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加息空窗期 A股走强还需“自身硬”

美联储加息预期再次抬头,9月份的议息会议牵动着无数投资者的神经。但当靴子落地后,股票市场却呈现了“出人意料”的平静,沪深股市也并未出现太大波澜。“半遮半掩”的帷幕落下后,市场并未迎来“翻身”大戏。机构人士表示,加息扰动暂时结束,投资者的目光从海外转向国内,在加息空窗期内,A股走强还需“自身硬”。 靴子落地A股反应平淡 北京时间周四凌晨两点,美联储公布了9月FOMC声明:维持联邦基金利率0.25%-0.5%不变。但美联储主席耶伦在随后召开新闻发布会上表示,劳动力市场依然有进一步好转的空间,美联储对美国经济大体满意。如果劳动力市场增长,没有新的风险出现,预计今年将加息一次。 在利率决议前,美联储曾多次发出鹰派言论,A股市场也紧张起来。9月12日,受海外市场影响,沪综指跳空低开,此后快速下跌,击穿年线位,也打破了连续数日的盘整平台。加息预期再次抬头将A股“吓出”了一个跳空缺口。此后大盘开始在3000点附近企稳震荡。昨日FOMC会议美联储宣布继续按兵不动,9月议息的帷幕落下,但市场却未能迎来“翻身”大戏,整个市场的反应趋于平淡。 昨日沪综指小幅高开后,继续窄幅波动,幅度不足20点,尾盘收报3042.31点,上涨0.54%;深成指上涨0.74%,收报10662.21点,波动幅度不足70点;素来以弹性好著称的“中小创”表现同样平淡。值得注意的是,昨日地产股早盘一度成为反弹“扛旗人”,成为近期市场为数不多的亮点,但由于资金无力跟进,随后又再度回落,权重股对于市场带动作用有限。 与股票市场相比,外汇市场反应相对积极。隔夜美元指数大跌,22日人民币对美元汇率中间价较前一交易日大幅上调225个基点,报6.6513元,创8月29日以来新高,并创逾一个月来最大调升幅度。 分析人士认为,此次FOMC会议美联储继续按兵不动,但有3名委员投反对票,内部分歧变大。同时,FOMC会议指出上调联邦利率的理由已经加强,年内加息概率增加,但考虑到10月意大利公投,11月总统大选等潜在事件冲击,12月加息几乎为最合理选择。 打铁还需自身硬 在9月议息帷幕落下后,市场可能会迎来一个难得的加息“空窗期”,市场关注的焦点也将从海外转回国内,A股重新回到自己的运行节奏中。前几个交易日窄幅波动,成交低迷的“昏睡”行情显然并不是投资者希望看到的,A股想要走强,还需“自身硬”。 一方面,潜在风险点减少后,A股的风险偏好需要抬升,市场需要的是“真金白银”流动性。其实本周前三个交易日,A股流动性不足的情况已经出现,沪市单日成交额降至1300亿元左右,交投不活跃自然造成了市场的“窄”波动。昨日A股流动性出现小幅好转,沪市当日成交额升至1600亿元左右,沪深两市成交额升至4000亿元左右,但即便是这样的交投依然不足以达到活跃市场的要求。从历史经验来看,两市量能需要维持在6000亿元左右才能维系较好的热度。后市A股需要的是“真金白银”的流动性,增量资金入场的逻辑可能在于市场风险偏好抬升,A股在“资产荒”中的配置价值被认可。 另一方面,需要有新的投资主线,强势领涨龙头出现。当前题材热点活跃度不高,且较为散乱,这使得资金缺乏着手点。回顾一年前,2015年8月底至11月中旬,沪深股市曾出现一波两个月的震荡反弹,当时领涨主线是新能源汽车产业链,与其相关的题材热点持续表现,带领指数不断向上拓展空间。由此来看,在反弹期间,热点活跃,但每一次持续时间较长的反弹必然有一条自始至终的主线,市场需要的是强势龙头。从目前来看,四季度可能进入财政政策发力的阶段,PPP等相关概念可能会受到关注,这可能是资金布局的一个重要方向。

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世行首期SDR债券在华成功发行 中国SDR债券市场开启

