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牛年以来A股市场加剧震荡,但结构性和阶段性机会仍然非常活跃。全球经济持续复苏、 疫情加速改善,也进一步强化后续主要经济体重新开放、全球经济共振复苏的乐观预期,欧美央行均延续鸽派立场。中国经济继续复苏,企业盈利保持增长。长期来看,随着资本市场基础制度的完善,注册制下优质公司供给增多,新经济不断崛起,同时以居民和机构为代表的增量资金持续流入,长牛趋势值得期待。 记者了解到,价值投资掌舵者、金牛基金经理蔡向阳时隔一年将再出新基,拟由其挂帅的华夏安阳6个月持有期混合型证券投资基金(A类 010969 C类 010970)3月15日将重磅发售。 蔡向阳是公募业内一位长期价值投资者,他管理的华夏回报A自2014年5月管理以来,任职回报224.98%,年化回报19.07%(数据来源:华夏基金,经托管行复核,截至2021.2.19)。产品成立以来分红98次,是业内分红次数最多的主动权益型基金,并获银河三年期、五年期五星评级。值得一提的是,这个业绩是在以绝对收益为目标,权益仓位被限制在60%左右的前提下实现的。 资料显示,蔡向阳具有13年证券从业经验,近7年公募基金管理经验,现任华夏基金管理有限公司董事总经理、华夏回报、华夏常阳三年、华夏睿阳一年等基金的基金经理。在长期的投研积累中,蔡向阳形成了科学完善的投资体系。在选股上,他聚焦增长确定性强的优质龙头企业,关注中长期业绩增长更具稳定性、受宏观经济影响更小的龙头企业,选股的核心原则主要包括高ROE、高壁垒、确定性成长。最近两年,他的“价值投资”框架发生了重大跃迁,升级到重点关注优秀互联网企业和不被互联网颠覆的壁垒型公司 根据资料,华夏安阳6个月持有期的股票资产占基金资产的比例为60%-95%,其中,港股投资比例最高可达股票资产的50%,可以兼顾A股和港股投资机会。业绩比较基准为:中证800指数收益率×50%+经汇率调整的恒生指数收益率×20%+中债综合指数收益率×30%。这只基金将以价值投资为理念,精选个股,挖掘增长行业的龙头公司,重点关注优秀互联网企业和不被互联网颠覆的壁垒型公司。聚焦大消费、医药、互联网板块的投资机遇。 此外,为了建立强制投资纪律,新基金做了6个月持有期的设置,有助于避免短期波动影响投资效果,减少不理性行为对可能的投资回报的损害。 蔡向阳近期表示,今年市场波动加大,但风险总体有限。长期看好白酒,免税,医疗服务,创新药产业链内ROE超过20%,竞争壁垒较高的龙头公司,可以利用股价调整,在合理价格积极买入并长期持有;关注估值合理的互联网龙头,尤其是港股上市公司,经过调整后,性价比再次提升。对A股港股的行业龙头长期发展前景有信心的投资者可以关注华夏安阳这只产品。
开始日期:03-09
近年来,公募基金布局“固收”+产品的热情与日俱增, “固收”+产品的发行数量及规模也水涨船高。相关数据显示,2020年,全市场“固收+”策略基金发行数量超百只,总规模超过3000亿元。今年以来,新发行的固收+基金的数量已超20只。 作为较早布局固收+产品的博时基金,目前已涌现出一批相当优秀的固收+产品。博时基金副总经理邵凯日前在接受记者采访时表示,资管新规的实施加剧了传统高息资产(如信托和非标)的供给收缩,银行理财面临着“高息资产荒”的局面;另一方面,随着传统理财的净值化转型,低波资产的优势也开始逐步凸显。在这一宏观大背景下,固收+组合作为高息资产替代和银行理财的替代,得到了较大的发展,未来发展前景广阔。   固收+市场一片蓝海,未来规模空间大 事实上,固收+的崛起与当前宏观大环境相契合有着紧密关系。邵凯表示,随着潜在增速的持续下行,政策方向上持续对房地产和地方政府进行杠杆约束,高票息的固收资产供给趋于萎缩。为了达到投资者的收益诉求,传统的固收产品只有两条路径:或者加大组合的杠杆、或者下沉组合的信用资质。但在金融去杠杆和信用风险“常态化暴露”的大背景下,这两种策略都在某种意义上有所“逆势”,为取得收益而承受的风险较大,性价比大幅下降。同时,随着传统理财的净值化转型,理财产品净值波动、打破刚兑已经成为主流趋势。相比之下,通过股债的大类资产搭配,则可以构建出风险可控、收益稳健的“固收+”策略,这一策略能够较好地匹配稳健配置的市场诉求。基于此,固收+组合作为高息资产替代和银行理财的替代,在近年来得到了快速发展。 “从中国乃至海外经验来看,在‘高息资产萎缩’这一宏观大背景下,固收+这样的低波动、绝对收益的产品策略的发展才刚刚开始,未来的市场前景极为广阔。”邵凯对此表示。 “固收”+产品的持有人多为稳健型投资者,他们对回撤容忍度相对有限,但又期望获得超越纯债类、理财类产品收益。在目前各大基金公司纷纷推出固收+产品的背景下,如何通过产品的设计及操作以满足投资者的不同要求,则十分考验基金管理人的水平。 邵凯认为,固收+产品的运作,核心来说比拼的是两种能力。一是大类资产配置和相对定价能力;二是各类细分资产的定价能力。“从某种意义上说,固收+基金经理,更像是运用基础模块构建组合的工程师。各类资产的预期收益和承担的风险构成了一个二维的空间。