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外资加速布局 A股国际化“高铁”又提速

MSCI明晟预提高A股指数权重到20%、沪伦通或12月份“通车”、瑞银将中国股市投资评级上调至超配……近日对外开放好消息不断,A股市场国际化“高铁”正飞速前进。 11月6日,MSCI明晟表示,正在研究把A股在其指数中的权重由5%提升至20%,预计将在2019年2月28日或之前宣布其决定。据其预料,比例一旦提升,可能会吸引逾800亿美元境外资金进入A股市场。12日,英国伦敦市副市长Rajesh Agrawal表示,上海和伦敦之间的沪伦通很可能会在今年12月份真正落地。15日,瑞银在发布的最新亚太股票策略报告中将中国股市投资评级上调至超配。 A股市场国际化步伐正提速前进,从沪港通、深港通的开通,再到如今积极推进的沪伦通;从A股纳入MSCI,到纳入富时罗素指数,A股市场与其他国际市场的亲密度越来越高。这不仅是A股市场扩大开放的主动行为,也是外资迫切需要配置A股资产的需要。因为在当前全球资产价格高居不下的背景下,外资资金也急需寻求更具估值优势的投资市场,间接实现资产避险的需求,同时通过资产有效配置提升资产全球配置的灵活性与有效性。   实际上,随着今年A股市场估值处于历史底部,长期投资价值的显现,不仅国内的长期资金,社保、保险等已经在积极行动,境外资金也加快了布局A股的步伐。就像MSCI明晟亚太地区研究负责人Chin Ping Chia谈到提高A股指数权重的原因之一就是“资金流入水平超过了预期”。这也说明境外机构投资者对A股的看法远比国内投资者乐观。   与此同时,QFII也在积极增仓。数据显示,截至三季度末,QFII持仓的股票共计280只,合计持仓市值达到1380亿元。总的来看,三季度QFII持仓的股票较上个季度有所增加,同时,QFII持仓股的比例也在上升。三季度末QFII持仓股占流通股比例达到1.85%,是近八个季度新高。QFII持仓股占总股本的比例也再次升至1%以上,是年内各报告期新高。 笔者认为,外资对A股市场的热情高涨主要有两方面原因:一是随着A股市场的容量与体量的增大,A股市场的国际影响力快速提升,外资积极布局配置A股股票也是全球资本加强全球资产配置的有利契机;二是从估值上看,现在A股已经跌到了历史低位。根据测算,上证综指的市盈率现在只有13倍,创业板泡沫大幅减少,市盈率从最高的140倍跌到现在的38倍,沪深300指数的市盈率也跌到了12倍,都处于历史大底的位置,所以,A股估值上的优势是比较明显的,这是吸引外资流入的重要原因。 可以预期,随着外资在A股市场中的权重越来越大,将会为A股市场带来源源不断的新增流动性,同时,也有助于提升市场活力。

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逆回购工具被“冷落” 央行收短放长意味深

1200亿元国库定存到期,央行15日仍然继续暂停逆回购。截至11月中旬,央行暂停逆回购操作已逾半月。事实上,这种情况不仅在本月发生,今年以来,央行已有6次暂停逆回购超过半月。   据记者观察,今年央行通过逆回购净回笼的规模远超去年,频频通过逆回购释放短期流动性不再是“规定动作”,而通过定向降准释放中长期流动性的次数却较往年明显增多。   市场人士认为,这种“收短放长”的行为背后,体现了央行缓解银行流动性管理压力,引导金融机构实现信用扩张,逐步降低企业融资成本的政策意图。   为了防止期限错配更为降低融资成本   据Choice资讯统计,2018年前10个月,央行通过逆回购直接投放的资金总量为9.5万亿元,而前两年全年分别在20万亿元左右,对冲到期量之后,今年央行通过逆回购净回笼1.15万亿元,而去年的净回笼量仅为650亿元。   一方面,频繁释放短期流动性不再是“规定动作”;另一方面,央行通过四次定向降准,释放中长期流动性、置换存量MLF,通过增加再贷款、再贴现额度,扩大MLF担保品范围,支持民营、小微企业在流动性调节工具运用的创新上,完成了较多“自选动作”。   