TCL集团：拟更名为TCL科技 打造领先科技企业 中银国际预测数据 2019 2020 2021 营业收入（亿元） 774.22 643.75 696.53 归母净利润（亿元） 40.69 43.11 46.96 每股收益（元） 0.301 0.319 0.347 市盈率 15.5 14.7 13.5 TCL集团(000100)：公司公告，拟将名称变更为“TCL科技集团股份有限公司” ，聚焦科技产业。2019年初，公司完成重大资产重组，剥离终端及配套业务，以半导体显示技术及材料业务为主，保留产业金融和投资业务以支持和赋能主业发展。公司将聚焦高端科技产业，继续推进半导体显示及材料的产业链纵向延伸和横向整合。此次更名显示公司致力于成为全球领先科技企业的战略定位。 TCL华星各面板项目顺利推进。子公司TCL华星聚焦显示面板产业，2019年，华星t1和t2满销满产，t3扩产，t6量产爬坡，t4投产，规模优势进一步增强。面板价格触底回升，盈利能力将迎提升。随着新投入的两条G11高世代线投产，TCL华星未来5年面积复合增长率高达18%。AMOLED产品也已量产出货，随着t6、t4和t7产线的陆续投产及量产，华星的效率和规模优势进一步增强。另外，TCL华星还将通过MiniLEDonTFT和8K技术主攻大尺寸LCD高端产品，积极布局印刷OLED技术研发和商业应用。 受供需失衡影响，面板价格从2017年下半年开始进入下行通道。在本轮下行周期中，韩国面板厂三星、LGD逐步关停或转产部分LCD产线。随着韩厂LCD产能的转移，以及85寸电视面板需求的提升，LCD产能的供需格局得到改善。目前，LCD面板价格已止跌回升。随着面板价格的回升，公司的盈利能力将迎来改善。 操作策略：聚焦半导体显示产业，受益面板价格涨价投资者可适当关注。   丽珠集团：业绩超预期 基本面向上确立 广发证券预测数据 2019 2020 2021 营业收入（亿元） 94.27 103.69 117.03 归母净利润（亿元） 13.1 15.15 17.74 每股收益（元） 1.4 1.62 1.9 市盈率 27.1 23.43 20.01 丽珠集团(000513)：近日发布2019业绩预告，归母净利润12.45-13.53亿元，增长15%-25%；扣非归母净利润11.37-12.31亿元(增长20%-30%)，核心业务增长超市场预期；预告业绩中，已考虑预提激励费用，若扣除激励费用影响，业绩增长更高。 制剂产品结构持续改善，原料药盈利水平提升。公司业绩高增长主要来自于以下几个方面：(1)原料药盈利能力大幅提升，原料药业务毛利率从2018年前的25%以下提升至2019年上半年30.58%；(2)制剂产品结构持续优化，专科特色制剂产品增长迅速。创新药艾普拉唑针剂2019年谈判进入国家医保，将迎来快速放量。 长期管理层激励方案出台，研发效率持续改善。激励方案(草案)出台，以2018年扣非业绩为基数，2019-2028年扣非业绩复合增速低于15%、15%-20%和20%以上的，分别超额提取0%、25%和35%的激励基金。为期十年的中长期激励方案出台，公司管理迈上新的台阶，为公司长期成长提供保障，同时彰显管理层对公司业绩持续增长的信心。研发效率持续改善，研发项目推进速度不断加快。 操作策略：中长期激励方案落地，管理和创新研发效率提升，投资者可适当关注。

国产软件: 华为打造自主计算产业 国产软件迎良机 广发证券 投资亮点： 1、打造新的计算产业阻力重重，但华为入局正当时。 2、国产软件厂商迎来新的计算体系，将获得更多拓展的可能性。 打造新的计算产业阻力重重，但华为入局正当时。1.全球服务器市场被英特尔AMD为代表的X86及少量RISC等芯片长期垄断，历史上ARM服务器阵营的芯片厂商曾多次挑战但几乎全军覆没。ARM芯片厂商屡战屡败，一方面是性能不足，更重要的是缺乏生态支持。2.鲲鹏计算产业建设也将遇到相同的挑战，但市场环境略为好转：（1）作为云服务商的自研自用有助于打开市场空间；（2）国家政策支持信息技术产业的创新升级；（3）AIOT的爆发式增长带来巨大的算力需求；（4）端边云协同对计算架构的多样性要求；（5）移动应用的云化部署趋势。 国产软件厂商迎来新的计算体系，将获得更多拓展的可能性。1.华为推广全新架构的计算生态，使在传统体系中相对弱势的国产软件厂商有机会走到台前，有望获得更多的支持和实际应用。但适配新的架构需要合作伙伴投入额外的研发资源和较长时期的积累，机遇和风险并存。2.对于基础软件厂商来说，处理好与华为的竞合关系十分关键。若能实现强强联合，各大国产基础软件厂商和华为在技术上形成合力，并通过上下游联合研究、协同优化，就有机会携手做大，打破海外厂商的垄断。3.对于应用软件厂商来说，在软硬件支撑体系方面有了更多的选择，与华为完全互补，将得到华为不遗余力的支持。为政务、电信、金融、互联网等标杆行业提供解决方案的龙头应用厂商以及向云端转型的应用厂商有望率先获益。 重点推荐：深信服、浪潮信息和长亮科技。   造纸：白卡纸年后有望继续提价 华西证券 投资亮点： 1、白卡纸：行业整合集中度提升，年后有望继续提价。 