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之前笔者预期2月底至3月上旬会有一波较大的调整,期间除了全球股市出现较大波动,A股科技概念股也见顶回落,其它低估值板块仍存在较强的补涨行情。笔者继续预判,3月份A股有望引领全球股市上涨,尤其可积极布局价值洼地板块。 首先,从内外部环境对比来看,对外资而言,A股是全球最佳的避险场所。尤其是在全球股市动荡的当下,相比国际疫情爆发所引起的恐慌,中国的有效控制让外资存在较大的避险需求,一个明显的信号就是自2月20日以来离岸人民币汇率升值的幅度。 图一:人民币汇率走势   数据来源:Wind   其次,从国际市场估值对比来看,自2015年之后,A股的绝大多数个股仍出现了较大的跌幅,所以,A股整体估值相比国际股市仍有一定的优势。尽管港股的估值也具有一定的优势,但从避风港的角度而言,A股政策市的特点使其更具展开独立行情的竞争优势。   图二:A股市场的风险补偿倍数   数据来源:Wind   另外,除了科技股及部分核心资产估值较高之外,绝大多数创新低的周期股仍属于价值洼地,包括基建、能源、券商及公用事业等行业板块估值仍具有较大的安全边际。所以,从资金博弈层面而言,在新发基金得到窗口指导之后,场外资金有望从扎堆科技概念股逐步向估值洼地分流。同时,从政策催化剂角度来看,为对冲疫情的不利冲击,在宏观政策逆周期调控的强有力干预下,以周期股为主的价值洼地股业绩弹性及beta属性更强。 最后,历史经验告诉我们,虚拟经济的搞活对宏观经济的复苏帮助甚大。2008年及2015年股市与宏观经济的对比可知,越是在经济波动较大的阶段,股市的表现往往超预期。因为A股对基本面的关注度是提前的,所以会充分反映政策的预期。从这个角度而言,股市的走好有利于经济的企稳,有利于融资功能的扩大及居民消费的提升。 总之,A股市场的上涨有利于中国经济的企稳复苏,有利于提升资本市场对实体经济的服务能力,有利于刺激居民扩大消费规模,有利于实现资产配置周期从房地产向金融资产的顺利转换,从而克服今年疫情爆发引起的全球经济萧条的不利局面。所以,从当下而言,做多A股价值洼地是一次较优的选择。
开始日期:03-18
本期股市动态30指数收于1099点,较上期下降2.41%,同期上证指数下跌0.17%,创业板指数下跌1.51%。成分股中,罗莱生活、七匹狼以及国电南瑞等个股涨幅靠前。应流股份、宁德时代以及中科三环涨幅靠后。   个股点评: 中信证券(600030):受疫情影响,今年2月A股交投活跃,开户数和成交量大幅攀升,券商业绩也水涨船高。截止3月5日,已经有30家券商公布了2月份的经营数据,除了光大、财通、红塔和国元等四家净利润环比出现下降外,剩余均表现不俗,其中天风证券净利润环比增幅最高,达到777%。 同比来看,头部券商竞争优势明显,净利润规模增长最大,但内部也出现分化。中信证券在营收和净利润方面是双料冠军,其中净利润同比增长45%至11.82亿元,中国银河的净利润同比增长86%至6.94亿元,中信建投同比增长91%至7.7亿元。而国泰君安、兴业证券等少数头部券商则业绩不如去年同期。 市场连续多个交易日突破万亿成交量,而本轮券商股涨幅却不大,中信证券节后涨幅不足10个点。目前龙头券商股估值并不贵,如果成交量持续在万亿以上运行,券商板块爆发只是时间问题。   丽珠集团(000513):近期公司发布回购计划,由于股价没法体现价值,拟回购股份,回购金额为2.5亿元-5亿元,回购价格不超过45元/股,本次回购的股份将用于注销减少注册资本。 随着基本面反转,公司做市值的动力很强。此前已陆续发布了股权激励计划、未来三年股东分红规划以及业绩预增等公告。这些公告对公司股价上涨有一定助推作用,但诚如我们前几期所言,市场对公司2020年股价的一致预期区间为38元-42元,除非今年各期业绩报告有超预期表现,否则大概率会在此区间内波动,宜作高抛低吸操作。   宁德时代(300750):之前宁德宣布进入特斯拉供应链,我们认为,公司的电池主要以方形为主,而特斯拉所用电池主要以圆柱形为主,而且宁德2018年的电池成本相比松下高了20%左右,因此,双方达成量产供货协议的可能性较低。但结果出乎意料,特斯拉将采购公司的“无钴”电池(大概率是技术成熟且成本较低的磷酸铁锂电池),同时,据媒体报道,双方约定的供货量不少于上海工厂(一期)规划产能的40%,如此一来,宁德有可能超越松下成为国内工厂电池一供。 但如此重磅的利好,市场并没有领情,股价反而从高位向下持续调整,最大回调幅度达20%。究其主要原因:一方面,是前期涨幅过大,底部上来已经翻倍;另一方面,是宁德发布的两个公告短期偏利空。 其一,宁德发布2019年业绩快报,全年实现营收455.45亿元,同比增长54%,扣非后净利润为37.2亿元,同比增长19%,其中单季归母净利润8.92亿元,同比下降11.57%,扣非后净利润7.22亿元,同比大降34%,业绩增速处于此前公告区间中等偏下的位置,且四季度单季增幅低于预期。 其二,公司还发布了非公开发行募资扩产计划,拟募资不超过200亿元,用于扩张52GWh产能,截止2019年三季度,宁德账上货币资金高达333亿元,预收款72亿元,经营活动现金流超百亿,流动比率和速动比率分别为1.56和1.33,应该说资金十分充沛。但公司却选择定增的方式募资,且两份公告同一时间发出来,让人怀疑有打压股价方便募资的意味。 当然,这些只是短期的冲击。长期看,在电池价格下降背景下,扩产成为锂电厂拓宽成长空间的主要手段。而从2020年开始,大众、特斯拉等整车巨头拉动下,全球电动化将趋势加速,头部锂电厂的产能非常急缺,据统计,全球市占率排名前六名的锂电厂计划在2023年之前投入1800亿元用于扩产。本次宁德扩产后,将形成六大生产基地,加上合资厂规模的话,合计产能将超过300GWh,位居全球首位。   国电南瑞(600406):近期科技板块回调,新基建成为市场香饽饽,其中特高压板块资金介入明显。国网“四大金刚”中,小市值的置信、平高、许继都相继上板,南瑞的流通盘偏大,但最近一周涨幅也接近10个点。 国电南瑞的上涨逻辑可不仅仅是短期题材炒作。从行业角度看,2019年国内电网工程投资只有4856亿元,同比下降9.6%,其中,原计划投资1800亿元用于建设12条特高压直流和交流线路建设,结果仅开工了5条,预计投资额只有500亿元左右,本身建设进度明显低于预期。如今疫情给国内经济带来下行风险,特高压作为新基建的七个核心领域之一,未来成长空间与趋势确定。 公司是国内领先的电力设备商,已经掌握了特高压核心技术,项目开工建设对设备需求拉动明显。据测算,公司在手特直及柔性直流累计中标+预期中标订单已在80亿元以上。 此外,在电力自动化方面,公司垄断了整个调度自动化市场;在泛电力物联网领域,南瑞参与了国网系大部分项目,在国网信息化项目招标中,拿到了近40%的市场份额。未来随着国网泛在电力投资推进(每年约400亿)及特高压建设提速,南瑞作为国内电网设备龙头,受益将最为明显。 二级市场上,公司股价自2016年以来一直在走缓慢上升趋势,沿着趋势上下轨,做高抛低吸为最佳操作策略。   七匹狼(002029):公司近期发布业绩快报,2019年实现营收36.22亿元,同比小幅增长3%,实现净利润为3.46亿元,同比基本持平。