X
首页 电子周刊 新闻资讯 名家专栏 增值服务 杂志介绍 股市大学堂
3122
政治局会议传递积极信号:推动五大市场健康发展

重要市场的发展问题被高层关注。 4月23日,中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势和经济工作。会议提出,要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展,及时跟进监督,消除隐患。 值得一提的是,政治局会议上同时提出推动上述五大市场发展,此次之前尚无先例。这或意味着,维护上述主要市场的健康发展将成为今年经济工作的重点任务,事实上,今年以来管理层已经在上述市场中采取多项举措保证其健康发展;在业内人士看来,上述市场的平稳运行亦是实现经济稳中向好和结构转型的重要途径。 例如在股市方面,监管层一边着手推动股市支持创新型企业上市,驱动资本市场的供给侧结构性改革,另一边也在严格证监执法,整肃市场纪律;债市领域,发展结构性债券等市场建设在同步提速;而在楼市政策上,有关房地产市场的调控和对住房租赁市场建设的鼓励政策也在密集推进。 会议同时指出,今年以来,经济运行延续了稳中向好态势。结构调整对经济发展的支撑作用明显,供给侧结构性改革不断深化,新产业成长和传统产业转型升级态势良好,经济运行内在稳定性有效提升,质量效益保持较好水平,推动高质量发展取得良好开端。而据记者发现,上述五大市场的政策措施,也与这一定调相一致。 股债楼驱动“供改” 事实上,管理层推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展的思路已经埋藏在诸多政策细节中。 以年内的新股市场为例,管理层对于支持“四新”(新技术、新产业、新业态、新模式)企业上市以及CDR(中国存托凭证)机制的胎动,都被视为一种促进A股市场健康发展的重要表达。 今年3月底,证监会公告《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》,提出具有一定条件的境内外“四新企业”可以通过CDR或常规IPO模式实现A股上市。 在中信产业投资基金管理有限公司董事长兼CEO刘乐飞看来,CDR制度的推广实践将给中国资本市场带来积极变化。 “CDR制度在短期内体现了其灵活务实的一面,即在不修改《证券法》的前提下,打破了注册地在境外公司不能直接在A股上市的限制,缩短了新经济企业回归A股的时间。”刘乐飞表示,“这符合当前中国迫切要求资本市场加速支持产业升级、技术创新的宏观政策导向。” 在其看来,这一机制的引入也是资本市场供给侧结构性改革的一部分。 “CDR制度的引入及实践,是中国资本市场供给侧结构性改革的积极一步,也是中国资本市场进一步国际化的标志。”刘乐飞说。 在债市领域,在去杠杆、防风险的大势下,以资产支持证券(下称ABS)、可转债、可交换债为代表结构性债券的扩容则成为债市向前发展的重要脚注。 仅在2018年的3个多月内,具有资产出表的“降杠杆”效应的ABS就实现了高达千亿规模的增长。数据显示,截至4月23日,银行间及交易所市场ABS规模已达2.82万亿元,其中1700亿均为2018年内所产生。 增长更加明显的则是可转债与可交换债。数据显示,年初可转债、可交换债余额分别为1225.53亿元和1827.87亿元;而截至4月23日,两项债券余额分别增长至1461亿元和2111.16亿元。 “上半年几乎每周都有可转债的上会项目,可见监管层正在力促可转债的发展。”一家中字头券商债券承销人士4月23日表示,“可转债、可交换债都是一种盘活存量的思路,实质是在微观层面以结构性债券的供给来替代信用债的融资需求,可以实现降低杠杆、化解风险的目的。” “其实股市的CDR、债市的结构性债券都可以认为是通过供给新血液来推动市场发展的典型。”该债承人士坦言,“这也和当下供给侧结构性改革的大趋势相一致。” 事实上,供给侧结构性改革贯穿于房地产市场的调控与发展中。在坚持房地产市场宏观调控的基础上,管理层正在进一步推动住房租赁市场的建设。 “管理层正在支持房企在自持率上拼拿项目的能力。相对应的就是长租公寓等商业模式、融资方式正在被快速讨论。”龙头地产企业一位营销负责人4月23日表示,“这本身也会让楼市告别过去的粗放开发,而走向一个精细化运营的新时代。” 信贷、汇市趋稳 在信贷市场、外汇市场上,年内的健康发展趋势也较为明显。 