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证监会召卖方闭门座谈 券商多空阵营争议A股方向

8月20日,A股盘中一度“跳水”。沪指最大跌幅1.75%,创业板指跌逾2%,逼近1400点,创下调整以来新低。而一则消息令原本动力不足的A股猛然上涨,实现V形反转,在收盘时翻红。 8月20日下午,有媒体报道称,当天上午多名券商宏观分析师和策略分析师应邀参加证监会召开的座谈会。受该消息刺激,午盘沪指与创业板指逆势翻红。 此次会议为证监会市场部召集。21世纪经济报道记者了解到,此次参会券商范围较小,比如沪上多家大型券商未有代表参加。此前市场部曾经也召集过卖方,听取业内对市场的看法,此次并非首次。同时,监管层在会议上主要收集意见,并未作出表态。 不过,21世纪经济报道记者采访了解到,面对目前点位的A股,券商策略分析师观点并未形成一致。有卖方认为,“三底”(资金底、政策底、情绪底)已逐渐确定,无需悲观;而另有分析师则表示,要警惕压制因素,等待时机,莫重仓参与。 “座谈会”效应 “此次座谈会之所以受到市场关注,与近期市场低迷不无关系。好比土地干旱很久,大家希望天降甘露。一定程度反映出投资者希望监管层‘救市’,或是给予政策支持的心态。” 8月20日,深圳一名券商分析师向记者表示。 据悉,证监会市场部主要负责证券市场基础设施规划,交易、结算监管,市场信息统计与分析,跨市场风险监控和系统性风险防范与应对处置,监管信息系统需求管理与维护,牵头处理金融危机应对小组涉证监会相关任务等工作。 事实上,这也并非证监会第一次召开座谈会听取业界意见。此前的7月8日、9日,证监会主席刘士余、证监会副主席阎庆民分别主持召开上市公司负责人座谈会,一是听取对当前经济金融形势的看法;二是听取对维护资本市场稳定、促进资本市场与上市公司健康发展的建议;三是听取对证监会工作的意见。 彼时,证监会称,下一步还将继续召开一系列上市公司座谈会。 “这个消息只是心理层面上的提振,具体能否对A股有利好影响,还要看监管层举措。”一位上海券商分析师20日表示。 他同时强调,A股主要受宏观经济、外围市场等多因素影响,短期内难有较大反转。 多空对决 A股自5月下旬以来回调,至今仍萎靡不振。沪指收盘在8月20日创下年内新低,到达2698.47点。 面对目前点位,尽管多家券商分析师一致认为已经到达估值底部,但对于未来走向仍没形成共识。 以中信证券与天风证券为代表,两家券商均提出“三底”,认为无需悲观。 中信证券策略团队8月12日认为,当前政策底、资金底和情绪底“三底”落定,市场大概率是逐步企稳向上,上证综指2691是今年的市场底。 其在19日进一步谈到,“泥沙俱下的背后,主要的风险是交易惯性下,情绪和风险的负反馈。研判的关键还是要厘清风险。对于人民币贬值和紧信用,政策已经开始积极应对,后续恶化并失控的可能性已很小。短期市场更关注2000亿美元征税清单听证和新兴市场动荡。资金在敏感窗口离场的话,市场情绪修复还需要时间。但是,我们对这两个风险点并不悲观。” 安信证券策略分析师徐彪20日则表示,伴随着近一到两周以来,包括政策、资金、外部经济因素等都不同程度上出现边际向好的迹象,政策底和资金底被夯实后,情绪底也初现曙光。 不过,另有卖方则表现谨慎,认为风险因素不可小觑,还需要再等时机。 国泰君安策略团队19日表示,近期强调“金秋未到,先调结构”,当前市场的核心矛盾仍集中在风险事件背后的风险偏好的影响,核心体现在新兴市场的波及担忧及衍生的汇率问题冲击。 具体而言,我国汇率贬值存在利率平价(金融周期错配、中美利差收缩)和购买力平价(经济周期错配、中美预期投资回报率收缩)基础,新兴市场冲击于中国的风险警示不容忽视。 国金证券策略团队19日也表示,不确定性因素依旧,站在当前,仍不建议投资者过重仓位来参与这轮A股超跌后的“反弹”。 其认为制约A股市场的因素主要归结于三类,第一美国处于缩表周期,新兴市场资金流向上承压;第二外部经济仍存较大的不确定性;第三在国内经济景气度平淡(PPI下行),去杠杆、去产能以及大多企业融资难、融资贵的背景下,A股中报业绩较难找出大幅超市场预期的子行业,需提防今年上市公司业绩“地雷”不断。

