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北斗产业链迎来主题投资机会

随着2019年12月16日第52、53颗北斗导航卫星的成功发射,北斗三号全球系统核心星座部署完成,早在2018年北斗三号就完成35颗卫星组网并向全球提供服务。跟芯片一样,我国导航定位系统此前也是处于被别人卡脖子的状态,导航定位系统此前基本被美国的GPS垄断,北斗导航系统的成功运行是我国自主可控领域的重要突破,打破了GPS系统垄断局面,增强了我国在国际卫星导航领域的话语权和主动权。目前北斗导航领域迎来快速发展期,北斗产业链则迎来投资布局的时间窗口,是2020年值得关注的主题投资机会。   2019年12月27日上午,北斗三号系统提供全球服务一周年发布会在国务院新闻办公室新闻发布厅召开,发言人称,中国有70%的智能手机都用到了北斗系统,之所以用户感受不到,主要是因为手机上经常用“GPS”三个字母代替了所有导航系统。12月30日时速350公里的京张高铁通车,京张高铁是世界上第一条采用北斗卫星导航系统并实现自动驾驶等功能的智能高铁。北斗导航系统的应用正在快速扩展,相应的投资机会开始涌现。   北斗卫星导航系统由空间段、地面段和用户段三部分组成,空间段是卫星的设计、制造和发射,由航天五院和航天一院承担,断面段的主控站、注入站和监测站有中电科集团的20所、39所和54所承担。用户段参与主体众多,可以分为上、中、下游,包括上游的芯片、天线、GIS等和中游的各手持型、车载型、船舰型、指挥型的各类终端产品,下游是运营服务商。从用户段来看,产业链中游产值最大、下游次之,上游最小。   北斗导航系统如果以应用市场来划分,可以分为军用市场和民用市场,在军用领域北斗导航是军队信息化建设的基础,如果对标美国军用GPS投入占军费比例的化,预计到2025年我国军用北斗导航市场规模超过250亿元。民用市场可以分为行业市场、大众市场和特殊市场,行业市场包括电力应用、交通运输及农业等,这块处于规模化应用发展期;大众市场主要包括智能汽车、智慧城市、可穿戴设备等,大众市场处于启动期,增长潜力巨大;特殊市场包括警用、防灾减灾、应急救援、公共安全等,是国产替代关键领域,是北斗应用最快最稳定的市场之一,2020年北斗警务车载终端配备率达100%。2018年国内卫星导航产业产值已经超过3000亿元,预计2020年卫星导航产业总规模会超过4000亿元。   北斗导航领域主要上市公司包括海格通信、北斗星通、中国卫星、航天科技、华测导航、中海达、四维图新、华力创通、振芯科技、耐威科技、超图软件、航天电子等。北斗产业链具备长期投资逻辑,市场空间大、政策扶持,属于自主可控领域,正处于产业化加速成长阶段,投资者可以参考市场对5G概念股的炒作,北斗导航板块会是2020年主题投资的重头戏之一。

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财富配置“新时代”:地产辉煌不再 股市价值凸显

2020年开年资本市场利好消息不断,多重利好之下,A股不惧外围美伊冲突,走出独立行情。 1月1日央妈率先送出“新年大礼包”下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,此举将释放约8000多亿的流动性,对冲1月资金面压力。随后1月4日银保监会发布《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》,指出要促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金,同时防止资金违规流入房地产市场。显示政策层面对资本市场的支持,以及对“房住不炒”理念的贯彻。 改革开放以来,我国居民财富快速增长,截至2018年末我国居民的总资产规模达465万亿元人民币。过去10年由于房地产的良好保值增值效果,以及A股上市公司质量层次不齐、制度不完善等导致多年以来收益率不稳定,我国居民的财富有70%配置在房地产。 