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MSCI董事长:A股入摩 中期增量资金或超3000亿美元

记者:纳入方案“两步走”基于哪些考虑?具体如何实施? 费尔南德兹: 目前沪港通和深港通的每日额度限制决定了A股纳入MSCI需要分两步走。第一步在明年5月的半年度指数评审时实施,纳入2.5%的权重,第二步在明年8月的季度指数评审时实施,纳入剩下的2.5%。我们希望确保在交易额度限制依然存在的条件下,大量因MSCI纳入A股而流入的资金在进出方面有保障。 如果在纳入计划正式实施时,沪深港通每日额度能够永久或暂时性的大幅上调,抑或取消,我们会考虑将两步走并做一步,即一次性纳入。具体如何实施,取决于中国监管机构在促进市场开放、满足投资者需求方面的进展。MSCI的大门是敞开的。 谢佂傧: 决定分两步进行主要原因在于每日交易额度的限制。但从国际投资者的角度看,分成两步做就意味着下两次功夫,如果可以有选择,国际投资者当然更希望一步达成。而且从中国资本市场、证监会的角度,也不希望延迟纳入。 我们之前确实有跟证监会、外管局沟通,建议大幅上调或者完全取消额度限制,以便让国外资金更好地进入A股市场。有关当局对此是在积极考虑的。我们的公告中也有表态,如果证监会和外管局采取措施,就不需要分两步纳入,一次就可以完成。 虽然是分两步进行,但第一步就会将222只A股全部纳入,但纳入比例只有一半,即2.5%。比如一家公司如果有100亿的市值,纳入5%就是纳入5亿市值,分两步走的话,第一步就是纳入2.5亿的市值,第二步再纳入2.5亿。 记者:纳入方案会否再做调整? 谢佂傧:   从现在起到明年5月的纳入准备期内,我们应该会保留现有方案,不会半途上调或降低纳入比重,因为这样会给投资者带来很大不便。目前阶段,MSCI要做的工作是让投资者进一步了解这次纳入A股背后的想法,以及具体的实施方案。但如果中国监管当局继续推动资本市场开放,我们会在初步纳入后很快跟投资者展开进一步纳入的咨询。   记者:国际投资者对A股市场的兴趣如何?在行业板块的追踪方面有什么建议?   费尔南德兹: 今年我们与国际投资者进行了非常广泛的咨询,包括150家养老基金、资产管理公司和经纪机构等,覆盖欧洲、美国、加拿大和亚洲市场。今年的咨询建立在新的纳入方案基础上,得到了很多投资者的支持。新提案提高了市场进入的可行性,因而取得成功。 许多机构投资者建议MSCI考虑纳入在内地和香港两地上市的公司所对应的大盘A股。鉴于此,我们修改了原有建议,决定纳入能通过沪股通或深股通交易且不因停牌而被排除在外的所有大盘A股。正是这一调整,使得本次初始纳入MSCI新兴市场指数的A股数量从先前提案中的169只增加到222只。 投资者目前仍对一些问题存在担忧,一是互联互通机制下的每日额度限制,另一个也是更重要的就是股票停牌数量偏高的问题。总体而言,国际投资者关心的是A股的改革措施是否具有持久性,是否不会逆转。投资者希望看到A股投资能够建立在规则之上,建立在确定性之上。 谢佂傧: 目前阶段,国际投资者刚开始接触A股,主要是希望有一个比较完整的覆盖,并不特别专注于某些个别板块。金融危机之前,投资者对金融板块比较敏感,大多是减持,但目前全球经济持续复苏,投资者对金融板块已经没有那么排斥了。这次纳入MSCI的222只A股中,除了金融板块之外,也有工业等其他很多板块。 记者 :每日交易额度限制具体会给投资者带来怎样的影响? 谢佂傧: 被动投资者通常是跟踪指数,如果要特别贴近指数的话,他们通常要在市场接近收盘的时候才去买卖股票。在存在交易额度限制的情况下,如果当天早盘时段一些主动型基金和散户买入,导致额度在收盘前已经被占用完,指数基金就无法在接近收盘的时点上进行交易。这就是为什么投资者对额度问题特别关注。 记者:MSCI与中国监管当局的交流是怎样的?监管机构最大的担忧是什么? 费尔南德兹: 我们和中国证监会以及上海、深圳两大交易所进行了大量的协作和交流,这是决定今年A股被成功纳入MSCI主要指数的重要因素,也奠定了我们未来更进一步的基础。 证监会和交易所的担忧是可以理解的。他们的责任在于保证市场稳定,有效实施市场监管。