在宏观经济下行承压的背景下,公司能有如此业绩表现实属不易,主要归功于公司持续推进战略落地,积极加大市场开拓力度。 公司还公布了2019年资产计提减值准备的情况,拟对各项资产计提3.4亿元的减值准备,其中应收款1944万元,存货3.23亿元,预计将减少净利润2.46亿元。公司每年都大额计提存货和应收款,每年却又有大额存货转销,有调节利润的可能。但目前这个价位及估值,从投资角度看,风险报酬比较高。   罗莱生活(002293):公司公布2019年业绩快报,全年预计实现收入48.61亿元,同比微增1.01%,实现归母净利润5.41亿元,同比增长1.22%,其中,第四季度单季收入为7.07%,净利润为16.12%,相比前三季度-5%的增速,四季度业绩改善非常明显。主要原因有三个,其一是订单执行率提高;其二是罗莱电商的增长较快;其三是公司强化了费用管控,期间费用率下降。 截止2019年前三季度,公司资产负债率仅为23.64%,在手货币资金高达17亿元,预收账款1.1亿元,经营活动现金流量净额为4.12亿元,各项财务指标状况优异,良好的财务状况有利于提高公司抗风险能力。近期疫情爆发下,市场担忧家纺会受重创。但家纺是刚需物品,短期被压制的需求会在疫情之后集中释放,预计疫情对公司全年经营影响不大。   川投能源(600674):在目前上市的水电公司中,公司的权益装机量排名第三位,仅次于长电和华水。但公司过去几年股价表现平平,主要是无新增装机量,缺乏成长性。随着两河口和杨房沟的投建,公司未来成长性再度凸显。按照卖方估计,上述两个水电站将贡献约24亿元的净利润,预计可为公司带来超11亿的利润,业绩弹性较大。 今年1月控股股东发布增持计划,近期已开始实施,目前累计增持了4448万股,占总股本比例为1.01%,已达到增持计划区间下限。大股东选择在此刻增持,意义耐人寻味。   股市动态30指数成分股本期表现 成分股名称 代码 2020.2.21收盘价(元) 本周收盘价(元) 涨跌幅(%) 计入指数股数 最新市值 最新市值权重(%) 中国长城 000066 15.85 14.71 -7.19 400,536 5,891,885 5.36 深圳机场 000089 8.91 8.42 -5.50 643,605 5,419,154 4.93 国电南瑞 600406 20.20 21.34 5.64 312,484 6,668,409 6.06 招商蛇口 001979 18.00 18.72 4.00 298,557 5,588,987 5.08 工商银行 601398 5.49 5.41 -1.46 963,170 5,210,750 4.74 华侨城A 000069 6.77 6.87 1.48 705,052 4,843,707 4.40 应流股份 603308 21.22 18.34 -13.57 347,478 6,372,747 5.79 中科三环 000970 11.62 10.52 -9.47 386,711 4,068,200 3.70 中国电影 600977 14.01 13.69 -2.28 230,185 3,151,233 2.87 中信证券 600030 25.18 25.11 -0.28 157,466 3,953,971 3.60 中青旅 600138 11.22 10.90 -2.85 266,591 2,905,842 2.64 招商银行 600036 35.64 35.41 -0.65 99,923 3,538,273 3.22 春秋航空 601021 39.98 36.95 -7.58 74,141 2,739,510 2.49 福耀玻璃 600660 25.01 23.56 -5.80 208,043 4,901,493 4.46 上海环境 601200 11.85 12.15 2.53 288,522 3,505,542 3.19 古越龙山 600059 7.90 7.94 0.51 371,953 2,953,307 2.69 丽珠集团 000513 38.30 39.13 2.17 99,379 3,888,700 3.54 中国中车 601766 6.49 6.66 2.62 674,762 4,493,915 4.09 大秦铁路 601006 7.42 7.28 -1.89 352,497 2,566,178 2.33 罗莱生活 002293 8.52 9.43 10.68 273,318 2,577,389 2.34 光明乳业 600597 11.72 11.43 -2.47 210,642 2,407,638 2.19 川投能源 600674 9.26 9.09 -1.84 246,953 2,244,803 2.04 航发动力 600893 26.18 24.80 -5.27 102,878 2,551,374 2.32 中国外运 601598 3.87 3.83 -1.03 543,038 2,079,836 1.89 七匹狼 002029 5.50 5.93 7.82 352,433 2,089,928 1.90 中国国航 601111 8.24 7.71 -6.43 583,235 4,496,742 4.09 欧菲光 002456 18.78 18.51 -1.44 154,910 2,867,384 2.61 燕京啤酒 000729 6.38 6.19 -2.98 259,355 1,605,407 1.46 电广传媒 000917 6.87 6.76 -1.60 238,442 1,611,868 1.47 宁德时代 300750 159.90 143.52 -10.24 19,440 2,790,029 2.54 总市值           109,984,200 100.00 最新股市动态30指数 1,100 本期股市动态30指数涨跌幅 -2.41% 同期上证指数涨跌幅 -0.17% 同期创业板指数涨跌幅 -1.51% 股市动态30指数成立以来涨幅 9.98% 上证指数同期累积涨幅 2.23% 创业板同期累积涨幅 11.71%
开始日期:03-18
随着新冠疫情的发酵,全球风险资产大幅调整,债券收益率快速下行,背后主要是全球经济增长预期的大转向。我们认为,在中国经济面临下行压力的情况下,全球经济本身就不具备企稳回升的动力,疫情的到来只是加速了经济下行节奏而已。各国政策也基本都被资产价格“绑架”,货币放松步伐势必加快,政策更加积极。美国的股市和中国的楼市调整风险较大,但在流动性更加宽松、资产荒的背景下,不必对我国的权益市场太过悲观。   中国是全球经济的领先指标 从全球经济增长的动能来看,2000年可以说是一个关键节点。在2000年之前,美国是全球经济增长的主要贡献者,例如80-90年代全球1/4以上的经济增长是由美国贡献的。而2000年之后,中国经济体量越来越大,对全球经济增长的边际贡献逐渐超过了美国,全球1/3的经济增长是来自中国的强大贡献。尤其是2008年之后,这一趋势非常凸显。 增长动能转变的背后,一个非常关键的原因是2000年以后美国经济的趋势性走弱。而导致美国经济增速放缓的最重要原因,是老龄化程度的加深。人多经济增长快,人少经济增长慢,这是非常简单直接的道理。虽然技术进步很重要,但技术有时候是可遇而不可求的,且技术进步也会遇到瓶颈。