对工作时间紧张、精力有限的投资者而言，跟踪一个高速迭代的新兴产业，最需要控制的是决策成本与跟踪成本。宇树科技上市叠加2026世界机器人大会开幕，机器人板块的关注度显著抬升；但面对整机、核心零部件、控制系统等多环节的产业链，逐一个股研究的时间投入，远高于一篮子配置。 过去A股缺少可完全对标的人形机器人整机标的，板块估值缺乏锚定。宇树上市为后续筹备IPO的智元、乐聚等本体厂商提供了估值参照，市场有望围绕出货量、盈利能力与技术壁垒，对机器人板块展开系统性价值重估。 产业数据方面，全球人形机器人出货量由2024年的约0.26万台增至2025年的1.66万台，预计2026年增至8.17万台；2025年中国厂商出货量占全球比重达84.8%。产业正从样机展示、小批量试制，向规模化生产与商业化交付演进。 需要区分的是，产业发展前景、企业经营质地与二级市场定价，是三个相互关联但不能简单等同的问题。收入增长、盈利能力、研发投入、竞争格局与商业化进展，都会影响市场对企业的价值判断；股票价格既反映当下经营，也包含对未来成长的预期，而预期的兑现需要更长时间的经营数据验证。 就股价后续走势而言，产业早期市场更关注技术突破，随着技术与产品成熟，观察指标将逐步转向能否稳定量产、成本能否下降、客户是否持续采购，最终形成可持续的商业模式。面对产业龙头上市，与其只问"空间有多大"，不如跟踪订单、交付、收入与盈利能力能否兑现。 对普通投资者而言，跟踪单个企业的经营验证，意味着持续投入研究精力。人形机器人涉及整机、核心零部件、控制系统等多个环节，不同企业的产业链位置、技术路线与商业化进度差异显著；通过一篮子上市公司跟踪产业整体变化，可以把选股与盯盘的成本，替换为一次性的赛道判断——这正是效率优先的配置方式。 国证机器人产业指数聚焦人形机器人本体和核心零部件，前十大成份股基本为人形机器人相关标的。截至7月31日，指数中人形机器人相关标的占比超九成，"宇树概念含量"近20%，高于同类指数，有望受益于宇树上市带来的产业链订单放量与估值重塑。 对应产品方面，机器人ETF易方达（159530）跟踪国证机器人产业指数，是目前跟踪该指数规模第一的ETF，年初以来资金净流入超过50亿元，在所有机器人ETF中也位居第一、大幅领先。没有证券账户的投资者可以关注ETF联接基金——易方达国证机器人产业ETF联接基金（A/C：020972/020973）。 当然，从押注单一个股转向布局整个赛道，并不意味着风险消失。机器人产业仍处于持续演进阶段，指数表现同样会受到产业进展、市场预期与估值水平的影响。 对指数投资还有疑问？想查更详细的数据？打开"指数直通车"微信小程序，直接问 AI，给你专业解答。

“资产管理本质上是‘种时光’的事业。种下研究的深度、体系的厚度、信任的温度，然后等待时间给出答案。”在近期举办的中欧基金20周年品牌发布会暨投资策略会上，中欧基金总经理刘建平以此总结中欧基金的二十年。     这场以“看见·超级工厂”为主题的发布会系统展示了中欧基金自2023年以来“专业化、工业化、数智化”投研体系升级的实践成果。   多资产投决会主席黄华、量化投决会主席曲径、权益研究部总监任飞参与圆桌讨论，全面分享了中欧基金不同投研生产线在“超级工厂”下如何运转。固收投资部研究组负责人及基金经理王申、中欧科技战队基金经理杜厚良分别就债市策略与科技投资作专题演讲。   “二十年，对中欧基金来说，既是发展过程中的一个重要里程碑，更意味着新的起跑线。过去，中欧基金从治理机制与投研体系的双重进化中一路走来，取得了一定的成绩。未来，中欧基金将向着更专业、更稳健、更可信赖的‘超级工厂’持续迈进。”刘建平表示。   二十年积淀：从治理革新到投研体系升级   刘建平介绍，截至2026年上半年，中欧基金管理资产规模达9237亿元，累计服务客户数突破9883万，主动权益绝对收益近十年在大型基金公司中排名第二，固收绝对收益近七年在中型基金公司中排名第三。   这些成绩的取得，与中欧基金二十年来两次关键的自我革新密不可分。   2014年，中欧基金率先在业内完成了治理机制改革，为后续的一系列制度创新打下了基础.有了治理机制的突破，公司才得以推行更灵活的激励机制，吸引了一大批优秀人才，也在内部培养了不少骨干，公司的人才结构明显改善。在刘建平看来，人才，是公司快速发展最大的推动力。   2023年以来，中欧基金推动“专业化、工业化、数智化”三位一体的投研体系升级，进一步提升核心投研能力。这场发布会的主题“超级工厂”，正是中欧基金基于过去几年的探索实践，对“专业化、工业化、数智化”制造体系的形象化总结——专业化带来更领先的投资洞见；工业化实现更高效的协作流程；数智化提供更先进的科技赋能。三者有机协同，共同锻造出这座资管“超级工厂”的核心能力，为长期业绩的持续产出筑牢基础设施。   主动权益、多资产、量化，“超级工厂”里不同投研生产线如何运转？   在AI快速发展的大背景下，中欧基金的“超级工厂”究竟是如何运转的？在圆桌讨论环节，黄华、曲径、任飞围绕多资产、量化、主动权益三条投研生产线的具体实践展开深度对话。   黄华分享了多资产团队的工业化转型实践。他介绍，过去一个人负责所有资产类别的模式已迭代至专业化分工。基金经理如今的角色就像总装工程师，把不同专业部件通过标准化流程组装成完整产品。   黄华透露，目前五个组合、五大策略在策略拼装层面已实现高度自动化。他举例道，传统模式下，一天需下约三十到四十笔手动单，而目前借助自主研发的系统，可将各策略按比例输入后，由系统自动覆盖数百只个股和个券的下单执行，整体效率显著提升。   曲径以量化团队的日常工作流为例，阐释了“数智化”如何提效。“以往量化研究员、量化开发以及IT人员可能是分开的。如今，在新的AI框架下，代码开发能力较好的研究员可以兼顾策略研发和部分开发工作，整个工作流的结构发生了改变。”   在策略构建上，大语言模型带来了新的增量。“传统量化投资更多依赖结构化数据来训练机器学习模型，现在可以在整个策略上增加更多以非结构化语料为基础的量化策略，在更低相关的维度上创造量化选股的更多角度。"曲径表示，低相关的策略搭配在一起，显著提升了整个策略底座的稳定性。   在曲径看来，机构投资的核心优势在于策略生命周期管理系统。“整个系统不是只依靠灵光一现的某个想法，而是多元策略长期积累下来，通过监控策略有效性、策略衰减性，进行系统化迭代。”这正是量化领域“工业化”的集中体现。   任飞介绍，AI已渗透到主动权益研究员的日常工作全流程，核心价值在于将研究员从繁复的信息收集中解放出来，但无法替代最终的判断。“AI不具备基于事实和数据给出正确判断的能力，一旦透露出一点点倾向性，它就容易跟着你走。”   