  8月31日,国际复兴开发银行(世界银行)2016年第一期特别提款权(SDR)计价债券经中国人民银行批准正式发行。这标志着中国特别提款权债券市场正式开启。   在结束半个月前开始的路演后,本次发行吸引了银行、证券、保险等境内投资者以及各货币当局、国际开发机构等约50家机构的积极认购。截至8月31日下午,认购倍数达到2.47。   世界银行是首个获批在中国银行间债券市场发行特别提款权计价债券的机构,获批的总规模为20亿特别提款权,结算货币为人民币。8月31日发行的第一期簿记建档集中配售的5亿特别提款权计价债券,期限为三年,面值为100特别提款权,债券票面年利率的申购指导区间为0.4%-0.7%,实际为0.49%。募集资金净额将用于发行人的一般运营用途。这是首只以人民币进行结算的SDR债券,在二级市场的交易也将以人民币进行。   8月31日,本期债券的人民币发行价格为931.5851元。债券起息日和缴款日同为9月2日,投资者最小认购金额为100万特别提款权。预计本期债券将于9月5日开始上市流通。这笔国际多边机构金融债券的牵头簿记管理人为中国工商银行股份有限公司,汇丰银行(中国)有限公司为联席簿记管理人。中国工商银行股份有限公司、汇丰银行(中国)有限公司、国家开发银行股份有限公司和中国建设银行股份有限公司为债券的联席主承销商。   8月25日,中国外汇交易中心首次发布人民币兑欧元、英镑、日元的参考汇率。分析人士认为,这为发行以人民币结算的特别提款权债券扫清了障碍。   人民币将于今年10月1日正式纳入国际货币基金组织的特别提款权货币篮子。此次债券的发行,对于中国的债券市场,对于特别提款权作为国际储备资产,都很有意义。据报道,1980年以前,国际市场一共发行过13笔特别提款权计价债券,累计金额仅为5.94亿美元。此次将是1981年以来国际市场首次发行特别提款权计价债。   8月12日,中国人民银行在批准世界银行在华发行特别提款权债券后认为,这是推动特别提款权金融工具市场化的有益尝试,有利于进一步促进扩大特别提款权的使用,从而增强国际货币体系的稳定性和韧性。同时,特别提款权计价债券能够规避单一货币工具的利率和汇率风险,可以多元化境内投资者以及国际投资者的资产配置,也有利于丰富中国债券市场交易品种,促进债券市场开放与发展。   世界银行对于获得此次机会也十分满意。世界银行目前每年通过向投资者提供20多种货币的债券,在国际资本市场筹集500亿至600亿美元资金。在中国发行这种被世界银行称之为“木兰债”的特别提款权债券的新计划是世界银行支持新市场发展战略的组成部分,它扩展了世界银行的产品种类,有助于吸引新的国内和国际投资者购买世界银行债券。   世界银行的一份资料显示,世界银行之所以选择在中国发行特别提款权计价债券,主要是出于以下考虑:世界银行在中国发行特别提款权债券,将支持20国集团扩大特别提款权使用的目标,帮助促进中国国内资本市场的发展,也将拓展中国投资者在国内债券市场获得外币债券的渠道,并为在中国寻求优质投资产品的国际投资者创造新的投资机会。   世界银行副行长兼司库阿伦玛·奥特也认为,这些债券,对于寻求以特别提款权产品对冲特别提款权负债的国际投资者而言,很有吸引力。   汇丰控股也认为,人民币加入特别提款权并不意味着货币的升值,不过特别提款权债券的发行将促进中国银行间债市的发展。   多年来,特别提款权仍不是一种实际交易货币,特别提款权债券的发行更是经历了长时间的沉闷期。世界银行首期特别提款权计价债券的成功发行,体现了这类债券规避单一货币工具利率和汇率风险、多元化境内外投资者资产配置的优势,此次债券的正收益对投资者也十分具有吸引力。对于努力走向国际化的人民币来讲,也是一个机遇。

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财政部:1-7月国有企业利润总额同比下降6.5%

2016年1-7月,全国国有及国有控股企业(以下简称国有企业)经济运行趋稳向好。收入去年以来首次实现增长,利润同比继续下降,降幅比上月收窄2个百分点;钢铁和有色等行业继续亏损。 一、国有企业主要经济效益指标情况 (一)营业总收入。1-7月,国有企业营业总收入248835.5亿元,同比增长0.2%。(1)中央企业150688.3亿元,同比下降0.9%。(2)地方国有企业98147.2亿元,同比增长1.8%。 (二)营业总成本。1-7月,国有企业营业总成本242046.1亿元,同比下降2.3%,其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长4.9%、增长6.2%和下降0.8%。(1)中央企业144490.5亿元,同比下降0.1%,其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长5.8%、9.3%和1.5%。(2)地方国有企业97555.6亿元,同比下降5.4%,其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长3.3%、增长2.1%和下降3.3%。 (三)实现利润。1-7月,国有企业利润总额13128亿元,同比下降6.5%。(1)中央企业9159.7亿元,同比下降9%。(2)地方国有企业3968.3亿元,同比下降0.3%。 (四)应交税金。1-7月,国有企业应交税金21134.4亿元,同比下降2%。(1)中央企业16416.9亿元,同比下降3.2%。(2)地方国有企业4717.5亿元,同比增长2.2%。 (五)资产、负债和所有者权益。7月末,国有企业资产总额1265107.4亿元,同比增长15.2%;负债总额837417.8亿元,同比增长17.6%;所有者权益合计427689.6亿元,同比增长10.7%。(1)中央企业资产总额669558.2亿元,同比增长18.1%;负债总额454405.6亿元,同比增长23%;所有者权益合计215152.6亿元,同比增长8.8%。(2)地方国有企业资产总额595549.2亿元,同比增长12.1%;负债总额383012.2亿元,同比增长11.7%;所有者权益合计212537亿元,同比增长12.6%。 二、主要行业盈利情况 1-7月,煤炭、交通、施工房地产和医药等行业实现利润同比增幅较大。石油、石化和烟草等行业实现利润同比降幅较大。钢铁和有色等行业亏损。

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七利空PK两利好 急跌中孕育三大投资机会

七利空致大盘回调   《证券日报》记者:受外围市场震荡的影响,周一沪深两市低开低走,上证指数一度失守3000点大关。截至收盘,上证指数和深证成指分别下跌1.85%和2.8%。请问,是什么原因导致大盘出现大幅调整呢?   源达投顾:昨日大盘的长阴与七大利空消息有着密切关系:第一,外资上周五就开始有出逃的动作,昨日沪股通资金流出22.2亿元;第二、贫困县IPO免除排队,券商对接贫困县,利空壳资源股;第三,外盘大跌;第四,环保股涨幅过大,有技术回调需求;第五,9月份解禁股较多;第六,第十三批新股网下配售门槛提高,部分打新资金可能选择离场。第七,两市融资余额减少34.46亿元,结束四连升。   尽管利空因素众多,但是市场仍然存在做多因素:第一,央行公开市场昨日开始进行700亿元7天期逆回购操作;以及450亿元14天期逆回购操作。另外,公开市场昨日有500亿元逆回购到期。平安证券称,这说明央行自重启14天逆回购开始的“锁短放长”仍在继续。第二,港交所10月底将举行深港通市场演习,深港通预期强烈。   中金公司:A股市场压力料将上升,主要因素有:上市公司股东减持股份可能在四季度触顶,市场人气或受美联储加息预期打击,楼市可能面临调控。数据显示,上市公司股东和管理层上周减持金额达86亿元,为年内单周净减持规模次高。   60日均线成后市关键   《证券日报》记者:受美国等外围股市大跌拖累,A股昨日大幅低开后震荡下探,尾盘金融板块护盘,沪指险收在60日均线之上,量能有所放大。请问,从技术面的角度来看,后市将如何演绎?   源达投顾:周一市场跌破了日线三角形下轨,延长了筑底时间。如今60日均线再次成为焦点,既然大盘会在60日均线附近继续夯实,说明近阶段不会有较大的行情出现,鉴于中秋节前维稳预期,降低了大盘大幅下杀的可能性,极限也就是2950点附近,因此,今明两天将再次开启修复行情,维持小阴小阳弱反抽走势概率高。鉴于本周只有3个交易日,考虑到长假期间的不确定性,不宜重仓持股过节。   中航证券:在大盘长达19天的震荡整理,投资情绪持续迷迷的情况下,昨日市场在外力作用下出现大跌,与预期较为一致,从技术面来看沪指2970点至2980点、创业板指2110点至2120点一线为波段支撑位所在。   后市关注三条主线   《证券日报》记者:从盘面上看,昨日三线地产、交通设施、IGCC、恒大系、房地产、重磅新药、电力等板块抗跌性较强,而此前涨势不俗的稀缺资源、有色金属、增强现实、稀土永磁等板块下跌幅度居前。请问,近期投资者应如何操作?   银河证券:改革在不断推进,政府引导资金脱虚入实,市场短期难改存量博弈格局,把握结构性行情。进入9月中下旬,伴随中秋、国庆双节临近以及改革逐渐推进,可关注消费板块、供给侧改革和受益于PPP概念的相关板块。   华安证券:当下趋势性机会暂无,行业、风格切换频繁,投资应寻找确定性资产,建议关注以下三条主线投资机会:一是优质成长股,无论未来市场是蓝筹股发力带动小盘股补涨,还是风格切换至小盘股,成长股都是绕不开的选择,投资者可在无人驾驶、OLED中自下而上寻找机会;二是价值股,关注百货、地产等个股的资产重估机会;三是高景气和业绩改善类股,如消费、供需偏紧的周期股(化工、养殖等)。   平安证券:预计市场短期维持震荡的格局,继续推荐基建投资相关领域(包括公路铁路、城市轨交、交通枢纽、水利设施、环保等)。同时推荐大健康相关领域(生物医药、体育和食品饮料)。个股方面关注九强生物、华兰生物、银亿股份、上汽集团、云投生态、普莱柯、广联达、科泰电源、华新水泥和阳泉煤业等。

