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沪伦通正式启航 东西向业务总额度为5500亿元

专家表示,沪伦通是A股融入全球市场的重要一步,将会引发更多的外资配置A股 6月17日,共同主持第十次中英经济财金对话的中国国务院副总理胡春华与英国财政大臣哈蒙德出席了在伦敦证券交易所(以下简称伦交所)举行的沪伦通启动仪式。中国证监会和英国金融行为监管局发布了沪伦通《联合公告》,原则批准上海证券交易所(以下简称上交所)和伦交所开展沪伦通。同日,上交所上市公司华泰证券股份有限公司发行的沪伦通下首只全球存托凭证(GDR)产品在伦交所挂牌交易。 “沪伦通的开通对中国资本市场意义重大,意味着中国资本市场的国际化步伐又往前迈进了一大步,也是A股融入全球市场的重要一步” 英大首席经济学家李大霄接受《证券日报》记者采访时难掩自己激动的心情。 李大霄认为,伦敦是一个金融重地,中国资本市场和伦交所建立起这样一个紧密的关系,使双方的投资人共同投资对方的产品,共同享受产品红利,大大拓宽了双方的投资渠道,这也是A股制度上的一大进步。 中国证券业协会首席经济学家委员会委员、前海开源基金首席经济学家杨德龙对《证券日报》记者表示,近期我国金融监管部门宣布中国资本市场对外开放进一步推进,并公布多项措施。这几项措施是我国资本市场走向更大范围、更高层次开放的一个重要步骤,实现“引进来”和“走出去”相结合,这将有力地推动A股市场国际化。沪伦通起航则表明,将来A股市场有望和更多的海外交易所进行互通互联。而且,A股市场进一步对外开放,这会引发更多的外资配置A股。A股开通沪港通深港通,直接推动了MSCI以及富时罗素国际指数纳入A股因子,对A股市场的国际化起到了很大的推动作用,也提高了外资对于A股的配置需求,将来外资对A股的持股量还会进一步增加,同时进一步推动A股市场价值投资的理念,推动A股融入国际资本市场的体系。 川财证券研究发展部研究员杨欧雯在接受《证券日报》记者采访时表示,沪伦通开通后增加市场间的互联互通,在当前市场估值处于相对低点的时期对于吸引海外资金有积极作用,并且随着国内金融市场的进一步开放,资金规模、资产配置的有效性都会有所提升,对于汇率波动的承载力也会有所加强。 《联合公告》显示,沪伦通是上交所和伦交所之间的双向安排,包括东向业务和西向业务两个部分。东向业务是指符合条件的伦交所上市公司在中国境内发行存托凭证(简称中国存托凭证)并在上交所主板上市交易。起步阶段,伦交所上市公司可以其已发行在外的股票为基础证券发行中国存托凭证。西向业务是指在符合条件的上交所上市公司在境外发行存托凭证(简称全球存托凭证)并在伦交所主板上市交易。上交所上市公司可以其新增股票为基础证券发行全球存托凭证。 同时,上交所和伦交所在各自规则中明确双方上市公司参与沪伦通需满足的条件,东向中国存托凭证发行人应为在伦交所主板上市且进入英国金融行为监管局官方名单高级上市部分的公司,西向全球存托凭证发行人应为上交所主板A股上市公司且其发行的全球存托凭证应进入英国金融行为监管局官方上市名单。后续上交所和伦交所可视沪伦通运行情况和市场需求对发行人范围进行调整。 《联合公告》明确,在起步阶段,符合条件的证券经营机构可以开展中国存托凭证和全球存托凭证跨境转换业务。后续将视沪伦通运行情况和市场需求,调整参与跨境转换的市场主体范围。起步阶段,对沪伦通跨境资金实行总额度管理;其中,东向业务总额度为2500亿元人民币;西向业务总额度为3000亿元人民币。开展跨境转换业务的证券经营机构可在对方市场持有不超过等值5亿元人民币的现金和特定投资品种,以缩短跨境转换周期、对冲市场风险。后续可视沪伦通运行情况和市场需求,对总额度和上述资产余额进行调整。 另外,存托凭证发行上市遵循主场原则,适用存托凭证发行上市地的法律及规则。基础证券发行人应当同时继续遵守其注册地和基础证券上市地的有关规定。沪伦通下的交易结算活动应当遵循交易结算发生地市场的规定及业务规则。中英监管机构将在尊重各自执法管辖权的前提下,遵照《上海与伦敦市场互联互通机制监管合作谅解备忘录》的安排,加强沪伦通项下的监管和执法合作,以保护两地投资者的合法权益,维护市场秩序,促进两地证券市场的健康发展。 上交所表示,启动沪伦通是落实习近平主席2015年访英成果的重要举措,是中国资本市场改革开放的重要探索,也是中英金融领域务实合作的重要内容。在当今国际社会单边主义风头复苏的情况下,沪伦通的开通表明我国以开放促改革、促发展的决心不动摇,资本市场自主对外开放的脚步不停歇,推动各国经济金融合作共赢发展的信心不改变。 “助推资本市场全球化是上交所当仁不让的使命,打造世界一流交易所是上交所砥砺奋进的目标。”