X
首页 电子杂志 新闻资讯 名家专栏 增值服务 杂志介绍 股市大学堂
图南股份:夸大资金需求 盈利依靠补贴
发布时间:03-260本刊记者 林蔓  


326江苏图南合金股份有限公司以下简称:“图南股份”将上会,拟创业板上市公开发行不超过5000万股,募集资金5.56亿元。

图南股份的主营业务为高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品的研发、生产和销售。公司的主要产品包括铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品,应用在包含航空发动机、燃气轮机、核电装备等军用及高端民用领域。

此次IPO募集的资金公司将用于主营业务的扩展,其中1.83亿元用于超纯净高性能高温合金材料项目建设、2.58亿元用于复杂薄壁高温合金结构件项目建设、0.36亿元用于研发中心建设、0.80亿元用于补充流动资金。

 

利润依赖优惠补贴 自身盈利能力不足

近年来,图南股份的业绩逐年增长,表现不错,2016-2018年公司营收规模分别为3.07亿元、3.45亿元、4.34亿元,净利润也由2016年的1530.93万元增至2018年的7421.21万元。但这快速增长的利润背后并非公司盈利能力的提升,而是靠丰厚的税收优惠和政府补助支撑。

根据招股书数据,2016-2019年上半年,图南股份享受的税收优惠占当期公司利润总额的比例为9.81%、24.60%、26.71%和29.84%,占比在不断提高;享受的政府补助占利润总额的比重分别为 41.69%13.42%11.20%13.02%。也就是说,2016-2019年上半年,图南股份净利润中来自税收优惠和政府补助的比例分别达到51.5%38.02%37.91%42.86%,公司自身的盈利只占不到6成。(如表一、表二)

显然,公司本身的盈利能力一般,一旦税收优惠与政府补助政策出现不利变化,公司利润将面临大幅度的下滑。

表一:公司利润对税收优惠的依赖程度

 

 

表二:公司利润对政府补助的依赖程度

 

 

此外,图南股份的产品主要应用在航空发动机、燃气轮机、核电装备等军用及高端民用领域,对技术水平要求较高,需要持续不断的研发投入。而过去三年内,公司的研发投入比例却不断下滑,由2016年的6.77%降至2018年的3.7%,几乎腰斩。而同时期内,其他同业却不断在研发上加大投入力度,研发支出比例均值由2016年的3.88%增至2018年的4.20%

面对同业上市公司如钢研纳克、抚顺特钢等的激烈竞争,若公司不能在研发上积极投入,其产品的竞争力恐将降低,进而影响到公司在下游的议价权,对公司经营不利,届时公司如何保证业绩增长的稳定性和持续性呢?

 

夸大资金需求  圈钱目的明显

本次IPO图南股份主要新建超纯净高性能高温合金材料项目和复杂薄壁高温合金结构件项目,二者合计使用资金44070万元。达产之后,这两个项目可分别贡献产能1000吨/年、3300 件/年,合计实现收入32139万元/年。

也就是说,公司募投项目单位投资实现的收入为32139/44070=0.732018年公司固定资产原值为45772万元,实现营收43408万元,2018年公司单位固定资产实现的收入为43408/45772=0.95

理论上随着技术和设备的进步,单位固定资产投资能获得的收入应该是增长趋势,过去三年公司的营收也确实持续增长,且增速在提高。

那么为何公司新投建的募投项目单位投资所能产生的收入却比2018年明显减少呢?公司是否刻意夸大了项目资金需求以达到圈钱目的?截至发稿,图南股份仍未就笔者的疑问给出回复。

我要订阅
最新发布更多...
最新内参更多...
最新培训更多...