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万能险新规扰动市场 预期收紧后市或将再现区间震荡行情

  【昨日盘面】   周四市场一改近期高位调整格局,早盘低开后直接下砸,近期强势股成为主力资金抛售的主战场,国中水务(600187)、合肥城建(002208)、皇氏集团(002329)领跌两市,金融板块股如券商、银行以及供给侧概念钢铁等权重板块苦苦支撑大盘,午后以煌上煌(002695)为代表的高送转板块再度走强,随后多股封上涨停,指数小幅回升,截止收盘,沪指、创业板指双双小幅收跌。   【外盘走势】   美国股市小幅下跌。道指下跌33.07点,跌幅0.18%,标普500指数下跌2.97点,跌幅0.14%,纳指下跌5.49点,跌幅0.11%。欧股方面,英国富时100下跌18.88点,跌幅0.28%,德国DAX指数下跌93.38点,跌幅为0.88%,法国指数下跌28.86点,跌幅为0.65%。另外油价小幅反弹而黄金小幅下跌。   【重要消息】   1、万能险“新规”意在完善人身险产品监管。保监会于8月23日组织有关部门召开座谈会,讨论《关于加强人身保险产品精算管理有关事项的通知(征求意见稿)》和《关于进一步加强人身保险产品监管有关事项的通知(征求意见稿)》,但这两个征求意见稿处于初期讨论阶段,并未正式下发相关机构,具体内容存在进一步商榷之处。不仅如此,上述两个征求意见稿并非只针对万能险,而是就如何进一步完善人身保险产品监管制度征求了部分保险公司意见。事实上,万能险仅属于保险公司保费来源中的一部分,且总体占比并不高,如果投资行为合法合规,不存在所谓“资金乾坤大挪移”情形。   昨晚,针对市场上有关“6000亿万能险将陆续撤出A股”的传言,保监会有关部门负责人指出该传言不实,相关文件尚在征求意见过程中,希望社会公众以监管部门正式发布的文件为准。   2、方星海主持召开深港通工作座谈会,确保年内开通深港通。日前,证监会深港通专项工作小组组长方星海副主席在深主持召开深港通工作座谈会,听取深港交易所、中国结算以及部分证券公司准备工作进展情况汇报和意见建议,并就相关工作进行部署,确保年内开通深港通。   3、多部门加速推进PPP顶层设计,税收优惠等一揽子政策正在酝酿中。我国政府和社会资本合作(PPP)的顶层设计正在加速推进,相关部门已经展开PPP改革工作调研,包括税收优惠政策、财政管理办法在内的一揽子政策已在酝酿中。同时,PPP领域的统一立法也步入快车道。业内预计,PPP将正式迈入鼓励与规范并存的阶段,迎来万亿规模爆发式增长机遇的同时也将面临挑战。   【总体分析】   近期市场主要集中在两个焦点问题上,一个是万能险新规对市场的影响,另外央行重启14天逆回购,拉长流动性调控期限,市场预期银行间资金面收紧。对于万能险新规一事,昨晚虽然保监会指出传言不实,但不可否认的是,保险资金入市的节奏后期将收紧。之前我们分析过,8月中旬股指放量大阳主要是基于在资产荒背景下保险等增量资金入市所致,而市场当期的热点也集中在“举牌”方面,因此,万能险新规无疑会破坏这一上涨逻辑,后市两市再次回归到震荡平衡市的概率比较高。因此,对投资者来说后市尽量保持谨慎,把握存量资金博弈行情。

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债转股箭在弦上:方案或年底前出台 僵尸企业被排除

新一轮债转股箭在弦上   □本报记者 王姣   8月中旬以来,国务院表态“支持有发展潜力的实体经济企业之间债权转股权”,多部委研讨的债转股指导意见初露端倪,中钢集团、渤海钢铁集团的债转股方案陆续传出……种种迹象表明,新一轮债转股已箭在弦上。   分析人士指出,稳妥有序推进债转股,无疑将有助于相关企业降低财务杠杆,提高再融资能力,进而降低信用违约风险及金融市场风险,并加速推进产能过剩行业整合进程和国有企业改革进程。不过,债务重组面临诉求不同的各主体博弈,市场化债转股的方案细则仍存较大不确定性,债转股的成功实施需要一系列条件的配合。   债转股渐近   8月22日,国务院印发“降低实体经济企业成本工作方案”,明确提出“支持有发展潜力的实体经济企业之间债权转股权”,再度引发市场对债转股的关注。   另有消息称,在国家发改委、央行、财政部、银监会等多部委的多次研究讨论后,债转股指导意见有望年底前出台。