主动投研真正的护城河，恰恰在于基于信息做出正确决策的能力。“超额收益一是来自对公司五到十年长期价值的判断，这是AI缺乏语料支撑、无法替代人类的领域。二是来自把握时代主线，通过主动推演未来社会经济走向，找到未来两三年影响发展的关键行业。”任飞表示，AI提升了效率的同时，长期思考反而变得更加稀缺。“这正是专业机构最不可替代的地方。”   王申：债市总体定价中性合理，仍处在顺风环境   在发布会下半场，来自中欧基金固收团队与权益团队的基金经理分别就下半年及更长期的资产配置方向作出研判。   固收投资部研究组负责人王申详细拆解了当前居民和企业部门的债务去化进度。据其分析，居民部门债务去化周期预计在2027年底至2028年上半年接近完成，这意味着房地产大周期的底部可能还需再等待一段时间。   企业部门方面，A股上市公司从2023年到2025年上半年经历了持续主动产能去化，2025年三季度开始出现盈利企稳反弹迹象，新经济（AI、先进制造等）景气度快速提升，传统经济相对来说仍有压力。   王申特别回顾了2025年下半年债市调整的原因：十年国债收益率与银行负债成本倒挂导致定价泡沫，而今年年初超跌后已回归合理区间。王申预计，到今年年底银行负债成本有望继续回落，若货币政策延续宽松，债市只要避免极端定价，仍有望提供较为稳定的票息回报。   此外，王申强调，在债务去化进程中，传统经济主导债务融资、新经济主导盈利增长的结构分化或将持续，固收投资需紧跟这一宏观主线。   王申综合判断，未来低利率环境有望延续，债市总体定价处在中性合理的水平，随着下半年银行负债成本的进一步下行，纯债依旧有望继续提供较为稳健的底仓回报，但绝对回报水平相比上半年或将有所回落。   杜厚良：AI供需错配短期难解，应用场景持续拓展   科技板块在今年上半年经历了一轮显著上涨后，近期波动加剧，引发广泛关注。来自中欧基金科技战队的基金经理杜厚良认为，近期回撤主要源于海外高杠杆资金清盘，并非产业逻辑逆转。   杜厚良表示，AI是超过十年的长周期产业，从供需两端来分析，供给端受软硬件降本和全球产业链产能扩张的约束，目前与需求高速增长之间仍存在明显缺口。   从应用场景来看，今年上半年AI在编程场景已率先跑通，大幅节省人力成本。在医疗领域，部分AI公司已收购相关企业，并与头部药企签署大规模订单，用于靶点发现与蛋白质结构预测。此外，网络安全、金融、法律等垂类场景也在加速渗透，AI正从“替代重复劳动”走向“参与科学发现”。AI应用的新场景正持续拓展，有望为后续需求增长提供支撑。   杜厚良同时指出，经过近期调整，AI产业链中部分公司的估值已处于相对低位的区间。这一定程度上反映了市场情绪的悲观，同时也需审慎看待其中的风险——低估值本身并不构成上涨的充分条件。当前，行业算力供给与token需求之间的错配短期内难以根本缓解，景气高位仍有基本面支撑，但需持续跟踪订单兑现和产能释放节奏。   数据来源：管理规模数据和累计服务客户数据来自中欧基金，截至2026/06/30；注：公司服务客户数是指自公司成立至2026年6月30日期间，曾经持有过或者仍持有我公司各类产品的投资者。投资者数量按有效开户证件维度统计，不同有效证件开户主体分别计算；3、主动权益和固定收益投资能力排名来自国泰海通证券，《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》，截至2026/06/30。按照国泰海通证券规模排行榜近一年主动权益/主动固收的平均规模进行划分，按照基金公司规模自大到小进行排序，其中累计平均主动权益/主动固收规模占比达到全市场主动权益规模50%的基金公司划分为大型公司，中欧主动权益近十年在权益类大型基金公司绝对收益榜中排名2/12；累计平均主动权益/主动固收规模占比在50%-70%（取累计规模占比超过 70%的最小值作为划分线）之间的划分为中型公司，中欧固收近七年在固收类中型基金公司绝对收益榜中排名3/14。 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

2026年7月，西班牙队在美加墨世界杯加时1:0击败阿根廷，时隔16年再捧大力神杯。 值得一提的是，西班牙队在本届8场赛事中仅丢1球，创造世界杯夺冠球队单届最少失球纪录。连续38场常规时间不败，更是刷新了足坛历史。 西班牙队的胜利让我们看到了，现代足球的顶级胜利，并不靠单个天才或者顶级明星来堆砌，而是靠一套成熟稳定的体系：统一青训标准、无缝战术适配、不依赖单个巨星。足球世界最动人的胜利，终究是体系的胜利。 类似的逻辑正在资管行业上演。在上海，一家以主动管理见长的公募基金公司——中欧基金，正以"超级工厂"模式，将这套体系化哲学融入投研实践。 规模创新高，公募步入"量质齐升"新阶段 截至2026年6月底，境内公募管理机构合计管理资产净值达39.69万亿元，距40万亿整数关仅一步之遥。 作为以主动管理见长的公募基金公司，中欧基金也交出了自己的阶段答卷。中欧基金总经理刘建平在近日中欧基金20周年品牌发布会上分享了一组数据：“今年上半年，我们的资产管理规模达到9237亿；累计服务的客户数突破9883万。这两个数字，对我们而言，是信任，更是沉甸甸的责任。” 规模增长的另一面，是行业底层逻辑的深刻重塑。2025年5月，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确提出"强化核心投研能力建设，加快'平台式、一体化、多策略'投研体系"，并鼓励基金公司加大对AI、大数据等新技术的应用。公募行业正从"量的扩张"迈向"量质齐升"。 再看2026年上半年的权益市场，关键词是"极致分化"：AI科技股狂飙，传统赛道持续走弱。普通投资者陷入两难——涨得猛的不敢追，刚上车又拿不住。市场轮动加快，择时变得几乎不可能。热闹不等于普惠，同一个市场里，有人盆满钵满，有人颗粒无收。很多人不是没买到好产品，而是没拿住；不是没遇到好业绩，而是好业绩不可持续、不可预期。 今年6月，证监会主席吴清表示，公募基金近五年累计为投资者创造利润3.6万亿元，已成为共享经济发展红利的重要渠道。但当基金从"尝鲜品"变成家庭理财的常见配置，产品线良品率、业绩长期可持续性等核心因素，就成了提升持有人获得感的重中之重。 传统的"单兵作战"模式难以回应这一命题。中欧基金董事长窦玉明曾指出，依赖个体基金经理的"手工作坊"模式难以为继，需要通过"专业化、工业化、数智化"实现从"个体化"到"体系化"的变革。"超级工厂"正是对这一命题的主动回应——打造"高效、稳定、高品质"的投研体系，探索获取"可持续阿尔法"的新范式。 "三化"协同：超级工厂的内核 "超级工厂"的运转逻辑可拆解为：专业的人才团队，用标准的协作流程，借助智能的工具，追求长期稳定的阿尔法。 以现代化汽车工厂作类比：当传统流水线升级为模块化智能产线，车辆不再被动等待工位，而是"车找工位、料找车"般柔性流转，效率大大提升；高度自动化的基地里，研发人员占比极高，关键工艺甚至实现100%自动化。资管行业的"超级工厂"底层逻辑如出一辙——人才是地基，生产线是骨架，智能引擎是加速器。 专业化——解决"洞见从哪里来" 超额收益的起点是"洞见"——即超越市场一致预期的认知。中欧基金将投研领域划分为近90个细分方向，鼓励研究人员在特定方向上长期深耕。目前，各投资线的负责人平均从业年限超过22年，投研体系人员占公司员工总数超50%。（数据来源：中欧基金，数据截至2026/6/30。团队人员统计数据包含投资人员、研究人员、交易人员、风控人员、IT人员、产品研发人员。）这种"做精、做深、做久"的专业化模式，旨在让每个成员在各自的垂类领域成为行业专家。 在人才梯队的建设上，刘建平强调了长周期培养的理念：“在人才培养层面，我们坚持长周期理念，打造‘十年研究积累+十年投资实践’的人才培养计划。我们相信，通过时间与深度铸就的专业‘洞见’，既是超额收益的主要来源，也是主动管理的核心价值所在。” 工业化——解决"洞见如何转化为业绩" 最具象的样板是中欧基金多资产团队的MARS工厂。通过多元资产配置解决方案（Multi-asset Solutions），力争实现可预期（Anticipated）的回报、可复制（Repeatable）的流程、可解释（Specific）的损益，解决超额波动大、业绩不可预期的痛点。MARS工厂将生产流程划分为四大车间：设计车间拆解客户需求，生产车间打磨策略，组装车间形成解决方案，检测车间通过量化模型进行风控优化。 刘建平在会上提到，工业化的深层价值不止于流程再造：“中欧基金‘工业化’的核心，就是不断优化投研流程，通过形成一套统一的内部语言，让好的‘洞见’能够在团队内高效分享，持续转化为稳定高品质的投资成果。与此同时，工业化并不会抹平投研人员的个性，相反，这套体系为激发个体的主观能动性和创造性，提供了坚实的平台支撑。” 数智化——解决"好方法如何规模化" 这是"三化"中最具想象力的部分。中欧基金持续建设投研数据底座，将AI、机器学习、生成式AI引入投资研究。投研Agent已集成超百个Skills，覆盖数据抓取、行业分析、财务建模，信息检索效率提升60%；五要素模型智能化升级，人工编制工作量降低50%；优化器技术（与上海交通大学智能计算研究院合作）将求解时间从分钟级压缩至秒级。 对于数智化的定位，刘建平明确表示：“在我们看来，数智化不是单点工具，而是一种长期积淀的体系化能力。”他指出，数智化更深层的价值体现在投资决策环节中，“以实现更快的策略迭代速度，和更强的市场响应能力”。 数智化并非孤立存在，而是在专业化和工业化的基础上发挥乘数效应——将"一个人的好方法"裂变为"一个组织的通用能力"，让投研兼具深度、广度和速度。 基于过去几年的探索实践，中欧基金将其“专业化、工业化、数智化”制造体系，形象地总结为“超级工厂”。专业化带来更领先的投资洞见；工业化实现更高效的协作流程；数智化提供更先进的科技赋能。三者有机协同，共同锻造出中欧基金这座资管“超级工厂”的核心能力，为长期业绩的持续产出筑牢基础设施。 随着近年来投研体系的升级落地，成效已初步显现。国泰海通证券数据显示，截至2026年6月底，中欧基金在12家权益类大型公司绝对收益榜中近10年排名第2，在14家固定收益类中型公司绝对收益榜中近7年排名第3。 艰难而正确的路：一场关于"慢"的进化 中欧基金的投研升级，也是行业集体进化的缩影。当公募规模逼近40万亿，如何从"规模驱动"转向"能力驱动"，是全行业共同的课题。中欧的答案是：将主动管理的"软实力"，装进工业化的"硬体系"。 "超级工厂"背后是一套朴素的长期主义——相信专业的个体，更相信系统的力量；不神话偶发成功，而是敬畏长期价值。或许在不久的将来，这套理念将不再只是中欧基金的内部方法论，而成为公募行业探索"可持续阿尔法"新范式的一份参考样本。 这显然是条更难的路，但也更值得。   管理规模数据来自：中欧基金，截至2026/06/30；累计服务客户数据来自中欧基金，截至2026/06/30；注：公司服务客户数是指自公司成立至2026年6月30日期间，曾经持有过或者仍持有我公司各类产品的投资者。投资者数量按有效开户证件维度统计，不同有效证件开户主体分别计算。 公司排名来源：国泰海通证券，《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》，截至2026/６/3０。大、中、小型公司的划分：按照国泰海通证券规模排行榜近一年主动权益（主动固收）的平均规模进行划分，按照基金公司规模自大到小进行排序，其中累计平均主动权益（主动固收）规模占比达到全市场主动权益（主动固收）规模50%（取累计规模占比超过 50%的最小值作为划分线）的基金公司划分为大型公司，在50%-70%（取累计规模占比超过 70%的最小值作为划分线）之间的划分为中型公司，其余为小型公司。 基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

进入2026年下半年，多重外部不确定性抬升市场波动，科技成长板块出现明显调整，市场资金风险偏好有所回落，具备相对“高分红+低波动”的红利类资产，也成为资金关注的重要方向之一。在此背景下，深耕红利主题指数投资十九年的华泰柏瑞基金再添新品，红利低波50ETF华泰柏瑞（561450）于8月3日正式上市，助力投资者把握红利板块配置机会。 红利低波50ETF华泰柏瑞（561450）以跟踪标普中国A股大盘红利低波50指数为投资目标，该指数从标普中国A股大盘指数成分股中筛选标的，依托“红利+低波”双因子框架，甄选分红能力突出、估值具备优势、基本面扎实、股价波动水平较低的个股构建投资组合，有望作为适配长期配置、抵御市场周期震荡的底仓选择。 Wind数据显示，截至2026/7/27，标普中国A股大盘红利低波50全收益指数近十年涨幅143.60%，期间年化涨跌幅达9.61%，超越同期的中证全指全收益指数（4.01%）以及中证红利全收益指数（8.63%）等部分红利主题指数，或可担当资产配置组合中的长期底仓品种。 近期，科技成长板块震荡加剧，权益市场波动率中枢上升，使得资金从寻求相对确定性及优化组合结构角度出发，注意力从"讲故事"回归到"算账本"，红利板块基本面良好、重视持续分红能力的特点天然与目前资金偏好契合，板块价值有望再度彰显。 