电解液：供需紧平衡龙头加速成长

中金证券

投资要点：全球新能源车均迎增长拐点，电解液需求增长提速，LiPF6有效产能偏紧驱动LiPF6与电解液涨价。

本轮六氟磷酸锂（LiPF6）涨价与历史不同，价格调涨幅度不会过大，且行业扩产也会提速，2021年将维持一定程度的紧平衡，价格有望维持于9-12万元区间，行业供给有望加速扩张，2022年开始逐步缓解。

主要理由是：

·        2015-2017年LiPF6大涨价受几大因素影响：1）国产化仍整体在初步阶段，国产有效供应有限；2）补贴丰厚，行业整体利润空间充沛；3）需求短期大超预期的跳增（4Q15的动力电池出货量达1Q15的近8倍），行业严重供需失衡；4）碳酸锂价格大涨形成助推。

·        本轮涨价幅度整体将不及2015-2017年：1）材料已全面国产化，产业链响应速度好于2015年；2）下游议价能力较2015年强化，价格或回涨到合理毛利区间后再有一定向上空间；3）中游紧平衡，但未到严重供需失调阶段；4）未来增长趋势在行业预期中，扩产将提速；5）碳酸锂涨价有限。

在下游锂电客户集中度提升，且需求增长提速下，能为下游客户保障电解液供应与持续规模匹配的企业，份额具备超预期提升的机遇。同时，LiPF6的涨价与先进添加剂的应用也使得电解液ASP整体提升，具备保供能力的龙头迎来量价齐升的机遇。

重点推荐：天赐材料、新宙邦

化妆品：国产品牌认知度提升

华泰证券

投资要点：本土品牌有望凭借快速学习能力、灵活应变能力突围崛起。

预计至2025年面部功效护肤市场中，单一龙头品牌终端零售规模有达到260亿元的可能性（抗衰+皮肤医学级），四大方向有助延展边界：

1)    品类扩张：有助拓宽用户范围。

2)    收购整合：欧莱雅陆续收购薇姿/理肤泉/修丽可/CeraVe建立品牌金字塔矩阵；高露洁收购PCASkin/EltaMD/菲洛嘉；国内逸仙电商/珀莱雅等亦在逐渐以收购/合作拓展海外版图。

3)    全域渠道：修丽可目标在中国构建专业诊所/实体零售/天猫旗舰店渠道；薇诺娜已形成线下为基础，线上为主导的全渠道体系。

4)    联袂医美：功效护肤品有望与光电仪器/注射填充等项目融合，提供全套解决方案。

重点推荐：珀莱雅、上海家化、丸美股份