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窄幅震荡引发谨慎氛围 修复行情需四因素配合

  昨日,两市股指小幅高开后持续震荡,沪指盘中围绕周三收盘点位展开争夺,受制于20日均线压力尾盘回落以一根小阴线报收。截至收盘,上证指数报3215.37点,跌幅为0.21%,全日成交额为1978亿元。沪指昨日小幅回落,修复性行情的延续性如何?本文通过整理各大机构的分析观点,为投资者做深入剖析。   大势:市场谨慎气氛蔓延   巨丰投顾:在多方相对占优下,修复性反弹行情有望延续,原因如下:1。昨日两市整理中成交量低迷,显示增量资金跟进意愿不强的同时,出逃资金也十分有限,市场显现出惜售心态;2。回调中支撑明显,无论是周一银行股的抵抗、周三保险股尾盘的拉升,还是昨日银行股午后的走强,大资金始终为市场保驾护航;3。技术上分时走势形成金叉共振,反弹也有望延续。   广州万隆:从大的格局来看:一方面,投资者受到了金融强监管的影响,短期资金进场追涨意愿不强;另一方面,当前国内资产荒现象依然严重,大类资产对比之下,A股投资价值依然存在,潜在的做多动能暂时未全部退去。两股矛盾的情绪激烈碰撞,导致多空双方暂时均不敢轻易出手,谨慎的气氛继续蔓延。   和信投顾:尽管上证指数有回补周一3204点至3235点缺口的意愿,但由于存量资金有限,拉抬指数效果不佳。从市场关注因素来看,1。量能变化;2。趋势线底边位置区域支撑;3。政策信息;4。外围因素变化,而修复行情的启动则需要这四因素共同配合。由于目前创业板指标股出现破位扩散,而中小板高价股也有加入其中迹象,因此如果这些股票再出现破位个体增加,预计市场则可能继续回落,并最终引发高价位新股的估值风险出现,此时需要投资者密切观察相关品种的扩散情况。   策略:蓝筹与成长两手抓   广州万隆:具体的板块方面,应对目前凌乱的市场风格,投资者还是应该控制仓位、分散持股,蓝筹成长两手抓为好。蓝筹方面,可重点关注近期政策推动较多的农改土改、国企混改;而成长方面,则可继续关注智能制造、物联网。再结合产业资本的介入程度等因素去精选个股。   华讯投资:行情步入一种低波动、低换手、低成交量的格局。存量博弈下除了趋势性行情需要等待,结构性行情也仍将成为主题。前期以蓝筹股、大市值股票为热点的结构性行情可能将暂告一段落,而市场也并没有出现风格转换的迹象。目前行情的选股思路,需要及时进行调整,一方面可以自下而上寻找真成长,不依赖宏观和行业,而是从公司自身的治理、产业和产品周期上发现个股的机会。另一方面,针对市场出现的消极谨慎的气氛,偏向于防御性品种中的优质个股加以挖掘。操作策略上,缩量调整的常态和成交扩张的脉冲有助于提供对市场买点和卖点的参考。   其他观点>>>   对话股王:新高还会有 方向在主板上   从主板对比创业板指数来看,未来的方向还是在主板上,大家都明白一个道理,恒者恒强!一些绩优蓝筹股可能是市场的一个选择方向,深港股开通之后,港人比较热衷炒业绩,由于两地距离之差,他们不可能对内地的公司有过多的了解,只能看财务报表了,所以不选业绩才怪。另外,养老金投资机构已选定,很快就可以开立账户了,而且养老金初始投资规模上限有3000亿之多,这种巨量级的资金并不需要承担护盘的任务,追求持续稳定的收益应该才是救命钱的目标,所以决定了绩优蓝筹股才是养老金的选择。   成交萎缩 股指“冬眠” 市场承压将以时间换空间   中金公司的夏炳哲认为,昨日两市呈现缩量震荡,小幅回落,沪指在技术上仍有反弹回补周一跳空缺口的要求,但中短期均线开始在3200点上方出现汇集粘合,预计指数再度构筑区间震荡的概率较大;创业板指数虽然疲弱但预计仍将在中期箱体底部2100点附近企稳,中小市值股的个股分化走势将有所加剧。   郭佳楠也认为市场短期将维持震荡,以时间换空间。不过昨日海关总署发布11月进出口数据远超市场预期,随着实体经济企稳回升迹象逐步清晰,在大类资产配置方面,股市估值优势逐渐显现,中长期指数有望向好。近期投资者可关注12月中旬即将召开的中央经济工作会议,明年的经济工作在此会议上将定调。操作上建议投资者保持中性,优选低估值、高股息率的板块,如医药龙头、食品饮料、家电等。   监管趋严市场降温 年报行情机会犹存   综合来看,昨日大盘失守5日均线,其他主要指数表现皆不如人意,而防御题材的复起或暗示场内情绪低迷,结合政策监管再次趋严,说市场重复2015年的“风声鹤唳”有些夸大,但紧张情绪蔓延却有一定市场。随着市场对未来预期一片乐观,近期市场资金面出现一定的“杠杆”,这与监管层目标相悖,在当前其尚未起势背景下,政策高调出手可谓“未雨绸缪”,若再结合去年的大喜大悲,可以说政策当前已经掌握了先手。但从另一角度看,这对市场情绪面形成一定的冲击,比较2015年的大喜大悲影响仍在,市场表现一定的忧心忡忡也可理解,这从近期资金面微缩就可得出一定结论。整体看,目前市场并未完全“破势”:政策红利仍有部分待兑现,场外资金虎视眈眈,因此,可简单理解为目前市场更多的是先行调整,后市在年报行情等利好推动下仍有较大机会。

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A股上市公司突破3000家

  2016年12月9日,如通股份、易明医药、高争民爆3股在沪深交易所同时挂牌,A股上市公司突破3000家。从“老八股”到3000股,从“试验田”到“主战场”,从无人喝彩到应者云集,A股市场历经26年新陈代谢,如今已汇聚产业标杆与国人财富,不仅成为中国经济最佳的市场化资源配置总平台,而且在全球资本市场已举足轻重。     3000只上市A股,年产值近30万亿元,总市值逾52万亿元,这不仅是中国资本市场的一个跨越,亦是中国经济全面进入资本时代的重要标志。     数往知来。站在这个历史时点上回望来路,中国A股市场的成长已然呈现三大历史阶段,每个阶段都独具时代特色,拂去惊涛骇浪般的牛熊轮转表象,一条中国经济创新转型的历史发展脉络隐然其中。     股市“抢跑”与市场经济     1990年12月19日,随着上海证券交易所开市的第一槌响起,新中国的证券市场悄然开启。当天,在上交所上市的股票8只。从“老八股”开始,到第一个千股,市场耗时十载;到第二个千股,又走了10年,第三个千股却只用了6年。     