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市场主要矛盾在结构 ◆ 第二十一期策略:关注低估值顺周期板块 指数新高不是最重要的,市场当前最大的矛盾还是在结构,板块选对很吃香。顺周期板块是未来一两个季度内最有可能领涨的主线,甚至有可能超预期。近期,外资、公募两大类资金也都不约而同的开始按照经济复苏的脉络在做配置和布局。 ◆第二十一期行业与热点:重卡、锂电池 重卡行业近期出了个强制性政策,要求12吨以上重卡必须安装车载监控,其强度及持续性都要好于此前“两客一危”政策,概念股炒作可能会持续反复。锂电池中,磷酸铁锂早不是最主流的技术路线,但专利壁垒消除、性价比提升以及需求结构变动等因素交加,铁锂电池可能存在预期差。 ◆第二十一期投资组合:谱尼测试(300887)、锐明技术(002970)、东华能源(002221)、中国建筑(601668)、盈峰环境(000967)、回天新材(300041)   第二十一期策略:关注低估值顺周期板块   念叨了好几期的两件大事终于落地。美国选情胶着,一会拜登一会川普,市场也跟随上蹿下跳,直至现在川普依然没有认输,还称要最高法来解决问题,事态朝我们预期最差的情况在走;蚂蚁IPO被终结倒是很意外,以后要重新上市,蚂蚁估值定价可能值不了68.8。我们听到的一个另类说法是:高层重磅文件出台不是一朝一夕之事,蚂蚁又是互联网金融界的老大,出台前肯定会咨询他们的建议,马云的演讲有点想挟持舆论倒逼监管层妥协的意思。可惜,市场和钱都让你赚了,最后骂名归监管层,这种骚操作自然不会放任不管。 蚂蚁IPO和美国大选事件落地后,A股其实反弹了一周,9号甚至在选情明朗的情况下,单日出现外资净流入近200亿且成交量再度破万亿的情形,又是一片牛市轰轰的感觉。直至10号反垄断文件出来。 这几天市场议论最多的就是国家市监局出台的这份反垄断文件,这事放在欧美市场也有,像谷歌被欧盟罚数十亿的事情还屡见不鲜。但这次国内出台,市场反应相当激烈,美团、小米、阿里等平台两天跌了20%,看来国家是要动真格了。 最新全球前十市值企业排名也出来,台积电、VISA新进入,除了阿里巴巴、脸书、沃尔玛外已全是技术类公司,排名最后的沃尔玛与特斯拉市值相近,股价稍微波动一下,特斯拉也能进去。把数据期限拉长可以发现,90年代是银行等金融公司主导,2000年是通信与石油公司主导,现在换了技术类平台公司,只能说科技创新是一个新时代趋势。 不像谷歌、苹果等技术创新平台,这些年国内的创新基本上是商业模式创新,然后依靠资本融资烧钱的方式揽流量,以前的京东、后来的美团、再到近期很火的拼多多,都是这样成长为平台企业。这些企业固然很优秀,然而现在整个国家的核心战略是科技创新,总不可能拿拼多多去跟人家苹果怼技术吧。适当的手段打压下这种烧钱的模式,把资本引向科技创新的地方是好事。这些平台公司都是市值过万亿的巨头,产业链上的公司也很多,短期这些平台企业发展肯定有影响,但最后不至于垮了,只是利润分出去一些,毕竟产业链上那么多公司摆在那里,社会效应要兼顾。对市场的影响最多只是短期情绪的波动。 这几天反弹行情戛然而止,还有一个重要原因是担忧国内货币政策收紧,逻辑在于最近辉瑞的疫苗即将出来的利好刺激,外围经济有重新复苏的预期,而国内的经济复苏相对较好,货币政策紧缩的节奏会更快。原财政部长楼继伟表态,已经到了研究宽松货币政策有序退出的时候。最近一个月大家可能也感受到了,国债逆回购以及银行债券市场利率都在上行。这个担忧我们9月底内参里提过,只是觉得目前节奏上应该不会很快,货币政策传导开始研究到实施最后传导至实体,至少是一年半载以上的时限。目前市场里的钱还是充足的,动辄爆万亿的成交量就是最好的佐证。 对市场的看法。过去半个月,指数如预期维持区间震荡格局,反垄断文件和货币收紧预期只是充当下跌的催化剂罢了。从10号开始市场连续4连阴,调整已充分反映这两个信息,短线大概率又有一小波反弹在路上,可以乐观点。短线,节奏还是最重要的。 但说回来,这里提示个风险。市场中有传言,监管层专门成立了个监管小组监视创业板炒作行为,主板则没有,监管层的动作我们不好去猜测。但是你看主板的妖股智慧农业一个月涨了2倍,没有关注函没有问询函更没有特停。历史上看,金融监管从严时期,A股都很难有全面上涨行情,最近的一次从严监管是2017年下半年,前任村长喊出的“妖精、害人精”震慑市场,导致游资、散户、机构扎堆大蓝筹、大白马,连工行都能走出翻倍行情。当然这次只是针对创业板炒作,所以市场还是有一些结构性行情演绎,比如说前期的新能源,最近的电动车和科技股。假如主板接二连三出现智慧农业这种妖股,是不是会跟创业板一样的监管,那就要重点留意了,做短线的资金,最怕的就是政策监管。 看远一些,上证指数区间震荡已经有近5个月时间,会不会指数在接下来某个节点向上突破迎来大级别行情,就是那种每天都能血赚的全面性行情。客观来看,上证和创业板指周线级别均线系统均是聚集一点并开始向上发散,沪深300指数向上发散更明显些,上周还创出新高。所以这个点位是要堤防指数向上突破的可能。尤其是银行、化工、建筑等板块很多权重股都在低位,资金集中力量攻击的话,可能真的就把指数向上带过去了,毕竟上证和创业板指数距离前期高点,也不过几个点。如果指数突破时能大幅放量,比如说回到1.3万亿以上,那肯定对做多情绪有积极效应,但如果只是维持八九千亿,最后上去还是会下来。 其实,指数新高不是重点,市场当前最大的矛盾还是在结构。板块选对很吃香,前期的新能源、后来的电动车以及科技股都是这个逻辑,指数横盘,板块内个股却涨上天。 10月之后,顺周期的板块表现就很好(看下图)。顺周期板块的逻辑现在看很硬:经济确实在复苏,你去看出口数据都是连续几个月在上升,还有一些行业,比如说汽车、家电、钢材、纺织服装,数据都是非常好,汽车库存快速下降、纺织服装甚至出现历史罕见的负库存现象,这些都是下游需求旺盛的征兆。由此带来后期的补库存效应将大概率带来经济年度级别的回升。 我们看来,顺周期主线可能是未来一两个季度内最有可能领涨的主线,甚至有可能超预期。外资、公募两大类资金也都不约而同的开始按照经济复苏的脉络在做配置和布局。从10月资金北向资金的动向来看,家电、银行、汽车、电气设备等行业资金净流入显著。 从板块与上证指数的估值来看,食品饮料、家电、休闲服在、汽车等行业的历史分位数已经突破了90%,而化工、钢铁、建材、建筑装饰、银行等金融周期为主的行业,与大盘的比值还处于历史较低位置,安全性也足够。 整体而言,不做短线题材,只做中线配置的话,像化工、建筑、汽车、大金融等板块,投资者都可以重点去留意,里面大资金介入很深,一般不会一个月就跑。   重卡:政策强制安装 又一个ETC机会?   最近这两年因为强制性政策让个股一下子爆发的例子很多,以2019年大家熟悉的ETC和TPMS来说,因为政策强制安装,ETC领域诞生了金溢科技和万集科技两只一年翻5-6倍的标的;TPMS也是强制性,只是没有ETC那么迫切,且针对的是车企而C端,炒作力度不及ETC,但保隆科技和万通智控两只票都有翻倍以上行情。这种强制性政策带来的炒作不是炒情绪,题材无法被证伪,最终落实到企业,确实能释放出业绩,所以通常炒作持续的时间也较长,买卖时机更容易把握。对这种强制性政策,投资者都要特别重视。如今重卡市场也迎来强制安装车载监控政策。 11月2日,据交通部官网披露,《道路运输条例(修订草案征求意见稿)》开始向社会征求意见,反馈时间为1个月。该条例明确规定,客运车辆、危险货物运输车辆、半挂牵引车以及总质量12吨以上的载货车辆应当按照有关规定配备具有行驶记录功能的卫星定位装置和智能视频监控装置,并接入符合标准的监控平台。同时还规定:未按照规定配备卫星定位装置和智能视频监控装置、未接入符合标准的监控平台、不能正常使用的均将处以1000元以上1万元以下的罚款。现在一套智能视频监控系统单价约为4000元,相比每次上千元的罚款,安装的性价比还是很高的,推行起来预计难度不会很大。 在这个政策之前,2018年8月交通运输部曾鼓励“两客一危”和12吨以上重卡安装视频监控产品,但在当年12月政策中仅强制“两客一危”安装。本次交通运输部《条例》是首次从国家层面明确12吨以上重卡应当安装智能视频监控,并提出了强力监管和处罚措施,政策最终执行的话,商用车各领域基本上实现车辆监控和联网,对国内车联网发展具有重要意义。 投资者真正要关心的是这个政策的强度和持续性。强度方面,2018年底“两客一危”强制加装车载监控,市场对题材反应平平,因为这是一个很小的市场,交通部仅要求76万余量“两客一危”车辆加装。而重卡不同,重卡是目前商用车中最大的品类。 据国海证券测算,2018年全国公路营运货车总保有量达到1356万辆,其中专用载货汽车539万辆,2019年中国货运汽车销量达到385万辆,其中12吨以上重卡销量达到26万辆,按比例估算全国12吨以上重卡保有量约为100万辆。再算下每年的增量,2019年重卡销量约117万辆,今年前三季度销量同比增长39%,这个增速非常高,与今年基建开工提速也有关。我们保守按2020年-2022年每年新增30万辆来算,参照12吨以上重卡上推广的智能视频监控系统单价约4000元/台套(包括摄像头、探测雷达、液晶显示屏、GPS等),全国12吨以上重卡视频监控存量市场规模约40亿元,每年增量市场约12亿元,到2022年市场规模约76亿元。而两客一危的市场规模是多少,按锐明技术的数据,大概是11亿元(2019年列装25万台,总收入3.63亿元)。相比之下,这个强制政策的强度增加了6倍,甚至比公交、出租车加起来的市场规模还要高。 从持续性来看,去年的ETC之所以能短时间爆发,就是因为时间不到一年,出现抢装潮,所以强制政策还需要看持续性。《条例》征求意见完成后,预计将在2021年下半年正式落地,参照交通运输部对“两客一危”视频监控系统强制推广节奏(2018年12月发布政策,要求2020年底完成),预计12吨以上重卡将有两年的推广期,平均每年的释放市场空间至少约38亿元,两年时间足够了,要知道2019年全球商用车车载视频监控市场规模仅117亿元,12吨以上重卡市场的释放将为商用车车载视频监控市场提供极大的增量。 市场不大,但标的也很少,A股纯正的投资标的有三只:锐明技术、鸿泉物联和天迈科技。锐明是国内智能车载监控领域龙头,去年在两客一危市场斩获超30%的市场份额,公司还出口产品到海外,全球市占率排名第二,标的财务数据也较好,属于机构重仓股。鸿泉物联是国内商用车车辆网市场龙头企业,智能增强驾驶系统主要面向重卡前装整车厂,所处重卡、渣土细分行业增速预计都在50%以上,最近出了个大减持,股价不跌反涨,该弱不弱视为强,短线可能有反抽机会。天迈科技做智能交通系统的,主要在公交领域,基本面一般,有创业板属性加持,本是这波概念的炒作龙头,但概念毕竟概念,短期有些炒过头了。   锂电池:明年磷酸铁锂存在预期差     电动车板块已被炒出泡沫,拿最核心的宁德时代为例,近期跟卖方机构交流,他们估2025年的市值可以去到8000-1.2万亿,但目前已经6000多亿,严重透支未来1-2年的成长。 磷酸铁锂(LFP)是电动车一开始的主流技术路线,占比一度高达9成,2015年A股电动车概念兴起时,当年磷酸铁锂的市占率也有69%,只是随着最近5年三元电池崛起,铁锂电池占比才大幅下降。应该说,过时的技术路线不值得一提。为何现在说磷酸铁锂还存在预期差? 主要有三个要素:其一,高安全性或驱动磷酸铁锂需求结构提升。高安全性这里不用多说,磷酸铁锂是成熟的技术,国家2009年开始推行电动车时,首个试点领域是商用车,磷酸铁锂由于其高安全性在商用车上被大规模运用,反而是安全性差的三元电池,曾有一段时间被政府禁止用于商用车,2018年才逐渐恢复。 在海外,且不说今年电动车起火事故,单单因电池安全问题召回的电动车事件,10月份就有四起,涉及企业包括宝马、现代、雷诺等主流车企以及LG化学、三星SDI等电芯厂。海外电芯以三元占绝对主导地位,同时,海外市场对于安全事故容忍性远低于国内,事故可能会驱使海外车企供应链分散化,同时对技术路线安全性要求进一步提升。 其二,铁锂已可满足城市代步需求,性价比提升。我们可以把电动车需求分为两个维度去看:一方面是为实现电动车推广,结合补贴力度与退出时点下的平价节点需求。这很好理解,它由价格驱动:电池成本逐步下降,电动车的售价也就越来越低,最终与燃油车一致甚至更低,真实需求才能起来。当前磷酸铁锂的市场均价约为700元/KWH(不含税),已经达到2020年工信部要求的1元/W的平价节点,价格亲民。 另一方面是不同应用场景对于续航里程的需求,比如说乡村代步的车,0-200公里的续航里程足矣,前不久的五菱神车续航里程不到200公里,为何卖的那么好,除了便宜,就是原来低渗透率的乡村市场被激发。再比如说城市内代步,200-400公里即可。 目前,搭配磷酸铁锂的车型续航里程集中在400公里以下,其中300公里以下已超过50%,300-400公里逐步接近40%。而2019年国内续航里程450公里以下的纯电动车占比接近100%,2020年以来500公里以上车型占比结构性提升,450公里以下的车型占比下降到约60%,但依然占据主导地位。可以看到,铁锂的装配车型续航里程与目前市场续航里程主流带契合度高。 如果磷酸铁锂能把续航里程提升到500公里,那么基本上就把主流车型续航里程都覆盖了。难度其实也不大,铁锂的应用限制主要来源之一就是低体积,把电池包的体积利用率拔高就好。宁德时代的CTP电池的体积利用率已经达到50%,比亚迪的刀片电池更高,达到70%,电池模组体积利用率提升直接提高了磷酸铁锂电池的单车续航里程,据中金公司测算,参考宁德给特斯拉的磷酸铁锂电池包,续航里程达到400-500公里完全不是问题。 三元电池成本目前高出磷酸铁锂20%左右,同样的续航里程,用铁锂电池的安全性更高,成本更低,对车企来说不香吗?最典型的是特斯拉在海外使用的是松下的NCA电池,而到了国内就换成了宁德提供的磷酸铁锂电池,于是你可以看到,国产model 3的价格从35.6万一路下降至27万,性价比越来越高。 其三,国际车企接受度提升,专利壁垒消除,海外市场打开。目前特斯拉已在国内将标续版本全面替换磷酸铁锂,戴姆勒也在投资者交流中表示在入门级车型中引入LFP电池,在国内市场,LFP电池用于A00级车型今年下半年也在持续提升。另外,过去LFP电池出口海外存在专利壁垒。LFP三大专利中,核心为电池材料基础专利WO9740541与正极包覆专利CA2270771于2020年10月30日到期,而另一大专利为合成专利,国内企业可通过其他合成工艺绕开。核心专利全球到期后,铁锂电池出口不再有门槛。 铁锂电池最近有机构在关注,上述三个逻辑也是交流下来的结果,正不正确,保险一点的话,可以等接下来季度数据去验证,但需要说明一点的是,锂电池产业逻辑很硬,等数据出来,买点可能也不同。投资标的来看,国内老牌电池厂都有磷酸铁锂产能,宁德和亿纬锂能就不多说,都在高位,难有好的买点。一直坚持磷酸铁锂路线且绑定大众的国轩高科可能接下来会是不错的机构标的。另外,次新股德方纳米也是聚焦磷酸铁锂,但最近很多机构在推。 锂电材料中,隔膜领域的星源材质近期有点底部反转的迹象。宁德时代隔膜一直由恩捷独供,市场传言宁德有意培育星源材质为二供,消息不清楚真假,但看星源材质的产能以干法为主,主要用于磷酸铁锂,如果结合宁德给特斯拉做的配套电池路线来看,还真有这个可能。公司的产能正在大规模建设中,远期规划产能20亿平米,目前10亿,但明年公司没有新产能投放,业绩预估只有2-3亿元,财务压力也会很大,目前融资缺口有40多亿,这是目前两个风险点。     第二十一期投资组合参考 2020年第二十期《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最大涨幅 超越大盘 海能实业 300787 -0.90% 9.98% 6.44% 3.54% 威胜信息 688100 9.57% 9.57% 6.44% 3.13% 万润股份 002643 12.03% 13.01% 6.44% 6.57% ST融捷 002192 8.62% 16.36% 6.44% 9.92% 同仁堂 600085 1.19% 5.13% 6.44% -1.31% 古越龙山 600059 12.47% 26.74% 6.44% 20.30% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2020年11月1日至本内参发布日2020年11月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期投资组合包括:谱尼测试(300887)、锐明技术(002970)、东华能源(002221)、中国建筑(601668)、盈峰环境(000967)、回天新材(300041)。   1、谱尼测试(300887):检测行业佼佼者 静待实验室落地 主要看点:1)国内检测行业规模提升迅速,民营机构占比逐年拔高。检验检测服务行业处于产业链中游,它是指检验检测机构接受监管机构、生产商或产品用户的委托,综合运用专业技术对产品的质量、安全、性能、环保等方面指标进行检验检测并出具报告的过程,检验检测报告使用者可据此评定该种产品是否符合政府、行业和用户在相应方面的标准和要求。由于一些行业检测具有强制性,比如说食品和环境,因此国内检测行业的景气度向来很高,是很好的黄金赛道。 从规模上看,国内检测行业2014年-2018年行业营收复合增速达到15.37%,截止2018年国内检验检测服务事项收入2810亿元,同比增长18.21%,出具报告4.28亿份,同比增长13.83%,单份报告价值平均价值量接近700元。 2)行业两极分化严重,龙头企业市占率有望提升。行业中的竞争者主要分为三类,政府系统检测机构、企业内部实验室和第三方检验检测机构,检验检测行业以前是政府垄断,2014年后政策放开并鼓励民营机构做大做强,民营机构进入快速增长阶段,2017年-2019年收入占行业比重分别高达29.27%、33.06%和36.44%,呈逐年递增之势。 根据国家市场监督总局的统计,2019年全国规模以上检测机构共计5795家,占全部检测机构总数的13.17%,但营收合计2478亿元,占比76.86%,可见大中型检测机构的市场竞争力明显强于小型机构,市场二八效应明显。从个股角度看,国内检测市场前三名均为外资企业,内资检测企业中,华测检测、谱尼测试、中国汽研、电科院和国检集团为前五位企业,业内企业市占率整体分散,龙头企业有望凭借技术、地理位置、规模和客户优势提升市场集中度。 3)多项指标比华测检测上市前还好。华测检测是目前A股检测行业领头羊,3年9倍的涨幅让人垂涎欲滴,筹码更是被外资买到顶格。华测的成长路径很简单:上市后大规模布局实验室,实验室从2009年的30个增加至2017年的130个,但其间并没有释放利润,2018年后公司经过前期大范围布局,经营从快速扩张转为提质增效,业绩一下子就释放出来。 谱尼目前就像上市前的华测检测,也是处于前期实验室布局阶段,目前谱尼拥有26个检测基地,华测上市前是30个,规模相近,且二者上市前营收也很单一,均来自食品和环境领域,上市后华测业务结构不断优化, 工业品、医学检测等领域收入不断提升。而公司此次募资主要投向汽车、电子、医学检测等领域,达产后光电子和汽车检测领域预计增加收入就可达到7.5亿元,收入占比将超过30%,营收来源单一情况得到改变。 相似的业务结构、实验室数量,但公司很多财务指标却要显著优于华测。比如说营收和净利润规模,2019年谱尼两项数据分别为12.87亿元和1.25亿元,明显好于华测上市初期的2.63亿元和0.57亿元。毛利率方面,2016-2018年谱尼均高于华测,2019年虽然低于华测,但公司毛利率水平基本没变,只是华测这两年降本增效效果出来。总资产周转率方面,2019年公司是1.06,是华测的1.42倍,说明公司的实验室利用率更高。 公司的人均创利与2016年的华测检测降本增效前相近,人均创收则与华测上市前相近。后续公司经营的爆发点可能也跟华测相似:要么扩大资本开支,增加收入规模。2017年后公司资本开支持续下行,资本开支与收入比值连续低于华测,上市后资金瓶颈解决,扩张速度有望加快;要么降本增效,提升业绩规模。华测的收入在前期随实验室数量扩张不断增长,业绩不好主要是实验室处于培育阶段,内耗较高。2018年后华测新上任管理层提出降本增效策略,业绩瞬间爆发。如果谱尼能执行此战略,股价长期走牛是大概率事件。 策略:谱尼是一家基本面较优的好公司,是我们看好的长线质优票。目前70亿市值对应今年的PE也就50倍左右,低于此前的次新股广电计量,也低于龙头华测检测,估值没有高估。只是公司的新实验室还处于建设中,短期缺乏刺激事件,不介意磨底的话,这个位置长期看亏钱概率小。   2、锐明技术(002970):车载监控龙头充分受益强制性政策 看好的理由:1)政策强制要求重卡安装智能视频监控装置。详见上文行业,这里不赘述。 2)过往业务增速迅猛,明年增势仍可期。锐明的主业是给商用车提供车载监控解决方案,深耕该领域已经20年,目前产品已经覆盖了公交、两客一危、出租、渣土及环卫应用场景等,重型卡车市场也是公司未来重点布局的细分市场。 过去四年公司两大业务商用车信息化产品和通用监控产品收入逐年递增,生意越做越好,2015年-2019年公司收入CARG达40.2%,归母净利润CARG达36.9%,毛利率维持在40%-46%波动,净利率保持双位数以上,盈利能力稳定。2020年受疫情影响,国内交通行业需求和政府投资都出现延缓,但前三季度公司业绩逐季加速,恢复喜人,全年有望保持快速增长态势。 展望明年,公司在调研中披露,今年“两客一危”强制装监控后,业务中来自“两客一危”的收入占比已提升至3成左右,明年该领域政策性市场还会持续,未来增速可期。货运市场明年是公司重要增长点,刚好最近的政策也在强化,明年这块会有很好的发展态势。另外,渣土环卫是一个新市场,这两年公司建立了很多样板点,解决问题的效果比较明显,特别是环卫市场,未来会是一个比较大的增长点。 3)海外市场会是未来收入最大亮点。与其他同行业企业不同,公司在海外的竞争实力也很突出,全球累计超过120万辆商用车安装有公司的产品,市占率约10%,排全球第二名。2015年-2019年公司海外的业务收入CAGR高达59.3%,高于国内,今年上半年海外疫情肆虐背景下,公司海外增速仍有约60%的增长,表现抢眼,2020年海外业务占比已经提升至54%,目前单单北美货运车辆存量就在3000万以上,未来增长空间大。另外,海外业务的毛利率高出国内业务近一倍,盈利能力更强。     4)募投项目助力公司突破产能瓶颈。公司最近三年产能利用率均超过92%,产能瓶颈明显,去年IPO募资中有4.3亿元将用于商用车信息化产品项目,建设期2年,预计2022年完工投产,新增产能41万套,相当于现在翻倍,达产后新增营收超10亿元,有助于公司扩大经营规模,抢占市场份额。 策略:过去半年,11家券商给出的2021年业绩平均值为3.3亿,给行业目前约50倍的平均PE,明年市值预期可以去到165亿元左右,38%的上涨空间。当然只是保守估算,如果考虑政策时点,明年业绩有可能会超预期,市值可能还会向上拱一拱。   3、东华能源(002221): 明年估值不到10倍 看好的理由:1)陕西煤业增持成5%以上股东。近期公司公告,股东共青城胜帮凯米投资合伙企业通过大宗交易增持了公司4912万股,增持后持股比例上升至5.91%,成为公司持股5%以上的股东。这本是一笔普通交易,但看背后的股东,却是之前在隆基股份上一战成名的陕西煤业。陕西煤业多以产业投资为主,将持股买到5%以上大概率是想成为战略投资者,奔着东华能源成为全球烯烃行业巨头的目标去的。产业资本大幅增持也是对公司基本面向好的认可。 2)联手霍尔韦尔投建顶级项目,有望大幅摊低成本。11月1日东华公告称,计划投资400亿建设茂名项目,与霍尼韦尔UOP签署合作备忘录,引进4-8套新型丙烷脱氢工艺技术,打造世界级产业链。根据公司公告披露的信息,在霍尼韦尔技术的支持下,茂名单套PDH装置将达到100万吨,为全球最大也是首套装置,相关技术更具有保护期。之所以强调装置产能大,主要是单套装置单耗、能耗、折旧摊销都能降低,同时将带来低成本优势。据卖方估算,预计产品单程转化率提高近一倍,能耗降低30%,同时减少25%的占地面积。 3)产能陆续投放,成就全球烯烃行业巨头。公司宁波二期项目已经进入收尾阶段,年底有望投产,三期PP项目产品脱气仓顺利吊装完成。目前公司PDH、PP产能为126万吨和80万吨,宁波二期投产后将增加至192万吨和160万吨。此外茂名一期、三期预计将在2022年-2023年陆续建成,远期规划的PDH产能和PP产能分别将达到692万吨和610万吨,为目前的5.5倍和7.6倍,东华已经是国内丙烷脱氢(PDH)产能第一,聚丙烯(PP)产能第一大民营企业,全部产能建成后东华将成为全球烯烃行业巨头。同时,还具备100万吨乙烯、50万吨聚乙烯、10万吨丁二烯、30万吨氢气等多产品产能。 4)剥离贸易业务,聚焦聚丙烯主业。2020年公司LPG贸易业务持续剥离给实控人,LPG业务虽然收入占比很高,但是盈利能力很低,毛利率近年来持续走低,2019年只剩下2%,如果算上费用和其他开支,基本上无利可图。此外,公司目前资产负债率为65%,近两年利息支出高达5-6亿元,此举将有效降低该业务给公司带来的业绩波动,并且产生一定的净现金流用于茂名一起建设,降低财务负担。剥离后,公司业务聚焦到PDH和聚丙烯产业,以及以PP为原料的新材料产业,和以副产氢气为原料的氢能源产业,主业更加明确。 5)业绩受益聚丙烯放量增长。聚丙烯被称为“工业大米”,作为塑料广泛用于高端家电、汽车配件、医疗器械、电子、食品包装等领域,是制造业高质量发展不可或缺的原料,大家经常用的口罩,餐盒等原材料都是聚丙烯。 聚丙烯是公司的拳头产品,一个大的成长逻辑是高端聚丙烯进口替代。聚丙烯国内产业结构体现为低端过剩,中高端产品牌号依赖从日韩美进口的局面。2019 年中国聚丙烯产量达2320 万吨,消费量2802 万吨,净进口量依然高达482 万吨。公司目前拥有聚丙烯成熟牌号9个,2018年公司进一步扩大聚丙烯新牌号,仅2019年就获批了10项国家专利,集中在高端聚丙烯领域。 目前又开发了热成型用均聚透明聚丙烯与高结晶聚丙烯。这部分新研发的专利牌号将使得未来宁波二期三期牌号更为丰富。而从国内看,煤化工工艺的聚烯烃企业目前基本很少有生产透明料聚丙烯的,透明料的生产基本仅有两桶油及少数合资企业生产,剩余部分从韩国进口,全球透明料聚丙烯年消费量在500-1000万吨,未来东华发展空间巨大。 策略:公司估值便宜,2019年静态估值17倍,受益聚丙烯产能放量,券商普遍预计2021年净利润在17-18亿,对应估值可下到10倍附近。最近顺周期股票有点起势的迹象,公司股价低位、低估,目前位置投资性价比高。   4、中国建筑(601668):有块业务存预期差 主要逻辑:1)装配式建筑业务竟是国内第一。今年以来装配式建筑股价节节攀升,鸿路钢构、精工钢构均有翻倍行情,中国建筑也有装配式业务,而且产能还做到国内最大。 公司的装配式构件生产业务主要依托中建科工、中建国际和中建科技三个下属机构开展,其中中建科工钢结构设计产能达到148万吨,仅次于鸿路钢构,所生产的配件主要是自给,自给率约80%,不对外销售,2019年该子公司收入202亿元,净利润2.87亿元,如果按照收入来算,规模位居国内钢结构企业第一名。另外,中建科技和中建国际还有合计465万方的PC产能,按产能算,也是第一。在今年9月住建部公布的第二批装配式建筑范例城市产业基地名单中,中建一局、六局和中建东北院位列其中,彰显公司在装配式领域的地位。 2)订单饱满,收入有保障。今年受疫情影响,公司新签订单节奏放缓,但二季度和三季度新签订单增速分别为15.5%和20.2%,相比一季度-4.3%的增速有大幅回暖。前三季度新签订单同比增长9.3%至2.2万亿元,建筑业务约1.95万亿,同比增长10.3%,94%来大订单来自国内,外围持续肆虐的疫情对其影响有限。2.2万亿的新签订单已经超过2019年全年确认收入总和,未来收入增长有保障。 3)估值历史低位,业绩不缺增速,还有股权激励护航。2008年金融危机后,中国建筑的业绩增速就没有一年出现过负值,每年都能增长一些,但这几年建筑公司不受市场待见,估值一路向下,近期的估值已经下到5.3倍PE和0.8倍PB。而历史上公司最低估值在2014年,只有3.9倍PE,约0.7倍PB,目前距离最低点只有25%,按PB算只有10%左右。     另外,短期还有增量资金护航,公司计划以不超过7.66元/股回购不超过76.6亿元,拟回购数量为5-10亿股用于第四期股权激励。回购占总股本1.19%-2.38%,对于每天成交量只有十几二十亿的中国建筑而言,是一笔很大的增量资金,不敢说股价会大幅上涨,但这个位置至少不会大跌。 策略:中国建筑这种大白马基本面自然不必多言,公司股价上涨只差市场共识及风格转换,就好像当初有人觉得3000亿的中国神华无法上涨一样,10月份10个点的收益已跑赢大部分人。近期市场风格有点转向低位的低估值的周期股,中国建筑短线可能有机会,即便错了,也不会掉到哪去。稳健投资者可关注。 5、盈峰环境(000967):环卫电动化被忽略了 主要逻辑:1)环卫电动化渗透率将大幅提升。从行业的角度看,近期电动车产业链暴涨,整个产业链从头到脚全被炒了一遍,但有一个细分领域被市场忽略了,那就是环卫电动化。今年10月国常会通过了《新能源汽车产业发展规划》,规划中提到,要加大公共领域新能源政策支持,2021年起,国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公交、出租、物流配送等公共领域车辆,新能源汽车比例不低于80%;其实早在2018年国务院发布的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,就提出了要新增和更新公交、环卫等领域新能源汽车,还划了北京、天津等11个省市做试点,要求比例达到80%,所以10月份这份产业规划,实际上是三年行动计划的延续,也是环卫电动化由试点向全面铺开的起始点。 2019年国内环卫装备销量11.66万辆,其中新能源环卫装备只有3990辆,渗透率只有3.42%,远低于19年新能源商用车70%左右的渗透率,更不要说达到80%的政策目标。今年1-8月国内电动化环卫装备销量同比大增51%,渗透率为2.85%,与去年同期比,提升了0.93个百分点(因环卫装备存在明显的季节性规律,下半年是旺季),按照这个节奏,保守估算全年渗透率可以达到约5%,但与政策目标仍然存在巨大缺口。 随着政策力度加大以及环卫电动车成本下降,环卫车电动化渗透率有望在十四五期间迎来腾飞,释放庞大市场空间。据机构预测,假设2022年实现30%的渗透率,2025年实现60%的渗透率,对应12万辆的销量,则市场空间将高达900亿元。 2)环卫电动化领域当之无愧的龙头。环卫装备是一个市场集中度高的细分行业,2019年CR6接近50%,如果只看新能源环卫装备那就更高了,同期CR6为86%。在前六名中,盈峰环境的市占率最高,连续19年位居国内环卫装备行业销售第一名,市场整体占有率超过20%,今年前三季度公司的新能源环卫装备市占率约为29%,远超其他公司。公司此前收购中联环境100%股权后拿到400个型号的环卫装备,是其他竞争对手难以逾越的护城河,在工信部统计的环卫车型1-7批目录中,盈峰环境也位列第一名,新车型加速推出有利于公司进一步巩固领先地位。     再看看公司在手的订单,前三季度环卫装备新签63.5亿元的订单,同比增长16%,行业保持第一,其中新能源环卫装备新签10.8亿元,同比增长50%,也是排名第一。前三季度仅新签订单规模已达到2019年装备业务收入的90%以上,下半年还是订单的旺季,全年新签订单过70亿是很轻松的事情,看好今年装备业务继续保持稳定增长。 3)环卫服务业绩弹性极高。公司业务分装备和服务两大块,环卫装备占比超过50%,增速稳定,环卫服务是2019年独立分开来计算,占比7%,当年实现收入只有10亿元,但今年增速非常快,业绩弹性大,前三季度实现收入12.9亿元,同比暴增138%。 从中标的订单看,今年五月成功中标了深圳宝安区环卫一体项目(迄今为止国内体量最大的环卫一体化项目),该项目服务费年化高达5.2亿元,合同总金额78亿元,合同年化已经占到2019年该业务收入一半。前三季度公司新增中标了32个项目,对应年化10.1亿元,总合同金额113.7亿元,扣除掉年底即将到期的项目,在手的环卫服务项目还有88个,年化金额26亿元,合同总金额364亿元。不考虑四季度新签订单,全年增速也是翻倍。 策略:不算今年业绩增长,目前估值为23倍,很合理。但考虑公司在手订单量,这个估值显然被低估。前期股价的下跌只是获利盘回吐以及跟随市场下跌所致,公司4月份有个最低2亿元的回购计划,由于设定了最高7.89元的回购价,至今只回购了800多万,7月至今股价只有2天短暂达到7.89元下面,显示出里面筹码惜售心理严重。目前股价距离回购价也不过10%左右,性价比较高。建议长线投资者关注,把它当成长股做,只要业绩增速没有拐头,都可以长期拿着。   6、回天新材(300041):锂电材料成倍放量 光伏产品供不应求 主要的看点:1)国内粘胶剂龙头。回天新材专注胶粘剂和新材料的研发和生产已经40余年,拥有大量自主知识产权的产品技术,公司过去十年营收复合增速为18.3%,保持较高增速,目前是国内汽车制造、轨交、通信电子、家电、新能源等领域最大的胶粘剂供应商。 公司主要营收来自胶粘剂和非胶类产品,其中胶粘剂产品包括高性能有机硅胶、聚氨酯胶和其他胶类,非胶类产品主要为汽车制动液和太阳能电池背膜。2019 年胶粘剂业务营收占比73.89%,非胶业务营收占20.8%。 从下游的应用领域看,公司胶粘剂业务传统市场主要有建筑、轨交和电子通信,其中轨交和电子通信是主要的增长点。电子通信用胶量虽小,但是应用的特殊性和功能性决定了其较高的附加值,市场规模也较大,目前国内5G通信和消费电子用胶市场规模约100亿元,公司下游客户有华为、小米、OV等一众优质手机厂,在5G和消费电子市场成长空间已打开。 轨交市场用胶未来也将保持快速增长,一方面是因为国内高铁和车轨建设仍处于高峰期,另一方面,存量用胶带来的更换需求,胶粘剂翻新周期是7-9年,国内动车和高铁保有量在2008年后是快速增长期,翻新高峰期来临。目前公司已取得中车旗下6大主机厂及4大主要配套厂的供应商资质。轨道交通用胶市场的大幅增长,叠加与中车合作全面开启,轨交业务将成为公司除高端电子用胶外的另一个重要增长点。 2)锂电材料价值量提升,宁德时代CTP电池、比亚迪刀片电池都用到它。新能源动力电池用胶是公司的弹性业务。根据过往的电池组装形式,电池粘接、隔热、辅材复合等单个电池包价值量在200-300元,重量约为1-2公斤,国内预计规模只有5亿元,市场很小,但伴随宁德时代CTP电池、比亚迪刀片电池以及特斯拉CTC的放量,电池模组结构取消了,起到固定和导热用的结构胶和导热胶需求量也增多,单个PACK用量有2-3倍增长,市场规模进入放量阶段。 公司的客户结构也很优质。过去电池用导热等胶为海外供应,目前国内的配套也做起来了。公司获得了宁德时代定点信,产品进入比亚迪刀片电池供应链,正处于装机测试阶段,量产供应亿纬锂能和小鹏汽车,还有五菱汽车。 3)光伏背板业务未来保持30%以上高增长。公司是光伏业务包括粘胶和背板,其中光伏粘胶是行业龙头,占据行业前六强客户的大份额,市占率30%,而光伏背板目前已经成功跻身第一梯队,占据市场10%的份额。光伏行业成长性突出,明年增幅会加速,公司将充分享受行业增长红利。 近期公司调研披露,已经在第一大客户晶科实现每月数十万平米的出货量,尤其是透明网格背板,在市场非常受欢迎,产品供不应求。公司光伏业务明年的增长目标是跑赢行业10%-20%,背板增速会更快,目标是30%-50%。 4)产能提前扩张避免产能瓶颈。公司原有太阳能电池背膜产能5000万㎡/年,14-17年销量复合增速93%,18年受行业短暂影响,19年已恢复50%以上增速,20年看全年增速有望达80%,按此计算今年销量将达到4000万平,不扩产21年将遇产能瓶颈。 公司积极扩产,上海硅胶扩产1.87万吨,预计年底完成;常州背板扩产3000万平米,2021年6月底投产;湖北基地迁建,主要包括8000吨环保型聚氨酯胶及5000吨改性硅胶等,预计2021年10月建成。新建产线投产后,常州回天的光伏背膜产能将增加60%以上,上海回天的有机硅胶产能将提升58%以上,扩产后公司太阳能背膜产能可为约18GW太阳能组件提供配套,光伏有机硅胶可为80GW太阳能组件提供封装。 策略:公司当前估值仅26倍,估值偏低,短线均线系统刚刚起势,呈现多头态势,回调后可能会去挑战下前期高点。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持情况公司一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 000301 东方盛虹 4 12282.32 9.74 002221 东华能源 2 9747.27 6.36 603337 杰克股份 7 2557.59 5.75 603909 合诚股份 4 717.54 5.07 600969 郴电国际 8 1863.60 5.04 600080 ST金花 8 748.47 2.45 600512 腾达建设 2 3700.09 2.31 600605 汇通能源 2 323.69 2.20 300238 冠昊生物 1 560.00 2.18 000023 深天地A 2 277.52 2.00 002820 桂发祥 2 403.70 1.99 600838 上海九百 3 779.67 1.94 002422 科伦药业 2 1650.46 1.53 002199 东晶电子 2 285.25 1.17 002468 申通快递 1 1618.39 1.08 600866 星湖科技 1 739.02 1.02 600173 卧龙地产 1 694.67 0.99 002173 创新医疗 1 348.14 0.94 600255 *ST梦舟 4 1535.89 0.87 600010 包钢股份 1 20751.52 0.66 002120 韵达股份 2 1799.36 0.64 601866 中远海发 1 4757.08 0.60 000796 凯撒旅业 1 450.00 0.56 600220 江苏阳光 1 894.87 0.50 300676 华大基因 4 124.60 0.50 002780 三夫户外 1 53.52 0.49 603378 亚士创能 1 95.71 0.49 002284 亚太股份 1 316.16 0.46 300569 天能重工 4 116.49 0.46 603808 歌力思 3 151.00 0.45 600306 *ST商城 3 71.67 0.40 600987 航民股份 1 350.00 0.38 601900 南方传媒 1 258.13 0.29 600499 科达制造 1 390.00 0.28 000571 *ST大洲 1 167.64 0.21 000971 *ST高升 1 162.28 0.20 601388 怡球资源 1 346.90 0.17 300864 南大环境 1 1.62 0.14 002478 常宝股份 1 82.83 0.14 300265 通光线缆 1 42.50 0.12 300065 海兰信 1 37.50 0.11 601989 中国重工 1 1925.63 0.11 300639 凯普生物 1 20.00 0.09 600697 欧亚集团 4 13.00 0.08 000933 神火股份 2 149.80 0.08 300003 乐普医疗 1 105.00 0.07 000818 航锦科技 1 33.59 0.05 600673 东阳光 4 112.51 0.05 002511 中顺洁柔 1 51.34 0.04 300521 爱司凯 35 5.05 0.04 601577 长沙银行 20 25.72 0.03 002700 ST浩源 6 6.47 0.02 600157 *ST永泰 18 192.59 0.02 300674 宇信科技 33 4.10 0.01 300563 神宇股份 1 0.50 0.01 000739 普洛药业 1 10.17 0.01 300014 亿纬锂能 13 10.91 0.01 603002 宏昌电子 6 3.10 0.01 000987 越秀金控 1 13.12 0.00 300300 海峡创新 1 3.00 0.00 603297 永新光学 1 0.20 0.00 300523 辰安科技 1 0.60 0.00 002030 达安基因 8 1.88 0.00 002778 高科石化 2 0.15 0.00 002056 横店东磁 2 3.32 0.00 601998 中信银行 2 56.90 0.00 601009 南京银行 1 13.80 0.00 603339 四方科技 1 0.50 0.00 000156 华数传媒 1 2.06 0.00 002146 荣盛发展 2 5.19 0.00 002225 濮耐股份 1 1.00 0.00 603595 东尼电子 1 0.10 0.00 600867 通化东宝 13 1.24 0.00 300767 震安科技 1 0.05 0.00 600336 澳柯玛 6 0.39 0.00 300252 金信诺 1 0.14 0.00 601678 滨化股份 1 0.50 0.00 603919 金徽酒 1 0.07 0.00 002254 泰和新材 1 0.01 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 300274 阳光电源 胥本涛,庞钧文 1_买入 2_增持 54.25 300518 盛讯达 陈腾曦 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 600745 闻泰科技 东方财富证券 危鹏华 2_增持 —— 603755 日辰股份 安信证券 苏铖,徐哲琪 1_买入 81.13 002887 绿茵生态 海通证券 钮宇鸣 2_增持 —— 688567 孚能科技 东兴证券 郑丹丹,张阳 2_增持 —— 300450 先导智能 浙商证券 王华君,张杨 1_买入 —— 000596 古井贡酒 国海证券 余春生,赵宁宁 1_买入 —— 688368 晶丰明源 开源证券 刘翔,曹旭辰 1_买入 —— 605111 新洁能 方正证券 陈杭 2_增持 —— 002352 顺丰控股 平安证券 严家源,张功 2_增持 —— 300379 东方通 东方财富证券 危鹏华 2_增持 —— 002019 亿帆医药 东吴证券 朱国广,柴博 1_买入 —— 300567 精测电子 国联证券 马群星 2_增持 —— 688561 奇安信 海通证券 郑宏达,黄竞晶,于成龙,洪琳 2_增持 —— 688095 福昕软件 海通证券 郑宏达,洪琳,黄竞晶,杨林 2_增持 —— 601816 京沪高铁 海通证券 李轩,虞楠 2_增持 —— 601398 工商银行 海通证券 孙婷,林加力,解巍巍 2_增持 —— 601100 恒立液压 海通证券 佘炜超,周丹 2_增持 —— 300890 翔丰华 海通证券 张一弛,曾彪,徐柏乔 2_增持 —— 300841 康华生物 西南证券 杜向阳 1_买入 644.4 603348 文灿股份 中信证券 陈俊斌,尹欣驰 1_买入 48 688396 华润微 东方证券 蒯剑,马天翼 1_买入 77 000796 凯撒旅业 申港证券 曹旭特 1_买入 —— 002978 安宁股份 信达证券 娄永刚,黄礼恒 1_买入 —— 002036 联创电子 新时代证券 毛正,游凡 1_买入 —— 601658 邮储银行 中原证券 王鸿行 1_买入 —— 300762 上海瀚讯 国盛证券 余平 1_买入 —— 002946 新乳业 上海证券 周菁 2_增持 —— 603528 多伦科技 天风证券 邓学,沈海兵,陆嘉敏 1_买入 —— 688356 键凯科技 东方证券 刘恩阳 1_买入 147.84 688466 金科环境 申万宏源 刘晓宁,郑嘉伟 1_买入 —— 002803 吉宏股份 申万宏源 王立平 1_买入 —— 605003 众望布艺 天风证券 范张翔,孙海洋 1_买入 44 000560 我爱我家 平安证券 杨侃,郑茜文 2_增持 —— 603136 天目湖 国信证券 曾光,钟潇,姜甜 1_买入 —— 300383 光环新网 东方财富证券 危鹏华 2_增持 —— 600196 复星医药 东方财富证券 何玮 2_增持 —— 600233 圆通速递 东方财富证券 姜楠 2_增持 —— 603519 立霸股份 国元证券 邢瀚文 2_增持 18.7 601231 环旭电子 东方财富证券 危鹏华 2_增持 —— 603697 有友食品 华金证券 周蓉,陈振志 1_买入 —— 000786 北新建材 国金证券 丁士涛 1_买入 46.43 603392 万泰生物 中泰证券 赵磊,江琦 1_买入 —— 605288 凯迪股份 中泰证券 冯胜,郑雅梦 2_增持 —— 300348 长亮科技 海通证券 郑宏达,洪琳,黄竞晶 2_增持 —— 603259 药明康德 万和证券 沈彦東,伍可心 1_买入 —— 300271 华宇软件 海通证券 郑宏达,洪琳,黄竞晶,于成龙 2_增持 —— 603866 桃李面包 国金证券 汪玲,王映雪 1_买入 —— 300280 紫天科技 国泰君安证券 陈筱,武子皓 1_买入 90.7 002559 亚威股份 申港证券 夏纾雨 1_买入 8.7 688298 东方生物 国盛证券 张金洋,邓云龙 1_买入 —— 603916 苏博特 东方证券 黄骥,江剑 1_买入 34.6 605338 巴比食品 国盛证券 符蓉,沈旸 2_增持 —— 688036 传音控股 申万宏源 杨海燕 1_买入 —— 605009 豪悦护理 申万宏源 徐睿潇 2_增持 —— 000969 安泰科技 安信证券 齐丁,王政,王建润 2_增持 —— 002960 青鸟消防 东吴证券 刘博,唐亚辉 1_买入 —— 300294 博雅生物 东方财富证券 何玮 2_增持 ——   本期数据精选4:过去两周外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 605198 德利股份 80.39 4.02 2654.46 603605 珀莱雅 184.41 2.96 37416.34 002353 杰瑞股份 2372.45 2.48 92751.72 000012 南玻A 4665.25 2.38 47829.17 002138 顺络电子 1805.33 2.24 51098.74 601658 邮储银行 6107.84 1.58 31453.61 600258 首旅酒店 1458.93 1.49 52196.74 600507 方大特钢 3086.65 1.43 32858.35 601138 工业富联 2651.38 1.42 57869.84 600782 新钢股份 4547.97 1.42 26437.02 000830 鲁西化工 1987.14 1.36 28553.43 600406 国电南瑞 3682.91 1.25 207760.93 300285 国瓷材料 1176.98 1.22 22629.65 000807 云铝股份 3787.09 1.21 37938.88 002867 周大生 860.61 1.17 26219.90 002690 美亚光电 787.17 1.16 68998.56 002230 科大讯飞 2498.64 1.13 170759.31 002747 埃斯顿 913.80 1.09 29283.29 002821 凯莱英 257.21 1.06 68740.28 300450 先导智能 1047.59 1.05 149344.36 600004 白云机场 2146.72 1.04 52197.51 600039 四川路桥 3689.38 1.02 22344.74 002557 洽洽食品 515.62 1.02 3477.88 300782 卓胜微 176.57 0.98 116806.69 002405 四维图新 1926.65 0.98 34398.26 002318 久立特材 963.88 0.98 11574.88 300146 汤臣倍健 1516.61 0.96 45840.11 000776 广发证券 5668.50 0.96 112043.04 000630 铜陵有色 9844.76 0.93 30334.94 002466 天齐锂业 1346.10 0.91 49079.17 002182 云海金属 567.58 0.88 7090.57 603848 好太太 60.95 0.86 923.18 300567 精测电子 211.56 0.86 12139.60 603799 华友钴业 942.99 0.85 75551.91 603520 司太立 197.94 0.85 12175.05 002384 东山精密 1466.24 0.85 49507.61 002276 万马股份 847.74 0.82 7567.09 002092 中泰化学 1744.18 0.82 10906.42 603920 世运电路 324.45 0.81 10190.29 600876 洛阳玻璃 224.15 0.80 3916.21 603466 风语筑 230.23 0.79 6487.85 002236 大华股份 2337.54 0.78 58750.72 600363 联创光电 341.03 0.77 13071.89 600038 中直股份 451.30 0.77 20352.65 300207 欣旺达 1197.11 0.76 44441.25 000651 格力电器 4517.63 0.75 1200725.80 603882 金域医学 332.17 0.73 -51413.22 600740 山西焦化 706.95 0.73 5123.53 300737 科顺股份 437.51 0.72 10490.17 603606 东方电缆 455.02 0.71 9135.76        
0 发布时间:2020-11-15