从行情表现来看，多只红利类指数年内表现为正，凸显价值底色。Wind数据显示，截至7月28日，标普中国A股大盘红利低波50全收益指数年内上涨4.33%，中证红利低波全收益指数也录得0.18%的年内表现，而同期中证全指全收益指数表现为-3.58%。 从长期逻辑与配置价值来看，在无风险收益持续走低、市场的不确定性高企、政策加码持续改善A股分红生态的背景下，红利板块的长期价值或愈发凸显。与此同时，哑铃配置思路获得越来越多投资者认可，以红利类资产作为组合防守端，对冲市场风格波动，逐步成为主流资产配置方案之一。 资金流向与规模变化也充分印证市场对红利板块的认可。交易所与Wind数据显示，截至7月27日，4月以来全市场红利主题ETF净流入292.29亿元，其中红利低波主题ETF净流入151.33亿元，占比超五成。此外，全市场红利主题ETF总规模为2349.41亿元，其中红利低波主题ETF规模合计为1223.44亿元，也占据红利主题ETF市场的半壁江山。 据华泰柏瑞基金介绍，红利低波50ETF华泰柏瑞（561450）跟踪的标普中国A股大盘红利低波50指数以大盘龙头为主，50只成分股中有40家市值超500亿元，权重占79.52%，个股市值中位数1236亿元，大盘市值风格突出，且成分股均为沪深港通个股，较适配外资长线配置。 股息率方面，标普中国A股大盘红利低波50指数或也具备较突出的配置价值。截至7月27日该指数股息率（进12个月）4.32%，超越10年期国债1.74%的到期收益率，也高于同期中证红利指数的股息率（4.31%），或侧面印证当下是红利低波资产较好的配置窗口。 红利低波50ETF华泰柏瑞（561450）的基金管理人华泰柏瑞基金是市场知名的红利主题指数大厂，拥有超19年红利主题指数管理经验，旗下“红利全家桶”产品线策略类型丰富、深受市场欢迎。交易所数据显示，截至最新，华泰柏瑞旗下“红利全家桶”7只红利主题ETF合计规模已达668亿元，占全市场红利类ETF总规模的接近三成。

人工智能产业正在全球范围内形成两条截然不同的发展道路。一条是以美国为代表的“贵族式”道路：依靠超大规模算力集群训练前沿闭源模型，以高昂的硬件资本开支构筑壁垒，再通过垄断式的Token定价回收投入；另一条是以中国为代表的“普惠式”道路：全面拥抱开源、以相对低廉的训练成本（比前沿模型滞后半年至一年），和接近成本加成的token定价方式，让AI触达最广泛的用户与开发者。 两条道路的分野，表面上是商业模式之争，实质上是技术扩散逻辑之争。 一、人工智能的两条道路 根据摩根斯坦利的研究报告，美国五大科技巨头2026年年合计资本开支预计达7790亿美元；海外投行对27年美国五大csp资本开支的预测普遍是在11000亿美金以上，这已与美国《2027财年国防授权法案》授权的军费开支等量齐观。 在模型侧，海外前沿模型的训练集群规模，已经是动辄数十万卡计。预计27年即将进入百万卡的时代。反映到模型的定价上，26年上半年，Anthropic旗下fable5 模型的API定价约为每百万Token输入/输出为10美元/50美元，较上代opus 4.8的定价翻倍。（数据来源：公司网站） 海外模型发展的逻辑链条可能是：最大化投入→顶级能力→高价回收→再投入，其成立的前提是，大模型的能力必须始终保持领先，并持续以闭源构筑竞争壁垒，最终通过token的溢价长期覆盖资本开支的增长。 考虑到模型自训练（self-training）和RLharness的不断迭代演进，算力密度与数据飞轮的自我强化。闭源前沿模型在未来一段时间内，确实可以持续保持能力代差。 与之相对的，国内大模型的发展路径大不相同：目前国内大模型公司总在手卡数普遍不超过5万张。以更小的训练集群，复现前沿模型的能力（整体滞后半年至一年）。token定价普遍远低于海外的前沿模型（每百万token输入输出，deepseek V4 pro 为 1/2美金，kimi k3 为 3/15美金），普遍拥抱开源而非闭源。（数据来源：公司网站） 二、两条道路的愿景有何不同？ 必须承认，在最前沿的能力榜单上，国产模型与海外一线模型仍有差距。尤其是在科研、泛化性任务、复杂深度推理、安全对齐等领域。国内模型受制于算力，仍有很大的追赶空间。在一些前沿成本不敏感的应用领域，领先的闭源模型仍有非常强的竞争力和潜在变现空间。 但受制于成本的高昂，领先的闭源模型最终能够覆盖的付费用户，数量终究是有限的。这一点在C端的变现上显得尤为明显，截至26年2月，ChatGPT周活跃用户9亿，付费订阅约5000万，付费转化率约5.5%；而OpenAI自己公布的对2030年的预测是周活26亿、付费用户2.2亿，转化率仅提升至8.5%。（数据来源：The Information报道） 相对来说，B端的价格敏感度较低，Anthropic今年另辟蹊径在B端找到了第二曲线，目前为止的增长没有放缓的迹象。但近期硅谷对token maxxing和ai预算超支的讨论，也侧面折射出了一些定价阻碍渗透的问题。 作为对比，国产模型开源、普惠的特点，与海外闭源模型形成了一定程度的镜像。虽然能力略有差距，但对于全球绝大多数普通用户和中小企业，代码辅助、信息检索、文档处理、写作、翻译、客服、这些高频需求的场景，或许国产模型已经可以胜任。国内在追赶海外模型的同时，有限的在手算力也在倒逼国内大模型公司，在算法端做更多的创新和挖潜，进一步降低成本。 就中国大模型近两年的发展，目前我们看到的情况是： JP morgan的研究报告指出，在OpenRouter平台上，26年4月，中国AI模型已占OpenRouter全部流量的45%以上，而24年底这一数字还不到2%。 在Hugging Face平台上，中国开源模型占下载量的41%，已超越美国。学术论文《Measuring the Open Language Model Ecosystem》表示：截至26年3月，Qwen在Hugging Face上的累计下载量达9.421亿次，是其他8家主要开源模型组织合计下载量的两倍多。 25年底，硅谷风投 a16z 发布的《State of AI:AnEmpirical 100 Trillion Token Study with OpenRouter》报告，表明中国开源模型的全球使用份额从24年底的1.2%，飙升至25年底的接近30%。 资料来源《The ATOMReport: Measuring the Open Language Model Ecosystem》   更重要的是，当未来全球的开源模型基础、最庞大的开发者生态都建立在中国模型之上时，应用层和接口层的“标准制定权”正在发生静默的转移。