从5月中旬开始，上证指数出现连续七周下跌，市场成交额随之快速下降。截至7月5日，全A整体成交额只有5772亿，与流通市值比，换手率不到1%。         历史上来看，如此低的换手率大多对应的是市场阶段性低点，可见当前市场估值和情绪均已进入底部区域。         从市盈率来看，当前A股估值水平基本接近几次经典的历史大底，破净率也接近历史底部。从股息率的角度看，目前万得全A过去一年的股息率约为2.4%，已经显著超过一年期国债收益率1.5%。         成交额角度来看，7月5日A股整体成交额降至5800亿下方，成交额占总市值的比重约为0.7%，处于过去三年1%分位数、2010年以来29%分位数。         不过，市场在经历过这段时间的充分调整之后，转机也已渐行渐近。 7月做多窗口有望来临         多家机构观点均指出，当前市场在点位、资金流入及构成方面均呈现出与去年末及今年初较为相似的态势，但市场前景相较于年初将更为明朗，出现类似年初的流动性危机概率较低。         一方面，在证监会新政指导下，当前无论是产业资金净减持还是IPO规模当前均处于历史低位，部分资金流出口径得到有效遏制。另一方面，7月三中全会召开在即，新一轮政策红利窗口有望开启，市场情绪回升有望带动资金逐步流入。         根据浙商证券的分析，当前处在2023年以来结构牛市的第二年，从大势周期位置角度，类似于2002-2003年结构牛市的2003年、2009-2010年结构牛市的2010年、2016-2017年结构牛市的2017年。         除了2002年至2003年之外，2010年和2017年三季度的市场均迎来做多窗口。原因或在于，结构主线的盈利通常在第二年迎来快速增长期，这意味着三季度的财报季对结构主线通常形成正向催化。 2000年以来的A股的产业周期和大势周期划分         此外，北向资金流动和人民币汇率有较强相关性，近期人民币汇率贬值背景下，北向资金流出，而美国近期的PMI、非农就业等经济数据显示经济下行压力加大，美元指数有所调整，人民币贬值或迎阶段缓解。随着欧洲各国逐步开启降息进程，美联储降息预期或将加强，中美利差对于国内流动性的消极影响有望逐步减弱和消除。         综合以上因素，预计7月的市场整体表现将较6月出现回暖迹象，做多窗口或即将来临。 逢低布局上证指数         随着市场进入阶段性底部，上证指数重回性价比区间，投资价值进一步凸显。         可能不少人会觉得，上证指数这么多年了还在3000点摇摆，但实际上相比沪深300，上证指数近一年、近三年都是跑赢比较多的。 数据来源：东方财富choice         而且，在3000点下方也不用过多担忧，根据过去十年的历史经验来看，3000点保卫战共打响了9次，在失守日的30、90、180个交易日后沪指涨幅回升的比例分别为44.44%、33.33%和66.67%。         同时可以看到，近期以“国家队”为首的ETF资金已再度开始强势入场，据统计，6月权益ETF基金份额大幅上升615.76亿份，流入力度达到年初水准，其中宽基ETF规模提升最多高达416.0亿份，占比达67.3%。         对于普通投资者而言，当前逢低配置上证指数ETF（510210）将是一个不错的选择，能够紧密跟踪，还有望做出超额收益。即使没有股票账户，也可以通过跟踪上证指数ETF的场外联接基金（A类100053、C类013286）来进行操作。         如果更专业一些，也可以考虑采用网格策略：假设以2900点为底，以3300点为顶，以中间3100为50%仓位线，指数每上涨1%，减仓卖出10%，指数每下跌1%，加仓买入10%。这样下来，“抄底”A股也不至于被“埋”。