4月23日,中国人民大学重阳金融研究院合作研究部主任刘英对21世纪经济报道记者表示,尽管信贷、股市、债市、汇市、楼市在表现形式上有所区分,但金融像水一样流动,一个市场的风险有可能连带其他市场出现风险,尤其在当前国际形势复杂、外部冲击风险点多,国内深化改革、加大对外开放的当下,要切实防范系统性金融风险,防止某一市场的风险带来多米诺效应。 据央行统计,2018年一季度末,金融机构人民币各项贷款余额125万亿元,同比增长12.8%;一季度增加4.9万亿元,同比多增6339亿元。受金融去杠杆影响,表外资金回归表内信贷,一季度对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的86.9%,同比高21.7个百分点。 而在信贷投向上,央行统计显示,企业部门本外币短期贷款及票据融资新增5607亿元,同比多增5873亿元,较好支持实体经济景气度回升。中长期贷款中,服务业平稳较快增长,高新技术制造业增速继续保持较高水平,而产能过剩行业信贷规模得到控制,3月末产能过剩行业中长期贷款余额同比下降1.7%。 刘英则表示,健康的融资环境下,应当发挥多层次资本市场作用,提升从股市、债市等直接融资市场比重,提高保险资金的运用,信贷占比应有所降低。而近期信贷比重有所上升是表外回归表内影响,是短期现象。 另一方面则是汇市的稳定运行。 “保持外汇市场均衡稳定水平十分重要。大起大落都担心。”刘英表示。 她指出,当前国际形势更加复杂,美国宣布加息、减税等政策等;而中国市场与全球的联动更为紧密,并在近期宣布加大对外开放力度,明确开放时间表,力度远超预期。 刘英指出,如果人民币出现大幅升值,对于本身利润就很薄的中国出口企业将是雪上加霜。中国经济增长速度和质量较好态势决定人民币稳中有升,但不能大幅升值。 此前,中国人民银行行长易纲在博鳌亚洲论坛上表示,目前外汇市场是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、实行有管理的浮动汇率制度。中国人民银行在过去的相当长一段时间内没有进行过外汇干预。并且目前的外汇市场可以很好地服务个人和企业,也可以让中国及外国公司方便地进行贸易和投资。“我认为未来外汇市场也会运行得更好。”

头条热点 更多...
MSCI纳入A股在即 千亿资金或快速入场

  未来一段时间,A股被纳入MSCI指数后有望带来的增量资金备受市场关注。分析人士认为,在A股纳入MSCI指数后的初始阶段,或将带来1000亿元的海外资金配置A股,大金融、大消费和公用事业的龙头股都将是这些资金重点配置的方向。   自5月份开始,A股纳入MSCI指数迎来关键窗口。根据MSCI于2017年6月公布的方案,A股被纳入MSCI指数的初始因子为5%,纳入过程分两步走:第一步预定在2018年5月半年度指数评审时实施;第二步在2018年8月季度指数评审时实施。   MSCI此前曾宣布,倘若在预定的纳入日期之前,沪股通和深股通的每日额度被取消或大幅度提高,MSCI不排除将纳入计划修改为一次性实施的方案。监管部门近期曾宣布,自2018年5月1日起,沪深港通每日额度扩大四倍。分析人士认为,A股初始纳入MSCI指数的“两步走”方案可能合并为“一步走”。   A股被纳入MSCI在初始阶段或将带来1000亿元的海外资金配置A股。广发证券表示,跟踪MSCI A股相关指数的基金规模合计约为4.5万亿美元,A股权重在0.1%到2.5%之间,预计短期内A股被纳入MSCI会带来约1000亿元的海外资金。   广发证券分析认为,沪深港通每日额度扩大至原先四倍属于“大幅度提高”,MSCI 很可能将“两步走”合并为“一步走”,在“一步走”情况下,预计1000亿元海外资金会在6月1日前后一段时间内流入。   中金公司表示,在5%的纳入比例下,A股在MSCI全球、新兴市场、亚洲市场指数的权重分别为0.8%、0.1%、1.1%,考虑到全球追踪上述指数的资产规模,估算MSCI纳入A股带来的潜在资金流入规模约为212亿美元,其中包括主动型以及被动型资金。   千亿增量海外资金将配置哪些板块?“这些资金风格基本是一致的,就是偏好行业龙头,比如大市值、高分红以及确定性增长的标的。预计前期QFII以及北上资金偏好的标的,特别是A股的一些独特品种,未来仍然是这些资金的主攻方向。”一位长期业绩良好的海外对冲基金经理在接受本报记者采访时表示。   MSCI正式纳入A股在即,北向资金趋于活跃,特别4月以来,北向资金净买入金额明显增加。统计数据显示,4月18日,借道沪股通和深股通的北向资金净买入72.2亿元,创下2017年10月10日以来的新高。相关统计数据也显示,今年以来,北向资金日均成交额约为189亿元人民币,相比去年96亿元的日均成交额大幅上升。

宏观策略 更多...