因此我们与他们的讨论主要集中于新的变化会否给市场造成不稳定性,会否违反监管规则。我们不希望因为一些新的调整导致市场泡沫或任何投机交易,这对所有市场参与者都不是好事,当然也包括MSCI的客户——国际投资者。 记者:台湾和韩国市场从部分纳入到全部纳入用了比较长的时间,预计A股会用多久? 费尔南德兹: 何时全部纳入取决于两点,一是全球投资者在投资A股市场方面的体验、信心,以及对市场投资规则的熟悉和理解度。没有投资者会忽视中国经济和A股市场上中国企业的显著增长,但他们也希望看到一些有效的监管措施,比如对于停牌问题。另一方面,这也取决于中国监管当局能否满足国际投资者的需求。如果对投资者重点关心的问题解决的速度更快,A股纳入MSCI指数的范围就会更大、更广泛、更快。相反,如果投资者信心下降,监管规则缺少透明度,纳入进度就会放慢,会需要更长时间。 至于纳入后的市场表现,这是由很多因素决定的,包括国内经济和市场进展,以及国际投资者的接受程度等。 记者:就MSCI的估算,纳入A股会吸引多大规模的资金流入? 费尔南德兹: 全球追踪MSCI指数的总资金规模已经达到11万亿美元,其中追踪新兴市场指数的资金约2万亿美元。如果以0.73%的权重计算,初始纳入吸引的资金大概是150亿美元。这只是第一步,规模比较小。中期来看,随着未来纳入权重进一步提升,流入A股的资金规模可能会超过3000亿美元。

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中国联通否认阿里腾讯入局混改 未签署有约束力协议

  连日来市场上传得如火如荼的阿里巴巴与腾讯将联合其他投资者共同向中国联通注资约100亿美元、参与这家央企混改的消息,昨日晚间被泼了一瓢冷水。   中国联通6月26日晚间发布公告否认了相关媒体关于包括阿里巴巴和腾讯在内的投资者将参与认购公司股票的报道,并澄清称,公司控股股东中国联合网络通信集团有限公司拟以公司为平台,筹划并推进开展与混合所有制改革相关的重大事项,通过非公开发行股份等方式引入战略投资者,但截至目前,本次非公开发行的具体实施方案,包括发行对象、发行规模、发行价格、募集资金用途等正在筹划论证阶段,尚未确定。   自今年4月5日停牌以来,作为本轮央企混改的首批试点企业,中国联通的风吹草动频频挑动市场的敏感神经。5月9日,中国联通董事长王晓初在联通股东大会上透露了部分关于混改方案的最新进展。他表示,中国联通混改需要与十个部委进行沟通,牵涉部门多,难度大,但希望越快越好。   与此同时,有关BAT国内三大互联网巨头将参与中国联通混改的传闻今年以来亦不绝于耳。2016年中国联通曾分别于BAT三家公司签订战略合作框架,这被市场看做是中国联通的混改先声。   另据路透社最新报道称,阿里巴巴和腾讯将参与并领投对中国联通100亿美元左右的融资。而此前意欲参与融资的百度决定退出。该报道还称,中国联通计划在A股融资700亿元(约合102.5亿美元),其中500亿元计划通过增发方式筹集,其余部分将通过出售一部分A股股票来填补。受这一消息影响,中国联通港股上周五高开3.47%,股价一度创2015年7月份以来新高。   不过昨日,中国联通方面在否认“双马”入局联通混改的同时,还表示公司既不知悉该等媒体报道的信息来源,也尚未与任何潜在投资者签署过具有约束力的框架协议、认购协议等法律文件。   值得一提的是,在5月9日的股东大会上,王晓初在坦言混改难度不小的同时,还曾表示“联通将再申请两个月停牌,(争取)尽早复牌。”一个多月过去了,这也意味着如果中国联通不延期复牌,混改方案谜底有望很快揭开。

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央行:调节好货币闸门 下半年政策不松不紧相机而动