两件大事即将落地 第二十期策略:抄作业 加仓顺周期板块 两大不确定事件还在干扰资本市场,靴子落地后市场上涨的阻力会变小。不过也不要期望单边上行,指数还是横盘震荡,节奏踩对很重要。市场越来越讲究逻辑跟业绩,大的标的只要有产业逻辑或者出色业绩增速,市场都愿意给估值溢价。最简单的方式就是抄机构作业,但姿势一定要对。 第二十期行业:华为汽车 手机 华为手机被打压后,也只有汽车业务能顶替手机承载华为的报复,2018年后华为加速布局汽车,目前已经有不少产品进入量产阶段,产业链机会隐现。苹果手机最近销量很火,部分机型需加价才能拿到,苹果还紧急追单供应链,产业链反馈来看,果链四季度到明年大概率会有超预期表现。 第二十期投资组合: 海能实业(300787)、威胜信息(688100)、万润股份(002643)、ST融捷(002192)、同仁堂(600085)、古越龙山(600059) 第二十期策略:抄作业 加仓顺周期板块 前两期说过监管升级,连续大涨就会被关小黑屋,市场情绪在退潮,结果监管层不仅没有放松,最近两周反而继续严厉打击炒作,创业板的股票,只要一个20%的涨停板就收到关注函,游资的情绪完全被政策打压,最终只能跑去玩监管没有延伸到的可转债,一天几倍的涨幅让资金颇为疯狂,整个可转债一天成交额接近2000亿,超越深市中小板,而且只是可转债涨,正股不跟随,俨然演变成一种赌博。 一个A股,两个市场,三种制度,四种板块。本来只是制度上暂时的设计缺陷,证监会也表示会加快推动全面注册制,把漏洞补上就没事了,偏偏遇到队友神助攻。马云说,国内金融是监的少,管的多。这个观点有人认可也有有人批判。我们不做过多解说,只是觉得,如果是市场自发的行为,应交由市场自行消退。连欧美成熟市场都有热点炒作,一天上涨几倍的个股都有,更何况目前的A股。 这种人为引导投资的现象似曾相识,2017年监管趋严,最终的结果是游资被迫扎堆到白马股上。但这两年在MSCI和富时等外资介入下,很多大白马估值并不便宜,难道要资金去高位接70倍的海天、80倍的恒瑞? 机构票也不是什么避险港湾,尤其是高位的机构票,三季报稍微有点不及预期就崩盘,没有大超预期就小跌,典型的个股如涪陵榨菜、吉比特等。所以过去两周,大家可能也体会到了,市场赚钱效应很差,4000多只股票每天红盘个股千把只,每天20%的机率上涨。 接下来半个月,有两件困扰市场多时的大事要落地了。11月3日美国大选结果将出炉,按照民调结果拜登上台的几率很大。而临近大选,历来有避险作用的黄金,价格竟然毫无波澜,而且还是小幅缓慢下跌,市场似乎已经默认了拜登上台。 但这里要提示个风险:如果川普最终连任,市场顶多就是跌一下;如果川普输了却不承认选举结果,问题就大了。选举的裁决权将交由9位美国大法官(9月份刚死了一个,剩下8个),由于这里面有5个是共和党人士,所以最后可能也是川普获胜的概率较高。但如果要等到大法官来裁决,资本市场就悲剧了,2000年美国大选也出现类似情况,在近两个月的等待裁决时间里,美股中纳斯达克出现股灾式下跌,标普和道指也有不小的跌幅,这种不确定性要防范。 另一件是蚂蚁集团IPO终于落地,预计最快11月上旬就可以上市交易。中签率只有0.12%,没有想象中那么高,按户数去算,网上申购的金额约为19万亿,很多人觉得市场压根不缺钱,其实这只是市值配售,只能说明持有股票的人参与积极性高,而不是真金白银有19万亿去打新。 蚂蚁真正考验的是上市首日市场的承受力。其招股说明书显示,本次A股发行股数不超过16.71亿股,其中战略配售为13.4亿股,占比80%,由于战略配售有1-2年的锁定期,按发行价算,此次可上市流通的市值应该为1150亿元。如果上市首日换手率达50%,股价上涨20%,则抽血约将近700亿元,高出中芯国际将近40%。另外,11月2日还有中金公司也要上市,初始流通盘约75亿,少说日成交量也会上到百亿。历史数据看,大型IPO后上证指数的表现通常是“当日基本下跌,次日确定反弹,后五日指数大涨”的规律,届时我们可以验证下,涨个投资经验。 最近我们观察到两个有趣的现象:其一是市场成交量前20名的个股中,几乎没有总市值低于500亿的。就拿过去一周的市场数据来说,27号没有,剩余的四个交易日只有一只。这并不是资金喜欢上大市值股票,你看那些千亿市值的地产股和中石油中石化,有资金去光顾吗?这前20名的个股都是机构重仓股,显然机构资金在抱团,而且都有很强的产业逻辑或者是业绩增速好的标的,用个词概括,就是大而美。 其二,有研究机构复盘过去十年历史,发现一个规律:四季度上涨概率远高于前三季度,比如说上证指数、上证50和沪深300,Q4的上涨概率高达60%、70%和70%。从风格维度看,呈现出“一季度成长,二季度消费、三季度成长、四季度金融或者周期”的季节性风格切换效应,从行业维度,家电、非银金融、银行、建材和建筑等行业录得超额收益的概率都在60%以上。 其实,倒过来看可能更好理解:因为家电、非银金融、银行和地产产业链等板块权重大,四季度上涨,指数立竿见影就上去了,而之所以这些板块能在年底上涨,一方面,如果前三季度股指上涨,机构年底保排名,对应减仓年内涨幅较高板块,转向估值相对较低的“稳定”品种;另一方面,如果前三季度股指走跌,排名博弈,对应配置估值较低、弹性较好的“期权”品种。估值就是市场的一个锚,低了的板块怎么讲逻辑都不差。 整体而言,两大不确定事件还在干扰资本市场,靴子落地后市场上涨的阻力会小很多。不过也不要期望单边上行,指数还会以横盘震荡为主,节奏踩对很重要。 市场越来越讲究逻辑跟业绩,大的标的只要有产业逻辑或者出色的业绩增速,市场都愿意给估值溢价。反而是质地平平的中小票,有些边缘化的迹象。 策略上,最简单的方式就是抄机构作业,但姿势一定要正确。首先,不要去追高盈利高的机构票,比如说比亚迪,电动车确实是现在市场的核心热点,比亚迪也是板块中军,但任何公司买高了就有风险,三季度进去很多明星基金,目前股价已经翻倍,获利颇丰。 其次,板块要对,留意汽车、家电、家居和化工等顺周期板块。最近市场的焦点在机构重仓票,很多高位白马股三季报一出来就闪崩,主要发生在食品、医药等逆周期板块中,而最近一个月,汽车、家电、家居和化工等顺周期的板块走的就相对坚挺,本质上是因为机构在调仓换股。 实际上内资和外资机构调仓从三季度便开始了,步伐也颇为一致,集体减仓医药股,加仓了化工、汽车、电气设备。唯一不同的是,三季度外资就大幅减仓食品饮料板块,而内资机构等到最近一个月才有动作。   另外,题材上,可跟踪“十四五规划”中的科技和军工现代化两个板块。本周四,关于“十四五规划”的公报出来了,具体内容网上都有,这里浓缩一下,与上一个五年计划相比,本次主要有5点不同:(1)定位,既管接下来5年,也看2035年远景;(2)目标:不再设立GDP目标,更注重经济质量发展;(3)背景:面临百年未有之大变局,疫情和中美关系是短期大扰动;(4)发展理念:转为内外双循环。(5)重要战略:网络强国、制造强国、数字中国等延续了“十三五”的提法,重点突出了科技核心、国防现代化以及人口老龄化等战略,其中科技被放到了“核心地位”,国防军事中,则新增加了“机械化、信息化、智能化,加强练兵备战”等新内容,接下来要跟踪这两个领域有没有超预期的东西出现。 五中全会公报还只是个纲领性文件,信息量相对有限,尤其是在细分行业、具体目标等方面还没有定量指标,后续还会有十九大、十九大四中全会等会议会出台相关配套文件。最近可以看到相关行业和定量目标的信息,应该是11月初公布的“十四五”规划建议稿和说明。 汽车:华为汽车要来了 由于战略需要,华为现在涉足的领域很广。手机被美国打掉后,汽车业务目前被认为是华为战略部署最大的一个环节。因为汽车与手机一样,有长久足够大的市场,能承载华为在软件芯片等领域的优势技术,也有望为华为带来丰厚的利润,也只有汽车,能够承载华为的报复。 据悉华为汽车要来了,在本月30号华为在上海发布智能汽车解决方案品牌,当然华为不造车,只是基于通信技术,为车企和消费者构建一个涵盖“云-管-端”架构的生态圈。 可能这些名词有些晦涩难懂。举个例子,汽车智能化是大势所趋,当前智能汽车行业企业分为三类,第一类是传统汽车制造企业(硬件为主);第二类是新兴汽车制造企业(软硬件兼具),如特斯拉和蔚来;第三类是互联网企业(软件为主),如百度、谷歌和华为等。所以说得简单点,华为就是依靠自己的技术,与汽车上下游企业合作,给汽车提供各类软件、算法和其融合、芯片和模组、云服务和车联网等。用华为自己的话说,就是除了底盘、四个轮子、外壳和座椅,剩下的都是华为拥有的技术,像自动驾驶芯片、车身感知算法、自动驾驶云服务、4G/5G车载移动通信模块、车载计算平台等,都有对应的解决方案。 深入来看,华为智能汽车包括“云-管-端”架构(具体划分见下图):1)云-智能车云:以高算力AI芯片昇腾系列构建客户黏性。 2)管-智能网联:智能网联是华为在消费电子行业的传统优势所在,主推5G+C-V2X车载通信模组、T-Box、车载网关几类产品。 3)端-智能电动:智能电动是华为原网络能源产品线成熟产品在新能源汽车上的技术延伸。华为mPower智能电动主要包括BMS电池管理系统、MCU电机控制系统、车载充电系统及车下充电模块。 4)端-智能座舱:打造CDC智能座舱平台,短期看HUAWEI Hicar,长期看鸿蒙OS操作系统。 5)端-智能驾驶:整合车云+硬件+OS,硬件端主攻激光雷达和高算力芯片,软件端主攻高精度地图和计算机视觉。 华为汽车是不是还只是个概念?其实不是。华为汽车最早始于2013年,只不过当年只有一个车联网业务,没太重视。2018年后华为加速布局汽车市场(与中美贸易摩擦时点非常契合),2019年5月华为成立了智能汽车解决方案BU,战略意图更加明晰。 由于该业务是基于华为现有技术发展起来的,各环节产品呈现的节奏也很快,以今年“端”这一环节为例,2月份华为MDC智能驾驶平台通过车规级认证;4月高阶自动驾驶方案ADS通过汽车行业最高等级功能安全管理体系认证,同时发布了直流快充模块hicharger;5月联合长安、东风、一汽和上汽等18家车企构建“5G汽车生态圈”,发布了自动驾驶网络解决方案白皮书,7月华为Hicar正式上线9月又发布了智能座舱解决方案,解决方案包含三大平台:Harmony车机OS软件平台、Harmony车域生态平台以及智能硬件平台。 目前,华为与车企的合作已进入落地阶段,搭载华为汽车解决方案的车型大量量产。如已配套华为巴龙芯片的车型有上汽荣威、广汽的电动车车型AION V、北汽的ARCFOX;配套智能座舱的有新宝骏、Polestar、比亚迪汉系列、比亚迪宋PRO等,智能电动系统有上汽MAXUS。 华为汽车未来的收入,会类似于手机中的安卓阵营,等系统生态圈建立起来,收入和利润也会接踵而来,根据华为自己的定位,目前阶段汽车业务将以汽零巨头博世为目标,收入做到500亿美金。现在砸重金聚焦汽车智能化的可不止华为,还有谷歌和苹果,巨头的眼光总是看的比别人远,谷歌的Waymo公司估值已经超过1000亿美金,成为目前自动驾驶领域的独角兽。总结起来,华为跟特斯拉一样,只不过特斯拉是在自己的车型上去做,而华为会是未来的国产智能网联汽车产业链中的领头羊,具有极强的产业引领作用,就好像苹果和安卓一样,一个闭环,一个开放。 从投资的角度看,建议关注华为汽车业务中已有或者前者合作企业。主要有:布局智能网联测试和大数据的示范区平台企业中国汽研、新能源汽车电池龙头宁德时代、高精度地图龙头四维图新、汽车软件服务商中科创达、智能座舱龙头德赛西威、以及控制器核心执行器厂商伯特利,智能网联路测建设龙头千方科技。 手机:新机火了 苹果紧急追单  消费电子中的手机产业链以及电动车依然是目前市场趋势最为明朗的板块。今年我们写过一次苹果产业链,为什么现在还要继续谈?因为又超预期了。 华为手机被美国打压后,虽然有不少人以家国情怀抵制苹果手机,但依然挡不住它火爆的销售局面。10月14日苹果发布了多款5G手机,短短两周被市场买爆,华强北终端批发价除了白色和绿色原价外,其他机型都要加价200-300元才能拿到货,而10月24-25日的周末期间,苹果官方通知供应链紧急加单。 华为手机原来的市场份额太大了,加上国内用户所使用的苹果手机中,有68%使用年龄超过2年,到了换新机的节点,恰逢今年的新机型又是苹果第一款5G手机,这些因素堆叠起来,苹果手机火爆是必然的。本期分享一片华创证券关于苹果产业链的最新电话会议纪要,了解下最新终端销售和供应链的情况。 从终端销售情况看,现在苹果手机卖的最好的PRO,要在现价基础上加价1000元才能拿到,部分颜色和容量还要加到2000元以上。往年新机型出来最多加价一两百,今年价格这么坚挺,除了需求端比预期好很多外,与苹果对渠道的管控趋严有关,往年新机型一出来,在各大电商渠道都能立马看到价格,但今年除了京东、淘宝的苹果旗舰店能看到一些货外,截止10月26日淘宝第三方手机店都没有货。今年苹果不愿意把货串到电商渠道,也是对新产品的信心,以前销量不好,立马把货推给渠道,让电商做补贴销售,比如说去年,拼多多就大范围找很多大V做苹果手机补贴销售,今年几乎看不到。 这次超预期能持续多久?Iphone 12肯定比11系列卖的好,这点已经毋庸置疑,现在大家需要关心的是苹果自己的预期,也就是苹果的量产计划到底是上修多少,超预期程度几何。每年苹果新机一发布,供应链上的标的股票价格就会下跌一些,然后等最终等苹果上修数据后再来一波上涨,2019年四季度的IPHONE 11便是如此,因为超预期,所以股价涨起来也很猛。 这次超预期可能会是苹果手机史上最强,每年苹果内部员工都有优惠码,往年手机发布后直接在官网订,但今年员工也拿不到货,他们的优惠码可能要等到2个月后才能用上,上一次出现这种情况还是Iphone 6的时候,当时这款手机买了2.3亿部,是历史上最好的。最新的情况是,12系列的发货日期已经变更为5-7个工作日,PRO系列延长至2-3周。 供应链的情况如何?苹果此次加单约200万台,加单主要在12月下旬,因为10-12月中上旬产业链全部满产状态。往年很多供应链公司的产能峰值在12月中旬就很好了,现在峰值预计会一直持续到明年一季度,三个代工厂峰值产能加起来80-100万部/天,原来主流机构预计四季度总产能在8000-8500万台,对2021年的预测则普遍在2.1亿台,这个数值其实已有超预期成分在里面,因为过去两年苹果的出货量也就2亿台左右,上下500万台波动,现在看预计2021年出货可能会去到2.3-2.4亿台。 供应链企业应该给上修多少增速?由于疫情影响,12系列的备货比往年晚了一个月,今年4季度到明年3季度供应链尤其是与手机强相关的公司值得期待。现在手机强相关企业按2.1亿部来算,估值都是25倍上下,如果按2.3亿部来测算,业绩至少得上浮15%-20%以上的增速,明年真实估值可能就20倍。现在苹果才刚开始加单,后面供应链大家可能看到的都是好消息。 苹果销量超预期后,供应链的机会在哪?从个股看,辨识度高的核心供应商自然是最受益的。两只龙头立讯和歌尔依然是标配,这两只票有无线耳机加持,业绩的弹性会很大。不过立讯有点隐忧,最近盛传立讯丢失苹果订单的传言,虽未被证实,但业内认为可能是苹果权衡各方利益后采取的措施,就好像去年苹果为了政治正确,把无线耳机都给了立讯和歌尔一样。立讯现在被誉为国内的富士康,树大招风。 除了龙头,还有两个可能会有超额收益的方向:第一个是创新功能,量都是从无到有,如无线充电+快充。无线充电的核心标的是信维通信,8月底至今股价跌了30%左右,主要原因是三季度业绩出现下滑,以及此前盛传被踢出苹果供应链。我们看来,这两个因素都只是暂时的,前者是全球疫情影响,部分客户的新品推迟上市,叠加三季度汇兑损失较大的缘故。后者公司已经澄清。 今年公司的无线充电份额比市场预期高很多,已经有一供的产业地位,目前订单饱满,四季度产能满负荷运行,部分项目还有份额提升。快充方面,主要标的三只,海能实业、奥海科技和安克创新,它们的格局看下图,安克是机构最喜欢的标的,已经获得苹果认证,奥海是国内第二大快充器厂商,产品主要挂钩小米、OV、华为等安卓系,海能实业做第三方品牌代工,下游客户是安克创新。 另外,超瓷晶面板也是今年的一大重头戏,四款Iphone 12均搭载了超瓷晶面板,说明苹果决议大面积推开这一材料的市场应用,如果未来安卓也跟风,那又会是一个新的产业趋势,A股唯一受益的是蓝思科技,盖板制程这次交付比例超过了70%。 第二个是一些基本面反转的个股,如拿到苹果2款新款机型的科森科技,管理改善逐步兑现的东山精密,还有做模切小件和模组的领益智造(旗下还有一只赛尔康,国内快充第一,只是过去经营不善,三季度亏损已经大幅收窄)。 值得注意的是,这两天市场有传言说价格回落了,但深入看,回落的机型为64G和128G的低容量机型,现在随便存点图片拍些视频,内存就不够了,所以这种机型不要说新款,老款中的需求也小。而PRO依然火爆,要加价千元以上。 加不加价无所谓,有些人觉得贵会延迟买,但需求总要来。另外,周四晚上苹果三季度销售数据出来,数据同比是下滑的,原因主要是新机延迟了一个月上市。果链周五被砸,强度不大,有一部分也是市场泥沙俱下的原因,问题不大。 第二十期投资组合参考 2020年第十九期《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最大涨幅 超越大盘 华能水电 600025 -0.24% 2.18% 1.06% 1.12% 浩云科技 300448 6.92% 10.93% 1.06% 9.87% 雅克科技 002409 -7.64% 0.84% 1.06% -0.22% 英威腾 002334 4.42% 7.08% 1.06% 6.02% 华峰超纤 300180 -9.11% 2.21% 1.06% 1.15% 中国神华 601088 -0.60% 2.81% 1.06% 1.75% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2020年10月16日至本内参发布日2020年10月31日 最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价, 本期投资组合包括:海能实业(300787)、威胜信息(688100)、万润股份(002643)、ST融捷(002192)、同仁堂(600085)、古越龙山(600059)。 1、海能实业(300787):看好快充器带来业绩弹性 主要看点:1)小小快充器竟是个千亿市场。国内安卓手机每年出货6-7亿部,按照1:1的配送,则一个50W的充电头约为50元(产业调研显示,每W大约是1元)。假设未来快充全面普及后降到30元,市场规模也有200亿元。这还只是前装市场,后装市场(就是存量市场),目前全球智能手机存量约50亿部,按照2年一换,1:1的比例保守估算,每年也有700-800亿,合计每年快充市场规模预计都在千亿元。另外,这千亿规模,还没有包括苹果手机市场规模。 中泰证券测算,苹果快充ODM前装市场规模约为36亿元,看似很小,一个充电器300多块钱不是一般人就会买的,所以苹果快充器这块还得看后装(目前约17亿部存量),按照每个40元去算,规模也能去到1000亿水平。这些都是粗略的测算,大方向是对的,现在手机电池容量都越来越高,用原来充电头可能得充2-3个小时,现在一下子缩小到半小时充满80%,效应自然就出来了,价格如果只是几十块钱一个,这点钱很多人还是愿意出的。 2)消费电子厂商停止赠送充电头,快充器放量可期。别看快充器只是一个小小的配件,它不仅市场规模大,还存在技术和认证壁垒。技术方面,随着智能终端设备技术更新换代,充电器等充储电产品朝着体积小型化、功率密度提升、发热量及损耗越来越小、安全性要求越来越高的方向发展,因此导致其生产技术工艺流程亦变得愈加复杂。比如说大家今年谈的多的氮化镓USB PD快充器,它的应用技术门槛相对较高,在USB Type-C PD充电技术领域,ODM厂商一方面需要完成USB协会PD 3.0认证,另外需要与手机终端厂商以及多际芯片原厂,在技术协议标准研究、芯片规划、芯片样品功能调试、产品量产等环节进行深入合作,满足终端厂商的多变要求。 而在认证方面则更加严苛。不同国家的快充器都需要强制认证,目前主要认证有中国3C、欧洲的CE认证、美国的UL/FCC认证、日本的PSE认证等,不仅企业需要投入大量时间和金钱,对行业本身就构筑了一定的进入壁垒。还有,这些快充器要进入大客户供应链,也需要较长时间和资金配合。比如苹果的MFI,每次认证都要支付一笔550美金的测试费,通过率仅有2%,时间3-6个月。 公司为海外消费零配件ODM龙头,2018年切入电源适配器领域,目前快充方面,公司的氮化镓产品已具备USB Type-C快充技术实力,能够为客户提供ODM研发服务,且客户为安克创新、贝尔金等第三方品牌,都拿到苹果MFI认证。苹果取消附赠充电头已实锤,前三季度公司收入同比大增44%,其中三季度同比增长66%,主要就是受益于快充ODM业务的爆发,四季度苹果手机新品发布,公司的快充业务增速预计会更快,我们非常看好后续海能实业快充器放量。 另外,公司目前快充、智慧充比例逐渐提升,但上半年毛利率仅14%,未来规模效应起来后,毛利率有进一步提升的空间。 3)无线充电板产品面世,有望成新增长点。无线充电板也是今年手机市场的一个重大突破点,今年的卖点是无线充电+快充,国内厂商都在积极推动无线充电走向快充时代,让使用体验协同快速改进。券商预计2022年智能手机无线渗透率达60%,对应无线充电市场空间将达59亿美元,未来3年CAGR为21%。今年海能实业同步推出15W无线快充板,同时公司具备20W以上充电板研发能力,未来转量产后,有望追赶上市场消费热点,成为另一个隐形增长点。 图:公司的无线充电器产品 2)传统主业信号适配器增长稳定。公司的主业是信号适配器。信号适配器主要用于解决设备间信号传输协议不一致、接口不匹配或者结构数量不足的问题。这个名词听起来可能云里雾里,举两个常见的例子:第一个是现在笔记本电脑越来越轻薄化,接口通常不够用,很多人会买多一个多功能的接口器,可以插USB数据项,也可以插SD卡;第二个是现在的电视都高清化发展,4K、8K电视随处可见,但是高分辨率的视频,需要更高传输速率的标准及接口,这个时候就需要信号转换产品来解决新老接口不兼容问题。 海能就是专业做这一块的,信号适配器业务收入占比常年在80%以上。受益于端口多口化趋势,这几年这块业务表现很稳定,2016年-2019年信号适配器产品分别实现收入2.66亿元、3.63亿元,4.23亿元和5.02亿元,每年都能维持双位数以上增长,今年上半年达到2.86亿元,同比继续增长27%。关键是,这块业务的盈利能力还很高,毛利率常年稳定在35%以上。公司信号适配器在行业内具备客户和市场先发优势,将充分受益下游信号转换等需求放量。 策略:A股有三家快充概念股,分别是奥海科技、海能实业和安克创新。奥海是第三方品牌,下游客户在安卓阵营,海能则是安克创新的上游。下游如果放量的话,海能受益是最为明显的。 公司前面因为三季度业绩预告不及预期所以暴跌,但如果你深入去看,它的收入是大幅增长的,业绩增速偏低主要是汇兑损失这块较大,前三季度汇兑损失2300万元,加回来增速能加多20个百分点,这是非经营性因素,不具有持续性。 市值本身也很小,自由流通市值20多亿,业绩还放的出来。我们认为快充器经过调整后,后面无论业绩还是股价肯定会慢慢走出主升浪。股价逐渐跌回前期起爆点附近,或是不错的低吸机会。 2、威胜信息(688100):物联网行业新贵 外资买成第一大股东 看好的理由:1)摩根大通成第一大流通股东。三季报出来后,公司新进股东地位惊人。一共新进6位机构股东,其中摩根大通拿了1.93%的流通盘,位居第一大流通股东,富国基金旗下三只产品一共拿了3.18%的流通盘,养老金拿了0.56%,还有一家私募公司,吃了0.75%。从持股比例看,这些股东不是因为有人退出前十大股东而被动提升,全部是三季度主动买入。 2)业绩连年增长,订单还很饱满。公司业务主要智慧电网、智慧城市等领域,其中智慧电网收入占比高达50%以上,电网公司的订单由国网决定,收入和业绩时好时坏,很少能连续实现增长。但公司做到了,收入从2016年的6.8亿元逐年增长至2019年的12.44亿元,3年翻一番,归母净利润增速更高,从0.81亿元逐年增长至2.17亿元,CARG为38.8%。毛利率虽有波动,但近三年维持在30%-35%波动,净利率逐年提升,从11.83%提升至2019年的17.5%。 2020年前三季度数据还在持续向好:收入同比增长18.8%至10.44亿元,归母净利润同比增长28%至2.09亿元,其中第三季度收入同比大增40%,净利润同比上涨48%。此外,公司前三季度还新签合同14.76亿元,截止9月末尚有13.65亿订单在手,相当于2019年收入的1.1倍,全年实现高增长概率极大。 3)物联网技术超群,处于行业领导者地位。公司是国内智慧电网泛在物联的领航者,同时以智慧电网为基础,全面延伸至智慧水务、智慧燃气、智慧消防等领域。这些领域专有名词比较拗口,其实就是技术赋予传统行业智能化,统称物联网。举两个例子,智慧燃气,现在很多地区还要定期上门抄燃气表,换个智能燃气设备后,就可以实现远程对全小区甚至全市燃气表的监测。还有智慧电表,给电表安装通信模块,哪个节点出现故障都能在系统中快速找到。 物联网技术目前在智能电网应用很广,国网也将电力物联网列为十大重点工作任务推进。从行业发展空间看,未来国内约有800万个配电台区智能化改造需要边缘网关,近6亿只电表需要迭代通信模块,还有超10亿节点需要连接、监测模块以及终端;在智慧城市领域,全国有52万所学校5万个小区、3万家医院、10万多个老旧小区改造,这些都是公司潜在发展空间。 公司的产品已经形成了完整的物联网产业链各要素布局,包括感知层(传感器终端)、网络层(通信模块和通信网关)以及应用层(配电监测以及能源管理等系统),物联网技术优势明显,比如在电网领域,公司的高精度实时监控技术能实现配网故障定位误差小于百米突破,达到国际领先水平。公司还参与了20项行业标准制定,其中国家标准14项。目前公司物联网通信节点的用户数已经超过2亿,其中自主设计芯片的电力监测及通信模组应用超过5000万只。 公司质地好不好,我们对比下行业其他公司的数据便可知。公司行业主要竞争对手是光一科技、新联电子、友讯达等。从研发费用看,公司2019年接近1亿元,研发人员347人,占比48.7%,其他三家依次为25%、26%和19%。从人均收入和利润来看,公司也是第一名,2019年达到174万元和30.4万元。从专利来看,公司2016-2018年新增专利为47个、128个和43个,遥遥领先其他竞争对手。 策略:三季报出来后,公司有过两天连续大涨,可惜市场不好被带下来。三季度股价在24-32元区间波动,中位值在28元,而目前价格在中位值偏下,与新增机构投资者平均持仓成本接近。当前位置性价比高。 3、万润股份(002643):OLED上游材料领军企业 看好的理由:1)OLED材料业务终于放量。我们以前写过万润,这家公司有三块业务:液晶材料、沸石和医药大健康,其中液晶材料中的OLED材料是最具想象力的细分业务,实施的主体是旗下的九目化学。 OLED大家都很熟悉,是市场关注度最高也是公认的取代LCD的下一代屏显技术,下游苹果、华为等头部厂商已经批量运用在高端机型中,JDI、三星、京东方、TCL都有产线量产,产业趋势明显。但是,目前OLED上游的终端成品材料技术主要被海外企业垄断,包括日本出光兴产、德国默克、美国 UDC、陶氏杜邦等,CR5市场占有率超九成。而在核心三色材料方面,主要市场份额由韩 国、日本、德国及美国占有。 国内OLED材料总体上处于起步阶段,目前在产业链中主要参与OLED中间体及升华前材料生产(也就是下图圆圈部分),目前国内聚焦这块研究的公司包括万润股份、濮阳惠城、瑞联新材等,万润算是最快的一个。早在2017年就有消息传出它的OLED中间体材料在试生产,从去年开始我们已经能看到这一块出业绩了,而且今年还在持续向好发展,2019年九目化学实现净利润0.6亿元,2020年上半年净利润为0.59亿元,接近去年全年增量。中间体的毛利率并不高,看看下面的毛利率,成品毛利率可以达到70%,而国内做的中间体却只有30%,作为面板产业链最重要一环,OLED成品材料必然需要去突破。 公司还有一家子公司叫三月光电,聚焦的就是终端材料,截止今年上半年,还处于亏损阶段,但经过多年的发展与积累,三月科技目前已掌握了OLED材料结构设计、理化特性表征、器件制作及性能验证的核心技术和能力,并已有材料处于下游面板企业认证阶段。公司今年6月还计划对其增资扩股引入外部投资者,就好像2017年的九目化学一样,为下一阶段量产做准备。如果三月光电未来能放出业绩,公司的估值肯定得要向上走。   2)国六明年7月起全面执行,沸石需求大增。沸石是公司收入占比最大的业务。沸石分子筛是用于高标准尾气催化剂的涂层材料,主要用在柴油车。2018年柴油车总保有量只占9.1%,但却排放了84%以上的PM,所以可以看到,不仅是欧美,我国这些年也一直在强调尾气排放标准升级。国内目前在全面执行的柴油车标准是国V,原计划今年7月后全面执行国六,因为疫情推迟到明年,也就是2021年7月1日后。相比国五,国六标准中各项污染物排放限值大幅趋严,甚至比目前最严标准的欧六在某些指标上还要严格,这对机动车尾气处理系统提出了极高的要求。而沸石分子筛SCR是国六阶段最佳的柴油发动机NOx处理催化器,预计到2025年,我国沸石分子筛需求量将达到近1.77万吨,市场规模约53亿元。 市场不算大,但公司有个竞争优势。目前全球汽车尾气催化剂市场份额由德国巴斯夫、英国庄信万丰和比利时优科美等三家公司占据了约72%,其中庄信万丰占有的全球汽车尾气催化剂市场份额约为27%,在柴油车汽车尾气催化剂方面,庄信万丰更是占据了60%的市场份额,是该领域王者。2018年庄信万丰在张家港投了1.17美金开展符合国六、欧六及以上标准的尾气催化剂项目,预计到2023年张家港将成为庄信万丰在亚洲最大的生产基地,庄信万丰在中国的销量将破百亿。公司作为国内唯一一家生产汽车尾气净化沸石材料本土企业,同时绑定下游的全球领先催化剂生产商庄信万丰,将显著受益国六全面推广。 3)新一轮扩产计划迎接行业放量。公司过去4年的增长主要来源于沸石业务,背后的推动力是沸石产能放量。虽然沸石业务与液晶材料合并为功能性材料,已经看不出增长情况,但功能性材料却保持逐年增长之势,从2016年的14.11亿元提升至2019年的22.81亿元,由于液晶材料业务高峰期收入也就5-6个亿,OLED是去年才放量,可以判断沸石是这几年功能性材料业务收入增长最大的动力源。 沸石正处于需求快速爆发阶段,有产能就有增量。2015年公司沸石产能只有850吨,就贡献了5个亿的收入,2016-2017年新投产2500吨,三倍的增量,与功能性材料收入增长趋势一致。目前公司沸石产能约为3350吨,另有2500吨试产。公司在2018年还启动了沸石环保材料建设项目,新增产能7000吨,估计也是为了配套庄信万丰在国内的项目,项目预计将在2021年陆续投产,刚好与国内政策实施时点契合,远期看,公司还有三期共计1.5万吨的产能规划。 此外,随着沸石产能上量,规模效应也逐步显现。过去三年功能性材料毛利率逐步拔高已是可见数据,2019年为43%,今年上半年达到44%,后续产能投放对盈利能力的提升非常显著。 策略:好公司迟早都会被资金发现,三季度明星基金睿远买进2038.26万股,占流通股比例2.28%,整个三季度公司股价在16元-21元区间波动,目前价位17元附近,与睿远成本相近。 4、ST融捷(002192):基本面反转 明年脱帽 主要逻辑:1)锂价格历史低位,企业盈利底。今年以来,电动车板块涨幅明显,但相对于中游的锂电池和下游的充电桩,上游的锂钴等资源品涨幅不一。钴原本是稀缺贵金属,随着中游锂电池厂高镍去钴趋势演变,钴的需求量不会大幅去增加,但是锂不同,无论是现在的881电池还是未来的金属锂负极以及固态电池,锂的需求不仅不会降低,反而会加速上升,锂比钴的逻辑会更顺。 受疫情影响,国内电池级碳酸锂价格已经跌至4万元/吨,锂辉石价格跌至390美元/吨,一般锂矿企业的成本在4-6万元,大型的锂矿企业在4万以下,现在这个价格,无论是澳洲矿山、国内锂盐厂还是南美盐湖企业,几无利润可言。 从供需端来看,据中泰证券测算,在电动车以及3C消费电子的带动下,未来锂需求增速将维持20%以上增长,这样的测算不一定精确,毕竟需求是最难预估的,但大趋势肯定没错。而供给端,2019年澳洲高成本矿山陆续关停,今年南美盐湖企业开始放缓扩建项目,资本开支普遍放缓,未来两年供给收缩是大概率事件。 这两天,西澳锂矿主产区的Alutra Mining已经任命重组接管人和管理人,打算在未来数周内将业务关停维护,接管人将需求出售公司资产的机会。这个矿的储藏了约为3570万吨,品位1.04%,在全球排第四,但是矿产量却是全球第一,它的关停预计将减少行业5%的供给。 综上而言,现在锂价格已跌无可跌,供给任何一点收缩可能都能成为涨价的催化剂。 2)手握亚洲第一大锂矿,7年长跑终于复工复产后。融捷股份以前名字叫路翔股份,原来主要做沥青业务,后来比亚迪老王的表兄吕向阳入驻成为实控人,随后转型锂矿企业。 融捷手中握有亚洲第一大锂矿康定甲基卡,这个矿的总储存量相当高,达到2900万吨,品位还很高,达到1.42%,比雅化集团的李家沟矿和威华股份的锂矿品位要高,甚至还高于赣锋在国内的锂矿。可以媲美全球大矿泰利森。 但为什么跑不出来?现在赣锋市值800多亿,天齐遭遇流动性危机,也有300亿,雅化集团100多亿。融捷只有50亿,主要原因就是这个矿的位置太尴尬,当地人称它为神山,不给开发,加上吕向阳原来的环保意识差,2013年出了环保问题,所以一直处于停工停产状态。 其实说到底,都是利益驱使,利益共享达成,问题自然就解决了。2018年11月,公司发布公告称,与当地州、市政府和相关政府部门达成初步承诺,待签订协议书后方可复工复产,2019年2月,公司与甘孜州政府签订协议书,公司每年从销售锂精矿的收入中提取利益共享金给政府,双方的利益算是绑定在一起。今年10月,公司获得了安全生产许可证,锂矿开采进入正轨。 3)前三季度扭亏,大股东呵护,还绑定比亚迪。公司因连续两年亏损被ST,ST后最大的风险就是退市,但我们认为公司退市风险几乎没有。首先是业绩,今年前三季度公司已经盈利;其次,大股东呵护,去年公司将融捷金属和融捷能源15%的股权卖给了集团公司,本来股权就来自集团,现在又高价卖回去,简直给上市公司送钱。再者,融捷是有真实的业务在运营的,比如说跟威华股份签订了8366万元的锂精矿合同,还有旗下子公司东莞德瑞(做锂电设备),去年2月被比亚迪收了32.5%的股权,直接绑定了比亚迪,2018年该子公司与比亚迪还有过2.7亿元的关联预算。现在国内锂电池很明显的双寡头垄断,比亚迪电池未来还要独立出来上市,通过资本市场大幅扩产,比亚迪电池放着先导和赢合科技的设备不买,绑定东莞德瑞,后者的成长前景值得期待。 4)年利润有望过亿,明年脱帽。甲基卡矿目前的生产规模为105万吨/年,大概每年能产锂精矿约19万吨,按照2019年底约500美金/吨计算,能带来约6.5亿元的收入规模,锂矿公司的毛利率不稳定,历史经营数据看,2010-2011年锂精矿的毛利率就维持在40%左右的水平,而按照去年与威化签订的锂精矿推断,毛利率则至少在50%以上。姑且按50%的毛利率去算,每年也有3亿元以上的毛利,还没有考虑规模效应、涨价以及东莞德瑞等因素。 策略:融捷这两周股价被小炒一波,可能与电动车以及比亚迪的有关,按融捷的利润,保守算明年股价都可能是翻倍的节奏,短线不要追高,耐心等回调,不过也不要期望跌回起爆点,19-19.5的区间估计是短线回调极限。 5、同仁堂(600085):估值处历史最低位水平 主要逻辑:1)显赫的历史地位,拥有多款爆款产品。同仁堂创立于清朝康熙年间,公元1669年。因为药品疗效显著,声誉与日俱增,虽然在文革期间同仁堂几乎被毁,但品牌在人民大众心中具有强大的号召力,最终在市政府批准下得以恢复。经过300多年的品牌培育,同仁堂已经成为中国中药领域无法被取代的瑰宝。 公司主业分为医药工业和医药商业两部分,其中医药工业拥有多个爆款产品,心脑血管领域拥有安宫牛黄丸、牛黄清心丸、大活络丸等;妇科类有乌鸡白凤丸。另外还有经常在电视中看到的广告六味地黄丸,也是他们家的产品。 从市场竞争格局看,公司的安宫牛黄丸、六味地黄丸、大活络丸都有着很好的竞争格局(如下图),基本上排在行业前几名,像安宫牛黄丸更是拿下过半市场份额。2016年该单品年收入约7.1亿元,到了2019年单品收入已达到18亿元。独特的秘方和良好的格局奠定了公司强劲的盈利能力。 很多医药公司都有医药工业与医药商业两部分,通常二者营收占比大致为3:7,工业虽然收入低,但毛利率高;医药商业反之,收入高而毛利率低。但公司两大业务不同于行业现状,依靠这些爆款,两个业务基本上是五五开。而且二者的毛利还非常稳定,医药工业常年在50%上下,医药商业在30%左右。 图:安宫牛黄丸、大活络丸的市场格局 图:六味地黄丸、阿胶的市场格局 2)良好的运营数据。与东阿阿胶、云南白药和片仔癀(俗称中药界茅台)相比,同仁堂的财务数据属上乘。应付账款周转天数常年在一百天以上,最近5年还在震荡走高,2019年达到了133天,其他三家公司没有一家超过百天,说明公司可以最大限度占用上游款项;应收账款周转天数最低时只有35天,2019年为54天,与云南白药相当,处于行业低位水平,说明对下游有强大的话语权;存货周转天数311天,远高于片仔癀和云南白药,说明产品动销较快。 2019年公司收入和业绩出现下滑,主要原因:一方面是产能不足,这是最近几年一直面临的问题,只是2019年状况加剧,原有几个工厂面临GMP再认证,而两家新建生产基地又要经历GMP认证。另一方面是受行业因素影响,中药整个行业2019年承压。都是短暂性因素。 3)新任董事长上任,期待积极变化。去年2月王贵平接替梅群出任集团董事长,这是集团历史上第一位外部委任的董事长。同仁堂历史股权结构很复杂,深陷体制泥潭,此前资本市场关注度较低。如果新任董事长能为公司改革带来积极变化,或将获得大资金重新审视。 4)估值处于历史低位。由于极高的品牌价值和几款稀缺的中药产品加持,同仁堂的估值一直都不便宜。今年受疫情影响,公司业绩下滑,但估值目前约为38倍。如果抛开疫情影响,以2019年末为基准,估值已经跌到了约30倍附近的历史最低水平。 策略:同仁堂的产品力和竞争力毋庸置疑,是很好的长线标的,我们看好的是公司基本面的持续改善。近期股价持续回调,估值历史低位,性价比凸出,或是不错的机会。 6、古越龙山(600059):短线或有交易性机会 看好的理由:1)黄酒龙头估值与地位不符。黄酒、啤酒与葡萄酒被称作世界三大发酵古酒,其中黄酒是我国独有的酒种。但根据中国酒业协会的数据,到2020年,黄酒行业规划产能预计为240万千升,销售收入为288亿元,与整个酿酒行业相比,黄酒销售仅占比2.23%。 古越龙山是黄酒第一品牌,旗下拥有古越龙山、沈永和、女儿红、状元红、鉴湖等众多黄酒知名品牌。目前“品牌群”中拥有2个“中国驰名商标”、4个“中华老字号”。其中古越龙山是中国黄酒行业标志性品牌、唯一钓鱼台国宾馆国宴专用黄酒,并进驻卡慕全球3000多家免税店的“中华国酒”专区,享有“国粹黄酒”的美誉。公司有超过20多万吨的库存原酒,目前公司总市值仅67亿元,虽然黄酒目前主要流行于江浙地区,但相对公司的资源禀赋、品牌禀赋,公司股价是显著低估的。 2)启动混改改善治理结构,员工持股等增量资金在路上。公司年初发布混改计划,拟以7.06元/股向两名特定战略投资者发行1.62亿股,募资11.42亿元,其中前海富荣拟认购7.91亿元,盈家科技拟认购3.51亿元,二者合计持有上市公司将超过5%,背后实控人均为郭景文。 古越龙山背后实控人是绍兴国资委,此次股权结构变更,有利于完善上市公司治理结构,为上市公司各项业务的持续发展提供资金保障、技术保障、管理经验保障,并充分调动社会各方优质资源支持公司发展。此次公司还修改了公司章程,新增了员工持股计划或者股权激励等条目,很显然后续公司会朝这两个方向谋划。 3)募资解决产能瓶颈。长期以来,黄酒消费多集中在中低端市场,主流产品价格相比其他酒类偏低,黄酒的产品结构和产品价格都有待提升。作为国内黄酒龙头,公司最近几年聚焦中高端黄酒,推出了千元以上“国酿1959”和500-1000元价位的“不上头”,销量还不错。但老产区的老工艺黄酒生产技术相对落后,同时各大厂区位置分散,难以形成产业集群,给精细化管理和成本费用管控带来较大难度。此外,产能也存在瓶颈,近年来每年的产量基本维持14万千升,产能利用率达到上限。本次募资11.42亿元用于新建黄酒产业园,不仅在于扩大产能,拓宽销售增长空间,更在于形成集现代化仓储物流、酒文化、酒产业研发和酒品生产于一体的产业集群,降低成本费用率。 策略:整个酒类板块,无论是白酒、啤酒还是葡萄酒,无论业绩时好时坏,标的都跟风上涨。黄酒是目前唯一没有大幅上涨的细分领域,公司是黄酒板块中的龙头,短期或存在交易性机会。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持情况公司一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 002780 三夫户外 5 2670.14 24.60 002672 东江环保 4 2005.26 3.05 600306 *ST商城 10 533.21 3.00 603223 恒通股份 1 564.48 2.00 600512 腾达建设 1 2750.00 1.72 601388 怡球资源 1 3455.14 1.71 002173 创新医疗 1 566.12 1.53 002641 永高股份 1 1020.00 1.51 000796 凯撒旅业 1 1100.00 1.37 002266 浙富控股 1 2028.78 1.24 600886 国投电力 2 8178.86 1.18 300157 恒泰艾普 1 712.12 1.01 600252 中恒集团 1 3475.11 1.00 300353 东土科技 2 299.00 0.81 300708 聚灿光电 4 94.50 0.59 002823 凯中精密 1 62.70 0.40 603337 杰克股份 2 132.92 0.30 002925 盈趣科技 1 31.93 0.19 300251 光线传媒 1 360.98 0.13 600068 葛洲坝 1 565.08 0.12 601658 邮储银行 1 457.50 0.12 603067 振华股份 1 42.00 0.10 000538 云南白药 1 48.10 0.08 600548 深高速 1 105.74 0.07 300693 盛弘股份 2 3.56 0.04 002541 鸿路钢构 5 5.97 0.02 688127 蓝特光学 1 0.47 0.01 300179 四方达 28 2.89 0.01 600523 贵航股份 1 3.07 0.01 600729 重庆百货 12 2.81 0.01 300535 达威股份 1 0.50 0.01 002146 荣盛发展 2 23.00 0.01 000671 阳光城 4 22.05 0.01 002237 恒邦股份 1 2.02 0.00 002832 比音勒芬 1 0.66 0.00 002225 濮耐股份 1 1.00 0.00 600979 广安爱众 1 1.43 0.00 000333 美的集团 2 5.00 0.00 603896 寿仙谷 1 0.09 0.00 002501 *ST利源 1 0.50 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 300563 神宇股份 孙树明 1_买入 2_增持 44 603868 飞科电器 范杨,孙浩文,颜晓晴 1_买入 2_增持 62.3 600398 海澜之家 唐爽爽,朱宇昊 1_买入 2_增持 10.35 300682 朗新科技 刘泽晶,宋辉,刘忠腾,柳珏廷 1_买入 2_增持 29.04 300578 会畅通讯 孙树明 1_买入 2_增持 50 002230 科大讯飞 杨思睿 1_买入 2_增持 —— 000983 西山煤电 翟堃 1_买入 2_增持 5.78 002793 罗欣药业 孙建 1_买入 2_增持 —— 000830 鲁西化工 杨晖 1_买入 2_增持 —— 002563 森马服饰 唐爽爽,朱宇昊 1_买入 2_增持 11.6 603486 科沃斯 曾婵,袁雨辰 2_增持 2_持有 —— 688085 三友医疗 杨松,张雪 1_买入 2_增持 —— 300327 中颖电子 张欣 1_买入 2_增持 —— 002438 江苏神通 罗政,刘卓 1_买入 2_增持 —— 002293 罗莱生活 唐爽爽,朱宇昊 1_买入 2_增持 16 300841 康华生物 潘海洋 1_买入 2_增持 —— 601666 平煤股份 左前明,周杰 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 300578 会畅通讯 东方财富 何玮 2_增持 —— 603118 共进股份 东方财富 何玮 2_增持 —— 300770 新媒股份 东方财富 危鹏华 2_增持 —— 603899 晨光文具 东方财富 于那 2_增持 —— 600967 内蒙一机 海通证券 张恒晅,张高艳 2_增持 —— 000967 盈峰环境 东北证券 刘军,张晗 1_买入 9.5 002677 浙江美大 东北证券 李慧,陈玉卢 2_增持 21.54 300308 中际旭创 东北证券 孙树明 2_增持 55.71 300627 华测导航 东北证券 孙树明 2_增持 29 601636 旗滨集团 东北证券 王小勇 1_买入 11.2 603615 茶花股份 东北证券 唐凯,钟天皓 1_买入 14.7 300463 迈克生物 东吴证券 朱国广,周新明 1_买入 —— 601009 南京银行 民生证券 郭其伟,廖紫苑 1_买入 —— 601882 海天精工 民生证券 徐昊,关启亮 1_买入 —— 603605 珀莱雅 民生证券 顾熹闽 1_买入 —— 000997 新大陆 兴业证券 蒋佳霖,杨本鸿 2_增持 —— 688006 杭可科技 方正证券 张小郭 2_增持 —— 688561 奇安信 方正证券 方闻千,陈杭 1_买入 —— 603056 德邦股份 山西证券 张湃,武恒 1_买入 —— 601208 东材科技 天风证券 李辉,张峰 1_买入 11.9 000661 长春高新 东方财富 何玮 2_增持 —— 603317 天味食品 东方财富 危鹏华 2_增持 —— 002878 元隆雅图 银河证券 杨晓彤 1_买入 —— 603882 金域医学 国盛证券 张金洋,邓云龙 1_买入 —— 688099 晶晨股份 国盛证券 郑震湘,佘凌星 1_买入 —— 300464 星徽精密 中信建投 史琨 2_增持 —— 600908 无锡银行 海通证券 孙婷,林加力,解巍巍 2_增持 —— 000547 航天发展 海通证券 张恒晅,张高艳 2_增持 —— 603596 伯特利 申港证券 曹旭特,郭涛 1_买入 —— 300580 贝斯特 中信证券 陈俊斌,尹欣驰 1_买入 36.6 600399 ST抚钢 中信证券 李超,唐川林,敖翀,付宸硕 1_买入 13 603197 保隆科技 海通证券 王猛 2_增持 —— 603208 江山欧派 海通证券 衣桢永,赵洋 2_增持 —— 688181 八亿时空 海通证券 刘威,张翠翠 2_增持 —— 000012 南玻A 东北证券 王小勇 1_买入 7.54 300628 亿联网络 东北证券 孙树明 2_增持 71.06 002755 奥赛康 国海证券 周超泽,许睿 1_买入 —— 300525 博思软件 国海证券 宝幼琛,张若凡 1_买入 —— 688516 奥特维 国海证券 谭倩,傅鸿浩 1_买入 —— 603551 奥普家居 广发证券 曾婵,袁雨辰 2_增持 —— 600765 中航重机 招商证券 王超,岑晓翔,杨雨南 1_买入 —— 300132 青松股份 东吴证券 吴劲草,汤军,樊荣 1_买入 —— 000913 钱江摩托 华西证券 崔琰 1_买入 37 603566 普莱柯 华西证券 周莎,施腾 2_增持 —— 300782 卓胜微 华安证券 尹沿技,丛培超 2_增持 —— 603638 艾迪精密 华安证券 郭倩倩 1_买入 —— 603010 万盛股份 方正证券 李永磊,董伯骏 2_增持 —— 688363 华熙生物 方正证券 芦冠宇 1_买入 —— 601007 金陵饭店 光大证券 菅成广,唐佳睿 1_买入 —— 002459 晶澳科技 山西证券 平海庆 1_买入 —— 601865 福莱特 山西证券 平海庆 2_增持 —— 300383 光环新网 长城证券 吴彤,蔡微未 1_买入 —— 000983 西山煤电 天风证券 彭鑫 1_买入 7.5 002010 传化智联 东方财富 姜楠 2_增持 —— 300548 博创科技 东方财富 何玮 2_增持 —— 300696 爱乐达 银河证券 李良,温肇东 1_买入 —— 603617 君禾股份 财信证券 黄红卫,肖德威 2_增持 —— 002036 联创电子 开源证券 任浪,孙金钜 1_买入 —— 300348 长亮科技 华创证券 张璋,王文龙 1_买入 36 300502 新易盛 中金公司 李诗雯,黄乐平,闫慧辰 2_增持 92.39 300888 稳健医疗 太平洋证券 郭彬 1_买入 199 688386 泛亚微透 太平洋证券 柳强,贺顺利 1_买入 —— 603136 天目湖 中信建投 陈如练 1_买入 35 688017 绿的谐波 中信建投 吕娟 1_买入 —— 000039 中集集团 安信证券 李哲 1_买入 14 603212 赛伍技术 安信证券 邓永康,吴用 1_买入 45 688408 中信博 安信证券 邓永康,吴用 1_买入 —— 600731 湖南海利 西南证券 杨林,黄景文,薛聪,周峰春 1_买入 14.4 002683 宏大爆破 海通证券 张恒晅,张高艳 2_增持 —— 002431 棕榈股份 东北证券 王小勇 2_增持 4.4 300365 恒华科技 东北证券 王凤华 1_买入 18.6 603992 松霖科技 东北证券 唐凯,钟天皓 1_买入 22.11 605338 巴比食品 东北证券 李强 1_买入 46.08 688095 福昕软件 招商证券 刘玉萍,孟林 1_买入 —— 688567 孚能科技 招商证券 游家训,刘珺涵 1_买入 37至41 601229 上海银行 平安证券 袁喆奇,武凯祥 2_增持 —— 002362 汉王科技 民生证券 强超廷,郭新宇 1_买入 —— 002531 天顺风能 民生证券 于潇 1_买入 —— 300648 星云股份 民生证券 徐昊,关启亮 1_买入 —— 601100 恒立液压 山西证券 段永红 2_增持 —— 603898 好莱客 山西证券 杨晶晶 2_增持 —— 002233 塔牌集团 东莞证券 何敏仪 1_买入 —— 000875 吉电股份 天风证券 郭丽丽,杨阳 1_买入 5 300357 我武生物 东方财富 何玮 2_增持 —— 300394 天孚通信 东方财富 何玮 2_增持 —— 002387 维信诺 银河证券 傅楚雄 1_买入 —— 605136 丽人丽妆 银河证券 李昂,甄唯萱 1_买入 —— 688208 道通科技 银河证券 吴砚靖,邹文倩 1_买入 —— 003000 华文食品 财信证券 张昕奕 2_增持 —— 300012 华测检测 财信证券 黄红卫,肖德威 2_增持 —— 603345 安井食品 上海证券 周菁 2_增持 —— 600409 三友化工 中泰证券 谢楠,叶欣怡 1_买入 —— 002230 科大讯飞 华创证券 张璋,王文龙 1_买入 45.15 002600 领益智造 浙商证券 蒋高振 1_买入 —— 300054 鼎龙股份 浙商证券 蒋高振 2_增持 —— 600884 杉杉股份 浙商证券 蒋高振 1_买入 —— 688019 安集科技 浙商证券 蒋高振 2_增持 —— 002396 星网锐捷 太平洋证券 李宏涛,李仁波,赵晖 2_增持 35.3 002695 煌上煌 太平洋证券 黄付生,蔡雪昱,李鑫鑫 2_增持 25 300616 尚品宅配 太平洋证券 陈天蛟 1_买入 —— 300896 爱美客 太平洋证券 郭彬 1_买入 —— 000878 云南铜业 中信建投 赵鑫,胡英粲,李木森 1_买入 —— 300066 三川智慧 中信建投 阎贵成,武超则 2_增持 —— 300815 玉禾田 中信建投 万炜,高兴,任佳玮 1_买入 125 600862 中航高科 中信建投 黎韬扬 2_增持 —— 605009 豪悦护理 中信建投 史琨 2_增持 —— 002822 中装建设 安信证券 苏多永 1_买入 9.6 601168 西部矿业 西南证券 邱培宇,刘岗 1_买入 11.5 300133 华策影视 西南证券 刘言,杭爱 1_买入 9.18 002982 湘佳股份 安信证券 周泰 2_增持 —— 002985 北摩高科 海通证券 张恒晅,张高艳 2_增持 —— 603557 起步股份 海通证券 梁希,盛开 2_增持 17.55至18.37 688023 安恒信息 国元证券 耿军军 1_买入 328.48 002835 同为股份 国海证券 宝幼琛,任春阳 2_增持 —— 300142 沃森生物 国海证券 周超泽,徐晓欣 1_买入 —— 688188 柏楚电子 国海证券 吴吉森,何昊 1_买入 —— 000933 神火股份 国信证券 刘孟峦,杨耀洪 1_买入 —— 603486 科沃斯 国信证券 贺泽安,吴双 2_增持 —— 600835 上海机电 东吴证券 陈显帆,黄瑞连 1_买入 —— 603456 九洲药业 东吴证券 朱国广,周新明 1_买入 —— 002281 光迅科技 民生证券 王芳,傅鸣非 1_买入 —— 002335 科华恒盛 民生证券 王芳,傅鸣非 1_买入 —— 002461 珠江啤酒 华西证券 寇星 1_买入 —— 300801 泰和科技 华西证券 杨伟 2_增持 —— 002254 泰和新材 华安证券 刘万鹏,古武 1_买入 —— 300073 当升科技 华安证券 陈晓,滕飞,别依田 1_买入 —— 688508 芯朋微 方正证券 陈杭 2_增持 —— 300856 科思股份 申万宏源 马昕晔,任慕华 2_增持 —— 603806 福斯特 山西证券 平海庆 2_增持 —— 002304 洋河股份 长城证券 刘鹏,何长天 2_增持 —— 603997 继峰股份 国泰君安 吴晓飞,徐伟东,陈麟瓒 1_买入 9.24 000739 普洛药业 东方财富 何玮 2_增持 —— 688550 瑞联新材 万联证券 黄侃 2_增持 —— 688358 祥生医疗 太平洋证券 盛丽华,谭紫媚 1_买入 73 003010 若羽臣 中信建投 史琨,周博文,邱季 2_增持 —— 603085 天成自控 中信建投 程似骐,余海坤,陶亦然 1_买入 16.1 688288 鸿泉物联 中信建投 阎贵成,武超则 2_增持 —— 002810 山东赫达 海通证券 刘威,刘海荣 2_增持 ——   本期数据精选4:过去两周外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 605198 德利股份 62.35 3.12 1,756.46 600699 均胜电子 3,547.88 2.87 92,049.74 300377 赢时胜 2,164.79 2.87 29,492.24 300146 汤臣倍健 2,938.50 1.86 91,064.83 600507 方大特钢 3,734.95 1.74 23,910.69 601865 福莱特 584.27 1.71 25,233.40 600141 兴发集团 1,169.47 1.57 14,283.72 002138 顺络电子 1,216.37 1.50 33,311.65 603605 珀莱雅 87.00 1.39 29,458.67 600984 建设机械 1,202.73 1.13 13,573.46 000516 国际医学 2,244.40 1.13 20,287.78 002497 雅化集团 997.01 0.99 17,985.23 002434 万里扬 1,328.17 0.99 18,681.03 300131 英唐智控 997.74 0.93 11,468.22 600745 闻泰科技 581.23 0.92 36,164.71 000550 江铃汽车 457.46 0.88 10,059.74 002851 麦格米特 430.84 0.85 14,274.77 300194 福安药业 998.15 0.84 7,151.56 300188 美亚柏科 647.06 0.80 14,777.09 002202 金风科技 2,595.92 0.75 33,992.22 000910 大亚圣象 392.40 0.72 3,958.88 601138 工业富联 1,336.02 0.71 22,655.74 300072 三聚环保 1,653.11 0.71 14,376.79 300009 安科生物 957.84 0.70 17,731.32 000690 宝新能源 1,472.35 0.67 12,395.16 603279 景津环保 123.21 0.65 3,391.39 601598 中国外运 862.33 0.64 3,049.69 603444 吉比特 44.92 0.62 -20,390.59 300373 扬杰科技 290.91 0.62 10,812.51 603960 克来机电 150.14 0.59 1,886.25 000877 天山股份 622.60 0.59 6,586.74 600867 通化东宝 1,153.21 0.56 25,544.12 300068 南都电源 468.21 0.54 10,206.34 002568 百润股份 274.08 0.53 21,224.11 601698 中国卫通 214.25 0.52 3,002.04 600765 中航重机 401.77 0.52 6,530.64 601456 国联证券 246.48 0.51 4,290.88 300012 华测检测 852.84 0.51 55,780.71 603915 国茂股份 62.64 0.50 572.21 300233 金城医药 195.48 0.50 2,763.54 002008 大族激光 534.93 0.50 112,346.52 600803 新奥股份 598.59 0.49 19,398.87 603260 合盛硅业 172.88 0.47 5,433.34 603236 移远通信 33.37 0.47 -1,521.01 601058 赛轮轮胎 985.00 0.47 5,095.51 300568 星源材质 209.78 0.47 8,108.67 300253 卫宁健康 999.41 0.47 2,803.10 300203 聚光科技 212.06 0.47 1,631.70 600426 华鲁恒升 736.31 0.46 36,507.45 603982 泉峰汽车 36.48 0.45 751.20  