兴业银行、华福证券首席经济学家鲁政委认为,要降低融资成本,首先需要降低商业银行负债成本,如果银行的资金成本太高,那么企业的融资成本下降就很难。由于中长端利率很大程度上是融资成本的影子价格,就需要央行通过投放长期限资金,来让资金成本有所下降。   鲁政委解释称,MLF的期限固定为1年,而由于流动性监管指标监管的是剩余期限,央行每隔一段时间就要通过降准置换MLF,把“短钱”换成“长钱”,总量上并没有增加,但是把期限拉长了,一定程度上缓解了流动性监管指标上的期限错配压力。   “释放长期的流动性主要是为缓解流动性管理的压力,使得银行有意愿、有能力去配置更多的期限偏长的资产,而不用为了保证流动性安全,配置在短期高流动性的货币市场里面。”民生银行金融研究中心负责人王一峰表示。   据他介绍,银行体系从去年开始出现了存款难、存款贵的问题,贷款增速比较快,存款增速比较慢,存贷比上升,使得银行体系流动性管理压力较大,对短期资金波动的承受能力较低。   “宽信用”是核心矛盾   “定向降准”是必然选择   从“宽货币”到“宽信用”的传导过程中,今年三季度以来,在市场利率稳中趋降等因素推动下,金融机构贷款利率总体趋稳。   央行日前在货币政策执行报告中指出,9月非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.94%,比6月下降0.03个百分点。初步测算,第三季度包括贷款、债券、委托贷款、信托贷款、民间融资等在内的全社会整体融资成本呈下降态势。   对此,多位受访的宏观分析师均认为,今年核心矛盾和政策着力点是宽信用,为了防止信用过度收缩,缓解经济下行压力并解决商业银行负债端问题,央行降低存款准备金率是一个必然选择。   “MLF等央行资产负债表工具是实现央行和商业银行同步扩张,更多侧重流动性投放,而今年以来更多使用降准工具,主要政策目的是实现商业银行的信用扩张。”国泰君安证券全球首席经济学家花长春表示。   他表示,前期央行主要开展逆回购、MLF等资产负债表工具,通过增加流动性投放的方式促进信用扩张,后期又陆续通过降低存款准备金率、在MPA中增加对小微企业融资评估指标等宽信用方式增强政策效果。   而在宽信用的表现形式方面,市场人士认为,主要还是依赖表内贷款和债券市场,由于宏观经济金融政策方向并没有改变,对以监管套利为目的的部分同业业务和表外业务继续加强监管的思路也没有改变。

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70城房价AB面:二三线依旧坚挺 一线城市二手房价齐跌

    70城房价AB面: 二三线依旧坚挺 一线城市二手房价齐跌   本报记者 宋兴国 北京报道   房价AB面   统计局房价数据依旧“坚挺”。统计局发布10月的70城房价报告显示,65城的新房继续环比上涨,4个城市出现下跌,深圳以0.5%的跌幅居首,中西部省会城市继续领涨。   更能体现市场真实情况的二手房价方面,持续的楼市高压调控在存量房市场的传导开始“发威”。有14个城市销售价格环比下降,调控先锋北上广深四大一线城市全线下跌,深圳跌幅达到0.6%。   房价究竟是“真跌”还是“假摔”?记者通过实地调研广深楼市发现,业主再也没有以往的傲气,纷纷开始“割肉”,大面积出现一定幅度报价下调;中介持牌人数正在递减;成交面积下降明显。一线城市二手市场的低迷,似乎昭示着拐点真正的来临。(林虹)   导读   近来多个热点城市出现土地流拍、底价成交等现象,土地市场降温明显,地价同比增幅已连续7个月下跌。7月地价涨幅首次低于房价涨幅, 10月份两者差额已扩大至5.5个百分点。随着地价涨幅的持续收窄,预计未来一年全国商品房销售均价涨幅亦将收窄。   “银十”亦退烧。   11月15日,统计局发布70个大中城市商品住宅10月份销售价格变动情况,数据显示,新房市场方面,10月全国70个城市新建商品住宅价格指数环比增幅为1%,同比增幅为9.7%。从房价上涨和下跌的城市数量看,房价上涨的城市数量为65个,相比9月份又有增加;有4个城市环比上月下降,分别是深圳、厦门、温州和三亚,跌幅除了深圳是0.5%、其余为0.1%。   