   回顾上半年,央行“坚持积极稳妥去杠杆的总方针”,同时通过公开市场操作力度和节奏的灵活切换,来维护流动性稳定。展望下半年,业内人士表示,央行稳健中性的货币政策基调不会改变,而在维持资金面“紧平衡”的大方向下,相机抉择的政策操作灵活度将加强,在去杠杆与维护流动性基本稳定之间把握好平衡。   倒逼 政策助推金融“去杠杆”   2017年,央行货币政策基调仍是“稳健”,但其内涵较去年已经发生明显变化,去杠杆、挤泡沫、防风险已成为政策考量的重要因素。   业内人士表示,在去年以及之前比较长的时间内,由于整个金融市场资金面相对比较宽松,不少金融机构有期限错配、套利投资的动力和机会。实际上,很多机构能够通过一手拆借隔夜短期资金、一手投资期限较长资产的方式来获得稳定收益,而当整体银行间市场利率稳定在较低水平的时候,这种获利方式几乎没有风险。   而在今年上半年,央行通过多种手段来“倒逼”过度投机的金融机构降杠杆。一方面,公开市场操作逆回购利率、MLF(中期借贷便利)利率有所上行,释放了中性趋紧的信号。数据显示,今年上半年,货币市场利率中枢有明显上行。5月,同业拆借月加权平均利率为2.88%,较去年12月的2.44%上行44个基点。质押式回购月加权平均利率为2.92%,较去年12月的2.56%上行36个基点。另一方面,央行从2017年第一季度开始,在MPA评估时正式将表外理财纳入广义信贷指标范围,以更全面地反映银行体系信用扩张状况,这也是其落实防风险和去杠杆要求、促进银行体系稳健运行的重要举措。   与此同时,在今年4月,银监会也发布了多个重磅监管文件并启动现场检查,剑指金融机构的一些过度扩张和违规行为,金融机构的杠杆操作、同业扩张、监管套利等行为也由此受到约束。   从已经公布的数据来看,去杠杆已经显效。5月末M2同比增长9.6%,首次跌破10%,创下历史新低。央行有关负责人表示,“这主要是金融体系降低内部杠杆的反映。”该负责人表示,随着稳健中性货币政策的落实以及监管逐步加强,金融体系主动调整业务降低内部杠杆,表现在与同业、资管、表外以及影子银行活动高度关联的商业银行股权及其他投资等科目扩张放缓,由此派生的存款及M2增速也相应下降。5月商业银行股权及其他投资科目同比少增1.42万亿元,下拉M2增速约1个百分点。   货币持有主体的变化对此也有所印证:5月末金融体系持有的M2仅增长0.7%,比整体M2增速低8.9个百分点;与此同时,非金融部门持有的M2增长10.5%,比整体M2增速高0.9个百分点。“估计随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务,比过去低一些的M2增速可能成为新常态。”该负责人说。   维稳 公开市场操作“收放有度”   值得注意的是,在稳健中性的货币政策基调之下,央行也灵活掌握公开市场操作的力度和节奏,在去杠杆与维护流动性基本稳定之间保持平衡,避免在去杠杆过程中酿成新的风险。   6月末往往是市场流动性出现较大波动的时期。不过,从最近市场情况来看,资金面仍呈现“紧平衡”,但并未出现较为明显的流动性吃紧。接受记者采访的业内人士均表示,这和央行加码公开市场操作以及事先已与市场进行沟通关系密切。   “市场之前预期6月资金面会比较紧张,但实际情况并不如预期那么紧,也不及4月资金面的紧张程度,这还是和央行提前做了些工作有关。”一位大行金融市场部人士对《经济参考报》记者表示。央行公开市场业务操作室也表示,商业银行从央行获取资金后积极向市场融出,资金分层传导顺畅,货币市场关键期限品种利率稳中有降,金融机构对平稳渡过6月末时点信心明显增强。   而最近一周,伴随着月末财政支出力度加大,银行体系流动性将得到补充,央行则连续暂停公开市场逆回购,减少流动性投放。业内人士分析,这正体现了央行公开市场操作的力度和节奏更为灵活的特点。   央行在《2017年第一季度中国货币政策执行报告》中明确表示,近年来随着货币供应方式发生变化,央行公开市场操作主要使用逆回购和MLF,目的是“削峰填谷”,保持银行体系流动性基本稳定。   展望 “不松不紧”基调不变   市场人士最为关注的还是下半年货币政策的走势。大部分市场人士表示,央行稳健中性的货币政策基调不会改变,不过,未来货币政策在推进去杠杆时,也会更加注重力度和节奏,对宏观流动性平衡实现更好把控。   中国人民银行副行长陈雨露日前在“清华五道口全球金融论坛”上表示,将实施好稳健中性的货币政策,调节好货币闸门,维护流动性的基本稳定,努力做到货币既不松也不紧,做好供给侧结构性改革当中的总需求管理,为结构性改革营造中性适度的货币金融环境。   