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《股市动态分析》2020年第3期纸质版推迟发行公告

尊敬的《股市动态分析》各位读者:   因新型冠状病毒肺炎疫情影响依旧,广东省主要城市的公司复工审核极度严格,印刷厂无法正常运转,同时邮局零售暂停。本刊尝试临时更换印厂,但推演后发现十分耗时,同时,涉及配送及快递的调整较复杂,且疫情期间杂志的投送效果根本无法保障。因此,杂志社决定:已推迟至2020年2月15日出刊的第3期杂志,暂停同期纸质版发行,将在疫情稳定后择机印刷并补发。由此带来的不便,恳请广大读者朋友的理解和支持。   此外,2020年第3期《股市动态分析》电子版将在2月15日正常上线,订阅用户和读者朋友可以登录《股市动态分析》官网、安卓版APP(官网可下载)以及本周五将上线的“WE动态·体验版”微信小程序上进行阅览。   感谢广大读者一直以来对《股市动态分析》的关注和支持。在此提醒大家,防控期间减少外出,勤洗手,多通风,戴口罩,共同度过疫情难关。 《股市动态分析》 2020年2月12日   1、官网阅览: http://www.gsdtfx.com/magazine/lst 2、APP下载地址:   3、WE动态•体验版:预计2020年2月14日上线,届时将准时推送。 (编辑:小股) 版权声明:股市动态分析除发布原创财经文章以外,亦致力于优秀财经文章的交流分享。部分文章推送时未能与原作者取得联系,若涉及版权问题,敬请原作者联系我们,我们将在第一时间处理。联系方式:0755-82075959;微信原文留言等(微信号:gsdtfxv)。 关注《股市动态分析》,获取更多投资信息!

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新能源汽车:特斯拉“国产大潮”开启

2020年1月7日,对于特斯拉是意义非凡的日子。这一天,上海特斯拉超级工厂量产后实现第一批交付,埃隆•马斯克亲自将10把特斯拉Model3的车钥匙交到中国车主手中。1年前的1月7日,马斯克来到上海亲自为上海特斯拉超级工厂打下第一根基柱,仅仅一年时间就实现量产交付,速度之快令人瞠目结舌。马斯克发布会上感谢中国和上海政府之余,激动得跳起“尬舞”也就完全可以理解了。与之相伴的,是特斯拉股价的节节攀高,2020年仅9个交易日(截止1月14日),特斯拉股价涨幅高达28.59%。 根据特斯拉的最新数据,目前临港超级工厂周产量已经快速拉升到3000辆,预计中国全年销售15万辆Model3问题不大。同时,超级工厂二期也将在今年开工,意味着特斯拉中国全年有效产能将超过20万辆。按照规划,预计到2021年有效产能将达到50万辆。 “电动智能汽车”必将是2020年证券市场的最大话题。在马斯克到达上海参与交付会前,特斯拉就已经官宣了Model3低配版降价,在设施配套、电动化研发实力和智能化领域具备核心竞争力和品牌力的特斯拉,到手29.9万元的价格十分具有吸引力。叠加国内新能源汽车补贴的持续下滑直至退出,国内新能源汽车的行业格局将面临剧烈动荡。同时,根据机构测算,特斯拉Model3价格依旧具备可观的下降空间。未来,不仅国内新能源汽车行业格局将面临重构,传统汽车也将遭受极大的冲击。 特斯拉“国产大潮”的大幕正徐徐展开,这为新能源汽车产业链带来了新的时代机遇。随着特斯拉宣布未来国产化比例从30%提升到100%,其效用或将比肩苹果对国内手机产业链的提振。未来,苹果产业链的诸如瑞声科技、歌尔股份、蓝思科技、欧菲光和立讯精密等“10倍股”将极有可能在特斯拉产业链上重现。电动智能汽车也将迎来快速发展的“黄金十年”。   特斯拉:一路狂奔的“怪兽” 数据显示,特斯拉2019年产销量分别为36.52、36.75万辆,其中销量同比增长50%,达到此前全年交付36万至40万辆的目标。产量低于销量验证了年末公司库存脱销的官方说法,部分原因在于2020年美国税收抵扣额度将取消导致消费者年底抢购。2014年至2019年,特斯拉交付量从3.2万辆增长到36.75万辆,年均增速达到63%。