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芯片重磅减税政策来了! 集成电路和软件业迎税收利好

两大板块迎来重磅利好。 财政部、税务总局正式发布公告,给予集成电路设计和软件产业企业所得税优惠。受此消息影响,集成电路板块异动拉升,港股市场软件股尾盘集体异动拉升。机构认为,华为事件加速了中国集成电路设计和软件产业的发展。该板块已经成为A股市场近期风口,在税优政策的支持下,华为概念有关的芯片和软件板块有持续活跃的可能。 集成电路和软件业迎税收利好 5月22日消息,财政部日前发布集成电路设计和软件产业企业所得税政策的公告。 公告指出,在2018年12月31日前自获利年度起计算优惠期,第一年至第二年免征企业所得税,第三年至第五年按照25%的法定税率减半征收企业所得税,并享受至期满为止。 哪些企业符合条件? 公告称,“符合条件”,是指符合《财政部国家税务总局关于进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展企业所得税政策的通知》(财税〔2012〕27号)和《财政部国家税务总局发展改革委工业和信息化部关于软件和集成电路产业企业所得税优惠政策有关问题的通知》(财税〔2016〕49号)规定的条件。 依据2011年《国务院关于印发进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》,财政部和国家税务总局在2012年发布了相关企业所得税优惠政策,规定符合条件的企业在“2017年12月31日前自获利年度起计算优惠期”,部分适用“两免三减半”(即第一年至第二年免征、第三年至第五年减半征收),部分适用“五免五减半”(即第一年至第五年免征、第六年至第十年减半征收)。 这次公告则是在2012年文件基础上,继续实施企业所得税“两免三减半”的优惠政策。 集成电路和软件股集体拉升 受税优利好消息刺激,集成电路板块异动拉升,北京君正直线封板,康强电子涨停,东软载波兆易创新等纷纷急速拉升。 市场中国软件、联络互动、万兴科技、拓维信息等个股尾盘直线拉涨停。港股市场软件股尾盘也集体异动拉升,金蝶国际最终收涨9.41%,慧聪集团涨4.49%,金山软件和中国软件国际分别涨4.68%和4.43%。 事实上,此公告是对之前国常会决定的正式落实。 早在5 月 8 日,国常会就决定延续集成电路企业所得税优惠政策,吸引国内外投资更多参与和促进信息产业发展。会议决定,在已对集成电路生产企业或项目按规定的不同条件分别实行企业所得税“两免三减半”或“五免五减半”的基础上,继续实施 2011 年明确的所得税“两免三减半”优惠政策。 开源证券认为,集成电路和软件产业是支撑经济社会发展的战略性、基础性和先导性产业,其发展也需要高额投入和长期坚持。目前中美贸易存在不确定性,倒逼国内芯片企业自主化替代进程加快,配合国务院降税举措,相信会在一定时间内对行业形成利好。 后续或有更多利好政策发布 5月8日的国常会指出,有关部门要抓紧研究完善下一步促进集成电路和软件产业向更高层次发展的支持政策。企业所得税优惠政策延续,可能只是扶持上述产业的政策之一。 4月份,高通和苹果宣布和解,强势公司诸如苹果都需在基带芯片方面向高通妥协,芯片及集成电路的重要性可见一斑。芯片(集成电路/半导体)产业作为“制造强国建设”中排在第一位的重要产业,写入了2018年政府工作报告中。 软件业也是信息产业中的重要部分。近年我国软件业获得长足发展,2018年中国软件产业实现业务收入6.3万亿元,同比增长14.2%。 工信部信息化和软件服务业司司长谢少锋曾在公开论坛表示,中国的软件产业“既不大也不强”,中国软件产业规模大概占全球5%左右,甚至低于日本,而美国的软件产业则占全球的25.6%。中国软件产业还存在着国家投入不足、产用脱节、生态薄弱、人才短缺等问题。 新时代证券认为,税收优惠政策的贯彻落实,是国家对集成电路产业扶持政策的体现。政策延续后,相应的企业可以继续享受税收优惠,这将从研发、设计和生产环节,降低相关企业的成本。随着后续扶持政策逐步出台,符合要求的集成电路企业将从政策层面获得更大支持力度,从而增厚企业利润,建议关注掌握核心技术和环节的企业。 新时代证券指出当前大背景下,继续看好半导体行业自主可控。2018年我国半导体集成电路行业进出口逆差达到2274亿美元,国产替代需求强烈。更为重要的是,半导体产业实现自主可控关系到下游智能汽车、5G、人工智能和物联网等战略行业的关键零部件供应安全,因此,实现半导体行业的国产替代和自主可控是我国中长期的战略需求,是电子行业的长期成长逻辑。 