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  随着基础市场震荡调整和监管政策的日趋严格,今年迷你基金清盘的节奏在正在加快。今年以来,清盘的基金既有混合型基金,也有债券型基金;既有LOF基金、也出现了QDII基金的身影。   现在,由于收益不达标、货币基金的替代效应,部分委外资金开始撤出前期一度火热的定制债基,撤资后的“空壳基金”也将开启清盘的模式。   委外资金大额赎回或导致“空壳基金”清盘   今天,华南一家大型公募基金公司旗下的纯债基金发布公告称,根据市场环境变化,为更好地满足投资者需求,保护基金份额持有人的利益,基金管理人经与基金托管人协商一致,拟以通讯方式召开基金份额持有人大会,提议终止基金合同。   从基金持有人、基金申赎情况看,这一基金明显为委外定制基金。   该只基金合同生效公告中显示,基金于2015 年11月27 日成立并正式运作,募集期间净认购金额为2.0003亿元,有效认购户数仅为212户。 图1:该只基金成立时募集金额和有效户数   从2016年年报数据看,机构投资者的持有份额为2.00亿份,占据总份额比例为99.99%,而个人投资者持有份额仅为2.02万份,占比为0.01%,持有人总户数为226户。 图2:基金为单一机构持有人的定制基金   然而,在今年一季度,该只基金遭遇机构持有人大额赎回,基金规模也开始迅速萎缩。   从2017年一季报数据看,该只基金在一季度被赎回1.4亿份,剩余份额为5999.90万份,在该只基金6002.01万份的总份额中占比为99.96%。 图3:今年一季度基金遭遇大额赎回   从业绩上看,今年投资收益率仅为0.2%,成立以来收益率为1.85%,年化收益达到1.17%。   北京一家中型公募固收类总监说,上述情况提出终止基金合同,很有可能是委外资金要将剩余份额也赎回,这将导致产品沦为只有几万元的“超级迷你”基金,继续运作下去的意义并不大,还不如清盘。   北京一位基金研究人士也说,因为委外基金的持有人比较单一,一旦委外资金撤资会成为“空壳基金”,继续运作会导致公司管理费入不敷出,还占用投研和运作资源,最终也无法避免沦为迷你基金清盘的命运,对基金公司而言,将“空壳基金”清盘可能是最优选择。   委外债基运作一年平均收益1.25%    超2成收益告负   多位业内人士表示,目前已有一些委外资金要求撤资,但主要集中在债基领域,从去年底以来,股债双杀的市场局面导致收益不佳是委外资金撤资的主要原因。   北京一家大型公募市场部人士说,目前委外资金要求撤资发生在少数产品层面,但从公司整体上看,目前委外基金的规模仍旧保持稳定。   沪上一位业内人士也告诉记者,目前撤资的委外资金中,以债券类基金撤资相对多一些,权益类基金较少,可能是债券预期收益率本来就不高,收益弹性也不够好,而股票逆市投资的弹性收益要更好一些。   具体到债券型基金,北京上述公募固收类总监称,“去年不少委外机构对债券类定制基金的收益率要求在4.5%-6%之间,可能对债市收益还是过于乐观了,但从现在委外基金收益率来看,绝大多数是无法达标的。”   Wind数据显示,如果排除大额赎回导致净值暴涨的债券型基金,运作时间超过1年的67只委外债基平均收益率仅为1.25%。其中,63只收益率在4.5%以下,占比高达94.03%;16只委外基金还录得负收益,占比为23.88%。   该固收类总监表示,2015年底以来,委外资金蜂拥而入公募基金,但随着股市行情的低迷、债市的调整,很多委外基金其实并没有赚到钱。而委外资金委托公募基金投资也是奔着收益来的,如果能赚钱,当然很有积极性继续做投资。如果赚钱效应不好,不排除他们会压缩投资比例,将资金配置到收益率更好的地方。   “从今年上半年来说,货币类资产的投资收益率相对较高,很多货币基金收益率超过了4%。同为固定收益类品种,货币基金收益率高于债券型基金,这样就不排除会部分委外资金撤出债券类基金,而转投货币基金了。”该总监说。
开始日期:06-27
