一边是防控毫不松懈，一边是复工复产迫在眉睫。 华创证券分析师认为，口罩供应足量是人员集聚开工的重要前置条件。随着我国复工率不断上升，口罩需求还将持续，生产设备口罩机成为焦点。多家上市公司如金太阳(300606)、南兴股份(002757)等订单火爆，受到广泛关注。 　　目前，我国新增及疑似病例持续减少，表面我国控制取得明显进步，在确保防控到位下，各地企业正加紧复工。截至3月2日，综合媒体报道，规模以上工业企业复工率排名前五的省份为贵州(100%)、浙江(99.8%)、安徽(98.1%)、江苏(96%)、重庆(95.1%)。在大企业产业链的带动下，中小企业复工复产率稳步提升，目前已达32.8%，并仍在持续上升。 　　按照第四次全国经济普查数据，法人单位+个体经营户合计就业人口5.33亿人。其中二产2亿，三产3.3亿。若全面复产，按每人每天一只口罩计算(注：湖北等严重地区医护人员消耗量每天可能在5只以上；执行4小时更换建议，则每日消耗更多)，至少需要每天5.3亿只口罩。 　　相关部门强调，企业复工做好防控工作是首要前提，企业要配备消毒液、体温枪等物资，还要给职工配发口罩等防护用品。随着复工潮到来以及人口密集流动，防控设备口罩的需求还将持续，生产设备口罩机也迎来需求井喷，多家上市企业纷纷转产口罩机。资料显示，口罩机价格不断攀升，从原来的20万元涨至120万元，但口罩机企业订单依然火爆。 　　如上市企业金太阳(300606)日前在互动平台表示，目前市场对高速自动口罩机需求较大，公司控股子公司金太阳精密正在全力扩大生产，目前已有国外客户有意向订购高速自动口罩机，金太阳精密将优先供应国内客户，在满足国内订单后，才会考虑出口以满足国外需求。 　　据了解，金太阳公司控股子公司金太阳精密是自主研发、制造出了全自动口罩生产设备。自动化加工能力强，生产速度快，突破了“口罩生产设备瓶颈”中的“生产周期瓶颈”。 　　另一家企业南兴股份在最新发布的《投资者关系活动记录表》中称，由于政府部门的号召，促成了公司与汇通自动化形成战略合作，合作生产口罩机100台，4月20号之前出货并备案的机器可获两级政府的补贴。 　　国联证券认为，随着复工潮的来临以及海外情况的持续发酵，短期全球口罩短缺仍将持续。受益于口罩产能扩大，口罩机短期需求大增，价格上涨，相关口罩机生产企业短期或有不同程度的受益。中期看，国家、医院、地方政府、企业和家庭有较大的动力维持特定量的口罩等预防物资的战略储备。 　　此外，随着人类活动范围的扩张，当下生活环境的变化，以及交通便捷下的人口流动加速，传染病高发是长期趋势。未来国家和人民对社会公共卫生愈加重视，对于口罩等防护用品的的需求将持续加大。而这为口罩机企业带来中期利好。

目前,韩国、意大利、日本、伊朗,美国等海外病例人数持续上升。中泰证券分析师认为,海外滞后于中国,目前处于爆发早期阶段,从全球口罩限购和价格飞涨来看,防护品口罩需求在急剧增加。大数据显示,全球口罩卖家需求增长137倍。包括中国在内的各国纷纷在扩增口罩产能,导致口罩上游原材料及中游设备市场供应紧张,相关产品价格暴涨,但订单依然火爆。口罩机生产商金太阳(300606)表示,目前,公司已收到国外客户意向订单,公司将优先供应国内客户,在满足国内订单后,才会考虑出口以满足国外需求。 腾讯数据显示,截至3月3日18:20,海外累计确诊病例为11103例。其中韩国新增病例最多,新增851例,意大利次之,新增373例,日本新增5例,美国新增16例。境外媒体报道称,中国境外新增病例已连续多天超过中国境内。在全球爆发的当口,口罩等防护用品,一直供不应求。阿里巴巴国际站大数据显示,近30天,口罩、消毒洗手液、测温仪等跟疫情相关的产品,全球买家购买意愿大幅提升,医用口罩买家需求增长13769%。 世卫组织表示,目前全球口罩库存已经耗尽,口罩等个人防护用品的需求量已是正常水平的100倍,价格则是正常水平的20倍,且由于广泛地、不恰当地使用个人防护用品,这种短缺情况进一步加重。 就拿美国来说,美国卫生部长曾表示,美国目前有3000万只N95医用口罩库存,但据估计,美国需要3亿只口罩,目前尚有2亿7千万缺口。美国知情人士透露,美国的口罩90%要从中国进口。 此前,日本也宣布逐步恢复从中国市场进口口罩。 中国,正在成为解决“口罩荒”的最大希望。 据官方数据,中国是全球最大的口罩生产和出口国,年产量占全球约50%,最大产能可达每天2000多万只。而目前,中国口罩的日产量已达1.1亿只,这就是说,已达常规产能的5倍多。但对于全球人数来说,还是远远不够。 政府以及企业纷纷支持转产口罩,生产设备口罩机需求急剧上升,价格也从20万元增长到120万元每台。