中国股市在经历牛年春节后大幅回落行情之后，整体逐步收复不少失地。国证A股指数节后开市最高6270点，最低跌至3月9日5448点，3月25日再探5470点，至今已经反弹回最高6107点，反弹行情功臣乃半导体板块、新能源汽车板块等。近日大市再度回落，外围因素主要担心美国收紧货币政策，国内因素则是监管政策。7月6日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，提出总体要求、工作原则及主要目标等合共30条意见。当日股市虽然低开大幅回升，但其后指数再度下跌。回顾Covid-19疫情以来，中国股市除去上年7月初飚升行情，其余时间都是震荡走势，对于投资者而言，是个重大考验。不同类型股票走势不尽相同，此起彼伏，短炒者很难获利，若买错股之中长线投资者更是苦不堪言。

长期而言，远久之前买入万科、中国平安、格力、中免、隆基、恒瑞以及一众酒类股者，这几年早已发达；但中期而言，上述蓝筹股走势远不及中远海控、北方稀土等周期股。此等情形，反映久升必跌，久跌必升，升跌循环之道。所谓三十年河东，三十年河西。

看看股坛常青树万科，以后复权方式除权后走势，1991年9月最低5.54元，2018年1月最高5931元，26年又4个月时间最大升幅1070倍，即使以当前除权后股价计算仍达716倍。但2017年深圳地铁受让华润集团及恒大地产所持万科股权——其中175亿资金来自银行贷款有违规之嫌，显然是高位接货之举，相比之下，宝能2015年趁股灾之时买入万科股票，是践行灾难投资法。到深圳地铁成为万科大股东时，宝能获利退出，识时务者。假设1991年9月低点至2001年9月万科花费10年时间走出一个倾斜三角形第（1）浪，最大升幅30倍。第（2）浪则跌至2003年初，跌幅47%。接着是爆炸性第（3）浪，升至2018年初，最大升幅接近64倍。其中（3）浪1由2003年初升至2004年4月，（3）浪2则跌至2005年6月（一个平台型调整浪，比较温和），接着是（3）浪3爆炸性升至2007年11月初，期间最大升幅23倍！由于（3）浪3升幅巨大及（3）浪2简单且规模较小，因此（3）浪4自2007年11月调整至2014年2月，长达6年又3个月。（3）浪4型态上为水平三角形，乃第4浪常见型态。

2014年2月之后，万科展开（3）浪5上升。（3）浪5主要由宝能、深圳地铁两大机构推动完成。2015年中国股市出现股灾，当年7月宝能首次买入万科超5%股票，及后几次一致行动人增持，成为大股东；华润集团则增持力保大股东位置不失。后来深圳地铁介入，最终受让华润集团及恒大地产所持万科股份成为大股东。深圳地铁入主万科资金有175亿为银行贷款，技术上有违规之嫌，按下不表，单看全局走势。华润集团持有万科多年，赚到盘满钵满离场，自然满心欢畅；宝能股灾时入局，实行灾难投资法，中期投资亦是大获其利；唯有深圳地铁本来资金不足，硬要贷款补够在万科股价上升700倍后才成为大股东，自然是不甚理想。幸好目前调整只是（3）浪4，其后（3）浪5仍有升浪。但目前万科股价跌破1000日平均线，下方2000日平均线位于20.60元水平，中期走势见底仍需时日。深圳地铁银行贷款为期5年，明年到期，届时万科走势是否有变动？深圳地铁是贷款获得延期抑或依靠股权质押还款？拭目以待。

万科作为地产股佼佼者，走势自然比地产指数更佳。看看地产指数走势图，原来2015年6月见顶后已经是每下愈况。2005年底部至2007年顶部大升浪，看作高级浪（3），之后高级浪（4）以水平三角形型态出现——正如前述水平三角形乃第（4）浪常见型态——其中（4）浪e仍然是一个更细一级三角形，直到2014年5月结束，万科则提前3个月展开升浪。艾略特认为，若第4浪是水平三角形，通常第5浪急促行进，一气呵成。2014年5月至2015年6月地产指数高级浪（5）确实如此，中间无重大调整。

地产指数结束浪（5）后，一直调整至今。其中，第一组（a）（b）（c）调整浪由2015年6月至2018年10月，此后一个简单3浪模式间隔浪X反弹至2019年4月，相信浪X后第二组（a）（b）（c）调整浪至今连浪（a）尚未结束。去年7月份结束（a）浪b——这是一个扩张三角形——接着展开（a）浪c至今，可能在跌破今年2月低点后不远处结束浪（a）。2015年6月见顶以来，其调整规模比起2007年11月至2014年5月调整大一级，假如幅度上不及则需时更长。

不但国内蓝筹股进入调整期，境外上市蓝筹股有着同样命运。阿里巴巴早前因为双十一“二选一”涉嫌垄断压迫违反《反垄断法》被罚182亿，而早在去年12月便立案调查。阿里股价持续潜水。回顾2007年，阿里巴巴（HK.1688）带着B2B业务赴港上市，当时发行价为每股13.5港币，集资116亿港币（折合美金15亿）。2012年阿里巴巴以IPO价格13.50港币私有化，2014年9月19日阿里巴巴集团于纽约证交所正式挂牌上市，代码BABA，发行价为每股美国存托股（ADS）68美金，上市首日收市93.89美金，较68美金招股价升38%，当日市值2314亿美金。那次IPO，阿里巴巴集团集资218亿美金。上市后阿里巴巴股价跌至2014年10月15日82.81美金，随后急升至2014年11月13日120美金。接着再度重演当年阿里巴巴股价走势，一路下跌至2015年9月29日57.2美金最低，跌幅52.3%。阿里集团由57.2美金再度展开升势，2018年6月最高见211.7美金。此处为第3浪终点，接着第4浪又是一个水平三角形，调整至2019年8月。此后第5浪以楔形方式行进至2020年10月结束。通常第4浪是水平三角形，而当第5浪结束之后，进入调整期，价格会跌回三角形终点附近水平。在目前强监管背景下，阿里巴巴集团股价跌回第4浪终点152美金附近可能性较大。

腾讯与阿里可谓难兄难弟，虽然腾讯不及阿里被罚182亿这么惨，但近期国家监管总局处罚一批互联网公司垄断行为，两者皆有份。股价走势上，腾讯强得多。除却以前走势不论，单看2018年10月底以来走势。在2018年初476.6港币跌至10月底251.4港币后，腾讯再度展开升浪。其中，2018年10月底升至2019年4月为第1浪，跌至2019年10月为第2浪，第3浪升至2020年11月，由于第2浪较复杂及规模较大，因此第4浪短暂且简单，跌至2020年底结束。最后第5浪急冲完成。腾讯股价已经跌回前面第4浪底附近，若下跌呈现一组5浪模式，则后市走势堪忧；若只是3浪模式，则短期反弹空间较大，后期调整亦比较温和。基本面且看有关垄断监管如何深入。