 兴业证券 石康,李博彦 2_增持 —— 600110 诺德股份 申万宏源 王宏为,马焰明 2_增持 —— 300957 贝泰妮 群益证券 顾向君 2_持有 290 603833 欧派家居 首创证券 陈梦 1_买入 —— 300811 铂科新材 天风证券 杨诚笑,王小芃 1_买入 92.5-101.75 601827 三峰环境 天风证券 郭丽丽,杨阳,王茜 1_买入 14.06 603115 海星股份 东财证券 危鹏华 2_增持 —— 688011 新光光电 银河证券 李良 1_买入 —— 002206 海利得 财信证券 周策 2_增持 7.65至9.18 603877 太平鸟 财信证券 杨甫 1_买入 54.12至61.5 002918 蒙娜丽莎 开源证券 吕明,张绪成,王宇俊 1_买入 —— 600008 首创环保 华创证券 庞天一 1_买入 3.96 300499 高澜股份 浙商证券 张建民,汪洁 1_买入 —— 600809 山西汾酒 德邦证券 花小伟,邓周贵 2_增持 —— 300788 中信出版 中金公司 张雪晴,温晗静 2_增持 38 000615 奥园美谷 中信建投 邱季,周博文,竺劲,叶乐 2_增持 —— 300617 安靠智电 中信建投 万炜,张亦弛,任佳玮 2_增持 55 603279 景津环保 西南证券 邰桂龙 1_买入 45.9 002920 德赛西威 国金证券 姚遥,邱长伟 1_买入 131.65 000100 TCL科技 海通证券 朱劲松,李轩 2_增持 10.18-12.73 300401 花园生物 海通证券 刘威,孙维容,邓勇 2_增持 13.68-15.12 300207 欣旺达 东北证券 笪佳敏,岳挺 1_买入 44.37 300593 新雷能 东北证券 王凤华 1_买入 62.7 688202 美迪西 长江证券 伍云飞 1_买入 —— 000848 承德露露 国信证券 陈青青 1_买入 12.1至13.9 603530 神马电力 东吴证券 曾朵红,柴嘉辉,谢哲栋 2_增持 19.95 603915 国茂股份 东吴证券 周尔双,朱贝贝 2_增持 —— 605066 天正电气 东吴证券 曾朵红,柴嘉辉,谢哲栋 1_买入 24 002791 坚朗五金 华泰证券 方晏荷,张艺露 1_买入 258.7 600702 舍得酒业 国泰君安 訾猛,李耀 1_买入 280 300973 立高食品 天风证券 刘畅,刘章明,吴文德 2_增持 145.8 688670 金迪克 天风证券 杨松,戴爽,张雪 1_买入 156.93 601633 长城汽车 财信证券 何晨,张科理 2_增持 61.1至65.8 600795 国电电力 太平洋证券 陶贻功 1_买入 3 002009 天奇股份 安信证券 李哲,崔逸凡 2_增持 19.09 002541 鸿路钢构 中信证券 罗鼎,杨畅 1_买入 72 601808 中海油服 申港证券 曹旭特 1_买入 —— 002129 中环股份 西南证券 韩晨 1_买入 67.2 002461 珠江啤酒 西南证券 朱会振 1_买入 12.4 300232 洲明科技 西南证券 王谋 1_买入 13.96 600989 宝丰能源 西南证券 沈猛 1_买入 21.56 603180 金牌厨柜 海通证券 郭庆龙,赵洋 2_增持 47.34至52.6 003016 欣贺股份 东北证券 刘家薇 1_买入 20 600338 西藏珠峰 东北证券 王凤华 1_买入 40 600391 航发科技 东北证券 王凤华 2_增持 28.6 688598 金博股份 广发证券 巨国贤,李超 1_买入 310 603013 亚普股份 长江证券 高登,高伊楠 1_买入 —— 300559 佳发教育 国信证券 熊莉,朱松 1_买入 —— 300768 迪普科技 国信证券 熊莉,库宏垚 1_买入 —— 605369 拱东医疗 国联证券 郑薇,严明 1_买入 144 300894 火星人 民生证券 李锋,纪向阳 1_买入 —— 688059 华锐精密 华西证券 俞能飞 2_增持 —— 688308 欧科亿 华西证券 俞能飞 2_增持 —— 688536 思瑞浦 华安证券 尹沿技,刘体劲 1_买入 —— 605080 浙江自然 东方证券 施红梅,赵越峰,朱炎 1_买入 70.29 603179 新泉股份 国泰君安 吴晓飞,赵水平 1_买入 46.04 603324 盛剑环境 国泰君安 徐强,邵潇,于歆 1_买入 98.1 600552 凯盛科技 天风证券 鲍荣富,潘暕,王涛 1_买入 15.3 000625 长安汽车 财信证券 何晨,张科理 2_增持 22.4至25.6 003021 兆威机电 财信证券 何晨,肖德威 1_买入 80.8至90.9 600481 双良节能 中泰证券 汪磊 2_增持 —— 688083 中望软件 开源证券 陈宝健,应瑛 1_买入 —— 688385 复旦微电 开源证券 刘翔,曹旭辰 1_买入 —— 603605 珀莱雅 中银国际 郝帅,郑紫舟 1_买入 —— 688139 海尔生物 华创证券 高岳,郑辰,李婵娟 2_增持 140.5 600258 首旅酒店 浙商证券 李丹 2_增持 27 688789 宏华数科 浙商证券 邱世梁,王华君,李锋 2_增持 —— 603613 国联股份 国盛证券 刘高畅,杨然 1_买入 —— 000792 盐湖股份 中信建投 罗兴,郑勇,李木森 1_买入 —— 600710 苏美达 中信建投 周博文 2_增持 —— 688777 中控技术 中信证券 杨泽原,刘海博,丁奇 2_增持 142 本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 300747 锐科激光 579.51 2.01 68984.55 603338 浙江鼎力 954.91 1.96 155536.16 603565 中谷物流 159.25 1.84 7963.22 605222 起帆电缆 213.32 1.81 4823.16 000016 深康佳A 2653.10 1.66 21986.34 603599 广信股份 760.76 1.64 29178.76 000829 天音控股 1657.93 1.62 30173.81 002326 永太科技 1393.47 1.59 84113.96 002192 融捷股份 403.79 1.56 56817.59 000875 吉电股份 4198.63 1.50 29762.76 002511 中顺洁柔 1876.51 1.43 64090.07 002396 星网锐捷 812.73 1.40 27748.52 603416 信捷电气 116.71 1.28 9001.32 002050 三花智控 4607.27 1.28 230096.58 600031 三一重工 10689.20 1.26 697588.71 603605 珀莱雅 248.07 1.23 93980.08 300527 中船应急 1170.61 1.22 12582.05 603985 恒润股份 321.42 1.21 7440.95 688111 金山办公 261.31 1.20 102464.55 300458 全志科技 399.36 1.20 16962.17 600183 生益科技 2702.48 1.17 68238.45 000425 徐工机械 9062.45 1.16 89089.38 002372 伟星新材 1829.34 1.15 61642.71 002747 埃斯顿 968.20 1.11 -60657.90 002015 协鑫能科 1503.52 1.11 18601.28 603883 老百姓 431.24 1.06 38138.59 600741 华域汽车 3278.03 1.04 131149.86 002399 海普瑞 1273.21 1.02 23106.67 002204 大连重工 1962.78 1.02 9263.77 300316 晶盛机电 1248.91 0.97 86433.14 002245 蔚蓝锂芯 1000.73 0.97 24333.09 000039 中集集团 1493.75 0.97 38242.48 002013 中航机电 3662.71 0.95 50695.59 600039 四川路桥 3401.42 0.94 30198.25 000528 柳工 1386.24 0.94 16361.01 002595 豪迈科技 750.60 0.93 35918.18 002335 科华数据 416.88 0.91 24060.67 603686 龙马环卫 367.76 0.89 5857.07 600835 上海机电 682.48 0.85 23106.47 600368 五洲交通 941.15 0.84 4709.63 002043 兔宝宝 620.99 0.84 8588.02 600176 中国巨石 3262.91 0.82 145415.64 603956 威派格 70.61 0.81 1424.54 603601 再升科技 584.66 0.81 13744.86 300725 药石科技 159.30 0.80 41280.52 600072 中船科技 577.69 0.79 6908.55 002930 宏川智慧 349.95 0.79 7845.99 002097 山河智能 844.07 0.77 10539.45 688002 睿创微纳 171.87 0.75 23908.47 300327 中颖电子 230.80 0.75 5644.37 本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 603626 科森科技 董事会预案 66.9810 66.9810 股权激励回购 600367 红星发展 董事会预案 33.0364 33.0364 股权激励回购 300451 创业慧康 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600986 浙文互联 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600755 厦门国贸 董事会预案 1,711.1780 1,711.1780 股权激励回购 600415 小商品城 董事会预案 285.2000 285.2000 股权激励回购 002346 柘中股份 董事会预案 15,000.0000 10,000.0000 普通回购 002373 千方科技 董事会预案 102.6850 102.6850 股权激励回购 002991 甘源食品 董事会预案 12,000.0000 6,000.0000 普通回购 603901 永创智能 董事会预案 17.3000 17.3000 股权激励回购 300739 明阳电路 董事会预案 26.0569 26.0569 股权激励回购 300682 朗新科技 董事会预案 73.2447 73.2447 股权激励回购 300552 万集科技 董事会预案 4.3254 4.3254 股权激励回购 603668 天马科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603995 甬金股份 董事会预案 9.6180 9.6180 股权激励回购 000034 神州数码 董事会预案 95.3470 95.3470 股权激励回购 603659 璞泰来 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300225 金力泰 董事会预案 562.4000 562.4000 股权激励回购 600023 浙能电力 董事会预案 120,000.0000 60,000.0000 普通回购 300266 兴源环境 董事会预案 40.3200 40.3200 股权激励回购 300497 富祥药业 董事会预案 20,000.0000 10,000.0000 普通回购 300658 延江股份 董事会预案 40.3502 40.3502 股权激励回购 000803 北清环能 董事会预案 1,884.7200 1,884.7200 股权激励回购 603810 丰山集团 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002240 盛新锂能 董事会预案 45.1750 45.1750 股权激励回购 600141 兴发集团 董事会预案 3,818.1880 3,818.1880 股权激励回购 603517 绝味食品 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002299 圣农发展 董事会预案 12,000.0000 8,000.0000 普通回购 002916 深南电路 董事会预案 126.8080 126.8080 股权激励回购 300638 广和通 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603713 密尔克卫 董事会预案 10,000.0000 5,000.0000 普通回购 温馨提示: 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0 发布时间:2021-08-15
结构化行情演绎极致 ◆ 第十四期策略:拥抱低位景气行业 市场大的框架很好,就是流动性充裕,但是结构化行情演绎到极致,极致的行情必然对应极致的调整,过去半个月市场终于迎来一次真正的大调整。调整后,市场主线还是很明晰,就是高景气的行业继续涨,什么时候结束不清楚,短线看,低位景气行业风险报酬比更佳。 ◆第十四期热点和行业:大基金二期、储能 大基金二期投资进入资密集落地阶段,能被大基金入股的个股短期都有不错的超额收益,二期主投的方向是上游的材料和设备,我们梳理了相关领域核心个股以餐读者。储能是最近兴起的新风口,不仅行业成长空间足够大,关键是,目前还有多个积极因素在积聚,产业处在黎明前。 ◆第十四期个股包括:中微公司(688012)、八亿时空(688181)、金宏气体(688106)、帝科股份(300842)、仁和药业(000650)、华峰超纤(300180)。   第十四期策略:拥抱低位景气行业 先聊下基金二季报和最新出炉的政治局会议内容,两个事件对市场风格和下半年的方向影响较大。 半年度刚过不久,公募基金二季度报告陆续出炉,仓位变动和行业分布是市场关注的焦点。二季度,规模在300亿以上的基金股票仓位下降了2个百分点,而规模300亿以下基金的仓位则出现不同程度的上升,其中100-300亿中等规模的基金加仓较大,仓位提升了4.4个百分点至80.7%。净值排名前10位的明星基金大部分以减仓为主,其中张坤减仓最大,达到7个百分点,其管理的易方达中小盘仓位甚至直接砍剩下71%,为自己历史最低持仓水平。第二名的刘彦春仓位下降4%,董承非和谢治宇分别下降3.5%和1.1%。整体而言,规模较大的基金及明星基金均出现不同程度的减仓,而中小规模的基金则齐齐提升仓位。 行业和个股方面,公募基金二季度减持排名前20名的个股中,第一名的贵州茅台持仓下降了1.18%,一季度末是持有5.92%,相当于二季度减仓20%,第二名的中国平安持仓下降了0.85%,上期1.03%,相当于砍了8成仓位。而加仓个股中,宁德时代加了一倍有余,药明康德加了40%。从行业分布来看,二季度机构大幅加仓了电动车、CRO、半导体等高景气行业,而减持了传统的白酒和金融,市场风格一目了然。 基金仓位变化结果出来后,很多人认为规模大的基金或者明星基金经理减仓就是看空后市。我们看来,这有点以偏概全,仓位下降并非是对后市悲观,这里面还得考虑赎回压力、市场风格和板块容量等因素。 比如说板块容量,以茅台为代表的白酒和以中国平安为代表的金融,与电动车、CRO等板块容量完全不在同个量级,同样一千亿流入白酒跟流入电动车效果完全不同。另外,规模大的基金多数也是明星基金经理,他们的持仓以大市值的大白马为主,而今年的市场风格在春节后转向了成长,成长股普遍市值偏低,对于中小规模的基金反而是有利的,数据上看也是如此,规模越小的基金二季度的净值增加越大。船小好调头,规模越小在择时上就越灵活,哪天市场跌了,一天就清完,但是你说一家几百亿规模的基金,一天减个几十亿,对于流通盘几百亿的股票,可能把重仓股砸跌停,他们的加减仓往往需要的时间更长更久,面对容量小的板块上仓位难度较大。所以,没必要纠结明星基金经理的仓位问题,但他们二季度新进入的方向可以留意,大规模的基金,通常方向选择不会只是一个季度。 7月30日,政治局会议召开完毕,此次会议是对上半年宏观经济分析及对下半年宏观政策的定调,内容很重要。会议提到,“当前全球疫情仍在持续演变,外部环境更趋复杂严峻,国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”,说明上半年的恢复并不理想,下半年经济稳增长的压力不小。在此背景下,会议对下半年的宏观政策展望是,要继续做好跨周期调节工作,其中货币政策的定调仍然是“稳健的货币政策要保持流动性合理宽松”,这说明,下半年货币政策不会收紧。加上周四凌晨公布的美联储议息会议,也是维持流动性宽松。接下来至少到9月底,内外流动性都无需担忧。 此外,此次会议还提及多个行业,包括:1)“要挖掘国内市场潜力,支持新能源汽车加快发展”,预计后续会有更多电动车产业配套政策出来;2)“开展补链强链专项行动,加快解决卡脖子难题”,科技就是“卡脖子”难题,卡在上游的材料和设备上。3)“要统筹有序做好碳达峰、碳中和工作,尽快出台2030年前碳达峰行动方案”,碳中和是很大的一个主题,要保持高度关注。4)“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,稳地价、稳房价、稳预期,促进房地产市场平稳健康发展”,重申住房不炒,并新增了“三稳”,预计后面还有配套维稳房价措施出来。5)“落实三孩生育政策,完善生育、养育、教育等政策配套”,这次放开生育力度远高于二胎,其实最近的打压教育和地产,都是冲着这一块去的,三胎概念这次要重视。6)“抓好秋粮生产,确保口粮安全”,种业安全不亚于自主可控。 回归市场,市场没什么好说的,大的框架很好,就是流动性充裕,但是结构化行情演绎到极致。除了锂电、光伏和半导体,加上偶有表现的军工,其他板块基本吃土,反映到指数上,以金融、地产和医药等传统经济为主的上证板块震荡下跌,以半导体、锂电等新经济为主的创业板不断新高,甚至历史上首次在点数上超过上证。 不拥抱高位的三大主线,就很难参与,所以读者知道,6月下旬以来我们对市场一直持保守观点,认为极致的行情必然对应极致的调整。而过去半个月迎来连续的大调整,尤其是7月27日和28日两天的调整,不仅三大主线板块深度回调,其他板块跌更狠,属于泥沙俱下的局面,力度堪比一次小型股灾。 现在重要的是,经过这一轮大跌,是不是意味着市场已经见底企稳? 还是得分开来看,上证指数拉长时间轴看,6月底至今的日k线走势图已经呈现出震荡向下的走势,最近三天的上涨还只能定义为反弹,上证的反弹甚至连一半的阴线都没吃掉,存在二次探底可能。而创业板方面,此轮调整后又迅速拉回来,周K线走势依然保持均线上运行,创业板短期向上趋势并未被破坏。 盘面看,锂电、光伏和半导体三大主线,在本轮调整中大部分核心标的不仅没有受损,反而在随后的反弹中加速上涨,不断创出新高,其他高景气的行业如Mini LED和最近刚刚起势的储能行业,也有不错的表现,而原来其他板块下跌的个股继续下跌,市场成交量继续维持在1.2万亿以上。这意味着,资金仍在持续流出原来的传统板块,如白酒、医药和大消费,继续加仓高位景气度板块,代表新经济的创业板指数仍在高位震荡而已。 这种局面像极了去年核心资产上涨,大票机构票被资金不断推估值,小票逻辑再好无人问津,更别提炒作。这种大趋势行情,需要完成一次大跌,也就是三大主线的强势股补跌,就像春节后的核心资产暴跌行情,上证才有可能真正见底。 简单总结起来,当下市场的主流还是很明晰,就是高景气的行业在涨,但是三大主线什么时候崩,不清楚。从历史经验来看,跟踪这三个板块中最强的电动车板块,目前最强的分支是上游的矿资源,什么时候锂矿价格暴涨而股价涨不动了,就要小心了。 策略上,这个位置去追高三大主线核心标的并不明智,想做短线不如向其他刚刚起步如储能、Mini Led和大基金二期等刚刚起势的高景气方向上靠,风险报酬比会更高。另外,政治局提及的几个大方向也要留意,接下来会陆续出台一些配套细化政策,当下,政治正确的行业也是高景气的分支,比如三胎概念。 长线方面,去年那批核心资产不少跌到了合理估值,但还处于下跌趋势中,A股的风格历来都是涨过头,跌也跌过头。先别急着抄底,这里不是底,核心资产做右侧交易会更佳,等横盘企稳稍微有点放量向上走再介入不迟。  大基金:二期投资进入密集落地阶段 国家集成电路产业投资基金(简称“大基金”)是2014年由工信部牵头,由国开金融、中国烟草、中国移动、中国电科、亦庄国投等作为发起人而成立的国家级产业基金。它的初衷是为建立我国自主可控的集成电路供应链,重点投资的是国内半导体产业链的龙头企业,其中各环节前三名的企业占比达到70%以上。 基金设立之初就确定了5年的投资期及5年的回收期,时间上算,2019年一期便进入投资回收期。从一期运行情况看,大基金收益惊人,据悉,自2019年首度减持以来,截止2021年6月末,大基金一期1387亿元的投资成本已经收回了150亿元左右,这部分投资的浮盈超过640亿元,相当于翻了4倍有余,年复合回报率高达46%。 在一期到期进入回收期后,大基金二期于2019年10月紧随其后宣布成立,本该在2020年进入项目落地期,但却被突如其来的疫情打断。今年随着疫情缓解经济活动逐步恢复,大基金二期在二级市场上动作频频,近期入股南大光电子公司,拟定增入股中微公司,与华润微联合扩产等事件或预示二期已进入投资密集落地阶段。 从规模上看,大基金二期的注册资本为2041亿元,远高于一期的1387亿元,同时,有券商测算,如果按照1:3.5的跟投比例计算,预计可带动5250亿元-7000亿元的社会资金,最终的规模可能会接近万亿。万亿的投资规模,试想2009年4万亿之后,有哪个行业能有如此大规模的政府投资。 从投资方向来看,大基金管理人就曾公开表示:1)二期将对刻蚀机、薄膜设备、测试设备和清洗设备等领域已布局的企业保持高度关注和持续支持,推动龙头企业做大做强。同时,加大对光刻机、化学机械研磨设备等核心设备和关键零部件的投资布局,保障产业链安全。2)要打造一个集成电路产业链供应体系,每个环节都要和客户有机结合起来,尤其是国产装备、材料等方面,要加速装备从验证到“批量采购”的过程,为本土装备材料企业争取更多的市场机会。3)全球半导体产业工艺设备经过40年的激烈竞争,形成了美国应用材料、泛林和东京电子三足鼎立态势,而目前,国产半导体设备的自给率比例不足8%。中国要组团出海,培育我们自己的“应用材料”或“东京电子”的企业苗子。 所以,二期除了承接一期退出的那部分资金外,将更注重上游材料、设备等企业的投资。截止目前,大基金二期公开投资的项目有13个,其中涉及上市公司的主要有中芯国际、中微公司、长川科技、南大光电等,可以看到,基本上以上游材料和设备为主。 有一期高额投资回报率预期加持,又恰逢当下市场处于追逐政治正确投资方向的节点(买入大科技和新能源等政策鼓励的新兴产业,卖出地产、教育等涉及民生,政策打压的旧经济),大基金二期概念股存在炒作预期。此外,拜登政府上台后,市场原本寄希望中美关系能缓和,科技能解除束缚,结果在限制中国科技发展方面不仅没有放松反而打压越来越重,在此背景下,高层现在是铁了心要实现半导体产业链自主可控,未来实锤股基本面也有向好预期。 二级市场上,半导体前期炒作的是芯片涨价方向,而最近大基金二期投资标的一出来,都是连续大涨,反而像富满电子、明微电子等涨价概念出现滞涨,接下来上游的材料和设备需要重点留意。 从投资标的看,设备方面,A股的标的并不多,最有可能成为我国“应用材料”和“东京电子”可能是中微公司和北方华创。中微公司主要产品是有电容性等离子体刻蚀设备,电感性等离子体刻蚀设备,MOCVD设备,VOC设备等,其中刻蚀设备已经做到5nm以下级别,成功进入台积电的供应链中,是国内极少数具备国际竞争力的半导体设备企业。北方华创则是半导体设备领域的老兵,业务主要分为半导体装备和电子元件,主力产品包括刻蚀机、PVD、CVD、ALD、退火炉、清洗机等,其客户基本上是国内各产业链龙头,如中芯国际、三安光电、京东方等。在设备领域,具有核心竞争力的标的还有华峰测控、精测电子等。 相比设备,材料方面的企业预期差和可选择性可能会更大一些。光刻胶、电子特气、靶材和硅片是市场关注比较多的细分领域。光刻胶的赛道最好,最近又有日本光刻胶厂因为地震停供等因素刺激,主要标的有彤程新材、晶瑞股份、雅克科技、南大光电、容大感光、上海新阳等。彤程新材旗下的北京科华Krf光刻胶正处于客户导入期,更高端的ArF光刻胶正在研发中;晶瑞光电的低端光刻胶已经向国内头部半导体企业供货,Krf光刻胶完成中试;南大光电Arf光刻胶成功通过认证,正在筹建年产25吨的Arf产品生产线;容大感光出厂低端光刻胶,光刻胶占总营收比重在3%左右。另外,即将上市的圣泉集团可以留意,它是国内唯一可工业化量产光刻胶用酚醛树脂的供应商。 电子气体在半导体材料中占比仅次于硅片,占比超14%,主要有华特气体和金宏气体两家。华特气体是这块的龙头,中芯国际、台积电都是他的客户,公司还是国内唯一进入ASML供应链的企业,金宏气体产品成功通过中芯国际认证,后者的孙公司还是金宏的前十大股东之一。 靶材的占比虽然只有3%左右,但国内能做的企业很少,江丰电子是国内最大的半导体用高纯溅射靶材生产商,已经掌握7nm级靶材技术,护城河高。 另外还有硅片,主要上市公司有沪硅产业、立昂微和中环股份,沪硅是龙头,2018年率先实现12英寸晶圆国产化突破,目前12英寸、8英寸硅片营收占比分别为15%和75%。 其他上游材料主要细分市场的个股,读者可以直接看下图。     储能:能源产业新风口 多个积极因素在积聚 储能是新能源电力系统不可或缺的一部分,光伏、风能等都存在自然环境影响发电持续性的问题,储能的最大作用就是帮助电力发电企业削峰填谷,在电力富余时储存,在电力匮乏是释放。 储能主要方式有氢储能、热储能和电储能,其中电储能是应用最广、技术最为成熟的技术路线之一,电储能又可分为电化学储能和机械储能,其中电化学储能由于效率更高,受环境影响更小,逐步受到市场青睐,是未来储能发展最好的细分领域。 数据统计显示,截止2020年底,国内已投运储能项目累计装机规模35.6GW,其中2020年电化学储能累计装机量为3.27GW。根据中关村储能产业技术联盟的预测,国内电化学储能市场2021年累计装机量预计可达5.79GW,到2025年之前年复合增速为57.4%,年均新增装机5.4GW,市场每年几乎以翻倍的规模在增长,名副其实的高增长赛道。 行业成长空间足够大,关键是,目前储能行业有多个积极因素在积聚:1)成本下行。储能以前有一个问题,就是成本高,国内一度发电成本都在5毛钱以下,其中火电是最低点,在0.2-0.3元左右,光伏度电成本在0.44元左右,陆上风电为0.35元左右,而储能行业是多少?2010年锂电池储能电站的综合度电成本是2.42元,这么高的价格还不如直接放弃,所以你会发现,从2010年-2017年,国内的弃风弃电问题很严重,尤其是三北地区。 但是随着电池技术变革带来能量密度大幅提升,储能的度电成本快速下行,2020年储能度电成本已经下降至0.49元,已经与度电成本齐平,换言之,储能行业已经具备大规模商业化的能力,以后每个光伏电站完全可以匹配一个储能电站。向后看,未来储能成本还会进一步下降,途径有两个,一方面是跟动力锂电池一样,通过技术降低电芯成本,比如钠离子电子运用等;另一方面,还可以降低土建、安装、接网等非技术成本.根据BNEF预测,到2025年储能的度电成本有望下降至0.19元,届时就跟火电一样便宜。 第二,政策扶持力度空前。在2021年4月21日,两个部门曾联合印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见(征求意见稿)》,近期,正式文件正式落地。根据本次《指导意见》,到2025年,实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变,装机规模达3000万千瓦以上。截止2020年底,国内电化学储能的累计装机规模为3.27GW,本次政策有望推动国内新型储能装机大幅提升。 这次政策还制定了核心要求,就是降本增效,自主可控。根据本次《指导意见》,新型储能发展的过程中,核心设备的自主可控是关键,需要在高安全、低成本、高可靠、长寿命等方面取得长足进步。但是,在当前背景下,由于储能系统总投资额较高,新能源+储能的应用经济性不强,限制当前储能发展的核心原因。随着后续储能技术的持续进步,根据本次《指导意见》,要做到在2030年实现新型储能全面市场化发展。这也意味着,在2030年之后,随着储能进入全面市场化,在自主可控、技术创新的推动下,储能产业有望成为我国新一个具备较强全球竞争力的产业。 从需求端去看,本次《指导意见》为各类使用场景进行规划:1)电源侧:以优先保障消纳为核心,推动多能互补发展,发展配置储能的系统友好型新能源电站;2)电网侧:以保障电网系统的安全稳定为核心,在偏远地区保障电网贡献能力,发展建设一批移动式或固定式储能;3)用户侧:进行多类储能+应用场景的探索和发展,结合体制机制综合创新,探索智慧能源、虚拟电厂等多种商业模式。可以看到,基本上所有需求市场都被政策囊括进来,你们看海外储能,用户侧开放后新增规模爆表,中国如果同时开放电源、用电侧和用户侧需求市场,未来的增长会更疯狂。 7月29日,盘后发改委发了一则通知,是关于建立尖峰电价机制。通知指出,各地要结合实际情况在峰谷电价的基础上推行尖峰电价机制。尖峰时段根据前两年当地电力系统最高负荷95%及以上用电负荷出现的时段合理确定,并考虑当年电力供需情况,天气变化等因素灵活调整,尖峰电价在峰段电价基础上上浮比例原则上不低于20%,鼓励北方地区研究制定季节性电采暖电价政策,通过适当拉长低谷时段、降低谷段电价等方式,推动进一步降低清洁能源用电成本,有效保障居民冬季清洁取暖需求。 这个政策一看没有任何储能字样,但是实际上是倒逼国内居民开始装储能,在电价便宜时储能,在用电高峰或者电费贵时段使用储能。海外用户侧的储能已经放开,原因之一就是电价贵,国内开始实行尖峰时刻差异电价,幅度还不低(加价最少20%),原来一个月500元的电费,现在每个月多100元,一年多1200元,很多精打细算的居民就会潜移默化去使用储能。 3)储能产业ETF要来了。产业逻辑再好,没有资金进来也是白搭。根据证监会7月23日最新披露的《2021基金募集申请公示表》及Wind统计的最新数据,最近一周共有4只ETF提交申报材料,全部是以中证储能产业指数为基准的股票型ETF,该指数原名“中证能源互联网主题指数”,指数编制方案的修订将于2021年8月9日实施,成分股涉及储能电池及储能系统、电池材料及设备、新能源发电领域等行业。储能原来被看做锂电池或者光伏行业的一部分,因为做储能的企业很多也做光伏和锂电池,比如宁德时代就是。专属基金发行意味着,市场已将其单独看成一个板块甚至是一个大行业,即将迎来增量资金加持。 从投资方向来看,储能产业链可以分为九大环节,分别涵盖制造、运维、后处理和衍生场景等多个领域,制造环节是价值量最大的一环,主要有变流器、电池和BMS三部分,其中变流器是利润弹性最高的一块。兴业证券拆分成本后发现,储能变流器的单瓦价值量、单瓦利润均为光伏逆变器的2-3倍,虽然储能变流器的绝对需求量在近几年仍低于光伏,但是其利润贡献比例相对光伏逆变器将大幅提升。预计行业整体利润比例将从2020年14%提升至2025年的83%。 主要标的方面,可关注国内新能源+储能业务龙头阳光电源,储能逆变器龙头固德威、锦浪科技;风光储一体化项目的林洋能源;户用储能龙头派能科技;积极布局储能变流器的盛弘股份;储能电芯供应商国轩高科、亿伟锂能、宁德时代。不少标的跟锂电池有重合,股价在高位,产业趋势虽然明朗,逻辑也顺,但还是要注意风险。         第十四期个股组合参考 2021年第十三期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 中国电影 600977 -11.27% 1.62% 0.38% 1.24% 快克股份 603203 11.61% 12.83% 0.38% 12.45% 风华高科 000636 -12.03% 5.78% 0.38% 5.40% 梦百合 603313 -22.90% 3.82% 0.38% 3.44% 金晶科技 600586 -3.38% 13.92% 0.38% 13.54% 天味食品 603317 -22.26% 0.28% 0.38% -0.10% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2021年7月16日至本内参发布日2021年7月31日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:中微公司(688012)、八亿时空(688181)、金宏气体(688106)、帝科股份(300842)、仁和药业(000650)、华峰超纤(300180)。   1、中微公司(688012):大基金二期新进驻的刻蚀设备龙头 主要逻辑:1)刻蚀设备在前端设备中价值量最大。中微公司主要产品覆盖CCP刻蚀、ICP刻蚀、深硅刻蚀及MOCVD四大产品线,其业务可分为刻蚀设备和MOCVD设备两块来看,其中刻蚀设备方面,公司的等离子体刻蚀设备已应用在国际一线客户从65纳米到14纳米、7纳米和5纳米及其他先进的集成电路加工制造生产线及先进封装生产线,截止2020年底已有55个反应台在客户端运转。 光刻、刻蚀和薄膜沉积是半导体制造环节的三大核心工艺。在集成电路制造过程中,往往需要反复多次进行镀膜-光刻-刻蚀工序以形成复杂的电路结构,由于刻蚀工艺的复杂性,刻蚀设备在集成电路前段设备中占据了最高的价值量比例。据Gartner数据,前段设备价值量占比前列的为等离子体刻蚀机(20-25%)、光刻机(18-20%)、化学薄膜(15-17%)、检测控制(11-13%)、清洗(6%)、PVD(4%)等。 极高的价值量使得刻蚀设备有广阔的市场空间,据SEMI数据,2010年全球刻蚀设备市场空间高40亿美元,2019年则提升至120亿美金,CAGR约为13%,行业景气度较佳。预计2025年刻蚀机设备市场将达到150亿美金,内存和闪存将是设备需求快速增长的两大下游市场。中微公司在刻蚀机、化学膜、检测设备中已通过内生和外延实现了覆盖,将充分受益行业增长。 2)刻蚀机国产替代进行时。中微公司不仅受益行业自然增长,还可汲取国产替代红利。 目前,全球刻蚀设备行业主要由泛林半导体(Lam Research),东京电子(TEL)和应用材料(AMAT)三家垄断,合计市场份额占到了全球刻蚀设备市场的90%以上,根据Gartner统计,2020年LAM独占52%的市场份额,TEL及AMAT分别占据20%和19%的市场份额,中微公司约占1.3%。在CCP领域,LAM及TEL占据较大市场份额,中微公司市占率约3%,而ICP领域,目前仍处于产品销售初期,市占率不足1%。LAM和AMAT均为美国公司,据半导体行业协会统计,目前,28nm以下的先进制程前段设备有70%来自美国厂商,国产替代预期非常强烈。 长江存储是国家级存储芯片项目,从它的招标可以看出刻蚀设备国产化的具体情况。在最新2021年长存的刻蚀设备招标中,CCP等离子体刻蚀机合计招标了184台,其中国产CCP只有中微公司中标,此次国产化率为26%。在介质刻蚀设备方面,中微公司最近四年的中标份额更是显著提升,2017年市场份额为12%,到2020年提升至50%。 公司自己披露的数据看,根据业绩说明会,目前中微CCP介质刻蚀机在国内领先的3DNAND厂商64层生产线中市占率已高达34%,在其128层生产线中市占率已高达35%;逻辑厂中中微在国内领先公司28nm生产线中占比已达39%,已逐步在本土市场进行国产替代。     受国产化率提升影响,公司的刻蚀设备业务收入2017年以来是逐年递增,从2.89亿元增长至12.89亿元,三年复合增速达65%,助推公司收入规模从9.72亿元增加至22.73亿元,复合增速达33%,今年一季度公司业绩增速更是达到425%,最近三年增长速度不断提升。长江存储项目只是国内半导体产业链设备国产化的试金石,未来随着国内中游晶圆制造企业持续扩产,国产替代红利还会持续释放,公司收入和业绩规模有望再攀高峰。 3)Mini LED迎商业化元年,MOCVD迎增长浪潮。MOCVD设备是公司的另一大业务产品,在LED芯片的加工中,其产业链可细分为“上游衬底加工——中游外延生产——下游芯片制造封装”。其中MOCVD为在衬底上形成外延的主要设备。通常LED芯片需要在蓝宝石衬底上形成GaN外延,然后进入芯片制造、封装阶段,与传统集成电路不同,传统逻辑/存储芯片需要经历数十次光刻步骤,而化合物半导体仅需4-6次,因此制造端设备占比较低,反而MOCVD设备价值量占比较高,根据公司公告,其采购金额一般占LED生产线总投入的一半以上。 过去5-10年中,LED在照明领域已有了大量应用,LED灯对白炽灯的替换促使中国LED芯片产业的快速发展,同时带动了作为产业核心设备的MOCVD设备需求量的快速增长。2015年至2018年中国MOCVD设备保有量从1222台增长至1902台,年均复合增长率达15.8%。自2017年下半年以来,由于上游LED芯片厂商产能持续释放,下游LED需求受国际贸易摩擦和宏观经济放缓等因素的影响出现下滑,LED行业供需失衡导致其步入下行通道,经过近两年的去库存周期,目前传统LED 照明行业产品单价相比前两年已趋于稳定。 LED显然已经不是什么高景气行业,但从中长周期来看,高端产品如Mini/MicroLED、高光效LED、车用LED、紫外/红外LED等新兴应用领域的市场渗透率正逐步提升,比如最近市场炒作的mini LED技术实际上在2020年已经开始大幅增长,今年进入放量阶段,有券商还豪言mini LED是未来十年行业主动力。未来Mini LED作为新一代背光/显示方案有望快速渗透,市场规模迅速提升,将成为LED芯片制造厂主流的扩产方向。 据Arizton数据,随着上下游持续推进Mini LED产业化应用,Mini LED下游需求迎来指数级增长,预计2024年全球市场规模将扩张至23.2亿美元,2018年-2024年复合增长率为148%,MOCVD设备市场规模有望随之持续攀升,预计未来三年将带来20亿美元MOCVD设备市场空间。 4)定增扩产,大基金二期参与其中。公司此前披露定增方案,拟发行8022.9万股,募资81亿元,本次募集资金中有31.7亿元将投资临港、南昌基地,用于产能扩充及品类升级。其中临港基地承担现有产品改进升级、新产品开发生产及产能扩充任务,预计2022年12月完工;南昌基地承担较为成熟产品的大规模量产及部分产品的研发升级工作,预计2022年4月完工。项目拟扩充和升级的产品类别为等离子体刻蚀设备、MOCVD设备、热化学CVD设备等新设备,相应产能规划分别为630腔/年、120腔/年、220腔/年、180腔/年。 值得留意的是,本次定增项目的发行对象中,国家集成电路产业基金二期获配2444.03万股,占本次发行数量的30.46%,获配金额约25亿元,本次发行后持股比例为3.97%。大基金二期参与为公司提供了更可靠的实力认证,再融资落定为公司后续产能及研发实力的扩充保驾护航,并为公司后续推进泛半导体领域产业生态发展提供了充沛的资金支持。   2、八亿时空(688181):新产能投放带来业绩增量 主要逻辑:1)下游面板产线东移,受益国产化替代趋势。公司是全球第五大液晶材料供应商,主要产品包括混合液晶、单体液晶和中间体,经过近15年的自主研发与创新,在化学合成、单晶纯化、混配和液晶面板残项检测等方面形成了自身完整的核心技术体系,并成为京东方的战略供应商。 从行业的角度看,液晶材料行业属于高垄断属性行业,其核心技术和专利长期被德国、日本等外资企业垄断,专利主要集中于德国的MERCK和日本的JNC、 DIC三家企业,呈现寡头垄断的格局,特别是在TFT混合液晶高端产品市场,该三家企业依据“苯环”核心结构或“萘环”核心结构,构建了严密的专利网。其中,MERCK在高性能TFT液晶材料市场上处于绝对领先地位。按照2018年的产量数据,MERCK全球市场份额55%以上,JNC约为20%,DIC约为8%,三家公司合计市占率80%以上。 国内具备混晶生产能力的只有八亿时空、和成显示、诚志永华三家公司,2018年公司混合液晶销量为43.84吨,市场占有率为5.79%,接近日本 DIC,但与德国MERCK及日本 JNC相比,仍差距较大。 公司作为国内混晶龙头,未来将受益行业两个红利:其一是国产替代,很多行业都在谈国产替代,但真正能替代的行业却很少,液晶显示材料是少数必须国产化且国产替代趋势明朗的产业。2016年12月,国务院印发《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》,强调到2020年,力争使若干新材料品种进入全球供应链,重大关键材料自给率达到70%以上,初步实现我国从材料大国向材料强国的战略性转变”,该政策的颁布无疑推动液晶材料领域内国产材料占比的快速提升。数据说话,2015年国内混晶国产化率只有15%,到了2019年已经提升至35%,过去五年国产化率逐年提升。 其二是下游新产能扩张。下游面板产能不断向大陆转移也为液晶材料行业的发展提供了广阔的市场空间。根据针对主要面板厂商的拟扩建产线的统计,2021年内国内液晶面板厂商拟新增生产线产能7462.37万平米,并直接带动国内液晶材料需求的持续增长。 2)深度绑定面板巨头京东方。公司采取“集中优势资源,实现重点突破”的市场战略,瞄准我国面板龙头企业京东方,于2012年开始合作,并于2015年成为其国产TFT混合液晶材料战略供应商且实现规模化供货。京东方是全球最大面板厂商,2020年在收购中电熊猫和自身产能扩张后,整体产能接近6000万平米,年增速达18%。未来随着更多的LCD、 AMOLED 产线投产,京东方将进一步巩固其行业领导地位,到2025年,京东方单单LCD产能就能接近8000万平。 此外,公司与面板龙头企业合作所带来的市场影响力为公司持续开拓中电熊猫、台湾群创、惠科股份和华星光电等其他大型面板厂商客户奠定了重要基础。公司于2017年成为了台湾群创的合格供应商,2019年成为惠科股份的合格供应商,2020年中电熊猫、友达光电对公司的产品认证顺利进行。 公司自2015年进入京东方供应链以后,无论是自身的出货量,还是京东方客户业 绩占比,均出现持续走高。其中,2015年对京东方销售收入仅为5048万元,2019年全年提高至3.09亿元。并且由于2017年来,公司进入台湾群创、惠科股份等其他大型面板厂商,京东方的收入占比出现小幅回落。但随着未来京东方产能扩张,收入规模大概率还会继续攀升。 3)募资扩产带来新增量。在上市前的2017年和2018年,公司的产能超负荷运行,产能利用率分别高达101.8%和102.4%。为此,公司IPO募集资金投向年产100吨显示用液晶材料项目二期工程,项目完成后公司将增加混晶年产能50吨,与和成显示、诚志永华产能并列100吨/年,缓解公司产能瓶颈。 2017年和2018年公司出现产能瓶颈,2019年业绩出现下滑,2020年虽然收入端和业绩同比增长50%以上,但主要是面板涨价带动。未来随着新产能投放,业绩将迎来新增量。 另外,液晶材料未来存在供需缺口,或将带动液晶材料价格增长。液晶面板产业的发展直接拉动液晶材料的需求。一般而言,每平方米液晶面板需使用约4克液晶材料,若将已经在建的高世代产线(1.23亿平米)计算在内,叠加2021年新增产能(7462.37万平米),考虑老旧产能和新增产能的产能利用率折扣,整体按照75%的开工率计算,那么2021年国内液晶材料的用量有望达到590吨左右。但是,当前国内仅有的混晶生产企业八亿时空、和成显示、诚志永华产能分别为50吨/年,100吨/年和100吨/年,考虑到八亿时空募投的50吨/年混晶产能,国内产能仅300吨/年,按照80%的产能利用率,仅有40吨的年出货量供应市场。如果需求按照590吨/年,50%的国产化率,国内混晶年缺口将达到55吨。 可能有投资者会问八亿与之前的万润股份的区别,万润做的液晶材料是单晶,八亿是混晶,单晶无法直接用于液晶中,需要做成混晶,相对单晶,混晶产品的盈利能力也相比单晶要高,比如公司的混晶毛利率常年高于单晶,万润的单晶在44%左右,公司混晶可以去到50%以上。 八亿对应下游的面板行业还处于产能扩张期,且国产化替代趋势明朗,公司原来受制产能瓶颈,但募投产能将于2021年试产,由于混晶行业存在产能缺口预期,后面新产能基本上可以消化,公司有新产能就有业绩增量。目前30倍不到的PE,叠加股价调整到位,性价比较高。   3、金宏气体(688106):电子特气业务值得期待 主要逻辑:1)工业气体坡长雪厚,发展空间大。公司主业分为大宗气体和特种气体两块,二者的收入规模最近四年基本相当。从行业角度看,工业气体(特气和大宗气体都属于工业气体)是指氮气、氧气、氢气、二氧化碳以及氩、氖、氦、氪、氙、乙炔、天然气等气体,是现代工业的基础原料,广泛应用于钢铁、化工、有色加工、电子、食品和医疗等领域。由于工业气体在应用广泛,常被誉为“工业血液”。其中,钢铁、石油化工和电子行业占据工业气体市场的50%以上。 近年来我国工业气体行业发展迅速,2019年我国工业气体规模为1477亿元,2010-2019年年均复合增长率达到15.29%。但与发达国家相比,我国人均工业气体消费量还处在较低水平,根据2007年的人均工业气体消费量统计,我国的人均工业气体消费只有美国的1/26,不足西欧与澳洲的1/20,与南美和东欧国家也有较大差距,未来仍有很大的发展潜力。 2)收入持续增长,盈利能力强。根据中国工业气体工业协会的统计,2017-2019年公司销售额连续三年在协会的民营气体行业企业统计中名列第一。经过20余年的稳步发展,公司具备了多品种气体管理优势,并与集成电路、液晶面板、LED、光伏、新材料、新能源等行业的众多下游优质客户建立了紧密的合作关系,成为环保集约型综合气体供应商。 受益行业自然增长、自身地位和客户资源优势,2012-2020年公司收入持续增长,平均增速17.5%,2021年一季度收入增速提升至40%。 生意规模越做越大,盈利水平也很好。虽然工业气体下游行业周期波动较大,然而气体行业盈利能力却相对稳定。以国际工业气体巨头法国液化空气集团为例,2011年-2015年毛利率稳定在60-65%,净利率10%以上,ROE维持在15-17%。其它巨头如林德、普莱克斯、空气化工也都呈现盈利能力稳定的特点。公司与国外气体厂商类似,2012年至今,毛利率均值为42.1%,净利润均值为11.3%,在行业稳居第一位。 