1 发布时间:2020-10-31
0 发布时间:2020-10-19
修复性行情    指数震荡个股精彩 ◆ 第十九期策略:两种上车姿势 节后A股日期反弹,我们对市场的观点没有变:10月指数还是震荡行情,有美国大选等因素,风险偏好会被压制,节后的上涨只是一种修复性质反弹。等到11月靴子落地,可能指数方向会更明朗些。震荡行情下,如果成交量能维持8000到1万亿的水平,题材就有机会此起彼伏。 ◆第十九期行业:煤炭、家电 煤炭又到了一年旺季,近期价格不断上涨,今年消息面有些不同点,板块还低位低估,进入四季度或有超额收益。家电有个好处,就是有专门网站可以跟踪各家企业每月的销售情况,大致预判未公布的收入和业绩情况。三季度扫地机器人和空调销售恢复较快,三季度相关个股业绩应该不错。 ◆第十九期投资组合:华能水电(600025)、浩云科技(300448)、雅克科技(002409),英威腾(002334)、华峰超纤(300180)、中国神华(601088)   第十九期策略:两种上车姿势 国庆节前市场一片悲观,担忧假期外围出大乱子,结果除了金毛得了新冠消息,啥利空消息也没出,反而是国庆节国内出游数据好到令人惊叹。节后市场如期反弹,截止15日收盘,上证指数累计涨了3.55%,创业板指数累计涨了6.34%。 成交量和市场情绪双双回暖。节后外资净流入很快,两天就干了250多亿,有人说是因为外资看到了国内国庆期间表现出旺盛的经济恢复力,感觉有些盲猜成分。我们看来,人民币升值才是根本原因,人民币汇率两个月涨了五、六个点,原来想买1块钱的东西,现在9毛多就能买到,那当然是要买多点。但外汇市场波动一个点是很少见的事情,更不要说6个点,所以央行急忙将远期售汇业务的外汇风险准备金下调为0,这个工具就好像银行里的准备金,你存银行的钱一部分要放到央行那里,用作风险防范。上一轮调整外汇准备金是2018年底,当时人民币贬值凶狠,央行提高到20%,相当于增加购买外汇的成本,这次下调释放的含义也很明确,不希望人民币升值太快。随后几个交易日外资净流入消退。 在外资大规模流入的带动下,节后头几个交易日成交量一度放大到接近万亿水平,短期如果不快速回落到8000亿以下的话,其实这个水位足够支撑一些大题材的炒作。 炒作总龙头新余国科被特停两天就被放出来,国资企业与民企就是不同,特停期间媒体也不敢像天山生物一样找瑕疵。新余接下来涨多少已无关紧要,它的特停对短线炒作的意义在于探明了监管特停的大致标准,即10个交易日内3次30%的偏离移动或者是10个交易日偏离值100%以上。有了这个标准,市场就可以放心炒作了,看看特停第二天同板块的广哈通信就被当做替换龙顶上涨停板,电动车和光伏天天有20%的大肉股出现,市场炒作情绪回暖明显。 板块上,节后属光伏为主的新能源和电动车两个行业最为火爆。这里面除了产业趋势确定外,主要是节中外围相关板块涨的太好了。但是像电动车这种产业,因为假期公布的欧洲销售数据超预期大好,理由还说的过去,光伏都已经涨了这么久,预期打满,股价高位,还能继续发酵,背后不单纯是产业逻辑了。 近期拜大爷与金毛的民调显示,差距正在进一步拉大,拜大爷以57%比41%大幅领先,四年前希拉里被意外翻盘后,现在美国大选民调已经将金毛的基本盘纳入进来,可能不一定精确,但至少比四年前靠谱。 无论哪一个人上位,对中国都不会友好,但是他们的执政思路不同,却给了市场炒作机会。比如说川普接下来在经济上的施政重点是搞基建,这是他第一届当选时立下的三个承诺之一,近期已经宣布了一项规模接近1万亿美元的基础设施提案,其中大部分用于道路、桥梁等传统基础设施,剩余部分用于美国5G网络建设和农村宽带建设上。而拜登的施政延续奥巴马政府的思路,重点推动零排放,最近他的团队宣布了一项2万亿美元的气候计划,并在四年任期内完成。再比如,川普对美国的宣言是,让美国再次强大,美国优先。在这样强权思路下,他可以肆意撕毁协议,一言不合就退群,毫无大国担当;而拜登的宣言则是,让美国再次领导世界,重塑美国国际形象。 也因此,有传言称,市场已经在炒作拜登上台,板块结构上做多新能源、电动车等,国庆期间,外围市场光伏、新能源汽车等板块暴动或许不全然是产业数据好看的原因。 尽管节后市场情绪和成交量回暖,但我们对市场的观点没有变:指数还是震荡行情,有美国大选等不利因素,市场风险偏好会被压制,节后的上涨只是一种修复性质反弹,这两天指数磨蹭下,成交量又下来了,估计又得回调震荡。等到11月靴子落地,可能指数方向会更明朗些。 既是震荡行情,这里像9月创业板来个破位大调整也比较难。首先,10月26日-29日国内将召开十九届五中全会,一般四中全会、五中全会和六中全会讨论的是具体的发展方向,包括军队、法制、文化等,从历史上看,近10年召开的全会之前,市场上涨的概率有6到7成,节后上涨概率只有3-4成,每到重磅会议,市场都有维稳的说法,此次应该也不例外。 其次,上证指数、创业板指这波一涨,技术走势变得良性许多,尤其是创业板指,10月份的连续逼空上涨,将指数重新拉回7-8月高位震荡区间的中枢,且长短均线多头排列。9月那波大跌前,创业板指还是震荡,大有向上突破新高趋势,但因长假资金要避险以及后来的监管层升级,把指数带垮了。接下来只要不出现重大利空,通常这种走势再回调一两波且不跌回10月上涨起爆点之下,是要向上去冲击新高,时间点上,看看是否与11月靴子落地相配合。 其实,有一个指数已经新高了,那就是创业板综指,它的计算规则是采用创业板全体标的,而创业板指是采用100只样本标的,创业板指代表性肯定是要强一些。但理论上创业板综指更能反映创业板实际整体情况,指数不容易受大市值股票绑架。 不知大家发现没有,场内风险偏好风向标融资融已经达到1.4万亿,接近年内最高点,而且9月份大跌也没有大幅回撤。从板块上看,沪深300指数的融资规模提升最为明显,规模也是最大的。查了下,主要是多了ETF基金融资,前十大融资标的中,ETF基金占了5席,每一只融资余额都是数百亿的规模,且最近新增都是大几十上百亿的规模。融资买ETF这事很好理解,一方面,个股暴跌会有平仓风险,ETF基金由于分散了个股风险,融资买入的风险也相对较低;另一方面,资金觉得相关指数这个位置,大跌的空间有限。 震荡行情下,如果成交量能维持8000到1万亿的水平,大指数上不去,但题材有机会此起彼伏,个股行情会很精彩。两种上车姿势:第一,埋伏热点板块中的低位股,等待题材轮动。制度设计缺陷短期内是无法抹平的,监管稍微一松,创业板的成交量又超过沪市,炒作资金短时间内是回不到主板了。目前场内的热点无非就是光伏、风电、电动车、纺织、疫情和军工,每个板块都有领头羊,如光伏和电动车的中能电气、风电的泰胜风能、纺织的酷特智能、疫情的稳健医疗以及军工的新余国科,板块龙头全是创业板个股。担忧板块龙头股高位的话,可潜伏两个方向:其一是同板块中的低位补涨股,等待热点板块轮动,但期望值要降低,毕竟是补涨,同板块龙头垮台,也要及时止损止盈。其二是预判未来有爆发潜质的板块,比如说我们这期提到的煤炭和家电。 第二种,就是学学机构思维,往高景气度行业的龙头票上靠,比如说电动车里面的比亚迪、宁德时代等,这种票只要估值不高到离谱,还在走趋势,即便买高了后面也有机会出来。恰逢最近三季报业绩披露期以及十四五规划窗口期,其实也顺带埋伏了这两个方向,毕竟高景气行业,政策对十四五规划会更高,确定性强,且往往高景气行业龙头,资金会在业绩披露窗口期去赌它超预期。 煤炭:又涨价了 这次有点不同 煤炭不像新兴产业,是目前市场关注度较低的行业,但这个行业中很多个股低位低价,有点催化剂板块立马也能星火燎原,9月28日煤炭价格突破年内新高,板块当天涨幅市场第一。 每年四季度都是煤炭旺季,传统的逻辑就是冬天冷,需用煤量就高,价格就有上升预期。9月28日板块的上涨,催化剂就是秦皇岛港口5500大卡动力煤价格上涨至601元/吨,根源是旺季来临,同时大秦铁路即将进入检修期,电厂开启补库存周期,加上俄罗斯出口量显著下降(全年预计10%)以及国内十三五去产能、东北地区大量小煤炭退出等因素集中爆发。展望今年煤炭旺季,根据中电联燃料分会初步预估,今冬明初东北整体电煤供应缺口将达到3700万吨左右,有可能是2016年以来电煤供需形势最为紧张的一年。 煤炭行业还有两个传统大逻辑:第一个是利率下行,高分红公司估值提升。天风证券曾做过统计,发现在利率下行期间,高分红公司的估值确实会有显著提高。煤炭、钢铁这些传统大宗商品行业,向来以高分红著称,原因是国内上市煤企的大股东基本上为各地国资委,行业进入成熟期,上市公司盈利充裕,连续5年的供给侧改革,企业的资本开支也逐年下降,并无大量持有现金意愿,特别是今年疫情背景下,更倾向于对股东进行分配以维持合适的资产负债率。不要低估高分红方案对股价的牵引作用,今年3月初,平煤股份的一则“10派3.02元”的分红方案(按当时股价计算股息率约为9%),股价四天最高涨了接近30%。三季报后就会有公司陆续披露年报业绩预告和分红预案,对高分红板块是一大利好。 第二个就是行业的内部整合。今年4月之后,三大煤炭集团纷纷发出重组信号,山西焦炭吸收合并山煤集团,兖州煤业与山东能源筹划重组事宜,潞安化工高层调动,由原晋煤集团高层出任,新任高管表示,未来潞安集团的部分煤化工和煤矿项目将并入潞安化工体系内,国内煤炭资源整合已经箭在弦上。这样整合的好处,一方面有助于价格稳定在绿色区间内。煤炭已经是集中度很高的行业,整合将继续提高行业集中度,比如说兖州煤业与山东能源的重组,将诞生国内第二大煤炭企业,煤企的控价水平更强。另一方面,优化了资源配置,发挥协同效,对下属上市公司优势业务给予更有力支持,资产质量更优。 当前时点看,煤炭行业有两个上涨动力,其一是拉尼娜带来极寒天气。不止还记得否,2008年春节,国内出现历史罕见雪灾,根源就是拉尼娜现象出现。美国气象部门9月曾宣布,新一轮拉尼娜现象已经出现,今年贯穿整个冬季的可能性达到75%,而10月9日日本气象部门也证实该现象存在,并将概率提升至90%,澳大利亚出现干旱迹象,也表明拉尼娜现象已经出现。我国目前还没有下定论,因为国家气象局针对今年冬天气候趋势预测会商还没开始,不过消息面上看,拉尼娜将是今年会商的重点内容,一旦实锤,市场少不了对煤炭板块的炒作。 其二是中国停止进口澳大利亚煤炭实锤。10月9日有外媒报道,国有企业接到口头通知,要求停止进口澳大利亚煤炭,本来只是一个口头通知,又是外媒爆出,消息真实性存疑。但14日澳大利亚分管的部长回应该事件,称澳方很生气,要中国给个保证,相当于实锤这件事。中国每年从澳大利亚进口煤炭数千万吨,是澳大利亚焦炭最大进口国。2019年中国进口澳煤7700万吨,占进口总量26%,今年前8个月已经达到7043万吨,占进口总量32%。停止进口对国内煤企来说一个重大利好。 三个方向:一是高分红率的公司,过去三年分红率位居前四位的个股是中国神华、盘江股份、永泰能源和冀中能源,这类票可能不会一下子暴涨,但贵在稳定。二是有国企改革预期的个股,从市场地位看,陕西煤业和中国神华的质地更优,另外,山煤国际从旧能源切换到了新能源,背后更是背负着山西省经济腾笼换鸟的希望,可重点留意。三是短线炒作标的,以低市值为主,龙头是安源煤业,不过有点庄股的迹象;想做点短线又求稳的话,可以看看市值略大的西山煤电。 这里提示个风险,2017年初发改委联合煤炭协会,将动力煤划价格划分为三个区间以区分价格波动。价格正常,也就是所谓的绿色区间,大约是500-570元/吨,蓝色区间是价格轻微波动,570-600元/吨,或者470-500元/吨,红色区间是600元/吨以上,或470元/吨以下。目前已经进入红色区间,市场预期国家可能会调控。短炒的话记得止盈止损。   家电:三季报会分化 清洁电器最亮眼 家电有个好处,就是有专门的网站可以跟踪各家企业每月的销售情况,通过行业和企业的月度数据,可以预判未公布的收入和业绩情况。还记否,7月中我们写过一篇石头科技,当时中报还没有出,但是中怡康数据显示,公司二季度销售很好,远超行业平均水平,结果8月底中报出来,业绩果不其然超预期,一根大长阳突破盘整平台,一个月时间累计涨幅超50%,这样的潜伏难道不香吗? 即将进入三季报密集发布期,本期分享一篇天风证券关于家电行业三季报业绩预测报告,之所以选择他们家,主要是预测有理有据,以奥维云网、产业在线和中怡康的销售数据为基础做预估,虽业绩无法精确,但大致方向和区间我们认同。 先看看行业外需,从7-8月的数据表现看,受疫情影响,海外居民家用产品库存降低,下半年以来,家电海外需求一直在复苏,数据是一个季度比一个季度好,1季度家电出口额同比下降14.5%,二季度同比上升14%,目前9月份的数据还没有出来,但7-8月同比为37.8%,其中白电中的空调,7-8月外销同比增长17%,冰箱同比增长36.6%。黑电7月份出口额同比增长30%。家电产品的属性较为刚性,除非遇到节假日或者突发事件,否则行业断崖式下跌的可能性几乎为0,今年9月份海外无重大节假日因素,前两周还在谈疫情二次复发,所以9月大概率家电出口还会延续高增长趋势。 内销方面,白电中的空调和冰箱改善明显。由于国内疫情影响,上半年空调内销增速为负,从2月后增速逐月改善,根据产业在线数据,7-8月白电中的空调内销增速会升至6.4%。从排产情况看,8月份空调的排产约为1263万台,同比增长23.2%,其中两大巨头,格力排产约480万台,同比增长9.4%,创年内新高,美的排产405万台,同比增长35%,8月因国内恶略天气较多,实际排产可能弱于预期,不过最终订单只会迟到不会缺席。 中金公司的调研显示,空调目前去库存周期已经结束,进入补库存阶段,而价格方面,8月份格力、美的双方均表示不再进行激烈价格战,空调产品价差稳定在400-500元/台,AVC价格监测也显示,行业线上线下价格同比+1%和-2%,明显好于去年。随着空调规模提升及价格战环节,三季度两大巨头盈利端将迎来小幅改善。 白电中的冰箱7-8月内销表现尚可,同比增长7.3%,内销增速趋势与空调相似。洗衣机则表现差劲,期内内销与外销数据双双负增长,相关个股要注意三季报业绩下滑风险。 小家电方面,清洁电器表现亮眼。经过6 月年中大促后部分小家电品类销额增速在7、8 月略有放缓。线上方面,受益于疫情的部分品类如破壁机、豆浆机、电烤箱等增速略有回落,其中破壁机销额增速从三位数降为双位数增长,豆浆机、电烤箱7-8 月销额增速则呈现由正转负的情况。不过清洁电器品类表现仍然亮眼,其中扫地机器人品类表现出色,7-8 月销额同比均保持在30%以上。 厨电方面,不像小家电强大的可选性,该品类与地产周期关联性强,有新房或者重新装修时才会去配置,8月国内房屋竣工累计同比下滑10.8%,厨电各细分领域的日子并不好过。根据中怡康数据显示,7-8 月油烟机零售额同比分别-5.1%和-3.2%;燃气灶零售额同比分别-6.4%和-7.9%;消毒柜零售额同比分别-15.9%和-20.7%。但是洗碗机品类维持良好增势,洗碗机是国内厨电新品类,年轻人选购居多,契合消费新趋势。根据奥维云网数据显示,8 月洗碗机品类线上市场销额同比+44.9%,线下市场销额同比+19.5%。国内家电市场庞大,任何新起的细分领域都要引起重视,就拿九阳和小熊电器来说,都是因为在细分领域出了爆款产品,股价走出大牛股的走势。 黑电方面,根据奥维云网数据,国内7-8月彩电零售量同比分别下降8%和3.3%,8月同比降幅收窄,主要是受818购物节带动。上游面板成本涨价,黑电终端价格也在上涨,拉动整体零售额回升,9月份前三周的数据显示,线上彩电零售额同比分别为22.5%、-7%和34.5%,线下同比分别为-42.7%、11.8%和5.2%。在疫情期间居家客厅经济消费的带动下,海外库存有一定消化,叠加屏幕供应短缺,各大企业都在积极备货,彩电的出口自5月以来持续恢复,7月份出口同比增长29.8%至1014万台。 下表已详细列出了家电具体的投资标的,重点留意白电中的空调以及清洁电器中的扫地机器人两个领域。 空调行业现阶段只看美的,格力的产品力其实很强,但目前在做渠道变革,以后说不定会再次追上,但时间上要看投资者自己是否等得起。反观美的,股价不断新高中,家电一个的地位已经实锤。另外,还有一只海信家电,这个品牌不怎么样,但旗下有个日立品牌,中央空调市场2019年做到了国内第一,单中央空调这一品牌价值就值目前的市值。 扫地机器人主要标的是科沃斯和石头科技,其中科沃斯3月新上市的洗地机器人在天猫的销量远高于其他可比品牌,京东的销量也与更早上市的美的和小狗产品相近,并跻身吸尘器大品类前十名。 值得注意的是,家电行业过去很多个股涨很多,有投资者就担忧了,怕高位站岗,但是你看下图就明白了,过去两年的上涨,10分里面有7、8分是在拔估值,目前估值已是近10年高位,如果接下来还要继续上涨,业绩驱动的成分要更高,真要是赚到业绩驱动上,那性质就不同了,短期股价的弹性会更大。 上面提到的是三季度的,这里再分享下信达证券关于国庆周获得的一些交流数据,对四季度有个初步展望。首先是整体销售上,显示家电零售额同比快速增长34%,线下下滑了22%,整体呈现正增长,由于国庆后双十一将来临,很多需求被延时释放,所以能有如此表现已经算很不错了。其次,市场最为关注的空调类,线下下降30%,线上却同比增长95%,最抢眼的是美的,美的线下份额达到了36.7%,同比增长9.3%,格力市场份额落后美的2个百分点左右。线上美的增长更加惊人,达到了48.6%,同比提升17.76%。 然后是双十一的展望,预计彩电双十一线上市场销量下滑4.9%,但价格提升下,总销售额增长3.8%,预计冰箱双十一线上增长19个点左右,空调增长12个点。一些比较火的新品类家电如洗碗机、吸尘器和小家电,预计增长分别为66%、29%和15%。     第十九期投资组合参考 2020年第十八期《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最大涨幅 超越大盘 孚能科技 688567 16.26% 24.20% 5.63% 18.57% 万盛股份 603010 8.55% 13.53% 5.63% 7.90% 精工钢构 600496 8.65% 14.62% 5.63% 8.99% 泰胜风能 300129 23.05% 32.48% 5.63% 26.85% 石大胜华 603026 1.20% 16.44% 5.63% 10.81% 中顺洁柔 002511 5.08% 8.86% 5.63% 3.23% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2020年10月1日至本内参发布日2020年10月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期投资组合包括:华能水电(600025)、浩云科技(300448)、雅克科技(002409),英威腾(002334)、华峰超纤(300180)、中国神华(601088)。   1、华能水电(002334):三季报或超预期 看好的理由:1)发电量大超预期。华能水电是国内第二大水电公司,发电量仅次于长江电力。近期公司公布了2020年前三季度发电量情况,期内累计发电量约为720亿千瓦时,同比减少11.95%,上网电量为715亿千瓦时,同比减少11.99%,看似很悲惨,实则不然。 单季完成发电量347.3亿千瓦时,同比增长24.1%,相比一季度下降37.9%和二季度下降25.4%,不仅逐季回升,且单季表现改善非常明显。主因有两个:一是入汛后来水偏丰,根据昆明电力交易中心每月预测数据,7-9月澜沧江的预测状况均为偏枯一成,其中乌弄龙断面分别持平、偏丰一成和偏丰一成半,整个三季度来水情况环比改善明显。二是需求方面,云南省内7-8月的开工率同比上升近5个百分点,带动电量同比增长16.4%和13.5%。外送电量复苏同样强劲,期内分别增长20%和31%。 2)上网电价持续走高。公司在所有水电公司中发电量排第二,但是电价却很低,曾一度跌至大型水电上市公司末位,原因是云南省内上网电价太低(华能外送电价协议价高达0.3元/度)。从2019年开始公司的综合上网电价开始走高,2020年上半年同比增长10.02%,三季度以来延续电价上升趋势明确,7-9月云南省内电力月度市场化直接交易均价分别同比增长10%、7.6%和9.8%。 3)基本面五大拐点将至。公司股价从去年8月后开始持续下跌,主要是去年新建机组全部投产以及澜沧江来水颇丰,市场担忧今年增速不行。三季度来水和发电量已经恢复,电价的拐点也出现。 除了上述两个,公司在折旧、资本开支和财务费用方面也有望迎来拐点。折旧方面,公司未来五年到期机组总装机规模约为1380万千瓦,机组到期折旧额约为8.42亿元,相当于增厚同等规模净利润。资本开支方面,去年五大电站投产后,公司投资高峰已过,当前主要的投资是托巴电站,年均资本开支将降低至30亿元水平。财务费用方面,随着资本开支高峰,后续进入还债周期,财务费用也会跟随下降,公司目前长短期借款高达820多亿,每年利息费用40多亿,结合资本开支经营活动现金流、分红率以及货币存量来看,预计每年可还债规模80亿以上,对应削减财务费用3.2亿元左右。 策略:往年这个时候,由于很快进入冬季,一些资金会撤出水电股但最近一个月公司筹码集中度连续提升,显示出有资金在建仓,股价也从坑底爬上来,结合基本面看,或许是机构对基本面认同而开始建仓,长线投资者重点留意。   2、浩云科技(300448):看UWB技术能否酝酿成新热点 短线逻辑:1)巨头发力UWB技术。UWB技术绝大部分人不清楚它是什么,通俗讲,你可以把它当做Wifi或者蓝牙技术来看待。但相比后两者,UWB技术具备更高的定位精度、安全性和稳定性,更强的抗干扰性,更低的功耗等优势。UWB定位技术已经在2B端有应用,在2C的消费级市场同样具备极大的应用潜质,主要运用于智慧门禁、定位服务和设备间联通等三个场景。 去年苹果便在Iphone11中采用UWB,但引入后并没有太多讨论或发展,当年也仅提到UWB用于增强AIR DROP的用户体验。进入2020年,苹果发布了更多有关UWB的功能和产品,6月份苹果宣布已在iOS 14上向第三方产品和配件开放功能。苹果在9月推出了Apple Watch 6系列,这是第一个集成U1芯片的可穿戴式智能产品。这两天新发布的U1芯片同样具备UWB功能。 除了苹果外,小米和三星也加入UWB行业,10月12日小米系列手机和一系列智能设备加入“一指连”UWB技术,三星预告将在10月20日与NXP高管在大会讨论UWB,自8月以来三星已发布了两款UWB技术手机,应用于文件共享传输等功能,三星预言UWB将成为下一代可改变游戏规则的无线通信技术之一。另外,OPPO和恩智浦也在布局这块技术。 2)UWB新业务去年放量。公司在UWB技术方面投入多年,已到开花结果阶段。2019年公司UWB产品及解决方案实现营收6,341.21万元,同比增长222%,占营收比重8.08%,同比增长5.51个百分点。 2020年3月,公司凭借UWB领域深耕多年的技术优势和经验积累,成功加入由三星、博世、索尼、恩智浦等国际巨头组建的FiRa联盟,成为全球UWB生态构建者的一员。目前,公司已基于UWB高精准定位技术打造了“UWB腕带+”系列产品,形成了智能硬件终端组合+智慧管理平台的软硬一体的整体解决方案,同时,采用“UWB腕带+基站”的模式为智慧监狱打造了勤务指挥、综合业务管理、电子身份管理三大平台,今年最大的利好是依托UWB技术打造的“监管人员湿法电子身份认证平台”获得国家司法部门专家组认证通过,正逐步向全国推广。此外,公司成为深圳市智能杆配套产品中的独家入库单位,根据规划今年深圳将建成约5000根智慧灯杆,2022年将建成2.4万根多功能智能杆,珠三角中的广州、惠州、珠海等地在智慧杆方面整体建设进度也比较快,这些都是公司UWB产品应用场景落地的缩影。 3)做市值意愿强。年初公司曾蹭华为概念、区块链等热点,当时还被交易所问询,而今年以来,公司除了4月份,每个月都有几份调研。实控人在今年5月还提议回购计划。种种迹象表明,公司做市值动力较强。 策略:UWB技术本身从小范围推广到巨头纷纷介入有近两年时间,最近关于UWB技术的应用消息有较多,看最后能不能发酵成一个新热点。短线标的,介入请设定好止损。   3、雅克科技(002409):卡位多个优质赛道  看好的理由:1)成功转型半导体材料商,盈利能力变强。上期讲阻燃剂的时候提到过雅克科技,公司从阻燃剂起家,通过内沿外生方式进军半导体材料、电子特气和IC材料领域,今年剥离阻燃剂业务后已彻头彻尾转型为半导体产业材料供应商。 阻燃剂曾占到公司收入一半以上,截止2020年上半年,也还有20%的占比,剥离后短期肯定会对收入规模有影响,但实际上公司整体盈利能力反而拔高一个台阶,主要是因为半导体材料的毛利率高达50%以上,是阻燃剂的1倍以上。 公司原本经营很让人放心,各项费用非常稳定,同时资产负债率也很低,2016年至今逐年下降,今年上半年只有10.26%,经营风险小。   2)卡位芯片关键材料,产品高大上。公司旗下的孙公司Up Chemical主产品为SOD与半导体前驱体,通俗讲,就是应用于存储和逻辑芯片制造中薄膜沉积和光刻工艺环节的材料。随着芯片制造技术进步,半导体前驱体市场不断扩容,而且是量价齐升的局面。 这样的局面其实很好理解,其一,堆叠的层数越来越多,前驱体用量在增加,目前存储产品以64层为主流技术,预计明年可达140层以上;其二,DRAM更高的深宽比,需要单位价值更高的前驱体;其三逻辑芯片线框越细,用到的前驱体品种就越多,产品价值量就越高。中信证券预计,到2023年全球半导体前驱体市场规模约为143亿元。前驱体材料目前在国内是一块空白,公司通过并购打破了德国默克公司的垄断,成为全球唯三的供应商之一,市场地位显著。 公司还有电子特气和光刻胶两个让人痴迷的业务,其中电子特气已经成长起来,销售占比约为2成,电子气体中六氟化硫占据国内电气设备厂商60%供应量,半导体级的四氟化碳则供应台积电,产能供不应求,目前正在大幅扩产,新增产能将为原来的1.5倍,今年国际国内晶圆大厂产能吃紧,订单已经排到明年上半年,公司适时扩产将拓宽成长空间。 光刻胶这块,大家都很熟悉,高大上的产品,公司通过收购江苏科特美拿下了韩国Cotem公司,后者主业就是TFT-PR光刻胶及光刻胶辅助材料,公司也因此成为LG显示屏长期供货商。目前光刻胶是半导体产业链国产化卡脖子环节,国产化率不到5%,先进制程的光刻胶国产化率更是不足1%,国产驱动下该业务未来可期。 3)国际大客户导入,产品即将放量。公司在High-K等半导体材料领域占据全球领先地位,产品从2008年开始,连续多年是海力士和三星的主供,此后又先后实现对英特尔、台积电的批量产品供应,可以看到,公司主要大客户都是国际一线晶圆大厂。国内客户也没有拉下,中芯国际、华虹宏力、长储、长鑫等客户的开拓均取得积极进展。公司还联合下游客户共同开发新产品,在14/12nm节点DRAM存储芯片中与客户共同开发新型材料,逻辑芯片领域,与全球代工大厂联合开发3nm等先进制程前驱体材料。 策略:公司预计前三季度业绩同比增长61%-77%,全年业绩规模预计在4亿元以上,对应PE为60倍,与光刻胶可比上市公司动辄百倍以上的估值相比,显得低估。这两天出来了实控人减持公告,减持原因是为了降低质比例押偿还利息,减持规模约为5-6个亿,相当于一天成交量水平。公司主业清晰,卡位优质赛道,业绩也能释放出来,未来成长值得期待,看这次减持能不能把股价带下来,等股价挖坑站稳后再上车。   4、英威腾(002334):被忽视的新能源车电控标的 主要逻辑:1)技术超群,业务覆盖光伏和电动车。公司从成立以来,一直专注工业自动化与能源电力两个领域,业务主要分三块,工业自动化、网络能源和新能源。在新能源汽车领域,公司的新能源汽车业务已经涵盖新能源汽车驱动电机控制器、辅助控制器、DC/DC转换器、电机、车载充电机、地面充电桩/充电机等产品及整体解决方案。目前产品已广泛应用于包含新能源客车、物流车、环卫车、乘用车等各类新能源车型,且产品力还很强,2018-2019年获得“中国新能源汽车行业优秀电控系统企业”荣誉,且连续三年被评为“年度中国电动汽车核心零部件100强”,“充电桩十佳供应商”。 在网络能源方面,威腾电源专注于模块化UPS与数据中心关键基础设施一体化解决方案研发生产与应用,形成一整套系统解决方案,应用于智慧城市、智慧能源、智慧金融、智慧医疗、数字城管、轨道交通等领域,目前已成功助力医院、政府、银行等重特大IDC数据中心项目的建设,模块化UPS市场销售份额领先。公司在光伏逆变器控制技术方面深耕多年,凭借防逆流多机并联方案获得行业最高奖项。 2)新能源汽车电控业务恢复增长。目前A股电动车第三方电控公司只有英威腾、蓝海华腾和汇川技术。公司电控产品原来主要应用在商用车,尤其是客车,2017年后因为补贴大幅下降问题,加上客车市场空间也不大,走的是存量替换逻辑,所以该业务从2013年随新能源汽车行业初始萌芽而逐年递增,2017年达到顶峰4.92亿元,2018年大幅下跌至2.16亿元。但公司积极应对,加大新产品和新客户开发,乘用车市场成功进入吉利、宝沃、爱驰等车企,2019年该业务触底回升至2.28亿元。 3)利空出清,业绩暴增。上市以来,公司收入端每年都能保持正增长,但由于下游行业原因,出现了大量坏账、呆滞存货以及投资失误。2019年公司干脆来个大洗澡,收入同比基本持平,业绩却出现大幅下滑,由盈转亏,主要是公司处置呆滞存货、计提商誉减值、投资减值和应收账款减值等事项。可以说利空是一次性出清,2020年轻装上阵,业绩预告显示,前三季度公司净利润为8650万元-1.06万元,同比增长320%-369%。 策略:最近两个多月公司筹码连续7期持续集中,显示出有资金在吸筹,股价低位且基本面向好,同属一个板块的蓝海华腾和汇川技术已经涨上天,而公司节后上涨还不到10个点,电动车目前还是市场最火的板块,后续或存在补涨需求。   5、华峰超纤(300180):业绩暴增的人造皮革龙头  看好的理由:1)超纤革供需存缺口。皮革已是个成熟期行业,最近五年增速0附近波动,但里面结构性分化。皮革分为天然和人造合成革两种,前者在2012年达到高峰,随后在政策压制下需求逐年下行,到2017年下降了10.9%。后者则维持增长趋势,最近五年的总需求量从35亿米增加至43.79亿米。 超纤革是人造革的一种,期内需求量从0.88亿米增加至2.19亿米,需求占比从2.8%提升至5%。根据人造合成革委员会估算,2020年人造合成革需求量将达到52.9亿米,其中超纤革需求将达到3.34亿米,按照目前行业产能,供需缺口将达到2.13亿米,这部分缺口过去一直是由进口弥补,比如说2017年实际供需缺口就已达到6000万米。无论是从行业增长还是进口替换,国产超纤革企业都有很好的行业增长逻辑。 2)国内超纤革龙头,全产业链布局带来成本优势。还记得安利股份吗?华峰跟安利一样,都是各自领域的绝对龙头。他是国内最大的超纤革生产企业,设计产能达到1.02亿米,约占国内总产能50%,不仅产能规模居前,还是业内仅有的两家掌握高毛利的上游技术超纤基布的企业之一,拥有超纤基布产能7800万米,相比竞争对手在原材料采购商更具成本优势,以2016年-2018年为例,超纤革原材料MDI价格大幅上涨,且国内环保标准升级导致公司成本上涨,但这是行业普遍问题,公司凭借原材料和规模优势,依然以近19%的毛利率拿下行业第一名,最近一年多毛利率更是稳重有升。公司近期还完成定增计划,将投建年产5000万米产业非织造布超纤材料项目,完成后超纤产能将达到1.5万米/年,进一步拓宽成长空间。 3)移动支付服务业务有望企稳。公司2018年后,虽然超纤业务发展较好,但是股价整体涨幅不大,主要是因为移动支付的拖累。公司2016年通过并购威富通进军移动支付服务,从并购标的来看,这本是桩好买卖,每年项目收入和业绩都很稳定,能提供过亿的现金流。只可惜2018年遭遇“断直连”政策影响,威富通银行模式下的流量和收入大幅下滑,2018年该业务营收和业绩分别为3.23亿元和1.49亿元,同比下降17%和19%。 政策无法预期,出现影响后公司积极应对:一方面,产业链上谋求与更高级别的卡位深度合作,与网联和银联开展业务;另一方面,加强对银行的精细化、差异化运营。2019年有些起色,单单上半年新签合同就多达483个,远超过2018年新签合同量,这些订单在2019年四季度开始释放,威富通业绩开始恢复增长,管理层一度在年报中预测,未来受政策影响较大的银行部分的业务将保持稳定,而金融机构支付衍生业务将会拉动该业务快速增长。祸不单行,2020年由于疫情,威富通受影响较大,等到4月后才开始逐步恢复经营,但订单在手,业务增长预期还在。威富通的业务能企稳,单纯依靠超纤,公司便能实现业绩超预期增长。 在三季度业绩报告中,公司预计前三季度净利润为1.6亿元-1.7亿元,同比增长54%和71%,其中第三季度上升了100%-130%,业绩增长便是超纤业务业绩提升所致。 策略:公司市值虽百亿,但股价弹性十足,近期市场越来越讲求基本面,公司两大业务均向好发展,业绩高增长,季报发布或将刺激股价上涨。这两天还出了个服装纺织行业的利好,主要是印度因为疫情,订单转移到了国内,国内几个大厂预计,现在订单已经排到明年5月。如果炒作继续火爆,不排除把上游的化纤一并炒一遍。   6、中国神华(601088):又到煤炭板块炒作窗口 看好的理由:1)煤炭又涨价了,今年还有些不同。行业的具体逻辑在上文已经阐述。我们发现最近部分券商开始建议布局煤炭板块了,好兆头。 2)全产业链龙头,稳健中不乏成长。中国神华拥有煤炭、电力和运输的全产业链布局。作为国内煤炭行业龙头,公司的煤炭资源储备丰富,目前公司拥有在产煤矿26座,平均单矿产能达到1295万吨/年,单矿产能高形成了规模效应,自产煤单位成本出于行业较低水平,公司还执行年度长协、月度长协和现货三种定价模式,其中长协销售占比近90%,降低了公司受煤炭价格波动的影响,提升了盈利稳定性。 电力业务方面,公司采用“煤电联营”的经营模式,就近销售电量,减少运输成本,同时,公司61%的装机容量分布在电力缺口省份,电力消耗保价保量,有利于平抑业绩周期性波动,2021年,公司电力板块还有多个电厂投营,预计贡献权益利润在16亿元,增幅可观。 运输业务方面,公司围绕核心产区“陕西-山西-晋蒙”布局了神朔铁路、朔黄铁路、包神铁路等10条铁路运线;2019年全年公司自有铁路运输周转量的87.3%是为自营煤炭提供的运输,自有运输网络展现出明显的运输成本优势。未来黄大铁路和浩吉铁路满载后,长期有望成为新的业绩增长点。 3)无可非议的现金奶牛。公司经营活动现金流量净额每年600亿以上,与净利润比值常年维持1以上,资产负债率降低到了30%以下,流动性十分充裕。未来新开工项目导致资本开支可能会上升至400亿元,但是凭借稳定的收入,自由现金流至少也会在300亿以上。高现金流带来高分红,2019年公司现金分红率高达58%,股息率7.9%,远超很多理财产品的利率,公司还承诺2019年-2021年每年的分红比例不低于50%,未来高分红有保障。 策略:我们选神华,主要是从行业和公司类债券属性的角度考虑,煤炭板块有行情,绝对缺不了神华,当然如果你同样看好煤炭板块,对股价弹性要求又高,不妨看看安源煤业和西山煤电。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持情况公司一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 000023 深天地A 1 138.76 1.00 000301 东方盛虹 2 1516.82 1.20 000688 国城矿业 1 0.01 0.00 000876 新希望 2 1.50 0.00 000955 欣龙控股 1 538.40 1.00 002350 北京科锐 1 1084.73 2.02 002550 千红制药 1 1400.00 1.54 300157 恒泰艾普 1 18.00 0.03 300277 海联讯 1 3.37 0.01 300413 芒果超媒 1 0.15 0.00 600306 *ST商城 4 357.49 2.01 600642 申能股份 1 4912.03 1.08 600673 东阳光 3 160.70 0.07 600838 上海九百 2 438.90 1.09 600889 南京化纤 1 0.06 0.00 601366 利群股份 1 835.43 0.97 603386 广东骏亚 1 108.50 0.51 603690 至纯科技 1 0.21 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 688222 成都先导 孙建 2_增持 3_中性 ——   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 605111 新洁能 开源证券 刘翔,盛晓君 1_买入 —— 002979 雷赛智能 中金公司 曾韬,张月,刘俊 2_增持 52.02 300687 赛意信息 海通证券 郑宏达,杨林,洪琳,于成龙 2_增持 —— 600389 江山股份 海通证券 刘威,李智 2_增持 —— 300365 恒华科技 海通证券 郑宏达,杨林,洪琳 2_增持 —— 603298 杭叉集团 中信证券 刘海博,李睿鹏 1_买入 24.25 688008 澜起科技 国金证券 郑弼禹 1_买入 110 300861 美畅股份 安信证券 邓永康,吴用 1_买入 71.4 300888 稳健医疗 中金公司 樊俊豪,林千叶,徐卓楠,吕沛航 2_增持 163.5 601615 明阳智能 国盛证券 王磊,杨润思 2_增持 —— 300751 迈为股份 国盛证券 王磊,姚健,杨润思 2_增持 —— 300369 绿盟科技 开源证券 陈宝健,刘逍遥 1_买入 —— 600711 盛屯矿业 国泰君安 邬华宇,朱敏,汤龑 1_买入 7.02 002596 海南瑞泽 国泰君安 徐强,鲍雁辛,邵潇 1_买入 8.55 002001 新和成 华安证券 刘万鹏,古武 1_买入 —— 605136 丽人丽妆 国信证券 张峻豪,曾光 1_买入 —— 603661 恒林股份 安信证券 雷慧华,骆恺骐 1_买入 80.54 600350 山东高速 国盛证券 张俊,郑树明 1_买入 7.59 300617 安靠智电 华金证券 肖索 1_买入 —— 002947 恒铭达 开源证券 刘翔,盛晓君 1_买入 —— 600926 杭州银行 东方证券 唐子佩,张静娴 2_增持 12.74 688099 晶晨股份 光大证券 刘凯 1_买入 —— 603056 德邦股份 东北证券 瞿永忠,王哲宇 1_买入 20.76 002421 达实智能 华西证券 刘泽晶,刘忠腾,孔文彬,吴祖鹏 1_买入 —— 002166 莱茵生物 华西证券 周莎,崔文亮,施腾 2_增持 —— 300791 仙乐健康 安信证券 苏铖,徐哲琪 1_买入 113.5 300623 捷捷微电 国信证券 欧阳仕华,许亮 1_买入 —— 300850 新强联 国海证券 谭倩,傅鸿浩 1_买入 —— 300824 北鼎股份 华安证券 虞晓文,谢丽媛 2_增持 —— 300213 佳讯飞鸿 中信证券 顾海波,梁程加 1_买入 10.82 603596 伯特利 中信证券 陈俊斌,尹欣驰 1_买入 42.9 002918 蒙娜丽莎 广发证券 邹戈,谢璐,李振兴 1_买入 —— 603185 上机数控 国联证券 马群星 2_增持 —— 002508 老板电器 华安证券 虞晓文,谢丽媛 2_增持 —— 601222 林洋能源 华安证券 陈晓 1_买入 —— 603799 华友钴业 华安证券 石林,许勇其,翁嘉敏 1_买入 —— 600970 中材国际 方正证券 盛昌盛,侯星辰 2_增持 —— 002541 鸿路钢构 申万宏源 李峙屹,黄颖 2_增持 —— 603233 大参林 东方证券 刘恩阳 1_买入 107.64 300394 天孚通信 中泰证券 陈宁玉,易景明,周铃雅,王逢节 1_买入 —— 300896 爱美客 中泰证券 邓欣 1_买入 —— 603916 苏博特 中泰证券 孙颖 1_买入 —— 000333 美的集团 开源证券 吕明,孟昕 1_买入 —— 000560 我爱我家 开源证券 齐东,陈鹏 1_买入 —— 600398 海澜之家 开源证券 吕明 1_买入 —— 000725 京东方A 万联证券 夏清莹,贺潇翔宇 2_增持 —— 002641 永高股份 华创证券 王彬鹏 1_买入 10.6 603396 金辰股份 浙商证券 邱世梁,王华君 1_买入 —— 300866 安克创新 中金公司 陈旭东,黄乐平 2_增持 160 603290 斯达半导 中金公司 姚逊宇,黄乐平,丁宁 2_增持 219.17 603489 八方股份 中金公司 丁健,常菁,孔令鑫 2_增持 193 000034 神州数码 信达证券 鲁立 1_买入 —— 688196 卓越新能 中信证券 王喆,袁健聪 1_买入 88 603256 宏和科技 国金证券 樊志远,邓小路 1_买入 13.2 600641 万业企业 东北证券 张世杰 1_买入 28.76 600276 恒瑞医药 平安证券 韩盟盟,叶寅 2_增持 —— 603258 电魂网络 华安证券 姚天航,郑磊 1_买入 —— 688595 芯海科技 信达证券 方竞 2_增持 —— 002392 北京利尔 中泰证券 孙颖,朱晋潇 1_买入 —— 600563 法拉电子 开源证券 刘翔,傅盛盛 1_买入 —— 603019 中科曙光 中金公司 闫慧辰,黄乐平,李诗雯,胡炯益,刘运昌 2_增持 53.02 002987 京北方 安信证券 胡又文,陈冠呈 1_买入 —— 688526 科前生物 天风证券 吴立,王聪 1_买入 48.4     本期数据精选4:过去两周外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 000799 酒鬼酒 626.03 1.92 66922.06 600143 金发科技 4113.03 1.60 87237.89 600973 宝胜股份 1634.20 1.34 10565.07 300326 凯利泰 909.75 1.26 32775.63 600105 永鼎股份 1431.99 1.08 9398.33 002183 怡亚通 2286.80 1.08 13526.35 601099 太平洋 7203.06 1.06 31897.17 002665 首航高科 2614.20 1.03 8472.41 601717 郑煤机 1494.41 1.01 21674.56 300177 中海达 689.10 1.01 8776.72 002367 康力电梯 806.87 1.01 11078.49 603283 赛腾股份 47.32 0.97 3456.60 601598 中国外运 1193.66 0.88 8226.97 601456 国联证券 412.84 0.87 6776.87 002276 万马股份 895.95 0.87 7925.34 002497 雅化集团 826.69 0.86 10369.15 300568 星源材质 381.05 0.85 8408.93 300468 四方精创 238.35 0.85 6858.92 000651 格力电器 5109.45 0.85 730213.53 002531 天顺风能 1462.77 0.83 33890.64 600580 卧龙电驱 1045.87 0.81 17641.29 601952 苏垦农发 1012.92 0.74 19011.93 603610 麒盛科技 38.10 0.73 1552.96 300450 先导智能 644.00 0.73 76800.00 603601 再升科技 523.84 0.72 10268.40 002079 苏州固锝 513.53 0.70 5907.73 000652 泰达股份 1030.01 0.70 5801.26 300203 聚光科技 305.77 0.68 5962.94 603808 歌力思 224.87 0.67 5544.91 002747 埃斯顿 556.66 0.67 27088.24 300079 数码科技 916.85 0.64 5219.16 300054 鼎龙股份 588.51 0.63 11519.25 000034 神州数码 411.74 0.63 16257.53 603606 东方电缆 394.66 0.62 21181.54 600522 中天科技 1881.75 0.62 26751.16 000750 国海证券 3282.18 0.61 22237.45 000516 国际医学 1204.01 0.61 10739.76 300194 福安药业 716.36 0.60 4600.83 600729 重庆百货 239.68 0.59 9504.53 002601 龙蟒佰利 1195.58 0.59 70792.34 002439 启明星辰 540.12 0.58 63780.25 002918 蒙娜丽莎 230.64 0.57 7152.09 000078 海王生物 1583.20 0.57 7157.84 300601 康泰生物 382.46 0.56 71021.22 600577 精达股份 1043.87 0.55 4089.22 300348 长亮科技 403.02 0.55 11412.14 002035 华帝股份 469.83 0.55 5706.03 603317 天味食品 68.64 0.54 10939.85 000983 西山煤电 2226.76 0.54 13889.95 000555 神州信息 514.77 0.53 11086.82        
1 发布时间:2020-10-15