投机行为中最应该着眼的是板块和龙头股，板块是投机行为辐射效应程度的体现，龙头股则是风暴眼的核心。对于龙头股的判断和选择，每个人都有自身理解，本文围绕选龙头的方向和空间两点展开讨论。 方向：板块或个股未启动或刚启动时，选龙头股带有非常强的预测性质，因为此时连板块或个股是否能形成有效持续的上涨行情都还是个未知数。所以早期去分析判断谁是龙头股，第一个要解决的是上升方向是否已经明朗这点问题。 空间：在板块或个股已经明显拉高热炒后再选龙头股也是一种成熟的方法。在已经被市场认同的阶段，相对容易选出真正的龙头，但被市场认可后的龙头股价必然已经高涨。龙头的阶段整体涨幅少的一般30%至50%，涨幅大的50%至100%，涨幅达到200%以上的属于超级龙头。分析者只需要考虑往上持续时间能有多长，继续上行剩余空间有多大，是否值得在现阶段去参与等几个实践性问题。                      

2018年末至今，A股溢价率总体呈上升趋势，已持续较长时间。2024年，AH溢价短期仍有扰动，长期收窄的可能性较大，尤其是进入下半年以后。当前溢价率较高的科技资讯业、必需性消费业值得重点关注。   AH股溢价指数长期走势 2007年7月9日，香港恒生指数服务公司发布恒生AH股溢价指数，该指数追踪在内地和香港两地同时上市的股票（内地称A股，香港称H股）的价格差异。恒生AH股溢价指数根据纳入指数计算的成份股的A股及H股的流通市值，计算出A股相对H股的加权平均溢价。截至2024年2月29日收盘，恒生沪深港通AH股溢价为153.79%，创2009年4月以来新高。（见图一）   图一：2006年以来恒生沪深港通AH股A指数、H指数、AH股溢价   资料来源：Wind，中国银河证券研究院   2006年至今，恒生沪深港通AH股溢价走势可粗略分为七个阶段。AH股溢价上升的四个阶段：2006/1/5-2008/1/16期间和2014/7/24-2015/7/9期间，A股涨幅高于H股；2010/9/30-2011/9/26期间，A股跌幅小于H股；2018/7/3-2024/2/29期间，A股上涨而H股下跌。AH股溢价下降的三个阶段：2008/1/17-2010/9/29期间，A股跌幅大于H股；2011/9/27-2014/7/23期间和2015/7/10-2018/7/2期间，A股下跌而H股上涨。（见图二）   图二：2006年以来恒生沪深港通AH股溢价指数走势的七个阶段   资料来源：Wind，中国银河证券研究院   2018/7/3-2024/2/29期间又可分为两个阶段，其中2018年末至2020年末，A股和H股均总体上涨；2021年初至2023年末，A股和H股均总体下跌。当前阶段持续较长时期，2024年可能出现反转，即H股表现好于A股，有望在下半年实现。 截至2024年2月29日，共有149家中国内地公司同时在A股和H股市场上市交易。 从溢价率分布来看，平均溢价率为128.07%，全部A股对H股均有溢价。溢价率低于25%的公司有8家，溢价率集中在25%-50%的公司有15家，合计占比15.44%；溢价率集中在50%-100%的上市公司最多，共有53家，占比达35.57%；溢价率分布在100%-150%、150%-200%、200%-300%的公司数量相当，分别有26家、20家、21家；溢价率高于300%的公司共有6家，其中最高的一家溢价率为675.95%，是金融业的弘业期货。 