深圳中天精装股份有限公司（以下简称“中天精装”）日前披露了首次公开发行A股股票招股说明书（申报稿）。公司拟发行不超过3785万股股份，募集资金拟投向信息化建设项目、区域中心建设项目、管理总部及设计研发培训中心建设项目、管理总部及设计研发培训中心建设项目，以及补充营运资金，拟投入金额共计7.15亿元。
值得注意的是，中天精装号称中国建筑装饰行业百强企业，公司也拥有540名员工的庞大规模，但是专业的市场营销人员仅5人，占员工总数比例不足1%。
同时，记者注意到，公司名下拥有的多套房产已抵押，公司应收账款占流动资金的比例也超过70%，资金链紧绷的局面不言而喻。
对于股市动态分析周刊记者的上述质疑，中天精装方面对于采访提纲并未有回复，本刊记者也将对公司存在的问题持续关注。
市场营销人员仅有5人
招股说明书显示，中天精装是国内领先的批量精装修服务提供商，主要为国内大型房地产商提供住宅提供精装修服务，具体业务包括建筑装饰工程施工、建筑装饰工程设计等方面。公司在住宅批量精装修领域具有较强的市场竞争力，系中国建筑装饰行业百强企业。
2013年末、2014年末、2015年末和2016年6月末，中天精装所聘用的员工人数分别为444人、559人、544人和540人。从员工专业构成来看，公司的市场营销人员仅有5人，占员工总数比例的0.93%。
与公司主营相同的金螳螂（002081）其上市时披露的销售人员为127人，占员工比例为7.92%；广田集团（002482）的销售人员为36人，占员工比例为7.07%，这两家公司均远远高于公司。
从中天精装的营业收入来看，近几年完整会计年度的营收约8亿元。5个人的市场营销组竟然完成了8亿的营收，如果平均下来，每人每年的营收贡献额达到1.6亿，我们不得不佩服公司营销人员的强大业务能力！
公司在未来三年主要发展计划中写道，“根据住宅装饰行业产业发展政策，公司制定了以扩大现有主营业务为主线，坚持 ‘扩大优势、积极开拓’的思路，形成完善的业务管理体系，建立遍布全国的市场营销网络。”而在目前仅5个营销人员的情况下，实现起来恐怕困难重重。
除此之外，中天精装的设计研发人员也显得较少，仅有29人，占员工总数比例的5.37%。金螳螂（002081）其研发人员的数量占比约为14%。
中天精装在招股说明书中坦承，“公司过去以装饰施工业务为主要发展方向，对设计业务的发展相对不足，导致公司设计业务规模较小，设计人员数量偏少，整体实力不强，2015年公司设计业务收入占营业收入的比重不足1%，设计业务已经成为公司综合实力的明显短板。”
资金链紧绷多处房产抵押
招股说明书显示，报告期内，中天精装的应收账款账面净值分别为2.71亿元、3.25亿元、3.96亿元和3.85亿元，占流动资产的比例分别为72.19%、62.77%、68.53%和64.78%。
中天精装对此表示，公司应收账款占流动资产的比例较高，是建筑及装饰行业普遍情况。建筑装饰行业为轻资产行业，流动资产占比较高，且主要业务活动将在建造服务完工后与客户逐步结算，导致应收账款占比普遍较高。随着该公司业务规模的逐步扩大，应收账款余额占总资产的比例仍将保持较高水平。
记者同时发现，公司虽然名下拥有多套房产，但其中多数已被抵押，显示出其资金链的紧绷。相关资料显示，截至报告期末，中天精装名下已办理房产证的共有9处房产，其中，位置深圳深业泰然大厦的所有房产均已抵押，被抵押的这五套房产的建筑面积有2203平方米。
应收账款占用公司大量资金，必然给公司带来一定的财务风险，而在资金链紧绷的情况下，公司将多处房产抵押，又加大了其中的风险，一旦公司的应收账款收回出现闪失，其负面后果不言而明。
客户用房屋抵工程款
万科作为为中天精装的第一大客户，每年公司从其身上获得的订单及收入均较多。但记者注意到，万科多次出现了用房屋来抵工程款的现象，如昆明万科金色领域的多套房屋、佛山万科金色领域广场的多套房屋均是抵账的房产。
用房屋抵工程款的现象不仅仅发生在万科一家的身上，截至报告期末，中天精装名下共有45处房产属于业主方抵工程款但公司尚未完成处置的情况。其中41 处房产尚未取得房产证，其账面值合计2116.45万元，占总资产的比重为 2.78%。
公司方面对此解释称，近年来，部分房地产企业因自身资金周转原因，对供应商的付款方式部分采限以建成商品房抵工程款的形式，该等抵款房屋售价通常较市价会有一定的折扣。公司通常采取多种措施尽量避免业主方以房屋抵工程款情况，但综合考虑业主方的资信状况、公司应收账款回收风险及回收期等因素，报告期内公司接受了个别房地产客户以房抵款的情况，公司与该等业主方签订抵扣工程款协议和房屋买卖合同，在房屋完成过户及手续齐备后公司会择机对该部分房产进行出售、出租等处置。公司在处置该等抵款房产时，该等抵款房产的价值变化会对公司当期的盈利情况产生影响。同时，公司是否能够顺利、及时处置该等抵款房产，也将直接影响公司的现金流情况。
中天精装同时也坦言，虽然公司采取多种措施尽量避免上述以房抵工程款的情况，但未来公司业务开展过程中可能仍无法完全避免此类情况，可能给公司的经营业绩带来风险。