监管升级 钝刀割肉 ◆  第十八期策略:节后留意两个方向 国庆期间外围不出现重大利空,按历史规律,节后大概率会有一波反弹,但多重不确定因素夹击下,反弹高度有限。少数板块和个股会走结构性行情,多数个股还是陪练,整体还是震荡行情为主。节后留意两个方向:一是三季报业绩预增;二是五中全会对十四五规划的相关信息。 ◆第十八期行业:磷系阻燃剂 功率器件 磷系阻燃剂最近价格还在上涨,短期供给收缩,明年欧洲新规,产能退出会更快,需求端在电动车等新兴产业拉动下有持续增长空间,涨价逻辑中期看也成立。功率器件方面,晶圆产能紧张带来蝴蝶效应,功率器件中最具价值量的MOSFET和IGBT开启涨价模式,后续还有持续涨价预期。 ◆第十八期投资组合:孚能科技(688567)、万盛股份(603010)、精工钢构(600496),泰胜风能(300129)、石大胜华(603026)、中顺洁柔(002511) 第十八期策略:节后留意两个方向 节前的市场乏善可陈,有些钝刀割肉的感觉。不仅题材熄火(仅存军工),前排的热点票也是陷进重重,追高就被砸。数据统计上看,从9月16日-9月28日共9个交易日,全A超4000只标的,涨幅超过1%的数量只有9月17日达到2000只以上,其余时间,500只以下的有4天,500-1500只有4天。换言之,这段时间你哪怕是在涨1个点的时候去买一只票,只有1天胜算过50%,有4天的胜算为12.5%-25%,有4天的胜算在12.5%以下。可见过去两周市场的赚钱效应极差。 市场一跌大家都喜欢找各种理由,海外疫情被认为是下跌原因之一,主要是英法封城了,且秋冬季更容易引发疫情二次爆发。我们总觉得这个理由过于牵强,6-8月的时候,最大的经济体美国复工之后天天新高,人口大国印度每天动辄十万以上的新增病例,没理由到了9月看到欧美个别国家确诊数反弹,就谈经济会再次探底,更何况股市是讲预期的,二次复发难道会比一次全球爆发更恐怖?欧美股市最近的强势上涨算是最好的回击。归根究底,A股还是情绪作祟。 要我们看,风险偏好下降才是主因,这背后,监管升级、美国大选及地缘冲突事件都是导火索。上期提到,监管层总能在市场最火热的时候指点江山,过去几年已经有过多次这样的事件,这本身不是坏事,偶尔给市场降降温走势才会更健康。只不过,过去两周监管升级了,不仅立案调查天山老妖,还对两名牛散实施交易限制,这周网上还流传一份交易规则,对大游资盘中交易加以限制,消息真实性无法确认,但有经验的投资者可能还记得2017年那段大蓝筹逼空行情,强监管下游资最终被迫扎堆大白马。监管层说过,不干预,但也提到,零容忍。到现在变成是“全面、辩证把握‘建制度、不干预、零容忍’”,个中意味大家细品。 美国大选和地缘冲突这种不确定性不是我们能预判的,只能说,无论哪个党派当选总统,对中国的牵制都不会少,至于台湾事件,有擦枪走火的风险。 看短一些,A股在国庆节前后有日历效应,节前一般成交量会持续萎缩,题材股熄灭,指数阴跌,节后量能开始反弹。最近五年的数据看,除了2018年量能有所放大外(主要是前面中美贸易战持续下跌,9月预期好转),剩余年份均是这一规律,节前前10个交易日下跌概率最大,指数平均跌幅0.9%,前五个交易日平均跌幅0.2%,节后五个交易日涨幅2.3%,10个交易日涨幅2.5%。历史不会简单重复,但总是惊人相似,节后一周资金逐步回流,大概率会有一波不错的反弹行情。 但不确定因素也很多,且不谈美国大选和台湾问题,大市值新股上市就是一大风险点。蚂蚁集团、吉利汽车已经过会了,金龙鱼和中金公司的申购也已结束,快的话10月中旬就能上市,后面还有京东数科。监管层拉来了200亿的配售资金,但杯水车薪,单就蚂蚁来论,其拟在科创板募资高达480亿元,按照涨一倍、上市首日50%的流通盘换手率来算,就要消耗市场近500亿的资金,跟中芯国际差不多,更何况后面还陆续有几只大块头。如果没有其他增量资金,场内资金要么退出观望,要么只能卖老股炒新股,蚂蚁上市后能持续上涨还好,涨不上去又对其他股造成抽血,无论对资金面还是情绪面,影响都极其负面。中芯国际上市是整个科技板块退潮的标志,如今几只大市值标的集中在最缺钱的四季度上,会不会成为压垮骆驼最后一根稻草? 另外,我们观察目前三股主力资金都有令人担忧的地方。大游资遭遇监管压力,短期不敢擅动,节后还要看监管层的脸色行事。游资是市场情绪的直观指标,少了这股资金,市场会一潭死水。这两天军工板块是市场题材炒作独苗,三只辨识度高的个股是新余国科、江龙船艇和安达维尔,新余国科以三天两涨停累计58%的蛇皮走位试探监管层底线,如果没有特停,市场情绪就能慢慢恢复,若打压,接下来的题材高度就要以新余国科为准。 机构则有提前锁定利润预期,因为对于考核绝对收益的投资者而言(主要是公私募基金),往往从每年农历新年后开始逐步建立头寸,年底结算考核,按业绩发奖金,以前是12月才考核,有相互砸盘的情况出现,现在不少机构学聪明了,考核提前1-2个月。从今年的情况看,前三季度市场行情火爆,容易出现提前锁定收益的情况。一向最为抗跌,机构抱团最为紧密的食品板块,在9月也土崩瓦解。 还有外资,如果去看9月的外资净流进流出情况,其实很不理想,这跟美股有关。9月22日美联储虽然说保持零利率水平,未来三年持续量化宽松,但也有官员说美国经济复苏不及预期,可能影响美股上涨,逻辑其实都对,只是角度不同,一个从流动性,一个从企业业绩。对A股的影响,还是前者较大。最近美元指数开始反弹了,要警惕持续上涨。 从指数上看,上证指数目前还是区间震荡行情,创业板指走势不好说,目前还处于下降趋势中,此处如果需要一根大阳打穿2600点方能改变。看内部板块,低估值的大金融依然能为上证托底,创业板中的医药权重,多数也跌去30%,风险释放不少,节后如果短线环境适宜,两个指数会再度向上拱一拱。 总体而言,我们认为,国庆期间外围不出现重大利空,节后会有一波反弹,但多重不确定因素夹击下,反弹高度有限。少数板块和个股会走结构性行情,多数个股还是陪练,整体还是震荡行情为主。 策略方面,节后留意两个方向:一是三季报业绩预增。节后市场将迎来三季报密集发布阶段,一些高位缺乏业绩支撑的股票已经提前暴跌,业绩持续向好的高景气度行业可能会持续受到资金青睐,比如上半年业绩暴增且三季度基本面还在转好的光伏行业、军工行业和消费电子,还有即将进入销售旺季的电动车产业链。另外,周期板块要持续关注,如阻燃剂、环氧、纯碱、面板、MDI价格还在涨,炭黑库存新低,价格逼近历史高位,航空股因为疫情二次复发又被杀了一波,又是低吸机会。 二是五中全会审议十四五规划。十四五规划的草案已在网上公布,正处于征求意见阶段,随后将会在10月26日召开的五中全会上审议。这条线上期就已经说了,这里再次强调要重视当前“十四五”规划的消息,尤其是涉及到的具体行业。梳理一组消息大家也许就明白了:9月4日,有消息称国家计划大力发展第三代半导体,并写入正在制定的“十四五”规划中,随后一周以氮化镓为主的半导体概念被炒作。9月6日,文旅部正在加紧编制旅游业“十四五”规划,第二天文旅板块大涨。9月11日,有消息称国家计划在下个五年规划大幅提高非石化能源比例,高位的光伏继续突飞猛进,风电板块表现也强于同期市场。9月22日医疗卫生行业十四五相关会议内容被传出,第二天医药板块涨幅第一,连调整下去不久的疫苗板块都起来了。 “十四五规划”是国家战略层面的考虑,如果行业能获得顶层设计加持,至少接下来逻辑都会顺很多。今年疫情背景下,国家提出了加快内循环、内外循环并重的战略方针,预计五中全会对内需、科技和金融等内循环会作出系统性优化部署,尤其是对自主可控科技供应链瓶颈突破的扶持政策。行业上,内需中的家电、电动车,自主可控中的军工(卫星、弹药、信息化以及飞机等细分方向)以及芯片方向中的光刻机产业链,都要重点留意。     磷系阻燃剂:供给收缩加速 需求稳定增长 第16期内参中我们简单提到了阻燃剂这一化工细分市场,本期来详细谈谈其中磷系阻燃剂的看好理由,因为磷系阻燃剂不是说价格涨一下就完事了,它背后的逻辑中短期看都是成立的。 从供给端看,首先,一个大背景明确,那就是欧盟新规执行将加剧供给收缩。化工品涨价的根本原因是供需失衡,而大部分时候,政策是导致供给受限的主要原因。欧盟此前宣布,将从2021年3月1日起,禁止在所有电子显示屏、显示器和电视机的机座和机箱中使用卤化阻燃剂,原因是卤化阻燃剂存在挥发腐蚀性气体和毒气等危害健康的风险。 阻燃剂主要有三大类,分别为磷系阻燃剂、卤系阻燃剂和无机阻燃剂,其中前二者又统称为有机阻燃剂。由于卤系阻燃剂有污染高等特点,过去几年占比持续下降,目前全球卤系阻燃剂需求占比20%,约合60万吨左右,明年退出后需求将加速被其他阻燃剂替代。那么,无机阻燃剂会不会受益?无机阻燃剂虽然占比大,价格较低,但是其阻燃效率低,相容性差,且添加量大的话还会影响材料的物理机械性能,最主要的是,它运用在通用塑料和橡胶领域,并不适用于工程塑料,而磷系阻燃剂价格适中,阻燃效率高且相容性好,将是最佳替代选择。 其次,两大细分领域均有供给收缩预期。磷系阻燃剂主要分为两块:一块是工程塑料阻燃剂,另一块是聚氨酯阻燃剂。工程塑料阻燃剂行业有很高的进入壁垒,体现为高技术壁垒,高审批壁垒(安全防护有高要求)以及3年以上的认证周期,所以行业新增供给一直很少,近年来,只有今年7月份万盛股份投入了2万吨的BDP产线。 聚氨酯阻燃剂全球市场需求约为30万吨,中国供给占80%以上,受国内环保趋严以及退城进园等政策的影响,2020年部分小产能逐渐退出。未来供给受限还是一个预期,主要是今年底,富彤化学和瑞斯特等多套装置预计将关停,合计关停产能约占全球30%,行业供给端面临大幅收缩。 从需求端看,聚氨酯是一种不耐热、易燃且受热容易产生毒气的高分子材料,使用聚氨酯,必然需要添加阻燃剂,聚氨酯的应用非常广泛,包括交通、家电、家居、服装纺织、体育等,需求向来稳定。未来增量主要在工程塑料阻燃剂这块。工程塑料阻燃剂对应的下游行业主要是电动车、5G、消费电子等新兴行业,其中5G领域应用在基站的外壳,大概单一宏基站需要阻燃剂的量约为0.28KG-0.45KG,按照国内2025年650个宏基站计算,磷系阻燃剂需求量就能新增5558吨-8775吨,另外还有小基站,按小基站一般3倍于宏基站来考量,五年还能新增1140-1800吨。 电动车和消费电子就更不用说,需求年更大。前者是工程塑料阻燃剂的第一大应用市场,据测算,每辆新能源汽车工程数量用量大概为30公斤,每座充电桩工程塑料用量约为6公斤,按照政策规划,电动车2025年之前的年复合增速将高达34%;后者是第二大应用市场,单PC端每年的需求年就超过万吨。这三个领域都是高景气度的行业,未来的增长都很确定,对工程塑料用量大幅提升将带动工程阻燃剂需求快速增长,国金证券对三个市场做了个数据预测,我们认为预测依据较为充分,结论偏保守,可以作为参考。 价格方面,工程塑料阻燃剂吨单价从6月份的2.4万-2.5万上涨至目前的2.95万左右,聚氨酯阻燃剂则从1万附近上涨至目前1.5万左右,短期看聚氨酯的上涨更猛烈一些,可能与即将到来的供给大幅收缩有关。但由于工程塑料阻燃剂行业集中度高,CR3高达90%,处于垄断格局,一旦有产能退出而需求端保持增长,价格涨起来也会很快。 A股阻燃剂标的很少,核心原来有三家,分别为雅克科技、万盛股份和晨化股份,但是雅克科技这两年转型半导体材料,今年将阻燃剂剥离了。剩下两家,一家是万盛股份,现在拥有阻燃剂产能11.5万吨,其中工程阻燃剂6.5万吨,全球产能最大,聚氨酯阻燃剂5万吨。另一家是晨化股份,主要在聚氨酯阻燃剂上,产能约4万吨,细分领域排名全球第二。过去两个月晨化的股价弹性明显好于龙头万盛,主要是市值小,另外就是短期聚氨酯价格涨幅远高于工程阻燃剂,对主业更明确的晨化而言业绩弹性会更高。   功率器件:晶圆紧缺带来蝴蝶效应 功率器件是电子装置中电能转换与电路控制的核心,它能实现电压、频率、直流交流转换等功能,主要包含二极管、晶闸管、MOSFET和IGBT等。不同行业对功率器件的频率和功率需求不同,通常低频的二极管、晶闸管主要用于整流,如直流输电;MOSFET具有高频、功率低特点,主要用于开关电源、通信电源、音响等中低压高频领域;IGBT功率和频率高,主要用于电动车、光伏、和轨交等高压或者功率高的行业。 这里面,MOSFET和IGBT是目前最主要、技术壁垒最高且价值量最大的功率器件,长期看,也是功率器件景气度最高的细分领域。 景气度高的主要驱动力有两个:一是下游对应的行业以新兴产业为主,包括新能源汽车、光伏风电、充电桩、工业控制和消费电子等。以新能源汽车和光伏风电为例,新能源汽车功率器件的价值量相比燃油车高达5倍以上,其中IGBT的价值量最大,占电控系统成本高达37%。有数据显示,纯电动车功率器件价值量约为800-3500元/年,今年电动车功率器件国内市场空间大概在160亿元左右。光伏方面,IGBT主要是用于逆变器中,它的逻辑跟随逆变器市场,一方面是光伏平价时代到来,行业有较快的增长红利,另一方面是存量替换。IGBT在逆变器中是易耗品,10-15年要更换一次。 二是MOSFET和IGBT都是海外巨头占绝对主导,由于产品制程普遍在350nm以上,这个制程国内设备都能做,不受先进制程短缺的影响,因此长期看有国产替代的空间。 短期来看,以MOSFET和IGBT为主的功率器件企业业绩主要还是涨价驱动。今年8月中旬以来,台系晶圆代工厂台积电、世界先进、联电的8寸产能持续满载,代工价格上调10-20%,但客户依然争夺8寸产能,有客户提前半年直接谈明年的产能安排。联电和世界先进甚至表示,晶圆代工目前已经转为卖方市场,已有客户预定了2021年产能,预计产能吃紧情况将持续明年一整年。国泰君安的研究团队表示,由于客户新品发布延迟到了下半年,8寸晶圆产能订单需求持续火爆,预计下半年8寸晶圆交期延长至3-4个月,价格已较上半年上调5%-10%,2020年四季度急单价格调涨10%,到明年供给缺口或将达2成左右,价格有望持续上涨。 8寸晶圆产能持续紧张意味着,至少接下来半年时间里,消费电子产业链景气度也会持续高涨,因为正常情况下,在半导体晶圆代工这一环节,产品在代工厂要跑6-8周,完了后要给到下游的封测厂,再跑2-3周,最后会传导至电子零部件,整个流程跑下来大概要2-3个月。如果从8月算起,这个时点即将来临。 9月下旬,深圳两家MOSFET厂商启动涨价,产品涨幅高达20%。MOSFET虽然只是一个细分领域,看起来也只是两家厂商在涨价。但要知道,同样是功率器件生产,MOSFET的产能优先级是靠后的,换言之,代工厂在收到使用8英寸产线的IGBT、MOSFET或者其他订单(如电源IC)时,MOSFET一定会被放在最后。如果连劣后级的MOSFET都需要通过大幅涨价来拿到产能,可以判断目前整个功率器件行业已处于高景气度状态。以功率器件、电源管理IC、无线充电、MCU、指纹识别等为主的电子零部件涨价可能刚刚拉开序幕。 整体而言,终端需求旺盛以及8寸晶圆代工,MOSFET价格有望进一步调涨,兼具产能优势和成本优势的国内功率IDM企业将充分受益。从标的看,A股有多家功率器件上市公司,各公司经营模式均不同,主要标的有华润微、闻泰科技、中芯国际、士兰微、华微电子、扬杰科技、捷捷微电,其中拥有8寸晶圆线的厂商为华润微、闻泰科技、华微电子、士兰微,重点看这几只就好。华润微是8寸晶圆产能已经达到50K/月,未来将扩建至70K,12寸晶圆产能也在规划中;闻泰8寸产能是35K;华微电子是10K,目前处于扩产中;士兰微是45K,12寸是80K。短线看,最近上市了一只新洁能,看看市场到时候认不认,如果认的话,不排除会对板块有一轮炒作。   第十八期投资组合参考 2020年第十七期《内参》投资组合表现: 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2020年9月16日至本内参发布日2020年9月30日 最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价。 本期投资组合包括:孚能科技(688567)、万盛股份(603010)、精工钢构(600496),泰胜风能(300129)、石大胜华(603026)、中顺洁柔(002511)。   1、孚能科技(688567):奔驰千亿订单即将放量 看好的理由:1)最好的行业,占据最优赛道。有投资者不认可电动车的发展趋势,认为电动车就是一个骗补的工具,经济性完全没有,发度电用煤成本比电动车度电成本还高,这种观点停留在2016年以前,现在电动车的情形已不是如此。说三个数据,其一是A级车占比超过50%。电动车原来主要以A00级车为主,A00级车主要用于租赁,2015-2017年国内电动车租赁市场发展迅猛,造成电动车销售数据暴增假象,占比一度高达80%,最近2年电动车行业的真实需求走出来,电动车补贴大幅退步情况下,A级车占比反而逐年扩大; 其二是各大传统燃油车企真金白银砸电动车,全球最大车企大众,投了200多亿打造MEB平台,大众在国内的2个工厂2020年投产,计划2025年欧洲纯电动占比超过30%,2040年全球电动化销量占比超80%,大众一年卖车超过一千万量,这笔账算起来很清晰。还有宝马,未来三年新投放车型有一般是纯电动,明年电动化渗透率将达到25%。 其三,1元是科技部、工信部等高层政府部门提出的电池成本目标,这一水平,电动车与煤炭发电成本性价比才能持平,而2019年主流动力电池厂的电池系统成本已低于1元/W,宁德已经做到了0.94元/W,今年还会继续降,孚能只有0.8元/W,松下大概是0.6元/W。 电芯是电动车的核心环节,占据整车成本20%-40%,但欧美主机厂目前尚无保障自供电芯能力,对电池的约束力较弱,而全球电芯厂集中在中日韩,材料端的配套更是集中在中国国内。目前国内电芯行业宁德时代占据半壁江山,但行业足够大,有技术实力、有产能规模的电芯厂不求吃掉小厂份额,光受益行业增长红利,也能实现快速成长。 2)软包趋势渐起,连续多年位居软包第一。动力电池有多种技术路线,松下以圆柱为主,宁德是方形包,孚能则专注软包路线。由于软包安全,能量密度高的特点,正逐渐成为主流电池厂和车企新技术路线。目前全球动力电芯企业中势头最盛的为LG,其主要路径为软包。2019年,LG 实现动力电池装机12.3GWh,同比增长64.0%,位居全球第三位,2020年已经跃居全球首位。LG除配套特斯拉圆柱电池以外,大众、奥迪、捷豹路虎、通用等均以软包匹配。大众 MEB 平台、戴姆勒等车企也明确软包路径。2019年,全球销量排名前十的新能源乘用车中,软包电池配套上升至4款。全球软包动力电池企业LG、SKI、AESC等已为大众、奥迪、日产、现代起亚、通用、雷诺等车企配置多款主流车型。 公司在国内软包动力电池装机中已连续多年稳居首位。根据高工锂电统计,2018年国内软包动力电池装机约7.5GWh,其中孚能科技软包装机1.8GWh, 市占率达到24%。2019 年国内软包动力电池装机约5.5GWh,其中孚能软包装机1.2GWh,市占率达22%。 3)客户体系完备,产能瓶颈破除。电池技术路线需要下游主机厂扶持,就好像当年松下被特斯拉扶持,宁德是被宝马和上汽扶持一样。孚能的客户体系多元,从2017年-2020年上半年,公司共有79批次乘用车车型登上推广目录。国外绑定了奔驰母公司戴姆勒,同时还在拓展大众、奥迪、保时捷、通用、日产、雷诺等主机厂。在国内,进入除上汽和比亚迪以外几乎所有主流车企,长期给北汽、长城集团、广汽等供货,2019年下半年开始批量供货一汽集团,目前公司已确定供货关系但尚未批量供货的客户还有吉利、长安等优质整车企业。 公司过去三年产能瓶颈显著,2017年-2019年产能利用率分别为98%、93%和90%,2018年产能利用率下行主要是新增产能较多,2019年除了新增1.13GW外,还有北汽调整车型的因素。今年公司将有赣州5GWh+镇江一期8GWh的产能投产,公司将择机启动欧洲美国生产基地,到2025之前形成80-100GWh的产能。公司今年下半年主供广汽Aion V放量,还有北汽等客户车型调整完毕后随B端恢复,加上奔驰21年-27年千亿订单也即将释放,有大额订单做支撑,随着产能瓶颈缓解,公司未来的增长确定性高。 策略:技术路线+下游客户是锂电池个股股价上涨的基石。锂电池的技术路线是朝着低成本、高能量密度方向走,如果能有下游巨头扶持,量一下子就能放出来。以前国轩高科A股第一,但是几年过去了,还专注能量密度比低的磷酸铁锂,不说宁德时代股价已经翻了几倍,看看依靠三元电池后来居上的亿纬锂能,也是超出国轩一大截,国轩也就今年攀上大众,股价才有了翻倍的涨幅。三元软包电池的能量密度比很高,孚能的成本甚至比宁德还低,符合行业发展趋势,只是技术养成需要时间,过去10年公司始终专注软包技术,如今又与戴姆勒等全球大厂绑定,未来软包电池放量值得期待。长线标的,目前公司股价仅高出发行价50%,拿个半年到一年博翻倍的机会。   2、万盛股份(603678):BDP价格继续上涨 主要逻辑:1)行业供失衡,价格维持上涨。阻燃剂的逻辑上文已表述,欧盟无卤化持续推进,电动车、5G等行业将带动工程塑料阻燃剂需求提升。东北证券预计,明年初工程塑料阻燃剂(BDP)景气度将持续之明年,届时供给缺口将超过需求的10%。7月-8月15日,BDP已经涨了10%,最近价格还在持续上涨,BDP市场价目前是2.95万/吨,最近一个月涨了13%。 2)全球BDP产能最大的企业,产能未来还将翻番。年中投产2万吨BDP产能后,公司阻燃剂产能达到11.5万吨,全球产能最大。7月底公司拟投资21亿元扩产,其中新增12万吨新材料阻燃剂及特种阻燃剂,满足市场不断增加的需求,新增产能未来翻番。同时公司还向上游原材料拓展,新建的功能性材料一体化项目中包含了7万吨三氯氧磷,它是阻燃剂的主要原材料,建成后有望提升一体化生产能力,提升毛利率水平。 3)剥离亏损业务,提振业绩。今年7月31日,公司为了进一步聚焦主业,优化资源配置,向高献国转让控股子公司昇显微电子59%的股权,转让价格2065万元。该子公司连续多年亏损,今年上半年亏损1801万元,2019年亏损3120万元,转让有利于提升今年业绩水平。 4)叔胺供应紧张,涂料产能快速释放。胺助剂是公司第二大业务。中国是叔胺需求大国,年需求增速保持在5%左右,近年来受环保政策影响,一些小规模叔胺厂商逐步退出,供给减少,叔胺出现供不应求的局面。公司子公司大伟拥有1.5万吨叔胺产能,受益于今年医疗和民用消毒需求大增,产品供不应求,上半年销量同比大增32%至9732吨,实现净利润1409万元,同比大幅提升。明年一季度公司有1.5万吨产能投放,加上最新规划的2万吨活性剂产能,公司胺助剂板块收入全年或将超预期增长。 策略:8月中公司股价上涨了一大波,获利盘较大,而最近一个月股价随市场回调,筹码交换充分,近两周更是逆势上涨。公司兼具行业和个股基本面逻辑,目前价位看性价比相比8月中高。   3、精工钢构(600496):装配式钢构龙头 业绩进入爆发期 看好的理由:1)政策利好持续释放。装配式建筑最早是2016年李克强总理提出的,随后配套政策不断出台,2016年发布了《关于大力发展装配式建筑的知道意见》,提出“力争用10年的时间,使装配式建筑占新建筑面积的比例达到30%”;2017年又出台了《“十三五”装配式建筑行动方案》,提出“2020年全国装配式建筑占比达15%以上,其中重点地区要达到20%以上”。仅今年7月就发布了两大重磅政策,7月24日住建部等七部委联合引发《绿色建筑创建行动方案》,提出大力发展钢结构等装配式建筑,新建公建原则上采用钢结构。7月7日住建部发布了《关于大力发展钢结构建筑的意见(征求意见稿)》,提出大力推广钢结构公建,积极稳妥推进钢结构住宅和农房建设。两个政策,一是明确了包括公建采用钢结构,二是提出在农房和住宅方面也要稳步推进,装配式钢结构发展将驶入快车道。这些还只是中央层面的政策,各地扶持政策更多,兴业证券做了个有趣的统计,从2017年-2019年,关于装配式建筑行业相关的政策文件分别为88份、129份和199份,呈现逐年上升趋势。 2)市场规模或达3万亿,渗透率还有5倍空间。装配式建筑已经上升至国家战略层面,由于它契合生态环保,且可节省成本,还能缩短周期,这几年政策扶持,发展起来十分迅猛。近三年新开工装配式建筑面积CAGR达54.4%,面积比例从4.9%提升至13.4%,2019年新开工面积已高达4.2亿平米,如果按照2300元/平米计算,市场规模已超过9000亿元,据券商测算,未来3年国内钢结构建筑市场规模达到3万亿/年,复合增速在25%-35%。 2019年国内装配式钢结构如此大规模,但渗透率也仅为7.4%,远低于海外发达国家30%-50%的水平,其中住宅钢结构领域的渗透率更低,不足5%,而西方发达国家是25%-45%,如果未来逐步向海外看齐的话,渗透率还有5倍的发展空间。像装配式建筑遮阳规模大、增速高且渗透率低的行业很少见,当年的定制家居行业高峰期也仅有数千亿的规模。 3)向EPC总包进军,订单爆发式增长。装配式钢结构的利润大头在总包,EPC总包订单成数量级跳升,是分包订单规模的5倍左右。精工钢构传统主业是钢结构分包,2017年公司战略转型装配式建筑并聚焦EPC总包,此后经营出现质的反转,营收2017年同比上涨7.61%,回归正增长,净利润虽然下滑,但2018年-2019年大幅反弹,2019年规模甚至创出历史新高。2019年公司集成及EPC业务收入占比为7.5%,2020年上半年该业务已经提升至15%。 向后看,公司订单近年来快速增长,2016年-2020年新承接整体订单从70亿元增长至137亿元,其中装配式集成建筑订单从2.1亿元增长至31.5亿元,CAGR高达123%,订单占比从3%提升至23%。2020年上半年在疫情影响下公司业务依然顺利拓展,合计新接订单100亿元,同比增长11%,创历史新高,其中装配式集成建筑订单达39.2亿元,同比暴增11.7倍,超过去年总额,占整体订单比重接近40%。订单收入爆发下,公司未来的业绩释放值得期待。 4)估值不贵,现价还与大佬们成本相近。公司2019年静态估值只有25倍,已算便宜。动态PE更是低于20倍,考虑行业未来三年高增长以及后续订单持续放量带来的业绩增长,目前估值极度低估。近期公司完成了定增方案,高毅邓晓峰、兴全基金、中国人寿等一众明星基金都进去了,定增价4.94元,与目前股价相近。 策略:公司股价因近期市场下跌出现大幅回调,目前价格与定增价相近,安全边际较高。此次定增锁定期只有6个月,能一下子找来20家知名资本,要么是基本面过硬,要么是接下来半年会有利好释放,让这些资金方集体亏钱走人的可能性不大,毕竟公司今年大额订单在手,后续可能会大幅去释放业绩。半年线附近可考虑低吸。   4、泰胜风能(300129):风电抢装潮深度受益者 主要逻辑:1)2020年有抢装潮,十四五还将迎接平价时代。2020年上半年由于疫情影响,国内风电新增并网量同比下降31%,国内市场招标总量同比下降至10.97GW。但根据能源局2019年印发的《关于2019年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》,电价政策调整将触发2020年陆上风电和2021年海上风电抢装潮,企业以此获得更高的国家补贴电价。这个逻辑跟光伏是一样的,由于补贴每年递减的,为了享受高补贴,每年这两个行业都有一轮抢装潮。 另外,过去十年风电单价下降了50%,2019年单位千瓦造价降低到5000-6000元区间,越来越接近平价上网,实际上,欧洲市场的海上风电今年就进入平价。国内随着地补政策明确,补贴过后未来也将实现平价,预计风电将紧随光伏后面,在十四五将进入平价大发展时代。根据全球风能理事会的预测,在不考虑后续地补政策的保守前景下,2020年-2024年全球海上风电将保持高速增长,同时全球陆上风电也将稳定在55-70GW。 2)风电铁塔头部企业进入高速扩产期,单位折旧下行。国内风塔行业目前有天顺风能、泰胜风能、天能重工、大金重工四家上市公司,也是头部前四家企业,2017年CR4为27%,2019年约为24%,其中由于欧洲反倾销审查,三家具有出口资质的风塔企业主动减少了出口订单转而专注国内市场,使得国内市占率提升至54%,达到寡占型标准。 今年以来,四家公司纷纷在沿海扩张海上风电用风塔的配套产能,扩产计划多达191万吨。作为标准的工业企业,当国内风塔企业进入CR4高于40%的寡占型格局后,已具有较高的市场支配地位,通过扩产进一步蚕食后排竞争者市场份额。另外,风塔企业是重资产运营,设备、厂房存在折旧,产能扩产后,单位折旧也会下行。泰胜风能是行业国标制定牵头者,也是最早进入风塔制造环节的企业之一,拥有较强的竞争优势。公司的单位折旧目前在四家公司中最高,后续扩产完成后有望显著下降。 3)订单饱满,深度受益抢装潮。截止2019年末,公司陆上风电类订单新增27.8亿元,交付18.2亿元,待执行订单23.1亿元。海上风电订单新增了9.54亿元,交付4.91亿元,待执行9.34亿元,随着风电并网时点临近,这部分订单转化为收入的确定性较高,公司有望充分受益海上风电抢装。 4)优秀的财务状况。行业特性决定了公司应收款随收入长期保持高位水平的特点,因此流动性是一个风险点,但公司历史报表健康,资金充裕,目前货币资金5.3亿元左右,另有近5亿元的交易型金融资产(银行理财为主)。此外,公司短期借款只有一千万元,没有长期借款,2019年资产负债率45%,剔除预收款后的资产负债率下降至30%的低位水平,这对于重资产企业而言十分难得。6家券商对公司2020年和2021年EPS的一致预期为0.39元和0.48元,对应PE约为17倍和14倍。如果剔除掉类现金资产10亿元,大概现在总市值在35亿元左右,估值会更便宜。 策略:前期市场炒作光伏和风电,公司被炒作了一波,近期股价回调较大,但细想光伏和风电都是未来五年确定性较高的行业,公司本身估值便宜,订单饱满,未来业绩增长预期强,是不错的小市值成长股。最近同行业的金雷股份业绩预告爆表,股价两天30多个点,风电行业三季度业绩整体应该不会差,适合潜伏。   5、石大胜华(603026):电池DMC涨价最大受益者 看好的理由:1)成为特斯拉独家供应商。电解液原材料包含锂盐、溶剂和添加剂,而目前电解液溶剂主要有五种,其中碳酸乙烯酯(EC)和碳酸二甲酯(DMC)为电解液溶剂中的关键溶剂,前者占比约为20%-30%,后者占比约为30%-40%。 根据ACN Newswire报道,一名特斯拉御用专家提及,石大胜华将成为特斯拉新电池溶剂和添加剂的独家供应商,同时,该专家还谈到,在特斯拉电池中溶剂中溶剂DMC添加量比例提升至70%,比此前提高了6倍。 公司是特斯拉的独家供应商早已实锤,特斯拉采用松下电池,松下向日本三菱化学采购电解液,而石大胜华是三菱化学在国内的唯一供应商。 至于DMC添加量提升到70%的消息,我们在特斯拉电池日会议纪要中没有发现踪迹,可能只是单一技术升级,与其他重大创新相比不值得一提,但特斯拉提到了电池容量和尺寸提升,对溶剂的需求量肯定会上升。当前三元电池溶剂中电池级DMC比例为10%,同时有一定比例的EC/EMC,磷酸铁锂电池溶剂中DMC添加比例为50%,其他溶剂比例明显减少。假如特斯拉电池溶剂中DMC添加比例达到70%,对电池级DMC需求将形成长期趋势性利好。 2)优质的赛道,垄断75%的市场。电池溶剂是条好赛道,由于生产溶剂需厂商具备生产环氧丙烷或环氧乙烷能力、产业链延伸较长,下游厂商延伸产业链意愿不强,新进入者除了面临工艺技术难题,还面临认证周期长问题,通常下游验证周期为2—3年,新进入者较少,比如新宙邦和奥克,曾公告要投产DMC,至今未有下文。因此,整个行业的竞争格局很清晰。 石大胜华历来是全球溶剂最大供应商,也是电池级DMC最大输出者。数据显示,2019年国内DMC有效设计产能只有55.7万吨,公司以12.5万吨产能位居第一,其中电池级DMC行业总产能合计为10万吨,公司就拥有7.5万吨,占据电池级DMC75%的市场份额,在溶剂市场是绝对的龙头地位。他的客户也非常优质,国外有三菱,绑定了松下,国内有江苏国泰和天赐材料,二者供应宁德时代,公司占江苏国泰90%的采购份额,占天赐材料超过50%的采购份额,都算是一供。另外还有比亚迪,都是一线电池大厂。 近期电池级DMC供不应求,存在供给缺口导致接连涨价,价格从九月出的9000元/吨上涨至9月15日的11800元/吨,涨幅超30%,创出历史新高。这个月的涨价,有一部分原因是因为第二大电池级企业东营海科装置9月停车检修所致。归根究底,主因还是供给不足,下游需求旺盛,比如说7月份价格才5000元/吨,到了9月初就已经涨了80%。目前处于旺季初期,四季度还是下游电动车生产高峰期,尤其是今年疫情影响下,很多订单周期被压缩,需求可能会在四季度集中爆发,DMC价格有望保持上升趋势。 3)摆脱校企机制,公募、社保和高毅大手笔买入。公司原控股股东是石大控股,背景是校企,国内校企绝大部分都有一个毛病,就是决策链条冗余,经营专注度和运营效率低下,欣喜的是,今年7月公司通过股权转让终于摆脱校企机制。石大控股向融发集团和开投集团分别转让公司7.50%股权,股份转让价格为32.27元/股,开投集团与融发集团系一致行动人,为公司第一大股东,石大控股持有公司10.31%股权,北京哲厚持有公司8.42%股权,分列第二和第三大股东,其余十大股东中包括高毅资产等机构投资者。顺利完成混改后公司摆脱校企机制,未来管理层将保持稳定,业务重心和长期发展战略不会发生变化,股权改革有利于公司提升运营效率,优化股东结构,充分发挥其上市公司平台作用。 4)新产能即将投放,完善电解液产业链布局。公司投资1.6亿元筹集的动力电池电解液添加剂项目5000吨即将投产,项目分两期,原计划一期工程于8月投产,但疫情影响虽有所延后,不过也快了,9月全部土建工作和设备安装全部完成,10月进入试生产,二期项目也将于明年8月投产。第一期建设内容为:二氟磷酸锂200吨、四氟硼酸锂100吨、二氟草酸硼酸锂100吨、硫酸乙烯酯20吨、双草酸硼酸锂100吨、氟化锂300吨、氟苯600吨,合计1420吨。目前公司在动力电池溶剂六氟磷酸锂、溶剂、电解液添加剂领域均有布局,此项目投产将抢占潜在市场先机,打造溶剂-六氟磷酸锂(6F)-溶剂一体化产业链,提升公司整体盈利能力。 策略:公司最近在筹划员工持股计划,未来资金面有一定支撑。股价近期炒过一轮,主要是涨价,目前回到前期平台位置,如果能站稳,还会有三浪上涨。但是要关注即将发布的三季报,看看三季度涨价背景下是否大幅增厚业绩,如果变化不明显,短线要出来。   6、中顺洁柔(002511):调研透露出几个新亮点 看好的理由:1)纸业中的茅台,过往经营数据靓丽。中顺洁柔是国内首家A股上市的生活用纸企业,主营产品包括生活用纸和个人护理两大类,其中生活用纸收入占比在98%以上,个人护理是新发展的业务。 公司被很多投资者称作纸业中的茅台,从经营数据看确实如此:自2015年战略转型以来,收入年复合增速17.53%,归母净利润复合增速47.01%,每年两项数据均同比增长15%以上。盈利能力和质量方面,随着Face、Lotion和自然木等高毛利产品收入占比提升,生活用纸业务毛利率接近40%,位居行业第一,远高于其他的纸业企业,期间费用率保持稳定,净利率和ROE却逐年上升,2019年净利率9%,加权ROE达到16.4%,在纸类这种低迷的行业,能实现如此经营数据非常难得。 2)生活用纸兼具刚需和选购属性,行业增长空间大。生活用纸刚需属性决定了行业周期性低,不会因为收入高低而出现大幅波动。选购属性则说明消费升级驱使下未来行业规模特别是高毛利产品的规模仍有不小空间。另外,我国的总人口仍在不断增长中,庞大的人口规模为生活用纸行业构建广阔的需求市场。2013—2019年,我国生活用纸消费总量由734万吨上升到930万吨,CAGR为4%。与此同时,我国人均生活用纸年消费量也从2012年的4.20kg上升到2019年的6.64kg,CAGR为6.8%。在本次疫情后,人们的卫生意识将会逐渐增强,人口增长+卫生意识增强共同构成了行业规模扩大的底层逻辑。 3)品牌溢价能力强,渠道、产能、股权激励完善。公司品牌主打高端市场,旗下的洁柔在纸巾抽纸等高端类细分领域中排名第一,从生活用纸市占率看,公司只排名第四,第一和第二分别为恒安和维达,但公司毛利率却接近40%,排名第一,而维达只有31.4%,恒安只有27.7%。主因就是因为公司的高端产品占比高,抽纸类收入占比超过50%。另外,公司的产品矩阵也很丰富,拥有九大系列品牌,高中低端市场全面覆盖,高端市场已洁柔为主,中低端以“太阳”品牌为主。 渠道与股权激励方面,消费大公司最终走出来,都有一些共同点:把品牌和产品力做起来,剩下做好渠道和管理层激励,成功也就水到渠成,美的集团就是这样超越格力逐步走出来的。 从渠道看,公司2015年之前只有单一经销商渠道,2015年引入原金红叶核心销售团队后,公司加大对渠道建设及营销投入,新建了电商渠道、同时加大对大卖场和商用消费品渠道的投入。渠道改革前,大卖场+电商+商业消费品只占公司总营收的20%出头。经4年的“渠道建设年”和1 年的“渠道强化年”,公司的大卖场占比从17%上升至22%,商消占比从2%上升至5%,电商从0上升至28%,2019年这三个渠道收入占比已经解禁60%,各渠道营收占比颇为平均。 公司实行职业经理人制度,这点与美的一样,只要是有能力的职业经理人便会不惜代价给钱吸引过来,比如说今年聘任戴总做董事和联席CEO,年薪调到1000W。2015年和2018年做了两期股权激励,2017年和2019年做了两期员工持股计划,还有经销商持股,各方的利益高度统一,确保公司长期稳定发展。 4)调研的几个新亮点。上述都是公司的长线基本面逻辑,说下最近调研情况,主要是未来半年到一年的一些信息,可能对接下来的业绩情况有指引作用。 第一、销售与渠道。公司分五大销售区域,过去华北和华东经营不是很好,今年一季度到现在,华北团队改善非常明显,季度排名进入前五,华东实现负转正,表现与中部相近,东北团队今年进行调整,有向好趋势,今年和明年会有明显转变。电商渠道今年表现一直较强,三季度有加速趋势。销售吨数看,上半年同比增长22%,三季度差不多。 第二、关于成本。纸浆价格现在在低位,最近因为人民币持续升值,公司8-9月采购成本有望下降10%,原材料价格波动周期约2-3年,价格上涨比较难,公司的成本明年上半年仍将保持相对低位。同时,公司会在降价低位的时候储备一些原材料,备货量18-24个月。 公司2019年初计划终端提价14%,结果2个月就提价成功,成本可以向终端传导,现在公司体量增加,未来传导可能更加顺利。 第三,关于电商。去年三季度因为京东有影响,基数低,今年三季度电商渠道一定会好于二季度。 第四、关于新老两大业务。高端品牌洁柔收入明年到90-96亿,高端品牌公司会有话语权,现在高端只有temper和洁柔,洁柔占比比temper更高。市场60%还是在中小品牌,太阳品牌会在这个市场中有一定份额,希望太阳能够做到100亿左右。未来生活用纸收入规模做到200亿。卫生巾是公司三步走最后一步,需要5到8年培育。今年收入体量规划6000万。公司卫生巾、尿裤如果做到5到6亿元,这个规模就可以进入卫生巾行业前十。目前还没有做大规模推广,中期先把太阳品牌做起来,把中低端生活用纸给占领了。 策略:公司基本面毋庸置疑,是长线价值品种。最近经过一轮杀跌,估值回到30倍,属于合理范畴,调研出来后第二天就暴涨,也显示市场对公司基本面持续向好的认可。像最近这种下跌,股价上去后还要回踩确认企稳,但一些大白马不会给太多机会,多数会一波涨回去。如果是做长线价值,股价已经进入击球区。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持情况公司一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 300461 田中精机 1 730.00 10.45 300730 科创信息 1 797.07 9.45 002313 日海智能 2 1927.80 8.18 000023 深天地A 1 693.79 5.00 603990 麦迪科技 1 508.55 3.49 600080 ST金花 9 873.66 2.86 603386 广东骏亚 1 599.28 2.84 002664 长鹰信质 1 1079.67 2.77 002512 达华智能 1 2289.42 2.68 603950 长源东谷 1 127.11 2.20 300025 华星创业 1 857.06 2.15 002803 吉宏股份 7 524.94 2.13 300434 金石亚药 3 428.50 2.06 603988 中电电机 1 470.40 2.00 601567 三星医疗 1 2773.00 2.00 603777 来伊份 2 670.00 1.99 600557 康缘药业 2 1160.00 1.96 000518 四环生物 1 1963.06 1.91 002605 姚记科技 2 500.00 1.83 002300 太阳电缆 1 1090.00 1.66 688321 微芯生物 3 367.45 1.47 603615 茶花股份 1 340.00 1.41 300667 必创科技 2 125.50 1.33 002672 东江环保 1 854.47 1.29 600173 卧龙地产 1 779.42 1.11 002098 浔兴股份 1 358.14 1.00 300639 凯普生物 2 200.00 0.95 002563 森马服饰 1 1385.42 0.73 603568 伟明环保 4 900.03 0.72 002609 捷顺科技 1 250.00 0.58 300379 东方通 4 139.00 0.53 000656 金科股份 1 2579.54 0.49 603195 公牛集团 1 26.13 0.44 300672 国科微 2 72.12 0.42 601598 中国外运 1 530.00 0.39 000825 太钢不锈 4 2153.92 0.38 002134 天津普林 1 87.00 0.35 605222 起帆电缆 4 15.54 0.31 600039 四川路桥 1 1101.06 0.30 002752 昇兴股份 1 240.00 0.29 600068 葛洲坝 1 1284.57 0.28 300207 欣旺达 1 279.00 0.20 300230 永利股份 1 100.00 0.18 300300 汉鼎宇佑 1 120.00 0.18 002614 奥佳华 2 65.02 0.17 600548 深高速 1 217.72 0.15 002661 克明面业 1 30.00 0.09 300565 科信技术 1 13.30 0.09 002376 新北洋 2 50.00 0.08 600697 欧亚集团 3 12.00 0.08 603279 景津环保 8 5.30 0.07 002489 浙江永强 1 110.14 0.06 688378 奥来德 1 0.78 0.05 300611 美力科技 2 4.00 0.04 601916 浙商银行 4 72.96 0.03 600462 *ST九有 5 5.13 0.01 002225 濮耐股份 3 7.86 0.01 002276 万马股份 4 8.50 0.01 002700 ST浩源 2 2.07 0.01 002541 鸿路钢构 2 2.61 0.01 002621 美吉姆 1 5.00 0.01 300395 菲利华 1 1.30 0.00 603699 纽威股份 1 3.08 0.00 600087 退市长油 2 13.64 0.00 002490 山东墨龙 2 1.98 0.00 603327 福蓉科技 1 0.30 0.00 603722 阿科力 1 0.10 0.00 601599 鹿港文化 1 2.00 0.00 603232 格尔软件 2 0.36 0.00 600170 上海建工 1 14.00 0.00 600801 华新水泥 1 1.20 0.00 002285 世联行 1 2.03 0.00 000876 新希望 4 3.66 0.00 002245 澳洋顺昌 2 0.57 0.00 002056 横店东磁 1 1.00 0.00 600036 招商银行 3 3.87 0.00 300147 香雪制药 1 0.10 0.00 002929 润建股份 1 0.01 0.00 002092 中泰化学 1 0.13 0.00 300200 高盟新材 1 0.01 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 601021 春秋航空 岳鑫,郑武 1_买入 2_增持 52 688299 长阳科技 王秀钢 1_买入 2_增持 32.84   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 000710 贝瑞基因 海通证券 郑琴,余文心 2_增持 —— 605123 派克新材 安信证券 冯福章,张傲 1_买入 —— 688526 科前生物 开源证券 陈雪丽,陈昕晖 1_买入 —— 603801 志邦家居 开源证券 吕明 1_买入 —— 300363 博腾股份 财信证券 王绍玲 1_买入 —— 600887 伊利股份 东方财富 危鹏华 1_买入 47.19 600845 宝信软件 群益证券 李天凡 2_增持 83 002624 完美世界 东方证券 项雯倩,李雨琪 1_买入 42.5 603707 健友股份 申万宏源 赵金厚,余玉君 1_买入 —— 300896 爱美客 光大证券 李婕,罗晓婷 1_买入 395.2 603801 志邦家居 华安证券 虞晓文,谢丽媛 1_买入 —— 600729 重庆百货 东北证券 李慧,刘青松 1_买入 41.92 600136 当代文体 东北证券 宋雨翔 1_买入 30.32 300888 稳健医疗 东北证券 唐凯,钟天皓 1_买入 147.73 300638 广和通 海通证券 朱劲松,张峥青 2_增持 —— 002869 金溢科技 海通证券 郑宏达,杨林,黄竞晶,洪琳 2_增持 —— 600377 宁沪高速 平安证券 严家源,张功 2_增持 12.6 603855 华荣股份 信达证券 罗政,刘崇武 1_买入 —— 002597 金禾实业 海通证券 刘威,张翠翠 2_增持 —— 002601 龙蟒佰利 海通证券 刘威,张翠翠 2_增持 —— 300856 科思股份 国盛证券 王席鑫,罗雅婷 2_增持 —— 600409 三友化工 银河证券 任文坡,林相宜 1_买入 —— 603010 万盛股份 海通证券 刘威,张翠翠,刘海荣 2_增持 —— 000423 东阿阿胶 西部证券 吴天昊 1_买入 53.4 300284 苏交科 西部证券 雒雅梅 2_增持 9.36 603899 晨光文具 西部证券 刘菲,张丽娟 2_增持 72.45 603606 东方电缆 国海证券 谭倩,张涵 1_买入 —— 688229 博睿数据 国海证券 宝幼琛,任春阳 2_增持 —— 002607 中公教育 东方财富 危鹏华 1_买入 38.5 300896 爱美客 浙商证券 余剑秋 2_增持 —— 688011 新光光电 中信证券 刘易 1_买入 93.24 603010 万盛股份 民生证券 李骥 1_买入 —— 603719 良品铺子 民生证券 于杰 1_买入 —— 603826 坤彩科技 民生证券 杨侃 1_买入 —— 002959 小熊电器 华安证券 虞晓文,谢丽媛 2_增持 —— 300769 德方纳米 华安证券 陈晓,别依田,滕飞 1_买入 —— 688025 杰普特 申万宏源 韩强,耿耘,李蕾 2_增持 —— 603786 科博达 渤海证券 郑连声,陈兰芳 2_增持 —— 688981 中芯国际 东方证券 蒯剑,马天翼 2_增持 60.21 002611 东方精工 太平洋证券 刘国清,曾博文 2_增持 —— 600316 洪都航空 方正证券 孟祥杰 2_增持 —— 300896 爱美客 国盛证券 鞠兴海,刘畅 1_买入 —— 603583 捷昌驱动 财通证券 彭勇,李渤 2_增持 80 688037 芯源微 国泰君安 王聪,张天闻 1_买入 162.11 002120 韵达股份 海通证券 虞楠,罗月江 2_增持 —— 300896 爱美客 国信证券 张峻豪,曾光 1_买入 —— 000983 西山煤电 华西证券 丁一洪,洪奕昕 2_增持 —— 002818 富森美 海通证券 汪立亭,李宏科,高瑜 2_增持 —— 688122 西部超导 国海证券 卢昊,代鹏举,袁帅 1_买入 —— 300896 爱美客 海通证券 汪立亭,李宏科,高瑜 2_增持 —— 601699 潞安环能 华西证券 丁一洪,洪奕昕 2_增持 —— 300888 稳健医疗 天风证券 刘章明,范张翔,孙海洋 1_买入 163.2 600371 万向德农 华西证券 周莎,施腾 1_买入 ——   本期数据精选4:过去两周外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 603848 好太太 198.90 2.80 3243.28 600956 新天绿能 251.04 1.86 2435.83 600970 中材国际 3,121.83 1.80 24313.16 603871 嘉友国际 98.51 1.79 2820.54 002488 金固股份 1,694.04 1.70 16780.92 603128 华贸物流 2,047.04 1.57 15649.76 600971 恒源煤电 1,675.96 1.40 11401.19 603737 三棵树 335.81 1.30 74224.84 603583 捷昌驱动 184.97 1.25 8065.30 002648 卫星石化 1,219.51 1.15 29081.32 002118 紫鑫药业 1,435.02 1.13 4321.39 000729 燕京啤酒 3,111.60 1.11 28953.33 002706 良信电器 844.16 1.07 22240.82 002407 多氟多 742.83 1.07 10742.44 601138 工业富联 2,010.89 1.06 26516.49 603489 八方股份 30.19 1.01 -7281.06 000877 天山股份 1,059.36 1.01 16252.25 600988 赤峰黄金 1,395.38 0.98 24247.92 300233 金城医药 374.75 0.96 8984.09 300114 中航电测 569.37 0.96 10045.70 300527 中船应急 850.69 0.93 11813.79 000581 威孚高科 751.16 0.90 34006.46 002126 银轮股份 689.15 0.87 6016.58 603486 科沃斯 151.89 0.84 11519.52 603606 东方电缆 526.93 0.83 13866.89 000625 长安汽车 3,247.01 0.83 25582.30 000021 深科技 1,216.86 0.83 25339.40 002085 万丰奥威 1,788.08 0.82 13108.91 603666 亿嘉和 32.05 0.81 1845.80 300776 帝尔激光 85.08 0.80 10343.48 300297 蓝盾股份 952.81 0.76 3588.21 600298 安琪酵母 610.32 0.74 65994.30 002042 华孚时尚 1,112.36 0.74 8002.81 600984 建设机械 556.54 0.71 8164.09 002372 伟星新材 1,112.79 0.71 24601.15 002281 光迅科技 556.93 0.71 22632.76 000860 顺鑫农业 518.20 0.70 3639.41 300634 彩讯股份 278.19 0.69 5809.72 601598 中国外运 906.19 0.67 3412.40 603960 克来机电 158.58 0.62 4546.42 601615 明阳智能 565.49 0.61 9733.30 300012 华测检测 972.70 0.59 52901.20 300487 蓝晓科技 125.12 0.58 5776.88 600188 兖州煤业 1,695.95 0.57 18435.82 300613 富瀚微 45.13 0.56 6342.85 002056 横店东磁 920.52 0.56 12301.50 002013 中航机电 2,108.23 0.55 28874.32 000951 中国重汽 366.46 0.55 5266.57 000936 华西股份 461.96 0.53 3533.48 000932 华菱钢铁 3,248.45 0.53 15611.84  