单季度销量情况来看,2019年四季度,特斯拉交付汽车11.2万辆,同比增长23%,单季度交付量达到历史新高。 图一:2014年以来特斯拉销量及同比 数据来源:特斯拉、东方证券 特斯拉在全球新能源乘用车市场的市占率稳步提升。2014年至2016年,特斯拉全球市占率维持在10%左右,2017年受Model3产能危机影响市占率下滑至8.6%;2018年来随着Model3持续放量,特斯拉市占率稳步提升,2018年达到12.2%,2019年1-11月进一步提升至15.7%。目前特斯拉在全球新能源乘用车中的市场份额稳居第一位。2019年1-11月特斯拉全球市占率达到15.7%,领先第二名的比亚迪5个百分点。(见图二) 图二:2019年1-11月全球新能源乘用车市场份额情况 资料来源:Insideevs、东方证券研究所   从单一车型上看,2019年1-11月Model3实现销量24.7万辆,单一车型市场份额13%,远超第二北汽EU系列车型,是其销量的2.8倍(根据特斯拉最新披露,2019年全年Model3已经实现销量30万辆,同比增长106%)。同时,特斯拉ModelX排名第12,销量达到3.4万辆;ModelS的排名进入前20,销量达到2.4万辆。特斯拉车型产品具备很强的市场竞争力,未来ModelY等新车型上市后,有望成为延续全球热销的趋势。(见表一) 表一:2019年1-11月全球新能源乘用车分品牌/车型销量排名TOP20(辆) 排名 品牌 生产企业 2019年1-11月销量 2019年11月销量 份额占比 1 特斯拉Model3 特斯拉 247,011 25,878 12.72% 2 北汽EU系列 北汽新能源 89,162 6,258 4.59% 3 比亚迪元/S2EV 比亚迪汽车 66,405 2,399 3.42% 4 日产聆风 日产汽车 64,385 5,571 3.31% 5 宝驶E系列 上汽通用五菱 51,698 9,809 2.66% 6 宝马530e/Le 宝马汽车 46,651 5,037 2.40% 7 欧蓝德PHEV 三菱汽车 46,431 3,780 2.39% 8 雷诺Zoe 雷诺汽车 41,901 3,168 2.16% 9 现代KonaEV 现代汽车 39,857 3,417 2.05% 10 宝马i3 宝马汽车 37,647 3,550 1.94% 11 普锐斯PHEV 丰田汽车 35,283 3,301 1.82% 12 特斯拉ModelX 特斯拉 33,964 3,392 1.75% 13 奇瑞eQ 奇瑞汽车 33,891 1,861 1.74% 14 比亚迪唐PHEV 比亚迪汽车 33,056 1,026 1.70% 15 大众e-Golf 大众汽车 32,912 3,393 1.69% 16 帝豪EV 吉利汽车 29,949 2,104 1.54% 17 比亚迪e5 比亚迪汽车 28,790 121 1.48% 18 欧拉R1EV 长城汽车 26,207 2,001 1.35% 19 荣威Ei5EV 上汽乘用车 25,093 750 1.29% 20 特斯拉ModelS 特斯拉 23,866 2,067 1.23% top20合计     1,034,159 88,883 53.24% 其他     908,346 87,664 46.76% 总计     1,942,505 176,547 100.00% 数据来源:ev-sales   在中国,特斯拉的增长潜力极高。中国占据全球汽车销量三分之一、全球新能源汽车销量二分之一。根据乘联会最新数据,2019年12月,新能源汽车产销分别完成14.9万辆和16.3万辆,环比分别增长36.0%和71.4%,同比分别下降30.3%和27.4%,较11月分别收窄6.6和16.3个百分点。2019年全年,新能源汽车产销分别完成124.2万辆和120.6万辆,同比分别下降2.3%和4.0%。 2019年全年新能源汽车产销量出现近年少有的下滑,主要是年中补贴退坡幅度较大叠加汽车行业景气度不佳因素所致。2020年随着补贴有望不再退坡的利好,以及国产特斯拉电动车带来的明星效应,新能源汽车产销量出现恢复性反弹的概率较高。