最新方案取消了债转股试点规模,强调“一企一策、一事一议”。适用债转股的债权以银行贷款为主,债券等是否纳入由参与方自主协商而定。同时,“僵尸企业”、有意逃废债的企业、可能加剧产能过剩的企业,被排除在此轮债转股之外。   此后,负债近千亿元的中钢集团、负债近2000亿元的渤海钢铁集团的债转股方案陆续传出。尽管相关方案尚未最终确定,但在业内人士看来,债转股进程或进一步加快。   8月6日,银监会就《关于钢铁煤炭行业化解过剩产能金融债权债务处置的若干意见》征求意见,其中“支持对钢铁煤炭企业开展市场化债转股”一条引发市场热议。此前多个地区也已经在供给侧改革文件中提及市场化债转股,如河南省政府8月伊始发布的《关于省属国有工业企业发展混合所有制经济的实施意见》明确指出,“推动国有金融机构将煤炭、钢铁等企业债权转为股权”。   业内人士认为,从近期的一系列事件来看,债转股和国企改革推进的节奏和力度可能会超市场预期。本轮债转股强调“一企一策、一事一议”和市场定价等,体现了中国资本市场更加市场化。   有利降杠杆控风险   市场人士指出,目前来看,此轮债转股将以市场化为导向,以PPP产业基金、地方AMC等作为实施主体,预计选择对象多半是行业龙头企业或地方龙头企业。债转股将有利于降低企业的债务负担,有利于恢复再融资从而逐步起死回生,进而有利于降低信用市场风险和金融体系风险。   “本次政策出台的主要目的还是通过一些差异化的政策来加速行业之间并购重组,实现市场出清,兼以通过提高未来的经济活力来控制商业银行风险,利用‘一保一压’的方式来整合产能过剩行业。”方正证券(7.560, 0.10, 1.34%)表示。   中投证券介绍,截至目前,煤炭、钢铁、有色等三大产能过剩行业中,东北特钢、中钢集团、渤钢集团、广西有色、云煤化集团等企业的债务问题仍悬而未决。“整体来看,上述企业债务问题均暂未推出合适的解决方案,如果中钢集团、渤钢集团能推出成型的债转股方案,过剩产能债务问题将有望破冰。”该券商分析师表示。   业内人士指出,市场化债转股的边界、实施方法、推进力度仍存较大不确定性。   道德风险带来的逆向选择隐忧不绝于耳。   中金公司指出,债转股是好是坏,关键要看给谁做、怎么做、谁来做。当前债转股要有效推进面临不小难度。在各债转股界限、配套制度和操作监管政策尚未完善的情况下,不规范推进债转股导致债权人不受益反受损的情况不能排除。   在申万宏源证券看来,债转股的成功实施需要一系列条件的配合:一是需要专业化的资本进行运作和对接;二是退出需要经济环境和企业经营好转的配合;三是需要对转股的目标债权进行严格甄别。

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彭博:北京和天津考虑出台新举措控制房价

   据彭博新闻社报道,不愿透露姓名的知情人士称,在新房价格7月份跳涨了27%的上海,当地政府近期将召开会议,考虑调整土地和住房政策,以抑制近期上涨的房价和地价。考虑的措施包括收紧银行贷款政策以控制土地融资,同时也准备调整购房贷款政策,实施即认房又认贷的标准。据三位知情人士称,北京和天津也在考虑出台新的举措控制房价。   中共中央7月26日召开政治局会议,会议强调要有效防范和化解金融风险隐患,同时还提到要抑制资产泡沫。在前期通过一系列的财政支持和宽松货币组合拳帮助经济增速企稳之后,中国当局目前偏向于通过改革来刺激增长。   中国人民银行自2014年11月份进入降息通道,并出台一系列其它的宽松举措,帮助刺激了很多大中城市的住宅成交量大幅攀升。过去一年中,北京的新建住宅价格跳涨了21%,天津上涨了16%。在南方的深圳,火热的市场需求推动房价过去一年飙升了将近60%。   出手控房价的不止这些一线大城市,江苏省会南京和华东制造业基地苏州都在本月稍早针对部分购房群体提高了二套房的贷款首付比例,此外,东南都市厦门以及中部省份安徽的省会合肥也出台了相应的限制性举措。   上海考虑的政策   知情人士称,上海市政府在考虑的政策包括,部分首套房首付比例提高至五成,凡有贷款记录的不管首套还是二套,贷款首付均为七成。上述知情人士不愿具名,因信息未公开。有两位知情人士称,上海银监局本月早些时候已与银行开会沟通,讨论调整房地产政策。   上海市政府和上海银监局未立即回复彭博寻求置评的传真或电邮。