然而,随着我国人口红利见顶、城镇化越过高速阶段、货币超发结束以及经济增长的动力从投资转向消费与科技,房地产的10年辉煌将难以重现,无论本身的增值还是租金回报率,房产的投资回报率都在下降,不再是增值保值的最佳选择。 与此同时,A股受到高层前所未有的重视,市场制度不断完善,金融开放继续深化,A股有望走出长期慢牛。负利率时代全球出现“资产荒”,人民币资产受到外资追捧,A股必将“水涨船高”。国内来看,货币超发结束、利率下降,居民资产在“物价高通胀+类存款收益率下降”的环境下面临资产缩水,A股的配置价值凸显。 居民财富70%是房产 与发达国家截然相反 改革开放的40年多来,我国居民财富快速增长,2008年之前最高有20%左右的年增速,随后增速有所下降,2016年-2018年我国居民财富的复合增速仍有12.5%。截至2018年末,我国居民的总资产规模已经达到465万亿元人民币,排名全球第二,仅次于美国。 从财富配置结构来看,当前房产仍占据我国居民财富的绝大部分。居民财富主要包括金融资产与实物资产两种,金融资产包括现金、存款、股票、债券、证券投资基金、保险准备金、银行理财、信托等;实物资产包括住房、汽车、家电等耐用消费品和奢侈品,但房地产的体量远超其他实物资产。根据海通证券测算,截至2018年末,我国居民财富中的房地产规模约为325.6万亿元人民币,占居民总资产的70%,而金融资产规模约139.5万亿元人民币,占比30%。 在金融资产中,存款则占据着半壁江山。截至2018年末,139.5万亿元的居民金融资产中,存款规模约为72.4万亿元,占比达到52%,占居民总资产的15.6%。保险和银行代客理财是居民偏爱的另外两种金融资产,规模分别约为19.3万亿元和18.2万亿元,分别占金融资产的14%与13%,分别占居民总资产的4.1%和3.9%。其他种类的金融资产占比普遍较低,其中,股票资产规模约8.8万亿元,占金融资产的6.3%、占居民总资产的1.9%;证券投资基金7.3万亿元,占金融资产的5.2%、居民总资产的1.6%。(见图一) 图一:中国家庭金融资产结构 数据来源:wind 而发达国家的居民财富配置情况与我国大不相同。美国的居民财富中,金融资产占到7成,房地产的占比较少。2018年美国居民的资产总规模达到120万亿美元,股票和投资基金占比为32.2%,房地产、保险与养老金分别占比24.3%、23.8%,三种资产配置呈“三足鼎立”局面,比较均衡。而现金和存款仅占到美国居民全部资产的9.3%。日本居民将70%的资产配置在金融资产上,房地产的占比也只有30%。但与美国不同的是,日本居民在金融资产中更偏爱低风险资产,持有的现金和保险类资产占到总资产的50%,股票和其他金融资产占比只有14%。(见图二) 总体来看,与发达国家相比,我国居民财富配置集中在房地产,金融资产的配置偏低,尤其是权益类的股票、基金占比有很大的提升空间。 各国财富配置结构的不同只是一种结果,资产收益率不同是导致这一结果的直接原因,而资产收益率的表现归根结底要看政策方向和经济增长模式。当前我国正处在经济转型、深化金融开放的转折点上,由此带来资产收益率的变化必然导致居民财富配置发生转变。 图二:中国居民资产配置权益资产比例偏低 资料来源:CEIC,财富证券 地产黄金10年结束 保值增值优势不再 2008年以来我国房地产市场经历了“黄金十年”,房价的上涨为中国家庭贡献了75%的新增财富。以全国百城房价为例,过去10年中除了在2014年小幅下跌,其余的年份均保持稳定上涨。以中原地产一线城市指数为例,过去10年上涨了190%,年均涨幅高达19%。而同期沪深300指数小幅上涨15%,年均涨幅仅为1.5%,同期的上证指数甚至还下跌了7%。相比股市,过去10年我国的房市表现的异常坚挺。 过去10年,我国房价上涨的根本原因在于人口红利、城镇化进程以及货币超发。我国上一轮出生人口高峰在80年代后期,2010年前后正是这一批人成年的高峰,催生了大量的房产需求。过去10年也是我国城镇化快速推进的阶段,截至2018年末,中国常住人口城镇化率已达到59.58%。 同时,过去10年我国经济增长是典型的投资驱动,货币超发也是导致房价上涨的重要原因。