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    第11届夏季达沃斯会前新闻发布会   世界经济论坛第11届新领军者年会(又称夏季达沃斯)将于6月27-29日在大连举行。今日,记者从会前新闻发布会了解到,来自80多个国家的超过2000名参会者已注册参会。推广以人为本的技术、引领持续再创造、创造可持续系统、应对地缘经济变化成为会议四大核心议题。   本次会议主题为“在第四次工业革命中实现包容性增长”。国家发展和改革委员会国际合作司副司长梁林冲表示,本届论坛主题反映了当前国际社会共享技术创新机遇、共克技术创新挑战,实现共同发展的愿望。   世界经济论坛大中华区首席代表David Aikman指出,技术与创新是促进社会繁荣与包容的重要力量。在日新月异的时代中,新领军者年会不仅可以帮助领导者提升应对变化所需的洞见力,还为各方利益相关者提供了一个独特的全球公私合作平台,促进多方协作为人类所面临的重大挑战寻找应对方案。   2007年以来,夏季达沃斯论坛已在中国举办了十届,分别在大连和天津两地轮流举办。大连市副市长卢林強调,论坛已成为世界了解大连、大连走向世界的重要平台。他介绍,论坛各项筹备工作已基本就绪,确保将再次向全世界呈现一届特色鲜明、亮点纷呈的国际盛会。   据悉,在为期三天的论坛中,参会者将围绕以下四个议题展开200多场会议讨论:   推广以人为本的技术:知识的迅猛增长既带来风险,也带来机遇。我们需要什么样的合作、政策、举措以确保在人类在我们自造的技术中继续处于核心位置?   引领持续再创造:没有一个行业能避免第四次工业革命的影响。面对前所未有的供需矛盾,企业应如何培养自身适应能力?   创造可持续系统:人类一方面正前所未有地快速消耗着稀缺资源,另一方面得益于互联网发展也在逐渐减少对全球公共产品的依赖。领导者如何在能源、出行、健康、教育等各领域打造可持续的系统?   应对地缘经济变化:在地缘政治不确定性增加的时期,技术创新正在催生新的占优者和弱势者。 面临即将发生的经济变局,企业、社会与国家需要做出哪些准备?
开始日期:06-27
国务院总理李克强6月26日下午在大连国宾馆会见来华出席2017年夏季达沃斯论坛的世界经济论坛主席施瓦布等与会嘉宾代表。 李克强积极评价世界经济论坛同中国的合作,表示本届论坛年会以“在第四次工业革命中实现包容性增长”为主题,具有现实意义。中国政府以供给侧结构性改革为主线,紧抓新一轮产业和技术革命机遇,正在深入推进“放管服”改革,以大众创业万众创新激发市场活力和社会创造力,加快新旧动能转换,促进就业和经济转型升级,打造中国经济发展的新引擎。      李克强指出,推动世界经济复苏需要各国共应挑战,加强宏观政策协调,推进贸易和投资自由化便利化,构建更加公平、公正、开放的国际经济体系。中国将继续深入推进新一轮高水平对外开放,为内外资企业营造一视同仁、公平竞争的营商环境,实现互利共赢、共同发展。 施瓦布高度赞赏中国政府有关政策,表示世界经济论坛愿加强对华合作,共同发出稳定发展合作的积极信号,为促进世界经济强劲可持续平衡复苏贡献助力。 国务委员杨晶参加会见。
开始日期:06-27
麦肯锡的研究表明,全球范围内有多达1.4亿全职知识工作者或被智能机器所取代,在未来10-20年,美国47%的就业人口可能会面临失业风险。到2020年,全球将会有700万个工作岗位消失。       真是寒窗苦读十余载,不如选个好专业。       这不是危言耸听。      《纽约时报》做过一个测试:让机器人和人写了两篇类似的文章。然后让人阅读来分辨作者。       结果惊人:被试根本无法判断哪篇是人类所写,哪篇是机器人所写。       美国已经有专业的自动写作技术公司,根据其预测,本世纪20年代中期,也就是再过不到10年左右,90%的新闻将通过算法写成,大部分内容不需要人的参与。       第四次工业革命的浪潮已经来临。新技术会大大改变所有行业和职业的工作性质。最不确定的是,自动化会多大程度上取代人工?需要多长时间?会轮到你吗?