而人口的增长趋势是相对确定的,当技术进步变慢,人口增长又在大幅放缓,经济增速的下行换挡往往是不可避免的。 在美、欧、日都面临更严重的老龄化问题、经济增长低迷的情况下,2008年之后中国成为全球经济的第一动力。过去十多年,中国诸多经济指标都是领先于欧美的。所以之前都有一种印象,每一轮人民币的贬值压力大到一定程度的时候,美元走势也萎靡了。这并不是因为我们运气好,而是从作用机制上来说,我国经济是领先指标,如果我国经济走弱,美国和全球经济也很难好。 所以预测全球经济走势,不是看短期几个经济指标是好是坏,做简单的线性外推,而是应该多关注驱动因素、作用机制,尤其是看中国经济如何走。   本就没有必然的全球企稳 关于我国的经济判断,边际走势还是要看房地产市场怎么样。而我国房地产市场的需求在2013年就已经见顶了,否则也不会有上一波的商品房去库存。但上一波货币和地产的刺激政策,又带来了房地产市场的“繁荣”。过去的四年,我国每年商品房销售面积维持在17亿平米的天量水平,相当于在不断的透支需求空间。而需求空间的透支也将导致2020年、2021年的房地产市场都面临巨大的均值回归压力。 而从广义库存、可售面积等高频数据来看,我国的房地产市场已经处于下行通道,在这样的情况下,宏观经济未来两年内都不太可能出现触底回升。房地产市场还没有差过,经济的“底”怎么可能已经出现呢? 在上个世纪,英国、美国、德国、日本、巴西等都曾在不同阶段对全球经济增长起到了重要驱动作用,可以说世界的发展是多极的。进入本世纪以来,虽然欧洲、日本经济体量很大,但基本上没有多少增长,从驱动全球经济增长的角度看,我们逐渐进入到了“G2”的时代。而且由于中国的高增速,对全球经济增长的贡献远远超过了美国。如果未来两年中国经济有下行趋势,全球经济不太可能有明显企稳回升。 此外,当前全球贫富分化也已经达到了历史性的高点,经济政治都将更加动荡,全球化进程基本告一段落,都会影响经济增长。回顾历史,全球贫富分化的上一个顶点是在20世纪初,之后全球经历了两次世界大战,欧美之间大规模贸易战,以及发达经济的“大萧条”,经历了这些财富再平衡、再分配的过程后,贫富差距才逐渐缩小。 而当前又是贫富分化的高点,各国内部矛盾增大,也很容易出现内部问题向外部转移。这些因素都会威胁到全球经济增长,再加上中国经济的走弱,全球经济企稳回升的可能性本身就很低。   政策必定再加码 去年四季度的时候,短期数据有所好转,市场就普遍预期中国经济企稳、预期全球经济今年好于去年。但其实即使没有新冠病毒疫情的到来,中国房地产市场的下行,也会给未来两年的中国经济、全球经济带来较大压力,经济本身就很难企稳。 1月下旬以来,新冠病毒疫情到来,使得我国经济几乎处于半停摆状态,增大了经济下行的斜率、加快了下行的节奏。当前韩国、日本、意大利、美国等疫情仍在扩散阶段,势必会增大全球经贸的下行压力。再加上美国部分经济数据走弱,大选再生变数,全球经济增长的预期发生巨大转变,是本轮全球风险资产大跌、避险资产大涨的重要推手。在疫情持续发酵、而积极政策尚未出台之前,恐怕海外市场依然会比较震荡。 尤其是美股调整风险很大,从整体估值来看,美股当前处于历史高位区间,过去十多年货币宽松环境下美股持续走高,而ETF规模扩张、惯性交易策略等又助推了泡沫膨胀。从流动性过剩、“资产荒”的角度来说,美国的股市和我们中国的楼市很类似,当前都面临较大的调整压力。而一旦下行趋势形成,“杀跌”的惯性又会加剧市场的调整。 不过拉长时间来看,随着经济下行压力增大,资产价格不断调整,海外货币政策注定会再度宽松。现在已经不是货币政策要不要管资产价格的问题,而是资产泡沫这么大,政策早已别无选择。美联储今年的降息步伐有望加快,当前市场预期美联储将于3月降息50BP,且年内大概率降息100BP以上。欧洲、日本央行也有望出台新的宽松措施。在单纯货币政策失效的情况下,财政政策也必须积极配合。 就国内市场而言,我们认为没有必要太悲观。一方面,国内的疫情传播已经基本得到控制。另一方面,本身我们的基本面就面临下行压力,驱动市场行情的核心因素并不是基本面,而是流动性宽松、政策积极。疫情的到来增大了经济下行压力,也加速了积极政策的推出步伐,不仅没有打破资产配置的逻辑,反而强化了资产配置逻辑。   图:美联储降息预期   资料来源:中泰证券研究所
开始日期:03-18
自从中国Covid-19疫情每日确诊人数低于1710例后,从波浪理论角度分析,疫情已经渐渐受控。但同时,国外确诊病例却大幅增加,其中韩国、伊朗及意大利情况最为严重。 韩国中央防疫对策本部通报,截至3月6日早晨,累积确诊个案6088例,距离第一例确诊过去46日,累积死亡个案42宗。韩国确诊个案中有2698宗与“新天地教会”有关,首尔市政府以违反《感染病预防法》及过失杀人罪起诉“新天地教会”创始人李万熙。韩国大邱地区变成了翻版武汉,当地有超过3000人确诊,但住院接受治疗者仅898人。参考中国疫情,未来两周是防止Covid-19病毒扩散之黄金时间。 伊朗卫生部宣布,截至3月6日早晨,累积确诊3513人,107宗死亡个案。除中国之外,伊朗感染Covid-19死亡人数是最多的国家之一。仅3日当天便新增确诊个案835宗。伊朗由于经济基础薄弱,受美国经济制裁多年,相信疫情还会进一步发展。而此前已有多名政府高官因感染Covid-19身亡。 欧洲方面,意大利截至3月6日早晨累积感染Covid-19确诊3858人,死亡人数148宗。欧洲人的问题是熟人见面要行亲脸礼,大大增加了传染概率,但法国宣布口罩须医生处方才可购买。一些国家出现生活必需品抢购潮,其中卫生纸最受欢迎,有美国大型超市职员称,史上首次卫生纸售罄。始作俑者乃日本社交媒体传谣厕纸与口罩使用相同材料,而厕纸产地为中国,故此厕纸及纸类制品会出现短缺,最好提前购买。日本家庭纸工业协会发声明,指出日本国内厕纸与口罩使用不同种原料生产,亦非由中国进口,日本厕纸98%为本土制造。但基于羊群心态,人们不管那么多,抢购便是! 美联储紧急降息50个基点,美股突然抽升,道琼斯工业平均指数一度急升600点!但4分钟后道指已经无力再升,到27084点止步,随后大幅下挫。周三美股大跌,道指跌2.9%,标普500指数跌2.8%,纳斯达克指数更跌近3%。周四美股继续大跌。市场为何仅仅兴奋了4分钟便掉头向下?皆因市场第一反应便是2008年1月全球金融风暴初期,当时美联储同样降息50个基点。随后,美国财政部长姆努钦表示今年美国GDP可能会出现一些问题,加剧了美股日内跌势。 多数人将美联储紧急降息与2008年初大幅减息相提并论,但笔者认为这是一次“千年虫”问题(即当时电脑日期显示格式或无法识别2000年)重演。不要以为大众才有羊群心理,美联储官员照样有,财经官员犯错并非天荒夜谈。100年前,美国1914年至1919年经济扩张,1920年CRB指数自1914年的约40点升上112点高峰,1920年1月美联储大刀一挥,提高贴现率125个基点,物价立即“扑街”,几乎跌回原位。贴现率飚高,银行大幅削减客户贷款额,1920年至1921年美国经济陷入衰退,道琼斯工业平均指数由1919年11月119点跌至1921年8月63.9点,跌幅46.3%。简直是休克疗法。   1996年12月,时任美联储主席格林斯潘在一个演讲中提出“非理性繁荣”,称资产价格已经上升至非常不合理水平。