市场上,中国石油引进21条口罩生产线,日产口罩可达150万只;兰州石化与时间赛跑,1天完成主要设备采购,3天完成厂房设计方案并开始施工,5天签订原材料采购合同,19天解决“一机难求”的局面,两台定制的设备提早到厂。 当下,我国口罩机零部件短缺、生产周期长等短板成为摆在设备商面前的难题。 业内人士分析认为,自主可控、全自动化生产是高效的保障。近期口罩机订单爆棚的金太阳(300606),其控股子公司金太阳精密为配合抗击需求,自主研发、制造出了全自动口罩生产设备。资料显示,金太阳在口罩机生产业务上是全程自产,自动化加工能力强,生产速度快,突破了“口罩生产设备瓶颈”中的“生产周期瓶颈”。 日前,金太阳在互动平台表示,公司控股子公司金太阳精密正在全力扩大生产,目前已有国外客户有意向订购高速自动口罩机,金太阳精密将优先供应国内客户,在满足国内订单后,才会考虑出口以满足国外需求。 金太阳相关人员表示,目前公司口罩机产能未有明确计算,但是该业务的拓展,会对子公司的业绩产生一定的积极影响。 太平洋证券认为,口罩机逐渐成为整体工业自动化行业的亮点,需求正在迅速爆发。行业内估计2-3个月内市场上会有近万台口罩机需求,由于口罩机利润空间大,交期集中在3、4月份,估计会给相关上市公司一季度带来丰厚利润。

2月19日（周三）A股进入变盘节点，三大指数冲高回落，全线收绿。上午放量，但上涨力度明显减小，午后量能跟不上掉头向下，出现调整态势。三大指数在相对高位均收出阴线，步调一致，意味着出现阶段性高点的可能加大。全天成交10388.1亿，连续两天达到万亿量级。 大宗交易市场上，2月13日-2月19日，5个交易日里沪深两市共发生大宗交易402笔，其中，深市成交289笔，沪市成交113笔，合计成交6.67亿股，成交金额91.37亿元。 从单笔成交金额来看，金额最多的为沃森生物（300142），成交2094.12万股，成交金额5.94亿元，折价3.34%成交，买方为机构专用，卖方为太平洋证券昆明翠湖西路营业部。单笔成交金额靠前的还有申通快递（002468）和东山精密（002384），成交金额分别为3.19亿元和2.69亿元。 这些交易中，折价率最高的为永利股份。永利股份（300230）2月17日成交200.00万股，金额1024.00万元，折价率18.21%。其次，折价率超过10%的股票共62只，包括雄帝科技、平治信息、中广天择、京威股份和胜利精密等。 此外，本周有2只ST股发生大宗交易。ST摩登（002656）本周成交2笔大宗交易，共1631.46万股，平价成交，合计成交金额3918.00万元。ST庞大（601258）本周成交1笔大宗交易，共49.00万股，合计成交金额71.05万元，溢价4.32%成交。 以下交易值得关注： 思创医惠大宗折价成交：思创医惠（300078）本周成交1笔大宗交易，共902.26万股，合计成交金额1.19亿元，折价率16.45%，买方为机构专用，卖方为中信证券南京云锦路营业部。 2月14日思创医惠发布公告称，公司已完成股权激励授予，向66名核心技术人员和业务人员共授予1,232.10万份股票期权和1,013.60万股公司限制性股票。公司过去少有股权激励，这次计划的实施将大大提升员工的积极性，带来技术产品上的创新，增强订单获取能力，释放公司业务活力。 另外，此次新冠疫情期间，各家医疗信息化厂商也积极帮助各家医院建设互联网医院，为争取后续的运营权打下基础。思创医惠发挥自身技术优势，院前帮助医院建设互联网医院，仅用四天开发完成互联网医院在线问诊咨询服务模块，实现1-2天的快速部署，支持公众号、APP等多接口服务；院中和院后提供微服务化诊疗模块。截至2月14日，思创医惠已为上海新华医院、浙一医院等200多家医院提供了相关服务。 大宗交易榜中榜 成交折价率较高的部分交易（2020.02.13-02.19） 代码 名称 成交价（元） 当日收盘价（元） 折价率（%） 成交量(万股) 成交额(万元) 买方营业部 卖方营业部 300230 永利股份 5.12 6.26 18.21 200.00 1024.00 华泰证券上海分公司 华金证券青岛威海路营业部 300546 雄帝科技 26.73 32.67 18.18 66.52 1778.08 万和证券深圳笋岗东路营业部 国信证券厦门金钟路营业部 300571 平治信息 48.00 58.66 18.17 26.06 1250.88 广发证券揭阳临江北路营业部 东方证券深圳深南东路营业部 603721 中广天择 19.95 24.38 18.17 50.00 997.50 华泰证券上海分公司 五矿证券深圳金田路营业部 002662 京威股份 2.20 