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  随着ETC推广力度逐步加大及相继实现规模交付,相关上市公司的业绩呈现集中爆发。   金溢科技三季度大幅预盈   10月13日晚间,金溢科技(002869)发布三季度业绩预告称,预计2019年前三季度公司实现盈利3.49-4.07亿元,上年同期业绩为亏损246.26万元。其中,2019年第三季度公司预计实现盈利3.04-3.62亿元,较上年同期140.73万元的净利润,增幅达21477.98%-25613.56%。   金溢科技表示,预计归属于上市公司股东的净利润变动主要原因为,国家大力推动高速公路ETC的普及应用,ETC相关设备市场需求旺盛,公司获取的销售订单成倍增长,导致前三季度营业收入和销售毛利均同比大幅上升,业绩呈现爆发式增长。   2019年6月份,国家发展和改革委员会、交通运输部发布《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》明确提出,鼓励ETC在停车场等涉车领域应用。2020年12月底前,将基本实现机场、火车站、客运站、港口码头等大型交通场站停车场景ETC服务全覆盖;推广ETC在居民小区、旅游景区等停车场景的应用。相关政策规定,从今年7月1日起,国内将严格落实对ETC用户不少于5%的车辆通行费基本优惠政策,并实现对通行本区域的ETC车辆无差别基本优惠;而从2020年7月1日起,新申请批准的车型应在选装配置中增加ETC车载装置。   在政策带动下,金溢科技今年上半年实现营业收入3.33亿元,同比增长46.23%;净利润4503万元,而去年同期则亏损387万元。另外,上半年公司ETC设备业务的整体毛利率为42.99%,比去年同期提升5.61%。   进入三季度后,金溢科技公告大单不断。7月10日,金溢科技称,公司正式成为“江苏联网高速公路ETC门架系统及车道RSU天线及控制系统设备采购项目标段一和标段二”的中标单位,中标金额共计2.78亿元,占公司2018年度经审计营业收入的45.86%,合同的履行将会对公司本年度的收入和利润增长产生重要积极影响。8月14日,金溢科技公告称,公司与江苏通行宝智慧交通科技有限公司(下称“通行宝”)签署了《江苏省高速公路电子不停车收费系统(ETC)电子标签采购合同书》。根据合同约定,通行宝将向公司采购ETC电子标签680万台,合同周期为2019年8月1日至2019年10月31日。此外,9月2日,金溢科技还公告与山东高速信联支付有限公司(下称“信联支付”)签署了《车载电子标签(OBU)供货协议》,根据协议约定的供货计划,公司承诺在2019年7至9月向信联支付供应指定型号的蓝牙ETC车载电子标签(OBU)不低于895万台。   金溢科技表示,上述合同约定的由公司提供的货品为公司成熟产品,将为公司带来较大规模的营业收入和利润,预计对公司2019年度的经营业绩将产生积极影响。在利好政策及业绩拉动下,金溢科技2019年股价已出现大幅上行。9月20日,金溢科技最高报73.39元/股,创历史新高,较2019年初最低14.23元/股的价格,已同比增长415.74%。   ETC概念股业绩集中爆发   受政策利好而实现业绩爆发的ETC行业企业不止金溢科技一家。   作为ETC头部企业之一,万集科技(300552)早在2019年半年报中就对三季度业绩预喜。公司表示,预计2019年1月至9月累计实现净利润7000-9000万元,较上年同期-1598.45万元的净利润实现扭亏,同比增长537.92%-663.05%。其中,2019年第三季度预计公司实现净利润8128.62万元-1.01亿元,较上年同期1206.27万元的净利润,同比增长573.86%-739.66%。   对于预测三季度业绩大增的原因,公司表示,随着全国撤销高速公路省界收费站工作的推进,ETC推广力度逐步加大,为实现全年目标,下游客户加大车载标签的采购力度,产品价格在报告期末出现稳中有升的趋势,同时公司扩充的产能在第三季度得到释放,车载标签出货量较以往同期大幅增长。   此外,作为锂电池行业龙头企业,亿纬锂能(300014)三季度业绩增长也一定程度得益于ETC行业的爆发。10月9日,亿纬锂能发布三季度业绩预告修正公告称,预计公司2019年7-9月实现净利润为6.38-6.71亿元,比上年同期增长190%-205%;2019年1-9月预计实现11.38-11.71亿元,比上年同期增长200.58%-209.29%。而此前,该公司曾预计2019年7-9月净利润为3.85-4.51亿元,比上年同期增长75%-105%;2019年1-9月净利润为8.85-9.51亿元,比上年同期增长133.79%-151.21%。   对于业绩修正的原因,亿纬锂能表示,公司主营业务销售额同比增长50%以上,各系列产品市场需求旺盛,产品毛利率上升,盈利能力快速增长。其中,消费电池方面,ETC及智能表计用锂原电池和SPC需求叠加,出货量成倍增长,产品毛利率上升,净利润大幅提升。   对于ETC市场前景,华创证券研报显示,目前全国汽车保有量突破2.4亿辆,已经安装ETC的车辆用户约8073万户。到今年年底,ETC装载量若达到90%,则需要安装ETC车载终端的新增车辆总数超过1.4亿辆。ETC市场有望迎来超过百亿增量空间。国信证券研报也表示,考虑到2020年初高速公路ETC通行费优惠政策开始实行,春运时点也逐步临近,今年四季度发行量或超预期,有望完成甚至超过1.8亿的目标用户总量。2020年7月开始OBU也将进入前装选配,推动OBU需求持续增长。此外,在ETC快速普及的背景下,ETC支付的应用场景有望向停车场、路内停车、加油站、汽车美容等汽车消费场景延伸,仅停车场场景市场空间即超过200亿元。
开始日期:10-14