相比之下,二手房的下行趋势明显。环比来看,一线城市中北京、上海和广州均下降0.2%,深圳下降0.6%;二三线城市则分别上涨0.3%和0.5%,但涨幅均有回落。   分析人士指出,二手房市场在一线城市占据主体地位,同时与受到限价政策等多重因素影响的新房市场不同,更能体现市场预期的变化。作为楼市风向标的一线城市,二手市场价格整体下跌,或预示着部分城市的新房市场也将逐渐开始调整。   中西部省会持续领涨   尽管近期多有“降价促销”等下行消息传出,但国家统计局公布的70城新房价格依旧坚挺。   有65个城市新建商品住宅销售价格环比上涨,仅有宁波持平。而环比下降的城市仅厦门、温州、三亚和深圳四地。其中,深圳以0.5%的环比价格变动在全国居首。   对此,有前十强房企高管向21世纪经济报道记者表示,目前市场确实处在下行态势,而统计局房价数据依旧“坚挺”,有多方面因素影响,第一,统计局数据相对市场降价行为滞后;第二,此前一些城市存在限价政策导致的双合同现象,拉低了成交价格导致数据“失真”,随着近期对双合同现象的清理,一些地区价格开始回归;第三,随着楼市进入下行通道,近期部分城市对于高端楼市预售证的管控减弱,一些过去“滞留”未网签的高价项目开始入市。   分城市来看,贵阳、石家庄、襄阳、武汉、安庆、秦皇岛、大理、常德、哈尔滨和遵义位列涨幅前十名城市。其中,贵阳以4.2%的涨幅居首。   21世纪经济报道注意到,除丹东外,2018年70城房价涨幅最高的城市均来自中西部,海口、西安、贵阳等省会城市先后领涨全国。而在10月数据中,贵阳、石家庄、武汉等地同样涨幅靠前。   对此,上述房企高管表示,这些中西部二三线城市属于“后发梯队”,在房地产城市间梯队相对滞后,在东部地区城市受到严格调控政策限制的背景下,这些城市开始被市场所看好,成为新的热点。   而中原地产首席分析师张大伟则指出,从统计局公布的房地产市场成交额看,中西部同比上涨均超过20%。这些城市去库存接近完成,而且当下投资需求依然集中,叠加棚户区改造,使得中西部房价上涨全面领先。   不过,多位受访人士均认为,随着三四线城市房价见顶,在各地限价政策全面放松可能性不大的前提下,支撑房价继续上涨的动力不足。   对此,易居研究院研究员沈昕表示,近来多个热点城市出现土地流拍、底价成交等现象,土地市场降温明显,地价同比增幅已连续7个月下跌。7月地价涨幅首次低于房价涨幅,8月份以来延续这一趋势,10月份两者差额已扩大至5.5个百分点。随着地价涨幅的持续收窄,预计未来一年全国商品房销售均价涨幅亦将收窄。   一线二手房“实质性”下跌   在新房价格受到多重影响、数据被认为不能完全反映市场状况的背景下,二手房价格变动,被认为更能代表市场真实情况。   国家统计局数据显示,10月有14个城市出现二手房价格环比下降。这些城市中,不仅北上广深四大一线城市均有所松动,厦门、三亚、海口、丹东等此前的楼市热点城市也环比下降。其中,厦门0.9%的二手房价跌幅,位居全国第一。   整体来看,国家统计局城市司高级统计师刘建伟表示,一线城市二手住宅销售价格下降0.2%,二、三线城市分别上涨0.3%和0.5%,但增速都比上月分别回落0.5个、0.3个百分点。   以北京为例,目前北京楼市成交量8成以上为二手房,一些观点指出,北京二手房价格已经出现“实质性”下跌。   贝壳研究院数据显示,10月二手房销量环比跌幅达四成,创今年2月以来新低。10月,北京全市二手房成交均价为61103元/平方米,环比下跌1.2%,连续两个月环比下跌,在城四区等高价值区域成交占比回升的基础上,北京均价出现实质性松动。   张大伟指出,部分热点城市的楼市政策在10月份继续收紧,比如北京等城市的公积金政策收紧,在10月份对二手房市场影响更大。而经过41个月的持续房价上涨,热点城市各种调控政策的叠加效应开始显现,房地产市场的去杠杆还在持续,这迫使投资者开始离场,出现二手房降价。   而贝壳研究院首席分析师许小乐则向21世纪经济报道分析称,本轮调控无论是力度、空间范围还是时间范围都达到了空前的水平,这导致本轮市场情绪的回落持续时间更长,程度也更深。而市场参与主体的情绪与市场表现相互反馈,相互作用。市场若继续保持低温状态,则观望情绪会延续,预计四季度一线城市二手房市场不会有太大改观。