2.68 17.91 1,500.00 3300.00 中信证券上海分公司 国信证券宁波宁穿路营业部 002426 胜利精密 1.66 2.02 17.82 1,000.00 1660.00 机构专用 华西证券南京安德门大街营业部 002468 申通快递 17.20 20.80 17.31 1,855.00 31906.00 机构专用 东北证券长春生态大街营业部 300324 旋极信息 8.59 10.30 16.60 60.00 515.40 机构专用 中信建投证券北京丹棱街营业部 300078 思创医惠 13.20 15.80 16.46 902.26 11909.83 机构专用 中信证券南京云锦路营业部 002131 利欧股份 3.21 3.84 16.41 4,520.72 14511.51 第一创业证券上海世纪大道营业部 中信证券杭州庆春路营业部

  主持人：王柄根   《动态》：15日，航锦科技（000818）发布公告称，子公司威科电子增资泓林微。您能否为我们介绍泓林微的具体情况？以及此举对公司业务拓展有怎样的影响？ 孔铭：泓林微是国内技术领先的基站天线及射频器件供应商，在射频芯片的建模和仿真、毫米波通讯用射频器件的（SiP/AiP）系统级封装与测试等领域已具备成熟的技术，业务体系完备，客户包括华为以及各大航天、电子、兵器等军工研究所。 航锦科技子公司威科电子业务主要包括高频材料与器件、大功率电源模块与厚膜集成电路，在高频材料领域实现国产突破，相关材料与射频器件适用于5G通讯设备。此次威科电子向泓林微增资2250万元，增资后威科电子占泓林微注册资本的45%，成为其控股股东。增资完成后，威科电子将与泓林微实现上游材料（威科射频）、中游设计（泓林微）、下游封装测试（威科电子）的协同效应，公司在通信领域的拓展将进一步加速。   《动态》：航锦科技此前参股武汉导航院是基于怎样的考量？后续在股权收购和业务发展上有何新的规划？是否会受到疫情影响？ 孔铭：航锦科技收购武汉导航院是基于对北斗应用和卫星应用产业发展前景的看好，定位服务、授时服务以及星际互联网服务的应用前景非常广阔，将来可能形成一个万亿级的市场。短期而言，北斗三号全球组网完成后，也将带来大规模的军方换装需求。公司本身从事军工业务，有成熟的军品销售渠道，与武汉导航院在产品、技术、渠道上能够优势互补，实现1+1>2的效果。 股权方面，公司的最终目标是对武汉导航院实现控股，目前公司和武汉导航院的其他股东在保持沟通，相关工作也在规划中。但因为疫情的影响，进展没有预期的快。   《动态》：您能否为我们介绍航锦科技化工业务今年的动向，公司会否剥离化工业务专注芯片业务？ 孔铭：航锦科技的化工业务以烧碱和环氧丙烷为主，属于基础化工产品。烧碱产品总体需求较为平稳，价格会有一定的波动。展望今年，烧碱价格下半年会比较好，再加上公司的一些新建项目，预计今年会比去年好。 公司对于未来发展有明确规划，发展重心也很清晰，就是芯片业务，公司其他业务的发展和考虑也会围绕这个战略。化工业务当前比较稳健，现金流很好，能够为芯片业务发展提供支撑，可能短期内不会剥离化工业务。   《动态》：近期，航锦科技股价屡创新高，对于接下来的走势您是怎么来看的？ 孔铭：基本面上，航锦科技主业本为化工产品生产销售，2017年起通过外延并购，从 GPU、FPGA、高频材料、射频模块等领域切入电子业务，在产品布局和市场拓展方面持续发力，成果开始逐渐显现，根据2019年业绩预告，电子相关业务利润已超过化工业务。同时，公司近期密集披露 GPU、FPGA 订单，2020年一季度集成电路板块利润增速达到52.67%-80.80%，表现突出。 二级市场走势上，自2019年11月以来，航锦科技在不到3个月的时间内涨幅超200%，不断创出历史新高。公司股价短期内涨幅较大，投资者需小心追高风险。

在中国人民齐心协力抗疫的时候，近期另一件事情也值得关注，那就是多达4000亿只沙漠飞蝗的“蝗灾”。虽然最新消息是印度政府说灾情已基本消除，但印度政府同时警告说今年6月份可能面临更严重的一轮“蝗灾”。 时临国内春耕季节，疫情可能影响一定的进度，加上我国本是粮食净进口国，如果海外“蝗灾”不断，大米等粮食的价格可能将迎来上涨，相关农业上市公司可能受益。   70年一遇的“蝗灾” 国内新冠疫情的战斗仍在继续，印度洋沿岸一场70年未见的大蝗灾又开始从东非向全球蔓延。 本月起，由于印度和亚洲各国开始受到蝗虫影响，最近处距离中国边境仅有1000公里，因此各种视频和消息不断在网上流传，甚至引来农业农村部的紧急回应——“蝗灾对国内造成危害的几率很小”。虽然我国西部边境“三座大山”的天然屏障使得沙漠蝗虫入侵我国的概率较小，但仍需警惕“转道”入境的可能性。 