公司2月推出股权激励计划,2021-2023年考核年度收入目标值分别为16.64/21.63/28.12亿元,以此测算每年收入分别同比增长33.87%/30%/30%。考虑到公司盈利能力稳定,预计公司利润也将保持快速增长。 3)特种气体业务有望随半导体产业链自主可控而快速发展。特种气体包括氦、氖、氙、臭氧及其他用于半导体制造等特殊领域的众多气体,该类气体产量最小,但具有很大的增长潜力。2010年至今,我国特种气体行业市场规模持续呈现高速增长趋势,预计2022年市场规模将超过410亿元,特种气体将为中国新兴产业的发展注入新动力。 诚如上文行业所言,电子特种气体是半导体行业中的第二大材料,但据卓创资讯统计,2017年我国电子特种气体市场中空气化工、液化空气、大阳日酸、普莱克斯、林德集团等国外气体公司的合计市场占比为88%,国内气体公司市场份额合计仅占12%。要实现半导体产业链自主可控,电子特气国产化率必须提升。 公司在国内率先打破超纯氨的技术垄断,目前国内市场占有率超过50%。另外,公司正在开发的新产品如9N电子级正硅酸乙酯、5N电子级溴化氢、超高纯羟基硫、高纯一氧化氮、高纯硒化氢、高纯六氟丁二烯、高纯四氟化硅、高纯三氟化氯、高纯三氟化硼、高纯氟化氢、高纯一氟甲烷等,技术已达到国内甚至国际领先水平。 凭借雄厚的技术实力、优异的产品质量等优势,公司获得众多新兴行业知名客户的广泛认可。在集成电路行业中有联芯集成、华润微电子、华力微电子、矽品科技、华天科技、士兰微等;在液晶面板行业中有京东方、三星电子、天马微电子、TCL华星、中电熊猫、龙腾光电等;在LED行业中有三安光电、聚灿光电、乾照光电、华灿光电、澳洋顺昌等;在光纤通信行业中有亨通光电、富通集团、住友电工等;在光伏行业中有通威太阳能、天合光能、隆基股份等。国内电子半导体产业快速发展,关键原材料进口替代市场空间大,公司特种气体也有望迎来快速发展。 中芯国际全资控股的孙公司中芯股权投资有限公司是公司前十大股东,这意味着公司技术和产品获得下游客户的认可,股权合作有利于公司开拓下游半导体芯片市场。公司笑气产品已经完成中芯国际的测试,超纯氨已经送样正在测试中。除中芯国际外,海力士的氨气测试也已经结束,厦门联芯的笑气正在测试。其他客户如长江存储,长鑫存储、台积电等,都在正常的沟通,进展比较顺利。  4)募投项目加速未来发展。公司2020年完成科创板上市,募集资金主要用于建设张家港集成电力用高纯气体项目和工业气体充装项目,达产后将新增2400万方高纯氢、1000吨5N高纯二氧化碳、25吨5N高纯甲烷、100吨5N高纯六氟乙烷、60吨5N高纯三氟甲烷和100吨5N高纯八氟环丁烷产能以及392.2万瓶工业气体充装产能。项目达产后,预计将实现收入4.46亿元,利润1.26亿元。随着募投项目2021年逐渐投产,公司未来发展有望加速。 除纵向发展,拓宽产品线做大做强特种气体业务外,公司也在加大横向布局力度。2021年1季度,公司在江浙沪区域内开展战略合作,已并购3家气体公司。未来公司仍将积极布局资源性的气体回收项目,比如二氧化碳、氢气等。深耕苏州以外,公司也在积极全国布局,目前已经在上海、南通、徐州、重庆、平顶山等地都已设立生产基地。目前公司作为民营气体龙头公司,主要产品市场份额依然较低,在手现金超17亿元,未来内生和外延发展的空间较大。 公司目前有个个人股东的减持计划正在实施中,比例接近5%,担忧股价被砸的话,可以等减持落地后做考虑。        4、帝科股份(300842):主产品是光伏电池必备原材料 逻辑简述:1)国产光伏银浆的龙头企业,业绩持续向好。公司主要从事光伏银浆的研发和销售,是国产光伏正面银浆的龙头企业。光伏银浆产品是光伏电池片生产制造必备的重要耗材,它被印刷在电池片表面形成银电极,用于收集和传导电池片表面的电流。只要是光伏电池,都要用到银浆。 银浆分为高温和低温两种,目前高温银浆还是主流,占比为96.5%。以前高温银浆市场是外国厂商说了算,近几年国产替代趋势明显,目前国内四大银浆厂商(帝科股份、苏州晶银、常州聚和、匡宇科技)高温银浆市场份额合计已超过50%,其中帝科股份占比最大,约15%左右。 公司从2014年开始国产化光伏银浆,随着产品研发的和持续推进,银浆产品得到下游电池片厂家验证通过,随着出货量的不断提高,2018-2020年公司收入和业绩持续增长,经营持续向好。而且,2018-2020年公司实现营业收入分别为8.32亿元、12.99 亿元和15.80亿元,两年CAGR为 37.86%,增速高于国内同行匡宇科技和苏州晶银。 2)光伏装机量将快速增长,电池片企业产能扩张拉动银浆需求持续增长。银浆的行业逻辑有两个:第一个是光伏装机增量。2019年至今,随着世界各国相继制定碳排放碳中和长期目标,以及光伏行业的技术进步和成本的持续下降,光伏发电在很多国家已经成为具有竞争优势的能源形式,光伏开始进入平价上网的新阶段。 海外方面,2019年,全球光伏新增装机市场达到115GW,2020年受到疫情影响,全球光伏新增装机量达到130GW,同比增长13.04%。在全球主要经济体碳中和政策支持下,据券商测算,预计未来全球光伏新增装机规模五年CAGR达到14.96%-19.88%。 在国内,2020年国内新增装机量达到 48.2GW,同比增长 60.13%。“十四五”期间,随着下游光伏应用市场多样化以及电力市场化交易、“隔墙售电”的开展,全国新增光伏装机将持续稳步上升。保守情况下,预计到2025年光伏新增装机规模将达到90GW,相当于2019年的3倍。整个光伏行业未来五年将维持高景气态势。 光伏装机增长会带动电池片需求提升,而银浆是电池片制造环节重要的辅材,电池片产能产量的扩张将带动银浆需求的持续增长。直接看下图头部厂商的扩产情况,预计2021年达产的新增产能就有33.8GW。虽然不一定今年就打满产能,但有需求在,产能消耗问题不大。2020年全国晶硅电池片产量约为134.8GW,中国光伏协会预计2021年全国晶硅电池片产量将超过152GW,同比增长12.76%。 3)下一代HJT电池对银浆需求量更大。HJT电池量产是银浆的第二个行业逻辑。HJT电池也叫异质结电池,是电池技术的一种。我们都知道光伏电池已经从多晶硅发展到单晶硅,HJT电池是下一代电池技术。就好像动力锂电池一样,电动车跑得远,带电量得多一些,能推动锂电池产业趋势升级的是能量密度比的提升,反映在行业上,就是由一开始的磷酸铁锂为主导,到后面的三元电池,再到三元电池内部结构升级,从622、到811、再到NCA等。而光伏电池,看的是转化率,HJT的转化率,可以达到26.63%,比多晶硅的转化效率足足提升20%以上。 2020年HJT电池市占率约为3.5%,相比2019年提升了近2个百分点。目前全球HJT电池规划产能已经突破4.1GW,国内突破1.2GW,产业已处于黎明前。 光伏银浆是光伏电池的核心辅料,占总成本的10%-11%,仅次于硅片,而新一代HIT电池中,光伏银浆成本占比达到24%,两倍于光伏电池。2019年光伏银浆市场规模约为98.9亿元,卖方测算,如果2025年HJT电池渗透率达到35%,整个光伏市场的银奖空间将达到210亿元,较2019年增长1.13倍,6年CAGR为13.4%。 帝科的低温银浆目前正在下游验证,一般认证周期是3-6个月,市场预期今年四季度可能会揭晓低温认证结果。      4)并购同行业企业,强化行业地位。公司近期披露重组预案,拟以12.47亿元的作价并购江苏索特100%股权,后者收购了美国杜邦公司旗下Solamet事业部,具体包括东莞杜邦100%股权、美国光伏浆料100%股权以及位于上海和境外的相关资产。目前财务评估审计工作还没有结束,尚不清楚相关公司财务情况,但标的公司主要从事的是新型电子浆料的研发、生产和销售,Solamet更是深耕电子浆料行业30余年,在光伏导电银浆领域具有传统优势地位。并购或将进一步提升公司行业话语权。   5、仁和药业(000650):OTC市场优质标杆 主要逻辑:1)收入利润稳步增长,盈利能力较佳。过往6年,公司营业收入增长较快,从2015年的25.2亿元提升至2020年的41.1亿元,近6年CAGR10%。其中,2015-2019年收入CAGR16%,2020年收入下降是主要系疫情影响所致,下半年影响逐渐消退恢复正常经营。同期公司归母净利润从3.9亿元提升至5.7亿元,近6年CAGR为8%,归母净利润稳步提升的同时增速略有波动,2020年归母净利润背离营收下滑趋势实现正增长,主要系疫情期间因停工停产,原材料、人工费用缩减程度高于收入所致。 公司盈利能力较佳,销售毛利率、销售净利率高于行业可比公司平均水平。2018-2020年,公司销售毛利率分别为43.0%、42.3%、40.2%,销售净利率从13%提升至16%,均高于行业可比公司平均水平。  2)六大品类四大品牌,产品消费属性强。公司主营业务是药品和健康相关产品,2020年药品营收为35.7亿元,占比87%,毛利率为41%;健康相关产品营收为4.7亿元,占比11%,毛利率为28%,呈下降趋势。 单看业务板块没什么亮点,但是看品牌的话,大家可能耳熟能详。公司有六大品类四大品牌,按品类分:主要包括妇科类,主品牌是妇炎洁;感冒止咳类,主品牌是可立克和优卡丹,分别定位成人和儿童;眼部护理类,主品牌是闪亮;还包括心脑血管类、抗菌消炎类和补益类。围绕妇炎洁、可立克、优卡丹和闪亮四大核心品牌形成集群。 公司丰富的产品群以药品为主、大健康类为辅,其中OTC、保健品两类产品特性不尽相同但均赋予消费者高自主选择权,消费属性较强,不受医药集采限制。 消费属性的药物,渠道为王。公司在渠道建设方面下重本,组建了专业化、规模化、集团化商业系统。首先,公司销售队伍规模壮大:销售人员规模由2011年1174人增至2020年4052人,CAGR 14.8%,占总员工比重由40.5%升至62.0%, 并通过岗前培训提高销售人员专业能力与素养,助力产品销售;其次,收购、设立商业子公司链接零售终端:公司下设控制多个以医药商业为主业的子、孙公司负责产品销售、批发、零售,链接公司与终端,目前公司线下销售网络已触及全国30个省、市、自治区,随着政策改革深入,公司有望进一步拓展渠道,扩大商业系统规模。 再者,销售分工明确。公司旗下商业公司各司其职,集中资源打造黄金品牌单品:下设以仁和中方等医药营销公司,分工明确,正方医药主要承担处方药销售推广,仁和康健专注于“非药品”销售;仁和药都着力打造复方虫草口服液、正胃胶囊两大品牌产 品,而中进药业则创新打造出继仁和、优卡丹、闪亮、妇炎洁后的第五大品牌“仁和参鹿 补片”。 3)外延并购家公司,积极布局美妆市场。公司5月底公告,拟收购深圳市三浦天然化妆品等7家标的各80%股权,7家标的公司分别是:深圳市三浦天然化妆品有限公司、江西聚和电子商务有限公司、江西聚优美电子商务有限公司、江西美之妙电子商务有限公司、江西合和实业有限公司、江西仁和大健康科技有限公司、江西金衡康生物科技有限公司。深圳市三浦天然化妆品和江西聚和电子商务主要布局化妆品、护肤护发用品板块,其余5家布局医疗器械、保健器材等大健康产品领域。其中,深圳市三浦天然化妆品最具看点。     三浦天然化妆品公司布局化妆品OEM,负责生产仁和匠心、法兰仁和等品牌。淘数据显示,2020年4月至今,药都仁和旗舰店(主营仁和匠心、药都仁和等品牌)GMV约 8亿元,法兰仁和旗舰店(主营法兰仁和品牌)GMV约3300万元。 从行业角度看,受益于新社媒催化加速美妆意识崛起,90后和00后消费群形成扩大化妆品消费基础等多重因素影响,2017年起化妆品行业红利期来临。国家统计局数据显示,2019年限额以上化妆品零售额同比增长12.6%至2992亿元, 高于同期社会消费品增速4.6个百分点。 功能性护肤市场增速更是高于护肤市场增速。Euromonitor统计显示,截至2019 年,中国功能性护肤市场规模达136亿元,2010-2019复合增长19%,2015-2019年复合增长 23%,分别高于中国护肤品市场增长率 9pcts、12pcts。   6、华峰超纤(300180):产业一体化优势明显的超纤革绝对龙头 看好的理由:1)超纤性价比逐步显现,替代空间广阔。皮革主要分为天然皮革(真皮)和人造革(仿皮),其中人造革分为三大类产品:PVC人造革(PVC革)、PU合成革(PU革)、超细纤维PU合成革(超纤革)。PVC革由PVC树脂制成的软塑胶,PU革是透过在底布上形成PU树脂的微孔层而获得的复合材料,超纤革采用与天然皮革中束状胶原纤维结构和性能相似的超细纤维加工而成。鉴于性能、价格、资源和环保上的综合考量,天然皮革逐渐被人造革替代。 我国PVC革和PU革的下游应用结构稳定,主要为服装及鞋履、家居用品、手袋和箱包,分别占比41.7%/34.9%/12.3%;而超纤革的主要下游应用为鞋革、家具革、服装革,分别占比41%/20%/17%,在多数应用领域可形成替代关系。前期超纤革产品价格相对于第一、二代合成革偏高(但低于真皮价格),一定程度上限制了其应用的推广。近年来伴随行业产能的扩张、技术的提升,超纤产品的价格已有所下降(从2007年的 45-65元/米下降至2019 年25-35元/米),已经逐步打开了其应用空间。短期看, 由于PVC人造革、PU合成革生产成本较低, 生产技术和工艺较为简单, 可以满足消费水平较低群体的需求;中长期, 随着人们生活水平的提高以及环保意识的增强, 超纤将有望以优良的物理、环保性能、相对较低的成本, 以及多功能特点逐步扩大其应用范围。 目前,我国超纤革的市场占有率仅为普通人造革、合成革和真皮(需求超过50亿米)的6%左右,比例尚低,而日本人造革消费中超纤革的比例已经达到50%。2014-2018 年间我国超纤的复合年均增长率为40.9%,已经远高于合成革行业的7.1%,其中既有行业的自然增长,又有替代效应,预计伴随性价比的提升,超纤发展仍有较大替代空间。 2)国内超纤革龙头,一体化优势短期难以被追赶。一般来说,行业同行平均投资规模在每百万平方米4000万元以上,属于重资产投资,而华峰超纤新一期项目的投资规模仅为2546万元/百万米,远低于行业平均水平。 从2010年起,华峰超纤产品产能经历了5次扩张,至2019年年底,公司产能达到约1亿米,在国内同行中具备绝对的规模优势(其他国内竞争对手产能均在千万米以下,产能差距10倍):2019年,公司超纤产品市占率约为50%,成为中国第一大超纤材料制造企业。2019年5月,公司募资扩建5000万米超纤材料项目,而同行仅有禾欣、可乐丽有较大规模产能提升计划。预计募投项目建成投产后,公司超纤产品市场市占率有望提升至近60%,进一步稳固其在业内的领先优势地位。 公司不仅产能领先,还拥有产业链一体化优势。超纤产品成本中原材料(2019年原材料占公司超纤产品成本的66.13%)占比较高,其中主要是来自尼龙6、聚乙烯、纯MDI和聚酯多元醇;其次为燃动费用。 从原材料配套角度,尼龙6在原材料中占比最高,公司目前在启东投资建设40万吨尼龙6项目正在推进中。根据公司现有产能1亿米和环评披露的尼龙6单耗,项目建成后公司尼龙6能够实现完全配套,既保障了原料质量的稳定性并降低产品成本。此外,从技术角度,公司目前已经具备革用PU树脂、超细束状纤维纺丝、无纺布、含浸以及贴面、染色等超纤产品的工艺研发、生产能力,实现部分原料自产。 从燃动力角度,目前启东基地项目所用蒸汽由大唐电厂集中供热,相比同行业已经具备成本优势,在江苏启东的分布式电厂投入使用后,单吨蒸汽成本可以进一步下降,并发挥产能规模优势。 3)移动支付服务业务有望企稳。公司2018年后,虽然超纤业务发展较好,但是股价整体涨幅不大,主要是因为移动支付的拖累。公司2016年通过并购威富通进军移动支付服务,从并购标的来看,这本是桩好买卖,每年项目收入和业绩都很稳定,能提供过亿的现金流。只可惜2018年遭遇“断直连”政策影响,威富通银行模式下的流量和收入大幅下滑,2018年该业务营收和业绩分别为3.23亿元和1.49亿元,同比下降17%和19%。 政策无法预期,出现影响后公司积极应对:一方面,产业链上谋求与更高级别的卡位深度合作,与网联和银联开展业务;另一方面,加强对银行的精细化、差异化运营。祸不单行,2020年由于疫情,威富通受影响较大,等到4月后才开始逐步恢复经营,威富通的业务能企稳,单纯依靠超纤,公司便能实现业绩超预期增长。 4)短期提价增厚业绩。公司上市后收入规模不断扩大,2011年收入规模只有4.71亿元,随后逐年提升至2019年的32.4亿元,净利润从0.79亿元提升至2019年1.58亿元。2020年公司收入同比基本持平,净利润则亏损4.8亿元。业绩亏损主要是超纤业务受疫情影响,下游开工受阻,需求疲软,同时因移动支付业务计提商誉减值,威富通的商誉已减值约6-7亿元(预估值是9-10亿元),减值风险大幅释放。 今年春节后,公司对产品的销售基准价格先后实施了三轮调整,各产品单价均上调,平均涨幅为2元/米-8元/米不等,此轮价格上涨预计将为公司带来一定的利润增量弹性。根据公司最新的业绩预告,上半年业绩为1.06亿元-1.2亿元,同比增长125%-155%,业绩大幅增长的主因是:其一是上半年进行了三次提价,其二是威富通业务逐步恢复。      本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 600615 *ST丰华 15 1302.08 6.94 603378 亚士创能 3 934.35 4.85 605266 健之佳 3 82.90 4.81 002555 三七互娱 4 4858.56 3.31 002917 金奥博 1 542.00 2.92 002852 道道全 3 577.97 2.81 002197 证通电子 1 1000.00 2.30 002031 巨轮智能 3 4273.00 2.26 300149 睿智医药 2 995.67 2.17 002200 ST云投 2 343.85 2.00 000882 华联股份 1 5474.70 2.00 603118 共进股份 2 1550.00 2.00 600693 东百集团 2 1347.35 1.50 002152 广电运通 1 3372.59 1.41 300601 康泰生物 1 700.00 1.32 002398 垒知集团 2 733.00 1.32 300103 达刚控股 4 311.82 1.28 300780 德恩精工 6 81.58 1.28 600052 浙江广厦 1 1020.30 1.21 600215 长春经开 1 489.40 1.05 603336 宏辉果蔬 1 439.44 1.00 002913 奥士康 1 128.12 0.99 603277 银都股份 2 400.00 0.98 300292 吴通控股 1 1000.00 0.95 600173 卧龙地产 1 644.98 0.92 300447 全信股份 1 129.17 0.74 300792 壹网壹创 2 63.32 0.69 603320 迪贝电气 1 87.44 0.67 002746 仙坛股份 5 455.12 0.64 603725 天安新材 2 129.00 0.63 002798 帝欧家居 9 132.75 0.59 000785 居然之家 9 327.71 0.43 002123 梦网科技 1 282.37 0.42 002431 棕榈股份 1 470.30 0.32 000821 京山轻机 1 150.00 0.31 300338 开元教育 1 90.00 0.30 300253 卫宁健康 1 533.00 0.30 000045 深纺织A 1 125.90 0.28 603738 泰晶科技 1 45.00 0.26 300795 *ST米奥 3 7.12 0.19 002244 滨江集团 2 516.97 0.19 002249 大洋电机 1 294.41 0.17 002972 科安达 1 10.00 0.17 002301 齐心集团 2 116.63 0.16 600650 锦江在线 14 34.10 0.15 603779 ST威龙 1 43.67 0.14 300503 昊志机电 4 22.91 0.12 002174 游族网络 1 92.43 0.12 601005 重庆钢铁 1 906.18 0.11 600099 林海股份 6 11.50 0.05 000961 中南建设 1 189.26 0.05 300545 联得装备 1 3.50 0.04 301030 仕净科技 1 1.00 0.04 600568 ST中珠 3 50.00 0.03 600674 川投能源 1 137.75 0.03 603319 湘油泵 1 5.00 0.03 603816 顾家家居 5 19.32 0.03 600010 包钢股份 1 957.01 0.03 002610 爱康科技 1 116.46 0.03 002780 三夫户外 2 2.48 0.02 300039 上海凯宝 1 19.79 0.02 002621 美吉姆 1 17.00 0.02 002635 安洁科技 1 8.85 0.02 603017 中衡设计 1 3.00 0.01 300490 华自科技 1 2.60 0.01 603893 瑞芯微 1 1.80 0.01 300002 神州泰岳 1 15.00 0.01 002340 格林美 1 40.00 0.01 002439 启明星辰 6 6.00 0.01 002958 青农商行 6 21.16 0.01 300370 ST安控 2 7.16 0.01 603726 朗迪集团 1 1.35 0.01 002777 久远银海 1 2.00 0.01 002839 张家港行 2 8.40 0.01 688557 兰剑智能 2 0.10 0.01 688036 传音控股 1 2.00 0.01 603236 移远通信 2 0.40 0.00 688018 乐鑫科技 4 0.14 0.00 002748 世龙实业 1 0.70 0.00 002170 芭田股份 2 2.00 0.00 601609 金田铜业 1 1.50 0.00 002529 海源复材 2 0.42 0.00 600000 浦发银行 5 43.55 0.00 002572 索菲亚 1 0.73 0.00 300910 瑞丰新材 4 0.04 0.00 300395 菲利华 1 0.30 0.00 601838 成都银行 2 3.00 0.00 002767 先锋电子 1 0.10 0.00 688660 电气风电 7 0.27 0.00 603290 斯达半导 1 0.05 0.00 002936 郑州银行 1 1.00 0.00 300539 横河精密 1 0.05 0.00 300648 星云股份 1 0.03 0.00 603717 天域生态 1 0.07 0.00 002847 盐津铺子 1 0.03 0.00 000609 *ST中迪 1 0.05 0.00 300392 腾信股份 1 0.05 0.00 002891 中宠股份 1 0.02 0.00 601717 郑煤机 1 0.10 0.00 600721 *ST百花 1 0.01 0.00 300477 合纵科技 1 0.01 0.00 600516 方大炭素 1 0.02 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 300979 华利集团 唐爽爽 1_买入 2_增持 117.6 603613 国联股份 旷实,徐呈隽 1_买入 2_增持 135.76 000100 TCL科技 宋辉,孙远峰,柳珏廷 1_买入 2_增持 —— 002648 卫星石化 杨晖 1_买入 2_增持 —— 000932 华菱钢铁 孟祥文,施佳瑜 1_买入 2_增持 —— 本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览  代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 300508 维宏股份 中信建投 吕娟 1_买入 —— 002035 华帝股份 民生证券 李锋,纪向阳 2_增持 —— 605299 舒华体育 中信证券 冯重光,郑一鸣 2_增持 17 688333 铂力特 德邦证券 倪正洋 2_增持 —— 603008 喜临门 德邦证券 花小伟,毕先磊 2_增持 —— 603906 龙蟠科技 华创证券 彭广春,张程航 1_买入 62.23 300143 盈康生命 开源证券 蔡明子,苑建,古意涵 1_买入 —— 000776 广发证券 国泰君安 刘欣琦,范林泉 1_买入 20.98 300607 拓斯达 东莞证券 黄秀瑜,刘兴文 2_增持 —— 603893 瑞芯微 光大证券 刘凯 1_买入 —— 688689 银河微电 方正证券 陈杭 2_增持 —— 000963 华东医药 华西证券 崔文亮 2_增持 —— 300285 国瓷材料 民生证券 李锋 1_买入 —— 300236 上海新阳 民生证券 王芳,杨旭,王浩然 1_买入 —— 605499 东鹏饮料 东吴证券 于芝欢 1_买入 —— 300416 苏试试验 国联证券 张旭 1_买入 29.25 002541 鸿路钢构 招商证券 唐笑,岳恒宇,贾宏坤 1_买入 —— 300979 华利集团 国信证券 丁诗洁 1_买入 —— 300775 三角防务 国信证券 花超 1_买入 —— 300595 欧普康视 海通证券 余文心,贺文斌 2_增持 93.55至97.15 300973 立高食品 国海证券 余春生,赵宁宁 1_买入 —— 300815 玉禾田 上海证券 熊雪珍 2_增持 —— 603690 至纯科技 安信证券 马良,杨臻 1_买入 80.1 002003 伟星股份 天风证券 孙海洋,范张翔 1_买入 8.85 300614 百川畅银 东吴证券 袁理,刘博 1_买入 —— 002568 百润股份 东吴证券 于芝欢 1_买入 —— 688128 中国电研 国信证券 吴双 1_买入 —— 000821 京山轻机 中信建投 吕娟,韦钰 1_买入 16.42 002304 洋河股份 德邦证券 花小伟,邓周贵 1_买入 —— 300648 星云股份 国盛证券 王磊,姚健,杨润思 1_买入 —— 605080 浙江自然 太平洋证券 郭彬 1_买入 89 600765 中航重机 东北证券 陈鼎如 1_买入 31.05 600111 北方稀土 东北证券 曾智勤 1_买入 60.7 603345 安井食品 华安证券 文献,王萌 1_买入 —— 003006 百亚股份 中信证券 李鑫,康达,肖昊 1_买入 28 000792 *ST盐湖 中信证券 王喆 1_买入 33 300995 奇德新材 海通证券 刘威,李智,邓勇 2_增持 27.5至33 603217 元利科技 海通证券 刘威,李智,邓勇 2_增持 42至46 688359 三孚新科 海通证券 刘威,李智,邓勇 2_增持 44.85至51.75 688196 卓越新能 广发证券 吴鑫然,何雄,邓先河 1_买入 73.87 300767 震安科技 长江证券 范超,张佩 1_买入 —— 600872 中炬高新 国信证券 陈青青 1_买入 —— 688083 中望软件 平安证券 闫磊,付强 2_增持 —— 688601 力芯微 华西证券 孙远峰,熊军 1_买入 —— 688521 芯原股份 华泰证券 黄乐平,李梓澎 1_买入 92.57 002791 坚朗五金 东莞证券 陈伟光,邵梓朗,吕子炜 1_买入 —— 002949 华阳国际 长城证券 濮阳,花江月 2_增持 —— 002032 苏泊尔 东方证券 李雪君,吴瑾 2_增持 63.05 300850 新强联 东方证券 郑华航,杨震 1_买入 146.88 603324 盛剑环境 天风证券 郭丽丽,李鲁靖,杨阳,王茜 2_增持 83.4 688106 金宏气体 天风证券 李辉,张峰 1_买入 38.1 688316 青云科技 天风证券 缪欣君 1_买入 99.98 601766 中国中车 渤海证券 郑连声,宁前羽 2_增持 —— 300343 联创股份 万联证券 黄侃,江维 1_买入 —— 300223 北京君正 中银国际证券 王达婷 2_增持 —— 605066 天正电气 安信证券 邓永康,朱凯,王瀚 1_买入 20 000893 亚钾国际 中信证券 王喆,李鸿钊 1_买入 29 600641 万业企业 东兴证券 陈宇哲,吴昊,吴天元 1_买入 —— 300037 新宙邦 国金证券 陈屹,杨翼荥 1_买入 161 600741 华域汽车 国金证券 姚遥,邱长伟 1_买入 27.09 300833 浩洋股份 西南证券 邰桂龙 1_买入 77.4 688699 明微电子 海通证券 朱劲松 2_增持 382.83至437.52 605377 华旺科技 国元证券 徐偲 1_买入 —— 300124 汇川技术 国海证券 范益民,丁祎 1_买入 —— 688789 宏华数科 国信证券 姜明,黄盈 1_买入 318至343 300842 帝科股份 国联证券 吴程浩 1_买入 107.25 000301 东方盛虹 民生证券 杨侃,曾杰煌 1_买入 —— 002373 千方科技 华安证券 尹沿技,赵阳,夏瀛韬 1_买入 —— 688383 新益昌 申万宏源 骆思远,杨海燕,任慕华 1_买入 —— 002674 兴业科技 长城证券 黄淑妍 2_增持 —— 002396 星网锐捷 国泰君安 王彦龙,马玥 1_买入 35.7 300873 海晨股份 天风证券 高晟,陈金海 1_买入 57.31 688636 智明达 天风证券 李鲁靖 1_买入 157.44 300638 广和通 西部证券 雒雅梅 1_买入 88.92 300935 盈建科 开源证券 陈宝健,应瑛,刘逍遥 1_买入 —— 600258 首旅酒店 中银国际证券 孙昭杨 1_买入 —— 600754 锦江酒店 中银国际证券 孙昭杨 2_增持 —— 000768 中航西飞 浙商证券 邱世梁,王华君 1_买入 —— 002459 晶澳科技 德邦证券 马天一,张家栋 1_买入 —— 000581 威孚高科 中金公司 邓学,陈桢皓,厍静兰 2_增持 28 688016 心脉医疗 中金公司 俞波,邹朋 2_增持 450 688066 航天宏图 中金公司 刘中玉,陈显帆,刘运昌 2_增持 53.9 600348 华阳股份 安信证券 周泰,李航 2_增持 12.61 688099 晶晨股份 中信证券 徐涛,苗丰 1_买入 163     本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 300036 超图软件 2192.93 4.84 61190.16 603583 捷昌驱动 495.35 2.05 21551.35 002402 和而泰 1709.46 1.87 46527.73 603290 斯达半导 121.87 1.54 68584.32 002545 东方铁塔 1884.15 1.51 16822.92 600516 方大炭素 5566.78 1.46 57140.83 600010 包钢股份 45581.51 1.44 162263.52 603197 保隆科技 234.20 1.43 6302.36 002930 宏川智慧 629.18 1.42 9418.03 002002 鸿达兴业 4343.89 1.42 21348.23 603587 地素时尚 212.20 1.35 907.79 600216 浙江医药 1293.21 1.34 23491.03 002139 拓邦股份 1626.41 1.31 21233.59 601068 中铝国际 382.52 1.30 1844.89 600577 精达股份 2504.07 1.28 24844.37 603444 吉比特 88.49 1.23 9395.89 603915 国茂股份 150.95 1.21 10281.83 000158 常山北明 1866.24 1.17 14248.92 603338 浙江鼎力 558.80 1.15 50876.85 002614 奥佳华 712.36 1.13 798.30 000933 神火股份 2539.99 1.13 23538.67 002557 洽洽食品 567.21 1.12 -14755.53 603658 安图生物 631.59 1.08 8868.06 002891 中宠股份 309.08 1.06 8685.71 002507 涪陵榨菜 908.55 1.02 12203.33 002429 兆驰股份 4595.04 1.01 31324.31 002249 大洋电机 2373.53 1.01 19388.16 600210 紫江企业 1454.47 0.96 18612.85 002074 国轩高科 1224.82 0.95 71193.36 600587 新华医疗 381.71 0.94 1543.17 002023 海特高新 712.24 0.94 11137.79 605099 共创草坪 36.34 0.90 1261.22 300010 豆神教育 779.07 0.90 968.96 600183 生益科技 2004.89 0.87 111811.48 002156 通富微电 1160.25 0.87 30110.23 688111 金山办公 186.91 0.86 35011.69 300573 兴齐眼药 70.71 0.86 4356.83 002241 歌尔股份 2913.79 0.85 60336.10 002378 章源钨业 765.94 0.83 7010.43 300624 万兴科技 106.73 0.82 3384.56 002747 埃斯顿 712.29 0.82 24321.42 000895 双汇发展 2844.33 0.82 48191.30 688006 杭可科技 99.11 0.81 27894.83 300079 数码视讯 1097.47 0.77 7742.43 000039 中集集团 1169.68 0.77 13752.87 600206 有研新材 637.13 0.75 10697.37 002847 盐津铺子 96.63 0.75 3005.29 300131 英唐智控 782.22 0.74 6863.60 688298 东方生物 45.00 0.73 7215.62 603882 金域医学 335.89 0.73 75924.96   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 000561 烽火电子 董事会预案 13.53 13.53 股权激励回购 600867 通化东宝 董事会预案 36000.00 —— 普通回购 002422 科伦药业 董事会预案 6000.00 4000.00 普通回购 603801 志邦家居 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300743 天地数码 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603138 海量数据 董事会预案 14.50 14.50 股权激励回购 600152 维科技术 董事会预案 102.69 102.69 股权激励回购 002354 天神娱乐 董事会预案 0.00 0.00 普通回购 603538 美诺华 董事会预案 9.72 9.72 股权激励回购 603160 汇顶科技 董事会预案 100.77 100.77 股权激励回购 000650 仁和药业 董事会预案 20000.00 10000.00 普通回购 003012 东鹏控股 董事会预案 —— —— 股权激励回购 605066 天正电气 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600872 中炬高新 董事会预案 60000.00 30000.00 普通回购 002671 龙泉股份 董事会预案 98.70 98.70 股权激励回购 300690 双一科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603011 合锻智能 董事会预案 —— —— 股权激励回购 688005 容百科技 董事会预案 259.63 259.63 股权激励回购 300674 宇信科技 董事会预案 1202.25 1202.25 股权激励回购 600248 陕西建工 董事会预案 0.00 0.00 普通回购 002968 新大正 董事会预案 100.21 100.21 股权激励回购 002664 长鹰信质 董事会预案 87.78 87.78 股权激励回购 002806 华锋股份 董事会预案 342.19 342.19 股权激励回购 002327 富安娜 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603630 拉芳家化 董事会预案 —— —— 股权激励回购 000528 柳工 董事会预案 47.78 47.78 股权激励回购 603180 金牌厨柜 董事会预案 294.56 294.56 股权激励回购 002407 多氟多 董事会预案 15900.00 8000.00 普通回购 300707 威唐工业 董事会预案 —— —— 股权激励回购   温馨提示: 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0 发布时间:2021-07-31
央行给市场续命 万亿成交掩盖调整 ◆ 第十三期策略:两种应对方式 央行降准,但调整如期而至。过去半个月市场结构化行情演绎到极致,锂电等板块吸走了半数资金,万亿成交量掩盖部分板块和个股下跌。短期看,维持当前成交量,寻找新题材突破是最乐观走势,但锂电板块垮了后,其他板块轮动,成交量持续萎缩,就得降低预期,等待调整后的新一轮周期。 ◆第十三期热点和行业:MLCC、电影 受益下游5G和汽车电子需求增长,同时受马来西亚封国影响,MLCC行业短期供需失衡,行业龙头已率先涨价,从历史规律看,此次MLCC涨价趋势有望持续至明年。电影原来走的是疫情复苏逻辑,如今来看,行业进入暑期档,今年超50部影片即将密集上映,相关概念或有阶段性机会。 ◆第十三期个股包括:中国电影(600977)、快克股份(603203)、风华高科(000636)、梦百合(603313)、金晶科技(600586)、天味食品(603317)   第十三期策略:两种应对方式 过去半个月,本来已经大跌的A股又因央行降准而续命。简单复盘过去半个月的行情演绎:7月1日市场摇摇欲坠,代表中小板块的中证1000指数已经提前大跌,但当天还在开庆祝大会,上证指数硬是在大盘股的拉动下以几乎平盘的走势收尾。第二天维稳结束,指数全线下跌,题材尽灭。但是接近万亿的流动性还在,上证随后几天小幅反弹,然后又继续下杀,到7月9日跌破半年线,指数破位。结果当天晚上出来降准,市场又两天反弹,截止7月14日,市场开始杀跌,调整如期而至。 本轮反弹的催化剂是降准,但我们看来,这未必意味着后续货币持续宽松。此次降准超预期肯定是共识,一方面是力度上超预期。原来国常会的时候高层说过一嘴,市场预期是定向降准,且幅度很小,结果出来是全面降准,幅度直接0.5%;另一方面是政策推出时点超预期,美联储在酝酿加息,俄罗斯等国家已经开启收紧流动性模式,而我国在去年疫情期间都没有大放水,现在经济还正处于恢复期,理应不该超预期放水才对。 但高层既然这样做,肯定是看到一些不理想的数据。按照周二经济形式专家和企业家座谈会上的说法,此次降准是结构性的,更加注重支持中小微企业。说白了,是帮助中小微企业纾困的。 去年疫情,中小微企业很难过,原来举过餐饮的例子,一家小餐饮疫情期间生意休克,但是铺租和人工还是要给,原来也就是小本生意一个月就赚个把万,生意休克几个月就把老本给亏进去,最终直接关店走人。反而是大型连锁餐饮,虽然铺的面广,但有银行资金续命,无非就是后面还债而已,疫情后恢复起来也快,典型如海底捞还有西贝。 而疫情过后,受伤最重的还是中小微企业。因为今年全球经济处于恢复期,上游的材料涨的很凶,但中小微企业的产品价格要提上去很难,没有转嫁能力,而大型企业是有行业定价权的,容易将涨价向下游转移,比如说原材料占比超过7成的家电行业,巨头美的集团就顺利提价。其实联想去年12月开始的反垄断,还有最近对平台巨头的打压,背后的原因也就清晰了。 说得稍微远了点,我们的意思是,国内经济恢复或许没有想象中那么好,保护中小微企业,解决就业和民生问题才是此次降准的目的。后续流动性能否持续宽松?还有两个观察时点,第一个是7月15日(周四)会有4000亿的MLF到期,到时是很好观察短期流动性“宽松”的窗口,如果央行没有继续操作或者大幅缩减MLF续期,这此次降准只是意思一下,用来对冲MLF。如果还是续期三四千亿,说明短期宽松力度较大,市场对流动性预期会更进一步。第二个是月底的中央政治局会议,最近三年的会议内容看,每年的经济环境不同,会议对下一阶段宏观政策的基调也有差异,要重点跟踪。 回到市场,降准拔高了短期市场偏好,资金流入明显,本周周一两市成交量突破1.3万亿,周二周三有所回落,但还是万亿水平。流动性充裕下,其实掩盖了许多板块下跌的局面。锂电池、光伏和芯片,外加一个偶尔表现一下的国防军工,现在日均成交量上升至6500亿以上的水平,占到总成交量的50%以上,非常夸张的数据。记得三月份市场行情惨淡,这些板块还没有起来的时候,市场总成交量在7000-8000亿左右,如今几个板块就顶一个市场一天的量。 如果说单纯是增量资金入场抢筹也说不过去,市场只比前期多了3000亿左右的增量。我们估计多出来的这部分成交量,可能也与原来在传统板块中然后割肉的资金有关。恒瑞医药、中国平安、招商银行、美的集团等大白马,最近都是破位下跌的走势,部分标的还是放量加速下跌,显然有部分资金忍受不了出来了。最近五个交易日锂电板块加速上升,我们整理了市场主力资金净额排名,净流出最多的五只标的分别是中远海控(-75亿)、五粮液(-39亿)、招商银行(-37亿)、比亚迪(-35.6亿)、中国平安(-30.3亿)。 这几天创业板指势头很猛,不断创出历史新高,盘中甚至还超越上证指数。但看创业板市值最大的前10大标的,第一名的宁德时代一家独大,市值1.3万亿,是第二名迈瑞医疗的2倍不止,还有光伏板块的阳光电源,第七名做锂电池的亿纬锂能,第八名的汇川技术。全是3月以来被市场爆炒的锂电、芯片和光伏板块核心标的。这一幕是否似曾相识?去年疫情时创业板指阶段性新高,背后的推动力是智飞生物,沃森生物,迈瑞医疗等疫情受益股被爆炒,最终的结果是年后的那波调整,创业板高位直接跌没了25%。盈亏同源,极致的行情必然对应一场极致的调整。 整体来看,市场结构化行情演绎到极致,锂电、芯片等板块吸走了半数的资金,万亿的成交量其实掩盖了部分板块和个股下跌。创业板的强势与去年医药股强势类似,都是热点板块大市值炒作标的拉动下的暴涨,后面调整起来也会很惨烈。 那么,短期市场会怎么走?有两种可能:其一,锂电、光伏和芯片三个板块进入调整,释放出流动性给低位的板块,其他板块轮动,指数维持平稳,等待新方向走出来。当然,前提是成交量得维持在万亿以上水平,这是最乐观的情形。如果这么走,操作上只要记得高低切换即可。其二,锂电等板块调整,新题材接不起来,市场没了主心骨,低位的板块短暂反弹后偃旗息鼓,成交量慢慢萎缩,如果是这种情形,那就要小心了,还得调整,得降低预期。 从周三锂电大面积调整时的情形看,低位新板块的持续性一般般,如5G和网络安全,起来两天后就跟随锂电一起下跌,周二利好消息刺激的碳中和(碳交易即将落地)概念也是如此。我们的观点更倾向于会是第二种情形,市场最疯狂的题材炒作阶段已过,现阶段挣钱难、亏钱易。 板块方面,锂电池周三集体砸盘,有多疯狂跌起来就有多凶,石大胜华1点半前还是打涨停板的趋势,一把砸到跌停板。权重股宁德时代虽然还坚挺一些,不过估值显然有些高估。之前中金公司给宁德时代估值时,2025年给到的市值是8000亿-1.2万亿,结果这一轮直接干到1.3万亿。当然锂电池板块炒作余温还在,这种史诗级大题材不会一下子筑顶,不排除还会向上冲一冲,但这些已经不重要了。 光伏板块,下半年还可以跟踪,因为行业最大的BUG解除,性价比出来了。7月7日据硅业分会的报告,多晶硅价格开始下降,这是今年首次降价,之前原材料涨的猛,已经干扰行业的开工率,中游的硅片此前下降,但是最上游的硅料还是很坚挺。光伏板块就是成熟版的锂电池,以前产业也是经历了“试点推广-政策补贴,产能扩张-技术降本,大面积扩产-补贴退出,需求全面爆发”的过程,技术推动成本下降,中间的毛利率本来就不高(锂电池也是,宁德时代毛利率20出头),一旦遇到上游强势涨价,利润就会暴跌,据产业内人士披露,硅料1分钱的涨价影响产业10亿的利润。所以,上游降价后,后续整个产业链的需求也会上来。这里说个跟踪硅料价格变动的方式,有个叫安泰科的公众号,专门做大宗品价格披露,可以去看看。光伏标的,重点是逆变器领域的阳光电源和固德威,求稳的话,隆基股份是个不错的选择。 芯片板块,最近突然砸盘,除了前期板块涨幅高外,本轮芯片的炒作走的是涨价带来业绩上涨逻辑,而临近中报预披露结束节点,短线资金有获利兑现预期,另外,大基金一期对多只个股持续发布减持计划,短期对板块情绪的影响也很大。芯片板块后面的业绩可能还会持续放出来,但炒作热度会边际弱化。可以留意的方向是大基金二期主投的设备和材料方向的标的,如中微公司、华润微、晶锐股份、彤程新材、精测电子、长川科技、南大光电等,有兴趣的读者可以做一个组合。另外,被动元器件MLCC也要留意,若国外巨头持续涨价,国内厂商跟随,不排除有一波上涨。 其他板块方面,电影板块配置性价比较高,但短线能不能起来还得看暑期档有没有爆款出现,可以跟踪看看。 煤炭海外价格已经新高,7月8日发改委视频会议内容曝出,现阶段煤炭的供应紧缺情况仍在恶化,如果不是政策压着,估计价格涨上天。与煤炭同病相怜的还有钢铁,最新的情况是:钢市处于供应收缩vs需求收缩的博弈过程,近期不少地区和钢企接到全年产量不增的指示,如果要实现全国产量不增,下半年减产幅度须达到10-15%,可能超过需求回落幅度,因此短期市场重燃乐观预期,钢价反弹,吨钢毛利突破1000元,全年可能超过2018年供给侧改革时的历史高点。煤炭和钢铁的逻辑没有错,板块也低位,就看最后政策这个bug怎么破。 证券板块,不少人好奇为什么成交量连续万亿,对成交量敏感的证券板块没有反应,原因可能是6月份政策护盘时,这个板块多了不少套牢盘。还有7月里面的潜伏盘太多了,都等着抬轿,以后成交量放大然后撸证券板块的逻辑会越来越弱。这个板块不来一波恐慌洗洗盘,很难有趋势性大行情。短线看,由于有成交量放大加持,可能会有一小波反弹,可以潜伏后等上涨卖出,追高就没必要。 另外,CRO这个赛道如果有调整要留意。CRO前不久因为一份医药文件大跌,通俗讲,大致内容就是限制做“me-too”模式的医药企业,这类企业有点伪创新的意味,就是把别人原研药拿来改个分子啥的然后重新做研发上市,政策要求以后除非研发的药临床效果比原研药好,否则不给获批上市。