  随着基金监管的趋严,保本基金到期,市场弱势等因素的影响,2017年上半年基金清盘速度明显加快,半年清盘基金数量正好赶上2016年全年的清盘数量。   进入6月以来,华宝兴业中国互联网、德邦纯债等多只基金进入清算周期。据基金公司发布的清盘相关公告统计,截至6月26日,共有15只公募基金已清盘,加上3只已公告拟清盘的公募基金;半年清盘基金数量达18只,和2016年全年的公募基金清盘数量相等,相当于清盘速度加倍。   债券型   占据清盘基金半壁江山   证券时报统计显示,2017年以来18只清盘基金中,债券型基金的数量最多,达到了9只,占比达到了50%。   而在2016年全年18只清盘基金中,指数型基金最多,达到了10只,占比为55.6%。   清盘最多的一类基金为何从指数型变成了债券型?从2016年12月以来债市环境整体不佳,不少债券基金去年12月以来投资出现了亏损,再加上债券分级基金的到期问题,导致了2017年上半年债券型基金清盘比较多。   2016年前两个月股市的大跌后,使得迷你指数型基金很多,再加上流动性特别差,甚至出现过零成交的现象,导致2016年指数型基金清盘较多。   保本基金及QDII   清盘也不少   据悉,2017年上半年5只保本基金因产品到期,不再满足保本基金的存续条件而清盘,占清盘基金的比例达到了27.8%,为仅次于债券基金的第二大清盘基金类型。   2017年上半年QDII产品也出现了两只产品清盘,而在2016年全年没有发生QDII产品清盘的案例。两只QDII的清盘原因各有不同,一只是因为触发清盘条款,另一只是召开持有人大会表决通过清盘议案。   从基金清盘公告信息来看,2017年上半年,2只基金因规模低于5000万清盘线而召开持有人大会,持有人表决通过后清盘。其余8只基金连续 60 个工作日基金资产净值低于 5000 万元,触发合同清盘条款而清盘。   公募基金发展近20年来,1998年到2013年的前15年都没有发生过基金清盘事件,2014年才有首只基金清盘。从2014年9月起,基金清盘呈常态化, 2015年有超过30只基金清盘,2016年清盘基金数量下降为18只。   2016年清盘的基金中,7只基金因触发清盘条款而终止合同,9只基金召开持有人大会表决通过决算,2只保本基金因找不到担保人而清盘。
开始日期:06-27
  近日,中国证券基金业协会发布《基金募集机构投资者适当性管理实施指引(试行)(征求意见稿)》(以下称《征求意见稿》),正式的《指引》将于7月1日实施。从目前的《征求意见稿》来看,基金募集机构要将产品卖给风险能力匹配的投资者,投资者风险等级与基金风险等级需一一对应。业内人士表示,《指引》一旦落地,初创期私募暗地违规销售冲规模、冲业绩的行为将受阻,私募行业的野蛮生长或被抑制。   私募“运作”空间被挤压   业内人士表示,《征求意见稿》若实施,将提高私募基金违规销售成本,私募募资行为将趋规范,行业野蛮生长有望被遏制。   根据《征求意见稿》,投资者将被分为专业投资者和普通投资者两大类。其中,基金募集机构应当按照风险承受能力,将普通投资者由低到高至少分为C1(含风险承受能力最低类别)、C2、C3、C4、C5五种类型。基金产品或者服务的风险等级应当按照风险由低到高顺序,至少划分为R1、R2、R3、R4、R5五个等级。简言之,合适的产品卖给合适的投资者。   其实,2014年实施的《私募投资基金监督管理暂行办法》(简称《暂行办法》)就对投资者风险能力与所投产品的风险水平匹配提出了要求。其中第十七条要求,私募基金管理人自行销售或者委托销售机构销售私募基金,应当自行或者委托第三方机构对私募基金进行风险评级,向风险识别能力和风险承担能力相匹配的投资者推介私募基金。不过北京某初创私募负责人介绍,私募在初创阶段往往会“饥不择食”,高风险产品卖给低风险投资者的情况比比皆是,而模糊的私募基金评级方法也使得私募基金违规操作变得较为便捷。   据某三方机构私募基金研究员透露,实际执行中评级机构往往只粗略地将私募基金分成高风险、中等风险、低风险,评级方法也相对主观,给基金管理人留下了运作空间,基金最终获得的评级时常偏离基金实际风险水平。   上述研究员表示,《征求意见稿》按照投资标的划分基金的风险等级,每只基金该评什么等级相对确定,未来管理人的运作空间被挤压。   据了解,目前私募已经感受到《征求意见稿》严格的风险等级划分将给销售带来的压力。   北京一家中型私募机构产品经理表示,目前比较担心来自销售渠道的压力。私募大多采取自己直接销售,或者与券商、银行、三方机构代销结合的模式,一般主要销量靠代销机构拉动。《征求意见稿》将销售机构也列为责任人,即代销机构在代销私募基金时也需要确保销售的产品风险等级与投资者的风险等级匹配,因此未来代销机构在代销产品时,可能倾向于选择低风险的私募基金,或在私募基金与其它产品之间选择后者,而这层心理还可能推升代销成本,未来违规将高风险产品卖给低风险能力投资者将变得更加困难。   某大型券商金融产品部门人士表示,目前该机构正在更新用户分析系统和产品分析系统,以适应《征求意见稿》的要求。