金秋十月,楼市暗淡。 中原地产研究中心数据显示,国庆长假楼市整体平稳,并逐渐出现继续回落现象,由于网签数据滞后,暂时无法看到市场全面数据,但整体看,国庆期间大部分城市网签暂停。 从典型城市网签量看,北京新建住宅国庆前6天网签29套,二手房住宅网签35套,10月7日,二手房13套(2018年10月7日7套),与2018年相比有涨有跌。 国庆期间,上海中原地产监测数据显示,全市二手房新增挂牌7509套,是下半年以来挂牌新增量最低的一周,比去年同期减少21.3%。并且从一些门店来访情况看,来客量也出现明显下滑。 市场成交量下降,也伴随着房企促销及土地市场的下滑。很多房企在国庆期间展开了新一轮促销,如世茂、金科等推出首付分期优惠,希望锁定客源;华夏幸福采用首付付款条件优惠活动,加速回现;雅居乐、金地、金茂等在南通和徐州项目上给予价格优惠;新力、禹洲、中骏、金辉、融信、融创等在南昌、郑州项目均出现优惠促销。 此时,二三线城市市场已有变化,房企在保业绩而换仓上已展开动作。反观热点二线城市的土地市场,向下趋势有迹可循。10月10日,南京主城有8幅地块集中出让,其中,南部新城一幅住宅地块爆冷,被南京交通投资置业有限公司以底价8.1亿竞得,楼面地价16597元/平方米。这幅地块相比今年7月金茂所拍地块,地价下降了近1.3万元/平方米。 对此,中原地产首席分析师张大伟认为,从最近市场看,部分城市降温已开始出现,多个城市的新建住宅与二手房住宅市场,均出现降价促销。除深圳外,大部分热点一二线城市出现了小阳春继续退烧的现象。 整体看,一二线城市,9月楼市成交量环比8月均无明显上涨,楼市告别金九。北京、南京、深圳、宁波、福州等城市的库存都有不同程度上升。 实际上,楼市已经多年没有金九银十,2019年以来,房价下降出现从点到区域的扩散。热点城市逐渐下行,购买力很难再支撑市场继续冲高。 成交量不容乐观 国庆期间,21世纪经济报道记者走访了上海部分区域市场。中介小刘(化名)透露,近期买家来电咨询的不多,但卖家却不断增加。 这或许为胶着的成交打开一条缝隙。小刘跟了好几年的一名客户,在2016年上海楼市处于高位时买入嘉定新城一手房,精装修3房大户型,最近以500多万出售,算上各种税费亏损约30万。 来自上海中原地产的反馈,卖家挂牌价格仍以市场价为主,部分心态比较平和的会主动下调1-2个点挂牌,以增加看房量,促进成交。目前,议价范围仍维持在3%-5%左右,一些品质较好的房源在价格让步下,容易快速达成交易。 相比之下,刚需房源挂牌量价相对稳定,但一些高总价房源尤其是总价过千万的仍有不少压力。比如嘉里华庭中区140平方的一套带车位房源。9月中旬挂牌1300万左右,现 在降了50万,只比近期成交的一套低层房源总价高了30万。 新建商品房市场,由于网上房地产系统调整,十一期间数据统计有所滞后。虽然没有数据直接反映,但中原地产市场分析师卢文曦认为,市场表现依然有据可寻。尤其是市场分化依然明显,今年以来,上海市区盘去化略优于郊区项目,近期楼盘表现不一。 比如宝山某项目喊出了购房送宝马5系,此外,国庆假期认购指定房源就送华为最新款手机,营销活动赚足眼球。 十一长假成交缩水,一方面是惯例,不少客户出去游玩,对楼市的关注度下降,加上当前楼市稳定,买家没有入市急迫感;另一方面,国庆前两天天气不佳,某种程度上也影响看房计划,对成交有一定影响。此外,基于9月新盘供应量猛增,价格优势也比较明显,越是市中心区域,和周边二手房价格倒挂的现象越明显,分流客户的同时也给区域内成交带来压力。 卢文曦指出,长假市场能显示出当前市场心态,一些去化不佳的项目为完成销售指标加大营销力度,而没有后续压力的楼盘则放缓脚步。最重要的是,随着上半年一批需求集中释放后,新增需求的接续,成为制约成交的阻碍。本质上,上海调控政策并未发生改变,因此市场需求受到抑制。虽然当前二手房容易达成交易,但也不至于掀起一波行情。加上9月二手房成交数据表现一般,也会使信心受挫,预计10月成交仍是震荡下行格局。 此前,由于限购放松而大热的临港板块,也陷入瓶颈,中介张冲(化名)透露,由于此前不少楼盘对客户承诺先交定金,等具体细则下来可网签,而如今细则一直未出,该板块成交也面临下滑。 上海链家市场研究部资深分析师杨雨蕾指出,10月8日起房贷利率变化对市场的影响有限,一是因为对月供金额影响不大,二是在目前房住不炒的方针政策引导下,市场以稳为主,尚不存在造成巨大波动的因素。从累计销售同比来看,维持在50%,向下趋势“似乎”暂时止住。 “金九银十”不再 张大伟认为,每年备受关注的楼市“金九银十”,因为在历史上曾经9-10月占据了全年楼市最重要的比例,但随着气候变化,混凝土对温度的要求变化,叠加2009年以后房地产调控政策对市场周期的影响远大于购房者自发行为。另外10月份的长假,也使得一二线城市很难再有明显的购房潮。 综合多家机构数据显示,1-9月热点一二线城市的新建住宅成交量因为小阳春出现轻微上行,22个热点城市合计住宅签约113.1万套,相比2018年同期的112万套轻微上涨2.8%。22个城市里前9个月有13个城市同比上涨,其中,北京前9个月签约住宅2.7万套因为限竞房供应增加,相比2018年同期的1.5万套上涨了76%。 张大伟指出,2019年春节后的小阳春,因为后续各种政策加码影响,在三季度逐渐退烧。加上楼市调控重压,信贷收紧,特别是对10月8日新的LPR计算利率方法的关注,使得最近市场再次观望。 调控密集也导致楼市逐渐趋稳:2018年前9个月房地产调控385次。从调控政策密集程度看,2019年前9个月合计415次调控,平均每个工作日有2次以上调控,刷新了历史纪录。2019年是房地产政策最密集的年份,而在房地产政策内容里,过去很少提及的房地产金融风险在2019年密集提及,累计看,中央各部委在2019年累计已经发布过25次讲话或政策,要求防范房地产金融风险。 虽然当下房价上行城市依然较多,但市场已经出现逐渐平稳迹象,调控政策严格的北京、上海、杭州、南京、合肥等城市,房价下行苗头出现。具体表现为:热点城市开始进入卖不完时代,一二线城市的土地成交平均溢价率跌至近2年最低点。市场上底价成交成为主流。业内人士指出,后市走势如何,主要看10月8日的各地信贷报价情况,以及10月20日的LPR定价。 近期,二线城市一二手房市场成交差异化明显,房企也在积极换仓过程中推出降价促销策略。兴业、中泰等多家券商统计,厦门热度延续,苏州5月11日调控加码,成交数据近期逐渐走弱。厦门二手房成交套数,国庆前一周同比增加40%,环比增加15%,九月以来累计同比增加42%,年初至今累计同比增加163%。 苏州国庆前一周(下同)同比减少11%,环比增加13%,九月以来累计同比减少21%,年初至今累计同比增加32%。 成都、南京持续回暖,杭州近期开始走强。二手房成交套数,成都同比增加34%,环比增加36%,九月以来累计同比增加18%,年初至今累计同比增加36%;南京同比增加129%,环比增加23%,九月以来累计同比增加73%,年初至今累计同比增加24%。杭州同比增加81%,环比增加31%,九月以来累计同比增加36%,年初至今累计同比减少11%。 同策咨询研报显示,国庆期间,主要一二线城市中的南昌、郑州,主要三四线城市中的南通、镇江、扬州、徐州等城市,有房企项目出现较大价格优惠,其他城市优惠力度普遍较小,武汉由于政府管制原因,基本没有出现较大的促销活动。 部分房企对于战略性退出城市或区域,一般采取大幅降价清仓策略,比如某头部房企9月中因桂林项目大幅降价而被当地政府暂缓备案。
开始日期:10-14