他于演讲中指出:“显然,持续低通胀意味着对未来不确定性,降低风险溢价则意味着股票及其他盈利资产价格上升。但我们无法知道非理性繁荣何时会过度抬升资产价值,这将导致资产价值遭遇意想不到长期收缩,正如过去十年日本所呈现之状况。”但1998年亚洲金融危机,加上担心“千年虫”问题,美联储180度大转变,大幅减息,联邦基金利率由6%跌至4%,最终导致科网股泡沫。 现任美联储主席鲍威尔多次抵挡总统特朗普压力而拒绝减息,但因当下Covid-19疫情“非理性”地减息,恐怕是重蹈覆辙。今年初,标普500指数整体市销率高达2.3倍,近期美股因Covid-19下跌,正好挤泡沫。美国目前失业率为历史低位,虽然失业率是滞后指标,资产价格又处于高位,大幅减息虽然对经济保持强劲有利,但过分刺激实则为资产泡沫撑腰。 事实上,过去20多年,美联储单次降息50个基点并不罕见。2001年初为应对科网股泡沫爆破而降息50个基点,2001年4月经济转差再降息50个基点,“9.11”恐怖袭击后又一次降息50个基点。2008年三次减息,每次均为50个基点。艾略特波浪理论中一个重要原则:交替原则。市场不会重复刚刚所发生事件。2008年全球金融危机刚刚过去,市场不会立即重演。从艾略特波浪理论角度分析,为何目前只是1998年而非2008年?首先将1929年顶部划分成浪I,1929年顶部至1932年美股大崩溃划分成浪II,1932年至2000年顶部划分成浪III。其中1932年至1937年上升为III浪(1),1937年跌至1942年为III浪(2),1942年升至1966年顶部为III浪(3),1966年顶部跌至1974年底部为III浪(4),1974年至2000年顶部为III浪(5)。2000年顶部至2009年底部为扩张平台型态第IV浪。2009年底部以来进入第V浪。2009年底部以来,标普500指数始终运行于一条长期上升通道中,未跌破上升通道前,不能确认升浪结束。无论是2000年,疑惑2007年,见顶乃一个过程,并非一蹴而就。1929年顶部构造亦花去7周时间。若2018年底能跌下去,美股大型双顶便完美,但2018年底却出现中期底部,证明气数未尽。再者,当今全球经济一体化前提下,要见顶总是全世界一起见顶。特别是中美两个主要经济体系格局下,并不存在一个股市见顶崩盘,另一个则底部崛起如此状况。   当前美股急跌,更似1998年亚洲金融危机。当时亚洲新兴市场地产业出现巨大泡沫。香港回归祖国,楼价见顶前,香港人担心若不“上车”便以后不再有机会“上车”。人们疯狂炒楼,当时影视红星钟镇涛手头有十几个盘,但并非全款,而系向银行借贷,当楼价一跌,顿成“大闸蟹”。然而美国则不存在楼市过热,此时互联网在美国渗透率正于1996年初开始超越10%生命线,进入快速发展期,科网股泡沫本来可以因亚洲金融风暴而出现较大调整,但美联储大幅减息,却令科网股泡泡吹得更大,最终走向2000年泡沫巅峰。 2007年10月,中国股市整体市盈率高达70倍,香港恒生指数整体市净率高达3倍,美国则是次贷危机,全球股市都在几年内出现大幅上升局面,形成重要顶部可谓水到渠成。但眼下,经过几轮股灾之中国股市,虽然过去一年有所反弹,但指数距离高点仍遥遥无期。美股估值虽然贵,但又见得必死无疑。   标普500指数2018年10月中期顶部可以看作某个级别第3浪,之后数浪方式大致上有两种可能性: 一是第4浪是一个水平三角形,型态较为特殊。2018年10月跌至12月底为4浪a,2018年12月回升至2019年7月为4浪b,2019年7月跌至8月为4浪c,2019年8月反弹至9月为4浪d,4浪e跌至10月初。三角形之后浪5一气呵成,形成“冲击”见顶。 二是第4浪跌至2018年12月底结束。如此,2018年12月底部升至2020年2月初,只有3浪结构,于是只能划分成第5浪内部结构为3-3-3-3-3模式楔形。其中5浪(i)结束,之后下跌为5浪(ii)。结束后尚有5浪(iii)、(iv)及(v)。
开始日期:03-18
疫情防控取得积极进展后,关于稳定经济的政策信号频繁出现,我们做了一个简要梳理;对于后续政策空间,我们将做一些探讨。   稳经济政策频出 2月3日,中共中央政治局常务委员会会议指出密切监测经济运行状况,聚焦疫情对经济运行带来的冲击和影响,围绕做好“六稳”工作,做好应对各种复杂困难局面的准备。要在做好防控工作的前提下,全力支持和组织推动各类生产企业复工复产,加大金融支持力度,加大企业复产用工保障力度。 2月6日中央应对新冠疫情领导小组会议指出,湖北省以外地区要在继续做好防控同时,有序推动恢复正常生产。 2月12日,中共中央政治局常务委员会会议指出非疫情防控重点地区要以实行分区分级精准防控为抓手,统筹疫情防控与经济社会秩序恢复。会议强调,今年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年。各级党委和政府要努力把新冠肺炎疫情影响降到最低,保持经济平稳运行和社会和谐稳定。 2月16日《求是》杂志发表习近平总书记的文章《在中央政治局常委会会议研究应对新型冠状病毒肺炎疫情工作时的讲话》,指出要围绕做好“六稳”工作,做好应对各种复杂困难局面的准备。第一,积极推动企业复工复产。第二,推动重大项目开工建设。第三,着力稳定居民消费。第四,提高国家治理能力和水平。   货币政策 一季度逆周期政策的重点是货币政策稳预期、稳资金链。2月1日,央行、财政部、银保监会、证监会、外汇局五部委联合发布《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》(下文简称《通知》),《通知》包括五部分、十大要点、三十条举措。这一文件是一季度货币政策的总纲,对市场预期有较大的指引作用。 目前的预期框架已经基本清晰,一是央行降低金融机构负债成本(银行间流动性、政策性利率、专项再贷款);二是金融机构对实体企业扩大支持(LPR利率、信贷规模、增信、定向利率优惠)。 其中大部分政策手段已有落地,2月3日公开市场操作扩量;OMO利率下调、2月17日MLF利率下调;2月10日首批专项再贷款已经发放;差异化的优惠金融信贷支持也已落地。 继续落地的一则是2月20日公布的LPR利率(贷款市场报价利率),1年期和5年期利率双双下调;二则是一季度的信贷和社融,估计会保持在较高规模,《通知》明确指出“引导金融机构加大信贷投放支持实体经济,促进货币信贷合理增长”。如果一季度信贷和社融数据较高,则对于预期有较大的带动。 降准逻辑上并不存在明显的必要性,因为银行间流动性已经比较充裕;而当前的重点在于从银行到实体这个环节。且《通知》中提到“通过公开市场操作、常备借贷便利、再贷款、再贴现等多种货币政策工具,提供充足流动性”以及“适当提高2020年1月下旬存款准备金考核的容忍度”,并没有直接提到降准。所以我们视为偏小概率,但基于降准对稳经济的信号功能,可能性亦不能完全排除。概率偏低,但如果出现则显著超预期的包括下调5年期LPR、下调存款基准利率等。   财政政策 2019年实际赤字率为4.9%,为近年最高水平。为达到年初2.8%的赤字目标,2019年需继续使用结转结余及调入资金,这一资金规模预计约为2万亿元。粗略测算,2020年初可使用财政“调节项”规模预计或缩减至1.4万亿左右,对全年财政支出形成一定约束。再加上疫情影响下经济增长速度下修,财政收入亦会增速下降。 