习近平近日作出重要指示:建设好生态宜居美丽乡村

    新华社北京4月23日电中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平近日作出重要指示强调,要结合实施农村人居环境整治三年行动计划和乡村振兴战略,进一步推广浙江好的经验做法,建设好生态宜居的美丽乡村。   习近平指出,浙江省15年间久久为功,扎实推进“千村示范、万村整治”工程,造就了万千美丽乡村,取得了显著成效。我多次讲过,农村环境整治这个事,不管是发达地区还是欠发达地区都要搞,但标准可以有高有低。要结合实施农村人居环境整治三年行动计划和乡村振兴战略,进一步推广浙江好的经验做法,因地制宜、精准施策,不搞“政绩工程”、“形象工程”,一件事情接着一件事情办,一年接着一年干,建设好生态宜居的美丽乡村,让广大农民在乡村振兴中有更多获得感、幸福感。   浙江省自2003年实施的“千村示范、万村整治”工程有力支撑浙江乡村面貌、经济活力、农民生活水平走在全国前列,为我国建设美丽中国、实施乡村振兴战略等带来实践经验。截至2017年底,浙江省累计有2.7万个建制村完成村庄整治建设,占全省建制村总数的97%;74%的农户厕所污水、厨房污水、洗涤污水得到有效治理;生活垃圾集中收集、有效处理的建制村全覆盖,41%的建制村实施生活垃圾分类处理。

趋势市场 更多...
开盘:两市低开沪指跌0.16% 粤港澳自贸区接力雄安概念股

    新浪财经讯 4月12日消息,沪深两市小幅低开,个股表现萎靡,粤港澳大湾区再度走强,板块个股近7只涨停,有接力雄安新区的气势。截止开盘,沪指报3283.84,跌0.16%,创业板指报1913.78,跌0.20%。从盘面上看,雄安新区、粤港澳大湾区、黄金、港口航运、燃气水务、通用航空等板块涨幅居前;氟化工、新疆、蓝宝石、特斯拉、集成电路等板块跌幅居前。    消息面:1、中央将制定粤港澳大湾区发展规划,相关公司受关注;2、国产航母下水日期临近,海洋信息化领域迎机遇;3、OLED将成手机显示主流,面板扩产带动材料需求;4、三大运营商布局雄安新区建设,5G和物联网成发展重点;5、地缘政治风险发酵,美股周二收跌金价创5个月新高。   新股申购:正元智慧申购代码300645,发行价12.35元;透景生命申购代码300642,发行价36.1元。   市场观点:   天信投资今日题材掘金:   一是雄安新区概念:4月5日,河北板块以接近9%的整体涨幅开盘,逼近涨停!天津、北京板块也强势大涨。收盘河北板块大涨8.61%。雄安新区的建设无疑将带来大量的基建需求,建材股当然是直接受益,京津冀地区的建材股集体涨停顺理成章。今天雄安新区概念的上攻动力依旧会非常充足,不过部分个股会出现分化,关注雄安新区概念龙头品种。   二是国企改革:据悉,中船集团正在积极稳妥地推进混合所有制经济发展,相关混改试点项目实施方案有望获批出台。管理层也强调要着力抓好混合所有制改革试点,尽快批复实施试点方案,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。   三是粤港澳。中近期支持该区域发展的举措接连出台:发改委牵头研究编制《粤港澳大湾区城市群发展规划》,目前正在开展规划编制建言献策活动;港珠澳大桥珠海连接线拱北隧道10日贯通,预计今年年底全面建成,将成为粤港澳三地融合发展的重要基础设施。

行业公司 更多...
基金机构 更多...