26年,3000只上市A股,在中国经济发展史上留下了怎样的非凡历程?     “这26年非常值得回忆和总结。”清华经管学院客座教授、清华控股旗下诺德基金董事长潘福祥如此慨叹。25年前,作为中国高校最早开设《证券投资学》的青年教师,潘福祥担任清华大学经管学院的院长助理,投身A股市场进行教学实践,从此,与A股市场结下不解之缘。在潘福祥看来,从时间轴和上市A股数量千位数增长的节点来看,确实与中国经济改革和发展的进程有着鲜明的关联特征。     “回过头去看,在整个市场经济体系从无到有的建立和深化过程中,资本市场在第一个10年处于‘抢跑’状态。”潘福祥说。     之所以说是“抢跑”,从理论层面而言,表征为虚拟经济的资本市场,是市场经济高度发达的产物,其宗旨是服务实体经济。换言之,证券交易须以商品经济为基础,以产权明晰为前提。从历史实践看,大机器工业时代对资本产生巨大需求,于是汇聚社会资本的股份制应运而生,股份发行和流通转让又呼唤出了配置社会资源的资本市场。上述两个层面都决定了资本市场应该是商品经济高度发展的情况下代表社会先进生产力的高效率资源配置机制。但是,上世纪90年代初的中国,仍带有浓厚的计划经济色彩,物价尚未放开,商品市场才刚露苗头,劳动力、土地、技术等要素市场也没有形成,然而中国资本市场却在此时呱呱落地,跌跌撞撞抢跑了。     现在回头看,这种先行先试无疑是可贵的创新改革,当时却争议很大。在新旧经济体制的剧烈摩擦和尖锐对抗的夹缝中“早产”的资本市场彼时无人喝彩。     “这就决定了在一开始,证券市场就是一个相互妥协和不断试错的产物,留下了先天不足的制度缺陷。所以根本不敢让大企业上市。”潘福祥回忆。     国企在中国资本市场因此“姗姗来迟”。在上交所“老八股”中,除真空电子作为上海市经济体制改革的成果,以“全国第一家成立的大型股份制国企”的身份上市外,其余均非国资正规军。比如,飞乐音响的改制主体是为解决职工子弟就业问题而成立的企业劳动服务公司(当时俗称“三产”);延中实业的改制主体是上海市的一个街道生产小厂……在计划经济向市场经济转型初期,这类企业的产品和生产资金大都不在计划内,需自找集资途径,而尚未市场化的银行体系无法为它们提供服务,从而决定了这些企业试图抓住其实自己并不懂的“股份制”,出发点只有一个:向社会融资。     “融资,是中国发展资本市场首要的功能。”朴易资本董事长尚志强如此表示,A股创立初期那几年属于中国探索股市融资功能的试点阶段,这不仅体现在企业属性上,而且从地域角度看,是先从上海、深圳两地企业试点,再逐步扩大到全国。     这是一块试验田。不管以什么方法衡量,这些公司都不涉及国计民生的主导行业,不影响国家经济命脉。代表经济成长的主要龙头不上市,市场只有“股价”没有“估值”。     偶然中有历史之必然。最终,这块试验田试出了一条中国经济现代化大道:社会主义与市场经济可以很好地结合,股份制改革可以给中国经济带来巨大推动。于是,转折发生在1992年。     1992年10月,党的十四大报告正式确立了社会主义市场经济体制的改革目标。当年,全国各城市经批准建立了近400家股份制试点企业,使全国股份制企业达到3700多家。同时,国务院还批准9家国有企业改组为股份公司,并到香港等地上市。     思想解放,池深鱼跃。数据显示,1992年,A股迎来37家新上市公司;1993年,又新增上市公司107家。     国企大军与“实至名归的10年”     是不期而遇,还是历史必然?区域试点之后,A股市场开始被赋予国企解困这一历史使命。     2000年8月,A股数量达到划时代的1000只,这背后,是始于1997年提出的国有企业深化改革“三年之战”,而2000年,正是实现三年目标的最后一年。最终,在股份制改革的推动下,国企三年脱困的成果是:2000年1至10月,国有及国有控股工业企业实现利润1839亿,同比增加1.6倍。     期间,两大石油集团、宝钢集团、十大军工集团先后组建。1997年5月,新兴铸管(5.360, -0.06, -1.11%)成功发行,成为首家由军需企业发起、改制上市的股份公司。1998年至2000年,国有企业在境外上市22户,共筹资267亿美元;在境内上市307户,共筹资2723亿元。     记者统计发现,1997年至2000年,A股新上市的公司达529家,其中半数以上归功于这三年多的国企深化改革,期间国企股份制改造上市数占比高达58%,从而确立了中国资本市场的牢固地位。这期间,鞍钢股份、上海汽车、东方航空、国电电力、云南铜业、兖州煤业、太原重工、太钢不锈、宝钢股份等重点国企先后在A股上市。     “所以,‘第一个千股’所经历的10年是‘补课的10年’,补市场经济的课,补要素市场和商品市场追上来的课。”诺德基金董事长潘福祥如此点评。他同时表示,直到2001年,中国加入WTO,成为“补课”成功的标志。     而对“第二个千股”形成的10年,潘福祥认为这是中国资本市场“实至名归的10年”。因为这期间,中国证券市场在总量上和结构上都得到了极大的发展,国有大型企业上市快跑,改变了之前资本市场整体上不具备成为国民经济晴雨表条件的状况:2001年至2010年,中国石化、中国联通、中信证券、长江电力、国有五大股份制商业银行以及中国石油、中国铁建、中国建筑、中国重工等纷纷上市。     2006年12月,国资委发布《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》,推动了央企优质资产上市,提供了A股市场建构有效估值体系的充分条件;与此同时,2005年至2006年的股权分置改革,解决了困扰资本市场的先天不足问题,使得资本市场得以在相当程度上体现国家经济发展在改革开放后的成果。     “始于2006年的大牛市,很好地反映了国民经济整体发展综合成果,是企业业绩增长和经济基本面改善密切相关与良性互动的结果。”潘福祥称。     2000年,国家提出“到2010年,基本完成战略性调整和改组,形成比较合理的国有经济布局和结构”的目标,2010年11月,A股上市的股票数与此“巧合地”站上了2000只的新高地。此时,A股市场的股票结构也极大丰富,形成了主板、中小板和创业板的不同层次。     “中小板和创业板的推出,对改变整个上市公司所有制结构意义重大,也反映了资本市场的全覆盖。”在资本市场扮演过多重角色的尚志强如此表示。