据财政部网站2月16日信息,财政部长刘昆在《求是》杂志发文指出,今后一段时间财政整体上面临减收增支压力,财政运行仍将处于“紧平衡”状态。 而疫情影响下,财政政策又应保持积极特征。配合“推动重大项目开工建设”也需要财政政策维持一定力度。 后续想象空间之一是适度提高赤字率。中国经济的目标赤字率在2016-2017年均为3%,2018、2019年分别为2.6%、2.8%。 后续想象空间之二是扩充专项债、PSL等广义财政工具。2017-2019年的政府专项债额度分别是8000亿、1.35万亿、2.15万亿,去年底市场预期2020年会落在2.8-3万亿左右的规模。如果考虑到疫情对一季度经济的显著冲击,需要基建稳增长,专项债规模有在基准预期上扩大的可能。2月11日财政部表示近期已下达新增地方债限额8480亿,其中包括专项债2900亿,这意味着截至当时专项债下发提前批额度已达1.29万亿,已至提前批上限。这一节奏还是略超预期的,它意味着疫情影响之下,政策对于广义财政保持比较积极的姿态。   产业政策 除财政和货币政策之外,另一值得关注的领域是产业政策。《在中央政治局常委会会议研究应对新型冠状病毒肺炎疫情工作时的讲话》明确指出,着力稳定居民消费,扩大消费是对冲疫情影响的重要着力点之一。 关于如何扩大消费,《讲话》精神主要侧重于三点,一是“新兴消费”,包括积极丰富5G技术应用场景,带动5G手机等终端消费;增加电子商务、电子政务、网络教育、网络娱乐等方面消费。二是“健康类消费”,以这次疫情应对为契机,扩大绿色食品、药品、卫生用品、健身器材的生产销售;三是“汽车等传统大宗消费”,要积极稳定汽车等传统大宗消费,鼓励汽车限购地区适当增加汽车号牌配额,带动汽车及相关产品消费。所以产业政策中,相对最为确定的是汽车。 另一个值得关注的领域是房地产。2020年地产销售已初步显示出承压的状态,基于销售回款环节的传递,地产投资也会受到影响;而当前地产投资又处于小周期的高位(新开工和施工前期已处下行初期),关联影响仍在发酵。 但房地产不存在政策大幅放松的空间。房地产大的政策框架已经确定,需求端是“房住不炒”,政策端是“不将房地产作为短期经济刺激的手段”,没有全国性的放松余地。 但边际调整空间或存在两个领域:一是房地产融资政策;二是地方细节政策,如在土地出让、预售条件、施工周期等上的一些规定,也有边际调整可能。
开始日期:03-03
本期股市动态30指数收于1127点,较上期上涨6.03%,同期上证指上涨4.2%,创业板指上涨7.61%。股市动态30指数成立以来上涨12.7%,同期上证指数下跌2.06%,创业板指上涨13.48%。成分股航发动力、应流股份、中国长城等个股涨幅靠前,丽珠集团、招商蛇口、招商银行等个股跌幅居前。   本期成分股重大事项及评论:   航发动力(600893): 继对中国半导体产业施压之后,美国政府正将目标延申至同样处于尖端制造环节的航空发动机领域。 特朗普政府考虑阻止通用电气公司向中国出口LEAP-1C航空发动机,而这款发动机正是中国大飞机C919的发动机。此次断供是由于美国政府内部人员担心CFM的发动机技术被中国“逆向仿制”,从而使中国成为全球飞机发动机市场上的有力竞争者,损害美国企业的利益。受此消息影响,以航发动力为代表的航空发动机产业链板块本周大幅上涨,航发动力本周上涨接近30%。   对标半导体产业发展,航空发动机的自主可控已刻不容缓。从产业地位来,航空发动机同样是国家安全和大国地位的重要战略保障;市场规模方面,未来十年,全球民用航空发动机将达到5000亿美元;产业资金投入方面,2017年启动的国家级两机专项计划预计投入达到3000亿元以上。   航空发动机被誉为“工业皇冠上的明珠”,航空发动机研制周期长,技术难度大,耗费资金多。2月20日航发动力发行股份购买资产事项获中国航发批复,原则同意公司此次发行股份购买资产暨关联交易的总体方案。据此前披露,航发动力拟向中国航发、国发基金、国家军民融合产业投资基金、交银投资等发行股份购买黎明公司31.23%股权、黎阳动力29.14%股权、南方公司13.26%股权。   2017年3月,我国两机专项计划启动,预计直接投入在1000亿元量级,加上地方、企业和社会其他投入,专项投入总金额约3000亿元。航发动力是两机专项最核心的受益标的。        招商蛇口(001979):公司2020年1月单月实现销售金额119亿元,同比增速0.9%;单月销售面积44.2万平方米,同比增速-22.3%;单月销售均价为26925元/平方米,同比增长30%。在春节及疫情的双重影响下,公司1月销售规模依旧实现了正增长,在克而瑞销售排行中位列第8。招商蛇口2019年超额实现销售目标,实现销售收入2204.7亿元, 为后续结算收入提供了空间。   公司继续坚持在核心都市圈重点城市的布局战略,2020年1月在南通、西安和东莞新获取4个住宅项目,新增土地计容建面83.7万平方米。从区域分布来看,长三角、中西部及珠三角的拿地计容建面占比分别为39.1%、32.2%和12.5%。公司在粤港澳大湾区核心片区拥有大量土地资源,随着大湾区建设项目的推进将中长期受益。   2月份以来线下售楼处现场接待客户的活动基本暂停,房地产商为了满足居民购房的需求,在恒大集团首先开启网上卖房后,招商蛇口也第一时间启动数字化营销方案,集中优势资源,打造"招商好房"线上服务平台。近日,公司推出线上看房服务、网上认购福利及优惠政策,为购房者提供在线找房、看房、认购等全流程、一站式服务。   春秋航空(601021): 公司公布2020年1月份主要经营数据,本月新增2架空客Aneo飞机,引进方式为经营性租赁,截至1月末,公司共运营95架空客A320飞机,其中自购飞机43架,融资性租赁飞机1架,经营性租赁飞机51架。受新冠疫情影响,本月飞机客座率为82.37%,虽然比公司正常月份90%以上客座率低了些,但相对三大航数据仍然十分亮眼。另外公司公告拟发行50亿公司债券,募资资金主要用于补充流动资金、偿还计息负债等。   从交通运输部公布的数据来看,2月1日-14日,民航累计发送旅客仅380万人次,同比下滑84.5%,预计航空公司2月份受到疫情的影响将更加严重。春节期间春秋航空累计退票金额达6亿元,航班量和客运量都下降至去年同期的50%,受到新冠疫情的显著影响。但我国民航需求仍处于快速发展阶段,疫情缓解后,预计航空需求端会快速回暖。国务院常务会议提出自2020年元旦起免征民航企业缴纳的民航发展基金,这将缓解公司业绩压力,根据春秋航空的财务报告,2019年上半年,春秋航空缴纳民航发展基金1.75亿元,占利润总额的15%。同时2月10日春秋航空收到来自上海市长宁区政府总额达6374万元的一笔扶持资金,后续还有将近1600万的扶持款项到位。   应流股份(603308): 公司预计2019年1月至12月归属于上市公司股东的净利润为12,700万元至13,400万元,同比增长73.64%至83.21%。公司产品结构中高端产品比重不断上升,两机业务营业收入大幅增长,业绩弹性开始释放。公司多个型号高温合金叶片已通过GE等厂商验收。高温合金叶片是航空发动机第一关键件,技术壁垒高,资质认证难,进入GE体系显示出公司的技术实力。 两机高温合金叶片是我国“两机专项”突破“卡脖子”技术瓶颈,实现自主可控的重点突破方向。