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开盘:两市低开沪指跌0.16% 粤港澳自贸区接力雄安概念股

    新浪财经讯 4月12日消息,沪深两市小幅低开,个股表现萎靡,粤港澳大湾区再度走强,板块个股近7只涨停,有接力雄安新区的气势。截止开盘,沪指报3283.84,跌0.16%,创业板指报1913.78,跌0.20%。从盘面上看,雄安新区、粤港澳大湾区、黄金、港口航运、燃气水务、通用航空等板块涨幅居前;氟化工、新疆、蓝宝石、特斯拉、集成电路等板块跌幅居前。    消息面:1、中央将制定粤港澳大湾区发展规划,相关公司受关注;2、国产航母下水日期临近,海洋信息化领域迎机遇;3、OLED将成手机显示主流,面板扩产带动材料需求;4、三大运营商布局雄安新区建设,5G和物联网成发展重点;5、地缘政治风险发酵,美股周二收跌金价创5个月新高。   新股申购:正元智慧申购代码300645,发行价12.35元;透景生命申购代码300642,发行价36.1元。   市场观点:   天信投资今日题材掘金:   一是雄安新区概念:4月5日,河北板块以接近9%的整体涨幅开盘,逼近涨停!天津、北京板块也强势大涨。收盘河北板块大涨8.61%。雄安新区的建设无疑将带来大量的基建需求,建材股当然是直接受益,京津冀地区的建材股集体涨停顺理成章。今天雄安新区概念的上攻动力依旧会非常充足,不过部分个股会出现分化,关注雄安新区概念龙头品种。   二是国企改革:据悉,中船集团正在积极稳妥地推进混合所有制经济发展,相关混改试点项目实施方案有望获批出台。管理层也强调要着力抓好混合所有制改革试点,尽快批复实施试点方案,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。   三是粤港澳。中近期支持该区域发展的举措接连出台:发改委牵头研究编制《粤港澳大湾区城市群发展规划》,目前正在开展规划编制建言献策活动;港珠澳大桥珠海连接线拱北隧道10日贯通,预计今年年底全面建成,将成为粤港澳三地融合发展的重要基础设施。

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首份年报高送转预案来了 社保与基金同时圈定35只股

周四,沪深两市股指全天再度震荡走高,市场人气大幅提升,资金信心回暖,成交量缓慢上升,截至收盘,沪指报2668.17点,涨幅为1.36%,深证成指和创业板指也分别上涨1.18%、1.41%。值得一提的是,日前首家年报高送转预案公司正元智慧亮相,公司披露公告显示,控股股东杭州正元提出高送转预案,拟向全体股东每10股派发现金股利1.5元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增9股。此公告披露当日,该股开盘一字涨停,开启次新股叠加高送转预期的炒作,带动高送转预期板块盘中集体爆发,整体上涨1.68%,成为A股市场的热点主线。    对此,市场人士普遍认为,目前市场处于震荡缓慢修复的过程中,当前行情属于轻大盘重个股的阶段,市场机会层出不穷。根据历史经验,每到年底具有送转潜力的小盘股或多或少都有一波行情,操作上可以逐步增加对业绩较好、成长性较好的潜在高送转概念股挖掘,伴随着正元智慧的高送转预案披露、高送转行情可能渐次展开,值得关注。    2018年,高送转标的的选择,除了以往小盘和高公积金方面标准外,还要考虑监管要求。《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,以总股本在5亿股以内、每股净资产在3元以上、每股资本公积金在2元以上、未分配利润在1元以上、2018年前三季度净利润同比增长达到30%以上,每股收益为正值等六大指标筛出195只具有高送转潜力的个股。    