在过去的10年,中国广义货币M2的年均增速为13%,包含表外货币之后的银行总负债年均增速为15%,远高于同期8%的GDP增速。也就是说,我国的通胀率表面上不高,但通胀预期一直居高不下,货币一直在对内贬值。于是居民把房地产看做是对抗货币贬值的核心资产,将13-15%的货币增速视为买房的预期回报率,一二线城市房价的真实涨幅也与之十分接近。(见图三) 图三:过去10年货币、GDP、通胀、一线房价平均增速 海通证券 坚挺的房价给予居民对于房价继续上涨的美好预期,预期引导居民不断把资金投入房市,而资金的持续流入进一步强化了房价上涨,形成一个闭环。如今,支撑这一闭环的根本性因素正在发生变化。 一方面,随着人口红利见顶,住房需求将下滑。我国劳动年龄人口数量在2013年见顶,也就是说住房需求高峰已经见顶,而2018年我国新出生人口仅仅1523万,创过去50年的最低水平。这意味着从人口角度来看,住房的刚性需求将持续下滑。与此同时,我国城镇化进程也已进入提质发展阶段,重“质”不重“量”,过去10年粗放推进的速度一去不返。 另一方面,近些年货币超发结束,M2同比从11年的15%左右降至当前的8.4%左右,货币增速与GDP的增速缺口保持在2%-3%之间,通胀率降低,房产保值的优势不再。再加上政策层面不再走刺激地产的老路,对于房地产的定位突出“稳”字,稳地价、稳房价、稳预期;坚持“房住不炒”。这都意味着房市过去的辉煌难以再重现。 据海通证券统计,2019年全国百城的二手房价格平均上涨3.3%,远低于其他各类代表性资产的涨幅。而我国房产的租金回报率一直较低,2019年全国50个大中城市平均租金回报率为2.2%,低于2年的银行存款利率2.4%。显然,无论本身的增值还是租金回报率,房产的投资回报率都在下降,不再是增值保值的最佳选择。(见图四) 图四:19年国内主要资产回报率 资料来源:Wind,海通证券研究所 全球面临“资产荒” 人民币资产受追捧 当然,除了房产,理财还可以通过配置黄金、银行理财、国债、货币基金等实现,A股一定是最佳的选择吗? 全球来看,宏观经济下行,开启降息周期,充裕的流动性追逐较少的优质资产必然导致收益率下降,形成“资产荒”。资产正由发达市场转向新兴市场,人民币资产吸引力充足。 发达市场,特别是美国市场美股、美元、美债经历长达十年牛市,其性价比、安全性在下降,全球资金具有寻找价值洼地的需求。在转换过程中,能够承载如此大的资金量、有足够优质的核心资产、估值水平低性价比高的市场除中国外难有二者。 按照以往经验,新兴市场本币贬值往往容易造成资本外流、本币资产价格缩水。而2019年人民币贬值后海外资金对A股配置力度反而加大,说明海外资金对人民币价值、人民币资产长期看好。截至2019年末,外资流入A股规模累计已超万亿元,2019年全年流入3338亿元,且11月26日国际指数纳入目标完成后流入趋势仍未减缓。(见图五) 参考韩国、台湾的外资流入进程,外资流入A股仍在早期阶段,未来仍将有相当长期的持续单边流入。这一过程中,A股必将“水涨船高”,重心不断抬升,这也是当前A股具备较高配置价值的原因之一。 图五:2019年以来北上资金流入情况(亿) 资料来源:财富证券,Wind 类存款收益率下降 A股配置价值凸显 国内来看,2018年以来低风险利率债、信用债、中期理财产品收益率均处于下行趋势,同时随着影子银行、资管新规的落实,P2P、互联网金融等扰乱金融市场现象的取缔,居民资产在“物价高通胀+类存款收益率下降”的环境下面临资产缩水。在这一背景下,权益资产的配置价值显现。(见图六、图七) 图六:固收类产品年化收益率下行 资料来源:财富证券,Wind 图七:一年期理财产品预期收益率下行 资料来源:财富证券,Wind 2019年A股确实表现优异,领涨国内的各类资产。2019年上证指数上涨22.3%、沪深300指数上涨36%、创业板指数涨幅更是高达43.7%。2019年黄金收益率也在20%左右,银行理财和债券位居黄金之后,3个月银行理财平均收益率为4.14%,中债国债总指数上涨3.9%。房市表现较为差劲,全国百城的二手房价格平均上涨3.3%。