国泰君安研报数据显示，一只雌性蝗虫可产300颗虫卵，成长期仅为2个月，只要雨水充分，蝗虫一年可以孵育3-5代。一只成年蝗虫，每天都会进食与自身体重相当的食物，并且无所不吃。以每平方公里4000万只蝗虫计算，一天之内它们可以吃掉3.5万人的粮食。沙漠蝗虫可以御风飞行，速度与风大致相同，一天可以飞越150公里，山峦大海也无法阻挡。 蝗灾实际上从去年六月就已经开始，但由于东非肯尼亚地处偏远，经济落后，现代技术检测设备奇缺，最开始人们并没有意识到它的危险。一直到2019年年底，蝗灾愈演愈烈、四处蔓延，才真正引起国际社会的重视。 据联合国粮农组织分析，这场70年一遇的蝗灾，与2019年全球气候变暖以及年初澳大利亚的超级大火导致东非持续的大暴雨有关。因为沙漠蝗虫喜好在潮湿的土壤中产卵，一旦降雨，沙漠蝗虫会疯狂繁殖并用卵填满土壤，每平方米土壤可以容纳1000只虫卵。现有蝗虫的幼虫将于2月初孵化，4月初形成新的蝗群。如不尽快阻止将会持续制造灾祸直到6月，届时蝗虫数量可能将再增长500倍。   全球粮食安全受威胁 蝗虫要进入我国的话，有南北两条线路。南向路线从中南半岛进入云南，北向从西藏地区迁入内地。我国与巴、印接壤地区的地形为高海拔的寒冷地区，蝗虫很难越过，蝗虫从西藏地区迁入的可能性不大。但如果中南半岛陷落，则可能对我国云南造成严重后果。 不过，在地形上，沙漠蝗虫更适宜在平原地形移动，在湿度上，沙漠蝗虫也对湿度要求很高。加之食物、环境、天敌等因素，很可能导致沙漠蝗虫在到达喜马拉雅山和缅甸云南的热带雨林时，与它之前适应的生存环境差异很大，再无法支撑及繁殖形成新的大群。也就是说，沙漠蝗虫已经到了自然给它的极限边界。 但是这场“蝗灾”显然将对全球粮食安全构成重大威胁。印度水稻出口占全球水稻出口量的32.91%，巴基斯坦水稻占比8.97%。印度水稻一年两熟，生长周期为2月-6月和7月到1月。若蝗灾在年6月更大规模爆发，将对水稻产量产生影响。根据FAO预测，今年6月如果持续爆发大规模的蝗虫灾害，全球粮食价格或将出现上行。除水稻以外，印度还是全球重要甘蔗种植区，或影响糖价。后续一系列农产品价格变化，甚至可能造成全球通胀的边际影响。 参考中信期货等机构报告，若按照30%和50%受损程度估计，分别将造成印度水稻近1500万吨和2800万吨的损失。产量下降将导致印度大米水稻供需偏紧，价格有上涨压力。印度产量下降致2020年全球水稻供需较前期预期略显偏紧，若后期蝗灾超预期，或致全球大米供需进一步趋紧，价格或上移。 若印度蝗灾后期蔓延、加重，全球食糖供需缺口或加大。本榨季全球食糖供需面临约600-700万吨缺口，作为全球第一食糖生产大国，印度产量若受影响，食糖供需缺口或加大。有印度学者预测，蝗灾可能造成该国30%-50%的农作物减产，假设蝗虫影响印度30%的甘蔗产量，那印度食糖产量可能下降700-900万吨。 此外，在巴基斯坦，蝗群已经破坏了该国近40%的农作物，巴基斯坦种植的小麦、棉花也可能遭受打击。   农业板块或受益 对于“蝗灾”，国内资本市场首先反应的是农药化学板块，蝗虫防治可以分为生物防治和化学防治，如果2020年的蝗灾危害持续升级，将让相关领域的产品需求有大幅提升。进一步影响“农产品价格和通货膨胀”预期上升，资金可能会炒作农业板块，可关注农业板块相关股票和农业主题基金。 食用消费方面，国内水稻有近80%用于食用消费，目前，我国正处于政策性稻谷去库存的特殊阶段，未来去库存力度有望进一步加强，低价米将在短期替代其他粮食消费，国内水稻需求短期或将小幅提升；饲料消费方面，2020年养殖业将逐步恢复，当前水稻竞争力较强，因此预计饲料消费有所增加；工业消费方面，目前我国食品工业仍处于快速发展阶段，对工业用粮需求逐年增加，预计2020年工业水稻需求继续保持增加态势。 据国泰君安预测，由于我国水稻集中产区离印度较近，如若印度蝗灾蔓延至我国，很大可能对我国水稻产量产生较大影响，造成短期供给减少。 此外，由于猪价仍会高位运转，因此畜禽饲料对玉米的需求仍会好转，而如果全球蝗灾波及到国内，则会对原本就处于紧平衡的玉米产能影响更大，这一点值得关注。 标的方面，机构推荐比较集中。种植业相关标的：隆平高科、大北农、登海种业、荃银高科、北大荒、苏垦农发等；糖相关标的中粮糖业等。   图: 印度、全球大米供需供需（单位：百万吨）   数据来源：资料来源：USDA、中信期货研究部