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林业科技创新“十三五”规划实施

  据林业局网站9月22日消息,日前国家林业局颁布实施了《林业科技创新“十三五”规划》,展现出林业科技未来5年的创新发展蓝图。   “十三五”是我国全面建成小康社会的决胜阶段,也是林业改革发展的关键时期,全面推进林业现代化建设,迫切需要强化林业科技改革与创新,提升林业科技支撑能力;建设生态文明,保障生态安全,迫切需要突破生态保护与修复技术瓶颈;全面建成小康,实现共享发展,迫切需要加快扶贫富民实用技术集成转化;适应经济新常态,实现绿色发展,迫切需要攻克产业升级转型关键技术;提升森林质量,保障木材安全,迫切需要创新森林资源高效培育技术;全面深化改革,创新治理体系,迫切需要加强林业重大战略和政策研究;实施创新驱动,推进科技进步,迫切需要加强林业科技条件能力建设。   A股相关上市公司可关注:   岳阳林纸:拥有近200万亩林业资产,实际控制人为央企诚通控股;   晨鸣纸业:稳步推进林浆纸一体化,目前拥有林权证的林地200多万亩。   永安林业:大于95.72万亩林权,182万亩可控林,182万亩规划。   升达林业:10万亩林权,17万亩可控林,100万亩规划。   威华股份:46万亩林权(其中4万亩办理中),65万亩可控林,175万亩规划。   青山纸业:51.7万亩林权(还有9.40万亩办理中),61.1万亩可控林,160万亩规划。   兔宝宝:估计3万亩左右(有林权证资产1745万),10万亩规划。

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基金长线持有超级牛股 坚守三年9个月最高涨幅近17倍

  2016年9月22日,网宿科技收盘于67.93元每股。尽管当天有所下跌,但不妨碍网宿科技在过去三年零9个月里,创下1688%的累计涨幅。   更为惊人的是,网宿科技在2012年以来的五个年度里,股价每年都取得了正收益。2012年上涨33%,2013年上涨445%,2014年上涨14%,2015年上涨176%,2016年初至今上涨13.55%。   类似股票还有不少。三聚环保、老板电器、中金环境、欣旺达、杰赛科技、利亚德、洲明科技……   但这样的梧桐树,却很难引得机构的凤凰来。   根据基金公告,在过去三年里能够长期持有上述牛股的基金不到二十只。这在庞大的1400家主动型的偏股型基金中,仅仅是沧海一粟。   长相厮守换来丰硕回报,但在数以千计的基金经理中,“坚守者”为何成为孤独的长跑者?   长线基金何在   巴菲特有句名言:“不要和股票谈恋爱”。寓意投资决策当断则断,不能感情用事。但不少基金经理貌似把这句话发挥到了另一面——尽量不在一个个股上停留过久。   仔细观察各个超级牛股就可以发现,几乎所有的牛股周围都曾经聚集过大批机构的身影,但其中绝大多数都会在一到两个季度内转身离去。随后,这只股票会进入一个较长时间的冷清期,而机构的热情又在某个时刻突然迸发出来。   网宿科技即是个典型的例子,在其五年连续上涨的过程中,机构的热情高峰有两个。   一个是2013年末到2014年中,统计数据显示,那段时间,每季度末持有该股的基金都有60家以上。期间,它的热门表现还间接捧红了一名风格生猛的基金经理,即奔私后屡屡闹出新闻的陈扬帆。   但到2014年末,网宿科技的基金持有数量迅速下降到33家。其中过半的基金还是微幅持有。基金对这个股票的兴趣从极度热情切换为冷淡。   基金的热情,直到2016年年中才彻底恢复,由于前一年的业绩跳涨,网宿科技在2016年中,再次成为基金经理关注的热门公司。当年的基金半年报显示,有129家基金持有不同数量的网宿科技,刷新历史纪录。但尴尬的是,几乎同时,网宿科技停止了过去几个季度股价不断上涨的步伐。   回头来看,在过去近三年时间里,有252只基金在不同时段持有过网宿科技。但真正长期持有的不过是兴全全球视野、易方达科讯和兴全社会责任等寥寥数家基金。   