货币基金和银行存款位于房市之后,余额宝平均年化收益率为2.36%;1年期银行存款利率为1.5%,上浮30%以后平均约为2%。而P2P则是爆雷不断,很多投资人血本无归。(见图四) 货币超发结束估值回升 A股有望走出长期慢牛 我国经济正在经历GDP高基数、GDP增速下台阶,投资驱动转向消费驱动、高速发展转向高质量发展的阶段。为实现经济软着陆、经济动能成功切换,我国将充分发挥A股市场的直接融资作用,为新兴产业提供支持。政策层面A股受到高层前所未有的重视,资本市场制度不断完善,金融开放继续深化,支持股市长期向好。 习近平总书记多次对如何推进新时代资本市场建设做出重要论断,明确提出要深化金融供给侧改革,加强资本市场顶层设计,提高上市公司质量,打通各种基金、保险、企业年金等机构投资者入市瓶颈,积极引导中长期资金入市。证监会原主席肖钢在12月27日表示“党中央从来没有像今天这样重视资本市场”。同时,以科创板开板为契机我国资本市场制度不断完善。如2019年12月28日《证券法》修订,全面注册制到来,让资本市场更好的服务实体经济;同时显著提高证券违法违规成本,优化二级市场环境,为股市长期向好奠定基础。 我国目前情况和美国80年代十分类似,同样面临着较大的经济动能切换压力,随着经济结构逐渐转变、资本市场制度完善、直接融资比例提升,中产阶级逐步扩大,A股有望打破以往脉冲式上涨的常态,走出慢牛行情。 海通证券研究美股过去40年慢牛发现,决定股市表现的关键因素并非经济增长,而是通胀率。 1970年代,美国货币增速高达两位数,但经济增速只有3%左右,货币超发导致了高通胀,通胀预期长期在10%左右。通胀高企导致了央行收紧货币政策,而利率上行使得美国股市的估值大幅下跌,整整10年都没有涨。而1930年代,美国出现通缩,物价长期是负的,企业的盈利每年都在下滑,没有盈利的支撑,股市也跌了十年。显然,通胀太高抑或太低,对股市都不是好事。 而在过去的40年,美国M2增速长期保持在6%左右,比经济增速高出3%左右,这意味着通胀预期也非常稳定,长期保持在3%左右,结果出现了长达40年的股票牛市,年均涨幅10%。 过去中国股市表现不好,牛短熊长,主要原因是投资驱动经济、货币超发、估值下跌。过去10年A股的企业盈利年均增速高达11%,但是货币超发使得沪深300指数的估值每年下跌8%,因而沪深300指数只有2%左右的年化回报率,加上2%的股息率,合计的年化回报率约为4%。 而我国现在经历货币增速由两位数降至一位数的过程,到2019年9月我国M2增速已降至8.4%,三季度GDP增速降至6%,货币增速和GDP增速的缺口在2%-3%左右,货币超发消失了,货币政策紧缩的预期改善了,使得股市的估值企稳回升。这也是2019年中国股市大幅反弹的原因,而并不是经济表现更好了。 展望未来,如果我国的货币增速维持在8%左右,就可以支撑经济保持5%左右的中速增长,通胀维持在3%左右的温和区间。那么在中国股市,一方面可以获得企业盈利每年8%的增长,再加上2%的股息率回报,合计每年就有10%左右的回报率,远超房产、银行理财、存款等资产。 目前,我国已经形成世界上最大的中等收入群体,2018年国内中等收入群体首次突破4亿人。金砖国家新开发银行首席经济学家李稻葵指出,中国将在2025年左右迈入高收入国家行列,中等收入群体增长到8亿人。房产性价比不再、其他类存款收益也下降,中国股市权益资产将成为这一庞大群体实现保值增值的重要途径。

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2020年代前瞻展望(上)

