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人福医药:剥离资产聚焦核心主业
发布时间:02-040本刊研究员 周少鹏  

市场方面,新年伊始机构资金大幅南下抢筹港股。截止1月19日,港股通净流入已接近1600亿元,单日净流入持续超百亿规模,带动港股市场持续上行。

中泰证券认为,无论从净流入还是从成交额占比水平来看,南下资金对港股的影响力及定价权日渐增强。尤其是在2020年3月市场最低点的时候,便可以看到南下资金开始大量流入,积极逢低买入港股,而同一时期,北上资金则是大幅净流出。可以推断当时港股市场处于外资撤离、内资布局的情况。南下资金在外资撤离时,为港股起到了很好的支撑作用,已是港股对冲国际资金流动风险的一支重要力量,有效降低了港股的波动性,增加了可投资性,吸引更多长期资金布局港股,形成正向循环。2021年初的现象只是一个开端,未来南下资金加速布局港股的趋势仍将延续。

从热门标的看,2021年以来的热门标的仍然集中在腾讯控股中国移动中国海洋石油中芯国际等,净流入均超过100亿元。另外,还包括了一批在过去3年内上市的优质企业,比如美团、思摩尔国际、小米集团、微盟集团等,该类个股在2020年就已经获得了大量南下资金布局。2021年,中泰证券认为此类个股将继续获得南下资金青睐。

历年南下资金买入较多的热门标的,其平均收益均高于恒指当年收益。尤其在牛市阶段,南下热门标的能够大幅跑赢恒指。而在熊市阶段,南下资金的下行空间则小于恒指。2020年,南下资金热门标的更是在恒指下跌的情况下获得了平均66.5%的回报,显示出南下资金的选股能力以及定价能力。如果要布局港股,可优先考虑这些热门标的。

 

本期券商最新报告重点推荐个股一览

国泰君安

广联达、新媒股份、宝钢股份、保利地产、中国化学、新宙邦

中信证券

冀东水泥、七一二、科顺股份、华阳集团、天铁股份、国检集团

申万宏源

华阳集团、爱施德、保利地产、中国太保、江苏银行、今世缘

兴业证券

高德红外、欧普康视、中科创达、科大讯飞、长海股份、北摩高科

天风证券

壹网壹创、宏达电子、亿联网络、博创科技、威派格、东方盛虹

安信证券

片仔癀、赤峰黄金、万孚生物、韦尔股份、华润微、七一二

 

每期金股:人福药业

人福药业(600079)是国内高质量的麻醉药细分龙头,主业以舒芬太尼和瑞芬太尼等各类麻醉镇痛类药品为主。公司的主要逻辑在于:1)剥离非主业资产,聚焦核心业务。2)不受政策扰动,产品矩阵主次有序,两大主力产品占比稳步提升,且储备多个在研产品,都有发展成上亿元大品种的潜力。3)公司年化利息支出堪比净利润规模,新任管理层上任后与公司利益高度一致,资产负债表优化预期将是一大看点。

 

主力军持续增长 后备军潜力无限

麻醉药芬太尼全系列有四种,人福是全球唯一一家全系列覆盖的企业。芬太尼最早上市,属于中低端麻醉药,现在主要用在二级以下医院;后两者这几年发展较快,主要原因是一部分是对芬太尼的替代,另一部分是受益多科室推广和手术量增加(2018年瑞芬纳入医保目录后放量,增长加速)。

舒芬太尼和瑞芬太尼市场在国内的竞争格局非常稳定,其中瑞芬太尼人福占了9成以上市场,舒芬太尼也只有荷兰Eurocept和恩华两个竞争对手。良好的竞争格局让人福的两大主力产品迅速增长,2019年舒芬和瑞芬合计占比已经高达68%,成为公司主要的收入来源。公司收入与两大产品增长走势趋同,2015年-2019年收入复合增速为17.8%,净利润复合增速为21.5%,两项数据表现出色。

公司还有氢吗啡酮和纳布啡,是业绩的弹性品种。二者2017年进入医保后迅速放量,2019年占比已分别达到4%和9%,国内氢吗啡酮注射剂仅有人福一家,预计未来该产品占比还有上升空间。

另外,公司还积极布局麻醉镇痛新药、缓释片以及透皮贴剂等高端制剂,后备在研品种20余个,其中羟考酮缓释片、吗啡-6-葡萄糖苷酸、舒芬太尼透皮贴等上市后有望成为销售额几个亿到十亿的大品种。

剥离非主业务 优化资产负债

人福医药本来主业很明确,但原管理层爱折腾,加杠杆并购了一些非主业资产,甚至出现卖出去的资产加价买回来的情形,2018年公司的利息支出高达7.2亿元,2019年爬升至8.5亿元,超过全年净利润规模。

2017年后公司开启“归核化”战略,逐步剥离非主业资产,聚焦麻醉剂核心主业,其中2017年剥离医疗器械的昌华科技、信息咨询的军威医药、做血制品的中原瑞德、做医药投资的长江医药投资等七个资产股权;2018年剥离了中原瑞德剩余股权以及做医疗服务的大冶有色医院、生殖健康中心和亿生健康等四个资产;2019年剥离了钟祥人民医院和河南人福两个资产;2020年剥离了乐福思和四川人福,上述资产出售累计回笼资金约70亿元。公司目前在手的非核心主业资产有天风证券、华泰保险、武汉农商行等金融资产股权,另外还有宜昌妇幼及亏损的三峡制药等股权。开源证券预计若全部出售,将继续回笼60-70亿元的资金,负债率有望下行。

市场对混业经营的公司估值上通常会有折价,长周期看,公司的股价中枢从2011年-2019年年中一直维持在10元附近,2020年4月新任管理层上任后表示将继续聚焦核心业务,优化负债结构,股价瞬间爆发。国家养老金、社保和睿远等一众大资金或加仓或新进。麻醉镇痛类药物具有较高的护城河,公司有主力产品还有深厚的研发实力,若公司能继续沿着核心主业布局,业绩扎实释放,股价完全可以走出长牛走势。



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