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解码神奇两点半效应:大金融板块领涨 57亿外资助攻

当天,北上资金通过沪、深股通合计净买入近57亿元。 8月20日,A股终于收住了连跌之势。 当日,三大股指盘中一度齐创本轮调整新低,其中上证综指盘中最低下探至2653点,距离2016年1月A股巨震后最低点2638点仅一步之遥,也回到了2014年11月近四年以来股指的底部区域。 不过,下午1时45分许,盘面开始出现探底回升迹象,最终三大股指全数翻红。截至收盘,沪指上涨1.11%,收报2698.47点;深成指上涨0.68%,收报8414.15点;创业板指上涨0.10%,收报1435.69点。 据悉,8月20日上午,证监会召集部分券商宏观分析师和策略分析师举行闭门会议,了解市场看法。同时,彭博消息称,“国家队”相关资金于当日入市干预,买入大盘蓝筹股,以支持市场,不过这一消息未能得到证实。 自上证综指跌破3000点大关以来,大盘持续走低,监管方面的声音或举动一直被市场视为敏感信号,上述消息或对昨日大盘反弹起到了一定刺激作用。但就8月20日的成交情况来看,两市合计成交仅2654亿元,仍然处于极低水平。 有受访者直言,市场在连跌后的反弹更多只是反抽效应,沪指在2638点压力位仍然面临极大挑战,极有可能被突破。在市场未完全见底之际,不宜大幅吸筹。 57亿外资加速买入 连跌一周的A股市场,不断地挑战着投资者的心理底线。 从三大股指来看,上周均呈大幅下跌之势头。其中,上证综指跌4.52%逼近“熔断”后的历史低点,深圳成指跌5.18%,创业板指跌5.12%。成交量方面,上周两市共成交1.38万亿,为5月初以来最低。 市场究竟会否跌破2638点,成为本周最大悬念。不过,至少在8月20日,市场坚守住了这一关键点位,更以尾盘暴拉的方式大涨1.11%,重新逼近2700点位置。 当日,通信、计算机、钢铁、非银金融等板块表现活跃,其中通信(申万)板块整体暴涨3.04%,数只个股涨停。不过,带动大盘止跌企稳的主要力量还是来自于银行、保险、券商所在的大金融板块,这与“国家队”出手干预时素来青睐的方向有所吻合,神奇“两点半”效应的上演也令人遐想。 不过,对于“国家队”护盘的消息,有市场人士表示难以确定,相比之下,外资的买入才是真金白银的资金流入,更值得关注。 数据显示,8月20日,沪股通净买入A股39.03亿元,次于今年4月18日的39.81亿元,创下今年以来第二大单日净买入,也是今年下半年以来单日最高纪录。同日,深股通净买入17.53亿元,较前一个交易日的3.99亿元放大逾4倍。当天,北上资金通过沪、深股通合计净买入近57亿元。 从沪股通和港股通8月20日成交前十大活跃股来看,净买入较多的个股在当天普遍有不错表现,例如贵州茅台(600519.SH)、中国平安(601318.SH)、海螺水泥(600585.SH)、招商银行(600036.SH)、中国联通(600050.SH)等均有所上涨,而这些权重股的上涨又推动了大盘的整体反弹。 当日,华南一位公募基金经理向记者指出,“A股如此弱势行情之下,外资仍在加速入场,说明外资看好A股企稳回升的较大可能性,而且对于长期低配A股的外资而言,即便承受短期的风险波动,以他们现在的配置比例压力并不大。但对国内的基金而言,配置全部集中在A股,在A股尚未见底之前,谨慎是必然的。” 有市场人士认为,2638点被破是大概率事件。 8月20日,深圳一位受访私募人士向记者表示,“今日沪指在盘中最低已经跌至2653点,距离2638点只剩下十几个点,离关键位置已经非常近。从今天的资金面情况来看,大单在接近下午2点半才开始选择向上发力,说明看多的资金力量还是缺乏的。” 湘财证券在8月20日盘后分析指出,今日沪指盘中再创新低至2653点,午后走出较大反弹行情,虽然2638点暂时没有跌破,但这并不是说明市场就此企稳,因为这样的上涨对大盘趋势的改变并没有决定性作用,所以暂时以短线反弹来对待比较客观。牛市的启动则需要时空均调整到位,目前来看,时间不够、空间也还差一点,一般牛市都会有重大的行业利好做支撑,而目前暂时没有看到这种迹象。 