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A股成交额创近一年新低 缩量阴跌下的“寡头”效应

  经历了周一的大跌后,沪深股市于周二迎来超跌修复,特别是创业板指数当日大涨逾2%。然而好景不长,随后A股再次陷入到阴跌模式中,量能不断萎缩,昨日全部A股的成交额为2976.83亿元,下破3000亿元平台,刷新了2016年1月7日A股熔断以来的新低。量能降至冰点,显示资金参与热情也降至冰点。分析人士指出,近三个交易日里正常交易的2796只股票中仅有160只股票实现涨幅超5%,占全部A股比重仅为6%。大跌后的修复行情更多以单一品种,小部分股票为主,呈现出典型的“寡头”效应。在大幅杀跌后主要指数出现企稳迹象,但个股并未真正企稳,部分股票甚至加速调整,这并不利于市场行情的演绎。   反抽后A股陷阴跌   经历了周一的大调整,周二的反抽后,A股再次陷入到阴跌模式中,沪综指昨日低开后,一度短暂上冲,最高上探至3115.78点,此后再度回落,最低下探至3094.01点,日内振幅仅为20点左右,尾盘收报于3101.30点,下跌0.38%。与之相比,深市主要指数表现同样惨淡,深成指昨日下跌0.37%,收报9768.57点;中小板指数下跌0.32%,收于6186.37点;创业板指数下跌0.09%,收报1844.14点。   从行业板块来看,28个申万一级行业板块中仅有建筑材料板块小幅上涨0.01%,其余行业板块均出现下跌,申万银行、传媒和电子指数跌幅相对较小,分别下跌0.01%、0.06%和0.07%。与之相比,申万钢铁、通信和国防军工指数跌幅居前,分别下跌1.26%、1.05%和0.88%。由此来看,行业板块跌幅普遍不大,但下跌行业数量骤增,这也在一定层面上验证了市场的阴跌态势。   昨日正常交易的2862只股票中有1007只股票上涨,黑猫股份(002068)、同力水泥(000885)、同济堂等41只股票涨停,但多以次新股为主,105只股票涨幅超3%。在下跌的1769只股票中,仰帆控股(600421)、华媒控股(000607)、上海普天(600680)等10只股票跌停,52只股票跌幅超5%,151只股票跌幅超3%。值得注意的是,沪深股市主要指数缩量整固,但整个市场赚钱效应骤降,跌停股票数量大增,这在一定程度上挫伤了市场的人气。   量能降冰点   央行公开市场上继续加逆回购,周四进行1000亿7天期逆回购和1500亿28天期逆回购,当日有600亿逆回购到期,因此当日净投放1900亿,为连续四日净投放。本周迄今,央行已在公开市场通过逆回购累计净投放10350亿元,势将创下史上最大单周净投放。此前历史最大单周净投放纪录是2016年1月29日当周的6900亿元。尽管近期资金面持续宽松,但春节前缴准、缴税、取现等压力难消,市场对流动性预期仍较谨慎,预计后续央行将视资金面情况持续通过逆回购、MLF等操作方式灵活投放流动性。   不过A股的流动性并没有出现丝毫缓解迹象,本周全部A股成交额一度跌破4000亿元平台,昨日全部A股的成交额为2976.83亿元,下破3000亿元平台,刷新了2016年1月7日A股熔断以来的新低,量能降至冰点,显示资金参与热情也降至冰点。从资金流向上看,1月5日以来沪深两市已经连续11日遭遇主力资金净流出,其中11日、12日和13日净流出规模均超过200亿元,投资者离场意图坚决。   南京证券研究所所长周旭表示,近期市场的一大特点是资金快进快出,看短做短情绪浓厚。一方面,当下时点与去年10月初不同,彼时尚有备足弹药的险资作为主力部队,此时公募等机构投资者面临年底考核和春节假期,目前行情主要是游资参与。游资各自为战,难以形成合力。另一方面,今年春节较早,受节前效应影响,场内情绪较为谨慎,场外资金多在观望。虽然市场内热点切换频繁,但响应者寥寥。   “寡头”效应凸显   经历了周一的大调整后,A股虽有反抽,但力度不强,更多呈现出大小盘股轮番反弹,周二的反抽以计算机、传媒、电子为代表的新兴产业板块为主,这三大板块是周一杀跌的重灾区,但即便如此,新兴产业板块中更多是权重股大涨,其他个股涨幅相对有限。而周三新兴产业板块大举回调,反倒是钢铁板块一枝独秀,但赚钱效应亦有限,仅有方大特钢(600507)和柳钢股份(601003)涨停,其余个股更多呈现跟涨态势。   剔除2016年12月以来上市的次新股后,近三个交易日里正常交易的2796只股票中仅有160只股票实现涨幅超5%,占比仅为6%。涨幅超过10%的股票仅有37只,占比仅为1%。由此来看,反弹更多以单一品种,小部分股票为主,呈现出典型的“寡头”效应。从目前来看,指数在大幅杀跌后出现企稳迹象,但个股并未真正企稳,部分股票甚至加速调整,这并不利于市场行情的演绎。   其实沪深股市缩量阴跌更多是源于缺乏领涨主线,热点散乱,缺乏领涨“扛旗人”,抄底资金也不愿意入场。从历史经验来看,沪深两市每一轮震荡企稳背后都会出现新的上行催化剂,形成新的领涨主线。   申万宏源(000166)证券指出,市场自身的调整更加充分了,市场的性价比在回调中已明显提升,现在市场自身的状态已经开始往2016年2月底的状态逐渐靠拢了。市场的性价比不断提高,预计上行催化依然主要是经济增长预期的改善。1月信贷可能再超预期,临近两会市场对于经济增长预期的修复,强周期方向业绩兑现,三、四线城市地产超预期等催化剂还是可以期待。