2、文化纸：高景气度仍存，毛利率有所回落。 白卡纸：行业整合集中度提升，年后有望继续提价。白卡纸具有消费属性，用途广泛，如烟包、食品卡、名片等。近年来，白卡纸需求复合增长率在7%-9%，我们认为随着APP收购博汇纸业，行业整合集中度提升，食品卡、烟卡等消费需求增长和白卡纸替代白板纸，纸浆成本推动多因素影响下，年后白卡纸价有望提价。 文化纸：高景气度仍存，毛利率有所回落。本周双胶纸、双铜纸价分别为6383、6167元/吨，节前纸厂陆续停机，文化纸淡季供需关系稳定，我们认为短期内高景气度仍存。受木浆价格小幅上涨影响，本周文化纸毛利率有所回落。 原材料木浆：节前需求平淡，浆价仍将底部小幅震荡。本周国内木浆均价为4030元/吨，较上周上涨0.2%，外盘来看，阔叶浆、针叶浆报价比较平稳，小鸟、银星CFR现货价分别报于460美元/吨、570美元/吨。木浆当前有涨价诉求，但临近春节，市场需求平淡，预计浆价仍以小幅震荡为主。 文化纸受益低浆价，吨盈利逐步提升；废纸成本上升叠加低库存推涨下游纸品，包装纸盈利有望修复；白卡纸行业加速整合，集中度确定性提升，纸价年后有望继续提价。 重点推荐：太阳纸业、玖龙纸业、山鹰纸业和博汇纸业。  

2019年12月26日，江西耐普矿机新材料股份有限公司（以下简称“耐普矿机”或“公司”）的IPO首发申请获核准通过。此次募资，耐普矿机拟投向矿山设备及橡胶备件技术升级产业化项目、矿山设备及高分子耐磨材料应用工程研发中心项目、智利营销服务中心项目及补充流动资金，金额分别约为2.29亿元、2614.96万元、2136万元和1.20亿元，共计约3.97亿元。 早在2016年下半年，耐普矿机就筹划从新三板摘牌开始向证监会提交IPO申请，但是最终耐普矿机首次IPO被否。此次虽然过会成功，但《股市动态分析》记者细读招股书后发现，耐普矿机业绩起伏不定，严重依赖江铜集团。另外，公司研发投入和专利储备也严重不足。   业绩起伏且现天花板 耐普矿机是一家集研发、生产、销售和服务于一体的重型矿山选矿装备及其新材料耐磨备件专业制造企业。主营产品为选矿、磨矿、运输矿浆用的矿机设备，产品重点应用于有色金属铜矿采选行业。 耐普矿机所处矿机设备制造行业存在竞争激烈、技术门槛不足、规模普遍相对较小的行业现状。但从耐普矿机披露的数据来看，其经营数据似乎较为靓丽，2016年-2019年上半年，公司实现营业收入分别为2.16亿元、2.76亿元、3.26亿元、1.72亿元，归母净利润分别为5020.38万元、4187.69万元、6533.55万元、3472.28万元。 同期，耐普矿机的毛利率分别为48.59%、43.36%、48.11%、49.30%，不过，矿用金属备件作为该公司近年销售占比稳步增长的产品之一，其毛利率亦从2016年的44.99%降至2019年上半年的34.43%，下滑幅度超过10个百分点。 从数据变动上可以看出，耐普矿机的盈利能力并不稳定，2017年净利润相比2016年曾出现明显下滑，毛利率也呈现下降状态。造成这种波动的原因是原材料价格上涨，产品的主要原材料钢材、橡胶、骨架等价格均大幅上涨，导致当期产品生产成本上升。 除了过往的业绩，未来的前景更为投资者关注，但耐普矿机未来的发展却隐约显现出天花板。 根据产业信息网数据显示，近年国内采矿专用设备产量一改此前高速增长态势，2012年增速开始趋于平缓，2015年出现下降状态。 据统计，我国精炼铜产量从2008年的378.93万吨增长至2018年的902.90万吨，十年复合增长率高达9.07%，但2018年增速急剧下滑至不足2%（如图）。从国际市场看，2007年至2018年，全球精铜矿产量呈增长趋势，但年复合增长率仅为2.56%。 数据表明，对于耐普矿机来说，国内外下游行业增速趋于停滞状态并不是一件好事。这是否意味着公司即将面临着发展的天花板？对此，公司如何应对？ 记者就上述问题给公司发去了采访提纲，但始终未获回复。   图：中国精炼铜产量及增长率概况   资料来源：招股说明书   与江铜集团关系复杂 由于身处耐普矿机下游，江铜集团一直是耐普矿机业务的重要客户，连续数年都为公司贡献大量的收入。 招股书显示，2016年-2019年上半年，耐普矿机向江铜集团的销售收入分别为3164.84万元、3196.36万元、2980.91万元、1949.42万元，占主营业务收入的比重分别为14.70%、11.57%、9.15%、11.32%。 事实上，江铜集团和耐普矿机的关系还不止于此，两家企业还同时参与了两家合营企业，分别为江西铜业集团（德兴）泵业有限公司和江西铜业集团（德兴）橡胶实业有限公司，两家企业的大股东都是江铜集团，耐普矿机分别持有49%和27.50%的股份。这两家合营公司作为耐普矿机的参股企业，又是公司大客户江铜集团控股的企业，在报告期内还持续向公司贡献营收。 2016年度、2017年度和2018年度，耐普矿机向德兴泵业销售产品收入分别为1700.69万元、1706.90万元和1658.98万元，占当期营业收入的比重分别为7.89%、6.21%和5.09%。