她说,新的系统设计的一个原则是避免将高风险产品卖给低风险能力的用户。   另一家江浙地带私募亦感到了《征求意见稿》带来的销售压力,不过该私募人士表示可以用专业技能培训及风险测评报告将普通投资者转化为专业投资者,提高他们的投资技能和风险承受能力,尽管这在一定程度上会增加经营成本。   多位私募人士表示,正式《指引》一旦实施,将大大增加私募打“擦边球”的风险,加速行业规范。   私募基金募资乱象丛生   私募机构在募资过程不规范在业内并不是秘密。某三板挂牌股权私募负责人透露,有私募在募资时甚至直接替客户填好风险问卷。但无疑,募资违规会为投资纠纷埋下隐患。   2017年4月,北京证监局对私募基金“盛世嘉和”作出行政惩罚。惩罚的理由之一是:盛世嘉和的嘉和汇金基金曾向16名非合格投资者进行募集;2017年5月,浙江证监局对辖区私募“浙江新三板”开出罚单并责令其在一个月内改正。浙江证监局表示,经查,发现“浙江新三板”在开展私募基金业务过程中存在以下行为:一、向投资单只私募基金金额不足100万元的不合格投资者募集资金;二、在基金产品销售过程中通过电话向不特定对象宣传推介;三、部分基金产品投资者的人数超过200人;四、在向投资者销售私募基金时未对投资者风险识别能力和风险承担能力进行评估。   违反投资者适当性管理办法也常常成为投资纠纷的源头。据中国法院文书网资料,2015年,77岁的盛以唐将私募基金“环球巨富”告上法庭。盛以唐称其与“环球巨富”签订的入资合同是在误解的状况下签的,自己并不明白具体投资项目。由于双方在合同设立之初商议的解决争端的方法是仲裁,仲裁机构最终裁定盛以唐胜诉。   有鉴于此,北京大成律师事务所林日升表示,详尽、可切实落地的针对私募基金的投资者适当性管理办法早该出台了。   此次《征求意见稿》特别对基金募集机构在向普通投资者销售高风险等级的基金产品或者服务做了要求,即要求募集机构应当完整展示产品特性、涉及的风险、投资者可能承担的损失、投诉方式和纠纷解决安排等。
开始日期:06-27
  A股市场风格变化,蓝筹成长呈“一九分化”态势。跟随指数的被动型基金,也紧随市场大势而表现不同,如以沪深300与上证50为代表的指数基金,一改去年颓势,今年以来业绩颇为亮眼。   与此同时,偏新兴成长的中证500指数基金表现相对疲软。分析人士称,指数基金业绩分化本质上是大势所趋。但市场风格有可能进一步发生转变,未来偏成长的指数基金,将显现一定的低洼配置价值。   权重指数基金表现亮眼   根据Wind数据,中国证券报记者统计发现,全市场名称中带有“沪深300”字样的基金共有91只,截至2017年6月23日,今年以来平均收益为9.29%,其中仅2只收益为负。   在上述获得正收益的指数基金中,今年以来收益超过20%的有2只,其中国金沪深300B以24.18%的收益位列榜首,招商沪深300地产B以20.6%的收益位列亚军。在名单中,今年以来收益超过10%的基金有41只,占总数的近一半。   然而,统计还发现,“沪深300”基金在2016年年度的业绩并不理想。根据Wind数据,2016年度,可统计的名称中带有“沪深300”的基金共有79只,平均收益为-8.42%。全年收益为正的仅有9只,年度收益最高的招商沪深300高贝塔A业绩为5.01%。   同时,“沪深300”基金中,平均规模为13.92亿元,超过百亿的沪深300基金共有5只,均为沪深300ETF及联接基金。   此外,根据Wind数据,记者统计发现,名称中带有“上证50”字眼的基金共有20只,截至2017年6月23日,今年以来收益全部为正,平均收益达10.11%。其中,今年以来收益超10%的基金有14只,达到总数的七成。位列收益榜单前三的分别为国金上证50B,收益率达18.95%,长盛上证50B为18.13%,易方达上证50B为17.89%,均为指数分级基金的B类份额。   对比去年,在可统计的19只“上证50”基金中,2016年度平均收益为-4.53%,仅4只收益为正,位列2016全年收益榜首的长盛上证50A收益为5.37%。   规模方面,华夏上证50ETF以290.73亿的规模雄踞“上证50”基金规模榜首,今年以来收益逾10.96%。其余“上证50”基金规模均不足10亿元,20只当中有11只规模低于1亿元。   市场人士称,指数型基金短期净值表现与规模关联性较大可能是受大额申购赎回影响,同时跟踪误差不一。不过从本质上来说,其盈亏很大程度上还是基于所跟踪指数。