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久祺股份:销售市场藏风险 产能消化承压
发布时间:01-120林蔓  

       久祺股份有限公司(以下简称“久祺股份”)主要从事自行车整车及其零部件和相关衍生产品的设计、研发、生产和销售,是国内主要的自行车产品出口商之一。20207月,久祺股份递交招股说明书,申请登陆创业板,并拟募资约5.01亿元,用于“年产100万辆成人自行车项目”、“研发设计中心项目”、“供应链体系升级项目”的建设,并补充流动资金。

       今年17日,久祺股份上会并通过。虽然顺利迈入了资本市场的大门,但是公司依然存在着一些问题。业务分部方面,公司外销比例接近100%,且以欧美两地为主。但这些地区市场容量出现收缩,加之贸易保护主义日益严重,公司出口业务或遭受较大冲击;财务指标方面,公司应收账款占比较高,同时周转率持续下降,资金流动性承压。

 

销售市场潜藏不稳定风险

报告期内,久祺股份海外业务占比极重,接近100%,产品主要销售到欧美等地。(表一)

表一:久祺股份各地区营收分布

数据来源:招股书

由于疫情原因,海外自行车市场需求大增,促进了国内自行车制造商收入。然而据业内人士分析,此前全球抢购已满足大量需求,加之自行车市场容量有限、部分地区步入冬季外出活动受限等因素,收入空间或越来越小。数据显示,久祺股份2017-2019年营收分别为17.56亿元、18.20亿元、17.95亿元,整体原地踏步。

成本端,需求上涨促进供应链成本增加,同时出口运费已变得极度高昂,再考虑到欧洲部分地区对中国自行车设置了反倾销税,国内企业的盈利空间并不大。

此外众所周知,近年中美贸易关系一直处于冰点,且美国新任总统拜登上台后,明确表示不会立即取消对中国的关税,并颁布《外国公司问责法》,意在打压中国企业。同时其准备拉拢欧洲等旧时盟友,企图共同对付中国。随着国际贸易市场摩擦不断,产品进口国的贸易保护主义有日益加重的趋势。

市场需求缩小、海外贸易摩擦愈发严峻,都会使久祺股份后期营收面临压力,若一旦出现变动,可能会对公司产生重大不利影响。

 

产能利用率下跌仍扩产

此次募资,久祺股份拟投入约2.54亿元用于“年产100万辆成人自行车项目”的建设,产能进一步扩张。(见表二)

然而报告期内,久祺股份产能利用率持续下跌,2017年至2020年上半年分别为83.47%82.33%71.14%61.52%,降幅达21.95个百分点(见表三)。不仅如此,如前所述公司下游销售端也将受市场空间缩小、贸易战等因素掣肘,出货承压。

在产能利用率降低、销售市场环境动荡的情况下仍进行扩产,久祺股份此举令人不解,这些产能是否能顺利消化也有待推敲。

表二:久祺股份本次募投项目


表三:久祺股份报告期产能利用率


数据来源:招股书

 

应收账款占比高 回款效率下降

2017-2020年上半年,久祺股份应收款项分别为2.56亿元、2.96亿元、3.31亿元、3.44亿元,占流动资产的比例为45.39%55.12%49.77%43.65%,占总资产的比例为38.39%46.50%43.56%39.15%,占比较高。同时,公司应收账款周转率持续下跌,分别为6.85次、6.59次、5.73次、2.41次。

重要的是,“回款难”的问题后期可能仍然存在。目前海外部分地区国家政治与经济不稳定,而久祺股份产品外销分布在80余个国家,回款风险显然较大。久祺股份也提到,若客户发生重大不利变化,公司应收账款或无法全额回收。

       高比例的应收款是否会占用公司日常营运资金?公司如何应对目前存在的回款风险?《股市动态分析》就以上问题向久祺股份发送了采访函,但截至本文发布仍未得到回复。
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