这个月上旬，美国总统特朗普于白宫玫瑰园宣布施行所谓“解放日互惠关税”政策，对所有进口商品征收最低10%关税，并对近60个声称“最严重违规国家”加征额外税率，其中对中国、欧盟及越南分别施以34%、20%及46%关税，但加拿大与墨西哥因现有贸易协定暂获豁免。特朗普称此举旨在扭转美国长期以来在国际贸易中“被剥削”局面，他指此乃美国产业复兴之日，亦是美国命运重塑之时。然而政策一经公布，旋即掀起全球市场剧烈震动，挑战了二战以来互助关税体系之根基。
各国对此反应不一。中国外交部发言人林剑表示“关税战无赢家”，若美方一意孤行，中国则奉陪到底，并对美进口商品实施对等报复性关税。欧盟方面，意大利总理梅洛尼斥此举“有误且无益于双方”，强调应尽力避免贸易战；德国经济部长哈贝克呼吁欧洲团结一致，冀望迫使特朗普调整政策。韩国临时总统韩德洙下令紧急支援受影响产业。印度则表示将加速与美方谈判。澳大利亚总理阿尔巴尼斯则批评此举“非友人之举”，但暂不考虑对美报复。
金融市场对特朗普关税政策反应尤为激烈，政策公布后，标普500指数连续两日暴跌近5%，纳斯达克指数重挫6%，多国股市亦受波及，投资者涌向黄金等避险资产，致国际金价于4月11日飙升至每安士3245美元，近日最高见3500美元（期货）。布伦特原油价格同样受挫，4月9日最低见58.40美元，近日反弹最高见68.5美元。
中国股市由于放清明假，4月7日周一复市后大跌，上证综合指数跌7.3%，深圳综合指数跌10.2%，国证A股指数跌9.2%。其后几日再次探新低后回升，不过缺口仍未完全回补——美股特朗普关税缺口亦有一点细缝尚未补完。
4月中旬，特朗普迫于市场压力，宣布将除中国外其他国家“互惠关税”降至10%，并暂停90日以便谈判——而对中国则加码至125%。此举令美股大幅反弹，标普500指数于4月9日飙升9.5%，创下自二战以来最大单日升幅之一，然指数仍未恢复至关税公布前水平。有分析人士指，关税政策虽然暂缓执行，然其不确定性仍笼罩市场。未来若贸易战升级，全球经济恐难逃衰退之厄。
波浪大师柏彻特（Robrt Prechter）旗下波浪国际出版月刊《波浪理论家》，3月份已经明言，道琼斯工业平均指数自1974年底底部以来，至今年2月份，呈现一组大型5浪上升走势，后市将展开同等级别熊市。具体数浪方式：1974年12月底部升至1976年9月高点为第①浪，跌至1980年3月为第②浪，第③浪则由1980年3月低点升至2000年3月高点，而第④浪则是一个扩张平台，由2000年3月高点震荡跌至2009年3月底部，2009年3月升至今年2月份历史高位则是第⑤浪。更为恐怖者是柏彻特一早将1974年12月低点定义为循环浪IV终点，如此，则今年2月份历史高位则是循环浪V终点。以往柏彻特认为如此规模之熊市正如1929年至1932年大熊市一般跌幅近九成，一般投资者听罢必定魂飞魄散，但其实不必担心，即使是熊市，当今市场规模、投资者成熟程度以及调控手段，均使得市场波动幅度明显低于以往。
言归正传！特朗普关税大棒下，全球金融市场如何看待？先从美股讲起……
笔者将标普500指数1929年高点（历史追溯数据）与2000年高点连接得一直线，恰好压制住今年2月历史最高位，确实神奇！
1929年高点笔者定义为循环浪I，自1929年高位跌至1932年低点为循环浪II，循环浪III由此展开。去年年底，笔者在《二零二五年金融市场展望》一文中，对标普500指数如此作波浪划分：循环浪III由1932年低点一直升至2000年高点，其中1932年低点升至1937年高点为III浪[1]，1937年高点跌至1942年低点为III浪[2]，1942年低点升至1966年高点为III浪[3]，其后以水平三角形完成III浪[4]，终点是1974年底低点。III浪[5]则由1974年低点升至2000年高点，如此完成循环浪III。循环浪IV由2000年高点震荡跌至2009年3月低点，2009年3月展开循环浪V上升。如此划分方式，浪II急跌，与浪IV反复震荡相对照，符合交替原则。
本文提供新数浪方式，以前未见有人叙述过。标普500指数依旧是1929年高点为循环浪I，1929年高位跌至1932年低点为循环浪II，循环浪III由1932年低点开始至今未结束。循环浪III之中，III浪[1] 由1932年低点升至1937年高点，其后III浪[2]跌至1942年低点，III浪[3]则由1942年低点升至2000年高点，III浪[4]自2000年高点反复跌至2009年3月低点，III浪[5]则由2009年3月低点升至如今。
III浪[3]之中，1942年低点升至1946年高点为[3]浪（1），跌至1949年低点为[3]浪（2），[3]浪（3）则由1949年低点升至1968年高点，1968年高点以扩张平台模式运行至1974年底，1974年底升至2000年高点为[3]浪（5）。[3]浪（3）之中小浪5为楔形结构且是延伸浪。
此等数法下，III浪[2]依旧是简单锯齿结构，而III浪[4]则是扩张平台，亦符合交替原则。现在重点是，III浪[5]是否已经结束？即2009年3月以来牛市终结了吗？对于III浪[5]走势划分，我认为有两种较大可能性：
第一种可能性是，牛市尚未结束。具体划分：2009年3月低点升至2010年4月高点为[5]浪（1），跌至同年7月为[5]浪（2），[5]浪（3）则升至2018年9月，之后一个扩张平台——扩张平台何其多——跌至2020年3月大流行时为[5]浪（4），[5]浪（5）则以楔形方式行进至今，目前正处于（5）浪4调整之中，尚有（5）浪5最后一升。
第二中可能性是，牛市已经结束。具体划分：[5]浪（1）及（2）与第一种可能性相同，但[5]浪（3）则延后至2021年底2022年初，之后[5]浪（4）跌至2022年10月低点，[5]浪（5）最后一升至今年2月历史高位。
说美股牛市结束，亦有道理。美股估值非常昂贵：今年2月顶部时希勒市盈率37.5倍，仅次于2000年顶部及2021年顶部；Earnings Yield为3.6%，仅次于2001年、2009年及2021年（见本文第二幅图）；市净率最高时5.04倍，仅次于2000年5.06倍；市销率3.01倍，仅次于2021年顶部3.06倍。美国养老基金及共同基金持有现金比例为历史上最低，只有不到2.5%，但在1970、80年代，这个数值是10%以上，之后一路走低。说明机构入市资金非常有限，只能靠外国人投资维持繁荣。
若没有特朗普关税大棒，美股牛市是否结束亦未可知，且看特朗普接下来如何操作！