兴全合宜大象跌停一瞬间 山顶发行爆款重压80后总监

昨日是兴全基金管理有限公司发行的一只封闭式基金兴全合宜(163417)的首个上市交易日,还记得在年初发行时,这只基金可谓是盛况空前,不仅一日售馨,资产规模更是直接突破三百亿元大关。然而不幸的是,该基金成立之日也正是主板市场见顶之时。截止今年一季度,该基金净值便亏损了2.61%,昨日上市仅过了两分钟,该基金便被打到跌停价,截止收盘跌幅为-7.52%。 纵观近年来的兴全基金,除了今年的爆款基金以外,给人印象最深的就是核心投研及高管的不断离职了,从去年的杨东、徐天舒,还有今年的傅鹏博,皆是不可多得的人才,而在这些人才离职之后,公司的业绩也随即出现动荡。从该公司旗下11只有可比数据的主动型权益类产品来看,截止4月20日,其中的10只产品都出现下跌,令有3只混合型基金跌幅超过了5%。 “山顶”发行成爆款 兴全合宜“大象”跌停一瞬间 今年1月16日,兴全基金管理有限公司旗下的一只封闭式基金兴全合宜(163417)开始募集,在去年火爆的A股行情和该公司历史业绩优异的宣传下,这只基金一天就销售了327亿元,并创出权益类基金历史首募第三大纪录。 当时有媒体称,兴全合宜的发行火爆与兴全基金公司在权益类投资领域的深厚底蕴有较大关联,并指出,截至2017年三季度末,兴全基金公司过去5年的股票投资平均收益达218.93%(指数法算数平均),位居同期68家基金管理公司第一。而兴全基金公司也表示:“兴全基金在产品发行方面奉行‘精品策略’,成立15年来,公司仅发行了20只公募基金(不含兴全合宜),其中11只为权益类产品,通过投研平台协力和规范风控。” 而管理该基金的基金经理更是简历辉煌。截至2017年12月31日,谢治宇是全市场已披露年龄的44位“80后”基金经理中唯一的投资总监,其管理的兴全合润分级混合期间复权单位净值增长271.75%;兴全轻资产混合期间复权单位净值增长率为105.67%。 兴全基金公司还强调,在兴全合宜成立后,谢治宇将汇聚公司整体投研团队平台力量,在未来两年封闭期及后续管理期间进行稳健的投资管理,力争为持有人创造中长期的良好回报。 然而谁都没想到的是,最近一次大盘的高点,居然距离兴全合宜2018年1月23日的成立日如此之近。 根据中国经济网记者了解,上证指数今年内的高点为1月29日、深证成指的高点为1月25日、上证50的高点是1月24日、沪深300的高点是1月26日。可见,兴全合宜是真真正正成立在了山顶之上。 相比之下,只有创业板和中小板指数在其成立之后创出了新高,但可惜的是,根据兴全合宜公布的2018年一季报显示,其前十大重仓股分别为中国平安(64.990, 0.84, 1.31%)、三安光电(21.770, -0.01,-0.05%)、隆基股份(34.080, 0.04, 0.12%)、五粮液(69.690, 0.06, 0.09%)、伊利股份(28.260, 0.44,1.58%)、白云机场(14.830, -0.40, -2.63%)、东方雨虹(37.210, -0.19, -0.51%)、大族激光(48.840,-3.59, -6.85%)、中兴通讯(31.310, 0.00, 0.00%)、中国太保(31.600, 0.43, 1.38%),几乎全部是主板市场上市公司。而仅有的两只成长股东方雨虹和大族激光,截止4月23日收盘的年内走势均为下跌状态。 Choice数据显示,截至今年一季度,兴全合宜的单位净值下跌达2.61%,而如果按4月20日收盘计算,该基金的下跌幅度更是达4.23%。 4月23日是兴全合宜登录深交所的首个交易日,但悲剧的是,在9点30分开盘后的仅两分钟,该基金便触及0.862元的跌停价,虽然历经反弹,但截至当日收盘,仍然报收于0.886元,跌幅为-7.52%。 对于兴全合宜盘中触及跌停,兴全基金公司昨日回应称:“兴全合宜折价率为6.34%,折价并不意味着基金出现亏损,基金净值并不会因为基金交易价格的折价而出现下跌。” 当然,之所以设计成两年封闭期,就是意味着兴全基金公司更注重该基金的中长期收益情况,同时,兴全基金公司对基金经理的考核机制也更看重长期表现。但在投资者如此热情澎湃之时发行,随后又以大幅上涨之后的蓝筹股为重仓对象,还是让不少投资者感到不适。 不仅如此,该基金在4月23日上市前,净值就已经受到一定的损失,数据显示,其4月20日最新单位净值为0.9577元,损失了4.23%。 80后副总监一拖三 管理资金超400亿元 兴全合宜的基金经理谢治宇,从2007年加入兴业全球基金管理有限公司,此前一直担任研究员,2010年起在兴业全球基金管理有限公司专户投资部任投资经理。现任兴业全球基金管理有限公司基金管理部副总监兼兴全轻资产投资混合型证券投资基金(LOF)基金经理、兴全合润分级混合型证券投资基金基金经理。 