每期金股：中航光电

中航光电（002179）是专业为航空防务和高端制造提供最优互联方案的高科技企业，也是国内最大的军工连接器供应商。公司的成长亮点主要有：1）中国已成为全球最重要的连接器市场，行业增速快空间大且形成寡头垄断格局，龙头厂商最受益；2）军品业务受益军费开支增长及国防军备补短板，有望持续稳健增长；3）民用业务受益5G商用建设推进及新能源汽车需求提升，逐步迈入业绩兑现期。

连接器市场快速扩张

连接器是一种借助电信号或光信号和机械力量的作用，使电路和光通道连接断开或转换的功能元件，它广泛运用于航空航天、军事装备、通讯、计算机、汽车、工业等领域。

连接器需求巨大，但凡需要光电信号连接的地方都需要使用，以航空装备为例，一架现代歼击机配套的连接器多达800-1000多个，一家大型客机一次配套可以达到4000-5000个。需求拉动下，一个售价数十元的连接器就能催生千亿级别的市场。数据显示，全球连接器市场规模从2010年的452亿美元增长至2019年的724亿美元，年化复合增速是5.37%。

随着产业链转移、外企在华设厂及国内市场需求放量，我国成为全球最大的连接器市场，2019年市场规模达到221亿美元，占全球市场份额约三分之一，2010年-2019年年化复合增速为8.24%，显著高于全球增速。在下游通信、消费电子等高景气产业带动下，连接器市场规模有望保持较高的增速水平。

连接器不仅空间大增速快，行业竞争格局也良好。全球前十大连接器企业市占率超过60%，国内有700多家本土企业，2019年TOP5市场占有率为43%。

军品稳步增长 民品迈入放量期

中航光电的主要收入可分为军品和民品来看待。其中军品收入占比50%。军品业务的增长逻辑在于国防信息化建设推进下军费总量的提升。2020国防军费预算高达1.35万亿，同比增长6.8%，相比2020年增速提升，过去10年公司的军用连接器复合增速为10.8%，整体增速高于军费增长。国防装备现代化和信息化建设在“十四五”仍将保持高景气度，公司作为军品连接器龙头，市占率超过4成，与第二名的航天电器合计占据军用市场6成份额，未来军品业务增速有望随军费增长而保持稳定增速。

公司的民品业务收入来源主要是通信和新能源汽车。对应的两个市场均是高增长行业。通讯行业是电连接器的第二大市场，包括基站控制器、移动交换网络等通讯环节均要用到大量不同规格的连接器，一般价值量占到设备的3%-5%。5G于2020年正式进入商用阶段，整体产业规模相比4G增长近50%。如果按照3%的价值量保守估算，5G通信连接器的市场规模也有三四百亿。

新能源汽车方面，传统燃油车使用的电子连接器约为600-1000个，新能源汽车单车连接器数量则提高到800-1000个，且配套的充电桩中同样需要大量的连接器。公司的客户包括比亚迪、长安、宇通、江淮等国内主要大厂，还是特斯拉的连接器供应商。据卖方估计，目前在新能源汽车连接器市场份额排第一位。

全年高增长将延续

公司过往经营数据很亮丽，2010年-2019年营收和归母净利润复合增速分别高达22.08%和23.61%，2020年疫情影响下，仍然实现30%以上的利润增长，而且是毛利率和净利润均创出最近10年新高。

数据上看今年，2020年公司存货27亿元，同比增长36%，合同负债较年初增长121%，2021年一季度末存货为30.6亿元，环比增长9.8%，同比大增42%，由于公司的连接器基本都为定制化的高端产品，军品业务主要采取“以销定产”模式，因此存货的增加意味着下游需求好，未来收入增长潜力大。

2020年公司向航空工业下属单位销售产品、商品关联交易金额为16.81亿元，同比增长32.91%，计划2021年该关联金额同比继续增长32.93%，向航空工业下属单位销售商品关联交易金额也预示着公司军品业务将保持快速增长。

公司披露的上半年业绩预告是9.28-11.27亿元，同比增长40%-70%，为全年高增长奠定良好基础。