上交所强调,四年来,在中国证监会的悉心指导下,在上海市政府及各部门的大力支持下,沪伦通终于从构想成为现实,沪伦通为两地发行人和投资者提供了进入对方市场投融资的便利渠道,是继2014年沪港通开通后,境内外交易所互联互通模式的又一创新。 证监会表示,将坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署,坚定不移推进资本市场改革开放,与英国监管机构加强监管合作,确保沪伦通平稳运行,保护投资者合法权益,促进我国资本市场健康发展。 上交所希望,沪伦通西向业务的开通能够为更多境内上市公司拓展国际业务、提升国际知名度提供支持。与此同时,东向业务潜在发行人和市场机构正在积极咨询有关规则,发掘市场机遇,上交所期待沪伦通早日实现双向开通。 此外,6月17日沪伦通启动之际,上交所伦敦办事处正式开业。上交所表示,伦敦办事处经中国证监会批准设立,是上交所推行国际化战略的又一个重要的境外履职机构。其主要职能是:按照上交所国际化战略,参与和支持上交所包括沪伦通业务在内的跨境业务开展;加强上交所与境外市场的联系,开展国际市场推介活动,吸引国际机构投资者投资中国资本市场,扩展中国资本市场国际影响力;研究境外市场动态,为上交所国际化战略提供决策支持。

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易会满列出资本市场对外开放清单 相关措施陆续推出

资本市场对外开放路线图明朗。   在昨日的第十一届陆家嘴论坛上,中国证监会主席易会满表示,证监会将陆续推出一揽子对外开放的务实举措,包括推动修订QFII/RQFII制度规则、全面推开H股“全流通”改革、研究制定交易所熊猫债管理办法等九项举措。   记者从证监会有关部门获悉,这九项资本市场对外开放举措已经有了工作清单,相关措施会在近期陆续推出。   资本市场加快对外开放   资本市场对外开放步伐加快。易会满指出,对外开放是中国的基本国策,是推动经济高质量发展的重要举措,也是资本市场坚定不移的发展方向。近年来,证监会扎实推进资本市场对外开放取得重要进展。   一是行业开放进一步扩大。大幅放宽证券基金期货行业外资股比限制的政策落地实施,已批设3家外资控股证券公司,还有不少外资机构正在积极申请或接洽沟通。   二是资本市场开放进一步深化。沪深港通机制持续优化,国际知名指数不断提高A股纳入比例,大幅提升QFII、RQFII总额度,境外机构投资者持续增加对A股的配置,多家国际知名财富管理机构登记成为外商独资私募基金管理人,中日ETF互通产品正陆续落地,全球投资者对中国资本市场的热情和信心日益增强。   三是期货品种对外开放迈出实质性步伐。以人民币计价的原油期货上市一年多来,境外投资者开户数稳步增加,交易占比和持仓占比分别达到10%和16%。铁矿石期货、PTA期货境外参与者稳步增加,价格的国际影响力不断提升。   四是有效深化国际监管合作。随着中国资本市场日益深入地融入全球金融市场体系,中国证监会积极加强与各国监管机构的合作,广泛开展交流互鉴,主动参与国际金融治理,跨境监管和执法合作的层级和效能明显提高。   一系列对外开放举措让中国资本市场深受国际资本的青睐,富时罗素纳入A股、MSCI扩容等事件的相继落地。中国证券业协会首席经济学家委员会委员杨德龙表示,随着A股被越来越多的国际指数纳入,外资对于A股市场的配置需求必然进一步增加。今年外资还会大量流入A股市场,预计到年底,外资持有A股的资金量有可能超过1.8万亿元。   “外资的流入不仅给A股带来了增量资金,更重要的是改变了A股市场的投资理念。”杨德龙指出,不仅如此,还会提高中国资本市场的市场化水平,促进市场结构和产品体系等更深入地与国际市场接轨,进而孕育出具备国际竞争力的中国公司和市场机制。   九项改革举措待落地   易会满指出,最近一段时间,尽管受各种因素影响,我国资本市场面临的外部不确定性有所增大,但有党中央国务院的坚强领导,有国务院金融委的统一指挥协调,完全有信心、有能力,也有足够的工具储备应对各种复杂局面的挑战。不管外部环境如何变化,证监会都将按照市场化法治化国际化的总要求,坚定推进资本市场对外开放。   “近期,证监会将陆续推出一揽子对外开放的务实举措。”易会满表示,一是推动修订QFII/RQFII制度规则,进一步便利境外机构投资者参与中国资本市场。二是按内外资一致原则,允许合资证券和基金管理公司的境外股东实现“一参一控”。三是合理设置综合类证券公司控股股东的资质要求,特别是净资产要求。四是适当考虑外资银行母行资产规模和业务经验,放宽外资银行在华从事证券投资基金托管业务的准入限制。五是全面推开H股“全流通”改革。六是持续加大期货市场开放力度,扩大特定品种范围。七是放开外资私募证券投资基金管理人管理的私募产品参与“港股通”交易的限制。八是研究扩大交易所债券市场对外开放,拓展境外机构投资者进入交易所债券市场的渠道。