如若需要完成中长期规划确定的2020年新能源汽车销量200万辆的规划,则进一步刺激消费的政策有望在2020年出台。 然而,在中国这样全球规模第一的市场中,特斯拉多年的市场占有率并不高。美国仍然是特斯拉最大的销售市场,2018年来看,美国市场占据特斯拉销量的79%,中国市场仅占特斯拉销量的6%,而2018年中国市场占据全球新能源汽车销量的53%,美国仅占13%。不过,2019年特斯拉在中国市场也的确呈现良好的增长态势,根据2019年上半年数据,美国市场占据特斯拉过半销量(53%),中国市场屈居第二(13%),但相比2018年6%的数据已经翻倍。考虑到中国作为全球新能源车主力销售国家,特斯拉作为智能新能源汽车的标杆所具备的强大市场号召力,叠加上海超级工厂产能的持续提升和国产主力车型所具备的可观的降价空间等诸多因素,未来特斯拉在中国市场份额具备极高的提升空间。 图三:2018-2019年特斯拉区域销售比例 资料来源:Marklines、国信证券   Model3有望降价至25万元 国产Model3的售价32.4万元,减去2.5万元的国家新能源补贴,同时其享受免征购置税的优惠,因此其落地价仅29.9万。而传统燃油车仍需要征收10%的车辆购置税,因此目前国产Model3的落地价已经低于同级别的宝马3系、奥迪A4L、奔驰C级等BBA中端车型的价格中间值。还需要说明的是,以特斯拉为标杆的新能源汽车的主要市场还是在一二线城市,限号限购也是隐形成本。目前,上海牌照价格已经拍到9万元,深圳牌照价格已经超过6万元,特斯拉的牌照优势显著。 若对比国内同价位的纯电动车,特斯拉在续航上并不落后,同时在加速、最高时速和百公里能耗等领域也具备较高优势。除此之外,特斯拉在设施配套、电动化研发实力和智能化系统等领域具备更强的核心竞争力和市场号召力,这使得国产特斯拉量产后,将对国内主要新能源车品牌形成“碾压”态势。 表二:特斯拉与中国同价位电动车对标 资料俩月:乘联会、东吴证券   未来,若国产Model3进一步推进降价,则有望对BBA传统的中低端车和国内同价位电动车形成较高价格优势。实际情况是,Model3未来确实具备可观的降价空间。 根据兴业证券、东吴证券等机构的测算数据,国产Model3的成本相比美版成本低21%。主要包括:(1)、原材料成本更低。这个可以理解,以特斯拉出口日韩的车型为例,特斯拉需要从特斯拉从中国,甚至日韩等地采购零部件运往美国装配生产,然后整车运往日韩销售,大幅增加运输成本。(2)、折旧摊销成本相比美国低40%,主要是得益于土地和厂房建设获得政府支持,以及产线大多复制美国产线,建设效率较高。整体测算下来,国产Model3的生产成本为18万元。即使加上管理、销售和财务费用,未来单车成本已经具备可观的下降空间。(见表三) 表三:国产Model3与美版成本拆解 资料来源:公司公告、东吴证券 著名硬核财经作者“饭统戴老板”在微博中也表示,通过与行业分析师沟通,特斯拉国产Model3还有4-5万的降价空间。这意味着未来价格有望低至25万元,冲击的不仅是造车新势力了,传统车企也会被割下很大一块肉来。   产业链:有望复制苹果的黄金十年 iPhone初代系列(iPhone4之前)引领了手机革命,在美国等发售的少数地区引起了较大反响。不过从销售量上看,当时的iPhone依旧不能与诺基亚、黑莓、三星以及索爱等手机厂商抗衡,直到iPhone4的出现。iPhone4作为第一款成熟产品,开启了视网膜屏幕,在视觉和功耗上平衡性绝佳,实为iPhone首个爆款机型。之后,随着软硬件的不断成熟和配置、性能的提升,iPhone推出了一代又一代新品,销量也稳步增长。 苹果的崛起扶持了一大批中国手机供应商。根据苹果披露的2019苹果全球200大供应商名录,中国供应商占到86家,占比43%,而苹果在2012年首次披露的156家供应商名单中仅8家来自中国,中国企业所得利润仅占单台手机利润2%。中国手机产业链的崛起间接推动了中国手机品牌后起之秀华为、OPPO、小米在手机行业的发展壮大,目前其份额逐渐接近甚至超越了苹果。 当前特斯拉的Model3所处的阶段与曾经的iPhone4颇为相似。