半导体: 氮化镓（GaN）功率半导体开始起量 方正证券 投资亮点： 1、终端客户积极推进，消费级GaN手机电源市场起量。 2、欧洲车企积极采纳，车规级GaN充电市场迎来需求增长。 全球首家采用GaN充电器的厂家是OPPOReno Ace手机搭载的65W快充，在提升充电效率的同时减小体积。在今年的CES2020上，包括Anker在内的30家厂商推出了66款氮化镓快充产品。现在小米再紧接着推出氮化镓充电器，将把这个市场需求进一步扩大。未来如果苹果也开始采用氮化镓的充电器，氮化镓充电器的渗透率会加速上升。 欧洲车企积极采纳，车规级GaN充电市场迎来需求增长。单车的On-Board-Charge的用量是5-6颗GaNFET,按照单颗6美元计算，单车OBC价值量有30美元之多。目前闻泰科技收购的安世半导体在车载OBC领域全球领先，并且今年已经有订单进入国际汽车Tier1厂商供应给客户量产。 化合物衬底功率器件性能优于硅衬底器件，期待渗透率提升。化合物衬底的禁带宽度是硅的3倍，零界击穿电场强度是硅的9倍，导热系数更高。GaN具有与MOSFET制程的相容性和低成本的优势，将逐步取代MOSFET并实现新的应用。 GaN电源市场渗透率逐步提升，各家厂商积极布局。尽管与328亿硅电源市场相比还比较小，根据Yole预测，2020-2023年GaN市场增速55%，2023年GaN电源市场将达到4.2亿美元。目前安世入股的Transphorm已经获得了车规级的认证，通过长达8年时间的产品开发，目前产品也已经量产，国内的Navitas作为fabless公司也积极推出GaN手机充电器。 重点推荐：闻泰科技和三安光电。   光伏：OCI韩国多晶硅产能将退出 国内龙头受益 招商证券 投资亮点： 1、韩厂退出，国内龙头受益。 2、国内硅料洗牌进行时，二三线加快退出。 持续亏损迫使韩国硅料产能退出。由于韩国OCI硅料成本与国内龙头差距逐步拉大，叠加“531”后多晶硅料价格大幅下降，其basic chemicals部门在过去几个季度持续亏损，群山工厂大幅计提减值。OCI公告称群山工厂在常规检修完成后，部分P1产线的产能将转为生产电子级多晶硅，同时最大限度的降低其韩国太阳能级多晶硅料的生产。OCI、韩华多晶硅料的产能产量占全球的10%左右，并且长期都是国内单晶硅片用致密料的重要供应方。如果韩国多晶硅料持续退出，将带来近10%的有效供给缺口。 国内硅料洗牌进行时，二三线加快退出。2018-2019年，硅料价格大幅下降，目前国内二三线硅料企业普遍亏损，主流硅料企业的老产线也已不盈利。2019年除5大厂以外的国内其他厂商出货约7-8万吨，2020年该部分有可能下降到2-3万吨，市场进一步向大公司集中。 国内优势企业竞争优势突出并坚决扩产，市场集中度加速提升。国内头部公司通威、大全、新特等具备明显的成本优势，过去两年都投建了较大规模的低成本新产能，综合的成本优势将进一步扩大。2019年，通威、特变、大全、中能、东方希望合计出货在国内占比约78%，2020年有可能提升到近90%，特别是通威股份，近期又发布扩产计划：计划在4年内将硅料产能扩张2倍达到25万吨，如果扩产实现，将拉开与其他企业的差距。 重点推荐：通威股份和特变电工。

浪潮信息：服务器龙头持续崛起 国盛证券预测数据 2019 2020 2021 营业收入（亿元） 531.87 639.83 737.93 归母净利润（亿元） 9.39 14.35 17.52 每股收益（元） 0.73 1.11 1.36 市盈率 65.25 42.7 34.96 浪潮信息（000977）：信息化到智能化，服务器市场需求爆发。随着新技术的兴起，全数据量、流量以可观的速度增长，服务器的需求也因此被推动上升。BAT巨头持续投入数据中心的建设，以求达到规模效应；AI市场的计算需求爆发也给公司带来更多机会。浪潮也在AI计算端有着丰富的布局，目前国内各项市占率第一，未来有望快速增长。 内外兼施，构建浪潮行业优势。浪潮的JDM商业模式，节省了步骤，降低了生产成本，提高了生产效率，更加符合客户的需求。面对普通代工厂，浪潮在多节点服务器的研发上有着不可替代的优势，使其产品与互联网巨头公司更加匹配。 公司经营效率稳固，毛利率稳中有升。由于JDM的特殊性，公司上游成本波动可以及时转移到下游客户，因而公司的毛利率较为稳定。随着公司在人工智能市场持续发力，毛利率水平有望持续提升。公司近年来销售费用状况控制良好，继续加大研发投入，以丰富产品线，保持竞争力。预计公司2019-2021年业收入分别为531.87、639.83、737.93亿元，归母净利润分别为9.39、14.35、17.52亿元。 操作策略：服务器市场需求爆发，投资者可适当关注。   