九是研究制定交易所熊猫债管理办法,更加便利境外机构发债融资。   证监会有关部门负责人表示,QFII/RQFII制度规则正在吸收市场各方的意见建议,待进一步完善后将出台。同时,拟允许优质外资银行单独申请托管资格,结算资格另行申请,证监会还正会同相关方面开展H股“全流通”全面推开前的各项准备工作,准备就绪以后,将适时推开。   该负责人还指出,目前证监会正在推动20号胶期货作为特定品种向境外投资者开放,以后还将推动具备条件的商品期货、期权品种纳入对外开放范围。并且,拟允许外资私募基金境内募集,并通过沪深港通投资港股市场,在投资范围上给予外资私募机构平等待遇,打造良好的外资营商环境。吸引境外机构投资交易所债市,将债券投资标的纳入沪深港通标的范围,在交易所债市推出“债券通”,建立交易所债市直接入市的模式,日后境外合格机构投资者可以在交易所债市开户投资。研究制定交易所熊猫债管理办法,更加便利境外机构发债融资。   易会满强调,在进一步扩大对外开放的同时,证监会将坚持放得开、看得清、管得住,持续提升风险防范和跨境监管能力。当前,全球金融市场高度互联,风险极易在不同经济体之间交叉传染,甚至联动共振,这是各国资本市场和监管机构面临的共同挑战。证监会将加强与各国监管同行和国际组织的通力协作,联手防范应对各类风险。在开放进程中将不断完善风险监测预警机制,做好输入性风险的防范应对预案,切实维护跨境投融资活动的正常秩序,守住不发生系统性金融风险的底线。

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“双创”政策效应显现 经济发展动力汹涌澎湃

      国家税务总局最新数据显示,今年1至4月,各项支持“双创”税收优惠政策共计减税超过3900亿元,同比增长56.8%,其中今年新增政策减税约680亿元。   前4个月各项支持“双创”税收优惠政策减税超过3900亿元,前5个月新登记企业日均达到1.89万户,全国城镇新增就业完成率已超50%……   今年以来,国家支持“双创”的政策接力出台,一系列数据已经让人感受到“双创”的火力。   近日开幕的2019年全国“大众创业,万众创新”活动周不断传出信号:进一步落实更大规模减税降费政策措施,为“双创”提供良好的成长空间。   税收扶持“双创”效果不断显现   小型微利企业所得税减半征税范围先后由年应纳税所得额30万元以下逐步扩大到300万元以下,增值税小规模纳税人免税标准从月销售额3万元提高到10万元……近年来国家对小微企业的减税力度逐年加大。   目前,支持“双创”税收优惠政策已经覆盖了企业初创期、成长期、成熟期3个阶段共计80多项,为中小企业发展带来了“真金白银”的支持。   在重庆江南新城一个1000多平方米的厂房里,80后小伙子罗霏正在一步一步地走近自己的创业梦想,他创立的重庆安特布鲁精酿啤酒有限公司正在快速走上正轨。   “今年一季度小型微利企业所得税减半征税优惠政策为企业节约了8700多元税款,算下来仅这一政策全年就将省下资金3.4万元。我正打算开发新口味产品,进一步拓宽市场空间!”罗霏对未来发展信心满满。   国家税务总局最新数据显示,今年1至4月,各项支持“双创”税收优惠政策共计减税超过3900亿元,同比增长56.8%,其中今年新增政策减税约680亿元。   这些政策效果体现在企业生产经营层面效果也非常显著。从国家统计局数据来看,5月份,高技术制造业增加值同比增长9.4%,比规模以上工业快4.4个百分点。   “这些减税数据说明国家持续扩围科技创新税收优惠,有效推动科技创新优势加速转化为企业核心竞争力和发展驱动力。”西南财经大学教授汤继强说。   “双创”拓展就业新空间   回到家乡“闯事业”的黄春梅所在的广西崇左市湘桂糖业有限公司,受益于增值税税率的接连下调,公司今年可减少缴纳增值税超千万元。   作为公司总经理,黄春梅兴奋不已,“税费减轻,企业计划加大第一车间基地建设和第二车间机糖生产创新投入,更好地实现蔗农增收、企业增效,也吸引带动一大批当地群众就业创业。”   “双创”激发了企业活力,也成为吸纳就业的重要力量。前5个月,新登记企业达到了286万户,日均达到1.89万户,新登记个体工商户户数同比增长20%以上。   “随着加大‘放管服’力度,持续优化营商环境,积极推动‘双创’发展,新型就业、灵活就业的人数也在大量增加。”国家统计局新闻发言人付凌晖说。   付凌晖在近日的国新办发布会上发布了一组令人欣喜的就业数据:1至5月,全国城镇新增就业597万人,完成全年计划的54%。5月份,全国城镇调查失业率为5%,与上月持平。其中,25岁至59岁人口调查失业率为4.5%,连续三个月下降。   更多扶持“双创”政策有望出台   “双创”激发澎湃动力,而接下来更多更大力度的政策会让动力更足。   6月13日,国务院总理李克强在浙江杭州出席2019年全国大众创业万众创新活动周,并发表重要讲话。