Model3在美国已成爆款明星车型,起售价3.5万美元的特斯拉Model3一经推出就成为电动车市场的强劲竞争者。随着产能瓶颈问题的解决,交付量季季攀升,Model3已经统治了美国电动车市场。根据Marklines数据,19年1-10月美国整体电动车销量25.4万辆(不含普混),渗透率为1.78%。而特斯拉仅Model3的销量就占到美国新能源汽车销量的45%,占纯电动车市场份额达到61%。2018Q1开始,Model3基本追平同级别豪车市场销量,2018Q3开始遥遥领先。2019年Model3实现了对美国中小型豪车市场(含燃油车)的完美称霸,19年销量超过宝马2/3/4/5系总销量,超过奔驰C级/E级的总销量。 图四:美国豪华车销量对比(辆) 数据来源:Markliens   Model3的成功及风靡全球,与2010年的iPhone4十分相似,随着特斯拉产品的不断迭代与降本措施的有效实施,有望在品牌、产业更迭中收获如苹果一样的成就。未来,苹果产业链的诸如瑞声科技、歌尔股份、蓝思科技、欧菲光和立讯精密等“10倍股”将极有可能在特斯拉产业链上重现。 根据特斯拉上海工厂制造总监宋钢透露的信息,在2020年底国产特斯拉Model3就将实现全部零部件的国产化替代。目前,特斯拉上海工厂的零部件本地化率为30%左右,计划到2020年7月提升至70%-80%,2020年底提升至100%。特斯拉国产化将带动全产业链标的共同受益,推动如电池、电机、电控和汽车零部件等供应商产业链升级。 从核心部件来看,LG南京有望成为Model3的电池主供。不过,上海特斯拉二期预留电池产能基地,对于二期基地配套电池厂商目前尚未确定,特斯拉也积极拓展除松下、LG以外的供应商,不排除后续通过与电池厂商合资模式建立电池产能。 国内产业链受益主要集中在零部件领域。根据东吴证券测算数据,国产Model3单车价值量较高的汽车零部件标的为:华域汽车、拓普集团、旭升股仹、三花智控,材料供应商为:科达利、恩捷股仹、赣锋锂业、天赐材料。此外,以2020年15万辆Model3产量计算,收入弹性较高的依次为:旭升股份(2.3亿元;+19.17%)、拓普集团(7.5亿元;+14.15%)、科达利(2.9亿元;+11.15%)和恩捷股仹(2.7亿元;+8.44%)。 表四:特斯拉相关标的单车价值量及收入弹性测算 类别 产品 标的 区域 单车价值(元) 份额(%) 2019E(亿) 营收影响 收入弹性 电池材料 氢氧化锂 赣锋锂业 全球 2500 30-50 54 1.5 2.78% 正极 天津巴莫(华友) 国产 13000 50 - 9.8 - 负极 翔丰华 国产 3500 60 - 3.2 - 隔膜 恩捷科技 国产 4000 45 32 2.7 8.44% 电解液 天赐材料 国产 2700 30 28 1.2 4.29% 结构件 科达利 国产 2000 80 26 2.9 11.15% 连接件 国产 300 100 导电配电 安洁科技 全球 700 100 36 1.1 3.06% 汽车零部件 热管理系统 三花智控 全球 2000 100 117 3 2.56% 车身、底盘、内饰等 拓普集团 全球 5000 100 53 7.5 14.15% 变速箱箱体、铝铸件 旭升股份 全球 1500 100 12 2.3 19.17% 高压继电器 宏发股份 全球 300 60 73 0.3 0.41% 车身、内饰 华域汽车 国产 18000 100 1495 27 1.81% 内饰件 宁波华翔 Model s/x 700 - 165 极小 - 支架压铸件 广东鸿图 Model s/x 250 - 62 极小 - 汽车电子 汽车功能件 均胜电子 全球 1000 - 619 - - 中控屏模组 长信科技 Model s/x - - 88 - - 导航地图 四维图新 全球 - 100 23 - - 数据来源:公司公告、东吴证券

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2020年代前瞻展望(中)

