中报正陆续披露，高景气度板块与公司将成为未来一段时间港股市场关注的主要方向，而市场底部阶段也是积极布局低估个股的良机。

随着全球资本市场风险偏好的有所修复，处于绝对底部区域的港股有望迎来新一波的较好反弹行情。恒指当前市净率仅为0.91倍，仍处于近十年来的1.92%分位极低估值水平，仍是坚定信心底部布局的良机。我们建议在中报披露期间仔细分析公司的业绩“成色”，重点抓住高景气度板块，以及下半年开始出现盈利能力改善的个股。


康师傅（0322.HK）：成本下行将带来盈利能力提升

康师傅是在疫情持续情况下的一个相对优质标的，且结合棕榈油价格下行，其盈利能力有望提升。

首先，据国家统计局数据:2022年4-5月方便面行业呈现较好景气度——方便面产量2022年4月同比增长12.9%，5月同比增长14.4%。

另外，据wind数据统计，棕榈油价格2022Q1同比增长53.89%，2022Q2同比增长70.18%，较22Q1进一步加速向上。不过棕榈油价格7月同比涨幅相较于2022Q1/Q2明显收敛，同比增长7.21%。

海通国际分析师颜慧菁分析认为，参照公司2020年的业绩表现情况——2020年上半年，在新冠疫情环境下，公司方便面业务收入同比成长29.16%（作为参考，2017-2019年复合增速为5.76%），而饮料业务收入则同比下滑4.08%。而在下半年随着经济发展逐季恢复改善，方便面业务表现逐步恢复正常（2020下半年营收增速降低至6.14%），饮料业务表现则逐步回暖（下半年营收增长提速至14.1%）。

康师傅作为我国方便面&软饮料的龙头企业，预计上半年方便面业务表现将有所受益于居家囤货场景的增加，而软饮料业务表现则将短期承压。不过随着下半年出行人流量的恢复，我们看好公司饮料业务表现将得到修复，此外考虑到公司整体营收中饮料业务占比更高，因此饮料的销售表现恢复能够更好地驱动整体营收成长。

棕榈油价格高企侵蚀方便面业务利润，期待后续成本下行带来盈利修复。方便面的主要原材料包括棕榈油等产品。据wind数据统计，今年上半年棕榈油价格同比增长62.56%。此外参照2021年全年情况来看，据wind数据统计，2021全年棕榈油价格同比增长49.72%，2021年公司方便面业务毛利率下滑4.94pct，此外整体净利润率也同比下滑0.88pct。

棕榈油价格变化对公司方便面业务盈利变化影响较大，而在2022年上半年棕榈油价格大幅上涨的背景下，我们预计公司上半年方便面业务将继续面临较大成本与盈利压力。不过考虑到目前棕榈油价格有所回落，我们认为，未来随着棕榈油价格压力缓解，以及叠加销售规模的稳定成长带来的规模效应，可以看好公司方便面业务盈利能力在连续两年承压后迎来修复。


再鼎医药（9688.HK）：丰厚管线蓄势待发

再鼎医药此前发布2022年Q2业绩报告，公司上半年营业收入9490万美元（同比+66%），其中产品收入9367万美元（同比+64%）。

中泰证券分析师祝嘉琦认为，投资者可重点看公司的核心产品收入持续增长，众多临床及申报里程碑：

①PARP抑制剂（则乐）：半年收入6370万美元，同比增长77%；二季度收入3410万美元，同比增长46%，疫情影响下仍环比增长15%。去年12月则乐卵巢癌一线维持治疗被纳入国家医保，3期PRIME研究达到其主要终点，今年6月ASCO会议公布3期PRIME的一项新的预设亚组结果，完全缓解组中：mPFS：29.4个月vs8.3个月；部分缓解组中mPFS：19.3个月vs8.3个月，展现出了优异的疗效。

②肿瘤电场治疗（爱普盾）：上半年收入2440万美元，同比增长47%；二季度收入1160万美元，同比增长22%；截至二季度末，爱普盾已被列入50个城市普惠险。2021年12月，向NMPA提交了用于治疗恶性胸膜间皮瘤的上市许可申请（MAA），2022年1月，用于评估治疗局部晚期胰腺癌患者的3期关键研究PANOVA-3中，大中华区首例患者接受了治疗。2022年6月，联合标准疗法治疗胃癌一线的2期初步临床研究EF-31达到了主要研究终点客观缓解率（ORR），次要研究终点也显示积极信号。

③甲苯磺酸奥马环素（纽再乐）：去年12月实现商业化，上半年销售200万美元，其中二季度销售130万美元，增长迅猛，今年计划纳入医保。多靶点激酶抑制剂（擎乐）：上半年收入360万美元（-18%），主要由于计划将擎乐和纽在乐纳入医保进行主动降价，对经销商销售返利290万美元作为补偿。

另外，中泰证券分析师祝嘉琦重点指出，公司2022年多项重磅临床及注册里程碑：1)重磅自免品种Efgartigimod6月落地海南，7月重症肌无力适应症上市申请获受理；2）8月，重磅精神分裂症药物KarXT公开了3期临床研究EMERGENT-2的阳性初步结果，用于治疗精神和神经系统疾病，疗效优异，计划2023年年中向FDA递交申请；3）KRASG12C抑制剂Adagrasib有望于今年获得FDA批准，PDUFA2022年12月14日。4)CD3XCD20双抗Odronextamab计划今年完成B-NHL关键2期入组并向FDA提交BLA。

国际市场方面，美国7月份CPI、PPI、通胀预期调查等指标显示通胀上行压力（及预期）边际稍有缓解，市场对联储短期继续“超预期”收紧的担忧减轻。但租金和薪资等价格指标显示美国（核心）通胀的“粘性”仍然较强。欧洲生产端不停受到扰动，滞胀压力不减——近期的高温天气已经干扰到欧洲水运、发电等多个方面，涉及德国、法国、意大利等国。

有这样几个影响大类资产价格的高频宏观指标值得重点关注：

第一，美债收益率曲线略有抬升，倒挂加剧。第二，缩表开启初期，美联储资产负债表规模降速有限。第三，美国通胀预期回落，实际收益率快速提升阶段基本结束。第四，油价回落，金价相对坚挺，金油比继续反弹。第五，美元和黄金趋势相关性触底回升，和VIX背离。第六，主要股市估值水平整体继续反弹，美股较为明显。第七，主要股市波动率继续回落，欧美市场较为明显。第八，中美名义和实际利差倒挂程度明显缓解。

美国7月CPI环比零增长，低于彭博一致预期的0.2%、较前值的1.3%大幅回落；同比增速回落至+8.5%（前值9.1%）。核心CPI环比+0.3%、前值0.7%。7月能源CPI环比下跌4.6%，拖累整体CPI环比0.4个百分点。

低于预期的通胀数据降低了联储9月份加息75bp的概率——由此看来，未来加息50bp的概率更大。另外，海外地缘冲突风险超预期，加大了能源和食品价格上涨风险。