天津市政府新闻办的电话无人接听,北京市政府工作人员未立刻回复彭博的置评请求。   今年稍早,上海已经出台过一轮为楼市降温的举措。3月份,上海市政府对非上海户籍人士提高限购门槛,提高了部分二套房的首付比例,并叫停不受监管的场外配资业务。非户籍居民家庭购房缴纳个人所得税或社保的年限,从自购房之日起计算的前3年内在该市累计缴纳2年以上,调整为自购房之日前连续缴纳满5年及以上。   控制供给   上海市政府的政策瞄准的不止是房价,同时还有飙升的地价。易居研究院智库中心研究总监严跃进称,今年上海土地出让的平均楼板价达到了每平米21,866元人民币,同比增长逾一倍。   上海市政府在网上发布的竞价信息显示,在8月17日一次住宅用地招标中,中标的融信每平米拍出100,315元人民币。根据中国房产信息集团的数据,这一单价创下住宅用地的全国最高纪录。此后一周浦东和普陀区的三宗土地出让因此被取消。

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热点缺乏量能萎缩 A股再陷上下两难窘境

      沪综指昨日跳空低开,一路下挫触及20日均线,随后缓慢拉升,尾盘跌幅收窄,日K线收出一根长下影线。业内人士认为,大盘“滑倒”而非“卧倒”,当前上下两难。以金融、地产为代表的权重股最受伤,8月中旬带动指数突破后,对指数的贡献有限。题材热点能否保持活跃,将决定指数的运行方向。如果题材能够轮动,热点保持活跃,大盘可能会维持震荡平衡。如果热点熄火,股指下探概率会增大。此外,量能至关重要,平台震荡时两市量能能否维持在6000亿元之上将决定行情的强弱。   大盘震荡 赚钱效应锐减   市场传闻保监会拟收紧高现价产品,并首次对市场上居高不下的保险产品保证利率做限制。虽然政策处在征求意见阶段,但仍被过度解读,一石激起千层浪。沪综指昨日跳空低开,快速回落,最低下探至3041.51点,触及20日均线位置,此后维持低位震荡,尾盘跌幅逐步收窄,收报3068.33点,下跌0.57%。与沪市相比,深市主要指数大体走出小V行情,深成指昨日下跌0.76%,收报10679.15点;中小板指数下跌0.62%,收报6925.74点;创业板指数下跌0.53%,收报2180.66点。   从热点题材来看,题材概念经历了一次集体退潮,143个Wind概念指数中仅有7个概念实现上涨,且涨幅均低于1%,建筑节能指数涨幅最大,但也仅为0.59%。在下跌的136个概念指数中,赛马、移动转售和新三板指数跌幅居前,分别下跌2.05%、1.72%和1.60%。   从个股来看,昨日正常交易的2683只股票中仅有767只股票上涨,40只股票涨停,剔除次新股后仅有18只股票涨停,77只股票涨幅超5%,164只股票涨幅超3%。在下跌的1893只股票中,银亿股份跌停,皇氏集团、国中水务、西部资源等20只股票跌幅超5%,168只股票的跌幅超3%。两市仅有一只股票跌停,个股杀跌幅度有限,但杀跌范围较广,市场赚钱效应锐减。   业内人士指出,8月15日沪综指放量突破3100点后停滞不前,本周赚钱效应下降、盘中多次下探、交投出现萎缩的疲态特征愈发明显。昨日利空消息突袭,指数“滑倒”。但“滑倒”并不等于指数“卧倒不起”。毕竟指数自身的调整幅度相对有限,下探后底部承接力量开始出现。   权重受伤 指数上攻乏力   部分券商认为,“6000亿万能险撤出A股”的传闻引发市场恐慌。从半年报数据看,保险资金最偏重的行业是银行板块,其次重仓的板块分别是房地产和非银金融。受传闻影响,昨日地产板块跌幅位居行业板块首位,廊坊发展跌幅超4%,金融街、嘉凯城等热门股跌幅超过5%。   华泰证券表示,相关政策即使调整也不会一刀切。根据规定,保险公司中短存续期产品年度保费收入控制在公司投入资本两倍以内,并有一定缓冲期,在接下来4年分别调整占比至限额的90%、70%、50%、30%。而这部分受调整的中短存续期保险产品将由新的合规保险产品来承接。调整将从万能险账户管理、退保费,人身险预定利率、年金形态等多方面开展,政策意图并不是要阻隔万能险,而是强调保险的保障属性。由此来看,昨日所谓的利空传闻主要是造成了情绪上的影响。   权重股“受伤”也不是一天两天。在8月15日带领大盘成功冲关后,权重股似乎因“内力过度损耗而受伤”,表现一直疲软,这在一定程度上造成了指数停滞不前。   