为了加快在该领域的追赶步伐,国家相继推出产业基金、科创板和行业税收优惠政策,从降低融资难度和税务负担等方面支持产业发展。认为未来针对半导体产业或将有更多的支持政策出台,国内半导体体自给率有望不断提升。建议关注在政策落地过程中更为受益的相关行业龙头公司北方华创、兆易创新、精测电子。 多地大力扶持集成电路产业 具体到行业而言,部分地区及企业已经率先行动,大力发展集成电路产业。 根据川财证券研报,《余杭:关于征集浙江省数字经济产业投资基金项目的通知》的信息显示,浙江省由省财政联合有关地市政府共募集 150 亿元参与国家集成电路产业投资基金(二期)的出资。 5月17日凌晨,华为旗下的芯片公司海思半导体总裁何庭波发布了一封致员工的内部信,称华为海思将启用“备胎”计划,多年准备的芯片一夜之间全部转“正”。海思半导体有限公司成立于2004年,前身是创建于1991年的华为集成电路设计中心。目前华为总部所在地深圳也正在加大力度扶持集成电路产业。 深圳最新一期政府公报显示,市政府日前发布了《关于加快集成电路产业发展的若干措施》、《深圳市进一步推动集成电路产业发展行动计划(2019-2023年)》,以推进深圳集成电路产业重点突破和整体提升。《行动计划》则提出,做大产业规模,到2023年,集成电路产业整体销售收入突破2000亿元,设计业销售收入突破1600亿元,制造业及相关环节销售收入达到400亿元。引进和培育10家销售收入20亿元以上的骨干企业,相关深圳区域集成电路涉足企业有望迎来机遇。 此外,在深圳召开的阿里云IoT智能生活合作伙伴大会上,阿里巴巴集团副总裁、 阿里云智能 IoT 事业部总经理库伟正式发布了“千企亿智”计划。阿里云将在未来三年利用生活物联网平台(飞燕平台)优势,重点扶持 1000 家企业,助力 10 亿台智能设备升级,同时整合阿里云全球数据中心、速卖通等国际渠道资源,打造智能设备出海全链路。

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首批银行理财子公司获准开业 工行建行拔得头筹

 昨日,银保监会公告称,批准工银理财有限责任公司、建信理财有限责任公司开业。银行理财子公司开业将进一步丰富机构投资者队伍,通过研发符合市场需求的理财产品,增加金融产品供给。其他批准设立的理财子公司也在抓紧推进正式开业的各项准备工作。另还有多家商业银行设立申请已获受理。   据统计,截至2019年4月,共有31家银行披露理财子公司筹建计划,其中大行6家、股份制银行9家、城商行14家、农商行2家。如今其他29家理财子公司仍等待开业批复。   并非所有大行   保留总行资管部   监管批复理财子公司的速度可谓高效。国有大行虽然宣布设立理财子公司计划较晚,但却是首批获得监管批复的银行。从去年12月底银保监会正式批准建行、中行设立理财子公司申请,到昨日两家国有大行理财子公司获准开业,时隔不足5个月,其中,工行从获得筹建批复到获得开业批复时隔仅3个月左右。   证券时报记者解到,自国有大行宣布设立理财子公司后,银行内部就抓紧开展子公司的筹备组建工作。以工行为例,理财子公司成立后,原有的总行资管部仍会保留,出于风险隔离和会计独立等因素的考虑,子公司和资管部不在同一地点办公,资管部原有的大部分工作人员将会划归理财子公司,理财子公司成立初期将以现有员工组建为主,目前尚未启动外部招聘。建行也会保留总行资管部,且现有的大部分资管部人员仍在原部门工作,理财子公司将另扩招人马。   工行副行长谭炯曾在2018年业绩发布会上表示,理财子公司成立的同时,会保留资产管理部,未来希望能够发挥“1+1大于2”的协同效应,其中,资管部的职责主要在于负责推进大资管业务的统筹协调联动。   不过,并非所有国有大行都会保留总行资管部,证券时报记者了解到,中行已明确不再保留总行资管部,此前中行总行没有单独的资管部,而是投行与资管部。业内人士分析,保留总行资管部的一个重要原因,就是要负责处置存量理财资产。   银保监会副主席曹宇近日表示,商业银行应统筹把握好存量资产处置与理财子公司发展的关系,“清旧”和“立新”可以并行,但不能混同。   解决存量资产   监管明确不“一刀切”   资管新规正式实施已一年有余,尽管监管批复理财子公司成立的速度非常高效,但理财子公司的成立还有诸多政策制度有待明确,如央行正研究制定标准化债权资产的认定规则,将对存量非标转标予以明确,银保监会将理财子公司净资本管理办法的制定列入今年工作重点;银行若保留总行资管部,总行资管部与理财子公司如何进行业务协调、风险隔离也需明确等。   不少资管从业者认为,今年以来的行业心态也在悄然生变。“今年以来,在‘六稳’宏观政策基调下,存量业务的转型压力有所缓解,甚至不少同行都认为2020年底过渡期截止时,不可能实现全部银行的存量业务压降,预计过渡期可能会延后,或者监管会按照一行一策处理存量理财业务的压降,目的是实现理财转型的平稳,防止再出现大幅收缩,引发市场巨震。”北京一银行资管部中层人士对证券时报记者说。   曹宇的讲话也透露出相似的观点。他表示,“监管部门在政策把握上坚持实事求是,不搞‘一刀切’,不要求银行以‘齐步走’的方式解决存量资产问题。”