湘财证券表示,市场短线在创出新低后出现反弹,不过趋势仍然没有改变,未来持续震荡以时间换空间的概率较高。 静候“右侧” 从买方机构来看,静候“右侧”是当前普遍的选择。 “底部虽近,但右侧未现”,深圳一位公募权益投资总监以此表达对后市的看法,目前他的仓位处于中等偏上水平,“市场还十分脆弱,不到满仓干的时候。” 据好买基金8月20日发布的基金仓位测算数据来看,上周偏股型基金整体小幅减仓0.95%,当前仓位59.14%。其中,股票型基金仓位下降1.02%,标准混合型基金下降0.94%,当前仓位分别为88.50%和55.62%。 与今年一季末偏股基金仓位62.9%和二季末61.78%的水平相比,当前偏股基金的仓位水平处在更低的位置,这也一定程度反映了机构愈发警惕的心态。 不过,有分析认为,当前的下跌没有量能辅助,行情难以破位,指数下行空间已经十分有限,反弹随时都有可能发生,因此不必过于悲观。 前述公募投资总监也表示,“现在开始机会将不断呈现,我们倒没有很悲观。” 在8月20日的盘后分析中,国寿安保基金也指出,市场底部特征愈发明显,进一步大跌空间有限。市场几经打磨,破净股创历史新高,前期强势股补跌,而国内政策底已经出现,同时外部积极因素正在积聚。一是新一轮中美贸易谈判于本周开启,或阶段缓解情绪;二是人民币汇率短期可能企稳,央行继口头预期管理、上调外汇风险准备金后,再次通过收紧离岸人民币流动性增加做空成本。

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联手炒高的房租 比房价更可怕

    来源:紫竹张先生     近日,北京暴涨的房租引来社会关注,这次的房租暴涨夸张到什么地步呢,据爆料,一名业主打算出租自己位于天通苑的三居室,预期租金7500/月,结果被二方中介互相抬价,硬生生的给抬到了10800每月。   这个租金涨幅简直可怕,一次性抬高了接近50%的房租,而实际上,虽然这个只是个例,但是据数据显示,2017年2月-2018年5月,上海房租上涨19.5%,深圳上涨15.5%,北京大涨25.9%,可见房租上涨并不是个例,而是普遍现象。   在房价被政府死死的摁住的同时,房价立刻就开始上窜,但是联手炒高的房租,实际上比房价更可怕。   曾经的房租是纯市场经济   自中国有商品房开始,房租市场一直是纯市场经济,而且是典型的完美市场经济,所有的租客全部是零散个体,所有的房东也全部是零散个体,没有任何人有能力操纵价格,也没有任何人有能力制造预期。   所以,一直以来,房租市场完全是价值的体现,不含一点泡沫。有很多房客觉得房租太贵了而不租或者搬到更远的地方去租住,而很多房东觉得自己精装修的婚房就为了这么一点租金给别人住也不划算索性就空置,在双方力量的博弈之下,最后定出了一个双方都能接受的平均租金水平。   但是在房价的快速上涨背景之下,房租的增长就显得过于缓慢。目前北上深的房子,如果只靠房租回本,需要70~80年左右,而全球公认的健康水平,是18-25年。   换句话说,如果你认为中国的房租水平是健康的,那么中国的房价就需要腰斩,再腰斩,才能让双方的价值相匹配。如果你认为中国的房价是健康的,那么中国的房租就需要翻倍,再翻倍才能互相匹配,房价和房租出现了极其巨大的落差。   在过去20年,房价动不动就翻倍,但是房租增长的极其稳健缓慢,基本就是每年5~8%左右的涨幅,和工资增长水平几乎保持完全一致。其背后的原因很简单,租房市场是纯散户市场,个体力量微乎其微,完全是市场决定价格。   资本和中介相结合的力量   曾经的地产中介,只是一个单纯的中介,就是撮合房东和房客,严格来说是靠贩卖信息为生。但是从2017年开始,国家开始大力提倡租赁市场之后,资本就大举进入,和中介相结合之后,产生了可怕的连锁反应。   中介掌握了本地市场多年的详细交易数据,但是没钱,而资本是外行,并不清楚当地的客户数据,不过看好这个风口,金风玉露一相逢,房租便立刻暴涨。   为何他们的结合会带来房租上涨,因为中国的资本市场很奇怪,他们极其浮躁,只看数据不看盈利,单纯的追求大规模,喜欢跑马圈地,不成功便成仁,这种风格催生出了京东这样的真货色,也带来了更多的如共享单车这样的假货色。   