这对于做医药外包的企业是个小利空,但是CRO赛道太好了,核心票有大跌就会被资金抄底。这个政策对海外占比大的企业影响小,药明康德、康龙化成等都是在新高附近。 总结起来,上述板块中,我们看来,值得下半年中线去布局的是光伏,短线做博弈的话,优选锂电和证券,锂电池不会一下子熄火,即便筑顶也是一个反复的过程,但这个位置不能期望太多,锂电标的我们今年就写了两只,其他杂毛可以不用看了;证券板块得看成交量,继续维持,可以潜伏做小波反弹。煤炭和钢铁得看政策,求性价比的话是不错的选择。CRO在高位,拥有绝对的赛道优势,留意下跌后的长线机会。   MLCC:供需失衡 价格或持续上涨至明年 多层陶瓷电容器(MLCC)被誉为“电子工业大米”。它具备体积小、体积与容量比高、易于SMT等优点,广泛应用于消费电子、通讯、汽车电子、家电等领域,其中增长最快的下游包括智能手机、汽车电子和可穿戴设备等。2019年MLCC全球出货量高达4.5万亿颗,市场规模达到120亿美金。 从需求端看,5G手机渗透、电动车放量、物联网将驱动行业需求快速成长。券商的数据显示:(1)智能手机。单机MLCC用量中,5G/4G旗舰机约1500-1600个和1000个、5G/4G低端机约1000个和8-900个,按14亿只智能手机的年出货量计算,智能手机月均需求约1200亿只,占全球市场需求1/4。(2)车载。汽车单车MLCC用量中,传统燃油车约数十只、普通新能源车约数千只、TESLA等新型智能汽车用量或数万只,数百倍于传统汽车。目前车载MLCC单月需求约1000亿只,随着电动车的加速渗透,未来成长空间巨大。(3)家电、工业服务器、电脑PC、安防等行业月需求约1500亿只。(4)非智能手机消费电子用量月需求也超过500亿只。(5)特种陶瓷和其它领域月需求约500-600亿只。 根据MuRata的预测,以2019年MLCC市场为基准,到2024年,预计智能手机用MLCC市场规模约增长50%,CAGR约8.45%;基站用MLCC市场规模增长约40%,CAGR约6.96%;计算机存储和服务器用MLCC市场规模增长约30%,CAGR约5.39%。 从供给端看,日韩第一梯队,中国台湾第二梯队,大陆进入扩产周期。MLCC全球格局分为三大梯队,第一梯队是日韩厂商,起步早,具有技术优势和规模经济效应,主要代表厂商为日本村田、太阳诱电、TDK和三星等。第二梯队为中国台湾的厂商,技术水平与日本有一定差距,但具备规模优势,主要代表厂商有国巨和华新科等。第三梯队这是中国厂商,主要代表有风华高科、深圳宇阳、三环等。 这三个梯队目前各自的产能情况如下:(1)日韩仍是全球MLCC龙头霸主。日本村田月产能约1300-1400亿只,由于疫情影响,需要停产消毒,因此实际产出约1000-1100亿只,村田0402和0603只生产高容产品,0603以上型号基本不生产,专注于做0201、01005和008004等小尺寸。韩国三星月产能约1000-1100亿只,产品策略与村田基本一致。此外日本京瓷和太诱月产能约250-300亿只和400亿只,TDK月产能200亿只且专注于车载。(2)中国台湾扩产进度放缓。国巨苏州厂和台湾厂分别约400和100亿只/月,其中苏州厂因为环保问题稼动率约60%;华新科约350-400亿只/月。(3)中国大陆步入扩产周期。目前风华高科和三环集团月产能分别约220亿只和130亿只。宇阳和微容分家后,目前宇阳和微容月产能分别约120亿只和180亿只。 受益智能手机及汽车电子需求放量影响,加上上游因疫情导致MLCC产出大国马来西亚的供给收缩,产业链最近进入供货竞争的状态。国巨、华新科先后于三月份宣布调涨MLCC产品价格,涨幅分别达到10-20%和30-40%,且国巨于六月份再次调涨1-3%。大陆厂商虽暂未全面调高价格,但交期已在延长。从分产品来看:(1)超微型01005以下产品率先涨价,主要由于村田在苹果手机中的快速拉货;(2)超大容量由于5G手机出货增加也出现供货紧张和价格上涨的情况;(3)0402和0201等常规品虽未现大幅涨价,但交货周期也在拉长。 此次MLCC涨价能持续多久?从历史规律看,涨价有望持续至明年。复盘国巨历史毛利率水平,国巨历史单季度毛利率最高和最低约为70%和20%,目前毛利率约为40%,处于历史毛利率中枢,因此判断MLCC整体价格水平也约处于历史波动中枢。预计全球需求4500-5000亿只/月,全球供给约4400亿只/月,产能缺口约为100-500亿只/月,供需紧张和价格涨势有望持续至2022年。 另外,国内厂商还多了一层逻辑。2017-2019年国内MLCC进口数量分别为2.43、2.60、2.18万亿只,进口数量约占全球总需求的45-50%,进口金额约370、605、466亿元,单价分别约152、233、214元/万只,大幅高于国内产品约100元/万只的均价。一方面是高价进口,另一方面国内需求又很大,所以,理论上,国内厂商存在进口替代的逻辑。A股涵盖电容器的上市公司有17家,其中主业清晰且规模较大的公司有法拉电子、风华高科、火炬电子、三环集团、鸿远电子等。 电影:暑期档或带来交易机会 电影是个现金流稳定的行业,但这个行业也有两个弊端,一个是看天吃饭,比如去年疫情一冲击立马就休克,挂了不少中小院线;另一个是看影片内容,尤其是爆款的影片,比如2019年的战狼,直接将当年行业的观影人次推向历史最高水平,这两个因素也决定了,电影行业的不确定性较强,走不出长期向上的大趋势。 但再差的行业,也会有阶段性的机会。首先,我们认为,当下电影还在走疫情复苏的逻辑。回顾上半年行业的表现,疫情的阴霾逐渐退散,电影市场也在逐步复苏。 票房角度看,2021年上半年全国累计实现票房276亿元,较2019年上半年同比下降11.9%,恢复接近9成。与国外相比,国内票房的恢复还是要好于北美,累计票房超出北美同期三倍,继续领跑全球市场。 从服务费与平均票价看,二者双升,观众观影需求企稳。按单场次、单人次角度来看,2021年上半年每场次服务费为39.4元,同比上涨5.3%;单人次服务费为3.72元,同比上涨31.1%。服务费的增长一定程度上导致后续平均票价的提升。若剔除3月和6月数据,2021年H1平均票价为41.3元,2019年同期平均票价为40.5元,增长约2%。 从观影人次和场次看,2021年上半年累计观影人次为6.8亿人,较2019年上半年8.1亿人次的水平下滑约15%;第二季度单季相较于2019年同期则下滑 21.3%。2021年上半年全国累计放映约6450.3万场电影,和2019年同期6144.5万场相比,小幅增长5%;单场票房为388元,较2019年同期下滑21%;剔除特殊月份,全国累计放映约4295.1万场,和2019年同期相比,涨幅为5.9%;单场票房为486.2元,2019年同期为527.2元,降幅收窄至8%,仍待边际改善。 总的来说,行业整体的票房、观影人次、平均票价等核心指标都正在朝正常时期恢复,恢复程度已经在8成和9成以上。下半年随着疫苗普及,行业有望完全恢复至2019年疫情前状态。 其次,疫情之后电影行业的竞争格局发生变化,供给端增量边际收窄。行业的下游院线或影院属于重资产经营,只要有资金和商圈资源,就能快速扩张,所以,2018年以前借助资本力量,行业粗放式发展,放映影院数量和银屏数量大幅增加。但2018年后行业增速放缓,2020年疫情更是加剧影院的经营压力。 我们看三组数据:1)2021年上半年国内影院数量为1.18万,2年时间仅增长10%,银屏数增速为11.8%,相比2019年上半年继续下行。这两组数据过去4年均呈现逐年下降的趋势。2)可能你会觉得,不是还有增速吗,而且票价还是上涨的,应该整体是增长才对。但是,票价的增长并未弥补场均人次下滑带来的收益损失,2021年上半年单厅收益下降了21.2%,2018年和2019年上半年这一数值分别为-0.1%和-13.4%。3)院线公司集中度在疫情中继续提升。与2019年同期相比,市占率前十占比降低至66.7%,而TOP5、TOP2市占率保持上涨趋势,2021年上半年总市占率分别为46.5%、24.7%。整体看下来,此次疫情加剧行业供给收缩,利好极少数头部公司,行业的逻辑比以前更顺。 除了疫情后的复苏以及供给放缓,即将进入暑期强档期以及大量优质影片密集放映期是短期我们看好电影行业的逻辑。 电影一年内有春节、五一、暑期和十一等强档期,主要是因为这些档期由于居民休闲时间较多,观影的需求也会上升,很多影视制片公司喜欢将影片集中到这几个档期排片,以获得最大的票房收入。 用数据说话,根据艺恩的统计,2021年上半年档期整体票房132.7亿,与2019年同期档期票房(135.3亿)基本持平;而非档期票房143.4亿,较2019年同期非档期票房(177.9亿)大幅下降19%;2021上半年元旦档(↑30%)、春节档(↑33%)、情人节档(↑119%)、五一档(↑10%)表现较突出。这些数据显示出票房的增长对档期的依赖性增强。 展望未来,今年暑期档电影排片数量有望超过50部,其中不乏一些关注度高的影片,很有可能成就新的爆款产品。据猫眼数据统计,暑期档中,期待值较高或者“想看”数达5万以上的电影有11部,“想看”数在30万以上的《中国医生》和《盛夏未来》两部,通常能达到30万以上的具备较强的爆款潜力。 另外,还有一部潜在爆款影片不在上述队列中,那就是由博纳影业、八一电影制片等联合摄制,陈凯歌、林超贤、徐克联合监制,吴京、易烊千玺领衔主演,以长津湖战役为背景的主旋律影片《长津湖》也将上映。据报道,《长津湖》制作成本高达13亿,为国内电影史上之最,如此成本,票房要达到39亿以上方能保本,市场对该片的预期很高,预计总票房有望超过50亿元。 爆款电影的出现,不仅能带动整个市场回暖,也能给上市公司催化业绩和股价的上升,典型的如《哪吒》让光线传媒股价接近翻番,还有华谊兄弟的《八佰》上映,股价前后累计上涨超过80%。 从投资标的看,电影板块受益标的包括猫眼娱乐、万达电影、上海电影、中国电影、IMAXCHINA、华谊兄弟、光线传媒、北京文化、金逸影视、横店影视等。     第十三期个股组合参考 2021年第十二期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 九号公司 689009 -25.25% 1.39% 0.54% 0.85% 菲利华 300395 -2.20% 3.48% 0.54% 2.94% 寒锐钴业 300618 16.38% 33.55% 0.54% 33.01% 完美世界 002624 -16.73% 1.55% 0.54% 1.01% 中信证券 600030 -5.09% 1.64% 0.54% 1.10% 中芯国际 688981 -10.76% 0.05% 0.54% -0.49% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2021年7月1日至本内参发布日2021年7月15日           最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:中国电影(600977)、快克股份(603203)、风华高科(000636)、  梦百合(603313)、金晶科技(600586)、天味食品(603317)。   1、中国电影(600977):拥有全产业链布局优势的影视老大哥   主要逻辑:1)电影行业进入暑假强档期,多部影片有成为爆款的潜力。行业短期逻辑详见上文。 2)发行业务行业第一,进口片发行权壁垒高。中国电影的业务覆盖电影全产业链,包括影视制作、电影发行、电影放映和影视服务等四块,其中发行业务收入占比超过50%,为第一大业务。 据猫眼数据统计,2020年公司发行票房收入948亿元,高居行业榜首。公司的发行又可分为国内和国外,国内主要是通过发行分公司和中影数字开展影片发行工作,剔除异常年份2020年,2019年公司主导发行的国产影片多达594部,票房收入130亿元,占当时全部国产片的34.15%。 国外发行主要是引入进口片。中国电影市场引入进口片是有政策壁垒的,国内具有引入资质的企业只有两家,一家是华夏,还有一家就是中国电影,二者市占率基本上是五五或者六四开。2019年公司引入的进口片多达133部,票房收入为122亿元,占进口片票房的57.5%,市占率更高一些 由于有政策壁垒,公司这一块的盈利可以说很稳定,从分账方式看,进口片剔除掉上下游的收入分账后,可以拿到总票房中的8%,对半开就是4%,也就是说中影可以独揽4%的进口片总票房收入。 去年因为疫情,很多进口片大量撤档,今明两年预计将成为海外大片集中上映的大年,像《毒液2》、《碟中谍7》、《海王2》、《007》等影片都有良好的口碑,上映后票房预计不会差。 3)电影放映业务按票房算也是第一。从产业链格局看,电影分为上游的制片、中游的发行和下游的院线或者影院。整个产业链的价值可大致划分为如下:首先,总票房的5%直接进入电影事业专项基金,3.3%用于交特别营业税,剩余的91.7%用于上下游分账。 然后,在这91.7%的可分配票房收入中,下游的院线及影院环节,直接分走57%左右,通常7%分给院线,50%分给影院。中游的发行环节,一般可分得2%-6%。上游的制片环节,可分得38%-40%,另外,中国电影的全资子公司中影数字电影发展有限公司可能会征缴1%-3%作为发行代理费,进口片不用,因为以前绝大部分影院没有资金更换数字放映机,中影出资代为升级,这也是现在中影的优势,相当于一份补偿。 可以看到,电影产业链中,最赚钱的是下游的院线和影院,毕竟人家是重资产运营。下游的行业老大是万达电影,凭借自有的万达商业资源,市占率保持领先,2021年在行业放缓背景下,万达的市占率逆势提升到了14.9%。 而中国电影有三条控股院线,分别是中影数字、中影星美和中影南方,此外还有四条参股院线,分别为江苏东方、四川太平洋、北京新影联和辽宁北方。如果算上参股的院线,公司的票房实际上是超越万达的。以2019年疫情前的数据为例,公司2019年加盟影院屏幕数为1.7万块,占全国25%,观影人次4.52亿次,占全国26.1%。票房是164亿元,占总票房的27.6%。 对中国电影而言,院线规模大不仅可以增大放映规模、提升市场话语权,也可以最大限度汲取行业利润,2019年公司的放映业务收入占比21%,毛利率近三年介于19%-24%,盈利与发行业务接近,甚至有年份还超过。 4)财务稳健,经营优秀。不考虑2020年,以2016年-2019年的财务数据来看,公司财务状况非常稳健,经营颇为优秀。收入从78.4亿元逐年增加至90.7亿元,年复合增速为5%,扣非后净利润从7.29亿元逐年增加至9亿元,年复合增速7.3%。期间费用维持在5.6%-6.3%之间,其中销售费用常年在2%以下。 公司盈利质量也很好,经营现金流量一直为正。众所周知,电影放映是重资产,公司通过参股,实际上偏于轻资产运营,轻资产运营的好处是现金流充裕。2016年-2019年分别为3.53亿元、14.73亿元、5.63亿元和19.48亿元,货币资金常年维持在70亿元以上,财务费用为负,反观龙头万达,带息负债量非常大,其他的院线如上海电影、横店影视、金逸影视,虽然货币资金+理财的现金流也不错,但是分别只有15亿元、12.4亿元和6.6亿元,规模无法与中影相比。 另外,万达前几年不停并购,导致商誉较高,一季度末仍有46亿的商誉,而公司虽有并购,但都是体系内和产业链上下游的企业并购,并购估值合理,目前商誉只有2.7亿元,财务风险更小。   2、快克股份(603203):小而美的电子装联引领者 主要逻辑简述:1)电子装联是电子制造关键环节。电子装联是指根据设计要求(装焊图或电原理图)将电子元器件(无源器件、有源器件或接插件等)准确无误装焊到基板(印刷电路板PCB、铅基板、陶瓷基板、纸基板等)上,同时保证各焊点符合标准规定的物理特性和电子特性的要求。电子装联是电子制造的关键环节,装联设备的技术水平与性能直接影响电子制造产品的电气连通性,还影响到产品性能的稳定性及使用的安全性,甚至决定了整个大型系统的成败。 电子装联的下游市场是电子信息产业。2012年以来,我国电子信息产业的固定资产投资经历了2010-2011两年的爆发式高增长后进入平稳增长期,增速长期维持在10%以上;近两年由于电子产品更新换代加速,产品智能化、电子化的需求提高,产线自动化率全面提升,2017年电子信息产业固定资产投资增长飞速,达到25%。电子信息制造产业固定资产投资规模增长直接带动锡焊专用设备产业规模的扩大,从2013年的59亿元稳步增加到2018年的157亿元。 如果分得更细一些,下游的主要产业是3C和汽车电子,定性来看,这两个细分市场将驱动电子装联行业需求增长:3C市场受益5G来临,智能手机更新迭代,汽车电子则是新能源汽车带来的电动化需求增多。 2)电子装联门槛较高,公司掌握核心技术。电子装联锡焊设备技术门槛高,需要多学科交叉应用,包括精密运动机械及系统集成、电磁技术、电气连接、光学、热力学、流体力学、化学材料、软件设计等众多学科。各变量参数相互影响制约,而参数的微小变动均会影响前端装联作业端输出结果,从而影响装联质量。由于人工操作难以满足标准化、高精度以及高适应性的需求,电子装联锡焊设备的自动化和智能化是行业确定性趋势。这一趋势恰好与公司智能化锡焊设备相匹配。 公司的主要产品包括智能设备和系统集成两个模块,智能设备可细分为锡焊工具和机器人及装联作业的关联性设备,系统集成主要为柔性自动化生产线。其中,锡焊工具和机器人包括各种智能锡焊工具、设备及锡焊机器人以及对各类不合格焊点进行解焊返修的智能工具及设备。装联作业的关联性设备类主要包含电子装联过程中使用的点胶机器人、锁付机器人、烟雾过滤设备、静电防护设备等。柔性自动化生产线根据客户生产线布局、装联目标、产品类型、工艺参数特征、成本预算等综合因素,为客户定制装联生产线,并将装联功能模块化,便于客户根据加工产品特点随时调整生产线以及定期机械维护。 从客户层面上来说,快克的品牌效应强大,近二十年的经营积累了用户口碑,建立了良好的专业品牌形象和高知名度,从而积累了一批成熟的客户群体,包括富士康、台达电子、罗技、LG、三星、索尼、法雷奥、博世、国家电网、中国电子科技集团、航天科技集团等。与上述知名企业的合作为快克的业绩的持续增长和市场份额的不断扩大提供了保障。 从技术层面上说,快克在研发能力、生产工艺、质量控制等多方面均具备较强行业竞争力。近五年,快克的研发人员占员工总数的15%左右,已形成“实时监控焊嘴温度技术”、“精密锡焊机器人技术”、“机器人多轴运动控制系统”、“机器人视觉软件”等多项核心技术。 3)业绩稳步提升,盈利水平维持高位。自2016年上市以来,公司的经营状况持续向好,业绩稳步提升。从财务数据来看,营收从2016年的2.86亿元持续提升至2019年的4.61亿元,同期净利润从1.03亿元增加至1.74亿元,扣非后净利润从0.99亿元增加至1.47亿元,也是连年增长。2020年疫情虽有影响,但公司仍然实现增长,收入同比增加16%至5.34亿元。净利润同比增加2%至1.77亿元,扣非后净利润增速更高一些,为5.4%。 2016年-2019年毛利率常年维持在55%以上,净利率维持在36%以上,上市后ROE常年维持在19%,2020年是比较特殊的年份,但毛利率仍然维持在53%左右,同时净利率在32%以上,即便不是同行业,也很难达到公司这样的盈利水平。这背后的主因,一方面是公司锡焊方面积淀深厚,深谙制造业管理经营之道,拥有技术优势,且可自主生产软件、运动控制系统等核心零部件,产品成本低,且主要产品是标准化设备,故毛利率高。另一方面,2016年上市后,公司新拓展了专用工业机器人及自动化智能装备,随着行业逐步走向成熟,产品品种增加,客户数量增多,毛利率趋于稳定,而该业务的毛利率相比主业更高。 4)先行指标预示订单饱满。2021年一季度公司实现收入1.44亿元,同比大增74.46%,归母净利润6314万元,同比大增82%,主要系公司聚焦主业,持续加大研发投入,不断攻克高新电子装联技术,在引领精密焊接技术的基础上,形成包括精密焊接、高精贴合、高速点胶、视觉检测、整体解决方案等的丰富产品阵线,实现高质量交付所致。 2021年Q1期末,公司存货1.33亿元,同比增幅35.59%;公司合同负债4380.68万元,较2020年末增加1986.59万元。以上两项表明公司当前在手订单充足,增量订单有望带动公司持续稳定增长。半年度业绩大概率不会差。而目前公司估值仅20倍出头,估值偏低,作为成长股如此估值无法与业绩增速相匹配。   3、风华高科(000636):产品有涨价预期 未来两年还会大幅扩产 主要逻辑:1)短期看涨价,长期看需求。行业主要逻辑详见上文,MLCC厂商国巨和华新科已经率先完成价格上涨,其中国巨更是4个月提价两次。国内厂商目前还未有涨价,但交付期延长,不排除后面会有涨价动作。 长期来看,被动元器件是电子电路产业的基石,其中电容的市场空间最大,5G的普及叠加汽车电子化趋势将进一步推动整个以MLCC为代表的被动元件市场扩容。以MLCC为例,MLCC在2019年全球出货量达到4.5万亿颗,市场规模达到120亿美元,行业需求仍将以每年10%-15%左右的幅度增长。 2)国内被动元器件龙头受益国产替代。风华高科是我国领先的被动元件厂商,具有较为完整的产业链,是目前国内片式无源元件行业规模最大、元件产品系列生产配套最齐全、国际竞争力较强的电子元件企业。公司营收按产品可划分为片式电容器、片式电阻器、FPC线路板、其他主营和其他业务,202年营收占比分别为29.53%/29.00%/14.16%/25.27%/2.04%。公司产品应用领域广泛,主要分布在家电领域、电光源领域、通信领域、数码产品、消费电子和功能材料。 中国目前对MLCC的需求极大,需求占全球半数以上,但目前大陆MLCC厂商占全球出货量和出货金额仅约15%和10%,剩余的需求需要靠进口弥补,且进口的价格还显著高于国内。 从竞争格局来看,MLCC前三大厂商分别为日系村田(31%)、韩系三星电机(19%)以及台系国巨(收构基美后15%),合计占有65%的市场份额,而风华高科市占率不足3%。近几年,日系大厂进行产能调整,主攻小尺寸、高容、车规MLCC产品,为我国MLCC 厂商带来国产替换的机遇。在中美贸易战的大环境背景下,下游客户有意愿采用国内厂商产品。高科作为国内首屈一指的MLCC 龙头企业有望受益。 3)子公司奈电引入战略投资者,助龙头聚焦核心主业。公司为子公司奈电科技新引入战略投资者世运电路,后者持股70%,奈电科技将不再纳入公司合并报表范围。2020年,奈电科技亏损1.07亿元,对公司业绩产生一定拖累。公司此次引入战投,将优化奈电资本结构,加快产品和技术的更新换代,同时,今年对业绩的贡献也会快速显现。 4)新产能今明两年投放。过去三年公司的存货周转率、应收账款周转率等运营指标均好于同行业的顺络电子和三环集团等上市公司,但受限于产能瓶颈,收入规模和业绩波动不前。 从2020年开始,公司借助资本市场大举扩产。2020年4月发行了超短期融资券与中期票据。2021年1月公司又发布非公开发行预案,募集不超过50亿元。定增项目主要是加快主业片式元器件产能扩充,其中投资75.05亿元建设新增MLCC月产450亿只高端电容基地项目(募资50亿中有40亿投入该项目,建设周期28个月),投资10.12亿元建设新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目(募资中10亿投入该项目,建设周期20个月)。 目前总投资4.5亿元的月产56亿只电容技改扩产项目已顺利达产。投资10亿元的月产280亿只电阻技改扩产项目于2020年12月完成立项,目前正在加速推进,两个项目今明两年产能将陆续释放。预计达产后,MLCC产能有望在2023年达到630亿只/月,片式电阻产能将增至640亿只/月,产能进入全球前列,公司进入跨越式发展。 5)利空出尽。2016年以来有一个诉讼一直悬于公司头上。公司曾在2015年和2016年上半年因财报虚假记录及披露不及时等问题被证监会通报,随后又被投资者告上法庭,作为地方国资委,财报虚假记录这种事情应该是原管理层行为,事情发生后主要责任人被问责,上述案件导致公司管理层出现变更,原主要责任人均已调离岗位。2020年11月公司完成新一届管理层换届,主要高层出自控股股东广晟集团,具备丰富的大型企业管理经验。新任管理层上任或将给公司带来新的变化。此外,目前诉讼案件也进入二审阶段,利空已充分反映在股价中。   4、梦百合(603313):海外基本盘稳定 国内市场提供增量 主要逻辑:1)国外床垫市场规模大,记忆棉床垫增速稳定。梦百合的主业是家居用品,主营产品中床垫为最大的单品。 从行业的角度看,床垫作为家居行业中刚需程度较高的消费品,具有较大的市场空间,在全球经济逐步复苏的情况下,床垫的消费规模也在逐步增长。目前美国仍是全球最大的床垫消费国,同时也是全球最大的床垫进口国,2019年美国床垫市场规模达到95.91亿美元。 随着居民收入水平的提高、消费者健康意识的增强,记忆棉床垫在美国床垫市场发展迅速,并对传统普通弹簧床底形成市场替代效应。根据CSIL数据来看,2004年至2015年,美国市场记忆棉床垫销售规模年均复合增速达到10.03%,而同期弹簧床垫销售规模年均复合增长率仅为3.71%,记忆棉床垫销售增速远超弹簧床垫。公司主打的记忆棉床垫在美国深受市场好评,2020年收入占比为47.18%,贡献增量来自美国市场。 2)产能全球化布局,抗风险能力更强。公司收入常年以外销为主,2020年外销占比为86.37%,内销占比为11.68%。外销方面,公司主要出口北美、欧洲等国家,在美国、英国、德国、法国、加拿大、澳大利亚、意大利、日本、韩国等国家布有销售终端;内销方面,国内销售渠道主要有自营、加盟、百货,酒店等。 中美贸易摩擦后,床垫用品被美国制裁,公司虽然被征收了57%的反倾销税,但冲击有限。一方面,其他企业被征收的税率高达162%和1731%,这样会导致其他企业产品竞争实力减弱,大部分中小床垫企业退出美国市场。 另一方面,公司积极求变,近年来,公司通过自建和并购等方式,前瞻性地进行全球产能布局,目前,已拥有中国、塞尔维亚、西班牙、泰国、美国等多个生产基地,全球化产能布局已初步成型。 通过产能全球布局,公司既可以更好服务客户,提高客户满意度,降低运输成本,缩短供货周期;又可以通过全球化的产能布局一定程度上避免由贸易摩擦带来的业绩不稳定的风险,使得公司在未来的市场竞争中具备可以快速调整自身产能安排的优势,提高公司抗风险能力。 3)开拓国内市场,内销持续向好。在国内,随着国内居民收入水平的不断提高,床垫市场也在不断发展,根据智研咨询数据,2011年至2019年中国床垫消费规模由306亿元增长到769亿元,复合增长率达到12.21%。2020年国内床垫市场规模上升至861.28亿元,有券商以此为基数,认为行业往后每年会有10%的发展增速,预计国内床垫市场将在2022年突破千亿,达到1061.10亿元。 公司在国外发展势头良好的记忆棉床垫,未来在国内市场也大有可为。根据立鼎产业研究统计,现阶段国内记忆棉床垫渗透率仅为10%,渗透率较低,假设记忆棉床垫国内渗透率保持10%不变,随着床垫市场总体的发展,预计2022年国内记忆棉床垫市场规模将突破100亿元,达到106.11亿元。 另外,目前国内床垫市场格局分散,集中度远低于美国水平,据前瞻产业研究院统计,2017年我国床垫行业集中度CR4为14.5%,而美国床垫行业CR4高达75%,美国床垫行业集中度远高于我国,公司品类多样化且品牌力出众,有受益行业集中度提升的逻辑。 2016年上市后公司内销持续向好,2020年收入规模已经突破8亿元。随着国内记忆棉床垫市场的不断发展,梦百合市占率的逐步提升,假设当梦百合市占率提升至2%时,公司床垫内销收入将达到21.22亿元;当市占率达到5%时,公司床垫内销收入将达到74.54亿元,成长空间很大。 4)线上线下协同,积极开店拓展市场。国内床垫市场当前处于跑马圈地阶段,公司线上线下双管齐下。线上渠道方面,公司把握互联网引流的方式,进驻天猫、京东、亚马逊等主流平台。从天猫旗舰店来看,截至2021年6月3日,梦百合旗舰店粉丝数为16.8万人。由于公司布局国内市场晚于其他企业,因此线上关注度不及喜临门。未来随着公司加大国内市场开拓力度,品牌知名度有望进一步提升。 公司线下以直营店和加盟店为主。公司2019年、2020年直营门店数分别为52家、64家,加盟门店数分别为327家、556家。根据发展目标,公司将大力拓展国内市场,加快开店进度,2021Q1公司直营门店、加盟门店数分别为73家、612家。 公司原来经历在海外市场,2016年上市后才开始加大力度拓展国内市场。近几年公司开店速度有所加快,但与竞争对手相比,门店数仍有较大的差距。2020年梦百合门店数为620家,慕思、喜临门、顾家家居门店数分别为5100家、2843家、6691家,惠宝、舒达、雅兰、大自然门店数分别为2080家、1700家、1000家、760家。市场预计公司将在2021年门店总数突破千家,加快内销拓展速度。 主要风险:1)公司成本中直接原材料占比超过55%,若主要原材料TDI和MDI价格上涨,业绩会承压。 2)行业竞争格局分散,若各大品牌大打价格战,会导致竞争加剧,影响收入水平。   5、金晶科技(600586):深度布局光伏市场 主要逻辑:1)超白浮法引领者。公司业务涵盖玻璃原片、深加工玻璃、光伏玻璃、纯碱等,主要产品有优质浮法玻璃、超白玻璃、颜色玻璃、防火玻璃、汽车玻璃、低盐重质玻璃纯碱、轻质纯碱等,被广泛应用于房地产、汽车、工业品、太阳能等领域。 在上市之前,公司就确立了发展高端产品的战略目标,2002年公司进入资本市场,利用募集资金投资建设600T/D超白玻璃生产线,将业务重心逐步向超白玻璃等具有高技术含量、高附加值的产品上转移,2005年募投项目成功投产,并生产出中国第一片超白玻璃。 与浮法玻璃不同,超白玻璃有一定的行业进入门槛,主要是国外玻璃巨头为了保证对市场的垄断,大都采取技术封锁手段,不对外转让技术及采用限产的营销模式。根据卓创资讯,截至2021年五月生产普通白玻的企业超过200家,但目前只有少数企业掌握超白玻璃生产技术,国际有美国PPG、法国圣戈班、英国的皮尔金顿、日本的旭硝子等,国内除金晶科技外,有南玻、信义玻璃、旗滨集团等。目前全国超白玻璃在产总产能为12230t/d,公司有四条线生产超白浮法玻璃,总产能达2600t/d,占比21%。 2)光伏建筑市场仍可期。超白玻璃的含铁量仅为普通浮法玻璃的十分之一,可见光透过率接近92%,比普通玻璃高6%,具有较好的透热性和热导率。因此可被用于光伏电池的封装面板和高等建筑等领域。 从行业角度看,根据《中国建材》统计,2005年我国超白浮法玻璃需求量年复合增速高达95%,远高于平板玻璃同期11.5%的增速,反映超白浮法玻璃的渗透率在快速提升。分领域来看,2010年之前超白浮法玻璃在建筑业领域的渗透率一直比较低,主要因为超白玻璃在建筑领域的应用较晚,2007年金晶科技超白玻璃中标在“鸟巢”和“水立方”的栏板、采光顶等部位,正式打开超白玻璃进入建筑行业的大门。据天风证券引用国家统计局数据进行的估算,2020年建筑行业全部超白玻璃的需求量达到了4119万平方米,未来需求每年提升30%。 光伏方面,超白玻璃在光伏产业主要应用于太阳能电池的封装玻璃。太阳能电池分为晶体硅太阳能电池和薄膜太阳能电池。晶体硅太阳能电池一般使用超白压延玻璃,而超白浮法玻璃多用于薄膜太阳能电池。 最近大家在谈的BIPV,有望给超白玻璃行业带来新增量。BIPV 是一种将光伏产品集成到建筑上的技术,即光伏一体化,从施工过程来看,与建筑物同时设计、施工和安装,并与建筑物形成高度结合,其作为建筑物外部结构的一部分,既具有发电功能,又具有建筑构件和建筑材料功能,与建筑物形成统一体。2020年我国公共建筑竣工面积约6.4亿平,预计未来竣工面积维持在6亿平左右,其中南立面可使用光伏幕墙的面积约6000万平米,若考虑采光顶、遮阳板、维护栏等部位,则实际需求面积更多,且我国存量建筑面积超过400亿平米,部分建筑也存在更新换代需求。 3)海外对接First Solar,国内对接隆基股份。2018年金晶科技在马来西亚设立全资子公司扩产,投资总额约10亿元,一期建设1条500t/d背板玻璃生产线,配套联线钢化深加工,作为薄膜光伏组件的背板玻璃,二期建设1条500t/d前板玻璃生产线,生产TCO前板玻璃原片,项目预计于2021年陆续投产,建成后预计年均收入8.25亿元,年均利润总额1.93亿元。 该项目主要对接美国First Solar公司,First Solar是世界最大的薄膜光伏组件生产商,主要产品为碲化镉光伏组件,凭借其较低的生产成本、更好弱光性及更高的转换效率,近几年在薄膜光伏组件领域加速扩张。目前First Solar已经占据全球薄膜电池近85%的市场份额,在需求最大的碲化镉薄膜电池领域市占率更是超过90%,公司2020年薄膜组件产量达6.1GW,同比增长8%,并规划2021年产量达到7.4-7.6GW,有望持续提振超白浮法玻璃需求。 国内方面,公司2020年开始进军国内光伏市场,在宁夏、马来西亚等地布局超白压延光伏玻璃产能,预计生产线将于2021年开始陆续投产。去年11月公司发布公告,计划在宁夏石嘴山建设一条600t/d一窑三线光伏轻质面板生产线,2021年6月份投产,另外今年2月发布非公开发行A 股股票预案,拟募集资金总额不超过14亿元,计划在宁夏石嘴山建设两条日熔量1000t/d的一窑五线超白压延光伏玻璃及配套深加工生产线,预计生产线将于2022 年年底或2023 年年初投产。 根据卓创资讯,国内主要光伏玻璃生产基地主要集中在华东区域尤其是安徽,当地超白压延玻璃产能占全国比重高达50%,公司产能建设完成后,将在宁夏地区形成日容量2600t/d超白压延玻璃产能。 根据国家能源局,2020年三北区域新增光伏装机占全国总装机比重达64%,市场需求空间广阔。且西北地区最大的组件厂之一隆基股份在2020年进一步加快其组件产能的布局,公司已于2021年2 月与隆基乐叶光伏科技有限公司、咸阳隆基乐叶光伏科技有限公司、银川隆基乐叶光伏科技有限公司、大同隆基乐叶光伏科技有限公司签订光伏玻璃长单采购合同,履行期限截至2022年底,当前其他企业在西北地区布局光伏玻璃生产基地的计划较少,且宁夏石嘴山周边天然气等资源储量丰富,价格相对较低,公司生产成本优势明显,叠加靠近下游市场,运输费用更低,预计将成为西北组件厂商的主要供应商,光伏业务放量可期。 4)纯碱业务或供不应求,下半年盈利提升可期。光伏玻璃产能迎来集中释放期,有望带动纯碱需求高增。石英砂及纯碱是玻璃的最主要原材料,生产单吨平板玻璃需要石英砂约0.7吨,纯碱约0.2吨,但由于纯碱价格更加昂贵,其成本占到原材料成本的比重高达67%。根据卓创资讯,预计2021年浮法玻璃新点火/复产/预计投产产能共计10650T/D,实际产量贡献183.6万吨,对应纯碱需求36.72万吨,光伏玻璃新点火/复产/预计投产产能共计34360T/D,实际产量贡献428万吨,对应纯碱需求85.6万吨,2022年光伏玻璃行业仍有28900T/D产能投产,同时2021年新点火产能将完全达产,券商估算,2022年纯碱新增需求约630万吨,但考虑玻璃行业冷修及停产产能,实际需求或低于计算数值,预计2021年-2022年纯碱行业将出现392万吨的供给缺口。 从近几年来看,我国纯碱行业产能和产量波动不大,总体较为稳定,行业的产能利用率在85%-90%之间浮动。2020年公司纯碱产量170.7万吨,市占率约6%,自2015年以来稳中有升。 根据金晶科技年报,纯碱的生产成本中能源成本占比高达34.7%,单吨纯碱的能源成本约364元,主要为动力煤。上半年因下游需求旺盛叠加煤炭供给收紧,煤炭价格大幅上涨,截至6月底秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价已涨至910元/吨,同比增长340元/吨,增幅高达60%,下半年随着供给逐步放松,煤炭价格或迎来阶段性回落,支撑纯碱盈利进一步增强。 二级市场看,公司近期股价受光伏行业炒作影响有一轮上涨,短线注意追高风险。   6、天味食品(603317):新股权激励发布驱动未来增长 主要看点:1)复合调味品增长仍平稳。调味品这个行业长期容易出大牛股,比如海天味业、恒顺醋业等。调味品主要分两块:一是单一调味料,就是酱油、蚝油这些;二是复合调味料,主要有鸡精、火锅底料等,二者的市场规模占比大致是8:2。 复合调味品的市场规模这些年逐年增大。根据中国产业信息网,2020年复合调味料市场规模预计上升至1491亿元,从2014年-2020年复合增速高达15%。从渗透率角度看,国内单一调味品渗透率接近100%了,而复合调味品的渗透率却不到20%,人均消费金额不到10美金。对标海外,我国复合调味品尚处于发展初期,渗透率较低。根据弗若斯特沙利文的数据,2016年美国、日本的复合调味料收入分别占其总调味料收入的50.8%及50.1%,年人均复合调味料开支分别为85.5美元及88.7美元。 现实直观感受是,复合调味品的需求趋势越来越明显:一是在家庭端,随着经济发展、工作和生活节奏加快,人们对于烹饪便捷性的追求愈发强烈,同时90后逐渐成为家庭主力,烹饪技能退化是较普遍的现象。复合调味料可以有效提高烹饪效率,降低烹饪难度,节省时间成本的同时保证菜品口味。 二是餐饮渠道,连锁化率提升,外卖占比增加。随着消费者对品牌关注度的提升,以及疫情下抗风险能力差的中小餐饮退出,餐饮连锁化率提升,2019年连锁餐饮收入同比增长12.4%,高于行业整体增速。同时外卖解决了消费者在家快速饮食、解放劳动力的需求,发展亦较快。不论是连锁餐饮还是外卖企业,使用复合调味品是保持菜品口味的稳定性、保证出餐效率的关键因素。 三是成本控制诉求。据中国饭店协会的数据,餐饮企业人工、房租成本占收入的21%、10%,且随着开店数量的增加,人工与房租成本基本无法呈现规模效应。第三方餐饮供应链服务企业可以为其降低人工(厨师)以及部分房租成本(厨房、仓库面积等),并提供满足食品安全要求以及高品质稳定性的产品,为餐饮解决痛点。 2)品牌+渠道驱动成长。天味食品在川渝很有名,在A股也很稀缺,是A股复合调味品行业龙头。公司聚焦的主业是火锅和川菜,又是复合调味品中最优质的两个赛道。前者是国内最大的餐饮品类,同时也是最赚钱的餐饮模式,毛利率可达70%以上;后者则是国内第二大菜系,是国内最受消费者欢迎的菜系,由于以辣为主基调,使用的调味料众多,对复合调料包的需求最大。 做调味品,最重要的是品牌,其次是渠道布局,公司二者兼具。品牌方面,公司有“好人家”和“大红袍”两个品牌,公司对品牌提出双轮驱动战略,其中好人家聚焦高端市场,定位为火锅底料及川菜调料的全系列产品品牌,而大红袍聚焦中低端市场,定位为专注于火锅底料的系列品牌,服务大众市场和餐饮小B端市场。 目前复合调味品消费群体越来越年轻化,90后、00后以及一些注重品味的家庭主妇成为主要目标消费群体。2019年公司对好人家品牌进行优化升级,从代言人、Logo图样和产品包装等多方面入手,打造更为贴近年轻群体的产品。 渠道方面,公司在全国多个中心城市设置了大区办公中心或区域办事处,负责统一协调区域内销售策略,制定市场推广计划并监督执行情况;省区办事处负责本区域内市场推广计划等工作。大区分为川渝、中原、东北、南方、西北,还有外贸渠道和KA渠道。 公司通过经销商拆分、空白区域经销商填补及渠道下沉等措施深耕渠道体系,经销商数量从2019年初的809家增长到2020年末的3001家。2021年一季度进一步增加至3184家,相比2020年同期增加了134%。公司将“大红袍”品牌从原来的销售体系中分离,成立了独立的销售组织,对原有经销商进行了拆分,并拓展了“大红袍”新的经销商。竞争对手颐海2016年开始积极扩充经销商,2018年颐海的经销商数量大幅超过天味,股价迎来一波超级大牛行情。随着补齐线下渠道网络,天味有望后来居上。 此外,天味线下渠道还有一个细分市场叫定制餐调,就是给B端集中定制单品,深度绑定大客户。天味最大的竞争对手颐海,就是主攻B端市场,最终搭上海底捞,收入规模迅速攀升。天味以前主攻的是C端市场,2017年后才开始大力开拓定制餐调业务,这两年该业务的发展势头还不错,保持70%的高速增长,2020年因为疫情出现15%的下滑,但我们仍看好公司这一块业务未来的发展。     线上渠道方面,2017年公司开始重点加大对电商渠道的资源投入,将原营销中心下属的电子商务事业部作为独立的一级业务部门进行管理。目前公司的自营销售平台包括天猫和京东专营店等。2015年-2019年公司电商渠道收入复合增长率为69%,维持高速增长态势。2020年电商收入为1.55亿元,同比大增115%。 3)优化组织架构,完善股权激励。为了践行全渠道布局、双品牌驱动的发展战略,公司于2019年底对组织架构进行调整,设置零售事业部、餐饮事业部、电商事业部和品牌中心,同时引进新的核心人才,包括四个事业部的总监,对销售团队进行了扩充。 近期公司公布2021年股权激励草案,拟向中层管理人员授予总计210万份股权,占总股本0.28%。业绩考核要求在2021、2022年营收增速同比不低于24%、25%,即收入规模不低于29.33和36.66亿元,相比上一次股权激励解锁目标(2020和2021年分别不低于22.45亿元和29.19亿元),2021年收入目标基本一致,目标增速高于复合调味品行业12%-15%的增速。相较公司第一次股权激励,本次目标对象主要为公司中层管理者,此次激励能有效的将公司核心员工利益和公司未来发展目标绑定,增强公司在行业竞争加剧的大环境下的内生竞争能力。 公司是调味品中的优质公司,也是火锅底料的A股龙头,之前市场一直给很高估值,今年市场杀大白马估值,叠加上游原材料涨价以及下游消费市场预期不景气等原因,股价已经调整了大半年,跌幅腰斩不止,调整充分。公司品牌力不受影响,渠道在不断拓宽,管理层激励充分,组织架构完善,基本面持续向好。本轮下跌可能长线上车的好机会。