通过比较大类资产的相对价值和性价比,能够在满足客户诉求的基础上,在风险和收益这个二维平面上,通过灵活的大类资产配置,将整个组合的风险收益放在最优边界上。”邵凯表示。   固收大厂实力凸显,明星产品耀眼 作为博时基金的传统强项,固定收益投资始终保持在业内的优势。据邵凯介绍,博时固收的投资理念是研究驱动投资、自上而下进行分析、顺时取物。投研的重心是对各阶段基本面和市场的主要矛盾进行动态预判和识别,投资要顺应各阶段的主要趋势,把主要精力和资源投入到符合市场主要趋势的方向,以此为依据挖掘符合趋势、风险收益比合理的品种和机会,力争在市场不同阶段做好收益、做大规模,同时争取回避风险。同时,博时还非常重视产品布局,着力于对接一线市场需求与及时应对市场发展趋势。 此外,“团队作战”的重要性也不言而喻。邵凯认为,“固收投资不能依靠基金经理的单打独斗,需要更为细化的分工,更加需要依靠平台的积累和团队智慧与配合。”截至2021年1月,博时基金固收团队(投研+交易)共78人,固收基金经理平均从业年限11年,8位资深基金经理从业年限在15年左右,核心基金经理从业在20年左右,团队的深厚底蕴和宝贵的经验积淀在全行业具有稀缺性。 在“固收+”产品领域,博时基金战略性预见这一领域是一片有着广阔空间的蓝海,并积极布局其中。目前,博时固收在规模、业绩上均处在行业头部位置,并涌现出一批相当优秀的固收+产品。 以最老牌的固收+产品——博时信用债为例,该基金过去三年业绩同类第三(3/181),五年业绩同类第三(3/103)。(数据来源:银河证券,截至2021.2.19,同类基金为银河证券三级分类:债券基金-普通债券型基金-普通债券型基金(二级)(A类)) 最近三年,博时还孵化出了宏观回报、天颐、乐臻等一系列产品。以乐臻为例,在过去一个一年中,乐臻的收益率高达10.26%,最大回撤仅有0.73%,远远超出了理财替代的要求。(数据来源:银河证券,截至2021.2.19) 展望未来,邵凯表示将继续根据不同客户群体的不同风险收益需求,进一步的丰富博时固收+的产品线,力争在每一个细分产品线上,都能涌现出具有一线竞争力的头部产品。   股市存结构性机会,债市处于熊市中后期 近期A股市场波动较大,邵凯对此认为,经过2020年的估值抬升之后,2021年估值继续抬升的空间有限,A股的主线将从估值转向盈利,但各行业的盈利景气度可能会有所分化,因此2021年A股更需要回归基本面,挖掘结构性的机会。 对于2021年整体宏观环境,邵凯概括为“刺激政策退出+内生增长动力回升”。一方面,随着潜在产出缺口的持续收敛,财政政策的刺激力度在今年将有所削弱,而货币政策则将进一步实现“正常化”;另一方面,经济增长的内生动力在回升之中,无论是经济依旧处于补库存周期当中,还是PPI同比趋于回升,都有利于带动制造业企业盈利能力的回升和经济增长的修复,而这些都将支撑2021年中国经济的韧性。 “疫情作为一个难于预测的因素,对于2021年A股市场依然有较大的影响,如果海外或者国内疫情发酵超预期,可能会引发风险偏好的显著下行,带来市场的回调压力。从政策上看,政策退出的节奏可能也是一个不确定因素,如果政策退出的节奏过快,可能短期也会带来一定的调整压力。”邵凯强调称。 在此背景下,邵凯认为,今年股票市场依然存在结构性机会,对经历过周期考验,估值能匹配利润增长的公司,存在一定的机会。债券市场则依然处于熊市的中后期,依然缺乏趋势性的机会,当前策略依然以票息为主,同时要警惕信用风险的进一步暴露,尤其警惕弱资质主体和债务高度依赖于再融资的信用主体。转债方面,从模型溢价率上看,目前转债市场的整体估值不低,内部分化也较大,预计2021年转债市场普涨的概率不大,主要以结构性机会为主。目前主要以转债正股为突破口,选择高景气细分领域的优质赛道作为主要进攻方向。
开始日期:03-03
2020年以来,股市跌宕起伏,低风险理财产品收益率持续走低。在此背景下,得益于攻守兼备的特性,采用固收“+”策略的基金产品迅速走红。 一般而言,“固收”+策略下,基金组合将债券作为底仓资产,并配置股票、可转债等资产力争收益增强,以追求低波动、长期稳健的收益。近半年,公募基金密集推出固收”+“系列产品,尤其是以老牌基金公司为代表的“固收大厂”,旗下固收+品线日趋完善。 博时基金副总经理邵凯表示,从大类资产配置的角度,固收+产品以债券为主,加上部分权益,在承受一定波动的同时,以争取增厚持有人收益。” 在高收益资产逐渐萎缩,理财产品净值化的大背景下,居民会衍生出对于“低波动率+适度收益增厚”类型产品的巨大需求,在这一环境下,固收+产品是一片有着广阔空间的蓝海。”他判断。   固收+产品的市场环境和大致分类 顺应理财市场需求,公募基金布局“固收”+产品的热情与日俱增,这类产品也是受到诸多投资者的关注,发行数量及规模均大幅提升。数据显示,2020年度,全市场“固收+”策略基金发行数量超百只,总规模超过3000亿元。 邵凯分析,固收+策略的崛起是与当前宏观大环境相契合的。随着潜在增速的持续下行,政策方向上持续对房地产和地方政府进行杠杆约束,高票息的固收资产供给趋于萎缩,尤其是近两年,资管新规的实施更加剧了这一趋势。为了达到投资者的收益诉求,传统的固收产品只有两条路径:或者加大组合的杠杆、或者下沉组合的信用资质。