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人民日报海外版:新股发行不会成洪水猛兽 出局机制还需强化

  优质企业应进场 失信违法须出局     最近一段时间,沪深股市接连出现调整,有观点认为这是新股发行所导致。2016年,中国股市IPO(首次公开募股)家数和融资额创近5年来新高,再融资规模也创历史新高。今年1月以来,沪深股市新股发行速度保持在每周12家左右。对此,专家指出,新股发行有助于促进实体经济企业发展,降低银行风险,并为投资者提供更多选择。其本质上是加强资本市场直接融资功能、缓解“融资难,融资贵”的必要举措,因此不应也不会成为“洪水猛兽”。     直接融资利好各方     需求不变,供给增加,价格自然下跌。不过,如果仅仅基于这一市场规律就将股市调整完全归咎于新股发行,显然有失公允。多位业内人士指出,无论是对比A股50多万亿元的总市值,还是近期三四千亿元的日均成交金额,当前IPO所产生的资金压力实际上很小。     “当前IPO发行数量虽然增加,但每家上市公司融资额度却并不高。同时,投资者只有持有一定数量的二级市场股票,才可申购新股。因此,当新股发行增加,‘打新’回报率降低,一些旨在‘打新’的投资者减仓动力就会加强,这反而是近期股市出现调整的一个重要技术原因。”上海交通大学安泰经济与管理学院金融系主任吴文锋教授在接受本报记者采访时表示。     吴文锋进一步指出,新股发行本质上是强化资本市场直接融资功能的必要举措,有助于弥补传统间接融资模式的不足。“直接融资,可以将不同风险和收益的资金供需通过市场进行更优化的匹配,避免单纯依靠银行进行项目遴选造成的‘大型国企授信足、中小民企融资难’等弊端,不仅有助于为实体经济企业提供更多发展动能,降低银行信贷风险,还可以为投资者提供更多选择。”吴文锋说。     实体经济前景光明     实际上,在创业板上市公司中,七成以上为战略新兴产业公司,八成以上拥有核心专利技术。同时,这些企业业绩增长势头迅猛,研发强度不断提升,在电子信息、节能环保、生物医药等新兴产业表现突出,是中国实体经济的新鲜血液和重要后备军。     每年城镇新增就业超过1300万,消费对经济的贡献率已经达到71%,战略性新兴产业上市公司盈利水平始终高于传统产业……就当前中国实体经济转型升级的良好态势而言,人们非但没必要对新股发行产生恐慌,反而应该积极把握中国资本市场的投资机遇。     日前,国际货币基金组织(IMF)发布的最新《世界经济展望》更新了关键预测。与2016年10月的内容相比,此次IMF分别维持对2016、2017、2018年全球经济增长3.1%、3.4%和3.6%的预测;同时大幅上调了对中国2017年经济增速的预期至6.5%。     “出局”机制还需强化     优质企业理应进场,失信违法必须出局。专家指出,新股发行之所以屡屡搅动市场情绪,与长期以来退市制度和失信惩戒措施的执行不够到位有关。从这个意义上讲,强化资本市场监管,完善“出局”机制,对于稳定投资者预期同样重要。     “一个国家上市公司数量与经济体量息息相关,新股发行自然也不可能是无限的。在市场建设方面,未来我们的监管层一方面要积极培育专业机构投资者,同时提高普通投资者理性程度,另一方面也要在退市制度落实和监管执法方面迈出更大步子,勇于冲破各种阻力,加速市场净化。”吴文锋说,相比于IPO,上市企业后续的定向增发和并购为市场带来的资金压力明显更大,且这些资金的用途往往也不够规范明确,目前有关部门积极加强这两个领域的监管,无疑是抓住了问题的关键。     相关信息显示,证监会2016年共对183起案件作出处罚,作出行政处罚决定书218份,同比增长21%,罚没款共计42.83亿元,同比增长288%,对38人实施市场禁入,同比增长81%。具体来看,这些案件涉及信息披露不实、内幕交易、操纵市场、中介机构未勤勉尽责、编造传播虚假信息等多类违法行为。加大监管力度,恰恰是中国资本市场健康发展中亟需的正能量。