公司向德兴泵业销售的产品主要为橡胶耐磨制品，德兴泵业服务于江西铜业集团公司德兴铜矿，包括大山选矿厂、泗洲选矿厂、精尾选矿厂和银山选矿厂，为选矿厂提供渣浆泵备件销售和维保服务。   核心技术能力存疑 耐普矿机的招股书写道：“公司重视研发投入，所有产品均为自主研发设计，研发能力较强。” 但《股市动态分析》记者经查找数据及资料，发现报告期内公司研发投入并不高（如表）。截至招股说明书签署日，公司拥有35项境内专利权，其中只有1项为发明专利。 更不利的是，国际选矿设备行业的大型跨国集团Weir Minerals Australia Ltd.、WHW Group Inc.（以下合称“原告”）于 2018 年 8 月 24 日向秘鲁国家竞争和知识产权保护局（“INDECOPI”）创新与新技术委员会对秘鲁耐普（公司子公司）侵犯原告专利权的行为申请调查，为此，公司还计提了82.36 万元预计负债。 显然，事实与招股书对自己的描述并不太匹配，仅有一项发明专利的情况下，陷入专利纠纷的可能性必然大增。更何况，耐普矿机下游的江铜集团可是世界著名的铜矿巨头，在国内外都有矿山，耐普矿机要跟随江铜集团走向世界，与海外同行竞争，专利必然是重要的武器之一。 这也是发审委关注的重点之一，反馈意见披露了发审委的提问：“结合国内外主要竞争对手发展情况、发行人与上述竞争对手在产品性能、核心技术及工艺水平方面的差异，发行人相关核心技术的研发过程及发行人的未来发展方向，说明发行人产品性能、技术水平、成本优势等方面与主要竞争对手之间的优劣势，发行人在产品、技术的核心竞争力上是否存在被同行业竞争对手替代的风险；说明发行人目前仅拥有1项发明专利，发行人的专利获得情况及技术研发能力是否与申请资料中所述发行人的技术优势相符，是否可以支持业务开展。”   表：耐普矿机各报告期研发投入情况   资料来源：招股说明书

诚志股份：未签约建设年产360万吨煤制甲醇项目 传闻1：已签约建设年产360万吨煤制甲醇项目。 求证：不属实。 近日，有消息称，诚志股份（000990）、美国空气化工产品（中国）投资有限公司与荆州市签约建设年产360万吨煤制甲醇项目，总投资额150亿元。对此，《股市动态分析》记者求证后获悉不属实。 据湖北日报一篇名为《403个亿元项目舒展荆州产业新图》的文章介绍：“1月5日，荆州市五届人大五次会议开幕。从政府工作报告中了解到：2019年荆州引进亿元以上项目403个，其中工业项目296个，实际到位资金233亿元。浩吉铁路通车后，荆州拥有煤炭资源优势，交通物流条件改善，从物流产业、煤电一体化、煤制燃料、传统煤化工、现代煤化工、循环经济6个方面，谋划江陵绿色能源化工产业园项目招商引资。目前，该市已与诚志股份有限公司、美国空气化工产品（中国）投资有限公司签约，建设年产360万吨煤制甲醇项目，总投资额150亿元。” 诚志股份有限公司于1998年10月注册,2000年7月6日在深圳证券交易所公开发行上市，是清华大学控股的高科技上市公司、清华控股成员企业、江西省重点企业，也是清华大学在清洁能源、功能材料、医疗健康等领域科技成果转化的产业平台。     长盈精密：公司及控股子公司均为特斯拉供应商 传闻2：子公司苏州科伦特是特斯拉Model3高压软连接的独家供应商。 求证：不置可否，但表示公司及公司控股子公司均为特斯拉供应商。 近日，有传闻说长盈精密（300115）子公司苏州科伦特是特斯拉Model3高压软连接的独家供应商。长盈精密对此未明确肯定和否定，但表示公司及公司控股子公司苏州科伦特均为特斯拉供应商，已有产品量产供货，主要提供高压电连接和内装饰件。。 长盈精密于2010年9月2日登陆创业板，是一家研发、生产、销售智能终端手机零组件、新能源汽车零组件、工业机器人及自动化系统集成的规模化制造企业。公司坚持稳健经营，持续创新，致力于为行业及客户提供具竞争力的产品和服务。 公司近年来开始布局新能源汽车领域，客户已经覆盖了特斯拉、奔驰、宝马等国内外知名汽车企业。在动力电池领域，公司产品通过了CATL的供应商认证，实现批量交货。公司与全球机器人“四大家族”之一的安川电机成立合资公司，发布的工业机器人产品获得了客户的好评。在纵向上公司由下游向上游发展，在横向上公司还在不断开拓新的行业，打通了制鞋行业无人化方案，推出“制鞋及成衣无人化工厂”整体解决方案等。 公司还具有手机金属外观件、结构件、金属小件全制程加工能力，为vivo和OPPO提供升降摄像头结构件，为华为P30提供潜望式摄像头模组支架，公司还是市场上为数不多的能够提供折叠屏手机转轴的企业。公司2018年成为首家打入苹果机壳供应链的大陆企业。