但在金融去杠杆和信用风险“常态化暴露”的大背景下,这两种策略都在某种意义上有所“逆势”,为取得收益而承受的风险较大,性价比大幅下降。此外,随着传统理财的净值化转型,理财产品净值波动、打破刚兑已经成为主流趋势。相比之下,通过股债的大类资产搭配,则可以构建出风险可控、收益稳健的“固收+”策略,这一策略能够较好地匹配稳健配置的市场诉求。基于此,固收+组合作为高息资产替代和银行理财的替代,在近年来得到了快速发展。 从中国乃至海外经验来看,在“高息资产萎缩”这一宏观大背景下,固收+这样的低波动、绝对收益的产品策略的发展才刚刚开始,未来的市场前景极为广阔。 从当下市场环境来看,2020年以来,A股结构性行情凸显,债市则呈现出收益率走势“前低后高”,尤其在2020年11月,永煤违约引发信用债市场的剧烈震荡。展望2021年,机构普遍认为A股分化将进一步加剧,而债市目前看依然缺乏趋势性的机会。 由此,“固收”+策略的优势得以凸显。“单资产类别的权益产品、纯债产品,受到自身资产属性限制,其收益特征具有较强的周期性,而股债同时配置,多资产可对冲加强,在判断资产性价比的基础上,还可以有选择的进行一定仓位的资产切换。通过多资产配置的方式,获得收益的稳定性、持续性、延续性的概率可增强。” 邵凯进一步分析。 他还谈到,目前市场上尚没有公认的固收+产品分类。而在海外市场,和固收+类似的绝对收益产品已经发展多年。例如,英国安本标准人寿的绝对收益策略在全球都享有声誉,其绝对收益产品采用LIBOR+X%为基准(一般分为LIBOR+2%、LIBOR+5%、LIBOR+7.5%等),以一定范围目标波动率为风控阀值,通过多元资产的配置,来达到其绝对收益目标。相对国内固收+策略而言,海外的类“固收+”策略,其投资范围更广,策略更加多元和复杂,但其目标收益和目标波动率是较为明确的。其策略的核心,也是通过相对较低的回撤来达到一定的目标收益。 博时“固收+”策略的整体设计思路和产品定位也与之相类。我们按照目标客户的收益、回撤诉求,将固收+产品大致分为稳健型(理财+)、平衡型和进取性三类:稳健型固收+产品又可以理解为“理财+”,以纯债为主要配置资产,加上少量的转债、股票等权益资产来适度增厚收益,此类产品主要是面向银行渠道的理财客户,目标对收益率较低的理财提供替代型产品。稳健型固收+对回撤控制要求最为严格,博时基金在这方面的代表性产品是博时乐臻,从实际运作来看,在严格控制回撤的前提下,获得了显著高于理财产品的回报。 平衡型固收+产品也以债券资产为主要底仓,权益类资产占比相对适中,更强调收益和回撤控制的平衡。此类产品更多瞄准的是机构客户,博时在这方面的代表性产品是博时宏观回报和博时天颐,其回撤略大,但长期回报也相对更高。 进取型固收+产品则更强调收益的弹性,其权益类资产占比更高、仓位控制也更为灵活,更加强调通过基金经理的主动管理,来获取权益部分资产的阿尔法。此类“固收+”产品更适合负债较为长期和稳定、并且风险偏好较高的客户。博时基金在这个类别的代表性产品是博时信用债,其长期年化回报约12%左右,净值的波动也相对更有弹性。 综合来看,“固收”+策略基金适合对回撤容忍度相对有限,但期望获得超越纯债类、理财类产品收益的稳健型投资者。邵凯建议,由于固收+策略天然就具有一定的“全天候”策略特征,因此择时对投资者而言并不重要。普通投资者更多应该致力于识别什么是好的固收+组合、哪些是适合自己风险偏好的固收+,以及自身对回报和风险的诉求,精选出适合的产品,而适度淡化择时。   固收+产品比拼的核心能力 “固收+产品的运作,核心来说比拼的是两种能力:1)大类资产配置和相对定价能力;2)各类细分资产的定价能力”。说起固收+产品的核心能力,邵凯给出了这样的回答。 第一,股债等大类资产的配置比例和节奏,决定了固收+产品最基础的风险收益特征,对于组合的运作至关重要。 博时对于全球大类资产和中国大类资产都进行过细致深入的数据分析。如下所示,美股的夏普比要显著好于A股,相对于美股而言,中国的A股市场有着显著的“高波肥尾”特点;而债券市场方面,中国信用债的夏普比则要大大优于美国的信用债。中美大类资产波动特征的差异,一方面意味着信用债作为中国“固收+”策略的底仓,具有重要的优势;另一方面,也意味着权益资产的择时配置,对于中国的“固收+”策略,具有更为重要的意义,这也对中国“固收+”策略的投资人,提出了更高的要求。我们根据客户的风险偏好和市场环境的变化,采用不同的大类资产配比,达到波动可控,收益稳健的目标。 除了股票和债券,国内转债市场近年来也发展迅猛,2017年再融资政策对定增进行了一定限制,并鼓励上市公司通过可转债进行直接融资,在此背景下可转债市场迎来快速发展时期,目前也已经成为了一种重要的大类资产。从收益风险特征看,可转债介于股债之间,波动率明显低于A股,而同期年化稍低。如果只统计可转债市场存量个券数目不低于6只的情况,年化回报能够进一步上升。 统计区间:2003-2020年 博时可转债指数 修正后的转债指数(个数数目不低于6只) 修正后的转债指数(个数数目不低于10只) 万得全A指数 累计时长(年) 18 17.4 16.3 18 累计收益率 3.5 6.7 6.1 4.6 复合收益率(年化) 8.7% 12.4% 12.8% 10.0% 波动率(年化) 17.8% 14.8% 13.5% 26.9%   在有效构建基础资产投资策略的基础上,固收+的基金经理通过类属资产的组合,来构建匹配客户风险收益诉求的固收+组合。