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去年贷款增12.65万亿 今年货币突出中性

    央行昨日公布的数据显示,2016年12月人民币贷款增加1.04万亿元,同比多增4466亿元,远超市场预期。全年人民币贷款增加12.65万亿元,同比多增9257亿元。   2016年12月末,广义货币(M2)余额155.01万亿元,同比增长11.3%,增速分别比上月末和上年同期低0.1个和2个百分点;狭义货币(M1)余额48.66万亿元,同比增长21.4%,增速比上月末低1.3个百分点,比上年同期高6.2个百分点。   海通证券宏观团队姜超等人认为,M2和M1增速均回落。全年M2增速低于13%的目标,反映经济整体偏弱、货币创造减少。12月M1增速继续回落至21.4%,随着地产销售继续降温、金融去杠杆防风险推进,未来这一趋势或将持续。   “2016年货币供应稳中放缓,M2增速低于年初预期目标;新增信贷增长较快,结构上看房贷增长较快。”中国社科院金融研究所银行研究室主任曾刚分析指出。   中国民生银行首席研究员温彬认为,2016年货币供应基本平稳,反映的是中国经济运行基本稳定。而M2增速放缓、低于年初目标的主要原因是外汇占款持续减少,影响了基础货币的投放,这背后是汇率预期的变化。但央行通过加大公开市场操作对冲,基本上保证了金融市场的流动性。   值得注意的是,在货币供应放缓的同时,信贷却出现了上扬。央行统计显示,2016年全国新增贷款12.65万亿元,比上年多增9257亿元。   “实体经济还在调整中,信贷增势快于实体经济发展势头,主要是因为房贷的推动。”曾刚说,2016年新增贷款中,以个人住房按揭贷款为主的住户部门中长期贷款约占新增贷款总量的45%,这一比例明显高于往年。   2016年前三季度,一些热点城市房价快速上涨,成交量猛增,带动个人住房按揭贷款的猛增。10月份以来,多地出台了一系列的调控措施,但见效需要一定时间。   温彬指出,2016年10月份以来虽然对房地产进行了调控,但是有时滞效应,很多前期积累的房贷,银行要在年底前处理完。相信随着今年调控措施进一步落地,房贷占新增贷款比重会逐步下降。   中国经济从2016年8~9月份开始,出现了企稳向好的积极迹象。这一点,也能从信贷数据中有所反应。“2016年12月份企业贷款上来了,说明宏观经济企稳,企业新增贷款需求在增加。”温彬分析。   此外,温彬认为,央行2016年末宣布把表外理财纳入宏观审慎评估(MPA),推动一些银行把表外类信贷业务纳入表内,也推高了年末信贷增长。   中央经济工作会议已经明确,2017年货币政策要保持稳健中性。央行在部署2017年工作时也提出,支持和引导金融机构加大对重点领域和薄弱环节的支持力度,继续落实好差别化住房信贷政策。   未来货币信贷走向是平稳为主,稳增长、防风险并重。业内专业人士预计,今年M2增速不会超过12%,货币信贷的整体环境可能会稳中略微偏紧一些。

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评论:不必过度担心A股IPO发行节奏 有助于与注册制对接

    新年以来,证监会以每周一批、每天3家左右的节奏,推进着新股发行。对此,有市场人士提出A股IPO发行是不是太快了,对A股是否会造成“抽血”效应?笔者认为,这种担心完全是多余的。   数据显示,2016年A股共有280家企业拿到IPO批文,募集资金1843亿元左右。虽然IPO数量创五年来新高,但融资规模较去年却有小幅下降。基于此,普华永道预计指出,2017年全年A股IPO企业数量可能达到320家-350家左右,融资总金额达2200亿元-2500亿元。   之所以预计2017年IPO会有较大幅度增长,普华永道中国审计部合伙人孙进给出了这样的解释:IPO提速意味着经历2015年股市大幅波动之后,监管层更希望恢复资本市场的融资功能,这对于未来的深化改革工作有重要意义。提高IPO审核效率,降低企业排队时间和成本,强化IPO信息披露,淡化对公司投资价值的行政审核,这将有助于与注册制对接。   笔者也同意这个观点。任何时候,暂停资本市场的融资功能都不是股市长远发展之道,深化资本市场改革,必然伴随着股市的正常融资功能。事实也证明,虽然2016年下半年以来IPO审核速度明显加快,但并未对A股市场造成冲击,A股仍然呈现上行走势。   而且,论“抽血”,定增市场融资规模远超IPO融资规模。数据显示,2016年沪深股市IPO数量达到280家,融资规模1843亿元左右。但截止2016年9月30日,我国A股市场已有583单定增完成发行,累计规模达12455亿元。由此可见,跟定增市场比起来,IPO市场融资规模仍然较小,不足以对A股造成下行压力。   此外,从增量资金来看,2017年,A股市场也“不差钱”,除了养老基金、社保基金、保险资金等“国家队”的不断进场,QFII、RQFII、 沪港通、深港通等双向开放项目不断推进,资本市场双向开放之势必然提升A股在国际投资者眼中的吸引力。