目前,谢治宇除管理兴全合宜外,还同时管理着兴全轻资产混合(LOF)、兴全合润分级混合两只基金,合计管理基金资产总规模为434.01亿元。只不过,兴全合宜已经从成立之初的总份额327亿份、基金净资产327亿元,变成了截至2018年4月16日的总份额327亿份、基金净资产315.42亿元。 天天基金网数据显示,谢治宇管理兴全合宜的90天里,该基金净值下跌了4.23%,排名2570只同类基金的第1129位。针对兴全合宜这只超大规模的基金,上海证券基金评价研究中心总经理刘亦千对媒体表示,权益类需要做到充分分散投资,规模大意味着被投资标的会更多,基金经理是否有那么多精力去研究覆盖到足够多的上市公司;规模太大使得投资标的受限,难以介入小市值股票的投资;基金仓位的调整和股票转换涉及的资金量大幅增加,将面临更大的流动性压力。 可见虽然兴全基金公司此前说过,谢治宇将汇聚公司整体投研团队平台力量来管理兴全合宜,但还是有其他多个因素或将对该基金的运作产生不利影响。 而从谢治宇管理的另外两只基金来看,短的有三年多,长的达五年多,在长期回报上均远超同类平均水平,不过短期来看,风景就不那么美好了。 兴全轻资产混合今年一季报的前十大重仓股为南方航空(9.450, 0.07, 0.75%)、工商银行(6.020,0.10, 1.69%)、建设银行(7.430, 0.06, 0.81%)、中国太保、国电南瑞(16.900, -0.02, -0.12%)、隆平高科(22.520, -0.38, -1.66%)、光线传媒(10.570, -0.32, -2.94%)、万润股份(9.410, 0.01, 0.11%)、五粮液、口子窖(45.320, 0.26, 0.58%),虽然较去年底有所调整,但总体上还是以主板市场的金融、白酒为主。该基金今年以来截止到4月20日,净值跌幅达6.44%。而近三个月和近一个月的跌幅更是达-9.84%、-8.98%,排名2800多只同类产品的2299名和2766名。 另一只兴全合润分级混合的今年一季度前十大重仓股几乎是上述两只基金的混合版,分别为中国平安、五粮液、中际旭创(61.980, -4.87, -7.28%)、伊利股份、隆基股份、中兴通讯、三安光电、保利地产(13.540, 0.14, 1.04%)、口子窖、永辉超市(8.930, -0.05, -0.56%),可以明显的看出,谢治宇目前的主要投资逻辑集中在大消费、大金融领域,加之轻仓配置部分科技股。但截至4月20日,兴全合润分级混合的净值依然下跌了7.68%,近三个月和近一个月仍然是最严重的下跌时段。 究竟谢治宇能否让兴全合宜复制另外两只基金长期业绩回报突出的风采,投资者也只能拭目以待了,不过就眼下来说,短期风险还是值得注意。 爆款单品无助综合实力改善 人才储备令人忧 根据媒体此前的报道,兴全基金的公募管理规模自2014年在货币基金的助力下,从322.34亿元猛增至913.97亿元,并于次年突破千亿,再加上2018年的爆款兴全合宜,一度让其规模突破了2000亿元。 但这家成立于2003年的老牌基金公司在权益爆款的同时,还经历着管理层动荡、核心人员相继出走的考验。 不久前,兴全基金副总经理傅鹏博辞任的消息获得官方证实。根据兴全基金发布的《关于解聘副总经理的公告》,傅于3月21日因“个人原因”离职,并不再转任公司其他工作岗位。而在2017年3月,时任兴全基金副总经理徐天舒宣布离职,更早前,还有掌舵兴全基金13年的总经理杨东辞去也曾引起轰动。 除了核心高管离开,兴全基金去年也折损了两位基金经理。兴全绿色投资混合(LOF)基金经理杨岳斌和货币基金经理钟明皆因个人原因辞职。    从该公司旗下主动管理的权益类产品业绩来看,截至2018年4月20日收盘,在今年内有可比数的11只产品中,仅一只业绩为正,主动管理权益类基金的业绩在行业已处于中下游。可见,核心成员的相继离开已经令公司元气大伤,而单靠一只爆款产品,或者某一位明星基金经理,着实难以让公司的产品整体得到提升。                            兴全基金今年内有可比数据主动权益类产品一览 序号 证券代码 简称 累计单位净值增长率(%) 类型 1 340006.OF 兴全全球视野 -1.56 普通股票 2 340008.OF 兴全有机增长 -8.45 混合型 3 163406.OF 兴全合润分级 -7.68 4 340007.OF 兴全社会责任 -5.75 5 163412.OF 兴全轻资产 -4.86 6 163409.OF 兴全绿色投资 -4.43 7 001511.OF 兴全新视野 -3.84 8 163411.OF 兴全精选 -3.70 9 163402.OF 兴全趋势投资 -1.15 10 340001.OF 兴全可转债混合 -0.20 11 163415.OF 兴全商业模式优选 2.85 来源:Wind (净值截止日为4月20日)

理财创富 更多...