0 发布时间:2020-09-30
劣币驱逐良币 流动性有隐忧 ◆ 第十七期策略:先防守 等恐慌 过去半个月,创业板抽血效应明显,给人劣币驱逐良币的感觉。市场流动性有隐忧,主要是国内这块,今年行情本质上市流动性泛滥推动,后面需要重点跟踪。最近市场成交量下来,反弹也是缩量节奏,一定程度上反映出资金防风险控节奏的形态。缩量行情下,短线需要向做做防守。 ◆第十七期热点与行业:军工 逆变器 军工在很多人眼中,只有短线题材炒作而没有长线投资价值。但现在行业的逻辑至少有四点积极变化。光伏据传十四五规划会提升占比,行业长期逻辑夯实,逆变器是光伏一个重要细分领域,又有存量替换以及储能等增量逻辑加持,成长可能比光伏更优异。 ◆第十七期投资组合:科森科技(603626)、火炬电子(603678)、常熟汽饰(603035),韦尔股份(603501)、会畅通讯(300578)、安徽合力(600761)   第十七期策略:先防守 等恐慌 过去两周市场颇为割裂。科创板因为有50万门槛,隔绝了85%的投资者,创业板是直接将科创板的那套机制复制过来,然后门槛降到10万元,沪市中10万以上的投资者占比45%,深市是60%,同样的规则,创业板的玩家更多,流动性更好,谁还去玩科创板。至于主板和中小板,同样资金,一个一天能涨10%,一个一天能涨20%,那自然是玩20%,人性都是贪婪的。 最终的结果就是创业板被疯炒,创业板单日成交量突破4000亿,超过上证。这是什么概念?2015年牛市最疯狂时候都没有这样的盛况,800多支票平均日成交量近5个亿。在创业板抽血背景下,其他三个板块则失血严重,整个市场看下来,机构重仓股跟随小跌,基本面一般的公司被抽血后股价东倒西歪,创业板中的“低、小、差”个股则连续暴涨,给人劣币驱逐良币的感觉。 创业板注册制的本意是让垃圾股边缘化,让有业绩有逻辑的绩优股走慢牛,没想到制度上短暂的设计缺陷,反而让市场情绪几近疯狂。而媒体和监管层又恰逢其时指点江山,盈亏同源,极致的炒作情绪一旦政策遇冷,亏钱效应也很疯狂,9月9日-9月10日两天,有很多之前的大妖股直接就是30%以上的回调幅度。最近5年这样的情况已经出现好几次,比如说2016年12月批险资是害人精,第二天格力跌停;2018年11月顶层设计推科创板,创投股被爆炒,结果点名龙头市北高新,次日也是大面,创投板块和指数一起熄火;还有一次是去年3月,本是一次很强的短线行情,中信和华泰两家券商发看空研报,直接把做多情绪浇灭,短线行情结束。 监管层对市场的指点不是第一次,这次也不会是最后一次,它改变的是短线炒作的节奏,加速热点题材破灭,对情绪的影响严重。真正要改变创业板目前炒作现状,恐怕要等到全面注册制,或者等所有创业板股都炒到泡沫再说。 关于指数,上期我们说,上证和创业板指数都是区间震荡,走势远强于我们此前的预期,走了向上楔形,突破就差临门一脚,结果脸蛋被打的啪啪响,上周创业板情绪的极端宣泄直接把指数带偏了,上证指数好一些,大金融保住了指数,目前只是回到区间下沿。但创业板指已被砸成技术破位,后面的走势有三种:第一种是围绕2500点附近横盘整理,但时间很长;第二种是就此为底,直接见底反转;第三种是下跌中继,先做个弱反弹再向下。目前市场环境看,最后一种可能性最大。 经过惨淡的一周,我们看各大卖方的报告中,不少观点趋于谨慎。光大证券一份买方路演报告(相当于对下游机构客户的调研)中谈到,长短期利率上升,机构对流动性担忧在上升。这点是很致命,毕竟本轮行情上涨,背后是流动性泛滥推动。 从市场实际情况看,最近外资流出很频繁,从8月31日至今累计净流出超200亿,过去两个月累计净流出超过600亿元,这在过去五年时间里极少见。有人担忧是不是美股流动性紧缩了。我们觉得,主要还是外资重仓的生物医药和食品饮料板块抱团散伙的原因。从8月31日,外资净流出金额排名前十名的个股分别为美的、茅台、海天、中芯、五粮液、药明康德、海螺、伊利、宁德、建行,另外从时间上看,与两个板块大的调整时点也很吻合,只是目前找不到大板块去承接这些资金而已。 本轮全球大放水,美国是最无底线的国家,无限QE,美元体系下,这相当于向各国收铸币税,对各国流动性的影响很大。美元指数对流动性最敏感的,跟踪海外流动性的指标,看美元指数就好,不大幅上涨就没事。其实仔细想想,美国目前疫情出现二次反弹,此时收缩流动性逻辑不强。 现在真正令人担忧的是国内。由于疫情防控力度大,国内经济率先恢复,8月多个经济数据表现出色,社融、M2数据等流动性指标更是大幅超市场预期,但也埋下祸根,8月的社融增速达到年内最高的13.3%,且主要是政府发债推动,从原计划发债进度看,年内剩下4个月发债额度不到3万亿,其中专项债约8500亿要在10月底发完,也就是说,接下来发债推动下,社融数据还会继续增长,但很难超过8月份13.3%的增速。直观来看,你们看看国债逆回购的利率(如204001)最近都回到2%以上。 对于国内流动性的观察,可以跟踪DR007指标(在东财上都能查到)。它是银行间存款金融机构以利率债做质押的7天期回购利率,是银行与银行的回购利率,由于质押品种严格,信用更好,通常会比7天逆回购低,什么时候它持续性跑到7天逆回购(204007)上方,说明连银行间的流动性都偏紧了。看下图(绿色为DR007),最近四周二者差距确实在收窄,没有像7月初那么高,但目前还不至于倒挂,后面要重点跟踪,一旦倒挂就要卸仓位。 从盈利端看,中报都披露完毕,2020年上半年A股上市公司营业收入同比-1.73%,降幅较一季度收窄6.07%;主板累计营业收入同比-2.28%,中小板同比+2.18%,创业板同比+0.24%,科创板同比+5.80%;营业收入同比上涨的行业有15个,其中农林牧渔、有色金属、电气设备领涨;下跌的13个一级行业中,休闲服务、化工、传媒跌幅靠前。A股2020年上半年扣非后净利润同比-15.85%,降幅较一季度收窄4.97%;主板同比-18.94%,中小板同比+12.79%,创业板同比+27.10%;扣非后净利润同比上涨的一级行业有9个,其中农林牧渔、电气设备、电子涨幅靠前;下跌的19个一级行业中,休闲服务、交通运输、采掘跌幅较大。可以看出,二季度企业盈利逐步在恢复。上半年下跌的,基本是受疫情影响较大的行业,下半年这些行业的恢复是个看点,但业绩的恢复不会是全面性的,仍以结构为主,顺周期的行业受益经济复苏会更大。 风险偏好层面,接下来投资者需要观察一些事件的落地与兑现,其可能成为A股风险偏好企稳回升的催化剂,包括9月15日美国对华为和TIKTOK的制裁结果、苹果发布会带来的超预期产品、10月五中全会上审议的“十四五”规划纲要以及11月初的美国大选落地。 15号的华为和TIKTOK,刚好是本期发布时点,结局无法看到,但13号华为已经从台积电和联发科运回此前采购的芯片,另外,三星和LG也因为面板IC芯片触发限制在9月14日停止供应华为,所以华为事件应该不会跟前几次一样出现延期。 TIKTOK其实还有机会,最新消息是与甲骨文达成合作协议,解决了美国政府借口关于数据安全国家安全的问题,方案已经提交给美国政府,批不批全看金毛。TIKTOK在美有上亿用户,关停还影响美国本土产业链上的网红、大V、电商和MCN机构,而时下正值大选,金毛也要考虑自己的选票。 不过,一波未平,一波又起:英伟达近日宣布正式与日本软银达成协议,将以400亿美金收购ARM,从此ARM变为美资企业。我们知道,芯片指令集主要就是X86和ARM两个,其中ARM架构的芯片有低功耗、单核面积小的特点,用于移动端,华为用的就是ARM架构,国产操作系统飞腾也是用这个架构。虽然英伟达一再表态不会损害ARM的中立性,不过一旦变为美资企业,美国政府少不了长臂管辖。而华为虽然永久买断ARM V8架构指令集,但未来若ARM升级到V9版本,国内厂商估计又要面临断供风险,对国内整个芯片产业链打压是致命的。美国企业掌控的技术多数都是最底层最致命的,国内芯片产业链未来要走的路还很长。 综上来看,三大影响因子喜忧参半:上半年A股企业盈利在逐渐恢复;市场风险偏好中性,制度的缺陷导致短线做多情绪集中到创业板;流动性近期又出现隐忧,主要是国内这块,毕竟今年行情的上涨本质上是流动性泛滥,后面需要重点跟踪。 策略方面,先防守,等恐慌。最近市场成交量下来了,反弹也是缩量的节奏,临近“十一长假”,资金一定程度上也有防风险控节奏的心态。缩量行情下,首要任务是做好防守,仓位不要上满,因为一旦打满仓容易被动,一遇暴跌心态会崩。其次,等恐慌盘出现,只有等恐慌出现,你的筹码价格才比别人有优势,同时,恐慌盘出现往往也是短线情绪宣泄完的表现。当然,这是对于短线仓,如果你的持仓以中长线为主,可以忽视。 两个方向:第一,短线只做创业板投机。在主板注册制或者科创板降低门槛前,所有的主题炒作都会是创业板优先,对短线选手而言,这是一段蜜月期,但这种投机很多时候是情绪驱动,最热闹的时刻反而是获利了结的时候,最恐慌的时刻反而是抄底接盘的时刻,不要踏错节奏了。选每天成交量前50名的个股去参与,人气最旺的地方,机会往往也最多。另外,留意下两个情绪点,一个是15日放出来历史上首次出现的创业板三只ST股(还是20%的涨跌幅),另一个是被交易所关禁闭的天山生物,他们是短线市场情绪风向标,出来只要不暴跌,说明短线情绪还算稳定。 第二,中长线要大胆去接有逻辑和有业绩个股的恐慌盘。有逻辑有业绩的个股,即便短期跟随市场下跌,最终也能回来,前提是不能高位。有逻辑不仅指个股,更指行业,比如碧水源和新宙邦,碧水源的基本面是反转的,但是环保行业中PPP领域仍没有反转的迹象。相反,新宙邦同样基本面向好,但是下游电动车景气度高,电解液供需原因涨价也很明确,股价同样是在去年四季度起势,涨幅却差了一截。这里只是举个例子,选低位逻辑票,需要结合行业的整体情况去看,能选到高景气度行业里面的低位股最好。很快临近十四五规划,政策会给很多行业重新定性定量,会有一些行业政策目标超预期,这种走的都是长线逻辑,最近的军工和光伏就是一个例子,不会跟热点题材一样一抄完就歇菜。接下来可以重点留意。 最后,说个补仓的小方法。可能你会遇到补了继续套的情况。总结一些实战人员的经验,对于有逻辑的票,如果买入被套了,一般按两个原则去补:其一是股价要拉开差距,不要看跌了1、2个点就急忙去加仓,一般设定8-10个点以上的价差再补。其二是只补1次,因为连续两次买入,股价都还下跌,说明原来的买点就不对,要停止操作。 军工:“不确定”环境下的确定性机会 前两期我们点到过几个接下来看好的板块,军工是其中之一,但当时没有展开去谈,因为题材7月份被中印边界争端以及中美摩擦等事件撩动,有过一轮爆炒,而随着近期市场回调,中证军工指数从高点下来已经跌超25%,在所有板块中居首位,现在再来看,性价比要高不少。 在很多人眼里,军工与“黄金、稀土”并称乱世三兄弟,有冲突事件就炒,板块只有短线题材炒作而没有长线投资价值。但我们看来,现在的逻辑有大变化。 第一点,不确定性大环境中,军工的成长确定性高。今年疫情影响下,国内宏观经济增速波动较大,鲜有盈利大幅增长的行业,很多企业不是倒闭就是亏损。而军工不同,需求刚性,每年预算方案一敲定,全年按照预算流程走。而且相比券商测算某个行业有万亿潜在空间的假设不同,军工行业规模是实打实的,现在的规模就已经是万亿元水平,每年还保持与GDP一样的增速,确定性很高,这点在今年宏观经济大背景下更显得难能可贵,疫情影响下,很少有行业还能保持连续稳定的增长。 第二点,戴维斯双杀后,业绩拐点向上。2015年军改开始,2016-2018年军工板块经历估值与业绩的戴维斯双杀。但进入2019年开始走好,全年军工行业实现收入和归母净利润分别为3754亿元和112亿元,同比分别增长29%和120%,增速在申万全行业中排名第三和第二位。 如果只是一年的反弹还不值一提,关键是今年上半年疫情,行业还能继续保持快速增长。今年上半年军工行业继续保持快速增长,全A29个行业中,军工企业整体实现收入1197亿元,同比增长5%,排名第8位,实现归母净利润98亿元,同比增长21%,排名第三位。由于今年上半年疫情影响下,很多项目延后执行,加上军工订单通常在四季度确认最多,所以上半年有这个业绩表现已经很不错了,这也验证行业基本面改善。全年看,今年是“十三五”规划的最后一年,按照以往五年规划,军工订单“前松后紧”的特点,加上军改后订单持续性恢复还在继续,今年军工企业的业绩可能会加速释放。 另外,军工企业以前的盈利被政策锁死,订单采取加成锁上限的模式,净利率一般不能超过5%,后续这一块也可能会放开。 第三点,“十四五”期间,各类新武器装备补缺补强逻辑刚性。看远些,“十四五”规划已经在编制中,国防预算支出主要由人员生活费、训练维持费和武器装备三部分组成。多年以来,各部分大体占三分之一,其中武器装备这块是未来预期差所在。国内武器装备占军费比重与美国相当,但美国武器商赚的钵满盆满,区别在于一点,就是美国每年国防预算中,武器装备算的都是按照新购置额度来给,而国内是把旧武器维护费用也包括在里面,国内旧武器占比高,算下来维修费也高。以航空装备为例,中国的战机数量相当于美国的三分之二,但老旧机型占比较多,国内三代机占比只有57%,而美国三代及三代半占比高达85%,我们熟悉的歼20、直20等新型号装备在十二五和十三五期间已经亮相,但目前均处于低速生产状态。在国际政治遭遇历史性变局的条件下,为保障国防和军队现代化“三步走”战略实施,以各类精确制导弹药、先进航空战机、大型水面舰艇、泛在信息化装备为代表的先进武器装备列装存在拐点加速放量的必要性。据传整个十四五规划,军费整体增速会在30%-50%之间,航空和制导装备、信息化以及新材料等赛道好的领域,行业年化增速有望达到20%以上。 第四,从资金面看,基金持仓处于五年来低位。军工板块主动基金持股比例,2015年之后一路下行,2018年四季后则一直处于低配状态。2019年四季度开始回升,今年一季度约为0.65%,同比提升0.05个百分点,二季度继续小幅回升,但截至6月末主动基金持仓市值还不到1%。这里面还有一个微小的现象,那就是主动基金持仓市值和比例在提升,而军工持仓总市值却在下降,如果结合中证军工二季度的走势来看,这里面可能的解释是,机构在板块下跌中主动买入了不少。实际上,7-8月军工板块已经连续8周周度交易额超过千亿元,这是2016年以来首次,显示出资金的高度关注,更直观来看,基本面逻辑变化后,一些军工白马股股价已经被资金买成向上大走势。 从估值角度看,经过近期市场下跌,目前行业PE、PB回落至十年来中枢偏下位置,未来行业需求和中长期成长属性也逐渐得到市场认可,板块存在双击效应可能。 军工涉足的领域很多,我们梳理了各家券商的报告,市场目前一致看好的方向主要在航空主机厂,制导装备,新材料,信息化等四条景气度较高的赛道上,这些领域都契合未来国防军工的发展新方向,以后能跑出来的标的大概率也是从这些板块中来。 航空装备领域,标的有中航沈飞、中直股份和航发动力,主要看主机厂的稀缺性,比如说航发动力,拥有国内所有航空发动机型号图,所有战机都绕不开这家公司。 制导装备,主看导弹产业链,上半年导弹产业链的营收和净利润分别同比增长8%和下降9%,但目前核心导弹型号尚未交付,未来看的是需求放量预期,标的主要有航天电器、洪都航空、天箭科技,短炒的弹性标的有新余国科(火器)和长城军工两只。 新材料领域,主要是北摩高科、光威复材和西部超导。另外,信息化主要有火炬电子、和而泰、安达维尔等,上述几只都是券商预期未来需求增长受益大或业绩有较高弹性的零部件和信息化标的。 光伏:看多逆变器的三个逻辑 逆变器是光伏产业链中最重要的零部件之一,它的效率水平是光伏电站高效益的前提。光伏上半年以来需求强劲,完全不受疫情影响,是A股中少数实现穿越的板块之一。 上半年光伏逆变器企业股价纷纷大涨,但本期将它选出来,主要是,从大的方向看,明年全面平价,行业有需求增长的硬逻辑,疫情影响下,你很难看到一个需求能持续增长的行业;从小的方面看,业内企业业绩都能释放出来,上半年板块收入和业绩分别同比增长33%和50%,且市场一致预期未来明年业绩还将保持高速增长。 逆变器行业的硬逻辑总结下来有三个:1)海外渗透率提升,毛利率远超国内。光伏逆变器的技术有很多,但主流产品就只有集中式、组串式和集散式三种,其中组串式能避免不同朝向的光伏组串介入同台逆变器或同一MPPT回路,有效避免失配损失,性价比较高。随着平价时代来临,组串式逆变器成本迅速下降,在市场中占据主导地位,2019年占比约为60%。近年国内逆变器企业努力拓展海外渠道,加速海外布局,其中,组串式逆变器的需求在美国、欧洲、澳洲等国家和地区集中爆发,这些发达国家地区对逆变器的价格容忍度较高,产品毛利率相比国内高出20%左右,盈利能力更强。 这些企业的产品品质还很好,在海外市场竞争优势一下子就出来了。根据CPIA的数据,2019年国内逆变器出口规模约为52.3GW,同比增长177%,在欧洲、印度、拉美、美国、日本等主流是从市占率分别达到77%、61%、58%、34%和23%,2019年国内企业的海外收入占比首次超过国内。凭借成本低的优势,未来海外渗透率还有望持续提升。 2)政策拔高增量底线,还有存量替换预期差。2009年-2019年光伏度电成本下降达89%,已经达到平价上网的临界点,预计光伏成本仍将以每年5%-10%的速度下降,至2025年将进一步下降至2.62元/W。 以前光伏都是靠补贴,政策出于财政考虑会限制其开发,而度电成本的下降带来平价上网,政策放开也顺理成章,所以这两年光伏的新增上网非常快。2019年国内新增光伏装机量为30.11GW,今年国内的光伏消纳空间预计会去到48GW,50%以上的增长空间,如果加上海外的,全年光伏装机需求增速会持续上升,预计全年逆变器将随下游市场快速增长。往远一点看,最近一则传言,中国将上调“十四五”非化能源的规划,预计非化石能源将设定2020年15%,2030年将达到20%。如果按照2025年18%和2030年20%的目标来算,那未来每年新增装机将达到55-60GW,2019年的装机已经是超预期,现在政策再度将预期底线拔高,光伏的长线黄金投资期来临。 除了国内增量市场,逆变器最大的预期差是在存量市场。组件安装完就没了,但是逆变器不一样,逆变器内部的IGBT等电子元器件有使用寿命,通常在10-15年。2010年全球光伏新增装机达到17.5GW,首次达到10GW以上,是光伏的第一个密集装机高峰期,其中欧洲光伏市场起步更早一点(2009年),近年来逆变器的更换需求已经呈现逐年上升态势,国内从2011年开始达到GW级别,2013年新增装机超过10GW。可以推算,逆变器的存量替换自2019年起进入存量替换高增长阶段。据权威机构IHS Markit预测,2020年全球逆变器更换需求将达到8.7GW,考虑2010年后新增装机量逐年递增,明后两年的更换需求有望15GW和20GW,同比增长72%和33%。 3)储能市场兴起。光伏发电缺乏持续性,且用电存在高峰和低谷的特点,储能是一个很好的补充,以前储能的成本较高,2010年一度电的存储成本在2.87元,完全没有经济性,把电收储起来还不如放弃。但最近几年国内锂电池降本增效,成本已经完全能覆盖发电,2017年综合成本已经降到了0.55元,储能经济效益起来了。宁德时代布局的储能业务去年表现就非常好,国内储能领域做到了第一,2020年宁德宣布储能综合成本将做到0.25元以下,性价比会更加突出。 随着光伏新能源利用的日益普及,光伏发电的波动性特征及企业调峰调配成本考虑,未来光伏发电越来越多会配备储能,光伏储能逆变器将成为行业重要发展方向之一,数据显示,2018年全球储能逆变器的出货量就达到3GW,假设2025年全球光伏装机达到250GW,10%的储能渗透率,储能逆变器需求将达到25GW左右,相当于7年翻8倍多,市场潜在增长空间还是很大的。 涉足逆变器的企业不少,能做出来名气来的也就那么几家。从市占率看,2019年,国内逆变器制造领头队伍主要有华为、阳光电源、上能电气,华为就不多说,遭遇美国打压后,他的逆变器市场有持续萎缩的可能,去年公司就逐步在退出美国市场,华为份额收缩将给其他企业带来更多机会。阳光电源是全球逆变器标杆企业,市占率仅次于华为,约为13%。另外锦浪科技、固德威和特变电工也能上榜,市占率都在3%-4%左右,其中锦浪科技和固德威聚焦组串式逆变器,竞争实力较强,固德威刚上市,他的毛利和外销占比比锦浪更高,可能是不错的短炒标的。看长线的话,逻辑够硬的行业,一般直接上龙头阳光电源就好,别看市值大,弹性不会比小市值票差。     第十七期投资组合参考 2020年第十六期《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最大涨幅 超越大盘 罗莱生活 002293 -9.92% 2.13% 1.26% 0.87% 汉钟精机 002158 -13.53% 0.00% 1.26% -1.26% 艾华集团 603989 -8.96% 2.45% 1.26% 1.19% 赢时胜 300377 5.75% 13.69% 1.26% 12.43% 山大华特 000915 -6.02% 1.51% 1.26% 0.25% 长盈精密 300115 1.69% 7.17% 1.26% 5.91% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2020年9月1日至本月内参发布日2020年9月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期投资组合包括:科森科技(603626)、火炬电子(603678)、常熟汽饰(603035),韦尔股份(603501)、会畅通讯(300578)、安徽合力(600763)。   1、科森科技(603626):成长拐点明确 机构大幅上调目标价 看好的理由:1)华为“南泥湾”计划核心受益者。8月份华为启动了南泥湾计划,笔电项目成为重点扩张方向。华为笔电2016年为2万台,2017年20-30万,2018年近100万,2019年300万,2020年预计有近1000万台,排名全球第五,预计3年左右做到全球第一。美国对国内芯片的打压集中在高端芯片,笔电芯片不像智能手机,对高端芯片需求不大。而且华为指引(笔记本)库存芯片够用2年、英特尔的license也没有问题,备选方案有第三方贴牌。打压芯片对华为笔电影响不大。公司2019年11月切入华为供应链,为其笔电提供金属外壳,是主力供应商,今明两年有望贡献绝对增量收入。公司预计今年华为收入10亿元,高端版的PC明年有5个亿左右的增量,手表和耳机都会有增长。 2)进入苹果供应链,份额提升。公司以前业务是医疗器械,给美敦力提供微创手术器械结构件产品,2013年通过捷普进入苹果供应链,彼时供应静音键按键和镜头环等IPAD结构件,随后逐步获得认可,在苹果供应链内涉足品类逐步增加,2017年切入IPhone不锈钢/铝合金中框,由消费电子外观小件拓宽至大件,目前已经切入Ipad、Ipadpencil、Macbook等产品线。 对公司而言,苹果未来订单会量价齐升:一是苹果今年将推出多款新机型,Iphone 5G版,公司已经拿到3款产品的料号,9月份开始量产。一体机方面,苹果只有2家供应商,公司是其中一家。另外,公司针对笔记本电脑的转轴(铰链)等产品已进入量产阶段,铰链也是柔性屏的一个核心零部件,技术门槛高,供应链地位稀缺。二是5G手机采用金属中框+陶瓷/玻璃,价值量从50-150元提升至180元以上。 从调研报告看,公司预计一体机明年可以做到10个亿,手机今年大概7-8亿元,明年提升至10亿元。Ipad+pencil明年恢复到6亿元水平。 3)基本面利空出清重新上路。复盘公司过去几年的经营路径,可谓内外交困。对外:2015年之后受下游3C行业增速放缓的影响,承接的苹果机型因销量较差影响业绩,叠加手机工艺“去金属化”,金属加工企业CNC产能密集落地等因素,需求减少而供给增加,行业格局恶化;对内:公司为了扩产,加大资本开支,折旧计提对净利润影响很大,2018年最高峰时,每年折旧接近3亿元。内外交困下,公司固定资产增速远高于收入增速,产能利用率下降拖累业绩。 现在来看,2017年80%产能靠CNC,目前CNC占产能50%。前8个月CNC稼动率50%+,其他冲压注塑组装阳极氧化等稼动率更高。从这个月开始CNC和非CNC稼动率都会超过100%,短期产能已出现缺口。而折旧方面,2019年开始下行,同时计提存货减值5038万元,基本面出现边际向上拐点。     4)新管理层上位,做市值动力强。公司2019年新任管理层上位,立马来了个财务大洗澡,无论收入还是利润端全都下降,财务洗澡具体公司要具体分析对待,像公司基本上可以断定,是在为后续管理层做业绩创造条件。今年公司还推出了股权激励,解锁目标是2020年-2022年净利润规模不低于2亿、3亿和4亿元,或收入不低于30亿、40亿和50亿元,相当于未来三年收入和业绩都要翻倍,做市值的意图就更加明显了。 策略:公司股价在今年初从底部启动向上走势,结合基本面看,有底部反转的意味。短线看17元能否站稳,稳住了向上突破新高是大概率事件。中线看,天风证券大幅上调公司盈利预期,明年给到30倍,120亿市值,差不多50%的上涨空间。当基本面反转中线票,后面看各季度业绩决定去留。   2、火炬电子(603678):成长性十足的军工电子标的 主要逻辑:1)电容产能瓶颈解决。公司主营产品涵盖MLCC、陶瓷电容器、钽电容器等元器件,已形成“元器件、新材料和贸易”三大业务,其中元器件和贸易是传统业务。元器件过去4年实现了翻倍增长,今年上半年受益军用电子信息化和民用国产替代趋势,该业务实现收入4.77亿元,同比增长25%,继续保持稳步增长。 但收入的增长主要是来自陶瓷电容的涨价,量由于产能瓶颈一直没有放出来,2017年-2019年公司陶瓷电容产能每年都在20亿只左右,产能利用率分别为103%、105%和116%,今年上半年存货高达8亿元,创近5年新高,从这些数据可以看出,都是超负荷在生产,存货高增意味公司加大生产备货以满足市场需求。公司上半年刚完成可转债发行,资金将用于布局小体积薄介质层MLCC,预计新增产能84亿只,达产新增利润2.3亿元以上,占2019年业绩达60%以上。考虑到公司长期产能瓶颈明显,而且近年来全球电容产业加速向国内集中,行业复合增速都在10%以上,项目完成后新产能消化不是问题,公司业绩或大幅增厚。 2)新材料业务放量。公司的新材料业务主营高性能特种陶瓷材料,该类新材料运用的领域很多,其中作为增强纤维特别适合用于制备陶瓷基复合材料,可用于航空发动机主要热构结构件,对国内一直无法实现技术突破的高温合金有替代作用;也可用于精确制导武器,二者符合十四五国防军工重点发展方向。该业务主要由子公司立亚新材实施,另一家子公司利亚化学为其提供前驱体。 目前立亚新材已经获得军工相关资质,并布局三条生产线,预计本月完工投产,达产后年化利润3亿元以上。另外,利亚化学的先驱体生产基地则已全面完成主体建设。2019年立亚新材已经实现盈利,今年上半年公司新材料业务拓展继续放量,实现收入同比暴增189%,今年产销量增长的基础上利润水平将显著提升,带来利润增量。 3)贸易业务有望保持稳定。代理贸易原来是公司收入占比最大的业务,产品包括AVX的钽电解电容器、太阳诱电的大容量陶瓷电容器等,主要适用于电力、轨道交通、风电、太阳能、汽车电子、智能手机等民用市场。16年之后代理业务收入增速明显下降,但同期毛利率是增长的,主要是由于日系低端产能退出后,导致产品缺货价格上涨,公司代理了日系品牌毛利率提升。2019年受市场行情影响,价格下调,利润小幅下降。不过,2018年之后公司新增NDK、JAE、CITIZEN等品牌代理,不断拓展车载市场、物联网和工业类市场客户,切入汽车电子和5G等领域,价格就算下降,量方面也有望弥补。再者,从被动元器件供需格局看,供给端是收缩的,下游需求却稳中有升,在全球电子元器件产业稳步增长的背景下,代理业务同样受益,未来将持续贡献可观利润。2020年上半年,贸易代理业务收入同比增长48%,增速接近2016年的最高点,也佐证了这一点。   4)稳健的财务状况。自2015年上市以来,公司营收CAGR高达24.07%,归母净利润增速基本同步,CAGR为26%,资产负债率上市后一直保持在30%以下,短期借款和长期借款每年规模都很稳定。ROE水平稳步提升,2018年达到12.5%,2019年因净利率虽然下滑,但益于资产周转率改善,ROE同比仍然提升至近13%。作为一家军工业务为主的企业,如此稳健的经营风格很少见。 公司的净利率下降我们也只是暂时的,一方面,2019年自产元器件毛利率因为新品处于推广期,下降了2.39个百分点,等新品推广过了毛利率自然会回升;另一方面,就是上面说的代理业务原因。 策略:公司动态PE只有33倍,而同行业的风华高科为45倍,鸿远电子38倍,公司的利润增速并不比他们低,如此估值显然是低估的。13家机构预计公司2020-2021年EPS为1.13和1.41元,按目前股价,年底估值切换后,对应PE只有26倍,将更加便宜。另外,钽电容近期价格大涨,这是公司的新产品,只是市场比较小众,大概70亿的市场空间,如果市场认的话,后续可能是股价短线催化剂。     3、常熟汽饰(603035):明年估值仅12倍 还是蔚来特斯拉核心供应商 看好的理由:1)短线逻辑:下游主要客户领先行业恢复。受疫情影响,2020年国内乘用车产量和销量分别同比下降49%和45%。随着国内疫情逐步缓解,2020年二季度各地复工复产有序推进,截止5月末国内23家主流整车企业基本全面复工。国内购车需求刚性,复工后汽车产销增速快速回升,二季度乘用车产量同比降幅缩窄至8%,销量同比增长2.1%,呈现谷底V型反转的良好态势。 公司下游客户主要为一汽大众、北京奔驰、奇瑞捷豹路虎、吉利汽车等国内优质头部企业,这些企业的恢复速度超过行业,其中一汽大众自3月销量就呈现快速回暖趋势,二季度同比增长20%,北京奔驰销量二季度同比增长17%,奇瑞同比增长21.5%,吉利同比增长13.5%。随着下游客户超预期复苏,公司二季度起业绩有望恢复至疫情前较高水平。 2)长线逻辑:受益新客户开拓及智能座舱大潮。电动化趋势下,智能座舱已经成为各大车厂争夺的关键点,以前听说过的智能座舱是追求科技感的特斯拉和追求驾驶体验的蔚来,现在传统主流车厂都在跟进,比如长城WEY系列产品,东风日产的车联网系统,长安的CS75 PLUS。智能座舱正从概念与小范围试用加速买入商业化量产阶段。 公司是蔚来和理想汽车智能座舱的核心供应商。从2018年开始便是蔚来EX8内饰的一级供应商,为其匹配全生命周期的门板、仪表板、副仪表板等产品及全套设计开发,去年又获得广汽蔚来和蔚来ES6的仪表板和立柱等项目,此外,公司2019年底开始配套理想汽车,将成为今年业绩的重要贡献极。蔚来汽车和理想汽车今年的交付量屡次超预期,对今年公司业绩的指向性较强。 汽车电动化大潮下,传统主机厂显得被动:一方面开拓新能源汽车投入大,属于一片新领域,需要额外增加研发。另一方面,燃油车销售又面临新能源积分以及销量下滑的束缚。而造车新势力却没有这种后顾之忧。对零部件企业而言,造车新势力是一个新增量。常熟借此契机,加速切入优质新能源产业链,目前已经获得特斯拉上海公司Model Y、宝马3系电动版、奔驰EQB系列电动车、北汽新能源、恒大恒驰新能源。新订单表明公司在电动赛道中已取得核心优势和领先定位,为中长期发展奠定良好基础。 3)两个预期差。第一个是豪车市场。我们知道汽车行业步入增速0增长甚至负增长的阶段,但里面也有结构性变化,豪车需求逆势上涨就是其中一个。列一组数据,2016年豪车市场占有率6.2%、2017年7.4%,2018年8.8%,2019年约10%,2020年1H是13%(下图是乘用联的数据,豪华车几乎每个月都是在逆势增长),这背后的原因,主要是居民收入水平提升,消费升级了。公司目前的主要增长点来自天津安通林,安通林是与海外内饰巨头成立的合资公司,配套的就是中高端品牌的豪车,该公司对德系三大豪车品牌BBA的收入占比较高,会充分受益国内豪车市场的结构性机会。 第二个是资本开支过了高峰期。资本开支过去三年是大头,公司在去年底调研中提及,未来投资会减少,研发中心今年会有一部分,其他像厂房等固定资产投资已经过了。从业绩上看,公司收入端增速逐年递增,但业绩增速却波动不前,也是这个原因,比如2019年,固定资产新增6.8亿元,折旧新增1.7亿元,一下子把利润拉低很多。   策略:2019年业绩是上市以来最低谷,近9年首次出现下滑,但即使是这样的业绩,算下来估值也就17倍,股价安全边际很高。如果未来业绩再稍微释放下,很容易出现戴维斯双击效应,券商预计2020年净利润平均值约3亿元,明年将提升至3.71亿元,股价对应明年估值只有12倍。不过,风险点在于公司的合资公司对ABB的依赖过高,若ABB国内豪车销量下滑,可能会对业绩有打影响,这点需要持续跟踪。     4、韦尔股份(603501):一份股权激励稳定信心 主要逻辑:1)光学龙头加速赶超。韦尔股份的名字对于做过半导体产业链的投资者来说如雷贯耳,但具体做什么的很多人不了解。它是国内CIS光学龙头,CIS是CMOS图像传感器的简称,2019年公司71.7%的收入来自CIS。 手机摄像头大家都听过,它是手机中成本最贵的一部分,比如说华为最新款P40,摄像头成本超过100美金。摄像头标的大家也很熟悉,如欧菲光,摄像头模组全球第一。但是手机摄像头中,模组只是其构成一部分,还有镜头、马达、CIS、滤光片等零部件(看下图一目了然),CIS是价值量最大的,占比超过整个手机摄像头价值量的一半,他的毛利率也很高,可以做到40-50%。   CIS行业成长潜力很大,2019年全球CIS出货量高达63.6亿颗,市场规模165.4亿美元,相比2012年,复合增速达到16.5%和17%,未来最大的手机市场虽然增速会放缓,但是内部结构升级持续,多摄趋势不改。另外,由于汽车智能化提速,车载摄像头也在慢慢演变为新的百亿级市场,对CIS的拉动效应明显。 如此大的市场,格局还非常稳定,尤其是在高端市场,前三强垄断了整个市场,第一名索尼2019年市占率45%,第二名三星23%,第三名就是公司旗下的豪威科技,市占率8%。 公司市占率确实比第一名的索尼低不少,但公司有两个赶超的契机。第一个是国内安防的老大海康威视、光学摄像头模组欧菲光先后被美国列入管制范围,当前产业背景下消费电子与安防厂商加大国产供应链扶持力度,豪威作为全球前三、国内第一有望充分受益。第二个是图像传感器升级至今已经进入48M/0.8微米和64M/0.7微米阶段,工艺制程逐步由55纳米向40纳米和甚至28纳米迁移。而目前行业龙头索尼和三星都是IDM模式,所有产线均为成熟制程,若要继续推进升级面临巨大资本开支投入或者向fabless转向。反观豪威一直为fabless(无晶圆)轻资产模式,与下游核心代工厂合作加速,在这方面有一定优势,能够缩小与索尼差距。 2)调整产品结构,加速布局高端产品。我们有个直观的感觉,手机像素迭代很快,摄像画面越来越清晰,高清是摄像头的一个发展趋势,华为手机快速崛起,功能上给人最大的感受就是摄像画面太棒了。高分辨率CIS对于厂商设计能力要求很高,具有很高的技术壁垒,全球仅有索尼、三星和豪威具备手机用4800万以上像素的CIS设计能力,而4800万像素以上多用于各大手机厂中高端以上机型。 2017年豪威主动增加高端CIS产品占比,在手机领域加速渗透,进入华为、小米、OPPO、VIVO等公司供应链,公司从2019年二季度开始3200万和4800万像素新产品落地,今年初再度发布4800万像素和6400万像素迭代新品,今年上述手机厂全面铺开4800万和6400万像素后,公司市占率有机会追赶第二名三星。 近期券商跟踪的情况看,三季度公司高像素产品拉货大超预期,OPPO和小米加单幅度可观,OV64B高端产品拉货计划提升了近两倍,下半年公司产品结构、毛利率有望再度超预期。 3)新股权激励计划带来两点不同。公司近期公告了新一期的激励计划不禁让人眼前一亮,惊呼霸气:行权价格为185.76元,授权价格111.46元,而目前股价187元。什么意思?就是如果一年之后,公司业绩条件和个人考核都达标了,才能以185.76元买入公司的股票。那么容易完成吗?这份计划的第二个亮点是解锁条件,以2019年扣非后净利润为基础,2020年-2022年增速不低于498%、797%和977%,2019年扣非近利润为3.34亿元,按此计算,2020年-2022年业绩最低不低于20亿元、30亿元和36亿元,完成条件非常苛刻。没有充足信心和公司未来成长的看好,是不会做这种计划的。 策略:公司股权激励价格相比目前二级市场价格并没有多少溢价,管理层是有动力去做业绩做市值的。方案出来后,机构资金直接通过大宗渠道抢了4个亿筹码。业绩层面看,25家机构2021年预期EPS为3.52元,行业平均PE76倍,股价可看高到270元以上。 14日晚上出了个减持报告,三个股东合计减持1.8%,大约20-30亿,力度不小。公司是好公司,但资本不一定就是好资本,三个减持股东都是去年定增进去的,8月底解禁,有减持套现需求很正常,资本都是逐利的,只是股价可能还得磨一两个月。长线投资者可重点关注,有股价恐高的投资者慎入。   5、会畅通讯(300578):Zoom退出中国后钦点的合作伙伴 看好的理由:1)转型效果显现。公司是国内首批获得多方通讯服务业务的企业之一,发展初期以语音会议服务为主,自2018年开始逐步迈入网络会议视频领域,目前公司产品以云视频平台为主,辅以云视频垂直行业的主要应用:教育产品及双师课堂产品。 语音会议与视频会议部分技术同源,公司转型起来也很快,2019年收入和业绩快速释放,收入同比激增139%至5.3亿元,净利润同比增长459%至9019万元,均创上市以来新高。2020年上半年继续保持增长,收入同比增长17%,净利润下滑9%,主要是因为一季度股权激励摊销及疫情期间免费视频服务产生的宽带成本,都是一次性影响因素,从二季度看,恢复非常明显,收入环比增长26%,净利润环比增长142%。 从业务看,上半年云视频SaaS业务拓展顺利,收入同比增长超50%,短期SaaS业务扩张带来的宽带成本冲击在上半年体现,不过收入端二季度已有显著的缓释效果。同时,受益SaaS业务协同拉动,公司云视频终端硬件营收同比增长超过36%,订单同比增长110%,其中海外订单同比更是达到170%以上。另外,公司布局的垂直产业在线教育和双师课堂也有进一步突破,渠道上累计覆盖了26个省超1600说学校,全国渠道建设成效初显,新业务增长可期。 2)国际巨头退出中国市场。Zoom是一家由美籍华裔成立的电话视频公司,它的产品在中国很受欢迎,国内绝大部分公司开电话视频会议用的软件就是Zoom。迫于美国政府压力,今年5月Zoom决定退出国内市场,将研发中心迁往美国,同时不再向免费客户提供服务。不过公司并没有放弃中国市场,而是采取折中的办法,即在合作伙伴产品中嵌入Zoom技术,这样国内付费用户可以继续作为参与者参加Zoom会议。它一共选了三家中国伙伴企业:会畅通讯、随锐曙光和尚阳Umeet。上半年公司国内订单增速低于国外,Zoom退出后,下半年公司有望承接其部分订单。 3)受益操作系统国产化。今年win7停止更新服务,国内win7市占率高达52%,但政府部门禁止部署win8,专家建议停止采购win10,因此操作系统国产替代今年会有一个明显上升趋势,从年中的招标看,也确实如此。公司基于5G超高清的国产化云平台取得进展,适配国家统一操作系统UOS的“会畅超视云”发布,并作为业内唯一的云视频公司入驻国家信创园。后续有望随国产操作系统一起放量。 策略:市场目前并没有认识公司硬件业务贡献EPS,同时也没有认知双师课堂需求释放的拐点,存在较大预期差。公司2月份因疫情有过一次暴涨,随后持续调整,目前股价回到二月初水平,调整充分。本身有创业板属性加持,此处向上动力大于向下,性价比较高。   6、安徽合力(600761):国内叉车龙头 市值却比老二低了四成 看好的理由:1)国内叉车复苏强劲。2010年-2019年国内叉车行业年复合增速为11%,行业景气度较高。受疫情影响,一季度叉车需求明显下降,但随着二季度国内有序复工、新基建发力、制造业及物流仓储景气度修复,国内叉车需求明显复苏。据CITA数据,上半年国内叉车行业销量同比增长10%,其中6月当月增速高达57%。7月份叉车同比继续保持41%的高速增长。 2)业绩持续稳定增长。自2015年以来公司收入和业绩持续稳定增长,年复合增速分别达到15.5%和11.8%,经营现金流量净额稳定,常年在6-9亿元之间,净现比超过1,资金面充裕;资产负债率维持30%左右,存货周转率,应收账款周转率逐年提升,运营也很有质量。公司上市很早,但给人稳健踏实的感觉,历史上4次募资,共计约9.77亿元,但却连续20年分红,累计分红高达接近24亿元,累计分红率38%。 3)市占率国内第一,估值有低估迹象。公司与杭叉集团是国内叉车领域的双寡头,两家公司2019年合计市占率超42%,其中安徽合力2014年后一直稳居国内市场第一名,市占率一度超过25%。2020年上半年行业集中度继续提升,两家公司市占率接近50%,安徽合力继续领先杭叉,达27%。 公司收入端也是领先杭叉集团一个身位。从盈利端看,杭叉和公司毛利率以前差距较大,这几年随着杭叉的叉车售价下行,二者毛利率水平已相近,2019年都在21%左右,而在费用端,安徽合力管理费用偏高一点,主要是人员构成不同,国企体制原因,安徽合力的行政人员较多,但公司的销售费用率比杭叉低了1个多点,弥补了管理费用过高的问题。整体来看,两家公司盈利能力也几乎相近。但作为行业龙头不仅没有享受估值溢价,安徽合力市值反而比对手低了50亿,PE只有11倍,而杭叉是15倍,有被低估的迹象。 策略:公司与杭叉的区别是,一个是国企,一个是民企,可能市场认为民企的主动性更强,开拓市场更有动力,给足了预期。但从基本面看,安徽合力更胜一筹。仅估值修复,也有40%的空间。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持情况公司一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 300648 星云股份 2 1375.20 17.43 600976 健民集团 2 769.96 5.02 600080 ST金花 9 1252.80 4.10 002331 皖通科技 3 1531.00 4.00 002240 威华股份 4 1815.06 3.70 601658 邮储银行 1 10040.00 2.59 600527 江南高纤 1 3400.00 2.35 300336 新文化 2 1600.00 2.17 300157 恒泰艾普 2 1424.24 2.01 603698 航天工程 1 1071.97 2.00 300253 卫宁健康 5 3168.47 1.84 600565 迪马股份 1 3581.20 1.49 600021 上海电力 1 2617.16 1.11 600039 四川路桥 1 3700.34 1.07 603277 银都股份 1 170.13 1.06 600838 上海九百 4 409.99 1.02 300207 欣旺达 1 1333.42 0.96 600575 淮河能源 1 3350.27 0.86 603689 皖天然气 1 289.20 0.86 300244 迪安诊断 1 100.00 0.73 000488 晨鸣纸业 1 1192.68 0.72 600969 郴电国际 2 259.56 0.70 002383 合众思壮 5 334.53 0.58 000524 岭南控股 1 347.84 0.52 002108 沧州明珠 2 449.65 0.32 002318 久立特材 1 221.95 0.27 601566 九牧王 1 150.00 0.26 000825 太钢不锈 1 1355.79 0.24 603779 ST威龙 4 64.06 0.21 300703 创源文化 1 19.97 0.20 002661 克明面业 2 60.00 0.18 600643 爱建集团 1 243.28 0.17 603160 汇顶科技 1 56.00 0.12 300729 乐歌股份 5 2.87 0.12 601699 潞安环能 1 322.38 0.11 601900 南方传媒 1 79.59 0.09 688333 铂力特 1 3.94 0.09 000090 天健集团 1 81.11 0.04 300682 朗新科技 1 28.00 0.04 000100 TCL科技 1 500.00 0.04 601916 浙商银行 12 96.27 0.04 600170 上海建工 1 331.95 0.04 300243 瑞丰高材 4 6.60 0.04 600887 伊利股份 1 191.24 0.03 300152 科融环境 1 21.19 0.03 002225 濮耐股份 5 23.82 0.03 002700 ST浩源 3 5.37 0.02 601899 紫金矿业 2 295.00 0.02 603456 九洲药业 13 11.61 0.01 300558 贝达药业 1 4.68 0.01 600984 建设机械 32 8.83 0.01 002301 齐心集团 2 6.45 0.01 300632 光莆股份 1 1.27 0.01 300849 锦盛新材 1 0.20 0.01 601077 渝农商行 12 8.36 0.01 600801 华新水泥 5 5.50 0.01 300715 凯伦股份 1 0.30 0.00 300763 锦浪科技 1 0.20 0.00 300300 汉鼎宇佑 1 2.10 0.00 603990 麦迪科技 1 0.40 0.00 002056 横店东磁 3 4.00 0.00 002672 东江环保 1 1.00 0.00 605158 华达新材 1 0.14 0.00 688020 方邦股份 1 0.05 0.00 000005 世纪星源 1 1.38 0.00 600839 四川长虹 3 5.60 0.00 002541 鸿路钢构 1 0.40 0.00 000925 众合科技 1 0.50 0.00 603527 众源新材 1 0.10 0.00 600882 妙可蓝多 6 0.24 0.00 002176 *ST江特 1 1.00 0.00 600036 招商银行 4 10.50 0.00 600521 华海药业 1 0.50 0.00 600079 人福医药 8 0.45 0.00 600267 海正药业 2 0.15 0.00 600895 张江高科 2 0.15 0.00 300630 普利制药 1 0.01 0.00             本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 601688 华泰证券 魏涛,吕秀华 1_买入 2_增持 26.5   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 300733 西菱动力 安信证券 冯福章 1_买入 24 002396 星网锐捷 东方财富 何玮 2_增持 —— 688012 中微公司 东方财富 危鹏华 2_增持 —— 600584 长电科技 东方财富 危鹏华 2_增持 —— 002968 新大正 东方证券 房诚琦 1_买入 70.56 000813 德展健康 东北证券 王凤华 1_买入 9.5 002123 梦网集团 长城证券 吴彤,胡浩淼 2_增持 —— 603319 湘油泵 申万宏源 宋亭亭 1_买入 —— 000026 飞亚达 浙商证券 马莉 1_买入 —— 002832 比音勒芬 中金公司 宋文慧,郭海燕,秦劲风 2_增持 20.69 603882 金域医学 东方财富 何玮 2_增持 —— 601966 玲珑轮胎 华创证券 张文龙 1_买入 33 603986 兆易创新 国金证券 樊志远 1_买入 214.68 002165 红宝丽 财通证券 虞小波 1_买入 7.2 603678 火炬电子 中金公司 尹会伟,孔令鑫 2_增持 53.11 603816 顾家家居 西部证券 刘菲,张丽娟 2_增持 69.9 600132 重庆啤酒 华西证券 寇星 1_买入 —— 000671 阳光城 中信证券 陈聪,张全国 1_买入 10.46 000786 北新建材 招商证券 郑晓刚,于泽群 1_买入 —— 300369 绿盟科技 天风证券 沈海兵 1_买入 30 600167 联美控股 长城证券 于夕朦,周迪 2_增持 —— 002139 拓邦股份 国泰君安 程硕,王聪,谭佩雯 1_买入 8.84 300872 天阳科技 光大证券 姜国平,万义麟,卫书根 2_增持 —— 300824 北鼎股份 华泰证券 林寰宇,王森泉 1_买入 36.11 603885 吉祥航空 方正证券 许可,李跃森 1_买入 —— 600048 保利地产 华安证券 邹坤,王洪岩 1_买入 —— 603605 珀莱雅 东吴证券 汤军,樊荣 2_增持 —— 300832 新产业 东吴证券 朱国广 1_买入 —— 002271 东方雨虹 东吴证券 杨件 1_买入 —— 300496 中科创达 招商证券 刘玉萍,周翔宇 1_买入 —— 002557 洽洽食品 海通证券 闻宏伟,张宇轩 2_增持 —— 600966 博汇纸业 国盛证券 严大林,黄莎 1_买入 —— 300213 佳讯飞鸿 国盛证券 宋嘉吉 1_买入 —— 605009 豪悦护理 浙商证券 马莉 1_买入 —— 603960 克来机电 中泰证券 苏晨,陈传红,冯胜 2_增持 —— 688567 孚能科技 西部证券 王冠桥 1_买入 40.48 601222 林洋能源 广发证券 郭鹏,陈子坤,许洁,李蒙 1_买入 —— 300503 昊志机电 新时代证券 韦俊龙,孟鹏飞 1_买入 —— 002579 中京电子 开源证券 刘翔,林承瑜 1_买入 —— 688029 南微医学 中泰证券 江琦,谢木青 1_买入 —— 688065 凯赛生物 信达证券 张燕生,洪英东 1_买入 —— 000858 五粮液 野村东方国际 廖欣宇,葛幸梓 2_增持 286.65 688095 福昕软件 东北证券 赵伟博,邵珠印 1_买入 416.7 600655 豫园股份 中金公司 樊俊豪,徐卓楠,林千叶 2_增持 11.8 600388 龙净环保 西南证券 王颖婷 1_买入 12.4 603956 威派格 中金公司 蒋昕昊,张钰琪,刘俊 2_增持 21.4 603599 广信股份 太平洋证券 柳强,贺顺利 1_买入 22.6 002304 洋河股份 野村东方国际 廖欣宇,葛幸梓 2_增持 172.2 300168 万达信息 华西证券 刘泽晶,刘忠腾,孔文彬,吴祖鹏 1_买入 —— 000568 泸州老窖 西部证券 陈青青 2_增持 153 603008 喜临门 华西证券 徐林锋,戚志圣,杨维维 1_买入 —— 002085 万丰奥威 华安证券 陈晓,宋伟健 1_买入 —— 300413 芒果超媒 华泰证券 朱珺,周钊 1_买入 73.77 688008 澜起科技 东兴证券 刘慧影,刘奕司,吴天元,吴昊 2_增持 —— 002233 塔牌集团 东吴证券 杨件 1_买入 —— 688050 爱博医疗 万联证券 姚文,史玉琢 2_增持 —— 002643 万润股份 万联证券 黄侃 2_增持 —— 603535 嘉诚国际 天风证券 姜明,黄盈 1_买入 ——   本期数据精选4:过去两周外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 603587 地素时尚 380.19 3.33 7110.72 300664 鹏鹞环保 2032.85 2.84 21210.04 300182 捷成股份 5502.78 2.14 38066.60 603466 风语筑 166.25 1.85 3349.78 603489 八方股份 53.93 1.80 -10293.52 300020 银江股份 1152.03 1.75 14832.13 300328 宜安科技 1130.46 1.64 13422.22 601717 郑煤机 2350.15 1.58 24755.64 300285 国瓷材料 1505.86 1.56 22455.15 300294 博雅生物 662.40 1.53 17948.91 300194 福安药业 1748.59 1.47 11742.47 603185 上机数控 82.56 1.42 6498.24 002002 鸿达兴业 3666.35 1.42 15828.62 603486 科沃斯 248.85 1.39 13522.06 300377 赢时胜 1009.50 1.36 11826.97 603956 威派格 106.37 1.21 2133.19 603871 嘉友国际 65.03 1.19 1867.97 603713 密尔克卫 80.72 1.18 -12351.98 002030 达安基因 906.07 1.03 23143.94 300300 汉鼎宇佑 683.38 1.02 6358.28 300677 英科医疗 217.65 0.98 24302.09 002665 首航高科 2486.58 0.98 6705.59 603650 彤程新材 125.30 0.96 2364.49 603733 仙鹤股份 122.06 0.95 1973.54 603056 德邦股份 194.75 0.90 -769.21 600143 金发科技 2314.39 0.90 35745.58 600685 中船防务 723.33 0.88 17227.65 300131 英唐智控 948.96 0.88 7051.42 601698 中国卫通 351.94 0.86 5284.21 002281 光迅科技 575.52 0.85 17058.27 603583 捷昌驱动 123.60 0.84 7325.33 300676 华大基因 332.97 0.84 29741.73 300448 浩云科技 584.49 0.84 6936.08 002614 奥佳华 573.05 0.84 6645.73 002375 亚厦股份 1119.47 0.83 9253.31 000910 大亚圣象 454.41 0.83 3454.85 600760 中航沈飞 327.41 0.82 6331.64 600426 华鲁恒升 1302.93 0.81 23514.83 600176 中国巨石 2802.18 0.80 33343.98 002382 蓝帆医疗 760.26 0.79 12076.80 600867 通化东宝 1577.39 0.78 30925.69 300303 聚飞光电 999.70 0.78 7549.50 002022 科华生物 389.49 0.76 6316.78 603960 克来机电 189.59 0.75 5263.83 600956 新天绿能 101.61 0.75 863.27 300298 三诺生物 423.72 0.75 -5488.97 002541 鸿路钢构 389.17 0.74 10592.84 300054 鼎龙股份 680.10 0.73 9524.02 300365 恒华科技 435.76 0.72 5891.33 300776 帝尔激光 75.17 0.71 10496.52        