而经历了这次传闻风波,权重短期恐怕仍难振作。一方面,万科的“宝万之争”,恒大的连续举牌是三季度的大戏,险资大手笔买入预期成为权重股反弹的主逻辑,且从地产扩散至金融板块。但此次风波后,这种预期可能存在变数。此时期盼游资去高位接盘并不现实。另一方面,在经历了8月中旬的放量上攻后,市场再次进入缩量格局中。权重股的市值大体在千亿元规模之上,抬升此类品种需要消耗大量资金,以当前两市4000亿元-5000亿元的成交规模,即便扎堆其中,拉升幅度也有限。缺乏权重股的配合,指数短线上攻可谓难上加难。   热点+量能 影响后市行情   自1月份千点调整以来,3100点一直是投资者心中的一个坎儿。大半年来指数曾多次尝试突破3100点,但无功而返。8月15日两市成功站上3100点,但随后又再度小幅回撤,可见这一关键点位上套牢盘较多,对于整个市场的压制较大。其实,现在最理想化的状态是股指围绕3100点整固,逐步夯实这一平台,因此题材热点的活跃度和量能的大小显得尤为重要。   把时间轴拉长,本轮反弹始于5月18日的2781点,到8月18日的3140点,已经历时三个月之久,一波三折也攻到了年线附近。题材热点持续性不佳是赚指数不赚钱的主因。纯粹的题材炒作受到了遏制,不过,市场想要活跃离不开资金对热点的追逐。在360回归、蚂蚁金服上市等老题材股悉数回落后,如果新的题材热点能够跟上、不断档,市场有望保持活跃,指数也将保持震荡平衡。如果热点熄火,股指下探概率会增大。   此外,量能信号也至关重要。业内人士认为,在套牢筹码众多的年线位置,指数运行的压力本来就很大,如果成交额降至4000亿-5000亿元左右,像本周这样的缩量阴跌可能就无法避免。这种行情对资金的伤害极大,缩量到极致后有可能引发市场大调整。而沪深股市如果能够维持6000亿元-8000亿元左右的成交额,股指则有望不断整固夯实这一平台,而期间市场机会也将增多。量能大小将直接决定行情强弱。

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我国量子计算领域获重大突破 计算速度或大幅提高

  我国在量子计算领域最近取得重大突破,在世界上首次制备并测量了大约600对呈现纠缠状态的量子,量子计算的速度可以是目前计算速度的万倍、亿倍,量子计算机一秒钟就可以完成超级计算机几年的计算任务。但是它需要利用大量互相纠缠的量子才能够实现。这一突破进一步使量子计算成为可能。   据深圳特区报8月26日消息,近日,中国科技大学的科研团队,创造性地开发出了超晶格系统,以及分辨率仅为1微米的超冷原子显微镜,并通过它们首次制备并测控了约600对呈现纠缠状态的超冷原子比特,迈出了量子计算技术的重要一步。该研究成果随后发表在期刊《自然·物理学》上。   量子纠缠是量子重要的物理特性,呈现纠缠状态的一对量子就像一对双胞胎一样,即使在超远距离下仍然可以保持类似心灵感应的联系。而被认为是高速信息处理颠覆性技术的量子计算,正是利用这种量子纠缠状态来实现的。   就A股的投资机会而言,产业链相关公司值得我们重点关注:   【神州信息】:旗下神州数码第一名中标量子信息“京沪干线”联调系统,金额过亿,随着“京沪干线”的建设,业绩将逐步兑现。   【浙江东方】:旗下持股49%的浙江国贸东方投资管理公司与中科大量子通信技术潘建伟团队合作,在浙江省杭州市海创园内设立“浙江神州东方量子网络技术有限公司”。合资公司将作为浙江省量子通信产业化平台,也是潘建伟院士研究成果的落地方之一。   【科华恒盛】参股安徽国盾,最纯正的量子通信标的。   计算机板块重点推荐【蓝盾股份】(与华南师范大学联合设立量子密码技术实验室,业绩好)。

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公募投资总监八月调查报告:半数仓位在八成以上