高收益理财产品缘何成违约垃圾债 浦发曾发提示函

2014年7月,原申银万国证券股份有限公司(下称“申万”,2015年1月与宏源证券合并成立申万宏源)固定收益总部执行副总边某(申万宏源成立后,职位未变)通过中间人夏某(中海基金前员工)向上海市投资者方先生推荐购买一款该公司承销并口头承诺 “保本保息”的理财产品——中恒通(福建)机械制造有限公司2014年中小企业私募债券(第一期品种二)(下称“14中恒02”)。 方先生介绍说,他起先只想购买500万元,后被告知必须委托其指定的中海基金购买,最低限额为3000万元。边某承诺称,这家企业非常优质,有申万负责,没有风险。在这种口头承诺下,方先生召集亲朋好友筹措了3000万元购买,并与中海基金签署《中海基金浦发银行晨星1号特定客户资产管理计划》(下称“《晨星1号》”),资产管理人为中海基金(中国海洋石油总公司旗下中海信托股份有限公司为第一大股东),资产托管人为上海浦东发展银行股份有限公司(下称“浦发银行”)。 值得一提的是,此时“14中恒02”的募集期限离上交所出具的备案通知书中载明时效仅剩下不到一周时间。后续直至2016年2月“14中恒02”出现根本性违约,才让各机构和相应业务种类的违规问题浮出水面。 2016年7月27日,在交涉赔付无望的情况下,方先生等 20多名投资者向上海证监局、上海银监局等多部门实名举报投诉。7月28日,上海银监局致电投资者表示该合同的对应方是浦发银行,归银监会管,会将投诉材料转给银监会。 风险巨大,却许诺收益可达11.5% 方先生交给《中国经济周刊》记者的一份由申万提供给中海基金的债券情况报告中显示,“14中恒02”发行人为中恒通(福建)机械制造有限公司(下称“中恒通”),债权期限为两年,担保方为中元国信信用融资担保有限公司(下称“中元国信”),起息日期为2014年7月24日,债项评级为AA,发行利率为9.5%,资金用途为补充流动资金。但在该报告中并未包括由第三方机构出具的债项评级报告。 方先生告诉记者,他当时正好有一笔集合信托产品的收益到期,想拿出来投资新的理财产品,而边某与方先生的朋友夏某相熟,遂通过夏某向其极力推荐了“14中恒02”。为促使其尽快投资,边某向方先生允诺可以在年债券收益9.5%的前提下,以财务顾问协议的形式安排他与债券发行人中恒通公司签订财务顾问协议,费用为每年2%,即客户投资每年收益率提高到11.5%。此外,方先生认购 《晨星1号》所产生的管理费、托管费亦将通过这种财务顾问费的形式消化。 据夏某向方先生所聘请的律师提供的证词:“在此期间,申万并没有派人给方先生进行产品介绍,也没有人向方先生提供资料、合同或对方先生的投资风险进行提示。2014年7月,在边某的催促下,方先生向申万联系的中海基金指定账户 (可能是代开的,方先生表示没有签署过此类文件)打款3005万元,其中5万元是垫付给中海基金的通道费。事后,边某安排方先生签署了《晨星1号》。由于中海基金的人拒绝向方先生解释合同条款,方先生一直不肯签。后来边某让我劝,他才肯签署。我记得是先打款后签署的,当时没有投资指令。中海基金、申万和托管行浦发银行都没有告诉过方先生或我,该笔款项什么时间投入了哪些项目,也不知道投资比例的事。” 中小企业私募债自2012年6月发行首单,历时两年左右。由于风险巨大,不强制要求评级,认购主体主要为机构投资者,虽然交易所允许合格的个人投资者认购,但对合格的个人投资者提出诸多严格的资质要求。记者查阅相关条款,合格个人投资者应符合的条件为:1. 个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于人民币500万元;2. 具有两年以上的证券投资经验;3. 理解并接受私募债券风险。 方先生所聘请律师认为,申万要求方先生以3000万元认购《晨星1号》的形式投资“14中恒02”,再由申万与中海基金签署债券认购协议,目的是借由机构投资者的“壳”来规避对于个人投资者的资格审核义务,这违反了证监会三令五申的“穿透审核”原则。方先生明确告诉记者,如果严格审核,他根本没有资格购买“14中恒02”。 也有业内人士质疑方先生此次投资行为,“14中恒02”的发行时间是在2014年7月份左右,客户认购额度是3000万元,在当时的信托产品中,完全可以找到超过“14中恒02”收益率的集合信托产品,毕竟,集合信托产品被公认隐含了刚性兑付的信用。当年4月份,银监会下发了《关于信托公司风险监管的指导意见》,被财富管理行业解读为集合信托产品坚守刚性兑付的有力证明。所以,作为一个已投资过集合信托产品的客户,在很短的时间内(一周不到)就做出了投资3000万于之前从未接触过的中小企业私募债的决定,这在逻辑上也不合情理,其中必有蹊跷。 “评级都是要有评级报告的,口头说说没用的,‘14中恒02’自始至终都没有提供体现AA的债项评级报告。稍微懂点债券的人都知道,如果这个债能评到AA,根本就不愁销售了,换句话说根本轮不到方先生买,这个是跟常识相悖的。”有业内人士这样分析。 方先生认为,申万作为排名靠前的大型券商,在选择发债企业时理应具备较强的承揽和筛选项目的能力,但从中恒通实际情况来看,在它获得资金注入后一年多即出现根本性违约,这种结果与申万出具的债券募集说明书以及“14中恒02”项目的尽职调查报告显示的内容相比而言,让人难以接受,他对申万筛选项目的标准,承做债券时的尽职调查以及选择第三方担保人的专业性等提出强烈质疑。 担保公司和债券发行公司,都进了全国失信被执行人名单 中恒通公司自2015 年7月即未依约支付财务顾问费,到2016年1月又未能支付目标产品利息,感到不安的方先生数次要求边某说明情况,“其当时拿出的说辞是中恒通公司正在准备从银行贷一笔款用于提前偿还目标产品,到时候将一并支付,让我放心”。但此后中恒通公司仍迟迟没有付款,在方先生的追问下,边某才在 2016 年 2 月告知方先生中恒通公司已陷入财务危机,并已还款违约。此时距中恒通公司第一次对方先生迟延付款已半年有余。 当方先生在2016年2月份正式得知“14中恒02”将发生根本性违约后,立刻联系边某要求说明真实情况。方先生告诉记者,其实早在2015年下半年,中恒通公司就已发生严重的流动性危机,申万作为承销券商,没有积极跟踪发行债券的存续情况,对企业的实际情况了解不深入,在超过债券第三次付息日一个月后,才开始向其披露。相较一年多前被告知“保本保收益”的承诺,他自然不能接受债券违约的现实,遂要求亲自前往中恒通公司一探究竟。 今年3月份,与另一投资人实地走访中恒通公司后,方先生实难相信申万为何选择如此一个五六线城市范畴的濒于破产倒闭的企业为其发行债券,申万方面的口头解释是:“我们不看企业,只看担保方。”由此牵连出“14中恒02”的担保方——中元国信,这家公司也因多起违约事件已被列入全国失信被执行人名单。方先生更难相信申万的这种解释,为何会选择一无履约意愿二无履约能力的担保公司作为“14中恒02”的担保方。 记者在最高人民法院中国执行信息公开网上,输入“中元国信”后,显示这家担保公司的失信立案记录有15条,最早的一条时间为2014年7月29日,案号为“(2014)朝执字第11933号”,与“14中恒02”的发行时间非常接近;输入“中恒通”后,显示这家公司及其子公司的失信立案记录有8条,最早的一条时间为2015年11月25日,案号为“(2015)绿执字第00840号”。 中海基金在今年7月给方先生的回函中明确表示,“14中恒02”投资当日的债项评级是AA,根据是申万给中海基金的一份书面介绍材料,但是如上述业内人士所言,没有正式的评级报告支撑都是无效的。 在方先生的一再追问下,边某坦白这款私募债并没评过级,只是担保公司评过级。另根据申万事后提供给方先生的《非公开转让告知书》等材料,亦记载该债券未进行评级。但是方先生想不通了,当初明明是说AA的私募债产品“能保息保本”,他才购买的。“如果有人跟我说企业实际情况是这样的,我不可能投资的呀,债券的担保人中元国信当时的主体信用评级是AA,所以申万就把这个张冠李戴到‘14中恒02’的债项评级上了。” 根据当年申万提供的募集说明书、尽职调查报告记载,中恒通及子公司合并报表的2011年度营业收入约为2.58亿,2012年度营业收入约为2.84亿,2013年度1—9月营业收入约为3.77亿。而今年8月,方先生又一次赴福建当地取得的中恒通公司纳税申报表、完税凭证记载,中恒通公司2012年的销售收入仅为1.04亿,2013年的销售收入仅为1.26亿,与募集说明书、尽职调查报告记载差距巨大。 浦发银行曾下发提示函,中海基金称是客户投资失败 值得一提的是,方先生签署的《晨星1号》在投资方面有限制,包括投资单只债券不得超过其债券发行总量的10%等,委托财产所投资的企业债、公司债、中期票据的债项信用评级在AA级(含)以上,所以用3000万投“14中恒02”就是违反了合同规定。而2014年8月5日前,浦发银行在审查过程中发现了这个情况,并紧急下发了《提示函》(浦银托管业务[2014]第727号)文件,要求专户尽快联系委托人签署补充协议。然而此时,方先生的3000万元已经划拨出去了。 那么,在补签了投资指令协议后,浦发银行和中海基金是否应该免责呢?有业内人士分析认为,托管人理应尽到资产保管和交易监督的基本义务,根据《晨星1号》约定,托管人应拒绝执行违反合同约定的投资指令,并及时通知委托人,而在3000万资金从托管户划付出去之时,托管人就没有严格履行资管合同中关于投资限制的规定,属于严重违规。如果当时能够发现这一与实际投资相冲突的条款,即使要求客户事前补签投资指令协议,也有助于帮助客户发现此次投资的问题和疑虑,从而避免投资损失。