与纯债和权益基金经理不同的是,根据宏观环境的变化,和类属资产相对性价比的变化,来进行大类资产的配置,是固收+基金经理的核心工作之一,也是决定固收+策略成败的关键之一。 从某种意义上说,固收+基金经理,更像是运用基础模块构建组合的工程师。 邵凯指出:“各类资产的预期收益和承担的风险构成了一个二维的空间。通过比较大类资产的相对价值和性价比,我们能够在满足客户诉求的基础上,在风险和收益这个二维平面上,通过灵活的大类资产配置,将整个组合的风险收益放在最优边界上。   第二,对各类细分资产的定价能力也对固收+组合的表现非常关键。 固收+产品可选择的细分资产很多,包括了纯债(又可以大致分为利率债和信用债)、转债、股票、各类相关衍生品等等。作为头部基金管理公司,博时对于利率走势的把握、对于信用品种价值的挖掘和信用风险的控制、对于转债和权益类资产的定价有着完整的体系与独到的理解。 宏观利率方面,博时在过去的探索与实践中,已实现对主要的基本面数据、全球和国内主要大类资产价格波动、各中观行业量价数据、重点微观企业动态实现全覆盖,在研究中心,博时固收团队坚持自上而下为主线,注重基本面与资产价格的相互印证,高度重视定量分析与量化工具的应用,能够对利率的走势有全面的分析与把控。与此同时,博时固收还强调对市场微观主体的研判,对于银行、理财子公司和非银同业的机构行为,有着较为深入的研究。近年来,外资对于中国债市的影响也在逐步加大,我们也构建了对外资行为的日常追踪体系。 信用债方面,博时固收有着人员梯次合理,团队成员背景多元,研究实力较强的信用研究团队。我们强调紧扣信用主体的基本面,强调信用主体的长期存续能力。如对产业债而言,强调企业的经营模式和现金流状况,以及企业穿越长周期的稳健经营能力;对于城投债而言,则在把握国家对平台融资政策变化的基础上,通过深入的调研沟通,了解地方政府的偿债意愿、偿债能力、所能获取的金融资源、当地的经济发展情况和人口变化,基于这些基本面要素,对城投债的信用资质进行评估。博时固收有着较为严格完善的债券池管理制度,一方面严把信用债的入池关,另一方面则保持较为紧密的投后管理,确保对发行主体的信用资质变化跟踪有效,落到实处。 转债方面,我们一方面,通过自上而下的视角,对于转债进行了各种指数的构建,能够有效刻画行业风格和市场特征,能够有效预判转债市场的整体机会;从自下而上的维度,我们建立了与内部权益部门和外部卖方的定期沟通的协调机制,成立了专门的转债投资小组,整合内外部的资源,来把握转债的个券机会。 股票方面,近几年来,博时大力推进投研一体化,形成了诸如周期、高端制造业、大健康、医药和科技等方向的投研一体化小组,通过高频率的沟通、讨论和调研,形成了top pick股票池。从过去几年的实践经验来看,能够有效把握相关投资方向的投资机会,取得了较好的成效。 邵凯表示:“整个博时强调投研四互,我们在固收优势是基础,更重要的是博时平台从个股到行业再到大类资产,全平台的相互融合与相互支持。” 在对各类细分资产的定价基础上,固收+基金经理能够进一步做到相对定价能力的优化,这也是博时在这方面的优势之一。 权益研究更擅长于自下而上的研究公司盈利的变化,而债券研究则更擅长自上而下对无风险收益率和风险溢价进行研判。结合DCF模型,通过股债的投研联动,我们能够做到更全面、更深入的对股票和债券进行跨资产的相对定价。 以茅台的定价为例,根据DCF模型,分子反映公司的基本面盈利情况,分母贴现率则取决于市场的无风险利率水平和风险溢价。茅台的现金流和ROE都相对确定,市场对此的共识性比较强;因此茅台的定价更多依赖于对贴现率的理解和预判。构成贴现率的无风险利率和风险溢价,主要取决于经济周期、公司所处的产业周期、以及流动性条件。当经济处在上升周期、行业景气度提升的时候,市场给予的风险溢价会压降,反之则提升。近年来,茅台股价的不断攀升,很大程度上受益于无风险收益率的下行和行业景气度提升带来的风险溢价压降(如下所示,茅台市盈率的倒数和余额宝收益率高度正相关,通俗来说,余额宝2%时候的茅台,要比余额宝5%时候的茅台要值钱得多)。   股票投研更强调自下而上对企业盈利和现金流进行研判,而固收出身的基金经理由于更擅长自上而下的分析视角,对于无风险利率的变动和风险溢价的理解会有天然的优势。通过两者的结合,在打通各类细分资产的投研框架后,博时固收+团队对此类公司能够发挥出更强的跨资产定价能力。     博时固收大厂实力凸显,为固收+产品的布局保驾护航 博时大力布局“固收”+的底气在于,作为基金行业固收的头部大厂,博时凭借强大的人才储备以及完善的投研架构,在固收资产上能够为固收+产品提供核心能力以及品牌优势。 据银河基金研究所数据,截止2020年底,博时公募债券管理规模达到2591亿,市场占有率4.59%,排名全市场第二位,货币、债券合计管理规模5804亿,排名全市场第三位。