从昨日市场表现来看,上述个股中,包括正元智慧、恒泰实达、志邦家居、奥士康、扬帆新材、金牌厨柜、德尔股份、上海天洋、亚玛顿等在内的16只高送转预期概念股联袂涨停,此外,包括维格娜丝(8.49%)、嘉澳环保(8.01%)、科沃斯(7.80%)、三超新材(7.20%)、深南电路(7.17%)、凤形股份(7.10%)和皮阿诺(7.05%)等在内的44只概念股涨幅也均逾5%。    资金流向方面,昨日有115只高送转预期概念股备受市场主流资金的青睐,合计大单资金净流入达3.49亿元。其中,奥士康(6274.06万元)、深南电路(5580.01万元)、锐科激光(3316.15万元)、创业软件(2704.65万元)、维格娜丝(2613.25万元)、德尔股份(2516.11万元)、设计总院(2476.29万元)、科沃斯(2454.05万元)和亚玛顿(2274.75万元)等相关概念股大单资金净流入均超2000万元。    估值方面,截至目前,已有60只概念股最新动态市盈率不足20倍,常熟汽饰(9.80倍)、海越能源(9.86倍)、神马股份(维权)(10.11倍)、维格娜丝(11.19倍)、开创国际(11.83倍)、海利尔(12.35倍)、先达股份(12.76倍)、新泉股份(12.82倍)等个股最新估值均低于13倍,具有较高的安全边际,估值优势较为显著。    更为重要的是,截至三季度末,共有35只个股被社保基金与公募基金共同持仓,其中,扬农化工、山东药玻、家家悦、百洋股份、国恩股份、长春高新、北方华创、麦格米特等8只高送转预期概念股社保基金与公募基金同时持仓均在500万股以上。    综合来看,有分析人士指出,随着证券市场逐步规范,现金股利将成为上市公司股利政策的主要分配形式。高股息率意味着上市公司具有较高的现金分配能力和相对较低的价格,投资者能够获得稳定的绝对收益,具有较高的长期投资价值。而对于高送转预期标的遭遇市场资金追逐,尤其是披露首份预案的公司股票更容易受到关注。不过,在参与高送转概念股的炒作过程中,还是需要注意相关投资风险。

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高收益理财产品缘何成违约垃圾债 浦发曾发提示函

2014年7月,原申银万国证券股份有限公司(下称“申万”,2015年1月与宏源证券合并成立申万宏源)固定收益总部执行副总边某(申万宏源成立后,职位未变)通过中间人夏某(中海基金前员工)向上海市投资者方先生推荐购买一款该公司承销并口头承诺 “保本保息”的理财产品——中恒通(福建)机械制造有限公司2014年中小企业私募债券(第一期品种二)(下称“14中恒02”)。 方先生介绍说,他起先只想购买500万元,后被告知必须委托其指定的中海基金购买,最低限额为3000万元。边某承诺称,这家企业非常优质,有申万负责,没有风险。在这种口头承诺下,方先生召集亲朋好友筹措了3000万元购买,并与中海基金签署《中海基金浦发银行晨星1号特定客户资产管理计划》(下称“《晨星1号》”),资产管理人为中海基金(中国海洋石油总公司旗下中海信托股份有限公司为第一大股东),资产托管人为上海浦东发展银行股份有限公司(下称“浦发银行”)。 值得一提的是,此时“14中恒02”的募集期限离上交所出具的备案通知书中载明时效仅剩下不到一周时间。后续直至2016年2月“14中恒02”出现根本性违约,才让各机构和相应业务种类的违规问题浮出水面。 2016年7月27日,在交涉赔付无望的情况下,方先生等 20多名投资者向上海证监局、上海银监局等多部门实名举报投诉。7月28日,上海银监局致电投资者表示该合同的对应方是浦发银行,归银监会管,会将投诉材料转给银监会。 风险巨大,却许诺收益可达11.5% 方先生交给《中国经济周刊》记者的一份由申万提供给中海基金的债券情况报告中显示,“14中恒02”发行人为中恒通(福建)机械制造有限公司(下称“中恒通”),债权期限为两年,担保方为中元国信信用融资担保有限公司(下称“中元国信”),起息日期为2014年7月24日,债项评级为AA,发行利率为9.5%,资金用途为补充流动资金。但在该报告中并未包括由第三方机构出具的债项评级报告。 