近日，国投电力（600886）发布了2016年年度报告，笔者周末花了半天时间阅读其财报。下面和大家分享一下笔者周末阅读的心得。

受降价拖累 业绩波动较大

从年报中可以看到，国投电力的业绩波动比较大，一个是火电降价、煤炭价格猛涨导致的，当然还有一个5亿的一次性计提导致。但说实话，国投实际的业绩是明显好于报表业绩的，实际的现金流比报表利润更是不知道好多少，整体来看，大方向不必太担忧。

就去年的情况，总体看火电还不是最惨的时候，今年就目前而言应该是更惨的。不过毕竟才过去一个季度，在一季报陆续出来后，发电企业会如何去争取利益？这个我们就不得而知了。但是可以肯定的是，它们不会坐以待毙。

笔者以为，大火电其实不必过于悲观。火电以后还会是中国最重要的电源，没有之一。不过，产能过剩的确已经在发生，而且还有加剧的态势。基本可以推测，往后几年小火电会很惨，大火电会保持一定的盈利能力。同时，市场也会出清一部分低效率企业。但是，如果没有强大的行政力量介入，这会是一个漫长的过程。

水电方面，雅砻江也受降价拖累，在电量多发的情况下，营收、利润都有下滑。从水电的角度来分析，自然希望火电惨一点，再惨一点。不管怎么说，认为目前水电电价很难再持续下降，这个判断应该是站得住脚的。让人不安的是，水电除了电价统一降低，还有一些所谓让利，让市场化电的电价更低。

行业布局方面 管理层太“上进”

再说回国投电力这家公司本身。再次读了国投的年报，笔者以前一些模糊的担心逐渐明朗，只差去量化了。在这个悲观的时候，不想说一些短期没有意义的因素。只随便提一下，国投虽然总体还是在电力行业布局，但是管理层太“上进”了。风电、光电、海外投资，几乎全面开花。笔者知道，机构、市场人士会很看好这种拓展，认为空间巨大。但是作为一个保守的个人投资者，在这些生意以后如何还不知道的情况下，笔者是不敢乐观的。

国投花出去的钱，就是股东的钱，笔者并不愿意大规模去投资需要补贴才能生存的生意。所谓产业布局与摸索，这是必要的，但是作为小股东的个人投资者，还是要自私一些，想等你的布局、摸索、盈利能力更清晰再来参与。那个时候估计价格不低，却可以规避最大的摸索阶段的风险。而这个阶段就像风投一样，十个死九个，剩下一个吃饱喝足。

这部分暂时不细说了，笔者也不是很清晰，只是隐约的心中不安，如果国投只搞水电和火电，或许会更好一些。但无论如何，目前国投仍然明显低估，最近这样的下跌，某些投资者应该会很高兴。（作者ID：大只若鱼）