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2019年第47期
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【封面文章】千亿资金入场 “金九银十”在望

在楼市中,“金九银十”是每年离不开的话题,因为房子在这段时间往往是一年当中销售最火热的时候。然而,据券商中国报道,有知情人士表示,近期不断有原来炒房的资金进入股市,一些券商营业部最近的证券保证金余额在持续增加,已有营业部出现连续每天增加几千万的情况。其实,不仅仅是一些原来的炒房资金,亦有配资公司人士亦表示,二季度配资盘大幅度下降,但最近出现了明显升温的情况。 热钱和杠杠资金这些风险偏好很高的资金进入股市,看中的显然是A股当前的投资价值,而眼光一向精准的外资显然不会错过这样的好机会,仅9月以来便加仓331.72亿元,今年则净流入达1547.71亿元。另外,场内两融标的扩容后,两融余额稳步攀升,目前已达到9567.55亿元,距离万亿已不远,较上月末则增加304.08亿元。如果加上标普道琼斯纳入A股和富时罗素提升A股纳入因子的约360亿被动资金,本月仅外资和两融资金总计流入就有望达千亿。 随着2019年中报披露落下帷幕,长线资金入场的规模和节奏也随之显现,在政策的驱动下,社保基金、养老基金、险资等长线资金入市步伐有望提速。   炒房资金入市 近日央行降准采取了普遍降准与定向降准相结合的形式,而央行选择在这个时候降准,确实具有不一般的影响和意义。股市、楼市以及实体经济无疑会成为央行降准直接或间接影响的领域。 就A股市场来说,在央行正式宣布降准之前已有一定的表现。此前的国常会上已经释放出央行降准的信号,市场对央行降准已存在一定的预期,所以降准落地不算突发性的利好消息。 每当降准、降息的消息落地之际,投资者第一时间会联想起房地产市场,房地产中介及销售的微信朋友圈无一例外写着“重磅利好”这类动态。但是,从近两年的政策来看,对房地产市场的调控力度处于有增无减的状态,中央对“房住不炒”的态度非常坚定。7.30政治局会议直接定调“房地产不用做短期刺激经济的手段”之后,有关收紧房地产融资的政策不断出台,例如严控房地产信托规模、缩减开发贷规模以及专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目。 对于此次央行降准,除了对冲部分MLF到期之外,更重要的,则是希望引导流动性支持实体经济。若实体经济得到刺激、营商环境得到实质性回暖,那么对企业盈利能力等方面将会构成实质性积极影响,个股的基本面一旦得到改善,对股市无疑将产生积极影响。 站在炒房资金的角度思考,由于高杠杆(显然高于一般家庭三倍的杠杆)以及资金成本的因素,如果房价不能上涨达到一定幅度,对于他们而言就是亏损。另一方面还要考虑到流动性以及变现能力的问题。因此,在当前“冻楼”及股市有所回暖的情况下,部分炒房资金流入股票市场即合情也合理。 在最近三四年中,报道“炒房资金流入股市”的,笔者印象中应该是头一次。笔者认为,这可能会是未来两三年内的一个大趋势,非常值得重视! 其实不止炒房资金,场外高杠杆配资资金也在近期重新活跃起来,在A股历史上,每次只要股市稍微涨几天,网络上立马就会有10倍配资的消息出来。   长线资金正“伺机进入” 8月31日,国务院金融稳定发展委员会提出,要扎实培育各类机构投资者,为更多长期资金持续入市创造良好条件,构建良好市场生态,增强资本市场的活力、韧性和服务能力,使其真正成为促进经济高质量发展的“助推器”。 这不是高层第一次强调要吸引更多长线资金进入股市,今年上半年,监管部门多次表态,支持各路中长期资金入市,可见国家当前对股市平稳健康发展呵护备至。 据官媒报道,多地职业年金基金已到账并开始运作,后续或有近千亿元可投资权益市场;到今年年底,养老金委托投资到账规模或新增2000亿元至3000亿元,若按30%比例进入股市估算,养老金新增入市规模将达600亿元至900亿元;保险资金正对大市值、高分红股票进行加仓。 Wind数据显示,社保基金二季度重仓总市值2083.71亿元,出现在569家上市公司的前十大流通股股东名单中,其中114家公司为新进持股。截至2018年年末,社保基金资产总额为2.20万亿元,如果按照最低30%投资于A股,那将至少有6600亿元规模。目前社保基金持股市值不到2100亿元,理论上未来有4000多亿元增量资金可投资A股。 职业年金结余去年年底约4900亿元,今年5月底近6100亿元,且仍处于快速增长中。业内人士预测,职业年金投资管理人将权益投资比例平均控制在15%左右,职业年金初始运作将有总计近千亿元可投资入市。此外,由于职业年金基金缴费是刚性支付,按照这一比例计算,每年可能还会有200亿元左右的新增资金继续进入权益类市场。 