踏入2020年,新世纪20年代正式展开,尽管对于2020年1月1日进入20年代抑或2021年1月1日业界仍在争论,但笔者是2020的支持者,未来10年,作为投资者有何期盼?笔者斗胆作未来10年展望。 作出展望之前,循例要回顾上一个世纪20年代之历史,所谓“以史为鉴,可知兴衰”。1920年代被称为Roaring Twenties,乃系1920年代期间北美西欧经济持续繁荣时期。然而,1920年代之所以辉煌,其实是此前累积各种新科技新产品及经济政治运行渐到爆发阶段。早在19世纪后期,无线电(收音机)、电灯、电话、电影机、汽车等等都被一一发明出来,为后期社会经济大发展打下根基。 1895年俄国物理学家亚历山大·波波夫(Alexander Stepanovitch Popov)及意大利马可尼(Guglielmo Marconi)先后发射无线电波成功。1906年加拿大费森登(Reginald Fessenden)首次进行无线电广播。同年美国人佛洛斯德(Lee De Forest)发明真空电子管(俗称胆),电子管收音机从此面世。1919年通用电气、AT&T及西屋电气联合创建美国无线电公司(Radio Corporation Of America,简称RCA)。   进入1920年代,美国无线电收音机价格日趋平民化,无线电广播日益普及,成为史上第一种更广泛传播方式媒介手段,节目娱乐化。因没有审查制度,当时编辑主播可随心所欲想方设法吸引听众,直至1927年美国联邦广播委员会成立。1922年美国有多达600家广播电台,听众数百万,正如当今人人都可以做网络主播一般。美国当时任何一家电器商店前均可见市民蜂拥抢购电子管收音机,风靡程度一时无两。投资者认为,收音机乃每个家庭必买之高新科技产品,与现时人们买智能手机毫无区别。 RCA上市后成为当时美国股市科技股龙头,股价自1921年2.5美元飚升至1929年549美元,8年时间最大涨幅219倍。从渗透率角度看,1925年美国无线电收音机渗透率突破10%,到1927年达到20%以上,1940年升至80%,1950年再升至90%。   讲到渗透率,此处再简要概述。先讲S型曲线。逻辑曲线(Logistic)为S型曲线,方程式:y=K/[1+Exp(a-bx)],由德国数学家、生物学家P·F·Verhust 于1837 年在研究人口时发现。 此等曲线或者类似曲线可应用于多种场合,例如新技术新产品渗透过程、城市化进程等。著名长期分析师哈利·殿特(Harry Dent)最爱S型曲线分析法,他在多部著作中均使用。S型曲线大致上分为三个阶段:创新期、成长期及成熟期。新技术新产品其渗透率达到10%前称为创新期,渗透率介乎10%至90%之间为成长期,渗透率90%之后称为成熟期。渗透率在超越10%之前新技术新产品会有很多反复,甚至夭折。而一旦突破10%的阻力位,会快速达到50%的水平。渗透率达到50%前后,市场会出现重大调整。 2018年3月底4月初,当时全球互联网渗透率达51%,美国渗透率超90%,于是拙作《渗透率于是互联网股大调整(上、下)》分析指互联网股将出现重大调整。2018年亚马逊(AMZN)最高位2050美元下跌至最低1307美元,跌幅36.2%;苹果(APPL)自233美元跌至142美元,最大跌幅39%;奈飞(NFLX)由423美元跌至233美元,跌幅44.9%。Facebook曾跌43%,腾讯亦跌46.1%,阿里巴巴够强亦跌37.8%,至于微博(WB)暴跌74.3%更是不必再提。 言归正传。1886年德国人Karl Benz(卡尔·宾士)制造出世界上第一部内燃机汽车并申请专利,1894年奔驰汽车销售1200部。然而当时汽车售价昂贵,只是富豪玩具。1900年全美汽车数量低于8000部。1903年福特公司成立,1908年通用汽车成立,同年福特发布Model T,售价825美元(大约相当于当时工人一年收入),其他车厂同类车售价2000至4000美元。1913年福特生产汽车采用流水线方式装配,成本大幅下跌,汽车售价雪崩,Model T售价下跌至290美元引发抢购潮,因此,年底福特汽车市场占有率高达50%。1916年美国汽车销量突破100万部。1921年通用汽车市场占有率12%,福特市场占有率则高达60%。但通用汽车首家推出分期付款买车服务,1927和年1929年市占率已经与福特持平。 1914年美国城市汽车渗透率突破10%,至1921年达到50%。若计算全美汽车渗透率,1919年美国人口1.04亿,汽车保有量757万部,平均每千人拥有汽车72部,若以4人家庭计算,渗透率约29%。到1930年,美国总人口1.23亿,汽车保有量3100万部,每千人拥有汽车252部,约六成家庭拥有汽车。   