1997年以来,尚志强先后在上海证券交易所、上海市金融办上市重组处、上市公司天业股份当过高管。     尚志强认为,国企解困告一段落之后,A股市场进入“提高直接融资比例”时期并持续至今。期间A股市场的扩容开始加速——A股迎面跑过“第三个千股”只用了6年。     “这6年,在一定程度上成为国民经济的晴雨表,社会资源最优配置和转型,促进了经济结构的调整和经济增长质量的改善,发挥了资本市场基础功能。”不约而同,诺德基金董事长潘福祥和申万宏源证券研究所市场研究总监桂浩明都表达了这样的看法。     “转型”成为这个阶段的关键词。其表现在两个方面:一是代表新兴产业的创业板和中小板,为A股输送了新鲜血液,资本市场率先启动经济形态转型,起到了对新经济的引领作用;二是市场的并购重组潮涌,新兴资产适时借助资本市场进行重新配置。今年以来,圆通速递、申通快递、顺丰控股迅速通过借壳上市登陆A股市场,成为最新的典型案例。     由此,站在3000只A股的“高度”省察,豁然解悟的是,上市A股“千进位”用时的缩短,是缘于前20年资本市场于艰难中基本完成了国企解困历史使命后,走向成熟的A股市场配置资源的核心功能此时得到了充分发挥。     行业结构调整与社会经济转型     拉开A股历史画卷可以发现,26年里,上市公司行业结构调整与社会经济转型的步伐有着特殊的关系。     “经过26年新陈代谢,A股公司主体结构已经多元化;民企在上巿公司群体的比重逐年提高,表明民营经济在中国实体经济发展中已成为重要力量。此外,证券市场汇聚了一大批优秀公司和行业龙头,从上市公司就能看到中国经济的发展脉络和时代特征。”上海市双创投资中心总经理张赛美如此表示。张赛美此前曾在海通证券(16.710, -0.10, -0.59%)深耕投行业务多年,投资了一批新兴产业公司,并帮助这些企业登陆了资本市场。     官方发布的产业数据是个佐证。2016年11月24日,工信部对制造业单项冠军第一批60家示范企业名单进行公示。记者看到,如果不计上市公司发起人企业或集团公司的话,有25家A股上市公司入列该示范企业名单,占比42%。而同时公示的58家制造业单项冠军第一批培育企业名单中,有18家A股上市公司,占比31%。     “我们的数据研究发现,1995年至2015年,从结构来看,周期性行业、消费性行业和新兴产业特点明显。”诺德基金的基金经理胡洋说,他和他的助手诺德基金策略研究员潘永昌,分类描绘出了25个行业20年来的资金效率和行业排名曲线。     记者看到,从2000年开始,钢铁行业上市公司资金效率开始由负转正,说明此时钢铁行业上市公司创造的平均价值高于全社会所有行业创造的平均价值,并且在2004年达到价值创造的最高水平;同时,带动钢铁行业在当时全社会所有行业中排名第四位。对比A股市场,1999年和2000年,正值武钢股份、首钢股份以及宝钢股份上市,而在此之前,鞍钢股份、大冶特钢、本钢板材、太钢不锈等上市。随着钢铁板块在资本市场中的壮大,有力地提升了钢铁行业在国民经济中的支柱作用。     这种密切的关系还表现在纺织服装行业。1998年1月23日,随着上海浦东12万锭落后棉纱锭回炉报废,纺织业率先压锭脱困。数据显示,恰从1998年起,纺织服装业上市公司的资金效率由负转正,一直保持到2001年,同时,带动纺织服装行业在1999年和2000年位居全社会所有行业排名第八位。     从长期情况看,食品饮料行业和家电行业上市公司成为亮点。这两个行业上市公司的资金效率较长时间为正且名列前茅,并带动其所处行业在全社会所有行业中也名列前茅。     一个有趣的插曲是“5·19”行情,这可视为中国新经济在资本市场的一次预演。1999年5月19日,A股引爆了一场“5·19”网络股行情。申万宏源证券研究所市场研究总监桂浩明回顾说:“当时一些科技型企业陆续开始上市,为此次网络股行情打下了基础,并激发全社会形成了一股互联网革命热潮。”     尽管网络泡沫很快宣告破灭,但时至今日,研究数据透露,新兴产业资金效率近年来已转正并持续上升,显示出新兴行业上市公司对社会经济的影响力在逐渐增加。体现在申万一级行业分类中则较集中地表现在医药、计算机、通信和传媒业。     与此同时,随着市场的发展,申万一级行业分类中的行业分类也发生着变化,经过对新旧行业分类的对比可以发现,旧的行业分类有23项,新的则增加到28个;金融服务、信息设备、交运设备、信息服务几个旧的分类被取消,取而代之的则是银行、国防军工、非银金融、通信、传媒、汽车、电气设备、计算机。     生生之谓易。从A股3000家这时点起跑,“后3000”时代的A股应该如何变易革新?     “近两年来,A股市场并购重组浪潮大部分都与新经济新产业相关,尤其是互联网、新能源及人工智能,都备受产业资本及二级市场投资者青睐。”有投行人士指出,这一方面是诸如钢铁有色等传统行业陷入了行业大周期寻底阶段,前景看淡,另一方面亦反映了A股IPO通道对新经济的开放度有待扩大。     创投大佬靳海涛亦有同感。他建议监管层可在交易所另设板块或层次,允许部分新兴产业的不盈利企业上市,他认为这有利于高科技产业快速发展。     “中国资本市场与互联网产业的发展交集很少,这不能不说是令人遗憾之处;希望未来市场的包容性和市场化步伐再加快。”尚志强对上证报记者说。     产业界与资本界期待A股在推动新产业兴起、落地和深入发展上有更大作为。曾经,A股发动了一场轰轰烈烈的“5·19”网络股行情,但中国领先的互联网公司却在借助海外资本市场蓬勃发展壮大。     从行业龙头的视角审视,A股上市公司的龙头结构不够均衡;创业板和中小板公司在其中的活力还相对偏弱;贵州茅台、格力电器、万科等借助资本市场走出来的行业龙头,其精髓还有待在新兴产业中发扬光大。A股市场既要汇聚产业龙头,更要发挥助力创新企业跃居行业龙头的资源配置功能。       上海双创投资中心总经理张赛美指出,证劵市场是培育企业由小到大、由弱转强的最佳资源配置场所。比如,东方财富网上市前主业是财经新媒体,但上市后得到了快速发展,通过一系列并购运作,迅速蜕变成一家颇具实力的金融服务平台公司。“从单一业务到整合金融资源,必须借力证券市场。”张赛美如此表示。     期待之外,还有近忧——当下A股市场出现了部分金融资本“围猎”产业资本的现象。     对此,诺德基金董事长潘福祥认为,这种“围猎”虽然也是发挥资本市场资源配置功能的题中应有之义,但是,若金融资本用竭泽而渔的方式围猎产业资本,最终后果会从根本上破坏经济循环的健康生态,反过来使金融资本自食恶果。鉴于此,在未来更有效的市场中,产业资本与金融资本应该在维护经济活力和壮大产业实力方面,通过良性博弈走向双赢。     “会有一天,家数到了一定程度就会不那么重要了。”尚志强称:“重要的是A股对国民经济的影响力和市场进退机制的正常运作。”在他看来,中国资本市场发展目前刚刚进入第四阶段——资产配置时代。     百物不废,惧以终始。A股3000家,创新转型之路还很长。

