3月31日，浙江小伦智能制造股份有限公司（以下简称“小伦智造”）首发申请将上会。小伦智造拟在深交所创业板募集资金35,645.73万元，用于“浙江小伦智能制造股份有限公司扩建工程和研发中心建设项目”和“补充流动资金”。

公司属于制药专用设备制造行业，主要为制药企业提供固体制剂设备。从最新披露的招股书（上会稿）来看，小伦智造报告期内的收现比和净现比多数时间低于1且持续下滑，这反映出的则是公司应收账款规模较大和存货规模较大。

收现比、净现比持续走低

2020年-2022年，小伦智造营业收入分别为19,129.13万元、24,762.09万元、29,284.35万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为17,934.22万元、23,029.68万元和24,588.51万元，收现比分别为0.94、0.93、0.84。

以上同期，公司净利润分别为3,157.23万元、5,308.29万元、6,843.13万元，归属于母公司所有者的净利润分别为3,155.59万元、5,189.27万元、6,726.63万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为3,396.52万元、4,962.40万元、6,169.19万元，经营活动产生的现金流量净额分别为3,893.31万元、2,989.84万元、3,728.35万元，净现比分别为1.23、0.56、0.54。

可以看出，小伦智造的收现比、净现比持续走低，且多数时间都低于1。究其缘由，这与公司应收账款和存货规模庞大而导致现金流被占用有关。

报告期各期末，公司应收账款余额分别为 6,392.45 万元（含合同资产）、7,468.53 万元（含合同资产）和 10,272.01 万元（含合同资产），占主营业务收入的比例分别为 33.46%、30.33%和 35.25%，总体上应收账款余额随着主营业务收入而增长。小伦智造也提示，未来公司应收账款将随着销售规模的扩大而进一步增加，若宏观经济形势出现波动，主要客户经营状况发生不利变化，支付能力下降，公司存在应收账款不能及时收回的风险，对公司的经营状况造成不利影响。

此外，报告期各期末，公司存货账面价值分别为 9,680.78 万元、12,061.66 万元和13,917.61 万元，占公司流动资产的比重分别为 44.24%、42.36%和 42.85%。由于公司产品属于定制化产品，且对于需要安装调试的设备，公司以取得客户出具的安装调试合格确认单作为收入确认依据，从生产、交付到最终验收的整个周期相对较长，使得期末存货余额较大。随着报告期内公司业务规模扩张，存货金额也逐年增长。公司实行“以销定产，以产定采”的经营模式，小伦智造提示，若未来行业发生重大不利变化或重要客户违约，公司存货将存在跌价的风险。

产品结构单一

报告期内，小伦智造主营业务收入主要来源于固体制剂设备，行业内头部企业通过丰富产品结构，降低了单一类型产品供需波动带来的不利影响。截至报告期末，小伦智造主要业务集中于固体制剂设备，公司自己也表示，产品结构较为单一，抗风险能力相对不足。

目前，小伦智造正在完善固体制剂设备产品种类并推广至新的应用场景，但短期内公司主要收入和盈利来源仍为固体制剂设备产品。如果短期内下游行业受宏观经济状况、产业政策、产业链各环节发展均衡程度、市场需求等因素影响，使得对于固体制剂设备的需求下降，且公司无法较好应对上述因素带来的负面冲击，将可能对公司经营情况产生负面影响。