美国汽车股1912年至1913年震荡调整,1913年底开始上升,一路升至1916年中,之后大约下跌50%,至1917年底,接着继续上升至1919年第四季。1913年至1919年,美国汽车股升幅达到13倍;1914年至1921年美国城市汽车渗透率从10%升至50%,与股价飙升基本同步。 在美国汽车渗透率达到50%前后,美国汽车股见顶大跌,自1919年第四季至1922年2月,标普汽车股指数暴跌71%,而同期道琼斯工业平均指数跌幅大约45%。1921年至1928年,美国城市汽车渗透率自50%上升至90%,汽车股继续大牛市。1922年初至1929年,标普汽车指数升幅达到11倍,其中龙头股通用汽车上升了21倍,同期道指升5倍(指数自63.9点升至386点)。   上述当时两种高科技产品,带动经济发展,在股市上有关概念股被疯狂追捧,非常值得借鉴。然而,除却新技术新产品本身之外,当时社会经济金融环境对股市之作用亦不容忽视。第一次世界大战期间,美国股市受到较小影响,虽然停市数月,但1910年至1920年道琼斯工业平均指数横向震荡10年,而整体市盈率(经季节调整)则由15倍跌至5倍,股市投资价值大大提升。1914年至1919年汽车股因汽车渗透率提升遭爆炒。1921年美股市盈率5倍起步,至1929年飚升至30倍以上,RCA则从2.5美元飚升至549美元。此等炒作背后,有着深刻社会环境。 当时汽车业迅猛发展令公路系统扩建,主干公路及收费高速公路总里程暴增,反过来又进一步刺激汽车消费。1920年代美国电力设施发展突飞猛进,电网规模扩大,新电厂犹如雨后春笋,全美发电量提升3倍。电话线路贯穿北美大陆,现代污水处理系统初步确立,铁运输系统亦不断扩张。大城市摩天大楼随处可见,例如1913年伍尔沃斯大厦230米,1924年芝加哥教堂大厦173米,1927年匹兹菲尔德大厦168米,1929年棕榄大厦172米。1928年9月佳士拿大厦动工,高319米;1929年曼哈顿银行大厦(现特朗普大楼)动工,高282米;1930年初帝国大厦动工,高381米。如此之多摩天大楼动工或落成,经济危机出现合情合理。 1908年,美国首家消费金融公司成立,1913年首家汽车金融公司成立,1915年商业信用公司(Commercial Credit Company)开始专做汽车金融贷款。1916年美国各州通过《统一小额贷款法》,1919年通用汽车创建承兑公司,为消费者提供汽车分期付款服务,1923年福特亦推出分期付款方式购买 Model T。汽车信贷只是冰山一角,家电、学费、大衣甚至出国旅游均可分期付款。消费信贷规模代迅速膨胀,1920年美国消费信贷总额1900万美元,1924年飚升至20亿,1929年进一步增至35亿,大萧条爆发前夕,累积消费信贷期票据总额高达60亿美元。可谓“一切皆分期”。既然如此,贷款炒股则顺理成章,特别是1926年后,更多投资者使用“孖展”方式炒股(用现代中国术语便是融资炒股或配资炒股)。

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下旬或将产生月内第二个高点

进入2020年后的6个交易日里,市场走出了高位窄幅横盘震荡的运行格局。在元旦假期归来后,1月2日出现了放量跳空高开的中阳线,之后市场经过了短暂的震荡冲高,于1月6日产生了3107.20点的阶段高点,随后持续窄幅震荡调整运行。 在窄幅震荡运行的过程当中,深证成指、中小板指数和创业板指数相对于上证指数表现稍好。上证指数在1月6日的3107.20点一直没有被刷新,而其它三个指数在1月6日的最高点则是在1月9日被轻松的刷新了。创业板在1月9日盘中更是创出了1913.78点的高点,收盘报收于1913.14点,也是收盘价的阶段新高点。中小市值类的科技股等表现得相对比较好。 笔者曾经在2020年元旦前的专栏文章《震荡蓄势完成 开始向上攻击》一文中论述过,市场将会在元旦后正式向上冲击3040点到3060点一线的中期阻力。原文如下: 通过市场在中阴线之后几个交易日的红盘反攻来看,市场走势与笔者的预期也是基本一致的。