方先生告诉记者,他当时正好有一笔集合信托产品的收益到期,想拿出来投资新的理财产品,而边某与方先生的朋友夏某相熟,遂通过夏某向其极力推荐了“14中恒02”。为促使其尽快投资,边某向方先生允诺可以在年债券收益9.5%的前提下,以财务顾问协议的形式安排他与债券发行人中恒通公司签订财务顾问协议,费用为每年2%,即客户投资每年收益率提高到11.5%。此外,方先生认购 《晨星1号》所产生的管理费、托管费亦将通过这种财务顾问费的形式消化。 据夏某向方先生所聘请的律师提供的证词:“在此期间,申万并没有派人给方先生进行产品介绍,也没有人向方先生提供资料、合同或对方先生的投资风险进行提示。2014年7月,在边某的催促下,方先生向申万联系的中海基金指定账户 (可能是代开的,方先生表示没有签署过此类文件)打款3005万元,其中5万元是垫付给中海基金的通道费。事后,边某安排方先生签署了《晨星1号》。由于中海基金的人拒绝向方先生解释合同条款,方先生一直不肯签。后来边某让我劝,他才肯签署。我记得是先打款后签署的,当时没有投资指令。中海基金、申万和托管行浦发银行都没有告诉过方先生或我,该笔款项什么时间投入了哪些项目,也不知道投资比例的事。” 中小企业私募债自2012年6月发行首单,历时两年左右。由于风险巨大,不强制要求评级,认购主体主要为机构投资者,虽然交易所允许合格的个人投资者认购,但对合格的个人投资者提出诸多严格的资质要求。记者查阅相关条款,合格个人投资者应符合的条件为:1. 个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于人民币500万元;2. 具有两年以上的证券投资经验;3. 理解并接受私募债券风险。 方先生所聘请律师认为,申万要求方先生以3000万元认购《晨星1号》的形式投资“14中恒02”,再由申万与中海基金签署债券认购协议,目的是借由机构投资者的“壳”来规避对于个人投资者的资格审核义务,这违反了证监会三令五申的“穿透审核”原则。方先生明确告诉记者,如果严格审核,他根本没有资格购买“14中恒02”。 也有业内人士质疑方先生此次投资行为,“14中恒02”的发行时间是在2014年7月份左右,客户认购额度是3000万元,在当时的信托产品中,完全可以找到超过“14中恒02”收益率的集合信托产品,毕竟,集合信托产品被公认隐含了刚性兑付的信用。当年4月份,银监会下发了《关于信托公司风险监管的指导意见》,被财富管理行业解读为集合信托产品坚守刚性兑付的有力证明。所以,作为一个已投资过集合信托产品的客户,在很短的时间内(一周不到)就做出了投资3000万于之前从未接触过的中小企业私募债的决定,这在逻辑上也不合情理,其中必有蹊跷。 “评级都是要有评级报告的,口头说说没用的,‘14中恒02’自始至终都没有提供体现AA的债项评级报告。稍微懂点债券的人都知道,如果这个债能评到AA,根本就不愁销售了,换句话说根本轮不到方先生买,这个是跟常识相悖的。”有业内人士这样分析。 方先生认为,申万作为排名靠前的大型券商,在选择发债企业时理应具备较强的承揽和筛选项目的能力,但从中恒通实际情况来看,在它获得资金注入后一年多即出现根本性违约,这种结果与申万出具的债券募集说明书以及“14中恒02”项目的尽职调查报告显示的内容相比而言,让人难以接受,他对申万筛选项目的标准,承做债券时的尽职调查以及选择第三方担保人的专业性等提出强烈质疑。 担保公司和债券发行公司,都进了全国失信被执行人名单 中恒通公司自2015 年7月即未依约支付财务顾问费,到2016年1月又未能支付目标产品利息,感到不安的方先生数次要求边某说明情况,“其当时拿出的说辞是中恒通公司正在准备从银行贷一笔款用于提前偿还目标产品,到时候将一并支付,让我放心”。但此后中恒通公司仍迟迟没有付款,在方先生的追问下,边某才在 2016 年 2 月告知方先生中恒通公司已陷入财务危机,并已还款违约。此时距中恒通公司第一次对方先生迟延付款已半年有余。 当方先生在2016年2月份正式得知“14中恒02”将发生根本性违约后,立刻联系边某要求说明真实情况。