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一九九八而非二零零八
发布时间:03-180卧龙  

自从中国Covid-19疫情每日确诊人数低于1710例后,从波浪理论角度分析,疫情已经渐渐受控。但同时,国外确诊病例却大幅增加,其中韩国、伊朗及意大利情况最为严重。

韩国中央防疫对策本部通报,截至36日早晨,累积确诊个案6088,距离第一例确诊过去46日,累积死亡个案42宗。韩国确诊个案中有2698宗与“新天地教会”有关,首尔市政府以违反《感染病预防法》及过失杀人罪起诉“新天地教会”创始人李万熙。韩国大邱地区变成了翻版武汉,当地有超过3000人确诊,但住院接受治疗者仅898人。参考中国疫情,未来两周是防止Covid-19病毒扩散之黄金时间。

伊朗卫生部宣布,截至36日早晨,累积确诊3513,107宗死亡个案。除中国之外,伊朗感染Covid-19死亡人数是最多的国家之一。仅3日当天便新增确诊个案835宗。伊朗由于经济基础薄弱,受美国经济制裁多年,相信疫情还会进一步发展。而此前已有多名政府高官因感染Covid-19身亡。

欧洲方面,意大利截至36日早晨累积感染Covid-19确诊3858,死亡人数148宗。欧洲人的问题是熟人见面要行亲脸礼,大大增加了传染概率,但法国宣布口罩须医生处方才可购买。一些国家出现生活必需品抢购潮,其中卫生纸最受欢迎,有美国大型超市职员称,史上首次卫生纸售罄。始作俑者乃日本社交媒体传谣厕纸与口罩使用相同材料,而厕纸产地为中国,故此厕纸及纸类制品会出现短缺,最好提前购买。日本家庭纸工业协会发声明,指出日本国内厕纸与口罩使用不同种原料生产,亦非由中国进口,日本厕纸98%为本土制造。但基于羊群心态,人们不管那么多,抢购便是!

美联储紧急降息50个基点,美股突然抽升,道琼斯工业平均指数一度急升600点!但4分钟后道指已经无力再升,到27084点止步,随后大幅下挫。周三美股大跌,道指跌2.9%,标普500指数跌2.8%,纳斯达克指数更跌近3%周四美股继续大跌。市场为何仅仅兴奋了4分钟便掉头向下?皆因市场第一反应便是20081月全球金融风暴初期,当时美联储同样降息50个基点。随后,美国财政部长姆努钦表示今年美国GDP可能会出现一些问题,加剧了美股日内跌势。

多数人将美联储紧急降息2008年初大幅减息相提并论,但笔者认为是一次“千年虫”问题(即当时电脑日期显示格式或无法识别2000年)重演。不要以为大众才有羊群心理,美联储官员照样有,财经官员犯错并非天荒夜谈。100年前,美国1914年至1919年经济扩张,1920CRB指数自191440点升上112点高峰,19201月美联储大刀一挥,提高贴现率125个基点,物价立即“扑街”,几乎跌回原位。贴现率飚高,银行大幅削减客户贷款额,1920年至1921年美国经济陷入衰退,道琼斯工业平均指数由191911119点跌至1921863.9点,跌幅46.3%。简直是休克疗法。

 

199612月,时任美联储主席格林斯潘在一个演讲中提出“非理性繁荣”,称资产价格已经上升至非常不合理水平。他于演讲中指“显然,持续低通胀意味着对未来不确定性,降低风险溢价则意味着股票及其他盈利资产价格上升。但我们无法知道非理性繁荣何时会过度抬升资产价值,这将导致资产价值遭遇意想不到长期收缩,正如过去十年日本所呈现之状况。”但1998年亚洲金融危机,加上担心“千年虫”问题,美联储180度大转变,大幅减息,联邦基金利率由6%跌至4%,最终导致科网股泡沫。

现任美联储主席鲍威尔多次抵挡总统特朗普压力而拒绝减息,但因当下Covid-19疫情“非理性”地减息,恐怕是重蹈覆辙。今年初,标普500指数整体市销率高达2.3倍,近期美股因Covid-19下跌,正好挤泡沫。美国目前失业率为历史低位,虽然失业率是滞后指标,资产价格又处于高位,大幅减息虽然对经济保持强劲有利,但过分刺激实则为资产泡沫撑腰。

事实上,过去20多年,美联储单次降息50个基点罕见。2001年初为应对科网股泡沫爆破而降息50个基点20014月经济转差再降息50个基点“9.11”恐怖袭击后又一次降息50个基点2008年三次减息,每次均为50个基点。艾略特波浪理论中一个重要原则:交替原则。市场不会重复刚刚所发生事件。2008年全球金融危机刚刚过去,市场不会立即重演。从艾略特波浪理论角度分析,为何目前只是1998年而非2008首先将1929年顶部划分成浪I1929年顶部至1932年美股大崩溃划分成浪II1932年至2000年顶部划分成浪III。其中1932年至1937年上升为III浪(1),1937年跌至1942年为III浪(2),1942年升至1966年顶部为III浪(3),1966年顶部跌至1974年底部为III浪(4),1974年至2000年顶部为III浪(5)。2000年顶部至2009年底部为扩张平台型态第IV浪。2009年底部以来进入第V浪。2009年底部以来,标普500指数始终运行于一条长期上升通道中,未跌破上升通道前,不能确认升浪结束。无论是2000年,疑惑2007年,见顶乃一个过程,并非一蹴而就。1929年顶部构造亦花去7周时间。2018年底能跌下去,美股大型双顶便完美,但2018年底却出现中期底部,证明气数未尽。再者,当今全球经济一体化前提下,要见顶总是全世界一起见顶。特别是中美两个主要经济体系格局下,并不存在一个股市见顶崩盘,另一个则底部崛起如此状况。

 

当前美股急跌,更似1998年亚洲金融危机。当时亚洲新兴市场地产业出现巨大泡沫。香港回归祖国,楼价见顶前,香港人担心若不“上车”便以后不再有机会“上车”。人们疯狂炒楼,当时影视红星钟镇涛手头有十几个盘,但并非全款,而系向银行借贷,当楼价一跌,顿成“大闸蟹”。然而美国则不存在楼市热,此时互联网在美国渗透率正于1996年初开始超越10%生命线,进入快速发展期,科网股泡沫本来可以因亚洲金融风暴而出现较大调整,但美联储大幅减息,却令科网股泡泡吹得更大,最终走向2000年泡沫巅峰。

200710月,中国股市整体市盈率高达70倍,香港恒生指数整体市净率高达3倍,美国则是次贷危机,全球股市都在几年内出现大幅上升局面,形成重要顶部可谓水到渠成。但眼下,经过几轮股灾之中国股市,虽然过去一年有所反弹,但指数距离高点仍遥遥无期。美股估值虽然贵,但又见得必死无疑。

 

标普500指数201810月中期顶部可以看作某个级别第3浪,之后数浪方式大致上有两种可能性:

一是第4浪是一个水平三角形,型态较为特殊。201810月跌至12月底为4a201812月回升至20197月为4b20197月跌至8月为4c20198月反弹至9月为4d4e跌至10月初。三角形之后浪5一气呵成,形成“冲击”见顶。

二是第4浪跌至201812月底结束。如此,201812月底部升至20202月初,只有3浪结构,于是只能划分成第5浪内部结构为3-3-3-3-3模式楔形。其中5浪(i)结束,之后下跌为5浪(ii)。结束后尚有5浪(iii)、(iv)及(v)。

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