开始日期:06-27
“信贷脉冲”一词最早由德银经济学家Michael Biggs在2008年提出,指的是广义信贷增量占GDP比重的变化,大概意思可以理解为货币增速的增速,即“加速度”。在现有的大多数研究中,大家已经习惯于用货币增速指标来预测经济,为何突然又提货币“加速度”呢?信贷脉冲和经济增长之间有何联系?中国的信贷脉冲走势如何?对经济预测有何指导意义? 1. 为啥要看信贷脉冲? 为了回答这一问题,我们可以做几个情景假设,考察一下经济增长和货币增长之间的关系。 第一个情景:我们假设一个国家一年的GDP是100元,居民或企业会通过消费或投资等方式购买这100元的最终产品。如果大家都使用自己的银行存款来购买的话,这一过程就没有借贷行为。对于银行来说,无非就是购买产品的居民或企业A的存款减少了,而出售产品的居民或企业B的存款增加了,所以整体来看这一过程没有贷款产生,也就没有创造货币。这种情景其实类似于“物物交换”的经济,即使没有货币产生,经济同样可以有增长。 但问题是,如果大家银行里的存款总共只有100元,大家都不超支的话,生产的100元的产品就消费不完,这其实就是货币不够用了,货币紧缩对经济增长构成压制。另一方面,现实中有的人想多消费、提前消费,有的人想少消费、推迟消费,肯定会存在资金的差额,就需要有借贷。所以这种绝对没有信贷和货币创造的情景在现实中是不存在的,但它至少告诉我们一个道理:没有货币创造出来,同样可能有GDP产生甚至是增长。 第二种情景:我们看一下存在借贷行为的经济。如果A是仅靠自己存款消费的类型,那么基于第一种情景的结论,A消费支付的这部分钱最终还是会回流到银行体系,转化为存款,货币不增不减。如果A向银行贷款了20元来消费,这20元也会最终转化为银行存款,但这个过程中整个银行体系的存款就增加了20元。有借就有还,而如果B卖出了商品后拿着钱去还银行贷款,银行体系的存款就会减少。从整个经济来看,借款的总数大多数时候都是超过还款总数的,货币会持续增长;而GDP中有一定比例是依靠借贷来实现交易的,货币增量和GDP之间是同一阶的关系。在考察GDP增速时,也应该对应的采用货币增量的增速进行比较,这就是为什么要采用信贷脉冲来考察经济增长的原因。 但这并不意味着用货币或信贷增速去考察GDP增速就一定是错的,一方面,货币加速度提高或降低,在货币增速上也会有反应;另一方面,不同理论模型得出的结果会不同,例如货币数量论中如果货币流通速度恒定,货币增速和名义GDP增速同样存在对应关系。所以信贷脉冲只不过是提供了另一种方法和维度,来观察货币和经济增长的关系而已。 第三种情景:在前面两种情况下,我们假定大家向银行贷款去购买GDP中的最终产品,如果贷款是去购买资产呢?假如A贷款20元购买了一栋二手房(这里的价格假设仅为了讲清道理,不具有现实含义),这个时候并没有GDP产生,但货币总量同样会增加20元。这种情景意味着,不仅仅GDP生产和交易中会创造货币,资产市场的交易中也会创造货币,货币增长和经济增长并不见得完全对应,因为部分被创造的货币可能流入了二手的资产市场,这就是我们通常所说的货币“超发”,产生了资产泡沫。 2. 货币与经济背离:房和股哪个泡沫大? 2.1  全球:资产比经济“跑得快” 历史上全球信贷脉冲与全球GDP增长的趋势高度相关。信贷脉冲代表了新增信贷占当年创造GDP比重的变化,信贷脉冲上升则表示新增信贷占当年GDP的比重改善,也就意味着有更多信贷加杠杆刺激经济。根据我们第一部分几种情景的分析,也可以看出信贷脉冲和经济增速相关。从现实情况来看,历史上全球信贷脉冲与经济增长的趋势高度相关,并且领先GDP增速半年左右。 但从08年金融危机以后,尤其是最近几年,全球信贷脉冲与经济增速走势虽一致,但幅度大幅背离,根据我们第一部分的分析,这说明创造出的货币流入经济的有限,而大量流入资产领域。 我们比较一下全球主要经济体资产价格的表现,就会发现德国、日本、美国的股市指数剔除通胀后均较09年增幅超过100%,而印度、澳大利亚的房地产价格实际增速都超过30%。如果将通胀理解为新增货币向整个经济体的平均流量的话,那么剔除通胀以后的资产价格涨幅相当于是货币多流入资产领域的量。 而近期全球信贷脉冲大幅下滑,反映了美国逐步收紧货币,部分发达和新兴经济体跟随加息,全球流动性拐点出现,前期宽松货币大量流入的资产领域将会接受考验。17年1季度不仅美国信贷脉冲转负,澳大利亚的信贷脉冲也已降至-1.7%。一方面,信贷脉冲下降意味着信贷对经济增长的驱动将下降。另一方面,信贷的流向决定了信贷收缩时影响的主要方向,由于危机后宽松的信贷极大地推升了股市、楼市等资产价格,那么在如今流动性逐步收紧的背景下,前期享受流动性“红利”的资产价格,将不得不面临流动性收紧的考验。 2.2  结构:发达新兴各不同! 接下来我们看一下主要经济体的情况。美国金融危机后的宽松刺激导致信贷脉冲走高,近年信贷脉冲与经济趋势的偏离扩大,资产价格重回高点。