方先生告诉记者,其实早在2015年下半年,中恒通公司就已发生严重的流动性危机,申万作为承销券商,没有积极跟踪发行债券的存续情况,对企业的实际情况了解不深入,在超过债券第三次付息日一个月后,才开始向其披露。相较一年多前被告知“保本保收益”的承诺,他自然不能接受债券违约的现实,遂要求亲自前往中恒通公司一探究竟。 今年3月份,与另一投资人实地走访中恒通公司后,方先生实难相信申万为何选择如此一个五六线城市范畴的濒于破产倒闭的企业为其发行债券,申万方面的口头解释是:“我们不看企业,只看担保方。”由此牵连出“14中恒02”的担保方——中元国信,这家公司也因多起违约事件已被列入全国失信被执行人名单。方先生更难相信申万的这种解释,为何会选择一无履约意愿二无履约能力的担保公司作为“14中恒02”的担保方。 记者在最高人民法院中国执行信息公开网上,输入“中元国信”后,显示这家担保公司的失信立案记录有15条,最早的一条时间为2014年7月29日,案号为“(2014)朝执字第11933号”,与“14中恒02”的发行时间非常接近;输入“中恒通”后,显示这家公司及其子公司的失信立案记录有8条,最早的一条时间为2015年11月25日,案号为“(2015)绿执字第00840号”。 中海基金在今年7月给方先生的回函中明确表示,“14中恒02”投资当日的债项评级是AA,根据是申万给中海基金的一份书面介绍材料,但是如上述业内人士所言,没有正式的评级报告支撑都是无效的。 在方先生的一再追问下,边某坦白这款私募债并没评过级,只是担保公司评过级。另根据申万事后提供给方先生的《非公开转让告知书》等材料,亦记载该债券未进行评级。但是方先生想不通了,当初明明是说AA的私募债产品“能保息保本”,他才购买的。“如果有人跟我说企业实际情况是这样的,我不可能投资的呀,债券的担保人中元国信当时的主体信用评级是AA,所以申万就把这个张冠李戴到‘14中恒02’的债项评级上了。” 根据当年申万提供的募集说明书、尽职调查报告记载,中恒通及子公司合并报表的2011年度营业收入约为2.58亿,2012年度营业收入约为2.84亿,2013年度1—9月营业收入约为3.77亿。而今年8月,方先生又一次赴福建当地取得的中恒通公司纳税申报表、完税凭证记载,中恒通公司2012年的销售收入仅为1.04亿,2013年的销售收入仅为1.26亿,与募集说明书、尽职调查报告记载差距巨大。 浦发银行曾下发提示函,中海基金称是客户投资失败 值得一提的是,方先生签署的《晨星1号》在投资方面有限制,包括投资单只债券不得超过其债券发行总量的10%等,委托财产所投资的企业债、公司债、中期票据的债项信用评级在AA级(含)以上,所以用3000万投“14中恒02”就是违反了合同规定。而2014年8月5日前,浦发银行在审查过程中发现了这个情况,并紧急下发了《提示函》(浦银托管业务[2014]第727号)文件,要求专户尽快联系委托人签署补充协议。然而此时,方先生的3000万元已经划拨出去了。 那么,在补签了投资指令协议后,浦发银行和中海基金是否应该免责呢?有业内人士分析认为,托管人理应尽到资产保管和交易监督的基本义务,根据《晨星1号》约定,托管人应拒绝执行违反合同约定的投资指令,并及时通知委托人,而在3000万资金从托管户划付出去之时,托管人就没有严格履行资管合同中关于投资限制的规定,属于严重违规。如果当时能够发现这一与实际投资相冲突的条款,即使要求客户事前补签投资指令协议,也有助于帮助客户发现此次投资的问题和疑虑,从而避免投资损失。而银行和基金公司事后发现这一问题后,安排基金管理人联系客户补签投资指令协议的行为,恰好再次证明他们自身意识到了这一低级失误,会随着未来债券违约而给自身带来难辞其咎的法律责任。该人士认为,从这一点来说,浦发银行和中海基金对方先生的投资损失应负有不可推卸的直接责任,应该赔偿实际损失。 另外,方先生还说,当时人在外地就医,申万催促他尽快完成产品汇款,在银行柜台签署划款指令的也并非他本人,也不知道是谁,银行也没有要求他出具授权委托书,而是默认并配合划款行为的发生,银行也违反了资金汇划的合规性,最终带来实际损失。