环保：煤改气迎来黄金发展期

东方证券

投资亮点：

1.煤改气加速推进将为大概率事件。

2.煤改气产业链将拉动2000亿需求。

京津冀地区大气污染严重，2016年空气质量平均达标比例仅为56.8%。而从雾霾成因角度看，燃煤是最主要原因。李克强总理在2017年政府工作报告中将大气污染治理提升到“蓝天保卫战”的高度，煤改气迎来发展契机。政府政策加补贴陆续发布，促进煤改气落地。2017年，京津冀地区需要完成200万户居民煤改气和1.78万蒸吨工业燃煤锅炉改造，煤改气受益公司有望迎来业绩爆发。

2017年政府工作会议将煤改气列为主要工作，全面实施散煤综合治理，推进北方地区冬季清洁取暖，完成以电代煤、以气代煤300万户以上。中央财政补贴标准为直辖市10亿元每年，省会城市7亿元每年，地级市5亿元每年。同时，地方配套补贴力度也极大，补贴为推荐煤改气的核心推动力，煤改气加速推进将为大概率事件。

煤改气全产业链受益，拉动2000亿一次性投入与2000亿天然气需求：煤改气主要分为民用和工业，1）民用端，目前京津冀及周边三省农村民用气化率仅15%，3600万户待改造，保守估计到2020年改造完成，预计接驳、燃具需求分别为720亿、540亿，新增年天然气需求270亿方、594亿收入；2）工业端，安装规划，十三五替代燃煤锅炉18.9万蒸吨来测算，接驳、改造需求分别为583亿元、378亿元，新增年天然气需求425亿方，1416亿元。

建议关注将分享煤改气盛宴的两大标的：百川能源和迪森股份。

公路运输：外因触发与基本面稳固交织

长江证券

投资亮点：

1、行业基本面向好。

2、高股息率+充沛现金。

行业基本面向好，估值分位数较低。基本面来看，受宏观经济回暖带动，全国高速公路货车车流量增速回升，并带动总车流量累计同比增速走高。截止今年6月，全国高速公路总车流量累计同比增长14.1%，较去年同期上升0.4pct。一方面，高速公路行业基本面趋势向好，而从估值分位来看，高速公路板块为当前交运PE估值分位数最低的板块，仅为37.9%。

高股息率+充沛现金，公路配置价值较高。当前市场风险偏好仍处低位，在交运传统3大防御品种：高速公路、机场和港口中，我们看好公路的配置价值。1）从股息率来看，上市高速公路公司由于近年无重大资本开支，板块分红率和股息率普遍高于港口和机场。2016年，高速公路板块股息率为2.6%，高于全部A股的1.7%，也明显高于港口（1.8%）和机场（1.6%）板块；2）从现金流来看，2017年一季度，高速公路板块经营活动现金净流量/营业收入的比值为45.8%，显著优于机场（23.8%）和港口（4.9%）。基于高股息率和充沛的现金流，目前高速公路板块具备较高的配置价值。今年以来，银行和非银板块表现亮眼，累计涨幅分别为13.2%和12.9%，位列28个A股一级板块涨幅第4、5位。在此背景下，低估值分位、高股息率的高速公路板块中，部分“金控平台型”高速公路标的具备了补涨先决条件。

重点推荐：中原高速、福建高速和山东高速等。