还可以看到，同一上市公司A股成交量/H股成交量的比值与AH股溢价之间呈正相关关系，即A股相对H股成交量越高，则A股溢价率可能越高。   A股相对H股溢价的原因 1、交易制度不同 A股市场与港股市场政策不同。总体上，H股市场化程度更高，价格涨跌幅空间更大，而A股受限制更多，一定程度上拉高了A股的股价或降低了A股的跌幅，从而促进A股对H股产生溢价。 2、投资者结构不同 A股散户投资者较多，而港股以机构投资者为主，60%以上为机构投资者。港股机构投资者中，国际投资者占比较高，为30%左右，香港本地中介机构投资者、港股通、中资中介机构占比分别为31.36%、23.77%、14.86%。因此，A股投资者和H股投资者对市场的看法和偏好存在较大差异。 A股投资者和港股投资者的风险偏好不同，因为港股市场中的国际投资者可选投资范围较大，从而对H股要求更高的预期回报率，导致AH股溢价增大。此外，H股投资者对公司基本面的了解程度低于A股投资者，因此，H股投资者给出的估值更低，以降低投资风险。 3、市场流动性不同 A股成交量大、换手率高，市场流动性充裕。而港股成交量小、换手率，流动性不足，从而H股投资者要求更高的回报以补偿流动性风险，促进AH股溢价抬升。如图13、14所示。 4、税收政策不同 根据国内A股的红利税规定，个人投资者持有股票所得的红利:对于持股期限在1个月以内（含1个月）的，股息红利按20%的税率缴纳个人所得税；对于持股期限在1个月以上至1年（含1年）的，暂减按50%计入应纳税所得额；而对于持股期限超过1年的，暂免征收个人所得税。 但内地个人投资者和证券投资基金投资于港交所上市H股将面临20%的股息红利税。因此，在投资者持有股票1年以上的情况下，估值模型下，持有H股的价值相当于持有A股价值的80%，即因红利税收政策不同，A股相对H股存在25%的溢价。 5、市场分割 同时在A股和港股上市的公司，其基本面相同，但投资者在A股市场持有的公司股份不能拿到港股市场交易，同样，投资者在港股市场持有的H股也不能拿到A股市场交易。   A股溢价率未来走势展望 2018年末至今，A股溢价率总体呈上升趋势，已持续较长时间。展望后市，业绩方面，随着中国经济稳步复苏，A股和港股盈利能力均有望继续好转。流动性方面，2024年美联储将开启降息周期，尽管时点面临较大不确定性，但全年来看，美债收益率下行概率较大，中美利差倒挂程度有望收窄，有利于港股流动性增强。此外，随着港股通在港股市场上成交额占比逐渐上升，南向资金定价话语权增大，南向资金大幅净流入，有利于降低AH股溢价。2014年11月17日,沪港通股票交易正式启动，2016年12月5日，深港通正式开通，当前港股通占港交所市场总成交额的30%左右，且有上升趋势。（见图三）   图三：港交所成交额与港股通成交额占比   资料来源：Wind，中国银河证券研究院   因此，2024年，AH溢价短期仍有扰动，长期收窄的可能性较大，尤其是进入下半年以后。由于A股和H股市场分割，不能自由流动，因此投资者可以选择的投资策略是买低卖高。如果溢价指数有上升趋势，则应该买入A股，卖出H股；如果溢价指数有下降趋势，则应该卖出A股，买入H股。其中，当前溢价率较高的科技资讯业、必需性消费业值得重点关注。