  外资一直对投资人民币债券表现出较大热情。中央结算公司日前公布的9月份债券托管数据显示,截至今年9月末,境外机构在中央结算公司托管的债券规模达到17945.45亿元,当月净增持706.71亿元,增持量较8月份增加454.17亿元,为外资连续第10个月增持中国债券。   另外,中国外汇交易中心公布的最新数据显示,9月份,境外机构投资者在我国银行间债券市场净买入1108亿元,环比大增59%;数据显示,第三季度境外机构投资者在我国银行间债券市场净买入3211亿元债券,由于上半年净买入额约为5000亿元,前三季度净买入额超8000亿元。   业内专家认为,随着债券市场对外开放持续加快,加上我国债券市场吸引力增加,更多海外资金将会投资我国债券市场。   债券市场开放再上新台阶   10月11日,证监会发言人在例行新闻发布会上表示,将原定于2021年取消证券公司、基金管理公司和期货公司外资股比限制的时点提前到2020年。   苏宁金融研究院高级研究员付一夫对《证券日报》记者表示,从历史上看,外资持股比例限制对于我国债券市场的开放是一个较大的障碍,此次取消证券公司外资股比限制,标志着我国债券市场乃至整个金融业加速对外开放又迈出了实质性一步,意味着境内资本市场外资机构实质性参与竞争的时代正式来临。   付一夫认为,具体而言,证券公司外资股比限制的取消,将有助于我国债券市场引进多元化的市场主体,提高债券市场的流动性,夯实债券市场的利率定价基础,推动债券市场国际竞争力的提升。   交易所债券市场对外开放再上新台阶。恒生银行(中国)有限公司近日宣布,已完成进入境内证券交易所债券市场的各项准备工作,成为首家进入证券交易所参与债券交易的外资银行。恒生中国可同时在上海和深圳证券交易所参与债券现券的竞价交易,交易品种包括利率债、金融债、公开发行的企业债等。   恒生中国环球市场业务主管吴英敏表示,扩大参与证券交易所债券市场的银行范围,是推动我国债券市场发展的重要一步。这一举措不仅扩大了银行的投资范围,还将拓宽实体经济的融资渠道,进而降低企业融资成本,提升金融服务实体经济的能力。   目前,参与证券交易所债券交易的银行范围由前期试点的少数境内上市商业银行扩大至政策性银行和国家开发银行、国有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、在华外资银行、境内上市的其他银行。   付一夫表示,拓展境外机构投资者进入交易所债券市场的渠道,有助于完善与优化投资者结构,丰富多元化的资金来源。   银行间债券市场开放再进一步。近日,中国银行间市场交易商协会(下称协会)发布公告,启动外资银行类会员参与A类主承销业务市场评价工作,并发布了详细的打分标准。9月2日晚间,协会发布公告,批准德意志银行(中国)有限公司、法国巴黎银行(中国)有限公司开展非金融企业债务融资工具A类主承销业务。与此同时,全国银行间同业拆借中心等三部门近日联合发布通知,延长境外机构投资者债券交易结算周期,新增债券通“T+3”结算。   业内专家分析称,这是我国债券市场对外开放的重大举措,随着外资机构获得A类主承销牌照的实现,新发行债券信息透明度提升,有助于进一步丰富外资机构服务国内实体经济的手段,提升其参与我国经济发展的广度与深度。   纳入国际指数步伐提速   与此同时,中国债券被纳入国际主流三大指数的步伐正不断提速。据华泰证券张继强团队估算,中国债券在纳入三大国际债券指数后外资流入规模有望达到1900亿美元。   彭博公司于4月1日正式宣布,人民币计价的中国国债和政策性银行债券将纳入彭博巴克莱全球综合指数,并将在20个月内分步完成。共有超过350支中国债券被纳入该指数,完全纳入后,人民币债券资产将在指数总市值中占比6.06%,人民币计价的中国债券将成为继美元、欧元、日元后的第四大计价货币债券。   摩根大通9月4日宣布,以人民币计价的高流动性中国国债将于2020年2月28日起被纳入其旗舰全球新兴市场政府债券指数系列,并将在10个月内分步完成。该系列指数追踪资金规模约为2260亿美元。   另一大公司富时罗素已将中国债市纳入其新兴市场国债指数、亚洲国债指数和亚太国债指数,但仍未纳入其旗舰指数(WGBI)。该指数追踪资金规模约为2万亿美元至4万亿美元,若成功纳入,中国国债所占权重将达5%至6%。   付一夫表示,外资投资中国债券市场,相当于为国内债券市场引进全球资金,有利于债券市场的资金供应,而多元化的市场主体也有助于我国债券市场流动性的提高与利率定价基础的夯实,进而不断提升竞争力。   业内专家认为,加入国际指数最大的意义在于向全球宣示中国债券市场基础设施、外汇对冲工具供给以及资本项目兑换等方面已经满足国际标准,中国不再是外资难以进入的“边缘市场”。
开始日期:10-14
  如果说在面对国家组织药品集中采购和使用试点(下称“4+7”试点)的首轮报价时,部分药企还保持了些许矜持,那么9月中下旬的扩围报价则是实实在在以低价取胜。   数据显示,25种药品的价格降至新低,与首轮“4+7”试点采购价相比,此轮拟中选价平均降幅为25%,最高降幅达78%;9家企业7个品种的报价降幅超过60%,甚至出现了6分/片的药品。   具有明显的商品属性的药品,为何会出现如此之低的价格?中标与未中标药企都面临着怎样的挑战?整个医药圈,又将发生什么样的变化?   为什么“不中标,毋宁死”   以低价取胜,成为本次“4+7”试点扩围的主要标志。   国家医保局信息显示,77家符合条件的企业参与申报,最终25个试点通用名药品全部有企业中选,45家企业获得拟中选资格,与扩围地区2018年同种药品最低采购价相比,拟中选价平均降幅 59%;与首轮“4+7”试点采购价相比,拟中选价平均降幅25%,最高降幅达78%。   比如苯磺酸氨氯地平片,在首轮“4+7”试点中每片(5mg)为0.15元,此次中标价低至每片0.06元;在首轮“4+7”试点中,正大天晴将“乙肝用药霸主”恩替卡韦从10.55元/片降至0.62元/片,并成功入围,而在本轮报价中,成功入围的3家企业以0.38元/片的价格将正大天晴排出局外。   “价格不够低,就入不了围,入不了围就是死!降价还有一线希望。”一位国内药企人士表示。   根据《联盟地区药品集中采购文件》,政策已留了一部分市场给予未中标的企业:独家中标者全国采购量为50%,2家中标者采购量为60%,3家中标者为70%。但为何企业要说,不入围就没有了生存空间呢?   原因之一,是中标企业的超采购量供应,挤压了未中标企业的市场空间。   一位医药界专家说,在“4+7”试点中,有些药品在短短2周内就用完了约定的采购量,由于患者有需求,企业便开始超采购量供应,没有人不愿意用低价的药,这种需求不会因为约定而停止。   “采购量外的空间实际上已经消失了。如果不入围,企业的这个药品就只能停产。”上述专家表示。   超采购量供应的事实也被国家医保局证实。