广州迈普再生医学科技股份有限公司（以下简称“迈普医学”）是一家开发高性能植入医疗器械的高新技术企业，产品包含人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补产品、可吸收止血纱、可吸收医用胶等。今年7月，公司递交上市申请书，拟登陆创业板，并募资6亿元，用于“广州迈普再生医学科技股份有限公司总部基地项目”、“植入医疗器械新产品研发

项目”建设以及补充流动资金。

       尽管迈普医学于11月19日上会通过，但《股市动态分析》深究其招股书后，发现公司依旧存在着部分问题。2017与2018年，公司归母净利润均亏损1000余万元，主要由当期实施了股权激励导致，而接收的员工持股平台仍由公司实控人及重要股东掌控，整个流程疑似为两人套利做准备；此外，公司所获政府补助占同期净利润比例较高，依赖性较大；主业发展方面，受政策、竞争环境趋于激烈等因素影响，迈普医学不得不降价销售产品，给后期营收及盈利增添压力。

股权支付导致净利润大额亏损

2017、2018年，迈普医学归属于母公司所有者净利润全部亏损，分别为-1934.52 万元、-1859.27万元，直到2019年才转正，为2768万元。

经分析，迈普医学当期成本支出主要在于管理费用。2018与2019年，公司分别实施了员工股权激励，并对此确认了4936.13万元的股份支付费用。公司称，实施股权激励能够充分调动中高层管理人员及骨干员工的工作积极性，进一步提高内部凝聚力。

而值得注意的是，迈普医学股权激励是通过员工持股平台纳普生投资及纳同投资来实现。这两家企业的前两大合伙人均为公司实控人袁玉宇、大股东徐弢，两人合计持股34.62%、78.37%。（见表一、二）

表一：纳普生投资重要股东列示

表二：纳同投资重要股东列示

数据来源：招股书

持股平台仍旧由公司实控人及重要股东把控耐人寻味。这是否意味着最终大部分利益又落回到实控人袁玉宇及徐弢手中，两次股权激励原本就是为控股股东牟利？针对此问题，《股市动态分析》向迈普医学发去了采访函，但截至发稿仍未得到回复。

政府补助依赖严重

2017年至2019年，迈普医学对政府补助、税收优惠的依赖一直较为严重。数据显示，公司确认的当期损益的政府补助分别为2028.62万元、939.08万元、1386.85万元，其中在净利润为正的2019年，政府补助占净利润比重高达50.10%。

同期，公司税收优惠额分别为220.01万元、177.59万元、332.23万元，占2019年利润总额的10.70%、净利润的12%（见表三）。可以说，迈普医学得以在2019年扭亏为盈，超六成都来自外部支持。

表三：迈普医学税收优惠情况（单位：万元）

数据来源：招股书

重要的是，迈普医学能否持续获得这些补助及优惠难以保证。公司在招股书中称，若未来相关政策发生变化，其不能继续获得政府补助，可能对自身经营业绩造成不利影响。

产品单价下降，盈利持续性待考

 需要注意的是，在剔除股权激励、补贴等非经常损益后，迈普医学报告期内的盈利依旧多处于亏损状态。数据显示，2017与2018年公司扣除非经常性损益后的净利润分别为-1677.86亿元以及-294.89亿元，可见公司主业本身发展就较为疲软。

 尽管公司在2019年实现了扭亏为盈，但主营产品单价下降趋势未止又为这样的盈利状态持续性打上了问号。

       报告期内，迈普医学主营产品单价普遍波动下降（见表四）。人工硬脑（脊）膜补片从2017年的758.28元/片降到了586.18元/片，颅颌面修补产品从2018年涨到1.33万元/件，在今年又回落到1.27万元/件。迈普医学称，降价原因之一是受陕西等地区实施高值医用耗材动态调整政策影响，公司为保持产品在当地的竞争力调低了部分规格型号产品的销售单价。

表四：迈普医学主营产品单价

数据来源：招股书

 众所周知，近两年以来，我国持续深化医疗产品集中带量采购政策。陕西、黑龙江、内蒙古等地区政府纷纷响应，出台具体措施，包括扩大高值医用耗材选取范围、以省为单位制定集中采购最低中标(挂网)价格、进行配套监督等等。今年9月，国家在对十三届全国人大三次会议第6338号建议的答复中，明确表示要进一步完善政策措施，理顺高值医用耗材价格体系，切实解决高值医用耗材价格虚高、过度使用等问题。如此一来，诸如迈普医学这样医疗企业或持续面临营收下调、利润大幅缩水的局面。