博时长期管理业绩同样优异,旗下存续超过5年的产品中,91%的产品排名同类前50%,64%的组合排名同类前30%,36%的组合排名前10%,其中博时亚洲票息过去五年业绩位列同类第一,博时双月薪过去五年业绩位列同类第二,博时信用债过去五年业绩位列同类第三。 邵凯尤其看重“团队作战”的重要性。“未来固收投资不能再依靠基金经理的单打独斗,需要更为细化的分工,而更加需要依靠平台的积累和团队智慧与配合。”他谈到。 博时固收团队的深厚底蕴和宝贵的经验积淀在全行业领先。截至2021年1月,博时基金固收团队(投研+交易)共78人,固收基金经理平均从业年限11年,8位资深基金经理从业年限在15年左右,核心基金经理从业在20年左右。这些资深基金经理是团队的中流砥柱,人均管理规模超过百亿,确保团队业绩的持续稳健优秀。团队人员背景丰富,具有全面视野和丰富经验来分析和应对市场变化,且团队成员对于团队价值观高度认同,具备强大的团队战斗力。 伴随宏观和市场信用环境的变化,对信用风险的识别和定价能力日益成为固收的核心竞争力。博时基金一直非常重视信用风险防控,在公司全方位支持下,持续重视、持续建设、持续提升信用团队,不断迭代研究框架,不断补充及完善信用体系,不断提升整个团队在信用上的战斗力。博时信用团队人员完备,信用研究团队的负责人有超过10年的研究经验,团队成员背景丰富,分别来自资管同业、券商卖方、评级机构、银行以及内部培养等,在进行信用定价时,能够融合不同视角对各品种面临的风险进行综合的考量。 博时信用团队对各类信用产品实现了全方位的深度覆盖。要求对持仓信用债做定期和不定期的跟踪,做到责任到人,紧抓落实。对于重点持仓品种,设置了双人交叉覆盖和高频调研跟踪,双人覆盖避免对重点持仓品种观点偏离,加上月度甚至更加频繁的调研跟踪,可以确保重点信用持仓的深度研究。同时,综合内部系统和外部第三方系统所抓取的舆情、市场价格、重要公告等实时信息,在此基础上建立风险预警系统作为研究辅助,系统会根据设定的风险指标发出实时提醒,避免对风险信息的错漏。另外博时也是业务最早内部自主开发信用评级系统的公司,同时在研究体系搭建、管理制度建设等方面也均走在市场前列。   基金投资需谨慎 (附图:信用债、宏观回报、天颐、乐臻等产品业绩图)
开始日期:03-03
春节以后,市场高位调整,但近期主要证券报均发表评论,认为从各方面情况看,今年股市稳定运行、稳中向好具备坚实的基础。从经济基本面看,多数市场机构预测,我国今年GDP实际增速将保持在9%左右,继续领先全球主要经济体。上市公司2021年业绩也将好于2020年,目前疫情总体平稳,市场运行、工业生产也较稳定,有助企业基本面修复。 从宏观政策面看,今年国家将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,不急转弯,为股市运行提供了良好环境。从资金面看,年初以来,公募基金延续较好的发行势头,权益类公募基金募集资金超过6000亿元,外资也保持了净流入态势。 记者获悉,华夏基金旗下华夏先锋科技一年定期开放混合型基金(产品代码:A类010518;C类010519)已于2月26日发行,目前正在募集中。这只产品拟由“价值成长先锋”周克平担纲管理,投资者可通过中国农业银行等各大银行、券商以及华夏基金官网等渠道认购,借力绩优基金经理,把握处于高速成长期优质个股的投资机遇。 周克平是去年备受关注的在蚂蚁上销售的5只创新未来18个月封闭混合基金的基金经理之一。凭着独具匠心的投资观和择股能力,投资业绩在5只由头部公募顶流基金经理担纲的基金中排名第2!(Wind,净值截至2月10日) 周克平的另一只基金,全市场首批科创板基金-华夏科技创新,成立以来收益率157.44%,业绩在首批7只科创板基金中排名第2!(Wind,净值截至2月1日,经托管行复核)。 优异的业绩与周克平的复合型学历背景、别具一格的投资理念有关。他本科毕业于华中科技大学,集成电路专业,硕士毕业于北大光华管理学院,金融专业。2014年加入华夏基金,担任机构投资部TMT研究员,担任研究员期间,研究行业覆盖TMT和新能源,进行了大量全球公司对比研究、产业链上下游验证研究等工作,具有全球性、前瞻性的投资视野。 他根据企业的生命周期创造现金流的分布,把资产分成四大类:项目型公司、产品型公司、平台型公司和生态型公司。其中,项目型公司现金流不稳定,但爆发力强,因此会以20-30%的仓位分散布置该类资产;而70%左右的仓位将配置现金流更稳定的产品型、平台型和生态型资产。这四类资产分别对应行业发展阶段和相应的企业进化,他希望寻找到能从项目型公司持续进化成生态型公司的企业。在行业配置方面形成互相对冲,根据行业景气度和估值,确定重点行业的配置比例。 他同时把自己未来三年的投资方向,优化到六条主要的赛道:先进制造、新能源、云计算SaaS、现代服务业、生物医药、传统行业效率提升。在组合构建上,他紧抓“六大赛道四大资产”布局,通过前瞻性的深入研究,积极把握中国资本市场核心资产的长期投资机遇。 难能可贵的是,周克平是一位非常愿意与投资者交流、分享投资观点的基金经理。他常年在支付宝、蚂蚁财富、华夏基金官方app上与投资者分享自己的投资体系、读书心得、市场观点,即使在市场调整时也敢于秀出自己的观点,不愧“陪伴式思享家“的称号。旺盛的人气也让他入选支付宝金选金牌基金经理。 资料显示,周克平的新基华夏先锋科技同样紧抓六大赛道,将以60%-100%的基金资产投资于股票资产,港股通标的股票资产占比最高可达5成。其中,产品拟将不低于8成的非现金基金资产投资于先锋科技主题相关的上市公司。 展望后市,周克平认为今年下半年时,相信通胀的预期会下来,流动性最紧的时候也会过去,宏观环境一旦配合,科技成长股的逻辑仍在,业绩也依然兑现,在估值低时买入,等一年定期锁定打开时(2022年上半年),有望收获一个好的表现。