08年危机后美国开启量化宽松,10年信贷脉冲上升到接近4%的高位,经济也在政策刺激下回升,但对比以往,经济增速的改善却小于信贷脉冲的增幅。与此同时,美国房地产实际价格反弹,美股则从09年至今开启了一轮长达8年的牛市,即使经通胀调整,当前也已高于00年时的股指高点。这意味着相比危机前,新增的信贷更多地流向了资产价格领域,其中又以股市为最。 资产价格类似的变化也发生在澳大利亚、加拿大等国,但主要体现到房地产价格上。13年澳大利亚的信贷脉冲一度接近6%,是历史上的较高水平,但其经济增速仅达到3%,远低于危机前的中枢水平。大量的信贷流入到房地产市场,持续推升了澳大利亚的房价,目前经通胀调整后的房价是00年住宅均价水平的1.5倍。 从信贷脉冲的近期走势看,美国、澳大利亚均出现回落,不仅会对经济构成一定压力,更主要的是考验资产价格的稳健性。 欧洲、日本的信贷脉冲与经济走势一致,仍在回升。欧洲信贷脉冲的历史走势与经济增速也非常一致,信贷对经济增长的刺激程度相对稳定。但近年由于欧央行实施量化宽松,信贷短时间冲高,而经济增速的复苏相对稳定,也出现了背离。而日本由于信贷对经济的刺激效果长期不佳,所以较长时期内信贷脉冲的走势和经济增速并不十分吻合。当前欧、日经济虽有改善,但欧央行和日本银行均维持宽松政策,这也使得它们的信贷脉冲仍在上升,其变化取决于宽松何时退出。 从资产价格表现来看,欧洲和日本的股市好于楼市。经通胀调整后,德国DAX的股价已经超过危机前的水平,相比08年危机时翻了一倍,创下新高,但房价整体平稳,15年后股指趋势与信贷脉冲的变化高度相关,说明信贷宽松对股市价格也有支撑。而日本90年代之后,信贷脉冲在0值上下波动,楼市表现平平,而08年之后信贷脉冲和经济增速偏离扩大,股市涨幅明显。 海外新兴经济体的信贷脉冲与经济增速整体也非常一致。以印度和巴西为例,两国的GDP实际增速均与信贷脉冲保持同步,相对而言,巴西的同步趋势更明显,而印度的波动却更大,很多阶段都存在着短期的背离,但印度和巴西的信贷脉冲与经济增长的趋势并没有太大的偏离。 新兴市场的资产价格表现分化。虽然08年危机后新兴市场率先复苏、资产价格短期提振,但拉长时间来看,至今表现却明显分化。经通胀调整后,印度的股指仅回到危机前的一般水平,信贷更多地是推升了房价,15年其全国房地产实际价格就达到了09年的1.5倍。而巴西由于国内经济不景气,剔除通胀后,股市和楼市都在下行。 3. 中国:信贷脉冲大降,经济地产均承压 从中国的情况来看,信贷脉冲和GDP增速也有相关性,但不如其他经济体那么明显。我们使用政府加社会融资总量作为信贷的衡量指标,计算中国的信贷脉冲变化。结果发现,中国的信贷脉冲和名义GDP增速的大体走势也相关,且信贷脉冲领先GDP增长半年左右,不过二者相关性并没有其它经济体那么高。因为中国GDP与其它高频指标的相关性也不高,所以与信贷脉冲相关度相对较低也不足为奇,我们不妨看看信贷脉冲与其它指标的相关性。 中国的信贷脉冲和发电量增速高度相关,去年下半年以来信贷脉冲回落预示未来经济下行压力增大。从每一阶段的走势和变化幅度来看,中国的信贷脉冲和发电量增速都高度相关,且信贷脉冲领先发电量增速6个月。从去年下半年以来,信贷脉冲大幅回落,去年年中高点时有15%,今年年初已经降为负值,截至5月已下滑至-7.1%,这意味着货币创造速度在大幅下降。由于发电量是反映经济走势的高频指标,根据半年的滞后期限推算,下半年经济下行压力会比较大。 中国的信贷脉冲和房价也有较高的相关性,且也领先半年时间。一方面,房地产作为重要的一类资产,其生产和交易过程中也会创造货币;另一方面,经济增长也会推升房地产价格,而经济增长和货币创造相关。所以中国的信贷脉冲和房价也高度相关。值得关注的是,15、16年中国的信贷脉冲和发电量增速在变化幅度上持续背离,这说明新产生的货币不只来自经济领域,还来自于资产交易,而这与近两年中国房地产市场的繁荣相一致。当前中国信贷脉冲的持续回落,也会对下半年的房价走势构成较大压力。     从其它货币指标来看,5月M2同比增速继续大降至9.6%,也显示货币创造活动大幅放缓。从去年下半年以来,政策重心逐渐转向防风险和金融去杠杆,今年以来央行和商业银行更是控制资产负债表扩张进度,各主要政策利率都被上调,对货币创造构成压制。尽管央行有关负责人解释5月M2增速放缓,认为主因在于商业银行股权及其他投资科目同比少增1.42万亿,下拉M2增速约1个百分点。而该科目主要包含同业理财、资管计划、信托计划等同业投资及影子银行业务,资金最终主要还是流向实体经济,也预示去杠杆对经济会有一定冲击。     总结来看,在货币条件偏紧、信用创造放缓的背景下,下半年的实体经济和房价均会承受压力。
开始日期:06-27