最近，A股市场处于多空反复拉锯的磨底阶段，既考验交易者的耐心，也检验市场的韧性。尽管缺乏操作机会，但站在技术分析视角，大盘走势仍有一些可圈可点之处，值得思考与总结。  有经验的投资者都明白，新闻事件对股市的影响是短暂的，市场终将回归自身运行轨道。因此，收盘价比开盘价或平均价更能表征当天的市场氛围。8月28日的股指走势就是一个典型案例：开盘巨幅跳空，旋即震荡回调，收盘时的涨幅并不大。在浪形上，可以把阴线实体忽略掉。（见图一） 如图一所示，上证指数8月25日的3053点可视为7月31日高点后第1浪回调的结束点，也是随后abc结构反弹2浪的起点，9月4日3177点之后进入第3浪调整。 常言道：万物皆周期。据初步统计，过去一年里，大盘指数约有10次波段性底部，其中，逢周一出现低点的有5次，周五出现低点的有2次，周二、周三、周四各一次。另外，从8月下旬到9月中旬，股指每逢周一必涨，如此连续四周，周末利好的力度可见一斑。 笔者注意到，9月下旬以来，大盘指数走势微妙，浪形存在迷惑之处，其细部结构大致有着两种划分方法。先用沪深300指数来分析第一种。（见图二） 由图二可见，以上浪形简言之就是先12345后abc。 第二种是先abc再12345，以中证1000指数为例。（见图三） 通过对比可以看出，两种走势差异并不大，但若要以此作为研判依据，还是有区别的。 9月18日和19日，沪深300指数分时图还走出了一个对称收敛三角形，这究竟是本月高点下来第3小浪的一部分，还是第4小浪呢？目前看来应该是后者，当时却很难判断。市场先生喜欢出选择题，如果不够细致，就会导致浪形划分偏差。 人们常说“选择大于努力”，这句话咋听起来有道理，问题是，想做出正确的选择，本身就要付出极大的努力，可不是一件轻松的事。尤其是虚虚实实的博弈市场，更难捉摸。有时候，市场运行节奏简直匪夷所思。例如，今年二季度和三季度，上证指数波段低点都是在每个月的25号前后出现，具体分别是4月25日、5月25日、6月26日、7月24日、8月25日和9月22日，有三个月是25日当天，其余3次都仅相差一个交易日。（见图四） 以上情况十分耐人寻味，显然值得留意。毕竟，对交易员来说，最重要的事就是寻找入场时机。 在金融市场中，高手与俗手有很多不同之处，包括独立、自觉、勤奋、敏锐等等。成功的交易员必定异于常人，一个很重要的特质是看盘不会带情绪。投资情绪是很复杂的，决不是多方看多、空方看空那么简单。因为，看多的人会希望跌下来，那样可以有更好的买点；看空的人则希望涨上去，那样就有更大的做空余地。 不过，无论如何，看懂大盘，成功一半。只有透彻理解证券市场整体趋势，才能从全局考量，剖析内在机理，探求运行规律，制定相关策略，有效提高投资的系统性和预见性。明天是国庆节前最后一个交易日，大概率将延续反弹。 笔者认为，要做好交易还需要明白一点，那就是“市场永远是对的”。面对庞大繁杂的股市，抱怨没有用，应该积极主动，做好力所能及的事情，以不变的原则，应对万变的市场。我们有理由相信，经过社会各界的共同努力，修复底层逻辑，完善规章制度，A股市场终将迎来长期投资的新时代！

风遇山止，船到岸停。上期文章中，笔者分析大盘指数“震荡整理或在9月中旬结束，后续行情依然值得期待。”经过两周时间，市场现处于二次探底过程中。从浪形方面看，国证A指目前已在一个中级底部区域。（见图一） 如图所示，国证A指当前位置可视为2月16日高点以来的第5浪，具体也许是在5-3子浪的中间阶段。不过，国证A指还存在另一种浪形划分，即将8月25日的低点看作第5浪结束点。那样的话，8月28日之后的旗形，是一波反弹前的蓄势，本月中下旬或将呈现积极的横向盘整状态。 一图胜千言，K线图直观反映着投资者的心理波动。不妨来看上证指数两段相似的日K线组合。（见图二） 通过对比可以看出，9月6日至12日5个交易日的走势，与去年10月21日至27日很像，5根K线几乎能一一对应，依次分别是小阳线、中阴线、假阳十字星、带上影线的阳线以及带上影线的小阴线。两个时间段的波动特征竟然如此雷同，意味着群体情绪的变化高度相似。因此，本周三各大指数均收出阴线，就容易理解了。 