开始日期:02-26
2月中旬后,股市热点忽然变化,核心资产走弱,顺周期股和中小盘股普遍大幅反弹。这显示了当前股市虽然机会丰富,但风险也在提升。再叠加传统理财产品收益率偏低,对低风险偏好投资者形成了长期挑战。不过,以震荡守得住、牛市能进攻为显著特点的“固收+”产品,正在成为此类投资者的优质替代选项。 “固收+”策略旨在获取固收类稳定投资收益同时,再以配置权益资产博取业绩弹性。以典型的“固收+”产品二级债基为例,Wind数据显示,截止2021年2月5日,二级债基指数自2010年1月1日以来年化收益率达6.12%,表现优于长期纯债基金指数和一级债基指数,对低风险偏好投资者具备较好的长期配置价值。 3月4日起,一只“固收+”新品华夏鼎润( 010979 A类;010980 C类)将开始认购。作为二级债基,华夏鼎润将以不低于80%基金资产投资债券市场获取票息收入,同时能以不高于基金资产20%的比例投资二级股票市场,在兼顾相对稳定性与流动性管理的前提下尽可能分享股市上涨的收益。 公开资料显示,在纯债方面,华夏鼎润将严格把控风险,基本不会做信用下沉赚取票息的钱。而在在权益方面,则主要选择方向上较为确定、空间上足够广阔、符合国家战略发展需要的行业,例如半导体、新能源车、军工、创新药等。 值得关注的是,该产品拟任基金经理是有“固收+王者”美誉的何家琪。作为现任华夏基金固定收益部总监,他有清华大学应用经济学硕士的教育背景,及八年固收领域投研经验。其产品业绩,有着非常亮眼表现。WIND 数据显示,截止 2月17日,何家琪管理着6只“固收+”产品,涵盖偏债混合、二级债基、一级债基,全部产品任职年化回报平均达到 10.34%。从 WIND 口径排名来看,一级债基华夏聚利排名 1/139,为同类冠军产品,偏债混合华夏永福排名7/75,二级债基中华夏可转债排名 3/335、华夏鼎利排名同类 6/335、华夏债券排名 11/113(截至2月17日)。 另据银河证券截至2月10日数据显示,何家琪所管理的全部产品过去 3 年平均年化回报达到 13.12%,其中4只获得三年期五星评级、1 只获得四星评级。亮眼的业绩,也使得何家琪管理的华夏永福在2017和2018年,分别斩获三年期绝对收益金基金奖和三年持续回报绝对收益明星基金奖两项业内重磅大奖。 关注“固收+”产品的投资者,通常对风险收益比更敏感,而何家琪所管理的产品在这方面可圈可点。以华夏鼎利为例,成立以来的业绩跑赢同期99%的同类产品,已经成为市场中颇具知名度的明星债券基金产品。据银河、晨星等公开数据显示,截止 2020 年末,华夏鼎利过去一年、三年及成立以来业绩分别为 25.65%,48.88%、60.87%。在银河证券过去一、二、三年排名分别为5/238、4/208、3/181,均为于同类型产品前 5 名,也同时被评为银河证券、晨星两家基金评级机构的三年期五星级产品。 同时该产品有着优秀的回撤表现,Wind数据显示,截至今年2月10日,该产品成立以来年化收益达12.30%、累计收益达63.48%,最大回撤仅为-8.86%,收益回撤比高达7.17倍,为持有人带来了很好的持有体验。 当前市场普遍认为未来固收市场有望保持牛长熊短状态,固收底仓能为投资者降低组合波动性。而权益市场虽波动较大,但机遇十分丰富。谈及未来华夏鼎润的操作何家琪表示,在债券投资方面将重视企业资质,严控信用风险,在股票投资中则注意精选长期龙头股,分散配置;在可转债投资时则不炒作,投资高性价比个券,从而在注重产品风险严控回撤的同时,力争取得较高收益。
开始日期:02-25
中国资本市场激荡三十年来,产业周期与投资机遇总是相伴而生,而伴随着中国经济转型升级与资本市场改革的深入推进,科技、消费、医药等行业涌现出一批优秀的企业,部分具有前瞻视野的基金管理人也在积极把握中国核心资产的长期投资机遇。记者注意到,华夏基金旗下华夏先锋科技一年定期开放混合型基金(产品代码:A类010518;C类010519)即将于2月26日正式发行。这只产品拟由“价值成长先锋”周克平担纲管理,投资者可通过中国农业银行等各大银行、券商以及华夏基金官网等渠道认购,借力绩优基金经理,把握处于高速成长期优质个股的投资机遇。 周克平是去年备受关注的在蚂蚁上销售的5只创新未来18个月封闭混合基金的基金经理之一。凭着独具匠心的投资观和择股能力,投资业绩在5只由头部公募顶流基金经理担纲的基金中排名第2!(Wind,净值截至2月10日) 周克平的另一只基金,全市场首批科创板基金-华夏科技创新,成立以来收益率157.44%,业绩在首批7只科创板基金中排名第2!(Wind,净值截至2月1日,经托管行复核)。 优异的业绩与周克平别具一格的投资理念有关。