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航空股:至暗时刻已过 迎接需求复苏
发布时间:11-171石运金  

航空股是典型的周期性行业,客座率和成本的大头——油价,是影响航空公司盈利的关键点。在正常的情况下,需求端随着消费升级是稳步上涨的,而供给端各航空公司也有引入飞机架次的规划指引,相对更好预测,但因为突发的新冠疫情,需求端断崖式下跌,供给端引入飞机的进度也变慢。在经历了近两年的新冠疫情后,国际间人员往来骤减,美国从118日起对接种疫苗者放开入境,航空股的至暗时刻已过同时目前油价处于高位,航空股此前是低客座率、高油价的最差经营环境,如今客座率面临回升,而油价影响也会弱化,股价先知先觉,已经从8月份开始了底部的反弹。

作为周期性行业,就应在行业底部布局。回顾历史,每一次的突发事件都会成为客运量的底部,进而成为航空股的股价底部区间,而随着客运量的回升,就会成为一轮周期的拐点。航空是高端可选消费品,长期而言随着财富效应需求空间只会越来越大,新冠疫情后压抑的需求会集中爆发。而产业资本对航空业投资下降,导致供给端会出现供给不足,比如今年上半年国内仅引进22架飞机,远远低于去年的166。同时,波音和空客的交付能力也受到严重影响。因此,国内航空业供需的剪刀差即将到来在航空需求释放而供给不足的时候,客座率大幅上升,票价也会应声而涨。

客流量作为航空公司核心驱动因素,因为新冠疫情影响正处于周期底部,刚刚进入复苏期,如果疫情反转以及全球放松跨境管制,业绩短期爆发力会很强。国内主要航空公司中,三大航空公司比较同质,飞机总架次都高于700架,国航的质地更佳一些春秋航空是廉价航空的代表,所有飞机均为同一机型,运营管控能力更佳,是疫情期间运营最出色的航空公司。从经营业绩也可以看出航空公司的差异,上半年中国国航亏损近68亿,南方航空亏损近47亿,东方航空亏损52亿,而春秋航空略有盈利,吉祥航空亏损近5000万。当然当行业复苏的时候,从弹性角度看,也许是三大航空公司的盈利弹性更大一些。

表:国内主要航空公司运营飞机数量(截至2021年9月底,单位:架)


来源:股市动态分析

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