公司承担着国家两机重大专项和重点型号科研生产任务,为中国航发、中国重燃等企业研制生产高温合金叶片等产品,将直接受益于军用航空发动机与燃气轮机的放量增长。   宁德时代(300750): 2月20日,针对媒体报道的“目前和特斯拉的合作仅停留在意向性协议阶段,具体细节均未定”的消息,宁德时代回应表示,合作并非“意向性协议”,公司目前与特斯拉已经签订了量产供货定价协议,特斯拉将向宁德时代采购锂离子动力电池。 此前2月3日,宁德时代公告表示,拟与特斯拉签约供应动力电池产品,正式成为其继松下、LG化学之后第三家电池供应商,供货期限2020年7月1日至2022年6月30日。根据工信部数据,2019年公司国内装机电量达32.06GWh,市占率达51.40%,公司市占率稳居国内第一。 2019年公司图林根和宜宾电池工厂相继开工,产能扩张步伐加快。根据公司公告测算,公司2020-2022年预计产能将分别达到99.3/120.9/163.9GWh。随着与特斯拉合作的展开以及特斯拉上海工厂投产叠加公司产能加速扩张,公司出货量有望进一步提升。公司预计在2019年实现归母净利润40.64-49.11亿元,同比增长20%-45%。   中国国航(601111):公司公告2020 年 1 月,国航平均客座率为 76.6%,同比下降 3.3 个百分点。2020 年 1 月,国航共引进 2 架 A320 系列飞机,退出 1 架 B737-800 飞机。 截至 2020 年 1 月底,中国国航合计运营 700 架飞机,其中自有飞机 286 架,融资租赁 207 架,经营租赁 207 架。 国务院常务会议提出的自2020年元旦开始免征民航企业缴纳的民航发展基金同样对公司缓解业绩压力有利,2019年上半年公司缴纳民航发展基金11.9亿元,占利润比例为26.5%。   福耀集团(600660):根据福耀集团董事长、河仁慈善基金会创始人曹德旺的提议,河仁慈善基金会再捐赠4000万元人民币,定向用于支持福州市抗击新冠肺炎疫情和助力小微企业发展。今年1月份,曹德旺就已提议河仁慈善基金会捐赠1亿元人民币,用于支持湖北省及福建省开展抗击新冠肺炎疫情之需。目前,福耀集团分布在全国16个省市的42家生产基地、研究机构等单位(除未恢复正常生产的湖北汽车玻璃基地外)均已全面复工,员工到岗率达80%。   此前曹德旺董事长接受媒体采访时表示,为了供货给海外客户,福耀的中国工厂仍在运营,但是中国客户停工,没有生产力,无法供货给他们。此外,福耀支付员工薪水以及五险一金,如果一个月的工资成本是1个亿,五险一金要缴四五千万。本来福耀一个月利润区间是2亿~4亿,好的时候可以达到4亿,现在可能降至2亿多一些。     股市动态30指数成分股本期表现 成分股名称 代码 2020.2.14收盘价(元) 本周收盘价(元) 涨跌幅(%) 计入指数股数 最新市值 最新市值权重(%) 中国长城 000066 13.94 15.85 13.70 400,536 6,348,496 5.63 深圳机场 000089 8.38 8.91 6.32 643,605 5,734,521 5.09 国电南瑞 600406 19.24 20.20 4.99 312,484 6,312,177 5.60 招商蛇口 001979 18.05 18.00 -0.28 298,557 5,374,026 4.77 工商银行 601398 5.43 5.49 1.10 963,170 5,287,803 4.69 华侨城A 000069 6.68 6.77 1.35 705,052 4,773,202 4.24 应流股份 603308 16.81 21.22 26.23 347,478 7,373,483 6.54 中科三环 000970 11.06 11.62 5.06 386,711 4,493,582 3.99 中国电影 600977 12.98 14.01 7.94 230,185 3,224,892 2.86 中信证券 600030 22.98 25.18 9.57 157,466 3,964,994 3.52 中青旅 600138 10.42 11.22 7.68 266,591 2,991,151 2.65 招商银行 600036 35.64 35.64 0.00 99,923 3,561,256 3.16 春秋航空 601021 39.26 39.98 1.83 74,141 2,964,157 2.63 福耀玻璃 600660 24.39 25.01 2.54 208,043 5,203,155 4.62 上海环境 601200 11.52 11.85 2.86 288,522 3,418,986 3.03 古越龙山 600059 7.62 7.90 3.67 371,953 2,938,429 2.61 丽珠集团 000513 38.90 38.30 -1.54 99,379 3,806,216 3.38 中国中车 601766 6.26 6.49 3.67 674,762 4,379,205 3.89 大秦铁路 601006 7.30 7.42 1.64 352,497 2,615,528 2.32 罗莱生活 002293 8.16 8.52 4.41 273,318 2,328,669 2.07 光明乳业 600597 11.24 11.72 4.27 210,642 2,468,724 2.19 川投能源 600674 8.95 9.26 3.46 246,953 2,286,785 2.03 航发动力 600893 20.17 26.18 29.80 102,878 2,693,346 2.39 中国外运 601598 3.66 3.87 5.74 543,038 2,101,557 1.86 七匹狼 002029 5.30 5.50 3.77 352,433 1,938,382 1.72 中国国航 601111 8.01 8.24 2.87 583,235 4,805,856 4.26 欧菲光 002456 17.60 18.78 6.70 154,910 2,909,210 2.58 燕京啤酒 000729 5.95 6.38 7.23 259,355 1,654,685 1.47 电广传媒 000917 6.32 6.87 8.70 238,442 1,638,097 1.45 宁德时代 300750 149.90 159.90 6.67 19,440 3,108,456 2.76 总市值           112,699,024 100.00 最新股市动态30指数 1,127 本期股市动态30指数涨跌幅 6.03% 同期上证指数涨跌幅 4.20% 同期创业板指数涨跌幅 7.61% 股市动态30指数成立以来涨幅 12.70% 上证指数同期累积涨幅 -2.06% 创业板同期累积涨幅 13.48%