    26日上午,全国人大常委会分组审议《2016年中央决算报告》、《2016年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》、《关于2016年中央决算草案审查结果的报告》时,全国人大财政经济委员会副主任委员黄奇帆提出一个问题:“营改增”减税的重点应该是为实体经济服务,而非房地产。   黄奇帆表示,《2016年中央决算报告》中提到了去年“营改增”为企业减税减负的成果,去年全年,营改增减税总量是5736亿元,其中5月至12月一共是4889亿元,分了三块:房地产、金融这一块减了1747亿;制造业减了1486亿;现代服务业、信息技术服务业、交通运输业减了1656亿。   “总的看来觉得效果不错。但是再一分析,在房地产、建筑业、金融服务业中的1700亿当中,房地产要占1000多亿,金融业因为没有什么进项要抵扣的,金融服务业‘营改增’具体配套政策还在研究制定中,所以去年金融业的减税抵扣并不多,主要体现在房地产”,黄奇帆说,“我了解过一些房地产商,从小到大,大的一年销售几百亿房产的,小的十几亿的,跟他们的经理聊这件事,他们一般都表达了差不多的情况,房产商过去营业税收占销售额的5-6%,‘营改增’以后这一项减了1.5%,也就是房产商‘营改增’减税相当于减少了四分之一”。   黄奇帆分析说,“100多万亿的工业制造业销售值,实际上制造业减了1000多亿,千分之一而已,减负是微乎其微的。在整个结构中,去年5至12月4800亿,有1000亿减了房地产,税务结构的优惠重点倾斜20%是在房产,数学模型是一刀切的,房地产中抵扣面大”。他强调,“如果营业税‘营改增’,重点结构性倾斜在房产上,这跟我们治理脱实就虚,转向脱虚就实,倾斜制造业、倾斜劳动密集型服务业或者战略性新兴产业中的服务业的初衷是相悖的,‘营改增’减税的重点应该为实体经济服务”。
开始日期:06-27
   6月26日,中央全面深化改革领导小组第三十六次会议审议通过了《地区生产总值统一核算改革方案》、《统计违纪违法责任人处分处理建议办法》等。    会议指出,推动地区生产总值统一核算改革,要坚持真实准确、规范统一、公开透明的原则,改革核算主体,改革核算方法,改革工作机制,提高核算数据质量,准确反映地区经济增长的规模、结构、速度。   21世纪经济报道记者了解到,此前,各省以下的地市级GDP核算已经在实施改革,即下算一级,通俗地说,就是省统计局算地市GDP数字,地市统计局算县一级GDP。   本次深改组会议审议通过的《地区生产总值统一核算改革方案》,是在去年省以下统计实施垂直体制改革后,对核算进行大改革的举措。   湖北统计局副局长叶青认为,本次改革不亚于去年实施的省级以下统计系统的垂直体制改革。“这将具有里程碑意义,将缩小全国GDP数字与各地GDP之和的差距。”他说。   此次改革有望将地方已经在进行的GDP“下算一级”扩展至省级层面,各省区市的GDP有望由国家统计系统核算。改变过去各地统计局先算GDP,再由国家统计部门联合审查的情况。   叶青指出,各地越来越多的数字已经直接报到国家统计局,国家统计部门有能力核算地方GDP。   21世纪经济报道记者获悉,各地已经为此进行了准备。比如2015年江苏统计局发布消息指出,包括江苏省在内的全国各地区GDP都将由国家统计局统一核算。江苏省正研究制定地区GDP统一核算实施方案。   河南统计局2015年也发布消息称,正积极探索省以下地区GDP统一核算,深入研究、制定河南省地区GDP统一核算改革意见和实施方案。   本次改革有望解决各地GDP之和与全国GDP存在差距的问题。   以2006年为例,各地GDP之和与全国GDP差1.5万亿,2010年这一差距为4.9万亿,2015年差距为4.6万亿。   实施地区生产总值统一核算后,各省市自治区的GDP由国家统计部门核算,各省级统计局再以此为基础核算各地级市州的GDP,各地级市州统计局再算各县级市区(县)的GDP。这就避免了各市GDP加起来大于全省GDP,以及各省GDP加起来大于全国GDP等“数字打架”问题。   中国社科院数量所研究员沈利生指出,各地GDP数字与当地政绩挂钩,所以会存在领导干部为了个人政绩,授意地方统计局进行数字作假的问题。   此次深改组会议通过的《统计违纪违法责任人处分处理建议办法》,将强化对类似现象的处理。   此外,根据21世纪经济报道记者了解,本次实施地区生产总值统一核算改革方案后,很多统计方法要和国际接轨,比如研发投入有望作为GDP而统计,相应很多研发投入占GDP比重大的地区,GDP总量有望上调。   北京大学经济学院国民经济核算中心专家蔡志洲指出,中国统计需要尽快与国际接轨,将各行业更细的统计数字对外公布。另外,一些发达国家公布GDP时,还会有详细的分类数字,比如政府和居民消费等,中国未来可以使用国际通用的统计方法,解决很多统计领域的薄弱问题。
开始日期:06-27
