截止6月11日，上交所受理的科创板企业数量已经达到120家。其中通过科创板上市委员会审议的公司为3家，另有8家企业拟上会；同时，共有69家企业回复了上交所的问询，包括：11家企业第三次回复、27家企业第二次回复和31家企业第一次回复；此外，有21家企业已问询但未回复；最后，有17家企业为受理状态，2家为中止。
科创板已经近在咫尺。以苏州天准科技股份有限公司为例，从4月2日受理到6月5日上市委会议审议通过，用时仅2个月零3天。可以预见，最早可能6月底，7月初，第一批企业就有望登陆科创板。2019年的科创板，无论怎样都将是资本市场必须重视并有必要参与的领域。为从整体上对科创板企业审视和观察，本文将从财务数据、估值水平、科研实力等多个维度，对科创板企业进行简单的群像素描。
财务：净利复合增速40.95%
平均营收仅14.39亿
从资产角度看。2018年120家科创板企业的总资产为2700.13亿元，净资产总额为1230.26亿元。如果将其看成一家公司的话，其资产总规模刚好入围A股前70强，排在68位国电电力2725.22亿元之后，在第69位金隅集团2682.76亿元之前；净资产总额则表现抢眼，挤掉1203.57亿元的京东方A，排在江苏银行1245.05亿元之后，位列第40位。这表明科创板企业整体负债较低。
由上述数据计算，120家企业2018年平均资产22.5亿元，平均净资产10.25亿元。其中，中国通号一枝独秀，遥遥领先，资产为796.79亿元。天合光能、和舰芯片和传音控股分别以285.55亿元、241.94亿元和103.53亿元紧随其后，同时也是仅有4家总资产超过100亿元的公司。宝兰德、连山科技、佰仁医药、海天瑞声和龙软科技资产总额分别为1.91亿元、2.1亿元、2.1亿元、2.12亿元和2.18亿元排名倒数。净资产角度看，总资产规模前四位置不变，其中中国通号和天合光能是仅有的净资产超100亿的企业，分别为289.08亿元和113.53亿元。而九号智能、国科环宇和浩欧博则分别以—32.3亿元、0.91亿元和1.33亿元排名倒数。
从营收角度看。2018年120家科创板企业总收入为1727.39亿元，与同期A股公司相比，排在中国铝业1802.4亿元之后，挤掉浦发银行的1715.42亿元位列第40位。平均营收为14.39亿元，与当前A股125.45亿元的平均营收差距明显。资产端具备优势的中国通号、天合光能和传音控股营收端表现同样抢眼，分别以400.13亿元、250.54亿元和225.46亿元位列前三甲，也是仅有的营收超过100亿的企业。倒数第一的泽璟制药，坐拥4.1亿元总资产和2.26亿元净资产，2018年营收仅0.0131亿元，2017年收入为0，2016年只有20.03万元收入。佰仁医药、宝兰德和龙软科技分别以1.11亿元、1.22亿元和1.25亿元紧随其后。
从归母净利角度看。2018年120家科创板企业归母净利润总额为156.05亿元，与同期A股公司相比，排在工业富联169.02亿元之后，招商蛇口152.04亿元之前，位列第35位。由此可见，作为一个整体，科创板以较低的总资产，创造了较高的营收以及更高的归母净利润，确实具备一定的“科技”优势。其中，中国通号、澜起科技、传音控股和天合光能分别以34.09亿元、7.37亿元、6.57亿元和5.42亿元的归母净利排名前列。九号智能、泽璟制药、先临三维和硅产业分别以亏损17.99亿元、亏损4.4亿元、0.09亿元和0.11亿元排名倒数。值得注意的是，九号智能与泽璟制药已经连续3年亏损，九号智能由于将融资的优先股列入以公允价值计量的负债导致浮亏，泽璟制药则是没有营业收入导致亏损。虽然仅此两家，但为亏损、同股不同权等企业进入科创板上市开启先例，未来将不再稀奇。（见表一）
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表一：科创板营收、归母净利前10与后10企业 |
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营业收入 |
归母净利 |
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前10（亿） |
后10（亿） |
前10（亿） |
后10（亿） |
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中国通号 |
400.13 |
泽璟制药 |
0.01 |
中国通号 |
34.09 |
九号智能 |
-17.99 |
|
天合光能 |
250.54 |
佰仁医疗 |
1.11 |
澜起科技 |
7.37 |
泽璟制药 |
-4.40 |
|
传音控股 |
226.46 |
宝兰德 |
1.22 |
传音控股 |
6.57 |
先临三维 |
0.09 |
|
木瓜移动 |
43.28 |
龙软科技 |
1.25 |
天合光能 |
5.42 |
硅产业 |
0.11 |
|
九号智能 |
42.48 |
连山科技 |
1.42 |
视联动力 |
4.75 |
国科环宇 |
0.13 |
|
和舰芯片 |
36.94 |
微芯生物 |
1.48 |
华熙生物 |
4.24 |
特宝生物 |
0.16 |
|
石头科技 |
30.51 |
赛伦生物 |
1.51 |
昊海生科 |
4.15 |
和舰芯片 |
0.30 |
|
容百科技 |
30.41 |
卓易科技 |
1.76 |
科前生物 |
3.89 |
龙软科技 |
0.31 |
|
中国电器 |
25.98 |
诺康达 |
1.85 |
博众精工 |
3.23 |
微芯生物 |
0.31 |
|
博众精工 |
25.18 |
国科环宇 |
1.87 |
金山办公 |
