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狭义货币背景下细看上证指数
发布时间:03-060卧龙  
俗语云:眼见为实,耳听为虚。未必!你所见者未必为实。上证综合指数自1990年12月发布,初始值100点,最低95点,之后一路发展至今约3260点,表面上看,30几年时间成长30倍,纵使2007年10月之后,上证指数15年时间徘徊于3000点附近,再也未见大牛市,但总算是安稳。然而你却未料,实质上,上证指数一直处于“大熊市”之中!


且听我道来。先讲狭义货币概念。狭义货币(以M1来表示):M1=流通中货币(M0)+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款,M1代表现实购买力,反映居民及企业资金松紧变化,乃经济周期波动先行指标,M1供应量为中央银行制定及执行货币政策主要观测依据。


2016年7月30日,我曾写过《资产泡沫根源是M2泡沫》一文。文章列举数据支持:“1996年6月中国M2总额6.81万亿,2006年6月M2总额32.3万亿,今年6月M2总额飙升至149万亿,20年间上升21倍,按年增长16.7%。”M2为广义货币,M2=M1+M1+居民储蓄存款+单位定期存款+单位其他存款+证券企业客户保证金。1996年6月中国M2总额6.81万亿,2022年6月中国M2已经膨胀至258.14万亿之巨,26年时间增长37倍,按年增长15%,虽然比起2016年增长速度已经有所下降,但仍然处于非常高水平。


事实上,2017年开始,中国M2增长速度已经明显放缓至8%至9%水平,无奈去年以来,M2增长速度再度飚升至12%。但即便是M2按年增长未来20年维持9%,而GDP按年增长5%,到2042年底中国M2将膨胀至1490万亿,但GDP曾只会增长至310万亿,M2将比GDP多3.8倍。M1情况又如何?1996年6月中国M1为2.46万亿,2022年6月M1已经膨胀至67.4万亿,26年时间增长26倍,按年增长13.6%。但过去5年,M1增长速度暴跌,2017年底M1总额54.3万亿,去年底仅仅增长至67.1万亿,增长23.6%。


将上证指数处于M1背景下,其实是衡量货币供应量下上证指数实质走势。绘制上证指数与狭义货币比值走势图,由于狭义货币(M1)数值巨大,首先将M1除以1万亿,然后此结果与上证指数相除:SZZS/(M1/100000000000)。当你看到此走势图,你会立即口瞪目呆——原来M1下上证指数历史最高峰却是在1992年5月份,此乃投资者万万想不到之事。自1992年5月最高位开始,沪指/M1比值一直下跌,处于大熊市。假设这是一个大型abc三浪下跌——实际上可能是5浪推动下跌——则1992年5月至2005年12月为浪【a】。细分浪【a】,其中1992年5月高位跌至1992年11月低点为【a】浪(1),1992年11月低点急升至1993年2月高点为【a】浪(2),1993年2月高点跌至1994年7月低点为【a】浪(3),1994年7月低点反复反弹至1999年6月高点为【a】浪(4),1999年6月高点跌至2005年12月低点为【a】浪(5)。


【a】浪(4)型态为水平三角型,第4浪常见型态,内部结构呈现5个3浪模式:1994年7月低点升至9月高点为(4)浪a,1994年9月高点跌至1996年2月低点为(4)浪b,1996年2月低点升至1997年5月高点为(4)浪c,1997年5月高点跌至1999年3月低点为(4)浪d,1999年3月低点升至6月高点为(4)浪e。



浪【a】中,【a】浪(4)与【a】浪(1)重叠,其实并不违反波浪理论数浪规则,第4浪与第1浪重叠,仅在高一级第3浪中禁止,而1/a、5/c浪都允许重叠——此时波浪型态为倾斜三角形(前者被称为前置三角形,后者被称为后置三角形或楔形)——至少我是如此认为。1992年5月高点跌至2005年12月低点完成一组5浪下跌,为浪【a】。2005年12月低点急升至2007年10月高点为浪【b】。浪【b】高点回到前面【a】浪(4)终点附近水平,亦是波浪理论中常见现象之一。浪【c】由2007年10月高点展开。首选数浪方式是浪【c】为倾斜三角形(即前述所讲楔形),内部结构为3-3-3-3-3。其中【c】浪(1)由2007年10月高点跌至2013年6月低点。再细分【c】浪(1),2007年10月高点跌至2008年10月低点为(1)浪a,2008年10月低点升至2009年7月高点为(1)浪b,2009年7月高点跌至2013年6月低点为(1)浪c。


2013年6月低点反弹至2015年6月高点为【c】浪(2),型态为扩张平台。2015年6月高点之后再展开新一轮3浪下跌——【c】浪(3)。其中2015年6月高点跌至2019年1月低点为(3)浪a,2019年1月低点反弹至2021年3月(或5月)高点为(3)浪b,2021年3月(或5月)高点进入(3)浪c下跌。一种可能性是(3)浪c将跌至【c】浪1低点与【3】浪a低点连线附近结束。然后展开【c】浪(4)反弹。【c】浪(4)结束后进入【c】浪(5)最后一跌。


上述数浪方式为首选数法,次选数法则是浪【c】为正常5浪推动下跌。其中2007年10月高点跌至2014年7月低点为【c】浪(1),2014年7月低点反弹至2015年6月高点为【c】浪(2),2015年6月高点展开【c】浪(3)下跌。【c】浪(3)之中,2015年6月高点跌至2019年1月低点为(3)浪1,2019年1月低点反弹至2021年3月高点为(3)浪2,2021年3月高点下跌至今为(3)浪3。此后,浪【c】会一直延伸下去,因为M1会无穷尽地增加。



一位老友记谈及其1992年首次携巨资5000大洋杀入股市,至今于股市翻滚30年,感概万分。当年5000大洋若于1992年5月最高峰买入上证指数,在M1大膨胀背景下,如今只剩下160元人民币,暴跌96.8%,损失惨重。公正地看,1991年至2021年,30年时间中国国内生产总值(GDP)由3834亿美金飚升至17.73万亿美金,成长45.2倍。将此因素考虑进去,当年5000大洋投入上证指数,如今约值7400元,30年时间约增长48%,按年实质增长1.3%。


上证指数历史最为悠久,但已经不能反映中国股市整体变动。国证A股指数(399317)涵盖所有A股,更能反映A股市场整体变化。将国证A指与广义货币M2比较,其走势图与上证指数/M1有所区别。


我仍将2007年10月高点看作浪【b】高点,其后进入浪【c】下跌。浪【c】之中,2007年10月高点跌至2013年6月低点为【c】浪(1),2013年6月低点反弹至2015年6月高点为【c】浪(2),2015年6月高点跌至2019年1月低点为【c】浪(3),2019年1月低点回升至2021年2月高点为【c】浪(4),2021年2月高点至今进入【c】浪(5)最后下跌浪中。


国证A指与M2比值浪【c】仍然是楔形走势,【c】浪(5)内部为3浪结构,存在两种可能性:一是(5)浪a至今尚未结束,2022年4月低点以来进入a浪【iv】三角形震荡之中,之后运行a浪【v】最后一跌;二是(5)浪a已经于2022年10月底结束,目前仍在(5)浪b反弹之中。波浪理论显示,国证A指与M2比值将在【c】浪(5)结束后展开大规模上升行情。
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