  编者按   由21资本研究院发起的投资总监调查已经进行到了第六期,投资总监是资本市场最具有话语权的群体,他们也是资本市场上最好学的群体,我们的调查不仅仅关注投资总监的“所思”,还调查他们的“所为”,希望通过这些每个月不间断的调查,能够让更多的投资者也能够用投资总监的视角,去把握市场的脉搏。   导读   对于接下来一个月的A股市场行情,受访的公募基金投资总监依然整体抱持谨慎态度,仍有超过半数的投资总监看平上证指数走势,虽然相较于上个月的调查结果,看平投资总监的比例有所减少,但看涨和看跌的比例却均有增长。   8月15日至8月22日,21资本研究院北上广深四地研究员启动了对国内主流公募基金投资总监(或权益类投资总监)的第六期月度走访调查,调查问题依然围绕着未来一个月A股市场走势的看法与判断等。此次共发出问卷33份,最后收回32份,其中关于趋势判断和仓位管理的客观题问答部分32份问卷全部有效。   据同花顺iFinD的数据统计,截至2016年6月末,上述32位投资总监所在公募基金公司的资金管理规模达到了4.3万亿元,占公募基金行业资金管理总规模的54.4%。   问卷调查结果显示,对于接下来一个月的A股市场行情,受访的公募基金投资总监依然整体抱持谨慎态度,仍有超过半数的投资总监看平上证指数走势,虽然相较于上个月的调查结果,看平投资总监的比例有所减少,但看涨和看跌的比例却均有增长。   六成看平上证指数   调查问卷显示,仍有多数公募基金投资总监对未来一个月的A股走势看平。   据21资本研究院调查,对未来一个月A股上证指数的行情走势的判断,受访的32位投资总监中,看涨(上证指数上涨超过5%)的有8位,占比25%,比上期的20.68%增加了4.32个百分点;看平(上证指数涨幅在-5%-5%之间)的有19位,占比59.38%,比上期的65.52%减少了6.14个百分点;看跌(上证指数下跌超过5%)的有3位,占比9.37%;认为不好判断的有2位,占比6.25%。   对于未来一个月A股创业板指数的行情判断,受访的32位投资总监反馈的观点是:认为指数有望上涨超过5%的有8位,占比25%,较上月同一调查结果减少2.59个百分点。认为指数涨幅在-5%和5%之间的有17位,占比53.13%,比上个月高出1.41个百分点。而认为指数下跌可能超过5%的有4位,占比12.5%,较上月增加2.16个百分点。表示不好判断的有3位投资总监,占比9.38%。   总体来看,对于未来一个月市场行情趋势的判断,此次调查结果基本与上月的接近,还是谨慎情绪占上风。   半数仓位在八成以上   操作层面,据本次调查结果反映,目前,有半数,共16位受访投资总监表示仓位处于八成或高于八成,其中有两位达到九成或九成以上,与上月调查结果的同一数据相比明显乐观,高出12.07个百分点。这部分高仓位投资总监数量增长的同时,仓位在七成到八成之间(包括七成),以及仓位在六成到七成之间(包括七成)的受访投资总监比例有所减少,前者有8位,占比25%,比上个月调查结果减少6.03个百分点;后者有4位,占比12.5%,比上个月调查结果减少8.19个百分点。还有4位投资总监表示目前仓位低于五成。   与上述数据相对应的,是过去一个月主动加仓投资总监的增加。其中加仓一成到两成(包括一成)的有21.88%,明显高于上月调查结果的10.34%;加仓小于一成的占比18.75%,和上月调查结果的20.69%接近。维持仓位不变的与上月调查结果也较接近,占比为43.75%。

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高收益理财产品缘何成违约垃圾债 浦发曾发提示函

2014年7月,原申银万国证券股份有限公司(下称“申万”,2015年1月与宏源证券合并成立申万宏源)固定收益总部执行副总边某(申万宏源成立后,职位未变)通过中间人夏某(中海基金前员工)向上海市投资者方先生推荐购买一款该公司承销并口头承诺 “保本保息”的理财产品——中恒通(福建)机械制造有限公司2014年中小企业私募债券(第一期品种二)(下称“14中恒02”)。 方先生介绍说,他起先只想购买500万元,后被告知必须委托其指定的中海基金购买,最低限额为3000万元。边某承诺称,这家企业非常优质,有申万负责,没有风险。在这种口头承诺下,方先生召集亲朋好友筹措了3000万元购买,并与中海基金签署《中海基金浦发银行晨星1号特定客户资产管理计划》(下称“《晨星1号》”),资产管理人为中海基金(中国海洋石油总公司旗下中海信托股份有限公司为第一大股东),资产托管人为上海浦东发展银行股份有限公司(下称“浦发银行”)。 值得一提的是,此时“14中恒02”的募集期限离上交所出具的备案通知书中载明时效仅剩下不到一周时间。后续直至2016年2月“14中恒02”出现根本性违约,才让各机构和相应业务种类的违规问题浮出水面。 