   6月26日上午,中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央全面深化改革领导小组组长习近平主持召开中央全面深化改革领导小组第三十六次会议并发表重要讲话。会议审议并通过了多个文件,其中包括《全国和地方资产负债表编制工作方案》。会议指出,编制全国和地方资产负债表,为提高宏观调控科学性、有效性提供统计服务保障。   中债资信评估有限责任公司评级技术副总监霍志辉向《每日经济新闻》记者表示,资产负债表可以更全面、客观地评价我国的债务风险。国际上对于中央政府债务风险的考核指标,主要是债务率(债务/GDP),这是一个流量概念,没有存量的资产情况。   他进一步分析指出,我国的政府负债有别于西方发达国家。我国的政府负债不是用于消费,而是大部分用于基础建设投资,比如修路、修桥等,尽管长期回报率可能较低,但最后会形成资产。   有助于摸清政府“家底”   资产负债表,也被称为财务状况表,通常表示企业在一定日期的财务状况。而国家资产负债表,根据一些专家学者的定义,是将政府、居民、非金融机构、金融机构等所有经济部门在某一个时点上的所有资产和负债进行分类加总,得到反映总体存量的报表。它反映了整个国民经济在特定时点上的资产和负债的总量、分布、结构和国民财富及总体经济实力的状况和水平。   据了解,目前国家统计局等部门合作,已在北京等11个省市部署编制资产负债表试点工作,并探索可复制、可推广的编表经验。今年,国家统计局还将研究论证将矿产资源纳入自然资源资产负债核算范围,最终形成正式的《自然资源资产负债表编制制度》。   对于编制国家资产负债表的意义,2016年底,第十二届全国人大常委会第二十五次会议上,全国人大常委会专题调研组公布的关于建立政府综合财务报告制度情况的调研报告指出,当前我国财政收支压力大,通过编制资产负债表、成本费用表等财务报表,并运用各种财务指标分析评价,不仅能反映政府收支的流量,也能反映政府存量,有助于摸清政府资产全部“家底”。   《每日经济新闻》记者注意到,G20国家中的大部分发达国家编制了国家资产负债表。   中国经济体制改革研究会副会长陈剑曾撰文表示,国家资产负债表作为一种能较准确地反映一国或地区债务风险、评估偿债能力的分析工具,已为国际社会所青睐,并成为了解一国或地区经济能否持续健康发展的重要手段。编制国家和地区资产负债表,可以监测国民经济整体和各地区、各部门债务风险,有助于及时采取措施管理风险,促进经济持续健康发展。   政府资产统计面临难题   中国债务风险是各界关注焦点。根据国家金融与发展实验室的研究,中央政府几乎没有负债,地方政府债务风险仍在被缓释,中国发生债务危机是小概率事件。国家金融与发展实验室理事长李扬指出,截止到2016年12月底,中国地方政府的债务是17.5万亿到21.3万亿,这里面有很多模糊地带,窄口径17.5万亿,占GDP的23%;宽口径是21.3万亿,占GDP的28%。   不过,前述全国人大常委会调研报告指出,目前我国政府负债统计和确认不够全面。比如,近年来,通过对政府债务的连续审计、甄别,明确了财政部门承担偿还责任和担保责任的负债。但根据财政总预算会计制度,清理甄别出的债务只有置换为地方政府债券部分的才能够核算为政府债务。目前地方政府债务的置换工作尚在进行中,有相当部分已经清理甄别出的,但尚未置换的债务没有在政府资产负债表中反映。   前述报告还指出,政府资产的统计面临一些问题。比如公共基础设施会计数据难以获得。有些公共基础设施如市政道路、桥梁等,没有明确管理部门,只有实物量,没有价值量。另外还存在政府土地情况不清等问题。
开始日期:06-27
   回顾上半年,央行“坚持积极稳妥去杠杆的总方针”,同时通过公开市场操作力度和节奏的灵活切换,来维护流动性稳定。展望下半年,业内人士表示,央行稳健中性的货币政策基调不会改变,而在维持资金面“紧平衡”的大方向下,相机抉择的政策操作灵活度将加强,在去杠杆与维护流动性基本稳定之间把握好平衡。   倒逼 政策助推金融“去杠杆”   2017年,央行货币政策基调仍是“稳健”,但其内涵较去年已经发生明显变化,去杠杆、挤泡沫、防风险已成为政策考量的重要因素。   业内人士表示,在去年以及之前比较长的时间内,由于整个金融市场资金面相对比较宽松,不少金融机构有期限错配、套利投资的动力和机会。实际上,很多机构能够通过一手拆借隔夜短期资金、一手投资期限较长资产的方式来获得稳定收益,而当整体银行间市场利率稳定在较低水平的时候,这种获利方式几乎没有风险。   而在今年上半年,央行通过多种手段来“倒逼”过度投机的金融机构降杠杆。一方面,公开市场操作逆回购利率、MLF(中期借贷便利)利率有所上行,释放了中性趋紧的信号。数据显示,今年上半年,货币市场利率中枢有明显上行。5月,同业拆借月加权平均利率为2.88%,较去年12月的2.44%上行44个基点。质押式回购月加权平均利率为2.92%,较去年12月的2.56%上行36个基点。另一方面,央行从2017年第一季度开始,在MPA评估时正式将表外理财纳入广义信贷指标范围,以更全面地反映银行体系信用扩张状况,这也是其落实防风险和去杠杆要求、促进银行体系稳健运行的重要举措。   与此同时,在今年4月,银监会也发布了多个重磅监管文件并启动现场检查,剑指金融机构的一些过度扩张和违规行为,金融机构的杠杆操作、同业扩张、监管套利等行为也由此受到约束。   