3月31日，信凯科技网上申购开启，申购代码为001335，拟公开发行A股2343.49万股，其中网上发行937.30万股，发行价格为12.80元，发行市盈率为14.38倍，单一账户申购上限为9000股，申购数量为500股的整数倍，顶格申购需持有深市市值9万元。

稍早前，我们曾就业绩等相关方面问题，对信凯科技进行了采访，并获得回复。

关于业绩稳定性欠缺问题

2021年度、2022年度、2023年度和2024年1-6月的报告期各期，信凯科技营业收入分别为120,567.04万元、119,238.95万元、106,871.57万元、66,635.90万元，净利润分别为8,905.91万元、8,531.09万元、8,454.70万元、4,249.21万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为7,820.07万元、9,108.96万元、8,343.63万元、4,444.54万元。

根据公司最新披露的招股意向书，2024年度公司营业收入为141,656.53万元，同比增长32.55%，2024年7-12月，公司营业收入为75,020.63万元，同比增长40.26%，公司收入增长主要系受宏观经济增速趋稳、消费者信心指数增加等影响导致下游需求增长，主要受收入增长影响，2024年度公司实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为10,517.03万元，同比增长26.05%；2024年7-12月公司实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为6,072.49万元，同比增长42.72%。

结合信凯科技此前披露的数据，综合来看，公司2022年-2024年净利润分别为8764.98万元、8806.18万元、1.11亿元，同比变动幅度为-1.54%、0.47%、26.31%。

那么，公司的业绩稳定性是否欠佳？

信凯科技回应称，公司最近3年（即2021年、2022年和2023年）经审计的净利润（扣除非经常性损益前后的孰低者）合计超过2.4亿元，盈利能力较强。2024年1-12月公司营业总收入为14.17亿元，较去年同期增长32.55%，净利润为1.11亿，较去年同期增长26.31%，每股收益1.58元。

信凯科技表示，为保持业绩增长的可持续性，公司将进一步完善企业管理制度、发挥公司在技术研发及产品开发、产业链整合、产品品质及合规、全球化布局和营销网络优势、品牌、客户资源等方面的综合竞争优势，逐步扩大公司各类高附加值有机颜料产品的业务规模和市场占有率等多方面提升盈利能力，实现企业的长期、稳定、可持续发展。

关于猛上杠杆问题

报告期内（2021年度、2022年度、2023年度和2024年1-6月），信凯科技的合并资产负债率分别为61.67%、52.88%、53.61%、59.04%，母公司口径的资产负债率为64.49%、59.38%、55.57%、60.68%。

无论是哪个口径，2024年上半年都出现了较为明显的反弹。

根据最新的招股意向书，信凯科技合并资产负债表主要数据如下（单位：万元）：

信凯科技在招股书中表示，2024年末公司资产总额、负债总额、所有者权益较2023年末均有所增长，其中：资产总额增长31.66%，主要系当期公司货币资金、应收账款、存货及在建工程等增长所致；负债总额增长42.83%，主要系当期公司短期借款、应付票据及应付账款等增长所致；所有者权益增长18.75%，主要系公司经营积累所得增加所致。

从上面负债和所有者权益的增长率看，意味着负债增加两元多才能带来一元的所有者权益增加。

而在更早一版的招股书中，公司2024年1-9月合并资产负债表主要数据如下：

可以看出，公司的负债规模急剧增大，负债总额增长43.97%，主要系当期公司短期借款、应付票据及应付账款等增长所致。

而负债所带来的所有者权益增加只有12.10%，还不足负债增加的三分之一，意味着负债增加三元多才能带来一元的所有者权益增加。

我们曾就上述公司猛上杠杆的行为是否令公司债务风险大增对信凯科技进行了采访，公司回应称，报告期各期末，公司流动比率和速动比率基本保持稳定，资产负债率呈下降趋势，且公司盈利情况良好，销售回款情况较好。报告期内，息税折旧摊销前利润较稳定，利息保障倍数较高，公司盈利能力及偿债能力较强。 

信凯科技还表示，本次发行上市后，公司资产负债结构将进一步得到优化，偿债能力将进一步提高，对公司未来持续发展将起到积极的推动作用。

对于上述问题以及信凯科技的回应，您如何看待呢？