2019年，很多投资者在白酒板块上收获颇丰，但有一家公司特别显眼，那就是洋河股份（002304），2019年涨幅仅20.74%。与之相对应的是，洋河今年来较弱的营收表现，2019年前三季度仅实现了1%的收入增长。洋河是白酒行业的优质公司，那么洋河这波调整，为哪般呢？ 这一波调整的导火索，笔者认为是洋河近年来的持续提价急剧压缩渠道利润空间。2017年-2018年，洋河采用“小步快跑”战略，对蓝色经典系列产品进行多次提价。由于次高端白酒竞争逐步加剧，洋河的终端销售价格难以快速提升，消费者接受能力较弱，渠道需要较长的时间去消化提价负面影响。所以，虽然洋河同步提升了终端供货价，多次提价工作结束后，渠道利润空间被加速挤压。经销商以及终端烟酒店的积极性被严重打压，渠道的不配合使得积累的问题快速爆发。 细究下来，深层原因可能还是在于，江苏省内实行“深度分销”战略，已经弊大于利。“深度分销”战略追求渠道机制细化、机制下沉，通过将货布满空白市场，挤出其他品牌，从而实现挤压式增长。洋河是江苏省第一大品牌，2018年终端销售口径实现180亿销售，占到江苏省600亿白酒市场的30%（近似数据）。实际上，已经实现了极值渠道下沉，几乎无空白市场可被继续开发。原有“深度分销”战略继续执行，只能加剧终端的相互竞争，内耗加大。 可以从两个方面验证这一结论：其一，大量低质量经销商进入销售体系；其二，终端过于密集。 2019年下半年，刘化霜总带领下的洋河营销团队提出要建立新型厂商关系，向“一商为主，多商为辅”战略进行转型。字面意思理解，就是以某一实力强劲大商为主导，其它多个经销商为辅助。深层意思，就算是彻底与“深度分销”说再见了。 历史上，洋河就是以“求新、求变、求突破”著称，能够最先进化以适应市场竞争变化。这一次，洋河的表现如航母转向，迟钝缓慢。笔者认为，最根本的原因还是利益不一致。 首先，目前的营销团队骨干都没有享受2002/2006年改制红利，不持有公司股份，“主人翁”意识缺乏，“打工者”心态占主导。其次，洋河整体的薪酬水平较低，考核期短，造成营销人员决策激进，容易损害公司长期利益。另外，经销商利润空间小，与厂商的利润绑定程度低。多方主体的利益与洋河的长期发展绑定度低，造成了营销一线知情人“多一事不如少一事”的心态，放任了事态的蔓延。 那洋河还有救吗？有救！2019年10月30日洋河公告，拟进行股票回购，用于股权激励。另外，“一商为主，多商为辅”战略也有助于绑定核心经销商的利益。依靠更高的渠道利润，以及单一经销商更大的销售体量，绑定其利益。 洋河营销转型已经持续了半年有余，目前产品价格逐步提升，渠道利润有所恢复，经销商的积极性起来了。据最新渠道调研消息，江苏省内多名经销商的打款相对去年同比增长10-15%。另外，股权激励计划名单逐步确定，营销人员的积极性被调动起来了。 营销转型不易，洋河还需努力。接下来，可持续验证预收款数据，看看洋河的转型效果几何。（作者：我是诗晨）

北斗星通002151 公司的业务模式为“产品+系统应用+运营服务”，主要立足于导航定位技术的开发与应用，为客户提供全面的导航定位及其他导航相关产品、解决方案及服务。业绩预告预计2019年1-12月归属于上市公司股东的净利润为：-55000万元至-65000万元。主要系大额计提资产减值53,000万元。自2014年进入了规模化发展阶段，公司2015年开始围绕“北斗+”进行了一系列的产业并购，通过收购，构建了导航产业上游以芯片、板卡、天线为主的基础产品核心优势，形成了国内以硬件产品和国外以测试服务的业务形态。但收购也形成了巨额商誉，截止2018年12月31日公司账面商誉净值约为15.2亿元。 二级市场上，该股近期走势较好，但业绩利空对股价短期打击较大，后市注意风险。 *ST美丽000010 公司所属行业为市政工程施工及园林绿化行业，以市政隧道建设、园林绿化为核心业务，并涉及公路、环保、建筑工程施工、城市及道路照明、水利水电、河湖整治等其他专业性业务。公司公告称，2018 年 5 月 30 日公司、深圳五岳乾坤投资有限公司、丁熊秀女士、蒋文先生和深圳市盛世泰富园林投资有限公司分别收到中国证券监督管理委员会调查通知书，因涉嫌信息披露违法违规，被立案调查。目前调查正在进行中，公司尚未收到针对上述立案调查事项的结论性意见。 二级市场上，该股由于基本面的问题，股价长期低迷，近期该股有筑底迹象，但如ST帽子没有摘除，其后续上涨都将承压，后市注意风险。   华昌达300278 公司是智能型自动化装备系统集成供应商，专业为汽车等行业客户提供先进的工业机器人、智能制造装备及系统集成解决方案。2020 年 1 月 9 日，公司收到中华人民共和国最高人民法院下发的《民事裁定书》，对华昌达、股东颜华与武汉国创的借贷纠纷诉讼案件。本案进行了最终裁定，驳回华昌达智能装备集团股份有限公司的再审申请。秉着尊重司法判决的原则，根据目前判决结果，公司将积极与武汉国创等相关方就本案债务偿付的时间、金额及方式等相关事宜进行协商，本诉讼对公司本期利润或期后利润的影响可能会根据协商结果作相应变动。 二级市场上，该股股价一直比较低迷，近期有筑底现象，但该利空估计会造成实质性的影响，后市注意风险。   沃格光电603773 公司的产品业务将重新划分调整，其中薄化、镀膜、切割和精密集成电路加工等业务划分为光电子板块；新增的光学结构件、消费电子终端精密结构件、具备光学性能的塑胶器件、薄膜器件等业务划分为光器件板块。近期风险提示公告称，截至 2020 年 1 月 10 日，公司股价44.36 元/股，PE为65.13倍，远高于行业45.09倍PE。公司 2019 年第三季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比下降 71.45%。近日有媒体报道中涉及到公司为一加手机提供电致变色技术及公司具备年产1亿片的产能等事宜，目前该协议仅为技术合作开发，尚未有明确订单约定，尚未规划相应产能。 二级市场上，该股经过长期调整后，近期形成明显的底部，但短期涨幅过大，注意技术性回调风险。