2019年底,全球股市总市值达到85万亿美金,已重新踏上2018年初创下之历史记录,而全球GDP总值大约85万亿美金。换言之,全球股市总市值占全球GDP总量比值达到100%。2001年12月股神巴菲特曾发表文章,分析股市总值与本地GNP比值关系,此比值可作判断股市是否高估或者低估,后被称之为巴菲特指标。由于GDP较为常用,且与GNP差别较小,故习惯使用GDP来衡量。按照巴菲特所理解,当股市总值与当地GDP比值介乎70%至90%之间,大致属于合理水平。而超过100%,甚至超过120%,则是高估;而低于50%,则是入市良机。目前而言,全球股市总市值与GDP比值已经达到100%,显然属于高估。   1913年第一次世界大战前夕,美国最富有的1%人口财富总量占全国总财富的45%,一战之后的1923年跌至近35%。随着1920年代股市大牛市展开,最富有的1%人口财富所占比例迅速飚升,1929年升至历史最高位的48%,与股市同步见顶。随着华尔街股市崩盘,1%尖端人口财富占比迅速下跌,1932年跌回1920年水平。之后股市见底反弹,财富占比亦同时出现反弹。但奇怪之处在于1937年之后,尽管股市再次进入牛市,并且持续至1966年,然而1%人口的财富占比却持续下滑,直至1978年才见底。本文不打算探究其中原因,只知道1978年之后,此等曲线又重拾上升轨道。即使2008年全球金融风暴期间,1%人口的财富占比亦未见暴跌。根据美国联邦储备局旗下消费者金融调查项目(SCF)计算,2016年全美1%尖端人口的财富占全国总财富的比值为38.9%,若将福布斯400强财富数据计入,则此等数字为40.8%。以此角度观察,美国正一步一步迈向1929,由于美国在全球影响力之大,相信全球情况不会有大差别。Bridgewater Associates(桥水投资)创立于1975年,瑞·达里奥(Ray Dalio)认为美国贫富差距日益扩大,正创造一个动荡环境,此等趋势与1930年代经济社会动荡相提并论。美国加州大学伯克利分校经济学家祖克曼指出,美国财富集中走势在100年内呈现U形曲线,他在《全球财富不平等》这份研究报告中称美国贫富差距已重回“咆哮20年代”。无论是股市亦或楼市,2008年全球金融风暴之后,美国及世界主要国家均呈现一片欣欣向荣之景。 互联网所带来的新经济正深入人心。互联网基础乃1980年代开始,个人电脑逐步盛行,微软Windows操作系统带动PC时代;直至2007年,乔布斯发布iPhone苹果手机,智能手机时代(亦是移动互联网时代)逐步来临。PC时代,微软与英特尔(Intel)为推动PC产业发展组成Wintel联盟,两家公司密切合作,以推动Windows操作系统基于英特尔CPU电脑运行。其实,两者于IBM在1981年推出首部个人电脑之前便开始合作,此后,Wintel联盟成为PC市场主要驱动力。2010年全球销售了3.7亿部PC,绝大部分采用英特尔(或AMD)X86处理器,Windows则是主流操作系统。该联盟击败由苹果、IBM及摩托罗拉组成的PowerPC阵型(1991年)。多年来,PC所占DRAM消费比例约55%,但近期已经跌破50%,标志着PC时代结束;而手机所消费DRAM份额提升至13%,预计今年进一步扩大至20%(当今手机内存已提升至主流8G)。PC时代带出互联网时代,智能手机时代又带出移动互联网时代。倘若1920年代年轻人能够活到今天,他会左手提矿石收音机,右手持智能手机,口中念念有词:历史正在重演! 资本市场上,投资者亦追捧高科技股,苹果、微软、谷歌、亚马逊及Facebook5只股票市值占标普500指数总市值18%,又是创历史新高,情况与1998年相似。 标普500指数自2009年3月展开牛市,至今已经长达近11年。在1960年代股市高峰期,标普500指数市销率最高点约1.4倍,之后由于通胀不断上升,利率高涨,市销率持续下滑,1982年最低只有0.4倍。毫无疑问,市销率0.4倍是千年难得之投资机会。但问题在于如今标普500指数市销率已经攀升至2.3倍,打破2000年记录——当时约2倍出头。标普500指数市销率自1982年0.4倍升至2000年2倍出头,美国股市又一次长达近20年大牛市,直至纳斯达克科网股泡沫爆破。