上期专栏文章中，笔者认为A股“短暂反弹之后，可能回落调整”。实际走势是，大盘上证指数在反弹不到2%后，又出现了小幅回落，并进入窄幅区间震荡。在浪形上，比较接近4月2日描绘的第一种预期形态。（见图一）

图一：中证500指数60分钟K线浪形分析

上图中，A-4浪的abc三折形结构很清晰，并且可认为在4月9日的高点结束反弹，然后便是A-5浪调整阶段。国证A指从3月5日的4913点下跌到4163点，目前也在反弹的0.382黄金分割位置附近徘徊。

上周，央行双管齐下，定向降准并同时下调超额存款准备金利率，这当然是重要利好。只是降准对股市的影响，并不是想象中的那么立竿见影。统计数据表明，2011年11月到2019年9月的14次降准，消息公布次日股市大盘指数上涨和下跌分别7次。其中，上涨时的平均涨幅为1.01%，而下跌时的平均跌幅却有1.83%。当然，从统计科学的角度讲，30个（次）以下的样本都属于小样本，并不能进行有效归因。

的确，股市纷繁复杂，涨跌原因通常难以摸透。如何辨别信息的虚实真伪及有效性，是个不小的挑战，也许值得思考一下“黑天鹅之父”纳西姆·塔勒布的名言：你不知道的事比你知道的事更有意义。

参与者的情绪是直接决定金融市场走势的，那么，衡量情绪的波动率是否会有规律可循呢？我们不妨来分析一下沪深300ETF波动率指数。（见图二）

图二：沪深300ETF波动率指数日K线

如图，波动率指数K线走势有一定的形态特征，通常数值是在十几到二十几之间，30以上就比较高了，上个月的欧美股市VIX指数甚至飙升至85。

3月下旬以来的几周时间，道琼斯指数已收复接近一半失地，从低点快速反弹了30%以上。 这种在短期内暴跌，然后又大幅走高的情况，使得业界一般认为的“跌20%进入熊市，涨20%进入牛市”的划分方式，似乎显得有些机械。

不过，令人信服的是，当前道指浪形依然符合普莱切特先生去年三季度所绘制的浪形图。（见图三）

图三：道琼斯指数日K线波浪形态分析

由上图可见，调整E浪大致是abc三折浪形态，而上升浪也许是五浪结构的推动浪。目前似乎处于新一轮上升浪的中间阶段，也就是3浪过程中。

技术分析的任务，是用较为直观的图示来描绘研究成果，关键在于未来动向如何，而不必去寻找似是而非的原因。

关于近期A股大盘的可能走势，在此且以深证成指来分析。（见图四）

图四：深证成指日K线波浪形态分析

如图四所示，从2月26日开始的调整，至今已36个交易日。从浪形上看，1浪和2浪共7个交易日，主跌3浪约14个交易日，之后4浪反弹到4月10日，是13个交易日。不难看出，运行的节奏感较强，结构明晰。

预计近日大盘将延续5浪，小幅回调，并依托20日均线上下波动，主要指数或以时间换空间。

上述走势预期可能与基本面比较契合，因为今年一季报的情况必定不乐观，后续也许会出台更积极的政策举措来提振实体经济。通常，利空出尽便是利好，这或许有望成为阶段性支撑因素。

另外，随着国内金融市场的成熟，期权等对冲工具越来越受到重视，特别是在大涨大跌的股市中，其对冲功能显尤为重要。据报道，3月份，塔勒布使用期权策略，帮助其所在基金公司取得了36倍的投资收益。这虽然是他长期专注高杠杆交易的成果之一，但难能可贵的是，塔勒布却谦虚地认为成功主要来自于运气。在A股这样的单边市场中，对于普通投资者来说，如果用好期权工具，就能有更丰富的策略来应对多变的市场状况。