0 发布时间:2020-09-15
重要时刻要来了 ◆ 第十六期策略:成交量是关键点 指数在高位已震荡2个月,同个位置,如今市场环境与7月初的调整却截然不同,指数突破的预期更强。不过想要突破新高成交量必须放大,这是最好的情况。如果只是集中力量拉低位的大金融或者顺周期的权重股,这个位置向上拱一拱,最后大概率还是会掉回来,节奏上注意高低切换即可。 ◆第十六期热点与行业:周期股 消费电子 周期板现在有了大逻辑、性价比、也有了机构的跟踪关注,后面只要有点刺激,便能星火燎原。当然,板块要有持续性,本期我们总结了一些有持续性的周期板块。消费电子的看点主要在10月的苹果大会,目前已经出现两个超预期的亮点,可能再次出现类似TWS耳机的机会,可以持续跟踪。 ◆第十六期投资组合:罗莱生活(002293),汉钟精机(002158),艾华集团(603989),赢时胜(300377),山大华特(000915),长盈精密(300115)     第十六期策略:成交量是关键点 指数方面,上期在一片悲观声中,我们说大盘没有问题,市场前面的下跌是自身内部的调整,资金面、基本面、消息面的短期扰动都是次要,调整其实很健康,而创业板指是因为医药生物尤其是疫苗股的权重太重。现在回过头看,上证指数每每要破位,然后又是一根大阳线向上击穿所有K线,一种老乡别走的感觉,而创业板指顶住了前期疫苗股的暴跌,没有破位,两个指数都处于区间震荡的走势,并且保持向上攻击的态势。 大盘又盘了半个月,但这里要引起重视了。上证的走势比我们预期要强很多,原来预期是一个向下的收敛三角,结果走成了向上收敛,突破前高就差临门一脚。重要的是,目前市场环境与7月初的调整大不相同:一是震荡了两个月,前期的主流生物医药和科技股都已经深度回调,风险释放不少,前期强势板块回调,往往也在酝酿新一轮上升周期;二是一些扰动因子在消退,最主要的是度过了8月中报密集披露期,以及创业板注册制发出来前的维稳期;三是技术面看,2个月指数来回震荡了五波,一波低点比一波低点抬高,按历史经验判断,80%要向上去突破一下。四是拉动大盘上涨的大金融相比7月初高点,板块回调10个点以上,处于低位,无高位砸盘风险。 唯一遗憾的是成交量,注册制前一周至今,成交量萎缩到了8000亿到1万亿之间,指数想要突破新高成交量必须放大,这是最好的情况。如果只是集中力量拉低位的大金融或者顺周期的权重股,这个位置向上拱一拱,最后大概率还是会掉会震荡区间内,权重熄灭,题材兴起。两种情况要做好各自应对,没放量,一些涨幅大的权重股,要适当减仓。 过去半个月,市场最闹腾的板块无非是创业板的18只新股,一天几十个点的波动,还有康泰医学这样单日最高30倍个股,贼刺激,全然赌场的感觉。有人说这批新股的炒作是因为挂单制度上的缺陷,有人说是因为集体上市导致估值不高,也有人说是创业板中小散户多,参与人多。但归根究底,这就是纯粹的情绪炒作。 过去一段时间看着别人的新股大涨,而自己的持股下跌,有人心里难受。别看很多人都炫耀参与,最终结算下来赚大钱的是极少数,一来,资产大的不会上大仓位去做这种赌博,二来,你看到的几十个点都是高低点,能同时买卖在这两个点位的凤毛麟角。你看过赌徒能有几个成为富翁,再回头去看看那18只新股,著名大游资大仓位参与其中的寥寥无几,连嗅觉灵敏的他们都选择放弃,想想是不是就没那么难受了。 同样的配方同样的味道,不同的是瓶子换了。科创板刚上市的13只股票也是遭到爆炒,随后一年多数股票处于横盘震荡或者下降去消化高估值,期间涨幅最大沃尔德从首日最低点上去到最高点接近5倍。目前创业板第一股康泰医学从最低点上去接近6倍,炒作情绪已然充分。对标科创板,创业板注册制首批新股炒作,绝大部分未来一两年的股价高点估计也就这样子,未来走基本面的话,唯一看的下去的就是消费电子的安克创新,其他标的成色一般,最终股价是要慢慢回归的。 鸡汤喝完,还是讲点重点。18只新股高峰时期的成交量高达260多亿,平均每只15亿左右,要知道像美的、工商银行、海螺水泥等大白马,每天的成交量都没有这么高,整个创业板在新股的那五天时间里,800多只标的日成交量2500亿左右,而中小板近1000只标的,成交量2000亿。这说明,这些新股超高的成交量必然带来其他板块的抽血效应,等新股情绪退潮,其他板块资金是要回流的,这次下跌又是一些有逻辑的板块中长线的低吸机会,这才是投资者应该关注的。 至于短线选手,创业板注册制的实施其实破坏了整个短线生态。复盘可以发现,在新股上市的第一周,市场没有任何可持续的热点题材,原因是涨幅太大了。原来三四天的连板行情现在一两天就走完,半个月的行情一个星期就走完,对短炒资金而言不是好事情,试问短线一天就赚20%,你难道没有兑现的欲望?问题就来了,涨幅大导致题材的可持续差,而短线题材的持续性是短线重要指标,相当于短线资金的容错率,持续越久,即便高位买了,也会有机会套利出来。所以,创业板注册制后目前的结果就是短线新手加速被收割,题材大起大落。看看注册制次新股板块,为什么涨了两天,后面就连续阴跌3天,退潮比科创板还快,就是因为参与的资金多,前两天涨的太猛了。当然,创业板注册制目前看也有一个好处,未来如果有新热点题材,大概率会也是创业板主导,只因情绪所在,题材炒作以后优先选创业板的标的。 中报在本周一就出完了,总结下我们跟踪的行业和个股中一些让人影响深刻的点。 第一,家电一哥实锤。美的和格力这对家电龙头一直都不相上下,过去格力甚至在产品力和盈利能力方面略胜美的一筹。但中报出炉后,格力收入只有695亿元,同比下降28%,净利润63亿元,同比下降53%,同期美的是1390亿元,同比下降9.5%,净利润139亿元,同比下降8.29%,其中二季度单季格力收入和净利润分别下降13%和40%,而美的则同比增长3.2%和0.6%,谁强谁弱已一目了然。在业务上,美的主要家电品类市占率更是实现不同程度的提升,全面吊打格力,其中空调市占率提升明显,线上超过35%,全网第一,线下30%,完爆格力。其实从2018年开始,格力业绩就已疲软,为了业绩,向渠道压货,这两年又引入高瓴想要渠道变革,发力线上和海外。但格力线下数万个渠道商怎么办,董小姐这是在革自己的命啊。反而是美的最近几年大力投钱搞研发短板补齐后慢慢走了出来。历史上的工业大国往往能孕育出一个制造业龙头,美国的通用,日本的三菱,中国极有可能是美的,其实外资一季度买爆美的就已经给出答案。 第二,银行股明显在隐藏利润。上半年说到大金融,我们都会说要银行的逻辑比券商和保险弱,因为经济走坏后,银行的资产质量又要出现问题,前不久还出了个窗口指导。中报出来后,很多银行是照着政策指导来做业绩的,比如说平安银行和招商,收入端还能增长10%和7%,净利润却都是下滑的,主要是拨备增加了,但是要知道,像招行这种风控做到极致的银行,本身资产质量就很好,原来拨备覆盖率也高,现在一下子又增加200亿,拨备覆盖率440%,要这么高干嘛,很明显依照政策调节利润。另外,四大行也基本上利润降了10%左右,拨备覆盖率不约而同都增加,国有股份大行主动降利润,我们想除了窗口指导,还有一个重要因素是管理层换届,先把风险都释放下压低利润,方便以后做业绩。市场是聪明的,上周五一些优质的中小行股价隐隐异动。 第三,核心资产的确定性溢价还将持续。看顺丰、茅台、海天等龙头的中报出来后,股价暴涨,弹性丝毫不亚于一些中小盘股,估值更是高到天上去,顺丰近70倍,茅台接近50倍,海天90倍,这些可是几千亿甚至2万亿的大白马,这样的涨幅和估值,很多人有疑问,是不是这些消费龙头都已经泡沫化了。其实短期微微泡沫化是肯定的,这背后还是核心资产的确定性溢价,尤其是今年疫情背景下,很多行业连业绩都是亏损的,而这些龙头还能保持增长,这就是确定性,只要增速还在,业绩稳定,估值高都可以通过时间去消化。白酒哪天要是崩了,戴维斯双杀肯定出现,大盘的风险也就大了。 第四,军工板块出现业绩增长潮。从上半年看,军工中的白马股很多都出现业绩暴涨,如中航电子、北摩高科、中航沈飞、航发动力等,据中泰证券统计,二季度疫情消除后,行业中7成企业实现业绩增长。我们跟踪军工,是因为军工的逻辑不再只是题材炒作,还有“十四五”规划、军费增长、军品订单增加、资产证券化以及机构当前持股占比历史低位等积极因素,这是一个长短皆宜的题材,更适合做波段,前面7月份被炒作,但板块回落也快,目前估值回到了历史中枢位置,今年应该还会有反复行情。 周期股:哪些板块涨价逻辑能够持续 8月以来,我们更侧重于关注周期股,主要原因是今年货币持续超发下大宗商品会涨价,最典型的是例子就是对流动性预期最敏感的黄金,金价已经率先突破历史新高。最近一些公募基金的半年报中,也都提到这样的观点:前所未有的货币扩张,正带来超级通胀周期。那为什么3月-4月的货币超发,资本等到现在才去关注?我们认为主要有两个点:第一是各国因为疫情,经济还没有启动复苏,交通的封闭更是抑制了大宗商品的运输,需求还没完全恢复。第二是货币的超发反映到实体经济中需要时间,学经济专业的都知道,扩张性的货币政策和财政政策出现效果通常在半年以上。 很多周期板块过去两年因为科技股起势,股价都是趴在地上,现在有了大逻辑、有了性价比、也有了机构资金的跟踪关注,后面只要有一点刺激,便能星火燎原。当然,板块要有持续性,不能说今天涨价明天就没了,至少得管今年。本期简单讲一讲一些我们跟踪有持续性逻辑的周期板块。 第一,玻纤。玻纤前两期写过行业,当时是预判它的价格周期底部,一些调研报告也显示,已经有厂商试探性涨价。8月下旬,行业巨头中国玻纤打响正式涨价第一枪,价格提升了9%。这个行业供需目前处于紧平衡态势,下游运用的领域在不断扩张,整个涨价周期可能会持续2年。 第二,面板。面板的涨价主要在LCD领域,目前全球LCD面板产能已经是中国在主导(OLED还是日韩为主),产能占全球比重超40%。除了格局优化外,面板行业的涨价主逻辑是今年韩国厂关停,供给端收缩约20%左右,且韩厂的供给收缩比例是逐季递增,今年越往后价格的上涨预期就越强烈。在需求端,疫情带来远程办公、在线教育等领域兴起,大幅提升对显示器需求,且明年还有奥运会等世界性体育赛事,需求端弱增长,价格可能持续上涨至明年中。之前也写过面板的情况,最新8月份的价格全面上涨,电视32寸面板环比涨了13%,43寸环比涨了6.5%,55寸环比涨了8.5%,手机面板方面,6.22寸环比增长2.6%,7寸环比增长0.6%。 国内之所以能夺得LCD面板主动权,主要在于逆周期投资,在价格下跌的时候加大产能投放,加大行业亏损,逼走中小厂,等到价格进入上涨周期时,再一把将利润收回来。所以面板厂一旦确定了行业领先优势,就能持续吃香。从标的看,国内能赚到钱的主要就三只,京东方、TCL和深天马。京东方现在的造血能力极强,一些低世代线能持续贡献稳定现金流,已经很少依靠地方政府投资补贴了,最近还拿20亿出来回购;TCL今年收了不少资产,管理层做市值管理的动力比京东方强许多,上半年外资十分认可,股价涨幅较大;深天马的LTPS技术最好,不过该技术夹于A-si和OLED之间,价格和成本处于中间,性价比一般。上半年我们是看好TCL,但是接下来我们更看好在底部的京东方,京东方接下来还有进入苹果产业链的预期(最近参加的一次电话会议获知,虽然说京东方上次提供给苹果的面板测试没通过,但实际上已经有少量在供应了,苹果最近一年强化与国内零部件厂商的合作力度,比如说TWS耳机全部给了立讯和歌尔两个国内厂,这可能也是一种政治示好,未来京东方进入是大概率事件),而最近观察股价,二者的股性有些对调的迹象,京东方弹性正逐渐加大,可以留意。 第三、化工品中的MDI、纯碱和阻燃剂。MDI的逻辑是:一方面行业格局优化及装置检修,供给端出现一定缺口。今年疫情影响,聚酯需求持续低迷,MDI价格从年初到4月份中旬跌了19%,在此期间产能明显去化且格局得到优化。7月后,又遇到了巨头万华匈牙利子公司进行40天的检修,万华烟台的MDI装置进行45天的检修,科思创德国20万吨/年的装置因漏水导致停产,供给收缩加速。需求端,MDI下游最大的需求是家用冰箱,7月冰箱产量同比增速恢复至20%以上,且数据还在持续向好,另外,第二大需求房地产,商品房开工和竣工面积正处于回暖中。机构目前对后续MDI的价格继续走高的预期非常强烈,万华即便复产,在需求回暖下也会有保价的预期。 第四、纯碱价格走势不像MDI,是今年7月才启动,8月价格快速攀升,主要是供需错配。一方面,检修的产能较多,达到600万吨左右,另一方面下游玻璃因为上半年疫情以及今年的汛期持续时间拉长,交通运输受阻,很多浮法玻璃产线关停,刚好5月之后房地产、汽车行业的销售情况开始好转,对玻璃的需求上升。根据上海中期期货的统计,湘潭碱业、苏尼特、广宇、中海华邦均处于长期停产中,西北、西南、华北当地大厂减量明显,后续纯碱的供应仍存在压力,而浮法玻璃的开工率已触底回升,原来关停的产能陆续上量。再向下游看,地产施工在汛期后将会加快复工,玻璃需求将会在三季度末四季度初迎来明显好转。整体而言,玻璃需求的上行仍将对纯碱价格带来正向驱动,看好接下来几个月纯碱价格上行。纯碱标的只看三个,远兴能源、山东海化和中盐化工,股价都很低位,其中远兴弹性高一些,山东海化其次。 另外,化工品的阻燃剂也是需要重点关注的品种。阻燃剂主要分为磷系、卤系、无机等,分别占比20%、20%和50%。由于卤系阻燃剂污染高等缺点,目前全球发展趋势为磷系阻燃剂替代卤系阻燃剂,但行业新增产能没有跟上,加上环保压力,阻燃剂产能陆续推出,导致价格上行。截止8月15日,工程塑料阻燃剂(以BDP为代表)价格从6月份的2.4-2.5万/吨,涨价至2.6-2.7万/吨。聚氨酯阻燃剂TCPP,价格从6月1.1万/吨涨到1.5万/吨。阻燃剂的下游是手机、笔记本电脑、电视等消费电子,目前需求量每年在300万吨以上,本身需求旺盛,今年四季度富彤化学、瑞世特新材料合计6.5万吨产能预计退出,明年欧盟还有政策新规限制产能供给,价格有望持续走高。阻燃剂今年的逻辑较为确定,标的主要是万盛股份,还有前两期说的新化股份也有部分产能。 第五、小金属钴。钴的最大领域是在3C消费电子,这是它的基本盘,近年来国内电池钴的消耗量较多且增长较快,主要得益于电动车的拉动。从中汽协发布的数据看,7月份电动车产销均有较大幅度上行,同比增速达到22.8%,同时欧洲电动车销量也出现明显反弹,预计行业需求将重回双位数增长。 钴价格短期扰动在刚果。国内钴资源相对短缺,对外依存度较高,其中刚果是国内钴进口的重要来源。根据惠誉预测,2020年因疫情,刚果的钴产量已同比降25%,而国内二季度的钴进口量也锐减不少(见下图)。钴价格从2017年的60多万元/吨一路下跌至目前20万元/吨左右,加上钴巨头嘉能可又拥有一定的控盘能力,钴价下行空间其实已经很有限,未来如果刚果疫情持续恶化,也许钴价就能有一波不错的上涨行情,另外,国内收储机构也在酝酿一轮收储,年底预计收储2000吨钴,一定程度上将支撑钴价走高。标的主要看两只,华友钴业和寒锐钴业。     第六,黄金。黄金就不具体展开了,纯流动性博弈,美联储不收紧流动性,金价就不会走完,盯着美元指数看就好了,如果出现显著回升,比如说过了95,到时候再退出就好。黄金板块二季度写过两只,分别是紫金矿业和银泰黄金,紫金矿业是趋势机构票,中报披露后里面说的三大长跑资金在加仓,目前股价已经起势。若要做T,黄金一定要在买在分歧卖在一致,不要看到大涨才去追,多半是要挨棍子的。短线技术不行,安心拿到年底。   消费电子:果链中的新看点 今年3-4月因为海外疫情肆虐,市场担忧海外需求暴跌,对果链的预期很悲观,但二季度数据出来后,发现苹果手机的销量同比仅下降0.4%,几乎不受影响,而同期全球智能手机同比降幅逾20%。受销量平稳及下半年新手机发布的刺激,美股苹果的股价最近一个月上涨了近30%,市值高达2万多亿美金。而A股果链上的公司,业绩也是相当亮眼,蓝思、立讯、歌尔、欧菲等核心零部件龙头中报业绩都是暴涨状态。 今年果链原本的主逻辑是5G新周期的换机潮,尤其是今年新出的Iphone 12,是苹果首款5G手机。目前国内用户所使用的苹果手机中,有68%的使用年龄超过2年,这一数值在过去两年中分别增长了8%和20%,而且,据悉新款苹果手机128GB起售价折合人民币也就4800多元,相比以前款式,价格上还略有下降,性价比非常突出,这些用户多数是盯着新款苹果5G手机去的。 如果仅仅是换机潮,那么在中报业绩发布完预期兑现后,A股果链是要停歇的。但最近多了两个新的逻辑:一是华为被打压后的溢出效应。华为今年国内手机暴增,出货量达5800万台,占据40%的市场份额,二季度全球发货量也超过三星位居第一位。如果不是川普的打压,华为过几年在欧洲市场干掉苹果也不是没可能。今年5月华为芯片被打死,手机销售肯定会受影响,对苹果而言格局会优化不少。从最近弘信电子的一份电话会议纪要中可以管中窥豹,7月以来三星和小米的订单正急剧增加,三星的主力供应商景旺电子已经爆单,华为手机的溢出效应已经出现。 二是苹果的秋季发布有超预期的亮点。苹果2020年秋季发布会此前是定在9月10日,但今日有外媒透露今年的苹果发布会将推迟一个月举行,也就是在10月10日左右举行。据外媒报道,除了发布第一款5G手机外,今年发布会还有两个亮点: 第一个新产品无线充电器Air Power。2018年的时候苹果就准备推出自己的无线充电器Air Power,样品都做好了,但因为散热问题最后取消量产,而最新消息,苹果极有可能已经突破散热技术,并且AirPower将在今年首次亮相。 苹果也是很猴精,据外媒消息,今年苹果手机可能取消随机附赠充电头。这又会引起一个问题。由于手机容量不断增加,Iphone 11使用的是18W的快充头替换原来一直使用的5W普通充电头,充电速度快很多,Iphone 12是5G手机,电池容量肯定不会低过11。而上面数据也显示,国内68%是2年以上的机龄,也就是Iphone 10之前的手机,搭配的就是普通充电头。如果使用原来的普通充电头给新款手机充电,充电速度会大幅放慢,2个小时充满跟半小时充满,差别还是很大的。只要价格定价不贵,相信很多人会选择买一个。但对苹果而言,这又是一笔不小的收入。要重视Airpower这个产品,如果真的如期推出,有望复制无线耳机的成功,很有可能跟去年的TWS耳机一样,会有一轮炒作潮。 第二个是取消赠送耳机。苹果的TWS耳机Air pods今年放量可观,19年卖了6000万部,从券商那边的交流看,预计2020年将达到9000万部以上。由于苹果手机不再搭配赠送耳机,叠加促销活动,TWS耳机四季度可能会超预期增长,要知道苹果无线耳机一部高达1500多元,4部顶一台手机,这一块增量不容小觑。2021年后Air pods还有升级版,但预计价格会下降一点,功能升级而价格下降,使得Air pods的开工率会进一步上升。 可以说,在今年整个消费电子中,果链是不确定性最小的。按照9月正常的发货节奏,零部件三季度就会放业绩,设备类是二三季度放业绩(典型的如大族激光),国内的这些零部件厂商的业绩还有很强的持续性。 这里重点列一下新产品Air power的产业链标的(如下表),核心标的是信维通信,无线充电领域市占率全球第一,这票印象中我们在6月写过,上半年业绩并没有像蓝思、立讯、歌尔这些大幅放量,业绩规模也较小,但是收入端增长很快。中报出来后,发现兴全系新进,睿远加仓,机构大部队高位拿货估计也是嗅到了什么,有票的继续拿着。无线耳机这块,老大是立讯,股价稳一些,老二是歌尔,弹性好一些,股价相对没那么高,看好这块的话,选这两个就好。     标的 总市值 上半年业绩 业务解析 立讯精密 3898亿 25亿元(+69%) 苹果手表无线充电发射端核心供应商 信维通信 603亿 3.2亿元(-10%) 苹果无线充电供应商之一,安卓无线充电核心供应商,合计市占率市占率约为20%-30%。 横店东磁 190亿 3.4亿元(+6.9%) 国内规模最大的磁性材料厂商之一,苹果手表的间接供应商。 领益智造 843亿 6.3亿元(-43%) 苹果无线充电模组供应商之一 安泰科技 73亿 827万元(-84%) 在无线充电接收端产品纳米晶材料方面有明显优势 顺络电子 196亿 2.4亿元(+24%) 无线电感龙头,在汽车电子中,已量产无线充电圈 硕贝德 66亿 2408万元(-73%) 无线充电接收端和发射端业务已经成功拓展国际大客户。   第十六期投资组合参考 2020年第十五期《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最大涨幅 超越大盘 中国太保 601601 -3.78% 9.02% 4.17% 4.85% 中国宝安 000009 -4.49% 4.62% 4.17% 0.45% 浙江龙盛 600352 -6.33% 1.96% 4.17% -2.21% 海航基础 600515 3.89% 18.06% 4.17% 13.89% 澳柯玛 600336 -11.12% 5.69% 4.17% 1.52% 新化股份 603867 0.98% 3.10% 4.17% -1.07% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2020年8月16日至本月内参发布日2020年8月31日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期投资组合包括:罗莱生活(002293),汉钟精机(002158),艾华集团(603989),赢时胜(300377),山大华特(000915),长盈精密(300115)。   1、罗莱生活(002293):家纺龙头底部崛起 罗莱在动态30里,一直以来我们看好的逻辑主要有两个方面:第一是国内的家纺行业还比较分散,但是已经有罗莱、富安娜、梦洁等几个具备较强竞争力的品牌出现,不说与欧美发达国家相比,就算是日韩等消费习性相近的东方国家,行业的集中度以及龙头的市占率也远远高于国内这些龙头。随着消费升级以及城镇化率提升,长期看国内家纺行业肯定会出一两个龙头。 第二是罗莱无论是战略定位还是业务调整,方向都很清晰,不像梦洁和富安娜,一会智慧零售、一会定制家具,结果什么都没做起来。公司聚焦罗莱品牌核心业务,推动独立品牌LOVO电商化运营,同时以廊湾品牌和克莱斯顿为全品类家居业务的载体,探索“大家访小家居”的业务模式,战略十分清晰。公司股权激励也很充分,对11名核心骨干实施股权激励,以2017年业绩为基数,2018-2020年扣非净利润不低于10%、21%和33%。罗莱的价值获得了全球著名PE基金凯雷的认可,后者投资承接石河子众邦所持股份,持股占比达到10%。凯雷投资成为罗莱长期价值和战略投资者,这是对公司价值的充分认可。 目前时点看,除了上述理由外,罗莱的逻辑还有:1)中美摩擦持续背景下,内需板块的性价比更好。家纺属于内需板块,受贸易战以及外围市场冲击较小,罗莱又是家纺行业老大,作为房地产附属产业链,罗莱未来的销售情况或多或少会受到房地产景气度下行影响,但家纺本身集中度偏低,罗莱市占率仅3%,与国外市场及标杆企业差距甚远,即便调整,冲击的也是中小厂商。 2)最坏时期,也有出色的表现。罗莱今年上半年有点悲剧,一季度受国内疫情影响,家纺业务增长受阻,二季度因为美国疫情,原来并购的家居业务克莱斯顿3-5月停业,导致美国业务上半年同比下滑16%至3.4亿元。但也就是这样的阶段,才能看出公司的经营管理能力。上半年公司实现收入19亿元,同比下降13%,扣非后净利润1.59亿元,同比仅下降5%,其中二季度恢复非常快,单季收入10.1亿元,同比微降3%,净利润1亿元,同比快速增长49%,如果剔除掉美国部分,二季度收入为8.76亿元,同比增长3%。另外,在存货、应收账款和现金流方面上半年基本保持较为稳定的情况,十分难得。 最坏时期已过,展望未来,公司在近期调研中披露了7月份的最新情况,经营正加速回暖的。线上渠道二季度增速为30%,但是逐月增加,6月份增速达到50%。进入7月份,线上LOVO和罗莱两个品牌已经实现同比翻倍。线下渠道方面,今年疫情带来一次线下的洗牌,截止6月末,公司线下门店有2600家左右,基本保持不变,今年的开店趋势不变,疫情后公司希望能在线下寻找更优质的门店进行扩充,也希望加盟商充分利用资源优势,开更符合当地特点的店。整体而言,公司线上持续发力,线下不仅不关店,还会保持增加趋势。 策略:还记得三全食品吗?战略重新定位后(聚焦2B端),加上疫情的影响,三全股价迎来戴维斯双击,从底部起来翻了5-6倍。家纺需求不像速冻食品因为疫情一下子爆发,但疫情带来居家时间增加,消费者对家具生活的品质更加注重,有利于家纺行业需求进一步拓展。而罗莱过去几年自己也是经过重新战略定位,更加注重线上渠道的整合,基本面在缓慢发生变化。 从股东看,2018年下半年上海明河私募基金潜伏其中,当时三个产品合计买了2亿元左右,如今同样的事情出现在了罗莱股东里,公司的股价也刚刚从底部起来。这家投资公司都是以长线持有为主,关注的是国内消费龙头。罗莱会不会成为下一个三全,不能简单类比,但是公司基本面和行业趋势,确实有这样的潜质。   2、汉钟精机(002158):单季业绩创新高 经营拐点确认 看好的理由:1)业绩拐点再获确认。2012年-2016年公司营收基本上维持在7-10亿元的区间内波动,2017年后因并购了台湾新汉钟营收规模提升至16亿元,此后三年年复合增速约为6%,而业绩2012-2019年复合增速约为11%,增速超过收入。公司以前的业绩呈现出每三年一个波动小周期的特点,主要是传统业务制冷产品的毛利率呈现波动。2018年是公司业绩的一个低点,2019年业绩重新出现向上拐点,全年营收同比增长4%,但归母净利润同比增长21.8%达到2.46亿元,其中Q3和Q4,业绩同比分别为36.8%和74.42%。今年一季度因疫情,业绩同比增速暂时放缓,但公司中报刚刚披露不久,净利润同比增长23%,单季归母净利润0.88亿元,同比增长29%,创下历史同期最好水平。业绩拐点持续获验证。 2)真空产品业务持续放量。公司本轮业绩向上拐点与以往不同,除了制冷产品毛利率周期拐点向上外,还有一个重要因素,就是2017年纳入的真空产品业务持续放量,从2016年的1.33亿元快速提升至2019年的3.69亿元,且高达40%以上的毛利率让其超越制冷产品,成盈利最强的业务。今年中报,该业务收入更是一举成为公司第二大业务,占比提升至21.86%。 公司的真空产品是真空泵,它的两个下游应用领域是半导体和光伏。半导体真空泵是半导体制程中必备的通用设备,应用于单晶拉晶、LL、Etching、CVD、ALD、封装、测试等清洁或严苛制程,全球大概150亿元市场空间。目前国产品牌真空泵市场份额相对低位,国产化率不到5%,主要被外资品牌Edwards占据,国产替代空间广阔。公司在中国台湾已有力积电、日月光、力成等半导体公司使用公司真空泵,实现批量供货,在中国大陆市场已成功通过国内多家大型半导体企业的验证,上半年陆续接到正式订单,客户包括台积电等。 公司真空产品用在光伏领域占比约为60%,主要运用在光伏硅片和电池片两个环节,其中在光伏硅片领域,公司以优异的性价比拿到了80%的市场份额,处于垄断地位,客户包括隆基、中环等组件巨头,今年隆基的扩产步伐很快,产能规模几乎翻番,将带动公司产品出货量增长。另外,光伏电池片是新开拓的业务,据悉已经突破国内部分光伏设备龙头厂商。 图:隆基股份的产能变化 3)制冷产品业务有望保持稳定。公司的传统业务是制冷产品,收入占比约一半,主要是螺杆式制冷/空气压缩机和热泵,其中螺杆式制冷压缩机主要应用于商用中央空调和冷藏冷冻行业;螺杆式空气压缩机主要用于工程机械等气源动力行业;热泵主要应用于集中采暖、工业制热等行业。 从历史数据看,公司制冷产品营收由2010年的4.17亿元上升至2019年的9.45亿元,年复合增速约9.5%,增速还是可以的。往后看,2019年中央空调行业小幅下滑,制冷压缩机跟随下降,叠加因环保压力和中美贸易导致汽源动力行业的空压机需求不足,2019年该业务仅实现微涨。不过,冷链尤其是商冷这块增势不错,今年疫情后,冷链正加速发展;另外,热泵产品受益于“煤改电”,在节能减排的大环境下,也有望贡献增量。未来制冷产品业务规模只要保持稳定,维持住基本盘即可,业绩弹性交给盈利能力更强的真空泵去完成。 策略:公司今年2月末的那一拨上涨是因为半导体真空泵的放量,恰好遇到科技股题材暴涨。当前股价会不会虚高,其实不然。一来真空产品业务是真实存在,不是纯粹题材,业务无法被证伪,半年报真空产品业务还在高歌凯进,股价有挑战前面高点的动力。二来,公司2019年静态PE只有30倍,全年券商一致预期利润规模在3亿元,估值下到23倍左右,安全边际也较大。   3、艾华集团(603989):快充充电器受益标的 主要逻辑:1)苹果取消充电头,快充产品成新趋势。今年苹果准备在新款的iphone 12产品中取消随机附送的耳机和充电头,有消息称三星可能也会跟随。苹果在之前两款产品iphone 11和iphone 11 Pro Max中不再使用5W的普通充电头,而改为18W的快充头,主要也是电池容量大了,iphone 12大概率也需要快充头配合。所以,取消充电头将让第三方的快充产品需求快速释放。 快充充电器的核心零部件是铝电容,功率越大,单个电容器用量就越高。以华为65W超级快充为例,充电头输入端为3+1颗Aishi电容。而艾华集团是国内铝电解电容龙头,在快充领域全球市占率第一,从行业角度去理解,艾华集团是最受益的标的之一。 2)铝电容市场规模大,且国产替代趋势明朗。作为三大被动电子元器件之一(电阻、电容和电感器),电容在电子元器件产业中占据及其重要的地位,我们之前做过MLCC的梳理,MLCC属于电容的第一大产品,铝电容排名第二。 根据中国电子元器件行业协会的数据,电容器行业是个千亿产值的行业,2019年产值约为220亿美元,其中铝电容器发展较为成熟,产值大约为72亿美元。中国的铝电容器市场规模增速高于全球市场,从2010年150亿元逐年增长至2019年的341亿元,增速在5个点左右,据协会预计,到2023年将提升至360亿元。 市场增速虽然不高,但空间大,更要紧的是还有国产替代在里头。2019年全球前五大铝电容厂商中,有四家是日本企业,艾华排名第四名。整体数据上,日系厂商占全球市场份额超过60%。 说这个行业有国产替代预期,不是说别人占得多就会一定要去替换,而是产业的转移路线清晰。跟面板类似,70年代包括美国、日韩以及中国台湾等地区出现很多实力强劲的被动元器件长,如美国威世、基美、三星、国巨等,但是08年金融危机后,全球电子产业受到不同程度冲击,加上消费电子产业快速升级以及国内人力成本相对低廉的优势,中国逐渐成为被动元器件产能的转移地。目前,国内厂商在中低端的电容器市场已经逐步实现替代,但在高端产品上仍需仍依赖日本进口。艾华集团整体的全球市占率从2013年的第八名上升至2019年的第四名,在国内高于江海股份,位列第一名。 3)产能扩张驱动收入增长。公司拥有“腐蚀箔+化成箔+电解液+专用设备+铝电解容器”完整的产业链,是全球仅有的少数几家有类似完整产业链的企业。其中化成箔占总成本的30%-60%,该环节技术和环保壁垒高,能实现布局,给艾华的电容器带来性能和成本上的优势,对盈利的提升显著。比如说毛利率,艾华集团的毛利率就比江海要高出几个点。 公司2016年发行可转债募资6.91亿元积极扩产,截止上半年已经投入4.26亿元,实现收益7771万元。截止2019年末,公司铝电容器产能123.88亿支,同比增加17.79亿支,产能利用率约为82.68%,看起来产能利用率下降,主要是新产能陆续释放的缘故,实际产量是逐年递增的。未来随新产能逐步释放,收益有望逐年拔高。 4)行业去库存接近尾声,业绩超预期增长。全年收入同比增长4.1%至22.5亿元,净利润同比增长12.4%至3.37亿元,尤其是四季度大超市场预期,除了新产能投放带动外,行去库存接近尾声也是主要原因,这点从毛利率上可以看出,2018年公司毛利率出现显著下滑,尤其是消费类电容器,相比2017年下降了5.78%,主要是行业去库存。经过一年左右的去库存,2019年盈利能力回升,各细分业务毛利率回归正常水平。现在无论是行业还是公司自身的基本面都很良性。 策略:最近被动元器件再现疯狂,8月份国内代理商订单大增,一个月的下单量相当于过去三个月均值3倍以上,主要是库存不高,下游手机和车市回暖,尤其是手机,目前下单,交货期从4-6周延长至8-10周,钽电容最近涨价也很明显。公司市值百亿,但自由流通市值实际上自由30多亿,是一只典型的小盘股。如果行业再度出现集体涨价潮,股价很容易就能起来。   4、赢时胜(300377):滞涨的优质金融IT标的 主要逻辑:1)资产托管市场市占率超九成。公司是国内知名的金融行业系统解决方案供应商,拥有300多家各类金融行业客户,客户覆盖银行、基金公司、证券公司、保险公司、信托公司、社保等,主要专注于金融机构资产管理和资产托管业务系统的应用软件及服务,在资管和托管领域国内市占率在九成左右。 2)财务状况远好于竞争对手。公司与恒生电子和金证股份是同业竞争对手。三家公司中赢时胜规模最小,主要是因为公司产品多集中在资管和托管领域,而恒生电子和金证股份业务覆盖面更为广泛,涵盖券商经纪和机构业务。尽管业务结构不同,收入规模相比恒生电子和金证股份一大截,但公司的盈利能力却远高于规模更大的金证股份,盈利质量也很高,毛利率常年在70%-90%。去年业绩下滑背景下,毛利率还能超过75%,净利率也有十来个点。 公司的财务状况也让人十分放心:其一是资产负债率很低,2014年以来,除了2018年略高些达到11%,其他年份都是个位数水平,财务费用也为负值,几乎不靠负债吃饭。其二是不乱并购资产,专心主业。从2001年开始,公司客户一开始是银行和基金公司,2003年拓展到保险和信托、2004年是证券公司、2012年进入商业银行理财业务市场,一路走来,客户从几家逐步拓展至300多家,但公司没有任何并购,扎实做自己的金融IT主业,商誉为0,这在乱象丛生的软件行业中十分罕见。其三有持续稳定的现金流。公司有定制软件和服务收入两大业务,定制软件为第一大业务,占比65%左右,软件服务收入为25%,其中服务收入一般为客户合同中的运维费部分,每年会贡献稳定的现金流,且这块随着客户规模和业务规模的增长会持续增长,2019年该业务收入约为1.85亿元。 3)参股公司众多,渐次落地开花。公司参股的公司有东方金信(被工信部连续四年列为“大数据企业50强”,已获国内产业基金和国有基金入股),链石信息(专注区块链,Baas平台已能实现交易及相关生产领域供应链服务),图灵机器人(相关AI技术能力和产品已在多家大型机构客户商业化落地),怀若智能(聚焦金融领域AI,正在多家金融机构客户对接开发运用场景),东吴金融(主攻证券投资交易,与公司业务协同),慧闻科技(专注AI智能,拥有自主研发基于自然语言处理技术为核心的人工智能引擎)等。这些参股公司虽然短期不能带来超额投资收益,但各家公司都有自己的技术,聚焦的业务也都很有想象力,未来若能跑出一两家,对公司价值提升会很大。 策略:公司不乱搞资本运作,主业清晰,财务良好,唯一缺乏点成长性,如果未来产品线能向机构和券商经纪业务等方面拓展,说不好会是新一轮增长拐点。短期看,近期金融IT因为数字货币连续暴涨,御银股份、飞天诚信都有不错表现,公司主业也在金融IT,还是创业板的标的,本身有题材情绪加持。股价已经连续盘整多年,近期已有底部启动的迹象。短线标的,做一波走人,暂不考虑长期持有。   5、山大华特(000915):短期股价调整充分 看好的理由:1)品牌价值高,护城河深。公司专注于国内儿童用药,旗下核心产品伊可新品牌价值高,不同于其他用药,儿童药讲究安全性,上市20余年该产品积累了可靠口碑,从没有出现过重大安全事故。公司校企管理层平庸,但关键是,即便在这样的管理下,公司核心产品的增长并没有出现问题,而且,产品提价后也不影响销量,这就是护城河的体现。 2)主力产品伊可新远未到天花板。公司的儿童用药主力产品是伊可新,有小孩的投资者可能有接触过,去医院医生首选推荐用药都是这一款,过往的调研数据也显示,在滴剂市场,医院的市占率就达到66.5%,有很强的医生基础。这款药是个爆款,常年占据国内儿童维生素AD补充剂市场第一的位置,2017年销售规模将近10个亿。根据光大证券的市场统计,在2017年历史销售峰值时,伊可新也近覆盖了全国约300万新生儿,不考虑其他年龄段,未来仅新生儿这块市场空间就有40亿,仍有巨大增长潜力。 公司伊可新的主要问题在于产能瓶颈,2015年-2017年公司伊可新生产线连续多年满负荷生产,2018年技改+新增产线,原产线技改后2019年下半年恢复供货。另外,新增2条产线(分两期,预计今年可投产),合计新增40亿颗,规模为原来的2倍。行业有很大增长空间,产品力又强,产能瓶颈解决后,未来增长令人期待。 3)经营逐渐恢复正常。2018年公司因为软胶囊压丸生产线升级,导致下半年供货停滞,发货量相比2017年降幅超20%,也正因此,2018年业绩出现大幅下滑。不过2019年2季度开始公司恢复供货,可以看到,今年二季度后公司营收端逐季拔高,净利润规模也迅速恢复,2019前三季度累计实现营收和净利润分别为13.14亿元和1.54亿元,同比增长2.8%和7.8%,2019年全年收入和净利润则分别提升至17.9%和57%,恢复非常明显。今年有疫情,很多医药股由于门诊量下降,产品出货量也再跌,而公司却逆势保持正增长,上半年收入同比增长2.6%,净利润同比增长52%,其中伊可新的主体子公司达因药业二季度单季净利润暴增78%,应该是历史单季最高水平,表现十分出色。 4)控制权易主,股权激励已在路上。公司原来的股权结构是这样:山大产业集团持有公司20.72%的股权,为公司控股股东,实际控制人为山东大学。去年七月公司公告,山东大学拟将其全资公司山东山大集团及所属企业的股权转让给山东国投,今年1月正式变更成功,此次控制权变更或给公司注入新的成长动力。其一,此前山东大学与杨杰就股权和经营问题有过分歧,且原管理层慵懒不作为,此次治理结构理顺,话语权集中。其二,历史上公司无任何股权激励或者员工持股计划,而山东国投旗下拥有多家上市公司,国投对于这些公司股权激励秉持开放态度,后续公司实施激励的可能性大增,对实际经营有重大助推作用。 策略:近期公司股价回到2018年初的位置,跌幅较大,主因与医药板块调整以及二季度业绩增速降低有关,但公司收入端在加速回暖,基本面是越来越好,这种错杀可能是一个中长线不错的介入点。   6、长盈精密(300115):左手苹果 右手特斯拉 看好的理由:1)蛰伏三年,战略调整初显成效。公司以屏蔽件和连接器业务期间,2010年上市,2010年-2013年期间因导入了华为和三星等大客户,迎来了第一轮增长;2014年-2017年转型CNC金属结构件,导入OV两大国产手机用户,抓住国产手机机壳金属化趋势,迎来二次腾飞;2017年后,由于后盖玻璃化趋势明显,加上智能手机出货下滑,金属壳行业竞争激烈,公司经营出现阵痛期,2018年计提了大量应收账款和商誉,2017年业绩开始下滑,2018年加剧,股价也出现大幅调整。在此背景下,公司积极向客户和产品结构调整,重点抓国际客户(苹果供应链),并开拓非手机业务(新进入特斯拉供应链),2019年开始盈利能力逐步恢复。全年收入虽然基本持平,但是业绩同比翻番,毛利率因产品和客户结构调整,同比提升0.5个百分点至21.4%。今年上半年公司收入同比增长1.2%,净利润同比增长91%,还在加速回升。 2)手机业务主看苹果,订单量暴增。公司2018年-2020年陆续切入Macbook的A面、C面和D面,通俗讲,就是单机出货面积会大幅增加数倍。今年因为疫情,苹果Macbook销量非常高,二季度出货量达到559万台,环比增长81%,下半年海外疫情持续叠加旺季,增长值得期待,全年Mac结构件营收有望翻番至接近10亿元,市占率接近5%。看远一些,未来Mac创新+芯片自制将进一步提升销量,同时恰逢台系供应链调整,Mac业务将进一步爆发,公司将迎来战略性机会,市占率达到20-25%值得期待,这也意味着40-50亿元的潜在市场空间,实际上,公司曾在调研时表达了自己的最终目标,就是要实现Mac市占率30%。 公司从Mac结构件起步,还切入了苹果的其他配件,如pencil外壳、笔电触控板、TWS耳机电极等小件,今年预计也是翻倍增长,达到10亿-20亿的规模,对公司业绩提升产生重要贡献。 此外,今年华为手机海外受挫,对三星手机是一大机遇。在非苹果客户中,公司从国内手机厂转向三星等国际客户,2018年-2019年来自三星的营收约为12.5亿元,其中手机业务营收占一半,以三星A系列机型为主。2020年公司在越南三星高阶机型正大幅提升份额,三季度上升趋势明显,招商证券预计,全年营收可达11.5-17.25亿元。 3)非手机业务增长看特斯拉,定增配套其国内工厂。2017年公司通过收购科伦特切入新能源汽车产业链,经过三年的发展,营收从2017年的0.54亿元迅速增长至2019年的4.05亿元。科伦特的核心产品是Busbar,且是Model 3 busbar 的主供,并已进入Model Y供应链中,公司目前正在做定增,拟在上海临港投10.9亿元将工厂,配套特斯拉。总体来看,公司为特斯拉供应的单车价值量在450元左右,明年随着Model Y的量产以及临港工厂建成(建设周期一年半),单车价值量有望进一步提升。 公司同时还配合宁德正小批量试产电池结构件,宁德的产能非常大,正在定增的四个电池扩产项目就高达52Gwh,如果能成为二供,营收规模将迎来可观增长。另外,公司车门结构件已经通过了奔驰、宝马、上汽和吉利等优质车企认证,放量可期。 策略:公司预告前三季度业绩同比增长106%-117%,还在超预期加速增长,经营向上拐点持续验证,业绩增速没有下降前,股价下跌空间有限。近半年8家机构给出2020-2022年EPS平均值为0.67、0.97和1.28元,不考虑摊薄,对应PE分别只有36倍,24倍和19倍,估值也便宜,长线投资者可重点留意。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持情况公司一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 300642 透景生命 8 524.09 7.15 000610 西安旅游 6 1185.00 5.03 300157 恒泰艾普 6 3082.39 4.36 002240 威华股份 1 1083.47 2.21 300076 GQY视讯 1 841.00 2.20 002245 澳洋顺昌 1 1213.40 1.33 002101 广东鸿图 1 661.26 1.25 603816 顾家家居 9 745.35 1.25 600319 ST亚星 1 325.88 1.03 002247 *ST聚力 1 514.90 0.95 000599 青岛双星 1 568.28 0.74 002640 跨境通 3 799.00 0.65 000404 长虹华意 8 419.63 0.60 000055 方大集团 3 345.73 0.56 601008 连云港 4 395.88 0.47 300168 万达信息 7 522.37 0.46 600258 首旅酒店 1 435.07 0.44 300565 科信技术 1 56.75 0.37 600723 首商股份 1 164.61 0.25 200055 方大B 1 100.71 0.25 000656 金科股份 1 1023.29 0.20 600628 新世界 1 117.78 0.18 601865 福莱特 1 10.00 0.03 002056 横店东磁 4 26.00 0.02 600801 华新水泥 1 11.98 0.01 002972 科安达 1 0.52 0.01 300421 力星股份 1 1.00 0.01 601229 上海银行 8 40.30 0.00 600809 山西汾酒 1 2.25 0.00 002686 亿利达 1 1.00 0.00 002541 鸿路钢构 1 0.40 0.00 601601 中国太保 1 2.66 0.00 603129 春风动力 1 0.05 0.00 600079 人福医药 6 0.45 0.00 600233 圆通速递 1 1.00 0.00 000802 北京文化 1 0.04 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 300119 瑞普生物 李瑶 1_买入 2_增持 26.22 600966 博汇纸业 马莉 1_买入 2_增持 —— 002912 中新赛克 徐紫薇 1_买入 2_增持 119.51 600388 龙净环保 徐强,邵潇 1_买入 3_中性 16.5 603877 太平鸟 刘家薇 1_买入 2_增持 28 603901 永创智能 刘军,朱宇航 1_买入 2_增持 15 002008 大族激光 胡小禹,吴文成 2_增持 3_中性 ——   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002597 金禾实业 民生证券 李骥,任杰 1_买入 —— 300415 伊之密 民生证券 李锋,关启亮 1_买入 —— 300035 中科电气 民生证券 于潇 1_买入 —— 603456 九洲药业 兴业证券 孙媛媛,徐佳熹,王楠 2_增持 —— 603288 海天味业 国海证券 余春生,赵宁宁 2_增持 —— 002140 东华科技 东北证券 王小勇 1_买入 9.6 000568 泸州老窖 国海证券 余春生,赵宁宁 1_买入 —— 000703 恒逸石化 华安证券 刘万鹏 1_买入 —— 601233 桐昆股份 华安证券 刘万鹏 1_买入 —— 000636 风华高科 东北证券 张世杰,程雅琪 1_买入 40 603566 普莱柯 安信证券 周泰 1_买入 —— 000998 隆平高科 安信证券 周泰 2_增持 —— 000636 风华高科 东吴证券 王平阳 1_买入 49.1 000403 双林生物 东吴证券 朱国广 1_买入 —— 600233 圆通速递 国信证券 罗丹 2_增持 16.2 002444 巨星科技 国信证券 贺泽安,吴双 1_买入 —— 603030 全筑股份 东北证券 王小勇 1_买入 8.6 601669 中国电建 东北证券 王小勇 2_增持 4.59 603067 振华股份 海通证券 刘威 2_增持 —— 603986 兆易创新 西南证券 常潇雅 1_买入 244 601231 环旭电子 西南证券 常潇雅 1_买入 30.4 002153 石基信息 西南证券 常潇雅 2_增持 —— 002157 正邦科技 安信证券 周泰 2_增持 —— 000550 江铃汽车 中信建投 陶亦然,余海坤,程似骐 1_买入 20 002281 光迅科技 中原证券 唐俊男,朱宇澍 2_增持 —— 000910 大亚圣象 浙商证券 马莉 1_买入 —— 000636 风华高科 浙商证券 蒋高振 2_增持 —— 300168 万达信息 华创证券 王文龙 1_买入 39.5 600409 三友化工 开源证券 金益腾,张晓锋,张玮航 1_买入 —— 002723 金莱特 东莞证券 张孝鹏 3_中性 —— 600161 天坛生物 山西证券 刘建宏 2_增持 —— 600378 昊华科技 华安证券 刘万鹏,古武 1_买入 —— 002001 新和成 华安证券 刘万鹏,古武 1_买入 —— 000910 大亚圣象 民生证券 陈柏儒 1_买入 —— 600161 天坛生物 东吴证券 朱国广 1_买入 —— 300285 国瓷材料 华安证券 刘万鹏,古武 1_买入 —— 300294 博雅生物 东吴证券 朱国广 1_买入 —— 300263 隆华科技 西南证券 邱培宇,刘岗 1_买入 12.15 601633 长城汽车 华安证券 陈晓,宋伟健 1_买入 —— 002773 康弘药业 西南证券 杜向阳 2_增持 —— 300168 万达信息 方正证券 蒋领,陈杭 2_增持 —— 300190 维尔利 方正证券 王宁 1_买入 —— 002807 江阴银行 浙商证券 邱冠华 2_增持 4.79 601788 光大证券 山西证券 刘丽 1_买入 —— 002353 杰瑞股份 中信证券 刘海博,李睿鹏 1_买入 49 300511 雪榕生物 东莞证券 魏红梅,雷国轩 1_买入 —— 300219 鸿利智汇 长城证券 邹兰兰,郭旺 2_增持 —— 002743 富煌钢构 天风证券 唐笑,岳恒宇 1_买入 15 002757 南兴股份 中泰证券 冯胜,陈宁玉,王可,郑雅梦 1_买入 —— 600966 博汇纸业 西南证券 蔡欣 2_增持 15.2 300448 浩云科技 华西证券 刘泽晶,刘忠腾,孔文彬,吴祖鹏 2_增持 14.03 000799 酒鬼酒 华西证券 寇星 1_买入 —— 300065 海兰信 东北证券 陈鼎如,刘中玉 1_买入 21.45 300316 晶盛机电 民生证券 李锋,关启亮 1_买入 —— 300237 美晨生态 东北证券 王小勇 2_增持 3.5 002724 海洋王 国信证券 欧阳仕华,唐泓翼 2_增持 —— 600688 上海石化 银河证券 任文坡 1_买入 —— 300497 富祥药业 长城国瑞 黄文忠,胡晨曦 1_买入 —— 603939 益丰药房 东吴证券 朱国广,全铭 1_买入 —— 600380 健康元 东吴证券 朱国广,全铭 1_买入 —— 002352 顺丰控股 银河证券 王婷 1_买入 —— 000546 金圆股份 中信建投 万炜,高兴,任佳玮 2_增持 12   本期数据精选4:过去两周外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 603317 天味食品 494.84 3.95 47246.56 600989 宝丰能源 2889.36 3.94 37499.07 603587 地素时尚 351.61 3.08 9494.71 603056 德邦股份 578.08 2.66 16905.24 603489 八方股份 77.06 2.56 22017.59 603486 科沃斯 458.87 2.56 19352.74 603180 金牌厨柜 191.81 2.07 11548.60 603801 志邦家居 411.45 1.89 13356.59 300624 万兴科技 233.44 1.79 19187.13 002726 龙大肉食 1786.67 1.79 30400.22 300383 光环新网 2599.23 1.68 75473.00 603681 永冠新材 98.23 1.60 2156.39 002027 分众传媒 22555.07 1.54 370886.57 000603 盛达资源 1049.76 1.52 19441.29 600760 中航沈飞 563.80 1.42 21221.20 600363 联创光电 605.02 1.36 17727.72 002117 东港股份 720.26 1.32 9391.79 000501 鄂武商A 1016.71 1.32 16040.81 002703 浙江世宝 699.52 1.22 4126.67 300401 花园生物 665.81 1.21 12395.91 603882 金域医学 335.59 1.20 120676.60 603711 香飘飘 55.27 1.13 1588.61 300527 中船应急 991.32 1.08 11127.76 000725 京东方A 36362.03 1.07 276686.37 000656 金科股份 5730.25 1.07 64841.78 600846 同济科技 654.34 1.05 6793.58 600720 祁连山 817.91 1.05 17510.88 000860 顺鑫农业 780.68 1.05 87000.08 600893 航发动力 1976.19 1.02 67530.47 002223 鱼跃医疗 971.26 0.97 51596.53 002798 帝欧家居 371.16 0.96 8893.87 300676 华大基因 374.86 0.94 57067.80 601019 山东出版 393.52 0.92 3290.34 000100 TCL科技 12351.60 0.92 98930.65 600754 锦江酒店 721.08 0.90 22830.81 002312 三泰控股 1240.17 0.90 10782.85 603298 杭叉集团 756.10 0.87 12761.68 600885 宏发股份 631.15 0.85 8228.33 300308 中际旭创 602.56 0.85 50927.98 000733 振华科技 431.47 0.84 17352.20 603018 中设集团 459.71 0.83 7017.65 600273 嘉化能源 1172.57 0.82 13076.63 000728 国元证券 2757.02 0.82 33083.39 603185 上机数控 47.16 0.81 1607.86 601816 京沪高铁 2608.86 0.81 15483.59 000921 海信家电 724.15 0.80 17912.74 600373 中文传媒 1075.98 0.79 18759.18 601000 唐山港 4680.73 0.78 15597.42 002507 涪陵榨菜 611.96 0.78 93869.55 603639 海利尔 179.48 0.76 4985.25        