唯一的不同的就是市场因为在12月23日出现的中阴线过大,所以,原预期的本周直接向上冲击中期阻力,可能在时间上要有所延后了,向上冲击中期阻力的时间应该要在元旦之后了。 笔者预期下周的市场会先运行震荡回落再回升的格局。也就是市场经过了12月24日开始的冲高反攻之后,会再进入到一段小周期(持续时间不长)的回落运行,然后在元旦之后尝试着进行正式的向上突破中期阻力。通俗的讲,就是市场因为12月23日中阴线过大的原因,所以,上证指数在12月24日开始运行在震荡反复筑底的过程当中。元旦过后才会正式的向上冲击中期阻力。 从市场的实际运行来看,市场走得跟笔者原来预期的一致,并没有什么大的误差出现。市场确实在2020年元旦之前反复震荡,尝试向上突破而并没有最终突破,而是在元旦假期后的第一个交易日,即2020年1月2日出现了向上跳空突破的运行格局。 市场持续的在3040点到3060点一线上方震荡消化运行,形成了大突破,并在大突破之后走得还算中规中矩。同时,相对于上证50指数等权重类指数来看,中证500指数和中证1000指数则表现得更好一些。 市场持续的震荡运行,走势相对来说比较的强劲,颇有牛市到来的感觉,更有买进即赚钱的感觉,只要敢买、只要敢持股,就能赚钱。但市场毕竟不是永动机,市场有其内在的自身的运行客观规律。 笔者预期市场已经进入到了一段震荡调整过程当中,从时间周期的角度来定义,则市场已经运行在波段调整的过程当中;从空间定义的角度来看,笔者认为市场在1月下旬还会有一个高点,属于空间理论角度上的最高点或者是次高点。因为在笔者的认知体系和预测体系当中,是认为空间定转折没什么用的。所以,笔者的预测系统当中也并没有空间上的内容,也不去研究1月下旬在空间上到底是最高点还是次高点。 再来细化下运行节奏,市场将会在下周剧烈震荡之后运行向上的上升周期,到达1月下旬,产生1月份的第二个高点。当然,这个高点,笔者在上面讲过了,空间上不知道是最高点还是次高点,时间角度,笔者是认为1月6日前后即进入到了波段调整过程当中了。 上证指数运行节奏图 从时间的角度来看,始于2020年1月6日这个时间开始的震荡调整,在1月份会产生两个高点,第一个高点在1月6日的日线时间节点,第二个高点在1月下旬的日线时间节点。同时,整个的调整将会在春节之后的2月上旬结束,从而进入下一段的震荡上升过程当中。笔者将这整个的震荡调整定义为ABC运行结构,只是不知道这个ABC震荡调整运行结构,是不是不规则的平台型调整。简单的来看下细分节奏: 2020年1月6日到下周初, 属于ABC震荡调整当中的A浪结构,运行的是向下的震荡回落; 下周初到2020年1月下旬,属于ABC震荡调整当中的B浪结构,运行的是向上的震荡反弹结构,不排除空间上还会有高点出现; 2020年1月下旬到2020年2月上旬,属于ABC震荡调整当中的C浪结构,其运行的是向下的震荡回落,而且跌幅可能还比较的大,需要有一定的心理准备。毕竟是ABC震荡调整过程中的C段下跌回落,还是会有一定的震荡回落的力度的。 笔者写了这么多,无非是想向大家阐述清楚,这里有一个波段调整,整体会运行ABC的三段下跌结构。但笔者并不认为这里的震荡调整运行会在空间上有多大的跌幅,同时也不认为这个震荡调整运行是大级别的趋势下跌。相反,笔者认为,从大波段震荡运行的角度来看,市场短时间内不用考虑产生大级别顶点的概率。市场有震荡回落调整,则可以认为是大的趋势性上升过程当中的正常震荡调整,只是级别有大有小,但绝对不是大级别的顶点已经出现了。这要等到明年6月份才会出现这样一个大级别的顶点了。其间的任何高低点,都是大趋势上升过程中的正常震荡调整。 综上所述,市场自1月上旬到2月上旬将会运行一段ABC结构的震荡调整。这段震荡调整,不排除是不规则的ABC平台型结构,也就是1月下旬还会有空间上的最高点出现。这段震荡调整,并不是大级别的顶点带来的震荡调整,只能算是上升过程当中的正常震荡调整。所以,操作上适当的注意即可,建议严格按所持有个股的技术条件来制定止盈或止损的标准,并能做到严格的执行纪律。

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华夏基金陈一昕:看重科技的长期效能,打造金融科技生态圈!