实盘交易中，对未来走势的研判至关重要，这需要丰富经验与前瞻眼光。所幸的是，A股市场在过去33年里，积累了各式各样的走势形态，能够提供许多值得借鉴的样本范例。 近期，中证1000指数日K线构成了一个低位旗形。（见图三） 中证500指数的走势也与此类似。 常言道：先求知，再投资。交易者需要深入透彻了解证券市场运行的内在规律，而不是道听途说。比如“跟随趋势”这件事，就远没有想象中那么简单。股市潮起潮落，多数时段都在震荡波动，而不是连续的单向运行。以股指为例，其K线更多地表现为某种静态结构，动态趋势指示作用并不强，因为涨跌方向随时可能发生逆转。 沪深300指数9月14日到了下降收敛三角形的末端。（见图四） 当前A股市场量能较低，总体上呈以时间换空间的局面。沪深300指数面临短暂反弹，但中期均线仍有压力。后市或将构筑箱体，甚至会出现三重底。 近来，基本面信息快讯非常密集，但是短线操作上的指导意义有限。显而易见，事件对价格的影响会瞬间实时反映在盘面，不给任何人特殊待遇，必须提前进场埋伏，才有可能取得超额收益。况且，交易者还需要预判其他所有人的预判，这就形成了一种非常复杂的博弈，想要长期保持高胜算不是件容易的事。 起落涨跌日复日，牛熊轮回年复年。任何价格、点位都是暂时的，而市场运行原理是永恒的。对多数个人投资者来说，要踏准板块的轮动节拍难度极大，与其在几千只个股中挑花眼，不如使用ETF等指数类交易工具，以期规避非系统风险。 金融市场中，成功的交易者常常厌恶风险，也一定是非常自律的。有些高手甚至故意让自己处于被动交易状态，也就是不去主动追逐机会，而是耐心等待，直至符合入场条件的机会出现。的确，等真正到了某个底部区域，无论反弹或反转，都将有较高的确定性和性价比。 大道至简，悟者天成。在变幻莫测的外部环境下，交易者应更加重视练内功，不断总结经验，化繁为简，把复杂的事情简单化、流程化、制度化，形成完整的交易系统，并且严格施行。有了良好的方法体系，再与市场脉搏节奏相呼应，则可能由以往的事倍功半，提升到事半功倍的新境界。

上期文章中，笔者分析大盘指数8月4日高点以后“可能调整3周左右”， “8月下旬，或将启动中级反弹”。实际上，各大指数周K线收出了三连阴，创业板、深证100等指数还创出了近三年的新低。8月28日，大盘迎来了极为罕见的跳空高开。（见图一） 市场情绪波动常常导致走势大开大合，有时候，从悲观到乐观可能只差一根K线。8月28日冲高回落的内在原因，也许是上涨条件尚未成熟，基础仍需夯实。 接着来分析沪深300指数。（见图二） 如图所示，从技术分析角度看，类似的K线组合具有相仿的指示作用。在波段转折点，经常出现十字星、小阳线、小阴线、假阳线、假阴线，以及上下影线等，这些都各有各的含义。 近期，深证100指数的走势也值得关注。（见图三） 从7月31日高点开始，深证综指可划分出5个子浪，现在处于第5浪，震荡整理或在9月中旬结束，后续行情依然值得期待。 关于股市，坊间流传着一句话：反弹不是底，是底不反弹。中长期底部往往是磨出来的，2007、2015年两轮牛市，都酝酿了很久。中短期底部，则更像短兵相接。最近几年，多次出现V形反转，来看中证1000指数的情况。（见图四） 由图可见，中证100指数此前的三个底部都呈V反，转换期很短，只有一两天，不会给太多机会进场，这对研判能力提出了很高要求。 思维决定行为。正确的理念认知，完善的交易系统，比具体操作更重要。 笔者曾经强调过一个基本逻辑，那就是，公开信息并不能给每一位投资者都带来超额收益。8月28日，有人因为重大利好消息匆忙进场，结果因着急追高而被套。