而银行和基金公司事后发现这一问题后,安排基金管理人联系客户补签投资指令协议的行为,恰好再次证明他们自身意识到了这一低级失误,会随着未来债券违约而给自身带来难辞其咎的法律责任。该人士认为,从这一点来说,浦发银行和中海基金对方先生的投资损失应负有不可推卸的直接责任,应该赔偿实际损失。 另外,方先生还说,当时人在外地就医,申万催促他尽快完成产品汇款,在银行柜台签署划款指令的也并非他本人,也不知道是谁,银行也没有要求他出具授权委托书,而是默认并配合划款行为的发生,银行也违反了资金汇划的合规性,最终带来实际损失。此外,这份补充协议中也有投资限制:不得投资未达到AA及以上评级的债券。 方先生告诉记者,此前负责该项目的浦发银行方面人员已经离职,递送书面材料也石沉大海。“浦发银行一直躲在后面不露面,我们只好找中海基金要他们的联系方式,中海基金也不配合提供。”方先生称,已与中海基金方面人员进行了会谈,中海基金承认未对方先生进行合格投资者的专门审查和产品介绍,但认为方先生应自行承担投资后果。而据中海基金2016年7月1日对于方先生投诉意见的书面回复来看,他们认为《晨星1号》中包含相关风险揭示条款,方先生签署合同的行为已代表中海基金履行了风险提示和投资者审核义务。 记者致电中海基金财务管理中心有关负责人,对方表示,基金公司仅承担通道职能,不对客户的投资结果负责,单一客户的通道业务不算主动管理业务,对客户的合规销售要求较低,且客户为申万介绍。“合同里写明了风险提示,只能说他投资失败。我们只是接到了他的投资指令实施了投资行为而已。” 不过,方先生所聘请律师分析称,中海基金以客户2014年7月22日签署投资建议书为由,将自身明显违规的过错转移至客户身上,枉顾了投资建议书实为8月份客户在中海基金的有意安排下补签的事实,利用了空白合同未签署日期的合同漏洞,将责任完全推给客户。其中,浦发银行2014年8月5日专门就投资违规问题向中海基金出具了提示函,明确指出在浦发银行电话提示后截至8月4日,中海基金仍未采取有效措施纠正上述投资违规事项。随后,8月8日,中海基金工作人员发邮件给申万边某,直言陈述“当初比较仓促,条款没有完善,现希望签署补充协议,尽快解决这个问题”。该人士认为,鉴于补充协议与资产管理合同对于投资限制的内容表达完全相反,实为中海基金由于事前失察,事后仍未及时发现并及时纠正,而是在托管人浦发银行电话提示无果后,以浦发银行发公文《提示函》的形式才重视这一违规行为,但采取的补救措施也并未向客户做特殊说明,而是通过第三人转述,导致客户在不了解中海基金严重失责并违规的前提下签署了补充协议,并导致艰难筹措到的数千万元资金遭受巨大损失。 方先生说,申万曾称除非接到监管部门处罚或法院判决,否则其不会进行赔付。记者也曾致电边某,他表示将由公关部门或是办公室统一回应。但是截至记者发稿时,仍未收到对方的任何回应。 两年近20只中小私募债违约证监会出台私募资管新规 记者注意到,证监会日前发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》(下称“《规定》”),自今年7月18日起实施。《规定》对结构化产品杠杆率、融资杠杆率等指标都做了进一步的限定。业内人士指出,这些其实是对《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》(下称“《试点办法》”)第36条的加工升级。 根据《试点办法》第36条,明确要求资产管理人应当了解客户的风险偏好、风险认知能力和承受能力,评估客户的财务状况,向客户说明有关法律法规和相关投资工具的运作市场及方式,充分揭示相关风险。而上述案例中方先生与中海基金所签订的合同内容只是按照第18条的规定进行了常规风险提示(所有制式合同都会用到),没有针对投资标的是中小企业私募债这一高风险的投资工具而向客户进行进一步的说明、有效甄别合格个人客户。 据有关媒体报道,2015年以来,中小企业私募债违约事件不断。“12东飞01”“12致富债”和“12蓝博01”接连出现“黑天鹅”事件。据统计,2014年至今年7月,近20只私募债出现违约情况。 按照民生证券的分析,自2012年6月推出以来,68%的中小企业私募债发行期限为3年,2015年起进入偿债高峰期。其中,2015年到期的中小企业私募债为150亿元,2016年和2017年分别为253亿元和263亿元。 这次违规投资中小企业私募债事件再次凸显证监会、银监会近期加强对于承销商、资管产品管理人、托管人尽职管理义务监管的重要意义。类似方先生这样的投资者权益该如何维护,监管部门对于同类事件应如何处理,将考验各方智慧。

电子内参更多...
Apple Store Android