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石油天然气“十三五”规划:混改页岩气成热词

  1月19日,国家发改委印发《石油发展十三五规划》、《天然气发展十三五规划》,旨在提高石油利用效率,推广替代能源,引领石油消费低速增长。大力发展天然气产业,逐步把天然气培育成主体能源之一,构建结构合理、供需协调、安全可靠的现代天然气产业体系。   石油十三五规划提出,“十三五”期间,年均新增探明石油地质储量10亿吨左右。2020年国内石油产量2亿吨以上,构建开放条件下的多元石油供应安全体系,保障国内2020年5.9亿吨的石油消费水平。“十三五”期间,建成原油管道约5000公里,新增一次输油能力1.2亿吨/年;建成成品油管道12000公里,新增一次输油能力0.9亿吨/年。到2020年,累计建成原油管道3.2万公里,形成一次输油能力约6.5亿吨/年;成品油管道3.3万公里,形成一次输油能力3亿吨/年。   天然气十三五规划提出,“十三五”期间新增探明地质储量3万亿立方米,到2020年累计探明地质储量16万亿立方米。“十三五”期间新增探明地质储量1万亿立方米,到2020年累计探明地质储量超过1.5万亿立方米。“十三五”期间新增探明地质储量4200亿立方米,到2020年累计探明地质储量超过1万亿立方米。2020年国内天然气综合保供能力达到3600亿立方米以上。“十三五”期间,新建天然气主干及配套管道4万公里,2020年总里程达到10.4万公里,干线输气能力超过4000亿立方米/年;地下储气库累计形成工作气量148亿立方米。加快推动天然气市场化改革,健全天然气产业法律法规体系,完善产业政策体系,建立覆盖全行业的天然气监管体制。   石油十三五规划提出六大任务,加强勘探开发保障国内资源供给,推进原油、成品油管网建设,加快石油储备能力建设,坚持石油节约利用,大力发展清洁替代能源,加强科技创新和提高装备自主化水平。   天然气十三五规划提出三大任务,加强勘探开发增加国内资源供给,加快天然气管网建设,加快储气设施建设提高调峰储备能力。   从两大行业“十三五”规划来看,页岩气、煤层气,油气改革,油气管网建设三方面最受市场关注。   【三大领域】   >> 页岩气、煤层气   规划内容:以南方海相为勘探重点,推广应用水平井、“工厂化”作业模式,全面突破海相页岩气效益开发技术,实现产量大幅增长;探索海陆过渡相和陆相页岩气勘探开发潜力,寻找新的核心区,为进一步上产奠定基础。2020年页岩气产量力争达到300亿立方米。重点开展沁水、鄂尔多斯盆地煤层气勘查工作,努力在新疆等西北地区低阶煤煤层气获得新的突破,探索滇东黔西含气盆地群高应力区煤层气资源勘查,为全国范围煤层气大规模开发提供坚实的资源基础。加快煤层气地面抽采,推进煤矿瓦斯规模化抽采利用。2020年,煤层气(地面抽采)产量100亿立方米。推进煤制气产业示范。推动已建成的煤制天然气示范工程系统优化完善,在高负荷条件下实现连续、稳定和清洁生产。新建示范项目至少承担单系列生产规模的自主甲烷化技术工业化示范任务。   相关公司:潜能恒信、杰瑞股份   >> 油气改革   规划内容:总结和发展新疆、川渝、鄂尔多斯盆地等地区常规油气、页岩气、致密气勘探开发企地合作、合资混改、引入竞争等创新模式。支持有条件的省(区、市)开展天然气体制改革综合试点或专项试点。在资源开发和基础设施建设运营领域积极有序发展混合所有制经济。推动天然气管网运输和销售分离,大力推进天然气基础设施向第三方市场主体开放。鼓励具备条件的油气企业发展股权多元化和多种形式的混合所有制。   相关公司:中国石油、中国石化、大庆华科   >> 管网建设   规划内容:鼓励建设替代现有水运、公路、铁路的管道项目。落实管道第三方公平开放,优先考虑利用现有管道向目标市场输送资源,鼓励企业间油品资源串换。提升管道运输技术与运行管理自动化水平,提高油品顺序输送能力。鼓励各种主体投资建设天然气管道。依靠科技进步,加大研发投入,推动装备国产化。加强政府监管,完善法律法规,实现管道第三方准入和互联互通,在保证安全运营前提下,任何天然气基础设施运营企业应当为其他企业的接入请求提供便利。   相关公司:玉龙股份、金洲管道。