8月29日，有人因为8月28日的长阴不敢进场，却又导致踏空。这是非常典型的实例，不仅是个人投资者，甚至许多专业机构也同样如此，每日开晨会谈论那些隔夜的旧闻，对把握当下机会并没有什么实质性作用。30年的市场经验让笔者觉悟到，必须寻找原因背后的原因。  从原理上讲，在金融证券市场中是不能做搬运工的。如果某个决策思考，既非原创，也非源自一手信息，必定难以奏效。道理很简单，没有辛勤付出或特殊贡献，就不会有额外收获。坊间某些自媒体流行拿来主义，以至听百家如同逛一家。举个简单例子，人人都在说“判断市场能否上涨要看量”，但实际上，资金进出与价格涨跌如影随形，是同时发生的，不能指望通过观察影子来预测某人的行走方向。等大家都看见有持续量能出现，市场早已涨起一波，错过好买点了。8月28日不也放量了吗？ 所以，想要精细化操作，就必须提前进行独立分析研判，避免人云亦云。显然，对短线投机而言，跌多了就是最大的利好，涨多了就是最大的利空，无须过度纠结于具体原因。市场纷扰繁杂，交易者要摆脱自身情绪的困扰，更要避免他人的干扰，多花功夫仔细研究市场各个牛熊阶段的走势特征。 那么，到底该如何博弈呢？这取决于参与者的意愿能力、方向目标等。长期投资者目的是分享上市公司发展红利，短期投机者则看重博取价差。但归根结底，不断增长的可分红业绩才是支撑股价的核心因素。要抓住市场的牛鼻子，就必须增加投资成分，减少各种投机行为所带来的不利影响。宁缺毋滥，精益求精，提升公司质量，规范公司治理，这也许是A股市场健康发展最根本的问题。

在8月3日完成的文章中，笔者分析认为大盘指数短线将震荡整固。8月4日，股指跳空高开，随即冲高回落。最近两周，各个主要指数调整时间和空间都不小，幅度普遍超过5%。 站在技术分析视角，从形态、比例、时间等要素考量，深证成指的浪形还存在另一种划分方法。（见图一） 如图一所示，深证成指浪形与之前划分的不同之处，在于把6月8日低点至8月4日高点界定为第4浪段。 按照艾略特波浪原理，2浪与4浪形态一般不会雷同，经常是之字形和平台形交替出现。3月21日至4月7日的2浪是之字形，如果把6月8日至20日的走势视为4浪，那也接近之字形，类似形态会重复出现吗？市场通常没那么简单，因此，浪形也需要及时修正。 接着来看深证成指4浪反弹的细部浪形。（见图二） 由图二可见，深证成指的4-a浪运行了9个交易日；4-b浪可分解为低一个浪级的abc三折浪，走了22天。其中，6月28日低点至7月13日高点，是更低一级的b浪，也包含3波；4-c浪从7月24日触底反弹至8月4日，可细分出5个微浪，每个微浪延续时间大致都是两天，1浪上升后，2浪调整两天，3浪再涨两天，4浪又调两天，最后5浪涨两天，颇具节奏性和韵律感。这样，整个4浪运行了大约40个交易日，到8月4日高点之后才进入5浪，可能调整3周左右。 以上浪形结构非常符合艾略特波浪原理，如此清晰完整的中型修正浪，十分罕见，表明多空双方都很有耐心，几乎把每一步都走到位了。 事实上，市场千变万化，到底哪种浪形更合理、更符合标准呢？这并没有定论，也许会存在某种左右均可的折中浪形。但无论如何，指数浪形必定舒展，不能显得太局促。 另外，7月25日、7月31日和8月4日，主要指数留下了3个跳空缺口，而且成交放量，消耗了做多动能。K线组合方面，8月4日冲高回落之后，中证800指数日K线构成了明显的M头，两个高点分别是4402.19和4406.35点，且都站在各条中短期均线上方。（见图三） 综上所述，本月初的大盘指数在多个方面显示有回调要求。之后两周时间里，主要指数均已回补了各个缺口。随着市场情绪的释放，指数又回到箱体下沿附近，短线有望企稳筑底。 