从已经公布的数据来看,去杠杆已经显效。5月末M2同比增长9.6%,首次跌破10%,创下历史新低。央行有关负责人表示,“这主要是金融体系降低内部杠杆的反映。”该负责人表示,随着稳健中性货币政策的落实以及监管逐步加强,金融体系主动调整业务降低内部杠杆,表现在与同业、资管、表外以及影子银行活动高度关联的商业银行股权及其他投资等科目扩张放缓,由此派生的存款及M2增速也相应下降。5月商业银行股权及其他投资科目同比少增1.42万亿元,下拉M2增速约1个百分点。   货币持有主体的变化对此也有所印证:5月末金融体系持有的M2仅增长0.7%,比整体M2增速低8.9个百分点;与此同时,非金融部门持有的M2增长10.5%,比整体M2增速高0.9个百分点。“估计随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务,比过去低一些的M2增速可能成为新常态。”该负责人说。   维稳 公开市场操作“收放有度”   值得注意的是,在稳健中性的货币政策基调之下,央行也灵活掌握公开市场操作的力度和节奏,在去杠杆与维护流动性基本稳定之间保持平衡,避免在去杠杆过程中酿成新的风险。   6月末往往是市场流动性出现较大波动的时期。不过,从最近市场情况来看,资金面仍呈现“紧平衡”,但并未出现较为明显的流动性吃紧。接受记者采访的业内人士均表示,这和央行加码公开市场操作以及事先已与市场进行沟通关系密切。   “市场之前预期6月资金面会比较紧张,但实际情况并不如预期那么紧,也不及4月资金面的紧张程度,这还是和央行提前做了些工作有关。”一位大行金融市场部人士对《经济参考报》记者表示。央行公开市场业务操作室也表示,商业银行从央行获取资金后积极向市场融出,资金分层传导顺畅,货币市场关键期限品种利率稳中有降,金融机构对平稳渡过6月末时点信心明显增强。   而最近一周,伴随着月末财政支出力度加大,银行体系流动性将得到补充,央行则连续暂停公开市场逆回购,减少流动性投放。业内人士分析,这正体现了央行公开市场操作的力度和节奏更为灵活的特点。   央行在《2017年第一季度中国货币政策执行报告》中明确表示,近年来随着货币供应方式发生变化,央行公开市场操作主要使用逆回购和MLF,目的是“削峰填谷”,保持银行体系流动性基本稳定。   展望 “不松不紧”基调不变   市场人士最为关注的还是下半年货币政策的走势。大部分市场人士表示,央行稳健中性的货币政策基调不会改变,不过,未来货币政策在推进去杠杆时,也会更加注重力度和节奏,对宏观流动性平衡实现更好把控。   中国人民银行副行长陈雨露日前在“清华五道口全球金融论坛”上表示,将实施好稳健中性的货币政策,调节好货币闸门,维护流动性的基本稳定,努力做到货币既不松也不紧,做好供给侧结构性改革当中的总需求管理,为结构性改革营造中性适度的货币金融环境。   中国人民银行货币政策司司长李波在同一论坛发言时也进一步解释了“不松也不紧”。他说,所谓“不紧”,是指货币政策要支持经济正常、合理的增长,要保持流动性的基本稳定,要维护金融体系的基本稳定,防止发生系统性的金融风险;所谓“不松”,是指货币政策不能太松,否则僵尸企业和过剩产能将很难被去掉。   “虽然市场杠杆已经被打掉不少,但是一些中小金融机构仍对央行货币政策转向宽松抱有一定预期,仍存在利用市场调整的机会继续加杠杆的行为。我判断,去杠杆还未到位,货币政策基调的长期趋势应该仍会是稳健中性。”上述大行金融市场部人士表示。   “坚持积极稳妥去杠杆的总方针不动摇。当然,也要注意加强监管协调,把握好政策的力度、节奏,稳定市场预期,使结构调整总体平稳有序。人民银行将继续根据经济基本面和市场供求变化,灵活运用多种货币政策工具组合,把握好去杠杆与维护流动性基本稳定之间的平衡,为供给侧结构性改革营造中性适度的货币金融环境。”央行有关负责人表示。   华创证券分析师吉灵浩表示,央行可能无意过于宽松。一方面,央行维持流动性紧平衡的方向并未改变;另一方面,今年以来央行流动性管理更加灵活,在维持资金面紧平衡的大方向下,相机抉择的政策操作灵活度加强,最终引导金融去杠杆的完成。
开始日期:06-27
文章导读: 养老金账户缺口或亏空,早已不是新鲜话题。此前,坊间流传着多个版本:有“养老金个人账户缺口至少2万亿”的说法,也有日前清华大学发布“个人账户空账4.7万亿”的说法,现在又出现了 “8万亿~10万亿缺口”的说法,这一数据达到了前所未有的高度,瞬时吸晴无数。 老有所养,病有所医,这是每个人最朴素的愿望和追求。也因如此,任何关于养老金的风吹草动都备受社会关注。 这次引发热议的,是中国保监会原副主席周延礼在2017清华五道口金融论坛上的发言,他说:预计在未来5到10年中,我国养老金缺口大约是8万亿~ 10万亿元。 养老金账户缺口或亏空,早已不是新鲜话题。此前,坊间流传着多个版本:有“养老金个人账户缺口至少2万亿”的说法,也有日前清华大学发布“个人账户空账4.7万亿”的说法,现在又出现了 “8万亿~10万亿缺口”的说法,这一数据达到了前所未有的高度,瞬时吸晴无数。 