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光明乳业:经营有望重回正轨
发布时间:03-310股市动态分析研究部  
本期股市动态30指数收于1445点,较上期上涨1.9%,同期上证指数上涨0.2%,创业板指数下跌4.57%。成分股中,浪潮信息、淮北矿业和罗莱生活等个股涨幅靠前。顺丰控股、福耀玻璃和深科技等涨幅靠后。

个股点评:
光明乳业(600597):公司2022年年报披露显示,全年实现收入282亿元,同比小幅下滑3.4%,归母净利润3.61亿元,同比下降39%,扣非后净利润1.69亿元,同比下降61.08%,其中四季度单季实现收入68亿元,同比下降4.5%,扣非后净利润为-1.13亿元,2021年同期为0.99亿元。业绩亏损的主因:一方面是计提存货和固定资产减值,导致全年利润总额减少1.13亿元;另一方面,四季度受疫情影响较大,上海本地和外地业务收入分别同比下降6.9%和5%。分产品来看,第一大业务液态奶全年的收入为160亿元,同比下滑5.9%,第二大业务其他乳制品收入为80亿元,同比下滑5.66%。
可喜的是,牧业产品实现15.3%的增长,收入规模提升至26.41亿元。从地区来看,公司海外市场成功扭亏为盈,此前因疫情亏损的新莱特期内实现收入69.21亿元,同比增长2.63亿元,净利润0.28亿元,同比扭亏。
公司近年来大幅推进牧场群建设,提升奶源自给率。2020年公司原奶产能只有43.4万吨/年,2021年定增募投19.3亿元,投入到金山、中卫等多个奶牛养殖建设项目中,建设完成后预计新增3.1万头奶牛存栏,新增原奶产量18.2万吨。2022年公司再次注资12.7亿元用于定远牧场群建设,建成后将新增4.75万头奶牛存栏,预计新增原奶产量26万吨。预计到2026年,公司原奶产量将相比2020年同比翻番。2022年在原奶成本下降的背景下,毛利率同比提升0.3%至18.65%,未来随着自有牧场投产,毛利率还有提升空间。
随着疫情防控消散以及资产减值计提结束,公司2023年将轻装上阵,经营有望重回正轨。公司今年的经营计划为营业收入320.5亿元,同比将增长约13.6%,归母净利润6.8亿元,同比将增长约88.5%。

浪潮信息(000977):公司是国内服务器龙头厂商,自2015年提出JDM模式以来,运营能力大幅提升,同时2017年后公司又抓住云计算市场快速发展市场机遇,跃升为行业龙头。根据IDC数据,2016年四季度公司的全球市场份额只有4.4%,但到了2021年,在国内服务器市场市占率已经上升至30%,持续5年位居国内第一,出货量全球第二。此外,公司的AI服务器出货量占比20%,位居国内第一,边缘计算服务器更是以近50%的市占率蝉联市场第一。
公司大股东浪潮集团3月初被美国列入“实体清单”中,制裁再度升级。从规则上看,本次制裁主题是浪潮集团(理由是对于军队的支持),并非浪潮信息,从目前看尚不能完全确认与子公司直接的关系。
历史上浪潮信息也曾有过类似的制裁情形,2020年6月美国国防部就将20家中国高科技企业列入“军方拥有、控制或有联系”的公司清单,其中就有浪潮集团,英特尔曾短暂断供了浪潮信息,后来不到一个月英特尔申请了合规供应许可证等相关手续重新供应,随后浪潮信息股价创出新高。通过梳理进入实体名单的具体事项回顾,同时结合市场表现,上一轮断供风波回顾,此次大股东进入实体清单并不意味海外芯片厂商对浪潮信息会全面断供,作为全球重要的采购和全球服务器龙头,海外芯片厂商也会采取相应举动解决供应商问题,类似2020年。
不看此次风波,浪潮信息未来的成长性还是不错的,一方面受益云计算开支提升,尤其是当前火热的人工智能,对算力提出很高要求,会大规模拉动基础硬件投资。以ChatGPT为例,它的运行需要7-8个投资规模30亿、算力500P的数据中心一起做支撑。
另一方面,公司经营逐步追求利润导向。以前为了追求市场规模以低价竞争,导致盈利能力承压,净利率只有1.5%,而同行业的其他企业一般能做到3%-5%,差距至少一倍以上。公司曾在2020年机构调研时提及,未来会逐步转向以利润为导向。
从实际经营情况看,也确实如此。2017年-2021年公司的营业收入从254亿元逐年增长至670亿元,复合增长率为27.35%。同期归母净利润从4.28亿元增长至20.03亿元,复合增长率为47.08%,净利润增速远高于收入水平。毛利率从10.57%提升至11.44%,净利率则表现更为出色,从1.67%连年提升至2.98%。尤其是2020年后,公司客户结构稳定,毛利率进入稳定阶段,净利率的提升更快,基本上回到竞争对手的正常水平。随着公司产品高端化趋势发展、规模效应逐步显现以及期间费用率逐年下降,公司作为行业龙头,盈利水平还有提升空间。