华天科技：半导体全面复苏 封测环节持续受益 东北证券预测数据 2019 2020 2021 营业收入（亿元） 87.24 114.5 137.42 归母净利润（亿元） 3.38 9.18 11.72 每股收益（元） 0.12 0.33 0.43 市盈率 77 29 22 华天科技（002185)：需求端以智能手机为代表的消费电子、汽车电子、服务器以及安防等领域全面复苏，带动半导体代工龙头台积电2019年Q4业绩超预期增长；同时台积电上调2020年资本开支，验证半导体需求端全面复苏。从手机市场上来看，2019年Q3全球智能手机出货量3.58亿部，同比增长0.8%，摆脱了连续两年的下降，首次重回增长。此外，我国正在推进存储器领域的国产化进程，将为国内封测行业带来新增需求。目前，长江存储64层的闪存产品已经量产，随着长江存储产能的逐步提升，预计到2021年长江存储在NANDFlash市场的占有率将达5%。 与设计和制造环节相比，封测环节是大陆集成电路产业与世界领先厂商规模和技术差距最小的环节，大陆厂商在规模、技术与客户各方面直追国际领先水平。公司昆山、南京工厂持续布局先进封装领域，在WLCSP、TSV、Bumping、Fan-out、FC等多个技术领域均有布局，同时打通CIS芯片、存储器、射频、MEMS等多种高端产品，各产品有望放量拉动公司业绩高增长。 公司同时具备规模优势与成本优势，业绩兑现能力强：公司天水、西安、昆山、南京、Unisem等工厂覆盖各类封装技术与产品，海内外均有布局，全品类规模化服务带来较高客户黏性。公司在提供规模化服务同时具备明显成本优势，净利率与ROE水平较高，经营性现金流情况良好，具备较强业绩兑现能力。 操作策略：行业复苏的核心受益标的，投资者可适当关注。

  据证监会公告，1月9日，宁波博汇化工科技股份有限公司（以下简称“博汇股份”）已通过上会审议。博汇股份拟在创业板公开发行不超过2600万股，预计募集资金7亿元，其中5.7亿元用于“60万吨/年环保芳烃油及联产20万吨/年石蜡”生产项目，1.3亿用于补充流动性。 虽然博汇股份已顺利过会，但《股市动态分析》记者查阅招股书及其他资料发现，博汇股份仍存在不少问题，投资者需留意。一方面，博汇股份曾存在股东代当地官员持股的现象，而后该官员由于受贿落马，公司恐也存在向该官员贿赂等不合规情况；同时公司两大股东间的低价股权交易也仍有不少疑点。另一方面，公司现有产能未得到有效利用，此次募投大举扩产的合理性也有待商榷。此外，公司毛利率不断下滑，盈利能力恶化显著，后续经营或面临诸多压力。   股东代落马官员持股 恐涉贿赂及利益输送 博汇股份于2014年挂牌新三板上市，在2017年6月首次提交了IPO申请，但在2018年初以“公司拟进行股权调整”为由撤回了IPO材料。“公司拟进行股权调整”的背后，是公司曾存在他人代当地官员持股的情况，这一情况随相关官员落马而曝光。 此前，公司的第二大股东为宁波立而达投资咨询有限责任公司，持有公司15.69%的股份。宁波立而达有3名自然人股东----关国柱、胡国淼和周雪峰，分别持股40%、30%和30%。三人实际上是代宁波高新区管委会原副主任洪世弈持有立而达的股份。而2018年6月，洪世弈由于受贿、非法倒卖土地使用权被法院判处有期徒刑十一年六个月。 洪世弈被指，以牟利为目的，伙同他人采用私自买卖方式，倒卖11918.7平方米工业用地使用权，非法获利844.17万元；洪世弈还利用职务上的便利，为其他单位和个人在取得建设项目用地、工程承接等事项上提供帮助；其本人直接或通过关国柱等人非法收受财物共计约1188.3万元。 公开资料显示，博汇股份有两块工业用地合计超过10万平方米，均在洪世弈落马前审批完成。而彼时洪世弈还是博汇股份的隐形大股东。这让人不得不会怀疑博汇股份上述土地的取得或也存在向该官员贿赂等不合规的情况。 此外，2018年3月，宁波立而达宣布减持公司15.69%的股份，接盘方为博汇股份第一大股东宁波市文魁控股集团有限公司，15.69%的股份作价4896万元，以此计算，博汇股份100%股权约为3.12亿元。而Wind资讯显示，当时博汇股份在新三板的市值为5.44亿元。那么，宁波立而达为何以约6折的价格低价向文魁控股出售股权呢？这中间又是否存在不为人知的交易或者利益输送？ 就洪世弈如何取得博汇股份大量股权、是否存在其他代持情况以及公司上述问题，《股市动态分析》记者给博汇股份发送了采访提纲，但截至发稿，未获回复。   现有产能未有效利用 募投扩产必要性存疑  博汇股份主要从事橡胶助剂、塑料助剂、沥青助剂、润滑油助剂等芳烃系列产品和轻质燃料油的研发、生产、销售。公司此次IPO预计募集资金约7亿元，其中5.7亿元投向60万吨/年环保芳烃油及联产20万吨/年石蜡生产项目。 