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资金面平衡很脆弱 央行锁短放长

    在上一日超额续作中期借贷便利(MLF)之后,7日央行继续通过公开市场操作(OMO)净回笼资金,“锁短放长”操作之下,资金面虽维持平衡,但流动性谨慎预期不减,结构性紧张特征较明显,跨年资金需求旺、供给少、价格贵。   市场人士指出,金融机构低超储暂时难改,资金面趋紧的症结犹存,而短期内季节性扰动因素多,央行资金投放谨慎,流动性仍存在不确定性,谨慎情绪或进一步加剧波动。不过,央行在继续提供流动性支持,常备借贷便利(SLF)亦将适时发挥利率走廊上限的作用,流动性波动演变为“钱荒”的风险仍可控,更长期来看,流动性持续紧平衡正倒逼杠杆去化,随着资金需求下降、期限错配纠错,货币市场稳定性或有望重新增强。   OMO+MLF=锁短放长   7日上午,央行开展了700亿元逆回购操作,包括300亿元7天期、200亿元14天期和200亿元28天期,资金投放量较上一日增加100亿元,但因当日到期逆回购增至2200亿元,单日仍净回笼1500亿元,为近期连续第三次净回笼,且单日净回笼量创下近七周之最。此外,当日还有115亿元的6个月期MLF到期。   央行已于上一日(12月6日)开展3390亿元的MLF操作,超额完成对到期MLF的续作。对此交易员表示,央行通过MLF操作,向金融体系一次性注入了大额流动性,故通过OMO回笼部分短期流动性不会对流动性总量造成太大影响。与此同时,跨月后,银行体系流动性紧势缓和,资金面逐渐恢复宽松,也为央行公开市场净回笼操作创造了条件。   12月初以来,银行类机构资金融出增多,机构平头寸难度下降,银行间市场资金面逐渐恢复宽松,货币市场利率纷纷出现不同程度的回落。央行相应调减了逆回购交易规模,在存量逆回购到期量较大的情况下,OMO再度转向净回笼。   据Wind数据,本周(12月3日至9日)共有9350亿元逆回购到期;截至12月7日,已有5600亿元逆回购到期,央行公开市场操作累计净回笼3300亿元;12月8日和9日,还分别有1450亿元、2300亿元逆回购到期;目前来看,只要资金面不再度转紧,预计OMO大概率将保持净回笼。   交易员称,央行缩减逆回购交易量,让存量逆回购自然到期回笼,可适当降低逆回购存量规模,从而为后续操作提供空间。同时,月初资金面尚可,配合MLF续作,公开市场净回笼对流动性的影响尚可控。   总体尚可+结构紧张=不稳定   7日,虽然OMO连续三日净回笼,但市场资金面仍比较平稳,货币市场利率继续窄幅波动。   7日早间公布的Shibor短降长升。其中,隔夜、7天期Shibor分别下跌0.7bp和0.2bp至2.292%、2.491%,两周及更长期限Shibor则全线继续走高,其中跨年的1个月Shibor上涨2.4bp至2.9996%,3个月Shibor涨0.95bp至3.1134%。   银行间市场存款类机构回购利率方面,7日,隔夜回购利率加权平均值继续持稳在2.21%,指标7天回购利率则小涨2bp至2.39%,稍长期限的14天跌近8bp,21天回购利率则保持稳定,而跨年的1个月回购利率大涨51bp至4.01%。   交易员表示,昨日回购市场流动性整体均衡,公开市场操作连续三日净回笼尚未打破跨月后资金面转暖的格局,大行、股份行均有隔夜、7天等短期资金融出,大部分机构平掉头寸的难度都不大,不过跨年资金依然需求旺、供给少、价格贵,长期限回购利率持续上涨亦表明机构对跨年流动性的预期仍谨慎。   市场人士指出,未来流动性依然存在很大不确定性,也正因为如此,机构才普遍加大对跨年跨节资金的融入,以抵御潜在的流动性波动。   维稳压力+政策受限=有波动   11月底流动性异常紧张,跨月后又自行恢复,说明边际因素和情绪因素短时放大了货币市场波动,跨月后随着边际不利因素消减,市场情绪有所缓和,流动性出现了自我改善。但值得注意的是,目前整体流动性状况只能说是均衡,还谈不上很充裕,这是金融机构超储率偏低造成的。   央行数据显示,截至9月末,金融机构超额准备金率为1.7%,已降至年初以来最低,也是2012年各季度数据最低值。10月至今,央行虽通过OMO、MLF乃至其他货币政策工具净投放了一定量的流动性,但考虑到同期外汇占款继续保持大幅下降,超储改善可能并不明显。超储限定了金融机构可用于结算和备付的资金总量,低超储正是银行体系流动性趋紧的症结所在。当前,由于外汇占款在加速下滑,而货币政策受限于多种因素不能大举放松,在年底财政存款大额释放前,预计低超储状况仍会持续一段时间。   与此同时,年底阶段到春节前这段时间,流动性季节性扰动因素仍不少,在流动性总量有限的情况下,造成的边际冲击较大。市场人士指出,进入12月中旬后,预计年末效应将开始显现,监管考核和节假日备付驱使机构加大对跨年跨节资金的融入,机构出资的意愿也会降低,尤其是受MPA考核影响,非银机构融资难度会明显加大,从而会从边际上及结构上对流动性供求造成不利影响。往年情况表明,年末效应远比月末效应更显著。不仅如此,明年春节靠前,跨年后机构很快将面临春节前集中取现的压力,因此需要提前开展资金备付,春节效应可能与年末效应产生叠加共振,加重对流动性的不利影响。   短期内,市场对流动性的谨慎预期也很难出现明显改善。市场对流动性的谨慎预期源于对货币政策走向的担忧。今年8月以来,货币政策边际收紧已比较明确,尽管货币政策取向没有显性调整,包括OMO、MLF在内的货币政策操作利率也没有调整,但央行流动性调控从偏松向中性甚至中性偏紧的调整实质上产生了边际紧缩的效果,过去一段时间,资金利率出现了较明显且持续上涨就反映了货币政策态度的微妙变化。   市场人士指出,货币政策正明显转向真稳健,背后原因主要有三点:一是防止人民币汇率贬值失控,需要保持必要的内外利差水平,海外市场利率止跌反弹,限制国内货币政策继续放松,甚至可能带来利率上调的压力;二是金融风险暴露引发决策层关注,央行工作重心阶段性向控杠杆、防泡沫、防风险上倾斜;三是国内外经济增长预期改善,通胀预期有所抬头,货币政策有条件向稳健回归。短期来看,受制于汇率维稳和防控风险的需求,并且考虑到经济基本面稳定、通胀预期有所抬头、海外不确定性较多,未来货币政策保持稳健甚至略微收紧的可能性较大,对流动性的谨慎预期难以根本改善。