此外,这份补充协议中也有投资限制:不得投资未达到AA及以上评级的债券。 方先生告诉记者,此前负责该项目的浦发银行方面人员已经离职,递送书面材料也石沉大海。“浦发银行一直躲在后面不露面,我们只好找中海基金要他们的联系方式,中海基金也不配合提供。”方先生称,已与中海基金方面人员进行了会谈,中海基金承认未对方先生进行合格投资者的专门审查和产品介绍,但认为方先生应自行承担投资后果。而据中海基金2016年7月1日对于方先生投诉意见的书面回复来看,他们认为《晨星1号》中包含相关风险揭示条款,方先生签署合同的行为已代表中海基金履行了风险提示和投资者审核义务。 记者致电中海基金财务管理中心有关负责人,对方表示,基金公司仅承担通道职能,不对客户的投资结果负责,单一客户的通道业务不算主动管理业务,对客户的合规销售要求较低,且客户为申万介绍。“合同里写明了风险提示,只能说他投资失败。我们只是接到了他的投资指令实施了投资行为而已。” 不过,方先生所聘请律师分析称,中海基金以客户2014年7月22日签署投资建议书为由,将自身明显违规的过错转移至客户身上,枉顾了投资建议书实为8月份客户在中海基金的有意安排下补签的事实,利用了空白合同未签署日期的合同漏洞,将责任完全推给客户。其中,浦发银行2014年8月5日专门就投资违规问题向中海基金出具了提示函,明确指出在浦发银行电话提示后截至8月4日,中海基金仍未采取有效措施纠正上述投资违规事项。随后,8月8日,中海基金工作人员发邮件给申万边某,直言陈述“当初比较仓促,条款没有完善,现希望签署补充协议,尽快解决这个问题”。该人士认为,鉴于补充协议与资产管理合同对于投资限制的内容表达完全相反,实为中海基金由于事前失察,事后仍未及时发现并及时纠正,而是在托管人浦发银行电话提示无果后,以浦发银行发公文《提示函》的形式才重视这一违规行为,但采取的补救措施也并未向客户做特殊说明,而是通过第三人转述,导致客户在不了解中海基金严重失责并违规的前提下签署了补充协议,并导致艰难筹措到的数千万元资金遭受巨大损失。 方先生说,申万曾称除非接到监管部门处罚或法院判决,否则其不会进行赔付。记者也曾致电边某,他表示将由公关部门或是办公室统一回应。但是截至记者发稿时,仍未收到对方的任何回应。 两年近20只中小私募债违约证监会出台私募资管新规 记者注意到,证监会日前发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》(下称“《规定》”),自今年7月18日起实施。《规定》对结构化产品杠杆率、融资杠杆率等指标都做了进一步的限定。业内人士指出,这些其实是对《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》(下称“《试点办法》”)第36条的加工升级。 根据《试点办法》第36条,明确要求资产管理人应当了解客户的风险偏好、风险认知能力和承受能力,评估客户的财务状况,向客户说明有关法律法规和相关投资工具的运作市场及方式,充分揭示相关风险。而上述案例中方先生与中海基金所签订的合同内容只是按照第18条的规定进行了常规风险提示(所有制式合同都会用到),没有针对投资标的是中小企业私募债这一高风险的投资工具而向客户进行进一步的说明、有效甄别合格个人客户。 据有关媒体报道,2015年以来,中小企业私募债违约事件不断。“12东飞01”“12致富债”和“12蓝博01”接连出现“黑天鹅”事件。据统计,2014年至今年7月,近20只私募债出现违约情况。 按照民生证券的分析,自2012年6月推出以来,68%的中小企业私募债发行期限为3年,2015年起进入偿债高峰期。其中,2015年到期的中小企业私募债为150亿元,2016年和2017年分别为253亿元和263亿元。 这次违规投资中小企业私募债事件再次凸显证监会、银监会近期加强对于承销商、资管产品管理人、托管人尽职管理义务监管的重要意义。类似方先生这样的投资者权益该如何维护,监管部门对于同类事件应如何处理,将考验各方智慧。

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