他根据企业的生命周期创造现金流的分布,把资产分成四大类:项目型公司、产品型公司、平台型公司和生态型公司。其中,项目型公司现金流不稳定,但爆发力强,因此会以20-30%的仓位分散布置该类资产;而70%左右的仓位将配置现金流更稳定的产品型、平台型和生态型资产。这四类资产分别对应行业发展阶段和相应的企业进化,他希望寻找到能从项目型公司持续进化成生态型公司的企业。在行业配置方面形成互相对冲,根据行业景气度和估值,确定重点行业的配置比例。 他同时把自己未来三年的投资方向,优化到六条主要的赛道:先进制造、新能源、云计算SaaS、现代服务业、生物医药、传统行业效率提升。在组合构建上,他紧抓“六大赛道四大资产”布局,通过前瞻性的深入研究,积极把握中国资本市场核心资产的长期投资机遇。 难能可贵的是,周克平是一位非常愿意与投资者交流、分享投资观点的基金经理。他常年在支付宝、蚂蚁财富、华夏基金官方app上用“克老师小黑板”的形式与投资者分享自己的投资体系、读书心得、市场观点,即使在市场调整时也敢于秀出自己的观点,不愧“陪伴式思享家“的称号。旺盛的人气也让他入选支付宝金选金牌基金经理。 资料显示,周克平的新基华夏先锋科技同样紧抓六大赛道,将以60%-100%的基金资产投资于股票资产,港股通标的股票资产占比不超5成。其中,产品拟将不低于8成的非现金基金资产投资于先锋科技主题相关的上市公司。 展望后市投资机会,周克平认为市场整体可为,尤其是A股的TMT板块出现了6个月以上的调整,部分业绩兑现且有长期逻辑的个股慢慢出现中期买点,包括但不限于消费电子、5G通信、信创等行业;此外,包括国防军工在内的广义高端制造领域里500亿以内的中小市值股票中,存在大量选股机会。同时,周克平强调,他依然最看好作为成长主赛道的智能电动车、云计算两个方向的长期投资价值。而周克平即将发行的华夏先锋科技也将重点投资以上板块,投资者可借道该产品,精准把握优质赛道的投资机遇。
开始日期:02-22
浦银安盛基金:创业板指大涨 A股结构性机会延续 浦银安盛基金表示,疫情对市场的影响边际减弱,主要国家经济指标包括PMI、消费、投资和进出口等数据逐步好转,显示经济复苏有望进一步持续。美新政府就任,并将推出更大规模的财政刺激法案,外部环境趋于明朗,利好资本市场回温。流动性方面,央行保持“稳字当头”、“不急转弯”的货币政策。随着2020年四季度宏观经济数据的公布,我国经济增长已回到潜在增速水平,超出市场预期,由此将伴随A股盈利明确好转,打开行业轮动空间。 展望后市,浦银安盛基金认为,A股结构性机会将会延续。股市驱动力从流动性转为经济增长,企业盈利增速能否跟上预期将是影响股票市场走势的关键。建议关注景气成长和稳定增长板块,包括高景气度的新能源汽车、光伏、家电等板块,以及受益于疫情恢复的困境反转型行业,例如化工和可选消费等行业机会。   偏股基金发行井喷 进入2021年,A股走出一波牛市躁动行情,新基金发行火爆,一日售罄、比例配售、百亿日光基再度频现。 据不完全统计,2021年开年以来启动的新基金发行,吸金规模超过百亿的多达22只。其中1月18日冯波管理的易方达竞争优势认购规模高达2398.58亿元,创出公募基金史上单只新基金认购规模新高,远超其150亿元募集上限,最终配售比低至6.2537%。其余包含南方阿尔法A(吸金710亿元)、鹏华汇智优选A(吸金671亿元)、富国价值创造A(吸金325亿元)、华夏新兴成长A(吸金312亿元)等等。 海通证券荀玉根1月17日统计,年初至今偏股型基金已发行超过2000亿,估算未来潜在入市基金规模1.8万亿,其中已成立未建仓基金6000亿,待成立基金1.2万亿。   全球最大白银ETF加仓创近15年纪录        数据显示,截至2021年1月19日,全球最大白银ETF—iShares Silver Trust(SLV)持仓较上日增加621.36吨,为2006年有记录以来的最大单日增幅,当前持仓量为17841.03吨、当日白银现货上涨0.92%,报25.217美元/盎司。       作为全球最大的白银ETF,SLV持仓常年保持在1万吨以上,每天的持仓变化常常能达到100吨以上,流动性很强,对全球白银价格有强大的影响力。但是从拉升时间线来看,单日增加600多吨的持仓量这个增幅依旧让人惊叹,去年最大单日增量仅478吨,强劲的投资需求或有望支撑银价。
开始日期:02-04
经过两年多发展,国内养老目标基金发展迅速,截至2020年12月31日,养老FOF产品数量超过100只,产品总规模超过500亿元。良好的业绩表现是促使养老FOF快速壮大的重要原因之一。根据银河证券数据显示,其一级分类中FOF产品2020年平均净值增长率达24.79%,仅次于股票基金和混合基金的表现。素有“养老投资专家”之称的工银瑞信基金表现出众,旗下成立满半年的四只养老目标日期基金在2020年均取得超过30%的回报。其中,工银养老2035以35.95%的净值回报在同类11只列入排名的目标日期2035基金中排名第一,工银养老2050亦在6只目标日期2050基金中取得了最高回报,全年收益率达到41.93%。   