国家医保局试点办负责人日前回应称,自今年4月1日全面落地实施至8月底,25个中选药品“4+7”城市采购量17亿片,中选药品采购量占同通用名药品采购量的78%。也就是说,在短短五个月内,药品总体销量已经完成了采购量的近八成。   也正因如此,在首轮报价中退出的企业这次大举进攻,势以更低价入围。   原因之二,是政策对低报价企业采购量上的支持。   《联盟地区药品集中采购文件》显示,多家入围企业要按照价格由低到高进行排序,交替轮流选择省份。也就是说最低报价的企业有机会获得用量最大的省份。   如果说中标企业超采购量供应,是因为市场的力量,那么这一招对企业的潜在影响更大,是进一步让企业主动降价的核心因素之一。正如上述医药界专家所言:“利润是低了,但能拿到大蛋糕也是赚钱的;量小了就更谈不上赚钱了。”   超低价,还有利润吗?   在药品瑞舒伐他汀的争夺中,曾在首轮中标的京新药业自降3/4至0.42元/片(10mg),不料有三家企业价格更低,最终的中标企业为海正药业、山德士、正大天晴,中标价分别为0.20元/片、0.22元/片、0.30元/片。   出局之后,京新药业股价9月24日跳水跌停。与之对应的,是新入围药企股价的大面积飘红:华海药业当日涨2.98%,广生堂上涨7.51%,乐普医疗股价上涨5.93%。   对企业业绩的判断,市场向来最为敏锐,虽然药品价格屡创新低,但中标企业仍有利可图。   这也与事实相符。一方面,虽然利润空间有变,但企业拥有远大于带量采购试点前的销售量,利润总额依然不小。另一方面,仿制药降价的大势已定,未来扩大品种也势在必行,抢占市场、打出品牌,是这次药企行动决策的主要动力。   “我们保留了合理的利润空间。”齐鲁制药集团副总裁鲍海忠对第一财经表示,仅从价格来看,尽管利润空间下降,但提高了使用人群数量和市场占有率,可以把利润的影响降低到最小限度。他认为,国内医药市场与国际相比,营销费用较高,回归到一个相对合理的水平是大势所趋,降价是一个正常的过程。   带量采购政策,很大意义上是为了砍去企业冗长的销售渠道、畸高的营销费用,降低虚高的药品价格。   南京应诺医药公司董事长郑维义对第一财经记者表示,仿制药降价是必须要做的。中国药品浪费在渠道中的费用要大于药价本身。带量采购和仿制药一致性评价,才真正开创了中国仿制药的历史。   低价隐忧   除了破除虚高的药品价格,在行业整合和洗牌的大背景下,“4+7”试点对行业的影响或许更加深远。   我国医药企业具有小散乱的特点,产品同质化严重。比如生产阿司匹林的厂家就有665家,生产青霉素的厂家也有290家。官方统计数据显示,2015年中国药品生产企业有5065家,生产批号更达18万个之多。   在此背景下,中国医药行业改革在2016年启动。当年,国务院印发《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》、《深化医药卫生体制改革2016年重点工作任务》,国家食品药品监督管理总局发布《关于整治药品流通领域违法经营行为的公告》等。   一系列政策,都在深刻影响着医药行业,药品生产企业的数量也在减少。《2018年度药品监管统计年报》数据显示,截至2018年11月,全国共有原料药和制剂生产企业4441家。   “行业整顿是中央的决策,不过带量采购如何进一步促进这个整合,目前还看不透。”一位医药企业的负责人表示,理论上中标的企业会扩能,但两年后又将重新招标,如果其他企业报价更低,那么在本轮入围的企业就会出局。这就意味着会出现反反复复入围扩能、出局停产的现象。   此外,25个药品价格已经见底,但在这25个药品之外呢?   国家医保局副局长陈金甫今年8月在国务院政策例行吹风会上表示,2015年以来,70%的常用药价格降低或持平,抗癌药等高价药品价格平均降幅达到18%。约30%常用药价格有所上涨,个别品种涨幅较大。   对于涨价原因,陈金甫描述为:一是市场调节的机制还不充分。涨价药品多数具有市场容量小、竞争不充分的特点,往往临床必需,缺少替代,容易出现“以缺逼涨”的态势。二是上游原料药垄断涨价。一些药品或者是原料药生产环节高度集中,原料药分销的渠道容易被控制,通过垄断控销来达到非法牟利的目的。三是有客观的成本因素。如人工成本投入增加、产品质量水平提高、环保投入增加,也产生了合理成本的增支,对于历史价格低的药品影响较大。   “每个企业都不是只有一个品种,参与低价竞争的产品先占领市场,扩大自己的品牌知名度,而其他产品价格上浮也就成为了必然,东墙除草西墙长。”一位业内专家表示。   根据“4+7”试点下的低价规则,企业需要拥有更具优势的原料价格、强悍的仿制药研发能力以及强大的原料制剂产能,只有这样的药企才能把成本做到最低。但我国仿制药企的技术和规模都相对薄弱。“企业为了发展,其他药品涨价在未来一段时间内都会存在。”上述专家表示。   这个问题并非不能解决,重点在于尽可能多地纳入带量采购的药品品种。事实上,这一行动也将被提上日程。
开始日期:10-14
  [ 截至2019年6月末,非保理财产品的余额为22.18万亿,理财投资的杠杆率为113.3%。 ]   10月12日,央行发布《标准化债权类资产认定规则(征求意见稿)》(下称《规则》)发布,意见反馈截止时间为2019年11月10日。这也是资管新规的重要配套细则。   《规则》发布后,不乏观点认为其严格程度超出预期,这也主要由于《规则》明确“银行业理财登记托管中心的理财直接融资工具”、“北京金融资产交易所的债权融资计划”为非标准化债权类资产。此前市场还预期上述二者能正式获得标债资产的身份认定,以此实现非非标转标。   不过,接受第一财经记者采访的多位银行资管人士认为《规则》“超预期”有些夸大,“其实《规则》和我们在1月见到的内部稿一模一样。对于非标的界定,央行已经征求了多轮意见,我们也对上述非标界定提了反馈意见,监管已有采纳。其实多数银行此前已经按最严格的标准来执行,因此此次的《规则》可以说也是在预期之中的。”某华东区股份行资管部研究处负责人对第一财经记者表示。   新规不算“大幅严于预期”   2018年4月发布的资管新规对标准化债权类资产的认定提出了“等分化,可交易;信息披露充分;集中登记,独立托管;公允定价,流动性机制完善;在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易”五大条件。   此次,《规则》在2018年4月的资管新规的基础上进一步细化了这五大条件。《规则》明确指出,下列资产属于标准化债权类资产:“债券、资产支持证券等固定收益证券,主要包括国债、中央银行票据、地方政府债券、政府支持机构债券、金融债券、非金融企业债务融资工具、公司债券、企业债券、国际机构债券、同业存单、信贷资产支持证券、资产支持票据、证券交易所挂牌交易的资产支持证券,以及固定收益类公开募集证券投资基金等。”   