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 603799 华友钴业 1 8247.75 7.23 603565 中谷物流 1 262.73 3.03 300632 光莆股份 2 598.50 2.99 603379 三美股份 2 520.18 2.69 002168 惠程科技 2 1926.17 2.43 002605 姚记科技 3 692.94 2.14 002130 沃尔核材 2 2500.00 2.00 603105 芯能科技 1 1000.00 2.00 600052 浙江广厦 1 1642.27 1.95 002398 垒知集团 3 1018.00 1.83 600116 三峡水利 4 1823.66 1.83 688319 欧林生物 4 55.66 1.70 600718 东软集团 2 2039.31 1.64 000560 我爱我家 1 3157.51 1.40 002024 苏宁易购 1 10563.00 1.39 300404 博济医药 6 177.63 1.17 000598 兴蓉环境 2 3256.91 1.09 601258 庞大集团 1 10974.82 1.07 603161 科华控股 3 138.74 1.04 300307 慈星股份 1 780.54 1.01 300201 海伦哲 1 888.26 0.94 600212 江泉实业 2 465.41 0.91 600696 岩石股份 1 304.00 0.91 600817 宏盛科技 1 164.56 0.89 300214 日科化学 1 198.52 0.54 603903 中持股份 4 108.66 0.54 300780 德恩精工 3 34.08 0.53 000668 荣丰控股 10 77.69 0.53 600288 大恒科技 3 216.76 0.50 300381 溢多利 1 212.15 0.45 002791 坚朗五金 3 70.00 0.45 002353 杰瑞股份 2 209.80 0.35 600888 新疆众和 1 422.53 0.34 600103 青山纸业 1 720.00 0.31 000786 北新建材 5 500.00 0.30 600697 欧亚集团 5 40.92 0.26 603950 长源东谷 13 22.23 0.25 603037 凯众股份 1 25.50 0.24 688039 当虹科技 1 10.04 0.21 603319 湘油泵 1 22.50 0.15 600732 爱旭股份 1 100.00 0.15 601933 永辉超市 1 1331.79 0.14 002798 帝欧家居 7 30.66 0.14 603869 新智认知 1 58.00 0.11 002289 宇顺电子 1 30.00 0.11 600387 ST海越 12 39.51 0.10 600098 广州发展 1 249.43 0.09 300128 锦富技术 2 100.07 0.09 600650 锦江在线 3 17.98 0.08 603360 百傲化学 1 16.62 0.06 603587 地素时尚 1 10.00 0.06 603505 金石资源 1 18.30 0.06 601086 国芳集团 1 38.70 0.06 603816 顾家家居 5 34.23 0.05 603323 苏农银行 7 77.97 0.05 002839 张家港行 6 70.69 0.05 601658 邮储银行 1 490.00 0.04 002422 科伦药业 5 43.39 0.04 600099 林海股份 6 8.23 0.04 603298 杭叉集团 2 30.12 0.03 603678 火炬电子 1 14.83 0.03 600673 东阳光 2 68.57 0.03 605266 健之佳 4 0.47 0.03 002783 凯龙股份 1 8.90 0.03 605168 三人行 5 0.82 0.03 601916 浙商银行 15 134.20 0.02 002609 捷顺科技 1 5.00 0.01 603017 中衡设计 1 3.00 0.01 002953 日丰股份 2 0.53 0.01 002777 久远银海 1 2.86 0.01 002958 青农商行 11 17.00 0.01 300110 华仁药业 2 7.00 0.01 600261 阳光照明 1 7.75 0.01 603725 天安新材 6 1.00 0.00 300426 唐德影视 4 1.20 0.00 002511 中顺洁柔 1 4.98 0.00 600209 *ST罗顿 5 1.48 0.00 300240 飞力达 1 1.00 0.00 300512 中亚股份 3 0.50 0.00 601860 紫金银行 2 4.01 0.00 603232 格尔软件 1 0.50 0.00 300665 飞鹿股份 1 0.27 0.00 603378 亚士创能 1 0.40 0.00 688328 深科达 1 0.03 0.00 002115 三维通信 1 1.00 0.00 002824 和胜股份 1 0.19 0.00 300268 佳沃股份 3 0.21 0.00 688008 澜起科技 1 0.60 0.00 002482 广田集团 1 2.00 0.00 688329 艾隆科技 1 0.02 0.00 600141 兴发集团 1 1.00 0.00 600565 迪马股份 1 2.00 0.00 601718 际华集团 1 3.00 0.00 688208 道通科技 1 0.16 0.00 301019 宁波色母 1 0.01 0.00 603168 莎普爱思 1 0.12 0.00 600516 方大炭素 2 1.10 0.00 300882 万胜智能 1 0.01 0.00 002896 中大力德 1 0.02 0.00 000997 新大陆 2 0.06 0.00 000980 *ST众泰 1 0.02 0.00 000858 五粮液 1 0.02 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002410 广联达 谢春生,郭雅丽,范昳蕊 1_买入 2_增持 98.53 300059 东方财富 崔晓雁 1_买入 2_增持 —— 002120 韵达股份 匡培钦 1_买入 2_增持 —— 002013 中航机电 鲍学博 1_买入 2_增持 —— 002614 奥佳华 刘正,史晋星,周海晨 1_买入 2_增持 98.53 600309 万华化学 杨伟,王天鹤 1_买入 2_增持 —— 本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览  代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 688625 呈和科技 海通证券 刘威,李智,邓勇 2_增持 44.8至56 300226 上海钢联 国泰君安 李沐华,朱丽江 1_买入 87.77 300977 深圳瑞捷 海通证券 张欣劼,李富华 2_增持 88.2至100.8 600905 三峡能源 平安证券 严家源,皮秀 2_增持 —— 300218 安利股份 中泰证券 王雨丝,曾令仪 1_买入 —— 600882 妙可蓝多 西部证券 雒雅梅 1_买入 —— 300347 泰格医药 西部证券 吴天昊 1_买入 223.2 002555 三七互娱 东北证券 宋雨翔,陈永晟 1_买入 32.39 000811 冰轮环境 东吴证券 刘博,唐亚辉 1_买入 —— 002046 国机精工 东北证券 刘军,张检检 1_买入 10.62 603893 瑞芯微 方正证券 陈杭 2_增持 —— 688305 科德数控 安信证券 李哲 2_增持 131.1 603225 新凤鸣 民生证券 杨侃 1_买入 —— 300316 晶盛机电 中金公司 陈显帆,张梓丁,严佳 2_增持 62.29 300305 裕兴股份 中信证券 王喆,袁健聪 1_买入 22.6 688698 伟创电气 中信建投 秦基栗 1_买入 —— 300233 金城医药 东北证券 王凤华 1_买入 43 300776 帝尔激光 德邦证券 倪正洋,杨云逍 2_增持 —— 688596 正帆科技 中信建投 吕娟,韦钰 1_买入 34.98 605300 佳禾食品 天风证券 刘章明,刘畅,李珍妮 1_买入 43.53 601865 福莱特 天风证券 鲍荣富,王涛,孙潇雅 2_增持 46.8 300616 尚品宅配 东方证券 李雪君,吴瑾 2_增持 87 300763 锦浪科技 兴业证券 朱玥,范昭楠 2_增持 —— 600705 中航产融 华西证券 罗惠洲,魏涛 2_增持 4.1至4.5 000048 京基智农 华西证券 周莎 1_买入 —— 601615 明阳智能 民生证券 于潇,丁亚,李京波 1_买入 —— 300363 博腾股份 民生证券 王芳 2_增持 —— 603288 海天味业 东吴证券 于芝欢 2_增持 —— 603995 甬金股份 长江证券 王鹤涛,赵超,易轰 1_买入 —— 603987 康德莱 广发证券 罗佳荣,漆经纬 1_买入 —— 688339 亿华通 国海证券 石金漫,多飞舟 2_增持 —— 300672 国科微 东北证券 王凤华 1_买入 155 002049 紫光国微 海通证券 朱劲松,余伟民 2_增持 167.25至189.55 300873 海晨股份 国金证券 郑树明 1_买入 60.63 300059 东方财富 国金证券 杨晓峰 1_买入 40.2 688026 洁特生物 中信证券 陈竹 1_买入 108 600970 中材国际 中信证券 罗鼎,杨畅 1_买入 12 603171 税友股份 中信证券 杨泽原,丁奇 1_买入 67 600223 鲁商发展 西南证券 杜向阳 2_增持 —— 300708 聚灿光电 海通证券 朱劲松 2_增持 37.2至40.1 688219 会通股份 海通证券 刘威,刘海荣,邓勇 2_增持 20至21.5 002026 山东威达 兴业证券 石康,李博彦 2_增持 —— 688793 倍轻松 兴业证券 颜晓晴 2_增持 —— 688378 奥来德 方正证券 段迎晟 2_增持 —— 600163 中闽能源 华泰证券 王玮嘉,黄波,惠普 1_买入 6.76 603717 天域生态 长城证券 刘鹏 2_增持 —— 301011 华立科技 国泰君安 陈筱,陈俊希 1_买入 83.76 300034 钢研高纳 天风证券 杨诚笑,孙亮,李鲁靖 1_买入 38.5至42.35 688185 康希诺 天风证券 杨松 3_中性 721.06 300680 隆盛科技 中泰证券 谢鸿鹤 2_增持 —— 688665 四方光电 中泰证券 冯胜,郑雅梦 2_增持 —— 688519 南亚新材 开源证券 刘翔,林承瑜 1_买入 —— 000155 川能动力 川财证券 黄博,陈思同,吴灿 2_增持 —— 003016 欣贺股份 浙商证券 马莉 1_买入 —— 600809 山西汾酒 浙商证券 马莉,张潇倩 1_买入 —— 688499 利元亨 浙商证券 邱世梁,王华君,张杨 1_买入 294 688686 奥普特 浙商证券 邱世梁,王华君,潘贻立 2_增持 —— 002326 永太科技 国盛证券 王席鑫,郑震湘,王磊,杨义韬 1_买入 —— 601636 旗滨集团 德邦证券 闫广 1_买入 24.18至26.04 301009 可靠股份 中信建投 叶乐,秦臻 1_买入 —— 300587 天铁股份 安信证券 苏多永 1_买入 16.95 601369 陕鼓动力 信达证券 罗政,刘崇武 1_买入 —— 300624 万兴科技 国元证券 耿军军 1_买入 70.95 000998 隆平高科 国联证券 陈梦瑶 1_买入 20.93 002937 兴瑞科技 国联证券 邵宽 1_买入 17.6 603027 千禾味业 东吴证券 于芝欢 2_增持 30.8 300768 迪普科技 兴业证券 蒋佳霖,孙乾 2_增持 —— 301017 漱玉平民 兴业证券 徐佳熹,孙媛媛,王佳慧 2_增持 —— 603855 华荣股份 天风证券 李鲁靖 1_买入 29.74 002373 千方科技 开源证券 陈宝健,闫宁 1_买入 —— 688311 盟升电子 浙商证券 邱世梁,张建民,汪洁 1_买入 —— 300775 三角防务 中金公司 尹会伟,陈显帆,刘运昌 2_增持 46.93 603613 国联股份 中金公司 卓德麟,于钟海 2_增持 123.4 688789 宏华数科 安信证券 李哲,崔逸凡 2_增持 210.65 300853 申昊科技 中信证券 刘海博,李越,李睿鹏 1_买入 55   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 603195 公牛集团 181.97 2.37 60325.31 603565 中谷物流 177.76 2.05 4754.62 300253 卫宁健康 4020.26 1.87 74571.67 002439 启明星辰 1600.02 1.71 156069.66 600596 新安股份 1240.72 1.69 28310.88 688185 康希诺 40.49 1.65 16706.97 002138 顺络电子 1332.68 1.65 55545.65 300568 星源材质 1167.78 1.63 45041.48 603197 保隆科技 262.62 1.60 9463.89 603583 捷昌驱动 382.25 1.59 21019.34 603279 景津环保 282.84 1.49 8694.28 603587 地素时尚 206.57 1.47 6593.08 688139 海尔生物 270.71 1.46 35049.94 002930 宏川智慧 642.37 1.44 12233.94 603505 金石资源 444.05 1.43 15514.52 600111 北方稀土 5141.03 1.42 279412.67 600966 博汇纸业 1888.43 1.41 22510.05 300369 绿盟科技 1092.05 1.37 25782.55 002249 大洋电机 3251.77 1.37 20287.40 002410 广联达 1591.79 1.34 237464.87 600426 华鲁恒升 2798.90 1.33 136250.70 002182 云海金属 858.54 1.33 18531.51 002254 泰和新材 852.29 1.25 21240.45 600309 万华化学 1708.63 1.20 489241.99 600057 厦门象屿 2544.57 1.19 23358.08 002092 中泰化学 2495.16 1.16 36419.51 601598 中国外运 1508.11 1.12 12946.25 600219 南山铝业 13271.01 1.11 89286.04 002402 和而泰 998.63 1.10 30443.60 601919 中远海控 9698.23 1.09 14040.72 002108 沧州明珠 1521.77 1.08 14178.76 000050 深天马A 2635.89 1.08 42381.32 600577 精达股份 2099.28 1.03 29728.42 002747 埃斯顿 1375.50 1.02 51011.54 688188 柏楚电子 26.05 1.00 11888.26 000848 承德露露 1062.16 0.98 16767.97 688036 传音控股 376.02 0.97 56092.28 600338 西藏珠峰 861.39 0.95 24592.45 002080 中材科技 1563.55 0.93 76246.43 000012 南玻A 1814.17 0.92 40361.85 688202 美迪西 23.66 0.91 10740.05 600295 鄂尔多斯 594.61 0.91 20848.53 600141 兴发集团 845.13 0.90 34178.72 603008 喜临门 343.69 0.89 8416.26 002506 协鑫集成 5081.37 0.87 21216.34 600392 盛和资源 1478.63 0.84 50156.54 300502 新易盛 416.10 0.82 19179.62 300308 中际旭创 585.09 0.82 14566.71 300101 振芯科技 455.96 0.82 10415.12 603606 东方电缆 519.81 0.80 15047.10     本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 300160 秀强股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002661 克明食品 董事会预案 12,000.0000 6,000.0000 普通回购 300617 安靠智电 董事会预案 163.6500 163.6500 股权激励回购 300561 汇金科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603258 电魂网络 董事会预案 136.8160 136.8160 股权激励回购 300450 先导智能 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002635 安洁科技 董事会预案 10,000.0000 5,000.0000 普通回购 603993 洛阳钼业 董事会预案 80,000.0000 —— 普通回购 601388 怡球资源 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300730 科创信息 董事会预案 53.1300 53.1300 股权激励回购 603368 柳药股份 董事会预案 70.8600 70.8600 股权激励回购 000656 金科股份 董事会预案 100,000.0000 50,000.0000 普通回购 002726 龙大肉食 董事会预案 9.4864 9.4864 股权激励回购 600681 百川能源 董事会预案 20,000.0000 10,000.0000 普通回购 600488 天药股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603918 金桥信息 董事会预案 16.3998 16.3998 股权激励回购 600233 圆通速递 董事会预案 169.3358 169.3358 股权激励回购 601677 明泰铝业 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002384 东山精密 董事会预案 20,000.0000 10,000.0000 普通回购 300213 佳讯飞鸿 董事会预案 754.9006 754.9006 股权激励回购 002373 千方科技 董事会预案 62.9759 62.9759 股权激励回购 600745 闻泰科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300644 南京聚隆 董事会预案 44.8637 44.8637 股权激励回购 603719 良品铺子 董事会预案 15,000.0000 7,500.0000 普通回购 600888 新疆众和 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300387 富邦股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 601933 永辉超市 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002749 国光股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002906 华阳集团 董事会预案 50.3745 50.3745 股权激励回购 002439 启明星辰 董事会预案 15,000.0000 10,000.0000 普通回购 300120 经纬辉开 董事会预案 33.3700 33.3700 股权激励回购 300326 凯利泰 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002296 辉煌科技 董事会预案 17.4000 17.4000 股权激励回购 003016 欣贺股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300578 会畅通讯 董事会预案 531.7143 531.7143 股权激励回购 300622 博士眼镜 董事会预案 113.7539 113.7539 股权激励回购 000680 山推股份 董事会预案 165.2200 165.2200 股权激励回购 002979 雷赛智能 董事会预案 19,000.0000 10,000.0000 普通回购 002654 万润科技 董事会预案 1,395.7920 1,395.7920 股权激励回购 000026 飞亚达 董事会预案 30.3111 30.3111 股权激励回购 603758 秦安股份 董事会预案 7,920.0000 —— 普通回购 002407 多氟多 董事会预案 44.4800 44.4800 股权激励回购 600057 厦门象屿 董事会预案 11.3556 11.3556 股权激励回购 603258 电魂网络 董事会预案 569.6440 569.6440 股权激励回购 002648 卫星石化 董事会预案 —— —— 股权激励回购   温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。
0 发布时间:2021-07-15
调整只会延后不会缺席 ◆ 第十二期策略:轻仓观望 过去半个月,市场整体上涨路线比较清晰,概括起来就是“借流动性改善和政策维稳为契机,以中报业绩为核心,高景气赛道不断轮动”。但我们对市场的看法没变,短期政策的呵护只是延后调整,极致的行情必然对应一场极致的调整。目前上证日K线有双死叉迹象,随时有调整风险。 ◆第十二期热点和行业:果链、两轮电动车 苹果产业链回调已经充分。而最近一系列事件显示,果链的景气度正在边际改善,目前时点重新回看,果链的性价比在提升。两轮电动车方面,既然燃油车会被电动车替代,那么两轮车理论上也有被电动化的趋势。它的逻辑在于一方面是国内存量替换,另一方面,海外千亿级蓝海还有待开发。 ◆第十二期个股包括:九号公司(689009)、菲利华(300395)、寒锐钴业(300618)、完美世界(002624)、中信证券(600030)、中芯国际(688981)   第十二期策略:轻仓观望  上期内参中,我们认为市场出现多个见顶信号,短期可能会调整,写完后两天上证连续两根中阴线,向下趋势渐显。结果还是抵不过流动性。 美联储6月17日公布的议息会议决议显示,虽然基准利率还是维持在0-0.25%水平,但上调了超额准备金利率5个基点,同时表示2023年前会加息两次。一副妥妥要收紧流动性的样子。消息出来后,道指直接破位下跌,A股则出现外资连续三天大规模净流出的情形。然而不到一周,联储主席鲍威尔和纽约联储威廉姆斯等官员的“鸽派”声音再起,市场又重新活过来,外资23日-25日连续三天净流入超250亿元。 这期间,国内央妈也没有闲着,在年中揽储及建党百周年的时点,于24日和25日以利率招标方式开展300亿元逆回购操作(实际净投放200亿元),这是央行时隔三个月首次连续加大逆回购,实现资金净投放。虽然说规模不大,但给市场释放了央行维护年中流动性宽松的信号。内外流动性改善预期下,市场又坚挺着几天。 关于这两件事,我们看来,美联储加息会议从去年底一直谈到现在,都有些审美疲劳,未来2年启动加息已经是板上钉钉的事情,不可能一直让美元流动性如此泛滥,只是加息节奏问题。而最终加息时点如第九期内参所言,美联储加息高度依赖经济数据,在就业数据没有回暖之前,CPI上涨是次要的,一切加息都是嘴炮。 央妈这些天净投入200亿元,压根无法满足月底流动性紧张局面,你看国债逆回购利率这几天又是“突突突”的飙升,再看最近每次大盘要下跌时,都有权重板块拉着,还有6月底最后两天,监管层干脆直接暂停了深沪港通,防止外资借机捣乱。这些摆明就是维稳护盘行为。 月中的时候我们看到一些权重板块和权重股有资金提前跑路的情形,按以往惯例市场会提前调整,现在看,今年可能会比较特殊,指数7月前可能都是波澜不惊的走势。这事也提醒我们,不要低估国家在重大节日面前维护市场稳定的决心和能力。 回看市场,别看最近一周每天成交量万亿水平,一副牛市的样子,我们对市场的看法没变,短期,极致的行情必然对应一场极致的调整。 假设不调整,短期这个市场继续推上去,要怎么演绎?可以推演,要么就是万亿成交持续维持一段时间,营造全面赚钱效应吸引做多资金进入;要么就是出现新的重量级板块,像电动车、芯片这种能够容纳大资金炒作的板块,走题材轮动行情,营造结构性赚钱效应。当然还有一种可能,那就是低估值板块如大金融全面爆发。 但短期内,这三种可能性微乎其微。芯片、电动车就不用说了,这种产业趋势向上且业绩确定性强的行业不是一时半会可以形成的,芯片涨价从去年下半年开始,直到二季度才有资金关注,电动车更是蛰伏了五年。像碳中和这种题材,空间确实足够大,但不像光伏和电动车那么业绩确定,短期对企业的贡献能有多少,完全无法量化,当前阶段属于纯粹题材,炒情绪那种。 而大金融,6月银行板块跌了7个点,保险板块跌了9个点,虽然万亿水平,但券商股也是一副渣男的表现。现在大家看的也很清楚,在维稳期间,大金融大跌就买一些,上去就跑,经过这段时间的维稳,已经套牢不少不明形势的资金。像银行这种行业,虽然低估值不会让其继续大跌,但要涨起来也难。近期还连续两则大利空,一是招行预计未来净息差会下降(连龙头都如此,更何况其他银行),二是央行表示将推动实际贷款利率下行。如此一来,未来银行的盈利能力肯定会受损,行业景气度就那样。 至于万亿的成交量,不知道大家注意到一个数据没有?光伏+半导体+电动车三个板块,最近一周每天的合计成交量在3000-4000亿之间。万亿的市场,三个板块就占到30%-40%,非常夸张的数值,非常罕见的信号。印象中,连券商这种牛市红旗手,在2019年大反弹高峰时,日成交量最大刚过1000亿,占当时市场比重也就10%-20%。这意味着过去这段时间,三个板块处于高潮,其他板块基本上是没有流动性甚至是失血状态。 这段时间市场因百周年纪念而维稳,但这种稳定的环境终究会随着7月到来而衰弱,如果这么高的成交量,三个板块还只是高位横盘或者阴跌,后面没有更多资金进来,必然是一次大调整。 技术面上,上证指数日K线有双死叉的迹象,随时有调整风险。那么,假如真的调整了,最终会以什么形式出现。第一,万亿成交量维持到7月1日,全部热点板块加速上涨,炒作情绪高潮,然后大暴跌;第二,7月1日后成交量持续萎缩,三大热点板块逐渐退潮,低位小题材吸引前期热点板块退出的部分资金,出现轮动,直至消停。 综上,市场的调整只会延后不会缺席,只是这场调整会以什么形式出现而已。 从板块角度看,过去半个月,市场整体上涨路线还是比较清晰的,概括起来就是“借流动性改善和政策维稳为契机,以中报业绩为核心,高景气赛道不断轮动”。辨识度最高的三个赛道还是我们老生常谈的芯片、电动车和光伏。 芯片板块6月29日收盘后业绩彻底爆了,举几个例子,芯源微上半年业绩预增399%-543%,通富微电是232%-267%,明微电子是832%-936%,这些不是很核心的标的半年业绩尚且如此,想象一下士兰微这种核心晶圆厂的业绩会多夸张。以前A股出现这种集体暴涨都是一些传统板块,像芯片这种高科技板块出现集体业绩潮,历史上还是第一次,感觉今年芯片板块可能会走得远一些。 电动车这块业绩同样炸裂,已经出业绩预告的企业中,天赐材料上半年净利润同比增长108%-140%,赣锋锂业411%-666%,多氟多是1618%-1936%,科达利是306%-370%。不过估计下游企业业绩会比较暗淡,板块中报是结构分化,重点在上游。 光伏这块,之前上游硅料大幅涨价,挤压了组件和光伏电站利润,导致中下游企业消极怠工,最近因为爱旭股份告状,硅片价格开始松动。与产业链上的投资机构交流的信息,光伏对成本极为敏感,上游原材料波动1分钱,可以影响行业10个亿的利润。上半年上游涨价厉害,隆基这些龙头的半年报业绩肯定会承压。光伏现在的逻辑是边际好转,没有芯片和电动车那么强的产业逻辑和业绩确定性。 这三个板块目前都在高位,进退的对策是看业绩出来后的走势,在车上的读者,如果业绩出来后股价还能继续涨,可以继续拿到中报预告结束,如果直接见光死,那就要小心了。不在车上的读者,可以挖掘底部补涨标的,不过即是补涨,要求连续大幅飙涨不现实,要适当降低预期。三个热点板块的优先选择顺序是芯片-锂电-光伏。 周期板块也在炒中报预期,钢铁和煤炭中已经出来业绩预告的鞍钢股份和美锦能源都是直接送一个板,这两个板块中报业绩确定性都很强,尤其是煤炭。但很可惜,煤炭被发改委一句话搞砸了,黑天鹅事件无法避免,估计炒完中报预期下半年读者得规避下。周期中其他板块,上期我们已经梳理过二季度涨价细分领域,只要定价权不在国内的还可以再等等,比如锂、钴、铜、铝。还有类似钛白粉和磷化工,业绩都较为确定。 炒完中报后,目前可预见的,行业改善逻辑较为明确且处于低位的板块就属果链了,等市场调整完再看。   果链:行业景气度改善 很久没有聊苹果产业链了,印象中今年就没有涉足过这块。苹果产业链从去年4季度开始回调,到3月底板块见底后持续底部盘整,至今已近一个季度,果链三剑客立讯精密、蓝思科技和歌尔股份都遭遇腰斩式回调,本轮调整主要原因有两个,第一是智能手机的功能创新越来越少,2020年还有个TWS耳机,今年看点几乎没有,原来预期苹果今年会出VR产品,结果也是推迟,这是行业整体的原因。第二个是苹果供应商变更,最近几年兴许是苹果为了降低成本提升盈利能力,往往一个零部件会培养2-3个供应商,供应商多了,竞争就激烈,也方便苹果公司压价,但如此一来供应商的盈利能力大打折扣,稍有不慎还有被踢出供应链的风险(比如欧菲光),所以市场不再向2018年之前,给予果链龙头企业高估值。 本轮调整后,无论从时间还是空间,果链的回调已经足够,风险释放充分。而且从最近的一些事件可以看出,果链的景气度正在边际改善,目前时点看,重新回看果链的性价比在提升。 1)iPhone 13和多款新品进入秋季备货期。每年9月-10月都是苹果发布新机的时间节点,再此之前一个季度果链上的供应商就要开始备货。虽然不像TWS耳机那样出现革命性的产品,但iPhone 13不乏一些亮点:首先是新机将采用LTPO屏幕,这款屏幕支持1-120Hz的屏幕智能刷新调节,是苹果首款支持高刷的手机其次,新机将配置更高端的内核处理器,性能相比上一代提升20%,效率提升30%;再者,新增了25W的快充,弥补一直被消费者诟病的电池问题,同时,摄像头的配置也将升级。最后,可能还会首次引入屏下指纹解锁功能。 另外,新款的Macbook和Airpods也有望同步发布,Macbook最大的亮点可能是配备更高端的M1X芯片以及Mini LED屏幕,Airpods则是加入了主动降噪及健康追踪等新功能。 从供应链企业看,缺芯潮最近越演越烈,但全球巨头台积电却表示,将优先供应汽车芯片和苹果芯片,同时苹果供应商也将增加对今年第三季度苹果系列的产量,预计第三季度订单数量环比二季度增加30%-40%。与苹果深度合作的代工厂富士康从6月起开始大量招聘新员工,并且内部增加奖金,挽留新老员工,这也侧面佐证苹果新款产品即将进入备货量产。 预计下半年苹果新机备货量将达到8500万部-9000万部,有望超越2019年和2020年同期备货水平。备货期的到来将给产业链上供应商带来需求增量,业务有边际改善的预期。 2)今年苹果在高端手机市场或将独占鳌头。过去全球高端手机市场主要由华为和苹果分食,但去年9月芯片彻底断供后,华为手机的市占率迅速下滑,在2020年二季度手机芯片未受影响时,华为国内手机市占率45.2%,全球手机市占率20.2%,但到了四季度,则下滑至25.1%和8.4%。2021年前五个月数据显示,全球市占率已经只有4%。目前在高端新机方面,华为P50系列5G版本今年迟迟未能推出,只推出4G版本,5G时代推4G,其高端手机市场份额大概率是要丢失了。 而原来被给予厚望的小米、OV等大厂却给投资者浇了一盆冷水。去年“6.18”国内销量前三名分别是荣耀、小米、华为,苹果排第四,今年全部反过来。拿最有潜力的小米来说,“6.18”剔除掉低端的红米机型,小米的销量只有100万部,同期苹果卖了400万部。其他厂如刚刚独立出去的荣耀,销量56万部,已完全不在同一级别上。去年9月后大家可能还会吐槽苹果,抵制苹果,而且当时芯片断供不久,市场上还可以买到部分华为高端机型。但今年不同,在没有其他高端机型替代下,加上苹果新款高端机型空袭,最终华为高端机型会被苹果蚕食,苹果销量今年大概率会超市场预期。 3)立讯被传切入整机代工。6月25日有媒体传言,立讯今年首度拿到iPhone整机代工。立讯的整机代工业务,应该是去年7月份以33亿元并购的纬创投资,后者与富士康、和硕一起拿下苹果整个整机代工业务,其中富士康订单量最大,常年在50%以上,和硕约30%,纬创在10%左右。据悉此次入围,立讯有可能在2023年超越和硕,成为苹果第二大整机代工厂。 众所周知,立讯是做连接器起家,前两年切入苹果Airpods代工,是该市场国内第一大代工厂,股价因此走了长达两年的大牛行情。整机代工如果最终被证实是真的,那么对立讯甚至国内整个苹果供应商都是一个提振信心的消息,立讯也可能会开启新一轮成长周期。因为整机代工意味着立讯可以参与到iPhone整个研发和生产环节,可以嵌入更多自己的零部件,而且iPhone出货量超过Airpods两倍,单机价值量是五倍以上,从量和价来看,iPhone整机代工是一个十倍于Airpods的市场,发展空间巨大。 可能大家会觉得这只是立讯一家公司受益,其实不然,歌尔股份和蓝思科技一样,只是各司其职罢了。歌尔股份是全球第二大Airpods组装厂,并且供应苹果MEMS麦克风等精密件,公司目前在VR/AR高端设备整机代工中已经是第一名的位置,市占率超过80%,凭借在虚拟现实的代工技术,未来一旦苹果量产自己的虚拟现实产品(比如说眼镜),歌尔会是首选。 蓝思是苹果iPhone系列玻璃盖板的核心供应商,有将近一半的营收来自苹果,蓝思通过收购旗下可胜泰州和可利泰州的股权,二者是可成iPhone金属机壳的主要生产商,整合完毕后,蓝思有望切入iPhone系统组装业务,成为苹果金属机构件核心供应商。另外,蓝思最近2年在外延式扩张,它的玻璃屏显供应特斯拉,是特斯拉全球一级核心供应商,也就是说蓝思已经成功切入到汽车领域,这块价值显然高于手机。 整体讨论下来,对苹果产业链上国产供应商信心会是不是会更足一些。“三剑客”完全有可能在各自领域跑出来。苹果产业链的其他核心标,读者应该都很熟悉了,主要有FPC龙头鹏鼎科技,结构件和金属件龙头领益智造,无线充电龙头信维通信,Mini LED领域的三安光电,Macbook笔记本结构件和外观件龙头长盈精密,电池龙头德赛电池。     两轮电动车:国内存量替换 国外蓝海待发掘 两轮车泛指自行车、摩托车等代步工具,现实中司空见惯,国内两轮电动车,大家可能见得多的是电动单车,还有这两年兴起的平衡车等代步工具,本质上也是两轮车的范畴。既然传统燃油车会被电动车替代,那么两轮车理论上也应该有被电动化的趋势。 我国机动两轮的出行方式从90年代开始发展,随着城镇化率发展,销量高速增长持续增至2010年,此后需求趋于稳定态势。而两轮电动车是2003年之后,在“禁摩令”和“非典”的推动下才开始迎来高速发展阶段,到2019年电动两轮车销量达到3700万辆,2020年在疫情助推下,销量攀升至4760万台,国内累计保有量是3.25亿台,还未到最顶峰。目前,我国已经是全球最大的电动车生产和需求国。根据艾瑞咨询的数据,预计今明两年国内两轮电动车销量可达5700万辆,增速维持在15%左右。 现阶段国内电动车进入稳定增长时期,保有量也已经很高,那未来两轮电动车行业增长逻辑在哪? 我们看来,主要有两方面:其一,对内,行业走的是存量替代更新以及共享电单车的逻辑。通过下图可以看到,两轮电动车电动作为中国特色的交通工具,2010年至今对传统两轮车有明显替代效应,前面年份其实也有,只是替代效应不那么明显,原因是那个时候市场处于快速发展阶段,容量也足够大,传统两轮和电动两轮齐头并进。 国内这个替换逻辑其实又分为两部分,一部分是新国标落地加速存量非达标车更换。2019年4月,新的《电动自行车安全技术规范》强制性国家标准实施。新国标按照时速、电机功率、整车质量等参数将电动两轮车划分为电动自行车、电动轻便摩托车和电动摩托车三大类,所有电动两轮车出厂前均需要通过3C认证,电动轻便摩托车和电动摩托车还需对生产厂商进行资质认证。据券商估算,当前存量电动两轮车,约70%是不符合新国标要求的“非标车”,数量超过2亿,潜在替换市场非常巨大。按照现有的电动车管理政策,非国标电动车不具备上牌资格,绝大部分省市的过渡期最迟是在2024年前截止。 另一部分是互联网巨头加码驱动共享两轮电单车的需求。共享电单车是一个具备中长期发展潜力的蓝海市场,驱动力主要包括:①在共享单车大规模普及下,群众对共享两轮出行的接受度明显提升,2020年我国共享单车用户达到2.53亿;②99%共享电单车客户用于满足10公里以内的短途出行,电动两轮车相比共享单车优势明显,满足替代共享单车的条件;③随着新国标的实施,各地政府逐步放开对共享电单车的管控,共享电单车有望在一二线城市迅速。 据高工锂电调研,共享电单车已在三四线城市实现快速渗透,2020 年投放量超过500 万辆,其中美团、滴滴、哈啰的投放量均超过100 万辆。目前共享电单车的产业重心正逐步转移至一二线城市,高工锂电预计2023 年投放量将突破800 万辆,届时将带动我国电动两轮车每年近千万辆的需求扩容。 其二,在海外,两轮电动车还是一个尚未大规模开发的千亿级新蓝海。由于经济发展不同,海外各地区两轮车的状况也不同。其中东南亚和印度是全球最大的摩托车需求市场,2019年燃油摩托车合计销量3489万辆,占全球摩托车总需求65%。而欧美等经济发达地区则是全球主要的脚踏自行车消费市场,欧洲每年销量约为2000万辆,美国年销量约为1500-2000万辆,市场规模合计每年大概150亿美金。 单纯看这两大市场,在化石能源紧缺、环保意识提升的大背景下,印度及东南亚各国陆续出台各项“限油换电”政策,旨在推动两轮电动化,比如越南胡志明市将于2025年起全面禁摩,印度下调电动车税率,拟2025年起将销售的150cc以下燃油摩托车全部替换成电动两轮车。未来东南亚市场对两轮电动的需求会大增。 欧美方面,欧洲对两轮车的消费需求正逐步由脚踏自行车向电踏车渗透。欧洲自行车文化浓厚,群众更注重两轮出行的体验感,对终端价格的敏感度较低,辅之各国优惠政策的推动,使其成为目前全球最大的电踏车消费市场,2017年销售达208.8万辆,2006-2017年CAGR 32.06%。欧四排放标准的全面实施进一步刺激欧美群众对环保车型好感度的提升,据ACEM统计,欧盟地区2019年电动摩托车和电动轻便摩托车注册量同比增长104.5%和49.7%,其中轻便摩托车的电动化率已达16.47%。 疫情影响下,欧美群众趋于降低公共交通的乘坐频率,转而将两轮车作为优先的短中途出行工具。据NPD统计,疫情爆发以来,美国两轮车销量激增,2020年3月和6月电踏车的销量同比大幅增加121%和190%。 据方正证券的测算数据,预计摩托车将有60%切换至电动摩托车,电摩ASP约为6000元,海外销量每年是2700万辆,对应市场规模1620亿元,而电踏车ASP约为1万元,海外销量每年2000万辆,对应的市场规模在2000亿左右,市场空间足够大。 从电动摩托来看,海外电动摩托公司均处于发展早期,部分燃油摩托车公司转型,以高功率长续航性能车为主,产量小,成本下不去,单价高,而国内两轮电动车具有成熟的产业链,由此带来规模化成本优势,国内企业通过不断建设海外渠道,预计未来有望占据60%的市场份额,对应972亿元左右的市场空间。 从电踏车来看,国外企业在关键零部件、电机、变速箱均有成熟的配套体系,品牌实力和技术实力较强,但海外电踏车市场竞争格局分散,集中度低,这给予国内企业机会。国内企业如雅迪、九号和小牛等整车企业凭借国内供应链优势和技术研发能力进入电踏车市场,已有产品在不断推出,未来有望不断提高全球竞争力开拓全球版图,若未来能占据40%的市场份额,对应的市场空间也有800亿。 A股两轮电动车标的九号公司、八方股份、爱玛科技、新日股份、天能股份、博力威等。     第十二期个股组合参考 2021年第十一期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 长安汽车 000625 11.45% 16.33% 1.82% 14.51% 松原股份 300893 -0.45% 9.05% 1.82% 7.23% 露笑科技 002617 9.15% 30.28% 1.82% 28.46% 澳弘电子 605058 0.81% 4.63% 1.82% 2.81% 山煤国际 600546 -11.14% 5.45% 1.82% 3.63% 云铝股份 000807 -10.86% -1.50% 1.82% -3.32% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2021年6月16日至本内参发布日2021年6月30日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:九号公司(689009)、菲利华(300395)、寒锐钴业(300618)、完美世界(002624)、中信证券(600030)、中芯国际(688981)。   1、九号公司(689009):智能短交通领域龙头 二季度增长确定性高 主要逻辑:1)国内两轮电动车存量替换,海外千亿大蓝海带开发。行业逻辑上文已经阐述,两轮电动车国内未来两年增速还将保持双位数增长,还有政策加持,存量替换市场大,而国外两轮电动方兴未艾,上千亿的大蓝海吸引国内企业出海,开启二次增长。 2)产品差异化竞争,两轮电动车业务发力。九号公司自成立以来致力于智能短交通和机器人领域,主要产品可分为智能电动平衡车、智能电动滑板车、服务类机器人、智能电动摩托/自行车、全地形车及其他产品系列。 目前在国内市场,电动自行车行业集中度较高,雅迪、爱玛和新日销量行业前三名,CR3为64%,看似格局稳定,但目前电动二轮车的使用人群的年龄段以30-39岁为主,占到总体用户的47%,该群体具有较强的消费能力,对高端化产品也有一定的需求。同时,在消费者购车影响因素中,外观设计和智能化分别占到43.6%和25.1%。业内新秀针对这些需求痛点为产品进行科技赋能,推出了一系列具有设计感和科技感的电动二轮车产品,与行业传统龙头进行差异化竞争,抢占中高端市场,其中以九号公司和小牛为个中翘楚。 相较于低端市场消费者价格敏感度高、看重基本性能如续航等,中高端市场的消费者更加注重品牌效应与附加功能。传统厂商如雅迪和爱玛的主流产品价格基本在1500-2000 元之间,而行业新秀如九号公司的低端产品价格在2000-4000元之间,另有多种不同价位的高端产品,以满足消费者的多样需求,而传统厂商在低端产品价格方面并没有显著优势,在高端产品性能方面则略显劣势。与九号定位相似的小牛则在智能化功能上稍逊一筹。 此外,九号公司产品还有“红点奖”设计加持,更符合中高端客户群体的对产品外形的追求。凭借差异化竞争,2020年两轮车业务实现收入4.32亿元,占比约为7%,已在国内红海市场抢占一席之地。 3)最大业务智能滑板车的占比持续走高。之所以公司电动两轮车业务可以快速做出来,主要是与最大业务智能滑板车技术同源,开发起来难度小。 智能滑板车兼具小巧便携、环保时尚等特点,可成为“最后一公里”的完美解决方案。随着欧美国家2018年共享经济兴起,电动滑板车需求快速增长。公司凭借先发优势,快速抢占市场,比如在美国市场,前五大共享电动车公司有三个跟公司建立合作关系。也因此,在2017-2019年间,公司的智能电动滑板车业务占比不断上升,于2019年达到70.46%,成为全球智能滑板车最大的制造商。 根据GFK报告数据显示,2019年1月-2020年2月,九号公司智能滑板车产品(包含小米品牌及公司自有品牌)在德国、意大利、西班牙等欧洲主要国家均为市场份额第一。预计随着海外渠道的铺开和海外市场2C爆发,未来5年智能滑板车销量将以每年15-20%的增速上涨,于2025年达到499万辆,其中九号系列占比56%。 4)立足研发,2020年首度实现盈利。公司2020年是以VIE+CDR的股权模式登陆科创板,为国内首创,本但身并未实现盈利。公司立足研发,技术过硬,研发费用呈现逐年上升的趋势,2020年技术人员共计1052人,占公司总人数的39.64%,研发费用同比增长45.74%,占营业收入7.7%,在相关领域拥有或申请中的国内外专利达1000余项。凭借过硬的技术实力和产品力,公司经营持续改善。 公司2018-2020年营收持续增长,并于2020年实现正盈利。2018年的增长率高达207.5%,主要源于电动滑板车产品投放,尤其是欧美市场需求快速增加,2019年增速放缓。由于电动滑板车等主要产品实现同比增长,同时电动自行车、电动摩托车正式投入市场,2020年实现营业收入60.03亿元,同比增长30.90%。公司整体毛利率稳定,保持在25%左右,同时境外毛利率显著高于境内水平。公司2020年全年实现归母净利润0.73亿元,而2019年同期为-4.5亿元。 5)一季度收入大涨,二季度增长确定性高。继2020年成功扭亏后,2021年一季度公司录得收入17.79亿元,同比增长172.9%,归母净利润达到0.25亿元,现阶段,公司收入数据相比业绩更为重要,只要收入大涨,说明公司的产品销路没有问题。 从各类销售数据看,二季度公司收入增长确定性较高。电动平衡车、电动滑板车为公司主要出口产品。从海关统计口径看,所在目录2021年前四月共出口604万台,同比2020年和2019年分别增长161%和121%,公司21Q1销售翻倍增长,从出口看21Q2仍将保持较高景气度,同比有望继续翻倍增长。 进入销售旺季,6月1日单日公司全渠道销售超6600万,其中自营全渠道销售超3500万,线上同比增长约101%,线下同比增长约691%,新拓展电动两轮车品类同比增长约535%;Q2、Q3为公司主营业务的销售旺季,新产品如滑板车F系列、两轮车A系列均成为爆款,收入增长全年有望超预期。 另外,公司5月前与小米合作模式为成本价采购利润分成,小米的销售产生的运费直接影响公司毛利率,小米销售收入中占比超40%,小米定制的平衡车和滑板车等相关产品均以出口为主,而今年海运价格上涨较多,影响公司Q1毛利率下滑至21.4%;5月开始,公司与小米的合作模式改为采销模式,即公司直接按照约定的价格(含利润)将产品销售给小米集团,预计二季度毛利率环比有望提升至合理水平。   2、菲利华(300395):滞涨的半导体材料龙头 主要逻辑简述:1)深耕石英材料五十年,拥有绝对的行业领导地位。公司始建于1966年,前身是荆州市石英玻璃总厂,1999年改制为民营企业,成立湖北菲利华石英玻璃股份有公司。2006年公司名称变更为湖北菲利华,2014年在深交所创业板上市。经过近五十多年的发展,公司现已发展为国内外具有较大影响力和规模优势的石英材料及石英纤维制造企业,是全球少数几家具有石英纤维批量生产能力的制造商。以两个行业为例,公司是国内航空航天领域唯一的石英纤维供应商,也是国内唯一一家通过国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业。 2)上市以来经营保持稳健增长态势。石英玻璃下游需求主要包括半导体、军工和光通信等领域,受益于下游需求的增长,公司收入和利润增长保持稳健。自2014年上市以来,公司营业收入从2.87 亿元增加到7.84 亿元,复合增长率约为22.26%,2019 年全年营业收入较上年提高8.62%。同期归母净利润由0.70亿元增加到1.91亿元,复合增速约为22.23%,2019年归母净利润较上年同期增长18.73%,自上市以来各年度营收和利润均实现正增长。 2020年疫情影响,但公司仍然交出优秀的答卷,全年收入8.6亿元,同比增长10.8%,高于2019年7.9%的增速,净利润2.38亿元,同比增长24.2%,显著高于2019年18.8%的增速。 进入2021年随着疫情消除,公司营收更是爆发式增长,一季度收入同比增长143%至2.6亿元,净利润7501万元,同比增长365%,扣非后净利润基本与净利润规模相近,显示出实际主业增长强劲。即便剔除掉2020年一季度的低基数,与2019年同期相比,收入同比增速是49.7%,净利润同比增长171%,扣非后净利润同比增长212%,数据还是爆表。 3)主业石英玻璃材料成长前景向好。公司主要产品包括石英玻璃材料和石英玻璃制品两大类。石英玻璃材料中包含航空航天领域等领域用石英纤维及其制品,以及半导体级石英玻璃材料及制品;石英玻璃制品中主要为光通讯用石英玻璃材料及制品。 石英玻璃材料是公司收入和利润的主要来源,近五年该业务收入复合增长率高达21.6%,毛利率常年超过50%,盈利能力强劲。 往后看,市场需求拉动和半导体国产化的国家政策支持下,半导体用石英玻璃材料的产销维持快速增长趋势。据2020年12月WSTS统计数据显示,2021年全国半导体市场规模预计同比增长8.4%,创历史新高。但实际上今年缺芯潮越演越烈,随着今年晶圆厂持续扩产,后面半导体级石英材料的增长可能会超出去年底机构作出的预期。 从公司自身的布局看,公司在半导体领域的核心思路为向全品类石英材料发展、向产业链下游延伸,其中全品类材料方面,公司的气熔石英玻璃材料和合成石英玻璃材料已经通过认证,电熔石英玻璃材料研发成功送样客户并得到客户认可;向产业链下游延伸方面,公司将从半导体材料延伸至制品,石英玻璃器件加工通过中微半导体认证,考虑到材料、制品市场空间约为1:1,预计市场空间可扩大一倍。公司还在合肥成立子公司,拟从事光掩模基板精加工业务,加大横向布局力度。 航天方面,随着国内商业航天活动的日益活跃,以及北斗导航、高分专项、民用空间基础设施等重大专项的深入推进,国内航天发射活动将保持高度活跃。2018年我国完成了39次航天发射任务,相比2017年的18次实现了翻倍增长,发射次数首次位列全球第一。2019年全年我国共实施了34次航天发射,再次成为全球发射次数最多的国家。根据航天科技集团发布的蓝皮书,2021年航天科技集团的发射次数将首次突破40次,考虑到航天科工、商业航天企业的发射任务,我国2021年全年火箭发射次数将超过50次,较2019年有大幅的增长。 再看远一些,未来6G是空天网络,需要发射低空卫星,今年华为联合航天集团将发射第一颗6G低空卫星,开始为未来布局。6G需要的卫星数量众多,马斯克的星链计划已经发射1300多颗低空卫星,单单这一领域未来就有很大的想像空间,不出意外,未来我国航天发射次数只增不减。石英棉、石英布以及石英纱作为航天飞行器隔热、耐高温部件的重要原材料,需求有望随着我国航天领域的发展快速增加。而公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一,也是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商,未来将充分受益。 4)今年会有新产能开出来。公司于2019年募集资金7.00亿元用于产能建设,2020年,合成石英玻璃三期项目顺利投产。