中国人民银行货币政策司司长李波在同一论坛发言时也进一步解释了“不松也不紧”。他说,所谓“不紧”,是指货币政策要支持经济正常、合理的增长,要保持流动性的基本稳定,要维护金融体系的基本稳定,防止发生系统性的金融风险;所谓“不松”,是指货币政策不能太松,否则僵尸企业和过剩产能将很难被去掉。   “虽然市场杠杆已经被打掉不少,但是一些中小金融机构仍对央行货币政策转向宽松抱有一定预期,仍存在利用市场调整的机会继续加杠杆的行为。我判断,去杠杆还未到位,货币政策基调的长期趋势应该仍会是稳健中性。”上述大行金融市场部人士表示。   “坚持积极稳妥去杠杆的总方针不动摇。当然,也要注意加强监管协调,把握好政策的力度、节奏,稳定市场预期,使结构调整总体平稳有序。人民银行将继续根据经济基本面和市场供求变化,灵活运用多种货币政策工具组合,把握好去杠杆与维护流动性基本稳定之间的平衡,为供给侧结构性改革营造中性适度的货币金融环境。”央行有关负责人表示。   华创证券分析师吉灵浩表示,央行可能无意过于宽松。一方面,央行维持流动性紧平衡的方向并未改变;另一方面,今年以来央行流动性管理更加灵活,在维持资金面紧平衡的大方向下,相机抉择的政策操作灵活度加强,最终引导金融去杠杆的完成。

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开盘:两市低开沪指跌0.16% 粤港澳自贸区接力雄安概念股

    新浪财经讯 4月12日消息,沪深两市小幅低开,个股表现萎靡,粤港澳大湾区再度走强,板块个股近7只涨停,有接力雄安新区的气势。截止开盘,沪指报3283.84,跌0.16%,创业板指报1913.78,跌0.20%。从盘面上看,雄安新区、粤港澳大湾区、黄金、港口航运、燃气水务、通用航空等板块涨幅居前;氟化工、新疆、蓝宝石、特斯拉、集成电路等板块跌幅居前。    消息面:1、中央将制定粤港澳大湾区发展规划,相关公司受关注;2、国产航母下水日期临近,海洋信息化领域迎机遇;3、OLED将成手机显示主流,面板扩产带动材料需求;4、三大运营商布局雄安新区建设,5G和物联网成发展重点;5、地缘政治风险发酵,美股周二收跌金价创5个月新高。   新股申购:正元智慧申购代码300645,发行价12.35元;透景生命申购代码300642,发行价36.1元。   市场观点:   天信投资今日题材掘金:   一是雄安新区概念:4月5日,河北板块以接近9%的整体涨幅开盘,逼近涨停!天津、北京板块也强势大涨。收盘河北板块大涨8.61%。雄安新区的建设无疑将带来大量的基建需求,建材股当然是直接受益,京津冀地区的建材股集体涨停顺理成章。今天雄安新区概念的上攻动力依旧会非常充足,不过部分个股会出现分化,关注雄安新区概念龙头品种。   二是国企改革:据悉,中船集团正在积极稳妥地推进混合所有制经济发展,相关混改试点项目实施方案有望获批出台。管理层也强调要着力抓好混合所有制改革试点,尽快批复实施试点方案,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。   三是粤港澳。中近期支持该区域发展的举措接连出台:发改委牵头研究编制《粤港澳大湾区城市群发展规划》,目前正在开展规划编制建言献策活动;港珠澳大桥珠海连接线拱北隧道10日贯通,预计今年年底全面建成,将成为粤港澳三地融合发展的重要基础设施。

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富国等3基金诉山水水泥违约终审胜诉 或可追回资金4.65亿元

  上周末,富国新回报发布诉山东山水水泥集团(以下简称山水水泥)有限公司公司债券交易纠纷案终审判决结果的公告。至此,历时一年多的首例公募超短债违约事件终于有了终审结果。   3家踩雷基金公司已接上海高级人民法院的终审判决,若执行顺利,富国、海富通、鑫元3家合计将追回超4.65亿的资金,基金业内人士和法律人士将关注的焦点放在是否能顺利执行。   终审判决合计支付本息 超4.65亿元   据了解,在2016年上海第一中级人民法院做出判决之后,山水水泥向上海高级人民法院提出上诉。最终,二审驳回上诉,维持原判。