X
首页 电子杂志 新闻资讯 名家专栏 增值服务 杂志介绍 股市大学堂
2020年代前瞻展望(上)
发布时间:01-160卧龙  

踏入2020年,新世纪20年代正式展开,尽管对于2020年1月1日进入20年代抑或2021年1月1日业界仍在争论,但笔者2020的支持者,未来10年,作为投资者有何期盼?笔者斗胆作未来10年展望。

作出展望之前,循例要回顾上一个世纪20年代之历史,所谓“以史为鉴,可知兴衰”。1920年代被称为Roaring Twenties,乃系1920年代期间北美西欧经济持续繁荣时期。然而,1920年代之所以辉煌,其实此前累积各种新科技新产品及经济政治运行渐到爆发阶段。早在19世纪后期,无线电(收音机)、电灯、电话、电影机、汽车等等都被一一发明出来,为后期社会经济大发展打下根基。

1895年俄国物理学家亚历山大·波波夫(Alexander Stepanovitch Popov)及意大利马可尼(Guglielmo Marconi)先后发射无线电波成功。1906年加拿大费森登(Reginald Fessenden)首次进行无线电广播。同年美国人佛洛斯德(Lee De Forest)发明真空电子管(俗称胆),电子管收音机从此面世。1919年通用电气、AT&T及西屋电气联合创建美国无线电公司(Radio Corporation Of America,简称RCA)。

 

进入1920年代,美国无线电收音机价格日趋平民化,无线电广播日益普及,成为史上第一种更广泛传播方式媒介手段,节目娱乐化。因没有审查制度,当时编辑主播可随心所欲想方设法吸引听众,直至1927年美国联邦广播委员会成立。1922年美国有多达600家广播电台,听众数百万,正如当今人人都可以做网络主播一般。美国当时任何一家电器商店前均可见市民蜂拥抢购电子管收音机,风靡程度一时无两。投资者认为,收音机乃每个家庭必买之高新科技产品,与现时人们买智能手机毫无区别。

RCA上市后成为当时美国股市科技股龙头,股价自1921年2.5美元飚升至1929年549美元8年时间最大涨219倍。从渗透率角度看,1925年美国无线电收音机渗透率突破10%,到1927年达到20%以上,1940年升至80%,1950年再升至90%。

 

讲到渗透率,此处再简要概述。先讲S型曲线。逻辑曲线(Logistic)为S型曲线,方程式:y=K/[1+Exp(a-bx)],由德国数学家、生物学家P·F·Verhust 于1837 年在研究人口时发现。

此等曲线或者类似曲线可应用于多种场合,例如新技术新产品渗透过程、城市化进程等。著名长期分析师哈利·殿特(Harry Dent)最爱S型曲线分析法,他在多部著作中均使用。S型曲线大致上分为三个阶段:创新期、成长期及成熟期。新技术新产品其渗透率达到10%前称为创新期,渗透率介乎10%至90%之间为成长期,渗透率90%之后称为成熟期。渗透率在超越10%之前新技术新产品会有很多反复,甚至夭折。而一旦突破10%的阻力位,会快速达到50%的水平。渗透率达到50%前后,市场会出现重大调整。

2018年3月底4月初,当时全球互联网渗透率达51%,美国渗透率超90%,于是拙作《渗透率于是互联网股大调整(上、下)》分析指互联网股将出现重大调整。2018年亚马逊(AMZN)最高位2050美元下跌至最低1307美元,跌幅36.2%;苹果(APPL)自233美元跌至142美元,最大跌幅39%;奈飞(NFLX)由423美元跌至233美元,跌幅44.9%。Facebook曾跌43%,腾讯亦跌46.1%,阿里巴巴够强亦跌37.8%,至于微博(WB)暴跌74.3%更是不必再提。