这一潜在影响不可估量。当贵族路线试图通过能力代差来针对最头部用户，进行短期变现的时候，普惠路线着眼于长期的市场占有率。通过不断增强的话语权，争取未来成为全球AI基础设施提供方。这或许是中国大模型发展道路的本质愿景。 一、 结语与投资启示 1455年，美因茨的深秋，古腾堡的作坊里，一台木制印刷机正在发出沉重的吱嘎声——它印出的《四十二行圣经》十分精美，但一本要价30弗罗林，相当于一个熟练工匠不吃不喝三年的工钱。 1500年，威尼斯港的黎明。成捆的书籍从印刷作坊搬出，装上开往巴黎、伦敦、里斯本的商船。此时一本圣经的价格已经下降到1弗罗林。 这50年间，在成本下降至1/30的同时，欧洲印刷的书籍从0飙升到400万册。真正点燃文艺复兴、宗教改革和科学革命的，可能是印刷技术发明其后五十年里，知识价格如瀑布般倾泻而下的那个过程。而革新印刷技术的威尼斯，成为了文艺复兴早期，欧洲最璀璨的人文中心。 在AI大模型迭代加速，算力全球大基建，千行百业即将在变革中重塑的当下。我们不宜低估AI这项技术长期对人类社会造成的影响。同时，也不能以短期的发展模式简单线性外推。贵族模式的发展愿景，是快速到达AGI以取代人力资本。本质是探索技术的上限。而普惠模式，本质是降低成本，追求技术的普及和渗透。这两种技术扩散逻辑，可能将长期并行存在。 诚然，普惠道路仍然有一些问题亟待解决，包括训练算力受制于产能供应、前沿能力的追赶成本加大、开源模型的商业化闭环未跑通等。但回顾技术史与产业史，我们的理解是：一项技术的峰值能力决定了“可能性空间”，而普及成本决定了这个空间最终多少能被实现——一条更开源、更便宜、更普惠的道路，既是中国大模型发展的现实选择，也可能更贴近技术扩散的历史规律。 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。文中涉及企业仅为产业案例展示，不代表个股推荐。本资料涉及的观点和判断仅代表我们对当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件，本文仅用于沟通交流之目的，不构成任何投资建议。

2026年7月17日上午，中国证监会官网显示，境内首批主动管理交易型开放式指数基金（简称“主动ETF”）正式进入申报阶段。华泰柏瑞等18家基金管理人向交易所递交产品注册申请材料，并进入接收材料阶段，标志着中国ETF市场即将迎来从“被动主导”迈向“主动创新”的全新突破。   此次主动ETF申报通道的迅速启动，离不开顶层政策的明确指引与交易所配套规则的快速跟进。2026年6月17日，中国证监会主席在2026陆家嘴论坛上明确提出，推出主动ETF顺应全球市场发展趋势，将坚持试点先行、循序渐进、严防风险的原则，支持在沪深交易所推出主动管理ETF。同日，沪深交易所火速发布主动管理ETF业务指引，从基金管理人资质、基金经理条件、持仓分散度、流动性管理、风险管理到信息披露环节均设置了明确门槛，为主动ETF这一创新产品的平稳推出构建了坚实的制度框架。   在监管层与交易所的高效协同下，主动ETF的推出不仅是对标国际成熟市场的重要一步，更是境内资本市场深化改革开放、丰富投资工具供给的关键举措。从全球格局来看，主动ETF自2008年于海外诞生以来，已成长为资产管理行业最具活力的细分产品赛道之一。截至2026年5月底，全球主动ETF资产管理规模达2.49万美元，较2025年底增长近30%，连续刷新历史新高，其资产总规模占据全球ETF市场约10.8%的份额。产品形态也从主动权益ETF、主动固定收益ETF拓展到另类资产ETF等多个领域，逐渐演变为支撑多元化投资策略的新基础设施，或为国内主动ETF的落地提供了相对成熟的范本。   具体而言，主动ETF是将基金经理的主动投研能力与ETF标准化载体相融合的创新产品。区别于传统被动ETF严格跟踪某一特定指数，主动ETF的核心目标并非复制指数，而是由基金经理根据投资策略自主开展资产配置、行业选择与个股筛选，力争实现超额收益。   在产品设计上，主动ETF有两大核心特征，一是在投资便捷性上，主动ETF保留场内实时交易属性，投资者可交易时段随时按盘中价格买卖，卖出资金即刻可用，资金周转效率远高于传统场外主动基金；二是在透明度方面，主动ETF每日披露申赎持仓清单（PCF），将基金经理的操作逻辑置于全市场监督之下，助力解决了传统主动基金“风格漂移”这一行业痛点。这种兼具“Alpha收益”与“ETF工具属性”的双重优势，或较为有效的填补了场内完全主动管理类产品的空白，为投资者提供了更为精细化的资产配置工具。   而在行业层面，主动ETF的高透明运作机制也将推动公募基金进一步夯实投研实力、拓宽权益产品供给边界，促进多层次资本市场产品谱系更趋完善；同时，借助专业机构的价值发现能力引导资金高效配置优质资产，既顺应了全球“主动产品ETF化”的浪潮，也增强了境内公募基金的国际竞争力，有望成为更多境内外长期资金入市的全新工具载体，助力“长钱长投”生态的完善。   根据2026年6月17日沪深交易所发布的主动ETF业务指引，主动ETF基金管理人需满足以下严格条件：公司治理健全稳定，最近3年没有重大违法违规行为；具备5年以上主动权益公募基金管理运作经验，近3年平均主动权益公募基金管理规模不少于100亿元；具备健全有效的投资运作与风险管理制度、充足的投研人员、稳定的ETF运作团队与技术系统等。   整体看，筛选标准兼顾基金管理人的ETF场内运营与主动权益投资实力。作为本次首批申报主动ETF的管理人之一，华泰柏瑞是国内指数投资领域的先行者，拥有超过19年的ETF运作经验，打造了包括沪深300ETF华泰柏瑞（510300）、A500ETF华泰柏瑞（563360）、华泰柏瑞“红利全家桶”等深受市场欢迎的长钱长投品种，产品矩阵涵盖宽基、行业、跨境、Smart Beta等多元维度，有望为主动ETF的场内运作打下扎实基础。   除了在ETF领域实力出众，华泰柏瑞同样在主动权益投资方面交出了亮眼的成绩单。截至2026年一季度末，华泰柏瑞荣获天相投顾主动股混三年期AAAAA评级，股票投资能力同步获得国泰海通证券三、五、十年期★★★★★最高评级，投研实力备受专业机构认可。目前公司旗下主动权益产品总规模达394.84亿元，季度增长超百亿，增幅近34%，成为同期全市场仅三家实现这一增长幅度的基金公司之一。   本次主动ETF的申报，也是华泰柏瑞其将主动投研能力向场内工具化产品延伸的关键落子。未来，华泰柏瑞基金将依托多年积淀的完善投研体系、精细化运营能力与成熟风控体系，全力保障首批主动ETF的平稳运作。随着监管框架日趋完善、策略创新持续加速，主动ETF有望与被动ETF深度融合，构筑“核心+卫星”的互补配置生态，为居民财富管理提供更加多元、高效的选择。