通过技术研发和工艺改善,合成石英玻璃生产效率大幅提高,产能突破400吨;高均匀性光学合成石英玻璃批量供货;低羟基电熔石英玻璃材料为多家客户提供测试和认证样品;上海石创新建精密光学玻璃加工车间,批量生产供货。石英玻璃纤维产能快速提升,建筑面积2.5万平方米的石英玻璃纤维新车间已完成主体工程建设,全面进入设备安装调试阶段,预计2021年6月份部分投入生产。定增项目全部投产后,预计可新增利润0.9亿元。 公司是机构票,前十大流通股东中常年有机构入驻,显示出公司扎实的基本面和稳健业绩增长。二级市场看,6月以来,截止28日公司累计上涨6%,而竞争对手石英股份上涨20%,公司行业地位和产品盈利能力均高于石英股份,可能存在补涨需求。不过目前管理层和大股东有个减持计划在实施中,注意风险。   3、寒锐钴业(300618):钴价周期底部 上涨预期较强 主要逻辑:1)国内钴价蠢蠢欲动。疫情对供给端的扰动仍将持续。地区端,刚果金疫情仍不明朗,一定程度上影响钴矿开采和销售;企业端,去年嘉能可Mutanda钴矿关停、资本支出和钴产量指引下调基本奠定了钴供给端收缩的总体态势。需求端,疫情影响不改5G和新能源汽车发展的长期趋势,消费电池和动力电池需求有望随行业发展释放,带动未来钴需求上涨。 近期海外股价持续上新,MB标准级钴价两周时间上涨7.6%,主要是受下休备货影响,此前国外钴价上涨,国内钴价并不跟随。近期国内钴也开始跟涨,截止6月28日,长江有色市场钴的平均价格从6月初的35.3万元/吨上涨至目前的36.3万元/吨,而且越靠近6月末价格跳涨越大。三季度是钴消费传统旺季,市场预计价格还有进一步上扬空间。 2)布局刚果钴资源,降低成本。公司主营为钴粉、电解钴和电解铜产品,原材料成本占营业成本比例常年在75%左右,因而稳定且低价的钴原料来源是公司发展的前提。 此前公司原材料来源主要为在刚果(金)租赁开采、收购的铜钴矿石,以及直接外部采购、委托外部加工的碳酸钴等钴盐中间产品。钴及铜矿石采购一般分别以英国金属导报(MB)的金属钴报价和伦敦金属交易所报价(LME)为基准,根据矿石的金属含量、品位、市场行情、供应商议价能力等因素给予相应的折扣,但这样难免受制于人。预示,公司2007年布局设立了刚果迈特,在钴原料上占据先机。通过设立子公司,在与刚果当地中间商合作,公司可避免从嘉能可等大型贸易商中采购钴原料,且钴矿石原料采购折扣系数通常在MB钴价的3-4折左右,从而大幅降低成本。 为进一步巩固上游钴资源供应,2018年4月,公司在刚果的科卢韦齐市设立寒锐金属,并于2020年 6月30日建成投产年产5000吨电解钴和20000吨电解铜的湿法冶炼厂,该项目投产后积极影响有三:一是将进一步提升公司原料自给率;二是将提升公司铜板块业务水平,强化其在公司的战术地位。在2019年度钴价大跌公司钴业务惨淡的背景下,铜板块销量、营收和毛利的大幅提升对冲了部分钴业务下滑带来的损失,并成为公司的主要利润支撑。三是新建电解钴生产线,利用公司的电解钴技术优势,在新项目上以生产电解钴取代氢氧化钴,实现产品深加工,大大减少物流运输成本。 实际效果来看,2020年公司刚果迈特电解铜生产线技改产能扩大,促进公司全年电解铜销量大幅增长,铜产品产量同比增长153%至2.73万吨,销量同比增长了152%。全年综合毛利率为23.87%,同比大幅提升12.12%,其中钴盐毛利率为24.5%,同比提升18个百分点。 3)业务向中游新能源领域纵深。资源类企业通常都有周期性,唯有向产业链一体化布局,依托自身资源禀赋强控成本,同时利用中下游产业布局,汲取需求端利润,才能弱化资源类产品价格波动对业绩产生的周期性影响,才能获得更高的市场估值。 华友钴业和赣锋锂业深谙其道,均是产业链一体化布局。公司亦有这样的规划,一方面,公司2018年入股了中游的锂电池软包龙头孚能科技(2020年还因为孚能上市导致公允价值大幅波动,贡献了业绩主要增量)。另一方面,公司通过非公开发行于2020年7月募集不超过19.01亿元助力赣州寒锐10000吨/年金属量钴新材料及26000吨/年三元前驱体项目,一期采用刚果迈特粗制氢氧化钴原料到钴系列产品的钴冶炼生产线,在建钴新材料产能包括2400吨硫酸钴、1600吨氯化钴、3000吨四氧化三钴产能(合计7000金属吨钴新材料),计划于2021年11月投产,明年开始贡献业绩;二期采用三元电池废料的湿法冶金生产线,3000吨硫酸钴以及26000吨NCM 811前驱体产能计划于2023年11月投产。中游项目补足公司前期冶炼环节产能缺失,减少钴盐委外加工成本,通过完整产业链优势,形成核心业务增长与增加新的盈利点,进一步夯实主营业务。 公司近期向港交所提交H股上市申请,此举无论对公司经营还是估值预期都有提升作用。公司股价一季度大跌,二季度磨底,目前价位投资性价比较高。中线持有,看好三、四季度旺季到来刺激钴价反弹,进而带动公司盈利修复。短期的风险在于电动车板块集体回调。   4、完美世界(002624):即将进入新一轮产品周期 主要逻辑:1)游戏业务驱动业绩稳定增长。完美世界成立于2004年,是国内领先的影游综合体,拥有游戏和影视两大业务板块。公司在创立之初主要致力于端游的开发,于2005年推出首款作品《完美世界》,一举奠定公司在国产端游的龙头地位。2015年后,公司又凭借技术优势与IP红利,通过“端转手”的方式迅速实现移动端游戏的布局,并成为近年来公司成长的主要驱动力。影视业务方面,2008年完美世界影视成立,并在短短几年时间内跃居国内民营电视剧公司第一梯队,代表作包括《失恋33天》、《咱们结婚吧》、《最美的青春》等。2014年,完美世界影视借壳金磊股份在A股上市,而完美世界游戏也于2016年通过资产重组的方式注入上市公司体内,标志着公司影游双轮驱动格局的形成。 自游戏业务完成注入以来,公司营业收入稳中有升,由2016年的61.6亿元增长至2020年的102.2亿元,但同期增长率出现较大程度的波动,主要系公司分别于2017和2018年对院线业务进行了合并与剥离,若剔除该影响则增速较为稳定。2020年,由于疫情对线上娱乐的提振作用,以及公司自研自发手游《新神魔大陆》的优异表现,营收同增27.2%至102.2亿元。2021年一季度,在2020年高基数、以及《梦幻新诛仙》等重磅新品推迟上线的影响下,公司营收同比下滑-13.3%至22.3亿元。归母净利润方面,整体呈现出上升趋势,从2016年11.7亿元提升到2020年的15.5亿元。2019年受制于院线业务出表,叠加游戏版号政策的收紧与计提存货减值准备,公司净利润同比下滑-11.9%。2020年开始,公司游戏与影视业务双双回归正轨。 2)《梦诛》有成为爆款潜质。最近如果大家刷抖音,或许经常会看到由李沁代言的《梦幻新诛仙》游戏推广视频。目前来看,这款游戏有成为爆款潜质。据市场反馈,截至6月27日中午,开服3天的《梦诛》已站稳免费榜第一,畅销榜第五,预计单日流水过2000万。 过去三天数据持续向上,背后是团队从宣发到玩法、画面设计的各种用心,单款产品数据向好之外是公司长远逻辑的改善。 从预下载到开服:最大化IP与明星效应,聚用户于官服之中。开服之前公司针对游戏邀请代言人李沁与张哲瀚,李沁扮演陆雪琪与碧瑶突出门派特色吸引诛仙IP原有粉丝,还原原作精髓。而张哲瀚则以自身影响力吸引粉丝群体进入游戏,制作组还将代言人张哲瀚深度内嵌进游戏,粉丝群体在进入游戏后能选择专属剧情和服务器,两种品宣差异化打法吸引首批用户。 同时首批核心玩家被品宣策略有意导入官方服,叠加本次游戏采用的三端模式(安卓+IOS+无分成的PC官服),预计本次官方服务器人数占比极有可能在7成以上,通过进一步推算,华创证券认为本次梦诛的渠道成本极有可能不到总流水的24%甚至更低;预计《梦诛》相较过去产品在净利率上有明显提升。 数据为何后劲十足:运营活动张弛有度,建立长线运营基石。从七麦免费榜数据来看,梦诛预热阶段并未进行非常集中的“一波流”买量广告导入用户,公司是在引入首批品宣用户之后根据游戏表现逐步加大投入吸引更多用户,控量保质。而《梦诛》的畅销榜起量稍慢,是因为付费点设计前期极为克制,在游戏体验中,大约1小时后才会开启付费功能。开服的前两日内主要氪金点仅为月卡+成长基金+非必须镶嵌的宝石与非必须的神兽。其余游戏内常见的每日礼包直到第三天才上线,法宝系统也于第三日才开启。而回合制游戏常见的主要氪金点如“法宝养成”、“打装备”和“洗宝宝”等付费项目还没正式启动,从当前游戏玩家内表现来看,数据仍有持续上行动力。 另外,公司另一款游戏《幻塔》将于7月15日上线,目前单单官网预约量就高达567万以上,也有成为爆款的潜质。 3)商誉减值风险持续释放,未来财务风险较小。2017年以前公司商誉较高,合计为20.4亿元,主要包括收购今典院线与今典影城而分别形成的2.2亿元、8.5亿元,以及收购天津同心影视传媒所产生的7.0亿元。2018年以后,公司对院线业务进行了剥离,同时因营收不及预期对天津同心影视传媒计提减值准备3.5亿元,致使商誉净值大幅降低。2020年底,公司商誉净值已降至2.7亿元,商誉/净资产为2.5%,显著低于行业平均水平,未来商誉减值风险较小。 4)强大的游戏引擎及研发技术,夯实公司头部地位。对于游戏行业而言,游戏引擎如同制造业的“高精密机床”,是迈向工业化、大幅提升生产效率和游戏效果的重要一步。自创立之初,公司便坚守技术赋能理念,深耕游戏引擎领域并自主开发出核心技术,这是公司能够跨越桌面端与移动端两个时代,并保持行业头部地位的重要保障。 在端转手初期,商用跨端引擎尚未大规模普及,公司通过将自研3D引擎Angelica移植到iOS及安卓平台上,为多款大型MMO端游迅速移植到移动平台的发展战略提供了坚实的技术基础。近年来,随着开放世界、沙盒类游戏的流行,玩家对游戏品质的期待达到了新的高度。在此趋势下,公司基于深厚的引擎技术积累,迅速搭建起基于Unity及UE引擎的产品管线。其中,有望于暑期上线的开放世界手游《幻塔》是公司首款UE4引擎作品,其画质、细节处理均处于行业较高水平。 研发团队方面,公司拥有5大项目中心+9大新工作室,在稳固端转手优势的同时,发掘细分品类新机遇。其中,5大项目中心专攻MMORPG品类,主要负责经典IP的研发迭代,主要包括:1)第一项目中心,端游研发主力,曾开发《完美世界》《诛仙》等多款经典端游;2)第三项目中心,负责《诛仙手游》《完美世界手游》等多款经典IP“端转手”;3)第五项目中心,曾推出全球发行的爆款手游《新神魔大陆》;4)第七项目中心,成立于2013年的手游研发团队,曾推出《新笑傲江湖》;5)逍遥项目中心,曾研发《圣斗士星矢》《我的起源》等创新品类游戏。此外,公司于2017年后,通过内部孵化、外部投资成立了专注年轻向新品类的9大工作室。 值得津津乐道的是,目前在港股上市并且获得腾讯大手笔增持的祖龙娱乐,前身叫祖龙工作室,也是完美旗下,当年负责《诛仙》端游开发,后者至今仍是完美流水量最大的游戏之一。可见公司研发实力强大。 5)即将迎来新一轮产品周期。从未来产品线来看,公司将进一步挖掘大型MMO端游IP深度,夯实端转手优势地位。一方面,对于已获端转手成功的代表性IP,公司将进行续作的持续迭代。根据公司4月13日举行的游戏战略发布会,“完美世界”“诛仙”两大端游IP均有2-3款新游在研,在平台、画风、玩法上形成差异化矩阵,探索IP更深层的发展空间。另一方面,公司也积极从外部获取新的端游IP,如仙侠类IP“天龙八部”“仙剑奇侠传”、以及世界范围内认知度较高的“火炬之光”“女神异闻录”等,进一步发挥端转手经验优势、拓展IP矩阵。 除了纵向深耕MMO品类外,公司顺应Z世代消费者引领的游戏新浪潮,于2018年提出“多元化、年轻化”战略,积极向细分游戏品类开拓。目前,公司已打造出《梦间集》、《我的起源》、《梦间集天鹅座》、《云梦四时歌》等作品,涵盖了沙盒、二次元、女性向、ARPG、卡牌等多个品类。2021年4月游戏战略发布会上,公司公布了多款在研年轻化游戏新品,其中既包括《一拳超人》《灵笼手游》等外部影视IP的手游新作,也包括《幻塔》《黑猫奇闻社》等原创作品。 短期来看,前不久吉比特凭借《摩尔庄园》一个爆款游戏,股价从底部拉升接近翻倍,如果完美此次两款游戏能够成为爆款,目前价位将极具诱惑,当然前提是必须爆款,否则股价还是原地踏步,未来一个月可以持续观察《梦诛》和《幻塔》的表现做买卖决定。 中长线看,完美世界位列国内前四大游戏厂,研发实力强大,产品储备丰富,且多为IP级游戏产品,本身有粉丝基础,在端游时期公司已经叱咤风云,手游时代,公司将原端游产品逐步复制成手游,同时根据行业新趋势布局Z时代产品,横向拓展游戏品类,成长力十足。   5、中信证券(600030):短期有两个刺激因素 中信证券是国内券商股老大,各项业务居行业前列,基本面毋庸置疑,此次写它,主要从短期行业的角度考虑,有两个因素: 1)受益于2021上半年市场景气度上行,券商半年度业绩有望实现大幅增长。行业统计数据显示,(1)经纪业务股票日均成交额9068亿元,同比+19.6%。考虑到经纪业务转型,佣金率进一步下行空间有限,预计行业经纪业务收入增长15.6%至657.8亿元。(2)投行业务:股票主承销金额同比+18.31%,债券主承销金额同比+12.9%,预计投行业务收入增长15.89%至293.4亿元。(3)信用业务:两融余额同比+54.7%,股质业务总质押市值同比-6.7%,信用业务预增33.6%至674亿元。(4)资管业务:基金规模环比+10.1%。主动型基金规模占比达31.1%,环比持平。行业资管业务收入预计增长31.5%至235.9亿元。(5)自营业务:市场波动下投资收益或将出现分化,坚持去方向化投资策略的头部券商收益率或将更为稳定。上市券商自营业务收入预计同比增长15.6%至902亿元。 综上,上市券商总收入预计增长19.3%。上市券商净利润合计预期同比增长18.1%至899亿元。市场景气度提升,目前来看资管及信用业务受益最为明显,具备核心竞争力的企业将充分受益。 公司资管业务2020年主动规模突破万亿,是行业内第一家突破万亿的券商,一季度资管业务净收入大增72%,业务继续保持高增长。信用业务方面,2020年公司融资融券业务利息收入67.9亿元,同比增长47%,一季度公司利息净收入10.68亿元,同比激增241%,两融市占率继续提升。二季度受益市场交易回暖,预计中信证券的资管及信用业务将驱动业绩高增长。 2)第二批基金投顾试点加速落地。近日据中国基金报报道,部分券商及基金公司获得第二批试点资格批文。包括招商证券、东方证券、安信证券等六家券商及汇添富基金、广发基金、招商基金、博时基金等八家基金公司;其中中信证券和东方证券已经在公司公告中披露确认了相关信息。 基金投顾市场很大,能拿到基金投顾牌照相当于经营上多出一块业务,属于增量。根据证监会披露的信息,截止今年4月底,首批基金投顾的金融机构合计服务资产规模已经接近500亿元,服务投资者超过200万户,基金投顾客户中保有三个月以上的客户复投率为40%,投资者认同度不断增强。 从2020年初第一批获批基金投顾试点的券商的业务运行情况看,据财联社、上海证券报、公司公告等信息整理,第一批获基金投顾试点的券商多有一定进展:(1)国联证券截止2021年4月底签约客户数达9万户,总保有规模90亿元,居全市场第一。(2)华泰证券截止6月底投顾业务存量达40亿元。(3)中国银河截止6月基金投顾委托客户接近6万人,保有资产超20亿元。公司统计复投率远超独立购买单只公募基金的客户。(4)中信建投于6月3日登陆京东金融,成为首家在京东金融上线基金投顾的券商,“蜻蜓管家”累计签约客户数约6万户。(5)申万宏源2020年共上线6只基金投顾策略组合,截止2020年底签约客户数3.68万户,签约客户资产规模11.37亿元。 中信证券的业务能力超越其他券商,拿到基金投顾牌照后,在基金投顾业务上的布局应该更有力度。公司股价目前也处于低位,调整充分。   6、中芯国际(688981):短线看反弹补涨 主要逻辑:1)一季度收入大涨,二季度指引超于预期。受益成熟制程量价齐升,公司今年经营大幅改善。一季报显示,单季收入11.04亿美元,环比+12.5%,同比+22%,好于公司此前指引(环比提升7%-9%);毛利率22.66%,环比+4.65%,好于指引(17%-19%);在行业缺货背景下,公司需求旺盛并提升运营效率,产能利用率达到98.7%,环比+3.2pcts;晶圆平均售价提升4.7%,达到646美元。 公司指引2021Q2收入环比+17%-19%,收入中值达到13亿美元,毛利率指引25%-27%,均超过此前市场预期。近期美国直接回绝台积电、联华电子等外国晶圆厂在国内新建产能的批复,本轮缺芯潮市场原先普遍预计将持续至明年上半年,现在看国内可能会更久,成熟制程芯片价格可能还有上涨空间。 2)产能扩张加速,大力发展成熟制程。在产品价格上涨,现有产能满载背景下,有产能扩产未来增量成长空间。公司2021年一季度产能约54.08万片/月(折合8英寸),环比提升3.84%,同比提升13.60%,产能快速扩张。2020年公司资本开支为57亿美元,主要用于上海300mm晶圆厂、北京300mm晶圆厂以及天津200mm晶圆厂的产能扩充。 但是目前晶圆代工行业产能紧张,公司产能依然捉襟见肘,特别是对成熟制程的需求非常强劲。为了满足客户需求,公司预计21年资本开支为43亿美元,其中大部分用于成熟工艺的扩产,小部分用于先进工艺。公司计划今年成熟12英寸产线扩产1万片,成熟8英寸产线扩产不少于4.5万片。 3)成熟制程不受美设备影响。成熟制程目前指的是28纳米以上的芯片制程,可能有人会担忧会不会扩产受美国影响。但其实,美国卡脖子最大的是我们的14纳米以下先进制程。而本次中芯国际主要扩产在成熟制程,我们判断不受美国影响。 主因:一是28纳米制程的芯片产线各环节中,除了光刻机已经可以实现国产化,现在就等着国产光刻机,上海微电子去年被爆料,今年或将完成28nm国产果科技的交付。 二是即使没有国产光刻机,荷兰光刻机巨头阿斯麦已经可以交付不依赖美国零部件及技术的去美化光刻机,这点阿斯麦此前披露过。而根据今年2月公告,公司与荷兰阿斯麦(ASML)签订了经修订和重述的批量采购协议,整个买单总价约12亿美金。 批量采购协议和阿斯麦购买单是公司扩产项目中购置晶圆生产设备的相关机器的需求体现。2020年公司资本开支为57亿美金,2021年计划开支是43亿美金,两年累计百亿,半导体设备采购金额占总开支的70%-80%(其中光刻机占比约20%),可以推算,中芯国际这两年的光刻机开支需求约为14到16亿美金,与购买订单总额接近。 4)科创板有新资金进入。科创板成立至今已有2年,科创50指数推出也有一年之久。今年科创板纳入港股通范畴,这意味着外资可以开始配置科创板。同时,6月发行火爆的首批共9只双创50ETF基金,每只募资上限30亿或35亿元,合计规模也有200-300亿,预计将于7月份上线运行,第二批双创50基金也在紧锣密鼓批复中。接下来科创50将迎来大规模的增量资金。你看科创50指数最近的走势,已经很明显的上升趋势,资金介入很深。中芯国际是科创50和双创50指数的核心标的,将迎来资金活水。 二级市场看,公司的股价已经在底部磨了9个月,底算是走出来了。近期整个芯片板块大涨,作为国内芯片制造老大,公司股价涨幅不到10%,连一些芯片边角料企业都比不了,完全说不过去。短线看,公司理应有一波补涨行情,但是如果定义的是短线补涨,那要求就不能太高,参与要设定止盈止损。中线可以无视。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 002942 新农股份 3 450.00 11.51 300030 阳普医疗 7 1543.88 6.07 002168 惠程科技 4 4009.74 5.06 600903 贵州燃气 1 5690.93 5.00 002351 漫步者 3 1850.00 3.76 600236 桂冠电力 9 19475.04 2.47 300366 创意信息 2 770.00 2.28 601200 上海环境 4 2422.02 2.16 300699 光威复材 9 1093.57 2.12 600696 岩石股份 7 694.32 2.08 000599 青岛双星 1 1633.00 2.00 600315 上海家化 1 1022.66 1.52 002244 滨江集团 1 3760.00 1.40 002847 盐津铺子 4 158.58 1.39 000813 德展健康 2 2980.67 1.34 688529 豪森股份 1 40.33 1.33 300040 九洲集团 2 372.60 1.30 600233 圆通速递 2 3959.40 1.25 002795 永和智控 1 200.00 1.13 300061 旗天科技 1 600.00 1.10 600979 广安爱众 1 1292.00 1.05 603708 家家悦 1 608.40 1.00 600365 ST通葡 2 400.00 1.00 603161 科华控股 2 133.40 1.00 000970 中科三环 1 999.99 0.94 300644 南京聚隆 1 36.57 0.82 300552 万集科技 5 68.55 0.64 600983 惠而浦 1 465.88 0.61 600103 青山纸业 1 1258.00 0.55 002517 恺英网络 1 801.51 0.52 002123 梦网科技 1 307.26 0.46 603505 金石资源 2 70.94 0.30 002288 超华科技 2 203.52 0.22 600616 金枫酒业 3 128.10 0.19 000333 美的集团 2 1073.65 0.16 002289 宇顺电子 2 40.00 0.15 600732 爱旭股份 1 86.46 0.13 002930 宏川智慧 1 52.49 0.12 603158 腾龙股份 1 25.52 0.12 002798 帝欧家居 5 23.58 0.10 300503 昊志机电 3 19.02 0.10 600352 浙江龙盛 1 300.00 0.09 600699 均胜电子 2 118.00 0.09 300370 ST安控 12 60.90 0.08 600872 中炬高新 1 67.00 0.08 600929 雪天盐业 2 64.00 0.07 603330 上海天洋 1 10.00 0.07 000786 北新建材 1 100.00 0.06 600098 广州发展 1 160.14 0.06 601360 三六零 1 314.81 0.05 600695 *ST绿庭 1 16.60 0.05 603679 华体科技 2 6.24 0.04 300308 中际旭创 2 27.84 0.04 300352 北信源 2 41.68 0.04 600887 伊利股份 1 188.70 0.03 688516 奥特维 20 0.60 0.03 600801 华新水泥 9 24.90 0.03 603319 湘油泵 1 3.50 0.02 300766 每日互动 1 6.77 0.02 603859 能科股份 1 2.59 0.02 002683 宏大爆破 4 12.83 0.02 605168 三人行 5 0.57 0.02 002777 久远银海 4 5.35 0.02 601865 福莱特 2 8.00 0.02 600984 建设机械 4 11.00 0.01 600663 陆家嘴 1 35.70 0.01 688008 澜起科技 5 4.95 0.01 600446 金证股份 1 10.00 0.01 003038 鑫铂股份 1 0.25 0.01 600031 三一重工 1 71.28 0.01 002958 青农商行 9 20.19 0.01 000637 茂化实华 1 2.46 0.01 300110 华仁药业 3 7.00 0.01 600690 海尔智家 1 36.25 0.01 603378 亚士创能 1 1.00 0.01 300792 壹网壹创 1 0.40 0.00 300665 飞鹿股份 2 0.43 0.00 603866 桃李面包 1 3.00 0.00 300376 易事特 3 6.54 0.00 300294 博雅生物 1 1.00 0.00 601860 紫金银行 3 3.80 0.00 600209 *ST罗顿 2 0.93 0.00 601028 玉龙股份 1 1.00 0.00 601718 际华集团 3 4.00 0.00 600521 华海药业 37 0.86 0.00 000976 华铁股份 1 0.99 0.00 600057 厦门象屿 1 1.00 0.00 300004 南风股份 1 0.08 0.00 300739 明阳电路 1 0.05 0.00 002902 铭普光磁 1 0.02 0.00 002284 亚太股份 1 0.10 0.00 603557 ST起步 1 0.01 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 601117 中国化学 王小勇 1_买入 2_增持 13.17 600963 岳阳林纸 穆方舟,张心怡,林昕宇 1_买入 3_中性 14.67 600195 中牧股份 周莎,施腾 1_买入 2_增持 —— 603737 三棵树 王小勇,陶昕媛 1_买入 2_增持 210 002614 奥佳华 刘正,史晋星,周海晨 1_买入 2_增持 —— 600309 万华化学 杨伟,王天鹤 1_买入 2_增持 —— 本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览  代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002010 传化智联 银河证券 王靖添 1_买入 —— 688700 东威科技 东方财富证券 周旭辉 1_买入 69 300953 震裕科技 海通证券 张一弛,曾彪,张磊 2_增持 —— 002789 建艺集团 东北证券 王小勇 2_增持 12.48 688113 联测科技 长江证券 赵智勇,高登,陈斯竹,曹小敏 1_买入 —— 300458 全志科技 国信证券 马成龙,陈彤 2_增持 —— 603987 康德莱 东吴证券 朱国广,刘闯 1_买入 34.76 002810 山东赫达 平安证券 刘永来 2_增持 —— 002624 完美世界 华安证券 姚天航,郑磊 2_增持 —— 688083 中望软件 华泰证券 谢春生,郭雅丽 1_买入 673.52 300416 苏试试验 申万宏源 韩强,耿耘,李蕾 1_买入 —— 300674 宇信科技 申万宏源 刘洋,蒲梦洁,洪依真 2_增持 —— 603939 益丰药房 申万宏源 赵金厚,余玉君 1_买入 —— 603915 国茂股份 安信证券 李哲 1_买入 45.45 300894 火星人 东方证券 李雪君,吴瑾 2_增持 71.1 603486 科沃斯 东方证券 李雪君,吴瑾,杨震,刘荫泽 2_增持 235.65 688169 石头科技 东方证券 李雪君,吴瑾,杨震,刘荫泽 1_买入 1712.31 002597 金禾实业 群益证券 费倩然 2_增持 43 603267 鸿远电子 天风证券 潘暕,李鲁靖,张健 1_买入 160.16 605168 三人行 天风证券 冯翠婷,文浩 1_买入 212.8 300718 长盛轴承 中泰证券 冯胜,张豪杰 1_买入 —— 603396 金辰股份 开源证券 王珂 1_买入 —— 600143 金发科技 华创证券 张文龙,冯昱祺 1_买入 36.4 600862 中航高科 国盛证券 余平 1_买入 —— 300888 稳健医疗 德邦证券 花小伟,毕先磊 1_买入 —— 688039 当虹科技 中金公司 王之昊,于钟海 2_增持 74 688680 海优新材 海通证券 邓勇,刘威,朱军军,胡歆,张璇 2_增持 —— 603613 国联股份 海通证券 郑宏达,杨林,洪琳 2_增持 —— 002466 天齐锂业 国金证券 倪文祎,丁士涛 1_买入 88 002572 索菲亚 东方证券 李雪君,吴瑾 1_买入 38.1 300982 苏文电能 中信证券 华鹏伟,华夏,林劼 1_买入 66.9 603027 千禾味业 国金证券 刘宸倩 1_买入 34.55 688019 安集科技 国金证券 赵晋,郑弼禹 1_买入 317 300494 盛天网络 西南证券 刘言 1_买入 22.5 300973 立高食品 长江证券 董思远,张伟欣,赵海燕,徐爽 1_买入 —— 603979 金诚信 国信证券 刘孟峦,冯思宇 1_买入 —— 300820 英杰电气 招商证券 游家训,赵旭 2_增持 74至76 000830 鲁西化工 东吴证券 柳强 1_买入 —— 300616 尚品宅配 东吴证券 张潇,邹文婕 2_增持 —— 300919 中伟股份 民生证券 于潇,丁亚,李京波 1_买入 —— 605305 中际联合 华安证券 郭倩倩,范云浩 1_买入 —— 002614 奥佳华 华泰证券 林寰宇,王森泉 1_买入 31.89 688286 敏芯股份 光大证券 刘凯 1_买入 —— 002242 九阳股份 东方证券 李雪君,吴瑾 2_增持 38.98 600104 上汽集团 国泰君安 吴晓飞,管正月 1_买入 31.68 600556 天下秀 国泰君安 陈筱,陈俊希 1_买入 13.66 000848 承德露露 天风证券 刘畅,吴文德 1_买入 13 688005 容百科技 西部证券 杨敬梅 1_买入 154.28 003016 欣贺股份 世纪证券 陈建生,李时樟 1_买入 —— 300769 德方纳米 华创证券 彭广春 1_买入 236.4 002612 朗姿股份 国盛证券 鞠兴海,赵雅楠 2_增持 —— 300582 英飞特 国盛证券 郑震湘,佘凌星,刘嘉元 1_买入 —— 603733 仙鹤股份 国盛证券 鞠兴海 1_买入 —— 688022 瀚川智能 国盛证券 郑震湘,姚健,佘凌星,侯文佳 1_买入 —— 603757 大元泵业 安信证券 邵琳琳,周喆 1_买入 25 002142 宁波银行 申港证券 曹旭特,汪冰洁 1_买入 —— 300305 裕兴股份 海通证券 刘威,张翠翠 2_增持 —— 300567 精测电子 安信证券 李哲 2_增持 65.45 600919 江苏银行 招商证券 廖志明,邵春雨 1_买入 9.1至10.1 601669 中国电建 招商证券 唐笑,岳恒宇,贾宏坤 1_买入 5.7 688131 皓元医药 长江证券 伍云飞,方程嫣 1_买入 —— 605117 德业股份 太平洋证券 肖垚 1_买入 150 688208 道通科技 东方证券 浦俊懿,游涓洋,陈超 1_买入 102.93 600588 用友网络 首创证券 翟炜,李星锦 1_买入 —— 300911 亿田智能 中泰证券 邓欣 1_买入 —— 300132 青松股份 开源证券 黄泽鹏,杨妍 1_买入 —— 605098 行动教育 国盛证券 鞠兴海,孟鑫,李宣霖 1_买入 76.43 002559 亚威股份 西部证券 雒雅梅 1_买入 9.9 603076 乐惠国际 天风证券 吴立,李鲁靖,林逸丹 1_买入 55 601117 中国化学 华安证券 刘万鹏,王鹏 1_买入 ——   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 603565 中谷物流 148.1864 1.7100 4,354.2800 603290 斯达半导 118.8994 1.5100 36,087.2900 002572 索菲亚 1,162.3236 1.2700 42,635.0800 300409 道氏技术 705.5298 1.2600 16,463.8800 002050 三花智控 4,533.5078 1.2600 328,278.4200 603605 珀莱雅 250.9591 1.2500 117,857.8100 002930 宏川智慧 535.4873 1.2000 8,964.8800 002531 天顺风能 2,113.9407 1.1700 22,787.8000 002747 埃斯顿 967.2049 1.1500 109,613.2800 002075 沙钢股份 2,516.7877 1.1400 42,027.2400 600742 一汽富维 760.7204 1.1300 9,140.0300 601615 明阳智能 1,607.6600 1.0900 46,142.8900 300748 金力永磁 740.1483 1.0700 28,253.8600 600641 万业企业 998.5565 1.0500 25,124.0400 000012 南玻A 2,052.8479 1.0500 25,568.7300 000875 吉电股份 2,900.0634 1.0400 20,559.6300 002402 和而泰 904.9736 0.9900 22,159.9400 600363 联创光电 434.5919 0.9800 12,829.4500 300663 科蓝软件 305.5930 0.9800 11,449.7700 605168 三人行 29.4279 0.9700 5,496.2900 002456 欧菲光 2,559.9178 0.9500 25,172.0700 300294 博雅生物 376.4618 0.8700 15,802.6000 002384 东山精密 1,461.0825 0.8500 43,211.2500 300724 捷佳伟创 275.9826 0.8000 75,379.9100 000657 中钨高新 844.3313 0.8000 9,666.3400 600993 马应龙 338.1323 0.7900 12,166.5500 300253 卫宁健康 1,674.2170 0.7900 45,043.1700 300433 蓝思科技 3,845.6909 0.7700 149,071.9000 002475 立讯精密 5,216.2706 0.7500 738,998.7200 601456 国联证券 344.7848 0.7300 5,805.9200 601717 郑煤机 1,071.1594 0.7200 14,344.8200 601100 恒立液压 937.7403 0.7200 266,407.8300 002641 永高股份 890.5369 0.7200 7,226.4200 600956 新天绿能 95.1495 0.7100 1,141.5800 601636 旗滨集团 1,900.7817 0.7000 52,905.5400 688298 东方生物 41.7633 0.6900 11,038.1700 603915 国茂股份 86.8166 0.6900 4,665.0500 601117 中国化学 3,374.4996 0.6900 41,415.5900 600876 洛阳玻璃 194.9859 0.6900 3,814.7300 600460 士兰微 904.5721 0.6900 78,769.9600 002048 宁波华翔 436.7828 0.6900 9,508.1300 603939 益丰药房 466.3448 0.6700 16,366.8600 002738 中矿资源 212.7097 0.6600 10,467.7200 600577 精达股份 1,238.5908 0.6500 13,351.6100 300763 锦浪科技 94.6152 0.6500 52,496.1500 002601 龙蟒佰利 1,465.9033 0.6500 47,441.0500 688188 柏楚电子 16.6591 0.6400 7,078.3100 000829 天音控股 648.5533 0.6400 5,326.5800 300633 开立医疗 253.8542 0.6300 12,448.7600 000049 德赛电池 189.1044 0.6300 12,140.9400   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 600289 ST信通 董事会预案 6000.00 4000.00 普通回购 002871 伟隆股份 董事会预案 3000.00 2000.00 普通回购 002559 亚威股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300582 英飞特 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300063 天龙集团 董事会预案 43.71 43.71 股权激励回购 603200 上海洗霸 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002888 惠威科技 董事会预案 6000.00 3000.00 普通回购 300271 华宇软件 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300477 合纵科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603380 易德龙 董事会预案 8000.00 4000.00 普通回购 300672 国科微 董事会预案 336.66 336.66 股权激励回购 002019 亿帆医药 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002867 周大生 董事会预案 30000.00 15000.00 普通回购 603399 吉翔股份 董事会预案 1369.07 1369.07 股权激励回购 002916 深南电路 董事会预案 170.11 170.11 股权激励回购 002631 德尔未来 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300398 飞凯材料 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603160 汇顶科技 董事会预案 2.49 2.49 股权激励回购 002242 九阳股份 董事会预案 -14080.00 -14080.00 股权激励回购 300628 亿联网络 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300577 开润股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300298 三诺生物 董事会预案 315.19 315.19 股权激励回购 603683 晶华新材 董事会预案 23.94 23.94 股权激励回购 300291 华录百纳 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600426 华鲁恒升 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002157 正邦科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603508 思维列控 董事会预案 30.16 30.16 股权激励回购 000906 浙商中拓 董事会预案 76.77 76.77 股权激励回购 300729 乐歌股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600251 冠农股份 董事会预案 82.29 82.29 股权激励回购 300188 美亚柏科 董事会预案 25.00 25.00 股权激励回购 002747 埃斯顿 董事会预案 159.78 159.78 股权激励回购 000100 TCL科技 董事会预案 23.93 23.93 股权激励回购 603466 风语筑 董事会预案 62.82 62.82 股权激励回购 300295 三六五网 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603225 新凤鸣 董事会预案 2434.40 2434.40 股权激励回购 002597 金禾实业 董事会预案 10000.00 5000.00 普通回购 002611 东方精工 董事会预案 3.00 3.00 股权激励回购 600882 妙可蓝多 董事会预案 129.23 129.23 股权激励回购 002709 天赐材料 董事会预案 147.51 147.51 股权激励回购 600750 江中药业 董事会预案 11550.00 —— 普通回购 603228 景旺电子 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002822 中装建设 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300605 恒锋信息 董事会预案 3.80 3.80 股权激励回购 300290 荣科科技 董事会预案 126.23 126.23 股权激励回购 002036 联创电子 董事会预案 38.71 38.71 股权激励回购 603041 美思德 董事会预案 11.73 11.73 股权激励回购 300172 中电环保 董事会预案 29.66 29.66 股权激励回购 603757 大元泵业 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300659 中孚信息 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002962 五方光电 董事会预案 55.80 55.80 股权激励回购   温馨提示: 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1 发布时间:2021-06-30
