春秋航空：低成本构筑护城河股价逆市走强

发布时间：2019-06-14 16:56:440大中小

本期股市动态30指数收于981点，较上期上涨1.91%，同期上证指数上涨1.92%，创业板指上涨2.68%。股市动态30指数成立以来下跌1.92%，同期上证指数下跌7.14%，创业板指下跌25.9%。成分股宁德时代、三全食品、春秋航空等个股涨幅靠前，罗莱生活、中科三环、中国石化等跌幅居前。

本期成分股重大事项及评论：

春秋航空（601021）：公司是国内低成本航空公司的龙头，在五一劳动节后逆市走强，不仅走势远强于大盘，更是远强于同是航空股的中国国航、南方航空和东方航空，低成本航空龙头春秋航空与国有三大航空公司股价走势开始分道扬镳。

此前对春秋航空的评论中我们已经提到，对于国有三大航空公司来说，低油价时期航空需求受负面影响，而高油价时期公司业绩又会受到负面影响，所以国有大航空公司业绩波动非常大，经常上蹿下跳，典型的周期性公司，甚至净利润极端情况会是负的，这种类型公司估值不能给高。而低成本航空公司的稳定性要好得多，在经济形势不好的时候，低成本航空公司由于票价低而受到影响小，同时因为此时一般油价低成本也得到一定对冲，所以低成本航空公司业绩的稳定性好很多，春秋航空上市以来不论外部环境如何，净利润从没有是负的，甚至今年一季度这么差的环境下，净利润还增长23%。从弹性角度来讲，低成本航空公司没有国有三大航空公司业绩弹性大，但从长远经营看，由于低成本航空公司稳定性好，周期性不明显，可以给更高的估值。

春秋航空更出色的是成本管控能力，公司是全行业客座率最高而单位成本却最低。华创证券在研究报告中认为低成本基因构筑公司成本优势护城河，第一，单位座公里成本公司较三大航低近三成。2018年春秋单位座公里成本0.304元，较吉祥低13%，较三大航低27%，其中单位航油与扣油成本分别较三大航低26%及28%；第二，成本优势分布于：a）不提供餐食服务省去2-3%的成本，b）单一舱位提供更多座位数：（180-186座Vs150-160座），可以有效摊薄单位成本15-20%，c）单一机型：降低采购租赁以及维修等成本，节省4%左右，d）高飞机利用率：节省5%左右；第三，低成本两个维度带来竞争力：a）价格优势吸引客源。18年客公里收入低于三大航29%，带来客座率高达89%，领先三大航7.2个百分点，2019年1-4月，公司客座率同比提升2.7个百分点达到92%，领先三大航9.6个百分点。b）价格优势具备潜在提价空间。公司2017年开始调整收益管理策略，实行高客座率变现，18年叠加客运价格市场化契机，17-18年客收涨幅分别为8.6%及7%，与此同时两年累计客座率下降不到3%。

春秋航空6月13日晚间公告5月份数据，2019年5月载运188.8万人次，同比增长15.64%；1-5月载运892.47万人次，同比增长13%。2019年5月货邮载重5135.7吨，同比增长5%；1-5月货邮载重23863.88吨，同比增长6.8%。

罗莱生活(002293)：公司2019年一季度营业收入和净利润分别同比下滑2.33%和7.59%，主要是受2018年同期高基数，以及电商大平台流量衰减和LOVO 品牌拆分独立运营（从去年7 月开始）等影响，预计上半年会继续影响，下半年会好转。近期公司股价处于回调趋势中，我们认为调整已经基本到位，投资者可以重新买入。今年4月份凯雷出资受让公司10%股权，凯雷的入股一方面有利于公司中长期治理结构的改善，另一方面也代表了外资对罗莱家纺龙头当前价值的认可。

2019年下半年投资机会之一是格局进入拐点的消费类公司，在大众消费品领域，一些细分领域的龙头已经进入了格局扭转，慢慢把竞争对手拉的越来越远，进入利润率提升的窗口期，我们30成分股中的罗莱生活、三全食品等都是这种类型的公司。