伴随中国经济迈入高质量发展新阶段，经济结构、利率格局与居民财富范式正在发生深层次、系统性变革，一场时代资产的轮转已然开启。工业化成熟带来的资本过剩、低利率环境的常态化、房地产长周期红利消退，叠加高端制造持续升级驱动优质上市资产不断扩容，多重结构性趋势深度共振，推动居民财富的中长期再配置浪潮启动。我国资本市场正迈入依托经济高质量发展的黄金阶段，权益资产也将成为新时代居民财富保值增值、分享发展红利的核心配置方向。 工业化成熟期的全社会资本过剩，构成了居民财富向资本市场迁移的最深层宏观基础。从国际工业化的通用规律看，主要发达经济体人均粗钢消费量触及600公斤左右时，重工业规模化扩张动能普遍见顶，经济随之迈入工业化成熟期；我国人均粗钢产量在2015年前后触及这一阈值并见顶回落，标志着传统工业增量扩张时代的终结。在工业化起飞阶段，房地产、基础设施等重资产领域是全社会流动性的核心承载主体，持续吸纳海量增量资金，也塑造了居民重实物、轻金融的配置惯性。步入成熟期后，重资产行业的边际扩张空间收窄，实体资本回报率稳步下行，原有的流动性载体逐步失效，资本过剩的结构性特征愈发明确——发展阶段的这一根本转换，为财富资金向资本市场迁移奠定了宏观基础。 低利率的结构性常态化，从机会成本维度为居民“存款搬家”提供了持续而稳定的内生动力。2022年起，国内市场利率中枢持续系统性下移，这并非跟随全球周期的阶段性波动，而是适配经济转型阶段的内生均衡结果。当前海外主要经济体仍处于后通胀修复的高利率阶段，与国内走势明显分化，我国低利率环境的本土结构性特征愈发鲜明。资本供给充裕、实体投资回报率下移、内需结构转型、人口老龄化与少子化等长期变量，持续压低自然利率中枢，意味着低利率格局大概率将延续较长时间，成为宏观金融运行的基本常态。Wind数据显示，截至2026年6月末，中债10年期国债收益率约1.73%，国有大行一年期定存挂牌利率普遍下探至 0.95% 附近。持续走低的无风险收益率不断压缩存款、固收类资产的配置性价比，居民持有低风险储蓄的机会成本持续抬升，为海量沉淀储蓄向权益资产迁移提供了可持续的内生动力。 房地产长周期红利的消退，则从存量再平衡维度释放出海量财富向金融资产迁移的空间。过去三十余年，城镇化快速推进是我国经济的核心主线，不动产凭借稳定的增值预期长期占据家庭资产的绝对主体，居民财富由此呈现“重房产、轻金融、低配权益”的失衡特征。当前城镇化已步入成熟尾声，城镇人均住房面积趋近发达国家水平，住房增量需求基本见顶，粗放扩张时代就此终结。在“房住不炒”的长期定调下，房地产金融属性弱化，单边增值预期扭转，资产流动性与配置性价比同步下行；居民投资性购房意愿走弱，原本涌入楼市的增量资金转而流出，海量存量不动产面临再平衡需求，成为推动居民财富由实物资产向金融资产、权益资产迁移的关键外部推力。 产业体系的持续迭代与科技硬实力的不断突破，孕育出源源不断的优质资产供给，为居民财富系统性增配权益筑牢了跨越周期的价值根基。依托完备的产业链配套、超大规模内需市场与持续释放的工程师红利，我国不仅在新能源、高端装备、先进制造、创新消费等领域稳固了全球领先地位，更在人工智能、算力基础设施、高端芯片、先进封测等前沿赛道加速突破，成为全球科技竞争的有力参与者。从长期看，科技自主可控的成长赛道仍处于扩容与升级的上行周期，将不断孕育具备核心技术优势与全球竞争力的龙头企业和专精特新主体。伴随注册制改革深化，创新企业的资本化路径持续畅通，资本市场得以吸纳代表中国经济未来的新兴产业主体，扭转了优质成长资产长期稀缺的格局。这种动态更新的优质资产供给能力，让资本市场具备承接居民财富再配置的价值承载力，为储蓄资金跳出传统配置惯性、系统性布局权益市场提供了坚实支撑。 “存款搬家”已从底层逻辑走向现实落地，高频金融数据清晰勾勒出居民储蓄向资本市场迁移的早期轨迹。2024年三季度以来，市场风险偏好稳步修复，居民对权益资产与资管产品的接受度显著提升，资金从保守储蓄向含权资产迁移的节奏明显加快。央行金融统计数据显示，2026年前5个月非银行业金融机构存款增加约5.64万亿元、明显同比多增，直观印证储蓄资金正通过基金、理财、保险等渠道持续流入金融市场；尤为值得关注的是，2026年以来单月新增居民存款回落的持续性明显高于往年，迁移趋势正在强化。这一迁徙的背后，是数年避险式储蓄的深厚累积：1978至2019年间我国住户存款累计新增约80万亿元，而2020至2025年仅五年，增量便已追平此前四十年的总和。海量沉淀储蓄蕴含极强的再配置潜力，在低利率常态化、不动产性价比弱化、优质资产扩容的三重趋势下，居民财富由固化储蓄、存量房产向权益市场迁移的空间广阔，有望为资本市场长期稳健发展持续注入增量资金。 美日两大成熟经济体的资产配置演进，从国际比较视角印证了我国居民权益配置升级的可行路径与关键条件。美国历次低利率周期中，即便伴随短期波动与市场回撤，权益市场的长期修复能力依然强劲，居民风险偏好未发生根本松动；依托养老金改革与共同基金行业的长期发展，短期资金迁徙被成功转化为长期配置结构，1985年后居民低风险金融资产占比系统性下移，权益逐步成为家庭财富的主体，形成了企业成长、长期资金入市、资本市场长牛的正向循环。反观日本，九十年代后的超长超低利率周期叠加长期通缩、收入预期偏弱与深度老龄化，居民始终偏好现金与存款，权益配置比例长期偏低，市场阶段性回暖也多以赎回兑现为主，难以沉淀为长期增量。两相对照可见，利率环境只是财富迁移的催化，优质资产供给、资本市场制度建设与长期资金载体的完善程度，才是决定权益配置升级上限的核心变量。回到我国，低利率常态化、新兴产业持续涌现、长期资金入市等制度改革不断完善，已具备复刻美国式长周期配置升级的制度基础与产业条件。 归根结底，每一代人都有属于自己的时代资产。父辈依托城镇化浪潮，以不动产配置完成了财富积累与生活进阶；而我们这一代，或将在低利率、资本过剩、优质资产扩容的历史交汇处，通过逐步、逢低提升权益配置中枢，去把握中国经济迈向高质量发展所释放的时代红利。这既是居民财富保值增值的内在需求，也是资本市场服务实体经济、共享发展成果的必然指向。我们有理由相信，未来数十年，将是中国资本市场行稳致远的黄金时代。   风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料涉及的观点和判断仅代表我们对当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件，本文仅用于沟通交流之目的，不构成任何投资建议。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。

