智能手机镜头龙头大立光9月营收和10月指引都保持环比平稳，同比下降则超过20%，显示出旺季不旺的态势。 舜宇的手机镜头9月出货环比增长3%，但是同比却依然有16%增长。我们认为差异的原因来自于：第一，舜宇的韩系客户下半年开始复苏；第二，舜宇的手机镜头相对大立光更多集中在中端；第三，舜宇更全面地布局了头部的安卓手机品牌，因此可以更灵活地调整单一客户影响。我们认为大立光的疲软状态将会延续到明年一季度，或者说大立光营运状况有望在明年二季度触底反弹。相对而言，舜宇的增速更加稳定。因此未来两个季度，舜宇光学（2382.HK）和丘钛科技更值得关注（1478.HK）。

舜宇手机产品全年出货有望超预期

       在2020年三季度，舜宇摄像头模组出货1.75亿颗（环比增长29%，同比增长14%），手机镜头出货4.66亿颗（环比增长43%，同比增长21%），远高于我们对智能手机市场三

季度的出货量预测。我们相信这主要得益于多摄持续普及、 舜宇的韩系客户海外需求复苏， 以及舜宇出货量份额的提升。若按照四季度出货量与三季度持平来计算，那么舜宇摄像头模组和手机镜头2020全年出货同比有望达15%附近，超过10%的指引。

       此外，舜宇车载镜头出货符合全年同比增长5%的指引。公司9月车载镜头出货637万颗，环比增长18%，同比大涨32%，年初至今同比增长3%。车载镜头连续5个月呈强劲复苏态势。

丘钛科技摄像头出货量符合指引

相较舜宇光学而言，由于缺少韩系客户的拉动，丘钛的摄像头模组三季度出货量为 1.03 亿颗（环比下降 2%，同比下降 2%）。预期丘钛四季度的摄像头出货有望在新机备货需求的拉动下环比成长，并达到全年同比持平的中值指引。

关注十年以来第一次在10月发布的iPhone

 从2011年的iPhone 4S之后，苹果一直保持了每年9月发布新一代iPhone的传统，即使在2017年和2018年，iPhone X和iPhone XR正式发售有延迟的情况下也是如此。目前，大立光和玉晶光的9月营收还未看到新一代iPhone的拉货动力。因此，我们会重点关注苹果发布会上新一代iPhone的售价和各个机型的正式开售时间。

图：丘钛科技摄像头模组出货量情况