12月21日,由京东数科主办的“JDD杯”首届私募实盘交易大赛在杭州举行路演并公布了半年度榜单,来自券商、基金、期货、信托等金融行业的多位高管以及数百位私募基金管理人出席会议,共同探讨资管科技时代行业新趋势。华夏基金首席数据官陈一昕应邀出席并分享了金融科技在公募领域的实践和趋势。他表示,从全球范围看,金融科技和数字化正在改变金融行业竞争格局,国内基金公司不断加大在金融科技领域的投资。以华夏基金为代表的头部基金公司都将金融科技看作公司长远发展的利器。华夏基金正积极布局数字化转型战略,在内部整合资源,加大金融科技投入,在外部诚挚谋求合作,和上下游企业一起打造良好的金融科技生态圈,共同发展。目前,华夏基金已经形成了由数据中心、金融科技部、智能投研科技中心构成的立体化金融科技架构体系。华夏基金希望通过内外合作的方式,真正做到科技赋能金融,为投资者创造更多价值。   华夏基金首席数据官陈一昕分享金融科技在公募领域的实践和趋势      全球权威咨询公司Gartner 2018年对460位CEO的调研发现,金融科技工作已经成为他们工作的重点。Gartner也预测到2030年,80% 的传统金融机构要么倒闭,要么依然存在但是竞争性不强。而全球化的数字平台、金融科技公司和其他参与者将获得更大的市场份额。陈一昕表示,在资管科技领域,国外头部资管公司一直在持续加大投入,其战略总结起来就是守正出奇,在利用信息技术、人工智能、大数据平台的能力帮助公司稳定运营,提高管理效率的基础上,进一步提升智能营销和投资决策能力。从国外资管科技的发展中陈一昕也总结出三点启示:首先,要看重科技的长期效能,持续投入,一以贯之,把金融科技当作公司发展的利器,作为金融机构科技战略转型的保障。其次,可以像BlackRock那样技术、业务同时发力,将科技投入从成本中心转向利润中心,从“科技投资”到“科技创收”。第三,打造技术生态,通过合作来拓宽能力边界,明确自身核心优势和能力边界,找到最适合的合作伙伴。        回顾国内公募基金金融科技发展现状,陈一昕指出,公募基金在金融科技中的投入主要集中在基金营销、客户服务、基金投顾、投资研究以及后台运营等业务。其中,基金营销和客户服务是最立竿见影的板块。以华夏基金为例,通过大数据的实践,已经在智能营销和用户画像等方面取得了突破。此外,在智能投顾领域,华夏查理智投为投资者提供一站式专业智能投顾服务,基于对用户需求、市场、金融资产的分析,提供场景化的基金投资解决方案,凭借良好的市场反馈荣登2019中国智能投顾先锋榜。除此之外,和投资交易联系更紧密的智能投研和智能运营,基于其在资产管理中的核心地位,已经成为业界重点发力的板块。华夏基金拥有自主知识产权的投资交易系统CIMS,得益于其21年行业领先的交易实践,在准确、高效地支持全资产的委托交易的同时,集成了全流程的风险控制和运营管理工具,提供全方位交易支持。       陈一昕表示,华夏基金和行业内其它头部公司一样,正致力于打造融合业务、数据和技术的大中台,以支持一体化的投研平台建设,整合投研资源,提升投研效率和能力。同时,华夏基金会进一步升级智能营销平台和智能运营,通过引入AI技术来提升效能,实现客户及产品的流程管理自动化和智能化。       同时,陈一昕还强调,积极优秀科技厂商开展合作也是公募基金提升金融科技能力的重要途经。目前,华夏基金和京东数科已经在多个方面开展了的合作,包括一体化数字平台的搭建、大数据合作以及基金代销等。值得一提的是,华夏基金和京东数科正在合作落地本地化的一体化资管数字平台,拟上线资讯中心、数字驾驶舱和AI-Lab等多个功能,旨在提供资产管理可视化应用以及投资研究AI分析工具。未来,华夏基金和京东数科还将强强联手,在资产组合管理、大数据投资研究、风险管理、客户服务等方面展开深入合作。 

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