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招商证券:明年沪指最高涨至3800点

    昨日,招商证券在深圳举行了2017年度投资策略会。招商证券预计,明年沪指波动区间为2900~3800点,二季度高点3600点。   招商证券策略研究主管分析师王稹将2017年的市场特征概括为“转型牛,螺旋市”。他认为,在即将到来的2017年,A股的特征是“冲浪”(享受波涛汹涌于浪尖)和腾挪(资金配置结构变化显著),并提出2017年七大猜想。   这七大猜想是:螺旋市依旧——无论经济是否L型走势,股市依然将表现出螺旋市特征,尤其是主题投资上;波动率低迷——股市波动率维持低位震荡,创业板波动率很可能进一步降低,期间会有明显起伏;同步性减弱——上证指数与创业板指数的同步性会进一步减弱,甚至不排除分道扬镳;指数冲浪前行——主板全年收益率继续略微战胜创业板;机构配置腾挪——机构投资者仓位延续窄幅波动,风格配置将继续震荡向中大市值、绩优股靠近;价值搭台——稳健成长类股票具有中期超额收益;概念炫舞——非行业属性的主题(如壳、次新、高送)依然经常成为热点,但全年很可能呈现交易主轴区间较去年略有上移的结构性行情。   招商证券宏观研究主管分析师谢亚轩在会上说,展望2017年,国内经济继续处于长周期的底部,经济仍有下行压力,但供给侧改革的积极效应已开始显现。   谢亚轩说,2017年将延续当前投资回稳态势,投资对经济拖累明显下降,预计2017年全年GDP增长6.7%。需求回升且负的产出缺口进一步收窄,预计全年CPI增长2.2%,PPI增长1.8%。从国际因素看,强美元是把双刃剑,美国积极财政政策力度可能低于预期而货币政策也难以快速收紧,美元指数并不会过快上升,应当会有阶段性回调。

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高铁上跳动“中国芯” 集成电路应用再拓宽

  “随着中国半导体产业黄金发展期的脚步加快,中国企业正在成为全球半导体产业扩张的主要力量,中国半导体产业的不断壮大将深刻影响全球半导体产业的格局。”国际半导体设备与材料协会(SEMI)全球副总裁、中国区总裁居龙近日在上海表示。   中国制造的各类电子产品迅速走向世界,使中国成为全球最大的电子产品制造基地,也造就了中国成为全球最大的芯片需求市场,但目前国产芯片的自给率尚不足三成。《中国制造2025》中明确提出,2020年芯片自给率要达到40%,2025年达到50%。   在国际上,半导体产业已经走向成熟,国际资本介入半导体产业的脚步明显放缓。与之形成反差的是,中国半导体产业近年来正上演新一轮投资热潮,龙头企业争相宣布启动收购、重组、投资建设新厂等扩张举措。   近日,总投资387亿元人民币的华力微电子二期12英寸集成电路芯片生产线项目在上海开工。项目建成后,华力微电子母公司——上海华虹集团的集成电路制造规模有望进入全球前五。   在一个月前,总投资近千亿元的中芯国际“新建12寸集成电路先进工艺生产线”以及配套项目也在上海启动。中芯国际的目标是,未来几年内成为全球前三大晶圆代工企业。   除上海外,今年国内多个城市也都在大手笔上马芯片制造项目。总投资240亿美元的国家存储器基地项目3月份在武汉奠基;联电厦门联芯12寸晶圆厂预计今年底前投产;台积电南京12寸晶圆厂在7月上旬开工;7月中旬,一期投资370亿元的福建晋华新建12寸存储器生产线项目动工……   据国际半导体设备与材料协会发布的近两年全球晶圆厂预测报告,2016至2017年间,全球确定新建的晶圆厂有19座,其中,中国国内就占了10座。   在居龙看来,眼下正是中国半导体产业高速发展的关键转型期。全球半导体市场正呈现出新的发展趋势,比如半导体产业走向成熟,成长渐缓,全球并购浪潮汹涌,竞争更剧烈;国际系统厂商重新主导推动集成电路设计发展;新应用风起云涌使竞争门槛进一步提高;摩尔定律放缓,但制造工艺还在前行,而且投资不断加大等。这些都给中国半导体企业带来新的机遇和挑战。   值得关注的是,在当前新一轮集成电路投资热潮中,国产半导体设备和材料的缺失尤为凸显,绝大部分资金被用于购买进口设备和材料。据居龙介绍,目前中国半导体设备和材料占全球市场份额不足1%,这已严重制约着国产芯片产业的自足、健康发展。   专家指出,当前中国半导体产业所面临的全球竞争仍在加剧。对国内企业来说,需要切实提升自身技术实力,同时要加速融入全球产业链中,在国际规则下寻求合作共赢。   浙商证券梳理了A 股上市公司中涉及半导体材料领域的相关企业,包括大硅片领域的上海新阳+兴森科技、有研新材+晶盛机电+中环股份,高纯试剂领域的上海新阳(已覆盖)、兴发集团,掩膜版领域的菲利华、中芯国际,CMP 领域的鼎龙股份,光刻胶相关领域的南大光电、飞凯材料(已覆盖)、永太科技、强力新材,电子气体领域的南大光电、启源装备、巨化股份,靶材相关领域的隆华节能、有研新材,封装材料相关领域的兴森科技、宏昌电子。

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年末公募委外新业态:“炒”壳