客观地说,对养老金未来的支付能力作出预判和预测,是对远期负责的一种态度,也是有忧患意识的表现。但是,因为数据的千差万别,不明就里的老百姓迷惑不已:到底哪一个数据才是真实的?如果养老金账户亏空的情况真的如此严重,我们老了还能领到养老金吗? 养老金缺口8万亿~10万亿言过其实? 周延礼虽然引用的是学术部门的统计数字,但是经他发布后,产生了巨大影响力。这已不是官员或学者第一次发出这样的警示,对于养老金这一隐形债务,业内人士及相关部门都有自己的测算和判断。 清华大学就业与社会保障研究中心在今年4月发布的一项报告显示,我国的养老保险基金已出现当期的资金缺口,个人账户“空账”4.7万亿元,并动用累计结余来“保发放”。 清华大学就业与社会保障中心主任杨燕绥表示,当前养老保险制度可持续性处于差等空间,如不尽快对制度进行调整,一旦把累计结余用尽,养老保险基金将面临着崩盘的风险。 去年末,中国社科院社会保险研究所所长郑秉文执笔的《中国养老金发展报告2016》中也提出,2015年城镇职工基本养老保险个人账户累计记账额(即“空账”)达到47144亿元,而当年城镇职工养老保险基金累计结余额只有35345亿元,这表明城镇职工基本养老保险资产和负债之间缺口在扩大,预计在不久的将来,基金累计结余将会被耗尽。 但中国人民大学中国社会保障研究中心副主任杨立雄告诉《中国经济周刊》记者,“很多说法都是危言耸听,尤其是养老金缺口将达8万亿~ 10万亿元,不知道他们是采用什么方法计算出来的,缺口怎么会这么大?其实,10年前就有养老金缺口扩大甚至崩盘的说法,现在也没有崩盘。目前养老金个人账户还结余很多。根据人社部统计的2016年结余数字,可以确保17个月的支付。这充分说明养老保险当期运行是平稳的。” 针对近期舆论关注的养老金亏空问题,5月24日,人社部社会保险事业管理中心负责人通过人社部网站回应称:当前我国养老保险基金运行总体平稳,2016年职工基本养老保险基金总收入3.51万亿元,同比增长19.5%,总支出3.19万亿元,同比增长23.4%,当期结余约3200亿元,累计结余3.86万亿元。从全国总体来看,养老保险基金仍保持收大于支,基金累计结余持续增加,确保了全国职工养老保险待遇按时足额发放。 不仅2016年,今年第一季度养老金也实现了结余。人社部社会保险事业管理中心负责人表示,2017年一季度,养老保险基金运行开局平稳,总体向好,一季度基金总收入9708亿元,同比增长25.4%,基金支出8085亿元,同比增长22.9%,基金总体继续收大于支,当期结余超过1600亿元,累计结余突破4万亿元。 基于上述数据,杨立雄比较乐观,他告诉《中国经济周刊》记者,养老金现在没有缺口,50年以后或许会有缺口,但也许在20年、30年以后这个问题就解决了,养老金缺口就不会那么严重了。“因为现在是以静态的方式,用设计的参数来测算未来养老金缺口,这些参数都是固定不变的,而且都是以一对夫妇只生一胎来作为测算的基数,现在都实施二胎了,跟以前完全不一样了,所以,未来养老金缺口不会如公布的8万亿~10万亿元那么严重。” 养老金地区差异大,2015年广东结余最多,山西等6省份收不抵支 从全国范围看,养老金是结余的,但是,地区差异却十分明显。 在今年3月1日国新办的新闻发布会上,针对养老金运行情况,人社部部长尹蔚民指出,现在养老保险是省级统筹,各省份之间养老保险基金的运行差异比较大,好的省份能够保障50个月的支付,特别困难的省份,当期收不抵支,累计结余也基本上用完。 “产生地区差异的原因,跟当地经济发达程度相关。”杨立雄告诉《中国经济周刊》记者,在地区差异方面,广东、上海、北京、江苏、浙江、山东等一些经济发达的沿海城市,最近几年养老金结余比较多,尤其是广东结余更多,因为这些省份的劳动力比较年轻;而西部、中部的很多省份,养老金却亏空严重。 人社部公布的数据显示,截至2015年年底,全国累计结余超过1000亿元的有10个省份,其中,广东省结余6158亿元居全国之首;此外,北京、四川、江苏、浙江、山东的累计结余也很乐观,都超过2000亿元。 相比之下, 2015年当期养老基金收不抵支的省份有6个,除山西、青海、河北外,东北三省全都在列。这些省份的累计结余可支付的月数都不足10个月。尤其是黑龙江仅为1个月,大大低于全国17.7个月的水平。而在2014年底,只有河北、黑龙江、宁夏3省份当期收不抵支。 显然,每过一年,收不抵支的省份数量就会增加,而且时间越往后,“入不敷出”的地区数量增加得就越多。 怎么办?当然还是得依靠财政资金补贴。数据显示,最近几年,我国财政补贴养老金的力度越来越大。 根据人社部发布的《2015年度人力资源和社会保障事业发展统计公报》显示,2015年城镇职工基本养老保险基金中,各级财政补贴达4716亿元,比2014年多补贴1168亿元。 也就是说,一年的财政补贴总额增长超千亿,增幅高达25%。 而基本养老金收支的增幅,决定了财政补贴力度的大小。