他指出,各级政府要深化“放管服”改革,优化营商环境,进一步落实更大规模减税降费政策措施,让创业创新者按照市场规则公平竞争、轻装上阵,为“双创”提供良好的成长空间。   国家税务总局有关负责人表示,下一步,税务部门将积极配合相关部门进一步完善以研发费用加计扣除为主的税收优惠政策,优化对中小企业创新的纳税服务举措,把对各类市场主体创业创新的优惠政策进一步落实好,不断增强市场主体的创业创新活力,把“双创”持续引向深入。   北京国家会计学院财税政策与应用研究所所长李旭红在接受上证报记者采访时表示,目前已经有不少“双创”税收优惠政策,比如研发费用加计扣除、高新企业优惠税率、亏损延长弥补期限等等,这些政策极大促进了企业的发展。为了鼓励更多企业“双创”,建议在技术产权转让、科技人才激励等方面进一步加大税收支持力度。   中国财政预算绩效专委会副主任委员张依群对上证报记者表示,国家在“双创”方面肯定还会有新的税收政策支持。比如有些阶段性税收政策,对于企业长期支撑度不够,这就需要整体梳理,制定出相对固定的一套政策;在企业所得税方面也可以加大减免力度,吸纳就业;同时打通中小微企业税收政策“最后一公里”短板落实,持续推进企业“双创”发展。

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开盘:两市低开沪指跌0.16% 粤港澳自贸区接力雄安概念股

    新浪财经讯 4月12日消息,沪深两市小幅低开,个股表现萎靡,粤港澳大湾区再度走强,板块个股近7只涨停,有接力雄安新区的气势。截止开盘,沪指报3283.84,跌0.16%,创业板指报1913.78,跌0.20%。从盘面上看,雄安新区、粤港澳大湾区、黄金、港口航运、燃气水务、通用航空等板块涨幅居前;氟化工、新疆、蓝宝石、特斯拉、集成电路等板块跌幅居前。    消息面:1、中央将制定粤港澳大湾区发展规划,相关公司受关注;2、国产航母下水日期临近,海洋信息化领域迎机遇;3、OLED将成手机显示主流,面板扩产带动材料需求;4、三大运营商布局雄安新区建设,5G和物联网成发展重点;5、地缘政治风险发酵,美股周二收跌金价创5个月新高。   新股申购:正元智慧申购代码300645,发行价12.35元;透景生命申购代码300642,发行价36.1元。   市场观点:   天信投资今日题材掘金:   一是雄安新区概念:4月5日,河北板块以接近9%的整体涨幅开盘,逼近涨停!天津、北京板块也强势大涨。收盘河北板块大涨8.61%。雄安新区的建设无疑将带来大量的基建需求,建材股当然是直接受益,京津冀地区的建材股集体涨停顺理成章。今天雄安新区概念的上攻动力依旧会非常充足,不过部分个股会出现分化,关注雄安新区概念龙头品种。   二是国企改革:据悉,中船集团正在积极稳妥地推进混合所有制经济发展,相关混改试点项目实施方案有望获批出台。管理层也强调要着力抓好混合所有制改革试点,尽快批复实施试点方案,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。   三是粤港澳。中近期支持该区域发展的举措接连出台:发改委牵头研究编制《粤港澳大湾区城市群发展规划》,目前正在开展规划编制建言献策活动;港珠澳大桥珠海连接线拱北隧道10日贯通,预计今年年底全面建成,将成为粤港澳三地融合发展的重要基础设施。

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科创板7月募资或达300亿:多只公募密集发行承接在望

分析人士指出,下月有望迎来企业密集发行上市的科创板并不存在资金不足的忧虑,反而需要提防过多资金涌入带来的高估值和炒作问题。    继被宣布正式开板后,科创板公司的发行上市即将进入实质性阶段。    21世纪经济报道记者统计Wind数据发现,截至6月17日,仅以审核状态进入第三次回复反馈意见、已过会、进入注册程序和获准发行等临近发行状态的排队科创板企业共有27家。    有业内人士根据科创板已安排上会及后续企业推算认为,上述27家企业有望在7月份进入询价、定价和发行上市环节。    记者仅以上述27家发行人招股书中的拟募资规模为口径统计,其募资总规模就逼近300亿元,这意味着上述科创板企业的密集发行、上市有可能一定程度上给A股市场带来“吸血效应”。    然而对于这一预期,市场似乎早有应对。记者统计发现,截至本月底年内发行的科创板公募基金规模有望逼近170亿元,而其他产业资本、私募基金和去年成立的战略配售基金也有望成为科创板融资需求的承载方。    有分析人士指出,下月有望迎来企业密集发行上市的科创板并不存在资金不足的忧虑,反而需要提防过多资金涌入带来的高估值和炒作问题。    市场聚焦7月 市场对于科创板公司发行和上市的时间点聚焦在了7月份。    “上周的科创板开板仪式象征意义大于实际意义,相当于先有开板仪式,然后再进入询价、定价、发行到上市等一系列流程,但可以预期首批科创板企业距离二级市场上市已经为期不远。”上海一位接近交易所的投行人士表示。    21世纪经济报道记者统计发现,截至6月17日,科创板上市排队企业中已有9家企业过会,其中6家企业进入注册程序,此外还有12家企业将于本周上会,若按照此前100%过会率推算,截至本周末将有21家科创板公司通过交易所审核。    “到这周末的过会企业有可能将达到21家,那么月底就有可能接近甚至达到30家左右这样一个数量规模。”上述投行人士表示,“当然不排除一些企业存在问题因此未能通过审核的情形,但从目前推进的审慎要求来看,出现这种状况的概率并不高。”    “按照科创板的程序要求,公司完成注册后的发行上市环节仍然至少需要13个工作日,也就是说最早7月中下旬就有可能看到这些科创板公司上市了。”上述投行人士表示。    不过在其看来,若科创板公司于7月份密集发行上市,也有可能对彼时的存量二级市场资金带来“吸血效应”。    “这些公司都有可能在6月底到7月份进入发行上市程序,但相应的也将对市场资金带来一定的吸血效应。”上述投行人士称。    21世纪经济报道记者统计Wind数据发现,截至6月17日,进入已问询(注册反馈)、不少于第三次回复反馈意见以及已通过审核的科创板排队企业已达27家,合计募资规模达299.78亿元。    “可能到时实际的上市家数更多,一方面是审核节奏比较快,另一方面有的科创板公司问题较少,反馈意见流程也更简单,而伴随着更多企业安排上会审核,7月份面市的企业数量也就会更多,所以募资额甚至有可能比300亿更多。”北京一家中小券商投行人士表示,“不过预计募资额也是一个参考值,具体还要看当时的询价和发行阶段市场如何来报价和认购。”    公募承载背后 谁来承载7月份科创板企业密集发行上市可能诱发的资金压力,答案可能是公募机构。    据21世纪经济报道记者根据Wind统计发现,自4月29日至今已有不少于12只公募基金先后成立,合计规模约为12亿元。    同时,银华、博时、中欧、中金、大成5家公募的各有一只科创板基金将于6月24日进行发行,按照此前12只公募平均10亿元的规模预估,5只拟发基金规模合计约为50亿元,这意味着年内成立的科创板基金规模已达170亿元。    事实上,易方达、招商、南方、汇添富、嘉实、华夏去年发行的6只战略配售基金也被视为承载科创板公司上市融资需求的主力。    “去年6只战略配售基金当时主要是为了迎接独角兽绿色通道和CDR等政策募集的,但是科创板出现后,科创板成为了此前独角兽和CDR政策的延续,所以也将成为迎接科创板政策的后备力量。”北京一家大型公募机构产品部人士表示。    记者统计Wind数据发现,上述6只战略配售基金截至今年一季度的总规模达1190.88亿元,而其中大量持仓仍然集中于债券资产——其中债券投资市值合计达1106.53亿元,占比高达92.92%,而股票投资合计仅有27.64亿元,占比仅为2.32%,仍有较大抬升空间。    “6只CDR基金如今的配置大部分为同业存单或利率债,基本是以现金管理和流动性管理为目的的,几乎为准空仓状态,所以有较大的空间去参与科创板公司发行的战略配售。”上述公募机构产品部人士表示。    “不过这6只基金大概率是用战略配售的方式来拿票,所以是否参与传统的打新和二级市场投资,仍要进一步观察,但考虑到此类基金规模相对比较大,而科创板又安排了相对较高标准的投资门槛,所以如何满足相应的流动性管理需要,也要成为考虑因素。”上述产品部人士称,“但从这些公募的规模来看,足以应对年内科创板的资金需求。”    也有分析人士认为,公募的备战并不能阻挡科创板公司上市对存量市场的抽血效应,而当前科创板应当担心的并非是资金不足,而是资金过剩的问题。    “公募和一些资管产品的纷纷成立只是应对科创板抽血效应的一种理想假设,因为科创板带来了较大的政策预期,仍然会有不少资金前来赶场。”北京一家大型券商策略分析师表示,“因为无论公募是否足额备战,总有一些投资者会选择从主板、创业板转去科创板投资。”    “也不一定所有资金都是来打新的,因为科创板的线下配售占比更高,所以一些散户资金可能会在科创板公司上市交易后进行二级市场投资,因此不排除有的科创板公司出现刚上市股价就虚高的情形。” 上述自营人士称。    事实上,这一预期也让部分私募机构对即将到来的科创板持有观望态度。    “我们不考虑在刚开板的时候进入科创板市场投资,因为刚开始本身有公募等投资者参与战略配售和打新,还有很多资金也会去赶这一波政策红利,所以不排除在早期出现估值过高和炒作现象。”上海一家私募机构负责人表示,“我们希望等市场稳定运行一段时间,估值水平有相对成熟的动态平衡后再布局投研。”

