本刊记者 林然

来源：股市动态分析

近日，江苏安凯特科技股份有限公司（以下简称“安凯特”）创业板发行上市获得受理。安凯特一直致力于电解槽领域，主要从事电解槽及其关键部件的研发、生产及销售。本次拟募集4.56亿元资金，投资四大项目，电解槽生产基地项目、环保水处理高端装备产业化项目、研发中心建设项目以及补充流动资金项目。

《股市动态分析》记者深入研读招股书后发现，安凯特有操纵财务数据，调节报告期收入的嫌疑；此外，公司高账龄应收款持续攀升，产业链实际竞争力极弱；而大量囤积存货，虚高了毛利率，真实毛利率面临急剧恶化的困局。

涉嫌调节报告期收入

2017年至2019年以及2020H1，安凯特分别实现营业收入1.25亿元、1.74亿元、2.62亿元和0.91亿元，表观上2017年至2019年呈现稳步上升的态势。

不过，深入对比安凯特其他财务数据后，却与这一数据存在较大的差异。从销售获得的现金流看，上述时间的金额分别为0.92亿元、0.95亿元、1.76亿元和1.14亿元。营收现金比率分别为73.2%、54.6%、66.92%和125.18%。其中，2018年安凯特高达1.74亿元的营业收入，获得现金仅比2017年1.25亿元的营收多约2000万元。

此外，从应收账款与预收款看，2018年也出现了较为明显的异常，2018年应收账款余额9,396.98万元是3年半以来最高，而预收账款807.56万元则是3年半的最低。同年，安凯特支付给职工的现金1103.96万元，与2017年相比基本停止不前。而也正是这一个细项数据“不忍直视”的2018年，净利率居然高达31.17%，为报告期内的最高。（见表一）

大量数据与安凯特营业收入的同比增长呈现明显的相反走势值得引起警惕。这或许存在严重操纵多项财务数据，虚高报告期收入，营造营收蒸蒸日上的假象的问题。这其中具体包括：1、加大赊销力度导2018年应收款是安凯特有公开数据以来的最高水平；2、大量消耗预收款提前确认收入；3、操作成本支出（包括支付给职工的现金）等行为。

此外，2017年至2019年，安凯特的税费营收比呈现明显的下降趋势，这样的趋势是否具备持续性？安凯特在营收规模如此大增长的情况下，税费支付规模增长极小，支付率持续下降显然是不合理的。然而，面对本刊的质疑，安凯特选择了沉默，没有对采访函上述进行回复。

表一：安凯特主要财务数据情况一览

高龄应收款持续攀升

产业链竞争力极弱

报告期内，安凯特应收项目总额分别为5,374.1万元、9,396.98万元、7,553.27万元、5,734.63万元。其中，应收账款余额分别为5,247.16万元、7,131.66万元、8,368.68万元和6,484.70万元。

需要注意的是，应收账款中高账龄应收账款（1年以上）呈现持续攀升的态势，占比分别为20.46%、23.73%、22.16%和28.56%。这不仅导致安凯特面临极高的应收款坏账损失风险，同时也从侧面反映出公司营收质量极差，现金含量低，且大量账收不回来等问题。而且，安凯特或有意扩大了信用范围，提高赊销比例以虚高营收，尔后通过坏账减值损失进行冲销。（见表二）

表二：安凯特应收款账龄情况

需要支出的是，与安凯特应收款攀升，高账龄应收款不断聚集的问题不同，安凯特的应付账款报告期内分别为1,144.89万元、1,775.50万元、2,007.45万元和1,998.85。也就是说，不论安凯特的经营规模如何增长，在上游供应商面前都没有一点话语权的增长。这导致安凯特极大的下游现金压力是无法向上游转移的。这表明公司产业链地位的持续弱势，若长此以往，势必影响公司的业绩，越来越差的销售现金与营收比就是一例子。

囤积存货虚高毛利率

报告期各期末，安凯特存货账面价值分别为4,645.95万元、7,458.24万元、10,130.86万元和10,851.28万元，占流动资产比例分别为34.03%、32.65%、40.69%和39.47%。存货主要由原材料、委托加工物资、在产品、半成品、库存商品和发出商品构成。

同期，安凯特毛利率分别为50.85%、49.72%、42.86%和41.16%，呈现持续下降的态势。与这一下降过程相伴的，是公司存货的持续攀升，应收账款持续攀升。

在单位生产资产保持不变的情况下，包括厂房不变，小幅增加产线，或厂房产线不变，增加产品的产出量，都将加大的降低单位产品的成本，提高毛利率。而安凯特在存货大涨的情况下，依旧无法弥补毛利率的下行，且大量营收还是无法回款的应收账款。

这表明，安凯特的真实毛利率其实远远不是公司所列示那样的状况，或许更加恶化，同时营收质量跟不上，也导致公司的实际经营情况非常不理想。