由公司产能利用率数据可知，2015 至 2016年度，公司产能利用率基本饱和，分别为101.96%、93.42%；此后公司 扩建40 万吨/年混合芳烃项目并于 2016 年 3 月进入生产阶段，缓解了公司的产能压力。因此 2017 年和 2018 年，公司的产能利用率大幅度下降，分别为66.31%、57.28%（如表一）。公司在招股书中称该项目产能在 2016 至2018 年逐步释放，并为公司未来几年所需产能预留了一定空间。 那么，博汇股份在2016年刚扩建的不久的项目产能尚未完全利用、这一项目也为未来几年预留了产能空间的情境下，公司当下是否真的需要再次扩张产能。2016年扩产的40吨产能尚未完全消化，此次募投新增的60万吨/年环保芳烃油及联产20万吨/年石蜡产能又如何有效利用呢？公司此举恐刻意夸大了产能需求进而上市圈钱。   盈利能力下滑 业绩增速转负 财务角度来看，近几年，博汇股份营业收入稳步增长，但归母净利润增长却由正转负，面临增收不增利的窘境。 根据招股书，2016-2019年上半年，博汇股份营业收入分别为2.63亿元、3.62亿元、5.82亿元、3.74亿元，2017年、2018年、2019年上半年的同比增长率分别为37.64%、60.77%、28.24%。2019年上半年营收增速明显下降，但还算是同比正增长，净利润的情况就差强人意了。2016-2019年上半年，归母净利润分别为6979.7万元、8350.32万元、8945.39万元、3804.17万元，2017年、2018年、2019年上半年的同比增长率分别为19.64%、7.13%、-35.04%，净利润增速不仅持续下滑，且在2019年上半年进一步恶化。 博汇股份盈利能力的显著恶化主要原因在于其毛利率的下跌。2016-2019年上半年，博汇股份主营业务毛利率依次为47.02%、40.53%、27.93%、19.39%，呈逐年大幅下滑趋势。其中，2016—2018年，毛利率下跌近20个百分点；2019年上半年，毛利率亦较上年同期下滑约13个百分点。 对此，博汇股份解释，毛利率波动主要受同类产品价格、供求状况及原材料价格变动趋势等因素影响。此外，公司定价模式基于产品成本，综合考虑多方因素及利润空间后，直接向下游意向客户进行询价，合理转移原材料波动给公司业绩带来的风险，以此保证稳定的单位毛利。 按此种定价模式看，博汇股份的毛利率应该较为稳定才对，然而，最近三年公司毛利率呈断崖式下滑、净利润增速亦出现负增长似乎推翻了公司的上述措词。 同时，目前博汇股份仍享受原材料消费税退还的政策，2016 年度、 2017 年度及 2018 年度，消费税退还对公司重芳烃产品影响营业成本总额分别为 19,027.54 万元、 19,322.23 万元及 24,800.79 万元，占利润总额的比例分别为 230.64%、 196.61%和 236.56%，显示出公司对退税补贴的高度依赖。 可以看到，近三年来公司消费税退还金额不断攀升，而净利润仍不断下降，也就是说公司实际的盈利能力比财报显示的更为差劲。根据目前公司的净利润水平，一旦这一政策取消，公司不能拿到退税补贴，其净利润总额便成为负值。   表一：博汇股份部分财务数据一览   2016年 2017年 2018年 营业收入（万元） 26286.85 36181.78 58219.93 净利润（万元） 6979.7 8350.32 8945.39 经营活动产生的现金流量净额（万元） 1874.91 10150.02 4912.19 产能利用率（%） 93.42 66.31 57.28 毛利率（%） 47.02 40.53 27.93 数据来源：招股书

新冠疫情牵动着全国人民的心。一方有难，八方支援。而处于疫情重灾区的湖北荆州市的湖北五方光电股份有限公司（以下简称“五方光电”），更是义不容辞。消息显示，近日五方光电捐款50万驰援疫情防控战。 五方光电是深交所中小板上市公司，主营业务为精密光电薄膜元器件的研发、生产和销售。2018上半年及之前，公司的主要产品为红外截止滤光片，2018年下半年起，五方光电生物识别滤光片开始小批量生产、销售。精密光电薄膜元器件的应用范围非常广，在智能手机、电脑设备、监控摄像头、AR/VR、智能穿戴设备和车载摄像头等。随着下游产品矩阵的不断扩大，消费者对电子产品光学部件整体性能要求的提高，在叠加3D人脸识别、虹膜识别等技术渗透率的提升，五方光电将成为产业链中深度受益的标的。   光学光电子：又长又厚的雪道 精密光电薄膜元器件所处的光学光电子行业具有较强的下游联动性，行业发展与下游消费类电子产品的市场发展趋势及市场需求变化密切相关。随着城乡居民收入水平的提高和生活质量的改善，智能手机、平板电脑、笔记本电脑等消费类电子产品已遍及日常生活的方方面面。