而资本对于租赁市场的要求就是,以最短的时间,拿下最多的房源,依靠规模和市场占有率,开启下一轮融资。   资本的力量能短期抬高价格   中国的房租市场是一个纯散户化的市场,即便中介有资本的助力前来市场扫货,拿下的房源相对整个市场而言,也是微不足道,中国的租赁巨头才刚刚起步,其力量和庞大的市场相比,过于弱小。   但是他的资金优势,能让他在短期内剧烈影响价格,其原理类似于游资炒作,虽然吃进的筹码只占据总筹码的极少数,但是由于其利用资金优势短期大量吃进,所以把市场浮动筹码一扫而空,进而影响价格和预期。   那么当市场上同一时间出现的可租赁房源就那么多的时候,被中介一口气全部高价吃进,就会严重影响其他业主的预期,当所有人都调高价格的时候,价格就真的上升了。   而资金持续不断的扫掉低价租赁房源,最终把所有的房租都定在高价的时候,一开始高价签约的部分转租出去,不仅不吃亏,而且会大赚。   房租预期才是推动上涨的真正动力   资本和中介的力量虽然强大,但是想凭一己之力抬动整个租赁市场,那是螳臂当车,如果若干年后成长出几个租赁巨头或许还有这个能力操纵价格,但是目前的他们,远远没有这个资格。   他们敢于炒高房租的原因,是因为市场一致预期房租会上涨,而政府不仅不会打压房租,反而会乐见其成。这些风头在2017年政府的多项文件里已经表露的非常清晰,租购并举,发展租赁市场,而资本也选择在2017年进入布局。   如何发展租赁市场,靠暴跌来发展吗?那肯定是不可能的,正如同涨价去库存一样,不断上涨的房租,才是发展租赁市场最好的春药。   对于政府来说,上涨的房租最大的好处,就是化解房地产泡沫,当前的房价泡沫实在是太高了,腰斩再腰斩才能回归到价值中枢,但是政府敢让他跌吗?不敢,第一个腰斩都不敢,那会出大事情的。政府只敢让房价横着,靠时间让他软着陆,刺破泡沫硬着陆的代价,没有一个政府官员敢承担。   在房价不能下跌的情况下,房租越高,则地产泡沫越小,如果房租能翻一倍,靠租金回本的时间就会缩小到35-40年,再涨一倍,就会缩小到18-20年,这基本就回到了价格中枢了。   所以,政府的文件支持并鼓励房租上涨,形成了市场的一致预期,这才是资本敢入场的核心勇气。   而2017年在北京大幅开展的整治群租房行动,大量减少了北京的可租赁廉价房源,人为的减少了供应端的,但是需求不变,这是本次全国房租上涨的导火索,结合文件,全国房屋涨租行动轰轰烈烈的开始了。   中国的房租并不低   那么中国的房租是不是被严重低估了呢,所以具备催生的潜力,并不是,按照国际通用标准,当月租金超过月收入的1/3的时候,房租就会进入不健康的痛苦区间,而北上深的平均房租,已经达到了平均月收入的50%以上!这不止是不健康了,这是在天天敲骨头问你痛不痛。   为什么中国的房租那么贵,和房价的上涨是脱不开关系的,房价连年暴涨的时候,虽然房租属于市场经济没办法爆炒,但是毕竟双方是属于上下游市场,房价暴涨,一定会略微带动房租上涨。   所以,中国的房租和工资的占比,本来就已经远远超过国际警戒线,严格来说,房租他也有泡沫。当一个城市白领一个月的收入50%都拿出来付房租的时候,这个房租你还能炒到哪去,你翻个倍给我看看,看白领会不会拿月收入的100%出来付房租,然后自己饿死街头。   所以,在工资不涨的情况下,中国的房租基本就到顶了,炒高房租唯一的下场,就是逼迫外地人离开大城市,然后大城市慢慢的衰落下去,没有人,什么都是虚的。   而放任中介把租金炒上去,是对租赁市场的极度不负责任,很有可能产生和共享单车一样的后果,而租赁市场不仅仅是浪费资金的问题,还有可能对城市就业市场产生毁灭性的打击。   毕竟,如果一个人因为房租占工资的比例过高,而被迫离开了这个城市,短期之内,他就不会回来,跨城市迁徙,那不是你想迁就迁的,极其麻烦。   房价这东西,你爱炒就抄,银行杠杆资金在里面疯狂的击鼓传花呗,买得起的都已经买了,买不起的已经躺地上死猪不怕开水烫了。但是租赁市场不一样,房子未必是刚需,但是租房一定是刚需,如果一个人在城市里买不起也租不起,他除了离开别无选择。   如果人都走了,你这个城市就靠钢筋混凝土发展吗?