上期荐股排名（2020年01月13日－2020年01月17日） 机构名称 推荐股票 股票代码 理论最高收益 收盘收益 收盘超越大盘 盛世创富 林洋能源 601222 4.49% 2.06% 2.60% 招商证券 德赛西威 002920 2.76% 1.29% 1.83% 西南证券 腾信股份 300392 1.39% -2.77% -2.23% 国泰君安 汤臣倍健 300146 2.05% -2.79% -2.25% 海通证券 安琪酵母 600298 0.30% -2.85% -2.31%   累计排名 机构名称 荐股次数 本期收盘收益 本期累计收益率 累计收益率超越大盘 招商证券 2 1.29% 16.03% 15.20% 西南证券 2 -2.77% 8.73% 7.90% 海通证券 2 -2.85% 5.30% 4.47% 华泰证券 2 -3.54% 2.90% 2.07% 盛世创富 2 2.06% 1.65% 0.82%   编辑笔记：节前或面临一定流动性压力，特别是两融领域。此外，中美贸易战利好落地，此番调整或还将继续，多看少动。   上周荐股第一名 盛世创富 收盘收益：2.06% 林洋能源-601222 公司于近日收到国家电网公司下属全资子公司中电装备发给公司的中标通知书，在“中国电力技术装备有限公司沙特智能电表项目国内第一批设备”的采购活动中，公司为此项目的中标人，共中2个包，预估中标总金额为2.63亿元，占公司2018年度营业总收入的6.54%。同时，公司拟回购总额不低于3亿元且不超过6亿元的股票，回购价格不超过7.17元/股，回购股份拟用于转换公司发行的可转换为股票的公司债券，具有积极影响。 本周个股推荐：飞凯材料-300398 中信证券-600030 2019年公司实现营业收入人民币431.77亿元，同比增长16.00%；归属于母公司股东的净利润人民币122.88亿元，同比增长30.86%。其中，证券投资业务和投资银行业务实现同比增长。 2019年，权益市场明显回暖，股指实现全面上涨。公司以产业基本面研究为抓手，聚焦优质成长企业，结合宏观资产配置视角，继续坚持绝对收益导向，业绩实现稳健增长。1-12月累计IPO规模同比上涨84%。公司1-12月实现首发累计募集资金451.60亿元，市场份额17.82%；增发累计募集资金864.25亿元，市场份额12.28%；首发累计家数27家，市场份额11.49%；债券承销金额为10064.27亿元，市场份额13.12%。以上各项市场份额均位居行业第一。此外，公司IPO储备项目为167个，数量位居行业首位。 国信证券   中南建设-000961 2019年公司预计实现归母净利39.5至46.1亿元，同比+60%至+80%，预计如期完成股权激励2019年行权条件。2019年公司实现合同销售金额1960.5亿元，同比+34%，增速继续保持A股主流上市房企领先位置，克而瑞口径全行业排名第16，较2018年上升2名；销售面积1540.7万平，同比+35%；销售均价12725元/平，同比基本持平。我们预计公司2020年将继续实现20%以上平稳增长，好于行业平均水平。2019Q3期末预收款对2019年预测总营收的覆盖率高达160%，四季度销售延续高增长进一步支撑业绩弹性释放。 华泰证券   飞凯材料-300398 公司主营业务为高科技制造领域适用的紫外固化材料及电子化学材料等材料的研究、生产和销售。直接或间接为华为和中芯国际供货芯片封装材料及电子材料。据悉，华为旗下海思半导体公司已经下单中芯国际集成电路制造有限公司14纳米工艺的芯片。预计对公司后期业务提升具有一定积极影响，建议关注。 盛世创富黄启学   中国国旅-601888 业绩快报显示，2019年公司实现归母净利润46.5亿元/增长50%，扣非后归母净利润39.4亿元/增长25%。其中，2019Q4实现归母净利润4.58亿元/增长17.6%，扣非后归母净利润5.27亿元/增长16.6%。 Q4三亚店收入增长靓丽，但业绩增速略有放缓，主要是香港机场亏损以及年底费用所致。国旅明年业绩增长依然看点颇多：1）强劲的内生增长；2）海免并表及整合的增量；3）北京大兴机场、浦东机场卫星厅、广州机场和其他二线机场贡献。估值也有再提升的机会：1）市内店对国人开放政策落地；2）海南自贸港建设政策出台，中短期利好离岛免税；3）外资和国内长线资金加大配置。 招商证券 隆基股份-601012 2020年组件整体出货目标达20GW，预计将超出2019年110%+，并且其中15GW以上为新型166组件。