近期市场呈现抱团态势,资金热捧大蓝筹与权重股,力挺“漂亮50”,而沪深300与上证50的编制构成,与市场追求趋势高度重合,权重型指数基金业绩自然“水涨船高”。   成长指基迎来配置优势   根据Wind数据,可统计的名称中带有“中证500”字眼的基金共有55只,今年以来平均收益为-2.21%。其中,收益为正的基金有11只,占总数比为两成。截至2017年6月23日,今年以来收益最高的招商中证500C,业绩为5.01%。   2016年度,在可统计的42只“中证500”基金中,平均回撤13.11%,仅5只收益为正,榜首的泰达500A全年收益为4.99%。   规模方面,南方中证500ETF基金以超170亿的规模独占鳌头,但有50只的中证500基金规模低于10亿。   招商证券认为,指数型基金相比主动型基金,有操作透明、风格稳定的特点。其通过配置宽基指数,可以帮助投资者获取类别资产投资的平均收益。与此同时,ETF、LOF可直接交易,没有申购赎回费用,适合波段操作。而且该类基金管理费用相对低廉,适合长期持有。   有公募基金人士对记者表示,如果要做基金定投,投资中证500相关指数基金相比沪深300更具有长期回报价值,因为相对而言,中证500的波动幅度更大,相对来说弹性也更大,长期收益率也就更高。但投资指数型基金,更多还是作为一种相对稳健的工具配置,所以需要注意不同阶段的配置压力所在,结合市场实际情况进行操作。   光大证券在6月19日的周策略中表示,市场短期反弹,建议投资者关注中证500指数基金。针对市值相关指数轮动配置建议,招商证券在上月的研报中表示,如果在上证超级大盘指数、上证50指数、中证100指数、沪深300指数和中证500指数中择优进行轮动配置,建议优先选择上证50指数与中证500指数。
开始日期:06-27
  深圳一位港股基金经理表示,“之前有的基金公司跟风申请了沪港深基金,结果最后基本配的都是A股,很大原因就在于缺乏有港股投资经验的投研人员。”   一直以来处在市场风口的沪港深基金近日迎来新的监管细则。   6月中旬,证监会机构部下发了《通过港股通机制参与香港股票市场交易的公募基金注册审核指引》(以下简称《审核指引》);6月21日起多地证监局又相继下发了《关于进一步加强辖区通过港股通机制参与香港股票市场交易的基金产品监管的通知》(以下简称《通知》),进一步规范通过港股通参与港股交易的公募基金投资范围,以及投研人员要求。   随着上述监管细则落地,各基金公司紧急展开自查,对不符合监管新规要求的沪港深产品进行合同修改或增聘相关基金经理,而部分意欲申报新沪港深基金的公司也因此暂时将申报计划延后。   有受访业内人士表示,针对沪港深基金的新规将使此前“挂羊头卖狗肉”的“伪沪港深”基金成为历史,对于真正潜心布局港股市场的基金公司而言有积极意义。   中小基金公司承压   在《指引》下发一周后,针对港股通基金的规则再度细化。   近日,证监会机构部向北京、上海、广东、深圳、重庆、天津、浙江、山西8个地方证监局下发了《关于进一步加强对通过港股通机制参与香港股票市场交易的基金产品的监管的函》,要求各局跟进辖区内基金管理人对港股通交易基金进行合同修改、产品完善等工作。   随后,各地证监局向辖区内的基金管理人下发了《通知》。根据某地方证监局下发的《通知》来看,尚未发行的沪港深基金必须需要满足《指引》的相关规定,而对于已成立或已经募集但尚未成立的“沪港深”基金,要求略有不同。   针对已成立的“沪港深”基金,主要提出三个要求:一是按照《审核指引》关于信息披露的相关要求及时修改基金合同、托管协议、招募说明书等法律文件,完善信息披露相关内容;二是参照《审核指引》关于人员配备的相关要求在通知下发之日起六个月内配备相适应的投资管理人员,确保人员到位;三是辖区基金管理人及销售机构对参与港股通交易的基金产品的宣传应当客观、准确,如实反映基金产品特征,全面披露产品可能存在的风险。   对于已经开始进行募集且尚未成立的参与港股通交易的基金产品,待基金成立后,也应按照已成立运作基金产品的监管要求执行。   具体而言,对于基金名称带有“沪港深”等类似字样且港股投资比例下限为零的股票型及混合型基金,基金管理人应当在基金合同、招募说明书的显著位置进行特别风险提示,该项工作要求在1个月内完成。   人员配备方面,基金投资港股的最大比例达到非现金基金资产80%以上(含)的(投资比例为0-95%的灵活配置混合型产品),基金管理人应配备不少于2名具有2年以上香港市场投资管理相关经验的人员 (至少1名为基金经理);基金投资港股的最大比例低于非现金基金资产的80%的,基金管理人应配备不少于1名具有2年以上香港市场投资管理相关经验的基金经理或者相关投研人员。   