大家居行业是人均GDP超过4000美元后增长最迅猛的行业之一，目前中国人均GDP处在挑战1万美元的关口，家纺行业也是美好生活的重要组成部分。从行业来看，家纺行业没有国际巨头参与其中，不像服装的安踏、李宁，需要面对耐克、阿迪达斯等巨头竞争，也不像上海家化需要面对欧莱雅等国际巨头的竞争，所以家纺行业的竞争格局要好很多。另外家纺行业需求巨大，且产品普适性强，不像服装细分领域太多，家纺疆域广阔。再者，家纺行业既有耐用消费品特点也兼具快消品的特点，行业特性甚至比家电和家具行业更好。

6月11日晚公司发布公告，公司董事会审议通过有关议案，拟为全体董事、监事及高级管理人员购买责任保险，责任保险赔偿限额为3000万元，保费支出不超过20万元/年，保险期限为12个月。

股市动态30指数成分股本期表现
成分股名称	代码	19.6.6收盘价(元）	本周收盘价(元）	涨跌幅(%)	计入指数股数	最新市值	最新市值权重(%)
中国长城	000066	8.92	9.07	1.68	756,836	6,864,503	7.00
招商蛇口	001979	21.01	21.18	0.81	287,497	6,089,181	6.21
深圳机场	000089	8.30	8.47	2.05	637,520	5,399,794	5.51
工商银行	601398	5.73	5.74	0.17	922,402	5,294,587	5.40
国电南瑞	600406	17.24	17.78	3.13	306,221	5,444,605	5.55
中科三环	000970	12.50	12.34	-1.28	383,794	4,736,018	4.83
华侨城A	000069	6.80	7.01	3.09	705,052	4,942,415	5.04
中国电影	600977	14.64	14.77	0.89	225,688	3,333,412	3.40
招商银行	600036	33.90	35.35	4.28	97,338	3,440,898	3.51
中青旅	600138	12.35	12.56	1.70	266,591	3,348,383	3.41
春秋航空	601021	43.00	45.33	5.42	74,141	3,360,812	3.43
应流股份	603308	9.12	9.44	3.51	345,619	3,262,641	3.33
中信证券	600030	20.07	20.66	2.94	154,968	3,201,639	3.26
中国西电	601179	3.57	3.63	1.68	847,194	3,075,314	3.14
三全食品	002216	8.85	9.36	5.76	338,829	3,171,438	3.23
上海环境	601200	10.27	10.80	5.16	288,522	3,116,038	3.18
大秦铁路	601006	8.38	8.48	1.19	332,892	2,822,923	2.88
中国中车	601766	7.87	8.04	2.16	350,659	2,819,298	2.87
罗莱生活	002293	9.88	9.36	-5.26	273,318	2,558,256	2.61
中国石化	600028	5.22	5.21	-0.19	496,782	2,588,234	2.64
中国外运	601598	4.71	4.82	2.34	528,331	2,546,555	2.60
航发动力	600893	21.92	22.21	1.32	102,878	2,284,920	2.33
七匹狼	002029	6.33	6.46	2.05	347,110	2,242,331	2.29
川投能源	600674	9.09	9.11	0.22	238,803	2,175,495	2.22
丽珠集团	000513	28.90	29.71	2.80	73,743	2,190,905	2.23
中国国航	601111	8.70	8.73	0.34	225,307	1,966,930	2.01
燕京啤酒	000729	6.36	6.50	2.20	258,479	1,680,114	1.71
中集集团	000039	12.12	12.40	2.31	122,346	1,517,090	1.55
宁德时代	300750	66.94	72.18	7.83	19,402	1,400,436	1.43
欧菲光	002456	7.74	7.80	0.78	154,910	1,208,298	1.23
总市值						98,083,464	100.00
最新股市动态30指数						981
本期股市动态30指数涨跌幅						1.91%
同期上证指数涨跌幅						1.92%
同期创业板指数涨跌幅						2.68%
股市动态30指数成立以来涨幅						-1.92%
上证指数同期累积涨幅						-7.14%
创业板同期累积涨幅						-25.90%

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