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灾难投资法(上)
发布时间:08-250卧龙  

笔者上月月初写过《中国蓝筹股进入调整期》,没想到紧接着中央发指导意见,要减轻中小学生负担,整顿校外培训行业。一时间有关行业上市公司暴跌,于美国上市新东方(EDU)当晚暴跌54%,周一再跌33%。市场连锁反应下,阿里巴巴、腾讯等股票连带下跌。腾讯两度跌至1000日平均线水平,周四仍未止跌。至于新东方,自今年216日最高见19.97美金后已经一路下跌至7226.4美金,跌幅高达68%。显然,市场已经走在消息前面,《指导意见》仅仅是压死骆驼最后一根稻草。市场暴跌,令笔者想起是时候详细讨论灾难投资法了。

无论是GoogleBing抑或百度,搜索引擎都无灾难投资法系统内容,基本上是一些个案。百度搜索“灾难投资法”头条竟然是拙作《周星星灾难投资法炒比特币暴富记》——后面有论述。事实上,灾难投资法未有正式门派、掌门人,不像价值投资有格拉汉姆(Benjamin Graham),成长投资有费雪(Philip A. Fisher),技术分析有马吉John Magee),灾难投资市面难觅系统论述书籍。然而,随着金融市场逐渐沉浸在互联网之中,信息传播速度加快,价格反映消息非常贴,市场动荡愈来愈频繁,使得灾难投资法大有用武之地。

所谓灾难投资法,笔者认为须区分两种情形:一是长期灾难;二是短期灾难。第一种情形,市场出现长期灾难(至少一年以上)则投资可以慢慢入手,不急于一时。而第二种情形,短期灾难,由于消息刺激,比如天灾人祸或者是突发意外,使得价格偏离原有趋势,但影响时间短暂,通常在3个月以内。此等情况下,则需要快速反应,机会稍纵即逝。笔者不想将文章写成论文,还是以实际例子来讲明问题。

国企指数(HSCEI)由香港恒生指数服务有限公司编制及发布,全称是恒生中国企业指数。国企指数成份股包括所有在港交所上市中国H股,以其计算得出加权平均股价指数。国企指数于199488日首次公布,199478日作基数日,当日收市指数定为1000点,指数追溯计算至199376日,亦即首家中国企业在联交所上市的日期。

恒生香港中资企业指数,俗称红筹指数,于1997616日推出。红筹公司乃指具有中资背景并于海外注册及在香港上市公司,红筹股概念诞生于1990年代初,投资者将在境外注册、在香港上市带有中国大陆概念股票称为红筹股。红筹股指数由香港恒生指数服务有限公司编制及发布,该指数于1997616推出,样本股包括32只符合其选取条件之红筹股,指数以199314日为基日,基日指数定为1000点。红筹指数样本股曾于200161日调整为47家,同年103日又调整为27只,主要由市值较大、交易活跃、具行业代表性红筹股组成。

国企指数于199312月份曾经高见9452点,当年大摩(摩根士丹利)唱好红筹股,国企股跟随而上,到1993年底,大摩唱淡港股,国企指数大跌。跌至1995年初,国企指数低见2921点,跌去69%,此时大摩亚洲董事总经理卓百德看好港股,19952月份大摩唱好新兴市场,国企指数见底回升。1997年香港回归,市场憧憬利好出台,投资者热炒国企股及红筹股,一些股票升幅数以十倍计算。恒生红筹指数1995年初最低957点,升至1997828日最高6466点,升幅高达5.8倍——无独有偶,上证指数20056月最低998点升至200710月最高6124点,升幅相仿。国企指数较为逊色,199511月才见底回升,由2921点升至1997826日最高7742点,升幅仅1.7倍。