0 发布时间:2020-08-31
成交萎缩 指数到了十字路口 ◆ 第十五期策略:一颗红心 两手准备 市场前面的下跌是自身内部的调整,资金面、基本面、消息面的扰动都是次要,调整其实很健康。指数短线可能维持震荡格局,节奏上,还是高低切换,若能来个风格切换,顺周期大市值板块起来,指数突破前高是轻而易举的事。指数可上可下,做好仓位管理,沪市中低位的周期股坚定拿着。 ◆第十五期热点与行业:动物疫苗 民航 近期动物疫苗的集采大超预期,几个头部企业的获批数量大幅增长,而早在今年春季集采中,连招标价格都很罕见的提升,这说明下游养殖起来了,行业全年量价齐升可期。最近随着疫苗歇菜,民航板块出现反弹,国内航司即将迈入盈利平衡点,股价弹性将加大,板块的修复行情还没到高潮。 ◆第十五期投资组合:中国太保(601601)、中国宝安(000009)、浙江龙盛(600352)、海航基础(600515)、澳柯玛(600336)、新化股份(603867)   第十五期策略:一颗红心 两手准备 上期我们提及,上证指数接下来的走势,乐观的话,走一个收敛楔形震荡,不破下面的缺口,如果直接涨到3381点的压力位,把调整的区间上轨突破了,那就是超预期;悲观的话,回补缺口,走一个下降通道。最终,上证指数选择了最好的一个情形,突破楔形上轨,到了3381点的箱体震荡上沿,回调后,也是到了楔形上轨就反弹,并继续向上,表现强势。 别看上证走的不错,最近两周市场其实很煎熬,内部结构波动加大,板块全部歇菜。很多人一见持股跌了就悲观,涨了就乐观,完全被股价牵着鼻子走,这些并不可取。要我们看,市场最近的弱势,还是之前谈的那几点:老三样医药、消费、科技涨多了,调整调整。 梳理一下市场的运行轨迹,可能大家的思路会更清晰一些。7月末疫苗第一股康希诺申购,疫苗板块没有出现中芯国际申购当天科技股大暴跌的情形,还坚挺了两天,真正让疫苗板块加速下跌的是本周俄罗斯抢注全球首款疫苗。宣布次日,原先还只是小打小闹正常调整的A股疫苗股开始倾斜而下。疫苗股炒的本来就是预期,要不像沃森生物这种几个亿的利润怎么可能撑起千亿的市值,预期兑现下跌是必然的。而原来深受疫情影响的板块陆续底部反弹,院线、交运等板块这周的相对收益都挺好,刚好也佐证了这一点。 疫苗的注册,带来的还有市场对流动性的担忧。疫情之后全球为挽救经济,纷纷实行宽松的货币政策。如果疫苗都可以打了,经济恢复常态不就指日可待,于是市场担忧全球流动性会不会紧缩,恐慌情绪下,与流动性宽松对立的黄金板块连续三天被砸。当然,恐慌归恐慌,实际美元指数还没走高,更何况,俄罗斯宣布疫苗注册的前几天,还有美国民主党宣称上台后会继续注入万亿美元财政资金的消息,外围市场流动性紧缩的预期还站不住脚,黄金在高位反弹。但是,国内不同,本来最热门的疫苗板块被砸已经很影响做多情绪了,刚好7月份的社融数据出来了,横比竖比都不及预期,放大了负面情绪。所以,反映在资金层面,外资看的是个股基本面,偏重长期投资,因此丝毫不受短期流动性预期的影响,过去一周外资净流入66亿元,但是内资炒作资金看的是短期情绪和流动性,A股整体成交量在不断萎缩,到周五只有8000多亿,内资打退堂鼓了。 以疫苗为主的医药板块下砸,结果很惨烈。一方面,截止6月末,内资机构在医药板块上面的仓位配比更是高达23%,这是非常夸张的比例,历史罕见。一旦崩塌,会形成“板块权重股下跌-净值暴跌-投资者赎回-继续卖空应对大规模速回-股价加速价跌”的多杀多情形。另一方面,医药生物板块在创业板中的权重太大了,记得第11期12期里面就提到过,彼时创业板前10大权重股中有7只属于医药生物,疫苗又是今年以来唯一穿越的概念题材,是最强势的品种,暴跌对情绪的杀伤非常大。 再看看下面的图,左图是创业板指,右图是上证指数,创业板从8月4日高点下来跌了7%,而同期上证约为-0.5%,这里面不是什么风格转换,纯粹是市场内部板块结构的调整。把市场内在的演变路径梳理出来,是不是就没那么慌了。 对于市场接下里看法,不知道说乐观会不会被揍。第一,成交量8月13日-8月14日突然从1.1万亿萎缩到了8000多亿,看起来是个隐忧,但究其原因,没那么悲观。一来,疫苗板块倒了后,其他热点题材核按钮居多,游资过去一周亏钱效应严重,市场风险偏好降低,短线资金退出观望。这里如果出来一个大题材,还会接着奏乐接着嗨。 二来,都知道8月15日中美要谈判了,资金规避周末消息面不确定性。很多人觉得老美又要搞事情,毕竟第一阶段的任务由于疫情,目前完成率很低。说几个数据便一目了然:原协议2020年和2021年中国需要再增加从美国籍进口不少于2000亿美元的商品,2020年767亿美元,2021年要1233亿美元。2020年增加进口量的分配是,工业制品增加329亿美元,农产品增加125亿美元,能源产品增加185亿美元,服务增加128亿美元。而上半年,中国对美整体进口额只相当于今年总进口额的23%左右,其中,工业制品、农产品、能源分别占站到全年计划的30%、20%、10%,全部低于原计划进度。但是中国上半年对美的进口增速为8%左右,实际远超其他国家水平。这事双方要掐起来都有理,其结果刚好是内参发出日出,这事不是我们二级市场人员可以预判的,只能说,我们觉得影响不大,中美真要较劲,没必要等最后谈判在来闹。假如周末没有什么利空消息,重点看下周的成交量,如果重回万亿以上水平,那就没事。 第二,大家看看指数,非常微妙。在谈判的时点,上证指数和创业板指都来到一个十字路口,要选择方向了。上证指数周五的反弹一下子又突破了所有均线,距离前面的高点,其实也就不到3%的涨幅。上证指数才是社会资金的情绪指标,你看看如果下周3500、3600点了,是不是又有人喊牛市来了。现在关键是,高层的意向如何,如果压着不希望市场太快,那还会在目前位置来回折腾。 创业板方面,如果向下就是破位,调整周期拉长,向上则重回震荡区间,关键看创业板的那几只权重疫苗股能否止跌。短期我们倾向于重回震荡区间内调整。创业板注册制将在8月24日施行,这是今年A股可以载入史册的一件大事。通常这个时候,市场是需要一个稳定运行的环境,暴涨暴跌都不可取。 第三,市场的核心矛盾还是结构。老三样涨多了,需要调整,而低位低估值的板块,近期却隐隐有所异动。比如我们前面说的周期股,尤其是化工,尿素、纯碱等都有一轮上涨,产品价格上涨是一个原因,主要还是板块位置低。周五的保险、银行和房地产,本质上也是低位低估值。其实观察港股最近的板块轮动也是同样的,像银行指数近期都是连续上涨。还有,板块内部也有分化,比如家居建材板块,前期高位股坚朗五金和蒙娜丽莎调整,低位的金牌橱柜、志邦家居飙涨;还有电动车,行业标杆宁德调整,低位的一些汽配标的起来了。这些本质上说明,资金短期喜低厌高。 总结起来看,市场前面的下跌是自身内部的调整,资金面、基本面、消息面的扰动都是次要,调整其实很健康。指数短线维持震荡格局,节奏上,还是高低切换。这里如果能来个风格切换,顺周期的传统大市值板块起来,指数突破前高是轻而易举的事。 策略上,一个红心,两手准备。指数到了十字路口,可上可下。思涨的心要有,但也要做好两手准备。一方面,尽量回避高位票,低位的顺周期板块要坚定拿着,尤其是上证市场,指数要通关需要这些权重板块的进攻。另一方面,如果没有新题材,疫苗股不止跌,创业板会顺势下砸,如果破位,前面M字头顶的技术走势便会坐实,新一轮下跌开始,要防范创业板指破位风险,还是用仓位去简单应对,保持5成仓位足矣,突破顺势加仓,跌破减到3成。 说到这里,还是要提示下创业板注册制未来的一些风险。科创板有50万的资金门槛,而创业板只要10万,资金差距不大,但是A股投资者结构决定了,创业板注册制跟绝大部分投资者有关。创业板注册制施行后,各项规则有很多变化,尤其是在新股和退市制度方面,相比科创板还要严格,具体细则大家网上都能搜到,篇幅较长这里就不展开,可以详细去了解下。建议这段时间就不要去碰次新股了,千万不要觉得便宜就去抄底,近端的次新股,走的是资金面和情绪的逻辑,基本面不用看,当然你拿长期可忽略这条。 板块方面,首先,我们依然看好周期股中的大宗商品板块,可以看到这两期的个股我们也有围绕这一块去做,尤其是化工品。化工股的直接催化剂是涨价,但是个股上涨后要看市场的水量,如果市场成交量不高,高抛低吸是最佳的操作方式。最近阻燃剂和纯碱,预计接下来还会持续去涨价,可多留意;其次,低位的金融股建议配一点,银行中的招行、平安和宁波;保险中的太保和人寿;券商还得看成交量,成交量还能持续维持万亿水平,可以逐步低吸证券ETF(512880);另外,其他大的板块方面,目前看的逻辑比较顺,且接下来半年到一年能持续的板块,还有电动车、面板(Mini LED)、动物疫苗、军工中的北斗和飞机等。 动物疫苗:今年量价齐升 未来趋势明朗 外围动荡加大的情况下,政策加码内循环,内需再度成为未来拉动经济增长的主引擎。近期我们保持对内需板块尤其是一些有逻辑板块的持续跟踪。本期讲讲动物疫苗板块,可能有人不喜欢,认为投资A股有三类个股是不能碰的:“天上飞的,地上跑的,水中游的”,因为产品很难看到,獐子岛的扇贝逃跑至今仍是一个笑话。但是就像我们在养殖饲料中说的,挖金的不一定能挖到金子,但卖铁锹的一定可以赚到钱,水里的鱼虾可能看不见,但是投了多少饲料,仓库堆了多少饲料存货却一目了然,动物疫苗亦是如此。 去年10月份我们写过行业龙头企业生物股份,当时对行业的判断是,持续一年的非洲猪瘟已经到了尾声,生猪养殖将触底反弹,当时判断应该是正确的,根据国家统计局的数据,生猪存栏从2019年三季度开始到今年二季度,连续四个季度持续走高。 动物疫苗是跟着下游养殖走的,生猪养殖回暖会传导到上游。数据显示,今年一季度一季度其他行业因疫情遭受重创,动物疫苗行业却逆势增长,开始放业绩了,期内板块营收近30亿元,同比增长17%,净利率提升1.64个百分点到19.86%,个股业绩普涨,瑞普生物的业绩大涨69%,中牧股份大涨49%,普莱柯大增312%,大块头生物股份虽然业绩同比小幅下滑5%,但相比其他行业负增长已经强劲许多。目前中报还没有披露出来,但像瑞普生物这种,预告业绩增幅在65%-75%,二季度单季业绩增速环比一季度稳定,或预示着二季度行业还在持续恢复。 看动物疫苗股未来能否持续增长,无外乎就是“价格”和“数量”两个变量。 从价格的角度看,超长周期先不论,就看今年,每年一季度通常都是动保疫苗股的集采期,今年春季集采中,各种类的疫苗都有不同程度的提价,有些主流产品如禽流感疫苗更是直接提价50%,动物疫苗集采涨价非常罕见,实际上显示出下游需求的回暖。 从数量角度看,动物疫苗签发也在加速,以兽用疫苗中最大单品口蹄疫疫苗为例,6月就签发数量同比回正了,进入七月,国内兽用口蹄疫疫苗签发数呈现加速恢复态势,已经是连续两个月签发数恢复正增长。具体到企业,行业头部公司签发数量大幅上升。口蹄疫签发数7月当月签发17批次,而去年同期是1批次,增了17倍,生物股份的数量同比增长73.47%,还有瑞普生物,数量同比暴增78.6%。此外,排名靠前的也都是一些规模较大的上市企业,如天康生物、申联生物等。 可以预判,随着下游生猪产能逐渐恢复、疫苗价格提升,预计动物疫苗行业2020年将迎来量价齐升阶段。 看远一些的话,对于普通投资者而言,很多行业压根不需要多少精确的测算数据,只要能看明白行业大趋势即可。动物疫苗未来的趋势很明朗,成长主动力来自两方面,一是下游养殖规模化程度的不断提升,环保高压叠加非洲猪瘟,养猪散户逐步出清,规模化养殖过去10年比重从20%左右逐年增长,2018年已超50%,根据农业部的数据,2020年有望达到60%。规模化的好处是养殖方会下重本防控疫情,单头猪防疫费用也高于散养,防疫成本占比多零点几个点,对这些大厂没什么,毕竟他们有规模在,对散养影响却很显著。 二是政策倾斜,动物疫苗逐步市场化,走渗透率提升的逻辑。我国动物疫苗分为强制苗与非强制苗,其中强制苗又分为招采苗和市场苗。招标苗由政府统一招标后采购,然后免费发放给有需要的农户使用,疫苗品种齐全,覆盖范围广,但由于招标苗竞争大,市场饱和,企业为中标压低成本导致生产质量参差不齐,产品质量普遍不如市场苗,因此对防疫要求高的大型养殖场更倾向于采用市场苗。2016年财政部和农业部出台调整政策,推进疫苗“先打后补”,市场化疫苗大势所趋。2016年市场苗的渗透率只有25%,未来渗透率有望随政策倾斜而提升。另外,市场苗的价格也是要高于招标苗。 A股动物疫苗板块主要标的有生物股份、中牧股份、天康生物、普莱柯、瑞普生物、海利生物、申联生物等。其中龙头是生物股份,在口蹄疫疫苗中,市占率接近40%,概念最为纯正;天康生物因为有养殖和饲料业务,业绩体量大导致估值最为便宜;瑞普生物股价弹性好。这些标的都在走趋势,选哪只长期看问题都不大,可以做个组合,或者就选龙头,然后依据均线去做波段,将利润最大化。   民航:盈亏拐点来了 股价弹性加大 4月下半月,我们对国内航空股做了一个梳理,当时认为航空板块已经在底部了,虽然国外疫情还在加速中,但国内各项数据均在边际改善,已没必要去恐慌杀跌,一些运营管理好的航司,股价还有可能会率先触底跑出来,印象中当时还写了春秋航空。现在回过头去看,飞常准数据显示,7月份国内航司实际执飞航班32.82万次,同比减少24.5%,环比增长7%,对比全球平均58%的下滑,国内航司环比持续改善,同比下滑放缓,还在持续复苏中。而春秋航空是上市五大航司中表现最靓的仔,核心运营数据连续两个月同比转正,股价稳稳收获30%的上涨。 当前时点再来看民航,行业处于什么位置,还能不能买?近期兴业证券的一篇研究报告,其逻辑观点我们还是很认同的。他们认为国内航司此轮复苏将经过三个复苏拐点,目前只是过了起飞拐点,处于第一个向第二个拐点进阶中。 疫情对航司最大的影响就是流动性,需求没了,还要面临退票等流动性风险。疫情初期,很多航司是飞一次亏一次,连油费、餐食等变动成本都无法覆盖,这个阶段,航司的首要目标就是刺激需求来覆盖变动成本,要尽可能的降低票价,多卖点机票来刺激需求,哪怕是几块钱的机票,卖一张是一张,2月疫情最严重时候,机票甚至出现5元低价。随着需求开始回升,客座率开始回升,据测算,当平均客座率达到40%-50%时,变动成本基本能被覆盖。到了此时,飞机起飞即可保本,这也就是第一个拐点起飞拐点。 但是人工成本、飞机折旧、维修费、期间费用等固定成本这些算下来,单机还处于亏损状态。所以此时航司的基本任务就是继续提升需求量,尽可能让所有飞机起飞,6月之后,各航司推出各种“随心飞”产品便是处于此目的,而此时价格也开始回暖,据测算,当客座率提升至70-80%的时候,航司单机即可覆盖全部成本了,盈利拐点来临。6-7月份各航司的数据也能看到,客座率基本回到70%左右,像春秋这种精细化管理的廉航,6月客座率已到78%,7月最新数据是回到82%,非常出色。第二个拐点至关重要,因为航司迈过这个拐点后会切换价格策略,从原来不看价格卖一张机票是一张的保本策略,逐渐向平时正常执行的综合收益策略转换(也就是航班的收益最大化)。由于国内中小航司基本以A320机型为主,下图是兴业证券测算结果,可以看出,航司客座率持续提升下,春秋和吉祥的盈亏平衡点即将到来,国航也突破70%,越来越近了。 最后,当需求或者客座率高于航空公司预期后,航司开始主动大幅提价,此时的临界点也就是第三个拐点,弹性拐点。此时,绝大部分航线达到预期收益率,并开始大幅提价,价格策略转为激进,航司的盈利弹性非常大,对应单机盈利可以是400-4000万/架/年。这个拐点其实相当于恢复到疫情前,可能需要的时间较长,但有一点可以确定,此次疫情后,很多航司破产,存活下来的航司延缓或取消新飞机购置,供给端ASK压缩,后面是有提价动力的。     综合来看,民航板块是目前为数不多仍在低位的核心资产,供给收缩+需求后置+低油价+格局优化,基本面在持续改善。团队旅游放开后以及后续疫苗研发成功,都将加速行业复苏。手上有票的请拿稳,盯着客座率看即可。没票又恐高的,可以考虑低位的吉祥航空和中国国航,吉祥与春秋都是廉航,率先复苏,但前者有些庄股的样子,弹性可能不会很大,国航是国内唯一载旗航空,大而不倒,后续外航线放开是看点。 第十五期投资组合参考 2020年第十四期《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最大涨幅 超越大盘 上海环境 601200 1.95% 6.01% 2.38% 3.63% 黑猫股份 002068 3.93% 15.52% 2.38% 13.14% 苏州固锝 002079 -6.93% 2.63% 2.38% 0.25% 北方稀土 600111 8.54% 19.90% 2.38% 17.52% 凯迪股份 605288 0.11% 2.94% 2.38% 0.56% 木林森 002745 -4.51% 3.44% 2.38% 1.06% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2020年8月1日至本月内参发布日2020年8月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期投资组合包括:中国太保(601601)、中国宝安(000009)、浙江龙盛(600352)、海航基础(600515)、澳柯玛(600336)、新化股份(603867)。   1、中国太保(601601):高瓴悄悄买了几十亿 看好的理由:1)二次转型效果显现。2010年之前,国内寿险行业处于粗放式发展阶段,险企的规模扩张是主要经营目标,能迅速积累大量保费的银保渠道成为众多险企的主要经营渠道,但这有个弊端,就是业务的整体价值会被银行稀释。太保的第一次转型发生在2011年,针对的是渠道和业务方式的变革。2011年后,公司推出转型1.0计划,针对刚刚兴起不久的寿险领域提出“聚焦营销渠道、聚焦期缴业务”的战略目标,逐步将渠道重心由银保渠道转向个险代理人渠道,将业务重心从趸交移向期交。2011年效果便开始显现,寿险代理人渠道从46%逐年增长至2019年的91.8%,期交业务占比在2011年-2017年六年间收入年复合增速高达31.76%,在2015年和2016年甚至连续两年超过45%的增速。 但是这样的好时光在2017年被政策打破了,大家应该有印象,当时部分险资通过万能险快速发展规模,利用资金优势,在二级市场上瞎搞,于是保监会在“保险姓保”的政策基调下,于2017年5月出台了134号文,这也为寿险行业快速膨胀画上了休止符,同时,经济也进入去杠杆阶段,多重不利背景下,太保的寿险新业务首年年化保费增速从2017年开始拐头向下,2018年和2019年出现负增长。这也是公司过去2年股价一直不涨的原因。 好在2018年公司提出转型2.0计划,侧重于优化业务结构,通过规模价值并重的考核等举措推动业务向高价值保障型险种迈进。在渠道上,以“量稳质升”为目标,着重培育核心代理人。看看下面这些经营数据便知效果:高附加值的传统险占比2019年提升至32.64%,四年间提升了12.48个百分点,长期保障型险种健康险则从2016年的33.56%提升至52.46%,呈现爆发式增长。2015年-2017年行业突飞猛进的分红险和万能险占比则对应下降了近22个百分点。而在渠道方面,2018年月均健康人力和绩优人力持续增加,占比连年攀升,2018年二者占比分别提升8.46%和2.6%,月均首年佣金收入增速2018年开始出现回暖,同比上升5.94%。看好公司明确了新周期的转型方向后,经营上迎来二次腾飞。 2)PEV极其便宜。PEV又称为市含率,它是指股价和每股内含价值的比例,这是对保险股的一种特殊估值方式,和PE估值一样,一般PEV低于1倍,便可认为低估。现在太保的PEV为0.75倍,已经处于过去十年的最低估值,与同行业的中国平安和新华保险一倍以上的PEV相比,横向对比也是显著低估。 3)高瓴悄悄吃货。太保最近任命了高瓴资本的梁红女士担任董事,而公司章程规定,只有单独或合计持股3%以上的股东,才可以提名董事会候选人,这意味着,4月至今,高瓴资本至少已经买入3%以上的股权,考虑到二季度太保的股价基本在28元-30元区间波动,估计耗资最少在50亿元以上。持股成本与目前价格不会相差很大。届时看看中报就清楚,当然,还有一种可能,那就是高瓴是7月初那波上涨买的,如果是这样,要到3季报才能看出来,不过既然是连董事都派出了,不至于拿一个季度就跑了,成本也比二季度高,对散户是好事。 策略:纵观历史数据,高瓴资本公开宣布入股某只股票后,短时间内被入股公司股价都会有明显上涨,这次太保还没有披露中报,股价和估值都在低位,可能是个不错的套利。若要拿长期,请耐心,这种票一般不会一下子连续暴涨上去。   2、中国宝安(000009):估值严重低估的锂电龙头 主要逻辑:1)高新技术产业:控股负极材料巨头贝特瑞。公司有三大主业,分别是高新技术产业、生物医药产业和房地产产业。高新技术产业主要有贝特瑞、大地和、国际精密、友诚科技等公司,其中贝特瑞是最具价值的标的。 看看它的市场地位,贝特瑞是全球绝对领先的负极材料龙头,出货量连续7年位列全球第一,其中,天然石墨全球市占率超过50%。表1是它最近三年整体的出货市占率,走势非常清晰,2019年已达到18.22%。 市场原来诟病公司最多的是产品结构,人造石墨产能大幅落后,但是最近几年公司快速崛起,2019年的人造石墨销量已经超过天然石墨,达到3.1万吨,排名已经上升至第四名,而且相比竞争对手下降的趋势,贝特瑞是逆势逐年增长,非常难得。补上短板后,贝特瑞的市场地位未来会逐渐与竞争对手拉开差距。 贝特瑞2019年实现净利润已经超过6亿元,由于下游背靠松下、LG化学、宁德时代、三星等超级大客户,又是特斯拉动力电池负极的绝对主供,未来持续增长是值得期待的,据兴业证券测算,单单考虑特斯拉,假设2020年特斯拉出货量55万辆,则贝特瑞的营收将同比增长46%,盈利同比增长34%,将是特斯拉所有材料厂商中业绩弹性最大的标的。 另外,公司还有高镍正极和硅碳负极两个弹性业务,正极方面,2019年高镍正极首次突破松下认证,即将批量供货,SK出货量也在逐渐上升,将逐渐成为新的利润增长点。硅碳负极方面,由于硅碳负极是新技术产品,目前国内量产的企业极少,多数企业处于研发及小试阶段,而公司已经有年产3000吨的产线并实现出货,2019年实现了5.2亿元的收入,销售2255吨,单吨售价高达23万元,目前全球主流动力电池企业中,采用硅碳负极的只有松下,可以判断,公司的硅碳技术已经达到全球最先进水平。市场一致预期,2022年贝特瑞净利润将超过10亿元。 2)生物医药产业:控股细分龙头马应龙。马应龙不少投资者了解,国内肛肠痔疮领域标杆企业,经营连续多年稳步增长,2019年实现收入达27亿元,创出历史新高,净利润约3.5亿元,同比翻番。目前公司持有马应龙29.5%的股权,处于控股状态。此外,该业务领域,公司还控股了大佛药业,虽然财务数据不如马应龙那么出色,但是2019年该子公司也有3亿元的收入和1276万元的业绩贡献,不逊色于一些科创板已上市标的。 3)房地产产业:影响在弱化。公司还有房地产业务,由于房地产产业收入确认存在不确定性,市场担忧这块会拖累业绩。但最近两年这块业务收入基本稳定在20%-25%,净利润占比从36%下降至25%,对公司的影响在缩小。同时,这块业务也不是说一下子就会没了,目前公司储备用地有87万平米,儋州宝安的宝安山水龙城项目、惠州中宝公司的沙田宝翠公馆项目等进入销售阶段,同时还有近1.3万平米的物业出租,该业务未来有望维持稳定。 策略:简单做个市值对比,贝特瑞目前在新三板精选层上市,市值270亿元,中国宝安持股75%,处于绝对控股阶段,而中国宝安市值只有200亿元,目前公司的市值只反映了贝特瑞,其他公司白送。更何况,贝特瑞还有很好的成长性,未来业绩体量还会继续爬升,连璞泰来市值都超过400亿元,贝特瑞为何到不了。综合来看,很显然公司目前的估值是低估的。股价近期做了一波5小浪调整,短线应该会有一波不错的反弹。拿长线的话,要盯着贝特瑞的经营数据看。   3、浙江龙盛(600352):第一轮提价开始了 看好的理由:1)唯一的竞争对手停产,间苯二胺飙涨超20%。近期国内第二大间苯二胺生产企业四川红光因重大安全隐患,产能被关停。“321”天嘉宜爆炸事故后,国内仅剩的两家生产间苯二胺的企业是浙江龙盛和四川红光,浙江龙盛拥有6万吨产能,其中3万吨外售。四川红光1万吨产能,如今关停红光产能,势必会对供给造成影响,进而影响价格,间苯二胺价格从7月中旬的6万元/吨,一下子上涨至7月末的7万元/吨,目前已经达到7.5万元/吨。 关键是,这次关停,规定是要在10月9日前完成整改,整改完成后,还要经历验收、按程序上报、审批同意等环节,没有2-3个月的时间跑不下来,若验收最终没通过,复产就更加遥遥无期,叠加目前是夏季旺季,这次的涨价可能会持续更久。作为国内目前仅余的间苯二胺生产企业,公司将显著受益间苯二胺的涨价潮,间苯二胺每涨价1万元/吨,公司利润就将增加3亿元。 2)染料行业启动第一轮涨价。由于全球大放水,加上各国经济进入逐渐复苏阶段,最近我们开始看好接下来周期股的行情。周期股中,化工品涨价十分明显。由于间苯二胺是染料的核心中间体,上游涨价自然需要向下游传导。8月8日,一纸提价函发布,让染料行业也开启第一波大涨价,其中,分散黑ECT 300%平均涨价20%,报价每公斤30元,分散翠蓝S-GL200%、分散艳蓝E-4R100%的价格同步上涨。据浙商证券反馈,目前分散黑ECT价格和活性黑WNN还处于近三年和十年周期底部,中长期有望向中枢回升。 从下游需求看,下游服装出口6月份环比大增40.5%,单月同比数值从4月份逐月收窄,6月同比仅下降10%。随着下游服装行业回暖,有望带动染料进入前补库存周期。 3)产业链一体化布局,向世界级特殊化工品厂商迈进。公司拥有30万吨/年的染料产能,位居世界第一,市占率超过20%,手握行业定价权,明年还有9000吨的产能计划投产,产能规模优势明显。公司2015年以来重点布局上游的染料中间体,目前公司不仅拥有6万吨间苯二胺产能,同时还有3万吨的间苯二酚,未来计划二苯胺产能扩大到10万吨,间苯二酚扩大到5万吨。由于出色的技术和产业一体化优势,公司近年来盈利水平也显著优于同行,据东方证券测算,以2018年盈利为基准,因上游原材料布局带来的超额利润就达到13亿元。 图:公司与竞争对手吨毛利对比 由于公司业务向上游染料中间体延伸,中间体一半自用一半外售,涨价对公司是利好影响,同时中间体带来的染料行业涨价,给公司业绩提供高弹性的可能。举个简单例子,假设染料中间体成本100元,染料售价150元,毛利50元,成本上涨20%,染料跟随上涨20%,则毛利60元。 策略:按PE算,目前公司的估值只有8倍,接近近十年历史最低PE位置(7.36倍),若市场风格转换,龙盛这种低估值、基本面扎实又是行业龙头的标的,很容易获得大资金青睐。目前价位介入,性价比高。8月底公司有个减持,股价其实已经反应,且减持的力度也就龙盛一天的成交量,更何况,最近半个月港资连续加仓,净流入3亿元,资金面上我们认为减持影响不大。   4、海航基础(600515):参股美兰空港+免税概念 还控股国内多个机场 主要逻辑:1)参股多家免税店。中国是全球奢侈品消费最大的国家,受疫情影响,今年很多人无法去买奢侈品、烟酒等产品,国内免税店成为了这些舶来品最好的港湾,二季度中国中免、王府井、格力电器等有免税概念的标的都走出翻倍行情,连只是申请免税资格的南宁百货,都能给2个板,还有最近刚刚出来的中日韩跨境电商项目,渤海轮渡也仅仅只是有一个轮渡有免税店,已经快翻倍了。 公司本身也有免税概念,而且相对南宁百货,渤海轮渡这些标的,概念还纯正一些。公司参股海口美兰机场免税店,占股49%,持有海南海航中免免税品有限公司50%股权。今年海南省离岛免税政策迎来新调整,美兰机场联合中国中免已经开始打造美兰二期免税工程,该项目建成后将是全球最大的免税店,公司有望充分受益海南免税店发展。 2)参股港股今年的十倍股,还控股9个机场。国家二季度对海南岛顶层设计,让市场对海南未来的发展给予厚望。港股美兰空港今年短短7个月时间,已经走出十倍股行情,公司旗下的海航机场集团持有美兰国际机场股份,相当于公司间接持股约11%。虽说短期的暴涨对公司业绩几乎无影响,但如果所持标的未来经营持续向好,持股收益也会不断增加。免税政策进一步放开后,美兰机场客流量未来肯定会不断走高,经营状况将持续改善,对海航基础算是一大利好。     此外,公司还控股了国内九个机场,包括三亚凤凰机场、宜昌三峡基础、安庆天柱山机场、唐山三女河机场、潍坊南苑机场、营口兰旗机场、满洲里西郊机场、松原查干湖机场和三沙永兴机场。2019年各机场合计运送吞吐量高达2600万人次,航班起降架次18万架次,数据上看已经相当于一个枢纽机场的水平。 3)地产项目储备丰富,且几乎全在海南。地产是公司最大的业务,每年大几十亿的收入规模。2019年实现收入约为87亿元,同比微降一个点。但公司的项目储备十分丰富,截止2019年底共储备118个项目,储备面积接近300万平,公司最近三年新开工的面积每年也就10万平米以下,这些项目足以保障该业务的增长。而且,公司这118个项目中除了一个在浙江平湖市外,其余全部在海南,今年高层对海南省的战略定位调整后,未来这些项目价值有提升的可能。 策略:前面完成了一小波五浪下跌,随后股价快速拉回到8元附近,如果接下来不跌破6.5元的低点,很有可能做一个横盘区间调整。日K线上,留意股价高低点,若每次调整的低点都能不断抬高,股价不断去触及8元附近的反弹高点,则大概率会继续向上突破。   5、澳柯玛(600336):全冷链布局 业绩弹性高 看好的理由:1)冷链是个优质的赛道,国内冷链需求量持续快速增长。据中物联冷链委数据,我国冷链物流需求总量2018年为1.89亿吨,同比增速27.9%,创增速新高,2012-2018年6年CAGR达18.8%,市场规模持续高速扩张。对应冷链物流总额为4.81万亿元,同比增速20.3%,冷链物流行业总收入2886亿元,同比增速13.2%。该机构负责人公开演讲提供的数据显示,2019年国内冷链物流市场中规模将达到3391.2亿元,同比增长17.6%。根据GCCA数据,预计2020年冷链规模将达到586亿美元,17-20年3年复合增速高达25.8%,已知规模超过千亿元且年复合增速能超过20%的行业并不多见,数据显示冷链已是一条黄金赛道。 2)医药冷链竞争对手少,国内唯三的全产业链布局的企业。冷链行业增长快,设备商最为受益。国内医疗冷链中,说的上名的设备企业屈指可数,分别是海尔生物、澳柯玛、中科美菱、松下和赛默飞等五家,但能做到冷链设备全覆盖企业仅有三家,分别是海尔生物、澳柯玛和中科美菱,公司尤其在深度速冷、精确控温等方面技术领先。目前外资品牌松下和赛默飞的市占率合计约25%,公司约为6.1%,在生物安全意识强化及自主可控战略指引下,公司有望蚕食赛默飞和松下的市场份额。 3)食品冷链市场结构转化,商用冷柜成主动力。冷柜原来的市场在家用,2018年城镇和农村家庭冰箱的百户保有量达到100.9台和95.87台,家用需求已不强。但在食品冷链持续推进兴起下,冷柜需求近年来逐步向商用市场转移,商用冷柜占比自2014年-2018年提升了7个百分点至36%,市场规模519亿元,据券商估算,预计到2022年该细分领域规模将达到733亿元,冷柜商业制冷柜将是行业未来规模增长的主要动力。 公司控股子公司青岛澳柯玛商用电器有限公司主要从事商用展示制冷产品的销售及服务,以其主营代表商用冷柜的营收。由于2018年和2019年年报不再披露该子公司的收入情况,故只能看到18年中报。截止这一时点,商用电器营收增速持续突破至39.4%,17-18年市场扩张迅速,而以2017年年报披露的该子公司营收及冰柜冰箱系列营收相除计算,可大致得到公司商用展示产品占总的冰柜冰箱比例27.3%,因子公司或存其他业务这一推算可能存在误差,但可见公司近年商用终端业务市场推广较好。 4)经营逐年向好,业绩持续释放。在经历多元化风波阵痛后,澳柯玛逐步转型布局冷链产业。2015年战略转型后,公司经营持续向好,看下图,主业冷柜和冰箱2016年之后逐年上升,2019年规模做到了36亿元,在主业不断增长的背景下,整体收入规模从36.07亿元4年间跃升至64.33亿元,不仅收入端,在管理层严格的管理考核制度、财务监管模式下,内部控费呈现也日益显现,期间费用率从15年的23.03%下降至2019年的18.32%。二者推动下,净利润规模加速扩张,从2015年的底部1300万元逐年增长至2019年的2亿元,年复合增速高达98%。   5)存在较大混改预期。2019年8月青岛市国资委发布了国有企业混改招商项目书,其中澳柯玛赫然在列,公司也已开展部分推介与混改对象征集工作,伴随混改预期落地,公司组织架构、决策机制有望优化,利好经营和效率提升。 策略:前面一波上涨是因为疫苗冷链,最近回调接近30%,调整充分,短期会有一波反弹,但如此大力度的下杀,一波反弹不足以突破前高,反弹后还会调整,以时间换空间。短线选手的标的。   6、新化股份(603867):经营正式步入正轨 看好的理由:1)意外事件导致经营停顿,如今全面恢复。2019年“321”响水事件大家都很熟悉,此事件使得子公司江苏新化、馨瑞香料被迫停产,公司19年整体收入和业绩从原来快速上升态势转为下降,分别下降了23%和29%。经过一年的行政审核验收,两个子公司逐步恢复正常生产,其中馨瑞香料在4月17日已经恢复生产,江苏新化慢一点,到了8月4号盐城市政府才正式同意恢复生产。 江苏新化有6万吨的异丙醇产能,异丙醇主要用作溶剂、萃取剂和化学中间体,最终应用的产业有消毒剂、集成电路等。公司是目前国内唯一实现丙酮法和丙烯法规模化生产的企业,行业竞争实力强。看看过往几年该业务的表现,逐年递增,产能利用率连续多年接近满产。2019年就是因为产线被关停,才出现下滑。该业务未来恢复增长的概率很大。 2)两个高附加值项目陆续投产。第一个是香精香料二期工程。香料香精是公司毛利最高的业务,一期产能4000吨,二期产能1.2万吨,二期产能上半年随着馨瑞香料的复产一并投入使用,产能一下子增长了3倍。馨瑞香料是公司与香精香料企业瑞士奇华顿合资成立的,公司控股51%股权,它的产品75%供应奇华顿,奇华顿是全球最大的香精香料企业,市占率超25%,后续新产能消化应该不成问题。 第二个是电子级双氧水和阻燃剂项目。公司19年7月上市,募投项目中的电子级双氧水和2000吨新型无卤有机磷系阻燃剂项目计划于今年下半年试生产。最近阻燃剂开始涨价了,卖方判断阻燃剂价格上涨将贯穿四季度,新产能投放有望增厚公司业绩体量。 3)稳健的经营,便宜的估值。公司属于集体所有制企业,经营稳健,各项经营数据都很出色,毛利率从2014年的13.57%提升至2019年的23.54%,中间就是2017年稍微出现0.32个百分点的下滑,其他年份均是逐年攀升。净利率从2014年的2.14%提升至2018年的8.46%,同期ROE从9.62%提升至24.59%,同期ROA从2.64%提升至11.51%。资产负债率从64.98%逐年下降至2019年的25.26%,流动比率逐年拔高。经营活动现金流量金额震荡走高,2019年达到了2.3亿元,净现比最近6年就没有一年是低于1倍,非常好的盈利质量。 公司2019年是由于突发事件引发业绩滑坡,按2018年的业绩体量算,就算公司静态PE也只有22倍,颇为便宜。今年新老产线集中释放,部分产品涨价,估值可能还会继续走低。 策略:最近化工品是大宗品涨价的核心领域,公司基本面优秀、估值便宜、股价低位,缺少的只是一个上涨催化剂,适合潜伏。公司连续五周的周K线长上影,日K线处于收敛三角形态势,股价估计还得震荡一小段时间,可以来回做差价。不想折腾的话,拿着等催化剂问题也不大。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持情况公司一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 000023 深天地A 1 0.01 0.00 000301 东方盛虹 1 2675.72 2.20 000520 长航凤凰 1 882.00 0.87 000536 *ST华映 1 1951.31 0.71 000541 佛山照明 2 762.09 0.71 000571 *ST大洲 18 3091.82 3.83 000599 青岛双星 1 1075.22 1.40 000690 宝新能源 1 374.87 0.18 000837 *ST秦机 3 2.03 0.00 002122 *ST天马 1 1202.71 1.01 002186 全聚德 11 305.47 0.99 002586 *ST围海 2 715.79 0.81 002684 *ST猛狮 1 0.13 0.00 002698 博实股份 1 420.00 0.51 002700 ST浩源 7 11.19 0.04 002751 易尚展示 1 3.20 0.03 002992 宝明科技 1 0.05 0.00 300018 中元股份 1 0.71 0.00 300074 华平股份 1 18.21 0.04 300157 恒泰艾普 6 4994.04 7.06 300220 金运激光 41 2408.44 19.24 300323 华灿光电 1 0.05 0.00 300460 惠伦晶体 1 0.10 0.00 600039 四川路桥 1 3335.96 0.96 600068 葛洲坝 1 454.65 0.10 600220 江苏阳光 1 1790.56 1.00 600338 西藏珠峰 7 17.31 0.02 600539 ST狮头 1 41.18 0.18 600605 汇通能源 2 202.01 1.37 600606 绿地控股 1 0.10 0.00 600655 豫园股份 1 120.00 0.07 600663 陆家嘴 1 4.38 0.00 600755 厦门国贸 1 1580.63 0.85 600848 上海临港 1 3.49 0.00 600863 内蒙华电 1 3558.24 0.61 601366 利群股份 1 835.43 0.97 601865 福莱特 2 15.50 0.05 603283 赛腾股份 1 0.08 0.00 603737 三棵树 1 481.31 1.86         本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 600050 中国联通 宋辉,柳珏廷 2_增持 3_中性 —— 300059 东方财富 夏清莹,张彦洋,徐益彬 2_增持 5_卖出 —— 601666 平煤股份 左前明,周杰 1_买入 2_增持 —— 300122 智飞生物 丁丹,赵峻峰 1_买入 2_增持 200.25 002049 紫光国微 王聪,张天闻 1_买入 2_增持 176.25   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002233 塔牌集团 华安证券 石林 2_增持 —— 600261 阳光照明 民生证券 王芳 1_买入 —— 300059 东方财富 西南证券 常潇雅 1_买入 30.55 002714 牧原股份 第一上海证券 杨伊诺,黄海慈 1_买入 150 600426 华鲁恒升 民生证券 李骥 1_买入 —— 300394 天孚通信 海通证券 朱劲松,张弋 2_增持 —— 002439 启明星辰 开源证券 陈宝健 1_买入 —— 601636 旗滨集团 华安证券 石林 1_买入 —— 300463 迈克生物 国金证券 袁维 2_增持 61.48 300363 博腾股份 浙商证券 邱冠华 1_买入 —— 002695 煌上煌 开源证券 张宇光 2_增持 —— 002007 华兰生物 国联证券 严明,马群星 2_增持 —— 000526 紫光学大 国信证券 曾光,钟潇 2_增持 —— 300379 东方通 西南证券 常潇雅 1_买入 55.44 002372 伟星新材 方正证券 盛昌盛,侯星辰 2_增持 —— 600742 一汽富维 浙商证券 刘文婷 1_买入 —— 000902 新洋丰 浙商证券 马莉 1_买入 —— 300481 濮阳惠成 开源证券 金益腾,吉金,张玮航 1_买入 —— 002050 三花智控 华金证券 肖索 1_买入 —— 002335 科华恒盛 天风证券 林竑皓,王奕红 容志能,马妍 1_买入 47 002745 木林森 长城证券 邹兰兰,舒迪 2_增持 —— 600426 华鲁恒升 华安证券 刘万鹏 1_买入 —— 002493 荣盛石化 华安证券 刘万鹏 1_买入 —— 300379 东方通 华西证券 刘泽晶,刘忠腾 孔文彬,吴祖鹏 1_买入 68.8 300036 超图软件 华西证券 刘泽晶,刘忠腾 孔文彬,吴祖鹏 1_买入 —— 600143 金发科技 华安证券 刘万鹏 1_买入 —— 000656 金科股份 平安证券 杨侃,郑南宏 2_增持 —— 603898 好莱客 安信证券 雷慧华,骆恺骐 1_买入 26.89 002353 杰瑞股份 民生证券 李锋,关启亮 1_买入 —— 600711 盛屯矿业 长江证券 王鹤涛,王筱茜 1_买入 —— 300144 宋城演艺 国海证券 赵越 1_买入 —— 600711 盛屯矿业 民生证券 方驭涛 1_买入 —— 603898 好莱客 民生证券 陈柏儒 1_买入 —— 000878 云南铜业 西南证券 邱培宇,刘岗 2_增持 —— 000636 风华高科 国海证券 吴吉森 1_买入 —— 002007 华兰生物 浙商证券 邱冠华 1_买入 —— 002560 通达股份 华创证券 王保庆 2_增持 15.7至15.9 600711 盛屯矿业 中信建投 赵鑫,胡英粲,李木森 1_买入 —— 300378 鼎捷软件 开源证券 陈宝健 1_买入 —— 300059 东方财富 开源证券 高超 1_买入 —— 600438 通威股份 财信证券 杨甫 1_买入 —— 600711 盛屯矿业 兴业证券 邱祖学,王丽佳 王琪,于嘉懿 2_增持 —— 002233 塔牌集团 方正证券 盛昌盛,侯星辰 2_增持 —— 601636 旗滨集团 方正证券 盛昌盛,侯星辰 2_增持 —— 600395 盘江股份 申万宏源 孟祥文,刘晓宁 王宏为,施佳瑜 1_买入 —— 600699 均胜电子 国盛证券 孟兴亚 1_买入 36.88 002353 杰瑞股份 天风证券 邹润芳,崔宇 1_买入 47.04 600811 东方集团 天风证券 吴立,刘畅,戴飞 1_买入 6.23 603609 禾丰牧业 中国银河 谢芝优 1_买入 —— 603588 高能环境 中信证券 李想 1_买入 20.8 600438 通威股份 浙商证券 王鹏 1_买入 —— 002230 科大讯飞 华安证券 尹沿技,夏瀛韬 1_买入 —— 002484 江海股份 安信证券 马良 1_买入 —— 600261 阳光照明 长城证券 邹兰兰,舒迪 1_买入 —— 002482 广田集团 东北证券 王小勇 1_买入 6.4 002194 武汉凡谷 海通证券 朱劲松,余伟民 2_增持 —— 000885 城发环境 申万宏源 刘晓宁,闫海,郑嘉伟 1_买入 —— 600500 中化国际 海通证券 刘威,李智 2_增持 —— 600745 闻泰科技 信达证券 方竞,李少青 1_买入 220.88 600114 东睦股份 浙商证券 李锋 1_买入 —— 002511 中顺洁柔 财信证券 彭敏 2_增持 —— 603369 今世缘 浙商证券 邱冠华,杨骥 1_买入 ——   本期数据精选4:过去两周外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 603489 八方股份 105.4881 3.52 20,179.85 603606 东方电缆 1,542.9233 2.42 37,427.46 601068 中铝国际 688.7553 2.33 3,351.55 300638 广和通 554.2258 2.29 41,228.36 600073 上海梅林 1,709.2082 1.82 20,398.29 600989 宝丰能源 1,277.6334 1.74 18,154.90 600363 联创光电 742.3657 1.68 16,111.43 603605 珀莱雅 98.3478 1.58 5,473.51 002572 索菲亚 1,105.2172 1.21 57,676.34 603466 风语筑 108.2803 1.20 1,419.23 002124 天邦股份 1,341.5215 1.16 29,310.80 002097 山河智能 1,268.8531 1.16 11,184.44 002402 和而泰 1,052.3722 1.15 23,072.55 601838 成都银行 2,099.2599 1.11 28,535.68 002035 华帝股份 962.0079 1.11 13,900.25 300068 南都电源 949.5678 1.10 14,071.05 002117 东港股份 582.2559 1.07 6,964.63 300300 汉鼎宇佑 710.2229 1.06 4,649.00 603393 新天然气 331.4410 1.05 2,792.89 000818 航锦科技 729.5393 1.05 19,990.88 002701 奥瑞金 2,446.3759 1.04 15,335.54 002910 庄园牧场 155.8050 1.00 1,895.50 000667 美好置业 2,472.7966 1.00 11,437.39 603956 威派格 86.8429 0.99 1,710.71 300567 精测电子 233.4881 0.95 11,147.72 600933 爱柯迪 253.9395 0.94 4,042.10 600138 中青旅 664.1875 0.92 10,710.60 002531 天顺风能 1,559.2714 0.88 6,772.00 300349 金卡智能 359.7624 0.83 5,813.74 600085 同仁堂 1,074.8753 0.79 40,096.91 300136 信维通信 717.1915 0.79 45,717.74 600742 一汽富维 514.7319 0.78 8,688.40 603888 新华网 398.0797 0.77 10,669.96 300285 国瓷材料 723.7777 0.76 23,737.20 002508 老板电器 709.7203 0.75 66,208.02 601233 桐昆股份 1,364.6431 0.74 26,151.59 600452 涪陵电力 323.9947 0.74 5,738.76 300274 阳光电源 1,076.3641 0.74 21,832.37 002614 奥佳华 418.8115 0.74 8,344.93 002312 三泰控股 1,026.3148 0.74 6,088.70 000630 铜陵有色 7,746.9499 0.74 17,171.52 002353 杰瑞股份 703.2543 0.73 36,301.87 002126 银轮股份 570.5899 0.72 3,719.53 000933 神火股份 1,333.4968 0.71 6,372.81 300725 药石科技 101.2698 0.70 8,073.78 000930 中粮科技 1,299.4293 0.70 16,415.43 300256 星星科技 659.2911 0.69 4,610.11 300197 铁汉生态 1,600.8648 0.69 5,417.92 600352 浙江龙盛 2,215.3112 0.68 34,568.07 603283 赛腾股份 33.0935 0.67 2,148.26        
