不得不说，消费股的表现着实令人惊喜！特别是在近期大盘下跌的背景下，他们走出独立走势，一批消费白马股的股价纷纷创新高。

相关统计显示，今年一季度以来，消费白马股平均涨幅14%，同时基金自2016年一季度以来对消费白马股的仓位不断提升。

回顾A股历史上，此前共有三轮消费股行情，其驱动力都各不相同。2005年6月至2007年10月牛市期间，消费行业中白酒、食品饮料、纺织服务等个股表现明显强于上证综指，尤其是白酒行业涨幅达1122%。这一时期的消费行业上涨，主要由于经济繁荣、需求旺盛，各行业盈利高增长。

2009年8月至2011年4月，我们迎来第二轮消费股行情，这期间主要表现为白酒领涨。2009年8月之后，随着通胀回升，货币政策出现收紧预期，市场从牛市转向震荡市，这一时期，经济从复苏进入繁荣，社会消费零售总额增速，CPI增速同步上行，消费板块全面上涨。

第三轮消费股行情出现在2013年1月至2015年1月期间，在消费升级的背景下，传媒游戏、体育、医疗服务等为代表的新兴消费服务需求增加，这些板块也大幅上涨。

本轮消费行情与之前的不同之处在于，2016年以来消费板块上涨核心源于盈利改善，行业盈利的改善推动估值修复，可以说这一轮行情赚的是盈利的钱。

那么，经过这一轮声势浩大的上涨后，消费板块的估值如何？国金证券认为，消费板块的分歧很多时候来自对估值的认识，目前消费板块中龙头公司静态市盈率相比2010-2011年并不高，所以从其他板块流入消费板块的资金并不认为这些板块估值太高。但考虑到白酒等行业的业绩增速已经下降，如果用预测市盈率衡量，其实消费板块的估值已经超过2010-2011年，仅次于2006-2007年，所以很多老的消费投资者认为消费板块的估值已经比较贵了。

但是，通过数据的对比，国金证券得出这样的结论：以静态市盈率PE（TTM）为指标，从静态估值角度来看，此次消费行业估值还不算太高。同时，从国际对比来看，虽然饮料、家电、医药等板块的整体估值中位数远高于国际市场，但龙头公司的估值并不比国际市场高。（详见第8页《以史明鉴 如何看待消费白马股抱团？》）

因此，从目前的情况来看，消费品还未到卖出时，那么，我们何时需要对大消费保持警惕？申万宏源总结了历史上强势股补跌的三种情景：基本面趋势变坏、流动性趋紧和基金降仓。

他们认为，年度之交的四季度和一季度是公募大量换仓的时间窗口，因此当前二季度调仓压力较小。按照历史经验，当白酒、白电和小家电等前期强势板块开始补跌，且补跌幅度过普遍超过10%时，我们就该开始对消费股保持谨慎了。（详见第11页《投资逻辑再梳理：未到卖出时》）