当时上市新股超70%是亏损股,而今年美股IPO已经打破此记录,有高达80%新股无业绩。 2000年至2009年,标普500指数呈现震荡走势,而市销率曲线则是向下反N字走势。2009年初标普500指数市销率低于0.9倍,股市见底,之后一路上升。至今达到2.3倍,创历史新高。有人认为目前标普500指数市盈率不足20倍(若以经季节调整市盈率计算是29倍,见图),无泡沫;可对比一下市销率,假若当前美股无泡沫,则历史上美股亦不曾存在泡沫。     股票市场繁荣,与过去10年超低利率有莫大关系。美国10年期国债收益率由1981年接近16%,一路反复下跌至2016年最低见1.41%。2012年、2016年及2019年三次低于1.5%。欧洲更不必说,早已经是负利率。如此之低的利率,资金被逼进入股市,推高股价。1910年代,第一次世界大战造成通胀,各国物价上升,利率跟随上涨。但CRB指数由1897年最低26.7点,升至1920年112点,见顶。随后暴跌,1933年跌回29.3点。整个1920年代利率一路下跌,对当时股市飚升亦贡献良多。   回到现代,CRB指数对经济影响大不如前,社会进步,资源重要性大打折扣,反而科技力量无处不在。不过,资源价格低企减低通胀压力,需求缩减令欧洲处于负利率,美国利率亦无法提升,一旦长期利率超过3%经济便遭受巨大压力(美联储去年持续减息,刺激股市向好)。相信整个2020年代,超低利率仍然是主基调。正因为如此,股市泡沫逐渐吹大。 中美贸易战随着1月15日两国签署首阶段协议书而暂告一段落。2018年开始,美国以中美贸易不平衡为理由提升中国出口至美国商品关税,几轮加关税,美国一年收取中国商品进口税估计超过1000亿美金。此等情形,又是1920年代翻版。 早于1890年,美国《麦金莱关税法案》提升关税税率到50%,以保护国内产业免受英国等海外生产者竞争。1897年《丁格利关税法案》进一步提升关税税率,令美国关税整体维持40%以上。1913年《安德伍德关税法》后美国关税水平才大幅下降。然而1920年代农产品价格大跌,美国农业逐渐萧条。1921年《紧急关税法》对进口农产品征收高关税,以维护国内农业利益,并于1922年通过《福德尼-麦坎伯关税法》对更多经济部门采取高关税保护措施,平均关税税率由1920年16%升至1922年38%。 1928年美国大选,共和党胡佛发誓要提高农产品关税以保护农民利益,结果当选。胡佛当选后翌年,美国国会通过《斯姆特-霍利关税法》,该法案将2万多种商品进口关税税率提至历史新高,令美国整体税率由1928年38.8%提升至1932年60%。加税战爆发,1930年加拿大率先对美国商品加征新关税,英国1931年至1932年分别通过《非常进口税法》及《进口关税法》,提高进口关税并限制美国商品进口。1930年至1932年,英国、德国总体关税税率由10%升至25%,全球贸易整体关税税率则由10%升至20%。 (附:1月16日香港创业板指数突然飚升近4%。该指数2018年5月以来,曾经在18个月当中下跌17个月,最近一个月出现反弹。香港创业板指数2007年7月最高1823点,跌至上个月最低75点,跌幅高达95.9%。一个市场下跌近13年,跌幅超95%,一旦见底,相信后市爆发力会令人吃惊。建议投资者密切关注。现在先作提示,后面有机会作详细分析。)

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大盘回调整理 酝酿波段机会

新年伊始,国内股市总体上稳中有升,中证500、中证1000及中小创指数人气较旺,买盘不断,走势呈现进二退一、逐级攀升的节奏。但是,沪深300等权重指数的步调相对来说慢一些,而上证50指数,1月2日在开年第一个交易日便冲高回落,率先震荡调整,并在1月14日构筑了M形双顶。   从浪形细节上看,延续笔者上期专栏文章的图示,可认为沪深300指数的第5浪产生了延长。(见图一)   图一:沪深300指数15分钟K线浪形分析        因此,上图中的扩张三角形整理应该是5-4浪段。1月14日,在5-5浪结束后进入回调。   另外,从中证800指数形态上看,似乎会有突破之后的回踩,其日K线形态走势分析如下。