各界认为较为严格的部分主要在于,定性银登中心、北金所与保险ABS为非标,非标转标难度进一步提升。“此前部分企业主体由于信贷额度或行业约束难以直接获得表内信贷支持,只能借助非标,在转标难度提升后,银行和理财等广义基金可能会进一步限制对这些企业的融资。”联讯证券首席经济学家李奇霖表示。   此外,他也提及,债券逆回购、同业拆借等为非非标,但同业借款不在其中,可能被列入非标,影响金融机构对租赁公司、汽车消费金融公司和不良资产管理公司等机构的资金融出,而这部分资金此前常以非标的形式流向城投等企业,城投融资因此也被间接限制。   但事实上,前述负责人对记者称,《规则》已经征求了多轮意见,且与年初的文件并无主要出入,银行等机构实则对此早有预期。同时,此次也实行新老划断,存量的北金所债券融资计划等“旧式”非非标(现被纳入非标)不受非标投资的监管限制规定,避免流动性风险。   理财收益难下、债市逢跌做多   尽管《规则》一出,各界都认为银行理财收益率可能会大幅下降,但机构人士认为,这一预期难成事实。   “现在同业存单、大额存款、储蓄式国债的收益率都在那儿摆着,不会超预期下行,今年以来银行理财为提高产品收益以维系客户,在投资端维持了一定比例的杠杆水平。”前述负责人告诉记者。   截至2019年6月末,非保理财产品的余额为22.18万亿,理财投资的杠杆率为113.3%。2018年和2019年上半年,理财资产端收益率快速下行,且信用债收益率处于历史低位水平,银行理财为提高产品收益以维系客户,在投资端维持了一定比例的杠杆水平。   当然,鉴于资管新规和理财新规的限制,净值化理财产品投资非标资产在久期和投资比重上存在限制,银行的非标持仓占比的确在下降。截至2019年6月末,银行理财持有非标债权的比重略下降至17.02%。   天风证券银行业首席分析师廖志明表示,多年来,非标在银行理财资产配置中占据重要地位,使得理财收益率有明显提升,非标投资是银行理财的传统优势。由于此次认定规则严格,“非非标”被明确为非标,且非标投资要求期限匹配及对理财子公司的资本占用较高,或导致理财收益率优势下降。“表外理财向股票、债券等标准资产转型方向明确,转型挑战加大。”   但他提及,这对银行业绩影响较小。2019年上半年,披露理财业务收入数据的上市银行理财业务收入对营收贡献占比普遍低于5%,均值仅1.7%。认定规则严格或对理财收益率有影响,进而对理财规模及业务收入有一定影响,但考虑当前理财业务收入对银行营收贡献非常低,认定规则对银行业绩影响很小。   就债市影响而言,李奇霖认为,规则整体而言利好标债(信用债),虽能起到一定的信用收缩作用,但影响难测。此外,之所以说理财收益率难大幅下行,这也主要因为各界预计中国10年期国债收益率在短中期难大幅走低。上周以来,受海外收益率攀升等影响,中国10年期国债收益率攀升至3.173%。   “目前需要密切关注本周将公布9月和三季度宏观数据,全球通胀上行可能短期对收益率造成上行压力,但对银行等长期投资者而言,逢跌买入、加久期仍是可行的策略。”前述负责人告诉记者。
开始日期:10-14
过去二十年间,上海生物医药科技产业基地“张江药谷”为大量跨国和本土的生物医药企业提供了巨大的发展空间,使其建立起研发团队,拥有先进的生产制造能力。   如今,伴随着生物医药企业数量的扩张和中国对创新药物需求的增长,企业正在拓展生产能力,为此它们需要在资金和土地方面进行更大的投资。而位于上海临港的自贸区新片区为其提供了新的投资机遇。   临港是理想的生产制造基地   近期接受第一财经记者专访的多位生物药企高层表示,他们正在认真学习刚刚出台的上海临港新片区的总体规划方案,并将临港视为其长期投资发展的新热土。   在张江已经扎根17年的和黄医药首席执行官贺隽(Christian Hogg)上个月在公司位于上海张江的总部对第一财经记者表示:“和黄医药超过95%的运营都是在中国内地,张江从一开始就给了我们很多支持,无论是资金还是政策方面。自贸区的设立让企业能更有效地拓展海内外的业务,临港新片区的建设发展很快,我们未来也会考虑在像临港这样的地方建设我们的生产制造基地。”   贺隽表示,目前这一计划仍在初期规划阶段,仍需等待最终决策确定。“虽然还不确定,但是我相信临港自贸区的优势会随着时间发展越来越体现出来,尤其是对于像和黄医药这样的全球型的企业非常重要。”贺隽告诉第一财经记者。   和黄医药日前公布了其最新的研发成果,历时十年于张江研发的抗肿瘤药物索凡替尼有望于今年年底前提出新药上市申请。贺隽透露,该药物以非胰腺神经内分泌瘤为适应症的三期临床研究取得了较好的结果。   此外,和黄医药有5个临床候选药物在美国、欧洲进行开发,有8个抗肿瘤药物在中国进行研发,并在全球建立了约440人的科研团队,将研发网络覆盖至全球。   “制药生物技术和大健康领域是国家的关键领域,中国在改革开放的发展过程中,通过不断出台新的政策,让过去十年里中国的制药市场取得了巨大的进步,特别是在过去的五年当中,中国生物医药领域发展蓬勃。”贺隽说道,“我认为中国的健康医疗领域未来将会从巨大的创新进步转向真正让患者受益。”   他还预言,中国的制药市场在未来十到二十年里将超过美国成为全球最大的制药市场。研究数据预测,中国肿瘤药物市场的增长速度预期将会超过全球市场,预计到2030年,中国肿瘤药市场规模有望达1016亿美元。   中国制药行业迎来“黄金时代”   在距离和黄医药仅三个街区的德国制药公司勃林格殷格翰的张江实验室正在等待扩建。勃林格殷格翰是全球动物疫苗厂商之一,近年来在人用药品和生物制药等领域的投入也非常巨大。   勃林格殷格翰大中华区总裁高齐飞(Felix Gutsche)日前在采访中向第一财经记者透露,在未来的五年内,勃林格殷格翰计划在中国新增投资1.74亿欧元,其中大部分是用于生物制药的工厂,还包括在泰州的动物保健工厂的扩建。   今年年初,公司宣布扩大张江生物制药基地产能。目前勃林格殷格翰在中国建有一个生物制药实验室和一个生物制药商业化生产基地,与德国比伯拉赫、奥地利的维也纳和美国加州弗里蒙特形成了全球生物制药网络。   高齐飞对第一财经记者表示,他也关注到了临港新片区的发展非常迅速,未来可能崛起成为中国医药领域的新热土。“我们看到近年来的中国,不管是在市场发展和潜力,还是在相关的政策法规方面,变化的速度都非常快,特别是医疗行业,中国政府采取了非常多的积极有效的政策和措施。”高齐飞表示。   勃林格殷格翰今年将首次参加11月于上海举行的进博会,主题围绕创新,展示内容包括针对脑中风疾病的解决方案以及运用数字化手段和大数据分析的整合动物健康管理的解决方案。   “勃林格殷格翰进入中国已有25年,我们在不断加大投入,因为我们对上海和整个中国的营商环境都非常有信心。”高齐飞对第一财经记者表示。勃林格殷格翰的生物制药业务中,很大一部分产能是为了满足来自中国新药研发企业的需求。   生命科技产业是世界各国竞相发展的未来产业,也是我国重点发展的战略性新兴产业之一。临港生命科技产业园已经吸引了中国本土生物药企君实生物等创新企业入驻。   在政策支持、资本注入和人才回归的背景下,中国医药行业正在迎来“黄金时代”。上海生物医药发展的溢出效应也相当明显,带动了周边地区制药行业的发展。比如苏州工业区内也聚集了一大批诸如基石药业这样的本土生物药企。   凭借在研发方面的投入,基石药业已经建立起一条包括15种肿瘤候选药物的强大产品管线。日前,基石药业在苏州成立联合创新中心成立,还将与40所顶尖大学和科研机构展开联合研究。   苏州工业园区管委会副主任林小明表示:“苏州工业园区也将以自贸片区建设为契机,集结地区医药产业链的力量,打造生物产业生态圈,支持企业做大做强。”
