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2020年:投资者如何面对突如其来的变化
发布时间:02-240胡语文  

人类在面对突如其来的变化时,往往会出现恐慌性的羊群心理,这种情绪化的巨大变化往往在股市里体现得淋漓尽致。股市不免成了大众心理波动的“放大器”,而不只是“经济的晴雨表”。

显然,市场在牛熊周期的切换速度远快过绝大多数投资者的反应速度。就在岁末年初之际,众多市场人士还在乐观的喊出“牛市”或“全面牛市”时,其中也包括笔者。许多人恐怕并没有预想到庚子年开春的这场大跌,然而,市场变化的节奏并不是不可预防,当某些板块被资金推动进入高估值和高风险区域时,理性投资者已有所警惕并做好了提前的应对。随着市场环境的突然变化以及一些重大信号的出现,比如爆款基金和基金仓位“88魔咒”的出现,我们也相应调整了年底月初乐观的观点,并在1月中旬提示市场出现短期见顶信号。

类似疫情这种“黑天鹅”事件的发生,只是市场运行过程中的催化剂,并没有改变市场牛熊交替的本质规律,也没有改变市场某些板块结构性的高估值风险,更无法改变“市场先生”时而大笑、时而大哭的特点。

那么,就当下的具体策略而言,还有哪些投资机会,又需要规避哪些风险呢?

整体来看,投资者可以做好两件事情。巴菲特说,一是如何估值;二是如何看待市场的波动。前面我们在如何对待市场的波动方面谈得比较多,现在来谈谈如何估值。

估值简单的来看,其实就是如何定价及确定安全边际的问题,用自上而下的逻辑判断市场系统性的风险和机会,以及如何判断某些行业及公司是否高估还是低估、机会和风险的关系。

用简单的法则来看,估值的原则有两个:

一是人多的地方不去(类似最近热门的科技股和创业板股票,市场共识下估值风险大)。人多的地方必定拥挤,股价在大众乐观预期推动下,往往高估,一旦出现未预期的黑天鹅事件发生,就容易发生踩踏事件,所以,风险收益是不对称的;

二是在人少的地方(冷门股)将风险收益比较高的个股纳入备选库,需要耐心等催化剂到来。如果在绝对低估的位置,股价屡创新低,在排除退市和破产风险的可能之后(尽管在A股属于小概率事件),上市公司的壳价值和低估值个股的清算价值仍然值得尊重。多数时候,一家上市公司只要具备持续经营能力,这些处于底部区域的低估值股票就大概率存在均值回归的可能,关键要等待牛市的风口来临。

哪些机会值得关注呢?笔者认为,一部分躺到历史低点的重要公司值得关注,比如某些公用事业板块企业,他们的永续经营能力并不会因为疫情的影响而终止,比如某些公用事业龙头企业,只因为市场恐慌情绪的影响,导致了股价的下跌,这种股价超跌的时机实际上给了价值投资者买便宜货的机会。另一部分港股上市的龙头企业,经营在内地,虽然业绩短期会受影响,但中长期来看,公司仍有持续经营能力,在经历港股的两轮大跌之后,股价已经跌出了价值投资的机会,值得重点留意。

整体来看,笔者判断,2020年庚子年仍属于筑底之年、投资小年,而2021年牛年则可能成为投资大年,2020年市场的超跌的机会或是为来年布局提供了战略性建仓机会。我们相信,经过过去几年的持续调整,一些超跌的低估值的投资机会已经到来。

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