安徽华恒生物科技股份有限公司(以下简称：华恒生物)将在11月17日上会，接受科创板第104次上市委员会审议。华恒生物拟发行2700万股，募集5.71亿元资金，其中4亿元用于交替年产2.5万吨丙氨酸、缬氨酸项目；1.4亿元用于发酵法丙氨酸5000吨/年技改扩产项目，3000万元用于补充流动资金。

华恒生物是一家以合成生物技术为核心，主要从事氨基酸及其衍生物产品研发、生产、销售的高新技术企业，主要产品包括丙氨酸系列产品(L-丙氨酸、DL-丙氨酸、β-丙氨酸)、D-泛酸钙和α-熊果苷等，可广泛应用于日化、医药及保健品、食品添加剂、饲料等众多领域。

《股市动态分析》记者通过深入研读招股书发现，华恒生物实控人郭恒华担任董事及法定代表人的小贷公司涉嫌非法集资并被刑事立案需重点关注；募投产能投产后，华恒生物的丙氨酸系列产品的产能将达到全球总需求的65%以上，能否顺利消化将是个大问题。

实控人牵连非法集资案

华恒生物实控人、董事长郭恒华是巾帼小贷的董事、股东，巾帼典当的执行董事、法定代表人，合肥巾帼投资的股东。巾帼小贷公司、巾帼投资公司、巾帼典当公司均由薛金合实际经营、管理。自2011年1月1日至2017年12月6日案发，薛金合线下通过其实际控制的巾帼系公司（巾帼小贷公司、巾帼典当公司、巾帼投资公司）担保进行非法融资，以高息为诱饵，招聘业务员拉拢客户的方式，向社会不特定人群进行融资。

自2014年12月24日，巾帼投资公司经营状况为巨额亏损，一直处于负债经营状态，薛金合在明知其无力偿还的情况下，通过“微金易贷”、“她金控”平台线上非法融资，用于偿还及支付线下通过其实际控制的巾帼系列公司担保进行非法融资的投资人本息，通过“微金易贷”、“她金控”网贷平台线上发布3639份虚假“标的”项目，非法吸收公众存款。

根据华恒生物最新招股书，实控人郭恒华因上述非法集资案牵扯的诉讼金额达到8,934万元。华恒生物表示，郭恒华只参与公司分红，不参与公司具体经营管理，对公司的具体运营模式、盈利情况、融资平台的存在等情况均不清楚。不存在因在巾帼系公司任职而承担个人民事责任的潜在风险。

然而，实际情况是，2016年华恒生物正式提交上市申请，但在2017年突然主动申请中止上市，其中郭恒华所持华恒生物股权一度遭到冻结。

很明显，华恒生物招股书中所描述的实际控制人对上述事件不知情，不清楚，不参与经营的说法是站不住脚的，即使能够拿出当地政府部门给出的证明，也是对投资者智商的侮辱，不然为何上海证券交易所对该问题在两次问询中都重点照顾？

退一步说，作为一个持股接近20%的股东，且涉案金额接近9000万元（实际金额更高，明面上与郭恒华有关联接近9000万元），郭恒华对上述公司的经营状况根本不闻不问，不清不楚，任由其发酵？若郭恒华将对巾帼系列公司的经营方式和管理理念放到拟上市公司主体中来，如何保障企业经营的合法合规，并保障中小股东权益？

天量募投产能难消化

根据华恒生物招股书披露的信息，中国生物发酵产业协会数据显示，2019年全球丙氨酸系列产品市场需求总计约5万吨。然而，截止2019年末，华恒生物拥有的丙氨酸产能已经高达2.65万吨，超过了全球市场需求量50%，报告期内，华恒生物的产能利用率为71.94%、90.30%和97.00%，这意味着公司已经供应了全球50%以上的丙氨酸系列产品。

根据募投项目信息，华恒生物主要扩产项目有两个，分别是“交替年产2.5万吨丙氨酸、缬氨酸项目”，完工后将新增L-丙氨酸年产能1.5万吨。“发酵法丙氨酸5000吨/年技改扩产项目”，完工后将新增L-丙氨酸年产能0.5万吨。

上述两个项目的建设到投产的周期都为18个月，以目前的时间节点计算，到2022年二季度，华恒生物将拥有4.65万吨的丙氨酸系列产品的产能。

而根据招股书给出的数据，2016年至2019年间，丙氨酸全球需求量年复合增长率约14%，预计未来市场仍将会以约12%的年复合增长率快速增长，到2023年全球市场需求可达8.1万吨。则可以反推出，2022年初，届时全球的需求不过约7.1-7.2万吨。华恒生物占全球的产能比例将超过65%。（见图一）

图一：丙氨酸市场需求量及增速

这样的产能扩张是否过于激进？这样的市占率究竟能否实现？可以预判，华恒生物的募投产能上马后，行业的市场集中度将进一步提升，但也极有可能直接面临极大的产能过剩问题。需要指出的是，截止到本刊成文，对于上述问题的采访函一直未收到华恒生物方面的回复。