  临近年末,基金公司2016年度在行业中的最终位次即将出炉。   在这样的关键时点,由于新基金发行势头受到监管调控、往年的“冲量神器”货币基金大幅萎缩,出现了一张“新王牌”——存量壳资源。一些基金公司正通过获批而未发的基金、已发的小金额委外定制基金、旗下迷你基金等多种存量壳资源,对接银行等委外资金。   国内一家大型公募内部人士张明(化名)向《第一财经日报》分析称,按照政策的意图,对接委外的新基金数量将大幅下降,这使得存量壳资源成了稀缺品。“对于批而未发的基金,一般2亿、3亿的单子,我们已经不做了,起码10亿起。”   壳资源受追捧   在监管调控等因素作用下,12月的基金发行骤然降温。据Wind资讯统计,截至12月8日,本月以来仅有工银瑞信丰益、招商招顺纯债等9只基金正在发行,若按照如此节奏整个12月份,基金发行数量不到40只,显然远低于之前一段的发行高峰。   从发行数据来看,工银瑞信继续发扬了银行系基金的优势,工银瑞信丰益单只基金募资175.01亿元。截至三季度,工银瑞信排名行业第二,规模领先排名第三的华夏基金229亿元。若加上这只“巨无霸”基金,工银瑞信年末“保二”希望大增。   另外8只基金中,招商招顺纯债募资15亿元,易方达瑞通规模4亿元,而其他基金规模低至行业成立门槛2亿元。如此规模在新基金供应预期大幅下降的当下,似乎另有玄机。“发2亿先成立产品再说。”张明称,“与其发个‘巨无霸’基金成为业内关注点,还不如先低调成立产品,接着放开大额申购引机构大资金进场。”   济安金信基金评价中心主任王群航称,一只新基金从申报到获批,通常需要三个月左右的时间,如果再加上前期的沟通,三个月以上的时间是必然的。由此,相关委外机构不可能提前三个多月等候相关产品获批。“如果要等,那这期间的时间成本如何计算?如果定制的基金无法获批怎么办?”王群航如此指出。   《第一财经日报》查询近期多家基金公司发布的恢复申购的公告也发现了一些端倪。11月以来业内虽有95起基金恢复申购的事件发生,但实际上其中的一些名为打开申购实际则是限制申购。   11月24日-28日,广发基金旗下三只鑫系列混合型基金——广发鑫益、广发鑫源、广发鑫隆发布了基金恢复申购的公告,11月30日又有一只广发安享混合基金发布了恢复(大额)申购的公告。但记者查询公告内容后发现,这几只基金只放开了1~3天的时间申购,随后就暂停申购和转换转入业务。   按照业内的标准,这几只基金均符合委外定制基金的认定。王群航称,委外定制基金有一大典型的特征:成立规模的头大,尾巴小。“头大”,指的是规模在亿元位都是一个整数;“尾巴小”,指的是基金的规模数值在中间的三、四位通常是零,相当数量的一些新基金在帮凶资金帮忙之下,凑足合同生效所需户数的情况时,成立规模里都有个几千元的零头。   政策调控效用   在多位接受《第一财经日报》采访的业内人士看来,当下这种委外资金冲量基金存量壳资源的倾向较为明显。一方面是由于监管调控使得委外新基金发行数量将大幅减少,另一方面是,年末一些重视规模指标的公司有冲规模的需求。   在基金推行注册制,新产品发行提速,但除了牛市以外,其他时间鲜有产品井喷现象发生。而今年以来,由于委外资金的入场情况发生了明显变化。在刚刚过去的9月份、10月份、11月份基金成立数量分别为118只、63只、181只,成为历史上的基金发行高峰,而11月份的基金发行数量更是远超历史其他月份。在基金发行高潮的背后,有基金公司还囤积了一些获批的壳资源。   “部分公司或许乱用、滥用了注册制所给予的红利。”王群航称,原先一些基金公司认为他们有可能谈下委外一些资金,就充分利用注册制的便利,预先申报并获批了一批产品。反正业内之前的“批而不发”状况对于监管层方面而言几乎是没有“违约”成本的。   这样无序状况也引起了监管的调控。据相关媒体报道,对于产品延期募集的情况,监管机构要求,基金管理人延期募集应该提供申请报告、法律意见书、托管行无异议函,以及产品延期募集经过公司相关部门详细论证并履行内部程序的说明材料等。监管机构表示,为了做到科学规划、理性申报产品,从2016年12月起,将每月向行业发布基金产品获批后的募集设立情况及产品获批后超期未募集情况”。   上海一家大型基金市场部人士对本报称,相比委外定制基金申报时流程繁琐,存量的壳资源优势(2074.047, -3.74, -0.18%)明显,资金公司随时可以拿来对接机构资金。在其看来,如今债券市场调整,新股IPO赚钱效应凸显之际,此前因新股暂停发行遭遇巨额赎回、净值出现大幅波动的打新基金极有可能重新受到机构资金的青睐。   如今在年末时点,存量壳资源或许还将代替货币基金成为年末冲规模的利器。   近日多家基金公司放开了货币基金的(大额)申购交易。而记者从北京一家基金公司了解到,放开的目的是赎回比例较高,年末需要机构冲规模。在12月的首个交易日国债回购利率收盘价曾高于货币收益率4%的水平。当时有业内人士表示,货币基金冲量的成本飙升,高达“放两周成本万4万5的地步”。   作为替代,当货币基金冲量优势不在,存量壳资源被业内寄予厚望,而接下来的基金公司排名战或许也将成为存量壳资源冲量进行时。

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高收益理财产品缘何成违约垃圾债 浦发曾发提示函

2014年7月,原申银万国证券股份有限公司(下称“申万”,2015年1月与宏源证券合并成立申万宏源)固定收益总部执行副总边某(申万宏源成立后,职位未变)通过中间人夏某(中海基金前员工)向上海市投资者方先生推荐购买一款该公司承销并口头承诺 “保本保息”的理财产品——中恒通(福建)机械制造有限公司2014年中小企业私募债券(第一期品种二)(下称“14中恒02”)。 方先生介绍说,他起先只想购买500万元,后被告知必须委托其指定的中海基金购买,最低限额为3000万元。边某承诺称,这家企业非常优质,有申万负责,没有风险。在这种口头承诺下,方先生召集亲朋好友筹措了3000万元购买,并与中海基金签署《中海基金浦发银行晨星1号特定客户资产管理计划》(下称“《晨星1号》”),资产管理人为中海基金(中国海洋石油总公司旗下中海信托股份有限公司为第一大股东),资产托管人为上海浦东发展银行股份有限公司(下称“浦发银行”)。 值得一提的是,此时“14中恒02”的募集期限离上交所出具的备案通知书中载明时效仅剩下不到一周时间。后续直至2016年2月“14中恒02”出现根本性违约,才让各机构和相应业务种类的违规问题浮出水面。 2016年7月27日,在交涉赔付无望的情况下,方先生等 20多名投资者向上海证监局、上海银监局等多部门实名举报投诉。7月28日,上海银监局致电投资者表示该合同的对应方是浦发银行,归银监会管,会将投诉材料转给银监会。 