银河证券数据同时显示,工银养老2040、工银养老2045在2020年也分别取得30.27%、30.54%的净值增长率;成立于去年9月2日的工银养老2055在不到四个月的时间里也取得超过10%的净值回报;作为工银瑞信旗下首只养老目标风险基金,成立于去年9月30日的工银稳健养老去年也实现3.02%的净值正增长。 从中长期业绩来看,工银瑞信旗下养老目标基金表现同样优异。银河证券显示,截至去年12月31日,工银养老2035、工银养老2040、工银养老2050三只基金成立均超过一年,累计净值增长率分别达52.31%、36.09%、55.22%,成立以来年化收益率均超20%,分别达21.4%、26.97%和28.3%。 “进可攻、退可守”,工银瑞信旗下养老目标基金的绝对收益表现完美诠释了FOF产品的稳健属性。根据公开数据统计,自成立以来至去年末,工银养老2035、工银养老2040、工银养老2045、工银养老2050最高连续6个月回报分别为25.49%、26.16%、25.68%、37.82%,最差连续6个月回报则为-0.52%、1.61%、12.13%、-1.03%。 事实上,作为国内养老金管理规模已突破5000亿、规模持续排名行业首位的基金公司,工银瑞信在助力个人养老方面也走在了行业前列,不仅业绩出色,产品布局也处领先行列,其产品线已覆盖养老目标日期基金和养老目标风险基金两大类型,是目前布局养老目标日期系列基金最全的基金公司,已覆盖2035、2040、2045、2050、2055五档日期,精准对接70后至90后主流人群的养老投资需求。公司于去年9月底推出旗下首只养老目标风险系列基金—工银稳健养老,主打“固收+”策略,在追求低波动的前提下力求超额收益,未来该系列有望推出不同类别,满足不同需求投资者的选择。 优异的过往业绩表现和不断壮大的产品阵容,离不开工银瑞信FOF团队的精细管理和精诚合作。据悉,工银瑞信高度重视FOF业务,2017年初即组建FOF投资部,聚集了一支具有国际投资视野、深谙国内实战经验的FOF投研团队;FOF投资部总监蒋华安曾在社保基金会任职长达9年;FOF投资部副总监黄惠宇曾先后在美国磐安资产管理公司担任投资组合经理,GMO担任高级研究分析师。团队中每位成员背景丰富、各有特色、互补性强,成员的研究方法覆盖定量与定性,研究范围覆盖境内、境外,投研协同性强,能够为基金的投资运作提供有力支持。
开始日期:02-04
进入2021年,A股市场震荡攀升,但短期波动也有所加大,热门板块和个股大起大落。作为大众理财的工具,公募基金近年来经历了牛熊转换的考验后,显著跑赢大盘,不仅验证了其专业投资能力,也说明了长期投资的必要性。站在当前,借助公募基金长期布局的需求明显提升。 华夏基金蔡向阳正是公募业内一位优秀的长期价值投资者,他管理的华夏回报A自2014 年5月管理以来,任职回报213.73%,年化回报18.84%(Wind,截止2021.1.8),值得指出的是,这个业绩在以绝对收益为目标,权益仓位被限制在60%左右的前提下实现的。针对未来投资机会,蔡向阳表示仍将以精选个股为主,看好不被互联网型公司颠覆的壁垒型公司。而其管理的华夏睿阳一年持有期混合型基金,也于1月18日再次发行。 资料显示,蔡向阳具有13年证券从业经验,曾有过研究员、专户投资经理等任职经历,现任华夏基金管理有限公司董事总经理、华夏回报及华夏睿阳一年等基金的基金经理。在长期的投研积累中,蔡向阳形成了科学完善的投资体系,他注重对上市公司的扎实研究,以个股选择和价值投资为核心理念。在选股上,他聚焦增长确定性强的优质龙头企业,关注中长期业绩增长更具稳定性、受宏观经济影响更小的龙头企业,选股的核心原则主要包括高ROE、高壁垒、确定性成长。 市场是检验投资体系和投资功底的试金石。数据显示,蔡向阳管理的全部公募产品均实现了优异的投资业绩,其中,他管理时间最长的是华夏回报(自2014年5月至今),据银河证券统计,截至今年1月8日的最近一年、三年、五年,华夏回报累计回报分别为57.18%、65.78%、149.54%,在绝对收益目标基金中排名第19/139位、第29/135位和第10/121位;管理期间沪深300指数曾有3次持续跌幅超15%,华夏回报跌幅均大幅小于指数跌幅,也展示了他优秀的回撤控制能力。 而他管理的华夏睿阳一年持有期混合型基金目前正在二次首发,该基金自2020年3月28日成立,不到一年累计回报已达到72.08%(wind。截至1月8日)。根据资料,华夏睿阳一年持有期的股票资产占基金资产的比例为60%-95%,其中,港股投资比例不超过股票资产的50%,可以兼顾A股和港股投资机会。此外,一年持有期的设置,有助于避免短期波动影响投资效果,同时建立强制投资纪律,减少不理性行为对可能的投资回报的损害。 蔡向阳表示,价值投资的核心是壁垒,壁垒型投资的核心是通过信息不对称获得更高的利润(比如通过产品、渠道、技术、品牌形成产品的超额价格,获得更高的利润),互联网打破信息不对称,用更低的价格使消费者受益,最终形成更大的平台。因此,他重点投资优秀互联网公司,和不被互联网颠覆的壁垒型公司。未来将把更多精力放在互联网类投资,尤其是垂直互联网投资。
开始日期:02-04
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