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疫情防控取得积极进展后,关于稳定经济的政策信号频繁出现,我们做了一个简要梳理;对于后续政策空间,我们将做一些探讨。   稳经济政策频出 2月3日,中共中央政治局常务委员会会议指出密切监测经济运行状况,聚焦疫情对经济运行带来的冲击和影响,围绕做好“六稳”工作,做好应对各种复杂困难局面的准备。要在做好防控工作的前提下,全力支持和组织推动各类生产企业复工复产,加大金融支持力度,加大企业复产用工保障力度。 2月6日中央应对新冠疫情领导小组会议指出,湖北省以外地区要在继续做好防控同时,有序推动恢复正常生产。 2月12日,中共中央政治局常务委员会会议指出非疫情防控重点地区要以实行分区分级精准防控为抓手,统筹疫情防控与经济社会秩序恢复。会议强调,今年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年。各级党委和政府要努力把新冠肺炎疫情影响降到最低,保持经济平稳运行和社会和谐稳定。 2月16日《求是》杂志发表习近平总书记的文章《在中央政治局常委会会议研究应对新型冠状病毒肺炎疫情工作时的讲话》,指出要围绕做好“六稳”工作,做好应对各种复杂困难局面的准备。第一,积极推动企业复工复产。第二,推动重大项目开工建设。第三,着力稳定居民消费。第四,提高国家治理能力和水平。   货币政策 一季度逆周期政策的重点是货币政策稳预期、稳资金链。2月1日,央行、财政部、银保监会、证监会、外汇局五部委联合发布《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》(下文简称《通知》),《通知》包括五部分、十大要点、三十条举措。这一文件是一季度货币政策的总纲,对市场预期有较大的指引作用。 目前的预期框架已经基本清晰,一是央行降低金融机构负债成本(银行间流动性、政策性利率、专项再贷款);二是金融机构对实体企业扩大支持(LPR利率、信贷规模、增信、定向利率优惠)。 其中大部分政策手段已有落地,2月3日公开市场操作扩量;OMO利率下调、2月17日MLF利率下调;2月10日首批专项再贷款已经发放;差异化的优惠金融信贷支持也已落地。 继续落地的一则是2月20日公布的LPR利率(贷款市场报价利率),1年期和5年期利率双双下调;二则是一季度的信贷和社融,估计会保持在较高规模,《通知》明确指出“引导金融机构加大信贷投放支持实体经济,促进货币信贷合理增长”。如果一季度信贷和社融数据较高,则对于预期有较大的带动。 降准逻辑上并不存在明显的必要性,因为银行间流动性已经比较充裕;而当前的重点在于从银行到实体这个环节。且《通知》中提到“通过公开市场操作、常备借贷便利、再贷款、再贴现等多种货币政策工具,提供充足流动性”以及“适当提高2020年1月下旬存款准备金考核的容忍度”,并没有直接提到降准。所以我们视为偏小概率,但基于降准对稳经济的信号功能,可能性亦不能完全排除。概率偏低,但如果出现则显著超预期的包括下调5年期LPR、下调存款基准利率等。   财政政策 2019年实际赤字率为4.9%,为近年最高水平。为达到年初2.8%的赤字目标,2019年需继续使用结转结余及调入资金,这一资金规模预计约为2万亿元。粗略测算,2020年初可使用财政“调节项”规模预计或缩减至1.4万亿左右,对全年财政支出形成一定约束。再加上疫情影响下经济增长速度下修,财政收入亦会增速下降。 据财政部网站2月16日信息,财政部长刘昆在《求是》杂志发文指出,今后一段时间财政整体上面临减收增支压力,财政运行仍将处于“紧平衡”状态。 而疫情影响下,财政政策又应保持积极特征。配合“推动重大项目开工建设”也需要财政政策维持一定力度。 后续想象空间之一是适度提高赤字率。中国经济的目标赤字率在2016-2017年均为3%,2018、2019年分别为2.6%、2.8%。 后续想象空间之二是扩充专项债、PSL等广义财政工具。2017-2019年的政府专项债额度分别是8000亿、1.35万亿、2.15万亿,去年底市场预期2020年会落在2.8-3万亿左右的规模。如果考虑到疫情对一季度经济的显著冲击,需要基建稳增长,专项债规模有在基准预期上扩大的可能。2月11日财政部表示近期已下达新增地方债限额8480亿,其中包括专项债2900亿,这意味着截至当时专项债下发提前批额度已达1.29万亿,已至提前批上限。这一节奏还是略超预期的,它意味着疫情影响之下,政策对于广义财政保持比较积极的姿态。   产业政策 除财政和货币政策之外,另一值得关注的领域是产业政策。《在中央政治局常委会会议研究应对新型冠状病毒肺炎疫情工作时的讲话》明确指出,着力稳定居民消费,扩大消费是对冲疫情影响的重要着力点之一。 关于如何扩大消费,《讲话》精神主要侧重于三点,一是“新兴消费”,包括积极丰富5G技术应用场景,带动5G手机等终端消费;增加电子商务、电子政务、网络教育、网络娱乐等方面消费。二是“健康类消费”,以这次疫情应对为契机,扩大绿色食品、药品、卫生用品、健身器材的生产销售;三是“汽车等传统大宗消费”,要积极稳定汽车等传统大宗消费,鼓励汽车限购地区适当增加汽车号牌配额,带动汽车及相关产品消费。所以产业政策中,相对最为确定的是汽车。 另一个值得关注的领域是房地产。2020年地产销售已初步显示出承压的状态,基于销售回款环节的传递,地产投资也会受到影响;而当前地产投资又处于小周期的高位(新开工和施工前期已处下行初期),关联影响仍在发酵。 但房地产不存在政策大幅放松的空间。房地产大的政策框架已经确定,需求端是“房住不炒”,政策端是“不将房地产作为短期经济刺激的手段”,没有全国性的放松余地。 但边际调整空间或存在两个领域:一是房地产融资政策;二是地方细节政策,如在土地出让、预售条件、施工周期等上的一些规定,也有边际调整可能。
开始日期:03-03
坊间流传庚子年必有大乱,笔者这里列举历史上庚子年事例说明。比如上一个庚子年1960年中国遭受三年自然灾害,大量国民死亡,《中国统计年鉴》统计数据显示,1960年全国总人口按年减少1000万;再上一个庚子年是1900年的“庚子国难”,八国联军侵华;再再上一个庚子年是1840年,鸦片战争爆发。情况似乎必然如此,但再往前深究,1780年则未见大乱,1720年是康熙59年,亦无大乱。当然你可以说1720年大不里士地震20万人死亡,大不里士在伊朗境内,但伊朗却并不使用中国历法。60年周期可能存在,但并非每一个周期都必然如此,周期会有偏差,有时甚至短暂消失。正如CRB商品价格指数平均30年的高点周期:2008年—1980年—1951年—1920年。但再往前,却是1864年才出现高点,与1920年相距56年。   不过今次庚子年武汉冠毒肺炎(Covid-19)确确实实爆发了。截至2月20日下午,超过74000人被确诊,死亡人数超过2100人。回顾历史上人类社会多次重大疫症,早在3000年前,埃及便有天花。中世纪,天花肆虐全球,估计死于天花人数占10%的人口。到18世纪,有人估计欧洲患天花死亡人数高达1.5亿。1872年美国费城便有2585人死于天花。直到1980年世卫组织(WHO)才宣布天花绝迹(但一些国家实验仍保留天花病毒样品)。天花是由天花病毒引起的一种烈性传染病,感染后两周内死率高达30%。中世纪罗马教皇组织十字军远征,但由于天花在军队流行,十字军几乎全军覆没,其高危程度令人叹为观止!据闻清朝康熙之所以被立为皇帝,乃因其曾得天花大难不死,而具免疫力。 历史上流行性感冒亦给人类带来灾难。1917年爆发了人类历史上最严重流感,至1920年全球约有20亿人染病,有超过2000万人死于流感,远高于第一次世界大战死亡的人数850万,被称为“西班牙流感”。