消费类电子产品巨大的市场规模与发展潜力，支撑了包括精密光电薄膜元器件行业在内的诸多上游光学光电子行业的快速发展。 首先，智能手机等消费类电子产品不断的更新换代，使得精密光电薄膜元器件等上游行业的产品结构不断升级。近年来，光学领域成为智能手机创新的重要方向，终端用户对手机拍照质量的要求不断提高，目前，主流品牌的旗舰机型三摄已经成为标配，如华为P30 Pro和Mate 30等旗舰产品，其三摄产品已经非常成熟。而作为行业标杆的苹果，其iPhone11 MAX通用使用的三摄。这使得即使智能手机出货量保持平稳，但单机摄像头数量的提升，也会导致红外截止滤光片市场需求成倍增长。   值得注意的是，在智能手机全面屏的浪潮下，3D人脸识别技术已成为高端智能手机实现全面屏的主流解决方案，包括苹果iPhone，三星、华为、OPPO、vivo和小米的主流厂商的旗舰手机基本都配置该功能，随着全面屏手机渗透率的提高，生物识别滤光片的市场需求亦将大幅上升。早在2018年下半年，五方光电的生物识别滤光片就已经开始小批量生产销售。而2019年12月10日，五方光电在全景网互动平台上回答投资者提问时介绍，公司产品生物识别滤光片应用于TOF摄像头,已实现批量供货。以TOF方案为代表的3D摄像头已在高端智能手机机型中应用，随着主流机型的持续加装，五方光电业绩有望深度受益。 此外，随着车载摄像头和安防摄像头市场急速扩容，身处光学光电子行业又长又厚雪道上的五方光电，成长前景可期。   业绩持续高增长 光电薄膜元器件领先企业 五方光电成立于 2012年，成立以来一直专注于精密光电薄膜元器件的研发、生产及销售，主营产品包括红外截止滤光片（IRCF）和生物识别滤光片。公司致力于成为全球知名的精密光电薄膜元器件供应商。经过多年经营，五方光电已经进入全球多个智能手机品牌的供应链，产品已用于华为、小米、OPPO、VIVO等多个知名智能手机品牌。此外，公司与国内主要摄像头模组厂商保持了紧密的合作关系，如欧菲光、舜宇光学科技、丘钛科技、信利光电等。 五方光电核心竞争优势是技术研发和快速响应优势，一方面，公司重视研发与创新，形成了精密光学镀膜技术、清洗技术、丝印技术、激光切割技术和组立技术等一系列核心技术。根据招股说明书披露的截止2019年半年度数据，公司拥有69项发明和实用新型专利。 又长又厚的雪道、领先的技术优势叠加稳定的客户群体，五方光电近年来业绩呈现持续攀升的态势。2015年至2018年公司营业收入分别为2.43亿元、4.55亿元、6.24亿元和5.77亿元。虽然中途有些波折，但复合增长率依旧高达37.45%。同期公司净利率分别为0.48亿元、1.27亿元、1.68亿元和1.38亿元，复合增长率为更是夸张的42.19%。 根据公司2020年1月20日发布的业绩预告信息，2019年公司实现营业总收入7.27亿元，营业利润1.72亿元，利润总额1.82亿元，归属于上市公司股东的净利润1.59亿元，分别较上年同期增长26.01%、10.46%、15.19%、15.57%。其中，营业收入创出历史新高。公司表示，业绩快速增长主要原因为：一方面，公司蓝玻璃红外截止滤光片销量进一步增加，另一方面，新产品树脂红外截止滤光片和生物识别滤光片销量快速提升，公司盈利能力进一步增强。   募投扩产紧跟行业步伐 如前文所述，随着智能手机、电脑、车载摄像头、AV/VR和移动终端等对光学部件数量和质量要求的持续攀升，五方光电主营产品外截止滤光片（IRCF）和生物识别滤光片一直处于供不应求的状态。 以红外截止滤光片产能为例，2015年至2019H1，公司的产能从2亿片攀升到3.2亿片（全年为6.4亿片），但是产能利用率分别为99.6%、102.31%、99.89%、111.98%和116.74%。销量也一直保持在90%以上，持续满产满销。（见图一） 图一：2015年-2019H1五方光电产能利用率 数据来源：五方光电招股书 需要指出的是，公司招股书的数据仅仅截止到2019H1，彼时智能手机市场的主流摄像头颗数为两颗。2018年及2019年上半年，三摄开始崛起。到2019年下半年，主流品牌手机，包括旗舰机在内的大量机型，三摄已经成为标配，这对于产能明显面临瓶颈的五方光电来说无疑是一项挑战。 可喜的是，2019年五方光电上市时，募集的8.63亿元中，有高达5.58亿元将用于蓝玻璃红外截止滤光片及生物识别滤光片的扩产。完工后，将年新增蓝玻璃红外截止滤光片3.00亿片，年新增生物识别滤光片1.20亿片。两大项目达到满产后，将为公司带来5.46亿元的新增营收和1.06亿元的净利润。也将使五方光电在全球精密光电薄膜元器件行业领军企业的道路上，再上一个台阶。