为了实现目标，隆基股份硅片、电池片、组件端产能全面扩充中，根据测算，166组件盈利能力更佳，组件端溢价超过0.05元/W，将显著提升盈利能力。从目前订货情况看，2020年上半年组件订货量已经达到产能的80%，销售情况非常好。单晶硅片环节呈现隆基中环双寡头格局，2019年由于单晶硅片下游的单晶PERC电池将大幅增加30GW以上的产能，单晶硅片缺口难以避免，从硅片供需来看，2020年上半年硅片环节依然紧俏，如果发生供需扭转，可能在2020年Q3出现。从长期来看，寡头垄断保持25%的毛利率、15%的净利率也非常合理。 国泰君安     　深信服-300454 公司于2011年推出下一代防火墙，2014年7月成为《第二代防火墙》标准制定者，2015年5月成为国内ICSA防火墙认证的4家企业之一，2017年5月在IDC集成类防火墙市场排名国内第二。根据IDC的《2019年第二季度中国IT安全硬件市场跟踪报告》，公司凭借下一代防火墙单款产品进一步提升市场份额，以17.9%市场占有率排名第一。 超融合推动公司开启新一轮高增长。根据Gartner的数据，公司超融合架构产品2018年上半年国内市占率仅次于华为，排名第二。Gartner预计2017-2022年全球超融合市场复合增长率为40.4%，中国市场的增速将超过全球。公司作为超融合领先企业，有望充分受益。 安信证券   蓝色光标-300058 游戏版块回暖，公司中国业务板块有望恢复增长。我们认为游戏和汽车行业的广告主缩减开支是导致2019年广告投放规模下滑的主要原因。在游戏行业开始回暖、汽车销量下滑态势放缓、5G将有望创造新的智能设备需求的背景下，我们对2020年中国广告支出情况表示相对乐观，公司中国业务板块收入有望止跌回升。 海通证券   易华录-300212 公司紧紧把握政府管理创新需求，发挥央企优势，将金融资本和产业资本相结合，应用物联网、云计算、大数据、人工智能等技术，从智慧城市建设者逐步以向以数据运营为核心，为政府、社会、公众提供服务的政府社会化服务提供商向城市大数据运营商转型。公司作为央企华录集团控股的子公司，秉承国有企业为国家社会经济发展的发挥主导力量的责任，承担着打造智能经济基础设施的核心职能。旨在对数据这一数字经济为核心的生产资料进行安全保管、保值增值、合法利用，从而推动数字经济发展。公司贯彻“数据湖”发展战略，即以数据湖为主体，同时发展大交通、大安全、大健康业务。 西南证券罗栗

市场方面，1月份A股延续12月初以来的上涨趋势，许多票翻了数倍还在不断向上拱，尤其是大科技股，俨然在走长牛趋势行情。这种风格切让很多人很不适应。国信证券认为，2020年以来，伴随着市场行情的如火如荼，行情的风格特征出现了一些变化。除了行业特征上，TMT科技板块领涨以外，大盘股与小盘股的风格特征也发生了变化，一改之前几年大盘蓝筹股表现明显较好的情况，2020年以来的行情中，小盘股表现要明显比大盘股好。如果把视角收窄到创业板内部情况也是一样的，代表更加广泛样本的“创业板综合指数”今年以来的收益率表现要比“创业板指”好，“创业板指”的收益率表现要比“创业板50”好。 　 当然，从数据上看，2019年的2月到3月、8月到9月也曾出现过短暂的小盘股跑赢大盘股，但事后看也都是昙花一现。但风格的变化既然出现了，表示有延续的可能性，更表示驱动风格背后的力量可能发生了变化。我们要重视大小票风格切换的可能性。 申万宏源则认为，上周科技成长相对赚钱效应加速扩散，相对收益占优的波段可能已行至中后段，市场进入“风格转换准备期”。他们建议，科技成长开始收缩战线，向高景气方向聚焦。重点关注新能源汽车、游戏影视和消费电子的投资机会。年报预告是短期精选个股重要的落脚点。 　　待成长相对收益演绎充分后，顺周期在春节后催化剂密度可能增加，可能成为春季行情第二阶段。继续沿着两条线索挖掘顺周期的投资机会：(1)供给收缩，重点关注化工、地产后周期和电气设备。(2)低估值，重点关注银行、房地产和建筑装饰。   本周券商最新报告重点推荐个股一览 国泰君安 广联达、安车检测、天目湖、建设机械、平安银行、中信证券 国信证券 生益科技、圣邦股份、天顺风能、丽珠集团、保利地产、深南电路 天风证券 生物股份、广汽集团、顾家家居、富邦股份、鸿路钢构、长青集团 安信证券 七一二、泰康生物、万集科技、深信服、东华软件、建设机械 方正证券 三角轮胎、中联重科、欧普康视、健帆生物、平安银行、光威复材 申万宏源 圆通速递、常熟银行、大秦铁路、上海建工、锦江酒店、贵州茅台   每周金股：中恒电气 本期笔者推荐中恒电气。公司是国内通信电源领导者，同时在充电桩以及软件开发等领域都颇有建树。看好主要逻辑有以下几点：1）受益5G和IDC高景气度，通信电源和高压直流电源增长明确；2）成功切入充电桩市场，未来成长可期；3）运营能力出色，业绩重回增长。   通信电源受益5G 中恒电气的业务看起来很杂，但真正有成长力的也就这几块：通信电源系统、高压直流电源（HVDC）、充电桩和电力信息化软件开发。 通信电源业务一直是公司的主业务，主要是给基站做配套电源。