从一审和二审的判决中可见,诉讼双方争议点主要在于如何计算逾期违约金,其中包括计算违约金的时点、是否将本金和利息合计纳入作为计算逾期违约金的基数。   按照上海市高级人民法院公开的判决书显示,山水水泥将支付富国旗下基金本金9000万,逾期违约金101.27万元。鑫元旗下3只产品合计将被支付本金2.1亿元和逾期违约金。海富通旗下产品被判决1.6亿元本金和逾期违约金。支付金额合计超4.65亿元。   这一案件要追溯到两年。2015年4月14日,山水水泥旗下山水水泥公司发行20亿元山水超短融,面值为100元/张,期限为210天,起息日为2015年4月16日,兑付日为2015年11月12日,利率为5.3%/年,兑付方式为一次性还本付息。   但到2015年11月12日,一纸公告宣称,因山水水泥控制权纠纷及行业低迷等原因,公司未能按照约定筹措足额偿债资金,山水超短融不能按期足额偿付,已构成实质性违约。直到2016年1月4日,山水水泥公司仅支付了富国、鑫元、海富通旗下涉案产品持有债券的利息。   这导致富国等合计6家基金公司陷入“踩雷”风波,部分涉案公募基金产品公告下调产品估值。随后,多家基金公司分别在广东、山东、上海将山水水泥告上法庭。   顺利执行是关键   尽管判决已出,但在业内人士看来,最终能否成功维权还要看最后的执行阶段是否顺利。   上海华荣律师事务所律师许峰表示,最终基金公司能否拿到赔偿还要看被告山水水泥的有效财产情况。大部分上市公司的财产执行较为顺利,但也不好一概而论,如果没有充足的现金类资产,其他资产或进入强制拍卖程序。对于面临多家起诉的情况,根据相关法律规定,如果没有优先权或者担保物权,将按照执行法院采取执行措施的先后顺序偿还,如果同时进入执行阶段,若资金不足会按照各家的比例清偿。   从上周富国新回报发布的公告看,公司已按照相关法律法规的规定申请强制执行。而根据判决书内容显示,3家公司均申请了财产保全。   某债券基金经理表示,以前债券踩雷,基金产品多做清盘处理,下调产品净值,不做维权处理。该案件终审判决,作为公募超短债违约通过法律程序追偿的首例,的确是一个利好和进步。但这并不意味着信用债踩雷后有法律兜底风险就降低了。在当前环境下,企业债务问题由谁最终买单情况相当复杂,且每家企业实际情况不同,甲赔偿了并不意味着乙会赔偿,还要看企业本身的情况,以及违约后的法律过程、清偿程序、资产情况。

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高收益理财产品缘何成违约垃圾债 浦发曾发提示函

2014年7月,原申银万国证券股份有限公司(下称“申万”,2015年1月与宏源证券合并成立申万宏源)固定收益总部执行副总边某(申万宏源成立后,职位未变)通过中间人夏某(中海基金前员工)向上海市投资者方先生推荐购买一款该公司承销并口头承诺 “保本保息”的理财产品——中恒通(福建)机械制造有限公司2014年中小企业私募债券(第一期品种二)(下称“14中恒02”)。 方先生介绍说,他起先只想购买500万元,后被告知必须委托其指定的中海基金购买,最低限额为3000万元。边某承诺称,这家企业非常优质,有申万负责,没有风险。在这种口头承诺下,方先生召集亲朋好友筹措了3000万元购买,并与中海基金签署《中海基金浦发银行晨星1号特定客户资产管理计划》(下称“《晨星1号》”),资产管理人为中海基金(中国海洋石油总公司旗下中海信托股份有限公司为第一大股东),资产托管人为上海浦东发展银行股份有限公司(下称“浦发银行”)。 值得一提的是,此时“14中恒02”的募集期限离上交所出具的备案通知书中载明时效仅剩下不到一周时间。后续直至2016年2月“14中恒02”出现根本性违约,才让各机构和相应业务种类的违规问题浮出水面。 2016年7月27日,在交涉赔付无望的情况下,方先生等 20多名投资者向上海证监局、上海银监局等多部门实名举报投诉。7月28日,上海银监局致电投资者表示该合同的对应方是浦发银行,归银监会管,会将投诉材料转给银监会。 