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美媒称美欲对更多中企"断供" 中方:蓄意抹黑和打压

    美媒称美考虑对更多中国企业“断供” 外交部:蓄意抹黑和打压   [环球时报]“美国考虑将中国5家视频监控设备制造企业列入与华为类似的‘黑名单’,禁止其获得美国零件和技术”,美国彭博社22日引述匿名人士的话透出这一消息。同日稍早时候,《纽约时报》称,美国政府正考虑将中国监控设备巨头海康威视(26.070, -1.53, -5.54%)列入“黑名单”,限制其购买美国技术。美国官方21日拒绝对这一消息发表评论。多家媒体22日指出,这一可能的禁令不会对海康威视造成多大影响,但标志着“美国政府在科技战争中对中国企业拉开枪炮齐射的序幕”。海康威视22日回复《环球时报》的询问说,关注到了美国媒体的报道,“期望公司得到公平、公正的对待”。   《纽约时报》21日称,特朗普政府正考虑将海康威视列入“黑名单”,美国商务部可能要求美国企业在获得政府许可后,才能向海康威视提供零部件,从而限制该公司获取有助于增强其设备功能的技术。知情人士表示,美国政府官员将在接下来几周做出最终决定。报道称,海康威视是世界最大的视频监控产品制造商之一,也是中国成为全球头号监控系统出口国雄心的核心企业之一,“这是美国对抗北京全球经济雄心的最新企图”。   《纽约时报》21日还试图从“人权”角度解读美国政府对中国企业的打压。报道称,海康威视的产品在新疆被广泛应用,这标志着“首次有中国企业因其在监视和拘禁维吾尔族人行动中所扮演的角色而遭到特朗普政府惩罚”。对于这一指责,海康威视22日在给《环球时报》记者的回应中称,海康威视是一家产品供应商,未在新疆做过任何不恰当的行为,公司过去不曾、现在和将来也不会以侵犯人权为条件的业务作为公司业务进行经营。美国国务院前官员巴特克说,美国该举措可能发出某些信号,“但正在持续的贸易战使人们不再认为这是纯粹出于人权关切”。   彭博社22日的后续报道更显示了美国打压中国企业的范围之广。报道引述匿名消息人士的话称,美国正在考虑切断5家中国企业与美国重要技术之间的联系,其中包括海康威视、浙江大华股份(12.740, -0.80, -5.91%)及其他几家不明中国企业,“此举将进一步扩大美国对中国企业撒下的拖网”。评论称,此举可能导致美中紧张局势升级,并使人们怀疑美国是否打算向中国更多的龙头企业下手。   “最近我们已经多次就美方滥用国家力量、蓄意抹黑和打压其他国家特定企业的行为表明了中方坚决反对的立场”,中国外交部发言人陆慷22日表示,我们一贯要求中国企业在遵守当地法律的基础上,按照市场原则和国际规则对外投资和开展经营合作,同时我们希望其他国家也能够给予中国企业公平、非歧视的待遇。他重申,国与国之间的贸易投资关系必须建立在相互尊重、平等互利的基础之上。   美国可能的“断供”会对中国企业造成严重伤害吗?未必。《华尔街日报》称,受“断供”消息影响,海康威视和大华股份的股价22日一早双双大跌,但此后收回部分跌幅,至22日收盘,海康威视的股价较前一日下跌5.5%,大华股份下跌5.9%。《纽约时报》21日称,目前尚不清楚美国的禁令会对海康威视的业务产生多大影响。“该公司似乎仅从美国采购一小部分零部件,而任何此类禁令或将加快该公司转向中国供应商。”   路透社22日称,一位不愿透露姓名的海康威视女高管告诉该媒体,“即便美国停止向我们出售(零部件),我们也能通过其他供应商解决该问题”“海康威视使用的芯片都是非常普通的商用(芯片),且大部分供应商其实都在中国”。报道称,美国投行杰富瑞集团分析师雷克斯·吴淡化了该禁令对海康威视的影响。吴说,美国市场约占海康威视销售总额的5%,海康威视的“大部分人工智能解决方案都销往中国的政府和公共企事业单位”。   香港《南华早报》22日称,熟悉美国政策思维的人士表示,去年美国对中兴实施贸易封锁并迫使后者屈服,目前对规模更大的华为的攻击,都标志着在美国政府决心开展的一场科技战争中,正在拉开枪炮齐射的序幕。《华盛顿邮报》22日称,美国去年对中兴“断供”后又收回,美国官员也承认,类似禁令在伤害中国企业的同时,美国企业也会受到附属损害。