2000—2016年我国基本养老金支出增幅远高于收入增幅。而且自2009年开始,支出增幅大于收入增幅的趋势逐渐凸显,其中2014年达到了6%的增幅逆差高点。 在杨立雄看来,财政兜底基本养老金是国际惯例,“根据目前全国基本养老基金的运行情况,在较长的一段时期内,财政补贴的压力还会继续增大,而且会逐年增大。” 老龄化和提前退休或致未来潜在养老金缺口 当下结余,并不意味着未来没有危机。一系列数据显示,我国城镇职工养老保险基金的财务状况越来越令人忧心,而导致未来养老金出现缺口的因素很多,有两个基本因素不可忽略:一是提前退休;二是人口老龄化。 先说提前退休。相比全国,东北提前退休的人数更多,这跟近年来东北经济的不景气密切相关。 国务院振兴东北办原副主任宋晓梧曾撰文指出,“近年来,东北老工业基地国有企业职工进入大规模退休期,2014年辽、吉、黑三省养老保险赡养比分别为1.9:1、1.7:1和1.4:1,远超过全国3:1的平均水平。” “在北京基本上都是50岁左右退休,而东北很多人40多岁就提前退休了,这是造成养老金缺口的一个非常重要的原因。”杨立雄认为,如果各地严格执行现行的退休政策(现行男性60岁退休、女干部和科技人员55岁退休,女工人50岁退休),就会减轻养老金缺口负担。“当然,适当延长退休年龄,对养老金缺口也会有积极影响。” 再看人口老龄化。随着我国老龄化程度的加剧,未来养老金“收不抵支”问题将异常严峻。 中国社科院发布的《中国养老金融发展报告(2016)》显示,以65岁以上老龄人口看,2015年为1.5亿人,占比为11.6%;预计2030年达到2.8亿人,占比为20.2%;2055年达到峰值4亿人,占比27.2%,意味着到那时我国人口中有近三分之一是老年人。 从人口抚养比来看,各地的差异性也非常大。 据尹蔚民部长介绍,高的省份人口抚养比10:1,即10人养1人;低的省份人口抚养比是1.2:1,负担是不一样的。“我们的养老保险制度是20多年前建立的,当时人口抚养比是5:1,现在已经持续下降到2.8:1。随着人口老龄化的加速发展,人口抚养比还会发生变化,所以如果不采取有力的措施,养老保险基金的运行就会出现问题。” 基本养老基金中央调剂制度方案提上日程 要缓解养老金缺口问题的方法有很多。在很多人看来,短期而言,实现制度上的全国统筹是更加直接有效、也是迫在眉睫的解决方案。 去年8月,就有媒体报道称,基本养老保险基金全国统筹方案初稿已经形成,最快将在年底出台。但至今也没有出台的消息。 基本养老保险基金全国统筹,就是把基本养老保险基金全部放在中央来统筹,在中央层面大收大支,缴费由中央政府来管理,支出兜底也由中央政府来管理。这在2010年出台的《社会保险法》中已经有所体现。《社会保险法》提出,基本养老保险基金逐步实行全国统筹,具体时间、步骤由国务院规定。 2016年公布的“十三五”规划继续提出,实现职工基本养老保险基金全国统筹。人社部此前也表示,最快于2016年底前出台基本养老金全国统筹方案。 屈指算来,基本养老保险基金全国统筹从《社会保险法》提出至今已6年有余,依然犹抱琵琶半遮面,原因是什么? 杨立雄给出了答案:“根本问题是如何平衡和调整中央与地方之间以及不同地区之间的利益分配和责任。比如,广东、江苏、浙江等省份由于有大量年轻外来人口流入,养老金均有大量结余。而东北三省由于老龄化严重,人口又外流,养老金出现亏空。如果实行全国统筹,这意味着养老金有结余的省份要补贴养老金亏空的省份,这势必会引发养老金有结余省份的不满。凭什么我收的钱你拿去了?它们有可能会把结余用完之后再参与统筹。这样就达不到统筹的目的。” 今年全国两会透露出的信息已经表明,养老金全国统筹或许不会一步到位。 在国务院《关于2016年中央和地方预算执行情况与2017年中央和地方预算草案的报告》(下称《报告》)中提出,社会保障和就业方面,2017年在推进各项相关改革工作的基础上,将研究制定基本养老保险基金中央调剂制度方案。 这也就意味着,基本养老保险基金全国统筹没有实现,这轮改革只是建立中央调剂金,多少有点遗憾。但是,乐观点看,作为过渡阶段的中央调剂金,或许也能解决部分地区养老金亏空的燃眉之急。 对于建立中央调剂金,杨立雄认为这并非长久之计,“如果只是像省级统筹一样,从地方养老保险基金中抽几个点,建立一个中央调剂金,统筹层次并没有得到真正提高,与之相关的很多问题仍然得不到解决。” 好消息是,有消息称,包括中央调剂金在内的养老保险综合改革方案,作为这一轮养老保险顶层设计的“重头戏”正在渐行渐近,预计会在今年内正式公布并实施。 郑秉文公开表示,中国基本养老保险体制改革采取的是全方位改革,实施的是一揽子解决方案。在目前的顶层设计中,养老保险基金投资运营、提高退休年龄和降低社会保险费,共同构成了供给侧结构性改革的战略部署。而且养老保险顶层设计方案已经基本确定了,只是还没有对外公布。 “这还是很值得我们期待的。”杨立雄信心满满地说。
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