独角兽企业回归 新蓝筹时代降临？

本刊记者 林然

3月4日，证监会网站披露，将于3月8日审核富士康工业互联网股份有限公司首发申请。2月1日预披露，2月11日可以理解为预披露更新，到3月8日上会审批，“独角兽”概念富士康仅耗时1个月零7天，且大概率将顺利过会。而一般企业仅预披露到预披露更新，7到8个月是常态。

富士康的闪电上会和市场信息相印证，监管层留住优质的四大行业独角兽，为市场注入创新科技行业新血液的强烈愿望不言而喻。A股“新蓝筹”时代似乎正渐行渐近。

大会前“即报即批”寓意颇深

2月28日，多家媒体报道称，监管层对券商做出指导，生物科技、云计算、人工智能、高端制造四个行业若有“独角兽”，立即向发行部报告，符合相关规定者可以实行“即报即审”。富士康成为“即报即审”指导的第一个受益者。

近年来20多家美股上市的独角兽企业相继私有化，为回归A股做准备，监管层在其中所做努力不容忽视。“即报即审”指导披露的同时，第一批入围CDR(中国存托凭证)的名单同时曝光，BATJ四家标杆龙头，加上携程、微博、网易，七家企业均是中国上市互联网公司领头羊。此外，还有港股上市的光学巨头舜宇光学科技。

2017年下半年开始，监管层就已经透露出一系列的信号。上交所理事长张冬科曾提出，“为新蓝筹企业提供差异化的上市融资制度安排”，并提到中国诞生的“独角兽”企业。证监会的表态中，360借壳回归俨然成为“新蓝筹”回归的模范。而包括富士康、滴滴、今日头条、美团点评等尚未上市的互联网和新经济巨头，均被归为“新蓝筹”序列。而从360近2年时间到富士康的1个月，独角兽“绿色通道”的审批速度大幅提升。

目前中国最大的独角兽蚂蚁金服、滴滴出行、小米等公司均在上市的前夕。在不寻常的三中全会后，25年来会期最长的两会之前，监管层“即报即审”的指导显然颇具深意，“新蓝筹”最大的看点就是能否把这批成长最快，标杆性的互联网、高新科技企业留在国内。而推进海外上市企业，特别是中概股的回归，不由地让笔者想到特朗普呼吁美国企业回归美国的做法。因为A股上市规则的限制，中国资本市场曾经痛失一大批诸如BATJ等优秀的互联网企业。随着“独角兽”快速通道政策暖风不断的吹来，政府改革现有制度桎梏，将经济和创新行业发展的成果留在国内的强烈愿景已经非常明晰。

回归意愿强烈 新蓝筹时代降临？

随着中国对科技创新的投入不断加大，中美新经济发展道路上的差距正在不断缩小，全球产业正迈向“科技G2”的寡头时代。根据券商数据，截至2018年2月底全球独角兽俱乐部共有230家企业，总市值达到8019亿美元，其中113家独角兽企业位于美国，中国以62家独角兽企业紧跟其后。而根据科技部和胡润研究所的数据，国内独角兽企业数量超过120家。

2017年，全球市值TOP10企业中，有7家为科技公司，包括苹果、谷歌、微软、阿里、腾讯等。截至2017年底，科技股在美股总市值占比23.3%。2017年前三季度，美股科技板块净利润贡献占比达25%。FAAMG占每股市值比重从2009年的不足2%提升到2017年的8.5%，而腾讯控股占港股总市值比例也达到11.8%。“新蓝筹”占领市场是时代的大趋势。

图一：美股各板块市值占比

图二：美股各板块利润占比

数据来源：wind资讯、中信证券

遗憾的是，A股市场上，传统的蓝筹企业依旧占据着市值和净利润的大半江山，以2017年半年报为例，金融类上市公司以当期18.22%营收占比，23.31%的市值占比，贡献8927.26亿元的盈利，占市场总利润的52.31%。银行股市场净利润占比在2012年至2015年期间一直保持在50%以上，近年来有些许回落，但表现依旧抢眼，宇宙第一行工商银行2017半年1529.95亿元的净利，占据A股净利的8.96%。

数据来源：wind资讯

中国资本市场的结构，伺待互联网、科技行业独角兽的完善。

两会期间，众多中概股代表均表现出极大的回归热忱。百度李彦宏表示：一直希望百度能够整体在国内上市，因为主要的用户和市场都是在中国，如果主要股东也在中国就是最理想的情况。“任何时候政策允许百度回来的话，我们肯定是希望能够尽早回到国内股市。”李彦宏称。除此之外，包括网易丁磊、搜狗王小川、58同城姚劲波都表达了同样的愿景。若独角兽“绿色通道”顺利推进，中概股持续回归，A股市场无疑将迎来组成结构的颠覆性改变。虽然这一切推进尚需时日，但A股“新蓝筹”时代的来临将是大概率事件。

独角兽：A股不能承受之重？

“即报即批”的指导一经流出，就受到市场的高度关注，A股独角兽概念炒作更是甚嚣尘上。然而，推进如此庞大市值的独角兽企业回归，对市场的冲击不言而喻。

独角兽的上市有助于对已上市科技龙头公司的估值形成支撑和提振。真正具备国际竞争力的公司，亦有望被采用更加丰富的估值方法全面衡量公司价值。但山西证券则直言，独角兽企业上市，伪创业股与壳资源股将首先承压。前几年依靠外延并购做高业绩和市值，在今年将面临业绩承诺到期、商誉减值财务的大“洗澡”。

此外，有投资人表示，在退市机制尚不明朗且大市场环境并不活跃的情况下，独角兽企业上市后的“虹吸效应”影响的或不单是伪创业股和科技股，整个市场的流动性都将面临压力。在全球资本市场风险不断累积的当下，独角兽企业上市后市占比的提升，也将加大指数的不稳定性。而怎样的独角兽企业符合“绿色通道”要求也成为市场关注焦点，全国人大代表樊芸就对证监会主席刘士余直言：“独角兽企业的评判标准是什么，什么样的企业是独角兽企业，如何来区分？”

当然，长远看，独角兽企业的纷纷上市，将整体提升A股上市企业质量，有利于形成融资和投资良性共赢的态势。中金公司指出，独角兽公司若未来3-5年顺利登陆A股，无疑将在短期带来巨大的流动性压力。但高质量的“四新”龙头企业持续上市，必将促进成长股优胜劣汰，促进经济结构、市场结构实现新旧转换。