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开盘:两市低开沪指跌0.16% 粤港澳自贸区接力雄安概念股

    新浪财经讯 4月12日消息,沪深两市小幅低开,个股表现萎靡,粤港澳大湾区再度走强,板块个股近7只涨停,有接力雄安新区的气势。截止开盘,沪指报3283.84,跌0.16%,创业板指报1913.78,跌0.20%。从盘面上看,雄安新区、粤港澳大湾区、黄金、港口航运、燃气水务、通用航空等板块涨幅居前;氟化工、新疆、蓝宝石、特斯拉、集成电路等板块跌幅居前。    消息面:1、中央将制定粤港澳大湾区发展规划,相关公司受关注;2、国产航母下水日期临近,海洋信息化领域迎机遇;3、OLED将成手机显示主流,面板扩产带动材料需求;4、三大运营商布局雄安新区建设,5G和物联网成发展重点;5、地缘政治风险发酵,美股周二收跌金价创5个月新高。   新股申购:正元智慧申购代码300645,发行价12.35元;透景生命申购代码300642,发行价36.1元。   市场观点:   天信投资今日题材掘金:   一是雄安新区概念:4月5日,河北板块以接近9%的整体涨幅开盘,逼近涨停!天津、北京板块也强势大涨。收盘河北板块大涨8.61%。雄安新区的建设无疑将带来大量的基建需求,建材股当然是直接受益,京津冀地区的建材股集体涨停顺理成章。今天雄安新区概念的上攻动力依旧会非常充足,不过部分个股会出现分化,关注雄安新区概念龙头品种。   二是国企改革:据悉,中船集团正在积极稳妥地推进混合所有制经济发展,相关混改试点项目实施方案有望获批出台。管理层也强调要着力抓好混合所有制改革试点,尽快批复实施试点方案,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。   三是粤港澳。中近期支持该区域发展的举措接连出台:发改委牵头研究编制《粤港澳大湾区城市群发展规划》,目前正在开展规划编制建言献策活动;港珠澳大桥珠海连接线拱北隧道10日贯通,预计今年年底全面建成,将成为粤港澳三地融合发展的重要基础设施。

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年内最大权益ETF:中兴通讯和中石油控股股东认购42亿

经历了2018年的火爆,2019年以来ETF市场依旧热度不减。 5月22日,工银瑞信基金发布公告称,旗下工银沪深300ETF成立,首募规模接68.64亿元,成为2019年至今发行规模最大的股票型指数基金,也是目前市场上第四大沪深300ETF。 值得一提的是,在该指数基金近69亿元的规模中,中兴通讯(29.480, 0.28, 0.96%)(000063)和中国石油(7.190, -0.04, -0.55%)(601857)的控股股东通过ETF换购的方式贡献了超60%的份额,合计认购了42.48亿元。 沪深300ETF规模排名(来源:Wind,截至5月21日) 2月11日,工银沪深300ETF正式开始发行,这是继2018年底成立超百亿规模的工银瑞信上证50ETF后,工银瑞信基金向ETF市场的再度进军。 最终,工银瑞信基金发布工银沪深300ETF基金合同生效公告,共募集68.64亿元,认购总户数为1.6万户。 Wind统计数据显示,这一发行规模已经超越了此前前海开源优质成长65.14亿元的发行规模,在今年以来成立的股票型基金中首发规模排名第2,也是首募规模最大的股票型指数基金。 今年成立的股票型指数基金 对此,基金业内人士认为,工银沪深300ETF首募近69亿元,表明投资者对沪深300指数(3649.380,-17.40, -0.47%)(3649.3796, -17.40, -0.47%)投资价值的认可,Wind数据显示易方达沪深300ETF近两周份额累计增长12.06亿份。随着中国经济的稳步前行、中国金融的不断开放和国际投资者的更加认可,国内资本市场必将迎来更加光明的未来。因此,从中国股市的长期发展来看,ETF尤其是沪深300等指数为代表的宽基ETF,有望成为未来投资热点和重要资产配置工具。 在这种背景下,工银瑞信等头部公司纷纷开始加速布局ETF。从今年的产品申报情况来看,头部基金公司在被动型产品布局方面步伐加快。