新风光电子科技股份有限公司（以下简称“新风光”）是专业从事大功率电力电子节能控制技术及相关产品研发、生产、销售和服务的高新技术企业，公司下游客户主要分布在光伏、风电等新能源行业以及冶金、电力、矿业等传统行业公司。公司2020年6月申报科创板，于11月13日接受科创板上市委员会审议。
作为拟科创板上市企业，新风光却给人“重销售轻研发”的印象，而且公司的应收账款、存货规模庞大，尤其是因为协鑫集团陷入资金困难，加大了新风光的应收账款回收风险。
重销售轻研发
2017年-2020年上半年的三年半，新风光的销售费用率始终在10%以上，各期分别达13.69%、12.98%、12.19%和11.05%，但同期的研发费用率仅分别为3.75%、3.98%、4.44%、3.42%，相比于销售的投入来说，新风光对研发的投入力度显然要少得多。即使是管理费用，新风光各期都分别达4.81%、6.21%、5.19%、4.46%，各期皆高于研发费用率。（详见表一）
再看同行的情况，行业平均研发费用率各期分别高达7.02%、6.78%、6.30%和6.29%，皆远超同期的新风光。行业龙头汇川技术更是全部达到10%以上，各期分别为12.40%、12.12%、11.58%和10.54%，正因为如此，汇川技术业绩、竞争力这几年都出现了显著上升，也被资本市场追捧，市值达千亿以上。像汇川技术这种国内行业领先企业，收入是新风光的十倍计，研发费用率也是公司的3倍左右，绝对金额也就相差悬殊了。
表一：新风光期间费用一览
来源：招股说明书
从人员结构看，新风光485名员工构成中，最多的是销售人员（148人，30.52%），最少的是研发人员（99人，20.41%）。
表二：新风光员工构成情况（截止2020年6月30日）
来源：招股说明书
从专利的角度看，新风光拥有26项发明专利、81项实用新型专利。再看同行，思源电气拥有发明专利197项，实用新型专利373项；合康新能拥有44项发明专利，235项实用新型专利；汇川技术拥有321项发明专利，1102项实用新型专利；智光电气拥有60项发明专利，188项实用新型专利。显然，新风光专利储备相对并不丰富，这难道与其研发投入相对更少没有关系？
由上述信息可见，新风光作为拟科创板上市公司，研发的重要性却处处显得相对较弱，也难怪被诟病为“中销售轻研发”。
高额的应收账款和存货
2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，新风光的应收账款余额分别为24723.66万元、32948.31万元、40814.74万元和43057.24万元，占同期营业收入比例分别为57.30%、61.88%、64.66%和70.12%（已年化），应收账款余额逐年增长；各期末应收账款逾期金额分别为7059.68万元、10198.90万元、11841.81万元和9631.70万元，占同期应收账款余额的比例分别为28.55%、30.95%、29.01%和22.37%，逾期金额较大；期末计提的坏账准备分别为2264.34万元、2730.36万元、3069.58万元和3412.13万元，坏账准备金额逐年上升；各期末应收账款余额周转率分别为1.75、1.85、1.71和1.46（已年化），呈下降趋势。
协鑫集团系新风光的主要客户之一，不利的是，目前协鑫集团出现资金周转困难的情况，而新风光对协鑫集团的应收账款金额较大，截至2020年6月末，新风光对协鑫集团的应收账款的账面余额为1633.12万元，公司已计提了197.46万元坏账准备，计提比例为12.09%。新风光表示，如果未来协鑫集团资金周转进一步紧张，不能支付所欠债务，公司相应债权存在无法收回的风险，公司须进一步加大对协鑫集团坏账准备的计提比例，这将会对公司的经营业绩造成不利影响。
可不仅是应收账款庞大，存货同样如此。报告期各期末，新风光的存货余额分别为14007.97万元、17869.48万元、19227.45万元和22216.63万元，占同期总资产的比例分别为20.49%和、21.53%、19.37%和21.68%，存货余额逐年增长；发出商品余额占存货余额的比例分别为54.08%、67.51%、68.28%和54.98%，公司产品有较长的安装调试周期，因此发出商品金额较高，这可以理解。但需要警惕的是，新风光各期末库龄在一年以上的存货余额分别为746.30万元、1965万元、1632.12万元和2153.91万元，占同期存货余额比例分别为5.33%、11.00%、8.49%和9.70%，金额呈上升趋势，其中各期末库龄在一年以上的发出商品余额分别为146.47万元、1327.61万元、1014.34万元和1452.97万元，呈上升趋势。都发出一年以上了，还不能确认收入，到底是生意难做，还是另有隐情？
新风光承认，公司存货余额维持在较高水平，一定程度上占用了公司的营运资金，降低了公司资金使用效率。此外，新风光提示，若客户因外部因素干扰或自身经营出现重大不利变化而发生项目停滞、订单取消的情形，可能导致公司存货发生减值的风险，公司的经营业绩将会受到不利影响