2026年的上半年，A股科技成长主线高歌猛进，但结构性分化特征突出，波动加剧成为常态。在这样充满挑战与机遇并存的市场环境中，华夏基金在2026年上半年交出了一份极具含金量的权益投资业绩答卷。   过去一年，华夏基金旗下有23只主动权益基金净值增长率突破100%，实现翻倍收益，覆盖了AI算力、半导体国产替代、先进制造、数字经济、全球科技等多条独立高景气赛道，实现了多方向、多主题的业绩共振。（数据来源：Wind，数据区间：2025.06.15-2026.06.15，经托管行复核，含QDII基金。历史数据不预示未来，详细注释见文末）   晨星中国最新一期公募基金中长期业绩排名榜单显示，截至 2026年6月30日，华夏基金旗下共有34只（A/C合并统计）主动权益基金在近三年、近五年、近七年、近十年全周期维度跻身晨星同类排名前20%，更有16只基金挤进以上维度同类前十；银河证券年中数据亦显示，共有38只主动权益基金在近一年、近两年、近三年、近五年的时间维度内挤进同类前20%，充分印证了公司主动权益投研体系的深度积淀与长期可持续的超额收益创造能力。   其中，华夏节能环保A（004640）近一年净值增长率126.28%，同期业绩比较基准为40.44%。该产品凭借扎实的行业研判与个股精选能力，在不同时间周期内持续领跑，在银河证券标准股票型基金（A类）中其近一年排名第1（1/10），近七年晨星中盘成长股票同类排名4/22。   华夏盛世混合（000061）近一年净值增长率109.48%，同期业绩比较基准为21.30%，该产品斩获国泰海通三年期、五年期、十年期五星评级，展现出穿越完整牛熊周期的稳健实力，在长周期维度的市场沉浮中持续创造超额收益，用时间复利兑现长期投资价值。   此外，华夏行业景气A和华夏创新前沿A双双斩获国泰海通证券五年期、三年期双五星评级，业绩均稳居同类前列，超额收益显著。其中，华夏行业景气A（003567）通过深度的行业研究与前瞻的产业趋势把握，精准布局具备高成长潜力的优质标的，近一年净值增长率102.95%，跑赢业绩比较基准81.65%；华夏创新前沿A（002980）在行业布局方面聚焦长期收益潜力最大的板块，产业选择以科技产业周期为核心，该产品近一年净值增长率128.36%，跑赢业绩比较基准99.94%，近七年晨星积极配置-中小盘同类排名7/160。   华夏基金旗下QDII业务线多元产品矩阵同样展现出强劲的综合盈利能力。其中，华夏全球科技先锋混合（QDII）A（基金代码：005698）深耕AI硬件核心产业链，把握板块弹性机遇，近一年净值增长率114.83%，跑赢业绩比较基准80.71%；近三年净值增长率208.02%，大幅跑赢业绩比较基准150.58个百分点；该产品近五年、近七年晨星QDII环球股债混合分类排名3/38、3/30。华夏移动互联混合（QDII）（基金代码：002891）聚焦以美股为主的全球AI产业链，近一年净值增长率156.64%，大幅跑赢业绩比较基准140.97个百分点，近七年晨星QDII 环球股债混合同类排名6/30。华夏新时代混合（QDII）（基金代码：005534）近一年净值增长率110.39%，跑赢业绩比较基准99.65个百分点；近三年净值增长率110.76%，跑赢业绩比较基准85.54个百分点，该产品人民币份额近七年晨星环球股债混合分类排名5/30。   此外，我们将回顾的视野投向华夏基金的“龙头”系列——早在2023年，华夏基金就通过对中美产业的深度研究，精选出了半导体、先进制造、数字经济、科技龙头等契合未来3-5年产业趋势的细分赛道，并配备了具备产业链背景的专家型基金经理，专注细分赛道的深度研究。这批提前布局的产品在上半年的科技行情中迎来集中收益兑现，用实际业绩验证了前瞻性产业布局的有效性。其中，华夏数字经济龙头A（016237）近一年净值增长率141.20%，大幅跑赢业绩比较基准104.79%，该产品获国泰海通三年期五星评级；华夏半导体龙头A（016500）近一年净值增长率152.85%，跑赢业绩比较基准87.36%，该产品获国泰海通三年期五星评级；华夏科技龙头两年持有（010180）近一年净值增长率106.38%，跑赢业绩比较基准26.73%；华夏先进制造龙头（013107）近一年净值增长率193.85%，大幅跑赢业绩比较基准175.45%，该产品获国泰海通三年期五星评级，近三年晨星同类排名9/206。   （数据来源：业绩来自华夏基金，经托管行复核，截至2026.06.15；排名数据来自国泰海通证券、银河证券，截至2026.05.31；排名数据来源晨星，截至2026.06.30。历史数据不预示未来，详细注释见文末。）   卓越的短期成绩之外，长期业绩是衡量一家基金公司投研实力的核心标尺。根据国泰海通证券的数据，截至今年一季度末，华夏基金近5年绝对收益与超额收益在13家大型基金公司中双双位列第一，绝对收益率达18.37%，超额收益率高达19.24%。这份“双料第一”的成绩，充分证明了华夏基金跨市场周期持续创造超额阿尔法收益的能力。(数据来源：国泰海通证券，截至2026.03.31)   亮眼的业绩并非偶然，其身后离不开华夏基金多年持续打磨、迭代升级的投研体系的强力支撑。行至当下，华夏投研体系5.0以“国际化、平台化、生态化”为核心，通过主动投研定义资产、健全产品、引领投资趋势，为广大投资者构筑起坚实的财富护城河。   相较前四代投研体系，华夏投研体系5.0最大的革新在于首次将“国际化”置于战略核心位置。以当前AI引领的产业革命为例，作为全球产业链协同的结果，任何单一市场的视角都难以完整地把握产业机会；立足全球视野研判国内核心资产，已成为头部资管机构的核心发展必修课。为了落地这一国际化战略，华夏基金搭建了完整的全球科技跟踪框架，专门设立海外研究小组，持续覆盖全球科技、智能驾驶、医药、消费等重点行业，并实地对海外龙头企业、供应链厂商、终端需求和技术路线进行交叉验证，形成了“A+H +美股”联动的全域研究平台。这套全球化研究体系，让华夏基金在上半年的AI行情中占得先机，旗下相关产品精准把握本轮科技浪潮的核心贝塔，同时依托自下而上的个股深度挖掘，在细分赛道中持续跑出超额收益，最终实现了多只产品的业绩翻倍。   如果说国际化是华夏基金投研体系的“视野宽度”，那么平台化就是其“能力厚度”。公司摒弃了“大而平庸”的摊大饼模式，转而打造分风格、有特色的小型专业化投研小组，各小组风格定位清晰、投资框架明确。