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【封面文章】2019半年报:金融消费业绩稳健 传统周期盈利恶化

截至8月31日,除了*ST长生(002680)以及刚刚上市的松霖科技(603992)外, 3678家A股上市公司均已完成2019年中报业绩披露,其中深市2169家,沪市1511家。 整体来看,2019年上半年A股盈利增速继续下探,中小板净利增速较一季度有所回升。行业内增速出现明显分化,农林牧渔业绩增速最为亮眼,除汽车外的必需消费品业绩增长依旧稳健;保险、证券等金融行业营收、净利润维持较高增长;而钢铁、有色金属等传统周期行业盈利出现明显恶化。 A股业绩增速继续回落 受宏观经济下行需求走弱的影响,2019年上半年A股上市公司营收、净利润增速双双回落。根据Wind统计,2019Q2全部A股、全部A股(非金融)、全部A股(非金融两油)累计营业收入分别为23.43万亿、19.07万亿、16.38万亿,同比营收增速分别为9.36%、8.38%、7.90%,环比一季度分别下滑1.6、1.1和1.1个百分点。归母净利润方面,A股归母净利润累计增速为6.6%,较一季度下滑2.8个百分点;全部A股(非金融)上半年累计归母净利润增速再次下滑转负,为-2.55%;全部A股(非金融两油)累计增速为-1.75%,环比一季度大幅下滑约4个百分点。 分板块来看(见图1),主板、中小板、创业板三大板块累计营收增速分别为9.7%、6.4%和7.2%,环比分别下滑1.4、2.3、4.3个百分点。盈利方面,主板和创业板净利润增速再次回落,中小板净利润增速虽仍为负,但较一季度有所回升。2019Q2主板、创业板累计归母净利润增速分别为8.2%和-21.3%,较一季度增速分别下滑3.1和6.5个百分点,中小板累计归母净利润增速为-3.5%,较一季度提升1.9个百分点。 图1:三大板块净利润增速对比 周期盈利下行 农林牧渔高景气 行业层面上,回顾2018年上半年,28个申万一级行业营收全部取得正增长,其中共有22个行业营收取得两位数以上增长,而今年上半年只有24个行业营收增速为正,实现两位数以上增长的行业个数缩水至10个。 具体来看(见表1),建筑材料、房地产、综合、医药生物、建筑装饰的营收较去年同期有明显增长,增长率依次为23.31%、21.12%、17.78%、16.28%、15.74%;非银金融、食品饮料、银行、化工、电子营收增长较为平稳,同比增速达14.95%、13.77%、12.68%、10.67%、10.08%。其中综合、非银金融、银行、建筑装饰较去年同期营收呈现加快状态,分别较2018年上半年加快12.65、8.98、6.47、4.84个百分点。金融行业中,银行体量最大且稳定增长,非银金融收入增速表现亮眼,其中保险行业受益于减税新政以及投资收益,平安、人寿、人保、太保这四家保险公司贡献行业八成的收入,合计净利润占行业比重超过50%;证券行业则受益于资本市场改革,营收及净利润维持较高增长。 4个呈现营收负增长的行业分别是汽车、轻工制造、纺织服装、通信,同比下滑依次为8.62%、3.68%、1.87%、1.17%。受制于市场需求疲软的影响,自2018年三季度以来车市下行明显,汽车销量下滑幅度仍有进一步扩大的趋势。上半年全行业销量同比下滑12.4%,增速较去年同期下降18个百分点。环比来看,一季度、二季度销量同比分别下滑11.3%、13.5%。盈利端,受销量下滑、去库存促销力度加大等因素影响,业绩下滑幅度远远大于营收,净利润增速同比下滑32.57%,长安汽车(000625)、一汽夏利(000927)等车企出现较大程度的亏损。 从净利润角度看,上半年,28个申万一级行业整体业绩放缓,增速出现明显分化(见表1)。通信、钢铁、汽车、有色金属、传媒、轻工制造、化工、纺织服装、商业贸易、电子这10个行业净利润增速为负,去年同期仅有6个。其中钢铁在2018年上半年净利润同比增速有128.22%,而今年上半年净利润增速转负,为-39.66%,是所有行业中盈利增速下滑最多的行业,差值为167.88个百分点。同样,建筑材料、化工、有色金属等传统周期行业盈利也出现恶化,净利润增速分别较去年同期下降70.88、67.54、64.10个百分点。这些受益于供给侧改革的传统周期行业整体盈利水平的下降,显示出前期政策红利已初步消化,叠加大宗商品价格波动及环保约束的影响,各行业出现了不同程度调整,目前下游房地产需求受制于国家调控,未来周期行业盈利增长或将有进一步下行的空间。此外,值得注意的是通信行业业绩增长昙花一现,在一季度盈利增长高达1148.70%后,二季度马上落入负增长区间,整个上半年业绩下滑182.56%。 相对而言,共有18个行业上半年实现净利润正增长,农林牧渔、非银金融、国防军工、计算机、机械设备等11个行业实现净利润两位数增长。其中,农林牧渔上半年净利润增速居前,达到82.95%,单看二季度净利润增速变化幅度高达1559.55%。变动的主要原因有两点:一是去年同期基数较低;二是在非洲猪瘟影响下,猪肉价格大幅上行带动行业净利润显著改善,叠加禽类消费替代趋势下,鸡肉价格也出现上涨,白羽鸡股上半年业绩弹性明显,圣农发展(002299)、益生股份(002458)、民和股份(002234)均实现利润倍数增长。 