三未信安科技股份有限公司（以下简称“三未信安”）成立于2008年8月，主要负责密码技术的创新和密码产品的研发、销售及服务，为网络信息安全领域提供商用密码产品和解决方案。

2020年11月，三未信安正式申请登陆科创板，并拟募资超4亿元，用于密码产品研发升级、密码安全芯片研发升级项目建设，并补充流动资金。

若成功上市，三未信安无疑在发展上会得到较大助力。但在翻阅三未信安招股书后，《股市动态分析》发现公司仍存在一些经营隐患需要重视：一是公司在IPO申请前后密集引入数位股东并签订对赌协议，是否有套利或其他目的不得而知；二是公司多家客户与供应商重叠，交易价格公允性需进一步证明；三是公司较为依赖政府补助与税收优惠，真实利润水平有所降低，后期稳定性也存在风险。

IPO前后引进新股东并签订对赌协议

      2020年7月，三未信安引入南山基金、刘明、北京云鼎三位新股东，并和济南风起云涌、天津三未普惠、北京立达、北京三未普益、罗武贤、徐新锋等原有股东与这三位新股东签订了对赌协议，约定若截至2023年12月31日，公司未能上市，南山基金、刘明、北京云鼎有权将其持有的三未信安全部或者部分股权按照约定的条件和条款转让给三未信安实际控制人，三未信安承诺对实际控制人的股权回购价款支付义务承担连带保证责任。

       2020年11月30日，三未信安、张岳公、济南风起云涌、天津三未普惠、北京立达、北京三未普益、罗武贤、徐新锋、南山基金、刘明、北京云鼎又与中网投签订对赌协议，若

截至 2023年12月31日，三未信安未能上市，中网投有权要求三未信安或实际控制人回购其持有的三未信安全部或者部分股权，三未信安、实际控制人承诺承担连带责任向中网投支付回购对价。

2020年11月，三未信安已开始筹备上市辅导工作。此时公司突然引入数位股东并签订对赌协议意欲何为？虽然对赌协议均已解除，但公司于2021年上半年才撤销，是否又是迫于上市审核的压力呢？

需要提及的是，三未信安引入新股东时都要签订对赌协议，这是否表明公司本身竞争力不足以获得各路外部股东青睐，需要拿出更多筹码来吸引股东入股？

客户与供应商重叠

招股书显示，三未信安报告期内与博雅中科、吉大正元、五舟科技存在互为客户、供应商的情形，其中向博雅中科主要采购认证鉴别服务器系统，销售密码整机中的硬件化平台；向吉大正元主要采购华为服务器、天融信上网行为管理系统、吉大正元 SRQ05 电子证书认证系统，销售密码板卡与密码整机；向五舟科技主要采购服务器，销售密码板卡，报告期内五舟科技由主要供应商转变为主要客户。

三未信安称，报告期向客户采购产品或服务的价格与对客户的销售价格均由交易双方自行协商确定，不存在对应关系，符合市场化定价原则，公司购买和销售的业务相互独立。

       但是，三未信安并没有详细披露上述企业采购和销售单价。若要证明所说真实，还需要拿公司与这些关联客户、供应商的交易价格，和市场水平以及其他供应商、客户同类产品的采购、销售单价对比。

依赖政府补助

2018-2021年上半年，三未信安计入当期损益的政府补助金额分别为733.42万元、295.42万元、582.99万元和110.86万元，占当期净利润的比例分别为61.92%、14.43%、11.13%和 24.47%，占比较高。

公司坦言，如果未来国家对网络安全行业的支持力度及相关税收政策有所调整，政府补助规模缩减甚至取消，将对公司盈利能力产生不利影响。

此外，三未信安还要享有高新技术企业、研发费用加计扣除及软件产品增值税即征即退等相关税收优惠政策。公司享受的税收优惠金额报告期分比为505.97万元、464.53万元、934.73万元、348.33万元，占同期税前利润的比例分别为 40.95%、21.36%、15.78%和 55.41%。