2016年7月27日,在交涉赔付无望的情况下,方先生等 20多名投资者向上海证监局、上海银监局等多部门实名举报投诉。7月28日,上海银监局致电投资者表示该合同的对应方是浦发银行,归银监会管,会将投诉材料转给银监会。 风险巨大,却许诺收益可达11.5% 方先生交给《中国经济周刊》记者的一份由申万提供给中海基金的债券情况报告中显示,“14中恒02”发行人为中恒通(福建)机械制造有限公司(下称“中恒通”),债权期限为两年,担保方为中元国信信用融资担保有限公司(下称“中元国信”),起息日期为2014年7月24日,债项评级为AA,发行利率为9.5%,资金用途为补充流动资金。但在该报告中并未包括由第三方机构出具的债项评级报告。 方先生告诉记者,他当时正好有一笔集合信托产品的收益到期,想拿出来投资新的理财产品,而边某与方先生的朋友夏某相熟,遂通过夏某向其极力推荐了“14中恒02”。为促使其尽快投资,边某向方先生允诺可以在年债券收益9.5%的前提下,以财务顾问协议的形式安排他与债券发行人中恒通公司签订财务顾问协议,费用为每年2%,即客户投资每年收益率提高到11.5%。此外,方先生认购 《晨星1号》所产生的管理费、托管费亦将通过这种财务顾问费的形式消化。 据夏某向方先生所聘请的律师提供的证词:“在此期间,申万并没有派人给方先生进行产品介绍,也没有人向方先生提供资料、合同或对方先生的投资风险进行提示。2014年7月,在边某的催促下,方先生向申万联系的中海基金指定账户 (可能是代开的,方先生表示没有签署过此类文件)打款3005万元,其中5万元是垫付给中海基金的通道费。事后,边某安排方先生签署了《晨星1号》。由于中海基金的人拒绝向方先生解释合同条款,方先生一直不肯签。后来边某让我劝,他才肯签署。我记得是先打款后签署的,当时没有投资指令。中海基金、申万和托管行浦发银行都没有告诉过方先生或我,该笔款项什么时间投入了哪些项目,也不知道投资比例的事。” 中小企业私募债自2012年6月发行首单,历时两年左右。由于风险巨大,不强制要求评级,认购主体主要为机构投资者,虽然交易所允许合格的个人投资者认购,但对合格的个人投资者提出诸多严格的资质要求。记者查阅相关条款,合格个人投资者应符合的条件为:1. 个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于人民币500万元;2. 具有两年以上的证券投资经验;3. 理解并接受私募债券风险。 方先生所聘请律师认为,申万要求方先生以3000万元认购《晨星1号》的形式投资“14中恒02”,再由申万与中海基金签署债券认购协议,目的是借由机构投资者的“壳”来规避对于个人投资者的资格审核义务,这违反了证监会三令五申的“穿透审核”原则。方先生明确告诉记者,如果严格审核,他根本没有资格购买“14中恒02”。 也有业内人士质疑方先生此次投资行为,“14中恒02”的发行时间是在2014年7月份左右,客户认购额度是3000万元,在当时的信托产品中,完全可以找到超过“14中恒02”收益率的集合信托产品,毕竟,集合信托产品被公认隐含了刚性兑付的信用。当年4月份,银监会下发了《关于信托公司风险监管的指导意见》,被财富管理行业解读为集合信托产品坚守刚性兑付的有力证明。所以,作为一个已投资过集合信托产品的客户,在很短的时间内(一周不到)就做出了投资3000万于之前从未接触过的中小企业私募债的决定,这在逻辑上也不合情理,其中必有蹊跷。 “评级都是要有评级报告的,口头说说没用的,‘14中恒02’自始至终都没有提供体现AA的债项评级报告。稍微懂点债券的人都知道,如果这个债能评到AA,根本就不愁销售了,换句话说根本轮不到方先生买,这个是跟常识相悖的。”有业内人士这样分析。 方先生认为,申万作为排名靠前的大型券商,在选择发债企业时理应具备较强的承揽和筛选项目的能力,但从中恒通实际情况来看,在它获得资金注入后一年多即出现根本性违约,这种结果与申万出具的债券募集说明书以及“14中恒02”项目的尽职调查报告显示的内容相比而言,让人难以接受,他对申万筛选项目的标准,承做债券时的尽职调查以及选择第三方担保人的专业性等提出强烈质疑。 担保公司和债券发行公司,都进了全国失信被执行人名单 中恒通公司自2015 年7月即未依约支付财务顾问费,到2016年1月又未能支付目标产品利息,感到不安的方先生数次要求边某说明情况,“其当时拿出的说辞是中恒通公司正在准备从银行贷一笔款用于提前偿还目标产品,到时候将一并支付,让我放心”。