除此之外,消费类行业中的休闲服务、食品饮料业绩增长稳健,净利润分别增长25.17%、21.21%。一方面受益于居民收入水平提高,带来消费升级,其中最为典型的就是食品饮料中的白酒行业,以茅台、五粮液、老窖为代表的高端品牌量价齐升,上半年盈利增长均超过25%,远远高于行业平均水平;另一方面,在出口增速下降,投资增速低迷的情况下,政府接连推出一系列刺激消费的政策,包括减税降费、降准等。 表1:2019年上半年各行业营收及净利润情况 营业收入(亿元) 净利润(亿元) 行业名称 2019中报 增长率(%) 2019中报 增长率(%) 农林牧渔 2485.48 9.16 104.37 82.95 非银金融 19679.81 14.95 2479.62 68.36 国防军工 1269.79 5.73 62.77 44.75 计算机 2886.94 7.13 193.34 36.58 机械设备 5761.05 8.57 363.04 28.21 综合 2507.50 17.78 64.86 26.44 休闲服务 714.29 7.06 68.15 25.17 食品饮料 3442.94 13.77 648 21.21 建筑材料 2277.74 23.31 307.78 19.13 房地产 9368.49 21.12 999.52 16.54 交通运输 10716.51 7.33 690.25 12.78 公用事业 6771.78 6.77 561.03 9.81 家用电器 5599.99 4.84 428.65 9.52 银行 23784.38 12.68 8922.39 6.75 采掘 18119.86 7.92 869.94 6.55 电气设备 4468.54 7.88 259.05 4.37 医药生物 8105.99 16.28 680.98 3.66 建筑装饰 25038.38 15.74 753.21 2.45 电子 9762.24 10.08 403 -3.43 商业贸易 8275.37 5.55 245.49 -7.85 纺织服装 1335.22 -1.87 93.66 -14.06 化工 25208.20 10.67 941.96 -20.4 轻工制造 2257.67 -3.68 129.3 -24.34 传媒 2824.19 1.76 236.4 -25.63 有色金属 7813.18 7.22 192.64 -32.11 汽车 11966.20 -8.62 417.4 -32.57 钢铁 7392.39 2.26 309.46 -39.66 通信 3415.18 -1.17 -29.92 -182.56 九成公司业绩飘红 个股层面上,从营业收入情况来看,超过万亿元的只有中国石化(600028)、中国石油(601857)两家公司,分别实现营业收入14989.96亿元、11962.59亿元。此外,中国建筑(601668)、中国平安等35家公司超过千亿的营收规模。增速方面,*ST仰帆(600421)由于去年同期营收为负,今年实现396.25万元的正收入,得以11718.83%的同比增速成为两市营收增速最快的公司。统计显示,营收增长率超过1000%还有两家,分别是ST坊展(6001490)、华资实业(600191);超过100%增幅的有89家;超过50%增幅的有300家。 从盈利规模来看(见表2),共有3232家业绩飘红,占比接近九成。上半年实现盈利的上市企业中,净利润规模达到亿元级别的有1478家,达到百亿级别的有31家,达到千亿级别的只有国内四大行。其中工商银行(601398)以1679.31亿元的累计归母净利润继续蝉联A股赚钱王,其次是建设银行(601939)、农业银行(601288)、中国银行(601988)分别实现归母净利润1541.90亿元、1214.45亿元、1140.48亿元,考虑到如此巨额的净利润规模,四大行依然能保持4.5%以上增长速率实属不易。 从亏损额来看(见表3),今年上半年净利润为负数的A股公司共有440家,其中*ST信威(600485)与乐视网(300104)是上半年的亏损大户,半年亏损均高达100亿之上。*ST信威自7月复牌以来,接连38个跌停,市值蒸发超过350亿,若今年公司仍未实现盈利,或将被暂停上市。除此之外,*ST华业(600240)、长安汽车、坚瑞沃能(600291)等11家A股公司亏损超过10亿元。 从盈利增速看,扣除28家科创板外,共有2085家相比去年同期净利润出现增长,其中有447家业绩成功翻番。腾达建设(600512)、中信国安(000839)、海航科技(600751)、开尔新材(300234)上半年归母净利润增幅均超过百倍,但这四家公司净利润的增长并非由主营业务增多所致,其业绩表现可以看作“伪增长”。从同比下滑的幅度来看,全通教育(300359)上半年归母净利同比下滑幅度高居榜首,达到9264.53%,成为240只中报盈转亏个股中的“变脸王”。