另一个热门股三聚环保的历程更令人唏嘘。仔细盘点下来,真正把握住三聚环保连续五年大涨机遇的基金屈指可数,挣下大钱的倒是曾经的“基金一哥”,如今在私募行业发展的王亚伟。   统计数据显示,王亚伟旗下的私募产品昀沣证券投资集合资金信托计划自2013年一季度开始在三聚环保现身后,长期占据该公司的前三大流通股东。而绝大多数基金,都在持有一到两个季度后“闪人”。   当然,基金经理中也不乏“长跑者”。郭建兴管理的银华优质增长混合和蒋建伟管理的浦银安盛价值成长两只公募基金算是少数的两个。他们长期出现在三聚环保的半年报、年报中,前者以1369.34万股的持仓一度成为三聚环保第十大股东。   此外,诺安先锋混合和华商价值精选长期持有过利亚德,华夏行业、鹏华创新、华安优选长期持有了中金环境,广发消费长期持有老板电器,易方达科讯长期持有隆基股份等。   “超级捕手”的投资基因   捕捉这类超级牛股的“捕手”,其身上都具备怎样的基因?   有一个特质似乎是共通的,他们都不太容易被外界影响。   长期持有三聚环保的银华优质增长混合基金经理郭建兴是市场的“老江湖”,但他和年轻的基金经理相比,更加敢于否定自我,同时面对质疑和诱惑,也不为所动。   郭建兴在一次采访中称,在他看来,投资理念与思路最终要回归到好公司上,而将投资周期拉长来看,好公司往往是那些能够穿越经济周期的龙头企业。   “纵观十多年A股市场,能够穿越牛熊的优质股票并不多,一旦研究透了,做好持续跟踪,便从容持有。”   自2009月8月独扛兴全社会责任混合基金经理以来,傅鹏博已管理这只基金长达七年之久。“傅老师”是公司内部对他的尊称。传言“傅老师”擅长房产投资,精于深度调研公司,同时,也喜欢重仓持有重点个股。   而回溯这只基金的历史十大重仓股,也能清晰地找到该基金经理的择股喜好与投资风格演进。2013年一季度,兴全社会责任混合基金的十大重仓股中,还有三家银行股,但到了当年二季度银行股身影全无,取而代之的是康得新、歌尔声学、长信科技等中小创。2014年一季度,网宿科技才首次进入傅鹏博的重仓股之列。   而从232.8万股、5.29%净值占比和位列第五起步,网宿科技再也没有“逃”出傅鹏博的十大重仓股前三名。截至2016年半年报,该基金仍持有957.08万股网宿科技,以9.79%的净值占比牢牢守住重仓股中的“头号位置”。   长期持有强势牛股的基金名单 基金名称 持有个股 2013年初至今涨幅(%) 兴全全球视野股票型证券投资基金 网宿科技 1688.59 易方达科讯混合型证券投资基金 网宿科技 1688.59 兴全社会责任混合型证券投资基金 网宿科技 1688.59 诺安先锋混合型证券投资基金 利 亚 德 1095.07 银华优质增长混合型证券投资基金 三聚环保 907.05 浦银安盛价值成长混合型证券投资基金 三聚环保 907.05 长盛量化红利策略混合型证券投资基金 洲明科技 875.75 鹏华普天收益证券投资基金 杰赛科技 866.09 景顺长城核心竞争力混合型证券投资基金A类 老板电器 534.61 广发消费品精选混合型证券投资基金 老板电器 534.61 易方达科讯混合型证券投资基金 隆基股份 528.52 易方达科讯混合型证券投资基金 欣 旺 达 494.32 广发制造业精选混合型证券投资基金 欣 旺 达 494.32 华安策略优选混合型证券投资基金 中金环境 402.73 华夏行业精选混合型证券投资基金 中金环境 402.73 鹏华盛世创新混合型证券投资基金 中金环境 402.73

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高收益理财产品缘何成违约垃圾债 浦发曾发提示函

2014年7月,原申银万国证券股份有限公司(下称“申万”,2015年1月与宏源证券合并成立申万宏源)固定收益总部执行副总边某(申万宏源成立后,职位未变)通过中间人夏某(中海基金前员工)向上海市投资者方先生推荐购买一款该公司承销并口头承诺 “保本保息”的理财产品——中恒通(福建)机械制造有限公司2014年中小企业私募债券(第一期品种二)(下称“14中恒02”)。 方先生介绍说,他起先只想购买500万元,后被告知必须委托其指定的中海基金购买,最低限额为3000万元。边某承诺称,这家企业非常优质,有申万负责,没有风险。