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基金四季报披露大幕拉开 股债双双巨亏

  【基金四季报披露大幕拉开 股债双双巨亏】1月19日,公募基金2016年四季度报告披露大幕拉开。根据季报,由于去年四季度股债双杀,首批公布季报的权益类基金和债券类基金分别亏损83亿和57亿,货币基金和QDII基金虽然盈利也难填坑。受基础市场影响,主动管理的权益类基金去年四季度仓位平均下降约2.47%。   1月19日,公募基金2016年四季度报告披露大幕拉开。根据季报,由于去年四季度股债双杀,首批公布季报的权益类基金和债券类基金分别亏损83亿和57亿,货币基金和QDII基金虽然盈利也难填坑。受基础市场影响,主动管理的权益类基金去年四季度仓位平均下降约2.47%。   去年四季度股债双双巨亏   据统计,包括华夏、汇添富、嘉实、南方、建信、鹏华等大公司在内的30家公司率先公布了2016年度四季报,涉及旗下998只基金。由于去年四季度末A股市场先扬后抑,且创业板 、中小板整体表现低迷,债市出现大幅调整,因此首批公布季报的基金去年四季度转为亏损,合计亏损78.91亿元,而这些基金在去年三季度则合计实现295.68亿元的利润。   分类型来看,权益类基金去年四季度合计亏损83亿元,是亏损的主力,尤以成长风格的基金亏损严重,包括重点配置国防、医疗、移动互联 、大数据等板块的基金亏损较多,而华夏上证50 ETF、南方消费活力 、华泰柏瑞沪深300ETF等大盘蓝筹风格的基金实现利润居前,分别为13.21亿元、9.69亿元、3.08亿元。   债市调整也令债券型基金失血严重,合计亏损56.60亿元,并不比权益类基金好到哪里去。首批季报中,仅有不到30只基金实现盈利,占比不足1/10。此外,偏债混合型基金合计亏损11.33亿元。   货币基金和QDII实现盈利。货币基金凭借庞大的体量实现利润70.3亿元,而QDII基金则实现利润2.35亿元。追求绝对收益的对冲套利基金也实现正收益。   从基金公司角度看,30家基金公司中,有13家公司旗下基金实现的利润总和为正,包括华夏、南方、华宝兴业、交银施罗德、汇丰晋信等,分别实现利润1.16亿、1.50亿、4.14亿、1.99亿、1.84亿元。另外17家公司旗下的基金实现的利润总和则为负,包括嘉实、华商、景顺长城、诺安、海富通等,分别亏损15.45亿元、13.23亿元、4.35亿元、2.68亿元、2.18亿元。   主动权益类基金微降2.47%   从主动管理的权益类基金角度看,去年四季度末,权益类基金仓位平均水平较去年三季度末有明显的下降。据统计,去年四季度末,首批公布季报的448只(不计B/C类)股票型、混合型基金的算术平均仓位为63.93%,相较去年三季度末66.4%的水平下降了2.47%。其中,股票仓位下限为80%的普通股票基金整体仓位变化不大,去年四季度末为86.3%,较去年三季度末仅下降了0.21%。而混合型基金仓位变化较大,去年四季度末为60.09%,较去年三季度末下降了2.6%。   泓德泓富、平安大华新鑫先锋、平安大华睿享文娱、交银科技创新、金信转型创新成长仓位下降幅度领先,去年四季度末仓位分别为13.35%、44.90%、26.82%、61.88%、4.10%,较去年三季度末下降了49.17%、41.51%、35.20%、32.13%、30.28%。其中,平安大华新鑫先锋是去年全年亏损最多的基金之一,全年净值下跌42.49%。加仓较多的基金则包括华商新兴活力、华商万众创新、汇丰晋信双核策略、华宝兴业核心优势、九泰锐富事件驱动等,仓位升幅分别达到41.01%、34.31%、33.77%、31.46%、31.33%。   从截止统计时已成立6个月以上的基金的相关数据来看,不同基金管理人在去年四季度操作差异较大。益民、九泰、汇丰晋信、华宝兴业、南方、汇添富等11家基金公司旗下的主动权益类基金整体呈现加仓状态。其中,益民基金平均仓位大幅增加18.6%,由去年三季度末的57.24%增加至四季度末的75.84%。汇丰晋信和九泰的平均仓位增幅分别在7%和5%左右。减仓较多的公司则包括泓德、平安大华等。而南方、嘉实、华夏、建信等大型公司的仓位都保持稳定,加减仓幅度不超过2个百分点。

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高收益理财产品缘何成违约垃圾债 浦发曾发提示函