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开盘:两市低开沪指跌0.16% 粤港澳自贸区接力雄安概念股

    新浪财经讯 4月12日消息,沪深两市小幅低开,个股表现萎靡,粤港澳大湾区再度走强,板块个股近7只涨停,有接力雄安新区的气势。截止开盘,沪指报3283.84,跌0.16%,创业板指报1913.78,跌0.20%。从盘面上看,雄安新区、粤港澳大湾区、黄金、港口航运、燃气水务、通用航空等板块涨幅居前;氟化工、新疆、蓝宝石、特斯拉、集成电路等板块跌幅居前。    消息面:1、中央将制定粤港澳大湾区发展规划,相关公司受关注;2、国产航母下水日期临近,海洋信息化领域迎机遇;3、OLED将成手机显示主流,面板扩产带动材料需求;4、三大运营商布局雄安新区建设,5G和物联网成发展重点;5、地缘政治风险发酵,美股周二收跌金价创5个月新高。   新股申购:正元智慧申购代码300645,发行价12.35元;透景生命申购代码300642,发行价36.1元。   市场观点:   天信投资今日题材掘金:   一是雄安新区概念:4月5日,河北板块以接近9%的整体涨幅开盘,逼近涨停!天津、北京板块也强势大涨。收盘河北板块大涨8.61%。雄安新区的建设无疑将带来大量的基建需求,建材股当然是直接受益,京津冀地区的建材股集体涨停顺理成章。今天雄安新区概念的上攻动力依旧会非常充足,不过部分个股会出现分化,关注雄安新区概念龙头品种。   二是国企改革:据悉,中船集团正在积极稳妥地推进混合所有制经济发展,相关混改试点项目实施方案有望获批出台。管理层也强调要着力抓好混合所有制改革试点,尽快批复实施试点方案,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。   三是粤港澳。中近期支持该区域发展的举措接连出台:发改委牵头研究编制《粤港澳大湾区城市群发展规划》,目前正在开展规划编制建言献策活动;港珠澳大桥珠海连接线拱北隧道10日贯通,预计今年年底全面建成,将成为粤港澳三地融合发展的重要基础设施。

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上半年经营业绩大分化 公募盈利“冰火两重天”

从目前已经披露经营数据的12家公司看,公募基金出现经营业绩大分化,在上半年债牛行情中,固收类规模较大的公司经营业绩更为坚挺。 随着公募基金上市股东中报的陆续披露,周末又有4家公募基金上半年的经营“成绩单”出炉:银华、富国基金营收、净利双增,而申万菱信、东方基金则出现营收、净利大降。从目前已经披露经营数据的12家公司看,公募基金出现经营业绩大分化,在上半年债牛行情中,固收类规模较大的公司经营业绩更为坚挺。    四家公募披露经营成绩单 两升两降 近日,东北证券(6.160, 0.09, 1.48%)发布公告,东北证券控股的东方基金、参股的银华基金的上半年经营成绩单浮出水面。 公告显示,银华基金今年上半年营业收入为9.19亿元,同比增长32.21%;净利润也此前的1.97亿元增至2.86亿元,增幅高达45.32%,实现营收和净利润双升。截至今年上半年,银华基金新增产品11只,合计募集规模104.02亿元,存续产品100只,存续规模2099.11亿元。 东方基金则营收和净利润双降。截至上半年,东方基金因营业收入为1.2亿元,同比下降33.81%;净利润从去年同期2120.82万元降至935.68万元,同比下滑55.88%。从产品数量和规模看,截至今年6月30日,东方基金今年新增的2只产品合计募集9.69亿元;存续产品42只,存续规模139.66亿元。 申万宏源(4.340, 0.04, 0.93%)近日也发布公告,让富国基金和申万菱信基金的上半年业绩也得以曝光。 公告显示,今年上半年,申万菱信直面不利的市场环境,加强主动管理,积极推进转型,量化投资业绩排名同类产品前列,同时积极做好对境外投资产品的研发力度和产品储备工作,于5月获批2亿美元QDII额度。截至6月底,申万菱信共实现营业收入2亿元,比去年同期2.51亿元下滑20.17%;贡献净利润5375.46万元,同比下降45.44%。 而富国基金的业绩则出现微增。数据显示,上半年富国基金营业收入达到11.85亿元,同比微增5.5%;净利润为3.5亿元,微增2.62%。    上半年公募业绩 分化明显 在上半年股债市场走势分化的行情演绎下,基金公司的经营业绩也呈现“冰火两重天”的局面。 从目前已经披露中报营收的数据来看,已经披露数据的12家公司中,6家营收同比增长,6家同比下滑,基金公司行业的分化现象非常明显。 从营收数据看,公募营收最多的华夏基金、东证资管、富国基金3家公司皆位居10亿元“俱乐部”,上半年营收皆出现不同幅度的增长,其中东证资管营收从去年同期6.9亿元大增8.9亿元,增幅高达129.42%,一举跻身公募10亿元营收“俱乐部”。 