风险巨大,却许诺收益可达11.5% 方先生交给《中国经济周刊》记者的一份由申万提供给中海基金的债券情况报告中显示,“14中恒02”发行人为中恒通(福建)机械制造有限公司(下称“中恒通”),债权期限为两年,担保方为中元国信信用融资担保有限公司(下称“中元国信”),起息日期为2014年7月24日,债项评级为AA,发行利率为9.5%,资金用途为补充流动资金。但在该报告中并未包括由第三方机构出具的债项评级报告。 方先生告诉记者,他当时正好有一笔集合信托产品的收益到期,想拿出来投资新的理财产品,而边某与方先生的朋友夏某相熟,遂通过夏某向其极力推荐了“14中恒02”。为促使其尽快投资,边某向方先生允诺可以在年债券收益9.5%的前提下,以财务顾问协议的形式安排他与债券发行人中恒通公司签订财务顾问协议,费用为每年2%,即客户投资每年收益率提高到11.5%。此外,方先生认购 《晨星1号》所产生的管理费、托管费亦将通过这种财务顾问费的形式消化。 据夏某向方先生所聘请的律师提供的证词:“在此期间,申万并没有派人给方先生进行产品介绍,也没有人向方先生提供资料、合同或对方先生的投资风险进行提示。2014年7月,在边某的催促下,方先生向申万联系的中海基金指定账户 (可能是代开的,方先生表示没有签署过此类文件)打款3005万元,其中5万元是垫付给中海基金的通道费。事后,边某安排方先生签署了《晨星1号》。由于中海基金的人拒绝向方先生解释合同条款,方先生一直不肯签。后来边某让我劝,他才肯签署。我记得是先打款后签署的,当时没有投资指令。中海基金、申万和托管行浦发银行都没有告诉过方先生或我,该笔款项什么时间投入了哪些项目,也不知道投资比例的事。” 中小企业私募债自2012年6月发行首单,历时两年左右。由于风险巨大,不强制要求评级,认购主体主要为机构投资者,虽然交易所允许合格的个人投资者认购,但对合格的个人投资者提出诸多严格的资质要求。记者查阅相关条款,合格个人投资者应符合的条件为:1. 个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于人民币500万元;2. 具有两年以上的证券投资经验;3. 理解并接受私募债券风险。 方先生所聘请律师认为,申万要求方先生以3000万元认购《晨星1号》的形式投资“14中恒02”,再由申万与中海基金签署债券认购协议,目的是借由机构投资者的“壳”来规避对于个人投资者的资格审核义务,这违反了证监会三令五申的“穿透审核”原则。方先生明确告诉记者,如果严格审核,他根本没有资格购买“14中恒02”。 也有业内人士质疑方先生此次投资行为,“14中恒02”的发行时间是在2014年7月份左右,客户认购额度是3000万元,在当时的信托产品中,完全可以找到超过“14中恒02”收益率的集合信托产品,毕竟,集合信托产品被公认隐含了刚性兑付的信用。当年4月份,银监会下发了《关于信托公司风险监管的指导意见》,被财富管理行业解读为集合信托产品坚守刚性兑付的有力证明。所以,作为一个已投资过集合信托产品的客户,在很短的时间内(一周不到)就做出了投资3000万于之前从未接触过的中小企业私募债的决定,这在逻辑上也不合情理,其中必有蹊跷。 “评级都是要有评级报告的,口头说说没用的,‘14中恒02’自始至终都没有提供体现AA的债项评级报告。稍微懂点债券的人都知道,如果这个债能评到AA,根本就不愁销售了,换句话说根本轮不到方先生买,这个是跟常识相悖的。”有业内人士这样分析。 方先生认为,申万作为排名靠前的大型券商,在选择发债企业时理应具备较强的承揽和筛选项目的能力,但从中恒通实际情况来看,在它获得资金注入后一年多即出现根本性违约,这种结果与申万出具的债券募集说明书以及“14中恒02”项目的尽职调查报告显示的内容相比而言,让人难以接受,他对申万筛选项目的标准,承做债券时的尽职调查以及选择第三方担保人的专业性等提出强烈质疑。 担保公司和债券发行公司,都进了全国失信被执行人名单 中恒通公司自2015 年7月即未依约支付财务顾问费,到2016年1月又未能支付目标产品利息,感到不安的方先生数次要求边某说明情况,“其当时拿出的说辞是中恒通公司正在准备从银行贷一笔款用于提前偿还目标产品,到时候将一并支付,让我放心”。但此后中恒通公司仍迟迟没有付款,在方先生的追问下,边某才在 2016 年 2 月告知方先生中恒通公司已陷入财务危机,并已还款违约。