此外,还有*ST沈机(000410)、邦联技术(300312)等32家公司归母净利润负增长超过1000% 表2:2019上半年盈利排名前五的公司 证券代码 证券简称 营业收入(亿元) 归母净利润(亿元) 归母净利润同比增长率(%) 股价涨跌幅%(截至8.31) 601398 工商银行 4429.15 1679.31 4.67 6.38 601939 建设银行 3614.71 1541.90 4.87 13.06 601288 农业银行 3231.79 1214.45 4.88 -1.16 601988 中国银行 2767.33 1140.48 4.55 2.54 601318 中国平安 6391.55 976.76 68.13 57.89 600036 招商银行 1383.01 506.12 13.08 39.69 601328 交通银行 1181.80 427.49 4.85 -1.75 601628 中国人寿 4572.33 375.99 128.94 42.34 601166 兴业银行 899.07 358.79 6.60 19.38 600000 浦发银行 975.99 321.06 12.38 18.68 表3:2019上半年亏损排名前十的公司 证券代码 证券简称 营业收入(亿元) 归母净利润(亿元) 归母净利润同比增长率(%) 股价涨跌幅%(截至8.31) 600485 *ST信威 1.22 -155.52 -3365.71 -84.17 300104 乐视网 2.43 -100.46 -810.09 -32.13 600240 *ST华业 0.99 -27.35 -378.90 -63.71 000625 长安汽车 298.76 -22.40 -239.17 21.71 300116 坚瑞沃能 2.34 -18.29 -9.52 1.47 600291 西水股份 61.77 -15.44 -583.05 -12.95 002477 雏鹰退 4.65 -15.18 -96.02 -70.00 000018 *ST神城 2.56 -14.17 -1083.87 -50.47 000410 *ST沈机 7.25 -14.10 -5685.01 -13.15 000587 金洲慈航 11.34 -12.60 -1744.57 0.43 科创板:研发投入平均占比约13% 28家科创板公司也公布了上市后第一份成绩单。2019年上半年,已上市科创板公司合计实现营业收入329.63亿元,同比增长18%;实现净利润45.60亿元,同比增长25%。扣除体量较大的中国通号(688009),其余27家公司实现营业收入、净利润分别为124.52亿元、22.93亿元,同比分别增长37%、38%。 2019年上半年,共有3家企业营业收入超过10亿元,23家企业营业收入在1-10亿元区间,2家企业营业收入不足亿元,其中中国通号收入最高为205.12亿元,占据科创板全部公司六成的营收规模,新光光电(688011)则以6145.16万元的营业收入排名垫底。盈利方面,航天宏图(688066)、铂力特(688333)呈现亏损状态,分别亏损2906.60万元、233.29万元。其余的26家公司均实现盈利,中国通号以实现归母净利润22.68亿元位居榜首,澜起科技(688008)、嘉元科技(688388)、杭可科技(688006)等9家公司净利润突破亿元,在1-5亿区间;虹软科技(688088)、西部超导(688122)等13家公司实现千亿利润,天准科技(688003)、瀚川智能(688022)、新光光电净利润仅有百万,分别为918.71万元、808.28万元、591.00万元。 科创板作为补充资本市场服务科技创新的短板,市场对其科研实力及研发投入尤为关注。上半年科创板企业平均研发费用为6758.05万元,其中中国通号、晶晨股份(688099)、澜起科技、中微公司(688012)研发费用超亿元,沃尔德(688028)、新光光电研发费用不足千万元。从研发费用占营收比来看(见表4),平均占比为12.56%,远远高于两市主板公司。16家公司研发投入占比超过10%,其中5家公司研发投入占比超过20%,分别是虹软科技(33.74%)、航天宏图(32.44%)、微芯生物(26.91%)、天准科技(21.17%)、安集科技(21.10%)。 表4:研发投入占比排名前十的科创板企业 证券代码 证券简称 营业收入 (万元) 归母净利润 (万元) 研发费用 (万元) 研发费用占比 (%) 688088 虹软科技 27613.46 9574.06 9317.00 33.74% 688066 航天宏图 12200.97 -2906.60 3958.46 32.44% 688321 微芯生物 8191.75 1751.01 2204.16 26.91% 688003 天准科技 19120.20 918.71 4047.78 21.17% 688019 安集科技 12907.12 2925.53 2722.97 21.10% 688099 晶晨股份 112883.10 10628.65 21182.46 18.76% 688002 睿创微纳 25404.42 6468.99 4741.65 18.66% 688008 澜起科技 87917.86 45082.72 15011.15 17.07% 688011 新光光电 6145.16 591.00 967.36 15.74% 688333 铂力特 10690.34 -233.29 1448.33 13.55% 数据来源:wind资讯

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