其中，四大全市场基金小组，覆盖了价值、高股息、科技成长、制造成长等不同投资维度，实现了“价值、高股息小组对冲熊市波动，双成长小组把握牛市行情”的全周期投资布局；三大特色产品线组，则聚焦于细分赛道的主题投资，精准匹配投资者的差异化配置需求。   在研究架构上，华夏基金构建了“专家式研究员-行业组长-全行业投资经理”的三级架构体系，实现了研究成果的高效转化。与此同时，平台内实现了股、债、汇、商品等多资产的融合研究，产业链上下游的协同研究、交叉验证，让每个投研小组都能共享全平台的研究资源，形成了“1+1>2”的协同效应。   成熟迭代的投研体系，是华夏基金穿越市场牛熊周期、展现硬核实力的底气；坚守持有人核心利益、回归资管本源初心，则是公司行稳致远的根基。   回望28年的发展历程，华夏基金作为国内公募行业的开创者之一，始终坚守“受人之托、忠人之事”的资管初心，在业内最早提出了“研究创造价值”的投资理念，从1.0的专业化研究团队，到2.0的全品类产品布局，3.0的资产配置为核心，4.0的数字化平台化升级，再到如今5.0的国际化、平台化、生态化体系，每一次投研体系迭代，始终围绕两大核心命题：如何更好满足投资者多元配置需求、如何长期稳定为持有人创造可持续投资价值。   展望2026年下半年，A股市场大概率仍将延续结构性分化的特征，AI引领的科技革命仍将是市场的核心主线；全球产业链的重构、国内经济的转型升级，将持续释放大量中长期优质投资机遇。但与此同时，市场的波动、板块的轮动、风格的切换，仍将给投资者带来不小的挑战。   面向后市，华夏基金将继续依托全新升级的投研体系5.0，持续深化国际化、平台化、生态化的战略布局，持续打磨主动投资能力，不断完善风格清晰、定位明确、适配投资者多元化需求的产品矩阵，凭借专业投研实力、稳定可持续的产品业绩，为投资者在波动的市场中持续挖掘长期价值，做投资者财富长跑路上最坚定、最可靠的同行者。       风险提示： 以上基金费率详见基金法律文件。A类基金认购时一次性收取认购费，无销售服务费；C类无认购费，但收取销售服务费。业绩数据源自华夏基金，截至2026.05.19，经托管行复核。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。 排名数据来自国泰海通证券、银河证券，截至2026.05.31；排名数据来源晨星，截至2026.06.30。历史数据不预示未来，基金评价结果不构成投资建议。 投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。 基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。 中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。本资料所展示基金产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。 本资料中观点仅供参考，不作为任何法律文件，亦不构成任何要约、承诺，材料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，管理人不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。基金有风险，投资须谨慎。基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。产品历史业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。

2026年上半年行情收官，近一年业绩中，易方达43只主动权益产品净值翻倍，位列行业第一。 2025年以来，A股呈现出结构性走势，市场风格集中于科技成长领域。2026年上半年，科创50指数上涨64.25%，创业板指上涨35.58%。AI相关产业链行情持续演绎，基金公司主动权益产品的深度投研能力优势进一步显现。 一年期业绩是观察主动权益产品进攻锐度与市场适应能力的重要维度。根据银河证券数据，截至6月30日，近一年来，14只易方达主动权益基金近一年的业绩位列全市场第一或前3%，偏股混合型产品表现最为突出，近七成跻身全市场同类产品前30%。 作为国内最早布局主动权益投资的综合性资产管理公司之一，易方达基金自2001年成立以来，旗下产品经历多轮市场周期检验，主动权益管理规模连续八年全行业第一。业内通常将普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型基金合计为主动权益产品，其中，权益仓位超过六成。 中长期业绩则更能体现基金公司主动权益投研体系的稳定性。近三年，易方达主动权益基金产品在同类产品前1%、前3%、前5%、前10%四个分位的入围数量均位列大型公募第一。 五年维度里，易方达近三成主动权益产品进入全市场前10%，该占比为全行业第一。其中，易方达瑞享灵活配置混合以521.6%的5年收益位列全市场第一。与此同时，易方达主动权益产品近五年平均回报超过70%，是全市场均值的3倍有余。 长期优异的业绩与易方达多年人才梯队建设密不可分，易方达主动权益板块多位核心基金经理均在公司任职超过十年，这在行业内并不多见。团队稳定带来的不仅是投资理念、研究方法的连续性，更重要的是文化的持续传承，有助于减少因人员频繁流动导致的投研体系断层，为长期业绩提供坚实基础。 这种稳定性并非偶然形成，而是与易方达较为系统的人才建设机制密切相关。投研能力的积累既依赖核心人员的长期沉淀，也依赖源源不断的人才供给。易方达在这一过程中选择了一条相对“慢”变量的路径。 易方达长期坚持自主培养机制，80%的投研人员来自于校园招聘。自主培养投研团队的周期较长、成本较高，却能够帮助研究人员建立扎实的行业认知、成熟的投资框架以及稳定的风险控制能力，也使基金经理在正式独立管理产品之前，已经形成清晰的能力边界和投资风格。 据了解，在具体培养过程中，这一机制并非简单依靠时间积累，而是形成了覆盖研究员成长不同阶段的制度安排。公司根据研究员所处阶段设置差异化培养方式，既重视基础研究能力的夯实，也强调跨行业视野、平台协作能力和持续跟踪能力的提升。 总体来看，主动权益投资能力的形成，并非单一基金经理或短期市场风格的结果，而是长期稳定的投研体系、持续的人才培养机制和平台化研究能力共同作用的体现。对于易方达而言，团队稳定、自主培养和分层赋能构成了其主动权益业务的重要底层支撑，也为其在不同市场环境中保持投研能力的延续性和竞争力提供了基础。