此时距中恒通公司第一次对方先生迟延付款已半年有余。 当方先生在2016年2月份正式得知“14中恒02”将发生根本性违约后,立刻联系边某要求说明真实情况。方先生告诉记者,其实早在2015年下半年,中恒通公司就已发生严重的流动性危机,申万作为承销券商,没有积极跟踪发行债券的存续情况,对企业的实际情况了解不深入,在超过债券第三次付息日一个月后,才开始向其披露。相较一年多前被告知“保本保收益”的承诺,他自然不能接受债券违约的现实,遂要求亲自前往中恒通公司一探究竟。 今年3月份,与另一投资人实地走访中恒通公司后,方先生实难相信申万为何选择如此一个五六线城市范畴的濒于破产倒闭的企业为其发行债券,申万方面的口头解释是:“我们不看企业,只看担保方。”由此牵连出“14中恒02”的担保方——中元国信,这家公司也因多起违约事件已被列入全国失信被执行人名单。方先生更难相信申万的这种解释,为何会选择一无履约意愿二无履约能力的担保公司作为“14中恒02”的担保方。 记者在最高人民法院中国执行信息公开网上,输入“中元国信”后,显示这家担保公司的失信立案记录有15条,最早的一条时间为2014年7月29日,案号为“(2014)朝执字第11933号”,与“14中恒02”的发行时间非常接近;输入“中恒通”后,显示这家公司及其子公司的失信立案记录有8条,最早的一条时间为2015年11月25日,案号为“(2015)绿执字第00840号”。 中海基金在今年7月给方先生的回函中明确表示,“14中恒02”投资当日的债项评级是AA,根据是申万给中海基金的一份书面介绍材料,但是如上述业内人士所言,没有正式的评级报告支撑都是无效的。 在方先生的一再追问下,边某坦白这款私募债并没评过级,只是担保公司评过级。另根据申万事后提供给方先生的《非公开转让告知书》等材料,亦记载该债券未进行评级。但是方先生想不通了,当初明明是说AA的私募债产品“能保息保本”,他才购买的。“如果有人跟我说企业实际情况是这样的,我不可能投资的呀,债券的担保人中元国信当时的主体信用评级是AA,所以申万就把这个张冠李戴到‘14中恒02’的债项评级上了。” 根据当年申万提供的募集说明书、尽职调查报告记载,中恒通及子公司合并报表的2011年度营业收入约为2.58亿,2012年度营业收入约为2.84亿,2013年度1—9月营业收入约为3.77亿。而今年8月,方先生又一次赴福建当地取得的中恒通公司纳税申报表、完税凭证记载,中恒通公司2012年的销售收入仅为1.04亿,2013年的销售收入仅为1.26亿,与募集说明书、尽职调查报告记载差距巨大。 浦发银行曾下发提示函,中海基金称是客户投资失败 值得一提的是,方先生签署的《晨星1号》在投资方面有限制,包括投资单只债券不得超过其债券发行总量的10%等,委托财产所投资的企业债、公司债、中期票据的债项信用评级在AA级(含)以上,所以用3000万投“14中恒02”就是违反了合同规定。而2014年8月5日前,浦发银行在审查过程中发现了这个情况,并紧急下发了《提示函》(浦银托管业务[2014]第727号)文件,要求专户尽快联系委托人签署补充协议。然而此时,方先生的3000万元已经划拨出去了。 那么,在补签了投资指令协议后,浦发银行和中海基金是否应该免责呢?有业内人士分析认为,托管人理应尽到资产保管和交易监督的基本义务,根据《晨星1号》约定,托管人应拒绝执行违反合同约定的投资指令,并及时通知委托人,而在3000万资金从托管户划付出去之时,托管人就没有严格履行资管合同中关于投资限制的规定,属于严重违规。如果当时能够发现这一与实际投资相冲突的条款,即使要求客户事前补签投资指令协议,也有助于帮助客户发现此次投资的问题和疑虑,从而避免投资损失。而银行和基金公司事后发现这一问题后,安排基金管理人联系客户补签投资指令协议的行为,恰好再次证明他们自身意识到了这一低级失误,会随着未来债券违约而给自身带来难辞其咎的法律责任。该人士认为,从这一点来说,浦发银行和中海基金对方先生的投资损失应负有不可推卸的直接责任,应该赔偿实际损失。 另外,方先生还说,当时人在外地就医,申万催促他尽快完成产品汇款,在银行柜台签署划款指令的也并非他本人,也不知道是谁,银行也没有要求他出具授权委托书,而是默认并配合划款行为的发生,银行也违反了资金汇划的合规性,最终带来实际损失。