Wind数据统计,华夏基金3个月就上报了12只指数基金,嘉实、易方达今年以来也分别上报了8只、6只。目前共有逾百只指数基金待批或待发,若以每只10亿元估算,全市场指数基金有望迅速达到11000亿元的规模。 天相投顾投资研究中心负责人贾志认为,ETF产品未来是头部公司的天下,综合实力强的公司,渠道资源、客户资源都好,规模和流动性都有保证,会有良性循环。反之,中小型公司资源有限,无力参与竞争。 值得注意的是,工银沪深300ETF在规模方面拔得头筹,或许与两家上市公司控股股东的认购不无关系。在该指数基金近69亿元的规模中,中兴通讯(000063)和中国石油(601857)的控股股东通过ETF换购的方式贡献了超60%的份额。 3月12日晚间,中兴通讯公告称,控股股东中兴新通讯有限公司(简称“中兴新”)拟以其持有的不超过约4192.67万股公司A股股份(约占公司总股本的1%)认购工银瑞信沪深300ETF份额,目的是“为中兴新经营所需,并拟优化资产配置”。 4月17日,中国石油也发布公告,称其控股股东中国石油天然气集团有限公司(简称“中国石油集团”)计划15个交易日后的一个月内将持有的公司股份换购工银沪深300ETF份额,拟认购不超过4.3亿股(占公司总股本0.235%)A股股票价值对应的基金份额。  这些消息引起了广泛关注,业内普遍认为这是中兴新和中国石油集团在“通过换购ETF变相减持”,而工银沪深300ETF或许也能趁此换购让规模再创新高。  为了配合两公司的换购,工银沪深300ETF将募集期截止日从4月12日延长至5月10日。 5月17日,中兴通讯和中国石油宣布,公司控股股东已经完成工银瑞信沪深300ETF份额的认购。其中,中兴新换购4192.7万股,股份均价29.77元/股,总价值约12.48亿元;中国石油集团换购4.13亿股,认购价格7.26元/股,总金额30亿元。 也就是说,两家上市公司股东换购了工银沪深300ETF合计42.48亿元,占到首募规模的近62%。 不仅仅是工银沪深300ETF,今年以来,上市公司股东以股份认购ETF的案例日益增多,ETF作为一种提升资产流动性的工具受到诸多上市公司股东欢迎。针对有盘活资产需求的上市公司股东,基金公司开发设计的ETF产品也在增多。 数据显示,截至5月22日,中兴通讯、中国石油、三七互娱(13.070, -0.05, -0.38%)(002555)、辰安科技(48.280, -0.07, -0.14%)(300523)、强力新材(11.070, -0.28, -2.47%)(300429)、光环新网(15.900, -0.06, -0.38%)(300383)、先导智能(28.400, -0.29, -1.01%)(300450)等多家上市公司就发布了股东以股份换购ETF的公告。华夏创蓝筹ETF、华夏创成长ETF、富国创业板ETF、工银沪深300ETF、银华MSCI中国A股ETF等皆在上市公司股东换购标的之列。  今年以来公告换购ETF的上市公司 对于这一现象,有基金业内人士认为,以股份换购ETF有助于上市公司股东的资产多元化配置,在提升资产流动性的同时分散风险,因此受到诸多上市公司股东欢迎。对于民营企业股东而言,个人财富高度集中在上市公司股权,通过换购ETF可以实现“不把鸡蛋放在一个篮子里”,达到优化资产配置的作用;而对国有企业来说,以股份换购ETF份额同样可以优化国有持股结构,盘活存量上市国有资本。    上述基金业内人士进一步称,当然不排除部分上市公司股东存在减持的诉求,不过上市公司股东用股票换购ETF计入减持额度内,且不同于上市公司股东直接减持给市场造成的短期集中承压,其换购ETF的操作有助于缓解给股价带来的冲击。再者,如上市公司股东在后续经营过程中需要流动性,其可选择卖出ETF份额或者赎回ETF份额,从原来的集中减持单只股票变成卖出一篮子股票,也可以降低对公司股价的压力,对市场流动性、公司股价都有缓和作用。

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高收益理财产品缘何成违约垃圾债 浦发曾发提示函