(见图二)   图二:中证800指数日K线形态分析         根据艾略特波浪原理,形态、比例、时间是三个基本要素。图二中标注了三个时间段,分别大约是28、49、32个交易日,本周出现11月29日上涨以来的波段顶部。其实,临近敏感时间窗口,多个短线指标都有提前反映,比如,国证A指60分钟K线MACD指标就出现了明显的顶背离迹象。(见图三)   图三:国证A指60分钟线技术指标分析         一般情况下,指标顶背离之后,短线进入调整的可能性大。   多空态势分析是重要的辅助手段,从形态和趋势的角度来解读行情,研判走势。例如,可以将当前指数运行的斜率与之前的三段走势做一个对比,包括2015年的牛市、2017年的反弹和2019年春季脉冲式行情。通过观察可知,当前走势的斜率与其他三个阶段相比,大致是排在第三位,即比两次快牛慢,比反弹要快,这与之前对本轮行情性质的预期基本相符。   1月9日文章中,笔者曾提示“在操作层面上,投资者也需要留一半清醒,因为股市中没有永远的多头,也没有永远的空头,多空力量的强弱转换随时都会出现”,本周,个股风险真出现了!周一收盘后,2019年股价上涨近5倍的年度涨幅冠军、ETC龙头股发布了业绩预增超过一百倍的重大利好消息,但是,第二天股价却高开低走,并有大单封死跌停!有市场人士认为是庄家逢利好出货。其实,重要的不是某只个股的涨跌,而是领涨股一旦出现方向性转折,对整体人气的影响不可小觑。   春节将至,广大投资者面临着一个同样的问题,就是长假期间是继续持有头寸还是提前减仓或者清仓?事实上,随着更多期权品种的上市,国内证券期货市场已进入“进可攻,退可守”的对冲大时代,投资者当然要充分利用衍生工具。用一句话来概括,即“怕踏空买认购,怕套牢买认沽”。如果怕踏空,希望能锁定当前的成本,就买进认购期权;如果现在有持仓,担心市场下跌,就买入认沽期权。虽然目前只能用上证50ETF和沪深300系列期权操作,无法与个股一一对应,但可以覆盖对应指数的一篮子股票,其功能基本能够实现。需要注意的是,在具体交易中,宜购买远月的实值认购或认沽期权,从而尽量避免时间价值的损耗。   预期近日,大盘上证指数仍将延续一种调整局面,形态上可能是abc三折浪。第一支撑位可能在20日均线附近,也就是a浪的低点;第二支撑位为c浪的低点,或在30日均线处。(见图四)   图四:上证指数日K线波浪形态分析         图四所示的调整浪形态,似乎可以从基本面得到支持。因为,根据统计数据,当前股票型基金整体仓位已突破九成,市场上主要是存量资金博弈,故而板块轮动现象明显。在缺乏更多增量资金的情况下,A股未来还可能呈现出较多的起伏,这也会带来一些波段性操作机会。

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权益基金疯狂吸金 “88魔咒”失效?

在去年赚钱效应带动下,多只爆款基金接连涌现。开年以来短短十多个交易日,交银内核驱动、万家科技创新、东方红安鑫甄选一年持有、银华科技创新、鹏华科技创新、泓德丰润三年持有期混合等7只基金一日售罄。今年以来发行的13只主动权益基金已经吸引千亿资金认购,成立规模突破469亿元。 在市场放量上行,权益基金发行热火朝天的同时,公募股票型基金的平均仓位也持续冲高,平均仓位已经超过90%,此外,偏股混合型基金仓位也处在历史较高位置。A股市场素有公募股票基金“88魔咒”的历史,当前也有众多市场参与者高呼“狼来了”。不过,在A股投资者结构发生本质变化的当下,“88魔咒”还会有效吗?   权益基金销售盛况再现 新年伊始,基金公司密集发布公告,宣布旗下新发权益基金提前结束募集,更出现一日售罄的热门基金抢购盛况。按认购规模估算,逾千亿资金积极涌入新发权益基金。 1月2日发行的万家科技创新基金是今年第一只单日售罄的新基金,原定于1月23日结束募集,最终在投资者踊跃认购下,宣布提前结束募集,10亿发行额度一日募集完毕,配售比例78.08%,认购金额12.81亿元。 随后发行的偏债混合基金——东方红安鑫甄选一年持有混合基金也遭到基民抢购。