从净利润角度看,东证资管、诺安基金、银华基金净利润增幅皆在40%以上,其中东证资管从去年的1.74亿元净利润增至6.17亿元,增幅高达254.6%,目前净利润增幅排名位居首位;诺安基金、银华基金净利润增长分别为80.71%、45.32%,增幅也比较迅猛。 业内人士表示,基金公司经营业绩的变化与市场行情和业务方向都存在较大关系。 北京一家次新公募基金人士分析,今年上半年“股熊债牛”的行情,对固收类规模较大的公司是比较大的利好,这类公司经营数据一般会有不错的表现,但对权益类占比较大的公司可能就会产生很大的经营压力。 “经营业绩的变化与公司业务方向有很大关系,多数基金公司打造完整的产品线,就是为了提升抗风险能力和穿越周期的能力。”该人士称,“从今年数据看,产品线相对完整的大型公募和业绩管理能力较好的公司经营数据都有不俗的表现,而部分产品‘偏科’的公司,可能在某一风格市场中就会遭遇大的业绩下滑,这也启发我们各项业务要平衡发展,提升市场适应能力。”

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高收益理财产品缘何成违约垃圾债 浦发曾发提示函

2014年7月,原申银万国证券股份有限公司(下称“申万”,2015年1月与宏源证券合并成立申万宏源)固定收益总部执行副总边某(申万宏源成立后,职位未变)通过中间人夏某(中海基金前员工)向上海市投资者方先生推荐购买一款该公司承销并口头承诺 “保本保息”的理财产品——中恒通(福建)机械制造有限公司2014年中小企业私募债券(第一期品种二)(下称“14中恒02”)。 方先生介绍说,他起先只想购买500万元,后被告知必须委托其指定的中海基金购买,最低限额为3000万元。边某承诺称,这家企业非常优质,有申万负责,没有风险。在这种口头承诺下,方先生召集亲朋好友筹措了3000万元购买,并与中海基金签署《中海基金浦发银行晨星1号特定客户资产管理计划》(下称“《晨星1号》”),资产管理人为中海基金(中国海洋石油总公司旗下中海信托股份有限公司为第一大股东),资产托管人为上海浦东发展银行股份有限公司(下称“浦发银行”)。 值得一提的是,此时“14中恒02”的募集期限离上交所出具的备案通知书中载明时效仅剩下不到一周时间。后续直至2016年2月“14中恒02”出现根本性违约,才让各机构和相应业务种类的违规问题浮出水面。 2016年7月27日,在交涉赔付无望的情况下,方先生等 20多名投资者向上海证监局、上海银监局等多部门实名举报投诉。7月28日,上海银监局致电投资者表示该合同的对应方是浦发银行,归银监会管,会将投诉材料转给银监会。 风险巨大,却许诺收益可达11.5% 方先生交给《中国经济周刊》记者的一份由申万提供给中海基金的债券情况报告中显示,“14中恒02”发行人为中恒通(福建)机械制造有限公司(下称“中恒通”),债权期限为两年,担保方为中元国信信用融资担保有限公司(下称“中元国信”),起息日期为2014年7月24日,债项评级为AA,发行利率为9.5%,资金用途为补充流动资金。但在该报告中并未包括由第三方机构出具的债项评级报告。 方先生告诉记者,他当时正好有一笔集合信托产品的收益到期,想拿出来投资新的理财产品,而边某与方先生的朋友夏某相熟,遂通过夏某向其极力推荐了“14中恒02”。为促使其尽快投资,边某向方先生允诺可以在年债券收益9.5%的前提下,以财务顾问协议的形式安排他与债券发行人中恒通公司签订财务顾问协议,费用为每年2%,即客户投资每年收益率提高到11.5%。此外,方先生认购 《晨星1号》所产生的管理费、托管费亦将通过这种财务顾问费的形式消化。 据夏某向方先生所聘请的律师提供的证词:“在此期间,申万并没有派人给方先生进行产品介绍,也没有人向方先生提供资料、合同或对方先生的投资风险进行提示。2014年7月,在边某的催促下,方先生向申万联系的中海基金指定账户 (可能是代开的,方先生表示没有签署过此类文件)打款3005万元,其中5万元是垫付给中海基金的通道费。事后,边某安排方先生签署了《晨星1号》。由于中海基金的人拒绝向方先生解释合同条款,方先生一直不肯签。后来边某让我劝,他才肯签署。我记得是先打款后签署的,当时没有投资指令。中海基金、申万和托管行浦发银行都没有告诉过方先生或我,该笔款项什么时间投入了哪些项目,也不知道投资比例的事。” 中小企业私募债自2012年6月发行首单,历时两年左右。由于风险巨大,不强制要求评级,认购主体主要为机构投资者,虽然交易所允许合格的个人投资者认购,但对合格的个人投资者提出诸多严格的资质要求。记者查阅相关条款,合格个人投资者应符合的条件为:1. 个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于人民币500万元;2. 具有两年以上的证券投资经验;3. 理解并接受私募债券风险。 方先生所聘请律师认为,申万要求方先生以3000万元认购《晨星1号》的形式投资“14中恒02”,再由申万与中海基金签署债券认购协议,目的是借由机构投资者的“壳”来规避对于个人投资者的资格审核义务,这违反了证监会三令五申的“穿透审核”原则。方先生明确告诉记者,如果严格审核,他根本没有资格购买“14中恒02”。 