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周期投资也是价值投资
发布时间:01-130胡语文  

有一些读者可能比较喜欢笔者犀利、直率的文风,但也有读者评论笔者的文章时有飞扬跋扈的气息。可能个人的风格就是喜欢在市场处于低迷和底部的时候释放夸张式的乐观情绪,在股票处于热门或者高风险区域时适当泼冷水并做风险警示。这种故意与市场大众情绪为敌的语言风格尽管不受待见,但还是得到了知心朋友的鼓励和支持。

一种理性和思辨的声音如果能够得到某些认同,就像是炎热的季节里面吃冰棍,特别过瘾。和市场主流情绪对着干,即是一种思维习惯,也是保持独立性的基本前提。

独立思维,至少有两个好处:第一,可以提前布局市场不看好的冷门行业,他们往往价值低估、性价比超好,或处于安全边际较高的位置,但少有人问津;第二,在市场高风险的区域提示风险,也能让投资者提前控制好仓位、做好风险预案,避免陷入盲从和跟风的所谓成长和牛市陷阱。有人很崇拜市场先生,但笔者以格雷厄姆所倡导的价值投资理念为根本信仰,在这位宗师看来,市场先生不过是个歇斯底里的醉鬼,又何必把他的行为当真呢?

尽管从业早期亦受朋友指点,建议多看投资经典书籍,但真正信奉价值投资的那一天,恐怕还是在2007年之后。在美国次贷危机爆发后,A股市场亦难以独善其身,那时候唯有真正体会价值投资,才能认识到到“买比卖更重要”。霍华德马克斯说过,只有买得好,才能卖得好。因为在安全边际的原则下买入物美价廉的股票,你才能抵抗金融危机崩盘下的系统性风险,才能做到安心入睡。

2009年,当时我们倡导“牛年孕牛市,策略大反攻”的时候,正好把握了市场价值投资的机会,一轮熊市的底部,经历全球政策的放大,股市泡沫重新演绎起来。直到2009年8月初,笔者在证券时报接受采访时,2009年上半年指数经历了翻倍行情之后,开始提示市场可能出现二次探底的风险。

2020年几乎在重复2009年政策救市的场面,面对百年难遇的新冠疫情,政策对冲的力度不可小觑,因此,在2020年3月份开始,我们就乐观的看好A股市场的投资机会,并建议积极布局券商和军工等强周期的板块。

2014年6月份受邀参加《股市动态分析》杂志社的年中策略会,笔者谈到了“A股进入最佳击球区”的观点,随后A股突破2400点,进入一轮指数级的翻倍行情。不能不说,股市投资就是时也、运也。

2018年1月,笔者在《股市动态分析》发表《防危杜渐》的文章,提示A股在去杠杆、强监管、防风险的9字箴言之下,需要警惕指数二次探底的风险。

2019年1月笔者重新看好市场机会,提示全面布局春季行情,尤其提示布局券商股。2019年7月份,我们提示布局科创股的主题投资机会。

2020年7月份开始,按照投资时钟的规律,我们把目标放在布局周期股的战略机会上。而且我们预期未来三年都是周期股的主场。

总结20年股市的规律,股票投资就是一场把握周期轮回的游戏。即在市场、行业及公司业绩周期的底部积极布局,在周期的顶部谨慎防御,同时,通过掌握市场风格转换的节奏来扩大超额收益!所以,有些人喜欢阿尔法α,我更偏好贝塔β+。

所谓成长,只不过是周期转换的时间稍微过长;但万物皆有周期,成长之后就是衰退。所以,周期可能迟到,但绝不会缺席。但前提是把握周期的拐点,即使做不了市场的先知先觉,也不能做市场的后知后觉者。

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