在这种口头承诺下,方先生召集亲朋好友筹措了3000万元购买,并与中海基金签署《中海基金浦发银行晨星1号特定客户资产管理计划》(下称“《晨星1号》”),资产管理人为中海基金(中国海洋石油总公司旗下中海信托股份有限公司为第一大股东),资产托管人为上海浦东发展银行股份有限公司(下称“浦发银行”)。 值得一提的是,此时“14中恒02”的募集期限离上交所出具的备案通知书中载明时效仅剩下不到一周时间。后续直至2016年2月“14中恒02”出现根本性违约,才让各机构和相应业务种类的违规问题浮出水面。 2016年7月27日,在交涉赔付无望的情况下,方先生等 20多名投资者向上海证监局、上海银监局等多部门实名举报投诉。7月28日,上海银监局致电投资者表示该合同的对应方是浦发银行,归银监会管,会将投诉材料转给银监会。 风险巨大,却许诺收益可达11.5% 方先生交给《中国经济周刊》记者的一份由申万提供给中海基金的债券情况报告中显示,“14中恒02”发行人为中恒通(福建)机械制造有限公司(下称“中恒通”),债权期限为两年,担保方为中元国信信用融资担保有限公司(下称“中元国信”),起息日期为2014年7月24日,债项评级为AA,发行利率为9.5%,资金用途为补充流动资金。但在该报告中并未包括由第三方机构出具的债项评级报告。 方先生告诉记者,他当时正好有一笔集合信托产品的收益到期,想拿出来投资新的理财产品,而边某与方先生的朋友夏某相熟,遂通过夏某向其极力推荐了“14中恒02”。为促使其尽快投资,边某向方先生允诺可以在年债券收益9.5%的前提下,以财务顾问协议的形式安排他与债券发行人中恒通公司签订财务顾问协议,费用为每年2%,即客户投资每年收益率提高到11.5%。此外,方先生认购 《晨星1号》所产生的管理费、托管费亦将通过这种财务顾问费的形式消化。 据夏某向方先生所聘请的律师提供的证词:“在此期间,申万并没有派人给方先生进行产品介绍,也没有人向方先生提供资料、合同或对方先生的投资风险进行提示。2014年7月,在边某的催促下,方先生向申万联系的中海基金指定账户 (可能是代开的,方先生表示没有签署过此类文件)打款3005万元,其中5万元是垫付给中海基金的通道费。事后,边某安排方先生签署了《晨星1号》。由于中海基金的人拒绝向方先生解释合同条款,方先生一直不肯签。后来边某让我劝,他才肯签署。我记得是先打款后签署的,当时没有投资指令。中海基金、申万和托管行浦发银行都没有告诉过方先生或我,该笔款项什么时间投入了哪些项目,也不知道投资比例的事。” 中小企业私募债自2012年6月发行首单,历时两年左右。由于风险巨大,不强制要求评级,认购主体主要为机构投资者,虽然交易所允许合格的个人投资者认购,但对合格的个人投资者提出诸多严格的资质要求。记者查阅相关条款,合格个人投资者应符合的条件为:1. 个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于人民币500万元;2. 具有两年以上的证券投资经验;3. 理解并接受私募债券风险。 方先生所聘请律师认为,申万要求方先生以3000万元认购《晨星1号》的形式投资“14中恒02”,再由申万与中海基金签署债券认购协议,目的是借由机构投资者的“壳”来规避对于个人投资者的资格审核义务,这违反了证监会三令五申的“穿透审核”原则。方先生明确告诉记者,如果严格审核,他根本没有资格购买“14中恒02”。 也有业内人士质疑方先生此次投资行为,“14中恒02”的发行时间是在2014年7月份左右,客户认购额度是3000万元,在当时的信托产品中,完全可以找到超过“14中恒02”收益率的集合信托产品,毕竟,集合信托产品被公认隐含了刚性兑付的信用。当年4月份,银监会下发了《关于信托公司风险监管的指导意见》,被财富管理行业解读为集合信托产品坚守刚性兑付的有力证明。所以,作为一个已投资过集合信托产品的客户,在很短的时间内(一周不到)就做出了投资3000万于之前从未接触过的中小企业私募债的决定,这在逻辑上也不合情理,其中必有蹊跷。 “评级都是要有评级报告的,口头说说没用的,‘14中恒02’自始至终都没有提供体现AA的债项评级报告。稍微懂点债券的人都知道,如果这个债能评到AA,根本就不愁销售了,换句话说根本轮不到方先生买,这个是跟常识相悖的。”有业内人士这样分析。 方先生认为,申万作为排名靠前的大型券商,在选择发债企业时理应具备较强的承揽和筛选项目的能力,但从中恒通实际情况来看,在它获得资金注入后一年多即出现根本性违约,这种结果与申万出具的债券募集说明书以及“14中恒02”项目的尽职调查报告显示的内容相比而言,让人难以接受,他对申万筛选项目的标准,承做债券时的尽职调查以及选择第三方担保人的专业性等提出强烈质疑。 