针对上述要求,众多基金公司的存量沪港深基金都将面临调整。华北一家大型基金公司相关人士表示,“我们公司有三只带相关字样的港股基金,目前的主要工作就是在合同中增加特别风险提示,在人员方面我们是完全符合规定的,因为我们在港股市场布局较早,已经打造了专门的投资团队,人员配备齐全。”   多家大型基金公司的相关人士向记者表达了相似的情况,除了补充特别风险提示外,公司并无增聘港股投研人员的压力。更多而言,小基金公司或面临较大压力。   据了解,部分中小型公司由于涉足港股时间偏短,旗下相关投研人员并不符合新的规定,这些公司必须在6个月内增聘新的基金经理。   深圳一位港股基金经理表示,“之前有的基金公司跟风申请了沪港深基金,结果最后基本配的都是A股,很大原因就在于缺乏有港股投资经验的投研人员。”   高仓位考验港股投资实力   在监管层对沪港深基金提出仓位要求之前,不少沪港深基金在港股的仓位配置上确然不高。记者了解到,有个别基金公司甚至在风控上对沪港深基金提出仓位限制的要求。   据沪上一家小型基金公司的港股基金经理透露,出于对港股市场风险的考虑,其公司风控要求沪港深基金投资港股的比例不能超过50%,这与《指引》中对此后新设立的港股基金80%的要求有所相悖。   广州一位公募人士表示,“如果以后申报含’港股’、’沪港深’等相似字样的基金,那么投资港股的仓位必然要求在80%以上,相当于纯港股基金,这对基金经理港股投资能力考验确实较大,港股投研实力不足的公司可能放弃申请这类产品。”   不过,有沪港深基金经理表示,即便在新规之前,其管理的沪港深基金港股投资比例一直很高,因此不排除今后会继续申报含“港股”相似字样的基金。   可以预期的是,由于发展沪港深基金必须需要相关投研人员,盲目跟风“蹭热点”的情况必然会减少,这对未来沪港深基金格局产生一定影响,至少在短期内基金公司布局港股的热度将有所降温。而今后,对于港股投资实力的要求必将提升。   事实上,今年以来港股市场频发的做空现象对内地基金经理而言也是一个警钟。如何在高仓位的要求和海外市场做空常态化的背景下把握港股市场的投资,是未来港股基金经理必须面临的考验。   招商基金国际业务部总监白海峰向记者表示,“虽然对仓位的高要求自然会加大投资难度,但是做空机制不是香港独有的,早在港股基金之前,我们就已经在QDII上具有比较丰富的海外市场投资经验,对做空机制有深入的研究;其次,不是所有做空都是灾难,一些质地较好的标的,在被做空后反而显露出较好的买点,拉长时间来看,做空对这些优质标的的影响只是一个波段,并不影响长期趋势;此外,对于港股市场,我们一直秉承价值投资、责任投资、长期投资的理念,一个专业的做空机构其实跟一个专业的价值投资的研究机构所需要的素质以及所进行的工作是类似的,只是一个为了证伪,一个为了证实。”
开始日期:06-27
  A股的风向对市场上的各方都有着绝对的影响,今年以来的市场低迷状况和热点转换不仅令众多散户遭受损失,也让青睐中小创成长股的证券私募遭遇了冷彻骨的寒冬。   近期基金业协会数据显示,截至2017年5月底,证券私募今年前5月发行实缴规模缩水超4200亿元。每经投资宝(微信号:mjtzb2)调查发现,不少知名私募栽倒在成长股上面,净值出现大幅回撤,甚至去年的私募冠军蓝海韬略旗下多只产品目前将直面清盘风险。   证券私募发行实缴大幅缩水   基金业协会数据显示,截至2017年5月底,登记私募管理人19112家,已备案私募基金54541只,认缴规模12.79万亿元。在私募总规模逼近13万亿元的背后,证券私募的发行却急剧缩水。据基金业协会数据显示,截至5月底,已登记证券私募管理人数量7696家,比去年底减少85家。同时已备案证券私募基金产品27915只,比去年底增加900只,但实缴规模只有23459亿元,相比去年底大幅下降4202亿元,规模缩水幅度将近15%。   值得注意的是,私募行业分化也越来越严重,按正在运行的私募基金产品实缴规模划分,截至2016年12月底,规模在20亿~50亿元的有439家,管理规模大于100亿元的有133家。而截至2017年5月底,规模在20亿~50亿元的私募管理人505家,而规模大于100亿元的有166家。数据显示,大型私募规模愈来愈大,今年前5月增长33家,而小型私募的扩张却异常艰辛,前5月仅增长66家。对此广东辰阳投资告诉每经投资宝(微信号:mjtzb2),上半年市场走出“二八”甚至“一九”的行情,不偏爱、没有配置大市值股票的私募基金净值普遍回撤较大,没有取得与产品定位匹配的收益。   