从基站角度看，它的增长受通信技术迭代的影响，呈现出周期性。回顾该业务过去八年的收入情况，2012年开始4G普及，公司的通信电源业务不断增长，2015年达到顶峰。所以，如果未来5G基站开始大规模建设，这块是有很大的想像空间的，即便是在4G基站上去架构5G技术，也需要对电源进行更换，毕竟5G基站的功耗相比4G要高出2-3倍。官方数据显示，国内将在未来7年内建设600万个5G基站，今明两年是建设高峰期，据测算，2020年将带来70亿元的通信电源产值。公司在中国移动首次5G一体化电源招标中，中了2.39亿元，份额12.7%，也佐证了公司在通信电源的领先地位。 高压直流电源方面，公司主要为数据中心提供电源系统。传统的数据中心供电是以UPS为主，这块产业链成熟，但是转换效率低，现在逐步被可靠性更高和成本更低的高压直流（HVDC）替换，而中恒刚好聚焦这一领域，而且它还是龙头，2018年在中移动招标中市场份额近50%，旗下客户也都是国内大型企业，如三大运营商以及BAT等，其中还和阿里巴巴一起开发了基于HVDC技术的巴拿马系统。数据中心在5G时代也会有爆发式增长的潜力。   充电桩业务值得期待 公司切入充电桩不能说不务主业，很多电力设备公司都在向充电桩去拓展业务，比如特锐德、奥特迅、科士达等。 充电桩可以分为快充桩和慢充桩，慢充用的是交流电，一般用于家用；快充用的是直流电，一般用于公共充电。公司的充电桩也有多种，但主打的是直流充电桩，所以其销量增长更多要看公共充电桩的增长，而后者需要依赖运营商，很多电力设备都是自建充电站，如特锐德旗下的特来电，全国市占率30%，还有做电缆的万马股份，旗下的万马充电站。公司则绑定了出行巨头滴滴。 从营收端看，公司的充电桩做的还算成功，很明显2013年电动车市场爆发后，该业务不断增加，做到1个多亿的规模，但2017年出现下滑，主要是市场竞争的原因，2018年之后充电桩是运营商成为主导，公司绑定了滴滴，业务又重新回归增长。未来这块业务的成长还是值得期待的，一方面2019年后国家的补贴向充电桩倾斜，未来量一定能起来，可以享受行业和政策红利；另一方面，国网公司和南网的充电桩以招标为主，如果公司能分得一杯羹，也能提高业绩保障力度。 软件开发业务方面，公司主要是做智能电网的软件开发和销售，自身成长能有多大不好评估，主要的政策利好就是现在国家的智能电网建设。根据数据，国家的电力信息化投资2006年-2016年复合增速是20%，其中软件占43%，2019年国网提出泛在电力物联网概念后，投资在加快，预计规模会上升到440亿元，2018-2020年复合增速提高到50%。   业绩重回增长 2012年-2018年公司营收稳健增长，年复合增速为16.38%，净利润波动较大，主要是2017年同比出现大幅下滑，原因：一是行业需求波动、下游资本开支压力较大所致；二是市场份额加大，研发和销售费用投入增加；三是坏账和商誉减值导致的0.37亿元的计提。但2018年开始恢复增长，根据公告，2019年的净利润变动区间为1.14亿元-1.37亿元，同比增长50%-80%，回到2014年-2016年的高位水平。 至于运营能力和盈利质量，资产负债率常年保持低位运行，2018年只有12.4%，流动比率、速动比率近三年都稳定在5-7倍之间。虽然2017年收入端小幅下滑，但存货周转率近三年保持持续攀升之势，2018年达到2.2，同时，经营活动现金流常年保持正值，应收账款占营收这两年逐年下行，各项经营数值都很良好。 近期电动车从上游资源和材料，中游的锂电池以及电机电控都炒了一遍，唯独下游的充电桩还未大幅炒作，公司是充电桩核心标的，短线或有炒作机会。 

2019年是科技投资元年，进入2020年大科技主题依然此起彼伏，个股翻倍不止，大科技各细分板块都在走向上趋势行情。去年底，有券商梳理了科技硬件的投资时钟，大科技投资的顺序应该是集成电路制造、封装、功率半导体、被动元器件、LED、PCB、面板、模组制造和整机制造。细细观察市场，集成电路产业链已经进入高潮，板块轮动来看，目前功率半导体、被动元器件、面板等环节都还处于起步阶段。 这种判断听着舒服，但多少缺乏些依据。不过从产业来看，被动元器件确实有酝酿一轮涨价潮的逻辑。与面板这个版块相似，一方面受益于下游5G和电动车行业需求暴涨，库存去化接近尾声；另一方面，行业前几名企业产能结构转移，供给端收缩，国巨等巨头有供货控价迹象。关键是经历了2018-2019年产能过剩，板块整体已经处于底部。   库存下降 国巨涨价 被动元器件是台湾电子行业对某些电子元器件的叫法，在内地俗称无源器件，它是指不影响信号基本特征，仅令信号通过而未加以更改的电路元件，最常见的被动元器件是电阻、电容和电感等，三者约占被动元器件总产值的90%，其中电容市场规模最大，约占整个电子元器件规模超过40%。 2018年初的那波被动元器件的涨价潮还历历在目，上一轮被动元器件的涨价逻辑类似面板行业，都是由于行业需求结构变化导致产业龙头产能转移，引发原有领域产能出现缺口，进而导致涨价预期。