随着香港回归,题材兑现,股价见顶,同时亚洲金融风暴出现,当年红筹之父梁伯韬(1990年代中国国内不少企业在港交所上市均由百富勤安排,包括上海石化、上海实业等,因而被称为“红筹之父”)旗下百富勤投资印尼债券爆跌而于19981月宣布清盘,国企红筹风光不再。国企指数自7742点跌至19989993点,跌幅高达87.2%(若以1993年底高位9452点计算,则跌幅为89.5%);红筹指数则由6466点跌至19988月底856点,跌幅86.8%。如此跌法,股灾无疑,此时灾难投资法派上用场。

根据历史经验,大型股灾,指数跌幅至少在70%以上,严重者跌幅超90%例如1929年华尔街股灾,道琼斯工业平均指数自386点跌至41点,跌幅89.4%1973年香港股灾,恒生指数最高1774点,跌至1974年底最低见150点,跌幅91.5%19932月上证指数最高1558点,跌至19947月底325点,跌幅79.1%。因此,国企红筹指数第一次股灾,理应在跌幅至少70%以上才可入市。假设资金分成3份,在跌幅75%80%85%时入市,平均成本约跌幅80%附近水平,相当于国企指数1548点、红筹指数1293点入市。

灾难投资法要诀是,不要眼红牛市,天下间没有只升不跌之市场,唯有市场出现灾难时才考虑入市。股市名言:大暑之后必有大寒,大寒之后必有大暑。看大势者赚大钱。当市场跌幅超过70%后考虑入市(熊市),买入时不慌不忙,要坚定信心,等待市场见底回升,然后进入牛市,然后见顶——或者见顶前见好就收。

 

 

买入之后,1999年至2000年是科网股天下,国企红筹股死猪般反弹,如何是好?后面会讲解另一种灾难投资法,容后再述。此处再讲国企红筹股指数走势,由于刚刚走出大熊市,病去如抽丝,1999年至2003SARS之前,都是死猪般走势窄幅上落。但SARS之后,国企红筹股再次迎来春天,而科网股则在2000崩盘。回顾当时,1993年底国企指数高位结束第(3)浪,之后一组abc下跌,结束(4)浪a,然后反弹至199972807点为(4)浪b,再跌至200031387点为(4)浪c,接着反弹至200162638点为(4)浪d,(4)浪e最后一跌止于200210月,与美股同步结束调整。第(4)浪为水平三角形,之后进入急促第(5)浪上升。

股神巴菲特2003年买入中石油,对市场刺激极大。2004年至2007年,国企红筹股一路高奏凯歌。200710月,国企指数最高见20609点,红筹指数最高7107点,我们打个8折离场——大概是20079月底10月初水平——即国企指数约16500点、红筹指数5700点水平,计算所得,9年时间国企指数获利9.5倍、红筹指数获利3.4倍。然后,我们又等待下一次灾难投资法入场时机了。

 

今年2月恒生科技指数见顶,最高11001点,今最低跌至6118点,跌幅44.4%。新东方(HK.099012月最高1588港币,如今最低142港币,跌幅高达91%。快手(HK.01024)上市后最高417.8港币,86最低78.6港币,跌幅81.2%。腾讯(HK.00700)最高773.9港币,最低422港币,跌幅45.5%,多次试1000日平均线。阿里巴巴(HK.09988)最高309.4港币,最低174.5港币,跌幅43.6%。能否抄底?据说知名投资者段永平先生试着买入腾讯,认为好低买。若股价再跌会加仓。历史上,腾讯股价从未试过跌至1000MA水平,如今是第一次。有人统计过,腾讯估值在历史上,只有2%时间低于目前,因此许多投资者跃跃欲试。笔者则认为,腾讯不要看政策未来是否打压,单看其逐步蜕变成一个投资公司,估值就会逐步变低。以恒生科技指数跌幅而言,灾难投资法难以出手,宁可错过,不可做错,只有指数低于3300点运用灾难投资法才可入市。即使运用波浪理论分析指数,以一组abc下跌而言,c浪尚未结束。若是你用其他投资方法论证应该入市,笔者不予置评。

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