对于今年私募证券基金实缴规模缩水的原因,私募排排网研究中心告诉每经投资宝(微信号:mjtzb2),一方面是八大策略私募基金整体业绩表现较差,造成了存量规模缩水;另一方面是今年来私募证券基金发行遇冷,两者叠加造成了缩水的情况。   明星私募净值也下滑严重   今年以来A股行情跌宕起伏,分化行情较为明显,大量资金逃离中小创个股,偏爱或重仓成长股的私募则损失惨重。   据私募排排网数据显示,泽泉投资旗下融智新锐10期基金6月16日的最新净值为1.0446元,今年净值下降26.72% %;中信信托上善神州牧1号6月16日的最新净值为1.7466元,该基金在今年净值下降26.07%;此外神州牧旗下的天路二号证券基金6月9日的最新净值为0.7630元,今年净值下降25.66%。还有泽泉投资旗下的中信信托-泽泉信德高端管理型金融投资信托计划6月20日的最新净值为0.9257元,今年以来净值下降21.27%;此外泽泉神州牧15号6月16日的最新净值为0.885元,今年以来净值下降18.74%。   实际上净值大幅回撤并非少数,新三板挂牌私募浙江思考投资旗下的多只产品在今年净值下滑较大,其中思考20号A3全市场策略证券基金6月16日的最新净值为0.8680元,今年净值下降25.91%。思考20号A15全市场策略基金6月16日的最新净值为0.976元,今年净值下降25.19%;此外穗富投资旗下的粤财-穗富1号6月9日的最新净值为1.1707元,今年净值下降25.53%。   去年私募冠军近清盘边缘   去年的私募冠军苏思通却不只是净值下滑那么简单了,苏思通和他的蓝海韬略资本目前正面临着清盘风险。据私募排排网的数据显示,苏思通旗下的多只产品今年以来出现不同程度的亏损,其中如蓝海韬略旗下的蓝海稳定成长一期6月16日的最新净值为0.7435元,今年净值下降29.82%;蓝海八号6月16日的最新净值为0.7670元,今年净值下降26.31%。根据私募行业0.7元的清盘线规则,这些产品都有清盘风险。   深圳前海乾元资始李宝告诉每经投资宝(微信号:mjtzb2),私募产品净值回撤关键看是否在既定的策略框架下风险收益比是否划算。而广东辰阳投资认为,有效的风控系统须与对应产品的定位和策略匹配,一般是从时间和空间出发,如多长时间不创新高或回撤幅度达到多少的时候需停止策略运作,从而控制计划外的情况出现而带来的冲击。
开始日期:06-27
  上周末,富国新回报发布诉山东山水水泥集团(以下简称山水水泥)有限公司公司债券交易纠纷案终审判决结果的公告。至此,历时一年多的首例公募超短债违约事件终于有了终审结果。   3家踩雷基金公司已接上海高级人民法院的终审判决,若执行顺利,富国、海富通、鑫元3家合计将追回超4.65亿的资金,基金业内人士和法律人士将关注的焦点放在是否能顺利执行。   终审判决合计支付本息 超4.65亿元   据了解,在2016年上海第一中级人民法院做出判决之后,山水水泥向上海高级人民法院提出上诉。最终,二审驳回上诉,维持原判。从一审和二审的判决中可见,诉讼双方争议点主要在于如何计算逾期违约金,其中包括计算违约金的时点、是否将本金和利息合计纳入作为计算逾期违约金的基数。   按照上海市高级人民法院公开的判决书显示,山水水泥将支付富国旗下基金本金9000万,逾期违约金101.27万元。鑫元旗下3只产品合计将被支付本金2.1亿元和逾期违约金。海富通旗下产品被判决1.6亿元本金和逾期违约金。支付金额合计超4.65亿元。   这一案件要追溯到两年。2015年4月14日,山水水泥旗下山水水泥公司发行20亿元山水超短融,面值为100元/张,期限为210天,起息日为2015年4月16日,兑付日为2015年11月12日,利率为5.3%/年,兑付方式为一次性还本付息。   但到2015年11月12日,一纸公告宣称,因山水水泥控制权纠纷及行业低迷等原因,公司未能按照约定筹措足额偿债资金,山水超短融不能按期足额偿付,已构成实质性违约。直到2016年1月4日,山水水泥公司仅支付了富国、鑫元、海富通旗下涉案产品持有债券的利息。   这导致富国等合计6家基金公司陷入“踩雷”风波,部分涉案公募基金产品公告下调产品估值。随后,多家基金公司分别在广东、山东、上海将山水水泥告上法庭。   顺利执行是关键   尽管判决已出,但在业内人士看来,最终能否成功维权还要看最后的执行阶段是否顺利。   上海华荣律师事务所律师许峰表示,最终基金公司能否拿到赔偿还要看被告山水水泥的有效财产情况。