基金发售公告显示,若募集期内有效认购申请全部确认后募集总规模超过35亿元,基金管理人将采用“末日比例确认”的原则对最后一个认购日的有效认购申请予以部分确认。该基金仅仅发行一天时间,认购金额就超过40亿,从而提前结束募集。 此外,1月8日成立的汇添富大盘核心资产混合成立规模113.20亿元,成为今年首只百亿规模新基金。 1月10日,安信基金公告称,1月9日启动发行的安信民稳增长混合型基金24小时销售突破50亿元,启动末日比例配售,提前结束募集。 景顺长城品质成长也在两个工作日内大卖67.23亿元,均取得不错的发行成绩。同时,1月9日,浦银安盛先进制造混合和长城量化小盘股票齐发公告,分别将募集截止日期提前到1月10日和1月8日。 最引人关注的当属1月8日开始发售的交银内核驱动混合基金,限额60亿一日售罄。1月9日,交银施罗德基金公告称,交银施罗德内核驱动混合型证券投资基金已于1月8日结束募集,当日有效认购申请确认比例达到恐怖的11.06%。银行渠道信息显示,该基金募集资金超过500亿元。 业内人士表示,新年基金发行市场火爆,主要是由于A股开年以来行情持续向好,市场交易保持高度活跃,资金开始借道基金布局春季行情。加上去年权益类基金赚钱效应明显,站在2020年开端,不少投资者对新年基金业绩有了更多期待,今年或有更多的资金通过基金把握A股投资机会。   股基仓位超90% “88魔咒”失效? 与基金销售状况火爆相呼应的是,公募的股票型基金仓位跟随市场持续攀升。天风证券研报显示,截至2020年1月10日,普通股票型基金仓位中位数为90.5%,相比前一周下降0.5%,偏股混合型基金仓位中位数为87.3%,相比上周估计值下降0.4%。普通股票型基金和偏股混合型基金当前仓位估计值在2016年以来仓位估计值序列中的分位点分别为84.4%和89.8%。 光大金工研报显示的测算结果略有不同,截至2020年1月10日,股票型基金平均仓位为90.13%,相比前一周下滑了1.63个百分点;偏股混合型基金平均仓位为82.64%,相比上周提升了2.87个百分点。 不过,无论怎样测算,公募股票型基金仓位超过88%都是铁定的事实。A股市场素有“88魔咒”的说法,即股票型基金平均仓位超过88%后,指数调整的概率较大。但从目前的市场状况看,市场依旧保持了非常高的活性。投资者的风险偏好并无明显回落,难道“88魔咒”似乎已成为过去时,参考意义不大了吗? 深圳市某私募基金投资经理表示,“88魔咒”只是市场的一个观察角度,股票仓位和后市调整两者并没有必然的联系,还是要综合考虑更多的指标。而且股票型基金仓位最低限制提升之后,这个指标的参考意义也有所下降。 股基仓位最低限制提升或许只是其一,还有一个重要的市场推手来自于外资。目前市场的投资者结构相比以前已经出现明显变化,从北向资金来看,Wind数据显示,截至1月16日,北向资金本月以来净买入503.31亿元。2019年全年,北向资金净买入3517.43亿元。而从陆港通开通以来,截止2020年1月16日,北上资金合计净流入1.04万亿元。截止2020年1月15日,持仓市值总额超过1.5万亿元。在2019年的46期封面文章《疯狂的外资:规模迫近公募 1.8万亿持仓解密》中,我们提到彼时的北上资金持仓金额仅有1.15万亿,QFII和RQFII持仓总市值超过6000亿元。合计约1.8万亿元的总市值已经迫近公募的2万亿元。 然而,到目前看,即使QFII和RQFII持仓总市值不变,外资持有的A股市值也已经大概率超过了2.2万亿元,或已经超过公募的持仓市值,成为A股市场最重要的增量资金,与国内基金、保险成三足鼎立之势,市场话语权显著提升。市场的生态体系已经发生了本质的变化。 业内人士表示,A股“88魔咒”是比较早期的说法,当时公募基金在市场中的持股占比较高,确实对市场有一定影响。但是,近年来随着A股上市公司数量增加,叠加外资不断进入,而公募基金近年来虽然整体规模增长明显,但其实权益类基金规模增幅不大,相对于市场新增的投资者的话语权而言,其影响力正在持续弱化,因此A股“88魔咒”的参考意义已经不大。

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