担保公司和债券发行公司,都进了全国失信被执行人名单 中恒通公司自2015 年7月即未依约支付财务顾问费,到2016年1月又未能支付目标产品利息,感到不安的方先生数次要求边某说明情况,“其当时拿出的说辞是中恒通公司正在准备从银行贷一笔款用于提前偿还目标产品,到时候将一并支付,让我放心”。但此后中恒通公司仍迟迟没有付款,在方先生的追问下,边某才在 2016 年 2 月告知方先生中恒通公司已陷入财务危机,并已还款违约。此时距中恒通公司第一次对方先生迟延付款已半年有余。 当方先生在2016年2月份正式得知“14中恒02”将发生根本性违约后,立刻联系边某要求说明真实情况。方先生告诉记者,其实早在2015年下半年,中恒通公司就已发生严重的流动性危机,申万作为承销券商,没有积极跟踪发行债券的存续情况,对企业的实际情况了解不深入,在超过债券第三次付息日一个月后,才开始向其披露。相较一年多前被告知“保本保收益”的承诺,他自然不能接受债券违约的现实,遂要求亲自前往中恒通公司一探究竟。 今年3月份,与另一投资人实地走访中恒通公司后,方先生实难相信申万为何选择如此一个五六线城市范畴的濒于破产倒闭的企业为其发行债券,申万方面的口头解释是:“我们不看企业,只看担保方。”由此牵连出“14中恒02”的担保方——中元国信,这家公司也因多起违约事件已被列入全国失信被执行人名单。方先生更难相信申万的这种解释,为何会选择一无履约意愿二无履约能力的担保公司作为“14中恒02”的担保方。 记者在最高人民法院中国执行信息公开网上,输入“中元国信”后,显示这家担保公司的失信立案记录有15条,最早的一条时间为2014年7月29日,案号为“(2014)朝执字第11933号”,与“14中恒02”的发行时间非常接近;输入“中恒通”后,显示这家公司及其子公司的失信立案记录有8条,最早的一条时间为2015年11月25日,案号为“(2015)绿执字第00840号”。 中海基金在今年7月给方先生的回函中明确表示,“14中恒02”投资当日的债项评级是AA,根据是申万给中海基金的一份书面介绍材料,但是如上述业内人士所言,没有正式的评级报告支撑都是无效的。 在方先生的一再追问下,边某坦白这款私募债并没评过级,只是担保公司评过级。另根据申万事后提供给方先生的《非公开转让告知书》等材料,亦记载该债券未进行评级。但是方先生想不通了,当初明明是说AA的私募债产品“能保息保本”,他才购买的。“如果有人跟我说企业实际情况是这样的,我不可能投资的呀,债券的担保人中元国信当时的主体信用评级是AA,所以申万就把这个张冠李戴到‘14中恒02’的债项评级上了。” 根据当年申万提供的募集说明书、尽职调查报告记载,中恒通及子公司合并报表的2011年度营业收入约为2.58亿,2012年度营业收入约为2.84亿,2013年度1—9月营业收入约为3.77亿。而今年8月,方先生又一次赴福建当地取得的中恒通公司纳税申报表、完税凭证记载,中恒通公司2012年的销售收入仅为1.04亿,2013年的销售收入仅为1.26亿,与募集说明书、尽职调查报告记载差距巨大。 浦发银行曾下发提示函,中海基金称是客户投资失败 值得一提的是,方先生签署的《晨星1号》在投资方面有限制,包括投资单只债券不得超过其债券发行总量的10%等,委托财产所投资的企业债、公司债、中期票据的债项信用评级在AA级(含)以上,所以用3000万投“14中恒02”就是违反了合同规定。而2014年8月5日前,浦发银行在审查过程中发现了这个情况,并紧急下发了《提示函》(浦银托管业务[2014]第727号)文件,要求专户尽快联系委托人签署补充协议。然而此时,方先生的3000万元已经划拨出去了。 那么,在补签了投资指令协议后,浦发银行和中海基金是否应该免责呢?有业内人士分析认为,托管人理应尽到资产保管和交易监督的基本义务,根据《晨星1号》约定,托管人应拒绝执行违反合同约定的投资指令,并及时通知委托人,而在3000万资金从托管户划付出去之时,托管人就没有严格履行资管合同中关于投资限制的规定,属于严重违规。如果当时能够发现这一与实际投资相冲突的条款,即使要求客户事前补签投资指令协议,也有助于帮助客户发现此次投资的问题和疑虑,从而避免投资损失。而银行和基金公司事后发现这一问题后,安排基金管理人联系客户补签投资指令协议的行为,恰好再次证明他们自身意识到了这一低级失误,会随着未来债券违约而给自身带来难辞其咎的法律责任。