也有业内人士质疑方先生此次投资行为,“14中恒02”的发行时间是在2014年7月份左右,客户认购额度是3000万元,在当时的信托产品中,完全可以找到超过“14中恒02”收益率的集合信托产品,毕竟,集合信托产品被公认隐含了刚性兑付的信用。当年4月份,银监会下发了《关于信托公司风险监管的指导意见》,被财富管理行业解读为集合信托产品坚守刚性兑付的有力证明。所以,作为一个已投资过集合信托产品的客户,在很短的时间内(一周不到)就做出了投资3000万于之前从未接触过的中小企业私募债的决定,这在逻辑上也不合情理,其中必有蹊跷。 “评级都是要有评级报告的,口头说说没用的,‘14中恒02’自始至终都没有提供体现AA的债项评级报告。稍微懂点债券的人都知道,如果这个债能评到AA,根本就不愁销售了,换句话说根本轮不到方先生买,这个是跟常识相悖的。”有业内人士这样分析。 方先生认为,申万作为排名靠前的大型券商,在选择发债企业时理应具备较强的承揽和筛选项目的能力,但从中恒通实际情况来看,在它获得资金注入后一年多即出现根本性违约,这种结果与申万出具的债券募集说明书以及“14中恒02”项目的尽职调查报告显示的内容相比而言,让人难以接受,他对申万筛选项目的标准,承做债券时的尽职调查以及选择第三方担保人的专业性等提出强烈质疑。 担保公司和债券发行公司,都进了全国失信被执行人名单 中恒通公司自2015 年7月即未依约支付财务顾问费,到2016年1月又未能支付目标产品利息,感到不安的方先生数次要求边某说明情况,“其当时拿出的说辞是中恒通公司正在准备从银行贷一笔款用于提前偿还目标产品,到时候将一并支付,让我放心”。但此后中恒通公司仍迟迟没有付款,在方先生的追问下,边某才在 2016 年 2 月告知方先生中恒通公司已陷入财务危机,并已还款违约。此时距中恒通公司第一次对方先生迟延付款已半年有余。 当方先生在2016年2月份正式得知“14中恒02”将发生根本性违约后,立刻联系边某要求说明真实情况。方先生告诉记者,其实早在2015年下半年,中恒通公司就已发生严重的流动性危机,申万作为承销券商,没有积极跟踪发行债券的存续情况,对企业的实际情况了解不深入,在超过债券第三次付息日一个月后,才开始向其披露。相较一年多前被告知“保本保收益”的承诺,他自然不能接受债券违约的现实,遂要求亲自前往中恒通公司一探究竟。 今年3月份,与另一投资人实地走访中恒通公司后,方先生实难相信申万为何选择如此一个五六线城市范畴的濒于破产倒闭的企业为其发行债券,申万方面的口头解释是:“我们不看企业,只看担保方。”由此牵连出“14中恒02”的担保方——中元国信,这家公司也因多起违约事件已被列入全国失信被执行人名单。方先生更难相信申万的这种解释,为何会选择一无履约意愿二无履约能力的担保公司作为“14中恒02”的担保方。 记者在最高人民法院中国执行信息公开网上,输入“中元国信”后,显示这家担保公司的失信立案记录有15条,最早的一条时间为2014年7月29日,案号为“(2014)朝执字第11933号”,与“14中恒02”的发行时间非常接近;输入“中恒通”后,显示这家公司及其子公司的失信立案记录有8条,最早的一条时间为2015年11月25日,案号为“(2015)绿执字第00840号”。 中海基金在今年7月给方先生的回函中明确表示,“14中恒02”投资当日的债项评级是AA,根据是申万给中海基金的一份书面介绍材料,但是如上述业内人士所言,没有正式的评级报告支撑都是无效的。 在方先生的一再追问下,边某坦白这款私募债并没评过级,只是担保公司评过级。另根据申万事后提供给方先生的《非公开转让告知书》等材料,亦记载该债券未进行评级。但是方先生想不通了,当初明明是说AA的私募债产品“能保息保本”,他才购买的。“如果有人跟我说企业实际情况是这样的,我不可能投资的呀,债券的担保人中元国信当时的主体信用评级是AA,所以申万就把这个张冠李戴到‘14中恒02’的债项评级上了。” 根据当年申万提供的募集说明书、尽职调查报告记载,中恒通及子公司合并报表的2011年度营业收入约为2.58亿,2012年度营业收入约为2.84亿,2013年度1—9月营业收入约为3.77亿。而今年8月,方先生又一次赴福建当地取得的中恒通公司纳税申报表、完税凭证记载,中恒通公司2012年的销售收入仅为1.04亿,2013年的销售收入仅为1.26亿,与募集说明书、尽职调查报告记载差距巨大。 浦发银行曾下发提示函,中海基金称是客户投资失败 值得一提的是,方先生签署的《晨星1号》在投资方面有限制,包括投资单只债券不得超过其债券发行总量的10%等,委托财产所投资的企业债、公司债、中期票据的债项信用评级在AA级(含)以上,所以用3000万投“14中恒02”就是违反了合同规定。而2014年8月5日前,浦发银行在审查过程中发现了这个情况,并紧急下发了《提示函》(浦银托管业务[2014]第727号)文件,要求专户尽快联系委托人签署补充协议。然而此时,方先生的3000万元已经划拨出去了。 那么,在补签了投资指令协议后,浦发银行和中海基金是否应该免责呢?