2014年7月,原申银万国证券股份有限公司(下称“申万”,2015年1月与宏源证券合并成立申万宏源)固定收益总部执行副总边某(申万宏源成立后,职位未变)通过中间人夏某(中海基金前员工)向上海市投资者方先生推荐购买一款该公司承销并口头承诺 “保本保息”的理财产品——中恒通(福建)机械制造有限公司2014年中小企业私募债券(第一期品种二)(下称“14中恒02”)。 方先生介绍说,他起先只想购买500万元,后被告知必须委托其指定的中海基金购买,最低限额为3000万元。边某承诺称,这家企业非常优质,有申万负责,没有风险。在这种口头承诺下,方先生召集亲朋好友筹措了3000万元购买,并与中海基金签署《中海基金浦发银行晨星1号特定客户资产管理计划》(下称“《晨星1号》”),资产管理人为中海基金(中国海洋石油总公司旗下中海信托股份有限公司为第一大股东),资产托管人为上海浦东发展银行股份有限公司(下称“浦发银行”)。 值得一提的是,此时“14中恒02”的募集期限离上交所出具的备案通知书中载明时效仅剩下不到一周时间。后续直至2016年2月“14中恒02”出现根本性违约,才让各机构和相应业务种类的违规问题浮出水面。 2016年7月27日,在交涉赔付无望的情况下,方先生等 20多名投资者向上海证监局、上海银监局等多部门实名举报投诉。7月28日,上海银监局致电投资者表示该合同的对应方是浦发银行,归银监会管,会将投诉材料转给银监会。 风险巨大,却许诺收益可达11.5% 方先生交给《中国经济周刊》记者的一份由申万提供给中海基金的债券情况报告中显示,“14中恒02”发行人为中恒通(福建)机械制造有限公司(下称“中恒通”),债权期限为两年,担保方为中元国信信用融资担保有限公司(下称“中元国信”),起息日期为2014年7月24日,债项评级为AA,发行利率为9.5%,资金用途为补充流动资金。但在该报告中并未包括由第三方机构出具的债项评级报告。 方先生告诉记者,他当时正好有一笔集合信托产品的收益到期,想拿出来投资新的理财产品,而边某与方先生的朋友夏某相熟,遂通过夏某向其极力推荐了“14中恒02”。为促使其尽快投资,边某向方先生允诺可以在年债券收益9.5%的前提下,以财务顾问协议的形式安排他与债券发行人中恒通公司签订财务顾问协议,费用为每年2%,即客户投资每年收益率提高到11.5%。此外,方先生认购 《晨星1号》所产生的管理费、托管费亦将通过这种财务顾问费的形式消化。 据夏某向方先生所聘请的律师提供的证词:“在此期间,申万并没有派人给方先生进行产品介绍,也没有人向方先生提供资料、合同或对方先生的投资风险进行提示。2014年7月,在边某的催促下,方先生向申万联系的中海基金指定账户 (可能是代开的,方先生表示没有签署过此类文件)打款3005万元,其中5万元是垫付给中海基金的通道费。事后,边某安排方先生签署了《晨星1号》。由于中海基金的人拒绝向方先生解释合同条款,方先生一直不肯签。后来边某让我劝,他才肯签署。我记得是先打款后签署的,当时没有投资指令。中海基金、申万和托管行浦发银行都没有告诉过方先生或我,该笔款项什么时间投入了哪些项目,也不知道投资比例的事。” 中小企业私募债自2012年6月发行首单,历时两年左右。由于风险巨大,不强制要求评级,认购主体主要为机构投资者,虽然交易所允许合格的个人投资者认购,但对合格的个人投资者提出诸多严格的资质要求。记者查阅相关条款,合格个人投资者应符合的条件为:1. 个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于人民币500万元;2. 具有两年以上的证券投资经验;3. 理解并接受私募债券风险。 方先生所聘请律师认为,申万要求方先生以3000万元认购《晨星1号》的形式投资“14中恒02”,再由申万与中海基金签署债券认购协议,目的是借由机构投资者的“壳”来规避对于个人投资者的资格审核义务,这违反了证监会三令五申的“穿透审核”原则。方先生明确告诉记者,如果严格审核,他根本没有资格购买“14中恒02”。 也有业内人士质疑方先生此次投资行为,“14中恒02”的发行时间是在2014年7月份左右,客户认购额度是3000万元,在当时的信托产品中,完全可以找到超过“14中恒02”收益率的集合信托产品,毕竟,集合信托产品被公认隐含了刚性兑付的信用。当年4月份,银监会下发了《关于信托公司风险监管的指导意见》,被财富管理行业解读为集合信托产品坚守刚性兑付的有力证明。所以,作为一个已投资过集合信托产品的客户,在很短的时间内(一周不到)就做出了投资3000万于之前从未接触过的中小企业私募债的决定,这在逻辑上也不合情理,其中必有蹊跷。 “评级都是要有评级报告的,口头说说没用的,‘14中恒02’自始至终都没有提供体现AA的债项评级报告。稍微懂点债券的人都知道,如果这个债能评到AA,根本就不愁销售了,换句话说根本轮不到方先生买,这个是跟常识相悖的。”有业内人士这样分析。 