招商蛇口(001979):公司公告了2022年年报,全年录得收入1830亿元,同比增长14%,净利润42.6亿元,同比下降59%,实际业绩处于业绩预告的中值附近。
造成营收增长而业绩大幅下滑的原因有三点:一是开发项目结转面积同比增长10%,但受房地产市场下行影响,开发业务毛利率同比下降5.94%;二是公司资产减值同比增加了20.29亿元;三是2022年投资收益同比减少了17亿元。
公司近期公布了2月的销售数据,单月看可谓量价齐升,实现销售面积103.7万平米,销售金额225.4亿元,同比分别增长115%和124%,销售均价为21732元/平米,同比增长4.3%。今年前2个月销售面积同比增长41%,累计销售额同比增长51%,累计均价同比增长7.6%,表现相当抢眼。公司作为房地产央企龙头,在行业出清后竞争优势会更加突出,未来有望率先受益行业复苏。

福耀玻璃(600660):公司发布2022年报告,全年实现收入280.99亿元,同比增长19.1%,归母净利润47.56亿元,同比增长51.2%,扣非归母净利润46.66亿元,同比增长65.7%,其中四季度收入76.59亿元,同比增长18.74%,归母净利润8.55亿元,同比增长55.3%,扣非后净利润8.51亿元,同比大增95%。
业绩增长主因:一是收入稳定增长。受疫情及购置税政策在年底的影响,国内汽车行业整体产销走弱,根据中汽协的数据,2022年四季度国内汽车产量同比下滑6.4%,全年同比增长3.4%。公司整体表现要好于行业,2022年收入同比增长19.7%至256亿元,且国内外市场齐头并进,国内业务同比增长20.36%,国外同比增长18.9%,表现非常出色。
二是产品结构持续优化,全景天幕、HUD等高附加值产品占比持续提升,2022年占比提升6.21%,拉动ASP同比提升11.5%。其中,全景大天幕占比达5.2%,比2021年提升3.2%;带摄像头的玻璃占比达到6.98%,占比增加0.86%;HUD产品占比5%,提升0.7%;夹层玻璃占比4.4%,同比提升1.22%。
公司未来的成长逻辑清晰,其一是受益高附加值产品占比持续提升,目前天幕和HUD等产品的渗透率远未达到天花板,此外还有双层玻璃等新产品在逐步普及。其二是铝饰条业务即将迎来放量期,国内福清和长春两个工厂逐步爬坡。其三海外市场,2022年福耀美国子公司实现净利润3.45亿元,同比增长26.37%,去年新增投资用于镀膜玻璃、钢化夹层边窗玻璃等项目,后续投产有望进一步提升海外市场份额。

京东方A(000725):随着经济逐步复苏,电视面板价格开始走稳。数据显示,3月下旬32寸-65寸电视面板各尺寸价格均呈现不同程度的上涨,其中65寸月涨幅高达9.1%,55寸达6%。公司近期在投资者互动平台表示,随着需求端TV面板采购备货逐步恢复,公司积极执行按需生产策略,今年第一季度的LCD电视面板稼动率预计随着价格涨幅情况缓慢回升。

公司今年有一大看点就是柔性OLED业务放量,公司有第六代柔性OLED产线3条,去年该业务基本完成年度出货目标,保持3成以上增速,今年随着用户段份额的持续提升,公司的柔性OLED业务预计出货量将保持大幅增长。



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