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3053点仍是政策底
发布时间:09-114启明  
对于很多投资者来说,A股市场又是大喜大悲的两周。在利空消息不断发酵的背景下,8月21-25日这一周,A股市场呈现单边下跌走势,上证指数全周跌幅达2.17%。但上周末,出台了多重利好。8月27日,财政部、国税总局发布了《关于减半征收证券交易印花税的公告》,同一天,中国证监会也宣布了包括规范股份减持、调降融资保证金比例以及优化 IPO、再融资监管安排等在内的一系列举措。在多重利好出台的刺激下,A股市场还没等到开盘,很多投资者已经迫不及待、跃跃欲试,各种段子层出不穷。本周一市场也的确出现了大幅高开,但此后却一路震荡下跌,最终上证指数全天涨幅仅为1.13%,收出了一根高开低走的大阴线。就在投资者认为此次反弹将会是“一日游”行情时,市场却又再次顽强向上,小幅震荡反弹。
其实,短期市场走势本来就会受到政策、情绪、资金等诸多因素的影响,充满了不确定性。投资者不必过分纠结反弹的节奏。其实笔者之前一直强调,目前的市场就是底部区域,不应该过分看空。但同时需要指出的是,上证指数3053这个低点的性质,仍然属于政策底,它不是市场底。它依旧是多重利好发布之后形成的一个底部。近期出台的政策与此前的政策相比,力度更大,而且更具实质性。因此,3053点可以看作修正后的新的政策底。事实上,我们看到,这几天还是有一些资金利用政策利好的红利出逃。不管这些资金是什么目的,是想做个波段也好,想摊低成本也好,总之这依旧是市场缺乏信心的表现。
我们纵观历次A股市场的牛熊转换的规律发现,顶部大多一蹴而就,在周线的维度上,至多以M头的方式完成二次冲顶,甚至连二次冲顶的机会都不出现。但底部的形成,往往会是一个较长的周期,持续几个月甚至超过一年的时间才会形成一个重大的底部。这样,在形态上,就会表现出“尖顶”、“平底”的特点。
对于疫情以后,经济复苏不如预期的现象,有经济学家用“疤痕效应”来进行解释。其实,股票市场也存在明显的“疤痕效应”。
所谓的疤痕效应,人们的心灵受到伤害后的自我保护机制。 简单来说,受到的创伤太重,在恢复一段时间后,虽然伤口已经慢慢愈合,但疤痕还在,它会时时刻刻提醒着受伤者过去所遭到的伤害,哪怕是在完全恢复后,仍然会在心理上留下阴影。
有经济学家认为,三年疫情带来的“疤痕效应”对经济、社会、民生和民众预期造成的长期影响,短期内较难消除,将持续影响着家庭和企业的风险承担意愿和能力。例如,在疤痕效应下,居民消费需求受到抑制。疫情三年来,民众面临着太多的不确定性,对不确定性的厌恶导致风险偏好降低、预防性储蓄倾向明显上升,即居民希望将更多的资金用于偿还债务和增加储蓄,而不是立即增加投资和消费。此外,疫情带来的“疤痕效应”也冲击了企业的资产负债表和风险承担意愿,导致企业投资意愿不足,特别是民营企业,资产负债率较疫情前明显上升。企业投资意愿走弱,投资更趋谨慎。
股票市场的“疤痕效应”体现在对利好的麻木与信心不足。当市场长期走弱后,阶段性的上涨被一次次的证实只是反弹。而反弹后,市场会重新步入熊市。这种效应就导致熊市底部的形成往往是一个漫长的过程。即使在政策给出明确的信号后,市场依旧会出现反复震荡,最终形成市场底。
笔者预计,本次反弹后,市场仍会出现二次探底的过程,持续时间可能会是1-2个月。上证指数可能会在今年10月形成市场底。
华福证券在一份研报中,从三大视角分析,市场底部有望形成。第一,从估值角度来看,目前市场处于估值相对较低位置,虽然没有到绝对最低水平,但也距离估值底不远。从赔率角度来看,A股已经进入了一个非常便宜的区间。第二,从流动性角度看,市场底部之所以不断抬升,除了盈利情况,还跟全社会流动性密切相关。社融增速近似代表了整个国家的资产负债表扩表速度。因此,全部A股上市公司也近似以社融增速扩表。近三年来,“市场底”十分靠近“社融底”附近,当下指数点位也再次来到“社融底”附近,也从流动性角度反映A股当下处在一个非常便宜的区间。第三,从经济基本面情况看,当下经济数据虽然在周期谷底位置,但进一步向下空间和可能性都很小。
短期策略方面,根据证监会最新减持规范要求,A股近 5成上市公司不可进行减持,50亿以下的小市值公司中不可减持的占比最大。从行业来看,银行、航空以及地产行业受此次减持新规影响最大。这些板块可能存在交易性机会。此外,印花税调降,可推动市场量能趋势性上升。成交量能方面,历史上印花税调降,短期内将迅速拉动市场成交量及换手率明显回升,中长期来看量能回升往往能够保持。因此,印花税调降将有利于持续推动券商经纪业务占比回升。经纪业务收入占手续费及佣金收入较高的券商,有望充分受益印花税率下调。

当然,把格局和视野放大一点,比起你的努力,方向的选择更为重要。用更加长期的视角审视中国经济和A股市场,笔者依然坚信,现在的市场孕育着巨大的投资机会,一定要坚定信心。


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