3.11 |
浩欧博 |
0.40 |
从营收和归母净利增速看。120家企业2016年以来营收复合增速为28.78%，增长中位数为36%。其中，石头科技、诺康达、木瓜移动和视联动力等公司分别以308.19%、190.08%、176.8%和176.11%的复合增长排名前列。此外，120家企业2016年以来归母净利润复合增速为40.95%，增长中位数为54.68%。其中，乐鑫科技、安恒信息、山石网科和白石科技的归母净利分别以1345.46%、941.28%、680.5%和677.82%的复合增长率排名前列。（见表二）
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表二：科创板营收、归母净利2016年来复合增速前10 |
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营收复合增速前10 |
归母净利复合增速前10 |
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名称 |
2018营收（亿） |
增速（%） |
名称 |
2018归母净利（亿） |
增速（%） |
|
石头科技 |
30.51 |
308.19 |
乐鑫科技 |
2.58 |
1,345.46 |
|
诺康达 |
1.85 |
190.08 |
安恒信息 |
1.07 |
941.28 |
|
木瓜移动 |
43.28 |
176.80 |
山石网科 |
0.49 |
680.50 |
|
视联动力 |
11.52 |
176.11 |
白山科技 |
0.83 |
677.82 |
|
泽璟制药 |
0.01 |
155.83 |
瀚川智能 |
2.35 |
469.18 |
|
神工股份 |
2.83 |
152.83 |
容百科技 |
1.33 |
456.39 |
|
睿创微纳 |
3.84 |
152.49 |
石头科技 |
3.82 |
359.11 |
|
白山科技 |
10.52 |
128.01 |
杰普特 |
0.83 |
288.65 |
|
德林海 |
2.08 |
107.76 |
视联动力 |
0.84 |
260.22 |
|
中科星图 |
3.57 |
105.61 |
睿创微纳 |
5.50 |
259.34 |
估值：10亿—15亿市值占主导
科创板上市的标准共5套，分别为不低于：10亿元、15亿元、20亿元、30亿元和40亿元。对不同企业，从净利润、营收和高新技术储备等角度进行了规定。（见表三）
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表三：科创板上市5套上市标准 |
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上市类型 |
上市标准 |
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不低于10亿 |
最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元 |
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不低于15亿 |
最近一年营业收入不低于人民币2亿元，且最近三年研发投入合计占最近三年营业收入的比例不低于15% |
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不低于20亿 |
最近一年营业收入不低于人民币3亿元，且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币1亿元 |
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不低于30亿 |
最近一年营业收入不低于人民币3亿元 |
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不低于40亿 |
主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果，并获得知名投资机构一定金额的投资。医药行业企业需取得至少一项一类新药二期临床试验批件，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。 |
当前，120家拟登陆科创板的企业，共有104家企业选择标准一上市，这意味着当下超过86.66%的科创板企业的估值下限集中在10亿元—15亿元之间。简单计算2018年营收倒数104家企业的平均收入为4.94亿元，若这些公司均选择标准一上市，则市销率在2到3倍之间，在较为合理的范围内。
包括中国通号、天合光能、和舰芯片、硅产业、荣百科技、晶晨股份、虹软科技、中微公司和特宝生物9家公司选择了标准4上市。其中，中国通号作为轨道交通控制系统解决方案提供商，中国通号主要提供设计集成、设备制造和系统交付三大块业务，特别在高铁和城交领域堪称一绝。先后参与京津城际、京沪高铁、武广高铁、哈大高铁等国内全部重大高铁项目建设，并已经在港股上市，市值在460亿港元上下。其第一大股东通号集团持股75.14%，而通号集团实际控制人为国资委，事实上也赋予中国通号央企成分。由此可见，选择怎样的标准上市，更多是以各种标准，给企业制定最低入门标准，但并没有市值上限。
中国资本市场“三个第一”
根据科技部火炬中心《2017年中国独角兽企业发展报告》、胡润研究院《2018胡润大中华区独角兽指数》、恒大研究院《中国独角兽报告：2019》中独角兽榜单的企业，中国独角兽企业数量超过160家。令人遗憾的是，目前仅有优刻得、九号智能和安瀚科技位列申报科创板名单，影谱科技获得申报辅导备案。而这四家独角兽公司中的优刻得、九号智能或将具备历史意义的上市公司。