有研究员认为,起因是一群美国种猪,并通过应征参加第一次世界大战美军士兵蔓延至欧洲。 1957年至1958年,“亚洲流感”由中国贵州首先爆发(怀疑是1956年由前苏联传入),然后横扫全球,造成280万人死亡,其中美国死亡人数为7万;1968年至1969年“香港流感”令全球死亡人数仍高达70万人,其中美国占34000人;1977年至1978流感再次爆发于中国东北地区和前苏联,称为“俄罗斯流感”。 艾滋病(后天获得性免疫缺损综合症,简称ADIS)自1981年首次于美国发现,到目前为止,全球已有几千万爱滋病患者死亡。非洲最富庶国家博茨瓦纳,成年人艾滋病毒感染率高达40%,平均寿命跌至1940年以来最低,只有39岁(可能只及中国在1500年前水平)。爱滋病毒扩散意味着贫穷、动荡,导致非洲政局不稳,经济亦无法增长。 2003年SARS (严重急性呼吸综合症,国内称为非典型肺炎)疫情,全球患病人数 8400多宗,死亡人数 919人。死亡率超过10%。此轮武汉新冠肺炎死亡率低,但传染性强。至今死亡人数超2100人,确诊人数超74000人,死亡率大约2.8%。   疫情对于股市是否有重大影响?1917年至1920年西班牙流感由美国人带到欧洲,1917年至1921年美国股市出现大震荡,主要受到第一次世界大战后遗症影响,其中1919年至1921年底大跌,很大程度上是因为爆炒汽车股,另外美国提高短期贴现率对股市有重大打击。西班牙流感似乎未对美股产生重大影响。 1957年至1958年亚洲流感,与美股更是无直接关系,正如当前Covid-19疫情对美股影响甚微。1967年至1968年香港流感,美股已经上升逾20个年头,见顶只是巧合。相反,香港股市由于“67暴动”影响而下跌,香港流感时反而见底,恒生指数此后直冲至1973年1773点顶部。   2003年SARS爆发,5月时笔者写过一篇文章,题为《SARS肆虐 股市见底》,认为股市将见底。事后看来,美股2002年10月已经见底,2003年4月见次底;港股底部则出现于2003年4月。而中国股市则相反,反弹于2003年4月结束,之后持续下跌半年,然后反弹。最终于2005年大跌,6月见底。 可见,重大疫情对于股市影响有限而短暂,股市运行自有其规律。今年春节假期延迟开市,中国股市开盘后短暂暴跌,之后短期持续上升。一时间市场欢呼雀跃,因为牛市尚在,科技股更是如日中天。60亿的基金发行规模引来1200亿资金追捧。沪深股市单日成交金额再度过万亿,其中2月20日成交1.06万亿。去年3月8日成交为当年最高:1.18万亿。 上证指数历史最久,多数投资者仍在使用,尽管上证指数已经不能反映中国经济整体变动。长期而言,将2007年10月6124点划分为循环浪III较为合适,之后是长达10年甚至20年之循环浪IV。2007年10月跌至2008年10月1664点为IV浪A,1664点升至2015年6月5178点为IV浪B,5178点跌至2019年1月2440点为IV浪C,2440点展开IV浪D反弹。第4浪出现水平三角形,其中D浪因为跟随C浪后面,市场容易误认为新牛市。IV浪D反弹空间几何?可以考虑两种情况:一是水平三角形内子浪C与子浪A经常呈现黄金分割特性,以1664点至5178点的差值为基准,其0.618倍为2171点,即目标为4611点;其0.5倍为1757点,即目标4197点;其0.382倍为1342点,即目标3782点。二是考虑5178点至2440点黄金分割位,其中反弹0.382倍跌幅,目标大约3485点;反弹0.5倍跌幅,目标约3809点;反弹0.618倍,目标可上望4132点。至于真正能反弹几何,仍需多方观察。   上证指数平均约40个月底部周期:自1992年11月始,至1996年1月,相隔38个月;1996年1月低点至1999年5月低点,相隔40个月;1999年5月至2002年1月,相隔32个月;2002年1月至2005年6月,相隔41个月;2005年6月至2008年10月,相隔40个月;2008年10月至2012年1月,相隔39个月;2012年1月至2016年1月,相隔48个月;2016年1月至2009年1月,相隔36个月。8个周期平均长度39个月,大致与基钦周期长度对等。自2019年1月展开的平均40个月周期走势,若按最短32个月计算则2021年9月为新周期最快底部,若按最长48个月计算则2023年1月为新周期最晚见底时间。下一个周期底部究竟是浪E终点,亦或仅仅为D浪(b)回落之低点?若底部愈靠近2021年9月,D浪(b)回落可能性愈大;若底部愈靠近2023年1月,浪E终点可能性愈大。
开始日期:03-03
现在,我们再去跟大家说创业板走出了它自己独立的牛市,可以对标2013年的时候,此时应该没有人会反对了;我们再去谈论科技股,相信也不会再有人来怒怼我了。现在科技股的上涨行情,大家都看在眼里;而此时对比一下贵州茅台、恒瑞医药、中国平安、招商银行等白马核心资产股,收益就相对惨淡很多了。此时回头去看看去年三季度我们建议大家把大消费和部分涨幅偏高的医药股减持,同时转向增持科技板块,是多么具有前瞻性的观点。 所以,我们一直坚持自己的分析是准确的,也坚持去做“知行合一”的事情。虽然,市场在春节期间受武汉疫情影响,在节后第一个交易日出现了3000多只个股跌停,当时很多人几乎都要认为牛市“夭折”了,包括我自己也是。但是,就如疫情事件的出人意料,此时市场如此气势恢宏地逼空上涨,重新恢复为牛市的上涨节奏,估计也是很多人都没有想得到的。 因此,我们很庆幸自己的底仓始终都保持在半仓之上,而那些节后仓位就一直保持在半仓以下的人,或者说轻仓甚至是空仓的人,几乎可以说是踏空了本轮逼空上涨行情了。 错过了就是错过了,而把握住的就是把握住了。一如现在市场科技股的赚钱效应,如诚迈科技从2019年的最低价18.39元算起,目前已经涨了快20倍了,晶方科技也是快接近10倍的涨幅了,而其它涨3到5倍的科技股,也有不少,至于涨一倍左右的科技股则比比皆是。科技股在过去1年里产生了如此巨大的赚钱效应,几乎把机构的资金都吸引到了这块“池塘”里了。所以,此时市场的风险偏好得到了极大地提升,而市场的赚钱效应也是非常明显的,不管赚多赚少,总是大家都赚钱了就是好事。 牛市时,谁都是股神,说的就是此时这种中小票的牛市,毕竟中国股市还是以散户为主的,而散户最喜欢买的就是中小盘个股。所以,这一次的市场牛市跟过去2016、2017那2年的核心资产牛市是不一样的。那段时间,都是机构和长年持股的价值投资者赚大钱,因为大多数散户不会去买茅台和平安、招行等核心资产白马股,而现在则是价值投机的牛市,市场的价值投资者是赚不到什么钱的,一如过去他们极力鼓吹的价值投资典范——茅台,最近的赚钱效应也不好。当然,这仅仅也只是市场的风格切换罢了。随着市场的风格成功切换持仓,那您就是股神;若没有踏对市场的主线,那您则是“韭菜”。 目前,在操作上,我们依然建议大家重点操作中小市值为主的创业板市场、中小板市场和科创板市场的个股,辅以一些优质的主板个股。而在此时逼空的上升走势里,对于市场的调整会何时到来,我们也真的不敢去预测了。只有顺着市场的趋势走了,趋势何时出现反转信号,我们何时才考虑减仓。
开始日期:03-03
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