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开春需求强劲 水泥领跑周期
发布时间:02-120石运金  

2020年元旦首日,800亿专项债正式下达,叠加全面降准,将提振基建投资,周期股迎来较好投资时机,而水泥股更是领跑周期股,矿山治理导致供给收缩,而基建加速导致水泥需求增加,水泥股有望迎来2019年年报及2020年一季报行情。

 

水泥行业是产品同质化严重的行业,这个行业几乎没有什么研发投入,目前也没有建筑材料可以取代水泥,同质化产品意味着低成本是核心竞争力;在环保高压之下,行业新增产能很少,所以行业的资本开支较少,而现金流普遍很好;水泥绝对价格不高,有销售半径,一般销售半径在200公里左右,所以水泥的区域性特点突出;同时水泥几乎很少库存,因为水泥怕水,不利于保存,所以水泥行业普遍库存很低,比如海螺水泥库存占比只有6%左右,由于行业没有多少库存,所以当需求强劲的时候,水泥股涨价就很猛烈。综合来看,水泥行业是可以投资区域性水泥龙头的,优选具备成本优势的公司,那么具备自有矿山资源的企业将是最佳选择。

 

以行业龙头海螺水泥(600585)来看,公司近三年净利润增长率远高于销售收入增长,净利润增长幅度更是惊人,2016年公司实现销售收入559亿元,同比增长9.7%,而公司净利润达85.3亿元,同比增长13.5%2017年海螺水泥实现销售收入753亿元,同比增长34.6%,净利润达158.5亿元,同比增长85.9%2018年公司实现营业收入1284亿元,同比增长70.5%,海螺水泥正式进入千亿销售俱乐部,公司净利润达298亿元, 同比增长88%。短短三年时间公司净利润如火箭一般从85亿到近300亿元。公司负债率一直在25%以下,财务状况稳健。虽然海螺水泥目前市值高达2740亿元,但公司动态PE8.3倍,仍然处于低估值区域。张磊领衔的高瓴资本在2019年三季度买入3732万股,位列第七大股东,目前持股市值超过19亿元。海螺水泥一直受外资青睐,北上资金通过沪股通在2019年三季度末持有近13亿股,市值超过650亿元。

 

除了水泥龙头海螺水泥外,行业其他公司估值也普遍较低,港股的水泥龙头中国建材和华润水泥值得关注,目前华润水泥市值709亿港币,中国建材市值则只有360亿港币,中国建材从行业地位上看估值是偏低的,华润水泥则超过7%的股息率。A股上市公司来,海螺水泥稳定性最强,华新水泥预计2019年净利润同比增长18-28%,略低于市场的预期。冀东水泥与金隅股份合计占到华北地区60%以上的占有率,属华北地区水泥龙头;塔牌集团属华南地区,业务集中在广东省粤东地区,收入占比超过90%,塔牌水泥的利润弹性较大;天山股份为新疆最大的水泥企业和西北最大的特种水泥生产基地,青松建化为南疆的水泥龙头企业,业务集中在新疆。江西的水泥上市公司万年青,及业务集中在华东地区的上峰水泥也值得关注。A股及H股水泥上市公司普遍估值在7倍市盈率以下,而多数公司将迎来2019年靓丽的年报及2020年出色的一季报,建议布局水泥股的春季行情。
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