风险巨大,却许诺收益可达11.5% 方先生交给《中国经济周刊》记者的一份由申万提供给中海基金的债券情况报告中显示,“14中恒02”发行人为中恒通(福建)机械制造有限公司(下称“中恒通”),债权期限为两年,担保方为中元国信信用融资担保有限公司(下称“中元国信”),起息日期为2014年7月24日,债项评级为AA,发行利率为9.5%,资金用途为补充流动资金。但在该报告中并未包括由第三方机构出具的债项评级报告。 方先生告诉记者,他当时正好有一笔集合信托产品的收益到期,想拿出来投资新的理财产品,而边某与方先生的朋友夏某相熟,遂通过夏某向其极力推荐了“14中恒02”。为促使其尽快投资,边某向方先生允诺可以在年债券收益9.5%的前提下,以财务顾问协议的形式安排他与债券发行人中恒通公司签订财务顾问协议,费用为每年2%,即客户投资每年收益率提高到11.5%。此外,方先生认购 《晨星1号》所产生的管理费、托管费亦将通过这种财务顾问费的形式消化。 据夏某向方先生所聘请的律师提供的证词:“在此期间,申万并没有派人给方先生进行产品介绍,也没有人向方先生提供资料、合同或对方先生的投资风险进行提示。2014年7月,在边某的催促下,方先生向申万联系的中海基金指定账户 (可能是代开的,方先生表示没有签署过此类文件)打款3005万元,其中5万元是垫付给中海基金的通道费。事后,边某安排方先生签署了《晨星1号》。由于中海基金的人拒绝向方先生解释合同条款,方先生一直不肯签。后来边某让我劝,他才肯签署。我记得是先打款后签署的,当时没有投资指令。中海基金、申万和托管行浦发银行都没有告诉过方先生或我,该笔款项什么时间投入了哪些项目,也不知道投资比例的事。” 中小企业私募债自2012年6月发行首单,历时两年左右。由于风险巨大,不强制要求评级,认购主体主要为机构投资者,虽然交易所允许合格的个人投资者认购,但对合格的个人投资者提出诸多严格的资质要求。记者查阅相关条款,合格个人投资者应符合的条件为:1. 个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于人民币500万元;2. 具有两年以上的证券投资经验;3. 理解并接受私募债券风险。 方先生所聘请律师认为,申万要求方先生以3000万元认购《晨星1号》的形式投资“14中恒02”,再由申万与中海基金签署债券认购协议,目的是借由机构投资者的“壳”来规避对于个人投资者的资格审核义务,这违反了证监会三令五申的“穿透审核”原则。方先生明确告诉记者,如果严格审核,他根本没有资格购买“14中恒02”。 也有业内人士质疑方先生此次投资行为,“14中恒02”的发行时间是在2014年7月份左右,客户认购额度是3000万元,在当时的信托产品中,完全可以找到超过“14中恒02”收益率的集合信托产品,毕竟,集合信托产品被公认隐含了刚性兑付的信用。当年4月份,银监会下发了《关于信托公司风险监管的指导意见》,被财富管理行业解读为集合信托产品坚守刚性兑付的有力证明。所以,作为一个已投资过集合信托产品的客户,在很短的时间内(一周不到)就做出了投资3000万于之前从未接触过的中小企业私募债的决定,这在逻辑上也不合情理,其中必有蹊跷。 “评级都是要有评级报告的,口头说说没用的,‘14中恒02’自始至终都没有提供体现AA的债项评级报告。稍微懂点债券的人都知道,如果这个债能评到AA,根本就不愁销售了,换句话说根本轮不到方先生买,这个是跟常识相悖的。”有业内人士这样分析。 方先生认为,申万作为排名靠前的大型券商,在选择发债企业时理应具备较强的承揽和筛选项目的能力,但从中恒通实际情况来看,在它获得资金注入后一年多即出现根本性违约,这种结果与申万出具的债券募集说明书以及“14中恒02”项目的尽职调查报告显示的内容相比而言,让人难以接受,他对申万筛选项目的标准,承做债券时的尽职调查以及选择第三方担保人的专业性等提出强烈质疑。 担保公司和债券发行公司,都进了全国失信被执行人名单 中恒通公司自2015 年7月即未依约支付财务顾问费,到2016年1月又未能支付目标产品利息,感到不安的方先生数次要求边某说明情况,“其当时拿出的说辞是中恒通公司正在准备从银行贷一笔款用于提前偿还目标产品,到时候将一并支付,让我放心”。但此后中恒通公司仍迟迟没有付款,在方先生的追问下,边某才在 2016 年 2 月告知方先生中恒通公司已陷入财务危机,并已还款违约。此时距中恒通公司第一次对方先生迟延付款已半年有余。 当方先生在2016年2月份正式得知“14中恒02”将发生根本性违约后,立刻联系边某要求说明真实情况。方先生告诉记者,其实早在2015年下半年,中恒通公司就已发生严重的流动性危机,申万作为承销券商,没有积极跟踪发行债券的存续情况,对企业的实际情况了解不深入,在超过债券第三次付息日一个月后,才开始向其披露。相较一年多前被告知“保本保收益”的承诺,他自然不能接受债券违约的现实,遂要求亲自前往中恒通公司一探究竟。 今年3月份,与另一投资人实地走访中恒通公司后,方先生实难相信申万为何选择如此一个五六线城市范畴的濒于破产倒闭的企业为其发行债券,申万方面的口头解释是:“我们不看企业,只看担保方。”由此牵连出“14中恒02”的担保方——中元国信,这家公司也因多起违约事件已被列入全国失信被执行人名单。方先生更难相信申万的这种解释,为何会选择一无履约意愿二无履约能力的担保公司作为“14中恒02”的担保方。 记者在最高人民法院中国执行信息公开网上,输入“中元国信”后,显示这家担保公司的失信立案记录有15条,最早的一条时间为2014年7月29日,案号为“(2014)朝执字第11933号”,与“14中恒02”的发行时间非常接近;输入“中恒通”后,显示这家公司及其子公司的失信立案记录有8条,最早的一条时间为2015年11月25日,案号为“(2015)绿执字第00840号”。 中海基金在今年7月给方先生的回函中明确表示,“14中恒02”投资当日的债项评级是AA,根据是申万给中海基金的一份书面介绍材料,但是如上述业内人士所言,没有正式的评级报告支撑都是无效的。 在方先生的一再追问下,边某坦白这款私募债并没评过级,只是担保公司评过级。另根据申万事后提供给方先生的《非公开转让告知书》等材料,亦记载该债券未进行评级。但是方先生想不通了,当初明明是说AA的私募债产品“能保息保本”,他才购买的。“如果有人跟我说企业实际情况是这样的,我不可能投资的呀,债券的担保人中元国信当时的主体信用评级是AA,所以申万就把这个张冠李戴到‘14中恒02’的债项评级上了。” 