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公司评级:重庆啤酒、华宝股份
发布时间:11-230股市动态分析  

重庆啤酒:多品牌协同效应可期

中泰证券预测数据

 

2020

2021

2022

营业收入(百万元)

3,625

3,893

4,132

净利润(百万元)

594

676

775

市盈率

56.60

49.73

43.35

市净率

21.46

17.91

14.69

 

重庆啤酒(600132):2019年百威英博占据高档啤酒市场44.2%的销量,嘉士伯作为第二名市占率为9.6%2010-2019年嘉士伯高档酒市占率提升2.8pct,销量从8.1万吨增长至43.3万吨,主要系嘉士伯品牌快速增长。率先开启高端化,国际+地方品牌并重。2016-2019年嘉士伯中国的吨价均保持5%以上的有机增长,2019年均价超过4000/吨。嘉士伯的国际品牌以28%的销量占比,贡献了42%的收入和49%的毛利润。2016-2018年高端国际品牌销量增速持续高于整体销量增速,超高端凯旋1664爆发式增长,近年嘉士伯加速地方品牌高端化。

 

产能完成第一阶段优化后,西部之王开启大城市战略东进。2014-2017年嘉士伯中国工厂数量从44家减少25家,产能优化带来效率提升。2017年嘉士伯开启大城市战略,并向东部扩张,销量迎来拐点。至2019H公司已开拓36个大城市,同时带动了结构升级。2019年乌苏通过差异化+口碑营销销量增长45%,大理品牌销量增长11%。公司作为区域强势啤酒品牌,率先进行结构升级和产能优化,实现了盈利能力的提升。

 

核心逻辑:嘉士伯资产注入上市公司后,将增强重庆啤酒在全国啤酒市场中的竞争优势,从一个小而美的区域企业向全国性高档啤酒龙头发展,随着体外嘉士伯中国优质资产注入,公司将拥有高端的嘉士伯国际品牌组合和乌苏等强势的地方品牌,从而开启全国扩张的进程。

 

操作策略:业绩稳定且毛利率持续改善,投资者可待估值有所下降后适当关注。

 


 

 

华宝股份:关注HNB落地机遇

华泰证券预测数据

 

2020

2021

2022

营业收入(百万元)

2,325.00

2,494.44

2,674.93

净利润(百万元)

1,251.33

1,322.01

1,397.98

市盈率

26.57

25.15

23.79

市净率

4.34

4.65

4.78

 

华宝股份(300741):公司受益于香精行业本身壁垒优势和烟草行业高毛利率特征,毛利率和净利率一直维持在较高水平,近五年平均分别约为76%53%,盈利能力行业领先。在传统烟用香精稳定发展的同时,HNB用香精较传统卷烟用技术要求更高,公司也已针对HNB专用香精进行研发布局,公司的香精业务或会在HNB时代继续为在HNB有所布局的中烟工业公司供货,联动海外市场,有望分享全球新型烟草行业快速发展红利。

 

此外,烟草销量下滑可能会减少烟用香精的需求,但卷烟销售结构调整,消费升级使得高品质烟用香精的需求渐显,高端卷烟对烟用香精的品质和调配技术提出了更高的要求,生产高品质烟用香精、拥有自主专利技术的公司将分享此次卷烟消费升级带来的变革红利。此外,随着我国居民收入水平的提高,消费者对于食品饮料、日化产品的需求将不断提升,对于食品用香精、日化香精的增量拉动明显,长期来看香精市场空间广阔。

 

核心逻辑:公司作为国内烟用香精龙头,技术与规模优势显著,产品壁垒高,奠定了在中长期内较强的盈利能力和收入的可持续性的基础。

 

操作策略:业务长期稳定,同时维持高毛利率和净利润率,投资者可适当关注。

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