0 发布时间:2020-08-15
  指数短期调整   板块继续活跃 ◆ 第十四期策略:等两个调整结束信号 过去半个月,中美摩擦升温,A股做多情绪降温,短期指数陷入调整阶段。但中期向好趋势不变,我们继续看多。流动性宽裕背景下,接下来板块会比指数更精彩。前期三大主流板块科技、消费和医药有调整需要,反而周期板块很值得去跟踪。策略上,最佳介入时机还需等两个调整结束信号。 ◆第十四期热点与行业:玻纤、银浆 玻纤是典型顺周期行业,下游建筑等行业上半年积累的项目将在下半年集中体现,需求回暖,同时,玻纤长达两年的下跌周期即将结束,近期企业开始试探性提价,有底部反转的迹象。银浆是光伏电池仅次于硅料的第二大材料,也是行业目前最后的价值洼地,HIT技术变革将带动需求暴增。 ◆第十四期投资组合:上海环境(601200)、黑猫股份(002068)、苏州固锝(002079)、北方稀土(600111)、凯迪股份(605288)、木林森(002745)   第十四期策略:等两个调整结束信号 先回顾一下过去半个月市场的行情变化。7月16日市场迎来第一次分歧调整,当天发生了两件事:一个就是茅台,党报出了篇批判茅台的文章,2013年白酒就是因为限三公而引发行业下滑,所以市场惯性思维,直接用脚投票。结果几个大盘白酒股砸跌停。另一个是股指期货跌停,期指IH2012当天早盘被砸跌停板。 一个交投极度活跃的市场,任何利空利好消息都会被放大。茅台最近几年已经被机构推高到A股第一大市值的宝座,领先第二名工行七八千亿元,五粮液在深市的权重也极大,两大权重股对指数的影响很大。而前期获利盘又很丰厚,股民看到指数下午反弹无望,直接跟着抛。7月16日上证下跌4.6%,收了跟长阴线,但是当天,券商、银行、保险三个板块都一度有个股涨停,市场做多氛围其实很高。 随后四天市场展开反弹,连续上涨,最高收复了7月16日的下跌阴线,成交量继续保持1.5万亿左右。到这里,筹码经过一轮交换,成交量托底,证券、免税等热点都没有熄火,流动性、市场情绪都在,行情是没有问题的。以往大行情,第一次分歧往往跌个三五个点,然后也能快速修复回来。 但到了7月22日,老美关闭我们的领事馆,这可不是贸易战那么简单,贸易战无非是利益,可以坐下来谈,而关闭领事馆这种做法完全就是奔着脱钩目的去的,结果就是股民风险偏好开始快速降低,成交量逐渐萎缩至万亿以下,题材股全灭。到了7月24日,也就是上周五,当天中午我们也宣布关掉美国在成都的领事馆,资金害怕周末中美双方又会爆出其它冲突事件,选择避险,早上10点后大盘一路下跌,泥沙俱下。但最终整个周末都比较和谐,于是本周周一周二看市场跌不动了,抄底资金介入,周三周四成交量重新回到万亿以上。 过去半个月的行情梳理下来,也就很清晰了:第一次分歧是市场内部自发的调整,行情健康;第二次分歧则是中美冲突升级这只黑天鹅导致,行情两个支撑点成交量和风险偏好都在退潮,调整相比第一次恶劣许多。 总结来看,短期市场已经进入调整阶段,本周的上涨只是反弹,且依然是缩量节奏,反弹力度也小于第一次分歧,目前看还只是调整的一部分,还没有结束的信号。 但是中期走势,我们继续看多,A股制度的变革、流动性的泛滥以及国家顶层设计引领的产业新趋势让市场有了向上的大基础,而且目前指数的向上趋势很明显,调整只是周线级别调整,时间久一点而已,说行情结束为时尚早。 上期内参中提到,本轮行情是市场资金面宽裕与风险偏好提升共振。市场风险偏好目前是降低了,其主因在于中美博弈。这种国家层面的事情无法做判断。但要说的一点是,从2018年3月至今,中美的博弈已经历时2年多了,单纯是贸易和科技层面,A股已经逐渐脱敏。 而从流动性来看,还是很宽裕。美国那边最新经济数据公布,因为疫情,经济二季度同比下滑32.9%,但这是季调后的折年率导致的,实际美国二季度的GDP同比下跌9.9%,环比下跌10.1%,数据要好于预期。很多人不清楚算法,数据出来后以为经济不行,美股开盘后砸盘走低,随后拉升,纳斯达克指数收盘翻红。提前拿到数据美联储,7月的议息会议结果还是维持利率不变,流动性继续保持宽松状态,这点看看美元指数的走势就能明白。接下来A股外资的流出可能就没那么夸张了。 国内方面,这两天中央重磅会议召开了,市场担忧的流动性收紧问题不存在,会议提出,要更加灵活适度、精准导向,要保持货币供应量和社会融资规模合理增长,推动融资成本下行。而4月17日那次会议,只是提到要保持流动性合理宽裕。相比来看,给我们感觉,这次会议对下半年货币政策的定调更宽松。 指数接下来可能还会调整,但流动性充裕的背景下,在我们看来,此时板块比指数更重要,表现会更精彩,成交哪怕维持1万亿左右,也有很多热点板块会不断冒出,这是游资最喜欢的时刻,做好高低位切换就好。 板块方面,科技、消费、医药等前期主流板块都被内外资机构顶上了天,其中最为疯狂的医药板块,内资机构竟然配了23%的仓位,这个仓位非常夸张,要知道,机构资金量大,通常做的是组合,小一点的机构,10%以上就是重仓了,大一点的机构,如睿远这种,5%以上都算重仓。 再看看机构的持仓估值,规模最大的前十二家机构,加权市盈率都在50倍以上,甚至还有百倍以上的。其实很容易发现,这些规模大的基金公司,也是今年爆款基金的主体,募资后总要去配置,但对比后没发现好的,只能继续配置自己原来持仓的那些股票,继续拔估值,导致股价越推越高。然后基金净值上去了,下次募资就能继续嗨,如此一个循环。 机构的持续性抱团,在未来一段时间内还将持续,但机构内部会开始从以前的一致性抱团到博弈,最后蓝筹股估值上天,引发市场担忧,基金出现最坏时刻,新一轮恶性循环开始。简而言之,接下来涨到天上且贵到爆炸的机构蓝筹股,无论逻辑多好,请不要去接盘。 近期三大主流板块中,科技板块,自从A股中芯国际申购时就开始调整了,以白酒为主的消费板块,也滞涨2周,而医药板块,这几天开始走分化行情,疫苗股继续突飞猛进,其他分支陆续调整,港股的明星疫苗股周五申购,后续会不会跟中芯国际一样,成为医药板块调整的一大信号,甚至是引发指数进一步调整,值得观察。 当前期主流板块全都调整,往往新的板块也在酝酿。那么,哪些板块接下会走出来?在我们看来,上半年因为疫情,市场主线围绕疫情板块,从手套-口罩-呼吸机-药物-检测试剂-疫苗,一路在炒,当然这是明线。而疫情的背后,是各国为刺激经济复苏,大量印钞票,货币超发产生的必然结果便是通胀。所以,我们可以预演接下来市场可能出现的一条主线:当疫情出现缓和,当最后一个热点板块疫苗歇菜后,各国的重心会回归经济复苏,而大宗品是经济复苏的观察指标,加上前期的放水引发的通胀预期,全球商品涨价潮来临,以大宗品为主的周期品进入阶段性牛市。 最近,随着6月份国内经济数据公布,显示出经济持续复苏,部分周期品种如水泥、MDI等有持续涨价的苗头,这是个积极信号。最重要的是,周期板块很多细分领域,如化工、钢铁,都处于历史低位水平。接下来,周期板块是很值得去跟踪的品种,你可能会看到各种大宗品涨价,然后板块交替上涨。 策略上,等两个调整结束信号。在没有其他新的外力作用下,后续调整结束的进场信号有两个:第一个,就是楔形震荡,上证指数不破两次分歧低点3180点,不回补缺口,做一个楔形调整,待放量突破楔形上轨后介入。如果直接涨到3381点的压力位,把调整的区间上轨突破了,那就是超预期,仓位可直接满上。 8月第一周极有可能会再做一个回踩,看回踩的力度,若低于前两次,则还会有一次弱反弹,比较鸡肋,做不做看自己。如果市场真的做了这样一个楔形走势,向上走出箱体的概率就大增,当然,前提是不能有其他大利空出现。 第二个,悲观一些,就是破3180点一线,走一个下降通道。当然也不用担忧,只是调整的时间拉长一点而已,入场的时间点以突破下跌通道为准,前提是放量。 最后提示下两个事件,未来10天对流动性要保持关注,因为还有两个靴子在等待落地:第一个是美国新一轮刺激政策。美国的两项重要财政刺激政策即将到期,分别是7月31日每周600美金的失业保险提升计划以及8月8日到期的薪资报酬保护计划。新法案能不能及时推出还存在不确定性,若无新法案续上,美股可能会面临二次下跌风险,全球流动性也将受影响,二级市场恐被波及。 玻纤:低位即将反转的行业 玻纤即玻璃纤维,其中无碱玻纤占比约为95%。它既是替代材料,可用于对钢材、铝材和木材等传统材料进行替换,也是一种增强材料,可应用在航空、交运、风电和建材等领域。玻纤下游的行业比较多,但集中在建筑、管道、电子、交通、风电等领域。根据玻纤协会的数据,建筑占比约为35%-40%,交运18%、电子器件14%、管道11%。 从下游的行业可以看出,玻纤是典型的顺周期行业。那么第一个看多的理由来了,疫情后国家会进一步扩大内需,近期提出的加大国内内循环已表现出这样的发展意图,内需的扩大使得玻纤需求将稳步回升。 看看下游应用最大的建筑行业的情况。单单2018年-2019年发改委批复的重点建设项目的规模,分别达到1.41万亿和1.08万亿,已是近年来的高峰,同时,前五个月地方政府新增专项债高达2.15万亿,同比暴增150%。国内疫情二季度已经得到有效控制,经济已显著恢复,但这里面有个时间差,为托底经济而上马的建筑项目,要到下半年才会陆续开工投建。实际上,如果深入去观察,二季度一些先行指标,如挖机、泵机、重卡等上游行业,销售数据都非常好,好几个都创历史新高,这些预示着下半年工程建筑行业的高景气度。 可能第一个逻辑观点比较宏观,但是你去观察最近的一些大宗商品价格,原油、铜、钴、黄金、炭黑等,价格都在上涨,这是因为,水放太多,大宗商品的价值凸显,另一方面,疫情之后,经济存在复苏预期,大宗品是经济复苏的直接指标。 从供给端看,玻纤产能受限,供需正逐渐走向紧平衡。2018Q3后行业供需错配下景气度迅速下降至今,企业融资困难、扩张趋于谨慎,并且部分原计划于2020年投放的产能已经于2018-2019年提前释放,未来新增产能有限。目前整个行业的产量约为500万吨,华西证券测算,2020年国内玻纤新增产能只有33万吨,若减掉已公告因企业搬迁和检修关停的11万吨产能,全年实际新增产能约22万吨左右。看远一些,根据卓创和玻纤复合网的数据,2021-2020年产能投放约40万吨,相比于对目前产能,冲击率低于10%,并且低于国内每年需求增速。 从价格看,2018年下半年至今,重点企业无碱tex2400直接缠绕纱平均出厂价累计下滑1200-1300元/吨,行业亏损面扩大,根据山东、川渝企业该品类玻纤纱出厂数据测算,当前时点大多数单纯走量、缺乏中高端产品的小企业已处于亏损状态,即使补回折旧摊销,现金利润也十分微薄。可以说,玻纤价格受到成本支撑,继续下跌的空间和概率很小,反而随需求上行的概率更高。 2020年以来,即便是有疫情影响,玻纤价格也一直维持在4000元/吨-4100元/吨,到了6月末,西南部分企业针对部分产品提价100元/吨,开始试探性提价。实际上,行业早在2019 年11 月初已经在试探涨价,彼时规模较大的泰玻、山玻、重庆国际、重庆三磊、四川微玻等企业发出调价函,对无碱玻璃纤维粗纱-毡用纱和板材纱等品种上调150-200元不等,但最终由于年初遇到疫情,玻纤的需求反弹未能持续,因此没有形成全品种、大面积的涨价潮。 从行业现状看,大部分企业5-6月维持100%以上的产销率,头部企业库存相比4月下降了10-15天,随着供需逐渐走向平衡,玻纤行业的涨价已水到渠成。 此外,从历史性波动看,2012年之后,行业准入门槛大幅提升,竞争格局相对稳定,玻纤价格呈现出周期性波动规律。2012年至今,共经历了三轮下跌周期及2轮上涨周期,每轮周期时间为1.5-2年(看下图)。上一轮下跌周期是从2018年下半年开始,目前价格再次来到上行周期起点。      具体标的方面,我们列了一张表,重点看三只票:中国巨石、长海股份和中材科技,三者各有亮点,其中,中国巨石是玻纤产能和市占率最大的企业,估值偏低且安全边际十足;而长海股份周期底部的扩产弹性最大,受贸易摩擦影响最小;中材科技产能排名第二,它旗下还有隔膜和风电业务,隔膜出货量仅次于恩捷股份,估值上严重低估。 表:玻纤核心标的一览 标的名称 产能 产能占营收比例 市值 解析 中国巨石 140万吨 95% 466亿 全球玻纤龙头,国内市占率40% 中材科技 90万吨 42% 326亿 旗下子公司泰山玻纤产能规模国内第二,全球第五 再生科技 5万吨 - 110亿 主产品包括玻纤棉、玻纤女子等 九鼎新材 35万吨 80% 50亿 主营玻纤深加工制品 长海股份 20万吨 67% 59亿 无纺玻纤制品龙头,产能扩张弹性最好的标的 这里再说一点,中期乐观看玻纤价格反弹,但如果看4年以上超长周期的话,玻纤的逻辑可能会变。最直接的一点是价格,价格长期来看是一条下降趋势线,为什么会这样?主要是玻纤的替换性,玻纤的应用领域扩大及需求长期处于增长状态,不仅在于其性能好,更重要的是玻纤一直在以价格换市场需求,比如说玻纤的价格如果慢慢向3000-4000元/吨的区间逼近,对护面纸和螺纹钢的性价比就会出来,就会有部分替换市场出来,目前在欧洲和美国等玻纤应用较成熟的地区,石膏板中已经使用玻纤替换传统材料护面纸了。理论上讲,国内仅石膏的替换市场,就能带来110万吨的增量。当然,最终是否完全替换,还得看供需情况。 以价换量能扩大市场空间,对行业龙头是好事,尤其是玻纤这种格局稳定的行业。一方面,中国巨石和泰山玻纤(中材科技旗下子公司)合计市占率超50%,对市场价格有变化有牵引作用;另一方面,这些巨头产能较大,技术上引领行业,成本下降能有效平滑价格下行,比如说中国巨石,玻纤单吨成本从2012年的4029元降到2019年的3870元,泰山玻纤从5054元降到2019年的4221元。这些看起来是不是很像电动产业链中游的锂电池,宁德和比亚迪占据70%以上的市场份额,电池价格过去几年一路下跌,但市场需求在增加,两大巨头的电池成本也不断下行,最后是可以从市场上赚到巨额利润的。而中小企业,在价格的下跌中,一没有充足订单,规模无法上量,二没有技术沉淀,成本降不下来,市场份额逐步被行业龙头吃光。   银浆:光伏产业链最后洼地 光伏最近可谓风光无限,行业需求非常旺盛,远超过预期,同时上游的硅料由于短期内无新增产能,库存逼近0,出现涨价潮,二者叠加推动隆基股份、通威股份、福斯特等光伏产业链上企业的股价连续新高,连今年刚出来的HIT电池概念也被炒高。 本期挖出一个光伏产业链中的价值洼地,银浆。银浆是一种以银粉为基材的功性能性材料,光伏电池是银浆的主要需求领域,占比达87%,其中应用于电池正面电极的,即与电池N型区接触的电极,被称之为正银,应用于电池负极的,即与P型区接触的电极,被称之为背银,两者合称为光伏银浆。 光伏银浆是光伏电池的核心辅料,占总成本的10%-11%,仅次于硅片,而新一代HIT电池中,光伏银浆成本占比达到24%,光伏银浆的重要性正逐步提升。 光伏银浆行业的看多逻辑主要包括三方面:一是外生因素,只要光伏电池需求不断增加,银浆整体消耗量就会上升。短期来看,产业链调研的情况显示,三季度主流组件厂的排查都在80%以上,处于历史高位,从其他材料跟踪情况看,光伏玻璃、光伏胶膜供给同样偏紧,龙头隆基的董事长甚至亲自下厂求料,确保原材料供应,这些都佐证了三季度电池组件需求旺盛。后续进入四季度,由于本身是传统销售旺季,加上海外需求复苏以及2020年的抢装潮,预计今年四季度光伏产业链将迎来历史上需求最旺盛的一个季度,兴业证券测算,全球单季需求可能超过40GW,要知道2019年国内光伏新增装机容量也就30.2GWh。 长期看,有券商根据海外光伏行业政策性补贴测算,2025年全球光伏新增装机量将达到287GW,海外多国渗透率的目标提升空间均超4倍以上。中国是全球新增装机量最大的国家,比第二名的美国高出3倍,累计装机量为美国的3.3倍,正常情况下,中国新增光伏装机量要高于全球,理论成长空间更大。 光伏行业能上量,最大的推动力,就是成本要降下来,这跟电动车推广是一个逻辑。随着光伏发电渗透率的提升,产业链逐步降价,2019年以来单晶硅组件价格持续下跌,累计跌幅超30%,成本已经降低至3.5-3.8元/W,基本实现国内平价。装机成本下行让光伏发电性价比提升,行业扩容理直气壮,内生成长拉动光伏银浆需求释放。 二是内生因素:国产替换。银浆对于电池的发电效率产生直接的影响,国产浆料起步较晚,2011年之前一直未有突破。因此,早期主要以进口为主,以前市场被贺利氏、杜邦、三星SDI和硕禾电子等四大国际银浆企业占据。通过引入技术消化吸收,同时受益于国内光伏制造产能的崛起,以及装机占比的提升,过去几年银浆逐步国产化。下图是根据中国光学协会数据做出的对比,国产占比过去三年一直在增加。 银浆分为高温和低温两种,高温是目前主流,占比98%,低温则主要用在刚刚兴起的HIT电池上,目前该电池渗透率约1.5%。由于高温银浆市场竞争相对激烈,外资厂出于成本和技术升级问题,国内龙头未来可能会加速实现进口替代。预计2020年国产化占比将达到50%。 三是新的增量蛋糕:HIT电池。HIT电池也叫异质结电池,是电池技术的一种。我们都知道光伏电池已经从多晶硅发展到单晶硅,HIT电池是下一代电池技术。就好像动力锂电池一样,电动车跑得远,带电量得多一些,能推动锂电池产业趋势升级的是能量密度比的提升,反映在行业上,就是由一开始的磷酸铁锂为主导,到后面的三元电池,再到三元电池内部结构升级,从622、到811、再到NCA等。而光伏电池,看的是转化率,HIT的转化率,可以达到26.63%,比多晶硅的转化效率足足提升20%以上。 如果说现在看HIT电池渗透率只有1.5%,很低,但下游巨头已相继真金白银的在做产线了,预计今年投放5-7GW左右的产能,该技术或将迎来拐点。而HIT电池用的是低温银浆,银浆消耗量是Perc电池的2.63倍,如果下游能大规模去应用,对银浆行业的拉动会非常显著。2019年光伏银浆市场规模约为98.9亿元,卖方测算,如果2025年HIT电池渗透率达到35%,整个光伏市场的银奖空间将达到210亿元,较2019年增长1.13倍,6年CAGR为13.4%。 A股具体做银浆的标的主要有两只,帝科股份和苏州固锝,两家的市占率都差不多,帝科为13%,苏州固锝为10%左右,但两家厂商技术路线不一样,客户群也并不重叠,帝科在高温领域更强一些,苏州固锝在低温领域有技术优势,今年上半年已经开发了HTI电池用银浆,并实现销售,未来将充分受益HIT电池推广。 第十四期投资组合参考 2020年第十三期《内参》投资组合表现: 推荐股票 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最大涨幅 超越大盘 双星新材 002585 1.74% 7.45% 0.97% 6.48% 水晶光电 002273 -6.25% 0.23% 0.97% -0.74% 石头科技 688169 -5.49% 1.47% 0.97% 0.50% 中矿资源 002738 -4.00% 3.14% 0.97% 2.17% 安利股份 300218 6.45% 8.34% 0.97% 7.37% 中科电气 300035 -13.20% -0.32% 0.97% -1.29% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2020年7月16日至本月内参发布日2020年7月31日 最高收益率为:期间该股股价达到最高位时所录得的收益率 本期投资组合包括:上海环境(601200)、黑猫股份(002068)、苏州固锝(002079)、北方稀土(600111)、凯迪股份(605288)、木林森(002745)。   1、上海环境(601200):沉寂多时 多利好集结 该来终会来 主要逻辑:1)资产注入终会来。公司主业为污水处理、固废、垃圾焚烧,是地方国资委控股,控股股东为上海城投集团,上市前大股东承诺,在获得政策允许、行业主管部门认可及上市公司股东批准的前提下,以及取得相关资产少数股东同意的情况下,3年内(即2020年3月31日前)将其控制的污水、固废等环境类资产和业务注入公司。不过由于部分资产盈利不佳,或未来盈利能力存在不确定性,最终大股东请求延迟至2023年3月31日前注入。承诺虽然延期,但至少看的出来,大股东做实事、不损害上市公司利益的善意。若未来相关资产全部注入,按2017年公开数据测算,大概可增收51亿元。 2)今明两年项目进入密集投产期。上市之前,公司已投运的项目主要有两块:一个是垃圾焚烧发电,运营规模大概在11050吨/天,第二块是市政污水,分别在上海还有成都投运了共6个污水处理项目,日处理规模为182万吨(2018年上海竹园污水厂改造后,总规模下降至132万吨)。2017年3月上市后,公司在2017-2018年只有两个在建和筹建项目,分别是洛阳和太原(洛阳1500吨/日,太原1800吨/日,其中前者2017年底投运),但是,由于宁波的填埋场提前终止合同,同时2018年竹园污水厂改造,导致2017年和2018年即使有新项目投运,收入规模仍然在25亿元左右。 但进入2019年公司陆续中标项目,积累了大量订单。截止2020年4月末,公司在建的垃圾焚烧厂有15个,产能为1.56万吨/吨,预计今年投产8个,产能9400吨/日,2021年投产3个。公司污水处理占据上海一半以上市场份额,去年完成提标改造后,公司污水处理单价提升明显,同事,在手市政污水项目14个,设计产能139.7万吨,污水处理业务有望迎来拐点。 3)垃圾分类受益者,先发优势明显。公司近几年新布局的危废和土壤修复也有较多订单和项目落地。污泥处理与垃圾焚烧形成协同效应,年处理量达18万吨,占上海市场份额13%;公司手握湿垃圾产能1130吨/日,建筑垃圾3300吨/日,将受益于上海垃圾分类政策推行。 4)经营拐点来临,估值业绩俱佳。公司上市后由于项目投建延后,2017年和2018年收入端基本没有增长,但进入2019年随着项目逐步投营,经营迎来拐点,2019年实现收入同比增长41.2%至36.5亿元,扣非后净利润同比增长14.3%至5亿元,2020年一季度同比增长38.6%至8.89亿元,继续保持快速增长之势,随着今明两年项目密集投产,未来还会持续向好。公司经营有爆发向上的预期,估值也颇为便宜,静态估值20倍,动态估值22倍。 策略:公司股价已经在底部两年了,最近有抬头向上迹象,基本面也很好,此外,一季度还获得长江三峡系举牌,后面还会继续增持,最近成立的国家绿色发展基金,重点布局也是在长三角地区,资金面也配合。公司股东弘毅有个减持计划,减持力度还不小,但其实,弘毅那个基金是时间到了,被迫退出。前后已经发布了两次清仓式减持了,第一次等到最后才无奈减了一点,这次减持,股价还是在那个区间,但时间原因,不减不行,着也侧面反映出资本对公司基本面和成长性的认可。 环保目前不是市场风口,若要拿的话要耐心点,这种底部反转票,重仓不吃50%以上的涨幅,就不要去潜伏了。     2、黑猫股份(002068):强周期产品炭黑开始涨价 看好的理由:1)经济复苏,炭黑底部反转。根据统计局数据,PPI同比下降3%,但环比上涨0.4%,其中化学原料和化学制品制造业价格同比下降7.9%,收窄1.3%,化学纤维制造价格同比下降14.5%,同比收窄3%,经济数据及行业数据保持复苏态势。同时,行业供给层面,根据中泰证券的调研,由于前期价格低迷、叠加原材料煤焦油价格上涨,行业开工率下行至50%左右,供给端收缩,库存持续走低,多重影响因素下,炭黑有望迎来底部反转。 2)炭黑价格上涨,价差拉大。国内的炭黑生产以煤焦油法为主,煤焦油占炭黑总成本比例约70%,因此,其盈利主要由炭黑和煤焦油差价来决定。2019年下半年原材料煤焦油价格回落明显,且下游汽车产业趋势带来轮胎景气度上市,炭黑的价格易涨难跌。根据万得的数据,炭黑价格从5月份低点的3850元/吨持续上涨至5100元/吨,炭黑-煤焦油的价差则由300元/吨扩大至1700元/吨。 3)国内炭黑龙头,业绩弹性最大。黑猫股份是国内炭黑龙头,拥有炭黑产能120万吨。据测算,炭黑每涨价100元/吨,则可增厚业绩约8700元,增厚EPS为0.12元,弹性远高于第二名的金能科技。由于去年业绩亏损,今年疫情下,一季度业绩还在加大亏损严重,如果不控产保价,明年就要ST。所以,作为行业龙头,今年黑猫是有控产保价去做业绩的动力。 4)压缩环保成本,拓展精细化工,推股权激励。前几年由于环保压力大,炭黑面临环保成本投入增加的不利局面,公司通过持续推进技术更新,推动新设备降低油耗,不断压缩成本。此外,公司积极拓展精细化工,与安徽时联特种溶剂公司积极合作,主攻磺化碱溶法酚类精细化工产品生产及粗酚精制,投资布局已开始进入收获期,未来将打开新的成长空间。 实际控制人国控集团去年完成战略梳理,通过对经营指标的考核,对控股股东黑猫集团进行管控。而公司作为旗下上市公司,也得到重点关照。本周公司推出了股权激励计划,向不超过126名核心人员授予2168万股限制性股权激励股份,解锁的条件为,2021年净资产收益率不低于6.2%,且不低于对标企业75%分为,以2017年-2019年净利润均值为技术,2021年不低于10%,且不低于对标企业75分位值水平。2021年主营业务收入占营业收入的比重不低于90%,2022年-2023年ROE不低于7%和9%,净利润不低于基准50%和125%,其他条件一致。过去三年公司净利润平均值约为2亿元,相当于到2023年,业绩规模必须达到4.5亿元以上,解锁的条件可谓苛刻。显示出实控人做大做强黑猫股份业务的决心。 策略:前不久股价强势突破年线,量能配合合理。目前位置介入,问题不大。   3、苏州固锝(002079):银浆为矛 二极管为盾 看好的理由:1)拟完全控股苏州晶银并进一步扩产,业绩增厚效果显著。公司的银浆实施主体在苏州晶银,目前持股54.8%,公司拟通过定增收购剩余45.2%的股权,作价4.7亿元。2019年苏州晶银实现营收9.69亿元,净利润8789万元,收购PE约为12倍,估值偏低,去年公司净利润也就9600多万,收过来后增加利润近4000万元,今年业绩将有显著提升。同时,公司拟扩产苏州晶银一期太阳能电子浆料500吨项目,从过去几年的产能情况看,产能利用率逐年提升,产销率稳定在100%左右,显示出公司产品需求旺盛。 2)HIT浆料开始供货行业巨头。国内企业在高温银浆领域已经站稳脚跟,开始逐步向低温银浆进军,但目前HTI整体尚处于起步阶段,涉足该领域的只有苏州晶银、帝科股份、常州聚合和深圳首驰等几家公司,进展相对较快的是苏州晶银和常州聚合。公司在近期调研中透露,2020年上半年以开发HIT太阳能电池用银浆,并且实现销售,截止6月12日,HIT浆料出货686公斤,客户以通威股份为首,另外国外也有2家。 3)原主业二极管连续十年国内第一。太阳能电池只是公司旗下子公司的一大亮点,公司原来的主业是在半导体领域,专注于半导体整流器件芯片、功率二极管、整流桥和IC封装封测领域。目前掌握着2000多种规格的芯片核心技术,尤其是在二级管方面,全球前十大公司中的产品,都有来自苏州固锝的二极管产品,在国内公司二极管销量连续十年排名第一。剔除掉苏州晶银带来的业绩增量,公司原主业每年保持1.7-1.8亿元的毛利润,十分稳定。 策略:如果拿长期,关键看他的低温银浆能否持续放量。拿短期,看光伏产业链的炒作热度,盯着通威和隆基看就好。最近有个减持,规模也就一天左右的成交量,不是很大,但要谨慎。   4、北方稀土(600111):上轮中美关系不好 炒的就是它 主要逻辑:1)老逻辑的一些新变化。稀土以前开采很不规范,黑稀土很多,造成行业供给泛滥,价格不稳定。最近今年受制于政策打压,以及环保压力,加上配额制的实施,稀土产量回归平衡。 以往打黑和环保是稀土一贯的炒作老逻辑,但今年出现了一些新变化。国家前不久下发了稀土开采通知,2020年稀土矿产产量总量控制计划为14万吨,同比增长0.8万吨,对应2019年全球产量约为67%,其中重稀土与2019年基本持平,增量均为轻稀土。为什么是轻稀土?主要是对应下游行业需求增加所致,比如说重点品种氧化镨钕,是下游新能源汽车电机的原材料。这说明,稀土已经不仅仅是一种国家战略资源被收储,它自己下游真实的需求起来了。 中重稀土方面,国内中重稀土供应大约50%来自于缅甸矿的进口补充,所以缅甸矿的供应干扰成为中重稀土价格的重要影响因素。2019年5月,缅甸封关使得中重稀土价格大幅上涨,其中氧化镝在一个月内上涨超过140%。而今年同样面临此类风险,缅甸将于2020年11月8日进行大选,稀土采选活动存在部分收缩甚至全部停产预期,涨价有望一触即发,最近2个月稀土涨价,中重稀土的涨价幅度显著超过轻稀土。 2)短期稀土收储预期升温,长期受益新能源放量。需求修复仍是稀土行业最大的影响因素,短期从十三五国储剩余额度来看,十三五中的计划收储量为15550吨。但截至6月,中标不到6000吨,也就是说接下来半年还有将近1万吨的收储额度。 中长期看,新能源汽车、风力发电、节能电器、智能机器人等为主的应用领域有望持续发展,其中新能源单车磁材用量有望从传统EPS+伺服电机增加至3千克以上,预计伴随渗透率的提升对于高性能钕铁硼需求拉动超过6万吨(到2025年),持续带来重点品种氧化镨钕、氧化镝、氧化铽消费增长。北方稀土98%为轻稀土,轻稀土对应电动车电机、新能源等消费级领域。所以相比中重稀土而言,北方稀土的成长性更好更稳定,从过去三年经营成果去看也是如此,北方稀土的营收和业绩逐年稳步增长,而中重稀土为主的广晟有色,经营波动不前,业绩更是一塌糊涂。 3)反制新逻辑发挥威力。从题材的角度看,2018年以来,美国发动贸易战以及限制我国高新技术产业的发展,2019年5月习主席调研赣州稀土产业,鼓励稀土做大做强,市场逐步形成我国利用稀土反制美国的新逻辑。反制逻辑看似荒诞,但在中美两国局势不断升级的情况,一切皆有可能。2019年以来,国际稀土行业的一些变化显示美国已经开始有所行动。中国以外唯一的大型稀土加工商Lynas在马来西亚的冶炼厂逐步从之前的环保风暴中开启复产,据国外媒体报道,这背后源于美国给予马来西亚政府巨大的压力。同时Lynas将和美国稀土矿山企业合作,在美国本土建立稀土冶炼厂,以备不时之需,近期该冶炼厂已经开始采购设备。这些动作都能反映出,美国对未来稀土供应中断的担忧。接来下几个月,美国大选来临,川普会继续挑起中美争端,稀土概念炒作预期会升温。 策略:每次行情不好,或者中美关系紧张时,稀土行业的炒作价值就出来了,但是这种板块只适合低位潜伏,然后拉到高位卖出。节奏别踏错了。   5、凯迪股份(605288):低估的线性驱动龙头 看好的理由:1)线性驱动是条黄金赛道。线性驱动这条黄金赛道最近机构关注度较高。线性驱动系统是一种直线运动自动化执行器,它的原理就是通过机械结构将电动机的圆周运动转化为推杆的直线运动,举个例子,住过院的都知道,医院的病床有个摇杆,转动摇杆就可以就床上半部直立起来,让病人做起来,这里面用到的就是线性驱动系统。作为智能化的传动控制系统,线性驱动系统也是未来物联网体系最重要组成部分。 从市场空间看,根据全球知名调研公司TECHNAVIO的数据,2015年全球线性驱动器的市场规模为16.6亿美金,预计到2020年将增长至23.2亿美金,年复合增速为6.9%,行业保持稳定增长。其中,亚太地区市场占比为20.7%。 市场规模能不能真正增长,我们从下游的运用行业可以做大致判断。线性驱动的下游运用主要在智慧家居、智慧办公、医疗器械、汽车等领域,其中智慧家居最大一块,北美为什么能占据最大市场,就是因为功能沙发需求量大。但中国也不赖,智能家居过去几年获得高速发展,2018年和2019年国内智能家居市场规模分别高达1396.5亿元和2139亿元,同比分别增长52.4%和53.2%,从2012年-2019年,年复合增速竟然达到46.2%,市场预计2020年智能家居规模将达到3294.1亿元,可挖掘的潜力仍然巨大。 2)导致2019年业绩下滑的利空因素出清。2015年-2019年公司营收从4亿元增长到12.2亿元,年复合增长率32.5%,扣非后净利润从0.8亿元增长到2亿元,年复合增速为25.1%,表现很出色。但2019年公司业绩是下滑的,主要是中美贸易摩擦影响,产品被临时加征关税所致。公司为了进一步规避风险,已经将部分专供美国的产线转移到了越南,同时,线性驱动系列产品已经被美国加入豁免关税名单,今年如果不考虑疫情影响,业绩可能就能回归正常。 3)汽车尾门驱动和智慧办公业务逐步成为重要增长点。公司最大的收入来自于智能家居驱动系统,该业务从2016年的4.6亿元增长至2019年的8.5亿元,表现喜人,难得的是,公司的智慧办公和汽车尾门驱动业务(就是车尾箱能自动打开的那种)分别从0.7亿元增长至3.2亿元,0.2亿元增长至0.4亿元,这两块如果能起来,能带动公司经营规模二次腾飞,目前看已经有起来的趋势了。 4)行业双龙头格局,估值竟然比另一家便宜一半。中国的线性驱动行业竞争者包括捷昌驱动、浙江新益、常州凯迪、青岛豪江等。其中捷昌驱动和凯迪股份的市场规模较大,领先其他国内同行生产商。从收入端看,捷昌驱动因为上市较早,借助资本市场发展较快,2019年收入规模略微超过凯迪,但凯迪的研发实力和员工体量要大于捷昌,而且,2019年凯迪之所以落后,主要是各条产线产能利用率都满负荷生产,没有增量了。今年上市募资后产能瓶颈将大幅缓解,若最终达产后,单智能家居驱动系统的营收就是2019年的1.7倍,继续稳居行业龙头位置。 凯迪2019年业绩2.1亿元,对应目前只有66亿的市值,而捷昌驱动2019年2.8亿元,对应目前140亿的市值,静态估值已经低了接近一半。 策略:刚上市不久的次新股,累计涨幅50%左右,涨幅偏低,可能与市场对公司业务不太了解有关。但无论估值、所处行业还是未来成长前景,凯迪的股价目前都不算高。另外,次新还有个好处,就是筹码干净。可以把它当作中线标的去做,业绩持续恶化就走人。   6、木林森(002745):整合提速带来估值重估 看好的理由:1)封装龙头全产业链布局,盘活封装资产。公司是国内LED封装领域龙头,目前已实现月封装产量1000亿颗,年销售额189亿元,行业排名第一位。公司不满足于只做封装业务,过去几年在上游入股了芯片厂澳洋顺昌等,中游封装靠自己,下游做自己木林森品牌,同时并购了拥有海外优质渠道网的世界级照明品牌朗德万斯,逐渐形成一个全产业链布局的闭环生态圈。 现在木林森的几个成品工厂可以给自己品牌做供应,目前做到了一年10个亿的供应量,公司在调研中表示,未来希望能做到40-50亿的内部采购量。另外,朗德万斯剩余50%-60%的采购年,可以给到飞利浦的加工厂以及国内的阳光、凯耀等代工厂,通过把订单给他们,木林森自己封装业务的灯珠也就成为他们的供应商,也把中游的封装业务盘活了。 2)整合初显成效,照明业务有望价值重估。公司是2018年完成收购国际巨头欧司朗旗下通用照明业务朗德万斯,收购前,朗德万斯的归母净利润非常糟糕,2014-2016年,分别为-2000万欧元、-7940万欧元和-1960万欧元,连年亏损,但朗德万斯的毛利率却超过20%,可以看出是内部管理和组织结构问题。通过一年多的整合,2019年终于初显成效。全年朗德万斯实现营收125亿元,同比增长25.53%,实现净利润6.2亿元,同比增长164%。2020年一季度受疫情影响,公司营收出现下滑,但朗德万斯业务主要在欧美(占总收入72%),一季度受影响小,所以公司整体扣非后净利润是大幅增长,说明内部降本增效控制有力得当。随着三季度欧美陆续复工复产,整合将继续发挥效果。公司原计划是2028年完成对朗德万斯重组,现已将计划大幅提前至2020年三季度,业务整合后朗德万斯使用木林森灯珠的成本下降,盈利能力上升,公司照明业务也有望迎来价值重估。 3)布局深紫外半导体,打造新一轮增长点。2018年全球紫外线半导体市场规模近3亿美金。疫情催化下紫外线市场高速成长,预计2023年市场规模将达到9.91亿美金,年复合增速达到27%。紫外线半导体应用领域中,杀菌/净化市场是未来发展最迅速、最有潜力的细分市场,产品应用以UV-C为主。但UV-C LED对技术要求相比传统LED更高,目前市场上高端的深紫外LED产业主要以日韩厂商为主,国内越来越多的半导体公司开始关注这个行业,进行深度布局,如三安光电,2019年实现深紫外半导体芯片量产。 公司今年4月与至善半导体展开战略合作,深度布局这一领域。双方约定收到木林森出资后3 个月内推出智能杀菌服务机器人样机产品,6 个月内形成批量生产和销售。此外,公司还投资6.66亿元,成立了自己的深紫外公司,管理层是想把深紫外这个业务做起来,未来形成新的利润增长点。 4)引入战投,强化智能照明业务。公司此前公告,拟定增4.99亿元,用于偿还有息债务,发行对象为战略投资者小米产业基金。公司和小米的合作极具产业协同效应,可以充分调动各方优质产业资源,未来业务提升空间很大。 双方的合作表现为:其一,在电视领域,小米电视2019年全球出货量达1280万台,同比增长51.9%,国内居第一名,小米在高端背光领域,特别是今年三季度后产业即将放量的Mini LED领域,与木林森强大的封装技术和制造能力有协同效应;其二,在智能照明领域,小米旗下的Yeelight是国内领先的智能照明品牌,木林森强大的上游制造能力以及朗德万斯在欧美的渠道优势,都是能与小米互补的亮点;其三,小米拥有LoT生态,在UVC等2C产品上跟木林森有显著协同效应。 策略:天风证券预计公司Q2单季实现2-2.5的利润,全年10亿元规模,明年可以做到20亿,今年三季度会是个拐点,Q3业绩出来后市场会认可。天风的电子团队很出名,看产业趋势和公司一向很准。目前木林森的位置也不高,整合效果在去年报告中也看的出来,是个性价比不错的底部反转标的。实控人前不久的减持是为了解除质押的股份,从7月公告看,减持大概率已经完成,短期股价压制的力量解除。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持情况公司一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 000008 神州高铁 10 13153.28 4.94 600593 大连圣亚 16 607.54 4.72 600499 科达制造 5 4902.00 3.47 002651 利君股份 1 1782.00 3.38 600173 卧龙地产 4 2001.53 2.86 600375 华菱星马 7 1544.74 2.78 002039 黔源电力 2 656.94 2.15 300253 卫宁健康 6 3491.90 2.02 600605 汇通能源 3 266.46 1.81 600616 金枫酒业 9 1034.03 1.79 603603 博天环境 1 417.78 1.66 000023 深天地A 1 229.56 1.65 000541 佛山照明 1 1609.18 1.50 600525 长园集团 6 1829.18 1.40 300425 中建环能 1 868.00 1.33 600039 四川路桥 1 4079.68 1.18 300510 金冠股份 1 883.00 1.18 000783 长江证券 1 5563.38 1.01 300247 融捷健康 2 647.85 0.98 600530 *ST交昂 2 759.00 0.97 600153 建发股份 1 2631.39 0.93 300145 中金环境 1 1554.61 0.89 002698 博实股份 1 700.00 0.85 002173 创新医疗 1 282.94 0.76 002438 江苏神通 2 274.06 0.60 002045 国光电器 2 264.67 0.57 300098 高新兴 1 635.84 0.48 002602 世纪华通 1 1791.53 0.43 300672 国科微 3 50.44 0.29 300560 中富通 1 53.24 0.28 600690 海尔智家 1 1665.68 0.27 300683 海特生物 1 11.30 0.24 600539 ST狮头 1 47.99 0.21 002292 奥飞娱乐 1 161.73 0.20 000656 金科股份 1 1023.29 0.19 600255 *ST梦舟 3 311.69 0.18 600697 欧亚集团 5 25.59 0.16 601658 邮储银行 1 600.00 0.15 603195 公牛集团 1 6.07 0.10 300233 金城医药 2 27.03 0.08 600643 爱建集团 1 81.10 0.06 002517 恺英网络 10 58.65 0.04 300307 慈星股份 2 22.38 0.03 002599 盛通股份 1 10.00 0.03 600848 上海临港 13 5.02 0.03 002785 万里石 1 3.00 0.02 600817 ST宏盛 4 2.80 0.02 600515 海航基础 1 12.30 0.01 600380 健康元 1 11.00 0.01 601838 成都银行 5 8.91 0.00 600771 广誉远 6 2.05 0.00 688589 力合微 1 0.10 0.00 300525 博思软件 1 0.65 0.00 300843 胜蓝股份 1 0.10 0.00 002799 环球印务 1 0.40 0.00 300499 高澜股份 1 0.36 0.00 002781 奇信股份 2 0.37 0.00 603508 思维列控 1 0.30 0.00 600000 浦发银行 6 30.09 0.00 603699 纽威股份 1 0.79 0.00 002563 森马服饰 1 1.00 0.00 000778 新兴铸管 1 1.80 0.00 601601 中国太保 3 2.77 0.00 603041 美思德 1 0.05 0.00 603515 欧普照明 1 0.20 0.00 600036 招商银行 4 4.67 0.00 300840 酷特智能 1 0.01 0.00 002268 卫士通 1 0.10 0.00 000830 鲁西化工 1 0.10 0.00 600811 东方集团 1 0.08 0.00 601166 兴业银行 1 0.38 0.00     本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 601878 浙商证券 王凤华 1_买入 2_增持 23.92 600456 宝钛股份 娄永刚,黄礼恒 1_买入 2_增持 —— 002643 万润股份 宋涛,王成强 1_买入 2_增持 —— 002837 英维克 刘菁,俞能飞 1_买入 2_增持 31.05 603129 春风动力 崔琰 1_买入 2_增持 122.4   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 600603 广汇物流 东北证券 瞿永忠,杨振华 1_买入 7.14 300149 量子生物 CMB Jill Wu,Sam HU 1_买入 25.5 300207 欣旺达 西部证券 杨敬梅 1_买入 28.86 002493 荣盛石化 华创证券 任志强,张文龙 1_买入 20.4 002648 卫星石化 华安证券 刘万鹏 1_买入 —— 000155 川能动力 海通证券 施毅,张一弛,甘嘉尧,陈晓航 2_增持 —— 000830 鲁西化工 华西证券 杨伟,王天鹤 2_增持 —— 002777 久远银海 川财证券 方科,周紫瑞 2_增持 —— 300149 量子生物 招商证券 许菲菲,孙炜 1_买入 —— 000155 川能动力 西南证券 王颖婷 2_增持 —— 603901 永创智能 太平洋证券 钱建江,刘国清 1_买入 —— 002064 华峰氨纶 安信证券 张汪强 1_买入 7.2 600436 片仔癀 中信证券 陈竹 2_增持 218.4 300019 硅宝科技 安信证券 张汪强,乔璐 2_增持 17 002064 华峰氨纶 华安证券 刘万鹏 1_买入 —— 600309 万华化学 华安证券 刘万鹏 1_买入 —— 002311 海大集团 华鑫证券 姚嘉杰 1_买入 —— 002212 南洋股份 东方证券 浦俊懿,游涓洋 1_买入 31.72 603008 喜临门 山西证券 杨晶晶 2_增持 —— 600519 贵州茅台 华安证券 文献,姚启璠 1_买入 —— 300315 掌趣科技 东吴证券 张良卫 1_买入 —— 600612 老凤祥 招商证券 郑恺,刘丽,李宏鹏 1_买入 —— 600779 水井坊 国海证券 余春生 1_买入 —— 002001 新和成 国海证券 卢昊,代鹏举,袁帅 1_买入 —— 002567 唐人神 东北证券 李瑶,李峻峰 1_买入 17.42 002233 塔牌集团 中信证券 罗鼎,杨畅 1_买入 16.09 002340 格林美 中信证券 弓永峰,林劼,华夏 1_买入 7.68 002702 海欣食品 中信建投 安雅泽,陈语匆 2_增持 —— 600223 鲁商发展 国盛证券 鞠兴海,刘畅 2_增持 —— 600556 天下秀 浙商证券 马莉 1_买入 —— 300457 赢合科技 万联证券 周春林 2_增持 45 300053 欧比特 万联证券 夏清莹,贺潇翔宇,徐益彬 2_增持 —— 002734 利民股份 开源证券 金益腾,吉金 1_买入 —— 600316 洪都航空 天风证券 李鲁靖,邹润芳 1_买入 39.36 600197 伊力特 长城证券 刘鹏,何长天 2_增持 —— 002299 圣农发展 华安证券 王莺 2_增持 —— 002020 京新药业 西南证券 杜向阳,陈进 1_买入 18.9 002594 比亚迪 招银国际 白毅阳,萧小川 1_买入 112.12 600176 中国巨石 国金证券 丁士涛 1_买入 14.78 600862 中航高科 东莞证券 李隆海 1_买入 —— 600966 博汇纸业 国金证券 姜浩 1_买入 18.19 300501 海顺新材 天风证券 范张翔 1_买入 —— 300213 佳讯飞鸿 光大证券 石崎良,刘凯 1_买入 —— 001696 宗申动力 华西证券 崔琰,刘静远 1_买入 17.25 000887 中鼎股份 光大证券 邵将 1_买入 13.3   本期数据精选4:过去两周外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 603489 八方股份 151.98 5.06 24,389.15 002449 国星光电 2,465.20 3.99 37,886.78 603915 国茂股份 450.26 3.61 12,812.11 002531 天顺风能 5,734.83 3.22 45,975.28 002557 洽洽食品 1,331.49 2.63 122,987.48 300194 福安药业 2,830.39 2.38 18,557.07 000070 特发信息 1,805.77 2.22 21,795.59 601068 中铝国际 657.40 2.22 3,150.32 600089 特变电工 7,786.23 2.10 76,556.56 600801 华新水泥 2,851.49 2.10 101,787.51 300182 捷成股份 5,160.26 2.00 27,698.15 600326 西藏天路 1,723.58 2.00 21,298.04 000830 鲁西化工 2,876.13 1.96 38,974.60 600141 兴发集团 1,367.60 1.92 15,155.58 603786 科博达 77.08 1.92 6,928.92 000795 英洛华 2,158.15 1.90 14,039.53 300664 鹏鹞环保 1,346.08 1.88 14,093.65 603610 麒盛科技 95.23 1.84 3,167.89 603317 天味食品 229.00 1.83 14,857.83 000733 振华科技 874.89 1.70 38,281.55 300183 东软载波 772.84 1.65 16,064.13 000789 万年青 1,295.64 1.62 36,259.25 601108 财通证券 3,849.15 1.60 76,890.21 600668 尖峰集团 536.50 1.56 9,507.09 002416 爱施德 1,926.94 1.55 21,374.96 002020 京新药业 1,085.06 1.50 20,913.30 603587 地素时尚 163.32 1.43 3,739.73 000756 新华制药 588.79 1.37 8,081.85 600009 上海机场 1,422.20 1.30 61,629.19 300327 中颖电子 351.05 1.26 16,138.76 300487 蓝晓科技 262.06 1.25 10,284.50 600273 嘉化能源 1,746.61 1.22 27,967.68 300045 华力创通 745.69 1.21 11,785.35 601038 一拖股份 700.85 1.18 12,899.79 002157 正邦科技 2,936.48 1.17 73,172.19 300083 创世纪 1,660.01 1.16 17,502.28 603533 掌阅科技 189.49 1.16 3,607.48 600702 舍得酒业 373.48 1.14 12,760.32 603018 中设集团 635.91 1.13 8,106.27 000799 酒鬼酒 358.87 1.10 24,246.75 000603 盛达资源 741.55 1.08 14,712.84 600285 羚锐制药 617.11 1.08 9,865.46 300303 聚飞光电 1,366.66 1.07 11,725.99 603590 康辰药业 87.44 1.05 6,164.97 002262 恩华药业 1,052.87 1.04 22,926.60 300315 掌趣科技 2,837.13 1.03 31,227.50 300552 万集科技 204.04 1.03 10,607.51 600057 厦门象屿 2,230.47 1.03 17,383.31 002223 鱼跃医疗 1,022.69 1.02 41,070.58 002703 浙江世宝 577.36 1.01 2,838.63      
0 发布时间:2020-07-31
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