根据当年申万提供的募集说明书、尽职调查报告记载,中恒通及子公司合并报表的2011年度营业收入约为2.58亿,2012年度营业收入约为2.84亿,2013年度1—9月营业收入约为3.77亿。而今年8月,方先生又一次赴福建当地取得的中恒通公司纳税申报表、完税凭证记载,中恒通公司2012年的销售收入仅为1.04亿,2013年的销售收入仅为1.26亿,与募集说明书、尽职调查报告记载差距巨大。 浦发银行曾下发提示函,中海基金称是客户投资失败 值得一提的是,方先生签署的《晨星1号》在投资方面有限制,包括投资单只债券不得超过其债券发行总量的10%等,委托财产所投资的企业债、公司债、中期票据的债项信用评级在AA级(含)以上,所以用3000万投“14中恒02”就是违反了合同规定。而2014年8月5日前,浦发银行在审查过程中发现了这个情况,并紧急下发了《提示函》(浦银托管业务[2014]第727号)文件,要求专户尽快联系委托人签署补充协议。然而此时,方先生的3000万元已经划拨出去了。 那么,在补签了投资指令协议后,浦发银行和中海基金是否应该免责呢?有业内人士分析认为,托管人理应尽到资产保管和交易监督的基本义务,根据《晨星1号》约定,托管人应拒绝执行违反合同约定的投资指令,并及时通知委托人,而在3000万资金从托管户划付出去之时,托管人就没有严格履行资管合同中关于投资限制的规定,属于严重违规。如果当时能够发现这一与实际投资相冲突的条款,即使要求客户事前补签投资指令协议,也有助于帮助客户发现此次投资的问题和疑虑,从而避免投资损失。而银行和基金公司事后发现这一问题后,安排基金管理人联系客户补签投资指令协议的行为,恰好再次证明他们自身意识到了这一低级失误,会随着未来债券违约而给自身带来难辞其咎的法律责任。该人士认为,从这一点来说,浦发银行和中海基金对方先生的投资损失应负有不可推卸的直接责任,应该赔偿实际损失。 另外,方先生还说,当时人在外地就医,申万催促他尽快完成产品汇款,在银行柜台签署划款指令的也并非他本人,也不知道是谁,银行也没有要求他出具授权委托书,而是默认并配合划款行为的发生,银行也违反了资金汇划的合规性,最终带来实际损失。此外,这份补充协议中也有投资限制:不得投资未达到AA及以上评级的债券。 方先生告诉记者,此前负责该项目的浦发银行方面人员已经离职,递送书面材料也石沉大海。“浦发银行一直躲在后面不露面,我们只好找中海基金要他们的联系方式,中海基金也不配合提供。”方先生称,已与中海基金方面人员进行了会谈,中海基金承认未对方先生进行合格投资者的专门审查和产品介绍,但认为方先生应自行承担投资后果。而据中海基金2016年7月1日对于方先生投诉意见的书面回复来看,他们认为《晨星1号》中包含相关风险揭示条款,方先生签署合同的行为已代表中海基金履行了风险提示和投资者审核义务。 记者致电中海基金财务管理中心有关负责人,对方表示,基金公司仅承担通道职能,不对客户的投资结果负责,单一客户的通道业务不算主动管理业务,对客户的合规销售要求较低,且客户为申万介绍。“合同里写明了风险提示,只能说他投资失败。我们只是接到了他的投资指令实施了投资行为而已。” 不过,方先生所聘请律师分析称,中海基金以客户2014年7月22日签署投资建议书为由,将自身明显违规的过错转移至客户身上,枉顾了投资建议书实为8月份客户在中海基金的有意安排下补签的事实,利用了空白合同未签署日期的合同漏洞,将责任完全推给客户。其中,浦发银行2014年8月5日专门就投资违规问题向中海基金出具了提示函,明确指出在浦发银行电话提示后截至8月4日,中海基金仍未采取有效措施纠正上述投资违规事项。随后,8月8日,中海基金工作人员发邮件给申万边某,直言陈述“当初比较仓促,条款没有完善,现希望签署补充协议,尽快解决这个问题”。该人士认为,鉴于补充协议与资产管理合同对于投资限制的内容表达完全相反,实为中海基金由于事前失察,事后仍未及时发现并及时纠正,而是在托管人浦发银行电话提示无果后,以浦发银行发公文《提示函》的形式才重视这一违规行为,但采取的补救措施也并未向客户做特殊说明,而是通过第三人转述,导致客户在不了解中海基金严重失责并违规的前提下签署了补充协议,并导致艰难筹措到的数千万元资金遭受巨大损失。 方先生说,申万曾称除非接到监管部门处罚或法院判决,否则其不会进行赔付。记者也曾致电边某,他表示将由公关部门或是办公室统一回应。但是截至记者发稿时,仍未收到对方的任何回应。 两年近20只中小私募债违约证监会出台私募资管新规 记者注意到,证监会日前发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》(下称“《规定》”),自今年7月18日起实施。《规定》对结构化产品杠杆率、融资杠杆率等指标都做了进一步的限定。业内人士指出,这些其实是对《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》(下称“《试点办法》”)第36条的加工升级。 根据《试点办法》第36条,明确要求资产管理人应当了解客户的风险偏好、风险认知能力和承受能力,评估客户的财务状况,向客户说明有关法律法规和相关投资工具的运作市场及方式,充分揭示相关风险。而上述案例中方先生与中海基金所签订的合同内容只是按照第18条的规定进行了常规风险提示(所有制式合同都会用到),没有针对投资标的是中小企业私募债这一高风险的投资工具而向客户进行进一步的说明、有效甄别合格个人客户。 据有关媒体报道,2015年以来,中小企业私募债违约事件不断。“12东飞01”“12致富债”和“12蓝博01”接连出现“黑天鹅”事件。据统计,2014年至今年7月,近20只私募债出现违约情况。 按照民生证券的分析,自2012年6月推出以来,68%的中小企业私募债发行期限为3年,2015年起进入偿债高峰期。其中,2015年到期的中小企业私募债为150亿元,2016年和2017年分别为253亿元和263亿元。 这次违规投资中小企业私募债事件再次凸显证监会、银监会近期加强对于承销商、资管产品管理人、托管人尽职管理义务监管的重要意义。类似方先生这样的投资者权益该如何维护,监管部门对于同类事件应如何处理,将考验各方智慧。

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