此外,这份补充协议中也有投资限制:不得投资未达到AA及以上评级的债券。 方先生告诉记者,此前负责该项目的浦发银行方面人员已经离职,递送书面材料也石沉大海。“浦发银行一直躲在后面不露面,我们只好找中海基金要他们的联系方式,中海基金也不配合提供。”方先生称,已与中海基金方面人员进行了会谈,中海基金承认未对方先生进行合格投资者的专门审查和产品介绍,但认为方先生应自行承担投资后果。而据中海基金2016年7月1日对于方先生投诉意见的书面回复来看,他们认为《晨星1号》中包含相关风险揭示条款,方先生签署合同的行为已代表中海基金履行了风险提示和投资者审核义务。 记者致电中海基金财务管理中心有关负责人,对方表示,基金公司仅承担通道职能,不对客户的投资结果负责,单一客户的通道业务不算主动管理业务,对客户的合规销售要求较低,且客户为申万介绍。“合同里写明了风险提示,只能说他投资失败。我们只是接到了他的投资指令实施了投资行为而已。” 不过,方先生所聘请律师分析称,中海基金以客户2014年7月22日签署投资建议书为由,将自身明显违规的过错转移至客户身上,枉顾了投资建议书实为8月份客户在中海基金的有意安排下补签的事实,利用了空白合同未签署日期的合同漏洞,将责任完全推给客户。其中,浦发银行2014年8月5日专门就投资违规问题向中海基金出具了提示函,明确指出在浦发银行电话提示后截至8月4日,中海基金仍未采取有效措施纠正上述投资违规事项。随后,8月8日,中海基金工作人员发邮件给申万边某,直言陈述“当初比较仓促,条款没有完善,现希望签署补充协议,尽快解决这个问题”。该人士认为,鉴于补充协议与资产管理合同对于投资限制的内容表达完全相反,实为中海基金由于事前失察,事后仍未及时发现并及时纠正,而是在托管人浦发银行电话提示无果后,以浦发银行发公文《提示函》的形式才重视这一违规行为,但采取的补救措施也并未向客户做特殊说明,而是通过第三人转述,导致客户在不了解中海基金严重失责并违规的前提下签署了补充协议,并导致艰难筹措到的数千万元资金遭受巨大损失。 方先生说,申万曾称除非接到监管部门处罚或法院判决,否则其不会进行赔付。记者也曾致电边某,他表示将由公关部门或是办公室统一回应。但是截至记者发稿时,仍未收到对方的任何回应。 两年近20只中小私募债违约证监会出台私募资管新规 记者注意到,证监会日前发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》(下称“《规定》”),自今年7月18日起实施。《规定》对结构化产品杠杆率、融资杠杆率等指标都做了进一步的限定。业内人士指出,这些其实是对《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》(下称“《试点办法》”)第36条的加工升级。 根据《试点办法》第36条,明确要求资产管理人应当了解客户的风险偏好、风险认知能力和承受能力,评估客户的财务状况,向客户说明有关法律法规和相关投资工具的运作市场及方式,充分揭示相关风险。而上述案例中方先生与中海基金所签订的合同内容只是按照第18条的规定进行了常规风险提示(所有制式合同都会用到),没有针对投资标的是中小企业私募债这一高风险的投资工具而向客户进行进一步的说明、有效甄别合格个人客户。 据有关媒体报道,2015年以来,中小企业私募债违约事件不断。“12东飞01”“12致富债”和“12蓝博01”接连出现“黑天鹅”事件。据统计,2014年至今年7月,近20只私募债出现违约情况。 按照民生证券的分析,自2012年6月推出以来,68%的中小企业私募债发行期限为3年,2015年起进入偿债高峰期。其中,2015年到期的中小企业私募债为150亿元,2016年和2017年分别为253亿元和263亿元。 这次违规投资中小企业私募债事件再次凸显证监会、银监会近期加强对于承销商、资管产品管理人、托管人尽职管理义务监管的重要意义。类似方先生这样的投资者权益该如何维护,监管部门对于同类事件应如何处理,将考验各方智慧。

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