开始日期:10-14
这个周末的重磅消息一个接一个!   2019年10月12日,在广州举行的“第八届岭南论坛”上,广东省地方金融监督管理局党组书记、局长何晓军出席并演讲。何晓军表示,澳门证券交易所方案已经呈报中央,希望能够将澳门证券交易所打造成人民币离岸市场的纳斯达克。他还透露,广州期货交易所已经在部门征求意见,估计今年年底之前有可能会批准,该交易所的品种将与碳排放相关。   随后,澳门金管局表示,为配合《粤港澳大湾区发展规划纲要》提出“研究在澳门建立以人民币计价结算的证券市场”,澳门金融管理局已委托国际顾问公司对此开展可行性研究。目前,相关研究工作正有序进行。考虑到澳门邻近已有多个成熟的金融中心,澳门要在此领域有所突破,达致错位发展,必须充分了解自身的优势。因此,该可行性研究将以“发挥澳门所长、服务国家所需”的原则,并根据国家对大湾区的战略部署作整体性的考虑。   据消息人士透露,其实早在去年底的时候,就有过关于澳门证券交易所的动议。广州期货交易所初期品种以碳排放权为主,后期品种还在研究当中。其实,这些动作早在粤港澳大湾区规划中就有体现,如今所述只是这些规划的进展。   那么,澳门证券交易所究竟会如何定位?两大重磅消息又利好哪些二级市场的交易品种呢?   何晓军透露两大重磅   何晓军近日表示,现在广东有600家上市公司,但是有4.5万家国家级高新技术企业,上市公司的数量只占广东国家级高新技术企业的1.8%左右,还是太少。广东省要进一步把广东明星企业筛选出来,推荐出来,让更多的企业上市。   “另外我在深圳的时候,我们帮助澳门特区政府做了一个澳门证券交易所的方案,希望澳门证券交易所成为人民币离岸的纳斯达克,这个已经报给中央了。希望这次20周年的礼单里面能够出现一个新的交易所,这也是我们的一个期望。”   除了设立澳门证券交易所的进展之外,何晓军还透露,广州期货交易所已经在部门征求意见,估计今年年底之前有可能会批准。这将是2006年中金所成立之后,13年间新设的第一个期货交易所。   何晓军表示,要用绿色金融让科技创新更加国际化。广州期货交易所就是跟绿色和碳排放相关。这些东西都会让广东以及粤港澳大湾区金融创新走得更快。   澳门证券交易所将如何定位   那么,澳门证券交易所将如何定位呢?今年年初,澳门金管局曾表示,为配合《粤港澳大湾区发展规划纲要》提出的“研究在澳门建立以人民币计价结算的证券市场”,澳门金融管理局正在计划对此展开可行性研究,考虑到澳门邻近已有多个成熟的金融中心,澳门要在此领域有所突破,必须充分了解自身优势,因此该可行性研究将以“发挥澳门所长,服务国家所需”的原则,并根据国家对大湾区的战略部署作整体性的考虑。   澳门金管局当时表示,澳门特区政府正抓紧《纲要》给予的产业分工和发展定位,结合澳门“中葡金融服务平台”的角色,全力推动包括融资租赁、中葡人民币清算和财富管理在内的“特色金融”产业发展,并逐步丰富“特色金融”的内涵,包括去年批准了澳门首家提供债券登记、托管、交易及结算等业务的金融机构——中华(澳门)金融资产交易股份有限公司(以下简称“MOX”)在澳门成立,为债券的流通提供开放的交易平台。   有专家表示,澳门发展证券市场有其独特优势,一是自由开放的经济贸易环境,自由兑换的货币制度,低税率的税收制度,及时的信息流动,高效的金融监管;二是澳门资金流动量大且高度国际化;三是澳门法律制度在与境内法律高度融合的同时,也有着与全球资本市场联接的法律体系;四是搭建澳门金融资产交易平台重点服务于债券市场和融资租赁市场,形成与深交所、港交所的错位发展。   澳门债券市场的发展可能会分步展开。一是澳门本土企业通过交易平台发行澳门债券产品,培育本土债券市场做大做强;二是引导非澳企业到澳门发行债券,特别是吸引境内拥有丰富债券发行经验的中资金融机构借助澳门“桥头堡”的地位筹集资金,并积极争取境外优质企业借助澳门汇集资金的优势拓宽直接融资渠道。   由此可见,如果成立澳门证券交易所,中华(澳门)金融资产交易股份有限公司可能就是雏形,初期则可能会以债券交易为主。   期待了13年的广期所要来了   作为商品经济非常发达的广东,也作为全国期货业发展起步最早的城市之一,广州期货交易所的设立可能会引来业界持续关注。   其实,早在1990年代,包括广州和深圳在内,都有设立过期货交易所。但由于市场发展不完善,投机过度的现象频繁出现,广州的期货交易所在1996年开始的全国期货业清理整顿中被关停取缔。   从2006年开始,广东省和广州市开始为谋求恢复设立广州期货交易所做努力。据期货日报报道,近十多年来,重开期货交易所不仅成为广州两会的必提话题,广东省有关部门也持续向国家有关部委递交材料,推进前期研究工作。   今年2月18日,中共中央、国务院印发了《粤港澳大湾区发展规划纲要》。规划纲要指出,支持广州建设绿色金融改革创新试验区,研究设立以碳排放为首个品种的创新型期货交易所。《纲要》在“创新绿色低碳发展模式”中要求:“挖掘温室气体减排潜力,采取积极措施,主动适应气候变化。加强低碳发展及节能环保技术的交流合作,进一步推广清洁生产技术。推进低碳试点示范,实施近零碳排放区示范工程,加快低碳技术研发。推动大湾区开展绿色低碳发展评价,力争碳排放早日达峰,建设绿色发展示范区。”   在此之前的2011年10月,国家发改委印发《关于开展碳排放权交易试点工作的通知》,批准了在北京、天津、上海、重庆、深圳、湖北省、广东省共两省五市开展碳排放权的交易试点。   其中,广州碳排放权交易所已于2012年9月份正式挂牌成立。据悉,广州期货交易所初期主要的交易品种也将是碳排放权,后续品种则仍在开发研究当中。   利好哪些概念股   对于喜欢炒作事件驱动的内地投资人来说,澳门证券交易所和广州期货交易所成立,自然是不可错过的投资事件。那么,又将有哪些公司可能被成为风口上的“猪”呢?   