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高收益理财产品缘何成违约垃圾债 浦发曾发提示函

2014年7月,原申银万国证券股份有限公司(下称“申万”,2015年1月与宏源证券合并成立申万宏源)固定收益总部执行副总边某(申万宏源成立后,职位未变)通过中间人夏某(中海基金前员工)向上海市投资者方先生推荐购买一款该公司承销并口头承诺 “保本保息”的理财产品——中恒通(福建)机械制造有限公司2014年中小企业私募债券(第一期品种二)(下称“14中恒02”)。 方先生介绍说,他起先只想购买500万元,后被告知必须委托其指定的中海基金购买,最低限额为3000万元。边某承诺称,这家企业非常优质,有申万负责,没有风险。在这种口头承诺下,方先生召集亲朋好友筹措了3000万元购买,并与中海基金签署《中海基金浦发银行晨星1号特定客户资产管理计划》(下称“《晨星1号》”),资产管理人为中海基金(中国海洋石油总公司旗下中海信托股份有限公司为第一大股东),资产托管人为上海浦东发展银行股份有限公司(下称“浦发银行”)。 值得一提的是,此时“14中恒02”的募集期限离上交所出具的备案通知书中载明时效仅剩下不到一周时间。后续直至2016年2月“14中恒02”出现根本性违约,才让各机构和相应业务种类的违规问题浮出水面。 2016年7月27日,在交涉赔付无望的情况下,方先生等 20多名投资者向上海证监局、上海银监局等多部门实名举报投诉。7月28日,上海银监局致电投资者表示该合同的对应方是浦发银行,归银监会管,会将投诉材料转给银监会。 风险巨大,却许诺收益可达11.5% 方先生交给《中国经济周刊》记者的一份由申万提供给中海基金的债券情况报告中显示,“14中恒02”发行人为中恒通(福建)机械制造有限公司(下称“中恒通”),债权期限为两年,担保方为中元国信信用融资担保有限公司(下称“中元国信”),起息日期为2014年7月24日,债项评级为AA,发行利率为9.5%,资金用途为补充流动资金。但在该报告中并未包括由第三方机构出具的债项评级报告。 方先生告诉记者,他当时正好有一笔集合信托产品的收益到期,想拿出来投资新的理财产品,而边某与方先生的朋友夏某相熟,遂通过夏某向其极力推荐了“14中恒02”。为促使其尽快投资,边某向方先生允诺可以在年债券收益9.5%的前提下,以财务顾问协议的形式安排他与债券发行人中恒通公司签订财务顾问协议,费用为每年2%,即客户投资每年收益率提高到11.5%。此外,方先生认购 《晨星1号》所产生的管理费、托管费亦将通过这种财务顾问费的形式消化。 据夏某向方先生所聘请的律师提供的证词:“在此期间,申万并没有派人给方先生进行产品介绍,也没有人向方先生提供资料、合同或对方先生的投资风险进行提示。2014年7月,在边某的催促下,方先生向申万联系的中海基金指定账户 (可能是代开的,方先生表示没有签署过此类文件)打款3005万元,其中5万元是垫付给中海基金的通道费。事后,边某安排方先生签署了《晨星1号》。由于中海基金的人拒绝向方先生解释合同条款,方先生一直不肯签。后来边某让我劝,他才肯签署。我记得是先打款后签署的,当时没有投资指令。中海基金、申万和托管行浦发银行都没有告诉过方先生或我,该笔款项什么时间投入了哪些项目,也不知道投资比例的事。” 中小企业私募债自2012年6月发行首单,历时两年左右。由于风险巨大,不强制要求评级,认购主体主要为机构投资者,虽然交易所允许合格的个人投资者认购,但对合格的个人投资者提出诸多严格的资质要求。记者查阅相关条款,合格个人投资者应符合的条件为:1. 个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于人民币500万元;2. 具有两年以上的证券投资经验;3. 理解并接受私募债券风险。 方先生所聘请律师认为,申万要求方先生以3000万元认购《晨星1号》的形式投资“14中恒02”,再由申万与中海基金签署债券认购协议,目的是借由机构投资者的“壳”来规避对于个人投资者的资格审核义务,这违反了证监会三令五申的“穿透审核”原则。方先生明确告诉记者,如果严格审核,他根本没有资格购买“14中恒02”。 也有业内人士质疑方先生此次投资行为,“14中恒02”的发行时间是在2014年7月份左右,客户认购额度是3000万元,在当时的信托产品中,完全可以找到超过“14中恒02”收益率的集合信托产品,毕竟,集合信托产品被公认隐含了刚性兑付的信用。当年4月份,银监会下发了《关于信托公司风险监管的指导意见》,被财富管理行业解读为集合信托产品坚守刚性兑付的有力证明。所以,作为一个已投资过集合信托产品的客户,在很短的时间内(一周不到)就做出了投资3000万于之前从未接触过的中小企业私募债的决定,这在逻辑上也不合情理,其中必有蹊跷。 “评级都是要有评级报告的,口头说说没用的,‘14中恒02’自始至终都没有提供体现AA的债项评级报告。稍微懂点债券的人都知道,如果这个债能评到AA,根本就不愁销售了,换句话说根本轮不到方先生买,这个是跟常识相悖的。”有业内人士这样分析。 方先生认为,申万作为排名靠前的大型券商,在选择发债企业时理应具备较强的承揽和筛选项目的能力,但从中恒通实际情况来看,在它获得资金注入后一年多即出现根本性违约,这种结果与申万出具的债券募集说明书以及“14中恒02”项目的尽职调查报告显示的内容相比而言,让人难以接受,他对申万筛选项目的标准,承做债券时的尽职调查以及选择第三方担保人的专业性等提出强烈质疑。 担保公司和债券发行公司,都进了全国失信被执行人名单 中恒通公司自2015 年7月即未依约支付财务顾问费,到2016年1月又未能支付目标产品利息,感到不安的方先生数次要求边某说明情况,“其当时拿出的说辞是中恒通公司正在准备从银行贷一笔款用于提前偿还目标产品,到时候将一并支付,让我放心”。但此后中恒通公司仍迟迟没有付款,在方先生的追问下,边某才在 2016 年 2 月告知方先生中恒通公司已陷入财务危机,并已还款违约。此时距中恒通公司第一次对方先生迟延付款已半年有余。 当方先生在2016年2月份正式得知“14中恒02”将发生根本性违约后,立刻联系边某要求说明真实情况。方先生告诉记者,其实早在2015年下半年,中恒通公司就已发生严重的流动性危机,申万作为承销券商,没有积极跟踪发行债券的存续情况,对企业的实际情况了解不深入,在超过债券第三次付息日一个月后,才开始向其披露。相较一年多前被告知“保本保收益”的承诺,他自然不能接受债券违约的现实,遂要求亲自前往中恒通公司一探究竟。 今年3月份,与另一投资人实地走访中恒通公司后,方先生实难相信申万为何选择如此一个五六线城市范畴的濒于破产倒闭的企业为其发行债券,申万方面的口头解释是:“我们不看企业,只看担保方。”由此牵连出“14中恒02”的担保方——中元国信,这家公司也因多起违约事件已被列入全国失信被执行人名单。方先生更难相信申万的这种解释,为何会选择一无履约意愿二无履约能力的担保公司作为“14中恒02”的担保方。 记者在最高人民法院中国执行信息公开网上,输入“中元国信”后,显示这家担保公司的失信立案记录有15条,最早的一条时间为2014年7月29日,案号为“(2014)朝执字第11933号”,与“14中恒02”的发行时间非常接近;输入“中恒通”后,显示这家公司及其子公司的失信立案记录有8条,最早的一条时间为2015年11月25日,案号为“(2015)绿执字第00840号”。 中海基金在今年7月给方先生的回函中明确表示,“14中恒02”投资当日的债项评级是AA,根据是申万给中海基金的一份书面介绍材料,但是如上述业内人士所言,没有正式的评级报告支撑都是无效的。 在方先生的一再追问下,边某坦白这款私募债并没评过级,只是担保公司评过级。另根据申万事后提供给方先生的《非公开转让告知书》等材料,亦记载该债券未进行评级。但是方先生想不通了,当初明明是说AA的私募债产品“能保息保本”,他才购买的。“如果有人跟我说企业实际情况是这样的,我不可能投资的呀,债券的担保人中元国信当时的主体信用评级是AA,所以申万就把这个张冠李戴到‘14中恒02’的债项评级上了。” 根据当年申万提供的募集说明书、尽职调查报告记载,中恒通及子公司合并报表的2011年度营业收入约为2.58亿,2012年度营业收入约为2.84亿,2013年度1—9月营业收入约为3.77亿。而今年8月,方先生又一次赴福建当地取得的中恒通公司纳税申报表、完税凭证记载,中恒通公司2012年的销售收入仅为1.04亿,2013年的销售收入仅为1.26亿,与募集说明书、尽职调查报告记载差距巨大。 浦发银行曾下发提示函,中海基金称是客户投资失败 值得一提的是,方先生签署的《晨星1号》在投资方面有限制,包括投资单只债券不得超过其债券发行总量的10%等,委托财产所投资的企业债、公司债、中期票据的债项信用评级在AA级(含)以上,所以用3000万投“14中恒02”就是违反了合同规定。而2014年8月5日前,浦发银行在审查过程中发现了这个情况,并紧急下发了《提示函》(浦银托管业务[2014]第727号)文件,要求专户尽快联系委托人签署补充协议。然而此时,方先生的3000万元已经划拨出去了。 那么,在补签了投资指令协议后,浦发银行和中海基金是否应该免责呢?有业内人士分析认为,托管人理应尽到资产保管和交易监督的基本义务,根据《晨星1号》约定,托管人应拒绝执行违反合同约定的投资指令,并及时通知委托人,而在3000万资金从托管户划付出去之时,托管人就没有严格履行资管合同中关于投资限制的规定,属于严重违规。