大部分上市公司的财产执行较为顺利,但也不好一概而论,如果没有充足的现金类资产,其他资产或进入强制拍卖程序。对于面临多家起诉的情况,根据相关法律规定,如果没有优先权或者担保物权,将按照执行法院采取执行措施的先后顺序偿还,如果同时进入执行阶段,若资金不足会按照各家的比例清偿。   从上周富国新回报发布的公告看,公司已按照相关法律法规的规定申请强制执行。而根据判决书内容显示,3家公司均申请了财产保全。   某债券基金经理表示,以前债券踩雷,基金产品多做清盘处理,下调产品净值,不做维权处理。该案件终审判决,作为公募超短债违约通过法律程序追偿的首例,的确是一个利好和进步。但这并不意味着信用债踩雷后有法律兜底风险就降低了。在当前环境下,企业债务问题由谁最终买单情况相当复杂,且每家企业实际情况不同,甲赔偿了并不意味着乙会赔偿,还要看企业本身的情况,以及违约后的法律过程、清偿程序、资产情况。
开始日期:06-27
  自5月11日上证综指探低3016.53点开始,A股市场便出现了逐渐回暖的迹象,终于让郁闷了许久的投资者看到了一丝曙光。单看6月份,沪市表现四平八稳,小幅上涨了0.97%,而深市表现明显凌厉一些,累计涨幅4.06%,其中中小板指上涨4.8%;创业板指上涨1.96%。   具体到个股方面,涨多跌少的景象固然可喜,但是强者恒强的趋势突出,近一个月来,央视50、上证50、深证100、上证180等重要指数中的蓝筹“白马”不乏迭创新高者,同时,市场对“价值”的挖掘也延伸到了中小板、创业板,在成长股中寻找“白马”。正如本期回馈公募基金投资总监调查的一位投资总监所说,后市白马股行情还将向精细化发展。   必须承认,当下的A股市场虽然信心指数有所提升,但依然是比较脆弱的,从本期投资总监调查的结果看,金融监管政策的变化持续受到焦点关注,近半数投资总监将此视为最关注的市场变量。   看好家电等白马股   在被问及“未来一个月,您更相对看好A股哪个板块”时,本期调查21世纪资本研究院共获得了30份有效回复。据调查结果显示,受访的公募投资总监看好的标的较为分散,不过万变不离其宗,基本走的都是价值白马股路线,有的看好蓝筹价值股,有的看好成长价值股,有的看好股价回落到合理估值的价值股。   沪上一家基金公司投资总监表示,应挖掘真正的成长股,做中长期布局。他认为,下跌的价值股和市场格局好、未来竞争趋缓的价值股都是很好的配置方向,建议重点布局新能源汽车、消费电子和传媒等行业。   华南一家基金公司的投资总监也持有相似观点,他指出,从结构上分析,目前市场走势日趋复杂,虽然“中小创”显著跑赢大盘蓝筹,但涨幅居前的板块,如有色、国防军工和煤炭等依旧集中在大盘蓝筹股中,看似矛盾,但其实反映了一个现象,即现在的市场更多是由技术性力量左右,超跌的价值成长股更受青睐。“未来一段时间,市场可能步入一个信息真空期,影响基本面预期和风险偏好的因素逐渐稀疏,这一背景下,‘便宜’、‘超跌’等侧重技术层面的指标会在中短期显得比较重要。”他解释说。   从具体行业来看,“未来一个月投资总监看好的板块”出镜频率最高的还是大消费,包括家电、医药、白酒等,30位反馈的投资总监中有8位投了“赞成票”,占比为26.67%;其次是金融和交运,各有4位投资总监表示看好,三者合计占比过半。   事实上,进入6月份以来,上述三大板块的整体表现均名列涨幅前茅,家居用品板块月内涨幅近6%,航空板块月内涨幅超过5%,保险、食品饮料、酿酒、公共交通等板块涨幅也均达到了4%以上。反观石油、化纤、工程机械等走势落后的板块,都没有入得了投资总监们的慧眼。   上述提到的华南基金公司投资总监在回答调查问题时表示,消费升级会成为持续的新价值投资亮点。一方面,在经济复苏带动下,居民收入大概率加速上升,消费信心逐步增强;另一方面,二三线城市及中产阶级的崛起为消费升级创造了条件。他认为,目前,消费板块的估值仍低于历史均值,仍有配置空间。   值得一提的是,上一期投资者调查结果显示,环保行业曾被重点看好,而本期调查则表明该行业除了新能源汽车外,已成“边角料”。   关注变量集中于政策变化   过去一个月和未来一个月认为值得或在关注的市场变量是什么?本期公募投资总监调查21世纪资本研究院收到的27份有效回复显示,集中于对金融监管政策和货币政策的关注。   在回答“过去一个月中,A股市场或者中国经济,是否有你认为值得持续关注的变量出现?”的问题时,27位反馈答案的投资总监中有16位较为明确地表示,关注金融监管政策和货币政策的变化,占比近60%。