首先,证券交易所的设立无疑会刺激券商股,澳门证券交易所则更可能给广东本地券商带来想象力。目前,注册地在广东本地的上市券商主要有广发证券、招商证券、锦龙股份、第一创业、长城证券和联讯证券。   其次,证券交易所设立亦会给金融科技类的上市公司带来新的机遇。如金证股份和恒生电子,东方财富和同花顺等。   第三,广州期货交易所设立的概率可能更大,这将给期货概念股带来实质性利好。目前,二级市场正宗的期货上市有瑞达期货和南华期货,弘业股份、厦门国贸、浙江东方、美尔雅此前也是市场喜欢炒作的品种。   碳排放概念股或受关注。 其中, 华测检测 已获11个省市主管机构批准为碳排放第三方核查机构; 巨化股份 是国内首家实施二氧化碳排放权交易的氟化工企业,具备业界领先的氟化工环保治理技术; 远达环保公司 于2013年收购先融期货32%股权,布局碳环保指标交易和期货交易市场,同时,公司拥有国内运营规模最大的烟气CO2捕捉装置; 天科股份 在碳捕捉方面的技术储备初具规模,早在80年代就成功研究开发了变压吸附分离合成氨厂变换气中二氧化碳技术,并拓展到浓缩回收高纯度食品级二氧化碳的成熟工业化技术。 此外,一些林业公司可能也因此受益。
开始日期:10-14
今年以来,在2万亿元减税降费冲击下,大部分税种收入增速放缓十分明显,但消费税收入仍保持着两位数高速增长。   为了弥补地方减收,作为中央税种的消费税即将启动新一轮改革——部分税目征收环节后移至批发零售,并将增量收入划给地方。   而在消费税15个税目中,烟、酒、成品油、小汽车四大税目占了收入九成以上,这些税目征收环节是否后移、收入与地方如何共享成为改革关键。虽然目前相关文件还未出台,不过接受第一财经记者采访的官员和学者认为,征收环节后移且与地方共享可能是未来趋势,但会分行业分步骤稳妥实施。   此外,消费税立法早已列入全国人大立法计划,随着消费税改革迈入深水区,立法有望提速。中国政法大学财税法研究中心主任施正文告诉第一财经记者,目前消费税法已经在起草草案,明年有可能上会审议。   改革进入攻坚期   消费税是针对特殊消费品征税,目的是抑制这类商品消费,并筹集财政收入。从目前消费税15个税目来看,征税的商品主要是影响人类健康及生态环境的商品、奢侈品、不可再生资源、高污染高能耗产品等。   2018年全年消费税收入首次突破1万亿元。今年前8个月,消费税收入已达10414亿元,同比增长18.5%,而同期全国税收收入同比下滑0.1%。消费税在所有税种中增长强劲。   2013年以来的新一轮财税体制改革中,消费税是税制改革的重头戏。其中改革的方向最初是落在调整消费税征收范围以及税率。   比如消费税征税范围有增有减,酒精、小排量摩托车、普通化妆品等不再征收消费税,电池、涂料等高污染产品纳入消费税征收范围。消费税税率调整也有大动作,2014年以来成品油消费税税率三次上调,2015年烟草消费税税率大幅提高,2016年对超豪华小汽车加征10%消费税等。   而今年消费税改革终于触及征收环节调整和收入归属,改革进入攻坚期。   近日,国务院印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》(下称《方案》),要求后移消费税征收环节并稳步下划地方。   《方案》称,按照健全地方税体系改革要求,在征管可控的前提下,将部分在生产(进口)环节征收的现行消费税品目逐步后移至批发或零售环节征收,拓展地方收入来源,引导地方改善消费环境。具体调整品目经充分论证,逐项报批后稳步实施。   《方案》提出,先对高档手表、贵重首饰和珠宝玉石等条件成熟的品目实施改革,再结合消费税立法对其他具备条件的品目实施改革试点。改革调整的存量部分核定基数,由地方上解中央,增量部分原则上将归属地方,确保中央与地方既有财力格局稳定。   西北政法大学席晓娟副教授告诉第一财经记者,目前消费税绝大多数税目都在生产环节征税,因为生产企业少好管控,征管更便利,但这也导致税基小,一些企业通过设置关联销售公司来少交税。如果将征税环节后移到批发零售,税源分布更广,税基也将扩大,可以增加收入。而且消费税在批发零售环节征税可以更好地发挥消费调节作用。不过由于税源分散,征税难度也随之加大。   烟酒油车征管有望逐步后移   在15个消费税税目中,目前卷烟已在生产环节之外的批发环节加征一道消费税,金银首饰在零售环节征消费税,超豪华小汽车已在生产(进口)环节征税之外,零售环节加征一道消费税。   根据《方案》,高档手表、贵重首饰和珠宝玉石等小税目的消费税征收环节后移已明确,而消费税大头的烟酒油车四大税目征收环节是否后移至批发零售仍不明晰。   上海交通大学财税法研究中心副主任王桦宇告诉第一财经记者,烟酒油车四大税目是消费税主要收入来源,未来需要评估测算四大税目征收环节调整对各地财政收入影响、四大行业内部不同规模企业的压力分化、税收征管难度等,估计会分行业、分步骤推进。这次《方案》暂时没有马上动烟酒油车税目,也是希望给市场一定的预期和准备空间。   一位省级税务官员告诉第一财经记者,仅从征管来说,目前烟酒油车条件都已具备,只是还没有成熟的收入分成方案,因此没有全部推开。如果征收环节后移,必然会导致烟酒等生产地税收锐减,因此如何稳妥推进是关键。   “烟油车征管条件相对更好。烟实行专卖,批发环节容易掌控。成品油主要是央企垄断,批发环节比较好掌控。小汽车需要交管上牌,必要环节也能掌控。难度较大的是酒,经营方式多,交易数据难以掌握,有待通过线上线下移动支付系统推进代扣代缴,方便征纳双方。”中国税务学会理事焦瑞进告诉第一财经记者。   另一位市级税务官员告诉第一财经,目前分析来看,汽车征收环节后移可行性大。施正文认为,成品油征税环节后移至加油站可能性比较大。   为了保持中央和地方财力格局稳定,根据《方案》,征管后移的消费税税目收入存量部分核定基数后,仍归中央,增量部分原则上将归属地方。   席晓娟认为,目前作为中央税的消费税根据改革试点情况逐步下划地方,根据这一改革进程与中央和地方收入划分改革情况,有可能对相关税目中央与地方存量与增量的划分方法进行调整,也不排除一些税目全部划给地方。   由于消费税从对生产厂家征税转移到批发零售环节,不少财税专家认为这将减轻生产企业负担,改善现金流,提高企业竞争力。   北京国家会计学院财税政策与应用研究所所长李旭红告诉第一财经记者,消费税征税的环节由生产转向消费,并把增量收入划给地方,引导政府主体关注对于消费市场的扶持,通过优化营商环境,提升产业升级,来获得更多税收。   此外,早在2018年消费税立法就已纳入全国人大立法计划。不少财税专家认为,随着2020年完成税收法定任务,近期消费税改革再进一步,消费税立法将明显提速。
开始日期:10-14