有个魔咒要来了 ◆ 第十一期策略:减仓避风险 奥运会的魔咒又将来临,且市场短期出现三个见顶信号,可能撑不到7月1日就会有一波整体下跌潮。调整后,流动性如果在,结构性行情还会继续。后续方向上,可关注二季度价格持续大涨的低位周期品种,中报业绩超预期概率大;半导体和军工等全年增长确定且高景气行业也是一个方向。 ◆第十一期热点和行业:中报、跨境物流 通常产品涨价会带动业绩增长,二季度产品继续涨价的企业,业绩保持增长的概率较高。我们梳理了二季度继续涨价的主流大宗商品,相关公司中报业绩应该不会差。随着跨境电商持续高增长,作为附属行业的跨境物流也将迎来快速发展阶段,近期还有国家加码跨境物流,行情前景令人期待。 ◆第十一期个股包括:长安汽车(000625)、松原股份(300893)、露笑科技(002617)、澳弘电子(605058)、山煤国际(600546)、云铝股份(000807)   第十一期策略:减仓避风险 金融市场有很多魔咒,比如每10年一次的金融危机。奥运会魔咒被誉为A股的十大魔咒之一,很快这个魔咒又将来临。 奥运会魔咒其实有两个:一个是40年诅咒,每隔40年变回出现重大意外,回顾最近三次,1940年奥运会因为芬兰放弃主办权,被迫取消;1980年是苏联举办,但因为苏联入侵阿富汗挑起战争,为表示抗议,美国等国发起抵制莫斯科奥运会行动,中国、日本等主要体育大国也纷纷放弃参加;2020年日本奥运会,40年魔咒再次出现,因疫情原因被迫推迟至2021年举办。 第二个是对A股而言,大家会潜移默化认为,因为要关注赛事,对股市的研究和操作次数就会减少,股市就会下跌。从历史数据看,最近三届奥运会,A股的成交量确实都大幅下跌,08年同比是-73.8%,12年是-40.9%,16年是-61.8%。 但是,从次数看,并没有太明显的规律,最近六次奥运会,A股有三次出现下跌,平均区间涨跌幅为-2.85%(主要是2008年金融危机跌得比较多),涨跌幅次数各一半。 我们看来,真正有大影响还得看比赛时间,与国人工作时间重合则下跌概率大,跌幅也大。典型如2000年、2008年分别在悉尼、北京举办,与国人作息时间匹配,比赛期间下跌幅度均居前。类似的世界级赛事还有世界杯,2002年、2010年、2018年世界杯分别为在韩日、南非、俄罗斯举办,比赛时间在白天/晚间黄金档,更加贴合中国人的收视习惯,而这三届世界杯日均成交额同比回落幅度均位居前列。所以,这一次奥运会在日本举行,魔咒的威力还是要注意些。 上期提到,如果考虑博弈的成分,可能6月中上旬,市场都会相对平稳一些,易涨难跌,主因一是建党100周年要来了,有个维稳预期;二是6月底又是银行半年度考核节点,到时流动性会差一些。那么,7月1日前会不会因维稳预期过了,流动性宽松预期下降而有一轮下跌? 从流动性,由于Q1较差的就业数据,央行在Q2并没有收缩货币,3-5月DR007连续三个月的月均值处于政策利率(OMO 2.2%)之下,6月以来也继续维持了较低水平。观察6月前两周的银行间流动性,大部分时间仍然维持较为宽松的状态。 往后看,6月17日即将公布5月份国内失业率数据得重点留意。主因在于,在国内经济转型期、全球疫情充满未知的G2竞争格局下,决策层可能对短期经济数据(包括投资、消费、出口)的波动有较高的容忍度,而大局稳定、民生稳定,可能是更核心的任务,决策目标归根结底还是就业问题。即,中国央行货币政策取向的变化很可能也会以就业为根本参照系。数据上来看,在2018年国内调查失业率数据披露以来,与银行间流动性DR007的走势基本吻合,而调查失业率在一季度从5.1%上升到5.5%,使得二季度央行继续采取宽松的取向。进入二季度,4月的失业率已经有所改善,如果后续失业率数据持续改善,那么对于三季度的央行流动性取向建议转向谨慎。 回到市场来看,过去半个月市场流动性宽松,成交量突破万亿水平。主题短期还是比较活跃,游资主导华为鸿蒙为核心的大科技,机构主导周期股和新能源里面的锂电池和光伏。 但是,我们也发现了一些短期见顶的信号。首先,平安银行等一些核心资产短期有获利盘涌出的迹象,这意味着原来大家预期7月1日前市场会相对稳定,已经开始有大资金分歧,率先出逃。而且,6月公募基金排期情况仍然较弱,发行情况虽有回暖,但不及1-2月的四分之一,如果人民币不能继续升值带来外资大幅流入预期,那么部分反弹较多的核心资产仍然有兑现压力。 其次,题材的轮动非常加快,今天上涨明天下跌,持续的高轮动意味着游资不认可目前的炒作板块,因此前期的热门题材会不断被拎起来炒作,然后砸盘,靠着炒老题材想把市场推上去,肯定是不可能的。最主流的题材华为鸿蒙,在端午节前最后一天交易中出现高位分歧,题材尾部个股掉队严重,龙头润和软件三天三个20CM大阳线也有加速见顶的迹象,而且再涨就得领监管函,特停。 再者,一些逻辑确定性高的高景气行业也被砸,比如说医美和白酒,最典型的两个事件是朗姿股份的减持和舍得酒业被举报操纵股价,每天成交量几十个亿,都是直接往跌停板。 综合上述,市场可能撑不到7月1日就会有一波整体下跌潮。也因此,策略上,接下来半个月先降降仓位避避风险。 但是调整后,流动性还在,市场还是会走结构性行情。调整后可留意两个方向:一是二季度价格大涨且相对低位的周期股。5月份单月PPI创出08年金融危机新高,考虑到下半年PPI维持高位的概率较大,周期板块肯定还没走完,而且临近中报,二季度价格继续大涨的行业中报业绩不会差,我们在后面的行业中梳理了一部分主流涨价行业,可以做潜伏。 二是高景气度行业。数据上看,以年度为单位,决定A股超额收益的核心因素还在于景气度强弱。目前来看,军工、半导体两个行业有望上半年业绩持续加速、全年维持高增长,而上半年他们的股价变现平平,与景气度相背离,但随着业绩的不断验证,超额收益很大概率在下半年实现。 题材方面,继续看好以软件股为主的华为鸿蒙概念短线机会,调整后大概率还会反复被炒作,为什么这么说?鸿蒙系统的意义在于,它不仅突破了苹果和谷歌系统的限制,还适用于物联网,5G的时代就是万物互联的时代,相当于宣告,鸿蒙系统远超苹果和谷歌的系统。而且华为担忧被美国再次打压,直接将鸿蒙系统捐给了工信部旗下的原子开源基金,这是一个全球性非盈利公益机构。那么原来怕被打压而不敢使用华为鸿蒙系统的小米,OPPO等手机厂,现在就有动力去推动使用鸿蒙系统。 为什么本轮涨的最凶的是软件而不是其他?软件有自己的应逻辑,硬件因为缺芯潮,上游元器件现在是天天涨价,做硬件的企业成本根本压不住,而做软件的一旦开发完成,卖一套和卖100套,成本增长微乎其微,后面上量后收入增长很快,而利润则是加速翻倍式增长。所以,软件的想象空间很大,炒起来也非常凶。   中报:二季度涨价行业梳理 五月宏观经济数据出炉,市场一片哗然,单月PPI同比9%,较前值提升2.2个百分点,创下2008年金融危机以来的历史新高,主因是大宗商品价格上涨超预期所致。全年PPI大涨已是定局,大宗品涨价这条线可能会贯穿全年。 而临近6月底,上市公司中报业绩进入预热期。通常产品涨价会带动业绩增长,二季度产品继续涨价的企业,业绩保持增长的概率较高。我们梳理了二季度涨价较大的主流大宗商品。 1)锂电。锂电上游资源中,涨价最猛的是六氟磷酸锂,二季度相比一季度涨了58%,涨价的逻辑,一方面是需求大好,四月份全球电动车销量同比翻了2倍有余,最新五月份的数据也出炉了,国内电动车销量单月18.5万辆,同比增长177%,环比增长17.4%,增速还在提升。另一方面,6F的供给却非常有限,目前有产能扩张的企业就是天际和天赐,完全无法覆盖需求增量。连宁德也提前预付6个多亿锁定供应商的电解液产能。最受益的标的便是拥有70%以上自供能力的天赐材料,其次是天际股份和多氟多。 另外两个涨得比较多的是氢氧化锂和锂精矿,价格二季度环比涨了41%和36%。锂精矿是碳酸锂的原料,由于库存处于历史低位,新产能投建需要18个月,短期供给扩张难度大,且主要供给国澳洲和中国关系紧张,也会影响部分供应。 氢氧化锂的需求靠高镍三元电池拉动,4月数据显示,高镍三元的市占率已经达到33.3%,最新数据是提升至35.1%。从目前排产的情况看,仍然较为紧张,随着海外高镍持续渗透,下半年优质氢氧化锂供需会进一步趋紧,价格可能还有上涨空间。氢氧化锂的主要标的有雅化集团、赣锋锂业和天华超净。 2)啤酒。上游原材料大麦进口价格4月份环比增加3.74%,包装材料也出现不同程度的涨幅。而国内啤酒行业已经是高度垄断的竞争格局,企业从过去牺牲价格抢市场转为以利润为导向的经营模式,提价预期浓厚。龙头百威已经涨价,其他厂商预计会跟随,提价幅度预计在5%左右。啤酒企业经营杠杆很高,一个点的毛利率可释放数亿元的利润,增厚幅度很大。重点公司是重庆啤酒和青岛啤酒。不过,啤酒股最近随白酒以及奥运会时点临近,已经有一波上涨,可能股价已经反映了。 3)芯片。芯片涨价潮从去年下半年开始,四季度被市场挖掘,今年一季度进入高潮,但是二季度缺芯潮仍在发酵,尤其是下游高景气的电动车产业,已经到了无芯可用、整车厂被迫削减产能的地步。二季度部分芯片继续涨价,环比一季度上浮10%-20%不等。 全球前十大晶圆厂2021年1季度的收入和业绩已经创出历史新高,据TrendForce预计,前十大芯片制造商的季度总收入将在2021年第二季度环比增长1-3%,再次达到历史最高水平。晶圆厂的扩产至少得一年至一年半,这意味着这波芯片荒将延续至明年下半年。我们了解到,像澄海做玩具的厂商,芯片价格都是翻倍拿货,有些直接没有芯片可用,缺芯严重,连玩具厂尚且如此,更何况电动车。 现在芯片产能像大型设计厂倾斜,中小芯片设计厂难达到中游晶圆厂的产能。所以这波芯片涨价潮也是结构性的,而不是两年前讲国产替代自主可控逻辑时的全面上涨行情。主要企业有中芯国际、华润微、士兰微、卓胜微和韦尔股份。本来中芯国际是最正宗的,奈何暂时被美国卡脖子,市场现在公认的龙头是士兰微,市值看涨至千亿。此外,还有两只炒作龙头,一只是老牌模拟电路厂商上海贝岭,还有一只是碳化硅概念露笑科技,二者偏炒作的成分多一点。今年芯片有可能跟去年下半年的面板一样,会有一波趋势上涨潮。 4)覆铜板和PCB。二者是科技领域的两个分支,也是上下游关系。PCB产业链主要分三大块:上游原材料(三大原材料铜箔、树脂和玻璃纤维布,其他包括木浆、油墨、铜球等)—中游基材覆铜板—下游PCB应用。由于原材料电子铜箔、玻璃纤维布和环氧树脂持续涨价,覆铜板厂商通过涨价向下游PCB厂传导成本上涨。而下游PCB厂因为靠近需求端,2020年全球疫情抑制了消费电子、5G基建和汽车电子等需求,今年疫情缓解带动PCB需求反弹,加上国内晶圆厂扩产、数据中心建设等加速,所以价格也跟随上浮。数据显示,二季度覆铜板和PCB价格环比上升5%-10%不等。 Prismark近期还上调了2021年PCB行业的销售预期,年度增速从8.6%提升到了14.0%,主要是得益于疫情逐步控制下的经济复苏和去年被抑制的消费者需求的强劲反弹带来的行业需求增加。总体而言,市场对PCB以及覆铜板行业保持乐观预期,主要标的有生益科技、深南电路等。 5)周期股。周期股二季度涨价太多了,有色中的铜、铝、锌等和黑色系中的煤炭、螺纹钢二季度环比都有10%-20%的涨幅,二季度业绩高增长已是定局。但是要看下半年还能不能继续涨? 我们看来,定价权在国内的品种可能不是很乐观,比如煤炭、钢铁等,而定价权在全球如铜、钴、铝等,价格随时还有新高可能。当然这是从涨价的角度去说,不是说煤炭股或者钢铁股就会拐头大跌。比如说煤炭,政府控价权是很大的,但是如果供给真的出现紧张而下游需求又很强劲,价格短期内向上跳还是有可能的,那么相关的煤炭股就有脉冲式行情,而且可以发现,很多钢铁煤炭股,机构已经锁仓在里面,比如说煤炭中的潞安环能、山西焦煤。机构高位还在锁仓,也是看好今年大宗品的涨价行情。对于煤炭、钢铁板块,可以挖掘尚未大涨且资金介入明显的底部票。 其他周期股中,涨幅较大的品种有钛白粉、草甘膦、磷化工、化肥中的尿素、钾肥等,二季度环比上涨幅度都在10%以上,像草甘膦涨幅就更夸张,高达58%。草甘膦是第一大农药品种,受2012年环保整顿、2013年行业限扩,草甘膦产能出清的影响,总供给有减无增,而2020年以来高收益品种玉米、大豆等种植面积扩张,同时南美洲鼓励垦荒、全球百草枯禁用、麦草畏推广受阳等多重因素叠加,草甘膦需求快速爆发。 本轮行情的拐点出现在2020年8月四川乐尚洪灾,2021年4月加速,与原材料涨价差明显扩大。截止6月4号,单吨价格突破5万。由于工厂的库存还维持低位,行业经过多年产能出清,又是寡头垄断格局,国内CR5高达81%,全球CR5为84%,定价权明显提升,加上草甘膦占农资成本不到2%,下游对涨价敏感度较低,后面价格有望维持高位,部分券商认为可能会出现跨年度大行情。草甘膦主要标的有和邦生物、新安股份、广信股份、安道麦A等。 磷化工其他产品,磷矿石和黄磷价格涨幅较大。磷矿石方面,受环保趋严,产能收缩景气回暖:我国是世界最大磷矿石生产国,但平均品位低、开采难度大,95%开采于湖北、四川、贵州、云南四省。2016年起,由于“三磷”整治环保趋严我国磷矿产量逐年减少,由2016年的1.44亿吨下降至2020年约8900万吨。由于供给持续收缩及需求向好,今年春节后国内磷矿石价格止跌回稳,湖北地区30%品位磷矿石船板价由380元/吨上涨至500元/吨,28%品位磷矿石船板价由370元/吨上涨至450元/吨。 黄磷方面,供需格局好转,近期云南限电价格大幅拉涨:2016年环保督察常态化运行开始,黄磷企业受到了更严格的监管,产能过剩问题得到缓解,2021年全国黄磷产能136.5万吨,较2016年减少约15万吨。由于黄磷为高耗能产品,单吨黄磷电耗约15000度,因此生产成本受电价影响较大。国内黄磷产能60%位于云南,近期由于云南水电严重不足,云南黄磷开工率几乎为0,四川和贵州开工率只有65%额35%,当前国内黄磷库存紧张,导致黄磷供给严重不足。黄磷报价由5月初约17500-18000元/吨快速上涨至23000-25000元/吨。主要标的有兴发集团、新安股份、广信股份、江山股份。 化肥方面,尿素和钾肥上涨幅度较大。今年以来,尿素期货价格由1820元/吨上涨至2500元/吨,累计上涨32%。最近一周,主产区累计涨幅高达80-240元/吨,环比上涨8%,高端价格已经突破2550元/吨。尿素的上涨一方面是成本支撑,原材料中煤炭和天然气价格高位,另一方面是农业需求大涨,目前大多数国内企业尿素保持零库存,可见下游需求非常旺盛。短期影响因素还有印度疫情,印度本身对尿素缺口量较大,后面疫情好转后估计需求会大幅上升,因此尿素未来的行情继续看涨。尿素主要标的有华鲁恒升、远兴能源、鲁西化工和云天化等。 钾肥近期价格可谓节节攀升,巴西大颗粒氯化钾到岸价格接近400美元,而在3月还只是300美元,短短3个月不到涨了30%以上。这次钾肥涨价是全球性的,原因是前面草甘膦中提到的,由于全球粮价上涨,玉米等种植需求上升,玉米需要的钾肥远高于大豆,进而刺激价格上升。6月8日,据亚洲金属网,国内氯化钾普遍上涨100元/吨,其中青海产氯化钾均价为2435元/吨,淡季卖出旺季价格。钾肥目前的标的是亚钾国际和藏格控股,还有一只国内最大的ST盐湖(原来的盐湖股份),可惜还没有复牌,这家公司还控股盐湖提锂公司蓝科锂业(只是参股蓝科锂业的科大制造已经翻了数倍),未来有机会我们再重点讲这家公司。 另外,像钛白粉二季度很牛逼涨幅12%左右,之前已经写过龙头龙蟒佰利,今年以来公司已经提价多次,只是股本较大,股性不是很活跃,其他钛白粉概念股中核钛白、天原股份都有不错的表现。其他涨幅较大的周期标的还有醋酸和纯碱,环比涨幅都在20%左右,前者主要标的是江苏索普和华谊集团,后者是远兴能源、山东海化和中盐化工,有兴趣的读者可以去翻翻看。     跨境物流:受益跨境电商 行业迎高速发展期 跨境物流与跨境电商息息相关。海外购物以前就存在,这两年疫情的爆发使得国外人员流动受阻,但海内外商品的交易不仅没有减弱反而强化,尤其是中国,疫情控制得好,经济率先恢复,原来企业订单没有丢失,其他国家的订单反而源源不断的流入中国。 疫情改变了居民消费行为和企业的商业行为,也推动跨境电商快速发展。以最新的2020年为例,我国跨境电商行业实现加速发展。海关数据显示,2020年中国跨境电商进出口1.69万亿元,增长31.1%。其中,出口1.12万亿元,同比增长40.1%;进口0.57万亿元,同比增长16.5%。通过海关跨境电子商务管理平台验放进出口清单达24.5亿票,同比增加63.3%。别看只是三四十左右的增长,相比其他国家,这个数值已经排在前头,而且中国跨境电商基数很大,几十个点的增长就是五六千亿元的规模。 即是受疫情影响,那么后面会不会疫情消退后,跨境电商也会跟随消失?首先,从行业层面看,疫情催化商业行为习惯的改变,这种习惯变化将会从消费端传导到产业基建上,进而导致海外电商产业整体效率的提升。 数据端观察,2020年海外多个国家的电商渗透率发生显著提升。2020年二季度及三季度,美国线上零售总额分别为2006、1994亿美元,同比增长44.4%、37.1%,电商渗透率由一季度的11.5%提升至13.5%;同样在2020年,韩国的线上销售占比持续提升,单月最高渗透率已经达到36%。可以看到,海外电商的渗透率提升速度相比疫情前会加快。 对于电商行业而言,渗透率的提升便是电商基建的完善。而基建的稳步推进是不可逆的行为,就好像国内2003年后电商兴起,大家都把店面搬到网上运营,线下就一直走下坡路。可以判断,海外电商的渗透率将在2020年的基础上继续提升,成为跨境电商再发展的深厚土壤。 其次,跨境电商的爆发优化了海外线上购物体验,长期增长确定性高。主要体现在两个方面:其一是网购商品性价比进一步提升。在跨境电商2020年加速增长后,吸引了更多的卖家在线上开店,丰富了商品SKU品类,进一步优化了价格。其二,物流时效提升。跨境物流时效已经从几年前的3-4周提升到现在4-12天左右水平,物流时效在未来仍有较大的提升空间,不管是海外仓效率的提升还是专线小包各环节的优化都将缩短物流时间,提升海外消费者的网购意愿。 随着跨境电商持续高增长,作为附属行业的跨境物流也将迎来快速发展阶段。实际上,从2020年的数据看,跨境物流的增长已经非常明确,2020年航空货邮运输量已经超越2018年-2019年的水平。 近期爱沙尼亚邮政集团为了满足中国电商产品的跨境物流需求,6月在立陶宛第二大城市考纳斯启用了新的跨境物流枢纽,也是其欧洲第五个跨境枢纽。未来海外物流网络的完善能提升包裹在境外的处理及派送时效,加速跨境物流行业增长。申万宏源预计跨境电商物流行业在未来3-5年仍将保持30%以上的增长,行业集中度将进一步提升,头部公司能取得高于行业平均水平的增速。    从投资方向看,国内物流是顺丰+四通一达,但到了国外,就不是这些标的了。跨境物流主要分成两块:一块是跨境供应链,在跨境电商行业竞争愈发激烈的情况下,供应链的全程整合能力及成本的控制显得尤为重要,针对中小卖家的物流、跨境金融、信息系统、清关的一体化供应链服务行业将进入高速增长阶段。东方嘉盛是跨境供应链细分龙头。 另一块是航空货运,国际航空货运进入盈利周期,本来空运运价上涨始于供需错配,防疫物资运量的增加叠加客机腹舱运力的消失,但发展到现阶段,已经转变为由需求增长主导的高景气阶段。在疫情彻底得到控制之后,预计航空货运价格或将出现小幅回落,但航空货运的供需格局将较2019年发生本质的改变。券商预计航空货运将进入为期5年以上的成长期。 国内头部空运货代公司掌握航空干线运力资源、拥有完善的全球物流网络及强大的地面操作能力,使得他们在本轮跨境电商物流爆发的时期取得迅速发展。长期看来,拥有空运普货的传统货代能进行轻重货源搭配,将持续拥有成本优势。在物流方面有相对优势的是华贸物流和聚焦海外市场的中国外运。 行业景气度持续时间长,这些标的安全边际特充足,券商预计华贸物流2021-23年PE分别为22倍、17倍、13倍;中国外运2021-23年PE分别为9倍、8倍、7倍;东方嘉盛2021-23年PE分别为15倍、12倍、9倍,都很便宜。     第十一期个股组合参考 2021年第十期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 保龄宝 002286 -12.14% 1.26% 0.40% 0.86% 泽璟制药 688266 -9.11% 2.66% 0.40% 2.26% 凯撒文化 002425 -4.90% 10.24% 0.40% 9.84% 陆家嘴 600663 21.50% 38.55% 0.40% 38.15% 洪都航空 600316 -5.46% 1.97% 0.40% 1.57% 易华录 300212 3.50% 7.12% 0.40% 6.72% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2021年6月1日至本内参发布日2021年6月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:长安汽车(000625)、松原股份(300893)、露笑科技(002617)、澳弘电子(605058)、山煤国际(600546)、云铝股份(000807)。   1、长安汽车(000625):新一轮成长开启 主要逻辑:1)第三次创业驱动新一轮成长。复盘历史,公司历史上有三次创业周期。第一次是上世纪80年代,为响应国家军转民战略,长安汽车由兵工厂转型为汽车制造厂,当时长安以微型车起家,凭借微型面包车,2001年长安汽车实现100万辆的产销量,宣告第一次创业成功。 第二次创业则是进军乘用车市场。2006年国内乘用车市场正式起步,长安汽车贴近用户需求市场,公布自主品牌轿车发展战略,由商转乘。其后,长安先后成立欧洲设计中心、日本设计中心、垫江综合试验场、英国研发中心和美国研发中心,奠定坚实的技术后盾,并于2010年实现长安系中国品牌汽车销量累计突破500万辆的佳绩。紧接着,长安利用国内SUV市场发展第一波红利,推出CS系列55等热销紧凑型SUV车型,实现销量快速提升,在2014年累计销量成功突破1000万,成为了第一家跨入“千万俱乐部”的中国品牌。从100万辆迈向1000万辆,总耗时13年。第二次创业成效斐然。 第三次创业是目前正在进行的战略,存量竞争市场,以电动智能化为方向,开辟创新创业计划。计划包含四方面内涵:创业、创新、创变、创速,以一个核心+四大转型“的发展思路,着力推动从服务客户向经营客户转型、从传统产品向智能化+新能源产品转型、从提供产品+服务向提供产品+服务+出行解决方案转型、从经营产品向经营品牌转型。 2)合资品牌重新发力。公司的第二次创业,有一部分利好因素来源于合资品牌长安福特的贡献,当年福特蒙迪欧这款爆款着实让公司躺赢三四年。只不过后来福特公司有点固步自封,鲜有新车型推出,2017年-2018年甚至出现新车型空白期,导致2017年后合资品牌逐渐没落。 从财务的角度看,2006 年长安汽车二次创业前,长安汽车归母净利润保持稳步缓慢提升趋势;由商转乘的公司体制变革使得长安自主利润水平在2006-2017年间起伏较大。2013年起长安汽车拆分长安福特马自达后,爆款车型出现,归母净利润迎来高速发展期,2017 年起,长安系合资品牌经营状况走差,2018年和2019年福特亚太地区销量同比下滑严重,分别高达39.5%和25.9%,同时单车盈利大幅下滑,业绩表现欠佳,直接导致长安整体利润水平也步入低谷。 穷则思变,一方面,2018年底,合资公司长安福特在产品矩阵上重新发力。2018年底上市全新福克斯,2019年上市金牛座、锐界中期改款车型,年底上市重磅车型全新锐际,2020年亦有包括探险者、林肯航海家/飞行家/冒险家三款SUV国产化的多款车型上市,2021年进一步引入福特。 按照福特总部计划,至2022年投入110亿美金,研发超过40款新能源车型,到2025年向中国引入超过50款福特及林肯车型,预计2020-2023年在中国至少推出30款车型,包括10余款新能源汽车,加快福特在中国市场发展。 另一方面,2019年开始公司对铃木、江铃控股、长安PSA、新能源等处于亏损状态的资产进行混改。首先,2019年江铃控股引入战略投资者,长安汽车股比下降到25%。其次,2020年公司将合资公司长安PSA全部股权出售给宝能汽车:购买方前海锐致为宝能汽车全资子公司,长安PSA账面净资产为-5.2亿元,评估值为32.5亿元,增值额37.7亿元,此次交易完成后长安汽车不再持有长安PSA股权。2019年1-9月份长安PSA累计亏损22亿元,交易完成后将大幅减少对上市公司业绩的负面影响。长安PSA出售完成能够减少公司亏损点,进一步优化公司资产结构,符合公司战略转型方向。2020年上半年长安PSA 完成股权交割,彻底剥离不良资产。剥离PSA,整体体制混改后,2020年长安利润水平改善明显,合资品牌投资收益提升较大。 3)自主品牌有望带动业绩强势增长。燃油车方面,以CS75P+逸动为销量主力,UNI系列贡献未来核心增量,长安品牌有望实现市占率的持续提升。CS75P+逸动双车型占据长安自主年销量的50%左右,贡献绝对主力,其中CS系列75车型为长安销量绝对主力,目前月销2-4万辆,它定位的是10-12万元紧凑型家用SUV市场,这是目前国内市场竞争最激烈的细分市场,市场空间也相对最大。而逸动车型定位7-9万元低端轿车市场,国内轿车市场自主品牌多集中于该细分市场,13万元及以上价格区间的轿车多为合资品牌车型,逸动销量在该细分市场占据较大份额,月销1-2万辆。 新款CS75 PLUS自去年9月份改款上市以来,月销量持续突破,比肩哈弗H6;随后2021年3月,长安逸动迎来全新改款,销量正式超越吉利帝豪以及荣威i5,位列自主轿车首位。 另外,公司在自主品牌电动车方面也是颇有建树,旗下控股子公司长安新能源自研纯电生产平台EPA平台覆盖国内主流车型加工尺寸,主要特色强调未来感、科技感以及前卫风格。该平台车型布局纯电架构的同时又以增程式+插混作为短期过渡,延续长安汽车主打高性价比的风格优势,逐步实现油转电。 公司五月份单月新能源销量数据较好,单月销量突破1万辆,同比增长超过13倍,根据公司的销量计划,2021年销量将超过7万台,2022年超过12万台,2025年超过50万台,2030年计划达100万台。目前长安新能源正在寻求科创板IPO,一旦上市成功,有望比肩理想和蔚来等新兴造车势力。 4)与华为和宁德的合作是一大亮点。2020年11月,长安汽车宣布将携手华为和宁德时代联合打造一个全新高端智能汽车品牌—AB品牌。AB品牌将聚合长安汽车、华为、宁德时代分别在汽车研发制造、汽车智能解决方案和能源管理生态领域的优势。 2021年5月,AB项目承载公司—长安蔚来正式更名为阿维塔科技。根据公司公告,阿维塔科技将完全市场化运作,独立经营,独立发展,与长安汽车、华为、宁德时代携手共创全球领先、自主可控的智能电动网联汽车平台(CHN),在技术开发上是以长安、华为为主,宁德时代为辅,CHN架构将搭载华为的智能座舱平台CDC、自动驾驶域控制器ADC 以及部分三电零部件。 据公开信息,公司与华为合作的首款车可能在下半年推出,且计划将推出5款车型,目前代号为E11的设计样车搭载了华为HI智能汽车解决方案已经下线,正在进行整车调试。一旦推出,会不会成为像北汽极狐一样的爆款车令人期待。 卖方预计公司2021年的利润在50亿元左右,对应目前约25倍PE,国产三大汽车整车厂中,公司的估值最低,安全边际足够。当前主要风险点是中游锂电池涨价带来成本压力。   2、松原股份(300893):有个政策要执行 主要逻辑:1)儿童安全座椅将强制安装。6月1日,新修订的未成年保护法正式实施,有关儿童安全汽车座椅的内容首次纳入全国性立法,根据保护法规定,监护人应“采取配备儿童安全座椅、教育未成年人遵守交通规则等措施,防止未成年人受到交通事故的伤害”。儿童安全座椅现已纳入全国性理发,有强制性法律效应。 现在的问题是,本次立法中并没有谈及处罚规章,而目前在上海、山东、深圳等地已经出来行政处罚标准中,只有深圳对违反规定有明确的处罚条例,即4周岁以下儿童乘坐非运营载客汽车,应使用儿童安全座椅,违者可罚款300元。当然,全国性立法刚刚确立,后续地方性法律法规如果能及时跟随,儿童安全座椅的需求放量可期。 松原是国内领先的汽车被动安全系统以及供应商,专业从事汽车被动安全系统产品及特殊座椅安全装置的研发、设计、生产、销售及服务。主业纯粹,概念正宗,如果儿童安全座椅题材能起势,公司可能会是炒作核心标的之一。 2)汽车安全龙头稳步增长。即使没有概念的炒作,公司自身的质地也不错。从财务数据上看,收入端增速从2018年的-1.26%增资至2020年的15.26%,规模达到5.35亿元,利润端从2018年的6349万元逐年提升至9003万元。2021年一季度公司的收入和业绩加速增长,收入同比增长84%至1.61亿元,净利润同比增长85%至2547万元,表现出色。 3)绑定五菱、吉利等优质大客户。汽零企业能否增长,下游客户的优劣至关重要。公司目前以自主品牌大客户为主,已成功为上汽通用五菱、吉利、奇瑞、长城等终端主机厂配套安全带总成,其中多款车型为爆款,如吉利帝豪。去年兴起的五菱神车的安全系统也是公司提供,2020年五菱累计销量超过160万年,其中五菱宏光MINI累计销售12.7万辆,连续蝉联电动车销量冠军。 以前汽车安全带总成领域,瑞典的奥托立夫一度处于垄断地位,自主品牌市占率很低,但最近三年汽车行业开始走下坡路,整车企业降本压力增加,加上国内汽车零部件企业综合实力提升,汽车零部件存在“国产替代”逻辑,这个逻辑在轮胎环节不断被验证,汽车安全带总成市场未来大概率也会迎来“国产替代”机遇。公司2017年-2019年的市占率从6.44%提升至7.29%,便是对国产替代趋势的佐证。 公司属于远端次新股,股价筑底已经快半年,底部走出来了,接下来就看有没有利好刺激。从过往走势看,如果没有利好刺激大涨,冲高就是走人的时候。   3、露笑科技(002617):碳化硅项目年内投产 股价刚突破历史最高点 主要逻辑:1)碳化硅是第三代化合物半导体材料。半导体产业的基石是芯片,制作芯片的核心材料按照历史进程分为:第一代半导体材料(大部分为目前广泛使 用的高纯度硅),第二代化合物半导体材料(砷化镓、磷化铟),第三代化合物半导体材料(碳化硅、氮化镓)。 我国在一些传统产业上处于技术追赶状态,但与技术追赶相比,某些领域技术弯道会更经济也更容易。比如说在燃油车方面,一直做不出自己的发动机,反而是电动车的兴起给予我们弯道超车的机会。半导体其实也是如此,不说设备,半导体材料领域是牢牢被日本和美国卡住脖子,所以顶层设计是从变革性的材料入手,第三代半导体材料是我国半导体行业自主可控最主要的环节,在这个领域,我们的研发进度比国外稍晚,但由于布局完善,其实差距并不大。 半导体芯片分为集成电路和分立器件,但不论是集成电路还是分立器件,其基本结构都可划分为“衬底-外延-器件”结构。碳化硅在半导体中存在的主要形式是作为衬底材料。以碳化硅晶片为衬底制造的半导体器件具备高功率、耐高压、耐高温、高频、低能耗、抗辐射能力强等优点,可广泛应用于新能源汽车、5G 通讯、光伏发电、轨道交通、智能电网、航空航天等现代工业领域,在我国“新基建”的各主要领域中发挥重要作用。 伴随新能源汽车、光伏发电、轨道交通、智能电网等产业的快速发展,功率器件的使用需求大幅增加。根据IC Insights数据,2018年全球功率器件的销售额增长率为 14%,达到163亿美元,其中碳化硅功率器件市场规模约3.9亿美元,受新能源汽车庞大需求的驱动,以及电力设备等领域的带动,预计到2027年碳化硅功率器件的市场规模将超过100亿美元,碳化硅衬底的市场需求将大幅增长。 2)错打算盘,却收获意外之喜,碳化硅项目即将投产。公司2014年4月与伯恩光学合资设立伯恩露笑,从事蓝宝石晶球、晶棒的生产、加工和销售、主要生产80kg和110kg晶锭,2014年底完成200台蓝宝石长晶设备的安装和调试工作,2015年1月开始试生产。该项业务原本计划为苹果生产蓝宝石屏幕,但因苹果改变技术路线,最终未采取蓝宝石屏幕,伯恩和露笑后续也逐步收缩蓝宝石业务的布局。 原本以为公司会因为走错技术路线而一蹶不振,没想到却收获意外之喜。公司随后被迫背水一战,转向碳化硅研究。由于露笑科技在布局蓝宝石业务期间积累了大量的生产蓝宝石长晶炉的经验,而蓝宝石晶体和碳化硅晶体生长之间的相似性。露笑科技凭借在蓝宝石业务上的深厚积淀,已突破以下几项碳化硅长晶炉及长晶环节关键技术: 1、完成6寸石英管式碳化硅晶体生长炉开发,以独特密封结构解决设备高真空度获取与长时间保持的难题。 2、完成大尺寸碳化硅单晶制备相关理论的研究,通过计算机模型辅助计算,形成了单晶制备过程物质与热量传输、缺陷演变的基本规律,解决了热场均匀性差、大尺寸单晶应力聚集、单晶扩径难等问题,为6寸及以上半绝缘碳化硅晶体的制备打下了坚实基础。 3、解决晶型生长控制难、微管密度大、晶体背向腐蚀严重等难题,提升了单晶质量,通过长晶过程中的除杂工艺实现了高电阻率晶体生长。 4、高纯度碳化硅原料合成,有效降低原料中对电阻率提升有害的特定杂质含量浓度,达到小于1ppm量级。 据公司披露的信息,一期投入21亿元的合肥碳化硅产业园已经于3月份完成主体厂房建设,目前正在进行设备安装调试,或将于6月底前点亮一期产线,9月底前进行试生产。 3)剥离不良资产后轻装上阵。露笑科技2017-2019年实现净利润分别为 3.08、-9.73、0.36 亿元。主要原因:1、2018 年净利润大幅亏损的主要原因受宏观经济形势和国内光伏“531”政策影响,新能源行业和光伏行业整体不景气导致营业收入减少和资产减值准备异常增多。与2018年同期相比,资产减值准备增加11.92亿元,主要包括对全资子公司江苏鼎阳、上海正昀计提商誉减值5.70亿元, 其中江苏鼎阳绿能计提商誉减值 2.64 亿元、上海正昀计提3.06 亿元(全额计提),应收账款计提坏账准备5.88 亿元。 2、2019年净利润有所提高主要系并入顺宇洁能优质业务所致,顺宇洁能2019年实现净利润2.21亿元,但因化解新能源汽车业务和光伏政策变动导致光伏电站EPC业务的历史包袱,资产减值准备增加1.83亿元,其中资产减值损失1.29亿元,信用减值0.55亿元。资产减值损失主要系鼎阳绿能计提商誉减值1.06亿元附加存货跌价损失等项目0.26亿元损失所致。信用减值0.55亿元,信用减值损失主要来自坏账损失,主要部分为应收账款和其他应收款坏账损失0.46亿元。2019年末,鼎阳绿能和上海正昀的商誉已全部计提完毕。 另外,露笑科技传统业务为光伏发电、漆包线和机电设备。光伏业务主要为光伏电站运营,主要形式为集中式和分布式光伏电站,客户为国家电网。漆包线是一种涂覆固化树脂绝缘的导电金属电线,广泛应用于电机、家用电器、 电子通讯等领域;机电业务主要包括新能源电机、涡轮增压器等。公司为聚焦碳化硅主业,已剥离了露通机电业务。通过财务洗澡以及资产剥离,2020年公司业绩实现大幅增长。 公司碳化硅业务短期很难出业绩,但是市场炒的就是预期,就好像光刻胶,几家国内公司卖的是低端的光刻胶,但因为所处赛道原因,照样被爆炒,碳化硅也是这个逻辑。公司股价刚刚突破12.8元附近的历史高点,动能强劲,外资和融资客不断加仓,资金介入明显,本轮上涨大概率还没走完。短线标的对待。   4、澳弘电子(605058):股价筑底 筹码集中 还有大资金介入 逻辑简述:1)PCB行业高景气延续,二季度涨价延续。PCB行业逻辑上文行业已阐述,二季度行业涨价持续,预计相关概念股的中报业绩会很靓丽。 2)背靠多家巨头,过往经营稳健。澳弘电子生产的PCB产品包括单面板、双面板和多层板等,产品主要用于家电行业,2017年-2019年公司家电行业用PCB产品销售占比分别为88.48%、87.31%和86.29%。公司的家电企业客户包括海尔、海信、美的、奥克斯、小天鹅、荣事达等国内大型知名家电企业,以及 BSH(博西华)、LG(乐金)、Whirlpool(惠而浦)等国外大型知名跨国家电企业。 背靠多家巨头,公司过往业绩实现稳定增长。2017年-2019年澳弘电子营业收入分别为8.03亿元、8.37亿元、8.45亿元,净利润分别为1.03亿元、1.07亿元、1.24亿元,营业收入、净利润复合增长率分别为2.59%、9.94%,且规模均是逐年递增。受益一季度受益PCB涨价,公司收入和利润双双大幅上涨,收入同比增长54%至2.56亿元,净利润同比增长62%至3902万元。公司在回答投资者问题时表示,目前PCB产品订单充足,产能饱满,行业目前处于涨价趋势中,市场预计公司二季度业绩环比仍将实现增长。 3)股价筑底,大资金悄然介入。公司是次新股,股价上市两个月后出现大幅下跌,随后一直在底部震荡,持续5个月,形态上看已经有筑底成功的迹象。 而在去年底的下跌过程中,筹码不断集中,股东户数从4.2万下降至年底的1.9万人,截止4月20日股东户数已经降低至1.72万户,户均持股上升至4.94万元,筹码集中度较高。 6月份以来,整个PCB板块中澳弘电子的主力净流入资金最高,达到3273万元,这对于只有8.35亿流通盘市值而言,是很大一笔资金。 公司所处行业处于高景气阶段,题材较新颖,而公司过往经营稳健,今年中报业绩高增长令人期待,目前估值也不贵,只有20倍出头,股价低位,还有大资金潜伏其中。整体而言,买入性价比较高。短线若回调,可潜伏一波,参与设定止盈止损,不要追高。   5、山煤国际(600546):低位煤炭股有望补涨 主要逻辑:1)煤炭生产业务拥有规模和成本优势,贡献最大利润。公司以煤炭贸易业务起家,并积极构建矿贸一体化模式,目前主要业务包括煤炭生产、煤炭贸易等,2020年二者占收入比重分别为 34%、66%,营业利润比重分别为 89%、10.7%。 煤炭行业是一个成熟行业,公司所在的山西省是中国第一产煤、输煤大省。凭借山西丰富的煤炭资源优势,公司建立了煤种齐全的煤炭生产基地,煤炭资源覆盖了山西省长治、大同、临汾 忻州等煤炭主产区,出产煤种包括贫煤、贫瘦煤、无烟煤、气煤、长焰煤、焦煤、肥煤等,是我国国内少数几个有能力同时提供多种煤炭品种以满足不同客户需求的煤炭生产企业。公司目前已形成动力煤、焦煤、 无烟煤三大煤炭生产基地,配有商品煤中心化验室。 公司以煤炭贸易起家,2003年开始才进入煤炭开采领域,2009年是山西省煤炭资源整合的7大煤企之一,相对而言历史负担较轻、人员成本较低。由于2020年有疫情影响,数据可比性差,以2019年的数据为例。2019年末人均原煤产量2878吨/年,显著高于29家上市公司人均产出1416吨/年的水平。公司吨煤成本在行业中具有显著优势,2019年公司吨煤销售成本仅为126元/吨,仅高于露天煤业(露天矿煤炭成本低售价低)和昊华能源,显著低于行业平均338元/吨,煤炭开采业务毛利率为 62.7%,位列于行业内第二位,仅次于陕西煤业,显著高于行业平均水平39.2%。 截至2019年末,公司合计资源储量 22.7亿吨,可采储量为9.6亿吨,在产煤矿12座,在建煤矿2座,待整合煤矿1座,煤矿合计15座,合计产能3140万吨/年,权益产能1894万吨/年,权益占比约为 60%。从产量规模看,公司位列同期煤炭上市公司第八位,产量规模排行业中上等。 凭借低成本及产能规模,公司绝大部分净利润由煤炭生产业务贡献,2019年权益利润超过15亿元,2020年公司披露下属12座煤矿净利润约为20亿元,同比下降约26%,预计贡献净利润在10.2亿元左右。 2)煤炭贸易业务不断剥离,最大程度降低对业绩拖累。早期,公司煤炭贸易销售模式分为内销和外销,内销模式基本都采用自营销售模式(买断式),外销模式分为自营销售方式和代理销售方式。自营销售方式即为买断式,从采购到销售的经营风险都归属自己,代理销售只收取利润空间较小的代理费用但风险小。 由于公司煤炭贸易主要是内销(90%以上),在 2012-2015年煤炭行情一路向下的情况下,买断模式造成贸易板块窟窿巨大。这是公司的历史BUG,由于贸易业务累积的应收款项金额较大,涉案官司较多,回款难度大,近些年公司加大坏账损失计提,2014-2019年分别计提 9.6、7.4、14.1、19.2、5.6、0.0亿元,合计计提55.9亿元,2020年对存货及各类应收类项目资产计提减值9.8亿元,较少归母净利润5.1亿元。目前公司强化对贸易板块的管理,法律、财务等方面严格审核把关,严控业务风险。历史遗漏问题有望逐步出清。 3)近年来盈利能力逐步提升。2015年后,随着煤炭供给侧结构性改革的不断深入,煤炭价格维持中高位震荡,同时公司大力推进煤炭清洁高效生产,煤炭生产板块毛利率逐年走高,从2015年的44.4%逐年提高到2018年的66.3%,2019年虽有下滑,但维持在63%左右,盈利能力维持较高水平;煤炭贸易方面,公司加强所属贸易单位优化整合,减少高风险低效益贸易业务,该业务毛利率也是逐年改善,从2015年的3.5%提升至2019年的22.6%。 受两大业务经营逐步改善的影响,公司在收入规模波动不大的背景下,盈利能力2016年后有很大改善,摆脱2015年和2014年连续两年亏损的局面。疫情前2019年归母净利润高达11.7亿元。2021年一季度国内疫情基本消退,公司单季实现收入93亿元,同比增长24%,归母净利润3.2亿元,同比增长55%,增势喜人。二季度国内煤炭价格环比继续上涨,预计中报煤炭企业的业绩会有不错表现。 4)布局异质结电池,想象空间大。硅料、硅片等基础产品的生产制造属于光伏产业上游,光伏电池片和组件等关键产品属于产业链中游,光伏发电系统和应用产品属于下游环节。硅料和硅片端的工艺和设备均已较为成熟,新的技术尚未取得突破,而电池片和组件正处于技术迭代进程之中。其中,在电池片环节,2016年至今处于第2代PERC替代第1代铝背场时期,后期将向第3代异质结(HIT)方向发展。 2020年公司8月21日,公司与湖州珺华思越、宁波齐贤签署协议,约定共同出资设立山煤国际光电科技有限公司,开展10GW高效异质结太阳能电池产业化一期3GW项目。合资公司注册资本10亿元,公司出资8.85亿元,出资比例88.5%。按照公告披露,截至去年底,项目用地以及厂房等固定资产建设工作取得阶段性进展。后续若电池产品落地,预计将有效催化公司股价。 山煤国际属于前期低位滞涨的优质煤炭生产标的,疫情后,公司基本面逐步改善,叠加煤炭价格上涨等因素,业绩有望超预期增长,股价上涨有上涨动力。前面一小波资金锁仓迹象明显,近期又有资金介入,股价涨了一波,临近年线有压力。可回调后考虑。   6、云铝股份(000807):二季度业绩有望创新高 主要逻辑:1)碳中和趋势下,水电铝行业长期逻辑确定。云南省水力资源极为丰富,水电装机量快速增长,是中国清洁能源使用占比最高的省份,十四五期间水电装机量仍将快速增长。截止到2020年底,云南省6000千瓦以上水电装机量为7556万千瓦(在国内仅次于四川省的7892 万千瓦),在省内6000千瓦以上电力装机量中占比达到73%,为全国最高水平。2020年云南新能电力装机量为840.2万千瓦,其中水电装机量为777.17万千瓦,占比92.5%,东乌德电站新增装机量为680万千瓦;2021年-2022年白鹤滩水电站总装机量160万千瓦陆续投产,将支撑未来云南水电装机量及发电量的增长。 大量低成本发电资源,使得当地水电成本优势明显,2013年以来水电上网电价持续下降,在2017年降至0.2元/度以下,目前阶段维持在0.195元/度左右。 水电是清洁能源,发电成本低,而电解铝是高耗能产业,电力需求高,对电力成本敏感,二者如果能在云南省相遇将相得益彰。政府智囊团自然深谙其道。政府做了两个政策:一是对外输出电力,云南省作为西电东输的重要电力输出省份,每年向东南部区域等地区外送电力总量超过1500亿度,占全省发电量的40%以上。根据昆明电力交易中心数据,2019年云南省全省发电量约为3462亿度,全省全社会用电量1812亿度,外送量为1664亿度,占当年发电总量的48%。 二是大规模投建水电铝,形成产业集群。2019年国家发改委印发了《国家发展改革委关于同意云南省开展运用价格杠杆促进弃水电量消纳试点的批复》以支持云南电解铝行业发展;而云南省依托水电铝优势,在2017年先后出台了《关于印发实施优价满发推动水电铝加工一体化发展专项用电方案的通知》、《云南省运用价格杠杆促进弃水电量消纳试点实施方案》,提出承接国内电解铝转移、远期规划800万吨/年电解铝产能目标。 在此背景下,文山市2018年和2019年分别与神火集团和中国宏桥签署水电铝一体化产业合作协议,给予电解铝产能电力优惠政策,分别引入神火集团90万吨/年电解铝产能、中国宏桥(云南宏泰)203万吨/年电解铝产能;大理州鹤庆县承接新疆其亚铝业35万吨/年电解铝产能,建设绿色低碳水电铝加工一体化项目。同时云铝股份通过自身指标、收购指标建设以及收购产能等持续扩充产能。 在碳中和趋势下,高耗能的电解铝将逐步被淘汰,水电铝因其成本和区位优势,行业长期逻辑确定。 2)全产业链布局,拥有明显的产能优势和低成本优势。公司经过了20余年的发展,构建了集铝土矿开采、氧化铝生产、电解铝冶炼、铝加工及铝用炭素制品生产为一体的较为完整的铝产业链。当前公司拥有320万吨电解铝产能,上游方面,公司拥有铝土矿产能304万吨/年、氧化铝产能140万吨/年、阳极炭素产能80万吨/年;与索通发展合资建设90万吨阳极炭素项目正按计划加快推进,建成投产后公司阳极炭素自给率将得到进一步提升。 云铝股份作为云南省本地电解铝企业,持续规划和建设电解铝产能,在2016年产能指标受限后通过外购产能指标以及政府特批等方式继续扩充产能,目前320万吨/年电解铝产能中,截止2020年在产产能为278万吨/年,产量市占率由2010年3.2%增长至2020年的6.5%,市场份额不断提高。本部及7家子公司为生产电解铝主力,其中云铝海鑫,云铝溢鑫以及文山铝业合计总产能(包括建成未投产)约为165万吨/年,为近年来公司电解铝产能主要增量。云铝海鑫及文山铝业70、50万吨/年产能分别为鲁甸6.5级地震灾后恢复重建水电铝项目以及广西扶贫指标,云铝溢鑫45万吨/年产能分别来自云冶集团、云铝股份以及中铝山西华圣指标置换。 3)2015年后盈利能力波动向上,同期盈利质量俱佳。从盈利能力看,2015年至今公司经营业绩虽有波动,但跟随电解铝冶炼板块变动整体保持上升态势。2015年实现营业收入158.52亿,同比下降18.72%,对应归母净利润2900万,实现扭亏为盈。2015年营业收入的下降主因宏观经济和行业形势持续低迷、产品价格大幅下跌,但公司通过实施市场化用电机制使公司单位用电成本有所降低,同时自产氧化铝产量的显著增加也降低了部分原材料成本。 2017年随着国家供给侧改革的深入推进,行业供需结构明显好转;公司通过并购淯鑫铝业总产能由120万吨/年增长至160万吨/年,原铝产量由124.78万吨增长13.76%至141.95万吨,带动营业收入增长42.23%至221.30亿元、归母净利大增491%至6.57亿元。 2018年受铝产品价格持续下跌,氧化铝等主要原料价格维持高位并持续上涨等因素影响,公司第四季度经营业绩出现大幅亏损,加之计提大额减值等,共同导致全年业绩出现较大亏损。 2019年国家宏观经济政策基调转向,实施稳经济、减税降费等刺激内部需求政策,支撑铝下游需求,同时在价格相对低迷情况下,电解铝产量出现一定下降,推动铝价格平稳运行。年内公司子公司昭通水电铝一期、鹤庆水电铝一期及云铝源鑫炭素二期工程等项目成功投产下,公司实现营收和盈利反转,全年实现归母净利4.95亿,从而扭亏为盈。 2020年伴随子公司云铝海鑫、云铝溢鑫、云铝文山水电铝等重点项目顺利建成投产,铝产品产销量实现较大幅度增长;原铝产量增长27.61%至242.39万吨,实现营业收入295.73亿元,同比增长21.78%。公司产品结构持续优化,降本增效效果显著,实现归母净利润9.03亿元,同比大幅增长82.25%。 公司盈利能力提升的同时,盈利质量俱佳。从2019年3季度以来公司现金流持续改善,2019年3、4季度的单季度经营性现金流金额达到10亿元,2020年2-3季度进一步提升至17亿元以上。2020年2-3季度公司收现比相对于2018-2019年同期有较大提升,分别达到102.9%和98.0%,在回款具有季节性的情况下持续提升,4季度回款能力进一步提升,2020全年整体主营业务收现比为95%,相对于2019年的93%提升2%,多收到现金54亿元。 2019-2020年公司经营性现金流净额大幅提升驱动资产负债表快速修复,与净利润的剪刀差连续走阔也为公司处理历史遗留问题提供空间,资产负债表质量更为扎实。2020年末,云铝股份资产负债率下降到66.5%,相对于2014年高点的80.75%下降超过14%,为2012年以来最低水平。流动负债中应付款项(应付账款、应付票据等)等无息经营性负债占比增加,短期借款中质押贷款金额在2019年年报之后转为0,相对于2018年的59.2亿元大幅下降;而信用贷款金额及占比快速提升;在公司资产负债率下降、盈利能力提升的情况下公司整体信用资质大幅提升,能够获得更多低成本信用借款。 4)二季度铝均价上升,半年报高增长可期。公司2021Q1实现归母净利润6.8亿元,同比上升276.9%,单季利润创历史最佳,主要原因是受益铝价上涨。Q1铝均价为1.62万元/吨,同比提升21.8%,环比增长2.7%。二季度铝价继续上升,下图圆圈部分为截止6月11日,二季度以来的铝价走势,已经突破1.88万元/吨,预计二季度公司业绩会再创新高。