股市中，涨跌互为因果，经过一段时间的休整，多方很可能重整旗鼓，本月下旬，或将启动中级反弹。从1月30日高点至今，向下的推动浪大致有5波，之后的修正浪也许会是abc三折浪结构。 近期的上证指数走势比较凌乱，深证综指相对规整一些。面对这样的市况，从操作层面考量，应反其道而行之。比如，当深证综指处在各条中短期均线之上，往往风险大于机会，宜谨慎为妙。若深证综指回落到各条中短期均线之下，也许机会大于风险，或可适当参与。8月16日，深证综指跌破箱体下轨，8月17日早盘在短暂下探后触底反弹。（见图四） 不过，此一时彼一时也。上述策略只能针对震荡市，若遇到持续的升市或者回调过程，则另当别论。 古人云：“不识庐山真面目，只缘身在此山中。”由于个人认知能力所限，市场参与者能掌握的，都是局部、片面的信息，导致有些基本面分析，如同盲人摸象、管中窥豹。而对技术分析人士来说，若想“知变化之道”，也必须实事求是，绝圣弃智，不偏不倚，尊重市场本身的内在规律。

在7月6日完成的第13期专栏文章中，笔者认为大盘也许要调整到本月下旬。7月28日，在大金融板块权重股的带动下，各大指数均出现了有力反弹，尤其是上证50指数，继上周二3.13%涨幅的跳空长阳之后，又大涨2.78%，收出年内最强周K线。关键问题是，对于这样的行情机会，如何能提前发现一些端倪呢？在此，从技术形态方面进行回顾与探讨。（见图一） 如图一所示，六、七两月，上证50指数有多个低点出现在2490点水平线附近。与此同时，日线MACD指标不断缓慢抬升，出现了清晰的底背离，在技术面预示着短线有上涨的可能。另外，7月中下旬，上证50指数连续几个交易日回落到各条中短期均线之下，而50ETF却始终站在20日、30日均线之上，并构筑了一个对称收敛三角形。（见图二） 通过两图的对比不难看出，50ETF明显比上证50指数抗跌，日K线的涨幅较大、跌幅较小，并且在7月13日一举站上60日均线，这表明有机构投资者对后市看好。7月25日，上证50ETF正是在三角形整理的末端向上突破。 不仅是上证50，沪深300同样存在这种现象，前一段时间的沪深300ETF走势比沪深300指数更强。也就是说，只要研究得足够仔细，盘面之中还是有些迹象可循的。 上个月，笔者曾对大盘指数前两个底部形态进行过对比，去年二季度大致是V形底，四季度则是头肩底。这一次，上证指数和深证成指均接近W形双底结构。市场先生似乎爱玩捉迷藏的游戏，每次都别出心裁，求新善变，决不雷同。这看似没有规律，其实反而观之，也存在着某种变动律。因为常见的底部形态无外乎那么几种，对技术分析人士来说，排除法也不失为一种方法。 接着来看深证成指的近期浪形。（见图三） 延续上期文章的划分思路，在6月20日高点之后，深证成指进入第5浪调整。如果进一步细分，还可以看到，5-1浪运行了5个交易日，6月28日的低点开始是平台形的5-2浪反弹，到7月14日的11120点结束。5-3浪下跌了7个交易日，随后5个交易日是之字形的5-4浪反弹。目前，指数或处于5-5浪段中。 本周一，股指冲高回落，收出较长的上影线，坊间技术分析人士普遍认为这属于典型的“仙人指路”形态，兼具试盘以及洗筹等作用。而从波浪形态方面来解读，这是4浪到5浪的一个转折过程。 对于未来的指数浪形，存在着一种可能，也就是如果在本月某个时点，上述5浪走完整，便意味着1月30日以来的中级调整结束，之后大概率将出现E-4浪反弹。 最后，不妨来看反映中小盘个股状况的中证1000指数。（见图四） 中证1000指数今年回调幅度较小，整体上走出了一个略微倾斜向下的收敛楔形。观察6月下旬以来的细部浪形，5-1浪回调简短，5-2浪反弹是锯齿形，5-3浪回调复杂，运行时间略长，5-4浪反弹是之字形，这些特征较符合艾略特波浪原理。现在，最后的5-5浪似乎尚未结束，短时间内也许还将震荡整固几天。 “观今宜鉴古，无古不成今。”无论牛熊，历史走势总有几分神似之处，因为市场参与者群体的心理变化有其相似性，并对未来走势有直接影响。上周大盘异军突起，引发了广大投资者的普遍关注，期待能迎来一波牛市行情。不过，小心驶得万年船，投资是长期的事情，任何时候，交易者都应审慎客观看待局面变化，重视风险控制，稳健操作。