近年来,上市公司通过并购形成的商誉呈现爆发式增长。深交所数据显示,自2014年起,上市公司累计商誉呈上升趋势,2015年到2016年为并购高峰期,至2018年末,深市上市公司累计商誉达8036.45亿元,其中主板、创业板和中小板累计商誉分别为2529.89亿元、2292.83亿元和3213.73亿元。XM公司就是一家在深交所上市的A股公司,主要从事汽车零部件研发制造。该公司先后于2015年、2016年收购了智能网联汽车领域的两家公司A公司和B公司,合并形成商誉分别是2.48亿元和1.72亿元。2018年XM公司计提商誉减值损失1.7亿元,本文结合XM公司商誉形成、减值计提以及商誉后续存在进行交流和探讨。 一、商誉形成阶段 1、2015年XM公司收购A公司,通过收购并增资的方式最终持股51%,共支付收购对价28300万元。A公司审计基准日2014年12月31日净资产账面价值4000万元,其中未分配利润2700万元。合并日2015年10月31日净资产账面价值8700万元,其中:未分配利润4600万元,过渡期损益1900万元。合并日可辨认净资产公允价值9600万元。同时,股权收购合同约定A公司截至审计基准日经审计确认的合并报表中,归属于母公司股东的未分配利润由本次交易前的原股东享有,审计基准日后实现的净利润由本次交易完成后的新老股东共同享有,因此A公司在编制合并报表时就要充分考虑这一因素影响。我们先假设不考虑这一因素,则XM公司合并报表商誉为2.34亿元(28300-9600*51%),上述商誉计算在实际操作时适用于收购合同对审计基准日未分配利润归属未进行明确约定,或约定审计基准日前后实现的未分配利润均由本次交易完成后的新老股东共同享有。考虑这一因素合并商誉应为2.48亿元[28300-(9600-2700)*51%]。商誉增加的实质是XM公司承担了更多的并购溢价。A公司老股东享有的这部分未分配利润,有人提出其应作为一项负债,本人认为该项不符合负债定义及确认条件,应作为少数股东权益管理,只有经A公司董事会或股东会批准利润分配方案时才能转入负债核算。 2、2016年XM公司收购B公司,通过收购方式最终持股58%,共支付收购对价24600万元。审计基准日2016年7月31日净资产账面价值2800万元,其中未分配利润-8100万元。合并日2016年10月31日净资产账面价值4600万元,其中:未分配利润-6400万元,过渡期损益1700万元。合并日可辨认净资产公允价值4600万元。同时,收购合同约定B公司截至审计基准日经审计确认的合并报表中归属于母公司股东的未分配利润由老股东享有,审计基准日后实现的净利润由本次交易完成后的新老股东共同享有,因此B公司在编制合并报表时就要充分考虑这一因素影响。我们先假设不考虑这一因素,则XM公司合并报表商誉为2.19亿元(24600-4600*58%),考虑这一因素商誉应为1.72亿元[24600-(4600+8100)*58%]。商誉减少的实质是老股东承担亏损从而降低了XM公司的并购溢价。B公司老股东享有的这部分亏损,有人提出应将其作为应收款挂账,本人认为该部分未分配利润不符合资产定义及确认条件,应作为少数股东权益管理,主要是基于在合同中仅约定该部分未分配利润(亏损)由老股东享有,实际并未形成老股东缴款补平义务,在B公司个别报表作为待弥补亏损,用以后期间实现的利润进行弥补,但在合并层面B公司以后期间实现的利润却只能用少数股东损益进行弥补,少数股东承担的亏损填充也可以看作是对XM公司支付对价的回补。   二、商誉减值测试计提阶段 XM公司在收购完成后的每个资产负债表日,分别对收购形成的资产组进行商誉减值测试。现以2018年末数据为基础,具体分析过程如下: 1、A资产组报表日(2018年12月31日,下同)账面金额2.27亿元,分摊商誉价值2.48亿元,由此可以计算整体A资产组账面价值。由于分摊商誉价值只是母公司合并商誉,在实际计算过程中还要先确认归属于少数股东的商誉,计算过程如下: (28300÷0.51-9600)×49%-2700×51%=2.11亿元。 整体A资产组账面价值=2.27+2.48+2.11=6.86亿元 假设A资产组可收回金额经专业机构评估测算为8.43亿元,高于整体A资产组账面价值,故合并A 公司形成的商誉不存在减值。 2、B资产组报表日(2018年12月31日,下同)账面金额1.51亿元,分摊商誉价值1.72亿元,由此可以计算整体B资产组账面价值。由于分摊商誉价值只是母公司合并商誉,在实际计算过程中还要先确认归属于少数股东的商誉,计算过程如下: (24600÷0.58-4600)×42%+8100×58%=2.06亿元。 整体B资产组账面价值=1.51+1.72+2.06=5.29亿元 假设B资产组可收回金额经专业机构评估测算为1.02亿元,低于整体B资产组账面价值,故合并B 公司形成的商誉存在减值,假设B公司资产公允价值减去处置费用后的净额等于账面金额1.51亿元,根据会计准则规定,抵减后的各资产账面价值应取值为较高的1.51亿元,故应计提商誉减值损失3.78亿元,XM公司合并报表应确认的商誉减值损失1.72亿元(3.78×58%-0.81×58%),由此XM公司在2018年报全额计提该商誉减值。   三、商誉财务表现形式的几点探讨 商誉形成于非同一控制下收购,存在于报表合并,表现的只是一个历史数据,即支付的收购对价与收购日可辨认公允价值份额之差。但在后续商誉减值测试时,则按报表日资产组(或资产组组合)包含商誉的整体账面价值与可收回金额进行比较,由于商誉是历史数据,因此报表日资产组账面金额成为影响商誉减值计提的重要因素。2014年到2016年间大量并购伴随有业绩承诺,资产组账面金额也日益扩大,以A公司为例,合并日为0.87亿元,2018年末为2.27亿元,致使包含商誉的整体账面价值不断增加。资产组可收回金额是通过对未来经营预期采用专业技术手段在各种假设基础上测算取得,受主观影响较大。可以说,要想使商誉不减值,未来经营预期一定要持续向上,经营预期业绩实现又不断抬高资产组账面金额,资产组账面金额增加又需要更高经营预期来实现,只有这样,才能保持商誉不会出现减值。如果经营状况不能实现预期或市场环境变差甚至恶化,由于商誉金额普遍太大,一旦计提减值损失对当期利润影响会非常大,资本市场上一些业绩变脸甚至暴雷的上市公司大多与此有关。 根据深交所统计数据截至2018年末,深市上市公司计提商誉减值准备总额为1282.59亿元,其中主板、创业板和中小板计提商誉减值准备金额分别为179.78亿元、517.48亿元和585.34亿元。2019年伴随大量承诺到期,受经济下行压力加大影响,估计上市公司计提商誉减值还将会有所增加。
开始日期:10-11
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