2014年7月,原申银万国证券股份有限公司(下称“申万”,2015年1月与宏源证券合并成立申万宏源)固定收益总部执行副总边某(申万宏源成立后,职位未变)通过中间人夏某(中海基金前员工)向上海市投资者方先生推荐购买一款该公司承销并口头承诺 “保本保息”的理财产品——中恒通(福建)机械制造有限公司2014年中小企业私募债券(第一期品种二)(下称“14中恒02”)。 方先生介绍说,他起先只想购买500万元,后被告知必须委托其指定的中海基金购买,最低限额为3000万元。边某承诺称,这家企业非常优质,有申万负责,没有风险。在这种口头承诺下,方先生召集亲朋好友筹措了3000万元购买,并与中海基金签署《中海基金浦发银行晨星1号特定客户资产管理计划》(下称“《晨星1号》”),资产管理人为中海基金(中国海洋石油总公司旗下中海信托股份有限公司为第一大股东),资产托管人为上海浦东发展银行股份有限公司(下称“浦发银行”)。 值得一提的是,此时“14中恒02”的募集期限离上交所出具的备案通知书中载明时效仅剩下不到一周时间。后续直至2016年2月“14中恒02”出现根本性违约,才让各机构和相应业务种类的违规问题浮出水面。 2016年7月27日,在交涉赔付无望的情况下,方先生等 20多名投资者向上海证监局、上海银监局等多部门实名举报投诉。7月28日,上海银监局致电投资者表示该合同的对应方是浦发银行,归银监会管,会将投诉材料转给银监会。 风险巨大,却许诺收益可达11.5% 方先生交给《中国经济周刊》记者的一份由申万提供给中海基金的债券情况报告中显示,“14中恒02”发行人为中恒通(福建)机械制造有限公司(下称“中恒通”),债权期限为两年,担保方为中元国信信用融资担保有限公司(下称“中元国信”),起息日期为2014年7月24日,债项评级为AA,发行利率为9.5%,资金用途为补充流动资金。但在该报告中并未包括由第三方机构出具的债项评级报告。 方先生告诉记者,他当时正好有一笔集合信托产品的收益到期,想拿出来投资新的理财产品,而边某与方先生的朋友夏某相熟,遂通过夏某向其极力推荐了“14中恒02”。为促使其尽快投资,边某向方先生允诺可以在年债券收益9.5%的前提下,以财务顾问协议的形式安排他与债券发行人中恒通公司签订财务顾问协议,费用为每年2%,即客户投资每年收益率提高到11.5%。此外,方先生认购 《晨星1号》所产生的管理费、托管费亦将通过这种财务顾问费的形式消化。 据夏某向方先生所聘请的律师提供的证词:“在此期间,申万并没有派人给方先生进行产品介绍,也没有人向方先生提供资料、合同或对方先生的投资风险进行提示。2014年7月,在边某的催促下,方先生向申万联系的中海基金指定账户 (可能是代开的,方先生表示没有签署过此类文件)打款3005万元,其中5万元是垫付给中海基金的通道费。事后,边某安排方先生签署了《晨星1号》。由于中海基金的人拒绝向方先生解释合同条款,方先生一直不肯签。后来边某让我劝,他才肯签署。我记得是先打款后签署的,当时没有投资指令。中海基金、申万和托管行浦发银行都没有告诉过方先生或我,该笔款项什么时间投入了哪些项目,也不知道投资比例的事。” 中小企业私募债自2012年6月发行首单,历时两年左右。由于风险巨大,不强制要求评级,认购主体主要为机构投资者,虽然交易所允许合格的个人投资者认购,但对合格的个人投资者提出诸多严格的资质要求。记者查阅相关条款,合格个人投资者应符合的条件为:1. 个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于人民币500万元;2. 具有两年以上的证券投资经验;3. 理解并接受私募债券风险。 方先生所聘请律师认为,申万要求方先生以3000万元认购《晨星1号》的形式投资“14中恒02”,再由申万与中海基金签署债券认购协议,目的是借由机构投资者的“壳”来规避对于个人投资者的资格审核义务,这违反了证监会三令五申的“穿透审核”原则。方先生明确告诉记者,如果严格审核,他根本没有资格购买“14中恒02”。 也有业内人士质疑方先生此次投资行为,“14中恒02”的发行时间是在2014年7月份左右,客户认购额度是3000万元,在当时的信托产品中,完全可以找到超过“14中恒02”收益率的集合信托产品,毕竟,集合信托产品被公认隐含了刚性兑付的信用。当年4月份,银监会下发了《关于信托公司风险监管的指导意见》,被财富管理行业解读为集合信托产品坚守刚性兑付的有力证明。所以,作为一个已投资过集合信托产品的客户,在很短的时间内(一周不到)就做出了投资3000万于之前从未接触过的中小企业私募债的决定,这在逻辑上也不合情理,其中必有蹊跷。 “评级都是要有评级报告的,口头说说没用的,‘14中恒02’自始至终都没有提供体现AA的债项评级报告。稍微懂点债券的人都知道,如果这个债能评到AA,根本就不愁销售了,换句话说根本轮不到方先生买,这个是跟常识相悖的。”