上期文章中，笔者分析“指数正处第5浪段中，调整时间会长些，或许要到本月下旬。” 目前，指数似乎仍处于5浪阶段，不过浪形划分或需适当修正。同样先来看中证800的情况。（见图一） 如图所示，中证800指数的第1浪回调了约7周，期间短线波动有些剧烈。第2浪反弹了一个月，前三周走势大致呈之字形，4月17日又出现短暂冲高。第3浪是比较复杂的延长浪，但节奏感依然较强，其中，3-1、3-5浪简明凌厉，3-2和3-4浪类似，都反弹了约7个交易日，3-3浪又能进一步细分出5个小浪。 从6月28日低点开始，指数出现平台形4浪反弹，这是abc结构的三折浪。7月14日高点以后，才进入第5浪段。 再来分析深证成指日K线浪形结构。（见图二） 深证成指日K线浪形与中证800指数的区别，主要在于第2浪反弹高点出现在4月10日，4月17日、18日并没有再创新高。这样，第3浪就在6月8日结束，运行时间约两个月。 深证成指在6月20日到达4浪反弹高点，此后15个交易日中，K线起落涨跌，正好形成了一种5浪结构，并呈现5:4:3:2:1的时间比例。具体来讲，首先1浪回调了5天，然后2浪反弹4天，接着3浪再跌3天，4浪反弹2天，直到7月12日的5浪，下跌了1天。这样的划分，初看有些道理，但实际并不正确。 更为合理的划分是，上述的4浪反弹从7月7日10852点开始，到14日的11120点结束，前后约6个交易日。本周，指数处于第5浪段，这轮中级调整或许将在月底结束。 市场研究需要丰富的经验。浪形解析的困难之处，在于要从上下浪级关系来判断当前浪的级别，特别是修正浪的辨识，因为修正浪起着承上启下的作用，其形态结构会反映未来的动向。 近期，沪深300指数多条均线纠缠，反复震荡整理。（见图三） 由图可见，6月和7月中旬，沪深300指数两度在60日均线附近受阻。7月20日开盘，各大股指莫名冲高，旋即又莫名回落，谁也不知是啥缘故。但是，如果站在浪形分析视角，就变得容易理解了，冲高属于5-2浪反弹的一部分，回落则是5-3浪调整。 最后来看创业板指数的情况。（见图四） 创业板指数从年初高点开始，至今震荡调整了118个交易日，有把握做多的机会较少，按照二八法则，宜抓大放小，模棱两可的时候以观望为主。 众所周知，金融市场会放大人性的弱点。为避免付出无谓代价，需要将似是而非的机会过滤掉，留下获利概率较大的机会。尤其是新手，没必要非得去挖机会，不妨等市场给信号，参与多数人都能看懂的行情。 “天下之势，以渐而成”，凡事都有个过程。正如坊间高手所言，不能刻意要机会，交易之路的最后一步一定是等。一个 “等”字，可以说浓缩了整个交易系统，既反映着认知和格局，又包含着耐心与定力。交易者需要知道为什么等，到底等什么，如何提前做好计划，以及到时候该怎么操作。 胜人者智，自胜者强。个人投资者在涉市之初，总以为对手是其他交易者，后来会慢慢发现最大的对手是自己，因为只有先战胜自己，控制住无端无序的行为，才能以不变应万变。这个道理挺浅显，而实际却很难做到。人的思维惯性非常顽固，一旦形成，九头牛都拉不回来。所以，面对市场，必须高度自省，善于总结，放平心态，努力克服盘中的感性，让交易回归理性。