但此后中恒通公司仍迟迟没有付款,在方先生的追问下,边某才在 2016 年 2 月告知方先生中恒通公司已陷入财务危机,并已还款违约。此时距中恒通公司第一次对方先生迟延付款已半年有余。 当方先生在2016年2月份正式得知“14中恒02”将发生根本性违约后,立刻联系边某要求说明真实情况。方先生告诉记者,其实早在2015年下半年,中恒通公司就已发生严重的流动性危机,申万作为承销券商,没有积极跟踪发行债券的存续情况,对企业的实际情况了解不深入,在超过债券第三次付息日一个月后,才开始向其披露。相较一年多前被告知“保本保收益”的承诺,他自然不能接受债券违约的现实,遂要求亲自前往中恒通公司一探究竟。 今年3月份,与另一投资人实地走访中恒通公司后,方先生实难相信申万为何选择如此一个五六线城市范畴的濒于破产倒闭的企业为其发行债券,申万方面的口头解释是:“我们不看企业,只看担保方。”由此牵连出“14中恒02”的担保方——中元国信,这家公司也因多起违约事件已被列入全国失信被执行人名单。方先生更难相信申万的这种解释,为何会选择一无履约意愿二无履约能力的担保公司作为“14中恒02”的担保方。 记者在最高人民法院中国执行信息公开网上,输入“中元国信”后,显示这家担保公司的失信立案记录有15条,最早的一条时间为2014年7月29日,案号为“(2014)朝执字第11933号”,与“14中恒02”的发行时间非常接近;输入“中恒通”后,显示这家公司及其子公司的失信立案记录有8条,最早的一条时间为2015年11月25日,案号为“(2015)绿执字第00840号”。 中海基金在今年7月给方先生的回函中明确表示,“14中恒02”投资当日的债项评级是AA,根据是申万给中海基金的一份书面介绍材料,但是如上述业内人士所言,没有正式的评级报告支撑都是无效的。 在方先生的一再追问下,边某坦白这款私募债并没评过级,只是担保公司评过级。另根据申万事后提供给方先生的《非公开转让告知书》等材料,亦记载该债券未进行评级。但是方先生想不通了,当初明明是说AA的私募债产品“能保息保本”,他才购买的。“如果有人跟我说企业实际情况是这样的,我不可能投资的呀,债券的担保人中元国信当时的主体信用评级是AA,所以申万就把这个张冠李戴到‘14中恒02’的债项评级上了。” 根据当年申万提供的募集说明书、尽职调查报告记载,中恒通及子公司合并报表的2011年度营业收入约为2.58亿,2012年度营业收入约为2.84亿,2013年度1—9月营业收入约为3.77亿。而今年8月,方先生又一次赴福建当地取得的中恒通公司纳税申报表、完税凭证记载,中恒通公司2012年的销售收入仅为1.04亿,2013年的销售收入仅为1.26亿,与募集说明书、尽职调查报告记载差距巨大。 浦发银行曾下发提示函,中海基金称是客户投资失败 值得一提的是,方先生签署的《晨星1号》在投资方面有限制,包括投资单只债券不得超过其债券发行总量的10%等,委托财产所投资的企业债、公司债、中期票据的债项信用评级在AA级(含)以上,所以用3000万投“14中恒02”就是违反了合同规定。而2014年8月5日前,浦发银行在审查过程中发现了这个情况,并紧急下发了《提示函》(浦银托管业务[2014]第727号)文件,要求专户尽快联系委托人签署补充协议。然而此时,方先生的3000万元已经划拨出去了。 那么,在补签了投资指令协议后,浦发银行和中海基金是否应该免责呢?有业内人士分析认为,托管人理应尽到资产保管和交易监督的基本义务,根据《晨星1号》约定,托管人应拒绝执行违反合同约定的投资指令,并及时通知委托人,而在3000万资金从托管户划付出去之时,托管人就没有严格履行资管合同中关于投资限制的规定,属于严重违规。如果当时能够发现这一与实际投资相冲突的条款,即使要求客户事前补签投资指令协议,也有助于帮助客户发现此次投资的问题和疑虑,从而避免投资损失。而银行和基金公司事后发现这一问题后,安排基金管理人联系客户补签投资指令协议的行为,恰好再次证明他们自身意识到了这一低级失误,会随着未来债券违约而给自身带来难辞其咎的法律责任。该人士认为,从这一点来说,浦发银行和中海基金对方先生的投资损失应负有不可推卸的直接责任,应该赔偿实际损失。 