有业内人士这样分析。 方先生认为,申万作为排名靠前的大型券商,在选择发债企业时理应具备较强的承揽和筛选项目的能力,但从中恒通实际情况来看,在它获得资金注入后一年多即出现根本性违约,这种结果与申万出具的债券募集说明书以及“14中恒02”项目的尽职调查报告显示的内容相比而言,让人难以接受,他对申万筛选项目的标准,承做债券时的尽职调查以及选择第三方担保人的专业性等提出强烈质疑。 担保公司和债券发行公司,都进了全国失信被执行人名单 中恒通公司自2015 年7月即未依约支付财务顾问费,到2016年1月又未能支付目标产品利息,感到不安的方先生数次要求边某说明情况,“其当时拿出的说辞是中恒通公司正在准备从银行贷一笔款用于提前偿还目标产品,到时候将一并支付,让我放心”。但此后中恒通公司仍迟迟没有付款,在方先生的追问下,边某才在 2016 年 2 月告知方先生中恒通公司已陷入财务危机,并已还款违约。此时距中恒通公司第一次对方先生迟延付款已半年有余。 当方先生在2016年2月份正式得知“14中恒02”将发生根本性违约后,立刻联系边某要求说明真实情况。方先生告诉记者,其实早在2015年下半年,中恒通公司就已发生严重的流动性危机,申万作为承销券商,没有积极跟踪发行债券的存续情况,对企业的实际情况了解不深入,在超过债券第三次付息日一个月后,才开始向其披露。相较一年多前被告知“保本保收益”的承诺,他自然不能接受债券违约的现实,遂要求亲自前往中恒通公司一探究竟。 今年3月份,与另一投资人实地走访中恒通公司后,方先生实难相信申万为何选择如此一个五六线城市范畴的濒于破产倒闭的企业为其发行债券,申万方面的口头解释是:“我们不看企业,只看担保方。”由此牵连出“14中恒02”的担保方——中元国信,这家公司也因多起违约事件已被列入全国失信被执行人名单。方先生更难相信申万的这种解释,为何会选择一无履约意愿二无履约能力的担保公司作为“14中恒02”的担保方。 记者在最高人民法院中国执行信息公开网上,输入“中元国信”后,显示这家担保公司的失信立案记录有15条,最早的一条时间为2014年7月29日,案号为“(2014)朝执字第11933号”,与“14中恒02”的发行时间非常接近;输入“中恒通”后,显示这家公司及其子公司的失信立案记录有8条,最早的一条时间为2015年11月25日,案号为“(2015)绿执字第00840号”。 中海基金在今年7月给方先生的回函中明确表示,“14中恒02”投资当日的债项评级是AA,根据是申万给中海基金的一份书面介绍材料,但是如上述业内人士所言,没有正式的评级报告支撑都是无效的。 在方先生的一再追问下,边某坦白这款私募债并没评过级,只是担保公司评过级。另根据申万事后提供给方先生的《非公开转让告知书》等材料,亦记载该债券未进行评级。但是方先生想不通了,当初明明是说AA的私募债产品“能保息保本”,他才购买的。“如果有人跟我说企业实际情况是这样的,我不可能投资的呀,债券的担保人中元国信当时的主体信用评级是AA,所以申万就把这个张冠李戴到‘14中恒02’的债项评级上了。” 根据当年申万提供的募集说明书、尽职调查报告记载,中恒通及子公司合并报表的2011年度营业收入约为2.58亿,2012年度营业收入约为2.84亿,2013年度1—9月营业收入约为3.77亿。而今年8月,方先生又一次赴福建当地取得的中恒通公司纳税申报表、完税凭证记载,中恒通公司2012年的销售收入仅为1.04亿,2013年的销售收入仅为1.26亿,与募集说明书、尽职调查报告记载差距巨大。 浦发银行曾下发提示函,中海基金称是客户投资失败 值得一提的是,方先生签署的《晨星1号》在投资方面有限制,包括投资单只债券不得超过其债券发行总量的10%等,委托财产所投资的企业债、公司债、中期票据的债项信用评级在AA级(含)以上,所以用3000万投“14中恒02”就是违反了合同规定。而2014年8月5日前,浦发银行在审查过程中发现了这个情况,并紧急下发了《提示函》(浦银托管业务[2014]第727号)文件,要求专户尽快联系委托人签署补充协议。然而此时,方先生的3000万元已经划拨出去了。 那么,在补签了投资指令协议后,浦发银行和中海基金是否应该免责呢?有业内人士分析认为,托管人理应尽到资产保管和交易监督的基本义务,根据《晨星1号》约定,托管人应拒绝执行违反合同约定的投资指令,并及时通知委托人,而在3000万资金从托管户划付出去之时,托管人就没有严格履行资管合同中关于投资限制的规定,属于严重违规。如果当时能够发现这一与实际投资相冲突的条款,即使要求客户事前补签投资指令协议,也有助于帮助客户发现此次投资的问题和疑虑,从而避免投资损失。