Wind数据显示,二季度保险资金投资股票总规模约占A股市值的3.10%,持股市值约1.34万亿,是资本市场上仅次于公募基金的第二大机构投资者。截至2018年年末,全国保险资金运用余额为16.40万亿元,同比增长约9.90%,其中股票和基金配置比例为11.70%,若2019年继续维持上述增速和配置,能够为市场带来约1900亿元的增量资金。若险资权益类投资比例上限每提升一个百分点,资本市场有望迎来1705亿元增量资金。若按照上限由30%提升至40%,届时A股有望迎来万亿元增量。   表一:不同增速和权益占比下的增量资金模拟测算(单位:亿元)   资料来源:国联证券研究所 注:2018年底股票和证券投资基金的比例为11.70%,2019年6月底为12.60%   政策继续放宽 外资扫货A股 当然,长线资金枕戈待旦,给股市未来的运行提供了重要资金保障,但短期股市的运行显然还暂时不由它们推动。当前A股很重要的一股资金力量便是外资,外资参与我国股市的途径,以QFII、RQFII、陆股通为渠道。 合格境外投资者制度是中国金融市场开放最重要的制度之一,自2002年实施QFII制度、2011年实施RQFII制度以来,来自全球31个国家和地区的超过400家机构投资者通过此渠道投资中国金融市场,在分享中国改革开放和经济增长成果的同时,也积极促进了我国金融市场健康发展。 最新消息显示,外管局表示,取消合格境外投资者投资额度限制时,RQFII试点国家和地区限制也一并取消,下一步将立即着手修订《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》等相关法规。今后,具备相应资格的境外机构投资者,只需进行登记即可自主汇入资金开展符合规定的证券投资,境外投资者参与境内金融市场的便利性将再次大幅提升,中国股票市场也将更好、更广泛地被国际市场接受。 外管局进一步表示,下一步将继续深化外汇管理改革,不断采取有力措施扩大对外开放,支持境外投资者投资境内金融市场,提升跨境投融资便利化程度。同时,在开放中适应开放,切实防范跨境资本流动风险,维护国家经济金融安全。 笔者根据Wind数据统计(RQFII无数据),今年二季度末共有293只个股出现QFII的身影,虽然比一季度减少了190只,但持股市值增加了42亿元,达1604.56亿元,显示出QFII的持股集中度在显著提升。 从持股变化来看,今年二季度,QFII在61只个股的持股数量未发生变化,其减持了包括包钢股份(600010)、工业富联(601138)、东阿阿胶(000423)、恒瑞医药(600276)、深圳机场(000089)、重庆啤酒(600132)等在内的82只个股。同时,QFII还清仓了266只个股,包括中恒集团(600252)、浙江龙盛(600352)等个股。 除此之外,二季度QFII还对中国建筑(601668)、药明康德(603259)、大族激光(002008)、爱尔眼科(300015)等在内的72只个股进行增持,其中,QFII对三花智控(002050)、瀚蓝环境(600323)、中鼎股份(000887)等个股增持数量超过1000万股,而对海南橡胶(601118)、药明康德(603259)分别增持2074.26万股和2089.95万股,另外,QFII还对宁波银行(002142)、招商轮船(601872)和中国建筑分别增持3361.55万股、4021.28万股和5706.62万股。 另外,QFII还新进成为爱迪尔(002740)、天风证券(601162)、万华化学(600309)、金发拉比(002762)、英洛华(000795)等在内的78只个股的前十大股东。其中,QFII持有华泰证券(601688)达8.25亿股,而在东方财富(300059)和塔牌集团(002233)的持股分别为2951.58万股和2123.59万股。   表二:QFII持股占总股比前十只个股 证券代码 证券简称 QFII持股数量合计(万股) 占总股本比例(%) 占自由流通股比例(%) 601009 南京银行 126,148.75 14.87 23.50 002142 宁波银行 75,155.30 13.99 15.68 601169 北京银行 248,952.64 11.77 20.74 601688 华泰证券 82,515.00 9.09 19.62 600132 重庆啤酒 4,366.27 9.02 22.55 600761 安徽合力 5,933.23 8.02 14.06 600901 江苏租赁 20,000.00 6.70 30.07 300203 聚光科技 2,934.43 6.48 6.50 300166 东方国信 6,745.44 6.38 8.27 002439 启明星辰 5,455.51 6.08 8.60 数据来源:Wind   另一大外资渠道,即投资者每日都能观察到其变化的陆股通,二季度末出现在788只个股的前十大流通股东中,比一季度增加20只,持股市值达9921.30亿元,今年以来净流入达1547.71亿元。