该人士认为,从这一点来说,浦发银行和中海基金对方先生的投资损失应负有不可推卸的直接责任,应该赔偿实际损失。 另外,方先生还说,当时人在外地就医,申万催促他尽快完成产品汇款,在银行柜台签署划款指令的也并非他本人,也不知道是谁,银行也没有要求他出具授权委托书,而是默认并配合划款行为的发生,银行也违反了资金汇划的合规性,最终带来实际损失。此外,这份补充协议中也有投资限制:不得投资未达到AA及以上评级的债券。 方先生告诉记者,此前负责该项目的浦发银行方面人员已经离职,递送书面材料也石沉大海。“浦发银行一直躲在后面不露面,我们只好找中海基金要他们的联系方式,中海基金也不配合提供。”方先生称,已与中海基金方面人员进行了会谈,中海基金承认未对方先生进行合格投资者的专门审查和产品介绍,但认为方先生应自行承担投资后果。而据中海基金2016年7月1日对于方先生投诉意见的书面回复来看,他们认为《晨星1号》中包含相关风险揭示条款,方先生签署合同的行为已代表中海基金履行了风险提示和投资者审核义务。 记者致电中海基金财务管理中心有关负责人,对方表示,基金公司仅承担通道职能,不对客户的投资结果负责,单一客户的通道业务不算主动管理业务,对客户的合规销售要求较低,且客户为申万介绍。“合同里写明了风险提示,只能说他投资失败。我们只是接到了他的投资指令实施了投资行为而已。” 不过,方先生所聘请律师分析称,中海基金以客户2014年7月22日签署投资建议书为由,将自身明显违规的过错转移至客户身上,枉顾了投资建议书实为8月份客户在中海基金的有意安排下补签的事实,利用了空白合同未签署日期的合同漏洞,将责任完全推给客户。其中,浦发银行2014年8月5日专门就投资违规问题向中海基金出具了提示函,明确指出在浦发银行电话提示后截至8月4日,中海基金仍未采取有效措施纠正上述投资违规事项。随后,8月8日,中海基金工作人员发邮件给申万边某,直言陈述“当初比较仓促,条款没有完善,现希望签署补充协议,尽快解决这个问题”。该人士认为,鉴于补充协议与资产管理合同对于投资限制的内容表达完全相反,实为中海基金由于事前失察,事后仍未及时发现并及时纠正,而是在托管人浦发银行电话提示无果后,以浦发银行发公文《提示函》的形式才重视这一违规行为,但采取的补救措施也并未向客户做特殊说明,而是通过第三人转述,导致客户在不了解中海基金严重失责并违规的前提下签署了补充协议,并导致艰难筹措到的数千万元资金遭受巨大损失。 方先生说,申万曾称除非接到监管部门处罚或法院判决,否则其不会进行赔付。记者也曾致电边某,他表示将由公关部门或是办公室统一回应。但是截至记者发稿时,仍未收到对方的任何回应。 两年近20只中小私募债违约证监会出台私募资管新规 记者注意到,证监会日前发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》(下称“《规定》”),自今年7月18日起实施。《规定》对结构化产品杠杆率、融资杠杆率等指标都做了进一步的限定。业内人士指出,这些其实是对《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》(下称“《试点办法》”)第36条的加工升级。 根据《试点办法》第36条,明确要求资产管理人应当了解客户的风险偏好、风险认知能力和承受能力,评估客户的财务状况,向客户说明有关法律法规和相关投资工具的运作市场及方式,充分揭示相关风险。而上述案例中方先生与中海基金所签订的合同内容只是按照第18条的规定进行了常规风险提示(所有制式合同都会用到),没有针对投资标的是中小企业私募债这一高风险的投资工具而向客户进行进一步的说明、有效甄别合格个人客户。 据有关媒体报道,2015年以来,中小企业私募债违约事件不断。“12东飞01”“12致富债”和“12蓝博01”接连出现“黑天鹅”事件。据统计,2014年至今年7月,近20只私募债出现违约情况。 按照民生证券的分析,自2012年6月推出以来,68%的中小企业私募债发行期限为3年,2015年起进入偿债高峰期。其中,2015年到期的中小企业私募债为150亿元,2016年和2017年分别为253亿元和263亿元。 这次违规投资中小企业私募债事件再次凸显证监会、银监会近期加强对于承销商、资管产品管理人、托管人尽职管理义务监管的重要意义。类似方先生这样的投资者权益该如何维护,监管部门对于同类事件应如何处理,将考验各方智慧。

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