另外,方先生还说,当时人在外地就医,申万催促他尽快完成产品汇款,在银行柜台签署划款指令的也并非他本人,也不知道是谁,银行也没有要求他出具授权委托书,而是默认并配合划款行为的发生,银行也违反了资金汇划的合规性,最终带来实际损失。此外,这份补充协议中也有投资限制:不得投资未达到AA及以上评级的债券。 方先生告诉记者,此前负责该项目的浦发银行方面人员已经离职,递送书面材料也石沉大海。“浦发银行一直躲在后面不露面,我们只好找中海基金要他们的联系方式,中海基金也不配合提供。”方先生称,已与中海基金方面人员进行了会谈,中海基金承认未对方先生进行合格投资者的专门审查和产品介绍,但认为方先生应自行承担投资后果。而据中海基金2016年7月1日对于方先生投诉意见的书面回复来看,他们认为《晨星1号》中包含相关风险揭示条款,方先生签署合同的行为已代表中海基金履行了风险提示和投资者审核义务。 记者致电中海基金财务管理中心有关负责人,对方表示,基金公司仅承担通道职能,不对客户的投资结果负责,单一客户的通道业务不算主动管理业务,对客户的合规销售要求较低,且客户为申万介绍。“合同里写明了风险提示,只能说他投资失败。我们只是接到了他的投资指令实施了投资行为而已。” 不过,方先生所聘请律师分析称,中海基金以客户2014年7月22日签署投资建议书为由,将自身明显违规的过错转移至客户身上,枉顾了投资建议书实为8月份客户在中海基金的有意安排下补签的事实,利用了空白合同未签署日期的合同漏洞,将责任完全推给客户。其中,浦发银行2014年8月5日专门就投资违规问题向中海基金出具了提示函,明确指出在浦发银行电话提示后截至8月4日,中海基金仍未采取有效措施纠正上述投资违规事项。随后,8月8日,中海基金工作人员发邮件给申万边某,直言陈述“当初比较仓促,条款没有完善,现希望签署补充协议,尽快解决这个问题”。该人士认为,鉴于补充协议与资产管理合同对于投资限制的内容表达完全相反,实为中海基金由于事前失察,事后仍未及时发现并及时纠正,而是在托管人浦发银行电话提示无果后,以浦发银行发公文《提示函》的形式才重视这一违规行为,但采取的补救措施也并未向客户做特殊说明,而是通过第三人转述,导致客户在不了解中海基金严重失责并违规的前提下签署了补充协议,并导致艰难筹措到的数千万元资金遭受巨大损失。 方先生说,申万曾称除非接到监管部门处罚或法院判决,否则其不会进行赔付。记者也曾致电边某,他表示将由公关部门或是办公室统一回应。但是截至记者发稿时,仍未收到对方的任何回应。 两年近20只中小私募债违约证监会出台私募资管新规 记者注意到,证监会日前发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》(下称“《规定》”),自今年7月18日起实施。《规定》对结构化产品杠杆率、融资杠杆率等指标都做了进一步的限定。业内人士指出,这些其实是对《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》(下称“《试点办法》”)第36条的加工升级。 根据《试点办法》第36条,明确要求资产管理人应当了解客户的风险偏好、风险认知能力和承受能力,评估客户的财务状况,向客户说明有关法律法规和相关投资工具的运作市场及方式,充分揭示相关风险。而上述案例中方先生与中海基金所签订的合同内容只是按照第18条的规定进行了常规风险提示(所有制式合同都会用到),没有针对投资标的是中小企业私募债这一高风险的投资工具而向客户进行进一步的说明、有效甄别合格个人客户。 据有关媒体报道,2015年以来,中小企业私募债违约事件不断。“12东飞01”“12致富债”和“12蓝博01”接连出现“黑天鹅”事件。据统计,2014年至今年7月,近20只私募债出现违约情况。 按照民生证券的分析,自2012年6月推出以来,68%的中小企业私募债发行期限为3年,2015年起进入偿债高峰期。其中,2015年到期的中小企业私募债为150亿元,2016年和2017年分别为253亿元和263亿元。 这次违规投资中小企业私募债事件再次凸显证监会、银监会近期加强对于承销商、资管产品管理人、托管人尽职管理义务监管的重要意义。类似方先生这样的投资者权益该如何维护,监管部门对于同类事件应如何处理,将考验各方智慧。

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