而银行和基金公司事后发现这一问题后,安排基金管理人联系客户补签投资指令协议的行为,恰好再次证明他们自身意识到了这一低级失误,会随着未来债券违约而给自身带来难辞其咎的法律责任。该人士认为,从这一点来说,浦发银行和中海基金对方先生的投资损失应负有不可推卸的直接责任,应该赔偿实际损失。 另外,方先生还说,当时人在外地就医,申万催促他尽快完成产品汇款,在银行柜台签署划款指令的也并非他本人,也不知道是谁,银行也没有要求他出具授权委托书,而是默认并配合划款行为的发生,银行也违反了资金汇划的合规性,最终带来实际损失。此外,这份补充协议中也有投资限制:不得投资未达到AA及以上评级的债券。 方先生告诉记者,此前负责该项目的浦发银行方面人员已经离职,递送书面材料也石沉大海。“浦发银行一直躲在后面不露面,我们只好找中海基金要他们的联系方式,中海基金也不配合提供。”方先生称,已与中海基金方面人员进行了会谈,中海基金承认未对方先生进行合格投资者的专门审查和产品介绍,但认为方先生应自行承担投资后果。而据中海基金2016年7月1日对于方先生投诉意见的书面回复来看,他们认为《晨星1号》中包含相关风险揭示条款,方先生签署合同的行为已代表中海基金履行了风险提示和投资者审核义务。 记者致电中海基金财务管理中心有关负责人,对方表示,基金公司仅承担通道职能,不对客户的投资结果负责,单一客户的通道业务不算主动管理业务,对客户的合规销售要求较低,且客户为申万介绍。“合同里写明了风险提示,只能说他投资失败。我们只是接到了他的投资指令实施了投资行为而已。” 不过,方先生所聘请律师分析称,中海基金以客户2014年7月22日签署投资建议书为由,将自身明显违规的过错转移至客户身上,枉顾了投资建议书实为8月份客户在中海基金的有意安排下补签的事实,利用了空白合同未签署日期的合同漏洞,将责任完全推给客户。其中,浦发银行2014年8月5日专门就投资违规问题向中海基金出具了提示函,明确指出在浦发银行电话提示后截至8月4日,中海基金仍未采取有效措施纠正上述投资违规事项。随后,8月8日,中海基金工作人员发邮件给申万边某,直言陈述“当初比较仓促,条款没有完善,现希望签署补充协议,尽快解决这个问题”。该人士认为,鉴于补充协议与资产管理合同对于投资限制的内容表达完全相反,实为中海基金由于事前失察,事后仍未及时发现并及时纠正,而是在托管人浦发银行电话提示无果后,以浦发银行发公文《提示函》的形式才重视这一违规行为,但采取的补救措施也并未向客户做特殊说明,而是通过第三人转述,导致客户在不了解中海基金严重失责并违规的前提下签署了补充协议,并导致艰难筹措到的数千万元资金遭受巨大损失。 方先生说,申万曾称除非接到监管部门处罚或法院判决,否则其不会进行赔付。记者也曾致电边某,他表示将由公关部门或是办公室统一回应。但是截至记者发稿时,仍未收到对方的任何回应。 两年近20只中小私募债违约证监会出台私募资管新规 记者注意到,证监会日前发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》(下称“《规定》”),自今年7月18日起实施。《规定》对结构化产品杠杆率、融资杠杆率等指标都做了进一步的限定。业内人士指出,这些其实是对《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》(下称“《试点办法》”)第36条的加工升级。 根据《试点办法》第36条,明确要求资产管理人应当了解客户的风险偏好、风险认知能力和承受能力,评估客户的财务状况,向客户说明有关法律法规和相关投资工具的运作市场及方式,充分揭示相关风险。而上述案例中方先生与中海基金所签订的合同内容只是按照第18条的规定进行了常规风险提示(所有制式合同都会用到),没有针对投资标的是中小企业私募债这一高风险的投资工具而向客户进行进一步的说明、有效甄别合格个人客户。 据有关媒体报道,2015年以来,中小企业私募债违约事件不断。“12东飞01”“12致富债”和“12蓝博01”接连出现“黑天鹅”事件。据统计,2014年至今年7月,近20只私募债出现违约情况。 按照民生证券的分析,自2012年6月推出以来,68%的中小企业私募债发行期限为3年,2015年起进入偿债高峰期。其中,2015年到期的中小企业私募债为150亿元,2016年和2017年分别为253亿元和263亿元。 这次违规投资中小企业私募债事件再次凸显证监会、银监会近期加强对于承销商、资管产品管理人、托管人尽职管理义务监管的重要意义。类似方先生这样的投资者权益该如何维护,监管部门对于同类事件应如何处理,将考验各方智慧。

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