言归正传。1886年德国人Karl Benz(卡尔·宾士)制造出世界上第一部内燃机汽车并申请专利,1894年奔驰汽车销售1200部。然而当时汽车售价昂贵,只是富豪玩具。1900年全美汽车数量低于8000部。1903年福特公司成立,1908年通用汽车成立,同年福特发布Model T,售价825美元(大约相当于当时工人一年收入),其他车厂同类车售价2000至4000美元。1913年福特生产汽车采用流水线方式装配,成本大幅下跌,汽车售价雪崩,Model T售价下跌至290美元引发抢购潮,因此,年底福特汽车市场占有率高达50%。1916年美国汽车销量突破100万部。1921年通用汽车市场占有率12%,福特市场占有率则高达60%。但通用汽车首家推出分期付款买车服务,1927和1929年市占率已经与福特持平。

1914年美国城市汽车渗透率突破10%,至1921年达到50%。若计算全美汽车渗透率,1919年美国人口1.04亿,汽车保有量757万部,平均每千人拥有汽车72部,若以4人家庭计算,渗透率约29%。到1930年,美国总人口1.23亿,汽车保有量3100万部,每千人拥有汽车252部,约六成家庭拥有汽车。

 

美国汽车股1912年至1913年震荡调整,1913年底开始上升,一路升至1916年中,之后大约下跌50%,至1917年底,接着继续上升至1919年第四季。1913年至1919年,美国汽车股升幅达到13倍;1914年至1921年美国城市汽车渗透率从10%升至50%,与股价飙升基本同步。

在美国汽车渗透率达到50%前后,美国汽车股见顶大跌,自1919年第四季至1922年2月,标普汽车股指数暴跌71%,而同期道琼斯工业平均指数跌幅大约45%。1921年至1928年,美国城市汽车渗透率自50%上升至90%,汽车股继续大牛市。1922年初至1929年,标普汽车指数升幅达到11倍,其中龙头股通用汽车上升了21倍,同期道指升5倍(指数自63.9点升至386点)。

 

上述当时两种高科技产品,带动经济发展,在股市上有关概念股被疯狂追捧,非常值得借鉴。然而,除却新技术新产品本身之外,当时社会经济金融环境对股市之作用亦不容忽视。第一次世界大战期间,美国股市受到较小影响,虽然停市数月,但1910年至1920年道琼斯工业平均指数横向震荡10年,而整体市盈率(经季节调整)则由15倍跌至5倍,股市投资价值大大提升。1914年至1919年汽车股因汽车渗透率提升遭爆炒。1921年美股市盈率5倍起步,至1929年飚升至30倍以上,RCA则从2.5美元飚升至549美元。此等炒作背后,有着深刻社会环境。

当时汽车业迅猛发展令公路系统扩建,主干公路及收费高速公路总里程暴增,反过来又进一步刺激汽车消费。1920年代美国电力设施发展突飞猛进,电网规模扩大,新电厂犹如雨后春笋,全美发电量提升3倍。电话线路贯穿北美大陆,现代污水处理系统初步确立,铁运输系统亦不断扩张。大城市摩天大楼随处可见,例如1913年伍尔沃斯大厦230米,1924年芝加哥教堂大厦173米,1927年匹兹菲尔德大厦168米,1929年棕榄大厦172米。1928年9月佳士拿大厦动工,高319米;1929年曼哈顿银行大厦(现特朗普大楼)动工,高282米;1930年初帝国大厦动工,高381米。如此之多摩天大楼动工或落成,经济危机出现合情合理。

1908年,美国首家消费金融公司成立,1913年首家汽车金融公司成立,1915年商业信用公司(Commercial Credit Company)开始专做汽车金融贷款。1916年美国各州通过《统一小额贷款法》,1919年通用汽车创建承兑公司,为消费者提供汽车分期付款服务,1923年福特亦推出分期付款方式购买 Model T。汽车信贷只是冰山一角,家电、学费、大衣甚至出国旅游均可分期付款。消费信贷规模代迅速膨胀,1920年美国消费信贷总额1900万美元,1924年飚升至20亿,1929年进一步增至35亿,大萧条爆发前夕,累积消费信贷期票据总额高达60亿美元。可谓“一切皆分期”。既然如此,贷款炒股则顺理成章,特别是1926年后,更多投资者使用“孖展”方式炒股(用现代中国术语便是融资炒股或配资炒股)。

我要订阅
最新发布更多...
最新内参更多...
最新培训更多...