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风格转换是以年计算的
发布时间:10-110石运金  

2021年春节后白酒股为代表的白马股盛极而衰,218日贵州茅台2627.88元的股价矗立在塔尖,活似一个避雷针,无独有偶,港股的定海神针腾讯控股也在同一天股价创出775.5港币的历史高点,至今贵州茅台和腾讯控股的股价最大跌幅均超过40%,市场在贵州茅台和腾讯控股如日中天的时候悄然开始了风格切换,低估值顺周期股票顺势崛起,今年以来涨幅居前的是煤炭、钢铁、化工等板块,煤炭ETF年内甚至实现了翻番的涨幅,站在目前的时点,有些投资者觉得白马股跌到合理位置了,而低估值周期股累积的涨幅也很大了,不禁动了重新买入白马股的想法,笔者认为风格转换不是几个月就会结束的,历史经验看一个趋势形成后,其延续的时间是以年来计算的。

2006年到2007年的大牛市,有色为代表周期股涨幅10倍以上的比比皆是,行情持续时间从20056月到200710月,时间跨度超过两年;2013年到2015年,以创业板为代表的科技板块行情持续时间也超过2年;而最近的白马股赛道股行情,从20162月一直持续到了2021年的2月,其行情跨度甚至接近5年的时间;所以目前启动的低估值顺周期行情只走了半年左右的时间,从时间角度显然没有走完,而低估值板块在经历了一波上涨之后,其估值仍处于历史低位,很多股票的估值只是从个位数PE上涨到10PE附近,所以即使从估值的角度,仍存在很大上涨的空间。

从负向泡沫到正向泡沫是领涨板块的宿命,笔者清晰的记得贵州茅台为代表的白马股行情,起步的时候,贵州茅台、五粮液等白酒龙头的PE10倍出头,无论是纵向的历史比较,还是横向的国际同行比较,均处于估值洼地,而经过几年的上涨之后,贵州茅台的估值被炒到了50PE以上,是典型的巨大的正向泡沫。低估值顺周期板块年初个位数的PE乏人问津,也是处于典型的负向泡沫状态,即使经历了半年的上涨,目前的估值是否脱离负向泡沫状态都值得商榷,更不用说出现正向的大泡沫了。资本市场就像钟摆,喜欢从一个极端走向另一个极端,目前对低估值顺周期板块所处位置,刚从一个低估值的极端中走出来,离另一个极端还有点遥远。资本市场喜欢造神,白酒股行情中易方达的张坤被推上神坛,我想低估值周期股结束的标志应该也是造出个周期股之神,而同时消费白马的基金经理如过街老鼠。

过早的上车和过早的下车是投资者在资本市场的常态,笔者也不例外,对于消费白马股笔者在负向泡沫的阶段也曾早早上车,忍受过一段磨底的煎熬状态,而等消费白马股大幅上涨回归到正常估值的时候,胆小的笔者就过早的下车了,没有享受到最后巨大的正向泡沫。吃一堑长一智,在低估值顺周期板块的趋势性行情中,希望投资者能够吃饱喝足,不要留下笔者此前在消费白马股上的遗憾,退一步讲,在低估值顺周期板块估值合理的时候把本金拿回来,让利润的子弹多飞一会。

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