有业内人士分析认为,托管人理应尽到资产保管和交易监督的基本义务,根据《晨星1号》约定,托管人应拒绝执行违反合同约定的投资指令,并及时通知委托人,而在3000万资金从托管户划付出去之时,托管人就没有严格履行资管合同中关于投资限制的规定,属于严重违规。如果当时能够发现这一与实际投资相冲突的条款,即使要求客户事前补签投资指令协议,也有助于帮助客户发现此次投资的问题和疑虑,从而避免投资损失。而银行和基金公司事后发现这一问题后,安排基金管理人联系客户补签投资指令协议的行为,恰好再次证明他们自身意识到了这一低级失误,会随着未来债券违约而给自身带来难辞其咎的法律责任。该人士认为,从这一点来说,浦发银行和中海基金对方先生的投资损失应负有不可推卸的直接责任,应该赔偿实际损失。 另外,方先生还说,当时人在外地就医,申万催促他尽快完成产品汇款,在银行柜台签署划款指令的也并非他本人,也不知道是谁,银行也没有要求他出具授权委托书,而是默认并配合划款行为的发生,银行也违反了资金汇划的合规性,最终带来实际损失。此外,这份补充协议中也有投资限制:不得投资未达到AA及以上评级的债券。 方先生告诉记者,此前负责该项目的浦发银行方面人员已经离职,递送书面材料也石沉大海。“浦发银行一直躲在后面不露面,我们只好找中海基金要他们的联系方式,中海基金也不配合提供。”方先生称,已与中海基金方面人员进行了会谈,中海基金承认未对方先生进行合格投资者的专门审查和产品介绍,但认为方先生应自行承担投资后果。而据中海基金2016年7月1日对于方先生投诉意见的书面回复来看,他们认为《晨星1号》中包含相关风险揭示条款,方先生签署合同的行为已代表中海基金履行了风险提示和投资者审核义务。 记者致电中海基金财务管理中心有关负责人,对方表示,基金公司仅承担通道职能,不对客户的投资结果负责,单一客户的通道业务不算主动管理业务,对客户的合规销售要求较低,且客户为申万介绍。“合同里写明了风险提示,只能说他投资失败。我们只是接到了他的投资指令实施了投资行为而已。” 不过,方先生所聘请律师分析称,中海基金以客户2014年7月22日签署投资建议书为由,将自身明显违规的过错转移至客户身上,枉顾了投资建议书实为8月份客户在中海基金的有意安排下补签的事实,利用了空白合同未签署日期的合同漏洞,将责任完全推给客户。其中,浦发银行2014年8月5日专门就投资违规问题向中海基金出具了提示函,明确指出在浦发银行电话提示后截至8月4日,中海基金仍未采取有效措施纠正上述投资违规事项。随后,8月8日,中海基金工作人员发邮件给申万边某,直言陈述“当初比较仓促,条款没有完善,现希望签署补充协议,尽快解决这个问题”。该人士认为,鉴于补充协议与资产管理合同对于投资限制的内容表达完全相反,实为中海基金由于事前失察,事后仍未及时发现并及时纠正,而是在托管人浦发银行电话提示无果后,以浦发银行发公文《提示函》的形式才重视这一违规行为,但采取的补救措施也并未向客户做特殊说明,而是通过第三人转述,导致客户在不了解中海基金严重失责并违规的前提下签署了补充协议,并导致艰难筹措到的数千万元资金遭受巨大损失。 方先生说,申万曾称除非接到监管部门处罚或法院判决,否则其不会进行赔付。记者也曾致电边某,他表示将由公关部门或是办公室统一回应。但是截至记者发稿时,仍未收到对方的任何回应。 两年近20只中小私募债违约证监会出台私募资管新规 记者注意到,证监会日前发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》(下称“《规定》”),自今年7月18日起实施。《规定》对结构化产品杠杆率、融资杠杆率等指标都做了进一步的限定。业内人士指出,这些其实是对《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》(下称“《试点办法》”)第36条的加工升级。 根据《试点办法》第36条,明确要求资产管理人应当了解客户的风险偏好、风险认知能力和承受能力,评估客户的财务状况,向客户说明有关法律法规和相关投资工具的运作市场及方式,充分揭示相关风险。而上述案例中方先生与中海基金所签订的合同内容只是按照第18条的规定进行了常规风险提示(所有制式合同都会用到),没有针对投资标的是中小企业私募债这一高风险的投资工具而向客户进行进一步的说明、有效甄别合格个人客户。 据有关媒体报道,2015年以来,中小企业私募债违约事件不断。“12东飞01”“12致富债”和“12蓝博01”接连出现“黑天鹅”事件。据统计,2014年至今年7月,近20只私募债出现违约情况。 按照民生证券的分析,自2012年6月推出以来,68%的中小企业私募债发行期限为3年,2015年起进入偿债高峰期。其中,2015年到期的中小企业私募债为150亿元,2016年和2017年分别为253亿元和263亿元。 这次违规投资中小企业私募债事件再次凸显证监会、银监会近期加强对于承销商、资管产品管理人、托管人尽职管理义务监管的重要意义。类似方先生这样的投资者权益该如何维护,监管部门对于同类事件应如何处理,将考验各方智慧。

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