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面板业绩测算:京东方A300亿 TCL科技120亿?
发布时间:02-040肖俊清  

Q:三星不退出产线对面板行业的影响?

A:三星LCD面板不退,是自身的问题,特别是终端TV的需求在,现在市场非常紧俏,退出以后将极大影响三星的终端经营,这是在三星电视内部要求下做出的决定。另外,韩国LCD面板产能已经退出超过三分之二,三星留下的两个产线的意义不大,三星LD产线的人事调整已经完成,在度过了这个快速涨价的行情之后,退出只是时间问题。随着国内高世代的LCD产线的产能继续增长(可能不会新建工厂,但是原有的产能可以扩张,比如合肥的B9和武汉的B17),三星的产线竞争力依旧不高。

整体上看,三星的不退出对市场的影响有限,毕竟当前的价格本就是三星没有退出的情况下的价格。其实,三星这个做法,本就从侧面说明,行业的景气度很高。

还要特别说明一下,TV的营收其实只占京东方30%左右。NB、monitor、平板这些领域的涨价今年也非常可观,OLED现在又进入苹果产业链。在传统面板制造领域,京东方都将有景气度存在。物联网、医院和其他业务,暂不包括。

 

Q:京东方收购熊猫的意义:

A:1、行业地位,巩固TV和IT面板第一的地位。2、定价权,这个承接第一个问题。TCL想要拿下南京熊猫也是想在IT面板领域有所作为。

 

Q:目前京东方的核心逻辑就是面板涨价和OLED进苹果?

你要看得更远,京东方可以算大国重器,物联网时代将是无处不屏。如果京东方对外宣传的LCD黄金10年有效,即使是涨价的逻辑就可以支撑很久。面板产线的折旧影响很大,但是实际可用年限长,未来折旧影响逐步减少,净利润释放会快于营收。

 

Q:涨价看到多久?

A:2021年二季度。

 

Q:21-22年业绩拍多少?

A:拍不出来,这个太难了,中间能发生什么,谁知道。券商拍的2020年净利润都瞎扯。未来200到300亿利润应该能到。

 

Q:5年能有200-300亿么?

A:4到5年吧,或者可以再乐观一点。明年可以给个大致的乐观预期:125亿。如果熊猫产线整合得好,可能会更高,但是这些都是不确定性。就看ebitda吧,非常不错了,上半年我计算过京东方的ebitda,超过120亿,今年会更好,经营活动现金流净额也非常可观。

 

Q:激光电视有关注么?激光电视是否会抢占下游TV的部分需求?

A:激光电视贵,本质是激光投影,换镜头也贵。行业内依旧看miniLED和microLED是未来显示的主流,技术我算不上专业人才,还是认可行业技术达人吧。

 

Q:OLED这一块的质量和良率跟三星LG比还差多少?未来2年能完全跟上么?

A:良率这一块,定制产品,好一点最高80%,要求高的会比较低,苹果的应该最低。三星说有90%,京东方可能和LG可以拼一拼。质量这块我觉得进入苹果产业链就已经说明问题,京东方的OLED产能目前肯定是暂时性过剩的,供给端没啥问题。

 

Q:明年苹果这块能明显放量么?

A:这个得边打边看,因为商业规则的原因,京东方到现在也不说进入供应链了,相关的信息很少。今年的OLED目标貌似最开始是6000万片,后来下调到4000万片,最近的信息是能够做到4500万片,明年的预期是OLED翻倍。

 

Q:TCL科技走得比京东方要弱一些,是什么原因?是因为京东方有OLED进苹果的预期么?

A:首先,短期市场走势不好判断。另外,尝试解读一下,TCL科技2019下半年至2020年上半年都比京东方好,主要是有产能投放,深圳的高世代线T6,彼时京东方没有。现在掉转头了,京东方今年有武汉B17满产(二季度),TCL暂时没有。另外,TCL之前收购中环、JOLED股权、收购三星苏州线,很多概念打完了,涨幅过大,或者茂佳国际也有一些影响。当然,这些都是猜测。

 

总结一下京东方的几个关注点是:

1,供给端B17产线2021年二季度满产。

2,2020年是资本开支高峰期(历史),但现金流已经能够覆盖,未来只会越来越好。

3,折旧,3条OLED产线目前已经算是转固1条了。LCD产线,2021年合肥B5到期,LCD未到期还有B6、B8、B9、B17。

4,业绩展望未来2到3年20%到30%,净利润的增长大概率会高于营收水平。

5、OLED进入苹果产业链,未来OLED 屏幕的趋势会更加明朗。

 

京东方A电视面板理论销售面积毛估:

2019年,全球液晶TV面板销售面积1.6亿平方米,京东方销售2912万平米由于B9产线满产在2019年3月,实际上如果满产,则2019年京东方的销量毛估3112万平米。2021年,京东方的主要产能来自于B17和熊猫的8.6代线。

B17月产120K,按照TCL的T7产线给1333万平米的销售面积。

8.6代线的尺寸按照8.5代线算,良率和切割效率都按照90%算,则熊猫120k月产能的销售面积为670.68万平米。

未来B9和B17都可提升到160K的产能,相比当前的120K增加三分之一,为444.33*2=888.66万平米。

则京东方毛估估未来TV销售面积可以达到3112+1333+670.68+888.66=6000.34万平米。

 

TCL科技

华星2018年、2019年和2020H1的营业收入分别为:275.37亿元、339.94亿元和195.12亿元。2020年突破400亿根本不是问题。2018年TCL称大尺寸持续满产满销,群智咨询给出的TCL大尺寸出货面积是1740万平米,考虑到2018年末T6产线刚开始量产,则这些出货基本来自T1和T2。则取其一半为2020上半年T1和T2大尺寸的销量,即870万平米。

 

2020H1,TCL华星大尺寸3条产线依旧满产满销,则T6半年贡献的出货面积为1367-870=497,毛估估500万平米吧,全年就是1000万平米,T6月产能为90K,T7月产能为100K/月,按照倍数简单看,有1111.11万平米的新增产能空间。

也就是说,未来大尺寸面板不扩产的情况下有3851.11万平米的供给,按照2020H1大尺寸面板889.54元/㎡计算,营收342.57亿元。

按照平均各个尺寸价格都在2020H1基础上涨50%(这个估算应该差不多),营收:513.86亿元。

T6未来年产量可以从90K/月提升到120K/月,则提升空间还有333.33万平米。T7未来也可提升到120K/月,可提升空间222.22万平米。

则在2020H1单价基础上,扩产后的营收为3851.11+555.55=4406.66*889.54元/平米=391.99亿元。

如果按照单价涨50%计算,587.98亿元。

T3产线按照2019年满产满销的营收为150亿(T4在2019年Q4刚刚点亮,贡献不高,毛估都算T3的吧)

T4就不详细拍脑袋了,给个谨慎的200亿营收。

翰林汇继续200亿营收不变。

乐观预计营收规模在1064亿元到1138亿元区间。

至于净利润嘛,2020H1华星的ebitda是46.3亿元,虽然LCD有涨价,但是有LTPS和OLED产线的影响,傻缺式的保守预计下半年增长30%吧,全年华星ebitda约为106.4亿元。2021年若价格维持今年下半年,则ebitda超过120亿元。

 

保守预估:营收1000亿,净利润100亿

中性预计:营收超过1150亿,净利润超过110亿。

乐观预计:营收1200亿以上,净利润120亿以上。

注意,上述猜测均没有加入中环集团和苏州三星线的数据。

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