方先生认为,申万作为排名靠前的大型券商,在选择发债企业时理应具备较强的承揽和筛选项目的能力,但从中恒通实际情况来看,在它获得资金注入后一年多即出现根本性违约,这种结果与申万出具的债券募集说明书以及“14中恒02”项目的尽职调查报告显示的内容相比而言,让人难以接受,他对申万筛选项目的标准,承做债券时的尽职调查以及选择第三方担保人的专业性等提出强烈质疑。 担保公司和债券发行公司,都进了全国失信被执行人名单 中恒通公司自2015 年7月即未依约支付财务顾问费,到2016年1月又未能支付目标产品利息,感到不安的方先生数次要求边某说明情况,“其当时拿出的说辞是中恒通公司正在准备从银行贷一笔款用于提前偿还目标产品,到时候将一并支付,让我放心”。但此后中恒通公司仍迟迟没有付款,在方先生的追问下,边某才在 2016 年 2 月告知方先生中恒通公司已陷入财务危机,并已还款违约。此时距中恒通公司第一次对方先生迟延付款已半年有余。 当方先生在2016年2月份正式得知“14中恒02”将发生根本性违约后,立刻联系边某要求说明真实情况。方先生告诉记者,其实早在2015年下半年,中恒通公司就已发生严重的流动性危机,申万作为承销券商,没有积极跟踪发行债券的存续情况,对企业的实际情况了解不深入,在超过债券第三次付息日一个月后,才开始向其披露。相较一年多前被告知“保本保收益”的承诺,他自然不能接受债券违约的现实,遂要求亲自前往中恒通公司一探究竟。 今年3月份,与另一投资人实地走访中恒通公司后,方先生实难相信申万为何选择如此一个五六线城市范畴的濒于破产倒闭的企业为其发行债券,申万方面的口头解释是:“我们不看企业,只看担保方。”由此牵连出“14中恒02”的担保方——中元国信,这家公司也因多起违约事件已被列入全国失信被执行人名单。方先生更难相信申万的这种解释,为何会选择一无履约意愿二无履约能力的担保公司作为“14中恒02”的担保方。 记者在最高人民法院中国执行信息公开网上,输入“中元国信”后,显示这家担保公司的失信立案记录有15条,最早的一条时间为2014年7月29日,案号为“(2014)朝执字第11933号”,与“14中恒02”的发行时间非常接近;输入“中恒通”后,显示这家公司及其子公司的失信立案记录有8条,最早的一条时间为2015年11月25日,案号为“(2015)绿执字第00840号”。 中海基金在今年7月给方先生的回函中明确表示,“14中恒02”投资当日的债项评级是AA,根据是申万给中海基金的一份书面介绍材料,但是如上述业内人士所言,没有正式的评级报告支撑都是无效的。 在方先生的一再追问下,边某坦白这款私募债并没评过级,只是担保公司评过级。另根据申万事后提供给方先生的《非公开转让告知书》等材料,亦记载该债券未进行评级。但是方先生想不通了,当初明明是说AA的私募债产品“能保息保本”,他才购买的。“如果有人跟我说企业实际情况是这样的,我不可能投资的呀,债券的担保人中元国信当时的主体信用评级是AA,所以申万就把这个张冠李戴到‘14中恒02’的债项评级上了。” 根据当年申万提供的募集说明书、尽职调查报告记载,中恒通及子公司合并报表的2011年度营业收入约为2.58亿,2012年度营业收入约为2.84亿,2013年度1—9月营业收入约为3.77亿。而今年8月,方先生又一次赴福建当地取得的中恒通公司纳税申报表、完税凭证记载,中恒通公司2012年的销售收入仅为1.04亿,2013年的销售收入仅为1.26亿,与募集说明书、尽职调查报告记载差距巨大。 浦发银行曾下发提示函,中海基金称是客户投资失败 值得一提的是,方先生签署的《晨星1号》在投资方面有限制,包括投资单只债券不得超过其债券发行总量的10%等,委托财产所投资的企业债、公司债、中期票据的债项信用评级在AA级(含)以上,所以用3000万投“14中恒02”就是违反了合同规定。而2014年8月5日前,浦发银行在审查过程中发现了这个情况,并紧急下发了《提示函》(浦银托管业务[2014]第727号)文件,要求专户尽快联系委托人签署补充协议。然而此时,方先生的3000万元已经划拨出去了。 那么,在补签了投资指令协议后,浦发银行和中海基金是否应该免责呢?有业内人士分析认为,托管人理应尽到资产保管和交易监督的基本义务,根据《晨星1号》约定,托管人应拒绝执行违反合同约定的投资指令,并及时通知委托人,而在3000万资金从托管户划付出去之时,托管人就没有严格履行资管合同中关于投资限制的规定,属于严重违规。如果当时能够发现这一与实际投资相冲突的条款,即使要求客户事前补签投资指令协议,也有助于帮助客户发现此次投资的问题和疑虑,从而避免投资损失。而银行和基金公司事后发现这一问题后,安排基金管理人联系客户补签投资指令协议的行为,恰好再次证明他们自身意识到了这一低级失误,会随着未来债券违约而给自身带来难辞其咎的法律责任。