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 300345 华民股份 21 2497.37 5.66 603681 永冠新材 1 323.49 5.25 002726 龙大肉食 1 5005.68 5.06 000055 方大集团 2 1321.47 2.65 601933 永辉超市 3 21003.71 2.22 002094 青岛金王 1 1381.79 2.00 002946 新乳业 1 252.80 1.71 002384 东山精密 1 2191.41 1.58 603379 三美股份 1 300.77 1.56 002668 奥马电器 1 1310.69 1.55 600983 惠而浦 2 1127.50 1.47 002867 周大生 4 1020.32 1.41 300291 华录百纳 3 1056.16 1.39 600568 ST中珠 6 2023.31 1.29 002313 日海智能 1 470.00 1.26 002244 滨江集团 1 3200.00 1.19 600236 桂冠电力 1 7882.38 1.00 600886 国投电力 2 6965.87 1.00 000598 兴蓉环境 2 2980.85 1.00 600388 龙净环保 1 813.26 0.76 600965 福成股份 2 514.56 0.74 300424 航新科技 1 143.92 0.72 600732 爱旭股份 5 419.99 0.64 002517 恺英网络 1 906.79 0.58 000402 金融街 2 1651.74 0.55 300552 万集科技 5 51.45 0.48 002757 南兴股份 7 92.00 0.38 002798 帝欧家居 9 88.28 0.38 603319 湘油泵 2 45.50 0.31 000892 欢瑞世纪 3 157.60 0.29 603610 麒盛科技 1 33.00 0.27 000620 新华联 2 509.75 0.27 000536 华映科技 1 526.95 0.19 300352 北信源 2 152.65 0.13 603995 甬金股份 1 11.33 0.11 601005 重庆钢铁 2 906.31 0.11 601865 福莱特 15 46.00 0.10 300370 ST安控 14 96.26 0.10 300545 联得装备 1 6.14 0.08 603330 上海天洋 2 10.51 0.07 300110 华仁药业 2 80.00 0.07 600667 太极实业 1 131.88 0.06 603129 春风动力 1 7.50 0.06 600697 欧亚集团 7 8.18 0.05 603063 禾望电气 1 22.30 0.05 603002 宏昌电子 3 26.20 0.04 002640 *ST跨境 1 50.00 0.04 002348 高乐股份 1 20.00 0.02 002908 德生科技 10 3.10 0.02 300881 盛德鑫泰 1 0.50 0.02 605266 健之佳 3 0.32 0.02 601860 紫金银行 7 30.33 0.02 600801 华新水泥 8 15.96 0.02 605168 三人行 4 0.47 0.02 300273 和佳医疗 6 9.68 0.02 002534 杭锅股份 1 10.00 0.01 688363 华熙生物 1 1.10 0.01 300780 德恩精工 2 0.69 0.01 002777 久远银海 2 3.12 0.01 300998 宁波方正 1 0.20 0.01 600725 云维股份 1 10.00 0.01 688200 华峰测控 1 0.26 0.01 300234 开尔新材 1 1.66 0.01 301001 凯淳股份 1 0.10 0.01 002773 康弘药业 1 2.70 0.00 600984 建设机械 2 3.30 0.00 002960 青鸟消防 1 0.55 0.00 002360 同德化工 1 0.89 0.00 603323 苏农银行 2 4.00 0.00 300240 飞力达 1 1.00 0.00 600663 陆家嘴 1 4.00 0.00 002134 天津普林 1 0.50 0.00 300898 熊猫乳品 5 0.05 0.00 603611 诺力股份 1 0.45 0.00 600446 金证股份 1 1.37 0.00 002258 利尔化学 1 0.76 0.00 601916 浙商银行 1 9.05 0.00 002570 贝因美 1 0.67 0.00 603758 秦安股份 1 0.25 0.00 603392 万泰生物 1 0.05 0.00 002127 南极电商 1 0.35 0.00 601601 中国太保 2 1.18 0.00 603690 至纯科技 1 0.03 0.00 600366 宁波韵升 1 0.10 0.00 600729 重庆百货 1 0.04 0.00 600084 *ST中葡 1 0.05 0.00 002429 兆驰股份 1 0.03 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 601919 中远海控 瞿永忠,吴金超 1_买入 2_增持 31.4 600157.S 永泰能源 洪奕昕 2_增持 3_中性 ——   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 600570 恒生电子 东北证券 赵伟博 1_买入 118.8 600160 巨化股份 国盛证券 王席鑫,杨义韬 1_买入 —— 688319 欧林生物 兴业证券 徐佳熹,孙媛媛,东楠 2_增持 —— 605117 德业股份 华安证券 陈晓,盛炜 1_买入 —— 603979 金诚信 东兴证券 张天丰,胡道恒,张清清 2_增持 28.7 688188 柏楚电子 国泰君安 齐佳宏 1_买入 405.78 601963 重庆银行 国泰君安 张宇,蒋中煜 1_买入 13.53 002158 汉钟精机 光大证券 王锐,贺根 1_买入 36 605499 东鹏饮料 天风证券 刘畅,吴文德 2_增持 191 600141 兴发集团 海通证券 刘威,刘海荣,邓勇 2_增持 —— 600460 士兰微 国金证券 郑弼禹,樊志远 1_买入 —— 301002 崧盛股份 天风证券 潘暕,吴立,许俊峰,林逸丹 3_中性 80.3 300035 中科电气 国海证券 谭倩,尹斌,黎江涛 1_买入 —— 300982 苏文电能 安信证券 邵琳琳,苏多永 1_买入 61 603326 我乐家居 德邦证券 花小伟,毕先磊 2_增持 —— 002167 东方锆业 西部证券 李伟峰 1_买入 8.14 300456 赛微电子 东北证券 王凤华 1_买入 35 603583 捷昌驱动 天风证券 李鲁靖,孙潇雅 1_买入 57.7 002291 星期六 国信证券 张衡,高博文,夏妍 1_买入 —— 300957 贝泰妮 国信证券 张峻豪 1_买入 —— 688613 奥精医疗 光大证券 黄卓,林小伟 1_买入 124.41 002010 传化智联 国联证券 严明 1_买入 9.3 300394 天孚通信 华泰证券 王林,付东,赵悦媛,余熠 2_增持 57.79 002881 美格智能 华泰证券 王林,付东,赵悦媛,余熠 2_增持 38.24 600905 三峡能源 东北证券 王小勇,岳挺 1_买入 4.77 600063 皖维高新 海通证券 刘威,张翠翠 2_增持 —— 300894 火星人 开源证券 吕明 1_买入 —— 601369 陕鼓动力 国泰君安 黄琨,周斌 1_买入 12.54 688636 智明达 兴业证券 石康,李博彦 2_增持 —— 003021 兆威机电 中信建投 吕娟,韦钰 1_买入 84.06 300919 中伟股份 中金公司 刘烁,曾韬,齐丁 2_增持 198 002139 拓邦股份 国金证券 罗露 1_买入 25 688639 华恒生物 华安证券 刘万鹏,曾祥钊 1_买入 —— 688109 品茗股份 中泰证券 邢立力,曾明 1_买入 ——   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 603737 三棵树 1323.45 5.07 -48675.19 603786 科博达 127.41 3.17 16496.31 600171 上海贝岭 1732.73 2.48 45710.85 600276 恒瑞医药 10822.31 2.04 -171632.40 000009 中国宝安 4885.97 1.89 90459.96 300036 超图软件 789.79 1.75 23237.95 603236 移远通信 109.19 1.54 10213.88 601615 明阳智能 2176.16 1.48 28861.94 002242 九阳股份 1003.23 1.31 51628.50 600197 伊力特 582.54 1.24 17564.41 300487 蓝晓科技 271.04 1.24 15832.42 603713 密尔克卫 80.15 1.17 12083.50 000848 承德露露 1247.61 1.16 8590.84 002326 永太科技 991.74 1.14 25782.85 000650 仁和药业 1604.45 1.14 11531.58 603195 公牛集团 85.17 1.13 6389.53 600337 美克家居 1778.52 1.09 7150.97 600587 新华医疗 431.15 1.06 4616.73 603218 日月股份 1011.95 1.05 26455.49 600742 一汽富维 702.67 1.05 7701.01 688012 中微公司 252.58 1.02 31780.25 600348 华阳股份 2350.26 0.98 20184.78 600968 海油发展 1711.72 0.92 5601.45 603605 珀莱雅 182.87 0.91 34949.06 603876 鼎胜新材 380.97 0.88 8975.65 601068 中铝国际 259.62 0.88 962.49 300438 鹏辉能源 370.98 0.88 8194.31 600256 广汇能源 5769.00 0.86 28090.52 688006 杭可科技 99.36 0.83 7579.72 000718 苏宁环球 2415.12 0.80 14586.60 002182 云海金属 494.74 0.77 6918.38 601038 一拖股份 456.39 0.76 7427.09 300458 全志科技 251.17 0.76 21154.61 300685 艾德生物 167.37 0.75 4950.61 300308 中际旭创 528.82 0.74 5294.95 000049 德赛电池 222.55 0.74 10782.75 300319 麦捷科技 510.68 0.73 6204.67 603121 华培动力 85.25 0.72 978.13 600460 士兰微 948.65 0.72 46644.60 002641 永高股份 885.35 0.72 6272.67 000039 中集集团 1092.13 0.71 21559.65 603185 上机数控 55.64 0.70 9490.16 300496 中科创达 296.82 0.70 68848.68 300316 晶盛机电 882.78 0.69 41226.40 000932 华菱钢铁 4484.81 0.69 43746.25 601012 隆基股份 2632.59 0.68 613296.75 002156 通富微电 910.56 0.68 19985.48 000937 冀中能源 2334.21 0.66 10173.64 688002 睿创微纳 147.43 0.65 8239.15 601699 潞安环能 1942.57 0.65 36951.58   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(元) 回购金额下限(元) 回购类型 300687 赛意信息 董事会预案 72.2552 72.2552 股权激励回购 002610 爱康科技 董事会预案 12,000.0000 6,000.0000 普通回购 002123 梦网科技 董事会预案 2,435.4000 2,435.4000 股权激励回购 002228 合兴包装 董事会预案 10,000.0000 5,000.0000 普通回购 000026 飞亚达 董事会预案 91.6656 91.6656 股权激励回购 002572 索菲亚 董事会预案 10,000.0000 5,000.0000 普通回购 300170 汉得信息 董事会预案 5,895.7492 5,895.7492 股权激励回购 300511 雪榕生物 董事会预案 76.0000 76.0000 股权激励回购 601369 陕鼓动力 董事会预案 350.8802 350.8802 股权激励回购 600405 动力源 董事会预案 529.8480 529.8480 股权激励回购 603267 鸿远电子 董事会预案 6,000.0000 3,000.0000 普通回购 300241 瑞丰光电 董事会预案 20.0000 20.0000 股权激励回购 002463 沪电股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600565 迪马股份 董事会预案 784.0000 784.0000 股权激励回购 300759 康龙化成 董事会预案 30.9519 30.9519 股权激励回购 603703 盛洋科技 董事会预案 20,000.0000 10,000.0000 普通回购 300655 晶瑞股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300724 捷佳伟创 董事会预案 18.9080 18.9080 股权激励回购 601615 明阳智能 董事会预案 51.1600 51.1600 股权激励回购 002533 金杯电工 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300348 长亮科技 董事会预案 202.2941 202.2941 股权激励回购 300610 晨化股份 董事会预案 1.4812 1.4812 股权激励回购 002050 三花智控 董事会预案 226.2400 226.2400 股权激励回购 603326 我乐家居 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603183 建研院 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002923 润都股份 董事会预案 131.8415 131.8415 股权激励回购 600258 首旅酒店 董事会预案 573.0238 573.0238 股权激励回购 002511 中顺洁柔 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300343 联创股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002312 川发龙蟒 董事会预案 166.5116 166.5116 股权激励回购 002189 中光学 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002401 中远海科 董事会预案 32.8851 32.8851 股权激励回购 300530 *ST达志 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600980 北矿科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300166 东方国信 董事会预案 2,134.2031 2,134.2031 股权激励回购 300239 东宝生物 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002084 海鸥住工 董事会预案 —— —— 股权激励回购 000333 美的集团 董事会预案 7,630.0541 7,630.0541 股权激励回购 002324 普利特 董事会预案 15,000.0000 7,500.0000 普通回购 600260 凯乐科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300620 光库科技 董事会预案 5.7900 5.7900 股权激励回购 600318 新力金融 董事会预案 0.0001 0.0001 普通回购 300708 聚灿光电 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002695 煌上煌 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300723 一品红 董事会预案 749.8478 749.8478 股权激励回购 603518 锦泓集团 董事会预案 2,047.0972 2,047.0972 股权激励回购 601058 赛轮轮胎 董事会预案 48.3000 48.3000 股权激励回购 000403 派林生物 董事会预案 148.8310 148.8310 股权激励回购 300498 温氏股份 董事会预案 19,180.3572 19,180.3572 股权激励回购 002640 *ST跨境 董事会预案 24,007.6800 12,003.8400 普通回购 002235 安妮股份 董事会预案 3,000.0000 1,500.0000 普通回购 600779 水井坊 董事会预案 168.8238 168.8238 股权激励回购 300276 三丰智能 董事会预案 —— —— 股权激励回购         温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。  
0 发布时间:2021-06-15
增量资金来了 金融搭台题材唱戏   ◆ 第十期策略:重点是台上唱戏的 机构对6月底前对A股流动性还是比较乐观的,而且很快要建党100周年,市场这段时间有维稳预期。如果考虑博弈的成分,可能6月中上旬,市场都会相对平稳一些,易涨难跌,机会更容易把握。核心资产有企稳反弹的迹象,可以重新跟踪,但重点还是题材。能不能出现新题材是关键。 ◆第十期热点和行业:黄金、军工 全球大通胀背景下,抗通胀品会成为市场不稳定时资金避险方向,黄金是抗通胀品之一,此外,黄金还有三大逻辑,当下或是长期配置时点。军工板块调整了三个多月,核心标的重新回到低位,而4月末年报和一季报出来后,行业整体有稳增长转向高速增长的态势,目前看性价比又回来了。 ◆第十期个股包括:保龄宝(002286)、泽璟制药(688266)、凯撒文化(002425)、陆家嘴(600663)、洪都航空(600316)、易华录(300212)   第十期策略:重点是台上唱戏的 每次市场不好的时候,情绪面总是杯弓蛇影,稍微一个小利空就能把市场砸一把,但随便一个利好也能带来一次收益不菲的反弹。上个月市场还在担忧美联储加息引会发全球流动性风险,进而导致A股大跌,结果5月A股指数一突破上涨,市场将理由还是安给了流动性。 从流动性的角度看,此次改善有三个维度:其一、人民币汇率升值推动外资大规模流入,这个是大家喊得最多的理由。人民币汇率升值,人民币资产就值钱,外资流入抢筹高位白酒股等核心资产就是最好的例子。此次人民币汇率大涨,与央行提到放开汇率目标分不开,现在全球大宗商品接连暴涨,中国虽然经济率先复苏,却面临较大的输入性通胀压力,如果说为了抵消输入性通胀风险,那也不奇怪。 其二、货币政策的收紧预期。4月工业增加值9.8%,预期是11%,基建投资增速18.4%,制造业投资增速23.8%,较前值回落6%,社零消费增速17.7%,预期25%,前值34.2%,可以看到,无论是生产端、投资端还是消费端,4月份的经济数据全面低于预期,而且4月社融增速再度大幅下行,从去年10月最高的13.7%下降至4月的11.7%。全年主流机构预测社融增速在11%左右,换言之继续下降的空间有限。另外,4月底政治局会议继续强调政策“更加精准,不急拐弯”,这也进一步降低了货币政策收紧的预期。 其三,政策出手维稳,通胀预期缓解。上期我们讲了对周期品的看法,观点是周期品行情应该没有到高潮,但不会是一个长周期,因为很多周期品涉及民生,有政府管制。随后政策也出来维稳,钢铁、铁矿石和煤炭等大宗品价格随即出现回落。只要通胀不快速上涨,流动性收紧的担忧就会缓解。 提及周期品,这里再强调一次,我们整体观点还是继续看多,但要注意行情分化:定价权在国内的板块如煤炭、钢铁等,政策调控下价格继续暴涨肯定不太现实。而定价权在全球的大宗品(铜、钴、原油和黄金等),短期调整后大概率还会在上,美财政部那史无前例的6万亿美元的基建计划可不是随便说说,对大宗品的拉动作用会很明显。 我们看一些机构对行情的判断,6月底前对A股流动性预期还是比较乐观的,而且很快要建党100周年了,市场这段时间都有维稳预期。如果考虑博弈的成分,可能6月中上旬,市场都会相对平稳一些,易涨难跌,机会更容易把握。 回到市场上,上期继续强调,要轻指数重个股,高抛低吸。最近市场突破了春节后3300-3500点的震荡区间上限,正当你觉得已经突破想要介入时,市场又给你闷头一棍,指数重新回归震荡区间内,随后在大金融的带领下又是一根大阳线突破。这样的走势,如果短线踩不对节奏,那绝对是左右打脸,赚了指数赔了钱。 踩对节奏,也要选对板块和个股。过去半个月市场做短线可分成三个阵营:一个是潜伏有逻辑的板块,如科技中的芯片和光刻机,锂电池的上游资源类标的;第二个是做业绩确定性强的趋势股,在里面来回做小波段,你看中远海控这种,还有之前超跌的核心资产,如白酒里的舍得酒业,医药中的几只CRO龙头(药明康德、康龙化成、美迪西等)都是这种走势。第三个是做热点题材的龙头妖股,比如碳中和的华银电力、福建金森。 春节过后,之所以一直是这些题材类或者资金关注度高的个股有机会,主要是从春节后,A股不再是一个增量市场,而是存量甚至因为基金赎回潮导致的减量市场。那么,接下来是不是还是这些阵营?机会在哪些方向?这是我们要认真思考的问题。 首先,从春节之后,现在的成交量第一次回到了万亿以上的水平,可以明确地是,增量资金回来了。这背后的推动力主要是外资,每天两三百亿的净流入,另外还有基金,春节前发行的新基金陆续在4-5月中旬到期开放赎回,基金溯回潮暂时告一段落,而基金发行经过出清,最近又开始出现爆款基金了,这些资金募到之后不能一直空着,因为有监管要求,后面要去配置。但是无论是外资还是基金,二者都是基本面类属性的资金,因此,接下来基本面类的标的会受益。 那什么是基本面标的?我们看看外资的介入标的就知道,外资的选股其实非常简单,就是确定性强、持续性足、估值便宜。符合这些特点的板块,不就是近期大好的白酒、医药CRO和以银行券商为主的大金融吗?再看看外资25日-27日外资净流入最大的三天(累计净流入454亿),增持比例最高的前十大个股分别是安图生物、东方财富、TCL科技、兆易创新、长安汽车、中信证券、兴业银行、酒鬼酒、工商银行、华泰证券等,很符合外资这些选股标准。 所以,如果接下来这些资金继续净流入,市场大概率又会恢复到去年以大为美的基本面投资风格。那么,最近一些底部资金介入明显且刚刚起步的大市值个股是不是未来会有机会,比如说(仅仅是举例子),如航发动力、北方华创、金龙鱼、三安光电、金山办公等。 前面我们一直说规避核心资产,资金属性使然,我们不能做死多头,一直看多,但也不能做死空头,一直看空,那每天看行情就没意义了。万物皆周期,接下来一个月,那些调整充分且底部放量的核心资产又可以留意了。这方向我们没法量化选择,但核心资产就公认的那些,只要大幅调整、向上趋势没有走坏且最近几天资金放量,都是不错的配置选择,最好行业前景确定性高一些。 另外一个方向,还是题材类。万亿的成交量,直接一下子萎靡下去的可能性很低,大金融将指数拉起来,台子已经搭好,后面只要不垮掉,台上唱戏的才是最精彩的部分。 前两期说的锂电、医美、生育养老等几个题材,我们认为今年可以成功穿越周期的可能是锂电池,确定性太强了。最近一周行业还出来两件大事:一个是拜登政府力推新能源汽车,补贴退出时间延后,力度加大,2019年底是欧洲率先推动电动车,直接催化2020年的电动车行情,现在轮到美国,电动车后面更加确定;另一件是天赐材料收到宁德6个多亿的预付款事件,这反映的是目前锂电池产业链的供需关系,宁德向来是上下游通吃,现在连宁德时代都要给供应商先支付款项,而且是大比例要货(2020年天赐给宁德供货是9.97亿元,按照目前10%的预付款,这笔款项直接锁定了60多亿的订单和1.5万吨的产能,而天赐2020年营收才41亿,目前产能才1.2万吨,全年产能3.2万吨),可见产业链目前需求旺盛。板块后面跌下来,可能还会继续上,全年就是一个波动向上的走势。 对于题材,有个问题接下来要留意。为什么最近成交量上来了,市场感觉还是不温不火,主要原因:一方面是资金集中在券商板块,有一定的虹吸效应;另一方面,感觉题材没有形成一致性,没有出现新的大题材。所以你会发现,最近涨来涨去,还是老的那几个题材,锂电池、医美、碳中和和疫苗等。后面能不能出现新的题材,才是市场重点。有新戏曲,观众才会留下,否则唱来唱去就那几首,终究是要曲终人散。 新的题材中,啤酒还可以再等等,奥运会能不能准时召开是个大刺激因素,华为鸿蒙短线还是偏炒作,概念股要出业绩很难,但是一旦建成生态,这个题材未来的想像空间很大。短期还可以看看军工和黄金,逻辑后面行业有写。另外,我们讲了两期的长线题材生育养老,可以持续做波段。需要强调的是,对于潜伏的题材,起来后一定要止盈,别把短线炒作当做价投。   黄金:抗通胀品种的另外三个配置逻辑 全球大放水带来大宗商品价格暴涨,也催生史无前例的通胀周期。大通胀背景下,抗通胀产品会成为后期市场不稳定时资金的避险方向。 黄金具有非常强的金融和商品双重属性。作为金融资产,黄金不产生未来现金流,从某种意义上讲,可以将黄金当成一种零息债券。而作为商品,与原油、基本金属等大宗商品类似,具有抗通胀的特性,未来通胀率上升也会带动金价上涨。 招商证券通过数据回归分析,给出黄金另外三个长期配置逻辑,由于有数据分析支撑,感觉逻辑靠谱。 1)负利率长期下行趋势不改。实际利率是决定黄金价格的最根本因素,它能很好地将上述两个属性结合起来,实际利率=名义利率-预期通胀率,由其本身定义可知,金价应与实际利率呈负相关,实证数据也显示二者相关性系数达-0.92,为强负相关。从月度表现来看,在实际利率上行时,黄金价格平均下跌1.09%,而在实际利率下行时,黄金价格平均上涨2.15%,整体平均上涨0.67%。 通胀上升后,美国的实际利率已经进入负利率时代。虽然美联储未来会有加息的预期,但目前看不现实。参考2013年美联储退出QE前后市场表现,实际利率的转向基本与政策前瞻指引同步。然而目前美联储并不急于收紧货币政策:4月29日美联储公布利率决议和政策声明,不改变联邦基金利率目标区间(0%-0.25%),以及资产购买量维持在1200亿美元/月不变,随后鲍威尔在新闻发布会上表示物价上涨是短暂的,现在还不是开始谈论缩减购债规模的时候。尽管5月公布的美国4月CPI以及核心CPI超预期走高,但联储副主席理查德·克拉里达强调通胀的上升可能被证明是过渡性的,4月CPI是受到基数效应和供应瓶颈的提振。就业数据的改善似乎有所停滞,近几个月维持在6%上方,仍大幅高于疫情前3%左右的水平。去年美联储修改了货币政策框架,将通胀目标改为一定时期内的平均通胀水平,因此对于短期通胀具备更高的容忍度,其货币政策的转向可能需要就业数据持续改善的佐证。 事实上,实际利率本世纪以来整体处于下行趋势,从世纪初的2%水平降至疫情前0%附近,预计本轮反弹高位在0%-0.2%区间。考虑到疫情带来的长时间负面影响以及美联储资产负债表在疫情期间几乎翻倍的规模,实际利率的长期下行趋势不改,黄金仍旧具备长期配置价值。 2)美元处于顶部。美元作为全球主要结算货币体系,是黄金最重要的计价货币。黄金与美元指数是存在负相关性的,且负相关关系相较实际利率更弱,相关系数为-0.46(1996年至今)。 今年以来美国疫情显著改善,相比之下,欧元区在一季度迎来了两波疫情高峰,美元指数小幅反弹,但四月中旬后欧洲疫情降温明显,疫苗接种速度明显加快,欧元区经济恢复潜力相对美国更具有后发优势。而美元指数反映的是美元对于选定的一揽子货币的综合强弱程度,其中欧元占比最高,达57.6%,因此欧元与美元的相对强弱能够很大程度决定美元指数的走势,即美国、欧元区的GDP之比,与美元指数走势高度一致。此外,从金融周期角度看,美元指数自1971年以来,整体看处于下行趋势,周期高点和低点逐渐下移,且至今已经历两个完整周期,跨度约16年,目前正处于第三个周期的顶部拐点附近,因此,美元指数后续将面临较大的向下压力。 3)相比其他大宗商品,价格回归中性,估值处于洼地。金油比、金铜比和金银比是三个很重要的比值关系。黄金的金融属性强于商品属性,主要受货币政策、实际利率等因素影响,而原油、铜和白银的商品属性更显著,尤其是原油和铜,由于更多地参与到实体经济中,更易受到宏观经济等供需面的影响。因此上述指标可以视作大宗商品的金融属性与工业属性的比值关系,若经济复苏预期强劲,大宗商品需求趋于旺盛,商品属性更强的油、铜、银的需求弹性更大,表现通常好于黄金。 2020年初新冠疫情爆发,金油比、金铜比快速攀升至历史高位,2020年11月随着疫苗方面取得乐观进展,比值快速向均值收敛。目前金油比、金铜比和金银比基本处于历史均值水平;若从近五年的维度来看,除金油比位于近五年均值附近之外,金铜比、金银比均大幅低于近五年均值。因此从相对价值的角度出发,金价有所低估。 黄金标的就那么几只可看,山东黄金、紫金矿业、赤峰黄金、银泰黄金等,弹性比较好的是赤峰和紫金。   军工:板块调整充分 又到布局时 军工去年四季度我们写了两次,当时的主要逻辑是“十四五”规划加速,叠加三季报合同负债增长,未来业绩确定性强。原来说,板块可能要看年报和一季报的业绩情况才会全面爆发。结果在今年1月份在券商全面鼓吹下,市场形成一致看多观点,板块一阵爆炒。短期炒作最怕的是一致性,这意味着高潮来临,最终板块从1月下旬开始调整,整整回调了一个季度,中航沈飞、航发动力、洪都航空等核心标的股价腰斩,多数个股回到了去年12月初的起爆点。 军工板块的性价比又出来了:股价充分回调是一码事,关键是4月末年报和一季报出来后,行业整体有稳增长转向高速增长的态势。 数据整理显示,2020年军工行业实现营业收入增速12.21%,归母净利润增速增速40.18%,修正后实现营业收入增速12.29%,归母净利润增速31.57%,在A股29个行业中,收入增速排在第4位、归母净利增速排在第10位,处于靠前位置;毛利率同比提升1.07百分点至23.93%,净利率提升1.62百分点至8.74%,盈利能力持续提升。2020年期间费用率13.78%,同比下降0.55pct,其中研发费用率小幅提升0.41百分点至5.03%,反映出在进入“十四五”的关键节点下,我国武器装备发展迅速,预先研究及新型装备研制有加速态势,军工企业为提高本身行业内竞争力,相应加大研发投入同时有效降低费用率,有利于提高中长期业绩弹性。 2021年一季度,行业实现营业收入增速43.77%,归母净利润增速132.67%,在A股29个行业中均排名第13位。在2020年行业受疫情影响较小、基数较大的情况下,营收和利润增速均位居前列,并且呈现加速态势,再次验证军工行业高景气度。预计未来两年军工行业高速增长的确定性大,相对其他行业具有比较优势。 展望未来,看资产负债表的几个数据:预收账款(体现在手订单情况)、存货(反映中长期的增长)、应付账款(反映为满足订单生产的采购备货情况)等科目变化。 2020年报数据可看出:1)军工行业预收账款及合同负债同比增加57.32%,其中航空及信息化板块分别增长66.00%及52.56%;2)军工行业存货同比增长12.05%,其中航天、信息化存货增长较快,分别增长17.47%、12.28%;3)2020年军工行业应付账款及应付票据同比增长12.08%。 2021年一季报数据看:1)预收账款方面,行业整体增长48.10%,航空、航天板块分别增长55.70%及41.63%;2)存货方面,21Q1同比增长18.43%,信息化板块增长较快,同比增长43.76%;3)应付账款及应付票据同比增长12.48%。年报及一季报资产负债表的变化显示行业基本面持续向好,预计2021年全年行业增长相对确定,资产负债表相关科目变化或将持续体现。 另外,经过三个月回调,多数标的估值已回归至合理范围,且估值与业绩增速仍相匹配。军工板块目前动态PE在55倍,但板块内存在一定业绩分化,部分公司市盈率经过前期回调已在30倍以下,当前不少业绩增速较快的标的估值已回归至合理甚至偏低的范围。 其中,主机厂标的受益“十四五”航空航天装备景气度上行,长期空间有望打开,或享有高端装备制造估值;国企零部件业绩增速预计将维持在20%以上;新材料标的中以高温合金、钛合金、碳纤维复材标的为主,业绩成长突出,典型公司未来3年或维持30%附近增长,有望享有较高估值容忍度;信息化标的具备一定TMT属性,整体估值水平较高,但细分方向较多,且各有分化,如元器件及红外芯片等方向业绩增长确定性强,且部分公司预计2021年增速有望达到40-50%,仍有望享有估值溢价。 投资方面,具体分四个方向:1)航空装备:无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求,当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间,预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜,有望推动军机换装列装加速。主要标的有:中航重机、航发动力、中航沈飞、中航光电。 2)航天装备:导弹行业主要驱动因素主要来自:一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域,将带来相关上市公司较快的业绩增厚,关注导弹板块的整体性机会,优先选择业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。主要标的有:航天电器、洪都航空。 3)信息化板块:因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素,自2018年以来持续超越行业增长,关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向,部分公司业绩已率先进入高速成长阶段,预计21年仍将继续保持。主要标的有:紫光国微、鸿远电子、火炬电子、宏达电子、睿创微纳。 4)新材料板块:高温合金、钛合金及碳纤维复合材料是主要方向,军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平,且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限,供给端竞争格局较好,需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素,预计行业未来增长确定性较高,且需求上量后规模效应将不断显现,带动单位成本不断下降,因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润,并具有向民用市场急需开拓的可能性,长期成长性较好。主要标的有:光威复材、西部材料、抚顺特钢、中航高科。       第十期个股组合参考 2021年第九期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 龙蟒佰利 002601 1.28% 6.26% 5.24% 1.02% 士兰微 600460 6.78% 10.32% 5.24% 5.08% 鱼跃医疗 002223 -0.50% 4.82% 5.24% -0.42% 中国平安 601318 0.87% 3.26% 5.24% -1.98% 惠泉啤酒 600573 -0.93% 1.86% 5.24% -3.38% 金山办公 688111 10.21% 12.73% 5.24% 7.49% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2021年5月16日至本内参发布日2021年5月31日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:保龄宝(002286)、泽璟制药(688266)、凯撒文化(002425)、陆家嘴(600663)、洪都航空(600316)、易华录(300212)。   1、保龄宝(002286):供货元气森林 产品量价齐升 主要逻辑:1)低糖和无糖成为食品饮料行业的大趋势。随着国内生活水平的不断提高,消费者对健康的注重程度也随之提高,更注重膳食均衡和热量摄入,健康生活理念逐步成为主流,对低热量、零热量的饮食的需求逐步提升。食品饮料厂商顺应这一趋势,纷纷推出减糖产品,并以此作为卖点吸引消费者。例如,可口可乐早在1982年就推出了以人工甜味剂阿斯巴甜替代蔗糖的健怡可乐(Diet Coke),目前可口可乐40%的饮料都是无糖或低糖。除了国际巨头以外,中国企业也在纷纷探索。 过去几年一款以“无糖”战略为核心的网红饮料随电视节目迅速--元气森林。 2016年,元气森林出世,凭借“无糖”的产品概念一路逆袭。从2016年成立至今,这家新茶饮品牌取得的成绩包括:2019—2020年,元气森林连续两年在天猫618超越可口可乐、百事可乐,位列天猫饮品品类的销售冠军。2020年5月销售业绩达到2.6亿,超出2018全年销售总和;2020年全年该品牌业绩暴增270%,销量30亿元。可见,未来低糖和无糖会是年轻消费者青睐的方向。 在这一大趋势下,能够在提供甜味的同时又更健康的甜味剂迎来发展机遇。甜味剂是指赋予食品以甜味的食物添加剂,品种较多,具体可以分为以下两大类:1)功能性甜味剂:主要包括人工合成高倍甜味剂和天然甜味剂。人工合成高倍甜味剂主要为糖精、甜蜜素、阿斯巴甜、安赛蜜、三氯蔗糖、纽甜等;天然甜味剂目前使用较多的主要为甜菊糖。2)糖醇类甜味剂:包括木糖醇、赤藓糖醇等。 2)市场上唯一的全品类功能糖制造商,受益减糖趋势红利。公司是目前国内市场上唯一的全品类功能糖产品制造服务商,参与行业标准制订20余项,国际标准1项,掌握了行业的话语权。公司形成完整的淀粉—淀粉糖—功能糖—功能糖醇—医药原辅料—益生元终端的高中低金字塔式产品结构,能提供全面的功能性低聚糖功能性膳食纤维、功能性糖醇全品类健康产品和服务,同时是可口可乐、百事可乐、伊利、蒙牛等著名企业的战略合作伙伴。 在全球减糖趋势的带动下,公司糖醇产品销售继续保持20%以上的增长,毛利率也呈现逐年递增态势。 3)为元气森林供货赤藓糖醇。赤藓糖醇是功能性糖醇的一种,是所有糖醇中唯一利用微生物技术生产的一种天然零热量甜味剂,具有低热量、高稳定性、甜味协调、无吸湿性、无龋齿性、不发酵及不会引起肠胃不适等特点,不参与糖代谢和血糖变化。与山梨糖醇、木糖醇、麦芽糖醇和甘露糖醇相比,赤藓糖醇具有耐受量大,安全性高、冷甜效果和低吸湿性、零热值等优点。元气森林便是使用这种代糖,而公司直接对其供货。 食品饮料企业庞大的需求对各类糖醇的选择和偏好,将直接影响到糖醇产品的需求量和行业增速。如乐天口香糖对木糖醇的选择和推广,极大的促进木糖醇产业发展。而近年来在下游需求的带动下,国内赤藓糖醇行业发展迅速。2017年赤藓糖醇产量为1.8万吨,价格在1.9-2.3万元/吨左右,2018年产量已达2.87万吨,同比增加59.4%。其中国内主要生产企业近几年均保持了较快的增速,预计在下游厂商的带动下,未来几年行业有望进一步提速。天风证券认为。2019年我国糖消费量约为1580万吨,假设未来赤藓糖醇代替5%的白糖市场,那么国内潜在需求空间有望达到80万吨。 4)赤藓糖醇近期量价齐升。截止到2021年国内具有生产规模的赤藓糖醇生产厂家在4-5家左右,总设计产能10万吨左右,部分产能释放量有限,导致市场整体呈现供不应求的局面,产品价格出现上涨,截止1季度末,有厂家报价已经高达3.6万元/吨,相比春节前提高80%,公司按照市场及供需情况,对赤藓糖醇进行适当的提价。同时,1.3万吨的扩建项目4月中旬已经进入设备安装调试阶段,未来有望受益赤藓糖醇量价提升。 公司主要风险点:1)近期有个股东减持计划,减持比例3.55%,大概1.4亿元左右的量,会一直持续到10月底;2)大股东是做投资出身,95后,2021年当选董事长,尚不清楚是否会胡来。   2、泽璟制药(688266):柳暗花明 重磅产品上市在即 主要逻辑:1)产品线豪华的创新药企业。泽璟制药2020年在科创板上市,印象中,公司是第一家没有任何收入和在售主产品便被允许上市的科创板企业。 按照传统思路,这票大概率会被很多老股民排除在外。但泽璟制药选择了非常好的赛道,医药创新药,上市后它也成为当时科创板第一大创新药企。A股创新药恒瑞医药上市至今,PE常年大几十倍,市值目前已经拱到了4500亿+,主因就是对恒瑞产品的持续创新能力和主力产品的认可。 而泽璟制药同样有非常豪华的管线。公司凭借其自主研发能力建立两个新药研发生产技术平台:1)精准小分子、药物及产业化平台(在该技术平台上,公司小分子新药多纳非尼、杰克替尼和奥卡替尼已处于临床试验的不同阶段);2)复杂重组蛋白生物新药的研发及产业化平台(公司率先研发了外用重组人凝血酶和注射用重组人促甲状腺激素)。 利用这两大技术及产业化平台,公司开发了多条在研药品管线,覆盖肝癌、非小细胞肺癌、结直肠癌等恶性肿瘤以及出血、肝胆疾病等多个治疗领域。上市前,公司已拥有11个创新药物的23项在研项目。其中,多纳非尼一线治疗晚期肝细胞癌的III期试验已经完成,已提交多纳非尼上市申请并获得国家药监局新药审评中心受理,针对其他适应症的临床试验处在II/III期阶段。此外,还有3个在研药品处于II/III期临床试验阶段、2 个处于I期临床试验阶段、1个处IND阶段、4个处于临床前研发阶段。 2)多纳非尼即将上市。潜力产品中,多纳非尼是公司通过自主建立氘代药物研发体系并利用精准小分子药物研发及产业化平台研发的小分子多靶点1类新药。它既可通过抑制血管内皮生长因子受体(VEGFR)和血小板源性生长因子受体(PDGFR)等多种酪氨酸激酶受体的活性,阻断肿瘤血管生成,又可通过阻断丝氨酸-苏氨酸激酶(Ras/Raf/MEK/ERK)信号传导通路直接抑制肿瘤细胞增殖,从而发挥双重抑制、多靶点阻断的抗肿瘤作用。此外,多纳非尼的作用机制使其可通过多条通路改善肿瘤免疫微环境,从而降低了对抗PD-1或抗PD-L1抗体的耐药性,产生对肿瘤治疗的协同作用,增强疗效。总之,多纳非尼如果上市,会成为治疗肝癌最主流的产品。 而肝癌一线治疗药物的市场空间非常大,单单靶向药物的销售从2014年的5.9亿元增加到2019年的14.8亿元,对应CAGR 为20.22%。2018年由于索拉非尼进入医保以及新药仑伐替尼的上市,市场同比增长了48.7%。 目前已上市的两大产品索拉菲尼和仑伐替尼每个产品全球销售已经高达40-50亿元。2018年仑伐替尼在国内获批,2019年就收获8.53亿的规模。2020年1月索拉菲尼的专利到期,2021年10月仑伐替尼的专利也要到期,多纳非尼将面临重大机遇。 公司于2020年12月31日公告收到多纳非尼现场注册核查的通知。根据CDE以往审批进度,如果审批顺利,预计今年上半年有望最终获批上市。 3)其他拳头产品进展有序,成长动能充沛。其他拳头产品中,重组人凝血酶处于三期临床试验阶段,有望今年提交NDA。杰克替尼治疗中、高危骨髓纤维化的II期临床研究在2月份公布临床结果,相对于竞品芦可替尼展现出优效,且毒副作用更小,未来在适应症上潜力可观。预计杰克替尼有望明年完成三期临床。杰克替尼已在FDA获批治疗中、高危骨髓纤维化的临床试验,以及治疗移植物抗宿主病的II期临床试验。对标芦可替尼2020年在全球实现32亿美元销售额,杰克替尼出海空间可期。此外,公司的注射用重组人促甲状腺激素也于3月份启动三期临床试验。 4)推上市后首份股权激励,增强员工积极性。公司近期发布上市后第一份股权激励计划。业绩考核目标是2021-2023年实现累计收入分别为不低于3亿、13亿、26亿元,累积申报并获得受理的IND(含新增适应症)申请不少于3/7/10项,累积申报并获得受理的NDA/BLA(含新增适应症)不少于2/3/5 项。激励对象包括高管、核心技术人员和员工共计215人,激励范围较广泛,使得大多数主要工作人员的积极性得到发挥。 上市后,市场看好公司布局的赛道和储备产品的前景,股价半年涨了将近3倍。但随后又因为多纳非尼获批迟迟没有下文,股价又从128砸到了55元。如今多纳非尼获批时点临近,而从股权激励方案的发布来看,公司已经在为主力产品多纳非尼上市做准备,基本面即将出现重大改变。二级市场上,最近资金悄悄介入,股价已经起来一小波,临近年线可能会有压力,勿追高。   3、凯撒文化(002425):绑定字节和腾讯 自研产品亮剑 主要逻辑:1)游戏行业目前性价比高。游戏板块由于2020年疫情高基数的影响,2021年上半年业绩整体增长压力大,市场关注度低,估值持续下杀。但从多个维度看,目前游戏行业的性价比高,处于配置最佳时点,其中游戏大厂或者能绑定流量巨头的企业将优先受益。 维度一:从投资来看,巨头对优质游戏内容的渴求。当前市场投资热背后的驱动力是腾讯、字节跳动、哔哩哔哩等平台对优质游戏内容的渴求,腾讯、字节跳动、哔哩哔哩3家平台占据了2021年游戏总投资量的接近90%,投资方向更多以出海(休闲、竞技、SLG等品类)、年轻化偏二次元CP等为主,一方面大量资本涌入有望加速优质内容的产出,另一方面也可以看出大厂在二次元等细分垂类并没有很强优势,玩家需求多元化,内容百花齐放,大厂需加大外部的投资以保持竞争力。 维度二:从买量角度看,激活成本近一年翻近一倍。根据腾讯广告平台披露的安卓及iOS大盘数据显示,近一年周度游戏激活成本提升明显,安卓端2020年4月单用户激活平均成本为接近40元左右,而2021年4月已经达到60元以上,5月更是超过了90元,iOS端用户激活成本2020年4月为70元左右,2021年4月达到140元。可以看到随着国内用户对游戏的品质的不断提升,以及电商等行业的流量竞争,游戏的单用户激活成本持续攀升,产品质量不提升,单纯依靠买量获客变现,将面临净利率持续压缩的压力。游戏流量平台才是最优话语权的方向。 维度三:从政策角度看,倒逼内容精品化,头部公司研发进一步聚焦。统计腾讯、网易等7家游戏公司2019-2021年至今的版号审批获取情况,2019年7家公司合计获取版号91款,占比总量的5.8%,2020年为73款,占比总量的5.1%,2021年至今为18款,占比总量的2.9%。可以明显感受到头部公司一方面在逐渐缩减产品量,聚焦精品,腾讯、网易近3年上线游戏数量持续下降,但整体的研发费用开支却始终维持高速增长(如右下图),另一方面也在加强全球化的突破,腾讯2021年3款获得版号的游戏中两款为进口版号,网易也有50%的游戏为进口版号。 2)与腾讯、字节跳动等头部平台深度合作,游戏储备丰富。凯撒文化原来有三大业务:服装、IP业务和游戏业务。2014年公司开始裁撤传统服装门店,服装业务出清,将经营重心逐步转移至以游戏为主的泛娱乐业务,并于2017年全面转型至以IP运营、游戏业务、动漫及影视业务为主营业务的泛娱乐公司,目前主业剩下IP业务和游戏业务。 游戏业务方面,公司游戏储备丰富,多款游戏与腾讯、字节跳动等头部平台开展深度合作。除年初上线快手合作的《三国志·威力无双》外,《荣耀新三国》海外日本版已经上线,腾讯负责发行的国内版本版号已于4月27日获批;与字节跳动去年签约《火影忍者:巅峰对决》预约人数超800万,等待今年最后上线排期。与腾讯合作《从前有座灵剑山》进入到测试尾声,上线时间预计在Q3左右。预计《荣耀新三国》首月流水预期可以参考腾讯同类型策略类游戏首月流水,而《火影忍者:巅峰对决》参考预约数及3年运营周期,两款游戏流水分成符合行业平均水平。 公司目前在研游戏包括《航海王》、《火影忍者》、《从前有座灵剑山》、《幽游白书》、《新三国荣耀》、《镇魂街》、《遮天修仙录(暂定名)》和《银之守墓人:对决》等十几个项目。在研的《镇魂街》、《盾之勇者成名录》、《遮天》、《航海王》、《圣斗士2》等多款精品游戏,预计在未来的2年内将陆续上线并持续贡献收入。这些自研的精品游戏在测试期数据表现良好,得到字节跳动、快手、腾讯、360、阿里游戏等头部平台的认可,达成了长期稳定的深度合作。 3)现有产品生命周期长,在2021年仍将保持稳定的流水,为公司带来业绩保障。 公司现有主力产品包括《三国志2017》、《猎人x猎人》、《新仙剑奇侠传》和《圣斗士星矢:重生》等,其中由日本光荣特库摩《三国志11》正版授权,公司自主研发的《三国志2017》SLG 手机游戏,上线后国内外表现优异。自2017年上线以来全球累积流水超43亿元,2020年全年贡献流水收入超12亿元。英雄互娱代理了《三国志2017》日本地区的发行,总注册人数超过60万,月流水最高达到700万美元。   《猎人x猎人》:由日本集英社正版授权,公司参与研发的《猎人x猎人》ACT RPG 手机游戏,由腾讯游戏独家代理发行,2019年12月上线首月总流水破亿元。 