而仅仅9月份以来,截至9月10日,陆股通便净流入331.72亿元。目前,沪股通持有871只个股,而深股通则持有1138只个股,持股总市值分别为4419.68亿元、7206.99亿元,合计超过1.16万亿元。 本月,北上资金9月5日净买入91.82亿元,为历史第五大单日净买入,而且是北上资金连续第6个交易日净流入。仅仅在一周之前的8月27日,北上资金刚刚创造了112.71亿元的历史第三大单日净买入。9月份的第一周,北上资金共买入280亿元,这也是北上资金连续第四周净买入,并且净买入每周都环比增加。 陆股通今年以来的加仓与MSCI、富时罗素、标普道琼斯三大国际指数纳入A股息息相关。着眼本月,9月7日凌晨4点,标普道琼斯宣布正式纳入A股的公司名单,名单于9月23日正式生效。根据去年公布的名单,共有1241只A股公司入围该名单。按照25%的纳入因子,A股在道琼斯标普全球基准指数的占比为0.57%,分类为“新兴市场”。 根据券商的测算,9月23日,标普道琼斯纳入A股将为沪深股市带来11亿美元的被动增量资金。同日,富时罗素提升A股纳入因子也正式生效,将为沪深股市带来40亿美元的被动增量资金。两者合计共带来约51亿美元的被动增量资金,折算成人民币约360亿元,这对于改善沪深股市的资金面供给局面,无疑是极为有利的。 沪深股市内在的投资价值也在吸引着越来越多的北上资金的目光。近年来,国际金融市场上的著名股指都出现了一波强劲的上涨行情,沪深股指则显现出了震荡调整走势,同期中国经济依然保持较快增长,这使得沪深股指的内在投资价值更加凸显。   表三:陆股通资金流入概览(单位:亿元,截至9月10日)   数据来源:Wind   两融扩标效果显著 短期看,另一股重要的增量资金是两融,目前规模已达到9567.55亿元,距离万亿已不远,较上月末则增加304.08亿元。8月19日至9月10日,两融扩标已满3周,这3周里,两融余额大幅增加近513亿元,其中,650只新增个股吸引了超过500亿的融资净买入。   图一:近三月各交易日两市融资净买入额   数据来源:Wind   179只融资净买入超1亿元的个股中,有8只个股的融资净买入额超5亿元。其中,正邦科技(002157)和中国长城(000066)两只个股的融资净买入额超10亿元,中科曙光(603019)、中信建投(601066)、闻泰科技(600745)、兆易创新(603986)、和而泰(002402)、沃森生物(300412)的融资净买入额超5亿元。 另外,也有20只个股的融资净买入额为负。这是因为还款的人比较多,造成融资净买入额为负,这说明杠杆资金在退出这些个股,意味着不看好这些个股的后市。   图二:近三月沪深两融余额变化   数来源:Wind   股市的“金九银十”有望到来 据财富证券最新的调查结果显示,市场短期情绪恢复,仓位仍在历史平均水平以下。这意味着只要赚钱效应持续,场外资金仍可源源不断进入股市,若形成良性循环,则股市的“金九银十”有望到来。 调查显示,当前投资者综合仓位水平为64.90%,较上期提高6.10个百分点;持仓五成以上的投资者比例较上期上升3.70个百分点;此外空仓的投资者比例较上期下降2.40个百分点。仓位变化上,择机加仓的投资者比例达43.30%,较上期提高0.90个百分点;选择减仓观望的投资者占比15.40%,较上期下降15.20个百分点,维持仓位不变的投资者占比41.30%,较上期提高14.30个百分点。 有60.60%的投资者预期未来一个月上证综指趋势将向上,较上期提高20个百分点;仅3.80%的投资者预期未来一个月大盘趋势向下,较上期下降14.20个百分点;35.60%的投资者预期区间震荡,较上一期下降5.9个百分点。当前投资者预期的核心指数区间为2800-3100点。90.40%的投资者认为当前至下一季度自己所持有的投资组合将获得正收益,相比上期上升23.70个百分点、其中预期收益两成以上的投资者比例下降3.40个百分点;担忧遭受-30%至-10%的亏损的投资者比例下降11.30个百分点。 市场风格上,看好大盘蓝筹和小盘成长的投资者比例分别为35.60%和25%,较上期分别提高3.10个百分点和下降17.30个百分点;认为市场走势将趋于均衡的投资者比例为39.40%,较上期提高14.20个百分点。主题板块方面,最受看好的三个板块是5G概念、国防军工板块和芯片国产化概念,分别有22.40%、10.70%、10.10%的投资者看好这三个板块。显然,大家对5G概念的关注度提升最大。

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