该人士认为,从这一点来说,浦发银行和中海基金对方先生的投资损失应负有不可推卸的直接责任,应该赔偿实际损失。 另外,方先生还说,当时人在外地就医,申万催促他尽快完成产品汇款,在银行柜台签署划款指令的也并非他本人,也不知道是谁,银行也没有要求他出具授权委托书,而是默认并配合划款行为的发生,银行也违反了资金汇划的合规性,最终带来实际损失。此外,这份补充协议中也有投资限制:不得投资未达到AA及以上评级的债券。 方先生告诉记者,此前负责该项目的浦发银行方面人员已经离职,递送书面材料也石沉大海。“浦发银行一直躲在后面不露面,我们只好找中海基金要他们的联系方式,中海基金也不配合提供。”方先生称,已与中海基金方面人员进行了会谈,中海基金承认未对方先生进行合格投资者的专门审查和产品介绍,但认为方先生应自行承担投资后果。而据中海基金2016年7月1日对于方先生投诉意见的书面回复来看,他们认为《晨星1号》中包含相关风险揭示条款,方先生签署合同的行为已代表中海基金履行了风险提示和投资者审核义务。 记者致电中海基金财务管理中心有关负责人,对方表示,基金公司仅承担通道职能,不对客户的投资结果负责,单一客户的通道业务不算主动管理业务,对客户的合规销售要求较低,且客户为申万介绍。“合同里写明了风险提示,只能说他投资失败。我们只是接到了他的投资指令实施了投资行为而已。” 不过,方先生所聘请律师分析称,中海基金以客户2014年7月22日签署投资建议书为由,将自身明显违规的过错转移至客户身上,枉顾了投资建议书实为8月份客户在中海基金的有意安排下补签的事实,利用了空白合同未签署日期的合同漏洞,将责任完全推给客户。其中,浦发银行2014年8月5日专门就投资违规问题向中海基金出具了提示函,明确指出在浦发银行电话提示后截至8月4日,中海基金仍未采取有效措施纠正上述投资违规事项。随后,8月8日,中海基金工作人员发邮件给申万边某,直言陈述“当初比较仓促,条款没有完善,现希望签署补充协议,尽快解决这个问题”。该人士认为,鉴于补充协议与资产管理合同对于投资限制的内容表达完全相反,实为中海基金由于事前失察,事后仍未及时发现并及时纠正,而是在托管人浦发银行电话提示无果后,以浦发银行发公文《提示函》的形式才重视这一违规行为,但采取的补救措施也并未向客户做特殊说明,而是通过第三人转述,导致客户在不了解中海基金严重失责并违规的前提下签署了补充协议,并导致艰难筹措到的数千万元资金遭受巨大损失。 方先生说,申万曾称除非接到监管部门处罚或法院判决,否则其不会进行赔付。记者也曾致电边某,他表示将由公关部门或是办公室统一回应。但是截至记者发稿时,仍未收到对方的任何回应。 两年近20只中小私募债违约证监会出台私募资管新规 记者注意到,证监会日前发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》(下称“《规定》”),自今年7月18日起实施。《规定》对结构化产品杠杆率、融资杠杆率等指标都做了进一步的限定。业内人士指出,这些其实是对《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》(下称“《试点办法》”)第36条的加工升级。 根据《试点办法》第36条,明确要求资产管理人应当了解客户的风险偏好、风险认知能力和承受能力,评估客户的财务状况,向客户说明有关法律法规和相关投资工具的运作市场及方式,充分揭示相关风险。而上述案例中方先生与中海基金所签订的合同内容只是按照第18条的规定进行了常规风险提示(所有制式合同都会用到),没有针对投资标的是中小企业私募债这一高风险的投资工具而向客户进行进一步的说明、有效甄别合格个人客户。 据有关媒体报道,2015年以来,中小企业私募债违约事件不断。“12东飞01”“12致富债”和“12蓝博01”接连出现“黑天鹅”事件。据统计,2014年至今年7月,近20只私募债出现违约情况。 按照民生证券的分析,自2012年6月推出以来,68%的中小企业私募债发行期限为3年,2015年起进入偿债高峰期。其中,2015年到期的中小企业私募债为150亿元,2016年和2017年分别为253亿元和263亿元。 这次违规投资中小企业私募债事件再次凸显证监会、银监会近期加强对于承销商、资管产品管理人、托管人尽职管理义务监管的重要意义。类似方先生这样的投资者权益该如何维护,监管部门对于同类事件应如何处理,将考验各方智慧。

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