如果当时能够发现这一与实际投资相冲突的条款,即使要求客户事前补签投资指令协议,也有助于帮助客户发现此次投资的问题和疑虑,从而避免投资损失。而银行和基金公司事后发现这一问题后,安排基金管理人联系客户补签投资指令协议的行为,恰好再次证明他们自身意识到了这一低级失误,会随着未来债券违约而给自身带来难辞其咎的法律责任。该人士认为,从这一点来说,浦发银行和中海基金对方先生的投资损失应负有不可推卸的直接责任,应该赔偿实际损失。 另外,方先生还说,当时人在外地就医,申万催促他尽快完成产品汇款,在银行柜台签署划款指令的也并非他本人,也不知道是谁,银行也没有要求他出具授权委托书,而是默认并配合划款行为的发生,银行也违反了资金汇划的合规性,最终带来实际损失。此外,这份补充协议中也有投资限制:不得投资未达到AA及以上评级的债券。 方先生告诉记者,此前负责该项目的浦发银行方面人员已经离职,递送书面材料也石沉大海。“浦发银行一直躲在后面不露面,我们只好找中海基金要他们的联系方式,中海基金也不配合提供。”方先生称,已与中海基金方面人员进行了会谈,中海基金承认未对方先生进行合格投资者的专门审查和产品介绍,但认为方先生应自行承担投资后果。而据中海基金2016年7月1日对于方先生投诉意见的书面回复来看,他们认为《晨星1号》中包含相关风险揭示条款,方先生签署合同的行为已代表中海基金履行了风险提示和投资者审核义务。 记者致电中海基金财务管理中心有关负责人,对方表示,基金公司仅承担通道职能,不对客户的投资结果负责,单一客户的通道业务不算主动管理业务,对客户的合规销售要求较低,且客户为申万介绍。“合同里写明了风险提示,只能说他投资失败。我们只是接到了他的投资指令实施了投资行为而已。” 不过,方先生所聘请律师分析称,中海基金以客户2014年7月22日签署投资建议书为由,将自身明显违规的过错转移至客户身上,枉顾了投资建议书实为8月份客户在中海基金的有意安排下补签的事实,利用了空白合同未签署日期的合同漏洞,将责任完全推给客户。其中,浦发银行2014年8月5日专门就投资违规问题向中海基金出具了提示函,明确指出在浦发银行电话提示后截至8月4日,中海基金仍未采取有效措施纠正上述投资违规事项。随后,8月8日,中海基金工作人员发邮件给申万边某,直言陈述“当初比较仓促,条款没有完善,现希望签署补充协议,尽快解决这个问题”。该人士认为,鉴于补充协议与资产管理合同对于投资限制的内容表达完全相反,实为中海基金由于事前失察,事后仍未及时发现并及时纠正,而是在托管人浦发银行电话提示无果后,以浦发银行发公文《提示函》的形式才重视这一违规行为,但采取的补救措施也并未向客户做特殊说明,而是通过第三人转述,导致客户在不了解中海基金严重失责并违规的前提下签署了补充协议,并导致艰难筹措到的数千万元资金遭受巨大损失。 方先生说,申万曾称除非接到监管部门处罚或法院判决,否则其不会进行赔付。记者也曾致电边某,他表示将由公关部门或是办公室统一回应。但是截至记者发稿时,仍未收到对方的任何回应。 两年近20只中小私募债违约证监会出台私募资管新规 记者注意到,证监会日前发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》(下称“《规定》”),自今年7月18日起实施。《规定》对结构化产品杠杆率、融资杠杆率等指标都做了进一步的限定。业内人士指出,这些其实是对《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》(下称“《试点办法》”)第36条的加工升级。 根据《试点办法》第36条,明确要求资产管理人应当了解客户的风险偏好、风险认知能力和承受能力,评估客户的财务状况,向客户说明有关法律法规和相关投资工具的运作市场及方式,充分揭示相关风险。而上述案例中方先生与中海基金所签订的合同内容只是按照第18条的规定进行了常规风险提示(所有制式合同都会用到),没有针对投资标的是中小企业私募债这一高风险的投资工具而向客户进行进一步的说明、有效甄别合格个人客户。 据有关媒体报道,2015年以来,中小企业私募债违约事件不断。“12东飞01”“12致富债”和“12蓝博01”接连出现“黑天鹅”事件。据统计,2014年至今年7月,近20只私募债出现违约情况。 按照民生证券的分析,自2012年6月推出以来,68%的中小企业私募债发行期限为3年,2015年起进入偿债高峰期。其中,2015年到期的中小企业私募债为150亿元,2016年和2017年分别为253亿元和263亿元。 这次违规投资中小企业私募债事件再次凸显证监会、银监会近期加强对于承销商、资管产品管理人、托管人尽职管理义务监管的重要意义。类似方先生这样的投资者权益该如何维护,监管部门对于同类事件应如何处理,将考验各方智慧。

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