彼时，村田、TDK等MLCC巨头产能向高容量、超小型化的车用和手机领域转移恰好给第二、三阵营企业留出成长空间。 无论是面板，还是被动元器件，都是周期的轮回。面板上一轮涨价潮在2017年，被动元器件上一轮涨价潮则在2018年初，与面板前后相差半年左右。近期面板涨价潮已经来临，被动元器件的涨价也蠢蠢欲动。从供给端看，被动元器件价格上涨的主要逻辑有两点： 其一，大厂库存周期大幅下降。被动元器件市场健康的库存水平是3-4个月，但去年四季度电容的库存已降低至70天。 其二，国巨关闭交易系统，控货涨价。全球被动元器件市场被台湾厂商把持，其中以台积电和国巨占比最大。去年11月国巨旗下的电阻厂商奇力新通知称，客户一张订单中，起码有3-4成产品没有库存，供应商都不愿意再低价出货，旗下子公司旺诠宣布停止接单。随后国巨关闭了交易系统，清除了未完成的订单，客户需要在平台开启后重新下单，所有订单将依据网站后续更新价格交易。此举被认为是涨价的前兆。而到了12月底，旗下的分销商国益便发布涨价通知，其中电阻价格上涨10%-15%，价格回到2019年一季度水平。 最近旺诠对外公布，受益电阻和电感市场回暖，一季度订单已经排满，厚膜电阻交货期将延长至4-5个月，电感则延长到3-4个月，产品价格上涨15%。 考虑到今年内地春节较早，人力紧缺因素导致产能紧凑，市场预计2月部分产品可能还有上调预期，产能恢复最快也要第三季度之后才会缓解。   2020年需求端暴涨 所有的涨价无非是供需失衡所致，其中需求端的带来的机会更大。从需求角度看，被动元器件的消耗数量与电子智能终端的功能是挂钩的，通常功能越多，消耗的零件也就越多，在被动元器件中，手机和汽车电子消耗占比接近4成，2020年两个市场未来需求变化很大。 以占比最大的电容为例，手机这几年增速放缓，功能多元化发展却带来新的增量。Iphone X对MLCC的需求量是Iphone 4S两倍以上。未来几年随着5G到来，手机对被动的需求量可能还将增加50%甚至翻倍，叠加起来的就不是2-3倍的增长。而电动车方面，汽车电子是块增量蛋糕，据统计，一台纯电动汽车对MLCC需求量是传统燃油车的6倍，目前纯电动汽车已是一个趋势明朗的产业，未来对被动元器件的需求将呈加速增长之势。 从行业规模看，2016年被动元件市场规模达到242.4亿美元，预计2021年达到328.9亿美元，复合增长率达6.29%。随着5G、电动车等产业逐步放量，未来被动元件的市场将会获得倍数级的增长。 整体而言，可以看出，本轮的涨价预期其实是行业巨头供给收缩推动的，现在不清楚国巨是真的在控产报价还是说只是虚晃一枪，毕竟现在宣布涨价的只是旗下的分销商和孙公司而已，后续需要重点关注巨头的报价。但是有一点很明确，那就是经历了2018-2019年的产能过剩，整个行业目前已经在底部，今年下游需求又很强劲，完全有上涨的动力。   主要标的分析 从投资的角度看，A股聚焦被动元器件的企业其实不多，且他们的产能以中低端为主。具体标的有风华高科、三环集团、火炬电子、鸿远电子、法拉电子、顺络电子等，其中风华高科是绝对的龙头，2018年的炒作让公司股价翻了两倍不止，若行业最终真的起势，买它就可以了。同时，可以重点关注类二线白马股法拉电子，其已深耕薄膜电容50多年，是该细分领域国内龙头，技术方面没有问题，本身盈利能力强，常年分红比例高，未来还将受益电动车的快速增长。 5G手机在射频方面创新力度最大，将直接带动射频电感的需求，尤其是高Q值小型化电感。目前0201型电感是手机主流，01005型电感则渗透率不断提升，在5G时代将被大量运用。顺络电子在电感技术方面位居行业前列，是目前全球少数几家可以量产01005型电感的厂商之一，受益会很明显，股价已经在走上升趋势，可惜估值偏高，业绩预期兑现不了容易踩雷。 另外，像火炬电子和鸿远电子等，原来都是聚焦军用MLCC市场，现在逐步转到民用，当然能否释放业绩有不确定性，但个股股价和估值相比风华高科都比较低位，买起来会相对舒服一些。 表：被动元器件部分公司财务情况一览 证券代码 证券名称 自由流通市值（亿元） 动态市盈率 前三季度净利润同比增长率（%） 前三季度营收同比增长率（%） 2019年12月1日区间涨跌幅（%） 002138 顺络电子 164.88 52.08 -17.87 10.38 8.67 600563 法拉电子 70.66 29.02 -6.32 -7.56 24.92 000636 风华高科 125.83 33.38 -60.20 -32.02 32.50 603267 鸿远电子 26.33 27.74 21.89 12.84 21.88 603678 火炬电子 64.31 27.65 15.23 19.72 14.51 300408 三环集团 238.26 44.62 -28.38 -29.58 21.69 002199 东晶电子 14.24 96.62 200.80 13.68 8.45 300726 宏达电子 33.93 35.30 35.10 35.87 15.25 600237 铜峰电子 20.26 -73.17 -584.66 -6.78 7.81 数据来源：东财CHOICE