同股不同权首秀：优刻得是中国中立云计算厂商的龙头企业，在中国云市场中，除阿里云、腾讯云、中国电信和金山云之外的行业巨擘，2018年营收11.87亿元，2016年以来复合增速高达51.63%。
由于云计算市场前期需要搭建大量基础设施，需要较大的资本投入，优刻得前后进行了多轮融资，这导致共同实际控制人季昕华、莫显峰及华琨持有的股权不具有绝对控制地位，由此优刻得上市采用的是特殊表决权的标准2，共同实际控制人季昕华、莫显峰及华琨持有的A类股，是其他股东（包括成功发行后的公众股）持有的B类股的5倍表决权。
红筹CDR首秀：九号智能（纳恩博）则是专注于智能短交通和服务类机器人领域的创新企业。主营产品包括电动平衡车、智能电动滑板车、智能服务机器人等品类丰富的产品线，是一家标准的“小米概念”企业，产品在小米实体店和小米商城销量颇大。曾收购平衡车鼻祖，美国著名企业Segway。
由于九号智能注册地为海外，其采用的是红筹股标准2上市，有望成为首例发行CDR(中国存托凭证)的申报企业。
亏损企业首秀：泽璟制药是一家专注于肿瘤、出血及血液疾病、肝胆疾病等多个治疗领域的创新驱动型新药研发企业，拥有多样化的产品管线，目前正在开发11个创新药物。
泽璟制药已连续多轮获得投资，截至报告期末最近一次投资后的估值约为47.5亿元。符合第5套上市标准，即预计市值不低于人民币40亿元，这将是亏损企业在中国资本市场的首秀，（注：九号智能账面上看也是亏损企业，但仅仅是由于将融资的优先股计入以公允价值计量的负债，随着优先股估值提升导致浮亏，优刻得已在2019年一季度将优先股转为普通股，上述浮亏消失。）
研发：“科技”含量具备优势
从研发费用来看。科创板120家公司2018年研发费用总计113.16亿元，整体上与同期公布了拥有有研发人员的3038家A股公司对比（未公布研发人员数量，但拥有研发费用公司不纳入下文对比），其研发费用低于中国铁建的115.72亿元，高于中国中车的111.79亿元，位列第7位。平均研发费用0.94亿，与上述3038家A股公司平均2.28亿元的研发费用还有一定差距。不过120家企业的研发费用中位数为0.45亿元，3038家A股公司为0.62亿元，相差不大，因此当前A股市场的研发费用其实并不高，主要是超级大公司的巨额研发费用提升了平均数据。这其中，中国通号研发费用最大为13.8亿，洁特生物研发费用最小为864万元。从研发费用占营收比看，若120家科创企业剔除泽璟制药高达10471.21%的研发费用占比，119家企业的研发费用占比平均数为11.07%，高于A股3038家企业的4.96%。其中，泽璟制药占比最高为10471.21%，木瓜移动占比最小为0.71%。（见表四）
从研发人员来看。科创板120家公司2018年平均研发人员248人，研发人员占员工数比例的平均数为31.82%，虽然平均研发人员数量不及A股3038家企业的626人，但研发人员占比明显高于A股3038家企业的的17.16%。这其中，中国通号研发人员最多为3676人，神工股份研发人员最少为15人。研发人员占比看，连山科技占比最高为84.05%，光云科技占比最小为4.62%。（普元信息、硅产业、杰特生物和广大特材没有公布研发人员数据。）
由此，结合研发费用占营收比、研发人员占总人数比等数据与当下A股公司对比，科创板企业的“科技”含量具备一定优势。
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表四：科创板研发费用、研发费用占比前10 |
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排名 |
简称 |
研发费用(亿) |
占比(%) |
排名 |
简称 |
研发费用(亿) |
占比(%) |
|
1 |
中国通号 |
13.8 |
3.45 |
1 |
泽璟制药 |
1.37 |
10471.21 |
|
2 |
天合光能 |
9.68 |
3.86 |
2 |
微芯生物 |
0.82 |
55.85 |
|
3 |
传音控股 |
7.12 |
3.14 |
3 |
金山办公 |
4.28 |
37.85 |
|
4 |
金山办公 |
4.28 |
37.85 |
4 |
国盾量子 |
0.96 |
36.35 |
|
5 |
中微公司 |
4.04 |
24.65 |
5 |
先临三维 |
1.41 |
35.08 |
|
6 |
和舰芯片 |
3.86 |
10.45 |
6 |
赛诺医疗 |
1.3 |
34.17 |
|
7 |
晶晨股份 |
3.76 |
15.88 |
7 |
虹软科技 |
1.49 |
32.42 |
|
8 |
博众精工 |
2.88 |
11.43 |
8 |
山石网科 |
1.56 |
27.64 |
|
9 |
澜起科技 |
2.77 |
15.74 |
9 |
中微公司 |
4.04 |
24.65 |
|
10 |
中国电器 |
1.99 |
7.67 |
10 |
安翰科技 |
0.78 |
24.33 |
此外，从募集金额看。120家企业总共拟募集1146.39亿元，平均募集金额为9.55亿元。其中，中国通号以105亿元的募资金额冠绝市场，占120家公司总募资金额的9.16%。公有云计算企业优刻得、玻尿酸第一股华熙生物、非洲“华为”传音控股和2018年光伏组件全球出货量第三名的天合光能分别以47.48亿元、31.54亿元、30.11亿元和30亿元分列其后。龙软科技、映翰通和凌志软件等分别以2.55亿元、2.63亿元和2.65亿元的募资金额排名倒数。