其他投资总监还有关注经济数据、信用风险、市场风格转换、IPO速度、地产销售数据及前期龙头概念股走势等。   而当这些受访的投资总监回答“未来一个月,如果有超预期利好或利空因素出现,您认为最可能是什么?”的问题时,利空因素占比最大的观点依然是货币政策收紧和监管继续加强可能带来的流动性紧张,还有一项是担忧利率发生变化,变相加息出现。   有受访投资总监表示,今年宏观经济前高后低概率较大,加息周期尚在过程中,因此,目前回暖的行情是基于对监管层政策的舒缓和货币政策微调的预期,但仍远未达到大幅逆转的时候。   但也有相对乐观些的观点指出,站在2016年下半年,经济表现无疑超出大多数人预期,这使得政府工作重点可能暂时不会调整,预计“积极财政+货币稳健中性+防风险+促改革”仍是基本的政策取向。不过,考虑到市场承受能力较差,当前利率水平偏高,货币政策和监管政策有可能微调,市场看法可以偏积极一点。   对于利好因素的预期,投资总监们除了希望监管政策放松和货币政策宽松外,还有的寄予IPO发行政策趋缓、产业资本大规模流入等。有5位投资总监还明确提出A股市场成功加入MSCI后带来的积极影响可能构成利好效应。如摩根士丹利投资总监表示,虽然从预期新增资金量看,基于5%的纳入因子,A股配置到MSCI新兴市场指数的权重约为0.73%,对应的资金增量尚不足200亿美元,相对A股市场目前体量有限,但短期该利好消息有望改善市场风险偏好。而长期,若未来全部纳入大概会引入3400亿美元资金,海外投资者对A股的参与度会进一步提升,专业机构投资者比例也会进一步上升,A股未来的投资风格将逐步理性。
开始日期:06-23
  A股闯关MSCI成功的消息,并没有激起众多基金经理的热情。在他们看来,加入MSCI指数,或许在中长期会影响A股的投资价值观,但就短期而言,并不会左右A股的大势。而在“漂亮50”上半年一路高歌、中小盘成长股泥沙俱下的背景下,基金经理们对市场风格转换的企盼愈发强烈。   多位基金经理在接受采访时均表示,在经历了一波强势上扬后,许多蓝筹股的估值并不便宜,继续上涨的理由已不充分,但部分优质成长股历经强力杀跌后,其估值优势渐渐显露,下半年市场风格存在转换的可能。不过,也有基金经理强调,在力图维持市场稳定的政策背景下,风格切换即便出现也会以相对缓和的方式,小幅“转弯”概率较高。   热盼风格切换   “漂亮50”主导的结构性行情贯穿整个上半年,却令众多基金经理陷入尴尬境地。因此,尽管目前A股尚未出现风格切换的征兆,但许多基金经理都从历史经验出发,开始盼望A股风格偏向中小盘成长股。   海富通总经理助理王智慧表示,今年上半年形成了一个较为极致的行情,整个A股市场以上证50为主的价值股获得了明显的超额收益。近期由于流动性调整,10年期国债利率开始下行,同时此前的悲观预期逐步缓解,因此不排除因为纳入MSCI而利好兑现,以上证50为主的价值股有一定回调的可能性。此外,中报预期中一些非上证50但业绩较好、此前关注度较低的周期股和成长股,在第三季度由于基本面较好,可能会有短暂的风格切换。   不过,王智慧认为,基于全年的无风险收益率难有较大幅度下降的判断,即使出现市场风格切换,市场对盈利确定性的要求或难有实质性下降,而且金融体系去杠杆可能是持续整个下半年的过程。此外,三季度新增大量资金的可能性不大,因此,市场大幅度“转弯”的概率较低。   中欧基金则认为,三季度美联储加息概率较低;同期,国内也将召开重要会议,政策面大概率会维持稳定局面。因此,近期市场出现波动的可能性逐步减弱,下半年或将出现价值股的“慢牛行情”,以及成长股去伪存真的“选股行情”。   MSCI短期影响有限   与对风格转换的期望甚高相比,对于A股加入MSCI的影响,基金经理的态度则比较淡定。   中欧基金表示,需要看淡此次结果的影响,不要过于乐观,更不要对结果做过度反应,因为市场投资逻辑不会因此改变。同时,临近季度末,资金面大考即将来临,市场在此时做出短暂风格切换并不影响后期走势。   王智慧则指出,由于第一批新增资金约170亿-190亿美元预计在2018年5月左右才会进入,因此短期内或对A股市场影响有限。此外,根据MSCI公布的方案,初始将加入222只中国A股的大盘股,基于5%的纳入因子,这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重,相对而言权重较低,规模相对较小,资金量对A股带来很大波动的概率也较小。
开始日期:06-23
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