《圣斗士星矢:重生》:由日本DENA正版授权DENA发行,委托公司研发的《圣斗 士星矢:重生》CCG 手机游戏,自2016年5月上线以来全球累积流水超12亿元,2020 年全球流水近2亿元,大陆地区同比增幅4%,海外收入同比增幅高达36%,流水表现异常稳定,国内曾获得苹果畅销版第3名,免费榜第7名。 《新仙剑奇侠传》:著名游戏IP,由台湾大宇正版授权,委托公司研发的《新仙剑奇侠传》CCG手机游戏上线,最高达到苹果应用商店畅销榜第8名,最高月总流水破5000万元。 二级市场看,去年上半年公司是游戏行业的大牛股,3个月涨了4倍,此后连续回调10个月,近期股价再次回到底部区域,安全性较高,一季度公司业绩已经超过去年全年,在今年新产品加持下,全年业绩有望高增长。   4、陆家嘴(600663):资产有重估预期 逻辑简述:1)商业与酒店复苏,业绩处于修复期。公司是国内地产行业的优质企业,最近十年无论地产行业政策如何变,每年业绩总能保持持续增长。2020年受疫情免租的影响,原本以为公司业绩会出现暴跌,但披露的业绩情况大超预期。全年收入端仅微跌2.02%,在降本增效的措施下,归母净利润反而同比增加9.1%达40.1亿元。 分业务看,全年公司租金收入同比减少9.1%至35.8亿元,剔除租金减免影响,实际租金收入同比下滑约3.2%。公司商业与酒店业务下半年的经营情况有所好转,全年租金同比跌幅缩窄至30%和46%,商业上、下半年同比跌幅为36%和25%,酒店上、下半年同比跌幅分别为67%和27%。 2021年一季度公司的租现金流入为9.6亿元,同比增长9.2%,而2020年上半年是-9.4%,下半年是-9.1%,很明显呈现复苏态势。往后看,考虑到疫情影响逐步消退,市场需求有望回暖,叠加陆家嘴滨江中心、前滩东方广场一期出租率稳步提升以及“科学之门”A塔招商工作的有序推进,今年租金收入大概率可以恢复至2019年39.5亿元的水平。 2)办公物业面临估值重估。中国国贸是国内规模最大的综合性高档商务服务企业之一,其在北京核心商务区拥有众多顶级写字楼以及商业资产,这些资产在过去随着房地产价格上涨,价值本身跟随上升,但由于公司以成本法计价,并不能真实反映在报表中。最近因为资产估值重估预期,股价短时间内翻倍,而陆家嘴在上海同样拥有类似的地产资源。 办公物业是陆家嘴的核心资产,其优越的地理位置以及卓越的建筑品质是这部分资产稳定增值的原因,办公物业主要包括甲级写字楼。目前公司长期在营甲级写字楼共23幢,总建筑面积约192万平方米,主要位于上海陆家嘴核心地段、前滩国际商务区以及天津红桥区,具备先进的设计理念、卓越的建筑品质和完善的物业管理。截至2020年末,上海成熟甲级写字楼(运营一年及以上)的平均出租率约为80%,平均租金8.83元/平方米/天,在疫情后竟然还同比上涨逾1.96%,显示出核心资产的稀缺性。天津成熟甲级写字楼的平均出租率约为76%,平均租金3.45元/平方米/天。非常保守按照上海核心地区写字楼5万一平米的价值来算,这23栋写字楼资产就接近800亿元,是目前市值的两倍。公司还拥有金融资产、养老和住宅资产、物业资产等。 3)股价调整5年,估值历史底部。2015年之后地产行业一下子变得不香了,受行业因素的影响,公司股价连续调整了5年,期间公司的业绩连年保持增长。股价下跌杀的是估值,目前动态估值只有12倍。公司历史估值最低在10.2倍,即便没有资产重估,公司本身的估值也处于历史底部,安全性足够。   5、洪都航空(600316):弹性十足的教练机龙头 主要逻辑:1)军工板块短线或有反弹。军工板块经过一个季度的回调以及年报和季报业绩的持续增长,板块性价比相比去年4季度更高。板块主要逻辑详见上文行业,这里不赘述。 2)拥有国内最全教练机图谱。A股军工板块中,整机有“四剑客”,中航沈飞、中航西飞、洪都航空和中直股份,沈飞是战斗机和歼击机龙头,西飞是原来的中航飞机,是国产大飞机C919供应商,中直股份是直升机龙头,洪都航空则是国产教练机龙头。 据统计数据,我国目前活跃的各种机型在数量上均与美国有较大差距,美国现役各类军机数量约1,3万架,在全球现役军机中占比为25%。其中教练机2835架,占比24%,与歼击机机队数量呈现 1.1:1 比例关系。相比较而言,我国军队教练机在绝对数量与相对歼击机比例关系上都存在差距,具备较大上升空间。 公司是目前国内唯一同时具备初、中、高级教练机产品独立研制及生产能力的系统供应商,目前主要产品为CJ6初级教练机、K8基础教练机、L15高级教练机。其中,自主研制的L15高级教练机作为第一个在设计上达到国际最先进水平的机种,设计采用了大边条翼气动布局、高度翼身融合体结构,最大载弹量3800千克,正常起飞重量6800千克,飞行寿命10000小时,能充分满足第三代战斗机训练需求,整体技术标准上能与俄罗斯、意大利、韩国等国的先进同类产品相抗衡,实现了低成本复现先进战斗机的性能和系统功能,2019年L15高级教练机项目成功获得国家科技进步一等奖。 4月初公司公告称,教练机总装厂房基本建设完毕,后续教练机有望迎来放量期。 3)导弹+无人机将随产业快速扩容。公司以教练机业务为核心,进一步拓展了“无人机+导弹”相关业务。无人机类型最广为熟悉的,是2019年国庆阅兵时出现的“攻击11”隐身无人机,为公司设计、生产和制造(如上图2)。据观察者网报道,该机使用无尾飞翼,采用单台发动机、前三点起落架,具有隐身性能好,续航时间长,攻击精度高等特点,可完成突防、猎歼等多种攻击任务。 2020年亚美尼亚和阿塞拜疆的冲突中,无人机大出风头,被誉为未来战争之王,需求肯定会大幅提升,根据国防科技信息网报道,全球军用无人机 (UAVs)的市场价值将由2018年的121亿美元上升到2025年的268亿美元,在此期间,复合年均增长率(CAGR)为 12%。中国的无人机处于起步阶段,相当于美国上世纪90年的水平,受国防信息化建设推进,未来国内无人机机队建设有望提速。 导弹方面,据中华网报道,公司主力产品YJ-9E反舰导弹首次亮相于珠海航展,该导弹射程介于15至25千米之间,可采用主动雷达/电视/半主动激光末等多种制导方式,实现从防空射程范围外进行防区外打击。 战斗机、坦克、舰船等均为非消耗型武器装备,其特点为均是有人作业,因此战争中将尽量避免折损。而无人机、导弹则属于消耗型武器装备,其存在的意义即为实现无人员折损条件下的任务打击,可以说是军工中的消费品。 实战化训演拉动导弹等消费品进入快速消耗期。自2016年中央军委颁发《加强实战化军 事训练暂行规定》以来,部队训练质量得到有效提升。据解放军报相关报道披露,东部战区陆军某旅2018年全旅枪弹、炮弹、导弹消耗分别达到2017年的2.4倍、3.9倍、2.7倍。随着我国实战化训练的深入实施,导弹等消耗类武器装备及配件进入消耗加速补库存阶段,公司对应业务有望实现快速放量。     “四剑客”中除了中直股份基本面略显平庸外,其他三家其实都不错,但此次选择洪都,一来沈飞和西飞去年四季度陆续写过,二来洪都航空的股价弹性最高,历史上三次大的行情中,经常能轻松翻数倍,只做波段的话,选弹性最大为佳。   6、易华录(300212):数据湖业务成新主业  主要逻辑:1)电子车牌业务充满想象空间。从2016年开始,无锡、深圳、京津冀等地就已经启动机动车电子标识首批试点,但相关立法一直未能推进,前期出台的多为地方性管理条例。随着车联网的快速发展,电子车牌的唯一安全认证、可靠精准识别及多信息融合的特点或成为重要的入口。电子车牌解决道路和车辆管理痛点,在车辆信息管理、车辆定位追踪、道路测速与流量统计、危险品运输管理、渣土车管理、环保限行等方面具有显著优势,直击公安和交通部门工作过程中的痛点。 今年公安部发布公告,就其起草的《道路交通安全法(修订建议稿)》向社会公开征求意见,征求意见截至日期为4月23日,其中,关于电子标识,在“准予登记的机动车应当符合机动车国家安全技术标准”后,补充了“并按规定安装电子标识”,在法律层面对机动车的电子标识安装作出了规定。此次立法或将推动电子车牌市场兴起。 公司于2016年参与无锡电子车牌试点;2017年公司电子车牌业务取得了天津全运会赛事应用且参与了公安部汽车电子标识技术的研发,协助国家相关部门起草并制定了汽车电子标识的国家标准;2018年,公司自主研发的汽车电子标识读写设备通过了公安部交通安全产品质量监督检测中心检测认证,同年中标“天津市汽车电子标识试点工程”,近年来公司汽车电子标识设备及系统在浙江省、山东省、辽宁省、北京市等地相继应用及落地,具备电子车牌先发优势,有望分享行业红利。 2)数据存储成长空间大,公司计划投建180个数据湖项目。公司历史主业复杂,2017年战略调整后,基于蓝光存储技术的数据湖业务成为公司新业务发展方向。 数据存储是个大市场。随着万物互联时代的来临,云计算、移动互联网、物联网、大数据以及人工智能等信息技术的应用和发展带来全球数据爆发式增长。根据IDC预测,全球数据圈(每年被创建、采集或是复制的数据集合)将从2018年的32ZB增至2025年的175ZB,增幅超过5倍,市场规模数千亿元。 而蓝光产品主要运用在温数据、冷数据的储存上。截止2019年蓝光存储在冷数据存储中占比约13%,现在国内有80%的数据处于冷数据状态,尤其是政府部门的数据,极少用但又要长期保存,保存成本又要低,这些要求都契合蓝光储存的特点。受益行业快速增长红利,未来蓝光存储占比有望大幅提升。 公司远期计划是在2025年前完成180个以蓝光存储为基础的数据湖建设项目。根据公司已落地数据湖项目统计情况,地市级数据湖初期示范项目存储容量规模一般为 100-150PB,总投资2-3亿元。后续可根据数据容量需求逐步扩容,总体规划规模一般为初期规模的5-10倍以上。从盈利能力来看,公司已建成数据湖项目净利润率在20%以上。公司在2025年前有望新增建设数据湖近160个,按照初期示范湖2-3亿投资额计算,对应潜在新增营收规模300-500亿元,净利润规模60-100亿元。由于公司数据湖包含排他协议,约定地方政府不再新建其他数据中心,未来数据湖的持续扩建将进一步增大公司收入和业绩空间。 3)数据湖业务渐入佳境,成第一大业务。松下是全球蓝光产业龙头企业,全球70%的蓝光光盘由松下生产。公司大股东中国华录集团和松下在2014年5月续签了20年的合营合同,旗下华录松下电子信息有限公司(华录集团、日本松下、松下中国分别占股 49%、26%、25%)拥有光盘、光头、光驱、机柜、光盘库技术、光存储技术等全球领先蓝光完整产业链能力。借此,中国华录成为国内首家加入国际蓝光联盟(BDA)的单位以及唯一一家国内BDA贡献级会员(DRA 音频编码和 AVS 视频编码标准),也是目前唯一掌握研发300G以上蓝光光盘技术的国内企业。 易华录作为集团旗下唯一的上市平台获得大股东全力支持,获得蓝光存储产品独家销售渠道:2015年6月公司与华录松下合资成立华录光存储研究院,作为华录松下蓝光存储产品、技术方案、以及蓝光耗材的唯一销售渠道。2018年4月易华录通过增资将华录光存储研究院持股比例提升至42.5%成为第一大股东。增资后华录光存储研究院在研发方面的投入扩大,转型为集产品销售和技术研发为一体的企业,成为易华录数据湖战略的有力支撑及新的利润增长点。 公司蓝光存储成功绑定了多家重量级企业,包括苹果、旷视科技等,甚至进入华为鲲鹏生态中。凭借较高的技术壁垒和渠道垄断,从2017年后公司的数据湖业务发展迅猛,2018年同比增长118%,落地项目10个,2019年落地22个,存储数据总量提升至45PB,2020年疫情影响下,全年落地数量提高至33个。截止2021年1季度,已落地数据湖项目达到了35个,公司在2020年业绩会上披露,目前数据湖已洽谈项目超过50个,项目数量储备充足。 另外,公司与国内三大运营商合作,共同开展蓝光云业务。目前,“云归档、云备份”产品已在联通云市场上架,“移动云蓝光存储”产品已正式上线,并纳入“移动云”的自研产品体系。蓝光数据云湖业务目前已部署完成超200PB的蓝光存储能力。国内运营商处于垄断地位,庞大的人口基数红利让运营商沉淀了大量的底层数据,与他们合作有望带来业务大增量。 4)股价调整充分。易华录2020年收入端出现下滑,市场认为增长乏力,加上去年上半年科技股爆炒,估值打太高,PE一度去到100倍左右,结果下半年开始随板块调整一直下跌至今,最大跌幅近6成。目前股价对应2020年静态PE只有25倍,泡沫已经挤兑完毕。 况且,2020年的收入端下滑,主要是传统业务公共安全系统业务(就是原来的智慧交通等项目)因疫情出现断崖式下滑。但市场忽略了一点,2018年至今,公司的数字经济基础设施业务和数据运营服务业务收入占比双双逐年递增,前者占比从41.94%递增至59.29%,后者从5.59%递增至8.43%,二者合计贡献超过三分之二的收入。现在公司已经变身为一家数据存储为主业的企业。后续数据湖业务项目推进,公司未来收入端重回增长是大概率事件。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 603729 ST龙韵 2 490.00 5.25 300478 杭州高新 9 397.49 3.32 300426 唐德影视 2 712.16 2.75 002539 云图控股 2 1700.00 2.59 605168 三人行 10 42.30 2.45 603222 济民制药 4 656.40 2.05 600593 大连圣亚 2 247.09 1.92 002300 太阳电缆 1 1090.00 1.66 002244 滨江集团 2 4457.16 1.66 600696 ST岩石 6 529.54 1.58 000048 京基智农 12 558.68 1.39 300093 金刚玻璃 1 242.21 1.23 002668 奥马电器 1 1030.57 1.22 300201 海伦哲 1 1041.15 1.10 000813 德展健康 1 2241.49 1.01 300146 汤臣倍健 1 866.97 1.01 000900 现代投资 1 1517.83 1.00 002098 浔兴股份 1 357.90 1.00 002271 东方雨虹 1 1585.46 0.94 300636 同和药业 3 164.94 0.93 600979 广安爱众 1 1125.00 0.91 300613 富瀚微 1 65.00 0.86 002012 凯恩股份 1 383.16 0.82 002039 黔源电力 1 243.11 0.80 002534 杭锅股份 4 477.40 0.65 300142 沃森生物 1 953.00 0.63 600438 通威股份 1 2440.00 0.57 600983 惠而浦 1 431.51 0.56 002123 梦网科技 1 353.72 0.53 002517 恺英网络 2 727.48 0.47 002773 康弘药业 3 300.00 0.44 000513 丽珠集团 1 234.90 0.39 603063 禾望电气 6 165.30 0.38 002972 科安达 1 20.00 0.34 300792 壹网壹创 4 19.96 0.33 002157 正邦科技 1 708.61 0.31 601933 永辉超市 2 2674.50 0.28 603995 甬金股份 1 19.90 0.19 300780 德恩精工 2 11.00 0.17 603869 新智认知 1 85.19 0.17 300503 昊志机电 4 33.20 0.17 603758 秦安股份 6 70.61 0.16 603228 景旺电子 2 119.55 0.14 603806 福斯特 1 131.00 0.14 300240 飞力达 2 40.00 0.11 603816 顾家家居 5 66.08 0.10 300545 联得装备 2 6.80 0.09 601116 三江购物 1 32.77 0.08 600176 中国巨石 1 267.69 0.08 000997 新大陆 3 65.50 0.06 600363 联创光电 2 27.86 0.06 300651 金陵体育 1 4.00 0.06 003032 传智教育 1 1.79 0.04 300251 光线传媒 1 89.06 0.03 002970 锐明技术 1 2.31 0.03 002950 奥美医疗 2 5.61 0.03 002947 恒铭达 2 1.56 0.02 603330 上海天洋 2 2.51 0.02 600209 *ST罗顿 3 7.00 0.02 002091 江苏国泰 1 21.80 0.01 600568 ST中珠 3 22.24 0.01 002759 天际股份 1 5.62 0.01 300795 *ST米奥 1 0.50 0.01 002331 皖通科技 1 5.00 0.01 605266 健之佳 1 0.16 0.01 300273 和佳医疗 8 7.50 0.01 600697 欧亚集团 3 1.80 0.01 603323 苏农银行 4 16.65 0.01 600500 中化国际 3 29.00 0.01 600016 民生银行 27 373.00 0.01 603319 湘油泵 2 1.00 0.01 300350 华鹏飞 3 2.50 0.01 600099 林海股份 1 1.50 0.01 603969 银龙股份 1 5.32 0.01 600801 华新水泥 3 3.40 0.00 600516 方大炭素 8 12.99 0.00 600984 建设机械 2 2.87 0.00 603313 梦百合 1 1.04 0.00 601916 浙商银行 2 16.40 0.00 002532 天山铝业 3 0.60 0.00 002511 中顺洁柔 3 2.33 0.00 688018 乐鑫科技 2 0.08 0.00 000661 长春高新 2 0.68 0.00 300836 佰奥智能 2 0.02 0.00 003019 宸展光电 1 0.05 0.00 300529 健帆生物 1 0.71 0.00 603079 圣达生物 2 0.24 0.00 601077 渝农商行 7 7.20 0.00 600391 航发科技 3 0.40 0.00 300490 华自科技 2 0.23 0.00 600446 金证股份 1 0.77 0.00 603127 昭衍新药 1 0.20 0.00 002254 泰和新材 1 0.35 0.00 300035 中科电气 9 0.42 0.00 603786 科博达 1 0.03 0.00 600980 北矿科技 1 0.06 0.00 002822 中装建设 1 0.10 0.00 000400 许继电气 1 0.03 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002352 顺丰控股 瞿永忠 1_买入 2_增持 76.82   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新 评级 目标价位 600446 金证股份 海通证券 郑宏达,洪琳,黄竞晶,杨林 2_增持 —— 603650 彤程新材 华创证券 张文龙,冯昱祺 1_买入 51.6 002206 海利得 华创证券 张文龙,冯昱祺 1_买入 10 002139 拓邦股份 国盛证券 宋嘉吉,赵丕业 1_买入 —— 300982 苏文电能 国盛证券 何亚轩,程龙戈,廖文强,夏天 1_买入 —— 601799 星宇股份 国金证券 姚遥,邱长伟 1_买入 230 002415 海康威视 华创证券 孟灿,王文龙 1_买入 72.9至81.9 688288 鸿泉物联 天风证券 王奕红,唐海清,缪欣君 1_买入 46.6至54.5 688092 爱科科技 华西证券 刘菁,俞能飞,田仁秀 1_买入 43.4 000875 吉电股份 华泰证券 王玮嘉,黄波,惠普 2_增持 6.4 601058 赛轮轮胎 华创证券 张文龙,冯昱祺 1_买入 17.8 002984 森麒麟 华创证券 张文龙,冯昱祺 1_买入 60.4 002064 华峰化学 德邦证券 李骥,任杰 1_买入 —— 603026 石大胜华 东方证券 卢日鑫,李梦强,顾高臣 1_买入 131.56 300861 美畅股份 东莞证券 黄秀瑜,刘兴文 1_买入 —— 688122 西部超导 华安证券 刘万鹏,许勇其 1_买入 —— 300601 康泰生物 开源证券 苑建,蔡明子 1_买入 —— 603277 银都股份 中信建投 吕娟,陈兵 1_买入 —— 002946 新乳业 浙商证券 邓晖 2_增持 —— 002254 泰和新材 华创证券 张文龙,冯昱祺 1_买入 29.75 002236 大华股份 华创证券 孟灿,王文龙 2_增持 30.6至38.25 688383 新益昌 开源证券 刘翔,罗通 1_买入 —— 603155 新亚强 天风证券 李辉 1_买入 54.23 603501 韦尔股份 国泰君安 王聪,许哲人 1_买入 361.44 600399 抚顺特钢 天风证券 杨诚笑,孙亮,李鲁靖,田庆争 1_买入 20.68 300888 稳健医疗 长江证券 于旭辉,马榕,蔡方羿,米雁翔 1_买入 —— 002138 顺络电子 东方证券 蒯剑,马天翼 1_买入 40 000729 燕京啤酒 华泰证券 龚源月,张墨 2_增持 8.76 300464 星徽股份 方正证券 芦冠宇 1_买入 —— 600556 天下秀 中金公司 张雪晴,唐婧 2_增持 13.9 688575 亚辉龙 华创证券 高岳,郑辰,李婵娟 2_增持 123.5 688696 极米科技 华创证券 秦一超,耿琛 1_买入 830 002824 和胜股份 中信建投 任佳玮,杨藻,张亦弛 1_买入 54 300673 佩蒂股份 华安证券 王莺 1_买入 —— 688221 前沿生物 国盛证券 张金洋,胡偌碧,应沁心 1_买入 —— 600297 广汇汽车 开源证券 邓健全 2_增持 —— 600563 法拉电子 野村东方 张新和 2_增持 140.23 600703 三安光电 财信证券 何晨,邓果一 2_增持 —— 000651 格力电器 财信证券 彭敏 1_买入 —— 605499 东鹏饮料 国泰君安 訾猛,徐洋,陈力宇 1_买入 218.3 603297 永新光学 国盛证券 郑震湘,钟琳 1_买入 —— 688390 固德威 国盛证券 王磊,杨润思 2_增持 ——   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 002002 鸿达兴业 9683.41 3.24 42294.24 605108 同庆楼 156.29 3.13 5035.13 601377 兴业证券 17456.67 2.60 239755.75 603658 安图生物 1038.20 2.30 5780.95 601995 中金公司 514.52 1.60 39084.48 600989 宝丰能源 3096.22 1.56 43465.81 300568 星源材质 691.92 1.54 54133.28 300079 数码视讯 2212.57 1.54 15733.96 688185 康希诺 31.89 1.31 20684.89 000717 韶钢松山 3073.19 1.27 10445.74 603185 上机数控 92.11 1.17 15352.35 601963 重庆银行 390.80 1.12 4662.47 300685 艾德生物 244.68 1.10 24643.96 300308 中际旭创 791.03 1.10 67498.20 002372 伟星新材 1701.22 1.07 47675.57 688006 杭可科技 114.87 1.05 12361.69 002015 协鑫能科 1422.83 1.05 17308.58 600918 中泰证券 720.45 1.03 8105.84 688008 澜起科技 422.05 1.00 31284.42 600392 盛和资源 1708.49 0.97 33672.11 002617 露笑科技 1534.77 0.96 15335.86 000818 航锦科技 653.12 0.96 19768.64 603195 公牛集团 71.37 0.95 30351.59 605199 葫芦娃 37.00 0.93 1240.18 600459 贵研铂业 401.12 0.92 14370.25 002609 捷顺科技 571.70 0.88 4832.23 600782 新钢股份 2776.58 0.87 7964.72 300274 阳光电源 1270.77 0.87 226133.72 002747 埃斯顿 739.06 0.87 61667.75 002648 卫星石化 1061.03 0.86 74561.33 000333 美的集团 5824.69 0.83 1134219.42 002156 通富微电 1083.26 0.82 20166.19 000683 远兴能源 3096.81 0.82 16147.75 603587 地素时尚 92.90 0.81 283.70 600340 华夏幸福 3173.42 0.81 19175.84 600155 华创阳安 1402.62 0.81 16480.33 002281 光迅科技 563.29 0.81 16153.85 002439 启明星辰 751.81 0.80 34745.92 600584 长电科技 1071.00 0.79 35305.39 300390 天华超净 464.40 0.79 17954.87 688009 中国通号 1495.75 0.75 8476.12 603520 司太立 181.21 0.74 13700.62 002036 联创电子 784.69 0.74 10509.23 000799 酒鬼酒 237.45 0.74 84521.55 300458 全志科技 235.65 0.71 25581.18 603799 华友钴业 797.76 0.70 152871.19 603659 璞泰来 432.82 0.70 93015.25 601058 赛轮轮胎 1766.94 0.69 24486.22 300073 当升科技 314.82 0.69 45356.32 601162 天风证券 2598.97 0.67 14912.71   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 002653 海思科 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002533 金杯电工 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300806 斯迪克 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002022 科华生物 董事会预案 302.2692 302.2692 股权激励回购 603499 翔港科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603133 碳元科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 000926 福星股份 董事会预案 7,844.5800 7,844.5800 股权激励回购 002548 金新农 董事会预案 15.2038 15.2038 股权激励回购 002793 罗欣药业 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603186 华正新材 董事会预案 33.2000 33.2000 股权激励回购 002101 广东鸿图 董事会预案 847.5733 847.5733 股权激励回购 600173 卧龙地产 董事会预案 —— —— 股权激励回购 000004 国华网安 董事会预案 0.0001 0.0001 普通回购 000651 格力电器 董事会预案 1,500,000.0000 750,000.0000 普通回购 603861 白云电器 董事会预案 1,607.0553 1,607.0553 股权激励回购 600251 冠农股份 董事会预案 718.3700 718.3700 股权激励回购 600305 恒顺醋业 董事会预案 28,082.7700 14,041.3800 普通回购 603385 惠达卫浴 董事会预案 136.9250 136.9250 股权激励回购 603861 白云电器 董事会预案 0.0001 0.0001 普通回购 601611 中国核建 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300327 中颖电子 董事会预案 34.7400 34.7400 股权激励回购 300677 英科医疗 董事会预案 43.5773 43.5773 股权激励回购 603197 保隆科技 董事会预案 2,195.7606 2,195.7606 股权激励回购 002853 皮阿诺 董事会预案 10,000.0000 5,000.0000 普通回购 300590 移为通信 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300541 先进数通 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300065 海兰信 董事会预案 52.9099 52.9099 股权激励回购 300305 裕兴股份 董事会预案 13,000.0000 6,500.0000 普通回购 688118 普元信息 董事会预案 7,000.0000 5,000.0000 普通回购 300758 七彩化学 董事会预案 10,000.0000 5,000.0000 普通回购 601609 金田铜业 董事会预案 10,000.0000 5,000.0000 普通回购 603333 尚纬股份 董事会预案 941.5186 941.5186 股权激励回购 002054 德美化工 董事会预案 10,000.0000 5,000.0000 普通回购 002714 牧原股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300236 上海新阳 董事会预案 8,000.0000 4,000.0000 普通回购 300454 深信服 董事会预案 204.4691 204.4691 股权激励回购 603558 健盛集团 董事会预案 20,000.0000 10,000.0000 普通回购 603258 电魂网络 董事会预案 10,000.0000 5,000.0000 普通回购 002459 晶澳科技 董事会预案 30,000.0000 20,000.0000 普通回购 300731 科创新源 董事会预案 825.8279 825.8279 股权激励回购 300605 恒锋信息 董事会预案 420.4386 420.4386 股权激励回购 300067 安诺其 董事会预案 —— —— 股权激励回购   温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。        
0 发布时间:2021-05-31
外围不稳定加剧 结构化行情延续   ◆ 第九期策略:还是重板块轻指数 目前指数位置,只要外围不出现重大利空,A核心资产能稳住,板块和个股行情就会很精彩。策略上,还是重板块轻指数,在最强势的板块中做好高抛低吸,对于短线交易能力弱的投资者,把握好低估值板块重估机会,这可能是贯穿全年的主线。 ◆第九期热点和行业:华为鸿蒙、钢铁 华为鸿蒙操不是什么新鲜事,但最近该主题在持续发酵,5月18日后即将迎来规模化推送阶段,能够进入华为鸿蒙生态圈的公司将迎来重大发展机遇。钢铁最近出了两件大事,今年供给侧收缩的逻辑会在政策的驱动下不断强化,后续板块会是个股分化行情,有业绩兑现的个股向上趋势会更明显。 ◆第九期个股包括:龙蟒佰利(002601)、士兰微(600460)、鱼跃医疗(002223)、中国平安(601318)、惠泉啤酒(600573)、金山办公(688111)   第九期策略:还是重板块轻指数 最近外围环境开始变得不稳定,概括起来主因有三点,美联储加息预期,疫情反复以及中国与其他亲美国家摩擦升级。其中加息预期是最主要的一点。 加息预期主要来自财政部长耶伦(前美联储主席),说要在未来一段时间加息应对通胀,但是随后她又否认了。要我们说,美联储现在是有贼心没贼胆。美联储的政策决议高度依赖经济数据,最新公布的美国国内CPI已上升至4.2%,为12年以来的最高点,但是美联储决定加不加息还得看另一个数据--就业,而最新披露出来的4月非农就业仅26.6万人,大幅不及预期。 不加息通胀,加息影响经济,进而更多人失业,只能继续放水。但放水后,美国的失业补助又很高,不少地区疫情发的钱已经超过一些人以前工作时的薪水,在家坐着都比工作强,干嘛还得去工作,不去工作又影响就业率。总之,美国目前的经济情况较为复杂,在就业数据没有回暖之前,一切都是打打嘴炮。 当然,预期上确实变高了,通胀数据公布后加息预期接近100%,只是不清楚未来什么时候加而已。股市讲求的就是预期,所以先跌为敬。美股对加息预期提高呈现出教科书般的走势:科技股普跌,金融股还好,以传统产业为主的道指创了新高后才被市场带下去,以科技股为主的纳指则破位下跌。原因很简单,科技股是用DCF法来估值,加息意味着DCF的分母端加大,估值就要下杀;而加息相当于利率提升,金融机构做的是钱生钱的买卖,利率提升可以赚更多。 A股这边也是同样的道理,数据出来后以金融股为主的上证50指数整体跌幅就比创业板指小。5月14日周五,大金融甚至还集体大爆发。 对于美联储加息,投资者继续跟踪美元指数即可,翻开美元指数走势,从去年3月中放水以来,向下趋势并没有改变。什么时候突然飙涨,就要小心流动性宽松到头。 过去半个月,全球大宗商品疯狂上涨,铜价历史新高,铝、钢铁、锂等有色金属价格不断上涨,涨得卖方直接高呼大宗商品超级周期。 然应该是在2020年8月末的16期里,我们原话这样写到:“前所未有的货币扩张,正带来超级通胀周期。那为什么3月-4月的货币超发,资本等到8月才去关注?我们认为主要有两个点:第一是各国因为疫情,经济还没有启动复苏,交通的封闭更是抑制了大宗商品的运输。第二是货币的超发反映到实体经济中需要时间,学经济专业的都知道,扩张性的货币政策和财政政策出现递延效果通常在半年以上。” 但当时写这些的时候,市场在炒作什么?核心资产,都认为周期股自2007年之后没有大的行情,就惯性认为低位的周期股难有大行情。这本质是预判,不是跟随。 目前全球通胀愈演愈烈,大宗商品价格易涨难跌,而国内机构投资者很多还沉浸在传统白马股核心资产的思维中,对周期股的配置明显处于低位。如今大宗商品价格大爆发,情绪带动下,本轮周期股行情可能会消灭所有人的认知,高潮可能还没有来临,就好像去年的核心资产,都认为位置高的时候,反而加速上涨。 周期股还能炒多长时间?我们偏向于认为是一个快周期行情,而不是券商说的,什么10年繁荣周期起点。一方面,大宗商品价格暴涨带动的是通胀,通胀影响的是民生,促动的是社会成本的上升,肯定会引起监管层重视和监管,最近国常会释放出来的信号已经很明显。国内疫情控制的好,政府在控制通胀方面施政的空间很大。 而国外,本轮大通胀是由放水带来的,放水又是疫情导致的。从疫情爆发的节点看,国外与国内前后只相差2-3个月的时间,按理说,我们去年二季度逐渐恢复,流动性是在四季度开始边际收紧,滞后大概半年之久,国外最早应该从三季度开始恢复,流动性也应该在今年1月后开始收紧,只是国外体制和居民观念问题,疫情出现反复,拉长经济恢复时限。但是美国在1月底拜登上台后暂时控制住疫情,疫苗接种率领先中国,经济恢复是迟早的事。 接下来半年,原油和黄金等价格会随经济复苏继续推高美国通胀,但是加息随时恭候。因此,大致可以判断,未来半年决定周期股炒作最大的利空,便是加息靴子落地。在这前提下,本轮周期股的强势基本不会出现集体大牛市,个别板块和个股可能会走趋势性行情,其他个股从哪里来回哪里去。 回到市场,上期内容提到,A股五一假期只要不出现利空,开门红可期,实际因为加息预期和中澳事件扰动,指数向下跌了两天,随后在大金融拉动下再度回升,整体还是呈现震荡区间走势。 但是过去半个月,题材股层出不穷,医美、华为汽车、数字货币、放开生育和养老概念、锂电池、煤炭、钢铁、证券轮番上攻。目前指数位置,只要外围不出现重大利空,A核心资产能稳住,板块和个股行情就会很精彩。 策略上,还是重板块轻指数,在最强势的板块中做好高抛低吸。短线交易能力弱的,可以在低估的板块中潜伏,比如银行和地产,低估值板块的价值重估会贯穿2021年。 强势板块方面,先说说周五暴涨的证券板块,周五整个板块指数涨幅超7个点,感觉都快把上证拉离地球,给人牛市要来了感觉。但是你看成交量,板块成交600多亿,还不如1月份大涨时候的水平,市场整体成交量在9000亿元,存量市场拉证券,纯粹就是送钱。可能经过周末的舆情发酵,下周一还会高开,但证券板块这一次,还会是一日游行情,别周一去高位站岗。 医美和钢铁煤炭目前是市场最主流的资金在里面玩,医美是游资的战场,煤炭和钢铁则是机构的大本营。医美的逻辑我们提过两期,现在已经进入情绪炒作阶段,这个阶段赚钱会很快,但是风险也很高,跟赌博没什么两样,有能力从顶级游资口袋掏钱的可以试试,但是千万不要这个时候去高位买入然后骗自己是价值投资长期持有。 煤炭和钢铁处于低位,它未来的不确定性因素是加息靴子落地以及国内的宏观政策调控,但是板块容量相对较大,逻辑中短期还禁得起推敲,走的是趋势行情,机构也不会只炒一个季度就走,你看太钢不锈股价已经翻倍,但是过去半个月外资还在不停买。 放开生育和养老概念感觉还没有走完,人口普查数据出来后,养老成为新的炒作领域,而原来预期的放开生育概念相对弱一些。原因是国内老龄化人口占比提高了,随着医疗水平和收入水平提升,人的寿命会延长(比如上海,过去十年人口寿命延长了5年),这必然会导致人口老龄化趋势强化,而在数据披露前,市场并没有这一块预期,目前这个题材的炒作龙头是宜华健康和三星医疗。 至于放开生育这块,数据刚出来时很多人以为人口总数还在增加,年平均增长率只下降了0.04个百分点,放开生育并不现实,所以先跌了一下。但细分去看,近4年每年的出生人口是连续下降的。2020年只有1200万,生育率下降至1.3,国际上认为,只要该数值低于1.5,就有人口增长危机。所以我们的生育数据并不乐观,市场又炒作了一把,国际医学和港股的锦欣生殖都在高位附近。其实你看现实中也能体会到,相比上一辈生几胎的情形,现在育龄夫妻的生育意愿在减弱,普遍是1-2胎的节奏。放开生育只是时间问题,而计划生育是40年国策,写入宪法的,一旦解除,题材的空间想象力会非常大。 锂电池方面,产业逻辑太强了,但是去年四季度那波大行情,很多机构来不及配置,现在调整一大波,不少核心股腰斩,性价比就出来了。这一块我们看好的还是上游的资源股。锂电池今年的趋势肯定是向上的,只是过程可能会波折,走二退一还是走三退二,不清楚。 其他新题材方面,可以留意即将召开开发者大会的华为鸿蒙操作系统,以及即将迎来重大赛事和传统销售旺季的啤酒板块,后者最近还有提价预期,可以留意。     华为鸿蒙:规模化推送在即 华为的鸿蒙操作系统不是什么新鲜事,但是最近该主题在持续发酵:5月6日,认证信息为华为终端公司的@华为HarmonyOS的官方微博正式上线,截止5月11日,该微博已收获超10万粉丝。随后,华为计划将于5月18日举办鸿蒙伙伴峰会,或将与合作伙伴重点讨论基于鸿蒙系统的万物互联生态圈建设。会议开完后,下月起,鸿蒙系统将开始进行大规模推送应用。 2018年中美贸易摩擦出现后,为摆脱美国对我国科技行业束缚,大量国产化系统被摆上台面做重点推进项目。其中桌面操作系统层面,出现了诚迈科技的深度系统、中国软件的麒麟系统等,并顺利导入到党政军的PC端,逐步实现自主可控替代。但是在移动设备端,国内当时99%的市场份额在这两款操作系统手中,就算部分公司开发自主的操作系统,也全部基于安卓操作系统进行二次开发。 2012年华为开始研究替代安卓系统的方案,2019年8月华为鸿蒙系统出现打破僵局,在当年8月的华为开发者大会上,鸿蒙1.0被顺利推出,但是1.0版本只是华为为应对美国压制而开发的自主操作系统,主要应用也只是在华为智慧屏。 2020年9月更迭至2.0版本,该版本已经可以实现跨设备协同。鸿蒙不同于安卓和IOS,后两者主要是手机操作系统,而鸿蒙原本是针对物联网而开发的系统,但在2.0还新增了个手机测试版,并且正式向第三方软硬件厂商开源,这意味着鸿蒙系统成功打通了物联网最重要也是我国自主可控卡脖子的环节--手机。 此次即将发布的鸿蒙3.0系统,是面向包括手机在内的“1+8+N”全场景规模化推送(“1”代表手机,是最核心的环节,“8”分别代表电脑、智慧屏、音响、手表、车载、耳机、眼镜和平板,“N”则涵盖移动办公、智能家居、运动健康、影音娱乐和智慧出行等多个场景的智能硬件),鸿蒙3.0意味着华为鸿蒙生态将正式启航,加速驶向万物互联的智能世界。 从硬件端看,据测算,华为手机目前保有量是5亿台,如果在自家手机中做到50%的渗透率,数量也能有2.5亿台,届时将仅次于安卓和IOS。华为消费者业务软件部门总裁王成录表示,2021年华为鸿蒙总覆盖目标是3亿台,除了2亿台华为品牌设备,还将覆盖1亿台第三方品牌IoT产品。 其实,在软件应用方面,华为已经是全球第三。目前华为鸿蒙生态配套了自主开发的HMS服务、地图、搜索等核心应用,生态系统内的月活跃用户数量超过了5.8亿,正式注册的开发者突破160亿(这是2020年7月的数据,目前应该更高),应用商店月活跃数量超过5.3亿,应用程序上架超12万,月活数量已经仅次于安卓和IOS。 华为鸿蒙聚焦物联网市场,市场空间相比手机单一市场更大,而且背靠国内大市场,在中美竞争加剧,物联网连接设备不断渗透的背景下,未来华为鸿蒙生态圈有望脱颖而出,长期看有超越美国两大手机操作系统的潜质。 鸿蒙生态系统构建离不开合作伙伴,自2020年开源以来,生态圈合作伙伴不断增加,已有京东、百度、优酷、科大讯飞等280多家应用开发商入驻,在IOT硬件领域,美的、九阳、老板电器等20多家企业加入并推出多款搭载鸿蒙OS的家电产品。据华为披露,目前已有300多家合作伙伴加入鸿蒙生态,预计2021年会有40多个主流品牌、1亿台生态伙伴设备成为鸿蒙系统体验的新入口,华为“1+8+N”全场景体系将羽翼渐丰。 从投资角度看,能够进入华为鸿蒙生态圈的公司将迎来重大发展机遇。可关注两个方向:1)鸿蒙OS生态圈合作伙伴,目前主要有:常山北明、润和软件、科蓝软件、北信源、中科创达、易联众、先进数通等;2)为生态圈配套软件开发:超图软件、金山办公、数字认证、梦网科技等。 其中,受益较为明确的主要是金山办公、中科创达、科蓝软件、常山北明、润和软件等。中科创达是华为仅有的几家专业研发供应商,与华为在多个领域有合作,是鸿蒙操作系统合作伙伴;科蓝软件与华为签订协议,参与鸿蒙应用开发;常山北明是华为HMS等产品的一级合作伙伴;润和软件是鸿蒙的建设者之一,为鸿蒙提供多款软件产品。     钢铁:两大事件对行业的影响解析 如果说钢铁去年四季度的底部起势只是资金避险需要,2月底的板块大涨是因为碳中和题材炒作,那么3月中旬后钢铁的连续大涨,则是对基本面改善的回应。钢铁板块过去两期我们连续提,主因就是今年的确定性太强了,顶层压缩钢铁产量的决心持续强化,落实到地方,国内炼钢腹地唐山连续关停7座生高炉设备,近一半的炼钢炉被限产。4月又出来了出口退税取消的消息,进一步表明高层压缩国内粗钢的决心。而且从上市钢企的实际表现看,2020年扣非后净利润同比味噌4%,但是到了2021年,净利润环比提升53%,利润开始兑现。 “五一”节过后,钢铁行业又出来了两个重磅事件,一个是国内2021年版本的《钢铁行业产能置换实施办法》,另一个是中澳无限期暂停战略经济对话机制下的一切活动。两个事件影响重大,不得不单独拎出来说。 钢铁置换方面,2017年的时候出台过一个版本,此次出台的新版钢铁置换办法与2017年相比有以下几点值得重点关注:强管控区域更广,置换比例要求更高,同时,还明确鼓励先进工艺,监管要求更高。 具体来看,1、强管制区域基本覆盖全部核心钢铁企业。本次大气污染防治重点区域是指京津冀、长三角、珠三角、汾渭平原等地区以及其他“2+26”大气通道城市,除东北以外,基本包括了全部核心钢铁企业。 2、置换比例堪比2018年时的水泥减产。《办法》重点提到不允许区域间产能出让,促进各个省份优先完成本省自身的任务,以实现全国总控的目标。其中,严格控制产能置换比例,严格区域按照1.5:1置换,其他区域不低于1.25:1,而在2017年版中上述两类地区分别为1.25:1和仅要求减量置换。此次置换比例可谓非常严苛,类比2018年水泥减量置换要求。 另外,为鼓励产业集中度提升,对完成实质性兼并重组的钢厂要求相对更松,要求重点区域可以不低于1.25:1,其他区域可以不低于1.1:1。预计2021年国内钢铁CR10有望提升至60%的比例。 3、先进工艺被明确鼓励。《办法》明确避免“一刀切”的行为,对五种情形可以执行等量置换:1)企业内部退出转炉建设电炉且一并退出配套的烧结、焦炉、高炉等设备项目的炼钢产能;2)退出和建设冶炼设备均为电炉的项目;3)对原厂区不新增钢铁产能的内部技术改造项目;4)退出配套烧结、焦炉、高炉等设备建设氢冶金和Corex、等非高炉炼铁项目的炼铁产能;5)对利用矿热炉(RKEF)+AOD生产不锈钢项目的炼钢产能。整体对电炉钢企业是利好,有利于电炉钢渗透率提升。 中信证券预计在5-6月有望看到钢铁产量增速明显下降,5月底库存快速去化到2017-18年同期较低水平,6月可能实现上半年单月完成产量下降的目标。同时钢企利润在Q2有望创造单季历史最高水平。考虑到出口退税政策已提前出台,今年全国钢材产量增速转负可能性很高。 中澳事件方面,澳洲是我国最重要的铁矿石供应国,2020年占国内进口铁矿石60%的市场份额,目前国家只是暂停,如果最后终止经济活动,供应出现变数,短期对国内铁矿石的价格会造成较大影响。而铁矿石是高炉钢的原材料,看起来钢铁企业的盈利多少会受损。 但是说最终结果很严重那倒未必:首先铁矿石和钢铁企业盈利没有绝对必然关系,比如2020年铁矿均价108美元/吨,钢铁不温不火,如今铁矿突破200美元/吨,钢铁则是暴利状态,这背后的逻辑可能与铁矿石中间存在库存有关,短期价格暴涨暴跌并不严重影响钢铁的盈利。钢铁盈利弹性主要还是产能短缺推动带来的吨钢盈利提升。 其次,这么大的事件,高层智囊团不会只是拍脑袋下决定,这背后必然经过周密斟酌考虑,可以通过更多长效机制平滑铁矿价格波动,比如说加大国内及其他国家的铁矿开放来降低对单一国家的进口依赖。 此次事件券商看法偏中性,它或是全球需求复苏、流动性宽裕大背景下,